FINANZAS INTERNACIONALES - INGENIERÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS UNAB
Clase a Clase N°2
Clase 2: Sistemas cambiarios1
Como sabemos cada país tiene su propia moneda y el mercado en el
que se intercambian éstas se llama mercado de divisas o mercado de
monedas extranjeras y el precio al que se realizan los intercambios es el
tipo de cambio, no obstante la forma de llegar al tipo de cambio o precio
de la moneda extranjera, está determinado por el sistema cambiario
que adopte cada país. Los sistemas en sus extremos son de tipo de
cambio fijo o de tipo cambio libre, también llamado flexible o flotante,
existiendo los llamados sistemas mixtos que son variantes que se
encuentran entre los extremos.
El sistema tipo de cambio fijo es aquel que la autoridad monetaria
(banco central) ha definido que no variará y para esto lo amarra a un
bien determinado como el oro o bien, hay que intervenir en el mercado
cambiario comprando y vendiendo para defender el precio. Cuando el
tipo de cambio está referido a un bien que lo respalda y puede tener
convertibilidad en su respaldo, estaríamos frente a un sistema tipo de
cambio puro, como ocurrió en la historia, respecto del oro en algún
momento, pero si no es posible convertir en oro los billetes, hay que
tener fe en que la autoridad monetaria actúa con seriedad y se cumple
la equivalencia, en cuyo caso el sistema pasa a ser fiduciario (basado en
la fe), patrón fiduciario. Si otro país tiene un sistema cambiario fijo con
el mismo esquema de respaldo, por transitividad tendremos que la
paridad entre ambas monedas queda fijado automáticamente. Ejemplo,
el País A emite $ 3 por cada gramo de oro y el País B emite $ 2 por cada
gramo de oro, el tipo de cambio es de $ 1,5 del País A por $ 1 del País
B.
El sistema de tipo cambio libre, flotante o flexible por su parte, existe
cuando las monedas fluctúan libremente y el precio o tipo de cambio,
resulta por oferta y demanda de cada divisa. Los bancos centrales no
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Autor: Víctor Valenzuela Villagra, Doctor (c) en Economía y Administración de Empresas, Magister en
Comercio Exterior, Ingeniero Comercial, Contador Auditor
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intervienen. Si el banco central interviene en ocasiones se denomina
sistema de flotación sucia.
Si hay varias monedas en cambio libre, debe existir coherencia entre los
diferentes tipos de cambio, de lo contrario existe espacio para el
arbitraje, es decir ganar dinero aprovechando alguna incoherencia en los
tipos. Si hay monedas con tipo de cambio fijo participando de este
mercado, éstas sufrirán presiones del mercado en torno a apreciarlas o
depreciarlas, obligando a los respectivos bancos centrales a salir a
defender su moneda comprando y vendiendo divisas, las que obtiene de
las reservas en monedas extranjeras que guardan los bancos centrales
para estos efectos; por ejemplo un país que fija su peso nacional al
precio del dólar y este último está subiendo, obligará al banco central a
vender dólares en el mercado de divisas, para generar mayor oferta y
empujar el dólar a la baja. Muchas de las crisis en que entraron los
países tienen aquí su raíz, pues al defender vendiendo dólares se
quedaron sin reservas y no pudieron cumplir con los servicios de la
deuda externa, se acabaron las divisas para hacer importaciones,
quebraron las empresas con deuda en dólares, el tipo de cambio
finalmente se fue a las nubes y etcétera. Habitualmente los países que
mantienen tipo de cambio fijo toman medidas para evitar llegar al punto
de crisis, para ello aplican restricciones a la Cuenta de Capitales,
limitando las ventas de divisas, esto es una fiesta o provocación a los
especuladores que en un momento comienzan a apostar o a atacar la
moneda nacional, se instala un mercado negro o paralelo de la divisa,
en el cual se transan a mayor precio que en el mercado formal en que
debe transarse a precio oficial, y por supuesto el banco central debe
vender a precio oficial el dólar (la divisa en nuestro ejemplo) a los
operadores, pero éstos no le venden al banco central y buscan vender
en el mercado negro a mayores precios.
¿Qué ventajas y desventajas tienen cada sistema?
El sistema tipo de cambio fijo intenta eliminar el riesgo que proviene de
la volatilidad de las monedas, un tipo fijo debiera reducir riesgos de la
inversión, el endeudamiento, los precios, la inflación, proteger el empleo
y por supuesto con reglas fijas los negocios se hacen más fáciles y se
espera esto contribuya al desarrollo. También es usado por países mono
exportadores, pues variaciones en el precio internacional de su
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exportación genera crisis de balanza comercial. El problema es que la
historia, da cuenta de más fracasos que éxitos en esta idea y a la fecha,
sólo unos pocos países 2 o 3 oficialmente optan por este sistema. Entre
los fracasos latinoamericanos de las últimas tres décadas está el de
Chile en los 80, México y Brasil en los 90 y Argentina en los 2000. Aquí
normalmente existe una diferencia entre el tipo de cambio nominal
(oficial) y el tipo real (de mercado) generando un mercado negro. El
gran problema de este sistema es que los bancos centrales usan las
reservas para evitar que la volatilidad del tipo de cambio genere riesgos
en la economía, pero quedan a merced de la especulación internacional
de divisas, que apuesta en contra del banco central y estos llamados
ataques a la moneda pueden terminar vaciando las reservas de un país.
El multimillonario G. Soros, hizo gran fortuna en un momento apostando
contra la libra esterlina al Banco de Inglaterra; al final ganó la apuesta.
El tipo de cambio libre pretende tener un mecanismo de ajuste
automático de la economía, pues cuando sube la moneda extranjera se
detienen las compras y viceversa, lo cual no da espacio a la
especulación, pues si el mercado funciona eficientemente, el precio de la
moneda extranjera siempre sería el correcto, en consecuencia no
existiría diferencia entre el tipo de cambio nominal y el real en el corto
plazo. Un gran problema del cambio flexible para los países hoy en día,
es que se paga un costo al emisor de los dólares, pues el
funcionamiento del SMI de hoy está orientado a enfrentar las
limitaciones y problemas macroeconómicos de un país particular y no
necesidades de estabilidad del resto del mundo. Los países que no
emiten el dólar terminan asumiendo volatilidad que no han generado y
que induce mayor riesgo sistémico.
Los sistemas mixtos
Un sistema mixto es el de la serpiente monetaria, o cambio reptante o
banda cambiaria. En este caso el banco central establece una banda,
túnel o franja dentro del cual se puede mover el precio de la moneda
extranjera, si se sale del piso o del techo de la banda, interviene
comprando para que suba o interviene vendiendo reservas para que
baje de precio, por ejemplo en Chile desde fines de los 80 y hasta parte
de los 90 se usó este sistema; luego de la crisis de tipo de cambio fijo
de $39 por US$ 1 y la banda establecía una amplitud de 10% hacia
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arriba y 10% hacia abajo respecto de un tipo de cambio teórico
establecido como centro, el dólar acuerdo, y el tipo de mercado, el
observado, se dejaba fluctuar libremente dentro de la banda, siendo
observado por el Banco Central quien compraba o vendía dólares cada
vez que se salía de la banda.
Otro sistema muy popular en América Latina en los 60 fue el tipo de
cambio múltiple, que consiste en fijar varios tipos de cambio
dependiendo de qué sectores se desea favorecer, por ejemplo un dólar
para importar maquinaria vale $300, pero si alguien quiere hacer
turismo el dólar vale $1.000. Obviamente su problema es que es muy
difícil de controlar que efectivamente los dólares se usaron en traer una
máquina y no un automóvil de lujo.
Sitios Sugeridos:
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