Universidad de Chile
Facultad de Economía y Negocios
Ayudantía 3
Finanzas I
Otoño 2025
Profesor: Fernando Mejido.
Ayudantes: Aaron Alejandro, María Francisca Castañeda1 , Alexandra Poncio y Axl Reyes.
Comentes
1. De acuerdo al modelo índice, el beta y la desviacíon estándar son medidas de riesgo similares,
por lo que es indiferente cuál se utilice.
2. De acuerdo al modelo índice, los activos con alfas positivos se encuentran sobrevalorados, por lo
tanto un buen analista de inversiones se beneficiará solo de aquellos stocks.
3. Empresas con volatilidad idénticas tendrán betas iguales.
4. La diversificación de un gran número de activos elimina el riesgo completamente, por lo que ese
portafolio, de acuerdo con CAPM, tendría un β = 0 y, por tanto, se le debería exigir la tasa libre
de riesgo (rf)
5. ¿Qué significa que un activo tenga β = 0? ¿β = 1? ¿Qué tipo de instrumentos tienen estas
características?
6. Se afirma que para encontrar el portafolio óptimo de un conjunto de N activos riesgosos utilizando
el modelo índice, basta con conocer los β de cada uno de los activos considerados y maximizar
el β del portafolio. ¿Es esto correcto?
Matemático I: Modelo Índice
Suponga que el modelo de índice para las acciones A y B se estima a partir del exceso de rendimiento
con los siguientes resultados:
RA = 3 % + 0,7RM + eA
RB = −2 % + 1,2RM + eB
2 2
σM = 20 %, RA = 0,20, RB = 0,12
Además, recuerde que R2 representa el porcentaje de la varianza total explicado por el factor sistemá-
tico de mercado.
1. ¿Cuál es la desviación estándar de cada acción?
2. Desglose la varianza de cada acción en los componentes sistemáticos y específicos de la empresa.
Comente sus resultados.
3. ¿Cuáles son la covarianza y el coeficiente de correlación entre las dos acciones?
√
4. ¿Cuál es la covarianza entre cada acción y el índice de mercado? Hint: Recuerde que ρ = R2
5. Por último, determine el portafolio de mínima varianza y desglose su riesgo en sistemático e
idiosincrático.
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Matemático II: CAPM
Actualmente tiene el 50 % de su riqueza en un activo libre de riesgo y el 50 % en los cuatro activos a
continuación:
Activos (i) E(Ri ) βi wi
1 7,60 % 0,2 10 %
2 12,40 % 0,8 10 %
3 15,60 % 1,3 10 %
4 18,80 % 1,6 20 %
1. Asumiendo que los cuatro activos están en equilibrio (esto es, se ubican en la SML), determine
la rentabilidad esperada del portafolio. Calcule también el riesgo sistemático (beta) de dicho
portafolio.
2. Si ahora desea una rentabilidad del 12 % y para lograrlo se decide vender una fracción de su
inversión libre de riesgo y comprar esa misma fracción en el portafolio de mercado, determine
dicho porcentaje. Compruebe que su nuevo portafolio rinde efectivamente un 12 %. Además,
determine el riesgo sistemático (beta) de este nuevo portafolio.
3. Considere ahora formar un portafolio que solo mezcle el activo libre de riesgo y el portafolio de
mercado para lograr la misma rentabilidad del 12 %. ¿Cuánto se invierte en cada uno?
Matemático III: APT
Considere una economía donde los retornos de portafolios bien diversificados dependen de dos factores
sistémicos. Se tiene información de tres portafolios (P1 , P2 y P3 ). Los retornos de estos portafolios
fueron 18 %, 15 % y 12 %, respectivamente, mientras que la sensibilidad de los portafolios a los dos
factores sistémicos se resumen en la siguiente tabla:
P1 P2 P3
β1 1,5 0,5 0,6
β2 0,5 1,5 0,3
1. ¿Cuál es la tasa libre de riesgo en esta economía?
2. ¿Cuál es la ecuación de equilibrio (la que caracteriza los retornos esperados de los portafolios
como función de los factores sistémicos) en esta economía?
3. Suponga ahora que le ofrecen un nuevo portafolio que rentará 16 % y cuyas sensibilidades con
los factores sistémicos son β1 = 0,75 y β2 = 0,7. ¿Es correcto el valor de este portafolio?
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Extra
Comentes
1. Un ejemplo de modelo APT multifactor es el modelo de 3 factores de Fama y French.
2. El modelo CAPM es mejor que el modelo APT para definir la rentabilidad de activos.
Matemático
A continuación, se entregan los siguientes datos de retornos y sensibilidades para 3 portafolios usando
el modelo APT.
P1 P2 P3
E(Rpi ) 0, 18 0, 15 0, 12
β1 1, 5 0, 5 0, 6
β2 0, 5 1, 5 0, 3
Se pide:
1. Encontrar el retorno de los factores y la tasa libre de riesgo del Modelo APT. Plantear el modelo
de APT en equilibrio.
2. Calcular el retorno esperado de un inversionista que posee un 20 % invertido en el portafolio 1,
30 % invertido en el portafolio 2, y un 50 % invertido en el portafolio 3.
3. Suponga ahora que existe un portafolio con β1 = 0,7 y β2 = 0,75 que está entregando una
rentabilidad esperada del 16 %. ¿Existiría posibilidad de arbitraje? Si así fuera, demuéstrelo y
comente sus resultados.
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