ÍNDICE
Presentación de la empresa CGE
Proyecto de ley 21.249 y 21.185
Fijación de precios (regulado y no regulado)
Presencia bursátil del BTU y BCU
Fijación de precios – Empresa Modelo
Noticia de la actualidad
Regulación
Efectos en las cuentas
Clasificación de riesgo
Política de financiamiento
Duration de la deuda
Análisis financiero general
Conclusiones
PRESENTACIÓN DE CGE
► El 21 de febrero de 1905, se creó la CIA CGE por los ingenieros Francisco Hunneus
Gana y Raúl Claro Solar.
► CGE distribuye aproximadamente el 45% de la energía eléctrica en Chile
atendiendo aproximadamente a dos millones de clientes y el 33% de la venta de
energía al abarcar el mayor número de comunas y de superficie atendida.
► Principales Actividades
• TRANSMISION DE ENERGIA ELECTRICA
• DISTRIBUCION DE ENERGIA ELECTRICA
• CONSTRUCCIÓN DE CARRETERAS Y LÍNEAS DE FERROCARRIL
• PREPARACIÓN DEL TERRENO
• INSTALACIONES ELÉCTRICAS, ENTRE OTRAS.
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• Abastecen
Clientes más de
3.140.000 de
clientes
Ventas • Más 11.126 GWS
Se compone de lo siguiente:
• Costo de la energía
Precio consumida
• Transmisión y distribución
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1° Foco Financiero LEY 21.185 Y 21.249
En la ley N° 21.185 se congelaron las tarifas de la electricidad como una
forma de responder a las demandas ciudadanas expresadas en tras el estallido social y pandemia
La ley 21.249 Postergación de cobros de servicios básicos, publicada el 08 de agosto de 2020 y la
última modificación fue el 11 de febrero 2022.
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Proyecto que impediría las alzas de
tarifas eléctricas
Fondo de estabilización
► Clientes deberán aportar al fondo en función de su consumo final
► Menos de 350 Kw/h ----- Estarán exentos de cargos
► Entre 350 y 500 Kw/h pagarán 0,8 pesos por Kw/h
► Entre 500 y 1000 Kw/h pagarán 2,8 pesos por Kw/h
► Entre 1000 y 5000 Kw/h pagarán 2,5 pesos por Kw/h
► Más de 5000 Kw/h pagaran 2,8 pesos por kw/h
► Se crea un MPC (Mecanismo Transitorio de protección al cliente)
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SERVICIOS REGULADOS
Arriendo de Medidores
Aumento de
capacidad de
empalme
Cambio o reemplazo
de medidor
Conexión o desconexión de
empalme a la red o
alumbrado público
Conexión y desconexión de
subestaciones particulares
Copia de factura legalizada
de duplicado de boleta o
factura
Ejecución o instalación de
empalmes
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PRESENCIA BURSÁTIL DEL BCU Y BTU
2° Foco - Fijación de precios – Empresa Modelo
❖ En conformidad a lo dispuesto en la Ley Eléctrica vigente en Chile, las tarifas de
distribución para los clientes finales son fijadas cada cuatro años por el Ministerio de
Economía.
❖ Esta fijación se realiza en base a estudios encargados a consultores expertos, tanto
por las empresas como por la Comisión Nacional de Energía (CNE), que es el
organismo regulador del sector energético chileno.
❖ Las fórmulas tarifarias quedan establecidas a través de un Decreto del Ministerio de
Economía, en el cual se incluyen las diversas modalidades de tarifas reguladas a las
que pueden optar libremente los clientes.
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DEFINICIÓN DE TARIFA
TARIFA
USUARIO
8 - 10% 14-19% 60-70% 19%
FINAL
PRECIO A CARGO UNICO VALOR COSTO DE IVA
PAGAR POR USO DE AGREGADO DE ENERGÍA PRECIO
SISTEMA DISTRIBUCIÓN NUDO PROMEDIO
TRONCAL (VAD)
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❖ 2019 se aprueba la nueva Ley que regula la rentabilidad de las empresas
de distribución energética.
❖ Cálculo de los componentes VAD, que determina el cobro a los clientes
finales.
❖ Acude a contraloría porque se están excediendo los tiempos
determinados para el proceso, no evalúan la continuidad de CGE y
empresas del sector, ya que, podría terminar con una rentabilidad
negativa. (6% a 8% después de impuestos).
❖ VAD representa un 20% de la cuenta de los clientes, las nuevas
regulaciones podrían generar resultados negativos, dejando de ser viable.
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REGULACIÓN
Entidades regulatorias:
❖ COMISIÓN NACIONAL DE ENERGÍA (CNE)
❖ MINISTERIO DE ENERGÍA
❖ SUPERINTENDENCIA DE ENERGÍAS Y COMBUSTIBLES
❖ COMISIÓN NACIONAL DEL MEDIO AMBIENTE
❖ PANEL DE EXPERTOS
❖ ORGANISMOS DE DEFENSA DE LA COMPETENCIA
❖ MUNICIPALIDADES
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REGULACIÓN
❖ Implementación de la LEY 21.194 “LEY CORTA DE DISTRIBUCIÓN”
❖ Proyecto de ley de PORTABILIDAD ELÉCTRICA
❖ LEY 21.249 Prohibición de cortar el suministro por mora 90 días. Prorrateo de la deuda 12
cuotas / LEY 21.301 mora 180 días. LEY 21.340 60% al 80% más vulnerable. Prorrateo de la
deuda 48 cuotas.
❖ Ley 21.423 regulación de pago de la deuda.
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EFECTO EN LAS CUENTAS
❖ El aumento de las CXC (MM$10.121) compensó la variación negativa del Activo Corriente.
❖ Mayores CXC (MM$111.730), compensó parcialmente la disminución de los Activos No
Corrientes.
❖ 99,36% de la deuda financiera se ha estructurado a largo plazo, mediante bonos y créditos
bancarios.
❖ Bajo riesgo medio ambiental y referido al cambio climático. Resolución de Calificación
Ambiental (RCA).
❖ Contingencia COVID-19. Ajuste negativo.
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Clasificación de riesgo
Moderado
Impacto de la
❖ FITCH RATING A+ a AA Pandemia
❖ Feller Rate AA- a AA
AA: Instrumentos con una muy alta capacidad de pago del capital Plan de inversión
e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería manejable
afectada en forma significativa ante posibles cambios en el
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.
A: Instrumentos con una buena capacidad de pago del capital e
intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el Moderado vínculo
emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. SGID
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Clasificación de riesgo
❖ Vínculo fuerte entre CGE y su matriz SGID.
❖ Actúa como línea de crédito hacia su filial CGE lo
que fortalece liquidez
Moderado vínculo
SGID ❖ Se observa apoyo financiero mientras CGE
enfrente un endeudamiento individual alto y flujo
de caja deteriorado.
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Clasificación de riesgo
❖ Fitch , observa endeudamiento elevado de CGE durante 2021
de 10,8 veces x.
❖ Fitch proyecta que indicador se fortalecería en 2022 a 6,5x y
Moderado
Impacto de la
2023 a 5,7x.
Pandemia ❖ Se observa solidaridad de la deuda con CGE Transmisión
❖ EBITDA deteriorado a 2021 que registró CLP 71 mil millones de
EBITDA, debido a aumento de incobrables y fijación de tarifas
que disminuyen rentabilidad. Se proyecta una recuperación de
EBITDA de CLP 122 mil millones y 2023 similar a periodos pre
pandemia.
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2021
2021 2022
Plan de inversión
manejable • Inversión MM$166.433 • Plan de inversiones
• Obras para conexión de destinado a:
nuevos clientes • Construcción de obras de
• Abastecimiento de la infraestructura y
demanda en distribución equipamiento para abastecer
• Cumplimiento norma técnica el crecimiento de la demanda
y aseguramiento de la y de clientes
continuidad de suministro • Cumplimiento de norma
técnica de distribución
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POLÍTICA DE FINANCIAMIENTO
❖ Otorgar liquidez: Matriz SGID compromete financiamiento de efectivo a precio mercado hasta
350 MM
❖ Renovación líneas de crédito por 139.000 MM
❖ 15 operaciones de refinanciamiento, reduciendo costo financiero y mejorando condiciones de
deuda (MM 240.000)
❖ Mantener saldo en efectivo de MM $223.144
❖ RIESGOS TIPO DE CAMBIO E INTERÉS
❖ BAJO RIESGO A FLUCTUACIONES DE TASA DE INTERÉS, SOLO 1,23% VARIABLE
❖ RIESGO CRÉDITO DEUDORES: Se estima en 70 millones de dólares + 1.350 MM
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DESCRIPCIÓN FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
DEUDA %
BONOS 98,7
CRÉDITOS BANCARIOS 1,3
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DURATION DEUDA DE LA EMPRESA
CIFRA EN M$ HASTA 1 > 1, <3 >3<6 >6, < 10 MÁS DE 10 TOTAL
AÑO
BANCOS 4.726.369 5.468.757 10.195.126
BONOS 34.903.341 137.351.432 253.569.791 274.301.720 242.976.067 943.102.350
TOTAL 39.629.709 142.820.189 253.569.791 274.301.720 242.976.067 953.297.476
PORCENTAJE 4,2% 15,0% 26,6% 28,8% 25,5% 100%
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DESCRIPCIÓN FINANCIAMIENTO DE LA
EMPRESA
ESTRUCTURA DE MONEDA %
UF 41,4
PESOS 58,6
ESTRUCTURA DE PLAZOS %
CORTO PLAZO 0,6
LARGO PLAZO 99,4
TASA FIJA 98,77
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Duration
Indicadores financieros
Análisis Financiero
Análisis Financiero
Análisis de ratios
Análisis Rentabilidad - Dividendos
► Con relación a la disminución de la
rentabilidad en los últimos 4 años
en consecuencia de la caída de
ingresos. Para el año 2021 los
accionistas decidieron repartir
dividendos de un 30% que es el
2019 2020 2021
mínimo a repartir por la utilidad
del ejercicio.
2018 2019 2020 2021
Análisis Financiero
Efectos Ley 21.249
Efectos Ley 21.249
Efectos Ley 21.249
► Como se evidencia en el Balance de CGE, destacamos los puntos mas
relevantes a considerar para la consultoría. A partir de la vigencia de la
Ley 21.249, se ve reflejado el aumento considerable en el caso en las
cuentas por cobrar en un 34%. Además el aumento de las cuentas por pagar
a un 33% en un año, ambos casos generados por el no pago de cuentas y la
protección a los consumidores por el efecto de la pandemia, que se
extenderá hasta el 31 de diciembre de 2022.
CAPM - WACC
T 27%
D/(E+D) 54%
E/(E+D) 46%
beta 0,61
Rf 1,91%
Rm 8,50%
Rm-Rf 6,59%
Kd 8,23%
CAPM (Ke) = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
CAPM 5,93%
Wacc 5,97%
Análisis WACC
► Del WACC podemos determinar que la tasa de descuento establecida por la
CNE exige una mayor rentabilidad al resultado obtenido por CGE (5,97%)
para la evaluación de proyectos de inversión (Entre un 7% y 10%). Cabe
señalar que CGE al estar regulada por la CNE, si el resultado es inferior al 7%
como es el caso actual, les exige que pase del 5,97% al 7% que es el mínimo.
Lo que en consecuencia podría generar que los proyectos no se realicen,
para los que evalúan los proyectos de inversión.
Cambios en la Inflación
► Corresponde a las pérdidas no cubiertas por el
subsidio.
CONCLUSIONES
► La estructura de endeudamiento financiero, mayoritariamente a largo plazo,
le permite sostenerlos efectos derivados de la contingencia y decisiones que
toma la autoridad en el mismo sentido, sin embargo esto, si bien le permite
mantener la operación durante un tiempo, a largo plazo significarán un
gasto aun mayor por parte del mismo estado para financiar las medidas que
se adopten.
► Respecto a la nueva fijación de precios que se solicitó revisión por parte de
contraloría, podemos concluir que el gobierno de chile debe llegar acuerdo
con CGE ya que es un monopolio natural y siempre el estado va intervenir
para las subvenciones que puedan entregar a los consumidores no se van
arriesgar que esta empresa quiebre en un futuro porque sería una inmensa
pérdida de recursos económicos que costaría años integrar una empresa
nueva que se haga cargo de todos sus clientes.
CONCLUSIONES
► Establece una política de financiamiento en efectivo mediante líneas de crédito y
sus matrices de la empresa de acuerdo con sus ingresos operacionales y responder
a las necesidades de la empresa.
► Presenta una Clasificación de Riesgo Financiera y Perfil de Negocios Satisfactoria.
► Con respecto a la Clasificación de Riesgo al alza o positiva se podría producir si :
► Se evidenciara o fortaleciera el vínculo legal y su matriz, dando garantía a su deuda.
► Con respecto a la Clasificación de Riesgo a la baja o negativa:
► Deterioro de la generación operacional por cambios regulatorios
► Plan de inversión o pagos de dividendos que deterioraran su perfil crediticio sobre 5,5x
► Debilitamiento de vínculo con SGID.
