UNIVERSIDAD PÚBLICA DE EL ALTO

ÁREA DE CIENCIAS ECONÓMICAS, FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS

CARRERA ADMINISTRACION DE EMPRESAS
MATERIA: FINANZAS EMPRESARIALES

TEMA: DIVIDENDOS Y OTROS PAGOS

DOCENTE: LICENCIADA VIVIAN PAMELA ESPEJO SEMPERTEGUI

UNIVERSITARIOS(AS):
PATZI VILLCA LUIS ALBERTO
QUISPE MAMANI MARY LUZ
QUISPE SUXO EDGARDO DANTE
SARDON QUISPE ESTHER VANEZA
SIÑANI POCOACA EDITH FABIOLA
PARALELO: 4TO – AÑO, SEDE VIACHA
GESTIÓN: 2024
 INDICE
1. INTRODUCCIÓN................................................................................................................. 1
2. DEFINICIÓN DE DIVIDENDO................................................................................................ 2
3. DIFERENTES CLASES DE DIVIDENDOS.................................................................................. 2
4. PAGO DE DIVIDENDOS: CRONOLOGÍA ................................................................................ 3
5. POLÍTICA DE DIVIDENDOS .................................................................................................. 4
5.1.1. Principales Teoría de la Irrelevancia de los Dividendos ............................................... 6
5.1.2. Teoría de la Relevancia de los Dividendos ............................................................. 7
6. MODELOS DE PAGO DE DIVIDENDOS.................................................................................. 8
6.1. Modelo de Crecimiento Constante (Gordon) ................................................................ 8
6.2. Modelo de Dividendos Residuales ............................................................................... 9
6.3. Modelo de Dividendos Regulares................................................................................. 9
6.4. Modelo de Dividendos Variables ................................................................................10
7. DIVIDENDOS Y POLÍTICAS DE INVERSIÓN...........................................................................10
7.1. Relación entre Dividendos y Reinversión de Utilidades ................................................10
7.2. Dividendos y la Estabilidad Financiera de la Empresa ...................................................10
8. FACTORES QUE FAVORECEN UNA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ALTA .....................................11
9. LO QUE SABEMOS Y LO QUE NO SABEMOS SOBRE LOS DIVIDENDOS Y LAS POLÍTICAS DE
PAGO DE DIVIDENDOS .............................................................................................................12
10. LAS CORPORACIONES UNIFORMAN SUS DIVIDENDOS........................................................12
11. LOS PROS Y LOS CONTRAS DEL PAGO DE DIVIDENDOS .......................................................13
12. CONSIDERACIONES LEGALES Y REGULATORIAS..................................................................14
11.1. Normativas que Rigen el Reparto de Dividendos ............................................................14
11.2. Obligaciones Legales de la Empresa al Declarar Dividendos.............................................14
11.3. normativas regulatorias de Bolivia.................................................................................14
11.3.1. Código de Comercio de Bolivia................................................................................15
11.3.2. Ley de Mercado de Valores.....................................................................................15
11.3.3. Reglamento de la Bolsa Boliviana de Valores (BBV) ..................................................15
11.3.4. Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)............................................16
11.3.5. Normativas Tributarias ...........................................................................................16
11.3.6. Ley de Sociedades Comerciales ...............................................................................17
13. CASOS PRÁCTICOS ............................................................................................................17
14. BIBLIOGRAFÍA...................................................................................................................19
1. INTRODUCCIÓN
El concepto y la práctica del reparto de dividendos tienen sus raíces en el siglo XVI,
cuando los capitanes de barcos mercantes en Holanda y Gran Bretaña vendían
derechos a inversores para compartir las ganancias obtenidas en las travesías
comerciales. Estos pagos iniciales eran dividendos de liquidación, donde al final de
cada expedición se distribuían las ganancias entre los inversores, resultando en la
disolución de la sociedad. Sin embargo, con el tiempo, se reconoció que liquidar
completamente el negocio era ineficiente debido a los altos costos de puesta en
marcha y liquidación. Así, surgió la idea de una liquidación parcial, destinando solo
un porcentaje de las ganancias a los inversores y reinvirtiendo el resto en nuevas
operaciones, lo que condujo al desarrollo de regulaciones sobre el pago de
dividendos.

A finales del siglo XVI y XVII, se comenzaron a regular los dividendos con modelos
como la "regla del deterioro del capital", que limitaba la distribución de beneficios
retenidos, y la "regla de beneficios", enfocada en proteger a los acreedores durante
la liquidación de una sociedad. Este modelo de propiedad compartida y el éxito de
las acciones se extendieron rápidamente a otros sectores industriales y,
eventualmente, a Estados Unidos, donde en 1768 se estableció la primera empresa
moderna en Philadelphia. A partir de entonces, surgieron las primeras políticas de
dividendos en Estados Unidos, siendo reguladas para asegurar que los dividendos
solo se pagaran a partir de beneficios reales, evitando que llevaran a la insolvencia
de la empresa.

Con el tiempo, los patrones de pago de dividendos se han adaptado a las

condiciones económicas y sociales, convirtiéndose en un fenómeno cultural influido
por una variedad de factores, desde la opinión pública hasta las creencias y
regulaciones económicas, (Lease, Kalay, Loewenstein, John y Sarig, 2000).

1
2. DEFINICIÓN DE DIVIDENDO
Según GITMAN (2007) los dividendos representan una fuente de flujos en efectivo
para los accionistas y proporcionan información sobre el rendimiento de la empresa,
principal variable para determinar el valor de sus acciones. La junta directiva de la
empresa en reuniones trimestrales o semestrales decide si se pagarán dividendos
en efectivo, que monto y fecha del pago. Esta decisión depende principalmente de
la política de dividendos de cada empresa, y una vez definida es publicada o
notificada a las partes interesadas.

Los dividendos son una de las principales razones por las que los inversores suelen
compran acciones en una compañía y, a su vez, también son un mecanismo muy
utilizado por las empresas para atraer financiación. Los dividendos son las rentas
que obtienen los dueños de las acciones como contraprestación por haber invertido
en la empresa. El posible beneficio futuro por vender las propias acciones a un
mayor precio debido a la revalorización es otra de las motivaciones para invertir.

3. DIFERENTES CLASES DE DIVIDENDOS

a) Dividendos en Efectivo. Son los más comunes y consisten en pagos
en efectivo que una empresa distribuye entre sus accionistas,
generalmente de manera trimestral, semestral o anual.

b) Dividendos en Acciones. En lugar de pagar en efectivo, la empresa

emite acciones adicionales a los accionistas. Esto no cambia el valor
total de la inversión, pero incrementa el número de acciones en
posesión.

c) Dividendos en Especie. Consisten en pagos realizados en forma de

activos diferentes al efectivo, como bienes, productos o servicios de la
empresa.

d) Dividendos Extraordinarios. Pagos únicos que se realizan

generalmente cuando la empresa tiene un excedente de efectivo,
después de haber cubierto sus necesidades de inversión.

2
 e) Dividendos Regulares. Estos son pagos previsibles y programados
que la empresa realiza, ofreciendo a los inversores un flujo de ingresos
constante.

f) Dividendos Preferentes. Pagos garantizados a los accionistas de

acciones preferentes antes de que se distribuyan dividendos a los
accionistas comunes. Estos dividendos suelen ser fijos.

g) Dividendos Acumulados. Relacionados con las acciones

preferentes, si la empresa no puede pagar los dividendos en un
período determinado, estos se acumulan y deben ser pagados en el
futuro antes de que se puedan distribuir dividendos a otros accionistas.

h) Dividendos Diferidos. Dividendos que han sido declarados por la

empresa, pero cuyo pago se ha pospuesto para una fecha futura.

4. PAGO DE DIVIDENDOS: CRONOLOGÍA

El mecanismo de pago de un dividendo en efectivo. Se observa de la siguiente

manera:

- Fecha de declaración. El 15 de enero, el consejo de administración aprueba

una resolución para pagar un dividendo de un dólar por acción el 16 de
febrero a todos los tenedores registrados al 30 de enero.

Figura 1: Ejemplo de procedimiento para el pago de dividendos

Fuente: fundamentos de finanzas corporativas.

3
 - Fecha ex dividendo. Para asegurarse que los dividendos se paguen a las
personas indicadas, las casas de corretaje y las bolsas de valores establecen
una fecha ex dividendo. Esta fecha es dos días hábiles antes de la fecha de
registro (que se explica a continuación). Si uno compra la acción antes de
ese límite, tiene derecho al dividendo. Si compra en esta fecha o después, el
tenedor previo recibirá el dividendo.
- Fecha de registro. Con base en sus registros, el 30 de enero la empresa
prepara una lista de todas las personas que se cree son accionistas. Se trata
de los tenedores registrados, y el 30 de enero es la fecha de registro. El
término se cree es importante en este caso. Si uno compra la acción justo
antes de esta fecha, los registros de la empresa podrían no reflejar ese hecho
a causa de retrasos en el correo o de otro tipo. Sin cierta modificación,
algunos de los cheques de pago de los dividendos se enviarán a las personas
equivocadas. Ésta es la razón de la convención del día ex dividendo.
- Fecha de pago. Los cheques de pago de los dividendos se envían por correo
el 16 de febrero.

5. POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Entendemos como política de dividendos “al plan de acción a seguir siempre que
deba tomarse una decisión de dividendos. Esta debe tener como objetivos básicos
la maximización de la riqueza de los propietarios de la empresa y adquisición de
financiamiento suficiente” (Higuerey Gómez, 2008, pág. 4).

La política de dividendos se refiere a la estrategia que adopta una empresa para

decidir cómo distribuir sus beneficios entre sus accionistas. Esto implica decidir qué
proporción de las utilidades se reinvertirá en el negocio para impulsar su crecimiento
y qué parte se entregará a los accionistas como dividendos. Esta elección es
fundamental, ya que impacta directamente en el valor de la empresa y en las
expectativas de los inversores.

La política de dividendos es un tema central en las finanzas corporativas por varias

razones:

4
  Valor de la empresa. La decisión de pagar dividendos puede afectar
significativamente el valor de mercado de una empresa. Un pago de
dividendos constante y creciente puede atraer a inversores que buscan
ingresos regulares, lo que a su vez puede aumentar el precio de las acciones.
 Señalización. Los dividendos pueden ser una señal de la salud financiera de
una empresa y de sus expectativas de crecimiento futuro. Las empresas que
aumentan sus dividendos suelen ser percibidas como más sólidas y
confiables.
 Relación con los accionistas. La política de dividendos influye en la
relación entre la empresa y sus accionistas. Los accionistas suelen preferir
empresas que distribuyen una parte de sus ganancias en forma de
dividendos.
 Financiamiento. La decisión de pagar dividendos también afecta a la
capacidad de la empresa para financiar sus operaciones y proyectos de
crecimiento. Un pago de dividendos elevado puede limitar los recursos
disponibles para la inversión

La política de dividendos es un conjunto de pautas que establece cómo se

distribuyen las utilidades de una empresa entre sus accionistas. Esta política es
importante porque:
 Es una fuente de financiamiento interno para la empresa.

 Es una fuente de ingreso para los accionistas.

 Es una forma de satisfacer las expectativas de los accionistas.

 Puede ser una forma de atraer y retener a los accionistas.

5.1. La Controversia sobre la Política de Dividendos

La política de dividendos ha sido objeto de un intenso debate académico y

empresarial durante décadas. La principal controversia radica en determinar si la
decisión de pagar dividendos tiene un impacto significativo en el valor de la empresa
y en la riqueza de los accionistas.

5
5.1.1. Principales Teoría de la Irrelevancia de los Dividendos
Conforme expone Mascareñas (Mascareñas, 2011), Miller y Modigliani
planteaban que la elección entre una política de dividendos u otra es
irrelevante, de modo que se produce una equivalencia entre políticas de
dividendos, siendo que, ninguna de ellas incrementa o reduce la riqueza del
accionista frente a las demás políticas. No obstante, para que se consuma
este planteamiento los dos autores efectuaron su análisis en el contexto de
un mercado de capital perfecto, en el que se cumplen una serie de requisitos:

- Los inversores son racionales.

- Los dividendos no envían información alguna al mercado.

- Los mercados se muestran eficientes.

- Los dividendos y las ganancias de capital están sometidos al mismo

gravamen.

- No existen costes de transacción o de creación de empresa.

- La política de inversiones de la compañía se mantiene constante.

De este modo, si se ocasiona un cumplimiento de los puntos anteriores, un

aumento en el dividendo por acción tiene como resultado una reducción
equivalente en el precio del título. Así pues, la política de dividendos no tiene
influencia alguna en la riqueza de los accionistas, resultando que el valor de
la sociedad únicamente se verá alterado por las inversiones que se
practiquen. Por ello, se puede concluir que, no es tanto la relevancia del
dividendo distribuido a los accionistas como las inversiones que estos
pueden practicar con los mismos, siendo que, tal y como defiende
Mascareñas, son las propias inversiones las que proporcionarán riqueza al
accionista, y no otras, en un mercado perfecto.

Esta teoría es la óptima, si se entiende que el mercado es eficiente. Lo que

ocurre es que el mundo real no es así, existiendo costes de transacción,
impuestos, etc. (Mascareñas, 2011)

6
5.1.2. Teoría de la Relevancia de los Dividendos
En esta ocasión, Gordon y Lintner sí defienden una relevancia de política de
dividendos. De acuerdo a la teoría de Miller y Modigliani, la política de
dividendos no afecta a la rentabilidad exigida por los accionistas (K e). Todo
lo contrario que para los dos primeros, puesto que, según estos, K e se ve
incrementada a medida que se reduce el reparto de dividendos, porque, para
los inversores, tales dividendos son más seguros que los supuestos retornos
de ganancias de capital (Mascareñas, 2011). La ecuación derivada del
modelo de Gordon es:

𝐷1
𝑘𝑒 = +𝑔
𝑃0

Las variables de la referida ecuación se definen del siguiente modo:

 Ke : Rentabilidad exigida por los accionistas.

 D1: Valor esperado del dividendo.
 P0: Precio actual de la acción.
 g: Tasa de crecimiento de los dividendos.
La misma ecuación se puede derivar en que el valor del dividendo esperado
es igual a la tasa de reparto (1-b) por el beneficio esperado por acción, y la
tasa de crecimiento igual al return on equity multiplicado por la tasa de
retención de beneficios (Mascareñas, 2011):

𝐷1 (1 − 𝑏) ∗ 𝐵𝑃𝐴1
𝑃0 = =
𝐾𝑒−𝑔 𝐾𝑒 − (𝑏 ∗ 𝑅𝑂𝐸)

A partir de aquí, se plantean tres hipótesis:

 Ke = ROE: En este caso, el beneficio esperado por acción entre la

rentabilidad exigida por los accionistas sería igual al precio teórico de
la acción, con lo que no habría ninguna dependencia de la política de
dividendos.

7
  ROE > K e : Entonces sería conveniente incrementar la tasa de
retención y distribuir pocos dividendos, si lo que se busca es
maximizar el valor de las acciones.

 ROE < Ke : Aquí, contrariamente, lo más conveniente sería repartir el

más alto dividendo posible.

Se puede resumir en que, si con el beneficio obtenido por la empresa, esta

puede conseguir un rendimiento mayor que el que puedan conseguir los
accionistas, es mejor no repartir dividendo, incrementando la riqueza de los
mismos. En caso contrario, lo conveniente es distribuir el beneficio a los
accionistas (Mascareñas, 2011).

Sin embargo, este modelo recibe críticas, tales como la complejidad que
supone mantener constantes la tasa de retención o el ROE (esta última
disminuye a medida que aumente la inversión) (Mascareñas, 2011).

6. MODELOS DE PAGO DE DIVIDENDOS

6.1. Modelo de Crecimiento Constante (Gordon)

El Modelo de Crecimiento Constante, también conocido como el Modelo de Gordon,

es una fórmula utilizada para valorar acciones de empresas que pagan dividendos
regulares y se espera que estos dividendos crezcan a una tasa constante
indefinidamente. Según este modelo, el valor de una acción es igual al dividendo
esperado en el próximo período dividido por la diferencia entre la tasa de
rendimiento requerida por los inversores y la tasa de crecimiento de los dividendos.

Fórmula:
𝐷1
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑟 −𝑔

Donde:

 D1 es el dividendo esperado en el próximo período.

 r es la tasa de rendimiento requerida.

8
  g es la tasa de crecimiento constante de los dividendos.

Este modelo es útil para empresas maduras con un historial estable de crecimiento
en dividendos, pero tiene limitaciones si los dividendos no crecen a una tasa
constante o si la empresa no paga dividendos.

6.2. Modelo de Dividendos Residuales

El Modelo de Dividendos Residuales sugiere que una empresa debe pagar

dividendos solo después de haber financiado todos sus proyectos de inversión
rentables. En otras palabras, los dividendos son el excedente de las ganancias
después de cubrir las necesidades de capital para financiar nuevas inversiones.

Según este modelo, la empresa primero utiliza sus utilidades retenidas para
financiar proyectos con rendimientos superiores al costo de capital. Si hay
ganancias remanentes después de estas inversiones, se distribuyen como
dividendos. Este enfoque permite a la empresa maximizar su crecimiento mientras
sigue recompensando a los accionistas cuando es financieramente viable.

6.3. Modelo de Dividendos Regulares

El Modelo de Dividendos Regulares implica que una empresa paga una cantidad
fija de dividendos en intervalos de tiempo establecidos, independientemente de sus
fluctuaciones en ingresos o utilidades. Esta práctica brinda a los inversores un flujo
de ingresos predecible, lo que puede aumentar la confianza en la empresa.

La ventaja de este modelo es la estabilidad y previsibilidad que ofrece a los

accionistas, lo cual es especialmente atractivo para inversores que dependen de los
dividendos como fuente de ingresos. Sin embargo, para la empresa, este modelo
puede ser arriesgado en tiempos de menor rentabilidad, ya que la obligación de
pagar dividendos podría presionar las finanzas si las ganancias disminuyen.

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6.4. Modelo de Dividendos Variables

El Modelo de Dividendos Variables permite a la empresa ajustar los pagos de

dividendos en función de sus ganancias y flujo de efectivo. En este modelo, los
dividendos pueden aumentar en períodos de alta rentabilidad y disminuir o incluso
ser omitidos en tiempos de menores ganancias.

Este enfoque ofrece flexibilidad financiera a la empresa, permitiéndole adaptarse a

las condiciones económicas cambiantes sin comprometer su estabilidad financiera.
Sin embargo, la variabilidad en los pagos puede generar incertidumbre entre los
accionistas, quienes podrían preferir una mayor consistencia en los dividendos.

7. DIVIDENDOS Y POLÍTICAS DE INVERSIÓN

7.1. Relación entre Dividendos y Reinversión de Utilidades

La relación entre dividendos y reinversión de utilidades es un aspecto fundamental

en la estrategia financiera de una empresa. Cuando una empresa decide pagar
dividendos, está distribuyendo una parte de sus ganancias a los accionistas en lugar
de reinvertirlas en el negocio. Esta decisión puede afectar su capacidad para
financiar proyectos de expansión, innovaciones o mejoras operativas. Por otro lado,
la reinversión de utilidades puede impulsar el crecimiento a largo plazo, pero puede
no satisfacer a los accionistas que buscan retornos inmediatos. Por lo tanto,
encontrar un equilibrio entre pagar dividendos y reinvertir utilidades es clave para
mantener la confianza de los inversores y asegurar el crecimiento sostenido de la
empresa.

7.2. Dividendos y la Estabilidad Financiera de la Empresa

El pago de dividendos puede ser una señal de estabilidad financiera, ya que indica
que la empresa tiene suficiente liquidez y ganancias sostenibles. Sin embargo,
comprometerse a pagar dividendos regulares puede limitar la flexibilidad financiera
de la empresa, especialmente durante periodos de dificultades económicas o
cuando surgen oportunidades de inversión imprevistas. Las empresas deben
evaluar cuidadosamente su capacidad para mantener los pagos de dividendos sin

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comprometer su estabilidad financiera a largo plazo. En algunos casos, reducir o
suspender los dividendos puede ser una medida prudente para preservar la
solvencia y asegurar la continuidad operativa.

8. FACTORES QUE FAVORECEN UNA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ALTA

Estos factores se consideran las razones por las que una empresa podría pagar a
sus accionistas dividendos altos, aun cuando esto signifique que la empresa tenga
que emitir más acciones para financiar el pago de dividendos.
Benjamin Graham, David Dodd y Sidney Cottle afirman que, en general, las
empresas deben pagar dividendos altos porque:
1. “El valor descontado de los dividendos cercanos es mayor que el valor
presente de los dividendos lejanos.”
2. Entre “dos empresas con la misma capacidad general para obtener utilidades
y la misma posición general en una industria, la que paga el dividendo más
elevado casi siempre se venderá a un precio más alto”.
3. Los partidarios de este punto de vista también han mencionado con
frecuencia dos factores adicionales que favorecen un pago de dividendos
alto: el deseo de recibir ingresos en la actualidad y la eliminación de la
incertidumbre.
El argumento sostiene que muchas personas, como jubilados o aquellos con
ingresos fijos, prefieren recibir ingresos actuales en forma de altos dividendos, y
están dispuestos a pagar más por ello. No obstante, en un mundo sin costos de
transacción, este argumento pierde fuerza, ya que los inversionistas pueden ajustar
su flujo de efectivo vendiendo o reinvirtiendo acciones según su necesidad. Sin
embargo, en la realidad, los costos de transacción y el temor a consumir el principal
pueden hacer que los inversionistas prefieran acciones que paguen dividendos
altos. Aun así, intermediarios financieros, como los fondos mutualistas, pueden re
empaquetar inversiones y ofrecer mayores tasas a bajo costo, minimizando la
necesidad de altos dividendos.

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9. LO QUE SABEMOS Y LO QUE NO SABEMOS SOBRE LOS DIVIDENDOS Y
LAS POLÍTICAS DE PAGO DE DIVIDENDOS

Aunque existen razones para adoptar políticas de dividendos bajos o nulos, en

Estados Unidos los pagos de dividendos han crecido significativamente. De 1978 a
2000, los dividendos totales pagados por las empresas industriales aumentaron de
$31,300 millones a $101,600 millones, a pesar de que el número de empresas que
pagan dividendos se redujo de más de 2,000 a menos de 1,000.

Este aparente contraste se explica porque los pagos de dividendos están

concentrados en un pequeño grupo de grandes empresas. En 2000, 100 empresas
representaron el 80% de los dividendos pagados, y solo 25 grandes compañías,
como ExxonMobil y General Electric, aportaron el 55% de los dividendos.

La disminución en el número de pagadores de dividendos se debe principalmente a

la aparición de nuevas empresas, más jóvenes y menos rentables, que prefieren
reinvertir sus ganancias en crecimiento en lugar de distribuir dividendos. Además,
muchas empresas han optado por readquisiciones de acciones en lugar de pagos
de dividendos, lo que ofrece más flexibilidad.

Aunque el porcentaje de empresas que pagan dividendos ha disminuido, hay

indicios de que esta tendencia comenzó a revertirse después de 2000. Sin embargo,
parte de este rebote puede ser ilusorio, ya que el número total de empresas en los
mercados principales disminuyó considerablemente durante este período, con la
mayoría de las que cancelaron su inscripción siendo no pagadoras de dividendos.

10. LAS CORPORACIONES UNIFORMAN SUS DIVIDENDOS

Como se ha visto, con frecuencia se visualiza a las reducciones de dividendos como

muy malas noticias por los participantes de los mercados. Como resultado de ello,
las empresas tan sólo reducen los dividendos cuando no existe otra alternativa. Por
estas mismas razones, las empresas también son renuentes a incrementar los
dividendos a menos de que estén seguras de que se puede sostener el nuevo nivel
de dividendos.

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En la práctica, lo que se observa es que las empresas que pagan dividendos tienden
a aumentarlos tan sólo después de que han aumentado las utilidades, y que no
incrementan ni reducen los dividendos en respuesta a las fluctuaciones temporales
en las ganancias. En otras palabras,
1. El crecimiento en dividendos sigue al crecimiento en las utilidades
2. el crecimiento en dividendos tenderá a ser mucho más uniforme que
el crecimiento en las utilidades.
Para ver qué tan importante es para los administradores financieros la estabilidad
en los dividendos y el crecimiento uniforme, considere que, en 2007, más de 60%
de las empresas de S&P 500 y 28% de las que no pertenecían a S&P 500, en
Estados Unidos, aumentaron sus pagos de dividendos. Dos empresas con largas
historias de incrementos en dividendos son Procter & Gamble y Colgate-Palmolive.
A finales de 2007, Procter & Gamble había elevado sus dividendos durante 52 años
consecutivos, y Colgate-Palmolive había aumentado sus dividendos durante 44
años consecutivos.
En términos generales, 58 empresas del S&P 500 habían incrementado los
dividendos por lo menos durante 25 años consecutivos.

11. LOS PROS Y LOS CONTRAS DEL PAGO DE DIVIDENDOS

Los pros y los contras del pago de dividendos
Pros Contras
1. Los dividendos en efectivo pueden subestimar el 1. Los dividendos se gravan para quienes los
logro de buenos resultados y el suministro de un reciben.
apoyo al precio de las acciones. 2. Los dividendos pueden reducir las fuentes
2. Los dividendos pueden atraer a los inversionistas internas de financiamiento. Asimismo, pueden
individuales que prefieren algún rendimiento bajo obligar a la empresa a abandonar proyectos con
la forma de dividendos. Una mezcla de un valor presente neto positivo o a recurrir a un
inversionistas institucionales e individuales costoso financiamiento externo por medio de
puede permitirle a la empresa obtener capital a instrumentos de capital contable.
un costo más bajo debido a la capacidad de la 3. Una vez establecidas, las reducciones de
empresa para alcanzar un mercado más amplio. dividendos son difíciles de hacer sin afectar los
3. En general, el precio de las acciones aumenta precios de las acciones de una empresa.
con el anuncio de un dividendo nuevo o más
grande.
4. Los dividendos absorben los flujos de efectivo
excesivos y pueden reducir los costos de la
representación administrativa de los accionistas
que surgen de conflictos entre la administración
y los accionistas.

13
12. CONSIDERACIONES LEGALES Y REGULATORIAS
12.1. Normativas que Rigen el Reparto de Dividendos

El reparto de dividendos está regulado por diversas normativas legales que varían
según la jurisdicción. Estas normativas generalmente establecen las condiciones
bajo las cuales una empresa puede declarar y pagar dividendos, incluyendo
restricciones sobre el uso de utilidades retenidas o el capital pagado. En muchas
jurisdicciones, una empresa no puede pagar dividendos si hacerlo pone en riesgo
su capacidad para cumplir con sus obligaciones financieras o si reduce su capital a
un nivel que no cumpla con los requisitos legales mínimos. Además, los dividendos
deben ser aprobados por la junta directiva y, en algunos casos, por los accionistas,
y deben estar en conformidad con los estatutos de la empresa y la legislación
aplicable.

12.2. Obligaciones Legales de la Empresa al Declarar Dividendos

Cuando una empresa declara dividendos, tiene varias obligaciones legales que
debe cumplir. En primer lugar, debe asegurar que el pago de dividendos cumpla con
las leyes y regulaciones vigentes, lo que incluye garantizar que existen suficientes
utilidades o reservas para cubrir el pago sin comprometer la estabilidad financiera
de la empresa. Además, la empresa debe informar a los accionistas de manera clara
y oportuna sobre los detalles del dividendo, como la fecha de registro, la fecha de
pago y el monto a distribuir. El incumplimiento de estas obligaciones puede dar lugar
a sanciones legales, demandas de los accionistas y daños a la reputación de la
empresa. Es fundamental que las empresas manejen el proceso de declaración y
pago de dividendos con la máxima transparencia y adherencia a las normativas
legales.

12.3. Normativas regulatorias de Bolivia

En Bolivia, la distribución de dividendos está sujeta a varias normativas regulatorias

que buscan asegurar la transparencia, equidad y legalidad en el proceso. A
continuación, se destacan algunas de las normativas más relevantes:

14
12.3.1. Código de Comercio de Bolivia

El Código de Comercio (Ley N° 14379) regula las operaciones comerciales,

incluyendo la distribución de dividendos. Entre sus disposiciones clave:

 Artículo 306: Establece que las sociedades anónimas deben destinar un

porcentaje de sus utilidades netas a la creación de una reserva legal antes
de distribuir dividendos. Esta reserva es obligatoria y está destinada a
proteger el capital social de la empresa.
 Artículo 308: Dispone que los dividendos solo pueden distribuirse sobre las
utilidades netas obtenidas después de deducir todas las reservas legales y
contractuales. También menciona que el pago de dividendos no puede
comprometer el capital de la empresa.

12.3.2. Ley de Mercado de Valores

La Ley de Mercado de Valores (Ley N° 1834) regula las operaciones en el mercado

de valores boliviano y es aplicable a las empresas que cotizan en bolsa. Algunas
disposiciones relevantes:

 Artículo 95: Establece que las sociedades anónimas que cotizan en bolsa
deben informar a la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)
y al mercado sobre la declaración y pago de dividendos. Esta información
debe ser precisa y accesible para todos los accionistas.
 Artículo 96: Indica que las empresas deben presentar sus estados
financieros auditados y los resultados anuales antes de la declaración de
dividendos, asegurando la transparencia y confianza en la información
financiera.

12.3.3. Reglamento de la Bolsa Boliviana de Valores (BBV)

Las empresas que cotizan en la Bolsa Boliviana de Valores están sujetas a

regulaciones adicionales, como:

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  Normas de Transparencia: Requieren que las empresas divulguen
información precisa y oportuna sobre la distribución de dividendos. Esto
incluye detalles como la fecha de corte, fecha de pago y el monto a distribuir.
 Normas de Buen Gobierno Corporativo: Estas normas promueven
prácticas de transparencia y equidad en la toma de decisiones, incluyendo la
distribución de dividendos, para proteger los intereses de todos los
accionistas.

12.3.4. Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero (ASFI)

La ASFI regula el sector financiero y puede emitir directrices específicas sobre la

distribución de dividendos para entidades financieras. Por ejemplo:

 Requisitos de Capital: La ASFI puede imponer restricciones sobre la

distribución de dividendos si considera que una entidad financiera no cumple
con los requisitos mínimos de capital o si la distribución podría afectar su
solvencia.

12.3.5. Normativas Tributarias

La normativa tributaria boliviana, administrada por el Servicio de Impuestos

Nacionales (SIN), también regula los aspectos fiscales de los dividendos:

 Impuesto sobre las Utilidades de las Empresas (IUE): Las empresas

deben pagar el IUE antes de distribuir dividendos. Las utilidades distribuidas
como dividendos pueden estar sujetas a retenciones adicionales según la
legislación fiscal vigente.
 Retención de Impuestos a los Accionistas: En algunos casos, los
dividendos pagados a los accionistas pueden estar sujetos a retenciones
fiscales, dependiendo de la residencia fiscal del accionista y los acuerdos
internacionales de doble imposición.

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12.3.6. Ley de Sociedades Comerciales

La Ley de Sociedades Comerciales establece normas adicionales sobre la

gobernanza corporativa, incluyendo la obligación de las empresas de convocar
juntas generales de accionistas para aprobar la distribución de dividendos y la forma
en que estos deben ser pagados.

13. CASOS PRÁCTICOS

Caso 1: Análisis de una Empresa con Alta Política de Dividendos

Empresa: Banco Nacional de Bolivia (BNB)

El Banco Nacional de Bolivia (BNB) es una de las instituciones financieras más

antiguas y respetadas del país. Históricamente, el BNB ha mantenido una política
de distribución de dividendos relativamente alta, reflejando su estabilidad financiera
y su capacidad de generar ganancias consistentes.

Análisis: El BNB, al enfocarse en una política de dividendos generosa, busca atraer

a inversores que valoran la estabilidad y los retornos constantes. Esta política ha
sido posible gracias a su sólido rendimiento financiero, impulsado por una cartera
diversificada de servicios bancarios y una base de clientes estable. Sin embargo, la
distribución elevada de dividendos puede limitar la capacidad del banco para
reinvertir en nuevas tecnologías, ampliar su red de sucursales o explorar nuevos
mercados.

Impacto: Los accionistas del BNB disfrutan de rendimientos constantes y

predecibles, lo que refuerza la confianza en la empresa. Sin embargo, el alto
porcentaje de utilidades distribuidas como dividendos puede restringir el crecimiento
futuro del banco, especialmente en un entorno bancario que está evolucionando
rápidamente con la digitalización y la competencia creciente.

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Caso 2: Análisis de una Empresa con Política de Reinversión de Utilidades

Empresa: Cervecería Boliviana Nacional (CBN)

Cervecería Boliviana Nacional (CBN) es líder en la industria de bebidas de Bolivia,

con un enfoque en la reinversión de utilidades para expandir su capacidad
productiva, diversificar su portafolio de productos y mantener su liderazgo en el
mercado.

Análisis: CBN ha adoptado una política de reinversión significativa de sus

utilidades, lo que le ha permitido financiar proyectos de expansión, modernizar sus
instalaciones y desarrollar nuevas marcas y productos. Esta estrategia ha
asegurado su dominio en el mercado local, y ha facilitado su incursión en mercados
internacionales. A diferencia de una política de dividendos altos, CBN prioriza el
crecimiento a largo plazo, lo que podría resultar en menores distribuciones de
dividendos en el corto plazo, pero mayores ganancias en el futuro.

Impacto: Los accionistas de CBN podrían recibir dividendos menores en

comparación con empresas de alta política de dividendos, pero se benefician del
aumento en el valor de la empresa a medida que esta crece y expande su presencia
en el mercado. La reinversión continua también posiciona a CBN como un jugador
clave en la industria, capaz de resistir la competencia y adaptarse a las tendencias
del mercado.

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14. BIBLIOGRAFÍA

- García Fernández Borborlla, A. (s.f.). FACTORES EXPLICATIVOS DE LA

POLÍTICA DE DIVIDENDOS: EVIDENCIAS EMPÍRICAS EN MERCADOS
BURSÁTILES EUROPEOS. Recuperado el 29 de 02 de 2016, de
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