PRÁCTICO DE PROYECTOS II
(FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO)
Un proyecto estima producir y vender 50.000 u/año de un producto a 500 $/u durante los dos
primeros años, y a 600 $/u a partir del 3er. Año. Las proyecciones de ventas muestran que a partir
del 6to. Año éstas se podrán incrementar en un 20%.
Las inversiones para producir 50.000 u, son las siguientes:
Terreno 12.000.000 $
Obras físicas 60.000.000 $
Maquinas 48.000.000 $
Una de las maquinas que vale $ 10.000.000, debe reemplazarse cada 8años por una similar. La
maquina usada puede venderse en $ 2.500.000.
El crecimiento de la producción para aumentar las ventas requiere invertir $ 12.000.000 en obras
físicas adicionales y 8.000.000 $ en maquinarias.
Los costos de fabricación para un volumen de hasta 55.000 u/año son:
Mano de obra $ 20
Materiales $ 35
Costos indirectos $5
Sobre este nivel de producción es posible importar directamente los materiales a 32 $/u.
Los costos fijos de fabricación son $ 2.000.000, sin incluir la depreciación. La ampliación de la
capacidad hará que estos costos se incrementen en $ 200.000.
Los gastos de administración y ventas se estiman en 800.000 $/año, los primeros cinco años y
820.000 $/año cuando se incremente el nivel de operación.
Los gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre ventas. La depreciación es
de 20 años para obras físicas y 10 años para maquinaria.
Los activos intangibles se amortizan en 5 años. Los gastos de puesta en marcha ascienden a
2.000.000 $, dentro de los que se incluye el costo del estudio que es de $ 800.000.
La inversión en capital de trabajo equivale a seis meses del costo total desembolsable. El impuesto
a las utilidades es 15% y la rentabilidad exigida al capital invertido es del 12%.
El flujo de caja comprende lo siguiente:
Ingresos sujetos a impuestos: Por venta de los productos y venta de la maquina as ser
reemplazada al final del año 8.
Egresos sujetos a impuestos: Son los costos variables unitarios de producción, costos fijos
unitarios de fabricación, comisión de ventas y gastos fijos de administración y ventas.
Gastos no desembolsables (depreciación, amortización de la inversión diferida y el valor
en libro del activo que se vende para su reemplazo.
Cuadro 1: Depreciación de activos
Activos 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Obra física 3.00 3.000 3.000 3.00 3.000 3.000 3.00 3.000 3.000 3.000
inicial 0 0 0
Obra física 600 600 600 600
ampliación 600
Maquinaria 4.800 4.800 4.800 4.800 4.800 3.800 3.800
inicial 4.80 4.80 4.80
Maquinaria 0 0 0 1.000 1.000
reemplazo
Maquinaria 800 800 800 800
ampliación
800
Total 7.80 7.800 7.800 7.80 7.800 9.200 9.20 9.200 9.200 9.200
0 0 0
La amortización de intangibles es del 20% anual del total de activos intangibles, incluyendo el
costo del estudio. El valor en libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al final del año
8. Como su costo es $ 10.000.000 y se deprecia e 10 años, su valor en libro es $ 2.000.000.
Los impuestos son 15% de la utilidad bruta.
El Ajuste por gastos no desembolsables (depreciación, amortizaciones de intangibles y el valor en
libro) y su posterior eliminación es debido al efecto tributario positivo a favor del proyecto.
En el año cero se invierte en terreno, obras físicas y maquinaria (120.000.000 $), mas 2.000.000 $
en activos intangibles (de los 2.000.000 $ se excluye el costo del estudio, por ser un costo
comprometido independientemente de la decisión de hacer o no el proyecto); al final del año 5 se
registra la inversión necesaria para ampliar la capacidad de producción del año 6, y en el año 8, la
inversión para reponer el activo vendido.
La inversión en capital de operación es el 50% (medio año) de los costos anuales desembolsables:
se registra en el año cero, y, luego, su incremento, en los años 2 y 5.
El valor residual se determinó dividiendo el flujo del año diez, sin valor residual, menos la
depreciación anual por la tasa de retorno exigida.
El siguiente cuadro muestra el flujo de caja del proyecto.
CONCEPTO/AÑO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos
Venta Activo
Costos variables
Costos de
fabricación fijos
Comisiones
s/ventas
Gastos de
Administración y
ventas
Depreciación -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200
Amortización
intangible
Valor en libros -2000
Utilidad Antes de
Impuestos
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciación 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
Amortización 400
intangible
Valor en libro 2000
Inversión Inicial
Inversión de -10000
reemplazo
Inversión de
ampliación
Capital de trabajo -3150 -50 -380
Valor residual 139117
Flujo de Caja
Completar el cuadro.
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
DEL PROYECTO DEL INVERSIONISTA
+Ingresos sujetos a impuestos +Ingresos sujetos a impuestos
-Egresos sujetos a impuestos -Egresos sujetos a impuestos
-Gastos no desembolsables -Intereses del préstamo
=Utilidad antes de impuesto -Gastos no desembolsables
-Impuesto =Utilidad antes de impuestos
=Utilidad después de impuestos -Impuesto
+Ajustes por gastos no desembolsables =Utilidad después de impuesto
-Egresos no sujetos a impuestos +Ajustes por gastos no
desembolsables
+Beneficios no sujetos a impuestos -Egresos no sujetos a impuestos
=Flujo de Caja +Beneficios no sujetos a impuestos
+Préstamo
-Amortización de la deuda
=Flujo de Caja