CAPÍTULO 15:
LA INVERSION, EL TIEMPO Y
LOS MERCADOS DE
CAPITALES
15.1 Stock frente a flujos
La función de producción de una empresa representa un proceso continuo
en el que, cada año, ciertas cantidades de insumos como trabajo y capital
se convierten en una cantidad específica de bienes o servicios producidos
en ese mismo período.
CAPITAL (Stock):
Se mide como una cantidad fija en un momento del tiempo. Representa un
nivel acumulado de algo en un instante. Ejemplos:
El capital físico de una empresa al 31 de diciembre.
La riqueza neta de una persona hoy.
TRABAJO, MATERIAS PRIMAS Y PRODUCCION (Flujos):
Se miden como cantidades por unidad de tiempo. Ejemplos:
La inversión anual que incrementa el capital físico.
El ingreso mensual que genera una persona.
15.2 El valor actual descontado (VAD)
Es el valor en el presente de una cantidad de dinero que se recibirá o pagará
en el futuro. Como el dinero tiene un costo de oportunidad (puede invertirse y
generar intereses), una cantidad futura de dinero tiene un menor valor hoy.
VAD de 1 dolar pagado dentro de 1 año =
VAD de 1 dolar pagado dentro de 2 años =
VAD de 1 dolar pagado dentro de n años =
VALORACION DE LAS CORRIENTES DE PAGOS:
Consideremos este ejemplo
Caso 1:
Las dos corrientes de pagos del siguiente cuadro. La A es de 200 dolares:
100 pagados hoy y 100 pagados dentro de un año. La B es de 220 dolares:
20 pagados hoy, 100 pagados dentro de 1 año y 100 pagados dentro de
dos. ¿Cual de estas dos corrientes de pagos prefiriria recibir? La
respuesta depende del tipo de interes.
Para calcular el valor actual descontado de estas de estas corrientes,
calculamos y sumamos los valores actuales del pago de cada año:
DOS CORRIENTES DE PAGOS
HOY DENTRO DE 1 AÑO 2 AÑOS
CORRIENTE DE
100$ 100$ 0$
PAGOS A
CORRIENTE DE
20$ 100$ 100$
PAGOS B
Haciendo los calculos correspondientes con las formulas ya dadas
obtenemos el siguiente cuadro:
VAD DE LAS CORRIENTES DE PAGOS
R=0.05 R=0.10 R=0.15 R=0.20
VAD DE LA
194.24$ 190.91$ 186.96$ 183.33$
CORRIENTE A
VAD DE LA
205.94 193.55 182.57 172.78
CORRIENTE B
15.3 EL VALOR DE UN BONO
BONO: Es un contrato mediante el cual un prestatario paga al titular
una corriente de dinero (intereses periódicos y devolución del
principal al final). Para averiguar cuanto vale este tenemos que
hallar el valor actual de la corriente de pagos .
EJEMPLO:
Un bono paga:
100 dólares por año durante 10 años.
1,000 dólares al final del período.
Fórmula para calcular el valor actual descontado (VAD):
Nota: Tomado de Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. , 2013, p557
LOS BONOS DE PERPETUIDAD
Es un bono que genera indefinidamente una cantidad fija de dinero
todos los años. Su valor se calcula mediante una sencilla formula.
VAD = 100$/R
Ejemplo:
Si un bono paga 200 dolares al año con una tasa de 8%.
Resolucion:
La formula para calcular el valor es:
RENDIMIENTO EFECTIVO DE UN BONO:
Es lo que realmente ganas cuando compras un bono. No solo es
el interés que te pagan cada año, sino que también considera
cuánto pagaste por el bono.
RENDIMIENTO DE LOS BONOS DE LAS SOCIEDADES:
Son los intereses que las empresas (como General Electric o Ford)
te prometen cuando les compras un bono periodicamente hasta
su vencimiento.
15.4 EL CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO PARA LAS
DECISIONES DE INVERSIÓN DE CAPITAL
Criterio del Valor Actual Neto(VAN):
Mide la rentabilidad de una inversión o proyecto.
Debe invertirse si el valor actual de los futuros flujos monetarios
esperados es mayor que el costo inicial de la inversión.
C: Inversion inicial
: Beneficios esperados
R: tasa de interes
n: numero de periodos
RESULTADOS DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
VAN > 0 El proyecto seria rentable ya que el valor de las
entradas de dinero actual es mayor a las salidas de dinero.
VAN < 0 El proyecto no será rentable y no se recuperará el
dinero invertido.
VAN = 0 El proyecto no genera beneficios ni perdidas,
simplemente recupera la inversión inicial a la tasa de
descuento establecida
CASO:
Una empresa tiene que elegir entre dos proyectos de inversión.
Proyecto A
Inversión inicial: 200,000$
Beneficios esperados: 90,000$
Periodos: Durante 3 años
Proyecto B
Inversión inicial: 200,000$
Beneficio esperado en el 3 año: 240,000$
Tasa de interés: 5%
Calcular el VAN de ambas inversiones y clasificarlas por
orden de preferencias.
Solución:
VAN del proyecto A
VAN del proyecto A
VAN del proyecto B
VAN del proyecto B
VAN del proyecto A > VAN del proyecto B
=> El elegido sea el VAN del proyecto A= 45092.32$, ya que daría
un mayor beneficio a la empresa.
TASAS DE DESCUENTO REALES Y NOMINALES
EJEMPLO:
El precio de los motores eléctricos es de 52.50 $ en términos reales.
Si la inflación anual esperada es del 5%, el precio nominal subira cada
año:
Para calcular los precios nominales en el futuro, se utiliza esta formula:
Precio nominal = Precio nominal actual x (1 + Inflación esperada)
Año 1: 52.50 x 1.05= 55.13$
Año 2: 55.13 x 1.05 = 57.88$
Año 3: 57.88 x 1.05 = 60.77$ y asi sucesivamente.
=> Podemos observar que a medida que pasa el tiempo, el precio
nominal sube porque el dinero pierde valor debido a la inflación.
15.5 AJUSTES PARA TENER EN CUENTA EL RIESGO
Tasa libre de riesgo: Es adecuada cuando los flujos futuros son
completamente seguros y no están sujetos a incertidumbre (no hay
dudas cuanto de recibirá o en que momento se recibirá).
Pero cuando hay incertidumbre, se añade una prima por riesgo a la tasa
de interés, que sirve para reflejar si hay riesgo de que no recibas el dinero
esperado o de que los resultados sean diferentes.
Tipos de riesgo:
El riesgo diversificable (riesgo que puede eliminarse invirtiendo en
varios proyectos)
En riesgo no diversificable (riesgo que no se puede eliminar, porque
afecta a todos los mercados o a la economía de manera general).
EL MODELO DE LA FIJACIÓN DEL PRECIO DE LOS ACTIVOS
DE CAPITAL
Se utiliza para medir la prima por riesgo de una inversión comparando el
rendimiento esperado de esa inversión y el rendimiento esperado de todo
el mercado de valores.
Ecuación:
: es el rendimiento esperado del activo
: es la tasa libre de riesgo
: es el rendimiento esperado del mercado
: es la beta del activo, muestra que tan sensible es el rendimiento del
activo a los cambios en el mercado en general.
Ejemplo
Una empresa quiere invetir en una nueva planta de produccion.
Tasa libre de riesgo: 4%
Prima por el riesgo del mercado: 8%
Beta de la planta: 1.5 (más riesgo que el mercado)
La tasa de descuento para calcular el rendimiento esperado sería:
= 4% + 1.5 x 8% =16%
=> Esto significa que la empresa debería esperar un rendimiento del 16%
para que la inversión sea rentable, considerando el riesgo asociado al
proyecto.
15.6 Las decisiones de inversión de los
consumidores
Al igual que las empresas, las consuidores tambien toman
decisiones de si van a adquirir un bien duradero(terrenos,
carros, electrodomesticos) y esta decision implica tener
beneficios a futuro teniendo en cuenta los costes
inmediatos de compra.
Sin embargo debemos tener en cuenta que el dinero no
tiene el mismo valor en cualquier momento del tiempo,
pues el valor presente tiene mas valor en el presente que
en el futuro.
Metodo de la actualización
Como ya vimos para saber cual es el dinero del futuro en el
presente tenemos que usar el metodo de la actualización:
VAN = -Co +
Co: Inversion inicial
Cn: Beneficio generado por la inversion en cada periodo
n: numero de periodos
r: Tasa de descuento
EJEMPLO
El principal beneficio derivado de la posesión de un automóvil es el
flujo de servicios de transporte que proporciona. El valor de esos
servicios varía de unos consumidores a otros. Supongamos que
nuestro consumidor los valora en S dólares al año y que el gasto
total de funcionamiento (seguro, mantenimiento y gasolina) es G
dólares al año, que el automóvil cuesta 20.000 dólares y que,
después de seis años, su valor de reventa es de 4.000 dólares. La
decisión de comprar el automóvil puede formularse, pues, desde el
punto de vista del valor actual neto
Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. (2013). Microeconomía (9.ª ed.). Pearson Educación
EJEMPLO
AÑO 0 1 2 3 4 5 6
(S-G) (S-G) (S-G) (S-G) (S-G) (S-G)
BENEFICIO
4 000
INVERSION -20 000
Ejercicio
Una persona desea comprar una joya en lugar de alquilarla
para los eventos a los que asiste. El costo de la joya es de
S/.250, y la persona adquiere un préstamo con un interés del
6% , para realizar la compra. El valor de la joya después de la
compra es de S/.230 durante el primer año, luego disminuye
a S/.200 durante los siguientes cuatro años, y finalmente, su
valor de reventa al quinto año es de S/.190.
AÑO 0 1 2 3 4 5
Beneficio 230 200 200 200 190
Inversion -250
La inversion es rentable
15.7 La inversion en capital humano
El capital humano se refiere a las habilidades, conocimientos y
capacidades que poseen las personas donde incluimos la educación y la
experiencia laboral de los trabajadores. Que aumentan la productividad
de una persona, por lo tanto, le permite obtener una renta mayor a lo
largo de toda su vida.
El dinero, el tiempo, y el espfuerzo invertidos en la adquisicion de capital
humano gneren oportunidades laborales y bien remuneradas.
Podemos calcular el VAN de los costes y de los beneficios de obtener un
titulo universitario.
15.8 LAS DECISIONES INTERTEMPORALES DE
PRODUCCIÓN: LOS RECURSOS AGOTABLES
Las decisiones intertemporales de producción son aquellas
decisiones empresariales que tienen en cuenta cómo las
acciones de producción en el presente afectan los costos,
beneficios o recursos disponibles en el futuro.
Un ejemplo es la curva de aprendizaje. Produciendo hoy, la
empresa adquiere una experiencia que reduce sus costes en
el futuro. En este caso, la producción actual es, en parte, una
inversión en una reducción de los costes futuros.
Con una curva de aprendizaje, el
coste de producción de la empresa
disminuye con el paso del tiempo a
medida que los directivos y los
trabajadores adquieren más
experiencia y utilizan más
eficazmente la planta y el equipo
existentes (Pindyck, R. S., &
Rubinfeld, D. L. , 2013).
Nota: Tomado de Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. , 2013, p283.
DECISION DE PRODUCCION DE UN RECURSO AGOTABLE
Ejemplo:
Supongamos que tenemos un pozo de petróleo que contiene :
1000 barriles de petróleo
CMe y CMg= $10 por barril
¿Debe producir y vender hoy todo su petróleo o esperar?
La respuesta va ha depender de la rapidez con que se espere que suba el precio del petróleo.
El valor de cada barril = P - $10
El beneficio = ( P-$10 )1000
Este valor debe aumentar, al menos, tan deprisa como el tipo de interés para que
mantengamos el petróleo
REGLA DE DECISIÓN DE PRODUCCIÓN
Si el precio futuro esperado del petróleo sube más
Si (Pt+1 – c) > (1 + R)( Pt – c) rápido que la tasa de interés: Mantén el petróleo.
Si el precio futuro esperado sube más lento que la
Si (Pt+1 – c) > (1 + R)( Pt – c) tasa de interés: Vende el petróleo.
Si el precio sube exactamente al ritmo de la tasa de
Si (Pt+1 – c) > (1 + R)( Pt – c) interés: Es indiferente
EL PRECIO DE UN RECURSO AGOTABLE
Nota: Tomado de Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. , 2013, p283.
15.9 ¿DE QUÉ DEPENDEN LOS TIPOS DE INTERÉS?
Tipo de interés es el precio que pagan los prestatarios a los prestamistas por utilizar sus
fondos.
La oferta de fondos prestables, proviene del ahorro de los hogares. Al ahorrar y prestar
dinero, obtienen intereses, lo que les permite incrementar su consumo futuro a cambio de
consumir menos hoy. Por lo tanto, a mayores tasas de interés, hay más incentivos para
ahorrar.
La demanda de fondos prestables tiene dos componentes principales:
Hogares: Algunos hogares piden préstamos para consumir más de lo que permite su
renta actual, como anticipar gastos futuros (comprar una vivienda). Sin embargo, a
mayores tasas de interés, disminuye su disposición a pedir préstamos.
Empresas: Las empresas demandan fondos para financiar inversiones de capital con
un VAN positivo (proyectos rentables). A medida que suben las tasas de interés, el
VAN de algunos proyectos se vuelve negativo, por lo que disminuye la disposición de
las empresas a invertir y su demanda de fondos también cae.
Eleccion Intertemporal
Max : U(C1, C2)
s.a: C1+C2/(1+R) = Y1+Y2/(1+R)
¿Consumir mas en el presente o en el futuro?
El consumidor maximizara su U cuando :
RMgS=(1+R)
Hallamos los interceptos de la Restriccion:
C2=0 => C1=Y1+Y2/(1+R)
C1=0 => C2=Y1(1+R) +Y2
Eleccion Intertemporal
C2(consumo futuro)
10
Y1(1+R) +Y2
8
Ca*
U1
Y2 U2
Cb* U3
2
-(1+R)
0 C1(consumo presente)
0
Ca*
2 4
Y1 6 Cb*8 10
Y1+Y2/(1+R)
LA OFERTA Y LA DEMANDA DE FONDOS PRESTABLES
Nota: Tomado de Pindyck, R. S., & Rubinfeld, D. L. , 2013, p283.
¡GRACIAS!