Financiación interna
Concepto
La financiación interna → financiación propia pero se origina por la propia actividad
de la empresa
○ Autofinanciación de mantenimiento
- Mantiene la capacidad de producción, financiando inversiones de
mantenimiento
- Se refleja en las dotaciones de Amortizaciones y Provisiones
○ Autofinanciación de enriquecimiento
- Permite aumentar la capacidad de producción, financiando inversiones
de crecimiento
- Se refleja en Reservas
Cálculo de la autofinanciación puede ser:
- Estático → se deriva de balance
- Dinámico → variación de reservas, amortizaciones y provisiones
Ventajas e inconvenientes de la autofinanciación
Ventajas
- Puede aumentar la rentabilidad de la empresa por su menor coste
- Economiza gastos bancarios y administrativos
- Ventajas fiscales (al hacer disminuir beneficios → ahorro fiscal)
- Aumenta autonomía financiera (más solvencia)
Inconvenientes
- Baja dividendos (rentabilidad) al accionista (va con cargo a reservas) puede
hacer bajar la cotización
- Baja rentabilidad empresarial si se dota todo a reservas y no se invierte.
- Se pueden realizar inversiones arriesgadas al tener exceso de recursos.
Beneficios retenidos
Las reservas se clasifican en:
- Obligatorias → Reserva Legal (dotación 10% beneficio neto hasta que se
consiga el 20% del capital social) y Reservas Estatutarias
- Voluntaria → Libre disposición (junta de accionistas)
Todos los Beneficios Retenidos son Reservas, pero no todas las Reservas
son Beneficios Retenidos → ej. Reservas por prima emisión
- Ocultas → no están contabilizadas (voluntad de ocultación) amortizaciones o
provisiones excesivas, activos infravalorados.
- Tácitas → están implícitas en otras partidas del balance
¿Qué política de dividendos se ha de llevar a cabo?
Teoría de los beneficios
- El valor de la empresa depende de su capacidad de generar beneficios
independientemente de la política de dividendos que tenga
- El valor de la empresa depende de su estructura económica (activo) no de su
estructura financiera (pasivo)
Teoría de los dividendos
- El accionista valora positivamente el reparto de beneficios (dividendos)
- La política de reparto de dividendos se basará en el diferencial entre la
rentabilidad que la empresa es capaz de dar y la rentabilidad promedio que
da el mercado → Si la rentabilidad que obtiene es mayor a la de mercado,
mejor mantener los fondos en la empresa
POLÍTICA DE DIVIDENDOS ÓPTIMA, objetivo:
- Maximizar el precio de mercado de la acción → si la rentabilidad que la
empresa puede obtener es mayor a la rentabilidad promedio del mercado es
mejor un pay-out bajo, en caso contrario, un pay-out más alto
- Filosofía de la compañía → nivel de pay-out -% beneficios que la empresa
paga en forma dividendos
Amortización económica
Amortización econòmica
- Es un gasto del ejercicio → la amortización refleja la pérdida de valor de los
activos (depreciación)
- Amortización → expresión contable de la depreciación del activo fijo.
- Es un gasto que no genera un pago.
- Supone un gasto fiscalmente deducible
- Se aplica a activos cuya vida útil sea superior al año
BDT + Amortización = Cash- Flow Contable
Tipos de depreciación:
○ Funcional: desgaste por uso
○ Física: desgaste por el paso del tiempo
○ Económica (obsolescencia )
- Tecnológica
- Variación de demanda
- Cambio retribución factores
○ Agotamiento
○ Caducidad
Métodos de amortización
○ Métodos no Financieros
- Aspecto temporal → Cuota lineal, Números dígitos y Porcentaje fijo
amortizable decreciente
- Aspecto productivo
- En función de las ventas
- Otros criterios como “incentivar inversión” (amortización acelerada).
○ Métodos Financieros → tienen en cuenta el precio del dinero
Ax= (V0-Vr)/an/i donde an/i = [(1+i)n-1] / i
Función financiera de las amortizaciones
Se puede analizar las amortizaciones desde:
- Punto de vista técnico → menor capacidad productiva
- Punto de vista económico → imputación a los costes de producción de la
depreciación del activo
- Punto de vista financiero → conversión en liquidez de los activos fijos.
BAT+ Amortizaciones → Cash- Flow Bruto
BDT+ Amortizaciones → Cash- Flow Neto
La manera de amortizar no afecta al CF Bruto pero si al Neto debido a los
impuestos.
La amortización se queda en la empresa vía reinversión que permite financiar
el crecimiento de la misma
La función financiera de las amortizaciones → condicionada por la
situación en la que se encuentre la empresa:
- En épocas de expansión → fondo de amortización sirve para financiar el
activo no corriente → Expansión de la empresa se quiere reinvertir en la
propia empresa para mejorar la producción y la gestión
- En épocas de estancamiento o depresión → fondo de amortización sirve para
la devolución de deudas, invertir en otros proyectos que diversifiquen la
actividad de la empresa…
Efecto ampliación de capital (Lohman-Ruchti)
Se amplía la capacidad productiva (aumentar inversiones) de la empresa
mediante los fondos de amortización siempre que se den las siguientes
condiciones:
- Que la empresa esté en expansión.
- Ausencia de inflación
- Equipo productivo divisible
- Ausencia de obsolescencia tecnológica
- Capacidad de producción constante
Amortizaciones económicas vs financieras
Amortización económica → pérdida valor activos fijos → orígen de fondos
Amortización financiera → devolución deuda (capital ajeno) → salida de recursos
Para que exista equilibrio teórico → Amort. económica ≥ Amort. Financiera →para
permitir que los fondos para devolver deuda salieran de la propia financiación.
Ej: Una máquina financiada con un préstamo lo que genera la máquina
debe ser superior a lo que se tiene que devolver vía préstamo
Efecto multiplicador de la autofinanciación