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Análisis Financiero Empresas Eléctricas 2018-2022

El informe analiza la situación económica y financiera de las principales empresas de distribución del sector eléctrico en España durante el período 2018-2022. Incluye un marco regulatorio, información sobre balances, cuentas de pérdidas y ganancias, y ratios financieros de las empresas analizadas. Se emite en cumplimiento de las funciones de la CNMC y proporciona una visión integral de la actividad de distribución eléctrica.

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INFORME DE ANÁLISIS ECONÓMICO

FINANCIERO DE LAS PRINCIPALES

EMPRESAS DE DISTRIBUCIÓN DEL
SECTOR ELÉCTRICO (2018-2022)
REF: INF/DE/396/23

Fecha 18 de julio de 2024

[Link]
INF/DE/396/23 Informe de análisis económico financiero
Principales empresas de distribución del sector eléctrico (2018-2022)

INFORME DE ANÁLISIS ECONÓMICO FINANCIERO DE LAS

PRINCIPALES EMPRESAS DE DISTRIBUCIÓN DEL SECTOR
ELÉCTRICO (2018-2022)
(INF/DE/396/23)

CONSEJO. SALA DE SUPERVISIÓN REGULATORIA

Presidenta
D.ª Pilar Sánchez Núñez

Consejeros
D. Josep Maria Salas Prat
D. Carlos Aguilar Paredes

Secretaria
Dª. María Ángeles Rodríguez Paraja

En Madrid, a 18 de julio de 2024

Considerando las funciones atribuidas a la CNMC en el artículo 7, puntos 3 y 37,

de la Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, y el artículo 4 de la Orden ITC/1548/2009, de 4 de
junio, por la que se establecen las obligaciones de presentación de información
de carácter contable y económico-financiero para las empresas que desarrollen
actividades eléctricas, de gas natural y gases manufacturados por canalización,
la Sala de Supervisión Regulatoria emite el siguiente informe de análisis
económico financiero de las principales empresas de distribución de energía
eléctrica.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 1 de 96

C/ Alcalá, 47 – 28014 Madrid - C/ Bolivia, 56 – 08018 Barcelona
[Link]
INF/DE/396/23 Informe de análisis económico financiero
Principales empresas de distribución del sector eléctrico (2018-2022)

TABLA DE CONTENIDO
I. OBJETO DEL INFORME............................................................................. 7
II. EMPRESAS ANALIZADAS ......................................................................... 8
Primero. E-Distribución Redes Digitales, S.L.U. ............................................... 9
Segundo. Hidrocantábrico Distribución Eléctrica, S.A.U. .............................. 10
Tercero. I-DE Redes Eléctricas Inteligentes, S.A.U. ........................................ 11
Cuarto. UFD Distribución Electricidad, S.A. .................................................... 12
Quinto. Viesgo Distribución Eléctrica, S.L.U. .................................................. 14
III. MARCO REGULATORIO DE LA ACTIVIDAD DE DISTRIBUCIÓN DE
ELECTRICIDAD ........................................................................................ 16
Primero. Marco retributivo de la distribución de electricidad ........................ 16
A. Marco retributivo del Real Decreto 1048/2013 ....................................................... 17
B. Marco retributivo de la Circular 6/2019 de la CNMC .............................................. 18

IV. INFORMACIÓN DEL BALANCE DE SITUACIÓN DE LAS EMPRESAS . 23

Primero. Estructura del activo .......................................................................... 23
A. Inmovilizado intangible ........................................................................................... 25
1. Evolución de los componentes del inmovilizado intangible ............................... 27
2. Método de amortización y años de vida útil del inmovilizado intangible ........... 30
3. Inversiones en inmovilizado intangible .............................................................. 32
B. Inmovilizado material .............................................................................................. 33
1. Evolución de los componentes del inmovilizado material ................................. 35
2. Método de amortización y años de vida útil del inmovilizado material .............. 38
3. Inversiones en inmovilizado material ................................................................. 40
Segundo. Estructura del patrimonio neto y del pasivo .................................. 41
A. Estructura del Patrimonio neto ............................................................................... 43
B. Estructura del Pasivo no corriente y corriente ........................................................ 47

V. INFORMACIÓN DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS DE

LAS EMPRESAS ....................................................................................... 55
Primero. Importe neto de la cifra de negocios ................................................ 56
Segundo. EBITDA .............................................................................................. 58
Tercero. Resultado neto de explotación .......................................................... 59

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 2 de 96

A. Ingresos de explotación .......................................................................................... 60

B. Gastos de explotación ............................................................................................ 62
1. Gastos de personal............................................................................................ 65
2. Otros gastos de explotación .............................................................................. 67
Cuarto. Resultado financiero ............................................................................ 70
Quinto. Resultado neto del ejercicio ................................................................ 75
VI. INFORMACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO ................... 76
VII. BALANCE Y OPERACIONES CON EMPRESAS DEL GRUPO Y
ASOCIADAS ............................................................................................. 78
Primero. Balance con empresas del grupo y asociadas ................................ 79
Segundo. Operaciones con empresas del grupo y asociadas ....................... 82
VIII. INFORMACIÓN DE LOS RATIOS POR EMPRESA ........................... 84
Primero. Ratios de rentabilidad ........................................................................ 84
A. Rentabilidad económica (ROI) y rentabilidad financiera (ROE) por empresas ...... 84
B. Cociente entre el ROE y ROI (n.º de veces) por empresas ................................... 85
C. Margen de explotación por empresas .................................................................... 86
D. Dividendos y ratio dividendos pagados / Resultado neto del ejercicio anterior
por empresas .......................................................................................................... 87
Segundo. Ratios de la Comunicación 1/2019 de la CNMC.............................. 88
A. Ratio 1 por empresas ............................................................................................. 88
B. Ratio 2 por empresas ............................................................................................. 89
C. Ratio 3 por empresas ............................................................................................. 90
D. Ratio 4 por empresas ............................................................................................. 90
E. Ratio 5 por empresas ............................................................................................. 90
F. Cálculo del índice global de Ratios (IGR) por empresas........................................ 91

IX. CONCLUSIONES ...................................................................................... 92

ÍNDICE DE TABLAS
Tabla 1. Empresas analizadas ......................................................................................................... 8
Tabla 2. Retribución de la actividad de distribución eléctrica (miles €). Años 2018-2022 ............. 21
Tabla 3. Capital social (€) de las empresas a 31 de diciembre de 2022 ....................................... 22
Tabla 4. Activo total (millones €) .................................................................................................... 23

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 3 de 96

Tabla 5. Activo no corriente (ANC) y Activo corriente (AC) (millones €), variación (%) y peso relativo
respecto del Activo total (%) ........................................................................................................... 24
Tabla 6. Participación del inmovilizado intangible en el Activo no corriente (ANC) (%) ................ 26
Tabla 7. Valor neto del inmovilizado intangible (millones €) y variación (%) ................................. 26
Tabla 8. Componentes del inmovilizado intangible (millones €), en porcentaje (%) y tasa de
crecimiento (%)............................................................................................................................... 27
Tabla 9. Años estimados de vida útil del inmovilizado intangible por empresas ........................... 30
Tabla 10. Porcentaje del coste total amortizado de elementos del inmovilizado intangible .......... 30
Tabla 11. Estimación de los años de vida útil restante contable de los elementos del inmovilizado
intangible ........................................................................................................................................ 31
Tabla 12. Inversiones en inmovilizado intangible (millones € y tasa de variación %) ................... 32
Tabla 13. Participación del inmovilizado material en el Activo no corriente (ANC) (%) ................. 33
Tabla 14. Valor neto del inmovilizado material (M €) y variación (%) ............................................ 34
Tabla 15. Componentes del inmovilizado material (millones €), proporción (%) y tasa de
crecimiento (%)............................................................................................................................... 36
Tabla 16. Años estimados de vida útil del inmovilizado material por empresas ............................ 38
Tabla 17. Porcentaje del coste total amortizado de elementos del inmovilizado material............. 39
Tabla 18. Estimación de los años de vida útil restante contable de los elementos del inmovilizado
material ........................................................................................................................................... 39
Tabla 19. Inversiones en inmovilizado material (millones € y tasa de variación %) ...................... 40
Tabla 20. Instalaciones cedidas por terceros (subvenciones, donaciones y legados) (millones €) y
porcentaje sobre las inversiones en inmovilizado material (%) ..................................................... 41
Tabla 21. Patrimonio neto (PN) y Pasivo Total (PT) (millones € y tasa de variación %) ............... 42
Tabla 22. Peso relativo del Patrimonio neto (PN) y Pasivo total (PT) sobre del Activo Total........ 42
Tabla 23. Componentes del Patrimonio neto (millones €) y en porcentaje (%) ............................. 44
Tabla 24. Componentes de los Fondos Propios (millones €) ........................................................ 45
Tabla 25. Componentes de las Subvenciones, Donaciones y Legados recibidos (millones €) .... 46
Tabla 26. Pasivo no corriente (PNC) y Pasivo corriente (PC)(millones €) y peso relativo(%) ...... 47
Tabla 27. Componentes del Pasivo no corriente (millones €) ....................................................... 49
Tabla 28. Resto del pasivo no corriente (millones €) ..................................................................... 49
Tabla 29. Tipos de Provisiones a largo plazo ................................................................................ 51
Tabla 30. Componentes del Pasivo corriente (millones €) ............................................................ 51
Tabla 31. Deuda neta (millones €) ................................................................................................. 53
Tabla 32. Deuda neta sobre inmovilizado material más aplicaciones informáticas (activos fijos) (M
€ y %) ............................................................................................................................................. 53
Tabla 33. Importe neto de la cifra de negocios (millones € y tasa de crecimiento en %) .............. 56

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 4 de 96

Tabla 34. Componentes del Importe neto de la cifra de negocios (millones € y tasa de crecimiento
en %) .............................................................................................................................................. 57
Tabla 35. EBITDA (millones €) y % variación ................................................................................ 58
Tabla 36. Evolución del resultado neto de explotación (millones € y % variación) ....................... 59
Tabla 37. Componentes de los ingresos de explotación (millones €) y (%) .................................. 61
Tabla 38. Desglose de gastos de explotación (millones €) ............................................................ 63
Tabla 39. Peso relativo respecto del total de gastos de explotación (según tabla anterior).......... 64
Tabla 40. Tasa variación de los gastos totales de explotación (según Tabla 38) ......................... 64
Tabla 41. Gastos de personal (millones €) .................................................................................... 65
Tabla 42. Personal (nº. al final del periodo) y tasa de variación (%) ............................................. 67
Tabla 43. Otros gastos de explotación (millones €) ....................................................................... 67
Tabla 44. Desglose Otros gastos de explotación (millones €) ....................................................... 68
Tabla 45. Peso relativo respecto Otros gastos de explotación (%) ............................................... 69
Tabla 46. Resultado financiero (M€) y tasa de variación (%) ........................................................ 71
Tabla 47. Gastos financieros con empresas del grupo y con terceros (M€) ................................. 71
Tabla 48. Tipo de interés promedio de la deuda (%) ..................................................................... 71
Tabla 49. Contratos de financiación ............................................................................................... 72
Tabla 50. Resultado neto del ejercicio (M€) y tasa de variación (%) ............................................. 76
Tabla 51. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE), de inversión (FEAI) y de
financiación (FEAF) (M€) ............................................................................................................... 77
Tabla 52. Flujo de caja libre (M€) ................................................................................................... 78
Tabla 53. ANC y AC con empresas del grupo, asociadas y terceros (M€).................................... 79
Tabla 54. PNC y PC con empresas del grupo, asociadas y terceros (M€).................................... 80
Tabla 55. Componentes del PNC y PC con empresas del grupo y asociadas (M€) ..................... 81
Tabla 56. Gastos por servicios exteriores (millones €), parte facturada por empresas del grupo
(millones €) y porcentaje. ............................................................................................................... 83
Tabla 57. ROI y ROE (%) ............................................................................................................... 85
Tabla 58. Cociente entre el ROE y ROI (n.º de veces) .................................................................. 86
Tabla 59. Margen de explotación (%) ............................................................................................ 86
Tabla 60. Dividendos pagados (M€) .............................................................................................. 87
Tabla 61. Dividendos pagados / Resultado neto del ejercicio anterior (%) ................................... 87
Tabla 62. Ratio 1 por empresas ..................................................................................................... 89
Tabla 63. Ratio 2 por empresas ..................................................................................................... 89
Tabla 64. Ratio 4 por empresas ..................................................................................................... 90
Tabla 65. Ratio 5 por empresas ..................................................................................................... 91

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 5 de 96

Tabla 66. Cálculo del IGR por empresas ....................................................................................... 91

ÍNDICE DE IMÁGENES
Imagen 1. Presencia de las distribuidoras por comunidades autónomas ....................................... 9
Imagen 2. Accionistas de E-DISTRIBUCIÓN REDES DIGITALES, S.L.U. ................................... 10
Imagen 3. Accionistas de HIDROCANTÁBRICO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A. .................. 11
Imagen 4. Accionistas de I-DE REDES ELÉCTRICAS INTELIGENTES, S.A.U. .......................... 12
Imagen 5. Accionistas de UFD DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD, S.A. ....................................... 13
Imagen 6. Accionistas de VIESGO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A. ....................................... 15

ÍNDICE DE GRÁFICOS
Gráfico 1. Retribución de la actividad de distribución eléctrica (%). Año 2022 ............................. 22
Gráfico 2. Información de cuenta de pérdidas y ganancias. Resultados. ...................................... 55
Gráfico 3. Ratio EBITDA/RNE (número de veces) ......................................................................... 60
Gráfico 4. Peso de las partidas que integran los gastos de personal (%) ..................................... 66

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 6 de 96

I. OBJETO DEL INFORME

El objeto del presente informe es realizar un análisis económico-financiero de las
principales empresas de distribución de energía eléctrica para el periodo 2018-
2022, a partir de la información de carácter contable y económico-financiero que
las empresas han reportado en virtud de lo establecido en la Orden
ITC/1548/2009, de 4 de junio, por la que se establecen las obligaciones de
presentación de información de carácter contable y económico-financiero para las
empresas que desarrollen actividades eléctricas, de gas natural y gases
manufacturados por canalización; la Resolución de 17 de noviembre de 2009, de
la Secretaría de Estado de Energía, por la que se aprueba la información de
carácter contable y económico financiero a suministrar por las empresas que
desarrollen actividades eléctricas, de gas natural y gases manufacturados por
canalización; y la Circular 5/2009, de 16 de julio, de la CNMC, sobre obtención de
información de carácter contable y económico financiera de las empresas que
desarrollen actividades eléctricas, de gas natural y gases manufacturados por
canalización1.

Este informe se realiza:

• En cumplimiento del artículo 4 de la Orden ITC/1548/2009, de 4 de junio, según

el cual la CNMC debe realizar con carácter periódico informes de análisis sobre
la información contable que reciba de las empresas, y remitir los informes
realizados a la Secretaría de Estado de Energía del Ministerio.

• De forma accesoria, en el ámbito de la función 3ª de la CNMC, establecida en

el artículo 7, de la Ley 3/2013, de 4 de junio, de creación de la CNMC, sobre
supervisión de la separación de las actividades, funcional y de cuentas.

El informe presenta un análisis temporal (2018-2022), con el objetivo de comparar

la evolución de la posición financiera y el rendimiento para cada empresa durante

1 El presente informe se ha elaborado con carácter general, y por motivos de accesibilidad a los datos y
estandarización, a partir de la información reportada por las empresas en los formularios establecidos en la
Circular 5/2009, y almacenada en la base de datos SICSE. Estos datos no están auditados, al no establecer
la Circular 5/2009 el requisito de que la información aportada en los formularios venga acompañada del
informe de un auditor. Por ello, pudieran existir algunas diferencias entre esta información y la de las cuentas
anuales auditadas, si bien con carácter general no se han detectado.

De forma accesoria, para determinadas partidas y análisis, se ha utilizado información contenida en las
cuentas anuales auditadas y memorias, que las empresas también reportan en formato pdf en el ámbito de
lo establecido en la Circular 5/2009. No es posible contrastar determinados desgloses de magnitudes de
balance y cuenta de resultados, reportados por las empresas a la CNMC a través de la Circular 5/2009, y los
de las cuentas anuales, ya que el nivel de detalle es mayor en el primer caso que en las memorias.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 7 de 96

el período de estudio, y un análisis comparado de las empresas distribuidoras, con

el propósito de conocer la situación económica-financiera relativa de las empresas
en términos de inversión, rentabilidad y apalancamiento, entre otros.

El análisis incluye, además, una descripción de las operaciones y el balance de

las empresas distribuidoras con las empresas del mismo grupo y asociadas, al
objeto de identificar la relación y dependencia entre las mismas, así como la
tipología de transacciones intragrupo que pudieran conllevar la existencia de
subvenciones cruzadas entre actividades, o la asignación de costes a la actividad
regulada mediante precios de transferencia intragrupo, en los que la distribuidora
no habría incurrido en condiciones de independencia. Finalmente, se analiza la
evolución de los principales ratios durante el mismo período a partir de magnitudes
financieras y físicas disponibles.

Las 5 empresas que se analizan en este informe son destinatarias del 91,7% del
importe total de la retribución reconocida a la actividad de distribución de energía
eléctrica en España para 2022.

II. EMPRESAS ANALIZADAS

Las 5 empresas que se analizan en este informe son las siguientes: E-
DISTRIBUCIÓN Redes Digitales, S.L.U. (anteriormente Endesa Distribución
Eléctrica, S.L.U.), Hidrocantábrico Distribución Eléctrica, S.A., I-DE Redes
Eléctricas Inteligentes, S.A.U. (anteriormente Iberdrola Distribución Eléctrica,
S.A.U.), UFD Distribución Electricidad, S.A. (anteriormente Unión Fenosa
Distribución, S.A.), y Viesgo Distribución Eléctrica, S.L.U. (anteriormente [Link]
Distribución, S.L.U.).

En el siguiente cuadro se indica el grupo al que pertenece cada una y la

abreviatura utilizada en este informe.

Tabla 1. Empresas analizadas

GRUPO EMPRESA Abreviatura

ENDESA E-Distribución Redes Digitales E-DIS
EDP Hidrocantábrico Distribución Eléctrica HCDE
IBERDROLA I-De Redes Eléctricas Inteligentes I-DE
NATURGY UFD Distribución Electricidad UFD
EDP Viesgo Distribución Eléctrica VIESGO

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 8 de 96

En la Imagen 1 se muestra la presencia de las distribuidoras de energía eléctrica

por comunidades autónomas. Como se observa, E-DISTRIBUCIÓN REDES
DIGITALES e I-DE REDES INTELIGENTES son las que poseen mayor presencia
en el territorio nacional.

Imagen 1. Presencia de las distribuidoras por comunidades autónomas

Fuente: Elaboración propia

Primero. E-Distribución Redes Digitales, S.L.U.

E-DISTRIBUCIÓN Redes Digitales, S.L.U., (en adelante, “E-DIS”), fue constituida
con la forma mercantil de Sociedad Limitada en el año 2000 bajo el nombre de
ENDESA Distribución Eléctrica, S.L.U. y tiene como objeto social la distribución
de energía eléctrica. Con fecha 2 de julio de 2019 la sociedad cambió su
denominación social por la actual, E-DISTRIBUCIÓN Redes Digitales, S.L.U.
Tiene su domicilio social y fiscal en Madrid.

ENDESA, S.A. posee el 100% de su capital social de forma indirecta a través de

ENDESA RED, S.A.U.. A su vez, ENDESA, S.A. está controlada por ENEL, S.p.A.,
sociedad italiana, a través de su filial 100% participada ENEL IBERIA, S.L.U. que
a 31 de diciembre de 2022 y 2021 posee un 70,1% del capital de ENDESA, S.A.
El estado italiano ostenta una participación del 23,6% en ENEL, S.p.A.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 9 de 96

Imagen 2. Accionistas de E-DISTRIBUCIÓN REDES DIGITALES, S.L.U.

Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

Segundo. Hidrocantábrico Distribución Eléctrica, S.A.U.

HIDROCANTÁBRICO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A.U. (en adelante
“HCDE”) fue constituida el 16 de noviembre de 1999 y con domicilio social en
Oviedo (Asturias). Su objeto social principal es el transporte y la distribución de
energía eléctrica, la construcción, mantenimiento y operación de las instalaciones
de transporte y distribución destinadas a situar la energía eléctrica en los puntos
de consumo.

La totalidad de las acciones de la Sociedad a cierre de los ejercicios 2022 y 2021

son propiedad de EDP Redes España S.L. Por encima de ella, EDP IBERIA,
S.L.U. posee el 75% de las acciones de EDP REDES ESPAÑA. S.L.U. A su vez,
EDP ESPAÑA, S.A.U., que es la sociedad dominante del grupo de empresas en
España, es propietaria del 100% de EDP IBERIA, S.L.U. EDP ESPAÑA, S.A.U.
no presenta cuentas anuales consolidadas porque el subgrupo está integrado en
el Grupo EDP del que la sociedad dominante es EDP- Energías de Portugal, S.A.,
con domicilio fiscal y social en Lisboa, que presenta sus cuentas anuales
consolidadas en el registro de Lisboa. Su mayor accionista con el 20,86% es
CHINA THREE GORGES CORPORATION.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 10 de 96

Imagen 3. Accionistas de HIDROCANTÁBRICO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A.

Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

Tercero. I-DE Redes Eléctricas Inteligentes, S.A.U.

I-DE REDES ELÉCTRICAS INTELIGENTES (en adelante, “I-DE”) fue constituida
por tiempo indefinido el 3 de febrero de 2000 con el nombre de IBERDROLA
DISTRIBUCIÓN, S.A.U. y tiene como objeto social la actividad de distribución de
energía eléctrica. Su domicilio social se encuentra en Bilbao.

Con fecha 18 de mayo de 2000 IBERDROLA DISTRIBUCIÓN, S.A.U. cambió su

denominación por IBERDROLA DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A.U.
Posteriormente, con fecha 19 de junio de 2019, cambió su denominación por la
de I-DE REDES ELÉCTRICAS INTELIGENTES, S.A.U.

Su accionista único es IBERDROLA REDES ESPAÑA, S.A.U. A su vez, la

propietaria de ésta es IBERDROLA ESPAÑA, S.A.U., sociedad subholding para
todo el negocio en España. La matriz última del grupo es IBERDROLA, S.A.. Los
accionistas que ostentan una participación significativa en el capital social de
IBERDROLA, S.A. son el fondo soberano QATAR INVESTMENT AUTHORITY, el
fondo BLACKROCK, INK. y NORGES BANK, como se recoge en la siguiente
imagen.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 11 de 96

Imagen 4. Accionistas de I-DE REDES ELÉCTRICAS INTELIGENTES, S.A.U.

Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

Cuarto. UFD Distribución Electricidad, S.A.

UFD DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD, S.A. (en adelante, “UFD”) es una sociedad
constituida el 26 de junio de 2003. Su domicilio social y fiscal está situado en
Madrid. Su objeto social es la distribución y transporte de energía eléctrica.

Con fecha 12 de septiembre de 2018 la Junta General Extraordinaria de

Accionistas acordó modificar la denominación social de la compañía que pasó a
denominarse UFD DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD, S.A., anteriormente UNIÓN
FENOSA DISTRIBUCIÓN, S.A.

UFD está integrada en el GRUPO NATURGY, cuya sociedad dominante es

NATURGY ENERGY GROUP, S.A.

UFD DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD, S.A. es la sociedad resultante de las

siguientes operaciones:

• Fusión por absorción de GAS NATURAL DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA,

S.A. (sociedad absorbente) y UNIÓN FENOSA DISTRIBUCIÓN, S.A.U. e

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 12 de 96

HIDROELÉCTRICA NUESTRA SEÑORA DE LA SOLEDAD DE TENDILLA

Y LUPIANA, S.L.U. (sociedades absorbidas). En esta operación, la
sociedad absorbente GAS NATURAL DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A.
cambió su denominación social por UNIÓN FENOSA DISTRIBUCIÓN, S.A.
La memoria del ejercicio 2010 fue la primera memoria anual aprobada tras
la fusión.
• Fusión por absorción de UNIÓN FENOSA DISTRIBUCIÓN, S.A. (sociedad
absorbente) y ELECTRA DEL JALLAS, S.A.U. y ELECTRA DE ABUSEJO,
S.L.U. (sociedades absorbidas) en el ejercicio 2012.

Las sociedades HOLDING NEGOCIOS DE ELECTRICIDAD, S.A. y NATURGY

ACCIONES, S.L.U., poseen el 99,9999% y el 0,00001% de las acciones de UFD,
respectivamente.

Imagen 5. Accionistas de UFD DISTRIBUCIÓN ELECTRICIDAD, S.A.

Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 13 de 96

Quinto. Viesgo Distribución Eléctrica, S.L.U.

VIESGO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.L.U. (en adelante “VIESGO”),
anteriormente denominada [Link] DISTRIBUCIÓN, S.L.U., se constituyó como
sociedad limitada bajo la denominación de ENEL DISTRIBUCIÓN & TRADING,
S.L., el 28 de noviembre de 2001, adoptando su actual denominación el 9 de junio
de 2015.

El objeto social y las actividades principales de VIESGO consisten en la

distribución y transporte de energía eléctrica, cuando así esté habilitada y
autorizada; la construcción y mantenimiento de las instalaciones de distribución
eléctrica; asesoramiento en materias relacionadas con las instalaciones y el uso
de la energía y la realización de servicios de medida de consumo eléctrico.

El socio único de VIESGO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.L. es VIESGO

INFRAESTRUCTURAS ENERGÉTICAS, S.L., tras la fusión en 2022 entre
VIESGO DISTRIBUCIÓN, S.L. y las sociedades IE2 HOLDCO y VIESGO
HOLDCO, sociedad que ha sido el socio único hasta el 18 de octubre de 2022. La
sociedad VIESGO INFRAESTRUCTURAS ENERGÉTICAS, S.L. se encuentra
domiciliada en España y perteneciente al grupo EDP.

Además, VIESGO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.L. es el accionista mayoritario

de otra sociedad distribuidora de energía eléctrica, BARRAS ELÉCTRICAS
GALAICO ASTURIANAS, S.A., constituyendo por tanto un grupo de sociedades.
No obstante, la sociedad no presenta cuentas anuales consolidadas porque el
subgrupo está integrado en el Grupo EDP, del que la sociedad dominante es EDP-
ENERGÍAS DE PORTUGAL, S.A., con domicilio fiscal y social en Lisboa.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 14 de 96

Imagen 6. Accionistas de VIESGO DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A.

Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 15 de 96

III. MARCO REGULATORIO DE LA ACTIVIDAD DE

DISTRIBUCIÓN DE ELECTRICIDAD
El marco general de la regulación del sector eléctrico en la actualidad viene
establecido en la Ley 24/2013, de 26 de diciembre, del Sector Eléctrico2.

La distribución tiene por objeto la transmisión de energía eléctrica desde las redes
de transporte, o en su caso desde otras redes de distribución o desde la
generación conectada a la propia red de distribución, hasta los puntos de consumo
u otras redes de distribución en las adecuadas condiciones de calidad con el fin
último de suministrarla a los consumidores.

La actividad de distribución de energía eléctrica es una actividad regulada en tanto

que se da en condiciones de monopolio natural, debido a la ineficacia que
generaría la multiplicidad de redes de distribución a lo largo del territorio.

Esta actividad está regulada en los artículos 38 a 42 de la Ley 24/2013, de 26 de

diciembre.

Primero. Marco retributivo de la distribución de electricidad

Durante el periodo objeto de análisis 2018-2022, han aplicado dos marcos
retributivos diferentes a la retribución de la distribución de electricidad: (i) el primer
marco retributivo entró en vigor con la publicación del Real Decreto-Ley 9/2013 y
posteriormente con el Real Decreto 1048/2013; (i) el segundo a través de la
Circular 6/2019, de 5 de diciembre, por la que se establece la metodología para el
cálculo de la retribución de la actividad de distribución de energía eléctrica, de la
Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia.

Las empresas han contabilizado los ingresos procedentes de la actividad de

2 BOE-A-2013-13645 Ley 24/2013, de 26 de diciembre, del Sector Eléctrico.

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de que las instalaciones puestas en servicio en el año n-2 comienzan a ser

retribuidas en el año n.

En cuentas a cobrar y a pagar del balance, se registran las diferencias a cobrar y

pagar entre las cantidades registradas como ingresos en cada ejercicio, y las que
han recibido durante dicho ejercicio.

Algunas empresas han explicitado en sus memorias que han incorporado un

ajuste en 2022, para considerar menor retribución respecto a la que habían
estimado en los ejercicios 2017, 2018 y 2019, como consecuencia de la
publicación de la Orden TED/749/2022, que ha aprobado las retribuciones
definitivas de dichos ejercicios.

Otras empresas han explicitado en sus memorias que mantienen en su balance

una cuenta a cobrar como diferencia entre las retribuciones definitivas de 2016
(Orden TED/490/222), 2017, 2018 y 2019 (Orden TED/749/2022), y las
estimaciones que la empresa había hecho en dichos ejercicios, dado que
consideran altamente probable, según reflejan en su memoria, que los recursos
que han interpuesto prosperen.

A. Marco retributivo del Real Decreto 1048/2013

El 30 de diciembre de 2013 se publicó el Real Decreto 1048/2013, de 27 de

diciembre, por el que se establece la metodología para el cálculo de la retribución
de la actividad de distribución de energía eléctrica, en desarrollo de lo establecido
en el Real Decreto Ley 9/2013, de 12 de julio y la Ley 24/2013, de 26 de diciembre.

Los aspectos más relevantes de esta metodología son los siguientes:

• Se retribuye la inversión de los activos en servicio no amortizados,

considerando el valor neto de los mismos. Los activos en servicio antes del
31/12/2014 se valoran a coste de reposición amortizado, mientras que los
puestos en servicio desde el 01/01/2015 se valoran como la semisuma del
valor auditado y del valor calculado aplicando los valores unitarios de inversión
que estén vigentes en el periodo regulatorio en que los activos se pongan en
marcha, salvo los que carecen de estándares que se retribuyen por el valor
auditado.
• El inmovilizado se retribuye considerando un término de amortización
constante a lo largo de la vida útil regulatoria de los activos, y un término de
retribución financiera aplicando al valor neto de los activos la tasa de
retribución financiera vigente en cada periodo regulatorio.

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• Se retribuye la operación y mantenimiento de los activos a través de los valores

unitarios vigentes en cada periodo regulatorio.
• Se retribuyen los otros costes necesarios para ejercer la actividad de
distribución a través del ROMNLAE (retribución por operación y mantenimiento
que no está directamente ligada a los activos eléctricos recogidos en las
unidades físicas) y el ROTD (Retribución por otras tareas reguladas - lectura
de contadores y equipos de medida, contratación, facturación de peajes y
gestión de impagos, atención telefónica a clientes, planificación y costes de
estructura). Cada uno de los términos del ROTD se calcula como unos valores
unitarios por el número de clientes.
• Se introducen modificaciones en los ya existentes incentivos de calidad de
suministro y reducción de las pérdidas en las redes de distribución y se crea
un nuevo incentivo a la reducción del fraude.
• El sobrecoste derivado de normativas autonómicas o locales específicas no
será incluido.
• El cobro de la retribución de las instalaciones puestas en servicio el año “n” se
iniciará desde el 1 de enero del año “n+2”, actualizándose el valor del activo
con la tasa de retribución financiera.
• Se establecen mecanismos de control de la inversión.

Con posterioridad fue aprobada la Orden IET/980/2016, de 10 de junio, por la que

se establece la retribución de las empresas de distribución de energía eléctrica
para el año 2016, la cual fijaba algunos de los parámetros que han de servir de
base para el cálculo de la retribución de los años posteriores a 2016, así como la
Orden IET/2660/2015, de 11 de diciembre, que recogía los valores unitarios de
referencia de la inversión, operación y mantenimiento y otras tareas reguladas.
Las Órdenes TED/203/2021, de 26 de febrero, y TED/490/2022, de 31 de mayo,
ejecutan el contenido de diversas sentencias del Tribunal Supremo. Puesto que,
conforme a lo establecido en el Real Decreto 1048/2013, de 27 de diciembre, la
retribución correspondiente al año 2016 sirve de base para la determinación de
las retribuciones de los años posteriores, las modificaciones en la retribución de
ese año como consecuencia de las órdenes de ejecución de sentencias afectan
también al cálculo de las retribuciones correspondientes a los años 2017, 2018 y
2019. Las retribuciones para esos años se han aprobado en la Orden
TED/749/2022, de 27 de julio.

B. Marco retributivo de la Circular 6/2019 de la CNMC

El nuevo marco retributivo se enmarca dentro de las competencias asumidas por

la CNMC tras la aprobación del Real Decreto-ley 1/2019, de 11 de enero, de

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 18 de 96

medidas urgentes para adecuar las competencias de la Comisión Nacional de los

Mercados y la Competencia a las exigencias derivadas del derecho comunitario
en relación a las Directivas 2009/72/CE y 2009/73/CE del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 13 de julio de 2009, sobre normas comunes para el mercado
interior de la electricidad y del gas natural.

Este Real Decreto-ley también habilitó al Ministerio para la Transición Ecológica

para aprobar la Orden TEC/406/2019, de 5 de abril, por la que se establecen
orientaciones de política energética a la CNMC, en la que se especifican las
prioridades estratégicas establecidas por el Gobierno a efectos de que la CNMC
las pueda tener en consideración para la aprobación de las Circulares normativas
relativas a la retribución de las actividades reguladas del sector eléctrico y del gas
natural.

La Circular 6/2019, de 5 de diciembre, de la CNMC, por la que se establece la

metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de distribución de
energía eléctrica3, establece la metodología para determinar la cuantía a retribuir
a las empresas que desarrollan la actividad de distribución de energía eléctrica.

Como aspectos diferenciales respecto al marco retributivo anterior, se destacan

los siguientes:

• Para las inversiones puestas en marcha en 2018, se establece la limitación

de que el valor de inversión no puede superar el 112,5% del estándar.

• Las inversiones puestas en marcha desde el 1 de enero de 2019 se

retribuyen por el importe auditado, pero cada 3 años, se realiza un contraste
acumulado de los 3 años con los valores que hubieran resultado de haberse
aplicado los estándares. Si el importe está entre el 90% y el 105% de los
estándares, no se realiza ningún ajuste, mientras que, en caso contrario,
se ajusta.

• Se introduce el término COMGES. En 2020 se obtiene como la suma de la

retribución base por operación y mantenimiento, el ROMNLAE, la
retribución por operación y mantenimiento de las inversiones realizadas
desde 2015 y la retribución a la inversión del IBO realizado desde 2015. El
COMGES evoluciona cada año en función del COMGES del año anterior
más un término “x” multiplicado por el incremento del valor de inversión

3 BOE-A-2019-18261 Circular 6/2019, de 5 de diciembre, de la Comisión Nacional de los Mercados

y la Competencia, por la que se establece la metodología para el cálculo de la retribución de
la actividad de distribución de energía eléctrica.

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asociado a instalaciones eléctricas y despachos, multiplicado por un factor

de ajuste FA, que se ha fijado en 0,97 en el periodo 2021-2025. El término
x se fijará para cada 3 años y representa la relación para el conjunto del
sector entre el incremento del COMGES entre los años n y n-1 y el
incremento de la retribución por inversión de las instalaciones asociadas a
unidades físicas, inversiones en digitalización y automatización de redes y
despachos, incluyendo las instalaciones cedidas o financiadas por terceros.

• Se revisan los valores unitarios por cliente a través de los cuales se

calculan los distintos componentes del ROTD.

• Se revisa la retribución por extensión de vida útil de las instalaciones de la

red de distribución.

• Se reformulan los incentivos de calidad y de pérdidas, englobando este

último al anteriormente existente incentivo de fraude.

Por último, cabe también reseñar la modificación introducida en la tasa de

retribución financiera que pasa a ser calculada por la CNMC desde 2020. Así,
pasa del 6,503% en 2018 y 2019, al 6,003% en 2020 y al 5,58% en 2021-2025.

En la siguiente tabla se muestra la retribución a lo largo del periodo de análisis,

en base a las fuentes que se indican al pie de la misma. No obstante, cabe reiterar
que las empresas contabilizan los ingresos de la retribución conforme a su mejor
previsión de retribución definitiva a cierre de cada ejercicio, por lo que los ingresos
contabilizados no coinciden con los de la siguiente tabla.

Las Resoluciones de Retribución de distribución de electricidad de los años 2020,

2021 y 2022 aún no han sido aprobadas. Para el año 2020 se ha sometido la
propuesta de retribución a un primer trámite de audiencia el 16 de diciembre de
2022, siendo ésta, por tanto, la que se incluye en la siguiente tabla. En fecha 29
de febrero de 2024 se ha iniciado un segundo trámite de audiencia. Las
resoluciones de 28 de enero de 2021, de la CNMC, por la que se establece
provisionalmente la retribución de las empresas distribuidoras de energía eléctrica
para el ejercicio 2021 y de 27 de enero de 2022, de la CNMC, por la que se
establece provisionalmente la retribución de las empresas distribuidoras de
energía eléctrica para el ejercicio 2022 recogen en su resuelve primero que:
“Hasta que surta efectos la resolución de la Comisión Nacional de los Mercados y
la Competencia por la que se apruebe la retribución de las empresas distribuidoras
de energía eléctrica para el ejercicio 2021 (2022 en la segunda), conforme a la
metodología a la que se refiere el artículo 7.1.g) de la Ley 3/2013, de 4 de junio,
se deberá aplicar a las liquidaciones del ejercicio 2021 (2022 en la segunda) la

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retribución aprobada en la Orden IET/980/2016, de 10 de junio, por la que se

establece la retribución de las empresas de distribución de energía eléctrica para
el año 2016, (o posteriores modificaciones de la misma derivadas de la ejecución
de sentencias del Tribunal Supremo).”4

Tabla 2. Retribución de la actividad de distribución eléctrica (miles €). Años 2018-2022

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 2.035.007 2.038.747 1.972.088 2.023.157 2.023.157
HCDE 166.660 167.546 173.262 182.520 182.520
I-DE 1.648.104 1.649.024 1.667.221 1.655.488 1.655.488
UFD 763.430 774.663 770.550 718.011 718.011
VIESGO 156.409 158.445 159.785 154.855 154.855
Total empresas 4.769.611 4.788.424 4.742.907 4.734.031 4.734.031
Fuente: Orden ministerial TED/749/20225, Primer Trámite de audiencia de la Resolución de la
CNMC, por la que se establece la retribución de las empresas de distribución de energía
eléctrica del año 2020 (RAP/DE/006/196) y Resoluciones que establecen la retribución
provisional de 2021 y 2022, (RAP/DE/011/207, RAP/DE/001/228)

Las empresas analizadas (E-DIS, HCDE, I-DE, UFD y VIESGO) pertenecen a los
principales grupos del sector eléctrico y reciben en conjunto más del 90% del
importe total de la retribución reconocida a la actividad de distribución en España.

4 Último paréntesis añadido sólo en la Resolución de la retribución de 2022.

5 BOE-A-2022-13101 Orden TED/749/2022, de 27 de julio, por la que se aprueba el incentivo o
penalización para la reducción de pérdidas en la red de distribución de energía eléctrica para
el año 2016, se modifica la retribución base del año 2016 para varias empresas distribuidoras,
y se aprueba la retribución de las empresas de distribución de energía eléctrica para los años
2017, 2018 y 2019.
6 Primer Trámite de información pública sobre la propuesta de Resolución por la que se establece
la retribución de las empresas titulares de instalaciones de distribución de energía eléctrica
para el año 2020 (junto con sus Anexos). En fecha 29/02/2024 se ha iniciado un segundo
trámite de audiencia.
7 RAP/DE/011/20 - RETRIBUCIÓN PARA EL AÑO 2021 DE LAS EMPRESAS QUE REALIZAN LA
ACTIVIDAD REGULADA DE DISTRIBUCIÓN DE ENERGIA ELÉCTRICA | CNMC
8 RAP/DE/001/22 - RETRIBUCIÓN PARA EL AÑO 2022 DE LAS EMPRESAS QUE REALIZAN LA
ACTIVIDAD REGULADA DE DISTRIBUCIÓN DE ENERGIA ELÉCTRICA | CNMC

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Gráfico 1. Retribución de la actividad de distribución eléctrica (%). Año 2022

Fuente: Resolución de 27 de enero de 2022, de la Comisión Nacional de los Mercados y la

Competencia, por la que se establece provisionalmente la retribución de las empresas
distribuidoras de energía eléctrica para el ejercicio 2022 y elaboración propia

De las empresas analizadas, la que presenta un mayor capital social es E-DIS,

perteneciente al grupo ENDESA, que a 31 de diciembre de 2022 asciende a
1.204,5 millones €. Esta cifra ha permanecido invariable a lo largo de los 5 años
que engloba este análisis, y esto mismo ha sucedido con las otras 4 empresas
estudiadas.

Tabla 3. Capital social (€) de las empresas a 31 de diciembre de 2022

Capital social
GRUPO EMPRESA a 31/12/2022
(miles €)
ENDESA E-Distribución Redes Digitales 1.204.540
EDP Hidrocantábrico Distribución Eléctrica 44.002
IBERDROLA I-De Redes Eléctricas Inteligentes 647.718
NATURGY UFD Distribución Electricidad 833.170
EDP Viesgo Distribución Eléctrica 77.792
Fuente: CCAA auditadas del ejercicio 2022 y elaboración propia

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IV. INFORMACIÓN DEL BALANCE DE SITUACIÓN DE LAS

EMPRESAS

Primero. Estructura del activo

Todas las distribuidoras tienen una proporción elevada del activo no corriente
sobre el activo total, como se corresponde con la estructura típica de empresas
que mantienen grandes inmovilizados de infraestructuras en su balance.

Todas las empresas analizadas muestran un crecimiento en su activo total a lo

largo de los años analizados. El más acusado en términos relativos ha sido el de
HCDE, que, si bien, es la que en valor absoluto tiene una cifra menor, ha pasado
de 983 millones € a 1.170 millones € (19,1%), con el mayor crecimiento en el
último año con un 16,4% de variación interanual.

La siguiente empresa que más ha aumentado su activo total es I-DE, que ha

aumentado un 8,9% desde el inicio del periodo analizado hasta el final. De esta
manera se ha aproximado más a lo largo de estos 5 ejercicios a E-DIS, la
compañía con mayor activo, reduciendo su diferencia de 856 millones € a solo 49
millones €. Por su parte, E-DIS solo ha aumentado sus activos un 2,52%. VIESGO
ocupa el tercer lugar en cuanto a crecimiento de 2018 a 2022 con un 8,16%. UFD
es la que muestra menores aumentos, con un 1,2%.

Los dos ejercicios de mayores aumentos de las 5 empresas analizadas han sido,
en primer lugar, el 2019 con un 2,8%, y el 2022 con un 2,4%. En 2021 se redujo
el 0,1% el activo total acumulado de las 5 compañías.

Tabla 4. Activo total (millones €)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 13.886 14.278 14.228 14.249 14.235

HCDE 983 1.066 1.043 1.006 1.170
I-DE 13.030 13.461 13.629 13.596 14.186
UFD 4.894 4.879 4.901 4.890 4.953
VIESGO 1.059 1.115 1.077 1.105 1.145
Total empresas 33.852 34.799 34.879 34.846 35.690

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Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Tabla 5. Activo no corriente (ANC) y Activo corriente (AC) (millones €), variación (%) y
peso relativo respecto del Activo total (%)
Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA
ANC AC ANC AC ANC AC ANC AC ANC AC
E-DIS 12.843 1.043 12.962 1.316 12.915 1.313 13.145 1.104 13.334 901
HCDE 909 74 921 145 934 110 941 64 1.026 144
I-DE 12.286 744 12.279 1.183 12.338 1.291 12.511 1.085 12.795 1.392
UFD 4.728 166 4.651 228 4.616 285 4.638 252 4.713 241
VIESGO 1.000 59 1.005 110 977 101 989 116 1.010 136
Total
31.766 2.086 31.818 2.981 31.779 3.100 32.225 2.621 32.877 2.813
empresas

14.000

12.000

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

0
ANC AC ANC AC ANC AC ANC AC ANC AC
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
2018 2019 2020 2021 2022

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Tasa de variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
EMPRESA ANC AC ANC AC ANC AC ANC AC
E-DIS 0,9% 26,3% -0,4% -0,2% 1,8% -15,9% 1,4% -18,4%
HCDE 1,4% 96,1% 1,3% -24,4% 0,8% -41,4% 9,0% 123,9%
I-DE -0,1% 59,0% 0,5% 9,2% 1,4% -16,0% 2,3% 28,3%
UFD -1,6% 36,9% -0,7% 25,3% 0,5% -11,6% 1,6% -4,5%
VIESGO 0,5% 86,0% -2,9% -7,9% 1,3% 15,1% 2,1% 17,0%
Total
0,2% 42,9% -0,1% 4,0% 1,4% -15,4% 2,0% 7,3%
empresas

100%

95%

90%

85%

80%

75%
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Dentro del activo no corriente, las principales cuentas son las siguientes:
• Inmovilizado intangible
• Inmovilizado material

A. Inmovilizado intangible

El inmovilizado intangible está compuesto de las partidas de:

1. Fondo de comercio: según el Plan General Contable (Real Decreto
1514/2007), se registrará en el activo “en virtud de una adquisición onerosa,
en el contexto de una combinación de negocios.”
2. Aplicaciones informáticas.
3. Derechos de emisión de CO2: de los que las empresas aquí analizadas no
son titulares.
4. Investigación y Desarrollo (I+D)
5. Otro inmovilizado intangible.

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Como se ve en el cuadro siguiente, el inmovilizado intangible no es de las partidas

principales dentro de las distribuidoras eléctricas, pero es relevante,
especialmente, en cuanto a la partida de fondo de comercio en el momento en
que hay fusiones y adquisiciones de empresas, y respecto a la inversión de
aplicaciones informáticas, centrada en la digitalización.

Tabla 6. Participación del inmovilizado intangible en el Activo no corriente (ANC) (%)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 1,50% 1,48% 1,28% 1,27% 1,51%

HCDE 0,16% 0,29% 0,37% 0,46% 0,47%
I-DE 0,35% 0,51% 0,68% 0,91% 1,12%
UFD 4,18% 1,66% 1,65% 1,67% 1,82%
VIESGO 4,13% 4,15% 4,18% 3,48% 3,05%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Tabla 7. Valor neto del inmovilizado intangible (millones €) y variación (%)

2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 193 192 165 167 201
HCDE 1 3 3 4 5
I-DE 43 63 84 113 144
UFD 198 77 76 77 86
VIESGO 41 42 41 34 31
Total 476 376 369 397 466

Tasa Tasa Tasa Tasa

variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS -0,4% -14,0% 1,0% 20,4%
HCDE 77,7% 30,1% 25,0% 12,8%
I-DE 47,5% 33,7% 34,9% 26,9%
UFD -61,0% -1,5% 1,9% 10,8%
VIESGO 0,9% -2,2% -15,6% -10,6%
Total -20,9% -1,8% 7,3% 17,6%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Todas las empresas han aumentado su inmovilizado intangible durante el periodo

estudiado, con la excepción de UFD y VIESGO, por la amortización del fondo de
comercio, siendo esta última la que presenta una proporción respecto al activo no
corriente mayor.

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1. Evolución de los componentes del inmovilizado intangible

Tabla 8. Componentes del inmovilizado intangible (millones €), en porcentaje (%) y tasa de crecimiento (%)

Millones de euros
2018 2019
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm.
I+D I+D
comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible
E-DIS 0 184 0 2 6 0 184 0 2 6
HCDE 0 1 0 0 0 0 2 0 0 0
I-DE 0 38 0 0 4 0 59 0 0 4
UFD 55 70 0 0 73 2 71 0 0 4
VIESGO 17 19 0 0 5 14 26 0 0 1
TOTAL 72 313 0 2 89 16 343 0 2 15

Millones de euros
2020 2021 2022
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm.
I+D I+D I+D
comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible
E-DIS 0 158 0 2 6 0 160 0 1 5 0 195 0 1 5
HCDE 0 3 0 0 0 0 4 0 0 0 0 5 0 0 0
I-DE 0 81 0 0 3 0 109 0 0 4 0 141 0 0 3
UFD 1 73 0 0 2 0 76 0 0 1 0 85 0 0 1
VIESGO 12 27 0 0 2 10 24 0 0,2 1 7 22 0 0 2
TOTAL 13 342 0 2 13 10 374 0 1 12 7 447 0 1 11

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Peso relativo respecto del Inmovilizado intangible (%)

2018 2019
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm.
I+D I+D
comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible

E-DIS 0% 96% 0% 1% 3% 0% 96% 0% 1% 3%

HCDE 0% 79% 0% 0% 21% 0% 84% 0% 0% 16%
I-DE 0% 90% 0% 0% 10% 0% 94% 0% 0% 6%
UFD 28% 35% 0% 0% 37% 3% 93% 0% 0% 5%
VIESGO 41% 46% 0% 0% 13% 35% 63% 0% 0% 3%

Peso relativo respecto del Inmovilizado intangible (%)

2020 2021 2022
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm. Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm.
I+D I+D I+D
comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible comercio informáticas CO2 Intangible

E-DIS 0% 96% 0% 1% 3% 0% 96% 0% 1% 3% 0% 97% 0% 0% 3%

HCDE 0% 91% 0% 0% 9% 0% 95% 0% 0% 5% 0% 96% 0% 0% 4%
I-DE 0% 97% 0% 0% 3% 0% 96% 0% 0% 4% 0% 98% 0% 0% 2%
UFD 1% 96% 0% 0% 3% 0% 99% 0% 0% 1% 0% 99% 0% 0% 1%
VIESGO 30% 67% 0% 0% 4% 28% 69% 0% 1% 3% 24% 70% 0% 1% 5%

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Tasa de variación 2019/18 Tasa de variación 2020/19 Tasa de variación 2021/20 Tasa de variación 2022/21
Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm.
I+D I+D I+D I+D
comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible

E-DIS - -0,3% 6,1% -4,2% - -14,2% -25,4% -4,4% - 1,6% -34% -4,5% - 21,7% -54,5% -3,8%
HCDE - 90% - 31,7% - 40% - -23,1% - 30,6% - -29,8% - 14,3% - -13,4%

I-DE - 54,8% - -18,1% - 36,9% - -21,6% - 34,4% - 50,4% - 28,6% - -19,1%

UFD -96,4% 2,3% - -94,8% -50% 1,8% - -37,5% -100% 5,2% - -57,7% - 10,9% - -0,8%
VIESGO -14,3% 37,8% -100% -80% -16,7% 4% - 44,1% -20% -13% 23600% -41,2% -25% -8,2% -21,1% 82,7%
Total -77,2% 9,7% 5,9% -83,4% -20,6% -0,3% -25,4% -13,8% -26% 9,3% -20% -7,6% -25% 19,5% -48,7% -2,3%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

La partida que más incrementos ha obtenido en el periodo estudiado es aplicaciones informáticas, impulsada por la fuerte
digitalización en el sector, debido a factores como la instalación de contadores inteligentes telemandados, o los fondos europeos
Next Generation que requerían un porcentaje de inversión en digitalización de al menos el 20% en los Planes de Recuperación,
Transformación y Resiliencia. En concreto, el Proyecto estratégico para la recuperación y transformación económica (PERTE)
de energías renovables, hidrógeno renovable y almacenamiento cuenta con actuaciones enfocadas en la digitalización de las
redes de distribución como medida facilitadora de la transición energética.

En 2022, las aplicaciones informáticas representan más del 96% del inmovilizado intangible en todas las empresas salvo
VIESGO, en que representa un 70%. Esto es así debido a la presencia del fondo de comercio, fruto de la adquisición de
participaciones en BARRAS ELÉCTRICAS GALAICO-ASTURIANAS, S.A.. Dicho fondo de comercio estaba valorado
inicialmente por 24.154 miles €.

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2. Método de amortización y años de vida útil del inmovilizado intangible

A partir de las modificaciones que introdujo la Ley 22/2015, de 20 de julio, de

Auditoría de cuentas y el Real Decreto 602/2016, de 2 de diciembre, que modificó
el plan general contable, el fondo de comercio debe amortizarse en el plazo de
su vida útil. En caso de vida útil indefinida, se presume en general, salvo prueba
en contrario, que la vida útil del fondo de comercio es de una década.

Tabla 9. Años estimados de vida útil del inmovilizado intangible por empresas

Fondo de Aplicaciones Derechos Otro inm.

EMPRESA comercio informáticas CO2
I+D
Intangible

E-DIS - 5 - 5 14-26
HCDE - 5 - - -
I-DE - 5 - - 10
UFD 10 5 - - 5
VIESGO 10 5 - 5 5
Fuente: CCAA auditadas 2022 y Circular 5/2009 de la CNMC.

En 2021 el fondo de comercio de UFD, originado por las fusiones en 2010 de

GAS NATURAL DISTRIBUCIÓN ELÉCTRICA, S.A. (sociedad absorbente) y
UNIÓN FENOSA DISTRIBUCIÓN, S.A.U. e HIDROELÉCTRICA NUESTRA
SEÑORA DE LA SOLEDAD DE TENDILLA Y LUPIANA, S.L.U. (sociedades
absorbidas) y en 2012 con ELECTRA DEL JALLAS, S.A.U. y ELECTRA DE
ABUSEJO, S.L.U. (sociedades absorbidas), quedó totalmente amortizado. En
2022 el fondo de comercio de VIESGO está amortizado al 70%.
Tabla 10. Porcentaje del coste total amortizado de elementos del inmovilizado intangible
% del coste total amortizado del inmovilizado intangible
2018 2019
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm.
comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible

E-DIS - 83% 63% - 82% 65%

HCDE - 93% 42% - 90% 44%
I-DE - 70% 52% - 63% 61%
UFD 90% 60% 89% 99,6% 64% 99%
VIESGO 30% 72% 93% 40% 67% 96%
2020 2021 2022
EMPRESA Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm. Fondo de Aplicaciones Otro inm.
comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible comercio informáticas Intangible

E-DIS - 85% 66% - 87% 71% - 89% 0%

HCDE - 87% 57% - 84% 70% - 82% 74%
I-DE - 58% 70% - 55% 62% - 53% 69%
UFD 99,8% 67% 100% 100% 70% 100% 100% 71% 100%
VIESGO 50% 69% 78% 60% 74% 63% 70% 78% 66%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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La amplia mayoría de los elementos del inmovilizado intangible de las

distribuidoras analizadas se encuentran con un elevado porcentaje de su valor
ya amortizado, especialmente por los cortos periodos de amortización de estos
activos.

Tabla 11. Estimación de los años de vida útil restante contable de los elementos del
inmovilizado intangible
Estimación años vida útil restante
2018 2019
EMPRESA Fondo Aplicaciones Fondo Aplicaciones
I+D Otro inm. Int. I+D Otro inm. Int.
comercio informáticas comercio informáticas

E-DIS - 0,8 1,6 3,7 - 0,9 1,7 4

HCDE - 0,3 - 5,8 - 0,5 - 5,6
I-DE - 1,5 - 3 - 1,9 - 3,9
UFD 1 2 - 1,1 0,04 1,8 - 0
VIESGO 7 1,4 0 0,7 6 1,6 0 0,4

Estimación años vida útil restante

2020 2021 2022
EMPRESA Fondo Aplicaciones Otro inm. Fondo Aplicaciones Otro inm. Fondo Aplicaciones Otro inm.
I+D I+D I+D
comercio informáticas intangible comercio informáticas intangible comercio informáticas intangible

E-DIS - 0,7 1,2 3,4 - 0,7 0,8 2,9 - 0,5 0,4 2,6
HCDE - 0,6 - 4,3 - 0,8 - 3 - 0,9 - 2,6
I-DE - 2,1 - 3 - 2,2 - 3,8 - 2,3 - 3,1
UFD 0,02 1,6 - 0 0 1,5 - 0 0 1,4 - 0
VIESGO 5 1,6 0 2,2 4 1,3 1,5 3,7 3 1,1 1,2 3,4
Nota: las vidas útiles utilizadas han sido: para el fondo de comercio 10 años; para aplicaciones informáticas
5 años, para I+D 5 años; y para otro inmovilizado intangible, a pesar de que cada empresa considera una
vida útil distinta, se ha unificado en 10 años.
Fuente: CCAA auditadas y Cálculos de la CNMC.

En cuanto a la estimación de los años de vida útil restante de los elementos del
inmovilizado intangible, se aprecia aquí también la inversión continua en
aplicaciones informáticas, que hace que dicho plazo se mantenga de manera
estable a lo largo de los años.

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3. Inversiones en inmovilizado intangible

Las inversiones en inmovilizado intangible se han obtenido a través del Estado

de Flujos de Efectivo de las empresas. En concreto, de la partida de pago por
inversiones de inmovilizado intangible.

Tabla 12. Inversiones en inmovilizado intangible (millones € y tasa de variación %)

Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 61 46 25 41 77 -25,0% -46,4% 64,5% 90,2%
HCDE 1 2 2 2 3 65,9% -3,1% 28% -95,0%
I-DE 16 31 36 52 56 92,3% 18,6% 42,0% 8,2%
UFD 23 23 26 29 34 2,1% 10,8% 13,7% 16,3%
VIESGO 8 7 8 4 6 -6,2% 11,3% -53,9% 61,5%
Total 109 109 97 128 176 0,0% -11,3% 31,8% -1,5%

80
70
60
50
40
30
20
10
0
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

En general, todas las empresas han aumentado su inversión del año inicial en
comparación con el año final de estudio.

A lo largo del periodo de análisis el conjunto de las empresas han invertido en

inmovilizado intangible un promedio de 124 millones €/año, siendo 2022 el año
en que más han invertido del periodo, 176 millones €.

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B. Inmovilizado material

El Inmovilizado material está compuesto por:

1) Terrenos y construcciones.
2) Instalaciones técnicas de energía eléctrica, las cuales incluyen a su vez:
a) Instalaciones de distribución (líneas de distribución de MT, Centros de
transformación e instalaciones de BT);
b) Subestaciones de transformación;
c) Contadores y aparatos de medida;
d) Despachos de maniobra y telecontrol y otros;
e) Instalaciones de transporte9 (Líneas y subestaciones).
3) Inmovilizado material en curso y anticipos, que se corresponde con
instalaciones técnicas de energía eléctrica que están en fase de desarrollo
y construcción; y,
4) Otros elementos de explotación (maquinaria, utillaje, mobiliario, etc.).

El inmovilizado material es el componente más importante del activo no corriente,

así como del activo total en las empresas analizadas.

Tabla 13. Participación del inmovilizado material en el Activo no corriente (ANC) (%)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 91% 91% 91% 91% 91%

HDCE 94% 93% 93% 93% 88%
I-DE 96% 96% 95% 95% 94%
UFD 89% 90% 91% 91% 91%
VIESGO 76% 77% 79% 79% 79%

100%

80%

60%

40%

20%

0%
E-DIS HDCE I-DE UFD VIESGO

2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

9 Aparece este componente de instalaciones técnicas de transporte solamente en UFD.

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Todas las empresas muestran una proporción del inmovilizado material sobre el
activo no corriente de dimensiones similares en torno al 90%, típica de una
empresa distribuidora de energía eléctrica, excepto VIESGO, con una proporción
inferior, que se ha movido en el periodo analizado siempre cerca, pero por debajo
del 80%.

El motivo por el que VIESGO presenta unos valores diferentes es,

principalmente, el mayor peso del inmovilizado intangible, como ya se ha visto,
respecto al resto de las empresas analizadas.

En 2018, el valor neto contable10 del inmovilizado material para el conjunto de

distribuidoras eléctricas analizadas fue de 29.305 M€, aumentando un 0,3% en
2019 (29.389 M€), un 0,03% en 2020 (29.397 M€), un 1,3% en 2021 (29.766 M€)
y un 1,5% en 2022 (30.208 M€).

Tabla 14. Valor neto del inmovilizado material (M €) y variación (%)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 11.734 11.774 11.805 12.009 12.193
HCDE 859 861 865 878 901
I-DE 11.757 11.778 11.765 11.895 12.020
UFD 4.190 4.208 4.185 4.202 4.292
VIESGO 765 769 776 782 802
Total empresas 29.305 29.389 29.397 29.766 30.208
11.734
11.774
11.805
12.009

11.757
11.778
11.765
11.895
12.193

12.020

4.292
4.208

4.202
4.185
4.190
901
878
865
859
861

802
782
776
769
765

E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

2018 2019 2020 2021 2022

Tasa variación Tasa variación Tasa variación Tasa variación

EMPRESA 2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 0,3% 0,3% 1,7% 1,5%
HCDE 0,2% 0,6% 1,4% 2,6%
I-DE 0,2% -0,1% 1,1% 1,1%
UFD 0,4% -0,5% 0,4% 2,1%
VIESGO 0,6% 0,9% 0,8% 2,5%
Total empresas 0,3% 0,03% 1,3% 1,5%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

10El valor neto contable se ha obtenido como la diferencia entre el inmovilizado bruto y la
amortización acumulada.

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En las empresas que mantienen su inmovilizado material neto constante, quiere

decir que las inversiones o nuevas altas de activos han sido equivalentes a la
amortización de los inmovilizados en explotación. Las empresas que
incrementan su inmovilizado material neto han incorporado un volumen de
inversiones superior al amortizado. Y las empresas cuyo inmovilizado material
neto decrece, han incorporado un menor volumen de activos que el que han
amortizado. A lo largo del periodo analizado las empresas han mantenido su
inmovilizado material prácticamente constante, con pequeños incrementos. Por
lo que cabe concluir que los importes invertidos son similares a la amortización.

1. Evolución de los componentes del inmovilizado material

Respecto a los componentes del inmovilizado material, dado que cada empresa
hace en sus cuentas anuales un desglose diferente, para homogeneizar el
análisis, se muestran los datos agrupados según el reporte de la Circular 5/2009.

En 2022, para el conjunto de empresas, analizando cada uno de los

componentes del inmovilizado material, el de mayor importancia corresponde a
las Instalaciones técnicas de energía eléctrica que representan el 94,8% del total,
seguido por el Inmovilizado material en curso y anticipos (que representa el
3,5%), los Terrenos y Construcciones en tercer lugar (con un 1,6%) y, por último,
Otro inmovilizado material (que representa el 0,1%).

Este patrón se corresponde con la estructura típica del inmovilizado material de

una empresa de distribución de energía eléctrica, y es seguido por todas las
sociedades. Si bien, 2022 es el año, dentro de los analizados, en el que las
Instalaciones técnicas de electricidad suponen una proporción menor del
inmovilizado material, ya que siempre se habían situado por encima del 95%. En
2018 UFD registra el valor máximo con un peso del 97,2% de las instalaciones
técnicas de energía eléctrica sobre el inmovilizado material y, por el contrario, el
valor mínimo del período analizado es para VIESGO con un 91,6% (2022),
principalmente por un mayor peso del inmovilizado material en curso y anticipos.

La partida de Instalaciones técnicas de electricidad es la que ha presentado un

ligero crecimiento en todas las empresas a lo largo del periodo analizado,
mientras que terrenos y construcciones en general decrece, con la excepción de
UFD y VIESGO de 2018 a 2019.

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Tabla 15. Componentes del inmovilizado material (millones €), proporción (%) y tasa de crecimiento (%)
Millones de euros
2018 2019
EMPRESA Terrenos y Instal. técnicas Otro inm. Inmov. mat. en Terrenos y Instal. técnicas Otro inm. Inmov. mat. en
Construc. electricidad Material curso y anticipos Construc. electricidad Material curso y anticipos

E-DIS 179 11.223 11 322 177 11.258 10 328

HCDE 12 823 2 22 12 819 2 28
I-DE 139 11.323 0 295 131 11.287 0 360
UFD 44 4.073 4 68 58 4.082 6 63
VIESGO 19 711 3 32 23 714 3 29
TOTAL 392 28.154 20 739 400 28.160 21 808

Millones de euros
2020 2021 2022
EMPRESA Inmov. mat. Inmov. mat. Inmov. mat.
Terrenos y Instal. técnicas Otro inm. Terrenos y Instal. técnicas Otro inm. Terrenos y Instal. técnicas Otro inm.
en curso y en curso y en curso y
Construc. electricidad Material Construc. electricidad Material Construc. electricidad Material
anticipos anticipos anticipos
E-DIS 170 11.333 12 290 166 11.566 11 267 156 11.717 9 311
HCDE 11 818 2 35 11 835 1 31 11 862 1 27
I-DE 135 11.305 0 325 136 11.372 0 387 137 11.433 0 450
UFD 55 4.040 5 84 54 4.065 4 79 52 4.097 4 139
VIESGO 23 717 3 33 24 722 3 33 24 735 3 40
TOTAL 395 28.213 21 767 390 28.560 19 797 380 28.844 17 967

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Proporción de componentes del inmovilizado material

100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
Terrenos y Construc. Instal. técnicas electricidad Otro inm. Material Inmov. mat. en curso y anticipos

Tasa de variación 2019/18 Tasa de variación 2020/19 Tasa de variación 2021/20 Tasa de variación 2022/21
Inmov. Inmov.
Terrenos Instal. Otro Inmov. mat. Terrenos Instal. Otro Inmov. mat. Terrenos Instal. Otro Terrenos Instal.
mat. en Otro inm. mat. en
y técnicas inm. en curso y y técnicas inm. en curso y y técnicas inm. y técnicas
curso y Material curso y
Construc. electricidad Material anticipos Construc. electricidad Material anticipos Construc. electricidad Material Construc. electricidad
anticipos anticipos
E-DIS -1,1% 0,3% -4,7% 2,2% -3,8% 0,4% 14,6% -12,0% -4,5% 0,3% -10,7% -9,4% -7,0% -0,2% -18,3% 14,7%
HCDE -1,1% -0,6% 6,6% 29,3% -9,9% -0,6% -19,3% 23,8% 0,2% 0,7% -22,4% -14,6% 2,2% 0,6% -26,5% -14,9%
I-DE -5,9% -0,3% - 21,8% 3,4% 0,3% - -9,6% -0,4% -0,5% - 17,9% -0,1% -0,5% - 14,9%
UFD 32,0% 0,2% 35,0% -8,3% -3,1% -0,5% -13,3% 35,5% -3,9% 0,2% -14,9% -6,4% -5,6% -1,3% -18,0% 71,9%
VIESGO 21,1% 0,5% 14,8% -10,6% -0,6% -0,5% -9,2% 15,0% 0,6% 0,0% -3,7% 0,2% -2,9% -0,7% 6,4% 17,7%
Total 2,0% 0,0% 8,1% 9,3% -1,3% 0,2% 0,2% -5,0% -1,4% 1,2% -10,5% 4,0% -2,4% 1,0% -13,4% 21,3%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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Las empresas detallan en sus memorias de las cuentas anuales que las
principales inversiones o altas en los elementos de inmovilizado material se han
realizado en construcción y adaptación de subestaciones, centros de
transformación y líneas de distribución, así como para la sustitución de aparatos
de medida, incluyendo la cesión de activos por terceros. Mientras que las bajas
se han debido a ventas de terrenos y construcciones y a retiros de activos
obsoletos, principalmente de instalaciones de energía eléctrica.

2. Método de amortización y años de vida útil del inmovilizado material

En este apartado se analiza el método de amortización contable del inmovilizado,

así como el porcentaje de amortización contable de las instalaciones y su vida
útil contable restante. Cabe destacar, no obstante, que la amortización contable
no es equivalente a la amortización económica o recuperación del valor de las
inversiones.

Tabla 16. Años estimados de vida útil del inmovilizado material por empresas

Instalaciones técnicas de
electricidad
Otro
Útiles y Mobiliario Equipos Método de
Construcciones Otras inmov.
Instalaciones herramientas y enseres informáticos amortización
instalaciones material
técnicas
técnicas y
(redes)
maquinaria

E-DIS 50 40 12-40 n.d. n.d. n.d. 4-10 Lineal

HCDE 50 40 12-40 n.d. n.d. n.d. 5-15 Lineal
I-DE 23-50 23-40 4-23 n.d. n.d. n.d. n.d. Lineal
UFD 33-50 40 3-10 4 10 4 n.d. Lineal
VIESGO 23-50 14-40 10-23 n.d. n.d. n.d. 4-25 Lineal

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Debido a las diferentes clasificaciones que establecen las empresas en su

desagregación de la amortización de su inmovilizado material, se han resumido
las categorías en terrenos y construcciones e instalaciones técnicas y otro.

En general, los terrenos y construcciones están amortizados contablemente

aproximadamente en un 30%, mientras que las instalaciones técnicas y otro
inmovilizado material se sitúa entre el 45% y el 50% de media en el periodo
estudiado para las 5 distribuidoras analizadas.

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Tabla 17. Porcentaje del coste total amortizado de elementos del inmovilizado material
2018 2019 2020 2021 2022
Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones
EMPRESA y técnicas y y técnicas y y técnicas y y técnicas y y técnicas y
Construc. otro Construc. otro Construc. otro Construc. otro Construc. otro
E-DIS 43% 47% 45% 47% 47% 48% 49% 49% 51% 50%
HCDE 29% 44% 31% 45% 34% 47% 35% 47% 35% 48%
I-DE 8% 39% 9% 41% 10% 43% 11% 45% 12% 46%
UFD 31% 49% 27% 50% 30% 51% 32% 52% 35% 53%
VIESGO 30% 47% 27% 48% 29% 50% 30% 51% 32% 55%
Media 28% 45% 28% 46% 30% 48% 31% 49% 33% 50%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

En general, se observa un aumento progresivo del coste total amortizado a lo

largo del periodo de análisis, pero de muy poca magnitud, muestra de que las
inversiones en instalaciones técnicas son solo ligeramente inferiores a las
amortizaciones.

A 31 de diciembre de 2022 las empresas tienen en uso activos materiales

completamente amortizados. Para E-DIS su importe es de 74,2 millones €; en
HCDE su coste es de 100,2 millones €; I-DE solo da el detalle de los equipos de
medida completamente amortizados y en uso, cuyo importe es de 154,1 millones
€; en UFD el importe es de 142,5 millones €; y en VIESGO de 61,9 millones €.

Tabla 18. Estimación de los años de vida útil restante contable de los elementos del
inmovilizado material
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones Terrenos Instalaciones
y técnicas y y técnicas y y técnicas y y técnicas y y técnicas y
Construc. otro Construc. otro Construc. otro Construc. otro Construc. otro
E-DIS 28,3 21,4 27,5 21 26,5 20,6 25,5 20,3 24,3 20
HCDE 35,4 22,4 34,5 21,8 33,2 21,3 32,6 21 32,4 20,8
I-DE 46 24,2 45,3 23,5 45 22,8 44,6 22,2 44,1 21,7
UFD 34,5 20,5 36,4 20,1 35,1 19,5 33,8 19,1 32,5 18,8
VIESGO 34,9 21,2 36,4 20,6 35,5 20,1 34,9 19,6 34 17,9
Media 35,8 21,9 36 21,4 35,1 20,9 34,3 20,5 33,5 19,8
Nota: las vidas útiles utilizadas han sido 50 años para terrenos y construcciones y 40 años para instalaciones
técnicas y otros.
Fuente: Cálculos de la CNMC.

Con la estimación de los años de vida útil restante del inmovilizado material se
observa cómo se reducen los años de vida útil restante muy poco a poco, lo que
indica que se realizan inversiones en línea con la amortización de las
instalaciones.

Estos elementos de inmovilizado material se encuentran de media

aproximadamente en la mitad de su vida útil contable.

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3. Inversiones en inmovilizado material

Las inversiones en inmovilizado material se han obtenido a través del Estado de

Flujos de Efectivo de las empresas. En concreto, de la partida de pago por
inversiones de inmovilizado material.

Tabla 19. Inversiones en inmovilizado material (millones € y tasa de variación %)

Tasa variación
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 521 417 534 628 567 -19,9% 28,0% 17,5% -9,6%
HCDE 44 41 49 53 52 -5,1% 17,7% 9,7% -3,4%
I-DE 487 524 497 583 585 7,7% -5,3% 17,4% 0,3%
UFD 208 244 200 227 290 17,2% -18,1% 13,4% 27,9%
VIESGO 40 41 45 39 52 2,8% 11,0% -15,2% 35,4%
Total 1.299 1.268 1.325 1.529 1.546 -2,4% 4,5% 15,4% 1,1%

600
500
400
300
200
100
0
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
2018 2019 2020 2021 2022
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

En general, todas las empresas han aumentado su inversión del año inicial en
comparación con el año final de estudio.

A lo largo del periodo de análisis el conjunto de las empresas han invertido en

inmovilizado material un promedio de 1.393 millones €/año, siendo 2022 el año
en que más han invertido del periodo, 1.546 millones €. Si a este importe se
añade la inversión en inmovilizado intangible de 2022, de 176 millones €, resulta
un total de 1.722 millones €. La inversión total media ha sido de 1.517 millones
€/año. En 2022, el límite de inversión para el conjunto de la actividad de
distribución de energía eléctrica resulta ser de 1.837 millones €, y de él derivan
los límites de inversión para cada una de las empresas titulares de instalaciones
de distribución.11

11 Informe de 10 de noviembre de 2022 sobre el análisis de los planes de inversión anuales y

plurianuales de las empresas propietarias de instalaciones de distribución de energía
eléctrica. Periodo 2022-2024. INF/DE/007/22.

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Cabe señalar además, que una parte de las entradas y adiciones en inmovilizado
material de las empresas corresponde a Instalaciones cedidas por terceros
registradas por su valor razonable del mismo, teniendo su contrapartida contable
en el patrimonio neto en el epígrafe Subvenciones, donaciones y legados
recibidos.

Tabla 20. Instalaciones cedidas por terceros (subvenciones, donaciones y legados)

(millones €) y porcentaje sobre las inversiones en inmovilizado material (%)
2018 2019 2020 2021 2022
Subvenciones, Subvenciones, Subvenciones, Subvenciones, Subvenciones,
% altas % altas % altas % altas % altas
EMPRESA donaciones y donaciones y donaciones y donaciones y donaciones y
inmovilizado inmovilizado inmovilizado inmovilizado inmovilizado
legados legados legados legados legados

E-DIS 160 26% 128 21% 127 21% 200 25% 197 24%
HCDE 11 25% 5 11% 6 12% 5 9% 6 7%
I-DE 125 22% 119 19% 121 19% 158 21% 125 14%
UFD 43 21% 37 15% 33 16% 37 16% 46 15%
VIESGO 15 32% 8 20% 7 16% 8 16% 8 12%
Total/
Media 354 24% 297 19% 295 19% 408 21% 381 18%
Fuente: CCAA auditadas y Cálculos de la CNMC.

El año que menos instalaciones han recibido cedidas fue el 2020, mientras que
el que más ha sido 2021. El porcentaje de altas en inmovilizado material que
tienen origen en subvenciones, donaciones y legados está en el entorno del 20%.

Segundo. Estructura del patrimonio neto y del pasivo

En este apartado se analiza cómo financian su activo las empresas distribuidoras
de energía eléctrica. El patrimonio neto y el pasivo muestran las fuentes de
financiación. El activo puede financiarse con recursos propios (patrimonio neto)
o con recursos ajenos a la empresa (pasivo).

En promedio, el patrimonio neto ha representado el 42% del activo total, a lo

largo del periodo analizado (2018-2022), y el pasivo total el 58%. Las empresas
distribuidoras mantienen de media, por consiguiente, una relación bastante
equivalente entre el patrimonio neto y el pasivo total. Si bien, se observa cierta
tendencia hacia el aumento del pasivo.

Existen, no obstante, diferencias entre empresas: UFD es la distribuidora que

tiene un peso menor del patrimonio neto durante el periodo analizado, del 30% -
40%, a excepción de 2020, cuando HCDE la superó por un punto porcentual.

Destaca el incremento de la proporción de pasivo de E-DIS en 2019, del 47% al

57%, y de HCDE y VIESGO en 2020, que pasan del 40% y 49%,
respectivamente, al 70%, coincidiendo con las operaciones societarias de
EDP/MACQUARIE.

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Tabla 21. Patrimonio neto (PN) y Pasivo Total (PT) (millones € y tasa de variación %)
Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo
neto Total neto Total neto Total neto Total neto Total

E-DIS 7.309 6.576 6.090 8.188 5.959 8.270 6.250 7.999 6.526 7.709
HCDE 560 423 639 427 309 735 407 599 503 667
I-DE 5.719 7.310 5.806 7.655 5.681 7.948 5.595 8.000 5.976 8.210
UFD 1.577 3.317 1.468 3.411 1.518 3.383 1.628 3.262 1.671 3.283
VIESGO 572 487 565 551 326 751 379 726 477 669
Total 15.737 18.114 14.568 12.044 13.793 21.086 14.259 20.587 15.153 20.537

Tasa variación 2019/18 Tasa variación 2020/19 Tasa variación 2021/20 Tasa variación 2022/21
Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo
neto Total neto Total neto Total neto Total

-16,7% 24,5% -2,2% 1,0% 4,9% -3,3% 4,4% -3,6%

14,2% 1,0% -51,7% 71,9% 31,7% -18,5% 23,8% 11,4%
1,5% 4,7% -2,2% 3,8% -1,5% 0,7% 6,8% 2,6%
-6,9% 2,8% 3,4% -0,8% 7,3% -3,6% 2,6% 0,6%
-1,4% 13,1% -42,2% 36,4% 16,2% -3,3% 25,7% -7,9%
-7,4% 11,7% -5,3% 4,2% 3,4% -2,4% 6,3% -0,2%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Tabla 22. Peso relativo del Patrimonio neto (PN) y Pasivo total (PT) sobre del Activo Total
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo Patrimonio Pasivo
neto Total neto Total neto Total neto Total neto Total

E-DIS 53% 47% 43% 57% 42% 58% 44% 56% 46% 54%
HCDE 57% 43% 60% 40% 30% 70% 40% 60% 43% 57%
I-DE 44% 56% 43% 57% 42% 58% 41% 59% 42% 58%
UFD 32% 68% 30% 70% 31% 69% 33% 67% 34% 66%
VIESGO 54% 46% 51% 49% 30% 70% 34% 66% 42% 58%
Media 48% 52% 45% 55% 35% 65% 39% 61% 41% 59%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2019
2018
2019
2020
2021
2022
2018

2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022

E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

PN PT
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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A. Estructura del Patrimonio neto

En las distribuidoras de energía eléctrica, el patrimonio neto está conformado por

dos conceptos:

1. Fondos propios, que representan alrededor del 63% y a su vez incluyen

distintos componentes:
• Capital social.
• Prima de emisión.
• Reservas (Reserva legal y Otras reservas).
• Resultados del ejercicio y Resultado de ejercicios anteriores.
• Dividendos a cuenta.
2. Subvenciones, donaciones y legados recibidos, que representan
alrededor del 37%. Este epígrafe incluye los siguientes conceptos:
• Subvenciones oficiales de capital: concedidas por distintas [Link]. por
obras realizadas para planes de mejora de calidad, electrificación rural
y planes de control de tensión.
• Las Donaciones y legados recibidos: incluyen las instalaciones
cedidas por terceros y las correspondientes a cualquier otra
subvención percibida por terceros destinadas a la financiación de
bienes de activo fijo.
• Derechos de acometida: incluyen los importes recibidos en concepto
de derechos de acometida por las instalaciones de extensión
necesarias para hacer posibles los nuevos suministros o la ampliación
de los ya existentes, regulados por el RD 1955/2000, de 1 de
diciembre.

UFD menciona en su memoria que incluye también los importes recibidos de

empresas generadoras en régimen especial por las inversiones realizadas para
reforzar la red y posibilitar evacuar la energía que producen, así como para
compensar las pérdidas de energía eléctrica sufridas en la red propia.

En general, se observa una tendencia decreciente en los fondos propios de la

mayoría de las distribuidoras eléctricas a lo largo del periodo analizado, con la
excepción de I-DE, que presenta un crecimiento del 14,2% en el último ejercicio
y la coloca con una variación respecto al primer año analizado del 3%; junto con
UFD que mantiene una posición estable en su cifra de fondos propios, con la
excepción del primer ejercicio, que va compensando en los siguientes. Con los
resultados positivos se han distribuido importantes dividendos en el periodo de

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análisis, junto con prima de emisión y reservas, aunque en el último ejercicio

también se han destinado parcialmente a reservas. Por la parte de las
subvenciones es UFD la única que muestra incrementos constantes a lo largo
del periodo de estudio.

Tabla 23. Componentes del Patrimonio neto (millones €) y en porcentaje (%)

Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Fondos Subv., Subv., Subv., Subv., Subv.,
Fondos Fondos Fondos Fondos
donaciones donaciones donaciones donaciones donaciones
propios propios propios propios propios
y legados y legados y legados y legados y legados

E-DIS 3.743 3.566 2.557 3.533 2.464 3.495 2.741 3.509 3.007 3.519
HCDE 403 156 486 153 158 151 259 148 359 145
I-DE 3.025 2.694 3.147 2.660 3.055 2.626 2.981 2.614 3.404 2.572
UFD 1.218 359 1.091 377 1.127 391 1.221 407 1.241 429
VIESGO 384 188 380 184 149 178 207 172 312 165
Total 8.773 6.964 7.661 6.906 6.953 6.839 7.409 6.850 8.323 6.829

Peso relativo de los FP y SUBV respecto del PN

2018 2019 2020 2021 2022
Subv., Subv., Subv., Subv., Subv.,
EMPRESA Fondos Fondos Fondos Fondos Fondos
donaciones donaciones donaciones donaciones donaciones
propios propios propios propios propios
y legados y legados y legados y legados y legados

E-DIS 51% 49% 42% 58% 41% 59% 44% 56% 46% 54%
HCDE 72% 28% 76% 24% 51% 49% 64% 36% 71% 29%
I-DE 53% 47% 54% 46% 54% 46% 53% 47% 57% 43%
UFD 77% 23% 74% 26% 74% 26% 75% 25% 74% 26%
VIESGO 67% 33% 67% 33% 46% 54% 55% 45% 65% 35%
Media 64% 36% 63% 37% 53% 47% 58% 42% 63% 37%

FP SUBV
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022
2018
2019
2020
2021
2022

E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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Tabla 24. Componentes de los Fondos Propios (millones €)

Millones de euros

2018 2019 2020 2021 2022

EMPRESA Capital Resultado Capital Resultado Capital Resultado Capital Resultado Capital Resultado
y Prima Reservas del y Prima Reservas del y Prima Reservas del y Prima Reservas del y Prima Reservas del
emisión ejercicio emisión ejercicio emisión ejercicio emisión ejercicio emisión ejercicio

E-DIS 1.210 929 1.029 1.210 903 1.013 1.210 874 937 1.210 880 917 1.210 993 712
HCDE 190 158 55 190 211 85 48 101 69 48 113 98 48 214 97
I-DE 655 2.160 797 655 2.147 794 655 2.138 778 655 2.144 720 655 2.173 726
UFD 833 233 152 833 219 194 833 220 270 833 227 227 833 244 261
VIESGO 78 207 89 78 204 89 78 26 159 78 68 62 78 188 46
Total 2.966 3.687 2.122 2.966 3.683 2.175 2.824 3.359 2.213 2.824 3.431 2.024 2.824 3.812 1.843

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

No se recoge aquí el remanente de ejercicios anteriores, ya que solo una empresa presenta una elevada cifra en esa partida,
que es E-DIS con 1.418,5 millones € en 2018 y que distribuye principalmente en 2019, reduciéndola a los 370 millones € al año
siguiente, cifra que mantiene aproximadamente dos ejercicios más hasta volver a dotarla por casi el doble en 2022. El resto de
empresas presentan valores muy pequeños o inexistentes en esta partida.

Destacan los repartos de dividendos de las distribuidoras del grupo EDP, HCDE y VIESGO en 2020 con cargo a reservas y a
prima de emisión de 400 millones € para la primera y de 175 millones € para la segunda. Ambas empresas también dotan
reservas en 2022. Especialmente relevante es la constitución de una reserva de fusión por parte de VIESGO, debido a la fusión
con su accionista único, VIESGO HOLDCO, S.A.U. y con la otra sociedad propiedad de esta última, IE2 HOLDCO, S.A.U.

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Tabla 25. Componentes de las Subvenciones, Donaciones y Legados recibidos (millones €)

Millones de euros
2018 2019
EMPRESA Subvenciones Derechos Subvenciones
Instalaciones Otras Instalaciones Derechos de Otras
oficiales de oficiales
cedidas subvenciones cedidas acometida subvenciones
capital acometida capital

E-DIS 185 1.446 231 1.705 176 1.429 236 1.692

HCDE 32 109 67 n.d. 31 109 64 n.d.
I-DE 105 1.891 n.d. 699 99 1.866 n.d. 695
UFD 32 200 115 115 31 208 124 139
VIESGO 175 n.d. 14 n.d. 171 n.d. 13 n.d.
Total 529 3.646 426 2.518 509 3.612 437 2.525

Millones de euros
2020 2021 2022
EMPRESA Subvenciones Instalaciones Derechos Otras
Subvenciones
Instalaciones
Derechos
Otras
Subvenciones
Instalaciones
Derechos
Otras
oficiales de oficiales de oficiales de
cedidas subvenciones cedidas subvenciones cedidas subvenciones
capital acometida capital acometida capital acometida
E-DIS 168 1.400 236 1.691 159 1.422 236 1.692 151 1.444 236 1.688
HCDE 30 109 62 n.d. 28 109 59 n.d. 27 109 57 n.d.
I-DE 92 1.824 n.d. 707 91 1.814 n.d. 709 84 1.785 n.d. 702
UFD 30 214 131 145 29 216 141 156 29 232 148 163
VIESGO 165 n.d. 13 n.d. 160 n.d. 13 n.d. 153 n.d. 12 n.d.
Total 485 3.548 441 2.543 467 3.562 449 2.556 444 3.571 453 2.553
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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Dentro de las subvenciones, donaciones y legados, las empresas establecen el

desglose en subvenciones oficiales de capital, instalaciones cedidas, derechos
de acometida y otras subvenciones. No todas las empresas reportan con este
mismo desglose, algunas incluyen menor detalle.

Las instalaciones cedidas es el elemento que mayor valor presenta dentro de las
subvenciones y legados recibidos. Sin embargo, han sido los derechos de
acometida los que más han crecido durante el periodo. En especial, UFD es la
empresa que más aumentos ha tenido en las subvenciones y legados que ha
recibido. En general, las subvenciones oficiales de capital se han ido reduciendo
a lo largo del periodo de estudio.

B. Estructura del Pasivo no corriente y corriente

En el pasivo se recoge la financiación externa de las compañías. Se divide, al

igual que el activo, entre no corriente y corriente en función del plazo, en este
caso de vencimiento de la obligación de pago, siendo el no corriente superior a
un año y el corriente inferior a dicho periodo.

El peso del pasivo no corriente en las empresas analizadas para el periodo 2018-
2022 siempre es superior al pasivo corriente como corresponde a la naturaleza
de su actividad, excepto en VIESGO, que durante los 3 primeros años analizados
muestra una distribución de los plazos de su deuda ajena a la inversa que el
resto de compañías. A partir de2021 pasa a situarse en unas proporciones
similares al resto, de entre el 70%-30% al 90%-10% aproximadamente.

Tabla 26. Pasivo no corriente (PNC) y Pasivo corriente (PC)(millones €) y peso relativo(%)
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA
PNC PC PNC PC PNC PC PNC PC PNC PC
E-DIS 4.424 2.153 4.824 3.365 5.977 2.292 6.687 1.313 6.315 1.395
HCDE 352 71 360 67 447 288 519 80 579 88
I-DE 5.291 2.020 5.801 1.854 5.429 2.519 6.399 1.601 5.694 2.517
UFD 3.032 285 3.086 325 3.040 343 2.973 290 2.884 399
VIESGO 168 319 173 378 360 391 661 64 603 65
Total 13.267 4.847 14.244 5.988 15.253 5.833 17.239 3.348 16.074 4.463

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Peso relativo respecto del Pasivo Total (%)

2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA
PNC PC PNC PC PNC PC PNC PC PNC PC
E-DIS 67% 33% 59% 41% 72% 28% 84% 16% 82% 18%
HCDE 83% 17% 84% 16% 61% 39% 87% 13% 87% 13%
I-DE 72% 28% 76% 24% 68% 32% 80% 20% 69% 31%
UFD 91% 9% 90% 10% 90% 10% 91% 9% 88% 12%
VIESGO 35% 65% 31% 69% 48% 52% 91% 9% 90% 10%
Media 70% 30% 68% 32% 68% 32% 86% 14% 83% 17%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

El pasivo no corriente está compuesto por:

(i) Provisiones no corrientes;

(ii) Deudas no corrientes;
(iii) Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo;
(iv) Pasivos por impuesto diferido;
(v) Periodificaciones a largo plazo.

En la siguiente tabla se muestran los valores del pasivo no corriente de las

empresas para el periodo de estudio.

De manera general, las distribuidoras eléctricas presentan una importante

financiación intragrupo en el largo plazo.

E-DIS presenta incrementos elevados en su financiación intragrupo, de un 29,5%

entre 2018 y 2019, un 61% entre 2019 y 2020 y un 25,9% entre 2020 y 2021. Se
trata de una cuenta corriente interempresas con la financiera del grupo, ENDESA
FINANCIACIÓN FILIALES, S.A.U.

HCDE también ha aumentado significativamente su deuda intragrupo a largo

plazo a partir de 2020 con incrementos del 36% respecto al año anterior tanto en
2020 como en 2021, y de un 14% en 2022. Su financiación proviene de un
préstamo concedido por EDP SERVICIOS FINANCIEROS ESPAÑA S.A.U.

I-DE tiene firmados varios préstamos con IBERDROLA FINANCIACIÓN con

distintos vencimientos y cantidades, dando lugar a incrementos entre el 2018 y
2019 de un 13,4% y entre 2020 y 2021 de un 25,1%.

UFD presenta un pasivo no corriente más estable en el tiempo. Su deuda

intragrupo está compuesta por una línea de crédito concedida por HOLDING
NEGOCIOS ELECTRICIDAD, S.A. por un importe máximo de 2.500 millones €,
y por un préstamo con la matriz del grupo, NATURGY ENERGY GROUP.

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Tabla 27. Componentes del Pasivo no corriente (millones €)

2018 2019 2020 2021 2022
Deudas Deudas Deudas Deudas Deudas
EMPRESA intragrupo
Deudas a Resto del
intragrupo
Deudas a Resto del
intragrupo
Deudas a Resto del
intragrupo
Deudas a Resto del
intragrupo
Deudas a Resto del
L/P PNC L/P PNC L/P PNC L/P PNC L/P PNC
L/P L/P L/P L/P L/P
E-DIS 1.513 508 2.402 1.959 506 2.359 3.153 502 2.322 3.960 498 2.229 3.850 495 1.969
HCDE 220 11 121 220 10 130 300 10 137 410 10 99 470 10 99
I-DE 3.758 443 1.090 4.260 441 1.100 3.899 438 1.092 4.878 437 1.084 4.587 109 997
UFD 2.524 145 363 2.566 146 375 2.521 145 375 2.461 144 367 2.395 144 345
VIESGO 0 16 152 0 17 156 200 16 144 480 16 166 468 15 121
Total 8.015 1.124 4.129 9.005 1.119 4.120 10.073 1.111 4.069 12.189 1.105 3.945 11.770 774 3.531
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

El resto de las partidas agrupadas en resto del pasivo no corriente (PNC) presentan los siguientes valores:
Tabla 28. Resto del pasivo no corriente (millones €)

Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Provisiones Periodifica
Impuesto Periodifica- Provisiones Impuesto Periodifica- Provisiones Impuesto Periodifica- Provisiones Impuesto Periodifica- Provisiones Impuesto
-ciones
L/P diferido ciones L/P L/P diferido ciones L/P L/P diferido ciones L/P L/P diferido ciones L/P L/P diferido
L/P
E-DIS 938 1.462 2 917 1.440 2 901 1.418 2 812 1.415 2 558 1.409 2
HCDE 64 58 0 76 54 0 84 53 0 47 52 0 51 48 0
I-DE 235 855 0 255 845 0 258 834 0 253 831 0 176 821 0
UFD 41 322 1 68 306 1 72 302 1 68 298 1 47 297 1
VIESGO 87 65 0 93 63 0 83 61 0 106 60 0 63 57 0
Total 1.365 2.761 3 1.409 2.708 3 1.399 2.668 3 1.287 2.655 3 895 2.633 3
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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VIESGO, dentro de los años estudiados, al inicio del periodo, no tenía deuda a
largo plazo intragrupo. Sin embargo, en 2020 firma un préstamo a 5 años con
VIESGO INFRAESTRUCTURAS ENERGÉTICAS, S.L.U. Este préstamo ha sido
amortizado anticipadamente en 2022 con motivo de la fusión ya mencionada, y
la sociedad se ha financiado a través de dos préstamos con EDP REDES
ESPAÑA, S.L.U. De la misma manera, motivado por la fusión, ha recibido un
préstamo de la financiera del grupo, EDP SERVICIOS FINANCIEROS ESPAÑA,
S.L., y otro de MACQUARIE SUPER CORE INFRAESTRUCTURE FUND.

El principal valor dentro del resto del pasivo no corriente lo representa el pasivo
por impuesto diferido.

A continuación se muestra el desglose de las provisiones de las distribuidoras.

E-DIS presenta un mayor detalle con mayores importes. Dentro de “prestaciones
al personal” y “planes de reestructuración de plantilla” se incluyen compromisos
de proporcionar un régimen complementario para la cobertura de jubilaciones o
cese de relaciones laborales, entre otros. Las primeras se reducen en 2022
debido a operaciones de aseguramiento para eliminar el riesgo de Endesa por
94,9 M€. Las otras provisiones recogen según la nota 13.3 de la memoria de
2022 la provisión para la sustitución de contadores una vez alcanzada su vida
útil, y una lista de sancionadores, litigios y arbitrajes en los que se encuentra
incursa la sociedad.

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Tabla 29. Tipos de Provisiones a largo plazo

Provisiones a largo plazo (Millones €)
2018 2019 2020 2021 2022
Otras Otras Otras Otras
Planes Planes Planes Planes Planes Otras
EMPRESA Prestaciones (litigios, (litigios, (litigios, (litigios,
reestruc- Prestaciones reestruc- Prestaciones reestruc- Prestaciones reestruc- Prestaciones reestruc- (litigios,
desmantela- desmantela- desmantela- desmantela-
al personal turación al personal turación al personal turación al personal turación al personal turación desmantela-
miento, miento, miento, miento,
plantilla plantilla plantilla plantilla plantilla miento, etc.)
etc.) etc.) etc.) etc.)

E-DIS 486 199 253 549 157 211 314 379 208 293 296 222 130 180 248
HCDE 24 0 39 28 0 48 24 0 61 19 1 27 15 4 33
I-DE 196 0 40 211 0 45 215 0 42 208 0 45 135 0 41
UFD 30 0 11 58 0 10 58 0 14 49 0 20 25 0 22
VIESGO 55 0 32 57 0 36 58 0 25 60 5 41 48 4 11
Total 791 199 375 903 157 349 669 379 350 629 303 355 353 187 354

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Tabla 30. Componentes del Pasivo corriente (millones €)

Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Deudas Deudas Deudas Deudas Deudas
Deudas Resto Deudas Resto Deudas Resto Deudas Resto Deudas Resto
intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo
a C/P del PC a C/P del PC a C/P del PC a C/P del PC a C/P del PC
C/P C/P C/P C/P C/P
E-DIS 674 98 1.381 1.562 152 1.651 320 111 1.861 162 94 1.057 139 116 1.140
HCDE 5 4 62 5 2 60 225 2 61 15 4 61 0 21 67
I-DE 458 76 1.486 371 89 1.393 956 162 1.400 372 219 1.011 520 732 1.264
UFD 47 2 236 47 39 238 47 137 159 62 0 227 33 1 365
VIESGO 269 1 48 327 3 48 327 3 62 0 14 51 4 23 38
Total 1.453 180 3.214 2.313 284 3.390 1.875 415 3.543 610 331 2.408 696 892 2.875
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

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El pasivo corriente está compuesto por:

(i) Provisiones a corto plazo;

(ii) Deudas con entidades de crédito a corto plazo;
(iii) Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo;
(iv) Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar;
(v) Periodificaciones a corto plazo.

Se agrupan en la tabla superior las provisiones a corto plazo (i), los acreedores
comerciales y otras cuentas a pagar (iv) y las periodificaciones a corto plazo (v)
en la columna resto del pasivo corriente. En general, las partidas de deudas a
corto plazo recogen los intereses de las deudas a largo plazo generados y
pagaderos en el ejercicio, o se incluyen en esta categoría cuando el vencimiento
de préstamos a largo plazo tiene lugar en el ejercicio siguiente.

Dentro de los componentes del pasivo corriente, en la clasificación de la tabla

superior, se observa que el principal componente es el resto del pasivo corriente,
que aglutina partidas de acreedores, proveedores y provisiones a corto plazo.

Se observa en E-DIS del ejercicio 2019 al 2020 la reducción en un 79,5% de la

deuda intragrupo a corto plazo. Se debe al dividendo pendiente de pago a
ENDESA Red, S.A.U. También, en 2021 se reduce un 43% el grupo Resto de
pasivo corriente debido a la disminución por 812 millones € en la partida de
acreedores.

En HCDE se incrementa la deuda intragrupo a corto plazo para el ejercicio 2020

un 4417% dado que pasa de 5 millones € a 225 millones €, debido al vencimiento
en 2021 de un préstamo firmado en 2016 con EDP SERVICIOS FINANCIEROS
ESPAÑA S.A.U., que pasa de estar clasificado a largo plazo a clasificarse a corto
plazo.

En I-DE aumenta la deuda intragrupo a corto plazo en 2020 un 157% debido al

vencimiento en 2021 de un préstamo por 900 millones € con IBERDROLA
FINANCIACIÓN, S.A.U. firmado en 2013. También, en las cuentas anuales de
2022 se observa un elevado incremento ya que se recoge en deudas a corto
plazo el vencimiento en 2023 del préstamo del Banco Europeo de Inversiones
por 325 millones € firmado en 2015.

Para UFD en 2020 el apartado de deudas a corto plazo incluye, según la nota 12
de su memoria, “principalmente, el importe neto acreedor entre el desajuste
temporal de ingresos, que asciende a 93,4 millones € deudores, y los derechos
de cobro que la sociedad tiene, a dicha fecha, cedidos sin recurso a entidades
financieras por 230 millones”. En 2022, según la nota 16 de su memoria, dicha
partida se ha trasladado dentro del pasivo corriente, y ahora la principal partida

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del pasivo corriente es el epígrafe “Acreedores varios”, que corresponde,

“principalmente, al importe neto de los costes reconocidos e ingresos liquidables
que la Sociedad tenía pendiente de liquidar con la CNMC al cierre del ejercicio
por importe neto acreedor de 162,5 millones €”.

En VIESGO se reducen las deudas intragrupo a corto plazo en 2021 debido a la

finalización de un contrato de cuenta corriente renovable anualmente con
VIESGO HOLDCO, S.A.U.

La deuda neta12 muestra las obligaciones de pago que no están cubiertas por el
efectivo disponible en la empresa.

Tabla 31. Deuda neta (millones €)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 2.793 4.178 4.087 4.713 4.600

HCDE 239 153 487 428 426
I-DE 4.735 5.161 5.456 5.905 5.948
UFD 2.716 2.797 2.849 2.667 2.472
VIESGO 285 345 543 507 509
Total 10.769 12.635 13.422 14.221 13.955
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

Se observa un constante crecimiento de la deuda neta en todas las compañías

distribuidoras durante el periodo analizado, excepto en UFD que mantiene una
posición constante e incluso se observa una reducción en los últimos ejercicios.

Tabla 32. Deuda neta sobre inmovilizado material más aplicaciones informáticas (activos fijos) (M € y %)
Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
Deuda Activos % DN / Deuda Activos % DN / Deuda Activos % DN / Deuda Activos % DN / Deuda Activos % DN /
EMPRESA
neta fijos AF neta fijos AF neta fijos AF neta fijos AF neta fijos AF
E-DIS 2.793 11.919 23,4% 4.178 11.958 34,9% 4.087 11.963 34,2% 4.713 12.170 38,7% 4.600 12.388 37,1%
HCDE 239 860 27,8% 153 863 17,8% 487 869 56,1% 428 882 48,5% 426 905 47,0%
I-DE 4.735 11.796 40,1% 5.161 11.837 43,6% 5.456 11.846 46,1% 5.905 12.004 49,2% 5.948 12.161 48,9%
UFD 2.716 4.260 63,8% 2.797 4.280 65,3% 2.849 4.258 66,9% 2.667 4.279 62,3% 2.472 4.376 56,5%
VIESGO 285 784 36,4% 345 795 43,4% 543 803 67,6% 507 806 62,9% 509 824 61,7%

12La deuda neta incluye: Deudas no corrientes o de largo plazo + Deudas con empresas del
grupo a largo plazo + Deudas corrientes o de corto plazo + Deudas con empresas del grupo
corrientes - Efectivo y otros activos líquidos equivalentes.

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12.000

10.000

8.000

6.000

4.000

2.000

0
2022

2021
2018
2019
2020
2021

2018
2019
2020
2021
2022

2018
2019
2020

2022

2018
2019
2020
2021
2022
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
AF DN
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC.

A pesar del crecimiento observado de la deuda neta, ésta se sigue manteniendo

en todas las empresas por debajo de sus activos fijos, compuestos por el
inmovilizado material y las aplicaciones informáticas.

Es UFD, quien presenta una proporción más alta de deuda neta sobre activos
fijos, situándose generalmente por encima del 60%, excepto el último año, que
se modera con un 56,5%.

Solo se ve superada por VIESGO a partir de 2020 por unas décimas, hasta que
en 2022 VIESGO encabeza el mayor endeudamiento sobre activos fijos con un
61,7%.

I-DE se sitúa entre el 40% al inicio del periodo hasta cerrar los 5 años de estudio
cercana al 50% de deuda neta sobre activos fijos, reflejo del incremento del
endeudamiento por encima de la inversión.

E-DIS comienza en torno al 25% para después situarse más cerca del 40% con
una subida escalonada de la deuda neta compensada con un ligero aumento de
los activos fijos al final del periodo.

HCDE presenta los dos primeros años con un ratio más bajo, incluso inferior al
20% en 2019, para después despuntar con un aumento de la deuda neta que
duplica sus valores previos y un ratio situado en el entorno del 50% del
endeudamiento neto sobre activos fijos.

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V. INFORMACIÓN DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS DE LAS EMPRESAS

En el siguiente gráfico se observa para cada empresa, a lo largo de los 5 años estudiados, de manera conjunta, el importe neto
de la cifra de negocios, a continuación la cifra del EBITDA, después el Resultado de explotación, luego el Resultado antes de
impuestos, y, por último, el Resultado neto del ejercicio. De esta manera, se observa cómo se van reduciendo las principales
cifras de la cuenta de pérdidas y ganancias al restarle los gastos de explotación, la amortización y el deterioro, el resultado
financiero y los impuestos.

Gráfico 2. Información de cuenta de pérdidas y ganancias. Resultados.

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0
2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022 2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

Importe neto de la cifra de negocios EBITDA Resultado de explotación Resultado antes de impuestos Resultado neto

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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Primero. Importe neto de la cifra de negocios

Tabla 33. Importe neto de la cifra de negocios (millones € y tasa de crecimiento en %)

EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022

E-DIS 2.439 2.496 2.368 2.275 2.085

HCDE 193 197 193 227 181
I-DE 2.055 2.025 1.939 1.953 1.877
UFD 855 880 842 840 839
VIESGO 169 167 192 184 190
Total 5.710 5.765 5.534 5.479 5.172

Tasa Tasa Tasa Tasa

variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
2,3% -5,1% -4,0% -8,3%
2,3% -2,0% 17,8% -20,3%
-1,5% -4,2% 0,7% -3,9%
3,0% -4,3% -0,3% 0,0%
-1,0% 14,9% -3,8% 2,9%
1,0% -4,0% -1,0% -5,6%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Las empresas han contabilizado los ingresos procedentes de la actividad de

distribución, en cada año, conforme a su mejor previsión de retribución definitiva
resultante de la metodología del Real Decreto 1048/2013 en los años 2018 y
2019, y de la metodología de la Circular 6/2019 en los años 2020, 2021 y 2022.
Por lo tanto, los ingresos y los resultados de la cuenta de pérdidas y ganancias
no reflejan las retribuciones provisionales recibidas en cada año, sino la mejor
estimación de las empresas de retribución definitiva a cierre de cada ejercicio,
conforme a las citadas metodologías. Además, el importe neto de la cifra de
negocios incluye una estimación de los ingresos pendientes de cobro derivados
de que las instalaciones puestas en servicio en el año n-2 comienzan a ser
retribuidas en el año n.

En cuentas a cobrar y a pagar del balance, se registran las diferencias a cobrar

y pagar entre las cantidades registradas como ingresos en cada ejercicio, y las
que han recibido durante dicho ejercicio.

E-DIS explica en su memoria que ha incorporado un ajuste en el importe neto de

la cifra de negocio de 2022 por importe de 184 millones €, para considerar menor
retribución respecto a la que habían estimado en los ejercicios 2017, 2018 y
2019, como consecuencia de la publicación de la Orden TED/749/2022, que ha
aprobado las retribuciones definitivas de dichos ejercicios.

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I-DE indica en su memoria que mantiene en su balance una cuenta a cobrar

como diferencia entre las retribuciones definitivas de 2016 (Orden TED/490/222),
2017, 2018 y 2019 (Orden TED/749/2022), y las estimaciones que la empresa
había hecho en dichos ejercicios, dado que considera altamente probable que
prosperen los recursos que ha interpuesto.

VIESGO muestra en su memoria de 2020 un incremento en los ingresos

regulados, explicando que ha estimado dichos ingresos con base en su mejor
entendimiento del nuevo modelo regulatorio. En particular, indica que los
ingresos incluyen 26 millones € correspondientes a la estimación del efecto de
la consolidación de la nueva metodología para el cálculo de la retribución a partir
de la aprobación de la Circular 6/2019. No obstante, indica que dicho importe
será revisado cuando se resuelvan los recursos pendientes y se aprueben las
retribuciones definitivas de 2017 a 2020.

Considerando todo ello, el importe neto de la cifra de negocios de 2022, y por

consiguiente, los resultados de dicho ejercicio y los ratios que dependen de
ambos, han de interpretarse con cautela considerando todo lo expuesto.

Tabla 34. Componentes del Importe neto de la cifra de negocios (millones € y tasa de
crecimiento en %)
Millones de euros
2018 2019
Derechos de Derechos de
Otras Otras
Ingresos acometida, Ingresos acometida,
EMPRESA ventas y ventas y
regulados enganche y regulados enganche y
otros otros
distribución alquiler distribución alquiler
servicios servicios
contadores contadores
E-DIS 2.180 252 7 2.233 256 7
HCDE 182 11 0 186 11 0
I-DE 1.852 203 0 1.831 194 0
UFD 792 63 0 813 67 0
VIESGO 160 9 0 157 9 1
Total 5.166 537 7 5.219 538 7

Millones de euros
2020 2021 2022
Derechos de Derechos de Derechos de
Otras Otras Otras
EMPRESA Ingresos acometida, Ingresos acometida, Ingresos acometida,
ventas y ventas y ventas y
regulados enganche y regulados enganche y regulados enganche y
otros otros otros
distribución alquiler distribución alquiler distribución alquiler
servicios servicios servicios
contadores contadores contadores

E-DIS 2.123 238 7 2.027 242 6 1.838 237 10

HCDE 183 10 0 185 11 32 189 10 -18
I-DE 1.755 184 0 1.768 185 0 1.697 180 0
UFD 779 63 0 775 65 0 775 64 0
VIESGO 183 9 0 164 9 11 168 9 12
Total 5.023 504 7 4.919 511 49 4.668 500 4

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Tasa de variación 2019/18 Tasa de variación 2020/19 Tasa de variación 2021/20 Tasa de variación 2022/21

Derechos Derechos Derechos Derechos

EMPRESA Otras Otras Otras Otras
Ingresos acometida, Ingresos acometida, Ingresos acometida, Ingresos acometida,
ventas y ventas y ventas y ventas y
regulados enganche y regulados enganche regulados enganche regulados enganche
otros otros otros otros
distribución alquiler distribución y alquiler distribución y alquiler distribución y alquiler
servicios servicios servicios servicios
contadores contadores contadores contadores

E-DIS 2,4% 1,7% -5,9% -4,9% -7,3% 11,3% -4,5% 1,8% -17,9% -9,3% -2,0% 71,8%
-
HCDE - - - -1,7% -8,0% - 1,3% 4,5% - 2,3% -4,4%
158,1%
I-DE -1,1% -4,4% - -4,2% -5,1% - 0,8% 0,6% - -4,0% -3,1% -
-
UFD 2,6% 7,5% -4,1% -6,6% - -0,6% 2,6% - 0,0% -0,8% -
100,0%
-
VIESGO -1,8% 3,1% 16,4% -3,4% -88,4% -10% -1,1% 12179% 2,4% 3,3% 10,8%
2017%
Total 1,0% 0,1% 5,7% -3,8% -6,4% 0,7% -2,1% 1,5% 554,3% -5,1% -2,2% -90,9%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Segundo. EBITDA
El EBITDA reintegra en el resultado de explotación las cuantías descontadas de
amortización y deterioro dado que son cifras que no han salido efectivamente de
la compañía, sino que son solo apuntes contables.

El EBITDA muestra una evolución decreciente para las 3 primeras empresas

analizadas, mientras que aumenta para las dos últimas durante el periodo de
estudio. El dato de 2022 debe analizarse con cautela dado que está afectado por
los ajustes realizados en el importe neto de la cifra de negocios que se han
indicado.
Tabla 35. EBITDA (millones €) y % variación
Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 2.025 2.028 1.908 1.918 1.616 0,1% -5,9% 0,5% -15,7%
HCDE 143 156 139 179 132 8,8% -10,7% 28,5% -26,1%
I-DE 1.678 1.620 1.589 1.602 1.584 -3,4% -2,0% 0,9% -1,2%
UFD 622 676 645 585 669 8,7% -4,6% -9,3% 14,4%
VIESGO 128 129 149 142 162 1,5% 15,4% -5,2% 14,4%
Total 4.596 4.610 4.430 4.426 4.163 0,3% -3,9% -0,1% -5,9%
2.000
1.750
2018
1.500
1.250 2019
1.000
2020
750
500 2021
250
2022
0
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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Tercero. Resultado neto de explotación

El resultado neto de explotación (RNE) recoge los ingresos menos los gastos
propios de la actividad de la empresa, así como ingresos y gastos que no
suponen entrada y salida de caja tales como la amortización, deterioros,
imputación de subvenciones de inmovilizado y trabajos realizados por la
empresa para su activo.

Las dos últimas empresas del cuadro, UFD y VIESGO, son las únicas que
presentan crecimiento en su resultado de explotación del inicio al final del periodo
de estudio, con un incremento para UFD del 12,6% de 2018 a 2022, y de un
6,2% para VIESGO. Las otras tres distribuidoras reducen su resultado de
explotación, con mayor caída para E-DIS, con un 9% durante los 5 años
analizados. El dato de 2022 debe analizarse con cautela por los ajustes
realizados en el importe neto de la cifra de negocios que se han indicado.

Tabla 36. Evolución del resultado neto de explotación (millones € y % variación)

Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 1.398 1.409 1.293 1.280 958 0,8% -8,2% -1,0% -25,2%
HCDE 102 115 96 134 84 12,4% -16,2% 38,9% -37,3%
I-DE 1.094 1.065 982 959 904 -2,7% -7,7% -2,4% -5,7%
UFD 262 306 396 338 421 16,9% 29,3% -14,7% 24,6%
VIESGO 86 85 101 89 109 -1,0% 19,5% -12,5% 23,0%
Total 2.942 2.979 2.869 2.799 2.476 1,3% -3,7% -2,4% -11,5%

Resultado de explotación
1.400

1.200

1.000

800

600

400

200

0
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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En el siguiente gráfico se recoge el ratio entre el EBITDA y el resultado neto de

explotación.

Un mayor ratio es indicativo de que la empresa tiene una mayor amortización y

deterioro, los cuales minoran el resultado neto de explotación, lo que implica un
menor beneficio en el resultado neto. UFD, como ya se ha comentado, presenta
una amortización más elevada durante los dos primeros ejercicios analizados
debido a la amortización del intangible, lo que la sitúa por encima del resto de
compañías en este análisis.

Gráfico 3. Ratio EBITDA/RNE (número de veces)

EBITDA/RNE
2,40

2,00

1,60

1,20

0,80

0,40

0,00
E-DIS HCDE I-DE UFD VIESGO
2018 2019 2020 2021 2022

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

A. Ingresos de explotación

Los ingresos de explotación están formados por el importe neto de la cifra de

negocios, los trabajos realizados por la empresa para su activo13 y otros ingresos
de explotación. La partida Otros ingresos de explotación incluye ingresos
accesorios y otros de gestión corriente, y subvenciones de explotación
incorporadas al resultado del ejercicio.

La principal partida es el importe neto de la cifra de negocios, cuya composición

se ha detallado en un apartado previo. En proporción, supone entre un 85% y un
96% de los ingresos de explotación. Los trabajos realizados por la empresa para
su activo representan en torno al 5%, y los otros ingresos de explotación cerca
del 1%, si bien hay empresas, como I-DE, donde esta categoría tiene un peso
superior debido al mayor importe de subvenciones de explotación que registra.

13 Son ingresos que no suponen entrada de caja. Se corresponden con gastos de personal y
otros que se activan como inversión.

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I-DE registra como subvenciones de explotación los traspasos a resultados por

las instalaciones cedidas por terceros, a diferencia de otras empresas que las
registran como “Subvenciones, donaciones y legados recibidos” dentro del
patrimonio neto, al igual que las instalaciones financiadas por terceros.

Tabla 37. Componentes de los ingresos de explotación (millones €) y (%)

Millones €
2018 2019
Trabajos Trabajos Otros
EMPRESA Importe neto Otros Importe neto
realizados por realizados por la ingresos
de la cifra de ingresos de de la cifra de
la empresa empresa para de
negocios explotac. negocios
para su activo su activo explotac.

E-DIS 2.439 98 43 2.496 100 30

HCDE 193 7 3 197 8 11
I-DE 2.055 106 174 2.025 107 183
UFD 855 32 4 880 32 6
VIESGO 169 9 12 167 10 11
TOTAL 1.142 50 47 1.153 51 48

Millones €
2020 2021 2022

Trabajos Trabajos Trabajos

EMPRESA Importe Otros Importe Otros Importe Otros
realizados por realizados por realizados por
neto cifra ingresos neto cifra ingresos neto cifra ingresos
la empresa la empresa la empresa
negocios explotac. negocios explotac. negocios explotac.
para su activo para su activo para su activo

E-DIS 2.368 96 27 2.275 98 31 2.085 101 7

HCDE 193 8 2 227 10 2 181 13 4
I-DE 1.939 117 185 1.953 133 184 1.877 142 200
UFD 842 40 3 840 37 3 839 29 3
VIESGO 192 10 8 184 10 4 190 9 7
TOTAL 1.107 54 45 1.096 57 45 1.034 59 44

Peso relativo respecto de los ingresos totales de explotación (%)

2018 2019
Trabajos Trabajos
EMPRESA Importe neto Otros Importe neto Otros
realizados por realizados por la
de la cifra de ingresos de de la cifra de ingresos de
la empresa para empresa para
negocios explotac. negocios explotac.
su activo su activo
E-DIS 94,5% 3,8% 1,7% 95,1% 3,8% 1,1%
HCDE 94,9% 3,4% 1,7% 91,2% 3,5% 5,2%
I-DE 88,0% 4,5% 7,4% 87,5% 4,6% 7,9%
UFD 95,9% 3,6% 0,5% 95,8% 3,5% 0,7%
VIESGO 88,9% 4,7% 6,3% 88,8% 5,1% 6,1%
Media 92,5% 4,0% 3,5% 91,7% 4,1% 4,2%

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Peso relativo respecto de los ingresos totales de explotación (%)

2020 2021 2022
Importe Trabajos Otros Importe Trabajos Otros Importe Trabajos
EMPRESA Otros
neto de la realizados por ingresos neto de la realizados por ingresos neto de la realizados por
ingresos de
cifra de la empresa de cifra de la empresa de cifra de la empresa
explotac.
negocios para su activo explotac. negocios para su activo explotac. negocios para su activo

E-DIS 95,1% 3,8% 1,1% 94,6% 4,1% 1,3% 95,1% 4,6% 0,3%
HCDE 94,8% 4,1% 1,1% 94,9% 4,2% 1,0% 91,7% 6,3% 1,9%
I-DE 86,5% 5,2% 8,3% 86,1% 5,8% 8,1% 84,6% 6,4% 9,0%
UFD 95,2% 4,5% 0,3% 95,5% 4,2% 0,4% 96,4% 3,3% 0,3%
VIESGO 91,5% 4,5% 4,0% 92,7% 5,0% 2,2% 92,0% 4,4% 3,5%
Media 92,6% 4,4% 2,9% 92,8% 4,7% 2,6% 92,0% 5,0% 3,0%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

B. Gastos de explotación
A continuación se analiza la evolución de los gastos de explotación considerando
la suma del importe de aprovisionamientos, gastos de personal (sin tener en
cuenta provisiones, indemnizaciones ni bajas incentivadas) y otros gastos de
explotación (sin tener en cuenta pérdidas, deterioro y variación de provisiones
por operaciones comerciales), y restando los trabajos realizados por la empresa
para su activo.

En general se observa una ligera tendencia reductora de gastos, ya que los

valores del último ejercicio analizado (2022) son menores que los del primer año
(2018), excepto en E-DIS.

En 2020 se da una reducción generalizada de gastos para el conjunto de las

empresas analizadas, mientras que en 2021 las reducciones se repiten en casi
todas las empresas menos en VIESGO. En 2022 se observa un ligero aumento
respecto a 2021, con incrementos que van del 0,2% al 4,6% en todas las
empresas salvo en E-DIS, en que el porcentaje de aumento es mayor, debido al
incremento de la partida de Otros gastos de explotación. Según el detalle de la
nota 17.5 de la memoria de sus cuentas anuales, se produce especialmente en
servicios exteriores para las reparaciones y conservación de las instalaciones de
energía eléctrica, un aumento de un 46%. Sin embargo, esta subida no es tan
acusada en el cómputo general del periodo 2018-2022 debido a que en el
ejercicio 2021 se había producido una reducción significativa en la misma
partida, respecto a 2020.

UFD reduce significativamente sus gastos de personal, debido a la reducción de

plantilla con el “Acuerdo Plan de Bajas voluntarias de Grupo Naturgy” de 2021.

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Tabla 38. Desglose de gastos de explotación (millones €)

Millones de euros
2018 2019

EMPRESA Gastos Otros Gastos Otros

Aprovisiona- Aprovisiona-
de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS
mientos mientos
personal explotación personal explotación

E-DIS 23 244 478 -98 648 3 254 508 -100 662

HCDE 0 23 45 -7 61 0 23 46 -8 61
I-DE 0 293 370 -106 557 0 295 376 -107 564
UFD 0 112 165 -32 245 0 124 133 -32 225
VIESGO 0 25 54 -9 70 0 26 45 -10 61
Total 23 698 1.112 -252 1.581 3 721 1.109 -256 1.574

Millones de euros
2020 2021 2022

EMPRESA Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros

Aprovisiona- Aprovisiona- Aprovisiona-
de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS
mientos mientos mientos
personal explotación personal explotación personal explotación

E-DIS 9 232 508 -96 654 5 231 434 -98 571 13 240 521 -101 673
HCDE 0 22 47 -8 61 0 21 45 -10 56 0 23 48 -13 59
I-DE 0 282 359 -117 524 0 279 356 -133 502 0 280 364 -142 503
UFD 0 85 132 -40 177 0 75 133 -37 171 0 71 135 -29 177
VIESGO 0 26 37 -10 54 0 24 42 -10 56 0 20 46 -9 57
Total 10 648 1.082 -270 1.469 5 629 1.010 -287 1.357 14 633 1.113 -293 1.468
A Gastos de personal se han restado Provisiones, e Indemnizaciones y bajas incentivadas.
A Otros gastos de explotación se ha restado Pérdidas, deterioro y variación por operaciones comerciales.
TREI: Trabajos realizados por la empresa para su activo, aparecen en negativo para descontarse de los gastos, dado que se activan como inversión.
Fuente: Circular 5/2009 de la CNMC, CCAA auditadas y elaboración propia

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Tabla 39. Peso relativo respecto del total de gastos de explotación (según tabla anterior)
Peso relativo respecto de los gastos totales de explotación (%)
2018 2019 2020 2021 2022

EMPRESA Aprovisio- Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros
Aprovisio- Aprovisio- Aprovisio- Aprovisio-
de gastos de de gastos de de gastos de de gastos de de gastos de
namientos namientos namientos namientos namientos
personal explotación personal explotación personal explotación personal explotación personal explotación

E-DIS 3,6% 37,7% 73,9% 0,4% 38,2% 76,4% 1,4% 35,5% 77,7% 0,8% 40,4% 76% 2% 35,6% 77,4%
HCDE 0,3% 37,6% 73,4% 0,3% 37,4% 74,8% 0,5% 36,2% 77,1% 0,3% 37,4% 80,1% 0,3% 40% 81,2%
I-DE - 52,7% 66,4% - 52,2% 66,7% - 54% 68,5% - 55,6% 70,9% - 55,7% 72,5%
UFD - 45,7% 67,3% - 55,2% 59,1% - 48% 75% - 43,8% 77,5% - 39,9% 76%
VIESGO 0,1% 36,1% 76,6% 0,4% 41,4% 74% 0,4% 48,5% 68,6% 0,3% 42,3% 75,2% 1% 35% 80,4%
Total 1,5% 44,2% 70,3% 0,2% 45,8% 70% 0,7% 44,1% 74% 0,4% 46,4% 74,4% 1% 43,1% 75,9%

Fuente: Circular 5/2009 de la CNMC, CCAA auditadas y elaboración propia

Tabla 40. Tasa variación de los gastos totales de explotación (según Tabla 38)

Tasa variación 2019/18 Tasa variación 2020/19 Tasa variación 2021/20 Tasa variación 2022/21

Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros Gastos Otros

Aprovisio- Aprovisio- Aprovisio- Aprovisio-
de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS de gastos de TREI GASTOS
namientos namientos namientos namientos
personal explotación personal explotación personal explotación personal explotación

-87,9% 3,9% 6,2% 2,0% 2,2% 228,5% -8,6% 0,0% -4,6% -1,2% -50,0% -0,7% -14,6% 2,6% -12,7% 186,7% 3,9% 20,0% 2,5% 17,8%
-1,0% -1,1% 1,3% 9,6% -0,9% 51,3% -3,9% 2,3% 9,1% -0,4% -47,1% -3,8% -3,2% 20,2% -6,9% 3,3% 11,2% 6,1% 25,1% 4,6%
- 0,5% 1,8% 0,5% 1,3% - -4,1% -4,7% 9,9% -7,2% - -1,2% -0,8% 13,1% -4,2% - 0,3% 2,5% 6,7% 0,2%
-
- 11,0% -19,2% 0,9% -8,0% - -32,0% -1,0% 23,5% -21,6% - -11,4% 0,8% -8,1% -3,0% - -6,0% 1,5% 21,2% 3,1%
158,8% 0,9% -15,4% 6,6% -12,5% -14,7% 3,0% -18,1% -0,7% -11,7% -34,1% -9,9% 13,4% 4,8% 3,4% 244,7% -16,7% 7,7% -8,2% 0,8%
-86,2% 3,3% -0,3% 1,6% -0,5% 199,3% -10,2% -2,4% 5,5% -6,6% -49,6% -2,8% -6,7% 6,2% -7,6% 182,6% 0,6% 10,2% 1,8% 8,2%

Fuente: Circular 5/2009 de la CNMC y elaboración propia

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1. Gastos de personal

Se muestra a continuación una tabla con el total de gastos de personal según

las cuentas anuales auditadas.

Tabla 41. Gastos de personal (millones €)

Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21

E-DIS 255 259 274 245 212 1,5% 5,9% -10,7% -13,5%
HCDE 23 23 26 23 29 0,1% 12,5% -12,4% 23,7%
I-DE 295 321 300 309 277 8,9% -6,5% 3,2% -10,6%
UFD 112 124 122 170 73 11,0% -2,1% 39,4% -57,3%
VIESGO 26 26 34 28 15 -1,0% 29,4% -17,8% -47,3%
Total 712 754 756 775 604 5,9% 0,3% 2,5% -22,03%

Fuente: Circular 5/2009 de la CNMC y CCAA auditadas

En el siguiente gráfico se muestran los pesos de las partidas que integran los
gastos de personal14. En todas las distribuidoras la partida más importante es la
de Sueldos, salarios y asimilados, con un peso promedio del 68% sobre los
gastos de personal, con la excepción de UFD en 2021, debido al importante valor
de los costes del Plan de bajas voluntarias.

Todas las empresas cuentan con planes de prestaciones y aportaciones

definidas destinados a sus trabajadores, con compromisos tales como planes de
pensiones, pago del suministro eléctrico, y otros beneficios sociales.

14 El desglose se ha obtenido a partir de la información de las cuentas anuales auditadas y la

nota de las memorias correspondiente a gastos de personal. La partida Sueldos, salarios y
asimilados se ha minorado por los importes de bajas incentivadas, que se han sumado a su
vez a la partida Provisiones, indemnizaciones y bajas incentivadas

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Gráfico 4. Peso de las partidas que integran los gastos de personal (%)

Fuente: Circular 5/2009 de la CNMC y CCAA auditadas

Los gastos de personal (sin tener en cuenta provisiones, indemnizaciones ni

bajas incentivadas) representan alrededor del 44% de los gastos de explotación
en 2022. Todas las empresas han reducido en el periodo la cuantía de esta
partida, y especialmente UFD y VIESGO. Para la primera debido a un plan de
bajas voluntarias, y para la segunda debido a una reestructuración de personal.

En cuanto al número de personas, todas las compañías siguen una senda de

reducción de plantilla a lo largo de los años de estudio, con un descenso anual
promedio del -3,4%. E-DIS e I-DE cuentan con planes de prejubilación activos a
los que cada año se acoge parte del personal, UFD ha contado con un plan de
salidas voluntarias, y VIESGO ha realizado una restructuración de personal. Las
mayores reducciones se produjeron en UFD y VIESGO.

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Tabla 42. Personal (nº. al final del periodo) y tasa de variación (%)
Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 2.764 2.772 2.762 2.688 2.619 0,3% -0,4% -2,7% -2,6%
HCDE 308 288 287 278 272 -6,5% -0,3% -3,1% -2,2%
I-DE 3.546 3.399 3.377 3.297 3.204 -4,1% -0,6% -2,4% -2,8%
UFD 1.261 1.091 1.030 808 812 -13,5% -5,6% -21,6% 0,5%
VIESGO 288 283 286 216 208 -1,7% 1,1% -24,5% -3,7%
Total 8.167 7.833 7.742 7.287 7.115 -4,1% -1,2% -5,9% -2,4%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

2. Otros gastos de explotación

En la categoría de otros gastos de explotación las empresas incluyen

reparaciones y conservación de instalaciones técnicas de energía eléctrica, otros
servicios exteriores, tributos, pérdidas, deterioro y variación de provisiones por
operaciones comerciales y otros gastos de gestión corriente.

UFD y VIESGO muestran una tendencia reductora en esta partida durante el

periodo objeto de análisis. I-DE y HCDE tiene un valor estable al inicio y al final
del periodo considerado. Por último E-DIS presenta un incremento promedio
anual en el periodo de un 4%, marcado, como ya se ha señalado, por el
incremento en el último ejercicio de los gastos de reparaciones y conservación
de las instalaciones técnicas.

Tabla 43. Otros gastos de explotación (millones €)

Tasa Tasa Tasa Tasa
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 variación variación variación variación
2019/18 2020/19 2021/20 2022/21
E-DIS 477 519 505 436 560 8,8% -2,6% -13,8% 28,6%
HCDE 45 45 47 47 46 0,9% 3,4% -0,3% -1,7%
I-DE 371 382 361 367 367 3,0% -5,4% 1,5% 0,1%
UFD 170 132 133 140 146 -22,5% 1,0% 5,0% 4,5%
VIESGO 55 45 37 43 42 -18,9% -17,0% 14,9% -3,2%
Total 1.118 1.123 1.084 1.032 1.161 0,4% -3,5% -4,8% 12,5%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Dado que cada empresa realiza un desglose diferente en sus cuentas anuales,
se ha seguido el criterio de clasificación de los formularios disponibles por la
Circular 5/2009. La principal categoría dentro de Otros gastos de explotación es
Otros servicios exteriores, que supone aproximadamente el 50% para todas las
empresas. Los tributos representan alrededor del 20%.

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Tabla 44. Desglose Otros gastos de explotación (millones €)

2018 2019
Pérdida, Pérdida,
Otros Otros g. Otros
deterioro y deterioro y Otros g.
serv. Tributo gestión serv. Tributo
EMPRESA Reparaciones variaciones Reparaciones variaciones gestión
exteriore s corrient exteriore s
por oper. por oper. corriente
s e s
comerc. comerc.
E-DIS 78 277 101 -1 22 67 294 107 11 40
HCDE 8 31 7 0 0 8 31 6 0 0
I-DE [INICIO CONFIDENCIAL] - - - - - - - - -
UFD 31 105 29 5 0 28 75 30 -1 0
VIESGO 4 31 6 2 12 4 32 4 0 5
Total [CONFIDENCIAL] 627 232 7 42 [CONFIDENCIAL] 616 236 15 53

2020 2021 2022

Pérdida, Pérdida, Pérdida,
deterioro y Otros g. deterioro y Otros g. deterioro y Otros g.
Otros serv. Otros serv. Otros serv.
EMPRESA Reparaciones Tributos variaciones gestión Reparaciones Tributos variaciones gestión Reparaciones Tributos variaciones gestión
exteriores exteriores exteriores
por oper. corriente por oper. corriente por oper. corriente
comerc. comerc. comerc.

E-DIS 75 290 103 -3 40 68 240 97 2 29 99 272 89 40 60

HCDE 9 31 6 0 0 9 30 6 2 1 8 32 7 -2 1
[FIN
I-DE - - - - - - - - - - - - - - CONFI-
DENCIAL]
UFD 27 74 31 1 0 26 78 29 7 0 34 72 26 11 3
VIESGO 3 28 4 0 2 6 32 4 1 1 6 34 4 -4 1
[CONFIDENCIAL
Total [CONFIDENCIAL] 584 231 2 49 ]
547 212 22 39 [CONFIDENCIAL]
587 205 48 75
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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Tabla 45. Peso relativo respecto Otros gastos de explotación (%)

2018 2019
Pérdida, Pérdida,
Otros deterioro y Otros g. deterioro y Otros g.
Otros serv.
EMPRESA Reparaciones serv. Tributos variaciones gestión Reparaciones Tributos variaciones gestión
exteriores
exteriores por oper. corriente por oper. corriente
comerc. comerc.
E-DIS 16,4% 58,1% 21,1% 0,3% 4,6% 13,0% 56,7% 20,5% 2,1% 7,6%
HCDE 18,2% 68,3% 14,7% 0,1% 1,0% 18,5% 67,3% 14,0% 0,5% 0,7%
I-DE [INICIO CONFIDENCIAL] - - - - - - - - -
UFD 18,1% 61,6% 17,3% 3,1% 0,0% 21,6% 56,9% 22,4% 1,0% 0,0%
VIESGO 7,9% 56,2% 10,5% 3,1% 22,4% 8,8% 70,6% 10,0% 1,0% 11,6%
Total categoría/
Total otros g explot
[CONFIDENCIAL] 56% 21% 1% 4% [CONFIDENCIAL] 55% 21% 1% 4,7%

2020 2021 2022

Pérdida, Pérdida, Pérdida,

Otros deterioro y Otros g. Otros deterioro y Otros g. Otros deterioro y
Otros g. gestión
EMPRESA Reparaciones serv. Tributos variaciones gestión Reparaciones serv. Tributos variaciones gestión Reparaciones serv. Tributos variaciones
corriente
exteriores por oper. corriente exteriores por oper. corriente exteriores por oper.
comerc. comerc. comerc.

E-DIS 14,9% 57,4% 20,3% 0,6% 7,9% 15,5% 55,0% 22,4% 0,4% 6,7% 17,7% 48,6% 15,9% 7,1% 10,7%
HCDE 19,9% 65,9% 13,1% 0,5% 0,6% 19,5% 63,7% 12,3% 3,4% 1,2% 16,9% 70,7% 15,0% 4,2% 1,6%
[FIN
I-DE - - - - - - - - - - - - - - CONFIDENCIAL]
UFD 20,2% 55,9% 22,9% 1,0% 0,0% 18,4% 55,9% 20,8% 4,9% 0,0% 22,9% 49,6% 17,7% 7,6% 2,1%
VIESGO 7,9% 75,8% 11,9% 0,3% 4,1% 13,0% 73,5% 9,9% 1,5% 2,1% 15,5% 81,6% 9,8% 9,6% 2,8%
Total categoría/
Total otros g.
[CONFIDENCIAL]
54% 21% 0,2% 5% [CONFIDENCIAL] 53% 21% 2% 4% [CONFIDENCIAL] 51% 18% 4% 6%
explot.

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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Cuarto. Resultado financiero

El resultado financiero es la diferencia entre los ingresos y los gastos financieros
de una empresa. Todas las empresas analizadas muestran resultados
financieros negativos en la mayoría de los ejercicios. El resultado financiero
negativo resulta coherente con la posición habitual de una empresa distribuidora,
en la que los gastos financieros para hacer frente al coste de la deuda para
financiar las fuertes inversiones en inmovilizado que realiza son superiores a los
ingresos financieros que recibe, bien por dividendos de las participadas (si
existen), o bien por rendimientos de sus excedentes de tesorería.

HCDE presenta en 2022 un resultado financiero positivo por el traspaso de unos

préstamos que tenía concedidos por EDP SERVICIOS FINANCIEROS ESPAÑA
S.A.U. y con MSCIF SD HOLDINGS, S.a.r.l. por importes de 93.875 y 31.125
miles de euros respectivamente, a EDP REDES ESPAÑA, S.L. Por el efecto de
esta cancelación la Sociedad ha registrado un ingreso de 35.726 miles de euros
en el epígrafe “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos
financieros” de la cuenta de pérdidas y ganancias.

Para VIESGO, el resultado positivo de los tres primeros ejercicios es fruto de los
ingresos financieros de participaciones en instrumentos de patrimonio
registrados que se corresponden con dividendos recibidos de BARRAS
ELÉCTRICAS GALAICO- ASTURIANAS, S.A. (BEGASA), especialmente
relevante en 2020, cuando multiplicó por más de 3 veces el recibido en el año
anterior. En los últimos ejercicios se torna negativo, debido a que deja de recibir
ese dividendo, y, en concreto en 2022, fruto del deterioro por enajenaciones de
instrumentos financieros, que corresponde con el coste asociado al traspaso de
los bonos a EDP ENERGÍAS DE PORTUGAL, S.A. por importe de 58,7 millones
€ y con los resultados por las cancelaciones anticipadas de préstamos y créditos
con sociedades del grupo EDP por una operación de refinanciación, vinculados,
además, a la fusión por absorción de VIESGO HOLDCO, S.A. e IE2 HOLDCO,
S.A.

UFD presenta un resultado financiero negativo que se duplica en el último

ejercicio, fruto del aumento del tipo de interés que paga por la línea de crédito
que le concedió HOLDING NEGOCIOS ELECTRICIDAD, S.A., ya que pasa de
un 1,67% a un 3,46%. El límite de dicha línea de crédito son 2.500 millones € y
a 31 de diciembre de 2022 se ha dispuesto de 2.033,5 millones €.

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Tabla 46. Resultado financiero (M€) y tasa de variación (%)

Millones de euros
Tasa Tasa Tasa Tasa
variación variación variación variación
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 2019/18 2020/19 2021/20 2022/21

E-DIS -48 -50 -57 -56 -30 -3,6% -12,8% 0,3% 46,6%
HCDE -5 -6 -6 -4 33 -28,6% -2,3% 41,0% 979,9%
I-DE -64 -63 -64 -60 -44 0,8% -1,6% 7,1% 25,7%
UFD -56 -48 -37 -36 -74 13,9% 22,2% 2,7%
-103,5%
-
VIESGO 20 21 89 -3 -47 6,4% 313,8% -102,9%
1715,7%
-
Total -153 -146 -76 -159 -163 4,2% 48,1% -2,6%
109,6%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Tabla 47. Gastos financieros con empresas del grupo y con terceros (M€)
Millones de euros

2018 2019 2020 2021 2022

EMPRESA
Con Con Con Con Con
Intragrupo Intragrupo Intragrupo Intragrupo Intragrupo
terceros terceros terceros terceros terceros
E-DIS 35 6 34 4 60 3 58 4 46 4
HCDE 6 0 6 0 6 0 3 1 2 1
I-DE 64 0 63 1 65 0 63 1 38 7
UFD 56 0 49 0 37 1 36 0 74 1
VIESGO 2 0 2 0 2 0 3 0 4 6
Total 163 7 154 5 171 4 162 6 164 18
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

Tabla 48. Tipo de interés promedio de la deuda (%)

Tipo de interés medio
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 2,02% 1,82% 1,78% 1,68% 1,28%
HCDE - - - - -
I-DE - - - -
UFD 2,81% 1,80% 1,69% 1,67% 3,46%
VIESGO - - - - -
Fuente: CCAA auditadas y elaboración propia

Respecto al tipo de interés medio que han pagado las empresas por su deuda,
sea del tipo que sea, sólo E-DIS reporta el tipo medio en su memoria. UFD indica
el tipo medio de la línea de crédito intragrupo. El resto de empresas aportan
información en detalle de todos sus préstamos, en algunos casos con el interés
referenciado al Euribor (EUR). Se muestra a continuación en la siguiente tabla.

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Tabla 49. Contratos de financiación

Importe en
Empresa con la que Tipo de contrato y fecha Tipo de interés y plazo o millones de euros,
Empresa tiene el contrato de firma vencimiento límites
Tipo de interés medio en cuadro
anterior.
Vencimiento primero el 1 de
ENDESA Financiación Financiación por cuenta enero de 2022 y en 2020
E-DIS Sin límite
Filiales, S.A.U., corriente, en euros prorrogado al 1 de enero de
2027. Prorrogable
automáticamente por periodos
de 5 años.
0,495% 2018
Contratos de cuenta 0% 2019
corriente 0,25% 2020
EDP Servicios 0,45% 2021
Financieros España, 2,91% 2022
S.A.U. Préstamo 1 de abril de Tipo de interés fijo de 2,635% y 220
2016 con vencimiento en 2021
Tipo de interés fijo de 0,5076%
HCDE Préstamo 3 de diciembre y con vencimiento en diciembre 300
de 2020 de 2025
Tipo de interés fijo de 3,905% y
EDP Redes España, Préstamo 30 de
con vencimiento en diciembre 469,5
S.L diciembre de 2022
de 2029
Tipo de interés fijo de 0,429% y
EDP Servicios con vencimiento en 2026.
Financieros España Préstamo 1 de abril de El 30 de diciembre de 2022, ha 125
S.A.U. y con MSCIF 2021 cedido su posición en estos
SD Holdings, S.a.r.l. contratos a EDP Redes España.
Banco Europeo de Contrato de financiación EUR 3M +0,42 325
Inversiones 25 de junio de 2015 04/01/2023
325.
Tipo de interés fijo de 3,68%. El objeto de este
Préstamo 29 de
Vencimiento el 29 de diciembre préstamo es
diciembre de 2022
de 2032 refinanciar el
préstamo del BEI.
Comisión de disponibilidad por
la parte no dispuesta de
0,154%.
I-DE Tipo de interés es un margen de
IBERDROLA
0,457% añadido a la referencia
Financiación, S.A.U. Préstamo 21 de
Mid-Swap EUR al plazo más 900
diciembre de 2020
próximo a los años
restantes del préstamo en el
momento de su primera
disposición.
Vencimiento 10 años
Tipo de interés fijo de 0,016%.
Préstamo 15 de
Vencimiento es el 15 de 400
diciembre de 2020
diciembre de 2027

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Tipo de interés fijo de 0,65%.

800
Crédito 18 de diciembre Comisión no dispuesto 0,19%.
de los que
de 2019 Vencimiento es el 18 de
dispuestos 700
diciembre de 2029
Tipo de interés fijo de 0,247%.
Préstamo 16 de
Vencimiento 16 de diciembre de 130
diciembre de 2017
2022.
Tipo de interés fijo de 0,872%.
Préstamo 31 de mayo de
Vencimiento el 31 de mayo de 700
2017
2024.
Préstamo 15 de Tipo de interés fijo de 0.9737%. 150
diciembre de 2016 Vence 15 de diciembre de 2023.
Préstamo 1 de julio de Tipo de interés fijo cte. 1,091%. 1.000
2016 Vencimiento 1 de julio de 2026
EUR 3M +0,505% hasta
Préstamo 30 de Junio de diciembre 2017. Después tipo
200
2015 fijo del 0,17179%.
Vence 30 de junio de 2025.
Préstamo 27 de mayo de EUR 6M + 0,226%.
100
2015 Vence 20 de diciembre de 2023.
EUR 3M+ 0,291% hasta
Préstamo 27 de mayo de diciembre 2017.
337,5
2015 Después tipo fijo del 0%.
Vence 30 de junio de 2020.
Iberdrola Finanzas. Préstamo 19 de Tipo de interés fijo de 3,7144%.
900
S,A,U, diciembre de 2013 Vence 19 de diciembre de 2021.
Préstamo 1 de junio de Tipo de interés fijo de 4,10%.
100
2013 Vencimiento 1 junio de 2020.
EUR +0,291%.
Desde diciembre 2020 nuevo 400 totalmente
tipo variable EUR a plazo dispuesto.
Línea de crédito dispuesto +0,3407%. Incrementado en
Vencimiento en 2022. Ampliado diciembre 2020 a
en diciembre 2020 hasta 14 de 730
diciembre de 2027.
70 millones (al 5,288%)
vencieron el 27 de febrero 2017,
Contrato de cesión de 50 millones de euros (al
Iberdrola, S.A.
posición contractual 2 de 5,238%) vencieron el 28 de 220
mayo de 2014 marzo de 2018 de y 100
millones (al 5,846%) vencían el
10 de marzo de 2023.
Contrato cuenta corriente Renovación tipo de interés el
30 de Junio de 2000 día 1 enero cada año.
Iberdrola, S.A. pagará a I-DE
REDES ELÉCTRICAS
Contrato garantías INTELIGENTES una
personales remuneración de garantía de 38
puntos básicos, pagadera cada
1 de noviembre.

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Tipo de interés medio del 2,81%

Naturgy Energy en 2018. Un 1,80% en 2019.
Línea de crédito 1.986,50
Group, S.A. Vencimiento 3 años con
renovación tácita.
NEG como
intermediario de la
financiación recibida
del Banco Europeo de Préstamo 18 de marzo
Vencimiento en 2022 225
Inversiones para la de 2014
realización de
proyectos de
investigación
NEG como
intermediario de
UFD la financiación recibida
del Banco Europeo de
Inversiones para la
Préstamo 3 de julio de
realización de Vencimiento en 2037 413,5
2017
inversiones de
modernización de la
infraestructura de
electricidad en
España.
Tipo de interés medio del 1,69%
en 2020.
Línea crédito reemplaza
Holding Negocios Un 1,67% en 2021. importe disponible
a la anterior desde 27 de
Electricidad, S.A. Un 3,46% en 2022. máximo de 2.500
noviembre de 2019
Vencimiento a 3 años con
renovación tácita.
Tipo de interés 0,5076% anual.
Vencimiento 11 de diciembre de
Viesgo
2025.
Infraestructuras Préstamo 200
Amortizado anticipadamente en
Energéticas, S.L.U.
su totalidad el 30 de diciembre
de 2022.
Tipo de interés de EUR 6M más
Cuenta corriente 27 de un diferencial de 1 %.
noviembre de 2015 Se canceló el 12 de abril de
2021.
Viesgo Holdco, S.A.
VIESGO Tipo de interés del 0,429%.
Préstamo 12 de abril de Vencimiento el 12 de abril de
279,621
2021 2026.
Eliminado por fusión.
Tipo de interés del 3,9%.
EDP Redes España, Dos préstamos el 30 de
Vencimiento 30 de diciembre de 200 y 167,5
S.L diciembre de 2022
2029.
EDP Servicios Tipo de interés de mercado más
Financieros, S.L. Dos préstamos un diferencial.
75,1 y 24,9
Macquarie Super Core originados por la fusión. Vencimiento el 30 de junio de
Infraestructure Fund 2026.
Fuente: CCAA auditadas y elaboración propia

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De toda esta información se desprende que en general todas las empresas han
reducido los tipos de interés que han venido pagando a lo largo del periodo
analizado, con ligeros aumentos en 2022.

Sólo dos empresas cuentan con financiación externa para sus préstamos, I-DE
y UFD, que tienen préstamos concedidos por el Banco Europeo de Inversiones.
UFD detalla que la finalidad de dichos préstamos es, uno para investigación, y
otro para modernización de las redes. El resto de préstamos o créditos son
concedidos por otras empresas del grupo, principalmente por empresas
centradas en la financiación del grupo, o matrices de consolidación o accionistas.

Quinto. Resultado neto del ejercicio

El resultado neto del ejercicio es el beneficio, o pérdida, que obtiene una
empresa por el desarrollo de su negocio una vez que ha hecho frente a sus
obligaciones de pago de intereses e impuestos.

A lo largo de los años de análisis se observa una reducción del resultado neto
del ejercicio en las dos mayores distribuidoras eléctricas, con una reducción
promedio anual (CAGR) para E-DIS del 8,8% y para I-DE del 2,3%, que ya se ha
venido apreciando en el resto de partidas de la cuenta de pérdidas y ganancias.
El resultado de 2022 de E-DIS está afectado por el ajuste de 184 M€ en el
importe neto de la cifra de negocio comentado anteriormente, introducido al
resultar las retribuciones de 2017, 2018 y 2019 establecidas en la Orden
TED/749/2022 inferiores a las que había estimado la empresa.

En el resto de empresas, se observa una mayor variabilidad en cada ejercicio.

Destaca el resultado tanto de explotación como del ejercicio de UFD en el año

2020, que aumentan en torno al 30% y el 40% respectivamente. El primer motivo
es la reducción de la dotación a la amortización del fondo de comercio y las
concesiones, vinculadas a las fusiones en 2010 y 2012 que se han mencionado
en la descripción de las empresas analizadas, por su amortización completa
pasados los 10 años. El segundo motivo es la reducción del coste de la deuda
por la reducción de los tipos de interés a los que se financia. Esto afecta también,
pero en sentido inverso, en 2022, cuando sube el tipo de interés y aumentan los
gastos financieros, haciendo que se duplique el resultado financiero negativo.

HCDE en 2019 aumenta Otros ingresos de explotación y también ligeramente el

importe neto de la cifra de negocio. En 2021 hay también un aumento de
ingresos, motivado por la aparición de unas “Correcciones sobre ventas” por
valor de 35,4 millones €, según se detalla en la nota 21 a) de la memoria de dicho
ejercicio, sin identificarse a qué corresponde. En 2022 el incremento del

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 75 de 96

resultado neto del ejercicio es fruto del resultado financiero positivo, como se ha
mencionado en el respectivo apartado, por el resultado positivo por el traspaso
de unos préstamos.

En VIESGO destaca el incremento en el resultado neto del ejercicio en 2020,

debido a que recibe un importante dividendo de BEGASA por valor de 124,5
millones €, el cual ha supuesto un ingreso financiero de 87,8 millones €. En los
dos siguientes ejercicios ya no recibe dividendo de su participada, por lo que el
resultado financiero se torna negativo, y junto con el traspaso de unas emisiones
de bonos a EDP Energías de Portugal por la fusión en 2022, se produce una
reducción del resultado neto del ejercicio.

Tabla 50. Resultado neto del ejercicio (M€) y tasa de variación (%)

Millones de euros Tasa Tasa Tasa Tasa

variación variación variación variación
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022 2019/18 2020/19 2021/20 2022/21

E-DIS 1.029 1.013 937 917 712 -1,5% -7,6% -2,1% -22,3%
HCDE 74 85 69 98 97 14,1% -19,5% 42,9% -1,3%
I-DE 797 794 778 720 726 -0,4% -2,0% -7,4% 0,7%
UFD 152 194 270 227 261 28,1% 38,9% -15,9% 15,2%
VIESGO 89 89 159 62 46 -0,5% 79,6% -61,4% -24,6%
Total 2.142 2.175 2.213 2.024 1.843 1,6% 1,7% -8,5% -9,0%

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

VI. INFORMACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El Estado de Flujos de Efectivo (EFE) es un estado contable que nos informa del
movimiento de efectivo de una empresa durante un ejercicio económico. Recoge
la procedencia de los activos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes y
su aplicación, y se subdivide en tres grandes categorías:

1. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE): cobros y pagos

de las actividades de explotación, es decir, de las actividades que constituyen
la fuente principal de ingresos y gastos de la empresa.
2. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (FEAI): cobros y pagos de
las actividades de inversión.
3. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (FEAF): cobros y pagos
consecuencia de la actividad financiera de la empresa: asunción y
amortización de deuda, distribución de dividendos.

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Tabla 51. Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE), de inversión (FEAI)
y de financiación (FEAF) (M€)
Millones €
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA
FEAE FEAI FEAF FEAE FEAI FEAF FEAE FEAI FEAF FEAE FEAI FEAF FEAE FEAI FEAF
E-DIS 1.248 -609 -639 1.382 -609 -773 1.486 -452 -1.034 38615 -566 180 1.078 -501 -577
HCDE 102 -45 -34 100 -43 2 108 -48 -94 106 -56 -89 31 -54 87
I-DE 1.028 -489 -539 884 -672 -212 1.070 -491 -579 818 -458 -359 1.058 -623 -436
UFD 410 -131 -279 490 -248 -243 475 -217 -258 372 -213 -159 682 -253 -329
VIESGO 129 -46 -84 115 -48 -46 125 -53 -72 104 -42 -28 71 1.096 -1.162
TOTAL 2.917 -1.320 -1.574 2.972 -1.619 -1.273 3.264 -1.261 -2.037 1.786 -1.335 -456 2.921 -335 -2.417

Fuente: Circular 5/2009

Se observa cuando las empresas hacen una mayor distribución de dividendos

según el reporte del EFE al aumentar el signo negativo del flujo de efectivo de
las actividades de financiación.

Para E-DIS, tiene lugar un mayor desembolso para el accionista en 2020

respecto al resto de años.

HCDE solo reporta en 2020 pago de dividendos en el EFE, por lo que es en ese
año cuando aumenta el signo negativo del flujo de efectivo de las actividades de
financiación (FEAF).

I-DE distribuye dividendos de manera estable, excepto en 2022 que la cuantía

recogida en el EFE es menor, pero no se aprecia en FEAF debido a que también
ha amortizado deuda intragrupo. Por otro lado, en 2019 se aprecia un ligero
aumento de la inversión, que en balance se recoge en inversiones financieras a
corto plazo (créditos a terceros).

UFD presenta una posición más estable en sus flujos de efectivo, con la ligera
diferencia en 2018 en un menor FEAI debido a la reducción del saldo deudor que
la empresa mantiene en el cash-pooling con NATURGY ENERGY GROUP,
S.A.U.

VIESGO distribuye dividendos únicamente en 2022. En ese año aumentan los

cobros por desinversiones en sociedades del grupo, dando lugar a un flujo de

15 Este menor importe en el Flujo de Efectivo de las Actividades de Explotación de E-DIS en 2021
se explica por una reducción de la partida del pasivo corriente “Acreedores varios” de 1.510
millones € en 2020 a 657 millones € en 2021, sin aparecer en ninguna nota explicativa en la
memoria.

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efectivo de las actividades de inversión con signo positivo muy alto, pero que se
compensa con un flujo de efectivo de las actividades de financiación con signo
negativo muy alto, por la devolución y amortización de obligaciones y otros
valores negociables. Todo ello por efecto de la fusión por absorción de VIESGO
HOLDCO e IE2 HOLDCO por parte de VIESGO DISTRIBUCIÓN.

Tabla 52. Flujo de caja libre (M€)

Millones €
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 639 773 1.034 -180 577
HCDE 58 57 60 50 -23
I-DE 539 212 578 360 435
UFD 279 242 259 159 429
VIESGO 83 68 72 61 1.167
Fuente. Circular 5/2009 y elaboración propia

En la anterior tabla se muestra el flujo de caja libre (free cash flow) de cada
distribuidora de electricidad, como la suma del flujo de efectivo de las actividades
de explotación y el flujo de efectivo de las actividades de inversión. Un flujo de
caja libre positivo indica que los flujos de explotación son suficientes para
financiar las necesidades de inversión; un flujo de caja libre negativo, indica que
las actividades de explotación e inversión son deficitarias y requieren ser
financiadas. El dato de VIESGO de 2022 está afectado por el efecto de la fusión
anteriormente indicada.

VII. BALANCE Y OPERACIONES CON EMPRESAS DEL GRUPO

Y ASOCIADAS
En este apartado se analiza la información contenida en las cuentas anuales
relativa a las cuentas del balance que mantienen las empresas distribuidoras con
empresas del grupo y asociadas y se compara con los importes que mantienen
con terceros.

El objetivo de este análisis es identificar la relevancia de las operaciones

intragrupo dentro del balance y la cuenta de resultados de las empresas
distribuidoras, así como su naturaleza. Se trata de operaciones significativas
puesto que podrían conllevar, por realizarse entre sociedades del mismo grupo,
subvenciones cruzadas de la actividad regulada de distribución hacia otras
actividades que realicen sociedades del mismo grupo.

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Primero. Balance con empresas del grupo y asociadas

En este apartado se analiza la información contenida en la memoria de las
cuentas anuales relativa a las partidas del balance que mantienen las empresas
distribuidoras con empresas del grupo.

Tabla 53. ANC y AC con empresas del grupo, asociadas y terceros (M€)
Millones de euros
2018 2019
EMPRESA ANC y AC con ANC y AC ANC y AC con ANC y AC con
empresas del grupo con terceros empresas del grupo terceros

E-DIS 457 13.429 432 13.846

HCDE 36 947 33 1.033
I-DE 213 12.817 264 13.197
UFD 60 4.834 135 4.744
VIESGO 146 913 165 950
Total 911 32.941 1.030 33.770
Millones de euros
2020 2021 2022
EMPRESA ANC y AC con ANC y AC con ANC y AC con
ANC y AC ANC y AC ANC y AC
empresas del empresas del empresas del
con terceros con terceros con terceros
grupo grupo grupo

E-DIS 473 13.755 321 13.928 321 13.914

HCDE 5 1.038 6 999 4 1.166
I-DE 358 13.271 104 13.492 113 14.073
UFD 184 4.717 122 4.768 60 4.893
VIESGO 99 978 92 1.014 92 1.053
Total 1.119 33.760 646 34.200 591 35.100
Nota: Activo con empresas del grupo incluye “Inversiones financieras a largo plazo en empresas del grupo
y asociadas”, “Inversiones financieras a corto plazo en empresas del grupo y asociadas” y “Clientes,
empresas del grupo y asociadas”. Activo con terceros incluye las restantes partidas del activo no corriente
y del activo corriente no incluidas en el activo con empresas del grupo.

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

En promedio, el activo con empresas del grupo y asociadas tiene una

representación bastante baja dentro del activo total, representando entre el 3-
5%, mientras que el resto del activo tanto corriente como no corriente se sitúa
entre el 95-97% del activo total, con la excepción de VIESGO, que se sitúa en
niveles de activo intragrupo entre el 8-15% del activo total. Sigue en general, en
todas las empresas, una tendencia variable, con cierto crecimiento en 2020, para
alcanzar niveles mínimos en 2022.

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Tabla 54. PNC y PC con empresas del grupo, asociadas y terceros (M€)
Millones de euros
2018 2019
EMPRESA PNC y PC con PNC y PC con PNC y PC con PNC y PC con
empresas del grupo terceros empresas del grupo terceros

E-DIS 2.322 4.254 3.673 4.515

HCDE 228 195 228 199
I-DE 4.216 3.095 4.632 3.023
UFD 2.579 738 2.635 776
VIESGO 275 212 334 217
Total 9.620 8.494 11.502 8.729

Millones de euros
2020 2021 2022

EMPRESA PNC y PC con PNC y PC con PNC y PC con

PNC y PC PNC y PC PNC y PC
empresas del empresas del empresas del
con terceros con terceros con terceros
grupo grupo grupo

E-DIS 3.568 4.702 4.245 3.755 4.128 3.581

HCDE 530 205 433 166 503 164
I-DE 4.855 3.093 5.251 2.750 5.122 3.089
UFD 2.580 803 2.526 737 2.431 852
VIESGO 536 215 511 215 484 184
Total 12.069 9.017 12.964 7.622 12.667 7.870
Nota: Pasivo con empresas del grupo incluye “Deudas a largo plazo en empresas del grupo y asociadas”,
“Deudas a corto plazo en empresas del grupo y asociadas”, “Proveedores, empresas del grupo”,
“Proveedores, empresas asociadas”. Pasivo con terceros incluye las restantes partidas del pasivo no
corriente y del pasivo corriente no incluidas en el pasivo con empresas del grupo.
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

En cuanto al pasivo con empresas del grupo y asociadas, la situación es

diferente. La financiación intragrupo representa entre el 56% y el 68% del pasivo
total (pasivo no corriente y pasivo corriente), con una tendencia creciente. UFD
es quien a lo largo de los años ha contado con mayor financiación intragrupo,
mientras que E-DIS inició el periodo de estudio con mayor financiación externa,
hasta que en 2021 las cifras se invierten y el pasivo intragrupo supera al resto
del pasivo. HCDE por su parte, presenta el mayor aumento del periodo en 2020
al pasar de suponer la financiación intragrupo un 53% del total a un 72%.

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Tabla 55. Componentes del PNC y PC con empresas del grupo y asociadas (M€)
Millones de euros
2018 2019
EMPRESA Deudas Deudas Deudas Deudas
Proveedores Proveedores
intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo
intragrupo intragrupo
a LP a C/P a LP a C/P

E-DIS 1.513 674 135 1.959 1.562 152

HCDE 220 5 3 220 5 3
I-DE 3.758 458 0 4.260 371 0
UFD 2.524 47 8 2.566 47 22
VIESGO 0 269 6 0 327 6
Total 8.015 1.453 153 9.005 2.313 184

Millones de euros
2020 2021 2022
EMPRESA Deudas Deudas Deudas Deudas Deudas Deudas
Proveedores Proveedores Proveedores
intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo intragrupo
intragrupo intragrupo intragrupo
a LP a C/P a LP a C/P a LP a C/P

E-DIS 3.153 320 94 3.960 162 123 3.850 139 139

HCDE 300 225 5 410 15 8 470 0 33
I-DE 3.899 956 -1 4.878 372 1 4.587 520 14
UFD 2.521 47 13 2.461 62 3 2.395 33 3
VIESGO 200 327 10 480 0 31 468 4 12
Total 10.073 1.875 121 12.189 610 165 11.770 696 201

Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

En cuanto a la composición del pasivo intragrupo, la mayor parte del mismo es

a largo plazo. En los tres primeros años la proporción está en un 68-72% deuda
a largo plazo, 27-31% deuda a corto plazo y 1-2% proveedores. Sin embargo, a
partir de 2021 la deuda a corto plazo con empresas del grupo se reduce al 3%
en promedio para las 5 distribuidoras y el largo plazo pasa a representar el 94%
de la deuda intragrupo de las empresas analizadas. Destaca especialmente
VIESGO, quien al inicio del periodo de estudio no contaba con deuda con
empresas del grupo a largo plazo hasta 2020.

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Segundo. Operaciones con empresas del grupo y asociadas

Las 5 empresas analizadas realizan operaciones con empresas de su mismo
grupo empresarial por importes relevantes, que tienen la siguiente naturaleza:

(i) Operaciones que afectan al Resultado de Explotación:

a. Operaciones de ingreso: se corresponden fundamentalmente con

los importes recibidos de comercializadoras y comercializadoras de
último recurso del mismo grupo empresarial, en concepto de
ingresos por peajes de acceso, y derechos de acometida,
verificación, enganche y alquiler de equipos de medida. También
se corresponden con prestaciones de servicios realizadas a otras
empresas del grupo.

b. Operaciones de gasto: se corresponden con aprovisionamientos

recibidos de empresas del grupo, y los servicios prestados por
empresas del grupo.

(ii) Operaciones que afectan al Resultado Financiero:

a. Operaciones de ingreso: se corresponden con los dividendos

recibidos de las sociedades participadas, y los intereses por los
saldos positivos depositados en cuentas corrientes interempresa.

b. Operaciones de gasto: se corresponden con los gastos financieros

de la deuda con empresas del grupo.

(iii) Dividendos pagados: se refiere a los dividendos satisfechos a las

sociedades del grupo.

(iv) Adquisición de inmovilizado: se corresponde con inmovilizado

adquirido a sociedades del grupo.

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Tabla 56. Gastos por servicios exteriores (millones €), parte facturada por empresas del grupo (millones €) y porcentaje.

Millones de euros
2018 2019 2020 2021 2022
EMPRESA Por Por Por Por Por
Servicios Servicios Servicios Servicios Servicios
empresas % empresas % empresas % empresas % empresas %
exteriores exteriores exteriores exteriores exteriores
del grupo del grupo del grupo del grupo del grupo
E-DIS 356 176 49% 362 195 54% 365 194 53% 307 157 51% 371 181 49%
HCDE 39 27 70% 39 26 67% 40 27 67% 39 26 67% 40 28 69%
I-DE 271 130 48% 279 121 43% 264 127 48% 272 132 49% 275 139 51%
UFD 170 51 30% 132 26 20% 133 38 28% 140 20 14% 146 11 7%
VIESGO 36 21 58% 36 22 62% 31 18 58% 37 22 58% 40 21 52%
Total y
media
872 405 47% 848 391 46% 834 404 48% 795 357 45% 873 380 44%

Fuente: CCAA auditadas

Del total de la partida de Servicios Exteriores, la distribuidora que soporta mayor gasto facturado por otras empresas del grupo
es HCDE, que se ha movido entre un 67% y un 70% de los servicios exteriores. Por el contrario, UFD es la que menor proporción
de servicios exteriores realizados por empresas del grupo declara en sus cuentas anuales. La media se ha situado en un 46%
para el periodo de estudio.

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VIII. INFORMACIÓN DE LOS RATIOS POR EMPRESA

En los siguientes apartados se muestran los resultados de los ratios de
rentabilidad y de los ratios indicados en la Comunicación 1/2019, de la CNMC.

Primero. Ratios de rentabilidad

Se recogen en esta parte los ratios de rentabilidad, que informan sobre la
capacidad de la empresa de remunerar a través de los beneficios los recursos
financieros utilizados para obtenerlos.

A. Rentabilidad económica (ROI) y rentabilidad financiera (ROE) por

empresas

El ratio de rentabilidad económica (return on investment, ROI), muestra el

beneficio obtenido por la explotación de los activos de la empresa sin tener en
cuenta cómo están financiados.

Resultado neto de explotación

ROI =
Activo total

El ratio de rentabilidad financiera (return on equity, ROE) muestra lo rentable que

es la distribuidora eléctrica para sus propietarios, es decir, expresa la rentabilidad
respecto de los recursos propios aportados por los accionistas.

Resultado neto del ejercicio

ROE =
Patrimonio neto o Fondos Propios

En la siguiente tabla se muestra la evolución del ROI y del ROE calculado sobre
el patrimonio neto o sobre los fondos propios, excluyendo en este segundo caso
las subvenciones, donaciones y legados recibidos, que como se ha explicado,
son muy importantes en las empresas distribuidoras eléctricas, y aunque forman
parte del patrimonio neto, no han sido aportados por sus accionistas.

El ROI se ha situado en el entorno del 8% a lo largo del periodo de análisis,

aunque se aprecia el efecto de la disminución del resultado neto de explotación
tanto en E-DIS como en I-DE, que reducen su ROI pasando de un 10,07% (2018)
a un 6,73% (2022) y de un 8,40% (2018) a un 6,37% (2022) respectivamente.

El ROE calculado sobre patrimonio neto supera el 13% en todos los ejercicios, y
el 21% si se calcula sobre fondos propios. Destaca también el ROE de VIESGO
para el ejercicio 2020 debido al resultado financiero positivo por los dividendos
de BEGASA.

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Tabla 57. ROI y ROE (%)

EMPRESA
ROI
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 10,07% 9,87% 9,09% 8,98% 6,73%
HCDE 10,42% 10,79% 9,25% 13,33% 7,19%
I-DE 8,40% 7,91% 7,21% 7,05% 6,37%
UFD 5,35% 6,27% 8,08% 6,90% 8,49%
VIESGO 8,08% 7,60% 9,40% 8,02% 9,52%
Media 8,46% 8,49% 8,60% 8,86% 7,66%

EMPRESA
ROE sobre PN
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 14,08% 16,64% 15,72% 14,68% 10,92%
HCDE 13,31% 13,31% 22,19% 24,08% 19,19%
I-DE 13,94% 13,68% 13,70% 12,88% 12,15%
UFD 9,61% 13,23% 17,77% 13,95% 15,65%
VIESGO 15,60% 15,73% 48,86% 16,24% 9,74%
Media 13,31% 14,52% 23,65% 16,36% 13,53%

EMPRESA
ROE sobre FFPP
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 27,49% 39,62% 38,01% 33,48% 23,70%
HCDE 18,47% 17,50% 43,34% 37,78% 26,93%
I-DE 26,36% 25,24% 25,48% 24,17% 21,32%
UFD 12,45% 17,80% 23,93% 18,59% 21,06%
VIESGO 23,24% 23,34% 107,29% 29,76% 14,87%
Media 21,60% 24,70% 47,61% 28,76% 21,58%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

B. Cociente entre el ROE y ROI (n.º de veces) por empresas

El cociente entre el ROE y el ROI muestra cuántas veces es mayor la rentabilidad

de los recursos aportados por los accionistas, respecto a la rentabilidad de todos
los activos de la distribuidora. El cociente se ha obtenido con el ROE calculado
sobre patrimonio neto como supuesto más conservador.

De manera general, todas las empresas presentan un ratio mayor que 1, lo que
indica que el ROE es superior al ROI.

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El hecho de que el ROE sea mayor al ROI es positivo para los accionistas, puesto
que al no estar financiando la totalidad del activo con fondos propios, sino
únicamente una parte, la rentabilidad que obtienen a partir de los fondos
aportados, es superior a la rentabilidad de los activos.

Tabla 58. Cociente entre el ROE y ROI (n.º de veces)

ROE / ROI (nº de veces)
EMPRESA
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 1,40 1,69 1,73 1,63 1,62
HCDE 1,28 1,23 2,40 1,81 2,67
I-DE 1,66 1,73 1,90 1,83 1,91
UFD 1,80 2,11 2,20 2,02 1,84
VIESGO 1,93 2,07 5,20 2,02 1,02
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

C. Margen de explotación por empresas

El margen de explotación muestra qué porcentaje de los ingresos de explotación

(importe neto de la cifra de negocios, trabajos realizados por la empresa para su
activo, otros ingresos de explotación) permanecen dentro del resultado de
explotación.

Resultado neto de explotación

Margen de explotación =
Ingresos de explotación

Se observa en la tabla siguiente que se sitúa alrededor del 46% en el periodo de

análisis.

Tabla 59. Margen de explotación (%)

Ratio de Margen de explotación
EMPRESA Media
2018 2019 2020 2021 2022
empresas
E-DIS 54,18% 53,65% 51,89% 53,24% 43,69% 51,33%
HCDE 50,46% 53,32% 47,39% 55,94% 42,59% 49,94%
I-DE 46,86% 46,00% 43,83% 42,23% 40,76% 43,93%
UFD 29,37% 33,32% 44,75% 38,40% 48,32% 38,83%
VIESGO 45,16% 45,12% 48,36% 44,58% 52,87% 47,22%
Media años 45,21% 46,28% 47,24% 46,88% 45,65% 46,3%
Fuente: CCAA auditadas y Circular 5/2009 de la CNMC

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D. Dividendos y ratio dividendos pagados / Resultado neto del ejercicio

anterior por empresas

La información de los dividendos pagados se ha obtenido del Estado de flujos de

efectivo. En total, las empresas han repartido 10.640 millones € de dividendos
entre 2018-2022, correspondiendo 5.202 millones € a E-DIS.

El ratio dividendos / resultado neto del ejercicio anterior muestra qué parte del
resultado neto se reparte a los accionistas de la empresa, saliendo fuera de ésta.
En caso de ser superior el dividendo entregado que el resultado del ejercicio, la
empresa habrá optado por retirar también fondos de las reservas y de la prima
de emisión, siempre que tenga la parte mínima legal dotada.

En general, todas las compañías han distribuido dividendos por encima de los
beneficios del ejercicio en algunos años. Esta distribución se ha efectuado con
tesorería disponible y con incremento de deuda. HCDE y VIESGO solo reportan
dividendos repartidos en su Estado de Flujos de Efectivo en un ejercicio, la
primera en 2020 y la segunda en 2022.

Tabla 60. Dividendos pagados (M€)

Dividendos pagados (Millones de euros)
EMPRESA
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 301 1.301 2.317 723 560
HCDE 0 0 400 0 0
I-DE 849 659 859 800 332
UFD 363 308 234 140 258
VIESGO 0 0 0 0 236
Total empresas 1.513 2.268 3.810 1.664 1.386
Fuente: Datos del Estado de flujos de efectivo de las CCAA auditadas y Circular 5/2009

Tabla 61. Dividendos pagados / Resultado neto del ejercicio anterior (%)
Dividendos pagados / RN del ejercicio anterior (%)
EMPRESA
2018 2019 2020 2021 2022
E-DIS 28,7% 126,4% 228,7% 77,2% 61,0%
HCDE 0,0% 0,0% 470,3% 0,0% 0,0%
I-DE 122,8% 82,7% 108,2% 102,8% 46,1%
UFD 236,4% 203,0% 120,4% 52,1% 113,7%
VIESGO 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 383,1%
Media 77,6% 82,4% 185,5% 46,4% 120,8%
Fuente: Cálculos CNMC a partir de los datos del Estado de flujos de efectivo y Circular 5/2009

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 87 de 96

Segundo. Ratios de la Comunicación 1/2019 de la CNMC

La Comunicación 1/2019, de 23 de octubre, de la Comisión Nacional de los
Mercados y la Competencia, define un conjunto de ratios para medir el nivel de
endeudamiento y la capacidad económico-financiera de las empresas, y enuncia
los rangos de valores recomendables de los mismos. Entre las empresas a las
que se dirige esta comunicación están las que realizan la actividad regulada de
distribución de electricidad.

A continuación, se muestran los resultados de los cinco ratios enunciados en la

comunicación para las empresas analizadas en el presente informe. Hay que
señalar que los valores de los ratios y del IGR son los indicados en las
Resoluciones por las que se establece el Índice Global de Ratios de 202016,
202117, 202218, 202319 y 202420, respectivamente.

A. Ratio 1 por empresas

El Ratio 1 se utiliza para medir el nivel de apalancamiento financiero de una

sociedad, es decir, la proporción de endeudamiento que utiliza para financiarse,
del total de capitales (deuda y patrimonio neto) de la sociedad. El valor máximo
recomendado del ratio 1 es un 70%.

𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 1 =
(𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑛𝑒𝑡𝑎 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜)

16 Resolución de 29 de julio de 2020, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la

que se establece el valor del Índice Global de Ratios de 2020 de las empresas que realizan las actividades
de transporte y distribución de energía eléctrica.
17 Resolución de 25 de marzo de 2021, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la

que se establece el valor del Índice Global de Ratios de 2021 de las empresas que realizan las actividades
de transporte y distribución de energía eléctrica y las actividades de transporte, regasificación,
almacenamiento subterráneo y distribución de gas natural.
18 Resolución de 5 de mayo de 2022, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la

que se establece el valor del Índice Global de Ratios de 2022 de las empresas que realizan las actividades
de transporte y distribución de energía eléctrica y las actividades de transporte, regasificación,
almacenamiento subterráneo y distribución de gas natural.
19 Resolución de 23 de febrero de 2023, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la

que se establece el valor del Índice Global de Ratios de 2023 de las empresas que realizan las actividades
de transporte y distribución de energía eléctrica y las actividades de transporte, regasificación,
almacenamiento subterráneo y distribución de gas natural.
20 Resolución de 20 de diciembre de 2023, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por

la que se establece el valor del Índice Global de Ratios de 2024 de las empresas que realizan las actividades
de transporte y distribución de energía eléctrica y las actividades de transporte, regasificación,
almacenamiento subterráneo y distribución de gas natural.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 88 de 96

Todas las empresas analizadas se sitúan en todos los periodos por debajo del
valor máximo recomendado para este ratio. UFD es quien tiene una posición más
cercana al límite, pero siempre se mantiene por debajo. Quien viene mostrando
una posición más holgada es siempre E-DIS, que nunca ha superado el 50% de
apalancamiento.

Tabla 62. Ratio 1 por empresas

Ratio 1 IGR
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
(IGR 2020) (IGR 2021) (IGR 2022) (IGR 2023) (IGR 2024)
E-DIS 28% 41% 41% 43% 41%
HCDE 30% 27% 61% 51% 46%
I-DE 45% 47% 49% 51% 50%
UFD 63% 66% 65% 62% 60%
VIESGO 33% 36% 62% 54% 47%
Fuente: Cálculos CNMC

B. Ratio 2 por empresas

El Ratio 2 se emplea para valorar la capacidad de cobertura de los intereses

financieros por parte de una sociedad, o lo que es lo mismo, calcula el número
de veces que los fondos procedentes de las operaciones pueden hacer frente a
la cobertura de los intereses. El valor mínimo recomendado del ratio 2 es de 5,0.

(𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑐𝑒𝑑𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 + 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠)

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 2 =
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

Tabla 63. Ratio 2 por empresas

Ratio 2 IGR
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
(IGR 2020) (IGR 2021) (IGR 2022) (IGR 2023) (IGR 2024)
E-DIS 24,0 28,0 20,3 17,6 11,9
HCDE 18,0 21,8 16,3 12,9 43,1
I-DE 17,0 17,9 16,4 17,2 24,7
UFD 8,4 11,6 13,2 12,5 7,8
VIESGO 739,9 2.658,1 1.495,9 54,6 5,5
Fuente: Cálculos CNMC

Todas las empresas se sitúan dentro de los rangos de valores recomendables.

VIESGO ha empeorado el valor de este ratio significativamente fruto de la fusión
de 2022 por el aumento de los gastos por intereses y a su vez ha reducido sus
fondos procedentes de operaciones.

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C. Ratio 3 por empresas

El ratio 3 muestra la proporción de activos de una sociedad que están financiados

por deuda. Los activos se miden a través del RAB, para aquellas empresas que
tienen un reconocimiento explícito del mismo en la regulación, como es el caso
de las distribuidoras eléctricas, o a través de su valor en libros, en los demás
casos. El valor máximo recomendado del ratio 3 es un 70%.

Deuda neta
Ratio 3 =
RAB + Inmovilizado en curso

Todas las empresas se sitúan dentro de los rangos de valores recomendables.

D. Ratio 4 por empresas

El ratio 4 muestra la capacidad de una sociedad de hacer frente a la devolución

de su deuda a través de su EBITDA. El valor resultante es el número de años
que el EBITDA tendría que ser dedicado exclusivamente a la devolución de la
deuda para su amortización. El valor máximo recomendado del ratio 4 es de 6,0.

Tabla 64. Ratio 4 por empresas

Ratio 4 IGR
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
(IGR 2020) (IGR 2021) (IGR 2022) (IGR 2023) (IGR 2024)
E-DIS 1,4 2,1 2,1 2,5 2,8
HCDE 2,0 1,5 3,5 2,4 3,2
I-DE 2,8 3,2 3,4 3,7 3,8
UFD 4,4 4,1 4,4 4,6 3,7
VIESGO 2,2 2,5 3,5 3,2 2,6
Fuente: Cálculos CNMC

Todas las empresas se sitúan dentro del rango de valores recomendables del
ratio 4. Todas las empresas podrían hacer frente a su deuda neta en como
máximo, con los últimos datos, 3,8 años, siendo I-DE la empresa que más
tardaría.

E. Ratio 5 por empresas

El ratio 5 muestra la capacidad de una sociedad de hacer frente a la devolución

de la deuda a través de los fondos procedentes de operaciones. Su valor indica
el número de años que los fondos procedentes de operaciones tendrían que ser
dedicados exclusivamente a la devolución de la deuda para su amortización. El
valor máximo recomendado del ratio 5 es de 7,3.

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Deuda neta
Ratio 5 =
Fondos procedentes de operaciones

Tabla 65. Ratio 5 por empresas

Ratio 5 IGR
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
(IGR 2020) (IGR 2021) (IGR 2022) (IGR 2023) (IGR 2024)
E-DIS 2,7 3,9 3,3 4,5 7,0
HCDE 2,4 1,9 4,9 4,5 3,9
I-DE 4,4 4,8 5,2 5,6 5,8
UFD 6,4 5,4 6,2 6,4 5,1
VIESGO 2,6 2,8 3,7 3,7 4,9
Fuente: Cálculos CNMC

Todas las empresas se sitúan dentro del rango de valores recomendables del
ratio 5. E-DIS ha aumentado en el último ejercicio su valor de este ratio,
acercándose al límite, debido a una reducción importante de los fondos
procedentes de las operaciones, por el ajuste realizado en 2022 derivado de que
la Orden TED/749/2022 ha reconocido una retribución de 2017, 2018 y 2019
inferior a la que la empresa había estimado.

F. Cálculo del índice global de Ratios (IGR) por empresas

El Índice Global de Ratios (IGR) permite evaluar de forma global el nivel de

endeudamiento y la capacidad económico-financiera de las empresas. Se
calcula ponderando los valores obtenidos para los cinco ratios financieros
definidos en la Comunicación 1/2019 y su resultado puede tener un valor
comprendido entre 0 y 1.

𝐼𝐺𝑅 = 0,1 𝑥 𝑅1 + 0,05 𝑥 𝑅2 + 0,3 𝑥 𝑅3 + 0,2 𝑥 𝑅4 + 0,35 𝑥 𝑅5

Tabla 66. Cálculo del IGR por empresas

Ratio 2 IGR
EMPRESA 2018 2019 2020 2021 2022
(IGR 2020) (IGR 2021) (IGR 2022) (IGR 2023) (IGR 2024)
E-DIS 1 1 1 1 1
HCDE 1 1 1 1 1
I-DE 1 1 1 1 1
UFD 1 1 1 1 1
VIESGO 1 1 1 1 1
Fuente: Cálculos CNMC

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Todas las empresas, al situarse dentro del rango de valores recomendables de

todos los ratios, tienen un Índice Global de Ratios de 1, por lo que cumplen con
los requisitos de prudencia financiera y no sufren por ello ninguna penalización
en su retribución.

IX. CONCLUSIONES
De conformidad con el análisis realizado, se obtienen las siguientes conclusiones
respecto al periodo estudiado (2018-2022):

1. Todas las empresas analizadas muestran un crecimiento en su activo total

a lo largo de los años analizados. Para el conjunto de las distribuidoras
analizadas el activo total pasa de 33.852 M€ en 2018 a 35.690 M€ en 2022.
Adicionalmente destaca lo siguiente:
• En todas las distribuidoras ha aumentado el inmovilizado intangible
excepto en UFD y VIESGO, debido a la amortización de un fondo de
comercio. Las aplicaciones informáticas representan el 70%-99% del
inmovilizado intangible, y éste a su vez entre el 0,16% y el 4,18% del
activo no corriente, según la empresa y año. Para el conjunto de las
distribuidoras analizadas el inmovilizado intangible pasa de 476 M€
(2018) a 466 M€ (2022).
• A lo largo del periodo analizado las empresas han mantenido su
inmovilizado material prácticamente constante, con pequeños
incrementos, lo que quiere decir que el volumen de inversiones ha
sido similar a la amortización de los activos. Para el conjunto de
las distribuidoras analizadas, el inmovilizado material pasa de 29.305
M€ en 2018 a 30.208 M€ en 2023. Alrededor de un 20% de las altas
en inmovilizado material tienen origen en subvenciones, donaciones
y legados. Esto incluye tanto subvenciones de distintos organismos,
como instalaciones financiadas o cedidas por terceros.

• La inversión media anual se ha situado en 1.517 millones €/año

(siendo el máximo 1.722 M€ en 2022, año en que el límite de inversión
para el conjunto de la actividad de distribución de energía eléctrica
resulta ser de 1.837 M€).

2. Respecto a cómo financian su activo las empresas distribuidoras, de 2018 a

2020 se observa un incremento en el peso relativo del pasivo total frente al
patrimonio neto. Desde 2020 todas las distribuidoras muestran mayor
financiación ajena frente a la propia. En promedio, el patrimonio neto
representa el 42% del activo total a lo largo del periodo analizado, y el pasivo
total el 58%.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 92 de 96

• Se observa una tendencia decreciente en los fondos propios de la

mayoría de las distribuidoras eléctricas a lo largo del periodo analizado
(para el conjunto de distribuidoras los fondos propios pasan de 8.773
M€ en 2018 a 8.323 M€ en 2022). Los resultados positivos obtenidos
en estos ejercicios se han destinado principalmente a repartir
dividendos, aunque también se han seguido dotando las reservas. Por
lo que se refiere a las subvenciones, UFD es la única distribuidora
que muestra incrementos constantes a lo largo del periodo de estudio.
Para el conjunto de distribuidoras el importe de las subvenciones pasa
de 6.964 M€ en 2018 a 6.829 M€ en 2022.

• El peso del pasivo no corriente es siempre superior al pasivo

corriente para las distintas distribuidoras analizadas con la excepción
de VIESGO de 2018 a 2020. Para el conjunto de las distribuidoras, la
relación pasivo no corriente/pasivo corriente pasa de un 70%/30% en
2018 a un 83%/17% en 2022.

3. Se observa un constante crecimiento de la deuda neta en todas las

compañías distribuidoras durante el periodo analizado, excepto en UFD que
mantiene una posición constante e incluso se observa una reducción en el
último ejercicio. Para el conjunto de las distribuidoras, la deuda neta pasa de
10.769 M€ en 2018 a 13.955 M€ en 2022.

A pesar del crecimiento observado de la deuda neta, ésta se sigue

manteniendo en todas las empresas por debajo del valor de sus activos fijos.

4. Las empresas han contabilizado los ingresos procedentes de la actividad de

distribución, en cada año, conforme a su mejor previsión de retribución
definitiva resultante de la metodología del Real Decreto 1048/2013 en los
años 2018 y 2019, y de la metodología de la Circular 6/2019 en los años
2020, 2021 y 2022. Por lo tanto, los ingresos y los resultados de la cuenta de
pérdidas y ganancias no reflejan las retribuciones provisionales recibidas en
cada año, sino la mejor estimación de las empresas de retribución definitiva
a cierre de cada ejercicio, conforme a las citadas metodologías. Además, el
importe neto de la cifra de negocios incluye una estimación de los ingresos
pendientes de cobro derivados de que las instalaciones puestas en servicio
en el año n-2 comienzan a ser retribuidas en el año n. En cuentas a cobrar y
a pagar del balance, se registran las diferencias a cobrar y pagar entre las
cantidades registradas como ingresos en cada ejercicio, y las que han
recibido durante dicho ejercicio.

E-DIS explica en su memoria que ha incorporado un ajuste en el importe neto

de la cifra de negocio de 2022 por importe de 184 millones €, para considerar

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 93 de 96

menor retribución respecto a la que habían estimado en los ejercicios 2017,

2018 y 2019, como consecuencia de la publicación de la Orden
TED/749/2022, que ha aprobado las retribuciones definitivas de dichos
ejercicios.

I-DE indica en su memoria que mantiene en su balance una cuenta a cobrar

como diferencia entre las retribuciones definitivas de 2016 (Orden
TED/490/222), 2017, 2018 y 2019 (Orden TED/749/2022), y las estimaciones
que la empresa había hecho en dichos ejercicios, dado que considera
altamente probable que prosperen los recursos que ha interpuesto.

VIESGO muestra en su memoria de 2020 un incremento en los ingresos

regulados, explicando que ha estimado dichos ingresos con base en su mejor
entendimiento del nuevo modelo regulatorio. En particular, indica que los
ingresos incluyen 26 millones € correspondientes a la estimación del efecto
de la consolidación de la nueva metodología para el cálculo de la retribución
a partir de la aprobación de la Circular 6/2019. No obstante, indica que dicho
importe será revisado cuando se resuelvan los recursos pendientes y se
aprueben las retribuciones definitivas de 2017 a 2020.

Considerando todo ello, el importe neto de la cifra de negocios de 2022, y por

consiguiente, los resultados de dicho ejercicio y los ratios que dependen de
ambos, han de interpretarse con cautela.

5. En la cuenta de pérdidas y ganancias se observa lo siguiente:

• Tanto el importe neto de la cifra de negocios, como el EBITDA y el

resultado neto de explotación presentan unos valores en una senda
descendente, con la excepción de VIESGO y la estabilidad de UFD.
Sin perjuicio de lo ya apuntado, respecto a que los datos de 2022 han
de analizarse con cautela. Para el conjunto de las distribuidoras, el
importe neto de la cifra de negocio pasa de 5.710 M€ en 2018 a 5.172
M€ en 2022 (4.596 M€ en 2018 y 4.163 M€ en 2022 en el caso del
EBITDA).

• En cuanto al conjunto de gastos de explotación21, se han ido

reduciendo durante los 4 primeros años de estudio. En el último

21 Considerando la suma del importe de aprovisionamientos, gastos de personal (sin tener en

cuenta provisiones, indemnizaciones ni bajas incentivadas) y otros gastos de explotación (sin
tener en cuenta pérdidas, deterioro y variación de provisiones por operaciones comerciales), y
restando los trabajos realizados por la empresa para su activo.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 94 de 96

ejercicio aumentan ligeramente en comparación con el anterior, pero

no llegan a superar a los ahorros anteriores, salvo en el caso de E-
DIS, con un pequeño incremento respecto al primer ejercicio
analizado. Para el conjunto de las distribuidoras los gastos de
explotación pasan de 1.581 M€ (2018) a 1.468 M€ (2022).

• Los gastos de personal (sin tener en cuenta provisiones,

indemnizaciones ni bajas incentivadas) representan alrededor del 44%
de los gastos de explotación en 2022. Todas las empresas han
reducido sus gastos de personal en el periodo 2018-2022. Para el
conjunto de las distribuidoras los gastos de personal pasan de 712 M€
(2018) a 604 M€ (2022).

• Todas las empresas han reducido su plantilla a lo largo del periodo de

análisis, con una reducción anual promedio del 3,4%, pasando de una
plantilla total en 2018 de 8.167 personas a 7.115 personas en 2022.

• Si bien es cierto que todas las empresas presentan resultados

positivos en todos los ejercicios, se constata la disminución en el
resultado neto del ejercicio en las dos mayores distribuidoras, con una
reducción para E-DIS del 8,8% y para I-DE del 2,3%. Sin embargo, el
resto de empresas presentan una mayor variabilidad en cada ejercicio.
Para el conjunto de las distribuidoras analizadas, el resultado neto
pasa de 2.142 M€ en 2018 a 1.843 M€ en 2022.

• Los tipos de interés de la financiación han sido bajos en el periodo de

estudio, con incrementos en 2022.

6. En el análisis del Estado de flujos de efectivo se aprecia la distribución de

dividendos, que se ha situado en conjunto para las 5 empresas analizadas
entre los 1.386 millones € de 2022 y los 3.810 millones € de 2020. En algunos
ejercicios y para determinadas empresas, la distribución de dividendos ha
superado el resultado neto del ejercicio anterior, lo que implica que se han
efectuado repartos de dividendos con cargo a reservas y a prima de emisión.

7. En cuanto a los saldos y operaciones con partes vinculadas, se presenta

una elevada financiación a través del grupo.

• La inversión en empresas del grupo es reducida.

• De manera general, las distribuidoras eléctricas presentan una
importante financiación intragrupo en el largo plazo.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 95 de 96

• Los servicios exteriores recibidos de empresas del grupo de media se

sitúan en un 46% del total de estos gastos.

8. Respecto a la rentabilidad:
• El ROI se ha situado en el entorno del 8% a lo largo del periodo de
análisis, aunque se aprecia el efecto de la disminución del resultado
neto de explotación tanto en E-DIS como en I-DE, que reducen su ROI
pasando de un 10,07% (2018) a un 6,73% (2022), y de un 8,40%
(2018) a un 6,37% (2022) respectivamente.
• El ROE calculado sobre patrimonio neto ha sido superior al 13%, y de
más del 21% si se calcula sobre fondos propios, dado que las
subvenciones, donaciones y legados recibidos representan alrededor
del 37% del patrimonio neto en las empresas de distribución eléctrica.
• El margen de explotación ha evolucionado de manera diferente en
cada empresa, si bien, todas se sitúan en un rango entre el 45% y el
48%.

9. Por último, a pesar del incremento del endeudamiento antes señalado, las
empresas de distribución eléctrica presentan un Índice Global de Ratios de
1 en todos los años analizados, lo que indica que se sitúan dentro de los
rangos de valores recomendables de todos los ratios de la Comunicación
1/2019, de 23 de octubre.

Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia 96 de 96

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