SEGUNDA PARTE
Versión N° 10.0
CONTENIDOS
Instrumentos de Renta Fija
Operaciones de Contado
Operaciones a Plazo
Plazo Firme - Pase Bursátil – Caución
Prestamos de Valores
Pagare-Cheque de Pago Diferido
Juan Carnevale
Se pactan para ser liquidadas el mismo día o dentro
de los dos días hábiles posteriores a la fecha de
concertación (T), debiendo especificarse el
vencimiento al momento de efectuar la operación.
OPERACIONES DE
Los plazos habilitados son los siguientes:
Contado Inmediato, 24 horas y 48 horas.
CONTADO
Contado Inmediato es cuando se liquida en el
mismo día de la concertación (T+0).
En cuanto a 24 y 48 horas es cuando se liquida a las
24 o 48 horas hábiles posteriores a la fecha de
concertación (T+1 y T+2, respectivamente).
El plazo más habitual y líquido, también llamado
Contado Normal, es el de 48 horas hábiles (T+2).
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Son concertadas en una fecha para ser liquidadas en un plazo
superior al de contado normal (mayores a 48h).
Las operaciones que se realizan en el ámbito de mercados que
asumen el rol de contraparte central requieren previamente la
constitución de garantías, con el objetivo de asegurar el
cumplimiento de la transacción de acuerdo a las condiciones
OPERACIONES
pactadas.
A PLAZO
En el caso de que alguna de las partes no honre su obligación al
momento de la liquidación, el mercado ejecuta las garantías, las
cuales pueden ser constituidas en dinero o en determinados
valores negociables.
A su vez, cuando existen variaciones en los precios de los valores
negociados a plazo, el mercado exige la “reposición de garantía”,
con el propósito de mantener la garantía en el mismo nivel
hasta el vencimiento y liquidación de la operación.
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OPERACIONES A PLAZO
PRESTAMO
CAUCIÓN DE VALORES
NEGOCIABLES
PASE OPCIONES
BURSATÍL FINANCIERAS
TIPOS DE FUTUROS Y
PLAZO
FIRME
OPERACIONES A FORWARDS
PLAZO
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PLAZO FIRME
Es una operación de compra o venta por la cual el comprador y el vendedor quedan
definitivamente obligados a cumplir la transacción concertada, en el plazo fijado. Es decir que,
en la fecha de concertación, quedan definidos la cantidad de valores negociables, el precio
convenido por las partes y la fecha futura de liquidación de la operación.
Normativa
Establece que la fecha de Pueden No pueden realizarse El comprador a plazo
liquidación de las operaciones de Plazo
operaciones de plazo firme realizarse firme podrá cancelar
Firme sobre cheques
corresponderá al último día operaciones de pago diferido, anticipadamente la
hábil de cualquier mes a plazo firme letras de cambio, compra, abonando el
calendario comprendido con bonos, pagarés, certificados mismo importe que
entre el correspondiente a acciones y de depósito, warrants correspondería pagar
la fecha de concertación y efectivo. y certificados de en la fecha de
cualquiera posterior hasta depósito a plazo fijo.
un máximo de once (11)
vencimiento pactado
meses corridos. para ella.
El vendedor a plazo
no puede cancelar
operación
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PASE
Es un contrato que consiste en la compra (o venta) de una especie en el plazo de contado
inmediato o para un plazo determinado, y la simultánea venta (o compra) de esa misma especie
en un plazo posterior al de contado, por la misma cantidad y para un mismo inversor o comitente.
Características
En contrapartida, Esto permite, por ejemplo, EL pase más
resulta una que el inversor que tiene una utilizado es la
alternativa de necesidad transitoria de
colocación de fondos fondos -y no desea
combinación de
para aquellos desprenderse de sus una operación
inversores con acciones- pueda venderlas al de contado con
excedentes de contado y, simultáneamente, otra de plazo
dinero. comprarlas a futuro. firme.
La operación de pase podrá ser realizada únicamente sobre valores negociables de renta
fija y variable, excluidos cheques de pago diferido, letras de cambio, pagarés, certificados de
depósito, warrants y certificados de depósito a plazo fijo.
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PASE BURSATÍL
Es un contrato con dos compraventas, una a precio de contado inmediato que se registra y
hay transmisión del título hacia el comprador; paralelamente hay una venta a Plazo Firme a
un precio acordado. La operación puede involucrar algún aforo sobre los títulos operados
para reducir el riesgo del mercado y/o del colocador de fondos.
Características
Tasa de interés: El precio de Mercado: MAE:
surge de la venta/compra Operación
de contado es Merval/By
diferencia de habitual
inferior al MA: se
precio de entre los
precio de utiliza la
contado y el de bancos, sin
compra/venta Caución. garantía del
Plazo Firme.
futuro. Mercado.
La diferencia del Pase con Pase bursátil es que el primero se realiza entre bancos, BCRA o
grandes en forma bilateral, en cambio en Pase bursátil es contra el mercado donde se
opera y es quien garantiza la operatoria.
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PASE BURSATÍL
Importante
Quien vende el título Ejemplos: Quien ha
Utilizados por los El vendedor no deja realmente de ser su comprado títulos y no
operadores no sólo tiene derechos propietario, aunque tiene el dinero (por lo
como negocio sobre el título hasta haya pactado su menos ahora) para
específicamente de el vencimiento, recompra en el futuro, pagar la operación, hace
tasa o cuando le son por lo cual hay que un Pase para cubrir la
financiamiento, sino considerar los compra. Quien ha
reintegrado. Hay vendido títulos que no
que tiene por dividendos u otros flujos
transferencia de de fondos que genere tiene (por lo menos
correlato cubrir propiedad sobre la ahora), puede hacer un
alguna otra antes del vencimiento.
especie utilizada. pase para hacerse de los
posición. títulos y entregarlos.
El Pase (tradicional, bilateral no garantizado) es el más operado. El Pase bursátil (entre
ALyC y el Mercado, BYMA por ej) casi no se utiliza en la práctica.
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PASE - GRÁFICOS
GARANTIZADA
T0: Entrega T0: Recibe $$
BURSÁTIL
$$ 1 1
T0: Compra T0: Vende títulos
títulos
T0+n: Recibe $$ T0+n: Entrega $$
2 2
T0+n: Vende T0+n: Compra títulos
títulos
1 Operación en T0 - Contado
2 Operación en T0+n - Plazo
Firme
NO GARNTIZADA
T0: Entrega $$
1
T0: Compra títulos T0: Vende títulos
T0+n: Recibe $$ T0+n: Entrega $$
2 2
T0+n: Vende T0+n: Compra títulos
títulos
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CAUCIÓN
Es un pase que tiene una característica particular: el tomador de fondos deja en garantía los valores negociables
que posee, comprometiéndose a pagar un interés al vencimiento de la operación. Como el precio de los activos
que quedan en garantía puede variar, son valuados a un precio menor al de mercado, es decir que son
“aforados”.
Características
La Caución es una operación Es decir que, técnicamente, la
Garantizada. caución puede definirse como un
pase en el cual el precio de venta al
El Merval es quien determina contado es inferior al de cotización
el porcentaje de aforo y resulta de los aforos que fija
aplicable a cada uno de los periódicamente el Merval, siendo
valores negociables que además el precio de la venta a plazo
autoriza para este tipo de superior al de la venta al contado.
operación.
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CAUCIÓN
Características
Al igual que el pase, la caución es En este sentido, se denominan
una alternativa de colocación de Caución Colocadora (quien tiene
fondos para los inversores con plata y quiere colocarla) y Caución
excedentes de dinero y una forma Tomadora (quien necesita plata y
de conseguir fondos líquidos para tiene títulos). El plazo mínimo para
los que necesitan financiamiento. realizar cauciones es de 7 días y el
máximo de 120 días, según las
normas vigentes.
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CAUCIÓN BURSATÍL
Gráficamente:
T0: Recibe $ - int - gts
T0: Entrega dinero 1 T0: Entrega títulos 1
T0+n: Recibe dinero + T0+n: Devuelve $
intereses - Gts 2 2
T0+n: Recibe los títulos
1 Operación en T0 pero con precio de T2
2 Operación en T0+n
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CAUCIÓN
Ejemplo: Valor nominal por acción $100, cantidad 50 acciones,
precio contado Normal T+2 $3,5; contado inmediato T0 $3,45; cierre
anterior $3,47; aforo 40%. Intereses $10, gastos $3.
Tomador de Caución: Colocador de Caución:
Entrega 50 acciones a un precio Coloca $105, y al vencimiento
de $3,5, igual a $175. Con aforo recibe $105 + $10 de interés –
queda $105 (60%*175), menos 3 de gastos.
$10 de intereses, recibe neto $95
al inicio de operación. Total al vencimiento $112.
Al vencimiento devuelve $108
($105+$3).
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CAUCIÓN
• Tomador: Valor aforado – Intereses.
• Colocador: Capital $$ (valor aforado del
Inicio tomador).
• Tomador: Valor aforado + gastos.
• Colocador: Capital otorgado $$ + Intereses –
Vencimiento Gastos.
Siempre se utiliza el último precio de cierre del día anterior o
el último registrado en Contado Normal (48hs) para el cálculo
de los aforos
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CAUCIÓN (según reglamentación CNV)
En la fecha de concertación:
1. El tomador de fondos entrega en garantía, que permanecerá depositada
como tal en el mercado, cierta cantidad de valores negociables, sin
perder la propiedad de éstos y siendo a su favor toda acreencia
devengada por ellos.
2. La garantía se valoriza considerándose, para las especies, sus últimos
precios de cierre, para liquidar en contado normal, a la fecha de la
concertación.
3. El valor de la garantía se afora al porcentaje fijado por el respectivo
mercado
4. El valor aforado de la garantía deberá ser inferior al que surja de
valorizar la garantía a los precios vigentes de las especies al momento de
la concertación de la operación para liquidarse en contado normal.
5. El importe neto surge de deducir al valor aforado de la garantía los
intereses adelantados
6. El tomador de fondos recibe el importe neto y se compromete a pagar
en la fecha de vencimiento de la operación el valor aforado de la
garantía, determinado el día de la concertación, más los gastos.
7. El colocador de fondos paga el importe neto.
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CAUCIÓN (según reglamentación CNV)
• En la fecha de cierre o vencimiento o cancelación a:
1. El tomador de fondos paga el importe resultante de
adicionar al valor aforado de la garantía, determinado
el día de la concertación, los gastos aplicables y recibe
en devolución las especies entregadas en garantía el
día de la concertación.
2. El colocador de fondos cobra el importe resultante de
deducir al valor aforado de la garantía, determinado el
día de la concertación, los gastos aplicables.
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CAUCIÓN vs PASE
Las cauciones se operan contra mercado (contraparte central que garantiza operación); el
Pase es negociación bilateral (sin mercado como garante.
En la caución el Tomador entrega los títulos en garantía, sigue siendo el titular, no
pierde derechos de acreencia (pagos) sobre los mismos.
En el Pase, el Tomador (que vende en inmediato y recompra a futuro) pierde
titularidad (y derechos) sobre los títulos hasta la recompra futura.
Las cauciones puede realizarla cualquier inversor. Los Pases generalmente son
operaciones entre Bancos, BCRA o grandes operadores; siempre en forma directa.
Para cauciones se utilizan últimos precios de Contado Normal (48hs) de los activos
involucrados; en el Pase, Contado Inmediato.
El Tomador de caución así como el comprador a Plazo Firme en pase, pueden cancelar
anticipadamente la operatoria, abonando la totalidad de los intereses.
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VENTA AL DESCUBIERTO
Son aquéllas en las que, con la finalidad de cumplir con la
entrega de los valores negociables objeto de dicha
transacción, el vendedor debe concertar la compra de los
mismos -en cualquiera de los plazos de contado
previstos- con posterioridad a la concertación de la venta
inicial.
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PRÉSTAMOS DE VALORES
Es un contrato por el cual un Agente miembro de un Mercado, denominado “el colocador”,
transfiere temporalmente la propiedad de ciertos valores negociables a otro Agente
Miembro de un Mercado denominado “el tomador”. Al vencimiento de la operación, el
tomador se obliga a restituirle la misma cantidad de valores, los derechos patrimoniales
(dividendos, rentas, etc.) que hubiesen originado dichos valores negociables durante la
vigencia del préstamo y el interés pactado.
Características
Estas operaciones pueden Las operaciones de préstamo de
valores que tienen como finalidad
ser realizadas con valores
facilitar a los intermediarios la
negociables de la cartera liquidación de las operaciones
propia del intermediario y concertadas por comitentes que,
también con los de sus poseyendo los valores negociables
comitentes, previa transados circunstancialmente no
conformidad presentada disponen de ellos, sólo podrán ser
por escrito. pactadas por un plazo máximo de
cinco días hábiles bursátiles.
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PAGARE
Es un valor representativo de deuda, que puede ser negociado en los
Mercado (tiene mercado secundario).
Los Pagarés autorizados a negociar están definidos por las siguientes
características:
Pagarés patrocinados por la entidad libradora o endosante;
Pagarés avalados ppor SGR;
Pagarés librados por el Estado Nacional, Provinciales, los Gobiernos
Autónomos, los Municipios, los Entes Autárquicos y las Empresas y
Sociedades del Estado.
Tienen un plazo mínimo de 180 días y un máximo de tres (3) años, a
contarse desde su fecha de emisión y pueden estar denominados en pesos
o en dólares.
Los pagaré se negocian como un bono cupón cero: el inversor los compra a
un precio inferior a su valor nominal (el descuento) y al vencimiento recibe
el importe del valor nominal del Pagaré. La diferencia entre el precio pagado
y el capital recibido es el rendimiento que obtiene el inversor.
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CHEQUE DE PAGO DIFERIDO
El artículo 54 de la ley 24.452 define al cheque como “una orden de
pago librada a días vista, a contar desde su presentación para registro
en una entidad autorizada, contra la misma u otra en la cual el librador
a la fecha de vencimiento debe tener fondos suficientes depositados a su
orden en cuenta corriente o autorización para girar en descubierto,
dentro de los límites de registro que autorice el girado”.
El CPD es un instrumento de deuda con un plazo máximo de emisión de
360 días y del tipo cupón cero, ya que el inversor lo compra a un valor
inferior al que recibirá al vencimiento del mismo (valor nominal del
cheque).
Los CPD se negocian mediante subastas a través de sistemas
electrónicos de los Mercados, en los que los Agentes (en general ALyC y
AN) ingresan las tasas de descuento ofertadas por los inversores.
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CHEQUE DE PAGO DIFERIDO SEGMENTOS DE
COTIZACIÓN
El cheque de pago diferido goza de autorización de oferta pública en los términos de
la Ley No 26.831
La Negociación de los CPD está reglamentada por el decreto 386/2003:
CPD avalados: una pyme vende en segmento avalado CPD (propio o de terceros) con
la garantía de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR). Esto significa que, en caso
de un eventual incumplimiento del librador del CPD, la SGR asume el pago en tiempo
y forma. Es el segmento de cotización que presenta el mayor volumen de
negociación.
Una SGR es un empresa que emite AVALES/GARANTIAS a favor de PYMES (socios
partícipes) por instrumentos como CPD, ON/VCP, Créditos, etc.
Recuerde: las SGR NO prestan plata, sólo avalan instrumentos para pymes
Si una Pyme desea descontar CPD Avalado debe vincularse con una SGR para
conseguir las garantías y abrir una cuenta comitente en una Alyc para negociar los
cheques.
Los socios de las SGR son los socios participes (pymes) y socios protectores
(aportantes).
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386/2003, y no por la Ley de Mercado de Capitales (Ley 26.831)
La Negociación de los CPD está reglamentada por el decreto
CHEQUE DE PAGO DIFERIDO SEGMENTOS DE
COTIZACIÓN
CPD patrocinados: la empresa libradora es la que solicita la autorización
de listado y negociación de los CPD que emite, en general, a favor de sus
proveedores. Las libradoras pueden ser sociedades comerciales,
cooperativas, asociaciones civiles, mutuales y fundaciones. Además,
mediante la Resolución 556/09 de la CNV, se agregan como potenciales
libradores al Gobierno Nacional, los gobiernos provinciales y municipales,
entes autárquicos y empresas del estado. La responsabilidad de pago
corresponde a la libradora, que deberá tener fondos suficientes en la
cuenta bancaria a la fecha de vencimiento del CPD.
CPD Directos :aquellos ofrecidos a la negociación por el beneficiario
determinado en los mismos.
• Cheques de pago diferido directo garantizados por los Mercados, los
Agentes, contratos de contado de productos, por warrants u otros
valores negociables, activos, o instrumentos, previamente autorizados
por la Comisión.
• Cheque de pago diferido directo no garantizados.
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¡HEMOS FINALIZADO LA SEGUNDA PARTE!
Para dudas o consultas los invito a
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