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Resumen 1ER Parcial

Cálculo Financiero (Universidad Argentina de la Empresa)

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UNIDAD 1: TASAS

¿Qué es una operación financiera?

Existe una única operación financiera que se configura cuando se da la toma y colocación de fondos de
manera simultánea.

Ejemplos: Plazo fijo, pongo un determinado capital y hay otra persona que lo está recibiendo/tomando,
entonces es una operación financiera porque se da de manera simultánea la toma y colocación de
fondos. Descuento de cheque, tengo un documento que lo presento a descuento, hay una persona que
toma ese documento y coloca en mi un determinado capital, me presta un dinero y otra parte recibe el
capital. Préstamo, tengo una necesidad de fondos, pido un capital, hay alguien que me presta ese dinero,
hay alguien que coloca en mí un dinero a cambio de una ganancia. Bono, etc. Son instrumentos a través
de los cuales se configura una operación financiera.

Elementos de las operaciones financieras

Para que exista una operación financiera se tienen que dar determinados elementos:
1. Bien de cambio: Es el dinero.
2. Plazo: Es el plazo de tiempo, mínimo de tiempo.
3. Rendimiento implícito: Rendimiento es en términos de tasa, de manera genérica, porque cuando me
prestan plata me van a cobrar un costo, si bien es una operación financiera esa operación tiene un
costo, no una ganancia. Entonces cuando hablo de rendimiento hablo de tasa implícita, que
depende de qué lado la mire representa costo o ganancia.
4. Partes:
 Colocador de fondos: Sujeto que tiene un excedente de dinero y está dispuesto a postergar
el consumo que pueda hacer con el bien de cambio (dinero) por un período de tiempo para
destinarlo a una operación financiera a cambio de obtener un rendimiento. Ejemplo: En un
préstamo, el colocador es la entidad que presta el capital al tomador de fondos.
 Tomador de fondos: Sujeto que tiene necesidad de fondos y está dispuesto a asumir un
costo por un período de tiempo para obtener un capital. Ejemplo: En un préstamo, el
tomador es el que pide el dinero prestado.

Momento de inicio de la operación financiera: C0 ó Ci (Capital al inicio)

Momento de finalización de la operación financiera: C1 ó Cf (Capital al final)

Entre el momento 0 y el momento 1 de la operación financiera se encuentra el plazo de la operación

financiera que tiene “x” días. No hay siempre 30 días. El bien de cambio, que es el dinero, se va a referir
como el capital al inicio y capital al final.

 Capital inicial: Esta representado por la cantidad de billetes en términos nominales que se
debería depositar; siempre mayor a cero (Co)

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 Capital final: Esta representado por la cantidad de billetes que retirara al vencimiento de la
operación; es mayor al Co porque incluye un beneficio ya que hay una intención de lucro
(interés) (C1)

Variación relativa y absoluta:

En nuestra economía hay distintas variables económicas que son susceptibles de ser medidas en un
lapso de tiempo para arribar a una conclusión o decisión financiera. Ventas, producto bruto, costo, etc.

Por ejemplo: Empresa A y Empresa B. De ambas empresas tengo sus ventas

VENTAS EMPRESA EMPRESA B

A
VENTAS 1 5000 9000
VENTAS 2 6000 10000

Variación absoluta:
¿En cuánto aumentó en ese mes cada empresa su variable económica ventas? 100 cada una.
Se calcula la variación absoluta de la variable ventas:

Empresa A Δ Vtas = Vtas 02 – Vtas 01 = 6000 – 5000 = 1000

Empresa B Δ Vtas = Vtas 02 – Vtas 01 = 10000 – 9000 = 1000

Es la diferencia de una variable económica medida en dos momentos de tiempo distintos. Cada vez que
se calcule una variación absoluta se hace una diferencia matemática de capitales.
Es la diferencia en el monto de un capital medido en dos momentos de tiempo distintos.

Variación relativa:
¿Cuál de las dos empresas hizo más esfuerzo para incrementar sus ventas en 100?
Aumenta más porcentualmente una empresa (A) que la otra (B).

Empresa A Tasa Vtas A = Δ Vtas (variación absoluta) / Vtas 01 = 0,20  Tasa Vtas del 0,20
Empresa B Tasa Vtas B = Δ Vtas (variación absoluta) / Vtas 01 = 0,11  Tasa Vtas del 0,11

Es una tasa, se calcula tomando la variación absoluta y relacionándola con una de las dos variables que
componen esa variación absoluta.
En el caso de incremento = con la variable de origen.
En el caso de quita = con la variable de cierre.

Las decisiones financieras se toman a partir de la comparación de tasas, siempre.

Las tasas se trabajan con 6 decimales, el decimal número 6 se redondea en función al número 7 (si es
mayor o igual a 5 redondea hacia arriba).
El año calendario es de 365 días. El mes es de 30 días.

Axioma del comportamiento del capital

Se dice que todo sujeto económico racional va a tener preferencia por tener liquidez hoy porque el
hecho de tener dinero disponible le permite al sujeto hacer uso de alguna de las distintas alternativas de
inversión que ofrece el mercado y al cabo de un tiempo terminar obteniendo ese capital más una
ganancia.

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Por el axioma del comportamiento del capital se dice que el capital inicial en una operación financiera
siempre va a ser mayor a cero y menor al capital final  0 < C1 < CF
Para que haya una operación financiera tiene que haber siempre un capital, pero la operación se inicia
con la colocación o toma de capital que tiene que ser menor al que devuelvo o recibo en el futuro. Esa
ecuación es el axioma del comportamiento del capital. Por ello se dice que $1 de hoy tiene más valor
que $1 de mañana (sin considerar la inflación), es el costo de oportunidad, es el hecho de poder tener
plata en el bolsillo que me da la opción de invertir el capital y que sea mayor al cabo de un tiempo.

Tipos de operaciones financieras

Se agrupan en dos tipos de operaciones financieras:

1. Vencidas: Es vencida cuando la intención de la operación es partir de un capital inicial para obtener
un capital final mayor. Nace del momento cero.
Por ejemplo: Plazo fijo, nace cuando voy al banco y deposito el capital. Si no voy al banco no nace,
no se produce la operación financiera. Para que se origine debe haber un C0 que colocar. Se debe
tener en cuenta la naturaleza o intencionalidad de la operación: Sí o sí se necesita de un capital
inicial para obtener un capital final (obviamente mayor, por el axioma del comportamiento del
capital, como colocador de fondos un objeto racional va a querer obtener un rendimiento).

Por ejemplo:

 VA en operaciones financieras VENCIDAS = INTERÉS ó I

Al vto. de la operación de esos “x” días me llevo 6000 pesos luego de colocar 5000. ¿Cuánto gané?
1000. Esto es una variación absoluta.
La diferencia entre el C1 y el C0 es la variación absoluta porque no es otra cosa que la diferencia en
el quántum en la variable económica capital medida en dos momentos distintos, al inicio y al cierre
de la operación financiera.
A la diferencia se la llama INTERÉS (I). Es lo que gana el colocador por la colocación que está
realizando.
INTERÉS ó I = Cf – Ci
Es la ganancia del colocador.
En términos del ejemplo:
I = 6000-5000
I = 1000
Ahora bien, para mí que soy colocador, los 1000 son ganancia. Del otro lado, hay otro sujeto. Si es
un plazo fijo, hay un banco que tomó mi capital. Para el banco, los 1000 son el costo por haber
tomado la operación financiera.
Si lo que debo buscar es el CAPITAL FINAL y tengo el INTERÉS, la ecuación es la siguiente: Cf=Ci + I
(si lo conozco)

 VR en operaciones financieras VENCIDAS = TASA EFECTIVA VENCIDA ó TASA DE RENDIMIENTO ó i

¿Cuál es la tasa que el banco me pagó por la colocación de fondos, en cuánto incrementé mi capital?
Hay que sacar la variación relativa.

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Se calcula tomando la variación absoluta y relacionándola con una de las dos variables que
componen esa variación absoluta. En este caso, como la operación es vencida y como la intención es
siempre partir de un capital inicial para obtener un capital final mayor (busco el crecimiento de la
variable), entonces lo relaciono con la variable que le da origen a la operación financiera, que
siempre es el capital inicial.
Cf −Ci
TASA EFECTIVA VENCIDA ó TASA DE RENDIMIENTO ó i =
Ci
Esta tasa implícita me muestra cuál es el rendimiento que obtuve en la operación financiera.
En términos del ejemplo:
6000−5000
i= = 0,20.
500
Si la miro desde el punto de vista del colocador, me muestra el rendimiento.
Si la miro desde el punto de vista del tomador, me muestra el costo.
Depende de qué lado la mire representa costo o rendimiento (a pesar de llamarse “Tasa de
rendimiento”).

En términos del ejemplo:

i soy el banco, tuve un costo del 20%.
DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA EFECTIVA VENCIDA ó TASA DE RENDIMIENTO ó i
Cf −Ci
i=
Ci
Ci x I = Cf – Ci DE ACÁ SE DESGLOZAN UNA FORMA DE CALCULAR EL INTERÉS, UNA PARA CALCULAR
EL CF Y PARA CI
I=I
a) Ci x i = I Otra forma de calcular el INTERÉS
Entonces, un interés surge por la diferencia en el quántum de la variable económica capital
medida en dos momentos de tiempo distintos o surge de multiplicar la variable económica
que da origen a la operación financiera por la tasa implícita (i) en la operación financiera
que estoy analizando.
En términos del ejemplo:
5000 x 0,20 = 1000

Cuando hago una operación financiera busco llevarme lo que puse más el interés, por ende
cuando hago una operación financiera lo que estoy buscando es que al cabo de un tiempo
me lleve un capital final que tiene que ser mayor al capital que puse y ese capital final es lo
que puse más lo que gané.

b) Cf = Ci + I Cálculo del CAPITAL FINAL

En términos del ejemplo:

5000 = 1000 + 200
DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA EFECTIVA VENCIDA ó TASA DE RENDIMIENTO ó i
Cf −Ci
i=
Ci
Ci x I = Cf – Ci
Cf= Ci + Ci x i
Cf= Ci (1 + i)

(1 + i) = FACTOR DE CAPITALIZACIÓN ó MULTIPLICADOR DEL CAPITAL INICIAL

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Este factor de capitalización me permite adicionarle al capital inicial la ganancia. Lo que

puse más la ganancia. 1 + la tasa. El factor de capitalización representa 100% del capital
más la ganancia. Por cada peso invertido el factor de capitalización representa el valor final
de ese peso invertido.

En términos del ejemplo:

(1 + 0,20) = 1,20
Pongo 1 más 0,20 centavos que gano. En unidades homogéneas, el factor de capitalización
representa el valor final de cada peso invertido. Por cada peso que invierto me llevo 1,20. 1
que puse, 0,20 de ganancia.

La tasa representa el interés, lo que gano. Por cada peso que pongo, representa lo que
gano nada más.

Cf
c) Ci= Cálculo del CAPITAL INICIAL
(1+i)
En términos del ejemplo:
5000 = 1000 + 200
DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA CAPITAL FINAL CON FACTOR DE CAPITALIZACIÓN
Cf= Ci (1 + i)
Cf
Ci=
(1+i)
6000
Ci= = 5000
(1+0,20)
Cuando el factor de capitalización o multiplicador del capital inicial está dividiendo a un
capital final, se dice que está actuando como FACTOR DESCONTADOR (no FACTOR DE
DESCUENTO), porque está detrayendo al capital final los intereses que tiene contenidos. El
concepto es el mismo, la función es distinta porque está dividiendo en vez de
multiplicando.

Diferencia entre tasa y factor de capitalización o multiplicador del capital inicial:

La diferencia entre la tasa y el factor de capitalización en unidades homogéneas es que la tasa
representa lo que gano por cada peso invertido. Si gano 1 y lo multiplico por 0,20, ese resultado me va a
dar 0,20. Por cada peso que invierto, esa tasa representa lo que gano. El factor representa el valor final
de cada peso invertido, es decir, lo que puse más la ganancia.

2. Adelantadas: La intención de la operación es partir de un capital final para obtener un capital inicial
menor. Por ejemplo:
descuento de cheque, tengo un cheque que es una promesa de pago a futuro. Dentro de “x” días voy a
cobrar el valor nominal que dice el cheque, pero necesito los fondos hoy y voy a una entidad financiera y
lo presento al cheque a
descuento. Me van a dar menos de lo que dice el valor nominal del cheque, me están adelantando plata.
El valor nominal del cheque es el capital final.

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 VA en operaciones financieras ADELANTADAS = DESCUENTO ó D

DESCUENTO ó D = Cf – Ci
Es el costo que sufre el tomador (aquel que tiene la necesidad de liquidez), el que descuenta el
cheque.
En términos del ejemplo:
D= 1000-7000
D= 3000
El descuento es la quita que sufro en las operaciones financieras adelantadas.

 VR en operaciones financieras ADELANTADAS = TASA EFECTIVA ADELANTADA ó d

Cf −Ci
d=
Cf
Para decidir en qué entidad financiera va a colocar su cheque, va a determinar qué entidad
financiera le hace la menor quita. Esa quita se mide en valores relativos, se averigua la tasa.
Es dividido el capital final porque si no hay un documento, no hay un valor nominal, no hay un
capital final no hay operación adelantada viable, entonces lo relaciono con el capital final.
En términos del ejemplo:

10000−7000
d= = 0,30
10000

DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA EFECTIVA ADELANTADA ó TASA DE DESCUENTO ó d

Cf −Ci
d=
Cf
Cf x d= Cf – Ci DE ACÁ SE DESGLOZAN UNA FORMA DE CALCULAR EL DESCUENTO, UNA PARA
CALCULAR EL CF Y PARA CI
D=D

a. D=Cf x d Otra forma de calcular el DESCUENTO

Entonces, un descuento surge por la diferencia en el quántum de la variable económica capital
medida en dos momentos de tiempo distintos o surge de multiplicar la variable económica que
da origen a la operación financiera por la tasa implícita (d) en la operación financiera que estoy
analizando.
En términos del ejemplo:
D= 10000 x 0,30
D= 3000

b. Ci = Cf – D Cálculo del CAPITAL INICIAL

Sé que dado el valor nominal voy a sufrir una quita y voy a obtener un capital inicial. Lo que
recibo en mano en el momento cero es el valor nominal del documento menos lo que me
sacaron.
En términos del ejemplo:

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Ci= 10000 - 3000

Ci= 7000

DESPEJE DE FÓRMULA DE CAPITAL INICIAL

Ci = Cf – D
Ci = Cf – (Cf x d)
Ci= Cf (1-d)

(1 – d) = FACTOR DE DESCUENTO
Representa, en unidades monetarias, el valor actual por cada peso que se presenta a descuento.
En términos del ejemplo: Si presento 1 peso, 1 menos 0,166667 lo que da, es el valor actual de
cada peso que se presenta a descuento.
La tasa de descuento representa el costo por cada peso presentado a descuento. Por cada peso
que pongo, representa el costo nada más.

Ci
c. Cf = Cálculo del CAPITAL FINAL
(1−d)
Se pasa el factor de descuento dividiendo y no se le cambia el nombre (distinto de lo que ocurre
en las operaciones financieras vencidas).
SE DESPEJA DE LA FÓRMULA DE CAPITAL INICIAL QUE TIENE EL FACTOR DE DESCUENTO
Ci = Cf (1 – d)
Ci
Cf =
(1−d)

En términos del ejemplo:

7000
Cf= = 1000
(1−0,3)

Diferencia entre tasa y factor de descuento:

La diferencia entre la tasa y el factor de descuento en unidades monetarias es que la tasa representa el
costo por cada peso descontado. El factor de descuento representa el valor actual de cada peso que se
presenta a descuento, es decir, lo que puse menos el costo.

Teorema de arbitraje

Permite relacionar una tasa efectiva vencida (i) con una tasa efectiva adelantada (d), es decir, va a
permitir demostrar que dado dos momentos de tiempo distintos (momento 0 y momento 1) y dos
capitales distintos (capital inicial y capital final), el interés que gana el colocador de fondos en la
operación financiera vencida resulta ser igual a la quita que sufre el tomador de fondos en la operación
financiera adelantada.

A partir de las tasas (efectiva vencida y efectiva adelantada) me permite arbitrar la operación vencida
con la operación adelantada. Se utiliza para, a partir de una tasa i, calcular su equivalente d, o viceversa.

Por ejemplo: Colocación a plazo fijo por 30 días.

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En esta operación ganaría 1000 (I).

Al salir del banco, me llevé un certificado que dice que dentro de los 30 días me voy a llevar 1100.
Cuando llego a la puerta del banco me doy cuenta de que necesitaba de ese capital y necesito
recuperarlos, entonces voy a otro banco con la constancia de la colocación de plazo fijo y la presento a
descuento. Es un título de deuda y una operación de descuento sobre ese título, por lo que me voy a
hacer de un capital inicial. Entonces para poder volver a recibir el C0 de 1000 en mano, tengo que hacer
una operación de descuento.
La operación de descuento parte de un capital final para obtener un capital inicial.

C0 = 1000 ≠ C0 = 990

Cuando las operaciones están arbitradas las tasas efectivas son iguales, tienen que ser numéricamente
las mismas.
Lo que ocurrió es que no es lo mismo hacerle el 10% a 1100 que de 1000.
Entonces, nunca haciendo que las tasas sean iguales (i = 0,10 y d = 0,10) voy a llegar a los mismos
capitales iniciales y finales.

Cuando se fija un teorema de arbitraje lo que se busca es volver al mismo capital inicial. Para llegar al
mismo capital inicial estoy buscando tener la misma variación absoluta. Sea la operación vencida o
adelantada, busco que la quita que sufre la operación financiera adelantada sea igual a la ganancia que
obtiene la operación financiera vencida. Cuando estoy arbitrando dos operaciones busco que:
I=D

En términos del ejemplo:

Gane 100 en un lado, me saquen 100 en otro lado.

Si la condición es esa, nunca la tasa puede ser la misma. Se aplica la misma tasa a dos capitales distintos,
o sea, uno es más grande que el otro, entonces la variación absoluta no va a ser la misma.
Busco obtener el mismo C0. Quiero volver al mismo capital inicial. Lo que cambia es su manera de
cálculo en ambos tipos de operaciones.

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Dado dos capitales de tiempos distintos me da lo mismo ir de una operación vencida a una adelantada o
volver de una adelantada a una vencida porque quería obtener los mismos capitales iniciales y finales.

C1 = C0 x (1 + i)
C1 = C1 x (1 – d) x (1 + i)
1 = (1 – d) x (1 + i)

i = d / (1 – d)
d = i / (1 + i)

Toda tasa cuando está arbitrada (dan la misma variación absoluta) es igual a su equivalente sobre su
factor del equivalente.

Cuando las tasas de descuento y la tasa efectiva vencida están arbitradas (dan siempre la misma
variación absoluta, nunca la variación relativa), el producto del factor de capitalización y del factor de
descuento es igual a uno.

En términos del ejemplo:

d = i / (1 + i)
d = 0,10 / 1,10
d = 0,090909

C0 = C1 x (1 – d)
C0 = 1100 x (1 – 0,090909)
C0 = 1000

Dados dos momentos y dos capitales distintos, el teorema del arbitraje me permite que el rendimiento
(o la ganancia) de la operación financiera vencida sea exactamente igual a la quita que sufro en la
operación financiera adelantada. Que a mí me dé lo mismo resolverlo en términos vencidos que en
términos adelantados cuando estén las tasas arbitradas.

I = D  La variación absoluta siempre me tiene que dar igual con tasas arbitradas. El interés tiene que
ser igual al descuento en valores absolutos. El interés se calcula por la diferencia en el quántum o surge
de multiplicar la variable económica capital que da origen a la operación financiera por la tasa implícita
(i) en la operación financiera que estoy analizando. El descuento se calcula por la diferencia en el
quántum o surge de multiplicar la variable económica capital que da origen a la operación financiera por
la tasa implícita (d) en la operación financiera que estoy analizando.

Donde:
I = C0 x i
D = C1 x d

Donde:
I=D
C0 < C1  Por axioma del comportamiento del capital.
i > d  Nunca me puede dar igual la variación relativa con tasas arbitradas. Siempre i es mayor a d.

Cuando las tasas están arbitradas, la variación absoluta es la misma. I = D. Esto quiere decir que la tasa
efectiva vencida (i) es mayor que la tasa efectiva adelantada (d).

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El teorema de arbitraje se utiliza para pasar de una tasa efectiva vencida a una tasa efectiva adelantada y
viceversa.

TASA EFECTIVA
i  VENCIDA
d  ADELANTADA

TASA NOMINAL
Hablamos lo que era la variación relativa, que era la tasa, ya sea que mida costo o rendimiento que
alcanza la operación financiera. Esas tasas siempre van a estar referidas para un período de tiempo que
es el período por el cual se realiza la operación. Es el período por el cual capitalizo o descuento.

Por ejemplo:

Cuando planteo dos momentos, si de momento 0 a momento 1 hay 15 días, la tasa que voy a utilizar
tiene que ser una tasa para operaciones de 15 días porque estoy incorporando a un capital inicial
intereses por ese plazo. Lo mismo ocurre si hago operaciones de descuento, la tasa que descuento para
hacer una quita tiene que ser para el plazo que corresponda a la operación. Este plazo se refiere con la
letra “t” y es el plazo que hay entre el momento de inicio y el momento de finalización de un período de
capitalización. Es la tasa de interés periódica.

Los usos y costumbres del mercado hicieron aparecer lo que se llaman las TASAS NOMINALES. Cuando
uno va al banco para informarse sobre operaciones de toma y colocación, no se va a encontrar con el
dato de la TASA EFECTIVA, sino con el dato de la TASA NOMINAL. Esta tasa nominal puede ser:
1) TASA NOMINAL ANUAL VENCIDA: TNA
2) TASA NOMINAL ANUAL ADELANTADA: TNAA
Nacen para que todos refiramos la variación relativa de la misma manera.

Una TASA NOMINAL muestra el rendimiento (rendimiento como tasa, como beneficio o costo) de la
operación financiera al cabo de un año mediante el método de capitalización simple. Es una tasa
contractual.
El banco la fija dependiendo de los instrumentos de los que se trate, puede aumentar o bajar
dependiendo de la situación del mercado.

Hay dos métodos de capitalización: simple y compuesta. Simple: Dice que cuando la operación tiene más
de un período de capitalización, los intereses de cada período se calculan siempre sobre el capital inicial.

Por ejemplo: Estoy colocando durante un año, capitalizando durante 30 días. Puse 1000 a una tasa
periódica de 0,10. El primer mes gané 1000 x 0,10 = 100. El segundo mes gané 1000 x 0,10 = 100. Porque
siempre los intereses los calculo sobre el capital original, olvidándome que ya gané 100 en el primer
mes.

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Lo que hace la tasa nominal anual es proporcionalizar ese rendimiento periódico al cabo del año. Esta
tasa nominal anual expresa el rendimiento que hubiera obtenido -punta contra punta- si hubiera
mantenido la operación por 365 días. Y me va a decir, si vos capitalizás cada 30 días, tu rendimiento
nominal anual va a ser del 15%. Si capitalizás tantas veces como 30 días entren en un año a una
determinada tasa efectiva, la tasa nominal anual de esa tasa efectiva va a ser 0,15.
Si quiero calcular la tasa efectiva para poder resolver un ejercicio, porque la TASA NOMINAL ANUAL es
contractual, no sirve para la toma de decisiones porque no me muestra el rendimiento anualizado. Lo
que hacen es anualizar el rendimiento de la operación por el método de capitalización simple. Lleva la
tasa periódica a un año y no contemplan el rendimiento sobre el interés ganado.
Si quiero calcular la efectiva para resolver cual es el capital final que me llevo tengo que aplicar regla de
tres simple.
Para resolver cualquier ejercicio necesito la tasa efectiva vencida. Si yo quiero la “i” tengo que tener el
dato de la TNA. Si yo quiero la “d” tengo que tener el dato de la TNAA.

Por ejemplo:
365 __ 0,15  TNA
30 __ i = (0,15 x 30) / 365
i = 0,012329
Para el plazo de la operación (30 días), ¿cuál es la i?

La TNA proporcionaliza de manera lineal el rendimiento del período, lo lleva a un año, aplica regla de
tres simple.
Si quiero volver a la tasa efectiva, vuelvo a la unidad.

Esta tasa no es para cualquier plazo, si la TNA es para 30 días, la que va a dar como resultado también va
a ser para 30 días. El pasaje de una TNA a una TASA EFECTIVA se hace por regla de tres simple porque la
TNA es proporcional, no contempla rendimiento sobre el interés ganado, por eso se maneja de manera
lineal.

TNAt  it = (TNAt x t) / 365

Es la regla de tres simple.

TNAAt  dt = (TNAAt x t) / 365

Es la regla de tres simple.

Por ejemplo:
TNAA20 = 0,25

365 __ 0,25  TNAA

20 __ d = (0,25 x 20) / 365
d = 0,013699

La lógica es que uno vaya a un banco, el banco informe la tasa nominal y ahí se calcule la tasa efectiva de
acuerdo con la tasa nominal que nos dio el banco. Si quiero hacer una operación vencida, me van a dar
la TNA que, de acuerdo con la periodicidad de la operación, va a haber una determinada tasa nominal
que sirva para la operación que quiero hacer. El banco informa las TNA por rango de períodos por el cual
uno quiere hacer la operación. De acuerdo con el período por el cual uno quiere hacer la operación saca
la correspondiente tasa efectiva.

Por ejemplo:

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Si quiero colocar por 30 días, debo tener la TNA para 30 días y de ahí calculo la tasa efectiva para 30 días.
Lo mismo si la operación es de descuento.

En la guía pasa que te dan el C0, el C1 y el período de capitalización y te piden la TNA que cotizó el
banco. Entonces se saca la tasa efectiva.

Por ejemplo:
t = 30 días
C0 = 1000
C1 = 1100
¿Cuál es la TNA que cotizó el banco?
Se hace la variación relativa (efectiva) y de la variación relativa (efectiva) se hace la nominal. Se hace el
camino inverso a lo que se aplica en la lógica de la vida, porque normalmente voy de la nominal a la
efectiva.

i30= (C1 – C0) / C0


TNA30 = (i30 x 365) / 30

Si en un ejercicio tengo que ir de la tasa efectiva a la tasa nominal:

Misma t en los 4 pasos.

Por ejemplo:
i30 = (TNA30 x 30) / 365
d30 = i30 / (1 + i30)
TNAA30 = (d30 x 365) / 30

Operaciones con intermediarios financieros

Un intermediario financiero es aquel sujeto que tiene un excedente de capital. Ese sujeto que tiene el
excedente no se lo guarda, sino que lo invierte porque tiene propósito de lucro, va a buscar el beneficio
entre las operaciones de toma y de colocación.

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Soy el colocador de fondos y tengo un determinado C0 que lo voy a destinar a una operación vencida en
una entidad financiera. El banco me promete devolverme un C1, que es lo que puse (C0) más una
ganancia (factor de capitalización). Aquí el banco reviste el rol de tomador de fondos. Suponiendo que la
entidad financiera solo efectúa operaciones financieras conmigo, toma el capital que coloqué y lo coloca
en un tomador de fondos, le presta exactamente el mismo capital que yo coloqué. Ese tomador de
fondos, al cabo de un tiempo lo tiene que devolver para que la entidad financiera pueda devolverme el
capital que yo le presté más los intereses. Le va a devolver un capital inicial que va a ser igual al capital
que tomó más un interés. Si el capital inicial en ambas operaciones es el mismo (porque limito a que
todo el capital que recibe es todo el capital que coloca, hay una sola operación), el capital que el banco
le tiene que devolver al colocador, no va a ser igual al capital que recibe del tomador de fondos porque
el banco adopta el rol de intermediario financiero para obtener una ganancia. Entonces esa diferencia
entre los capitales finales (C1* y C1) la va a dar la tasa que el banco le paga al que coloca, que va a ser
más chica que la que el banco cobra al tomador de fondos. Por ejemplo, la diferencia entre la tasa que el
banco paga por una colocación a plazo fijo y la que cobra por un préstamo. Las tasas se van a diferenciar
de acuerdo con cómo el banco registra cada una de las dos operaciones en su contabilidad (línea
pespunteada).
El banco como tomador de fondos contrae una deuda, que contabiliza en el pasivo  OPERACIÓN
PASIVA
Son las colocaciones que realizamos en las entidades financieras y por ende las tasas con las que nos
pagan los intereses en las operaciones pasivas se llaman TASAS EFECTIVAS VENCIDAS PASIVAS para un
período t.
El banco como colocador de fondos (le prestó a alguien) genera un crédito a su favor, que contabiliza en
el activo  OPERACIÓN ACTIVA
La tasa que me cobran por los préstamos recibe el nombre de TASA EFECTIVA VENCIDA ACTIVA para un
período t.
Siempre la tasa que voy a tomar va a ser de acuerdo con la operación que está haciendo el banco.

Por ejemplo:
Voy a colocar un determinado capital a plazo fijo. No miro que pasa en mi contabilidad, miro la
contabilidad del banco. Cuando coloco dinero es siempre una operación pasiva porque el banco registra
una deuda. Para resolver un ejercicio donde yo coloco plata la operación va a ser pasiva y la tasa que
tengo que obtener tiene que ser pasiva.
Si yo pido plata prestada la tasa con la que se va a calcular los intereses de ese préstamo siempre es una
activa porque el banco refleja un activo en su contabilidad.

Si las tasas son informadas en términos nominales, va a haber una TNApasiva o TNAactiva. De la
TNApasiva sale la ipasiva. De la TNAactiva sale la iactiva.

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TNAtactiva  itactiva
TNAtpasiva  itpasiva

El pasaje es igual que antes, no cambió, se le agrega un nombre más a la operación vencida (activa o
pasiva).

El capital final de la operación pasiva siempre es menor al capital final de la operación activa.
Si quiero saber cuánto ganó el banco por hacer una única operación de toma y una única operación de
colocación, ¿dónde está demostrada, en valores absolutos, la ganancia final del banco?  La variación
absoluta de la variable económica capital final de los dos tipos de operaciones que hay. Lo que le queda
es la diferencia entre el capital final que recibe en el momento 1. En el momento 0 el banco recibió un
capital, lo agarró y lo colocó. Llegó el momento 1 y a la persona que le prestó le devuelve el C1* y el
banco no lo entrega todo, se queda con una porción de ese capital final y esa diferencia en valores
relativos está dada por las tasas. Entonces, en valores absolutos, lo que gana el banco, lo que le queda
producto de la operación de colocación y de la operación de toma es la diferencia entre los capitales
finales.
La variación absoluta producto de las operaciones de toma y de colocación es la diferencia entre el C1*
(el capital final que el banco recibe por prestar el dinero, el de la operación activa) y el C1.

ΔC1 = C1* – C1

¿Esto mismo se puede aplicar a la TNAA?

Se necesita primero la ipasiva o la iactiva. Una vez que se tiene la ipasiva o la iactiva se va a sacar la
correspondiente dactiva o dpasiva. Y una vez que se tiene eso se saca la TNAA.
La d que sale de una ipasiva da una TNAA pasiva.

Tasa Spread
Producto de estas dos operaciones financieras, si quiero saber cuánto le quedó al banco en valores
relativos -en términos de tasa- debo hacer:
s = (C1* – C1) / C1  TASA SPREAD
(C1 = variable que le da origen a la operación financiera).
Si yo no tengo la operación pasiva jamás puedo hacer la operación activa, si no tengo el lado pasivo
nunca puedo generar la operación activa porque no tendría la plata que prestar, entonces se relación con
la operación que le da origen, así se razona. Es la operación que se necesita para que la operación se
materialice.

La TASA SPREAD mide la variación relativa entre el capital final de las operaciones activas y el capital
final de las operaciones pasivas. Es la tasa que le permite al banco cubrir sus costos (fijos + variables) y
obtener una utilidad/rentabilidad. El banco como entidad financiera va a buscar el lucro entre la toma y
colocación de operaciones financieras que haga. Pero no hay que olvidarse que la diferencia entre los
capitales finales que maneje el banco no solo obtiene una ganancia/margen/rendimiento, sino que el
banco tiene que cubrir sus costos (fijos y variables). Esa tasa, esa variación absoluta tiene que incluir la
utilidad que el banco pretende y todos los costos que le permiten a la entidad manejarse como tal (sin
incluir el concepto de brecha o encaje bancario, que es el dinero que debe tener el banco retenido, que
no puede prestar; no está contemplado en la ecuación).
Esta tasa muestra la diferencia en valores relativos entre el capital que el banco toma y el capital que el
banco presta. Esta tasa contempla los costos fijos, los costos variables y la utilidad del banco.

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Permite cubrir los costos y obtener un margen. Relaciona la tasa activa (banco colocador de fondos) con
la tasa pasiva (banco tomador de fondos).
COSTOS FIJOS + COSTOS VARIABLES + UTILIDAD
Sirve para pasar de una tasa activa a una tasa pasiva.
En los ejercicios de la guía va a haber colocaciones donde se dé la tasa activa, el spread del banco. Se
debe sacar la tasa pasiva, y a partir de ésta se resuelve el ejercicio.

DESPEJE DE FÓRMULA TASA SPREAD

s = (C1* – C1) / C1
s = {C0 x (1 + iactiva) – C0 x (1 + ipasiva)} / C0 x (1 + ipasiva)
s = (1 + iactiva – 1 – ipasiva) / (1 + ipasiva)
s = (iactiva – ipasiva) / (1 + ipasiva)
Surge de la diferencia entre la tasa activa y la tasa pasiva sobre el factor de la tasa pasiva. La tasa spread
no es la diferencia entre las dos tasas activa y pasiva, solamente. Hay que dividirlo por el factor de la tasa
pasiva.

(1 + s) = (1 + CV) x (1 + CF) x (1 + u)  FACTOR DEL SPREAD

Cuando se presenten los datos como tasas (tasa de costo variable, tasa de costo fijo y tasa de utilidad –
tasas de variación relativa, no absoluta), la tasa spread va a surgir como productoria del factor del costo
variable, del factor del costo fijo y del factor de la utilidad.
(1 + s) = (1 + CT) x (1 + u)  FACTOR DEL SPREAD
(1 + CV)  TASA DEL COSTO VARIABLE ó FACTOR
(1 + CF)  TASA DEL COSTO FIJO ó FACTOR
(1 + CT)  TASA DEL COSTO TOTAL ó FACTOR
(1 + u)  TASA DE LA UTILIDAD ó FACTOR
s = {(1 + CV) x (1 + CF) x (1 + u)} – 1  TASA SPREAD

(1 + …) = FACTOR
… = TASA

Con el spread y la tasa activa o la tasa pasiva, calculo la otra que me falte (la tasa activa o la tasa pasiva) y
así resuelvo el ejercicio.
Si estoy colocando, la operación es PASIVA.
Si estoy tomando, la operación es ACTIVA.
Se debe tomar la tasa según corresponda.

TEOREMA DE FISHER  Operaciones vencidas

Permite vincular la tasa efectiva vencida (“i”) con la tasa de inflación (“π”) y la tasa de rendimiento real
(“r”).
Se trabaja solamente en términos vencidos para el programa de la materia.
Cuando realizo una colocación de fondos, estoy haciendo una operación vencida. Parto de un capital
inicial para llegar a un capital final a cambio de un rendimiento que está dado por la tasa efectiva
vencida (“i”).

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Ejemplo: Puedo optar entre agarrar un capital que tengo en el bolsillo y ponerlo en el banco o comprar
bienes para mi negocio.
C0= 10.000
Si compro bienes, en el momento 0 lo que haría sería pagar un precio, el precio que rija en el momento 0
en el mercado para los bienes que quiera comprar.
Si decido poner el capital en el banco y postergo el consumo, es decir, compro los bienes en el momento
1, en el momento 1 voy a tener el C0 + i, porque lo coloqué en el banco a una tasa efectiva vencida (“i”)
que me dio un rendimiento y obtuve un capital final mayor. Ese capital final mayor lo voy a destinar a la
compra de los mismos bienes que quería comprar antes, pero voy a pagar un precio, el precio que rija en
el momento 1 en el mercado para los bienes que quiera comprar. Los precios del momento 0 y 1 pueden
ser distintos entre sí.

Mide la variación absoluta.

La diferencia entre el precio que pago por un bien en el momento 0 y el precio que pago por el mismo
bien en el momento 1 en términos absolutos es la variación absoluta en el nivel de precios de una misma
moneda.
ΔP = P1 - P0

TASA DE INFLACIÓN: π
π = (P1 – P0) / P0
Si quiero saber el porcentaje en el nivel de precios de bienes dentro de una misma moneda estoy
averiguando la tasa de inflación.
Mide la variación relativa en el nivel de precios de un determinado bien (canasta de bienes) dentro de
una misma moneda. Parte de la variación absoluta (diferencia de la variable económica “precio” medida
en dos momentos distintas) y lo divide por la variable que da origen (precio del momento 0).
Puede ser:
- +
- -
- 0

DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA DE INFLACIÓN

π = (P1 / P0) – (P0 / P0)
π = (P1 / P0) – 1
(1 + π) = (P1 / P0)  FACTOR DE AJUSTE ó INFLACIONARIO ó DE LA TASA DE INFLACIÓN
Contiene la tasa de inflación. Permite ajustar el precio que regía en el mercado en un momento con
relación al precio que rige en el mercado en otro momento. Tengo el precio del momento 0, lo ajusto por
el nivel de inflación del período y obtengo el precio del momento 1.
P0 x (1 + π) = P1

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Ejemplo: Si tengo 10.000 y los destino a la compra de bienes en el momento 0 dado el precio que rija en
el momento 0, voy a estar comprando una determinada cantidad de bienes. O sea, de acuerdo con el
dinero disponible y al precio, voy a estar adquiriendo una determinada cantidad de bienes. Si yo colocara
la plata en el banco producto de haber obtenido un rendimiento ese capital final era mayor que el
capital inicial y, por ende, de acuerdo con el capital que dispongo y el precio que rija en el mercado va a
haber una variación en mi capacidad de compra.
Si a mí me convino comprar en el momento 0 o postergar el consumo al momento 1 e invertir en el
banco no lo voy a saber por la variación en el nivel de precios, sino que lo voy a poder determinar por la
variación en mi capacidad de compra, porque la capacidad de compra mide si la variación obtenida
combina la relación que hay entre la variación en el rendimiento obtenido por el interés y la variación
por la inflación.
La variación en la capacidad de compra en valores absolutos va a estar siempre dado por la resta entre
las unidades que podía comprar en el momento 0 y las que puedo comprar en el momento 1.
Si podía comprar 5 y ahora puedo comprar 10, me convino lo que hice (compré 5 unidades más).
Mide cómo afectó la tasa de interés y cómo afectó el nivel de precios.
Esta variación absoluta -en cuánto, en valores relativos, se incrementó la capacidad de compra- tendría
que transformarse en tasa y lo que haría es calcular la tasa de rendimiento real.

TASA DE RENDIMIENTO REAL: r

r = (Q1 – Q0) / Q0  TASA DE RENDIMIENTO REAL
Mide la variación relativa en la cantidad de bienes de una canasta que puedo adquirir en un momento
en relación con otro.
“¿Convino o no haber hecho la operación financiera dado el precio de mercado?”
Puede ser:
- + Cuando la tasa que me paga el banco supera a la inflación de mercado.
- - Cuando la inflación es más alta que la tasa de interés que me paga el banco. Si soy colocador
de fondos y la tasa de inflación fue mayor a la tasa de interés que gané en el banco, postergué
el consumo, gané plata porque coloqué en el banco, pero los precios aumentaron en mayor
medida de lo que el banco me pagó. Entonces el rendimiento se absorbió y me dio negativo.
- 0 Cuando la inflación es igual al rendimiento que el banco me pagó.

DESPEJE DE FÓRMULA DE TASA DE RENDIMIENTO REAL

r = (Q1 / Q0) – (Q0 / Q0)
r = (Q1 / Q0) – 1
(1 + r) = Q1 / Q0  FACTOR DE LA TASA DE RENDIMIENTO REAL ó DE CAPITALIZACIÓN EN MONEDA
HOMOGÉNEA (relación que hay en la capacidad de compra en el momento 1 y en el momento 0)
Q0 x (1 + r) = Q1
Sabiendo el precio que rige en el mercado, esta tasa determina si me convino o no haber realizado la
operación financiera.

Decido si invierto en el banco o si compro. Si compro bienes, voy a pagar por el precio que rige en el
momento 0 y la cantidad que pueda comprar dependiendo del capital que disponga y de ese precio. Si
comprara bienes en el momento 1, el capital que tuviese en el momento 1 va a ser el producto del
precio que pago por el bien en el momento 1 y mi capacidad de compra en el momento 1.

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C1 = C0 x (1 + i)
P1 x Q1 = P0 x Q0 x (1 + i)
(P1 / P0) x (Q1 / Q0) = (1 + i)
(1 + π) x (1 + r) = (1 + i)  TEOREMA DE FISHER
(1 + π)  FACTOR DE LA TASA DE INFLACIÓN (variación en el nivel de precios)
(1 + r)  FACTOR DE LA TASA DE RENDIMIENTO REAL (variación en la capacidad de compra), donde la
“r” es la variación en la cantidad.
(1 + i) = FACTOR DE CAPITALIZACIÓN ó MULTIPLICADOR DEL CAPITAL INICIAL (interés que gané o costo
que asumí) ó DE LA TASA DE INTERÉS EFECTIVA VENCIDA
Puede ser:
- +
Nunca pueden ser negativos, puede tomar cualquier valor positivo (hasta infinito). Nunca voy a pagar
plata para colocar un determinado capital.
En cambio, la d sólo admite valores positivos entre: 0 < d < 1

El factor de la tasa de interés debe tener un componente inflacionario y un componente de rendimiento

real. Entonces al determinar una tasa de interés hay que tener en cuenta la inflación y el rendimiento
real. La tasa de inflación que mide la variación en el nivel de precios y la tasa de rendimiento real que
mide la variación en la capacidad de compra.
Si me convino o no la operación financiera no lo voy a saber por la tasa de interés, sino que por la tasa
de rendimiento real y esa tasa de rendimiento real se va a ver afectada por la tasa de interés que haya en
el mercado.

DESPEJE DE FÓRMULA DE TEOREMA DE FISHER

r = [(1 + i) / (1 + π)] – 1

Capitales: Expresados con 2 decimales (si el 3er. decimal es mayor o igual que 5, redondeo hacia arriba).
Tasas: Expresadas con 6 decimales (si el 7mo. decimal es mayor o igual que 5, redondeo hacia arriba).

El teorema de Fisher combina inflación con rendimiento real. El factor de la tasa efectiva vencida tiene
que contemplar el factor de la tasa de inflación y el factor de la tasa de rendimiento real.

(1 + π) x (1 + r) = (1 + i)  TEOREMA DE FISHER

La tasa efectiva vencida es la variación relativa entre los capitales que son inherentes a la operación
financiera que se está analizando. Muestra rendimiento o costo que alcanza una operación financiera,
dependiendo de qué lado se mire, si soy colocador o tomador.
La tasa de inflación es la variación en el nivel de precios dentro de una misma moneda.
La tasa de rendimiento real mide la variación en la cantidad de bienes que puedo comprar en un
momento comparativamente con otro.
Se concluye que si me convino llevar adelante la decisión financiera que llevé no lo miro por el valor que
sume la tasa, sino que por el contexto de la inflación que hubo voy a poder ver cómo se ve afectada mi
capacidad de compra dado el interés que gané o el costo que asumí y la variación en el nivel de precios
de esos bienes que representan mi capital.

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¿Qué valores puede asumir la tasa de rendimiento real?

1)

-PEOR ESCENARIO: El colocador no se ve beneficiado. (El tomador se ve beneficiado, necesita menos

unidades de bienes para devolver el capital tomado).

C0 de 10.000 que puedo optar por colocarlo en el banco a cambio de un rendimiento o tasa efectivo
periódico del 0,10 (esta tasa surge de la TNA porque es vencida) o por comprar bienes que salen $20 en
el momento 0 que hacen que mi capacidad de compra sea de 500 unidades.
Si en vez de destinar el capital al consumo lo destino a la operación financiera, al cabo de un período
tengo un C1 de 11.000 (10.000 + el rendimiento o interés). Si en este contexto hubo inflación y esa
inflación fue del 50% (0,5) eso impactó en el precio del bien que quise comprar (el precio del bien del
momento 0 aumentó en el momento 1). Ahora los bienes en el momento 1 salen $30, hacen que mi
capacidad de compra sea de 366 unidades.
La capacidad de compra disminuyó porque en proporción la inflación aumentó en mayor medida que el
rendimiento que tuve con la colocación.
Bajó mi capacidad de compra en términos de unidades.
Si lo quiero ver en términos de tasa hay que calcular la tasa de rendimiento real.

Si la tasa de inflación es mayor a la tasa de interés la tasa de rendimiento real va a ser negativa.

r = (1,10 / 1,50) – 1
r = –0,266667

No me convino haber postergado el consumo. Me convenía haber comprado los bienes en el momento
0.

2)

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-ESCENARIO MEDIO: El colocador se ve beneficiado, pero no tanto como en el escenario 3). (El tomador
no se ve beneficiado, necesita más unidades de bienes para devolver el capital tomado).

C0 de 10.000 que puedo optar por colocarlo en el banco a cambio de un rendimiento o tasa efectivo
periódico del 0,10 (esta tasa surge de la TNA porque es vencida) o por comprar bienes que salen $20 en
el momento 0 que hacen que mi capacidad de compra sea de 500 unidades.
Si en vez de destinar el capital al consumo lo destino a la operación financiera, al cabo de un período
tengo un C1 de 11.000 (10.000 + el rendimiento o interés). Si en este contexto hubo inflación y esa
inflación fue del 5% (0,05) eso impactó en el precio del bien que quise comprar (el precio del bien del
momento 0 aumentó en el momento 1). Ahora los bienes en el momento 1 salen $21, hacen que mi
capacidad de compra sea de 523 unidades.
La capacidad de compra aumentó con relación al momento 0 pero hubo inflación que, si bien fue
positiva, fue más baja que la tasa de interés (tasa efectiva vencida). Por ende, el resultado de la tasa de
rendimiento real va a ser positivo y menor que la tasa de interés.
Aumentó mi capacidad de compra en términos de unidades.
Si lo quiero ver en términos de tasa hay que calcular la tasa de rendimiento real.

Si la tasa de inflación es mayor a la tasa de interés la tasa de rendimiento real va a ser negativa. En el
escenario donde hay una inflación positiva y menor a la tasa de interés siempre el rendimiento real va a
ser positivo y menor a la tasa de interés.

r = (1,10 / 1,05) – 1
r = 0,047619

Me tiene que dar un resultado positivo y menor a la tasa de interés.

Me convino haber postergado el consumo como colocador. No me convenía haber comprado los bienes
en el momento 0. En el momento 1 puedo comprar 23 unidades más que en el momento 0.
Al tomador no le convino este escenario porque perdió, la inflación fue menor que el costo que asumió.
En términos de unidades tiene que devolver más unidades que las que representaban en el momento 0.
El tomador en el momento 1 requiere 23 unidades más que las que hubiese requerido en el momento 0
producto de cómo jugó la tasa de interés y la tasa de inflación.

3)

-MEJOR ESCENARIO: Este es el mejor escenario para el colocador. Pone plata en el banco, gana un
rendimiento, posterga el consumo, los precios bajan, saca la plata del banco y compra más unidades,
producto de que colocó y bajó el nivel de precios. (El tomador no se ve beneficiado, necesita más
unidades de bienes para devolver el capital tomado).

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C0 de 10.000 que puedo optar por colocarlo en el banco a cambio de un rendimiento o tasa efectivo
periódico del 0,10 (esta tasa surge de la TNA porque es vencida) o por comprar bienes que salen $20 en
el momento 0 que hacen que mi capacidad de compra sea de 500 unidades.
Si en vez de destinar el capital al consumo lo destino a la operación financiera, al cabo de un período
tengo un C1 de 11.000 (10.000 + el rendimiento o interés). Si en este contexto hubo inflación negativa y
esa inflación fue del 5% (0,05) eso impactó en el precio del bien que quise comprar (el precio del bien
del momento 0 disminuyó en el momento 1). Ahora los bienes en el momento 1 salen $10, hacen que mi
capacidad de compra sea de 1100 unidades.
La capacidad de compra aumentó con relación al momento 0 y habiendo inflación negativa todavía
tengo un rendimiento producto de la colocación de fondos mi capacidad de compra se tuvo que haber
visto incrementada; en este caso, se vio incrementada en 1100. La tasa de rendimiento real es positiva y
mayor a la tasa de interés (tasa efectiva vencida). Por ende, el resultado de la tasa de rendimiento real va
a ser positivo y mayor que la tasa de interés.
Aumentó mi capacidad de compra en términos de unidades.
Si lo quiero ver en términos de tasa hay que calcular la tasa de rendimiento real.

Esta variación en la capacidad de compra traducido en tasa me va a dar un valor positivo:

r = (1,10 / (1-0,5)) – 1
r = 1,2

La tasa de rendimiento real es 1,2. Es positiva y mayor a la tasa de interés.

4) π = 0

C0 de 10.000 que puedo optar por colocarlo en el banco a cambio de un rendimiento o tasa efectivo
periódico del 0,10 (esta tasa surge de la TNA porque es vencida) o por comprar bienes que salen $20 en
el momento 0 que hacen que mi capacidad de compra sea de 500 unidades.
Si en vez de destinar el capital al consumo lo destino a la operación financiera, al cabo de un período
tengo un C1 de 11.000 (10.000 + el rendimiento o interés). Si en este contexto no hubo inflación eso no
impactó en el precio del bien que quise comprar (el precio del bien del momento 0 es el mismo en el
momento 1). Los bienes en el momento 1 siguen saliendo $20, hacen que mi capacidad de compra sea
de 550 unidades.
La capacidad de compra sigue siendo la misma con relación al momento 0.
Si lo quiero ver en términos de tasa hay que calcular la tasa de rendimiento real.

Si la inflación es igual a cero, entonces la tasa de rendimiento real es positiva e igual a la tasa de interés.
r = [(1 + i) / (1 + π)] – 1
r = [(1 + i) / (1 + 0)] – 1
r=1+i–1
r=i

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Como colocador en este escenario me resultó lo mismo haber colocado que haber comprado en el
momento 0 porque el rendimiento real es exactamente igual a lo que gané por la colocación de fondos.
Al no haber habido inflación, si bien aumentó el capital final, ese aumento fue igual a la tasa efectiva
vencida.

No hubo inflación, pero coloqué la plata en el banco y tuve un rendimiento por la tasa efectiva vencida.
El C0 era de 10.000 y pasó a ser C1 de 11.000. Pero al no haber habido inflación el precio sigue siendo el
mismo ($20). Entonces la capacidad de compra se va a ver incrementada producto de los 1.000 que
tengo de más. Hubo un rendimiento igual a la tasa de inflación. Lo que ganaste en términos de tasa es
exactamente igual a lo que te pagó el banco. ¿Te convino? Sí porque tuviste un rendimiento positivo,
pero igual a la tasa de interés.

En la medida en que el rendimiento sea positivo, la respuesta es SIEMPRE que al colocador le conviene.
Si el rendimiento es negativo no le conviene, le implicó una baja en su capacidad de compra, esa
decisión financiera que tomó no le convino.
La mayor capacidad de compra está dada por el interés, no hay inflación.

5) π = i

Cuando la inflación y la tasa de interés son iguales, el rendimiento real va a ser 0. Entonces no tiene
sentido haber postergado la compra porque todo lo que gané (interés) es igual a la inflación positiva que
hubo en el mercado. Eso hace que el rendimiento sea nulo.

r = [(1 + i) / (1 + π)] – 1
r=0

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