EL ARRENDAMIENTO DE
ACTIVOS
Sesin 11
Qu es un arrendamiento ?
Un arrendamiento es un convenio de renta o alquiler que se extiende durante un
ao o ms. Bajo un convenio de arrendamiento, el propietario de un activo
( el arrendador) le otorga a la otra parte ( el arrendatario) el derecho exclusivo de
utilizar el activo durante el trmino especificado del arrendamiento, a cambio de una
serie de pagos especificados. De esta manera, un arrendamiento tambin se asemeja
a un prstamo asegurado
Tipos de Arrendamiento
(a) Arrendamiento directo
Arrendatario Arrendador Fabricante
Arrendamiento Venta del Activo
Arrendatario Fabricante / arrendador
Arrendamiento
(b) Venta y Arrendamiento (venta y lease back)
Venta del activo
Arrendatario Arrendador
arrendamiento
Fabricante
( c) Arrendamiento apalancado
Venta del Gravamen
activo sobre
El activo
Prestador (es)
arrendamiento Compaa
Arrendatario (o fideicomiso) prstamos
De arrendamiento Inversionista (s)
De un solo propsito capital De capital
Ventajas del Arrendamiento
1. Un empleo ms eficaz de las deducciones de impuestos y de los crditos de
impuestos de la propiedad
2. Un riesgo reducido
3. Costo reducido al solicitar el prstamo
4. Consideraciones de quiebra
5. Aprovechar una nueva fuente de fondos
6. Evitar los convenios de deuda restrictivos, u otras restricciones
7. Un financiamiento fuera del balance general
Desventajas del Arrendamiento
1. Perdida de las deducciones de impuestos asociadas con la propiedad del
activo.
2. El arrendatario debe prescindir del valor residual del activo.
Los Flujos de Caja del arrendamiento
La empresa Machine Corporation (IBMC) fabrica una mquina perforadora de tubera
que se puede comprar por 10,000 dlares. Xomox ha determinado que necesita una
mquina nueva y el modelo de IBMC le ahorrar 6,000 dlares al ao, reduciendo
el importe de los cargos de electricidad durante los siguientes cinco aos. Estas
reducciones se conocen con certeza, porque Xomox tiene un contrato de compra de
electricidad a largo plazo con State Electric.
Xomox paga una tasa tributaria del 34%. Suponemos que utiliza depreciacin lineal a
cinco aos para la mquina perforadora, y que despus de los cinco aos la mquina
no tendr ningn valor. Sin embargo, Friendly Leasing ha ofrecido arrendar a Xomox
la misma mquina perforadora de tubera por 2,500 dlares al ao durante cinco aos.
Con el arrendamiento, Xomox tendra que encargarse del mantenimiento, el seguro
y los gastos de operacin. Se debe compra o alquilar la mquina?
Xomox puede solicitar un prstamo a una tasa de inters bancaria del 7.57575%
anual
Flujos de caja de Xomox del uso de la mquina perforadora de tubera : Compra Vs A
Ao 0 ao1 ao2 ao3 ao 4 ao 5
Compra - 10,000
Ahorros operativos despus
De impuestos( 3960 =6000x (1-0.34) 3960 3960 3960 3960 3960
Beneficio tributario de la
Depreciacin =2000x 0.34 680 680 680 680 680
------------------------------------------------------------------------------------------------
- 10, 000 4640 4640 4640 4640 4640
Arrendamiento
Pagos de arrendamiento -2500 -2500 -2500 -2500 -2500
Beneficios tributarios de los pagos
De arrendamiento (2500 x 0.34 = 850) 850 850 850 850 850
Ahorros operativos despus
De impuestos 3960 3960 3960 3960 3960
Flujo de arrendamiento 2310 2310 2310 2130 2310
(-) Flujo de Compra 4640 4640 4640 4640 4640
Flujo neto 2330 2330 2330 2330 2330
Flujos de caja de Xomox del uso de la mquina perforadora de tubera : Arrendamiento
La compra.
Ao 0 ao1 ao2 ao3 ao 4 ao 5
Arrendamiento
Pagos de arrendamiento -2500 -2500 -2500 -2500 -2500
Beneficios tributarios de los pagos
De arrendamiento (2500 x 0.34 = 850) 850 850 850 850 850
Compra (menos)
Costo de la mquina - ( - 10,000 )
Beneficio Tributario -680 -680 -680 -680 -680
Total 10, 000 - 2330 - 2330 - 2330 - 2330 - 2330
Depreciacin lineal = 10,000 /5 = 2000
Anlisis del VAN de la decisin entre arrendamiento y compra
Flujos netos de la alternativa 10, 000 - 2330 - 2330 - 2330 - 2330 - 2330
De arrendamiento en relacin
Con la alternativa de compra
r =7.57575% x (1 -0.34 ) = 5%
VAN = 10,000 + ( -2330 / (1 +r) + ( -2330 / (1 +r)2 + ( -2330 / (1 +r)3
( -2330 / (1 +r)4 + ( -2330 / (1 +r)5 = -87.68
Xomox prefiere la compra porque el valor actual de los flujos incrementales del
arrendamiento en relacin con la compra son negativos
Problema:
Los costos altos de electricidad han hecho que la mquina desplumadora de pollos
de la Farmer Corporation carezca de valor. Slo hay dos mquinas disponibles para
Sustituirlas.
El modelo IPM est disponible slo mediante el arrendamiento. Los pagos anuales
a efectuarse al final del ao son de 2100 dlares durante cinco aos. Esta mquina
ahorrar a Farmer 6,000 dlares al ao por las reducciones de los costos de
electricidad durante cada uno de los cinco aos.
Como una alternativa, Farmer puede comprar una mquina con ms rendimientos
de energa a la Basic Machine Corporation (BMC) por 15000 dlares. Esta mquina
ahorrar 9000 dlares al ao en costos de electricidad. Un banco local ha ofrecido
financiar la mquina con un prstamo de 15000 dlares. La tasa de inters del
prstamo ser de 10% sobre el saldo y se efectuarn cinco pagos anuales de
principal de 3000 dlares. Farmer tiene una razn deuda activos objetivo del 67%.
La corporacin paga la tasa tributaria del 34%. Despus de cinco aos ninguna de
las dos mquinas tendr valor. Slo se permite la depreciacin lineal para las
mquinas desplumadoras de pollos. Los ahorros que Farmer tendr se conocen
con certeza porque la corporacin tiene un contrato de compra de pollos a largo
plazo con otra empresa y una acumulacin de pedidos de 4 aos.
a. Debera Farmer arrendar la mquina IMP o comprar la mquina BMC ?
b. Depende su respuesta de la forma de financiacin de la compra directa?
Solucin:
Anlisis de alquiler en vez de Compra
Arrendamiento ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Pago de arriendo -2100 -2100 -2100 -2100 -2100
Ahorros Operativos
6000x (1-0.34) 3960 3960 3960 3960 3960
Beneficio Tributario
(2100 x 0.34) 714 714 714 714 714
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Flujo arrendamiento 2574 2574 2574 2574 2574
Compra (menos) ? ? ? ? ?
Datos a Considerar: T = 34% costo del prstamo 10% : r = 10 x (1 -0.34) = 6.6%
Depreciacin: 15000 / 5 = 3000 Compra 15000 dlares
Solucin:
Estimacin de la Compra
ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Ahorros Operativos
9000x (1-0.34) 5940 5940 5940 5940 5940
Beneficio Tributario de Depreciacin
(3000 x 0.34) 1020 1020 1020 1020 1020
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------
Prstamo
Principal -3000 -3000 -3000 -3000 -3000
Intereses -1500 -1200 -900 -600 -300
Intereses (0.34x 1500 = 510) 510 408 306 204 102
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Flujo de Compra 2970 3168 3366 3564 3762
Estimaciones de intereses: 15000 x 10% = 1500 ; 6000x 10% = 600
Solucin:
Alquiler en vez de Compra: ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
Flujo del alquiler 2574 2574 2574 2574 2574
Flujo de la Compra (menos) 2970 3168 3366 3564 3762
Total -396 -594 -792 -990 -1188
Obsrvese que ambos flujos son entradas de dinero
VAN = -396 / 1.066 -594/ 1.0662 -792 / 1.0663 -990 /1.0664 -1188 / 1.0665
VAN = -3177-72
RESPTA: La empresa Debera comprar la mquina BMC.
b. No depende de la forma de financiacin del prstamo.
Problema
La Empresa Transcosta esta interesada en expandir sus operaciones de carga pesada a otras rutas del
pas. Para lo cual requiere adquirir cinco unidades adicionales, cuyo costo es de 110,000 dlares cada una,
estas unidades pueden generar ahorros en el mantenimiento de 50,000 dlares anuales por unidad. La
compaa El barracuda Leasing, puede alquilar a la empresa Transcosta, unidades Volvo, con un costo de
25,000 dlares anuales por unidad; estas unidades generaran ahorros de mantenimiento de 20,000 dlares
anuales, la empresa esta sometida a una tasa de tributacin de 30%. Suponga una depreciacin lineal de 5
aos para las unidades nuevas.
a. Que le Conviene ms a Transcosta, alquilar o comprar las unidades
b. Suponga que un banco le ofrece un prstamo de 350,000 dlares a Transcosta a una tasa de inters del
10% anual( recuerde que el moto de la compra es de 550,000 dlares ), con un ao de gracia y con 4 pagos
anuales del principal. Suponga adems que al final del ao 5 los camiones tienen un valor de deshecho igual
a cero.
c. Suponga ahora que el banco slo quiere prestar 250,000 dlares y que al final del periodo los camiones
tienen un valor de deshecho de 10,000 cada uno. Le conviene comprar o alquilar?
Solucin:
Estimacin de la Compra
Ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5
- 550,000
Ahorros Operativos
250,000x (1-0.30) 175,000 175,000 175,000 175,000 1750,000
Beneficio Tributario de Depreciacin
(110,000 x 0.3) 33,000 33,000 33,000 33,000 33,000
----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Prstamo 350,000
Principal -137,500 -137500 -137500 -137500
Intereses -55,000 -55,000 -41,250 -27,500 -13,500
Intereses (0.3x 1500 = 510) 16,500 16,500 12,375 8250 4,050
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
Flujo de Compra -200,000 169,500 32,000 41,625 51,250 61,050
VAN (7%) =