Problem set 2: Demostración UIP - RBC

SOE
Fabián Mendez - Marcelo Ramos
Octubre 2025

2.1 Demostración: Entorno donde la UIP no se cumple

La UIP se resume como id − if ≈ E[∆et+1 ]. La versión real de la UIP también se
expresa como la igualdad del retorno libre de riesgo y el retorno esperado del activo
riesgoso:
(1 + r) = E[Rf ]
Donde:

id , r: Interés del bono local (libre de riesgo).

if , r∗ : Interés del bono extranjero.

et : Logaritmo del tipo de cambio nominal.

2.1.1 Modelo

Hay 2 periodos: t = 1 (hoy, cierto) y t = 2 (mañana, incierto).

En t = 2, hay dos estados de la naturaleza: ”Good”(s = G) con prob. πG y

”Bad”(s = B) con prob. πB .

Un agente con dotación en una economı́a maximiza su utilidad esperada:

máx U = u(C1 ) + βE1 [u(C2 (s))] = u(C1 ) + β[πG u(C2G ) + πB u(C2B )]

Activos financieros:

• Bono doméstico (B1d ): Paga un retorno real r, conocido en t = 1 (libre de

riesgo).
• Bono extranjero (B1f ): En moneda extranjera, paga un retorno real r∗ ,
conocido en t = 1.

Precios: El bien doméstico es el numerario. El precio clave es el Tipo de Cambio

Real (TCR) Q.

• Q1 : TCR en t = 1, conocido.
• Q2 (s): TCR en t = 2, es una variable aleatoria que depende del estado s.

1
 2.1.2 Restricciones Presupuestarias (RP) RP en t = 1:

C1 + B1d + Q1 B1f = Y1 (RP1)

RP en t = 2 (para el estado s):

C2 (s) = Y2 (s) + (1 + r)B1d + Q2 (s)(1 + r∗ )B1f (RP2)

2.1.3 Lagrangiano y Condiciones de Primer Orden (FOC) Planteamos el La-

grangiano (L):

L = u(C1 ) + β[πG u(C2G ) + πB u(C2B )]

− λ1 [C1 + B1d + Q1 B1f − Y1 ]
∗ f
− µG [C2G − Y2G − (1 + r)B1d − QG
2 (1 + r )B1 ]
∗ f
− µB [C2B − Y2B − (1 + r)B1d − QB
2 (1 + r )B1 ]

FOC:
∂L
: u′ (C1 ) − λ1 = 0 =⇒ λ1 = u′ (C1 ) (1)
∂C1
∂L
: βπG u′ (C2G ) − µG = 0 =⇒ µG = βπG u′ (C2G ) (2)
∂C2G
∂L
: βπB u′ (C2B ) − µB = 0 =⇒ µB = βπB u′ (C2B ) (3)
∂C2B
∂L
: − λ1 + µG (1 + r) + µB (1 + r) = 0 (4)
∂B1d
∂L ∗ ∗
: − λ1 Q1 + µG QG B
2 (1 + r ) + µB Q2 (1 + r ) = 0 (5)
∂B1f

Euler para el Bono Doméstico (Libre de Riesgo)

Sustituimos (2) y (3) en (4):

−u′ (C1 ) + βπG u′ (C2G ) + βπB u′ (C2B ) (1 + r) = 0

 

u′ (C1 ) = (1 + r) · βE1 [u′ (C2 )]

Dividiendo por u′ (C1 ):
u′ (C2 )
 
1 = (1 + r) · E1 β ′
u (C1 )
′
Definimos el Factor de Descuento Estocástico M2 ≡ β uu′ (C
(C2 )
1)
:

1 = E1 [M2 (1 + r)] =⇒ 1 = (1 + r)E1 [M2 ]

Euler para el Bono Extranjero (Riesgoso)

Sustituimos las condición en (5):

−u′ (C1 )Q1 + βπG u′ (C2G )QG ′ B B ∗

 
2 + βπB u (C2 )Q2 (1 + r ) = 0

u′ (C1 )Q1 = (1 + r∗ ) · βE1 [u′ (C2 )Q2 ]

2
Dividiendo por u′ (C1 )Q1 :
 ′ 
u (C2 ) ∗ Q2
1 = E1 β ′ · (1 + r )
u (C1 ) Q1

Definimos el Retorno Real del Bono Extranjero R2f ≡ (1 + r∗ ) Q

Q2
1
:

1 = E1 [M2 · R2f ]

Combinando las Ecuaciones de Euler

Igualamos las dos condiciones de Euler:

E1 [M2 · R2f ] = (1 + r)E1 [M2 ]

Usamos la definición de covarianza: E[XY ] = E[X]E[Y ] + Cov(X, Y ):

E1 [M2 ]E1 [R2f ] + Cov1 (M2 , R2f ) = (1 + r)E1 [M2 ]

Despejamos E1 [R2f ]:

E1 [M2 ]E1 [R2f ] = (1 + r)E1 [M2 ] − Cov1 (M2 , R2f )

Cov1 (M2 , R2f )

E1 [R2f ] = (1 + r) −
E1 [M2 ]

Esto demuestra que E1 [R2f ] =

̸ (1 + r) siempre que la covarianza entre el factor de
descuento (utilidad marginal) y el retorno del activo sea distinta de cero.

2.2.1 Derivación de las Decisiones Óptimas del Con-

sumidor
El agente representativo resuelve:
∞
X
máx E0 β t U (Ct , Lt )
{Ct ,Lt ,Kt+1 ,Dt }∞
t=0
t=0

[Ct − ω −1 Lωt ]1−γ − 1

donde U (Ct , Lt ) =
1−γ
Sujeto a la siguiente restricción presupuestaria (evolución de la deuda):

Dt = (1 + rt−1 )Dt−1 − Yt + Ct + It + ϕ(Kt+1 − Kt ) (6)

y las definiciones auxiliares:

Yt = Zt Ktα L1−α
t (Producción)
κ
ϕ(Kt+1 − Kt ) = (Kt+1 − Kt )2 (Costo de Ajuste)
2
It = Kt+1 − (1 − δ)Kt (Ley de Mov. de Capital)

3
El agente toma como dadas las variables agregadas (que en equilibrio serán iguales a las
suyas) y los precios, en particular la tasa de interés rt , que depende de la deuda agregada
Dt .
Sustituimos It , Yt y ϕt en la restricción (6) para obtener la restricción de flujo conso-
lidada del agente:
κ
Ct + [Kt+1 − (1 − δ)Kt ] + (Kt+1 − Kt )2 + (1 + rt−1 )Dt−1 − Zt Ktα L1−α
t − Dt = 0
2
Formulamos el Lagrangiano, donde Λt es el multiplicador de Lagrange (precio sombra)
asociado a la restricción del periodo t. Elegimos Λt como el multiplicador contemporáneo
(en unidades de utilidad de t), por lo que el multiplicador en valor presente es β t Λt .
κ
  
∞ 2 
X  Ct + Kt+1 − (1 − δ)Kt + (Kt+1 − Kt )
L = E0 β t U (Ct , Lt ) − Λt  2 
α 1−α
t=0
 + (1 + r )D − Z K L t−1 −D
t−1 t

t t t

Derivamos las Condiciones de Primer Orden (FOC) para las variables de elección del
agente en t: Ct , Lt , Kt+1 , y Dt .

FOC 1: Consumo (Ct )

Derivamos L con respecto a Ct :
∞  
∂L X
t ∂U (Ct , Lt )
: E0 β − Λt · (1) =0
∂Ct t=0
∂Ct

Para el periodo t especı́fico:

 
∂U (Ct , Lt )
t
β − Λt = 0
∂Ct

[Ct − ω −1 Lωt ]1−γ − 1

 
∂U ∂
Λt = =
∂Ct ∂Ct 1−γ
Usando la regla de la cadena, el (1 − γ) se cancela:

Λt = [Ct − ω −1 Lωt ]−γ · (1)

Λt = [Ct − ω −1 Lωt ]−γ (7)

Intuición: El multiplicador de Lagrange Λt , que representa el valor (en utilidad) de una
unidad extra de riqueza en t, es exactamente igual a la utilidad marginal del consumo
UC (t). Que depende tanto de Ct como de Lt .

FOC 2: Trabajo (Lt )

Derivamos L con respecto a Lt :
  
∂L t ∂U ∂Yt
: β − Λt − =0
∂Lt ∂Lt ∂Lt

4
 ∂U ∂Yt ∂Yt ∂U/∂Lt
+ Λt · =0 =⇒ =−
∂Lt ∂Lt ∂Lt Λt
∂U/∂Lt
Sabemos que Λt = ∂U/∂Ct , por lo que M P Lt = − ∂U/∂Ct

Calculemos las derivadas de la utilidad:

∂U
= [Ct − ω −1 Lωt ]−γ · −ω −1 · ωLω−1 = −[Ct − ω −1 Lωt ]−γ · Lω−1


t t
∂Lt
Sustituyendo Λt de (7):
∂U
= −Λt · Lω−1
t
∂Lt
Insertamos esto en la CPO:
−Λt · Lω−1
t + Λt · M P Lt = 0
Dado que Λt > 0, podemos dividir:

M P Lt = Lω−1
t (8)
Intuición: Esta es la condición de optimalidad del trabajo. El Producto Marginal
del Trabajo debe ser igual a la Tasa Marginal de Sustitución entre Ocio y Consumo.
Notablemente, gracias a la función de utilidad, el lado derecho (costo) no depende de Ct ,
eliminando el efecto riqueza sobre la oferta laboral, lo cual es una caracterı́stica clave de
estos modelos.

FOC 3: Deuda (Dt )

La variable Dt aparece en la restricción del periodo t (con signo +, ya que −Λt [−Dt ])
y en la restricción del periodo t + 1 (como −(1 + rt )Dt ).
∂L ∂  t
β (−Λt (· · · − Dt )) + Et β t+1 (−Λt+1 (· · · + (1 + rt )Dt − . . . )) = 0
 
:
∂Dt ∂Dt
β t Λt + Et β t+1 (−Λt+1 (1 + rt )) = 0
 

β t Λt = Et β t+1 Λt+1 (1 + rt )
 

Dividiendo por β t :
Λt = βEt [Λt+1 (1 + rt )] (9)
Intuición: Esta es la Ecuación de Euler para la deuda (o consumo intertemporal).
El costo (en utilidad) de endeudarse en una unidad extra hoy (Λt ) debe ser igual al
beneficio (en utilidad) esperado de pagar esa unidad con intereses mañana, descontado
por β (βEt [Λt+1 (1 + rt )]).

FOC 4: Capital (Kt+1 )

Esta es la derivación más minuciosa. La variable Kt+1 aparece en la restricción del
periodo t (como parte de It y ϕt ) y en la restricción del periodo t + 1 (como parte de Yt+1 ,
It+1 y ϕt+1 ).
∂L
= [Término en t] + [Término en t + 1] = 0
∂Kt+1

5
Término en t:
∂ h tn h κ ioi
β · · · − Λt · · · + Kt+1 + (Kt+1 − Kt )2 . . .
∂Kt+1 2
n h κ io
= β t −Λt 1 + · 2(Kt+1 − Kt ) · (1)
2
t
= −β Λt [1 + κ(Kt+1 − Kt )]

Término en t + 1:
κ
   
2 
∂   · · · − (1 − δ)Kt+1 + (Kt+2 − Kt+1 )
Et β t+1 · · · − Λt+1  2  
∂Kt+1  −Z K L α 1−α
... 
t+1 t+1 t+1

   
t+1 ∂ϕt+1 ∂Yt+1
= Et β −Λt+1 −(1 − δ) + −
∂Kt+1 ∂Kt+1
Calculamos las derivadas internas:
∂Yt+1 α−1 1−α
∂Kt+1
= αZt+1 Kt+1 Lt+1 = M P Kt+1
∂ϕt+1 ∂
κ  κ
∂Kt+1
= ∂Kt+1 2
(Kt+2 − Kt+1 )2 = 2
· 2(Kt+2 − Kt+1 ) · (−1) = −κ(Kt+2 − Kt+1 )

Sustituyendo:

= Et β t+1 {−Λt+1 [−(1 − δ) − κ(Kt+2 − Kt+1 ) − M P Kt+1 ]}

 

= Et β t+1 Λt+1 [(1 − δ) + κ(Kt+2 − Kt+1 ) + M P Kt+1 ]

 

Combinando términos (FOC Kt+1 ):

∂L
: −β t Λt [1+κ(Kt+1 −Kt )]+Et β t+1 Λt+1 [M P Kt+1 + (1 − δ) + κ(Kt+2 − Kt+1 )] = 0
 
∂Kt+1

Reordenando y dividiendo por β t :

Λt [1 + κ(Kt+1 − Kt )] = βEt [Λt+1 (M P Kt+1 + (1 − δ) + κ(Kt+2 − Kt+1 ))] (10)

Intuición: Esta es la condición de primer orden de la inversión. El lado izquierdo

es el costo marginal (en utilidad) de instalar una unidad de capital hoy. Este costo
es la unidad de consumo a la que se renuncia, Λt · 1, más el costo marginal de ajuste
de capital, Λt · κ(Kt+1 − Kt ). El lado derecho es el beneficio marginal esperado (en
utilidad) de esa unidad de capital mañana, descontado por β. Este beneficio tiene tres
partes: A el producto marginal M P Kt+1 , el capital remanente que no se depreció (1 − δ),
y la reducción en los costos de ajuste del siguiente periodo, κ(Kt+2 − Kt+1 ), ya que tener
más Kt+1 reduce el esfuerzo Kt+2 − Kt+1 .

6
2.2.2 Descripción de las Ecuaciones del Modelo
1. Evolución de la deuda (Restricción Presupuestaria Agregada):
κ
Dt = (1 + rt−1 )Dt−1 − Yt + Ct + It + (Kt+1 − Kt )2
2

2. Función de producción:
Yt = Zt Ktα L1−α
t

3. Ley de movimiento de capital:

Kt+1 = (1 − δ)Kt + It

4. Ecuación de Euler (Deuda/Consumo):

Λt = βEt [Λt+1 (1 + rt )]

5. Definición de la utilidad marginal (Λt ):

Λt = [Ct − ω −1 Lωt ]−γ

6. Condición de primer orden del trabajo:

Yt
(1 − α)Zt Ktα L−α
t = Lω−1
t o (1 − α) = Lω−1
t
Lt

7. Condición de primer orden de la inversión:

  
Yt+1
Λt [1 + κ(Kt+1 − Kt )] = βEt Λt+1 α + (1 − δ) + κ(Kt+2 − Kt+1 )
Kt+1

8. Proceso de la PTF (exógeno):

ln Zt+1 = ρ ln Zt + ϵt+1

9. Tasa de interés doméstica (supuesto de cierre):

rt = r∗ + p(Dt )

(Usamos r∗ para la tasa mundial, que el enunciado llama r).

10. Premio por el riesgo (supuesto de cierre):

p(Dt ) = ψ2 (exp(Dt − D) − 1)

(En equilibrio, se cumple Dt = Dt ).

11. Función de utilidad (Definición):

[Ct − ω −1 Lωt ]1−γ − 1

U (Ct , Lt ) =
1−γ

7
 12. Ratio Balanza Comercial / PIB (BCt /Yt ): La Balanza Comercial (BC) es la
producción neta de gasto interno:
BCt
BCt = Yt − Ct − It − ϕt =⇒
Yt

13. Ratio Cuenta Corriente / PIB (CCt /Yt ): La Cuenta Corriente (CC) es el
cambio en la posición de activos netos (−Dt ), que es igual a la BC menos el pago
de intereses sobre la deuda pasada:
CCt
CCt = −(Dt − Dt−1 ) = BCt − rt−1 Dt−1 =⇒
Yt

2.2.3 Estado Estacionario

1. Tasa de impaciencia: El factor de descuento es constante, β.
2. Tasa de interés doméstica (r) y Deuda (D): De la Ecuación de Euler (Deuda)
(9):
1
Λ = β · Λ · (1 + r) =⇒ 1 = β(1 + r) =⇒ r = − 1
β
El SS del modelo requiere un ancla para la deuda. El mecanismo SGU funciona si
el SS se define en el punto D donde el premio de riesgo es nulo.
p(D) = ψ2 (exp(D − D) − 1)
En SS, D = D, por lo tanto p(D) = ψ2 (exp(0) − 1) = 0. Esto implica que la tasa
1
doméstica r = r∗ + p = r∗ . Juntando ambos resultados: r = r∗ = − 1 . Esta es
β
la condición clave de SS.
3. Capital (K/L) y M P K: De la condición de primer orden de la inversión (10), con
Kt+1 = Kt = Kt+2 = K =⇒ κ(·) = 0:
Λ[1 + 0] = β · Λ · (M P K + (1 − δ) + 0)
1 = β(M P K + 1 − δ)
Sustituimos β = 1/(1 + r∗ ):
1
1= (M P K + 1 − δ) =⇒ 1 + r∗ = M P K + 1 − δ
1 + r∗
M P K = r∗ + δ
Intuición: El producto marginal del capital es igual a su costo de uso (la tasa de
interés real mundial más la depreciación). Ahora usamos la forma funcional (Z = 1):
M P K = αK α−1 L1−α = α(K/L)α−1
Definimos el ratio capital-trabajo k ≡ K/L:
1
r∗ + δ
  1−α
α
αk α−1 = r∗ + δ =⇒ k α−1 = =⇒ k = ∗
α r +δ

8
 4. Trabajo (L): De la CPO de Trabajo (8) (Z = 1):

(1 − α)K α L−α = Lω−1 =⇒ (1 − α)(K/L)α = Lω−1 =⇒ (1 − α)k α = Lω−1

1
L = [(1 − α)k α ] ω−1
Sustituyendo k, L queda determinado solo por parámetros.

5. Capital (K), Producto (Y ), Inversión (I): Con k y L resueltos:

K =k·L

Y = K α L1−α = L(K/L)α = Lk α

De la ley de capital: K = (1 − δ)K + I =⇒ I = δK .

6. Balanza Comercial (BC) y Consumo (C): En SS, la deuda es constante (Dt =

Dt−1 = D). La Cuenta Corriente CC = −(D − D) = 0.

CC = BC − rD =⇒ 0 = BC − r∗ D =⇒ BC = r∗ D

Intuición: El paı́s debe generar un superávit comercial perpetuo para pagar los
intereses de su deuda neta. El consumo es el residuo de la producción una vez
cubierta la inversión y el servicio de la deuda:

BC = Y − C − I − ϕ (ϕ = 0 en SS)

r∗ D = Y − C − δK =⇒ C = Y − δK − r∗ D

7. Ratio Balanza Comercial / PIB (BC/Y ):

BC r∗ D
=
Y Y

(Donde Y es el valor de SS).

8. Utilidad Marginal (Λ) (Precio Sombra): Es la utilidad marginal de la riqueza,

evaluada en los valores de SS:

Λ = [C − ω −1 Lω ]−γ

2.2.4 Log-linealización
Log-linealizamos las ecuaciones solicitadas. Usamos la notación x̂t para la desviación
porcentual de la variable Xt de su estado estacionario X.
Xt − X
x̂t = ≈ ln(Xt ) − ln(X)
X
La log-linealización es una aproximación de Taylor de primer orden en logaritmos.

9
Función de Producción
La ecuación es: Yt = Zt Ktα L1−α
t . Tomamos logaritmos naturales a ambos lados:
ln(Yt ) = ln(Zt ) + α ln(Kt ) + (1 − α) ln(Lt )
La misma ecuación en SS (notando que Z = 1 =⇒ ln Z = 0):
ln(Y ) = ln(1) + α ln(K) + (1 − α) ln(L)
ln(Y ) = α ln(K) + (1 − α) ln(L)
Restamos la ecuación de SS de la ecuación en t:
(ln Yt − ln Y ) = (ln Zt − |{z}
ln Z ) + α(ln Kt − ln K) + (1 − α)(ln Lt − ln L)
=0

Usando la definición de x̂t :

ŷt = ẑt + αk̂t + (1 − α)ˆlt (11)

Law of movement of capital (sin costos de ajuste)

El enunciado pide asumir κ = 0 para este cálculo. La ecuación es:
Kt+1 = (1 − δ)Kt + It
Esta ecuación es lineal, no log-lineal. No podemos simplemente tomar logaritmos porque
es una suma. Usamos una aproximación de Taylor de primer orden (linealización estándar)
alrededor del SS:
∂Kt+1 ∂Kt+1
(Kt+1 − K) ≈ (Kt − K) + (It − I)
∂Kt ∂It
(Kt+1 − K) ≈ (1 − δ)(Kt − K) + 1 · (It − I)
Ahora, dividimos toda la ecuación por el SS K para obtener desviaciones porcentuales:
Kt+1 − K Kt − K It − I
≈ (1 − δ) +
K K K
It − I I
k̂t+1 ≈ (1 − δ)k̂t + ·
I K
I
En SS, sabemos que I = δK, por lo tanto K = δ. Sustituimos:

k̂t+1 ≈ (1 − δ)k̂t + ît · δ

k̂t+1 = (1 − δ)k̂t + δ ît (12)

Proceso de la PTF
La ecuación ya está en logaritmos:
ln Zt+1 = ρ ln Zt + ϵt+1
El SS de ln Z se define por ln Z = ρ ln Z =⇒ (1 − ρ) ln Z = 0 =⇒ ln Z = 0. Definimos
ẑt = ln(Zt ) − ln(Z) = ln(Zt ) − 0 = ln(Zt ). Por lo tanto, la ecuación log-linealizada es
idéntica a la original:
ẑt+1 = ρẑt + ϵt+1 (13)

10
2.2.5 Persistencia
Reacción de la Cuenta Corriente (CA) En los escenarios base (ρ = 0,42) y per-
sistente (ρ = 0,85), un shock positivo de productividad genera un déficit inmediato y
pronunciado en la Cuenta Corriente (CA). La economı́a en su conjunto incrementa su
endeudamiento neto con el exterior (la deuda D aumenta).

Relación con las Variables Principales El comportamiento de la CA es el resultado

neto de la respuesta de la producción frente a la absorción interna (C + I).

1. Producción (Y ) y Trabajo (L): El shock de PTF eleva la productividad mar-

ginal del capital (M P K) y del trabajo (M P L). El incremento del M P L induce
un aumento en la oferta laboral (L ↑). El efecto combinado del aumento de Z y L
genera un aumento significativo en la producción (Y ).

2. Consumo (C): El shock de productividad incrementa la riqueza de los agentes (el

valor presente de sus ingresos futuros). Bajo la hipótesis del ingreso permanente,
los agentes desean suavizar este shock a lo largo del tiempo, lo que resulta en un
aumento inmediato del consumo (C).
Inversión (I): El incremento del M P K hace más rentable la acumulación de capital.
Esto desencadena un auge en la inversión (I), ya que la economı́a ajusta su stock
de capital (K) hacia un nuevo nivel deseado más alto.

3. Mecanismo de la CA: La Cuenta Corriente se define como CAt ≈ Yt − (Ct + It ).

El déficit observado (CA < 0) demuestra que el incremento de la absorción interna
(C ↑ +I ↑) es mayor que el incremento de la producción (Y ↑). La economı́a utiliza
el endeudamiento externo para financiar simultáneamente un mayor consumo y una
mayor inversión, lo que constituye la respuesta canónica de una economı́a pequeña
y abierta a un shock de productividad favorable.

Análisis Comparativo de Escenarios

El grado de persistencia (ρ) del shock altera fundamentalmente la magnitud y, en
algunos casos, el signo de las respuestas.

Diferencias de Magnitud (Persistente vs. Base)

Al comparar el escenario persistente (ρ = 0,85) con el base (ρ = 0,42), se observa que
el shock es percibido como más ”permanente”.

Efecto Riqueza Amplificado: Un ρ más alto genera un efecto riqueza mucho

mayor. Esto induce un aumento sustancialmente mayor en el Consumo (C) y
el Trabajo (L).

Auge de Inversión: La rentabilidad futura del capital (M P K) se mantendrá ele-

vada por más tiempo, justificando un aumento mucho más drástico y sostenido
de la Inversión (I).

11
 CA y TB: Como resultado de esta amplificación en la absorción interna, el déficit
de la Balanza Comercial (T B) y de la Cuenta Corriente (CA) es significativa-
mente mayor en magnitud (más negativo) que en el escenario base. El signo de
la respuesta no cambia.

Diferencias de Signo (Transitorio vs. Base)

El escenario transitorio (ρ = 0,15) presenta la diferencia más notable, invirtiendo el
signo de variables clave.

Inversión (I): La respuesta de la inversión se vuelve negativa (I < 0).

Intuición: El shock de productividad es tan breve que el aumento temporal del
M P K no es suficiente para compensar los costos de ajuste (κ) asociados a la insta-
lación de nuevo capital. Resulta óptimo para la economı́a desinvertir (o posponer
la reposición de la depreciación) y canalizar esos recursos hacia el ahorro.
Balanza Comercial (T B): Dado que la producción (Y ) aumenta (aunque sea leve-
mente) mientras que la absorción interna apenas se mueve (la caı́da de I compensa
la subida de C), la Balanza Comercial registra un superávit (T B > 0).
Cuenta Corriente (CA): La CA también registra un superávit. En lugar de
endeudarse, la economı́a responde a un shock positivo pero transitorio ahorrando
y prestando al exterior.

Por lo tanto, el resultado difiere tanto en magnitud (amplificada o atenuada) como en

signo (particularmente para I, T B, CA y p).

Comportamiento de la Prima de Riesgo (p)

La prima de riesgo (p) se define como una función creciente del stock de deuda externa
neta (D): pt = f (Dt−1 ), con f ′ > 0. Su dinámica es un reflejo directo de la evolución de
la Cuenta Corriente.

Escenarios Base y Persistente (ρ = 0,42, ρ = 0,85): La economı́a incurre en

déficits de CA, lo que implica una acumulación de deuda (D ↑). A medida
que el paı́s se endeuda, los prestamistas internacionales perciben un mayor riesgo
de impago y exigen una compensación. Por consiguiente, la prima de riesgo (p)
aumenta.
Escenario Transitorio (ρ = 0,15): La economı́a registra un superávit de CA, lo
que implica una reducción de la deuda neta (D ↓) (o acumulación de activos).
Al mejorar la posición deudora neta, el paı́s se percibe como más solvente. En
consecuencia, la prima de riesgo (p) disminuye (se torna negativa).

Dinámica de la Balanza Comercial (TB) y la Cuenta Corriente

(CA)
La relación entre ambas es CAt = T Bt − rt−1 Dt−1 . La T B refleja el balance de bienes,
mientras que la CA incluye el pago (o cobro) de intereses sobre la deuda (o activos)
acumulada.

12
 Base y Persistente: En el momento del shock (t = 0), D−1 está en su estado
estacionario, por lo que CA0 ≈ T B0 (ambas caen en déficit). En periodos futuros
(t > 0), Dt−1 ha aumentado. El pago de intereses (rD) es ahora un egreso mayor,
lo que causa que la CA se recupere más lentamente que la T B. La CA permanece
en déficit por más tiempo, ya que la economı́a debe ahora generar un superávit
comercial futuro para pagar la deuda acumulada.

Transitorio: En t = 0, CA0 ≈ T B0 (ambas entran en superávit). En periodos

futuros (t > 0), Dt−1 ha disminuido. El pago de intereses es ahora un ingreso (o un
egreso menor). Esto causa que el superávit de la CA sea mayor y más persistente
que el de la T B.

Estadı́stica descriptiva
Al comparar los momentos del modelo simulado (Cuadro 1) con los datos observados
(Tabla 3, Columna ”Data”del paper de Uribe), se identifican discrepancias significativas,
aunque el modelo captura ciertos aspectos cualitativos básicos.

Volatilidades Relativas al Producto

El modelo falla en replicar las volatilidades. Subestima severamente la volatilidad de
todas las variables relativas al producto. La falla más notoria es la inversión (I), que en
los datos es 3.5 veces más volátil que el producto (std(it )/std(yt ) ≈ 3,5), mientras que en
el modelo es mucho menos volátil que el producto (std(I)/std(Y ) ≈ 0,43). El consumo
(C) y el trabajo (L) también son menos volátiles en el modelo que en los datos.

Correlaciones con el Producto

El modelo falla en el signo de la variable comercial. Los datos muestran una Ba-
lanza Comercial (TB Y) contra-cı́clica (corr = −0,13), un hecho estilizado clave.
Sin embargo, el modelo predice erróneamente que es pro-cı́clica (corr = 0,29). Adicional-
mente, el modelo exagera la naturaleza pro-cı́clica del consumo, la inversión y el trabajo
(particularmente L, con corr = 1,00, un artefacto de un modelo con solo shocks de PTF).

Persistencia (Correlación Serial)

El modelo captura de forma aceptable la persistencia del consumo (C, 0.59 vs. 0.70
en los datos). No obstante, subestima la persistencia del producto (Y ) y del trabajo
(L). La correlación serial de la inversión (I) es negativa (−0,05), fallando en capturar la
persistencia positiva (0.31) observada en los datos.

Conclusión
En resumen, el modelo (con ρ = 0,25) falla en replicar momentos cuantitativos clave.
Destaca su incapacidad de generar suficiente volatilidad en la inversión y su predicción
incorrecta sobre la ciclicidad de la balanza comercial.

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2.2.6 ¿Y si fuera mayor que 1?
Si el parámetro de persistencia del shock de productividad fuera mayor que 1, el
modelo se volverı́a explosivo. Porque implica que el shock de productividad no solo es
permanente, sino que se amplifica en el tiempo. Dado que la productividad nunca deja de
crecer, la economı́a no volverı́a a un equilibrio, las variables del producto, consumo y el
capital también crecerı́an exponencialmente, y el modelo no tendrı́a un estado estacionario
al cual poder converger; finalmente, también se tiene a la capacidad computacional, que
dependen de la existencia de un estado estacionario estable, sin uno, el modelo no se
puede resolver.

3. Anexos

Figura 1: Con un escenario base de 0.42

Figura 2: Con un escenario base de 0.42

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 Figura 3: Con un choque exógeno de productividad de 0.85

Figura 4: Con un choque exógeno de productividad de 0.85

Cuadro 1: Momentos de Variables Simuladas

Variable Std. Dev. ( %) Correlación Serial (AR1) Correlación con Y
C 2,32 0,59 0,88
L 1,80 0,39 1,00
Y 3,87 0,39 1,00
I 1,68 −0,05 0,79
TB Y 1,00 0,85 0,29
CA Y 0,75 0,75 0,52

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Figura 5: Con un choque exógeno de productividad de 0.15

Figura 6: Con un choque exógeno de productividad de 0.15

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