Mecanismos de transmisión o canales de interdependencia:

Vías por las que se conectan las economías

1. Vía renta o comercio:

Índice de apertura comercial: porcentaje de bienes y servicios que consumes y

proceden de extranjero.
Cada vez nuestra economía depende más de las importaciones.
Decoupling: Interrelaciones entre economías avanzadas y las emergentes (o
emergidas) Relevo en la locomotora mundial, China. Implicaciones geoestratégicas.

2. Tipos de interés
Tipo de interés nominal y real (inflación).
Globalización financiera: Tienden a moverse de forma acompasada.
Actualmente en Europa no conviene que suba el tipo de interés, ya que:
Sube i  baja Inversión  baja PIB  Sube el desempleo
Fuentes de divergencias:
- Limitaciones de movilidad
- Imperfecta sustituibilidad
- Expectativas de apreciación / depreciación: “paridad de intereses”
- Primas de riesgo: cuando un país es menos fiable que otro y debe dar una
prima de riesgo de interés.

Paridad de intereses:
Que los intereses sean iguales entre países. Que el tipo de interés de EEUU y Europa
debe ser similar, pero depende también del tipo de cambio.

¿Cómo tiene que ser el tipo de interés de Europa respecto a EE. UU.?
ia = ib + expectativas de depreciación A/B
Mirar las expectativas de apreciación del dólar respecto al euro.

Países con expectativas negativas: tipos más elevados para cubrir “contingencias” pero
sobre un nivel de tipos de interés mundiales.

Prima de riesgo que tienen que

pagar algunos países respecto a
Alemania.

El extra de tipo de interés que

tienen que pagar los países menos
fiables.

¿Es factible el crecimiento de una economía con deuda?

Difícil porque el estado no puede implementar políticas para ayudar a la economía, y
las generaciones futuras están perjudicadas por lo que gastaron las generaciones
pasadas.
Gestión de riesgos: decidir a quien se le concede un crédito.

Porcentaje que deja de pagar

Meses

En las hipotecas hubo un efecto contagio

Finalmente, todos los mercados financieros se contagian: Llega a la unión europea

porque se vende como activos financieros.
Porque la globalización financiera ha sido muy elevado y por eso se contagian las
economías. Cuanto más capital hay, mas frágiles son estas economías.

La globalización puede ser muy buena, pero estar mal regulada por tanto afecta
negativamente.

Un caso: impacto de la reunificación alemana sobre el conjunto de la UE:

Reunificación Alemania 1989 – 1991:

1. Más demanda (consumo, I+G): porque en la Alemania comunista había que

rehacerlo todo. Darle la vuelta a un país y cambiar el sistema. Esto provocaba
un efecto positivo en los países de alrededor.
2. Tipos de alza, para atraer financiación (para que los inversores dejaran dinero
en Alemania) y prevenir tensiones inflacionistas. En un momento en que
apuntaba ya la recesión en la UE.

El canal renta: es un canal expansivo, más demanda

Subir el Canal tipo interés: genero un efecto contractivo
¿Efecto neto?

3. Vía tipos de cambio (E)

Es el precio relativo entre dos monedas nacionales. (divisa: cualquier moneda de un

país extranjero)

El tipo de cambio nos dice el precio relativo entre bienes y servicios denominados en
diferentes monedas. Impacto sobre la competitividad.

Atractivo / coste relativo de invertir / emitir instrumentos financieros denominados en

diferentes monedas.

¿Cuándo los tipos de cambio no pueden ajustarse?

Devaluar  Precios relativamente bajos  ganar competitividad  incrementa X

Diferenciales de inflación en una unión monetaria: problemas en la zona euro.

Hay países menos competitivos que otros, esto nos obliga a ajustar las cosas rebajando
la inflación, bajando los salarios. Este ha sido el mecanismo de ajuste de la crisis a
menudo mas delicados.

A los mecanismos de ajuste se les llama devaluaciones internas.

Propuestas de “devaluaciones internas”: ajustes vía costes, precios (incluidos

impuestos) …

Convenciones tipo de cambio

- Europea: para definir los tipos de cambio, expresados en unidades de moneda

nacional por unidad extranjera (X pesetas por dólar). (Nacional x Divisa)

- Británica: expresa los tipos de cambio en unidades de moneda extranjera por

unidad de moneda nacional (X dólares por euro). (Divisa x Nacional)

Se dan confusiones cuando:

- Depreciación de la moneda nacional con la convención “europea”: Pasamos de

1 euro / 1 dólar; 1,25 euros / 1 dólar. El tipo de cambio aumenta
“numéricamente”. Moneda gana valor, pierdes competitividad

- Apreciación: menor coste en euros de cada dólar, cuando ahora 0,80 euros = 1
dólar, numéricamente el tipo de cambio disminuye.
Sistema británico elimina la ambigüedad:
- Depreciación: 0,95 dolares / euro pasa a 0,87 dolares / euro, la cifra disminuye
al tiempo que el euro se desvaloriza.
- Apreciación: 1 dólar / euro pasa a 1,3 dólares / euro.
Depreciación y devaluación: implican lo mismo económicamente, ganar posición
competitiva en el mercado.
- Depreciación: la desvalorización procede esencialmente de las fuerzas de
mercado
- Devaluación: alguna medida una decisión gubernamental o política (interviene
el estado)

3.1. Tipo de cambio – competitividad (I)

Depreciaciones y devaluaciones: que permiten abaratar los productos nacionales en

comparación a los competidores extranjeros, esto permite ser más competitivo.

Devaluación / depreciación  inflación (exportas inflación)

El tipo de cambio es un concepto relativo: si el de A se deprecia / devalúa, algún otro B

tiene que apreciarse / revaluarse, de modo que el país B ve deteriorada su
competitividad.

Fuente de problemas (Guerra de devaluaciones)

A diferencia de los 2 mecanismos anteriores (renta y tipos interés), el canal tipo de

cambio afecta de forma opuesta a los países implicados.

Origen de situaciones delicadas: en vez de atacar el fondo de los problemas de

competitividad, solucionar los problemas de A a expensas de agravar los de B:
“empobrecer al vecino” (“beggar the neighbour”)
Mejorar de manera artificial la situación competitiva de un país, es un conflicto externo
entre el país A y B y el conflicto interior entre los importadores y exportadores.

Casos importantes:
- Guerra de devaluaciones competitivas en los años 1930
- Origen del euro: devaluación de la moneda francesa 1969: mercado
compartido sin discriminaciones por el origen nacional de los productos…
¿compatible con una pluralidad de monedas?: “One market, one money”
- Actualmente, “guerra de divisas”

3.2. Tipos de cambio – inflación

Encuestas de presupuesto familiar se pregunta que consumen, de media 500
productos. Se hace un seguimiento de los precios de estos. 80% importados. Se hace
una devaluación y suben las exportaciones, esto provoca un aumento del IPC,
haciendo que mis productos sean artificialmente más baratos.

Devaluación  Sube el coste de importación  Sube el IPC

Si hay devaluación = abaratamiento artificial que conduce a que aumente las
exportaciones. (esto dura un período muy corto, sirve para economías que el IPC es
muy bajo, o economías cerradas.)

En el IPC entra un % significativo de productos importados de modo que una

devaluación / depreciación encarece los precios en una moneda local de las
importaciones, acentuando tensiones inflacionistas.

Una apreciación/revaluación abarata las importaciones, suavizando las tensiones

inflacionistas

Impacto internacional:

Apreciar la moneda del país A favorece controlar la inflación en A…

Pero supone depreciación en algún país B que ve agravadas sus tensiones inflacionistas

Caso: apreciación del dólar en la primera mitad de los 80: redujo la inflación en USA
pero ¿agravó la estanflación y “euroesclerosis” en la UE?

Estanflación: crisis del petróleo del 73.

Conflicto interno:
- Para mejorar la competitividad: depreciar
- Para controlar la inflación: apreciar
- Por ello, tensiones entre estos objetivos de política económica (y,
eventualmente, sus responsables)
- Problemas en el “fine tuning”: ¿cuál es la prioridad en cada momento y cómo
revertirlas?

Sofisticación estrategias empresariales fijación de precios

¿Trasladan automáticamente las empresas las variaciones en los tipos de cambio hacia
los precios en mercados de destino?

10.000 dólares x 100 pesos/$ = 1 millón pesos

10.000 dólares x 120 pesos/$ = 1,2 millones pesos.

¿O “absorben” parte de las variaciones en los tipos de cambio para no perder tanta
competitividad?
Pass through o traslación:

Por ejemplo: aceptar reducción precio en origen a 9000 dólares de modo que:
9000 dólares x 120 pesos/$ = 1,08 millones de pesos
En este caso la “traslación” de una depreciación del 20% es sólo de incrementar el
precio en destino un 8%
 Coeficiente traslación= 0,4

Traslación no plena:
Especialmente importante en:
a) Mercados considerados estratégicos.
b) Mercados y productos en que los costes de entrar (red de distribución,
publicidad, asistencia postventa, etc.) son importantes.
c) Si se espera que el tipo de cambio revierta.
Implicación: las variaciones de E ven debilitada su efectividad

3.3 Tipo de cambio – competitividad (II)

Desde los años 1990, había reticencias a devaluar ante problemas de competitividad

La inflación podía erosionar las ganancias de competitividad esperadas de la

devaluación: relevancia del tipo de cambio real.

Efectividad de las devaluaciones:

Una devaluación o depreciación mejora inicialmente la competitividad vía precios,

pero…

Eleva los precios de los artículos importados y con ello la inflación (Mecanismo 4)

Ello puede poner en marcha una espiral inflacionistas que debiliten o anulen el
impacto beneficioso sobre la competitividad.

Efectividad de las devaluaciones II

La efectividad de las variaciones en E para mejorar competitividad se debilita con;

a) Mecanismos de indicación
b) Políticas de fijación de precios “mark up”
c) Fase expansiva del ciclo
Para que sea efectiva, mecanismos acerca de cómo distribuir el empobrecimiento que
implica la devaluación

TCER – REER
- Tipo de cambio efectivo REAL
- Ajustar el TCENominal por índices de precios/costes nacionales y extranjeros
- TCER = TCEN x Pnac /Pextr
- Diversos índices de precios/costes: IPC, IPI, precios exportación, CLU
- TCER = índice de competitividad (precios de los productos nacionales
comparativos con los extranjeros, expresados en una misma moneda)

Tipos de cambio:
- Nominal bilateral, p.e., euro/dólar; euro/RMB
- Nominal efectivo (TCEN) : media ponderada de los tipos de cambio de la
moneda local frente a un conjunto de otras monedas
- Criterios de ponderación: comercio bilateral, competencia en terceros
mercados

Conceptos de tipo de cambio:

- Nominal bilateral
- Efectivo: ponderaciones comercio
- Real: varios posibles deflactores de precios, costos (Costes Laborales Unitarios:
costes/productividad)
- Tipo de Cambio Efectivo Real (TCER, REER): medida de competitividad vía-
precios

TCER: Un jeroglífico con importantes implicaciones practicas

Concepto de referencia en los análisis de competitividad… y en las eventuales
acusaciones de infravaloraciones “competitivas”.

Globalización productiva y efectividad depreciaciones

- WEF: eliminó el tipo de cambio de los indicadores de competitividad.

- Argumento: los países se benefician de exportar barato, pero, asimismo, de
importaciones de inputs, componentes, maquinaria, etc., caros.
- El efecto neto de las depreciaciones se debilita.

Nominal Anchor

A veces “círculo vicioso” entre inflación/depreciación…

Nominal anchor (“anclaje nominal”): fijar el tipo de cambio para ayudar a “disciplinar”
precios y salarios: el tipo de cambio “ancla” las expectativas de precios y salarios.
Éxito inicial y problemas posteriores: México, Argentina.

4. Por la vertiente de la oferta

Precios del petróleo y otras commodities relevantes fijados en dólares USA

Variaciones en el tipo de cambio respecto al dólar afectan no sólo por la vertiente de la

demanda (comparación entre precios de productos a vender) sino por la oferta (costes
de producción).

Global value chains (GVC)

Uno de los rasgos más característicos de la globalización de los últimos tiempos.

Fragmentación de la producción: cada tarea, actividad o componente fabricado en un

lugar distinto.

Cambia la geografía de la producción, del comercio y de los empleos

Requiere nuevas formas de análisis

Multinacionalización de la producción

- “cadenas globales de valor”;

- “cadenas globales de suministros”,
- “cadenas logísticas de aprovisionamiento”
- Especialización “vertical” frente a la tradicional especialización “horizontal” en
el comercio
- Fragmentación de la producción
- “Trading in tasks” y no (solo) en productos finales

Debates recientes

Impactos de la robótica: ascenso de las GVC para aprovechar diferencias salariales, con
deslocalizaciones hacia emergentes; ahora ¿”relocalizaciones” asociadas a la robótica?

Desconfianza antes amenazas de tensiones comerciales (especialmente desde 2018) y

más recientemente con los problemas de suministros y dudas sobre fluidez de las GVC

Consideraciones medioambientales: desincentivar producción contaminante incluso en

extranjero (propuesta UE “ajustes carbono en frontera”), propuestas consumo “km.0”

Implicaciones geopolíticas y socioeconómicas:

Papel de las economías emergentes: desde nuevas formas de división del trabajo a
“factoría Asia”...pero también “factoría Europa”.
Papel activos “intangibles”: ¿dónde reside el control?: papel de la innovación y poder
(Apple, etc.)

Interacción con cuestiones distributivas: implicaciones de nuevas fórmulas en las

organizaciones, debates sobre polarización de las rentas, ubicación de tareas,
reconfiguración clases medias.

Radiografía de las nuevas realidades:

Las estadísticas de comercio en flujos brutos divergen cada vez más de los datos acerca
del valor añadido generado en cada país.

¿Quién produce qué y para quién? requiere análisis y respuestas más matizadas.

No es sólo un tecnicismo estadístico: modifica y modula de forma significativa aspectos

importantes de la forma de ver las nuevas realidades comerciales y productivas.

Algunas implicaciones:

- Diferencias cifras brutas y valor añadido.

- Interdependencias: realmente ¿a quién compramos y a quién vendemos?
- Implicaciones para debates sobre proteccionismo.
- Distribución internacional del trabajo.
- Papel aportaciones indirectas: ¿qué empresas realmente exportan?
- Cambios en los desequilibrios externos.
- Cambios en el papel de los servicios.

TIVA (Trade in Value Added):

- Estadísticas comercio en base al valor añadido (como el PIB y otros agregados)

- Otras bases: WIOD: red académica apoyada por la comisión Europea.

Flujos brutos y en valor añadido: diferencias sustanciales (GVC, trade in tasks,

especialización vertical, etc.).

Algunos indicadores novedosos: backward

Exportación de valor añadido: Contenido importado en las exportaciones: medida
inicial en índices especialización vertical (backward);

Algunos indicadores novedosos: forward

Contenido doméstico exportado que se incorpora a exportaciones de terceros
(forward)

Posicionamiento en GVG
 - Presencia en GVC: indicadores backward y forward.
- Posicionamiento “en” GVC (backward + forward)
- Posicionamiento “a lo largo de” GVC (comparando F-B)
- Revisión papel importaciones… especialmente en algunos sectores. Peso de las
exportaciones “indirectas”: valor añadido generado en sectores distintos al que
figura como exportador “directo”.

Papel de las importaciones como motor de exportaciones

Las importaciones potencian la competitividad del país, especialmente la de inputs

intermedios.
Suponen una transmisión de tecnología con impacto positivo sobre la productividad.
En TIVA el indicador RIE está específicamente orientado a medir el papel de las
importaciones de inputs intermedios en las GVC.

El papel de los servicios en valor añadido

Revalorización de los servicios en las nuevas estadísticas en valor añadido, tanto en

sector servicios como el componente servicios incorporado a productos industriales.
Implicación: aplicabilidad de los enfoques de manuservices a la economía española.
Posicionamiento destacado de la economía española.