Universidad Nacional de Córdoba - Facultad de Ciencias Económicas
Contador Público – Cátedra de Administración Financiera
Universidad Nacional de Córdoba
Facultad de Ciencias Económicas
Administración Financiera
Taller Nro. 6
UNIDAD 5: COSTO DE CAPITAL
Objetivos Específicos de la Unidad:
● Comprender el concepto de costo de capital, su importancia en la evaluación de proyectos de
inversión y los factores que lo determinan.
● Identificar en qué casos es apropiado aplicar el costo promedio ponderado del capital de la empresa
(CPPC) como tasa de descuento para evaluar proyectos de inversión y en qué casos es necesario
estimarla a través del modelo de equilibrio de activos financieros (CAPM).
● Adquirir habilidad para estimar el costo promedio ponderado del capital (CPPC) y el costo del capital
por el modelo de valuación de activos financieros (CAPM).
● Analizar el tratamiento apropiado de los costos de emisión asociados con la obtención de
financiamiento de deuda o capital propio.
Conocimientos Previos:
● Cálculo del rendimiento al vencimiento (RAV); modelo CAPM; modelo de crecimiento de dividendos y
CPPC.
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Caso Práctico
Enunciado
Los dueños de la cervecería DOCTABEER, dedicada a la producción, venta y distribución de cervezas
artesanales, habiendo analizado más en detalle las industrias de cada uno de los dos proyectos
estudiados(Taller Nro 3) le consultan ahora la conveniencia o no de llevar adelante cada uno de ellos.
Ud. Cuenta además la siguiente información de su Estructura de Financiamiento.
Información sobre Estructura de Financiamiento o Capital
Razón objetivo de endeudamiento (D/E): 0,40.-
Sobre el Patrimonio Neto:
- La sociedad actualmente cotiza en la Bolsa de Valores y el precio de cotización de cada acción: $
100.-
- Los socios se distribuyeron utilidades en concepto de dividendos en efectivo, el último dividendo
pagado fue de $ 20.- y entienden que con estos nuevos proyectos pueden disponer de una tasa de
crecimiento calculada que en base a su experiencia es del 9% anual que es lo que venía creciendo
la empresa en promedio y que se espera se mantenga durante la duración del proyecto.
- La Beta de las acciones de las empresas dedicadas a la fabricación y venta de cervezas es de 0,75.
El último Estado de Situación Patrimonial de la empresa arroja la siguiente información:
● El Pasivo según balance está compuesto por:
- Un 35% de Deuda con proveedores de Barriles y Materia prima, a cancelar a un plazo de 60 días
con un descuento por pago de contado del 6% que se negoció a partir de esta posibilidad de nuevos
proyectos de la empresa.
- Un 15% de Deuda bancaria con vencimiento en seis meses e intereses semestrales a una TNA del
60,00% que se renovará a su vencimiento.
- Un 50% está compuesto por Deuda en obligaciones negociables, emitidas hace un año, a un plazo
de cuatro años, con pago de intereses semestrales a una tasa de cupón del 10% TNA y
amortizaciones anuales iguales. En la actualidad las ON cotizan al 95% ex-cupón.
Información disponible en el Mercado de Capitales:
Prima por riesgo esperada del mercado 32%.
Rendimiento promedio del mercado 40%.
La empresa tributa el impuesto a las ganancias a una tasa del 35%.
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El gerente de finanzas de la empresa realizó un estudio y considera que la venta de latas de cerveza a
supermercados arroja una TIR del 66%. Opina que no deben realizarlo porque, aunque la tasa es elevada,
esta actividad es mucho más riesgosa que la venta de cerveza artesanal. Les consultan a Uds. si conviene
realizar el proyecto o no desde su punto de vista.
Se le solicita:
Ud. debe aconsejar sobre la conveniencia o no de realizar CADA UNO DE ESTOS proyectos,
realizando un informe donde deben constar TODOS los cálculos realizados para llegar a la
decisión y explicando clara y sintéticamente el porqué de los cálculos realizados y qué significan
los resultados obtenidos.
Herramientas de Trabajo:
Link de acceso a consulta Betas
[Link]
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