El valor
tiempo del
dinero.
Profesor: Lic. Alvaro Chaves Barea
Agenda
1. Introducción
2. Valor futuro
3. Valor actual
4. Tasas de interés
5. Valor actual de un flujo de efectivo
6. Sistemas de amortización
1. Introducción - Objetivos
• Comprender el principio del valor tiempo del dinero.
• Convertir tasas de interés nominales en efectivas.
• Calcular tasas equivalentes y medias geométricas.
• Calcular el valor de un flujo de efectivo en un momento del tiempo.
2. Concepto y función del valor
futuro
• Supongamos que hay tomar una decisión respecto a consumo
presente o futuro.
• ¿De qué depende la elección?
1. Existe un factor de preferencias.
2. Existe un premio por postergar el consumo presente: tasa de
interés.
• Normalmente, cuanto mayor sea el tiempo que pospongo mi
consumo presente, mayor es el premio que espero recibir.
• No obstante, dada una tasa de interés, el paso de tiempo hace que el
premio obtenido sea mayor.
• Esto es un efecto de capitalización de los intereses.
MONTO ACUMULADO EN FUNCIÓN DE LA TASA DE IN-
TERÉS
482.6809
298.5984
219.7
172.8 177.1561
100 133.1
0 1 2 3 4 5 6
i=10% i=20% i=30%
Tasa de interés
Período 10% 20% 30%
Monto
0 100 100 100
1 110 120 130
2 121 144 169 VF = VA (1+i)n
3 133 173 220
4 146 207 286
¡Cuidado! Se está
suponiendo que la tasa
5 161 249 371 de interés es constante,
lo cual no siempre
6 177 299 483 ocurre en la práctica.
3. Valor Actual
• El valor actual opera en sentido inverso al valor futuro.
• Es decir, ahora no nos centramos en el valor que esperamos que
tenga una inversión o un flujo sino cuánto representa en el presente.
• Nuevamente interviene el concepto de preferencias y tasa de interés.
• Si prefiero consumir en el presente en lugar del futuro, es esperable
que recibir un pago en cuotas me represente menos que si fuera
inmediato.
• La forma de “penalizar” el flujo de pagos que se irán recibiendo es a
través de la tasa de interés.
• Esto es porque dicha tasa representa el costo de oportunidad de esos
fondos, es decir, si los tuviera en el presente podría colocarlos y
hacerlos crecer a una determinada tasa de interés.
3. Valor Actual
VF = VA (1+i)n
VA VF
VA =
VA(i=10) =
VA(i=20%)=
4. Tasas de Interés
• Tasa Nominal (j(m)).
• Suele expresarse en términos anuales.
• Comúnmente llamada “TNA” o “Tasa nominal anual”.
• Al momento de suscribir un plazo fijo, un fondo común de inversión o
contratar un préstamo, es la tasa que la entidad bancaria informa.
• Es una tasa de referencia para calcular la tasa efectiva de la operación,
ya que, según sea el caso, pueden existir capitalizaciones intermedias,
para lo cual se debe calcular una tasa proporcional.
• Tasa Proporcional (i(m))
Capitalización de Frecuencia de
intereses Capitalización (m) 𝑗𝑚
𝑖𝑚 =
Anual
Semestral
1
2 𝑚
Cuatrimestral 3
Trimestral 4
Bimestral 6
Mensual 12
Quincenal 25
Semanal 52
Diaria 360 o 365
• Tasa Efectiva (i)
Representa el rendimiento/costo que efectivamente se ha conseguido en un periodo
determinado. Esta tasa, al capitalizarse una sola vez ocasiona el mismo efecto que
utilizando de forma subperiódica la tasa proporcional.
( )
𝑡/𝑝
( ) 𝑗𝑚
𝑚
𝑗𝑚
𝑖= 1+ − 1 𝑖= 1+ −1
𝑚 365 / 𝑝
TNA(%) Días TEA(%)
12% 365 12,00%
12% 180 12,37%
12% 60 12,62%
12% 30 12,68%
SI SE MANTIENEN CONSTANTE LA TASA NOMINAL, A MEDIDA QUE AUMENTA LA
FRECUENCIA DE CAPITALIZACIÓN, LA TASA EFECTIVA AUMENTA.
Recordar!!!!: Al calcular tasas efectivas para un plazo diferente al de la nominal, el divisor y el exponente no
coinciden.
Ej: Tasa Efectiva Anual (TEA), con capitalización cada 30, si la TNA es 28%.
• Partiendo de una TNA de 28%, primero debo tener claro el periodo de capitalización.
• Si es cada 30 días, la tasa proporcional es: tp = 0,28 * (30/360) = 2,3%
• Luego, puede calcularse la tasa efectiva para toda la operación, que son 365 días.
• te = (1+ 0,023)^(365/30)-1 = 32,4%
( )
𝟑𝟔𝟓
𝟎 , 𝟐𝟖
𝒊= 𝟏+ 𝟑𝟎
− 𝟏 =𝟑𝟐 , 𝟒 %
𝟑𝟔𝟓
𝟑𝟎 ( )
• Tasa Equivalente
Ej: El rendimiento anual de una operación bursátil fue del 37,5% anual, ¿Cuál
fue su equivalente mensual?
= 0,0265 o 2,65%
Tasas equivalentes son aquellas que, con capitalizaciones diferentes, tienen el
mismo rendimiento efectivo en cualquier momento.
Otro Ejemplo:
Un activo financiero cotiza hoy a $560, y fue adquirido a $300 hace 10 años. ¿Cuál es la tasa anual
de crecimiento?
• Tasa de interés real (ir)
- Efecto de la inflación sobre el rendimiento de los activos.
La Ecuación de arbitraje de Fisher
¿Qué sucedería si π=o?
𝒊 𝒓 = 𝒊𝒂
= 10%
π
0% 5% 10% 20%
10% 5% 0% -8%
• Tasa de descuento comercial o tasa adelantada
- Se calcula sobre el valor final
- Ej: Operación de descuento de un pagaré de valor nominal $1000 que vence en un año. Si lo
canjeo, hoy el banco me ofrece una quita del 20% sobre el VN.
800 1000
d= 0,20
El valor que se recibe origina un costo financiero (tasa efectiva) mayor al 20%
800 * 1,20 = 960
800 * (1+i) = 1000 i = 1000/800 – 1 = 0,25
5. Calculo del valor de un flujo de
efectivo.
Renta: Sucesión de pagos que se realizan a intervalos equidistantes de tiempo.
. Sistemas de amortización de préstamos.
. La corriente de cupones que se pagan en una obligación o bono.
. Los aportes realizados a los fondeos de pensiones y los retiros posteriores.
. Las cuotas depositadas en un plan de ahorro.
. El Costo anual equivalente de una inversión.
. El VAN de un proyecto.
Valor actual de una corriente temporaria de pagos fijos
( 𝟏+𝒊 ) 𝒏 − 𝟏
𝑽 ( 𝟏 , 𝒏 , 𝒊 )= 𝑪 𝒏
𝒊 (𝟏+ 𝒊 )
Sistemas de Amortización del Capital
1. Sistema Frances (Cuota constante): Este sistema se caracteriza por tener
cuotas constantes, amortización creciente e interés decreciente en el
tiempo. Es muy utilizado por los bancos al ofrecer préstamos.
2. Sistema Americano (Interés Constante): Este sistema se caracteriza por
tener un interés constante a lo largo de la vida del crédito y un único
pago de capital a fines del periodo. Es utilizado como esquema de
amortización en los bonos soberanos, subsoberanos y corporativos.
3. Sistema Alemán (Amortización constante): Este sistema se caracteriza
por tener amortizaciones constantes, interés decreciente y por tanto
cuotas decrecientes en el tiempo. Es utilizado como esquema de
amortización en los bonos soberanos, subsoberanos y corporativos.
Valor actual de una corriente de pagos perpetua
Ejemplo:
La compañía Perpetua S.A. reparte todos los años un dividendo de $ 100.
Supongamos que el valor de las acciones es igual a la corriente de los
dividendos descontada por el costo de oportunidad del accionista, 10%.
VP = 100/0,10 = 1000
Valor actual de una corriente de pagos perpetua con
crecimiento
Ejemplo:
La compañía Perpetua S.A. reparte todos los años un dividendo de $100 y
que este crece al 5% anual. Supongamos que el valor de las acciones es
igual a la corriente de los dividendos descontada por el costo de
oportunidad del accionista, 10%.
VP = 100/(0,10 -0,05) = 2000
Valor Final de una corriente de pagos temporaria
(imposición)
Ejemplo:
La compañía Café para Oficinas S.A. deposita a principio de cada mes
$7.500, con el objetivo de acumular un capital que, al cabo de dos años, le
permita reponer la máquina expendedora. La TEM es del 1%. ¿Cuál será el
capital reunido al final de los 24 meses?
= 204.324
Relación entre la renta inmediata (valor Actual) y la
imposición (valor Futuro)
La renta inmediata no es otra cosa que el valor de una imposición actualizado
por n períodos, de la misma forma, una imposición es igual al valor de una
renta inmediata capitalizado por n períodos.
Temas cubiertos en la clase (Repaso final)
1. Valor Actual y Valor Futuro
2. Tasas de Interés
i. Nominal
ii. Proporcional
iii. Efectiva
iv. Equivalente
v. Efecto de la inflación
vi. Tasa de descuento comercial
3. Valor Actual de un Flujo de Efectivo
vii. Sistemas de Amortización.
Bibliografía
1. Dumrauf, Guillermo L. (2010). El valor tiempo del dinero.
Finanzas Corporativas: un enfoque latinoamericano (pp
123 - 146). Alfaomega Grupo Editor Argentino.
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