FORWARDS
MERCADO FINANCIERO
PROF. JOSE LEAL
BACHILLERES:
DELVIMAR COLMENAREZ
ORIANA TERÁN
MARIA G HERNÁNDEZ
Forward
Un contrato a plazo o forward es un acuerdo entre
dos partes para comprar o vender un activo en cierto
momento en el futuro, a un precio determinado hoy. Se trata
de un acuerdo en firme. Es lo contrario a un contrato spot o
de contado, donde las partes acuerdan comprar y vender
inmediatamente.
Origen
Su origen fue la contratación a plazo de los depósitos,
denominados depósitos forward-forward, dado que tanto la fecha
de entrada en vigor como la de reembolso son futuras.
Los Forward nacieron para ofrecer protección contra las
oscilaciones en los tipos de interés futuros, especialmente las que
se realizan dentro del mercado interbancario.
• Un contrato Forward es negociado en los mercados over the counter (OTC)
• Una de las partes de un contrato Forward asume un posición long (compradora), y la
otra de las partes asume una posición short (vendedora).
• El precio en un contrato Forward es conocido como “delivery
price” o “precio de entrega”.
• Este tipo de contrato se conoce también como un “contrato a
plazo”.
“Una compañía que exporta a
otros países, y que está por
consiguiente expuesta al tipo
de cambio entre su divisa local
y las divisas extranjeras en las
que se cobra por sus ventas,
puede cubrirse por adelantado
su riesgo de cambio vendiendo
forward las divisas que espera
recibir en el
futuro”. (Rodríguez, 1997).
“Los contratos a plazo (forward) son parecidos a los
contratos de futuros en lo que ambos son acuerdos de
compra o venta de un activo en un momento
determinado en el futuro por un precio determinado. No
obstante, a diferencia de los contratos a futuros, éstos no
son negociados en un mercado. Son acuerdos privados
entre dos instituciones financieras o entre una institución
financiera y una de sus clientes corporativos”. (Hull,
1996).
“En estas operaciones el comprador (quien asume la
parte larga), se compromete a adquirir la mercancía en
cuestión a un precio y tiempo que se pactan al inicio. Por
otra parte, el vendedor (quien asume la parte corta), está
dispuesto a entregar la mercadería”. (Díaz, 1998).
Características de los Forwards
Hay riesgos por incumplimientos.
Las transacciones se efectúan sin regulación
alguna.
Los activos financieros a usar son amplios,
variados y hasta puede haber combinación.
Características de los
Forwards
Son contratos altamente
personalizables.
Toda negociación de un activo en el
futuro es considerado Forward.
Tienenpoca o ninguna liquidez en el
mercado.
Contratos habituales en todo tipo de
actividad financiera.
Los contratos forward se dividen en
tres modalidades:
1. No generan utilidades.
2. Generan utilidades o
rendimientos fijos.
3. Generan utilidades que se
reinvierten.
Ejemplo:
Por ejemplo, los productores de café pueden negociar un
contrato Forward con Starbucks para fijar el precio de
venta del café, lo que reduce la incertidumbre acerca de
cuanto serán capaces de hacer. Por su parte, el beneficio
que obtiene Starbucks de este contrato es que fija el
costo de compra del café.
Usos e Importancia
A través de su utilización que se puede hacer la compra
de un activo cuando sea necesaria.
Se acuerda y fija un precio de compra o venta sin tener
que incurrir en ningún costo directo.
El conocer de forma anticipada qué precio tendrá que
pagar por su suministro de café le ayuda a la compañía a
evitar las fluctuaciones del precio y le facilita la
planificación.
Es medio de cobertura en contra del riesgo inherente al
precio mediante la eliminación de la incertidumbre con
respecto a los movimientos del precio durante el periodo
del contrato.
Tipos de Forwards
Forward sobre tasas de interés
Permiten a las partes fijar una tasa
de interés que entrará en vigencia
en el futuro.
Características
Se puede ajustar perfectamente a las necesidades del
cliente.
La apertura del FRA es el periodo que media entre la
fecha de liquidación y la fecha de vencimiento.
Ventajas
Se trata de un instrumento destinado a protegerse contra los
movimientos desfavorables de los tipos de interés.
Disminuye el riesgo asociado a la fluctuación en el tipo de interés
durante el periodo futuro predeterminado.
Su contratación no requiere el pago de ninguna prima.
Forward sobre Commodities
Son habitualmente
utilizados por agentes
económicos de la cadena
de producción.
Características
Se realiza un contrato en el que una de las partes se ve
obligada a realizar la venta de un producto con unas
condiciones específicas y la otra parte se ve obligada a
comprar dicho producto a un precio determinado en el
momento pautado.
Ventaja
Se establece a ciencia cierta el costo futuro de la
materia prima o el precio de venta de sus productos.
Forward sobre divisas
Son utilizados para administrar el
riesgo de variaciones en las
relaciones cambiarias entre distintas
monedas.
Características
En el momento del pacto no existen intercambios
sino que se da a futuro.
Son ampliamente utilizados por bancos y empresas
para administrar el riesgo de variaciones en las
relaciones cambiarias entre las distintas monedas.
Ventajas
Mecanismo que permite cobertura, a
través del cual el cliente obtiene una
tasa de cambio fija a futuro.
El cliente obtiene inmunidad ante
movimientos adversos en el tipo de
cambio.
No requiere liquidez para realizar la cobertura, ya que en
el momento de pactar el forward no hay intercambios de
flujos de efectivo.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida en la
que se conoce la cantidad de dinero (local o extranjero) a
recibir o a pagar.
Forward sobre acciones, índices
accionarios o carteras
Funcionan de la misma manera que los Forwards sobre
commodities.
¿Cómo calcular precios de
los forwards?
I. Sobre Tipos de Cambio
Tasa MN: Tasa de interés anual en Moneda Nacional para
ahorros al plazo del forward.
Tasa ME: Tasa de interés anual en Moneda Extranjera para
préstamos al plazo del forward.
- Diferencial de interes: Tasa activa moneda vendedora vs Tasa
pasiva moneda Compradora
- - Costo de oportunidad.
Ejemplo: El BCV pacta un forward con PDVSA a 6 meses
para la compra de 1.000.000 $ a un tipo de cambio de
5.000 $/Bs.
*La fórmula se debió ajustar con un diferencial
inflacionario semestral.
II. Sobre activos de Inversión
r: Tasa de retorno libre de riesgo continuamente compuesta.
I: el valor presente del ingreso en un tiempo t0<T
El razonamiento en este caso es que cuando un activo
genera una ganancia, existe un beneficio en tener
posesión de ese activo en lugar del Forward .
Por lo tanto estos ingresos (I) deben ser sustraídos
para reflejar este beneficio.
Ejemplo: Un jeque árabe pacta un forward a para un
año con el PSG sobre un millar de sus acciones a un
precio determinado. Los ingresos anuales
provenientes de dicha acción, se restan al precio
spot para así obtener el precio forward
III. Sobre Activos de Consumo
Para materias prima o commodities, los costos de
almacenamiento pueden tratarse como "ingreso negativo".
Por lo tanto, con los costos de almacenamiento, la relación
se convierte en:
U es igual al valor actual del costo de almacenamiento en
el tiempo t0<T .
El razonamiento en este caso es que debido a los costos
de almacenamiento hace que el precio final sea más
elevado, entonces hay que añadirlos al precio spot.
Ejemplo: El deportivo Lara pacta un forward con
Adidas para la venta de 5.000 balones en 3 meses a
un precio de 100 $ por balón.
*El precio del forward está condicionado por los
costes de almacenamiento
Formas de liquidación de
los contratos Forwards
Existen dos maneras de resolver los contratos de Forwards:
Por entrega física (delivery forward): Cuando se produce el
vencimiento, el comprador y el vendedor intercambian los
activos de acuerdo a los términos acordados.
Por compensación (non delivery forward): Al producirse el
vencimiento del contrato, se compara el precio spot contra el
precio forward y el diferencial en contra entre ambas partes es
pagado por la parte correspondiente. También se denomina
liquidación en efectivo.
Ejemplo: Anthony pacta un forward con José F. para la
compra de un Vergatario en 50.000 bs dentro de 2
meses. Si al cabo del tiempo, el vergatario posee un
valor spot de 70.000 bs, Anthony puede decidir si
comprar el Vergatario por 50.000 o recibir la liquidación
en efectivo por compensación de los 20.000, que es el
diferencial de beneficios obtenidos a través de la
especulación de este derivado financiero.
La comparación de los precios delivery con el precio spot
marcarán la decisión de los compradores sobre el forward y la
parte que saldrá beneficiada.
a) Ejemplo: Especulaciones inmobiliarias
b) Ejemplo: Especulación de commodities: Rendimientos
de conveniencia
La polar pacta con los productores de maíz la compra de
insumos mensual para todo el año 2.016 de 10 millones de
toneladas de maíz mensual. Se incurre en beneficios
indirectos, ya que se incluye la posibilidad de obtener
ganancias gracias a la escasez temporal de una materia
prima para los competidores y la posibilidad de mantener
un proceso de producción activo. Especulaciones
monopólicas
Este beneficio se denomina Rendimientos de Conveniencia y
se incluye en la fórmula para calcular el precio del forward
REFERENCIAS
BIBLIOGRAFICAS
BODIE, Z y Robert C. Merton (1999). Finanzas. Editorial
Pretince Hall, México.
RODRÍGUEZ, de Castro J. (1997). Introducción al Análisis de
Productos Financieros derivados. 2ª Edición, Editorial Limusa,
México.
HULL, John (1996). Introducción a los Mercados de Futuros y
Opciones. Editorial Prentice Hall, España.
DÍAZ, Carmen (1998). Futuros y Opciones Sobre Futuros
Financieros. Editorial Prentice Hall. México.