CLASE 15 – Aspectos Normativos

¿Qué es un producto de inversión colectiva?

Es un vehículo del mercado de capitales destinado a la captación del ahorro colectivo para su
inversión en activos reales o financieros mediante un proceso de titulización/securitización.

Diferencias principales entre FF y FCI

Marco Legal

 Ley 24.083 (11/06/92)

 T .O. Comisión Nacional de Valores - Normas CNV 2013

Modificaciones:

 Ley 24.441 (09/01/95) – Modifica a la Ley 24.083

 Ley 24.781 (31/03/97) – Modifica a la Ley 24.441 en los aspectos tributarios.
 Dec. Reglamentario 194 (18/02/98) - Reglamenta los aspectos tributarios no
considerados por la Ley Nº 24.441.
  Ley 27.260 (22/07/16) – RG CNV 672 – Ambas concernientes al Régimen de
Sinceramiento Fiscal.
 Ley 27.440 (09/05/18) – Ley de Financiamiento Productivo. Modifica a la Ley 24.083 y
deroga el Decreto Reglamentario 174/93.
 RG CNV 763/2018 – Reglamenta las modificaciones introducidas por la Ley 27.440
a
 los FCI Cerrados

Concepto de FCI

El Fondo Común de Inversión (FCI) es un patrimonio integrado por bienes y/o derechos,
pertenecientes a diversas personas a las cuales se les reconocen derechos de copropiedad
representados por cuotapartes.

Su naturaleza jurídica es la de un condominio indiviso de propiedad de los cuotapartistas, no es

una sociedad y no tiene personalidad jurídica.

Como instrumento de inversión, consiste en un portafolio diversificado de activos, cuya

administración está a cargo de profesionales especializados (sociedad gerente), y cuya custodia
se encuentra en cabeza de una sociedad diferenciada (sociedad depositaria). Ambas
sociedades cobran una comisión por sus tareas.

Su objeto y políticas de inversión y demás condiciones de funcionamiento están contenidos en

el “Reglamento de Gestión”.

Sujetos intervinientes en los FCI

 Sociedad Gerente – Agente de Administración de Productos de Inversión Colectiva

(AAPIC).
 Sociedad Depositaria – Agente de Custodia de Productos de Inversión Colectiva
(ACPIC).
 Agentes de Colocación y Distribución de Fondos Comunes de Inversión (ACDI).
 Cuotapartistas
 Comisión Nacional de Valores (CNV)
 Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI)
Ventajas de los FCI

Manejo profesional: el ahorrista delega la toma de decisiones en un grupo de profesionales

dedicados específicamente a analizar los mercados locales e internacionales y tomar las
decisiones de inversión que se consideren más correctas para el logro del objetivo de inversión
del Fondo.

Diversificación: permite la inversión en distintos instrumentos financieros, minimizando el

riesgo que se asumiría invirtiendo sólo en uno.

Liquidez: el ahorrista dispone de su dinero cuando lo necesite, no teniendo que esperar al

vencimiento de un plazo para rescatar su inversión (hay excepciones).

Facilidad de acceso: al ser bajos los montos mínimos de suscripción, permiten acceder a
inversiones que, de ser adquiridas directamente, estarían reservadas a grandes ahorristas.

Transparencia: facilita el seguimiento de la inversión a través del valor de la cuotaparte que

diariamente se publica en medios de amplia difusión.

Control: están regulados y controlados por la Comisión Nacional de Valores.

Tipos de FCI
Patrimonio del FCI (en general)

 Se considera un FCI al patrimonio integrado por:

 Valores negociables con oferta pública y títulos públicos nacionales
 Moneda nacional y extranjera.
 Instrumentos emitidos por entidades financieras autorizadas por el B.C.R.A.
 Instrumentos financieros derivados.
 Cartera de activos que repliquen índices bursátiles y/o financieros o de una
 canasta de activos (ETFs).
 Metales preciosos o certificados que representen los mismos.
 Aquellos otros activos de naturaleza financiera que disponga la reglamentación de la
CNV.

Los bienes que integran los FCI constituyen un patrimonio separado del patrimonio de la
sociedad gerente, del de la sociedad depositaria y del de los cuotapartistas.

Patrimonio del FCI Abierto

Deberán invertir como mínimo un 75% en activos emitidos y negociados en el país.

Casos especiales:

1) Inversiones en mercados de países con los que existan tratados de integración

económica: se considerarán como activos emitidos en el país a los valores negociables que
cuenten con autorización para ser emitidos en los países que revistan el carácter de “Estado
Parte” del MERCOSUR y en la REPÚBLICA DE CHILE. (artículo 11 del Capítulo II del Título V,
NORMAS CNV).
2) Resolución General 828/2020 – Régimen especial para FCI elegibles a los efectos de los
beneficios fiscales del Decr. 99/2019 (exención I.B.P. activos repatriados)

“Los Fondos Comunes de Inversión Abiertos a ser constituidos bajo el presente régimen
deberán invertir al menos el SETENTA Y CINCO POR CIENTO (75%) de su haber en activos
emitidos y negociados en el país, pudiendo invertir el porcentaje restante en activos emitidos y
negociados en los países que revistan el carácter de “Estado Parte” del MERCOSUR y/o en la
REPÚBLICA DE CHILE, no resultando de aplicación lo dispuesto en la parte final del quinto
párrafo del artículo 6º de la Ley Nº 24.083, lo previsto en el artículo 11 del Capítulo II del Título
V de las presentes Normas; ni lo establecido en el apartado 6.11 del Capítulo 2 de las
CLÁUSULAS GENERALES del Reglamento de Gestión”

3) Certificados de Depósito Argentinos (Cedears): no serán considerados valores

negociables emitidos y negociados en el país, con excepción de aquellos Cedears cuyos activos
subyacentes no sean considerados extranjeros conforme la reglamentación de la Comisión
Nacional de Valores.

Sociedad Gerente – AAPIC

Es aquella que tiene a su cargo la gestión del FCI.

Puede ser una sociedad anónima habilitada por CNV o una entidad financiera autorizada para
actuar como administradora de cartera de títulos valores. Debe incorporar la mención
"sociedad gerente" en su denominación social.

Requisitos patrimoniales: Patrimonio Neto no inferior a UVA 150.000. Contrapartida líquida:

50% del patrimonio neto mínimo.

Deberes principales:

Ejercer la representación colectiva de los copropietarios indivisos.

Administrar de manera profesional los fondos con la diligencia del buen hombre de negocios,
en el interés colectivo de los cuotapartistas y priorizando en todos los casos dicho interés.

Funciones permitidas

Podrá administrar varios FCI, en cuyo caso deberá:

Adoptar las medidas conducentes a la total independencia de los mismos.

Incrementar el patrimonio neto mínimo en UVA 20.000 por cada fondo que administre.

Administración de carteras de inversión como actividad adicional;

Colocación y distribución de cuotapartes de los FCI (ACDI Propio) bajo su administración y/o
bajo administración de otras sociedades gerentes (ACDI Integral).

Pautas de actuación

Deber genérico de actuación: ajustarse a los objetivos de inversión definidos en el "Reglamento

de Gestión" y en el prospecto de emisión del fondo correspondiente (art. 6 Ley 24.083).

Prohibiciones:

A - Destinadas a garantizar diversificación de la cartera del FCI (art. 7 Ley 24.083)

Constituir la cartera con valores negociables que representen un porcentaje mayor del que
disponga la reglamentación de la CNV para una misma emisora o Fideicomiso Financiero.

Invertir en un solo título emitido por el Estado con iguales condiciones de emisión en un
porcentaje mayor al que disponga la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores. A
tales efectos, se considerarán títulos públicos con iguales condiciones de emisión, las distintas
series de un mismo título en las que solo cambia la fecha de emisión.
B - Destinadas a preservar la independencia de los órganos del FCI (arts. 4 y 7 Ley 24.083).

“Las sociedades gerentes deberán desarrollar su actividad en locales con entrada

independiente y total autonomía respecto de la sociedad depositaria.”

Prohibiciones. Excepciones

Sociedad Depositaria – ACPIC

Es aquella que se encarga de custodiar los bienes integrantes del FCI y los documentos
representativos de los derechos sobre los mismos.

Deben ser necesariamente entidades financieras autorizadas por la LEF.

Debe integrar a su denominación social la mención “Sociedad Depositaria".

Requisitos patrimoniales: no se especifican. Si están inscriptas bajo otra categoría de agentes,

se aplican las normas pertinentes.

La entidad financiera que fuere Sociedad Gerente no podrá actuar como Sociedad Depositaria
de los activos que conforman el haber de los Fondos Comunes de Inversión que administre en
ese carácter.

Funciones

 Guarda y depósito de valores y demás instrumentos representativos de las inversiones,

pago y cobro de los beneficios devengados, así como el producto de la compraventa de valores.

 Celebrar los contratos de suscripción con los adquirentes de cuotapartes.

 La vigilancia de la Sociedad Gerente en relación al cumplimiento de las disposiciones

relacionadas con los procedimientos para la adquisición y negociación de los activos
integrantes del Fondo, previstas en el Reglamento de Gestión.

 Cobro de suscripciones y pago de rescates que requieran los cuotapartistas, en los

términos de la normativa aplicable (Ley 24.083, NORMAS CNV, Reglamento de Gestión).

Funciones en los FCI Cerrados

Actuar como propietario y titular registral de los bienes, en beneficio de los cuotapartistas y
conforme a las instrucciones de la Sociedad Gerente. Esta última deberá prestar su
asentimiento expreso en todo acto de adquisición, disposición y/o gravamen de los bienes bajo
administración.

Realizar respecto de los bienes todos los actos de administración y disposición que sean
necesarios para su conservación, venta, canje o permuta, así como la contratación de
endeudamiento y constitución de garantías personales y reales, conforme a las instrucciones
que imparta la Sociedad Gerente.

Disposiciones comunes a la Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria

Podrán desempeñar tareas adicionales a la administración o custodia del FCI cumpliendo:

 Actividades contempladas en el Objeto Social.

 No deberá existir conflicto de interés.

 Cumplir con los requisitos patrimoniales y de orden organizativo, administrativo y

contable que resulten exigibles para desempeñar cada una de las funciones.

 Asegurar a través de procedimientos elaborados al efecto la no afectación de las tareas

inherentes a la administración o custodia de FCI.
Responsabilidades y Prohibiciones

Prohibición de directorios “cruzados”: directores, gerentes, apoderados y miembros de los

órganos de fiscalización de la sociedad gerente no pueden ocupar cargo alguno en los órganos
de dirección y fiscalización de la sociedad depositaria.

Incompatibilidades para integrar los órganos de administración y fiscalización:

o las personas sometidas a interdicción judicial

o los quebrados o concursados no rehabilitados

o los menores o incapacitados,

o los condenados a penas que lleven la accesoria de inhabilitación para el ejercicio de

cargos públicos, o por delitos infamantes

o los infractores a los que se refiere el art. 132 inc. c) y d) LMC.

Responsabilidad ante terceros:

o Atento a que el FCI constituye un patrimonio separado, en ningún caso los

cuotapartistas, la sociedad gerente y la sociedad depositaria serán responsables con sus
respectivos patrimonios por las obligaciones del FCI, las cuales se afrontan exclusivamente con
los bienes que integran el fondo.

o Los acreedores de los cuotapartistas, de la sociedad gerente o de la sociedad

depositaria no podrán ejercer derechos sobre el patrimonio del FCI.

Responsabilidad ante los cuotapartistas:

o La sociedad gerente y la depositaria, sus administradores, gerentes y miembros de sus

órganos de fiscalización son responsables de manera individual y separada (no solidariamente)
de los perjuicios que pudiera ocasionarse a los cuotapartistas por incumplimiento de las
disposiciones legales pertinentes y del "Reglamento de Gestión".

Sanciones administrativas – Régimen sumarial CNV (art. 132 Ley 26.831):

a) Apercibimiento,

b) Multa de pesos cien mil ($ 100.000) a pesos cien millones ($ 100.000.000)

c) Inhabilitación de hasta cinco (5) años para ejercer funciones como directores,
administradores, síndicos, de cualquier otra entidad bajo fiscalización de la CNV;

d) Suspensión de hasta dos (2) años para efectuar oferta pública o, en su caso, de la
autorización para actuar en el ámbito de la oferta pública. En el caso de los fondos comunes de
inversión, se podrán únicamente realizar actos comunes de administración y atender
solicitudes de rescate de cuotapartes, pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera con
control de la Comisión Nacional de Valores;

e) Prohibición para efectuar ofertas públicas de valores negociables o, en su caso, de

la autorización para actuar en el ámbito de la oferta pública de valores negociables.

Idoneidad del personal empleado en las Sociedades Gerentes y Sociedades Depositarias

El personal empleado en la actividad de las Sociedades Gerentes, Sociedades Depositarias y de

los ACDI, que vendan, promocionen o presten cualquier tipo de asesoramiento en el contacto
con el público inversor, relacionado con cuotapartes de Fondos Comunes de Inversión, deberán
rendir un examen de idoneidad y encontrarse inscriptos en el Registro de Idóneos que lleva la
Comisión, previo al inicio y para la continuación de tales actividades.

Agente de Colocación y Distribución de FCI (ACDI)

Las cuotapartes del FCI puede ser colocadas directamente por el AAPIC o

por el ACPIC, o por intermedio de un ACDI registrado en CNV.

Pueden inscribirse como ACDI todo tipo de personas jurídicas, pudiendo también encontrarse
inscriptos bajo otra categoría de agentes (ALYCs o ANs)

El ACDI deberá suscribir un convenio con la Sociedad Gerente y con la Depositaria, que se
pondrá a disposición de la CNV. El mismo deberá contener un reglamento operativo. Su
rescisión debe ser informada en carácter de Hecho Relevante (Excepción: RG 748/2018 -
Ampliación de Canales de Distribución y Colocación de CP, se suscribe el acuerdo marco)

Si el ACDI es a su vez ALyC, es integral, dado que liquida las operaciones que concerta (percibe
suscripciones y paga rescates) por cuenta de la SD.

La Comisión Nacional de Valores (CNV)

Es el organismo gubernamental encargado de supervisar y controlar la actividad de los FCI.

El control que ejerce puede dividirse en tres etapas:

1) Control en la etapa constitutiva del FCI.

2) Control en la etapa de gestión del FCI.

3) Control en la etapa liquidación del FCI.

El control que ejerce la CNV es exclusivamente un control de legalidad.

La Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión

Es una asociación civil representativa de la “industria”, integrada por las sociedades gerentes.

Algunas de sus funciones son:

 Representar los intereses comunes de sus asociados ante los representantes de los

Poderes Públicos y organismos gubernamentales según sea el caso.

 Velar para que las Entidades Asociadas ajusten su actividad a aquellas normas de
conducta que dicte la Cámara en resguardo de la confianza de los inversores y la fe pública, la
preservación del prestigio de la industria y asegurar las condiciones para una sana
competencia.

 Promover el desarrollo de la actividad de los F.C.I. en un ámbito transparente

mediante, entre otras acciones, la difusión y publicación de toda información relevante que
pudiere afectar su desarrollo y/o el interés de los inversores.
Cuotapartes

 Concepto y naturaleza jurídica:

Valores negociables emitidos por cuenta del FCI y representativos del derecho de copropiedad
indiviso de los cuotapartistas sobre el patrimonio del mismo.

 Calidad de cuotapartista:

Se presume por la constancia de la cuenta abierta en el Registro.

 Adquisición del derecho sobre la cuotaparte:

Las cuotapartes serán emitidas y registradas únicamente contra el pago total del precio de
suscripción

(Excepción: en la colocación de cuotapartes en el exterior, se adquieren contra la aceptación

por parte del administrador de una orden irrevocable de suscripción; debiendo producirse la
disponibilidad efectiva de los fondos correspondientes, dentro de las 72 horas de aceptada
dicha orden.)

 Documentos representativos de cuotapartes:

Las cuotapartes emitidas estarán representadas por:

o Certificados de copropiedad nominativos no endosables: se dejará constancia de los

derechos del titular y deberán ser firmados por los representantes de ambos órganos del
fondo. Un mismo certificado podrá representar una o más cuotapartes.

o Cuotapartes escriturales, estando a cargo de la depositaria el registro de cuotapartistas

(deberá registrar en la Comisión el sistema implementado al efecto).

Ambas clases de títulos podrá emitirse en formularios computarizados.

 FCI cerrados podrán emitir certificados globales para su depósito en regímenes de

depósito colectivo (Caja de Valores).
Los Cuotapartistas

 Son las personas físicas o jurídicas que invierten en el FCI.

 Adhesión:

Se produce con la suscripción y recepción de un ejemplar del Reglamento de Gestión del FCI
(debe dejarse constancia de ello), adhiriendo de pleno derecho al mismo, y al prospecto de
oferta pública en su caso. Consecuentemente se los inscribe en un Registro de Cuotapartistas.

 Desvinculación:

Su desvinculación se opera, exclusivamente, por el rescate de las cuotapartes

(medio legalmente previsto para dotar de liquidez a las inversiones en el FCI)

Derechos

 Derecho a rescatar cuotapates:

En principio, podrán exigir el rescate en cualquier tiempo, el que deberá verificarse

obligatoriamente por los órganos del FCI dentro de tres (3) días hábiles de formulado el
requerimiento, contra devolución del respectivo certificado.

No obstante, el "Reglamento de Gestión" podrá prever épocas determinadas para rescatar o

fijar plazos más prolongados.

 Derecho a la distribución de utilidades:

Debe establecerlo expresamente el Reglamento de Gestión.

 Derechos del consumidor:

Los cuotapartistas son “consumidores financieros” en el marco de un contrato de adhesión que
es el reglamento de gestión del FCI. Por lo tanto les caben los derechos y tutela de la normativa
específica, debiendo ser informados adecuadamente respecto de su inversión.

 Rescate en especie:

No hay derecho de los cuotapartistas a exigir el reintegro en especie.

Sin embargo, si la Sociedad Gerente resolviera hacerlo, deberá solicitar autorización a la CNV,
adjuntando con la solicitud, el formulario de rescate y una nota de conformidad suscriptos por
el cuotapartista.

Excepción:

- R.G. 806/19 CNV relacionadas con el “reperfilamiento” de títulos de deuda pública nacional
(Decr. 596/2019), para autorización de pago en especie.

- R.G. 855/20: FCI para desarrollo inmobiliario (derecho a adquirir una unidad funcional).

Reglamento de Gestión

Formalidades para su instrumentación y entrada en vigencia (art. 11 Ley 24.083 y art. 17

NORMAS CNV)

Antes de que el FCI empiece a operar:

1) Celebración: firma del Reglamento por la sociedad gerente y la depositaria.

2) Aprobación por CNV: debe resolver dentro de 30 días hábiles desde el momento en
que queda reunida toda la documentación a satisfacción de la CNV y no se formularen nuevos
pedidos u observaciones.

3) Dentro de los 90 días hábiles de aprobado el fondo, acompañar testimonio de

reducción a escritura pública o instrumento privado con firmas ratificadas ante escribano
público del texto del Reglamento aprobado.
4) Publicación del texto a través de la Autopista de la Información Financiera más [Link].,
dejando constancia que se corresponde con el aprobado, y que se encuentra a disposición de
los inversores en las sedes de la SG y SD.

5) Informar como Hecho Relevante fecha inicio de actividad del FCI con mínimo 5

días hábiles de antelación.

Reglamento de Gestión - Contenido

 Planes que se adoptan para la inversión del patrimonio del fondo.

 Normas y plazos para la recepción de suscripciones, rescate de cuotapartes y

procedimiento para los cálculos respectivos.

 Límites de los gastos de gestión y de las comisiones y honorarios que se percibirán en

cada caso por las sociedades gerente y depositaria. Debe establecerse un límite porcentual
máximo anual por todo concepto, cuya doceava parte se aplica sobre el patrimonio neto del
fondo al fin de cada mes. Los gastos, comisiones, honorarios y todo cargo que se efectúe al
fondo, no podrán superar al referido límite, excluyéndose únicamente los aranceles, derechos e
impuestos correspondientes a la negociación de los bienes del fondo.

 Condiciones para el ejercicio del derecho de voto correspondientes a las acciones que
integren el haber del fondo.

 Determinación de los topes máximos a cobrar en concepto de gastos de suscripción y

rescate.

 Procedimiento para la modificación del "Reglamento de Gestión" por ambos

órganos del fondo.

 Término de duración del estado de indivisión del fondo o la constancia de ser por
tiempo indeterminado.

 Causas y normas de liquidación del fondo y bases para la distribución del

patrimonio entre los copropietarios y requisitos de publicidad de la misma.

 Régimen de distribución a los copropietarios de los beneficios producidos por la

explotación del fondo, si así surgiere de los objetivos y política de inversión determinados.

 Disposiciones que deben adoptarse en los supuestos que la sociedad gerente o

depositaria no estuvieren en condiciones de continuar las funciones que les atribuye esta ley o
las previstas en el "Reglamento de Gestión".

Adicionalmente, la CNV establece que el Reglamento de Gestión deberá contemplar las

siguientes condiciones especiales:

 La obligación de actuar con la prudencia y diligencia de un buen hombre de

negocios, priorizando el interés de los cuotapartistas por sobre el propio.

 Condiciones para que un FCI invierta en otro.

 Asegurar la validez y vigencia del plazo legal para pagar los rescates y tratamiento de
las excepciones

 Prohibición de invertir en activos/instrumentos emitidos por la gerente y/o la

depositaria.

 Inversión en derivados: solo para cobertura, aptitud de la gerente e información a CNV.

 Posibilidad de realizar todas las operaciones de inversión, de cobertura o financieras

que no estén expresamente prohibidas, que estén reglamentadas por la CNV o normadas por
el BCRA, siempre que figuren en el reglamento de gestión.

 Establecer la compensación por gastos ordinarios.

 En las solicitudes de rescate mayores al 15% del patrimonio neto del fondo, la
posibilidad de establecer un preaviso mayor de 3 días, sólo en casos de excepción justificables
y que se correspondan con el objeto del fondo y con la imposibilidad de obtener liquidez
normalmente en un lapso menor.

Reglamento de Gestión - Modificación

El reglamento podrá modificarse en todas sus partes mediante el acuerdo de los Agentes de
Administración y los Agentes de Custodia de Productos de Inversión Colectiva de Fondos
Comunes de Inversión, sin que sea requerido el consentimiento de los cuotapartistas, y sin
perjuicio de las atribuciones que legalmente le corresponden a la CNV.

Cualquier reforma del Reglamento estará sujeta a las mismas formalidades que para su
aprobación.

Toda modificación al Reglamento de Gestión, deberá ser autorizada por la CNV.

La modificación autorizada deberá publicarse a través de la Autopista de la Información

Financiera.

Cuando la reforma tenga por objeto modificar sustancialmente la política de inversiones o los
activos autorizados, o aumentar el tope de honorarios y gastos o las comisiones previstas, se
aplicarán las siguientes reglas:

a) No se cobrará a los cuotapartistas durante un plazo de QUINCE (15) días corridos desde
la publicación de la reforma, la comisión de rescate que pudiere corresponder.

b) Las modificaciones aprobadas por la CNV no serán aplicadas hasta transcurridos

QUINCE (15) días desde la publicación del texto de la adenda aprobado, a través del acceso
“Reglamento de Gestión” de la AUTOPISTA DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA, y del aviso
correspondiente por el acceso “Hecho Relevante”.

Reglamento de Gestión Tipo

 ¿Qué es?
Es un modelo de contrato estandarizado incluido en las Normas de la CNV que contempla los
criterios mínimos por el organismo en materia de los contenidos de un reglamento.

 ¿Obligatoriedad?

La Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria de Fondos Comunes de Inversión deberán

adoptar el formato de Reglamento de Gestión Tipo

 ¿Cómo se compone su texto?

Tiene dos tipo de cláusulas en su contenido, las cláusulas generales y las cláusulas particulares.

CLÁUSULAS GENERALES:

 Cubren los aspectos comunes de aplicación a cualquier FCI abierto.

 Su texto vigente y actualizado está disponible permanentemente en la página de

Internet de la CNV [Link] y debe estarlo también en las oficinas y otros lugares de
atención de la gerente y de la depositaria del FCI.

 Son indisponibles, o sea no pueden ser excluidas por las partes.

 El contenido de estas cláusulas solo puede ser modificado por la CNV.

CLÁUSULAS PARTICULARES:

 Contienen las características específicas del FCI, desde su denominación, pasando por
el objeto, políticas de inversión, moneda, modalidades de captación utilizadas (suscripción y
rescate) etc., hasta cualquiera otra que sea propia de su operatoria.

 Deben ser completadas para el caso específico de cada FCI, considerando que ninguna
previsión que se contemple en las mismas puede ser contraria a las Cláusulas Generales.

Libros y Documentación Contable

La Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria deberán llevar, por cada fondo común de
inversión, los siguientes libros rubricados y al día:

 Suscripciones y rescates.

 Determinación del valor de la cuotaparte.

 Determinación del valor de cartera.

 Inventarios y balances.

 Diario general.

Los libros mencionados, salvo inventarios y balances, podrán reemplazarse por registros
computarizados aprobados por la CNV.

Cuando los mismos órganos actúen en varios fondos, podrán llevar (por cada fondo) un único
libro para la determinación del valor de la cartera y del valor de cuotaparte, estando a cargo de
dichos órganos el registro de las operaciones llevado en debida forma.
Régimen Informativo

 Información anual:

o Estados contables de SG, SD y ACDI, dentro de los 70 días corridos de cerrados sus
ejercicios, junto con: i) actas de aprobación del órgano de administración; ii) informes de la
sindicatura y del auditor, con la firma legalizada por el consejo profesional correspondiente; iii)
copia del acta de aprobación por asamblea dentro de los 10 días hábiles de su celebración.

o Estados contables de cada FCI, dentro de los 70 días corridos de la fecha de cierre del
ejercicio, con informe de auditor, con firma legalizada por el consejo profesional
correspondiente, y acta de asamblea de cuotapartistas que los apruebe, dentro de los 10 días
hábiles de su celebración.

 Información trimestral:

o Estados contables de la SG y la SD, dentro de los 42 días corridos del cierre de cada
trimestre, con informe de auditor, con firma legalizada por el consejo profesional
correspondiente.

 Información mensual (dentro de 3 días hábiles de

finalizado cada mes calendario):

Detalle de la siguiente información por cada fondo:

o Información general: comisión de ingreso, comisión de rescate, comisión de

transferencia, honorarios de la SG, honorarios de la SD, honorarios de éxito y honorarios de
liquidadores.

o Calificaciones de riesgo: fecha de calificación, entidad calificadora, calificación

otorgada.

o Cuotapartistas personas humanas: cantidad de personas físicas, monto total invertido.

o Cuotapartistas personas jurídicas, clasificándolos en: inversores institucionales,
corporativos, PYMES, ACDIs, etc.

 Información semanal (dentro de los 3 días hábiles de finalizada cada semana):

o Detalle de la composición de la cartera del FCI del último día hábil de cada semana, su

valuación y los cálculos de determinación diaria del valor de cada cuotaparte.

o Detalle de operaciones de compra y venta realizadas bajo sistemas de contratación

directa o bilateral día por día.

 Información diaria:

o Cantidad de cuotapartes suscriptas, cantidad de cuotapartes rescatadas, cantidad de

cuotapartes al cierre del día.

o Valor de la cuotaparte.

o Patrimonio neto.

En caso que existan clases distintas de cuotapartes, los datos indicados deberán ser informados
discriminándose por clase.

o Detalle de la composición de la cartera del Fondo de cada día hábil de la semana, su

valuación y los cálculos de determinación diaria del valor de cada cuotaparte.

Fondos Comunes de Inversión Cerrados

 Patrimonio:

o Los activos autorizados para los fondos comunes de inversión abiertos.

o Bienes muebles o inmuebles.

o Títulos valores que no tengan oferta pública.

o Derechos creditorios de cualquier naturaleza.

o Aquellos otros activos que disponga la reglamentación de la CNV.

Los activos deberán estar situados, constituidos, originados, emitidos y/o radicados en el país

Cuando existan tratados internacionales de integración económica de los que la República

Argentina fuere parte y que previeren la integración de los respectivos mercados de capitales,
la CNV podrá disponer que los valores negociables emitidos en cualquiera de los países
miembros sean considerados como activos emitidos y negociados en el país a los efectos
previstos.
 Autorización de oferta publica:

a) Prospecto de Emisión que incluya el Reglamento de Gestión.

b) Información respecto de los mercados en que se solicitará negociación para las

cuotapartes del Fondo.

c) Las resoluciones sociales de los órganos por las cuales se resuelve la

constitución del fondo.

d) Instrumento suficiente mediante el cual se acredite la voluntad de los demás

participantes.

e) Toda otra documentación complementaria que la Comisión estime

necesaria a los fines de su autorización.

Prospecto FCI Cerrado

Contenido mínimo:

o El texto íntegro del reglamento de gestión.

o Nombre y domicilio de los órganos del fondo.

o Los datos identificatorios del fondo (nombre, número de registro, etc.).

o Constancia de la autorización de CNV.

Si la Sociedad Gerente o la Depositaria actúa en esas mismas calidades en otros fondos, o si la

Gerente fuere una entidad financiera, el prospecto deberá indicar las medidas adoptadas que
aseguren su total independencia.

Asimismo, deberá contener

• Denominación del Fondo.

• Identificación de la Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria.

• Plazo de duración del Fondo. Período de Liquidación del Fondo.

• Cantidad de cuotapartes y monto máximo de emisión.

• Moneda del Fondo.

• Plan de inversión.

• Pautas de diversificación mínimas.

• Derechos que otorgan las cuotapartes.

• Régimen de honorarios, comisiones y gastos imputables al Fondo.

• Procedimiento y plazo de liquidación del Fondo.

• Cláusulas del artículo 24 bis de la Ley 24.083: rescate anticipado de cuotapartes, pago
de rescate en especie, incremento de la cantidad de cuotapartes, integración diferida
de cuotapartes, extensión del plazo del Fondo.

Modificaciones al Reglamento de Gestión

Las condiciones del Reglamento de Gestión no podrán ser modificadas hasta que se cumpla el
plan de inversión del Fondo, salvo que:

 la modificación sólo afecte cláusulas no sustanciales del plan de

inversión y no sea perjudicial para el cuotapartista; o

 se cuente con la aprobación de la Asamblea

Extraordinaria de Cuotapartistas.

Los cuotapartistas disconformes podrán solicitarel rescate anticipado de sus

cuotapartes.
FCIC – Requisitos de Dispersión

Desde su constitución y durante su vigencia:

 Mínimo de 5 cuotapartistas

 Ningún cuotapartista podrá mantener directa o indirectamente una participación que

exceda el 51% de los votos a que den derecho el total de las cuotapartes emitidas.

Incumplimiento:

o Sociedad Gerente deberá informar dicha situación de manera inmediata a través de un

Hecho Relevante en la AIF

o Si transcurren 6 meses la SG podrá solicitar prórroga en forma fundada, ante la

Comisión, por única vez e idéntico plazo.

o Transcurrido dicho plazo o la prórroga, la SG que no hubiera regularizado la situación,

deberá proceder a liquidar el Fondo.

FCIC – Emisión en tramos o incremento de las CP

 Requisitos:

 Previsto en Reglamento de Gestión

 Dentro del monto máximo autorizado.

 Derecho de suscripción preferente de nuevas cuotapartes en proporción a sus

tenencias (es renunciable).

 ¿Precio de colocación de las nuevas cuotapartes?

Determinado en base a la opinión de una evaluadora independiente, que deberá ser

presentada a la Comisión conjuntamente con la solicitud de autorización de oferta pública y
puesta a difusión en la AUTOPISTA DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA, y en los sistemas
habituales de difusión del Mercado donde se negocien las cuotapartes.

Si los Fondos publican valor diario de cuota, se utilizará el valor de la cuota parte
correspondiente al día anterior al comienzo del período de licitación.

 Procedimiento de autorización simplificado (R.G. 855/20)

1. Informar a la Comisión su intención de colocar con anticipación de CINCO (5) días

hábiles a la publicación del aviso de suscripción, mediante la presentación de una nota
suscripta por el representante legal y/o apoderado

2. Presentar un ejemplar del Prospecto de emisión actualizado

3. Deben respetarse los requisitos de dispersión y garantizarse el derecho de suscripción

preferente

En tanto existan cuotapartes pendientes de colocación y emisión mediante nuevos tramos

dentro del monto máximo autorizado, la Sociedad Gerente deberá, dentro de los CUATRO (4)
meses de cierre del ejercicio financiero anual del Fondo, actualizar –anualmente- el Prospecto,
mediante la presentación de un nuevo documento para su autorización.
FCIC – Rescate Anticipado

Requisitos:

 Previsto en Reglamento de Gestión

 No alterar la paridad de tratamiento entre los cuotapartistas, y

 No afectar la consecución de los objetivos y las políticas de inversión del Fondo.

 ¿Valor de rescate de las cuotapartes?

Valor correspondiente al día del aviso de rescate, en base a las opiniones de una evaluadora
independiente, la que deberá ser presentada junto con el aviso respectivo a través de la
AUTOPISTA DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA, y en los sistemas habituales de difusión del
Mercado donde se negocien las cuotapartes.

En el caso de Fondos que publiquen valor diario de cuota, se utilizará el valor de la cuotaparte
correspondiente al día de la solicitud de rescate.

 El Reglamento puede prever el rescate tanto en dinero como en especie, con los bienes
objeto del Fondo.

 Durante toda la vigencia del Fondo, el Reglamento de Gestión podrá prever la

adquisición de las cuotapartes por parte del mismo, debiendo respetar el principio del trato
igualitario entre todos los cuotapartistas y el derecho a la información plena de los inversores.

 El Reglamento de Gestión podrá prever la cancelación de las cuotapartes y la reducción

de la cantidad de las mismas. En tales supuestos, los órganos del Fondo deberán dentro de los
DIEZ (10) días hábiles de resuelta la reducción, solicitar la cancelación de oferta pública de las
cuotapartes

FCIC – Integración Diferida

Cuando el objeto de inversión del Fondo así lo requiera, el Reglamento de Gestión podrá
prever el diferimiento de los aportes para integrar las cuotapartes en una o más
oportunidades, así como los mecanismos previstos ante la mora en la integración (por ej., la
venta de las cuotapartes suscriptas, o su cancelación).

El cuotapartista sólo ejercerá los derechos emergentes de la titularidad de las cuotapartes

efectivamente integradas.

Los aportes en especie NO podrán integrarse de forma diferida.

FCIC – Régimen Informativo

Particularidades:

Los estados contables -anuales y trimestrales- deberán contener la siguiente información

complementaria:

i. Identificación de los órganos del Fondo y otros sujetos participantes en el desarrollo de

los proyectos.

ii. Descripción del objeto de inversión del Fondo, con detalle de los proyectos en
desarrollo y/o a desarrollarse en el marco del Fondo.
iii. Plazo de duración del Fondo.

iv. Descripción de las clases de cuotapartes emitidas.

v. Valor Contable de Cuotaparte.

Atendiendo a la naturaleza del objeto de inversión, se deberá publicar en la AUTOPISTA DE LA

INFORMACIÓN FINANCIERA, al menos con periodicidad trimestral, informe técnico de
valuación de los activos integrantes del Fondo, elaborado conforme a las pautas establecidas
en el Reglamento de Gestión por entidad independiente.

Fondos Comunes de Inversión Especializados

Cuando se trate de fondos comunes de inversión especializados o cuando la denominación del

fondo incluya una referencia a cierta categoría de activos, el SETENTA Y CINCO POR CIENTO
(75%) del haber del fondo deberá invertirse (como mínimo) en activos que compongan el
objeto especial de inversión o en aquellos a los que hiciera referencia la denominación del
fondo.

Estos FCI especializados pueden ser tanto abiertos como cerrados. Ejemplos:

• FCI Abierto PyME

• FCI Abierto para proyectos productivos de economías regionales e infraestructura.

• FCI Cerrado de Creditos.

• ETFs (Exchange-Traded Funds)

• FCIC Inmobiliarios

• FCI abiertos/cerrados de retiro

Las Normas de la CNV prevén un régimen especial para cada uno de los FCI especializados

Liquidación del Fondo Común de Inversión

FCI Abierto:

 En cualquier momento

 Resuelta conjuntamente por SG y SD

 Razones fundadas para ello

 Se asegure los intereses de los cuotapartistas.

 Aprobación por la Comisión Nacional de Valores.

FCI Cerrado:

 Decisión de la Asamblea Extraordinaria de Cuotapartistas.

Liquidadores:

 Sociedad Gerente y la Sociedad Depositaria

 En casos excepcionales, la CNV podrá designar un liquidador sustituto.

En ambos casos percibirán una retribución.

Proceso de Liquidación - Etapas:

1. Realización de los activos dentro de 30 días corridos desde la notificación de la

resolución aprobatoria de la Comisión o el plazo mayor que se disponga.

2. Depósito del producido en una cuenta de la Sociedad Depositaria, o del liquidador

sustituto, distinta de aquella que éstos tengan abiertas en interés propio o de terceros.

3. Pago total o parcial y entrega de activos en especie (si corresponde, previa autorización
CNV) a los Cuotapartistas, dentro de los 5 días corridos desde la finalización del proceso de
realización de activos del fondo.

4. Difusión a los cuotapartistas y terceros a través de publicaciones por 2 días en el

Boletín Oficial y en un diario de amplia difusión en las respectivas jurisdicciones.

5. Cancelación de oferta pública por CNV

CLASE 16 – Aspectos Operativos

Las Operaciones en FCI

Suscripción

Siempre seliquidan en Contado Inmediato

Al valor de la cuotaparte del día

Rescate

Pueden liquidarse en T+0(fondos de money market), T+1 o

T+2: estádefinido en el Reglamento de Gestión

Al valor de la cuotaparte del día de concertación (día en que seordena el rescate)

Ventajas

 Baja Inversión Inicial

 Simple Operatoria

 Diversificación

 Manejo Profesional

 Liquidez: disponibilidad entre 0 y 48 hs

 Regulación y Supervisión Estatal

 Transparencia

Clases de FCI Abiertos

¿Que tipos de fondos existen?

Hay 4 grandes grupos:

1. Fondos de Plazo Fijo y de Mercado de Dinero.

2. Fondos de Bonos o Renta fija.

3. Fondos de Acciones o renta variable.

4. Fondos Mixtos

Cada grupo de fondos puede estar expresado en Moneda Nacional (Pesos argentinos) o
Moneda Extranjera (por ejemplo dólares estadounidenses). También podemos encontrar
Fondos que invierten en activos locales y otros que lo hacen en activos internacionales.

Fondos de Plazo Fijo y de Mercado de Dinero

• Los FCI de Plazo Fijo, y los de Mercado de Dinero, realizan inversiones en depósitos a plazo
fijo en entidades autorizadas por el BCRA o en bonos de muy corta duración.

• Se puede encontrar fondos en pesos o en dólares.

• Un fondo común de inversión de plazo fijo tiene ventajas respecto a la inversión tradicional
en un depósito a plazo fijo bancario:

• Liquidez: En un Fondo de Plazo fijo el cliente puede retirar su dinero en 24 hs.

• Rentabilidad: La rentabilidad puede ser similar a la de un plazo fijo, pero con la ventaja de la
liquidez y rescate inmediato.

Fondos de Bonos o Renta Fija

• Los FCI de bonos o Renta fija, realizan inversiones en títulos de deuda pública o privada
(títulos públicos, Obligaciones negociables, Letras del Banco Central, entre otros).

• Se puede encontrar fondos en pesos o en dólares y que se clasifican según el plazo de

inversión de corto o mediano plazo.

• Este tipo de fondos, suelen otorgan mayor rentabilidad que los Fondos de Plazo Fijo a
mediano y largo plazo y una excelente liquidez.
Fondos de Acciones o Renta Variable

• Los FCI de acciones o renta variable, realizan inversiones en acciones de empresas que
cotizan en Bolsa.

• De todas las familias de fondos, son los que implican asumir un mayor riesgo con la
expectativa de recibir una mayor rentabilidad, que no se encuentra asegurada.

• Estos fondos están pensados para inversores en búsqueda de un mayor rendimiento y un

horizonte de inversión de largo plazo.

• Se puede encontrar fondos que invierten en activos de Argentina, de Latinoamérica y en

forma global.

Fondos Mixtos (renta fija y renta variable)

• Los FCI Mixtos, invierten en activos denominados de Renta fija y Renta variable.

• Realizan inversiones en títulos de deuda pública o privada, acciones, depósitos en entidades

financieras, entre otros.

• Es una combinación de los distintos tipos de fondos (FCI de plazo fijo o dinero, de Renta fija
o variable).

• La relación de riesgo y rendimiento es intermedia entre los Fondos Comunes de Inversión

Renta Fija y el de Acciones

Limitaciones generales
Márgenes de Liquidez y Disponibilidades

FCI de Mercado de Dinero o Money Markets:

• Las carteras de este tipo de fondos podrán estar compuestas por un máximo de 30% de
activos valuados a devengamiento (ejemplo plazos fijos), y deberán mantener, en calidad de
margen de liquidez, un monto equivalente al 80% del valor de dichos activos en cuentas
corrientes abiertas en el BCRA, o en cuentas a la vista en entidades financieras autorizadas
por el BCRA, bajo la titularidad de la sociedad depositaria con indicación del carácter que
reviste como órgano del fondo, separado del resto de las cuentas que tenga abiertas en
interés propio o de terceros.

• Podrán Invertir hasta un 20% en Plazos Fijos Precancelables en período de precancelación,

los que serán valuados a precio de realización y/o de mercado.

• La suma de los activos valuados a devengamiento mas los plazos fijos precancelables en
período de precancelación, no podrá superar el 50% del patrimonio neto del fondo.

• Podrán ser consideradas dentro del margen de liquidez las operaciones a plazo cuyo
vencimiento o inicio del período de pre cancelación operen a partir del día hábil inmediato
siguiente, por hasta un DIEZ POR CIENTO (10%) del patrimonio neto del fondo, siempre que
se encuentren en condiciones de ser canceladas en dicha fecha y que la disponibilidad de
los fondos sea inmediata.

• El margen de liquidez deberá mantenerse en todo momento y ser reconstituido, en caso de

su utilización total o parcial para atender rescates, en el menor plazo razonablemente
posible. Hasta tanto no se haya reconstituido el margen de liquidez mínimo, no podrán
efectuarse nuevas inversiones para las carteras.

• Los plazos fijos pre cancelables, cuando no se encuentren en período de pre cancelación, y
los intereses devengados provenientes de cuentas a la vista computarán para el límite del
TREINTA POR CIENTO (30%) como activos valuados a devengamiento. Cuando los plazos
fijos pre cancelables estén en período de pre cancelación y los intereses devengados
 provenientes de cuentas a la vista sean capitalizados, serán computados como activos
valuados a precio de realización y/o de mercado, y por ende no sujetos a la constitución de
margen de liquidez.

• Los activos valuados a devengamiento deberán tener un plazo de vencimiento que no

exceda los 95 días corridos de la fecha de adquisición.

• La vida promedio ponderada de la cartera compuesta por activos valuados a devengamiento

no podrá exceder de 35 días corridos.

• La adquisición de activos valuados a precio de mercado se podrá efectuar exclusivamente

en títulos representativos de deuda, cuyo vencimiento final no exceda 1 año de la fecha de
adquisición.

• Cada cuotapartista podrá suscribir como máximo el 20% del patrimonio neto del fondo. En
el caso de que las suscripciones se realicen a través de Agentes de Colocación y Distribución
Integral de FCI deberá considerarse el número de inversores que hayan suscripto
cuotapartes del respectivo Fondo a través de dichos agentes.

Demas FCI:

• Las carteras de este tipo de fondos podrán estar compuestas por un máximo de 20% de
activos valuados a devengamiento (ejemplo plazos fijos).

• Hasta el 100% del patrimonio neto del fondo podrá estar depositado en cuentas a la vista
radicadas en el país en entidades Financieras autorizadas por el BCRA e inversiones
realizadas en cuotapartes de FCI Money Markets (que no podrán ser administrados por el
mismo Agente de Administración de Productos de Inversión Colectiva de FCI ni podrán
resultar participaciones reciprocas).

• En el caso que la moneda del Fondo sea una moneda distinta a la moneda de curso legal y el
Fondo emita al menos una clase de cuotaparte denominada y suscripta en la moneda de
curso legal, hasta el VEINTICINCO POR CIENTO (25%) del patrimonio neto del mismo podrá
estar depositado en la moneda del Fondo en cuentas a la vista radicadas en el país en
entidades financieras autorizadas por el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA y/o
entidades financieras del exterior que no pertenezcan a países no cooperantes a los fines de
la transparencia fiscal en los términos del artículo 24 del Decreto Nº 862/2019. En el caso
que la moneda del Fondo sea una moneda distinta a la moneda de curso legal y el Fondo no
emita cuotapartes denominadas y suscriptas en la moneda de curso legal, hasta el CIEN POR
CIENTO (100%) del patrimonio neto podrá estar depositado en la moneda del Fondo en
cuentas a la vista radicadas en el país y/o en el exterior con los recaudos señalados en el
párrafo precedente.

Valuación del Patrimonio de un FCI

Criterios Generales:

• Tipo de Cambio Aplicable: La conversión entre la moneda de curso legal en la República

Argentina y el dólar estadounidense tanto sea para la valuación de su tenencia como de
otros activos en cartera denominados en dicha moneda, se efectuará al tipo de cambio de
cierre mayorista que surja del Sistema de Operaciones Electrónicas “SIOPEL” del Mercado
Abierto Electrónico (o aquel que en el futuro utilice el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA
 ARGENTINA para concertar operaciones en el Mercado Único y Libre de Cambios) siguiendo
las siguientes pautas:

i) Deberá tomarse el tipo de cambio con plazo de liquidación en contado (T+0).

ii) En el caso de no encontrarse disponible el tipo de cambio indicado anteriormente, deberá

tomarse el tipo de cambio con plazo de liquidación en 24 horas (T+1).

Cuando se trate de valuar disponibilidades o activos denominados en otras monedas distintas

al dólar estadounidense deberá considerarse para su conversión como base el tipo de pase en
dólares estadounidenses por unidad provisto por el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA
ARGENTINA

• Precios en Mercados del Exterior: Para la valuación de activos negociados en el

exterior, se tomarán los precios publicados por empresas de difusión reconocidas en el
mercado.

• "Buen Hombre de Negocios”

A los fines de la aplicación del criterio de buen hombre de negocios, en todos los casos se
deberán seguir criterios de prudencia que permitan obtener los valores que mejor reflejen el
precio de realización de los activos.

Aquellos activos en cartera de los Fondos Comunes de Inversión que no se encuentren

mencionados en la norma y ante la ocurrencia de situaciones extraordinarias o no previstas, se
valuarán de conformidad con lo dispuesto en el párrafo anterior.

ACTIVOS DE RENTA VARIABLE CON NEGOCIACIÓN ADMITIDA EN MERCADOS AUTORIZADOS

POR LA CNV

A. Acciones, cupones de suscripción de acciones (o sus certificados representativos) y valores

negociables vinculados al PBI.

i. El precio de cierre del mercado autorizado por la COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

con mayor volumen de transacciones, en el plazo de contado con mayor volumen operado.

ii. En caso de no contar con precios de cierre según lo dispuesto en los criterios i) y ii), se
deberá estimar el precio de realización del activo siguiendo un criterio de buen hombre de
negocios.

B. Certificado de Depósito Argentino (CEDEARs).

i) El precio de cierre del mercado autorizado por la COMISIÓN NACIONAL DE VALORES

con mayor volumen de transacciones, en el plazo de contado con mayor volumen operado.

ii) En caso de no contar con precios de cierre según lo dispuesto en el criterios i), se
deberá estimar el precio de realización del activo siguiendo un criterio de buen hombre de
negocios.

C. Financieros: Certificados de Participación

Los flujos futuros esperados deberán ser descontados por una tasa de mercado que refleje el
valor del dinero en el tiempo para ese activo, el costo de incobrabilidad del patrimonio
fideicomitido, el pago de servicios de mayor preferencia y, entre otros conceptos, el pago de
todos los gastos e impuestos del Fideicomiso, siguiendo un criterio de buen hombre de
negocios.

Definiciones

• Transacciones Relevantes: Son aquellas efectuadas respecto de una especie, en los

mercados autorizados por la CNV, por un monto negociado acumulado al final del día igual o
superior (en cada mercado) a 100.000 Unidades de Valor Adquisitivo (UVA) actualizables por el
Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER) – Ley N° 25.827. También se considerará que
se han alcanzado Transacciones Relevantes cuando el valor nominal operado en los mercados
autorizados por la CNV acumulado al cierre del día (en cada mercado) sea igual o superior al
5% del valor nominal de emisión de la especie.

• Precio Relevante: Es el precio promedio ponderado por volumen total negociado en

todos los plazos de negociación, de los precios de cierre de aquellos mercados autorizados por
la CNV en los que se hayan registrado transacciones relevantes de la especie.

ACTIVOS DE RENTA FIJA CON NEGOCIACIÓN ADMITIDA EN MERCADOS AUTORIZADOS POR LA

CNV

Deberán aplicarse los siguientes criterios en el orden fijado:

- Títulos de deuda pública nacional, provincial y municipal, Letras del Tesoro y

Provinciales, Instrumentos de Regulación Monetaria, Obligaciones Negociables, Valores de
Corto Plazo y Valores Representativos de Deuda Fiduciaria.

i) Si se hubieran registrado Transacciones Relevantes, se deberá tomar el Precio

Relevante. En el caso de los Títulos de Deuda emitidos bajo Legislación Extranjera, se tomarán
los precios publicados por empresas de difusión reconocidas en el mercado.

ii) Si no se hubieran registrado Transacciones Relevantes, se deberá estimar el precio de

realización utilizando metodologías de valoración que incorporen curvas de rendimiento cupón
cero mediante procedimientos, criterios y fórmulas probadas y aceptadas por la comunidad
financiera internacional, ponderando transacciones de mercado recientes del activo y, en su
caso, de instrumentos financieros sustancialmente similares.

En aquellos valores representativos de deuda en los cuales el precio de negociación no incluya

en su expresión, de acuerdo con las normas o usos del mercado considerado, los intereses
devengados, el valor correspondiente a tales intereses deberá ser adicionado al precio de
negociación, a los fines de la valuación del patrimonio neto del fondo.

ACTIVOS CON NEGOCIACIÓN ADMITIDA EXCLUSIVAMENTE EN EL EXTERIOR

Acciones, Bonos Corporativos, Títulos Públicos, ETFs, Fondos de Inversión, Certificados de

Depósitos en Custodia, etc.: Se deberá tomar el precio publicado del mercado del exterior que
mejor refleje el precio de realización. Dichos valores negociables se deberán valuar de acuerdo
al tipo de cambio SIOPEL, de corresponder.

Deberá considerarse la deducción del valor resultante de los costos fiscales o comerciales que
sean aplicables al instrumento que corresponda, de modo que el valor calculado refleje
razonablemente el obtenible en caso de liquidación siguiendo un criterio de buen hombre de
negocios.
Los depósitos a la vista en Entidades Financieras en el exterior se valuarán de acuerdo a la tasa
declarada para el período considerado.

OTROS ACTIVOS

A. CPD, Pagarés, Letras de Cambio, Certificados de Deposito y Warrants, con negociación

secundaria.

i) Se deberá tomar el monto nominal de cada uno de los instrumentos, descontado por la
tasa que surja de las operaciones de títulos de similares características (mismo librador,
suscriptor y, en su caso, Sociedad de Garantía Recíproca -SGR- interviniente, mismo monto,
misma calificación y plazo de vencimiento) de acuerdo a las modalidades establecidas por el
mercado donde se negocian.

ii) Para el caso de no poder llevar adelante la valuación conforme el punto i), se deberá
tomar el monto nominal de cada uno de los instrumentos, descontado por la tasa que surja del
último día en que se hubieren negociado títulos de similares características (mismo librador,
suscriptor y, en su caso, Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) interviniente, mismo monto,
misma calificación y plazo de vencimiento) de acuerdo a las modalidades establecidas por el
mercado donde se negocian.

iii) De no existir, se deberá aplicar la tasa al momento de la adquisición.

iv) Sin perjuicio de lo establecido en los incisos i) ii) y iii), en todos los casos se deberán
efectuar las técnicas de valoración que resulten necesarias siguiendo un criterio de buen
hombre de negocios.

B. Certificados de Depósito a Plazo Fijo, Inversiones a Plazo en pesos o en moneda

extranjera a Tasa Fija y con cláusulas de interés variable.

i. Para los certificados de depósito a plazo fijo y las inversiones a plazo emitidos por
entidades financieras autorizadas por el BCRA, se deberá tomar el valor de origen adicionando
los intereses corridos.

ii. Cuando se trate de inversiones a plazo con opción de cancelación antes del
vencimiento o con opción de renovación por plazo determinado, el criterio de valuación
aplicable será el que resulte de la suma del certificado de inversión a plazo más el precio de la
opción valuada de acuerdo a lo especificado en el contrato según las formas establecidas en las
Normas del BCRA.

iii. Cuando se trate de inversiones a plazo con retribución variable, el criterio de valuación
aplicable será el que resulte del contrato según la forma de retribución especificada y de
acuerdo con lo establecido en las Normas del BCRA.

C. Pases y Cauciones.

i. Para las operaciones activas de pases y cauciones se tomará el capital invertido devengando
diariamente el interés corrido correspondiente

D. Certificados de Valores.

i. Si se hubieran registrado Transacciones Relevantes, se deberá tomar el

Precio Relevante.
ii. Si no se hubieran registrado Transacciones Relevantes, se deberá valuar como la
sumatoria de los valores negociables del portafolio agrupado en el CEVA, según lo establecido
en estas NORMAS para cada tipo de activo, ponderados por la proporción en la que participa
cada uno.

E. Metales Preciosos.

Para el caso de metales preciosos, la Sociedad Gerente deberá, con anterioridad a la

adquisición de metales preciosos, someter a la aprobación de la Comisión, el mercado cuyo
precio de cierre se tomará en cuenta para el cálculo del precio aplicable.

F. Depósitos en el Banco Central de la República Argentina.

Se valuarán de acuerdo a la tasa establecida por el BCRA.

E. Préstamos de Valores Negociables.

Las operaciones de alquiler de Títulos Valores como locador sobre los valores negociables con
oferta pública que compongan la cartera de los Fondos Comunes de Inversión se valuarán
devengando diariamente la parte proporcional de la tasa de interés aplicable.

F. Instrumentos Financieros Derivados.

i. Se tomará el precio de cierre del mercado con mayor volumen de negociación diaria de
la especie que se trate.

ii. Si no existiera precio de cierre, el valor a utilizar será el Precio de Ajuste o Prima de
Referencia provistos por los mercados donde se operen los contratos, según corresponda.

iii. En caso de no poder obtenerse un valor de acuerdo a lo indicado en i) o en ii), se

deberá aplicar un método que incorpore criterios y fórmulas probadas y aceptadas por la
comunidad financiera internacional teniendo en cuenta el criterio del buen hombre de
negocios.

DETERMINACION DEL VALOR DE LA CUOTAPARTE

Las suscripciones y los rescates de fondos comunes de inversión abiertos deberán efectuarse
valuando el patrimonio neto del Fondo mediante los precios registrados al cierre del día en que
se soliciten y conforme el procedimiento establecido en los apartados precedentes.

El Valor de la Cuotaparte deberá tener por lo menos TRES (3) decimales, procediéndose al
redondeo del último, en más si es superior a CINCO (5) decimales y no considerándolo en caso
de ser igual o menor a CINCO (5) decimales.

En los casos en que las suscripciones o rescates se solicitaran durante días en que no haya
negociación de los valores integrantes del Fondo, el precio se calculará de acuerdo al valor del
patrimonio del Fondo calculado con los precios registrados al cierre del día en que se reanude
la negociación