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Evaluación Financiera de un Plan de Exportación.
EVALUACIÓN FINANCIERA DE UN PLAN DE EXPORTACIÓN
Facilitador Profesor Pablo Nazar Naim
El análisis financiero de un plan de exportación es un estudio exhaustivo que consiste en
aproximar el resultado que se espera obtener de una posible inversión en comercio internacional,
con el objetivo de determinar si es conveniente o no acometer dicho proyecto, teniendo en cuenta
criterios como: El Valor Presente Neto (VPN); La Tasa Interna de Retorno (TIR); La Razón
Beneficio/Costo (R B/C) y el Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)
VALOR PRESENTE NETO (VPN)
Este tema pretende enseñar el cálculo y su interpretación económica del Valor Presente Neto
(VPN), de una inversión, con el objetivo de tomar decisiones para emprender un negocio.
La inversión son los recursos económicos que se emplean cuando se decide hacer una actividad
emprendedora con la idea de obtener un beneficio que permita recuperar la inversión.
A la hora de tomar la decisión en que invertir, se presenta alternativas y la forma más aceptada
para decidir es utilizando el criterio matemático del VPN.
1. La Inversión
Es un término económico que hace referencia a la colocación de capital en una operación, proyecto
o iniciativa de emprendimiento, con el fin de recuperarlo con intereses en caso de que el mismo genere
ganancias. Toda inversión implica tanto un riesgo como una oportunidad.
Estructura de la inversión
A.-Inversión en activos Tangibles
Activos físicos indispensables para la operación del proyecto (Plantas, oficinas, almacenes, maquinas,
herramientas, computadoras, etc.)
B.-Inversión en activos Intangibles.
Desembolsos en servicios o derechos que son indispensables para la ejecución del proyecto
(constitución, estudios, patentes, etc.)
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C.-Capital de Trabajo.
Monto para atender actividades de producción y administración y comercialización al inicio de la
operación normal del proyecto.
Se refiere a:
• Gastos o capital adicional necesarios para la puesta en marcha del negocio durante el ciclo
productivo y son devueltos durante el funcionamiento del mismo.
• Se incurre durante un tiempo determinado hasta que se empiece a generar suficientes ingresos
para cubrir los egresos; se debe financiar la primera producción antes de recibir los ingresos.
• Existencias (inventarios, materia prima, suministros, productos)
• Adelantos diversos (proveedores, etc.)
• Disponibles (caja y bancos)
D.-Imprevistos:
Monto para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios de pre-inversión y para
atender posibles contingencias.
.
2. Los beneficios estimados del proyecto
Entre los beneficios se tienen:
• Ventas
• Ingresos
• Valor residual, Valor de rescate o Valor de salvamento:
El valor residual, valor de salvamento o “valor de rescate” de un activo es una parte de
su costo que no se deprecia, es el precio que se recibiría en la actualidad si el activo estuviera en la
edad y condiciones que se esperan al final de su vida útil.
3. Costo y Gastos estimados
La diferencia entre costo y gasto es que el primero indica la inversión necesaria para producir un
producto o prestar un servicio en particular, y por otro lado, el gasto es el desembolso de dinero que
se hace para realizar cada una de las actividades que se necesitan para la elaboración de un bien o
suministrar un servicio.
• Costos asociados a la inversión:
Desembolso que origina el consumo de recursos (materia prima, mano de obra, etc.) para realizar
actividades relacionadas directamente con la manufactura del bien o la prestación del servicio.
• Gastos:
Valor de los recursos requeridos para realizar actividades que apoyen la producción del bien o facilitar
el servicio.
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Clasificación de los costos
• Costos Variables
Los costos variables son los costos que varían acorde al nivel de producción de la empresa. Es decir,
el costo se puede incrementar o disminuir dependiendo de la evolución productiva. Por ejemplo, a
mayor producción, mayor será el costo variable total, por ende la línea irá en dirección ascendente.
.
Mano de obra directa
Impuestos generales a las ventas (IGV)
Comisiones de ventas.
• Costos Fijos
Los costos fijos son aquellos que no dependen del volumen de producción de la empresa, ni cambian
en función a este. Por ejemplo, el pago por alquiler de un local será un costo constante, fijo, que está
al margen del nivel de producción.
También se pueden incluir como fijos los gastos de seguros, servicios públicos, impuestos,
y gastos administrativos.
4. Flujos Monetarios y Flujos Monetarios Netos
Un flujo monetario (fn), es todo costo o ingreso que ocurre como consecuencia del estudio,
implementación y operación de un proyecto, por ejemplo: la inversión inicial, los costos
operacionales, los ingresos brutos, el impuesto sobre la renta, etc.
El flujo monetario neto (Fn) es la sumatoria algebraica de los flujos monetarios de un proyecto al
final del año n. en consecuencia, si para cada año n los flujos monetarios de un proyecto son:
Flujos símbolos:
• Inversión fija (IFn)
• Capital de trabajo (CTn)
• Ingresos brutos (IBn)
• Costos operacionales (Copn)
• Valor residual (VRn)
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Entonces, para cada año, el Flujo Monetario Neto es la suma algebraica por columna.
Concepto/año 0 1 2 …………… n
Inversión Fija -If ……………
Capital de Trabajo -CT ……………
Ingresos Brutos IB1 IB2 …………… IBn
Costos operacionales -Cop1 -Cop2 …………… -Copn
Valor residual …………… VRn
Flujos Netos (-If)+(-CT) IB1-Cop1 IB2-Cop2 …………… Ibn-Copn+VRn
Por acuerdo usual de signo, determina que:
• Se le asigna signo positivo a todo flujo que represente un ingreso para el proyecto
• Se le asigna signo negativo a todo flujo que signifique un egreso para el proyecto
Para un determinado proyecto de inversión, el flujo monetario neto para cualquier año n puede ser:
fn > 0 significa que los ingresos del año n son mayores que los costos del mismo año, en este caso
fn representa un ingreso neto
fn < 0 representa que los costos del año n son mayores que los ingresos del mismo año, en este caso
fn representa un costo neto
fn = 0 en el año n, los ingresos y los costos son iguales
Para realizar la Evaluación Financiera se hace necesario, el ordenamiento y conformación de la
información económica recopilada previamente en el análisis de mercado y en el estudio técnico,
(inversiones, capital de trabajo, ingresos, costos, valor residual) que, con la aplicación de criterios
matemáticos de valoración del dinero en el tiempo, permiten al inversionista puntualizar la
expectativa de la recuperación de la inversión en el periodo proyectado.
Tasa de interés (i), Tasa de descuento (d), Costo del capital (CC)
Estos tres términos, en la evaluación económica y financiera de un proyecto tienen el mismo
significado cuando se relacionan con la inversión y su financiamiento, por ejemplo, la tasa de
interés que se paga por un préstamo constituye el costo de capital, por otro lado, la tasa de
descuento es el interés que se resta a los flujos proyectados para compararlos con valor presente de
la inversión.
La tasa de descuento es el coste de capital que se aplica para determinar el valor presente de un
pago futuro. Indica cuánto vale hoy el dinero que recibiremos en una fecha posterior y las que se
utiliza a la hora de evaluar proyectos de inversión,
Al ser una retribución por los recursos invertidos, la tasa de descuento mide el coste de
oportunidad de dichos fondos, es decir, cuánto deja de ganar el inversionista por colocar sus
recursos en un proyecto, sacrificando otras alternativas de inversión.
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Determinación de la Tasa de descuento
Indagar que tasa de descuento es la más conveniente para un proyecto va a estar en función de
varios elementos: la naturaleza del proyecto (público o privado), del costo del capital (propio o
ajeno), del costo de oportunidad (alternativas similares), la inflación (índices de precio, poder
adquisitivo)
Tipos de Evaluación Financiera:
Evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo
Métodos de evaluación que toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- financieros es una herramienta de
gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un
análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo.
Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Se pueden aplicar a proyectos
donde se busca evaluar la rentabilidad de la inversión, como a proyecto de origen económico donde
se mide el impacto macro y social de la inversión.
Entre los métodos que consideran el valor del dinero en el tiempo se tienen:
1) Método del Valor Presente Neto (VPN)
Consiste en comparar la inversión con el valor actualizado de los flujos financieros * estimados en la
vida útil del proyecto.
*Flujos Netos = (Ingresos Brutos – Costos Brutos) – Impuesto + Valor Residual o Valor de Rescate
VPN = (-Inversión neta) + f1 (1+𝑖𝑚 )−1 + f2 (1+𝑖𝑚 )−2 + f3 (1+𝑖𝑚 )−3 +…………+ fn (1+𝑖𝑚 )−𝑛𝑚
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy
fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a unidades
monetarias (UM) de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos.
Escenarios
El resultado de la ecuación del VPN tiene que ser interpretado de la siguiente manera:
• Si el VPN < 0 El proyecto no es rentable.
• Cuando el VPN es menor que cero implica que el valor monetario de los flujos netos* al día de
hoy es menor al monto de la inversión, hay una pérdida a una cierta tasa de interés.
• Si el VPN > 0 El proyecto es rentable.
Si el VPN es mayor que cero significa que el valor presente de los flujos netos proyectados es mayor
que la inversión, en consecuencia, se presenta un excedente o ganancia.
• Si el VPN = 0 El proyecto es postergado
Cuando el VPN es igual a cero solo se recupera la inversión sin excedente en la vida útil del proyecto.
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Simbología del modelo matemático del VPN
VPN = - If + f1 (1+i)-1 + f2 (1+i)-2 +...+ fn (1+i)-n
Siendo:
If: desembolso inicial o inversión fija
fn: flujos netos
n: número de años (1, 2,……….n)
i: tasa de interés, tasa de descuento (d), costo del capital (CC)
(1+i)-n: factor de descuento para ese tipo de interés y ese número de años
Grafica del VPN
+VPN
0 TASA DE INTERÉS (i)
-VPN VPN=0
VPN = 0
Alternativas de Proyectos (VPN mayor, VPN menor)
A la hora de elegir entre dos proyectos, se selecciona aquel que tenga el mayor VPN, cuando se
busca la rentabilidad de la inversión, en el caso contrario que se está evaluando costos se elige el
menor VPN, por resultar el más económico.
Este método se considera el más apropiado a la hora de analizar la rentabilidad o costo de un
proyecto.
Ejercicio Resuelto 1: Se tiene un proyecto con una inversión inicial de 35.000 UM y se estima
que los flujos netos anuales serán uniformes de 15.000 UM c/u, para los cinco años de vida sin
valor de rescate al final del proyecto.
Se pide: Evaluar el proyecto aplicando el VPN con una tasa de descuento del 30% anual.
Se calcula el VPN para cinco años como ciclo de vida útil, utilizando un factor de descuento
(1+0,3)-n que se aplica a cada uno de los flujos netos anuales y sus resultados actualizados se
suman para compararlos con la inversión inicial.
VPN (30%) = -35.000 + 15.000(1+0,3)-1 +15.000(1+0,3)-2 +15.000(1+0,3)-3 +15.000(1+0,3)-4
+15.000(1+0,3)-5
VPN (30%) = -35.000 + 11.538 +8.876 +6.827 +5.252 +4.040
VPN (30%) = 1.534 Unidades Monetarias (UM)
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Interpretación: El proyecto tiene un VPN positivo de 1.534 UM, que significa que el proyecto
recupera la inversión inicial de 35.000 UM, durante la vida del proyecto y a la vez tiene un
excedente de 1.534 UM.
Si el VPN > 0 El proyecto es rentable.
Ejercicio Resuelto 2:
Calcule El VPN de los siguientes flujos monetarios de una inversión.
Inversión -200 se coloca negativo debido a que significa que es un dinero que egresa.
Flujos monetarios para cinco años
Año Flujos Monetarios
1 40
2 60
3 80
4 80
5 85
Tasa de oportunidad o tasa de interés 14% anual o 0,14 en su expresión decimal.
Procedimiento
Se actualizan todos los flujos a la fecha o momento “0” o día de hoy.
VPN (14%) = -200 + 40(1+0,14)-1 + 60(1+0,14)-2 + 80(1+0,14)-3 + 80(1+0,14)-4 + 85(1+0,14)-5
VPN (14%) = -200 + 35,09 + 46,17 + 54,00 + 47,37+ 44,15
VPN (14%) = 26,78 Unidades Monetarias (UM)
Interpretación: El proyecto tiene un VPN positivo de 26,78, que significa que el proyecto
recupera la inversión inicial de 200 UM, durante la vida del proyecto cinco años y a la vez tiene
un excedente o beneficio de 26,78 UM.
Si el VPN > 0 El proyecto es rentable.