Nestlé – Análisis
de Estados
Financieros
Paola Rojas
Paola Túqueres
Andrés Cortés
Nestlé – Perfil de la Compañía
• Nestlé S.A., junto con sus subsidiarias, opera como una empresa de alimentos y bebidas.
• La empresa opera a través de Norte América; Europa; Asia, Oceanía y África; América Latina; China.
• Ofrece alimentos para bebés bajo las marcas Cerelac, Gerber, Nido y NaturNes; agua embotellada bajo las
marcas Nestlé Pure Life, Perrier, Vittel, Buxton, Erikli y [Link]; cereales bajo las marcas Fitness, Nesquik,
Cheerios y Lion Cereals; y productos de chocolate y confitería bajo las marcas KitKat, Smarties, Aero, Nestlé
L'atelier, Milkybar, Baci Perugina, Quality Street y Fitness.
• La compañía también ofrece productos de café bajo las marcas Nescafé, Nespresso, Nescafé Dolce Gusto,
Starbucks Coffee At Home y Blue Bottle Coffee; alimentos culinarios, refrigerados y congelados bajo las marcas
Maggi, DiGiorno, MEZEAST, Thomy, Garden Gourmet, Sweet Earth, Hot Pockets, Stouffer's, Buitoni, Lean y Life
Cuisine; productos lácteos bajo las marcas Carnation, Nido, Bear, Coffee-Mate y La Laitière; y bebidas bajo las
marcas Nesquik, Nestea, Nescafé y Milo.
• Además, ofrece productos de servicio de alimentos; nutrición; helado y productos para el cuidado de mascotas
bajo las marcas Purina, ONE, Alpo, Felix, Pro Plan, Cat Chow, Fancy Feast, Bakers, Friskies, Dog Chow,
Beneful y Gourmet.
• La empresa fue fundada en 1866 y tiene su sede en Vevey, Suiza.
Nestlé – Perfil de la Compañía
• Tiene mas de 275
empleados a nivel mundial.
• Tiene presencia en 188
países.
• La mayor parte de sus
ventas proviene de bebidas,
seguido por alimentos para
mascota, nutrición, comida
preparada, entre otros.
• La mayor parte de sus
ventas proviene de
Norteamérica y Europa.
Estrategia de Nestlé
• Nestlé crea valor a través de un foco persistente en la relevancia, agilidad operacional y
excelencia en la ejecución. Como compañía, evolucionan constantemente sus ofertas de
productos para cubrir las necesidades del cliente y exaltar las preferencias del consumidor.
• Propósito • Desarrollamos todo el poder de la alimentación nutritiva para
mejorar la calidad de vida, hoy y para las futuras generaciones
• Ambición • Desarrollamos todo el poder de la alimentación nutritiva para
mejorar la calidad de vida, hoy y para las futuras generaciones
• En 2022, La Compañía presenta un balance con
un activo no corriente de 100.120 MM USD en
2022, 35.062 MM USD en activo corriente.
• Esto es debido a su giro de negocio que requiere
de grandes inversiones en Propiedad Planta y
Equipo para la producción de alimentos.
• Con respecto al pasivo, vemos que la compañía
tiene un capital de 42.792 MM USD y deudas a
largo plazo por 52.414 MM USD; lo que quiere
decir, que es una empresa apalancada en deuda
más que en capital propio.
• Importante resaltar una diminución de su
patrimonio entre los años 2022 y 2021. Esto
produce un cambio en la proporción entre
pasivo y patrimonio.
• En promedio el 73% de los activos
de la compañía corresponden a
activos no corrientes. Esto se
explica a que Nestlé al ser una
empresa productora de alimentos
tiene una gran cantidad de
Propiedad, Planta y Equipo.
• Con respecto al financiamiento
del activo, el 68,8% corresponde a
pasivo y el 31,7% a capital.
• Dentro del pasivo, mas de la
mitad corresponde a deudas a
largo plazo, mientras dentro del
pasivo corriente hay una gran
proporción en cuentas por pagar a
proveedores.
• En el 2022, comparado con 2021, se
observa una disminución del total del
activo de 3%. Esto se explica a que hay
un decrecimiento del 52% en Caja
Bancos compensado por un
crecimiento del 25% de la cuenta de
inventarios.
• Con respecto al pasivo, hay una caída
en la cuenta de cuentas por pagar a
proveedores. Este comportamiento
nos lleva a pensar a que la Compañía,
utilizó su caja para adquirir más
inventario y disminuir sus cuentas por
pagar.
• Con respecto las deudas a largo plazo,
éstas aumentan un 8%.
• Otro factor que llama la atención es la
caída del patrimonio, particularmente
la cuenta de acciones comunes que
disminuye un 20%.
• Con respecto al estado de resultados, se observa
que la Compañía, genera un margen bruto de
ventas en promedio de 45%.
• Al mantener un adecuado control de sus gastos
operativos, le permite tener una buena ganancia
antes de interés e impuestos de 17% en
promedio.
• Sus impuestos son bajos, pero esto se puede
deber a que dado su giro de negocio de
alimentos, algunos de estos, en ciertos países
por ser artículos/ bienes de primera necesidad
están exentos del pago de impuestos.
• Con respecto al análisis vertical se
puede observar que durante el 2022,
hay un aumento en la proporción del
costo de ventas con respecto al
ingreso por ventas. Esto se puede
deber a las iniciativas orgánicas y de
sostenibilidad que está emprendiendo
la empresa.
• Sin embargo, su utilidad antes de
impuestos e interés se mantiene en
promedio en el 17% en los tres
últimos años y la utilidad neta en el
2022 es del 13% de las ventas.
• Los impuestos representan alrededor
del 2% pero como lo hemos explicado,
esto se debe a que los alimentos en
algunas partes no gravan impuestos o
tienen impuestos menores.
• Las ventas se incrementan en el
2022 en un 8% con respecto a
2021, y esto es un repunte con
respecto al crecimiento de 3% en
ventas que tuvo la Compañía
entre 2021 y 2022
• Los costos de venta se
incrementan en 14% en el último
año, pero se debe a un aumento
en los costos de sus productos, y
también en parte al aumento de
las materias primas producto de
la inflación global.
• Con respecto a los salarios estos
se incrementan en un 5% en el
último año.
• El gasto de intereses también se
incrementa en un 19% en el 2022
con respecto al 2021 ya que como
vimos hay un aumento en el
pasivo a largo plazo.
• Con respecto a los indicadores, al
sumar los días de cobro de créditos
más los días de inventario son
menores que los días de pago a
proveedores; quiere decir que Nestlé
al crecer genera caja, lo cual
demuestra un excelente manejo
financiero.
• Sin embargo, vemos que los
indicadores de liquidez disminuyen en
el 2022 con respecto al 2021, pero
como fue explicado, esto se debe a
que la Compañía aumenta sus
inventarios y disminuye sus cuentas
por pagar a proveedores.
• Con respecto al apalancamiento,
midiéndolo como pasivo sobre activo,
vemos que este aumenta
paulatinamente en los 3 años, y se
debe a un aumento de las deudas a
largo plazo de la compañía.
NESTLE
PROYECCIÓN ESTADO DE RESULTADOS
USD millones, %
FY 2022 FY 2023 FY 2024 FY 2025 FY 2026 FY 2027
VENTAS $ 94.780,00 $ 102.700,91 $ 111.283,78 $ 120.583,93 $ 130.661,31 $ 141.580,88
Costo ventas $ 51.745,00 $ 56.069,41 $ 60.755,21 $ 65.832,62 $ 71.334,35 $ 77.295,87
Margen bruto de ventas $ 43.035,00 $ 46.631,50 $ 50.528,56 $ 54.751,31 $ 59.326,96 $ 64.285,01
$ -
Salarios $ 14.553,00 $ 15.769,22 $ 17.087,07 $ 18.515,07 $ 20.062,40 $ 21.739,04
Depreciación $ 3.097,00 $ 3.581,26 $ 3.880,55 $ 4.204,86 $ 4.556,27 $ 4.937,04
Otros gastos $ 9.546,00 $ 10.343,77 $ 11.208,22 $ 12.144,91 $ 13.159,87 $ 14.259,66
$ 15.839,00
Ganancia antes intereses e impuestos $ 16.937,25 $ 18.352,72 $ 19.886,48 $ 21.548,43 $ 23.349,26
Intereses $ 1.040,00 $ 1.103,10 $ 963,02 $ 875,47 $ 700,38 $ 525,28
Beneficios extraordinarios
$ (1.045,38) $ - $ - $ - $ - $ -
Utilidad Bruta $ 13.753,62 $ 15.834,15 $ 17.389,70 $ 19.011,01 $ 20.848,05 $ 22.823,98
Impuesto a las Ganancias$ 1.690,00 $ 1.665,44 $ 1.829,05 $ 1.999,58 $ 2.192,80 $ 2.400,62
Utilidad Neta $ 12.063,62 $ 14.168,72 $ 15.560,65 $ 17.011,43 $ 18.655,25 $ 20.423,35
• Al proyectar el estado de resultados, hemos asumido una tasa de crecimiento en ventas de 8,4% (corresponde al crecimiento de
2022 vs 2021) y un margen bruto de ventas de 45,4% (proporción de costo de ventas con respecto a ventas del 2022).
• De igual manera mantenemos constante el % de gastos generales sobre ventas, y para la parte de impuestos asumimos una tasa
de impuestos promedio de los últimos 3 años.
• Estos supuestos llevan a un crecimiento sostenido de la utilidad bruta y neta de la compañía.
NESTLE
PROYECCIÓN BALANCE
USD millones, %
FY 2022 FY 2023 FY 2024 FY 2025 FY 2026 FY 2027
ACTIVO
Activo corriente $ 35.062,00 $ 39.966,86 $ 41.998,41 $ 48.018,66 $ 50.182,04 $ 53.570,98
Caja y bancos $ 6.687,00 $ 9.220,52 $ 8.682,55 $ 11.918,54 $ 11.064,98 $ 11.184,85
Cuentas a cobrar $ 13.356,00 $ 14.472,18 $ 15.681,64 $ 16.992,18 $ 18.412,24 $ 19.950,98
Inventarios $ 15.019,00 $ 16.274,16 $ 17.634,22 $ 19.107,93 $ 20.704,81 $ 22.435,15
Activo no corriente100.120,00
$ $ 111.508,45 $ 119.671,27 $ 128.516,28 $ 138.100,48 $ 148.485,64
Planta y equipos $ 129.139,00 $ 144.108,71 $ 156.152,09 $ 169.201,96 $ 183.342,42 $ 198.664,62
Depreciación acumulada
$ (29.019,00) $ (32.600,26) $ (36.480,82) $ (40.685,68) $ (45.241,94) $ (50.178,98)
Total del Activo $ 135.182,00 $ 151.475,31 $ 161.669,68 $ 176.534,94 $ 188.282,52 $ 202.056,63
PASIVO
Pasivo corriente $ 39.976,00 $ 41.514,59 $ 44.148,32 $ 47.002,14 $ 45.094,47 $ 48.445,22
Proveedores $ 22.970,00 $ 24.889,64 $ 26.969,70 $ 29.223,60 $ 31.665,86 $ 34.312,23
Crédito bancario $ 10.892,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 10.000,00 $ 5.000,00 $ 5.000,00
Otros gastos a pagar$ 6.114,00 $ 6.624,96 $ 7.178,61 $ 7.778,54 $ 8.428,61 $ 9.133,00
Pasivo no corriente
$ 52.414,00 $ 53.000,00 $ 45.000,00 $ 40.000,00 $ 35.000,00 $ 25.000,00
Deudas a largo plazo $ 52.414,00 $ 53.000,00 $ 45.000,00 $ 40.000,00 $ 35.000,00 $ 25.000,00
Total del Pasivo $ 92.390,00 $ 94.514,59 $ 89.148,32 $ 87.002,14 $ 80.094,47 $ 73.445,22
Total Patrimonio neto
$ 42.792,00 $ 56.960,72 $ 72.521,37 $ 89.532,80 $ 108.188,05 $ 128.611,40
• En la proyección del balance hemos realizado ciertos supuestos con respecto a las necesidades operativas de fondos, conjugando
ciertas combinaciones entre crédito bancario y deudas a largo plazo.
• Todo esto con el objetivo de mantener una caja/ bancos positiva y liquida en los años.
• Nuestro principal supuesto es ir disminuyendo las deudas a largo plazo, y el crédito bancario para mantener una caja/bancos en
un nivel de 10.414 MM USD en promedio.
NESTLE
INDICADORES PROYECTADOS (%, días)
FY 2022 FY 2023 FY 2024 FY 2025 FY 2026 FY 2027 • Con respecto a los indicadores, al
Tasa de crecimiento ventas 32,2% 8,4% 8,4% 8,4% 8,4% 8,4% sumar los días de cobro de créditos
Margen bruto de ventas 30,1% 54,6% 54,6% 54,6% 54,6% 54,6%
Gastos generales / Ventas 26,6% 28,9% 28,9% 28,9% 28,9% 28,9%
más los días de inventario son
Utilidad neta / Ventas 1,6% 13,8% 14,0% 14,1% 14,3% 14,4% menores que los días de pago a
Utilidad / Patrimonio neto (ROE) 20,7% 28,4% 24,0% 21,0% 18,9% 17,2% proveedores; quiere decir que Nestlé
Utilidad neta / Activo total (ROA) 5,0% 9,9% 9,9% 10,1% 10,2% 10,5%
Días de cobro Créditos 45 51 51 51 51 51
al crecer genera caja, lo cual
Días de pago a Proveedores 44 162 162 162 162 162 demuestra un excelente manejo
Días de Inventarios 88 106 106 106 106 106
financiero.
Liquidez tesorería = Caja y bancos / PC 2,9% 23,1% 20,7% 24,8% 22,0% 20,9%
Liquidez corriente = AC / PC 120,0% 96,3% 95,1% 102,2% 111,3% 110,6%
• Esto mismo lo hemos reflejado en las
Apalancamiento (Pasivo / Activo) 75,6% 27,4% 27,3% 26,6% 24,0% 24,0% proyecciones por esta razón, se
Apalancamiento (Patrimonio / Activos) 24,4% 37,6% 44,9% 50,7% 57,5% 63,7%
observa que el apalancamiento del
Apalancamiento (Patrimonio / Pasivos) 32,2% 60,3% 81,3% 102,9% 135,1% 175,1%
Activo fijo bruto $ 129.139,00 $ 144.108,71 $ 156.152,09 $ 169.201,96 $ 183.342,42 $ 198.664,62 activo con respecto al pasivo
Crecimiento del activo Fijo $ 14.969,71 $ 12.043,38 $ 13.049,87 $ 14.140,46 $ 15.322,20 disminuye, y aumenta el
Salarios / Ventas 15%
Otros gastos / Ventas 10,1%
apalancamiento sobre fondos propios.
Activo Fijo (AF) / Ventas 136%
Gasto depreciación / AF 2%
Deuda bancaria $ 63.306,00
Gastos de intereses / Total deuda 2%
Impuestos / Utilidad bruta 12%
Otros gastos por pagar / Ventas 6%
Dias CxC + Dias de Inventario - Días en CxP NO NO NO NO NO
Requerimiento de caja para crecer (SI/NO) NO NO NO NO NO
NESTLE
(USD millones, %)
FLUJO DE CAJA PROYECTADO • Al obtener el flujo de caja
2022 2023 2024 2025 2026 2027 proyectado, podemos
Utilidad Neta $ 12.063,62 $ 14.168,72 $ 15.560,65 $ 17.011,43 $ 18.655,25 $ 20.423,35 observar que el valor
Intereses $ 1.040,00 $ 1.103,10 $ 963,02 $ 875,47 $ 700,38 $ 525,28
presente de los flujos
(+) Depreciaciones $ 3.097,00 $ 3.581,26 $ 3.880,55 $ 4.204,86 $ 4.556,27 $ 4.937,04
aumenta.
(+/-) Crecimiento NOF $ - $ - $ - $ - $ -
• Si consideramos la deuda,
(-) Crecimiento de Activos Fijos $ 14.969,71 $ 12.043,38 $ 13.049,87 $ 14.140,46 $ 15.322,20 como la suma del crédito
bancario y de las deudas a
Flujo de Caja $ 3.883,37 $ 8.360,84 $ 9.041,90 $ 9.771,43 $ 10.563,47 largo plazo del 2022, la caja
$ 389.939,88 en exceso como la
Valor Presente $ 3.744,48 $ 7.773,51 $ 8.106,07 $ 8.446,80 $ 325.024,00
Caja/Bancos del 2022,
Enterprise Value $ 353.094,86
podemos obtener el Equity
Deuda $ 63.306,00 Value.
Caja en exceso $ 3.343,50 • Al dividir por el número de
Equity Value $ 293.132,36 acciones obtenemos el
# shares: $ 2.750,00 valor de la acción.
Valor de la acción $: $ 106,59
• En este caso, el valor de la
beta 0,3
tasa libre riesgo 3,37%
acción está por debajo del
tasa de mercardo 4,50% precio. Por lo que la opción
i: 3,71% es vender las acciones.
g: 1%
Black Scholes Merton
Precio de la acción Nestle
Cálculos Valores
(desvest ^2) 0,002057914
Precio de la acción 109,6 sujeta a volatilidad (S) (desvest ^2 / 2 ) 0,001028957
Precio pactado 108,0 Strike price.(X) desvest * (t ^(1/2)) 0,032077359
Tasa libre de riesgo 3,41% r ln ( Precio acción / Precio pactado)0,015071044
Plazo 6 meses PV Present Value 0,983074867 factor de descuento continuo
Volatilidad anual 4,54% d1 1,018024036
Plazo en años 0,5 años d2 0,985946677
N (d1) 0,845666733 Distribución normal
N (d2) 0,83792036 Distribución normal
= (Ln (precio acción / precio pactado) ) + ( r + ((desvest ^2)/2)*t) / desvest * t ^(1/2)
Call Value 3,755
d2 = d1 - desvest * ( t ^ (1/2) ) Put equivalente 0,287234057
C = N (d1) * S - N(d2) * X * e^(-r * t)
Opción Call
Por 1 acción
Precios posibles Prima Precio Utilidad
al vencimiento del ejercicio Opción Call
100,0 3,755 108,000 -3,75515
101,0 3,755 108,000 -3,75515
102,0 3,755 108,000 -3,75515
103,0 3,755 108,000 -3,75515
104,0 3,755 108,000 -3,75515
105,0 3,755 108,000 -3,75515
106,0 3,755 108,000 -3,75515
107,0 3,755 108,000 -3,75515
108,0 3,755 108,000 -3,75515
109,0 3,755 108,000 -2,75515
110,0 3,755 108,000 -1,75515
111,0 3,755 108,000 -0,75515
112,0 3,755 108,000 0,244852
113,0 3,755 108,000 1,244852
114,0 3,755 108,000 2,244852
115,0 3,755 108,000 3,244852
• Dado que el precio de la acción está aumentando, prefiero ejercer la
opción call para comprar barato la acción y vender más caro.
Opción PUT
Precios posibles Prima Precio Utilidad
al vencimiento del ejercicio Opción Put
100 0,2 107 6,8
101,0 0,2 107 5,8
102 0,2 107 4,8
103,0 0,2 107 3,8
104 0,2 107 2,8
105,0 0,2 107 1,8
106 0,2 107 0,8
107,0 0,2 107 -0,2
108 0,2 107 -0,2
109,0 0,2 107 -0,2
110 0,2 107 -0,2
111,0 0,2 107 -0,2
112 0,2 107 -0,2
113,0 0,2 107 -0,2
114 0,2 107 -0,2
115,0 0,2 107 -0,2
• Dado que el precio de la acción está aumentando, no ejerzo la opción
116 0,2 107 -0,2
117,0 0,2 107 -0,2
PUT (vender a un precio pactado de 107, pierdo la prima y obtengo la
118 0,2 107 -0,2 ganancia.
119,0 0,2 107 -0,2
120 0,2 107 -0,2
Conclusiones:
• Nestlé es una de las Compañías de alimentos mas grandes del mundo.
• Durante el año 2022, observamos que hay un incremento de su costo de ventas, originado por su estrategia de
enfocarse más en el bienestar y sostenibilidad, yendo a productos más orgánicos.
• Su activo está compuesto en una gran proporción por activo no corriente, y esto se debe a que Nestlé, posee
grandes plantas alrededor del mundo para producir sus alimentos.
• También observamos que durante 2022, dada la inflación notamos un incremento en sus costos de venta y en sus
gastos en general. Al igual que un incremento en sus pasivos a largo plazo.
• Sin embargo dado que sus días de cobro más sus días de inventario son menor que sus días de pago de
proveedores, lo cual implica que genera caja al crecer, en las proyecciones hemos considerado disminuir sus
necesidades de créditos bancarios y deudas a largo plazo, manteniendo un promedio de su Caja/ Bancos, y aún así
manteniendo una utilidad creciente.
• Al obtener el valor de la acción, ésta es menor que el precio que se observa en mercado, por lo que en este caso,
nuestra recomendación es vender la acción.
• De igual manera al considerar las opciones call y put, lo que sugerimos a los inversionistas es ejercer las opciones
call de compra, para comprar barato las acciones y vender a un precio superior en el mercado y no ejercer las
opciones PUT de venta.