6.1.
Estrategia fiscal
Panorama fiscal internacional
El escenario fiscal internacional en 2025 enfrenta nuevos retos debido a la creciente
incertidumbre comercial y geopolítica, además del deterioro de las condiciones
financieras globales. Estos factores han debilitado el crecimiento económico mundial
y, como consecuencia, el déficit fiscal global subiría a 5,1% del PBI, ligeramente
mayor al 2024 (5,0%). Este aumento se explica principalmente por las políticas
comerciales que encarecen el financiamiento y reducen la actividad económica y la
recaudación tributaria. Paralelamente, la deuda pública mundial se acerca al 100% del
PBI, reflejando mayores gastos públicos, muchos de ellos vinculados al apoyo fiscal
tras la pandemia del COVID-19.
La situación no es igual en todos los países.
● Economías avanzadas: tienden a reducir sus déficits. [Link]. bajará de 7,3% a
6,5%, aunque seguirá alto; la Eurozona subirá levemente de 3,1% a 3,2% por
mayores gastos en defensa.
● Economías emergentes: empeoran por el mayor costo de la deuda (intereses de
2,1% a 2,4% del PBI). Su déficit aumentará de 5,5% a 6,1%. En China, será de
8,6% por políticas expansivas.
En América Latina, la situación es aún más compleja. Persisten déficits fiscales y las
condiciones financieras son restrictivas, con altos costos de deuda y tasas de interés.
Se prevé que el déficit se mantenga en 4,7% del PBI en 2025, mientras que la deuda
pública regional aumentaría a 71,1% del PBI. A esto se suman los efectos de la
volatilidad en los precios de los commodities:
● La caída del precio del petróleo a 69 US$/barril perjudicó a exportadores como
Colombia, Ecuador y México (con fuerte impacto en Colombia).
● Por el contrario, favoreció a importadores netos como Perú, Chile y varios
países de Centroamérica.
● Los países agrícolas, como Brasil y Paraguay, sufrieron por la baja en los
precios de granos.
Perspectivas fiscales globales de mediano plazo
En el mediano plazo, la política fiscal mundial tendrá un rol más neutral o contractivo,
buscando un equilibrio entre la consolidación fiscal y las presiones sociales y políticas
que demandan mantener el gasto público.
Se proyecta que el déficit fiscal global baje gradualmente:
● 2026: 4,7% del PBI.
● 2029: 4,5% del PBI.
● En las economías avanzadas, el déficit se reducirá a 3,9% en 2026 y se
mantendrá estable hasta 2029, gracias a un ajuste fiscal progresivo.
● En las economías emergentes, el estímulo fiscal de China compensará en parte
la desaceleración por barreras comerciales y menor demanda externa. Aun así,
su déficit irá bajando hasta 8% en 2029.
Respecto a la deuda mundial, esta seguirá en ascenso, alcanzando 98,8% del PBI en
2029 (frente a 94,8% en 2025).
En América Latina, la estrategia fiscal estará orientada a la sostenibilidad:
● El déficit bajará de 4,0% en 2026 a 2,9% en 2029, niveles menores a los de la
etapa pre-pandemia.
● La deuda pública regional se mantendrá en niveles estables y por debajo del
promedio de economías emergentes.
Recomendaciones de política fiscal
El FMI, el Banco Mundial y la CEPAL destacan que los países deben fortalecer su
capacidad fiscal para enfrentar crisis. Esto implica:
● Aumentar ingresos internos permanentes.
● Mejorar la eficiencia del gasto y priorizar lo productivo.
● Mantener reglas fiscales claras y planes de contingencia.
En economías emergentes y América Latina, el reto es recuperar la responsabilidad
fiscal, reforzar instituciones y aplicar reformas estructurales. Además, se recomienda:
● Continuar la consolidación fiscal con más ingresos y gasto sostenible.
● Aumentar la inversión pública para crecer y reducir desigualdades.
● Impulsar medidas tributarias ambientales que generen recursos y apoyen la
transición ecológica.
Análisis:
En el mundo y en América Latina hay un problema de déficits fiscales altos y deuda
creciente, lo que limita el margen de acción de los gobiernos. Aunque se espera una
reducción gradual de los déficits, la deuda seguirá siendo un desafío.
En el caso de Perú, la situación es mejor porque tiene baja deuda y estabilidad fiscal,
pero su gran debilidad es que recauda poco, lo que reduce su capacidad para invertir
más en salud, educación o infraestructura.
El reto principal es aumentar ingresos de manera permanente y gastar mejor, para
mantener la estabilidad y al mismo tiempo impulsar el crecimiento y el bienestar
social.
Panorama fiscal local
Situación de las fortalezas macrofiscales
Al segundo trimestre de 2025, Perú muestra una posición fiscal sólida en comparación
con otras economías de la región. Esto se debe a la aplicación de una política fiscal
responsable y basada en reglas claras, lo que ha permitido mantener una baja deuda
pública. Esta fortaleza fiscal es clave para generar confianza, promover la inversión y
asegurar un crecimiento económico sostenible.
Entre las principales ventajas de Perú destacan:
● Bajo riesgo país: En el primer semestre de 2025, el EMBIG de Perú fue de 161
puntos básicos, mucho menor que el de Brasil, Colombia, México y el
promedio regional (455 pbs), y solo superado por Chile.
● Menores tasas de interés: Esto reduce el costo del servicio de la deuda y
permite destinar más recursos a cerrar brechas en infraestructura y servicios
sociales.
● Grado de inversión estable: Al cierre de julio de 2025, Perú mantiene buenas
calificaciones crediticias (Moody’s, Fitch y S&P), respaldadas por su bajo nivel
de deuda y su historial de gestión fiscal prudente. Incluso, a fines de 2024,
Moody’s y Fitch mejoraron la perspectiva de negativa a estable.
No obstante, el contexto internacional adverso obliga a Perú a preservar y reforzar sus
fortalezas macrofiscales. Esto es fundamental para poder responder a crisis o choques
externos sin comprometer la sostenibilidad de las cuentas públicas.
Las entidades internacionales como el FMI y el Banco Mundial recomiendan avanzar
en:
● Consolidación fiscal gradual.
● Incremento de los ingresos fiscales.
● Mayor eficiencia en el gasto público.
Mantener la disciplina fiscal permitirá reforzar la confianza de los inversionistas y
asegurar que Perú conserve su resiliencia frente a escenarios de riesgo.
Perspectivas de las cuentas fiscales para 2025
Las proyecciones fiscales de Perú se alinean con el Decreto Legislativo N.º 1621, que
establece la reducción gradual del déficit y la deuda pública sin afectar el crecimiento
económico. Según el marco fiscal:
● El déficit fiscal convergerá a 1,0% del PBI en 2028.
● La deuda pública bajaría a un máximo de 30% del PBI en 2035.
Esta consolidación es gradual para equilibrar crecimiento económico con
sostenibilidad fiscal.
🔹 Resultados esperados para 2025:
● Déficit fiscal: se reducirá a 2,2% del PBI (2024: 3,5%).
● Ingresos fiscales: crecerán 8,7% real, llegando a 19,4% del PBI (2024: 18,7%),
gracias al dinamismo económico, la regularización extraordinaria del Impuesto
a la Renta, transferencias de utilidades y medidas tributarias como el Régimen
Especial de Fraccionamientos.
● Gasto público no financiero: crecerá solo 0,5% real, ubicándose en 19,9% del
PBI (2024: 20,8%).
○ Gasto corriente: subirá 2,7% real, llegando a 14,3% del PBI.
○ Gasto de capital: caerá 4,8% real, aunque la inversión pública crecerá
5,3% real y se mantendrá en 5,0% del PBI
🔹 Comparación internacional (2025):
● El déficit de Perú (2,2% del PBI) será de los más bajos frente al promedio de
América Latina (4,7%) y de emergentes (6,1%).
● La deuda pública (32,1% del PBI) estará muy por debajo del promedio regional
(71,1%) y de emergentes (73,6%).
Situación fiscal a junio de 2025
Al cierre de junio de 2025, el déficit fiscal anualizado de Perú se ubicó en 2,6% del
PBI, mostrando una reducción constante frente al 3,5% del PBI en 2024. Esta mejora
se debe a:
● Mayor recaudación tributaria, impulsada por la recuperación económica, que
elevó los ingresos fiscales de 18,7% del PBI (2024) a 19,3% en junio de 2025.
● Crecimiento moderado del gasto no financiero, especialmente por la reducción
del gasto corriente.
En julio de 2025, los ingresos crecieron 2,7% real (tributarios +7,1%), mientras que el
gasto no financiero subió 4,1% real por mayores gastos corrientes. Aun así, en
términos de PBI, los ingresos bajaron a 19,2% y el gasto a 20,6%, manteniendo el
déficit en 2,6% del PBI.
-Perspectivas para el 2S2025:
Se espera que el déficit siga bajando hasta 2,2% del PBI, en cumplimiento de la regla
fiscal. Esto se explicaría por:
● Menor gasto de capital, al retirarse el aporte extraordinario a Petroperú
realizado en 2024 (0,6% del PBI).
● Aplicación de medidas de eficiencia en el gasto público.
● Continuidad del buen desempeño económico, que sostendrá la recaudación
aunque con menor impulso que en el primer semestre.
Perspectivas de las cuentas fiscales para 2026
En 2026, el déficit fiscal de Perú bajaría a 1,8% del PBI, gracias a la moderación del
gasto público y al crecimiento de los ingresos fiscales.
● Ingresos fiscales: crecerían solo 2,4% real, llegando a 19,2% del PBI (menor
que en 2025: 19,4%), por la disipación de factores extraordinarios que
impulsaron la recaudación en 2025, la normalización de los precios de
exportación y un crecimiento económico más moderado.
● Gasto no financiero: aumentaría ligeramente 0,5% real, ubicándose en 19,3%
del PBI (2025: 19,9%), en línea con el proceso de consolidación fiscal.
● Deuda pública: se mantendría en 32,1% del PBI, muy por debajo del promedio
regional (71,9%) y de economías emergentes (76,7%).
Perspectivas fiscales 2027-2029
En el mediano plazo, la política fiscal de Perú apunta a que el déficit fiscal y la deuda
pública vuelvan gradualmente a sus reglas establecidas en el Decreto Legislativo N.º
1621:
● El déficit fiscal bajará a 1,4% del PBI en 2027 y alcanzará la meta de 1,0% en
2028.
● La deuda pública seguirá una trayectoria descendente para llegar al límite de
30% del PBI antes de 2035.
Este proceso permitirá preservar la sostenibilidad fiscal y recuperar espacio para
enfrentar posibles crisis futuras.
● Entre 2027 y 2029, los ingresos fiscales crecerían en promedio 3,2% real, en
línea con la economía y precios de exportación.
● El gasto público, aunque crecerá nominalmente, se reducirá en proporción al
PBI, mostrando los efectos de la consolidación.
● Así, la deuda pública bajaría de 32,0% en 2027 a 30,8% en 2029,
manteniéndose muy por debajo de los promedios de América Latina (72,0%) y
economías emergentes (80,9%).
En comparación internacional, Perú continuará con déficits bajos y moderados, solo
superado por Chile, y con una de las posiciones fiscales más sólidas de la región.
Cuentas fiscales estructurales
En 2025, el déficit estructural será de 3,0% del PBI potencial, mayor al déficit
observado (2,2%), por el efecto temporal de los altos precios de commodities que
elevan los ingresos tributarios.
Desde 2026, la brecha entre ingresos observados y estructurales se reducirá, y el
déficit estructural convergerá a 1,0% del PBI potencial en 2029, en línea con la
consolidación fiscal.
Estas cifras son referenciales, ya que la metodología vigente para calcular el PBI
potencial tiene limitaciones y debe usarse con cautela.
Retos fiscales para la economía peruana
En un contexto global de incertidumbre, organismos como el FMI recomiendan que
los países acumulen y preserven fortalezas fiscales, reconstruyendo gradualmente
ahorros y aplicando medidas para:
● Aumentar ingresos permanentes.
● Mejorar la eficiencia del gasto.
● Impulsar el crecimiento económico.
El FMI también destaca la importancia de reformas estructurales en Perú para elevar
la productividad, asegurar la sostenibilidad de la deuda y alcanzar mayores niveles de
ingresos fiscales.
Según el BID (2018), el país podría ahorrar hasta 2,5% del PBI si optimiza procesos
de compras públicas, focaliza transferencias y ajusta remuneraciones.
Sin embargo, Perú presenta baja recaudación: en 2024 alcanzó 18,7% del PBI, por
debajo de Chile (23,7%), Colombia (28,2%), el promedio de A. Latina (29,3%) y muy
lejos de la OCDE (40,1%). Esto limita su capacidad para financiar más gasto sin
comprometer la sostenibilidad.
Aunque mantiene baja deuda pública respecto a la región, Perú enfrenta desafíos
como menores ingresos, mayores presiones de gasto y propuestas fiscales de
viabilidad discutible. Por ello, es clave:
● Mejorar la eficiencia del gasto.
● Revisar gradualmente beneficios tributarios.
● Reforzar la administración tributaria.
● Monitorear riesgos fiscales, incluidos los de empresas públicas.
La sostenibilidad fiscal es esencial porque asegura estabilidad macroeconómica,
confianza de inversionistas y acceso a financiamiento barato, además de liberar
recursos para inversión en salud, educación e infraestructura. También fortalece la
capacidad de respuesta frente a crisis como desastres naturales o pandemias.
Análisis:
Perú tiene una posición fiscal más sólida que muchos países de la región, pero
enfrenta un problema estructural: recauda poco en comparación internacional. Esto
significa que, aunque mantiene baja deuda y buen acceso al financiamiento, su
capacidad para sostener un mayor gasto en salud, educación o infraestructura es
limitada.
La recomendación de organismos como el FMI, el Banco Mundial y el BID es
acertada: no basta con mantener bajos déficits, sino que es necesario mejorar la
eficiencia del gasto y aumentar ingresos permanentes. Esto puede lograrse reduciendo
beneficios tributarios innecesarios, fortaleciendo la administración tributaria y
optimizando el uso de los recursos públicos.
Si Perú no avanza en estas reformas, corre el riesgo de que las presiones de gasto
social y los choques externos (como crisis económicas, pandemias o desastres
naturales) afecten la sostenibilidad de sus cuentas fiscales. En cambio, si refuerza su
recaudación y gasta de manera más eficiente, podrá mantener la estabilidad
macroeconómica, seguir teniendo bajo riesgo país y, al mismo tiempo, invertir más en
el desarrollo y bienestar de la población.
📌 Postura del Consejo Fiscal
El Consejo Fiscal no diseña la política (eso es del MEF), pero vigila la sostenibilidad y advierte
riesgos. En este caso, el discurso debe ser:
1. Estrategia fiscal internacional
El contexto global muestra déficits fiscales altos y deuda creciente (cerca del 100% del PBI).
Aunque el déficit mundial bajaría gradualmente, la deuda seguirá aumentando, lo que limita
el margen de maniobra.
En América Latina, la situación es más frágil: déficit de 4,7% y deuda de 71% del PBI en 2025.
Riesgo clave: menor espacio fiscal ante crisis por altas necesidades de financiamiento y
👉
condiciones internacionales restrictivas.
Como Consejo Fiscal, se resalta que Perú debe mantener sus fortalezas (baja deuda y disciplina
fiscal), pero no confiarse porque el entorno global puede deteriorar rápido los ingresos y encarecer
la deuda.
2. Estrategia fiscal en Perú (2025 y mediano plazo)
Perú está mejor posicionado (déficit 2,2% del PBI, deuda 32,1%), pero su gran debilidad
estructural es la baja recaudación.
Aunque los ingresos crecen a 19,4% del PBI en 2025, siguen muy por debajo de la región y de
la OCDE.
El déficit estructural (3,0% del PBI) es mayor al observado (2,2%), lo que muestra que la
mejora fiscal depende de factores temporales (altos precios de commodities, medidas
extraordinarias de recaudación).
El riesgo es que, si los ingresos extraordinarios desaparecen, el déficit podría estancarse o
👉
volver a subir.
Desde el Consejo Fiscal, se debe insistir en reformas tributarias sostenibles y no confiar en
ingresos coyunturales.
3. Retos y advertencias
Eficiencia del gasto: hay espacio para ahorrar hasta 2,5% del PBI con mejor focalización y
gestión pública (BID).
Beneficios tributarios: muchos reducen ingresos sin justificación clara.
Empresas públicas: riesgos fiscales (ej. Petroperú) que pueden deteriorar las cuentas.
Presiones sociales: si no se mejora la recaudación, será difícil sostener más gasto en salud,
👉
educación o infraestructura.
Consejo Fiscal: La clave es aumentar ingresos permanentes y gastar mejor, manteniendo reglas
🎤
fiscales firmes.
Preguntas que puedes plantear en el debate
1. Sobre la sostenibilidad:
o “Si bien el déficit bajará a 2,2% en 2025, ¿qué pasa cuando los ingresos
extraordinarios desaparezcan? ¿No corremos el riesgo de que el déficit vuelva a subir
sin reformas tributarias permanentes?”
2. Sobre la deuda y los riesgos externos:
o “El MEF proyecta que la deuda se mantendrá baja, pero ¿qué medidas concretas se
están tomando para blindar las cuentas frente a choques externos, como caída de
precios de minerales o mayores tasas de interés internacionales?”
3. Sobre la recaudación:
o “Perú recauda apenas 19% del PBI, muy por debajo del promedio regional. ¿Cuál es
la estrategia real para elevar ingresos de manera estructural sin depender de
factores coyunturales?”
4. Sobre el gasto público:
o “El Consejo Fiscal ha señalado que hay espacio de ahorro de hasta 2,5% del PBI con
mejor focalización y eficiencia. ¿Qué avances se tienen en esta materia?”
5. Sobre reglas fiscales:
o “La consolidación fiscal se apoya en el DL 1621. ¿Qué garantías existen de que esta
regla no será flexibilizada ante presiones de gasto social o electoral?”
🎤 Discurso de apertura (Consejo Fiscal)
“Desde el Consejo Fiscal, reconocemos que el Perú mantiene una posición relativamente sólida en
comparación con la región: bajo nivel de deuda, riesgo país reducido y un déficit fiscal que converge
de manera gradual. Sin embargo, nuestro rol no es solo destacar fortalezas, sino también advertir
riesgos y llamar la atención sobre las debilidades estructurales que persisten.
En primer lugar, debemos tener claro que el contexto internacional es complejo: la deuda mundial
bordea el 100% del PBI y los déficits siguen siendo elevados, especialmente en economías
emergentes y en América Latina. Esto significa que el costo del financiamiento puede aumentar y el
espacio fiscal de la región se verá limitado. Perú no es ajeno a esos riesgos externos.
En segundo lugar, aunque nuestras cifras fiscales parecen sólidas, la realidad estructural es distinta:
la recaudación sigue siendo muy baja, apenas 19% del PBI, muy por debajo del promedio regional y
lejísimos de los países de la OCDE. Y lo más preocupante es que gran parte de la mejora fiscal en
2025 responde a factores temporales, como ingresos extraordinarios por el Impuesto a la Renta y
precios altos de los minerales. Esto no garantiza sostenibilidad a largo plazo.
En tercer lugar, el gasto público aún tiene problemas de eficiencia. Según estimaciones del BID, el
Perú podría ahorrar hasta 2,5% del PBI si mejora la gestión de compras públicas, la focalización de
transferencias y el control de empresas estatales como Petroperú, que representan un riesgo latente
para las cuentas fiscales.
Por ello, desde el Consejo Fiscal enfatizamos tres prioridades: aumentar ingresos permanentes
reduciendo exoneraciones y fortaleciendo la administración tributaria, mejorar la eficiencia del gasto
público, y preservar reglas fiscales claras y creíbles. Solo así podremos sostener la estabilidad
macroeconómica, responder a crisis futuras y, al mismo tiempo, invertir más en salud, educación e
infraestructura.
La sostenibilidad fiscal no es un fin en sí mismo: es el medio que garantiza estabilidad, confianza e
igualdad de oportunidades para los peruanos. Ese debe ser el verdadero horizonte de nuestra
política fiscal.”