Tema 4

Renta Variable
4.7 OPERACIONES ESPECIALES

Además de la operativa diaria ordinaria, puntualmente se realizan operaciones especiales que requieren de
una regulación específica:

1. AMPLIACIONES DE CAPITAL
2. REDUCCIONES DE CAPITAL
3. Ofertas públicas de acciones: OPV y OPS
4. OPA
5. SPLITS
6. CONTRASPLIT
4.7.1 Ampliaciones de Capital

CAPITAL SOCIAL = NUM. DE ACCIONES * VALOR NOMINAL DE LA ACCIÓN.

Una ampliación de capital es una operación por la que se aumenta la cifra de capital social, bien
incrementando el número de acciones o bien elevando el valor nominal de la acción.

La forma de ampliación más habitual es la que incrementa el número de acciones: se emiten nuevas
acciones

MOTIVOS:

• Aumentar los fondos propios de la empresa: es una operación de financiación. La empresa

necesita nuevos fondos que van a aportar los accionistas

• Adquirir otra empresa pagando con acciones propias: es una operación corporativa

• Reforzar la cifra de capital y remunerar al accionista (acciones liberadas): No entran fondos a la

empresa. Se traspasan las reservas al capital: AMPLIACION LIBERADA O GRATUITA.

Ante una ampliación de capital los accionistas tienen dos opciones:

4.7.1 Ampliaciones de Capital

Dos elementos IMPORTANTES en la ampliación:

1. La proporción de la ampliación: cuantas acciones nuevas se emiten en relación con las antiguas

2. Precio de emisión de las nuevas acciones (a la par o con prima). En las ampliaciones con prima
aumenta EL CAPITAL y la PRIMA DE EMISION.

Capital pre-ampliación Capital post-ampliación

4.7.1 Ampliaciones de Capital

DERECHO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE

Es uno de los derechos de los accionistas que evita que se reduzca su peso en la compañía (efecto
dilución).

Derecho reconocido y regulado por la Ley de Sociedades de Capital: es el derecho del accionista a
mantener su porcentaje de participación en el Capital Social cuando se acuerda una ampliación de
capital.

1 acción pre-ampliación = 1 derecho de suscripción preferente

Los accionistas tienen dos opciones:

• No vender sus derechos de suscripción y acudir a la ampliación

• Vender sus derechos de suscripción y recibir dinero a cambio.

4.7.1 Ampliaciones de Capital

DERECHO DE SUSCRIPCIÓN PREFERENTE

En las sociedades cotizadas, el derecho cotiza separadamente durante el plazo que se da a los accionistas
para que decidan si acuden o no a la ampliación, comprando nuevas acciones.

Este plazo, que depende de la empresa, suele ser de dos semanas, tras el cual los derechos se extinguen,
quedando sin valor.

El derecho es una parte del valor de la acción, por lo que, al cotizar separadamente, el precio de
cotización de las acciones se reduce automáticamente.

Los accionistas pueden renunciar al derecho por acuerdo de la JGA para una determinada operación, por
ejemplo, en fusiones o compra de empresas, o dar entrada a un nuevo inversor.
4.7.1 Ampliaciones de Capital

EJEMPLO AMPLIACIÓN ACCIONES LIBERADAS, CON COTIZACION DE DERECHOS:

- VIDRALA [Link]
NOTICIA

Amper lanza una ampliación de capital de 31M€ con derechos de suscripción

preferente, con base en la delegación de la última Junta de Accionistas, con el
objetivo de financiar su Plan Estratégico 2023-26 y fortalecer su estructura de capital.

Los actuales accionistas podrán participar en la ampliación, ejerciendo su derecho

de suscripción preferente desde el 11 al 24 de noviembre (ambos inclusive).

Las nuevas acciones se emitirán a un precio de 0,08 euros (0,05 euros de nominal y
0,03 euros de prima de emisión).
EJERCICIO

Somos accionistas de Amper. Tenemos 10000 acciones compradas hace 3 meses.

¿Cuánto valían nuestras acciones el día 10 de noviembre?

10000 * 0,0987 = 987 euros

¿Qué valores tenemos en cartera el día 13?

10000 acciones de Amper y 10000 derechos de Amper

¿Cuánto vale nuestra cartera al cierre del día 13?

10000 * 0,0947 + 10000*0,003 = 947+ 30 = 977 euros

¿Cuántas acciones nuevas podemos comprar con los derechos que tenemos?

Proporción: 7 x 20 10.000/20 = 500 ; 500 *7 = 3.500 acciones

¿Cuál será el coste si acudimos a la ampliación?

3500 x 0,08 euros = 280 euros

¿Qué sucede si decidimos no acudir a la ampliación? ¿qué plazo tenemos?

Si no queremos acudir a la ampliación, tenemos que vender los derechos. Tenemos de plazo hasta el 14 de noviembre. Si
los vendemos, por ejemplo, al cierre del 14, obtenemos:

10000 * 0,0025 = 25 euros

4.7.2 Reducciones de capital

REDUCCIÓN DE CAPITAL es la disminución de la cifra de capital social de una empresa, mediante:

reducción del valor nominal de los títulos

reducción del número de acciones : amortización de acciones.

MOTIVOS:

- Eliminar pérdidas: Saneamiento de balance . Operación acordeón.

- Devolver parte del capital aportado por los accionistas

- Aumentar el valor de las acciones : recompra de acciones : AUTOCARTERA y amortización de acciones

4.7.3 Oferta pública de acciones: OPV y OPS

Una oferta Pública de acciones es una operación consistente en ofrecer al púbico acciones de una
compañía. Hay dos tipos de estas operaciones: OPV y OPS y casi siempre se exige registrar un folleto
informativo. Las ofertas pueden estar dirigidas al público en general y/o sólo a inversores cualificados:
tramo minorista y tramo institucional

OPV (Oferta pública de venta) o IPO por sus siglas en ingles (Initial Public Offering): Operación por
la que uno o varios accionistas ofrecen en venta todas o parte de sus acciones. El capital social no varía.

Se emplea para privatizar compañías públicas, la salida a bolsa de empresas privadas o la venta de
participaciones significativas por el deseo de algún accionista de desprenderse de todas o parte de sus
acciones.

En caso de salida a bolsa, en España, para empezar a cotizar hay que “sacar al mercado” al menos el 25%
del capital.
4.7.3 Oferta pública de acciones: OPV y OPS

Ejemplo:
OPV

Salida a bolsa de una empresa pública : AENA en 2015. El Estado vendió el 49% del capital (47,5% para inversores
institucionales y sólo un 2,5% para minoristas) por un total de 4.260 Millones de Euros a un precio de 58 euros por
acción.
4.7.3 Oferta pública de acciones: OPV y OPS

OPS (Oferta pública de Suscripción). Operación por la que una empresa ofrece al público suscribir
acciones NUEVAS, procedentes de una ampliación de capital, en la que uno, varios o todos los accionistas
renuncian a sus derechos de suscripción preferente. Su finalidad es captar recursos y accionistas
adicionales.

Ejemplo: Santander realizó una ampliación de capital en 7.000 millones de euros para absorber POPULAR
en 2017.
4.7.3 Oferta pública de acciones: OPV y OPS

Ejemplo:
OPS

Salida a bolsa de COX Energy, empresa de energías renovables. Es productora de electricidad 100% renovable,
principalmente fotovoltaica, con localizaciones en España y Latinoamérica
4.7.4 OPA

Mediante una Oferta Pública de Adquisición de acciones (OPA) una persona física o jurídica ofrece a
los accionistas de una empresa cotizada la adquisición de sus acciones a un determinado precio,
normalmente superior al de mercado. El precio suele pagarse en efectivo, pero el pago también puede
realizarse con acciones de la sociedad compradora o con una combinación de efectivo y acciones.

Para realizar una OPA los compradores deben registrar un FOLLETO en la CNMV y realizar un anuncio
público de la oferta.
4.7.4 OPA - tipos

Si la OPA tiene como finalidad comprar un paquete mayoritario de acciones para controlar la sociedad, se habla de
OPA de toma de control.

Si la OPA tiene por objeto permitir a los accionistas vender sus acciones antes de que la compañía deje de cotizar en
bolsa, se trata de una OPA de exclusión y debe de ser sólo en dinero.

Hay determinados casos en los que la ley obliga a realizar un OPA, en cuyo caso hablamos de OPA obligatoria,
que deben realizarse sobre la totalidad de las acciones de la empresa, a un precio equitativo y sin
condiciones : es el caso de las OPA de exclusión y de toma de control y deben de ser autorizadas por la CNMV.

Las OPAs no obligatorias pueden realizarse con condiciones: OPA condicionadas

Las OPAs pueden ser amistosas u hostiles, según se haga o no con un acuerdo previo con la dirección.
Una OPA es competitiva si se hace sobre valores sobre los que ya ha registrada una OPA de otro inversor.
4.7.4 OPA hostil : el caso Twitter

4 de abril 2022: Elon Musk anuncia a la SEC que ha comprado el 9% de las acciones de Twitter
5 de abril: Se anuncia que va a entrar en el Consejo de Administración.
11 de abril : Musk anuncia que no va a entrar en el Consejo.
14 de abril: Lanza una OPA A 54,2$
15 de abril Twitter activa su “poisson pill”
19 de abril presenta la OPA en la SEC
21 de abril sube la oferta a 46.000 millones de dólares y comienza el diálogo con el Consejo
25 de abril, llega a un acuerdo con el consejo,
9 julio cancela la compra. Demanda de Twitter en tribunales
4 octubre: Elon Musk ratifica la OPA.
28 de octubre: Twitter deja de cotizar en bolsa
4.7.4 OPA hostil : BBVA vs SABADELL

30 de abril: BBVA comunica a la CNMV su intención de fusionarse con SABADELL

1 de mayo: BBVA hace una oferta formal a Sabadell: canje de acciones, precio 2,26 euros/acción (30% por
encima del último precio)
6 de mayo: SABADELL rechaza la oferta.
9 de mayo 2024: BBVA lanza una OPA HOSTIL sobre Sabadell por unos 12.000 MM de euros, mediante
canje de acciones.
Actualmente la oferta es de 1 acción de BBVA por cada 5,0196 acciones de SABADELL y 0,29 euros en
efectivo
La opa está sujeta a la aprobación de los reguladores, de mercado y de la competencia
4.7.4 OPA de exclusión.
4.7.4 NOTICIAS OPA – TELEFONICA DEUTSCHLAND
4.7.4 NOTICIAS OPA – TELEFONICA DEUTSCHLAND

TELEFONICA

100%
TELEFONICA DEUTSCHLAND
HOLDINGS
71,9%

TELEFONICA DEUTSCHLAND, AG
4.7.4 NOTICIAS OPA – TALGO

HOY +13%

PRIMA: 28%
4.7.4 NOTICIAS OPA – TALGO
4.7.5 SPLIT y CONTRASPLIT

El desdoblamiento o “Split” de acciones consiste en dividir el valor nominal de las acciones de una
sociedad en una proporción determinada, multiplicando su número. Importante: Varía el valor nominal de
las acciones, no el capital social. Se emiten nuevas acciones y se anulan las anteriores. El precio se divide
en la misma proporción

¿Para qué realiza una empresa un split?

Al reducir el valor de la acción, se facilita la entrada a los pequeños accionistas y la acción parece
más atractiva

Al aumentar el número de acciones, aumentará el volumen de contratación y por tanto la liquidez.

Ejemplo, un split 2 x 1:

acción de acciones de
4.7.5 SPLIT y CONTRASPLIT

La agrupación de acciones o “contra-split”, consiste en reducir el número de acciones en el mercado

en una proporción determinada, multiplicando su valor nominal por esa misma proporción. Importante:
Varía el valor nominal de las acciones, no el capital social. Se emiten nuevas acciones y se anulan las
anteriores. El precio se multiplica en la misma proporción

¿Para qué realiza una empresa un contrasplit?

La empresa realiza un contrasplit, cuando su precio de cotización es muy pequeño y busca reducir la
volatilidad en el precio cuando una variación muy pequeñas en el precio y producir un elevado porcentaje.
Tiene el inconveniente de que puede reducir la liquidez del valor.

Ejemplo, Un contrasplit 1 x 10, entonces:

“ContraSplit”
acciones de acciones de
 4.7.5. EJEMPLO DE SPLIT

12 de diciembre de 1980: Apple comienza a cotizar en el NASDAQ tras una OPV a un precio de 22$. Un
inversor compró ese día 1 acción y nunca vendió. Hoy Apple cotiza a 189,69$. ¿cuanto vale su inversión?
¿cuál es la rentabilidad que ha obtenido el inversor? Apple ha realizado 5 splits desde entonces.

VALOR NUEVAS NUEVO COSTE VALOR

FECHA ACCS. PRECIO SPLIT BENEFICIO
INVERSION ACCS. PRECIO UNIT. INVERSION

16 JUN 1987 1 79 $ 79$ 2X1 2 39,5 11$ 79$ 57$

21 JUN 2000 2 111 $ 222 $ 2X1 4 55,5 5,5$ 222 $ 200 $

28 FEB 2005 4 90$ 360 $ 2X1 8 45$ 2,75$ 360 $ 338 $

9 JUN 2014 8 647,5$ 5.180 $ 7X1 56 92,5$ 0,393$ 5.180 $ 5.158 $

28 AGO 2020 56 499,2 27.955,2 $ 4X1 224 124,8 0,098$ 27.955,2 $ 27.933,2 $

Hoy: 224 acciones x 189,69$ = 42.940,56 $ Rentabilidad = 195.084% Aprox. 23 % anual

4.7.5 SPLIT y CONTRASPLIT

43 acciones de 0,35 €. 2 acciones de 7,525 €

ANALISIS BURSÁTIL
Conceptos sobre valor de una acción

IMPORTANTE:

Valor Nominal: Es la cifra que representa la aportación de los accionistas al capital. Está recogida en
los estatutos y su modificación requiere la aprobación de la Junta General de accionistas. El Capital
Social es el resultado de multiplicar el número de acciones por su valor nominal
Valor de mercado: Es el precio al que está cotizando la acción. El market cap o capitalización de
mercado de una empresa es el resultado de multiplicar el número de acciones por su precio de
mercado. Por lo tanto es una cifra variable en función del movimiento de la acción en el mercado.

Precio objetivo: Es el valor de una acción según un analista, por lo tanto el precio que debería
alcanzar la acción en un determinado periodo de tiempo.
Análisis Fundamental vs Análisis Técnico

• Estudio de los datos financieros de la empresa y su

Análisis entorno
Fundamental
• VALORACION de una empresa y qué factores pueden
afectar a la valoración

• Estudia la evolución de los precios, el comportamiento

Análisis
del mercado y de las acciones
Técnico
• BÚSQUEDA DE PATRONES para predecir movimientos
futuros
Análisis Fundamental vs Análisis Técnico

• Objetivo • Anticipa movimientos

• Conocimiento Profundo • Toma decisiones a corto
• Inversión fundamentada plazo
• Decisiones a Largo plazo • Trading

• Subjetivo
Problemas de “timing”
• Desconocimiento de la
empresa en la que se
invierte.
Análisis Fundamental - MODELOS

• VALOR CONTABLE
ABSOLUTOS • DESCUENTO DE DIVIDENDOS
• DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA

MODELOS DE
VALORACION

RELATIVOS • RATIOS BURSÁTILES

Análisis Fundamental – el ciclo económico

FUENTE: ECONOMIPEDIA
Análisis fundamental – el ciclo económico
DEPRESIÓN: Economía en profunda crisis, cotizaciones bajas. Los inversores
expertos aumentan sus posiciones. El inversor común no se atreve a comprar.
RECUPERACIÓN: Las expectativas son positivas. La bolsa sube. Los valores que
más suben son los grandes y sólidos, los pequeños se quedan rezagados. Es un
buen momento para OPAs
EXPANSION: Los inversores entendidos comienzan a tomar beneficios,
vendiendo lo que compraron barato. Guiados por los buenos resultados
empresariales y las buenas noticias, comienzan a comprar los pequeños
inversores.
AUGE y RECESIÓN: Los pequeños inversores siguen comprando pero como los
grandes valores están caros, compran valores más pequeños y valores
especulativos. Aprovechan las bajadas para seguir comprando, al creer que son
puntuales. Terminan vendiendo cuando la economía y el mercado entran en
depresión. Momento en el que los inversores expertos comienzan a comprar
Análisis Fundamental – los sectores
Análisis Fundamental – los sectores

Clasificación de sector de actividad

[Link]ía
[Link]
• Sectores de crecimiento /Growth [Link]
[Link] básicos
• Sectores defensivos / Value [Link]
[Link]
[Link] discrecional
[Link] básicos de consumo
[Link]ía de la información
[Link] de comunicación
[Link] inmobiliario
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

Un ratio bursátil es un indicador que permite comparar el comportamiento de acciones cotizadas a través
de dos magnitudes que relacionan, en general, datos de precios de mercados con otros procedentes de la
contabilidad de la empresa.
Los ratios bursátiles son herramientas del análisis fundamental que se utilizan par determinar si una acción
está cara o barata en relación con otras acciones o con el mercado y determinar un precio objetivo.
Los ratios más importantes son:
PER y PEG
P/FCF
RENTABILIDAD POR DIVIDENDO
EV/EBITDA
P/BV y ROE
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

PER: Price Earnings Ratio

CAPITALIZACION DE MERCADO o Market Cap es el
valor de la empresa en bolsa
𝑷𝑹𝑬𝑪𝑰𝑶 𝑫𝑬 𝑳𝑨 𝑨𝑪𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑪𝑨𝑷𝑰𝑻𝑨𝑳𝑰𝒁𝑨𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑫𝑬 𝑴𝑬𝑹𝑪𝑨𝑫𝑶
PER = = 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 ∗ 𝑛𝑢𝑚. 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
𝑩𝒆𝒏𝒆𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑩𝑬𝑵𝑬𝑭𝑰𝑪𝑰𝑶𝑺 𝑻𝑶𝑻𝑨𝑳𝑬𝑺

El PER se puede calcular con los beneficios del año actual, o de años futuros, o de los últimos 12 meses

Cuanto más elevado es el PER, más cara está la acción en relación con los beneficios.

Cada sector y tipo de empresa cotiza dentro de un rango diferente de PER

Empresas Cíclicas cotizan con PER más bajo que las empresas de crecimiento o que las tecnológicas

Comparando el PER de una empresa con su media histórica, o con el PER del mercado o el PER de empresas
podemos determinar si la acción está cara o barata.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles
PER: Price Earnings Ratio

Ejemplo: Las acciones de Inditex cotizan a 36,9 euros. El beneficio por acción de 2023 (bpa) se estima en 1,6
euros. El PER medio del IBEX-35 es de 10,95. El PER medio de INDITEX en los últimos 10 años es de 33,7. El
PER actual de H&M es de 44,61. ¿qué análisis podemos hacer?
Calculamos el PER de Inditex:
𝟑𝟔,𝟗
PER = = 23,06
𝟏,𝟔

Conclusiones:
En términos de PER, las acciones de Inditex están caras respecto al mercado español (23,06 >10,95)
Las acciones de Inditex están baratas respecto a su media histórica (23,06 < 33,7)
Teniendo en cuenta el PER, las acciones de Inditex están más baratas que las de H&M.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

PEG: Price Earnings to Growth

𝑷𝑬𝑹
PEG =
𝑪𝒓𝒆𝒄𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒆𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒐 𝒅𝒆 𝒃𝒆𝒏𝒇𝒊𝒄𝒊𝒐𝒔

El PEG ajusta la información del PER, poniéndola en relación con las expectativas de crecimiento de los
beneficios, permitiendo comparar entre empresas de distintos ritmos de crecimiento.

Cuanto más bajo es el PEG, más barata está la acción.

Se suele utilizar para comparar empresas de crecimiento. Introduce un elemento subjetivo: ¿Qué tasa de
crecimiento de beneficios se va a utilizar? Histórica, futura, una media de ambas,…
Análisis fundamental – Ratios bursátiles
PEG: Price Earnings to Growth
Ejemplo: El PER de Pharmamar es de 49,14 y el de Rovi de 14,89. Los analistas esperan un crecimiento medio
anual del 47,5% para Pharma Mar y del 35% en el caso de Rovi. ¿Qué análisis podemos hacer?

𝟒𝟗,𝟏𝟒 𝟏𝟒,𝟖𝟗
Pharma Mar PEG= = 1,03 Rovi PEG= = 0,43
𝟒𝟕,𝟓 𝟑𝟓

Según el PER y el PEG, Rovi está más barata que Pharmamar.

Si según nuestras estimaciones, Rovi fuera a crecer al 10%, entonces…
𝟏𝟒,𝟖𝟗
Rovi PEG= = 1,489
𝟏𝟎

Pharmamar estaría más barata que Rovi.

Análisis fundamental – Ratios bursátiles

P/FCF: Price to Free Cash Flow

𝑷𝑹𝑬𝑪𝑰𝑶 𝑫𝑬 𝑳𝑨 𝑨𝑪𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑪𝑨𝑷𝑰𝑻𝑨𝑳𝑰𝒁𝑨𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑫𝑬 𝑴𝑬𝑹𝑪𝑨𝑫𝑶

𝑷⁄
𝑭𝑪𝑭 = =
𝑭𝑪𝑭 𝒑𝒐𝒓 𝒂𝒄𝒄𝒊ó𝒏 𝑭𝑪𝑭

El FCF es una medida más limpia del resultado que genera una empresa.
El PER utiliza el Beneficio Neto, que puede estar afectado por ajustes contables que desvirtúan el verdadero
resultado.
FCF : Dinero generado por la empresa después
de pagar sus gastos operativos y sus sus
inversiones de mantenimiento. El FCF se destina
a pagar las deudas, a remunerar a los accionistas
y a inversiones de crecimiento.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

P/FCF: Price to Free Cash Flow

Ejemplo: Las acciones de Inditex tiene un valor en bolsa de 115,57 millones de euros. Los analistas
esperan que la empresa genere en 2023 un flujo de caja libre de unos 4.575 millones de euros. Si el P/FCF
de H&M es de 31,87, cuál es nuestro análisis.

𝑪𝑨𝑷𝑰𝑻𝑨𝑳𝑰𝒁𝑨𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑫𝑬 𝑴𝑬𝑹𝑪𝑨𝑫𝑶 KKL,LM

𝑷⁄
𝑭𝑪𝑭 = = = 25,26
𝑭𝑪𝑭 N,LML

En términos de P/FCF, las acciones de Inditex están más baratas que las de H&M
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

Rentabilidad por Dividendo: Dividend Yield

Es la rentabilidad financiera que se obtiene
exclusivamente por el cobro de los
dividendos en los próximos 12 meses.
𝑫𝑰𝑽𝑰𝑫𝑬𝑵𝑫𝑶 𝑷𝑶𝑹 𝑨𝑪𝑪𝑰Ó𝑵
DY =
𝑷𝑹𝑬𝑪𝑰𝑶 𝑫𝑬 𝑳𝑨 𝑨𝑪𝑪𝑰𝑶𝑵

Este ratio se expresa en % y debe ponerse en relación con los tipos de interés del mercado.

Una empresa debe remunerar a sus accionistas por encima de los tipos de interés del mercado, ya que estos asumen más
riesgo.

Las empresas de alto rendimiento no pagan dividendos ya que necesitan los fondos para seguir creciendo, mientras que
una firma madura presentará una rentabilidad por dividendo mayor.

Este ratio hay que contrastarlo con la generación de caja de la compañía y la deuda. Hay empresas que pagan los
dividendos con deuda.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

Rentabilidad por Dividendo

Ejemplo: Las acciones de Telefónica cotizan a 3,84 euros. Telefónica pagará un dividendo de 30 céntimos por acción en
los próximos 12 meses.
La rentabilidad por dividendo del Ibex-35 es del 4,3%. La rentabilidad por dividendo media de las compañías de
telecomunicaciones europeas es del 4,5%
𝟎,𝟑
DY = = 0,0781 = 7,81 %
𝟑,𝟖𝟒

Según este ratio, Telefónica es un valor barato tanto dentro de la bolsa española como en el contexto de las empresas de
telecomunicaciones europeas.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

EV/EBITDA
Es el ratio bursátil más utilizado en la actualidad. Relaciona el valor de la empresa con su EBITDA. Refleja el valor de
una empresa de manera más completa
EBITDA = Earnings Before Interest Taxes
𝑬𝑽
=
(𝑴𝑨𝑹𝑲𝑬𝑻 𝑪𝑨𝑷S𝑫𝑬𝑼𝑫𝑨 𝑵𝑬𝑻𝑨) Depreciation & Amortization
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨

Este ratio relaciona la generación de fondos (EBITDA) con el valor de los recursos que la financian (fondos propios y
ajenos)

Cuanto más bajo, más barata está la empresa.

No se puede utilizar para valorar empresas del sector financiero ya que en ellas el EBITDA no tiene sentido.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

EV/EBITDA

Ejemplo: Acerinox tiene un valor en bolsa (market cap) de 2.242 millones de euros y una deuda neta de 500 millones
de euros. Su EBITDA en 2023 se estima en 800 millones de euros. El EV/EBITDA medio del Ibex es de 10,5

𝑬𝑽 (𝑴𝑨𝑹𝑲𝑬𝑻 𝑪𝑨𝑷S𝑫𝑬𝑼𝑫𝑨 𝑵𝑬𝑻𝑨) 𝟐.𝟐𝟒𝟐S𝟓𝟎𝟎

= = = 3,43
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 .𝟖𝟎𝟎

Según este ratio, Acerinox es un valor barato respecto a la media del Ibex.
Análisis fundamental – Ratios bursátiles

PRECIO / VALOR CONTABLE o P/BV

FONDOS PROPIOS = PATRIMONIO NETO
CONTABLE = CAPITAL + RESERVAS
𝑷𝑹𝑬𝑪𝑰𝑶 𝑴𝑨𝑹𝑲𝑬𝑻 𝑪𝑨𝑷
𝑷⁄
𝑩𝑽 = =
𝑽 𝑪𝑶𝑵𝑻𝑨𝑩𝑳𝑬 𝑨𝑪𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑭𝑶𝑵𝑫𝑶𝑺 𝑷𝑹𝑶𝑷𝑰𝑶𝑺

Si el ratio es mayor que uno, estamos pagando un precio superior a lo que contablemente vale la empresa, mientras que
si el ratio está por debajo de 1, estaremos pagando menos que su valor contable,

Es muy utilizado para valorar a empresas del sector financiero, utilizado conjuntamente con el ROE

ROE – Return on Equity

Indica la rentabilidad financiera de la empresa. Esto es el rendimiento en relación con el capital invertido por los
accionistas. Se mide en %.
𝑩𝑬𝑵𝑬𝑭𝑰𝑪𝑰𝑶 𝑵𝑬𝑻𝑶
ROE =
𝑭𝑶𝑵𝑫𝑶𝑺 𝑷𝑹𝑶𝑷𝑰𝑶𝑺
Análisis fundamental – Ratios bursátiles
P/BV y ROE
Ejemplo:
Acción Capitalización Fondos Beneficio P/BV ROE
Bursatil Propios Neto
Bankinter 5.370 millones 5.000 millones 730 millones 1,07 15 %
Sabadell 6.136 millones 12.000 1209 millones 0,51 10 %
millones

𝑷𝑹𝑬𝑪𝑰𝑶 𝑴𝑨𝑹𝑲𝑬𝑻 𝑪𝑨𝑷

𝑷⁄
𝑩𝑽 = =
𝑽 𝑪𝑶𝑵𝑻𝑨𝑩𝑳𝑬 𝑨𝑪𝑪𝑰𝑶𝑵 𝑭𝑶𝑵𝑫𝑶𝑺 𝑷𝑹𝑶𝑷𝑰𝑶𝑺

𝑩𝑬𝑵𝑬𝑭𝑰𝑪𝑰𝑶 𝑵𝑬𝑻𝑶
ROE =
𝑭𝑶𝑵𝑫𝑶𝑺 𝑷𝑹𝑶𝑷𝑰𝑶𝑺
Análisis Fundamental - MODELOS

• VALOR CONTABLE
ABSOLUTOS • DESCUENTO DE DIVIDENDOS
• DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA

MODELOS DE
VALORACION

RELATIVOS • RATIOS BURSÁTILES

Análisis fundamental – Métodos absolutos
Los Métodos Absolutos tratan de determinar el valor de la empresa sin hacer referencia al valor de otras. Una vez
calculado el valor, el analista puede establecer un PRECIO OBJETIVO para la acción y podremos decir si la acción está
INFRAVALORADA o SOBREVALORADA por el mercado y en consecuencia, tomar decisiones de inversión.

Métodos del VALOR CONTABLE

FONDOS PROPIOS
Valor de la empresa = Fondos Propios. ACTIVO CORRIENTE

!"#$"% '("')"%
Valor de la ACCIÓN = #*+,(" $, -..)"#,%
PASIVO NO CORRIENTE:

ACTIVO NO CORRIENTE
CRÍTICA: La contabilidad no refleja el valor
PASIVO CORRIENTE:
real de la empresa.
Análisis fundamental – Métodos absolutos

Modelos de descuento de dividendos

El valor de la empresa es el valor actual de todos los dividendos futuros. La empresa es como un bono. La tasa de
descuento, r, es el retorno (interés que se exige a la empresa en función de su riesgo)

𝐷K 𝐷[ 𝐷\ 𝐷Z
Z
𝐷X
V 𝑉=$
(1 + 𝑟)X
∞
XYK
Año 1 Año 2 Año 3 ……………………………..

Modelo Gordon-Shapiro : los dividendos crecen a una tasa g constante por lo que la fórmula se transforma en:

!3 Críticas = no vale para valorar empresas que no pagan dividendo.

𝑉= Carga subjetiva elevada: Hay que hacer hipótesis sobre los dividendos futuros y su
"#$
crecimiento. El tipo de retorno es clave para la valoración que se obtenga
Análisis fundamental – Métodos absolutos

Ejemplo:
Telefónica pagará un dividendo de 0,3 euros el próximo año. Estimamos que los dividendos podrán crecer un 2% cada
año. Si exigimos una tasa de retorno a la inversión en Telefónica del 10%, ¿Cuál es el valor de la acción aplicando el
modelo de Gordon-Shapiro? Las acciones cotizan a 3,54. ¿Cuál sería nuestra decisión de inversión, basándonos en este
modelo.?
! +
𝑉 = ,-.

],\
V= = 3,75€
],K^],][

Según el modelo de Gordon-Shapiro las acciones de Telefónica valen 3,75 euros y por tanto estarían Infravaloradas, por
lo que deberíamos comprar.
Análisis fundamental – Métodos absolutos

Modelos de descuento de flujos de caja (DFC)

El valor de la empresa es el valor actual de todos los flujos de caja libres futuros (FCF). Es un proyecto de inversión. La
tasa de descuento, r, es el retorno (interés que se exige a la empresa en función de su riesgo)

𝐹𝐶𝐹K 𝐹𝐶𝐹[ 𝐹𝐶𝐹\ 𝐹𝐶𝐹N 𝐹𝐶𝐹L + VR

V
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

_
𝐹𝐶𝐹X `a Críticas = incorpora mucha subjetividad de manera que el
V= $ +
(1 + 𝑟)X (KSb)! resultado varía sensiblemente según la tasa de retorno
XYK exigida

El valor residual (VR) hay que calcularlo y para ello también hay distintos métodos.
LA BOLSA LA SEMANA PASADA
Análisis técnico

El análisis técnico utiliza herramientas de precios y volúmenes para tratar de predecir comportamientos futuros en
los mercados. Se utiliza tanto para índices bursátiles como para acciones, bonos, divisas o materias primas. En general, el
análisis técnico es válido para cualquier activo siempre que su volumen de contratación sea significativo.

El análisis técnico no trata de determinar si un activo está caro o barato, sino si su precio va a subir o bajar y hasta donde
para poder decidir si comprar, vender o esperar.

Muchos inversores utilizan el análisis fundamental para decidir qué activos comprar y vender y el análisis técnico par
decidir cuándo comprar y vender.
Análisis técnico

El análisis técnico se basa en tres principios:

1. El precio lo descuenta todo: el precio refleja en todo momento todas las circunstancias y elementos que le pueda
afectar

2. El precio se mueve en tendencias: el siguiente movimiento es más probable que vaya en la misma dirección que la
tendencia.

3. La historia se repite: el mercado repite pautas de comportamiento, reaccionando de manera similar ante situaciones
parecidas. Por eso utiliza datos históricos para predecir los próximos movimientos.

En base a estos principios en AT trata de IDENTIFICAR TENDENCIAS

Análisis técnico - Herramientas

Las herramientas del análisis técnico son los gráficos y los indicadores elaborados a partir de estos

El gráfico es la herramienta más importante y conocida del análisis técnico. Hay múltiples tipos. El más
común: en el plano horizontal representa el tiempo y en el plano vertical el precio.

¿qué unidades de tiempo y precio?

precios

tiempo
Análisis técnico - Herramientas

Unidades de tiempo: minutos, horas, días, semanas o meses. Depende del horizonte temporal de la
decisión a tomar.

Precio: según el tipo de gráfico:

GRÁFICO LINEAL:

PRECIO DE CIERRE o final

del periodo (hora, día,
semana, ….). Son visuales,
pero no son los que más
se utilizan para el análisis.

Gráfico elaborado con [Link]

Análisis técnico - Herramientas

Unidades de tiempo: minutos, horas, días, semanas o meses. Depende del horizonte temporal de la
decisión a tomar.

Precio: según el tipo de gráfico:

GRÁFICO LINEAL:

PRECIO DE CIERRE o final

del periodo (hora, día,
semana, ….). Son visuales,
pero no son los que más
se utilizan para el análisis.

Gráfico elaborado con [Link]

Análisis técnico - Herramientas

GRÁFICO de BARRAS:

Gráfico elaborado con [Link]

Análisis técnico - Herramientas

En los últimos años el gráfico más utilizado es el GRÁFICO de VELAS JAPONESAS:

Análisis técnico - Herramientas

VELAS JAPONESAS:
 Análisis técnico - herramientas

Los gráficos de precios suelen acompañarse

de información sobre volúmenes de
negociación

PRECIO

volumen
Análisis técnico – la tendencia

La tendencia es la dirección que sigue la

cotización. Puede ser alcista, bajista o lateral.
Puede ser de corto, medio o de largo plazo.
Se representa por una línea que une los
mínimos ascendentes (tendencia alcista) o los
máximos descendentes (tendencia bajista).

“The trend is your friend”

Análisis técnico – soportes y resistencias

Además de identificar la tendencia, los

analistas buscan soportes y resistencias.
Un soporte es un nivel de precios en el que el
valor detiene su caída y vuelve a subir.
Una resistencia, es un nivel superior de
precios donde el valor para la subida y
resistencia
comienza a bajar.
Cuando la cotización supera un soporte o una
resistencia se habla de ruptura

soporte
Todo esto se complementa con el análisis del
volumen de contratación, que ayuda a
confirmar la fortaleza y de las señales
Análisis técnico – la tendencia
Análisis técnico – la tendencia

Tendencia bajista

Tendencia alcista

Cambio de tendencia

Los indicadores de tendencia más utilizados son las medias móviles. Se suele combinar una de largo plazo, como la
media móvil de 200 sesiones (en rojo en este gráfico), con una más corta, como la de 26 sesiones (en azul).

Cuando se cruzan las medias móviles, tenemos una señal de un posible cambio de tendencia y por tanto una señal de
compra o de venta
Análisis técnico – la tendencia

Cambio de tendencia

T. alcista

Cambio de tendencia

Las medias móviles se utilizan mucho también como indicadores de niveles de soporte y resistencia
Análisis técnico – la tendencia

Tendencia bajista

Cambio de tendencia ?
Análisis técnico – figuras chartistas

El análisis gráfico o “chartista” es la parte del análisis técnico que estudia los gráficos en busca de figuras y patrones
de comportamiento que se repiten en el tiempo.

Las figuras nos pueden indicar si la tendencia dominante va a continuar (figuras de continuación) o puede cambiar
(figuras de cambio)

Algunas figuras de continuación: triángulos, banderas, rectángulos, canales, huecos

Algunas figuras de cambio de tendencia: hombro-cabeza-hombro, doble suelo, doble techo.
Análisis técnico – análisis de velas

Otras figuras que buscan los analistas son las que marcan las velas japonesas:
Algunas de las más utilizadas
Doji: apertura = cierre

indecisión, ¿posible cambio? Agotamiento: posible cambio de tendencia

Análisis técnico – análisis de velas
Análisis técnico – análisis de velas
Análisis técnico – algunos gráficos actuales
Análisis técnico – algunos gráficos actuales
Análisis técnico – tesla
Análisis técnico – tesla
Análisis técnico – análisis de velas

Figuras más fiables de cambio de tendencia

Piercing line Morning star

Evening Star
Dark Cloud Cover
Análisis técnico – análisis de velas

Figuras fiables de continuación de tendencia