La Inversión (ii)

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

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• Prob N° 4. En éste modelo , con impuestos y subsidio ,analice el
impacto de un incremento de la tb y un incremento de la tasa de
subsidio tal que ∆𝑡 𝑏 = ∆𝑠

•
• Solución

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz
• Análisis:

• ↑ 𝑡 𝑏 : contrae la curva del PMgK neto de impuesto

• ↑ s : desplaza hacia abajo la curva del crak después de subsidio

• tal que ∆𝑡 𝑏 = ∆𝑠

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• Implicando un nuevo punto de equilibrio con el mismo nivel de
stock de Kd*, debido a que los desplazamientos de las curvas se
compensan.

• :. ∆ Kd* = 0 implica In = 0

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• Prob N° 5. En éste modelo , con impuestos y subsidio ,analice el
impacto de un incremento de la tb y un incremento de la tasa de
subsidio tal que ∆𝑡 𝑏 < ∆𝑠

• Solución

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz
• Análisis:

• ↑ 𝑡 𝑏 : contrae la curva del PMgK neto de impuesto

• ↑ s : desplaza hacia abajo la curva del crak después de subsidio

• tal que ∆𝑡 𝑏 < ∆𝑠

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Implicando un nuevo punto de equilibrio con un mayor nivel de
stock de Kd*, debido a que la curva del PMgK neto de impuesto se
desplaza en menor proporción que la curva del crak después de
subsidio

• : . ∆ Kd* > 0 implica In > 0

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Prob N° 6. En éste modelo , con impuestos y subsidio ,analice el
impacto de un incremento de la tb y un incremento de la tasa de
subsidio tal que ∆𝑡 𝑏 > ∆𝑠

• Solución

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz
• Análisis:

• ↑ 𝑡 𝑏 : contrae la curva del PMgK neto de impuesto

• ↑ s : desplaza hacia abajo la curva del crak después de subsidio

• tal que ∆𝑡 𝑏 > ∆𝑠

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Implicando un nuevo punto de equilibrio con un menor nivel de
stock de Kd*, debido a que la curva del PMgK neto de impuesto se
desplaza en mayor proporción que la curva del crak después de
subsidio

• : . ∇ Kd* implica In < 0 : DesInversión

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 • EL MODELO INTERTEMPORAL DE LA INVERSIÓN

1. Introducción:

2. El modelo de dos periodos:

• Supuesto:

• A los supuestos básicos del modelo de dos periodos se le añaden los siguientes

• Supuestos Particulares.

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• La familia en el primer periodo tiene un ahorro, S1, el cual ,

• una parte lo puede destinar a los bonos: B1

• la otra parte, lo destina a la inversión : I1

• Análisis

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

 • Periodo 1

• S1 = B1 + I1

• Q1 = C1 + S1

• S1 = Q1 - C1

• Q1 - C1 = B1 + I1
• B1 = Q1 - C1 - I1 (1)

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• Periodo 2

• C2 = Q2 + (1+r) B1 (2)

• (1) en (2)

• C2 = Q2 + (1+r) Q1 – C1 – I1]

• C2 = Q2 + (1+r) Q1 - (1+r) C1 – (1+r) I1

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• reordenando

• (1+r) C1 + C2 = (1+r) Q1+ Q2 – (1+r) I1

• dividiendo  (1+r) se obtiene

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• Restricción del Presupuesto Intertemporal de la familia neto de
inversión.

𝐶2 𝑄2
• (C1 + ) = (Q1 + ) - I1
1+𝑟 1+𝑟

• VAC = VAQ – I1

𝐶2 𝑄2
• (C1 + 1+𝑟
) = (Q1 - I1) +1+𝑟

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• VAC de toda la vida =VAQ neto de inversión de toda la vida.

• Nótese , en el período dos no hay inversión porque la familia vive sólo dos
periodos.

• I1 > 0
• I2 : es nula

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• Maximización de la Riqueza

𝑄2
• Riqueza 1 = (Q1 - I1) + 1+𝑟

• Se busca maximizar la Riqueza 1

𝑄2
• Max Rza 1 =Max  (Q1 - I1) + 
1+𝑟

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• Donde

• 𝐼1𝑏 = K2 – K1 + 𝛿 K1 ;

• 𝐼1𝑏 = K2 - (1- δ) K1

• reemplazando

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 𝑄2 (𝐾2 )
• Max Rza1 = Max Q1 - (K2 - K1 + δK1) + 
1+𝑟

𝜕𝑅𝑧𝑎
• 𝜕𝐾2
= 0

𝜕𝑄2 (𝐾2 )
𝜕𝐾2
• 0 - (1- 0 + 0) + =0
1+𝑟

𝑃𝑀𝑔𝐾2
• -1 + =0 
1+𝑟

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• PMgK2 = 1+r

• Si PMgK2 = 1+r entonces un aumento de la Inversión lleva a una maximización

de la riqueza

• Si PMgK2 > 1+r entonces un aumento de la Inversión lleva a un aumento de la

riqueza

• Si PMgK2 < 1+r entonces un aumento de la Inversión lleva a una disminución

de la riqueza

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• Proposición

• En este modelo intemporal de dos periodos

• La maximización de la riqueza de la familia ocurre cuando

PMgK2 = 1+r

• Nótese en el modelo de dos periodos la tasa de depreciación del stock de

capital es la unidad (δ =1).

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1. Modelo de varios periodos

• Al final del 2do periodo, se tiene que el bien de capital, K2 , neto de

depreciación se puede vender deflactado por la tasa de interés real
(1−𝛿)
: K2
1+𝑟

𝑄2 (𝐾2 ) (1−𝛿)
• 𝑅1𝑧𝑎 = (Q1 - I1) + + K2
1+𝑟 1+𝑟

• I1 = K2 – K1 + 𝜹K1

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 𝑄2 (𝐾2 ) (1−𝛿)
• Max 𝑅1𝑧𝑎 = Max  Q1 – (K2 – K1 + 𝜹K1) + + K2 ]
1+𝑟 1+𝑟

• C.P.O.
𝜕𝑅 𝑧𝑎
• =0
𝜕𝐾2

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 𝜕𝑄2 (𝐾2 )
𝜕𝐾2 (1−𝛿)
• 0 - (1 – 0 + 0 ) + + =0
1+𝑟 1+𝑟

PMg𝐾2 (1−𝛿)
•-1 + + =0 →
1+𝑟 1+𝑟

PMg𝐾2 (1−𝛿)
• + =1→
1+𝑟 1+𝑟

• PMgK2 + 1- 𝛿 = 1+ r →

• PMgK2 = 1+ r - 1+ 𝛿

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 • PMgK2 = r+ 𝛿

• PMgK2 = crak

• Nótese: Cuando hay inversión la familia productora y consumidora

maximiza la riqueza. Luego utilidades

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• Condición de maximización de la riqueza

• PMgK2 = crak

• PMgK2 = r+ 𝛿

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 • EL MODELO ACELERADOR DE LA INVERSIÓN

1. El Modelo Acelerador de la Inversión neta

a) Planteamiento

• La inversión neta depende directamente de la variación de la producción

agregado ( ∆Y ) ,dado el coeficiente de la aceleración (v).

• 𝐼𝑡𝑛 = v∆Y

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a) Fundamentación

• Supuestos

• Sea una FPA tipo Leontief

𝐾𝑡 𝐿𝑡
• Yt = min  , 
𝑣 𝑢

• donde

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 • v: coeficiente técnico : relación Kapital-Producto

• u: coeficiente técnico : relación Trabajo -Producto

• Sea K factor limitativo

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• Implica :el producto agregado se determina por oferta de capital
• Análisis
• En el periodo t
𝐾𝑡
• Yt = 𝑣
 Kt = v Yt

• En el periodo t+1:
• Kt+1 = v Yt+1

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• Considerando la diferencia

• Kt+1 - Kt = v Yt+1 - v Yt

• Kt+1 - Kt = v (Yt+1 - Yt )

• Considerando la variación :

• ∆K = v∆Y

• 𝐼𝑡𝑛 = v∆Y

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• Donde

• v: coeficiente del acelerador

• La inversión neta depende directamente de la variación de la

producción agregado , dado el coeficiente de la aceleración.

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 1. Modelo Acelerador de la Inversión bruta

• Planteamiento

• Éste Modelo del Acelerador de la Ib establece que el volumen de Ib

depende directamente de la variación de la producción agregado y del
stock de Capital , dado el coeficiente de aceleración (v) y la tasa de
depreciación , δ

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 • 𝐼 𝑏𝑡 = v ∆Y + δKt

• Ib = F ( ∆Y, K) ; v , δ

• + + + +

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a) Fundamentación
• Supuesto adicional
• El stock de Kapital se deprecia a la tasa constante y exógena : 𝛿

• 𝐼 𝑏𝑡 = In + Irep

• 𝐼 𝑏𝑡 = ∆K + 𝛿Kt

• 𝐼 𝑏𝑡 = Kt+1 - Kt + 𝛿Kt

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 • 𝐼 𝑏𝑡 = v Yt+1 - v Yt + 𝛿Kt

• 𝐼 𝑏𝑡 = v (Yt+1 - Yt ) + 𝛿Kt

• 𝐼 𝑏𝑡 = v ∆Y + δKt

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• VI. El Modelo q de Tobin

1. Introducción

• Tobin (1969) Modelo de equilibrio General con dinero

• ( 1982) Modelo que Tobin plantea que cuando el capital financiero

se desplaza de un país a otro se paga impuesto Tobin

• Premio Nobel de Economía

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1. Concepto q de Tobin.

• El q de Tobin es un indicador de la rentabilidad de la empresa .

• El q de Tobin se obtiene :
• Es el ratio entre el valor de la empresa en el mercado de valores
respecto al costo de reposición del stock de capital de la empresa

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 valor de la empresa en el mercado de valores
• q=
Costo de reposición del stock de capital

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1. Medición del q de Tobin

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 𝑥 𝑛ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎

•q=
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 ℎ𝑜𝑦 𝑑𝑒𝑙 𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎

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• Stock de capital : comprende :

• Máquinas

• Fábrica

• Edificio comercial

• Planta de almacenes
• Inventario de bienes producidos
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• Materias primas

• Bienes intermedios.

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1. Problemas:

• Sea que una empresa industrial que se valoriza en el mercado de

valores en $ 110 millones de dólares.

• Dicha empresa considera que el costo para reponer todo su capital

es de sólo $ 100 millones de dólares.

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• Hallar q de Tobin.

• Solución
110
•q= = 1.1
100

• significa que la empresa es rentable debido a que el valor de la

empresa en el mercado bursátil está por encima de su costo de
reposición del stock de capital.
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1. Tipología

• Caso a) q>1

• significa que la empresa es rentable , pero aún no logra la

maximización de beneficio y la nueva inversión neta puede ser
auto financiable.

• Fundamentación:

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• La empresa es rentable pero aún no logra la maximización de beneficio
,debido a que el valor de la empresa en el mercado bursátil supera al
costo de reposición del stock de capital.
• Si q > 1 entonces a la empresa le conviene : ∆𝐾 > 0 → 𝐼 𝑛 > 0
• La nueva inversión neta puede ser auto financiable debido a que para la
empresa rentable puede emitir nuevas acciones en el mercado bursátil
y, con ello , financiar internamente y ,sin endeudamiento a la banca
comercial, la nueva inversión neta.

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• Caso b) q<1

• significa que la empresa no es rentable y la nueva inversión neta

no es financiable

• Fundamentación:

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• La empresa no es rentable debido a que el valor de la empresa
en el mercado bursátil es inferior al costo de reposición del
stock de capital.

• Si q < 1 entonces a la empresa le conviene : ∇𝐾 → 𝐼 𝑛 < 0 :

Desinversión

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Para la empresa con pérdidas económicas , no puede emitir nuevas
acciones en el mercado bursátil y, con ello , financiar internamente,
la nueva inversión neta. .La única forma de financiar es con
endeudamiento para la nueva inversión neta. Pero , la Banca
Privada no le acepta ó le va ha cobrar altos tasas de interés que
agudiza su viabilidad económica. La única opción que le queda a
dicha empresa es reducir su stock de capital y ,con ello, generar
desinversión.

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Caso c) q=1

• significa que la empresa es rentable y ,a su vez, maximiza

beneficio .

• Por ende, es rentable y la nueva inversión neta será nula.

• Fundamentación:

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 • La empresa es rentable y , a su vez , maximiza beneficio debido
a que el valor de la empresa en el mercado bursátil iguala al
costo de reposición del stock de capital.

• La nueva inversión neta será nula debido a que la empresa se ubica

con el stock de K deseado óptimo

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• Si q = 1 entonces a la empresa le conviene :

• ∆𝐾 𝑑∗ = 0 → 𝐾 𝑑∗ 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 → 𝐼 𝑛 = 0

• Para la empresa rentable y que logró maximizar beneficio , le

conviene ,por el momento, la In. nula.

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1. La q de Tobin y el modelo Neoclásico de la Inversión.
[Link]ón

• El modelo neoclásico de la Inversión establece la condición de

maximización de beneficio

• PMgK = crak

• PMgK = r + δ

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 • PMgK - δ = r

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
• =1
𝑟

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
• Sea : q =
𝑟

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
•q=
𝑟

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• significa que :

PMgK neta de depreciación

• q=
𝑟

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• 6.2) Tipología

• Caso a) q>1

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
• >1
𝑟

• PMgK – δ > r

• PMgK >r+δ

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

 • PMgK > crak

• Implicancia :

• Si PMgK > (r + δ) entonces Kd* →

• :. ∆Kd* = In >0

• Según Tobin , q >1 :

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• La empresa es rentable , pero no maximiza beneficio.

• Según enfoque neoclásico de la Inversión : PMgK > crak

• Significa la empresa es rentable , pero aún no maximiza beneficio.

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

 • Caso b) q<1

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
• <1
𝑟

• PMgK - δ < r

• PMgK < r+δ

• PMgK < crak

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Implicancia :

• Si PMgK < (r + δ) entonces ↓Kd* →

• :. ∇Kd* = In < 0 : Desinversión

• Según Tobin , q < 1 :

• La empresa tiene pérdidas económicas , no generando beneficio.

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Según enfoque neoclásico de la Inversión : PMgK < crak

• Significa la empresa tiene pérdidas económicas , no generando

beneficio.

• La única forma de corregir es reducir stock de Capital y con

desinversión

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

 • Caso c) q=1

𝑃𝑀𝑔𝐾−δ
• =1
𝑟

• PMgK -δ = r

• PMgK = r+δ

• PMgK = crak

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

 • Implicancia :

• Si PMgK = (r + δ) entonces 𝑑𝑒𝑡𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎 Kd* →

• :. ∆Kd* =0 → In = 0 : Inversión neta nula

• Según Tobin , q =1 :

• La empresa es rentable y ya logró la maximización de beneficio.

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

• Según Tobin , q =1 :

• La empresa es rentable y ya logró la maximización de beneficio.

• Según enfoque neoclásico de la Inversión: PMgK = (r + δ)

• La empresa es rentable y , a su vez ,maximiza beneficio.

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz

Mag. Carlos Benjamín Contreras Paz