1.

Introducción a las Finanzas Modernas

Se abordan cinco ámbitos clave de las finanzas:

 Microfinanzas: Instrumentos y políticas para grupos que no

acceden al crédito comercial. Son antiguas y adaptadas a contextos
informales o de baja escala.
 Finanzas personales: Administración de dinero de individuos.
Incluyen conceptos como tasas de interés, flujos de fondos, valor
actual neto (VAN), tasa interna de retorno (TIR), etc.
 Finanzas corporativas: Se centran en la gestión financiera de
organizaciones. Analizan flujos de fondos para medir resultados y
tomar decisiones estratégicas.
 Sistema bancario: Conformado por el BCRA y bancos comerciales,
cooperativos, etc. Regulan la política monetaria, liquidez y
estabilidad.
 Mercado de capitales: Espacio organizado donde se encuentran
oferentes y demandantes de crédito. Garantiza transparencia,
información pública y seguridad en operaciones.

2. Finanzas Corporativas

Tratan la gestión financiera dentro de las organizaciones (no solo

empresas).

2.1. Objetivos estratégicos

 Maximizar el valor de la organización (empresas: valor patrimonial;

ONGs: cumplimiento del objeto social).
 Se aplica a todo tipo de organizaciones, con o sin fines de lucro.

2.2. Objetivos tácticos u operativos

 Miden si la gestión financiera va en línea con los objetivos

estratégicos.
 Se basa en la proyección de flujos de fondos y su comparación
con los resultados reales.

2.3. Decisiones Básicas en Finanzas

a) Decisiones de inversión

 Lado izquierdo del balance (activos).

 ¿En qué y cuánto invertir?
 Fundamentales para la base económica-financiera de la
organización.
b) Decisiones de financiamiento

 Lado derecho del balance (pasivo y patrimonio neto).

 ¿Cómo financiar las inversiones? (préstamos, aportes de socios,
proveedores, etc.)
 Determinan la estructura de capital (proporción deuda/patrimonio).

c) Distribución de dividendos (tercera decisión)

 ¿Distribuir ganancias o reinvertirlas?

 Afecta directamente la financiación futura mediante resultados no
asignados.

2.4. Función Financiera (según Ezra Solomon)

“Es el uso adecuado de los fondos y la evaluación de las ventajas frente al

costo de alternativas, para alcanzar los objetivos financieros de la
organización.”

Incluye 3 preguntas clave:

1. ¿Cuál es la forma que tendrán los activos?

2. ¿Cuál es el volumen y precio esperado?
3. ¿Cuál será la estructura financiera de la empresa?

3. Mercado de Capitales

 Conjunto de instituciones dentro del sistema financiero argentino.

 Permite a empresas conseguir recursos y a inversores colocar
ahorros con rentabilidad según su riesgo.
 Se destaca el riesgo como factor clave, estudiado mediante el
modelo CAPM.
 Se profundiza este tema en unidades posteriores.

Tasas de Interés

🔹 1. Concepto

 Principio fundamental: Un peso hoy vale más que un peso

mañana. Esto se debe a que el dinero tiene valor en el tiempo (VTD:
Valor Tiempo del Dinero).
 Tasa de interés: Precio del dinero en el tiempo. Es el “precio” que
se paga o se cobra por usar dinero ajeno.
 Dos tipos principales:
o Tasa pasiva: Lo que los bancos pagan a los ahorristas.
o Tasa activa: Lo que los bancos cobran a quienes toman
préstamos.
 Spread: Diferencia entre tasa activa y pasiva; es la ganancia de los
bancos.
🔹 2. Componentes de la Tasa de Interés

Las tasas incluyen factores que explican su valor:

1. Tasa libre de riesgo (rf)

a. Generalmente se representa con bonos del tesoro de [Link].
b. No tienen riesgo de impago, por eso son referencia mundial.
2. Expectativa de inflación (π)
a. Se suma a la tasa si se espera que el dinero pierda valor en el
tiempo.
b. Se mide en función del período entre el inicio y el final del
contrato.
3. Riesgo (σ)
a. Probabilidad de que el retorno no sea el esperado.
b. Se representa con la letra sigma (σ) y se relaciona con la
volatilidad.

🔹 3. Clasificación de las Tasas de Interés

📌 3.1. Nominales vs. Efectivas

 Tasa Nominal (TNA): Calculada con interés simple. Se divide por

períodos.
 Tasa Efectiva (TEA): Usa interés compuesto. Aumenta con la
frecuencia de capitalización.
o Fórmula:

TEA=(1+i/m) (elevado m) -1

Donde i es la tasa nominal anual y m la frecuencia de capitalización anual.

o A más capitalizaciones, mayor TEA

📌 3.2. Adelantadas vs. Vencidas

 Adelantadas: El interés se paga al inicio del período (ej: alquiler).

 Vencidas: El interés se paga al final (ej: préstamos, plazos fijos).

📌 3.3. Pasivas vs. Activas

 Pasiva: Lo que el banco paga por depósitos.

 Activa: Lo que el banco cobra por préstamos.

📌 3.4. Tasas de descuento vs. de interés (equivalentes)

 Aplicar y luego descontar un mismo % no devuelve el valor original.

 Fórmulas:
o d= i/(1+i)
o i= d/(1-d)
📌 3.5. Periódicas o Subperiódicas

 Permiten calcular tasas para subperiodos (ej: pasar de tasa anual a

mensual).

📌 3.6. Regulares o Irregulares

 Se refiere a si los períodos de tiempo son iguales o no.

🔹 1. Interés Simple (IS)

✅ Definición:

El interés simple se calcula siempre sobre el capital original y no se

reinvierte. Los intereses se cobran o se ponen a disposición al final de
cada período.

🔣 Fórmula base:

I=C x i x n
S=C x(1+i x n)

 C: Capital inicial
 i: Tasa de interés por período
 n: Número de períodos
 I: Interés ganado
 S: Monto final

📌 El interés es lineal: se suma la misma cantidad en cada período.

🔹 2. Interés Compuesto (IC)

✅ Definición:

El interés compuesto reinvierte los intereses ganados, es decir, cada

nuevo período se calcula sobre el capital + los intereses anteriores. Es el
sistema más utilizado en el mercado actual.

🔣 Fórmula:

S=C×(1 + i)^n

 C: Capital inicial
 i: Tasa de interés por período
 n: Cantidad de períodos

📌 El interés es exponencial: crece cada vez más rápido.

🔹 3. Tasa Directa

 Se calcula sobre el capital original sin considerar reinversiones ni

cuotas parciales.
 Muy común en planes de pago en cuotas comerciales.

📌 No es equivalente a interés compuesto → No es recomendable

como método financiero riguroso.

🔹 4. Comparativa General

Característi
Interés Simple Interés Compuesto
ca
Base de Siempre sobre capital Sobre capital + intereses
cálculo inicial previos
Crecimiento Lineal Exponencial
Reinversión No Sí
Poca frecuencia,
Uso Práctica financiera real
educativo

Anualidades (Rentas)

🔹 1. Introducción al concepto

 El capítulo profundiza en series de pagos/cobros periódicos bajo

interés compuesto.
 A estos flujos periódicos se los llama rentas o anualidades.
 Permiten calcular:
o 🔽 Valor Actual (VA): traer flujos futuros al presente
(actualizar).
o 🔼 Valor Futuro (VF): proyectar al futuro los pagos presentes
(capitalizar).

🔄 Fórmulas generales:

 Capitalización:

VF=C×(1+i)^n

 Actualización:

VA=C/(1+i)^n

🔹 2. Rentas: Definición y Clasificación

Renta = Serie de pagos/cobros futuros. Puede clasificarse por:

Criterio Tipos
 🔢 Nº de pagos Temporaria / Perpetua
⏱ Momento del pago Anticipadas / Vencidas
🔁 Frecuencia Regulares / Irregulares
📈 Tasa Fija / Variable
💰 Monto Constantes / Variables
🕐 Inicio Inmediatas / Diferidas

📌 En este capítulo se estudian rentas temporarias, vencidas,

constantes, regulares y con tasa fija.

🔹 4. Cálculo de Rentas con Fórmulas

🔽 Valor Actual de una anualidad (VA):

VA=C×(1-(1+i)^{-n}/i)

🔼 Valor Futuro de una anualidad (VF):

VF=C×((1+i)^n-1/i)

🔹 5. Casos Especiales

📌 5.1. Distintas tasas de interés

 Cuando cambian las tasas en distintos períodos.

 Se calcula VA y VF considerando las tasas aplicables a cada tramo.

📌 5.2. Montos de pago distintos

 Cuotas variables → se calcula cada valor actualizado

individualmente.

📌 5.3. Anualidades diferidas

 Los pagos comienzan en un futuro (hay “periodo de gracia”).

 Se actualiza desde el inicio de pagos y luego hasta el presente.

🔹 6. Rentas Perpetuas

✅ Flujos sin fin (teóricos pero útiles en valoración financiera de largo

plazo).

📌 Fórmula: VA=R/i
Sistemas de Amortización

🔹 1. Introducción

Un préstamo está amortizado cuando se pagan completamente el

capital y los intereses. Las cuotas pueden incluir:

 Interés + capital en cada cuota, o

 Intereses periódicos + capital al final

🔍 Elementos que caracterizan un sistema de amortización:

1. Cuota: constante o variable

2. Amortización: constante o creciente
3. Intereses: constantes o decrecientes

🔻 2. Sistema Francés

Características:

 Cuota constante
 Amortización creciente
 Interés decreciente

✅ Fórmula de la cuota:

Cuota=VA⋅i1−(1+i)−n\text{Cuota} = \frac{VA \cdot i}{1 - (1 + i)^{-n}}

🔁 En la marcha de pagos:

 Los intereses se calculan sobre el saldo pendiente

 La amortización se incrementa en cada período
 El saldo impago disminuye hasta llegar a cero

Más común en créditos personales

🔻 3. Sistema Alemán

Características:

 Cuota decreciente
 Amortización constante
 Interés decreciente

✅ Cada cuota = amortización fija + intereses sobre saldo

🔁 En la marcha de pagos:

 Las primeras cuotas son más altas

 Las cuotas disminuyen a medida que el saldo baja
 La suma amortizada es proporcional al número de cuotas pagadas
Útil en préstamos con saldos grandes

🔻 4. Sistema Americano

Características:

 Cuota constante durante el préstamo (solo interés)

 Amortización solo en la última cuota
 Interés constante

🔁 Deuda no se reduce hasta el último pago.

Todo el capital se paga al final

🔻 5. Homogeneidad del sistema

Un sistema es homogéneo si, al calcular el Valor Actual (VA) de las

cuotas con la misma tasa y período, se obtiene el capital prestado
originalmente.

📌 Sistemas homogéneos:

 Francés ✅
 Alemán ✅
 Americano ✅

📌 Sistemas no homogéneos:

 Sistema de tasa directa ❌

No homogéneo, poco riguroso

Bonos

🔹 1. ¿Qué es un bono?

Un bono es una promesa de pago futura (capital + intereses) a cambio

de una entrega de dinero presente.

 El emisor (Estado o empresa) se financia en el mercado de

capitales.
 Las condiciones (tasa, plazos, pagos) se especifican en el
prospecto de emisión.

🔹 2. Características principales

2.1 Emisor

 Puede ser un Estado (nacional/provincial/municipal) o una empresa

(ON: Obligación Negociable).
  Necesita autorización para emitir.

2.2 Ley aplicable

 Generalmente la del país del emisor.

 En emisiones internacionales, puede regirse por legislación
extranjera para mayor seguridad del inversor.

2.3 Principal

 Es el capital a devolver al vencimiento.

2.4 Intereses

 Pueden pagarse al vencimiento o durante la vida del bono (cupón).

 La frecuencia y forma se establece al inicio.

2.5 Tasa de interés

 Fija: no cambia durante la vida del bono.

 Variable: se ajusta por una tasa de referencia (ej: Libor + margen).
 Indexada: ajustada por un índice.

📌 Aunque sea variable, es fija dentro de cada período de pago.

2.6 Cupón

 Es el instrumento que representa el pago de intereses.

 Puede ser anual, semestral, etc.
 Se calcula como:

Cupon=VN × Tasa

2.7 Sistema de amortización

 Bullet: se paga el principal al final.

 Alemán: amortización constante (capital fijo + intereses sobre
saldo).

2.8 Valuación

 Se estima el flujo de fondos y se lo actualiza a la tasa de

mercado.

2.9 Tasa de descuento

 Incluye factores como:

 o Riesgo país
o Tasa libre de riesgo
o Liquidez, inflación esperada, colaterales

2.10 Precio del bono: a la par, bajo o sobre la par

 A la par: precio = valor nominal

 Bajo la par: precio < valor nominal (tasa menor al mercado)
 Sobre la par: precio > valor nominal (tasa mayor al mercado)

🔹 3. Tipos de bonos

3.1 Bono cupón cero

 No paga intereses.
 Se vende con descuento y se paga el total al final.

3.2 Bono tipo bullet

 Paga intereses periódicos.

 Capital se devuelve al vencimiento.
 Común para proyectos de inversión o refinanciación.

🔹 4. Valuación de bonos

📌 Bono cupón cero

📌 Para calcular la tasa de interés efectiva a partir de la de descuento:

(1+i)x(1−d) =1 ⇒ i = d/(1-d)

🔹 5. Duration

✅ ¿Qué es?

Es el plazo promedio ponderado en el que un inversor recupera su

inversión.

 Bono sin intereses → duration = plazo total

 Bono con cupones → duration < plazo total

📌 Fórmula:

D= sumatoria (Ct x t/(1+r) elevado t)/P0

Donde:

 Ct: pago en el período t

  r: tasa de descuento
 P0: precio del bono

Duration más cercana al horizonte de inversión = menor riesgo de

tasa de interés.

Análisis Financiero

🔹 1. Estados Contables

1.1 Estado de Situación Patrimonial (ESP)

Muestra la estructura patrimonial de una empresa en una fecha

determinada. Se divide en:

🟢 Activo

 Corriente: Bienes y derechos realizables dentro del año (efectivo,

créditos, inventarios).
 No Corriente: Bienes duraderos o inversiones permanentes
(maquinarias, edificios, marcas).

🔴 Pasivo

 Corriente: Deudas exigibles en el corto plazo.

 No Corriente: Deudas a más de un año.

🟡 Patrimonio Neto

 Aportes de socios + resultados acumulados.

1.2 Estado de Resultados (ER)

Muestra el resultado del ejercicio (ganancia o pérdida). Incluye:

 Ventas
 Costo de Mercaderías Vendidas (CMV)
 Resultado Bruto = Ventas – CMV
 Gastos comerciales y administrativos
 Resultados financieros y extraordinarios
 Impuesto a las ganancias
 Resultado neto del ejercicio

🔹 2. Ratios e Indicadores Financieros

Se agrupan en 4 categorías:
🟦 Rentabilidad

 ROA = Resultado neto / Activo total

 ROE = Resultado neto / Patrimonio neto
 ROS = Resultado neto / Ventas

🟩 Actividad

 Rotación de activos = Ventas / Activo total

 Rotación de inventarios = CMV / Bienes de cambio
 Rotación de cuentas por cobrar = Ventas / Créditos por ventas
 Rotación de cuentas por pagar = Compras / Deudas comerciales

📌 Se expresan en días usando:

Días= 360/Índice de rotación

🟨 Estructura de Costos

 Margen bruto = Resultado bruto / Ventas

 Gastos comerciales o administrativos / Ventas
 Amortización + alquiler + leasing / Ventas

🟥 Liquidez y Endeudamiento

 Liquidez corriente = Activo corriente / Pasivo corriente

 Prueba ácida = (Activo corriente – Inventarios) / Pasivo corriente
 Liquidez inmediata = (Efectivo + inversiones temporarias) /
Pasivo corriente
 Endeudamiento = Deuda total / Patrimonio neto
 Solvencia = Patrimonio neto / Deuda largo plazo
 Rotación de intereses = EBIT / Intereses

🔹 3. Ciclo Operativo

Tiempo promedio que tarda la empresa en realizar su ciclo de negocio

completo.

Ciclo Operativo=Días de inventario + Días de cuentas por cobrar

🔹 4. Ciclo de Flujo de Efectivo

Incorpora también el tiempo en que se pagan las cuentas a proveedores:

Ciclo de flujo de efectivo=Inventario+ Ctas. a cobrar − Ctas. a pagar

🔍 Importante para entender cuántos días la empresa debe financiar su

operación.
🔹 5. Tablero de Comando

Es un sistema de monitoreo de indicadores clave. Funciona como el

“tablero de instrumentos” de un avión.

 Se personaliza según cada empresa.

 Permite detectar alertas tempranas.
 Compara indicadores actuales con históricos o del sector.

🔹 6. Proyección de Estados Contables

Se proyectan EECC a futuro para simular escenarios:

 Se basa en índices históricos y supuestos de crecimiento (ventas,

inflación).
 Permite calcular necesidades de capital de trabajo,
financiamiento e inversiones.
 Se elaboran:
o Estado de Resultados proyectado
o Balance proyectado
o Estado de Flujo de Efectivo proyectado
Capital de Trabajo

🔹 1. ¿Qué es el Capital de Trabajo?

Es la inversión necesaria para que la empresa funcione diariamente. Se

calcula como:

Capital de Trabajo=Activo Corriente−Pasivo Corriente

Es esencial para:

 Financiar inventarios y cuentas por cobrar.

 Asegurar operaciones fluidas.
 Prevenir crisis de liquidez.

🔹 2. Políticas de Capital de Trabajo

a) Política Agresiva

 Bajo stock, pocos productos, alta rotación.

 Estructura operativa reducida (personal polifuncional).
 Ventas al contado o con tarjeta (sin crédito).
 Financiación de corto plazo (alto riesgo).
 Menor rentabilidad neta, pero mayor eficiencia en uso de recursos.

🔍 Ejemplo: Tienda de descuentos con góndolas ajustadas y pocos

productos.

b) Política Conservadora

 Amplio stock, gran variedad y atención personalizada.

 Espacios cómodos, personal especializado.
 Otorgan crédito a clientes.
 Financiación de largo plazo (mayor costo, menor riesgo).
 Mayor satisfacción del cliente y posibilidad de venta cruzada.

🔍 Ejemplo: Supermercado amplio y bien iluminado, con muchas marcas.

🔹 3. Comparación de políticas

Capital de Rentabilida
Política AC/PC Riesgo
Trabajo d
Conservadora Alto >1 Alta Bajo
Intermedia Medio ≈1 Media Medio
Agresiva Bajo <1 Baja Alto
🔹 4. Tesorería

a) Enfoque tradicional (transaccional)

 Administra ingresos y egresos.

 Maneja caja y bancos.
 Relación con entidades financieras.
 Registra cobranzas y pagos.

b) Nuevo enfoque: Cash Management

Incluye:

 Políticas de flujo de caja.

 Gestión de cuentas por cobrar/pagar.
 Inversión de excedentes.
 Planificación financiera de corto, mediano y largo plazo.

🔹 5. Inversión de “Puntas de Tesorería”

Según el plazo:

 Hasta 48 hs: cuentas remuneradas.

 48 a 96 hs: money markets.
 96 hs a 30 días: plazos fijos, bonos.
 30 días a 1 año: letras del tesoro, cheques avalados.

📌 Se deben definir límites de riesgo y diversificación para mantener

liquidez.

🔹 6. Financiación del Déficit de Tesorería

 Operaciones de pase: venta con compromiso de recompra.

 Cauciones bursátiles: préstamos con garantía de activos.
 Descuento de cheques y facturas.
 Sociedades de garantía recíproca para mejorar condiciones.

🔹 7. Relajamiento de la política de crédito

Se analiza cómo vender más otorgando más crédito, y su impacto:

Consecuencias:

 Aumentan las ventas (positivo).

 Aumentan las cuentas a cobrar (requieren financiamiento).
 Aumentan los incobrables (riesgo de pérdida).
🔹 8. Indicadores Clave

 Rotación de Inventarios = CMV / Bienes de Cambio

 Rotación de Ctas. a Cobrar = Ventas / Créditos por Ventas
 Días promedio de cobro/pago = 360 / índice de rotación

📌 Permiten proyectar el capital de trabajo necesario.

La Gestión del Presupuesto

🔹 1. Elaboración de Presupuestos

Estructura organizativa:

 Cumbre estratégica: Define objetivos generales (rentabilidad,

expansión, etc.).
 Mandos medios: Diseñan planes tácticos.
 Área operativa: Ejecuta los programas.

Etapas del proceso presupuestario:

1. Directrices generales: Emitidas por la dirección estratégica.

2. Elaboración de planes y presupuestos: Cada área propone su
plan considerando escenarios alternativos.
3. Negociación: De abajo hacia arriba, hasta consolidar.
4. Coordinación: Coherencia entre planes; ajustes si hay conflictos.
5. Aprobación: La dirección aprueba el presupuesto final.
6. Seguimiento y actualización: Se compara lo ejecutado con lo
presupuestado para corregir desvíos.

🔹 2. Control Presupuestario

Permite evaluar:

 Cumplimiento de metas.
 Rendimiento por área o centro de costo.

Principios clave:

 Todo lo programado debe ser controlado.

 Toda desviación debe ser analizada (fallas en programación o
ejecución).
 Asignar responsabilidad a un área.
 El objetivo no es castigar, sino corregir.

🔹 3. Clasificación de Presupuestos

Según flexibilidad:

 Rígidos: Fijos, no adaptables.

  Flexibles: Se ajustan a diferentes niveles de actividad.

Según horizonte temporal:

 Corto plazo: Hasta 1 año.

 Largo plazo: Inversiones, expansión.

Según integración:

 Integral: Plan global coordinado.

 Sectoriales:
o Operativos: Ventas, producción, compras, gastos.
o De capital: Inversiones en bienes durables.

Según sector:

 Públicos: Gobiernos, entes estatales.

 Privados: Empresas y ONGs.

Según técnica de valuación:

 Históricos: Basados en datos pasados.

 Estándar: Cálculos técnicos más precisos.

🔹 4. Presupuesto Base Cero

 Parte de cero → todo debe justificarse cada año.

 Exige análisis de costos vs beneficios.
 Requiere dividir actividades en “paquetes de decisión”.
 Es útil para reducir gastos estructurales, pero es costoso y
poco práctico para el sector privado.

🔹 6. Moneda del Presupuesto

Tipos:

1. Moneda constante: No considera inflación. Sirve para análisis

reales.
2. Moneda corriente: Incluye precios futuros. Es heterogénea.
3. Moneda de base: Ajusta por inflación propia → homogénea.
4. Moneda extranjera: Solo para empresas con operaciones
internacionales.

🔹 7. Cálculo de Inflación Interna (Moneda de Base)

 Se usa el método de Laspeyres.

 Se deflaciona la moneda corriente con índices adecuados para
comparar períodos.
 Permite ver variación de precios relativos dentro de la empresa.
Apalancamiento Operativo

🔹 1. Introducción al estudio de los costos

 Costos fijos: No cambian con el volumen de producción (ej.:

alquileres, sueldos fijos).
 Costos variables: Cambian proporcionalmente con el volumen (ej.:
materia prima, mano de obra directa).
 Existen sistemas de costeo:
o Integral: incluye todos los costos.
o Variable: separa entre costos fijos y variables.

🔹 2. Contribución Marginal

CM=Precio de venta unitario−Costo variable unitario

📌 Es lo que "queda" para cubrir los costos fijos y luego generar utilidad.

🔹 3. Punto de Equilibrio

Se alcanza cuando:

Ingresos totales=Costos totales

⇒ Resultado operativo (EBIT) = 0

🔹 4. Punto de Equilibrio del Accionista

Incluye además de los costos fijos una rentabilidad esperada.

🔹 5. Análisis de empresas multiproducto

 Se priorizan los productos con mayor contribución marginal por

unidad.
 Si se respeta la mezcla histórica de ventas, se puede calcular el
punto de equilibrio de la mezcla.

🔹 6. Apalancamiento Operativo (Leverage)

Es la sensibilidad del EBIT frente a cambios en las ventas, dada la

existencia de costos fijos.

GAO=Δ%EBIT / Δ%Ventas

También puede calcularse como:

GAO=CM Total / EBIT

🔹 7. Empresas capital intensivas vs. variables

 Capital intensivas: altos costos fijos, bajos costos variables ⇒ alto

GAO (más riesgo y mayor beneficio si hay más ventas).
 Comercializadoras: bajos fijos, altos variables ⇒ bajo GAO
(menos riesgo y menos potencial de ganancia)

🔹 8. Grado de Apalancamiento y su dinámica

 El GAO no es constante: varía según el nivel de ventas.

 GAO tiende a infinito cuando el EBIT tiende a cero (alta
sensibilidad).
 A medida que EBIT aumenta, el GAO disminuye.

📈 Matemáticamente:

GAO=1 / EBIT/ CM=CM / EBIT

🔹 9. Utilidad del GAO

Permite:

 Medir el riesgo operativo.

 Estimar rápidamente cambios en el resultado.
 Planificar niveles de producción y ventas.
 Anticipar impacto de decisiones estratégicas.

🔹 12. Fórmulas importantes

 CM unitaria = Precio – Costo variable

 PE = CF / CM unitaria
 GAO = CM / EBIT o Δ% EBIT / Δ% Ventas
 Punto de equilibrio del accionista = (CF + rentabilidad
esperada) / CM unitaria

Análisis del Riesgo

🔹 1. Introducción

 Riesgo y rendimiento son fundamentales en finanzas: toda

decisión de inversión o financiamiento busca maximizar el valor
de la organización.
 Riesgo = posibilidad de que los resultados se desvíen del valor
esperado.
 En análisis financiero, se usa “riesgo” e “incertidumbre” como
sinónimos por compartir tratamiento.

🔹 2. ¿Qué es el riesgo?

Según la RAE, riesgo es la contingencia de daño o pérdida.

En finanzas, el riesgo es la posibilidad de que los precios o
rendimientos futuros se desvíen del valor esperado.

🔹 3. Evaluación del riesgo

Para analizarlo:

1. Análisis de sensibilidad (variación de resultados en diferentes

escenarios).
2. Distribución de probabilidades (frecuencia de distintos
resultados).

🔹 4. Análisis de sensibilidad

 Riesgo alto: el resultado es incierto, puede ser ganancia o pérdida.

🔹 5. Distribución de probabilidades

 Es la representación estadística de la probabilidad de ocurrencia de

diferentes valores.
 En finanzas, el riesgo es la volatilidad del retorno futuro
esperado (tanto a la baja como al alza).

🔹 6. Retorno esperado

Es la esperanza matemática de los posibles retornos ponderados por su

probabilidad.

Retorno total con dividendos:

K= C + (Precio Final−Precio Inicial) / Precio Inicial

🔹 7. Volatilidad: varianza y desvío estándar

Cálculo de varianza:

σ2=∑Pi⋅(Xi−Xˉ) ^2

📌 El desvío estándar mide el riesgo: cuánto puede desviarse el valor real

del valor esperado.

🔹 8. Tipos de riesgo

8.1 Riesgos específicos de la empresa

 Económico: no cubrir costos operativos (baja en ventas, estructura

ineficiente).
 Financiero: no poder pagar intereses o deudas → se incrementa
con el apalancamiento financiero.
8.2 Otros riesgos:

 Tasa de interés: afecta negativamente a empresas y accionistas.

 Liquidez: no poder vender activos a buen precio en tiempo y
forma.
 Regulatorio: cambios de leyes o regulaciones que afecten
negativamente.
 De mercado: competencia, gustos del consumidor, sustitutos, etc.
 De evento: raros pero graves (prohibición de productos, ataques,
cambios tecnológicos).
 Fiscal: cambios tributarios que afecten la competitividad.
 Tipo de cambio: variaciones abruptas que alteran costos o ventas.

Técnicas para enfrentar el riesgo

🔹 1. Aseguramiento

Es la transferencia del riesgo (total o parcial) a un tercero (la

aseguradora), a cambio del pago de una prima. Si ocurre el evento
cubierto, la aseguradora compensa el daño.

🔹 2. Cobertura (Hedging)

Consiste en cubrirse hoy frente a eventos inciertos del futuro mediante

contratos financieros derivados como futuros y opciones.

✅ Casos de uso:

 Agricultor vende cosecha futura a precio fijo → evita riesgo de

precio.
 Molino asegura compra de trigo → elimina incertidumbre de costos.
 Importador compra dólares a futuro → evita riesgo cambiario.
 Exportador vende dólares futuros → asegura tipo de cambio de
ingreso.

📌 Diferencia entre futuros y opciones:

 Futuros: la operación es obligatoria.

 Opciones: el comprador puede elegir si ejecutar o no la operación
al vencimiento.

🔹 3. Diversificación

Consiste en distribuir el riesgo específico entre varios activos,

formando una cartera.

🧠 Principio: si se diversifica correctamente, los riesgos individuales se

compensan, reduciendo el riesgo global.
 🔹 4. Cartera de Inversión

Cuando se invierte en dos o más activos, se conforma una cartera. Su

riesgo y rentabilidad dependen de la composición y correlación
entre activos.

🔹 5. Cartera de dos activos

5.1 Rendimiento esperado:

E(a,b)=Wa ⋅E(a)+Wb ⋅E(b)

Donde W es la proporción invertida en cada activo.

5.2 Riesgo de la cartera (varianza y desvío estándar):

σa,b a la 2 =Wa a la 2 ⋅σa a la 2 +Wb a la 2 ⋅σb a la 2 +2⋅Wa ⋅Wb ⋅σa ⋅σb

⋅ρ

 ρ: coeficiente de correlación entre los activos (entre -1 y 1).

🔹 6. Casos particulares de correlación

ρ Interpretación Impacto en el riesgo

Totalmente
+1 Riesgo = promedio ponderado
correlacionados
0 Independientes Riesgo se reduce
Inversamente Puede lograrse riesgo cero con las proporciones
-1
correlacionados adecuadas

🔹 7. Cartera eficiente

 Se logra mínimo riesgo posible si:

o Los activos tienen correlación negativa perfecta (ρ=−1).
o Se usan las proporciones adecuadas.

✅ Fórmula para proporción ideal que elimina el riesgo:

Wa= σb/ (σa+σb)

Modelo de Valoración de Activos de Capital

🔹 1. Introducción

 El CAPM analiza el riesgo desde una nueva clasificación:

o Riesgo sistemático (no diversificable o de mercado)
o Riesgo no sistemático (diversificable o específico)
  El modelo agrega el concepto de beta (β): mide la sensibilidad de
un activo frente al mercado.
 Objetivo: calcular el rendimiento esperado de un activo
financiero según su riesgo.

🔹 2. Tipos de riesgo

📌 Riesgo sistemático

 Afecta a todos los activos del mercado (PIB, inflación, tasas de

interés).
 No puede eliminarse mediante diversificación.
 Es el único riesgo que el mercado remunera.

📌 Riesgo no sistemático

 Afecta a un activo o grupo específico.

 Se puede reducir o eliminar con diversificación.

✅ A mayor diversificación → menor riesgo específico → permanece solo el

riesgo sistemático.

🔹 3. La Frontera Eficiente

 Representa las carteras con mayor rendimiento posible para

cada nivel de riesgo.
 Se obtiene combinando diferentes activos con correlaciones entre
sí.
 Si se agrega un activo libre de riesgo, se puede trazar una nueva
línea de rendimiento óptimo.

🔹 4. Línea de Mercado de Capitales (LMC)

 Es una recta que une:

o La tasa libre de riesgo rf
o El punto de tangencia con la frontera eficiente (cartera de
mercado)
 Todos los activos en equilibrio se ubican sobre esta línea.

🔹 5. La cartera de mercado

 Representada por un índice bursátil relevante:

o Argentina: MERVAL
o [Link].: S&P 500, Dow Jones, Nasdaq
 Su rendimiento y riesgo sirven de base de comparación para
cualquier activo.
 La diferencia entre Rm (retorno del mercado) y rf es la prima de
riesgo de mercado.
🔹 6. Funcionamiento del CAPM

Fórmula general:

Rj= rf + (Rm−rf)⋅βj

 Rj: rendimiento esperado del activo j

 Rf: tasa libre de riesgo
 Rm: rendimiento del mercado
 βj: sensibilidad del activo j respecto al mercado

✅ Si β=1→ riesgo = mercado

✅ Si β>1→ activo más riesgoso

✅ Si β<1→ activo menos riesgoso

🔹 7. Interpretación de Beta (β)

 Estadísticamente:

β= covarianza(Rj,Rm) / varianza(Rm)

 También es la pendiente de la recta de regresión entre el

rendimiento del activo y del mercado.
 Se estima usando precios históricos diarios (normalmente 252 días
hábiles).

🔹 8. Línea del Mercado de Valores (LMV)

 Similar a la LMC pero con β en el eje X.

 Todos los activos del mercado se ubican sobre esta línea,
estén o no en equilibrio.

🔹 9. Tipos de inversores

1. Prudente: invierte solo en activos sin riesgo.

2. Neutral: invierte todo en el mercado.
3. Amante del riesgo: toma deuda a rf para invertir más en el
mercado (apalancamiento).

🔹 10. Activos desarbitrados

 Un activo está desarbitrado si su rendimiento no coincide con el

que debería tener según el CAPM.
 Si rinde más → subvaluado → conviene comprar
 Si rinde menos → sobrevaluado → conviene vender

📈 El mercado tiende al equilibrio a través del arbitraje:

 Precios suben (más demanda) o bajan (más oferta) hasta alinear
con CAPM.
Valuación de marcas e intangibles

1. Clasificación de intangibles

Los intangibles se agrupan en:

 Capital intelectual: conocimientos, habilidades, competencias.

 Capital estructural: procesos, patentes, software, imagen
corporativa, marcas.
 Capital de innovación: derechos de autor.
 Capital sobre clientes: satisfacción, fidelidad, alianzas, relaciones.

👉 Se dividen también en:

 Visibles: marcas, patentes, contratos.

 Invisibles: imagen, reputación, posicionamiento.

2. Métodos de valuación de intangibles

Se clasifican en 4 grupos:

 a) Métodos directos: Valúan individualmente el capital intelectual.

 b) Por capitalización de mercado: Diferencia entre valor de
mercado y contable.
 c) Por retornos con indicadores: Usan ROA, ROE, etc.
 d) Basados en cuadros de mando: Uso de indicadores
graficados.

3. Capital Intelectual

Relación con capacidades del personal y programas de capacitación.

Se evalúan:

 Conocimientos
 Habilidades
 Competencias

👉 Importancia del ROI (Return on Investment) en programas de

formación:

 Nivel 1: Reacción y satisfacción del participante

 Nivel 2: Aprendizaje (tests, simulaciones)
 Nivel 3: Aplicación en el puesto de trabajo
 Nivel 4: Impacto en variables del negocio
 Nivel 5: Cálculo del ROI económico
4. Capital Estructural

Activo organizacional que genera valor sostenido. Principal componente:

marca.

Brand equity: conjunto de activos asociados a una marca que generan

valor adicional (mayor precio o volumen de ventas).

5. Modelos de valuación de marcas

 Costo histórico: gastos pasados, no mide valor real.

 Costo de reemplazo: cuánto costaría recrear el posicionamiento
actual.
 Licencias: valor por derechos de explotación.
 Empresa cotizada (I y II): diferencia entre valor de mercado y
contable.
 Mayor precio de venta: permite cobrar más que un genérico.
 Mayor volumen de ventas: mayor market share por
reconocimiento.
 Modelo incremental: combina precio y volumen.
 Incremental neto: resta inversiones en marketing.
 Diferencia de ratios (capitalización/ventas) entre marca y
genérico.
 Flujos esperados netos: estima flujos a futuro por el uso de la
marca.
 Modelos complejos: combinan variables objetivas y subjetivas.

6. Modelos complejos destacados

 Brand Doctors: mide lealtad del cliente y precio relativo.

 Brand Asset Valuator (Young & Rubicam): usa conocimiento,
estima, relevancia y diferenciación.
 Interbrand: combina factores financieros, de marketing y legales.
 Equitrend: analiza prominencia, calidad percibida y satisfacción.
 Brand Value Drivers: analiza cómo la marca genera valor vía
precio o volumen.

7. Conclusiones

 Los modelos simples usan datos financieros (cash flows, precios,

volúmenes).
 Los complejos combinan datos duros y encuestas (opinión,
posicionamiento).
 Importancia de saber para qué y para quién se valúa un
intangible: no es lo mismo para medir rendimiento que para una
venta.
Valuación de Empresas

🔹 1. Introducción

 Valuar una empresa implica considerar:

o Factores objetivos: activos, capacidad productiva, deudas,
etc.
o Factores intangibles: ubicación, marca, cartera de clientes,
fidelidad, logística.
 El valor también depende del interés subjetivo del comprador o
vendedor (sinergias, expansión, reducción de costos).

🔹 2. Valor vs. Precio

 Valor: Beneficio percibido que un activo puede generar para un

interesado. Es subjetivo.
 Precio: Cantidad de dinero acordada en una transacción. Es
objetivo y negociado.

🔹 3. Métodos de Valuación

Se agrupan en dos grandes bloques:

A) Basados en el Balance (ESP)

1. Valor contable (libros): Activos menos pasivos.

2. Valor libros ajustado: Corrige los valores contables por inflación o
criterios actualizados.
3. Valor de liquidación: Precio si se venden los activos rápidamente.
4. Valor sustancial: Costo de replicar la empresa con solo los activos
necesarios.

B) Basados en Resultados (EERR)

1. PER (Price/Earnings Ratio): Tiempo estimado de recuperación de

la inversión.
a. Valor acción = Dividendos × PER industria
2. PCFR (Price/Cash Flow Ratio): Ratio más confiable cuando hay
ganancias extraordinarias.
3. Múltiplos: Se usan valores de mercado promedio según tipo de
industria.
a. Ejemplo: hoteles → ventas/habitaciones, transporte →
ventas/pasajeros.
4. Goodwill (valor llave): Valor intangible por encima de los activos
(reputación, fidelidad).
a. Métodos: clásico, alemán (indirecto), anglosajón (directo).
🔹 4. Método de Flujo de Fondos Descontados (DCF)

 Basado en los fondos futuros generados.

 Variables clave:
o Flujos de fondos proyectados
 EBIT
 FCF (Free Cash Flow)
 CCF (Capital Cash Flow)
 ECF (Equity Cash Flow)
o Tasa de descuento: WACC o tasa ajustada según tipo de
flujo.
o Horizonte de planeamiento
o Valor residual: Considera una perpetuidad después del
último año proyectado.

🔹 5. Creación de Valor

Se utilizan indicadores llamados Value Metrics:

 EVA (Economic Value Added):

o EVA = NOPAT - (Costo de Capital × Capital Económico)
o Mide si la empresa genera valor más allá del costo de los
recursos.
 MVA (Market Value Added):
o Valor actual de todos los EVA futuros descontados.
 CVA (Cash Value Added):
o Ajusta EVA incluyendo flujos de efectivo y amortizaciones.
 SVA (Shareholder Value Added) y TSR (Total Shareholder
Return): otras métricas utilizadas.

Riesgo e Incertidumbre en las Decisiones Financieras

🔹 1. Introducción

 Estudia el impacto del riesgo en decisiones de inversión.

 Requiere conocimientos previos en estadística: desviación
estándar, distribución de probabilidades, covarianza y
correlación.
 Se analizan métodos para valorar activos en contextos de
riesgo y equilibrio de mercado.

🔹 2. Concepto de Riesgo

 Riesgo = Variabilidad de los rendimientos esperados.

 Se mide mediante la desviación estándar de VAN o TIR
esperados.
 Fórmula:

σ=∑(Ri−E(R))2⋅Pi\sigma = \sqrt{ \sum (R_i - E(R))^2 \cdot P_i }

🔹 3. Riesgo y Rentabilidad en Carteras

 Composición de una cartera influye en su riesgo total.

 Rentabilidad esperada: promedio ponderado de rendimientos
individuales.
 Riesgo (σ) depende de:
o Volatilidad individual (σA, σB)
o Correlación (ρ) entre los activos:
 ρ = +1: riesgo más alto
 ρ = 0: riesgo intermedio
 ρ = –1: posible riesgo nulo si se combinan bien los
activos.

🧮 Fórmulas clave:

 Rentabilidad cartera:

E(Rp)=WA⋅E(RA)+WB⋅E(RB)E(R_p) = W_A \cdot E(R_A) + W_B \cdot E(R_B)

 Riesgo cartera:

σp=WA2⋅σA2+WB2⋅σB2+2WAWBσAσBρA,B\sigma_p = \sqrt{W_A^2 \cdot

\sigma_A^2 + W_B^2 \cdot \sigma_B^2 + 2 W_A W_B \sigma_A \
sigma_B \rho_{A,B}}

🔍 Caso de correlación –1:

 Proporción que elimina el riesgo:

WA=σBσA+σBW_A = \frac{\sigma_B}{\sigma_A + \sigma_B}

🔹 4. Línea de Mercado de Capitales (LMC)

 Permite combinar activos riesgosos y sin riesgo.

 Representa el equilibrio entre riesgo total y rentabilidad
esperada.
 Fórmula del rendimiento esperado:

E(Rp)=Rf+W⋅[E(Rm)−Rf]E(R_p) = R_f + W \cdot [E(R_m) - R_f]

Donde:

o RfR_f: tasa libre de riesgo

o E(Rm)E(R_m): rendimiento esperado del mercado
 Fórmula del riesgo:

σ=σm⋅W\sigma = \sigma_m \cdot W

🔁 Relación directa:

 Si se conoce σ:

E(Rp)=Rf+σ⋅E(Rm)−RfσmE(R_p) = R_f + \sigma \cdot \frac{E(R_m) - R_f}

{\sigma_m}

🔹 5. Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model)

 Calcula el retorno requerido en base al riesgo sistemático (β):

Rj=Rf+β⋅(Rm−Rf)R_j = R_f + \beta \cdot (R_m - R_f)

 Interpretación:
o Si TIR>RjTIR > R_j: VAN positivo
o Si TIR<RjTIR < R_j: VAN negativo

🔹 6. Opciones Financieras

 Herramientas para cobertura de riesgo.

 Pueden usarse estrategias como vertical spread (limitan pérdidas
y ganancias).
 Conceptos clave:
o Call: derecho a comprar
o Put: derecho a vender
o Break even: punto de equilibrio
o Bull market: se espera suba
o Bear market: se espera baja

🔹 7. Bonos y Duration

 Duration: mide la sensibilidad del precio del bono a cambios en la

tasa.
 Volatilidad: variación relativa del precio ante variaciones en la
tasa.
 Bono con mayor duration = mayor sensibilidad ante
variaciones de tasa.

✅ Conclusiones clave

 La diversificación reduce el riesgo si la correlación entre activos no

es perfecta.
 LMC y CAPM permiten evaluar decisiones de inversión en equilibrio.
 Las opciones permiten gestionar el riesgo financiero de manera
estratégica.
 La Duration es clave para inversiones en bonos y renta fija.
1. ¿Qué es un presupuesto?

Un presupuesto es una herramienta de planificación y control que

permite proyectar, coordinar y evaluar el uso de recursos en una
organización en un período determinado.

2. Niveles de elaboración del presupuesto

 Nivel Estratégico: define objetivos generales (cumbre

estratégica).
 Nivel Táctico: traduce estrategias en planes concretos (mandos
medios).
 Nivel Operativo: ejecuta los planes (base operativa).

3. Etapas del proceso presupuestario

1. Definición de directrices.
2. Elaboración de planes y presupuestos.
3. Negociación.
4. Coordinación.
5. Aprobación.

4. Objetivos del presupuesto

 Planificar resultados.
 Controlar ingresos y egresos.
 Coordinar actividades.
 Cumplir metas.
 Mejorar la toma de decisiones.

5. Limitaciones y posibles fracasos

 Basado en estimaciones.
 Debe ajustarse a cambios.
 Depende del compromiso humano.
 Fracasa si no hay:
o Buen sistema contable.
o Coordinación jerárquica.
o Claras responsabilidades.
o Controles y políticas claras.
6. Control presupuestario

 Compara resultados reales vs. presupuestados.

 Analiza desviaciones para corregir errores o mejorar decisiones.
o Desvíos presupuestarios: errores en estimaciones.
o Desvíos operativos: fallas en la ejecución.

7. Clasificación de presupuestos

Operativos:

 Ventas, producción, compras, gastos de administración, publicidad,

I+D.

Según técnica:

 Históricos (basados en datos pasados).

 Estándar (valores promedio esperados).
 Base cero: no considera experiencias previas. Muy útil en entornos
muy cambiantes, pero costoso.

8. Presupuesto Económico vs Financiero

 Económico: se basa en lo devengado. Refleja rentabilidad.

 Financiero: se basa en cobros y pagos reales. Organiza el flujo de
caja.

9. Monedas del presupuesto

 Moneda Constante: precios del mes base. Homogénea, muestra

cambios reales.
 Moneda Corriente: considera inflación futura. Heterogénea,
muestra cambios reales y nominales.
 Moneda de Base: deflacta los precios de moneda corriente.
Homogénea, permite comparar precios con inflación descontada.

10. Cálculo de inflación

 Índice de Laspeyres: compara precios manteniendo cantidades

del período base.
 Se aplica para ajustar presupuestos a precios constantes.
1. Introducción y Temario

 Análisis del riesgo.

 Modelos de valuación: CAPM (Capital Asset Pricing Model), CML,
SML.
 Teorías de arbitraje y multifactoriales.
 Definición y uso del coeficiente Beta.
 Problemas del modelo CAPM y su aplicación.

2. Riesgo y Rendimiento

 Riesgo: posibilidad de que los resultados reales se desvíen de lo

esperado.
 En finanzas:
Tasa de interés = rf (libre de riesgo) + π (inflación
esperada) + σ (riesgo)
 Tipos de riesgo:
o Económico, financiero, de tipo de cambio, regulatorio, de tasa
de interés, etc.
o Sistemático: afecta a todo el mercado.
o No sistemático: afecta a una empresa o sector (se puede
diversificar).

3. Técnicas para gestionar riesgo

 Aseguramiento: seguros.
 Cobertura: derivados financieros.
 Diversificación: formar carteras con distintos activos para reducir
el riesgo global.

4. Construcción de una Cartera

 Selección de activos financieros (no bienes reales).

 Determinar el perfil del inversor.
 Diversificación (por sector, país, instrumento, moneda, etc.).
 Horizonte de inversión: largo plazo permite más riesgo.
 Asignación estratégica y táctica.
 Benchmark o índice de referencia.

5. Rentabilidad y Riesgo de una Cartera

 Rendimiento esperado: suma ponderada de los rendimientos

esperados.
  Riesgo (desvío estándar): incluye correlación entre activos.

Fórmula (cartera de dos activos):

σp = √[Wa²σa² + Wb²σb² + 2WaWbσaσbρ]

 Diversificación permite reducir el riesgo si ρ < 1.

 Con ρ = -1 y proporciones adecuadas, el riesgo puede llegar a 0.

6. CAPM – Capital Asset Pricing Model

 Modelo de valoración de activos desarrollado por Sharpe.

 Distingue entre:
o Riesgo sistemático (no se puede diversificar).
o Riesgo específico (sí se puede diversificar).
 Introduce el coeficiente Beta (β):
o Mide sensibilidad de un activo respecto al mercado.
o Si β > 1: activo más volátil que el mercado.
o Si β < 1: activo menos volátil.

Fórmula del CAPM:

Rj = rf + (rm - rf) * βj

 Supuestos: sin costos, sin impuestos, mercados eficientes, todos

tienen misma información y expectativas, horizonte homogéneo.

7. Cartera de Mercado y Frontera Eficiente

 La cartera de mercado es la combinación de todos los activos en

proporción a su valor de mercado.
 Frontera eficiente: conjunto de carteras que ofrecen máxima
rentabilidad para un nivel dado de riesgo.

8. Teoría del Arbitraje (APT – Arbitrage Pricing Theory)

 Modelo multifactorial (Stephen Ross).

 Valor del activo depende de varios factores macroeconómicos.

Fórmula general:
E(rj) = rf + β1F1 + β2F2 + ... + βnFn + εj

 Factores identificados (ejemplos):

o Tasa de inflación (real y esperada).
o Crecimiento de la producción industrial.
o Diferencial de tasas entre bonos de diferentes riesgos.
 o Tipo de cambio, gasto en defensa, etc.

Conclusiones Importantes

 El riesgo de un activo aislado difiere del que tiene dentro de una

cartera.
 Se puede crear una cartera sin riesgo si los activos están
perfectamente correlacionados negativamente y se eligen
proporciones adecuadas.
 CAPM y APT son herramientas útiles, pero tienen limitaciones
prácticas.

Definición y Concepto de Capital de Trabajo

 Representa la capacidad de una empresa para operar en el corto

plazo.
 Se calcula como:
Activo Corriente - Pasivo Corriente.
 Se considera un margen de seguridad que asegura la solvencia de
la empresa.

2. Componentes del Capital de Trabajo

 Activos Corrientes: Caja, bancos, inversiones temporarias,

créditos por ventas, bienes de cambio.
 Pasivos Corrientes: Deudas comerciales y financieras a corto
plazo.

3. Gestión del Capital de Trabajo

 Tesorería: Administra ingresos, egresos y relaciones bancarias.

 Cash Management:
o Políticas de flujos de caja.
o Gestión de cuentas por cobrar/pagar.
o Inversiones temporarias y financiamiento.
o Proyecciones financieras: previsiones (10 días), presupuesto
financiero (mensual), plan de finanzas (anual).

4. Objetivos y Riesgos por Componente

Caja y Bancos:

 Objetivo: Minimizar saldos sin comprometer liquidez.

  Riesgos: Falta de fondos, descalce de ingresos/egresos.

Inversiones Temporarias:

 Objetivo: Seguridad, rentabilidad mínima, optimización de fondos

ociosos.
 Riesgos: Mala inversión, baja rentabilidad.

Créditos por Ventas:

 Objetivo: Reducir plazos de cobro, controlar incobrables.

 Riesgos: Ilíquidez de clientes, cambios de mercado, estrategia o
gestión.

Bienes de Cambio (Inventarios):

 Objetivo: Rotación eficiente, compras just-in-time, stock de

seguridad.
 Riesgos: Obsolescencia, vencimientos, pérdidas, exceso o
insuficiencia de stock.

Deudas Financieras:

 Objetivo: Financiamiento a tasas razonables, apalancamiento útil.

 Riesgos: Altas tasas, concentración, sobreapalancamiento.

Deudas Comerciales:

 Objetivo: Negociar plazos, aprovechar descuentos y consignaciones.

 Riesgos: Financiamiento limitado, pocos proveedores, plazos
desfavorables.

5. Ciclos Operativos

 Ciclo Operativo:
o Empresas comerciales: rotación de bienes + cuentas por
cobrar.
o Empresas industriales: suma de rotaciones de materias
primas, producción, bienes y cuentas por cobrar.
 Ciclo de Conversión a Caja:
Ciclo operativo – rotación de cuentas por pagar.

6. Políticas de Capital de Trabajo

 Moderada: equilibrio entre corto y largo plazo.

  Conservadora: más financiamiento a largo plazo.
 Agresiva: predominio de financiamiento a corto plazo.

7. Análisis Incremental y Ejercitación

 Variaciones de políticas de crédito (ventas, cobros, incobrables) y su

impacto en el capital de trabajo.
 Evaluación del impacto financiero bajo distintas tasas de interés y
estructuras de costos.
 Determinación del programa óptimo a través de análisis
incremental.