Hasta ahora recopilábamos información a través de los estudios de mercado, técnico, legal y organizacional.

Este estudio sí se hace un poco con posterioridad al resto. Su objetivo es sistematizar toda la información de
los estudios anteriores: los costos de operación, los costos de la financiación, los ingresos del proyecto que
se estiman en función del mercado y en función de la capacidad de producción del equipamiento, etc.

Vamos a tener que hacer un presupuesto de ingreso y de gastos donde se tiene en cuenta todos estos
conceptos de la izquierda que ya los tenemos del estudio de mercado y técnico. Vamos a incorporar las
inversiones que las vamos a sistematizar, el financiamiento (vamos a buscar la mejor alternativa) y, en base
a eso, vamos a determinar los costos financieros.
Nos va a interesar estudiar la capacidad de pago, es decir, la capacidad que tiene el proyecto de devolver el
capital tomado en préstamo con los intereses. Y, vamos a hacer la evaluación, que va a ser la conveniencia
del proyecto.

Las depreciaciones se calculan recién ahora. Interesan porque podemos deducir del IIGG el desgaste que
tienen los activos.

El VR va a ser importante porque el último año de la vida de nuestro proyecto tenemos que estimar cuánto
valen los activos en la oportunidad de su reemplazo. La amortización o depreciación la vamos a hacer
conforme lo establece la AFIP, pero después tenemos que determinar cuánto vale la venta al momento de
liquidación y si tenemos ganancia o pérdida en la oportunidad de dicha venta, porque hay que determinar el
IIGG considerando este resultado también.

Las inversiones del proyecto se pueden clasificar en función del momento en el que se realizan.

Previas: se realizan antes de comenzar con la EJECUCIÓN del proyecto.

Durante: por reemplazo de activos, por aumento de capacidad, etc.

Dentro del capital de trabajo se incluyen todos los rubros que se utilizan en el giro comercial del negocio.
Por ejemplo, para las prestaciones que hacemos a los trabajadores necesitamos un comedor.

Los terrenos son activos que no están sujetos a depreciación. Generalmente aumenta su valor en el tiempo.
Para el proyecto tenemos que considerar el mayor valor que tendrían en el tiempo.

Depreciación: registración contable del desgaste en los activos. Lo hacemos conforme al criterio que
establece la AFIP. Por ejemplo, los rodados en cinco años.

Por ejemplo, para el proyecto de reestructuración de una empresa. O reactivar algun negocio.
Acá hacemos la diferencia entre depreciación y amortización, pero en la práctica se usan los términos de
manera indistinta. Lo que hay que tener en cuenta es que ambos son el reflejo contable del desgaste
estimado que tenemos de nuestros activos y que son deducibles del IIGG.

Siempre el capital de trabajo es para un tamaño determinado por una cierta capacidad de producción.

Podemos pensar en el proyecto que va creciendo en el tiempo. Acá vamos a ver cómo calcular el capital de
trabajo para la etapa inicial y luego veremos cómo se estima el crecimiento de la inversión en capital de
trabajo.

Es importante porque tenemos que prever los recursos necesarios para hacer una inversión. Pueden ser muy
significativos, por ejemplo, en el caso de una ampliación importante o de un cambio tecnológico que puede
hacernos negativo el flujo de fondos.

Inversiones previas a la puesta en marcha:

Es un cuadro donde se listan los distintos tipos de activos necesarios.

Hay dos formas de trabajar con ese calendario. La primera es llamar momento cero al momento en el que
tenemos todas las inversiones y estamos listos para comenzar con la ejecución del proyecto.

Entonces, miro el calendario para atrás, por eso se usan números negativos. Supongamos que vamos a
construir una planta y que todo el proceso de construcción y de montaje nos lleva 3 años. En -3 compramos
el terreno, luego comenzamos con las obras físicas que me va a llevar un par de años... Lo que voy a
identificar en cada momento es la inversión necesaria conforme la evolución esperada de la construcción.

Supongamos que en el último año comenzamos con las adquisiciones de rodados, los gastos en capacitación,
etc… Entonces, identificamos el monto de cada inversión en el tiempo.

Tenemos que llegar a un único número de inversiones. En el flujo de fondos llegamos a las inversiones
capitalizadas. Se capitalizan las inversiones considerando el valor tiempo del dinero al momento cero.

La otra alternativa consiste en llamar momento cero al primer momento en que hacemos la primera inversión.
Y luego las inversiones en cada uno de los períodos. Entonces, podríamos decir que tenemos tres años de
inversiones y luego comienzan los ingresos.

No es la forma más tradicional. Igualmente, como estamos utilizando herramientas de actualización y

descuento, el análisis será el mismo. Sin embargo, es conveniente tener las inversiones valuadas al momento
cero, por esta razón el calendario más utilizado es el primero.

Método contable: método que vemos en finanzas.

Lo que tenemos que entender es cuándo usar cada método.

Para calcular la inversión en capital de trabajo por el método contable tengo que tener el saldo óptimo en
efectivo, la inversión promedio en cuentas por cobrar, la existencia promedio de bienes de cambio y las
deudas comerciales. Para cada rubro tengo que tener un montón de información. Por ello, en proyectos
será muy difícil utilizar este método. Supuestos fuertes que son difíciles de que se den en el proyecto.
Para empresas en marcha: ampliación o nueva sucursal. Evaluación de inversiones: planificación de LP.
Análisis de las variables en el CP sí podría usarse el método contable.
Sumamos el período medio de stock de la MP + período medio de stock de los productos terminados +
período medio de cobranzas o de financiación a los clientes – período medio de pago o de financiación de
proveedores. Eso nos da el número de días de desfasaje.

La inversión en capital de trabajo es igual a la inversión total, la dividimos por 365 y la multiplicamos por el
número de días del ciclo productivo/días de desfasaje. Estamos suponiendo que en todos los períodos
vendemos la misma cantidad y que el negocio no tiene estacionalidad.

Si bien es más sencillo de calcular que el método contable para un proyecto nuevo, a este método lo podemos
utilizar porque deberíamos estimar el ciclo y las inversiones, y calcularlos.

Condición esencial: el proyecto no debe tener estacionalidad porque si tiene, estoy promediando la inversión
de todo el período y eso no sería un dato muy preciso.
Vamos a utilizar la herramienta de presupuestación para llegar al presupuesto de caja o financiero. Se hace
en períodos menores al año, dependiendo del grado de precisión que se necesite y de la actividad y
estacionalidad.

Meses del año.

Debemos hacer la estimación de los ingresos y egresos de cada período. Acá estamos suponiendo que
tenemos un ciclo de más de 3 meses. En los primeros 3 meses no hay ingresos. Luego tengo ingresos por
40, 50, 110 y luego 200.

Como siempre sucede cuando comenzamos un proyecto, al principio tenemos egresos porque hay que hacer
frente a los costos fijos y hay que registrarlo en nuestro presupuesto financiero.

Flujo mensual: diferencia entre ingresos y egresos.

2 interpretaciones: el método es el del déficit acumulado máximo, entonces, donde encontremos el mayor
déficit acumulado es el que nos da nuestra inversión en capital de trabajo. Luego, ese flujo acumulado vuelve
a disminuir. Se hace cero e incluso puede hacerse positivo. Lo que hay que pensar es que el capital de trabajo
en este caso es 420. Lo que empieza a suceder luego es que se generan flujos positivos que permiten
autofinanciarse con los ingresos generados por el mismo proyecto, por eso es que disminuye el déficit del
flujo acumulado.

Es el método más recomendable de los tres métodos de capital de trabajo para proyectos, salvo que no
tenga estacionalidad y puedo pensar en el de desfasaje. Y sólo si fuera para una empresa en marcha podría
usar el método contable.
b. Por ejemplo, por normas de calidad.

Por ejemplo, con las tecnologías, a veces conviene reemplazar antes por el tema de las reparaciones y las
innovaciones tecnológicas que las vuelven obsoletas.

Cuando hacemos la estimación de la demanda, vemos que hasta determinado volumen conviene un
determinado equipo.
Dentro del calendario de reinversiones tenemos que estimar las variaciones en el capital de trabajo. Al inicio
determinamos la inversión en capital de trabajo por uno de los métodos, y esa va a ser la que utilicemos
para operar en el primer año. Pero luego, es de esperar que haya variaciones en la inversión en capital de
trabajo.

Entonces, supongamos que voy a vender 500, va a ser mi costo de operación en el año 1. Y mi inversión en
capital de trabajo determinada por alguno de los métodos es 100. 100 va a ser mi inversión que voy a poner
en el flujo de fondos al momento 0. 500 es el costo de operación del año 1. En el año 2 voy a pasar de 500
a 600, voy a tener un 20% de aumento en los costos operativos, entonces, si mi nivel de operaciones crece
un 20%, lo que debería prever es que mi capital de trabajo crecerá en la misma cuantía. Esa es la forma con
la cual se trabaja en proyectos.

Si teníamos $100, va a crecer un 20%, y lo que va a tener que poner en el año 1 como inversión necesaria
para el año 2, son $20. Esto es lo que hacemos cuando miramos el calendario de reinversiones para el capital
de trabajo. Estimar el crecimiento de todos los activos circulantes que van a permitir hacer el negocio y
crecer en ese negocio.

Los beneficios del proyecto no son todos globales.

Ejemplo típico de los que no constituyen movimientos de caja: valor de desecho o de recupero, es el valor
que se le asigna al proyecto al final del horizonte de planeamiento. La recuperación de la inversión en capital
de trabajo es un aspecto más del valor de desecho.

Si salimos del negocio, tenemos que estimar el valor de los activos. Y si nos quedamos, la capacidad que
tiene el proyecto de ahí en más de continuar generando ingresos o flujos de fondos a futuro.
Vamos a tener tres métodos de cálculo de valor de desecho: dos que valoran activos y uno que valora la
capacidad de generación de ingresos desde el horizonte de planeamiento hacia el futuro.

Mcontable: pondríamos lo que queda por amortizar.

Mcomercial: corregido porque si estimamos vender activos fijos a un monto superior a su valor residual,
vamos a tener una ganancia. Si tenemos ganancia, tenemos que pagar IIGG. Si estimamos vender por debajo
de su valor residual tendríamos una pérdida, entonces podríamos imputar el beneficio impositivo de esa
pérdida a disminuir el IIGG a pagar en el último período.

Si seguimos algunos de estos dos métodos, valoramos activos. Suponemos que vamos a liquidar los activos,
y, por ende, vamos a salir del negocio. Entonces tenemos que poner el recupero del capital de trabajo,
porque si salimos, no existe razón para seguir teniendo el capital de trabajo.

En cambio, el método económico:

Cuánto valdría el proyecto de nuestra empresa funcionando a futuro. Suponemos que vamos a seguir en el
negocio. No se debe incorporar como beneficio el recupero del capital de trabajo. Sería una forma de ver al
proyecto funcionando.

Sostiene que los activos valen lo que refleja la contabilidad, lo que queda por depreciar. No se busca darle
un mayor valor, y eso podría subestimar la rentabilidad (terrenos). Después se puede analizar en factibilidad.
Se podría poner muy engorroso hacer la estimación de cuánto podrían valer muchos activos.

Si tuviera, tengo que sacarlo del flujo y replicar de ahí hacia el futuro.
Sería una primer aproximación. Sin embargo, si los activos se desgastan, hay que corregirlo. Se restan las
depreciaciones y se divide por la tasa del CO utilizando la perpetuidad.

Lo más común cuando calculamos el valor de desecho por el método económico es calcularlo con
perpetuidad.
De los flujos operativos tenemos que reflejar los costos. Es información que voy a traer de los estudios
previos.

Los costos variables varían en función de la producción.

Los fijos permanecen constantes para un determinado volumen de producción.

Los dos primeros no van en el flujo, pero tienen un efecto indirecto en el mismo, porque permiten ahorrarnos
impuestos a la ganancias a pagar.

El valor libro es cuando en el estado de resultados ponemos el valor de venta y el valor libro, y por diferencia,
surge el resultado de la venta.

Excepción de terrenos: sujetos a agotamiento.

En la evaluación de un proyecto construimos el estado de resultados para deducir las depreciaciones y

calcular el IIGG.

El valor contable o valor libro puede ser un valor de entrada. Compro hoy y tengo un valor libro. A medida
que le voy cargando las amortizaciones, el valor va disminuyendo en función de las amortizaciones. El valor
libro me muestra el valor residual.

Después comparamos el precio de venta con el valor residual y determinamos el resultado de la venta.
Si empezamos de cero, es más fácil prever los costos. Pero si tenemos una empresa en marcha, vamos a
tener un incremento en la actividad porque, por ejemplo, anexamos un nuevo producto, abrimos una nueva
sucursal, ampliamos la estructura de producción, un nuevo canal de comercialización… Acá hay costos que
son diferenciales o incrementales. En este caso resulta difícil identificar cuáles van a ser los costos
incrementales. Entonces, se analizan los costos que habría con el proyecto y cuáles sin el proyecto. Es el
costo relevante para la decisión de hacer la ampliación o no.

Los costos futuros son aquellos que van a tener relevancia a partir de la decisión que tomo hoy. Se van a
generar en función de la decisión que tome hoy con el proyecto. Por ejemplo, podría ser que para financiar
el proyecto tenga que tomar un crédito para financiar el crecimiento o incremento de la capacidad.

El costo histórico va a estar dado por lo que vengo soportando por la inversión que ya realicé. No depende
de la decisión que tome hoy.
¿Conviene eliminar la planta B? Si la elimino mis ingresos disminuyen en 3millones y mis costos también. Si
la cierro tengo una pérdida, porque la disminución en los ingresos es mayor a mis costos. No conviene
eliminar. Se perderían $96000.
Todo lo que cambia por tomar la decisión.

Por ejemplo, si nos comprometemos a pagar un préstamo. No depende de lo que hagamos de ahora en más.
O los honorarios de un formulador y evaluador de proyectos.

A nosotros nos contratan para hacer la formulación y evaluación de un proyecto. Y por ello nos pagan. Esos
conceptos no son relevantes en la formulación del proyecto, porque se tienen que pagar independientemente
de si se hace el proyecto o no. Podemos hacer todo el análisis y recomendar no ejecutar el proyecto,
entonces, los honorarios no se cargan al proyecto. Los honorarios de implementación y de puesta en marcha
sí son relevantes, porque se van a generar si el proyecto se ejecuta y se incluyen como costo del proyecto.

Respecto del IVA, hay que ver que, si se hace una inversión significativa en capital de trabajo o en activos
fijos, hay mucho IVA a favor. Lo que se debe hacer es ver si se puede consumir o utilizar, compensándolo
con las ventas. El problema es si mi actividad está exenta del IVA, si hay ventas sin IVA y compras con IVA,
es costo. Tiene un efecto financiero. Si es una empresa en marcha que va a desarrollar un proyecto, el
proyecto le podría ceder a la empresa el IVA.

El análisis que debe hacerse es que, si no puedo utilizar, es un costo real que no voy a poder compensar
cuando venda el producto.
Se puede hacer el presupuesto financiero. No siempre se hace. Del económico se puede pasar al flujo de
fondos. El financiero da la viabilidad financiera de que en cada período tenga los ingresos suficientes para
hacer frente a los egresos.

El estado patrimonial proyectado no se suele hacer en proyectos, pero se puede hacer.

El mayor beneficio que obtengo por el uso alternativo que le doy al activo.
Acciones: cuánto exige el inversionista para el aumento del capital.

Utilidades retenidas: CO del inversionista para mantener invertido el capital en el proyecto.

Depreciaciones: financian la recompra de los activos fijos.

Créditos de proveedores: me reducen mi capital de trabajo.

Leasing: alternativa de financiación para equipos.

Activos fijos y transitorios permanentes: se deben financiar a LP.

Activos transitorios temporales: se deben financiar a CP.

Si no, podría llevarme a un ahogo financiero. Hay que evaluar los costos. En un momento puede ser óptimo
y en otro momento puede dejar de serlo. Cuando formulamos y evaluamos el proyecto lo pensamos de
manera rígida.
Práctico

El punto de equilibrio es un instrumento que se utiliza para el proceso de TDD a nivel perfil y se hace en un
momento determinado. Lo que se hace es tomar una foto de la situación de la empresa, del proyecto y de
la idea que quiero avanzar en la TDD y evitar entrar en un gasto.

Conceptualmente es cuando el IT se equipara con el CT. IT=PxQ y CT=CVunitarioxQxCFT.

¿Cuál es el objetivo de llevar a cabo este análisis? Es un estudio a nivel perfil en el que se estudia en un
momento si estamos en condiciones de cubrir los costos. Al emprendedor no siempre le interesa sólo cubrir
sus costos, sino alcanzar una rentabilidad. Ese rendimiento que esperamos es muchas veces aquel costo que
también está enfrentando el empresario.

Necesariamente hablamos de dos cosas: homogeneización en tiempos y unidades. Tiempos: o llevo todo a
una unidad de medida en meses o llevo todo en medida de años. Unidades: naranjas o mandarinas. Todo
va a depender de qué es lo que me pide la consigna.

EXAMEN: mirar qué pide la consigna.

Existen dos tipos de puntos de equilibrio: el económico y el financiero. El económico es aquel que toma todos
los costos: variables, fijos, erogables y no erogables. En este caso lo utilizo principalmente donde tienen
grandes cantidades de equipos o maquinarias que utilizan un costo: por amortización o depreciación. El
punto de equilibrio financiero es aquel en donde para la empresa no tiene una gran inversión en bienes de
uso. Y por lo cual son insignificativos el costo que tiene por amortización o depreciación. En ese caso, el
punto de equilibrio financiero no toma en cuenta este concepto de costo fijo no erogables.

En proyectos lo que hacemos es tomar y empezar a analizar todos los conceptos y hacer parte de un proceso
para la TDD. Generamos información, identificamos alternativas de acción, de herramientas y de técnicas
para una mejor TDD nuestra y/o de terceros.

El punto de equilibrio es un estudio a nivel perfil, que toma una foto del momento, en una situación
determinada, en donde trabajo con información secundaria y primaria. Todavía no estoy cerca del proyecto.
Empiezo a recaudar información, veo lo que está pasando con lo que sería el futuro, en mi futura
competencia, en lo que a mí me llama la atención para que yo decida llevar a cabo este proyecto, o empiece
a investigar para llevarlo a cabo.

El punto de equilibrio tiene la importancia en el sentido de que me va a permitir que, si yo llego a un valor
que me sirve, en el que no solo cubro gastos, sino que también cubro un rendimiento, me va a poner en una
situación de: sigo invirtiendo en tiempo, dinero y recursos para investigar si ese proyecto me sirve o no para
llevarlo adelante.

Necesariamente tengo que homogeneizar en unidades de tiempo y en unidades físicas (en cuanto a
cantidades o monetarias).
 FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

SEGUNDO PARCIAL

Lo incluimos en el análisis de formulación y evaluación de proyectos porque nos interesa conocer las distintas
alternativas que existen para el financiamiento del proyecto. Cuando vimos el estudio legal vimos que pueden
existir alternativas de financiamiento flexibles. Alternativas de financiación blandas, créditos a tasas bajas.

Con el segundo punto, nos referimos a la mezcla/estructura óptima de financiación entre fondos de terceros
y capital propio.

Se deben evaluar todas las características para encontrar la alternativa óptima. Dentro de las alternativas
también nos va a interesar ver si el proyecto puede devolverme, si tengo algún período de gracia (o si
podemos devolver sólo los primeros años intereses). Esto me puede beneficiar desde el punto de vista de la
liquidez del proyecto, y no ahogarlo de entrada.

Emisión de acciones: cuánto exige el inversionista para el aumento del capital.

Utilidades retenidas: es el costo de las fuentes propias y el CO del inversionista para mantener invertido el
capital en el proyecto.

Depreciaciones: financian la recompra de los activos fijos y permiten deducir IIGG. No se separa el dinero,
pero al pasar por el estado de resultados castigo al resultado (no distribuyo esa parte) y detraigo ese dinero
que luego va a financiar a algún activo, quizás de CP. Pero, llegado el momento, hago el reemplazo o pongo
algún bien en garantía y tomo el crédito para la financiación.

Créditos de proveedores: no es una fuente de financiación explícita, pero me reducen mi capital de trabajo.

Préstamos bancarios: es una fuente de financiación explícita con un costo explícito. Debo ver cuánto me sale
el préstamo.

El adelanto en CC y el descuento de documentos son de CP porque son fuentes caras y cubren desfasajes
temporales de la liquidez, pero no se pueden pensar como fuentes permanentes.

Créditos de inversión: para la compra de maquinarias, por ejemplo.

ON: deuda que emitimos a mediano y largo plazo en la cual nos financiamos en el mercado de capitales.

Leasing: alternativa de financiación para equipos.

Tenemos que pensar en qué inversión financiamos con recursos de CP y de LP. Aplicamos la teoría de la
cobertura financiera donde decimos que:
Activos fijos y transitorios permanentes: se deben financiar con fuentes de LP.

Sólo los activos de trabajo transitorios/temporales: se deben financiar con fuentes de CP.

Si no, podría llevarme a un ahogo financiero. Hay que evaluar los costos. Para proyectos no puedo pensar
que voy a financiarme todo un año con descubierto en CC. En un momento puede ser óptimo y en otro
momento puede dejar de serlo. Cuando formulamos y evaluamos el proyecto lo pensamos de manera rígida.

Los que suelen tener excedentes de fondos son los particulares y los inversores institucionales (cajas,
consejos y colegios profesionales, compañías de seguros) y buscan invertirlos. Los que tienen necesidades
de fondos son los emisores, generalmente el Estado y las empresas.

Los que tienen excedentes de fondos buscan una rentabilidad y para ello están dispuestos a ceder sus flujos
de fondos en el tiempo a cambio de esa rentabilidad. Los que tienen necesidades de fondos, emiten títulos
valores (ON o instrumentos para obtener la financiación).

Los emisores tienen riesgos que son propios de la emisión y del negocio (del emisor). Los inversores y los
emisores intercambian rentabilidad y riesgo en el tiempo. Los que tienen excedentes de fondos buscan
rentabilidad y están dispuestos a asumir un riesgo. Los que necesitan liquidez, buscan liquidez y van a
soportar la rentabilidad que pretende el inversor. Y luego, entre los emisores y los inversores puede haber
intermediarios (que van a conectar a las partes).

Los inversores asumen riesgos del título en sí (de la emisión) y de la actividad de la operación del negocio.

En los mercados financieros hablamos, entonces, de un intercambio de liquidez en el tiempo. Lo pueden

hacer por sí solos o mediante intermediarios.

El mercado primario importa al proyecto porque a través de la emisión de títulos valores vamos a poder
obtener el financiamiento necesario para que nuestras inversiones se puedan realizar. Inyecta la liquidez
inicial.
En el mercado secundario los inversores que adquieren títulos pueden convertirlos en dinero sin perder
rentabilidad. Es el que va a garantizar la liquidez de las operaciones, es cuánto operan las acciones. Por eso
es importante que exista mercado secundario. Si no operan nunca, no tiene liquidez, no tiene mercado
secundario. Es un atributo valorado por los inversores.

Supongamos que el título tenga una duration de 6 años. Si no estoy dispuesto a esperar ese tiempo, lo voy
a realizar cuando necesite siempre y cuando tenga cotización en bolsa. Por eso miramos que las acciones
coticen en bolsa. Es un atributo valorado por los inversores.

Salvo los bancos de inversión, los bancos no tienen la capacidad para financiar largos plazos.

Ahora vamos a ver tres instrumentos específicos que se utilizan para la financiación de proyectos:

Cuando queremos financiar una obra de gran envergadura, los bancos pueden no estar dispuestos a asumir
ese riesgo (de a uno). Entonces, se contactan entren bancos y organizan un préstamo sindicado. Es decir,
es aquel préstamo que otorgan varios bancos en conjunto. Uno hace toda la estructuración y comparte el
negocio con el resto.

Mayor flexibilidad: la empresa negocia con un banco y ese banco se ocupa de encontrar a los demás
prestamistas. Cada aporta en la magnitud de lo que puede hasta llegar a lo que necesita el inversor.
Otro instrumento utilizando para la financiación de proyectos. Es similar a un fideicomiso financiero, donde
un fiduciante entrega activos ilíquidos al fiduciario quien lo va a administrar y emitir títulos valores con el
respaldo de esos créditos. En este caso en particular, los créditos todavía no se han generado, no hay activos
ilíquidos de larga duración, sino que se tiene un proyecto (por eso se llama así) y necesitamos la financiación
para el mismo.

Por ejemplo, la UP construyó su edificio securitizando las matrículas de los estudiantes.

Siempre en este tipo de estructuraciones, el flujo de fondos que se va a pagar a quienes inviertan en estos
instrumentos, estará relacionado con la generación de fondos del proyecto.

Por ejemplo: concesionaria de peajes.

Se hace una invitación a terceros por medios masivos con la intención de obtener recursos económicos a
través de plataformas online para obtener la financiación para un proyecto.

Últimamente se ve en la construcción de hoteles donde se invita a ser inversor de ese tipo de proyectos.

FINTECH: organizaciones que se ocupan, en este caso, de obtener el financiamiento para determinados
proyectos.
Decimos que un proyecto tiene capacidad de repago en sentido restringido si los flujos de fondos que genera
el proyecto luego de pagar todos los costos permiten devolver el capital más los intereses en el tiempo
convenido. Ahí, el proyecto tiene liquidez, es financieramente viable y tiene capacidad de repago.

En sentido amplio, además de asegurar a los terceros que vamos a poder pagar la cuota del préstamo,
también tenemos que asegurar a los inversionistas que vamos a poder retribuirles por el capital aportado.
Esto puede ser importante porque puede darse el caso en el que los accionistas de la empresa que llevan
adelante el proyecto vivan del proyecto. Entonces, el proyecto debería poder rendirles lo que ganarían por
mes por fuera. Entonces, la capacidad de repago tiene que atender no solamente el pago o la devolución de
las cuotas del préstamo, sino también el rendimiento pretendido por los accionistas porque si no, no invertiría
en el proyecto. Caso de CO: si el inversionista vive de renta, va a querer obtener del proyecto por lo menos
lo mismo que obtendría por fuera.

Herramientas para analizar la viabilidad financiera:

El presupuesto financiero me va a permitir medir la viabilidad financiera período por período. Me va a mostrar
en cada período la cantidad suficiente de ingresos para compensar los egresos de fondos. Así como también,
la construcción del flujo de fondos de la inversión total sin considerar el valor de desecho (estimación que
hacemos de cuánto vale el proyecto al final del horizonte de planeamiento). Es un supuesto de cuánto vale
la liquidación de los activos o bien la capacidad de generación de ingresos a futuro. Se excluye ese valor
porque es un supuesto para hacer el análisis y para determinar la rentabilidad del mismo, pero no es un
ingreso cierto. No voy a salir del proyecto ni lo voy a realizar a ese ingreso, por eso interesa saber si
quitándole ese valor que estimamos al final del horizonte de planeamiento, el proyecto sigue siendo rentable.
Si sigue siendo rentable, quiere decir que puedo cubrir todos los costos, recuperar la inversión y el
rendimiento pretendido. Si no, tendría un inconveniente financiero.

Si incorporo el valor de desecho, estoy mirando la viabilidad económica del proyecto. Puede ser que el
proyecto financieramente tenga restricciones y escasez de fondos, pero en términos de rentabilidad sea muy
bueno. Son dos evaluaciones.

Vamos a ver lo que es la evaluación de proyectos. El concepto de evaluación y por qué se realiza, cuáles
son sus fines. Vamos a ver flujo de fondos y tasa de descuento.