TALLER DE FINANCIAMIENTO

PROFESOR: FLAVIO ZÚÑIGA

UNIDAD I: DEFINIENDO LA MEZCLA DE FINANCIAMIENTO

1. Costo de cada tipo de financiamiento factible, según planificación financiera organizacional

2. Mezcla de financiamiento más pertinente, atendiendo la estructura óptima de capital según

objetivos de crecimiento de la empresa.
3. Costos de alternativos de fuentes de financiamiento según perspectivas de crecimiento de la
empresa.

4. Alternativas reales de financiamiento según información provista por el mercado y según

políticas de la empresa.
UNIDAD II: VALORANDO ALTERNATIVAS VARIABLES DE FINANCIAMIENTO

1. Recopilación de información sobre productos y costos asociados según la oferta del

mercado vigente.
2. Asociación de costos financieros y administrativos de los diferentes productos financieros
del mercado, según necesidades de la empresa.
3. Cálculo del valor presente y valor futuro de cada alternativa de financiamiento según sus
condiciones de mercado.
4. Asociación de fuentes de financiamiento con inversiones que generen valor para la
empresa.
5. Jerarquizar necesidades de financiamiento según retornos exigidos y costos asociados.
6. Proponer una estructura de financiamiento pertinente según necesidades de la empresa y
variables de mercado.
7. Realizar la clasificación de las fuentes de financiamiento en forma coherente, lógica y
sistemática sobre la base de la información financiera provista.
8. Realizar cálculos de manera rigurosa, secuencial y en coherencia con la información
provista por el mercado financiero.
9. Analizar la relación costo-beneficio de cada fuente de financiamiento, considerando su
impacto en la estructura de capital.
BIBLIOGRAFÍA
BIBLIOGRAFÍA RECOMENDADA

o STEPHEN A Ross, RANDOLPH W. Westerfield, JEFFREY F. Jaffe. Finanzas corporativas. México, D.F:
Editorial McGraw Hill. Última versión

o OCHOA Setzer, Guadalupe. Administración financiera: correlacionada con las NIF. México: Editorial
McGraw Hill, 2012

o MONDINO Diana. Finanzas para empresas competitivas: conceptos esenciales para decisiones eficientes.
Buenos Aires: Editorial Granica-Adelphi, 2005

o Finanzas corporativas: Teoría y Práctica. Santiago: Editorial Andrés Bello, Última versión.
FINANCIAMIENTO: Es el mecanismo que tiene por
finalidad obtener recursos con el menor costo posible.
Tiene como principal ventaja la obtención de recursos y
el pago en años o meses posteriores a un costo de
capital fijo llamado interés.

La estructura de capital puede definirse como la

sumatoria de los fondos provenientes de aportes
propios y los adquiridos mediante endeudamiento. La
estructura de capital de una empresa se fundamenta
en la composición de fondos a largo plazo.
 Al momento de enfrentar la decisión de financiamiento, las empresas deben tomar en
consideración distintos factores, tales como:
 Monto
 plazo de financiamiento requerido
 moneda o reajustabilidad
 flujos de amortización
 mercados a los cuales puede acceder
 nivel de riesgo crediticio de la empresa
 costos transaccionales asociados a cada alternativa
 existencia de programas de financiamiento específicos para el sector en el cual participa
 margen disponible de la empresa en el sistema financiero para tomar nuevos financiamientos
 proyección de la industria en el cual participa
 capacidad de pago
 etc
Los costos de financiamiento pueden variar en forma importante entre una alternativa y otra.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Se puede decir que existen distintas fuentes de financiamiento, entre las cuales se encuentran las
fuentes internas y fuentes externas.

FUENTES INTERNAS DE FINANCIAMIENTO

Son las que se generan dentro de la empresa, como resultado de

sus operaciones y su desempeño, entre estas se encuentran:

o Aportes de los Socios: lo que hacen los socios, en el momento

de constituir legalmente la sociedad o mediante nuevos
aportes.

o Utilidades reinvertidas (retenidas): esta fuente es muy común,

sobre todo en las empresas de nueva creación, y en la cual,
los socios deciden que en los primeros años no se repartirán
dividendos, sino que estos se invertirán en la organización.
Depreciaciones y amortizaciones: mediante las cuales, y al
paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la
inversión, debido a que las provisiones para tal fin se
aplican directamente a los gastos en que la empresa
incurre, disminuyendo con esto las utilidades y por lo tanto
no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
dividendos.

Venta de activos (desinversión): como la venta  de terrenos,

de edificios o de maquinaria que ya no se necesitan y cuyo
importe se utilizara para cubrir necesidades financieras.

Emisión de acciones: : La emisión de acciones es uno de

los métodos utilizados por las empresas para conseguir
capital. La emisión inicial de acciones se denomina
"colocación primaria". Luego de esta primera emisión la
empresa puede continuar emitiendo acciones para
aumentar su capital.
 FUENTES EXTERNAS DE FINANCIAMIENTO

Son aquellas que se otorgan por medio de terceras personas tales como:

 Proveedores: es la utilizada con mayor frecuencia, se genera mediante la adquisición o la

compra de bienes y servicios, a crédito, que la empresa empleará para su operación, ya sea
a corto, mediano o largo plazo.

 Créditos Un crédito es una operación financiera en la que una entidad financiera concede a
una persona u organización, una cantidad de dinero previamente definida y especificada en
un contrato, durante un período de tiempo determinado.

 El monto otorgado a través del crédito puede ser utilizado sin restricciones y es el
beneficiario quien administra el dinero, tanto su retiro como su devolución. En ese sentido, el
crédito tiene la ventaja de proveer al emprendedor de la posibilidad de disponer del dinero
como desee, a diferencia de los fondos públicos, que exigen una identificación clara de los
gastos y que permiten una cantidad limitada de modificaciones.
o Aunque el período de espera y los trámites para obtener el crédito pueden demorar, la entrega
del dinero es inmediata y se entrega el monto en su totalidad, a diferencia de algunos fondos
públicos, que van entregando los fondos por etapas.

o La mayor desventaja del crédito, además del hecho de que hay que devolver el dinero, es que
la entidad financiera que lo otorga aplica una tasa de interés. Sin embargo, solo se pagan
intereses sobre el capital utilizado, el resto del dinero queda a disposición del solicitante, quien
no tiene que pagar intereses por él, a menos que lo use. Los créditos pueden solicitarse a
través de una cuenta de crédito o bien de una tarjeta de crédito.

Datos útiles • En el sitio web de SBIF hay consultas periódicas sobre las tarifas de los
diferentes productos y servicios ofrecidos por los bancos. • [Link] cuenta con un
Simulador de Créditos de Consumo, que permite determinar cuál es la mejor oferta. • Para
obtener mayor información sobre préstamos y créditos, se recomienda revisar la Ley 18.010
para las Operaciones de Crédito y otras obligaciones de dinero, o el sitio web de la SBIF
LEASING

 Es un contrato de arriendo entre una

entidad financiera y un cliente, en
que al final del período pactado, el
usuario tiene la opción de comprar o
devolver el bien en cuestión.

o La empresa que se dedica al leasing

hace la adquisición a su nombre y
luego la deja en arriendo a un
tercero. El leasing financia hasta
100% del valor de los bienes y
servicios elegibles, cuyo valor de
compra no exceda de UF 15.000,
excluido el IVA. Se otorga en dólares
o en unidades de fomento, tiene
tasa de interés fija y considera
plazos de pago de entre 3 y 5 años.
FACTORING
El factoring es una de las alternativas de
financiamiento más atractivas y prolíferas de los
últimos años, con un 25% de crecimiento, según las
últimas cifras de la Asociación Chilena de Factoring
(ACHEF).

El mecanismo, orientado principalmente a las

pequeñas y medianas empresas, consiste en la
transferencia de la cobranza futura de créditos y
facturas de la empresa a la institución financiera, la
cual dará a cambio el dinero correspondiente al 90%
aproximadamente de esas operaciones.

La principal ventaja de este instrumento es que

permite a la empresa dar crédito a sus clientes sin
afectar su flujo financiero. Este sistema consiste en
transformar activos, como cheques, facturas, letras,
pagarés, contratos y otros documentos por cobrar, en
recursos líquidos inmediatos, a través de la cesión de
facturas y/o créditos documentados..
FACTORING

Para acceder a esta herramienta, es

necesario pasar la etapa de evaluación de
los montos y capacidad de pago, como
también la acreditación de estados de
situación, informes comerciales sin
antecedentes y la existencia de un negocio
con una antigüedad mínima exigida. Las
principales ventajas del factoring son que
ofrece una liquidez casi inmediata de las
cuentas por cobrar, evita costos
administrativos y no representa
endeudamiento frente a otros acreedores.
EMISION DE BONOS

Los bonos son instrumentos financieros

de deuda utilizados tanto por entidades
privadas como por entidades de
gobierno. El bono es una de las formas
de materializar los títulos de deuda de
renta fija o variable.

Son títulos normalmente colocados a

nombre del portador y que suelen ser
negociados en un mercado o bolsa de
valores. El emisor se compromete a
devolver el capital principal junto con
los intereses.
 Qué es la CMF (COMISIÓN PARA EL MERCADO FINANCIERO)

 La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) tiene

entre sus objetivos principales velar por la
transparencia de los mercados que supervisa, mediante
la oportuna y amplia difusión de la información pública
que mantiene y, colaborar en el conocimiento y
educación de inversionistas, asegurados y público en
general. Todos ellos, elementos esenciales para el
desarrollo y correcto funcionamiento de dichos
mercados.

 La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) es un

servicio público descentralizado, de carácter técnico,
dotado de personalidad jurídica y patrimonio propio,
que se relaciona con el Presidente de la República a
través del Ministerio de Hacienda.
Ejercicio:
Dada la siguiente información financiera de una empresa. Se pide desarrollar:
a) Balance general
b) Análisis horizontal
c) Análisis vertical
CUENTAS 2012 2011
Cuentas por cobrar comerciales 4.307 1.827
Sobregiros y pagares bancarios 66.246 128.911
Capital 75.580 75.580
Caja y bancos 86.193 109.547
Inversiones permanentes 148 442
Cuentas por pagar comerciales 90.339 66.026
Reservas legales 3.943 2.079
Otras cuentas por cobrar 7.461 2.637
Cuentas por pagar vinculadas 12.553 12.383
Deudas a largo plazo 46.540 35.998
Intangibles 1.860 3.753
Existencias 124.477 102.557
Impuesto a la renta y participación diferido 5.913 4.705
Parte corriente de deudas a largo plazo 28.358 15.917
Resultados acumulados 50.022 36.312
Cuentas por cobrar vinculadas 2.683 8.978
Otras cuentas por pagar 16.322 20.125
Gastos pagados por anticipado 7.602 9.979
Inmuebles, maquinas y equipos 161.499 158.946
Ingresos diferidos 414 570
Estado de resultados 2012 2011
Otros ingresos operacionales 33.032 28.813
Gastos de administración -58.323 -54.503
Ventas 673.435 599.793
Gastos de operación 0 0
Ingresos financieros 13.514 13.308
Utilidad neta 19.744 18.714
Participaciones -3.808 -4.186
Costos de ventas -506.822 -454.853
Resultados por exposición a la inflación -3.438 5.257
Impuesto a la renta -5.261 -8.830
Gastos financieros -18.900 -17.158
Gastos de ventas -103.685 -88.927
ACTIVO 2012 2011 DIF. % 2012(%) 2011(%)
ACTIVO CORRIENTE        
Cuentas por cobrar comerciales            
Caja y bancos            
Otras cuentas por cobrar            
Existencias            
Cuentas por cobrar vinculadas            
Gastos pagados por anticipado            
TOTAL ACTIVO CORRIENTE            
         
ACTIVO NO CORRIENTE        
Inversiones permanentes            
Intangibles            
Inmuebles, maquinas y equipos            
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE            
             
TOTAL ACTIVO            
PASIVO 2012 2011 DIF. % 2012(%) 2011(%)
PASIVO CORRIENTE        
Sobregiros y pagares bancarios            
Cuentas por pagar comerciales            
Cuentas por pagar vinculadas            
Parte corriente de deudas a largo plazo            
Otras cuentas por pagar            
TOTAL PASIVO CORRIENTE            
             
PASIVO NO CORRIENTE            
Deudas a largo plazo            

Impuesto a la renta y participación diferido            

Ingresos diferidos            
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE            
             
TOTAL PASIVOS            
PTRIMONIO 2012 2011 DIF. % 2012(%) 2011(%)
Capital            
Reservas legales            
Resultados acumulados            
TOTAL PATRIMONIO            
 ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
ACTIVO 2012 2011 DIF. % 2012 2011
ACTIVO CORRIENTE % %
Cuentas por cobrar comerciales 4.307 1.827 2.480 135,74 1,09 0,46
Caja y bancos 86.193 109.547 -23.354 -21,32 21,75 27,48
Otras cuentas por cobrar 7.461 2.637 4.824 182,94 1,88 0,66
Existencias 124.477 102.557 21.920 21,37 31,42 25,73
Cuentas por cobrar vinculadas 2.683 8.978 -6.295 -70,12 0,68 2,25
Gastos pagados por anticipado 7.602 9.979 -2.377 -23,82 1,92 2,50
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 232.723 235.525 -2.802 -1,19 58,73 59,08
             
ACTIVO NO CORRIENTE            
Inversiones permanentes 148 442 -294 -66,52 0,04 0,11
Intangibles 1.860 3.753 -1.893 -50,44 0,47 0,94
Inmuebles, maquinas y equipos 161.499 158.946 2.553 1,61 40,76 39,87
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 163.507 163.141 366 0,22 41,27 40,92
             
TOTAL ACTIVO 396.230 398.666 -2.436 -0,61 100,00% 100,00%
PASIVO 2012 2011 DIF. % 2012 2011
PASIVO CORRIENTE         % %
Sobregiros y pagares bancarios 66.246 128.911 -62.665 -48,61 16,72 32,34
Cuentas por pagar comerciales 90.339 66.026 24.313 36,82 22,80 16,56
Cuentas por pagar vinculadas 12.553 12.383 170 1,37 3,17 3,11
Parte corriente de deudas a largo plazo 28.358 15.917 12.441 78,16 7,16 3,99
Otras cuentas por pagar 16.322 20.125 -3.803 -18,90 4,12 5,05
TOTAL PASIVO CORRIENTE 213.818 243.362 -29.544 -12,14 53,96 61,04
             
PASIVO NO CORRIENTE            
Deudas a largo plazo 46.540 35.998 10.542 29,28 11,75 9,03
Impuesto a la renta y participación diferido 5.913 4.705 1.208 25,67 1,49 1,18
Ingresos diferidos 414 570 -156 -27,37 0,10 0,14
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 52.867 41.273 11.594 28,09 13,34 10,35
             
TOTAL PASIVOS 266.685 284.635 -17.950 -6,31 67,31 71,40
PTRIMONIO 2012 2011 DIF. % 2012(%) 2011(%)
Capital 75.580 75.580 0 0,00 19,07 18,96
Reservas legales 3.943 2.079 1.864 89,66 1,00 0,52
Resultados acumulados 50.022 36.312 13.710 37,76 12,62 9,11
TOTAL PATRIMONIO 129.545 113.971 15.574 13,66 32,69 28,59
ACTIVO 2012 2011 DIF. % 2012 2011
ACTIVO CORRIENTE
Cuentas por cobrar comerciales 4.307 1.827 2.480 135,74% 1,09% 0,46%
Caja y bancos 86.193 109.547 -23.354 -21,32% 21,75% 27,48%
Otras cuentas por cobrar 7.461 2.637 4.824 182,94% 1,88% 0,66%
Existencias 124.477 102.557 21.920 21,37% 31,42% 25,73%
Cuentas por cobrar vinculadas 2.683 8.978 -6.295 -70,12% 0,68% 2,25%
Gastos pagados por anticipado 7.602 9.979 -2.377 -23,82% 1,92% 2,50%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 232.723 235.525 -2.802 -1,19% 58,73% 59,08%

Análisis horizontal:
o Cuentas por cobrar comerciales aumentan 135,74%. Esto puede deberse a que la empresa
ha dado más crédito a los clientes.
o Caja y banco ha sufrido una variación de -21%. Se ha visto reducida la liquidez que se tenía.
(Quizás para pagar deudas de corto plazo).
o Otras cuentas por cobrar aumenta en 182,94%, lo que confirma que la empresa ha dado más
crédito.

Análisis vertical:
o El principal activo de la empresa se concentra en caja y bancos (sobre el 20%), existencias
(sobre el 25%) y inmuebles, máquinas y equipos (aprox 40%).
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones permanentes 148 442 -294 -66,52% 0,04% 0,11%
Intangibles 1.860 3.753 -1.893 -50,44% 0,47% 0,94%
Inmuebles, maquinas y equipos 161.499 158.946 2.553 1,61% 40,76% 39,87%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 163.507 163.141 366 0,22% 41,27% 40,92%

Análisis horizontal:
o Variación negativa en inversiones permanentes (-66,52%) pero cantidad es pequeña.
o Reducción importante en intangibles (-50,44%) y la cantidad es significativa.

Análisis vertical:
o Inmuebles, máquinas y equipos representan parte importante del activo de la empresa (aprox
40%).
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros y pagares bancarios 66.246 128.911 -62.665 -48,61% 16,72% 32,34%
Cuentas por pagar comerciales 90.339 66.026 24.313 36,82% 22,80% 16,56%
Cuentas por pagar vinculadas 12.553 12.383 170 1,37% 3,17% 3,11%
Parte corriente de deudas a largo plazo 28.358 15.917 12.441 78,16% 7,16% 3,99%
Otras cuentas por pagar 16.322 20.125 -3.803 -18,90% 4,12% 5,05%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 213.818 243.362 -29.544 -12,14% 53,96% 61,04%

Análisis horizontal:
o Variación negativa en sobregiros y pagarés bancarios (-48,61%)
o Aumento importante en cuentas por pagar comerciales (36,82%)  mayor endeudamiento
o Aumento importante en parte corriente de deudas a largo plazo (78,16%).  deudas a largo
plazo han aumentado.

Análisis vertical:
o Deudas a corto plazo que tiene la empresa son altas (entre sobregiros y pagarés bancarios y
cuentas por pagar comerciales aprox. 40%)
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas a largo plazo 46.540 35.998 10.542 29,28% 11,75% 9,03%
Impuesto a la renta y participación diferido 5.913 4.705 1.208 25,67% 1,49% 1,18%
Ingresos diferidos 414 570 -156 -27,37% 0,10% 0,14%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 52.867 41.273 11.594 28,09% 13,34% 10,35%

Análisis horizontal:
o Deudas a largo plazo aumentan significativamente (29,28%)

Análisis vertical:
o Deudas a largo plazo representan menos del 15% del total pasivos mas patrimonio.
PTRIMONIO
Capital 75.580 75.580 0 0,00% 19,07% 18,96%
Reservas legales 3.943 2.079 1.864 89,66% 1,00% 0,52%
Resultados acumulados 50.022 36.312 13.710 37,76% 12,62% 9,11%
TOTAL PATRIMONIO 129.545 113.971 15.574 13,66% 32,69% 28,59%

Análisis horizontal:
o Reservas legales aumentan 89,66% pero en dinero no representa una gran cantidad.
o Resultados acumulados aumenta en 37,76% y el monto en dinero es significativo. Es posible
que la empresa esté ahorrando dinero para posible inversión más adelante.

Análisis vertical:
o Entre capital y resultados acumulados está la mayor parte del patrimonio
Estado de resultados
Ventas 673.435 599.793 73.642 12,28%
Otros ingresos operacionales 33.032 28.813 4.219 14,64% 4,91% 4,80%
INGRESOS BRUTOS 706.467 628.606 77.861 12,39% 104,91% 104,80%
Costos de ventas -506.822 -454.853 -51.969 11,43% -75,26% -75,83%
UTILIDAD BRUTA 199.645 173.753 25.892 14,90% 29,65% 28,97%
Gastos de administración -58.323 -54.503 -3.820 7,01% -8,66% -9,09%
Gastos de operación 0 0 0 0,00% 0,00%
Gastos de ventas -103.685 -88.927 -14.758 16,60% -15,40% -14,83%
UTILIDAD OPERATIVA 37.637 30.323 7.314 24,12% 5,59% 5,06%
Ingresos financieros 13.514 13.308 206 1,55% 2,01% 2,22%
Gastos financieros -18.900 -17.158 -1.742 10,15% -2,81% -2,86%
Resultados por exposición a la inflación -3.438 5.257 -8.695 -165,40% -0,51% 0,88%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 28.813 31.730 -2.917 -9,19% 4,28% 5,29%
Participaciones -3.808 -4.186 378 -9,03% -0,57% -0,70%
Impuesto a la renta -5.261 -8.830 3.569 -40,42% -0,78% -1,47%
Utilidad neta 19.744 18.714 1.030 5,50% 2,93% 3,12%
 Diagnóstico Financiero
• El diagnóstico financiero tiene como objetivo entregar información
relevante para formular juicios sobre la situación financiera de una
empresa y su gestión

• La herramienta utilizada son las razones financieras (Ratios o índices

financieros) que se efectúa en base a información contable de la empresa
en análisis, para ello se utiliza la información contenida en la situación
financiera o estado de resultado.

• Un ratio es la relación entre dos números

 Diagnóstico Financiero
El análisis de valores que muestra los estados financieros es de
interés para:

1. Administración: para saber en qué medida se están cumpliendo

los objetivos trazados.

2. Agentes externos: Bancos, accionistas, acreedores

 Diagnóstico Financiero
• Analizar los estados financieros de una empresa consiste en
examinarlos desde un punto de vista de su situación económica y
financiera:

• Situación Económica: Capacidad o grado de eficiencia para producir

utilidades.

• Situación Financiera: Capacidad de la empresa para pagar sus deudas.

Razones e índices Financieros
El análisis financiero consiste en la comparación de índices o razones
calculadas a partir de los estados financieros.

Supongamos que una empresa tiene una liquidez de un 1,7 ¿es

bueno o malo?

Patrones de comparación:
• Objetivos de la empresa
• Evolución histórica
• Resultados de otras empresas del sector
• Exigencias del mercado
 Tipo de razones financieras

Normalmente se considera los siguientes ratios o razones financieras.

• Liquidez: Evalúa la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de

corto plazo.

• Endeudamiento: Mide la importancia relativa de la deuda y su estructura como

proporción de los recursos totales empleados por la empresa.

• Rentabilidad y eficiencia: Evalúa el desempeño de la empresa en términos de

los resultados obtenidos respecto de la inversión, efectuada por el dueño o de la
inversión total efectuada.
Ratios de liquidez
Ratios de liquidez
Objetivo

• Conocer las fórmulas de ratios de liquidez y las cuentas

contables que intervienen en el cálculo.
Ratios de liquidez

Descripción del ratio.

• Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de
corto plazo. Es decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas.
• Expresan no solamente el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la
habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos circulantes.
• Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras, en este caso los
ratios se limitan al análisis del activo y pasivo circulante.
• Una buena imagen y posición frente a los intermediarios financieros, requiere: mantener
un nivel de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean
necesarias para generar un excedente que permita a la empresa continuar normalmente
con su actividad y que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los
gastos financieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo
Ratios de liquidez.

Los ratios de liquidez mas importantes son los siguientes:

• Capital de trabajo.
• Razón Corriente.
• Razón acida.
Fórmulas ratios de liquidez

Capital de trabajo: Mide la capacidad que tiene la empresa para realizar las operaciones
normales del negocio. A mayor capital de trabajo mayor liquidez y menor riesgo. Pero se
debe analizar que no exista exceso de capital de trabajo porque esto tiene un costo
oportunidad.
• Se dice que el capital de trabajo es el corazón del negocio y la empresa no puede ser
sostenible en el largo plazo si primero no administra de manera eficiente los recursos en
el corto plazo.

Formula:
Formulas ratios de liquidez

• Razón corriente: Permite determinar la relación de activos versus los compromisos de

corto plazo que tiene la empresa; por lo tanto miden la capacidad que tiene la empresa
para cumplir con los compromisos de corto plazo.

Fórmula:
Formulas ratios de liquidez

• Razón Acida: Mide la capacidad que tiene la empresa para cumplir con los compromisos
de corto plazo excluidas aquellas cuentas que son menos liquidas. Dependiendo el rubro
de la empresa, pero en general se excluyen las mercaderías. La razón por la cual se
excluye esta esta cuenta es porque se trata de medir si la empresa estaría en
condiciones de cumplir los compromisos de corto plazo aun cuando no exista una
rotación rápida de sus existencias. Si la razón acida es muy baja indica que la empresa
esta supeditada(depende de) a la venta rápida de sus existencias.

En algunos análisis razonado que publica la CMF se considera la razón acida solo efectivo y
equivalente.
Activos 2.018 2.017 Variacion Variacion
Ejemplo empresa Lipigas. MM$ MM$ MM$ %
Efectivo y equivalentes al efectivo 13.883.383 6.929.613 6.953.770 100%
Otros activos financieros, corrientes 174.549 -   
Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, corrientes 41.524.524 34.909.135 6.615.389 19%
Inventarios 22.305.305 21.974.501 330.804 2%
Activos por impuestos corrientes 6.014.512 3.624.644 2.389.868 66%
Otros activos no financieros, corrientes 701.835 311.034 390.801 126%
Total Activos Corrientes en Operación 84.604.108 67.748.927 16.855.181 25%
Activos no corrientes o grupos de activos para su disposición
clasificados como mantenidos para la venta 11.097 56.068 -44.971 -80%
Total Activos Corrientes 84.615.205 67.804.995 16.810.210 25%
  2.018 2.017 2.018 2.017
PASIVOS CORRIENTES MM$ MM$ MM$ %
Otros pasivos financieros, corrientes 38.437.079 9.950.749 28.486.330 286%
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes 40.711.293 39.553.611 1.157.682 3%
Otras provisiones, corrientes 1.188.218 1.072.108 116.110 11%
Pasivos por impuestos, corrientes 1.844.800 1.832.145 12.655 1%
Otros pasivos no financieros, corrientes 2.894.383 1.888.385 1.005.998 53%
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 1.241.211 2.105.527 -864.316 -41%
Total Pasivos Corrientes 86.316.984 56.402.525 29.914.459 53%
Ejemplo

Ratios Financieros 2.018 2.017  

Liquidez      
Capital de Trabajo=AC-PC -1.701.779 11.402.470 MM$
Razón Corriente=AC/PC 0,98 1,20 Veces
Razón Acida=(AC-Mercaderìas) /PC 0,72 0,81 Veces
Interpretación de los ratios de liquidez

• Razón corriente: En el año 2018 por cada $ que la empresa debe en el corto plazo tiene
$0,98 para pagar. Esto nos indica que los activos corrientes son menores a los pasivos
corrientes. Los activos corrientes son 0,98 veces los pasivos corrientes. Al comparar con
el periodo anterior el indicador disminuye desde 1,2 veces a 0,98 veces.

• Razón acida: Al descontar las mercaderías la empresa tiene $ 0,72 por cada $ que
debe en el corto plazo.
• Capital de trabajo: En el año 2018 la empresa presenta un capital de trabajo neto
negativo para realizar las operaciones normales del negocio. El capital de trabajo neto es
de -1.701.779 lo cual se debe al aumento significativo de la deuda financiera corriente.
Explicación de la variación de los ratios de liquidez.

• Los indicadores de liquidez al 31 de diciembre de 2018 presentan una baja con relación
a diciembre de 2017, dado el aumento de los pasivos corrientes en mayor proporción
que el aumento de los activos corrientes por mayor endeudamiento financiero a corto
plazo.

• Se observa la variación de un 25% en activo corriente versus un 53% de aumento en el

pasivo corriente explicado por el aumento de Otros pasivos financieros corrientes los
cuales corresponden a la deuda financiera contraída con bancos e instituciones
financieras.

Fuente:CFM
Análisis del entorno.

• Por tratarse de un bien de consumo básico en todos los países donde opera la Sociedad, la
demanda por gas licuado residencial no se ve afectada significativamente por los ciclos
económicos. Sin embargo, factores tales como la temperatura, el nivel de precipitaciones y el
precio del gas licuado en relación a otros combustibles y energías sustitutas, podrían afectarla. En
algunas regiones, como consecuencia de la variación de las temperaturas, la demanda tiene una
alta estacionalidad.
• Al participar en un mercado altamente competitivo, los volúmenes de ventas de la Sociedad
pueden ser afectados por las estrategias comerciales de sus competidores.

Fuente:CMF
Proveedores

• Uno de los factores de riesgo en el negocio de comercialización de gas licuado, lo

constituye el abastecimiento de su materia prima.
• En el caso de Chile, la Sociedad tiene la capacidad de minimizar este riesgo a través de
una red de múltiples proveedores tales como Enap Refinerías S.A., Gasmar S.A. y la
gestión realizada al importar este combustible desde Argentina y Perú y vía marítima.

Fuente:CMF
Proveedores

• Los precios de compra del gas licuado son afectados por la variación del valor
internacional de los precios de los combustibles y por las variaciones del tipo de cambio
de la moneda local con respecto al dólar estadounidense. La Sociedad no prevé riesgos
significativos de no poder transferir al precio de venta la variación en los costos de
materia prima, aunque siempre se debe considerar la dinámica competitiva de los
mercados.

Fuente:CMF
Regulaciones.

• En febrero de 2017 entraron en vigencia las modificaciones al DFL 323, Ley de Servicios
de Gas.
• Los cambios más relevantes afectan el negocio de redes concesionadas, siendo el más
significativo el establecimiento de un tope de rentabilidad máximo para el suministro de
gas por redes concesionadas de 3% por sobre la tasa de costo de capital.
• La tasa de costo de capital no puede ser inferior al 6 % con lo cual la rentabilidad
resultante es del 9% para nuevas redes. En el caso de redes construidas en los 15 años
anteriores a la vigencia de las modificaciones de la ley y en los siguientes 10 años de
vigencia de la ley modificada, se fija un tope de rentabilidad de 5 % por sobre el costo de
capital por un plazo de 15 años a partir de su entrada en operación, lo que resulta en una
tasa de 11 % para los primeros 15 años de operación.
Regulaciones.

• Cambios significativos en leyes y reglamentos en los sectores en los que la Sociedad

opera pueden afectar negativamente los negocios o las condiciones de los mismos,
pueden incrementar los costos operacionales o impactar la situación financiera de la
Sociedad. Asimismo, el cambio de normas o de su interpretación podría exigir incurrir en
costos que podrían afectar el rendimiento financiero o impactar la situación financiera de
la Sociedad
Ratios de endeudamiento
Ratios de Endeudamiento
Objetivo

• Conocer las fórmulas de ratios de endeudamiento y las

cuentas contables que intervienen en el cálculo.
 Ratios de endeudamiento
Descripción del ratio.

• Estos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el
negocio. Expresan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. Dan
una idea de la autonomía financiera de la misma. Combinan las deudas de corto y largo
plazo. Permiten conocer qué tan estable o consolidada es la empresa en términos de la
composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio.
• Miden también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa y
determinan igualmente, quién ha aportado los fondos invertidos en los activos. Muestra
el porcentaje de fondos totales aportados por el dueño(s) o los acreedores ya sea a corto
o mediano plazo.
• Para la entidad financiera, lo importante es establecer estándares con los cuales pueda
medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. El
analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que
el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no la administración de la
empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar las deudas a
medida que se van venciendo.
Formulas Ratios de Endeudamiento.

Indica qué proporción de las inversiones se financia con aportes de terceros distintos de
los dueños.
A mayor razón de endeudamiento la firma será menos flexible y por lo tanto, más
[Link] el endeudamiento está concentrado en el corto plazo, el riesgo de la firma será
mayor que si se concentrara en el largo plazo.
Formulas Ratios de Endeudamiento.

Indica qué proporción de las inversiones se financia con deuda de corto plazo.
Si el endeudamiento está concentrado en el corto plazo, el riesgo de la firma será mayor
que si se concentrara en el largo plazo.
Fórmulas Ratios de Endeudamiento.

Indica qué proporción de las inversiones se financia con deuda de largo plazo.
Si el endeudamiento está concentrado en el corto plazo, el riesgo de la firma será mayor
que si se concentrara en el largo plazo.
Fórmulas Ratios de Endeudamiento.

Mide la cantidad de veces que se endeuda la empresa en relación al patrimonio que posee.

El patrimonio representa el aporte de los dueños y el pasivo exigible representa la deuda corriente
mas la deuda no corriente.

Mientras mayor sea este índice, mayor será el riesgo de la empresa.

Fórmulas Ratios de Endeudamiento.

Miden la composición de la deuda en relación a la deuda total para determinar en que

plazo se concentra la deuda.
Formulas Ratios de Endeudamiento.

Deuda Financiera Neta

La deuda financiera neta es útil para las empresas que desean evaluar su apalancamiento
financiero y condiciones actuales, esta es la más utilizada por los inversores. La deuda
neta les muestra cómo está la solvencia de la compañía lo mucho que depende de las
deudas para llevar a cabo sus operaciones del día a día.
La deuda neta no es una forma sencilla de análisis. Algunas industrias tienen una
deuda neta más alta que otras. Mientras que una deuda neta baja o negativa puede
ser un signo del estado de la empresa, también puede mostrar que la empresa no está
invirtiendo lo suficiente en su propio crecimiento.

Este indicador se lee en veces.

 2.018 2.017 Variacion Variacion
PASIVOS CORRIENTES MM$ MM$ MM$ %
Otros pasivos financieros, corrientes 38.437.079 9.950.749 28.486.330 286%
Ejemplo Ratios de Endeudamiento.
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes
Otras provisiones, corrientes
40.711.293
1.188.218
39.553.611
1.072.108
1.157.682
116.110
3%
11%
Pasivos por impuestos, corrientes 1.844.800 1.832.145 12.655 1%
Otros pasivos no financieros, corrientes 2.894.383 1.888.385 1.005.998 53%
Provisiones por beneficios a los empleados, corrientes 1.241.211 2.105.527 -864.316 -41%
Total Pasivos Corrientes 86.316.984 56.402.525 29.914.459 53%
PASIVOS NO CORRIENTES
Otros pasivos financieros, no corrientes 125.435.112 120.582.372 4.852.740 4%
Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar, no corrientes 45.940 190.289 -144.349 -76%
Pasivos por impuestos diferidos 35.539.707 31.988.783 3.550.924 11%
Otros pasivos no financieros no corrientes 35.852.206 34.664.790 1.187.416 3%
Otras provisiones, no corrientes 1.113.258 1.023.324 89.934 9%
Provisiones por beneficios a los empleados, no corrientes 2.790.249 2.439.890 350.359 14%
Total Pasivos No Corrientes 200.776.472 190.889.448 9.887.024 5%
TOTAL PASIVOS 287.093.456 247.291.973 39.801.483 16%
PATRIMONIO
Capital emitido 129.242.454 129.242.454 0 0%
Otras reservas -4.848.045 -8.404.483 3.556.438 -42%
Ganancias acumuladas 28.544.559 21.207.590 7.336.969 35%
Patrimonio atribuible a los propietarios de la controladora 152.938.968 142.045.561 10.893.407 8%
Participaciones no controladoras 4.783.579 1.331.697 3.451.882 259%
Patrimonio total 157.722.547 143.377.258 14.345.289 10%
Total Patrimonio y Pasivos 444.816.003 390.669.231 54.146.772 14%
Ejemplo Ratios de Endeudamiento

Endeudamiento 2.018 2.017

Exigible/Total Activo 64,5% 63,3%
Corto plazo/Total Activo 19,4% 14,4%
Largo plazo/Total Activo 45,1% 48,9%
Leverage=Deuda/Patrimonio 1,82 1,72
Proporción corto plazo=Pasivo Corriente/Pasivo exigible 30,1% 22,8%
Proporción Largo plazo=Pasivo no corriente/Pasivo exigible 69,9% 77,2%

Deuda Financiera neta=Deuda financiera -efectivo y eq./Patrimonio 0,95 0,86

Ejemplo

• En el año 2018 la empresa financia sus inversiones principalmente con recursos ajenos.
En el año 2017 la deuda sobre la inversión es de un 63%, razón que aumenta al 64,5%
en el 2018., es decir en la actualidad el 64,5% de sus inversiones las financia con deuda
a terceros y el 35,5% lo debe a los dueños. Respecto a la deuda con terceros el 45%
corresponde a largo plazo y el 19% a corto plazo.
• En el año 2018 la empresa cambia su estructura de endeudamiento .El nivel de
endeudamiento de largo plazo disminuye desde un 49% a un 45% aumentando la
deuda de corto plazo desde un 14% a un 19%.
• Respecto a la relación deuda patrimonio o Leverage, la empresa tiene un
endeudamiento de 1,82 veces su patrimonio, comparado con el año anterior este
indicador experimenta un pequeño aumento.
Ejemplo

• La razón de endeudamiento aumenta al 31 de diciembre 2018 respecto al cierre de

diciembre de 2017 por un mayor nivel de pasivos financieros corrientes.
• La razón de deuda financiera neta sobre patrimonio aumenta por el aumento en los
pasivos financieros corrientes.
BONOS
o Los bonos son instrumentos de deuda emitidos por sociedades anónimas, y
otro tipo de entidades como por ejemplo una institución pública, un Estado,
un gobierno, municipio, etc., con el objetivo de obtener recursos
directamente de los mercados de valores.

o Estos instrumentos se emiten para financiar proyectos de inversión de largo

plazo, o para cumplir compromisos financieros del emisor, como es el
refinanciamiento de pasivos.

o El valor nominal de los bonos se puede expresar en pesos, en moneda

extranjera o en cualquier unidad de cuenta autorizada por el Banco Central
de Chile, como por ejemplo la Unidad de Fomento.

o Para poder hacer oferta pública, las emisiones de bonos deben estar
inscritas en el Registro de Valores que lleva la SVS.

o Los bonos pueden ser o no reajustables, el plazo de la emisión debe ser

superior a un año.

o Si se quiere vender el bono antes de su vencimiento, esto se puede realizar

en el mercado bursátil, al igual que una compra.
BONOS
¿A quién está dirigido?

o A todo tipo de inversionistas, como, inversionistas institucionales, intermediarios de valores,

inversionistas en general, inversionistas extranjeros.

¿Cómo funciona?
o Cuando alguien invierte en Bonos, le está prestando dinero a una empresa (Bonos Corporativos), al Banco
Central (Bonos del Banco Central) o a otra entidad, a cambio de la devolución de su dinero más un interés.

o Se emiten por un plazo superior a un año. Los bonos, luego de colocados, pueden transarse en las bolsas
de valores y fuera de ellas, por lo que no es necesario mantenerlos hasta su vencimiento. Su liquidez
entonces puede ser inmediata, en caso que se opte por liquidarlos en el mercado y se encuentre un
comprador que pague un precio justo por éste.

o El emisor del bono se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses generados, a
aquellos inversionistas que adquirieron parte del bono (tenedores de bonos). Este interés puede tener
carácter fijo o variable y es determinado libremente por el emisor en el contrato de emisión.

o El emisor deberá indicar el lugar y fechas del pago de los intereses.

BONOS
Precauciones y advertencias

o Es importante tener presente que, tanto el emisor del

bono como los valores, tienen que estar inscritos en
los Registros de Valores que lleva la SVS.

o Mientras mayor riesgo o posibilidad de no pago se

perciba de la institución que emite el Bono, mayor
será el interés que dicha institución tenga que ofrecer
para poder captar inversionistas que deseen comprar
ese Bono o prestarle dinero.

Costos asociados

o Tanto las Bolsas de Valores,  como los Intermediarios

de Valores, realizan un cobro por las operaciones que
se realizan (compra o venta).
BONOS
Ejercicios ejemplo bonos

Ejemplo 1 : Bono cupón cero.

El gobierno promete hacer un pago por un bono de U$10,000 dentro de 3 años. Si la tasa de
interés asociada con ese bono es hoy de 11%; ¿Por cuánto se vendería ese bono hoy?

Solución:
Ejemplo 2 : Bono cupón

Se emite un bono cuyo valor facial es de U$1.000, que se paga cuando el bono vence dentro
de 5 años. Se pagan cupones de U$40 por semestre. La tasa de interés no está determinada
por el emisor sino por el mercado. ¿Por cuánto debería venderse ese bono?. Considere una
tasa de interés del 8% capitalizable semestralmente.

Solución:
Ejemplo 3 : Se tiene 2 bonos, según el siguiente detalle:

BONO A BONO B
PLAZO (SEMESTRES) 10 10
CUPON SEMESTRAL U$40 U$40
VALOR FACIAL U$1.000 U$1.000
TASA DE INTERÉS SEMESTRAL 0,04 0,06

¿Por cual de los bonos pagaría más dinero?

Solución:
Ejemplo 4 : El gobierno de Panamá emite bonos con valor facial de U$100.000 para financiar la
expansión del canal de Panamá. Se pagan cupones anuales de U$2.000 a un plazo de 30
años. El resultado de la subasta inicial arroja un precio inicial de U$90.000 por cada bono.
¿Qué tasa de interés está pagando el gobierno de Panamá?

Solución:
FACTORING

La operación tradicional de factoring se lleva a cabo de la siguiente manera: se trata de una

operación llevada a cabo por una empresa y una entidad financiera, por la cual, se ceden, parcial
o totalmente, los créditos comerciales a corto plazo a sus clientes explicitados en forma de
facturas.
A cambio de la cesión de dichos créditos, la entidad financiera adelanta esos importes de manera
automática a la empresa emisora de las facturas, descontando una pequeña parte en concepto de
intereses y comisiones.

¿QUIENES
INTERVIENEN EN
UNA OPERACIÓN DE
FACTORING?
TIPOS DE FACTORING
Existen básicamente 2 tipos de factoring

FACTORING SIN RECURSO: Permite a las empresas no tener ninguna responsabilidad en el

caso de que el deudor de la factura no pueda hacer frente a los pagos. Es decir, si aquellas
facturas que han sido emitidas por la sociedad y aprobadas para ser adelantas por la entidad
resultan impagadas, la empresa que contrata el servicio de factoring no se hace cargo de la
insolvencia de su cliente, sino que es la propia entidad quien asume las pérdidas y los trámites
para poder recuperar el dinero perdido.

FACTORING CON RECURSO: En esta modalidad la entidad se encarga únicamente de la

gestión y cobro de las facturas del cliente de la empresa que contrata este servicio y de
financiar la operación. La diferencia es que la financiera no se hará cargo en caso de impago,
sino que es el propio cliente quien corre a cargo del impagado.
FACTORING
FACTORING

El servicio de factoring ofrece a las empresas cuatro puntos clave:

o La empresa no tiene que esperar a la fecha de cobro del trabajo para conseguir liquidez.
Ni siquiera debe recibir el pagaré del cliente para financiar la operación.
 
o No asumir el riesgo en el caso de insolvencia (en el factoring sin recurso). Si la empresa
que tiene que pagar al cliente no puede hacerlo por falta de liquidez, el riesgo de dicha
operación recae sobre la entidad financiera.
 
o Asume el riesgo de cambio, en el caso de que la factura sea en moneda extranjera.
 
o No tiene que gestionar el cobro de las facturas que recibe, ya que lo hace la entidad
financiera.
 BONOS
o Un bono es una obligación financiera contraída por el inversionista; otra definición para un
bono es un certificado de deuda o sea una promesa de pago futura documentada en un papel y
que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.

o Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a

un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporación o compañía, o simplemente al
prestamista.

o En retorno a este préstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la
vida del bono para que el capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduración o
vencimiento.

¿ Por que invertir en bonos?

Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un portafolio

diversificado constituido en bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen
un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al final( lo que le van a entregar al
inversionista al final de la inversión), mucha gente invierte en ellos para preservar el capital e
incrementarlo o recibir ingresos por intereses.
ACCIONES
o Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una
sociedad anónima. Estas partes son poseídas por una persona, que recibe el nombre
de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir,
el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.

o Poseer acciones de una compañía confiere legitimidad al accionista para exigir sus
derechos y cumplir con sus obligaciones.

o Entre otros derechos podemos mencionar: ejercer el voto en la Junta de Accionistas,

exigir información sobre la situación de la empresa o vender las acciones que posee.

o Entre otras obligaciones, el accionista tendrá también que soportar las pérdidas, si
durante un periodo la empresa no obtiene buenos resultados.
ACCIONES ORDINARIAS:

Son aquellas que no tienen ningún dividendo predeterminado. Una acción ordinaria representa
la propiedad de capital en una empresa y le permita al propietario un voto en asuntos sometidos
a los accionistas en proporción a su porcentaje de participación en la empresa.

ACCIONES PREFERENTES:
o Una de las principales ventajas que tienen las acciones preferentes es que suelen tener
prioridad para el cobro de los dividendos sobre las acciones ordinarias. En el caso de que
todo vaya bien para la empresa, ambos tipos de acciones cobrarán sus dividendos. Pero si
las cosas no van tan bien ya que la empresa no puede pagar la totalidad del dividendo
previsto, puede que las acciones preferentes cobren sus dividendos y las ordinarias sean
más reducidas o quizá no cobren nada.

 Otra ventaja que tienen las acciones preferentes es que en caso de quiebra de la empresa,
las acciones preferentes tienen preferencia de cobro sobre las acciones ordinarias.
POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO CONSERVADORA

o FINANCIAMIENTO ESPONTANEO (PROVEEDORES)

o CREDITO BANCARIO CORRIENTE
(LINEA DE CREDITO, CREDITO DE CONSUMO)

o FACTORING SIN RECURSOS

POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO MODERADA

o CRÉDITO DE MEDIANO PLAZO

o EMISIÓN DE BONOS BULLET
o EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES
o CRÉDITO HIPOTECARIO
POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO AGRESIVA

o BONOS CON PAGO DE CUPONES

o ACCIONES PREFERENCIALES
o FACTORING CON RECURSOS
o LEASEBACK

El lease-back consiste en que el propietario de un bien,

mueble o inmueble, lo vende a una agencia de leasing para
suscribir a continuación un contrato de arrendamiento
financiero sobre el mismo
TRABAJO FINAL UNIDAD I (ACTIVIDAD GRUPAL)

Presentación de un Informe en el cual deberán reflejar la Evaluación de la estructura de

financiamiento de una empresa que declara sus estados financieros en la Superintendencia de
valores y seguros, indicando la mezcla de financiamiento más eficiente.
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Se realizan 3 tipos de análisis:

CAPACIDAD DE PAGO
1.- ANÁLISIS FINANCIERO

2.- ANÁLISIS ECONÓMICO

3.- ANÁLISIS PATRIMONIAL

 ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

ANALÍSIS FINANCIERO: Se pueden utilizar ratios como:

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

ANALÍSIS ECONÓMICO
ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

ANALÍSIS PATRIMONIAL

𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
𝑆𝑂𝐿𝑉𝐸𝑁𝐶𝐼𝐴=
𝑃𝐴𝑇𝑅𝐼𝑀𝑂𝑁𝐼𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿

𝑃𝐴𝑆𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
𝐸𝑁𝐷𝐸𝑈𝐷𝐴𝑀𝐼𝐸𝑁𝑇𝑂=
𝐴𝐶𝑇𝐼𝑉𝑂 𝑇𝑂𝑇𝐴𝐿
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Es una tasa de descuento que mide el costo de capital entendido éste como una media ponderada
entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos. 
𝐶𝐴𝐴 𝐷
𝑊𝐴𝐶𝐶= 𝐾 𝐸 ∗ +𝐾 𝐷 ( 1 −𝑇 ) ∗
𝐶𝐴𝐴 + 𝐷 𝐶𝐴𝐴+ 𝐷
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)

KE: Cost of equity, es decir, lo que le cuesta a la empresa financiar sus recursos propios
provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para el
riesgo de esa empresa. También se puede encontrar bajo el nombre de tasa de costo de
oportunidad de los accionistas.

CAA: Capital aportado por los accionistas, en algunos casos se encuentra representado por E ( por
su denominación en inglés Equity)

D: Deuda financiera contraída T: Tasa de impuesto a las ganancias

KD: Costo de la deuda financiera. 

EJERCICIO: Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad (β) igual a 1,1.
En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del total de sus fuentes de
financiación. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener si riesgo es del 4% y
que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por último señalar que el impuesto
sobre el beneficio es del 25%.

a) Coste de los recursos propios

b) WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y después de impuestos si el coste de las
deudas es del 6%.