OCTUBRE - DICIEMBRE 2014

CTA: en busca
de la rentabilidad
absoluta
El trader eficiente
o la evolución
del operador

NISON
Navegando
entre noticias

Steve
[ ENTREVISTA ]
 NÚMERO 20 TRADING
El camino de un solo sentido se termina 10
Volatility Edge Arbitrage 13
Elliott operativo. Buscando impulsos
18
Técnica rompetechos.
ENTREVISTA : STEVE NISON Comprando acciones en rupturas 22
25
56
CTA. En busca de la rentabilidad absoluta
El trader eficiente o la evolución del operador 28

PRODUCTOS
Estrategias con opciones Doble Theta. Una
alternativa a la generación de ingresos
32
CTA: en busca DE la rentabilidad absoluta en entornos de baja volatilidad

25 El portafolio balanceado
de un trader de opciones 35
Navegando entre noticias 40

SISTEMAS DE TRADING
El trader eficiente
o la evolución del operador
Ensamblando robots de trading expertos 46
Trading con secuencias de GAPS 50
28
ENTREVISTA
Steve Nison 56

Navegando entre noticias LECTURA FUNDAMENTAL

60
40
Dr. Draghi y Mr. Bundes-Hyde

Noticias que mueven a los mercados 63

LIBROS
Las velas japonesas 67

EN LA MIRA
¿Está usted genéticamente preparado
para tener éxito en trading?
69
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

Alexander Elder Erik Németh

Dr. en psiquiatría y trader, autor de Erik Németh es el creador de www.
grandes éxitos como “Vivir del trading”, [Link] y mentor del
“Come to my trading room” y “Entries programa OpciónTrader, una formación
and exits” entre otros. Desde hace varios enfocada en el trading de derivados.
años se dedica a dar formación y confer- Graduado en BSBA Administración
encias por todo el mundo desde EEUU, financiera, un trader especializado en
China, Holanda, Brasil, etc. las opciones financieras del mercado
Ofrece también formación online en norteamericano desde 2003.
[Link].

José Luis Díaz Albert Salvany

Desarrollador de software, analista de Consultor tecnológico y hace más de 17
sistemas y trader independiente. Su expe- años que trabaja para entidades finan-
riencia en los mercados data de 1995. cieras, especialmente vinculado a gesto-
Está especializado en Swing trading con ras de fondos de inversión. Como trader
productos derivados. En 2010 comienza opera con acciones de bolsa española,
su relación con SharkOpciones y en la Renta Fija, Renta Variable y mercado de
actualidad es responsable del Programa divisas.
de Especialización de Swing Trading con
Opciones.

ENRIQUE DÍAZ Juan Rivera

VALDECANTOS Ingeniero Industrial por la Universidad de
Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Analista bursátil y trader. (BA) Business
Universidad de Glasgow y MBA por la
Administration por la Anglia Poly-
Universidad Politecnica de Madrid. Espe-
technic University (UK) y Master en
cialista en sistemas automaticos de trad-
Análisis Bursátil, Inversiones Financieras
ing y fundador de FRP CAPITAL, empre-
y Valoración de empresas. Fundador
sa registrada como Commodity Trading
de [Link],com y www.
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Ac-
[Link]
tualmente reside en Zürich, Suiza.

David Garrard Javier Ruiz

David Garrard es VP - Asia Pacific para Licenciado en Administración y Direc-
Recognia Inc., un proveedor global de ción de Empresas. Analista e inversor in-
análisis financiero basado en web y con- dependiente. Colaborador durante varios
tenidos de investigación para brokers on- años en el portal de bolsa [Link]-
line. [Link]. [Link]. Creador del blog [Link]-
[Link]. Estudioso de todo
tipo de estadísticas económicas tanto a
nivel nacional como internacional.

Enrique Valdenebro
Informático y economista de profesión,
con muchos años de experiencia den-
tro del sector financiero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrad-
ing Strategies (www. [Link]), espe-
cializada en la investigación, desarrollo y
ejecución de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Análisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes in-
stitucionales ([Link]).

4 OCT-DIC 2014
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO

Manuel Moreno Capa JUAN MANUEL

Director editorial y miembro del equipo ALMODÓVAR
fundador de Nautebook, la primera edito- Director de investigación y desarrollo
rial española de libros electrónicos espe- de [Link], (consultora
cializados en economía, mercados, trad- especializada en trading algorítmico),
ing, comunicación y nuevas tecnologías. desde donde ha colaborado con los
[Link] Cuenta con 30 años departamentos de sistemas de varios
de experiencia en el periodismo económi- fondos de inversión y diseñado software
co y financiero. Fue miembro del equipo para trading como [Link].
fundador del semanario “INVERSIÓN” Centra su carrera profesional en el ámbito
(en 1987), revista de la que fue subdirec- de la inteligencia computacional aplicada
tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de a los mercados financieros.
los principales accionistas.

Jorge Estévez Ted Waller

Científico e informático. Ha trabajado Trader por cuenta propia, especializado
como desarrollador de software y analísta en operativa intradía.
de modelos oceano-atmosféricos. Coau- Desarrollador de estrategias y estudios so-
tor del libro “Simulación y modelización bre comportamiento y operativa bursátil.
en oceanograf ía”. Coinventor de los mod- En la actualidad la mayor parte de su
elos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador trabajo se centra en el desarrollo y opti-
en 2004 de la consultoría Grupo ER en la mización de sistemas de especulación
que actualmente trabaja como quant y mayormente en el campo del trading au-
trader profesional. tomatizado.
[Link] Twitter: @Ted_Waller
 EL HUMOR DE GARQUEZ

6 OCT-DIC 2014
 CARTA DEL EDITOR

ALICIA EN EL PAÍS
DE LOS NÚMEROS
T
odos conocemos el famoso cuento del una desviación del precio de al menos dos ve-
siglo diecinueve, versionado mil y una ces la tendencia normal, según la hipótesis de
veces en animaciones de todo tipo, en el los mercados eficientes, debería producirse una
que se cuenta la historia de una niña que aproximadamente cada cuarenta años. Núme-
desciende por una madriguera aterri- ros dados en el país en el que estuvo Alicia,
zando en un mundo que nada tiene que ver con maravillosos. Pero ¿qué tenemos tú y yo en el
lo que conocía hasta entonces. Un cuento que nuestro? Pues que de desde 1925 nos hemos
más allá de ser un simple entretenimiento, para encontrado según esta definición con más de
niños, está plagado de críticas a la sociedad de treinta burbujas, lo que equivale a una cada tres
la época y paralelos con la vida que se da antes años. ¿Seguimos comparando números teóri-
de caer por la madriguera. De hecho ¿no nos cos con resultados prácticos? Creo que no hace
hemos caído nunca por una madriguera así? falta. Y es que lo que nos encontramos todos
Por ejemplo, después de diseñar una estrategia los días en el mercado nada tiene que ver con lo
y ver los resultados teóricos que debería volcar que nos dicen los números.
¿qué nos pasa a menudo cuando la ponemos a
trabajar en el mercado real? Muy probablemen- ¿Qué nos enseña esto? Busque, compare y si
te hayamos caído de repente en un mundo que no encuentra nada mejor, pruebe con cautela.
pudiera parecer absurdo preguntándonos ¿qué Comprobar antes de probar, pero probar con
paso con la maravillosa estrategia que yo tenía? cuidado antes de confiar en un sistema o méto-
Y es que los números, números son. Y si tuvié- do maravilloso. A ver si nos vamos a hacer daño
ramos que añadir algo, podríamos decir que al aterrizar por la madriguera. Y segundo, cui-
Alicia estuvo en su mundo atrapada viviendo dado con las teorías demasiado “académicas”
que nos hablan del mercado como si fuera una
maravillas en su país, ya que si algo tienen los
ecuación matemática.
números es eso: maravillosos aunque, en la ma-
yoría de los casos, completamente falsos.
Y es que nadie dijo que entender el mercado
fuera fácil. Sino que se lo digan al Sr. Steve Ni-
Por poner otro ejemplo, hablemos de las bur- son, nuestro entrevistado en este número, al
bujas. Según los modelos financieros más ha- que tenemos que agradecer la inmensa labor de
bituales, una burbuja nunca debería haber estudio que hizo, ya en los lejanos años ochen-
existido y por supuesto, nunca existirá. Ya que ta, para poder comprender una curiosa forma
según estos modelos todos los participantes en de graficar que tenían en oriente. Gracias a su
el mercado antes de tomar una decisión relati- investigación, hoy la mayoría de los traders no
va a una inversión analizan todas las variables podrían hacer su trabajo sin las “velas japone-
posibles que puedan afectar al desarrollo de la sas”.
misma. Esto es, Alicia en el país de las maravi-
llas. Sino que se lo digan a quienes confiaron Como siempre, espero que disfrutes del núme-
en las tecnológicas en plena ebullición, por allá ro de Hispatrading que tienes delante.
a principios de siglo. De hecho, las burbujas y
las consiguientes, y más recordadas, explosio-
editor@[Link]
nes que arrastran a todo el mercado son más
habituales de lo que nos gustaría. Por hablar
con números. Si definimos una burbuja como

OCT-DIC 2014 7
ÚltimOs NÚMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis

COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
[Link]

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
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 TRADING

El Camino de un Solo Sentido

se Termina
A pesar de los muchos avisos que el mercado ha estado dando parece
que la tendencia alcista, en la que llevamos inmersos en los mercados de accio-
nes varios años, nunca terminará. ¿Qué podemos esperar de aquí en adelante?
¿Tenemos algún motivo para pensar que terminará?
POR ALEXANDER ELDER

E
sta subida imparable no se ajusta a ningún modelo his- Creo que es la Reserva Fe-
tórico. La tendencia alcista de varios años parece dema- deral, inyectando dinero La tendencia alcista
siado buena, demasiado ordenada para ser verdad. Me en la economía, y la mayor de varios años parece
recuerda a la “curva de beneficios” de Bernie Madoff. Las parte de ese dinero fluye demasiado buena,
pocas personas que trataron de dar la alarma sobre él hacia las acciones. demasiado ordenada
empezaban a sospechar que su trayectoria era demasiado bue- para ser verdad.
na y ordenada para ser real. Sus inversores disfrutaron de un Recientemente se publicó Me recuerda a la
una reveladora reseña de “curva de beneficios”
agradable y largo paseo, pero con un final muy brusco y triste.
Janet Yellen en un ejem- de Bernie Madoff
plar de The New Yorker.
Madoff estaba ‘pintando’ su curva, mientras que él y su grupo Tanto ella como su marido
saqueaban a los inversores. El mercado de valores no está sien- crecieron con padres que experimentaron el desempleo y la pri-
do ‘pintado’ - está subiendo de verdad. ¿Qué hay detrás de su vación durante la Gran Depresión de la década de 1930. Ambos
poco natural ascenso, suave y persistente? consideran que el papel principal del gobierno es la reducción

10 OCT-DIC 2014
 TRADING

Figura 1. Índice SP500 en gráfico semanal y diario.

del desempleo. Ambos son bastante de izquierdas - Janet Yellen nivel de mercado alcista típico de +2.500 desde el comienzo de
es cauta sobre lo que dice, eso la ha ayudado a conseguir el tra- 2014. Se está construyendo una divergencia bajista masiva. Con
bajo - pero su esposo y colaborador es bastante abierto - hasta el S&P en máximos históricos, el NH-NL semanal se encontra-
el punto de dar una entrevista a una revista alemana después de ba ayer en un débil 613.
llamar a la desobediencia
civil tras la reelección de El gráfico diario de la dere-
George Bush. Eso no es lo cha muestra pronunciadas la compra se está
Cuando el
que hacemos en este país divergencias bajistas entre los concentrando
desempleo caiga
después de las elecciones. precios y el NH-NL en las tres en un número
lo suficiente para
que la Fed deje de ventanas temporales diarias cada vez menor
bombear tendrá A medida que la Fed sigue que seguimos en SpikeTrade. de acciones
pocos miramientos bombeando dinero, el des- El mercado es más alto, pero el
con el mercado empleo continúa bajando. NH-NL es menor. Esto signifi-
La Fed quiere continuar el ca que la compra se está concentrando en un número cada vez
bombeo porque la persona menor de acciones. Cada vez es más dif ícil igualar el rendimien-
que está al frente es muy consciente de que cada fracción de una to del mercado comprando acciones individuales, con el dinero
caída porcentual en el desempleo reduce la cantidad de miseria dirigiéndose hacia fondos indexados.
humana que ella experimentó cuando era una niña. Ella va a es-
tar bombeando liquidez más tiempo del que la mayoría espera. La flecha verde muestra la última señal de compra que tuvimos
en SpikeTrade - pero mantenga su mano en la manilla de salida.
Pero recuerde: ella no es una gran fan de Wall Street. Cuando el Creo que este mercado se está acercando a la etapa de optimis-
desempleo caiga lo suficiente para que la Fed deje de bombear mo de Bernie Madoff.
tendrá pocos miramientos con el mercado. Así como la subida
ha sido más larga y suave que nunca, la caída venidera es pro-
bable que sea más brusca y más fea de lo que muchos esperan.

Creo que el New High – New Low Index es el mejor indica-

dor adelantado del mercado de valores. El gráfico semanal de
la izquierda muestra que el NH-NL semanal no ha alcanzado el

OCT-DIC 2014 11
 TRADING

volatility
edge ARBITRAGE
A menudo solo nos acordamos de la volatilidad cuando por sus excesos
– o sus defectos – se hace evidente en los activos y reclama su protagonismo,
lo que -en cierta manera -parece lógico el preferir fijarnos en la direccionalidad
ya que intuitivamente las ideas de comprar y vender están ligadas a la apreciación
y depreciación. Pero ¿es necesario saber la dirección del mercado?

por Jorge Estévez

C Equivalencias
on este esquema simple de compra y venta se ha afian-
zado la idea de que necesitamos “adivinar” qué hará el
activo para decantarnos por una u otra opción e incluso
solemos establecer probabilidades –casi siempre basa- Diferentes “rutas o caminos”
das en sucesos anteriores -, retornos esperados, riesgos, de realizar el intercambio
etc explicando el comportamiento de los activos con el enfoque
principal de la direccionalidad y relegando la volatilidad a un Una vía de estudiar la volatilidad es mediante las equivalencias
papel secundario, como un mero acompañante. de un activo – currency par -. En la Figura 1 observamos las
equivalencias del EURUSD a través de las principales monedas
En el siguiente artículo trataré de darle un papel protagonis- JPY, GBP, CHF, etc. En un análisis rápido notamos que aunque
ta a la volatilidad, reivindicando su importancia a través de la las direcciones son similares la volatilidad es muy diferente pu-
exposición de la técnica “Volatility Hedge Arbitrage” que nos diendo esta incluso llegar a cambiar temporalmente la dirección
permite explotarla económicamente sin necesidad de tener en de una equivalencia – véase Figura 2 -. Este fenómeno se llama
cuenta la direccionalidad. normalmente desarbitraje y en hedging es una propagación de

OCT-DIC 2014 13
 TRADING

Figura 1. Principales equivalencias del EUR/USD. Las diferentes trayectorias reflejan las diferentes volatilidades siendo la direccionalidad la misma.

Figura 2. En ocasiones la volatilidad es tan potente que puede hacer cambiar la dirección de una equivalencia produciendo una ineficiencia.

la volatilidad. Nótese que el hedge ratio no es más que la forma

de igualar las volatilidades. Una vía de estudiar la
volatilidad es mediante
las equivalencias de un
activo - currency par -
Volatility hedge Arbitrage
Para poner el foco en la volatilidad tenemos que aislarla, es manera que, siguiendo con el EURUSD, Black-Brown se refiere
decir, sacar la direccionalidad de la operativa lo que en otras
a Comprar EURGBP, Comprar GBPUSD, Vender EURNZD y
palabras se llama market neutral y esto lo hacemos mediante
un hedge - en ediciones anteriores (Hispatrading Nº 17 y 18) Vender NZDUSD. Cuando “compramos” este hedge realmente
exponíamos las ideas básicas del hedging – teniendo posiciones estamos “comprando” su volatilidad, es decir su volatilidad es
compradas y vendidas sobre los mismos activos.
baja y esperamos que aumente. Viceversa cuando “vendemos”.

Para valorar las volatilidades utilizaremos la desviación están- En los siguientes graficos – Figuras 3, 4, 5 y 6 – ilustramos un
dar y para representar los hedges utilizaremos colores de tal esquema de un arbitraje de volatilidad con dos hedges.

14 OCT-DIC 2014
 TRADING

Figura 3. Representación de las volatilidades de dos hedges basados en EUR/USD. El eje Y representa el tiempo y el eje Y la desviación estándar.

Figuras 4 y 5. Representación de los hedges basados en EUR/USD de la Figura 3.

BUY 10.00 NZDUSD

La volatilidad, a diferencia de
su “hermana” la direccionalidad, BUY 10.00 EURNZD
tiene un comportamiento BUY 10.00 USDCAD
más extrapolable
SELL 10.00 EURGBP

La volatilidad, a diferencia de su “hermana” la direccionalidad,

SELL 10.00 GBPUSD
tiene un comportamiento más extrapolable, las desviaciones BUY 10.00 EURNZD Figura 6.
son sistemáticas y sistémicas, ajustables a un modelo estocás- SELL 10.00 EURCAD Órdenes cor-
tico lo que podemos observar en la Figura 7 y Figura 8. Incluso respondientes
BUY 10.00 NZDUSD al arbitraje de
más, entre algunos hedges es relativamente usual tratarlos con volatilidad de
modelos de ruido blanco. los hedges.

OCT-DIC 2014 15
 TRADING

Figura 7. Serie temporal de aproximadamente 4 meses de la volatilidad de dos hedges en la cual se aprecia un el comportamiento estocástico.

Figura 8. Representación de la volatilidad de dos hedges en una serie temporal de 4 semanas. Sobre este gráfico se toman las decisiones operativas.

Operativa dición de que, al menos, los valores han de tener una desviación
típica de diferencia entre ellos. Señalar que existen modelos
La selección de activos se puede hacer directamente sobre un numéricos – basados generalmente en funciones polinómicas
gráfico que nos muestre las desviaciones de la volatilidad de los - para detallar con más exactitud estas zonas pero en la práctica
hedges en series temporales de 4 semanas y elegir valores con- su laboriosidad no se traduce en un aumento significativo de
trarios como se puede ver en las Figuras 9 y 10. precisión aún sin considerar las limitaciones técnicas de la eje-
cución de órdenes en dichos puntos.
Sobre los valores de desviaciones a elegir lo más común es ha-
cerlo atendiendo a zonas en las cuales la volatilidad haya cam- La elección de dichos puntos tiene una importancia relativa ya
biado sobre una serie temporal de 4 semanas con la única con- que principalmente influiría en el tiempo transcurrido con las

16 OCT-DIC 2014
 TRADING

Figura 9. Valoración en desviaciones estándar de la volatilidad de los distintos hedges.

Figura 10. Elección de dos hedges para el arbitraje de volatilidad según los valores de la rbitraje de volatilidad según los valores de la Figura para el
arbitraje de volatilidad según los valores de la Figura 9.

órdenes en el mercado, con los consiguientes gastos de finan-

ciación, pero no en los objetivos.

Señalar, una vez más, que estamos operando volatilidad y que

en hedge los conceptos de compra y venta no tienen el significa-
do clásico y aquí son utilizados como notación.
 TRADING

ELLIOTT OPERATIVO
BUSCANDO
IMPULSOS
Idolatrado por algunos, criticado por otros, la Teoría de Elliott sigue dando mucho
que hablar por todo el mundo pero es una realidad que muchos operadores
conf ían en sus ideas para diseñar sus estrategias operativas.
por ENRIQUE DIAZ VALDECANTOS

P
arece mentira que un libro de apenas 70 páginas y es- han desarrollado y modernizando sus ideas: Hamilton Bolton,
crito hace más 65 años haya dado tanto juego para el [Link] y Robert Pretcher, Glenn Neely, Antonio Sáez del Cas-
análisis técnico en todo el mundo. Me refiero a la obra tillo, Jose Luis Cava u Oscar Cagigas entre otros muchos.
magna de Ralph Nelson Elliott, “la Ley de la Naturaleza, Una de las críticas más duras que recibe la teoría es que sus
el Secreto del Universo”, publicado en 1946. patrones son sólo evidentes una vez que el precio ha realizado el
movimiento completo, es decir, a toro pasado. Y esto es cierto,
Al contrario de lo que muchos piensan, Elliott no fue un hombre pero lo que tampoco es justo es que le pidamos a Elliott aquello
de Wall Street. Fue a raíz de una grave enfermedad, contraída que no le exigimos a ninguna otra propuesta técnica: ser capaz
en Guatemala a la edad de 58 años, de anticipar lo que el mercado va
cuando empezó a interesarse por la a hacer.
investigación financiera. Y esta es
probablemente una de las grandes No es justo es que le pidamos a Josep Codina, trader particular,
críticas que recibe su labor. En cual-
Elliott aquello que no le exigimos
Socio Director de AQID y cola-
a ninguna otra propuesta
quier caso su legado ha perdurado borador de la revista Inversión &
técnica: ser capaz de anticipar
a lo largo de todos estos años y ha Finanzas y del portal [Link]-
lo que el mercado va a hacer
inspirando a muchos analistas que [Link], divide a las estrategias de

18 OCT-DIC 2014
 TRADING

Impulso - Corrección
No merece la pena perderse en los pormenores de la teoría,
pero si centrarse en lo más esencial, en lo más operativo: el con-
cepto de impulso-corrección.

La idea básica es que el mercado tenderá a desplazarse desa-

rrollando movimientos impulsivos seguidos de correcciones.
Los impulsos desplazarán al precio en favor de la tendencia y
las correcciones la debilitarán temporalmente pero sin llegar a
cambiarla definitivamente.

La hipótesis operativa de la que partimos es que, como la ten-

dencia tiende a prevalecer, después de un impulso y su correc-
ción, habrá muchas probabilidades de que la tendencia se rees-
tructure y desarrolle un nuevo movimiento impulsivo. Ese es el
tramo que nos interesa coger.

Pero ¿cuándo podemos plantear que la corrección está realmen-

te terminada y el nuevo impulso comienza a desarrollarse? Aquí
La idea más operativa de la es donde echamos mano a la teoría de Elliott.
teoría de Elliott es el concepto
de Impulso y corrección y la
búsqueda de las entradas al
final de las correcciones Tipos de correcciones
Elliott sugirió que el mercado tiende a desarrollar correcciones
de dos tipos: sencillas o complejas. Las sencillas desarrollan
trading en dos tipologías: proactivas y reactivas. Las primeras tres segmentos ABC. Y las complejas extienden la corrección
mucho más allá de lo razonable, complicando la estructura del
buscan anticipar el movimiento de los precios y las segundas
mercado. Digamos que las sencillas nos interesan, las otras, me-
simplemente reaccionan ante él, tratando de disfrutar del mo- jor, ni en pintura.
vimiento recién iniciado. Probablemente Elliott siempre ha sido
catalogado dentro del primer grupo, pero hoy me gustaría rei- Y dentro de las correcciones sencillas tenemos dos tipos: planas
vindicar su inclusión en el segundo. Vamos a ver cómo: y zigzag (Figura 1).

Figura 1. Correcciones de Elliott. En la plana, el segmento B corrige más allá del 62% del segmento A. En el ZigZag B corrige menos del 62%. La correc-
ción compleja representada es un tipo de corrección llamada “doble tres” (dos planas unidas por una onda-X).

OCT-DIC 2014 19
 TRADING

Figura 2. Gráfico del miniSP en 3 minutos. Se destacan los segmentos impulsivos y las correcciones en ABC con los diferentes puntos de entrada propuestos.

Aunque la teoría atribuye distintos matices a unas y otras, a ni- vos máximos (o mínimos) es
vel operativo no les daremos tratamientos diferenciados, ya que “prueba” de que, efectivamen- Existen tantas
ambas, básicamente, plantean las mismas zonas de entrada. te, la tendencia ya está en desa- buenas ideas con
rrollo. Pero lógicamente el re- potencial de éxito
corrido estará más castigado.
como distintos
operadores hay
El timming de entrada, stop El stop siempre lo situaremos
en el mercado

de protección y beneficio en aquel nivel de precios don-

de nuestra hipótesis operativa queda invalidada, normalmente,
El momento idóneo de entrada es cuando el precio perfora la li- un poco más allá del final de la corrección. Y la salida, aunque
nea B horizontal (B-H) (Figura 2). La ruptura en ese punto “con- existen diferentes estrategias y muchos matices, en principio la
firmaría” que la secuencia de máximos decrecientes (o mínimos estandarizaremos en la proyección 100% de A sobre B, es decir,
crecientes) que la corrección dibujaba ha fracasado, sugiriendo a la distancia donde el nuevo impulso iguala en extensión al pri-
que la tendencia de fondo se reanuda. mero (Figura 3).

Pero existen otros puntos de entrada, unos más prematuros

(con mayor potencial de recorrido y mayor riesgo) y otros más
tardíos (con mayor “seguridad” pero sacrificado parte del mo-
Concluyendo…
vimiento). Como ve, el enfoque que le propongo es sencillo y operativo, y
está sustentado en las ideas de la de Elliott, pero entendidas des-
La más precipitada, tal vez sea la ruptura de la línea 4 horizontal de un enfoque reactivo, ya que siempre exigimos al precio una
(4-H) del segmento C. Por teoría de Elliott, el segmento C tiene ruptura que “confirme” nuestra hipótesis. En cualquier caso, le
una estructura de 5 ondas, es decir es una microtendencia de animo a profundizar y a que estudie todos los entresijos de esta
grado menor. El punto 4 representa el último máximo decre- apasionante teoría. Eso sí, le recomiendo que al final, realice un
ciente (o mínimo creciente) de esa microtendencia y su ruptura intenso ejercicio de simplificación de ideas. No sé si terminará
“confirmaría” que ésta ha finalizado. buscando operaciones como las que le propongo, en cualquier
caso, recuerde que en esto del trading existen tantas buenas
La más tardía, por el otro lado, la planteamos a la ruptura de ideas con potencial de éxito como distintos operadores hay en
la 0-Horizontal (0-H). El hecho de que el precio alcance nue- el mercado. Mucha suerte y nos vemos en Chicago.

20 OCT-DIC 2014
 TRADING

Figura 3. Gráfico del Ibex35 en velas diarias. Se destaca la corrección plana, su objetivo teórico y el stop de protección.
 TRADING

TÉCNICA

ROMPETECHOS
Comprando acciones en rupturas
En los mercados financieros que se mueven en rangos laterales,
la identificación de las empresas cuyos precios se mueven
regularmente oscilando arriba y abajo -y tal vez estén listas
para una ruptura- pueden permitirnos obtener beneficios
si el momento de entrada es el adecuado.
por David Garrard

H
ay varias maneras de filtrar este tipo de debajo del máximo anteriormente establecido. Tenemos la
oportunidades, por lo general utilizando intención de entrar rápidamente en el mercado - nuestra
herramientas y recursos web, tanto para hipótesis es que las acciones que posteriormente superan
evaluar la estrategia como para identificar el máximo de 52 semanas obtendrán la atención de otros
las acciones candidatas para invertir. inversores. Esperamos que un interés suficiente de los in-
versores impulsará al precio al alza hacia nuestro obje-
La estrategia descrita aquí está diseñada para iden- tivo, donde podremos tomar beneficios antes que otros
tificar acciones que han alcanzado recientemente un
inversores debido a que nuestra entrada fue anterior y
nuevo máximo y otra vez están preparadas para un
en un precio más bajo.
movimiento alcista – potencial de romper por encima
de su anterior máximo de 52 semanas.
Los mercados se mueven por la oferta y la demanda,
y no nos olvidemos de los omnipresentes miedo y co-
dicia. Cuantificar la psicología colectiva del mercado
En busca de es de lo que trata el análisis técnico. En nuestro caso,

oportunidades de rotura estamos buscando acciones en las que el sentimiento

alcista generalizado - evidencia de que los compra-
dores son más frenéticos que los vendedores - ha
Nuestro objetivo es diseñar una estrategia que considera impulsado el precio de las acciones a un ritmo
acciones que tienen un importante potencial de rotura inusualmente rápido, lo suficientemente rápido
por encima de su máximo de 52 semanas, centrándonos como para generar una señal en un indicador de
en los precios que muestren momentum alcista justo por momentum.

22 OCT-DIC 2014
 TRADING

La estrategia tener falsas entradas – roturas fallidas - en nuestra cartera. Di-

cho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad

al descubierto suficiente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiem-

po razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo.
Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de
Un aspecto clave de esta estrategia es el criterio que especifica
la acción – utilizaremos su beta - puede ser un valor elevado, que las acciones deben estar dentro del 20% de su máximo de 52
pero no violentamente volátil. Eliminando los candidatos con semanas. Esto establece el subconjunto de valores que han lle-
la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de gado a ese máximo, y todavía están dentro de una distancia ra-

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.

OCT-DIC 2014 23
 TRADING

zonable para alcan-

Nuestro objetivo es zar de nuevo esos las acciones
diseñar una estrategia máximos. Si el máxi- deben estar
que considera mo de 52 semanas dentro del 20%
acciones que tienen un es reciente, entonces de su máximo
importante potencial de estamos postulando de 52 semanas
rotura por encima de su que un empuje en
máximo de 52 semanas el momentum del
centrándonos en los valor provocará una
precios que muestren rotura rentable a
momentum alcista partir de un perío-
justo por debajo del do de consolidación
máximo anteriormente reciente y breve. Si
establecido el máximo de 52 se-
manas no es recien-
te, entonces estamos
postulando que se puede producir una rotura aún mayor impul-
sado por un largo período de consolidación.

Utilizamos un cruce reciente de la línea cero de Momentum

como la señal de temporización para nuestra estrategia. Un
movimiento por impulso saludable nos puede proporcionar
la indicación necesaria para seguir una ruptura. Muchos ope-
radores técnicos utilizan el indicador Momentum por sí solo
para el trading; mediante el uso en conjunto con otros criterios,
construiremos una estrategia más enfocada en movimientos de
roturas alcistas.
tar contra un índice de mercado. Se puede asimismo programar
el envío futuro de correos electrónicos asesorando sobre cam-

Modernas herramientas
bios en la cartera una vez que una estrategia está lista.

basadas en web ahora

ayudan a los inversores Mantenga estos
Las nuevas herramientas basadas en la web permiten a los in-
puntos en mente
versores individuales identificar rápidamente y con confianza Como la mayoría de las acciones se mueven en sintonía con la
valores que cumplan sus objetivos de inversión mediante el uso dirección del mercado en general, los resultados serán mayores
de interfaces gráficos sencillas de utilizar. Utilizando estas nue- si el mercado en general está subiendo mientras ejecuta su es-
vas herramientas, los inversores pueden seguir fácilmente la es- trategia. Se recomienda un stop de protección una vez que se ha
trategia de inversión descrita anteriormente, y luego comprobar abierto una posición. Si una tendencia alcista se inicia, coloque
el rendimiento histórico del modelo utilizando un backtest. Los órdenes de trailing stop para proteger el beneficio en ciertos ni-
inversores ahora pueden añadir criterios fundamentales tales veles a medida que se vayan alcanzando.
como PER, rentabilidad sobre recursos propios, capitalización
de mercado y muchas otras para establecer los límites del rango
de un filtro que de lo contrario sería únicamente técnico para
posiblemente mejorar los escenarios. Conclusión
Los brokers están añadiendo nuevas herramientas para sus si-
El backtest permite a los inversores evaluar los resultados del
tios web que proporcionan a sus clientes material didáctico y
modelo de inversión elegido frente a múltiples años de datos
sencillas herramientas de detección y generación de ideas de
históricos del mercado de valores. El inversor es capaz de eva-
trading. Estas nuevas herramientas - debido a su carácter obje-
luar rápidamente si su estrategia puede “batir al mercado” en el
tivo, consistente y fiable - aumentan la confianza de los inver-
futuro. Los resultados del backtest se muestran en ocasiones de
sores. Los inversores formados y con confianza son inversores
forma numérica, así como gráficamente y se pueden represen-
más rentables.

24 OCT-DIC 2014
 TRADING

cta
rentabilidad
En busca de la

absoluta
Los Commodity Trading Advisor o CTA son traders especializados
en la gestión alternativa, utilizando exclusivamente productos derivados
para buscar rentabilidades absolutas, haga lo que haga la bolsa.
Por JUAN RIVERA

U
n Commodity Trading Ad- vas cuando bajan. Esto se debe a
visor o CTA, es una figura Los CTAs buscan sacar las restricciones con las que deben
casi desconocida en Espa- rentabilidad a la cartera en operar, ya que los gestores de los
ña pero muy desarrollada mercados alcistas, bajistas fondos sólo pueden adquirir ins-
en Estados Unidos, donde o laterales, explotando las trumentos financieros para man-
hace 40 años que se reguló este tipo características intrínsecas tenerlos en cartera o liquidarlos.
de profesionales. de los derivados: flexibilidad No pueden usar los derivados
y apalancamiento salvo como cobertura y no pue-
Un CTA es un gestor de inversiones den ponerse corto ni apalancarse.
profesional, que invierte el dinero de La habilidad del gestor hará que
sus clientes actuando exclusivamente en los mercados de futu- el fondo gane más o pierda menos que su índice de referencia,
ros y opciones. Dado que los CTAs se centran en los mercados pero básicamente, el índice marcara el resultado del fondo. En
de derivados, su filosof ía de inversión se clasifica como Gestión un fondo de renta fija, el rendimiento es conocido de antemano,
Alternativa, en contraposición a la gestión tradicional, que in- salvo que el emisor de la deuda se vaya al garete.
vierte en renta variable y/o renta fija.
Por el contrario, en la Gestión Alternativa se busca una rentabi-
Quien invierte en un fondo de inversión tradicional consigue lidad absoluta (positiva a poder ser) independiente de la evolu-
rentabilidades positivas cuando los mercados suben y negati- ción de la bolsa. Un CTA no se marca un índice como referen-

OCT-DIC 2014 25
 TRADING

cia, busca rentabilidad bajen o suban los mercados, mediante el

uso de los instrumentos derivados, que permiten de forma muy El programa de Trading
flexible ponerse corto o largo y permiten además el apalanca- La mayoría de CTAs, aproximadamente el 70%, son traders se-
miento. Estas dos características de los mercados de derivados guidores de tendencias, que intentan capturar los movimientos
son su principal ventaja y su principal riesgo, y la razón princi- al alza o a la baja en los mercados. Estas tendencias se dan en
pal de la mala imagen que tienen entre la gente. Sin embargo, los todo tipo de timeframes. La estrategia del CTA está normal-
CTAs usan a su favor tanto el apalancamiento como la posibili- mente automatizada, programada en un plataforma de trading,
dad de ponerse corto cuando interesa. y es el ordenador el encargado de vigilar los gráficos y de ejecu-
tar las órdenes, calcular los stoploss, el tamaño de la posición,
los diferentes puntos de salida y/o entradas adicionales, etc.

Razones para invertir Los CTAs diversifican su programa usando diferentes estrate-
gias en diferentes mercados en diferentes timeframes, buscando
en un CTA que todo ello este descorrelacionado entre sí. No es tarea fácil.
El 30% restante son CTAs que no siguen tendencias, sino que
A pesar de que el nombre de Commodity Trading Advisor pa- ofrecen estrategias que buscan reversiones a la media, o una
rece indicar que sólo operan en Commodities (en su origen exposición neutra al mercado (normalmente usando opciones),
fue así), ahora operamos en todo tipo de mercados de futuros: estrategias de valor relativo entre mercados o timeframes, estra-
metales (oro, plata, platino), granos (soja, maíz, trigo), índices tegias de arbitraje, de volatilidad etc. Hay también CTAs que no
tienen automatizada la operativa y toman decisiones discrecio-
(Ibex35, e-mini SP, Dow Jones, Nasdaq), soft commodities (ca-
nales, en función de la visión personal del trader.
cao, algodón, café, azúcar), monedas (euro, yen, libra), deuda
pública (Bund, Notes), volatilidad (VIX), etc.
En el mundo de los CTAs hay de todo, como en botica. Lo que
no suele haber es vendedores de humo. El humo está en esos
Poder invertir, a través de un CTA, en tantos mercados, es una banners que te prometen aprender a operar en 5 minutos y a
de las principales razones de los inversores para incluir la ges- ganar tu primer millón mientras ves el telediario. Antes de que
tión alternativa en su portafolio, ya que se disminuye el riesgo lleguen los deportes, serás rico.
de la cartera de inversión, añadiendo diversificación y poten-
cial de rentabilidad en todo tipo de mercados. La correlación
a largo plazo con la gestión tradicional es virtualmente cero.
Incluso negativa: según un reciente estudio de Morningstar, la La Regulación
correlación en los últimos 10 años entre el MCSI World Index Los CTAs están regulados en Estados Unidos por la Commodi-
(usado como aproximación al rendimiento de las bolsas mun- ty Futures Trading Commission (CFTC), que es la agencia del
diales) y el índice Morningstar Diversified Futures Index (usado Gobierno Federal encargada de regular los mercados de futuros.
como aproximación de los rendimientos de los CTAs) se sitúa La CFTC delega en la National Futures Association (NFA) la
en -0.22. vigilancia del cumplimiento normativo de los CTAs, los cuales
deben registrarse en la NFA antes de poder ofrecer sus servi-
cios.
Otra razón para invertir a través de CTAs es que entienden y
explotan a su favor el apalancamiento, que tan mala fama tiene.
El apalancamiento no es ni bueno ni malo, simplemente esta Para poder registrarse,
Un CTA en la cartera
deben acreditar los cono-
ahí, a disposición de quien sepa usarlo. Además los CTAs ha- de inversión reduce
cimientos necesarios me-
cen por lo general una gestión del riesgo muy estudiada y muy el riesgo global del
diante la superación de un
eficiente. Su principal cometido y preocupación es mantener el portafolio, aumenta
examen (Series 3), dividido
capital de sus clientes. Muchos CTAs admiten que básicamente el potencial de
en dos partes: funciona-
son meros gestores de riesgos. rentabilidad, añade
miento de los mercados
diversificación por
de futuros y opciones y
mercados y ofrece
Todo ello ha provocado que la inversión en CTAs esté crecien- marco regulatorio. Una vez
la oportunidad
aprobado el examen, el FBI
do de forma exponencial, como puede verse en la Figura 1. de aprovechar
comprueba los anteceden-
movimientos en
tes penales. Finalmente el
Como regla general, la gestión alternativa podría representar
cualquier entorno
CTA envía a la NFA toda
económico
entre el 10% y el 20% de una cartera de inversión bien diseñada. la documentación legal que

26 OCT-DIC 2014
 TRADING

Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creación y backtest interactivo de estrategias.

va a entregar a sus clientes: contratos, presentaciones, cláusulas

adicionales, información de las rentabilidades pasadas, de los Cómo invertir con un CTA
riesgos, etc., para que sea revisada, aprobada y autorizada. La
Los CTAs suelen ofrecer participar de un fondo gestionado
NFA es uno de los reguladores del mundo más comprometidos
por ellos o pueden directamente gestionar la cuenta de trading
con la protección del cliente, el cual debe estar informado en
del cliente. En la primera opción, hay requisitos adicionales a
todo momento de los riesgos que está asumiendo. El CTA tiene cumplir ante la NFA, debido a que el CTA recibe los fondos
que informar a su cliente, por escrito, de casi todo lo relativo a del cliente. En la segunda alternativa, conocida como cuentas
su persona: nivel de estudios, evolución de la carrera profesio- gestionadas, el dinero está a nombre del cliente, donde sólo él
nal, lugar de residencia, historial (si lo hay) con la justicia. Debe tiene acceso a los fondos y el CTA solamente puede acceder a
detallar también todas las comisiones que debe pagar el clien- la cuenta para operar. El cliente ve reflejada en su cuenta todas
te, si tiene relación económica con algún bróker, si hay algún las operaciones que hace el CTA. Mayor transparencia para el
posible conflicto de interés. Debe publicar los resultados netos cliente no puede haber
obtenidos en los últimos 5 años, mes a mes, e informar de cuán-
tas cuentas y cuánto capital ha gestionado. Y cualquier comuni-
cación que un CTA quiera hacer pública (un anuncio, una web,
una presentación corporativa) debe ser enviada previamente a
la NFA, la cual verificará que contiene toda la información que
el cliente potencial debe conocer.

El nivel de trasparencia e integridad al que está obligado un

CTA es muy alto y toda la información está accesible en la web
de la NFA ([Link]), en el buscador BASIC.

OCT-DIC 2014 27
 TRADING

EL TRADER EFICIENTE O

LA EVOLUCIÓN
DEL OPERADOR ¿Son los patrones chartistas clásicos
que todos conocemos tan eficaces como parecen?
Veamos algunos aspectos prácticos
sobre su aplicación en el mercado.
POR TED WALLER

E
n la segunda mitad del siglo pasado,
el mundo industrial y concretamen- En mi experiencia pocos han
te Japón fue incorporando métodos sido los operadores que
estadísticos de control de la calidad. encontré en mi camino que
El mundo occidental aportó gran cuestionaran métodos o
parte de esa teoría de las manos de Wi- teorías de la época en la
lliam Edwards Deming y Joseph Juran, los que “el ticker” nos daba
la información del precio
japoneses lo llamaron “inteligencia racio-
nal” que supieron combinar con la “inte-

Edison
ligencia emocional” oriental basada en su milenaria filosof ía de
superación. Años más tarde, Kaoru Ishikawa retomó este con-
cepto para asentar las bases de la mejora continua o Kaizen que
hasta nuestros días ha perdurado.
Telegraph
Ticker
En una época en la que miramos la eficiencia, la calidad y la
En la actualidad, gracias a Internet y los
productividad como uno de los elementos más importantes del “nuevos medios” de los que disponemos, tenemos ac-
trabajo, lo primero en lo que deberíamos centrar nuestro esfuer- ceso a casi cualquier información relativa a una empresa cotiza-
zo es en tomar consciencia del “dónde estamos” en este terreno da, una materia prima o un activo concreto, y esta información
de juego que representa la especulación. nos llega de manera inmediata. La realidad es que tenemos un
exceso de información en muchos de los casos; medios digita-
les, blogs, revistas y libros nos muestran los entresijos de este
El trader consciente mundo, sus bondades (al estilo de un anunciante televisivo), la
facilidad de acceso para “cualquiera” que se acerque a él y las
Si miramos un siglo atrás la labor de especular era muy pro- innumerables técnicas para aprovechar ingentes oportunidades
fesional, pasaba prácticamente de padres a hijos o se centraba de negocio.
en ciertas familias que tenían acceso al capital, la información
y los conocimientos necesarios para vivir de la compraventa de En los primeros años como “trader” es común a la mayoría te-
activos. El precio salía del ticker por una “cinta” cuyos valiosos ner una confianza ciega en lo que nos cuentan los “gurús del
datos llegaban de este modo a estos profesionales. mercado” o aquello que podemos leer en un libro sobre cómo

28 OCT-DIC 2014
 TRADING

En mi experiencia pocos han sido los operadores que encontré

en mi camino que cuestionaran métodos o teorías de la época
en la que “el ticker” nos daba la información del precio, al con-
trario, era fácil encontrar a los que se aferran a las figuras que
se nos muestran en los libros, en algunos casos atrevidos pun-
tualizando algún detalle o incorporando algún indicador a esos
dogmas escritos en el pasado.

El chartismo nos enseña infinidad de figuras técnicas que pa-

Thomas Edison Gold & Stock samos a buscar desesperadamente en el precio e intentamos
Telegraph, Henry Ford Mu- operar una y otra vez sin más condición que en el pasado la
seum, Dearborn, MI
hayamos visto funcionar o en un libro vimos cómo se cumplía
Foto de H. Zimmer.
el patrón a la perfección. Lo hacemos en cualquier timeframe o
en cualquier activo, con la convicción de que volverá a suceder
una y otra vez y nos convertiremos en buenos traders. En el
enriquecerse fácilmente operando en
mejor de los casos y siempre que hayamos utilizado un money
bolsa. Se nos enseña que lo que está
management adecuado habremos conseguido no descapitalizar
en los libros (a menudo teorías de
la cuenta, pero los resultados estarán lejos de lo esperado. Es
hace más de 50 años) es lo que
importante ser conscientes de la realidad que operamos.
necesitamos saber para “ga-
nar”. Y es en parte cierto,
conocer lo que sucedió, los
conocimientos, las técni-
cas y razones por las que El trader que se adapta
se fueron resolviendo las Llegado a esta fase uno se pregunta… ¿alguien ha comprobado
tendencias en el pasado si estas estructuras chartistas de las que me hablan en libros
es clave para entender la y cursos funcionan? Claro que funcionan, pero el secreto para
actualidad, pero la rea- sobrevivir en esta avalancha de información que recibimos es
lidad es que al igual que saber en qué medida funcionan. ¿Funcionan en cualquier time-
el flujo de información, las frame? ¿Se cumplen en cualquier activo de la misma manera?
formas de operar, las estrate- ¿Todas las estructuras son igual de eficaces?
gias y las razones han ido cam-
biando, evolucionando y adaptán- Algunos ejemplos estadísticos de 6 meses de mercado (marzo-
dose a los tiempos. agosto 2014):

Figura 1. Estructuras chartistas.

OCT-DIC 2014 29
 TRADING

IBEX tructuras, si debemos reducir el apalancamiento en las que se

salgan de nuestros parámetros… el caso es mantener el control
Figura Cuña alcista sobre lo que hacemos y no dejar que las creencias en el cumpli-
miento de una figura nos hagan tropezar más veces de las que
Timeframes M15, M30, M60, H4 y D1
debiéramos.
Objetivo cumplido 59%

El trader eficiente
Cuña alcista Convertirse en un operador eficiente, al igual que los moder-
nos electrodomésticos actuales, un trader de “clase A+++” está
Figura IBEX XETRA FOREX a nuestro alcance. Una vez que hayamos comprobado que esa
Timeframes M15, M30, M60, H4 y D1 estrategia que nos han mostrado en un curso o hemos leído
en algún medio, funciona en el mercado en el que trabajamos
Objetivo cumplido 59% 63% 67% nosotros y podemos definirle unos umbrales de eficiencia, po-
demos mejorar nuestro trading añadiéndole filtros, de niveles,
indicadores, infinidad de reglas que mejoren esa estrategia ope-
Hombro Cabeza Hombro rativa y en definitiva aumenten ese porcentaje de acierto y nos
alejen del balance mensual negativo.
Figura IBEX
Timeframes M15 M30 M60 H4 D1
Me he centrado mucho
Objetivo cumplido 70% 73% 86% 91% - en la estrategia y la ca- no es lo mismo
lidad estadística de la operar estructuras
Figura XETRA misma (inteligencia ra- chartistas en un activo
Timeframes M15 M30 M60 H4 D1 cional) pero tan impor- u otro, o en diferentes
tante o más lo es la ac- espacios temporales
Objetivo cumplido 70% 71% 69% 50% 50% titud del operador ante
ésta y los movimientos
Figura FOREX del mercado. No siempre operamos las estructuras tal y como lo
Timeframes M15 M30 M60 H4 D1 tenemos planeado o dibujado, el mercado nos coloca una y otra
vez en situaciones en las que tomamos decisiones precipitadas o
Objetivo cumplido 82% 86% 91% 94% 100% se ralentizan nuestras reacciones ante un movimiento concreto.
En esto, la experiencia es sin duda un grado, pero ante el obje-
tivo de una estructura —que en un backtest visual hemos dado
A la vista de estos datos podemos concluir que no es lo mismo por buena— vaya a dar 50 puntos, en muy pocas ocasiones nos
operar estructuras chartistas en un activo u otro, o en diferen- llevaremos justo esos 50 puntos a nuestra cuenta y aquí la “inte-
tes espacios temporales. Claro que llegados a este punto la in- ligencia emocional” es la otra parte de la ecuación que debemos
seguridad en la que podemos caer es muy grande. ¿Cómo lo trabajar y ajustar.
afrontamos?
Nuestra personalidad ante el mercado hará que cada operador
La adaptación a esta circunstancia es fundamental para sobre- —aunque solo sea ligeramente— entre y salga del mercado en
vivir en el día a día de nuestra operativa. Debemos sin ninguna lugares distintos. Lo que debemos hacer para ir evolucionan-
duda elegir tan solo algunos patrones a operar, buscar el mer- do hacia una productividad mayor tras comprobar estadística-
cado y timeframe en el que suelen funcionar mejor y utilizar mente que nuestra estrategia es positiva es medir cuánto nos
esos datos como ventaja estadística. Lo que planteo es marcar cuestan las ineficiencias de nuestra personalidad operativa. Ir
unos umbrales de eficiencia de las estructuras que operamos (el comparando nuestras operaciones y sus resultados con cada ob-
histórico utilizado dependerá del timeframe utilizado y de las jetivo matemáticamente calculado en el backtest de nuestra es-
figuras encontradas en ese espacio de tiempo). Si por ejemplo trategia, de este modo podremos saber dónde “metemos la pata”
sabemos que operar la figura del Hombro Cabeza Hombro en emocionalmente y también definir nuevas reglas operativas que
el DAX en gráficos de velas de 30 minutos tiene un porcentaje se ajusten nuestra personalidad de operador.
de cumplimiento de su objetivo del 70%, tendremos que poner-
nos unos límites semestrales en los que si la efectividad baja del No se f íen de lo que les cuenten, ¡compruébenlo! Háganlo suyo
55% tendremos que revisar si han cambiado las condiciones de y aprovechen sus estudios para adaptarlo a su personalidad ope-
mercado, si debemos adaptar nuestra manera de medir las es- rativa. Disfruten del mercado.

30 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

ESTRATEGIAS CON OPCIONES

DOBLE THETA
Una alternativa a la generación de ingresos
en entornos de baja volatilidad
La “Doble Theta” es una estrategia de trading con opciones
que a su vez combina spreads del tipo Iron Condor y Time Spreads o Calendars.
Es una operación que trabaja amplios rangos laterales y que se emplea
cuando esperamos entornos de volatilidad estables o descensos de volatilidad.
POR José Luis Díaz

E
l Time spread cumple la función de aumentar theta y
realizar cobertura de volatilidad, en caso de que la vo-
latilidad no se comporte como esperábamos y ascienda.
Precisamente esta característica de cobertura de volati-
lidad la hace una operación óptima en la generación de
ingresos mes a mes. Los bajos entornos de volatilidad del año
2013 y lo que llevamos del 2014 hacen que las primas obteni-
das en la venta de opciones sean bajas, y ligeros aumentos de
volatilidad debidos a los descansos o normales retrocesos del
mercado hacen que las estrategias de venta de spread, como la
iron condor, entren en dificultades debido a su sensibilidad a las
variaciones de volatilidad. La apertura simultánea de un time
spread junto a la operación “core” iron condor, vendría a reducir
esta sensibilidad a los aumentos de volatilidad.

Características y
configuración de
la estrategia
La estrategia doble theta es una operación a crédito ya que re-
cibimos las primas por la venta de la Iron Condor (Bulll Puts y
Bear Callls) y pagamos la prima por abrir la Calendar. Los crédi-
tos recibidos de la Iron Condor son superiores a los débitos pa-
gados por la Calendar. Las relaciones de número de iron condor
a número de calendars que componen la estrategia suele ser de
10 a 1 ó de 10 a 2.

32 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

Figura 1

La Iron Condor la forman una bull put y una bear call, que son mila a neutral, durante el tiempo que la estrategia está abierta
verticales de crédito por las que recibimos una prima, tanto la puede variar a positiva, neutral o negativa.
bull put como la bear call con sus strikes OTM (fuera de dinero)
y del mismo vencimiento, tal y como se puede ver en la Figura La Iron Condor tiene una probabilidad muy alta de terminar
1. El vencimiento que se suele emplear para abrir esta estrategia con beneficio, pero el beneficio es pequeño en relación al capital
es el segundo vencimiento. Las griegas de la Iron Condor son retenido por el bróker. Probabilidades de éxito en torno al 80%
Theta (+), Vega (-), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, y relaciones Retorno/Riesgo de 1/8 ó 1/10 son las habituales.
aunque en el momento de apertura es tan pequeña que se asi-
La Calendar es una estrategia de débito por la que pagamos
una prima. Las griegas de la Calendar son Theta (+), Vega (+),
Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta, como en el caso de
La estrategia la iron condor, y aunque en el momento de apertura suele ser
doble theta es tan pequeña que se puede asimilar a neutral, durante el tiempo
una operación que está abierta la estrategia puede cambiar a positiva, neutral
a crédito ya que o negativa. La theta positiva incrementa el valor de theta de la
recibimos las estrategia global y la vega positiva reduce la exposición a vega.
primas por la
venta de la Iron
Es una estrategia que se construye comprando una opción de
Condor (Bulll
vencimiento lejano y vendiendo otra opción de vencimiento
Puts y Bear Callls)
próximo, y ambas opciones deben ser del mismo tipo (call o put).
y pagamos la
prima por abrir
la Calendar

Figura 2.

OCT-DIC 2014 33
 PRODUCTOS

Normalmente se hace coincidir el vencimiento de la opción La principal ventaja de la estrategia se encuentra en el estudio
short con el vencimiento elegido para la iron condor y el siguien- de las griegas:
te para la opción long. También se puede dejar un vencimiento
DELTA VEGA THETA THETA
en medio, consiguiendo una estrategia más conservadora. La
configuración más habitual para cobertura de volatilidad es la IRON CONDOR -18 -800 68 -1.55
ATM (a dinero), eligiendo los strikes lo más próximos posibles CALL CD 3 146 7 -0.21
al precio del subyacente que estemos operando.
DOBLE THETA -15 -654 75 -1.76

Ejemplo de apertura Hemos conseguido bajar la exposición a la volatilidad, al mismo

tiempo que aumentamos los ingresos por theta o pérdida del

de estrategia valor temporal de las opciones. Al pasar de una iron condor a

una doble theta aumentamos la theta un 10%, pasando de 68 a
Como ejemplo de estrategia doble theta he seleccionado una 75, y bajamos la exposición a las variaciones de volatilidad un
18%, pasando de -800 a -654.
Iron condor con vencimiento de octubre 2014 y strikes 1825
1825 2075 2100 con margen neto de $22.100 y crédito de $2900.
A esta estrategia hemos añadido una Call Calendar con débito
de $1865, strikes 2000 y vencimientos de octubre 2014 para el
Conclusiones
strike short y de diciembre para el long. El gráfico de riesgo de La doble theta es una estrategia típica de generación de ingresos
la estrategia en el que se puede ver la evolución del beneficio/ mes a mes, que opera amplios rangos laterales y que se benefi-
cia del paso del tiempo. Su principal ventaja sobre su estrategia
pérdida en función de los movimientos del precio, el paso del
“core” (Iron Condor) es que se disminuye la exposición a la vo-
tiempo, y los cambios de volatilidad implícita de las opciones, latilidad en casi un 20%, al tiempo que se aumenta theta en un
queda como se muestra en la Figura 3. En ese gráfico de riesgo 10%, aumentando con ello el beneficio máximo de la operación.
se muestra la Iron Condor como estrategia core y una call calen- Por el contrario, se aumenta el riesgo de la operación al añadir
dar en el strike de 2000. más capital debido al coste de la calendar.

Figura 3.

34 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

EL PORTAFOLIO
BALANCEADO
de un trader de opciones
En este artículo entenderemos el concepto de diversificación
en las opciones financieras, aprenderemos cómo se construye
un portafolio balanceado con enfoque a los riesgos presentes
en el trading de derivados y veremos ejemplos de la combinación
adecuada de estrategias.
POR ERIK NÉMETH

L ¿Cuáles son las tres

a palabra diversificación probablemente le suena cono-
cida a toda la gente que invierte en la bolsa, en realidad
se trata de algo muy importante. En el mundo de inver-
siones, la diversificación es el proceso mediante el cual formas de trading en las
dividimos nuestros recursos financieros entre varios ins-
trumentos con el objetivo final de reducir nuestro riesgo asumi- opciones financieras?
do. En el trading de acciones, este proceso significa mantener Las opciones financieras siendo un producto de inversión avan-
títulos de empresas de diferentes sectores con distintos grados zado nos brinda múltiples ventajas, entre ellas el apalancamien-
de riesgo. La diversificación en el mundo de derivados, aunque to, la gestión de riesgo profesional y además, nos proporcionan
sea diferente en su forma de aplicación, es quizás aún más im- la posibilidad de crear estrategias muy versátiles. Sin embargo,
portante. es esencial que entendamos que esta forma de trading al brin-

OCT-DIC 2014 35
 PRODUCTOS

Figura 1. Perfil de riesgo Call larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

darnos más posibilidades, igualmente nos exige más atención. partiendo así los huevos entre varias cestas”. El enfoque de este
Mientras que en el trading de las acciones el único riesgo real es artículo no estará en la explicación de las estrategias mismas,
el movimiento en los precios, en el caso de las opciones finan- sino en la combinación adecuada de ellas.
cieras debemos contar con el paso de tiempo y con el cambio en
la volatilidad implícita también. Una cartera de opciones bien
diversificada, tendría como objetivo principal controlar los ries- La dirección trading
gos asociados con este producto financiero. Esta forma incluye las estrategias más básicas, por ejemplo: la
Call o Put larga, los debit spreads, Covered Call y el Collar. El
La herramienta principal para diversificar nuestra cartera de punto común entre estas estrategias es que el concepto de su
opciones no es solo la elección de los activos subyacentes, sino aplicación es similar al trading de acciones. Es decir, para poder
la combinación adecuada de las estrategias aplicadas. Al operar operar exitosamente con estas posiciones debemos predecir la
con las opciones tenemos tres formas de trading a nuestra dis- dirección futura del activo subyacente involucrado.
posición; la dirección trading, trading sin dirección y trading
de dos direcciones. Entendiendo la diferencia entre las tres for- La Call larga es probablemente la estrategia más básica de todas
mas se nos abre un nuevo y para la gran mayoría de los traders, la compra de una Call es
horizonte de diversificación su primer paso en el mundo de las opciones. Como lo podemos
Las opciones donde el único límite será ver en la Figura 1, la cual incluye el perfil de riesgo de la Call
financieras siendo nuestra capacidad de combi- larga, esta estrategia nos brinda una combinación favorable en
un producto nar las diferentes estrategias cuanto a pérdida limitada y ganancia posiblemente ilimitada, al
de inversión disponibles. A continuación mismo tiempo el capital al riesgo es menor a comparación con
avanzado nos entenderemos cómo po- una posición larga en el activo subyacente mismo. Sin embargo,
brinda múltiples demos crear un portafolio las desventajas son la reducción de tiempo - su efecto repre-
ventajas balanceado de opciones “re- sentado en la griega Theta que en este caso es negativa - y des-

36 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

afortunadamente solo una dirección del mercado nos favorece objetivo, podemos obtener
(hacia arriba). Para muchos, beneficio sin la necesidad de
el trading sin predecir la dirección futu-
Esta forma de trading entonces incluye estrategias de especula- dirección o ra del mercado e iniciamos
ción, posiciones con proporción de riesgo menor vs. beneficio “income trading” posiciones favorecidas por
mayor, pero generalmente con baja probabilidad de éxito. Aun- es la razón el paso de tiempo. El análisis
que en los últimos años muchos traders han tomado la decisión principal de técnico en estas estrategias
de eliminar o minimizar el uso de estas estrategias, la verdad entrar al mundo no es tan importante como
es que estos trades nos pueden ayudar a incrementar nuestro de las opciones en la dirección trading, sin
rendimiento, entonces definitivamente no deberían faltar en financieras
embargo, nuestro éxito o
nuestra cartera de opciones. La clave es saber proporcionar fracaso depende demasia-
adecuadamente de nuestro capital una parte para estas estrate- do de nuestra capacidad de
gias direccionales. Como se trata de posiciones especulativas, es controlar el riesgo, saber cómo y cuándo intervenir en la posi-
recomendable distribuir aproximadamente un 30% de nuestro ción según la situación momentánea en el mercado. Entonces,
capital para las estrategias de dirección trading. la diferencia principal entre la dirección trading y el trading sin
dirección es que con la segunda forma no tenemos que prede-

El trading sin dirección terminar hacia dónde cotizará el precio, sino hacia dónde no
cotizará, algo que es mucho más fácil.
Para muchos, el trading sin dirección o “income trading” es la
razón principal de entrar al mundo de las opciones financieras. La estrategia tal vez más reconocida del trading sin dirección
Esta operativa está basada en la aplicación de estrategias avanza- es la Iron condor larga. Como lo podemos ver en la Figura 2,
das como los butterfly, condors o calendars y el concepto prin- esta estrategia nos brinda una estructura de pérdida y ganancia
cipal es obtener ingresos mensuales recurrentes. Los elementos limitadas para ambas. Es un trade de alta probabilidad de éxito y
principales del income trading es que no operamos con precio su popularidad se basa en el concepto de que esta estrategia nos

Figura 2. Perfil de riesgo Iron Condor larga, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

OCT-DIC 2014 37
 PRODUCTOS

Figura 3. Perfil de riesgo Straddle largo, eje Y: ganancia / pérdida, eje X: precio del activo subyacente, Fuente: Options Oracle

permite generar beneficio sin que el precio del activo subyacen- genera ganancias, mientras que su bajada resultará en pérdidas.
te se mueva, es decir, mientras que el precio permanezca dentro La desventaja de esta estrategia es que ambas opciones com-
de nuestra zona de ganancia, al vencimiento terminaremos la pradas contienen alto valor temporal, entonces la reducción de
operativa con ganancia. Entonces, las estrategias sin dirección tiempo nos daña el beneficio potencial de la posición, además,
combinadas con gestión de riesgo representan una operativa el activo subyacente debe moverse bastante para que el trade
rentable y por esta razón es recomendable distribuir aproxima- pueda generar ganancia. Entonces, si el evento productor del
damente un 40% de nuestro capital para esta forma de trading. movimiento fuerte no se materializa y el precio se mueve poco
o nada, la estrategia seguramente terminará en pérdida.

Trading de dos direcciones El trading de dos direcciones

Esta forma de trading nos puede generar ganancias en cual- El trading de se utiliza mejor en la época
quiera de las dos direcciones del mercado y las estrategias de dos direcciones de los reportes empresariales
este concepto son el Straddle o Strangle largo, los backspreads, se utiliza mejor que se publican cuatro veces
el butterfly y condor corto. El Straddle o cono largo es un spread en la época de al año. Los traders que han
muy popular entre muchos traders de opciones, consiste en la los reportes alcanzado beneficios al ope-
compra simultánea de una call y put al mismo precio de ejer- empresariales rar con estos spreads de vola-
cicio (ATM), en el mismo activo subyacente y ambas opciones que se publican tilidad saben que la elección
con la misma fecha de vencimiento. Como lo podemos ver en cuatro veces del momento oportuno de la
la Figura 3, el objetivo principal de este trade es generar ga- al año entrada es la clave del éxito.
nancia de un fuerte movimiento del precio hacia arriba o hacia Aunque sean trades comple-
abajo, la dirección exacta no importa. La volatilidad implícita jos y muy especulativos, re-
tiene un papel muy importante en estas estrategias y por esta presentan excelentes oportunidades de ganancias a corto plazo,
razón muchas veces se conocen como spreads de volatilidad. pero no es recomendable distribuir más que un 10% de nuestro
Siendo un trade Vega positivo, la subida de la volatilidad nos capital para esta forma de trading.

38 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

PORTAFOLIO DE OPCIONES
INVERSIÓN RIESGO RIESGO
ACTIVO DÉBITO O CRÉDITO MÁXIMO MÁXIMO BENEFICIO
SUBY. ESTRATEGIA FORMA DE TRADING (USD) (USD) (% DE CAPITAL) MÁXIMO
AAPL Call larga Direccional 300 (débito) 300 3% ilimitado
USO Bull Call spread Direccional 310 (débito) 310 3% $ 1.490
FXE Bear Put spread Direccional 400 (débito) 400 4% $ 1.200
BAC Collar Direccional 1600 (débito) 100 1% $ 100
RUT Iron Condor Non Direccional 400 (crébito) 400 (stop) 4% $ 400
SPY Put Calendar Non Direccional 420 (débito) 420 3% $ 640
GLD Straddle largo Dos direcciones 300 (débito) 300 3% ilimitado
Figura 4. Portafolio de opciones con siete estrategias, Fuente: [Link]

Ejemplo de una cartera de riesgo. La segunda estrategia sin dirección es una Put ca-
lendar en SPY con débito de 420 USD y beneficio máximo 640

de opciones balanceada USD. El portafolio contiene apenas un trade de dos direcciones,

un Straddle largo en GLD, el débito que pagamos por dicha es-
A continuación presentaré un ejemplo detallado de una cartera trategia es 300 USD y el beneficio es ilimitado.
balanceada, la diversificación de estrategias está enfocada en-
tonces a los dos principales riesgos presentes en el trading de Nuestra cartera incluye entonces, 7 estrategias de opciones so-
opciones, al movimiento de los precios y a la volatilidad implí- bre 7 diferentes activos subyacentes, con inversión completa de
cita. La cartera está construida para una cuenta de inversión 6.930 USD (sin considerar las comisiones del bróker), el resto
ficticia de 10.000 USD, según una concepción del mercado de nuestro capital, más que 3.000 USD quedará en reserva para
lateral, moderadamente alcista e incluye los siguientes activos poder financiar los posibles ajustes que sean necesarios según
subyacentes: AAPL (Apple Inc.), BAC (Bank of America Cor- la evolución del mercado. Ninguna de las posiciones representa
poration), USO (United States Oil Fund), FXE (CurrencyShares un riesgo mayor que 4% de nuestro capital entero y el benefi-
Euro ETF), SPY (SPDR S&P500 ETF), GLD (SPDR Gold Trust) cio real que podemos esperar de esta cartera es alrededor de
y el índex bursátil RUT (Russel 2000). 500 – 1.000 USD dentro de 45 días hábiles. En conclusión, este
portafolio cubre todos los aspectos del trading de opciones, es
Como lo podemos ver en la Figura 4, las posiciones direcciona-
bastante conservador, no incluye ningunas estrategias de pér-
les son: Call larga en la acción AAPL con una inversión de 300
dida ilimitada y también considera el riesgo del cambio en la
USD y con beneficio potencial ilimitado. La segunda estrate-
gia direccional es un Bull Call spread en USO con coste de 310 volatilidad implícita.
USD y beneficio potencial de 1.490 USD. La tercera posición
direccional es un Bear Put spread en FXE con inversión de 400
USD, beneficio potencial 1.200 USD. En el caso de estas tres es- ConclusióN
trategias, no podemos perder más que nuestra inversión inicial,
El objetivo principal de este artículo ha sido presentar el con-
entonces el riesgo máximo es siempre igual al coste de la estra-
cepto de la diversificación en las opciones financieras incorpo-
tegia. La última posición direccional es un trade muy conser-
rando todas las tres formas de trading. Diversificar no es sólo
vador, un collar en la acción BAC con inversión de 1.600 USD,
el riesgo máximo y el beneficio potencial ambos son 100 USD. repartir nuestro capital disponible entre varios activos subya-
La cartera incluye dos posiciones sin dirección, la primera es centes, sino que sobre todo aplicar una combinación eficaz de
una Iron condor larga en RUT, el crédito neto que recolectamos estrategias con la meta de reducir todos los riesgos presentes en
con esta estrategia es 400 USD y el riesgo máximo está prede- el trading. Para finalizar, es importante recordar que el riesgo
terminado a este mismo monto. Es importante aclarar que el nunca se puede eliminar completamente, sin embargo una car-
riesgo teórico de esta posición es 3.600 USD, pero a través de tera balanceada de opciones nos permite alcanzar rentabilida-
una orden stop pérdida podemos limitar nuestro riesgo máximo des más estables y al fin, nos ayudará a convertirnos en un trader
a un monto que encaje mejor con las reglas de nuestra gestión exitoso a largo plazo.

OCT-DIC 2014 39
 PRODUCTOS

navegando
entre noticias
Sin duda, una de las actividades más complicadas de los mercados,
y en concreto del mercado de divisas es tener que operar en un entorno cambiante.
La alta liquidez y volatilidad en el FOREX hacen esto más dif ícil,
aunque las puntas de volatilidad y momentos extremos no son dif íciles
de identificar, aunque pueda parecer lo contrario al profano.
POR Albert Salvany

D
etrás de estas continuas subidas y bajadas existen unos
puntos de inflexión muy determinados marcados por
las noticias macro. Las “temidas” noticias son capaces
de dar giros radicales al sentimiento de la masa y por
lo tanto a los precios en escasos segundos. Detrás de
la aparente irracionalidad que esto proyecta hacia el exterior,
nada más lejos de la realidad y las pautas en las noticias son to-
talmente predecibles, aunque
ajustándose siempre al cum-
plimiento de expectativas, la Las “temidas”
gran referencia en estos ca- noticias son
sos. Pero ¿todas las noticias capaces de dar
tienen el mismo efecto? Evi- giros radicales
dentemente no, vamos a ver al sentimiento
cómo fijarnos en un reducido de la masa y
grupo de ellas y cómo ésta por lo tanto a
práctica puede ser beneficio-
los precios en
escasos segundos
sa para nuestro trading.

Para la persona que se inicia en el mundo del trading en divisas,

esto supone un gran reto y una fuente importante de incerti-
dumbre. El mercado, abierto de forma continuada de Lunes a
Viernes, te permite operar con horarios intempestivos, de una
forma continua, pero la continua exposición al mismo nos deja
a merced también de los resultados macro. Este artículo no pre-
tende explicar ninguna fórmula mágica para operar con las no-
ticias (más que nada porque no existe), pero sí sentar unas bases
de cómo analizarlas y como identificar las más importantes e
influyentes en nuestra operativa.

40 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

CONSULTAMOS A LA ESTADÍSTICA CALENDARIO ECONÓMICO

Nada mejor para ello que consultar datos históricos y ver qué LA AGENDA DEL TRADER
noticias del amplio calendario que tenemos, pueden ser de Esta es una de las herramientas imprescindibles en el equipo
máxima importancia. No cabe decir que las candidatas son de todo trader. Tenéis varias opciones disponibles en la red que
múltiples, y más cuando hablamos de parejas de activos como os mostrarán interesantes páginas en donde filtrar el calendario
el caso de la divisa, en el que deberemos tener en cuenta las de noticias según la moneda, la importancia o trascendencia
noticias referentes a cada moneda. de cada evento o el periodo temporal que queráis consultar. Si
vuestra pregunta es cuál es la que yo utilizo la respuesta es que
Dado lo ingente de la tarea, debemos proveernos de las herra- me decanto por el calendario de FXStreet, por ser uno de los
mientas adecuadas. Tal y como nosotros comentamos en nues- más claros y completos.
tros videos de formación desde el canal de Youtube, una de las
primeras cosas que realizamos al abrir la sesión en lo que deno- En estas páginas nos dan una referencia estadística de la im-
minamos rutina de arranque es validar qué noticias en la jorna- portancia de cada noticia, habitualmente codificada por colores.
da pueden tener influencia decisiva en los precios, para intentar Rápidamente podemos ver que la volatilidad se concentra en los
estar fuera de mercado en ese momento o proteger nuestras po- momentos de reuniones de los Bancos Centrales y decisiones
siciones adecuadamente. La tarea de detección de estos hitos de los tipos de interés, algo obvio. Sin duda, estos son instantes
es enorme y se multiplica exponencialmente según el número de máxima tensión y con una influencia directa en el merca-
de pares con los que trabajemos. Por ello lo que vamos a hacer do, pero… ¿con esto es suficiente? pues no. Hay noticias que
es consultar alguna de las webs especializadas en las que podre- en ciertas condiciones pueden provocar más volatilidad que las
mos ver el calendario económico. anteriores, consideradas siempre las más importantes.

LOS CUATRO GRANDES BLOQUES

Dada la ingente cantidad de eventos que aparecen por la pan-
talla, lo primero que hicimos nosotros fue establecer una cla-
sificación de los distintos y variados indicadores agrupándolos
por familias. Sin duda son los aspectos que más influyen en la
economía y por tanto, cualquier alteración en sus ratios tiene
una respuesta directa en los precios.

Los hechos principales que pueden alterar el curso de una eco-

nomía los podríamos resumir en:

Decisiones de política monetaria. Bancos Cen-

trales. Las alteraciones de los tipos de interés, programas
de expansión monetaria. Tienen múltiples consecuencias
y el mercado se adapta rápidamente a estos cambios,
sobre todo si tienen cierta dimensión. Normalmente son
medidas que afectan a la masa monetaria de la moneda
en cuestión, tanto en cuestiones de “calidad” como de
cantidad.

Mercado Laboral. Los datos de tasas de desempleo

expresan la salud de la economía interna de un país y
tienen la influencia directa sobre el consumo interno. En
el caso de USA, debemos distinguir entre la tasa de des-
empleo (mensual y porcentaje de personas desempleadas
sobre las que buscan empleo activamente) de la petición
de subsidios de desempleo, que no tiene en cuenta el
factor de la evolución de la población activa.

OCT-DIC 2014 41
 PRODUCTOS

Figura 1. Estudio de indicadores. Fusionando ciertos indicadores en un solo gráfico podemos tener una visión general de la evolución de una economía

Mercado de Vivienda. Otro gran dinamizador Unos gráficos históri-

económico. Un mercado de vivienda sano tiene muchas Dada la ingente cos en los que podremos
derivadas e implicaciones positivas en una economía cantidad de eventos apreciar las tendencias
desarrollada, ya que activa y fomenta el consumo en que aparecen que se van formando en
varios sectores. por la pantalla, cada uno de los indicado-
lo primero que res y reflejan la evolución
Índices de Gestores de Compras y confianza hicimos nosotros económica de un país o
empresarial. El colectivo empresarial sin duda es uno fue establecer Área económica. Parece
de los que controla el pulso de su mercado más de cer- una clasificación evidente afirmar que una
ca, por tanto los índices que reflejan el nivel de optimis- de los distintos y zona con los tres últimos
mo entre los dirigentes empresariales, o las previsiones variados indicadores de los cuatro grupos de
de demanda siempre tienen una influencia decisiva. agrupándolos indicadores anteriormen-
por familias te descritos en tendencia
Podemos ver por tanto como la influencia de las noticias en alcista, dif ícilmente se
nuestra operativa va más allá de las acciones de los bancos cen- encontrará con unos mercados en retroceso, y si es así posible-
trales y el control y supervisión de estos grupos nos va a dar mente estemos ante una gran oportunidad de inversión.
una imagen bastante exacta de la situación de una economía. En
muchas de las páginas ya comentadas anteriormente, podemos
filtrar los calendarios por tipos de noticias, entre los que figuran
los grupos aquí descritos.
Metodologías de
Análisis propias
TRABAJANDO CON LOS Estos gráficos podemos obtenerlos de la mayoría de éstas pági-
nas de noticias en las que podemos ver perfectamente su evo-
INDICADORES lución histórica, pero normalmente se nos muestran las series
de datos de forma individual, cosa que a veces dificulta la com-
Ahora que ya sabemos a grandes rasgos lo que debemos buscar, paración y la identificación de las interrelaciones del mercado.
vamos a aprender un poco a trabajar con estos datos. Evidente- Por eso lo ideal es poder manipular estos datos y explotarlos
mente un dato concreto en un momento concreto nos da poca de manera que te permita sumar en un mismo gráfico distintas
información. Siempre para poder calibrar los hechos en su justa series para comprobar así su evolución paralela, su correlación.
medida, debemos poder compararlos con otros semejantes. Un Creo que el análisis de las correlaciones (entre diferentes no-
resultado en un momento temporal concreto no nos permite ticias, noticias y activos) nos aporta interesantes conclusiones
sacar conclusiones definitivas, porque puede ser debido a mul- al respecto y nos permite definir perfectamente los indicadores
titud de hechos puntuales o incluso aleatorios. Por tanto, lo que que debemos seguir más de cerca.
siempre debemos buscar en los datos son las tendencias y los
cambios o roturas de tendencias anteriores. Para ello, utilizare- Siguiendo la metodología anteriormente comentada, vamos a
mos los gráficos de forma análoga a las cotizaciones. ver alguno de los gráficos con los que acostumbramos a trabajar

42 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

y que nos dan de un vistazo, un visión muy aproximada de la la potencia y la incidencia por cada una de las noticias que van
evolución económica de la zona sometida a estudio. apareciendo en el mercado, en función de la desviación. Todo
esto mediante un gráfico referido a una divisa concreta, o la in-
Para ello, fusionamos en un gráfico: cidencia respecto a la moneda en cuestión, frente al resto del
mercado… y todo esto prácticamente en tiempo real.
Tasa mensual de desempleo,

PMI de servicios y manufacturero, CORRELACIONES IMPORTANTES

Indicadores de vivienda DE ACTIVOS E INDICADORES
En multitud de pruebas hemos podido constatar diferentes mo-
Y utilizamos como Benchmark el índice bursátil de referencia. vimientos habituales en los mercados
Podemos ver en los gráficos adjunto el aspecto del S&P 500
respecto a estos ratios y con ello podemos disponer de mucha Mercado USA. Los indicadores ISM de Servicios y
información que puede ayudarnos en nuestras decisiones de in- Manufacturero tienen un importante impacto sobre los
versión sobre un mercado en concreto o su moneda. cruces con el USD si se producen desviaciones impor-
tantes. Esta afirmación es extensiva a los indicadores
Mediante este sistema podemos identificar los indicadores que homónimos en otros mercados y referentes por tanto a
más afectación tienen sobre la evolución del activo analizado otras divisas (AUD , JPY, GBP)
en caso de producirse movimientos bruscos, analizando la co-
Zona Euro. El indicador ZEW alemán produce un gran
rrelación entre el índice o activo de referencia y el indicador en
efecto en los movimientos del EUR en momentos en que
concreto.
se desvía de sus previsiones de forma importante. Existe
un indicador ZEW europeo que paradójicamente tiene

Estándar SMQ efectos más reducidos. Existen otros indicadores como el

IFO, con un impacto menor
Otra opción mucho más cómoda que el anterior es buscar que
Reino Unido. Datos de IPC trimestral. Estos datos
alguien analice los datos por nosotros. Eso es lo que hacen la
acostumbran a provocar grandes reacciones en los cruces
gente de OlsenScale ([Link] que han desarrolla-
de la GBP con otras monedas, aumentando considerable-
do un método objetivo que mide el impacto de noticias políticas
mente la volatilidad en el momento de su publicación. De
como económicas en los mercados de divisas, inspirado en la
igual forma el IPC USA inyecta una gran volatilidad en
famosa escala de Richter para medir la intensidad de los movi-
los cruces del USD.
mientos sísmicos. Es muy interesante ver como se nos muestran

Figura 2. EL COT Y EL POSICIONAMIENTO DEL MERCADO | El Commitment of Traders nos permite ver el sentimiento de mercado segmentado
desde el punto de vista de distintos operadores

OCT-DIC 2014 43
 PRODUCTOS

Figura 3. VIX, EL INDICE DEL MIEDO | Este es uno de los índices más “populares” para detectar el pánico en los mercados. Indica el nivel de cobertura
de las posiciones de los operadores del mercado.

Mercado USA. Peticiones semanales de desempleo. alejándonos un poco quizás del argumento principal del artícu-
A pesar de no mostrar fielmente la imagen del mercado lo, no queríamos cerrar nuestra intervención sin introducir al
laboral USA, mejor representado por la tasa de paro, al lector, aunque sea de forma reducida, en la monitorización de
ser éste un dato semanal el impacto psicológico de sus otros indicadores que nos pueden ser muy útiles a la hora de
oscilaciones es muy importante, y más en los últimos detectar el pulso del mercado.
tiempos en que una de las prioridades de la FED es tener
un nivel de desempleo no superior al 6.5% Momento y Sentimiento de mercado. Ya más
Mercado USA. Datos de construcción vivienda centrados en los mercados financieros, también podemos
nueva & vivienda usada. Los datos que se publican en el tener ciertos indicadores de referencia que nos pueden
mercado USA tienen bastante afectación en el mercado ser de utilidad para detectar cambios de sentimiento o de
de divisas, aunque con una intensidad menor que los volatilidad, siempre previos a los grandes movimientos.
indicadores anteriores. Sirven de forma muy útil como Tenemos múltiples posibilidades dentro de este marco,
confirmación de los movimientos del resto de indicadores pero yo me inclino por dos indicadores o familias de
líderes al ser de una evolución más lenta. indicadores en concreto.

VIX. Ampliamente conocido y seguido por muchos, nos

indica el nivel de volatilidad del mercado. En concreto
OTROS FACTORES A muestra estadísticas de compra de productos por parte
de inversores que se acostumbran a utilizar de cober-
TENER EN CUENTA tura. También llamado por eso Índice del Miedo ya que
acostumbra a dispararse en momentos de pánico bursátil.
Hemos intentado resumir el extenso tema referente a las no- (Figura 3)
ticias a un número reducido de conceptos y eventos a seguir
para que se pueda hacer de una manera fácil y práctica. De otra COT (Commitment of Traders). No tan conocido
manera, acabaremos por no aplicarlo a nuestra operativa. Pero como el anterior, los datos proporcionados por la US

44 OCT-DIC 2014
 PRODUCTOS

Commodity Futures Trading Comission se han conver-

tido también en un estándar ampliamente utilizado para
medir el sentimiento de mercado expresado en las posi-
ciones abiertas en los mercados de derivados de Chicago.
La característica diferenciadora de este caso, es que se
nos proporciona la información desglosada por tipología
de inversor, lo que algunos utilizan como herramienta
para analizar y detectar los movimientos de los grandes
actores del mercado. (Figura 2)

Como hemos comentado, no son indicadores ligados a noticias,

pero si pueden constituir una fuente muy interesante de infor-
mación para el operador por lo que entiendo que como mínimo
deben conocerse. Con esto podemos completar una interesantí-
sima fuente de recursos para poder interpretar bien el mercado
y evitar esos sobresaltos recurrentes debidos a la aparición de
datos fuera del rango esperado, aunque siempre debemos te-
ner claro, que nunca sabemos lo que puede pasar y la realidad
siempre supera a la ficción y por tanto tomar las precauciones
oportunas.
 SISTEMAS DE TRADING

ENSAMBLANDO
ROBOTS
DE TRADING
EXPERTOS
Los métodos de ensamblado de robots de trading suponen una novedosa forma de
operar combinando las decisiones de varios sistemas expertos para maximizar
el acierto en nuestras operaciones.
POR JUAN MANUEL ALMODÓVAR

E
n nuestro día a día tomamos todo tipo de decisiones con- A la hora de operar en los mercados no tiene por qué ser di-
tinuamente y cuando se trata de algo importante consul- ferente ¿y si pudiéramos consultar a cada uno de nuestros sis-
tamos previamente con expertos, autoridades o personas temas de trading expertos y tomar una decisión final según la
cuya opinión valoramos positivamente. Por ejemplo, visi- opinión de cada uno de ellos? Los métodos de ensamblado de
tamos a varios médicos especialistas o leemos las opinio- robots suponen una novedosa forma de operar obteniendo mu-
nes online de varios compradores de un determinado producto cha más ventaja frente al mercado.
y tomamos la decisión final combinando las opiniones indivi-
duales de diferentes expertos. De esta forma intentamos evitar
una intervención inadecuada o la compra de un mal producto. ¿En qué consiste el
ensamblado de robots?
El ensamblado de robots de trading consiste en combinar ade-
El ensamblado de robots de trading
cuadamente diversos robots y conseguir con ello aumentar la
consiste en combinar adecuadamente
rentabilidad de nuestra cartera de sistemas a la vez que dismi-
diversos robots y conseguir con ello
nuir las probabilidades de operar con robots que pudieran fun-
aumentar la rentabilidad de nuestra
cionar mal.
cartera de sistemas a la vez que disminuir
las probabilidades de operar con
Pero además, el método de ensamblado puede aplicarse con
robots que pudieran funcionar mal.
otros fines en el diseño de sistemas, por ejemplo para filtrar

46 OCT-DIC 2014
 SISTEMAS DE TRADING

operaciones negativas, fusionar datos dispares (análisis de sen-

timiento, indicadores técnicos, noticias, precio y volumen, etc)
e incluso asignar niveles de confianza a cada nuevo trade que
genera un sistema.

¿Cómo se realiza un
ensamblado de robots? Figura 1.
Podemos combinar
Supongamos que diseñamos tres robots diferentes para gene- las fronteras
rar órdenes de compra en el EURUSD. Cada robot es capaz de de decisión de
realizar tres acciones diferentes, decidiendo cuando no tiene diferentes robots de
trading mediante
operaciones colocadas en mercado si ejecuta una compra o si un sistema de
se mantiene fuera de mercado y decidiendo también, cuando ensamblado.
tiene una posición dentro, si ha llegado el momento de cerrarla.
O sea, entrar, salir y mantenerse fuera.

Cada uno de los robots tiene lo que se llama una “frontera de

decisión” para elegir qué acción tomar, en la imagen vemos
como cada uno de los robots elige correcta o incorrectamente
la acción a tomar según dónde traza sus fronteras. Cada uno
de los robots hace bien su trabajo, pero aun así comete algunos
errores. Mediante el ensamblado se combinan las fronteras de
decisión de los tres robots mejorando sustancialmente la capa-
cidad de tomar decisiones correctas.

OCT-DIC 2014 47
 SISTEMAS DE TRADING

Para generar la nueva frontera algunos algoritmos de ensambla-

do realizan sucesivos entrenamientos sobre los datos y en cada
nueva iteración se hace énfasis (se asigna mucho más peso) a las
decisiones que resultaron equivocadas en la anterior, reforzan-
do progresivamente el aprendizaje.

Mejores y más listos

Y no solo eso, en ocasiones la detección de un determinado
patrón de trading explotable puede ser demasiado complicada
para nuestros robots, es decir, el robot por su diseño es matemá-
ticamente incapaz de detectarlo y el patrón con su consecuente
buen trade pasará por delante de los ojos de nuestro sistema sin
que éste siquiera lo perciba.

Por ejemplo, en la parte superior de la figura 2 vemos la forma

de la frontera de decisión que tendría que tomar nuestro sis-
tema de trading para detectar un patrón determinado. Es una
frontera compleja pero en este caso nuestro sistema solo es ca-
paz de trazar fronteras con forma circular.

Tenemos dos opciones: o bien nuestro sistema engloba el pa-

trón correcto totalmente (buenos trades) a costa de incluir mu-
chísimos casos incorrectos (malos trades) o bien reducimos la
cantidad de buenos trades captados minimizando la frontera
generada y perdiendo casi la totalidad de oportunidades de tra-
ding que este patrón nos ofrecía. En ambos casos estamos ante
una mala decisión, frente a este patrón nuestro sistema no da
la talla.

Ahora bien, ensamblando diferentes sistemas de este mismo

tipo (capaces de dibujar únicamente fronteras de decisión cir- Figura 2. Mediante ensamblado podemos generar fronteras
culares), como se muestra en la parte inferior de la figura 2, po- de decisión complejas mediante sistemas muy simples.
demos generar una nueva frontera con la misma complejidad
que el patrón de trading y de esta forma explotarlo de manera
óptima.

La diversidad en los
robots del ensamblado
Por otra parte, el éxito de un sistema de ensamblado de robots
– i.e. la habilidad de corregir los errores individuales de cada
miembro del sistema – reside exactamente en la diversidad de
los robots que lo componen. Si todos los robots tomasen la mis-
ma decisión no sería posible corregir los errores por lo tanto
necesitamos que cada robot se equivoque de forma distinta. La
idea general es conseguir, mediante la combinación de robots,
reducir el error total.

Existen varias formas de aumentar la diversidad del ensambla-

do, por ejemplo:

48 OCT-DIC 2014
 SISTEMAS DE TRADING

Si basamos nuestros robots en redes neuronales artificia-

les (ANN) podríamos configurar la red de cada robot de
forma diferente. Por ejemplo, con diferente número de
nodos, objetivos de error, etc.

Utilizar robots basados en diferentes modelos algorít-

micos (redes neuronales artificiales, árboles de decisión,
clasificadores de vecinos cercanos, etc).

Utilizar diferentes entradas de datos para los robots.

Tipos de ensamblado
de robots
Existen varias formas de combinar robots en un ensamblado.
La más sencilla es mediante votación, crear un parlamento de
robots en la que cada uno emite un voto y tomar la decisión por
mayoría simple.

Otro método, uno de los más avanzados, es el stacking (stacked

Una herramienta de
generalization) que consiste en utilizar un modelo de aprendi-
zaje extra para seleccionar la decisión con mayor probabilidad
de ser correcta. Anteriormente hablé de cómo utilizar árboles
de decisión para tomar estas decisiones con resultados real- potentes aplicaciones
mente sorprendentes1. Hemos visto una breve panorámica del alcance de los métodos
de ensablado de robots con la que se hace evidente la potencia y
Pero, particularmente interesante es el método boosting. Vea- cantidad de aplicaciones que pueden tener para nuestro trading
mos cómo funciona con un ejemplo. automático.

El método Boosting Los elementos fundamentales del diseño de sistemas como la

diversificación para reducir el drawdown, la reoptimización pe-

de ensamblado riódica para mantener el edge, la detección de tendencias, ciclos

y regímenes de mercado para saber qué tipo de sistemas utilizar
En el método boosting la decisión final se toma mediante mayo- según el momento, etc. Pueden verse ahora bajo la luz de esta
ría simple de votos de tres sistemas diferentes. Lo particular del nueva herramienta.
método reside en cómo entrenamos estratégicamente a estos
Revisitando estos elementos clave y aplicando un poco de in-
tres sistemas para que consecutivamente se mejore el rendi-
genio y la nueva tecnología de ensamblado de robots, podemos
miento global.
potenciar enormemente nuestros métodos de diseño de siste-
mas y por tanto nuestra ventaja operativa en el mercado.
Disponemos de los sistemas s1, s2 y s3. Entrenamos el sistema
s1 y a continuación entrenamos al sistema s2 en un subconjunto
especial de los datos de s1. En concreto, el subconjunto se com-
pone de una mitad de trades correctamente detectados (trades 1. Selección de activos y sistemas mediante árboles de decisión. Juan Manuel
ganadores) por s1 y de otra mitad de trades incorrectamente Almodóvar. [Link]
detectados (trades perdedores). Finalmente el sistema s3 se en- activos-sistemas-mediante-arboles-decision
trena en los datos que muestran desacuerdo entre los sistemas 2. Los indicadores técnicos y la maldición de la dimensionalidad. Juan Manuel
s1 y s2. Almodóvar. Hispatrading Magazine nº 17 (enero 2014).

En la práctica este método de ensamblado da muy buenos resul- BIBLIOGRAFÍA

tados aunque todo depende en gran medida de la calidad de la Ensemble Learning. Robi Polikar (2009), Scholarpedia, 4(1):2776
información que aporten los indicadores utilizados2.

OCT-DIC 2014 49
 SISTEMAS DE TRADING

TRADING CON
SECUENCIAS
DE GAPS
Una nueva interpretación de los gaps y cómo utilizarlos como referencias
para el trading, ayudándonos a limitar nuestro riesgo e incrementar
nuestra disciplina, al tiempo que nos aporta una metodología de trading.
Por ENRIQUE VALDENEBRO

E ¿QUÉ INTERPRETACIÓN
l trading, poco o nada, tiene que ver con el análisis o tra-
tar de predecir el comportamiento futuro del mercado.
Desde mi punto de vista, el trading tiene que ver con
cómo se afrontan las diferentes situaciones en las que te HAGO DE LOS GAPS?
pone el mercado, una vez estás dentro de una posición. No hago clasificación de gaps ni sigo la interpretación tradicio-
¿Cómo se gestionan las posiciones una vez se está dentro? Es nal de gaps. Es más sencillo que todo eso: un gap es la diferencia
como la vida misma: no puedes evitar lo que te va a venir, pero entre la apertura actual y el cierre anterior, como ya comenté. Y
sí la manera de afrontar esas situaciones para salir mejor o peor por lo tanto, tendremos únicamente gaps:
parado.
Gap=O-C(1) O: Open; C(1): Cierre anterior
Para ello nos debemos de marcar unas pautas de comporta-
miento rígidas, y para lograrlo, lo mejor es tener referencias Alcistas O>C(1)
dentro del gráfico o series de precios. Da lo mismo la referencia
que marquemos, ya que lo importante es nuestra forma de com- Bajistas O<C(1)
portarnos dependiendo de cómo estén los precios con respecto
Existen mercados en los que no veremos gaps overnight o serán
a esas referencias. prácticamente inapreciables, sin embargo, siempre hay franjas
horarias en las que el volumen es mínimo y despreciable, com-
En el caso que a continuación voy a explicar, mis referencias pletamente inservibles para la operativa y el trading. Estas fran-
van a estar conformadas por series de gaps, entendiendo por jas horarias, que suelen coincidir con las noches en el mercado
gap la diferencia entre la apertura de la vela actual y el cierre de de referencia, pueden ser eliminadas, creando un gráfico en el
la anterior. que se aprecien gaps y que nos pueden servir de referencia.

50 OCT-DIC 2014
 SISTEMAS DE TRADING

La conclusión es que podemos construir nuestros propios grá- Gap Bajista cerrado
ficos eliminando periodos de ausencia o baja negociación. Esto
creará gaps de referencia en el gráfico que nos servirán para la cualquier cierre actual lo haga por encima del open o nivel supe-
operativa. No toda la información que aparece en los gráficos es rior del gap. No consideraremos cerrado el gap si no cierra por
útil y necesaria, al contrario, puede crear confusiones. encima, aunque el máximo haya estado por encima de ese gap.

¿CÓMO SE CIERRAN En la Figura 2 vemos que en velas posteriores, a pesar de haber

estado el precio por encima del hueco, nunca llegó a cerrar, ac-

O CUBREN LOS GAPS? tuando como resistencia. Tan solo en la vela donde hemos situa-
do la flecha, los precios cerraron por encima del hueco y por lo
No consideraré que un gap está cerrado, y por lo tanto anulado, tanto se cerró y anuló el hueco bajista, actuando al día siguiente
hasta que: ese nivel como soporte o referencia para la apertura de largos.

Gap Alcista cerrado

cualquier cierre actual lo haga por debajo del cierre o nivel in-
ferior del gap. Es imprescindible que se cierre por debajo. No
consideraremos cerrado el gap si no cierra por debajo, aunque
el mínimo haya estado por debajo de ese gap.

En la Figura 1 vemos donde se forma un hueco alcista que actúa

como soporte y referencia. Ese hueco alcista es cerrado en la
vela marcada con una flecha, donde se produce un cierre por
debajo de ese nivel. Una vez roto, ese nivel actúa como resisten-
cia o referencia para apertura de cortos.

Figura 2

¿CÓMO NOS SERVIRÁN LOS

GAPS DE REFERENCIAS?
Una vez tenemos definido lo que consideramos gaps y que esos
niveles van a servirnos como referencias para hacer trading y
controlar el riesgo, queremos saber las pautas de actuación que
seguiremos utilizando esas referencias en mercado real. Para
ello vamos a tener en cuenta lo siguiente:

Un hueco alcista siempre actúa como soporte o referen-

cia para apertura de posiciones largas.

Un hueco bajista siempre actúa como resistencia o refe-

rencia para apertura de posiciones cortas.

Una vez cerrado un hueco alcista, este nivel actúa como

resistencia para apertura de posiciones cortas, sobre todo
si es reforzado por otro hueco bajista.

Una vez cerrado un hueco bajista, este nivel actúa como

soporte para apertura de posiciones largas, sobre todo si
Figura 1 es reforzado por otro hueco alcista.

OCT-DIC 2014 51
 SISTEMAS DE TRADING

4
6
2 Gap bajista
Cerrado y entrada
5
largos limitada
en siguiente vela 7
3

1 Gap Alcista y
entrada largo
en siguiente vela

Figura 3

¿CÓMO OPERAMOS CON ELLOS? APLICACIÓN PRÁCTICA

Cuando haya un gap alcista nos colocamos a abrir largos Puede ser aplicado sobre cualquier timeframe, aunque con ti-
por debajo del o en el nivel inferior del gap alcista. meframes pequeños puede haber más número de señales fal-
sas. Lo mejor es combinar un timeframe mayor con otro menor
Si hay un cierre por debajo de ese gap alcista, cerra- para tener una perspectiva más amplia. Y operar en el timefra-
me menor.
mos los largos.

Mientras el mercado siga alcista y se vayan abriendo En este caso vamos a aplicar esta metodología sobre el futuro del
nuevos gaps al alza continuamos largos. Tan solo MiniNasdaq, en gráfico diario. Presentaré un escenario de mer-
cado en tendencia y otro escenario sobre un mercado más lateral.
cerraremos largos cuando se cierre un gap alcista.
Las líneas horizontales de color verde son huecos alcistas
Cuando haya un gap bajista nos colocamos a abrir cortos y por lo tanto niveles de soporte. Si la línea es discontinua
por encima del o en el nivel superior del gap bajista. significa que el soporte ya no está vigente y fue cerrado
anteriormente.
Si hay un cierre por encima de ese gap bajista, cerra-
Las líneas horizontales de color rojo son huecos bajistas y
mos los cortos.
por lo tanto niveles de resistencia. Si la línea es discon-
Mientras el mercado siga bajista y se vayan abriendo tinua significa que la resistencia ya no está vigente y fue
cerrada anteriormente.
nuevos gaps a la baja continuamos cortos. Tan solo
cerraremos cortos cuando se cierre un gap bajista. Las flechas verdes son entradas largos en esa vela.

52 OCT-DIC 2014
 SISTEMAS DE TRADING

El proceso en esta tendencia alcista sería tal y como detallamos 5. El mercado retrocede y se sale en el cierre de la vela negra
en la Figura 3: con pérdidas. Pero en esa misma vela se produce un gap
alcista que actúa como soporte, con primer objetivo en
1. Se produce un gap alcista y nos colocamos a abrir largos 3800.
en el nivel inferior de ese gap. Se toca el nivel y se entra
6. Se rompe resistencia y da señal de entrada largos de
largo en 1.
nuevo. Se generan varias resistencias con gaps bajistas
2. Se produce un gap bajista que actúa como resistencia. El seguidos. Esta acumulación de gaps bajistas con señales
soporte y nivel de riesgo lo tenemos en el soporte inferior falsas al alza es síntoma de debilidad.
determinado por la línea verde.
a. Se abre un gap bajista que ya no es cerrado, actuando
a. Cierra el gap bajista al alza y nos colocamos en ese como resistencia actual.
nivel que ahora actúa como soporte.
7. En 7 toca de nuevo el soporte, donde estamos colocados
para entrar largos y se hacen, entrando largos de nuevo.
b. Se toca y da señal de entrada largos.
El nivel de riesgo lo tenemos en ese soporte y cualquier
3. Situación idéntica al punto anterior, con formación y cie- cierre por debajo es indicativo de cierre de largos y aper-
rre de gap bajista, con posterior confirmación de largos. tura de cortos.

4. Situación similar a las anteriores en favor de la tendencia,

pero con entrada falsa A continuación muestro OTRO EJEMPLO sobre un caso de
mercado más lateral:
 SISTEMAS DE TRADING

3
5 7 15
8 11 13
2
4
14
6
10 12

1 9

Figura 4

1. Hueco al alza y entrada largo en la siguiente vela. Había 7. Cierra el gap bajista 5 y da una señal falsa de apertura de
una resistencia anterior fijada por un gap bajista, que es cortos, que luego se confirma, pero nosotros ya estaría-
mos fuera.
cerrado. Se cierran los largos en la flecha amarilla, abier-
tos anteriormente en 1. 8. En 8 habríamos entrado cortos en el mismo día y ha-
bríamos cerrado con pérdidas porque se cerró el hueco
2. Se entra largo, en el soporte formado por un hueco bajista en ese mismo día. Señal falsa.
alcista. 9. Toca el soporte principal y se abren posiciones largas.

3. Se forman varios huecos bajistas consecutivos, que ac- 10. Hueco alcista y entrada largos.
túan como resistencia. Abre posiciones cortas.
11. Toca resistencia. Cierre largos y entrada cortos.
4. Toca los soportes 2 y 4, entrando largos, y rebotando 12. Toca soporte. Cierre cortos y entrada largos.
hasta la resistencia 3, donde se abrirían cortos.
13. Supera y cierra la resistencia/gap. Cierre largos y apertu-
5. Hueco a la baja y cortos. ra de cortos falsa.

14. Supera la resistencia y entra largo.

6. Cierre cortos y apertura largos con hueco alcista como
soporte. Primer objetivo de subida en 5. 15. Vuelve a confirmar. Supera resistencia y abre largos.

54 OCT-DIC 2014
 SISTEMAS DE TRADING

CONCLUSIONES
En todos los casos, SIEMPRE tenemos referencias de
soporte y resistencia, que delimitan nuestro riesgo y nos
ayudan a mantener una disciplina de trading.

Como inconveniente, tenemos que no sabemos si cierra

o no el gap hasta que se cierra la vela, lo que hace que los
riesgos sean mayores.

Hace bastantes trades, por lo que, para reducir el número

de trades, podemos utilizarlo con timeframes altos, aun-
que, esto, también incrementará nuestro riesgo asumido.

En mercados en los que existan excesivos huecos puede

no ser viable.

Si no existen gaps relevantes, podemos crearlos limitando

gráficamente a las franjas horarias relevantes, eliminando
del gráfico aquel en las que el volumen es prácticamente
inexistente y dif ícilmente aprovechable para la operativa
y el trading.
 ENTREVISTA

Steve
nison
A
menudo podemos hablar con expertos en una determi-
nada materia, profesionales que han llegado a conver-
tirse en maestros en su campo gracias a las enseñanzas
que otros, expertos en la materia, les pudieron transmi-
tir. No obstante, hablar con auténticos pioneros en su
campo ya es un asunto diferente, algo realmente dif ícil.

Actualmente hay muchos traders que conocen muy bien el

mundo de las velas japonesas. De hecho, todos en mayor o me-
nor medida podemos tener un cierto conocimiento en esta ma-
teria, no obstante hablar de velas japonesas en el mundo del tra-
ding es hablar de Steve Nison. Él fue el primero que realmente
extendió el uso de esta antigua forma oriental de representar los
precios, más visual que la conocida hasta entonces en occiden-
te. En este número de Hispatrading Magazine tenemos el placer
de entrevistar al Sr. Nison, seguro que podremos aprender mu-
cho del padre de las velas japonesas en occidente.

Con el fin de comenzar con esta entrevista, nos gus-

taría que nos contara un poco acerca de su trayectoria
en el mundo del trading. ¿Cómo fueron sus comienzos
con las velas japonesas?
SN. Cuando estaba estudiando las velas japonesas en la década
de los ochenta mi trabajo consistía en dar recomendaciones a
los brokers de una firma de corretaje para la que estaba traba-
jando en ese momento. Durante este tiempo, ya que no había
gráficos de velas disponibles fuera de Japón, me encontré con

56 OCT-DIC 2014
 ENTREVISTA

un traductor de japonés que iba a viajar a Japón y le pedí que

me trajera cualquier libro sobre velas que pudiera encontrar. Le
pagué para hacer todas las traducciones y luego me llevó alre-
dedor de un año poner toda esta información en un formato
que pudiera aplicar para dar mis recomendaciones. Tuve que
hacer todos mis gráficos de velas a mano. Y me di cuenta de que
cuanto más aprendía acerca de los gráficos de velas japonesas
mejores eran mis recomendaciones. No sólo entraba en opera-
ciones ganadoras antes, sino que ayudaba a los brokers a evitar
operaciones perdedoras. De hecho en todo mi departamento
en el que trabajaban cerca de 20 personas, yo era el que tenía el
mejor registro de operaciones. Cuando me di cuenta del valor
de esta información me decido a escribir mi primer libro “Japa-
nese Candlestick Charting Techniques”, que luego se convirtió
en la primera publicación fuera de Japón que desvelaba los grá-
ficos de velas al mundo occidental.

¿Nos podría hablar de su mejor y de su peor experien-

cia en todo este tiempo?
SN. Mi verdadera pasión es la enseñanza. Y mientras hago un
poco de trading, en nuestra página web [Link].
com nos centramos en enseñar, no sólo a los traders, sino tam-
bién a los inversores sobre cómo aplicar las velas para entrar
en nuevas tendencias antes de que la competencia las detecte.
Esto significa que el trader o inversor será capaz de incorporar-
se a un nuevo movimiento que acaba de empezar. Si bien los
gráficos de velas son el utilizado por defecto por casi todos los
traders, muchos no se dan cuenta de que se podrían utilizar las
estrategias que enseñamos para invertir a largo plazo, como si
fueran planes de pensiones. A modo de ejemplo, utilizando mis
estrategias de velas y occidentales, fui capaz de evitar una caída
del 50% en el mercado de renta variable cerrando posiciones en
junio de 2008 y entrando posteriormente de nuevo en el merca-
do cerca del mínimo de marzo de 2009.

¿Qué tipo de consejos les daría a las personas quie-

ran seguir avanzando como traders?
SN. Uno de los mayores errores es no mirar la relación riesgo/
Si bien los gráficos de beneficio de una operación o inversión. Muchos mirarán la ga-
velas son el utilizado nancia potencial, pero no pensarán en qué riesgo asumirán. Por
por defecto por casi ejemplo, podríamos tener una señal de velas alcista como un
todos los traders, martillo que confirma un nivel de soporte (sobre todo me gusta
muchos no se dan cuando una señal de velas confirma una zona de soporte o re-
cuenta de que se sistencia), pero si el objetivo potencial es, por ejemplo, de dos
podrían utilizar dólares al alza, pero la zona donde situaremos el stop de protec-
las estrategias que ción está dos dólares por debajo del martillo, esto nos daría una
enseñamos para
relación riesgo/beneficio de uno a uno lo que para mí no es una
invertir a largo
buena oportunidad de trading. Por lo general, buscamos una re-
plazo, como si fueran
lación de riesgo/beneficio de al menos 1 a 2 antes de considerar
planes de pensiones
la recomendación de una operación.

OCT-DIC 2014 57
 ENTREVISTA

la manera correcta”. Por eso nuestro objetivo es asegurarnos de

¿Cuál cree usted que es la actitud más peligrosa que nuestros alumnos obtengan la mejor y más exacta informa-
para un trader? ción sobre velas para que pueda comenzar a aplicar rápidamen-
te este conocimiento.
SN. Creerse más inteligente que el mercado. Recuerde, el mer-
cado nunca se equivoca. Si uno pone una operación o la inver-
sión y el mercado no hace lo que esperaba, en lugar de pensar
¿Tiene algo más que quiera añadir?
en uno mismo que “sé que tengo razón y el mercado finalmente
hará lo que espero” uno debe decir “me equivoqué” y asumir la SN. Una de nuestras características más novedosas es nues-
pérdida. Cuando estaba haciendo seminarios enseñando velas tro recurso de formación permanente gratuita en la Academia
a instituciones importantes como Goldman Sachs o grandes Candlecharts. Cualquiera puede acceder a través de nuestra
hedge funds y escuché historias sobre traders que habían tenido web [Link]. Al convertirse en un es-
tan sólo una o dos operaciones perdedoras, pero habían sido tudiante sin coste alguno tendrá inmediatamente acceso a, por
tan abultadas que no eran capaces de entrar en el mercado de ejemplo, La regla de trading más importante de Steve Nison o a
nuevo. Sin embargo, los que estaban acostumbrados a asumir las constantes actualizaciones de mercado. Espero a los lectores
pequeñas pérdidas fueron capaces de mantenerse para encon- de Hispatrading Magazine en [Link].
trar operaciones de alta probabilidad. com

¿En qué cree que debería centrarse un nuevo opera- Le estamos muy agradecidos por responder a esta
dor que quiera crear su propia técnica de negociación? entrevista para Hispatrading Magazine. Estamos segu-
ros de que todas las personas que lean esta entrevista
SN. Los componentes clave para el trading son el control de aprenderán algo más en sus vidas como traders. Muchas
riesgos, utilizando las velas correctamente y recordar el concep- gracias.
to clave que mencioné antes sobre riesgo vs beneficio.

Nos gustaría saber acerca de sus libros, como por

ejemplo “Más Allá de las Velas”. ¿Qué nos puede decir
acerca de este libro? ¿Cuál es la esencia más importan-
te de este trabajo?
SN. Pues que las velas son fáciles de aplicar, trabajan en todos
los mercados y plazos, y permitirán a los traders e inversores
unirse a los grandes movimientos antes de que comiencen.
También ayudan a evitar potencialmente malas operaciones o
inversiones. Por ejemplo, si el mercado está haciendo un nuevo
máximo con un doji sería prudente no seguir añadiendo po-
siciones largas ya que el doji nos muestra que el mercado está
cansado. Sin embargo, mi visión sería más optimista si hiciera
un nuevo máximo formando una vela blanca de altura, sobre
todo con un alto volumen negociado.

Recuerde, el mercado
¿Tiene actualmente algún proyecto en mente para el nunca se equivoca. Si uno
próximo año? pone una operación o la
inversión y el mercado
SN. Sí, seguir añadiendo nuevas estrategias. Tenemos muchas no hace lo que esperaba,
nuevas estrategias interesantes que saldrán pronto enseñando en lugar de pensar en
rápidamente cómo utilizar correctamente las velas para mejorar uno mismo que “sé que
los beneficios y disminuir los riesgos. Hay una gran cantidad tengo razón y el mercado
de información sobre las velas, lamentablemente la mayor parte finalmente hará lo
es errónea. Siendo uno de los pocos que ha realizado años de que espero” uno debe
investigación y utilización en el mundo real de las velas desde decir “me equivoqué”
1980, nuestro lema es “Velas de Nison – formación en velas de y asumir la pérdida

58 OCT-DIC 2014
 &
LECTURA FUNDAMENTAL

Dr
DRAGHI Mr
BUNDES-HYDE
El presidente del BCE llega tarde y sigue perdiendo la batalla
contra el monstruo germanófilo que anida en el interior de la institución.

Por Manuel Moreno Capa

E
l Doctor Draghi lleva años combatiendo contra el mons- Es en este aspecto, en la
truo que anida en su interior, ese Mister Bundes-Hyde in- compra de activos por parte Con las medidas
fectado del ciego egoísmo germano que acabará llevando del BCE, donde Draghi ven- anunciadas el 4
–ya verán– a la propia Alemania al borde de la recesión, de lo que no tiene, lo que de septiembre,
como guinda de la temida tercera recesión que afectará a en realidad aún no puede Mario Draghi ha
Europa desde que estalló la crisis en 2007. hacer, porque el monstruo vuelto a hacer lo
que lleva dentro, ese pode- que, como buen
rosísimo Bundes-Hyde, se italiano, mejor sabe
Con las medidas anunciadas el 4 de septiembre, Mario Draghi hacer: vender algo
ha vuelto a hacer lo que, como buen italiano, mejor sabe hacer: lo impide. De entrada, en su
que, en realidad,
intervención del 4 de sep-
vender algo que, en realidad, no es suyo (estamos hartos de ver no es suyo
tiembre, el presidente del
aceite o mejillones españoles comercializados como si fueran
BCE ni siquiera concretó la
transalpinos). Ya lo hizo en su memorable discurso de julio de cantidad de activos que el
2012, cuando le bastó insinuar con que el Banco Central Euro- BCE va a comprar. Entre otras cosas, como el mismo reconoció
peo haría todo lo necesario para frenar la tormenta europea. Los implícitamente, porque no las tiene todas consigo: las medidas
mercados se lo creyeron y la tormenta cesó. Ahora, el sabio Su- anunciadas en septiembre fueron aprobadas, según el propio
permario (como le llaman sus compatriotas) ha anunciado una Draghi, por una “mayoría confortable” de los consejeros del
drástica reducción de tipos (hasta el 0,05%), intereses negativos BCE, pero no por unanimidad, porque Alemania y sus satéli-
sobre los depósitos bancarios ociosos y, sobre todo, que pondrá tes siguen empecinados en salir de la crisis ellos solos y en que
el resto de socios europeos se aprieten el cinturón por haberse
en marcha una versión a pequeña escala de la famosa quanti-
dopado con el dinero fácil (el mismo que antes de la crisis pres-
tative easing (la masiva compra de activos públicos y privados)
taban con enorme facilidad e inconsciencia los incompetentes
que la Reserva Federal inició en el último tercio de 2009 y que bancos y cajas germanos).
ahora está a punto de abandonar (es la mejor prueba de que
Europa lleva media década de retraso frente a Estados Unidos Si Draghi no ha sido muy preciso en su versión aligerada de la
en su política contra la crisis). quantitative easing es también porque, en su nuevo papel de

60 OCT-DIC 2014
 LECTURA FUNDAMENTAL

regulador financiero y ban- conflictos geopolíticos a las puertas de Europa (es dif ícil esti-
cario, el BCE no puede in- ¿Resultado de todo mar cómo nos afectarán las fuertes sanciones contra la locura
yectar liquidez así como así ello? De momento, expansionista de Putin, o el descontrol bélico que se extiende
a los bancos supervisados. una victoria parcial desde Gaza hasta Mesopotamia). Cuando el 22 de agosto –en
Y no puede hacerlo porque del Doctor Draghi la cumbre de banqueros centrales en las montañas estadouni-
el sistema bancario euro- sobre Mister denses de Jackson Hole– Mario Dragui preparó el terreno para
peo aún no ha concluido su Bundes-Hyde, pero las medidas anunciadas dos semanas después, subrayó que la
saneamiento, todavía debe de efectos me temo recuperación económica estaba siendo “débil, frágil y desigual”.
superar los últimos test de que insuficientes Un diagnóstico muy acertado, pero, de nuevo, tardío.
estrés y culminar la revisión para alejar el
de la calidad de sus activos. fantasma de la
tercera recesión
¿Qué hacen los políticos?
Además, si por fin logra
convencer las reticencias de
Alemania y de sus socios, la
Si las instituciones como el BCE o la famosa Troika llegan tar-
compra de activos titulizados se ceñirá a los llamados senior,
de, con desacierto en sus previsiones y en sus decisiones, y sin
es decir, a los de mayor calidad, por lo que los bancos seguirán
que nadie en su seno pague las consecuencias de haber cometi-
quedándose con la abundante morralla que aún infecta sus ba-
do un inmenso error con fiarlo todo a las políticas de austeridad
lances.
(en el FMI sólo se cuestiona a sus líderes por asuntos de faldas
o por presuntos casos de corrupción, no por su incompetencia
No sorprende, por tanto, que después de estar ocho meses pen-
manifiesta en los últimos años)… ¿qué hacen los responsables
sándose la compra de activos, el BCE ni siquiera concrete el
políticos? La triste respuesta es la de siempre: apenas poco más
volumen y, además, aplace su actuación final hasta octubre: ¿lo-
que mirarse el ombligo de las encuestas electorales, intentar
grará actuar por fin o será de nuevo entorpecido por el mons-
caerle bien a Merkel (cinco kilómetros de Camino de Santiago
truo germano?
con Rajoy no creo que hayan dado para mucho) y seguir con-
tándole cuentos al ciudadano. Hace un año, en esta misma tri-
buna digital, mientras todo el mundo se llenaba la boca con los

La tercera recesión famosos brotes verdes, yo escribía que lo que teníamos en la

economía española eran más bien tomates verdes fritos. Y, por
¿Resultado de todo ello? De momento, una victoria parcial del más que nos quiera vender moderados datos de recuperación,
Doctor Draghi sobre Mister Bundes-Hyde, pero de efectos me un año después seguimos teniendo un buen tomate. La magra
temo que insuficientes para alejar el fantasma de la tercera re- recuperación del empleo (estacional y mayormente precario) ha
cesión. Cierto que los mercados bursátiles han reaccionado al permitido ponerse muchas medallas a los defensores del pen-
alza y que el euro (como consecuencia de tipos de interés ne- samiento único, pero, a este ritmo de creación de puestos de
gativos) se ha debilitado, lo cual estimulará las exportaciones trabajo, necesitaríamos un cuarto de siglo para recuperar el ni-
(magnífica noticia para todos, pero especialmente para el mayor vel previo a la crisis (o bien volver a construir cada año, durante
exportador del mundo, Alemania). Pero veremos si todo ello es una década, más viviendas que Francia, Italia y Alemania jun-
suficiente para que Europa esquive la combinación más temida: tas, como hacíamos cuando vivíamos del espejismo del ladrillo).
deflación más recesión. Nuestras exportaciones, que parecían el motor, se vuelven a en-
friar. Y el turismo ha dado buenos datos (pero poco empleo de
calidad) básicamente debido a la que la Primavera Árabe se ha
La deflación ya está llegando y lo vemos incluso en los niveles
convertido en un duro invierno para los desiertos destinos tu-
históricamente bajos a los que el Tesoro español coloca su deu-
rísticos del norte de África y Oriente Próximo. Y todo ello mien-
da: no es porque los inversores consideren que ya somos un país
tras seguimos gastando más de lo que ingresamos, sin un plan B
de riesgo casi nulo, sino porque no ven otra cosa en la que inver-
para desarrollar sectores que no sean los de siempre y mientras
tir, pues estiman que la recuperación económica está aún muy
el plan de choque del Gobierno para reducir el paro consiste en
lejos y que poner el dinero en proyectos empresariales implica
dos factores: una reforma laboral desastrosas que ha sido sólo
un altísimo riesgo. Por eso en las últimas subastas de agosto
una reforma del despido y una patente falta de ideas para re-
compraron Letras a seis meses a cambio de rentabilidades infe-
ducir el desempleo estructural (salvo pedir ayuda a la Virgen),
riores al 0,1 por ciento. Ahí tenemos la verdadera prueba de que
por no hablar del lamentable espectáculo de ver el dinero para
la deflación amenaza, por si no bastara el 0,3% de inflación en la
formación de trabajadores convertido en fuente de corrupción
eurozona en agosto, el nivel más bajo de los últimos cinco años.
generalizada entre políticos, empresarios y sindicalistas.
¿Quieren comprobar todo este tomate a nivel de calle sin te-
Y la falta de crecimiento es patente ya en varias de las gran-
ner que mancharse en la Tomatina de Buñol? No hay más que
des economías europeas, con decrecimiento en Italia… ¡y en
analizar los últimos resultados del mayor empleador privado
Alemania!, con el estancamiento francés, y con la multitud de

OCT-DIC 2014 61
 LECTURA FUNDAMENTAL

de España, una empresa considerada el auténtico termómetro

de la economía nacional (pues apenas tiene actividad exterior).
Hablamos, cómo no, de El Corte Inglés: en sus cuentas de 2013,
presentadas como siempre el último día de agosto, se anota un
descenso del 44% en el resultado de explotación y una caída del
beneficio antes de impuestos de 108,3 a 15,1 millones de euros.
El beneficio neto subió un 6,2 por ciento pero, básicamente, por
la venta al Santander del 51% por su división financiera y por los
beneficios fiscales. Y todo ello, mientras su plantilla sigue bajan-
do: 93.222 empleados en 2013, 3.456 menos que un año antes.

No hay que desearle desgracias nadie, pero tendremos que es-

perar a que Alemania sienta también el mordisco de la recesión
para que convierta su superávit en combustible para la econo-
mía europea, despeje la vía de la compra de activos, desatasque
la imprescindible unificación bancaria, dé luz verde a la crea-
ción del Eurobono y deje de pensar que la austeridad (quitarle
de golpe la droga a un enfermo con grave adicción) basta para
curar a la economía europea. Así, Merkel y los ultra-ortodo-
xos del Bundesbank quizás aprendan que tan drástica cura de
desintoxicación, más que curarnos, puede acabar metiéndonos
en otra recesión en la que el monstruo de Bundes-Hyde habrá
triunfado definitivamente sobre el Doctor Draghi.
 LECTURA FUNDAMENTAL

NOTICIAS QUE
MUEVEN
A LOS
MERCADOS
En este artículo haremos
un repaso de diferentes
acontecimientos que han
movido el mercado en estos
últimos tiempos. Recordemos
qué sucedió y saquemos
conclusiones.
Por JAVIER RUIZ

OCT-DIC 2014 63
 LECTURA FUNDAMENTAL

C
uando me iniciaba en el mundo de las inversiones bur- la cabeza los problemas que podrían acarrear otros países como
sátiles, pensaba que todo se resumía en coger un gráfi- España o Italia y es que los mercados son muy sensibles a las
co e invertir siguiendo su tendencia, pasado un tiempo palabras de los políticos y gobernantes de turno, factor que
descubrí, que aunque no era una mala idea, no siempre debe siempre tenerse presente cuando se invierte.
se cumplía el guion previsto, había otros factores por el
camino que alteraban mi gráfico y finalmente terminaban por Y para muestra un botón, cuando Rusia anunció que estudiaba
cambiar la tendencia. prohibir vuelos sobre Siberia, dentro de la escalada de tensión
con Ucrania, lo que provocó recientemente caídas en las aerolí-
Así fue como empecé a ver que determinadas noticias publica- neas y continuando con éstas, cabe destacar los recientes profit
das en los medios tenían una notable influencia en mis acciones warning, primero de Lufthansa y posteriormente de Air Fran-
y esto me hizo darme cuenta que el mercado se mueve por va- ce-KLM, que tuvieron un efecto inmediato en la cotización de
riables tangibles, pero también por otras que son más dif íciles IAG. Este momento fue aprovechado por multitud de agencias
de medir, llegando a la conclusión de que los mercados se mue- para revisar los precios objetivos de las aerolíneas, justificando
ven por factores emocionales, psicológicos y que todo lo que descensos en los mismos debido a la caída del tráfico aéreo, la
está previsto ya viene descontado en el precio de la acción. crisis geopolítica y la escalada del petróleo. Todo ello por no
hablar del accidente del avión MH17 de Malaysian Airlines que
también provocó efectos negativos sobre la capitalización de las
A continuación voy a hacer un repaso, de algunas noticias que
aerolíneas cotizadas.
por su relevancia o proximidad en el tiempo, merece la pena
recordar.
Y entrando en el terreno de política nacio-
nal, la propuesta de reforma energética ha
La primera de estas noticias no podía ser otra
que la célebre frase pronunciada hace casi dos
los mercados traído muchos quebraderos de cabeza a
años por Mario Draghi, “Haré lo que sea ne-
se mueven los inversores que apostaban por las reno-
por factores vables. Acciona, Solaria, FERSA, Grupo
cesario para salvar al euro y, créanme, será su-
emocionales, ENCE, Iberdrola… son sólo algunas de las
ficiente”. Y en efecto así fue, los mercados con-
fiaron en la palabra de Draghi, en un momento
psicológicos y que compañías que se veían penalizadas por el
crítico para la eurozona, con los mercados
todo lo que está mercado, aunque no todas ellas de la misma
previsto ya viene forma, así la especulación se hacía dueña en
cerrados a la financiación y con numerosos
descontado en el el caso de los pequeños valores como era el
bancos bajo sospecha, con escasa liquidez. El
precio de la acción caso de Solaria que se convertía en protago-
BCE se comprometió a comprar deuda sobe-
nista en el mes de Enero, cuando llegaba a
rana de los países que solicitasen un rescate en
doblar su valor en bolsa en pocas jornadas,
el mercado secundario para reducir el coste de
demostrando que la compañía había pasado
los intereses.
a formar parte de los chicharros del mercado, frente a otras em-
presas del sector, como Acciona o Iberdrola, que aunque pena-
El mercado confió en su palabra y esto generó de inmediato lizadas por la incertidumbre regulatoria tenían un comporta-
un giro en la espiral negativa en la que se encontraba inmersa miento más acorde a sus fundamentales como empresa.
el mercado, el pánico había quedado atrás. ¿Pero se imaginan
que podría haber sucedido de no haber confiado en las palabras Volviendo con Mario Draghi, el mercado venía esperando de
de Mario Draghi? Por eso la psicología juega su papel en los él una actuación ante los riesgos de una deflación en la zona
mercados, es importante quién lo dice, cuando lo dice y la for- euro. Mario Draghi, por activa y por pasiva calmó los ánimos y
ma en la que lo dice, la credibilidad está en juego. aseguró que el objetivo de inflación se encontraba fuertemente
anclado.
Cerca de un año después, regresaba el miedo a los mercados
después de que Jeroen Dijsselbloem, presidente del Mecanis- En la conferencia de prensa del pasado mes de Junio, Draghi
mo de Estabilidad Europeo, afirmase que el acuerdo alcanza- anunciaba una inyección de liquidez de 400.000 millones de eu-
do en Chipre podría ser usado como modelo para futuros res- ros sin esterilización, cifra que puede elevarse hasta un billón
cates y por tanto, que los depósitos superiores a 100.000 euros de euros, lo que provoco un gran impulso a las bolsas. Draghi
no estaban garantizados. Y es que esto dejaba a las claras que conf ía que esta inyección, unida a la tasa de depósitos negativos
no existe suficiente dinero para rescatar a los bancos y que estos permita elevar la inflación y el Euro responde como se esperaba
deben usar los mecanismos de mercado para poder financiarse. con caídas frente al Dólar hasta el nivel de 1,35 unidades.
Y todavía el mercado se encontraba esperando la primera su-
Del alivio generado por Draghi, se regresaba otra vez a un perio- basta de liquidez del BCE, cuando Mario Draghi sorprende con
do de incertidumbre y miedo para los inversores, que tenían en una rebaja de tipos en Septiembre, hasta el mínimo histórico

64 OCT-DIC 2014
 LECTURA FUNDAMENTAL

del 0,05% y estímulos adicionales, con un programa de compra 2013, algo que ha servido para mantener muy animada su co-
de activos. De esta forma, el BCE pretende inundar de liquidez tización.
el sistema, para generar inflación y por otra parte se prepara
para los próximos test a la banca, cuyos resultados podrían La compra de ONO por Vodafone sirvió para calentar aún mu-
deparar sorpresas. cho más la situación y las agencias aprovecharon para elevar el
precio objetivo de Jazztel, justificando de diferentes formas las
Mientras tanto, el Euro continúa su caída frente al billete verde, sinergias con las que podría contar un movimiento corporativo
siendo especialmente destacable el descenso registrado tras el con Orange. También hubo quién incluyo en el juego a Yoigo,
anuncio de estas últimas medidas, que llevan al Euro por debajo pero hasta la fecha todo se mantiene inalterado.
de 1,30 unidades de Dólar.
En todo caso, esta noticia ha permitido que la operadora se
Otras veces los inversores se ven sorprendidos por escánda- mantenga entre los mejores valores del IBEX35 en lo que va de
los que saltan a las portadas de la prensa de un día para otro, año. Los resultados que ha presentado este ejercicio también
pillándoles con el pie cambiado. El ejemplo más reciente es animan a los inversores, pues la compañía va superando las
el de Gowex, después de un demoledor informe emitido por previsiones del mercado, lo que también puede ser un arma de
Gotham City Research que afirmaba que el valor de las ac- doble filo, pues el mercado se está acostumbrando a las buenas
ciones de la compañía española era cero. Tras el susto inicial, la noticias de la operadora, lo que puede influir negativamente en
compañía calmo los ánimos y recupero por momentos la con- futuros resultados, que podrían estar descontados.
fianza del mercado, aunque poco después la baraja de naipes se
desmoronaba, la cotización se hundía y el valor quedaba sus- Terminamos con eDreams, la agencia de viajes online que se
pendido de cotización. estrenó en los mercados el pasado mes de Abril, a un precio
ligeramente por encima de los 10 euros. A finales de Junio, la
compañía presentaba las cuentas de su ejercicio fiscal termina-
El efecto Gowex, a su vez paso factura a otros valores, que aun-
do en Marzo y previsiones para el presente ejercicio. Los in-
que no pertenecían al mismo sector, si cotizaban en el mismo
versores se vieron sorprendidos por las nuevas estimaciones
mercado. De esta forma, la credibilidad del Mercado Alter-
realizadas por la compañía, solo dos meses después de su estre-
nativo Bursátil quedaba en entredicho y un buen número de
no bursátil, lo que ha restado credibilidad al valor, el mercado
estas compañías anunciaban el inicio de los trámites necesarios
desconf ía totalmente de eDreams, mientras los analistas siguen
para dar el saldo al Mercado Continuo. rebajando su precio objetivo.

La caída de Gowex, también nos recuerda el caso Pescanova, En resumen, los mercados se mueven por factores emocionales
cuando la firma se negó a firmar sus cuentas del ejercicio 2012 y y psicológicos, variables que hacen que se pueda pasar de un
empezó a destaparse toda la verdad sobre la compañía, la mayor estado de euforia a pánico, de pesimismo a optimismo y todo
parte de las ventas registradas era ficticia, lo que unido al eleva- ello debido a que los mercados siempre descuentan todo antes
do endeudamiento de la firma, situaba a la empresa en situación de que se produzca, por lo que un acontecimiento inesperado
de quiebra. Pescanova, al igual que Gowex, había inflado sus puede generar un vuelco total de la situación.
cuentas a través de empresas sobre las que se facturaban bienes
y servicios que realmente no se había realizado.

En todos estos casos, la CNMV no actúa de manera inmedia-

ta, lo que provoca que las acciones de las compañías continúen
cotizando durante algún tiempo, en el que la volatilidad está ga-
rantizada, con importantes oscilaciones hasta que se produce la
suspensión de cotización del valor.

Ahora, Pescanova ha dejado atrás los números rojos y ha logra-

do reducir su deuda, aunque su patrimonio neto sigue siendo
negativo. Pescanova todavía tiene un largo camino por delante y
su valor se mantendrá suspendido de cotización.

Los movimientos corporativos también ha dado mucho juego

en el sector de las telecos y especialmente en Jazztel, valor que
ha estado en el punto de mira de operaciones desde finales de

OCT-DIC 2014 65
 LIBROS

Las velas japonesas DE Steve Nison

E
l libro del que hablamos En la primera parte bajo el títu-
en este número, Las ve- lo “lo básico” veremos los tipos
las japonesas editado por de formaciones que se pueden
Valor Editions, podría ser dar. Los típicos patrones de re-
un libro más de, tantos versión junto con los de con-
como hay sobre la materia que tinuación serán la base de esta
trata, velas japonesas. ¿Quién no sección en la que aquellos que
tiene un mínimo conocimiento quieran introducirse, por pri-
sobre lo que es un dogi o una vela mera vez, en el estudio de estos
envolvente? De hecho, sería dif í- patrones podrán aprender lo
necesario para entender los di-
cil entender el trading para una
ferentes tipos de formaciones y,
gran parte del sector si no fuera
por tanto, saber qué esperar del
precisamente por esta forma de
mercado a continuación.
representar los precios. Y es que
las velas japonesas están presen-
En la segunda parte llamada
tes en todas las plataformas de
“Convergencia” el Sr. Nison nos
trading, de hecho para la gran
mostrará cómo compaginar las
mayoría de traders ver un gráfico
velas japonesas con otros facto-
sin esta forma de representar los res como los niveles de retraza-
precios sería ya imposible. Como miento, medias móviles o líneas
decimos, podría ser un libro más de tendencia entre otros. Sin
si no fuese porque el que habla duda, algo muy útil en la ope-
sobre la materia es el padre de rativa de todo trader, ya que en
la misma, Steve Nison. Para ser la suma de todos estos factores
más exactos el responsable de estará la correcta lectura del
dar a conocer ampliamente este mercado.
conocimiento a occidente, ya que
las “candlesticks” han formado parte de la cultura oriental desde Libros sobre velas japonesas hay muchos, pero sin duda, un li-
tiempos inmemoriales. bro escrito por el padre de las velas japonesas en occidente me-
rece especial atención. De hecho, el libro desprende ese aroma
de quien sabe de lo que habla, con anécdotas y curiosidades solo
Y es que como bien sabemos, más allá del precio del cierre mar-
al alcance de quien lleva décadas estudiando la materia. ¿Cuán-
cado tradicionalmente por las gráficas de puntos o líneas, las
tas operaciones seguidas fue capaz de realizar el llamado “dios
velas japonesas vinieron a cubrir un “hueco” existente en esta
de los mercados usando las velas japonesas en el siglo diecio-
parte del mundo, representando de una forma sencilla e intui- cho? ¿Qué significa harami? ¿Qué son tres cuervos negros? Es-
tiva los datos más relevantes del precio en un determinado pe- tas y otras muchas respuestas podrás descubrirlas en su lectura.
riodo de tiempo.
Desde Hispatrading recomendamos la lectura de uno de los im-
Dividido en dos partes, el señor Nison nos desgrana la explica- prescindibles si queremos adentrarnos en el maravilloso mundo
ción y el funcionamiento de los diferentes tipos de velas. de las velas japonesas.

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 EN LA MIRA

¿eSTÁ USTED
GENÉTICAMENTE
PROGRAMADO
PARA TENER ÉXITO
EN TRADING?
por LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE

¿Q
ué es lo que hace que unos traders tengan mu- Los resultados de este estudio mostraron que los dos alelos ge-
cho más éxito que otros operando en los mis- néticos que afectan el neurotransmisor de dopamina se asocian
mos mercados? ¿Podría deberse al grado de con el éxito en el comercio de acciones en Wall Street.
formación y entrenamiento que hayan tenido El Dr. Sapra y su equipo encontraron que los alelos de la COMT
durante sus carreras? O quizás ¿está más rela- y DRD4P predominaron en los traders en comparación con las
cionado con una predisposición genética? personas normales (no traders) y concluyeron que una combi-
nación de estos alelos se asoció con ser un trader de éxito. Tanto
Un grupo de investigadores del Centro de Estudios Neuroeco- el COMT como el DRD4P afectan los niveles sinápticos de la
nómicos de la Universidad de Cleremont en California - Estados dopamina en el cerebro.
Unidos, realizó un estudio con 60 traders de Wall Street para
determinar si dos genes específicos eran responsables o estaban La conclusión general a la que llega este estudio es que puede
comprometidos con su éxito en los mercados. haber una base genética para los rasgos que predisponen que
una persona llegue a ser un trader de éxito.
Los dos genes a los que nos referimos fueron: 1) el gen del re-
ceptor de dopamina (la dopamina es un importante neurotrans- Los resultados de este interesante estudio nos pueden llevar a
misor en nuestro cerebro que está asociado con varias funcio- generarnos preguntas tales como: ¿Qué pasaría si nuestro ce-
nes mentales entre las cuales se cuenta la toma de decisiones) rebro no produjera las suficientes sinapsis de dopamina? ¿Sig-
también conocido como DRD4 y 2) la catecolamina-O-metil- nificaría esto que jugaríamos con desventaje en los mercados
financieros? ¿Aparte de un duro entrenamiento habría alguna
transferasa (COMT).
manera de solucionarlo o al menos compensarlo?
Concretamente el interés de este estudio era averiguar si los alelos
¡Quizás la respuesta la tenemos a mano! ¿Sabía usted que el ejer-
del gen DRD4 y COMT predominaban en los traders de éxito.
cicio aumenta los niveles de calcio en la sangre, lo que a su vez
aumenta la producción de dopamina en el cerebro? Existen va-
Para ello los investigadores dirigidos por el Dr. Steve Sapra, to-
rios estudios científicos serios realizados en las últimas décadas
maron muestras genéticas a 60 traders de éxito de WallStreet que llegan a esta conclusión.
seleccionados de diferentes compañías de trading.
Así pues, sea que en nuestra actividad gestionemos el dinero
El criterio para establecer grado de éxito de los traders fue el de un hedge fund o nuestro propio capital, no estaría mal con-
mayor tiempo de permanenecia en los mercados durante sus tribuir al bienestar de nuestro cerebro haciendo un poco de
carreras, soportando la volatilidad del mercado. deporte de forma regular, coger la biocicleta, correr, caminar y
usar menos el coche. Todo ello ayudaría, incluso aunque ya nos
El estudio utilizó un grupo control de 54 personas normales consideremos muy buenos traders.
(que no eran traders) a quienes también se les tomaron las
mismas muestras genéticas para realizar el análisis estadístico Para quienes quieran profundizar en el estudio del Dr. Sapra,
compartivo. pueden consultar el artículo científico en este enlace.

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