CAP.
9
Beneficio – Costo
𝑩−𝑫 Todos los términos del
𝒓𝒂𝒛𝒐𝒏 𝑩/𝑪 𝑪𝒐𝒏𝒗𝒆𝒏𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 =
𝑪 problema se deben
𝑩 [(𝑩 − 𝑫) − 𝑪𝒐𝒔𝒕𝒐 𝑶𝒚𝑴 ] convertir a la misma
𝒓𝒂𝒛𝒐𝒏 𝑪𝒐𝒏𝒗𝒆𝒏𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 =
𝑪 𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊𝒐𝒏 𝒊𝒏𝒄𝒊𝒂𝒍 unidad VP, VA o VF.
𝒊𝒏𝒅𝒊𝒄𝒆 𝒅𝒆 𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 = 𝑭𝑵𝑬/𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊𝒐𝒏 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍
IR = no incluye desbeneficios. FNE son ahorros + beneficios.
Directrices de B/C
• si 𝐵/𝐶 ≥ 1.0 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑠𝑒 𝑗𝑢𝑠𝑡𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎 𝑒𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑐𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑎 𝑙𝑎 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎𝑝𝑙𝑖cada.
• si 𝐵/𝐶 < 1.0 𝑒𝑙 𝑝𝑟𝑜𝑦𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑛𝑜 𝑒𝑠 𝑒𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑐𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒.
PROBLEMAS RESULETOS.
Un proyecto de control de inundaciones tendrá un costo inicial de $1,4 millones, con
un costo anual de mantenimiento de $40,000 y una vida de 10 años. La reducción del
año de inundación se prevé que ascienda a $175,000 por año. La pérdida de ingreso a
los agricultores se estima en $ 25,000 por año con una tasa de interés del 6% anual.
¿se debe llevar a cabo el proyecto?
Solución: expresar todos los valores en VA encontrar B/C.
B= $175,000 por año
D= $25,000 por año
C= $1,400,000 (A/P, 6%, 10) +40,000 = $230,218 por año
175,000 − 25,000
𝐵/𝐶 =
230,218
𝐵/𝐶 = 0.65 < 1.0
No construya el proyecto
Ejemplo 9.14: una compañía de generación de energía eléctrica eólica en el sur del
sur elaboró las siguientes estimaciones (en $1,000) para un nuevo parque eólico. La
TMAR es de 10% anual y la vida del proyecto es de 25 años. Calcule a) el índice de
rentabilidad y b) la relación B/C modificada.
Beneficios: $20,000 en el año 0 y $30,000 en el año 5
Ahorros: $ 2,000 en los años 1 a 20
Costo: $ 50,000 en el año 0
Contra beneficios: $ 3,000 en los años 1 a 10
a) IR = no incluye desbeneficios. FNE son ahorros + beneficios.
VP de FNE = 20,000 + 30,000 (P/F), 10%,5) + 2,000 (P/A, 10%, 20)
VP de FNE = 20,000 + 30,000 (0.6209) + 2000 (8.5136)
VP de FNE= $55,654
55,654
𝐼𝑅 = = 1.11
50,000
𝒄𝒐𝒎𝒐 𝑰𝑹 > 𝟏. 𝟎 𝑬𝒍 𝒑𝒖𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝒗𝒊𝒔𝒕𝒂 𝒅𝒆 𝒗𝒊𝒔𝒕𝒂 𝒅𝒆 𝒍𝒂 𝒆𝒎𝒑𝒓𝒆𝒔𝒂 𝒆𝒔 𝒒𝒖𝒆 𝒄𝒂𝒅𝒂 𝒅𝒐𝒍𝒂𝒓
𝒊𝒏𝒗𝒆𝒓𝒕𝒊𝒅𝒐 𝒅𝒆𝒗𝒐𝒍𝒗𝒆𝒓á 𝟏, 𝟏𝟏
b) B/C modifico incluye estimaciones de desbeneficios y los ahorros se suman a
los beneficios.
B= 20,000 + 30,000 (P/F,10%,5)
= 20,000 + 30,000 (0.6209)
= $38,627
D = 3,000 (P/A, 10%,10)
=3,000 (6.1446)
= $18,433
C= $50,000
P (ahorro) = 2,000 (P/A,10%,20)
=2,000 (8.5136)
= $17,027
B/C modificada = (38,627 – 18,433 + 17,027) / 50,000
= 37,221 / 50,000 = 0.74 B/C no es económicamente aceptable.
Ejemplo 9.31 se elaboraron las estimaciones siguientes para el estudio de un
puente que cruzará un río en Wheeling, Virginia Occidental. Con el método de
la razón B/C y una tasa de interés de 6% anual, determine cuál puente, si lo
hubiera, debe construirse.
Nota: la mayoría de los valores están en Años, menos los de costo inicial.
A = Pi
A= 11,000,000 x 0.06 = 660,000
A= 27,000,000 x 0.06 =1,620,000
990,000 − 120,000 2,400,000 − 100,000
𝐵/𝐶 = = 1.14 𝐵/𝐶 = = 1.35
660,000 + 100,000 1,620,000 + 90,000
Ejemplo 9.32. Seleccione la mejor de dos propuestas para mejorar la seguridad e
iluminación de las calles en una colonia en el centro sur de Nuevo México. Use el
análisis B/C y una tasa de interés de 8% anual.
conversión
1. 90,000 (A/P,8%,10) = 137,126.54
2. 1,700,000 (A/P,8%,10) =173,148.75
530,000 − 300,000 230,000
𝑝𝑟𝑜𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑎 1 𝐵/𝐶 = = = 0.89
137,136.54 + 120,000 257,126.54
650,000 − 195,000 455,000
𝑝𝑟𝑜𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑎 2 𝐵/𝐶 = = = 1.95
173,148.75 + 60,000 233,148.75
La mejor opción es la propuesta 2 de 1.95
Ejemplo 9.34 Las dos alternativas que se muestran están en estudio para mejorar la
seguridad en una prisión en el condado de Travis, Nueva York. Determine cuál debe
seleccionarse con base en un análisis B/C, una tasa de interés de 7% anual y un
periodo de estudio de 10 años.
conversión a VA
A= 38,000 (A/P,7%,10) + 49,000 = 54,410.44
A= 87,000 (A/P,7%,10) + 64,000= 75,387.06
𝐵 110,000 − 26,000
(𝐶𝐴) = = 1.54
𝐶 54,410.44
160,000 − 0
𝐵/𝐶 (𝑆𝑁) = = 2.09
76,387.06
Ejemplo 9.40 Cierto grupo de ingenieros responsable de desarrollar tecnologías de
detección y rastreo de misiles avanzados, como rayos infrarrojos de onda corta,
detección térmica infrarroja, rastreo con radar, etcétera, concluyó hace poco seis
propuestas para su estudio. En la tabla siguiente se indican el valor presente (en
miles de millones de $) de los requerimientos de capital y los beneficios de cada
opción. Determine cuál(es) debe(n) aceptarse si son a) independientes y b)
mutuamente excluyentes.
B/C = 70/80 = 0.875 B/C = 52/43 =1.21
B/C = 55/50 = 1.10 B/C = 85/89 =0.96
B/C = 76/72 = 1.05 B/C = 84/81 =1.04
a) Las que deben aceptarse si son independientes son B, C, D, F por B/C > 1
b) Las que deben aceptarse si son mutuamente excluyente es D
Ejemplo 9.41 Se presenta la comparación de cinco alternativas mutuamente
excluyentes. Debe aceptarse una. De acuerdo con la relación B/C, ¿cuál es la opción
que debe elegirse? (Los costos se incrementan de A a E.)
A
C
D
C
A
D
E
D
DEFENSORA VS RETADORA = RESULTADO
Cuando el resultado es < que 1 se elige a la defensora.
Cuando el resultado es > que 1 se elige a la retadora.
Ejemplo. Se planea que un proyecto para extender canales de riego a un área que se
limpió hace poco tiempo de mezquites (árbol que es una plaga en Texas) y malas
hierbas tenga un costo de capital de $2 000 000. Los costos de mantenimiento y
operación anual serán de $100 000 por año. Las consecuencias favorables para el
público en general serán de $820 000 por año pero se mitigarán en cierta medida por
las consecuencias adversas para una parte de la población, con un costo de
$400,000. Si se supone que el proyecto tendrá una vida de 20 años, ¿cuál es la razón
B/C con una tasa de interés de 8% anual?
Respuesta
VA= 2,000,000 (A/P, 8%,20) = 203,704.42
De los datos, tenemos:
Costo de capital= $2,000,000 O&M= 100,000 por año
Beneficio= $820,000 por año Contrabeneficio= 400,000 por año
820,000 − 400,000
𝐵/𝐶 =
203,704.42 + 100,000
𝐵/𝐶 = 1.38
CAP. 10
Financiamiento del proyecto
proyecto
CPPC = (fracción de acciones comunes) (costo de capital de acciones comunes)
+ (fracción de acciones preferenciales) (costo de capital de acciones
preferenciales) + (fracción de utilidades retenidas) (costo de capital de utilidades
retenidas) + (fracción de deuda) (costo de capital de deuda).
Ejemplo. Una compañía que se especializa en la producción de ropa para clima
frio y accesorios esta ampliando su chaqueta. La compañía planea pedir
préstamo $2.5 millones a 7% de interés, emitir acciones por valor de $4millones
al 5.9% y el uso de 1.5 millones de dólares en utilidades retenidas a 5.1%, para
financiar el proyecto. Determinar el CPPC de la empresa.
Solución: 4 + 4.5 + 2.5 = 8 millones
𝟒(𝟓. 𝟗%) 𝟏. 𝟓(𝟓. 𝟏%) 𝟐. 𝟓(𝟕%)
𝑪𝑷𝑷𝑪 = + + = 𝟔. 𝟎𝟗%
𝟖 𝟖 𝟖
Ejemplo 10.16 Una corporación pública de la que usted posee acciones comunes
reportó en su informe a los accionistas un CPPC de 11.1% para el año. Las acciones
comunes que usted tiene dieron en promedio un rendimiento de 7% anual durante los
últimos tres años. El informe anual también menciona que los proyectos dentro de la
corporación reciben 75% de fondos de su propio capital. Calcule el costo de capital
de deuda de la empresa.
Acciones comunes 7%
Fondos de Cap. Propios 75%
𝑪𝑷𝑷𝑪 = 𝟏𝟏. 𝟏%
𝟏𝟏. 𝟏 = 𝟎. 𝟕𝟓(𝟗) + 𝟎. 𝟐𝟓(𝒙)
𝟏𝟏. 𝟏 = 𝟓. 𝟐𝟓 + 𝟎. 𝟓𝟎𝒙
𝟏𝟏. 𝟏 − 𝟓. 𝟐𝟓 = 𝟎. 𝟓𝟎𝒙
𝟓. 𝟖𝟓 𝟎. 𝟐𝟓𝒙
=
𝟓. 𝟖𝟓 𝟎. 𝟐𝟓
𝟐𝟑. 𝟒% = 𝒙
Ejemplo 10.14 Crowth Transgenics Enterprises (GTE) planea comprar la empresa rival.
Uno de sus ingenieros en genética se interesó en la estrategia de financiamiento de la
adquisición. Supo que hay dos planes en estudio. El plan 1 requiere 50% en fondos
propios provenientes de utilidades retenidas de GTE que ganan 9% anual, con el
balance obtenido en un préstamo externo a 6%, según la excelente calificación de las
acciones de la empresa. El plan 2 requiere sólo 20% de fondos propios y lo restante
mediante un préstamo a una tasa mayor de 8% anual.
a) ¿Cuál plan tiene el costo promedio de capital más bajo?
b) Si los propietarios de GTE deciden que el CPPC corporativo actual de 8.2% no debe
excederse, ¿cuál es el costo máximo de capital de deuda permitido por cada plan?
¿Estas tasas son mayores o menores que las estimaciones actuales?
PLAN 1 PLAN 2
Fondos propios 50% 20%
GTE anual 9% -
Préstamo externo 6% 8%
𝑪𝑷𝑷𝑪𝟏 = 𝟎. 𝟓𝟎(𝟗%) + 𝟎. 𝟓𝟎(𝟔%) = 𝟒. 𝟓 + 𝟑 = 𝟕. 𝟓%
0.20 +0.8 =1.0
𝑪𝑷𝑷𝑪𝟐 = 𝟎. 𝟐𝟎(𝟗%) + 𝟎. 𝟖𝟎(𝟖%) = 𝟏. 𝟖 + 𝟔. 𝟒 = 𝟖. 𝟐%
0.50+0.50 =1.0
El segundo número q se sume
debe ser un valor q sumado con
b)
el otro de 1.0 para ser el 100%
𝑪𝑷𝑷𝑪𝟏 = 𝟖. 𝟐%
𝑪𝑷𝑷𝑪𝟏 = 𝟖. 𝟐%
𝟖. 𝟐 = 𝟎. 𝟐𝟎(𝟗) + 𝟎. 𝟖𝟎(𝒙)
𝟖. 𝟐 = 𝟎. 𝟓𝟎(𝟗) + 𝟎. 𝟓𝟎(𝒙)
𝟖. 𝟐 = 𝟏. 𝟖 + 𝟎. 𝟖𝟎𝒙
𝟖. 𝟐 = 𝟒. 𝟓 + 𝟎. 𝟓𝟎𝒙
𝟖. 𝟐 − 𝟏. 𝟖 = 𝟎. 𝟖𝟎𝒙
𝟖. 𝟐 − 𝟒. 𝟓 = 𝟎. 𝟓𝟎𝒙
𝟔. 𝟒 𝟎. 𝟖𝟎𝒙
𝟎. 𝟑𝟕 𝟎. 𝟓𝟎𝒙 =
= 𝟎. 𝟖𝟎 𝟎. 𝟖𝟎
𝟎. 𝟓𝟎 𝟎. 𝟓𝟎
𝟖% = 𝒙
𝟕. 𝟒% = 𝒙
R (a)= el mejor es el plan 1, ya que el plan de capital de deuda es menor.
R (b)= las tasas son menores.
Ejemplo 10.13 Determine el costo promedio ponderado de capital de una compañía
que manufactura acelerómetros triaxiales en miniatura para aplicaciones espaciales,
exclusivamente. Su perfil de financiamiento, con tasas de interés, es como sigue: $3
millones en venta de acciones a 15% anual, $4 millones en bonos a 9% y $6 millones
en utilidades retenidas a 7% anual.
Venta de acciones 3,000,000; 15% anual
Bonos 4,000,000; 9% anual
Utilidades rete. 6,000,000; 7% anual
𝟔 + 𝟒 + 𝟑 = 𝟏𝟑
𝟑(𝟏𝟓%) 𝟒(𝟗%) 𝟔(𝟕%)
𝑪𝑷𝑷𝑪 = + +
𝟏𝟑 𝟏𝟑 𝟏𝟑
𝑪𝑷𝑷𝑪 = 𝟑. 𝟒𝟔 + 𝟐. 𝟕𝟕 + 𝟑. 𝟐𝟑
𝑪𝑷𝑷𝑪 = 𝟗. 𝟒𝟔% 𝒂𝒏𝒖𝒂𝒍
Ejemplo 10.19 durante los últimos años, la franquicia Carol’s Fashion Store, de
alcance estatal, experimentó con mezclas D-C y costos del capital de deuda y
patrimonial para varios proyectos, como se indica más adelante. a) Grafique el costo
del capital, de deuda, patrimonial y promedio ponderado. b) Determine cuál mezcla
de capital de deuda y patrimonial generará el CPPC más bajo.
La mezcla del capital
de deuda D-C que
genera el CPPC son
más bajos, es el
proyecto D