28 de julio de 2023
Nota Informativa
Situación Financiera de Pemex, enero-mayo 2023
Presentación
Esta nota da razón sobre la situación financiera de Petróleos Mexicanos
(Pemex) de enero a mayo de 2023, en comparación con el mismo periodo
del año anterior, de acuerdo con el último informe mensual publicado por
la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).
Entre enero y mayo de 2023, los ingresos propios de esta Empresa Productiva
del Estado (EPE) ascendieron a 268 mil 69.7 millones de pesos (mdp), lo que
representó una caída de 16.6 por ciento real, en comparación con el mismo
periodo del año anterior. Esta reducción se relaciona, principalmente, con
la apreciación del tipo de cambio más que con la disminución del precio
internacional del petróleo.
Por otra parte, el gasto ejercido por la empresa petrolera se ubicó en 285 mil
969.4 mdp, en el acumulado de enero a mayo de 2023. Dicho gasto fue
mayor por 3 mil 856.1 mdp en comparación con el observado en 2022. Sin
embargo, en términos reales, disminuyó 5.2 por ciento.
Palacio Legislativo de San Lázaro, Ciudad de México.
notacefp / 065 / 2023
En suma, el balance financiero tuvo un déficit de 17 mil 899.7 mdp, de enero
a mayo de 2023, lo que implica un retroceso de 36 mil 551.4 mdp,
comparado con similar periodo de 2022, al pasar de un superávit de 18 mil
651.6 mdp, al déficit señalado.
En tanto que el balance primario registró un superávit por 29 mil 898.5 mdp,
con una disminución de 48 mil 407.2 mdp, en relación a los primeros cinco
meses de 2022. Este último balance cayó 64.3 por ciento, en términos reales.
Asimismo, entre enero y mayo de 2023, se observó un superávit por un mil
367.1 mdp, en el endeudamiento de Pemex, lo que supuso un avance de 32
mil 488.7 mdp, respecto al déficit registrado un año antes, esto fue originado
por las estrategias de refinanciamiento y manejo de pasivos de la empresa.
Recientemente, en su boletín de julio de 2023, Moody‘s Investors Service
(Moody´s), una de las empresas calificadoras crediticias, afirmó en B1 la
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calificación de familia corporativa (CFR, por sus siglas en inglés) de Pemex y
las calificaciones senior quirografarias de las notas existentes de la
compañía, así como las calificaciones basadas en la garantía de Pemex.
Moody's también afirmó en caa3 la evaluación del riesgo crediticio base
(BCA, por sus siglas en inglés) de Pemex, la cual refleja su fortaleza crediticia
intrínseca. Asimismo, Moody's cambió la perspectiva de las calificaciones de
Pemex a negativa de estable1, conforme a los últimos resultados financieros.
La evaluación del riesgo crediticio base en caa3 consideró lo siguiente:
2) La necesidad de grandes sumas de
1) La expectativa de Moody's de que
financiamiento externo debido a las
Pemex seguirá registrando un flujo de
persistentes pérdidas en el negocio de
efectivo libre negativo,
refinación de la compañía,
4) Los elevados gastos de intereses y
altos vencimientos de la deuda en
2023-2025. La acción también toma en
cuenta el acceso limitado de Pemex a
3) Las inversiones de capital al menos
los mercados de capitales debido a su
en los niveles actuales para sostener la
riesgo crediticio intrínseco elevado y a
producción y reservas estables,
la falta de medidas que mitiguen su
exposición a los riesgos ambientales,
sociales y de gobierno corporativo
(ESG, por sus siglas en inglés).
No obstante, y a pesar de que los precios actuales del petróleo están por
debajo del precio presupuestado, la calificadora espera que el negocio de
exploración y producción de la petrolera continúe respaldando su
generación de efectivo. Pemex ha podido mantener la producción y las
1Moody’s, Boletín de prensa (21 julio 2023), Rating_Action-Moodys-afirma-las-21Jul2023-PR_478917.pdf
([Link]).
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reservas de petróleo y gas en niveles relativamente estables, además de
haber logrado un incremento de la producción a través de los
condensados, pero la calificadora dice que debido a la inhabilidad de
Pemex para invertir grandes sumas de capital en exploración y producción,
estima que en 2023 y 2024, la petrolera solo podrá mantener la producción
y las reservas en los niveles actuales. Aunque, la calificadora también
reconoce que los precios actuales del petróleo le generarán importantes
pagos de contribuciones y costos operativos al negocio de refinación.
Además, la evaluación del riesgo crediticio base en caa3 incorpora la débil
liquidez de Pemex y su alta dependencia del apoyo gubernamental.
En lo que corresponde a las calificaciones de B1 de Pemex se tomaron en
cuenta el análisis de incumplimiento conjunto de Moody's que incluye los
supuestos de un apoyo muy alto del gobierno en caso de necesidad y, una
correlación de incumplimiento muy alta entre Pemex y el gobierno de
México (Baa2 estable); lo que resulta en un aumento de cinco escalones
con respecto a la BCA de caa3 de la compañía. Desde 2016, y mayormente
entre 2019 y 2023, el gobierno ha apoyado a Pemex de diversas maneras,
incluyendo inyecciones de capital, reducciones fiscales y la redención
anticipada de notas por cobrar del gobierno. La calificadora considera que
el gobierno, según lo prometido, seguirá financiando las necesidades de
efectivo de Pemex en 2023 y 2024, además de ayudarla a cumplir con el
pago de sus amortizaciones de deuda de 4 mil 600 mdd en 2023, 10 mil 900
mdd en 2024 y 4 mil 900 mdd en 2025, al 31 de marzo de 2023.
La perspectiva negativa de las calificaciones de Pemex refleja la visión de
Moody's de que, ante la falta de cambios fundamentales en la estrategia
de negocio de la petrolera, es probable que la compañía enfrente mayores
riesgos crediticios, debido a su incapacidad de aumentar las inversiones de
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capital y de mejorar su desempeño financiero y operativo, como resultado
de las restricciones de liquidez.
La calificadora supone que el apoyo del gobierno de México seguirá siendo
muy alto en 2023 y 2024. Sin embargo, dado que es probable que los
fundamentos financieros subyacentes de la compañía petrolera sigan
deteriorándose en un escenario de falta de cambios en el modelo de
negocio actual, Moody’s prevé que a la próxima administración le resultará
cada vez más difícil replicar lo observado en los últimos años. Esto se debe
a que la perspectiva de una reducción del espacio fiscal en los próximos
años restringiría la capacidad del soberano de brindar apoyo a niveles
comparables a los registrados durante la administración presente.
También, unos días antes, otra de las empresas calificadoras, Fitch Ratings
rebajó las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo en
moneda extranjera y local de Pemex a “B+” desde “BB-”. Fitch también
colocó las calificaciones en Rating Watch Negative (RWN). La calificadora
también rebajó aproximadamente 80 mil mdd de las notas internacionales
de Pemex pendientes a “B+”/”RR4” desde “BB-“.2
Las rebajas reflejan, según la calificadora, el débil desempeño operativo
continuo de Pemex, lo que ha resultado en que Fitch reduzca varios de los
puntajes de relevancia ESG de la compañía a “5” y se espera que limite aún
más sus fuentes de financiamiento de bancos, inversionistas y proveedores.
La reducción de estos Puntajes de Relevancia refleja el impacto ambiental
y social asociado con múltiples accidentes en las instalaciones operativas
de Pemex desde febrero de 2023, que resultaron en víctimas y lesiones a sus
empleados y daños a infraestructura y activos críticos.
2 Fitch Ratings, Boletín (14 julio 2023), Fitch rebaja IDR de Pemex a 'B+' por rating watch negativo
([Link]).
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El RWN refleja la preocupación por la capacidad y la voluntad del gobierno
mexicano para mejorar materialmente la posición de liquidez y la estructura
de capital de la compañía en los próximos dos años sin concesiones de los
acreedores. Como ya se había mencionado, también esta calificadora
comunicó que Pemex enfrenta vencimientos de bonos de deuda
internacional de 4 mil 600 mdd en 2023 y 10 mil 900 mdd en 2024. El
refinanciamiento de esta deuda expondrá a la compañía a mayores gastos
por intereses que estresarían aún más su flujo de caja. La incapacidad de
refinanciar la deuda de los mercados de capitales con instrumentos
financieros similares u otros instrumentos financieros a largo plazo
exacerbaría su riesgo de liquidez para finales de 2024. La resolución de estos
problemas que impulsan la RWN podría extenderse más allá de seis meses.
Consideraciones Finales
La situación financiera de Petróleos Mexicanos (Pemex), de enero a mayo
de 2023, presentó un déficit en su balance financiero, con respecto al mismo
periodo del año anterior, derivado de la disminución de los ingresos
petroleros, esto se relaciona, principalmente, con la apreciación del tipo de
cambio más que con la disminución del precio internacional del petróleo.
Sin embargo, su balance primario registró un superávit, a pesar de la caída
en términos reales de esta variable, ocasionado a su vez por el
decrecimiento real del gasto de esta EPE.
El endeudamiento de Pemex en los primeros cinco meses de 2023 observó
un superávit, debido a las estrategias de refinanciamiento y manejo de
pasivos de la empresa.
Hace unos días, dos de las empresas calificadoras crediticias de Pemex
(Moody‘s Investors Service y Fitch Ratings) redujeron la calificación de la
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petrolera aduciendo, principalmente, la falta de cambios fundamentales en
la estrategia de negocio, con ello mayores riesgos crediticios, debido a su
incapacidad de aumentar las inversiones de capital y de mejorar su
desempeño financiero y operativo.
Fuentes de Información
Banco de México, consultado el 25 de julio de 2023, disponible en: Sistema
de Información Económica (SIE, Banco de México) ([Link]).
Fitch Ratings, consultado el 25 de julio de 2023, disponible en: Fitch
Downgrades Pemex's IDRs to 'B+' on Rating Watch Negative
([Link]).
Moody‘s Investors Service, consultado el 25 de julio de 2023, disponible en:
Rating_Action-Moodys-afirma-las-21Jul2023-PR_478917.pdf
([Link]).
Secretaría de Hacienda y Crédito Público, Estadísticas Oportunas de
Finanzas Públicas y la Deuda Pública, mayo de 2023, consultado el
25 de julio de 2023, disponible en: .:ESTOPOR:. Reportes
([Link]).
_______, Información de Finanzas Públicas y Deuda Pública, enero-mayo de
2023, disponible en: Información de Finanzas Públicas, Deuda Pública y
Requerimientos Financieros del Sector Público ([Link]).
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[Link] @CEFP_diputados @CEFP_diputados
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