2.

UNA PERSPECTIVA MACRO DE LA ECONOMÍA

1. De la microeconomía a la macroeconomía

 La microeconomía estudia mercados específicos; la macro, los agrega todos en uno

(bien genérico = todos los bienes y servicios que se intercambian): visión global.
 Así, maneja una única curva de demanda agregada y otra de oferta agregada, y
todo lo que se produce es el producto total, y el promedio de todos los precios, el
nivel de precios.
 Política económica: conjunto de medidas gubernamentales destinadas a influir
sobre la economía en su conjunto (producción, empleo y estabilidad de precios).
 Las empresas, con ayuda del sistema financiero, convierten el ahorro de la
economía en inversión.
 En conjunto, estas tienen una función de producción agregada: y = f (L, K), con
L: factor productivo trabajo; K: stock de capital (fruto de la inversión, que se
financia con el ahorro); f: estado de la tecnología disponible.
 A partir de esa función puede definirse la productividad: cantidad producida por
unidad de trabajo empleada, que será mayor cuanto más stock de capital. Así:
o A corto plazo solo se puede modificar L: movimientos en la misma
curva.
o A largo, se puede modificar K: la curva se puede desplazar en vertical.
 Las variables económicas pueden ser:
o Endógenas/exógenas: si se determinan por el propio modelo (ej: el
producto total en la función de producción) o no (el déficit público).
o Stock/flujo: referida a un momento o a un periodo de tiempo.
 Las variables y el entorno macroeconómico influyen sobre el comportamiento de
los agentes económicos privados (consumidores y empresas): obvio.
 Su impacto puede ser mayor que el de las políticas económicas: ej: en las crisis
financieras (los agentes dudan de la credibilidad de las autoridades económicas).
 Para evitarlo, las autoridades deberían ser realistas, transmitir seguridad,
credibilidad, compromiso y esperanza.

2. Los objetivos de la macroeconomía

 Principales (vistos): crecimiento de la producción, empleo, estabilidad de precios.

 Para la producción, el indicador más amplio es el PIB o PIB efectivo: todos los
bienes y servicios finales que produce un país en un año concreto. Características:
o Presenta fluctuaciones cíclicas (por alteraciones del gasto), aunque en las
economías avanzadas se dan en torno a una tendencia creciente.
o Su crecimiento (y con él del nivel de vida) se denomina crecim. económ.
 PIB potencial: máximo nivel susceptible de mantenerse a largo plazo con una
tecnología y volumen de población dados: corresponde al nivel de producción para
la menor tasa sostenible de desempleo (tasa natural de desempleo).
 Suele aumentar moderadamente en el tiempo, por mejoras tecnológicas y aumento
de la productividad del trabajo, y también por aumento del capital.
 Pero las políticas monetarias y fiscales no inciden sobre el PIB potencial.
 El empleo se mide con la población activa (personas ocupadas), el nº de parados
(que buscan trabajo), y la tasa de desempleo: [nº parados / (pobl. act.+nº par.)] · 100
 La estabilidad de precios se refiere a la inflación (que se mide con el IPC).

1
 Si es muy alta, distorsiona las decisiones económicas de empresas y consumidores,
y eso impide una asignación eficiente de recursos.
 También suele usarse la inflación subyacente (calculada excluyendo los productos
energéticos y alimentos no elaborados, de precios más volátiles): más fiable para
captar la tendencia a largo plazo de la inflación.
 Inflación y desempleo guardan una relación inversa (si baja uno sube el otro: T
11), porque reducir la inflación conlleva contraer la actividad económica.
 Y también existe la deflación: suele darse en las recesiones y corren el peligro de
retroalimentarse: gente endeudada gasta menos e intenta vender lo que tiene (más
oferta y menos demanda)  caen los precios  menos ingresos  y así.
 Se intenta combatir con políticas monetarias y fiscales expansivas.
 Otros objetivos de la macroeconomía:
o Déficit público: si los gastos del Estado superan a sus ingresos no
financieros: sube los tipos de interés, dificulta la inversión privada.
o Desequilibrio exterior (T 9): ojo, la balanza de pagos es un instrumento
contable, por lo que siempre está en equilibrio, pero puede haber déficit
por cuenta corriente (importaciones > exportaciones: se absorben más
recursos que se producen) que se compense con préstamos.

3. Los instrumentos de la política macroeconómica

 La política monetaria la realiza el Banco Central de un país.

 Consiste en controlar la cantidad de dinero, el crédito y el sistema financiero en
gral.
 Con el control de la oferta de dinero se incide en los tipos de interés, el consumo, la
inversión, el empleo, el PIB y el nivel de precios.
 En periodos de expansión monetaria la política debe ser restrictiva (porque hay una
presión alcista sobre los precios): subirá el interés, se reduce la inversión y el
consumo y, con ello, disminuyen el PIB y la inflación (pero el empleo también).
 En periodos de recesión, política expansiva (efectos contrarios).
 La política fiscal actúa sobre el gasto público y los impuestos.
 El gasto público puede ser:
o Corriente (compras, salarios, ayudas, subsidios, servicios…).
o De capital (inversión y transferencias de capital).
 Los impuestos condicionan el consumo, el ahorro, la inversión y los precios.
 También son relevantes las políticas del sector exterior, en especial el saldo entre
el valor de las exportaciones y las importaciones (exportaciones netas).
 El comercio internacional propicia le eficiencia, y más con el abaratamiento de las
telecomunicaciones y los transportes: se intenta favorecer, mediante:
o Política comercial: aranceles, para estimular las exportaciones netas.
o Gestión financiera internacional: con el control del tipo de cambio (para
controlar los flujos de efectivos entre países): libre o regulado.
 Y también las políticas de oferta, para incentivar el trabajo y la producción,
mejorar las tecnologías, la eficiencia y la productividad del trabajo.
 Efectos de eso: menos paro, precios menores, y mayor productividad y PIB potenc.

4. El funcionamiento de la economía: modelo de la oferta y la demanda agregadas

 Los factores determinantes de este funcionamiento son las fuerzas del mercado
(oferta, demanda, precio), las políticas macroeconómicas y perturbaciones externas.

2
 Ese funcionamiento se sintetiza con el modelo de la oferta y la demanda agregadas
 La demanda agregada (DA) es la cantidad total que están dispuestos a gastar los
sectores de la economía: consumo, inversión, gasto público y exportaciones netas
(las llamadas variables no financieras: tienen influencia directa en la DA).
 Pero, además, también le afectan de manera indirecta las variables financieras: el
dinero (que influye, [Link]., en el consumo: visto) o los activos financieros.
 Como la compra total de una economía depende además de los precios (junto con
las políticas macroeconómicas y las perturbaciones), se puede representar
gráficamente la curva de demanda agregada en función del nivel gral. de precios
(manteniendo constantes todos los demás factores que afectan a la DA).
 Ya se sabe: descendente, p en ordenadas, x en abscisas, pero en este caso x es la
producción total de la economía, es decir, el PIB real.
 Así, a menor nivel de precios, mayor es el PIB real.
 La oferta agregada (OA) es el total de bienes y servicios que las empresas están
dispuestas a vender en función del nivel de precios, y depende de los costes de
producción (mercado de trabajo, tecnología…) y los márgenes de beneficio.
 Así, la OA se relaciona con los precios porque estos se relacionan con los costes.
 Para el conjunto de la economía, si suben los costes unitarios lo harán también los
precios (aunque para algunas empresas unitarias puedan bajar).
 Cuando sube la producción, suben los costes (CT dependen de X, recordar) y, con
ellos, deben subir los precios para cubrirlos. Causas: que al subir la producción:
o Es necesario recurrir también a técnicas no óptimas.
o Aumenta el precio de los factores productivos por la mayor demanda de
los mismos (materias primas, salarios…).
 Por ello, la curva de oferta agregada es ascendente (al aumentar el PIB aumenta
el precio), con PIB en abscisas y precios en ordenadas.
 Además, al acercarse al nivel de plena utilización de la capacidad productiva o
producto potencial (yp), su pendiente aumente (cada vez más costes al subirla).
 Así, en el corto plazo, los cambios de producción alteran el nivel de precios.
 Las empresas fijan sus precios añadiendo un margen porcentual (o mark-up) al
coste unitario, que será menor cuanto mayor sea la competencia en su sector.
 Pero, macroeconómicamente, lo importante es el margen porcentual medio, y que
este se mantenga relativamente estable (lo que suele pasar, ya que las condiciones
de competencia de la economía en conjunto cambian muy despacio).
 Ojo: eso no implica estabilidad de precios: si cambian los costes, aunque el margen
sea el mismo, el precio se alterará.
 En el equilibrio macroeconómico, gasto y producción coinciden (DA y OA), y la
combinación de PIB real y nivel de precios es coherente con los gastos unitarios de
las empresas (redundante: todos los puntos de la curva de la OA cumplen eso).

5. Perturbaciones de la demanda y de la oferta agregadas

 Como en micro, si solo cambian los precios, se produce un desplazamiento a lo

largo de la curva (o sea, estamos dentro de ella).
 Pero si se alteran los otros factores considerados constantes, entonces lo que se
desplaza es la curva completa (hay una perturbación o shock de demanda u oferta).
 Así, la curva se desplaza si cambian los factores internos o externos a la economía
que influían en la DA y la OA (impuestos, inversión, exportaciones, catástrofes…).

3
 Producen un shock positivo en la DA (curva desplazada hacia arriba y la derecha)
el aumento del gasto público, de la cantidad de dinero, de la inversión, de las
exportaciones netas, del consumo; o bajada de impuestos y tipos de interés.
 Resultado: nuevo PIB de equilibrio (mayor), y precios también mayores.
 Todo lo contrario para el shock negativo.
 Producen un shock positivo en la OA (curva desplazada hacia abajo y la derecha) la
reducción de los costes de producción (menos salarios, digitalización, nuevas
tecnologías, reajustes a largo plazo de los costes de los factores…).
 Resultado: nuevo PIB de equilibrio (mayor) y precios menores.
 Todo lo contrario para el shock negativo (pueden aumentar los costes las crisis,
como la financiera o la del petróleo, las catástrofes, la legislación social…).

6. Evolución reciente de la economía española y sus curvas de OA y DA

 Primero hubo expansión en la posguerra, iniciada en la década de los 60 por

medidas expansivas de corte keynesiano, primero por [Link]. y luego el resto.
 En España, cierto retraso: 1965-1970.
 Posible gracias a: mayor gasto, empleo y comercio internacional.
 Eso produjo shock positivo en la DA (mayor producción y precios de equilibrio).
 Pero luego vino la crisis de los 70: shock negativo en la oferta, por la subida de los
precios del petróleo (OPEP): en 1973-1974 subió casi un 500%.
 Consecuencia: grave perturbación negativa de la OA: menos producción y precios
más altos: menos PIB e inflación (estanflación: estancamiento e inflación).
 En el periodo 1980-2007, nuevas tecnologías: perturbación positiva de la oferta:
mayor oferta y productividad: mayor PIB y menores precios.
 Y luego, la crisis de 2007 (otra recesión: parecido a la del petróleo, pero se atacó
con medidas monetarias y fiscales muy agresivas para evitar la depresión, más en
[Link]., por lo que salieron antes de la crisis que la UE, que rozó la deflación).
 En general, a nivel mundial, desde 1950 a 2015 predominó el crecimiento (de
capital, trabajo, productividad, eficiencia, tecnologías…).
 Eso aumenta el PIB, pero aunque esa cifra no lo refleja directamente, también
produce mejoras en el nivel de vida: consecuencia: se desplazan hacia arriba y
hacia la derecha ambas curvas: sube el PIB y los precios (crecimiento).

3. LA MEDICIÓN DEL PIB Y LA RENTA DISPONIBLE

4
1. El Producto Interior Bruto (PIB)

 El PIB es el valor monetario total de los bienes y servicios finales producidos

para el mercado durante un año dentro de las fronteras del país.
 Se usa su valor monetario (no cantidad de cada bien) para poder agregarlos.
 No se contabilizan los bienes intermedios, porque su valor ya está incluido (como
costes) en el del producto final vendido al usuario (si no, se contaría dos veces).
 Se excluye todo lo que no sean bienes o servicios (compras de terrenos,
acciones…), lo de segunda mano (porque no se produjo en ese año), y lo que uno
produce para sí mismo (hacerse la comida, tareas domésticas…, si no se hacen para
otro).
 Incluye los bienes producidos con recursos extranjeros en España, pero no la
producción de los españoles en el extranjero.
 De esa forma, el PIB no debe emplearse como indicador completo y exacto del
bienestar económico, porque no tiene en cuenta:
o La producción en el hogar, que además suele disminuir al subir el PIB:
se come más fuera de casa, se usan guarderías y cuidadores…
o La economía sumergida o informal, para evitar impuestos o por ilegales:
en España se estima en el 15-25%, y mayor en países en desarrollo.
Crece con las subidas de impuestos y las recesiones profundas.
o El tiempo de ocio (cada vez mayor): aumenta el bienestar económico.
o La calidad del medio ambiente: el PIB incluye los recursos para su
protección, pero no los efectos que lo degradan.
 Además, para comparar países, sus PIB deben convertirse a la misma moneda, y
considerar sus las inflaciones relativas de las mismas (lo que se llama calcular los
precios de paridad del poder adquisitivo).

2. Cálculo del PIB por el método del gasto (o de flujo de bienes)

 Consiste en calcularlo como la suma de todos los gastos en bienes y servicios

realizados por cada tipo de usuario final (es decir, la DA).
 Así, el PIB a precios de mercado se compone de consumo privado (C), inversión
(I), gasto público (G) y exportaciones netas (XN): PIBpm = C + I + G + XN
o C: es el gasto en bienes perecederos y duraderos realizado por las
familias, y es el más importante (3/4 partes). No incluye el flujo de
servicios prestados por dichos bienes a lo largo de su vida útil, ni las
excepciones antes indicadas, salvo las siguientes que sí se incluyen:
 El autoconsumo de alimentos por los agricultores (porque
consumir los suyos es como si tuvieran que comprarlos).
 El servicio de la propia vivienda (como si fuera alquiler).
 La construcción o compra de viviendas nuevas no se considera
consumo, sino que se cuenta en la inversión.
o I: se distinguen 2 categorías en la inversión privada:
 Formación bruta de capital fijo (FBCF), que a su vez puede ser:
a) Inversión en planta y equipos (la mayor parte de I): se
cuenta en el PIB de ese año el valor total de la inversión,
aunque se vaya a amortizar en varios años.
b) Construcción residencial (lo dicho).

5
  Variación de existencias: es la producción que no se vende ese
año, por lo que cuenta como inversión.
 Ojo: la inversión no incluye todas las variaciones de stock de
capital del país, porque:
a) No considera la inversión del sector público, los bienes de
consumo duradero (coches, que son bienes de capital pues
siguen ofreciendo servicios muchos años) ni el capital
humano (formación, cualificación…).
b) Tampoco la depreciación (capital que se ha usado ese
año): IN = IB – D (inversión neta, bruta y depreciación).
o G: el gasto público puede ser consumo (sueldos, compras) o inversión,
pero no los pagos a transferencias (TR), que son los que hace a privados
sin contraprestación de servicios: pensiones, subvenciones, intereses…
(porque son solo redistribución de la renta).
o XN: las exportaciones netas se calculan XN = X – M (export., import.).

3. El PIB según el enfoque de los ingresos o los costes

 En este caso, se calcula como la suma de todos los costes de todas las empresas, lo
que equivale a sumar todos los ingresos obtenidos por las economías.
 Obviamente, debe dar lo mismo que el método del gasto, pero para ello hay que
sumar a los costes los beneficios o excedentes de explotación (ajuste).
 En los costes (o rentas) se incluyen los sueldos, salarios y otras rentas del trabajo;
intereses, alquileres y otras rentas de la propiedad; impuestos indirectos;
depreciación o amortización; beneficios; y subvenciones.
 Para calcular el PIB a precios de mercado a partir del PIB a partir del coste de los
factores, debemos añadirle los impuestos indirectos y restarle las subvenciones.
Así:
PIBpm = PIBcf + Ti – Sb = RA + ENE + D + Ti – Sb
(RA: salarios y rentas; ENE: excedentes netos de explotación; D: depreciación)

4. El PIB a partir del valor añadido

 Calculado a partir del valor añadido o adicional (VA) que se genera en cada
transformación de un bien o un servicio final (se excluyen, como ya sabemos, los
intermedios) por la combinación de factores.
 Es la diferencia entre el valor de la producción bruta (sin contar los impuestos
indirectos) y los consumos intermedios (coste de los bienes intermedios).
 Así, el VA incluye los salarios, impuestos, el consumo de capital, alquileres, y el
excedente de explotación (lo que queda de la venta tras pagar todos los costes).

5. Del PIB a la renta disponible

 Para calcular la renta disponible se necesitan una serie de conceptos adicionales.

 El Producto Nacional Bruto (PNB) es el valor de todos los bienes producidos
usando factores de producción nacionales, aunque estén localizados en el
extranjero.
 PNB = PIB + RRN – RRE (con RRN: rentas de los nacionales residentes en el
extranjero; RRE: las de los extranjero residentes en el país).
 A partir del PNB, se tiene el Producto Nacional Neto (PNN): PNN = PNB – D

6
 La renta nacional (RN) o renta nacional neta (RNN) es la suma de lo pagado a
todos los factores de producción (salarios, alquileres, intereses y beneficios), y por
tanto se calcula a partir del PNN al coste de los factores:
RNN = PNNcf = PIBcf + RNN – RRE – D
 A partir de ella, se calcula al renta personal (RP):
RP = RNN – Bnd – Tb – CSS + TR + TRE
 Bnd: beneficios no distribuidos por las empresas; Tb: impuestos sobre beneficios;
CSS: cotizaciones a la SS; TR: transferencias del Estado a las economías domést.;
TRE: transferencias corrientes netas procedentes del exterior).
 Y, finalmente, la renta personal disponible (RPD), se obtiene restando a la
anterior los impuestos directos: RPD = RP – Td

6. De las identidades de la contabilidad nacional a las condiciones de equilibrio

 La identidad ahorro e inversión (ambos coinciden) es muy importante en macroec.,

ya que si no se da hay un desequilibrio financiero que puede causar desajustes.
 Si solo consideramos una economía sin sector público ni exterior, la igualdad será
directa, entre la inversión privada y el ahorro privado: I = S
 Si hay sector exterior, a la inversión interior (IN) hay que sumarle las exportaciones
netas (XN); y al ahorro privado (S), el público (T – G: impuestos – gastos).
IN + XN = S + (T – G)
 Como XN = X – M, y transformando la ecuación anterior, se obtiene la ecuación del
flujo circular de la renta: I + G + X = S + T + M
 Como es una identidad contable, siempre se cumple por definición, y representa el
flujo de bienes, servicios y pagos entre empresas, familias, sector público y
exterior.
 I, G, X son las “entradas” o “inyecciones” en la economía; y S, T, M, las “salidas” o
“detracciones” de la misma.
 Pero también es la ecuación de equilibrio de la economía: solo estará en
equilibrio si entradas y salidas coinciden.
 Si las salidas son mayores, el flujo circular se reduce y el flujo de la renta irá
disminuyendo (presión descendente sobre ambas); si son menores, lo contrario
(presión ascendente, flujo y renta tenderán a crecer).
 Pero esos desequilibrios conllevan desajustes: ej: crisis de 2007 por endeudamiento
excesivo porque los recursos financieros y exteriores inflaron el sistema.

7
4. PIB REAL Y PIB NOMINAL: INFLACIÓN Y CRECIM.
1. PIB real y PIB nominal

 El PIB en términos nominales depende de la producción y los precios, por lo que su

crecimiento puede deberse a un aumento de la producción o al de los precios.
 En el primer caso, eso produciría un aumento en la calidad de vida (más producción
y servicios), pero en el segundo no (es solo que el coste de la vida ha subido).
 Por ello, el PIB real es el valor de los bienes y servicios finales producidos en un
año cuando se valoran a precios constantes (los de un año base o de referencia).
 El PIB nominal (o PIB monetario, PIB a precios corrientes o PIB en euros
corrientes) es el que se calcula con los precios corrientes de ese año.
 Por ello, para distinguir el PIB nominal del real hay que usar un índice de precios:
el IPC (que tiene un sesgo que sobreestima la inflación) y el deflactor del PIB.
 Así, el PIB real elimina la variación de precios y el PIB nominal la refleja (tanto si
es inflación como si es deflación).
 Los índices de precios se calculan a partir de los precios y cantidades de un periodo,
porque promedia las variaciones de precios de los diferentes bienes y servicios en
función de su peso específico (su cantidad) sobre el total.
 Así, para calcular un número índice respecto a un año base, se hace (da en %):
(magnitud total actual / magnitud en el año base) · 100
 Obviamente, en el año base, el PIB real y el nominal coinciden.
 Para calcular el PIB real, se usan las cantidades del año en curso pero los precios
del año base
 Nota: la variable renta real (y) coincide con el PIBpm (tema 3), aunque todas las
magnitudes de la contabilidad nacional estén expresadas en términos nominales.
 Nota: un ejemplo de índice de precios (sin nombre pero que calculan en el libro) es
dividiendo el PIB nominal entre el real (y por cien).

2. Índices de precios: el Índice de Precios de Consumo (IPC)

 Calcular el incremento de precios de un bien es fácil, pero el de todos en conjunto

es más complicado: necesidad de un índice.
 El IPC (el más utilizado) mide el coste de una cesta fija de bienes adquirida por el
consumidor medio (“medida estadística de la evolución de los precios de los bienes
y servicios que consume la población residente en viviendas familiares en
España”).
 Por ello, cada bien se pondera en el IPC en función de su consumo, y se consideran
únicamente los bienes y servicios de consumo final por las familias (ni bienes de
capital ni intermedios).
 Es valor de referencia: toma un valor de 100 en un periodo arbitrario y ese se toma
como referencia para los demás periodos.
 Se calcula aplicando un índice de Laspeyres convencional. Procedimiento:
o Se mide el precio de cada bien o servicio en los años en cuestión.
o En el año base, se calcula el porcentaje del gasto de la familia media en
cada uno de esos bienes y servicios (esos son las ponderaciones).
o IPC: media ponderada de los cocientes, para cada producto, entre el
precio en el año en cuestión y el precio en el año base (a eso se le llama
también proceso de agregación).
 Imposible considerar todos los bienes posibles: se elije un conjunto representativo.

8
 Así, el IPC se puede interpretar como una medida de los precios actuales en
relación con los del año base, pero también como el coste de comprar en el año
actual un conjunto de bienes que en el año base tenía un coste de 100.
 Las variaciones en el nivel de precios (por tanto, también en el IPC) se denominan
tasa de inflación, y se calcula como:

IPC n−IPC n−1

Tasa de inflación en el año n= ·100
IPC n−1

 Eso indica el encarecimiento de la vida, es decir, el dinero que hace falta para
mantener ese mismo nivel de vida.
 Pero el IPC no es una medida perfecta del nivel de precios y sus variaciones suelen
exagerar la tasa de inflación en torno a un +1% por diversas causas:
o Cambios de calidad: muchos productos aumentan sus precios pero
porque mejoran su calidad (ej: mejoras técnicas en TVs).
o Bienes nuevos: si se comparan años distantes, pueden aparecer productos
más caros pero porque son algo nuevo, aunque se cuenten como
equivalentes a lo previo (ej: cámara de fotos analógica – digital).
o Sustitución de productos: los consumidores pueden escoger productos
más caros por mejora en su nivel de vida, pero los precios no han subido.
 Este sesgo alcista influye en los contratos privados o desembolsos públicos ligados
al IPC (por ejemplo, en las subidas de sueldos, alquileres…).
 Hay un sesgo contrario (que tiende a moderar el crecimiento del IPC), pero que no
se toma en cuenta en las encuestas del IPC: la sustitución de tiendas: que la gente se
pase a tiendas más baratas en momentos de crisis.

3. El deflactor del PIB y la inflación

 Índice que permite desagregar las series en sus 2 componentes: precios y

cantidades.
 Como las diferencias entre el PIB nominal y el real se deben a las variaciones de
precios, el deflactor (implícito) del PIB se calcula mediante su cociente:

PIB nominal (año t)

Deflactor del PIB en el año t= · 100
PIB real (año t)

 Nota (obvia): el PIB real se puede calcular como (PIB nominal / deflactor) · 100
(solo despejar de lo anterior); notación libro: Py: nominal, y: real, P: deflactor.
 Así, este índice es una medida del nivel general de precios.
 Y por tanto, la tasa de inflación se calcula con la misma fórmula anterior, solo que
en vez de IPCn y IPCn-1 se usa Deflactorn y Deflactorn-1
 Diferencias con el IPC:
o La ponderación de los diferentes bienes y servicios en el IPC se basaba
en la participación de cada bien en el consumo, pero en el deflactor se
basa en la participación en la producción total de ese año.
o El deflactor incluye todos los bienes producidos, mientras que el IPC
solo mide el coste de los bienes consumidos por una familia
representativ.

9
 o Por ello, el deflactor es el índice más apropiado para estudiar la
evolución de todos los precios de los bienes.

4. Análisis de la deflación

 Solo se considera deflación la caída generalizada de precios que se prolonga

durante al menos dos semestres (en sectores concretos o momentos puntuales no).
 Normalmente suele estar causada por una caída de la demanda agregada.
 Peligro: círculo vicioso: menos demanda > menos ventas > reducción de costes >
reducción de salarios > menos ingresos > menos demanda > … > depresión.
 Por ello, este fenómeno suele venir acompañado por un exceso de endeudamiento.
 Final de la dinámica: cuando los precios bajen tanto que re-estimulen la demanda.
 La deflación es un factor distorsionador de la actividad financiera porque:
o Aumenta la carga real de los intereses: porque el tipo de interés real es el
nominal menos la tasa de inflación (o más la tasa de deflación).
o Con interés 0 (algo que suele hacerse como media de estímulo), las
familias guardan su dinero en casa (porque el banco no les da interés):
estos se quedan sin recursos para financiar actividades.
o La deflación baja los precios, y con ellos el PIB nacional, pero no la
deuda: riesgo del país por tasa deuda/PIB muy alta.
 Por ello, en las crisis deflacionarias las políticas monetarias expansivas solas no
sirven (ej: BCE en 2015), sino que requieren también medidas de política fiscal.

5. El PIB y el bienestar económico

 Aunque el crecimiento PIB real no es una medida completa de bienestar económico

(mide solo la mejora del bienestar por aumento de la producción de bienes y
servicios), es la forma más aceptada (ej: PIB per cápita).
 Sin embargo, hay factores distorsionantes, porque no están incluidos en él:
o Los cambios tecnológicos que modifican las características de los bienes.
o Trabajo doméstico no remunerado y otras actividades no dinerarias:
ONGs, economía colaborativa (Movimiento Open: MOOC…), trueques,
el mercado de segunda mano...: son muy importantes, por lo que no
incluirlas tiende a subestimar el PIB.
o La economía sumergida o informal (visto): 15-25% del PIB en España,
más en países en vías de desarrollo, y no crece siempre en la misma
proporción que el PIB real: más en momentos de crisis o impuestos altos.
o Tiempo de ocio.
o Calidad del medio ambiente.
 Pese a todo, se usa mucho el PIB para comparaciones internacionales, lo cual es
posible si se dan las siguientes condiciones:
o El PIB real de ambos debe convertirse a las mismas unidades monetarias.
o Deben calcularse con los mismos niveles de precios (el PIB a paridad de
poder adquisitivo, PPA).
 Para ello, y como se utiliza como referente [Link]., la unidad monetaria es el dólar,
y el PIB a PPA se calcula no con el valor del dólar corriente, sino con el del dólar a
precios internacionales actuales: el equivalente al poder adquisitivo de un dólar en
[Link]. (el mayor PIB a PPA es el de China, más que [Link].).

10
 Y finalmente, para comparar se hace con el PIB per cápita: PIB a PPA del país
entre su población total.

11
5. EL MODELO DEL MULTIPLICADOR
1. El modelo keynesiano o modelo del multiplicador

 Se centra en el estudio de la economía en el muy corto plazo (<2 años): calcula el

equilibrio y cómo la demanda agregada determina la producción o renta.
 Además, el modelo keynesiano simple asume las siguientes simplificaciones:
o Economía sin sector público ni exterior: renta = renta disponible (todos
los beneficios se distribuyen entre las familias).
o Muy corto plazo: rigidez en todas las variables (precios, salarios, tecnol.)
y producción inferior a la potencial: implican recursos desempleados.
o Los mercados de bienes y dinero no tienen tiempo de interrelacionarse:
los mercados financieros no reaccionan y no hay políticas monetarias.
 Este modelo ofrece una explicación muy simple de las fluctuaciones cíclicas: señala
cómo las variaciones de gasto conllevan variaciones de producción y empleo.
 Es especialmente bueno para las fases recesivas: precios estables (o incluso caen),
recursos desempleados, y protagonismo de la demanda agregada.
 Pero primero requiere conocer las funciones de consumo y de ahorro.
 La función de consumo indica lo que las economías domésticas gastan en bienes y
servicios en función de la renta disponible, que suele ser un 80% de esta (recordar
que, como no hay sector público ni impuestos, renta = renta disponible = PIB).
 El resto es ahorro, por lo que al determinar el consumo se tiene este también.
 Si se representa gráficamente la función consumo, es una recta creciente, pero con
pendiente menor que 1 (el consumo crece menos que la renta, porque algo se
ahorra)
 La ordenada en el origen es siempre >0 (consumo mínimo vital).
 El punto donde consumo y renta se igualan se llama punto de nivelación
(graficam. es el corte de la función de consumo con la bisectriz del eje de
coordenadas).
 En los puntos por encima de la bisectriz, consumo > renta: endeudamiento.
 En los puntos por debajo de la bisectriz, renta > consumo: ahorro.
 Por todo lo dicho, la función de ahorro funciona paralelamente a la de consumo:
muestra la relación entre el ahorro y la renta.
 Diferencia: también recta creciente, con pendiente <1, pero con ordenada en el
origen negativa (con renta 0, no queda más que endeudarse para subsistir, o gastar
sus ahorros: ej., pensionistas).
 En fórmulas: Renta (Y) = Consumo (C) + Ahorro (S), o Y = C + S  S = Y – C

2. Los cambios de la renta y su impacto

 Para medir como incide en el consumo un cambio en la renta se utiliza el concepto

de propensión marginal al consumo (PMC):

Variación de lacantidad consumida ∆ C

PMC= =
Variación de la renta ∆Y

 Si eso se expresa infinitesimalmente, es la pendiente de la función de consumo.

 En el caso de que la función de consumo sea una ecuación lineal en función de la
renta (C = C0 + αY), entonces PMC = α (ya que ΔC es siempre α·ΔY).

12
 Análogamente, se define la propensión marginal al ahorro (PMS) como ΔS/ ΔY
(que, de nuevo, es la pendiente de la función de ahorro).
 Si la función de ahorro es [S = – C0 + (1 – α) Y], entonces PMS = 1 – α
 Pero, en todo caso, se cumple que PMC + PMS = 1 (eso es así porque, recordemos,
toda la renta o se consume o se ahorra).
 Paralelamente, se define la propensión media a consumir (PMeC) como la
relación entre el consumo total y la renta total (PMeC = C / Y).
 Y, igual, la propensión media a ahorrar (PMeS) como PMeS = S / Y
 Y también se cumple que PMeC + PMeS = 1
 Pero ahora PMeC y PMeS cambian con la renta (no son la pendiente): lo normal es
que PMeC se reduzca al aumentar la renta y PMeS aumenta (cuanta más renta,
mayor es la parte dedicada al ahorro y menor al consumo).

3. El consumo y la inversión agregados

 La renta permanente es el total de ingresos de los hogares: los corrientes más los
que se percibirán en el futuro y el valor neto de sus activos (ya restadas las deudas).
 La teoría de la renta permanente dice que el consumo privado responde más a
esta renta tendencial a largo plazo que a la renta disponible de cada año.
 Por ello, algunos de los factores que más influyen en el consumo son:
o El estado del mercado de trabajo porque del trabajo viene la renta mayor.
o El ciclo económico: la perspectiva de rentas futuras anima al consumo
(fases expansivas) y el de su reducción, lo reduce (fases contractivas).
o El efecto riqueza (precio de sus activos financieros e inmobiliarios): a
más riqueza, más consumo; no suele variar acusadamente, pero en crisis
graves (1929, 2008) o auges (hasta 2007) sí, y afecta al consumo.
 Complementaria: hipótesis del ciclo vital: los individuos ahorran más en sus años
laboralmente activos para uniformar su consumo en el resto (la jubilación).
 En cuanto a la inversión, el modelo keynesiano asume la simplificación de que es
una cantidad fija que viene dada (exógena), independientemente de la renta (por
tanto, su representación gráfica en función de la renta es una recta horizontal).

4. El modelo keynesiano del multiplicador

 Como ya hemos dicho, se aplica al corto plazo y con supuestos muy restrictivos.
 En esas condiciones, determina el PIB de equilibrio y los efectos sobre el PIB y el
empleo de las perturbaciones en la inversión y el gasto público, por 2 métodos.
 Primer método: equilibrio de la renta (ahorro = inversión)
 Como todos los beneficios se distribuyen entre las familias, el equilibrio se da
cuando el ahorro de estas se iguala con la inversión planeada por las empresas (esto
es, cuando se cortan ambas gráficas).
 Resolviendo esa ecuación, I = S(Y) se halla el punto de renta de equilibrio Y (la
ecuación tiene la expresión –C0 + (1 – α) Y = I0 ).
 Así, el ahorro solo es igual a la inversión planeada en ese punto.
 Pero ojo, en todos los demás, el ahorro será igual a la inversión efectiva (ahora es
una identidad contable: se invierte efectivamente el ahorro que tengan realmente
las familias en función de la renta, aunque no coincida con la inversión planeada).
 Segundo método: enfoque del gasto total agregado y la producción total
 Primero: se calcula el gasto total agregado como la suma del gasto de consumo
deseado por las familias, C(Y), y el gasto de inversión deseado por las empresas, I.

13
 El equilibrio se alcanza cuando eso es igual a la renta nacional total (o producción
total, PIB, porque recordemos que todo se distribuye a las familias).
 Gráficamente: corte de la recta C(Y) + I con la bisectriz (recta de pendiente 1 que
marcaría C = Y): analíticamente, eso conlleva que Y = C(Y) + I
 Para niveles de renta por debajo del equilibrio, el gasto agregado será mayor que la
producción, lo que hará disminución no planeada de las existencias, y por tanto
creará una presión al alza sobre el producto total (y al contrario por encima).
 En el equilibrio, las existencias no sufrirán cambios no planificados, y no habrá
presión en ningún sentido sobre la producción (por eso es equilibrio).

5. El multiplicador

 Esto sirve para determinar los efectos sobre la producción de equilibrio (PIB) de las
variaciones del gasto exógeno de la inversión.
 Es así porque la inversión influye en varias fases:
o Si las empresas hacen una inversión I (ej: en aumentar planta), es dinero
que se gasta la empresa (gasto), pero lo reciben los que hacen las obras.
o Luego, ellos se gastan una parte (PMC·I), que lo reciben otros, que a su
vez se gastan la parte correspondiente (PMC2·I), y así sucesivamente.
o El gasto agregado asociado al proceso es la suma (acumulado) de lo que
gastan todos, que será: [1 + PMC + PMC2 +PMC3 + …]·I = k·I
o Como PMC < 1, esa progresión infinita vale k = 1/(1-PMC) = 1/PMS
 Por tanto, el multiplicador k expresa cuánto varía la producción (o, lo que es igual,
la renta, que recordemos que en equilibrio es igual al gasto agregado, C + I) a partir
de un gasto en inversión ΔI, que sería ΔY = k·ΔI (y, por tanto, k = ΔY/ΔI).
 Ojo, esto es así porque por la simplificación de que todo el gasto es renta (y PIB).
 Por su expresión analítica, que depende de PMC, vemos que k es siempre mayor
que la unidad (porque 0 < PMC < 1), y también mayor cuanto mayor sea PMC.
 Como PMC es la gráfica de la función de consumo, cuando más inclinada sea esta
mayor será el multiplicador.
 Además, retomando la ecuación de equilibrio anterior, –C0 + (1 – α) Y = I0, y
operando, se obtiene que la renta de equilibrio es Y = k (C0 + I0)

6. La paradoja de la frugalidad

 Dice lo siguiente: si en época de crisis cada actor económico ahorra más (consume
menos), el gasto agregado se reducirá y, con él, la producción (renta), porque
recordemos que en el equilibrio gasto agregado y renta valen lo mismo.
 Pero como el ahorro total depende de la renta total, si esta cae el ahorro también.
 Esa es la paradoja: que algo bueno para las personas (que ahorren más) puede
provocar algo perjudicial al conjunto (que baje la renta y el ahorro total).

Apéndice: La función de inversión: variables explicativas

 En el modelo keynesiano simplifica la inversión a una variable exógena.

 Realidad: es una variable que incluye las viviendas, el capital físico (fábricas y
máquinas) y las existencias.
 Y, por tanto, no es fija, sino que depende de una serie de factores.
 El que más, los tipos de interés: la inversión es inversamente proporcional a ellos.

14
 Explicación: si el interés es alto, se gana más con el dinero en el banco (menos
inversión); si es bajo, se prefiere la inversión (habrá proyectos más rentables).
 Así, la función de inversión o curva de demanda de inversión (en función del
tipo de interés) es decreciente.
 Esta curva se verá a su vez afectada por otros factores:
o El PIB: si sube, habrá más renta disponible para inversión, por lo que la
curva se desplaza a la derecha (sube el gasto de inversión para un mismo
tipo de interés); y lo contrario si baja el PIB.
o Y exactamente lo mismo con las mejoras/empeoramientos de las
expectativas empresariales o sobre la situación económica general: las
mejores, aumentan la inversión.
o Los impuestos: cuanto más bajos, más gasto en inversión permiten por
dejar más dinero disponible (también se desplazaría la curva a la
derecha), y al revés si suben los impuestos.

15
6. LA POLÍTICA FISCAL Y LOS IMPUESTOS: MODELO
DEL MULTIPLICADOR AMPLIADO Y PRESUPUESTO
PÚBLICO
1. La política fiscal en el contexto del modelo keynesiano: el gasto público

 La política fiscal está integrada por los impuestos (T) y el gasto del Estado (G), por
lo que hay que considerar ya una economía más compleja (con sector público).
 Al incorporar el gasto público, el gasto agregado ahora es C + I + G
 Por tanto, la función de gasto agregado ya vista se desplaza hacia arriba (+G).
 Recordar que el gasto público no incluye los gastos en transferencias, que son
impuestos negativos (de hecho, T son impuestos netos: impuestos menos transfer.).
 El nivel de producción de equilibrio se dará cuando C(Y) + I + G = Y
 Así, el gasto público incrementa la producción, en un valor igual al gasto público
multiplicado por el multiplicador (como ocurría con la inversión, porque aquí el
gasto inicial público pone en marcha una cadena de gasto secundario también).
 El multiplicador es por tanto el mismo (porque depende de la función de consumo).

2. El impacto de los impuestos

 Si se establece un impuesto de cuantía fija, la función de demanda agregada se

reducirá al tener menos renta disponible para consumir.
 En concreto, la disminución de la demanda agregada será PMC· T.
 Ese desplazamiento hacia debajo de la demanda (PMC· T) equivale también a un
desplazamiento hacia la derecha de la misma de valor T (porque, al ser un valor
fijo, ahora la renta disponible es Y – T).
 Así, establecer un impuesto (o subirlo) es una medida restrictiva: reduce el gasto
agregado y la producción; mientras que bajarlo o quitarlo, expansiva.
 Como vemos, alterar los impuestos controla el gasto agregado, pero en una
magnitud menor que el gasto público (por cada € de cambio en impuestos T, el
cambio en el gasto agregado es PMC < 1, mientras que en el gasto público es k >
1).
 Si lo que se establece es un impuesto proporcional, entonces su valor no es fijo,
sino que depende de la renta según el tipo impositivo t, es decir, T = t·Y
 Por tanto, ahora la renta disponible será Y – T = (1 – t)Y
 Consecuentemente, la propensión margina a consumir también se reducirá, ya que
C = C0 + PMC·(1 – t)·Y = C0 + PMC’·Y, con PMC’ = (1 – t)PMC
 Por tanto, los efectos de un impuesto proporcional son el giro hacia debajo de la
función de consumo, porque su pendiente se reduce: lógico: cuanto más PIB, más
impuestos se pagan, y mayor es la reducción relativa del gasto.
 Por tanto, aquí el multiplicador se ve afectado: ahora será 1/(1-PMC’), que será más
pequeño porque PMC’ < PMC.

3. La política fiscal discrecional y los estabilizadores automáticos

 La política fiscal activa o discrecional consiste en medidas explícitas sobre los

gastos y los ingresos públicos para estabilizar la actividad económica.

16
 Principales: programas de obras públicas y otros gastos, proyectos públicos de
empleo público, programas de transferencias, y alteraciones de los tipos
impositivos.
 Pero tienen importantes limitaciones: conllevan lentos trámites institucionales,
políticos y burocráticos: para cuando dan resultados, la crisis ya ha pasado.
 Por eso, se fueron imponiendo más medidas liberalizadoras y las políticas
monetarias (salvo en la crisis de 2008: importantes políticas fiscales expansivas).
 Los estabilizadores automáticos son cualquier hecho del sistema económico que
mecánicamente tiende a reducir las recesiones y/o expansiones.
 Ej: los impuestos proporcionales: hemos visto que su subida atenúa la expansión
(contractivos), y su bajada la recesión (expansivos).
 Las primeras políticas fiscales de intervención del Estado en algunos sectores y de
regulación económica extensa (keynesianas) se aplicaron con la Gran Depresión de
1929: antes, la economía clásica decía que el mercado se autorregulaba solo.
 Con la crisis energética de los 70 y 80 eso ya no valía: había mucha inflación y
estancamiento, y lo keynesiano solo aumentaba más el déficit público: por ello
volvieron las ideas de liberalismo económico: desregulación fiscal y económica, y
más protagonismo de las políticas monetarias.
 En la crisis de 2007, de nuevo necesidad de medidas fiscales y monetarias
expansivas (por su gran parecido a la Gran Depresión).
 En resumen, parece que el estímulo fiscal puede ser bueno coyunturalmente.
 Pero riesgos: si se hace con mayores transferencias o reducción de impuestos, las
economías privadas pueden dedicar esos recursos al ahorro o a reducir deudas, lo
que reduce su impacto sobre el PIB (ej: en 2008, que era crisis de sobreendeudam.).

4. La política fiscal y el presupuesto público

 El presupuesto público es un instrumento básico de planificación financiera a corto

y medio plazo (suele referirse a un año).
 En él, los gastos tienen carácter limitativo, mientras que los ingresos, estimativo.
 Curiosamente, si se aumenta el gasto público y en la misma cuantía se suben los
impuestos (el presupuesto sigue estando equilibrado), el gasto agregado aumenta.
 Eso es lo que se conoce como la paradoja del multiplicador del presupuesto
equilibrado, y se debe a lo siguiente:
o El gasto público aumenta el gasto agregado en +G
o Como la reducción de consumo (y por tanto de gasto agregado) por los
impuestos es –TMC·T, en este caso será –TMC·G
o Variación del gasto agregado total: +G – TMC·G = (1 – TMC)·G (que es
un aumento porque TMC < 1).
 El aumento de producción será ese aumento del gasto agregado por el
multiplicador.
 Pero el presupuesto (ingresos, gastos, déficit o superávit) depende de los efectos del
ciclo económico, por lo que hay que distinguir:
o Presupuesto efectivo: el de un determinado año.
o Presupuesto estructural: el calculado si la economía funcionara a su
nivel de producción potencial (pleno empleo).
o Presupuesto cíclico: diferencia entre los dos: muestra la influencia del
ciclo: déficit cíclico en las recesiones y superávit en las expansiones.
 También puede haber déficit estructural (ajeno al cíclico): porque haya un desajuste
entre su estructura de ingresos y gastos públicos.

17
 El propio presupuesto también puede afectar a las fluctuaciones cíclicas, actuando
sus déficits y superávits como estabilizadores automáticos.
 Un efecto importante es el efecto desplazamiento o expulsión: cuando el gasto
público, el déficit o la deuda reducen la inversión de las empresas. Causas posibles:
o Si se suben los impuestos para compensar el gasto público: desalienta.
o Si hay más deuda, suben los tipos de interés y eso reduce la inversión (es
más rentable dejar el dinero en el banco).
o La incertidumbre: las instituciones financieras se refugian en la deuda,
más segura, en lugar de prestar a empresas y particulares.
o Que el gasto público desplace directamente la inversión privada en
algunos sectores (más si ya hay pleno empleo).

5. El déficit público y su financiación

 Hay 2 tipos de posturas sobre el déficit según los tipos de economistas:

o Clásicos: los mecanismos autocorrectores hacen innecesaria la política
fiscal: minimizar el gasto público y equilibrar el presupuesto anualmente.
o Keynesianos: ante las recesiones por baja demanda agregada, el sector
público debe intervenir alterando gastos e impuestos: déficit temporal
que luego se compensa (equilibrio presupuestario es a lo largo del ciclo).
 Desde finales del s. XX se suele cerrar el presupuesto en déficit (más gasto social
por el Estado de bienestar e impopularidad de los impuestos). Para financiarlo:
o Establecimiento o subida de impuestos: lo dicho: impopular.
o Creación de dinero, que requeriría acompañarla de una política monetaria
expansiva, y eso provoca inflación.
o Emisión de deuda pública: forma más habitual. La deuda pública es
una variable stock que mide lo que adeuda el Estado en un momento del
tiempo, mediante bonos o títulos de deuda (promesas de pago futuro,
con los intereses correspondientes) que emite y compran terceros.
 Así, si el déficit es moderado y controlable, afecta poco a los tipos de interés, pero
si es elevado y amenaza la sostenibilidad de las finanzas públicas, afecta mucho:
o Sube la deuda, y con ella la prima de riesgo por impago, que se incorpora
al tipo de interés de los bonos públicos (aunque puede bajarse si la
compran los bancos centrales, o si actúa como inversión refugio).
o Por su efecto sobre el equilibrio inversión-ahorro, aunque 2 posturas (los
datos de [Link]. y otros no aclaran cuál es más correcta):
 Keynesianos: el déficit altera ese equilibrio, presionando al alza
los tipos de interés: porque el ahorro incluye el privado y el
público, y si este último baja, aumenta la competencia por los
fondos prestables (los ahorros que quedan) y eso sube su interés y
reduce la inversión privada (efecto desplazamiento).
 Neoclásicos (equivalencia ricardiana): no afecta, porque al haber
déficit, las familias prevén futuros impuestos y ahorran más.
 En el futuro, se espera más déficit (jubilación del baby boom) y seguramente no
baste con las medidas actuales: riesgos de inflación o deflación…
 Por ello, la UE asumió el pacto de consolidación fiscal (equilibrar los
presupuestos) y España lo incorporó a la Constitución (otros países, leyes
orgánicas).
 El límite de déficit anual que se ha fijado es del 3%; si más, multas.

18
 Objetivos: evitar crisis de deuda soberana (Grecia); calmar a los mercados de
deuda.

6. El modelo del multiplicador en una economía con sector público y exterior

 Ahora, al gasto agregado anterior se suman las exportaciones netas (restadas las
importaciones), quedando C + I + G + X – M.
 Para hallar el equilibrio, iguala ese gasto a la producción total y de ahí despeja la
renta real en equilibrio (suponiendo que X y G son factores exógenos y todo lo
demás, además de los impuestos, depende de y). Operando le queda:

y=
[ 1
1−α ( 1−t ) +m ]
(C 0+ G0+ I 0 + X 0−M 0 )

 Donde α = PMC, t el tipo impositivo y m la propensión marginal a importar.

 Es decir, que la renta real de equilibrio se obtiene como el producto del
multiplicador ampliado (incluyendo t y m) por los componentes autónomos o
reales de la renta (los que no dependen de ella). Si se escriben como A, y = k·A.
 El multiplicador solo tiene sentido en el equilibrio (y según ellos siempre es mayor
que 1, pero yo creo que matemáticamente no; otra cosa es que suela serlo por los
valores que toman m, t y PMC).
 También dicen que, de forma genérica:

∂y
k=
∂ ( cualquier componente autónomo )

7. El realismo y la validez modelo del multiplicador

 Por sus supuestos restrictivos (ya vistos) solo es válido en el corto plazo y al haber
recursos desempleados: el gasto adicional se transforma en producción y el nivel de
precios aumenta poco.
 Si se relaciona este modelo con el modelo de la oferta y la demanda agregadas
correspondería con las siguientes características:
o La oferta agregada sería una recta horizontal, de modo que un aumento
de la producción (PIB) no supondría aumento de precios.
o Por tanto, el equilibrio dependería solo de la curva de demanda agregada
(curva descendente).
o Los aumentos de los componentes autónomos lo que harían sería
desplazar esta curva de DA hacia la derecha: se alcanzaría un nuevo
equilibrio con un PIB mayor pero iguales precios.
 Pero en el largo plazo o si la economía se acerca a la producción potencial, el
aumento de la producción siempre conllevaría aumento de precios.
 En los siguientes capítulos se irá viendo este acercamiento a la realidad (eliminando
las restricciones simplificadoras).

19
7. EL DINERO Y LOS BANCOS
1. El dinero: origen y tipos de dinero

 Las sociedades primitivas utilizaban bienes como dinero: eran dinero mercancía
(bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercancía).
 Pero no vale cualquier mercancía. Debe ser: duradera, transportable, divisible,
homogénea (que todas sus unidades sean iguales) y de oferta limitada.
 Ejs: ganado, sal… y las monedas de metales preciosos (que garantizan su peso y
calidad, en lugar de tener que evaluarlos en cada intercambio).
 El dinero fiduciario o dinero signo es dinero papel o moneda, cuyo valor no es
intrínseco sino refrendado por quien lo emite (lo imprime en el dinero).
 Así, tiene poco valor como mercancía pero sí como medio de cambio, porque el
emisor responde de su valor y cuida de que su cantidad sea limitada.
 Estos certificados de dinero papel estaban respaldados por depósitos de oro y plata
de igual valor a los certificados emitidos.
 En ese caso, se dice que la economía se rige por un patrón oro.
 Origen y caso típico: los orfebres en la edad media: la gente les daba oro en
depósito y el recibo del mismo para recuperarlo servía como dinero de intercambio.
 Como la gente funcionaba con el dinero papel y no retiraba el oro (al menos no
todo), los orfebres empezaron a emitir más dinero papel que sus reservas de oro:
actuaron como banqueros y el dinero papel era nominalmente convertible en oro.
 Y así se llegó al sistema financiero actual: el dinero papel no tiene ningún
respaldo en metales preciosos: su valor descansa en el respaldo gubernamental y la
confianza de todos en que será aceptado como medio de pago por los demás.
 Ej: se ve en que se usan monedas fuertes fuera de su ámbito soberano (dólares,
euros…) porque se confía más en ellas, o en la crisis de la URSS la gente empezó a
usar cigarrillos o dólares en vez del rublo (pese a su respaldo gubernamental).
 Así, dinero es todo lo que se acepta como medio de pago (cromos, cigarrillos…).
 Y tras eso llega el dinero bancario, que es un pagaré o deuda de un banco, que
entrega al depositario dinero con cargo al depósito que hizo (ese es su límite).
 Así, cuando se paga con un cheque, lo que hace el banco es compensar los saldos
respectivos de pagador y cobrador (el cheque no es dinero, solo lo traslada).
 Las tarjetas de crédito tampoco son dinero: son pagos en diferido (el dinero
bancario es el saldo de la cuenta corriente, al que luego se carga el pago).
 En resumen, el dinero bancario se acepta por la confianza en que el banco cumplirá
su obligación de convertir el depósito en dinero legal a petición del depositario.
 Por ello, no es lo mismo que el dinero legal (emitido en forma de moneda metálica
o billetes por una institución que monopoliza dicha emisión y fija su valor).
 El dinero total es la suma del efectivo (dinero legal, billetes y monedas) más el
dinero bancario (los depósitos en los bancos, es decir, los saldos de las cuentas).
 Los depósitos, por orden de disponibilidad o liquidez (es decir, de facilidad para
convertirlo en dinero líquido sin pérdidas), son a la vista (cuentas corrientes), de
ahorro (instrumentados en libreta) y a plazo (penalización por retirarlos).

2. Oferta monetaria: los agregados monetarios

 La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulación en una economía es el

valor del medio de pago generalmente aceptado en ella.

20
 Para medir ese valor, se utilizan unas variables que cuantifican el dinero existente,
los agregados monetarios, que son definidos por los bancos centrales (ej: BCE).
 Concretamente, el BCE ha definido 3 agregados para decidir su política monetaria:
o M1: depósitos a la vista (que se consideran con vencimiento al día
siguiente) y efectivo en circulación, excluyendo:
 El efectivo del sector de IFM (institución financiera monetaria),
que son “reservas en efectivo”).
 El saldo de billetes de los bancos centrales (no emitido aún).
 Las monedas conmemorativas (no usadas para realizar pagos).
o M2: M1 + depósitos a plazo de hasta 2 años + depósitos disponibles con
preaviso de hasta 3 meses.
o M3 (más estable, y por ello elegido por el Eurosistema): M2 más:
 Cesiones temporales: cuando una IFM vende alguien de la zona
euro (que no sea una institución financiera) un activo con la
obligación de recomprarlo a un precio determinado en el futuro o
por solicitud de la otra parte.
 Participaciones en fondos del mercado monetario (o en otros de
renta fija inferior a un año con rendimiento similar).
 Valores de renta fija emitidos por las instituciones monetarias.
 La base monetaria o dinero de alta potencia es otro agregado, formado por el
efectivo en manos del sistema crediticio y el Banco Central (reservas bancarias)
más el que está en manos del público.

3. La demanda de dinero

 El dinero puede tener tres funciones, que son:

o Medio de cambio (la más importante).
o Unidad de cuenta: medida valor para fijar los precios y llevar las cuentas.
o Depósito de valor: acumularlo sirve como depósito de riqueza, menos
arriesgado que otras (ej: pisos) formas porque tiene liquidez plena: por
ejemplo, en las crisis, todo el mundo quiere retirar su efectivo. Riesgos:
 Su poder de compra depende de la inflación (vale menos).
 No produce interés, por lo que se pierde riqueza con el tiempo.
 Estas funciones son tan importantes que el público está dispuesto a asumir costes
de oportunidad (pérdidas de rentabilidad, ligadas al tipo de interés que haya) por
tenerlo en cuentas corrientes completamente líquidas.
 La demanda de dinero es una demanda de saldos reales porque al público no le
interesa el número de billetes que posee, sino el de bienes que puede adquirir con
él.
 Por ello, su conducta racional real está libre de la ilusión monetaria cuando no se ve
alterada por el nivel de precios (si todas las demás variables siguen constantes).
 Sí si se altera con el nivel de precios, entonces si padece ilusión monetaria (ej: si
solo se fijase en su subida de salario nominal y no el real).
 Por ello, la demanda real de dinero se da en función del número de bienes que se
pueden comprar con él, y por tanto se calcula como la demanda nominal dividida
por el nivel de precios.
 Sabiendo eso, el dinero se puede demandar por tres motivos:
o Como precaución.
o Para transacciones: la demanda de saldos reales depende de:

21
  Sobre todo de la renta real, ya que cuanto mayor sea, más
compras hará (y más dinero necesitará para ello).
 Frecuencia de cobros: en realidad el libro dice que la demanda de
saldos reales será la mitad de lo que se cobra, pero cuantos más
aplazados sean los cobros, más se cobra de golpe.
 El tipo de interés: si suben, la demanda disminuye (más rentable
invertido, el coste de oportunidad de tenerlo como saldo
aumenta), sobre todo la de las empresas, con gestión más fina.
o Para especular, esto es, para comprar y vender activos financieros (este
lo añadió Keynes; los otros eran los que contemplaban los clásicos):
 Es el activo más seguro, porque es plenamente líquido (“demanda
de dinero por motivo de preferencia por la liquidez”).
 Por ello, este motivo sube la demanda durante las crisis (sería la
parte más segura de la cartera de activos diversificada).
 Pero es muy sensible al rendimiento (interés) de otros activos (ej:
bonos): si suben, los prefieren al dinero; si bajan, prefieren
dinero.
 Conclusión: la curva de demanda de dinero inversamente de los tipos de interés
(que es la variable dominante para ella): curva decreciente en relación al interés.
 Y depende directamente de la renta, pero esta lo que provoca son desplazamientos
de la curva: si aumenta, curva a la derecha; si disminuye, curva a la izquierda.

4. Los bancos y la creación de dinero

 Los bancos son intermediarios: suministran dinero bancario y otros productos

financieros a terceros a partir de los depósitos que reciben de hogares y empresas.
 Sus reservas son los activos disponibles inmediatamente para satisfacer los
derechos de los depositantes de los bancos si los pidieran. Las guardan de 2 formas:
o Efectivo en la caja: para hacer frente a las retiradas de sus clientes.
o Depósitos en el Banco Central: así lo exige la autoridad monetaria.
 Esas reservas se denominan también encaje, activos de caja o activos líquidos, y no
se consideran parte del stock de dinero del país (solo respaldan los depósitos, que
son el dinero real: si contásemos las reservas, lo contaríamos dos veces).
 Coeficiente de caja o de reservas: cociente entre las reservas y los depósitos.
 El banco, intenta obtener beneficios con esa intermediación, como diferencia entre
sus costes y sus ingresos, que proceden de:
o Ingresos: activos rentables (intereses que cobran por los préstamos que
conceden y los valores inmobiliarios que poseen).
o Gastos (pasivo): intereses que pagan por los depósitos o los préstamos
(del B.E.) recibidos, y gastos de intermediación (sueldos, gestión…).
 Con ese esquema contable, están obligados a ser prudentes: si asumen mucho
riesgo para obtener más beneficios: crisis de financiación (ej: 2007).
 Causas: porque para ganar más deben reducir las reservas, dar créditos a alto interés
(y dudosa solvencia), y ambas cosas llevan al final a la quiebra.
 O si todo el mundo perdiera la confianza y quisiera recuperar sus depósitos a la vez
(las reservas son solo una pequeña parte): corralito, ayuda gubernamental…
 Conclusión: deben equilibrar liquidez, rentabilidad y solvencia.
 Pero lo que ahora nos interesa, desde el punto de vista de la creación de dinero es
que el banco, cuando recibe un depósito, solo guarda una parte (el coeficiente de
caja) y el resto lo pone en circulación (presta).

22
 Así, es como si generara dinero nuevo, porque el activo del banco, que es la reserva
más el préstamo, sigue siendo igual al depósito inicial.
 Cuando ese préstamo lo recibe alguien, lo lleva a otro banco (que llamamos
entonces de 2ª, 3ª, 4ª… generación), y ocurre lo mismo: destina una parte a
reservas, pero el resto lo presta (se genera más dinero).
 Por tanto, ocurre como con el consumo: hay un multiplicador del depósito inicial
que indica cuando dinero bancario se genera en el proceso (↓).

5. Equilibrio final del sistema bancario y el multiplicador del dinero bancario

 El equilibrio en el proceso anterior se producirá cuando, entre todos los bancos,

todo el depósito inicial se haya dedicado a reservas.
 El proceso requiere la colaboración del Banco Central y el sistema bancario:
o Banco Central: fija la cantidad de reservas que deben tener los bancos.
o Sistema bancario: cumple de manera estricta el coeficiente de reservas
pero, con el resto, genera mucho más dinero bancario al prestarlo.
o El público: que toman los préstamos.
 En el equilibrio, la suma de todos los depósitos debe ser tal que, al aplicarle el
coeficiente de reservas (un %), dé exactamente el depósito inicial (que es el total de
reservas que hay). Es decir, si w es el coeficiente de reservas:

1 1 Σ d (nuevos depósitos )
w· Σ d =d 0 → Σ d= d0→ k = =
w w d 0 (incremento de reservas)

 Así, si w es 20%, el multiplicador es k = 5 (100€ se convierten en 500€).

 Así, el multiplicador también indica cuanto volumen de depósitos puede mantener
un banco en función de las reservas que tenga.
 Esa creación de dinero conlleva la expansión del crédito (que concedan préstamos),
porque es ese mecanismo por el que se amplía.
 Pero claro, para que todo eso sea así, se requiere que:
o El público deposite íntegramente el dinero de los préstamos en un banco.
o Todos los bancos guarden solo el mínimo de reservas exigido
legalmente.
o Que las personas e instituciones tomen dinero prestado.
 Esos factores, cuando no se cumplen, disminuyen la creación de dinero (ej: en las
crisis, se piden menos préstamos, y tanto público como bancos tienden a guardar
más dinero, legal o reservas respectivamente).
 Puede llegarse incluso a la destrucción de dinero si el proceso se invierte.

6. Los bancos y las crisis financieras

 Los bancos pueden funcionar según varios modelos a la hora de prestar:

o Banca minorista tradicional: la que hemos visto: recibe depósitos, y con
ello da préstamos (pero vigila la solvencia de a quien presta).
o Bancos organizados en torno al mercado : el crédito se consigue en el
mercado emitiendo bonos, cuyos precios se fijan en función de la
rentabilidad (porque esta determina su probabilidad de repago).
o Modelos híbridos: banca minorista, pero que luego transfiere los
préstamos al mercado de capitales: eso difumina el riesgo en el mercado,

23
 y hace que vigilen menos la solvencia y calidad de los préstamos
(porque, en teoría, lo hacen las agencias de rating y los bancos de
inversión): al final, acumulan insolvencia y riesgo, hasta crisis (2007).
8. EL BANCO CENTRAL, EL EQUILIBRIO EN EL
MERCADO DE DINERO Y LA POLÍTICA MONETARIA
1. Del Banco de España (BE) al Banco Central Europeo (BCE)

 El BE es un organismo autónomo con personalidad propia y capacidad plena.

 Desde la creación de la Unión Económica y Monetaria Europea (UEM), es parte
del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC: compuesto por el BCE y los
anos centrales de todos los Estados de la UE), por cuyos estatutos se rige.
 En materia de política monetaria sigue las directrices del BCE.
 Las principales funciones del BE son (del SEBC igual, pero en la UE):
o Supervisar el buen funcionamiento del sistema financiero.
o Asesora al Gobierno en materia monetaria y financiera (informes).
o Gestionar las reservas de divisas y la circulación de moneda.
o Funciones de tesorería y servicios financieros de la deuda pública.
 El Eurosistema comprende el BCE y los bancos centrales de los países que han
adoptado el euro, siendo la autoridad monetaria común de la zona euro (todos
menos Dinamarca, y Reino Unido cuando estaba): básicamente como el SEBC.
 Principal objetivo: mantener la estabilidad de precios (aunque también puede
apoyar ciertas políticas económicas de la UE).
 El BCE (fundado el 1 de junio de 1998) es el núcleo del SEBC y el Eurosistema:
define y ejecuta la política monetaria, vela por el sistema financiero, administra las
reservas, hace operaciones en divisas…
 Su Consejo de Gobierno está formado por los gobernadores de todos los bancos
centrales del Eurosistema, y decide la política monetaria (ej: tipos de interés).
 El balance del Banco Central consta de:
o Activo:
 Reservas de oro (hasta mitad del XX, muy importante, porque los
intercambios financieros internacionales seguían el patrón oro: el
valor del efectivo se definía en función de una cantidad de oro;
ahora, solo algo residual).
 Reservas de otras divisas exteriores (ej: dólares o yenes).
 Créditos al sistema bancario (al interés oficial).
 Títulos o activos financieros de garantía.
o Pasivo y patrimonio neto:
 Pasivo monetario (o base monetaria, BM): es la suma del efectivo
en manos del público (Lm) más las reservas bancarias o encaje
bancario (RB), que es la suma del efectivo en las cajas de los
bancos más los depósitos mantenidos en el BC.
 Pasivo no monetario: depósitos del sector público y el capital y
reservas del BC.

2. La base monetaria, la oferta monetaria y el multiplicador del dinero

 El BC calcula la liquidez de base o base monetaria (BM) a partir de la cual los

intermediarios financieros generan dinero bancario y crédito.

24
 Las operaciones con las que el BC puede aumentar o disminuir la base monetaria
existente se llaman fuentes de creación de base.
 Como hay una identidad contable entre activo y patrimonio neto y pasivo, la BM se
puede expresar como el total de activos menos los pasivos no monetarios.
 Por tanto, cualquier aumento de activos aumentará la BM, y eso aumentará los
activos en caja del sistema bancario (siempre que no todo el aumento vaya a Lm).
 Los factores que influyen en la variación de la BM pero que no son controlables por
el BC se llaman autónomos (ej: las variaciones en las reservas de divisas por la
actividad del sector exterior).
 Pero sí son controlables por el BC el crédito al sistema bancario: mediante su
control mantendrá la BM en los niveles que considera adecuados.
 Ej: si baja los tipos de interés, le pedirán más créditos y subirá BM (al revés si
sube).
 Así, el BC cuenta con dos formas para modificar la oferta monetaria (OM):
o Alterar la base monetaria (BM): al aumentarla, incrementa la OM.
o Modificando el coeficiente de reservas (w): si lo reduce, los bancos
pueden conceder más créditos y eso aumenta la OM.
o Y también realizando operaciones de mercado abierto (comprar o vender
títulos del Estado): crea BM (y con ella OM) simplemente comprando
títulos del Estado y anotándolos en su pasivo. Así, este es el mecanismo
estabilizador más importante del que dispone el BC, porque:
 Si compra los títulos, crea OM (actúa expansivamente).
 Si los vende, reduce la OM (actúa contractivamente).
 Por estas dinámicas, a partir de la BM se puede calcular la OM, que depende de:
o El coeficiente de efectivo/depósitos (a = Lm/D): es el cociente entre la
demanda de efectivo del público, Lm, y los depósitos que tienen a la vista,
D, y obviamente vale entre 0 y 1. Depende del coste y la facilidad para
obtener efectivo (cuanto más cueste, más tenderán a retenerlo y menos a
depositarlo) y a corto plazo se supone que se mantiene constante.
o El coeficiente de reservas que deben tener los bancos (w = RB/D):
reservas entre depósitos, también entre 0 y 1 y constante (aunque en
realidad suelen disminuirlas si aumenta el tipo de interés, para ganar
más); si se queda sin reservas, un banco puede pedir al BC un préstamo a
un tipo penalizador, llamado tasa de descuento (suele ser el Euribor,
media del interés que cobran las 50 entidades europeas más atractivas).
 Así, como BM = Lm + RB y OM = Lm + D, dividendo todo por D se tiene:

Lm + D a+1
OM = BM = BM =k m BM
Lm + RB a+ w

 Así, ese multiplicador (km), que siempre es mayor que 1 (porque w < 1 siempre),
será mayor cuanto menor sea el coeficiente de reservas (como es obvio).
 Así, el BC controla la OM generada (marcando w), porque km debería ser constante
y predecible (pero en la práctica no lo es: debe ajustar también la BM).

3. El equilibrio del mercado monetario y la política monetaria

 En el mercado hay demanda de dinero (vimos en el tema 7 que es decreciente con

del tipo del interés: ojo: recordar que representan al revés: demanda de saldos en
abscisas y tipo de interés en ordenadas) y oferta de dinero (decisión política del BC,
25
 por lo que es una línea vertical, independiente del tipo de interés de valor OM /P :
indica que suponemos que los precios están dados en el corto plazo).
 Equilibrio: punto E de intersección de ambas curvas.
 Si el tipo es superior al de equilibrio, la demanda de dinero baja, y los individuos
intentan deshacerse del dinero no deseado prestándolo (comprando bonos: eso sube
su precio, y disminuye su rentabilidad, y con ello el tipo de interés: nuevo E).
 Si el tipo es inferior, al revés.
 Todo eso, para una renta real constante de los individuos.
 Si la renta real aumenta, como su gasto aumenta, también aumenta la demanda de
dinero: la curva de demanda se desplaza hacia arriba (o la derecha) y el nuevo
equilibrio es a un interés mayor (lógico, si quieren más dinero, más interés por él).
 Y al revés si disminuye.
 En cuanto a la política monetaria del BC, si es expansiva (compra títulos, reduce
los coeficientes de reservas o concede más créditos a los bancos), aumentará la
cantidad de dinero: la recta de oferta monetaria se desplaza a la derecha y el tipo de
interés se reduce (y el equilibrio se da para saldos reales mayores).
 Pero, como vimos, la bajada del tipo de interés hace aumentar la inversión, que es
parte de la demanda agregada, luego sube la demanda y, con ella, la producción.
 Además, la inversión también mueve la renta vía multiplicador, y con ella otras
variables dependientes (consumo, ahorro, impuestos o importaciones).
 Todo ello ocurre al revés si la política monetaria es restrictiva (que puede usarse,
p. ej., para frenar la inflación, porque frena la demanda y con ella, los precios).
 Así, el tipo de interés es lo que comunica el mercado de dinero con el de bienes.
 Pero ojo: en las recesiones, las políticas expansivas pueden no funcionar, porque si
pierden la confianza la gente no invierte.
 Todo eso es lo que se denomina el mecanismo de transmisión monetaria (efectos
de la variación de la OM en la producción, el empleo y los precios).
 Pero ese mecanismo puede fallar cuando los tipos de interés son muy bajos: eso se
denomina trampa de la liquidez: cuando están muy bajos, la expectativa de que
suban (y pierdan capital) hace que el público no demande más bonos, sino dinero.
 Así, la curva de demanda se haría perfectamente elástica (horizontal) a partir de un
interés mínimo, y entonces la política monetaria no tendría ningún efecto (porque,
aunque suba la OM, la demanda la absorbe toda sin bajar el interés).
 Eso puede ocurrir también en procesos de deflación.

4. La teoría cuantitativa y la política monetaria

 Recordar: el motivo de transacción era el más importante para la demanda de

dinero (para comprar bienes y servicios, en las personas, y pago de las cuentas, en
las empresas): por eso aumenta al aumentar su renta o su volumen de operaciones.
 Así, a mayor volumen de producción nacional (renta real), mayor demanda de
dinero, pero como la OM es limitada, esta debe circular más veces para ello.
 Así, la ecuación cuantitativa del dinero establece que OM · V = P · y (P: nivel de
precios; y: producción agregada o renta real; V: velocidad de circulación del
dinero).
 Pero, como P · y = PIB nominal (temas 3-4), V = PIB nominal / OM
 Así, V representa cuantas veces debe usarse cada euro durante un año.
 Además, la teoría cuantitativa del dinero dice que, a partir de la igualdad anterior
(OM · V = P · y), se obtiene la siguiente, en términos de variaciones:
Crec. % de OM + Crec. % de V = Crec. % de P + Crec. % de y

26
 Considerando V constante en el corto plazo, los excedentes de crecimiento de OM
respecto a y llevan a aumentos de P (porque C.% de P = C.% de OM – C.% de y).
 Eso lo defienden, por ejemplo, los monetaristas (ej: Milton Friedman).
 Por ello, y a partir de la misma ecuación, proponen que sirva para la política
monetaria, de modo que el aumento de OM sea tal que:
Crec. cantidad nominal de dinero = Inflación deseada + Crec. renta prevista
 Pero V no es constante en realidad: si hay poca demanda de dinero, la gente se
desprende de él y V es alta; si la demanda es alta, se lo queda y V es baja.
 Por tanto, V puede tener cierta dependencia del tipo de interés (vía demanda).
 Porque el objetivo último de la política monetaria (por ejemplo, del BCE) es
mantener la estabilidad de precios (que la inflación no se descontrole, aunque pueda
presentar ciertas fluctuaciones a corto plazo).

27
9. EL COMERCIO INTERNACIONAL, LA POLÍTICA
COMERCIAL Y LA BALANZA DE PAGOS
1. El comercio internacional

 Es el intercambio de bienes, servicios y capitales entre diferentes países, por sus

diferentes recursos y capacidades tecnológicas (lo que hace que especialicen sus
producciones en aquello que son más eficientes).
 También se debe a diferencias en los gustos de los consumidores por países.
 La especialización hace que el sistema, en conjunto, sea más eficiente que si cada
país intentase ser autosuficiente (tendría que producir cosas a mayor coste).
 Se dice que el país que produce un bien consumiendo menos recursos tiene ventaja
absoluta frente a los que lo hacen consumiendo más: se especializará en ello.
 Pero David Ricardo demostró que también se da la especialización si se da ventaja
comparativa, es decir, si en el país, el coste de producir un bien respecto a otros es
más bajo (aunque en términos absolutos sean todos mayores). Ej:
o País 1: producir A cuesta 1 y producir B, 2: el coste relativo de producir
B (respecto a A) es 2  se especializa en A (coste relativo: 1/2).
o País 2: producir A cuesta 3 y producir B, 3: el coste relativo de producir
B (respecto a A) es 1 < 2  se especializa en B, e importa A.
 En esas condiciones, para que el intercambio sea beneficioso para ambos países, la
relación de intercambio debe estar entre el coste relativo de A (1/2) y el de B (1): si
es más baja, al productor de A no le compensa; y si es más alta, al de B.
 En ese caso, ambos pueden aumentar sus posibilidades de consumo, más allá de su
frontera de posibilidades de producción (FFP) si fuesen autosuficientes, porque al
reducir el coste relativo del bien más costoso, pueden comprar más a cambio del
excedente del menos costoso.
 En resumen, el intercambio fomenta la competencia, especialización,
productividad, avances tecnológicos y la calidad de los bienes, y reduce los costes;
y para el consumidor, aumenta el bienestar (puede comprar más a menor coste
relativo).
 Pero argumentos a favor de ciertas estrategias proteccionistas: lo dicho solo
funciona entre países con desarrollo similar, si no, los países pobres se especializan
en la pobreza (el libre intercambio no fomentaría su desarrollo industrial).
 Y también muchos países buscan fomentar las exportaciones y limitar las
importaciones (con barreras burocráticas, control de tipos de cambio bajos…),
porque son buenas para el desarrollo.

2. La política comercial: el proteccionismo

 Las medidas proteccionistas suelen justificarse con los siguientes fines:

o Proteger una industria estratégica para la seguridad nacional (ej:
defensa).
o Fomentar la industrialización y el empleo en el país (no importando).
o Hacer posible el desarrollo de industrias nacientes, que no podrían
competir libremente con las de los países donde estaban ya antes.
o Combatir el déficit entre las exportaciones y las importaciones.

28
 Esas medidas se integran den la política comercial, que puede implementarse
mediante aranceles (los más importantes tradicionalmente), contingentes o cuotas a
la importación, subvenciones a la exportación, o medidas no arancelarias.
 Pero el arancel supone también un coste para la sociedad, por ↓
 La curva de oferta nacional es ascendente, y la de demanda, descendente: el
equilibrio se da a un precio (ej: un ordenador, 1000€).
 Pero la de oferta mundial, por la gran escala, podemos considerarla horizontal
(pueden adquirirse todos los ordenadores que se quiera a 600€).
 Por tanto, el precio de equilibrio es 600€: se compran los ordenadores que la oferta
nacional pueda dar a ese precio, y el resto en el mercado internacional.
 Para proteger el nacional, se pone un arancel del 30%: ahora, el internacional cuesta
780€ por lo que el equilibrio, de nuevo, es ese precio, pero ahora la oferta nacional
para ese precio es mayor (recta creciente), y se importan menos del mercado
internacional (también la demanda total baja, al ser mayor el precio).
 Eso supone una transferencia neta desde los consumidores (que pagan más por el
mismo ordenador sin nada a cambio) a los productores nacionales (que venden
más) y al Estado (de los aranceles por los importados), pero para la sociedad en su
conjunto eso no supone un coste (solo redistribución).
 El coste, por tanto, se da en pérdidas de bienestar, porque se reduce la cantidad de
ordenadores que se pueden comprar (el excedente del consumidor); y de eficiencia,
porque se incorporan al mercado nacional empresas más ineficientes (que no
podían producir a 600€ pero sí a 780€: despilfarro ineficiente).
 En resumen, el arancel produce ineficiencia económica.
 Los contingentes a la importación son límites a la misma (en número de
unidades)
 Así, su efecto es parecido al de los aranceles: al reducir la oferta, sube el precio
nacional respecto al mundial.
 Pero los aranceles pueden amortiguar su impacto si se reduce el precio mundial
(bajaría también entonces el nacional), pero con los contingentes, no.
 Las subvenciones a las exportaciones suplen el coste extra que tiene la producción
nacional respecto a la internacional (para hacerla competitiva con ella).
 Pero supone despilfarro, porque los productos nacionales se venden en el extranjero
a un precio inferior a lo que cuesta producirlo (eso se llama dumping).
 Las barreras no arancelarias pueden ser dificultades burocráticas, normas de
calidad muy estrictas, y otras regulaciones administrativas.
 Aunque son peligrosas para la eficiencia y los países en desarrollo, se usan porque
los aranceles contravienen los acuerdos de libre comercio (esto es subterfugio).

3. La balanza de pagos

 Los ingresos son: por exportaciones o entradas de capital.

 Los pagos: por importaciones o inversiones en el extranjero.
 El saldo viene dado por la diferencia entre los ingresos y los pagos.
 Para más facilidad, se estructura en 3 bloques (cuenta corriente, cuenta de capital y
cuenta financiera, con subapartados) y una de “errores y omisiones” para cuadrarla.
 La cuenta corriente se divide en:
o Balanza comercial o de mercancías : exportación (ingresos) e importación
(pagos) de mercancías, sin contar los fletes. Como retribuyen los factores
productivos del país de destino, generan renta nacional bruta.

29
  Que el saldo sea positivo (más exportaciones) se considera bueno
porque crea empleo en el país y reducen el endeudamiento.
 Índice de cobertura: % del valor de las exp. sobre el de las imp.
 Pero a día de hoy, tampoco es grave que sea negativo, pues otros
elementos de la cuenta corriente son cada vez más relevantes.
o Cuenta de servicios: importación y exportación, pero de servicios (costes
de viajes, royalties, servicios…): como mercancías, pero con servicios.
o Cuenta de rentas: rentas por trabajos en el extranjero o rentas por capital
financiero allí (dividendos, intereses…): si el propietario está en el país
(aunque sea extranjero) y los recibe de fuera: ingresos; al revés, pagos.
o Cuenta de transferencias corrientes: transferencias de dinero pero sin
contrapartida (ej: mandar dinero a la familia).
 Si la cuenta corriente presenta saldo positivo (superávit), la economía está
prestando al mundo; y si tiene déficit, se está domando prestado.
 La cuenta de capital se ocupa del capital financiero (fondos para la compra de
capital físico, pero no directamente este capital físico). Por tanto, comprende:
o Transferencias unilaterales de capital , sin contrapartida y que no
modifican la renta nacional bruta disponible (ej: condonación de deuda
por los acreedores, o los fondos de cohesión de la UE).
o Adquisición y enajenación de activos (no financieros): tierras, recursos
naturales, patentes, derechos de autor o marca…
 La cuenta financiera incluye las transacciones de activos (inversiones, préstamos y
depósitos, y reservas de divisas). Así, puede dividirse en:
o Inversión directa: inversión en una empresa con carácter estable (para
mantenerla): puede ser en acciones o inmobiliaria.
o Inversión de cartera: transacciones de valores negociables (acciones,
bonos, títulos, opciones…) no incluidos en la inversión directa.
o Otras inversiones: préstamos y depósitos entre nacionales y extranjeros.
o Reservas de divisas: aumentos (o disminuciones) de moneda extranjera,
oro monetario, derechos especiales de giro (del FMI), etc., en los BC (en
el Eurosistema, el BCE y los bancos nacionales).
 Para todas las inversiones, si la inversión es de un nacional en el extranjero (el que
recibe el dinero es el extranjero y, por tanto, tiene una deuda con el nacional), se
apunta en la columna de activos (porque entonces el extranjero es el deudor); si es
al revés, en el de pasivos (porque el nacional es el deudor del extranjero).
 Y los mismo para la variación de reservas de divisas, pero esta es una partida
acomodadora: se pone en la cuenta de pasivos (posición deudora del país) o activos
(posición acreedora) para cuadrar la balanza (saldo final de 0).
 Así, la cuenta financiera refleja la posición acreedora-deudora del país con respecto
al exterior.

4. El saldo de la balanza de pagos: equilibrio y desequilibrio

 Dado que es un instrumento contable, siempre debería estar en equilibrio (saldo

nulo), porque se rige por el principio de partida doble: todas las operaciones se
anotan dos veces, o en subcuentas distintas o con distinto signo.
 Pero, por errores y omisiones, no siempre es así (por eso esta partida).
 El equilibro contable no implica equilibrio económico: hay que analizar los saldos
de las distintas cuentas, en las que hay que distinguir:

30
 o Transacciones autónomas: tienen lugar por motivos económicos o
políticos, sin tener en cuenta la situación de la balanza de pagos.
o Transacciones acomodantes: se dan para compensar o financiar los
desequilibrios producidos por las autónomas.
 Los criterios para considerar las transacciones autónomas y acomodantes pueden
variar, según lo que se esté analizando.
 Si nos centramos en la cuenta corriente, su saldo (es decir, las exportaciones netas,
XN) se puede expresar como sigue (tema 3): XN = ST – I (es decir, el ahorro total
menos la inversión).
 Así, si se exporta se está ahorrando más de lo que se invierte, y ese exceso se presta
al extranjero (con préstamos, compra de activos financieros e inmobiliarios…), y
con ello pueden comprar lo que importan: posición acreedora respecto al extranjero.
 Si se importa, al revés: se es prestatario para poder pagar esa importación.
 Si XN = 0, se vende lo mismo que se compra (no movimiento de capital y ahorro).
 Los superávits o déficits corrientes se pueden compensar de un ejercicio a otro; el
problema es cuando la tendencia se mantiene demasiado tiempo.
 Pero, además, también hay que añadir el efecto de la cuenta de capital (que puede
compensar algo o descompensar más).
 Por tanto, el déficit por cuenta corriente se compensa con superávit de las cuentas
de capital y financiera.
 Y, por ello, la suma de cuenta corriente más de capital es la que determina la
capacidad o necesidad de financiación. Así:
o Un saldo positivo de ambas implica capacidad de financiación (se le
puede prestar al resto del mundo y adquirir activos exteriores).
o Uno negativo, necesidad de endeudarse (pidiendo préstamos extranjeros,
y vendiendo activos a extranjeros: aumento de pasivos exteriores).
 Pero, desde el punto de vista de la liquidez del país, lo que interesa es contraponer
las liquidaciones oficiales (todas las cuentas menos la variación de las reservas) a
dicha variación de las reservas.
 Así, el saldo de la balanza de pagos (de todas esas liquidaciones) expresaría la
variación neta de reservas del BC. Por ello:
o Si hay superávit, las divisas aumentan y se presta al mundo (acreedor).
o Si hay déficit, las divisas disminuyen y se pide prestado (deudor).
 Ojo: en esas variaciones no se incluyen las operaciones de intervención:
operaciones que hace el BC en el mercado de divisas para influir en la cotización de
su moneda (ya que no es una operación compensatoria).
 Por ese carácter compensatorio de las divisas, los déficits por cuenta corriente
prolongados son malos porque agotan la reserva de divisas.
 Para combatirlo: hacer al país más competitivo para aumentar las exportaciones
(pero conlleva bajar gastos, sueldos: impopular porque reduce el nivel de vida) o
depreciar la moneda para que al cambio exportar sea más competitivo.

31
10. ECONOMÍA ABIERTA Y FINANZAS INTERNACION.
1. El comercio internacional y el tipo de cambio

 En el mercado de divisas se compran y venden monedas de diferentes países.

 Por ello, hay ofertas y demandas de moneda nacional a cambio de extranjeras.
 Por ej., las empresas y familias europeas compran moneda extranjera para pagar sus
gastos fuera (ej: importaciones); y las extranjeras compran euros para lo contrario.
 El tipo de cambio nominal (o solo tipo de cambio) es el precio relativo de una
moneda por otra distinta: en nº de monedas extranjeras a entregar por una nacional.
 Ej: tipo de cambio del euro frente al dólar (o dólar/euro), tc = 1,25  hay que
entregar 1,25 dólares para obtener 1 euro (a la inversa, sería 1/x).
 Ojo: tradicionalmente, en España se le llama euro/dólar al dólar/euro (¿en examen?)
 Si el tipo de cambio dólar/euro baja, el euro se deprecia frente al dólar (así, los
americanos pueden comprar más bienes europeos con la misma cantidad de $).
 Inversamente, cuando sube el tipo de cambio, el euro se aprecia.
 Así, el tipo de cambio real (e) muestra la relación a la que pueden intercambiarse
los bienes de un país por los de otro: si sube e, los bienes nacionales se encarecen
respecto a los extranjeros, y al revés si baja.
 El tipo de cambio real depende de tc y de los precios en cada país: e = tc · (Pn/Pex)
 Eso explica el comportamiento del tipo de cambio en diferentes países según su
inflación: si sube, sus divisas se deprecian.

2. El mercado de divisas

 La demanda de euros la realizarán los exportadores (que cobran en $ y los quieren

convertir en €), los turistas extranjeros (se considera la exportación de un servicio)
y los inversores extranjeros (para gastar € aquí).
 Por tanto, el aumento de las exportaciones aumenta la demanda de euros.
 Las variables que inciden en la demanda de euros son:
o El tipo de cambio real (e), ya que cuanto más alto, menores son las
exportaciones (eso ocurre para Pex bajos o Pn o tc altos).
o La renta del extranjero: a mayor, crece su consumo y, con ello,
mayores exportaciones (y, por tanto, demanda de euros).
o El diferencial de tipos de interés (entre el europeo, in y el extranjero, iex)
porque la inversión irá donde sea más alto.
 Así, la función de demanda de euros es D€ = f (tc, Pn, Pex, Yex, in – iex)
 Considerando todos esos factores constantes menos el tipo de cambio nominal (tc),
se tiene entonces que la demanda de euros es decreciente con tc.
 Si se altera alguna de las variables consideradas constantes, entonces al curva de
demanda sufre un desplazamiento (la dirección depende de la dependencia directa o
inversa de esa variable: derecha si disminuye Pn o aumentan Pex, Yex, in – iex).
 Obviamente, la de oferta de euros tiene la forma inversa (creciente con tc), ya que
sus motivos son los opuestos (importar, viajar fuera, o invertir fuera).
 Y depende de las mismas variables (al revés, claro), salvo la Yex, que es sustituida
por la Yn (porque es la que determina las importaciones).
 Por tanto, el tc donde coinciden oferta y demanda es el equilibrio: para valores
superiores de tc, la oferta supera a la demanda; y al revés para los inferiores.
 La alteración de algunas de las variables consideradas fijas llevará a un nuevo
equilibrio (por el desplazamiento de alguna de las curvas o de ambas).

32
3. Los distintos sistemas de fijación del tipo de cambio

 Los tipos de cambio flexibles o libremente fluctuantes, el tipo de cambio depende

exclusivamente del juego de la demanda y la oferta de divisas (lo visto hasta ahora).
 En estos sistemas, pueden influir varias variables:
o La política monetaria: aumentar la OM bajaba el tipo de interés (tema 8),
por lo que se reducirá la demanda de euros (porque habrá salidas de
capital): disminuirá el tipo de cambio y subirán las exportaciones.
 Eso se sumará al aumento de la inversión por el aumento de OM,
lo que sube la demanda agregada.
o La balanza de pagos, porque las exportaciones aumentan la demanda de
divisas y las importaciones, la oferta, por lo que el sistema de cambio
flexible ajusta la balanza automáticamente (sin intervención del BC).
 Pero posibles problemas: que las exportaciones no aumenten lo esperado al
depreciarse el euro, actuación de especuladores…
 Además, tiene el inconveniente de generar incertidumbre en las relaciones
internacionales (no se sabe cómo variará el tipo en un tiempo determinado).
 Así, cuando los BC intentan intervenir en un sistema de cambio flexible para
alterarlo a corto plazo en una determinada dirección se habla de flotación sucia.
 Lo hacen comprando o vendiendo su propia moneda (lo que modifica oferta y
demanda), y alterando tipos de interés (desplaza las curvas de oferta y demanda):
una política contractiva (subir el interés), produce apreciación de la moneda.
 En los tipos de cambio fijos es el BC el que determina el tipo rígidamente (que se
suele denominar tipo de cambio oficial), mediante operaciones de compra o venta
de divisas en el mercado:
o Si quiere subirlo, compra euros (lo que desplaza a la derecha la curva de
demanda, logrando un nuevo equilibrio en un tipo más alto).
o Si quiere bajarlo, los vende (desplaza a la derecha la curva de la oferta, lo
que desplaza el equilibrio a un tipo más bajo).
 Problemas: si se mantiene artificialmente alto mucho tiempo, acaba afectando a la
convertibilidad de la moneda y el BC se queda sin reservas de divisas (de tanto
comprar). Ej: Argentina.
 Y la venta, aunque puede prolongarse (pero con una “esterilización” de la entrada
de divisas vendiendo títulos, para evitar el aumento de OM, inflación…) puede
perpetuar situaciones de desequilibrio. Ej: China y asiáticos.
 Otro problema: los especuladores, que aunque sus operaciones en el largo plazo
suelen compensarse, en el corto pueden provocar bruscas fluctuaciones en los tipos
de cambio (con picos de demanda u oferta) que el BC no puede controlar.
 Además, el mantenimiento del tipo de cambio oficial hace al BC perder el control
de la política monetaria, porque al vender o comprar euros está aumentando o
disminuyendo sus divisas y, con ello, modificando la BM y OM.
 Eso impide utilizar la política monetaria para otros fines que no sean mantener el
tipo de cambio oficial (por ejemplo, políticas expansivas o contractivas).
 Y también desequilibra la balanza de pagos al alterar las reservas.
 NOTA: a las actuaciones del BC en un sistema de tipos de cambio fijos, se las
llama devaluación y revaluación (frente a depreciación y apreciación, del libre).
 El BC puede devaluar o revaluar el tipo de cambio oficial si el desequilibrio con el
tipo al que tiende el mercado es permanente. Efectos:

33
 o Devaluación: suben las exportaciones y, con ellas, la demanda agregada,
la renta de equilibrio y el tipo de interés, y por ello entra capital extranj.,
lo que aumenta las reservas, la partida oro y divisas del BC (y, en
consecuencia, de BM y OM).
o Revaluación: efectos contrarios (todo baja).
 El patrón oro era un sistema de tipos de cambio fijos, que se abandonó por sus
problemas tras la Gran Depresión de 1929 (detalles: pags. 13 y 14 del tema 10):
generaba fuertes oscilaciones económicas, “esterilización”, crisis de confianza…
 En 1944 se adoptó el sistema de Bretton Woods, que era semifijo o ajustable.
 Los tipos de cambio semifijos o mixtos son, por tanto, un caso intermedio.
 En ellos, se permite cierto grado de flexibilidad al tipo de cambio, pero dentro de
unos límites: bandas de fluctuación entorno a su paridad central.
 También se llaman sistemas crawling-peg, zonas objetivo o régimen cooperativo.
 En ellos, el BC solo interviene ante casos extremos, pero no constantemente (dentro
de la banda, el funcionamiento es como un tipo de cambio flexible).
 Cuando interviene, tendrá los efectos indeseados de los sistemas de tipo fijo (sobre
la oferta monetaria y la balanza de pagos).

4. La teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPA)

 Dice que los tipos de cambio tienden a un valor tal que una determinada cantidad
de moneda podrá comprar la misma cantidad de bienes en todos los países.
 Se basa en la ley de un solo precio: si hubiera diferentes precios de un bien en
diferentes países, los arbitrajistas internacionales, para obtener beneficios, lo
comprarían en el más barato (subiendo demanda, y por ello subiendo el precio) y lo
venderían en el más caro (subiendo oferta, y bajando el precio): al final, convergen.
 Así, las exportaciones netas serían muy sensibles a variaciones en el tipo de cambio
real, pero también le influyen a él, manteniéndolo siempre próximo al nivel que
garantiza la paridad de poder adquisitivo (PPA).
 Para mantener e en ese entorno, los tc cambia en función de las diferencias en las
tasas de inflación de los distintos países (sus precios).
 Pero esto presenta limitaciones:
o Arbitraje internacional muy limitados para servicios (ej: un dentista).
o Los bienes no son siempre sustitutivos perfectos: puede que el precio
relativo de dos marcas varíe por eso.
 Por ello, e varía y no coincide exactamente con lo que correspondería a la PPA
(aunque sí predice bien que se mantiene dentro de unos límites: explica bien las
tendencias a largo plazo, pero peor los movimientos de e a corto).

5. Efectos de las políticas de demanda en una economía abierta

 El multiplicador de una economía abierta es algo menor que el de una cerrada.

34
11. EL MERCADO DE TRABAJO Y LA OFERTA
AGREGADA: LA CURVA DE PHILLIPS
1. El mercado de trabajo

 El modelo keynesiano era solo para el corto plazo (los precios y la oferta no
cambiaban al cambiar la demanda): no aplicable aquí: ya medio-largo.
 Si suponemos competencia perfecta y que la empresa demanda trabajo intentando
maximizar el beneficio, entonces la función de demanda de trabajo es la
productividad marginal del factor trabajo (recordar: la derivada de la función de
producción respecto del factor trabajo).
 Así, la demanda de trabajo (Ld) de la economía se obtiene a partir de la función de
producción agregada de toda ella.
 Y es decreciente con el salario (a más salario real, menos trabajadores se buscan).
 En cuanto a la oferta de trabajo (Ls) depende de la escuela de pensamiento:
o Enfoque clásico: la oferta sería creciente con el salario real (W/L).
o Enfoque keynesiano: sería creciente pero con el salario monetario (W),
porque la gente sufre ilusión monetaria.
 Por tanto, el equilibrio del mercado también es diferente:
o Enfoque clásico: intersección de las curvas demanda-oferta de trabajo en
función de los sueldos reales, y supone que en ese punto todos los que
quieren trabajar lo hacen (pleno empleo, paro voluntario o friccional:
quien no trabaja es porque no quiere a esos salarios). Así:
 Este enfoque supone que Ls domina sobre Ld.
 Por la flexibilidad de salarios, el mercado siempre está en equilib.
 Las empresas solo aumentarían su demanda de trabajo si se
reducen los salarios reales, no por aumentos de la demanda
agregada (de bienes): eso solo subiría los precios, y con ellos los
salarios nominales (pero no los reales).
 Por tanto: causa del desempleo: políticas salariales inadecuadas.
o Enfoque keynesiano: la demanda agregada determina la producción (el
mercado de bienes está en equilibrio), y esa producción es la que fija la
demanda de trabajo (el mercado de trabajo puede quedarse
desequilibrado: sin pleno empleo: paro involuntario). Por tanto:
 Este enfoque supone que Ld domina sobre Ls.
 El paro se debe a un nivel de demanda agregada insuficiente (por
eso también se llama desempleo cíclico, porque depende del ciclo
económico: si hay recesión, más paro).
 Así, hay paro friccional (los que buscan uno nuevo, mejorar…),
pero también paro involuntario adicional a ese.
 Pese a eso, W (nominal) no bajaría por presiones sindicales.

2. La función de oferta agregada

 En el modelo clásico, el nivel de empleo de equilibrio es una constante, el de pleno

empleo (Lpe), por la flexibilidad de precios y salarios nominales.
 Como la producción (y) depende del trabajo y el stock de capital, ambos constantes,
entonces la producción de equilibrio también es constante: yp, producción potencial
o nivel natural de producción o renta de pleno empleo.

35
 Por tanto, la oferta agregada según este modelo es una recta vertical al nivel de la
producción de equilibrio (y = yp): aunque varíe la demanda, y por tanto los precios,
siempre producen el producto potencial.
 En el modelo keynesiano, en cambio, los salarios nominales son rígidos a la baja
(por los sindicatos) y la oferta de trabajo es creciente con el salario nominal (visto).
 Pero en el corto plazo, como hay desempleo, las empresas pueden obtener más
trabajo sin que por ello suban los sueldos (no suben sus costes).
 Así, los costes medios y marginales son constantes, por lo que la oferta agregada
aquí es una recta horizontal al nivel del precio fijado (P0 = costes ctes. + beneficio).
 Por ello, pueden ofrecer tanta cantidad de producto como se demande a ese nivel de
precios, simplemente absorbiendo más trabajadores.
 Esos dos modelos son los extremos, obviamente.

3. Inflación y paro: la curva de Phillips a corto plazo

 La síntesis de los dos modelos daría una curva de oferta agregada (producción)
horizontal en el muy corto plazo, creciente a medio (porque los trabajadores suelen
exigir más salario a la empresa cuando su producción aumenta), y vertical a largo.
 Así, esa relación creciente fue apreciada por Philips, que encontró que los salarios
nominales crecían al bajar el paro (subir el empleo y la productividad). Por ello:
 Curva de Phillips: es la curva de relación decreciente entre la tasa de crecimiento
de los salarios nominales (Ẇ) y la tasa de desempleo (u).
 La tasa de crecimiento de los salarios nominales, además de decreciente respecto a
u, también depende de la tasa de de variación de u (la curva es convexa resp.
origen)
 La tasa natural de desempleo (u*) sería aquella para la que el crecimiento de los
salarios nominales es nulo: para u menor, crecen los salarios; para mayor, bajan.
 La tasa natural de paro es a la que tiende el desempleo a largo plazo, por lo que
representa la suma del desempleo friccional más el estructural (el debido a que hay
más gente buscando trabajo que puestos de trabajo disponibles al salario vigente).
 Por tanto, el desempleo cíclico será el desvío respecto a esa tasa natural.
 Simplificándola a una recta, la curva de Phillips puede escribirse: Ẇ = – € (u – u*)
donde – € es su pendiente (sensibilidad de los salarios al desempleo).
 Pero, además, como si crecen los salarios nominales crece la inflación, la curva de
Phillips generalmente suele representarse así: es una curva similar, pero con tasa de
inflación en lugar de tasa de crecimiento de salarios.
 Así, al ser decreciente, implica que son inversamente proporcionales: reducir la
inflación sube el paro y viceversa (hay un trade off, intercambio, entre ambos).

4. La curva de Phillips a largo plazo: la tasa de paro natural

 En el largo plazo, la relación de la curva es poco sistemática e inestable, porque:

o Para un determinado nivel de paro, la inflación no se queda constante.
o En ocasiones, la tasa de desempleo y la de inflación aumentan a la vez, lo
que se denomina inflación con estancamiento (o estanflación). Ej: crisis
del petróleo (cambio de lo keynesiano a lo liberal, clásico).
 Estas inestabilidades de la curva de Phillips se justifican con el modelo neoclásico
de expectativas: que se aplica cuando aparece una inflación imprevista (mayor de la
que se espera en esas condiciones).

36
 Consecuencia: en el corto plazo, al subir la inflación, los salarios nominales suben
(porque se negocian al alza por las mayores expectativas de los trabajadores, ya que
los precios son más caros), eso reduce la demanda de trabajo y el paro vuelve a u*
(pero los precios se quedan altos).
 Eso produce un desplazamiento hacia arriba de la curva a corto plazo.
 Por eso, a largo plazo, el desempleo siempre vuelve a u*, aunque la inflación suba,
por lo que la curva de Phillips se vuelve una recta vertical al nivel de u*.
 Solo habría pequeñas oscilaciones en torno a u* (a veces inflación y creación de
empleo, y otras estanflación): la única forma de mantener el desempleo por debajo
de u* sería acelerando siempre la inflación.
 Por eso, u* también se llama NAIRU (Non Accelerating Inflation Rate of
Unemployment: tasa de paro no aceleradora de la inflación).
 Todo esto se cumple todavía más bajo la hipótesis de las expectativas racionales
(todas las expectativas mencionadas serían racionales, luego su efecto se notaría
hasta en el corto plazo: no habría tampoco intercambio desempleo-inflación a
corto)

5. El desempleo: efectos y políticas para combatirlo

 Efectos económicos: caída de la producción, de la demanda (más pobres), y

aumento del déficit público (más subsidios de paro in menos cotización).
 Sociales: psicológicos (autoestima…), discriminación (más paro en jóvenes…).
 El desempleo de larga duración es mayor en los países con un mercado laboral más
rígido (España), en los mayores de 50 años, no cualificados, y tras las crisis.
 Histéresis: periodos prolongados de elevado desempleo.
 Cuando hay desempleo, la renta nacional de equilibrio (yE) es menor que la
potencial (yP): las políticas de empleo tratan de aproximarla a ella. Formas:
o Políticas expansivas de la demanda: desplazan la curva de demanda
agregada hacia la derecha (la aumentan): sube y y los precios.
 Pueden ser monetarias, fiscales o cambiarias (vistas).
 También suelen aumentar el déficit público.
 Efecto cada vez más reducido por la globalización (que aumente
la demanda no quiere decir que se produzca más aquí).
o Políticas de oferta: desplazan la curva de oferta agregada hacia la
derecha (la aumentan): sube y, se reduce u*, y bajan los precios. Ejs:
 Medidas que aumenten la competencia: fijar precios máximos
(mark-up), liberalizar mercados (de capital, cambio...) para
favorecer operaciones, desregulación burocrática, privatizar (todo
lo público al mínimo, para fomentar competencia privada)…
 Medidas que aumenten la productividad: formación, I+D+i,
ayudas (directas o reducción fiscal) para inversión o tecnología…
 La u* depende de la histéresis y de la duración y frecuencia del paro.
 Estas dos últimas, a su vez, dependen de la organización del mercado de trabajo, la
composición demográfica de la población activa, y el deseo de esta de encontrar
trabajo. Sobre esta última influyen los subsidios de desempleo, porque:
o Menos trabajo se busca cuanto más alta sea la tasa de sustitución (renta
de desempleados/renta de ocupados), que influye en el salario de reserva
(mínimo que compensa más que el subsidio).
o Pueden cobrarlos y a la vez tener economía sumergida.

37
12. LA OFERTA Y LA DEMANDA AGREGADAS Y LAS
POLÍTICAS MACROECONÓMICAS
1. La oferta y la demanda agregadas en los modelos clásico, keynesiano y de la
síntesis

 Lo que ya se sabe del clásico y keynesiano.

 El de síntesis, algo intermedio entre los dos (en todos los aspectos).

2. Las políticas macroeconómicas en el modelo clásico

 Si hay expansión monetaria, eso aumenta la demanda de dinero y baja el interés del
mismo: con el aumento de la demanda de dinero aumenta la demanda agregada.
 Así, como la OA es una recta vertical, lo único que se logra es que suban los
precios, y con ellos los salarios nominales (para mantener los reales constantes).
 El aumento de precios reduce la oferta monetaria real y, con ello, los intereses
vuelven a subir y se colocan por encima de su nivel inicial (porque DA es más alta).
 Conclusión: suben los precios y los intereses, pero la renta real se queda igual, por
lo que provoca un efecto desplazamiento de la inversión privada (porque al subir
interés se reduce), del mismo montante que el aumento del gasto público.
 Por tanto, se da una redistribución del gasto desde el sector privado al público.
 Las políticas de oferta desplazan la OA y el equilibrio se da en una mayor
producción y a precios menores. Se puede hacer:
o Expandiendo la oferta de trabajo: reducir costes de SS…
o Mejoras tecnológicas en la producción.
o Aumento del stock de capital.
 La reducción de precios provoca un aumento de la OM, y eso baja el interés y
aumenta la inversión.
 La reducción de precios produce primero un aumento del salario real, pero luego
bajan los salarios nominales para reajustarse.
 Innovaciones de los clásicos: los monetaristas: dicen que el PIB nominal crecerá de
forma constante si la OM sube también de manera constante (aconsejan eso
siempre, ignorando las fluctuaciones económicas puntuales).
 Ej: la Gran Depresión se podría haber evitado con política monetaria expansiva.
 Y descubrieron lo de la tasa natural de desempleo como NAIRU.
 Otros: las expectativas racionales: todos los agentes toman decisiones perfectas y
no hay margen para las políticas económicas del gobierno (esta solo tendrá efecto si
la información disponible es asimétrica o imperfecta: los engaña).

3. El modelo keynesiano y las políticas macroeconómicas

 Las políticas de demanda aumentan la DA, y con ella se alcanza una nueva renta de
equilibrio, más producción y más empleo.
 También sube la OM y con ella la inversión (también incluida en la subida de DA).
 Esto es justo lo contrario de lo que ocurría en el modelo clásico.
 La expansión fiscal lograría aquí lo mismo (aunque con efecto desplazamiento,
pero la producción aumentaría igual y el desempleo bajaría).
 Efectos más desarrollados en la página 10 del tema 12.

38
 La nueva escuela keynesiana reformula un poco todo eso, recogiendo la
importancia de las políticas monetarias, las crisis…
 Fallos del sistema financiero y asimetrías en la información que provocan crisis:
selección adversa y azar moral (página 13).
 Además, sobreconfianza en que los rescataría el sistema si quebraban.
 Por las fricciones nominales, las imperfecciones reales y la competencia imperfecta
provocan que pequeñas variaciones en la oferta monetaria conlleven fuertes
variaciones en la producción (porque el dinero no es neutral).

4. El modelo de la síntesis y la política económica

 Keynesiano para el corto plazo y clásico para el largo (más detalles en pags. 14-15).

5. La política macroeconómica y la crisis financiera

 Leerlo en el archivo.

39
13. LA INFLACIÓN, LOS CICLOS Y LAS POLITICAS DE
ESTABILIZACIÓN
1. La inflación en el medio y corto plazo

 La inflación puede deberse a aumentos de la DA (que sube los precios) o de la OA

porque suban los costes de producción (y, por tanto, también los precios).
 Cuando la inflación es por los costes, es estanflación (porque hay inflación, pero
además se reduce el PIB).
 En el modelo keynesiano, la inflación en el corto plazo solo puede deberse a la
oferta (ya que es una línea horizontal a un nivel de precios p): los precios pueden
subir porque suban los costes (sube OA), pero no porque suba la DA (eso solo
aumentaría el PIB, pero no los precios).

2. Inflación en el largo plazo: una perspectiva monetarista

 Aquí, al revés (modelo clásico): OA es vertical y constante en el PIB potencial, por

lo que los cambios en los precios solo pueden deberse a perturbaciones en la
demanda.
 Y la única variable que puede hacer que la demanda crezca de forma constante es la
cantidad de dinero (tesis monetaristas, vistas): inflación como fenómeno monetario
(teoría cuantitativa del dinero).
 Defienden la dicotomía clásica: diferencia entre variables nominales y reales (con
neutralidad del dinero: variaciones de OM no afectan a las variables reales).
 A partir de la ecuación cuantitativa del dinero (OM · V = P · y) se obtiene la
relación entre los precios y la OM: P = (V / y) · OM
 Como V e y permanecen constantes en este modelo, P aumenta si lo hace OM.
 Así, la OM es el principal determinante de los precios y el PIB nominal (no real).
 Pero eso no siempre se cumple (ej: si se demanda dinero como activo, no para hacer
transacciones, entonces no sube los precios).

3. Los efectos de la inflación

 En primer lugar, hablamos de los efectos de la inflación esperada.

 Costes: de conversión de activos, de etiquetado, y de unidad de cuenta.
 Impuesto inflacionario (porque sube la renta nominal pero no la real: se pagan más
impuestos ligados a la renta; y lo mismo con los impuestos a las ganancias de
capital, ya que parte de su apreciación se debe a la inflación).
 Suben los tipos de interés (ecuación de Fisher: tipo nominal = tipo real + tasa
inflac)
 Esto es así para compensar la pérdida de valor del dinero prestado.
 Pero como también hay impuestos a los intereses cobrados (que se aplican sobre el
nominal), al final se percibe menos.
 La inflación (y al revés la bajada de precios) aumenta el tipo de interés, reduce la
inversión y la demanda de bienes y servicios (efecto-Keynes).
 Pero también puede haber inflación imprevista.
 Afecta a la distribución de la renta: perjudica a los que reciben rentas fijas o que
crecen menos que la inflación (pensionistas), y a prestamistas; beneficia a deudores,
al Estado (recauda más y sus gastos reales descienden)
 Y en la distribución de la riqueza (la almacenada en dinero pierde valor).
40
 Sobre la actividad económica: alteración de precios relativos (afecta a los niveles de
equilibrio), usar la inflación para encubrir precios “administrados” (regulados) que
generan ineficiencia y, sobre todo, a importaciones y exportaciones.
 Además, genera incertidumbre, que ahuyenta la inversión (sobre todo la inversión a
largo plazo, con más incertidumbre de por sí) y eleva la prima de riesgo.
 Medidas para contrarrestarlo: negociar sueldos al alza (trabajadores), subir precios
(empresas), pedir más interés (prestamistas), cambiar los activos financieros por
físicos, e invertir en divisas más estables.
 En general: indiciación (o indexación): aprender a convivir con la inflación
ajustando los pagos (sueldos, contratos…) a la inflación (vinculándolos)
 Problemas: crea desajustes, sesgo inflacionista (se le teme más)…
 Se dice que hay hiperinfación si es mayor del 50% mensual, y provoca huida del
dinero (desprenderse de todo antes de que pierda el valor).
 Para reducirlo: política monetaria contractiva y política fiscal austera.

4. Las políticas antiinflacionistas: desinflación y deflación

 Para reducirlo: política monetaria contractiva y política fiscal austera.

 Tasa de inflación óptima: en torno al 2,5%.
 También control de precios y salarios desde el Gobierno (limitar su crecimiento).
 Problema: bajar la inflación (desinflación) aumenta el paro (visto).
 En cambio, la deflación suele aparecer tras una crisis fuerte motivada por exceso de
endeudamiento (lo que nos pasa ahora en la eurozona).
 Crea un círculo vicioso (ya visto): deflación > más ahorro > menos demanda >
menos precios > menos producción > más deflación y paro…
 Deflación de la deuda: que la deflación reduce la demanda y agrava la recesión.
 Obviamente, la deflación perjudica a los que la inflación beneficia y viceversa.
 Y suelen aparecer tipos nominales de interés negativos: porque el inversor prefiere
“pagar” una parte por tener su dinero prestado a sitios más seguros (se relaciona
con tener una cartera de inversión equilibrada). A eso se le llama comprar bonos
sobre la par (por encima de lo que te darán por él); a la par es que te dan lo mismo,
y bajo la par, cuando te dan intereses (lo habitual).
 Así, causas de los tipos negativos: exceso de liquidez (porque se empiezan a cobrar
todas las deudas), escasez de buenas oportunidades de inversión, la deuda pública
de países solventes como forma de colocar la tesorería, especulación alcista
(esperanza en que los bonos suban), y resistencia de las entidades financieras a
conceder créditos.

5. El ciclo económico

 Define tendencia, ciclo, variaciones estacionales e irregulares.

 Los ciclos duran entre 2 y 10 años (aprox.).
 Relación con el desempleo natural y cíclico, aunque con cierta relación (si el cíclico
es alto durante mucho tiempo, el natural puede elevarse también: histéresis).
 Ley de Okun: por cada 2% que desciende el PIB, el paro sube un 1% (fórmula en
página 15): Brecha del PIB = [(PIB pot. – PIB)/(PIB pot.)]·100=a(u – u*) (a ≈ 2).
 A la inversa: por cada 1% que varíe el paro, el PIB lo hace un 2% en el otro
sentido.

6. Algunas teorías explicativas del ciclo

41
 La teoría keynesiana dice que los ciclos están determinados por perturbaciones de
la demanda, que se ven ampliadas y prolongadas por mecanismos internos como el
multiplicador o el acelerador.
 Lo que sufre más esas alteraciones dentro de la demanda es la inversión, y es la que
más influye en el multiplicador, por el principio del acelerador.
 Este parte de que I = v · ΔY (v: relación capital/producto): solo habrá inversión
cuando la producción esté aumentando.
 Como C = α Y (recordar ecuación de consumo), ΔY = (1/α) ΔC, luego I=(v/α)ΔC
 Así, si el consumo no varía, la inversión neta es 0 (para que haya inversión
constante, el consumo debe aumentar a tasa constante: más inversión cuanto mayor
sea esa tasa de aumento del consumo).
 Si el consume crece pero a menos ritmo, la inversión se reduce, y eso baja la
producción (recesión).
 Para volver a subirla: políticas monetarias o fiscales expansivas, que como
aumentan la inflación, reducen el paro y aumentan la producción de nuevo.
 Pero la crisis de los 70 (esas medidas solo creaban inflación pero no crecimiento)
trajo las tesis monetaristas: los ciclos dependen del dinero.
 Y la teoría de las expectativas racionales culminaba la irrelevancia de las políticas
económicas (los shocks de demanda no provocan recesiones duraderas).
 Resultado final: teoría de los ciclos económicos reales (CER): modelo agregado,
con precios flexibles y las expectativas racionales, y los shocks relevantes no son de
demanda, sino de oferta o tecnológicos.
 Otras teorías: los ciclos como elementos endógenos del crecimiento (para que se
produzca, hacen falta los ciclos, porque va en rachas de inversión, mejora
tecnológica, crédito fácil…, y luego lo contrario).
 Y luego los ciclos de origen político: los políticos inicial políticas expansivas un
años antes de las elecciones (porque el votante solo recuerda eso) para llegar con
crecimiento de la economía.

42
14. TEORÍAS DEL CRECIMIENTO Y DESARROLLO
ECONÓMICOS
1. El crecimiento económico y su medición

 Estudiamos el crecimiento económico a largo plazo (no los ciclos, sino la

tendencia), medido mediante el crecimiento de la oferta agregada.
 Eso es un desplazamiento hacia arriba y la derecha de la frontera de posibilidades
de producción (bienes de consumo vs bienes de inversión).
 Así, se mide mediante la tasa de crecimiento del PIB real y el nivel del PIB por
habitante en términos reales.
 El PIB crece si crece la productividad media por cada trabajador (cociente entre la
producción total y el número de empleados).
 Así, la producción per cápita puede expresarse como la producción media del
trabajo (la anterior) multiplicada por (nº empleados/población total).
 Luego explica las fuentes del crecimiento (tecnología, formación y mejora de las
habilidades de los trabajadores, capital…) (ver si es necesario).
 La contabilidad del crecimiento mide la aportación de cada uno de los 3 elementos
(capital, trabajo y tecnología) al crecimiento del PIB:
o Trabajo y capital (se pueden cuantificar): la aportación de cada uno al
crecimiento de la producción es su participación (en %) en el producto
por su crecimiento individual.
o La tecnología: su aportación se calcula restando la de los dos anteriores
al crecimiento total de la producción (residuo de Solow), lo que daría la
PTF (de ella, una parte sería la tecnología).
 La productividad total de los factores (PTF) es la diferencia entre la tasa de
crecimiento de la producción y la tasa ponderada de incremento de los factores, e
indica el efecto de otras circunstancias y condicionantes que no intervienen
directamente como factores de producción (el clima…)

2. Las teorías del crecimiento económico en perspectiva

 Todo del libro.

3. El desarrollo económico

 Todo del libro.

Apéndice. Teorías explicativas del crecimiento económico

 Smith+Malthus, Neoclásico, Solow

 Tasa natural de crecimiento de la economía: la tasa a la que crece la fuerza de
trabajo.

43