CAPITULO II

Decisiones de inversión y
financiamiento
 Decisiones de inversión y
financiamiento
◦ 2.1. La creación de valor en la empresa.
◦ 2.2. Decisiones de Inversión
◦ 2.2.1 Que son y cómo se estructuran las decisiones de inversión
◦ 2.2.2. Capital de trabajo Neto Y Necesidades operativas de Fondos,
características y estructura.
◦ 2.2.3 Presupuesto de Capital, características y estructura
◦ 2.3. Decisiones de financiamiento
◦ 2.3.1 Análisis de costos de capital (WACC); Costo de Deuda, Costo de
recursos propios
◦ 2.3.2 Estructura Financiera y Estructura de Capital, análisis y
estructuración
Econ. Santiago Pozo Finanzas II
Generación de Valor en la empresa
¿Qué unidades de negocio de las que forman la cartera de la empresa son las que
están creando mas valor?

Qué unidades de negocio tienen un potencial de creación de valor limitado y, por

consiguiente, deberían ser candidatas a la desinversión?

3
Generación de Valor en la empresa
¿Qué combinación de estrategias (toma de decisiones) es la que generará el
máximo valor total?

¿Hasta que grado puede financiar la empresa sus estrategias propuestas con
sus propios recursos internos y cuánta deuda o capital propio habría que
captar?

4
Variables que afectan a la creación de valor:

◦ Internas: La estructura de activos, la administración del recurso humano, la

cultura empresarial, la toma y ejecución de decisiones. (Álvarez Piedrahíta,
Iván, Finanzas Estratégicas y Creación de Valor, 5ta edición, ECOE, 2017)

◦ Externas: La inflación, la devaluación, las tasas de interés y de impuestos, los

cambios tecnológicos, los riesgos políticos y financieros y los mercados.

* El valor de la acción como resultado final, pero llevando a cabo todas las
acciones necesarias para lograr esta meta

5
Elementos adicionales que influyen en el valor

Nivel de endeudamiento
El valor de la estrategia
El valor del sector/industria
El valor de la marca y de los activos intangibles
El valor de la diversificación e integración vertical
Diferencia entre valor real y contable.

6
 Inversión:
Definición
Es un concepto económico muy difícil de delimitar, porque se la usa
en diferentes sentidos y amplitud. Se la concibe como:

◦ Un acto en el cual tiene lugar el cambio de una satisfacción

inmediata y cierta a la que se renuncia, contra una esperanza
que se adquiere y de la cual el bien invertido es el soporte.
Inversión: Elementos
El sujeto que invierte (físico o moral)

El objeto en que se invierte (naturaleza muy diversa)

El costo de renunciar a una satisfacción presente

La esperanza de una recompensa futura

El sujeto que recibe la recompensa futura

Capital e inversión: Distintos
puntos de vista
El concepto de capital corresponde a la idea de “Stock”, mientras
que el concepto de inversión corresponde a la idea de “Flujo”.

Ambos conceptos inversión y capital están muy ligados y no se puede

hablar de ellos en forma independiente, pues la inversión significa
formación o incremento neto de capital.

La inversión de un determinado período de tiempo está dada por la

diferencia del stock de capital final con el inicial.

9
Capital e inversión: Distintos
puntos de vista

[ 𝑰 .𝑭.− 𝑰.𝑰.]>𝟎
• Inversión
• Incremento de Stock
• Formación de capital

[ 𝑰 .𝑭.− 𝑰.𝑰.]<𝟎
• Desinversión
• Disminución de Stock
• Consumo de capital
Inversiones: Clasificación según…
La inversión en la empresa: Los efectos en el tiempo

De renovación o reemplazo Largo plazo

De expansión Corto plazo

De modernización o innovación

Estratégicas

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Inversiones: Clasificación según…
La relación que guardan La corriente de cobros
entre si las inversiones: (output) y pagos (input):

Con un solo pago y un solo

Complementarias
cobro
Con un varios pagos y un solo
Acopladas o dependientes
cobro
Con un solo pago y varios
Sustitutivas
cobros
Mutuamente excluyentes Con varios pagos y varios
(Incompatibles) cobros

Independientes
Estructura económica: Activo
empresarial
Está compuesta por el conjunto de inversiones que ha realizado la
empresa que muestra en dónde hemos colocado el dinero. Los
mismos pueden clasificarse según:

La durabilidad
La tangibilidad
La liquidez

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Estructura económica:
Clasificación según la liquidez

Activo corriente Activo fijo

• Efectivo y equivalentes • Tangibles depreciables

de efectivo
• Tangibles no depreciables
• Cuentas por cobrar
• Intangibles
• Existencias
• Financieros

14
 Estructura económica:
Consideraciones generales
PARA MANTENER INVERSIONES EN ACTIVOS PARA MANTENER INVERSIONES EN ACTIVOS
CORRIENTES FIJOS
a. Facilitar las operaciones de la empresa a. Adquiera los bienes más rentables
b. Cumplir los pagos importantes b. Adquiera inmuebles con objetivos claros
c. Evitar el riesgo de iliquidez c. Evite activos improductivos
d. Aprovechar oportunidades d. Los activos deben pagarse por sí solos.
e. Mantener una imagen de liquidez ante
acreedores

15
 Lea el artículo “Lo que los estados financieros
no te dicen” de John Case que consta en la
Actividad: Guía de Harvard Business Review: Finanzas
[Link]
es/ereader/bibliotecaups/46769 Básicas. Pág. 131

Indique: ¿Qué conclusiones obtuvo?

16
FLUJOS DE EFECTIVO
Los flujos de efectivo son un resumen de los ingresos y
egresos que tendrá la empresa durante un período
determinado, es por tanto una herramienta de planificación,
usado por la administración para tomar decisiones a corto,
mediano y largo plazo
FLUJOS DE EFECTIVO

Nos servirán para determinar períodos de superávit y déficit

de recursos monetarios.
¿Para qué nos servirá conocer cuándo habrá superávit y
cuándo habrá déficit?
Algunas consideraciones
contables y financieras
 Consideraciones contables
y financieras

 Los flujos de efectivo tienden al futuro.

 El EFE tiende al pasado.

 Consideraciones contables
y financieras

Los flujos de efectivo nos resumen los ingresos y

gastos proyectados.

El EFE nos resume los ingresos y gastos incurridos.

 Consideraciones contables
y financieras

Los flujos de efectivo y EFE nos permiten tomar decisiones

financieras.

 Los flujos de efectivo y EFE nos muestran los flujos

proyectados y los flujos reales, en su orden.
 Estados de
resultados y los
flujos de efectivo
ESTADO DE RESULTADOS - Proyectado
FLUJOS DE EFECTIVO
Depreciaciones y
amortizaciones
DEPRECIACIONES Y
AMORTIZACIONES
No son FLUJOS DE EFECTIVO reales, son referenciales y sirven sólo para
determinar lo devengado o desgaste de un activo y para establecer los
resultados financieros de un período.

No se consideran en el EFE ni en los flujos de efectivo.

 FEO y FEN
a partir del ESTADO DE
RESULTADOS
 FLUJOS DE EFECTIVO
Ventas
- Costo de Ventas
= Utilidad Bruta en ventas Utilidad Operativa
(UAII)
- Gastos de Ventas
+ Depreciaciones y
- Depreciaciones y Amortizaciones Amortizaciones
- Otros gastos administrativos - Impuestos
= Utilidad Operativa (UAII)
- Gastos Financieros
= FEO
- Gastos Financieros
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos = FEN
= Utilidad neta
PRESUPUESTO
DE CAPITAL
 Capital.-
Fondos a largo plazo de una empresa, desde el punto de
vista financiero son recursos que sirven para generar
rendimientos o rentabilidad a los dueños de la empresa

Fuentes de capital
Capital de deuda.-
Todos los préstamos a largo plazo en los que incurre
una empresa, incluyendo los bonos

Capital propio.-
Fondos a largo plazo que proporcionan los
propietarios de la empresa (accionistas)
¿Qué son los gastos de capital?
Son desembolsos de fondos hechos por la empresa, con el fin de que
produzcan beneficios durante un período superior a un año. Se lo
puede obtener de la diferencia entre las adquisiciones de activos fijos
y las ventas de activos fijos.
Normalmente se los encuentra expresados en los activos fijos
obtenidos por la empresa y en el capital de trabajo utilizado para
operar.
“El éxito y rentabilidad en el futuro dependen
de las decisiones a largo plazo que se tomen en
el presente”
Principales causas para
efectuar gastos de capital
Causa Descripción

Cuando se desea ampliar la cobertura

Expansión de mercado
Por tener activos obsoletos o
Reemplazo o gastados, inclusive repotenciaciones
Renovación de los activos para mejorar sus
eficiencia.
Investigación y desarrollo,
Otros
consultorías administrativas y nuevos
propósitos productos
 ¿Cómo elaborar los
presupuestos de capital?
A través de un proceso de evaluación y selección
de inversiones de
largo plazo que deben coincidir con las metas de maximizar la
riqueza del accionista o propietario
Paso 1. Generación de
propuestas.
Las propuestas se hacen a todos los niveles en una
organización comercial. Las propuestas que requieren
desembolsos fuertes se analizan siempre con mayor
cuidado.
Paso 2. Revisión y
Implica hacer una revisión de las ventajas o
análisis.
desventajas que puedan ofrecer la selección de una
propuesta, así como la presentación del informe
correspondiente.
 ¿Cómo elaborar los
Pasopresupuestos de capital?
3. Toma de decisiones.
Dependiendo los límites de autorización de gastos los
informes considerados favorables pueden aprobarse por:
Administradores, Gerentes y Gobierno Corporativo

Paso 4. Implementación.
Una vez aprobados, se ejecutan los gastos para dejar
operativo el proyecto, estos desembolsos pueden
realizarse por etapas o fases.
Paso 5. Seguimiento.
Se efectúa una comparación entre las estimaciones
iniciales y los beneficios y costos reales. A fin de tomar
las acciones que se estimen necesaria.
Presupuestos de gastos: En
decisiones de expansión y de
reemplazo
En ambos casos cuando existe una expansión y/o reemplazo de activos
los flujos tienen un comportamiento convencional (una inversión inicial
negativa y flujos positivos posteriores)
Año
Provisionales (por períodos) termina
Flujos de efectivos l
netos
(positivos) 310.000 180.000 190.000 170.000 270.000

Año 0 1 2 3 4 5
Salida inicial de
Como mecanismo para identificar elementos específicos
efectivo en la
(380.000)
determinación
Flujos de
1. flujos
de efectivos estos
Gastos se los puede categorizar en:
iniciales
netos (negativos)2. Flujos de efectivos netos
provisionales
3. Flujo de efectivo neto de año
terminal
 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Gastos
iniciales
En términos generales, el costo del nuevo activo se debe ajustar
para reflejar la totalidad de los flujos de efectivos asociados con
su adquisición.
(a
)
Costo de los nuevos activos
(b Gastos capitalizados (instalación,
+
) embarque,
Variación deletc.)
capital de trabajo
(c +
) (-) neto
(d Beneficio neto de la venta de activos
(-)
) (si fuere reemplazo)
(e + Impacto fiscal de la venta de activos
) (-) (si fuere reemplazo)
(f) = Salida inicial de efectivo
Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de
reemplazo
Flujos de efectivos netos provisionales
Por su parte los flujos anuales, tienen que ser adecuadamente identificados,
para lo cual se puede considerar el siguiente formato básico para su
determinación.
Cambio neto en los ingresos operativos
(a)
(sin incluir depreciación)
(b) + (-) Variación neta de los cargos por depreciación
(c) = Cambio neto en los ingresos antes de impuestos
(d) + (-) Variación neta de los impuestos
(e) = Cambio neto en el ingreso después de impuestos

(f) + (-) Variación neta de los cargos por depreciación fiscal

(g) = Flujo neto de efectivo marginal operativo
38
 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Flujo
A másde deefectivo
los flujos neto de año
anuales terminal
que se obtienen a través de la tabla
antes detallada, el último año se debe realizar una ajuste para
incluir las variaciones producto de las recuperaciones de
inversión a continuación el detalle:
(g
= Flujo neto de efectivo marginal operativo
)
(h
+ (-) Valor final de recuperación de activos nuevos
)
Variación en impuestos por la recuperación de
(i) + (-)
activos nuevos
(j) + (-) Variación del capital de trabajo neto

(k) = Flujo de efectivo neto de año terminal

 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Ejercicio
La empresa ABC considera la posibilidad de instalar una nueva planta de
producción, para los cual necesita: Invertir 90.000 USD en equipo
especial 10.000 USD le costará el embarque e instalación.

Tendrá una vida útil de 4 años período en el cual se depreciará por

completo en línea recta y valor de salvamento de cero. No obstante, se
estima que al final del período se la podrá vender en 16.500 USD y no se
requerirá capital de trabajo adicional, utilice una tasa impositiva del 40%

El equipo de marketing y ventas ha determinado que el equipo generará

los siguientes flujos netos de efectivo adicionales sin incluir la
depreciación e impuestos.

Flujos de efectivos
35.167 36.250 55.725 32.258
netos
Año 1 2 3 4
Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de
reemplazo
Ejercicio
Gastos iniciales – cálculos:
AÑO 0
(a) Costo de los nuevos activos
Gastos capitalizados
(b) +
(instalación, embarque, etc.)
+ Variación del capital de trabajo
(c)
(-) neto
Beneficio neto de la venta de
(d) (-) activos
(si fuere reemplazo)
Impacto fiscal de la venta de
+
(e)
(-)
activos
(si fuere reemplazo)
(f) = Salida inicial de efectivo
 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Ejercicio
Flujos de efectivos netos provisionales – cálculos:
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

Cambio neto en los ingresos operativos

(a)
(sin incluir depreciación)

Variación neta de los cargos por

(b) + (-)
depreciación
Cambio neto en los ingresos antes de
(c) =
impuestos

(d) + (-) Variación neta de los impuestos

Cambio neto en el ingreso después de

(e) =
impuestos
Variación neta de los cargos por
(f) + (-)
depreciación fiscal
Flujo neto de efectivo marginal
(g) =
operativo
Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de
reemplazo
Ejercicio
Flujo de efectivo neto de año terminal – cálculos: AÑO 4

Flujo neto de efectivo marginal

(g) =
operativo

+
(h) Valor final de recuperación de activos nuevos
(-)

+ Variación en impuestos por la recuperación

(i)
(-) de activos nuevos

+
(j) Variación del capital de trabajo neto
(-)

(k) = Flujo de efectivo neto de año terminal

 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Ejercicio - Resumiendo AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4
(a) Costo de los nuevos activos 90.000

(b) + Gastos capitalizados (instalación, embarque, etc.) 10.000

(c) + (-) Variación del capital de trabajo neto

Beneficio neto de la venta de activos
(d) (-)
(si fuere reemplazo)
Impacto fiscal de la venta de activos
(e) + (-)
(si fuere reemplazo)
(f) = Salida inicial de efectivo 100.000
Cambio neto en los ingresos operativos
(a) 35.167 36.250 55.725 32.258
(sin incluir depreciación)
(b) + (-) Variación neta de los cargos por depreciación (25.000) (25.000) (25.000) (25.000)

(c) = Cambio neto en los ingresos antes de impuestos 10.167 11.250 30.725 7.258

(d) + (-) Variación neta de los impuestos (4.067) (4.500) (12.290) (2.903)

(e) = Cambio neto en el ingreso después de impuestos 6.100 6.750 18.435 4.355

(f) + (-) Variación neta de los cargos por depreciación fiscal 25.000 25.000 25.000 25.000

(g) = Flujo neto de efectivo marginal operativo 31.100 31.750 43.435 29.355

(h) + (-) Valor final de recuperación de activos nuevos 16.500

(i) + (-) Variación en impuestos por la recuperación de activos nuevos (6.600)

(j) + (-) Variación del capital de trabajo neto -

(k) = Flujo de efectivo neto de año terminal 39.255

FLUJOS DE EFECTIVOS NETOS (100.000) 31.100 31.750 43.435 39.255

 Los presupuestos o gastos de
capital
Presupuestos de gastos: En decisiones de expansión y de reemplazo
Ejercicio – Al final

AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4

FLUJOS DE (100.000
31.100 31.750 43.435 39.255
EFECTIVOS NETOS )
 Decisiones de inversión y
financiamiento
◦ 2.1. La creación de valor en la empresa.
◦ 2.2. Decisiones de Inversión
◦ 2.2.1 Que son y cómo se estructuran las decisiones de inversión
◦ 2.2.2. Capital de trabajo Neto Y Necesidades operativas de Fondos,
características y estructura.
◦ 2.2.3 Presupuesto de Capital, características y estructura
◦ 2.3. Decisiones de financiamiento
◦ 2.3.1 Análisis de costos de capital (WACC); Costo de Deuda, Costo de
recursos propios
◦ 2.3.2 Estructura Financiera y Estructura de Capital, análisis y
estructuración
Econ. Santiago Pozo Finanzas II
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE DEUDA, COSTO DE RECURSOS PROPIOS
 INTRODUCCIÓN
Todo proyecto de inversión necesita de financiamiento, ambos
conceptos son inseparables.
Una vez decidida la capacidad de generar flujos de caja y
también la rentabilidad con bajo riesgo, es necesario encontrar
el PUNTO DE CORTE, es decir la tasa de descuento apropiada.

ECON. NÉSTOR LEYTON 48

 INTRODUCCIÓN

Las preguntas que se deben responder por tanto son:

¿Es preferible financiar la inversión con capital propio o capital
ajeno?
¿En qué porcentajes se distribuirá el financiamiento?
¿Qué porcentaje de la inversión financiaré con cada tipo de
capital propio? Y cuánto con cada tipo de capital ajeno?

ECON. NÉSTOR LEYTON 49

 INTRODUCCIÓN
Como podrá intuir nos enfrentamos a un problema de
combinación de financiación.
La combinación de diferentes formas de financiamiento se
conoce como ESTRUCTURA DE CAPITAL.
Es decir, el reto es obtener la estructura de capital menos
costosa para que la inversión sea rentable o pueda cubrir sus
costos de financiamiento.

ECON. NÉSTOR LEYTON 50

Comparativo entre la deuda y el patrimonio

Estructura de Riesgo Retorno Propiedad Pagos Flexibilidad

capital operacional
Bajo Riesgo Bajo retorno Cronograma de Tiene
Deuda (reclaman (Interés y No derechos repago, pagos restricciones
primero en una Capital) de propiedad de interés operacionales
quiebra) (garantías)
Alto Riesgo
Alto riesgo No pagos
(reclaman Propiedad y Máxima
(dividendo y/o mandatorios
Patrimonio valor residual derecho al flexibilidad
crecimiento del (dividendos son
en una voto operacional
capital) discrecionales)
quiebra)

51
 Decisiones de financiamiento
Considerar un
Analizar el Conocer las portafolio de Informarse
mercado variables financiamiento sobre las
financiero y Buscar existentes buscando distintas Realizar un
decidir cuál de siempre varias para elegir la minimizar el instituciones estudio sobre
las alternativas de opción que se costo de las financieras los mercados
operaciones es financiamiento adapte a las fuentes de que puedan eficientes
la más necesidades y recursos para otorgar
adecuada expectativas un nivel de financiamiento
riesgo menor

52
Se puede considerar una combinación aceptable de financiamiento:

PASIVOS 30%
ACTIVOS 100%
PATRIMONIO 70%

La empresa le toca tomar decisiones y estas podrías centrarse en:

◦ Determinar la cantidad de dinero que se requiere entre el financiamiento a corto y largo plazo
◦ Determinar la cantidad de dinero entre fuente propia y ajenas de largo plazo

53
 COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una
empresa por sus inversiones, para que su valor de mercado permanezca sin
alteración.
1. Costo de capital ajeno
2. Costo de capital propio
Costo de acciones preferentes
Costo de acciones comunes
Costo de las utilidades retenidas.

ECON. NÉSTOR LEYTON 54

 COSTO DE CAPITAL
Costo De Capital Ajeno
Kd = TIR (1-Tx)
Kd = i (1-Tx)

ECON. NÉSTOR LEYTON 55

 COSTO DE CAPITAL
Costo de Acciones Preferentes
Kp = Dp / Np
Dp = Dividendo de la acción
Np = Producto neto recibido de las acciones

ECON. NÉSTOR LEYTON 56

 COSTO DE CAPITAL
Costo De Acciones Comunes
Kc = (D1 / P) + g
Cuando se emite una acción hay que restar
el costo de lanzamiento “f”, por tanto la
formula quedaría:
Kc = (D1 / P(1-f) ) + g

ECON. NÉSTOR LEYTON 57

 COSTO DE CAPITAL
COSTO DE UTILIDADES
RETENIDAS
Cuando las utilidades no se reparten, se considera que se
están reinvirtiendo, por lo tanto, es como si la empresa
emitiera nuevas acciones y los accionistas las reciben en vez
de cancelar las utilidades.
Esto tiene un precio que cobran los accionistas.

ECON. NÉSTOR LEYTON 58

 COSTO DE CAPITAL
COSTO DE UTILIDADES
RETENIDAS
El cálculo parte del valor de las acciones comunes, pero con la
diferencia de que estas utilidades no salieron de la empresa, y por
tanto su costo es inferior por 2 razones, el costo de emisión y los
impuestos.
El costo de emisión no existe porque no se hizo un lanzamiento de
acciones y el impuesto no se da porque al no existir dividendos, el
inversionista no tendrá que tributar sobre dicho valor.

ECON. NÉSTOR LEYTON 59

 COSTO DE CAPITAL
COSTO DE UTILIDADES
RETENIDAS
Ku = Kc * (1-b) * (1-Tx)
Ku = Costo de la utilidad retenida
Kc = Costo de acciones comunes
b = Gasto no incurrido en emisión
Tx = Tasa impositiva del accionista

ECON. NÉSTOR LEYTON 60

 COSTO DE CAPITAL
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE
CAPITAL
Una vez establecido todos los costos que se pueden incurrir por
los diferentes tipos de financiamiento, calcular el CPPC se los
puede especificar de la siguiente forma:
CPPC = (Wd * Kd) + (Wp * Kp) + (Wc * Kc) + (Wu * Ku)
Donde: Wd + Wp + Wc + Wu = 1

ECON. NÉSTOR LEYTON 61

 COSTO DE CAPITAL
CPPC = (Wd * Kd) + (Wp * Kp) + (Wc * Kc) + (Wu * Ku)
Donde:

Wd = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

Wp = proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
Wc = proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital
Wu = proporción de capital en utilidades retenidas en la estructura de capital

Wd + Wp + Wc + Wu = 1 Ó 100%
EJERCICIOS:
Un banco cobra por el préstamo de 1.000 USD para
inversiones 14% anual. Sobre el valor del préstamo se
debe cancelar comisiones bancarias del 4% adicional. El
impuesto a la renta es 25% ¿Cuánto cuesta la deuda?

ECON. NÉSTOR LEYTON 63

 EJERCICIOS:
La empresa W requiere financiar una inversión para lo
cual decide emitir acciones preferentes, valoradas en
100 USD por acción, en gastos de emisión incurre en 3
USD por cada acción. Y espera pagar por cada acción 10
USD anuales. ¿Cuál es el costo de esas acciones
preferentes?.

ECON. NÉSTOR LEYTON 64

 EJERCICIOS:
Sólo hoy las acciones ordinarias de la empresa Z pagaron
un dividendo anual de $1 por acción y tuvieron un
precio de cierre de $20. Suponga que el mercado espera
que los dividendos anuales de esta compañía crezca a
una tasa constante de 6% de manera perpetua.
Determine el rendimiento implícito de estas acciones
ordinarias

ECON. NÉSTOR LEYTON 65

 EJERCICIOS:
Una empresa requiere financiar una inversión, para lo cual tiene
planeado emitir acciones comunes de 100 USD, e incurrirá por
cada acción en gastos de emisión del 2% sobre el nominal. Espera
pagar dividendos anuales de 12 USD con un crecimiento del 1,5%
anual. ¿Cuál es el costo de ese dinero?

¿Cuál sería el Ku si los inversionistas tributaran 25%?

ECON. NÉSTOR LEYTON 66

 EJERCICIOS:
Una empresa decide invertir en una nueva empresa para lo cual requiere 1’000.000
USD, ha decidido financiarlo de la siguiente forma:

1. Con un préstamo de 400.000 USD al 16% anual.

2. Emitir 1000 acciones preferentes por las cuales recibirá 100 USD por cada una, y
pagará dividendos del 15 USD anual.
3. Emitirá 4000 acciones comunes a 100 USD cada una, con un gasto de emisión de 6
USD por acción y espera cancelar dividendos de 20 USD con un crecimiento anual
del 2%
4. El saldo lo financiará con utilidades retenidas
5. La Tx es del 25%.
Se pide calcular el CPPC
ECON. NÉSTOR LEYTON 67
TALLER:
Una empresa decide invertir en un proyecto para lo cual requiere 800.000 USD, ha decidido financiarlo
de la siguiente forma:
Con un préstamo de 250.000 USD al 12% anual.
Emitir 2.000 acciones preferentes a 120 USD cada una, cabe indicar que el costo de emisión de estas
acciones serán 5%, y pagará dividendos del 10 USD anual.
Emitirá 2.000 acciones comunes a 120 USD cada una, con un gasto de emisión de 12 USD por acción y
espera cancelar dividendos de 22 USD con un crecimiento anual del 3%
El saldo lo financiará con utilidades retenidas, considere que el costo de emisión es similar al de las
acciones comunes
Se estima que la Tx para todo el ejercicio es del 30%.
Se pide calcular: El Costo promedio ponderado de capital

ECON. NÉSTOR LEYTON 68

Valor actual neto
EL EFECTO DE L A INFL ACIÓN
Valor actual neto: efecto de la
inflación
En el contexto de los métodos clásicos de valoración y selección de inversiones, la inflación
afecta a todas las magnitudes que definen la inversión:

corriente de cobros y pagos,

tasa de actualización o descuento y,
en menor medida, a la duración y al desembolso inicial.
Valor actual neto: efecto de la
inflación
Por lo expuesto se podrían dar los siguientes casos:

Cuando la cuantía de los flujos de caja son independientes del grado de inflación.

Cuando la cuantía de los flujos de caja son afectados por el grado de inflación.

La inflación afecta a la corriente de cobros con diferente intensidad que a la corriente de pagos.
Flujos de caja independientes
del grado de inflación.

+…

k = tasa de descuento
g = tasa de inflación
Flujos de caja afectados por la
inflación.

+…

k = tasa de descuento
g = tasa de inflación (afecta la tasa de descuento)
f = tasa de inflación (afecta los flujos)
Si g = f, el efecto de la inflación es nulo.
Flujos de caja con inflación
diferenciada entre Ingresos y Pagos
Ejercicio
Calcule y analice:
0 1 2 3 4 5
-100 80 70 90 50 120

El VAN básico si k=10%

El VAN con una g = 2%
El VAN con g = 2% y f = 1%