15/06/2012
DERIVADOS FINANCIEROS
Finanzas Internacionales ANI Campus Santiago
DERIVADOS FINANCIEROS
` Concepto: un derivado es un instrumento financiero
cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una
acción,, un pproducto o mercancía),
), de una tasa de interés,,
de un tipo de cambio, de un índice (de acciones, de
precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable
(a la que se llamará activo subyacente).
`
Básicamente, existen cuatro tipos de derivados
financieros: Forwards, Futuros, Swaps y Opciones. No
obstante, entre ellos se pueden combinar, gracias a lo cual
se pueden formar instrumentos más complejos y que
atiendan de mejor forma las necesidades financieras de
los usuarios.
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DERIVADOS FINANCIEROS
` Principales mercados de derivados.
` Opciones:
` CBOE (Chicago Board Options Exchange)
` Futuros:
` CBOT (Chicago Board of Trade)
` CME (Chicago Mercantile Exchange)
` NYFE (Bolsa de Futuros de Nueva York)
` No especializados:
` LME (London Metal Exchange)
` [Link]
Motivos para participar en mercados de
derivados.
` Cobertura (hedging): Evitar la exposición al riesgo, esto
es eliminar o disminuir la variabilidad en el precio de compra
de su materia prima o en el precio de venta de su producto
terminado.
` Especulación: Aprovechar la variabilidad en los precios
tomando posiciones favorables. Posición larga: compra;
posición corta: venta.
` Arbitraje: Corresponde a un operador que toma
simultáneamente la posición corta y larga cuando estima que
los precios no están en la relación adecuada. Esto puede ser
intermercado, interproducto, intertemporal o intraproducto
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Cobertura
` Ejemplo de cobertura en futuros sobre tipo de cambio
` ¿Qué se busca?: cubrirse del riesgo provocado por fluctuaciones en
las tasas de cambio,
cambio asegurando un TC mínimo
` Un agente prevé que el precio del dólar bajará en el futuro,
como es exportador, en 3 meses recibirá USD 10.000.
` ¿Qué debe hacer hoy?:
` tomar una posición corta en un contrato de futuro por USD
10.000 a un tipo de cambio de $450.
` En 3 meses más:
` El tipo de cambio es > $450: preferirá vender los USD recibidos en
mercado spot. Pierde en el mercado futuro. (costo financiero, de los
márgenes iniciales y adicionales).
` El tipo de cambio es < $450: venderá los USD en el mercado futuro.
Especulación
` Ejemplo de especulación en futuros sobre tipo de cambio
` ¿Qué se busca?: ganar diferenciales de tipo de cambio (comprar
barato, vender caro).
` Un agente prevé que el precio del dólar bajará en el futuro
` ¿Qué debe hacer hoy?:
` tomar una posición larga en un contrato de futuro por USD
10.000 a un tipo de cambio de $450.
` En los meses siguientes:
` El tipo de cambio comienza a bajar: gana el diferencial de precios
entre ambos contratos.,
contratos menos los costos de mercado futuro
(costo financiero, de los márgenes iniciales y adicionales).
` El tipo de cambio comienza a subir: pierde el diferencial de
precios entre ambos contratos más el costo de mercado futuro
(costo financiero, de los márgenes iniciales y adicionales).
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Arbitraje
` Ejemplo de arbitraje inter mercados sobre tipo de cambio
` ¿Qué se busca:? obtener un beneficio libre de riesgo transando
en dos o más mercados.
mercados
` Un agente se entera que en la Bolsa de Chicago el euro se
cotiza a USD1,21 mientras que en la bolsa de Londres se
transa a USD1,23
` ¿Qué debe hacer?:
` tomar una posición larga en Chicago y tomar una posición corta
en Londres.
Londres
` ¿Qué gana?: el diferencial de precios * cantidad de moneda
transada, menos los costos de operar en cada mercado.
CONTRATOS DE FUTUROS
` DEFINICIÓN
Es un contrato mediante el cual una persona (comprador)
está
tá de
d acuerdo
d en comprar una cantidad
tid d determinada
d t i d ded
un activo (activo subyacente) a otra (vendedor) que está
de acuerdo en vender en una fecha futura (vencimiento) a
un precio cierto fijado al momento de la firma del
contrato.
` Si el contrato es privado,
privado y se transa entre dos personas,
personas
se denomina FORWARD
` Si el contrato se transa en bolsas se denomina
CONTRATO DE FUTURO
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Funcionamiento de los Mercados de Futuros
CLEARING HOUSE
(CÁMARA DE
COMPENSACIÓN)
SR. B
1° VENDE
SRA. A
SR. B
COMPRA
2° COMPRA
SR. C
VENDE
Estándares
` Activo subyacente: Commodities; Divisas; Tasas de interés; Índices
bursátiles.
` Calidad: cada Bolsa define la calidad del activo.
` Cantidad: especificada
p y ppor tramos valorizados.
` Entrega del activo: se debe especificar el lugar de entrega (warehouse).
` Plazo: en los mercados de futuro el plazo en un mes, no un día.
(Cobre se transa en Chicago con vencimiento enero, marzo, mayo,…).
Esto genera tres momentos importantes:
` Inicio de la negociación (First notice day)
` Último día de negociación.
` Fecha de vencimiento: generalmente último día hábil del mes de entrega.
` P
Precio d cotización:
de ó precio de
d la
l unidad
d d de
d medida
d d con vencimiento
en le mes requerido.
` Límites diarios de precios.
[Link]
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Mecanismo de Garantía Contratos de Futuros
•Margin acount: se exige al inversor que deposite en una cuenta la
garantía inicial (cada bolsa fija la cantidad por contrato).
•En cada negociación, se deberá ajustar el valor de cada contrato,
debiendo ajustar las garantías (marking to market)
` Si el valor del contrato aumenta, comparado con la última cotización, la
diferencia se descuenta de la garantía de vendedor. Si su garantía queda
bajo del mínimo, entonces debe enterar un monto suficiente para que sea
igual al margen inicial. Paralelamente, la diferencia se agrega a la garantía
del comprador, quien tiene el derecho a retirar el exceso por sobre el
margen inicial.
` Si el valor del contrato disminuye, la diferencia se descuenta de la garantía
del comprador.
comprador Si su garantía queda bajo el mínimo,
mínimo tiene que enterar un
monto suficiente para completar el margen inicial. En este caso, el mayor
valor se agrega a la garantía del vendedor, pudiendo retirar sólo el monto
que exceda el margen inicial.
Liquidación de los contratos
Mediante la entrega del físico (sólo al vencimiento)
El vendedor da aviso a la bolsa el día y lugar cuando entregará el físico.
` La bolsa sortea el comprador que debe recibir el físico
` El vendedor recibirá el precio contratado más o menos los ajustes por
cambio en la calidad más el valor neto de su garantía y menos los gastos,
comisiones e impuestos aplicables.
` El comprador deberá pagar el precio contratado (el cual puede ser
diferente al anterior), más o menos los ajustes por cambio en la calidad,
menos el valor neto de su garantía y más los gastos, comisiones e
impuestos aplicables.
` El valor neto de la garantía es la suma de los ingresos menos los retiros
efectuados.
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Liquidación de los contratos
Mediante El Contrato Opuesto (Antes o Al Vencimiento)
La persona presenta dos contratos, uno de venta y otro de compra.
` Ambos contratos se valorizan a los precios contratados.
` Si el valor del contrato de venta es mayor que el valor del contrato de
compra la persona recibe la ganancia, sumado a la garantía y menos los
gastos, comisiones e impuestos aplicables
` Si el valor del contrato de compra es mayor que el valor del contrato de
venta la persona debe cancelar la pérdida, la cual se descuenta de la
garantía, además de restarse los gastos, comisiones e impuestos aplicables.
Recibe el saldo o paga la diferencia si correspondiera
Relación entre precios de futuro y de contado
BASE
` Corresponde a la diferencia entre el precio de contado (spot) y el precio
futuro
` Base negativa: Si el precio futuro es superior al precio spot, se denomina
contango
` Base positiva: Si el precio futuro es inferior al precio spot, se denomina
backwardation
CONVERGENCIA
` A medida que se acerca el vencimiento los precios de futuro y de contado
tienden a acercarse.
` Al vencimiento deben ser iguales ya que de ser diferentes se originaría
arbitraje
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Relación entre precios de futuro y de contado
Gráficamente:
Spot
Futuro
Futuro
Spot
VENCIMIENTO VENCIMIENTO
CONTRATOS FORWARD
` PROBLEMAS ASOCIADOS A LOS CONTRATOS
FORWARD
• Ubi
Ubicar lla contraparte
t t
• Garantizar el cumplimiento de los contratos
• Retirarse o anular el contrato antes del vencimiento
` VENTAJAS DE LOS CONTRATOS FORWARD
• Principalmente su gran flexibilidad
• Se tiene un mejor control sobre el activo subyacente
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LOS CONTRATOS DE FUTUROS
OBJETOS DE CONTRATOS DE FUTUROS
Commodities
Divisas
Tasas de interés
Índices bursátiles
MECANISMO DE GARANTÍA CONTRATOS DE
FUTUROS
• Se fija un margen inicial y un margen mínimo.
• Los contratos se valorizan todos los días a la nueva
cotización (MARKING TO MARKET).
Comparación entre contratos de futuro y
forward
Contratos de Futuros Contratos Forward
1. Estandarizados 1. No estandarizados
2. A través de la cámara de compensación 2. Privado entre dos partes
3. Posibilidad de abandonar una posición antes 3. Imposible abandonar una posición antes
del vencimiento del contrato del vencimiento sin autorización de
contraparte
4. Para abandonar la posición basta con la 4. Se debe anular el contrato sujeto a pago
posición contraria de compensaciones
5. Existencia de un mercado secundario 5. No hay mercado secundario
6. Poca importancia de la entrega física 6. La entrega física es esencial
7 No hay riesgo de impago de la contraparte
7. 77. Existe riesgo de impago de la
contraparte
8. Los contratantes deben depositar garantías 8. No existe garantía, los pagos se realizan
iniciales y adicionales al vencimiento
9. Los contratos tienen mes de ven- cimiento 9. Los contratos tienen día de vencimiento
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OPCIONES
Una opción faculta a quien la compra (inversionista), a ejercer
un determinado derecho, y obliga a quien la emitió
(vendedor) a respetar el ejercicio del mismo derecho.
Una idea general indica que las opciones financieras facultan, a
quienes las tienen, a comprar (call) o a vender (put) un
determinado bien, y obligan a quienes las emitieron a vender
o comprar respectivamente el activo bajo las condiciones
pactadas en el contrato (opción).
Es decir, los derechos transados son a vender o a comprar el
subyacente.
¿QUÉ ES UNA OPCIÓN?
Una idea más estructurada de opción indica que es un
instrumento ((en forma de contrato)) qque le da derecho al
inversionista a comprar (call) o a vender (put) un activo
determinado (activo subyacente) a un precio previamente
fijado (precio de ejercicio) hasta (opción americana) o en
(opción europea) una fecha determinada (fecha de
vencimiento)
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ELEMENTOS DE UNA OPCIÓN
Dado que la opción es un contrato, debe contemplar la definición
de algunos elementos básicos, los cuales son:
• Activo Subyacente: Es el activo sobre el que se ejerce la opción,
es decir es el activo que puedo comprar o vender. Existen diferentes
tipos de activos subyacentes, tales como commodities, acciones,
bonos, divisas, índices, etc.
• Precio de Ejercicio: Corresponde al precio que se pacta, en
el contrato, para comprar o vender el activo subyacente. Este
precio
i no cambia
bi a través
t é ded la
l vida
id del
d l contrato,
t t es decir,
d i se
puede comprar o vender el activo a este precio durante
(opciones americanas) o al final (opciones europeas) de la
vigencia del contrato.
ELEMENTOS DE UNA OPCIÓN
•Fecha de expiración: Corresponde a la fecha en que expira la
g
vigencia del contrato.
Cuando una opción se puede ejercer sólo en la fecha de expiración se
le denomina Opción Europea, y cuando se puede ejercer hasta la
fecha de expiración se le denomina Opción Americana.
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ELEMENTOS DE UNA OPCIÓN
• Precio de la Opción (prima): Corresponde al monto a
pagar al emisor para adquirir el derecho que entrega el
contrato.
Posterior a la emisión, la opción se valoriza en el mercado
dependiendo del tipo de opción, la evolución y variabilidad
del precio del activo subyacente, el precio de ejercicio de la
opción, el plazo al vencimiento, la tasa de interés para
operaciones
p de cero riesgo
g y los rendimientos q que ppudiera
entregar el activo subyacente.
ELEMENTOS DE UNA OPCIÓN
• Tipo de Opción: Corresponde al tipo de derecho que
entrega la opción, así existen:
Opción de Compra (Call): Esta opción faculta, a quien la
posee, a comprar el activo subyacente y obliga al emisor a
vender el mismo activo al precio de ejercicio.
Opción de Venta (Put): Esta opción faculta, a quien la
posee, a vender el activo subyacente y obliga al emisor a
comprar ell mismo
i activo
ti all precio
i de
d ejercicio.
j i i
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PARTICIPANTES EN LA EMISIÓN DE
OPCIONES
La emisión y colocación de una opción implica la existencia de un
interesado en adquirir el derecho (inversionista), la existencia de
alguien que esté dispuesto a entregar el derecho (vendedor o
emisor), y por último, la existencia de un mecanismo que permita
a ambos participantes “encontrarse”, para que puedan celebrar el
contrato. Esto último implica que existe otro participante, el cual
es la bolsa.
LAS OPCIONES
INVERSIONISTA
V(O) VALOR DE UN CALL VALOR DE UN PUT
AL VENCIMIENTO V(O) AL VENCIMIENTO
MAX (0; P-X) MAX (0; PX-P)
X
45°
X P PX P
V(O) V(O)
PRIMA X P X P
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LAS OPCIONES
EMISOR
CALL PUT
X P
X P
PRIMA
PRIMA X P
X P
¿Cuándo se ejerce una opción?
` Supongamos la siguiente situación: Una persona adquiere el
derecho a comprar (opción Call)una acción (Activo subyacente)
en USD 20 (p, prima o precio de la opción), con vencimiento en
N i b con un precio
Noviembre, i de
d ejercicio
j i i (X) de
d USD 150. 150 EEsto
t
supone que otra persona emitió ese Call, recibió el precio o
prima y se obliga a vender al poseedor del Call, la acción al
precio de ejercicio.
` Llegado Noviembre la acción (subyacente) se puede transar en el
mercado spot (S) :
` S>X Se ejerce
j la opción.
p El pposeedor de ella gana
g S-X-pp
Y el emisor gana p (pierde la
oportunidad de vender el subyacente en S en mercado spot)
` S<X No se ejerce la opción. El poseedor de ella pierde –p
Y el emisor gana p
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Y un Put ¿cuándo se ejerce?
` Una persona adquiere el derecho a vender (opción Put)una
acción en USD 20 (p, prima o precio de la opción), con
vencimiento en Noviembre, con un precio de ejercicio (X) de
USD 150. Esto supone que otra persona emitió ese Put,
recibió el precio o prima y se obliga a comprar al poseedor del
Put, la acción al precio de ejercicio.
` Llegado Noviembre la acción (subyacente) se puede transar en
el mercado spot (S) :
` SS>X
X No se ejerce la opción. El poseedor de ella pierde -pp
Y el emisor gana p
` S<X Se ejerce la opción. El poseedor de ella gana X-S-p
Y el emisor gana p (pierde la
oportunidad de comprar el subyacente en S)
MECANISMO DE FUNCIONAMIENTO
DE LAS OPCIONES
El mecanismo lo genera la bolsa a través de sus corredores
(intermediarios), quienes representan al inversionista (comprador)
o emisor (vendedor) frente a la cámara de compensación (clearing
house). Esta última, hace las veces de contraparte de cada
participante, ya sea, como comprador (para el vendedor) o como
vendedor (para el comprador).
Para esto, en cada operación, debe tener una oferta coincidente de
un vendedor con un comprador. Si falta alguno de ellos, la
operación no puede realizarse hasta que aparezca.
En este caso, esta situación se publica en medios especializados
como la existencia un interés abierto. Esto significa que existe un
interesado en comprar o vender pero no existe la contraparte aún.
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MECANISMO DE FUNCIONAMIENTO
Gráficamente el mecanismo se vería de la siguiente forma:
Cámara de Compensación
Agente Agente
Intermediario Intermediario
Vendedor Comprador
RESTRICCIONES Y GARANTÍAS DE LAS
OPCIONES
Las opciones tienen prácticamente todas sus variables
estandarizadas. Que las variables estén estandarizadas, significa por
ejemplo que:
• Los rangos de precios de ejercicio a los que éstas se emiten
guardan una relación predeterminadas, por ejemplo, se colocan
opciones de compra sobre acciones Endesa a $100; $105; $110, etc.
•La cantidad de activo subyacente que involucra cada opción también
tiene rangos predeterminados, por ejemplo, se colocan opciones de
compra sobre acciones y cada opción representa la compra de100
acciones, o 200 acciones, o 300 acciones, etc.
• La fecha de vencimiento también están estandarizadas. Esto significa
que existe un consenso acerca de cual es la fecha de vencimiento de
la opción.
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RESTRICCIONES Y GARANTÍAS
En general, las restricciones las coloca el mercado en el que se
transan, así cada mercado establece los lotes de acciones sobre los
cuales se pueden emitir opciones, también fija los rangos de
precios de ejercicio que se pueden fijar y entrega la forma de
determinar el vencimiento de una opción.
Así por ejemplo, en el mercado Inglés las opciones se crean sobre
un sistema rotatorio de 9 meses de vida y se crean en intervalos
trimestrales. La fecha de vencimiento corresponde al segundo
miércoles del mes correspondiente.
En el mercado norteamericano, en cambio, el vencimiento ocurre
al sábado siguiente al tercer viernes del mes en que se cumplen
los nueve meses.
RESTRICCIONES Y GARANTÍAS
Las operaciones con opciones implican que, en la medida
que el precio del activo subyacente se modifique (suba en
las opciones call o baje en caso de opciones put), se
generarán pérdidas para la parte vendedora.
Por otra parte frente al comprador o inversionista, sabemos
que responde la cámara de compensación como
contraparte.
En consecuencia, la cámara de compensación tomara
ciertos resguardos para garantizar el cumplimiento del
vendedor (emisor) de la opción. Esto resguardos toman la
forma de garantías exigidas al emisor, éstas son de dos
tipos:
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RESTRICCIONES Y GARANTÍAS
Margen inicial: Corresponde a un depósito inicial, cuyo monto o
forma de cálculo varía de mercado en mercado.
Margen de Mantenimiento: Corresponde a la reposición de fondos
•Margen
cada vez que sus pérdidas implícitas aumentan.
Al vencimiento de la vida de una opción, el inversionista puede:
• Ejercer el derecho de compra o de venta
• Dejar pasar la fecha sin ejercerla
Durante la vida de la opción (americana) el inversionista puede
liquidarla, que es cómo se denomina al ejercicio de la opción.
Para esto, debe dar aviso a la cámara, a través de su agente intermediario, que
desea vender o comprar el subyacente, ésta asigna, de manera aleatoria, la
obligación de entregar el dinero o el activo, respectivamente, a algún agente
intermediario que tenga clientes que puedan satisfacer el derecho reclamado por
inversionista.
VENCIMIENTO DE UNA OPCIÓN
El agente, por su parte, selecciona entre sus
clientes, de manera justa (FIFO,
aleatoriamente etc.)
aleatoriamente, etc ) cuál de ellos deberá
satisfacer los requerimientos del inversionista
(entregar el dinero o el activo). En caso de no
poder responder satisfactoriamente el cliente
seleccionado,, se de recurrir al sistema de
garantías.
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LAS OPCIONES
VALORIZACIÓN DE LAS OPCIONES
V FACTORES
Límite
superior Precio Acción
Precio Ejercicio
Tasa de Interés
Tiempo
Variabilidad
Dividendos
Límite
inferior
PX P
FACTORES INVOLUCRADOS
(válido para una opción call)
PRECIO DE LA ACCIÓN
Mientras más alto mayor sería la inversión inicial y mayor sería el
valor de la opción
PRECIO DE EJERCICIO
Mientras mayor fuera sería menor el resultado de la opción. La
relación entre la inversión en acción y opciones sería mayor, por
lo cual el valor de la opción sería menor.
TASA DE INTERÉS
A mayor tasa
t menor seríaí ell préstamo,
ét mayor sería
í la
l inversión
i ió
inicial en acciones y mayor valor de la opción.
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PERÍODO PARA EL VENCIMIENTO
Explicación similar a la anterior. A mayor plazo, menor sería el
préstamo y mayor valor de inversión en acción, por consiguiente
mayor valor de la opción
VARIABILIDAD DEL PRECIO
A mayor variabilidad, considerando el mismo valor esperado, los
valores más altos y más bajos serían más distantes. Como el call
da un resultado sólo con el valor superior, significa que habría una
mayor ganancia y una menor relación con la ganancia de la acción.
La relación entre ganancia de la acción y de la opción sería más
b j por lo
baja, l que la
l división
di i ió de
d la
l inversión
i ió inicial
i i i l en acciones
i sería
í
por un número menor y el valor de la opción subiría
DIVIDENDOS
Hacen que disminuya el precio del subyacente, bajando el valor de
la opción
LOS CONTRATOS SWAP
Producto financiero utilizado para reducir el costo y
riesgo de financiación de la empresa, o para superar
barreras de los mercados financieros.
financieros Si una parte puede
acceder a un mercado determinado (de divisas o
intereses, por ejemplo) en mejores condiciones que la
otra, se puede repartir esta ventaja
40 Finanzas III
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15/06/2012
LOS CONTRATOS SWAP
REQUISITOS PARA QUE PUEDA EXISTIR SWAP:
Debe existir ventajas absolutas o comparativas.
Las partes deben estar interesas en aquella tasa en la cual no tienen
ventajas
Se debe generar una ganancia o disminución de costos que pueda
repartir a satisfacción entre todos los participantes
Existen ventajas absolutas cuando una parte tiene menor costo que la
otra en un tipo de tasa (por ejemplo variable) y a su vez la otra parte
tiene una tasa menor en el otro tipo (por ejemplo fijo)
Existen ventajas comparativas cuando una parte tiene una tasa menor
en ambas pero las diferencias entre las tasas aplicables a una parte en
comparación con las aplicables a la otra parte, son a su vez diferentes
entre si
41 Finanzas III
SWAP DE INTERESES
Una parte asume la obligación de la otra respecto de los intereses,
manteniendo la obligación de la amortización del principal. Coupon
SWAP o plain vanilla.
1 intercambio
1. inte cambio de intereses
inte eses sobre
sob e deudas.
de das
2. intereses tienen diferentes bases, por ejemplo uno tipo fijo y otro
tipo flotante
3. no existe intercambio del principal
4. se opera en la misma moneda
Por ejemplo:
Fij /Fl
Fijo/Flotante. U parte se quiere
Una i endeudar
d d en tasa fija
fij y la
l otra en
tasa flotante
Flotante/Flotante. Una parte se quiere endeudar en tasa flotante
con una base y la otra en tasa flotante con otra base
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15/06/2012
EJEMPLO
BANCO A (clasificación AAA) puede pedir a tasa fija al 10% o libor + 0,25%
EMPRESA B (clasificación BBB) puede pedir a tasa fija al 11,5% o libor + 0,75%
BANCO A EMPRESA B DIFERENCIA
Ti fijo
Tipo fij 10% 11 5%
11,5% 1 5%
1,5%
Tipo flotante libor + 0,25% libor + 0,75% 0,5%
si realizan un SWAP pueden obtener un ahorro neto del 1%
UN BANCO DE INVERSIÓN REALIZA EL PAPEL DE INTERMEDIARIO
Fijo 10,3% Fijo 10,4%
BANCO BANCO B
A INVERSIÓ DESEA TIPO
libor libor FIJO
DESEA TIPO
FLOTANTE
N
Fijo 10% Libor + 0.75%
0 75%
BONOS PRÉSTAMO
Banco A emite Bonos al 10% de interés. De acuerdo al contrato SWAP paga tasa
Libor al intermediario y recibe 10,3% sobre los 100 millones
Banco B solicita un préstamo de 100 millones a tasa libor + 0,75%. Bajo
condiciones del SWAP paga al intermediario 10,4% y recibe tasa libor
43 Finanzas III
LOS CONTRATOS SWAP
BANCO EMPRESA
Paga intereses por 10% Paga Libor + 0,75%
Recibe intereses por 10,3% Recibe tasa libor
Paga tasa libor Paga 10,4%
Costo efectivo libor - 0,3% Costo efectivo 11,15%
costo sin SWAP libor + 0,25% costo sin SWAP 11,5%
ahorro 0,55% ahorro 0,35%
La diferencia con el ahorro neto de 1% es la comisión del banco
intermediario.
44 Finanzas III
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15/06/2012
LOS CONTRATOS SWAP
MECANISMO
Hay un banco intermediario y los participantes hacen contratos
individuales con el Banco intermediario
RIESGO DEL SWAP
Riesgo del crédito. Posible incumplimiento de la contraparte de los
términos de acuerdo SWAP
Riesgo de mercado o Sistemático. Incertidumbre que acompaña a
los movimientos de los tipos de interés
45 Finanzas III
LOS CONTRATOS SWAP
SWAP DE BASE O BASIS RATE SWAP
TASAS APLICABLES BANCO A BANCO B DIFERENCIA
Prime PR + 0,5% PR + 1,5% 1%
Libor Libor + 2,5%
2 5% Libor + 1,5%
1 5% 1%
DESEA LIBOR PRIME
Prime+0.75% Prime+1%
BANCO A BANCO BANCO B
DESEA TIPO DESEA TIPO
LIBOR
INVERSIÓN PRIME
Libor+2% Libor+1.75%
Prime+0.5% Libor + 1.5%
BONOS+PRIME BONOS + LIBOR
46 Finanzas III
23
15/06/2012
LOS CONTRATOS SWAP
SWAP DE BASE O BASIS RATE SWAP
FLUJO BANCO A BANCO INVERSIÓN BANCO B
Recibe PR + 0,75% Libor + 1,75%
Paga Libor + 2% Prime + 1%
Paga PR + 0,5% Libor + 1,5%
Pago Neto Libor + 1,75% PR + 0,75%
Sin Swap Libor + 2,5% PR + 1,5%
Ganancia 0,75% 0,5% 0,75%
47 Finanzas III
LOS CONTRATOS SWAP
SWAP DE DIVISAS (CURRENCY SWAP)
Dos partes intercambian su principal en diferentes monedas, por
un pperíodo de tiempo
p acordado. Al vencimiento,, los p
principales
p son
intercambiados al tipo original de contado. Durante el período del
acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos.
Intercambio
50 millones de pesos argentinos
EMPRESA EMPRESA
ARGENTINA 25 mil millones de pesos chilenos
CHILENA
o inicial
Obtiene préstamo en Obtiene préstamo en
pesos argentinos pesos chilenos
48 Finanzas III
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15/06/2012
LOS CONTRATOS SWAP
Pago intereses
intereses en pesos chilenos
EMPRESA EMPRESA
ARGENTINA Intereses en pesos argentinos
CHILENA
Paga intereses en pesos Paga intereses en pesos
argentinos chilenos
Al término del contrato se intercambian los pesos chilenos por
pesos argentinos
ti con los
l que losl participantes
ti i t pagan sus
préstamos
49 Finanzas III
LOS CONTRATOS SWAP
SWAPCION (swaption)
Opción sobre un SWAP en la que una de las partes recibirá una
prima por estar de acuerdo en realizar un SWAP si se produce
alguna contingencia. Permite a las empresas protegerse de
variaciones adversas de las tasas de interés.
En el SWAP hay dos partes, a) el pagador fijo que recibe flotante y
b) el pagador flotante que recibe fijo.
SWAPCION COBRADORA (receiver swaption) comprador tiene
derecho a recibir fijo y pagar flotante.
SWAPCION PAGADORA (payer swapcion) comprador tiene derecho
a pagar fijo y recibir flotante.
50 Finanzas III
25