PUNTO DE EQUILIBRIO:

Hay que tener en cuenta su comportamiento de acuerdo a los impuestos.

Supuestos de análisis
 Precio de venta no varia, si vari hago de nuevo el análisis
 Costos fijo se mantienen constantes independientemente del volumen (determinar
dentro de que volumen de venta los CF se van a quedar constantes)
 Factores productivos, lo que cueste producir de cada unidad se mantengan constantes, si
incorporo nueva tecnología con menor equipamiento.
 Constancia en la eficiencia de los factores productivos
 Composición de las ventas cuando la empresa vende mas de un producto (tienda de
ropa y calzado, hago la proporción de análisis entre ambos se tiene que mantener)

Para que sirve el análisis del punto de equilibrio?

 Fijación de los precios de ventas y márgenes deseados (cuanto quiero ganar, en general
o por producto). (saber cuánto tengo que ganar para facturar, saber cuánto quiero ganar
para poner el precio de mi producto)
 Aceptación de pedidos especiales, ofertas competitivas- a la hora de decidir vender una
determinada cantidad, comprar por volumen con reducción de precios. Que plazos se
puede otorgar para un financiamiento para adquirir un margen de ganancia
 Alternativas d costo, cuando tengo que reemplazara una máquina, y debo saber cuantas
unidades me permite producir, cuando me sale reemplazarala.
 Composición de la mezcla de ventas. Hay productos q tienen mas potecial para
venderse, simular escenarios de que vendo mas o menos un producto u otro
 Fabricar o comprar
 Análisis de alternativas y estructuras de financiación,

Margen de seguridad:
Es lo que se espera que se este vendiendo menos el punto de equilibrio
Primero esta la plena capacidad
Dsp esta el objetivo que se pretende vender
Es hasta cuanto yo puedo perder o vender menos hasta llegar al equilibrio hasta llegar a la zona
de perdida

Margen de contribución
Beneficio dividido por el ingreso

Venta – costo de venta = margen de contribución

Que pasa cuando conociendo el punto de equilibrio, quiero ganar un resultado operativo o del
ejercicio. Sabiendo cuanto es lo que me da cero yo le agrego lo que quiero ganar

Punto de equilibrio + utilidad deseada (lo que quiero ganar)

Punto de equilibrio  efectivo (criterio de lo percibido)

Esto es útil pq cuando arranco en una nueva sucursal debo saber cuanto tengo que
vender para cubrit todos los gastos erogables para pagar.

Punto de equilibrio  Económico (datos de la contabilidad, conceptos del cuadro de

resultado)

La diferencia es que en el económico tenemos conceptos no erogables, este es mayor al

de efectivo pq incluye conceptos que no implican salida de fondos (ejemplo
amortización de bs de uso).

Punto de equilibrio  financiero : incluye la rentabilidad de capital invertido. Es decir

incluye la utilidad deseada. Si yo calculo un PEF incluyo el retorno del capital q
predtende el accionsita o inversores. Este es el mayor de todos

PEEf < PEEec < PEEf

Leverage operativo:

Si vendo un 10% y mi leverage es de 2% mi resultado operativo va aumentar un 20%

Palancas:
Si aumenta el rdo financiero y operativo estoy haciendo un buen uso de mis recursos
Palanca combinada  se calcula: Palanca operativa x palanca financiera

Pc= Contrib marginal / EBT

} pc= PO x PF

PC= 1,77 si las ventas suben un determinado % el rdo dsp de intereses va a subir 1,77 veces x
ese %.
(si sube un 10% el rdo después de intereses va a asubir 1,77 veces por 10%)
Me permite comparar con empresas que tienen distinto grado de apalancamiento, si quiero hacer
un cambio de la estructura de gastos y costos ver si aumenta o disminuye la palanca, si
disminuye tu empresa es mas resistente a las caídas de la actividad económica, en una situación
de recesión conviene no estar tan endeudado.

Ejercicio 5:

Estado de origen y aplicación de fondos:

Me dice de donde salio la plata.

Se puede armar de forma histórica. Analizando balanaces del pasado. Distintas fechas en el
pasado

Características:
Tomamos los rubros q componen la situación patrimonial y el estado de resultados
agrupándolas en las fuentes y aplicaciones de fondos utilizados en la operación de la entidad,
durante un periodo analizado.

Si se incremento bs de cambio, si aumento… hubo una aplicación. (independientemente si

pague o no)
Es un estado dinamico
Se confecciona sobre la base de variaciones de los saldos

Emisión de carácter externo o interno.

Que entendemos con ORIGEN DE FONDOS: aumento de efectivo en un periodo contable,
provocados por la disminución de cualquier otro activo distinto del efectivo, el incremento de
pasivos, o por incrementos al capital contable por parte de los propietarios de la entidad.

En otras palabras, es el Aumento del efectivo que ocurrió en un periodo contable q se produjo
por la disminución de cualquier otro activo distinto al efectivo.
Si sube un pasivo, si me endeudo más, significa que tengo mas
Disminución de un activo, cuando se reduce la mercadería por una venta hay un ingreso de
efectivo.
Incremento del capital contable, viene un socio nuevo o hay una venta emisión de acciones
nueva, ahí ingresa efectivo, aumento pn
La aplicación de recursos es a la inversa

Cualquier incremento de un activo diferente de efectivo, provocadas por el incremento de

cualquier otro activo distinto del efectivo, la disminución de pasivo, o por disminuciones al
capital contable por parte de los propietarios.
Es decir, Cualquier disminución de activo me va a generar una aplicación de recursos, por
ejemplo compro un bien de uso. (Salida de dinero)
Cualquier activo q tenga un aumento, implica una salida de dinero. Traslado de recurso de
mercaderías (Esta al costo) cuando vende al cliente incluye el margen bruto q le quiere ganar a
la mercadería mas los impuestos. Pero son recursos q dejo de disponer. Es una salida de dinero
(incremento de cuentas x cobrar)
Incremento de mercadería, salida de dinero. Seria una aplicación.

Disminución de un pasivo, por ejemplo proveedores. Coloque dinero

Si aumenta proveedores, esta financiando, por mas que no te de plata vos estas generando un
excedente de caja pq no tenes que pagar,
Pero cuando cancelas proveedores estas viendo una salida de efectivo.

Retiro de los propietarios, distribución de utilidades, en acciones que se podría interpretar como
un origen pero como es en acciones no hay movimiento de efectivo entonces se compensa.

Porque varían? Si los estados se mantendrían constantes

Motivos de las variaciones:
- Decisiones políticas o comerciales
- Efectos de cambios en el contexto
- Circunstancias resultantes de decisiones anteriores

Según interpretación que se le de al vocablo de “fondos”  Método directo: es como explicar el

mayor de caja. Se lo agrupa en los principales rubros (pago de sueldos, cobranza en efectivo,
proveedores). Arranca con el saldo de inicio y llega al saldo final

En base a recursos totales  método indirecto: indirectamente mediante las variaciones de los
saldos trato de explicar que paso con la caja. Llego a un saldo que me explica, saldo al incio +
variación = saldo final.
Todos los rubros excepto el efectivo, cuando vario (deudas comerciales, bancarias, bienes de
uso, intangibles) y en base a eso hacemos la interpretación de forma indirecta y me da un saldo
de la variación de un año a otro.
En base a capital de trabajo  tenemos un capital de trabajo al incicio y uno al cierre, la
diferencia entre ambos es la variación del capital de trabajo
¿ si el capital de trabajo me da positivo, aumenta, desde el punto de vista de fondo que implica?
(si aumenta mas al cierre, Es una SALIDA de fondos)
Método indirecto, explicamos el origen y aplicación de fondos es por variaciones. No puedo
incluir los rubros que componen el capital de trabajo. Tengo que explicar con los otros.
En base a disponibilidades

Si decide distribuir en efectivo, sale fondos.

Si la distribución de utilidades se hace en acciones, el accionista no recibe fondos.

Consideraciones:
- Las cuentas no siempre se van a considerar de la misma forma.
- Es de acuerdo con el accionar del negocio
- Si la empresa crece, los rubros van a tener la misma variación. Va a ir aumentando.
- Si te endeudas mas, vas a endeudarte con todos proveedores, bancos.
Cuadro wpp:

Inversiones transitorias : aplocacion pq es un aumento de efectivo distinto al efectivo

Cuentas x cobrar : aplicación (Si era negativo es origen)
Mercadería: aplicación

Maquinaria: aplicación

Cuentas x pagar : origen, incremento un pasivo

Deuda financiera de largo plazo: origen
Capital: origen
Resultados acumulados: origen

Si hacemos origen – aplicación = variación del efectivo.

CASH FLOW NETO
1- (+) FLUJO OPERATIVO
2- (+) FLUJO DE LAS INVERSIONES
3- (+) FLUJO DE LA FINANCIACION
(=) CASH FLOW NETO
CAJA AL INCIO
(+) CASH FLOW NETO
(=) CAJA AL FINAL

FLUJO OPERATIVO:
Tienen que ver con la actividad de la empresa. Operaciones habituales
Resultado operativo y variaciones de los rubros del capital de trabajo.
No tengo en cuenta si se cobró o si se pagó.
FLUJO DE LAS INVERSIONES
Activos fijos, bienes de uso, inversiones que tienen las empresas con otras compañías.
FLUJO DE FINANCIACION
Tiene que ver con los flujos que financian la empresa. Pasivos contraídos, dividendos que se
pagan, aportes de propietarios que ingresan y salen.

La suma de los tres me da la variación de caja del periodo que estoy analizando. Es el flujo de
caja, donde sumo la caja al inicio me tiene que dar la caja al cierre.
Se le suma las depreciaciones de bs de uso, pq el resultado operativo (EBIT) tiene incluido
dentro de los gastos x el criterio de lo devengado las amortizaciones que no fueron salida de
dinero.
Si la empresa no tiene política de financiación, seria al resultado operativo sumarle las
depreciaciones y eso me da lo de caja. Pero no es habitual.

NOF = NECESIDAD OPERATIVA DE FONDOS.

Es un concepto similar a la variación de capital de trabajo, solo que aca no esta incluido la
variación de caja. Y se la analiza como un flujo de dinero que se necesita para poder llevar
adelante la actividad.
Donde dice menos y mas, son las variaciones.

Si hubo mas adquisición de bs de uso, si esta expresado a valores netos tengo que restarle la
amortización. Esta es la misma que sume antes, aca ajusta.
EOAF
 Método Indirecto :
-Base de recursos totales
Base a capital de trabajo

 Método Directo:
- Base a caja

ANALISIS FINANCIERO
Se usa para evaluar riesgos, títulos corporativos (acciones, bonos, deudas de la empresa).
Detectar eventos financieros como ser posibles quiebres.

Los índices, se construyen un indicador, cociente entre numerador y denominador.

Si queremos comparar algunos indicadores de una empresa con otra, hay que asegurarse que se
hayan hecho con los mismos criterios.
Estados financieros que se utilizan:
- Balance general
- Estado de resultados
- De flujo de efectivo
Tipo de análisis
Vertical determinar la participación relativa de cada rubro sobre una categoría común que los
agrupa (Tomo datos de un mismo ejercicio, y los voy relacionando entre si)
Horizontalestablecer tendencias para los distintos rubros del balance y del estado de
resultado, estableciendo comparación procedente contra un año determinado o tomando como
base. (permite ver tendencias, uno ve como se va comportando los resultados)

Clasificación básica:
 INDICE DE LIQUIDEZ que tanto dinero posee liquido
 INDICE DE ENDEUDAMIENTO
 INDICES DE COBERTURA  con cuanto cuento y cuantas veces puedo llegar a
cubrir eso. Cuantas veces puedo cubrir los intereses de la deuda. (cuando quiero ver
cuántas veces puedo cubrir la cuota de un ´préstamo con los rdos)
 INDICES DE ACTIVIDAD  esta apuntado a la actividad operativa, y mide como le
va a mi negocio. No es lo mismo tener una rotación de una venta de un producto en un
año, con muchas en un año.
 INDICES DE RENTABILIDAD  la medimos obteniendo un resultado y
comparándolo con algo.
 INDICES DE VALORES DE MERCADO

Índice de rentabilidad:
Cuanto tuve de rendiminto en relación a las ventas
Margen de utilidad = utilidad neta / ventas

Cuanto es el rdo del ejercicio, porcentualmente

Como se ointerpreta la información de los indicadores:

Evolución histórica: permite entender el porque de los cambios
Comparación con empresas:
Análisis de la empresa en su conjunto: cuando queremos consolidar los estados

¿Cuáles son las limitaciones del EOAF? Al ser dinamico carece de información a un momento
determinado como los estados estáticos.

Presupuesto económico y presupuesto financiero:

Presupuesto: tiene las estimaciones de cuánto va a ingresar y gastos va a tener. Cuanto se espera
recaudar de un tributo por ejemplo.

Clasificación de factores:
 Controlables (podemos influir y decir las cantidades a producir, los empleados a
contratar, consumo de energía que vamos a tener)
 No controlables (la empresa no peude manejar la tasa de interés, el tipo de cambio, la
sequia, los paros, etc)

Presupuesto económico, criterio de lo percibido. No importa si cobre o pague, tiene que ver más
con la utilidad o rentabilidad que tuvo la empresa.
Presupuesto de inversiones: dentro del financiero está la información que concierne el de
inversiones. Están todas enganchadas.
En este presupuesto, la empresa hace cuáles son sus planes de inversión para el año que viene.
Si no tengo esto es pq la empresa no va a invertir en nada. Puede hacer una inversión sin tener
presupuesto de inversiones pero no va a saber si le va a ir bien o mal. La idea es que a mi me
ayude a tomar decisiones de algo por un análisis previo, mostrando diferentes alternativas.

Cuando se elabora el presupuesto se hace en base a la planificación (fijación de objetivos y

metas, estrategias). La ejecución (actividades reales, vemos este mes y el mes que viene).
Control (a medida que lo van haciendo se van controlando, otras empresas tienen un área de
control. (Comparar el desempeño real con el planificado).

Cuando uno elabora el prespuestos hay que ver las variables que van a influir en su nivel de
actividad y de empresa.
 - Nivel de crecimiento de PBI
- Evolucion del saldo de la balanza comercial y balanza de pagos
- Tsas de inflación
- Tipos de cambio en moneda extranjera
- Tasa de interés para operaciones activas y pasivas
- Tarifa de combustibles y servicios publico
- Políticas de control oficial de precios o de pautas regulatorias
- Evolución de los salarios, conforme a las convenciones colectivas de trabajo o
reglamentaciones gubernamentales.

Pautas microeconómicas:
Si tenemos poder para cambiar esas pauta y podemos enfrentarlo. Todo esto influye en el
armado del presupuesto.

- Condiciones de financiamiento a otorgar a clientes

- Política de inventarios
- Condiciones de compra de MP y bs de cambio
- Política de remuneraciones y estimulos al personal
- Evolución de los precios de compra de los principales insumos

Dependiendo del tipo de empresa a analizar:

o De servicio
o Industrial
o Comercial

En cualquiera de los tres casos, vamos a comenzar con los programas o cantidades que vamos a
vender.

De servicio  no maneja mp pq no los vende. Todo lo que agsta es para la prestación de

servicio. Se estima la cantidad de servicios a vender, cuanto le va a ingresar, estima el costo de
esos servicios (mano de obra). Hago la presupuestacion de los otros gastos que no están
vinculados directamente con el costo de los servicios. Cuando hablamos el prepsuesto
económico trato de integrar todo en un cuadro de resultados, a partir de este, proyectamos los
resultados los ingresos y egresos (Criterio de lo percibido) (política de cobro de pago, de
cancelación de pasivos) lueho determino la posición financiera (como es el saldo de caja)
resolvemos las cuestiones que pueden haber por sobrante o faltante de cobros, armo la situación
patrimonial proyectada.

Comercial  programa de unidades a vender, como es un producto que yo compro y luego

vendo, tengo que hacer un programa de compras. Es decir estimo las unidades que voy a
comprar, después paso a armar el presupuesto, cuando me va a ingresar por las compras y
ventas, y ahí presupuesto un costo de ventas (tengo en cuenta la existencia inicial mas las
compras y la existencia final ) si no tuviese stock (Compras es igual a lo que vendo). Armo el
resto de los presupuestos, la diferencia con lo anterior es que en el económico y financiero ya
vana estar incluidas las que están en compras y ventas.

Industrial  se agrega un programa mas que es el de producción. Ya que lo que vendo es lo

que fabrico. Tengo que estimar lo que voy a producir y lo que voy a comprar para poder
producir. Presupuesto de producción para saber cuanto me va a costar lo que voy a producir. La
diferencia en el presupeusto de costo de ventas vamos a tener en cuenta los productos
terminados.
EJE 2:
CAPITAL DE TRABAJO:
Pasivos operativos se financian
Las deudas que surgen de la operatoria misma de la empresa se financias por solo realizar las
act principal de ente. (si contrato mas empleados, las deudas sociales, los sueldos se van ir al
periodo siguien que devengas) de algún forma se están incrementando.

Capital de trabajo necesario:

- Nivel de cap de trabajo
- Inversión en capital de trabajo
- IR = índice de rotación
IR = FLUJO / STOCK ( me determina en cantidad de veces en el año)
IRcc = ventas al costo / saldo promedio  veces en el año rota
CICLOcc = 365/ IRcc  días de cobranza

IR bn = compra / existencia promedio  veces rota

Ciclo del efectivo (lo que tarda el efectivo en convertirse en mercadería, se convierte en cuentas
x cobrar y luego se cobra y se convierte otra vez en efectivo)

Ciclo operativo:
Entre que compro, vendo y cobro.

Ciclo de efectivo
Si la empresa tiene financiamiento con proveedores eso me acorta el plazo
A la hora de utilizar el dinero ya tengo la mercadería, estoy ganando plazo.

Decisiones de inversión:
Presupuestación de capital: se estima lo que se va a desembolsar para llevar adealnte la compra
de activos que tengan una duración por mas de un año.
Estimar desembolsos y que ingresos me va a generar.
Ejemplo: expandir mi línea de producto, refinanciación, incorporación de una nueva línea de
negocios, reemplazo de equipos, campañas publicitarias, etc.
Costo de capital  tasa de rendimiento que exigen los que financian para colocar en un proceso
de inversión.
Clasificación de proyectos  Hay que tener en cuenta como van a ser nuestro proyecto.
Disponibilidad de recursos 

Clasificación:
 Proyectos independientes: su aceptación o rechazo no afecta la de los otros proyectos.
 Mutuamente excluyentes: (Cumple la misma función) la aceptación de uno implica el
rechazo automatico del otro. Ejemplo: comprar una maquina nueva
 Contingente: su aceptación depende de la adopción de uno o mas proyectos distintos.

Estructura básica para la presupuestacion del capital

- Expansión de la producción hasta que los ingresos marginales se igualen a los costos
marginales
- Invertir primero en los proyectos mas rentables
- Continuar aceptando proyectos en la medida que la Tasa de retorno exceda al costo de
capital.
Para ordenar se mide por la tasa de renidimiento y la disponibilidad.
Problemas:
Todos los proyectos aceptables pueden no ser conocido en un momento determinado
Cambios en los mercados, tecnología y estrategias corporativas pueden convertir a los proyectos
actuales en obsoletos y hacer mas rentable nuevos proyectos.
Dificultad en determinar el comportamiento del costo marginal de capital
La estimación de los flujos de ingresos y egresos de efectivo contienen distintos grados de
incertidumbre.

Procesos de presupuestacion del capital

Pasos:
1) Generar propuestas de proyectos
2) Estimar los flujos de efectivo
3) Evaluar las alternativas y seleccionar proyectos
4) Revisar el desempeño del proyecto tras su inicio y auditarlo a su conclusión,

Estimación de la inversión neta:

1. Costos mas gastos de instalación y embarque (mas/menos)
2. Incremento en capital de trbajao neto (menos)
3. Ingresos netos por ventas de activos existentes (mas o menos)
4. Impuestos asociados con las ventas anteriores (igual)
INVERSION NETA

Flujos de fondos netos

DUDAS CAPITAL DE TRABAJO:

Nivel: con lo que expones en la info contable
Inversión: lo invertido esta al costo. Si necesitas financiamiento de capital de trabajo es esta.
Aca están las cuentas x cobrar, incluidos el IVA.

El neto de capital de trabajo se financia con inversiones propias y ajenas, pero son deudas
financieras en caso de deudas de 3ros y capital propio es de deuda de propietarios o aumento de
capital.
Flujo futuro de fondos (proyecto de inversión)
Si es flujo constante, factor complejo de capitalización
Si no es constante, factor simple
VALOR ACTUAL NETO/VALOR PRESENTE NETO
Esta medido en unidades monetarias (en dinero).
Si tengo flujos variantes, actualizo cada valor. Me da un valor actual neto. Este me dice cuando
vale mi ganancia hoy descontado a una tasa determinada.
El criterio para aceptar es que sea mayor a cero. Aunque sea igual significa que si bien no
tuviste mas ganancias pero esta bien.
Si es mayor a 0 ganamos por encima de la tasa de costo de oportunidad
Si es igual a 0 ganamos la tasa de costo de oportunidad
Si es menor a 0 no ganamos

Tasa interna de retorno:

tasa que = el flujo futuro con la inversión inicial.
Busco que el van de igual a cero.
TIR modificada:
Tiene la finalidad de superar deficiencias de la tir.
Se la usa para corregir algunos vicios que tiene un proyecto de inversión.

1- Los flujos positivos se llevan hasta el final del proyecto a la tasa de reinversión de
fondos (K)
2- Los flujos negativos los actualizo a una tasa de financiamiento.
3- Se descuenta el valor hallado en 1 a la tasa que iguale al valor del paso 2

Valor terminal de la firma

 El flujo de fondos esperado de una empresa varia todo el tiempo
 El flujo de fondos puede ser separado en dos periodos:
FF=FF proyección explicita + valor continuo o terminal

INDICE DE RENTABILIDAD
Tomar el valor presente de los flujos y dividirlo x la inversión inicial.
Indice rentabilidad = valor actual de los cash flow / inversión inicial
El numerados esta compuesto x el valor actual dividida la inversión inicial.
Si es menor a 1 se rechaza, significa que la tir es menor que la tasa de costo de oportunidad.
PAYBACK o periodo de recupero o repago:
Periodo en que se repaga la inversión realizada con los fondos generados por el proyecto.
(en cuantos periodos recupero la inversión).
Por ejemplo inverti 10.000 y tengo un flujon de fondos de 1000 durante 12 mesees, y recupero
en 10 entonces es periodo de repago es 10
No es una medida de rendimiento
Me dice con que proyecto recupero mas rápido la plata.

PAYBACK= INVERSION INICIAL / PROMEDIO (VA_FLUJOS)

PERIODO DE MAXIMA EXPOSICION

Conocer los momentos de mayor erogación y su cuantía, generalmente coincide con la inversión
inicial.

Planificación financiera de largo plazo. Diferentes medidas del flujo de efectivo:

Free cash flow

Representa el flujo de fondos que genera la empresa infependientemente de como esta
financiada.
El impuesto que calculo, es un impuesto como si no estuviese financiado. (sin haber
considerado financiación de intereses, no muestro el ahorro fiscal)
El free cash flow: Me sirve para mostrar una empresa y mostrar los flujos de fondos que genera
y mostrar la rentabilidad que me lleva un proyecto sin financiarme. Primero tengo que ver que
genera el proyecto por si mismo. Estoy tratando de responder si llevar adelante el proyecto por
una operación operativa.
Es el que mas se usa en proyectos de inversión.

Equity cash flow este es del accionista

Representa el flujo de efectivo residual de la empresa, luego de abonar los intereses e
impuestos.
Flujo de fondos del inversionista o del capital
(puede invertir comprando capital o deuda) engloba capital propio y ajeno.
Capital cash flow:
CCF = intereses + variaciones de deuda + dividendo + variaciones del capital propio o el de las
acciones
Es la plata que se reparten los accionistas y los tenedores de deudad.
Int x t  ahorro fiscal

Impuesto hipotético – impuesto real = ahorro fiscal

Esto es igual a los intereses x la tasa impositiva

Cash flow contable:

Tomar el cuadro de resultado neto y sumar la amortización.

Flujo de efectivo vs el contable:

Son iguales si
los saldos de la amortización inmediatamente los reivirtiese
la empresa mantenga la deuda constante (toma deuda, cancela deuda, y a final se mantuvo igual)
La empresa paga o cobra todo al contado

Decisiones de financiamiento:
 Conocer que es el costo de capital : tasa de costo que exige la empresa para financiar
sus proyectos
 Como esta compuesto ese capital : propio y de terceros
 Costo medio y marginal de capital
 ---

(La tasa del accionista debería ser mayor que la tasa del acreedor financiero)

Fundamentos:
 - Determinar pq el costo de capital es un costo de oportunidad marginal (puedo analizar
diferentes alternativas de composición)
- Diferenciar los requerimientos de los accionistas del de los acreedores de deuda
identificando sus principales determinantes
- Estimar el costo promedio ponderado
- Combinar el costo marginal de capital con el programa de decisiones de inversión.

Como financio esos proyectos? A la hora de obtener hay que ver cuanto me sale la duda, cuanto
me exixe el accionista, si me alcanza o no, adquirir fondos o no… y como voy a ir cubriendo
esas inversiones o fondos que voy solicitando.
Si tengo tres proyectos lo harias del mas al menos rentable
Y para financiarlos, a la hora de pedir plata. No voy al acreedor que me cobra mas caro, sino
voy por el menos al mas.
Los proyectos se acmodan según rentabilidad de mayor a menor
Y los costos es de menor a mayor.

Costo de capital:
Costo de oportunidad, tasa minima de rendimiento requerida por la empresa. Este indica aquella
minima tasa de rendimiento para….

Al costo de financiar sus activos, considerando a la empresa como una sucesión de proyectos de
inversión y financiamiento
Es el costo para el riesgo promedio constituido por la empresa como un todo.

Importancia de conocer el costo de capital:

 Maximización del valor de la empresa implica la minimacion del costo de los factores,
incluido el capital financiero para ello es necesario saber como estimarlo. ( si tomo la
deuda mas chica a la tasa de retorno que exigen los accionista, si logro minimizar los
costos??????????

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

Estimar cual es el costo que promedia las tasas de financiamiento con…

En el caso de capital propio consideramos el costo por el porcentaje de participación. (cuanto

representa en el balance el capital propio)

D
A
E
E = equity (PN)
D = deuda

| capital de trabajo

A CTE + A
NO CTE

E
Costo de la deuda:
Consideraciones:
- Distinguir entre deuda bancaria y deuda emitida por la empresa (Deuda financiera)
- Debe tomarse el interés sobre nuevas deudas o sea el costo marginal de la deuda
- Tener en cuenta el orecio de suscripción. Si la colocación de deuda por parte de la
empresa es obre la par o bajo la para, disminuirá o aumentara el costo de kd.
- El efecto de los costos de flotación (emisión, honorarios, legales, etc) incrementaran el
costo de kd.

- Deuda bancarias: distinguir entre deudas de corto y largo plazo, considerar las
condiciones del contrato y en el caso de deuda de corto plazo, considerar las que forman
parte permanente de la estructura de capital.

- Deudas comerciales:

No representan decisión gerencial

Representan deudas en términos de capital de trabajo
Es deuda espontanea
Se considera capital gratis
Las deudas comerciales y bancarias que figuran como necesidades temporarias de capital de
trabajo no deben incluirse en la determinación del costo y de la estructura de capital.

Métodos de calculo del capital propio

Costo del capital propio

Costo de las acciones comunes:

 Interno
 Externo

- Modelo de crecimiento de dividendos

- Método de valuación de activos de capital

Costo de las acciones preferentes:

PARCIAL:
Indicadores:
Que impacto tienen esas variaciones.
Indices de actividad. Se usa para el capital de trabajo

Programa de determinación del costo ponderado (marginal) de capital

Determinación del presupuesto optimo de capital
1)comprarar rendimientos del proyecto esperado con el costo marginal de capital de la empresa
2) esto se logra trazando primero los rendimientos esperados de un anteproyecto de inversión de
capital

Esto va del mas rentable al menos rentable.

MODELO DEL CAMP

Modelo de valoración de activos financieros
Combina
Utiliza como sustento a la hora de estimar el calculo de rendimiento de un activo, la relación
que tinene ese activo con el resto de los otros activos o empresas en la que opera o comparte el
mercado accionario. (índice merval, es un representativo de la bolsa en argentina) (Dentro de la
bolsa, agrupa a las empresas q ahn obtenido financiamiento y están dentro del mercado,

Es un modelo para calcular la rentabilidad esperada de un activo, de una entidad que se dedica a
cierta actividad.
La tasa de rendimiento requerida de un inverson es igual a la tasa de rendimiento sin riesgo mas
un prima de riesgo. Este nos indica como responde el renidmiento de la acción ante las
variaciones sufridas en el rendimiento del mercado de valores, dicho riesgo se mide a través del
coeficiente de volatilidad conocido como beta

Este modelo busca calcular una tasa de costo de capital, el inversor busca una tasa libre de
riesgo + un premio por arriesgarme, a esto tenemos que tener en cuenta q el activo o inversión q
queremos adquirir pertenece a un mercado entonces la variación va a estar influido en parte por
la variación del resto. No es solo lo que le pasa a la empresa en si, sino a su entorno. Entonces
vamos a hallar el retorno de la empresa hallando el rendimiento del mercado donde opera la
empresa y la relación q tiene el rendimiento del mercado con el de mi empresa, teniendo en
cuenta una tasa libre de riesgo y la relación q existe lo medidos con el coeficiente de volatilidad
que se llama BETA.

Si un activo libre de riesgo tiene una esperanza de retorno es = a la tasa libre de riesgo no hay
desviación.

Coeficiente beta: el enfoque de beta comparable

1) Identificar la comparable (otra empresa o un sector que tenga una determinada beta de
mercado) (si tiene estructura d edeuda diferente a la empresa que estoy analizando
tengo que adaptarla a la estructura de mi empresa… la beta ve la relación que tiene el
mercado con la empresa y tb tiene en cuenta la estrucura de deuda o su palanca
financiera)
2) Determinar el beta comparable (tengo que entender como es la estructura de
financiamiento, y como es la mia)
3) Despalancar el beta (quitar el efecto de la palanca financiera y aplicar el efecto de la
mia para desapalancar la beta)
4) Reapalancar el beta
5) Calcular el costo de capital de las acciones
6) Calcular el costo de capital de las empresas

Que determina la estructura de capital optima:

 Riesgo de negocios de la empresa
 Estructura impositiva
 Probabilidad de insolvencia  riesgo financiero
 Costos de agencia
 Efectos de señalización

Teorías:
 - Trade off: determia la estructura del capital en función de la posibilidad de apalancrse
con el uso de la deuda y el ahorro fiscal. (endeudarme hasta el limite qe yo pueda pagar)

- Tradicional : costo bajaba y dsp empezaba a subir

- Modigliani-miller: no sirve el efecto palanca.

EL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE EN LAS DECISIONES FINANCIERAS:

Relacion riesgo-rendimiento

Implica a mayor riesgo mayor rendimiento, y viceversa.

La tasa libre de riesgo, tiene impacto de la inflación.

Retorno requerido = tasa libre de riesgo + prima de riesgo

Tasa libre de riesgo  tasa de rendimiento real

 Tasa de inflación

Diversificación:
- Efecto de portafolio:

Si yo quiero invertir en mas d un activo, conformo una cartera diversificada, elijo de

manera inteligente activos con distintas clases de riesgos, con preferencias del inversor,

Riesgo:

No sistemático: riesgo que debieras diversificar ( diversificable) es que q yo al ver que cada
activo se comporta de una forma, la forma q no se realiciones tengo que diversificar.

Sistemático:

Retornos esperados de un portafolio:

 Un portafolio tiene acciones comunes de la empresa A Y B.
LA A: constituye un 75% del portafolio y tienen una rentabilidad esperada del 12%
LA B: constituye un 25% restante y tienen un retorno esperado de 16%

Rp= 0.75(12%)+0.25(16%) = 13%