UNIVERSIDAD TÉCNICA DE ORURO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS

DIPLOMADO EN BANCA Y FINANZAS Los orígenes de la palabra riesgo se remontan al latín
MÓDULO 3: ANÁLISIS DE RIESGO CREDITICIO risicare que significa: atreverse, a través del francés
risque e italiano risco. El significado original de risco es
apuntar con una piedra, del latín re-tras, y secare cortar.
De aquí el sentido del peligro para los marineros que tenían
que navegar alrededor de peligrosas piedras afiladas.
INTRODUCCIÓN A LOS RIESGOS FINANCIEROS De esta forma, el término presenta una fuerte connotación
negativa, asociándose con pérdidas o siniestros. No obstante,
POR: en la práctica todo proceso de toma de decisiones presenta
JOSÉ LUIS TANGARA C. un componente de riesgo, que puede conducir tanto a un
futuro beneficio como a una situación de pérdida.

RIESGO FINANCIERO
El riesgo resulta inherente a toda actividad empresarial y,
consecuentemente, a toda inversión en general, en la medida que
los resultados derivados de ella vienen determinados por la
Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carácter
presencia de diversos escenarios plausibles, previstos o no por los
económico, ocasionado por la incertidumbre en el
gerentes del negocio (DEL ÁGUILA QUESADA et al., 2002, pág. 13).
comportamiento de variables económicas a futuro
El riesgo financiero es la posibilidad de que se produzca un hecho
No solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la generador de pérdidas que afecten el valor económico de las
medición, evaluación, cuantificación, predicción y control de instituciones. Dicho de otra manera, es la probabilidad de sufrir una
actividades y comportamiento de factores que afecten el pérdida de valor económico.
entorno en el cual opera un ente económico
Para complementar la definición se dice que riesgo financiero "es el
riesgo por dinero prestado y de la dificultad que se presentará si el
inversionista no es capaz de hacer los pagos requeridos de la
deuda".
 En todos los casos, el concepto de riesgo presenta dos características básicas asociadas:
 La indeterminación del resultado: Todas las nociones de riesgo recogen de forma implícita la
existencia de un resultado indeterminado, existiendo al menos dos posibles consecuencias de
Se entiende por riesgo en general la probabilidad de que tenga lugar cada decisión.
una situación negativa en el futuro, mientras que, desde el punto de  La posibilidad de pérdida: Al menos uno de los posibles resultados es indeseable, bien como
vista financiero, hace referencia a la posibilidad de sufrir una pérdida consecuencia de la obtención de un beneficio inferior al esperado o debido a la existencia de
una pérdida propiamente dicha.
de valor económico.
El riesgo está asociado al concepto de incertidumbre por lo que A tenor de lo anterior, resulta posible distinguir tres situaciones básicas respecto a los procesos de
toma de decisiones:
respecta a la posibilidad de sufrir una pérdida efectiva, la cuantía de - Toma de decisiones bajo certidumbre: Aquella en las que existe un único estado de la
la misma e instante en que puede materializarse. Tradicionalmente, naturaleza, y el decisor conoce con certeza el evento futuro.
los reguladores han venido clasificando los riesgos según la causa - Toma de decisiones bajo incertidumbre, Aquella en la que existen varios estados de la
naturaleza, pero no se conoce su probabilidad o posibilidad de ocurrencia. Este tipo de
que origina la pérdida. decisiones suelen tomarse bajo la estrategia “maximin”, esto es, buscando la maximización de
los beneficios mínimos potenciales.
- Toma de decisiones bajo riesgo: Aquella en la que existen varios estados de la naturaleza, pero
se dispone de estimaciones de probabilidad para todos ellos (obtenidas a partir de la experiencia
pasada).

Con independencia del enfoque empleado para la definición del riesgo empresarial,
La gestión de riesgos en los mercados financieros se basa en la
resulta posible distinguir dos grandes dimensiones relacionadas con sus consecuencias
sobre la Cuenta de Resultados (SUÁREZ SUÁREZ, 1992; DEL ÁGUILA QUESADA et al., relación que existe entre el rendimiento y el riesgo asumido, que
2002; MASCAREÑAS PÉREZ-ÍÑIGO, 2003; 2004): conforman las dos variables básicas para la toma de decisiones de
- Riesgo económico, vinculado con la variabilidad de los beneficios esperados antes de inversión.
intereses y después de impuestos (BAIDT), y medido a través de su desviación típica. Así, considerando como rendimiento de un activo el cambio de valor
Se encuentra relacionado con la estructura económica o Activo de la empresa, siendo
consecuencia directa de las decisiones de inversión adoptadas por la entidad, pero
que registra en un periodo respecto a su valor inicial:
independiente de su estructura financiera.

- Riesgo financiero, relacionado con la variabilidad de los beneficios esperados por los
accionistas o beneficios después de impuestos (BDIDT), y medido a través de su
desviación típica. Está relacionado con la estructura financiera o Pasivo de la empresa,
siendo consecuencia directa de las decisiones de financiación de la entidad, de forma
que resulta mayor cuanto más elevado sea el endeudamiento externo con coste
resulta posible establecer una relación directa entre riesgo y
explícito de la empresa. rendimiento; es decir, en la medida en que una inversión es más
El riesgo financiero se encuentra directamente relacionado con el apalancamiento arriesgada, debe exigírsele un mayor rendimiento
financiero de la entidad, o financiación de parte de los activos mediante el uso de
endeudamiento, lo que implica unos costes financieros fijos que se asumen con la
esperanza de que se traduzcan en un aumento de la rentabilidad de los accionistas.
 La relación entre riesgo y rendimiento se ve afectada por el fenómeno conocido
como diversificación de riesgos, esto es, la inversión del presupuesto disponible en
varias carteras poco correlacionadas entre sí. De esta forma, pueden distinguirse
dos tipos principales de riesgos (MASCAREÑAS PÉREZ-ÍÑIGO, 2004, pág. 18):

- Riesgos diversificables o específicos, que pueden llegar a ser prácticamente

despreciables a través de la diversificación, tales como el riesgo de proyectos
(relacionado con la estimación de la demanda de un producto), el riesgo
competitivo (relacionado con la medición de la fuerza de la competencia) o el
riesgo del sector (relacionado con las variaciones de rentabilidad derivadas
exclusivamente del sector de operaciones de la empresa).

- Riesgos no diversificables o sistématicos, que si bien pueden reducirse algo a

través de la diversificación nunca pueden eliminarse, tales como los riesgos
derivados de una recesión económica, riesgos de tipos de interés adversos, etc.

De esta forma, el riesgo total de cualquier activo o cartera de activos viene

dado por la expresión: A partir de esta relación, SHARPE (1964) y LINTNER (1965) establecen
que el rendimiento de un activo o cartera es igual a la tasa libre de riesgo
más un premio por el riesgo que tiene ese instrumento o cartera (medido
por el coeficiente beta). Este modelo, conocido como “Capital Asset
donde 𝜎 indica el riesgo total del activo p, medido mediante la varianza de sus Pricing Model” (CAPM), desarrollado por el profesor Sharpe de la
rendimientos; βp indica el coeficiente de volatilidad de dicho activo; 𝜎 indica el Universidad de Stanford, puede representarse como sigue:
riesgo total del conjunto de activos negociados en el mercado, a través de la
varianza de sus rendimientos; y 𝜎 muestra el riesgo específico del activo,
medido mediante las p desviaciones de los posibles rendimientos con respecto
al esperado. Por su parte, el producto 𝛽 𝜎 indica el riesgo sistemático del siendo Rp el rendimiento esperado del activo financiero, Rf el rendimiento
activo, que depende fundamentalmente del coeficiente beta. del activo sin riesgo y Rm el rendimiento medio del mercado; βp
Si bien el riesgo sistemático no puede reducirse, el riesgo específico puede representa el coeficiente de volatilidad del activo, que puede calcularse
eliminarse mediante la adquisición de entre 20 y 30 valores bien elegidos, de mediante la expresión:
forma que la desviación típica de una cartera se compense con la de otra. Dado
que el riesgo específico puede eliminarse mediante la correcta gestión de
valores, el mercado únicamente remunera el riesgo sistemático de la inversión.
 EFECTOS DEL RIESGO SOBRE LA CREACIÓN DE VALOR

CLASIFICACIÓN DE RIESGOS

Los riesgos empresariales pueden clasificarse atendiendo a

distintos criterios o bases, algunos de ellos contrapuestos
entre sí. Entre otros, pueden citarse los siguientes ipos de
riesgos (WILLET, 1951; MOWBRAY y BLANCHARD, 1961;
VAUGHAN, 1997; DEL ÁGUILA QUESADA et al., 2002; AIRMIC
et al., 2002; ARTHUR ANDERSEN, 1996; PEÑA SÁNCHEZ DE
RIVERA, 2002):
RIESGOS FINANCIEROS

RIESGOS INTERNOS
los riesgos financieros son los riesgos no financieros son
aquellos derivados de la aquellos no directamente
relación entre un individuo u relacionados con los activos y - los riesgos de los riesgos que no
organización y un activo o pasivos financieros de la proceso sean directamente
pasivo financiero susceptible entidad, si bien tienen
- riesgos de toma de controlables por la
de pérdida o deterioro (riesgo implicaciones sobre la dirección de la
decisiones
RIESGOS NO FINANCIEROS

RIESGOS EXTERNOS
de crédito, riesgo de mercado rentabilidad y liquidez de la entidad
y riesgo de liquidez, empresa, por lo que a veces
principalmente) se les denomina “riesgos
indirectamente financieros”.
 Según que se deriven de los usos económicos de los activos y pasivos de la
empresa (actividad habitual de la empresa) o procedan del ámbito
financiero (relaciones entre la empresa y los mercados financieros).

RIESGOS SISTÉMICOS
RIESGOS DE NEGOCIO

según que sean proceden de la

los riesgos de negocio son los riesgos financieros se propios del conjunto cartera específica de

RIESGOS NO SISTÉMICOS
específicos del sector asocian a pérdidas del sistema inversiones de la
industrial y del mercado producidas por económico- entidad.
en el que opera la movimientos adversos en financiero
empresa, precios de mercado de
activos financieros y al

RIESGOS FINANCIEROS
hecho de operar en esos
mercados.

Según que puedan generar o no una pérdida, o bien que puedan dar
lugar a una pérdida o un beneficio (respectivamente).
RIESGOS DINÁMICOS

RIESGOS PUROS
- Cambios en el entorno tienen lugar incluso si no se hacen referencia a describen situaciones que
externo, de carácter no producen cambios en las situaciones que suponen pueden desembocar en
controlable. Pueden afectar a la condiciones económicas, y
economía, el sector industrial, están relacionados únicamente la posibilidad una pérdida o en un
los competidores o los principalmente con aspectos de pérdida o no pérdida beneficio (inversiones en
(destrucción de un activo, mercados, etc); con

RIESGOS ESPECULATIVOS
consumidores, y generan naturales (incendios,
pérdidas financieras en la inundaciones, etc.) o morales pérdida de la propiedad carácter general, sólo los
entidad. (fraudes, etc.); generalmente de un bien, etc.) riesgos puros son
- Errores en las decisiones de presentan un grado de
regularidad temporal, por lo asegurables, por lo que la
RIESGOS ESTÁTICOS

gestión de la entidad, de gestión de riesgos debe

carácter controlable. Pueden que resultan más predecibles
relacionarse con decisiones que los riesgos dinámicos, y considerar de forma
productivas, comerciales, más fáciles de cubrir a través de particular los riesgos de
financieras , etc. seguros. naturaleza especulativa.
 RIESGOS PARTICULARES

RIESGOS FUNDAMENTALES
• (“personal risks”), derivados de la posibilidad de pérdida
de ingresos o activos, o de la pérdida de la capacidad para
RIESGOS PERSONALES obtener ingresos (muerte prematura, dependencia
se refieren a mientras que los
personal, enfermedad, desempleo).
pérdidas riesgos particulares
impersonales tanto afectan

RIESGOS PARTICULARES
• (“property risks”), relacionados con la pérdida o robo de
en origen como en particularmente a un las propiedades del sujeto; a su vez, pueden clasificarse en
consecuencia determinado
RIESGOS DE PROPIEDAD pérdidas directas (propiedad propiamente dicha) e
(debidas a individuo (incendio indirectas o derivadas (posibilidad de uso).
fenómenos políticos, de una propiedad,
económicos, sociales etc.). RIESGOS POR • (“liability risks”), derivados del daño intencionado o no a la
o incluso físicos). OBLIGACIONES propiedad debido a negligencias o falta de celo.

RIESGOS DE • (“risks from failure”) y otros, relacionados con el

Mientras que los primeros pueden ser cubiertos parcialmente por actuaciones INCUMPLIMIENTOS incumplimiento de obligaciones contractuales.
gubernamentales (policía, programas sociales y económicos, etc.), los riesgos particulares se
conciben como de responsabilidad individual, siendo el sujeto que los sufre el responsable de
su cobertura.

RIESGOS EMPRESARIALES
NATURALEZA DE RIESGOS EN LA EMPRESA

 Riesgos estratégicos: Aquellos que pueden limitar el crecimiento

de la empresa y su capacidad para alcanzar los objetivos
comerciales por la imposibilidad de seguir la evaluación dinámica
de sus mercados.
 Riesgos operacionales: Aspectos que pueden debilitar los procesos
productivos, los factores de producción y los outputs de
producción y sus precios.
 Riesgos aleatorios o azarosos: Relacionados con “shocks”
exógenos que pueden desestabilizar los procesos generativos de
valor de la empresa.
 Riesgos financieros: Relacionados con la variación de intereses y
tipos de cambio, principalmente.

CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS FINANCIEROS

RIESGOS
DE
MERCADO

RIESGOS
RIESGO
DE
LEGAL
CRÉDITO
RIESGOS
FINANCIEROS

RIESGO RIESGOS
OPERATIV DE
O LIQUIDEZ
 RIESGO ORÍGEN DE LA PÉRDIDA

RIESGO DE • Variaciones de los precios o tipos negociados en ellos mercados

MERCADO financieros
RIESGO DE MERCADO
• Incumplimiento del contrato por una variación en las
RIESGO DE CRÉDITO condiciones o características de la contrapartida. Posibilidad de incurrir en pérdidas por las variaciones de
valor de posiciones de balance, o fuera d él, como
consecuencia de movimientos adversos en los tipos de
• Desequilibrio entre las exigibilidades a corto plazo y las
RIESGO DE LIQUIDEZ disponibilidades de fondos en ese mismo periodo. interés, en los tipos de cambio y en los precios de mercado
de los activos. Ed decir el riesgo derivado de la variación en
el precio de un activo financiero causado por las variaciones
• Factores relacionados con el control interno de la empresa,
RIESGO OPERATIVO como errores humanos o de medios de producción o gestión.
adversas de las variables financieras relevantes del mercado.

• Incapacidad legal para ejercer derechos o incumplimiento de la

RIESGO LEGAL ley.

RIESGOS DE MERCADO

RIESGO DE RIESGO DE TIPO DE • Surge por las posiciones abiertas en divisas extranjeras, originando una
exposición a pérdidas potenciales por la variación de los tipos de
TIPO DE
CAMBIO CAMBIO cambio correspondientes.

RIESGO DE TASA DE • Se origina por mantener activos y pasivos (reales o nominales) con
diferentes fechas de vencimiento, creando exposición a los cambios en
RIESGO DE
RIESGO DE INTERÉS los niveles de las tasas de interés para los distintos plazos.
TASA DE
PRECIO
INTERÉS
RIESGOS • Surge al mantener posiciones abiertas con acciones, índices o
DE RIESGO DE PRECIO instrumentos basados en acciones que crean una exposición al cambio
en el precio de mercado de las acciones vinculadas a éstas.
MERCADO
RIESGO DE • Aparece en los instrumentos financieros que incorporan opciones,
estando su precio en función, entre otros factores, de la volatilidad del
VOLATILIDAD subyacente de la opción.
RIESGO DE RIESGO DE
BASE VOLATILIDAD
• Surge por diferencias en la cotización entre el precio de contado y el
RIESGO DE BASE precio futuro, cuando un instrumento se utiliza como cobertura de otro.
RIESGO DE CRÉDITO
Es considerado el riesgo típico, siendo el causante del mayor número de crisis
financieras. También llamado de insolvencia o de default, es el riesgo de una
pérdida económica como consecuencia de que una de las partes contratantes
deje de cumplir con sus obligaciones y produzca, en la otra parte, una
pérdida financiera.
Puede definirse como la disminución del valor de los activos debido al RIESGO DE LIQUIDEZ
deterioro de la calidad crediticia de la contrapartida, incluso en el caso en Se define como la probabilidad de que una entidad incurra en pérdidas por
que la contrapartida cumpla totalmente con lo acordado. Por tanto, la calidad no poder obtener fondos con los que hacer frente a sus obligaciones en el
del riesgo puede estar determinada tanto por la probabilidad de que se momento en que deben cumplirse y a un costo razonable.
produzca el incumplimiento del contrato como por la reducción de las El riesgo de liquidez al que se puede enfrentar la entidad es posible
garantías. estudiarlo desde dos puntos de vista:
El riesgo de crédito viene determinada por tres principios: la pérdida
esperada (media anticipada de las pérdidas de la cartera), la pérdida no
esperada (volatilidad de las pérdidas respecto a la media) y el capital
regulatorio y económico (capital necesario para proteger a la entidad de
perdidas elevadas, superiores a la pérdida esperada).

RIESGO DE
RIESGO DE
LIQUIDEZ DE
LIQUIDEZ DE
MERCADO
FONDOS (FUNDING
(MARKET LIQUIDITY
LIQUIDITY RISK)
RISK)

Riesgo de que la
entidad no contara o
Riesgo de que una
RIESGO OPERATIVO
no pudiera contar de
forma inmediata en
entidad no pueda Es la posibilidad e sufrir pérdidas como consecuencia de la
deshacer posiciones existencia de procesos, sistemas, equipos técnicos y humanos
su negocio diario
sin afectar a los
habitual con los inadecuados, o por fallos en ellos, así como por hechos externos.
precios de mercado
fondos suficientes
para hacer frente a
debido a la escasa El riesgo operativo recoge diversos aspectos de organización
profundad del
sus compromisos
mercado. interna que pueden hacer peligrar a la entidad.
esperados e
inesperados.
 RIESGO LEGAL
VALOR DE LA GESTIÓN DEL RIESGO
Provocado por la existencia de lagunas legales que pueden afectar
a la seguridad jurídica de las transacciones. Posibilidad de que El pilar básico del negocio bancario es la gestión eficiente de los riesgos.
procesos, sentencias adversas o contratos que resulten ser El nuevo enfoque implica incorporar el concepto de riesgo en el proceso
inaplicables puedan perturbar o perjudicar las operaciones o la de toma de decisiones, que son ejercidas, controladas y evaluadas
situación de un banco. desde el equilibrio apropiado entre la exposición al riesgo y la
El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea define el riesgo legal rentabilidad demandad, intentando maximizar la rentabilidad ajustada
como la “posibilidad de ser sancionado, multado u obligado a pagar al perfil de riesgo de la entidad y generando valor para su accionistas.
daños punitivos como resultado de acciones supervisoras o de
acuerdos privados entre las partes”.

La nueva gestión del riego está marcada por los atributos siguientes (Soler, 1999):

Sistematización: implica rigor en la toma de riesgos, CAMBIOS EN LA GESTIÓN DE RIESGOS

en el control y evaluación de resultados, con la
flexibilidad necesaria para aprovechar las BASILEA I
oportunidades de negocio. Entró en vigencia en julio de 1988, después de someterse a consulta en los países
del G10 y por parte de las autoridades supervisoras de todo el mundo
estableciendo recomendaciones para la adecuada capitalización de las entidades
bancarias y el estándar mínimos de capital.

Homogeneidad: es un atributo esencial. Sólo

Requerimiento de capital mínimo= 8%×activos ponderados por riesgo
Objetividad: tiene como finalidad una comparación uniforme de la rentabilidad
reducir la arbitrariedad en la obtenida con el riesgo asumido permitirá
estimación de riesgos, como identificar las áreas de negocio que han
consecuencia de la utilización de contribuido a la creación de valor, retribuirlas
nuevas metodologías de medición. adecuadamente y reorientar de manera
eficiente las actividades futuras.
 OBJETIVOS BASILEA II
PRINCIPIOS
Los requerimientos de capital regulatorio han de ser considerablemente más sensibles al
riesgo; es necesaria una estrecha relación entre el riesgo y el capital para que los
estándares de capital evolucionen paralelamente al perfil de riesgo de los bancos
Conseguir que la banca internacional operara Pretende establecer un marco común para
con un nivel de capital adecuado a los riesgos reducir la desigualdad competitiva entre los
inherentes a su actividad, asegurando un bancos internacionales.
mínimo de solvencia, en el convencimiento Basilea I, está dirigido a la adecuación de capital El tratamiento de la adecuación de capital debe consistir en algo más que la fijación de
de que el capital es necesario para garantizar en relación con el riesgo de crédito, unas ratios regulatorias mínimas: es preciso reconocer que los supervisores nacionales y
las solidez de las entidades. El capital debe dependiendo la fortaleza de una entidad de la la disciplina de mercado tienen que representar papeles igualmente importantes.
ser suficiente para cubrir adecuadamente los calidad de sus activos y nivel de provisiones
riesgos. dotadas para hacer frente a los activos de
dudosa recuperación.
Deben existir incentivos para que los bancos mejoren constantemente su capacidad de
medicación y gestión del riesgo. La solvencia de cada organización bancaria depende de
la efectividad de la gestión y control interno.

El objetivo de Basilea II es construir una base sólida para la regulación prudente del
capital, la supervisión y la disciplina de mercado, así como perfeccionar la gestión del Requerimientos de capital mínimo, Establece la forma de cálculos del coeficiente de
solvencia (definición de capital regulatorio y requerimientos de capital para el riesgo de
riesgo por parte de las entidades y promover la estabilidad financiera. crédito, mercado y operativo). Con objeto de que el nuevo coeficiente de capital sea más
sensible al riesgos, se establecen distintos enfoque para su medición y diferentes
BASILEA II
técnicas de mitigación de riesgos.

PILAR I
Requerimientos
mínimos de
PILAR II Proceso
de supervisión
PILAR III Disciplina
de mercado Proceso de revisión del supervisor. Recoge las directrices que deberán seguir las
capital autoridades supervisoras para evaluar los procesos de adecuación de capital de las
entidades con relación a su perfil de riesgo, incluyendo el tratamiento del riesgo de
Activos
tipo de interés.
Definición de
ponderados por
capital
riesgo

Riesgo de Riesgo
Disciplina de mercado. Establece las recomendaciones sobre el contenido de la
mercado
Riesgo de crédito
operacional información que deberán publicar las entidades, haciendo referencia a diferentes áreas
(ámbito de aplicación, composición del capital, procedimientos de evaluación y gestión
del riesgo y suficiencia de capital).
Método de
Método del
Método estándar Método IRB Método estándar Modelos internos Método estándar medición
indicador básico
avanzada
 Excesos de apalancamiento y asunción de riesgos excesivos
que se gestaron durante un largo período de tasas de interés
bajas y crecimiento elevado.
CRISIS FINANCIERA SUBPRIME – 2008
Las bases de la crisis financiera mundial asentadas durante los años de Deficiencias en el enfoque adoptado para la regulación
financiera nacional e internacional.
crecimiento elevado y tasas de interés bajas condujeron a una asunción de
riesgos excesivos. El FMI apunta a la ausencia de alertas anticipadas
adecuadas, especialmente en la supervisión de economías avanzadas Fragmentación de las estructuras regulatorias
sistemáticamente importantes, y a fallos regulatorios a varios niveles:

Insuficientes divulgación de los riesgos

Deficiencias de los marcos de control de crisis y resolución

bancarias.

MEDIDAS DE REFORZAMIENTO BANCARIO DE CARÁCTER MICRO Y MACROPRUDENCIAL

REQUERIMIENTOS DE CAPITAL Y COLCHONES DE PROTECCIÓN (en porcentaje)
BASILEA III
Conjunto de nuevas medidas que ha acordado implantar el Comité de Supervisión Capital ordinario Capital Nivel 1 Capital total
Bancaria de Basilea sobre capital y liquidez, con el objetivo de fortalecer la (después de
solvencia del sistema bancario. deducciones)
Basilea III exige más y mejor capital a los bancos en función del riesgos de sus Mínimo 4,5 6,0 8,0
actividades, añadirá requerimientos adicionales en función del riesgo de liquidez y Colchón de 2,5
conservación
de financiación a largo plazo, así como para mitigar la prociclicidad asociada al
Mínimo más colchón de 7,0 8,5 10,5
negocio bancario. conservación
Rango de colchón 0 – 2,5
anticíclico