2022 Series Inversión

Extranjera
 2022 Series Inversión
Extranjera

Editor
Adrián Blanco Estévez
LATAM DESK
ICEX - Invest in Spain

Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera
1
Índice
Prefacio 5

Introducción 7

Resumen ejecutivo 14

Las inversiones de América Latina en el mundo en tiempos de incertidumbre 19

Recuadro 1. Los bonos verdes como instrumento de financiación de la

inversión climática en América Latina y el Caribe 50

El proceso de integración de América Latina más allá del comercio:

el caso de la OFDI intrarregional 57

Los ciclos de precios de las commodities y su impacto sobre la Inversion

Extranjera Directa de salida en America Latina 77

La inversión latinoamericana en España 97

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3
 Prefacio

María Peña Mateos

Consejera Delegada de ICEX
Andrés Allamand
Secretario General de la SEGIB

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4 5
Es un placer presentar la edición 2022 del informe de dólares, récord histórico y un 75% más que
“Global Latam. Series de Inversión Extranjera”. en el año anterior. Este dato es indicativo de
Se trata de la quinta edición del proyecto que, pese a la inciertas noticias sobre el futuro
liderado por ICEX-Invest in Spain junto con la económico, el tejido empresarial latinoamericano
Secretaría General Iberoamericana (SEGIB), que continúa siendo competitivo, ambicioso, y sigue
se ha convertido en la herramienta de análisis ganando escala en el mundo. Cada vez hay más
de referencia para el estudio de la Inversión compañías internacionalizadas y globales con
Extranjera Directa (IED) y la internacionalización ADN latinoamericano, que operan en multitud de
del tejido empresarial latinoamericano. sectores económicos y que expanden su actividad
por los cinco continentes.
Así como el año 2021 fue de recuperación
económica y empresarial de los efectos y secuelas Al igual que en años anteriores, el informe
Introducción
arrastrados por la pandemia, el 2022 y 2023 están GLOBAL LATAM ha continuado renovando sus
siendo los años de la guerra ruso-ucraniana y sus contenidos para explorar los acontecimientos más
consecuencias. A priori podría considerarse un relevantes en el ámbito de la inversión extranjera
conflicto lejano para la región latinoamericana, y conectarlos con los debates en torno a la
con derivadas no directamente observables. economía latinoamericana. Así, en esta edición
Sin embargo, los canales de transmisión son se incluye un novedoso trabajo acerca de la
numerosos: ralentización del crecimiento de integración económico-empresarial regional, por
los principales socios comerciales, escenario de la vía de la inversión, que evidencia niveles de
Adrián Blanco Estévez
incertidumbre que deteriora expectativas, mayor integración muy superiores a los comerciales. De
LATAM-DESK
tensión en mercados financieros y fuertes subidas hecho, casi el 60% de la inversión en proyectos ICEX - Invest in Spain
de tipos de interés para combatir la inflación. greenfield que se realiza en América Latina es
En América Latina esta coyuntura se presenta intrarregional. Asimismo, se introduce un primer
además en un periodo de lento crecimiento acercamiento a la relación entre los precios
que ya se venía arrastrando desde antes de la de las materias primas, una de las principales
pandemia, determinado por los retos de la baja variables explicativas de los ciclos de la economía
productividad, la alta tasa de informalidad y la latinoamericana, y los flujos de inversión emitida.
incompleta agenda de reformas, a lo que se suman Se realiza también un análisis respecto de las
crecientes niveles de deuda pública. En términos oportunidades que la transición verde presenta
de crecimiento, América Latina avanzó en 2022 en América Latina, para la inversión en proyectos
al 4%, un ritmo superior a la media mundial; pero financiados con bonos verdes.
estuvo por debajo de las regiones emergentes
de Asia (+4,4%), Oriente Medio (+5,3%), África Desde ICEX y la SEGIB estamos seguros de que
Subsahariana (+3,8%). este informe seguirá despertando gran interés
tanto en gobiernos y organismos internacionales,
En medio de un periodo convulso y con numerosos como en las empresas y el mundo académico. A
factores de incertidumbre, es muy destacable través de esta nueva edición el GLOBAL LATAM
que las economías y empresas latinoamericanas sigue consolidándose como una pieza clave para
invirtieron como nunca antes en el exterior. Así, de conocer en profundidad la capacidad de América
acuerdo con los datos presentados en el informe, Latina y sus empresas para internacionalizarse y
la IED emitida se situó en los 73.499 millones competir globalmente.

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6 7
De manera análoga a lo ocurrido en el resto del especialmente en fertilizantes) y las relaciones
mundo, el año 2021 fue el de la recuperación de inversión bilateral son asimismo anecdóticas.
económica y empresarial en América Latina tras Sin embargo, de manera indirecta la contracción
la pandemia, y el 2022 el del impacto de la guerra del crecimiento mundial, el deterioro de las
ruso-ucraniana. Aunque geográficamente es un expectativas empresariales, el endurecimiento de
conflicto lejano, los canales de transmisión sobre la política monetaria o el aumento descontrolado
la economía latinoamericana son profundos y de los precios de los alimentos y la energía han
numerosos y determinaron el comportamiento determinado el desempeño económico. América
económico regional el pasado año. De manera Latina avanzó a un ritmo algo superior a la media
directa los impactos fueron limitados: Rusia y mundial en 2022, un 4%1, pero estuvo por debajo
Ucrania apenas responden por un 1% de los de las regiones emergentes de Asia (+4,4%),
flujos comerciales latinoamericanos (con algunas Oriente Medio (+5,3%), África Subsahariana
excepciones destacadas en algunos productos, (+3,8%) (Gráfico 1).

Gráfico 1
Evolución del PIB por regiones económicas (crecimiento en %),
2019-2023

Economías Asia Europa América Oriente África Así como los factores anteriores actuaron como política monetaria con el consiguiente impulso
Mundo avanzadas emergente emergente latina Medio subsahariana freno al crecimiento económico regional, existen de la actividad económica en los próximos
otros que llevaron a que ese avance fuese en meses. Además, los mercados financieros apenas
7,5 todo caso superior al inicialmente previsto por presentaron restricciones a la financiación, y en la
7,3
7,0 los principales organismos internacionales a mayoría de los casos operaron con normalidad.
6,2 principios de 2022, y que evitaron una mayor
5,4 5,2 5,3 5,3 contracción del producto latinoamericano. La mayoría de los indicadores económicos y
4,7 Resulta particularmente destacado que el
4,4 4,6 sociales se comportaron de forma moderadamente
4,0 3,9 aumento de precios derivado del conflicto
3,6 positiva en el pasado año. Se estima que el valor
3,4 3,3
2,8 2,8 2,9 ruso-ucraniano generó ingresos inesperados en de las exportaciones regionales de bienes creció
2,7
2,4 economías exportadoras de energía, metales 20%, impulsado por un alza del 14% de los precios
1,7 1,6 1,6 y alimentos. Por ejemplo, las exportaciones y una expansión del 6% del volumen exportado2.
1,3 1,2
0,8 agropecuarias brasileñas avanzaron un 36% en Además, los datos preliminares apuntan a un
0,2 el pasado año, la estatal colombiana Ecopetrol incremento de la inversión exterior recibida
disparó sus beneficios un 150% hasta septiembre, por número de proyectos y adquisiciones de
-0,5
y Perú incrementó sus ventas de gas licuado compañías de un 5% y un 70% respectivamente3, y
-1,6 -1,6 un 58%. Otros aspectos positivos fueron la las remesas recibidas se habrían incrementado un
consolidación fiscal que llevó a una baja de siete 9,3% (hasta los 142.000 millones de dólares)4. Por
-2,8 -2,7
puntos en la deuda pública (hasta el 69% del PIB), lo que respecta a los indicadores socioeconómicos,
-4,2 y que los bancos centrales ya habían realizado la tasa de paro siguió disminuyendo, hasta el 7,2%
el ciclo ascendente de tipos y han anunciado (desde niveles superiores al 9% alcanzados durante
estar en el umbral máximo, lo que podría, si la pandemia), mientras que la tasa de pobreza
se confirma la moderación inflacionaria en los también disminuyó levemente hasta el 32,1 por
-6,7 próximos trimestres, conducir a un giro en la ciento (201 millones de personas)5.
2019 2020 2021 2022 2023

Fuente: FMI (estimaciones abril 2023). 2. Estimaciones de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL).
3. Estimaciones de UNCTAD.
4. Dato del Banco Mundial.
1. FMI. 5. Estimaciones de la Comisión Económica para América Latina (CEPAL).

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 El año 2023 será un año complicado para la región última década el 76% del crecimiento vino de
dado el mantenimiento de una compleja situación la mano del empleo, y solamente un 24% por
global por los factores arriba mencionados, y en la productividad (contrariamente al caso indio
un contexto latinoamericano en el que variables o chino). Las reformas pendientes largamente
como el empleo o el consumo venían debilitándose identificadas en las que resulta acuciante avanzar,
conforme avanzaba 2022. Las previsiones para son señaladas por distintos organismos y analistas
2023 se sitúan en el 1,6% para 2023 y del 2,3% año tras año. Entre éstas, destacan una mejora en
para 2024, muy por debajo de tasas de crecimiento el funcionamiento institucional, una modernización
El desempeño económico 2022 fue fue modesto el crecimiento económico de la razonables para economías de renta media. del aparato productivo, una mejora en la calidad
enormemente dispar por países, diferencias que gran economía sudamericana, Brasil (+2,9%), de Estas previsiones están en todo caso sujetas a educativa, una reducción de la informalidad, o un
se explican por las distintas políticas económicas la mayor economía centroamericana, México una enorme incertidumbre. La más importante avance en infraestructuras físicas y digitales, entre
(la trayectoria fiscal de los países se ha mostrado (+3%) y de la mayor andina, Chile (+2,4%). En es la persistencia de la inflación (que registró otros.
muy heterogénea desde la pandemia), así como el otro lado del espectro destaca el avance de un alarmante 15% en 2022 aunque presentó
por el desigual impacto en la demanda externa la economía colombiana (+7,5%), Venezuela una senda descendente conforme avanzaba el No obstante, existen aspectos positivos que
dependiendo de la especialización productiva (+7,9%) y, en menor medida de Argentina año) como consecuencia de la cronificación del no debería de pasarse por alto y que dibujan
y exportadora. Entre las grandes economías, (+5,2%) (Gráfico 2). conflicto ruso-ucraniano. Esto podría provocar una perspectiva económica mixta. Además de
numerosos efectos colaterales no deseados, como una mejor resiliencia de la actividad económica
conducir a un mayor endureciendo las políticas latinoamericana mostrada en 2022 si se compara
monetarias de los principales bancos centrales con eventos macroeconómicos inesperados que
Gráfico 2
mundiales, lo que dificultaría la recuperación se produjeron en el pasado, es particularmente
Evolución del PIB por regiones económicas (crecimiento en %), económica en la región, por la vía del drenaje destacable el dinamismo que están mostrando
2019-2023 de capital desde la región hacia el exterior, y del sectores empresariales por los que pasa gran
menor acceso a financiamiento público y privado. parte del futuro de la economía mundial. En
América Además, atrasaría el inicio de una relajación de particular en lo relativo a energías renovables y
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Mundo latina
la política monetaria, lo que lastraría a su vez la descarbonización, así como en empresas digitales
13,5 recuperación económica. y startups. Respecto a la primera, la oportunidad
11,7 de impulsar la economía latinoamericana apoyada
10,4
11 Cabe además mencionar que, pese a la en su condición de gran reservorio mundial de
mencionada reducción en el nivel de deuda pública materias primas comienza a hacerse realidad.
en 2022, la región necesita todavía realizar un Desde 2015 a 2022 el mercado de deuda con
7,5
7,0 proceso de desapalancamiento y consolidación fines de sostenibilidad alcanzó los 93.000 millones
6,2 fiscal después de los elevados recursos públicos de dólares, lo que supone un creciente insumo
5,2 5 4,7 destinados a compensar a empresas y familias de capital que poder transformar en inversiones
4,0
3 3,4 afectadas por la pandemia en los años 2020 productivas relacionadas con la transición
2,9 3,2 2,72,4 2,8 2,8
2,4 2,2 y 2021, lo que otorga a los Gobiernos escaso energética. Existen actualmente numerosas
1,8 1,6
1,2 0,9 0,7 1 margen de actuación para liberar gasto e impulsar oportunidades ligadas a la misma, por ejemplo
0,2 0,2
la economía. Tampoco debe debe olvidarse la en paneles solares, geotermia, gas natural, litio,
-0,2 altísima sensibilidad social existente actualmente desarrollo de fármacos o ecoturismo.
-1
en América Latina, que gira entorno a demandas
-2,0
-2,8 insatisfechas, que abarcan desde mejoras en los Respecto a las compañías digitales, en ediciones
-3,3
servicios públicos a la erosión de la credibilidad pasadas el presente informe ha profundizado
en las instituciones. Según estudios de Gallup en la oportunidad en términos de aceleración
-6,1 solamente el 38% de la población latinoamericana
-6,7 de la modernización productiva que supone la
-7,2 confía en sus gobiernos, por lo que existe un riesgo
-8 proliferación en el nacimiento y crecimiento de
latente de desestabilización si las condiciones las compañías digitales, que en 2021 batieron
-9,9 económicas empeoran. el récord histórico de inversión recibida, y que
-11 en 2022 registraron el segundo mejor año en
2019 2020 2021 2022 2023 Además de estos factores coyunturales, no términos de inversión y el mejor en número
debemos olvidar el escaso avance en las reformas de empresas invertidas6. Asimismo no deben
Fuente: FMI (estimaciones abril de 2023). estructurales, en una región en la que en la de olvidarse las oportunidades derivadas del

6. Datos de LAVCA.

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10 11
conflicto, especialmente por la vía de la sustitución En este convulso contexto presentamos la quinta
de exportaciones rusas y/o ucranianas. En este edición del informe GLOBAL LATAM, que a lo
sentido es destacable el papel que puede jugar largo de los últimos años se ha consolidado como
el cobre en Chile, el hierro en Brasil o la soja en la pieza fundamental de análisis de la inversión
Argentina. Tampoco es desdeñable el papel que extranjera directa emitida o de salida (outward
podría jugar el impacto empresarial de la tensión FDI, por su terminología anglosajona). Este es un
geopolítica de bloques, siendo México u otros aspecto menos explorado en las relaciones de
países centroamericanos los que podrían verse inversión internacional (habitualmente centradas
más beneficiado por su cercanía al mercado en los procesos de entrada no de salida de
estadounidense, como recientemente mostró inversión), y sin embargo de gran relevancia
el anuncio de una nueva gigafábrica de Tesla en (más de 750.000 millones de dólares), dadas las
Nuevo León (tercera en el extranjero de la firma de ventajas ampliamente documentadas asociadas a
Elon Musk). los procesos de internacionalización empresarial,
como el acceso a nuevas bolsas de consumidores,
Es asimismo destacable que en 2022 se la adquisición de tecnología y conocimiento,
produjeron elecciones presidenciales en dos de incrementar la financiación internacional o el
los países más relevantes y de mayor influencia posicionamiento de marca o la integración en
de la región, Brasil y Colombia. En ambos casos cadenas de valor global. Contar con un tejido
los candidatos izquierdistas Lula y Petro salieron productivo sólido y competitivo pasa por contar
victoriosos, dejando una región casi totalmente con una masa crítica de empresas con presencia
dominada por partidos progresistas, con las únicas por la vía de la inversión en terceros países, que
excepciones de Ecuador e Uruguay. Se abre así un es precisamente el núcleo de análisis centrado en
escenario que podría ser favorable para avanzar América Latina de los informes GLOBAL LATAM.
en la tan demandada agenda de integración
regional, lo que sin duda supondría un impulso al En esta nueva edición del informe GLOBAL LATAM
crecimiento económico y progreso empresarial realizamos el habitual análisis sobre la inversión
latinoamericano. emitida por América Latina en 2022, poniendo
especial énfasis en los países y sectores que
La IED mundial registró una fuerte recuperación protagonizan este fenómeno empresarial, así como
en 2021, principalmente como consecuencia de en nuevas tendencias detectadas. En el pasado
un efecto rebote después de la fuerte contracción año la inversión siguió creciendo en la segunda
derivada de la pandemia en 2020. En 2022, mitad del año hasta situarse en los 73.499
pese al complicado contexto internacional, la millones de dólares para el conjunto de 2022, la
IED mantuvo cierto dinamismo. De acuerdo con mayor cifra de emisión de inversión extranjera
datos preliminares de la UNCTAD, los anuncios directa desde América Latina de la serie histórica
de proyectos de inversión greenfield en el mundo (y un 75% superior al año anterior). Además, el
avanzaron un 6%, especialmente por el empuje presente informe incluye un novedoso análisis
de la inversión recibida por las economías en de la integración económica latinoamericana a
desarrollo (+26% frente a un -4% de las economías partir de la IED (que habitualmente se ha evaluado
desarrolladas). Por el contrario, las operaciones de únicamente a través del comercio), así como la
fusión y adquisición empresarial transfronterizas posible relación entre los precios de las materias
se contrajeron un 6%, un leve descenso común a primas y la inversión emitida por la región.
todas las regiones económicas. Por sectores, es Asimismo, se realiza un análisis sobre la inversión
destacable el fuerte crecimiento del valor de las latinoamericana en España, que registró en 2022
inversiones en el sector primario (el más afectado cifras récord.
por el conflicto ruso-ucraniano), así como el
mantenimiento del interés inversor por las distintas
ramas del sector servicios.

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 Resumen
ejecutivo

La inversión internacional de América Latina • Latinoamérica cuenta con 11 entre las 100 Buen comportamiento de los proyectos América Latina es una región mucho más
alcanza niveles récord en 2022 mayores empresas no financieras de los países greenfield de inversión nueva y caída de las integrada desde la perspectiva de la inversión
en desarrollo con mayor presencia exterior. De adquisiciones transfronterizas directa que desde la perspectiva del comercio
• La IED emitida por América Latina, experimentó los países latinoamericanos, el que cuenta con
una fuerte recuperación en 2021, alcanzando los mayor presencia en este ranking es México (con • A pesar del incremento de la incertidumbre • La integración vía la OFDI intrarregional
41.885 millones de dólares, multiplicando casi por 6 empresas), seguido de Brasil y Chile con 2 política geopolítica y de la aversión al riesgo, está mucho más avanzada que el comercio
4 las salidas de IED de 2020, y acercándose a los empresas y Argentina con 1. El sector con mayor las empresas de América Latina continuaron intrarregional. Para 2018-2021, la OFDI
niveles anteriores a la pandemia. En 2022 estos presencia exterior es el de la alimentación, seguido anunciando proyectos de inversión en el representó el 67,9% de su OFDI intrarregional
flujos continuaron aumentando a un ritmo muy de la minería. Estas empresas, junto a otras, exterior. El número de proyectos ascendió a 400, total, con tendencia al alza respecto a los años
elevado, por encima del 75% en el conjunto del juegan un importante papel a la hora de explicar superando ampliamente las cifras de 2021 (339) anteriores. Se trata de un nivel significativamente
año, y alcanzando los 73.449 millones de dólares, los grandes volúmenes de inversión de América e incluso las de 2019 (394). El sector en el que superior al del comercio intrarregional, que se
la mayor cifra de la serie histórica. Latina en el exterior. Las empresas son Vale, más proyectos se realizaron en 2022 fue el de sitúa por debajo del 15%. Por último, y no menos
América Móvil, JBS, Cemex, Fomento Económico software y servicios de IT, 108, prácticamente relevante, la OFDI intrarregional es superior
• Este comportamiento tan dinámico de la inversión Mexicano, Bimbo, Grupo México, Ternium, Arca el doble del número de proyectos destinados a a la del comercio intrarregional para todos los
en el exterior viene explicado principalmente por Continental y Falabella. servicios financieros (57), que ocupa el segundo proyectos de integración latinoamericana, con
la reinversión de dividendos. Así, la mayor parte lugar. la excepción de la CARICOM y del MERCOSUR
de los fondos provienen de éstos (el 71% en 2021 que presenta niveles semejantes entre ambas
y el 56% en 2022). La reinversión de dividendos • Por lo que respecta a los proyectos de variables.
afianza la apuesta por los países y sectores en los adquisiciones transfronterizas, el contexto político
que ya se tiene presencia, pero no aumenta la y financiero de 2022 resultó particularmente • Los diferentes aspectos que pueden estar
exposición a nuevas tecnologías y capacidades ni complicado. El aumento de los costos de socavando la integración comercial, como los
abre nuevos mercados. financiación y las restricciones de liquidez, costes logísticos, el desarme arancelario o las
sumada a la volatilidad del tipo de cambio reglas de origen, no operan en la actividad
• Brasil, México y Chile concentran cerca del 80% y la incertidumbre, reducen la capacidad de inversora. Por el contrario, lo que se observa es
de la IED emitida en el periodo comprendido las empresas para acometer proyectos de que la propia región latinoamericana es la favorita
desde la pandemia, porcentaje que se mantiene internacionalización, En 2022 el número de para las empresas latinoamericanas que se
en 2022. Brasil, el primer inversor exterior de la operaciones se redujo hasta 94, un 7% menos. internacionalizan por la vía de la inversión debido
región invirtió en 2022 un 90% más que el año Además, el valor de las fusiones y adquisiciones a la cercanía geográfica y los vínculos histórico/
anterior, 30.694 millones de dólares (40% del completadas en el año fue de 3.326, un 68% culturales, y en muchos casos clases medias
total) y México, recuperó su tradicional ritmo inferior al de 2021. En cualquier caso, la inversión con en aumento con poder adquisitivo similar.
inversor transfronterizo, multiplicando el flujo total es significativamente superior estos Por países es muy significativa, al margen de los
de inversión por 50 hasta los 16.878 millones de montos dado que un porcentaje elevado de las gigantes regionales Brasil y México, la capacidad
dólares (25% del total). Chile, por su parte, es el operaciones no reportan la cuantía de la inversión. como emisor de proyectos de inversión de Chile
único país entre los de mayor tamaño de la región y el elevado atractivo de Perú como destino de
que redujo su ritmo inversor en 2022. operaciones de inversión latinoamericana.

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Los ciclos positivos de precios de commodities Los bonos verdes emergen como una El interés de las empresas latinoamericanas
actúan como un factor impulsor de la salida importante fuente de financiación para por España se dispara en 2022, aunque el
de empresas latinoamericanas al exterior proyectos de inversión ligados a transición volumen total invertido retrocede
energética
• En una primera instancia la subida de precios • Pese a la compleja coyuntura económica, España
de las materias primas exportables contribuye a • Durante los últimos años, en paralelo a la mayor registró en 2022 una IED de 36.534 millones de
acelerar el crecimiento del PIB de los países de la importancia que ha cobrado la transición verde euros, un 12,9% más que en el año anterior y un
región, este fenómeno genera posteriormente y la descarbonización en el debate público 33,3% por encima de los niveles prepandemia (año
condiciones favorables para que en una “segunda mundial, se ha hecho patente que América Latina 2019). Por el contrario, la inversión procedente de
instancia” una parte de los grandes grupos cuenta con una importante oportunidad de América Latina fue de 1.101 millones de euros,
empresariales locales (cuya operación interna se desempeñar un importante papel en este proceso. un 32,9% menos que en el año anterior. Este
ve favorecida por el nuevo contexto en materia La región cuenta por ejemplo con las principales descenso inversor contrasta con el número de
de volumen de negocios, rentabilidad o acceso reservas mundiales de litio (imprescindibles en la proyectos de inversión greenfield, que se situó
al financiamiento) se encuentren en mejores fabricación de baterías para vehículos eléctricos), en niveles récord el pasado ejercicio, lo que está
condiciones para desarrollar estrategias de cuenta con el 50% de la biodiversidad mundial, indicando un menor volumen inversor (es decir
expansión de esos negocios. En este sentido, y en la actualidad el 33% del suministro total menor número de grandes operaciones) pero
parece existir una clara correlación indirecta entre de energía de la región ya procede de recursos un mayor presencia empresarial, esto es, y más
el alza en los precios de las commodities y la IED renovables, frente al 13% a nivel mundial. Los llegada a España de pymes y startups procedentes
emitida. bonos verdes están resultando de gran relevancia de la región.
para el aprovechamiento de esta oportunidad
• El vínculo entre la IED de salida y los precios al dotar de una vía de financiación que permita • Las empresas latinoamericanas apostaron en
de las commodities parece ser más fuerte en las aprovechar esta oportunidad en transición 2022 más que ningún otro año por España.
economías más abiertas/vinculadas con el exterior energética. Concretamente, el pasado año se alcanzaron
(Chile y México). Por el contrario el vínculo resulta los 39 proyectos de inversión anunciados, se
mucho más moderado en las economías en las • Los bonos verdes son un tipo particular de trata del ejercicio récord, a gran distancia del
cuales este fenómeno resulta menos importante emisiones de renta fija en las que los fondos segundo, el año 2021 y 2019, con 24 proyectos
desde el punto de vista de la agenda de negocios se destinan exclusivamente a la financiación de inversión cada uno. Parece por tanto existir
de las principales empresas (Argentina, Colombia y o refinanciación, total o parcial, de proyectos una clara apuesta inversora creciente del capital
Brasil). Por último, la correlación es baja o negativa nuevos o existentes en el ámbito verde, por lo latinoamericano por España, que consolida su
en países como Perú donde el fenómeno de la general relacionados con movilidad sostenible, posición como principal mercado de expansión
inversión en el exterior se encuentra aún en una energía renovable, eficiencia energética y gestión europeo. En comparación con España, en 2022 los
fase anterior/inicial de desarrollo. de agua y residuos. El total de bonos verdes proyectos de inversión anunciados por compañías
emitidos en América Latina asciende a 41.228 latinoamericanas en Alemania fueron 9, en Francia
millones de dólares, con un total de 291 bonos de 3 o en Italia 1.
186 emisores diferentes. Chile y Brasil han sido
los países con mayores volúmenes de emisión,
mientras que por tipo de emisor destacan las
empresas no financieras, seguidas de los estados
soberanos. En cuanto a monedas, más de la
mitad de las emisiones han estado denominadas
en dólares, y un 12% en euros. En las monedas
regionales destaca el real brasileño, con 22% de
las emisiones.

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 Las inversiones de América Latina
en el mundo en tiempos de incertidumbre

Manuel Balmaseda
Director del Instituto Español de Banca y Finanzas (CUNEF)

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2022, AMÉRICA LATINA NAVEGA Así, por ejemplo, tanto Europa como Estados Unidos En este complejo contexto, las economías distancia y el menor vínculo económico con Rusia
FAVORABLEMENTE LA POLICRISIS están realizando un esfuerzo inversor importante de América Latina y el Caribe tuvieron un y Ucrania. En segundo lugar, el aumento de los
para atraer la producción de microchips hacia sus comportamiento relativamente favorable, precios de las materias primas y de la energía
regiones. En este sentido se ubica la inversión por creciendo en torno al 4%, superando el aumento supuso un impulso a los países exportadores
Si 2020 fue el año de la pandemia y 2021 el año de la
parte de Taiwan Semiconductor Manufacturing esperado para la región hace un año (3,0%). Así, que más que compensó el incremento de costes
recuperación económica, 2022 será conocido como
(TMSC) en los Estados Unidos o la de Intel en Irlanda. las dos principales economías de la región, Brasil a los países importadores. Y, en tercer lugar, los
el año de la “policrisis”. En 2022 concurrieron una
En lo que respecta a América Latina, hay un creciente y México, se expandieron a un ritmo alrededor bancos centrales de América Latina reaccionaron
cascada de crisis, resultantes de una década de tasas
empuje inversor en México bajo el paraguas del del 3%, mostrando una mayor resiliencia a las preventivamente a la incipiente subida de
de interés ultrabajas, la pandemia del COVID y de la
T-MEC, destacando la nueva fábrica anunciada por turbulencias globales a la anticipada hace tan inflación en 2021, adelantándose a los países
guerra en Ucrania, que han derivado en un complejo
la estadounidense Tesla en Nuevo León (México). solo unos meses. En general, este favorable desarrollados en las subidas de tasas y reforzando,
e incierto escenario global. Por un lado, los impulsos
En cualquier caso, a pesar del enorme potencial, comportamiento de las economías de América de esta forma, su credibilidad e independencia, y
fiscales adoptados para hacer frente a la pandemia
el volumen de proyectos que responden a esta Latina y el Caribe relativo al resto del mundo fue favoreciendo, a su vez, el atractivo de su deuda y la
permitieron la generación de una importante bolsa
necesidad de acortamiento en las cadenas de valor resultado de varios factores. En primer lugar, la fortaleza de sus monedas.
de ahorro de los agentes económicos, procedente de
es todavía anecdótico.
un menor gasto como de las transferencias recibidas,
y estimularon una recuperación de la actividad
Ante el reto inflacionista, la respuesta de
más rápida de lo anticipado en 2021 que, en un
política económica ha sido una subida rápida Gráfico 1
entorno de elevada liquidez y bajas tasas de interés,
de las tasas de interés y drenaje del exceso de
generaron importantes presiones de demanda.
liquidez existente, lo que ha frenado la demanda
Crecimiento del PIB (crecimiento % anual), 2021-2024
agregada y el crecimiento económico. Así,
Por otro lado, la guerra en Ucrania disparó los precios América
según las estimaciones del Fondo Monetario Mundo EEUU Zona Euro latina China
de energía y alimentos, lo que, junto a la interrupción Internacional (ver Gráfico 1), el crecimiento global
en las cadenas de suministro tras la pandemia, se se redujo desde el 6,2% en 2021 hasta el 3,4%
tradujo en un drástico aumento de los costes de en 2022 (frente al 4,9% esperado hace un año),
producción en todos los países. La conjunción de las mermado por el peor comportamiento de las 8,4
presiones de demanda y las restricciones de oferta principales economías. Este deterioro económico
han llevado a una inflación muy elevada, que en los se concentró en los países desarrollados que tan
7,0
países desarrollados no se veía desde hace más de 6,2
solo aumentaron su PIB un 2,7%. En particular, 5,9
30 años. Es más, la amplia y variada naturaleza de hace un año las expectativas sobre la economía 5,4 5,2
los choques (económicos, sanitarios y geopolíticos) de Estados Unidos eran de una ligera moderación,
4,4
4
se ha traducido en un aumento importante de la del 6% al 5,2%. Sin embargo, el incremento del 3,4 3 3,5
3
incertidumbre y de la aversión al riesgo y han tenido PIB norteamericano se situaría finalmente en
2,8
2,2
como consecuencia un retroceso de la globalización, 2022 en torno al 2,0%. Las expectativas de las 2
1,4 1,6
1,6
ante la necesidad de afianzar la seguridad de economías emergentes y en desarrollo, por su 1
0,8
suministros. Este proceso resultó en un incremento parte, también sufrieron un deterioro significativo
generalizado de los costes de producción, si bien en 2022 lastradas fundamentalmente por el peor
debería eventualmente impulsar la inversión con comportamiento de China y el impacto de la
el fin de “acercar” las fuentes de suministro a los guerra en Ucrania en Europa del Este y en Rusia. 2021 2022 2023 2024
centros de producción. El crecimiento en 2022 se situó en un 3,9% (frente
al 6,7% del año anterior y 6,5% esperado hace un
Fuente: FMI. Estimaciones abril de 2023.
año).

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
20 21
ELEVADO DINAMISMO DE LA EMISIÓN DE proyectos sufra más por la incertidumbre de La inversión de América Latina en el exterior 2021), impulsada, sobre todo, por la recuperación
IED DESDE AMÉRICA LATINA los inversores". Estos pronósticos continuaron experimentó una fuerte recuperación en 2021, de la inversión proveniente de México y el
deteriorándose a lo largo del año en la medida alcanzando los 41.885 millones de dólares, mantenimiento del elevado dinamismo de Brasil.
Tras el cataclismo provocado por la COVID en 2020, que profundizaba el cambio en el sentimiento multiplicando casi por 4 las salidas de IED de 2020 La inversión siguió creciendo en la segunda mitad
los flujos de inversión globales rebotaron en 2021 un de los inversores debido a las crisis alimentarias, (11.022 millones de dólares), y acercándose a los del año hasta situarse en los 73.449 millones de
500%, alcanzando los 2,2 billones de dólares. Esta energéticas y financieras en todo el mundo, la niveles anteriores a la pandemia (45.845 millones dólares para el conjunto de 20223, la mayor cifra
recuperación se sustentó en unas condiciones de guerra de Ucrania, el aumento de la inflación y las de dólares). En 2022 estos flujos continuaron de emisión de inversión extranjera directa de
financiación muy flexibles y en los grandes paquetes tasas de interés y los temores crecientes de una aumentando a un ritmo muy elevado, por encima América Latina de la serie histórica (Gráfico 2). A
de estímulo fiscales aprobados, lo que impulsó las próxima recesión. Así, en octubre, la UNCTAD del 75% en el conjunto del año. Ya en la primera pesar de los elevados niveles alcanzados, hay que
fusiones y adquisiciones y el rápido crecimiento de la concluía que “las expectativas para todo el año son mitad del año la inversión saliente casi alcanzaba poner estas magnitudes en cierta perspectiva,
financiación internacional de proyectos. de una marcada desaceleración”. los niveles del año anterior (40.079 millones ya que representan menos del 3% de los flujos
hasta junio frente a los 40.944 millones de globales de IED.
En este contexto, hasta el inicio de la guerra en Sin embargo, contra pronóstico, los flujos de
Ucrania, las perspectivas de inversión internacional inversión extranjera directa (IED) mundiales
eran de un menor dinamismo, pero, en general, mantuvieron cierto dinamismo. El número de
proyectos de nueva planta (greenfield) aumentó un Gráfico 2
relativamente favorables. Sin embargo, el
panorama cambió drásticamente con el inicio de 6% en 2022 y el valor de estos proyectos ascendió Inversión directa hacia el exterior desde América Latina
la guerra, que disparó la incertidumbre geopolítica un 54%. El comportamiento de las operaciones (millones de dólares), 2010-2022
y ha generado una doble crisis energética y de financiación internacional de proyectos y
alimentaria. A ello se une que el aumento de de las fusiones y adquisiciones transfronterizas
los costes de financiación, consecuencia de (M&A) fue algo más negativo, más afectados por 73.449
las subidas de los tipos de interés oficiales las subidas de tasas de interés y la incertidumbre
y el drenaje de liquidez, están frenando los en los mercados financieros. El número de 64.317
procesos de M&A (Mergers & Acquisitions, o operaciones de financiación internacional se 60.227
fusiones y adquisiciones) y el crecimiento de la mantuvo plano respecto a 2021 mientras que el
financiación internacional de proyectos. Además, valor de las operaciones de M&A transfronterizas 52.730 51.622 51.634
la permanencia de ciertos riesgos sanitarios se redujo un 6%.
45.854
asociados a la COVID, particularmente en China 43.449
41.830 41.885
(política de COVID-0), el ambiente pesimista en Por su parte, la emisión de IED mundial, en base a 38.034
los mercados financieros y el deterioro de las los datos de balanza de pagos de los países, creció
perspectivas económicas, sin descartarse una en 2022 por encima del 5%. Un ritmo bastante
26.147
posible recesión, también suponen un lastre para inferior al de 2021, pero hay que tener en cuenta
la IED. que una parte importante del crecimiento de 2021
fue un efecto rebote tras la fuerte caída de 2020.
11.022
La UNCTAD1, en el World Investment Report de Los flujos se sitúan ya próximos a los 2,5 billones
20222, ya anticipaba que el impulso de 2021 no de dólares, niveles no emitidos globalmente desde
era sostenible y que los flujos mundiales de IED mediados de la década pasada. Este crecimiento
en 2022 probablemente se moverían en una esconde comportamientos bastante dispares de
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
trayectoria descendente, permaneciendo planos los principales emisores de IED. Mientras los flujos
en el mejor de los casos. El informe subrayaba procedentes de Estados Unidos y Japón mostraron
Fuente: Global Latam en base a fuentes oficiales nacionales.
que " sin embargo, incluso si los flujos deben un importante retroceso, los emitidos por China,
permanecer relativamente estables en términos India, Reino Unido, Francia y, muy en particular,
de valor, es probable que la nueva actividad de América Latina aumentaron significativamente. 3. Se ha procedido a proyectar los datos no disponibles para el cuarto trimestre
(todos los países excepto Brasil) y para el tercer trimestre (Chile, Panamá,
Bahamas, Belize y Suriname) mediante la estimación de modelos ARIMA para
cada uno de los países. Adicionalmente, se han realizado proyecciones basadas
1. United Nations Conference for Trade and Development. en medias móviles para constatar la calidad de la estimación. El rango de
2. Ver UNCTAD’s World Investment Report 2022 ([Link] estimaciones se encuentra entre los 73.449 millones de dólares y los 76.500
world-investment-report-2022). millones.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
22 23
Históricamente, los principales emisores de su tradicional ritmo inversor transfronterizo, Este comportamiento tan dinámico de la inversión en siguientes apartados se analizará la inversión exterior
inversión exterior en América Latina son Brasil, multiplicando el flujo de inversión por 50 hasta los el exterior viene explicado en parte por la reinversión utilizando estas fuentes4.
México y Chile. Desde 2010, estos países 16.878 millones de dólares (25% del total). Chile, de dividendos. Así, la mayor parte de los fondos
registraron más de dos terceras partes de la por su parte, es el único país entre los de mayor provienen de éstos (el 71% en 2021 y el 56% en
inversión proveniente de América Latina. Este tamaño de la región que redujo su ritmo inversor en 2022). En los principales países origen de la inversión, SE COMPLICA EL ENTORNO FINANCIERO
porcentaje se incrementa hasta casi el 80% en 2022. Aun así, fue el origen de 13.918 millones de Brasil, México y Chile, la reinversión de dividendos
el periodo comprendido desde la pandemia, dólares (21% del total) frente a los 14.454 millones supuso en 2022 un porcentaje incluso mayor, el 64%, La capacidad de financiación de los proyectos
porcentaje que se mantiene en 2022. Brasil, el de 2021 (una reducción del 4% en el año). Además 34.510 millones de los 54.252 millones de dólares y su coste son uno de los factores con mayor
primer inversor exterior de la región. Invirtió en de estos países, tanto Uruguay como Colombia y de IED totales. Muy en particular destaca el caso de relevancia en la decisión de internacionalización
2022 un 90% más que el año anterior, 30.694 Argentina produjeron flujos de salida superiores Brasil, en el que 75% de la inversión corresponde a de las empresas. El aumento de los tipos de interés
millones de dólares (40% del total). México, que a los 1.000 millones de dólares, lo que refleja el la reinversión de dividendos en dicho año. Desde la globales, la menor liquidez en los mercados y
en el año anterior presentó números bastante elevado dinamismo inversión a pesar del complejo perspectiva estratégica es importante diferenciar la la mayor aversión al riesgo están dificultando
reducidos (330 millones de dólares), recuperó entorno económico (Gráfico 3). reinversión de utilidades del resto de la inversión. La la obtención de capital por parte de las
reinversión de dividendos afianza la apuesta por los multinacionales de la América Latina y, por tanto,
países y sectores en los que ya se tiene presencia,
sus planes de expansión internacional. La mayor
pero no aumenta la exposición a nuevas tecnologías
parte de estas grandes empresas tienen como
Gráfico 3 y capacidades ni abre nuevos mercados.
principal fuente de financiación los mercados
Inversión directa hacia el exterior desde América Latina internacionales, no los domésticos, si bien, en
por países (millones de dólares), 2010-2022 Hay que remarcar que las cifras de Inversión
70.000 2022, éstos últimos han jugado un papel más
Extranjera Directa (IED) provenientes de las Balanzas
relevante ante el deterioro de las condiciones de
de Pagos de los países son el indicador más fiable de
2.117 financiación internacionales.
los flujos de inversión en el exterior de las empresas.
965 3.873 60.000
Sin embargo, como es conocido, en la medida en
5.483 que el proceso de internacionalización avanza y las Latinoamérica cuenta con 11 entre las 100
empresas se integran en los circuitos financieros mayores empresas no financieras de los países
13.918
50.000
internacionales, es necesario recurrir a otras fuentes en desarrollo con mayor presencia exterior,
9.461
para complementar la información de Balanza de según estimaciones de la UNCTAD. De los
1.055 Pagos con información sobre la financiación de los países latinoamericanos, el que cuenta con
1.921
-606
3.899
40.000
proyectos y los anuncios de inversión en nuevas mayor presencia en este ranking es México (con
1.787 16.878 plantas (greenfield) y las adquisiciones realizadas 6 empresas), seguido de Brasil y Chile con 2
17.895
4.517 por las empresas en el exterior. De esta forma se empresas entre las 100 mayores y Argentina con 1.
19.935 10.080 30.000
obtiene una visión más completa y detallada de las El sector con mayor presencia exterior es el de la
7.876 estrategias de las empresas en el exterior. En los alimentación, seguido de la minería (ver Gráfico 4).
5.594 1.726
20.000
7.870 5.126
18.775 1.847 30.694 Gráfico 4
26.763
20.607 12.121
1.292
1.686
10.000 Mayores empresas transnacionales de América Latina
14.693 6.705 ACTIVOS EN EL EXTERIOR (ranking) ÍNDICE TRANSNACIONALIDAD EMPRESA PAÍS ORIGEN INDUSTRIA
2.083 2.025 5.578 0 19 43 Vale Brasil Minería
-3.467 25 41 América Móvil México Telecomunicación
33 27 JBS SA Brasil Alimentación
34 14 CEMEX México Materiales Construcción
46 69 Fomento Económico Mexicano México Alimentación
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 71 31 Grupo Bimbo México Alimentación
77 13 Grupo México México Minería
80 47 Ternium SA Argentina Productos metálicos
95 40 Arca Continental México Alimentación
Brasil México Chile Colombia Argentina 100 57 SACI Falabella Chile Comercio minorista

Fuente: UNCTAD.
Fuente: Global Latam en base a fuentes oficiales nacionales.
4. Para ello utilizamos las bases de datos de FDI Markets del Financial Times para
examinar la inversión de las empresas latinoamericanas en proyectos greenfield
y las bases de Orbis/Zephyr para la evaluación de las fusiones y adquisiciones
transfronterizas.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
24 25
La mayor empresa transnacional de América Latina la política monetaria de los bancos centrales, finalmente subió la tasa de referencia en marzo Europeo en septiembre elevando las tasas de
es la minera brasileña Vale, que, a fecha de 2021, en general, y de la Reserva Federal de los de 2022, un año después de la primera subida en interés en 75 puntos básicos, el mayor aumento
tenía activos en el extranjero por valor de 39.786 Estados Unidos, en particular, y la fortaleza América Latina. en las tasas de interés de su historia, para hacer
millones de dólares, el 43% del total de sus activos, del dólar, así como la mayor aversión al riesgo frente a la creciente inflación. En este contexto los
mientras que sus ventas en el exterior representaban generada por el inicio de la guerra en Ucrania y Además, ante la persistencia de la inflación, que bancos centrales de América Latina continuaron
el 92% del total. Sin embargo, la presencia global la incertidumbre local tras los distintos procesos se vio impulsada por el impacto sobre los precios subiendo sus tasas de referencia durante todo
de Vale es menor que la de otras multinacionales electorales, contribuyeron a elevar los costos de la energía, particularmente gas y petróleo, y el año, manteniendo un diferencial bastante
latinoamericanas, como su compatriota la empresa de financiamiento de las multinacionales de los alimentos por el comienzo de la guerra en significativo con la tasa oficial de Estados Unidos.
de alimentación JBS, las mexicanas CEMEX, latinoamericanas en 2022. Ucrania, los bancos centrales tuvieron que ser
América Móvil, Grupo Bimbo y la embotelladora mucho más agresivos de lo anticipado. Tras la Si bien estos movimientos favorecieron una
Arca Continental, o la siderúrgica argentina Ternium. Los bancos centrales de América Latina, quizá por primera subida por parte de la Reserva Federal menor debilidad del tipo de cambio y la atracción
Las empresas con mayor exposición exterior son el bagaje histórico en este sentido, anticiparon en marzo, el mercado anticipaba que tuviera que de flujos, compensando en cierta medida la
Ternium y CEMEX, que ocupan los puestos 13 y 14 el carácter persistente de la incipiente inflación seguir subiendo tasas hasta el nivel de 1,50%. Sin creciente aversión al riesgo, también supusieron
en el ranking mundial de compañías no financieras y reaccionaron con alzas de tipos mucho antes embargo, tuvo que ser mucho más restrictivo. un incremento en los costes de financiación, al
transnacionales de países emergentes. Estas que sus contrapartes de países desarrollados. El A diciembre de 2022 la Reserva Federal había mismo tiempo que restringía la liquidez disponible
empresas poseen un porcentaje de activos superior primero en tensar las condiciones monetarias, implementado 7 subidas consecutivas de tasas, en los mercados. Este agresivo endurecimiento
al 85% fuera de sus países de origen. Pero además, que por otra parte partían de una situación una por reunión, al ritmo más agresivo desde la de la política monetaria, unido al aumento
sus ventas en el exterior ascienden al 80% de sus extremadamente laxa, fue el Banco Central década de 1980, y situaba la tasa ya en 4,50%5. de la volatilidad en los mercados de bonos
ventas totales y más del 70% de los empleos que de Brasil, que empezó los movimientos ya en A la Reserva Federal se unió el Banco Central gubernamentales, llevaron al rendimiento de la
generan lo hacen en el exterior. Son verdaderamente marzo de 2021. El resto de bancos centrales
empresas globales. de la región no tardaron demasiado en seguir la
senda marcada por el de Brasil. Banxico subió Gráfico 6
Estas compañías, entre otras grandes empresas tasas en junio, el Banco Central de Chile en Emisiones internacionales de bonos de América Latina,
latinoamericanas, tienen acceso a los mercados julio y para finales de año ya habían tensado la (miles de millones de dólares)
internacionales, lo que les permite acceder política monetaria todos los bancos centrales de
a financiación en condiciones relativamente la región (ver Gráfico 5). Además, en la medida 30,46
30
favorables. De hecho, muchas de las anteriores que las tensiones inflacionistas no aflojaban, las
cotizan en mercados de valores internacionales autoridades optaron por continuar “haciendo su
(casi siempre en Wall Street). trabajo” para controlarla en sus países y ante una 25
previsible subida de tasas por parte de la Reserva
En cualquier caso, las tensiones inflacionistas Federal de Estados Unidos. Ésta, tras meses
globales y el consiguiente tono restrictivo de de no percibir el creciente riesgo inflacionista, 20
17,78

15
Gráfico 5
11,43
Evolución tasas de interés de referencia
de los bancos centrales de América Latina 10
7,85

TASA AL ÚLTIMO TASA Nº DE INCREMENTOS VARIACIÓN RESPECTO

PAÍS 31/12/2020 INCREMENTO ACTUAL EN 2022 A DICIEMBRE 2021 5
2,73
Brasil 2.00 Agosto 2022 13.75 5 4.50
Chile 0.50 Octubre 2022 11.25 7 7.25 0 0,55
Colombia 1.75 Octubre 2022 11.00 7 8.00 1,01
Costa Rica 0.75 Octubre 2022 9.00 7 7.75
Jamaica 0.50 Noviembre 2022 7.00 7 4.50
México 4.00 Noviembre 2022 10.00 7 4.50 FEB 21 ABR 21 JUN 21 AGO 21 OCT 21 DIC 21 FEB 22 ABR 22 JUN 22 AGO 22 OCT 22 DEC 22
Paraguay 0.75 Septiembre 2022 8.50 9 3.25
Perú 0.25 Diciembre 2022 7.50 12 5.00
República Dominicana 3.00 Octubre 2022 8.50 8 4.00 TOTAL SECTOR PRIVADO CORPORATIVO
Uruguay 4.50 Noviembre 2022 11.25 8 5.50
Fuente: CEPAL en base a datos de Dealogic y LatinFinance.

Fuente: Global Latam en base a Bancos Centrales nacionales. 5. La Reserva Federal volvió a subir la tasa de referencia en enero de 2023 y se
espera que continúe haciendolo en los próximos meses.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
26 27
nota del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, cuasisoberanos y supranacionales, a través de Las mayores dificultades para financiarse en Cabe destacar que estas emisiones de bonos
la referencia para los costos de endeudamiento 39 operaciones, totalizaron 19.600 millones de el exterior ante la pérdida de apetito de los corporativos son muy vulnerables a los vaivenes
globales, a situarse por encima del 4% por primera dólares (68% del total del sector corporativo). inversores por los activos de los mercados de los tipos de cambio y, muy particularmente,
vez en una década en octubre, alimentando los Las empresas más activas fueron las brasileñas, emergentes impulsaron a los emisores de la región del dólar americano ya que más del 80% de las
mayores costos de endeudamiento y la menor que representaron el 35% del total de la emisión a recurrir a los mercados locales para obtener emisiones se realizan en esta moneda (menos
emisión de deuda internacional para los emisores corporativa en el período. Junto con empresas financiamiento. Según Moody's, "la fuerte liquidez del 10% en monedas locales). Una apreciación/
de deuda soberana y corporativa de la región. A mexicanas y chilenas, representaron el 73% de interna en América Latina compensa la presión de depreciación de la moneda respecto al dólar
finales de 2022 esta referencia se situaba en 3,9%. todas las emisiones corporativas internacionales una menor tolerancia al riesgo de los inversores influye directamente sobre las decisiones de
en la región. Entre otras, emitieron deuda la internacionales. La mayoría de los mercados inversión. Entre otras razones, la cotización del
La elevada inflación a nivel mundial, y el empresa brasileña JBS (dos emisiones por valor nacionales son grandes y permanecen abiertos, dólar afecta al costo de financiamiento. Además,
consiguiente endurecimiento sincronizado de la de 1.500 de dólares en total), la embotelladora con una fuerte demanda de emisiones de renta las grandes empresas latinoamericanas cotizan en
política monetaria, aumentó el tono restrictivo guatemalteca Central America Bottling (1.100 fija"8. Sin embargo, señalan que las tenencias son los mercados internacionales, particularmente en
de las condiciones de financiamiento, lo que millones), la compañía de comunicaciones Millicom más cortas que en los mercados internacionales, y Wall Street, y, por tanto, reportan resultados en
se tradujo en una reducción de las emisiones (900 millones) o el banco brasileño Bradesco el costo del capital ha aumentado. dólares. Por otra parte, también se ven afectados
internacionales, con muchos emisores tornando a y la cementera mexicana Grupo Cementos de directamente los resultados en moneda local de las
los mercados locales en su lugar. Según la CEPAL Chihuahua por valor de 500 millones de dólares ganancias obtenidas en el exterior.
en base a los datos de Dealogic y LatinFinance cada uno. Por primera vez emitieron, entre otros,
(ver gráfico 6), los emisores de América Latina las compañías chilenas Agrosuper, Compañía
colocaron bonos en los mercados internacionales Cervecerías Unidas y Sociedad de Transmisión
por valor de 58.460 millones de dólares en los Austral por montantes de 500, 600 y 390 millones
primeros diez meses de 2022, casi un 60% menos de dólares respectivamente7. Gráfico 7
que en el mismo período de 2021. Las emisiones Evolución tipo de cambio de las principales monedas
se concentraron en el primer trimestre del año, Desde una perspectiva sectorial, los tres latinoamericanas respecto al dólar, 2022
en el que emitieron 35.500 millones, un 61% principales sectores en términos de emisión
del total. Éstas se frenaron bruscamente tras el de deuda corporativa (incluidas las empresas
estallido de la guerra en Ucrania (ver Gráfico 6). privadas, los bancos, los emisores cuasisoberanos 135

Así, el monto emitido en el tercer trimestre del año y supranacionales) en los mercados internacionales 127,12
(8.200 millones de dólares), fue el monto trimestral de deuda en los primeros ocho meses de 123,47
más bajo desde el tercer trimestre de 2018. En 2022 fueron: 1) el sector agrícola, incluidos los 125

octubre, la única emisión corporativa provino de agronegocios, alimentos y bebidas, y la silvicultura 120,82
LATAM Airlines, que vendió bonos denominados (30%), 2) los servicios públicos de energía y el
115
en dólares 1.150 millones de dólares como parte sector energético, incluidos petróleo, gas y energía
de sus planes para salir de los procedimientos de (22%), y 3) el sector financiero, que incluye bancos
bancarrota del Capítulo 116. comerciales, así como empresas de servicios 102,89
105
financieros y bancos de desarrollo/organismos
101,32
México fue el mayor emisor total de bonos, multilaterales (19%). 100

soberanos y corporativos combinados, en este 95 93,11 94,86

periodo, seguidos por Chile y Brasil. Emitieron Por su parte, el coste de endeudamiento, medido 92,66
91,99 93,40
16.400 millones, 11.100 millones y 10.400 por el componente latino del JPMorgan Emerging
millones de dólares, respectivamente. Las Market Bond Index Global (EMBIG), aumentó en 85
emisiones de los tres países representaron el 64% 83 puntos básicos de media en 2022, alcanzando
82,00
de la emisión total de América Latina y el Caribe. un máximo en julio (551 puntos básicos). El
coste de endeudamiento corporativo, medidos 75

En ese mismo periodo, treinta y siete emisores por el componente latino de JPMorgan CEMBI
corporativos de la región vendieron 28.800 (Corporate Emerging Markets Bond Index), por su ENE 22 FEB 22 MAR 22 ABR 22 MAY 22 JUN 22 JUL 22 AGO 22 SEP 22 OCT 22 NOV 22 DIC 22 ENE 23

millones de dólares americanos en bonos parte, aumentó en una menor cuantía, situándose
transfronterizos. Las emisiones del sector más de 100 puntos básicos por debajo del índice BRASIL CHILE COLOMBIA MÉXICO
corporativo privado, sin incluir emisores soberano EMBIG a finales de verano.
Fuente: Global Latam en base a Refinitiv Eikon.

6. CEPAL, “Capital flows to Latin America and the Caribbean: A slowdown in 2022”,
Diciembre 2022. 8. “Financial Institutions – Latin America: Strong domestic markets and low reliance
7. CEPAL, “Capital flows to Latin America and the Caribbean: A slowdown in 2022”, on foreign resources offset tight funding conditions” Sector in-Depth, Moody’s
Diciembre 2022 Investors Service, 8 Septiembre 2022.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
28 29
En 2022 las monedas latinoamericanas han las acciones latinoamericanas se mantuvieron
experimentado dinámicas bastante dispares. resistentes en el año a pesar de los altibajos de los
En un entorno de apreciación general del dólar, mercados. El índice MSCI Latin America en dólares
habitual en contextos de subidas de tasas por ganó un 1,6% en el año, superando ampliamente
parte de la Reserva Federal y de aumento de a los índices de mercados globales y emergentes,
la aversión al riesgo, el real brasileño y el peso que perdieron 20% y 22%, respectivamente. El
mexicano han experimentado un comportamiento mercado de América Latina también fue el de
bastante favorable. Las monedas de los dos mejor comportamiento entre sus competidores
mayores países de la región se apreciaron respecto de países emergentes. Así, el índice de Asia cayó
al dólar en un 7% y un 5% respectivamente. En un 22% y el de Europa Emergente, como cabría
el extremo opuesto, entre los grandes países esperar tras el inicio de la guerra en Ucrania, se
de la región, se ubica Argentina, cuya moneda hundió un 73%. Este superior rendimiento de Los rendimientos de Chile, Perú y Brasil, con para mediados de julio tan solo Chile mantenía
sufrió una depreciación en el año del 72%. Por los mercados de la región se fundamentó en el crecimientos de 15%, 5% y 4% respectivamente, un rendimiento positivo en el año. El aumento
su parte los pesos chilenos y colombianos se relativamente mayor dinamismo económico, el contribuyeron a las ganancias generales de de los costos de financiación en el segundo
depreciaron respecto al dólar, aunque magnitudes aumento de los precios de las materias primas y América Latina, mientras que los de México y trimestre y el aumento de las dudas sobre la región
muy diferentes (1% y 20%, respectivamente) (ver el bajo punto de partida tras su peor resultado Colombia (-4% y -12%, respectivamente) lastraron fueron los principales determinantes de este
Gráfico 7). en 2021. Si bien el comportamiento global el índice. El comportamiento también fue bastante comportamiento. En la segunda mitad del año, la
de la región fue favorable, los rendimientos, dispar a lo largo del año. En el primer trimestre, los mejora del diferencial de bonos y la resiliencia de
Por lo que respecta a los mercados de capitales de medidos por el MSCI en dólares, divergieron mercados de todos estos países, con la excepción la economía permitió que los mercados bursátiles
América Latina, tras el negativo comportamiento significativamente entre países (ver Gráfico 8 y de México, experimentaron resultados superiores retomaran algo de color, con la excepción de
en 2021, recuperaron ritmo, y los precios de Gráfico 9). al 30%. Sin embargo, las ganancias no duraron y Colombia que continuó deteriorándose.

Gráfico 8 Gráfico 9
Evolución de los mercados bursátiles, 2022 Diferencial de bonos para América Latina, 2022
140
130,50
160
130
147,79
150
120
140
110 102,74 130,50
102,38 130
100 101,62
100
91,32 120
90
110 111,55

80 79,97 101,62
72,70 77,53 100
77,06
70 91,32
90
68,32 91,32
65,35
60 80

ENE 22 FEB 22 MAR 22 ABR 22 MAY 22 JUN 22 JUL 22 AGO 22 SEP 22 OCT 22 NOV 22 DIC 22 ENE 22 FEB 22 MAR 22 ABR 22 MAY 22 JUN 22 JUL 22 AGO 22 SEP 22 OCT 22 NOV 22 DIC 22 ENE 23

MUNDO EM ASIA EM AMÉRICA LATINA EMERGENTES EMBI AMÉRICA LATINA EM MSCI AMÉRICA LATINA

Fuente: Global Latam en base a MSCI Equity Indices. Fuente: Global Latam en base a MSCI Equity Indices and JPMorgan.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
30 31
INVERTIR EN UN CONTEXTO COMPLEJO microchips (en Estados Unidos, India e Irlanda), en
respuesta a la escasez mundial y las tendencias
Existen múltiples razones que conducen a una de reestructuración de la cadena de suministro,
empresa a buscar una expansión internacional: por un montante próximo a los 60.000 millones
abrir nuevos mercados (clientes o negocio), de dólares americanos, y 6 de esos 10 fueron en
búsqueda de recursos naturales, adquisición de energías renovables (por un monto superior a los
66.000 millones de dólares). Si bien ninguno de BOOM DE PROYECTOS GREENFIELD A PESAR Todos los indicadores relativos a inversión
capital humano, know-how y tecnologías, y más en nuevos proyectos de inversión (greenfield)
recientemente, la inversión en digitalización, los grandes proyectos de inversión en este ámbito DEL ENTORNO
se ubica en América Latina, sí que muestra una presentaron en 2022 crecimientos significativos
sostenibilidad y medio ambiente. Si bien estas respecto al año anterior. El número de proyectos
tendencia de qué esperar en el futuro próximo. A pesar del aumento de los costes de financiación,
estrategias podrían ser independientes, la realidad ascendió a 400, superando ampliamente las
es que están muy correlacionadas. Así, ante el incremento de la incertidumbre política y
geopolítica y de la aversión al riesgo, según los cifras de 2021 (339) e incluso las de 2019 (394).
la creciente exigencia de los gobiernos, de los La principal razón por la que una empresa invierte
datos de FDI Markets, las empresas de América Asimismo, el monto de la inversión y el número de
organismos internacionales, de los financiadores y en el exterior es la búsqueda de nuevos mercados,
Latina continúan anunciando proyectos de empleos generados continuaron evolucionando
especialmente una vez han consolidado su
de los clientes de cumplir e invertir en tecnologías muy favorablemente. La inversión greenfield
posición doméstica. El objetivo es incrementar la inversión en el exterior9. Si bien las cifras se
sostenibles, las empresas de sectores con elevadas ascendió a 14.212 millones de dólares, un 51%
base de clientes, replicar el modelo de negocio y mantienen todavía por debajo a las de los años
emisiones están invirtiendo en nuevas tecnologías más que en 2021, y el empleo generado superó los
aprovechar posibles sinergias. Según los anuncios anteriores a la pandemia, dado lo complicado del
que ayuden en el proceso de descarbonización de 53.000, un 54% más que el año anterior. Analizando
de proyectos de inversión de FDI Markets, más entorno, se han recuperado notablemente y se
la producción. Estos esfuerzos, además de ser muy los anuncios por tipo de proyecto se observa que el
del 70% de las multinacionales de América perciben como bastantes positivas.
aplaudidos por los gobiernos y autoridades, tienen 70% corresponden a inversiones nuevas greenfield,
Latina mencionan la fortaleza del mercado de
alta rentabilidad al ser ya muy valorados en los y el 30% restante corresponden a expansiones de
acogida y la proximidad a los clientes como
mercados financieros y crecientemente apreciados capacidad instalada (ver Gráfico 10).
razones para invertir en el exterior. El deterioro
por los clientes.
de las perspectivas económicas en 2022 y la
incertidumbre existente para 2023 implica que
En este contexto, a pesar del entorno las decisiones de inversión exterior con este fin
generalmente adverso para la inversión en 2022, Gráfico 10
pudieran posponerse. Si las empresas buscan
la necesidad de apostar por el futuro tecnológico nuevos mercados en los que vender los productos Proyectos de inversión greenfield desde América Latina, 2012-2023
y sostenible es un aliciente para las operaciones producidos en sus países de origen, el aumento
de inversión. Además, la seguridad de suministro de los costes logísticos reduce los beneficios
está emergiendo como un valor importante en esperados. Y si, por el contrario, las empresas no PROYECTOS 258 344 257 269 233 255 422 394 299 339 400
las decisiones de inversión. La regionalización son exportadoras, sino que pretenden replicar
de las cadenas de suministro conlleva una el modelo de negocio en el país de destino, EMPRESAS 182 213 185 178 166 182 264 256 210 240 261
desvinculación, al menos parcial, de proveedores el aumento de los costes de financiación y el
de países como Rusia o China y la necesidad EMPLEOS 40.037 59.161 28.238 44.254 33.418 32.057 61.469 53.475 28.818 34.549 53.123
deterioro de la demanda esperada frenarían el
de invertir en recursos y producción en países posible desembarco. CAPITAL INVERTIDO 10.786 17.932 8.675 15.178 8.728 8.829 21.353 19.015 7.736 9.387 14.212
fiables y “cercanos”. Esto supone una oportunidad (DÓLARES)
importante de inversión en los países de América Según FDI Markets, además de la búsqueda 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Latina por parte de empresas de Estados Unidos, de mercados y clientes, entre las razones que
principalmente, pero también debería afianzar el exponen los inversores para internacionalizarse
flujo de inversión entre los países de la región. destacan el acceso a mano de obra calificada Fuente: Global Latam en base a FDI Markets.

(20%) y el marco regulatorio (20%). Por su parte,

La distribución sectorial de los megaproyectos el acceso a tecnología y a innovaciones aparece 9. Los datos absolutos de FDI Markets sobre inversiones greenfield deben tomarse
globales de greenfield anunciados en 2022 como una razón creciente en la decisión de las con cierta cautela. Por un lado, los datos representan anuncios de planes de
inversión que no necesariamente llegan a concretarse en inversiones reales.
ilustra estas tendencias clave de la inversión empresas de invertir en el exterior. En 2022 la Por otro, los proyectos de inversión en nuevas plantas suelen tener periodos de
maduración y ejecución largos, particularmente los de mayor calado, por lo que los
transfronteriza. De los 10 mayores proyectos de mencionan el 17% de ellas, muy por encima de su anuncios en un año dado pueden no llegar a concretarse hasta varios años después.
En cualquier caso, la evolución en el tiempo de los datos refleja el interés de las
greenfield anunciados 3 se referían a fábricas de peso en el periodo 2003-22 (5%). empresas por invertir en distintos ámbitos.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
32 33
Examinando los proyectos de inversión por país 12% de todos los proyectos ejecutados y el 31%, México, tradicionalmente el segundo país de También fueron importantes las inversiones
emisor, en línea con los datos oficiales presentados 21% y 10% del total del capex invertido). En 2022 América Latina promotor de inversiones en nueva realizadas en Latinoamérica. Las empresas
anteriormente, los principales emisores de IED a estos países se les suó Argentina como originario planta en el exterior con más de 60.547 millones mexicanas destinaron 1.365 millones de dólares
de la región históricamente (desde 2003 hasta la de inversiones greenfield (Gráfico 11). invertidos, realizó el mayor flujo de capex en a inversiones en la región. Además, México
fecha) son Brasil, México y Chile (el 25%, 17% y greenfield en 2022. Las inversiones totalizaron fue el único país de la región con inversiones
3.916 millones de dólares canalizados a través de significativas en Africa, si bien se concentraron
69 proyectos. El destino de los proyectos se divide exclusivamente en Egipto (las dos inversiones
casi al 50% entre expansiones de capacidad (1.622 mencionadas del Vitro).
Gráfico 11
millones) y nuevas plantas (1.756 millones). El
Proyectos de inversión greenfield desde América Latina por país de origen. destino prioritario de la inversión mexicana fueron Chile fue el segundo país originario de inversión
Capex invertido en millónes de dólares (top 15 - 2022) los Estados Unidos, como sería predecible dadas greenfield en 2022 con un flujo de 3.501 millones
la cercanía geográfica, las estrechas relaciones de dólares en 46 proyectos. Este monto está
Brasil 87.132 comerciales entre los dos países y las facilidades dominado por inversión de 3.000 millones
México 60.547 generadas por el tratado de libre comercio T-MEC. de dólares por parte de Celulosa Arauco y
Bermuda 34.121 Así, el 45% de los proyectos originados en México Constitución, un productor de celulosa de madera
Chile 28.388
tienen como destino los Estados Unidos, y de chileno, subsidiaria de Empresas Copec, para abrir
estos la mitad en el sector de las manufacturas. una nueva planta de celulosa en Mato Grosso
Argentina 16.670
Venezuela 13.169 do Sul, Brasil con capacidad para 2,5 millones de
De hecho, al sector manufacturero pertenecen 7 de toneladas11. El resto de los proyectos anunciados
Colombia 12.455
los 10 proyectos con montos superiores a los 100 son de montos de 50 millones o inferiores.
Islas Caimán 6.221
millones de dólares (4 en Estados Unidos, 2 en Egipto
Perú 4.741
y 1 en Brasil). El más importante de los proyectos
Jamaica 3.855 Por destino de los flujos de inversión, el país que
mexicanos (750 millones de dólares), y segundo mayor
Panama 3.185 más proyectos atrajo fue Estados Unidos, con 12
de los greenfields de 2022, es la expansión de capacidad
Bahamas 2.507 (que suman 87 millones de dólares), y México, con
de la planta de cemento en Odessa (Tejas) del Grupo
8 (por un total de 110 millones de dólares). Por
Guatemala 1.877 Cementos de Chihuahua (GCC)10. También caben
lo que respecta a los sectores de destino, al igual
Ecuador 1.129 reseñar la expansión que llevará a cabo en su planta
que en Brasil, destacan los asociados a nuevas
El Salvador 1.120 acerera el Grupo Simec en Pindamonhangaba, Brasil,
tecnologías (Comunicaciones y Software y servicios
por valor de 300 millones de dólares, las dos inversiones
tecnológicos), con 14 proyectos financiados.
Fuente: Global Latam en base a FDI Markets. del Grupo Bimbo en nuevas plantas en Estados Unidos
por 200 y 195 millones de dólares cada una, las dos
inversiones de Vitro en nuevas plantas en Egipto (200 Argentina es el cuarto país en emisión de
Brasil es el país que más ha invertido en proyectos inversiones en Asia (13 operaciones). millones de dólares cada una) y la expansión de Bocar inversiones en nueva planta en 2022 (1.529
de nueva planta en el exterior en América Latina. en Estados Unidos en su planta de componentes de millones de dólares en 52 proyectos). La inversión
Desde 2003 Brasil ha sido el promotor de 1.425 automóvil (176 millones de dólares). individual más importante es la realizada por
La inversión en greenfield de Brasil muestra la
proyectos por un montante de 87.133 millones ClicOH, por valor de 353,4 millones en un
nueva tendencia de la inversión transfronteriza,
de dólares. En 2022 también fue el país que más dirigida hacía sectores centrados en conocimientos Asimismo, si bien las nuevas tecnologías proyecto de logística, distribución y transporte
proyectos generó (102), si bien tan sólo fue el digitales y nuevas tecnologías (software y servicios promovieron el mayor número de proyectos (20), el en Lima, Perú. Sin embargo, cabe destacar el
tercero en monto de inversión (2.187 millones digitales, comunicaciones y electrónica). Así, único proyecto en Software y servicios tecnológicos proceso inversor en toda América Latina de la
de dólares). La mayor parte de estas inversiones software y servicios tecnológicos fue el sector que es la inversión de Softtek en India que se ubica compañia MercadoLibre. La empresa ha invertido
se destinaron a plantas de nueva creación (1.606 más proyectos realizó (40, más de 3 veces los del la posición 10 por monto de inversión con 110 873 millones de dólares en 7 operaciones en 6
millones). siguiente sector, productos de consumo con 12). millones de inversión. También podría considerarse países de la región: Brasil, México, Colombia, Chile,
De hecho, los tres mayores proyectos de greenfield en este ámbito de nuevas tecnologías la inversión Uruguay y Ecuador. Estas operaciones habrían
Brasil es el país de América Latina con una acometidos por empresas brasileñas, por 300, de interconexión por cable submarino por parte generado más de 11.500 empleos en los países
inversión greenfield más diversificada. En 2022 fue 133 y 133 millones respectivamente, fueron en el de Claro Costa Rica, subsidiaria de América Móvil. de destino (pretende alcanzar los 14.000 nuevos
el único país en invertir en todos los continentes. campo de las nuevas tecnologías. Estas inversiones El montante de esta inversión en infraestructuras empleos en la región)12.
Además, sus inversiones se distribuyeron bastante fueron efectuadas por las empresas Odata y dos tecnológicas asciende a los 500 millones de dólares,
equilibradamente entre Latinoamérica, Europa por Scala Data Centers en computación en la la segunda mayor de México en 2022.
y Norte América, por montos de 793, 599 y 434 nube, en México y Chile respectivamente. El resto
10. [Link]
millones de dólares en 29, 34 y 22 proyectos, de inversiones en estos sectores se destinaron 11. [Link]
respectivamente. Adicionalmente las empresas a Fintech e inteligencia artificial y los destinos [Link]
12. [Link]
brasileñas destinaron 345 millones de dólares a preferidos fueron México, Chile y Colombia. 000-nuevos-puestos-de-trabajo-en-latinoamerica,[Link]

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
34 35
Por destino, el país al que se dirigen el mayor AMÉRICA LATINA COMO PRINCIPAL DESTINO Europa ascendieron a 1.232 millones de dólares inversión de la brasileña Ally Coffee, del sector
número de proyectos desde Argentina es España DE INVERSIONES GREENFIELD mientras que las de Norte América totalizaron de alimentos y bebidas, en Oceanía. La compañía
(12), si bien los proyectos son relativamente 3.000 millones y las de América Latina 8.232 invirtió 183 millones de dólares en su expansión
pequeños, sumando en total los 86 millones de millones, lo que supone que el capex medio de en Australia, Nueva Zelanda y Singapur.
Es interesante analizar los proyectos de inversión
dólares. El más importante es la inversión de cada operación en Europa fue de 12 millones,
greenfield por destino. Se observa que casi el 60%
Roker de 27 millones de dólares en la producción comparado con los 35 millones de cada operación En cualquier caso, las inversiones de los países
de la inversión es intrarregional, y el 40% de los
de plásticos para la industria de la construcción. en Norte América o los 52 millones en América de América Latina suelen estar relativamente
proyectos. América Latina es el foco de inversión
México es el país al que se ha dirigido el monto Latina. concentradas en pocos destinos. Como ya
de las empresas multinacionales de la mayor parte
más elevado de inversión, 426 millones, y el se mencionó, el país que muestra una mayor
de los países. En particular, en 2022, casi todos
segundo país por número de proyectos, 6. Asia, geografía caracterizada por su elevado ritmo diversificación en sus emisiones de inversión
los proyectos anunciados en Chile y Argentina
de crecimiento en el pasado, fue el destino de 27 es Brasil, siendo el único con flujos importantes
tuvieron como destino la región. El único país
Colombia es el quinto país de América Latina proyectos de empresas latinoamericanas, casi el destinados hacia Europa y Asia. Por último, el único
de entre los grandes que no tiene como destino
tanto en número de proyectos, 35, como en doble del año anterior (en que se formalizaron 14 país de América Latina que parece apostar por
principal de sus emisiones de inversión anunciadas
montante de inversión, con 700 millones, menos proyectos). Entre éstos, cabe destacar la inversión África es México, aunque concentrado en Egipto
América Latina es México, cuyo destino es
de la mitad de la inversión en greenfield originada de la mexicana Softek en India por valor de 110 con las inversiones de Vitro en nuevas plantas por
Estados Unidos. El conocimiento del mercado, la
en Argentina. Los dos principales proyectos son millones de dólares. También llama la atención la valor de 400 millones de dólares (Gráfico 12).
cercanía geográfica, la lengua y la especialización
los de la empresa de logística, distribución y
productiva explica en parte esta dinámica.
transporte Cubbo en sus planes de expansión
en Sao Paulo y Rio de Janeiro en Brasil por
montantes de 123 millones de dólares cada uno. El segundo mercado de inversión es Estados Gráfico 12
Cubbo, además, invirtió 16 millones en México. La Unidos, al que se dirigió el 21% del capital Proyectos de inversión greenfield desde América Latina por país de destino
segunda empresa inversora de Colombia en 2022 invertido. Casi la mitad de los proyectos por número de proyectos (top 15 - 2022)
fue Cueros Velez, que comenzó 5 proyectos de anunciados por empresas de México tuvieron
inversión en Estados Unidos (2), Chile (1) y Perú como destino Estados Unidos (1.812 millones
Brazil 102
(2) por el monto de 150 millones de dólares en el de dólares). Las empresas de Brasil, Colombia y
México 69
sector de la confección. Por monto de inversión y Costa Rica también han anunciado inversiones en
Estados Unidos por encima de los 100 millones Argentina 52
diversidad de destinos cabe mencionar la empresa
de dólares americanos (434, 321 y 113 millones, Chile 46
del sector textil Padova. Padova invirtió en 2022
respectivamente). Colombia 37
80 millones de dólares entre Estados Unidos,
España y México. Estos tres destinos fueron los Bermuda 24
preferidos por las empresas colombianas, con 10, 7 Resulta interesante el análisis de los flujos desde Perú 13
y 5 proyectos respectivamente en estos países. América Latina hacia Europa. El número de Cayman Islands 10
proyectos hacia Europa se eleva a 100, 14 más Saint Vincent and the Grenadines 8
de los dirigidos a Norte América. Sin embargo, Uruguay 8
los montos dirigidos a Europa son de una cuantía Guatemala 6
mucho más reducida que los dirigidos hacía Norte Panama 5
América o Latinoamérica. Así, las inversiones en Dominican Republic 5
Bahamas 5
Trinidad & Tobago 4

Fuente: Global Latam en base a FDI Markets.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
36 37
Por países, Brasil es el país que más se ha Estados Unidos (percibió 961 millones de dólares),
beneficiado de la inversión greenfield del resto las inversiones generaron una cantidad de empleo Gráfico 14
del continente. Fue destino de 4.123 millones de superior que en su país vecino (más de 7.000).
Principales proyectos de inversión greenfield anunciados desde
inversión que generaron casi 8.000 empleos, si Cabe mencionar el caso de España. España fue el
América Latina, 2022
bien el número de proyectos fue relativamente segundo país en número de proyectos greenfield
reducido (tan solo 12). El segundo destino de provenientes de Latinoamérica, tras Estados INVERSIÓN
EMPRESA PAÍS PROYECTOS EMPLEOS
inversión fue Estados Unidos, que recibió 2.920 Unidos, con 43 proyectos. Sin embargo, el monto EN MILLONES

millones de dólares. La economía norteamericana de inversión totalizó 346 millones, lo que supone CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCION Chile 1 $3.000 3000
fue la que tuvo un mayor número de proyectos de que la operación media tan solo asciende a 8
inversión, 79, que generaron unos 6.700 empleos. millones de dólares, muy inferiores a los 344 MERCADOLIBRE Argentina 7 $873 11642
El tercer destino fue México, la segunda mayor millones de la operación media en Brasil o los 200
GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA (GCC) Mexico 1 $750 1029
economía de la región, que aunque recibiera un millones de la operación media de Egipto (Gráfico
flujo de menos de la mitad de lo recibido por 13 y 14). CLARO COSTA RICA Mexico 2 $509 842

VITRO Mexico 2 $400 1500

GRUPO BIMBO Mexico 3 $396 695

CLICOH Argentina 3 $355 199

Gráfico 13
Proyectos greenfield de inversión por región de destino
CORPORACION MULTI INVERSIONES Guatemala 2 $320 1072

APEX GROUP (APEX FUND SERVICES) Bermuda 3 $311 1215

DESTINO CAPITAL INVERTIDO ODATA Brazil 1 $300 172

África 11 777 SYGNUS GROUP Jamaica 1 $300 1443

Europa emergente 13 328
Oriente Medio 17 190
781 GRUPO SIMEC Mexico 1 $300 450
Asia-Pacífica 27
SCALA DATA CENTERS Brazil 2 $267 332
3.000
América del Norte 86
CUBBO Colombia 3 $262 196
904
ANGEL VENTURES Mexico 1 $256 26
Europa Occidental 87
AESOP Brazil 6 $193 635

ALLY COFFEE Brazil 4 $183 687

8.232
America Latina 159 BOCAR Mexico 1 $176 420

KAVAK Mexico 7 $170 823

ANSA MCAL Trinidad & Tobago 1 $160 139

Fuente: Global Latam sobre la base de FDI Markets. Fuente: Global Latam sobre la base de FDI Markets.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
38 39
 Gráfico 16
Factores de inversión en el exterior
En lo relativo al destino sectorial de las inversiones, comida y productos de consumo, con inversiones
Proximidad a los EMPRESAS
aunque el mayor flujo continúa dirigiéndose de entre 1.492 y 1.472 millones cada uno. mercados y a los
hacia los sectores tradicionales (manufacturas, consumidores
comunicaciones, servicios financieros y productos El sector en el que más proyectos se realizaron 26
de consumo) se observa in interés creciente hacía en 2022 fue el de software y servicios de IT, 108,
sectores asociados a nuevas tecnologías como prácticamente el doble del número de proyectos 27 50,0%
software y servicios de telecomunicaciones13. destinados a servicios financieros (57), que ocupa Crecimiento mercado
Entre los sectores tradicionales el que recibió el segundo lugar. Sin embargo, estos proyectos
mayor flujo fue el de productos de madera, que suelen ser de montos bastante menores que los El cambio en los criterios de inversión de las
15
fue el destino de 3.024 millones de dólares en tan dirigidos a sectores tradicionales, 10 millones de
17 31,4%
empresas se deduce de las encuestas realizadas
solo 3 operaciones, seguido de los sectores de media comparado con los 26 millones de media en sobre los motivos de inversión. Según las Mano de obra
comunicaciones, servicios financieros, bebida y el sector de servicios financieros. encuestas publicadas en los últimos 20 años, como cualificada
cabría esperar, las principales razones de inversión
15
de las empresas están asociadas al crecimiento del 17 31,4%
mercado doméstico y la proximidad a los clientes.
Cluster industrial
Gráfico 15 Esta motivación es especialmente relevante en los
Proyectos de inversión greenfield desde América Latina por sectores, 2022 planes de fusiones y adquisiciones ya que estos 9
procesos permiten un acceso rápido al mercado de 11 20,3%
destino. También suelen ocupar un lugar destacado
Tecnología e
tradicionalmente los motivos asociados a mano de innovación
PROYECTOS INDUSTRIA
CAPITAL INVERTIDO
(EN MILLONES) EMPLEO EMPRESAS
obra, regulación o apoyos públicos. Sin embargo, 8
6 Plasticos 194 320 6
de forma creciente las empresas mencionan el 10 18,5%
acceso a tecnología e innovación como un motivo
5 Metalurgía 397 894 5
importante de inversión.
Marco regulatorio
5 Química 128 81 5 6
4
4
Aerospacial
Carbón, petróleo y gas
100
61
282
266
2
4 En 2003 ninguna de las empresas latinoamericanas
6 11,1%
3 Wood products 3.024 3.117 3 que hicieron inversiones greenfield mencionaba la Apoyo público
3 Materiales de construcción 793 1.179 3
tecnología y la innovación como una motivación 4
3
3
Energía renovable
Componentes electrónicos
176
35
145
153
3
2
para invertir. Para 2012 ya se empieza a percibir un 4 7,4%
3 Semiconductores 31 120 1 mayor interés, si bien todavía ocupa el último lugar
Infraestructuras de
2 Cerámica y vidrio 400 1.500 1 entre los motivos dados y tan solo en 2,5% de los transporte
2 Hoteles y turismo 301 1.462 2 proyectos y por menos del 3% de las empresas. En 2
2
2
Electronica de consumo
Real estate
44
20
255
27
2
2
el último año, el acceso a tecnología e innovación 2 3,7%
es mencionado en casi un 20% de los proyectos y
2 Farmaceutica 12 102 2 Infraestructuras TIC
1 Espacio y defensa 23 26 1 por 15% de las empresas. Cabría esperar que, ante
la creciente especialización y falta de mano de 1
1
1
Papel, impresión y embalaje
Salud
10
9
39
42
1
1 obra cualificada, un creciente número de empresas
1 1,8%
1 Ocio y entretenimiento 7 52 1 busque acceder a nuevas tecnologías a través de Idioma
1 Equipos médicos 1 10 1
la inversión, aunque ello debería verse de forma 1
400 TOTAL 14.211,8 53.123 261
más evidente en las operaciones de fusiones 1 1,8%
y adquisiciones. Otros motivos que deberían
Calidad de vida
empezar a observarse en los próximos años son
Fuente: Global Latam sobre la base de FDI Markets.
los asociados a la descarbonización de la actividad 1
productiva y a la sostenibilidad.
1 1,8%

13. Para ampliar información ver “LOS NUEVOS JUGADORES EN LA

INTERNACIONALIZACIÓN Fuente: Global Latam sobre la base de FDI Markets.
EMPRESARIAL LATINOAMERICANA” en el informe GLOBAL LATAM 2021
[Link]
publicaciones/latam-desk/Global%20LATAM%[Link]

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
40 41
LOS COSTES DE FINANCIACIÓN PASAN general de las operaciones ante la necesidad de ascenderían a 5.871 millones de dólares, aun así, tiempo en concretarse o las que tienen que salvar
FACTURA A LAS M&A duplicar fuentes de abastecimiento. Finalmente, muy por debajo de las cifras alcanzadas los años alguna traba regulatoria adicional. Por tanto, si el
las adquisiciones transfronterizas permiten una anteriores (43% menos que el año anterior) y fin es analizar el contexto inversor de la región
Por lo que respecta a los proyectos de fusiones rápida entrada al mercado de destino y acceso a similar a la de 2020 (el peor en dos décadas). en el exterior, hay que tener esto en cuenta a la
y adquisiciones transfronterizas, el contexto mano de obra cualificada, así como la adquisición hora de hacer una comparativa histórica. Es decir,
económico/político/financiero de 2022 resultó de importantes activos intangibles como el Por otro lado, los datos históricos muestran que un es necesario incluir las operaciones anunciadas
particularmente complicado. En primer lugar, conocimiento tecnológico o de sostenibilidad. número importante de operaciones no se cierran y pendientes de los últimos años en el cómputo
tal y como ya se ha comentado, el aumento de en el año en que se anuncian. Entre un 20% a un total. Así, las operaciones planteadas en 2022
los costos de financiación y las restricciones En este entorno, con la información disponible en 25% de las operaciones no se cierran en dicho ascendieron a 121, 4 más que en 2021, si bien el
de liquidez, sumada a la volatilidad del tipo de la base de datos Zephyr, el número de operaciones año, durando el proceso entre dos o tres años e monto total de la inversión se mantendría muy por
cambio, reducen la capacidad de las empresas de adquisiciones transfronterizas se redujo incluso más en algunos casos. Estas operaciones debajo del año anterior, 6.902 millones de dólares
para acometer proyectos de internacionalización, considerablemente respecto del año anterior, en suelen ser más complejas y son las que suponen frente a los 11.517 de 2021, un 38% menos (ver
particularmente aquellos de elevada cuantía que línea con la significativa reducción de las emisiones una inversión más elevada, las que tardan más Gráfico 17).
requieran financiación internacional. En segundo comentada anteriormente. En 2021 se cerraron
lugar, el deterioro de las perspectivas económicas 101 operaciones de fusión o adquisición14 en las
y el riesgo de recesión, la creciente incertidumbre y que participaron empresas de América Latina por
un valor 10.28915 millones de dólares. En 2022, Gráfico 17
la mayor aversión al riesgo cuestionan la viabilidad
de los planes de expansión exterior y “sugieren” el número de operaciones se redujo hasta 94, un Operaciones de fusión y adquisición concretadas por empresas de América
posponer temporalmente estas inversiones. En 7% menos16. Ahora bien, el valor de las fusiones y Latina, 2011-2022
tercer lugar, las subidas de las tasas de interés de adquisiciones completadas en el año fue de 3.326,
referencia, el considerado activo libre de riesgo (el un 68% inferior al de 2021. En cualquier caso, la
bono americano a 10 años), incide negativamente inversión total es significativamente superior a
sobre la valoración de los proyectos de inversión estos montos dado que un porcentaje elevado 43.765

al reducir el valor presente descontado de los de las operaciones no reportan la cuantía de la

196 197
activos. En un entorno de elevada volatilidad esto inversión17. 189
187
dificulta la negociación y la fijación de un precio de 181

transferencia. En cualquier caso, estos números brutos 168 169

167
esconden un comportamiento mejor cuando se 162

A pesar de este complejo contexto, también tienen en cuenta las operaciones pendientes de
hay factores que podrían favorecer los planes algún proceso administrativo o regulatorio que 143

de expansión. Los bajos precios de los activos deberían cerrarse en breve, por un lado, y las 128
126
presentan una oportunidad clara para las empresas operaciones anunciadas (no cerradas). Así, las 122 121
118
latinoamericanas que gocen de buena salud dos mayores operaciones de 2022, el cierre de 23.047
108
financiera. Por otro lado, a pesar de la ralentización la adquisición de la plataforma de foodvenience
global del PIB, el consumo de bienes y servicios (tiendas de conveniencia y comida) suiza 91 91
86
continúa comportándose relativamente bien, Valora por la mexicana FEMSA, con un valor de 83
15.906
particularmente en los países desarrollados 1.188 millones de dólares y la adquisición del 15.112
13.691 13.285
apoyado por el ahorro acumulado durante la fabricante de productos lácteos chileno Soprole, 11.698 11.516
pandemia y los generosos planes de apoyo perteneciente a la neozelandesa Fonterra, por el 10.742

fiscal implementados por los gobiernos para grupo de alimentación peruano Gloria Foods por
minimizar, primero, el impacto de la pandemia el montante de 641 millones de dólares, no se 31 5.970
6.902

y, posteriormente, el de la guerra en Ucrania. han formalizado todavía18. Contabilizando estas 4.801 25

Además, la tendencia a la regionalización de las actuaciones pendientes de aprobación el valor de 10

2.125 9
cadenas de suministro apoyaría un incremento las operaciones de fusión y adquisición en 2022
268
14. Se consideran solo aquellas operaciones en las que el comprador adquiere al
menos el 10% del capital u operaciones que superen los 10 millones de dólares
americanos. 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
15. En las operaciones con más de un adquiriente se asume una aportación
equitativa por todas las empresas involucradas en la operación.
16. El total de operaciones transfronterizas, incluidas las que podrían considerarse OPERACIONES VALOR EN MILLONES DE DÓLARES
como meramente financieras, ascendieron a 359 en 2021 y 270 en 2022.
17. En 2022 menos del 50% de las operaciones consideradas reportan el valor de
la inversión. Fuente: Global Latam en base a Orbis/Zephyr.
18. Se espera se cierre la operación en los primeros meses de 2023.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
42 43
ESCASA DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE El destino favorito de las empresas de América
LAS ADQUISICIONES Latina continúa siendo su propia región. En torno Gráfico 19
al 40% de la inversión se destina a países vecinos. Operaciones de adquisición por origen y destino, 2022
Los tres países con mayor vocación de inversión De hecho, la mayor parte de los países destinan
exterior de América Latina, como ya se observó sus inversiones dentro de la región. Tan solo
con los datos de balanza de pagos e inversiones Brasil, México y Chile tienen verdaderamente una
greenfield, son Brasil, México y Chile. Entre los vocación exterior. En 2022, tan solo Panamá y Perú
tres suman el 85% del valor de las fusiones se sumaron a los tres como inversores fuera de 1.538.510
y adquisiciones transfronterizas de la región. América Latina, y tan solo marginalmente. Los otros
620.000
Los más activos fueron México y Brasil, las dos destinos prioritarios son Estados Unidos y Europa 5.412
mayores economías de América Latina y la sede de (27% y 23% respectivamente). Curiosamente, USA
212.500 4.396 EUROPA
las principales compañías. Entre ambos explican el contrario a lo que cabría esperar, la inversión en 43.151
74% del total invertido en operaciones cerradas Estados Unidos provino principalmente de Brasil y
(algo menos, 68%, si tenemos en cuenta las Chile, mientras que la inversión mexicana apostó ASIA
operaciones aprobadas o pendientes). por Europa (Gráfico 18 y 19). 158.675 17.418
18.482
50.000
54.500
240.000 10.765
Gráfico 18 100 OCEANIA
642.302 13.523
Operaciones de adquisición trimestrales por destino, 2022 1.268.696
20.000
14.629 44.000
Islas Caimán Francia 433.222
3 1 4.367
149.827 5.412 AMÉRICA
AMÉRICA LATINA LATINA
USA
Reino Unido Suiza EUROPA
2 1 ASIA
Canadá USA 357.929 1.187.956 OCEANIA
2 24
4.396 España Italia China Millones de Dólares USA
1.700.393 9 2 1
48.180 23.495 13.523
Fuente: Global Latam en base a Orbis/Zephyr.

Las empresas más activas en adquisiciones por un montante de 479 millones de dólares23.
México transfronterizas fueron las brasileñas, que Esta operación permite a Moove (Cosan)
8
293.292 .
ejecutaron el mayor número de operaciones19. La establecer una posición de liderazgo en el mercado
Honduras mayor operación del año tuvo como comprador de lubricantes de Estados Unidos. Además,
1
50.000 a J&F Mineracao, en la que adquirió20 de la Cosan participó en el consorcio de empresas,
Islas Marshall
Panamá 3 empresa brasileña Vale las mineras Mineracao mayoritariamente americanas, que tomo una
2 44.000 Corumbaense Reunida y Mineracao Mato posición minoritaria en Electric Hydrogen,
354.500 Brasil Grosso en Brasil e International Iron Company empresa estadounidense pionera en sistemas
9
Colombia 227.084 en Panamá y la empresa de logística Transbarge de hidrógeno de bajo costo y alta eficiencia para
14
315.306
Uruguay Omán Navegación en Paraguay. El valor aproximado reemplazar energías fósiles, y en particular para
5 1
1.699 620.000 de la operación ascendió a 1.200 millones de apoyar el proceso de descarbonización de sectores
Perú
5 Paraguay dólares21/22. La segunda transacción más relevante altamente contaminantes. La aportación de capital
3
242.066
307.834 Australia fue la adquisición de Cosan Lubrificantes e ascendió a 198 millones de dólares. También cabe
Argentina 1 Especialidades de la estadounidense PetroChoice mencionar la adquisición de Alpargatas del 49.9%
9 4.367
PRIMER TRIMESTRE
67.979 Filipinas
SEGUNDO TRIMESTRE 19. Si bien México superó en 2022 a Brasil en cuanto al montante total de inversión.
TERCER TRIMESTRE Chile 1
CUARTO TRIMESTRE
8 10.765 20. La operación está todavía pendiente de su aprobación por las entidades
872.535 reguladoras.
Millones de Dólares USA 21. El monto asignado a inversión extranjera se reduce a la mitad dado que dos de
las empresas adquiridas operan en Brasil, país comprador.
22. [Link]
Fuente: Global Latam en base a Orbis/Zephyr. 23. [Link]
Acquires-PetroChoice-from-Golden-Gate-Capital

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
44 45
del capital de la empresa de calzado californiana productor de láminas de PET por 620 millones de dos adquisiciones que superaron ampliamente los en sectores tradicionales, como es el caso de
Rothy’s por 275 millones de dólares. dólares26. Además de por el volumen de negocio, 500 millones de dólares cada una. En primer lugar, la compra de Octal por Alpek en la que tanto el
la adquisición de Octal también estuvo motivada la adquisición del 67% del capital de la cadena de acceso a nueva tecnología como la sostenibilidad
La mayor transacción transfronteriza de 2022 fue la por la adquisición de tecnología diferenciada y por supermercados de Estados Unidos Fresh Foods por tuvieron un rol relevante.
compra por parte de la mexicana FEMSA del 100% el impulso al cumplimiento de objetivos ESG. Otra parte de la chilena Cencosud por 676 millones de
de las acciones de la empresa helvética Valora24/25 operación de magnitud importante por parte de dólares27 y la adquisición de la chilena Soprole por la Entre adquisiciones o participaciones minoritarias
lo que permitirá a una de las empresas líderes de una empresa mexicana fue la adquisición del Grupo peruana Gloria Foods por 641 millones de euros28. destacan las vinculadas a ecomerce o servicios
América Latina crecer y desarrollar su negocio de Bimbo de la empresa británica St. Pierre Groupe online. También hay operaciones motivadas por
conveniencia y servicio de alimentos fuera de la por 349 millones de dólares. Estas tres operaciones Las empresas de América Latina también la lucha contra el cambio climático, la producción
región. La transacción supuso una inversión de suponen más del 80% de la inversión mexicana en han participado en adquisiciones asociadas de energía limpia y la descarbonización de los
1.188 millones de dólares. Pero FEMSA no fue 2022 y casi un 30% del total de América Latina. a digitalización, energías renovables, ESG, procesos productivos se pueden mencionar
la única empresa mexicana en adquirir negocios Resulta sorprendente que todas ellas se llevaran ect. con el fin de tener acceso a nuevos varias operaciones. Ya se mencionó la inversión
en el exterior. De hecho, las empresas mexicanas a cabo fuera de su mercado natural, los Estados desarrollos tecnológicos y abordar el reto de la en Electric Hydrogen por parte de la brasileña
fueron las más activas en 2022, con operaciones Unidos, lo que refleja la ambición exterior de estas descarbonización. Estas inversiones suelen ser Cosan, pero no es el único ejemplo. Así, está
que totalizaron 2.638 millones de dólares. La cuarta grandes empresas mexicanas. de menor cuantía que las inversiones en sectores la inversión en la israelí H2Pro (hidrógeno), las
transacción más importante también fue de una tradicionales y, en su mayoría, se realizan dentro estadounidenses Verdagy (hidrógeno verde), o la
empresa mejicana. Alpek, la compañía petroquímica El sector de la alimentación fue el que atrajo las de un consorcio o de un proceso de financiación británica Pulpex (productor botellas renovables,
líder de las Américas, perteneciente al Grupo principales operaciones en 2022. Además de las de empresas. En cualquier caso, esta motivación reciclables y biodegradables) (Gráfico 20).
Alfa, adquirió la empresa omaní Octal Holding, ya mencionadas de FEMSA y Grupo Bimbo, hubo también subyace en los procesos de compra

EMPRESA PAÍS PAÍS EMPRESA

Gráfico 20 FEMSA Mexico Switzerland Valora Holding AG

Principales operaciones transfronterizas de fusión y adquisición desde Gloria Foods Jorb SA Peru Chile Fonterra Co-operative Group Ltd's undisclosed holding company

América Latina, 2022 Alpek SAB de CV Mexico Oman Octal Holding SAOC

Cosan Lubrificantes e Especialidades SA Brazil USA PetroChoice Holdings Inc.

Cencosud Internacional SpA Chile USA Fresh Market Holdings Inc., The

349$ Grupo Bimbo SAB de CV Mexico UK St Pierre Groupe Ltd

REINO UNIDO
1.187$ J&F Mineracao Ltda Brazil PY Transbarge Navegacion SA
SUIZA
479$ J&F Mineracao Ltda Brazil Panama International Iron Company Inc.
[Link]
411$
275$ Softys SA Brazil Mexico Ontex Group NV's Mexican business activities
128$ 6207$
Alpargatas SA Brazil USA Rothy's Inc.
293$
MÉXICO 92$ OMÁN Cencosud Internacional SpA Chile USA Fresh Market Holdings Inc., The
ISLAS CAIMÁN
265$ COSTA RICA 55$ InRetail Peru Corporation Panama Peru Boticas IP SAC
PANAMÁ
Itau CorpBanca Chile Colombia Itau CorpBanca Colombia SA
COLOMBIA 300$
Empresas CMPC SA Chile Brazil Iguacu Celulose Papel SA's forest and industrial assets
240$ PERÚ
201$
BRASIL Itau Unibanco Holding SA Brazil Chile Itau CorpBanca
300$
61$ BetterWare de Mexico SA de CV Mexico USA Jafra Cosmetics International's operations in the United States
641$
207$ PARAGUAY
Itau Unibanco Holding SA Brazil Cayman Islands (the) Avenue Holding Cayman Ltd
ARGENTINA
53$ FEMSA Comercio SA de CV Mexico Chile OK Market SA
CHILE
168$ COMPRADOR
PAÍS Y ACTIVOS ADQUIRIDOS
Sudamerica Agencias Aereas y Maritimas SA Costa Rica Panama Intertug Investments Holding SA

Millones de Dólares USA Mr Carlos Roberto Wizard Martins Brazil Argentina Alpargatas SAIC

Fuente: Global Latam en base a Orbis/Zephyr.

24. [Link] 27. [Link]

25. La aprobación definitiva de esta operación se espera para este año, 2023. [Link]
26. [Link] 28. [Link]
octal-en-620-mdd/ por-us-641-millones-a-empresa-chilena-soprole/

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
46 47
 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

CEPAL (2022). “Capital flows to Latin America and the

Caribbean: A slowdown in 2022”. Disponible en:
[Link]
latin-america-and-caribbean-slowdown-2022

CEPAL (2022). “La Inversión Extranjera Directa en América

En definitiva, la inversión de América Latina en el En este contexto, destacaron las inversiones Latina y el Caribe 2022”. Disponible en:
[Link]
exterior mantuvo en 2022 un dinamismo bastante efectuadas por empresas de Brasil, México y extranjera-directa-america-latina-caribe-2022
notable en un contexto político y económico global Chile, que continuaron siendo el principal impulso
CEPAL (2022). “Capital flows to Latin America and the
difícil. Las múltiples crisis concurrentes pintaban a la internacionalización de América Latina. El Caribbean: First eight months of 2022”. Disponible en:
a principios de año un escenario particularmente mayor flujo inversor lo efectuaron compañías [Link]
latin-america-and-caribbean-first-eight-months-2022
complejo. Sin embargo, la inversión transfronteriza, provenientes de los sectores tradicionales. Sin
de acuerdo con los datos de balanza de pagos, embargo, es importante remarcar el creciente ICEX-Invest in Spain. Secretaría General Iberoamericana
(2020). Global LATAM 2020. Disponible en:
experimentó un crecimiento muy elevado, empuje de las inversiones en sectores asociados [Link]
alcanzando los niveles más altos desde hace más a la digitalización y la economía sostenible. Éstos publicaciones/[Link]
de una década. La pronta reacción de los bancos fueron el origen del mayor número de proyectos,
ICEX-Invest in Spain. Secretaría General Iberoamericana
centrales de la región a la incipiente inflación si bien por montos reducidos o como socios en (2021). Global LATAM 2021. Disponible en:
ya en 2021, anticipándose a los de los países consorcios multinacionales. [Link]
publicaciones/[Link]
desarrollados, dotó de credibilidad a su política
monetaria y reforzó a las monedas, particularmente Las perspectivas para 2023 de la inversión IMF (2023). World Economic Outlook (WEO) update January
2023. Disponible en:
el peso mexicano y el real brasileño. Asimismo, la extranjera de América Latina no son [Link]
distancia geográfica, económica, con el epicentro excesivamente favorables, si bien la tendencia world-economic-outlook-update-january-2023
de inestabilidad geopolítica global, la guerra en marcada en la segunda mitad de 2022 permite UNCTAD (2023). Global Investment Trend Monitor (N°44).
Ucrania, le pasó una menor factura que a otras albergar ciertas esperanzas. También es Disponible en:
[Link]
economías. De hecho, la mejora en los términos favorable para la inversión la necesidad de monitor-no-44
de intercambio fruto del aumento de precios de invertir en la lucha contra el cambio climático
las materias primas y la resiliencia del consumo en UNCTAD (2022). Transnational Corporations Volume 29, 2022,
y la descarbonización de las economías. Sin Number 3. Disponible en:
Estados Unidos supusieron un importante aliciente embargo, el esperado deterioro del crecimiento [Link]
tanto para la inversión transfronteriza en la región económico, el mayor endurecimiento de la volume-29-2022-number-3
como en su vecino del norte. Así, tanto la inversión política monetaria por parte de la Reserva UNCTAD (2022). Global Investment Trend Monitor (N°42).
extranjera directa como las inversiones greenfield Federal, que se traducirá en un aumento de los Disponible en:
[Link]
provenientes de la región tuvieron un desempeño tipos de interés y un deterioro adicional de las monitor-no-42
bastante notable. Por el contrario, las inversiones condiciones de financiación, la incertidumbre
UNCTAD (2022). World Investment Report (WIR). Disponible
en adquisiciones de empresas se vieron lastradas de los inversores frente a las múltiples crisis en:
por el incremento de los costos de financiación y la creciente preocupación por el riesgo que [Link]
producto del drenaje de liquidez, el aumento de los supone los elevados niveles de deuda ejercerán
tipos de interés y la mayor aversión al riesgo ante una importante presión a la baja sobre la IED,
la creciente incertidumbre política, económica y particularmente para la inversión en adquisiciones
social. transfronterizas.

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
48 49
 RECUADRO 1

LOS BONOS VERDES COMO

INSTRUMENTO DE FINANCIACIÓN
DE LA INVERSIÓN CLIMÁTICA EN
AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE
Autor:
Banco Interamericano de Desarrollo (BID)

Durante los últimos años, en paralelo a la mayor Quizás el desafío más importante para el taxonomías nacionales y regionales, como en el instrumento disponible para estos fines, y desde
importancia que ha cobrado la transición verde aprovechamiento de la oportunidad climática y caso de la Unión Europea – y Colombia y Mexico 2021 han crecido de manera importante los
y la descarbonización en el debate público la implementación de la estrategia de transición en la región - para tratar de homogeneizar las bonos vinculados a la sostenibilidad en la región.
mundial, se ha hecho patente que América energética en la región sea encontrar las fuentes definiciones de los activos y la información En este tipo de bonos, el uso de fondos no es
Latina y el Caribe cuentan con una importante de financiación que sean capaces de movilizar disponible, favoreciendo así el desarrollo del específico para proyectos verdes, sino que puede
oportunidad de desempeñar un importante papel los recursos necesarios. Es ahí donde los mercado. usarse para la financiación general del emisor.
en este proceso. La región cuenta por ejemplo bonos verdes pueden desempeñar y ya están Sin embargo, cuentan con un mecanismo que
con las principales reservas mundiales de litio desempeñando un importante papel, señalizando Las emisiones suelen contar con una opinión modifica el tipo de interés aplicable en función
(imprescindibles en la fabricación de baterías para al capital internacional el potencial de la región de segundas partes del marco de emisión (por de la consecución o no de unas determinadas
vehículos eléctricos), cuenta con el 50% de la y canalizando estos recursos en proyectos empresas certificadoras especializadas). Por metas ligadas a la sostenibilidad en un plazo
biodiversidad mundial, y en la actualidad el 33% concretos. De este modo, los bonos verdes último, los emisores suelen presentar anualmente pre-definido, que deben ser más ambiciosas que
del suministro total de energía de la región ya pueden convertirse en una importante vía de un informe sobre el uso de los fondos, así como los niveles que se esperarían en el desempeño
procede de recursos renovables, frente al 13% a financiamiento para operaciones de inversión del impacto de dichas emisiones, reflejando una habitual de la actividad del emisor. Así, el bono
nivel mundial. extranjera directa, habida cuenta la existencia serie de indicadores propuestos en el marco emitido por Uruguay en octubre de 2022 incluye
de operadores transnacionales que realizan de emisión. El primero -típicamente certificado indicadores de desempeño vinculados a la
En todo caso, para el aprovechamiento de este proyectos en transición energética en distintos por un auditor- describe por lo general los evolución de la intensidad de las emisiones de
potencial es necesario un mix de políticas, que países. tipos de proyectos en los que se invierten los Gases de Efecto Invernadero (GEI) y al área de
permita asegurar los niveles del gasto y de la fondos, mientras que el segundo se enfoca en bosques nativos. Las metas de desempeño se
inversión públicos y privados, tanto nacionales Los bonos verdes son un tipo particular de la cuantificación de los beneficios de cada uno basan en los objetivos cuantitativos establecidos
como internacionales, y que sean consistentes emisiones de renta fija en las que los fondos de los proyectos, con indicadores tales como por Uruguay para 2025 en su Contribución
con el aprovechamiento de estas oportunidades y se destinan exclusivamente a la financiación toneladas de CO2 evitadas, MWh de energía Determinada a Nivel Nacional (CDN). El tipo de
de los objetivos climáticos. En particular, alcanzar o refinanciación, total o parcial, de proyectos renovable producidos, etc. interés aplicable aumentará si no se cumplen
las metas climáticas requiere cambios en el nuevos o existentes en el ámbito verde, por lo los objetivos, y se reducirá sin embargo si se
destino y la dinámica de inversión, instrumentar general relacionados con movilidad sostenible, Los principales emisores de este tipo de bonos exceden los niveles para ambos indicadores
una estrategia de regulaciones e incentivos energía renovable, eficiencia energética y gestión han sido inicialmente los Bancos Multilaterales contemplados en las CDN. Es de destacar que,
económicos, incluyendo una política fiscal de agua y residuos. Dichas emisiones se llevan de Desarrollo. A medida que el mercado ha ido en muchos instrumentos similares, solo se suele
ambiental y de financiamiento adecuada, que a cabo bajo un marco de emisión que por lo evolucionando, la tendencia se ha extendido a dar una reducción de la tasa si se cumplen los
desincentive a la inversión en actividades con general sigue los principios de la Asociación emisores soberanos, sub-soberanos, financieros objetivos, pero no un aumento de la misma si no
alto contenido en carbono y promueva una nueva Internacional de Mercados de Capitales (ICMA públicos y privados y corporativos. En cuanto a se cumplen.
inversión con importantes cadenas de valor en la por sus siglas en inglés) o los estándares y los inversores en este tipo de activos, se trata
región. A todo ello se une un sentido de urgencia taxonomía de Climate Bonds International y que por lo general de inversores institucionales, tanto
en acelerar este proceso de transición en la especifica: (i) el uso de los fondos, (ii) el proceso generales como especializados en inversión
región, ya que, según datos de la OCDE, 13 de los para la selección y la evolución de proyectos, socialmente responsable, si bien hay una oferta
50 países más impactados por el cambio climático (iii) el mecanismo de gestión de los fondos y (iv) incipiente de este tipo de productos para
se encuentran en América Latina y el Caribe y que el tipo de informes que se van a publicar sobre inversores particulares.
un escenario de calentamiento global de 2,5°C los proyectos subyacentes y su impacto. Sin
podría costar a la región entre el 1,5% y el 5% de embargo, debido a la diversidad de estándares Sin embargo, los bonos verdes no son el único
su PIB de aquí a 2050. aplicables, varias instancias están impulsando

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
50 51
 Gráfico 2
Volumen de inversión en bonos verdes por países latinoamericanos,
(millones de dólares), 2015-2023
9.978
10 bn

8.229
7.975

1.7
Gráfico 1 5 bn

Volumen de inversión en bonos verdes en América Latina,

3.932

(millones de dólares), 2015-2023 2.270

1.686
1.064 1.24

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Argentina Barbados Brasil Chile Colombia Costa Rica Rep. Dominicana

10 bn
Ecuador Guatemala México Panamá Perú Supranational

Fuente: BID, 2023. Bases de datos agregadas y análisis basados en CBI, Environmental Finance, Bloomberg New Energy Finance y comunicados de prensa.
BID, 2023. Plataforma de Trasnparencia de Bonos Verdes .

5 bn

Gráfico 3
Emisiones en bonos verdes latinoamericanos por moneda (% sobre total)
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
CRC
0,3% Fuente: BID, 2023. Bases de datos agregadas y análisis basados en CBI,
Environmental Finance, Bloomberg New Energy Finance y comunicados de
JPY ARS prensa.
Fuente: BID, 2023. Bases de datos agregadas y análisis basados en CBI, Environmental Finance, Bloomberg New Energy Finance y comunicados de prensa. 0,4% 0,2% BID, 2023. Plataforma de Trasnparencia de Bonos Verdes .
BID, 2023. Plataforma de Trasnparencia de Bonos Verdes .
CLF PEN
1% 0,2%
COP
3% AUD
¿Pero cuál es el volumen de inversión movilizado particular por parte del sector privado. Chile y 0,05%
CHF
por los bonos verdes? ¿cuáles son las tipologías Brasil han sido los países con mayores volúmenes 4% BBD
0,05%
más importantes? ¿y los países que más de emisión, mientras que por tipo de emisor
emisiones realizan? destacan las empresas no financieras, seguidas de MXN
5%
los estados soberanos (Gráfico 2).
El total de bonos verdes emitidos en América
Latina y el Caribe desde 2015 y hasta el 1er En cuanto a monedas, más de la mitad de las
trimestre de 2023 asciende a 41.228 millones emisiones han estado denominadas en dólares, EUR
12%
de dólares, con un total de 291 bonos de 186 y un 12% en euros. En las monedas regionales
emisores diferentes. Como se aprecia en el destaca el real brasileño, con 22% de las
gráfico 1, se dio un crecimiento significativo emisiones, seguido a mayor distancia por el peso
de los volúmenes de inversión anuales a partir mexicano, con el 5% de las emisiones, y otras
de 2019 y hasta 2021. Sin embargo, en 2022 con menos de 5% de las emisiones cada una. Si USD
dichos volúmenes se vieron afectados por las bien Chile ha sido uno de los principales países 52%
condiciones de los mercados de deuda y por de emisión, muchas de dichas emisiones han sido
el crecimiento de los bonos vinculados a la en dólares, lo que explica el bajo porcentaje de
sostenibilidad mencionados anteriormente, en pesos chilenos en el total (Gráfico 3). BRL
22%

Global LATAM 2023 Global LATAM 2023

Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
52 53
Basándose en los emisores que reportan el uso verdes en la región en volumen, seguidas del
de fondos en la plataforma de transparencia de transporte limpio y la gestión medioambiental en
bonos verdes, promovida por el BID y por BID menor medida. Estos proyectos han contribuido a
INVEST junto con otros socios, y que representan la instalación de 18,5 GW de energías renovables,
en torno al 75-80% del mercado en cuanto a a la producción de 61.490 GWh de energía
volúmenes de emisión, vemos que las energías renovable y a reducir o evitar la emisión de 45,8
renovables representan aproximadamente la millones de toneladas CO2 (Gráfico 4).
mitad de los proyectos financiados con bonos

Gráfico 4
Volumen de inversión financiado con bonos verdes por tipología de activo/ A continuación, se presentan ejemplos de central de generación eléctrica a partir de
proyecto (% sobre total) proyectos financiados con bonos verdes para biocombustibles y una planta de tratamiento
distintos tipos de emisores: de aguas, así como iniciativas de economía
circular para los desechos del proceso de
Social
3,8% • República de Chile: la mayor parte de las producción.
Adaptación al cambio climático emisiones bajo el programa de emisión de
0,2% bonos verdes de Chile se ha destinado a obras • Banco Pichincha, Ecuador: los fondos de su
Contaminación Otros de construcción y ampliación del Metro de bono verde emitido en 2019 se dedicaron
1,6% 1,5% Santiago, y de manera residual a proyectos de principalmente a construcción y vivienda
Economía eco-eficiente
2,7% edificios verdes, autobuses limpios, generación sostenible, proyectos para mitigación del
renovable y adaptación al cambio climático. cambio climático y eficiencia energética y en
Eficiencia energética
3,8% menor medida para proyectos de agricultura,
• Fondo Especial para Financiamientos transporte sostenible y gestión de residuos.
Edificios verdes
5,0% Agropecuarios de México: los fondos de su
bono verde emitido en 2018 fueron utilizados Por último, cabe destacar que en el futuro será
para proyectos de agricultura protegida clave aumentar el volumen de proyectos de
Agua y saneamiento (que incluyen el desarrollo, fabricación, adaptación al cambio climático, para incrementar
7,0%
construcción, explotación y mantenimiento el impacto de los mismos en los objetivos
para el cultivo de alimentos bajo condiciones de descarbonización. En este sentido, los
en las que el agricultor reduce los efectos de proyectos de hidrógeno verde y de producción
Energías renovables factores medioambientales en sus cosechas, de energías renovables asociados multiplicarán
48,0% mejorando la productividad, la eficiencia en el las oportunidades de inversión extranjera directa
Gestión mnedioambiental uso de los recursos y el impacto ambiental) y verde, y con ella la brecha de financiación verde,
11,9%
para sistemas de riego eficiente. lo que conllevará mayores oportunidades de
inversión en este tipo de instrumentos.
• Klabin: se trata del mayor productor, reciclador
Transporte limpio y exportador de papel de embalaje en Brasil
14,6% y el líder del mercado de bolsas industriales
y embalajes corrugados. Los fondos de
Fuente: BID, 2023. Bases de datos agregadas y análisis basados en CBI, Environmental Finance, Bloomberg New Energy Finance y comunicados de prensa. su segunda emisión de bonos verdes se
BID, 2023. Plataforma de Trasnparencia de Bonos Verdes . han destinado a la construcción de una

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54 55
 El proceso de integración
de América Latina más allá del comercio:
el caso de la OFDI intrarregional

Enrique Dussel Peters1

Profesor del Posgrado en Economía de la Universidad Nacional
Autónoma de México (UNAM)

1. El autor está muy agradecido a Leire González Alarcón su asistencia en la revisión

estadística.

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56 57
El análisis de la salida de inversión extranjera directa internas y externas en América Latina, la propuesta EL COMERCIO Y LA OFDI INTRARREGIONAL
(de ahora en adelante OFDI, por sus siglas en inglés) cepalina fue significativa para múltiples esfuerzos DE AMÉRICA LATINA
ha recibido sorprendentemente mucha menor regionales y particularmente aquellos orientados
atención en las últimas décadas que la IED recibida. hacia crear un mercado común latinoamericano, A continuación se examina el desempeño de
El reducido análisis tanto conceptual como empírico mediante el establecimiento del Mercado Común dos variables significativas para comprender Gráfico 1
es incluso más notable para el caso de la OFDI Centroamericano (MCCA), la Comunidad del la relevancia y características del proceso de
latinoamericana y prácticamente nulo para el caso de Caribe (CARICOM), el Mercado Común del Sur integración intrarregional en América Latina. Por
Áreas de integración
la OFDI intrarregional. (MERCOSUR) y el Pacto Andino, entre muchos otros. un lado, los flujos de comercio intrarregional y
latinoamericana
El tema se ha convertido en un aspecto fundamental concretamente para subregiones. Por otro lado,
en la tercera década del siglo XXI en la agenda de
CARICOM
Existe desde hace décadas un nutrido y controvertido los flujos de salida de Inversión Extranjera Directa Belice
examen sobre el desempeño internacional de la política socioeconómica de instituciones como la (OFDI) de América Latina en su conjunto y con Bahamas
IED y sus efectos sobre el crecimiento y desarrollo y CEPAL5, el Banco Interamericano y su Instituto para énfasis para principales subregiones y países.
Jamaica
Guyana
en múltiples variables como el empleo, el comercio la Integración de América Latina y el Caribe (INTAL). Surinam
internacional, la transferencia de tecnología y En ambos análisis se examina el período 2000- Antigua y Barbuda
procesos de aprendizaje en los países receptores, En segundo lugar, un aspecto básico de la 2021, así como para tres subperíodos: a) 2000-
Barbados
Dominica
también diferenciando entre países desarrollados extensa y profunda integración latinoamericana 2008 (con carácter previo a la Gran Recesión), b) Granada
y en vías de desarrollo2. Un enfoque metodológico propuesta inicialmente fue la del comercio regional 2009-2017 (recuperación de la crisis internacional
Haití
Montserrat
sistémico sobre las causas y efectos macro, micro e intrarregional materializados en el MCCA y el y período anterior a la pandemia COVID-19), y Santa Lucía
y territorial invita a continuar el análisis sobre este CARICOM. El comercio intrarregional logró avances c) 2018-2021 (pandemia COVID-19 y tensiones San Kitts y Nevis
importante fenómeno global, desde una perspectiva sustantivos hasta la década de los ochenta y comerciales EU-China).
San Vicente y Granadinas
Trinidad y Tobago
tanto conceptual como estadística y empírica. posteriormente -con importantes diferencias entre
los países y subregiones de América Latina - cayó en
Flujos de comercio intrarregional (2000-2021)
Lo anterior también es válido para el caso de América forma importante desde entonces, de un máximo
Latina, habiéndose realizado un extenso y profundo del 22% en 2008 al 15% en 2021. Las diferencias
El comercio intrarregional de América Latina
análisis sobre la IED y mucho menor sobre la OFDI. entre los acuerdos comerciales subregionales
ha transcurrido por diversas etapas durante
El notable esfuerzo de instituciones como ICEX como el MCCA, MERCOSUR y México como
el período 2000-2021. El Gráfico 2 refleja las
en diversas publicaciones anuales desde 2018 miembro del TLCAN (Tratado de Libre Comercio de MCCA
principales tendencias para el período: fue del
(Global LATAM) y autores como Basave Kuhnhardt América del Norte)/T-MEC (Tratado entre México, Guatemala
16% en 2002 alcanzó su máximo en 2008 con un El Salvador
y Gutiérrez Haces3 desde hace más de una década Estados Unidos y Canadá), entre otros, son muy Honduras
21,8% del total y disminuyó a niveles inferiores del
son ejemplos de trabajos sobre la temática todavía significativos6. Las causas son múltiples y específicas Nicaragua
15% durante 2019-2021. Costa Rica
excepcionales. de cada país y proceso de integración, destacando
procesos de internacionalización de los países con
otras regiones (por ejemplo Estados Unidos, la Unión Por áreas de contribución al comercio
Tres aspectos son significativos para contextualizar
Europea y China), así como limitaciones estructurales latinoamericano cabe destacar la importancia
el análisis sobre la OFDI latinoamericana y LA CAN
y coyunturales en el comercio intrarregional7. del TCLAN/TMEC (superando incluso a la propia
particularmente la intrarregional. En primer lugar, Ecuador
América Latina en flujos comerciales), seguido Colombia
la relevancia de procesos de integración regionales
de la Unión Europea y China. De entre las Perú
buscan favorecer procesos socioeconómicos y En tercer lugar, cabe destacar que, contrariamente a Bolivia
subregiones analizadas, la de mayor importancia
transformaciones productivas para incrementar el lo ocurrido con los flujos comerciales, la OFDI apenas MERCOSUR
es MERCOSUR, seguida de la Comunidad Andina,
comercio, la inversión y el desarrollo tecnológico, ha recibido atención como elemento de integración Uruguay
y siendo menor la importancia del CARICOM y la Paraguay
entre otros. Si bien se encuentran ya indicios de esta económica, pese a su relevancia a la hora de explicar
MCCA. Brasil
propuesta en el pensamiento de Simón Bolívar en el relaciones empresariales entre países, aspecto que el Argentina

siglo XIX, particularmente la Comisión Económica de presente artículo pretende contribuir a subsanar.
En todo caso es destacable que esta tendencia
América Latina y el Caribe (CEPAL) fue importante
hacia un menor comercio intrarregional en
desde los 1950s en enfatizar la integración El análisis del presente capítulo se divide en dos
los últimos años también se refleja para la
latinoamericana como un factor relevante de una apartados. El primero examina brevemente los flujos
CARICOM8 , la CAN9 y el MERCOSUR10, aunque
nueva estrategia de desarrollo en su relación interna de comercio intrarregional de América Latina así
la participación del MCCA11 en el comercio
y con los países desarrollados (también en el marco como un detallado análisis sobre los flujos de OFDI
intrarregional aumentó de representar el 1,2% del
de las relaciones centro-periferia). En particular intrarregionales durante 2000-2021, destacando
comercio intrarregional de América Latina en 2000
se buscaba superar las limitaciones estructurales características principales por períodos, subregiones
a niveles superiores al 1,5% desde 2015.
aprovechando ventajas de economías de escala así y principales países. El segundo apartado propone
como generar una mayor especialización productiva4. aspectos de política orientados hacia el incremento
Destacando limitaciones y brechas estructurales de la OFDI intrarregional en América Latina.

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58 59
 Los países latinoamericanos disminuyeron en atención la importante presencia de Argentina
el periodo analizado su importancia dentro del y Chile entre los principales países participantes
comercio regional. La participación de Brasil en en el comercio intrarregional para el período. De
el comercio intrarregional también alcanzó su los principales países de América Latina según
mínimo en 2020 con apenas el 2,9% del total su participación en el comercio intrarregional,
latinoamericano. El caso de México es semejante, ninguno incrementa su participación en el
con una participación de 1,6% del comercio comercio intrarregional entre los períodos 2009-
intrarregional durante 2018-2021. Llama la 2017 y 2018-2021 (Gráfico 3).

Gráfico 2 Gráfico 3
América Latina, participación sobre el total del comercio intrarregional, Participación en el comercio latinoamericano
2000-2021 (porcentaje sobre total), 2002-2021

50 47,31 4,40
43,70 4,5
41,94
40 38,27 4

3,5
30 3,02 2,93
3

20 19,21
17,57 2,5
13,52 12,50
11,45 1,84 1,76
2 1,71 1,73
10 7,52 7,06
2,89 5,38 1,52
2,98 1,41 1,51 1,72 1,60 1,5
1,12 1,02 1,55
0,96 1,10
1
0,56 0,63 0,91
0,45
0,5
América 0,08
Comunidad TLCAN/T Estados Unión
Latina CARICOM MCCA MERCOSUR China España
Andina MEC Unidos Europea
y el Caribe

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
2000-2008 2009-2017 2018-2021 2000-2021

BRASIL MÉXICO ARGENTINA CHILE COLOMBIA VENEZUELA PERÚ ECUADOR

Fuente: Elaboración propia con base en UN-Comtrade (2022).

Fuente: Elaboración propia con base en UN-COMTRADE (2022).

Por parte de los socios comerciales y China son los factores más dinámicos en el
extrarregionales la Unión Europea ve disminuir comercio latinoamericano: si bien Estados Unidos
su presencia comercial en América Latina es el principal perdedor en su participación
-particularmente si se compara con niveles comercial en América Latina -con un máximo del
superiores al 20% a inicios de la década de los 53,8% en 2000 para caer a su mínimo en 2011
noventa- para lograr un mínimo histórico del al 32,8%, se recupera en forma notable desde
11,4% durante 2018-2021. Estados Unidos entonces para alcanzar un 36,1% en 2021.

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60 61
Como contraparte, el comercio de América Latina los noventa al 12,3% durante 2009-2017 para Por lo que respecta al análisis por subregiones,
con China aumenta con una tasa de crecimiento alcanzar su máximo en 2021 con el 18%. Es decir, tal y como se desprende del Gráfico 4, con la
promedio anual (TCPA) de 35,6% para 2000-2021, durante la confrontación comercial con Estados excepción del MCCA, en todas las subregiones el Como conclusión de este apartado sobre
desde niveles inferiores al 1% del comercio de Unidos desde 2018 China continuó incrementando comercio intrasubrregional -es decir, con respecto comercio intrarregional latinoamericano,
América Latina en diversos años de la década de su presencia comercial en la región. al comercio total de la respectiva subregión - podemos extraer lo siguiente:
disminuye, en el caso de la Comunidad Andina, por
ejemplo, del 8,9% de su comercio total durante • El comercio intrarregional de América Latina,
2000-2008 al 6,8% en 2018-2021. Asimismo al igual que sus importaciones y exportaciones,
Gráfico 4 cabe destacar que los niveles del comercio disminuye en forma significativa durante 2000-
Principales subregiones de América Latina: comercio intrarregional intrarregional de las subregiones consideradas 2021, del 21,7% en 2008 a niveles inferiores al
(como porcentaje del comercio total de la respectiva subregión), 2000-2021 varía significativamente. Mientras que en la 15% durante 2019-2021.
subregión del TLCAN/T-MEC llega a alcanzarse el
40,7% del comercio dentro de la propia región en • Los niveles del comercio intrarregional y con
América Latina TLCAN/ Comunidad el periodo 2000-2021, en el caso del MCCA es del respecto al total de la respectiva subregión
y el Caribe T-MEC MCCA Andina CARICOM MERCOSUR
16,4%, del Mercosur 14,8%, del CARICOM 12% y divergen en forma significativa por subregiones
de la Comunidad Andina del 7,6%. analizadas. Mientras que el TLCAN / T-MEC
alcanzó un 40,6% durante 2000-2021, el nivel
Por otro lado, al margen del comercio dentro más bajo fue para los países de la Comunidad
42,8 de la propia subregión, es relevante que la Andina, de apenas un 7,6%; el comercio
40,6
39,9 presencia comercial de China se ha incrementado intrarregional del mercosur presenta el más
significativamente en todas las subregiones significativo descenso y concentró el 14,8%.
39,1
definidas y representó para el Mercosur el 22,9% El MCCA es una excepción en el desempeño
de su comercio en 2018-2021, seguido por los regional y ha logrado aumentar los niveles de
países de la Comunidad Andina (20,8,%) y los tres comercio intrarregional del 16% en 2009-2017
miembros del TLCAN/T-MEC (13,7%). La presencia al 18% para 2018-2021.
de Estados Unidos, por otro lado, ha disminuido
en todas las subregiones consideradas, incluso en • Por lo que respecta a los socios no regionales,
19,2 la del TLCAN/T-MEC del 21,3,% en 2000-2008
18,1 17,5 18,0 el comercio latinoamericano con la Unión
16,5 16,9 al 18,9% durante 2018-2021. De modo similar, Europa cae durante 2000-2021, al igual que el
12,9 14,9 con excepción del MCCA y el TLCAN/T-MEC, la
16,4 12,1 12,0 14,8
de Estados Unidos, siendo China el principal
14,6 14,8 participación de la Unión Europea en el comercio beneficiado, partiendo de niveles mínimos y
8,9 12,3 de las subregiones consideradas cayó durante los
7,5 7,6 10,3 alcanzando actualmente el 18%.
períodos 2000-2008 al 2018-2021. No obstante,
6,8 en el caso de España tres subregiones -Comunidad
Andina, MCCA y TLCAN/T-MEC vieron
incrementar su participación del comercio en estos
períodos, mientras que se mantuvo constante en el
2000-2008 2009-2017 2018-2021 2000-2021 CARICOM y disminuyó en el MERCOSUR.

Fuente: Elaboración propia con base en UN-COMTRADE (2022).

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62 63
Flujos de inversión intrarregional de América Características generales de la OFDI intrarregional superiores con respecto al empleo generado por empresas latinoamericanas cuentan con mayor
Latina durante 2003-2021 la OFDI intrarregional. Estos altos y crecientes experiencia y se sienten más “cómodas” en
niveles de OFDI intrarregionales son muy realizar su OFDI en América Latina; cultura,
Las transacciones registradas por FDI Markets se Por lo que respecta al destino de la OFDI superiores a los del comercio intrarregional y con lengua, geografía y proveeduría regional, entre
concentran en nueva OFDI (tipo greenfield) para latinoamericana, pueden extraerse las siguientes una tendencia opuesta, es decir, niveles y dinámica otros aspectos, igualmente son significativos para
2003-2021, aunque también incluyen algunas conclusiones. muy superior por parte de la OFDI intrarregional comprender estos altos niveles de integración
fusiones y adquisiciones y por su metodología de América Latina con respecto a su comercio. El intrarregional de la OFDI de América Latina
no integran reinversión de utilidades o cuentas En primer lugar, las 5.204 transacciones de OFDI resultado es una de las principales contribuciones (Gráfico 5).
entre compañías, como lo hacen algunas fuentes realizadas desde América Latina durante 2003- del análisis y refleja, preliminarmente, que las
públicas latinoamericanas12. Para el análisis 2021 acumularon 270.039 millones de dólares
propuesto el banco de datos de FDI Markets y 773.710 empleos o un promedio anual de
resulta idóneo ya que incluye el origen y destino 274 transacciones, 14.213 millones de dólares
de la transacción, así como el empleo generado y 40.722 empleos. El promedio anual de las Gráfico 5
por la misma. La información macroeconómica transacciones para el período completo 2003-
de fuentes públicas usualmente no incluye estos 2021 y para los subperíodos establecidos reflejan
América Latina: OFDI intrarregional (porcentaje sobre total), 2003-2021
detalles y no permite el análisis intrarregional un claro incremento de las tres variables: el
propuesto13. número de transacciones, su monto y el empleo
generado. Así, por ejemplo, durante 2003-2008
El análisis se divide en tres apartados: un grupo de el promedio anual de las transacciones, el monto 90
características generales de la OFDI de América y el empleo fue de 198, 12.243 millones de 77,3
Latina, un segundo apartado con respecto al dólares y de 32.976 empleos y aumentó a 363, 80
72,4
destino de la OFDI latinoamericana y por países 14.429 millones de dólares y 45.724 empleos 70 75
e intrarregional, incluyendo características de para 2018-2021, respectivamente. Es decir, 59 66,8
la OFDI de las subregiones latinoamericanas y, América Latina continúa profundizando su proceso 60
53,1
por último, las características de las principales de internacionalización, también a través de la 50
diez empresas latinoamericanas en número de OFDI, pese a que, como se ha comentado, el
38,6
operaciones de inversión en el exterior. peso de esta variable respecto al PIB pueda haber 40
28,5
retrocedido levemente y sea una región que
30
A modo de contexto, desde una perspectiva es claramente captadora neta y no emisora de
28,5
agregada y con base en la UNCTAD (2022) la OFDI inversión exterior. 20
de América Latina acumuló 538.509 millones de
10
dólares o un promedio anual de 24.478 millones En segundo lugar las tendencias de la OFDI
de dólares que representaron el 0,6% de su PIB intrarregional son significativas en cuanto a que
durante 2000-2021. A modo de contextualización, representaron el 50,3% de las transacciones,
cabe destacar que existe una tendencia a la baja 57,7% del monto y el 63,3% del empleo para
para los tres períodos definidos: de 0,7% durante período completo 2003-2021. Al menos 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

2000-2008, 0,6% en 2009-2017 y 0,4% en 2018- tan significativo es comprender que la OFDI
2021. Por su parte, la relación OFDI / IED fue de intrarregional aumentó drásticamente, del EMPLEO MONTO TRANSACCIONES
20% para el período 2000-2021 -es decir América 50,9% del monto durante 2003-2008 al 65,5%
Latina es un receptor neto de IED. durante 2018-2021 y con participaciones incluso
Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022).

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64 65
 En cuarto lugar, para el período completo 2003- de la OFDI de América Latina, seguido por Brasil
2021 Perú, Brasil y Colombia son los principales (16,1%), México (9%) y Colombia (14%). Chile
receptores de la OFDI intrarregional. Además de es el sexto receptor en importancia de la OFDI
estos resultados, llama la atención que para el de América Latina durante 2003-2021, pese a
período más reciente 2018-2021 Perú consolida su dinamismo examinado como emisor de OFDI
su posicionamiento como principal favorecido Gráfico 7).

Gráfico 7
Países latinoamericanos de destino de la OFDI latinoamericana
(porcentaje sobre total), 2003-2021
En tercer lugar, tal y como se refleja en el Gáfico hacia América Latina es llamativo y representó el
6, el país que más invierten en número de 15% de la OFDI durante 2003-2021 e incluso el 31
proyectos internacionales en la región sobre el 18,9% en 2018-2021. Para este último período
30
total regional, son, como cabría esperar, los tres Chile se convirtió en la segunda fuente de OFDI
grandes inversores latinoamericanos en el exterior: latinoamericana y sólo después de México (30,8%)
Brasil, México y Chile. El caso de la OFDI de Chile y antes de Brasil (10,8%).
21,1
20 18,7 18,8
17 16,1 16,8
Gráfico 6 16

Países de origen de la OFDI latinoamericana (porcentaje sobre total), 14

2003-2021 11 11,3
12
9,9 10,3
9,4 9,2
10 8,5 8,5 9 8,8
0,2
30,7 0,2
29,9 6
30 7,7 7 3,8 1,8 0,1
4 3,2 3,3 0,03
26,1 2,1 3
2,1 1,8
0,7 1,5 1,1
23,2 22,5
22,1 0,04

20 Perú Brasil Colombia Argentina México Chile Venezuela Panamá Costa Rica Jamaica
18,1

14,9
14,6 2003-2008 2009-2017 2018-2021 2003-2021
12,60 12,9
12,4
10,3
9,3 Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022).
10 8,2
8
6,7
6,2
3,9
5 En conclusión, resulta por tanto destacable que la empleos por un monto de 155.910 millones de
6,6 3,6 2,9
3,1
2,3 2,6 OFDI intrarregional presenta niveles y dinámicas dólares. Por último cabe destacar que la estructura
0,1 significativamente superiores a las del comercio emisora de la OFDI intrarregional es llamativa ya
2,2
intrarregional. Si el comercio intrarregional que no necesariamente coincide con el tamaño de
concentró el 14,5% del comercio total de la región las respectivas economías. Sorprendentemente,
Brasil México Chile Colombia Argentina Venezuela Perú en 2018-2021, y con una importante tendencia Perú ha sido por mucho el principal receptor de la
a la baja en el siglo XXI, la OFDI intrarregional OFDI latinoamericana por número de proyectos,
representó el 65,5% y con una importante con el 18,8% durante 2003-2021 y 31% en
2000-2008 2009-2017 2018-2021 2000-2021 tendencia a la alza durante el siglo [Link]ás, 2018-2021. Brasil, México y Colombia son los
es importante considerar las dimensiones de la siguientes principales países receptores de la OFDI
OFDI intrarregional que con 2.618 transacciones intrarregional para el período más reciente 2018-
Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022).
durante 2003-2021 generaron más de 490.000 2021.

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66 67
Características de la OFDI intrarregional por
subregiones y países durante 2003-2021

Los principales resultados obtenidos con base

en el análisis de la OFDI de las subregiones
anteriormente definidas arrojan las siguientes
conclusiones.

Gráfico 8
En primer lugar, como porcentaje del total de
la OFDI hacia América Latina, la que mayor OFDI por subregiones
porcentaje presenta es MERCOSUR (28,9%), lo latinoamericanas, 2003-2021 En cuarto lugar, en lo que a variación de lo anterior
se refiere, la OFDI de México, la Comunidad
que es esperable debido al elevado peso de las
Andina y el CARICOM hacia América Latina
economías que lo confirman, en particular de
Comunidad aumenta significativamente durante 2003-2021.
Brasil, seguido del CARICOM con el 13,6%. Muy Andina CARICOM MCCA MERCOSUR
En el caso del CARICOM del 42,3% de su OFDI
por debajo se sitúan la Comunidad Andina (9,8%)
total durante 2003-2008 al 71,4% en 2018-2021,
y la MCCA (2,9%). De igual modo se ha incluido 50 46.573
el caso de México también es notable al alcanzar el
México, ya que es un caso muy particular y de
67,9% de su OFDI en 2018-2021 (y partiendo del
interés al estar integrado en el TLCAN/TMEC. 40
47,7% en 2003-2008). La OFDI del MERCOSUR
hacia América Latina se mantiene prácticamente
En segundo lugar, cabe destacar que las cinco 30 constante (con el 42,2% en 2018-2021), mientras
subregiones de América Latina presentan al 24.412
21.289 que la OFDI del MCCA refleja la mayor caída, del
menos tres cambios significativos durante 2003-
20 87,6% al 79,4% (Gráfico 9).
2021. Mientras que la CARICOM y el MCCA 15.329 14.689
mantienen sus relativas participaciones en la OFDI 10.326
7.473
hacia América Latina durante todo el periodo, la 10
3.876 5.522 5.441 4.513
2.846
Comunidad Andina aumenta del 5,8% al 10,2% de 2.175
697 971 Gráfico 9
2003-2008 al 2018-2021. Adicionalmente, México
más que duplica su participación en el período OFDI de subregiones hacia América
para alcanzar el 30,8% de la OFDI de América TOTAL MILLONES DE DÓLARES Latina (porcentaje sobre el total),
Latina hacia América Latina durante 2018-2021, 37.360 2000-2021
37.811
por mucho el incremento más significativo de 80.739
los países y subregiones consideradas. Por el 155.910
Comunidad
contrario, los países del MERCOSUR vieron Andina CARICOM MCCA MERCOSUR

disminuir su participación de 39,3% de la OFDI PORCENTAJE SOBRE EL TOTAL DE ALC

50
de América Latina hacia América Latina en 2003- 87,5
91
84
2008 al 19,8% para 2018-2021 (Gráfico 8). 1,8
2,8 40 73,2
10 5,8
En tercer lugar, como porcentaje del total de la 9,8
OFDI con origen en las subregiones y destino 14,7 13,6 30
20 45,1 46,4
en América Latina, tanto la MCCA como la 42,3 42,7
Comunidad Andina presentan más del 80%, 20
30
mientras que los porcentajes de concentración 29,8
tanto para CARICOM como para MERCOSUR son 10
claramente inferiores, mientras que México se 40
39,3
sitúa en una posición intermedia entorno al 60%.
Esto está claramente relacionado con la mayor
capacidad de los países que integran el CARICOM, 2000-2008 2009-2017 2000-2008 2009-2017
pero especialmente MERCOSUR y México, de
invertir fuera de la región, al contar países como 2018-2021 2003-2021 2018-2021 2003-2021
Brasil o Argentina con compañías globales con
mayores capacidades para internacionalizarse en
Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022). Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022).
mercados a priori lejanos o no naturales.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
68 69
 Las actividades de los principales empleos. Estas 10 empresas han incrementado
grupos empresariales se concentran en significativamente su participación en la OFDI
telecomunicaciones (America Movil y Digicel), durante 2003-2021, del 4,7% de la OFDI de
minería y siderurgia (Acererías Paz del Río, Gerfor América Latina hacia América Latina en 2003-
y Southern Copper), energía (Eneva, GeoPark 2008 al 39,8% en 2018-2021. Se trata de las
y Golar Power), aerolíneas (LATAM) y comercio líderes del proceso de integración latinoamericano
(Cencosud). Las principales 10 empresas de en cuanto a la OFDI intrarregional y con un
OFDI intrarregional por grupos empresariales operaciones de OFDI en el periodo analizado, a América Latina con OFDI en la región realizaron espectacular incremento en la participación de la
latinoamericanos durante 2003-2021 fin de ampliar el análisis con información a nivel durante 2003-2021 162 transacciones por OFDI y, en menor medida, del empleo generado
de firma. Estas empresas son América Móvil, 46.322 millones de dólares y generaron 58.459 (Gráfico 11).
A continuación se realiza un análisis de los diez Southern Copper, Acerías Paz del Río, Golar
principales grupos empresariales latinoamericanos Power, Geo Limited, Eneva, Gerfor, TAM, Digicel y
que han protagonizado un mayor número de Cencosud.
Gráfico 11
Principales empresas de América Latina, porcentaje sobre total de inversión
en América Latina, 2003-2021
Gráfico 10
Principales empresas de América Latina que realizan proyectos de inversión
intrarregional por número de proyectos, 2003-2021 90
39,88
80
36,49

4 70
49
16 29,71
69
60
1
2 50
4
7
40
2 16,02
2 30 11,93
10,58
20 8,62
6 6,18
6 4,74
10 4,76
3,15
7 2,36
2
9

6
2003 - 2008 2009 - 2017 2018 - 2021 2003 - 2021
6

3 EMPLEO OFDI TRANSACCIONES

3

12 Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022).

3
15
4
23
1
28 Es significativo resaltar el caso de la mexicana de Grupo México, por otro lado, se ha convertido
América Móvil, incluyendo sus transacciones en la empresa de América Latina más dinámica
4
4
9 de OFDI de Claro. Durante 2003-2021 realizó recientemente: durante 2018-2021, y con tan sólo
17 OFDI en América Latina por 11.842 millones 4 transacciones, generó OFDI por 8.000 millones
de dólares (o el 7,6% de la OFDI intrarregional), de dólares o el 21,1% de la OFDI intrarregional.
más que la mayoría de los países de América Con el 13,7% de la OFDI de América Latina hacia
2003-2008 2009-2017 2018-2021 2003-2021 Latina. El desempeño de América Móvil ha sido América Latina durante 2003-2021 (o 21.380
espectacular en el período considerado: con 69 millones de dólares) ambas empresas sobrepasan
transacciones ha logrado consolidarse como la la OFDI de la Comunidad Andina, la CARICOM y el
Fuente: Elaboración propia con base en FDI Markets (2022). principal multilatina o translatina. Southern Copper MCCA.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
70 71
CONCLUSIONES Y PROPUESTAS

El análisis del documento parte de una amplia Tercero. La OFDI latinoamericana no sólo esta perspectiva, requiere de mucho mayor discusión de política económica sobre procesos
bibliografía internacional y en América Latina aumentó significativamente en los respectivos análisis especializado a nivel micro, meso, macro y de integración socioeconómicos regionales y
sobre los flujos de IED y sus efectos y constata, períodos establecidos, sino que además presenta territorial. subregionales.
como primera contribución, la poca atención índices de OFDI intrarregionales del de 65,5%
conceptual y metodológica que ha recibido la para 2018-2021. Es decir, el nivel de OFDI Séptimo. El examen de la OFDI intrarregional Los retos en materia de política económica
salida de IED (u OFDI) a nivel internacional y intrarregional es significativamente superior al del por principales empresas, de igual forma, al respecto son mayores, considerando el
particularmente para el caso de América Latina comercio intrarregional (del 14,6% para el mismo arroja significativos resultados, destacando la generalizado desconocimiento sobre la OFDI
y la OFDI intrarregional. Estas limitaciones período). Adicionalmente la tendencia de la OFDI enorme importancia del proceso de integración de América Latina en general y sobre la OFDI
contrastan con un cúmulo muy superior de análisis intrarregional es positiva y a la alza para el período intrarregional de la OFDI liderado por un intrarregional. Más allá de su conocimiento,
sobre el comercio intrarregional. Lo anterior es y los subperíodos considerados, a diferencia del relativamente pequeño grupo de empresas cuyas tampoco existen por el momento instrumentos
particularmente llamativo considerando el añejo comercio intrarregional desde 2008. Por último, 10 principales concentraron el 39,8% de la OFDI específicos para su fomento, a diferencia de
debate sobre los beneficios y retos del proceso y no menos relevante, la OFDI intrarregional es intrarregional durante 2018-2021. América la atracción de IED; instituciones regionales y
de integración latinoamericano propuesto por superior a la del comercio intrarregional para todas Móvil presenta flujos de OFDI intrarregionales nacionales debieran, por lo pronto y en el corto
diversas instituciones regionales. las subregiones consideradas con la excepción superiores a la de la mayoría de los países de plazo, establecer unidades especializadas sobre el
de la CARICOM y del MERCOSUR que presenta incluso de algunas de sus subregiones. tópico para diseñar mecanismos particulares desde
El aquí expuesto análisis presenta un grupo de niveles semejantes entre ambas variables. una perspectiva macro, meso, micro y territorial.
contribuciones, que son las siguientes: Las contribuciones arriba resaltadas invitan a un Aspectos macroeconómicos como acceso a
Cuarto. Las mayores economías de la región -Brasil mucho mayor análisis conceptual, metodológico financiamiento con un tipo de cambio garantizado
Primero. Dado que el comercio y México- son también los principales emisores y empírico sobre la OFDI de América Latina y temporalmente (o al menos con cierta estabilidad
intralatinoamericano se ha convertido en el foco de OFDI para el período. Es sin embargo de la especialmente en el caso de la OFDI intrarregional. en el tiempo), el establecimiento de instituciones
de interés sobre la integración intrarregional cabe mayor relevancia considerar que otras economías En el área conceptual es imperante mejorar y privadas, públicas y académicas que permitan
destacar que el comercio intrarregional alcanzó de menor tamaño, particularmente Chile, han ampliar la discusión teórica sobre las causas y procesos de aprendizaje entre empresas (a nivel
su mayor nivel reciente con el 21,8% en 2008 y presentado un extraordinario desempeño según efectos de la OFDI en general y, particularmente, meso) y esfuerzos conjuntos entre las empresas de
disminuye desde entonces tanto para la región su OFDI: en el período reciente 2018-2021 Chile concluir sobre diferencias y similitudes entre su América Latina que realizan OFDI con los sectores
como para todas sus subregiones consideradas, generó el 18,9% de la OFDI intrarregional para OFDI e IED. Se asume usualmente que ambas públicos nacionales y regionales pudieran ser
con la excepción de la región analizada MCCA. convertirse en el segundo país sólo después de variables, internacionalmente y en la región en primeras medidas para mejorar estos fenómenos
La participación de Brasil y México en el México. particular presentan causas y efectos semejantes, por el momento tan desconocidos, aunque
comercio intrarregional tampoco ha contribuido aunque pudiera intuirse que particularmente para cuantitativa y cualitativamente de significativa
a incrementar el comercio intrarregional en el Quinto. Es significativo resaltar que la emisión el caso de la OFDI intrarregional existen factores importancia para la integración latinoamericana.
siglo XXI. El análisis sobre el comercio de las de OFDI de los países latinoamericanos no está como el conocimiento (lengua, cultura, etc.) Se trata, sin lugar a dudas, de un tema de enorme
subregiones de América Latina es igualmente asociada a su recepción, al menos para el período que facilitan y permiten una mayor y más rápida relevancia internacional y de forma particular en
significativo en cuanto al generalizado descenso 2003-2021. Destaca, por ejemplo, la significativa integración de la OFDI intrarregional que con otros la región y que continuará incrementando su
de los índices del comercio intrasubrregional, con presencia de Perú como el principal receptor de flujos de OFDI extrarregionales. importancia en el futuro.
excepción del MCCA. En el TLCAN / T-MEC, por la OFDI latinoamericana durante todo el período
ejemplo, el comercio intrarregional fue de 39,1% 2003-2021 y aún mayor para 2018-2021 por Los resultados preliminares aquí vertidos arrojan
durante 2018-2021 y de apenas 6,8% para la número de proyectos, seguido de Brasil, México y que la OFDI de América Latina e intrarregional
Comunidad Andina. Colombia. presentan niveles y dinámicas muy superiores a
las del comercio; futuros análisis bien pudieran
Segundo. La relación OFDI / IED en América Sexto. La integración vía la OFDI intrarregional asociar esta dinámica de la OFDI con el comercio
Latina ha ido a la baja desde 2000 y representó está mucho más avanzada -con niveles superiores intrarregional y mayores niveles de generación de
17,2% en 2018-2021, resultado de dinámicas y con una dinámica positiva durante 2003-2021 empleo y aprendizaje por parte de las empresas
diversas en ambas variables. En todo caso, la y para los subperíodos considerados- que para latinoamericanas y relevante para su exposición
internacionalización de las socioeconomías de el caso del comercio intrarregional. Para 2018- internacional. Tan sólo el establecimiento de
América Latina vía OFDI ha continuado y crecido 2021, por ejemplo, la OFDI hacia ALC representó los altos niveles de OFDI intrarregionales y su
en forma significativa, pero en menor medida que el 67,9% de su OFDI total para México y el 79,4% dinamismo aquí planteados debieran invitar a
la captación de IED para el período. y 85,9% para los países del MCCA y de la CAN. integrar explícitamente a los flujos de inversión,
El desempeño de la OFDI intrarregional, desde y concretamente de OFDI, para enriquecer la

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
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 BIBLIOGRAFÍA REFERENCIAS

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CEPAL. 2022/a. Hacia la transformación del modelo de desarrollo en América Latina y el Caribe: producción, inclusión y sostenibilidad. 3. Los planteamientos desde mediados del siglo XX sobre integración regional transcurrieron por múltiples cambios conceptuales y de
CEPAL: Santiago de Chile política económica, tanto en su concepción de un desarrollo “hacia adentro” como en su relación y restricciones externas (Tavares y
Gomes 1998).
CEPAL. 2022/b. La inversión extranjera directa en América Latina y el Caribe 2022. CEPAL: Santiago de Chile.
4. CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe). 2022/a. Hacia la transformación del modelo de desarrollo en América
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recuperación sostenible e inclusiva. CEPAL: Santiago de Chile.
5. CEPAL (Comisión Económica para América Latina y el Caribe). 2022/a. Hacia la transformación del modelo de desarrollo en América
Dunning, John H. 1998. “Globalization and the new geography of foreign direct investment”. Oxford Development Studies 26(1), pp. Latina y el Caribe: producción, inclusión y sostenibilidad. CEPAL: Santiago de Chile, pp. 291-292.
47-69.
6. Dussel Peters, Enrique (edit.). 2016. La nueva relación commercial de América Latina y el Caribe con China, ¿integración o
Dussel Peters, Enrique (edit.). 2016. La nueva relación commercial de América Latina y el Caribe con China, ¿integración o desintegración comercial? Red ALC-China, UDUAL y UNAM/Cechimex: México; ; FMI (Fondo Monetario Internacional). 2017. Cluster
desintegración comercial? Red ALC-China, UDUAL y UNAM/Cechimex: México. Report. Trade Integration in Latin America and the Caribbean. FMI: Washington, D.C. y Giordano, Paolo. 2022. Monitor de Comercio e
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México, Facultad de Economía y Centro de Estudios China-México: México. 7. UN-Comtrade incluye información para los 15 miembros de la Caricom: Antigua y Barbuda, Bahamas, Barbados, Belice, Dominica,
Dussel Peters, Enrique. 2022. Monitor de la OFDI de China en América Latina y el Caribe 2022. Red ALC-China: México. Granada, Guyana, Haití, Jamaica, Montserrat, Santa Lucía, San Kitts y Nevis, San Vicente y Granadinas, Surinam y Trinidad y Tobago.

FMI (Fondo Monetario Internacional). 2017. Cluster Report. Trade Integration in Latin America and the Caribbean. FMI: Washington, 8. La CAN se integra por Bolivia, Colombia, Ecuador y Perú.
D.C. 9. El Mercosur se integra por Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay.
Gereffi, Gary. 2018. “Políticas de desarrollo productivo y escalamiento: la necesidad de vincular empresas, agrupamientos y cadenas 10. El MCCA se integra por Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua.
de valor”. En, Dussel Peters, Enrique (edit.). Cadenas globales de valor. Metodología, teoría y debates. Universidad Nacional Autónoma
de México, Facultad de Economía y Centro de Estudios China-México: México, pp. 13-44. 11. Existen significativas diferencias en el registro de las estadísticas de la IED y particularmente de la OFDI con base en los
resultados macroeconómicos o de la balanza de pagos y con base en transacciones. El análisis anual desde 2018 de ICEX Global
Giordano, Paolo. 2022. Monitor de Comercio e Integración 2022. Shock tras shock. América Latina y el Caribe frente a las Latam y esfuerzos por parte del Columbia Center on Sustainable Investment (CCSI) desde hace más de una década reflejan estas
turbulencias del comercio global. BID: Washington, D.C. significativas diferencias. Mientras que la OFDI de ALC en 2021 con base en el registro de sus bancos centrales representó 57.403
Goldstein, Andrea and Omar Toulan. 2007. “Multilatinas Go to China: Two Case Studies”. En, Grosse, Robert y Luiz F. Mesquita. 2007. millones de dólares, fue de 9.607 millones de dólares según FDI Markets; no existen por el momento esfuerzos sistemáticos para
Can Latin American Firms Compete? Oxford University Press: Cambridge, pp. 269-292. mejorar la calidad de la información de la OFDI y ni siquiera para destacar y/o explicarlas.

Jiang, Xiaojuan. 2003. “Geographical Distribution of Foreign Investment in China: Industrial Clusters and Their Significance”. China & 12. Para los países de ALC las 5,204 transacciones de FDI Markets incluyen durante 2003-2021 transacciones por parte de Antigua
World Economy 1, pp. 16-24. y Barbuda, Argentina, Aruba, Bahamas, Barbados, Belize, Bermuda, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Cuba, Ecuador, El
Salvador, Guatemala, Guyana, Haití, Honduras, Islas Caymán, Islas Turcas y Caicos, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay,
Lall, Sanjaya y Narula, Rajneesh. 2006. “FDI and its Role in Economic in Economic Development: Do we need a new agenda?”. Perú, Saint Kitts y Nevis, República Dominicana, Saint Lucía, San Vicente y las Grenadinas, Trinidad y Tobago, Uruguay y Venezuela.
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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
74 75
 Los ciclos de precios de las commodities
y su impacto sobre la Inversion Extranjera
Directa de salida en América Latina

Gustavo Svarzman
Consultor en Instituto para la Integración
de América Latina (INTAL-BID)

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
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DE LOS RECURSOS NATURALES A LA extranjeras y el auge del consumo interno, entre externos (y en particular, los regionales) tendrían LOS CICLOS DE COMMODITIES EN AMÉRICA
GLOBALIZACIÓN: UNA FOTOGRAFÍA SOBRE otros. No obstante, no es menos cierto que más una relevancia mucho más importante que la que LATINA Y SU IMPACTO EN EL DESARROLLO
LOS CAMBIOS EN LA AGENDA DE NEGOCIOS allá de las peculiaridades de cada momento habían revestido en el pasado. En otras palabras, ECONÓMICO
histórico, los mencionados ciclos de alza de los entender que el futuro de sus negocios tendría con
EN AMÉRICA LATINA HACIA LOS INICIOS DE
precios han venido recurrentemente acompañados seguridad un componente de internacionalización
LOS 90S Buena parte de las políticas económicas
por posteriores fases de caída y/o contracción, muy superior al del pasado.
implementadas por prácticamente todos los
durante los cuales los desequilibrios generados en países de América Latina posterior a la crisis de
Como sucediera en varias ocasiones a lo
la etapa previa han terminado generando diferente Así, mientras que tanto los procesos de 1930 tuvieron como objetivo tratar de reducir
largo del siglo XX, los ciclos de precios de las
tipo de crisis económicas y sociales de magnitud. privatizaciones y la desregulación de actividades la exposición de los mismos a los vaivenes
commodities han tenido importantes impactos
que históricamente habían estado sujetas a fuertes de los precios de sus principales productos
sobre el desempeño de las economías de los
En ese contexto, no resulta casual que a lo largo restricciones para la actividad privada abrían la exportables. Las turbulencias por las que debió
países de América Latina. Parte de la literatura
de toda la región hayan ido surgiendo desde los posibilidad de avanzar hacia una mayor integración atravesar la región a lo largo de los años 80s y
sobre el desarrollo de la segunda mitad del siglo
inicios/mediados del siglo pasado un conjunto vertical en algunas cadenas productivas (siendo 90s tuvieron mucho más que ver con los ciclos
XX miraba con desdén a ese tipo de productos,
de grandes empresas y grupos económicos algunos de los casos más emblemáticos la financieros internacionales y mucho menos con
a los que en muchos casos consideraba como
dedicados a la explotación de recursos naturales siderurgia y la petroquímica), las medidas alteraciones el canal comercial y shock de precios
una de las “causas centrales” del problema del
más abundantes, que en la mayor parte de los orientadas a la liberalización de la legislación de materias primas al estilo de los 70s. Asimismo,
atraso de los países. No obstante, lecturas más
casos tenían como principal destino los mercados sobre inversiones extranjeras y el salto en la las oscilaciones en los precios internacionales
actuales de la cuestión han remarcado que bajo
externos1. Y así, de la mano de los vaivenes disponibilidad de financiamiento internacional de las commodities registradas a lo largo de las
ciertas condiciones este tipo de actividades
internos, las transformaciones estructurales para desarrollar proyectos en países en desarrollo últimas dos décadas del siglo XX resultaron poco
pueden efectuar una contribución no menor al
de la economía y el comercio mundiales y los generaba condiciones de competencia en las significativas. Esta situación comenzó a cambiar
desarrollo económico de la región, ya no solo cuales los viejos grupos nacionales se veían
por su tradicional capacidad para proveer divisa, diferentes saltos tecnológicos de la segunda desde los fines del siglo XX e inicios del siglo
obligados a tomar nuevas decisiones estratégicas, XXI, a partir del fuerte crecimiento de los países
sino particularmente por su aptitud para inducir y parte del siglo XX, una parte importante de esas
en las cuales el statu quo parecía ser la menos del Este de Asia (en particular de China, que
generar eslabonamientos aguas abajo (desarrollo tradicionales empresas vinculadas a los “viejos”
recomendable. sería aceptada como socio pleno a la OMC en
de actividades que manufacturan y/o agregan valor recursos naturales se fueron transformando
a esas materias primas) y particularmente aguas -particularmente desde fines de los años 80s- en 2001) que a poco tiempo de iniciarse el siglo XXI
En este contexto, algunos de los grupos que comenzaba a poner una fuerte presión (alcista)
arriba (tecnología, desarrollo de proveedores, grupos económicos diversificados, que en algunos
lograron adaptarse de manera más o menos sobre los precios internacionales de prácticamente
producción de bienes de capital, insumos y casos fueron sumando a su negocio original otro
exitosa en las nuevas condiciones de competencia todas las commodities, desde las energéticas a las
partes, servicios de ingeniería, logística, servicios tipo de actividades2,3.
en sus países de origen no tardarían en empezar productos minerales y sus derivados, pasando por
ambientales, software específico).
a considerar la posibilidad de tomar cartas buena parte de los alimentos y las demás materias
Como parte de este fenómeno, los cambios en los
en materia de la internacionalización de sus primas agrícolas.
En cualquier caso, parece ser poco discutible que paradigmas políticos y económicos acaecidos a
negocios, contando a ese respecto con las
para la mayor parte de los países especializados lo largo de toda la región desde fines de los años
ventajas derivadas de sus “nuevas” o renovadas Este fenómeno, que tendría su primer clímax
en la producción y exportación de commodities, 80s y principios de los años 90s (“Washington
capacidades productivas y/o tecnológicas, sus hacia 2008 (y que luego de una temporaria caída
las cíclicas subidas en los precios de las mismas Consensus”) tuvieron un importante impacto activos intangibles (marcas, posicionamiento en el
sobre el devenir de los negocios de este tipo de vinculada a la gran crisis financiera internacional
suele tener efectos positivos en sus términos del mercado, redes de proveedores ya desarrolladas,
empresas. Esta situación implicaba en la mayor de Lehman Brothers hacia fines de dicho año,
intercambio, generando así mejores condiciones management estratégico, etc.) y su capacidad
parte de los casos realizar importantes inversiones volvería a impulsar fuertemente los precios
no solo en términos macroeconómicos de acceder al financiamiento internacional
a efectos de ampliar la escala, incorporar nuevas de las commodities al alza desde mediados de
(básicamente por el mayor ingreso neto de divisas) en condiciones mucho más ventajosas que 2009 hasta fines de 2012) implicó un fuerte
sino también en el plano del el resultado fiscal, tecnologías o modernizar el sistema de gestión, los agentes de los países receptores de esas shock comercial y económico positivo para la
la generación de empleo, el desarrollo regional amen de asumir la necesidad de comenzar a inversiones. A todo eso se agregaba (en ciertos mayor parte de las economías de la región. A ese
y sectorial, la atracción de inversiones locales y operar en un contexto en el cual los mercados casos) cierta capacidad de “llegada” a los respecto, diferentes trabajos han estimado el
tomadores de decisiones públicas. impacto neto del mismo (en relación a los precios
1. Tal es el caso del salitre y la minería en Chile y Perú, el azúcar en Brasil, el café
en Colombia, el cacao en Ecuador, la agricultura templada y los frigoríficos en de principios de siglo) fue del orden del 14 al 16%
Argentina y Uruguay, el petróleo en Venezuela, las frutas tropicales en América
Central, etc. del PIB (acumulado) de toda la región a lo largo de
2. Tales los casos de empresas que originariamente operaban sobre la explotación
de algunos productos agropecuarios básicos, para ir luego haciendo pie en
5 años.
actividades industriales vinculadas a los mismos y -en algunos otros casos- hacia
las finanzas.
3. Hacia mediados del siglo XX se agregan a estos grupos nacionales un nuevo actor
relevante y de gran porte, como es el caso de las empresas estatales. Si bien en
algunos casos la actividad de este tipo de organizaciones se limitó a la provisión de
algunos servicios públicos (puertos, transporte fluvial y por ferrocarril, generación
y distribución eléctrica, telecomunicaciones, etc.) en otros casos también se
orientaron hacia la explotación de recursos energéticos (petróleo) y -en el caso
de los países de mayor tamaño- hacia actividades estrictamente manufactureras
(siderurgia, petroquímica, etc.).

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
78 79
Una vez que dicho ciclo llegó a su fin hacia hacia mediados de la segunda década del siglo XXI del saliente Donald Trump como de la nueva de los productos favorecidos (Venezuela, Ecuador,
principios de 2012, la región iría perdiendo alrededor de un 25/30% respecto de los históricos Administración Biden) terminaron de conformar Colombia y en menor medida, Argentina y Brasil),
rápidamente buena parte del dinamismo picos de 2008 y 2012, los mismos tendieron a un escenario fuertemente positivo para buena también tendría impactos comerciales netos
evidenciado en el quinquenio anterior, siendo las estabilizarse en niveles absolutos que eran al parte de los productos exportados por la región, negativos para aquellos países dependientes de la
economías más grandes las más afectadas por el menos 50 o 60% superiores a los registrados a lo cuyos precios tomaron un camino claramente importación de energía (Uruguay, América Central y
cambio de contexto. En cualquier caso, si bien los largo de la década previa (ver Gráfico 1). ascendente hacia finales del primer bimestre de en menor medida, México).
precios de las principales commodities cayeron 2021, para estabilizarse hacia mediados de dicho
año en niveles de entre 30% y 50% más altos que En este contexto, hacia mediados de 2022, la
los previos al estallido de la Pandemia. Los ascensos paulatina normalización del comercio mundial
Gráfico 1
de precios fueron particularmente relevantes (fuerte caída de los precios de los fletes,
para algunos productos en los que la región es un recomposición de las cadenas de suministro
Evolución precio de commodities, 2000-2021 exportador importante, entre los que se destacaban seriamente afectadas desde la pandemia y
el mineral de hierro, cobre, soja, acero y maíz, y a los reanudación del transporte de granos en las zonas
180
que desde fines del primer trimestre del año se iba más afectadas por la guerra), los precios de las
sumando gradualmente el petróleo. commodities que se habían visto “beneficiados” por
140 el inicio del conflicto bélico, volvieron a mostrar
Y luego de que hacia fines de 2021 dichos una tendencia bajista, que los llevó hacia fines de
valores comenzaran a mostrar una tendencia dicho año a niveles similares a los anteriores a la
100
moderadamente bajista, el estallido de la guerra guerra. Así, una evaluación del ciclo de precios
en Ucrania a fines de febrero de 2022 volvió a 2020/2 arroja ganancias o mejoras comerciales
60 impulsar al alza los precios de algunos productos, directas netas de América Latina y el Caribe (ALC)4
particularmente aquellos en los que los países del orden de los 136.700 millones de dólares.
directamente involucrados en el conflicto bélico eran Pero en cualquier caso, si bien el número antes
20
proveedores importantes a escala global (petróleo y mencionado suena a priori numéricamente muy
gas, trigo, aceites, fertilizantes y en menor medida, importante, el mismo corresponde a un 3,8% del
maíz). Si bien este nuevo contexto implicó un PIB acumulado a lo largo de tres años (equivalente
2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021 nuevo shock positivo para los países exportadores a 1,3% del PIB por año) (Gráfico 2).

ALIMENTOS MATERIAS PRIMAS AGRÍCOLAS COMBUSTIBLES MINERALES

Gráfico 2
Impacto comercial neto de los cambios en los precios de las commodities por
Fuente: Elaboración propia en base a Banco Mundial.

países, 2020-2022
Así, luego de un período de relativa estabilidad los malos augurios no se cumplieron. Así, y como 6%
5%
(con una tendencia levemente descendente) de resultado de una conjunción de fenómenos (que 4,6% 4,5%
4%
los precios internacionales de la mayor parte de fueron desde el debilitamiento del dólar y las muy 4%
las commodities entre 2014 y 2019, la pandemia bajas tasas de interés de los principales países
2,7%
Covid de 2020 no tardaría en volver a generar desarrollados, hasta la rápida estabilización y 2,3%
1,7%
movimientos de relevancia en los mismos. Y así recuperación de la demanda asiática) los precios 2% 1,5%
1,2%
1,7%
como cuando hacia abril-mayo de 2020 la fuerte de las principales commodities comenzaron a 0,7%
0,5%
0,7% 0,5%
0,2% 0,2%
contracción del comercio internacional devino en estabilizarse hacia los inicios del segundo semestre
una fuerte caída en los precios de las principales de 2020, para tomar un camino ascendente
-0,3%
commodities (con una nota de color dada por el durante el último trimestre del año. -0,7%
-0,8%
precio negativo del petróleo registrado a mediados -2%
-1,8%
del mes de abril de ese año), todo hacía pensar Poco después, la confirmación de las señales -2%
que una vez más serían los países dependientes positivas provenientes de China, sumadas a las
de la exportación de recursos naturales los favorables expectativas de corto plazo de las
Argentina Brasil Chile Colombia México Perú ALC

grandes perdedores de la debacle económica economías de Estados Unidos y la Unión Europea 2020 2021 2022
global generada por la pandemia, y que un nuevo para el bienio 2021/2, sumadas al efecto expansivo
shock externo iría a profundizar aún más los pre global derivado de los sucesivos paquetes de Fuente: Elaboración propia en base a Intal-BID y Banco Mundial.

existentes desajustes económicos y sociales de estímulos fiscales anunciados por el Gobierno 4. Considerando las ganancias por mejora de los precios de exportación respecto
las economías latinoamericanas. Pero esta vez, de Estados Unidos entre 2020 y 2021 (tanto de los valores promedio correspondientes al año 2019, neteadas del efecto del
encarecimiento de las importaciones resultado del mismo efecto.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
80 81
 LOS CICLOS DE PRECIOS DE COMMODITIES Tomando en consideración la importancia de las
Y LA INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA commodities en las economías de América Latina,
SALIENTE y dada la importancia creciente de la inversión
directa de salida, el presente artículo trata de
indagar acerca de la existencia de las vinculaciones
Como se trata en otros capítulos del presente
eventualmente existentes entre ambas. A este
trabajo, la inversión extranjera directa saliente
respecto, y dado que a lo largo de los últimos
correspondiente a los países de América Latina
veinticinco años se han observado al menos dos
recién comenzó a adquirir cierta relevancia
ciclos alcistas5 (y uno bajista6) de cierta magnitud
cuantitativa hacia fines de los años 90s, para
en los precios internacionales de las commodities,
cobrar mayor impulso desde mediados/fines de la
resulta también relevante preguntarse hasta
primera década del actual siglo. No obstante, para
qué punto ese tipo de disrupciones (positivas o
Como puede observarse en el gráfico precedente Asimismo es destacable que, si bien las la mayor parte de los países de la región (con la
negativas) repercuten sobre la magnitud y/o las
y dado que los países de la región tienen commodities tienen un peso importante para sola excepción de Chile), el peso macroeconómico
características de los flujos de inversión extranjera
diferentes canastas exportadoras (tanto en la mayoría de países de la región, es destacable de la misma sigue siendo notablemente menos
directa saliente.
términos de sus respectivas exposiciones a las que también existen importantes diferencias significativo del que se observa en países con
commodities como al tipo de productos básicos entre países. En términos de la estructura de las mayor tradición en la materia (Estados Unidos y la
Unión Europea, y en menor medida, Japón, Corea Tratando de efectuar una lectura general y
exportados e importados), el impacto del ciclo de exportaciones de ALC-6, encontramos tres grupos
del Sur y China). estilizada sobre el tema, parece razonable
precios 2020/2 muestra dimensiones diferentes de países. De un lado Chile, Colombia, Perú y
asumir que en un análisis agregado (para todos
para los distintos países. Pero en cualquier caso, Brasil, donde las exportaciones representan más
los sectores y para el conjunto de la región en
si el saldo es claramente positivo para la mayor de un 70% de la canasta de exportaciones. En el Este sesgo regional de la inversión extranjera
cuestión) la correlación entre Inversión Extranjera
parte de las economías, no es menos cierto otro extremo se ubica México, economía para la directa saliente de la región no ha sufrido mayores
Directa de salida y precios internacionales
que el mismo “no alcanza” para modificar de cual las commodities representan una proporción modificaciones en lo que hace a su patrón
de las commodities existe y es positiva, pero
manera sustancial la problemática de las mismas, relativamente menor (menos del 20%). Y en un geográfico a lo largo de la última década, centrado
opera de manera indirecta. De esta manera,
y que los efectos de este shock solo resultan caso intermedio (si bien cercano al primer grupo) se en la propia región. Dicho fenómeno tiene mucha
si en una primera instancia la suba de precios
relevantes a nivel de sectores de actividad y ubica Argentina, con una oferta de exportaciones lógica: con algunas pocas excepciones, las grandes
de los exportables contribuye a acelerar el
-eventualmente- de regiones en las cuales alguna algo más diversificada (commodities son 63% de empresas latinoamericanas se ven obligadas
crecimiento del PIB de los países de la región7,
actividad o cadena productiva genera efectos las ventas externas totales). Asimismo, el Gráfico 3 a actuar como “pymes” a nivel global. Como
este fenómeno generaría luego condiciones
derrame de magnitud. ofrece una visión de la especialización por materias consecuencia de ello, su capacidad de ejercer
favorables para que en una “segunda instancia”
primas de las diferentes economías de la región. algún tipo de liderazgo (en el plano productivo,
una parte de los grandes grupos empresariales
tecnológico, comercial o financiero) se limita
locales (cuya operación interna se ve favorecida
mayormente a algunos de los países vecinos,
por el nuevo contexto en materia de volumen de
espacio en el que se encuentran en mejores
negocios, rentabilidad, acceso al financiamiento,
condiciones de hacer valer su liderazgo.
Gráfico 3 etc.) se encuentre en mejores condiciones para
Peso de las commodities en las exportaciones, 2019-2021 desarrollar estrategias de expansión de esos
Por último, es también interesante observar que
negocios (sea incrementando la capacidad
al contar los países de la región con estructuras
productiva, desarrollando nuevas líneas de
productivas relativamente diversificadas, la
87,3% productos, integrándose hacia atrás o hacia
inversión extranjera emitida por la misma no
73,7% 71,8% 71,2% adelante, incorporando nuevas tecnologías, o bien
muestra un sesgo de especialización relevante en
63,3% incursionando en actividades diferentes a las del
materia de sectores puntuales. Por el contrario,
negocio actual u original).
la información disponible muestra actividad
relevante de parte de empresas y/o grupos
16,5 económicos originarios de la región en otros países
de la misma, tanto en sectores extractivos como
manufactureros, pasando por servicios públicos,
Chile Perú Colombia Brasil Argentina México finanzas y retail.

Alimentos Materias primas agrícolas Combustibles Minería 5. 2006 a mediados de 2012 y mediados de 2020 a mediados de 2022.
6. Mediados de 2012 a principios de 2015.
7. La correlación entre la dinámica de los precios de las commodities y el PIB
regional parece ser bastante fuerte: es 0.58 del para el periodo 1990 a 2008 y
Fuente: Elaboración propia en base a OMC. del 0.68 para el periodo 2009 a 2021 para las commodities no energéticas, y algo
menor (0.44 y 0.61 respectivamente) para las energéticas.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
82 83
INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA DE SALIDA Así, mientras que para algunos países (tal el caso • Países para los cuales la IED saliente es aún más abiertas/vinculadas con el exterior (Chile
Y LA DINÁMICA DE LAS COMMODITIES: de Chile), el limitado tamaño del mercado interno un fenómeno de relativamente baja relevancia y México), al tiempo que resulta mucho más
ANALIZANDO ESPECIFICIDADES NACIONALES resultaba un incentivo fuertemente relevante para macroeconómica (o lo que es parecido, el moderado en las economías en las cuales este
que grupos económicos y/o empresas exitosas en universo de empresas y/o grupos nacionales con fenómeno resulta menos importante desde el
DE AMÉRICA LATINA
el mercado local vieran tempranamente en los actividad productiva/extractiva en el exterior punto de vista de la agenda de negocios de las
países de la región la posibilidad de poner en valor son limitadas y/o los montos involucrados principales empresas (Argentina, Colombia y
Si bien desde mediados del siglo XX hubo algunas
sus activos intangibles y/o su know how operativo no son significativos desde el punto de vista Brasil). Por último, la correlación es baja o negativa
empresas de países latinoamericanos operando
en determinadas actividades en mercados macro). En cualquier caso y en línea con lo en países como Perú, donde el fenómeno en
en actividades productivas/extractivas y/o de
externos, en el caso de los países más grandes sucedido en el resto de la región, se observa una cuestión se encuentra aún en una fase anterior/
servicios en otros países de la región, no fue sino
(Brasil, México, Argentina y en menor medida, tendencia “moderadamente creciente” a lo largo inicial de desarrollo.
desde mediados de los años 90s del siglo pasado
Colombia), el carácter más tardío de las reformas del último decenio. Son los casos de Argentina9
que ese tipo de negocios comenzaron a adquirir
pro mercado, sumado a las oportunidades de y Perú (el stock de la IED de salida está en el Si un análisis similar lo realizamos a nivel de
cierta sistematicidad y relevancia macroeconómica.
negocios que ofrecían mercados internos de orden del 4% al 8% del PIB)10. los principales productos que exporta la región
Este fenómeno fue resultado directo de la oleada
mayores dimensiones, hacían que el interés y la (petróleo dentro de los energéticos, soja entre
de reformas pro mercado implementada a lo
disposición por encarar negocios más allá de las El vínculo entre la IED de salida y los precios de las commodities alimenticias y cobre entre los
largo de toda la región desde fines de la década
fronteras recién se comenzara a explicitar unos 10 las commodities más relevante para cada uno minerales), obtenemos los siguientes resultados:
del 80, y que formó parte de una tendencia
o 15 años más tarde. de ellos parece ser más fuerte en las economías
global (“Washington Consensus”, “market friendly
approach”, “hyper globalisatión”, etc.), como
De esta manera, y dadas las diferencias existentes
resultado de la cual buena parte de los países en
entre los seis países en consideración en materia
desarrollo pusieron en marcha diferente tipo de
de desempeño macroeconómico de los últimos Gráfico 5
programas de apertura comercial, privatización
y desregulación de actividades, al tiempo que
30/40 años, características de la estructura Correlación entre evolución de IED de salida y precios de principales
la liberalización de los flujos financieros y la
productiva, tamaño relativo, perfil exportador, commodities
sistemas de incentivos explícitos e implícitos para
masificación de los avances en las tecnologías de
el desarrollo de negocios en el exterior y “cultura”
información y comunicación (TICs) alentaban a los Chile México Colombia Argentina Brasil Perú
empresarial, podemos decir que - al menos en
grandes grupos económicos locales a extender
relación a la inversión extranjera directa de salida-
sus negocios hacia países diferentes a los de su 0,6
0,6 0,6
conviven en la región tres tipos de países: 0,6 0,6
país de origen, aprovechando a ese respecto 0,5 0,5
tanto sus capacidades técnicas y su conocimiento 0,5
del negocio, como el poder de su marca en el • Países para los cuales la IED saliente es un
fenómeno en el que existe cierta continuidad/ 0,3 0,3
mercado y/o la comunidad regional de negocios 0,3 0,3
sus posibilidades de acceso al financiamiento experiencia/madurez empresarial (desde al 0,2 0,2 0,2

internacional. A todo esto se agregaba cierta menos fines de los 90s), en el que el tamaño
capacidad de lobby a nivel del sector político del mercado local es una limitante cierta para la
del país involucrado, fuera a nivel nacional y/o expansión de los grupos nacionales y en el que
estadual. el valor del stock acumulado por las empresas
inversoras en el exterior supera actualmente al
25% del PIB (Chile)8.
En este contexto, un conjunto limitado pero -0,2
relevante de grandes empresas de la región -0,2
-0,2
comenzó a desarrollar operaciones productivas • Países para los cuales la IED saliente es un
y comerciales en países vecinos, aprovechando a fenómeno relativamente reciente (que se inicia
ese respecto las ventajas de la cercanía geográfica, de manera más o menos sistemática desde
de las compatibilidades culturales e idiomáticas, principios de la década pasada y que aún no ha COBRE PETROLEO SOJA

de las similitudes de los sistemas regulatorios e terminado de madurar), y los que el valor del
institucionales y hasta de los acuerdos políticos y stock acumulado por las empresas inversoras en Fuente: Cálculos propios en base a datos de UNCTAD y Banco Mundial.

comerciales que varios de los países de la región el exterior se ubica en el orden del 15/20% del
fueron celebrando desde mediados de los años PIB (Colombia, Brasil y México)
9. En el caso de Argentina es menester señalar que por diferente tipo de cuestiones 10. En cualquier caso, corresponde efectuar una diferenciación dentro de este
90s. (que se vinculan tanto con temas fiscales y tributarios como con las restricciones grupo. Mientras que en Argentina la posición del país en relación al stock de IED
a los movimientos de capitales impuestos en dicho país a lo largo de las últimas en exterior ha ido retrocediendo respecto de los niveles de principios de siglo
dos o tres décadas), hay un conjunto de grandes grupos económicos originados en (cuando era sensiblemente superior a la de países como México o Colombia y no se
el país, que desde hace algo menos de veinte años pasaron a tener sede formal encontraba muy lejos del de Brasil), en el caso de Perú la inversión de sus empresas
en otros países (ej. Luxemburgo). El caso más notorio de este fenómeno es el de en el exterior es un fenómeno mucho más reciente, con fuerte crecimiento -si bien
8. Estos guarismos son similares a los de países como Italia o Corea, y que no están Ternium/Tenaris, grupo líder a nivel mundial en ingeniería para grandes obras y desde niveles absolutos y relativos aún muy bajos- a lo largo de las últimas dos
lejos de los que registran tradicionales grandes emisores de IED en el exterior como derivados de la siderurgia, en particular en la producción de tuberías sin costura décadas.
Japón, España o EEUU. para gasoductos y oleoductos.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
84 85
Mientras que para el caso de Chile y de México, dinámica de los precios externos y mucho más con
puede observarse que la correlación sigue la agenda de negocios de algunos de los grandes
siendo importante para su principal producto de grupos económicos nacionales (que suelen tener
exportación, lo mismo sucede (pero en un nivel de a su vez problemáticas sectoriales específicas
menor significatividad) para Colombia y Argentina. del sector a nivel global y/o con oportunidades
En el caso de Brasil el co-movimiento de ambas de negocios vinculados tanto a privatizaciones
variables existe pero en un nivel más reducido11, como a las estrategias de empresas de empresas
al tiempo que en el caso de Perú la correlación internacionales y/o de otros países, que por
vuelve a ser negativa. diferentes motivos de índole interna deciden
desprenderse de activos y/o abrir su capital a
En síntesis, no debería llamar la atención que nuevos socios). Probablemente por ello los flujos
para cada uno de los países bajo análisis, el de inversión en el extranjero de estos países
vínculo existente entre los vaivenes de los precios muestren una elevada volatilidad interanual (dicho
internacionales de las commodities y la dinámica de de otro modo, la “aguja” del país en materia de
los flujos de Inversión Extranjera Directa saliente flujo de IED saliente realmente se mueve cuando
hayan asumido características diferentes y/o alguno de los grandes players empresariales toma
particulares. Así, mientras que en los países más alguna decisión relevante, o bien decide replegarse
vinculados con el exterior, con mercados internos y salirse de algún negocio en determinado país).
más acotados y con un tejido empresarial más Por su parte, en los países donde la inversión
maduro y acostumbrado (u “obligado”) a mirar directa en el exterior es aún un fenómeno
hacia el exterior los avatares de los mercados mucho más reciente e incipiente (tales los casos
internacionales resulten más relevantes a la hora de Colombia y Perú) parece ser aun temprano
de generar condiciones para que más empresas tanto poder efectuar una lectura tendencial del
estén dispuestas encarar negocios en el exterior fenómeno como para poder identificar y analizar
(tal el caso de Chile), en países orientados sus drivers y condicionantes directos.
hacia “adentro” y con mercados internos más
significativos (e inestables) la dinámica externa (en
este caso, de los precios de los exportables) sea
una variable de menos relevancia en relación a
estas cuestiones.

Del mismo modo, en las economías “de dimensión

cuasi-internacional” de la región (México y Brasil)
el impulso a la inversión extranjera directa en
el exterior parece tener menos que ver con la

11. Es importante destacar a este respecto que en el caso de Brasil (al igual que lo
que sucede en Argentina), si bien el complejo sojero (que va desde la producción
de porotos hasta los aceites y derivados) es uno de los principales complejos
exportadores, dicha actividad -al igual que las empresas líderes del sector- no
resulta relevante en materia de inversiones en el exterior.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
86 87
 importaciones mediante entre 1935 y 1975- los económicas en toda la región, el salto tecnológico y sus manufacturas hasta la energía y los servicios
negocios de las empresas de mayor porte se a escala global y las nuevas facilidades para públicos, pasando por el retail, la tecnología, el e
orientaban casi con exclusividad a atender el cuasi acceder al financiamiento internacional también commerce y las finanzas).
cautivo mercado doméstico, no resulta casual que contribuían a que una parte de este tipo de “nuevos
los flujos de inversión extranjera saliente entre los emprendimientos” pudieran hacerse realidad. Si bien los condicionantes y motivaciones de las
países latinoamericanos fueran poco menos que grandes empresas originarias de la región para
marginales y limitados con exclusividad a sectores Y más allá de que las recurrentes crisis financieras ampliar y/o diversificar sus negocios en el exterior
CONCLUSIONES específicos (ej. finanzas) y a la propia región. y económicas que afectaron a algunos países de la obedecen a una multiplicidad de factores, puede
región a lo largo de este período (fines de los 90s decirse que en términos generales no parece existir
Los nuevos aires globalizadores de los años 90s en Brasil, principios de los 2000s en Argentina, -en todos los casos nacionales- una correlación
implicaron un importante cambio en las visiones etc.) implicaron algunas luces amarillas temporarias directa sólida entre los vaivenes de precios
existentes en relación a estos temas, tanto a nivel -incluyendo algunos retrocesos parciales- para el internacionales de las commodities relevantes
En el mundo de la posguerra la forma que tenían de la clase política y empresarial como de la opinión avance de este tipo de actividades, el ciclo alcista para el país en cuestión a la hora de encarar
las empresas (particularmente las de países en publica en general. Así, de la mano de los procesos de la región desde mitad de la primera década emprendimientos empresariales que impliquen
desarrollo) para generar negocios con el resto del de apertura comercial y desregulación económica del siglo hasta principios de la segunda -en buena inversiones directas en otros países. En cambio, si
mundo se limitaba casi con exclusividad al comercio implementados en todos los países de la región medida impulsado por el “super ciclo” de las es posible postular la existencia de una correlación
exterior y/o las exportaciones. La implantación desde los inicios de dicha década, la otrora tan commodities de 2007 a 2012) generó condiciones indirecta entre ambas variables, que se materializa
de empresas de un país en otro era un fenómeno temida apertura comercial y la extranjerización de para un nuevo salto cualitativo en las corrientes de a partir del inicial impacto positivo que la mejora
limitado, tanto por cuestiones estrictamente las economías paso a transformarse en menos de inversión extranjera directa (o más directamente, en los precios internacionales de las commodities
económicas como por limitaciones que en muchos una década en una realidad palpable e insoslayable la expansión territorial de sus negocios a escala ejerce sobre la dinámica del crecimiento del PIB de
casos establecían los gobiernos de muchos países regional) de parte de algunas grandes empresas y las propias economías de la región.
para evitar la extranjerización de su economía y Si bien este fenómeno implicaba algunos beneficios grupos económicos, que mucho más consolidados y
la consiguiente sangría de divisas a través de la presentes (ingresos de capital inversiones en maduros para operar más allá de sus fronteras que En ese contexto, la mejora en las condiciones
remisión de utilidades que las filiales realizarían a sectores fuertemente rezagados respecto de en la década anterior. internas de los diferentes países (aumento de la
favor de sus casas matrices. las tecnologías y el state of art internacional, demanda interna y del empleo en los sectores
incremento en la cantidad, calidad y variedad de De esta forma, el monto total de las inversiones beneficiados, mejora en las cuentas fiscales, mayor
Así, la inversión extranjera (de entrada) era vista la oferta de bienes y servicios para el mercado extranjeras de países de América Latina en el rentabilidad esperada para las empresas, tendencia
por buena parte de la población y de la clase local) también traía aparejados compromisos a exterior tocaba hacia 2010 el récord nominal a la baja en las tasas de interés, etc.) parece
política como una intromisión “cuasi colonialista” futuro (tarifas más altas para los servicios públicos, histórico de 64.500 millones de dólares, cifra que jugar un papel positivo a este respecto, tanto
de una potencia extranjera (generalmente Estados remisión de utilidades a futuro por parte de las resultaba nada menos que 63 veces la de 1990 desde el punto de vista macroeconómico (mayor
Unidos y en algunos casos, algún país de Europa empresas extranjeras, limitaciones del gobierno (y 38 veces medida en dólares constantes) siendo disponibilidad de recursos públicos y privados
occidental como Francia, Italia o Inglaterra), que nacional para la toma de decisiones en temas también 8 veces más alta a la de los inicios del para financiar operaciones en el exterior de parte
solo podía ser aceptable -en muchos casos, luego vinculados con los negocios de compañías en las actual siglo (o 6 veces más alta si la variación se de grandes empresas) como microeconómico
de polémicas y largos debates parlamentarios- para cuales las decisiones se materializaban en otros medía en dólares constantes). (mayor disposición/interés de las grandes firmas
el caso de actividades donde las capacidades locales países y en base a los objetivos globales de la y/o grupos económicos nacionales para avanzar en
no estaban en condiciones de hacer frente a los compañía, etc.). Pero más allá del frenesí de las estadísticas y de proyectos expansivos u “ofensivos”, que en algunos
desafíos técnicos que implicaba la actividad en los inevitables reacomodamientos y decantaciones casos puedan incluir la externalización de algunas
cuestión (ej. extracción de petróleo, fabricación de En este contexto, y con las diferencias de tiempos que en los años posteriores se fue observando actividades hacia otros países, particularmente
automóviles y algunos bienes durables “novedosos” y de magnitud absoluta y relativa entre países y a lo largo y a lo ancho del colectivo de grupos los de la propia región con buen desempeño y/o
en los países de mayor tamaño, y explotación de entre sectores que se fueron detallando a lo largo latinoamericanos que formaron parte de esta favorables perspectivas económicas en sectores
recursos naturales, puertos y/o finanzas en los del trabajo, desde mediados/fines de los años 90s primera ola de inversión extranjera saliente, hacia específicos). En términos generales, puede decirse
países más pequeños). algunos de los grandes grupos locales que pudieron fines de la segunda década del actual siglo existe que efectivamente una mejora en los precios
adaptarse con éxito a las nuevas condiciones un conjunto relativamente acotado pero relevante internacionales de las principales commodities
En este contexto, en el que las empresas de competencia en sus mercados nacionales, (y consolidado) de empresas o grupos económicos impacta de manera positiva (y en el mediano plazo)
transnacionales eran vistas como el “gran villano” comenzaron a ver en otros países de la región de origen latinoamericano con inversiones fuera sobre flujos de salida de inversión extranjera directa
(al que con frecuencia se optaba por limitar en sus la posibilidad de replicar parte de las estrategias de sus países de origen (comúnmente llamadas de salida en los países de América Latina.
actividades -cuando no expulsar del país- durante desarrolladas en los años precedentes para sus Multilatinas o Translatinas) opera desde hace unos
los períodos de predominio de políticas nacionalista respectivos negocios, al tiempo que los avances quince/veinte años en diferentes sectores de
y/o tercermundista) y en el que -sustitución de en los procesos de desregulación de actividades actividad (que van desde las actividades extractivas

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
88 89
 Casos empresariales:
GRUPO ARCOR

Arcor (cuyo nombre es la conjunción de las fines de dicha década instaló en Bragança Paulista lácteos, pasando por conservas de pescados, En la actualidad la empresa posee unas 40
primeras letras del lugar de origen -Arroyito- (Brasil) la fábrica de chocolates con la tecnología tomates, legumbres y hortalizas, dulce de leche, plantas en 13 países de América Latina. Además
y Córdoba) fue fundada por una familia de más avanzada de la región de la época. Y a los mermeladas, frutas, cereales y aderezos. También tiene oficinas comerciales propias en los cinco
inmigrantes italianos en Argentina en 1951, con efectos de ampliar su presencia en dicho país formalizó una alianza estratégica con Coca Cola, continentes, exportando a unos 120 países. Sus
el objetivo inicial de fabricar golosinas. Hasta adquirió un conjunto de marcas muy reconocidas a partir de la cual se desarrollaron nuevos e ventas anuales se encuentran en el orden de 2.100
entrados los años 70s fue una empresa orientada en el país (Kid's, Poosh, Amor, Pirapito y 7Belo) innovadores productos (en formato co-branding) millones de dólares, de las cuales 32% se realizan
casi con exclusividad al mercado del interior anteriormente en manos de Nestlé Brasil. para el mercado de bebidas, jugos y energizantes. fuera de Argentina
de Argentina, y fue recién desde mediados de
dicha década cuando comenzó a incursionar Al año siguiente abrió oficinas en Ecuador, En esta misma línea y como parte de su estrategia
comercialmente en los principales centros urbanos México y Colombia, e inauguró un nuevo centro orientada a autoabastecerse de insumos, fue
del país (en especial, Buenos Aires y su área de de distribución en Chile. Su desembarco fuera ingresando en negocios que van desde la
influencia). de la región comenzó por la apertura de oficinas producción de alcohol etílico de cereales, la
comerciales en Canadá en 2001, a lo que le siguió producción de azúcar y la forestación. En paralelo
En paralelo a ello comenzó a encarar un la firma de una joint venture con la empresa a ello y a través de su controlada Cartocor SA
proceso de integración vertical, con el objetivo norteamericana Brach's. Al año siguiente, y aún se transformó en líder en el negocio de envases
de satisfacer las diversas necesidades de la en el marco de la difícil situación económica flexibles, papel, bolsas y cartón, la que -a partir de
compañía, desde el acceso a algunas materias por la que atravesaba Argentina, comenzó a la adquisición en 2017 de los activos de Zucamor
primas hasta la fabricación de los envases para hacer pie en Europa, a partir de la apertura de su S.A.- se transformó en el primer productor de
diferentes productos. Ya a fines de dicha década representación propia en Barcelona. cartón corrugado del país.
inició el desafío de insertar sus productos en
mercados externos, abriendo oficinas comerciales En 2005 concretó una asociación estratégica con Ya hacia fines de la primera década del siglo
y depósitos en Paraguay (1976), Uruguay (1979), el grupo francés Danone. A través de este acuerdo actual instala con oficinas comerciales en Bolivia,
Brasil (1981) y en Chile (1989). se unificaron -bajo el gerenciamiento de Arcor- los Venezuela, Sudáfrica, India y China, y en paralelo
negocios de galletas, alfajores y barras de cereal a ello establece una nueva asociación productiva
En paralelo a ello fue absorbiendo algunas en Argentina, Brasil y Chile, dando origen a una en México con el Grupo Bimbo para la elaboración
empresas competidoras (ej. Águila Saint, Lía o de las mayores empresas de galletas de América de golosinas y chocolates en ese país, con el fin de
Noel), a partir de lo cual desde principios de los del Sur bajo una sociedad denominada Bagley abastecer el mercado mexicano y de otras partes
años 90s comenzó a incursionar en el mercado Latinoamérica S.A. Poco después y en sociedad del mundo. Poco después en 2021 puso en marcha
del chocolate y del cartón corrugado (a través con Grupo mexicano Bimbo, se creó Mundo Dulce su primera planta en África (con una inversión
de Cartocor SA). Hacia 1993 abrirá su primera (2007) con la inauguración de una planta en Toluca de 45 millones de dólares, en asociación con el
representación propia en EEUU. (México), para producir golosinas y chocolates para local agroindustrial Grupo Webcor), dedicada en
el mercado mexicano y para la exportación a los la elaboración de chocolates, golosinas y galletas
En 1995 construyó su primera planta en el exterior países de dicha región. (bajo el nombre de Dulcería Nacional). Dicha
(Perú), dedicada a la producción de caramelos. Tres empresa, que es propietaria de la planta industrial
años más tarde inició sus operaciones productivas En paralelo a ello, continuó sin pausas con su más grande del país, tiene como objetivo abastecer
en Chile, con la adquisición de la empresa Dos en expansión a otros rubros de la alimentación y el de chocolates, galletitas y golosinas a toda
Uno, líder en golosinas y chocolates de su país, consumo masivo, incursionando en segmentos África subsahariana, principalmente Sudáfrica,
con una extensa presencia en la región. Y hacia tan diversos como helados hasta productos Mozambique, Congo, Namibia, Zambia y Botsuana.

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Series Inversión Extranjera Series Inversión Extranjera
90 91
 Casos empresariales:
VALE DO RIO DOCE
(CVRD)

Vale do Rio Doce fue fundada en 1942 como inicios del actual siglo unos 4.900 millones de de la australiana AMCI Holdings Company, por
empresa pública minera del Gobierno Federal dólares en la adquisición de varias empresas del 656 millones de dólares.
de Brasil. Siete años después de su fundación ya sector. La más importante de esas operaciones fue
era responsable del 80% de las exportaciones la compra del paquete mayoritario de las acciones En la actualidad Vale tiene actividad en 16
brasileñas de mineral de hierro extraídos de Caemi (Mineracao e Metalurgia SA) entre 2007 estados brasileños, y cuenta con participación en
fundamentalmente del “Cuadrángulo de hierro” y 2013 por unos 3.200 millones de dólares, lo que empresas (tanto a través de joint ventures como
ubicado en Minas Gerais. Luego de que en 1974 la convirtió así en propietaria de la totalidad de las de empresas controladas) en 22 países a lo largo
se convirtiera en el mayor exportador mundial de exportaciones brasileñas de mineral de hierro. de los cinco continentes. Cuenta también con
mineral de hierro (posición que sigue ocupando oficinas comerciales en 13 ciudades (que van
en la actualidad), desde los inicios de los años En paralelo a ello Vale empezó a diversificar desde Buenos Aires, Lima o Barranquilla hasta
80s comenzó a diversificar sus actividades hacia sus negocios mineros -buscando por ejemplo Shanghái, Seúl, Singapur, Maputo o Tokio, pasando
el Nordeste, Centro-Oeste y Norte de Brasil, incrementar el peso de los metales no ferrosos por Londres, Madrid o Toronto). Sus operaciones
ingresando también en la producción de aluminio en los ingresos totales de la compañía-, y reducir mineras más importantes -fuera de Brasil- se
en las afueras de Río de Janeiro. así su vulnerabilidad a los vaivenes del precio ubican en Finlandia, Canadá, Australia, Mongolia,
internacional del mineral de hierro. A ese respecto, China, India, Angola, Sudáfrica, Chile y Perú.
En el marco de las reformas pro mercado una de las operaciones de mayor envergadura
encaradas por el Gobierno de Fernando Henrique fue en 2006 la adquisición de Inco -la segunda Vale es la segunda compañía minera más grande
Cardoso, en 1997 la empresa pasó a manos compañía minera de Canadá- por 18.900 millones del mundo y el mayor productor mundial de hierro
privadas después de que el Gobierno Federal de de dólares, la mayor adquisición realizada en (también opera nueve plantas hidroeléctricas). Sus
Brasil12, a cambio de 3.338 millones de dólares13. la historia por una empresa brasileña. De esta ventas anuales son del orden de 40.000 millones
Fue ahí que los nuevos accionistas decidieron manera, los metales no ferrosos pasaron de de dólares (91% se realizan fuera de Brasil) y sus
concentrar la actividad de la compañía en el representar el 7% de las ventas de la empresa en ganancias anuales alcanzan los 4.900 millones de
negocio de la minería, reteniendo parte de los 2000 a alrededor del 34% en 2006. dólares, ubicándose en 2001 en el quinto lugar
negocios vinculados a la energía y la logística en el ranking de empresas de América Latina por
al solo efecto de reducir costos y riesgos de las En paralelo a ello y como parte de la misma el valor total de sus activos (92.000 millones de
operaciones mineras de la empresa. De igual modo estrategia de diversificación dentro de la minería, dólares), en el primer lugar por el valor de activos
y como parte de esa misma estrategia, durante la fue encarando la compra de empresas dedicadas en el exterior (22.000 millones de dólares), en el
primera década del siglo actual la compañía vendió a la minería de cobre. Así, luego de una incursión tercero por sus ventas fuera de su país de origen
(por unos 2.900 millones de dólares) sus negocios inicial a través de la compra de la mina Sossego y en el puesto 294 del Fortune Global 500. Sus
de acero y pulpa de madera, retirándose por (situada en el complejo de Carajás, en el Nordeste inversiones en el exterior a lo largo de los últimos
completo de dichas actividades. de Brasil), hacia 2005 hizo lo propio con la minera diez años promediaron los 6.580 millones de
canadiense de níquel Canico Resources por dólares al año, siendo así la principal empresa
De esta manera, Vale decidió concentrar sus 800 millones de dólares, para ampliar luego sus brasileña en esta materia.
actividades en la minería, invirtiendo desde los actividades hacia el carbón con la compra en 2007

12. Que a esa fecha disponía del 41.7% % de las acciones.

13. Tanto el Gobierno Federal de Brasil como el BNDES mantuvieron durante más de
dos décadas una participación minoritaria en el capital de la empresa (“acción de
oro”), que serían posteriormente recompradas por la empresa entre 2017 y 2021,
como parte del proceso de “privatización de activos no esenciales- encarado por los
gobiernos de Temer y de Bolsonaro.

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92 93
 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Y FUENTES ESTADÍSTICAS
UTILIZADAS

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documentos_de_trabajo

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94 95
 La inversión latinoamericana
en España

Adrián Blanco Estévez

LATAM-DESK
ICEX - Invest in Spain

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España cuenta con unas relaciones privilegiadas desarrollar sus nuevos proyectos de hidrógeno El capital latinoamericano ha desembarcado Por lo que respecta a los países de procedencia
con América Latina en numerosos ámbitos como verde, o el unicornio chileno especializado en en España de forma reciente, y ha registrado del capital, la inversión latinoamericana está
resultado de profundos vínculos históricos, salud en el trabajo Betterfly adquirió una compañía un incremento del 99,3% desde el año 2010. amplísimamente concentrada en lo que a emisión
lingüísticos y culturales. En el plano económico- española para desarrollar el mercado español y De este modo, la región en su conjunto es el de refiere en México, que cuenta con 31.990
empresarial, y particularmente respecto al europeo. En definitiva, la inversión latinoamericana cuarto mayor inversor en España en términos millones de euros de inversión (46,8% del total
inversor, es posiblemente en el que más se en España goza de una excelente salud y en 2022 acumulados, por detrás de Estados Unidos, calculado con holdings incluidas), siendo el primer
evidencia la fortaleza de estos vínculos. Entre los se superó el récord histórico de proyectos de Reino Unido y Francia. A este respecto cabe país de renta media por inversión en España,
diez principales destinos de la IED española, un inversión greenfield en España. destacar que de los cinco países que más utilizan muy por delante incluso de China que cuenta con
total de seis son latinoamericanos. México es el esta figura que permite optimizar fiscalmente inversiones que suponen alrededor de un tercio de
tercero (42.132 millones de euros), Brasil el cuarto En este contexto, el presente capítulo realiza las operaciones internacionales matriz-filial a la mexicana. En segundo lugar se situaría Argentina
(29.998 millones), Argentina el noveno (15.332 el único análisis respecto del estado del capital través de España, cuatro son latinoamericanos: con 9.369 millones (13,7% del total), el tercero
millones) y Chile el décimo (14.843 millones). latinoamericano en España, un fenómeno Colombia, Brasil, México y Uruguay (para conocer es Brasil con 6.352 millones (9,3%), el cuarto
Entre los veinte primeros también se encuentran económico de creciente importancia no siempre más sobre la utilización del régimen de holding Colombia con 6.032 millones (8,9%) y el quinto
Colombia (5.216 millones) y Perú (4.267 millones). en la agenda bilateral con la región. De este modo, español por parte de compañías latinoamericanas Venezuela (5.619 millones). Cabe destacar que
En total, las empresas españolas han invertido el presente texto da continuidad a la información véase en el informe GLOBAL LATAM 2021 el un total de 20 países de la región latinoamericana
148.220 millones en América Latina, lo que anteriormente publicada en los informes GLOBAL Recuadro 1 “España como holding para el capital cuentan con inversiones en España, constituyendo
supone un 29,5% del total invertido en el exterior, LATAM 2018, 2019, 2020 y 2021. En línea con el latinoamericano”). una importante comunidad empresarial de más
convirtiendo a la región en el primer destino de la resto del documento, el análisis se lleva a cabo a de 600 compañías y 32.000 empleos directos
inversión española1. Hoy día, la práctica totalidad través de la utilización y explotación de distintas generados.
de las grandes empresas españolas tiene una parte fuentes públicas y privadas, así como a partir del
relevante de su negocio en la región, llegando en conocimiento e inteligencia económica de ICEX-
ocasiones a ocupar posiciones de liderazgo en los Invest in Spain.
sectores empresariales en los que operan en los
Gráfico 1
países latinoamericanos. Es igualmente destacable
que en no pocas ocasiones la principal fuente de ESPAÑA EN EL PUNTO DE MIRA DEL CAPITAL Distribución de la inversión latinoamericana en España por país de origen
ingresos de algunas corporaciones españolas es el LATINOAMERICANO (porcentaje sobre total)
mercado latinoamericano, con una cifra de negocio
significativamente superior a la que ostentan en el España es el 12º mayor receptor de inversión Chile Costa Rica
mercado español. extranjera a nivel global, con un stock que 1,4% 1,1%
responde por 819.725 millones de dólares, lo que Perú Otros
1,6% 1,23%
El informe GLOBAL LATAM, centrado en el análisis supone casi un 58% del PIB2, lo que se encuentra Panamá
de la IED de salida se interesa principalmente por en línea con la importancia de la economía 2,9%
los flujos de inversión procedentes de América española y su muy elevado grado de apertura Uruguay
4,9%
Latina hacia España, en la que también existe una el exterior. Existen en España un total de 6.796
fuerte posición inversora. Como se ha venido compañías de titularidad extranjera, generando
analizando en ediciones interiores del presente un notable impacto en distintos ámbitos de la Venezuela
8,2%
informe, la inversión latinoamericana ha crecido economía española, incluyendo el mercado de
desde niveles anecdóticos hasta convertirse en trabajo, con una creación de empleos que asciende
una realidad pujante y dinámica, que constituye a los 1.697.000. En este contexto, la inversión
una importante pieza del tejido empresarial total procedente de América Latina es de 49.527 Colombia México
español. Se trata de un fenómeno sustancialmente millones de euros, lo que concentra un 8,7% 8,9% 46,8%
más reducido que la IED española en América del total de la inversión en España. Si se suma
Latina, que totaliza 68.361 millones de euros, la inversión en el régimen de holding (ETVE o
pero que muestra una realidad inversora bilateral, Entidades de Tenencia de Valores Extranjeros), la
sofisticada y de valor añadido. Por poner dos inversión latinoamericana en España asciende a
Brasil
ejemplos recientes destacados, cementera 68.361 millones de euros, un 11% del total3. 9,3%
brasileña Votorantim escogió España para

Argentina
1. Datos del Registro de Inversiones de España a 31/12/2020 (último dato disponible 13,7%
al cierre del presente informe).
2. Datos de UNCTAD.
3. Cálculos derivados de la suma de stock a 31/12/2020 y el flujo para los años 2021 Fuente: Registro de Inversiones. Stock a 31/12/2020 excluidas ETVEs.
y 2022.

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 Aunque a priori pueda parecer escasamente
intuitivo en una región cuyo tejido empresarial Gráfico 3
con todavía gran peso de grandes compañías
Sectores de inversión
relacionadas con sectores primarios y
latinoamericana en España por
manufacturas, el perfil de la empresa
número de proyectos de inversión
latinoamericana que llega a España es de una
greenfield
compañía de tamaño reducido, fundamentalmente
tecnológica y de servicios, y que operan en la
parte alta de la cadena de valor. Por número
TIC
de proyectos, los sectores que concentran un
mayor número son Tecnologías de la Información
y Telecomunicaciones (TIC), con 63, estando
63
Además, desde la perspectiva latinoamericana, gran distancia se encuentran las otras grandes
protagonizado por numerosas startups que se
tal y como venimos recogiendo en la serie de economías europeas, como Francia (92 proyectos)
han establecido en España en los últimos años
informes GLOBAL LATAM, España es el segundo o Alemania (79 proyectos). Incluso Portugal, que SERVICIOS FINANCIEROS
para abordar el mercado español y europeo. En
destino de inversión latinoamericana en el mundo mantiene importantes vínculos histórico-culturales
segundo lugar figuran los Servicios Financieros 44
por número de proyectos greenfield, y primer con Brasil, la gran economía regional, ha atraído
(44 proyectos), que incluyen tanto subsidiarias
destino europeo de manera destacada. Desde que un número de proyectos muy inferior al de España
u oficinas de representación en Europa de
la base de datos FDI Markets comenzase a realizar (68). De acuerdo con estos datos, los proyectos
bancos latinoamericanos como compañías más SERVICIOS EMPRESARIALES
un seguimiento de estos proyectos (año 2003), anunciados han movilizado un CAPEX de 4.100
innovadoras (fintech). En tercer lugar, destacan 26
Estados Unidos es el primer destino de inversión millones de dólares (cifra muy inferior a la real al
las empresas de Servicios Empresariales (26
con un total de 885 proyectos, seguido por España no incluir operaciones M&A), que habrían creado
proyectos), constituidas tanto por consultoras
con 287 proyectos, Reino Unido con 220, y a en España alrededor de 15.000 empleos. ALIMENTACIÓN Y BEBIDAS
como por despachos de abogados que dan servicio
tanto a empresas latinoamericanas establecidas 24
en España como a empresas españolas con interés
Gráfico 2 en América Latina. En cuarto lugar figuran los TEXTIL
Principales países de destino de la IED latinoamericana por Alimentos y Bebidas (24) y Textil (23), estando 23
proyectos de inversión greenfield, 2003-2022 conformados por cadenas de restauración y
empresas de moda respectivamente que han COMUNICACIONES
abierto establecimientos en las principales
ciudades españolas (ver Gráfico 3).
15
Alemania China
Canadá 79 147
80 MATERIALES DE CONSTRUCCIÓN
Reino Sin duda es esperable el crecimiento de la llegada
Unido
228 de un mayor número de empresas TIC y startups
14
latinoamericanas hacia España por la confluencia TRANSPORTE Y LOGÍSTICA
de varios factores. La mayor sofisticación de
estas compañías que operan con una visión
14
global, que cuentan con fondos en su capital que METALES
España
287 . les obligan a escalar internacionalmente, y que 11
generan modelos de negocio suficientemente
Portugal competitivos para el mercado español, llevan a que PRODUCTOS DE CONSUMO
68 estas empresas estén actualmente buscando abrir 8
Estados Unidos una oficina en España como puerta de entrada al
885
mercado europeo. En este sentido existe diversas OTROS SECTORES
Francia India
92 87 iniciativas públicas o público-privadas que están 45
actualmente canalizando el interés de estas
empresas ayudando a su implantación en España,
Emiratos Árabes
Unidos destacando el programa “España Latam Scale
76 Up” en el que colaboran ICEX-Invest in Spain y el
Fuente: FDI Markets.
Banco Interamericano de Desarrollo (BID).

Fuente: FDI Markets.

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100 101
 De igual modo, resulta destacable comentar que compañías: acceso a mercado, acceso a talento y
existe una muy elevada concentración de estas buena conectividad tanto con España como con
empresas en la ciudad de Madrid, que aglutina el resto de Europa. Valencia, Málaga, Alicante o
hasta 82 proyectos de inversión greenfield, seguido Zaragoza son, entre otras, ciudades que también
de Barcelona, a una importante distancia con están en el radar de las empresas latinoamericanas,
43 proyectos. El hecho de que las dos ciudades si bien ninguna de ellas supera los 12 proyectos de
españolas de mayor tamaño y dinamismo inversión, aunque en líneas generales cabe afirmar
Por lo que a principales empresas se refiere, importante presencia en España desde los años
económico sean los principales destinos de la que la inversión latinoamericana se encuentra a lo
no por volumen de inversión sino por número 90, incluyendo numerosas fábricas cementeras
inversión latinoamericana se encuentra en línea largo de toda la geografía española (gráfico 5).
de proyectos, continúa destacando la elevada a lo largo de la geografía española; Hawaianas,
con los mayores intereses mostrados por las
inversión de sucursales llevada a cabo por el banco la empresa de moda brasileña que cuenta con
ecuatoriano Pichincha, que cuenta con una amplia su sede principal para Europa en España; o el
red de oficinas en España para dar cobertura a mexicano Bimbo, con numerosos centros de
clientes latinoamericanos afincados en España; producción de pan y que actualmente se encuentra
Gráfico 5
seguido de CEMEX, que cuenta con una muy en un proceso de reestructuración (ver Gráfico 4).
Principales ciudades españolas de destino de la inversión latinoamericana
por número de proyectos greenfield

Gráfico 4
Principales compañías inversoras en España por número de proyectos
greenfield Bilbao
4 Zaragoza
5

Otros
69

Barcelona
26 55 43
25
Madrid
82
25 Valencia
14 12

7 Málaga Alicante
10 7 5
23
7
3 232
4 6
4 6
5
6
Fuente: FDI Markets.

Es asimismo destacable que el capital otros. Cabe destacar igualmente que bien a título
8 latinoamericano también ha realizado inversiones particular o bien a través de distintos vehículos y
6 de toma de participación minoritaria o mayoritaria estructuras empresariales, importantes fortunas
en empresas españolas (operaciones de M&A). De latinoamericanas como Carlos Slim, la familia
14 CRISTAL GLASS
acuerdo con bases de datos privadas, existirían chilena Luksic o el brasileño Ronaldo, han realizado
entorno a 160 operaciones, protagonizadas inversiones en distintas empresas y sociedades
NÚMERO DE PROYECTOS
tanto por grandes compañías como por fondos españolas (para ver un análisis más exhaustivo
PROYECTOS GLOBALES de inversión de diversa naturaleza, como Family de las operaciones de M&A latinoamericanas en
Offices (FOs), fondos midmarket (como el caso de España consultar el informe GLOBAL LATAM
Nexxus Capital) o fondos de venture capital (como 2021).
Fuente: FDI Markets.
el caso de Dila Capital o Toro Ventures), entre

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102 103
El notorio interés de las empresas latinoamericanas en niveles récord el pasado ejercicio, lo que está una clara apuesta inversora creciente del capital proyectos de inversión anunciados por compañías
por España responde a los mencionados vínculos indicando un menor volumen inversor pero una latinoamericano por España, que consolida su latinoamericanas en Alemania fueron 9, en Francia
histórico-culturales, pero también a dos fuerzas mayor presencia empresarial, esto es, menos posición como principal mercado de expansión 3 o en Italia 1 (Gráfico 6).
que están impulsando este tipo de operaciones. operaciones de gran volumen y más llegada a europeo. En comparación con España, en 2022 los
Por un lado, la búsqueda de una aproximación España de pymes y startups procedentes de
al gran mercado europeo (que supone 500 la región. Entre los inversores, en línea con la
millones de potencialmente consumidores con tendencia histórica, el más importante fue México,
Gráfico 6
una renta media por encima de 30.000 euros), que absorbió más de un 50% de la inversión total
mediante la implantación en España. Por otro (574 millones de euros), seguidos de Colombia Evolución de los proyectos de inversión greenfield latinoamericana en
lado, buscar jurisdicciones en las que existe una (144 millones), un inversor crecientemente España por número de proyectos, 2003-2022
elevada estabilidad a nivel institucional, jurídico importante en España, y Chile (117 millones).
o macroeconómico, un entorno que en ocasiones
no se produce en los niveles que serían deseables Por lo que respecta a proyectos de inversión
en algunos países latinoamericanos. Además de greenfield, de acuerdo con FDI Markets, España
esto, también cabe considerar que tanto los costes recibió 840 proyectos greenfield de capital
como los precios de los activos adquiridos (en los extranjero en 2022, siendo de este modo el quinto
casos de propiedades inmobiliarias o compañías) 39
país del mundo que ha recibido más proyectos a
cuentan con un precio más asequible que en el nivel global, únicamente por detrás de Estados 43.449
caso de Estados Unidos u otras grandes economías Unidos, Reino Unido, India y Emiratos Árabes 38.034
europeas. Unidos, y por delante de economías como China,
Alemania, Francia o Japón. Estos proyectos han 23 24 24
Además, el Barómetro de clima de negocios supuesto una inversión en CAPEX superior a los
en España elaborado por ICEX-Invest in Spain, 44.000 millones de dólares, la inversión greenfield 16 17
15 14
conjuntamente con IESE y Multinacionales por recibida por España más alta de toda la serie 13
11 11 11
Marca España, nos indica otros factores de histórica, superando holgadamente la cifra recibida 10 9
atractivo del mercado español para las empresas en 2018 que hasta ahora era la más elevada 6 6 6
extranjeras. Entre ellos destacan, en una encuesta (34.523 millones de dólares). España fue además
sobre 720 compañías, fundamentalmente la un destino muy destacado de las modalidades
calidad de las infraestructuras y del talento/ de inversión extranjera más sofisticada. En 2022, 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
recursos humanos, junto al mencionado acceso a fue el tercer mayor receptor global de proyectos
mercado4. greenfield en el sector de energías renovables y en
Fuente: FDI Markets.
el sector TIC y de infraestructuras de internet, el
4º país que más proyectos recibe que impliquen la
LAS COMPAÑÍAS LATINOAMERICANAS realización de actividades de I+D y también el 4º
REGISTRARON UN AÑO RÉCORD DE en el ranking de países receptores de proyectos de
PROYECTOS DE INVERSIÓN GREENFIELD EN automoción o relacionados con hidrógeno limpio. Contrariamente a lo que había sucedido en años actividad de la compañía de ciberseguridad VU
ESPAÑA, AUNQUE EL VOLUMEN TOTAL DE anteriores, Colombia, hasta ahora un inversor Security o de la startup dedicada a la prestación
INVERSIÓN SE CONTRAJO En este contexto, pese a los tiempos inciertos y menor en España, registró siete operaciones de servicios a Gobierno Munidigital. Es asimismo
turbulentos que determinan la economía global, de inversión, el mayor número hasta la fecha, destacable que PTP Group, holding argentino
Pese a la compleja coyuntura económica, España y su impacto en las decisiones de inversión liderando la inversión latinoamericana en España del sector logístico, anunció dos inversiones en
registró en 2022 una IED de 36.534 millones de empresarial, las empresas latinoamericanas por número de proyectos de inversión greenfield plantas de almacenamiento y que la farmacéutica
euros, un 12,9% más que en el año anterior y un apostaron en 2022 más que ningún otro año anunciados. Algunos proyectos destacados Insudpharma, con larga trayectoria en España,
33,3% por encima de los niveles prepandemia (año por España. Concretamente, el pasado año fueron el desembargo de la compañía de moda adquirió la biotecnológica Alcenex.
2019). Por el contrario, la inversión procedente de se alcanzaron los 39 proyectos de inversión femenina Padova que se estableció e Madrid, el
América Latina fue de 1.101 millones de euros, anunciados según la base de datos FDI Markets, grupo de prestación de servicios aeronáuticos México anunció cuatro nuevos proyectos de
un 32,9% menos que en el año anterior. Este se trata del ejercicio récord, a gran distancia del Indaer con su apertura en Asturias, o la compañía inversión. Cabe destacar que Kio Networks,
descenso inversor contrasta con el número de segundo, el año 2021 y 2019, con 24 proyectos tecnológica especializada en educación Ubits. especializada en seguridad informática, que
proyectos de inversión greenfield, que se situó de inversión cada uno5. Parece por tanto existir Argentina se situó como el segundo país en invertirá 50 millones en un centro de datos
número de inversiones en España, y anunció en Valencia. El despacho de abogados García
cinco nuevos proyectos de inversión, la mayoría Cuellar también anunció la apertura de una
4. Ver [Link]
publicaciones/doing-business/Barometro%20negocios%20ICEX%202022%[Link]. de ellos protagonizados por compañías digitales. oficina en Madrid, sumándose de este modo a
5. La información facilitada por FDI Markets ha sido complementada con la base
propia de proyectos de inversión anunciados de ICEX-Invest in Spain
Entre ellos caben destacar la ampliación de otros despachos especializados en las relaciones

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104 105
empresariales América Latina-España que han Tal y como se ha comentado anteriormente el la obtención de información de las operaciones
desembarcado en los últimos años. Asimismo pasado ejercicio no fue especialmente intenso en llevadas a cabo en el sector inmobiliario, bien sea
la empresa mexicana Casa Toreros anunció la operaciones de M&A, tanto en América Latina por parte de FOs o de otros vehículos, inversiones
creación de una nueva sede con el objetivo de como en el resto del mundo, posiblemente debido que están altamente concentradas en los barrios
posicionarse en la gestión de corridas de toros en al clima de incertidumbre y los elevados costes de más acomodados de la ciudad de Madrid. Algunas
España. Cabe igualmente destacar que el magnate financiación. Pese a todo, se produjeron algunas de estas firmas de inversión inmobiliaria de
mexicano Carlos Slim elevó al 20% su participación operaciones de interés por parte de inversores origen o capital latinoamericano son Gran Roque
en el capital de Metrovacesa a través de la latinoamericanos en España. Con cada vez (de origen venezolano), con larga trayectoria
constructora FCC. mayor frecuencia las operaciones de adquisición en España, el Grupo Impar o el más reciente Be
latinoamericanas se producen junto con empresas Grand (de origen mexicano). Cabe destacar que
Brasil registró igualmente cuatro nuevos o fondos no regionales. Por ejemplo, el FO en algunos casos, la obtención del permiso de
proyectos de inversión en España. La firma de argentino Cantomi se unió a un fondo francés residencia, el cual se puede obtener mediante la
cosmética de lujo Aesop, fundada en Australia, para adquirir la compañía española Jiménez adquisición de viviendas, determina en gran parte
pero integrada en el grupo brasileño Natura, se Barbero, que provee de carne a hamburgueserías la composición de las carteras de activos de estos
estableció en Barcelona. Cabe además destacar como Goiko Grill y Five Guys; y el emprendedor fondos.
que la compañía tecnológica de plataforma de brasileño Brian Requart se unión a distintos
salud Gympass adquirió la catalana Andjoy, hasta inversores europeos para tomar una participación Por otro lado, resulta muy destacable que España,
ahora propiedad de la francesa Sodexo, y que es en la plataforma de aprendizaje Luca. y en particular Madrid, se haya convertido en
una de las principales plataformas españolas en sede europea de los principales organismos
la intermediación entre clientes corporativos y Además, el pasado año se produjo la mencionada internacionales latinoamericanos. Hasta la fecha,
gimnasios. Otra gran compañía brasileña, la fintech adquisición de una compañía española por hace años que cuentan con oficina tanto el
Creditas, accedió a nueva financiación en España parte del unicornio chileno Bettefly, del gigante Banco Interamericano de Desarrollo (BID) como
por importe de 230 millones de euros. También cementero Vororantim sobre la andaluza la CAF - Banco de Desarrollo de América Latina
resulta de interés que la empresa cementera Heidelbergcemt, y el fondo chileno Linzor Capital, (antigua Corporación Andina de Fomento). En
Votorantim, con larga experiencia en España, que realizó diversas tomas de participación 2022 se vino a sumar a estas instituciones el
anunció un proyecto de descarbonización en en el sector tecnológico español. También la Banco Centroamericano de Integración Económica
Andalucía, asociados a la tecnología de hidrógeno chilena Tecno Fast, que gestiona 400.000 metros (BCIE), que anunció la apertura de una oficina de
verde y solar fotovoltaica. cuadrados en módulos de alquiler adquirió el representación. De igual modo, España es sede
100% de la barcelonesa Alco, firma especializada principal de la Secretaría General Iberoamericana
También Chile registró cuatro proyectos, entre los en fabricación de espacios modulares, en una (SEGIB). Todos estos organismos contribuyen
que destacan las compañías tecnológicas, como operación de 18 millones de euros. En definitiva, de manera decisiva a incrementar las relaciones
en el caso de Khipu, especializada en medios el capital latinoamericano muestra su capacidad económico-empresariales tanto entre compañías
de pago online, o la compañía de inteligencia inversora en operaciones muy diversas a través de como entre instituciones nacionales a ambos lados
artificial Elipse. También resulta interesante el distintos vehículos que suponen una muestra de del Atlántico.
desembarco en España de Citybest, plataforma su creciente importancia en el tejido empresarial
de movilidad que únicamente utiliza vehículos no español.
contaminantes. Quizás la inversión más interesante
del pasado año fue la entrada al mercado español A las noticias anteriores cabe establecer dos
del unicornio chileno especializado en salud matices. Por un lado tal y como se ha destacado en
para empleados Betterfly que entró a España ediciones anteriores del presente informe, existe
adquiriendo la startup española Flexoh. Otros una cada vez más intensa actividad inversora
países los cuales han anunciado proyectos por parte de FO latinoamericanos en España. Su
de inversión en España son Perú, a través de actividad inversora abarca fundamentalmente
la plataforma digital Fractal Up, la Republica operaciones inmobiliarias, si bien progresivamente
Dominicana a través del Banco de Reservas, en los últimos años se han abierto a otros tipos
Costa Rica con la compañía de salud femenina de activos, incluyendo compañías o participación
Establishment Lab o Venezuela con la apertura de en fondos de capital privado. Estos vehículos, que
un centro de distribución de la multinacional de en ocasiones gestionan sus inversiones desde
alimentos y bebidas Empresas Polar. jurisdicciones no latinoamericanas, operan con un
elevado nivel de opacidad por lo que no resulta
habitualmente posible realizar un análisis de sus
operaciones. Particularmente complicado resulta

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 Instituciones

SECRETARÍA GENERAL IBEROAMERICANA ICEX ESPAÑA EXPORTACIÓN E INVERSIONES ICEX INVEST IN SPAIN

El organismo internacional de apoyo a los ICEX España Exportación e Inversiones es una Invest in Spain es una Dirección Ejecutiva
22 países que conforman la comunidad entidad pública empresarial de ámbito nacional que de ICEX-España Exportación e Inversiones,
iberoamericana: los 19 de América Latina de tiene como misión promover la internacionalización Entidad Pública Empresarial presidida por
lengua castellana y portuguesa, y los de la de las empresas españolas para contribuir a su la Secretaria de Estado de Comercio del
Península Ibérica España, Portugal y Andorra. competitividad y aportar valor a la economía Ministerio de Industria, Comercio y Turismo.
Apoyamos la organización de las Cumbres en su conjunto, así como atraer inversiones Su principal objetivo es promover la inversión
Iberoamericanas de Jefes de Estado y de exteriores a España. Presta sus servicios a través extranjera directa en España. Ofrece servicios
Gobierno, damos cumplimiento a sus mandatos, de una red de 31 Direcciones Provinciales y de información, asesoramiento y apoyo a
e impulsamos la Cooperación Iberoamericana en Territoriales de Comercio en España y casi 100 los inversores industriales y financieros,
los ámbitos de la educación, la cohesión social Oficinas Económicas y Comerciales en el exterior. interesados en el mercado español.
y la cultura. Somos el único espacio oficial de Dispone, además, de 16 Centros de Negocios en el Funciona como el punto de encuentro de la
convergencia, trabajo, seguimiento, y acuerdos extranjero, que ofrecen a las empresas españolas Administración central y autonómica y de los
de la región iberoamericana que reúne países a infraestructura temporal a modo de incubadoras de inversores extranjeros con posibles socios
ambos lados del Atlántico. la internacionalización. locales.

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