EVALUACIÓN DE

PROYECTOS DE
INVERSIÓN PÚBLICA
Y PRIVADA

Tema Las
Finanzas y la
Evaluación de
Proyectos

Dr. Roberto Del Barco

1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (1)

CAPITALIZAR ACTUALIZAR
V1 = V0 x (1+r) V0 = V1 / (1+r)

V1: Valor Capitalizado de V0 V0: Valor Actual de V1

r: Tasa de interés r: Tasa de descuento

SON ALTERNATIVOS
1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (2)

Definición Matemática
VAN = FC0 + _____
FC1 + ______
FC2 + … + ______
FCn-1 + ______
FCn

(1+r) (1+r)2 (1+r)n-1 (1+r)n

n: vida útil
n
i: año de operación

VAN = Σ FC
i
r: tasa de descuento (COK)
FC: flujo de caja
i=0
(1+r)i
 1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (3)

Interpretación y criterio de decisión

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en términos presentes, cuánto más

rico (en relación a la inversión) será el inversionista si decide hacer el
negocio en vez de mantener su dinero al Costo de Oportunidad de su
Capital (COK).

Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio

Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio

1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (4)

Ejemplo
El negocio que generaría los siguientes flujos:

FC0 = -10000
COK = 10%
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000

VAN = - 10 000 + ______

2 000 + ______
4 000 + 7 000 = 383
______
(1,1) (1,1)2 (1,1)3
 1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (5)

Ejemplo (cont.)

VAN = 383

El inversionista será 383 pesos más rico si hace el negocio en vez de

invertir en su COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE (VAN > 0)

Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente

habrían pérdidas de dinero en el negocio, sino que faltan 383 pesos
para que el inversionista obtenga lo mismo que conseguía si invirtiera
en la otra alternativa que le genera una rentabilidad del 10%.
 1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (6)
Representación Gráfica

VAN

. VAN (5%) = 1 580 El VAN depende del COK:

podemos graficar una curva de
VAN en función del COK.

. VAN (10%) = 383

. .
VAN (11.79%) = 0
COK
VAN (15%) = -634

VAN = f (COK) = VAN = - 10 000 + ______

2 000 + ______
4 000 + 7 000
______
(1,1) (1,1)2 (1,1)3
 1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (7)

NOTAS ADICIONALES

El
VAN está medido en unidades monetarias, por lo que su
INTERPRETACIÓN ES MÁS COMPLEJA.

El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser

consistente con el COK (nominal o real), pero el VAN SIEMPRE ES
EL MISMO (EN VALORES ACTUALES).

La PERIODICIDAD de los flujos y el COK debe ser igual.

 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR (1)

Es una tasa porcentual que mide la rentabilidad promedio por

período que genera el dinero que PERMANECE invertido en el
proyecto a lo largo de su vida útil.

Visto
desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual
al Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea
INDIFERENTE llevar a cabo el proyecto o invertir al COK
(RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).

LA TIR nos lleva al límite de la rentabilidad del proyecto.

 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO – TIR (2)

Definición Matemática

0 = FC0 + _____
FC1 + ______
FC 2 + … + ______
FC n-1 + ______
FCn

(1+ρ) (1+ ρ)2 (1+ ρ) n-1 (1+ ρ)n

n n: vida útil
i: año de operación
0 = Σ FC
i FC: flujo de caja
i=0 (1+ ρ)i ρ = TIR
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR (3)

INTERPRETACIÓN Y CRITERIOS DE DECISIÓN

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por

período del proyecto, considerando los fondos que permanecen
invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio

Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio

Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio

2. LA TASA INTERNA DE RETORNO – TIR (4)

EJEMPLO

Negocio que generaría los siguientes flujos:

FC0 = -10 000

FC1 = 5 917
FC2 = 5 917
0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917
_____ ______
ρ = 12% = TIR
(1+ρ) (1+ ρ)2

El dinero invertido en ese proyecto genera 12% de rentabilidad cada

año.
 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO – TIR (5)

REPRESENTACIÓN GRÁFICA
VAN

Se grafica la función VAN para

diferentes COK; la TIR es aquella
que hace VAN = 0.

TIR = 12%

..
VAN (10%) = 269
VAN (12%) = 0

VAN (15%) = - 381

. COK

VAN = - 10 000 + 5 917 +

______ 5 917
______
(1 + r) (1 + r)2
 2. LA TASA INTERNA DE RETORNO – TIR (6)

EJEMPLO (cont.)

0 = - 10 000 + 5 917 + 5 917

_____ ______ ρ = 12% = TIR
(1+ρ) (1+ ρ)2

¿Qué quiere decir este 12%?

Considera sólo el dinero que se queda en el proyecto

12%
AÑO 0 AÑO 1 12% AÑO 2
10 000 11 200 5 917
(5 917) (5917)
5 283 0
3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (1)
La relación beneficio costo (BC) es un indicador que relaciona el Valor
Actual de los Beneficios con el Valor Actual de los Costos (incluyendo la
inversión) de un proyecto.

B/C = VA Beneficios
VA Costos

Si B/C > 1 ES RENTABLE

Si B/C = 1 ES INDIFERENTE

Si B/C < 1 NO ES RENTABLE

LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (2)

La magnitud de la relación beneficio costo (BC) no nos dice

mucho; sólo nos interesa saber si BC es mayor, igual o menor
que uno ¿por qué?

BC expresa la relación entre beneficios y costos

CONSIDERANDO el volumen invertido: por tanto, dos
proyectos con diferente rentabilidad pueden tener la misma
relación BC.

BCdepende de CÓMO SE PRESENTEN los beneficios y costos:

por tanto, un mismo proyecto con una diferente presentación de
beneficios y costos puede tener diferente BC.
 3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (3)

Comparemos dos proyectos con diferentes niveles de Inversión:

PROYECTO A PROYECTO B

VAB = 500 VAB = 5 000

VAC = 100 VAC = 1 000
B/C = 5 B/C = 5
VAN = 400 VAN = 4 000

Dos proyectos con el mismo B/C pero diferente rentabilidad

 B/C no sirve para comparar proyectos.
 3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – BC (4)

 Analicemos un mismo proyecto con dos diferentes presentaciones de

beneficios y costos:

Alt. 1 0 1 2 VA (10%) VAN = 2 450

Costos 100 1 100 12 100 11 100 B/C = 1.22
Ing. 50 1 650 14 520 13 550

Diferentes

Alt. 2 0 1 2 VA (10%)
VAN = 2 450
Costos 100 0 0 100
B/C = 25.50
Ing. 50 550 2 420 2 550

El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, sólo sirve para saber
si individualmente es rentable ejecutar el proyecto
3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (5)

Si B/C > 1 indica que VAN > 0, el proyecto es

rentable.

B/C sólo se puede utilizar para analizar la

rentabilidad de un proyecto, pero no para la
comparación de proyectos: un mayor B/C no
necesariamente implica mayor rentabilidad.
4. EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (PR)

Existen dos tipos de PR:

PERIODO DE RECUPERACIÓN NORMAL (PRN): es el número

de años requerido para recuperar el capital invertido en el
proyecto (sin actualizar los beneficios netos).

PERÍODO DE RECUPERACIÓN DINÁMICO (PRD): es el número

de años requerido para recuperar el capital invertido en el
proyecto considerando los beneficios netos actualizados.
4. EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (2)

PERÍODO DE RECUPERACIÓN NORMAL (PRN)

BN1 = 20 BN acumulado1 = 20
Inversión = 100
BN2 = 20 BN acumulado2 = 40
Beneficio Netoaño = 20 BN3 = 20 Bn acumulado3 = 60
BN4 = 20 BN acumulado4 = 80
BN5 = 20 BN acumulado5 = 100

PRN = 5
4. EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (3)

PERÍODO DE RECUPERACIÓN DINÁMICO (PRD)

Inversión = 100 VABN1 = 18.18 VABN = 18.18

ac. 1

VABN2 = 16.53 VABN ac. 2 = 34.71

BN = 20
año VABN3 = 15.03 VABN ac. 3 = 49.74
VABN4 = 13.66 VABN ac. 4 = 63.40
VABN5 = 12.42 VABN = 75.82
PRD = 8
ac. 5

VABN6 = 11.29 VABN ac. 6 = 87.11

VABN7 = 10.26 VABN ac. 7 = 97.37
VABN8 = 9.33 VABN ac. 8 = 106.70
4. EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (3)

La información del PR es útil en situaciones riesgosas:

si se espera que algún factor afecte negativamente el
proyecto en los próximos años, se puede preferir un
proyecto con menor PR aunque su VAN y/o TIR no
sean los mejores.

PRN es útil cuando estamos frente a proyectos de

vida útil larga y beneficios netos constantes.
5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE

El Costo Anual Equivalente (CAE) es el monto anual que equivale a la

inversión realizada en el período 0.

INV = CAE x 1 – (1 + r) –n Inversión = 100

r
Vida útil = 3 años
r = 10%

- 1
CAE = 100 x r / 1 - (1 + r) -3
CAE = INV x 1 – (1 + r) –n
r CAE = 40.21
5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (2)

El CAE es útil cuando tenemos proyectos con beneficios netos iguales
pero diferentes montos de inversión (generalmente con diferentes
vidas útiles), siempre que sean repetibles.

Se debe elegir el proyecto con menor CAE.

Supongamos que el ejemplo anterior tendría una vida útil de 18 años

con iguales beneficios netos, pero hay dos opciones:

Maquinaria 1: costo de 100 y vida útil de 3 años.

Maquinaria 2: costo de 200 y vida útil de 6 años.

 5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (3)

Maquinaria 1: costo de 100 y vida útil de 3 años

CAE 1 = 40.21

Maquinaria 2: costo de 200 y vida útil de 6 años

CAE 2 = 45.92

Elegimos la maquinaria 1.

Suponemos PROYECTOS REPETIBLES (se podrá volver a comprar

cualquiera de las maquinarias con las mismas condiciones) y que cada una
de las máquinas generará BENEFICIOS NETOS IGUALES.
5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (4)

COSTO ANUAL EQUIVALENTE AMPLIADO (CAE amp)

¿Cómo cambiaría el ejemplo anterior si cada una de las máquinas

tuviera costos de operación uniformes anualmente pero diferentes?

Ejemplo: Maq. 1, Costos operación de 100 / año

CAE1 amp. = CAE 1 + 100 = 40.21 + 100 = 140.21

Maq. 2, Costos operación de 80 / año.

CAE 2 amp. = CAE2 + 80 = 45.92 + 80 = 125.92
6. EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE – VAE

El Valor Anual Equivalente (VAE) es el monto anual que equivale a un

determinado VAN (Valor Actual del flujo de “n” VAE es igual al VAN).

VAN = VAE x 1 – (1 + r) –n
Inversión = 100
r
FC1 = 80; FC2 = 140
r = 10%
- 1 VAN = 88.43
VAE = VAN x 1 – (1 + r) –n VAE = 88.43 x r / (1 + r)- 2
r
VAE = 50.95
 6. EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE – VAE(2)

 El VAE es útil cuando comparamos proyectos con vidas útiles

diferentes siempre que dichas vidas útiles se puedan igualar; es
decir, siempre que los proyectos sean repetibles:

 Se debe elegir el proyecto con mayor VAE.

 Supongamos que comparamos el proyecto anterior con otro con

una inversión de 100, vida útil de 4 años y flujos de caja anuales
de 40, 70, 90 y 110 respectivamente.

VANB = 136.96 / VAEB = 43.21

Si son repetibles, el
VANA = 88.43 / VAEA = 50.95 mejor es el Proyecto A.
Pero, la clave es configurar el flujo
de caja…

Construcciòn de Flujos de caja

Nassir y Reinaldo Sapag Chain
Concepto de Evaluación de Proyectos

Legal EVALUACIÓN
Técnica
Económica
Financiera
Institucional
Ambiental
Cultural Toma de
Otros decisión
Concepto de Evaluación de Proyectos(2)

INDICADORES

Alternativa 1 Comparación Alternativa “n”

DECISIÓN
 Tipos de Evaluación de Proyectos

Elemento de Tipo de evaluación

evaluación Financiera Económica Social
Punto de vista Inversionista,gobierno, Nación, Departamento, Nación, Departamento,
entidades financieras. Municipio. Municipio.

Precio Mercado Precios Cuenta Precios Cuenta

Beneficios y • irectos: atribuiblesa la •Directos e indirectos •Directos e indirectos

D
Costos actividad del proyecto N
• o hay diferencia D
• iferenciado quien
•No incluye entre quien los asume asume
externalidades I•ncluye externalidades I•ncluye externalidades

Transferencias Las incluye No las incluye No las incluye

Tasa de TIO TSD TSD

descuento
Objetivo Maximizar ganancias Maximizar bienestar Maximizar bienestar
económico social

Rendimiento financiero, Aporte al bienestar, VPNs, TIRs, CAEs.

Criterio de
VPN, TIR, CAE. VPNe, TIRe, CAEe.
Selección
 Introducción

La información básica para realizar esta

proyección está contenida en los estudios
de mercado, técnico y organizacional así
como en el cálculo de los beneficios.

34
Objetivos de la evaluación
financiera

Identifica, desde el punto de vista del

inversionista, los ingresos y egresos atribuibles a
la realización del proyecto y, en consecuencia, la
rentabilidad generada por el mismo.

La evaluación financiera juzga el proyecto a la

luz del objetivo de generar rentabilidad
financiera.
El flujo de caja del proyecto

El flujo de caja es un esquema que presenta en forma

orgánica y sistemática cada una de las erogaciones e
ingresos líquidos registrados periodo por periodo.

El flujo de caja representa un ordenamiento en el

tiempo de los ingresos, egresos e inversiones que el
proyecto generará, según los estudios, para un
involucrado en particular.
El flujo de caja del proyecto(2)

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n

• Eje horizontal: períodos

• Flechas hacia abajo: egresos
• Flechas hacia arriba: ingresos
 Introducción(2)

Existen diferentes flujos para diferentes

fines:
–  para medir rentabilidad del proyecto;
–  para medir rentabilidad de los recursos propios y
–  paramedir la capacidad de pago frente a los
préstamos que ayudaron a su financiación.

38
 Elementos del flujo de caja (FC)

El flujo de caja de cualquier proyecto se

compone de cuatro elementos básicos:
–  los egresos iniciales de fondos (inversión)
–  los ingresos y egresos de la operación
–  el momento en que ocurren estos ingresos y
egresos
–  el valor de desecho o salvamento del proyecto

39
 El FC se expresa en momentos..

El momento cero reflejará todos los egresos

previos a la puesta en marcha del proyecto.

Sise proyecta reemplazar un activo durante el

período de evaluación se aplicará la convención
de que en el momento del reemplazo se
considerará tanto el ingreso por la venta del
equipo antiguo como el egreso por la compra
del nuevo.

40
 Horizonte de evaluación

El horizonte de evaluación depende de las

características de cada proyecto.

Si el proyecto tiene una vida útil esperada

posible de prever y si no es de larga
duración, lo más conveniente es construir
el flujo en ese número de años.

41
 Costos

Los costos que componen el flujo de caja se

derivan de los estudios de mercado, técnico
y organizacional.

Cada uno de ellos definió los recursos

básicos necesarios para la operación
óptima en cada área y cuantificó los costos
de utilización.

42
 + Ingresos afectos a impuestos

Estructura - Egresos afectos a impuestos

de un flujo - Gastos no desembolsables

de caja = Utilidad antes de impuesto

(rentabilidad) - Impuesto

= Utilidad despuès de impuesto

+ Ajustes por gastos no

desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 43
 Son todos aquellos
+ Ingresos afectos a que aumentan o
impuestos
disminuyen la utilidad
- Egresos afectos a contable de la
impuestos empresa.
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad despuès de
impuesto
+ Ajustes por gastos no
desembolsables
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 44
+ Ingresos afectos a
impuestos
- Egresos afectos a
impuestos
- Gastos no desembolsables Son los gastos que para
fines de tributación son
= Utilidad antes de impuesto
deducibles, pero que no
- Impuesto ocasionan salidas de
= Utilidad despuès de caja: (depreciación,
impuesto amortización de los
+ Ajustes por gastos no
activos intangibles o el
desembolsables valor libro de un activo
que se venda)
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 45
+ Ingresos afectos a
impuestos
- Egresos afectos a
impuestos
- Gastos no desembolsables Al no ser salidas de
= Utilidad antes de impuesto caja se restan primero
para aprovechar su
- Impuesto
descuento tributario y
= Utilidad despuès de se suman con el item
impuesto Ajuste por gastos no
+ Ajustes por gastos no desembolsables.
desembolsables
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 46
 Flujo de caja del inversionista

Si se quisiera medir la rentabilidad de los

recursos propios, debe agregarse el efecto del
financiamiento para incorporar el impacto del
apalancamiento de la deuda.

47
 Flujo de caja del inversionista

Como los intereses del préstamo son un gasto

afecto a impuesto, deberá diferenciarse qué parte
de la cuota que se le paga a la institución es interés y
qué parte es amortización de la deuda,

Esto porque el interés se incorporará antes de

impuesto mientras que la amortización, al no
constituir cambio en la riqueza de la empresa, no
está afecta a impuesto y debe compararse en el flujo
después de haber calculado el impuesto.
48
 Flujos de caja de proyectos en
empresas en marcha

se diferencia del análisis de proyectos por

la irrelevancia de algunos costos y
beneficios que se observarán en las
situaciones con y sin proyecto.

49
 Flujos de caja de proyectos en
empresas en marcha (2)

Los proyectos más comunes en

empresas en marcha se refieren a los de
reemplazo, ampliación, externalización
de procesos y los de abandono.

50
 Proyectos de Reemplazo

Se originan por:

–  una capacidad insuficiente de los equipos
existentes,
–  un aumento en los costos de operación y
mantenimiento
–  una productividad decreciente por el aumento
en las horas de detención por reparaciones o
mejoras
–  una obsolescencia comparativa derivada de
cambios tecnológicos.
51
 Tipos de Proyectos de Reemplazo(2)

1. Sustitución de activos sin cambios en los

niveles de operación ni ingresos

2. Sustitución de activos con cambios en

los niveles de producción, ventas e
ingresos

3. Prescindencia de la sustitución de un
activo con o sin cambio en el nivel de
52 operación.
 Proyectos de ampliación
se pueden enfrentar por sustitución de
activos (cambio de una tecnología pequeña
por otra mayor) o,
por complemento de activos (agregación de
tecnología productiva a la ya existente).

53
 Externalización (outsourcing)

Beneficios.
concentración de esfuerzos,

compartir riesgo de la inversión con el

proveedor,
liberar recursos para otras actividades,
generar ingresos por venta de activos
aumentar eficiencia al traspasar actividades
a expertos, entre otros.
54
 Externalización (outsourcing) 2

Principales desventajas:
Pérdida de control sobre la actividad
Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de información
Mayor costo de operación al tener que pagar
a un tercero su propio margen de ganancias.

55
 Proyectos de abandono

Los proyectos de abandono se caracterizan

por posibilitar la eliminación de áreas de
negocio no rentables o por permitir la
liberalización de recursos para invertir en
proyectos más rentables.

56
Componentes del flujo de caja
Componentes del flujo de caja
En el componente de ingresos se registra:

La venta de productos del proyecto.

Los beneficios del proyecto.
El valor de salvamento.
La venta de desechos ó desperdicios del proyecto.

El registro se efectúa en el año en que se esperan recibir,

independientemente del año en que se causen.
Componentes del flujo de caja(2)

Los costos que se registran en el flujo de caja de la alternativa están

representados en dos grandes categorías:

• Inversión: se registran todas aquellas inversiones que son necesarias

para poner en marcha el proyecto.
• Operación: son los desembolsos atribuibles a la etapa de operación de
la alternativa.

•Costos muertos: costos que el inversionista ya erogó, y que no ha de

recuperar
• Costo de oportunidad: es el valor o beneficio que genera un recurso en
su mejor uso alternativo
Componentes del flujo de caja(3)
INVERSIÓN

se identifica la magnitud de los activos que se requieren para la transformación de

insumos o prestación de servicios y la determinación del capital de trabajo necesario
para el funcionamiento normal del proyecto.
 Fijas: son aquellas que se realizan en bienes intangibles. Ej. terrenos, construcciones
civiles, maquinaria y equipo, vehículos y muebles.

 Diferidas: se realizan sobre la compra de servicios y/o derechos que son necesarios
para la puesta en marcha del proyecto. Ej. Estudios técnicos, económicos y jurídicos,
gastos de organización, gastos de montaje, ensayos y puesta en marcha y uso de
patentes y patentes.
 Capital de trabajo: corresponde al conjunto de recursos necesarios, en forma de
activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo.

Reinversiones: se realizan por el agotamiento de los activos fijos.

Los costos de inversión no son deducibles de impuestos directamente, por lo tanto no se

registran en el flujo de fondos de caja como deducibles de impuestos.
Componentes del flujo de caja(4)
OPERACIÓN
desembolsos que se realizan para la adquisición de insumos y otros
rubros necesarios para el ciclo productivo. Su registro se efectúa en el
momento del desembolso.

 Costos de fabricación ó producción: son aquellos que se vinculan

directamente con la elaboración del producto o la prestación del
servicio.

 Gastos de Administración: son los costos administrativos propios

de la organización del proyecto.

Gastos de promoción o de ventas: Son los gastos en que se

incurre por el desarrollo de actividades de distribución y
comercialización de los bienes o servicios producidos.
Componentes del flujo de caja(5)
COSTO DE OPORTUNIDAD
es el valor o beneficio que genera un recurso en su mejor
uso alternativo.

Si el costo de oportunidad de un insumo usado por el

proyecto es diferente a su precio de adquisición,
entonces en el flujo de caja se debe valorar según el
primero. Este ingreso sacrificado representa el:

COSTO DE OPORTUNIDAD
Componentes del flujo de caja(6)
COSTO MUERTO

Costo ya causado que resulta ineludible independiente de la

decisión que se tome. Por lo tanto resulta un:

COSTO INEVITABLE
Componentes del flujo de caja(7)
LA DEPRECIACIÓN

Es un procedimiento contable por el cual se busca reflejar la pérdida de

valor que el uso y el paso del tiempo impone a los activos del proyecto.

Desde el punto de vista de la construcción de un flujo de fondos, la

depreciación no representa ningún desembolso. Por lo tanto, no refleja
ningún costo efectivo.

El costo inicial de equipo, planta y otros equipos (costo de inversión), se

registra en el momento del desembolso. Esto implica que si se incluye como
costo, se estaría incurriendo en doble contabilización. De allí que la
depreciación no se registre como costo en la evaluación de un proyecto.

En proyectos la legislación permite que se bajen

los impuestos con esta figura
Componentes del flujo de caja(9)
AMORTIZACIÓN

Amortización de cuota constante o método francés:

• En ella se paga siempre la misma cuota.

• El dinero se distribuye por periodos entre los intereses y capital
amortizado. Es decir, aunque la cuota siempre es la misma, los
intereses se calculan sobre el valor pendiente a amortizar
• El resultado de éste sistema es que durante la primera fase, el abono
va dirigido principalmente a los intereses, pero a medida que se van
pagando cuotas, la parte de las mismas que corresponde a capital
amortizado aumenta, lo cual deriva en una disminución gradual de
los intereses.
Componentes del flujo de caja(10)
AMORTIZACIÓN

Amortización de cuota creciente o método americano

• En esta clase de amortizaciones la cuota va aumentando con el paso del
tiempo.
• Los primeros pagos son pequeños, lo cual resulta ventajoso para los deudores
que esperan un aumento en sus ingresos, sin embargo, como consecuencia
lógica, los últimos pagos serán bastante más elevados.

• El tipo de amortización "americano" puede beneficiar a quienes necesiten

abonar cuotas bajas durante un periodo de tiempo determinado (por tener
una deuda previa próxima a ser liquidada, por ejemplo) y que puedan,
posteriormente, realizar pagos más grandes. 
Componentes del flujo de caja(11)
AMORTIZACIÓN

Amortización de cuota decreciente o método alemán:  

• Este tipo de amortización de préstamos es contrario al americano.
• Su uso no es frecuente a pesar de contar con la ventaja de pagar menos
intereses totales.
• Con este método la cantidad amortizada de la deuda es siempre la misma, de
suerte que el pasivo va disminuyendo de forma acelerada mes con mes y con
ella, los intereses que se generan.

• Este sistema de amortización alemán es recomendable para personas con

ingresos y gastos variables que en un momento dado tengan la posibilidad de
realizar cancelaciones anticipadas, ya que las cuotas son decrecientes (capital
fijo + interés sobre saldo).
Componentes del flujo de caja(12)
AMORTIZACIÓN

Amortización de cuota Fija:

• cuando permanece invariable, incluso con el tipo de interés, lo que con  lleva
el reajuste continuo  del plazo.
Esquema de flujo de caja

FLUJO DE CAJA PURO

Concepto 0 1 2 3

Ingresos de operación (+)

Ingresos financieros (+)
Costos de operación (-)
Depreciación (-)
Preoperativos diferidos (-)
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

Impuestos directos (-)

Depreciación (+)
Preoperativos diferidos (+)
Ingresos no gravables /(valor de salvamento) (+)
Otros ingresos gravables (Valor de salvamento) (+)
Impuestos ingresos gravables (-)
Costos no deducibles (preoperativos) (-)
Inversiones (-)
FLUJO NETO DE CAJA
 Tipos de flujos de caja

Flujo de caja puro Flujo de caja financiado

 El flujo no posee financiación Parte de los recursos son

externa, es decir que la propios.
inversión es hecha por un Utiliza recursos de terceras
solo inversionista. personas naturales o jurídicas.
 Los recursos provienen de Utiliza recursos externos de
fuente propia,    una entidad financiamiento.
ejecutora        ó un solo
inversionista.
Flujo de caja puro
Flujo de caja proyecto puro
Concepto 0 1 2 3

Ingresos de operación (+)

Ingresos financieros (+)

Costos de operación (-)

Depreciación (-)

Preoperativos diferidos (-)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

Impuestos directos (-)

Depreciación (+)

Preoperativos diferidos (+)

Ingresos no gravables (valor de salvamento) (+)

Otros ingresos gravables (valor de salvamento) (+)

Impuestos ingresos gravables (-)

Costos no deducibles (preoperativos) (-)

Inversiones (-)

FLUJO NETO DE CAJA

 Flujo de caja financiado
Flujo de caja proyecto financiado

Concepto 0 1 2 3
Ingresos de operación (+)

Ingresos financieros (+)

Intereses (-)

Costos de operación (-)

Depreciación (-)
Preoperativos diferidos (-)

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

Impuestos directos (-)

Depreciación (+)

Preoperativos diferidos (+)

Ingresos no gravables (+)

Otros ingresos Gravables (valor de salvamento) (+)

Impuestos ingresos gravables (valor de salvamento) (-)

Costos no deducibles (Preoperativos) (-)

Crédito (+)
Amortización (-)

Inversiones (-)

FLUJO NETO DE CAJA