Tema 3
Forwards
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Concepto
Un contrato forward es un acuerdo
bilateral en el cual participan dos
partes: una posición compradora
(posición larga) y una posición
vendedora (posición corta).
En un contrato forward se fijan en el
presente los términos para una
operación que se llevará a cabo en el
futuro.
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Concepto
En un contrato forward la posición
larga se compromete a comprar cierta
cantidad de un activo subyacente en
una fecha determinada a un precio
determinado y bajo ciertas
condiciones preestablecidas (Lugar
determinado, condiciones, etc)
3
Concepto
En contrapartida la posición corta se
compromete a vender la cantidad
establecida del activo subyacente en
la fecha establecida en el contrato,
al precio determinado y bajo las
mismas condiciones preestablecidas
(Lugar determinado, condiciones, etc)
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Elementos del contrato forward
Participantes (Posición larga y
posición corta)
Activo subyacente y sus
especificaciones
Fecha de entrega
Lugar de entrega
Precio de entrega
Otros aspectos importantes
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Características de los contratos
forward
Son acuerdos bilaterales
No son estandarizados
Generalmente tienen una fecha de
entrega específica
Se liquidan al vencimiento
La entrega o liquidación final en
efectivo ocurre usualmente
Tienen riesgo de incumplimiento
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Tipos de forwards
Según la modalidad de entrega:
Existen forwards con entrega física y
forwards que se liquidan en efectivo.
Según el activo subyacente:
Existen forwards de divisas, forwards
de tasas de interés (FRAs), forwards
de commodities, etc.
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Activos de inversión vs Activos
de consumo
Un activo de inversión es aquel que
buena cantidad de inversionistas
mantienen con ese fin.
Un activo de consumo es aquel que
se mantiene para uso o utilización y
generalmente no con propósito de
inversión.
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Precio Forward
El precio forward es aquel precio
de entrega que sería applicable si
pactamos el contrato hoy(Si
pactamos el contrato a este precio
el valor del forward al momento de
pactarse siempre será cero.)
Existen diferentes precios forwards
para distintos plazos.
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Terminología
La posición compradora recibe
la denominación de posición
larga.
La posición vendedora recibe
la denominación de posición
corta
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Beneficio para la posición larga
Beneficio
Precio del subyacente
K en la madurez, ST
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Beneficio para la posición corta
Beneficio
Precio del subyacente
K en la madurez, ST
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Supuestos para la Valuación de
Forwards
• Los participantes no están sujetos a costos
de transacción.
• Están sujetos a una misma tasa impositiva
para las utilidades.
• Pueden adquirir dinero en préstamo a la
misma tasa libre de riesgo a la que prestan
dinero
• Aprovechan las oportunidades de arbitraje
conforme se presentan.
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Notación para la determinación
de precios Forward
S0: Precio spot
F0: Precio forward
T: Tiempo que resta para la
entrega
r: Tasa de interés libre de riesgo
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Precio forward para un activo
que no genera flujo de
fondos
Si el precio spot de un activo es S0 y el precio forward
para una entrega dentro de T años es F0, entonces
F0 = S0erT
donde r es la tasa libre de riesgo.
Por ejemplo,si S0 = $ 40, T=0.25, y r=0.05 se tiene
F0 = 40e0.05×0.25 = $40.5
Ejemplo: acciones que no pagan dividendos y bonos
cupón cero
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Precio forward para un activo
que genera un ingreso
conocido en unidades
monetarias
F0 = (S0 – I )erT
donde I is el valor presente de los ingresos conocidos
durante el tiempo de vida del forward.
Ejemplo
Acciones que pagan dividendos y bonos que pagan cupones.
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Precio forward para un activo
que genera un rendimiento
porcentual conocido
F0 = S0 e(r–q )T
donde q es el rendimiento promedio anual
sobre un activo durante la vida de un
contrato a plazo (con composición continua)
Ejemplo: Divisas
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Precio forward para un activo
que genera un costo de
almacenamiento conocido
F0 (S0+U )erT
donde U es el valor presente de los
costos de almacenamiento
conocidos
Ejemplo: Commodities
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Valor de un contrato forward
Suponiendo que
K es el precio de entrega de un contrato forward
y
F0 es el precio forward para el dia de hoy.
El valor de la posición larga sería:
ƒL = (F0 – K )e–rT
El valor de la posición corta sería:
ƒC = - ƒL
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