TIPOS DE HERIDAS

1. INTRODUCCIÓN

Las heridas y su tratamiento han preocupado al hombre desde los inicios de la

historia humana. Existen descripciones de apósitos utilizados hace 7000 años en
Egipto y pruebas fósiles de usos de plantas medicinales en la prehistoria hace
60.000 años.

El manejo de las heridas ha sido tema de controversia y se han utilizado un sin

número de sustancias. El proceso de cicatrización se ha estudiado en profundidad,
siendo la tendencia actual el manejo de las heridas basado en evidencias
científicas más que en la tradición; la contribución en el siglo 19 de Lister, Pasteur
y tantos otros a comprender la importancia de la asepsia en el manejo y curación
de heridas; los estudios respecto a las fases de la reparación celular, han
contribuido al manejo actualmente aceptado.

Debemos separar lo que significa la atención de urgencia de las heridas, causa

importante de consulta en los servicios de emergencia, el manejo de las heridas
quirúrgicas y el manejo de las heridas crónicas, que causan elevados costos tanto
para el sistema de salud como para los pacientes.

2. CLASIFICACIÓN

Para hablar de este tema, debemos regirnos por los términos aceptados en una
reunión de consenso de 1994, en que se define herida como toda disrupción de
estructuras anatómicas y funcionales normales. Se definió así mismo los
conceptos de herida aguda y crónica, según si seguía o no un proceso de
reparación ordenado dentro de un tiempo adecuado, restaurando la anatomía y la
funcionalidad, dando un plazo arbitrario de 30 días como límite entre una y otra.

Las heridas agudas tienen una amplia gama de clasificaciones:

A. Según aspecto de herida.

Contusa: sin bordes netos. Pérdida de la continuidad de la piel, que se produce

por traumatismo con un objeto romo (no cortante), y, por tanto, tiene un
componente de herida y otro de contusión

Cortante: con bordes netos. Una herida cortante, es una rotura o abertura en la
piel. Puede ser profunda, lisa o mellada. Puede estar cerca de la superficie de la
piel o afectar tejidos profundos, como tendones, músculos, ligamentos, nervios,
vasos sanguíneos o huesos.
Punzante: arma blanca. Se trata de una herida profunda producida por un objeto
penetrante, como un clavo o un trozo de metal o de madera puntiagudo. Las
heridas punzantes pueden ser pequeñas y no parecer graves; sin embargo,
requieren tratamiento de un proveedor de atención médica.

Atrición: aplastamiento de un segmento corporal, habitualmente una extremidad.

Avulsión, arrancamiento o amputación: extirpación de un segmento corporal

como es el caso de la pérdida de una falange.
A colgajo: tangencial a piel y unida a ésta sólo por su base.

Abrasiva o erosiva: múltiples áreas sin epidermis, pero con conservación del
resto de las capas de la piel.
Quemadura. Una quemadura es una lesión en los tejidos del cuerpo causada por
el calor, sustancias químicas, electricidad, el sol o radiación. Las escaldaduras por
líquidos calientes y vapor, los incendios en edificios y los líquidos y gases
inflamables son las causas más comunes de las quemaduras.
B. Según mecanismo de acción.

 Por arma blanca.

 Por arma de fuego.
 Por objeto contuso.
 Por mordedura de animal.
 Por agente químico.
 Por agente térmico.

C. Según si compromete otras estructuras no cutánea

Simples (sólo piel).

Complicadas (complejas): Compromiso de vasos, nervios, cartílagos y/o

músculos.

D. Según pérdida de sustancia.

 Sin pérdida de sustancia.

 Con pérdida de sustancia.

E. Según si penetra en alguna cavidad o compartimiento.

o No penetrante.
o Penetrante: cervical, torácica, abdominal, etc.

F. Según grado de contaminación

 Limpias: menos de 6 h de evolución, con mínimo daño tisular y no

penetrantes.
 Sucias: más de 6 h de evolución, penetrantes o con mayor daño tisular.

G. Crónicas

En el caso de las heridas crónicas como por ejemplo las úlceras por decúbito,
pueden clasificarse según su profundidad y compromiso de estructuras óseas y
músculo aponeuróticas:

 Superficial: eritema de la piel.

 Piel: pérdida de epidermis y dermis.
 Necrosis cutánea con compromiso subcutáneo hasta aponeurosis, sin
traspasarla.
 Compromiso muscular u óseo.
El objetivo de estas clasificaciones, es saber describir las lesiones y encontrar el
mejor tratamiento para cada caso.

CLASIFICACIÓN DE HERIDAS QUIRÚRGICAS

Especial mención debe hacerse a una clasificación universalmente aceptada de

las heridas quirúrgicas, según su grado de contaminación:

Heridas limpias

Se habla de herida limpia cuando el procedimiento, ceñido a la técnica aséptica,

no entra dentro de un órgano o cavidad del cuerpo normalmente colonizada. La
reparación electiva de una hernia inguinal es un ejemplo de procedimiento
operatorio limpio. El riesgo de IHQ es mínimo y se origina en contaminantes del
ambiente del quirófano o del equipo quirúrgico o, más comúnmente, de la
colonización de la piel. El patógeno más común es el Staphylococcus aureus. Las
tasas de infección en esta clase de procedimientos debería ser del 2% o menos,
dependiendo de otras variables clínicas.

Heridas limpias-contaminadas

Un sitio quirúrgico limpio-contaminado se ve cuando el procedimiento operatorio

entra en un órgano o cavidad del cuerpo colonizado, pero bajo circunstancias
electivas y controladas. Contaminantes más comunes son bacterias endógenas
del propio paciente. Por ejemplo, las heridas de colectomías generalmente
contienen gérmenes gram negativos y anaerobios. Las resecciones intestinales
electivas, la apendicectomía, la colecistectomía, las resecciones pulmonares, los
procedimientos ginecológicos y las operaciones de cáncer de cabeza y cuello que
involucran la orofaringe, son ejemplos de procedimientos limpios-contaminados.
Las tasas de infección para esos procedimientos están en el rango del 2% al 10%
y pueden ser optimizadas con estrategias específicas de prevención.

Heridas contaminadas

Los procedimientos contaminados ocurren cuando está presente una

contaminación grosera en el sitio quirúrgico en ausencia de infección obvia. La
contaminación no controlada al abrir el lumen intestinal, perforación de vesícula
litiásica durante una colecistectomía son ejemplos de procedimientos
contaminados. Las tasas de infección fluctúan entre 3 y 13%, aún con antibióticos
preventivos y otras estrategias.
Heridas sucias

Los procedimientos quirúrgicos realizados cuando existe una infección en el sitio

quirúrgico, son consideradas heridas sucias. La exploración abdominal por
peritonitis bacteriana y los abscesos intrabdominales son ejemplos de esta clase
de heridas. Los patógenos esperados son los de la infección activa encontrada.
Pueden encontrarse gérmenes multirresistentes en las heridas sucias, si la
infección ha ocurrido en un hospital o en pacientes que recibieron previamente
terapia antibiótica.
CURACIÓN DE HERIDAS
FACULTAD DE MEDICINA

UNIVERSIDAD AUTONOMA DE CAMPECHE

 Justificación
Este taller está dirigido a los alumnos a partir del tercer semestre de la Facultad de Medicina
para que los alumnos estén preparados antes de iniciar sus prácticas clínicas dentro de
alguna institución.
El conocimiento de los tipos de herida y la correcta técnica de curación es esencial para las
habilidades y destrezas de un estudiante de medicina y evitar iatrogenias al paciente, como
parte de su formación y responsabilidad para realizar procedimientos en las diferentes
instituciones.

Objetivos
Objetivo general
Aprender la técnica correcta de curación de heridas con el fin de evitar iatrogenias e
infecciones secundarias al paciente por el mal manejo de heridas, así como identificar los
diferentes tipos de herida y manejo correcto.

Objetivos específicos:
1. Enseñar la técnica correcta de curación de heridas.
2. Identificar los tipos de heridas.
3. Reconocer las posibles complicaciones del mal manejo de las heridas.
4. Demostrar por medio didáctico, la técnica adecuada para la curación de heridas.
5. Evaluar las técnicas adquiridas por los alumnos al finalizar el curso.

Metas
1. Evaluar la relación médico-paciente.
2. Evaluar el abordaje sistemático y las técnicas descritas en el manual para integrar
el conocimiento adquirido en la sesión.
3. Se organizaran 2 grupos de 15 estudiantes y se realizará una sesión teórico-práctica
de 2 horas y posteriormente una sesión de 1 hora para realizar una evaluación
practica mediante listas de cotejo.

Espacio
Laboratorio de habilidades y destrezas de la Facultad de Medicina de la Universidad
Autónoma de Campeche
 Material y método
1. El alumno deberá traer:
 Guantes
 Jabón quirúrgico
 Agua inyectable
 Gasas
 Cubre bocas
2. Simulador para curación de heridas
3. Lebrillo

Desarrollo de la práctica
En el área destinada para realizar la practica en el Laboratorio de Habilidades y Destrezas,
ubicado en la planta baja del edificio administrativo de la Facultad de Medicina.
El alumno se presentará puntual con credencial de la Facultad, uniforme completo, limpio,
debidamente portado, con calzado clínico adecuado y material e instrumental previamente
indicados por el responsable de la supervisión para realizar dicha práctica.
Posterior al registro de rutina en la libreta de control de alumnos que utilizan el Laboratorio,
se procederá a colocar sus pertenencias personales en el área destinada para ello, en la
entrada del área, cargando consigo únicamente el material indicado para la práctica,
además de su Manual del Procedimiento correspondiente, previamente estudiado.
 Generalidades
Heridas
Para hablar de heridas es fundamental comenzar por definir qué es un traumatismo:
“Se define un traumatismo como la lesión producida por un agente causal sobre el
organismo o viceversa, pudiendo ser el agente causal térmico, físico-químico, picadura o
mordedura.
La herida es un tipo de traumatismo donde se va a producir una rotura de la piel; es el caso
contrario de la contusión donde se produce una colisión entre el organismo y una superficie
externa sin que exista rotura de la piel.
En la herida se produce una pérdida de la continuidad de la piel afectando de forma directa
sobre la función de protección de la piel lo que va a desencadenar la aparición de una serie
de mecanismos de compensación que tendrán como objetivo final la reparación de la
herida.
Tipos de heridas

Clasificación de las heridas

Se establecen clasificaciones en relación con la profundidad, con el agente que la produce
o según el riesgo de la herida para infectarse:
a) Heridas incisas, donde el agente es un objeto de punta afilada, son heridas que se
caracterizan por presentar labios. El sangrado y la inflamación local son los síntomas
 más usuales, suelen ser heridas superficiales, con lo que el riesgo de producir
lesiones con profundidad es escaso.
b) Heridas punzantes, el agente traumático es de punta fina, con poca tendencia al
sangrado exterior, menos dolorosas que las heridas incisas, pero pueden ser más
graves ya que debido a su profundidad el riesgo de producir hemorragias internas,
o dañar estructuras subyacentes es mayor.
c) Las heridas inciso punzantes es un tipo de herida que reúne las características de
ambas.
d) Heridas contusas, de bordes irregulares donde se produce afectación de tejidos a
nivel superficial y profundo, causadas por la acción de un agente traumático dotado
de gran fuerza.
e) Heridas por armas de fuego, son heridas muy traumáticas. Se consideran siempre
como heridas contusas, existe un orificio de entrada y puede existir o no uno de
salida. Son heridas muy contaminadas donde se asocia gran destrucción de tejido.
f) Heridas por mordedura, mordedura animal o humana, donde se producen desgarros
titulares, con alto riesgo de infección y muy dolorosas.
g) Las heridas por picadura de insectos son de tipo punzante a la que se le asocia
habitualmente la inoculación de algunas sustancias por parte del insecto.

Otras clasificaciones:
Según la profundidad:
a) Heridas superficiales, donde la afectación no pasa de la piel. Se afecta la epidermis,
dermis, tejido subcutáneo o ambos.
b) Heridas profundas, la lesión de la misma sobrepasa el ámbito de la piel,pudiendo
afectar estructuras musculares, tendinosas, óseas o viscerales y llegando a
comprometer la capacidad vital del individuo.

Si están o no infectadas:
a) Heridas limpias
b) Heridas infectadas

Según el agente causante de la herida:

a) Agentes térmicos,son las quemaduras. Son heridas producidas por el frío o el calor.
b) Cuando el agente causal es la presión, la herida se denomina úlcera por presión.
Las fases de curación de la herida Independientemente del tipo de herida de que se trate y
de la extensión que abarque la pérdida de tejido, cualquier curación de herida discurre en
fases que se solapan en el tiempo y no se pueden disociar unas de otras. La subdivisión en
fases está orientada a las modificaciones morfológicas básicas que se producen durante el
proceso de reparación, sin que refleje la intrínseca complejidad de los procedimientos. Por
regla general la curación se divide en tres fases:
▪ Fase inflamatoria y/o exudativa: hemostasia y limpieza de la herida.
▪ Fase de proliferación: reconstrucción de los tejidos de granulación.
▪ Fase de diferenciación: maduración, cicatrización y epitelización.
En la práctica las tres fases del tratamiento de heridas se denominan de forma abreviada
como fase de limpieza, fase de granulación y fase de epitelización.

Técnica
Previo al procedimiento

 Realice la valoración de la persona.

 Complemente la información de la persona con los datos de la ficha.
 Realice valoración de la herida.
 Explique el procedimiento a realizar a la persona.
 Prepare a la persona para el procedimiento.

1. Lavado de manos

 Retire anillos y reloj dejando los brazos descubiertos.

 Realice la técnica de lavado de manos con agua y jabón
 2. Recolección y preparación de los elementos de la curación

El material que será utilizado en la curación debe estar almacenado en superficies

limpias, secas, cerradas con acceso restringido y de uso exclusivo. Se debe realizar
un control periódico de las fechas de vencimiento de esterilización.
Recomendaciones:
 Elija el área para dejar los elementos
 Reúna el material necesario
 Verifique las condiciones de esterilidad de los materiales
 Coloque los materiales de curación sobre una superficie limpia, seca y
segura
MATERIALES

 Bandeja para colocar el material

 Equipo de curación
 Riñón estéril
 Lebrillo
 Guantes estériles
 Suero fisiológico
 Jeringa de 20cc
 Agujas optativo para irrigación
 Tela adhesiva
 Apósitos
 Gasas
 Apósito hidrocoloide ó hidrogel (de acuerdo al requerimiento de la
curación)
3. Postura de guantes

4. Retiro de apósitos

 Desprenda los extremos de la cinta quirúrgica respetando la dirección del

vello.
 Retire el apósito y observe si contiene material de drenaje valorando
calidad y cantidad de exudado.
 Elimine el apósito en la bolsa de desechos o recipiente adecuado para el
desecho de material contaminado.
5. Retiro de guantes contaminados

 Retírelos cogiéndolos por la cara palmar a la altura de la muñeca, con

cuidado de no tocar nada más que el guante.
 Tire por completo del primer guante, de manera que quede al revés o
enrollado de dentro a fuera.
 Sujete el guante que se ha quitado al revés con los dedos de la mano que
permanece enguantada.
 Ponga los dos primeros dedos de la mano sin guante por dentro del guante
que queda a la altura de la muñeca.
 No debe tocar la parte externa del segundo guante sucio con la mano
desnuda.
 Tire el segundo guante hasta los dedos, sacándolo al revés, de esta forma,
el primer guante queda por dentro del segundo.
 Tire los guante en una bolsa o recipiente de desechos
 Si no utilizo la técnica anterior para el retiro de los guantes debe lavarse
nuevamente las manos.
6. Postura de guantes estériles (técnica abierta)

 Ponga el paquete de guantes sobre una superficie limpia y seca (Los

guantes presentan un envoltorio externo e interno).
 Abra el envoltorio externo sin contaminar los guantes ni el envoltorio
interno.
 Abra el envoltorio interno sin contaminar los guantes.
 Póngase el primer guante en la mano dominante.
 Coja el guante por el puño, en la cara palmar, con el pulgar e índice de la
mano no dominante tocando solamente el interior del puño.
 Introduzca la mano dominante en el guante y tire de él.
 Mantenga el puño doblado.
 Coja el otro guante con la mano enguantada introduciendo los dedos
enguantados bajo el dobles del puño.
 Adapte cada guante a las manos y desdoble los puños con cuidado, para lo
cual se introducen los dedos bajo el doblez del puño.

7. Curación

 Lávese las manos.

 Colóquese guantes (técnica abierta)
 Retire cuidadosamente la cinta quirúrgica siguiendo la dirección del vello.
Mientras más lento es la remoción de la cinta, menos es el daño y la
incomodidad del paciente
 Retire el apósito y elimínelo en receptáculo.
 Lávese las manos.
 Colóquese guantes estériles (técnica abierta).
 Reciba y ordene material presentado por el colaborador preservando su
esterilidad:
o Riñón estéril que recibirá el contenido del lavado de la herida.
o Equipo de curación.
o Suero fisiológico en riñón del equipo de curación, la cantidad
necesaria.
o Jeringa (aguja optativo).
o Apósitos y gasas.
 Prepare campo de curación y delimite áreas.
 Realice el procedimiento
 Realice arrastre mecánico irrigando con la jeringa con suero fisiológico.
 Reciba el material de lavado en riñón que ha acomodado para tal efecto.
 Debride el tejido susceptible de ser retirado y de acuerdo al grado de
adherencia que esté presente.
 Limpie con gasa húmeda desde los bordes hacia el centro.
 Revise cavidades que no tengan residuos de tejido que se pueda retirar.
 Coloque apósito interactivo en caso de presencia de tejido granulatorio
que deba preservar, considere presencia de exudado.
 Aplique gel debridante en caso de presencia de tejido. esfacelado o
necrótico y sobre este coloque gasa húmeda en SF para fijar el gel y
favorecer su acción.
 Coloque apósito absorbente en caso de exudado moderado a abundante.
 Coloque apósito antimicrobiano en caso de infección local.
 Verifique indemnidad de los bordes y proteja de la humedad
 Cubra con apósito secundario.
 Coloque cinta quirúrgica sobre la piel limpia y seca.

HERIDA CERRADA

 Impregnar la gasa con el antiséptico adecuado.

 Limpiar suavemente, empezando en la parte superior de la incisión, de
arriba hacia abajo, en un solo movimiento. Si la herida estuviera
contaminada, limpiar siempre desde la zona limpia a la contaminada.
 Desechar la gasa.
 Repetir el mismo procedimiento hasta que la herida esté
completamente limpia.
 Secar la herida utilizando la misma técnica.
 Aplicar algún tipo de pomada, si estuviera indicado en el tratamiento.
  Si es herida limpia, se puede dejar al aire. Si no es así, proteger la herida
con el apósito, evitando ser excesivamente generosos en la zona a
cubrir.
 Sujetar con gasa porosa o esparadrapo hipoalergénico, de manera que
cubra el apósito y sobresalga del mismo 1 cm.
 Utilizar malla tubular elástica si el paciente fuera alérgico a cualquiera
de estos dos materiales y la herida lo requiriese, por su tamaño o
situación.
 Si el paciente es portador de un drenaje, siempre que sea posible, se
mantendrá aislado de la herida y se limpiará en último lugar con suero
fisiológico, de dentro hacia fuera. Secar sin friccionar, aplicar
antiséptico en la misma forma y cubrir con un apósito estéril, evitando
el acodamiento del drenaje.
 Cuando esté indicado, se procederá a la retirada de suturas:

o Retirada de puntos separados: Sujetar el punto con las pinzas, tirar

de él hacia fuera para que la porción de hilo que está por debajo
quede visible. Cortar por debajo del nudo el cabo más cercano a la
piel. Cada punto se extrae suavemente, sujetando la piel al mismo
tiempo con la otra mano, para evitar la tracción y molestia al
paciente.
o Retirada de sutura continua: Movilizar ambos extremos de la
sutura. Cortar uno de los extremos y tirar del otro suavemente,
sujetando la piel al mismo tiempo con la otra mano, hasta que salga
todo el hilo de la sutura.
o Retirada da grapas: Enganchar la grapa por su centro con el
extractor de grapas, presionando hasta el fondo en un solo
movimiento. La grapa sale sola enganchada en el extractor.
o Retirada de agrafes: Proceder de la misma forma que para la
retirada de grapas con el quita agrafes.

 Volver a limpiar la incisión con antiséptico.

HERIDA ABIERTA

 Impregnar la gasa con suero fisiológico y limpiar suavemente la piel de

alrededor.
 Desechar la gasa y secar sin friccionar.
 Irrigar la herida con suero fisiológico, si existe exudado o supuración.
 Limpiar la herida con gasas impregnadas en antiséptico, en sentido
circular, desde dentro hacia fuera.
 Secar correctamente con gasas estériles, utilizando la misma técnica.
 Aplicar el producto que esté indicado, según las características de la
herida.
  Colocar un apósito estéril.

8. Postura de apósitos y cintas quirúrgicas

 Seleccione el apósito adecuado para la herida y solicite al colaborador que

lo abra.
 Coloque el apósito utilizando pinzas o guantes estériles.
 Aplique la cinta quirúrgica sobre la piel limpia y seca, colóquela desde el
centro del apósito hacia los lados aplicando una tensión adecuada y
uniforme.
 Retírese los guantes y elimínelos en la bolsa o recipiente adecuado.
 Lávese las manos y registre el procedimiento.
 Retire materiales y deje a la persona cómoda.
Lista de cotejo
LISTA DE COTEJO PARA CURACION DE HERIDAS

Nombre: _____________________________________________ Grupo: ______

El alumno:
1. ___ Verificar ficha de identificación del paciente.
2. ___ Valoración de la herida.
3. ___ Explicar el procedimiento que se va a realizar.
4. ___ Preparar el material necesario (verificar esterilidad y caducidad).
5. ___ Realizar el lavado de manos con agua y jabón.
6. ___ Colocación de guantes.
7. ___ Descubrir herida.
8. ___ Colocar material contaminado en contenedor adecuado.
9. ___ Retirar guante contaminados.
10. ___ Colocación de guantes estériles por medio de Técnica Abierta.
11. ___ Prepare campo de curación y delimite el área.
12. ___ Realizar técnica de curación según sea la adecuada.
13. ___ Aplicar auxiliares de curación de ser necesario (gel, parches)
14. ___ Cubrir herida. (en caso de exudado moderado se coloca apósito)
15. ___ Colocar cinta quirúrgica sobre piel limpia y seca.
16. ___ Desechar materiales utilizados en sus adecuados recipientes.
17. ___ Realizar lavado de manos con agua y jabón.

LISTA DE COTEJO PARA CURACION DE HERIDA CERRADA.

Nombre: _____________________________________________ Grupo: ______

El Alumno:

1. ___ Impregnar la gasa con el antiséptico adecuado.

2. ___ Limpiar empezando en la parte superior de la incisión, de arriba hacia abajo, en
un solo movimiento.
3. ___ Desechar la gasa.
4. ___ Repetir hasta que la herida esté completamente limpia.
5. ___ Secar la herida utilizando la misma técnica.
6. ___ Aplicar algún tipo de pomada, si estuviera indicado en el tratamiento.
7. ___ Necesario saber técnicas de retiro de puntos. ( 4)
8. ___ Cubrir zona de herida.
9. ___ Curación de drenaje. (se limpiará en último lugar con suero fisiológico, de dentro
hacia fuera. Secar sin friccionar)
LISTA DE COTEJO PARA CURACION DE HERIDA ABIERTA.

Nombre: _____________________________________________ Grupo: ______

El Alumno:

1. ___ Impregnar la gasa con suero fisiológico y limpiar suavemente la piel de

alrededor.
2. ___ Desechar la gasa y secar sin friccionar.
3. ___ Irrigar la herida con suero fisiológico, si existe exudado o supuración.
4. ___ Limpiar la herida con gasas impregnadas en antiséptico, en sentido circular,
desde dentro hacia fuera.
5. ___ Secar correctamente con gasas estériles, utilizando la misma técnica.
6. ___ Aplicar el producto que esté indicado, según las características de la herida.
7. ___ Colocar un apósito estéril.
Referencias
Abreu, Jorge P. Vela. Cirugía para el estudiante y médico general. Mendez, 2010.

ATS/DI Atención Especializada Del Instituto Catalán de la Salud. Temario vol. 2. Páginas
28-30.
Guía

Heridas y Cicatrización
en Enfermería
Dr. Francisco Leyva Rodríguez
Servicio de Cirugía Plástica
Hospital Universitario La Paz

Comprometidos con la formación

SECCIÓN I

¿Qué es una herida?

¿Cuáles son las más frecuentes?

Según el Diccionario Médico Dorland una herida es la ruptura de la continui-

dad normal de una estructura corporal.

Heridas agudas son aquellas que se reparan por sí mismas o pueden repararse
en un proceso ordenado en la forma y en el tiempo. Se diferencian de las cró-
nicas en que son heridas que curan en un tiempo razonable. No hay acuerdo
para definir este tiempo, pero podrían ser de tres a cuatro meses. Las heridas
agudas son una parte importante de la actividad asistencial diaria, pero en ge-
neral precisan pocas curas. Las quemaduras se consideran heridas agudas y se
deben curar por medios conservadores o quirúrgicos antes de las tres semanas.

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Heridas crónicas son aquellas que no curan en un tiempo razonable de tres

o cuatro meses. Es difícil estudiarlas puesto que no existe un modelo animal
aplicable. Las heridas crónicas en la piel se denominan úlceras crónicas, en las
7
 que existe una lesión de la epidermis y, al menos parcialmente, de la dermis. En más
del noventa por ciento de los casos hablamos de úlceras por presión, úlceras venosas
y úlceras en diabéticos. Las heridas crónicas son una importante carga socioeconó-
mica para la comunidad y suponen una parte importante de la actividad asistencial
de Primaria, pero no son objeto de este texto. Las heridas crónicas probablemente
requieran, si el estado del paciente lo permite, tratamiento quirúrgico.

Erosión es una lesión en la que la afectación es únicamente de la epidermis. No

requiere sutura, sino que basta con colocar apósitos húmedos que favorezcan la
reepitelización.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

8
SECCIÓN II

¿Cuál es la secuencia
cronológica del tratamiento
de las heridas agudas?
A continuación desarrollamos el proceder secuencial ante una herida aguda,
en apariencia no complicada, y que puede ser resuelta en un Centro de Aten-
ción Primaria o Centro no especializado.

HISTORIA CLÍNICA

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Cualquier herida o proceso asistencial en medicina comienza con la historia clínica

y las preguntas hipocráticas, tras lo cual se decidirá el tratamiento o evacuación.
¿Qué le pasa?: caída, trauma, agresión,...
¿Desde cuándo?
¿A qué lo atribuye? pérdida de conocimiento, trauma, agresión,...
Antecedentes personales:
> Enfermedades e intervenciones quirúrgicas: deben incluir las en-
fermedades infectocontagiosas (hepatitis, VIH,…).
9
 > La medicación habitual. Sobre todo, la relacionada con la coagulación de la
sangre, como antiagregantes y anticoagulantes.
> Las reacciones alérgicas medicamentosas.
> Los problemas anestésicos: hoy en día son poco frecuentes las alergias a
anestésicos locales.
Estado de inmunidad antitetánica:

Estado de vacunación Tipo de herida

Heridas pequeñas y limpias Otras heridas (1)
Bien vacunado. Última dosis <10 años nada vacuna si última
dosis >5años
Bien vacunado. Última dosis >10 años vacuna vacuna
Mal vacunado o desconocido vacuna vacuna +Ig
(1) Heridas contaminadas, sucias, profundas, con tierra, agua de mar, quemaduras, congelación, etc.
Vacuna tétanos-difteria: tres dosis. En el accidente, al mes y al año. Ig: inmunoglobulina específica antitetánica

TRATAMIENTO

Consejos previos
No precipitarse en “dar unos puntos”.
Considerar que tratar una herida es un procedimiento especializado, y actuar
como tal.

Preparación previa
1º) Preparación de la zona de trabajo:
Camilla: siempre se tumbará el paciente. ¡No realizar curas con el paciente
sentado, nunca!, lo más probable es que acabe en el suelo con una crisis vagal.
Mesa de trabajo.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

Fuente de luz.
Material de trabajo accesible y preparado. Si tenemos ayudante prepararemos
el campo con su ayuda; si esto no es posible, prepararemos el material estéril
en el campo quirúrgico y finalmente nos colocaremos los guantes estériles.

2º) Preparación del paciente:

Retirada de ropas y accesorios que porte en la zona dañada (pueden dificultar
la colocación de apósitos y férulas).

3º) Preparación del personal:

10 Retirada de accesorios de las manos, uñas cortadas y sin pintar.
 Gorro quirúrgico si tenemos el pelo largo.
Mascarilla: es conveniente para evitar que nos contaminemos con fluidos del paciente.

Así NO Así SÍ

Lavado de manos
Guantes:
> Exploración inicial: no estériles, sintéticos de PVC, nitrilo, vinilo u otros (de
color azul) para el manejo de fluidos corporales.
> Tratamiento definitivo: estériles.

Valoración y exploración física de la herida

1º) Valoración de la herida
Nueva inspección sin tocar ni hacer daño.
¿Se puede tratar o precisa derivación?

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Exploración preliminar atraumática No hacer daño

Heridas faciales: puntos importantes

Periórbita: párpados y globo ocular. Valoración de heridas oculares.
Cara: conducto de Stenon de la glándula parótida, ramas del nervio facial.
Labios: cicatrices muy evidentes si se reparan mal. 11
 Importante
en general, las heridas de cierta complejidad en la región facial
deben ser valoradas por el cirujano plástico

Mano:
Las heridas en la mano habitualmente son tratadas de forma inadecuada y pueden
dar lugar a importantes secuelas funcionales.
Capacidad de extender los dedos: las heridas del dorso de la mano afectarán
casi siempre la capacidad extensora de los dedos.

Importante
aunque en un primer momento la función sea correcta, con el paso de los
días se irá desarrollando un déficit de extensión o una deformidad del dedo

Heridas en las que hay que sospechar una Heridas en las que hay que sospechar una
lesión del aparato extensor. lesión de los tendones flexores.

Capacidad de flexionar los dedos: la imposibilidad para flexionar el dedo indica

una lesión del tendón flexor superficial o profundo.
Exploración de la sensibilidad de la mano: los nervios sensitivos de la mano
son el mediano, cubital y radial.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

Mediano

Mediano

Radial Cubital

12 Distribución anatómica de la sensibilidad cutánea de los nervios mediano, cubital y radial

 Importante
valorar la sensibilidad antes de anestesiar, después no sabremos si
hay un daño nervioso

Importante
el déficit funcional de cualquiera de estos sistemas requiere la
valoración del especialista en cirugía plástica o cirugía ortopédica

Resto del cuerpo

Las heridas simples en el resto del cuerpo, en general, no tienen repercusión funcio-
nal. Mención aparte merecen las heridas en la región mamaria o genital.

Importante
la manipulación de las heridas debe ser lo más atraumática e
indolora posible; no es admisible producir dolor para explorar
una herida

Anestesia
Hemos decidido realizar el tratamiento.

Previamente a la anestesia, aplicaremos

un antiséptico (povidona iodada, por
ejemplo) en el lugar de la inyección.

Anestésicos locales
Son bases formadas por un radical aro- Aseptización de la zona a anestesiar
Heridas y Cicatrización en Enfermería

mático unido a una amida por un enlace

éster (más alergénico), que prácticamen-
te no se usa, o amina (menos alergénico),
que se usa más frecuentemente. En este
último grupo está la lidocaína, mepivacaí-
na y bupivacaína.

Dosis: conviene usar la menor cantidad

que produzca anestesia, y hay que con-
sultar las dosis máximas para evitar toxi-
cidad. Anestesia local 13
 Adrenalina: vasoconstrictor que reduce el sangrado.
NO usar en las manos y partes acras (necrosis isquémica).
Usar preparados comerciales. Si se prepara, se hará a una concentración de
1/100.000.

Bicarbonato: disminuye el dolor de la inyección.

No se aconseja por problemas de necrosis tisular y precipitación de los com-
puestos.

Complicaciones: son infrecuentes. Hay que respetar las dosis máximas.

No realizar inyecciones intravascula-
res (depositar el anestésico al retirar
la aguja). El efecto secundario más
frecuente es la lipotimia o crisis vagal.

Aplicación de la anestesia
Siempre por fuera de la herida
Nunca en la herida, no irrigar la
herida: inoculación de gérmenes.
Técnica: Infiltrar ambos lados de la base del dedo
> Manos: el bloqueo digital se hace
en la base de los dedos a ambos
lados y por el dorso. Se inyectan
0,5 cc de anestésico de forma re-
trógrada. Sin adrenalina. Nunca se
infiltra en el pulpejo.
> Resto del cuerpo: se rodeará toda
la herida o se harán bloqueos ner-
viosos según las necesidades o
Heridas y Cicatrización en Enfermería

experiencia del profesional.

NO infiltrar pulpejos
Esperar siempre de cinco a diez mi-
nutos, para que haga efecto, y en
ningún caso empezaremos la ma-
nipulación del paciente si le duele.
No es ético preguntar al paciente
“¿le duele o lo siente?“, o afirmar
“tiene que notarlo”, cuando lo que
siente es dolor; es mejor esperar
más tiempo o poner más dosis o
14 ponerla mejor, pero no hacer daño.
Usaremos la aguja más fina posible.
Asepsia y antisepsia
Realizar una limpieza exhaustiva de la herida.
La piel está colonizada por Staphylococcus aureus, Escherichia coli o esporas de
Candida albicans; en el periné es más frecuente encontrar bacilos gram negativos.
Habitualmente, la colonización se produce en el estrato córneo y la parte externa
de los folículos pilosebáceos. Es importante diferenciar entre contaminación bac-
teriana (por definición es menos de 105 colonias) e infección bacteriana (más de
105 colonias).

Según el grado de contaminación bacteriana, distinguimos distintos tipos de heridas:

Heridas limpias o limpias contaminadas: son heridas quirúrgicas, no traumá-
ticas.
Heridas contaminadas: son todas aquellas que son traumáticas y que no son
sucias. Aquí se aplica el concepto de período de oro de seis horas en el cuerpo
y doce en la cara, para considerarlas contaminadas (no infectadas).
Heridas sucias: heridas por trauma de más de cuatro horas, contusas, con
contaminación o cuerpos extraños o con supuración.

Lavado quirúrgico
Con el lavado quirúrgico desaparecen las bacterias más superficiales, y en
un par de horas la piel se repuebla con los gérmenes que se encuentran más
profundos en los folículos.

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Se lavará una zona más extensa que la daña-

Lavado amplio
da, desde la herida hacia fuera.

Se recomienda un lavado por arrastre, con abundante agua del grifo y cual-
quier antiséptico jabonoso que no coloree (povidona iodada acuosa al 7,5%,
por ejemplo). Al no haber un consenso sobre la superioridad de un antiséptico
sobre otro, también se puede utilizar gluconato de clorhexidina alcohólica,
alcohol al 70% o alcohol iodado (70%-2%). 15
 Antisépticos y jabones de uso habitual

Se recomienda el uso de antisépticos en monodosis, más que los

de tamaño grande, sobre todo si no se usan frecuentemente.
Los antisépticos desprecintados durante mucho tiempo pierden
eficacia y pueden contaminarse

Lavado de heridas faciales: utilizaremos productos que no irriten las muco-

sas ni la conjuntiva. Se recomienda el lavado con Betadine® diluido entre el 10
y el 50% en suero salino fisiológico.
Rasurado de las heridas: se desaconseja rasurar, porque las microheridas
pueden infectarse. Si es una zona pilosa, se rasurará la zona adyacente a la
herida inmediatamente antes de la sutura y previamente a la aseptización.

Preparación del campo de trabajo

Guantes estériles.
Colocar paños estériles aislando la
Heridas y Cicatrización en Enfermería

herida.
Equipo quirúrgico: pinzas con dien-
tes (mejores para manipular la piel),
portaagujas, tijeras de tejidos y de
hilos, bisturí del número 15, sutu-
ras, gasas.
Nueva aseptización: antes de pro-
ceder, se vuelve a aseptizar la he-
rida con una solución alcohólica,
salvo en la cara.
16 Material mínimo de sutura
Nueva valoración de la herida
Una vez anestesiada y limpia la herida, se
valorará nuevamente.
Nervio
Mano
Fundamental. A veces, la exploración pre- Tendón
liminar sin anestesia no detecta lesiones
parciales de los tendones o secciones
musculares, que si no reciben el trata-
miento adecuado en los siguientes días
darán lugar a rupturas secundarias y de- En este caso se observa lesión parcial del
formidades a largo plazo. extensor largo del pulgar que requiere repa-
ración, aunque inicialmente no tenga déficit.
Si no es posible tratarla, se derivará, tras Igualmente, se deben reparar las pequeñas
colocar apósitos limpios y un vendaje. ramas nerviosas del nervio radial por los
problemas de neuromas
Si se puede tratar:
Se puede suturar en ese momento: “curación por primera intención”. Se
realiza el cierre de la herida tras producirse. Es lo frecuente y se debe tender
a ello, salvo excepciones.

No se puede cerrar en ese momento: “curación por segunda intención”.

Motivo: las condiciones locales del tejido o las generales del paciente. Deja-
mos que las heridas curen por sí mismas con la ayuda de apósitos y curas.
La curación por segunda intención es un proceso complejo y no bien entendi-
do que, básicamente, se produce por reepitelización desde los bordes de las
heridas o desde los restos de folículos pilosebaceos, y en mayor porcentaje
por contracción de la herida por los miofibroblastos del tejido de granulación.
No es recomendable dejar que las heridas evolucionen así.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

La cura por segunda intención debe realizarse mediante curas oclusivas, bien con
gasas vaselinadas o impregnadas de un gel antiséptico (Betatul®), cura húmeda
cada seis a doce horas con suero salino fisiológico, cura con suero salino hipertóni-
co, apósitos hidrocoloides, geles absorbentes,etc. Existe una infinidad de produc-
tos y técnicas de curas. Todas ellas deben evitar la infección y mantener el medio
húmedo. En caso de que la pérdida de sustancia sea más profunda y no quede
dermis, deberemos remitir al cirujano plástico para realizar técnicas de cobertura
con injertos o colgajos, evitando el uso prolongado de apósitos y curas con el
sobrecoste económico y de sufrimiento que supone para el paciente.
Este tipo de tratamiento puede mantenerse en el tiempo hasta que cure, o
convertirse en el siguiente. 17
 Cuando se realiza una sutura diferida se denomina “curación por primera in-
tención diferida” esta técnica cada día tiene menos utilidad. Consiste en cerrar
la herida cuando las condiciones locales han mejorado. Antes se indicaba en
mordeduras, heridas contaminadas, etc. En la actualidad, la aplicación de una
técnica minuciosa de desbridamiento y cobertura antibiótica hace práctica-
mente innecesaria esta técnica.

Período de oro: clásicamente se denominaba al período durante el que las heridas

podían ser suturadas, pasado el cual se recomendaba la cura por segunda intención.
Este período era de cuatro a seis horas según las zonas corporales. Actualmente, son
las condiciones generales del paciente y el tipo de herida los que indican si se debe
cerrar o no.

Hoy en día, prácticamente cualquier herida lo suficientemente grande como para

que queden cicatrices importantes se debe suturar independientemente de cuál sea
origen, el tiempo trascurrido o las enfermedades del paciente.

Precauciones de heridas contaminadas o que han superado el “período de oro”:

Realizar una limpieza y desbridamiento exhaustivo.
Colocar pocos puntos de sutura.
No realizar sutura intradérmica.
No dejar puntos subcutáneos.
Administrar antibióticos.
Hacer un seguimiento estricto del paciente.

Desbridamiento de la herida
Todas las heridas precisan de un desbridamiento de los tejidos muertos y desvita-
lizados, proceso denominado “Friedrich”, extrayendo los posibles cuerpos extraños.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

18 Cuerpo extraño en la mano

El desbridamiento será muy económico y conservador en la cara y manos, pero
siempre conviene al menos “refrescar los bordes” de la herida.

Desbridamiento de los bordes de la herida para un mejor resultado.

Sutura de la herida
Conceptos falsos: es una creencia popular que los cirujanos plásticos usamos técnicas
especiales o “estéticas” para realizar las suturas y que las cicatrices se noten menos.
Esto no es cierto, las técnicas son idénticas en todos los casos, lo que nos diferencia es
que realizamos un manejo exquisito de los tejidos.

Los materiales de sutura pueden ser:

Reabsorbibles: se degradan, no hay
que retirarlos, son más reactivos.
Irreabsorbibles: no se degradan y hay
que quitarlos.
Orgánicos: actualmente solo la seda.
Es barata y fácil de manipular. Se
intolera habitualmente a partir de
la semana, dando la sensación de
Heridas y Cicatrización en Enfermería

que se ha infectado la herida, con

la consiguiente alarma por parte Herida suturada con seda
del paciente.
Inorgánicos: polímeros sintéticos como el nilón (Ethilon®, Nylon®) que es po-
liamida, el polipropileno (Prolene®), el poliéster (Ethibond®), poliglactín (Vi-
cryl®), ácido poliglicólico (Dexon®) y polidioxanona (PDSII®).

Según el número de filamentos pueden ser monofilamentos o polifilamentos (tren-

zados). Los primeros son mejores para heridas, porque se dificulta la colonización
bacteriana.
19
 Según el grosor: todos se clasifican según el número de ceros, a más ceros más finos. Usa-
remos de 4 y 5 ceros.

Las suturas adhesivas (Steri-

Strip®) son útiles en heridas facia-
les o como refuerzo de la cicatriz
al retirar los puntos.
Otros productos de sutura, como
los pegamentos tipo Dermabond®,
se pueden usar en pequeñas heridas
sin separación de bordes, heridas
que no soporten tensión o heridas
bien afrontadas en el subcutáneo. Distintos materiales de sutura de uso habitual

Agujas: para la piel deben ser de punta triangular.

Grapas o agrafes: para heridas de cuero cabelludo o cierre temporal de heridas. Se

aplican rápidamente, son resistentes y no dan lugar a reacción tisular.

Recomendación general:
Heridas superficiales: monofilamento sintético irreabsorbible. Nylon® o Prolene®.
Heridas profundas: puntos subcutáneos con monofilamento reabsobible
(Monocryl®). Y cutáneos con Prolene®.
Niños y pacientes poco colaboradores: todo con monofilamento reabsorbible.

Técnicas de sutura
La técnica de sutura empleada depende más de la herida que de las preferencias del
paciente o sanitario.
Los puntos de sutura que podemos usar son varios.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

Puntos subcutáneos:
Indicación: se usan para aproximar heridas profundas que exponen grasa o
músculo.
Función: impedir que se formen espacios muertos donde se acumulen hemato-
mas y se formen seromas. Que la fuerza tensil de la herida recaiga sobre ellos,
en vez de sobre los puntos superficiales.
Material: se usan puntos sueltos reabsorbibles monofilamentos como Mono-
cryl® o polifilamentos como Vicryl®.
Precaución: se desaconseja dar puntos continuos en el subcutáneo, porque, si
20 necesitamos retirar algún punto, se deshará toda la sutura.
 Puntos subcutáneos. Son los encargados de unir las heridas

Puntos cutáneos
Función: cerrar la dermis.
Material: cualquiera de los mencionados arriba; preferimos monofilamento irreab-
sorbible de 4/0 o 5/0.
Técnica:
> Puntos simples: medios nudos simples que se realizan con el portaagujas,
haciendo tres “medios nudos”, los dos primeros en una dirección y el ter-
cero en la opuesta.
> Puntos de colchonero: cuando hay disparidad en los bordes de las heridas
se pueden usar estos puntos. Pueden ser verticales u horizontales, este
último más isquemiante. Evita usar puntos subcutáneos, pero se “marcan”
más porque soportan más tensión en la piel.
> Sutura intradérmica: indicada en la cara o en heridas limpias. Se puede usar
sutura sintética irreabsorbible o reabsorbible. La sutura se pasa por la der-
mis al mismo nivel siempre. Se pueden mantener más tiempo. El problema
es que, si se infecta, hay que retirar toda la sutura y se abre la herida.

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Puntos simples

Puntos de colchonero

Puntos simples Puntos simples Sutura intradérmica 21

 Algunos conceptos sobre la sutura:
Coger igual cantidad de piel a ambos lados de la herida.
Los bordes de la herida deben quedar evertidos, nunca invertidos.
El nudo se coloca a un lado de la herida (no encima).
Puntos cada medio centímetro (salvo indicación contraria).
Ajuste de los nudos: solo lo necesario para afrontar la herida; si lo hacemos
en exceso, produciremos isquemia, necrosis y fibrosis de la herida con un mal
resultado, como nódulos por necrosis, grasa subcutánea o las “marcas en raíl”.
Heridas a tensión: en caso de que la sutura esté a tensión es mejor dar unos
pocos puntos en el tejido celular subcutáneo y dermis profunda para quitar
tensión a los puntos superficiales. Cualquier herida se debe poder cerrar con
una seda de 5 ceros. Si no es posible, es mejor colocar puntos subcutáneos
que aproximen los bordes.

Cuidados de la herida
Limpieza: una vez finalizada la sutura se procederá a limpiar la zona de restos de
sangre.

Cura:
Cura expositiva: la sutura se puede dejar al aire, sobre todo en la cara.
Cura oclusiva: se colocará un apósito, que habitualmente recomendamos que
sea vaselinado (tipo tul graso), o con un gel acuoso antiséptico (Betatul®, por
ejemplo) para evitar las adherencias.

Antisépticos: se pueden usar en las he-

ridas antes de colocar el apósito. Se re-
comienda el uso de productos con plata,
bien en forma de sulfadiazina argéntica o
en forma de apósitos con plata nanocris-
Heridas y Cicatrización en Enfermería

talina o productos antisépticos de amplio

espectro (povidona iodada -Betadine®
Gel-, por ejemplo). Buenos bactericidas y
fungicidas son la nitrofurazona, que aca-
ba produciendo sensibilizaciones, o el áci-
Antisépticos de uso en las curas oclusivas
do fusídico como antiestafilocócico.

Vendajes: indicados en las extremidades. La colocación de apósitos en la mano es

algo diferente. Se recomienda colocar gasas con o sin antisépticos en cada dedo,
nunca vendar los dedos juntos. En las piernas, en cambio, se puede realizar un ven-
22 daje compresivo.
 Cómo realizar un vendaje de mano y pierna

Recomendaciones al alta
Reposo relativo de los miembros, manteniéndolos elevados, tanto brazos
como piernas. Se puede deambular, pero no permanecer sentado si no tum-
bado. En la cara se recomienda dormir un par de días con el cabecero elevado.
Antibióticos
> Heridas limpias: no hay consenso sobre su uso. En general, no están indi-
cados.
> Heridas sucias, anfractuosas, con tierra, heridas que han superado el “perío-
do de oro”, pacientes con patología (diabetes): administrar antibióticos de
amplio espectro como tratamiento, al menos una semana.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

Dolor: el tratamiento con la primera escala de analgesia, paracetamol o pira-

zolonas es suficiente.

Importante

Las heridas no deben doler

Antiinflamatorios: en general no son útiles, es mejor elevar la zona dañada.

Revisión: en las primeras cuarenta y ocho a setenta y dos horas; en ese mo-
mento, aunque no existe un criterio definido, recomendamos dejar la zona al
aire, si estaba ocluida, y lavarla con agua y jabón neutro a diario. 23
 Importante
totalmente contraindicado el uso de jabones caseros o
“lagarto” por ser irritantes para la piel perilesional y retrasar
la curación de las heridas

Las heridas no suturadas se tratarán según protocolos específicos para el pro-

ducto utilizado.

Retirada de las suturas

Generalmente depende de la zona anatómica:
Cara: 5º-7º día, (párpados 3er día).
Resto del cuerpo: 7º-10º día.

Técnica:
Retirar inicialmente alternos y, a los pocos días, los restantes.
Retirar y reforzar la zona con suturas textiles tipo Steri-Strips.
Si una herida sufre dehiscencia, al retirar los puntos pasados catorce días es
que la tensión que soportaba era excesiva o existen patologías en el paciente
que retrasan la curación.

Tras la retirada de la sutura, la siguiente semana será de cuidados básicos de higiene;

a partir de la cuarta semana se pueden iniciar los cuidados de la cicatriz para tratar
de que esta sea de la mejor calidad posible.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

24
SECCIÓN III

Curación de las heridas.

Cicatrización

Cicatrización normal
Algunos conceptos básicos de cicatrización que conviene conocer para en-
tender por qué se producen cicatrices de mala calidad o inestéticas.

Cicatrización: las heridas curan por un proceso de depósito de tejido conjun-

tivo denominado cicatrización.

Regeneración: este proceso se diferencia de la regeneración en que se pro-

duce en la etapa fetal y consiste en la formación del mismo tejido que el da-
ñado, pero al nacer se pierde esta capacidad, salvo en algunos órganos como
el hígado.

Fases de la cicatrización
Fase inflamatoria: desde la herida al tercer o cuarto día. Incluye la he-
mostasia de la hemorragia por la llegada de plaquetas y la formación
del trombo de fibrina al lecho de la herida. Las plaquetas atraen a las
células más importantes del proceso los polimorfonucleares (polinu-
cleares neutrófilos o PNN) y a los macrófagos que inician la inflama-
ción y que se encargan de la limpieza de restos y contaminantes en
Heridas y Cicatrización en Enfermería

el lecho.

Fase proliferativa: es la siguiente, y dura hasta los 14 días. En esta se

produce la reepitelización, bien desde los bordes de la herida o, si es
una quemadura o abrasión superficial, desde los restos de los folículos
pilosebaceos. La angiogénesis es lo siguiente que ocurre en esta fase
proliferativa y es la neoformación de vasos en el lecho de la herida.
Estos neovasos y los fibroblastos atraídos por los PNN y macrófagos
se encargan de la formación de la matriz extracelular y de la síntesis y
degradación de colágeno.
25
 Fase de maduración o remodelación de la cicatriz: Es la tercera fase, y dura
hasta dos años. Se produce la maduración o remodelación de la cicatriz.

Todos estos procesos están mediados por una serie de mediadores conocidos como
citoquinas y factores de crecimiento, que van a regular el proceso de cicatrización
normal y patológica.

Reepitelización de una quemadura de espesor Curación de una herida de espesor total por
parcial (segundo grado superficial) a partir de los contracción de la misma y reepitelización, en
restos epiteliales de los folículos pilosebaceos. este caso desde los bordes.

Cicatrización anormal
Existen múltiples factores, que intervienen en la cicatrización, que dan lugar a cica-
trices pigmentadas, ensanchadas, deprimidas, asimétricas, con “orejas de perro”, etc.

Factores implicados en la cicatrización

anómala
Heridas sucias, contusas, anfrac-
tuosas.
Técnica descuidada, sin desbrida-
Heridas y Cicatrización en Enfermería

miento, trato agresivo de los teji-

dos, puntos apretados con mate-
riales orgánicos, que se mantienen
mucho tiempo.
Problemas locales de la piel: ra-
dioterapia, insuficiencia venosa.
Problemas generales: diabetes, he-
patopatía, nefropatía, tabaquismo.
Falta de cuidados a medio y largo
La mala cicatrización también se relaciona con
plazo.
la anatomía como se puede ver en esta imagen.
26 Localización de la cicatriz.
Todos estos factores van a empeorar el resultado y hablaríamos de una mala cicatriz,
pero debemos diferenciarla de la denominada cicatriz patológica.

Cicatrización patológica
Cuando hablamos de cicatrización patológica nos referimos a las cicatrices hipertró-
ficas y a los queloides (cangrejo).

Cicatrices hipertróficas: se admite que las cicatrices hipertróficas se limitan a

la cicatriz; se desarrolla al poco tiempo de curar la herida, pero no crece más;
suele regresar con el tiempo y suele mejorar con cirugía. El colágeno se dis-
pone en haces lisos, finos y poco delimitados, pero orientados en paralelo.

Queloides: se extiende fuera de la cicatriz; puede aparecer meses después de

curar o sin trauma evidente; no regresa y suele crecer con el tiempo; la cirugía
no obtiene buenos resultados. Los haces de colágeno son gruesos y dispues-
tos al azar.

Clínica: ambas producen enrojecimiento, sobreelevación de la cicatriz y prurito.

Cicatriz hipertrófica Queloide

Heridas y Cicatrización en Enfermería

27
SECCIÓN IV

Cuidados de las cicatrices

Las cicatrices se cuidan desde el momento del tratamiento inicial. Los cuida-
dos propiamente de la cicatriz suelen empezar alrededor del mes, cuando se
han retirado las suturas y la herida está cerrada.

Medidas de prevención de la cicatrización patológica

Cicatrices grandes
Prendas de presoterapia: estas prendas, en forma de camiseta, guante, media
o mascarilla facial, ejercen su acción comprimiendo la cicatriz y alterando la
circulación local de la misma. El tratamiento requiere un mínimo de seis meses,
24 horas al día. Puede ser molesto y difícil de cumplir, más aún en verano. Ac-
tualmente, existe evidencia científica de la ventaja de asociar la presoterapia
con las láminas de silicona, cuyo mecanismo de acción se detalla a continuación.

Mecanismo de acción de la silicona

Aún no está completamente dilucidado, si bien se han documentado eviden-
cias de que la oclusión de la cicatriz podría ser beneficiosa a través del au-
mento local de la temperatura (que produciría un aumento de la actividad de
la colagenasa) o la impermeabilidad a los líquidos (con efecto hidratante de
la cicatriz, cuyo efecto en la remodelación cicatricial está demostrado). Otro
Heridas y Cicatrización en Enfermería

mecanismo importante parecen jugarlo las cargas eléctricas locales y su efec-

to polarizador de la cicatriz para contraerla.

Eficacia
El tratamiento con silicona en forma de lámina, con presoterapia o en forma
de gel es eficaz. Clínicamente se demuestran sus beneficios en que reduce la
coloración (eritema), alivia el dolor y el prurito, consiguiendo que se aplane
la cicatriz y suavice su contorno. El tratamiento con silicona en sus distintas
variantes precisa de una cierta constancia, ya que se necesita que lo lleven
todo el día y al menos durante seis meses.
29
 Modo de aplicación
En cuanto al modo de empleo (aplicación, duración del tratamiento) de las diferentes
presentaciones de silicona, dependerá de la ubicación y del tamaño de la cicatriz.
Conviene consultar las indicaciones del laboratorio.

Cicatrices simples
Segunda semana
Tras quitar la sutura se puede colocar un apósito textil para comprimir la herida (es-
paradrapo de papel), vigilando periódicamente.

Al mes
Láminas de silicona: las láminas de silicona que se usaban antes eran difíciles
de manipular, caras e incómodas. Actualmente, se ha reducido el grosor y
se han mejorado las características de aplicabilidad de las mismas. Recien-
temente, han hecho aparición en el mercado las láminas Dermatix® Clear
(transparentes) y Dermatix® Fabric (color carne), combinación de Teflón®
y silicona que confiere a su membrana semipermeable una gran resistencia y
elasticidad. Ambas láminas ofrecen la ventaja de ser muy higiénicas, ya que
se deben retirar una vez al día para lavar tanto las láminas como la cicatriz, y
ofrecen un tratamiento de hasta 5-6 semanas por lámina.

Dermatix® Clear Dermatix® Fabric

Heridas y Cicatrización en Enfermería

Gel de silicona (Dermatix®): para solventar los problemas de aplicación, visi-

bilidad y seguimiento del tratamiento con silicona se ha desarrollado otra forma
de presentación, el gel de silicona (Dermatix®). Este producto ha supuesto una
pequeña “revolución” en el tratamiento de las cicatrices, sobre todo en las facia-
les. Esta forma de presentación permite el tratamiento de las cicatrices sin llevar
molestos apósitos en la cara y otras zonas expuestas, siendo particularmente có-
moda su aplicación en niños. La eficacia en el manejo es similar a las láminas de
silicona. Se caracteriza por ser transparente, inodoro e indoloro. Se puede cubrir
con cosméticos. Se aplica dos veces al día en niños y adultos, tanto en cicatrices
30 nuevas como antiguas. Se puede colocar en zonas de flexión y de movimiento.
 Gel de silicona para el tratamiento y prevención de las cicatrices hipertróficas

Medidas de tratamiento de las cicatrices patológicas

Una vez desarrolladas las cicatrices patológicas, deberemos asociar a la silicona cor-
ticoides con o sin presoterapia.

Corticoides: los corticoides son los fármacos de primera elección para el tra-
tamiento médico de las cicatrices patológicas, pero se han usado otros fár-
macos y técnicas, con resultados desiguales, como antineoplásicos, radiote-
rapia, crioterapia o láser.

Pauta de tratamiento: acetónido de triamcinolona (Trigon depot®) tres o cua-

tro sesiones cada siete o catorce días, revisiones a los tres meses, pudiéndose
repetir en caso necesario. La silicona se colocará a las 24 horas de la infiltra-
ción y se procederá como antes hasta la próxima inyección.

Precauciones: no conviene hacer muchas infiltraciones porque su acción es

lenta en el tiempo y podemos dar lugar a cicatrices deprimidas y ensanchadas
por atrofia de la dermis.
Heridas y Cicatrización en Enfermería

Finalmente, hay que entender que, a pe-

sar de los cuidados más exquisitos en las
heridas más favorables, van a quedar ci-
catrices, pues es la forma de reparación
del cuerpo. Nuestra misión será tratar de
que estas sean de la mejor calidad fun-
cional y estética posible. Con este fin se
ha realizado este pequeño manual de
manejo de heridas en Enfermería. Dermojet® para infiltrar corticoides
con anestésico local 31
 PREVENCIÓN Y TRATAMIENTO
DE CICATRICES HIPERTRÓFICAS y QUELOIDES
Las cicatrices anormales pueden causar síntomas desagradables y son
estéticamente angustiantes, desfigurando e invalidando a la persona
funcional y psicosocialmente.

Una cirugía es siempre juzgada finalmente

por la apariencia de la cicatriz. No se arriesgue.

No pierda la oportunidad de prevenir

una cicatriz anormal de forma fácil.

Las guías internacionales consideran que la silicona es un

tratamiento de primera línea recomendado en cicatrices
anormales, con pruebas suficientes basadas en la evidencia(1).

minimiza el riesgo de desarrollar una

cicatriz anormal y ayuda a obtener una mejor apariencia.

Reduce la coloración.

Alivia el dolor y el picor.

Aplana y suaviza.

Apto para niños y pacientes con pieles sensibles.

La silicona con mayor gama

de presentaciones del mercado.

Para cubrir todas las necesidades

 GAMA
Dermatix® Dermatix® Dermatix®
Gel Láminas Láminas
Clear Fabric
Gama

Presentación Tubo 15 g 4 x 13 cm • 13 x 13 cm 4 x 13 cm • 13 x 13 cm

Apariencia y • Gel transparente • Lámina transparente • Lámina de superficie sedosa

beneficios • Transpirable • Elástica y flexible • Elástica y flexible
• Secado rápido 4-5 min • Reutilizable y recortable • Óptimo confort bajo la ropa
• Fácil de usar • Semipermeable: deja • Reutilizable y recortable
• Permite uso de maquillaje o respirar la piel • Semipermeable: deja
cremas • Muy fina (0,1 mm) respirar la piel
• fotoprotectoras • Muy fina (0,1 mm)

Duración Entre 6 a 10 semanas en Hasta 5 semanas por lámina Hasta 6 semanas por lámina
de la función del tamaño de la
presentación cicatriz
Indicaciones • Cicatrices visibles (cara y • Zonas visibles • Zonas no visibles (bajo la
cuello) • Cicatrices medianas- ropa)
• Pequeñas (<10 cm) extensas (>10 cm) • Cicatrices medianas-
• Zonas flexibles y pilosas • Cirugía mamaria extensas (>10 cm)
• Apta para niños • Cardiotorácicas extensas • Cirugía mamaria
• Cirugías de aumento mamario • Quemados • Cardiotorácicas extensas
• Por nevus/tumor o trauma • Cirugía trauma/ortopédica • Quemados
menor • Cirugía trauma/ortopédica
• Bajo presoterapia
• Cirugía cosmética
• Cirugía abdominal • Bajo presoterapia
• Por lifting o liposucción
• Injertos de piel • Cirugía abdominal
• Cirugía menor
• Injertos de piel
• Tras biopsia de piel (post)

Aplicación Aplicar 2 veces al día 1. Saque el producto de su embalaje.

1. Extender una capa muy fina, 2. Coloque el producto por el lado adhesivo hacia abajo
(cabeza de un alfiler). directamente sobre el área cicatricial.
2. Dejar secar 4-5 minutos 3. Mantenga la aplicación del producto de 12 a 23 horas al
antes de cubrir con día. Una vez al día lave el área de la cicatriz y ambos lados
ropa, aplicar maquillaje o de la lámina con jabón suave y agua. Aclarar bien y dejar
fotoprotección. secar al aire
4. Proteja el producto con
el recubrimiento protector
de papel entre las
aplicaciones.

Usar por un período mínimo

de 2-3 meses Usar por un período mínimo de 2-3 meses
MANEJO AVANZADO DE
HERIDAS
E.U: O. Patricia Salas Olivos
Post-titulo en Heridas
Universidad de los Andes
 Introducción:
 En Chile se habla de transición demográfica donde 1/10
personas es un adulto mayor que para el 2025 será 1/5
 Lo que lleva a impactos múltiples en la sociedad, en educación,
salud, economía y fuerza de trabajo.
 Esto lleva a un aumento de enfermedades no transmisibles como
la diabetes que según encuestas del MINSAL esta en 4.2%
(2003)
 Esto lleva a un a una complicación el “pie diabético” que lleva
aun mayor numero de hospitalizaciones prolongadas en
medicina y cirugía
 La importancia de esto es el costo - efectividad
 Costo-efectividad:
 En un estudio del Hospital Salvador sobre costo-beneficio (2003)
dice que una curación en pie diabético grado IV no infectada
son 45 días hospitalizados con un costo diario de $36.464 en total
$1.640.880.
Y una curación no tradicional se dice que son 7 curaciones a
domicilio con un costo de $39.760 que en total son $278.760
 Comenzando con la materia:
Lo mas importante es que la enfermera sepa realizar una buena
valoración de enfermería para poder hacer un diagnostico de
heridas.
En donde nos podemos encontrar heridas venosas, arteriales, pie
diabético, ulceras por presión, quemaduras, entre otras pero
primordialmente la enfermera actuara en este grupo.
  Ulceras Venosas, Arteriales y Mixtas.
Ulcera venosa: es la consecuencia del compromiso venoso que dificulta la normal
progresión del retorno venoso hacia el corazón incrementando la presión venosa
(hipertensión venosa) y da alteraciones tróficas (del tejido).
Generalmente esta la pierna hinchada y sus lugares de aparición son maléolo interno,
externo, tercio distal de la pierna.
Ulcera Arterial: es de origen isquémico(falta irrigación), son muy dolorosas y de difícil
manejo se dan generalmente en ortejos, maléolos, zonas de fricción al caminar con
bordes regulares.
Ulcera Mixtas: se ve pierna hinchada, aumento del dolor en elevación de la pierna, pie
helado.
Pie diabético
se denomina toda alteración presente en el pie de un paciente diabético, desde
una celulitis hasta una gangrena de clasifica según norma clínica del MINSAL,
aunque también esta la clasificación de Wagner.
  ULCERAS POR PRESION:
Es el resultado de una presión constante y prolongada que causa lesiones de la piel y los
tejidos subyacentes. La presión constante en la piel dificulta el transporte sanguíneo por
ende el aporte de o2 y nutrientes a ella la cual va perdiendo vitalidad.
Estas se clasifican (clasificación de heridas y ulceras en general)
 Grado I: Afecta solo epidermis, es una zona eritematosa delimitada y de color rojo
brillante, acompañando o no de dolor.
 Grado II: afecta dermis y epidermis la zona eritematoso se agrega edema, vesículas
flictenas, su base es de color ro rosado y se encuentra húmeda.
 Grado III: el daño llega al subcutáneo es forma de escara necrótica, gruesa y de color
negruzco. Su base generalmente no duele.
 Grado IV: Destrucción total de la piel su daño se puede extender a fascia, musculo,
hueso, etc. formar cavernas y su dolor es nulo.
 QUEMADURAS.
Son lesiones producidas en los tejidos vivos debido a la acción de diversos agentes físico
químicos que provocan alteraciones que varían desde un simple enrojecimiento hasta la
destrucción total de las estructuras afectadas.
Se clasifican según :
Extensión que es un factor determinante para el pronostico del paciente.
Localización: las áreas especiales cara, cuello , manos, pies, genitales , via aérea
Profundidad: si es A superficial, B profunda, AB intermedia.

Como datos las edades extremas su pronostico es menos favorable y también se puede
clasificar según el agente causal.
Ya que se pudo realizar una valoración de la herida tendremos que ver cuales son las
técnicas y materiales a utilizar mas adecuados.
Pero antes les mencionare un mal amigo, que hay que tener en cuenta antes de
realizar una curación ya que el esta presente en todos lados.
BIOFILM
Este se define como comunidades de microorganismos que crecen embebidos en
una matriz de exopolisacaridos y adheridos a una superficie inerte o un tejido vivo.
Su composición es agua 97% en menos cantidad macromoléculas como proteínas,
DNA y productos diversos de lisis de bacterias, su crecimiento es habitual en las
bacterias y todos los microorganismos de la naturaleza.

“el problema que la formación de un biofilm en una herida puede llevar a una
infección crónica, y el diagnostico de una infección en las heridas no es adecuado si
ignoramos el biofilm”
  TECNICAS DE CURACION DE HERIDAS.

DEFINICION: es toda técnica que favorece la formación de tejido de cicatrización en

cualquier tipo de herida hasta conseguir su remisión.
Existen dos métodos.

Curación tradicional: es la limpieza diaria con suero fisiológico mas apósito pasivo.

Curación avanzada: se basa en mantener un ambiente húmedo, utilizando apósitos

de alta tecnología que favorecen la cicatrización al estimular el microambiente de la
herida. Su periodicidad de las curaciones es de 5 a 7 días según el tipo de herida,
dolor y costo efectivo. Este favorece el cierre rápido y optimo de todo tipo de heridas.
Para poder realizar una correcta técnica debemos considerar :
Arrastre mecánico:
Duchoterapia en heridas tipo IV, quemaduras, heridas traumáticas no destruye las células
se realiza a 15cm de la lesión su presión 3kg/cm2.
lavado con matraz en heridas III Y IV quemaduras de mediana extensión hay mayor
presión 5kg/cm2 por lo cual se corre el riesgo de dañar el tejido granula torio por ende
nunca se realiza en pie diabético
lavado con jeringa heridas II Y III en cavidades mayor presión 4.5kg/cm2
lavado con jeringa y aguja heridas tipo II quemaduras pequeñas presión 2kg/cm2
protege el tejido de granulación aguja n 19
Hidroterapia: heridas IV de gran extensión para soltar vendajes, costras, tejido
desvitalizado, sin dolor para el paciente
Debridamiento: consiste en eliminación del tejido enfacelado o necrótico de una
herida o ulcera por medios quirúrgicos o médicos.
Donde actuamos en el medico en heridas II y III post quirúrgico.:
Existe el mecánico: con gasa no tejida humedecida con suero fisiológico que se retira
a LAS 24HRS.
Enzimático que es colocar una capa enzimatica
Y el auto lítico que es colocar apósitos interactivos o bio-activos

Aquí nos detenemos.

 El apósito ideal debe:
 Mantener un ambiente húmedo (favorece que la cicatrización sea mas rápida,
favorece la migración celular, promueve la angiogénesis, estimula la síntesis de
colágeno que se ve reflejado en los efectos clínicos como menos dolor, aislamiento
térmico, debridamiento auto-lítico y mayor velocidad de cicatrización.)
 permitir intercambio gaseoso y adecuada circulación sanguínea.
 Facilitar la eliminación de secreciones y se capaz de absorberlas
 Ser flexible y fácil de manipular tener un adhesivo que no lesione la piel
 Permitir el cambio sin dolor ni provocar daño.
 Apósito:

clasificación según Turner:

Según complejidad

Pasivos: Gasas Interactivos: Tull

Apósitos Espuma hidrofilica
Espumas Apósito transparente adhesivo y no adhesivo.

Bioactivos: hidrocoloides Mixtos: antimicrobianos absorbentes

Hidrogel absorbentes
Alginato

.
 APOSITOS PASIVOS:

Son simples, de bajo costo, sirve principalmente para proteger aislar taponar y absorber.
 Gasas:
Gasa tejida: de material natural, de alta adherencia, mala absorción, útil para rellenar y
debridar mecánicamente, destruye tejido de granulación.
Gasa no tejida o prensada: de material sintético con baja adherencia y buena
absorción, útil para proteger y absorber. Menos costo.
 Espumas:
moltopren o poliuretano de malla estrecha, con alta adherencia y no impide la
oxigenación del tejido, es muy útil en abundante exudado y es de bajo costo. Su espesor
de 0.5cm permite la moderada oxigenación.

 Apósito:
Es un material de curación estéril que se aplica directamente sobre la herida, puede ser
primario o secundario,
 Apósitos Interactivos:
Son mas complejos, de mayor costo, superior en costo/efectividad, pero mantienen un
ambiente húmedo.
 Tull:
Es una gasa de malla ancha, impregnada con petrolato. Puede se natural (algodón) y sintético
(rayón) existen con microbianos como la clorexidina acido fucidico, centella asiática, etc.. Se
utiliza en quemaduras, injertos, y ulceras con tejido de 100% granulación dura una semana.
Entre marcas esta el ADAPTIC- YELONET- CURITY (gasa tejida sintética +
petrolato)BACTIGRAS(gasa tejida +clorexidina) FUCIDIN INTERULL (gasa tejida + ac. Ficidico)
 Espumas hidrofilicas:
Se componen de poliuretano de alta tecnología no adherente mantiene ambiente húmedo,
fomenta la granulación, re-epitelizacion y permeable a gases esta indicado en heridas,
quemaduras, pie diabético con exudado moderado a abundante. Apósito secundario en
úlceras con hipergranulacion dura una semana

 Apósitos interactivos:
Transparentes adhesivos: son de poliuretano, mantienen ambiente húmedo al dejar pasar
vapor de agua, permite oxigenación e impide el paso de agua, bacterias y virus. Se utiliza en
quemaduras A, zonas dadoras debridamiento autolitico se produce por humedad no mas de
4 días, apósito secundario, protección
 Apósito transparente no adhesivo:
Existe de nylon y celulosa
Nylon: apósito de contacto, no adherente, porosa no irritante, protege el tejido de granulación frente al
cambio de apósito
Celulosa es una película microfibrilar de 0.05mm de espesor se adhiere a la lesión y se elimina cuando ocurre
la reepitelizacion(telfa).

 Apósitos bioactivos:

Tecnología mas elaborada mantiene ambiente húmedo y permite la oxigenación de la herida o ulcera.
 Hidrocoloides: apósito autoadhesivo, oclusivo favorece el ambiente húmedo, absorción escasa de
exudado moderado se compone de carboximetilcelulosa que es un polisacárido que mantiene un pH
acido con alta capacidad de absorción y forma un gel viscoso, posee pectina que es la matriz del
hidrocoloide, pectina que es un gel que posee capacidad de absorber. No se usa en quemados ni
exudado abundantes, no son para proteger, no en heridas infectadas y si se satura no sirve.
Se usa en debridamiento autolitico favorece el tejido de granulación, y de protección??

 Hidrogel:
Agua, propilenglicol y agentes absorbente existen dos formas gel amorfo y lamina. Esta indicado para el
dedridamiento autolitico, quemaduras, heridas tipo I, II, III, IV, limpias he infectadas, pie diabético, relleno de
cavidades, sirve para retirar encéfalo. Hay algunas marcas que contienen alcohol por lo que duele. Siempre es
necesario apósito 2rio como tull y luego gasa para que no absorba el gel. Si se usa en lamina no sobrepasar
bordes, en heridas infectadas en cambio es diario, el gel solo debe cubrir el 80% de la cavidad, no utilizar tull si
se usa lamina, en pie diabético el gel amorfo se acompaña de tull, lo ideal es que el apósito 2rio sea
transparente adhesivo.
 Alginato:
Polisacáridos naturales de fibra no tejida derivado de la sal de calcio del acido alginico (algas
marinas). Se utiliza en heridas con exudado moderado a abundante, para rellenar espacios
muertos se debe colocar en forma holgada. El alginato se presenta en mechas y laminas esta
también indicado para cavidades profundas es altamente absorbente lo malo que siempre se
contamina por eso no se usa jamás es ulceras venosas. Lo ideal es para zonas dadoras
(lamina) se retira a los 14 días y si se satura se puede fenestrar.
  APOSITOS MIXTOS
Apósitos con diferentes niveles de permeabilidad que combinan características de los distintos
apósitos vistos anteriormente.
 Antimicrobianos desodorante - Absorbentes
carbón activado mas plata: esta indicado en ulceras infectadas o con alto riesgo de infección
(colonización) dura una semana un nombre comercial es ACTISOR
Carboximetilcelulosa con plata Aquacel dura 3-4 días; coloide mas plata dura 7 días v(urgotul
plata); alginato mas plata (urgosorb silvercel ) recuerden que se colonizan rápido; absorbentes
(allevyn); hidrofobos que atraen el agua (cutimed)
1. La piel
INTRODUCCIÓN
Tanto en la cirugía como en las heridas de origen traumático o accidental, la piel se ve afectada en
mayor o menor medida dependiendo del tipo de intervención o del alcance y extensión de las lesio-
nes que se produzcan como consecuencia del traumatismo. Un conocimiento de la anatomía, fisio-
logía y del proceso de cicatrización de la piel resultará fundamental a los profesionales, de manera
especial a las enfermeras que se relacionen con la actividad quirúrgica y con la reparación y cuida-
dos de las heridas, para poder facilitar y favorecer una recuperación temprana y satisfactoria.

GENERALIDADES
La piel constituye uno de los órganos más importantes para el ser humano (Tabla 1). Recubre toda
la superficie del cuerpo, uniéndose sin solución de continuidad con las membranas mucosas en
las distintas aberturas corporales, de tal manera que recubre, aísla y sirve de protección a la tota-
lidad del organismo. Esta es una de las características de mayor importancia, tal es así que los
traumatismos pueden alterar o romper estas condiciones naturales y colocar al organismo en una
situación de fragilidad frente a las agresiones externas de agentes físicos, químicos o bacterianos,
que de esta manera podrían actuar sobre tejidos internos o más profundos.

La piel: órgano importante para el ser humano

Funciones fisiológicas Cifras
de la piel
Protección El mayor órgano del cuerpo
Aislamiento Peso de 3 a 5 Kg. en el adulto
Sensación Puede llegar a ocupar un área de hasta 1,8 m2
Excreción Representa un 12-15 % del peso total del cuerpo
Comunicación La falta de más del 40%, suele ser incompatible con la vida
Preservación de los líquidos internos 1 cm2 de piel contiene unos cinco mil receptores sensitivos.
Producción de vitamina D Su volumen calculando un promedio de 2 mm. es de unos 4000 c3.
Almacenamiento de calorías 4,5 m de capilares sanguíneos en cada 6,5 cm2 de piel
Da forma y consistencia
Tabla 1

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 13

No siendo ésta la única función valiosa, la piel permite también la relación con el mundo exterior,
cumple un papel importantísimo en el mantenimiento de la temperatura corporal y proporciona
múltiples informaciones sensoriales gracias a la acción de un conjunto de glándulas y receptores
que se alojan en su seno; incluso refleja sentimientos y respuestas emocionales y se le asocian
valores estéticos y sociales.

Para conseguir tal complejidad de funcio-

nes, la piel contienen y aloja órganos
especiales (Figura 1); como el sentido del
tacto, que permite recibir información que
transmitida en forma de estímulos al siste-
ma nervioso central establece determina-
das respuestas; como las glándulas sudorí-
paras y capilares sanguíneos que se encar-
gan de regular la temperatura corporal;
como los folículos pilosos y el pelo que
reaccionan a ciertos estímulos y emocio-
nes; así como células especiales que pro-
tegen de radiaciones, un sistema inmuno-
lógico propio y funciones reguladoras del
metabolismo. Figura 1

ESTRUCTURA
Estructuralmente en la piel se pueden diferenciar tres capas:

X Epidermis.
Situada en la parte más externa;
su espesor es por término medio
de 1 mm. (0,4-1,5 mm.), si bien,
existen zonas con grandes dife-
rencias, como ocurre en los pár-
pados, donde es extremada-
mente delgada o en las plantas
de los pies, donde es mucho
más gruesa.

Está compuesta por un epitelio

escamoso estratificado querati-
nizado, en el que se pueden
identificar cuatro niveles o capas
(Figura 2): capa basal o germina-
tiva (más profunda), extracto
espinoso o de Malpigio, capa
granulosa y capa córnea. Este
extracto epitelio escamoso se Figura 2

14 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 renueva continuamente y da sustento a estructuras como el folículo piloso y sebáceo,
las uñas y glándulas sudoríparas.

En la epidermis también podemos identificar cuatro tipos de células: los queratocitos,

que son la mayor parte de las células de la epidermis (80%) y están presentes en todas
las capas; los melanocitos responsables del color de la piel, ubicados principalmente en
la capa basal tienen la función de producir la melanina, pigmento con unas funciones
sumamente importantes, como la de proteger de las radiaciones ultravioleta, favorecer
la síntesis de la vitamina D y la de participar en la regulación de la temperatura local;
células de Merkel, que ubicadas en la capa basal se localizan particularmente en zonas
de alta sensibilidad táctil como son los pulpejos, mucosas y folículos pilosos, asocián-
dose además con las terminaciones nerviosas; células de Langerhans, relacionadas prin-
cipalmente con funciones inmunológicas, se distribuyen de manera irregular, segregan
citoquinas, responsables de estimular el crecimiento y diferenciación celular cuando las
células son dañadas.

La importancia de la epidermis viene de la consideración de ser la primera defensa del

organismo, conociéndose que en esta defensa adquiere un papel relevante el manto
ácido, graso o emulsión epicutánea (emulsión formada por sustancias hidrosolubles y
lípidos) al actuar como barrera, evitando la descamación y la entrada de agentes pató-
genos gracias a su pH ácido.

La capa basal tiene un papel fundamental en los procesos de reparación gracias a su

capacidad proliferativa. Las lesiones que afectan sólo a la epidermis tienen una repara-
ción favorable y generalmente no dejan cicatriz. Sí tiene importancia en determinadas
lesiones de la piel la carga de pigmentación que presente.

La epidermis presenta una membrana basal con la que se une a la dermis y que cons-
tituye la unión dermo-epidérmica.

X Dermis.
También llamado Corion. Representa una estructura de soporte para la piel, un tejido
fibroblástico formado por una red de colágeno y de fibras elásticas que le dan al mismo
tiempo flexibilidad, elasticidad y resistencia a la tensión.

Tiene un espesor de entre 1 y 3 mm., en la que se pueden distinguir desde el punto de

vista histológico dos capas (dermis papilar y dermis reticular), en su seno podemos
encontrar fibras (elásticas, de colágeno y reticulares), células (fibroblastos, mastocitos y
macrófagos), vasos sanguíneos y linfáticos, nervios y anejos: pelo, uñas, glándulas ecrí-
nas, glándulas apocrínas y sebáceas.

Sus células se encargan de sintetizar mediadores que participan en los procesos de

fagocitación de los materiales de desecho sobre todo en el inicio del proceso de repa-
ración, en la angiogénesis, en reacciones antigénicas y defensa frente a bacterias y
parásitos.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 15

 X Hipodermis.
También llamada tejido subcutáneo. Está formado por un tejido conjuntivo laxo poco
vascularizado, en el que predominan las células grasas o adipocitos. Cumple con una
función de protección, tal que en los traumatismos funciona como un factor de amor-
tiguación y de absorción de energía; también sirve de aislante y de reserva de energía.

El conocimiento de las estructuras y funciones de la piel tiene importancia para los pro-
fesionales que desarrollan alguna actividad relacionada con la cirugía menor y/o la repa-
ración de heridas en tanto que gran parte de su labor profesional estará centrada prin-
cipalmente sobre la piel y las faneras. Desde este punto de vista no podemos conside-
rar que la piel es un elemento único e igual en todas las personas, sino que existen dis-
tintos tipos de pieles, que presentan características diferentes, dependiendo de una
serie de factores que han de ser adecuadamente valorados a la hora de actuar sobre
ella. Para ciertas lesiones superficiales tendrá importancia incluso la cantidad de pig-
mentación melánica y su localización.

Es más, dependiendo de la zona donde se encuentre la lesión o herida existirá mayor

capacidad de regeneración o mayor velocidad de cicatrización, hecho que indudable-
mente condicionará la actuación del profesional, dado que tanto el abordaje, como la
actuación, la técnica a emplear, los materiales a utilizar así como la retirada de los mis-
mos, estará muy condicionada y en función de las características que presente la zona.
Zonas donde existe pelo cicatrizan a un mejor ritmo, dado que el folículo piloso que
tiene forma de invaginación y que se encuentra recubierto de membrana basal con
gran poder regenerativo, permitirá esta mayor capacidad de regeneración. Del mismo
modo las zonas que se encuentran bien vascularizadas y que contienen gran cantidad
de vasos sanguíneos asocian mejores tasas de regeneración y recuperación de la lesión,
de tal forma que necesitan menores tiempos de permanencia de los materiales de sutu-
ra, frente a aquellas que por no disponer de una red de circulación sanguínea amplia
disponen de menor capacidad y velocidad de reparación de las lesiones, lo que condi-
ciona, por ejemplo la retirada de los materiales de sutura.

LÍNEAS CUTÁNEAS, EJES Y FUERZAS

Las fibras elásticas de la cubierta cutánea están orientadas en un sentido determinado, constan-
te para cada región, presentando zonas donde la elasticidad normal de la piel se ejerce con
menos fuerza, estas zonas se denominan de menor tensión y han sido estudiadas y reproducidas
por Langer (Líneas de Langer) (Figura 3). Normalmente se corresponden con las arrugas y son per-
pendiculares a la contracción de los músculos de la región.

Si la herida es paralela a la dirección de las fibras, sus bordes se separan poco, en cambio, si es
perpendicular, sus bordes presentan una mayor separación. Las incisiones producidas en cirugía
electiva deben seguir las Líneas de Langer para que la cicatriz sea más favorable.

También en ciertas regiones (frente, cara...) existen líneas que se forman cuando dicha zona se
mueve, gesticula, contrae, etc. (Líneas de expresión). Si la herida es paralela, probablemente la
cicatriz residual sea menos pronunciada y visible que si es perpendicular a dichas líneas.

16 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

En todas las heridas influirán fuerzas permanentes o particulares durante todo el proceso de cica-
trización, que tienen la tendencia a separar los bordes (tensión). Estas fuerzas son mucho más
importantes cuando la herida concurre en ciertas zonas del organismo (pliegues de extensión o
flexión).

El eje de la herida (respecto a las líneas de Langer, de expresión y de tensión) es un factor muy
importante a tener en cuenta, según sea horizontal, vertical u oblicuo, pues puede ayudar a la
unión de los bordes o a su separación.

Hay zonas donde la piel es fácilmente estirable y por lo tanto fácil la aproximación de los bordes
de una heridas ocurrida en esa zona. También hay zonas donde la piel presenta una capa cornea
mas gruesa, siendo poco estirable y muy adherida, la aproximación de los bordes de una herida
en estas zonas será difícil y compleja (nariz, planta del pie).

Figura 3

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 17

2 El proceso de cicatrización
de las heridas
INTRODUCCIÓN
Cuando se produce una herida se alteran las condiciones normales y de integridad de la piel. Las
heridas pueden tener distintas causas que las producen y que favorecen su aparición; pueden ser
intencionadas, como es el caso de la cirugía; pueden ser consecuencia de traumatismos o acci-
dentes; o en ocasiones resultan como consecuencia de la persistencia y compresión de diversas
fuerzas que acaban provocando la lesión o herida.

Desde el momento en que se produce una herida comienza la restauración de la lesión, dado que
el organismo pone en funcionamiento una serie de mecanismos encaminados a la reparación y
restauración de las funciones fisiológicas de la piel, que vienen en llamarse proceso de cicatriza-
ción y que conforma un complejo conjunto de mecanismos fisiológicos sincronizados y relacio-
nados que buscan la reparación de los tejidos dañados. Una adecuada comprensión del proceso
de cicatrización ayuda a valorar, diagnosticar, planificar y evaluar las intervenciones enfermeras
necesarias cuando existen heridas, por lo que el conocimiento del proceso biológico de la cura-
ción es esencial, puesto que la actuación y cuidados de las heridas (tanto agudas como crónicas)
serán más efectivas en tanto que no interfieran el desarrollo natural del proceso de cicatrización
y lo ayuden en sus sucesivas etapas.

Como antes se ha significado el proceso de curación de una herida incluye una serie de aconte-
cimientos fisiológicos, celulares y bioquímicos iniciados al producirse la lesión y en el que pode-
mos establecer o diferenciar varias fases: fase precoz o hemostática, fase catabólica o inflamato-
ria, fase proliferativa y fase de remodelado.

Existen diferencias entre el proceso de cicatrización de las heridas crónicas y agudas, tales como
que la cicatrización varía sustancialmente en el tiempo, a pesar de lo cual, el proceso de cicatri-
zación presenta múltiples puntos comunes en las distintas fases.

Por otro lado, el proceso de cicatrización estará condicionado tanto en un caso como en el otro

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 19

una serie de factores externos e internos (Tabla 2) como son la importancia del traumatismo, la
mayor o menor afectación de la piel y tejidos adyacentes, la mayor o menor profundidad y exten-
sión, etc., factores que condicionan el esfuerzo que ha de realizar el organismo para conseguir
una restauración completa.

Factores de influencia en la cicatrización

Locales Generales
Contaminación-Infección Edad
Hematomas Estado físico y mental
Sufrimiento tisular Estado nutricional
Cuerpos extraños Enfermedades coexistentes
Estado de la piel Consumo de tóxicos
Localización Uso de fármacos
Tabla 2

TIPOS DE CICATRIZACIÓN
El proceso de cicatrización puede presentar variaciones en función de múltiples factores. En
general, se puede hablar de distintos tipos de cicatrización, dependiendo de que la lesión
tenga una evolución espontánea o exista un cierre intencionado:

X Cicatrización primaria o cierre por primera intención.

También llamado sutura directa. Es cuando se cierra aproximando intencionadamen-
te los bordes de la herida mediante alguna técnica de sutura o de aproximación, de
tal manera que la cantidad de tejido a reemplazar mediante tejido conectivo es míni-
ma, necesitando menos migración epitelial desde los bordes de la herida. Es el caso
de las heridas quirúrgicas y las heridas agudas reparadas mediante técnicas de sutu-
ra o aproximación. El proceso de cicatrización es corto, por término medio, en con-
diciones favorables y en ausencia de complicaciones puede oscilar entre 7 y 10 días
hasta la epitelización. Se caracteriza por la escasa contracción y epitelización.

X Cicatrización secundaria o cierre por segunda intención.

También denominado espontáneo. Ocurre cuando por circunstancias propias de la
herida, por existir un riesgo alto de infección o por profundidad y extensión de la
lesión, no es posible o aconsejable la aproximación de sus bordes. En estas circuns-
tancias se requiere la formación de una nueva matriz de tejido conectivo de mane-
ra que se rellene el espacio creado en el seno de la lesión antes de proceder a la epi-
telización. Lógicamente es un proceso más largo y dilatado en el tiempo que obliga
al organismo a un mayor esfuerzo. Esto que es propio de las heridas crónicas como
son las úlceras por presión, vasculares, etc., también se produce en ocasiones en las
lesiones agudas, cuando la aproximación de bordes no es posible en su totalidad y
una parte puede quedar para cicatrizar por segunda intención. Se caracteriza por la
formación de un tejido de granulación, contracción de la herida y epitelización des-
tacada.

20 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 X Cierre por tercera intención.
También denominado diferido
o retardado, es cuando se
combinan las dos ante-
riores, de tal manera que
en un principio la herida se deja
evolucionar por segunda intención y
posteriormente, en el plazo de 3 a 5 días se
realiza un cierre por primera intención. Esta se
utiliza en aquellos casos
de heridas muy conta-
minadas que asocian
un alto riesgo de
infección como pue-
den ser el caso de las heri-
das por mordeduras, por asta
de toro, etc. En ocasiones,
al principio pueden colo-
carse las suturas sin anu-
dar.

FASES DEL PROCESO DE CICATRIZACIÓN

La pérdida de la barrera cutánea que supone la producción de una herida expone al organismo
tanto a agentes externos como a la propia flora bacteriana, se produce una siembra de gérme-
nes, tanto en fase vegetativa como latente; la contaminación que se produce por restos, cuerpos
extraños, cristales, etc, puede llegar a convertirse en infección con las consiguientes complicacio-
nes y repercusiones tanto a nivel local como sistémico.

Se establece un periodo promedio de seis horas en el que se considera se puede producir la incu-
bación de los gérmenes, a partir del cual el riesgo de infección aumenta considerablemente. Este
riesgo de infección estará condicionado por factores externos: grado de contaminación, cantidad
de restos, tipo de gérmenes, etc.; por factores locales como el sufrimiento de los tejidos afecta-
dos, las características de las lesiones, afectación vascular y hematomas asociados, etc.; y por fac-
tores intrínsecos al propio paciente: vacunaciones, estado inmune, edad, estado nutricional,
enfermedades previas, medicamentos, etc.

X Fase precoz. Hemostática.

En esta fase precoz o hemostática la respuesta vascular se basa principalmente en una
vasoconstricción transitoria (de 5 a 10 minutos) con la intención de controlar la hemo-
rragia y limitar el flujo de sangre a la zona, se produce la liberación de ciertas sustan-
cias (prostaglandinas, citoquinas) que junto con la acción de las plaquetas favorecen la
hemostasia, creando un tapón en los vasos afectados y en el lecho lesional por produc-
tos derivados de la fibrina. Las plaquetas también colaboran en la liberación de sustan-
cias, factores y mediadores que vienen a facilitar la siguiente fase del proceso de cica-
trización.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 21

 X Fase catabólica. Inflamatoria.
Dentro de esta fase se producen una serie de sucesos y reacciones encaminadas a la
limpieza de las sustancias nocivas y preparación de los tejidos para las siguientes fases.
En las heridas agudas esta fase se puede prolongar hasta el tercer día.

Se produce una respuesta inflamatoria, que en primer lugar asocia una reacción de vaso-
dilatación de la zona y un aumento de la permeabilidad capilar, favoreciendo la irriga-
ción de la zona y un aumento del metabolismo local. Favorecidos por esta respuesta vas-
cular se producen una serie de movimientos celulares; los leucocitos crean una barrera
de protección en torno a la lesión; en primer lugar los neutrófilos y posteriormente los
macrófagos y linfocitos se encargan de descontaminar y desbridar el lecho de la herida.
Los macrófagos además de luchar contra los gérmenes tienen una importante labor de
eliminación del tejido desvitalizado y restos necrosados, siendo responsables de la libera-
ción de factores y mediadores que favorecen la migración de células especializadas en la
reconstrucción del tejido lesionado y creación de una capa provisional de tejido nuevo.

X Fase Proliferativa.
Esta fase se inicia con la invasión de la herida por parte de los fibroblastos desde los teji-
dos adyacentes, favorecida por la liberación de factores y mediadores acontecida en la
fase anterior por parte de los macrófagos. Esta fase concurre entre el tercer y catorce
día de producida la lesión, si no hay presencia de infección, hematomas, tejidos necró-
ticos o cuerpos extraños, de ahí la importancia de realizar una adecuada reparación en
las heridas agudas.

La red de fibrina es la base sobre la que los fibroblastos van a crear el nuevo tejido de
granulación o nuevo tejido conectivo rico en colágeno y vasos sanguíneos neoforma-
dos y que forman una microcirculación favoreciendo el aporte de oxígeno, de sustan-
cias y nutrientes.

Los fibroblastos son células con una capacidad de movilidad limitada muy sensible a los
cambios de temperatura y sustancias químicas como los antisépticos y responsables del
tejido de granulación que rellena el espacio dejado por la lesión.

El tejido de granulación se va transformando en tejido cicatrizal más rico en colágeno

en el que paulatinamente se irá presentando el fenómeno de contracción de la herida,
desde el sexto día y que puede durar meses. Son los miofibroblastos, junto con el colá-
geno los responsables de la contracción y aproximación de los bordes de la herida, per-
mitiendo el deslizamiento y la migración de las células epiteliales desde los bordes de la
herida y por encima del tejido de granulación.

El tejido de granulación es un tejido frágil y que se verá influenciado en muchos casos por
las técnicas de curas, que han de ser conservadoras evitando las agresiones innecesarias.

En los cierres por primera intención la proliferación del epitelio se inicia rápidamente,
aún cuando todavía no se ha formado el colágeno.

22 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 En las heridas tratadas con apósitos tradicionales en las que existe costra, las células epi-
teliales se extienden debajo de esta en forma de lengua cubriendo todo el lecho lesio-
nal. En las tratadas con apósitos basados en cura en ambiente húmedo la epitelización
es más rápida.

Las heridas se consideran cerradas cuando el epitelio recubre toda la superficie de la

herida, aunque el proceso de cicatrización aún continúa.

X Fase de Remodelado.
En un tiempo que puede durar desde meses a años el nuevo tejido adquiere caracterís-
ticas similares al tejido circundante, paulatinamente se va reduciendo la densidad de
macrófagos, fibroblastos y miofibroblastos, y normalizando el flujo sanguíneo y la acti-
vidad metabólica, al tiempo que la red de colágeno se hace más fuerte. El nuevo tejido
cicatrizal presenta una menor fuerza tensil que el original, no tiene folículos pilosos ni
glándulas sebáceas, incluso la pigmentación puede ser diferente, aunque con el tiem-
po puede adquirir la misma función que el tejido al que sustituye.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 23

3 Cirugía menor
INTRODUCIÓN
En los últimos tiempos la Cirugía Menor (Cm) se ha visto potenciada, de manera muy especial
en al ámbito de la Atención Primaria (AP), al ser un tipo de prestación que plantea menores nece-
sidades asistenciales y de cuidados, favorece una recuperación temprana para los pacientes sus-
ceptibles de este tipo de cirugía, además de asociar menores costes que la realizada en el ámbi-
to de la Atención Especializada. Estas razones, han propiciado el interés del sistema sanitario por
hacer a sus usuarios mas llevaderos, ágiles y operativos aquellos procesos quirúrgicos considera-
dos dentro de la Cm y de un régimen ambulatorio, y por lo tanto un desplazamiento en cuanto
a la realización de la Cm en instituciones de AP, donde la creación, puesta en funcionamiento y
mantenimiento de equipos interdisciplinares de Cm es una autentica realidad, no sólo por el
número de equipos de Cm operativos en la actualidad, sino porque cada día se asumen por parte
de estos equipos más procedimientos y se realizan más técnicas, lo que viene a ofrecer una car-
tera de servicios amplia, asequible y cómoda para los usuarios.

En el interés y preocupación por aportar competencias a sus profesionales, el Colegio de

Enfermería de Jaén viene desarrollando de manera ininterrumpida desde el año 2001 un progra-
ma basado en acciones formativas con estructura de taller que permite a sus colegidos comple-
mentar y profundizar sus conocimientos y habilidades en lo que se refiere a la Cm, especialmen-
te en la atención, reparación y cuidados de la heridas agudas no complicadas que son derivadas
al personal de enfermería.

En este sentido la edición de este cuaderno enfermero por parte del Colegio de Enfermería de Jaén,
viene a dar respuesta también a la necesidad de disponer de un manual que permita una consulta ágil
y fundamentada de aquellos aspectos más prácticos que se relacionan con las heridas agudas y la Cm.

DEFINICIÓN
La Cm queda definida por el Consejo General de Enfermería en su circular 17/90, como aquellas
intervenciones realizadas conforme a un conjunto de técnicas regladas, orientadas al tratamien-
to de ciertas afecciones, bajo anestesia local, en régimen ambulatorio, sin problemas coexisten-
tes y que habitualmente no requieren reanimación postoperatoria.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 25

A esta definición podría añadirse para mayor concreción, que la Cm comprende un conjunto de
procedimientos quirúrgicos sencillos y de corta duración, realizados bajo AL sobre tejidos super-
ficiales o estructuras subcutáneas fácilmente accesibles, que no precisan instrumental complejo,
sin que se prevean complicaciones ni durante ni después de la cirugía. No requiere cuidados pos-
quirúrgicos especializados, pudiendo participar en su cuidado activamente el paciente y familia.

ASPECTOS LEGALES
Podemos encontrar una línea difusa si buscamos un argumento legal en el cual apoyar la prácti-
ca de Cm por parte de enfermería de manera independiente. No parece plantearse ninguna duda
cuanto la práctica de Cm se desarrolla dentro de equipos multidisciplinares e interdisciplinares o
cuando las indicaciones, los procedimientos o los protocolos de los centros establecen la actua-
ción y participación de las enfermeras en la Cm y en la reparación de heridas agudas.

Históricamente la figura del practicante tenia entre sus funciones el ejercicio de la cirugía menor;
en 1945 (BOE 5 diciembre, orden 26 de noviembre 1945) se establece que los practicantes están
habilitados para hacer, con la indicación y la vigilancia médica, el ejercicio de las operaciones com-
prendidas bajo en nombre de cirugía menor; en 1960 (BOE [Link] 17 noviembre) se establece
que los practicantes tendrán las mismas funciones que los ATS; en disposiciones posteriores no
existe ni oposición ni derogación de lo anterior.

El Real Decreto 1231/2001 de 8 de noviembre de 2001 establece que la actividad profesional de

enfermería corresponde al Consejo General de Enfermería, y en la ley de Ordenación de las
Profesiones Sanitarias (Ley 44/2003. BOE 280, sábado 22 de noviembre 2003) se establece, en
sus principios generales que "corresponde a todas las profesiones sanitarias participar activamen-
te en proyectos que puedan beneficiar la salud y el bienestar de las personas en situaciones de
salud y enfermedad…" y que "el ejercicio de las profesiones sanitarias se llevará a cabo con plena
autonomía técnica y científica, sin más limitaciones que las establecidas en esta ley…" y de acuer-
do con una serie de principios como que "la progresiva consideración de la interdisciplinariedad
y multidisciplinariedad de los equipos profesionales en la atención sanitaria".

Parece clara la competencia y conveniencia de que las enfermeras participen en los proyectos,
unidades y equipos relacionados con la Cm, en tanto que su integración en los mismos, aporta-
rá un valor, unos cuidados y una visión particular, que va a repercutir en resultados positivos en
la atención y salud de los pacientes.

En todo caso los profesionales que realizan Cm debe actuar conforme a sus capacidades y com-
petencia y según la llamada "lex artis", es decir con la técnica correcta exigible a un profesional
y respeto a los protocolos establecidos, para lo cual debe estar formado en las materias donde
desarrolla su labor profesional, hecho que justifica la formación en materias como la que esta-
mos tratando en este cuaderno enfermero.

TIPOS DE LESIONES Y TÉCNICAS

En la práctica, el tipo de lesiones que se abordan en el contexto de la Cm depende en gran medi-
da del equipo que realiza la Cm, de su experiencia y rodaje, así como de las posibilidades técnicas
y materiales de que dispone; tal es así que los equipos con una dilatada experiencia y una infraes-

26 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

tructura adecuada, asumen una cartera de servicios relacionados con la Cm más amplia y el tipo
de lesiones y patologías que abordan, así como las técnicas que utilizan, son más variadas.

Existe desde los Servicios de Salud mención expresa a la cartera de servicios que corresponde
abarcar a los equipos de Cm y que puede variar en función de la Comunidad Autónoma.

En general podemos decir que la Cm abarca a un conjunto de procedimientos entre los que se
encuentran los siguientes: abscesos (forúnculos y panadizos), cirugía ungueal (uñas encarnadas),
verrugas, lipomas, desbridamiento de heridas, cuerpos extraños de piel y subcutáneo, fibromas,
papilomas, quistes, nevus, heridas, queloides, tumores cutáneos benignos etc.; realizados bajo las
siguientes técnicas: aspiración, incisión, drenaje, desbridamiento, extracción, extirpación, biopsia,
electrocoagulación, criocoagulación, infiltración anestésica, reparación y sutura, etc.

INSTRUMENTAL QUIRÚRGICO
El instrumental quirúrgico cumple una función fundamental a la hora de realizar un procedimien-
to o reparar una herida aguda. Esto se fundamenta en que para actuar sobre los tejidos y reali-
zar las diversas técnicas se hace imprescindible la utilización de ciertos instrumentos que no solo per-
mitirán maniobrar y manipular adecuadamente los tejidos y estructuras corporales sino que facili-
tan que las técnicas se realicen de manera menos cruenta y en mejores condiciones de asepsia.

Aunque en Cm y reparación de heridas no se necesitan grandes cantidades de instrumentos,

ni suelen ser excesivamente sofisticados ni complejos, como para que requieran un análisis
detallado y profundo; sí es aconsejable a la hora de montar una mesa de instrumental y de
saber como distribuirlo, partir de unos principios y conocimientos básicos que nos permitan
realizar un trabajo organizado, una distribución operativa que facilite al máximo el desarrollo
de cualquier técnica (Figura 4). En este sentido tendremos que conocer el tipo de intervención
que se va a realizar y los instrumentos que entrarán en juego en cada una de las fases del pro-
ceso quirúrgico.

En términos generales podemos sintetizar una intervención de Cm en las siguientes fases, asocián-
dole a cada una de ellas los instrumentos más comunes que pueden ser necesarios (Figuras 5-11):

1. Incisión y hemostasia.
Bisturí de piel con hoja desmontable. Bisturí eléctrico. Pinzas hemostáticas. Ligaduras
con hilos.
2. Disección subcutánea.
Tijeras de Mayo, Pinza de disección con dientes. Bisturí eléctrico. Pinzas de hemostasia.
3. Disección fascia-músculo.
Bisturí frío. Tijera de Mayo. Pinza disección sin dientes. Bisturí eléctrico.
4. Exposición del campo quirúrgico.
Separador autoestático. Separadores manuales adaptados al campo.
5. Intervención.
Tijeras de Metzembaum. Pinza disección sin dientes. Bisturí eléctrico. Pinzas hemos-
táticas (Mosquito, Crile, Kelly…). Pinzas de agarrar y sostener (Allis, Babcock,
Triangular…)

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 27

 6. Revisión y cierre.
Portaagujas y suturas. Pinza disección con/sin dientes. Tijeras de Mayo. Grapadora.
7. Otros materiales.
Cápsulas o bateas metálicas para antisépticos y suero.
Pinza para pintar campo quirúrgico. Por ejemplo, Pinzas de Pean.
Pinzas de campo o cangrejos.
Recipiente objetos punzantes

El montaje de una mesa de instrumental debe estar sincronizado con las distintas fases de la inter-
vención de manera que los instrumentos estén distribuidos en consonancia con el momento de
aparición en el acto quirúrgico y, además, que su entrega sea asequible y segura, tal como se
muestra a modo de ejemplo en la figura 4.

Figura 4

28 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

INSTRUMENTAL DE CORTE Y BISTURÍS

Figura 5

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 29

INSTRUMENTAL DE CORTE Y DISECCIÓN - TIJERAS

Figura 6

30 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

INSTRUMENTAL DE AGARRAR Y SOSTENER - PINZAS DE DISECCIÓN

Figura 7

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 31

INSTRUMENTAL DE AGARRAR Y SOSTENER

Figura 8

32 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

INSTRUMENTAL DE EXPOSICIÓN Y RETRACCIÓN

Figura 9

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 33

INSTRUMENTAL DE CAMPLAJE Y HEMOSTASIA

Figura 10

34 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

INSTRUMENTAL DE SUTURA - PORTA-AGUJAS

Figura 11

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 35

ESTERILIZACIÓN Y DESINFECCIÓN
La atención sanitaria llevada a cabo en el seno de una cirugía, en la reparación de una herida o
en las curas, requiere una lucha permanente contra los microorganismos. Hoy día se disponen de
suficientes mecanismos para que los instrumentos y los materiales que se utilizan en tales proce-
dimientos cumplan con los requisitos exigibles de limpieza desinfección y esterilización.

Los materiales e instrumental que una vez utilizados no son desechables y por lo tanto han de
volver a reciclarse, han de pasar en primer lugar, por un proceso de limpieza, de tal manera
que se elimine la suciedad y la materia orgánica (sangre, secreciones, exudados, etc.), esto ade-
más de eliminar gran parte de los microorganismos presentes, también aumenta la eficacia de
los productos que se apliquen al instrumental, sin que este proceso de limpieza suponga ni
garantice ninguna desinfección ni esterilización. Esta limpieza que es esencial para conseguir
posteriormente la esterilización ha de realizarse inmediatamente tras haber usado los materia-
les e instrumentos, siendo muy aconsejable la utilización de líquidos enzimáticos que atacan
directamente a la materia orgánica. Para que esto se produzca, se han de desmontar o abrir
todos aquellos instrumentos que son articulados, debiendo permanecer en el líquido el tiem-
po mínimo exigible. Una vez cumplidos estos tiempos en el líquido enzimático, se tendrá que
limpiar, lavar y cepillar el material y las piezas a chorro de agua fría, quitando todos los restos
de materia orgánica y secreciones externas que puedan quedar. No se puede olvidar el secado
con un paño limpio y seco, para posteriormente clasificar y seleccionar el instrumental y mate-
riales, así como el empaquetado para su posterior procesado en el esterilizador. Este proceso
de limpieza también se puede realizar mediante máquinas eléctricas que además disponen de
diversos programas de limpieza. Existen otros procedimientos de limpieza como son los siste-
mas que utilizan ultrasonidos.

El concepto de desinfección se fundamenta en la eliminación de los gérmenes en todas sus for-

mas excepto las esporuladas, se consigue por la acción de agentes químicos o desinfectantes. Los
productos que se utilizan para superficies u objetos inanimados, son llamados desinfectantes;
mientras que aquellos agentes químicos utilizados para destruir los microorganismos en perso-
nas, son llamados antisépticos. En la desinfección de materiales e instrumental se pueden esta-
blecer tres niveles de desinfección (alto, medio, bajo) según la intensidad de su acción y la elimi-
nación de microorganismos que consiga.

Los desinfectantes más utilizados para alta desinfección son el glutaraldehído al 2%, el peróxi-
do de hidrógeno al 3% y 6%, cloro y derivados clorados (hipoclorito de sodio) y el ácido pera-
cético al 0,2%. El glutaraldehído utilizado en concentraciones adecuadas y tiempos suficientes
puede conseguir la esterilización.

La esterilización es un proceso físico o químico mediante el cual se consigue la supresión total de

todos los microorganismos viables (patógenos o no) tanto en forma vegetativa como en forma
resistente (esporas) de los materiales, instrumentos y equipos sanitarios. En la esterilización se uti-
lizan diversos agentes o sustancias (calor húmedo a presión, formaldehído, peróxido de hidróge-
no...) que sirven para la eliminación total de los microorganismos, de tal manera que se conside-
ra que a través de ella se restringe la probabilidad de uno entre un millón de que permanezcan
microorganismos viables.

36 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 X La esterilización en autoclave de vapor es un proceso mediante el cual se somete a los
microorganismos a la acción del calor (121-135 º C.) con la inyección de vapor satura-
do (de al menos el 97 % de vapor saturado y de menos de un 3 % de agua) y a pre-
sión produciéndose la desnaturalización de los componentes celulares de los microor-
ganismos, se produce una coagulación del protoplasma celular. La esterilización en
autoclave por vapor de agua es el método de esterilización por excelencia al presentar
una elevada eficacia por su capacidad de penetración, fiabilidad, facilidad de monitori-
zación, seguridad (ausencia de residuos tóxicos), rápida penetración en los materiales
no porosos, destrucción de las bacterias y las esporas más resistentes en poco tiempo
de exposición, fácil control de la eficacia del proceso, es limpio y resulta el más econó-
mico de los sistemas tradicionales dentro de la esterilización hospitalaria. Existe un Ciclo
Flash, de corta duración (20-30 minutos), que sólo se debe utilizar para material de uso
inmediato en situaciones de emergencia, no requiere empaquetado, su utilización
queda restringida al "punto de actividad", sin que se pueda garantizar que se ha con-
seguido la esterilidad.

X La esterilización a baja temperatura es un sistema que se sirve de la difusión de diver-

sos agentes como el plasma gas peróxido de hidrógeno, el formaldehído o el oxido
de etileno (en desuso) que ejercen la acción biocida permitiendo la esterilización de
materiales e instrumentos termo-sensibles y que por lo tanto pueden estropearse fácil-
mente o quedar inutilizados si se les somete a condiciones inadecuadas, necesitando
para su esterilización las condiciones de baja temperatura y humedad que ofrece este
sistema.

X Para garantizar una esterilización de calidad durante el proceso se utilizan instrumentos,

aparatos indicadores y controles de calidad del proceso, denominados controles físicos,
químicos y biológicos, que informan sobre la efectividad del procedimiento de esteriliza-
ción. Los esterilizadores constan de instrumentos externos, que permiten el seguimiento
y observación del proceso, mediante pantallas, barómetros, registros de papel, etc., que
aportan información de lo que sucede en la cámara (controles físicos). Los controles quí-
micos son dispositivos especiales impregnados de compuestos químicos y sensibles a los
parámetros de esterilización de tiempo, presión y temperatura, y viran o cambian de color,
cuando se cumplen ciertas condiciones. Los controles biológicos son preparados que con-
tienen microorganismos altamente resistentes a la esterilización y que permiten documen-
tar la eliminación de la vida microbiana en los objetos esterilizados. Existen controles bio-
lógicos de lectura rápida pensados para poder liberar las cargas con total garantía en
periodos de tiempo relativamente cortos, proporcionan la capacidad de validar el funcio-
namiento de los esterilizadores de vapor de una forma rápida y con la seguridad de que
los productos estén listos para ser usados.

ANTISÉPTICOS
Los antisépticos cumplen al igual que los desinfectantes una importante misión en la lucha con-
tra la infección, tal es así que existen estudios que indican que la correcta protocolización del cui-
dado de las heridas quirúrgicas puede disminuir el tiempo de hospitalización, de estancia media
y del gasto asociado.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 37

Los antisépticos son productos químicos que se aplican sobre los tejidos vivos con la finalidad de
eliminar los microorganismos patógenos o inactivar los virus. No presentan actividad selectiva, ya
que eliminan todo tipo de gérmenes. La antisepsia es por tanto la destrucción de los microorga-
nismos por medio de los antisépticos.

Dependiendo del mecanismo de acción podemos diferenciar entre aquellos antisépticos que elimi-
nan y destruyen los microorganismos de manera irreversible, son los llamados bactericidas, y aque-
llos que impiden el crecimiento de los microorganismos mientras dura su acción, su acción es rever-
sible y los gérmenes vuelven a reproducirse cuando deja de actuar, son los llamados bacteriostáticos.

Se considera eficaz a un antiséptico cuando tras su aplicación es capaz de disminuir el número

de microorganismos por debajo de las 100.000 colonias, en cinco minutos y en al menos en cua-
tro tipos de cepas.

Hay que tener muy presente que los antisépticos pueden ver afectada su actividad en presencia de
materia orgánica, esto motiva que previa a su aplicación se necesite una adecuada limpieza de la zona.

No es aconsejable combinar o mezclar varios antisépticos.

Los antisépticos se pueden contaminar por gérmenes, por vía aérea o por la manipulación que
de ellos se hace. Esto se puede dar con más frecuencia cuando se utilizan frascos grandes que
además tardan mucho tiempo en consumirse.

La utilización de los antisépticos tiene enfoques diferentes según el tipo de heridas. Las lesiones
agudas, cirugía y heridas accidentales, especialmente los cierres por primera intención y diferidos,
admiten un planteamiento diferente en cuanto a un mayor uso en las fases de reparación y curas,
mientras que las heridas crónicas plantean un uso muy limitado a la presencia y evidencia de
infección, dado que en general todos los antisépticos son citotóxicos para muchas de las células
que se encuentran en el lecho lesional y para el tejido de granulación.

Los antisépticos más comunes y de mayor utilización son (Figura 12)::

Clorhexidina.
Povidona yodada.
Peróxido de Hidrógeno (Agua Oxigenada).
Alcohol etílico e isopropílico al 70%.
Soluciones de mecurocromo.

A la hora de elegir un antiséptico deberíamos tener en cuenta las siguientes características:

Espectro de acción.
Inicio de la actividad.
Efecto residual.
Inactividad frente a materia orgánica.
Seguridad.
Toxicidad.
Contraindicaciones.

38 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Figura 12

LAVADO QUIRÚRGICO DE MANOS

En cualquier actividad quirúrgica, ya sea de cirugía menor o en los casos de reparación de heri-
das agudas, el riesgo de infección ya hemos visto que es una cuestión siempre presente, sobre la
que se debe tomar conciencia y medidas de cara a descender y reducir al máximo las posibilida-
des de que se haga real, al menos en la parte que al profesional y su actuación correspondan.

Debemos diferenciar entre el lavado higiénico de manos y el quirúrgico. El primero realizado con
jabón y adecuada fricción de las manos permite eliminar parte de la flora transitoria de la piel. El
segundo realizado con un antiséptico reduce el crecimiento de las bacterias sobre la piel y previe-
ne la transferencia de microorganismos.

Realizar un adecuado lavado de manos es una medida imprescindible para reducir la carga bac-
teriana de las manos y antebrazos a niveles que puedan ser considerarlos quirúrgicamente lim-
pios. Esto incluye la preparación previa de los materiales que vamos a necesitar para poder rea-
lizar este procedimiento en óptimas condiciones, por lo que antes de proceder al lavado qui-
rúrgico de manos se hace imprescindible la colocación de gorro, mascarilla y cubrezapatos.

Se debe realizar un lavado preliminar, mojando las manos y antebrazos, en una posición elevada
y separados del cuerpo, antes de enjabonar toda la superficie que va desde los dedos al codo.
Finalmente este primer lavado se enjuaga desde la punta de los dedos a codos.

En segundo lugar se realizará un lavado quirúrgico ayudado por un cepillo estéril, a ser posible
por uno de los que presentan dos partes, una con cerdas y otra con esponja jabonosa, y que per-
miten ir alternando el enjabonado y el cepillado.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 39

El procedimiento de lavado (Figuras 13-14) se comienza, tras activar el jabón incorporado con
agua, por las uñas y yemas de los dedos de las manos, se van realizando movimientos o golpes
de cepillo durante un tiempo suficiente para el arrastre de suciedad y gérmenes. Este paso ha de
realizarse en cada uno de los dedos de la mano controlando toda la superficie y las zonas inter-
digitales. Paso que ha de realizarse de igual manera y de forma alternativa en los dedos de la otra
mano, de manera que no se progresa proximalmente hasta que los dedos de las dos manos no
se encuentran en igualdad de lavado. Se progresa hacia la zona palmar y dorsal de la mano,
donde se pueden realizar el cepillado con movimientos circulares, sin olvidar las caras laterales. El
procedimiento se continúa por la zona de la muñeca de una mano, realizando el cepillado con
movimientos circulares sin olvidar ninguna de las caras de la muñeca, y una vez cumplido el pro-
cedimiento se ha de pasar a la otra muñeca, para luego realizar la misma operación en el ante-
brazo, hasta llegar al codo.

Una vez terminado el lavado quirúrgico se ha de soltar el cepillo sin bajar las manos por debajo
de los codos, enjuagando abundantemente con agua que caerá desde la punta de los dedos
hasta el antebrazo y el codo.

No se puede olvidar que las manos han de mantenerse en alto y separadas, hasta que se pueda
realizar el secado con una compresa, el vestido y colocado de guantes estériles.

40 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Figura 13

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 41

 43

42 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

COLOCACIÓN DE GUANTES ESTÉRILES
La esterilidad dentro de la actividad quirúrgica y de la reparación de heridas es un continuo en
todos los procedimientos que han de poner en marcha los profesionales, por lo que también se
requiere el uso de guantes estériles para garantizar la asepsia.

Existe un método de colocación de guantes denominado abierto, utilizado cuando no existe colo-
cación de bata estéril y otro método denominado cerrado, cuando previamente se ha colocado
bata estéril, de manera que los guantes quedarán ajustados a los puños de la bata.

En ambos métodos no se debe manipular el envoltorio externo tras haber realizado el lavado qui-
rúrgico de manos, para evitar la contaminación de las mismas. Cuando existe enfermera de
campo, será ésta quién presentará el contenido estéril, abriendo el envoltorio externo; en los
casos que esto no sea posible, ha de abrirse previamente y depositar el contenido interno estéril
del paquete de guantes sobre una superficie estéril, como puede ser un paño quirúrgico.

El paquete de guantes se abre y separan los pliegues del envoltorio, dejando totalmente expues-
tos los guantes (Figura 14). Hay que identificar qué guante corresponde a la mano izquierda y
cuál a la derecha.

La colocación hay que comenzarla por la mano dominante (Figura 15), agarrando con el pulgar
y los dedos índice y medio el borde doblado del puño del guante de dicha mano dominante,
tocando y levantando únicamente la cara interna del guante, que es la que estará en contacto
con la piel. Colocaremos la mano dominante en situación de recibir el guante, introduciendo los
dedos con cuidado, al tiempo que se estira el guante sobre la mano para facilitar su colocación
y procurando tocar sólo el borde interno del puño con la mano contraria sin invertir aún el puño.

La colocación del segundo guante, mano no dominante, se realiza deslizando los dedos de la
mano enguantada por la cara externa del puño doblado, parte del guante que no estará en con-
tacto con la piel del profesional, se levantará el guante e introducirán los dedos con cuidado, esti-
rando el guante sobre la mano para facilitar también su colocación, manteniendo el dedo pulgar
en abducción y hacia atrás, para no tocar ninguna zona que no sea el guante.

Una vez colocados los dos guantes hay que adaptarlos a la muñeca tirando cuidadosamente de
los dobleces, procurando no tocar otra cosa que no sea el guante, extendiendo el puño doblado
por la cara externa hacia atrás con la mano enguantada.

Hay que procurar mantener las manos por encima de la cintura y lejos del uniforme, evitando
cualquier contaminación accidental y no tocar con las manos enguantadas ningún objeto ni
superficie no estéril.

En caso de rotura del guante, hay que lavarse de nuevo las manos y cambiar de guantes.

Retirada de guantes
La retirada de guantes (Figura 15) ha de realizarse tirando suavemente hacia atrás (distalmente)
desde la parte externa de uno de los guantes a la altura de la muñeca, de tal manera que no se

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 43

tocará la piel con el guante, esta maniobra permite voltear el guante a la vez que se retira. La
maniobra no se termina completamente, dejando la parte de los dedos enguantada pero volte-
ada, de tal manera que lo que ahora está expuesto es la cara interna del guante.

Con esta parte del guante se tira suavemente hacia atrás de la parte externa del guante que aún
permanece colocado, de tal manera que tirando suavemente en sentido distal permiten voltear-
lo a la vez que se retiran completamente ambos guates.

Finalmente no hay que olvidar desechar los guantes en un lugar apropiado y realizar un lavado
de manos higiénico.

44 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

COLOCACIÓN DE GUANTES ESTÉRILES

Figura 15

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 45

MATERIALES DE SUTURA
Los materiales de sutura no son de reciente aparición, ni tan siquiera se remontan a varios siglos,
sino que hay datos que documentan su utilización en tiempos muy remotos. Lo que sí se ha pro-
ducido más recientemente es su utilización segura, con materiales biocompatibles y asépticos, lo
que en la actualidad aporta un margen de seguridad muy amplio.

X Definición
Sutura es todo aquel material destinado a favorecer la cicatrización de una herida,
mediante el cosido quirúrgico o la aproximación de los bordes.

X Función de los materiales de sutura

La utilización, aplicación o implantación de materiales de sutura busca satisfacer distin-
tas necesidades que se generan en torno a la cirugía y las heridas agudas como son:
1. Mantener los bordes de las heridas unidos.
2. Disminuir la tendencia y la tensión natural a separarse que presentan los bordes de
una herida.
3. Reducir y controlar la hemorragia.
4. Restablecer lo más tempranamente posible la función del tejido o parénquima sutu-
rado.
5. Asegurar el cierre del tejido y evitar la contaminación bacteriana.

La misión y función encomendada a los materiales de sutura puede darse por cumplida cuando
los mecanismos naturales de nuestro organismo son capaces de encargarse por si mismos de
satisfacer las necesidades antes mencionadas. La sutura es positivamente importante para la
curación de las heridas por primera intención y cierres diferidos, siempre que cumpla con los
requisitos de resistencia y permita unir los planos subyacentes y los bordes de la herida.

X Definición de términos
Suturas: Materiales que se utilizan para coser y aproximar los tejidos y bordes de una
herida.
Suturar: Término equivalente a Coser. Proceso de aplicación de las suturas.
Ligadura: Material usado para atar vasos sanguíneos con el fin de cortar una hemo-
rragia.
Ligar: Proceso de aplicación de ligaduras.

X Criterios de selección e implantación de los materiales de sutura

Existen en la actualidad una amplia gama de materiales de sutura, presentando muchos
de ellos diversas posibilidades de aplicación. A la hora de elegir entre los distintos mate-
riales de sutura disponibles, aunque a veces las posibilidades de elección estén reduci-
das a un pequeño grupo de materiales, se deben tener en cuenta las siguientes consi-
deraciones:
El estado general del paciente.
Las características particulares de la zona y del tejido a suturar.
El tipo de tejido u órgano.
La técnica de sutura empleada.

46 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 El tamaño y extensión de la herida.
La experiencia del profesional que utiliza la sutura.

Los materiales de sutura pueden también presentar efectos negativos si durante su aplicación
laceran tejidos sanos, si originan anemia local o si su actuación como cuerpo extraño produce
reacciones hísticas anormales, cualitativa o cuantitativamente.

En términos generales se utilizan materiales que no se degradan o no se absorben para aquellos

tejidos que cicatrizan con lentitud, como es el caso de la piel, los tendones, etc.; y también para
aquellas situaciones en las que el proceso de cicatrización se puede ver enlentecido o retardado
por las condiciones generales del paciente o locales de la zona.

En los casos de alto riesgo de infección no son aconsejables las suturas formadas por múltiples
filamentos, ya sean torcidos o trenzados, puesto que esta condición facilita la capilaridad y por lo
tanto el paso de gérmenes a través de sus filamentos, favoreciendo la posible infección. En estos
casos es más adecuado utilizar hilos monofilamentos.

Aunque la sutura tiene que ser resistente a las tensiones, también ha de tenerse en cuenta el fac-
tor estético. A mayor calibre más resistencia pero también peor resultado estético en la zona,
dado que las marcas de cada uno de los puntos quedan más grabadas. Cuando se quiere con-
seguir una reparación lo más estética posible se han de utilizar materiales monofilamento, que
generen poca reacción hística y con calibres delgados.

Las técnicas de sutura han de buscar no dejar marcas en la piel (suturas intradérmicas) y su reti-
rada se ha de producir lo más tempranamente posible. Una alternativa a los materiales tradicio-
nales es el adhesivo tisular que puede dar un resultado estético muy bueno, y en aquellos casos
en los que se considere adecuado, las tiras adhesivas (utilizadas como material de sutura o como
refuerzo).

Esterilización y esterilidad de los materiales de sutura

Los materiales de sutura deben cumplir inexcusablemente la condición de esterilidad para ser
empleados en seres vivos. No deben introducir gérmenes ni partículas extrañas en el interior del
organismo ni en los tejidos. Una condición esencial es la de verificar la integridad del envase y la
fecha de caducidad antes de su uso.

El envasado tiene por objeto mantener la esterilidad de la sutura desde que se fabrica hasta que
se utiliza. La extracción del envase ha de realizarse con técnica aséptica y estéril de manera que
la sutura no se contamine en el transcurso de la apertura al uso.

El envase, una vez abierto, no debe poder cerrarse nuevamente, puesto que desde ese mismo
momento pierde la condición de esterilidad. La sutura tiene que ser utilizada inmediatamente o
desechada.

La mayoría de las suturas se presentan con un doble envase, que favorece su manipulación en
condiciones de esterilidad. Existe una práctica relativamente frecuente en las suturas con doble

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 47

envase, consistente que una vez abierto el primer envase, si no se ha utilizado la sutura y no se
ha abierto el segundo envase, permiten un uso posterior abriendo este segundo envase; lo que
ocurre es que esta segunda apertura asocia un mayor riesgo de contaminación. Hay que decir
que cada vez se ven más presentaciones que cuando se abre el primer sobre, si no se utiliza, el
segundo impide su reutilización e inexcusablemente hay que desecharla.

Los métodos de esterilización en la actualidad son dos: el Oxido de etileno y la Radiación gamma,
ambos permiten que las suturas puedan ser esterilizadas al tiempo que conservan estables todas sus
cualidades y características. No obstante materiales como la seda, el lino y el acero pueden ser este-
rilizados por calor húmedo (Autoclave de Vapor) o seco, sin que esto sea una práctica habitual.

X Tipos de suturas
Manuales. Aquellos hilos o el conjunto hilo-aguja, que de manera tradicional se han
venido aplicando mediante la utilización de las manos y los porta-agujas, necesitan-
do para ser eficaces del anudado.

Mecánicas. De más reciente aparición, formadas por un conjunto de mecanismos

que conforman un instrumento que aplica grapas o clips y que en ocasiones cum-
ple varias funciones a la vez (grapadora- cortadora). Cada vez se utilizan con mayor
frecuencia en situaciones de cirugía menor y en la reparación de heridas, si bien su
uso está condicionado por factores como son la localización de la lesión, las carac-
terísticas de las heridas, los costes asociados y la disponibilidad de dichos materiales.

En cirugía menor y heridas accidentales lo más común es utilizar materiales de suturas manua-
les conformados generalmente por el conjunto hilo-aguja y aplicados mediante las manos o el
porta-aguja. También es útil y frecuente la aplicación de grapas o agrafes con grapadoras. Es
en cirugías de mayor complejidad donde se utilizan los materiales de sutura mecánicos en toda
su extensión.

En general los materiales de sutura deben cumplir unos requisitos y características físicas (Tabla
3) para que su implantación suponga el mayor beneficio y el menor inconveniente posibles. En
este sentido cada día la industria, mediante la investigación, está consiguiendo suturas que se
acercan al ideal, sin que en la actualidad exista ninguna que consiga reunir todas las cualidades
de la sutura ideal (Tabla 4), encontrándonos que ciertas suturas consiguen una notable mejoría
en algunas de las cualidades ideales al compararlas con otras.

X Clasificación de los materiales de sutura

La clasificación de los materiales de sutura se puede realizar en base a varios criterios,
entre otros pueden clasificarse:
Según su origen:
NATURALES. De origen animal: Catgut (en la actualidad está prohibida su comercia-
lización, puesta en servicio y utilización), Crin de Florencia, Seda. De origen vegetal:
Lino, Algodón. De origen mineral: Acero, Plata.
SINTÉTICOS. Poliamidas, Poliéster, Polidioxanona, Ácido Poliglicólico, Poliglactin 910,
Polipropileno, Polietileno, Poliglecaprona 25....

48 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Características físicas de las suturas
Fuerza tensil Fuerza y resistencia que soporta la sutura antes de romperse.
Esta fuerza y resistencia de la sutura ha de estar totalmente en
sintonía con la de los tejidos donde se implanta

Tasa de absorción Es el tiempo que tarda en degradarse la sutura una vez implanta-
da. La tasa de absorción no siempre se produce al mismo ritmo
que la pérdida de fuerza tensil.

Elasticidad Capacidad de volver a su posición original tras producirse elon-

gación.

Rigidez Resistencia del hilo a ser doblado. La resistencia está relacionada

con la manejabilidad del hilo.

Memoria Capacidad del hilo de sutura de volver a su posición original.

Tabla 3

Cualidades ideales de los materiales de sutura

Elevada resistencia a la tracción.
De fácil anudado y seguridad en el nudo.
Calibre pequeño.
Fácil de manejar y manipular.
No debe provocar reacción tisular, ni dejar precipitaciones.
No debe ser tóxica, ni provocar reacciones alérgicas.
De fácil esterilización.
Debe dificultar la adherencia bacteriana.
De características estandarizables.
Debe mantener todas sus propiedades el tiempo necesario hasta cumplir son su objetivo.
Debe ser de bajo costo económico.
Que desaparezca una vez cumplida su misión
Debe presentar una absorción predecible
Aplicable en cualquier intervención
Constituida por un solo filamento (Monofilamento)
Tabla 4

Según su estructura:
TRAUMÁTICAS. El hilo no lleva incorporada la aguja y hay que añadírsela en el
momento de suturar.
ATRAUMÁTICAS. El hilo se encuentra unido (embutido) a la aguja.

Según su acabado y manipulación industrial:

MONOFILAMENTOS. Estructura física unitaria, uniforme y homogénea tanto en su
aspecto externo como en su sección. Polidioxanona, Polipropileno, Poliamida,
Poliglecaprona 25, Metálicas…

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 49

 MULTIFILAMENTOS. Formada por hilos monofilares sometidos a torsión y trenzado.
Lino, Seda, Poliamida, Acero, Poliéster, Ácido Poliglicólico, Poliglactin 910 ...
Según su permanencia en el organismo:
REABSORBIBLES. Aquella que desaparece gradualmente en el organismo por proce-
dimientos de hidrólisis. Ácido Poliglicólico, Poliglactin 910, Polidioxanona…
NO REABSORBIBLES. No desaparece y queda permanentemente en el organismo.
Algodón, Lino, Acero, Plata, Seda, Poliamidas, Poliéster, Polipropileno, Polietileno…
X Calibre de las suturas
Por calibre de una sutura se entiende el diámetro que dicha sutura tiene. Las suturas
están sujetas a que sus diámetros se ajusten a unas mediciones predeterminadas y
estandarizadas. Existen dos normas a la hora de medir los diámetros de las suturas:
Farmacopea Estadounidense (USP) y Farmacopea Europea (EP). Qué encontremos uno
u otro sistema de medición dependerá del fabricante.

Estos sistemas de medición del calibre de las suturas surgen de aplicar unos estándares físicos
para obtener una resistencia determinada.

La USP establece un sistema de medida basado en "ceros", es el sistema más extendido y cada
calibre supone un salto de unidad, el 3 constituye el calibre mayor y a partir de aquí y hasta el
cero el descenso de los calibres se van representando por unidades enteras, para a partir del cero
cada nuevo descenso de un calibre se le añade un cero (2,1,0,2/0,3/0,4/0,5/0,...), hasta el "once
ceros" (11/0) como calibre menor (sutura más fina).

La EP establece un sistema expresado en décimas de milímetro.

El calibre de la sutura, con independencia del sistema de medición que se utilice, está directa-
mente relacionado con la cantidad de material que se implanta y por lo tanto con la cantidad de
cuerpo extraño que queda en el seno de la herida. Esto motiva el principio que promueve utili-
zar el menor calibre posible que garantice la aproximación de los bordes y suponga un soporte
adecuado para la herida hasta que los mecanismos reparadores naturales se puedan hacer cargo
de este soporte.

El calibre del hilo debe estar en consonancia con el calibre de la aguja a ser posible en una rela-
ción 1:1, con el fin de que el traumatismo mecánico que produce la aguja no sea mayor que el
que necesita el hilo para su implantación.

Información, características, presentación. El estuche de la sutura

La mayor parte de las suturas se presentan actualmente en sobres dobles, uno exterior de plásti-
co y uno interior estéril, que contiene el hilo embobinado en un soporte de plástico o de cartuli-
na, diseñado de forma que el hilo pueda desenrollarse con facilidad y la aguja extraerse sin difi-
cultad. Cada sobre contiene uno o más hilos sin aguja (hebras), o uno o más hilos con aguja
atraumática.

En el envoltorio o estuche de las suturas encontramos información que puede estar codificada
como números, siglas, letras y gráficos, y que aunque a simple vista puedan presentar cierta difi-

50 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

cultad de interpretación, basta detenerse para comprender toda la información que ofrece res-
pecto de las características y cualidades de las suturas que tenemos en nuestras manos (Figura
16). En cada paquete o sobre de sutura podemos encontrar indicaciones sobre:
Nombre comercial del material.
Marca de fábrica, lote de fabricación.
Especificaciones y normas que cumple.
Color.
Longitud del hilo,
Número de hilos que contiene.
Cuando lleva aguja, suelen presentar dibujos y números que vienen a dar informa-
ción a cerca de:
Tipo de aguja
❏ Tamaño
❏ Curvatura
❏ Sección
❏ Tipo de punta.
Acabado industrial
❏ Si la sutura es capilar o no.
❏ Si está recubierta
❏ Material que recubre.
Método de esterilización.
Fecha de envasado y fecha de caducidad.
Calibre del hilo, expresado según el sistema de calibrado que use el fabricante.
Longitud del hilo o de las hebras.

Figura 16

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 51

 X Algunos hilos de sutura

SEDA: SILK, SEDA TRENZADA, VIRGIN SILK, SILKAM®

SUTURA SINTÉTICA ABSORBIBLE (S.S.A.)®, DEXON® , VICRYL®, POLYSOB®

NYLON, POLYPROPYLENO, POLYAMIDA, MONOSOF®, ETHILON®

52 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 X Agujas
La aguja tiene como misión fundamental permitir el paso y actuar como guía del hilo
de sutura a través del tejido.
Su diseño debe permitir un suturado exacto y preciso, produciendo un orificio imprescin-
dible para permitir el paso del hilo sin debilitar los tejidos. El calibre de una aguja depen-
de del grosor del hilo a utilizar. A menor diferencia entre ambos menor traumatismo.
Están fabricadas a partir de alambre de acero inoxidable. Son de tamaños y perfiles dife-
rentes. Podemos encontrar agujas fijas o sueltas, estas últimas en franco desuso.

X Tipos de agujas y utilización.

Las agujas de sutura son rectas o curvas, aunque hoy día también podemos encontrar
combinaciones de ambas (de anzuelo, tipo sky…). Las agujas rectas suelen utilizarse
para suturar la piel, manipulándose fácilmente con los dedos, mientras que las curvas
permiten su utilización en todo tipo de tejidos y requieren el uso de un porta-agujas.
En las agujas curvas, el grado de curvatura varía y está en relación con la longitud de la
aguja. La longitud en general oscila entre 4 y 60 mm.
Es adecuado conocer las distintas modalidades y tamaños que podemos encontrar para
poder realizar una elección adecuada a cada situación. Las de 5/8 y de ½ circulo están
indicadas para suturar tejidos situados en heridas profundas o cavidades, ya que requie-
ren menos espacio para maniobrar con ellas que las agujas mas abiertas. Las principales
indicaciones para utilizar estas agujas son el tracto biliar, el tracto gastrointestinal, pul-
monar y urogenital, ojo cavidades nasal y oral etc. Las agujas muy abiertas de ¼ de cír-
culo, tienen su principal indicación en cirugía oftálmica. Las agujas de 3/8 se utilizan en
oftalmología, suturas de fascias, aponeurosis, corazón, tejido muscular, tendones, etc.
En Cm las más utilizadas suelen ser las de 3/8 y menos las de ½ círculo. En determina-
das circunstancias y en ausencia de portaagujas, las agujas curvas muy finas podrían uti-
lizarse con un mosquito recto.

X Partes de una aguja de sutura.

Existen notables diferencias entre las distintas partes de una aguja quirúrgica, dado que
cumplen misiones diferenciadas en el proceso de sutura. Podemos distinguir:

Punta. Parte encargada de perforar el tejido abriendo paso al resto de la aguja y al

hilo. Su diseño debe tener en cuenta las características de las estructuras a suturar pro-
curando añadir el menor traumatismo con el menor esfuerzo posible. Las puntas más
usuales son las siguientes:
Cónica o cilíndrica. Produce un traumatismo mínimo. Indicada en tejidos blandos
como mucosas, subcutáneo, músculo, etc.
Roma. No tiene ningún borde cortante. Especialmente indicadas en parénquimas
como el riñón o el hígado.
Triangular. En tejidos resistentes como la piel. Tiene tres aristas cortantes que se con-
tinúan con el cuerpo.
Espatulada. Presenta dos aristas cortantes en la parte superior. Especialmente indi-
cada en oftalmología. La aguja espatulada es una aguja universal, pues se utiliza
para toda clase de tejidos orgánicos.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 53

 PTC o Tapercut. Combinación de triangular y cónica. Las aristas no se continúan con
el cuerpo. Se utiliza en tejidos resistentes.
Trocar y Diamante. Agujas cilíndricas que tienen su extremo punzante terminado en
forma de punta de trocar.
Cabeza o engarce. Orificio donde se inserta o engarza el hilo (agujas traumáticas) o
lugar donde se embute, aloja y fija el hilo de sutura (agujas atraumáticas).
Cuerpo. Es el tramo comprendido entre la punta y el engarce. Su sección puede ser
triangular o cilíndrica.

Además de las partes de una aguja es adecuado exponer ciertos conceptos que ayudan
a una mejor identificación de las agujas:
Curvatura. Considerando que las agujas curvas son una parte de una circunferencia,
la curvatura representa un arco o fracción de dicha circunferencia, como ¼ de circulo,
3/8 de círculo, ½ círculo, 5/8 de círculo.
Longitud. Tramo que siguiendo todo el trayecto de la aguja va desde la punta hasta
el engarce, medido generalmente en mm.
Cuerda. Medida, en línea recta, de la distancia entre la punta y el engarce.
Radio. Considerando que la aguja es una parte de la circunferencia esta medida es la
que coincidiría con el radio de dicha circunferencia C 10, C15, C20, etc.
Diámetro. Referido al diámetro que presenta el cuerpo de la aguja.

X Manejo de los materiales de sutura

El manejo y manipulación de los materiales de sutura debe hacerse con cuidado para
evitar que se estropeen durante su uso. Deben evitarse daños por aplastamiento o abra-
siones de los hilos, provocadas por los instrumentos quirúrgicos tales como los porta-
agujas y las pinzas.

Hay que procurar no dañar las agujas de sutura, para lo cual la posición más favorable
es la de tomar la aguja por el espacio situado entre el tercio medio y el posterior de la
aguja. No es recomendable coger la punta, pues se pueden modificar las características
de penetración y romperla. Tampoco agarrar las agujas por la cabeza o engarce, existe
mayor riesgo de torsión o de rotura o de estropear la unión aguja-hilo. La sujeción hacia
el extremo puede reducir la penetración o favorecer también la rotura de la aguja. No
es aconsejable modificar la forma de la aguja a fin de evitar deteriorarla o romperla.

Hay que tomar todas las precauciones y poner especial cuidado en lo relativo a la mani-
pulación de las agujas a fin de evitar cualquier riesgo de lesión, no solo para el pacien-
te, sino también hacia el profesional. Las agujas usadas deben de ser eliminadas en con-
tenedores especiales.

En los casos de alto riesgo de contaminación del virus VIH o Hepatitis se puede usar
agujas de punta roma (Protec-Point) para evitar las lesiones por pinchazos accidentales,
que podrían causar la transmisión de patógenos de la sangre. En este punto es impor-
tante decir que un trabajo bien estructurado y ordenado donde el profesional controla
en todo momento los instrumentos, materiales punzantes y agujas, así como desarro-

54 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 llar estrategias de protección reduce el riesgo de sufrir una lesión o pinchazo y aumen-
ta la seguridad del profesional.

NUDOS DE SUTURA
X Generalidades
La parte más delicada de una sutura se encuentra en el anudado, tal es así que una téc-
nica depurada sin un anudado correcto puede dar al traste con la sutura, producirse
dehiscencia y ocasionar retraso en la reparación de la herida y complicaciones. Una
cuestión directamente relacionada con este tipo de complicaciones es la concepción
equivocada que se pueda tener de lo que es un nudo quirúrgico, el tipo de nudo y can-
tidad de ellos que son necesarios para asegurar la sutura.
Hemos de considerar pues, que la sutura se mantendrá y cumplirá su función en tanto
que la propia sutura y el anudado sean capaces de mantener unidos los bordes y per-
manecer estables a las tensiones y fuerzas que irán apareciendo en torno a la herida y
sutura. Tales condicionamientos hacen necesario realizar los nudos quirúrgicos de
manera correcta, siendo recomendable disponer de destreza y conocimiento en las dife-
rentes técnicas de anudado.
X Clases de nudos (Figura 17)
LAZADA. Se crea formando un lazo y pasando uno de sus extremos a su través. Esto
que en la vida cotidiana se considera un nudo, en cirugía no constituye más que una
parte del nudo.
NUDO. Formado al menos por dos lazadas, que pueden sobreponerse de manera
paralela o cruzarse entre ellas.
Simple. Formado por dos lazadas simples, o una doble y otra simple, cruzadas o no.
Complejo. Formado por dos lazadas dobles, o tres lazadas simples, o tres lazadas
dobles, cruzadas o no.
NUDO PLANO. Se obtiene al realizar al menos dos lazadas distintas (lazada y contra-
lazada), lo que implica que las dos lazadas se aprietan y estabilizan el nudo.
NUDO DE COMADRE O CORREDIZO. Se forma al ejecutar la misma lazada al
menos dos veces. Es poco seguro puesto que permite el deslizamiento de uno de los
cabos a través del otro. Facilita la primera lazada y hace posible apretar la segunda. Se
utiliza para anudar a la vez que se mantiene tensión.
NUDO DE CIRUJANO. Es cuando la primera lazada se realiza doble y la siguiente laza-
da se hace sencilla y en sentido contrario, reforzándola sin causar aumento de la tensión.
La primera lazada doble permite que los bordes permanezcan unidos mientras se reali-
zan las siguientes lazadas.
X Principios y consideraciones
Existen ciertos principios y consideraciones básicas que han de tenerse en cuenta a la
hora de conseguir seguridad en el anudado:
La realización de la segunda lazada debe hacerse en sentido contrario a la primera,
con esto las dos lazadas se cruzan y aprietan contra sí mismas dando una gran esta-
bilidad a la sutura. Este cruce de lazadas se consigue fácilmente realizándolas en
sentido inverso; en el caso de realizar el anudado con las manos, realizándolas alter-
nativamente cada una con una mano (si la primera lazada se realiza con la mano
derecha, la segunda lazada se realizará con la izquierda), y en el caso de realizarlas

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 55

 con el instrumental, realizando un cambio en el sentido del hilo sobre el instrumen-
tal. Los nudos a una mano deben practicarse con la mano izquierda y derecha. No
debe dejarse de practicar el anudado a dos manos.
El nudo debe ser una maniobra inconsciente y automática. Por este motivo debe
practicarse el anudado y adquirir la suficiente destreza para realizarlo de manera
automática, pudiendo utilizar en cada momento el que sea más conveniente.
Cualquier tipo de nudo es válido, si asegura la sutura y permanece estable hasta el
momento de retirarla. Es fundamental consolidar bien el nudo.
Un nudo con dos lazadas, puede ser seguro, pero es conveniente hacer una lazada
extra para obtener un nudo de mayor seguridad.
No todos los materiales de sutura admiten el mismo tipo de nudo. El grado de segu-
ridad varia mucho dependiendo del tipo de nudo y de sutura. Con los materiales
monofilamentos, que suelen ser muy rígidos, es fácil que se desate la segunda laza-
da, por lo que es recomendable nudos dobles y complejos.
En la práctica, para el Dexon, Poliéster, Monofilamentos, Seda, etc., lo más recomen-
dable es realizar al menos tres lazadas dobles o simples y mejor cruzadas.
En los nudos con las manos lo ideal es bajar ambos dedos índices lo más cerca posi-
ble del nudo y tensar con firmeza.
Las lazadas deben realizarse en el borde de la herida por donde hemos comenzado
la sutura.
Las lazadas deben apretarse en el sentido de la herida y no perpendicularmente.
La misión de la sutura es la de afrontar los bordes, ponerlos en intimo contacto, para
que los mecanismos de cicatrización puedan ser efectivos y resolver tempranamen-
te la lesión, por lo tanto aplicar más tensión y apretar las lazadas más allá de esta
aproximación significa complicar la situación, estrangular innecesariamente los bor-
des de la herida, cosa que en ocasiones puede provocar isquemia y necrosis local,
más aún si los mecanismos de producción de las heridas previamente ya han contu-
sionado, aplastado y desvitalizado el tejido que se está reparando.
El nudo debe quedar siempre a uno de los lados de la herida, esto permite: inspec-
cionar bien la herida, interferir menos en el proceso de cicatrización y vasculariza-
ción, facilitando la retirada de los puntos de sutura.

X Técnicas de anudado
Las técnicas de anudado se pueden dividir en dos grandes bloques:
Manuales (Figura 18). Sólo intervienen las manos a la hora de manejar los hilos
para realizar los nudos. Asocian generalmente un mayor gasto de material de sutura.
Se utiliza para realizar ligaduras, cuando se emplean agujas rectas, aunque también
cuando la sutura se realiza con aguja curva y porta-agujas. Las técnicas de anudado
manual se pueden realizar con una sola mano (técnica del dedo medio, técnica del
dedo índice) o con las dos manos (técnica del dedo índice, técnica del dedo pulgar).
Instrumentales. Interviene instrumental a la hora de manejar los hilos para reali-
zar los nudos, tales como el porta-agujas y la pinza de disección. Permite un menor
gasto de material de sutura. Es la técnica de elección en Cm y técnicas de repara-
ción de heridas. La técnica de anudado con instrumental se puede realizar por enci-
ma del porta-agujas o por debajo del porta-agujas.

56 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

NUDOS QUIRÚRGICOS

Figura 17

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 57

TÉCNICA DE ANUDADO CON LAS MANOS
NUDO A UNA MANO-LAZADA DEL DEDO MEDIO

Figura 18

58 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

4 Heridas
DEFINICIÓN
Las heridas son lesiones en las que se produce una ruptura de las condiciones fisiológicas de los
tejidos tegumentarios con solución de continuidad, es decir, existe afectación, alteración y dete-
rioro de la integridad cutánea, pudiendo existir también alteración y deterioro de la integridad
tisular o incluso afectación y deterioro de otras estructuras y tejidos.

Las causas que favorecen o provocan la aparición de heridas pueden ser múltiples, pero siem-
pre ocurre una conjunción de fuerzas, internas, externas o combinadas, que los tejidos, al
menos la piel, no pueden absorber o compensar, dando lugar a un daño y ruptura de los mis-
mos.

CLASIFICACIÓN
Las posibilidades para clasificar las heridas son variadas y dependen de las múltiples condiciones
que entran en juego en la producción de las heridas, tal es así que se pueden clasificar atendien-
do a su dirección, viendo si siguen los ejes y líneas cutáneas (Figura 3); según su profundidad,
según la afectación de planos; según su forma; según los mecanismos que las producen; según
el grado de contaminación que asocian; según su localización; según los agentes que las favore-
cen, etc.

Desde un punto de vista práctico y un enfoque enfermero, utilizaremos dos tipos de clasificacio-
nes (Tabla 5): en primer lugar la que diferencia entre agudas y crónicas para el conjunto de heri-
das; y en segundo lugar la que diferencia entre simples o no complicadas de complejas o com-
plicadas, para el subgrupo de heridas accidentales o traumáticas.

En heridas tradicionalmente se ha diferenciado entre aquellas que se ponen de manifiesto de

manera brusca/sinérgica a las fuerzas y mecanismos que las ocasionan (accidentales, traumáticas,
quirúrgicas, etc.) hablaríamos de lesiones agudas; de aquellas otras que se manifiestan tras un
cierto tiempo de la actuación de las fuerzas y mecanismos que las provocan (úlceras por presión,
vasculares, etc.) hablaríamos de lesiones crónicas, incluyendo en estas últimas aquellas que per-
teneciendo al primer grupo no evolucionan favorablemente, y su proceso de reparación se dila-
ta en el tiempo (Tabla 5).

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 59

Además de esta diferencia en su forma de aparición, también es relevante señalar que entre
los dos grupos existen notables diferencias en cuanto al proceso y tipo de cicatrización que
asocian. Las primeras cicatrizan por primera intención, mediante cierres primarios o diferidos
haciéndolo en un periodo de tiempo relativamente corto. Las segundas cierran por segunda
intención con un proceso mucho más dilatado en el tiempo. Algunas consideraciones especia-
les se plantean con las quemaduras, que cuando evolucionan favorablemente quedan dentro
del primer grupo y cuando se dilatan en el tiempo, haciéndolo más tardíamente pasan a con-
siderarse crónicas.

Dentro de las heridas agudas y desde el punto de vista práctico para los profesionales de enfer-
mería con responsabilidad en la atención de heridas accidentales o traumáticas es muy adecua-
do diferenciar entre:
Aquellas que se consideran simples o no complicadas porque existiendo afectación
de la piel, de las mucosas, del tejido subcutáneo (en algunas ocasiones puede exis-
tir ligera afectación del músculo o de la aponeurosis), no presentan afectación de
órganos o sistemas que supongan una complicación grave para el paciente, no se
prevén repercusiones estéticas importantes y presentan buen pronóstico.
Aquellas otras que se consideran complejas o complicadas, porque además de la
afectación de la piel, mucosas o subcutáneo, existen afectación o compromiso del
sistema vascular, motor (tendones, músculos), esquelético, etc., existe o se sospecha
afectación de algún órgano, la herida penetra en cavidad abdominal, torácica o cra-
neal, puede existir una repercusión estética importante, o concurren otros factores
como que sea de gran extensión, importante pérdida de tejido, contaminación, de
cuerpos extraños, etc.

La importancia de esta diferenciación es que los profesionales de enfermería se verán asumien-

do la reparación de muchas de las heridas que se puedan catalogar como simples o no compli-
cadas, y posiblemente van a participar junto con otros miembros del equipo multidisciplinar en
todas las que se cataloguen de complejas o complicadas.

Clasificación de las heridas

Agudas Crónicas
Quirúrgicas Úlceras por presión
Accidentales Complejas o complicadas Venosas
Úlceras vasculares
Traumáticas Simples o no complicadas Arteriales
Quemaduras Úlceras neuropáticas
Pie Diabético
Neoplásicas
Agudas
Quemaduras…
Cronificadas

Tabla 5

60 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

ESTRATEGIAS DE REPARACIÓN.
PROTOCOLO DE ACTUACIÓN EN HERIDAS
Son muchas las ocasiones en las que las heridas simples o que no asocian complicación se les
derivan a las enfermeras, momento a partir del cual la actuación enfermera puede estar perfec-
tamente estructurada
bajo el Proceso
Enfermero, sin que ello
suponga en ningún caso
obviar los aspectos técni-
cos necesarios para reali-
zar un correcto abordaje
del paciente y de las heri-
das (Figura 19).

En cuanto al Proceso
Enfermero, el abordaje
comienza por una valora-
ción que dadas las cir-
cunstancias en las que se
desenvuelven este tipo
de situaciones de salud,
puede realizarse de Figura 19
manera optimizada, cen-
trando la atención en aquellos aspectos realmente necesarios e importantes tanto desde el punto
de vista local de las heridas como desde el punto de vista emocional y respuestas humanas que
se presentan. Está claro que de aquí se derivan con seguridad juicios diagnósticos tanto reales
como de riesgo, tanto en la esfera física como en la emocional. La reparación implica plantearse
unos resultados, inmediatos y a medio o largo plazo según sea el tipo de lesiones que se presen-
ten; y necesariamente tomar una serie de iniciativas, intervenciones y actividades que busquen
resolver los problemas detectados y obtener los resultados esperados. La evaluación de la herida
y de la consecución de resultados muchas veces corresponde a otro nivel asistencial y a otras
enfermeras, por lo que la transmisión de información y la continuidad de cuidados se hacen real-
mente necesarias para conseguir una reparación eficaz y satisfactoria para el paciente.

Desde un punto de vista más técnico, se puede establecer un protocolo de actuación, estructu-
rado en base a una serie de pasos mediante los cuales el profesional ira avanzando para conse-
guir resolver todos los inconvenientes que pudiera plantear la herida, permitiéndole al mismo
tiempo realizar un abordaje con técnica correcta. Este protocolo estará fundamentado en las prin-
cipales fases del proceso de reparación de una herida y que incluye las siguientes:
Observación y Valoración.
Anestesia local (AL).
Limpieza y desinfección.
Exploración y hemostasia
Cierre, oclusión y vendaje.
Seguimiento y continuidad de cuidados.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 61

OBSERVACIÓN Y VALORACIÓN DE LA HERIDA.
La observación y valoración inicial que se realiza ante cualquier herida (rotura de piel y tejidos)
debe contener una serie de elementos, que nos darán información sobre las particularidades de
la lesión y el paciente.

Se debe observar, valorar e interrogar, tanto los aspectos subjetivos que manifiesta el paciente,
como los datos objetivos que observamos de la herida, sin dejar de lado aquellos que pudieran
estar relacionados y ser desencadenantes o aumentar la posibilidad de que se produzcan lesio-
nes asociadas.

X Factores personales.
Pueden concurrir la presencia de una serie de factores personales que aumentan la
posibilidad de que la cicatrización sea lenta o no se produzca (Tabla 2).

La edad es un factor a tener siempre en cuenta. En las personas mayores la piel pier-
de su tono y elasticidad, porque se encuentra con menor hidratación, menos secre-
ciones de sus glándulas y generalmente está mas delgada (dermis, epidermis, tejido
conectivo...). En el niño la piel tiene características sustancialmente diferentes al
adulto, la cicatriz le acompañará y crecerá con él. La edad también puede condicio-
nar la recuperación funcional posterior.
La actividad de la persona, que puede verse condicionada por el resultado de la
reparación.
Las características de la piel. Las pieles oscuras tienen mayor tendencia a hacer que-
loides. El manejo de pieles delgadas debe hacerse con instrumentos delicados ya
que los traumas mas pequeños pueden comprometer el resultado final.
Hay que preguntar siempre por los antecedentes de vacunación antitetánica y en
caso de no estar correctamente cubierto orientar a la vacunación, así como por las
alergias (anestésicos, materiales de sutura, antisépticos…)
Ciertas enfermedades como la diabetes y otros trastornos metabólicos, afecciones
vasculares, procesos degenerativos o neoplásicos, etc.; así como ciertos tratamien-
tos, Radioterapia, Diálisis renal, Corticoterapia, etc.; deben de ser tenidos en cuen-
tan puesto que dan lugar a una cicatrización mas lenta, mayor tendencia a la infec-
ción, pueden alterar la sensibilidad o el aporte de oxigeno a la herida.

X Fecha y hora del accidente.

Todas las heridas de origen accidental se consideran potencialmente contaminadas por-
que generalmente se producen en ambientes sin asepsia quirúrgica y la colonización de
la herida por gérmenes que proceden de la propia piel, de los objetos traumáticos o que
se introducen con el mecanismo de producción del accidente, es casi segura. Esta con-
taminación puede transformarse en infección si:
El tiempo transcurrido desde la producción del accidente hasta el momento de la
sutura es superior a seis horas.
La cantidad de contaminación bacteriana excede a la capacidad defensiva local. Para
la mayoría de los gérmenes patógenos, este número se estima alrededor de 106
microorganismos por gramo de tejido.

62 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 X Tipo de accidente. Agente causante. Mecanismo de producción.
El mecanismo de lesión es importante y puede determinar la técnica de reparación
y la probabilidad de infección, pero también puede condicionar la evolución y el
resultado estético. Podríamos decir que en las heridas agudas existen tres tipos de
fuerzas que ocasionan la ruptura de la piel: fuerzas de corte (cristal, cuchillo…) heri-
das biseladas, incisas; fuerzas de tensión (impacto de un objeto romo con la piel for-
mando ángulo) heridas con colgajos o avulsión parcial de la piel; fuerzas de compre-
sión (objeto romo que impacta en ángulo agudo) heridas con bordes desdibujados
y desiguales.
Que el accidente, sea laboral, domestico, de tráfico etc. puede darnos orientación e
información de las características, alcance y lesiones que podemos encontrar.
El agente que causa la herida y los mecanismos de producción conviene tenerlos en
cuenta, puesto que mecanismos diferentes producen lesiones diferentes, aunque el
agente sea el mismo. Además hay que investigar el mecanismo de producción para
valorar posibles lesiones asociadas (traumatismos, esguinces...).
Un cuchillo produce heridas incisas pero no son del mismo alcance las lesiones pro-
ducidas cuando el accidente se produce, por ejemplo, al cortar jamón (accidente
muy frecuente), como cuando las heridas son consecuencia de una agresión.
Las sierras, discos, motosierras, etc. producen heridas muy contusas, provocando
lesiones por arrancamiento con gran destrucción del tejido afectado.
Las caídas al suelo, los golpes con objetos metálicos o contundentes y los aplasta-
mientos, suelen dar heridas muy contusas con bordes magullados, erosionados,
necrosados, con gran cantidad de lesiones y sufrimiento de los planos y estructuras
internas.
Los accidentes de tráfico suelen producir heridas mixtas porque coexisten dos tipos
de mecanismos: los golpes con elementos del vehículo o la carretera y los cortes por
chapas y cristales. Es frecuente la existencia de cuerpos extraños en el interior de las
heridas.
Las mordeduras de animales conllevan un riesgo importante de infección, siendo las
humanas las que presentan un mayor potencial infeccioso.

X Hay que valorar convenientemente la localización de la herida.

Cada zona de piel tiene unas características propias que han de ser tenidas en cuen-
ta. Algunas zonas de piel soportan fuerzas permanentes o particulares que van a
influir y condicionar la recuperación posterior. Hay localizaciones donde la piel es
muy estirable, como el abdomen, donde la sutura se realizará con mas facilidad;
otras sin embargo tienen la piel muy adherida, la sutura será difícil y con tensión,
como pueden ser la planta del pie. El eje de la lesión (horizontal, vertical u oblicuo)
dependiendo de donde se encuentre localizada puede favorecer la unión de los bor-
des o al contrario tender a la separación de los mismos.

La localización por si misma condiciona el calibre del material de sutura y el tipo de

aguja a utilizar.
Las heridas localizadas en los miembros superiores (manos) o inferiores (pies) requie-
ren una exploración cuidadosa para descubrir lesiones de vasos, nervios y tendones.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 63

 Hay que tomar la precaución de retirar anillos y adornos de manos y dedos lo antes
posible. Las heridas localizadas en zonas donde la estética tiene mayor relevancia
(cara, cuello, frente...), condicionan una reparación cuidadosa.

X Valoración de la piel y de las estructuras afectadas

en extensión y profundidad.
Debemos valorar cual es el grado de viabilidad cutánea y que cantidad de tejido se
encuentra desvitalizada en el foco traumático, porque una destrucción excesiva de
tejido alarga el proceso de cicatrización, prolongando tanto la fase de limpieza del
foco traumático como la fase proliferativa; a la vez que facilita el paso de contami-
nación a infección.
No siempre es posible conocer el grado de afectación en esta valoración inicial, en
tanto no podamos explorar la herida bajo anestesia local.

X Valoración de los niveles de sensibilidad, movilidad

y función de la zona lesionada.
De manera especial en las extremidades que es donde con más probabilidad pue-
den afectarse nervios, tendones o vasos importantes.
La sensibilidad debe valorarse ahora, en los primeros momentos, ya que después si
se administra anestesia local se encontrará alterada.
También hay que evaluar el control de pulsos distales, test de relleno capilar, tempe-
ratura, color de la zona, etc.
Son las extremidades superiores las que sufren un mayor número de lesiones acci-
dentales, y dentro de estas las manos y dedos se encuentran con una frecuencia altí-
sima. La probabilidad de que una herida en manos y dedos presente lesiones tendi-
nosas (flexores y extensores), es muy alta, pudiendo pasar desapercibida, en muchos
casos, al ser lesiones parciales en las que la movilidad y la función se encuentran des-
cendidas o ligeramente limitadas, pero no desaparecidas.

X El grado de ansiedad y el estado emocional del paciente.

Dado que la manera de afrontar un accidente puede ser muy variable de unas per-
sonas a otras, hay que tener en cuenta el estado emocional de la persona y sus res-
puestas, puesto que su manera de comprender la situación y colaborar dependerá
de ciertos factores (personales, ambientales, laborales...). Es aconsejable colocar al
paciente en una posición cómoda (posición supina sobre una camilla) dado que la
sangre, el dolor, etc. pueden ocasionar un síncope vasovagal y una lesión adicional
por desmayo o caída.
Los niños pueden estar más preocupados y atemorizados que los adultos por lo que
dedicarles un tiempo a relajarlos y a explicarles puede tener efectos positivos.
En un registro sobre heridas accidentales, realizado en el Hospital Universitario
"Ciudad de Jaén" se vio como el 75 % de los casos tenían una ansiedad y preocu-
pación con niveles bien tolerados; el 17 % de los casos la ansiedad se escapaba al
control del propio paciente, necesitando un apoyo directo del personal de
Enfermería; y un 8 % presentaba un nivel de ansiedad no controlado, siendo difícil
la colaboración eficaz entre enfermo y profesional.

64 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Una explicación serena y una actitud cercana al paciente logran descender el
grado de ansiedad hasta niveles tolerables, favoreciendo la reparación y colabora-
ción entre paciente y profesional.

ANESTESIA LOCAL
Tanto en los procedimientos de Cm como en todos los accidentes con lesión cutánea y tisular
existe dolor localizado alrededor de las lesiones, que como mínimo será una sensación desagra-
dable en el área donde los tejidos corporales han sido traumatizados. En las heridas se encuen-
tran afectadas, comprimidas o seccionadas gran cantidad de terminaciones nerviosas y corpús-
culos sensitivos, que hacen que los receptores celulares e hísticos transmitan estímulos dolorosos
e irritativos. El dolor se produce, en gran parte, por las lesiones nerviosas de la piel, pero también
los músculos transmiten dolor, sobre todo cuando su sección es transversal.

El control del dolor comienza con un trato amable, profesional y colaborador con el paciente,
entendiendo sus respuestas emocionales y condicionamientos personales.

Ya vimos anteriormente que la Cm eran procedimientos realizados bajo AL. Un alto porcenta-
je de heridas accidentales son susceptibles de aplicarles AL, en estos casos se favorece la lim-
pieza y desinfección, una buena exploración de los daños y la realización de una sutura con
tranquilidad y comodidad, tanto para el paciente como para el profesional.

Los anestésicos locales son fármacos que aplicados en concentración suficiente impiden la con-
ducción de impulsos eléctricos por las membranas del nervio y músculo de manera transitoria
(reversible) y predecible. Con la administración del AL se origina una perdida de la sensibilidad,
pero preservando la estructura y función de los nervios y de la piel.

Desde el descubrimiento de los anestésicos locales hasta nuestros días se han puesto en uso gran
cantidad de ellos, unos con mejores resultados que otros, pudiendo además establecer grandes
diferencias entre algunos de ellos, tanto en su forma de acción como en su propiedades.

Los anestésicos locales se pueden clasificar en dos grandes grupos atendiendo a su estructura, el
grupo de los ésteres y el grupo de las amidas.

El grupo de los ésteres se caracteriza por un metabolismo plasmático, un desdoblamiento quími-

co rápido en los tejidos y una eliminación rápida, siendo muy importante consignar que presen-
tan una alta sensibilización, es decir asocian reacciones de hipersensibilidad o alérgicas con una
frecuencia relativamente alta. En este grupo quedan catalogados la Cocaína, Procaína,
Tetracaína, Benzocaína, Clorprocaína entre otros. Su utilización está en franco retroceso debido
a los inconvenientes que presentan, habiendo sido sustituidos por los del grupo amida.

El grupo amida se caracterizan por un metabolismo hepático, el desdoblamiento químico en los

tejidos asocia una metabolización molecular casi completa y por lo tanto genera pocos metabo-
litos circulantes, su eliminación es lenta y las sensibilización que provoca es muy rara, las respues-
tas alérgicas y de hipersensibilidad están catalogadas como de exóticas (1/10.000 - 1/100.000).
En este grupo están catalogados la Lidocaína, Mepivacaína, Bupivacaína, Etidocaína, Prilocaína,

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 65

Ropivacaína, entre otros. Su utilización es muy frecuente por sus múltiples ventajas y menor inci-
dencia de efectos indeseables.

La principales ventajas de los AL son la de permitir la realización de procedimientos (cirugía, repa-

ración de heridas…) sin dolor, la de facilitar que la inhibición del dolor quede localizada a un área
determinada y la de constituirse como la técnica anestésica, que en condiciones de normalidad,
plantea menos riesgos para el paciente.

No obstante, la utilización de AL puede presentar algunos inconvenientes, como que la aneste-

sia de la zona sea incompleta, que la técnica no sea aceptada por el paciente, la posibilidad de
que aparezcan reacciones de hipersensibilidad (reacciones alérgicas a los anestésicos locales); que
surjan reacciones vasovagales, simpaticomiméticas o la tan temida aparición de efectos a nivel
sistémico, es decir, efectos tóxicos o de sobre dosificación.

A la pregunta de ¿Cómo evitar los inconvenientes?, hay que responder que todos los inconve-
nientes descritos pueden salvarse tomando una serie de medidas y precauciones en la aplica-
ción y administración de AL, basadas en las recomendaciones siguientes:

X Investigar alergias.
Interrogar al paciente/familia sobre alergias medicamentosas. Preguntar experiencias
anteriores sobre la AL, y en los casos en los que no recuerda otras experiencias con
AL, preguntar, por ejemplo, si le han administrado AL en el Odontólogo.
En los casos en los que el paciente manifiesta reacciones previas a algún AL, se hace
obligado consultar antes de la administración con el médico responsable.

X Utilización de jeringa y aguja adecuadas.

Tanto jeringa como aguja tienen que estar ajustadas al tamaño, extensión y caracterís-
ticas de las zonas lesionadas.
A mayor tamaño y calibre de agujas y jeringas mayor es la capacidad de infiltrar anes-
tésico local.
El volumen excesivo no consigue mejor resultado anestésico y si puede provocar infla-
mación de la zona y dolor al paciente (Reacción vasovagal). El dolor asociado a la pun-
ción se puede controlar manejando agujas y jeringas adecuadas y aplicando una con-
centración de AL y técnica acorde con el procedimiento.

X Desinfección previa de la zona.

La administración de AL no deja de ser una técnica cruenta, por lo que debe minimi-
zarse en lo posible el riesgo de infección.
La infiltración que debe hacerse siguiendo una técnica aséptica, con materiales estéri-
les y previa desinfección de la zona donde se va a producir la administración del AL.

X Volumen / Concentración del anestésico.

Se debe utilizar el menor volumen (cantidad) de AL que nos permita obtener el efecto
de bloqueo deseado.
Los anestésicos locales se presentan en distintas concentraciones (al 1%, 2%, 5%...)

66 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 por lo que debemos buscar la menor concentración de AL posible que permita obtener
óptimos efectos de bloqueo.

X Disolución del anestésico.

Generalmente los anestésicos locales pueden diluirse y con ello conseguir concentracio-
nes de principio activo mas bajas. El equilibrio entre administrar la menor cantidad en
la mayor dilución posible, sin perder los efectos deseados de bloqueo de la zona, se
adquiere con:
La práctica.
Adecuada valoración del paciente.
Valoración de las lesiones.
Reflexión y evaluación sobre lo administrado y los efectos obtenidos.

X No sobrepasar las dosis máximas recomendadas.

No se deben sobrepasar nunca las dosis máximas recomendadas (DMR) para cada AL.
Debe tenerse en cuenta que en niños y ancianos las DMR son menores.
Ciertas circunstancias en el estado de salud del paciente y/o patologías asociadas supo-
nen una menor tolerancia a la AL, por lo que las DMR también se reducen.

X AL con o sin vasoconstrictor.

En Cm la utilización de AL con vasoconstrictor (Adrenalina, Epinefrina) tiene indicaciones
y contraindicaciones. En heridas accidentales el uso de vasoconstrictor puede no ser ade-
cuado, dado que los tejidos ya han sufrido un traumatismo previo y el vasoconstrictor ven-
dría a añadir una reducción del aporte sanguíneo y por ende de oxígeno a la zona.
El vasoconstrictor puede producir reacciones simpaticomiméticas. Una contraindicación
clara es la utilización de vasoconstrictor en zonas acras (dedos, orejas, nariz y pene),
puesto que puede producir necrosis por vasoespasmo.

X Vía de Administración del AL.

En Cm y reparación de heridas las vía de administración son la intradérmica, subcutá-
nea o intramuscular, en ocasiones también pueden aplicarse tópicamente. La vía endo-
venosa está totalmente contraindicada.
La administración accidental de AL en el torrente circulatorio origina la elevación brus-
ca de los niveles plasmáticos del anestésico local, dando como consecuencia la apari-
ción de efectos tóxicos o de sobre-dosificación.

X Aspirado intermitente.
La administración de AL por vía parenteral requiere de aspirados secuenciales e intermi-
tentes durante todo el proceso.
El aspirado intermitente es la manera de asegurar que el anestésico local no está sien-
do administrado en el torrente circulatorio.
En caso de detectar la presencia de sangre en el aspirado, es obligada la recolocación
de la aguja en otro lugar que no exista vaso. Es adecuado desechar la solución anesté-
sica si se mancha de sangre al aspirar, ya que no permitirá detectar si nuevamente la
aguja se introduce dentro de otro vaso sanguíneo.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 67

 X Ritmo de inyección lento.
La inyección supone distender los tejidos donde se coloca la AL. La distensión tisular es
una de las causas de dolor y puede ser motivo de una reacción vasovagal. Esto puede
ser más acusado en pacientes que se encuentren inquietos, con niveles de ansiedad no
controlada o un estado emocional predispuesto.
Es adecuada una explicación y comunicación previa con el paciente y realizar una infil-
tración lenta, dando tiempo a que la AL a difunda en los tejidos.

X Monitorización y equipo de reanimación.

Como en todo procedimiento cruento es recomendable tener la posibilidad de monito-
rizar al paciente.
La oxigenoterapia se hace necesaria en el caso de cualquier reacción por leve que sea.
Mantener las vías aéreas libres y permeables es una prioridad en caso de incidente
(cánula de Guedel…)
La canalización de una vía venosa e instauración de sueroterapia permite prevenir des-
ajustes cardiocirculatorios cuando aparece alguna reacción.
En reacciones alérgicas graves se requiere una intervención más extensa, rápida y mul-
tidisciplinar, que conlleva la administración de medicación (adrenalina, corticoides,
broncodilatadores…) y medidas de vigilancia y control intenso de las funciones respira-
toria y cardiocirculatoria.

Elección del Anestésico Local

En el ámbito de las heridas agudas accidentales reparadas por enfermería los anestésicos locales de
mayor uso son la Mepivacaína y la Lidocaína, ambos presentan propiedades parecidas y se encuen-
tran disponibles en casi todas las unidades que atienden heridas. A la hora de elegir qué fármaco
elegir debe tenerse en cuenta el conocimiento y manejo que del mismo tenga el profesional.

En las infiltraciones locales no son aconsejables concentraciones superiores al 2%. Además se

hace necesario que tras su administración se espere el tiempo correspondiente hasta que el efec-
to anestésico aparece.

Las características principales de la Mepivacaína (Scandinibsa®) son:

Comienzo de acción rápido entre 1-3 minutos, aunque en infiltraciones tronculares el
tiempo de acción es mayor.
Duración prolongada. Alrededor de 2 horas, si bien en heridas accidentales la duración
puede ser sustancialmente menor (30 a 60 minutos), muy especialmente en aquellas
que presentan un sangrado abundante.
Potencia de acción similar a la Lidocaína. La Mepivacaína tiene menor efecto vasodila-
tador y por lo general no requiere uso de adrenalina para realizar hemostasia.
Alta eficacia y baja toxicidad.
Soluble en agua y en suero fisiológico, buena tolerancia tisular.
La dosificación se realizará en función del área, de la vascularización de los tejidos, de
la técnica anestésica empleada, de la edad y del estado físico (paciente débiles, enfer-
mos, niños…requieren dosis reducidas), en función del peso a razón de 3 a 5 mg. / Kg.
como DMR.

68 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 La DMR total se sitúa entre 300 y 400 mg. de principio activo.
Algunas equivalencias que podemos establecer en cuanto a su utilización al 2% son las
siguientes:
1 ml = 20 mg.
10 ml = 1 ampolla = 200 mg.
20 ml = 2 ampollas = 400 mg. = DMR total.

Existen presentaciones en forma de crema para utilización tópica de utilidad en intervenciones

menores y superficiales. Este es el caso de la mezcla eutéctica, a partes iguales, de lidocaína y pri-
locaína comercializada como EMLA®. En desbridamiento y limpieza de úlceras, no existen datos
de absorción, debe utilizarse con precaución.

El Aerosol refrigerante formado por cloruro de etilo tiene utilidad como anestésico tópico con
indicaciones muy precisas, tales como el drenaje de abscesos superficiales; no siendo un sustitu-
to de la anestesia local en la reparación de heridas, por su tiempo corto de acción y por la fuer-
te vasoconstricción que provoca en los tejidos lesionados.

Técnicas de infiltración
Las técnicas de infiltración utilizadas principalmente por enfermería son tres:
LOCAL. Infiltración en tejidos superficiales sobre los que se va ha intervenir.
PERIFOCAL. (bloqueo de campo). Infiltración alrededor de los tejidos sobre los que
se va ha intervenir, aplicada a una cierta distancia del foco traumático, esto permite
bloquear un perímetro mayor que el que ocupa la lesión, dando como resultado un
margen de seguridad desde el punto de vista anestésico.
Generalmente esta técnica se realiza describiendo una figura geométrica (triangu-
lo, rombo…) y puede realizarse desde los ángulos o vértices de la lesión/herida o
siguiendo trayectos lineales sucesivos que utilizan una zona previamente infiltrada,
hasta que finalmente se completa todo el perímetro. (Figura 20).

Figura 20

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 69

 TRONCULAR. Infiltración alrededor de un nervio. El bloqueo del nervio asocia un blo-
queo de todo el territorio que inerva, esto también permite anestesiar desde una
cierta distancia de la zona sobre la que se va a intervenir. En las heridas reparadas
por enfermería esta técnica tiene especial aplicación en los dedos de las manos y de
los pies. En el caso de los dedos, que están inervados por dos nervios dorsales (dere-
cho e izquierdo) e igualmente por dos nervios palmares, interesa identificar cuales
de ellos será necesario infiltrar para abarcar una buena anestesia de la zona lesiona-
da (Figura 21).

Figura 21

Existe otra técnica, la infiltración directa en la herida, basada en realizar la infiltra-

ción por los bordes de la herida y no sobre piel intacta. Esto asocia un mayor riesgo
de infección, ya que la manipulación se produce en el seno de la herida que puede
estar contaminada, por lo que su indicación se reduce a situaciones en las que exis-
ta una mínima contaminación.

La maniobra de infiltración puede hacerse de dos maneras fundamentadas en los mismos prin-
cipios, cambian en el modo de ejecutarlas:
INFILTRACIÓN SUBCUTÁNEA EN RETIRADA.
Se basa en la introducción completa de la aguja, para a partir de aquí ir retrocedien-
do de la siguiente manera: una vez la aguja se ha introducido completamente, se
realiza un aspirado para verificar que su colocación no está en el torrente circulato-
rio, se realiza infiltración lenta de una pequeña cantidad de anestésico, tras lo cual
se retira o retrocede con la aguja y jeringa sólo de manera parcial, se vuelve a reali-
zar un nuevo aspirado de comprobación, tras el cual se vuelve a infiltrar otra peque-
ña cantidad de AL; esto se va realizando hasta que la aguja ya no permite realizar
mas infiltraciones y finalmente se extrae.
INFILTRACIÓN SUBCUTÁNEA EN AVANCE.
Se basa en la introducción parcial de la aguja (sólo lo suficiente para que se pueda

70 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 realizar la primera infiltración), para a partir de aquí ir avanzando de la siguiente
manera: una vez la aguja se ha introducido parcialmente, se realiza un aspirado para
verificar que su colocación no está en el torrente circulatorio, se realiza infiltración
lenta de una pequeña cantidad de anestésico, tras lo cual se avanza con la aguja y
jeringa sólo de manera parcial, se vuelve a realizar un nuevo aspirado de comproba-
ción, tras el cual se vuelve a infiltrar otra pequeña cantidad de AL; esto se va reali-
zando hasta que la aguja ya no permite mas avance por encontrarse totalmente
introducida, tras lo cual se extrae.

LIMPIEZA Y DESINFECCIÓN DE LA HERIDA

Un factor que influye en la cicatrización y curación de una herida, como hemos comentado anterior-
mente, es la contaminación causada en muchos casos por las propias bacterias que hay en la piel y
las que se introducen con el mismo objeto o con el mecanismo de producción del traumatismo.

La posibilidad de que se introduzcan microorganismos patógenos y materiales extraños en el inte-

rior del foco lesionado es muy alta en heridas de tipo accidental. El traumatismo, la destrucción
tisular y la mayor exposición ambiental aumentan el riesgo de infección. La limpieza y lavado son
fundamentales en el cuidado de las heridas, aunque requieran tiempo. La limpieza y desinfección
no pueden obviarse, ni pueden ser sustituidas por una técnica de sutura correcta y profilaxis anti-
biótica, de no realizarse aumenta el riesgo de infección y puede haber mayor repercusión en el
resultado estético.

Una vez anestesiada la zona, siguiendo técnica aséptica, procedemos al lavado y desinfección
exhaustiva de la herida. El objetivo de la limpieza y desinfección de las heridas y zonas perilesio-
nales es:
Eliminar restos y cuerpos extraños en el seno de las heridas.
Descender la contaminación y el riesgo de infección.
Establecer las mejores condiciones que permitan una adecuada cicatrización.

La limpieza se debe realizar siempre desde las zonas lesionadas hacia fuera, maniobra que evita
la entrada de gérmenes en el foco traumático. El mecanismo de limpieza debe iniciarse desde la
zona interior a la más externa, colocando al paciente de tal forma que la solución de irrigación
pueda ser recogida en un recipiente, sin que vuelva al interior de la herida.

Entre las medidas que podemos aplicar para limpiar y desinfectar de manera eficaz las heridas
encontramos:

X Limpieza.
Empleo de agua corriente colocando la superficie bajo el chorro del grifo, puede ser una
primera medida adecuada si no se dispone de otro medio de limpieza y arrastre, lo que
no supone inconveniente desde el punto de vista microbiano.

Lavado con suero fisiológico o agua estéril resulta fundamental para conseguir una
buena resolución, no debiendo importarnos detenernos el tiempo que sea necesario,
pues posteriormente el resultado y el paciente lo agradecerá.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 71

 La solución salina (Cloruro de sodio 0,9%) es la solución de elección en el ámbito de
una institución sanitaria al ser una solución isotónica que no interfiere con el proceso
de cicatrización normal, no daña el tejido, no causa sensibilidad o alergias y no altera
la flora bacteriana normal de la piel, a pesar de lo cual no es la única opción, pudién-
dose utilizar agua destilada, agua corriente, agua corriente hervida y enfriada, en aque-
llas situaciones en las que no se dispone de solución fisiológica estéril.

Existe en este sentido adecuada evidencia para realizar la limpieza de las heridas agu-
das con agua del grifo, agua hervida, agua destilada o suero fisiológico, sin que existan
datos concluyentes que permitan recomendar como más eficaz en su utilización ningu-
na de ellas.

Tan importante como limpiar la herida es la limpieza de la piel circundante y la zona

que rodea a la lesión, para lo cual el uso de soluciones jabonosas y agua o suero fisio-
lógico, son una medida necesaria.

X Presión.
Uso de presión en el lavado con suero fisiológico utilizando una jeringa (elección del tama-
ño en razón a la fuerza de arrastre que queremos aplicar), evitando aspirar la solución con
la jeringa, e irrigando la solución lentamente, llegando a todas las zonas pertinentes. Puede
ser conveniente en algunas ocasiones un catéter flexible que permitirá irrigar mejor algu-
nas zonas y aplicar una presión más estable.

X Desinfección.
El uso de antisépticos tópicos (povidona yodada, clorhexidina...) es muy conveniente.
Tienen una mayor eficacia cuando la piel fue lavada previamente con agentes jabonosos.
Su utilización puede y debe estar presente tanto en la fase de limpieza como en otros
momentos de la reparación (observación y valoración, anestesia local, antes y después
de la sutura). El uso de estos agentes junto con una técnica aséptica, descienden con-
siderablemente los índices de infección. Por el contrario de lo que ocurre en las heridas
crónicas, el uso de los antisépticos en estas primeras fases de la reparación está justifi-
cado, pues el descenso de la carga bacteriana es requisito imprescindible para evitar la
infección.

En muchos casos y dependiendo de la naturaleza de la herida es necesario el cepillado

exhaustivo de toda la zona (con cepillo de cerdas suaves), incluidas las caras internas de
la herida, con agentes antisépticos jabonosos y suero.

El uso del Agua Oxigenada en la limpieza de heridas es conveniente y muy eficaz (ries-
go de infección por anaerobios), sobre todo en aquellos casos en los que restos de tie-
rra, suciedad y cuerpos estaños son abundantes y en aquellos en los que han interve-
nido materiales metálicos, más aun si estaban oxidados (heridas tetanígenas).
Dependiendo de las características de la piel y de los tejidos afectados puede ser acon-
sejable su utilización en forma diluida.

72 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 X Aclarado.
Después de lavar y cepillar con soluciones antisépticas o jabonosas es conveniente el
aclarado abundante con suero salino. Esto nos permite a la vez comprobar el estado de
la piel, que teñida con los antisépticos es más difícil de valorar.

X Rasurado de la zona.
En ocasiones es necesario el rasurado del pelo de la zona, esto solo es aconsejable en
aquellos casos en los que el pelo puede penetrar en la herida, como es en el cuero
cabelludo.
El rasurado debe ser lo más económico y atraumático posible evitando así agravar las
lesiones. Puede en ocasiones realizarse una separación del pelo de la zona, empapán-
dolo abundantemente con antiséptico y peinándolo fuera de los bordes, de manera
que estos quedan bien expuestos. En algunas zonas, una alternativa a la maquinilla des-
echable es cortar el pelo con tijera.
La única zona donde no se rasura nunca el pelo es la ceja porque el crecimiento poste-
rior es imprevisible y no puede garantizarse una recuperación del aspecto original.

X Campo estéril.
Después de haber limpiado y desinfectado la herida procederemos a la realización de
un campo estéril alrededor de la herida para evitar la posible contaminación.
A partir de este momento debemos considerar la lesión como limpia y exenta de con-
taminación, por lo que debemos utilizar en adelante una técnica aséptica.

EXPLORACIÓN Y HEMOSTASIA
Una vez realizada la limpieza y desinfección, es posible complementar la observación inicial con
una exploración más exhaustiva, tanto en superficie como en profundidad, puesto que la piel lim-
pia nos permitirá saber la viabilidad de la misma, y ahora se podrá evaluar de manera más preci-
sa la afectación de las estructuras internas.

Es muy importante, en estos momentos, constatar que la herida mantiene la consideración de no

complicada, confirmando mediante la exploración que no han pasado desapercibidas lesiones
que puedan cambiar su consideración a herida complicada. En este sentido cuando aparecen sig-
nos de certeza o incluso de sospecha de que en la herida existen estructuras afectadas que pue-
dan suponer una complicación o que necesitan una valoración y seguimiento especializado no
dudaremos en realizar las consultas que fueran pertinentes con otros miembros del equipo de
salud a fin de que la herida se repare con todas las garantías. Hay que explorar y comprobar la
viabilidad cutánea; las posibles afectaciones vasculares, tendinosas o musculares.

Es importante valorar el tipo de hemorragia (arterial, venosa, capilar o mixta) por varias razones;
la afectación de troncos principales (por ejemplo: sección de arteria radial o cubital) darían la con-
sideración de herida complicada por el compromiso que comporta para la zona afectada; la
hemorragia puede favorecer la formación de hematomas en el seno de la herida lo que puede
asociar un retraso en la evolución y curación, aumentando las posibilidades de infección.

La hemostasia constituye una parte importante de la reparación, debiéndose realizar después de

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 73

la limpieza y desinfección (tras las maniobras de limpieza se puede reanudar el sangrado) en los
casos que sea procedente y antes de la sutura. Algunas consideraciones y actuaciones pueden
ser las siguientes:

El sangrado capilar cede espontáneamente en pocos minutos en tanto no existan pro-

blemas de coagulación o medicaciones que lo alteren.
El sangrado venoso se interrumpe aplicando presión local directa y mantenida.
El sangrado arterial es el menos frecuente pero el más serio. En la mayoría de los casos
la presión directa y firme sobre la herida parará el sangrado. En caso de que persista la
hemorragia la actitud a seguir es cubrir la herida con una gasa estéril y hacer compre-
sión fuerte y continua durante al menos 5-10 minutos sin destapar.
En algunas ocasiones cuando se retira el primer vendaje realizado de urgencia, reapa-
rece la hemorragia. Esta se cohibirá por medios simples: vendaje compresivo con una
compresa, elevación de la zona si la herida es en un miembro, colocación del aparato
de tensión en el brazo si por ejemplo la lesión es en la mano. En todos los casos debe
retirarse el torniquete colocado de urgencia.
Hay zonas como el cuero cabelludo donde la sección de alguna arteria o arteriola pro-
voca un abundante sangrado, que en la mayoría de los casos hace obligada su clam-
paje y ligadura.
El sangrado de los bordes de las heridas cesará por si mismo después de la sutura y de
la presión moderada que se ejerce mediante el vendaje. En caso de que persista algo
de hemorragia el vendaje debe ser levemente compresivo, adecuadamente absorbente
y sobre todo fácil de retirar.
Cuando sea necesario se colocará un drenaje (goma, látex o silicona) en el lugar más
declive de la herida, para ser retirado al cabo de dos o tres días.

CIERRE
La cicatrización de las heridas agudas accidentales puede producirse por primera intención, por
tercera intención, incluso en algunas ocasiones por segunda intención. Esto es debido a que la
mayoría de las veces lo que procede es un cierre primario mediante técnicas se sutura; en algu-
nas ocasiones, especialmente cuando el grado de contaminación es elevado y existe un riesgo de
infección alto (mordeduras…), el cierre puede realizarse de manera diferida; incluso en algunos
casos pueden existir lesiones o parte de ellas, que tengan que cicatrizar espontáneamente por
segunda intención (perdidas de sustancia, zonas desvitalizadas, no existe tejido suficiente…),
como puede ocurrir en algunas heridas en miembros inferiores y en personas de edad.

Las posibilidades a la hora de realizar un cierre primario o diferido se basan en la utilización de

tres tipos de materiales: las tiras adhesivas, los pegamentos y los materiales de sutura.
En el momento de realizar el cierre de la herida es importante valorar la necesidad de nivelar la
herida por capas, puede ser necesario el cierre de la fascia y/o del subcutáneo, además de la piel.
Para los planos internos se utilizará material reabsorbible y puede ser adecuada una técnica de
punto inverso que deja los extremos de la sutura dirigidos a los planos internos del tejido.

También es importante utilizar la técnica de sutura que favorezca la eversión de los bordes. La
elevación ligera, pero sin tensión, de los bordes de la herida es beneficioso, posteriormente los

74 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

bordes se aplanan gradualmente durante la cicatrización y se produce un mejor resultado estéti-
co. Algunas técnicas que favorecen esta ligera eversión son los puntos colchonero vertical y hori-
zontal.

La tensión en el seno de la herida no es un factor deseable pudiendo limitar el flujo sanguíneo

capilar. Los bordes deben aproximarse para tocarse ligeramente, mayor tensión en la sutura no
es aconsejable, puesto que pueden producirse lesiones añadidas como consecuencia de la pro-
pia sutura, tal y como ocurre en la herida que muestra la Figura 22. Técnicas que reducen la ten-
sión en la herida son las suturas profundas y el cierre por planos, así como la colocación de pun-

Figura 22

tos de piel adicionales o completar la sutura con tiras adhesivas.

Las tiras adhesivas estériles son una alternativa a considerar en heridas de pequeño tamaño, que
presenten poca tensión y que se encuentran localizadas en zonas de poca flexión y extensión.
Existen presentaciones de distinto tamaño que permiten adaptarlas a las condiciones de la heri-
da y de la zona lesionada. Su utilización conjunta con otros materiales como los pegamentos o
las suturas refuerza la liberación de tensión en los bordes de la herida. Pierden parte de sus pro-
piedades si la zona se encuentra húmeda y con poca adherencia o existe vello. Se colocan per-
pendicular a la herida con una pequeña separación entre ellas, pudiéndose reforzar mediante cin-
tas paralelas a la herida.

Los adhesivos tisulares o pegamentos tópicos (2-octil-cianocrilato) son una alternativa aceptable al
cierre estándar de laceraciones traumáticas simples tanto en niños como en adultos (grapas, sutu-
ras, cinta adhesiva). Ofrecen el beneficio de disminuir el tiempo del procedimiento y reducir el
dolor, al compararlos con el cierre estándar de las heridas. Hay que tener en cuenta que se obser-
va una tasa mayor de dehiscencia con los adhesivos titulares que en los cierres estándar, diferen-
cia pequeña pero estadísticamente significativa según revisión sistemática realizada sobre este
tema. Una vez activados y en contacto con el aire se secan en pocos segundos, aplicados en los

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 75

bordes afrontados de la herida forman una película que los mantiene unidos durante un tiempo,
desapareciendo espontáneamente en torno a los 8-10 días. Su indicación es en heridas limpias de
bordes biselados sin tensión, de poco sangrado y en zonas de poca flexión y extensión. Al ser indo-
loro está especialmente indicado en niños, su fácil aplicación reduce el tiempo del procedimiento
ostensiblemente. Particularmente tienen aplicación en los cortes en la cara por sus buenos resul-
tados estéticos.

Los materiales de sutura son tradicionalmente los más utilizados (hilos, agujas, grapas…) se adap-
tan prácticamente a todas las situaciones y condiciones posibles. Su aplicación requiere de las lla-
madas técnicas de sutura, su elección y aplicación debe estar en consonancia con las caracterís-
ticas, localización de la herida, incluso con la edad del paciente. Las grapas son cada vez más uti-
lizadas y presentan algunas ventajas en cuanto al tiempo necesario para su aplicación respecto
de las suturas con hilos y agujas, requieren que los cortes sean lineales, siendo más utilizadas en
el cuero cabelludo, tronco y extremidades.

TÉCNICAS DE SUTURA
Las técnicas de sutura no pretenden otra cosa que afrontar las estructuras o unidades anatómi-
cas de forma correcta. A la hora de afrontar y reparar una herida, generalmente se pueden plan-
tear diferentes alternativas de abordaje y en muchos casos también distintas técnicas de sutura.
En heridas agudas accidentales, es el juicio del profesional el que tiene que determinar qué actua-
ciones y técnicas resultarán más apropiadas a cada situación.

Podemos diferenciar las técnicas de suturas según su continuidad (Tabla 6). En las discontinuas o
puntos sueltos se realiza un anudado tras cada uno de los puntos, quedando independientes o ais-
lados unos de otros. En las continuas o ininterrumpidas los puntos van corridos y seguidos unos con
otros, realizándose el anudado sólo al principio y al final, es decir, en los extremos de la sutura. Las
suturas discontinuas son las más utilizadas en la reparación de heridas agudas o accidentales.

Características
Continuas diferenciales de las Técnicas de Sutura
Discontinuas
La retirada resulta más dificultosa Mayor facilidad para retirar los puntos
Exige retirada de una sola vez Se pueden retirar en varias sesiones
Dificultan el drenaje de la herida Mayor facilidad para el drenaje
Contraindicada si riesgo de infección Indicada si riesgo de infección
La dehiscencia influye en toda la sutura La dehiscencia influye sólo en una parte
Pueden aportar mayor isquemia Permite mejor vascularización tisular
Más cantidad de cuerpo extraño Aporta menos cuerpo extraño
Es más rápida y fácil de realizar Requiere mayor tiempo de ejecución
Buen resultado estético Puede dejar peor resultado estético
Reparto de la tensión uniforme Más dificultad para distribuir la tensión
Mayor impermeabilidad Menos impermeables
Mejor hemostasia en toda la herida Hemostasia en el lugar de los puntos
Tabla 6

76 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

También podemos diferenciar las técnicas de sutura atendiendo a su localización como profun-
das o no extraíbles y superficiales o extraíbles; también atendiendo a que se realicen por planos,
es decir, cada plano se sutura de manera independiente o en masa, todos los planos se suturan
a bloque.

Las alternativas que a continuación se desarrollan, son opciones en manos del profesional, de
manera que valorando las circunstancias del paciente, las características particulares que presen-
tan las lesiones, de su experiencia y de los recursos de que dispone; adoptará aquellas que con-
sidere se ajustan mejor a dicha situación y aportarán mayores beneficios al paciente.

Punto discontinuo simple

Permite una sutura precisa, segura y

una aproximación anatómica de las
estructuras afectadas.
Al ser discontinua no interfiere tanto la
vascularización del tejido.
Aporta menos cuerpo extraño a la heri-
da.
La dehiscencia de un punto no compli-
ca necesariamente toda la sutura.
La infección de un punto no tiene por
que propagarse a toda la sutura.
Es el punto discontinuo de ejecución
más rápida.

Punto discontinuo en U o de colchonero vertical

Permite una mejor hemostasia del tejido suturado.

Sutura apta para cierres a tensión.
Permite aproximar además de la piel, el tejido subcu-
táneo, lo que evita los puntos internos, evitando espa-
cios muertos.
La dehiscencia de un punto no complica necesaria-
mente toda la sutura.
La infección de un punto no tiene por que propagar
la infección a toda la sutura.
Requiere mayor tiempo de ejecución que el punto
simple.
Aporta más cuerpo extraño que el punto simple.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 77

 Punto discontinuo en U o de colchonero horizontal

Homólogo del punto discontinuo en U o colchonero

vertical, solo que en lugar de abarcar tejido en pro-
fundidad, lo hace en superficie.
Puede tener aplicación en heridas en el cuero cabe-
lludo con bordes irregulares o necrosados o cuando
existe hemorragia profusa.
Permite liberar tensión en los bordes de la herida.

Punto discontinuo en U o de colchonero horizontal semienterrado

Es igual que el punto discontinuo en U o colchonero

horizontal, diferenciándose en que queda semiente-
rrado en el tejido subcutáneo o subdérmico.
Es de aplicación en la reparación de colgajos cutáne-
os.
Tiene un buen resultado estético, dejando menos
marca en la piel, puesto que una parte se encuentra
enterrada, por lo que, además de en los colgajos, tie-
nen aplicaciones en aquellas situaciones donde el
resultado estético es importante.

Punto discontinuo en X o en cruz

Afrontamiento seguro y fuerte.

Sutura resistente a la tensión y eversión de bordes.
Fácil aplicación.
Punto de hemostasia, permite estrangular vasos san-
grantes, tanto en bordes como en planos internos.
Puede plantearse como un punto de transición
(pacientes críticos, traslados).
Realización rápida, hemostática y buena funcionali-
dad.
No buen resultado estético.

78 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Punto discontinuo Inverso o invertido

Queda enterrado con el nudo hacia el interior de la heri-

da.
Requiere material sintético reabsorbible.
Permite aproximar planos internos, eliminando espa-
cios muertos y realizar la sutura por planos (subcutá-
neo) lo que favorece la aproximación de los bordes de
la herida.
Utilizado también en cara, cirugía pediátrica y plástica.
Cuando se realizan puntos sueltos subcuticulares o
intradérmicos, debe reforzarse con tiras de aproxima-
ción.
Buenos resultados estéticos.

Sutura continua simple

Sutura ininterrumpida que se anuda únicamente en

los extremos de la incisión.
Es más rápida y fácil de realizar.
Impermeable.
Mayor dificultad para retirarla.
Sí se suelta o afloja un nudo, puede afectar a toda
la sutura.
Poco estética utilizada en la piel.
La aparición de infección en un punto también
puede afectar al resto de la sutura.
Más hemostática que las suturas discontinuas.
Mayor grado de isquemia (desventaja según tipo de herida). Hay que tener en cuenta el
grado de tensión que se aplica.

Sutura continua festoneada

Se diferencia con la sutura continua simple por el

festón.
Sutura ininterrumpida más segura que la sutura con-
tinua simple.
Cada puntada es parcialmente trabada.
Si se deshace un nudo o se rompe la sutura tiene
mayor estabilidad.
Soporta y reparte adecuadamente las tensiones
grandes.
Los resultados estéticos no son buenos.

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 79

 Sutura continua intradérmica

Es la sutura de mejores resultados estéticos.

Evita las cicatrices de los hilos y los puntos en
el exterior.
Debe realizarse con material monofilamento.
Puede reforzarse con tiras adhesivas de aproxi-
mación.
Existe un material de poliéster (Mirafil®) espe-
cífica para la realización de esta técnica,
acompaña dos botones que evitan tener que anudar al principio y al final.
Puede utilizarse material reabsorbible, en cuyo caso no se hace necesario retirar la sutu-
ra puesto que desaparece por sí misma.
En heridas agudas es de menor aplicación, excepto en los casos que estética y riesgo de
infección pueden conjugarse.

CONTINUIDAD DE CUIDADOS.
RETIRADA DE MATERIALES DE SUTURA.
El abordaje inicial y cierre de la herida sólo satisface una parte de todo el proceso de reparación, si
no se mantiene una continuidad de cuidados en cuanto a la vigilancia, control y curas, la evolución
y resultado final puede no ser del todo satisfactorio o puede aparecer alguna complicación.

Las heridas accidentales en general requieren de esta continuidad de cuidados post-reparación con
independencia del nivel de atención donde se aborden en primera instancia o del tipo de cierre
que sea procedente. Se hace necesaria la comunicación y transmisión de información entre quien
atiende al paciente por primera vez y quien/es realizaran el seguimiento posterior, aspecto funda-
mental para favorecer la evolución, resultado final de las heridas y la satisfacción del paciente.
Lo ideal es que esta transmisión de información se realice de forma reglada y estructurada
mediante un informe de continuidad de cuidados (ICC). Este informe debe trasmitir toda la
información relevante sobre la herida y el paciente, permitiendo que se continúe con el proce-
so de cuidados sin ruptura entre los diferentes momentos de actuación o los distintos niveles
de atención que intervengan.

Como hemos visto en las estrategias de reparación y protocolo de actuación en heridas, es posi-
ble aplicar el Proceso Enfermero y además utilizar los lenguajes enfermeros estandarizados
(NANDA-NOC-NIC). Desde el punto de vista práctico ICC debe contemplar información sobre el
tipo de herida, protocolo de actuación seguido, así como los materiales y técnicas empleadas en
la reparación, sin olvidar recomendaciones y educación al paciente/familia, que orienten aquellos
aspectos que contribuyen a una mejor resolución de sus lesiones, dónde y quién realizará el
seguimiento y posterior orientación de su proceso.

Un buen momento para realizar la primera cura, puede ser transcurridas las primeras 48 horas
de la reparación. Se levantará el vendaje o apósito valorando el estado de la lesión y sutura. En

80 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

caso de encontrarse un drenaje colocado, este será el momento adecuado para retirarlo. El apó-
sito o vendaje puede encontrarse pegado a la herida, incluso a pesar de haber utilizado apósitos
grasos; es aconsejable realizar la retirada del apósito de manera que no se produzcan traumatis-
mos ni arrancamientos, para lo cual utilizaremos suero fisiológico. El agua oxigenada también
puede facilitar la retirada del apósito en algunos casos, además de favorecer la limpieza y desin-
fección de la zona.

En condiciones normales el vendaje o apósito que se colocará después de esta primera cura,
deberá ser menos abundante y absorbente que el anterior.

Las curas constituyen una extraordinaria oportunidad para la observación y valoración del proce-
so de cicatrización, permitiendo la detección temprana de posibles complicaciones (dehiscencia,
infección, cicatrización anormal, necrosis de alguna zona...).

La retirada de puntos de sutura estará en función de la evolución de la herida, de su localización,

del material de sutura utilizado, de factores asociados a la cicatrización, del número de puntos
efectuado, de las fuerzas a la que pueda estar sometida la herida, así como en función de otros
factores particulares que puedan concurrir en la zona o en el paciente.

La retirada de puntos a los siete días no deja de ser una mera recomendación, es muy difícil esta-
blecer tiempos exactos de retirada de la sutura, es más recomendable establecer una permanen-
cia mínima y a partir de ahí el profesional valorará cuando retirarla (Tabla 7). La retirada de las
suturas se mantiene en un equilibrio entre retirarla lo antes posible buscando el mejor resultados
estético y permanecer el tiempo suficiente que evite una dehiscencia. En los casos en los que se
utilizan materiales reabsorbibles, como pueden ser las suturas realizadas en mucosas, el material
desaparecerá por sí mismo en la mayoría de las ocasiones, esto no significa dejar de realizar el
seguimiento y cuidados hasta la total resolución de la lesión (Figura 23).

Figura 23

CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS 81

Una posibilidad es la retirada en dos tiempos, en el primer tiempo se retiran la mitad de los pun-
tos (alternos) y en su lugar se colocan tiras adhesivas de refuerzo; y en el segundo tiempo se reti-
ran el resto de los puntos y se valora la necesidad de seguir manteniendo refuerzos con tiras
adhesivas.

El procedimiento de retirada de puntos ha de continuar siendo una maniobra aséptica, de tal

forma que se utilizará material estéril y previa a la retirada de los puntos de sutura se utilizarán
suero salino y antisépticos tópicos. Los puntos se deben de cortar lo más cerca posible de la piel,
y proceder a la retirada de manera que el hilo de sutura no arrastre restos hacia el interior de la
herida. Es adecuado tirar del hilo hacia el lado donde se cortó para evitar tensión y que se pue-
dan abrir los bordes. Para finalizar hay que volver a limpiar, desinfectar y ocluir la herida.

Cuando los materiales que vamos a retirar son trenzados (Seda) tienen la posibilidad de arrastrar
más restos hacia el interior que los materiales Monofilamento (Nylon).

Si la sutura a retirar se ha cosido con técnica intradérmica (poco frecuente en lesiones accidenta-
les) tendremos que diferenciar si el material es reabsorbible o no reabsorbible. En el primer caso
puede ser suficiente cortar los extremos que sobresalen puesto que el material que queda en el
interior se irá degradando paulatinamente. En el segundo caso hay que cortar uno de los extre-
mos y tirar firmemente del opuesto hasta conseguir la extracción total del hilo.

La vigilancia de la herida puede que no termine con la retirada de los materiales de sutura. Hay
situaciones que requieren seguir cuidando la herida aún después de haber retirado los materia-
les de sutura (heridas en las que las contusiones y aplastamientos han sido importantes, perso-
nas de edad con heridas en miembros inferiores, trastornos vasculares locales...)

82 CUADERNO ENFERMERO SOBRE CIRUGÍA MENOR, HERIDAS Y SUTURAS

 Gentileza: Lic. Gavino

- COMPARTIR NO TIENE LÍMITES -

 - COMPARTIR NO TIENE LIMITES - - COMPARTIR NO TIENE LIMITES -

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Lic. Gavino Lic. Gavino
 - COMPARTIR NO TIENE LIMITES - - COMPARTIR NO TIENE LIMITES -

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7UDFH\6LHJHO(G'06151&1(&:&1
3URJUDP&RRUGLQDWRU
0LGGOHVH[&RXQW\&ROOHJH1XUVLQJ3URJUDP
(GLVRQ1-

.DUHQ=XONRZVNL'1651
$VVRFLDWH3URIHVVRU
0RQWDQD6WDWH8QLYHUVLW\
%R]HPDQ07

 
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WRGR HO OLEUR KD\ VHFFLRQHV FODYH FRPR 9HQGDMH ySWLPR £2MR FRQ ODV KHULGDV
0DQpMHVHFRQFXLGDGR\3DUDUHFRUGDU
(O FXLGDGR GH ODV KHULGDV HV XQD DFWLYLGDG FDGD YH] PiV H[WHQGLGD \ VHDV XQ
3UHIDFLR QRYLFLR R XQ H[SHUWR HVWD UHIHUHQFLD WH SURSRUFLRQD LQIRUPDFLyQ ELHQ RUJDQL]DGD \
VXFLQWDFRQHOILQGHD\XGDUWHHQODWRPDGHGHFLVLRQHVGXUDQWHODDWHQFLyQGHKHULGDV

6RUSUHQGHQWHPHQWH HVFULEt HO SUHIDFLR SDUD OD SULPHUD HGLFLyQ GH (QIHUPHUtD IiFLO
&XLGDGR\DWHQFLyQGHKHULGDVHQHODxR£\HVHFRPHQWDULRD~QHVSHUWLQHQWHHQ
HO  (Q HO  HO SUHIDFLR UH]DED ³(O FXLGDGR GH ODV KHULGDV (6 FLHQFLD QR
DOTXLPLD´ +HPRV UHFRUULGR XQ ODUJR FDPLQR GHVGH YHUWHU D]~FDU FRQWURODU ODUYDV
DSOLFDUOiPSDUDVWpUPLFDV\VDQJXLMXHODV\FDPELDUDSyVLWRVFDGDKRUDV¢5HDOPHQWH
SRGHPRV KDFHU TXH ODV KHULGDV FLFDWULFHQ PiV UiSLGR" 7DO YH] XQD PHMRU IRUPD GH
GHFLUORVHUtD³¢(VLPSRVLEOHLPSHGLUODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV"´
/D UHVSXHVWD VLJXH VLHQGR XQ UHVRQDQWH 6Ë \ ODV UHVSXHVWDV SDUD SURPRYHU OD
FLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVVHHQFXHQWUDQHQHVWDHGLFLyQ
/RVFRQFHSWRV\SULQFLSLRVGHORVFXLGDGRVGHODVKHULGDVVLJXHQFDPELDQGRFDGD
DxR&RPRFOtQLFRVVRPRVPX\DIRUWXQDGRVGHFRQWDUFRQJXtDVEDVDGDVHQSUXHEDVH
LQYHVWLJDFLyQ HQ ODV FXDOHV EDVDU QXHVWUD SUiFWLFD HQ HO PXQGR GH KR\ /R GLMH \ OR
UHSLWR VL QR GHVHDV FDPELDU WX SUiFWLFD SURIHVLRQDO HQWRQFHV QR XVHV HVWH OLEUR 6L
GHVHDV XQD UHYLVLyQ FRQFLVD \ RUJDQL]DGD GH ORV FXLGDGRV GH ODV KHULGDV EDVDGD HQ
HYLGHQFLDV OpHOR SRUTXH (QIHUPHUtD IiFLO &XLGDGR \ DWHQFLyQ GH KHULGDV £HV
72'$9Ë$MXVWRORTXHQHFHVLWDV
/DREUDHPSLH]DSRUODUHYLVLyQGHORVFRQFHSWRVEiVLFRVHOVLVWHPDWHJXPHQWDULR
\ORVFRQFHSWRVGHFLFDWUL]DFLyQYDORUDFLyQYLJLODQFLD\GRFXPHQWDFLyQGHKHULGDV
&RPRSURIHVLRQDOGHODVDOXGWLHQHV³XQDYLVLyQSDQRUiPLFD´GHORVFXLGDGRVGHODV
KHULGDV HQ FDStWXORV IiFLOHV GH OHHU 6H LQFOX\HQ DXWRHYDOXDFLRQHV DO ILQDO GH FDGD
FDStWXORSDUDD\XGDUWHHQHVWDWDUHD3DUDTXLHQHVWLHQHQGLILFXOWDGHVSDUDDEDQGRQDU
VXVYLHMRVKiELWRVHVWHOLEURSURYHHODLQIRUPDFLyQTXHORVFRQYHQFHUiGHFDPELDUORV
(VWD HGLFLyQ GH (QIHUPHUtD IiFLO &XLGDGR \ DWHQFLyQ GH KHULGDV FXHQWD FRQ
UHIHUHQFLDV DO ILQDO GH FDGD FDStWXOR TXH WH SURYHHUiQ UHFXUVRV DGLFLRQDOHV SDUD
UHVSDOGDU WXV GHFLVLRQHV HQ HO FXLGDGR GH ODV KHULGDV ,QGHSHQGLHQWHPHQWH GH WX
HVSHFLDOLGDG SURIHVLRQDO VLHPSUH VHUi XQD SRVLELOLGDG TXH DWLHQGDV D SDFLHQWHV FRQ
DOJ~QWLSRGHKHULGD VtLQFOXVRTXLHQHVWUDEDMDQHQREVWHWULFLD\VDOXGPHQWDO /DV
KHULGDVFUyQLFDVFRQVWLWX\HQXQUHWRHVSHFLDO SHM~OFHUDVSRUSUHVLyQDUWHULDOHVHQ
HOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV\YHQRVDV 6HKDFHXQDGLVFXVLyQSURIXQGDGHHVWDVKHULGDV
DJXGDV\FUyQLFDVHQORVFDStWXORVDGHODREUD
$XQTXH OD UHFLHQWH H[SORVLyQ GH SURGXFWRV QRV KD GDGR PXFKDV RSFLRQHV WDO
SUROLIHUDFLyQ HQ UHDOLGDG KD FRPSOLFDGR QXHVWUD IRUPD GH WRPDU GHFLVLRQHV (Q HO
FDStWXORVHDERUGDODPLUtDGDGHSURGXFWRV\VXXVRFRUUHFWR$GHPiVHOFDStWXOR
VREUH PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV VH KD DPSOLDGR SDUD FXEULU SURGXFWRV WLVXODUHV
EDVDGRVHQFpOXODV\RWUDVRSFLRQHVEDVDGDVHQSUXHEDV
(Q ORV DSpQGLFHV HQFRQWUDUiV KHUUDPLHQWDV SDUD D\XGDUWH HQ OD YDORUDFLyQ GH ODV
KHULGDV\GHQXWULFLyQDVtFRPRHQODWRPDGHGHFLVLRQHVUHVSHFWRGHORVDSyVLWRV(Q

 
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 $SpQGLFHVHtQGLFH

&RQWHQLGR +HUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHODVKHULGDVGH%DWHV-HQVHQ
&DURO&DOLDQQR06151&:2&1

$OJRULWPR SDUD HO WUDWDPLHQWR GH ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ JXtDV GH
 )XQGDPHQWRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDV QXWULFLyQ
&DURO&DOLDQQR06151&:2&1 7UDFH\6LHJHO(G'06151&1(&:&1

 9DORUDFLyQ\YLJLODQFLDGHODVKHULGDV $OJRULWPRSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
&DURO&DOLDQQR06151&:2&1 7UDFH\6LHJHO(G'06151&1(&:&1

 3URFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDVV (VFDODGHFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ 386+

.DWKOHHQ0F/DXJKOLQ06151&:2&1 7UDFH\6LHJHO(G'06151&1(&:&1

 +HULGDVDJXGDV *XtDUiSLGDSDUDORVDSyVLWRVHQHOFXLGDGRGHODVKHULGDV
-RG\6FDUGLOOR0651&:2&1 -RDQ-XQNLQ061$351&16

 ÒOFHUDVYDVFXODUHV *ORVDULR
0LFKHOOH0DULQHDX3K'$3515[ .DUHQ=XONRZVNL'1651

 ÒOFHUDVSRUSUHVLyQ ËQGLFHDOIDEpWLFRGHPDWHULDV
7UDFH\6LHJHO(G'06151&1(&:&1

 ÒOFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV
0LFKHOOH0DULQHDX3K'$3515[

 +HULGDVFUyQLFDV
.DUHQ=XONRZVNL'1651

 3URGXFWRVSDUDODVKHULGDV
-RDQ-XQNLQ061$351&16

 0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV
(ULQ)D]]DUL037&/7&:6':&

 $VXQWRVOHJDOHV\GHUHHPEROVRV
.DUHQ=XONRZVNL'1651

 
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&DStWXOR

)XQGDPHQWRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
/DVFDSDV\IXQFLRQHVGHODSLHO /DEHOOH]DWLHQHVyORODSURIXQGLGDGGHODSLHO
/RVWLSRVGHKHULGDV /D SLHO SURWHJH DO FXHUSR DO DFWXDU FRPR EDUUHUD HQWUH ODV HVWUXFWXUDV LQWHUQDV \ HO
PXQGRH[WHUQR3XHVWRTXHODSLHOWDPELpQVHHQFXHQWUDHQWUHFDGDXQRGHQRVRWURV\
/DVIDVHVGHODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
HO PXQGR VRFLDO TXH QRV URGHD QRV YHPRV DIHFWDGRV SRU VX DVSHFWR 8QD SLHO
/RVIDFWRUHVTXHDIHFWDQODFDSDFLGDGGHFLFDWUL]DFLyQGHODSLHO VDOXGDEOH VLQ PDQFKDV FRQ EXHQ WRQR ILUPH]D  \ FRORU SURYHH XQD PHMRU
/DVFRPSOLFDFLRQHVGHODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV DXWRLPDJHQ/DSLHOWDPELpQUHIOHMDODVDOXGItVLFDJHQHUDOGHOFXHUSR3RUHMHPSOR
SXHGH OXFLU D]XODGD VL OD FRQFHQWUDFLyQ VDQJXtQHD GH R[tJHQR HV EDMD \ SXHGH
REVHUYDUVHFRQUXERUVLKD\ILHEUH
8QDPLUDGDDODSLHO
8QDKHULGDFRQFXDOTXLHURWURQRPEUH
/DSLHORVLVWHPDWHJXPHQWDULRHVHOyUJDQRPiVJUDQGHGHOFXHUSRHLQFOX\H
&XDOTXLHU GDxR HQ OD SLHO VH FRQVLGHUD XQD KHULGD /DV KHULGDV SXHGHQ UHVXOWDU GH
NJ GHO SHVR FRUSRUDO GH XQD SHUVRQD FRQ XQD VXSHUILFLH GH PiV GH  P /D VXFHVRV SODQHDGRV FRPR XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD  DFFLGHQWHV FRPR XQD FDtGD
HSLGHUPLV GH OD SLHO GH PD\RU JURVRU VH ORFDOL]D HQ ODV SDOPDV GH ODV PDQRV \ ODV
GH OD ELFLFOHWD  R OD H[SRVLFLyQ DO DPELHQWH FRPR HO GDxR FDXVDGR SRU ORV UD\RV
SODQWDV GH ORV SLHV \ OD PiV GHOJDGD DOUHGHGRU GH ORV RMRV \ VREUH ODV PHPEUDQDV XOWUDYLROHWD>89@ 
WLPSiQLFDV/DGHUPLVPiVJUXHVDGHODSLHOVHHQFXHQWUDHQODHVSDOGDGRQGHSXHGH
VHUYHFHVPiVJUDQGHTXHODHSLGHUPLVVXSUD\DFHQWH
$QDWRPtD\ILVLRORJtD
/D SLHO HVWi FRQVWLWXLGD SRU GRV FDSDV SULQFLSDOHV TXH DFW~DQ FRPR XQD XQLGDG
HSLGHUPLV \ GHUPLV /D HSLGHUPLV OD PiV H[WHUQD  HVWi FRQIRUPDGD SRU GLIHUHQWHV
HVWUDWRV (Q OD SDUWH PiV VXSHUILFLDO GH OD HSLGHUPLV VH HQFXHQWUD HO HSLWHOLR
TXHUDWLQL]DGRXQDFDSDGHFpOXODVTXHPLJUDQGHVGHODGHUPLVVXE\DFHQWH\PXHUHQ

 
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DO DOFDQ]DU OD VXSHUILFLH \ TXH VH JHQHUDQ \ VXVWLWX\HQ FRQWLQXDPHQWH /D GHUPLV
FDSDPiVLQWHUQD HVWiIRUPDGDSRUFpOXODVYLYDVTXHUHFLEHQR[tJHQR\QXWULPHQWRV
$WRGRFRORU
DWUDYpVGHXQDUHGH[WHQVDGHSHTXHxRVYDVRVVDQJXtQHRV'HKHFKR£FDGDFP /D HSLGHUPLV FRQWLHQH PHODQRFLWRV FpOXODV TXH SURGXFHQ HO SLJPHQWR SDUGR
GH SLHO FRQWLHQHQ PiV GH  P GH YDVRV VDQJXtQHRV 8QD FDSD GH WHMLGR FRQHFWLYR PHODQLQD TXHGDQDODSLHO\DOFDEHOORVXFRORU0LHQWUDVPiVPHODQLQDSURGX]FDQ
JUDVRVXEFXWiQHRDYHFHVOODPDGDKLSRGHUPLV\DFHEDMRHVWDVFDSDV ORVPHODQRFLWRVPiVRVFXUDVHUiODSLHO(OFRORUGHODSLHOYDUtDHQWUHODVSHUVRQDV
SHUR WDPELpQ SXHGH KDFHUOR GH XQD ]RQD GHO FXHUSR D RWUD (O KLSRWiODPR UHJXOD OD
SURGXFFLyQGHPHODQLQDSRUODVHFUHFLyQGHPHODQRWURSLQDXKRUPRQDHVWLPXODQWHGH
/DSLHOTXHWHFXEUH ORVPHODQRFLWRV
'HQWURGHODHSLGHUPLV\GHUPLVKD\FLQFRUHGHVHVWUXFWXUDOHV
‡)LEUDVGHFROiJHQR
‡)LEUDVHOiVWLFDV 3DUDUHFRUGDU
‡3HTXHxRVYDVRVVDQJXtQHRV
‡)LEUDVQHUYLRVDV
‡9DVRVOLQIiWLFRV 0DQWpQODVFDSDVGHODSLHOHQODPHPRULDDOUHFRUGDUTXHHOSUHILMR
HSLVLJQLILFD³HQFLPD´3RUORWDQWROD
/RV IROtFXORV SLORVRV \ ORV FRQGXFWRV GH ODV JOiQGXODV VXGRUtSDUDV HVWDELOL]DQ D
HVWDVUHGHV HSLGHUPLVVHHQFXHQWUDSRUHQFLPDRHQODSDUWHPiVDOWDGHODGHUPLV

$VSHFWRGHODVFDSDV
&DGD XQD GH ODV FDSDV GH OD HSLGHUPLV WLHQH XQ QRPEUH TXH UHIOHMD VX HVWUXFWXUD R
IXQFLyQ9HiPRVODVGHVGHDIXHUDKDFLDDGHQWUR
‡   (O HVWUDWR FyUQHR FDSD HVFDPRVD  HV OD FDSD VXSHUILFLDO GH FpOXODV PXHUWDV
HSLWHOLRTXHUDWLQL]DGR TXHVHHQFXHQWUDHQFRQWDFWRFRQHODPELHQWHVHSDUDGRGH
OD GHUPLV \ ORV WHMLGRV VXE\DFHQWHV (O HVWUDWR FyUQHR WLHQH XQ PDQWR iFLGR TXH
D\XGD D SURWHJHU DO FXHUSR FRQWUD DOJXQRV KRQJRV \ EDFWHULDV (Q HVWD FDSD ODV
FpOXODVPLJUDQGHPDQHUDFRQWLQXDDWUDYpVGHODHSLGHUPLVGHVGHVXSDUWHLQIHULRU
\ PXHUHQ DO DOFDQ]DU OD VXSHUILFLH VH GHVFDPDQ D GLDULR \ VH VXVWLWX\HQ SRU
FRPSOHWR FDGD  VHPDQDV (Q HQIHUPHGDGHV FRPR HO HFFHPD \ OD SVRULDVLV HO
HVWUDWR FyUQHR SXHGH WRUQDUVH DQRUPDOPHQWH JUXHVR H LUULWDU ODV HVWUXFWXUDV
FXWiQHDV\ORVQHUYLRVSHULIpULFRV
‡(OHVWUDWRJUDQXORVR FDSDJUDQXODU WLHQHGHXQDDFLQFRFpOXODVGHJURVRUTXHVH
FDUDFWHUL]DQ SRU VHU SODQDV \ FRQWHQHU Q~FOHRV DFWLYRV (VWD FDSD FRQWLHQH
SURWHtQDVJUiQXORVODPLQDUHV\OtTXLGRVTXHD\XGDQDUHIRU]DUODSLHO
‡   (O HVWUDWR HVSLQRVR HVWi FRQVWLWXLGR SRU TXHUDWLQRFLWRV \ TXHUDWLQD TXH FUHDQ
SXHQWHVLQWUDFHOXODUHVHQWUHORVTXHUDWLQRFLWRV&RQWLHQHLQYROXFULQDXQDSURWHtQD
VROXEOHTXHHVWDELOL]DODVFDSDVGHODHSLGHUPLV\DXPHQWDQXHVWUDUHVLVWHQFLDDQWH
ORV PLFURRUJDQLVPRV LQYDVRUHV (VWD FDSD WDPELpQ FRQWLHQH ODV FpOXODV GH
/DQJHUKDQVTXHVHRULJLQDQHQODPpGXODyVHD\VRQLQGLVSHQVDEOHVFRPRQXHVWUD
SULPHUD OtQHD GH GHIHQVD LQPXQLWDULD /DV FpOXODV GH /DQJHUKDQV SXHGHQ GDxDUVH
(SLGHUPLV SRUODUDGLDFLyQXOWUDYLROHWD%>89%@\SURGXFLUXQDGLVPLQXFLyQGHODLQPXQLGDG
/D HSLGHUPLV OD PiV VXSHUILFLDO GH ODV GRV SULQFLSDOHV FDSDV GH OD SLHO YDUtD HQ FHOXODUFXWiQHD
JURVRUGHVGHFDVLPPHQORVSiUSDGRVKDVWDPPHQODVSDOPDVGHODVPDQRV\ ‡/DFDSDEDVDORHVWUDWREDVDOHVGHVyORXQDFpOXODGHJURVRU\OD~QLFDFDSDGHOD
ODVSODQWDVGHORVSLHV(VOLJHUDPHQWHiFLGDFRQXQS+SURPHGLRGH HSLGHUPLV GRQGH ODV FpOXODV SUHVHQWDQ PLWRVLV SDUD IRUPDU RWUDV QXHYDV /RV
PHODQRFLWRV FpOXODV SURGXFWRUDV GH SLJPHQWR VH HQFXHQWUDQ HQ HVWD FDSD (O

 
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HVWUDWR EDVDO IRUPD OD XQLyQ GHUPRHSLGpUPLFD ]RQD GRQGH VH FRQHFWDQ OD &RPSUHQVLyQGHORVFRPSRQHQWHV
(OFROiJHQR\ODHODVWLQDDFW~DQMXQWRVSDUDVRVWHQHUODGHUPLV\GDUDODSLHOVXVFDUDFWHUtVWLFDVItVLFDV
HSLGHUPLV \ OD GHUPLV $OJXQDV SURWUXVLRQHV GH HVWD FDSD OODPDGDV FUHVWDV
HSLGpUPLFDV  VH H[WLHQGHQ KDFLD HO LQWHULRU GH OD GHUPLV GRQGH VRQ URGHDGDV SRU &ROiJHQR
SDSLODV GpUPLFDV YDVFXODUL]DGDV (VWD HVWUXFWXUD ~QLFD VRVWLHQH D OD HSLGHUPLV \ /DVILEUDVGHFROiJHQRIRUPDQKDFHVJUXHVRVHVWUHFKDPHQWHHQWUHWHMLGRVHQODFDSDSDSLODUGHODGHUPLV
TXHFRUUHQSDUDOHORVDODVXSHUILFLHFXWiQHD(VWDVILEUDVVRQUHODWLYDPHQWHSRFRGLVWHQVLEOHVHLQHOiVWLFDV
IDFLOLWDHOLQWHUFDPELRGHOtTXLGRV\FpOXODVHQWUHODVFDSDVGHODSLHO SRUORWDQWRGDQDODGHUPLVXQDJUDQIXHU]DWHQVLO$GHPiVHOFROiJHQRFRQVWLWX\HFDVLGHOSHVR
VHFRGHODSLHO\HVVXSULQFLSDOSURWHtQDHVWUXFWXUDO

(ODVWLQD
/DHODVWLQDHVWiFRQVWLWXLGDSRUILEUDVRQGXODGDVTXHVHHQWUHPH]FODQFRQHOFROiJHQRHQXQDGLVWULEXFLyQ
KRUL]RQWDO HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD GHUPLV \ HQ XQD YHUWLFDO HQ HO PDUJHQ GH OD HSLGHUPLV /D HODVWLQD
KDFHSOHJDEOHDODSLHO\HVODSURWHtQDHVWUXFWXUDOTXHSHUPLWHODGLVWHQVLELOLGDGGHODGHUPLV

2EVHUYDFLyQGHORVHIHFWRVGHODHGDG
&RQIRUPHXQDSHUVRQDHQYHMHFHODVILEUDVGHFROiJHQR\HODVWLQDVHIUDJPHQWDQ\DSDUHFHQOtQHDVILQDV\
DUUXJDV TXH VH UHODFLRQDQ FRQ OD HGDG 8QD H[SRVLFLyQ H[WHQVD D OD OX] GHO VRO DFHOHUD HVWH SURFHVR GH
IUDJPHQWDFLyQ/DVDUUXJDVSURIXQGDVVRQSURGXFWRGHFDPELRVHQORVP~VFXORVIDFLDOHV&RQHOWLHPSR
UHtU OORUDU VRQUHtU \ IUXQFLU ODV FHMDV FDXVDQ TXH ORV P~VFXORV IDFLDOHV VH KDJDQ PiV JUXHVRV \ HQ XQ
PRPHQWRGDGRFDXVHQDUUXJDVHQODSLHOVXSUD\DFHQWH

'HUPLV
/D GHUPLV FDSD PiV SURIXQGD \ JUXHVD GH OD SLHO HVWi FRQVWLWXLGD SRU ILEUDV GH
FROiJHQR \ HODVWLQD DVt FRPR XQD PDWUL] H[WUDFHOXODU OR TXH FRQWULEX\H D VX
UHVLVWHQFLD\HODVWLFLGDG/DVILEUDVFROiJHQDVSURSRUFLRQDQDODSLHOUHVLVWHQFLD\ODV
GH HODVWLQD SURYHHQ HODVWLFLGDG /D PDOOD GH FROiJHQR \ HODVWLQD GHWHUPLQD ODV
FDUDFWHUtVWLFDVItVLFDVGHODSLHO YpDVH6RSRUWHVHVWUXFWXUDOHVFROiJHQR\HODVWLQDS

$GHPiVODGHUPLVFRQWLHQH
‡9DVRVVDQJXtQHRV\OLQIiWLFRVTXHWUDQVSRUWDQR[tJHQR\QXWULPHQWRVDODVFpOXODV
\UHWLUDQSURGXFWRVGHGHVHFKR
‡   )LEUDV QHUYLRVDV \ IROtFXORV SLORVRV TXH FRQWULEX\HQ D OD UHJXODFLyQ GH OD
WHPSHUDWXUD\DODH[FUHFLyQ\DEVRUFLyQHQODSLHO
‡)LEUREODVWRVFpOXODVLPSRUWDQWHVSDUDODSURGXFFLyQGHFROiJHQR\HODVWLQD

/DVSDOPDVGHODVPDQRV\ODVSODQWDVGHORVSLHVFRQWLHQHQXQDFDSDDGLFLRQDOOODPDGDHVWUDWRO~FLGR
&RQVWDGHGRV
TXHD\XGDDHVWDVUHJLRQHVDVRSRUWDUODIULFFLyQ /DGHUPLVHVWiFRQIRUPDGDSRUGRVFDSDVGHWHMLGRFRQHFWLYR
‡/DGHUPLVSDSLODU ODFDSDPiVH[WHUQD HVWiFRQVWLWXLGDSRUILEUDVGHFROiJHQR\
UHWLFXODUHV LPSRUWDQWHV SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV /RV FDSLODUHV GH OD
6RSRUWHVHVWUXFWXUDOHVFROiJHQR\HODVWLQD GHUPLV SDSLODU FRQGXFHQ HO QXWULPHQWR QHFHVDULR SDUD OD DFWLYLGDG PHWDEyOLFD GH
'HVSXpV GH TXH WLUDV GH OD SLHO QRUPDOPHQWH UHJUHVD D VX SRVLFLyQ RULJLQDO GHELGR D ODV DFFLRQHV GHO HVWDFDSD
FROiJHQR\ODHODVWLQDGHOWHMLGRFRQHFWLYRGRVGHVXVFRPSRQHQWHVFODYH ‡/DGHUPLVUHWLFXODU ODFDSDPiVLQWHUQD HVWiIRUPDGDSRUUHGHVJUXHVDVGHKDFHV

 
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GH FROiJHQR TXH OD DQFODQ DO WHMLGR VXEFXWiQHR \ ODV HVWUXFWXUDV GH VRVWpQ FRQGXFWR TXH GHVHPERFD HQ OD VXSHUILFLH GH OD SLHO (O VLVWHPD QHUYLRVR VLPSiWLFR
VXE\DFHQWHV FRPRDSRQHXURVLVP~VFXORV\KXHVRV  UHJXODODSURGXFFLyQGHVXGRUTXHDVXYH]D\XGDDFRQWURODUODWHPSHUDWXUD
+D\GRVWLSRVGHJOiQGXODVVXGRUtSDUDV
*OiQGXODVVHEiFHDV\VXGRUtSDUDV ‡0HURFULQDVDFWLYDVDOQDFHUVHHQFXHQWUDQHQWRGRHOFXHUSRFRQPD\RUGHQVLGDG
$XQTXHSDUHFHTXHODVJOiQGXODVVHEiFHDV\VXGRUtSDUDVVHRULJLQDQHQODGHUPLVHQ HQ ODV SDOPDV GH ODV PDQRV SODQWDV GH ORV SLHV \ OD IUHQWH (VWDV JOiQGXODV VH
UHDOLGDGVRQDSpQGLFHVGHODHSLGHUPLVTXHVHSURIXQGL]DQKDFLDHOOD FRQHFWDQ FRQ OD VXSHUILFLH GH OD SLHO D WUDYpV GH SRURV \ SURGXFHQ XQ VXGRU TXH
FDUHFH GH SURWHtQDV \ iFLGRV JUDVRV /DV JOiQGXODV PHURFULQDV VRQ PiV SHTXHxDV
TXHODVDSRFULQDV
‡$SRFULQDVpVWDVHPSLH]DQVXIXQFLyQHQODSXEHUWDGVHDEUHQKDFLDORVIROtFXORV
SLORVRV \ SRU OR WDQWR VH HQFXHQWUDQ HQ VX PD\RU SDUWH HQ ]RQDV GRQGH VXHOH
FUHFHU SHOR FRPR HO FXHUR FDEHOOXGR ODV LQJOHV \ OD UHJLyQ D[LODU /D SRUFLyQ
VHFUHWRUD HVSLUDO GH FDGD JOiQGXOD \DFH SURIXQGDPHQWH HQ OD GHUPLV PiV KRQGD
TXH ODV JOiQGXODV PHURFULQDV  \ XQ FRQGXFWR OD FRQHFWD D OD SRUFLyQ VXSHULRU GHO
IROtFXOR SLORVR (O VXGRU SURGXFLGR SRU ODV JOiQGXODV DSRFULQDV FRQWLHQH DJXD
VRGLRFORURSURWHtQDV\iFLGRVJUDVRV(VPiVGHQVRTXHHOVXGRURULJLQDGRSRUODV
JOiQGXODVPHURFULQDV\WLHQHXQWLQWHOHFKRVRRDPDULOOHQWR YpDVH£/DVEDFWHULDV
FDXVDQHORORUS 

7HMLGRVXEFXWiQHR
(OWHMLGR VXEFXWiQHR R SDQtFXOR HV OD FDSD VXEGpUPLFD GHEDMR GH OD SLHO  GH WHMLGR
FRQHFWLYR OD[R TXH FRQWLHQH ORV SULQFLSDOHV YDVRV VDQJXtQHRV YDVRV OLQIiWLFRV \
QHUYLRV(OWHMLGRVXEFXWiQHR
‡&RQWLHQHXQDOWRSRUFHQWDMHGHFpOXODVJUDVDV\PHQRVYDVRVVDQJXtQHRVSHTXHxRV
TXHODGHUPLV
‡9DUtDHQJURVRUGHSHQGLHQGRGHVXWLSR\ORFDOL]DFLyQ
‡&RQVWLWX\HGHOSHVRGHXQYDUyQ\GHXQDPXMHU
‡$tVODDOFXHUSR
£'DXQDPDQLWDDHVDVJOiQGXODV ‡(VXQVLWLRLPSRUWDQWHGHFRQYHUVLyQGHKRUPRQDV\DOPDFHQDPLHQWRHQHUJpWLFR
/DV JOiQGXODV VHEiFHDV TXH VH HQFXHQWUDQ SULQFLSDOPHQWH HQ OD SLHO GHO FXHUR ‡$EVRUEHORVJROSHVTXHSXGLHVHQDIHFWDUDOVLVWHPDHVTXHOpWLFR
FDEHOOXGR OD FDUD OD SDUWH VXSHULRU GHO FXHUSR \ OD UHJLyQ JHQLWDO VRQ SDUWH GH OD ‡$\XGDDODSLHODGHVSOD]DUVHIiFLOPHQWHVREUHODVHVWUXFWXUDVVXE\DFHQWHV
PLVPD HVWUXFWXUD TXH FRQWLHQH ORV IROtFXORV SLORVRV (VWDV JOiQGXODV VDFFLIRUPHV
SURGXFHQVHERXQDVXVWDQFLDJUDVDTXHOXEULFD\UHEODQGHFHODSLHO\VHHQFXHQWUDQ
EDMRFRQWUROGHORVDQGUyJHQRV\VRQPX\SHTXHxDVHQORVODFWDQWHVFRQLQLFLRGHVX
FUHFLPLHQWRHQODSUHDGROHVFHQFLD

1RODVXGHV
/DV JOiQGXODV VXGRUtSDUDV VRQ WXEXODUHV H LQWHQVDPHQWH HQUROODGDV XQD SHUVRQD
SURPHGLR FXHQWD FRQ FDVL  PLOORQHV GH HOODV SUHVHQWHV HQ WRGR HO FXHUSR HQ
GLYHUVDV FDQWLGDGHV /DV SDOPDV GH ODV PDQRV \ ODV SODQWDV GH ORV SLHV FXHQWDQ FRQ
PXFKDVSHURHORtGRH[WHUQRORVPiUJHQHVGHORVODELRVORVOHFKRVXQJXHDOHV\HO
JODQGHQRWLHQHQDOJXQD
/D SRUFLyQ VHFUHWRUD GH OD JOiQGXOD VXGRUtSDUD VH RULJLQD HQ OD GHUPLV FRQ VX

 
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'HQWUR GHO VLVWHPD YDVFXODU VyOR ORV FDSLODUHV WLHQHQ SDUHGHV VXILFLHQWHPHQWH
GHOJDGDV SRU OR JHQHUDO XQD VROD FDSD GH FpOXODV HQGRWHOLDOHV  SDUD GHMDU TXH ORV
VROXWRV ODV DWUDYLHVHQ (VWDV SDUHGHV GHOJDGDV SHUPLWHQ HO SDVR GH QXWULPHQWRV \
R[tJHQR GHVGH OD FRUULHQWH VDQJXtQHD KDVWD HO HVSDFLR LQWHUVWLFLDO TXH URGHD D ODV
FpOXODVFXWiQHDV$OPLVPRWLHPSRORVSURGXFWRVGHGHVHFKRSDVDQDOLQWHULRUGHORV
FDSLODUHV\VHHOLPLQDQ/DSUHVLyQGHODVDQJUHDUWHULDOTXHLQJUHVDDORVFDSLODUHVHV
GH FDVL  PP +J PLHQWUDV TXH OD SUHVLyQ GH OD VDQJUH YHQRVD TXH DEDQGRQD ORV
FDSLODUHVHVGHFDVLPP+J(VWDGLIHUHQFLDGHSUHVLyQGHPP+JGHQWURGHORV
FDSLODUHV HV PX\ EDMD HQ FRPSDUDFLyQ FRQ OD TXH VH HQFXHQWUD HQ ODV DUWHULDV PiV
JUDQGHV GHO FXHUSR  PP +J  \ VH FRQRFH FRPR SUHVLyQ DUWHULDO YpDVH
0RYLPLHQWRGHORVOtTXLGRVDWUDYpVGHORVFDSLODUHVS 

6LVWHPDOLQIiWLFR
(O VLVWHPD OLQIiWLFR GH OD SLHO D\XGD D UHWLUDU ORV SURGXFWRV GH GHVHFKR LQFOX\HQGR
SURWHtQDV\OtTXLGRVH[FHVLYRVGHODGHUPLV

'pMDWHOOHYDUSRUHOIOXMR
/RV YDVRV OLQIiWLFRV OODPDGRV GH IRUPD DEUHYLDGD OLQIiWLFRV VRQ VLPLODUHV D ORV
£/DVEDFWHULDVFDXVDQHORORU FDSLODUHVSRUVXSHUPHDELOLGDG\SDUHGGHOJDGDVLQHPEDUJRQRVRQSDUWHGHOVLVWHPD
(OVXGRUSURGXFLGRSRUODVJOiQGXODVDSRFULQDVFRQWLHQHODPLVPDFDQWLGDGGHDJXDVRGLR\FORURTXHVH FLUFXODWRULR VDQJXtQHR /RV OLQIiWLFRV SHUWHQHFHQ D XQ VLVWHPD VHSDUDGR TXH UHWLUD
HQFXHQWUDQ HQ HO SURGXFLGR SRU ODV JOiQGXODV PHURFULQDV VLQ HPEDUJR WDPELpQ FRQWLHQH SURWHtQDV \ SURWHtQDV JUDQGHV SURGXFWRV GH GHVHFKR \ OtTXLGRV H[FHVLYRV GH ORV HVSDFLRV
iFLGRVJUDVRV(ORORUGHVDJUDGDEOHUHODFLRQDGRFRQHOVXGRUSURYLHQHGHODLQWHUDFFLyQGHEDFWHULDVFRQ
HVDVSURWHtQDV\iFLGRVJUDVRV LQWHUVWLFLDOHV HQ OD SLHO \ GHVSXpV ORV WUDQVSRUWD D OD FLUFXODFLyQ YHQRVD /RV YDVRV
OLQIiWLFRV VH IXVLRQDQ \ IRUPDQ GRV WURQFRV SULQFLSDOHV HO FRQGXFWR WRUiFLFR \ HO
FRQGXFWR OLQIiWLFR GHUHFKR TXH VH YDFtDQ HQ OD XQLyQ GH ODV YHQDV VXEFODYLDV \
\XJXODUHVLQWHUQDVFRUUHVSRQGLHQWHV

0RYLPLHQWRGHORVOtTXLGRVDWUDYpVGHORVFDSLODUHV
(O PRYLPLHQWR GH ORV OtTXLGRV D WUDYpV GH ORV FDSLODUHV XQ SURFHVR OODPDGR ILOWUDFLyQ FDSLODU HV
UHVXOWDGR GHO LPSXOVR GH OD VDQJUH FRQWUD ODV SDUHGHV GH HVWRV YDVRV 7DO SUHVLyQ OODPDGD SUHVLyQ
KLGURVWiWLFDIXHU]DDORVOtSLGRV\VROXWRVDDWUDYHVDUODSDUHGFDSLODU
&XDQGR OD SUHVLyQ KLGURVWiWLFD GHQWUR GH XQ FDSLODU HV PD\RU TXH OD GHO HVSDFLR LQWHUVWLFLDO
FLUFXQGDQWH VH IXHU]D D ORV OtTXLGRV \ VROXWRV GHO LQWHULRU GHO FDSLODU SDUD VDOLU KDFLD HO HVSDFLR
LQWHUVWLFLDOFRPRVHPXHVWUDHQODILJXUD&XDQGRODSUHVLyQGHQWURGHOFDSLODUHVPHQRUTXHODH[WHUQD
ORVOtTXLGRV\VROXWRVUHWRUQDQDOLQWHULRU

$SRUWHVDQJXtQHR
/D SLHO UHFLEH VX LUULJDFLyQ VDQJXtQHD D WUDYpV GH ORV YDVRV TXH VH RULJLQDQ HQ HO
WHMLGR PXVFXODU VXE\DFHQWH GRQGH ODV DUWHULDV VH UDPLILFDQ HQ YDVRV PiV SHTXHxRV
TXH GHVSXpV KDFHQ OR SURSLR HQ XQD UHG GH FDSLODUHV OD FXDO SHQHWUD OD GHUPLV \ HO
WHMLGRVXEFXWiQHR

6yORGHSDVR

 
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)XQFLRQHVGHODSLHO
/DSLHOUHDOL]DRSDUWLFLSDHQXQFRQMXQWRGHIXQFLRQHVYLWDOHVTXHLQFOX\HQ
‡3URWHFFLyQGHODVHVWUXFWXUDVLQWHUQDV
‡3HUFHSFLyQVHQVRULDO
‡7HUPRUUHJXODFLyQ
‡([FUHFLyQ
‡0HWDEROLVPR
‡$EVRUFLyQ
‡&RPXQLFDFLyQVRFLDO
(O GDxR GH OD SLHO DOWHUD VX FDSDFLGDG SDUD UHDOL]DU HVWDV LPSRUWDQWHV IXQFLRQHV
(FKHPRVXQDPLUDGDDFDGDXQD

3URWHFFLyQ
/D SLHO DFW~D FRPR EDUUHUD ItVLFD DQWH ORV PLFURRUJDQLVPRV \ PDWHULDOHV H[WUDxRV
SURWHJLHQGR DO FXHUSR IUHQWH D ODV LQIHFFLRQHV VHFXQGDULDV SRU OD LQYDVLyQ GH
PLFURRUJDQLVPRV+D\GRVWLSRVGHPLFURIORUDHQODSLHOUHVLGHQWH DTXpOODTXHYLYH
VREUHODSLHO \WUDQVLWRULD TXHQRUPDOPHQWHQRVHHQFXHQWUDHQODSLHO /DPD\RUtD
GHODVSHUVRQDVSRUWDPiVGHFHSDVGHEDFWHULDV\KRQJRVUHVLGHQWHVHQODSLHO6H
DGTXLHUHQODVEDFWHULDVWUDQVLWRULDVSRUHOFRQWDFWRFRQRWUDVSHUVRQDVRHODPELHQWH\
SRUORJHQHUDOVHUHWLUDQPHGLDQWHHOODYDGRGHPDQRV\HOEDxR

8QDSLHOJUXHVD
/DSLHOWDPELpQSURWHJHDORVWHMLGRV\HVWUXFWXUDVVXE\DFHQWHVGHOHVLRQHVPHFiQLFDV
&RQVLGHUD ORV SLHV FXDQGR XQD SHUVRQD FDPLQD R FRUUH ODV SODQWDV GH ORV SLHV
VRSRUWDQ XQD IXHU]D WUHPHQGD QR REVWDQWH ODV HVWUXFWXUDV WLVXODUHV \ RWUDV
VXE\DFHQWHVVHPDQWLHQHQVLQGDxR

(VWDELOLGDGGHODVVHQVDFLRQHV
)LQDOPHQWH OD SLHO D\XGD D PDQWHQHU XQ DPELHQWH HVWDEOH GHQWUR GHO FXHUSR
SUHYLQLHQGR OD SpUGLGD GH DJXD HOHFWUyOLWRV SURWHtQDV \ RWUDV VXVWDQFLDV &XDOTXLHU
GDxRSRQHHQULHVJRHVWDSURWHFFLyQ&XDQGRUHVXOWDGDxDGDODSLHOHQWUDHQPRGRGH
UHSDUDFLyQSDUDUHVWDEOHFHUODSURWHFFLyQFRPSOHWDDOLQWHQVLILFDUHOSURFHVRQRUPDOGH
UHVWLWXFLyQFHOXODU

3HUFHSFLyQVHQVRULDO
/DV WHUPLQDFLRQHV QHUYLRVDV GH OD SLHO SHUPLWHQ D XQD SHUVRQD OLWHUDOPHQWH WRFDU HO
PXQGRTXHODURGHD/DVILEUDVQHUYLRVDVVHQVLWLYDVVHRULJLQDQHQODVUDtFHVQHUYLRVDV
GH OD FROXPQD YHUWHEUDO H LQHUYDQ ]RQDV HVSHFtILFDV GH OD SLHO FRQRFLGDV FRPR

 
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GHUPDWRPDV SDUD OD WUDQVPLVLyQ GH ODV VHxDOHV VHQVLWLYDV (VWD PLVPD UHG D\XGD D
XQDSHUVRQDDHYLWDUOHVLRQHVDOHQYLDUOHVVHxDOHVGHGRORUSUHVLyQFDORU\IUtR ([FUHFLyQ
$XQTXHSDUH]FDSRFRSUREDEOHODSLHOHVXQyUJDQRH[FUHWRU/DH[FUHFLyQDWUDYpV
GHODSLHOWLHQHXQDSDUWLFLSDFLyQLPSRUWDQWHHQODWHUPRUUHJXODFLyQHOHTXLOLEULRGH
(QWUHQDPLHQWRGHODVHQVLELOLGDG HOHFWUyOLWRV \ OD KLGUDWDFLyQ $GHPiV OD H[FUHFLyQ GH VHER D\XGD D PDQWHQHU OD
([LVWHQ QHUYLRV VHQVLWLYRV HQ OD SLHO VLQ HPEDUJR DOJXQDV ]RQDV VRQ PiV VHQVLEOHV LQWHJULGDG\IOH[LELOLGDGGHODSLHO
TXHRWUDVSRUHMHPSORODVSXQWDVGHORVGHGRVVRQPiVVHQVLEOHVTXHHOGRUVR/DV
VHQVDFLRQHVQRVSHUPLWHQLGHQWLILFDUULHVJRVSRWHQFLDOHV\HYLWDUOHVLRQHV&XDOTXLHU
SpUGLGDRGLVPLQXFLyQGHODVHQVLELOLGDG ORFDORJHQHUDO DXPHQWDODSRVLELOLGDGGH (ODJXDIXQFLRQD
XQDOHVLyQ $WUDYpVGHVXVPiVGHPLOORQHVGHSRURV SHTXHxDVDEHUWXUDVHQODSLHOSRUODVTXH
VHVHFUHWDQVHER\VXGRU ODSLHOWUDQVPLWHHILFD]PHQWHFDQWLGDGHVPtQLPDVGHDJXD\
UHVLGXRVFRUSRUDOHVKDFLDHODPELHQWH$OPLVPRWLHPSRSUHYLHQHODGHVKLGUDWDFLyQ
7HUPRUUHJXODFLyQ DODVHJXUDUTXHHOFXHUSRQRSLHUGDGHPDVLDGDDJXD(OVXGRUOOHYDDJXD\VDOHVDOD
VXSHUILFLHFRUSRUDOGRQGHVHHYDSRUDDX[LOLDQGRDODWHUPRUUHJXODFLyQ\HOHTXLOLEULR
/D WHUPRUUHJXODFLyQ R FRQWURO GH OD WHPSHUDWXUD FRUSRUDO LPSOLFD HO HVIXHU]R
FRQFHUWDGR GH QHUYLRV YDVRV VDQJXtQHRV \ JOiQGXODV PHURFULQDV HQ OD GHUPLV GHHOHFWUyOLWRV$GHPiVXQDSHTXHxDFDQWLGDGGHDJXDVHHYDSRUDGLUHFWDPHQWHGHOD
SLHODGLDULRIRUPDSRUODTXHXQDGXOWRQRUPDOSLHUGHFDVLP/GHDJXDDOGtD6L
&XDQGRODSLHOVHH[SRQHDOIUtRRGLVPLQX\HODWHPSHUDWXUDLQWHUQDGHOFXHUSRORV
YDVRV VDQJXtQHRV VH FRQWUDHQ UHGXFHQ OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD \ DVt FRQVHUYDQ HO ELHQ OD SLHO VH RFXSD GH UHJXODU ORV OtTXLGRV TXH VDOHQ GHO FXHUSR D WUDYpV GH OD
FDORUFRUSRUDO SURGXFFLyQGHVXGRUORVOtSLGRVGHODSLHOD\XGDQDSUHYHQLUTXHLQJUHVHQDOFXHUSR
OtTXLGRVQRGHVHDGRVRSHOLJURVRV
3RUHOFRQWUDULRVLODSLHOVHWRUQDPX\FDOLHQWHRODWHPSHUDWXUDFRUSRUDOLQWHUQD
DXPHQWDODVSHTXHxDVDUWHULDVGHQWURGHODSLHOVHGLODWDQHLQFUHPHQWDQODLUULJDFLyQ
VDQJXtQHD \ HQ FRQVHFXHQFLD DXPHQWD OD SURGXFFLyQ GH VXGRU SDUD SURPRYHU HO
HQIULDPLHQWR 0HWDEROLVPR
/D SLHO WDPELpQ D\XGD D PDQWHQHU OD PLQHUDOL]DFLyQ GH ORV KXHVRV \ GLHQWHV 6H
SURGXFH YLWDPLQD ' SRU XQD UHDFFLyQ IRWRTXtPLFD HQ OD SLHO FUXFLDO SDUD HO
PHWDEROLVPRGHFDOFLR\IyVIRUR(VWRVPLQHUDOHVDVXYH]WLHQHQXQSDSHOPHGXODU
HQ OD VDOXG GH KXHVRV \ GLHQWHV &XDQGR OD SLHO VH H[SRQH DO HVSHFWUR 89 GH OD OX]
VRODUVLQWHWL]DYLWDPLQD'HQXQDUHDFFLyQIRWRTXtPLFD7HQHQPHQWHQRREVWDQWH
TXHODVREUHH[SRVLFLyQDODOX]89FDXVDXQGDxRTXHDPLQRUDODFDSDFLGDGGHODSLHO
GHIXQFLRQDUDGHFXDGDPHQWH

$EVRUFLyQ
$OJXQRV IiUPDFRV \ VXVWDQFLDV Wy[LFDV S HM SHVWLFLGDV  SXHGHQ DEVRUEHUVH
GLUHFWDPHQWH D WUDYpV GH OD SLHO KDFLD OD FRUULHQWH VDQJXtQHD /RV ODFWDQWHV \ QLxRV
SHTXHxRVVHHQFXHQWUDQHVSHFLDOPHQWHHQULHVJRGHDEVRUFLyQGHVXVWDQFLDVTXtPLFDV
DWUDYpVGHODSLHO,QFOXVRQRVHUHFRPLHQGDXVDUORVSURWHFWRUHVVRODUHVKDVWDTXHORV
QLxRVFXPSODQVHLVPHVHVGHHGDG/DFDSDFLGDGGHODSLHOGHDEVRUEHUVXVWDQFLDVVH
SXHGH XVDU SDUD WUDWDU FLHUWRV WUDVWRUQRV FRQ PHGLFDPHQWRV WySLFRV \ PHGLDQWH
SDUFKHVFXWiQHRVSRUORVTXHVHDGPLQLVWUDQIiUPDFRV8QHMHPSORHVHOPpWRGRGH
DGPLQLVWUDFLyQ WUDQVGpUPLFD GH IiUPDFRV XVDGR HQ DOJXQRV SURJUDPDV SDUD HO
DEDQGRQR GH OD QLFRWLQD (VWD WHFQRORJtD WDPELpQ VH XVD SDUD OD DGPLQLVWUDFLyQ GH
DOJXQDV IRUPDV GH DQWLFRQFHSFLyQ HO WUDWDPLHQWR GH UHSRVLFLyQ KRUPRQDO OD
QLWURJOLFHULQD\DOJXQRVDQDOJpVLFRV

 
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ORKL]R YpDVH&yPRHQYHMHFHODSLHO &RPRUHVXOWDGRODHGDGDYDQ]DGDXELFDDXQD

SHUVRQD HQ PD\RU ULHVJR GH OHVLRQHV FRPR ~OFHUDV SRU SUHVLyQ \ RWURV WUDVWRUQRV
FXWiQHRV

&RPXQLFDFLyQVRFLDO
8QDIXQFLyQGHODSLHODPHQXGRVRVOD\DGDSHURLPSRUWDQWHHVVXSDUWLFLSDFLyQHQHO
GHVDUUROOR GH OD DXWRHVWLPD \ OD FRPXQLFDFLyQ VRFLDO &DGD YH] TXH XQD SHUVRQD VH
PLUDDOHVSHMRGHFLGHVLOHJXVWDORTXHYH$XQTXHODHVWUXFWXUDyVHDHOWLSRFRUSRUDO
ORVGLHQWHV\HOFDEHOORWLHQHQWRGRVVXLPSDFWRHOHVWDGR\ODVFDUDFWHUtVWLFDVGHOD 0DQpMHVHFRQFXLGDGR
SLHOSXHGHQWHQHUXQHIHFWRPi[LPRVREUHODDXWRHVWLPDGHXQDSHUVRQD3UHJXQWDD
FXDOTXLHU DGROHVFHQWH FRQ DFQp 6L XQD SHUVRQD JXVWD GH OR TXH YH VX DXWRHVWLPD
DXPHQWDVLQRVHGHVDQLPD &yPRHQYHMHFHODSLHO
6HHQXPHUDQORVFDPELRVFXWiQHRVTXHQRUPDOPHQWHRFXUUHQFRQHOHQYHMHFLPLHQWR

+XELHUDVYLVWRVXFDUD &DPELR 'DWRVHQSDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD

9LUWXDOPHQWHWRGRLQWHUFDPELRLQWHUSHUVRQDOLQFOX\HORVOHQJXDMHVQRYHUEDOHVGHOD
H[SUHVLyQ IDFLDO \ OD SRVWXUD FRUSRUDO (O JUDGR GH DXWRHVWLPD GH XQD SHUVRQD \ ODV 3LJPHQWDFLyQ ‡&RORUSiOLGR
FDUDFWHUtVWLFDV GH VX SLHO TXH VRQ YLVLEOHV HQ WRGR PRPHQWR WLHQHQ XQ LPSDFWR HQ *URVRU ‡$UUXJDVHQHVSHFLDOHQODFDUDORVEUD]RV\ODVSLHUQDV
FyPRVHFRPXQLFDYHUEDOPHQWHRQR\ODIRUPDHQTXHHVSHUFLELGDSRUXQHVFXFKD ‡$VSHFWRHQSDUFKHVHQHVSHFLDOVREUHSURPLQHQFLDVyVHDV\
'HELGR D TXH ODV FDUDFWHUtVWLFDV ItVLFDV GH OD SLHO HVWiQ WDQ HVWUHFKDPHQWH HQODVFDUDVGRUVDOHVGHPDQRVSLHVEUD]RV\SLHUQDV
YLQFXODGDVFRQODDXWRSHUFHSFLyQVHGLVSRQHGHXQDJUDQFDQWLGDGGHSURGXFWRVSDUD
VXFXLGDGR\GHWpFQLFDVTXLU~UJLFDVSDUDPDQWHQHUODFRQXQDVSHFWRVDOXGDEOH +XPHGDG ‡6HFDHVFDPRVD\iVSHUD
7XUJHQFLD ‡³6HSOLHJD´\VHPDQWLHQHSOLVDGD
7H[WXUD ‡1XPHURVDVDUUXJDV\OtQHDV
(QYHMHFLPLHQWR\IXQFLyQGHODSLHO
&RQHOWLHPSRODSLHOSLHUGHVXFDSDFLGDGGHIXQFLRQDUHILFD]PHQWHFRPRDOJXQDYH]

 
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(OFDPLQRSRUUHFRUUHU $OHUWDGHOHVLyQ
$XQTXH WRGR HO FXHUSR VH PRGLILFD PXFKR FRQ HO WUDQVFXUVR GHO WLHPSR YDULRV &RQIRUPHXQDSHUVRQDHQYHMHFHORVFDPELRVILVLROyJLFRVWDPELpQDXPHQWDQHOULHVJR
FDPELRV LPSRUWDQWHV GH OD SLHO LQFUHPHQWDQ HO ULHVJR GH KHULGDV FRQIRUPH XQD GHGLYHUVDVOHVLRQHV3RUHMHPSORORVDGXOWRVPD\RUHV
SHUVRQDHQYHMHFHHLQFOX\HQ ‡3UHVHQWDQHTXLPRVLVFRQPD\RUIDFLOLGDG\VRQPiVSURFOLYHVDOHGHPDDOUHGHGRU
‡'LVPLQXFLyQGHHQODYHORFLGDGGHUHFDPELRFHOXODUGHOHVWUDWRFyUQHR OD GHODVKHULGDVSRUGLVPLQXFLyQGHODYDVFXODUL]DFLyQFXWiQHD
FDSDPiVH[WHUQD \PHQRVHQHOJURVRUGHODGHUPLV ‡7LHQHQPiVSUREDELOLGDGGHVXIULUGDxRWpUPLFR\SRUSUHVLyQ FDORU\IUtR HQOD
‡5HGXFFLyQJHQHUDOL]DGDGHODYDVFXODUL]DFLyQGpUPLFD\XQGHVFHQVRUHODFLRQDGR SLHOSRUGLVPLQXFLyQGHODVHQVLELOLGDG
FRQHOULHJRVDQJXtQHRFXWiQHR ‡7LHQHQXQDPD\RULQFLGHQFLDGHLVTXHPLD GDxRFHOXODUUHVXOWDQWHGHODOOHJDGDGH
‡   5HGLVWULEXFLyQ GHO WHMLGR VXEFXWiQHR TXH FRQWLHQH PHQRV FpOXODV JUDVDV HQ ODV PX\SRFRR[tJHQRDODVFpOXODV HQORVWHMLGRVFRPSULPLGRVSRUTXHODViUHDVyVHDV
SHUVRQDVGHHGDGDYDQ]DGDDOLJXDOTXHHOYLHQWUH\ORVPXVORV WLHQHQ PHQRV DFRMLQDPLHQWR VXEFXWiQHR \ OD GLVPLQXFLyQ GH OD SHUFHSFLyQ KDFH
‡$SODQDPLHQWRGHODVSDSLODVHQODXQLyQGHUPRHSLGpUPLFD XQLyQGHHSLGHUPLV\ TXH OD SHUVRQD GH HGDG DYDQ]DGD VHD PHQRV VHQVLEOH DO PDOHVWDU VL HVWi HQ XQD
GHUPLV TXHGLVPLQX\HODDGKHVLyQHQWUHODVFDSDV PLVPDSRVLFLyQGXUDQWHPXFKRWLHPSR
‡   0HQRU FDQWLGDG GH FpOXODV GH /DQJHUKDQV PDFUyIDJRV LQPXQLWDULRV TXH DWDFDQ ‡7LHQHQULHVJRGHKLSHUWHUPLDHKLSRWHUPLDSRUGLVPLQXFLyQGHOWHMLGRVXEFXWiQHR
PLFURRUJDQLVPRVLQYDVRUHV SUHVHQWHVHQODSLHO ‡0XHVWUDQPHQRVJOiQGXODVVXGRUtSDUDV\SRUORWDQWRPHQRUSURGXFFLyQGHVXGRU
‡   5HGXFFLyQ GH   HQ HO Q~PHUR GH ILEUREODVWRV \ FpOXODV FHEDGDV TXH WLHQHQ ORTXHGLILFXOWDODWHUPRUUHJXODFLyQ\DXPHQWDHOULHVJRGHKLSHUWHUPLD
SDUWLFLSDFLyQFODYHHQODUHVSXHVWDLQIODPDWRULD  ‡3UHVHQWDQXQPD\RUULHVJRGHLQIHFFLyQSRUTXHODSLHOPiVGHOJDGDHVXQDEDUUHUD
‡1RWRULDGLVPLQXFLyQ GHODFDSDFLGDGGHSHUFLELU SUHVLyQFDORU\IUtRDXQTXHVH PHQRVHILFD]SDUDORVPLFURRUJDQLVPRV\DOpUJHQRVGHELGRDTXHFRQWLHQHPHQRV
FRQVHUYHHOPLVPRQ~PHURGHWHUPLQDFLRQHVQHUYLRVDVHQODSLHO FpOXODVGH/DQJHUKDQVSDUDOXFKDUIUHQWHDODVLQIHFFLRQHV\PHQRVFpOXODVFHEDGDV
‡5HGXFFLyQVLJQLILFDWLYDHQHOQ~PHURGHJOiQGXODVVXGRUtSDUDV SDUDPHGLDUODUHVSXHVWDLQIODPDWRULD
‡$EVRUFLyQPiVGHILFLHQWHDWUDYpVGHODSLHO ‡  6RQ PiV OHQWRV SDUD PRVWUDU XQD UHVSXHVWD GH VHQVLELOL]DFLyQ UXERU FDORU
PDOHVWDU  GHELGR D OD GLVPLQXFLyQ GH FpOXODV GH /DQJHUKDQV OR TXH GD FRPR
‡'LVPLQXFLyQGHODFDSDFLGDGGHODSLHOSDUDODVtQWHVLVGHYLWDPLQD'
UHVXOWDGR HO XVR H[FHVLYR GH PHGLFDPHQWRV WySLFRV \ OD DSDULFLyQ GH UHDFFLRQHV
DOpUJLFDVPiVJUDYHV SRUTXHORVVLJQRVQRVRQHYLGHQWHVGHPDQHUDWHPSUDQD 
‡5LHVJRGHVREUHGRVLVFRQPHGLFDPHQWRVWUDQVGpUPLFRVFXDQGRVXPDODDEVRUFLyQ
ORVKDFHDSOLFDUORVPX\DPHQXGR
‡3UHVHQWDQXQDLQFLGHQFLDPXFKRPD\RUGHOHVLRQHVSRUFL]DOODPLHQWR\GHVJDUUR
SRUDIHFFLyQGHODDGKHVLyQGHODVFDSDVFXWiQHDV\FROiJHQRPHQRVIOH[LEOH

8QDPLUDGDDODVKHULGDV
&XDOTXLHUOHVLyQGHODSLHOVHFRQVLGHUDXQDKHULGD(OGDxRWLVXODUHQODVKHULGDVYDUtD
DPSOLDPHQWH GHVGH XQD SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG VXSHUILFLDO HQ HO HSLWHOLR KDVWD XQ
WUDXPDWLVPRSURIXQGRTXHDIHFWDP~VFXORV\KXHVRV8QDKHULGD³OLPSLD´HVFRPROD
TXH VH SURGXFH SRU XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD 6H GHVFULEH D XQD KHULGD FRPR
³VXFLD´ VL FRQWLHQH EDFWHULDV X RWURV GHWULWRV /RV WUDXPDWLVPRV SRU OR JHQHUDO
FDXVDQKHULGDVVXFLDV/DWDVDGHUHFXSHUDFLyQGHKHULGDVYDUtDVHJ~QODH[WHQVLyQ\HO
WLSR GH GDxR TXH VH SUHVHQWy \ RWURV IDFWRUHV LQWUtQVHFRV FRPR OD FLUFXODFLyQ OD
QXWULFLyQ\ODKLGUDWDFLyQGHOSDFLHQWH$XQTXHODWDVDGHUHFXSHUDFLyQHVYDULDEOHHO
SURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQHVPX\SDUHFLGRHQWRGRVORVFDVRV

7LSRVGHFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
 
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8QD KHULGD VH FODVLILFD SRU OD IRUPD HQ OD TXH VH FLHUUD OR TXH SXHGH RFXUULU SRU
LQWHQFLyQSULPDULDVHFXQGDULDRWHUFLDULD
7HOOHYREDMRODSLHO
'XUDQWH VX FXUDFLyQ ODV KHULGDV GH JURVRU FRPSOHWR TXH FLHUUDQ SRU LQWHQFLyQ
VHFXQGDULDVHOOHQDQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQGHVSXpVVHIRUPDXQDFLFDWUL]\RFXUUH
,QWHQFLyQSULPDULD ODUHHSLWHOL]DFLyQSULQFLSDOPHQWHDSDUWLUGHORVERUGHV/DV~OFHUDVSRUSUHVLyQODV
/DLQWHQFLyQSULPDULDHVHOSURFHVRSRUHOFXDOVHFLHUUDXQDKHULGDTXLU~UJLFD/RV TXHPDGXUDV ODV KHULGDV TXLU~UJLFDV GHKLVFHQWHV \ ODV OHVLRQHV WUDXPiWLFDV VRQ
ERUGHV GH OD SLHO VH DSUR[LPDQ HQWUH Vt \ VH ILMDQ FRQ VXWXUD JUDSDV R XQ DGKHVLYR HMHPSORV GH HVWH WLSR GH KHULGDV TXH WDPELpQ UHTXLHUHQ PiV WLHPSR SDUD FHUUDU
(VWDVKHULGDVVXHOHQFXUDUHQGtDV\SURGXFHQFLFDWUL]PtQLPD SURGXFHQ XQD FLFDWUL] \ FRQOOHYDQ XQD PD\RU WDVD GH FRPSOLFDFLRQHV TXH ODV TXH
FLHUUDQSRULQWHQFLyQSULPDULD
(Q RFDVLRQHV OD FLFDWUL]DFLyQ WDUGtD HQ HVWH WLSR GH KHULGDV SXHGH OOHYDU D OD
,QWHQFLyQVHFXQGDULD DSDULFLyQGHWHMLGRKLSHUJUDQXODUTXHFRQIUHFXHQFLDVHHOHYDUHVSHFWRGHOQLYHOGHOD
/DVKHULGDVLQIHFWDGDVRODVTXHLPSOLFDQDOJ~QJUDGRGHSpUGLGDWLVXODUFRQERUGHV SLHO LQWDFWD HV PX\ URMR ³FDUQRVR´ \ VDQJUD IiFLOPHQWH IULDEOH  \ SRU OR JHQHUDO
TXH QR VH SXHGHQ DSUR[LPDU IiFLOPHQWH FLFDWUL]DQ SRU LQWHQFLyQ VHFXQGDULD FRQVWLWX\HXQDUHVSXHVWDDODLQIODPDFLyQFUyQLFD\ODFDUJDFXDQWLRVDGHEDFWHULDVR
'HSHQGLHQGR GH OD SURIXQGLGDG GH OD KHULGD VH SXHGHQ GHVFULELU FRPR GH JURVRU XQDKXPHGDGH[FHVLYD
SDUFLDORFRPSOHWR
‡/DVKHULGDVGHJURVRUSDUFLDOVHH[WLHQGHQDWUDYpVGHODHSLGHUPLVSHURQRGHOD ,QWHQFLyQWHUFLDULD
GHUPLV6RQKHULGDVVXSHUILFLDOHVTXHVXHOHQFHUUDUVHHQGtDVSRUORJHQHUDO
FRQSRFDRQLQJXQDFLFDWUL] /DV KHULGDV TXH GH PDQHUD LQWHQFLRQDO VH GHMDQ DELHUWDV SDUD SHUPLWLU OD UHVROXFLyQ
GHOHGHPDRXQDLQIHFFLyQRHOUHWLURGHXQH[XGDGRFLHUUDQSRULQWHQFLyQWHUFLDULD
‡/DVKHULGDVGHJURVRUFRPSOHWRVHH[WLHQGHQDWUDYpVGHODHSLGHUPLV\GHUPLV\
WDPELpQOODPDGDLQWHQFLyQSULPDULDGLIHULGD (VWDVKHULGDVVHFLHUUDQPiVWDUGHFRQ
SXHGHQLQFOXLUDOWHMLGRVXEFXWiQHRHOP~VFXOR\SRVLEOHPHQWHHOKXHVR
VXWXUDJUDSDVRGLVSRVLWLYRVDGKHVLYRV/DVKHULGDVTXHFLHUUDQSRULQWHQFLyQWHUFLDULD
FDXVDQPiVFLFDWUL]TXHODVTXHORKDFHQSRULQWHQFLyQSULPDULDSHURPHQRVTXHODV
TXHORKDFHQSRULQWHQFLyQVHFXQGDULD

)DVHVGHODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
<DVHDTXHODFDXVDVHDPHFiQLFDTXtPLFDRWpUPLFDHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQHVHO
PLVPRSDUDWRGDVODVKHULGDV,PSOLFDFXDWURIDVHVHVSHFtILFDV
‡'HKHPRVWDVLDRFRDJXODFLyQ
‡,QIODPDWRULD
‡3UROLIHUDWLYDRGHPLJUDFLyQ
‡'HPDGXUDFLyQRUHPRGHODGR
$XQTXHHVWDFODVLILFDFLyQHV~WLOHVLPSRUWDQWHUHFRUGDUTXHODFLFDWUL]DFLyQUDUD
YH]VHSUHVHQWDHQHVWHRUGHQHVWULFWR3RUORJHQHUDOODVIDVHVGHODFLFDWUL]DFLyQGH
KHULGDVVHVXSHUSRQHQ YpDVH&yPRFLHUUDQODVKHULGDVS 

+HPRVWDVLD
,QPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH XQD OHVLyQ HO FXHUSR OLEHUD PHGLDGRUHV TXtPLFRV \
PHQVDMHURV LQWHUFHOXODUHV OODPDGRV IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR ORV FXDOHV LQLFLDQ HO
SURFHVRGHOLPSLH]D\FLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
 - COMPARTIR NO TIENE LIMITES - - COMPARTIR NO TIENE LIMITES -

GHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQHQHOTXHODKHULGDVHOLPSLD\VHLQLFLDVXUHFRQVWUXFFLyQ
YpDVH(QWHQGHUODUHVSXHVWDLQIODPDWRULDS 
'XUDQWH OD IDVH LQIODPDWRULD DXPHQWD OD SHUPHDELOLGDG YDVFXODU OR TXH SHUPLWH
TXHVHDFXPXOHHOOtTXLGRVHURVRTXHSRUWDSHTXHxDVFDQWLGDGHVGHFpOXODV\SURWHtQDV
SODVPiWLFDV HQ HO WHMLGR TXH FLUFXQGD OD KHULGD HGHPD  /D DFXPXODFLyQ GH OtTXLGR
KDFHTXHHOWHMLGRGDxDGRSDUH]FDKLQFKDGRURMR\FDOLHQWHDOWDFWR

%~VTXHGD\GHVWUXFFLyQ
'XUDQWH OD IDVH WHPSUDQD GHO SURFHVR LQIODPDWRULR ORV QHXWUyILORV XQ WLSR GH
OHXFRFLWRV  LQJUHVDQ D OD KHULGD /D SULQFLSDO IXQFLyQ GH ORV QHXWUyILORV HV OD
IDJRFLWRVLV UHWLUR\GHVWUXFFLyQGHEDFWHULDV\RWURVFRQWDPLQDQWHV 
&RQIRUPH VH KDFH PiV OHQWD OD LQILOWUDFLyQ SRU ORV QHXWUyILORV DSDUHFHQ ORV
PRQRFLWRV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ PDFUyIDJRV DFWLYDGRV \ FRQWLQ~DQ HO WUDEDMR GH
OLPSLH]DGHODKHULGD/RVPDFUyIDJRVWLHQHQXQDSDUWLFLSDFLyQFODYHWHPSUDQDHQHO
SURFHVRGHJUDQXODFLyQ\UHHSLWHOL]DFLyQSRUODSURGXFFLyQGHIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWR
\ SRU DWUDFFLyQ GH ODV FpOXODV QHFHVDULDV SDUD OD IRUPDFLyQ GH QXHYRV YDVRV
VDQJXtQHRV\FROiJHQR

6DEHUODKRUD
/DIDVHLQIODPDWRULDGHODFLFDWUL]DFLyQHVLPSRUWDQWHSDUDSUHYHQLUODLQIHFFLyQGHOD
KHULGD(OSURFHVRWLHQHLQIOXHQFLDQHJDWLYDFXDQGRHOSDFLHQWHSUHVHQWDXQWUDVWRUQR
VLVWpPLFRTXHVXSULPHDVXVLVWHPDLQPXQLWDULRRVLVHHQFXHQWUDEDMRWUDWDPLHQWRGH
£'HWHQJDQHVHIOXMR LQPXQRVXSUHVLyQ(QODVKHULGDVOLPSLDVODUHVSXHVWDLQIODPDWRULDGXUDFDVLK(Q
&XDQGR ORV YDVRV VDQJXtQHRV VH GDxDQ ORV SHTXHxRV P~VFXORV HQ VXV SDUHGHV VH FDPELRHQODVKHULGDVVXFLDVRLQIHFWDGDVODUHVSXHVWDSXHGHGXUDUPXFKRPiV
FRQWUDHQ YDVRFRQVWULFFLyQ FRQORTXHGLVPLQX\HODLUULJDFLyQVDQJXtQHDGHODOHVLyQ
\ UHGXFH OD SpUGLGD GH VDQJUH /D YDVRFRQVWULFFLyQ SXHGH GXUDU KDVWD  PLQ $
FRQWLQXDFLyQODVDQJUHTXHHVFXUUHGHODKHULGDGHVGHYDVRVLQIODPDGRVGLODWDGRVR
URWRVHPSLH]DDFRDJXODUVH/DVILEUDVGHFROiJHQRGHODSDUHGGHORVYDVRVGDxDGRV
DFWLYDQODVSODTXHWDVVDQJXtQHDVGHODVDQJUHSUHVHQWH$\XGDGDVSRUODDFFLyQGHODV
SURVWDJODQGLQDVODVSODTXHWDVDXPHQWDQGHYROXPHQ\VHMXQWDQSDUDIRUPDUXQWDSyQ
WHPSRUDO TXH D\XGD D SUHYHQLU PD\RU SpUGLGD VDQJXtQHD /DV SODTXHWDV WDPELpQ
OLEHUDQYDVRFRQVWULFWRUHVDGLFLRQDOHVFRPRODVHURWRQLQDTXHD\XGDQDSUHYHQLUXQD
PD\RUSpUGLGDVDQJXtQHD6HIRUPDWURPELQDHQXQDVHULHGHVXFHVRVHVWLPXODGRVSRU
ODV SODTXHWDV \ VH SURGXFH XQ FRiJXOR SDUD FHUUDU ORV SHTXHxRV YDVRV \ GHWHQHU OD
KHPRUUDJLD
/DIDVHLQLFLDOGHOFLHUUHGHODKHULGDVHSUHVHQWDFDVLGHLQPHGLDWRGHVSXpVGHTXH
RFXUULyODOHVLyQ\HQHOWUDQVFXUVRGHPLQXWRVHQODVKHULGDVSHTXHxDV/DKHPRVWDVLD
HVPHQRVHILFD]SDUDGHWHQHUODKHPRUUDJLDFXDQGRSDUWLFLSDQYDVRVVDQJXtQHRVPiV
JUDQGHV

,QIODPDFLyQ
/DIDVHLQIODPDWRULDHVWDQWRXQPHFDQLVPRGHGHIHQVDFRPRXQFRPSRQHQWHFUXFLDO

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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 (O WHMLGR VDQR DG\DFHQWH SURYHH VDQJUH QXWULPHQWRV ILEUREODVWRV SURWHtQDV \ RWURV PDWHULDOHV
QHFHVDULRVSDUDIRUPDUHOWHMLGRGHJUDQXODFLyQEODQGRURVDGR\DOWDPHQWHYDVFXODUL]DGRTXHHPSLH]DD
IRUPDUXQSXHQWHHQOD]RQD/DLQIODPDFLyQSXHGHGLVPLQXLURTXL]iVDSDUH]FDQVLJQRV\VtQWRPDVGH
LQIHFFLyQ SXHGHKDEHUDXPHQWRGHOHGHPDGHGRORUILHEUH\VHFUHFLyQSXUXOHQWD 

 /RV ILEUREODVWRV HQ HO WHMLGR GH JUDQXODFLyQ VHFUHWDQ FROiJHQR XQD VXVWDQFLD TXH VH VHPHMD D XQ
SHJDPHQWR/DVILEUDVFROiJHQDVDWUDYLHVDQOD]RQD\IRUPDQWHMLGRFLFDWULFLDO

&yPRFLHUUDQODVKHULGDV
(OSURFHVRGHFLHUUHVHLQLFLDHQHOLQVWDQWHGHODOHVLyQ\SURFHGHDWUDYpVGHXQD³FDVFDGD´GHUHSDUDFLyQ
FRPRVHGHVFULEHDTXt

 &XDQGR HO WHMLGR VH GDxD OD ]RQD VH OOHQD GH VHURWRQLQD KLVWDPLQD SURVWDJODQGLQDV \ VDQJUH
SURYHQLHQWHVGHORVYDVRVOHVLRQDGRV/DVSODTXHWDVVDQJXtQHDVIRUPDQXQFRiJXOR\ODILEULQDSUHVHQWH
HQpOMXQWDORVERUGHVGHODKHULGD
0LHQWUDVWDQWRODVFpOXODVHSLWHOLDOHVHQHOERUGHGHODKHULGDVHPXOWLSOLFDQ\PLJUDQKDFLDVXFHQWUR
8QDQXHYDFDSDGHFpOXODVVXSHUILFLDOHVVXVWLWX\HDODTXHVHGHVWUX\y$SDUHFHQXHYRWHMLGRVDQRRGH
JUDQXODFLyQ VLODLUULJDFLyQVDQJXtQHDHVLQDGHFXDGD 

6HUHJHQHUDQORVWHMLGRVGDxDGRV LQFOXLGRVOLQIiWLFRVYDVRVVDQJXtQHRV\ODPDWUL]GHOHVWURPD /DV
ILEUDVGHFROiJHQRVHDFRUWDQ\ODKHULGDGLVPLQX\HGHWDPDxR/DFLFDWUL]SXHGHUHGXFLUVXWDPDxRFRQ
HO UHWRUQR GH OD IXQFLyQ QRUPDO R KLSHUWURILDUVH \ OOHYDU D OD IRUPDFLyQ GH XQD GH WLSR TXHORLGH \ OD
DSDULFLyQGHFRQWUDFWXUDV

/RVOLQIRFLWRVLQLFLDQODUHVSXHVWDLQIODPDWRULDFRQDXPHQWRGHODSHUPHDELOLGDGFDSLODU/RVERUGHV
GHODKHULGDDXPHQWDQGHYROXPHQ\ORVOHXFRFLWRVGHORVYDVRVFLUFXQGDQWHVLQJUHVDQDOD]RQDHLQJLHUHQ
EDFWHULDV \ GHWULWRV FHOXODUHV \ IUDJPHQWDQ HO FRiJXOR 3XHGH KDEHU HULWHPD DXPHQWR GH WHPSHUDWXUD
HGHPDGRORU\SpUGLGDGHODIXQFLyQ

 
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(QWHQGHUODUHVSXHVWDLQIODPDWRULD
(QHVWHGLDJUDPDGHIOXMRVHSUHVHQWDODVHFXHQFLDGHVXFHVRVGHOSURFHVRLQIODPDWRULR

/RVPLFURRUJDQLVPRVLQYDGHQHOWHMLGRGDxDGR

/RVEDVyILORVOLEHUDQKHSDULQDHKLVWDPLQD\VHSURGXFHQFLQLQDV

6HSUHVHQWDODYDVRGLODWDFLyQMXQWRFRQXQDXPHQWRGHODSHUPHDELOLGDGFDSLODU

(OIOXMRVDQJXtQHRDXPHQWDHQORVWHMLGRVDIHFWDGRV\VHDFXPXODOtTXLGRHQVXLQWHULRU

/RVQHXWUyILORVVHFRQJUHJDQHQHOVLWLRGHLQYDVLyQSDUDHQJXOOLU\GHVWUXLUORVPLFURRUJDQLVPRV\FpOXODV
PRULEXQGDV

£8QFDPELRUHSHQWLQR
(VWRSUHSDUDHOHVFHQDULRSDUDODVLJXLHQWHIDVHSUROLIHUDFLyQ 7RGDVODVKHULGDVSDVDQSRUODIDVHGHSUROLIHUDFLyQSHURpVWDFRQVXPHPXFKRPiV
WLHPSRHQODVTXHSUHVHQWDQSpUGLGDWLVXODUH[WHQVD6LELHQODVIDVHVVHVXSHUSRQHQOD
JUDQXODFLyQ GH OD KHULGD HQ JHQHUDO VH LQLFLD FXDQGR FRQFOX\H OD UHVSXHVWD
3UROLIHUDFLyQ LQIODPDWRULD &RQIRUPH FHGH OD IDVH LQIODPDWRULD HPSLH]D D GLVPLQXLU HO H[XGDGR
'XUDQWHODIDVHGHSUROLIHUDFLyQGHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQHOFXHUSR GUHQDMH GHODKHULGD
‡/OHQDODKHULGDFRQWHMLGRFRQHFWLYR JUDQXODFLyQ  /D IDVH GH SUROLIHUDFLyQ LPSOLFD OD UHJHQHUDFLyQ GH YDVRV VDQJXtQHRV
DQJLRJpQHVLV \ODIRUPDFLyQGHOWHMLGRFRQHFWLYRRGHJUDQXODFLyQ(OGHVDUUROORGHO
‡5HWUDHORVERUGHVGHODKHULGD FRQWUDFFLyQ 
WHMLGR GH JUDQXODFLyQ UHTXLHUH XQ DSRUWH DGHFXDGR GH VDQJUH \ QXWULPHQWRV /DV
‡&XEUHODKHULGDFRQHSLWHOLR HSLWHOL]DFLyQ  FpOXODV HQGRWHOLDOHV GH ORV YDVRV VDQJXtQHRV GHO WHMLGR FLUFXQGDQWH UHFRQVWUX\HQ ORV
YDVRVGDxDGRVRGHVWUXLGRVSULPHURSRUPLJUDFLyQ\GHVSXpVSRUSUROLIHUDFLyQSDUD
IRUPDUQXHYRVOHFKRVFDSLODUHV&RQIRUPHHVWRRFXUUHOD]RQDGHODKHULGDDGTXLHUH
XQ DVSHFWR URMR FDUQRVR \ JUDQXODU (VWH WHMLGR HV XQD EXHQD GHIHQVD FRQWUD ORV
FRQWDPLQDQWHVSHURWDPELpQEDVWDQWHIUiJLO\TXHVDQJUDFRQIDFLOLGDG

4XHHPSLHFHODUHFRQVWUXFFLyQ
'XUDQWH OD IDVH GH SUROLIHUDFLyQ ORV IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR LPSXOVDQ D ORV
ILEUREODVWRVSDUDHPLJUDUKDFLDODKHULGD/RVILEUREODVWRVFRQVWLWX\HQHOWLSRFHOXODU
PiV IUHFXHQWH SUHVHQWH HQ HO WHMLGR FRQHFWLYR 6H HQFDUJDQ GH IRUPDU ILEUDV \

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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VXVWDQFLD IXQGDPHQWDO WDPELpQ FRQRFLGD FRPR PDWUL] H[WUDFHOXODU  TXH SURYHHQ

VRVWpQDODVFpOXODV$OSULQFLSLRORVILEUREODVWRVVHHVWDEOHFHQVyORHQORVERUGHVGH &RQWUDFFLyQIUHQWHDFRQWUDFWXUD
ODKHULGDGHVSXpVVHH[WLHQGHQVREUHWRGDVXVXSHUILFLH +D\FRQWUDFFLyQ\FRQWUDFWXUDGXUDQWHHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD6LELHQWLHQHQPHFDQLVPRV
/RV ILEUREODVWRV WLHQHQ OD LPSRUWDQWH WDUHD GH VLQWHWL]DU ILEUDV GH FROiJHQR \ HQFRP~QHVLPSRUWDQWHFRPSUHQGHUFyPRGLILHUHQODFRQWUDFFLyQ\ODFRQWUDFWXUD
‡/DFRQWUDFFLyQHVXQSURFHVRGHVHDEOHTXHVHSUHVHQWDGXUDQWHODFLFDWUL]DFLyQGRQGHORVERUGHVGHOD
SURGXFLU IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR QHFHVDULRV SDUD OD UHHSLWHOL]DFLyQ SRU ORV KHULGDVHGLULJHQDOFHQWURSDUDFHUUDUOD/DFRQWUDFFLyQFRQWLQ~DFHUUDQGRODKHULGDKDVWDTXHODWHQVLyQ
TXHUDWLQRFLWRV SURFHVR TXH UHTXLHUH XQ GHOLFDGR HTXLOLEULR GH OD VtQWHVLV \ OLVLV GH GHODSLHOFLUFXQGDQWHODKDFHPiVOHQWD\GHVSXpVODGHWLHQH
FROiJHQR IRUPDFLyQ GH FROiJHQR QXHYR \ UHWLUR GHO DQWLJXR  &XDQGR HO SURFHVR ‡/DFRQWUDFWXUD HV XQ SURFHVR LQGHVHDEOH \ FRPSOLFDFLyQ IUHFXHQWH GH OD FXUDFLyQ GH ODV TXHPDGXUDV
SURGXFH GHPDVLDGR FROiJHQR DXPHQWD OD FLFDWUL]DFLyQ \ VL DSRUWD PX\ SRFR HO 3RUORJHQHUDORFXUUHGHVSXpVGHTXHFRQFOX\HODFLFDWUL]DFLyQ,PSOLFDXQJUDGRLQDGHFXDGRGHWUDFFLyQ
RDFRUWDPLHQWRWLVXODUHVTXHGDOXJDUDXQD]RQDGHWHMLGRFRQFDSDFLGDGDSHQDVOLPLWDGDSDUDPRYHUVH
WHMLGR GH FLFDWUL]DFLyQ HV GpELO \ IiFLO GH IUDJPHQWDU 3XHVWR TXH ORV ILEUREODVWRV (V HVSHFLDOPHQWH SUREOHPiWLFD VREUH ODV DUWLFXODFLRQHV TXH SXHGHQ VHU OOHYDGDV D XQD SRVLFLyQ GH
UHTXLHUHQXQDSRUWHGHR[tJHQRSDUDUHDOL]DUVXLPSRUWDQWHWDUHDODUHJHQHUDFLyQGHO IOH[LyQ /D GLVWHQVLyQ HV OD ~QLFD IRUPD GH FRQWUDYHQLU OD FRQWUDFWXUD \ ORV SDFLHQWHV SRU OR JHQHUDO
OHFKRFDSLODUHVFUXFLDOSDUDHOSURFHVR UHTXLHUHQILVLRWHUDSLD

0DGXUDFLyQ
/DIDVHILQDOGHODFLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGDHVODPDGXUDFLyQFDUDFWHUL]DGDSRUHO
HQFRJLPLHQWR \ UHIRU]DPLHQWR (V XQD IDVH WUDQVLFLRQDO JUDGXDO GH OD FLFDWUL]DFLyQ
TXHSXHGHFRQWLQXDUGXUDQWHPHVHVRLQFOXVRDxRVGHVSXpVGHTXHVHKDFHUUDGROD
KHULGD

$YDQFH
'XUDQWH OD PDGXUDFLyQ ORV ILEUREODVWRV DEDQGRQDQ HO VLWLR GH OD KHULGD OD
YDVFXODUL]DFLyQ GLVPLQX\H \ OD FLFDWUL] VH HQFRJH \ VH WRUQD SiOLGD IRUPDQGR XQD
FLFDWUL] PDGXUD &XDQGR OD KHULGD LPSOLFD GHVWUXFFLyQ WLVXODU H[WHQVD OD FLFDWUL] QR
FRQWHQGUiSHORQLJOiQGXODVVHEiFHDVRVXGRUtSDUDV
/DKHULGDJUDGXDOPHQWHDGTXLHUHIXHU]DGHWHQVLyQ(QODVKHULGDVTXHFLFDWUL]DQ
SRU LQWHQFLyQ SULPDULD ORV WHMLGRV DOFDQ]DUiQ FDVL   GH VX IRUWDOH]D RULJLQDO
HQWUH ORV GtDV  \  &XDQGR HVWp SRU FRPSOHWR FLFDWUL]DGR HO WHMLGR DOFDQ]DUi
FXDQGR PXFKR   GH VX IXHU]D RULJLQDO (O WHMLGR FLFDWULFLDO VLHPSUH VHUi PHQRV
HOiVWLFRTXHODSLHOFLUFXQGDQWH

)DFWRUHVTXHDIHFWDQODFLFDWUL]DFLyQ
&RQMXQWDUWRGR (OSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQUHVXOWDDIHFWDGRSRUPXFKRVIDFWRUHV/DVLQIOXHQFLDVPiV
&RQIRUPHDYDQ]DODFLFDWUL]DFLyQORVPLRILEUREODVWRV\ODVILEUDVGHFROiJHQRUHFLpQ LPSRUWDQWHVLQFOX\HQ
IRUPDGDVVHFRQWUDHQUHWUD\HQGRORVERUGHVGHODKHULGDSDUDXQLUVH/DFRQWUDFFLyQ ‡1XWULFLyQ
GLVPLQX\HODFDQWLGDGGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQQHFHVDULDSDUDOOHQDUODKHULGDORTXH ‡2[LJHQDFLyQ
DFHOHUDHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ YpDVH&RQWUDFFLyQIUHQWHDFRQWUDFWXUD  ‡,QIHFFLyQ
/D FLFDWUL]DFLyQ FRPSOHWD RFXUUH VyOR GHVSXpV GH TXH ODV FpOXODV HSLWHOLDOHV KDQ ‡(GDG
FXELHUWR HQ VX WRWDOLGDG OD VXSHUILFLH GH OD KHULGD (QWRQFHV ORV TXHUDWLQRFLWRV
‡7UDVWRUQRVFUyQLFRVGHVDOXG
FDPELDQGHXQPRGRPLJUDWRULRDXQRGHGLIHUHQFLDFLyQ/DHSLGHUPLVVHKDFHPiV
JUXHVD\VHGLIHUHQFLD\ODKHULGDVHFLHUUD&XDOTXLHUFRVWUDUHVWDQWHVHGHVSUHQGH\ ‡0HGLFDPHQWRV
ODQXHYDHSLGHUPLVVHUHIXHU]DSRUODSURGXFFLyQGHTXHUDWLQDORTXHWDPELpQUHWRUQD ‡+iELWRWDEiTXLFR
ODSLHODVXFRORURULJLQDO ‡$PELHQWH

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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‡(QIHUPHGDGHVFUyQLFDV FRPRODGLDEHWHV \SUREOHPDVQHXUROyJLFRVFDUGtDFRVRWLURLGHRV

‡'UHQDMHGHKHULGDVRItVWXODV
‡ $VSHFWRV GHO SHVR GLVPLQXFLyQ GH   GHO SHVR FRUSRUDO QRUPDO SHVR PHQRU GH   GHO LGHDO
DXPHQWRRGLVPLQXFLyQGHSHVRGHNJRPiVHQORV~OWLPRVVHLVPHVHVREHVLGDGRXQLQFUHPHQWRGH
SRUDUULEDGHOSHVRFRUSRUDOQRUPDO
‡$QWHFHGHQWHVGHWUDVWRUQRVJDVWURLQWHVWLQDOHV
‡$QRUH[LDREXOLPLD
‡'HSUHVLyQRDQVLHGDG
‡7UDXPDWLVPRJUDYH
‡4XLPLRWHUDSLDRUDGLRWHUDSLDUHFLHQWH
‡/LPLWDFLRQHVItVLFDVFRPRSDUHVLDVRSDUiOLVLV
‡,QWHUYHQFLyQTXLU~UJLFDPD\RUUHFLHQWH
‡(PEDUD]RHQHVSHFLDOHQDGROHVFHQWHVRFXDQGRHVP~OWLSOH

)iUPDFRV\DOLPHQWDFLyQ
‡'LHWDVGHPRGD
‡8VRGHHVWHURLGHVGLXUpWLFRVRDQWLiFLGRV
‡3UREOHPDVGHERFDDOJXQRVGLHQWHVRWRGDODGHQWDGXUD
‡,QJHVWLyQH[FHVLYDGHDOFRKRO
‡'LHWDOtTXLGDRUHVWULFFLRQHVSRUYtDRUDOGXUDQWHPiVGHWUHVGtDV

)DFWRUHVGHOHVWLORGHYLGD
‡&DUHQFLDGHUHVSDOGRGHIDPLOLDUHVRDPLJRV
‡&DUHQFLDGHUHFXUVRVSDUDREWHQHUDOLPHQWRVVDOXGDEOHV

1XWULFLyQ
6H DUJXPHQWD TXH OD QXWULFLyQ DSURSLDGD HV HO IDFWRU PiV LPSRUWDQWH HQ OD
FLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVVLQHPEDUJRODGHVQXWULFLyQHVXQGDWRIUHFXHQWHHQORV
SDFLHQWHV FRQ KHULGDV 6H FDOFXOD TXH FDVL   GH ODV SHUVRQDV KRVSLWDOL]DGDV
SUHVHQWD GHVQXWULFLyQ \ HQ ORV DGXOWRV PD\RUHV HO SUREOHPD HV WRGDYtD PiV
LPSRUWDQWH 6H KD FRPXQLFDGR GHVQXWULFLyQ HQ PiV GH OD PLWDG GH ORV SDFLHQWHV
KRVSLWDOL]DGRVGHDxRVGHHGDG\PD\RUHV
/D PDOD QXWULFLyQ SURORQJD OD KRVSLWDOL]DFLyQ \ DXPHQWD HO ULHVJR GH
FRPSOLFDFLRQHV PpGLFDV /D JUDYHGDG GH ODV FRPSOLFDFLRQHV WLHQH UHODFLyQ GLUHFWD (OSRGHUGHODVSURWHtQDV
FRQODLQWHQVLGDGGHODGHVQXWULFLyQ6HVDEHTXHHQORVSDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD
/DVSURWHtQDVVRQFUXFLDOHVSDUDTXHODVKHULGDVFLFDWULFHQDSURSLDGDPHQWH'HKHFKR
OD GHVQXWULFLyQ LQFUHPHQWD HO ULHVJR GH ~OFHUDV SRU SUHVLyQ \ HO UHWUDVR GH OD XQD SHUVRQD QHFHVLWD GXSOLFDU OD UDFLyQ GLDULD UHFRPHQGDGD GH SURWHtQDV 
FLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV7DPELpQSXHGHFRQWULEXLUDXQDPDODIXHU]DGHWHQVLyQ JNJGtD LQFOXVRDQWHVGHTXHVXVWHMLGRVHPSLHFHQDFLFDWUL]DU6LVHKDSHUGLGRXQD
GXUDQWH HO FLHUUH GH ODV KHULGDV FRQ XQ LQFUHPHQWR YLQFXODGR HQ HO ULHVJR GH FDQWLGDG VLJQLILFDWLYD GH SHVR FRUSRUDO HQ UHODFLyQ FRQ OD OHVLyQ VH GHEH UHFXSHUDU
GHKLVFHQFLD YpDVH&RQVHMRVSUiFWLFRVSDUDODGHWHFFLyQGHSUREOHPDVQXWULFLRQDOHV
KDVWD   GH OR SHUGLGR DQWHV GH LQLFLH OD FLFDWUL]DFLyQ 8Q SDFLHQWH FRQ EDMDV
S  UHVHUYDV GH SURWHtQDV WLHQH FLFDWUL]DFLyQ OHQWD VL DFDVR \ DTXpO FRQ GHVQXWULFLyQ
OLPtWURIH SXHGH PDQLIHVWDUOD IiFLOPHQWH GH IRUPD FRPSOHWD FRQ HVWH UHTXHULPLHQWR
DGLFLRQDO
&RQVHMRVSUiFWLFRVSDUDODGHWHFFLyQGHSUREOHPDVQXWULFLRQDOHV (OFXHUSRQHFHVLWDSURWHtQDVSDUDIRUPDUFROiJHQRGXUDQWHODIDVHGHSUROLIHUDFLyQ
/RV SUREOHPDV QXWULFLRQDOHV SXHGHQ VXUJLU SRU IDFWRUHV GHO HVWDGR JHQHUDO IiUPDFRV DOLPHQWDFLyQ R
HVWLOR GH YLGD /D VLJXLHQWH OLVWD WH D\XGDUi D LGHQWLILFDU ORV IDFWRUHV GH ULHVJR TXH KDFHQ DO SDFLHQWH 6LQ ODV SURWHtQDV DGHFXDGDV OD IRUPDFLyQ GH FROiJHQR GLVPLQX\H R VH UHWUDVD \ HO
SDUWLFXODUPHQWHVXVFHSWLEOHDORVSUREOHPDVGHQXWULFLyQ SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ VH KDFH PiV OHQWR /RV HVWXGLRV GH SDFLHQWHV GHVQXWULGRV
(VWDGRJHQHUDO
LQGLFDQ TXH SUHVHQWDQ FLIUDV PHQRUHV GH DOE~PLQD VpULFD OR TXH GD OXJDU D XQD
GLIXVLyQPiVOHQWDGHOR[tJHQR\DVXYH]DXQDGLVPLQXFLyQGHODFDSDFLGDGGHORV

 
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QHXWUyILORVSDUDHOLPLQDUEDFWHULDV7DQVyORHOH[XGDGRGHODVKHULGDVSXHGHFRQWHQHU /DV SRVLEOHV FDXVDV GH LUULJDFLyQ VDQJXtQHD LQDGHFXDGD D OD ]RQD GH OD KHULGD
KDVWDJGHSURWHtQDVSRUGtD LQFOX\HQSUHVLyQRFOXVLyQDUWHULDORYDVRFRQVWULFFLyQSURORQJDGDWDOYH]YLQFXODGDV
FRQ WUDVWRUQRV PpGLFRV FRPR OD HQIHUPHGDG YDVFXODU SHULIpULFD \ OD DWHURHVFOHURVLV
/DVSRVLEOHVFDXVDVGHXQDR[LJHQDFLyQPHQRUTXHODQHFHVDULDHQODVDQJUHVLVWpPLFD
LQFOX\HQ
‡+LSRWHUPLDRKLSHUWHUPLD
‡$QHPLD
‡$OFDOHPLD
‡   7UDVWRUQRV PpGLFRV FRPR OD HQIHUPHGDG SXOPRQDU REVWUXFWLYD FUyQLFD TXH
OLPLWDQHODSRUWHGHR[tJHQR

,QIHFFLyQ
8QDLQIHFFLyQSXHGHVHUVLVWpPLFDRORFDOL]DGDHQODKHULGD(QHOSULPHUFDVRFRPR
ODQHXPRQtDRWXEHUFXORVLVDXPHQWDHOPHWDEROLVPRGHOSDFLHQWH\DVtFRQVXPHORV
OtTXLGRVQXWULPHQWRV\HOR[tJHQRTXHHOFXHUSRQHFHVLWDSDUDODFLFDWUL]DFLyQ

1XWULPHQWRVLQJHQLRVRV
/RV iFLGRV JUDVRV OtSLGRV  VH XVDQ HQ ODV HVWUXFWXUDV FHOXODUHV \ SDUWLFLSDQ HQ HO
SURFHVRLQIODPDWRULR7DPELpQODVYLWDPLQDV&GHFRPSOHMR%$\(ORVPLQHUDOHV
KLHUUR FREUH FLQF \ FDOFLR VRQ LPSRUWDQWHV SDUD HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ 8QD
GHILFLHQFLD GH FLQF DIHFWD GH PDQHUD DGYHUVD OD IDVH GH SUROLIHUDFLyQ DO KDFHU PiV
OHQWDODYHORFLGDGGHHSLWHOL]DFLyQ\GLVPLQXLUODIRUWDOH]DGHOFROiJHQRSURGXFLGD\
SRUORWDQWRODGHODSLHOHQSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ
$GHPiVGHSURWHtQDV\FLQFODVtQWHVLVGHFROiJHQRUHTXLHUHDSRUWHVGHKLGUDWRVGH
FDUERQR\JUDVDV/RVHQODFHVFUX]DGRVGHFROiJHQRUHTXLHUHQFDQWLGDGHVDSURSLDGDV
GHYLWDPLQDV$\&KLHUUR\FREUH/DYLWDPLQD&HOKLHUUR\HOFLQFVRQLPSRUWDQWHV
SDUDDSRUWDUIXHU]DGHWHQVLyQGXUDQWHODIDVHGHPDGXUDFLyQGHODFLFDWUL]DFLyQGHODV
KHULGDV

2[LJHQDFLyQ
/DFLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGDGHSHQGHGHODSRUWHUHJXODUGHR[tJHQR3RUHMHPSORHO
R[tJHQRUHVXOWDFUtWLFRSDUDTXHORVOHXFRFLWRVGHVWUX\DQODVEDFWHULDV\SDUDTXHORV 'HVDUUROORVOHVLYRV
ILEUREODVWRVHVWLPXOHQODVtQWHVLVGHFROiJHQR6LHODSRUWHVHYHREVWDFXOL]DGRSRUXQD 8QD LQIHFFLyQ ORFDOL]DGD HQ OD KHULGD HV HQ Vt PiV IUHFXHQWH 5HFXHUGD FXDOTXLHU
LUULJDFLyQVDQJXtQHDGHILFLHQWHHQOD]RQDGHODKHULGDRVLODFDSDFLGDGGHOSDFLHQWH SpUGLGDGHFRQWLQXLGDGGHODSLHOSHUPLWHTXHHQWUHQODVEDFWHULDV/DLQIHFFLyQSXHGH
GHFDSWDUVXILFLHQWHR[tJHQRHVWiDOWHUDGDHOUHVXOWDGRHVHOPLVPRGHDOWHUDFLyQGHOD SUHVHQWDUVHFRPRSDUWHGHODOHVLyQRPiVWDUGHHQHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ3RU
FLFDWUL]DFLyQ HMHPSORFXDQGRODIDVHLQIODPDWRULDHVOHQWDODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGDVHUHWUDVD\

 
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ORVSURGXFWRVGHGHVHFKRPHWDEyOLFR\GHODLQJHVWLyQGHEDFWHULDVVHDFXPXODQHQOD
KHULGD(VWDDFXPXODFLyQLQWHUILHUHFRQODIRUPDFLyQGHQXHYRVYDVRVVDQJXtQHRV\OD
VtQWHVLV GH FROiJHQR 7DPELpQ SXHGH RFXUULU LQIHFFLyQ HQ XQD KHULGD TXH KD HVWDGR
FLFDWUL]DQGR QRUPDOPHQWH (VWR HV HVSHFLDOPHQWH YiOLGR SDUD ODV KHULGDV GH PD\RU
WDPDxRTXHLQFOX\HQGDxRWLVXODUH[WHQVR(OGRORUQXHYRRVXDXPHQWRHOHULWHPD
HOFDORUORFDO\HOH[XGDGRVRQVLJQRVGHXQDLQIHFFLyQQXHYD(QFXDOTXLHUFDVROD
FLFDWUL]DFLyQQRSXHGHSURJUHVDUKDVWDTXHVHKD\DUHVXHOWRODFDXVDGHODLQIHFFLyQ

(GDG
/RVFDPELRVHQODSLHOTXHRFXUUHQFRQHOHQYHMHFLPLHQWRSXHGHQSURORQJDUHOWLHPSR
GHFLFDWUL]DFLyQHQORVSDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD$XQTXHODFLFDWUL]DFLyQWDUGtDVH
GHEH SDUFLDOPHQWH D FDPELRV ILVLROyJLFRV VXHOH FRPSOLFDUVH SRU RWURV SUREOHPDV
YLQFXODGRV FRQ HO HQYHMHFLPLHQWR FRPR OD GHVQXWULFLyQ \ PDOD KLGUDWDFLyQ OD
SUHVHQFLDGHXQWUDVWRUQRFUyQLFRRHOXVRGHP~OWLSOHVPHGLFDPHQWRV YpDVH(IHFWRV
GHOHQYHMHFLPLHQWRVREUHODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV 

7UDVWRUQRVFUyQLFRV
/RV SUREOHPDV UHVSLUDWRULRV OD DWHURHVFOHURVLV OD GLDEHWHV ODV HQIHUPHGDGHV
DXWRLQPXQLWDULDV \ HO FiQFHU SXHGHQ DXPHQWDU HO ULHVJR GH KHULGDV \ DOWHUDU VX
FLFDWUL]DFLyQ (VWDV FLUFXQVWDQFLDV SXHGHQ LQWHUIHULU FRQ OD R[LJHQDFLyQ \ QXWULFLyQ
VLVWpPLFDRSHULIpULFD\DIHFWDQODFLFDWUL]DFLyQ

&RPSOLFDFLRQHV
/DDOWHUDFLyQGHODFLUFXODFLyQXQSUREOHPDIUHFXHQWHGHORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV\
RWURV WUDVWRUQRV SXHGH FDXVDU KLSR[LD FDUHQFLD GH R[tJHQR  WLVXODU /D QHXURSDWtD
YLQFXODGDFRQGLDEHWHVUHGXFHODFDSDFLGDGGHXQLQGLYLGXRSDUDSHUFLELUODSUHVLyQ
&RPR UHVXOWDGR HO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV SXHGH H[SHULPHQWDU WUDXPDWLVPRV HQ
HVSHFLDO GH ORV SLHV VLQ SHUFDWDUVH /D GHSHQGHQFLD GH LQVXOLQD SXHGH DOWHUDU OD
IXQFLyQGHORVOHXFRFLWRVORTXHDIHFWDGHPDQHUDDGYHUVDODSUROLIHUDFLyQFHOXODU
/D KHPLSOHMtD \ FXDGULSOHMtD LPSOLFDQ OD IUDJPHQWDFLyQ GH WHMLGR PXVFXODU \ XQD
GLVPLQXFLyQGHODFRMLQDPLHQWRDOUHGHGRUGHORVJUDQGHVKXHVRVGHODSDUWHLQIHULRUGHO
FXHUSR'HELGRDTXHXQSDFLHQWHFRQXQRGHHVWRVWUDVWRUQRVFDUHFHGHVHQVLELOLGDG
VHHQFXHQWUDHQULHVJRGHSUHVHQWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQFUyQLFD

0DQpMHVHFRQFXLGDGR

(IHFWRVGHOHQYHMHFLPLHQWRVREUHODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
(QORVDGXOWRVPD\RUHVORVVLJXLHQWHVIDFWRUHVLPSLGHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV

 
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‡0HQRUYHORFLGDGGHUHFDPELRGHODVFpOXODVGHODHSLGHUPLV
‡2[LJHQDFLyQGHILFLHQWHHQODKHULGDSRUFDSLODUHVPiVIUiJLOHV\GLVPLQXFLyQGHODYDVFXODUL]DFLyQGHOD
SLHO
‡ 3UREOHPDV GH OD QXWULFLyQ \ GH OD LQJHVWLyQ GH OtTXLGRV GHELGR D ORV FDPELRV ItVLFRV SURSLRV GHO
HQYHMHFLPLHQWRFRPRPHQRVSURGXFFLyQGHVDOLYDGLVPLQXFLyQGHORVVHQWLGRVGHOJXVWR\HOROIDWRR
XQDPHQRUPRYLOLGDGJiVWULFD
‡$OWHUDFLyQGHODQXWULFLyQ\GHODLQJHVWLyQGHOtTXLGRVDWULEXLEOHDSUREOHPDVSHUVRQDOHVRVRFLDOHVSRU
HMHPSORSUyWHVLVGHQWDOHVPDODMXVWDGDVSUHRFXSDFLRQHVHFRQyPLFDVFRPHUVRORGHVSXpVGHODPXHUWH
GHXQFyQ\XJHSUREOHPDVHQODSUHSDUDFLyQXREWHQFLyQGHDOLPHQWRV
‡$OWHUDFLyQGHODIXQFLyQGHODSDUDWRUHVSLUDWRULR\HOVLVWHPDLQPXQLWDULR
‡ 'LVPLQXFLyQ GH OD PDVD GpUPLFD \ VXEFXWiQHD TXH OOHYD D XQ PD\RU ULHVJR GH ~OFHUDV FUyQLFDV SRU
SUHVLyQ
‡+HULGDVFLFDWUL]DGDVTXHFDUHFHQGHIXHU]DGHWHQVLyQ\VRQSURFOLYHVDUHDEULUVH

2WURVWUDVWRUQRVTXHSXHGHQUHWUDVDUODFLFDWUL]DFLyQLQFOX\HQODGHVKLGUDWDFLyQOD
QHIURSDWtDGHHWDSDWHUPLQDOODVWLURLGRSDWtDVODLQVXILFLHQFLDFDUGtDFDODHQIHUPHGDG
YDVFXODU SHULIpULFD ODV YDVFXOLWLV ORV WUDVWRUQRV YDVFXODUHV HQ HO FROiJHQR \ RWUDV
LQIHFFLRQHVFUyQLFDVFRPRODKHSDWLWLVRODLQIHFFLyQSRU9,+

&DPELRVGHSRVLFLyQGLXUQRV\QRFWXUQRV
(Q FRQGLFLRQHV QRUPDOHV XQD SHUVRQD VDQD FDPELD GH SRVLFLyQ FDGD  PLQ PiV R
PHQRVGXUDQWHHOVXHxRORTXHSUHYLHQHHOGDxRWLVXODUSRULVTXHPLD&XDOTXLHUFRVD
TXH DOWHUH OD FDSDFLGDG GH SHUFLELU OD SUHVLyQ LQFOXLGR HO XVR GH DQDOJpVLFRV ODV
OHVLRQHVGHODPpGXODHVSLQDORODDOWHUDFLyQFRJQLWLYDSRQHQDOSDFLHQWHHQULHVJRGH $SDVRGHWRUWXJD
WUDXPDWLVPR QR SXHGH SHUFLELU HO PDOHVWDU FUHFLHQWH GH OD SUHVLyQ \ UHVSRQGHU GH $OJXQRVPHGLFDPHQWRVFRPRORVHVWHURLGHV\ORVTXLPLRWHUDSpXWLFRVGLVPLQX\HQOD
PDQHUDDFRUGH  FDSDFLGDG GHO FXHUSR GH PRQWDU XQD UHVSXHVWD LQIODPDWRULD DSURSLDGD (VWR
LQWHUUXPSH OD IDVH LQIODPDWRULD GH OD FLFDWUL]DFLyQ \ SXHGH SURORQJDU GH PDQHUD
QRWRULD HO WLHPSR TXH UHTXLHUH HQ HVSHFLDO HQ SDFLHQWHV FRQ DIHFFLyQ GHO VLVWHPD
0HGLFDPHQWRV LQPXQLWDULR
&XDOTXLHUPHGLFDPHQWRTXHGLVPLQX\DORVPRYLPLHQWRVODFLUFXODFLyQRODIXQFLyQ
PHWDEyOLFDGHXQSDFLHQWHFRPRORVVHGDQWHV\WUDQTXLOL]DQWHVWLHQHHOSRWHQFLDOGH
LQKLELUVXFDSDFLGDGGHSHUFLELUODSUHVLyQ\UHVSRQGHUDHOOD$VLPLVPRGHELGRDTXH
+iELWRWDEiTXLFR
HOPRYLPLHQWRSURPXHYHXQDR[LJHQDFLyQDGHFXDGDVXFDUHQFLDLQGLFDTXHODVDQJUH (O PRQy[LGR GH FDUERQR XQ FRPSRQHQWH GHO KXPR GHO FLJDUULOOR VH XQH D OD
SHULIpULFD SURYHH PHQRV R[tJHQR D ODV H[WUHPLGDGHV TXH OR TXH GHEHUtD (VWR HV KHPRJORELQD HQ OXJDU GHO R[tJHQR OR TXH GLVPLQX\H VLJQLILFDWLYDPHQWH OD FDQWLGDG
HVSHFLDOPHQWH SUREOHPiWLFR SDUD ORV DGXOWRV PD\RUHV 5HFXHUGD HO R[tJHQR HV GH R[tJHQR FLUFXODQWH HQ OD FRUULHQWH VDQJXtQHD \ SXHGH LPSHGLU OD FLFDWUL]DFLyQ GH
LPSRUWDQWH \ VLQ pO HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ VH KDFH OHQWR \ DXPHQWD ODV ODV KHULGDV +DVWD FLHUWR JUDGR HVWD UHDFFLyQ WDPELpQ VH SUHVHQWD HQ SHUVRQDV
SUREDELOLGDGHVGHSDGHFHUFRPSOLFDFLRQHV H[SXHVWDVGHPDQHUDVHFXQGDULDDOKXPRGHOFLJDUULOOR

&RPSOLFDFLRQHVGHODFLFDWUL]DFLyQGHODV
KHULGDV
/DVFRPSOLFDFLRQHVPiVIUHFXHQWHVYLQFXODGDVFRQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVVRQ
KHPRUUDJLDGHKLVFHQFLDHYLVFHUDFLyQHLQIHFFLyQ

+HPRUUDJLD

 
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/D KHPRUUDJLD LQWHUQD SXHGH VHU SURGXFWR GH OD IRUPDFLyQ GH XQ KHPDWRPD XQ LQWHQFLyQ /D PDOD QXWULFLyQ \ OD HGDG DYDQ]DGD VRQ GRV IDFWRUHV TXH DXPHQWDQ HO
FRiJXORTXHVHVROLGLILFDSDUDIRUPDUXQEXOWRGXURGHEDMRGHODSLHO/RVKHPDWRPDV ULHVJRGHGHKLVFHQFLD\HYLVFHUDFLyQGHXQSDFLHQWH/DREHVLGDGWDPELpQDXPHQWDHO
VXHOHQHQFRQWUDUVHSRUGHEDMRGHODSLHOTXHSUHVHQWDHTXLPRVLV ULHVJR GH HVWDV FRPSOLFDFLRQHV YpDVH &LFDWUL]DFLyQ GH KHULGDV \ HO SDFLHQWH
/D KHPRUUDJLD H[WHUQD SURYHQLHQWH GH OD KHULGD HV YLVLEOH \ GXUDQWH OD EDULiWULFR 
FLFDWUL]DFLyQQRHVUDUDSRUTXHORVYDVRVVDQJXtQHRVUHFLpQGHVDUUROODGRVVRQIUiJLOHV
\VHURPSHQFRQIDFLOLGDGeVWHHVXQPRWLYRSRUHOTXHODKHULGDQHFHVLWDSURWHJHUVH
FRQXQDSyVLWR6LQHPEDUJRFDGDYH]TXHVXIUHQGDxRORVQXHYRVYDVRVVDQJXtQHRV
ODFLFDWUL]DFLyQVHUHWUDVDPLHQWUDVVHKDFHQODVUHSDUDFLRQHV 0DQpMHVHFRQFXLGDGR

&LFDWUL]DFLyQGHKHULGDV\HOSDFLHQWHEDULiWULFR
5HFRQRFLPLHQWRGHODGHKLVFHQFLD\ODHYLVFHUDFLyQ
(QODGHKLVFHQFLDGHXQDKHULGDVXVFDSDVVHVHSDUDQHQODHYLVFHUDFLyQSURWUX\HQYtVFHUDV HQHVWHFDVR (OSDFLHQWHEDULiWULFRHVWiHQULHVJRGHUHWUDVRGHODFLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGDSRU
XQDVDLQWHVWLQDO DWUDYpVGHXQDKHULGD ‡'LVPLQXFLyQGHODSHUIXVLyQWLVXODUHQHOWHMLGRDGLSRVR\DXPHQWRGHODWHQVLyQHQODOtQHDGHVXWXUD
SRUHOSHVRGHOH[FHVRGHJUDVDFRUSRUDO
'HKLVFHQFLDGHXQDKHULGD ‡/RVSOLHJXHVFXWiQHRVH[FHVLYRV HQHVSHFLDOVLODKHULGDHVWiGHQWURGHXQRGHORVSOLHJXHVRVLpVWRV
FXEUHQXQDOtQHDGHVXWXUDORTXHSXGLHVHPDQWHQHUODK~PHGD\SHUPLWLUODDFXPXODFLyQGHEDFWHULDV 
‡7UDVWRUQRVPpGLFRVFRQFRPLWDQWHVFRPRODGLDEHWHVPHOOLWXVGHWLSR
‡(OFRQVXPRGHSURWHtQDV TXHVHSXHGHSDVDUSRUDOWRSRUTXHSUHVHQWDQVREUHSHVRGHWHUPLQDODVFLIUDV
GHSURWHtQDV 
‡ (O SDFLHQWH EDULiWULFR WDPELpQ HVWi HQ PD\RU ULHVJR GH GHKLVFHQFLD \ HYLVFHUDFLyQ SRUTXH VX
DOLPHQWDFLyQSXHGHWHQHUXQDFDUHQFLDJUDYHGHPLQHUDOHV\YLWDPLQDVHVHQFLDOHVTXHVRQQHFHVDULRVSDUD
ODFLFDWUL]DFLyQDSURSLDGDGHODVKHULGDV

6LJQRV\VtQWRPDVGHLQIHFFLyQ
(YLVFHUDFLyQGHXQDVDLQWHVWLQDO
+HULGDVDJXGDV +HULGDVFUyQLFDV
‡'RORU ‡6HFUHFLyQVHURVDFRQLQIODPDFLyQ
‡6HFUHFLyQSXUXOHQWD ‡5HWUDVRGHODFLFDWUL]DFLyQ
‡0DORORU ‡&DPELRGHFRORUGHOWHMLGRGHJUDQXODFLyQ
‡(GHPD ‡7HMLGRGHJUDQXODFLyQIULDEOH
‡(ULWHPD ‡6DFXODFLRQHV
‡,QGXUDFLyQ ‡2ORUIpWLGR
‡)LHEUH ‡5RWXUDGHKHULGDV
‡/HWDUJR ‡$XPHQWRGHOGRORU
‡ $XPHQWR GH OD FLIUD
'HKLVFHQFLD\HYLVFHUDFLyQ GHOHXFRFLWRV
/D GHKLVFHQFLD HV OD VHSDUDFLyQ GH OD SLHO \ ODV FDSDV WLVXODUHV VXE\DFHQWHV GH XQD ‡7DTXLFDUGLD
KHULGD6HSUHVHQWDFRQWRGDSUREDELOLGDGGHDVHPDQDVGHVSXpVGHTXHVHVXIUHOD ‡&DPELRVHQODSUHVLyQ
OHVLyQ \ SXHGH VHU FRQVHFXWLYD D XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD /D HYLVFHUDFLyQ HV DUWHULDO
VLPLODU SHUR LQFOX\H WDPELpQ OD SURWUXVLyQ GH ORV yUJDQRV YLVFHUDOHV VXE\DFHQWHV
‡&RQIXVLyQ
YpDVH5HFRQRFLPLHQWRGHODGHKLVFHQFLD\ODHYLVFHUDFLyQ 
/DGHKLVFHQFLDSXHGHFRQVWLWXLUXQDXUJHQFLDTXLU~UJLFDHQHVSHFLDOVLODKHULGDHV
JUDQGH /D HYLVFHUDFLyQ VXHOH DIHFWDU D XQD KHULGD DEGRPLQDO \ VLHPSUH FRQVWLWX\H
XQD XUJHQFLD TXLU~UJLFD 8QD KHULGD GHKLVFHQWH QHFHVLWDUi FLFDWUL]DU SRU VHJXQGD ,QIHFFLyQ
 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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/DV LQIHFFLRQHV VRQ FRPSOLFDFLRQHV UHODWLYDPHQWH IUHFXHQWHV GH OD FLFDWUL]DFLyQ GH &3UROLIHUDFLyQ
'0DGXUDFLyQ
ODVKHULGDVTXHGHEHQDERUGDUVHFRQUDSLGH]/DLQIHFFLyQSXHGHOOHYDUDODFHOXOLWLV
5HVSXHVWD % /D IDVH LQIODPDWRULD HV WDQWR XQ PHFDQLVPR GH GHIHQVD YLWDO SDUD SUHYHQLU OD LQIHFFLyQ GH OD
XQDLQIHFFLyQEDFWHULDQDTXHVHGLVHPLQDDOWHMLGRFLUFXQGDQWH7HQHQPHQWHTXHORV KHULGDFRPRXQFRPSRQHQWHFUXFLDOGHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ
VLJQRV\VtQWRPDVGHLQIHFFLyQSXHGHQVHUGLIHUHQWHVHQODVKHULGDVDJXGDV\FUyQLFDV
YpDVH6LJQRV\VtQWRPDVGHLQIHFFLyQ 
3XQWXDFLyQ
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ 6LUHVSRQGLVWHODVVHLVSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH£IHOLFLWDFLRQHV3DUHFHTXHOD
LQIRUPDFLyQGHHVWHFDStWXORKDHQWUDGREDMRWXSLHO
¢4XpFDSDGHODHSLGHUPLVFRQWLHQHDODVFpOXODVSURGXFWRUDVGHSLJPHQWR" 6LUHVSRQGLVWHFXDWURRFLQFRSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH£EXHQWUDEDMR(V
$(VWUDWRFyUQHR QXHVWUDSHUFHSFLyQVHQVRULDOTXHKDVFLFDWUL]DGRELHQ
%&DSDEDVDO
&(VWUDWRHVSLQRVR
6LUHVSRQGLVWHPHQRVGHFXDWURSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH£QRWHSUHRFXSHV
''HUPLVSDSLODU 'HVSXpVGHXQDUiSLGDUHYLVLyQHVWHWHPDQRVDOGUiGHWXGRPLQLRSDUDQDGD
5HVSXHVWD % /RV PHODQRFLWRV FpOXODV SURGXFWRUDV GH SLJPHQWR VH HQFXHQWUDQ HQ OD FDSD EDVDO GH OD
HSLGHUPLV

/DFDSDGHODSLHOTXHFRQWLHQHJOiQGXODVVXGRUtSDUDVDSRFULQDVHV %LEOLRJUDItD
$(VWUDWRFyUQHR
'HPOLQJ 5+ ³1XWULWLRQ $QDEROLVP DQG WKH :RXQG +HDOLQJ 3URFHVV $Q 2YHUYLHZ´ H3ODVW\ 
%'HUPLV
)HEUXDU\
&7HMLGRVXEFXWiQHR
'(VWUDWREDVDO )DODQJD 9 DQG ,ZDPRWR 6 ³&KDSWHU  0HFKDQLVPV RI :RXQG 5HSDLU :RXQG +HDOLQJ DQG :RXQG
'UHVVLQJ´,Q*ROGVPLWK/$HWDO HGV )LW]SDWULFN¶V'HUPDWRORJ\LQ*HQHUDO0HGLFLQHWKHG
5HVSXHVWD%/DVJOiQGXODVDSRFULQDVVHVLW~DQHQODGHUPLV\WLHQHQFRQGXFWRVTXHVHYDFtDQHQORVIROtFXORV
SLORVRV 1HZ <RUN 7KH 0F*UDZ+LOO &RPSDQLHV  7RPDGR HO  GH MXOLR GH  GH
KWWSDFFHVVPHGLFLQHPKPHGLFDOFRPFRQWHQWDVS["ERRNLG  6HFWLRQLG 
(QODSLHOTXHHQYHMHFH¢FXiOGHORVVLJXLHQWHVFDXVDGLVPLQXFLyQGHODLQPXQLGDGFHOXODU" -DPHV :' DQG %HUJHU 7* HGV  $QGUHZ¶V 'LVHDVHV RI WKH 6NLQ WK HG 3KLODGHOSKLD
$0HQRUVtQWHVLVGHYLWDPLQD' 6DXQGHUV(OVHYLHU
%0HQRUUHFDPELRFHOXODUHQHOHVWUDWRFyUQHR /DUD3XOLGR $ DQG *XHYDUD&UX] 0 ³0DOQXWULWLRQ DQG $VVRFLDWHG )DFWRUV LQ (OGHUO\ +RVSLWDOL]HG´
&0HQRUQ~PHURGHILEUREODVWRV\FpOXODVFHEDGDV 1XWULFLyQ+RVSLWDODULD  0DUFK$SULOGRL6
''LVPLQXFLyQGHODVFpOXODVGH/DQJHUKDQV
1DXGH // ³7KH 3UDFWLFH DQG 6FLHQFH RI :RXQG +HDOLQJ +LVWRU\ DQG 3K\VLRORJ\ RI :RXQG +HDOLQJ´
5HVSXHVWD ' /DV FpOXODV GH /DQJHUKDQV VH RULJLQDQ HQ OD PpGXOD yVHD \ VRQ LQGLVSHQVDEOHV SDUD OD
3URIHVVLRQDO1XUVLQJ7RGD\  
LQPXQLGDGFHOXODUGHODSLHO
4XDWUDUD%³0DOQXWULWLRQLQ+RVSLWDOL]HG3DWLHQWV5HVXOWVRIDQ$0616XUYH\´0HGLFDO6XUJLFDO0DWWHUV
/DVSULQFLSDOHVIXQFLRQHVGHODSLHOLQFOX\HQ   ±0DUFK$SULO
$5HVSDOGRQXWULFLyQ\VHQVLELOLGDG 6KHUPDQ $ 5 DQG %DUNOH\ 0 ³1XWULWLRQ DQG :RXQG +HDOLQJ´ -RXUQDO RI :RXQG &DUH   
%3URWHFFLyQSHUFHSFLyQVHQVRULDO\UHJXODFLyQGHODWHPSHUDWXUD $XJXVW
&7UDQVSRUWHGHOtTXLGRVSHUFHSFLyQVHQVRULDO\UHJXODFLyQGHOHQYHMHFLPLHQWR
'5HVSDOGRSURWHFFLyQ\FRPXQLFDFLyQ
5HVSXHVWD%/DVSULQFLSDOHVIXQFLRQHVGHODSLHOLPSOLFDQODSURWHFFLyQGHOHVLRQHVGHVXVWDQFLDVTXtPLFDV
QRFLYDV\GHODLQYDVLyQEDFWHULDQDODSHUFHSFLyQVHQVRULDOGHWDFWRWHPSHUDWXUD\GRORU\ODUHJXODFLyQGHO
FDORUFRUSRUDO

¢4XpWLSRGHKHULGDVHSXHGHFHUUDUSRUSULPHUDLQWHQFLyQ"
$4XHPDGXUDGHVHJXQGRJUDGR
%ÒOFHUDSRUSUHVLyQ
&&RUWDGDSURIXQGDSRUXQFXFKLOORGHFRFLQD
'0RUGHGXUDGHSHUUR
5HVSXHVWD&8QFRUWHOLPSLRHQHOTXHQRKD\SpUGLGDGHWHMLGRVSURIXQGRV\ORVERUGHVGHODKHULGDHVWiQ
SUy[LPRVVHSXHGHFHUUDUSRUSULPHUDLQWHQFLyQ

   ¢4Xp IDVH GHO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ GH KHULGDV VH HQFDUJD GH OD OLPSLH]D \ HO LQLFLR GH OD
UHFRQVWUXFFLyQ"
$+HPRVWDVLD
%,QIODPDFLyQ

 
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GHOWLSRGHOHVLyQVXIULGD'HEHUiVFRQVLGHUDUHVWRVHOHPHQWRVHQWXYDORUDFLyQGHOD
KHULGD
‡(VWDGRLQPXQLWDULR
&DStWXOR ‡&LIUDVGHJOXFHPLDHQHVSHFLDOODGHKHPRJORELQDJOXFRVLODGD +E$F
‡+LGUDWDFLyQ
‡1XWULFLyQ
‡&RQFHQWUDFLRQHVVDQJXtQHDVGHDOE~PLQD\SUHDOE~PLQD
9DORUDFLyQ\YLJLODQFLDGHODVKHULGDV ‡$SRUWHGHR[tJHQR\HVWDGRYDVFXODU
‡'RORU
‡&DXVDGHODKHULGD
‡(GDGGHOSDFLHQWH

2EMHWLYRV (VWDGRLQPXQLWDULR
(O HVWDGR LQPXQLWDULR WLHQH XQD SDUWLFLSDFLyQ PHGXODU HQ OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV
KHULGDV6LHVWiDOWHUDGRHQHOSDFLHQWHSRUHQIHUPHGDGHVFUyQLFDVLQIHFFLRQHVFRPR
OD FDXVDGD SRU HO 9,+ R FRPR UHVXOWDGR GH TXLPLRWHUDSLD R UDGLRWHUDSLD GHEHUiV
YLJLODU OD KHULGD HQ FXDQWR D DOJXQD DOWHUDFLyQ GH VX FLFDWUL]DFLyQ +D\ XQD DPSOLD
YDULHGDG GH PHGLFDPHQWRV HQ HO PHUFDGR TXH VH XVDQ SDUD WUDWDU HO FiQFHU \ ODV
HQIHUPHGDGHV LQIODPDWRULDV FUyQLFDV SHM OD DUWULWLV  DVt FRPR SDUD SUHYHQLU HO
(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV UHFKD]RGHyUJDQRVHQSDFLHQWHVUHFHSWRUHVGHWUDVSODQWH
0pWRGRVGHYDORUDFLyQ 0XFKDVSHUVRQDVUHFLEHQKR\PHGLFDPHQWRVFRQWUDHOIDFWRUGHQHFURVLVWXPRUDO
)RUPDVGHYDORUDUODVKHULGDVVHJ~QVXWLSRWLHPSRGHHYROXFLyQ\SURIXQGLGDG 71) RFRUWLFRHVWHURLGHVSDUDWUDWDUWUDVWRUQRVFXWiQHRV\VLVWpPLFRV7HQHQPHQWH
TXHHVWRVPHGLFDPHQWRVGHSULPHQODIXQFLyQGHOVLVWHPDLQPXQLWDULR
5HJLVWURSUHFLVRGHOSURJUHVRGHODKHULGD
+HUUDPLHQWDVSDUDVHJXLPLHQWRGHODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD
&LIUDVGHJOXFRVDHQVDQJUH
/DV FRQFHQWUDFLRQHV VDQJXtQHDV GH JOXFRVD GHEHUiQ VHU PHQRUHV GH  PJGO HQ
9DORUDFLyQGHODVKHULGDV D\XQR \ GH  PJGO GHVSXpV GH XQD FRPLGD SDUD ORJUDU XQD FLFDWUL]DFLyQ
VDWLVIDFWRULDLQGHSHQGLHQWHPHQWHGHODFDXVDGHODKHULGD/DVFLIUDVGHPJGOR
&DGDYH]TXHYDORUHVXQDKHULGDUHFXHUGDTXHHVWiVWUDWDQGRDXQSDFLHQWHFRQXQD PD\RUHV SXHGHQ DOWHUDU OD IXQFLyQ GH ORV OHXFRFLWRV TXH VRQ LPSRUWDQWHV SDUD OD
KHULGDQRDpVWDGHPDQHUDDLVODGDORTXHWHPDQWHQGUiDOWDQWRGHOFXDGURFRPSOHWR FLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVSRUTXHD\XGDQDSUHYHQLULQIHFFLRQHV
GHVGH OD YDORUDFLyQ LQLFLDOKDVWD HVWDEOHFHU HO HVFHQDULR SDUD VX YLJLODQFLD HILFD] \ /DKHPRJORELQD$F +E$F WDPELpQHVXQtQGLFHGHOFRQWUROGHODJOXFRVD\GH
FLFDWUL]DFLyQH[LWRVD OD HILFDFLD GHO WUDWDPLHQWR GH OD GLDEHWHV SXHV UHIOHMD ODV FLIUDV GH JOXFHPLD GH ODV
&XDQGR EXVTXHV LQIRUPDFLyQ GH XQD KHULGD GHEHV XVDU WRGRV WXV VHQWLGRV ~OWLPDV  VHPDQDV 8QD FRQFHQWUDFLyQ DOWD GH +E$F WLHQH ODV PLVPDV
$VHJ~UDWH GH FXEULU ODV FRQVLGHUDFLRQHV FODYH GH OD YDORUDFLyQ TXH VH VHxDODQ D FRQVHFXHQFLDVTXHXQDFLIUDGHJOXFHPLDDOWDDOWHUDFLyQGHODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV
FRQWLQXDFLyQDVtFRPRODVGHOOHFKR\ODVHFUHFLyQGHODKHULGD&RQIRUPHUHDOLFHVWX \PHQRUFDSDFLGDGSDUDFRPEDWLULQIHFFLRQHV
YDORUDFLyQ UHFXHUGD TXH QR LPSRUWD TXp KHUUDPLHQWD XWLOLFHV SDUD UHJLVWUDU WXV
REVHUYDFLRQHVHQWDQWRVHDVFRQVWDQWH
+LGUDWDFLyQ
$VHJ~UDWH GH YLJLODU HVWUHFKDPHQWH \ KDFHU ySWLPR HO HVWDGR GH KLGUDWDFLyQ GHO
&RQVLGHUDFLRQHVFODYHGHODYDORUDFLyQ SDFLHQWH GH HVWR GHSHQGH OD FLFDWUL]DFLyQ H[LWRVD /D SLHO \ ORV WHMLGRV VXEFXWiQHRV
9DULRV IDFWRUHV LQIOX\HQ HQ OD FDSDFLGDG GHO FXHUSR GH FXUDUVH LQGHSHQGLHQWHPHQWH QHFHVLWDQHVWDUELHQKLGUDWDGRVGHVGHHOLQWHULRU/DGHVKLGUDWDFLyQDOWHUDHOSURFHVR
GH FLFDWUL]DFLyQ DO KDFHU PiV OHQWR HO PHWDEROLVPR FRUSRUDO WDPELpQ GLVPLQX\H OD

 
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WXUJHQFLDRSOHQLWXGGHODSLHO\ODKDFHYXOQHUDEOHDQXHYDVKHULGDV

1XWULFLyQ
(O HVWDGR GH QXWULFLyQ WH D\XGD D GHWHUPLQDU OD YXOQHUDELOLGDG GHO SDFLHQWH D OD
SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG GH OD SLHO DVt FRPR VX FDSDFLGDG FRUSRUDO WRWDO GH
FLFDWUL]DFLyQ 8QD YDORUDFLyQ DPSOLD GHO HVWDGR QXWULFLRQDO GHO SDFLHQWH WDPELpQ WH
D\XGDDSODQHDUVXDWHQFLyQHILFD]
(O tQGLFH GH PDVD FRUSRUDO HV XQ FiOFXOR GH OD PDVD FRUSRUDO GH XQ LQGLYLGXR
GLYLGLGDSRUHOFXDGUDGRGHVXHVWDWXUDODFLIUDVHH[SUHVDHQXQLGDGHVGHNLORJUDPRV
SRUPHWURFXDGUDGR NJP (VWHFiOFXORHV~WLOSDUDGHWHUPLQDUVLWXSDFLHQWHWLHQH
XQ SHVR LQIHULRU DO QRUPDO QRUPDO VREUHSHVR X REHVLGDG (V XQD YDORUDFLyQ GH OD
JUDVD FRUSRUDO HQ UHODFLyQ FRQ OD HVWDWXUD ~WLO SDUD GHWHUPLQDU HO HVWDGR JHQHUDO GH
VDOXG\QXWULFLyQ7HQHQPHQWHQRREVWDQWHTXHODVSHUVRQDVFRQVREUHSHVRSXHGHQ
SUHVHQWDUGHILFLHQFLDVQXWULFLRQDOHV
/D QXWULFLyQ HV FRPSOHMD 6L WX YDORUDFLyQ WH OOHYD D FRQVLGHUDU TXH HO HVWDGR /D FRQFHQWUDFLyQ GH SUHDOE~PLQD GHO SDFLHQWH HV HO PHMRU tQGLFH GH VX HVWDGR
QXWULFLRQDO GHO SDFLHQWH OR FRORFD HQ ULHVJR GH GDxR GH OD SLHO R UHWUDVR GH OD QXWULFLRQDO SRUTXH FXDQGR HV QRUPDO  PJGO  VH YH PHQRV DIHFWDGD SRU
FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV FRQVXOWD FRQ XQ SURIHVLRQDO GH OD VDOXG FDOLILFDGR \ XQ HQIHUPHGDGHVKHSiWLFDV\UHQDOHV\SRUHOHVWDGRGHKLGUDWDFLyQTXHRWUDVSURWHtQDV
HVSHFLDOLVWDHQQXWULFLyQSDUDHVWUXFWXUDUHOPHMRUSODQWHUDSpXWLFRSRVLEOH VpULFDV6HSXHGHXVDUHVWDSUXHEDSDUDLGHQWLILFDUODGHVQXWULFLyQSURWHtQLFDWHPSUDQD
\GHELGRDVXYLGDPHGLDEUHYHWDPELpQSDUDYLJLODUODPHMRUtDGHOHVWDGRSURWHtQLFR
GHORVSDFLHQWHVGHQWURGHXQSURJUDPDGHUHFXSHUDFLyQQXWULFLRQDO6LQHPEDUJROD
&RQFHQWUDFLRQHVVDQJXtQHDVGHDOE~PLQD\ SUHDOE~PLQDVHDIHFWDSRUODLQIODPDFLyQODLQIHFFLyQ\ORVWUDXPDWLVPRVUHFLHQWHV
SUHDOE~PLQD /D FLIUD GH SUHDOE~PLQD GHO SDFLHQWH VLUYH FRPR SUXHED GH GHWHFFLyQ UiSLGD SDUD
/DV FLIUDV GH DOE~PLQD \ SUHDOE~PLQD VDQJXtQHDV VRQ IDFWRUHV HVHQFLDOHV HQ OD GHWHUPLQDUVLUHTXLHUHXQDYDORUDFLyQQXWULFLRQDOPiVSURIXQGD
YDORUDFLyQGHODVKHULGDVSRUGRVPRWLYRVLPSRUWDQWHV
‡/DSLHOHVWiFRQVWLWXLGDSULQFLSDOPHQWHSRUSURWHtQDV\ODDOE~PLQDHVXQDGHHOODV $SRUWHGHR[tJHQR\HVWDGRYDVFXODU
6L OD FRQFHQWUDFLyQ GH DOE~PLQD HV EDMD HO FXHUSR FDUHFH GH XQ ³ODGULOOR´ /D FLFDWUL]DFLyQ UHTXLHUH R[tJHQR DVt GH VLPSOH 3RU OR WDQWR FXDOTXLHU FRVD TXH
LPSRUWDQWHSDUDODUHSDUDFLyQGHODSLHO LPSLGD OD R[LJHQDFLyQ FRPSOHWD WDPELpQ OR KDFH FRQ OD FLFDWUL]DFLyQ 'XUDQWH OD
‡   /D DOE~PLQD HV HO FRPSRQHQWH VDQJXtQHR TXH DSRUWD SUHVLyQ FRORLGRVPyWLFD YDORUDFLyQ GHEHUiV FRQVLGHUDU ORV IDFWRUHV TXH SXHGHQ GLVPLQXLU OD FDQWLGDG GH
IXHU]D TXH LPSLGH TXH ORV OtTXLGRV VH VDOJDQ GH ORV YDVRV VDQJXtQHRV KDFLD ORV R[tJHQRGLVSRQLEOHSDUDODFLFDWUL]DFLyQ/RVSRVLEOHVSUREOHPDVLQFOX\HQ
WHMLGRVFLUFXQGDQWHV/DDOE~PLQDWLHQHXQDYLGDPHGLDGHFDVLGtDV\UHIOHMDHO ‡   $OWHUDFLyQ GHO LQWHUFDPELR GH JDVHV TXH RULJLQD FRQFHQWUDFLRQHV PHQRUHV GH
HVWDGR GH ODV SURWHtQDV VpULFDV GHO SDFLHQWH HQ HO ~OWLPR PHV YpDVH 8QD PLUDGD R[tJHQRHQODVDQJUH
PiVFHUFDQDDODDOE~PLQD 6LODFRQFHQWUDFLyQGHDOE~PLQDGHVFLHQGHSRUGHEDMR
GHJGOHOSDFLHQWHSXHGHSUHVHQWDUHGHPD VDOLGDGHOtTXLGRKDFLDORVWHMLGRV  ‡&LIUDVGHKHPRJORELQDPX\EDMDVSDUDWUDQVSRUWDUVXILFLHQWHR[tJHQR
TXH DIHFWD OD FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD WDPELpQ WLHQH ULHVJR GH SUHVHQWDU ‡   3UHVLyQ DUWHULDO EDMD TXH QR SXHGH LPSXOVDU VDQJUH R[LJHQDGD D WUDYpV GH ORV
KLSRWHQVLyQ SUHVLyQ DUWHULDO EDMD  FRQIRUPH VH HVFDSD OtTXLGR GH OD FRUULHQWH FDSLODUHV
VDQJXtQHDKDFLDORVWHMLGRV6LODSUHVLyQDUWHULDOGHVFLHQGHKDVWDHOSXQWRHQTXH\D ‡$SRUWHDUWHULDO\FDSLODULQVXILFLHQWHHQOD]RQDGHODKHULGD
QRVHPDQWLHQHODLUULJDFLyQVDQJXtQHDDGHFXDGDDWUDYpVGHORVFDSLODUHVFHUFDQRV &XDOTXLHUDGHHVWRVSUREOHPDVVRORRHQFRPELQDFLyQSXHGHSULYDUDODKHULGDGHO
DODKHULGDVXFLFDWUL]DFLyQVHKDFHPiVOHQWDRVHGHWLHQH/DSUHDOE~PLQDHVXQD R[tJHQRQHFHVDULRSDUDVXFLFDWUL]DFLyQH[LWRVD
SURWHtQDFRQXQDYLGDPHGLDGHFDVLGtDV
%RPEDGHKXPR
8QDPLUDGDPiVFHUFDQDDODDOE~PLQD (OKiELWRWDEiTXLFRHVXQIDFWRUPRGLILFDEOHTXHLPSLGHODR[LJHQDFLyQGHODKHULGD
/DDOE~PLQDXQDJUDQPROpFXODSURWHtQLFDDFW~DFRPRXQLPiQTXHDWUDHHODJXD\ODPDQWLHQHGHQWURGH 6LHOSDFLHQWHIXPDH[SOtFDOHODVIRUPDVHQODVTXHVXKiELWRDIHFWDODFLFDWUL]DFLyQ
XQYDVRVDQJXtQHR

 
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GHODKHULGD GHVXUHDFFLyQDQWHHOVtQWRPD\HOWUDWDPLHQWR

‡   /D QLFRWLQD HV XQ SRGHURVR YDVRFRQVWULFWRU TXH HVWUHFKD ORV YDVRV VDQJXtQHRV +DEODFRQWXSDFLHQWH
SHULIpULFRV\DOWHUDDVtODLUULJDFLyQVDQJXtQHDGHODSLHO ,QLFLDWXYDORUDFLyQGHOGRORUKDFLHQGRDWXSDFLHQWHODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV
‡¢'yQGHVHORFDOL]DHOGRORU"¢&XiQWRGXUD"¢4XpWDQDPHQXGRVHSUHVHQWD"
‡   'HELGR D TXH HV PiV IiFLO SDUD OD KHPRJORELQD FDSWDU HO PRQy[LGR GH FDUERQR ‡¢&yPRVHVLHQWHHOGRORU" 'HMDTXHWXSDFLHQWHORGHVFULEDQRORSUHVLRQHV
SUHVHQWHHQHOKXPRGHOFLJDUULOORTXHDEVRUEHUHOR[tJHQRODVDQJUHTXHSDVDSRU ‡¢4XpDOLYLDHOGRORU"¢4XpORHPSHRUD"
ORVFDSLODUHVWUDQVSRUWDPHQRVR[tJHQRGHOTXHGHEHUtD ‡¢&yPRVXHOHVREWHQHUDOLYLR"
‡(OWHMLGRSXOPRQDUGDxDGRSRUHOKXPRQRIXQFLRQDWDQELHQFRPRGHEHUtDFRQ ‡¢&yPRFDOLILFDUtDVWXGRORUHQXQDHVFDODGHDGRQGHUHSUHVHQWDQLQJXQR\HOSHRU"
+DEODUFRQWXSDFLHQWHHQFXDQWRDVXGRORUGHHVWDPDQHUDOHD\XGDDGHILQLUORWDQWRSDUDVtPLVPR
XQDPHQRUR[LJHQDFLyQUHVXOWDQWH FRPRSDUDWL\WDPELpQDYDORUDUODHILFDFLDGHOWUDWDPLHQWRXVDGRSDUDDOLYLDUOR

9LJLOD\REVHUYDDWXSDFLHQWH
&RQIRUPHWUDEDMHVFRQWXSDFLHQWHREVHUYDVXVUHVSXHVWDVDOGRORU\ODVLQWHUYHQFLRQHVSUHWHQGLGDVSDUD
DOLYLDUOR
/DVUHVSXHVWDVFRQGXFWXDOHVTXHVHGHEHQYLJLODULQFOX\HQ
‡0RGLILFDFLyQGHODSRVLFLyQFRUSRUDO
‡*HPLGRV
‡6XVXUURV
‡*HVWRV
‡5HWLURDQWHHVWtPXORVGRORURVRV
‡/ODQWR
‡,QTXLHWXG
‡)DVFLFXODFLRQHVPXVFXODUHV
‡,QPRYLOLGDG
/DVUHVSXHVWDVVLPSiWLFDVQRUPDOPHQWHUHODFLRQDGDVFRQHOGRORUOHYHDPRGHUDGRLQFOX\HQ
‡3DOLGH]
‡$XPHQWRGHODSUHVLyQDUWHULDO
‡'LODWDFLyQSXSLODU
‡7HQVLyQHQORVP~VFXORVHVTXHOpWLFRV
‡'LVQHD IDOWDGHDLUH
‡7DTXLFDUGLD ODWLGRFDUGtDFRUiSLGR
‡'LDIRUHVLV VXGRUDFLyQH[FHVLYD
/DVUHVSXHVWDVSDUDVLPSiWLFDVTXHVRQPiVIUHFXHQWHVHQFDVRVGHGRORULQWHQVR\SURIXQGRLQFOX\HQ
'RORU ‡3DOLGH]
‡3UHVLyQDUWHULDOPHQRUGHODQRUPDO
3DUDIDYRUHFHUVXFRPRGLGDGGHEHUiVFRQWURODUHOGRORUGHOSDFLHQWHFRQORPHMRUGH ‡%UDGLFDUGLD ODWLGRFDUGtDFRPiVOHQWRGHOQRUPDO
WXVFDSDFLGDGHV&RQWURODUHOGRORUWDPELpQWLHQHXQSURSyVLWRSUiFWLFR(QUHVSXHVWD ‡1iXVHDV\YyPLWRV
DO GRORU HO FXHUSR OLEHUD DGUHQDOLQD XQ SRGHURVR YDVRFRQVWULFWRU /D ‡'HELOLGDG
YDVRFRQVWULFFLyQ GLVPLQX\H OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD GH OD KHULGD &XDQGR DOLYLDV HO ‡0DUHR
GRORUODYDVRFRQVWULFFLyQFHGHORVYDVRVVDQJXtQHRVVHGLODWDQ\PHMRUDODLUULJDFLyQ ‡3pUGLGDGHOHVWDGRGHYLJLOLD
VDQJXtQHDGHODKHULGD
/DYDORUDFLyQGHOGRORUGHOSDFLHQWHHVXQDSDUWHLPSRUWDQWHGHODHYDOXDFLyQGHOD
KHULGD5HVXOWDGHVHDEOHGHWHFWDUHOGRORUUHODFLRQDGRFRQODKHULGDPLVPDMXQWRFRQ
(VFXFKD\DSUHQGH
HOYLQFXODGRFRQODFLFDWUL]DFLyQ\ORVWUDWDPLHQWRVXWLOL]DGRVSDUDSURPRYHUOD3DUD 6LHOSDFLHQWHHVWiFRQVFLHQWH\SXHGHFRPXQLFDUVHStGHOHFDOLILFDUVXGRORUDQWHV\
FRPSUHQGHU FRQFUHWDPHQWH HO GRORU GHO SDFLHQWH KDEOD FRQ pO \ SUHJ~QWDOH DO GXUDQWHFDGDFDPELRGHDSyVLWR6LWXVQRWDVUHYHODQTXHHOGRORUHVPiVLQWHQVRDQWHV
UHVSHFWR 'HVSXpV GH PDQHUD LQGHSHQGLHQWH REVpUYDOR SDUD YHU FyPR UHVSRQGH DO GHOFDPELRGHDSyVLWRHVWRSXHGHLQGLFDUXQDLQIHFFLyQLQPLQHQWHLQFOXVRDQWHVGH
GRORU\ORVWUDWDPLHQWRVSURYLVWRV&RPRVLHPSUHUHFXHUGDUHJLVWUDUORVGDWRV YpDVH TXHDSDUH]FDFXDOTXLHURWURVLJQR
&yPRYDORUDUHOGRORU  6L HO SDFLHQWH H[SUHVD TXH HO FDPELR GH DSyVLWR HQ Vt HV GRORURVR SXHGHV
FRQVLGHUDU DGPLQLVWUDU XQ DQDOJpVLFR DQWHV GHO SURFHGLPLHQWR R FDPELDU OD WpFQLFD
3RUHMHPSORVLHOWUDWDPLHQWRLQFOX\HXQDWpFQLFDGHGHVEULGDPLHQWRSXHGHVSUHYHU
&yPRYDORUDUHOGRORU TXH HO SDFLHQWH H[SHULPHQWDUi GRORU \ DGPLQLVWUDU HO DQDOJpVLFR DQWHV GHO
3DUDYDORUDUDSURSLDGDPHQWHHOGRORUGHWXSDFLHQWHFRQVLGHUDVXVGHVFULSFLRQHV\WXSURSLDREVHUYDFLyQ SURFHGLPLHQWR5HFXHUGDUHJLVWUDUVXGRORUHLQIRUPDUDOPpGLFR7HQHQPHQWHTXH

 
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ORVDSyVLWRVGHK~PHGRDVHFR\DQRVRQXQHVWiQGDUGHDWHQFLyQUHFRPHQGDGR+D\ TXHVXJOXFHPLDHVWpELHQFRQWURODGD\TXHORVFDOORVDOUHGHGRUGHXQD~OFHUDGHOSLH
PpWRGRVPXFKRPiVHILFDFHV\PHQRVGRORURVRVGHUHWLURGHORVWHMLGRVPXHUWRV6L VHUHWLUHQFRQUHJXODULGDG'HRWUDPDQHUDVXFLFDWUL]DFLyQVHYHUiREVWDFXOL]DGD
KD\XQDRUGHQGHDSyVLWRVGHK~PHGRDVHFRDVHJ~UDWHGHVROLFLWDUXQDUHYDORUDFLyQ (Q RWUDV SDODEUDV FRQIRUPH WH FHQWUDV HQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFtILFDV GH OD
GHOSODQWHUDSpXWLFR\UHJLVWUDUHOGRORUGHOSDFLHQWH6LQRVHUHJLVWUDQRVHFRPXQLFD KHULGD \ YLJLODV HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ QXQFD SLHUGDV GH YLVWD WRGR HO FXDGUR
HVWRODVyUGHQHVGHDSyVLWRVGHK~PHGRDVHFRSHUVLVWLUiQ\HOSDFLHQWHSXHGHVXIULU FOtQLFR
PROHVWLDVLQQHFHVDULDV
(GDGGHOSDFLHQWH
5HFXHUGD PLHQWUDV PD\RU VHD OD HGDG GH WX SDFLHQWH PiV OHQWR VHUi HO WLHPSR GH
FLFDWUL]DFLyQ(VWRHVHVSHFLDOPHQWHYiOLGRSDUDORVPD\RUHVGHDxRV\ODVKHULGDV
GH PLHPEURV LQIHULRUHV /D HGDG DYDQ]DGD GLVPLQX\H OD IXHU]D GH WHQVLyQ \
HODVWLFLGDGGHODSLHO(OHQYHMHFLPLHQWRWDPELpQSXHGHOLPLWDUODPRYLOLGDG\SRQHUD
WX SDFLHQWH HQ XQ PD\RU ULHVJR GH KHULGDV P~OWLSOHV (V HVSHFLDOPHQWH LPSRUWDQWH
YLJLODUORVPHGLFDPHQWRVTXHXVDWXSDFLHQWHGHHGDGDYDQ]DGDDVtFRPRVXHVWDGR
GH QXWULFLyQ H KLGUDWDFLyQ SRUTXH QR SXHGHQ UHWRUQDU D OD OtQHD EDVDO QRUPDO WDQ
UiSLGRFRPRORVSDFLHQWHVPiVMyYHQHV

9DORUDFLyQGHOOHFKRGHODKHULGD
(YDO~D HO OHFKR GH OD KHULGD \ OD SLHO FLUFXQGDQWH VyOR GHVSXpV GH TXH ORV KD\DV
OLPSLDGR&RQIRUPHUHDOLFHVODYDORUDFLyQUHJLVWUDODLQIRUPDFLyQDFHUFDGH
‡6XWDPDxRLQFOX\HQGRORQJLWXGDQFKXUD\SURIXQGLGDG
‡/DSUHVHQFLDGHWXQHOL]DFLyQRVRFDYDFLyQ
‡/DVFDUDFWHUtVWLFDVGHVXOHFKR
&RQFXLGDGR\FDOPD ‡/DKXPHGDG
3RU OR JHQHUDO FXDQGR VH UHWLUDQ DSyVLWRV DGKHUHQWHV HV PHQRV GRORURVR SDUD HO ‡6XVERUGHV\ODSLHOFLUFXQGDQWH
SDFLHQWH VL VH KXPHGHFHQ DQWHV 6REUH OD SLHO tQWHJUD WDPELpQ SXHGHV XVDU XQ
HOLPLQDGRUGHDGKHVLYR5HFXHUGDPDQWHQHUWHQVDODSLHO3UHVLRQDVREUHODSLHOKDFLD
DEDMRSDUDOLEHUDUHODSyVLWRPiVTXHMDODUOR6LHOSDFLHQWHD~QH[SUHVDTXHHOUHWLUR
GHODSyVLWRHVGRORURVRHOHTXLSRHQFDUJDGRGHODDWHQFLyQWDOYH]GHVHHFDPELDUDXQ
7DPDxRGHODKHULGD
WLSRPHQRVDGKHUHQWHGHDSyVLWRV
8VDWXUHJOD
(OPpWRGRPiVIUHFXHQWHGHPHGLFLyQGHODVGLPHQVLRQHVGHXQDKHULGDHVHOGHXQD
&DXVD JXtDGHPHGLFLyQGHXQVRORXVRGHVHFKDEOH5HJLVWUDODORQJLWXGGHODKHULGDFRPR
&pQWUDWH HQ OD FDXVD GH OD KHULGD SDUD D\XGDU D DVHJXUDU TXH FRQVLGHUDUiV WRGRV ORV ODGLVWDQFLDWRWDOPiVODUJD LQGHSHQGLHQWHPHQWHGHVXRULHQWDFLyQ \HODQFKRFRPR
IDFWRUHVLPSOLFDGRV3RUHMHPSORVLHVWiVYDORUDQGRDXQSDFLHQWHFRQXQD~OFHUDSRU OD PD\RU PHGLGD SHUSHQGLFXODU HQ iQJXOR UHFWR  /D FRQVLVWHQFLD HQ OD PHGLFLyQ
XQ WUDVWRUQR YHQRVR FUyQLFR QR VyOR GHEHUiV PHGLU OD KHULGD VLQR WDPELpQ HO UHSUHVHQWDHOIDFWRUFODYH\WDPELpQVHSXHGHXVDUODVHOHFFLyQGHXQDDOLQHDFLyQGH
SHUtPHWUR GHO WRELOOR GH PDQHUD UHJXODU SDUD GHWHUPLQDU VL ORV HVIXHU]RV SRU FDEH]DDGHGRJRUGRSDUDODORQJLWXG\GHODGRDODGRSDUDHODQFKR(VWRSXHGHGDU
GLVPLQXLU HO HGHPD WLHQHQ p[LWR /DV PHMRUHV LQWHUYHQFLRQHV SDUD XQD ~OFHUD SRU FRPRUHVXOWDGRODPi[LPDFRQVLVWHQFLDVLPiVGHXQFXLGDGRUYDDPHGLUODVKHULGDV
LQVXILFLHQFLDYHQRVDQRFLFDWUL]DUiQODKHULGDVLHOHGHPDQRHVREMHWRGHUHYLVLyQ 6XJLHUHTXHXWLOLFHQODFDUiWXODGHXQUHORMSDUDLGHQWLILFDUODV\ODV\ODV\
FRPRSXQWRVGHUHIHUHQFLDSDUDODORQJLWXG\HODQFKR YpDVH0HGLFLyQGHXQDKHULGD
S 
'HWDOOHVHQORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV $VHJ~UDWHGHUHJLVWUDUSRUVHSDUDGRFXDOTXLHUiUHDGHODSLHOLQWDFWDHQODTXHVH
'HPDQHUDVLPLODUFXDQGRYDORUHVODKHULGDGHXQSDFLHQWHFRQGLDEHWHVDVHJ~UDWHGH REVHUYHQFDPELRVGHFRORUDOUHGHGRUGHODDEHUWXUDGHODKHULGDQRFRPRSDUWHGHO

 
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OHFKRGHODKHULGD$QRWDWRGDVODVPHGLGDVHQFHQWtPHWURV

)RWRJUDItDUHLPSUHVDFRQSHUPLVRGH$\HOOR($\%DUDQRVNL6:RXQG&DUH(VVHQWLDOV3UDFWLFH
3ULQFLSOHV3KLODGHOSKLD/LSSLQFRWW:LOOLDPV :LONLQV

4XpWDQSURIXQGR
3DUDPHGLUODSURIXQGLGDGGHXQDKHULGDQHFHVLWDUiVXQGLVSRVLWLYRIOH[LEOHFRQSXQWD
6yORXQUDVWUR GH HVSXPD SXHGHV XVDU XQ KLVRSR FRQ SXQWD GH DOJRGyQ SHUR QR VH UHFRPLHQGD
2WUDIRUPDGHPHGLUODKHULGDHVXWLOL]DUWUD]RV VHREWLHQHQGHORVERUGHVGHODKHULGD SRUTXH SRGUtDQ TXHGDUVH ILEUDV GHO PDWHULDO HQ OD KHULGD \ OD SXQWD UtJLGD SXHGH
VREUH XQD KRMD GH SOiVWLFR WUDQVSDUHQWH FRQ XQD UHMLOOD LPSUHVD  3XHGHV XVDU ORV FDXVDUWUDXPDWLVPRV ,QVHUWDVXDYHPHQWHHOGLVSRVLWLYRHQODSRUFLyQPiVSURIXQGD
WUD]RVSDUDFDOFXODUXQDVXSHUILFLHDSUR[LPDGDGHODKHULGD(VWHPpWRGRSURYHHVyOR GHODKHULGD\GHVSXpVPDUFDFRQFXLGDGRHQVXWDOORGRQGHFRUUHVSRQGHDOERUGHGH
XQHVWLPDGREXUGR\HVPHQRVSUHFLVRSDUDODVKHULGDVGHIRUPDPX\LUUHJXODUSHUR OD SLHO 5HWLUD HO GLVSRVLWLYR \ PLGH OD GLVWDQFLD GHVGH WX PDUFD KDVWD OD SXQWD SDUD
HVVLPSOH\EDVWDQWHUiSLGR GHWHUPLQDUODSURIXQGLGDG5HFXHUGDQXQFDVRQGHHVKHULGDVTXLU~UJLFDVSRUTXHVRQ
GHJURVRUFRPSOHWR\SXHGHVOHVLRQDUyUJDQRVRYDVRVVDQJXtQHRV

£2MRFRQODVKHULGDV
£2MRFRQODVKHULGDV
0HGLFLyQGHXQDKHULGD
&XDQGR PLGDV XQD KHULGD GHWHUPLQD SULPHUR OD GLVWDQFLD PiV ODUJD HQ VX ]RQD DELHUWD ¢4XpIDOWD"
LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH OD RULHQWDFLyQ 2EVHUYD HQ HVWD IRWRJUDItD OD OtQHD XWLOL]DGD SDUD LOXVWUDU OD
ORQJLWXG 6L IRWRJUDILDU ODV KHULGDV HV XQD SDUWH UHFXUUHQWH GH WX VLVWHPD GH GRFXPHQWDFLyQ UHFXHUGD TXH XQD
(ODQFKRGHXQDKHULGDHVVLPSOHPHQWHODGLVWDQFLDWUDQVYHUVDOPiVODUJDHQiQJXORUHFWRUHVSHFWRGH LPDJHQSXHGHYDOHUPLOSDODEUDVSHURD~QVRQLQGLVSHQVDEOHVWXVGHVWUH]DVGHYDORUDFLyQ\REVHUYDFLRQHV
VXORQJLWXG1RWDODUHODFLyQHQWUHORQJLWXG\DQFKRHQHVWDIRWRJUDItD0LGH\UHJLVWUDODV]RQDVGHSLHO SHUVRQDOHV0XFKDVFDUDFWHUtVWLFDVGHODVKHULGDVQRSXHGHQUHJLVWUDUVHFRQSUHFLVLyQRHQDEVROXWRHQ
XQDIRWRJUDItDHLQFOX\HQ
HQURMHFLGDLQWDFWD\EODQFDFRPRHULWHPD\PDFHUDFLyQFLUFXQGDQWHVQRFRPRSDUWHGHODKHULGDHQVt
3DUD XQD KHULGD FRPR OD GH OD IRWRJUDItD WDPELpQ GHEHUiV UHJLVWUDU OD SURIXQGLGDG \ VHxDODU FXDOTXLHU ‡/RFDOL]DFLyQ
]RQDGHWXQHOL]DFLyQRVRFDYDFLyQ ‡3URIXQGLGDG
5HFXHUGDVLODFRQVLVWHQFLDSXHGHVHUXQSUREOHPDXWLOL]DHOPpWRGRGHODV\GHOFXDGUDQWH ‡0HGLFLyQGHOW~QHO
SDUDODPHGLFLyQ ‡2ORU
‡6HQVDFLyQGHOWHMLGRFLUFXQGDQWH
‡'RORU
7RGD HVWD LQIRUPDFLyQ HV QHFHVDULD SDUD TXH HO HTXLSR GH DWHQFLyQ PpGLFD WRPH GHFLVLRQHV
WHUDSpXWLFDVVyOLGDV

 
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WUD\HFWR$PHQXGRORVFRQGXFWRVVLQXRVRVVRQYtDVTXHFRPXQLFDQDXQyUJDQRR
XQDFDYLGDGFRUSRUDO5HFXHUGDORTXHYHDV\FRPXQLFDORVGDWRVDOPpGLFRDFDUJR
GHWXSDFLHQWH

&DUDFWHUtVWLFDVGHOOHFKRGHODKHULGD
/DV FDUDFWHUtVWLFDV GHO OHFKR GH OD KHULGD SURYHHQ LQIRUPDFLyQ LPSRUWDQWH DFHUFD GH
pVWD\GHFyPRHVWiFLFDWUL]DQGR6LREVHUYDVXQWHMLGRURMRPX\OLVRHQXQDKHULGDGH
JURVRU SDUFLDO FRQ WRGD SUREDELOLGDG FRUUHVSRQGH D OD GHUPLV (Q XQD KHULGD GH
JURVRU FRPSOHWR SUREDEOHPHQWH VH WUDWH GH WHMLGR PXVFXODU QR GH JUDQXODFLyQ
DGHPiV HO WHMLGR GH JUDQXODFLyQ URMR VDOXGDEOH HV VLJQR GH XQD FLFDWUL]DFLyQ
DSURSLDGD8QWHMLGRGHJUDQXODFLyQVDOXGDEOHWLHQHXQDVSHFWREODQGRHLUUHJXODU

)RWRJUDItD UHLPSUHVD FRQ DXWRUL]DFLyQ GH OD 1DWLRQDO 3UHVVXUH 8OFHU $GYLVRU\ 3DQHO VOLGH VHULHV 
'LVSRQLEOHHQZZZQSXDSRUJ

3XHVWR TXH HV LPSRUWDQWH HO UHJLVWUR SUHFLVR GH ODV GLPHQVLRQHV GH OD KHULGD HQ
PXFKRVFHQWURVPpGLFRVVHXVDODIRWRJUDItDFRPRUHFXUVRSDUDODYDORUDFLyQGHODV
KHULGDV 6L VH GLVSRQH GH HTXLSR IRWRJUiILFR HQ WX XQLGDG GHEHUi LQFOXLUVH HQ OD
YDORUDFLyQGHODVFDUDFWHUtVWLFDVGHODKHULGD$OJXQDVWpFQLFDVIRWRJUiILFDVSURGXFHQ
XQD LPDJHQ FRQ XQD UHMLOOD VXSHUSXHVWD ~WLO SDUD OD PHGLFLyQ 5HFXHUGD TXH KD\
DVSHFWRV FXDOLWDWLYRV GH OD KHULGD TXH XQD FiPDUD VLPSOHPHQWH QR SXHGH UHJLVWUDU
YpDVH ¢4Xp IDOWD"  /D +HDOWK ,QIRUPDWLRQ 3RUWDELOLW\  $FFRXQWDELOLW\ $FW
+,3$$  GH  \ OD +HDOWK ,QIRUPDWLRQ 7HFKQRORJ\ IRU (FRQRPLF DQG &OLQLFDO
+HDOWK +,7(&+>SDUWHGHOD/H\GH5HFXSHUDFLyQ\5HLQYHUVLyQGH(VWDGRV8QLGRV
GH@ VHDSOLFDQDODIRWRJUDItDGHODVKHULGDV\HVQHFHVDULRTXHHOSDFLHQWHILUPH
XQ FRQVHQWLPLHQWR SDUD VX REWHQFLyQ 9HULILFD HQ WX LQVWLWXFLyQ ODV SROtWLFDV GH
IRWRJUDItDGHODVKHULGDV
+XPHGDG
7XQHOL]DFLyQ\VRFDYDFLyQ (OOHFKRGHODKHULGDGHEHUiHVWDUKLGUDWDGRSHURQRGHPDVLDGR/DKXPHGDGSHUPLWH
7DPELpQ HV LPSRUWDQWH PHGLU ORV W~QHOHV H[WHQVLRQHV GHO OHFKR GH OD KHULGD KDFLD TXHODVFpOXODV\ODVVXVWDQFLDVTXtPLFDVQHFHVDULDVSDUDODFLFDWUL]DFLyQUHFRUUDQOD
WHMLGRV DG\DFHQWHV  \ VRFDYDFLRQHV ]RQDV GHO OHFKR GH OD KHULGD TXH VH H[WLHQGHQ VXSHUILFLHGHODKHULGD
GHEDMRGHODSLHO 3XHGHVPHGLUORVGHOPLVPRPRGRTXHODSURIXQGLGDGGHODKHULGD
,QVHUWD FRQ FXLGDGR XQ GLVSRVLWLYR FRQ SXQWD GH HVSXPD IOH[LEOH KDVWD HO IRQGR GHO
W~QHORHOILQDOGHOD]RQDVRFDYDGDGHVSXpVPDUFDVXWDOOR\PLGHODGLVWDQFLDGHVGH 7RUPHQWDGHOGHVLHUWR
WXPDUFDKDVWDODSXQWD6LHOW~QHOHVJUDQGHSiOSDORFRQXQGHGRHQJXDQWDGRPiV (Q ORV OHFKRV GH KHULGD VHFRV ODV FpOXODV LQYROXFUDGDV HQ OD FLFDWUL]DFLyQ TXH
TXH FRQ XQ GLVSRVLWLYR FRQ SXQWD GH HVSXPD SRUTXH SXHGHV SHUFLELU PHMRU HO ILQDO QRUPDOPHQWHVHHQFXHQWUDQHQXQPHGLROtTXLGRQRVHSXHGHQPRYHU/RVOHXFRFLWRV
GHOW~QHOFRQWXGHGR(VWRWDPELpQHYLWDGDxDUHOWHMLGR/RVWUD\HFWRVVLQXRVRVVRQ QRSXHGHQOXFKDUFRQWUDODVLQIHFFLRQHVODVHQ]LPDVFRPRODFRODJHQDVDQRSXHGHQ
W~QHOHV PX\ SHTXHxRV TXH QR SXHGHQ LQWXEDUVH S HM QR VH SXHGH LQWURGXFLU XQ IUDJPHQWDUHOPDWHULDOPXHUWRORVPDFUyIDJRVQRSXHGHQLQJHULUGHWULWRDOJXQR/RV
GLVSRVLWLYR GH PHGLFLyQ  7DO YH] REVHUYHV XQD SHTXHxD DEHUWXUD \ H[XGDGR HQ VX ERUGHV GH OD KHULGD VH HQURVFDQ SDUD FRQVHUYDU OD KXPHGDG TXH SHUPDQHFH HQ HO
LQWHULRU SHUR QR LQWHQWHV PHGLU OD SURIXQGLGDG SXHV HVWR SXHGH HQVDQFKDU VX ERUGH\ODVFpOXODVHSLWHOLDOHV QXHYDVFpOXODVFXWiQHDV QRSXHGHQFUHFHUHQFLPD\

 
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FXEULUODKHULGD/DFLFDWUL]DFLyQVHSDUDHQVHFR\VHDFXPXODWHMLGRQHFUyWLFR

9LJLODQFLDGHLQXQGDFLRQHV
/DKXPHGDGH[FHVLYDFRQOOHYDXQSUREOHPDGLIHUHQWH,QXQGDODKHULGD\VHGLVSHUVD
VREUHODSLHO\FXDQGRHVFRQVWDQWHFDXVDGDxRDODVFpOXODVLQWDFWDVHQHOERUGHGHOD
KHULGD

%RUGHV\SLHOFLUFXQGDQWH
$OYDORUDUORVERUGHVGHXQDKHULGDUHVXOWDGHVHDEOHYHUTXHVHDQOLVRVQRHQUROODGRV
\TXHVHHQFXHQWUHQHVWUHFKDPHQWHDGKHULGRVDOOHFKR/DSLHOHQUROODGDSXHGHLQGLFDU
TXHHOOHFKRGHODKHULGDHVWiPX\VHFR/DSLHOOD[DHQORVERUGHVSXHGHLQGLFDUXQD
OHVLyQGHFL]DOODPLHQWRDGLFLRQDO VHSDUDFLyQGHODVFDSDVFXWiQHDV WDOYH]GHELGDD
XQ WUDVODGR R FDPELR GH SRVLFLyQ EUXVFR (Q HVWH FDVR PHMRUD ODV WpFQLFDV GH
WUDQVSRUWH\FDPELRGHSRVLFLyQSDUDSUHYHQLUVXUHFXUUHQFLD

/DFRQH[LyQGHODUFRLULV
(OFRORUGHODSLHOTXHFLUFXQGDDODKHULGDSXHGHDOHUWDUWHGHSUREOHPDVLQPLQHQWHV
TXHSXHGHQLPSHGLUODFLFDWUL]DFLyQ
‡/DSLHOEODQFDLQGLFDPDFHUDFLyQRGHPDVLDGDKXPHGDG\VHxDODODQHFHVLGDGGH
XQDEDUUHUDSURWHFWRUDDOUHGHGRU\XQDSyVLWRPiVDEVRUEHQWH
'HMDTXHWXVGHGRVKDEOHQ
‡(OHULWHPDRSLHOURMDSXHGHVHUVLJQRGHLQIODPDFLyQOHVLyQ SHMTXHPDGXUDSRU 'XUDQWHWXYDORUDFLyQGHOD]RQDFLUFXQGDQWHDODKHULGDXWLOL]DQXHYDPHQWHORVGHGRV
OD WHOD DGKHVLYD SUHVLyQ H[FHVLYD H[SRVLFLyQ D VXVWDQFLDV TXtPLFDV  R LQIHFFLyQ SDUD REWHQHU LQIRUPDFLyQ YDOLRVD 3RU HMHPSOR HVFXGULxD FRQ VXDYLGDG HO WHMLGR
UHFXHUGDTXHODLQIODPDFLyQHVVDOXGDEOHVyORGXUDQWHODIDVHFRUUHVSRQGLHQWHGHOD FLUFXQGDQWH D OD KHULGD S HM OD SLHO TXH URGHD GH IRUPD LQPHGLDWD DO OHFKR GH OD
FLFDWUL]DFLyQ (QJHQHUDOXQHULWHPDGHFPDSDUWLUGHOERUGHGHODKHULGDHV KHULGD SDUDGHWHUPLQDUVLHVWiEODQGRRGXUR LQGXUDGR (OWHMLGRLQGXUDGRLQFOXVR
VHxDOGHLQIHFFLyQ HQDXVHQFLDGHHULWHPD HQURMHFLPLHQWR DSXQWDDLQIHFFLyQ'HPDQHUDVLPLODUVLHO
SDFLHQWH SUHVHQWD SLHO RVFXUD SXHGH VHU LPSRVLEOH REWHQHU FODYHV GH FRORU
‡8QDSLHOPRUDGDSXHGHVXJHULUHTXLPRVLVXQVLJQRGHWUDXPDWLVPR
1XHYDPHQWH WXV GHGRV SXHGHQ D\XGDU ([DPLQD OD ]RQD DOUHGHGRU GHO OHFKR GH OD
KHULGD \ FRPSDUD OD VHQVDFLyQ SHUFLELGD UHVSHFWR GH OD SLHO VDQD FLUFXQGDQWH 8QD
]RQDKLSHUVHQVLEOHGHODSLHOFRQDVSHFWREULOODQWH\TXHVHVLHQWHGXUDSXHGHLQGLFDU
LQIODPDFLyQ$VHJ~UDWHGHUHJLVWUDUHOWDPDxRGHOD]RQDGHLQGXUDFLyQDOUHGHGRUGH
ODKHULGDDELHUWD

9DORUDFLyQGHOH[XGDGR
3DUD REWHQHU OD LQIRUPDFLyQ HQ FXDQWR DO H[XGDGR GH OD KHULGD SULPHUR UHYLVD HO
DSyVLWRFXDQGRORUHWLUHV\DQRWDODVUHVSXHVWDVDODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV
‡¢(OH[XGDGRELHQFRQWHQLGRRVXSXUDHQORVERUGHV"6LKD\VXSXUDFLyQQHFHVLWDUiV
XQDSyVLWRPiVDEVRUEHQWH
‡6LXWLOL]DVXQDSyVLWRRFOXVLYR¢VHVHOODURQELHQVXVERUGHV" 8QKLGURFRORLGHHQHO
iUHDGHOVXUFRLQWHUJO~WHRVHFRQYLHUWHHQXQFULDGHURGHEDFWHULDVVLVXVERUGHVVRQ
OD[RV  6L HO SDFLHQWH SUHVHQWD LQFRQWLQHQFLD IHFDO HV WRGDYtD PiV LPSRUWDQWH
YHULILFDUHOHVWDGRGHVHOODGRGHXQDSyVLWR

 
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‡¢(VWiHODSyVLWRVDWXUDGRRVHFR" 7H[WXUD
‡¢4XpWDQWRH[XGDGRKD\XQDFDQWLGDGHVFDVDPRGHUDGDRJUDQGH"
7DPELpQFRQVLGHUDODFRQVLVWHQFLDGHOPDWHULDOH[XGDGR6LHVHVSHVR\FUHPRVROD
‡   ¢&XiOHV VRQ HO FRORU \ OD FRQVLVWHQFLD GHO H[XGDGR" 9pDVH 'HVFULSFLRQHV GHO KHULGD FRQWLHQH XQD FDQWLGDG H[FHVLYD GH EDFWHULDV VLQ HPEDUJR HVWR QR
H[XGDGR  QHFHVDULDPHQWH VLJQLILFD TXH KD\D XQD LQIHFFLyQ FOtQLFDPHQWH LPSRUWDQWH 5HJLVWUD
‡¢+D\XQRORUTXHHPDQDGHOH[XGDGR" ODVFDUDFWHUtVWLFDVGHOOtTXLGR3XHGHVHUFUHPRVRSRUTXHFRQWLHQHOHXFRFLWRVTXHKDQ
‡¢(OH[XGDGRWLHQHXQDWH[WXUDHVSHVD" HOLPLQDGREDFWHULDV(OH[XGDGRWDPELpQVHFRQWDPLQDFRQEDFWHULDVVXSHUILFLDOHVTXH
YLYHQGHPDQHUDQDWXUDOHQORVDPELHQWHVK~PHGRVGHOFXHUSRKXPDQR'HELGRDHVWD
FRORQL]DFLyQ EDFWHULDQD HQ ODV JXtDV VH UHFRPLHQGD QR XVDU FXOWLYRV GH PXHVWUDV
REWHQLGDV FRQ KLVRSR SDUD LGHQWLILFDU LQIHFFLRQHV GH KHULGDV 6LQ HPEDUJR DOJXQRV
£2MRFRQODVKHULGDV PpGLFRVD~QRUGHQDQFXOWLYRVDSDUWLUGHHVWDVPXHVWUDVSRUTXHVRQIiFLOHVGHXVDU\
HFRQyPLFRV ,GHDOPHQWH VH REWLHQH OD PXHVWUD FRQ KLVRSR GHO OtTXLGR WUDQVSDUHQWH
TXH VH FDSWD SRU FRPSUHVLyQ GHO WHMLGR GH OD KHULGD GHVSXpV GH TXH VH OLPSLy
'HVFULSFLRQHVGHOH[XGDGR
H[KDXVWLYDPHQWH(VWRWLHQHPiVSUREDELOLGDGGHDSRUWDUXQDPXHVWUDGHODVEDFWHULDV
(QHVWHFXDGURVHSURSRUFLRQDODWHUPLQRORJtDTXHSXHGHVXVDUSDUDGHVFULELUHOFRORU\ODFRQVLVWHQFLDGHO HQ FXHVWLyQ 7DPELpQ VH SXHGH XVDU XQD ELRSVLD HQ VDFDERFDGR GHO WHMLGR R OD
H[XGDGRGHXQDKHULGD
DVSLUDFLyQ FRQ DJXMD GHO OtTXLGR (VWRV PpWRGRV VRQ PiV SUHFLVRV \ GHEHQ VHU
UHDOL]DGRVSRUXQSURIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGR
'HVFULSFLyQ &RORU\FRQVLVWHQFLD
6HURVR ‡7UDQVSDUHQWHRDPDULOORFODUR
‡$FXRVR\SRFRHVSHVR
6DQJXLQROHQWR ‡5RMR FRQVDQJUHIUHVFD
‡3RFRHVSHVR
6HURVDQJXLQROHQWR ‡'HFRORUURVDGRDURMRFODUR
‡$FXRVR\SRFRHVSHVR
3XUXOHQWR ‡$PDULOORFUHPRVRYHUGHEODQFRREURQFHDGR
‡(VSHVR\RSDFR

2ORU
6LVHPDQWLHQHOLPSLDXQDKHULGDQRLQIHFWDGDVXHOHSURGXFLUVLDFDVRSRFRRORU XQD
H[FHSFLyQHVHORORUQRUPDOPHQWHSUHVHQWHGHEDMRGHXQDSyVLWRGHKLGURFRORLGHTXH
FRQWLHQHXQSURGXFWRGHGHJUDGDFLyQGHOSURFHVRGHGHVHFKR 8QRORUGHGHWHFFLyQ
UHFLHQWHSXHGHVHUVLJQRGHLQIHFFLyQ$VHJ~UDWHGHUHJLVWUDUHOGDWRUHVSHFWRDORORU\
FRPXQtFDORDOPpGLFR$OUHJLVWUDUHORORUGHXQDKHULGDHVLPSRUWDQWHLQFOXLUFXiQGR
VHSHUFLELy\VLVHHOLPLQyFRQODOLPSLH]DGHODKHULGD
6L KD\ XQ RORU SUHVHQWH SXHGH FRQVWLWXLU XQD VLWXDFLyQ LQFyPRGD R HPEDUD]RVD
SDUDHOSDFLHQWHDVtFRPRSDUDVXVIDPLOLDUHVYLVLWDQWHV\FRPSDxHURVGHKDELWDFLyQ
&ODVLILFDFLyQGHODVKHULGDV
6L QRWDV XQ RORU R HO SDFLHQWH PHQFLRQD TXH SHUFLEH XQR GHVSXpV GH YDORUDU SRU /DV SDODEUDV TXH HOLMDV SDUD GHVFULELU WXV REVHUYDFLRQHV GH XQD KHULGD HVSHFtILFD
FRPSOHWRODKHULGDHQFXDQWRDFDPELRVSXHGHVXVDUDSyVLWRVTXHGLVPLQX\DQHORORU WLHQHQTXHFRPXQLFDUORPLVPRDRWURVPLHPEURVGHOHTXLSRGHDWHQFLyQVDQLWDULDODV
\ VHJ~Q QHFHVLGDG URFLDU XQ HOLPLQDGRU GH RORUHV /RV HOLPLQDGRUHV GH RORUHV FRPSDxtDV GH VHJXURV ODV DJHQFLDV UHJXODWRULDV ORV IDPLOLDUHV GHO SDFLHQWH \
GLILHUHQGHORVUHIUHVFDQWHVGHODLUHSRUTXHQRVRQHVHQFLDVTXHORVHQPDVFDUDQVLQR ILQDOPHQWH D pO PLVPR eVWD HV XQD WDUHD GLItFLO FXDQGR FRQVLGHUDV TXH LQFOXVR ORV
PiV ELHQ FRPSRQHQWHV TXH VH XQHQ FRQ ODV PROpFXODV TXH FDXVDQ HO RORU \ ODV H[SHUWRV HQ OD DWHQFLyQ GH KHULGDV GHEDWHQ DFHUFD GH ODV IDVHV GHVFULSWLYDV TXH
QHXWUDOL]DQ XWLOL]DV ¢(VIDFHOR R WHMLGR QHFUyWLFR" ¢6RFDYDFLyQ R WXQHOL]DFLyQ" ¢4Xp WDQWR

 
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H[XGDGRHV³PRGHUDGR´"¢(VGHFRORUYHUGHRDPDULOOR" GHVEULGDPLHQWR
/DPHMRUIRUPDGHFODVLILFDUODVKHULGDVHVXVDUHOVLVWHPDEiVLFRDTXtGHVFULWRTXH ‡ (Q HO GHVEULGDPLHQWR DXWROtWLFR VH XVDQ FRPSUHVDV GH
VHFHQWUDHQWUHVFDWHJRUtDVGHFDUDFWHUtVWLFDVIXQGDPHQWDOHV UHWHQFLyQGHODKXPHGDGFRPRKLGURFRORLGHVRKLGURJHOHV
‡7LSR SDUDHVWLPXODUODIUDJPHQWDFLyQGHILEULQD
‡7LHPSRGHHYROXFLyQ ‡ /RV DSyVLWRV GH DOJLQDWR R KLGURILEUD VH XVDQ SDUD XQ
‡3URIXQGLGDG PD\RUGUHQDMH\HOUHVSDOGRGHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFR
7HMLGRQHFUyWLFR ‡ 'HSHQGLHQGR GH OD ORFDOL]DFLyQ \ HO WLSR GH OD KHULGD
GHEHUi XVDUVH GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH FRQVHUYDGRU R
7LSR HQ]LPiWLFRRPpWRGRVGHGHVEULGDPLHQWRPHFiQLFR
‡ /DV KHULGDV FRQ LUULJDFLyQ VDQJXtQHD LQDGHFXDGD QR
/DVKHULGDVDPHQXGRVHFODVLILFDQSRUHOPHFDQLVPRGHODOHVLyQ3RUHMHPSORXQD
GHEHUiQGHVEULGDUVH0DQWpQHVWDVKHULGDV\ODV~OFHUDVGHO
KHULGD TXLU~UJLFD HV FDXVDGD SRU XQD LQWHUYHQFLyQ RSHUDWRULD 8QD KHULGD QR
WDOyQQRLQIHFWDGDVOLPSLDV\VHFDV
TXLU~UJLFDSXHGHVHUSURYRFDGDSRUXQSURFHVRSDWROyJLFRRXQWUDXPDWLVPRFRPR
XQD ~OFHUD SRU SUHVLyQ XQD ~OFHUD GHO SLH GHO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV R XQD ~OFHUD
YDVFXODU YpDVH$MXVWHGHORVFXLGDGRVGHODKHULGDDVXYDORUDFLyQS 
7LHPSRGHHYROXFLyQ
&XDQGR VH GHWHUPLQH HO WLHPSR GH HYROXFLyQ GH XQD KHULGD SULPHUR HV QHFHVDULR
£2MRFRQODVKHULGDV SUHFLVDUVLHVDJXGDRFUyQLFD6LQHPEDUJRHVWDGHWHUPLQDFLyQSXHGHFRQVWLWXLUXQ
SUREOHPDVLVyORWHDSHJDVDOWLHPSR3RUHMHPSOR¢DFXiQWRWLHPSRFRUUHVSRQGHTXH
XQDKHULGDVHFRQYLHUWDHQFUyQLFD"
$MXVWHGHORVFXLGDGRVGHODKHULGDDVXYDORUDFLyQ 6HGHILQHFRPRKHULGDVFUyQLFDVDDTXHOODVTXHQRKDQSRGLGRDYDQ]DUGXUDQWHXQ
SURFHVRRUGHQDGR\RSRUWXQRGHUHSDUDFLyQSDUDDOFDQ]DUODLQWHJULGDGDQDWyPLFD\
&RQGLFLRQHVGHO 7pFQLFDVGHWUDWDPLHQWR IXQFLRQDO HQ XQ SHUtRGR GH  PHVHV R DTXHOODV TXH QR GLVPLQX\HQ HO   GH VX
OHFKRGHODKHULGD WDPDxRHQVHPDQDVRHQVHPDQDV6LXQDKHULGDQRGLVPLQX\HHOGH
VX WDPDxR HQ  VHPDQDV KD\ SUREDELOLGDG GH   GH TXH QR FLFDWULFH HQ 
7HMLGRGH ‡ &XEUH OD KHULGD SDUD PDQWHQHUOD OLPSLD \ SURWHJLGD VHPDQDV
JUDQXODFLyQ 0DQWHQODK~PHGD /DVKHULGDVFUyQLFDVWLHQHQPHQRUFDSDFLGDGGHPRQWDUXQDUHVSXHVWDLQIODPDWRULD
‡ 3DUD XQ H[XGDGR PtQLPR XVD XQ DSyVLWR GH SHOtFXOD DJXGD HQ SUHVHQFLD GH LQIHFFLyQ 3RU OR WDQWR ORV SDFLHQWHV FRQ KHULGDV GH PD\RU
WUDQVSDUHQWHKLGURFRORLGHRKLGURJHO WLHPSR GH HYROXFLyQ SXHGHQ KDEHU FDPELDGR R SUHVHQWDU VLJQRV \ VtQWRPDV GH
‡ $EVRUEH OD VHFUHFLyQ FRQ XVR GH HVSXPDV DOJLQDWRV R LQIHFFLyQ
KLGURILEUDV /DVKHULGDVFUyQLFDVQRFLFDWUL]DQWDQIiFLOPHQWHFRPRODVDJXGDV(OH[XGDGRHQ
‡ 5HFXHUGD XQ FDPELR HQ HO WHMLGR JUDQXODU SXHGH LQGLFDU KHULGDVFUyQLFDVFRQWLHQHXQDPD\RUFDQWLGDGGHHQ]LPDVGHVWUXFWLYDV\ILEUREODVWRV
XQDELRSHOtFXODRXQDXPHQWRGHODELRFDUJDGHOOHFKRGHOD SHMODVFpOXODVTXHDFW~DQFRPRDUTXLWHFWRVHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV 6RQ
KHULGD\SXHGHMXVWLILFDUHOXVRGHXQDQWLPLFURELDQRWySLFR PHQRV HILFDFHV SDUD OD SURGXFFLyQ GH FROiJHQR VH GLYLGHQ FRQ PHQRV IUHFXHQFLD \
S HM SODWD \RGR FDGH[yPHUR  /RV FDPELRV REVHUYDEOHV HQYtDQPHQRVVHxDOHVDRWUDVFpOXODVLQVWiQGRODVDTXHVHGLYLGDQ\OOHQHQHOHVSDFLR
VRQXQDFDSDGHOJDGDGHPDWHULDOGHWLSRJHOVREUHHOWHMLGR GHODKHULGD7DPELpQVXHOHQSUHVHQWDUELRSHOtFXODVHQVXVXSHUILFLHTXHVRQFRORQLDV
JUDQXODU R VX PD\RU IULDELOLGDG S HM VDQJUD LQFOXVR FRQ GH EDFWHULDV TXH VH KDQ DGDSWDGR DO DPELHQWH GH OD KHULGD SDUD SURPRYHU VX
XQDPDQLSXODFLyQVXDYH  SUROLIHUDFLyQHQHOKRVSHGHUR
(VIDFHORGHILEULQD ‡ (O GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH HV OD IRUPD PiV UiSLGD GH
GLVPLQXLU HO HVIDFHOR \ GHEH KDFHUOR XQ SURIHVLRQDO GH OD
VDOXGFDOLILFDGR 3URIXQGLGDG
‡ (O GHVEULGDPLHQWR HQ]LPiWLFR UHTXLHUH GH PHGLFDPHQWRV /DSURIXQGLGDGHVRWUDFDUDFWHUtVWLFDIXQGDPHQWDOXVDGDSDUDFODVLILFDUODVKHULGDV(Q
WySLFRVSDUDIDFLOLWDUODGHJUDGDFLyQGHOPDWHULDOILEULQRVR ODYDORUDFLyQUHJLVWUDODSURIXQGLGDGGHODKHULGDFRPRGHJURVRUSDUFLDORFRPSOHWR
‡/DLUULJDFLyQ\HOODYDGRSXOViWLOVRQPHGLRVPHFiQLFRVGH YpDVH&ODVLILFDFLyQGHODSURIXQGLGDGGHODVKHULGDV 

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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VX FLFDWUL]DFLyQ &XDQGR YDORUHV XQD KHULGD GH JURVRU FRPSOHWR LQIRUPD GH VX
SURIXQGLGDGORQJLWXG\HODQFKR

£2MRFRQODVKHULGDV /DSUHVLyQDJUHJDGDGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
(QHOFDVRGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQODSURIXQGLGDGGHODKHULGDSHUPLWHFODVLILFDUOD
&ODVLILFDFLyQGHODSURIXQGLGDGGHODVKHULGDV ~OFHUD SRU HWDSDV GH DFXHUGR FRQ HO VLVWHPD FUHDGR SRU HO 1DWLRQDO 3UHVVXUH 8OFHU
8QDKHULGDVHFODVLILFDFRPRGHJURVRUSDUFLDORFRPSOHWRVHJ~QVXSURIXQGLGDG/DVKHULGDVGHJURVRU $GYLVRU\3DQHO 138$3  YpDVHFDSÒOFHUDVSRUSUHVLyQ 
SDUFLDOLQFOX\HQDODHSLGHUPLV\VHH[WLHQGHQSDUFLDOPHQWHKDVWDODGHUPLVSHURQRODDWUDYLHVDQ/DV
KHULGDVGHJURVRUFRPSOHWR VH H[WLHQGHQ D WUDYpV GH OD GHUPLV KDVWD ORV WHMLGRV LQIUD\DFHQWHV \ SXHGHQ

9LJLODQFLDGHODKHULGD
H[SRQHUWHMLGRDGLSRVRP~VFXORRKXHVR(QHVWRVHVTXHPDVVHLOXVWUDODSURIXQGLGDGUHODWLYDGHDPEDV
FODVLILFDFLRQHV

9LJLOD DO SDFLHQWH GXUDQWH WRGR HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ PHGLDQWH OD UHYDORUDFLyQ
SHULyGLFDGHVXHVWDGR\HOUHJLVWURGHVXDYDQFHKDFLDODFRQFOXVLyQGHOSURFHVR/D
YLJLODQFLDGHODKHULGDHVXQUHTXHULPLHQWRHQDOJXQDVDJHQFLDVUHJXODWRULDVFRPRORV
&HQWHUVIRU0HGLFDUH 0HGLFDLG6HUYLFHV &06 GH(VWDGRV8QLGRV

'HJURVRUSDUFLDO
/DVKHULGDVGHJURVRUSDUFLDOQRUPDOPHQWHFLFDWUL]DQFRQUDSLGH]SRUTXHLQYROXFUDQD
ODHSLGHUPLV\VyORSDUWHGHODGHUPLV/DGHUPLVVHPDQWLHQHDOPHQRVSDUFLDOPHQWH
LQWDFWDSDUDJHQHUDUODQXHYDHSLGHUPLVQHFHVDULDSDUDFHUUDUODKHULGD/DVKHULGDVGH
JURVRU SDUFLDO WDPELpQ VRQ PHQRV VXVFHSWLEOHV D ODV LQIHFFLRQHV SRUTXH SDUWH GHO
SULPHUQLYHOGHGHIHQVDFRUSRUDO ODGHUPLVSDUFLDO HVWiLQWDFWD(VWDVKHULGDVWLHQGHQ
DVHUGRORURVDV\UHTXLHUHQSURWHFFLyQSDUDGLVPLQXLUHOGRORU\HOULHVJRGHLQIHFFLyQ
ORFDODOPtQLPR

'HJURVRUFRPSOHWR
/DVKHULGDVGHJURVRUFRPSOHWRSHQHWUDQODSLHOKDVWDORVWHMLGRVVXE\DFHQWHV3XHGHQ
H[SRQHU WHMLGR DGLSRVR JUDVD  P~VFXOR WHQGyQ R KXHVR (Q HO DEGRPHQ SXHGHV 2EWpQXQDLPDJHQ
REVHUYDUWHMLGRDGLSRVRRHSLSOyQ ODFREHUWXUDGHOLQWHVWLQR &XDQGRKD\SUHVHQFLD 7X YDORUDFLyQ LQLFLDO HVWDEOHFH HO SXQWR GH SDUWLGD SDUD OD YLJLODQFLD VXEVLJXLHQWH \
GHHSLSOyQHOLQWHVWLQRSXHGHSURWUXLUDWUDYpVGHODKHULGD HYLVFHUDFLyQ (OWHMLGRGH ODVDFWLYLGDGHVGHUHYDORUDFLyQ8QDYDORUDFLyQHVXQLQIRUPHHVWiWLFRUHDOL]DUYDULDV
JUDQXODFLyQSXHGHVHUYLVLEOHVLODKHULGDKDHPSH]DGRDFLFDWUL]DU HYDOXDFLRQHVSXHGHLOXVWUDUHODVSHFWRGLQiPLFRGHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ'HHVWD
/DV KHULGDV GH JURVRU FRPSOHWR FLFDWUL]DQ SRU JUDQXODFLyQ \ FRQWUDFFLyQ \ PDQHUDWRGRVORVPLHPEURVGHOHTXLSRGHDWHQFLyQPpGLFDSXHGHQYHUHODYDQFHGHO
UHTXLHUHQPiVUHFXUVRVFRUSRUDOHV\PiVWLHPSRTXHODVKHULGDVGHJURVRUSDUFLDOSDUD SDFLHQWH KDFLD OD FLFDWUL]DFLyQ R VX IUDFDVR  OD DSDULFLyQ GH FRPSOLFDFLRQHV R HO

 
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p[LWR UHODWLYR GH ODV LQWHUYHQFLRQHV (O SXQWR GH YLVWD GHSHQGHUi GH OD SUHFLVLyQ
FDOLGDG\FRQVLVWHQFLDGHWXUHJLVWUR
'XUDQWHODYDORUDFLyQGHXQDKHULGDVHREWLHQHEDVWDQWHLQIRUPDFLyQ~WLOHQFXDQWR
DOSDFLHQWHVXDPELHQWHODVFDUDFWHUtVWLFDVGHODKHULGD\HOHVWDGRDFWXDOGHOSURFHVR
GH FLFDWUL]DFLyQ &XDQGR GRFXPHQWHV WX YDORUDFLyQ DVHJ~UDWH GH LQFOXLU OD IHFKD \
KRUD GH WXV REVHUYDFLRQHV 7DPELpQ HVIXpU]DWH SRU REWHQHU PHGLFLRQHV SUHFLVDV
XWLOL]DQGR ODV XQLGDGHV DSURSLDGDV 9HULILFD TXH WRGR HO HTXLSR GH DWHQFLyQ PpGLFD
XVHODPLVPDKHUUDPLHQWDSDUDPHGLUODKHULGDGHOSDFLHQWH5HFXHUGDUHJLVWUDUVyOR
ORVKHFKRVQRWXVRSLQLRQHVDFHUFDGHODKHULGD

3DUDUHFRUGDU
(O SURJUDPD GH YLJLODQFLD UHYDORUDFLyQ \ UHJLVWUR FRQ UHVSHFWR DO WLHPSR SXHGH
8VD OD PQHPRWHFQLD :281' 3,&785( ,0$*(1 '( /$ +(5,'$  SDUD SDUHFHU DEUXPDGRU VLQ HPEDUJR HVWiQ GLVSRQLEOHV YDULDV KHUUDPLHQWDV GH
D\XGDUWHDUHFRUGDU\RUJDQL]DUORVIDFWRUHVFODYHHQWXUHJLVWUR GRFXPHQWDFLyQEDVDGDVHQODLQYHVWLJDFLyQRHQWXXQLGDGSXHGHVWHQHUXQDSURSLD
SDUDD\XGDUWHDHVWDWDUHD
: GHO LQJOpV :RXQG  3 GHO LQJOpV 3DLQ  GRORU FXiQGR RFXUUH TXp
ORFDOL]DFLyQ GH OD KHULGD R OR DOLYLD OD GHVFULSFLyQ \ FDOLILFDFLyQ SRU HO
~OFHUD SDFLHQWHHQXQDHVFDODGHD 
2ORU HQODKDELWDFLyQRGHVSXpV ,QGXUDFLyQ WHMLGRFLUFXQGDQWHGXURRILUPH 
GHGHVFXEULUODKHULGD  &RORU GHO OHFKR GH OD KHULGD URMRDPDULOOR
ÒOFHUDFDWHJRUtDHWDSD SDUDODV QHJURRVXFRPELQDFLyQ 
GHELGDV D SUHVLyQ  R 7XQHOL]DFLyQ ORQJLWXG \ GLUHFFLyQ KDFLD OD
FODVLILFDFLyQ SDUD OD GHO
GHUHFKD R L]TXLHUGD OD FDEH]D R ORV SLHV GHO
SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV  \ SDFLHQWH 
SURIXQGLGDG GHJURVRUSDUFLDOR
FRPSOHWR  8 GHO LQJOpV 8QGHUPLQLQJ  6RFDYDFLyQ
ORQJLWXG \ GLUHFFLyQ FRQ XVR GH UHIHUHQFLDV DO
1HFURVLVWLVXODU
FXDGUDQWHKRUDULRSDUDVXGHVFULSFLyQ 
'LPHQVLyQ IRUPD ORQJLWXG 5XERURFDPELRGHFRORUHQODSLHOFLUFXQGDQWH
DQFKR SURIXQGLGDG  FRORU
FRQVLVWHQFLD \ FDQWLGDG GH OD ( GHO LQJOpV (GJH  %RUGH GH OD SLHO OD[R R
VHFUHFLyQ HVFDVD PRGHUDGD IXHUWHPHQWH DGKHULGR \ ORV ERUGHV SODQRV R
DEXQGDQWH  HQUROODGRVVXE\DFHQWHV




+HUUDPLHQWDVGHUHJLVWUR
&DVLWRGDVODVKHUUDPLHQWDVGHUHJLVWURGHKHULGDVTXHVHXVDQHQ(VWDGRV8QLGRVVH
FHQWUDQHQODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ\IXHURQHOHJLGDVSRUVXQRWRULRLPSDFWRHQODYLGD
GHLQFRQWDEOHVSDFLHQWHV\HQHOPLVPRVLVWHPDGHDWHQFLyQPpGLFD/DV~OFHUDVSRU

 
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SUHVLyQVRQGRORURVDVSRUORJHQHUDOFUyQLFDVDIHFWDQODYLGDGLDULD\VXWUDWDPLHQWR
HVFRVWRVRWDQWRPRQHWDULRFRPRHQHOWLHPSRGHGLFDGRSRUSURIHVLRQDOHVFDOLILFDGRV
\VXHOHQVHUSUHYHQLEOHV

(VFDODGHODFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
/D KHUUDPLHQWD 386+ GH 3UHVVXUH 8OFHU 6FDOH IRU +HDOLQJ  IXH SHUIHFFLRQDGD \
UHYLVDGDSRUOD138$3\HVDSOLFDEOHVyORDODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ(VVLPSOHUiSLGD
\IiFLOGHFDOLILFDU YpDVH+HUUDPLHQWD386+ 
&XDQGRVHWUDEDMDFRQHVWDKHUUDPLHQWDVHREWLHQHQWUHVFDOLILFDFLRQHVXQDSDUDOD
VXSHUILFLH ORQJLWXGDQFKR RWUDSDUDODFDQWLGDGGHH[XGDGR\RWUDSDUDHOWLSRGH
WHMLGRSUHVHQWHHQODKHULGDGXUDQWHFDGDUHYLVLyQ/DVXPDGHODVWUHVFDOLILFDFLRQHV
GD XQ WRWDO SDUD OD KHULGD HQ XQ GtD GHWHUPLQDGR (VWD FDOLILFDFLyQ VH VXSHUSRQH
HQWRQFHVVREUHXQUHJLVWURGHFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ\XQDJUiILFDGH
FLFDWUL]DFLyQ 0HGLDQWH HO UHJLVWUR \ UHYLVLyQ GH ODV FDOLILFDFLRQHV FRQ UHVSHFWR DO
WLHPSRSXHGHVGHWHUPLQDUODYHORFLGDGGHDYDQFHKDFLDODFLFDWUL]DFLyQ

+HUUDPLHQWDGHOHVWDGRGHOD~OFHUDSRUSUHVLyQ
/D+HUUDPLHQWDGHOHVWDGRGHOD~OFHUDSRUSUHVLyQ 3667GH3UHVVXUH6RUH6WDWXV
7RRO  SHUPLWH YLJLODU ODV FDOLILFDFLRQHV GH  IDFWRUHV FRQ UHVSHFWR DO WLHPSR FDGD
XQRFDOLILFDGRFRQEDVHHQXQDHVFDODQXPpULFDFX\DVFLIUDVVHVXPDQ/DFDOLILFDFLyQ
WRWDOUHIOHMDHOHVWDGRJOREDOGHODKHULGD
/D 3667 FRQVWLWX\H XQ UHJLVWUR SUHFLVR GH ORV FDPELRV GH OD KHULGD \ UHTXLHUH
GHGLFDU EDVWDQWH WLHPSR SDUD VX OOHQDGR (Q FRQVHFXHQFLD VH XVD PiV HQ OD
LQYHVWLJDFLyQTXHHQODSUiFWLFDFOtQLFD

(VFDODGHFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV
/D (VFDOD GH FLFDWUL]DFLyQ GH KHULGDV HV XQ VLVWHPD GH FODVLILFDFLyQ VLPSOH TXH
FRPELQD OD GHVLJQDFLyQ SDUD OD HWDSD GH OD KHULGD R VX JURVRU FRQ XQ PpWRGR GH
GHVFULSFLyQ WLVXODU 3RU HMHPSOR XQD ~OFHUD SRU SUHVLyQ HQ HWDSD ,,, TXH FRQWLHQH
WHMLGR QHFUyWLFR VH FDOLILFD FRPR 1 &RQ HVWD KHUUDPLHQWD VH SXHGH YLJLODU OD
GLUHFFLyQ JHQHUDO GH OD FLFDWUL]DFLyQ DO REVHUYDU SRU HMHPSOR TXH HVWD VHPDQD OD +HUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHODKHULGDGH%DWHV
KHULGDHVXQD)* GHJURVRUFRPSOHWR>IXOO@FRQWHMLGRGHJUDQXODFLyQ HQWDQWRTXHOD
VHPDQDSDVDGDHUDXQD)1 GHJURVRUFRPSOHWRFRQWHMLGRQHFUyWLFR /DKHUUDPLHQWD -HQVHQ
LQFOX\H PRGLILFDGRUHV TXH SHUPLWHQ XVDUOD SDUD WRGRV ORV WLSRV GH KHULGDV DXQTXH 6HWUDWDGHXQDKHUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGH~OFHUDVSRUSUHVLyQYDOLGDGDGRQGHVH
LQLFLDOPHQWHVHSHUIHFFLRQySDUDXWLOL]DUVHHQ~OFHUDVSRUSUHVLyQ SUHFLVDHOHVWDGRGHODKHULGDHQXQFRQWLQXR YpDVH%DWHV-HQVHQ:RXQG$VVHVVPHQW
7RRO>%:$7@HQORV$SpQGLFHV\HOËQGLFHDOIDEpWLFRGHPDWHULDV 

+HUUDPLHQWD386+
/DKHUUDPLHQWD386+HVIiFLO\UiSLGDGHXWLOL]DU\FXHQWDFRQXQDFDOLILFDFLyQVHQFLOOD

 
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SURIHVLRQDOHVLQGLYLGXDOHVVLQRWDPELpQSDUDODLQGXVWULDGHORVFXLGDGRVGHODVDOXG
HQFRQMXQWR(OWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDVFUyQLFDVHVFRVWRVRSRUTXHVRQGLItFLOHVGH
FLFDWUL]DU \ D PHQXGR UHFLGLYDQ (Q FRQVHFXHQFLD ODV SHUVRQDV HQFDUJDGDV GH OD
SRUFLyQ PiV JUDQGH GH OD FXHQWD HO JRELHUQR \ ODV FRPSDxtDV GH VHJXURV HVWiQ
SRQLHQGRPD\RUpQIDVLVHQODLQWHUYHQFLyQWHPSUDQD\ODSUHYHQFLyQ

9HQFHUHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
$KRUD TXH VDEHV TXp EXVFDU R FXiQGR ODV FRVDV QR HVWiQ \HQGR ELHQ HFKHPRV XQ
YLVWD]RDORTXHVHSXHGHHVSHUDUTXHRFXUUDFXDQGRODFLFDWUL]DFLyQDYDQFHHQRUGHQ
(QHVWHFDVRHOSDFLHQWH
‡(VWiELHQKLGUDWDGRELHQQXWULGRFyPRGR\FRELMDGR
‡   (V WUDWDGR FRUUHFWDPHQWH UHVSHFWR GH VXV HQIHUPHGDGHV FRQFRPLWDQWHV R
FRQWULEX\HQWHVFRPRGLDEHWHVLQVXILFLHQFLDFDUGtDFDRLQVXILFLHQFLDUHQDO
‡0XHVWUDXQDUHVSXHVWDQRUPDOGHOVLVWHPDLQPXQLWDULR

£2MRFRQODVKHULGDV

'HWHFFLyQGHOIUDFDVRGHODFLFDWUL]DFLyQ
5HFRQRFLPLHQWRGHODVFRPSOLFDFLRQHV
(QHVWHFXDGURVHSUHVHQWDQORVVLJQRVPiVIUHFXHQWHVGHOIUDFDVRGHODFLFDWUL]DFLyQDVtFRPRODVFDXVDV
(V LPSRUWDQWH YLJLODU \ VHJXLU R UHYDORUDU HO HVWDGR GH OD KHULGD SDUD LGHQWLILFDU SUREDEOHVYLQFXODGDV\ODVLQWHUYHQFLRQHVDSURSLDGDV
VLJQRV \ VtQWRPDV GH FRPSOLFDFLRQHV R GHO IUDFDVR GH OD FLFDWUL]DFLyQ WDQ
WHPSUDQDPHQWHHQHOSURFHVRFRPRVHDSRVLEOH/DLQWHUYHQFLyQDQWLFLSDGDPHMRUDOD 6LJQR &DXVDV ,QWHUYHQFLRQHV
SRVLELOLGDGGHUHVROYHUH[LWRVDPHQWHODVFRPSOLFDFLRQHV\OOHYDUGHQXHYRHOSURFHVR
GHFLFDWUL]DFLyQDVXYHUWLHQWHQRUPDO /HFKR GH OD  
KHULGD
'LPH¢SXHGHVYHU" 0X\VHFR ‡ ([SRVLFLyQ DO DLUH ‡ $JUHJDU KLGUDWDFLyQ GH IRUPD
GH WHMLGRV \ FpOXODV UHJXODU
5HDOL]DUiV WXV UHYDORUDFLRQHV XWLOL]DQGR ORV PLVPRV FULWHULRV TXH HQ OD YDORUDFLyQ TXH QRUPDOPHQWH VH ‡ 8VDU XQ DSyVLWR TXH PDQWHQJD OD
LQLFLDO FRQ XQD YHQWDMD DxDGLGD OD SHUVSHFWLYD /D YLJLODQFLD FXLGDGRVD SXHGH KDOODQHQXQDPELHQWH KXPHGDG FRPR SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH
D\XGDUWHDGHWHFWDUIUDFDVRVGHODFLFDWUL]DFLyQGHIRUPDWHPSUDQDSDUDTXHSXHGDV K~PHGR GHKLGURFRORLGHRKLGURJHO
LQWHUYHQLUGHPDQHUDDSURSLDGD YpDVH 'HWHFFLyQ GHO IUDFDVR GH OD FLFDWUL]DFLyQ S
‡ +LGUDWDFLyQ
\ 
LQDGHFXDGD
6LQ FDPELRV GH ‡ 3UHVLyQ R ‡ 5HYDORUD DO SDFLHQWH HQ FXDQWR D
0LHQWUDVPiVUiSLGRPHMRU WDPDxR R WUDXPDWLVPR GH OD SUREOHPDV ORFDOHV \ VLVWpPLFRV TXH
(O p[LWR R IUDFDVR GHO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ WLHQH XQ LPSDFWR WUHPHQGR VREUH OD SURIXQGLGDGHQ ]RQD DOWHUDQ OD FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD H
FDOLGDG GH YLGD GHO SDFLHQWH DVt FRPR OD GH VX IDPLOLD /D LQWHUYHQFLyQ WHPSUDQD VHPDQDV ‡ 0DOD QXWULFLyQ LQWHUYpQVHJ~QODQHFHVLGDG
SXHGH VLJQLILFDU TXH HO SDFLHQWH FRQ XQD ~OFHUD GH SLH SRU GLDEHWHV SXHGD HYLWDU OD PDOD FLUFXODFLyQ R ‡6LHVDFDXVDGHOGHVEULGDPLHQWRQR
DPSXWDFLyQ R TXH XQR FRQ SDUDSOHMtD \ XQD ~OFHUD LVTXLiWLFD SXHGD VHQWDUVH KLGUDWDFLyQ HVQHFHVDULDQLQJXQDLQWHUYHQFLyQ
QXHYDPHQWH\OOHYDUXQDYLGDDFWLYD LQDGHFXDGD
/DV~OFHUDVFUyQLFDVFRQVWLWX\HQXQSUREOHPDHQSDUWLFXODUGLItFLOQRVyORSDUDORV ‡ 0DO FRQWURO GH XQ

 
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SURFHVR SDWROyJLFR UHVXHOYH OD

FRPRODGLDEHWHV LQIODPDFLyQ HQ  K
‡ %LRSHOtFXOD R SXHGH HVWDU LQGLFDGR
FRORQL]DFLyQ HO WUDWDPLHQWR
FXDQWLRVD DQWLPLFURELDQR
‡,QIHFFLyQ 0DFHUDFLyQ SLHO ‡+XPHGDGH[FHVLYD ‡ 3URWHJH OD SLHO FRQ XQJHQWR GH
‡'HVEULGDPLHQWR EODQFD ‡6LHVSUiFWLFRREWpQ SHWURODWRRXQPDWHULDOGHEDUUHUD
&RQ DXPHQWR GH ‡ ,VTXHPLD SRU ‡ &RQVXOWD DO FLUXMDQR YDVFXODU SDUD XQD RUGHQ SDUD XQ
WDPDxR R SUHVLyQ H[FHVLYD R YDORUDU VL VH SXHGH PHMRUDU HO HVWDGR DSyVLWR GH PD\RU
SURIXQGLGDG PDODFLUFXODFLyQ GHORVYDVRVVDQJXtQHRV1RWRGRVORV DEVRUFLyQ
‡,QIHFFLyQ SUREOHPDV GH FLUFXODFLyQ SXHGHQ %RUGHV FXWiQHRV ‡ /HFKR PX\ VHFR GH ‡ 2EWpQ XQD RUGHQ GH DSyVLWRV GH
UHVROYHUVH6LQRVHSXHGHPHMRUDUOD HQUROODGRV ODKHULGD UHWHQFLyQGHKXPHGDG
FLUFXODFLyQ GLVPLQX\H OD ‡ 6L QR VH UHVXHOYH HO HQUROODPLHQWR
SUHVLyQFDUJD GH OD KHULGD \ DWLHQGH HQ  VHPDQD SXHGH UHTXHULUVH
XQDSRVLEOHLQIHFFLyQ GHVEULGDPLHQWRGHORVERUGHV
&RQQHFURVLV ‡,VTXHPLD ‡ (VWi LQGLFDGR HO GHVEULGDPLHQWR VL 6RFDYDPLHQWR R ‡ )XHU]D GH ‡ ,QLFLD ODV PHGLGDV SDUD SURWHJHU OD
HO WHMLGR YLYR UHVWDQWH WLHQH HTXLPRVLV GH OD FL]DOODPLHQWR UHJLyQ HQ HVSHFLDO GXUDQWH HO
FLUFXODFLyQDGHFXDGD SLHO FLUFXQGDQWH H[FHVLYDHQOD]RQD WUDQVSRUWHGHOSDFLHQWH
&RQDXPHQWRGHO ‡ 'HVEULGDPLHQWR ‡ &XDQGR HV FDXVDGR SRU ERUGHVFXWiQHRV
H[XGDGR R DXWROtWLFR R GHVEULGDPLHQWR DXWROtWLFR R OD[RV R FRQ
FDPELR GH VX HQ]LPiWLFR HQ]LPiWLFR QR UHTXLUH LQWHUYHQFLyQ HTXLPRVLV
FRORU GH ‡,QIHFFLyQ (V GH HVSHUDU XQ DXPHQWR HQ HO
WUDQVSDUHQWH D ‡6LHOGHVEULGDPLHQWR H[XGDGRRXQFDPELRHQVXFRORUSRU
SXUXOHQWR QRHVODFDXVDYDORUDU ODIUDJPHQWDFLyQGHWHMLGRVPXHUWRV
OD KHULGD HQ FXDQWR D
LQIHFFLyQ
&RQWXQHOL]DFLyQ ‡ 3UHVLyQ VREUH ‡3URWHJHOD]RQDGHODSUHVLyQ
SURPLQHQFLDVyVHDV ‡,UULJD\KD]XQDLQVSHFFLyQGHOW~QHO
‡ 3UHVLyQ GH FXHUSR FRQ WDQWR FXLGDGR FRPR VHD SRVLEOH
H[WUDxR HQ EXVFD GH XQD VXWXUD RFXOWD R XQ
‡,QIHFFLyQSURIXQGD IUDJPHQWRGHPDWHULDOGHODSyVLWRTXH
VHTXHGyDKt
‡ 6L HO W~QHO QR VH DFRUWD HQ VX
ORQJLWXG FDGD VHPDQD OLPSLD
H[KDXVWLYDPHQWH \ REWpQ XQD ELRSVLD
WLVXODUHQEXVFDGHLQIHFFLRQHV\DQWH
XQD KHULGD FUyQLFD HQ EXVFD GH XQ
SRVLEOHFiQFHU
3LHO URMD ‡ ,QIODPDFLyQ SRU ‡3URWHJHHOiUHDGHODSUHVLyQ
FDOLHQWH SUHVLyQ H[FHVLYD R
KLSHUVHQVLELOLGDG LQIHFFLyQ
HLQGXUDFLyQ ‡ 6L OD UHGLVWULEXFLyQ
GH OD SUHVLyQ QR

 
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$GHPiVODKHULGDPLVPD /DKHUUDPLHQWD386+HV~WLOSDUD
$0HGLUHOWDPDxRGHODVKHULGDV
‡5HFLEHR[tJHQR\ORVQXWULPHQWRVTXHUHTXLHUH LUULJDFLyQYDVFXODUDGHFXDGD  %'HWHFWDULQIHFFLRQHVHQODVKHULGDV
‡(VWiK~PHGD\SURWHJLGDGHODPELHQWH &(OVHJXLPLHQWRGHODFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
'0HGLUODSURIXQGLGDGGHODV~OFHUDVFUyQLFDV
‡(VWiOLEUHGHWHMLGRQHFUyWLFR
5HVSXHVWD&/DKHUUDPLHQWD386+SHUPLWHHOVHJXLPLHQWRGHODFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
(VWDVFLUFXQVWDQFLDVKDFHQySWLPDODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD&RQHOXVRGHODV
WpFQLFDVGHYDORUDFLyQSUHVHQWDGDVHQHVWHFDStWXORW~VHUiVSDUWHGHOp[LWR ¢4XpWpUPLQRSRGUtDXVDUVHSDUDGHVFULELUFRQSUHFLVLyQHOPDWHULDOGUHQDGRSRFRHVSHVR\URMREULOODQWH"
$6HURVR
%6DQJXLQROHQWR
-XJDGRUHVWUHOOD &6HURVDQJXLQROHQWR
'3XUXOHQWR
/DFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVQRHVXQWHPDVLPSOHGHFRRUGLQDUDXQTXHDWUDYpVGH 5HVSXHVWD%(OH[XGDGRVDQJXLQROHQWRHVURMRSRUORJHQHUDOGHELGRDODSUHVHQFLDGHVDQJUHIUHVFD
OD YLJLODQFLD YDORUDFLyQ \ UHJLVWUR FRQVWDQWHV HO p[LWR HV PXFKR PiV SUREDEOH $O ¢&XiOHVODLQWHUYHQFLyQDSURSLDGDSDUDXQDKHULGDFRQWXQHOL]DFLyQ"
XWLOL]DU OD PD\RUtD GH WXV VHQWLGRV SXHGHV WHQHU XQD LQIOXHQFLD LPSRUWDQWH SDUD TXH $3URYHHUFDORUDOD]RQD
XQDKHULGDFLFDWULFHRVHKDJDFUyQLFD\PiVGLItFLOGHPDQHMDU&RQODGHWHFFLyQGH %+DFHUXQGHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHFRQVHUYDGRU
ODVVHxDOHVGHDODUPDTXHDOHUWDQGHOIUDFDVRGHODFLFDWUL]DFLyQ\HOFRQRFLPLHQWRGH &3URWHJHUOD]RQDGHODSUHVLyQ
ODV LQWHUYHQFLRQHV DSURSLDGDV £Vp SDUWH GHO HTXLSR JDQDGRU HQ OD FLFDWUL]DFLyQ GH '1RVHUHTXLHUHLQWHUYHQFLyQ
5HVSXHVWD & 3XHVWR TXH OD WXQHOL]DFLyQ SXHGH VHU FDXVDGD SRU OD SUHVLyQ VREUH ODV SURPLQHQFLDV yVHDV
KHULGDV GHEHUiSURWHJHUVHODKHULGDGHODSUHVLyQ

¢4XpPRVWUDUtDWXYDORUDFLyQGHXQDKHULGDTXHQRFLFDWUL]DVLODFDXVDIXHVHXQOHFKRPX\VHFR"

3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
$%RUGHVFXWiQHRVHQUROODGRV
%0DFHUDFLyQ
&3LHOURMDFDOLHQWH
8QDKHULGDTXHVHH[WLHQGHDWUDYpVGHODHSLGHUPLV\SDUFLDOPHQWHHQODGHUPLVVHFODVLILFDFRPR '6RFDYDFLyQ
$&UyQLFD 5HVSXHVWD$8QOHFKRPX\VHFRGHXQDKHULGDPXHVWUDERUGHVFXWiQHRVHQUROODGRV\UHTXLHUHDSyVLWRVGH
%$JXGD UHWHQFLyQGHKXPHGDGRGHVEULGDPLHQWR
&'HJURVRUSDUFLDO
''HJURVRUFRPSOHWR
5HVSXHVWD&/DVKHULGDVGHJURVRUSDUFLDOVHH[WLHQGHQKDVWDODGHUPLVSHURVLQDWUDYHVDUODORTXHFRQVHUYD
ODIXQFLyQTXHD\XGDDOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ
3XQWXDFLyQ
¢4XpFDUDFWHUtVWLFDVLQGLFDQXQWHMLGRGHJUDQXODFLyQQRUPDOVDOXGDEOH" 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVRFKRSUHJXQWDV«£3iUDWH\DJUDGHFHORV
$5RMRFRQDVSHFWRLUUHJXODURHPSHGUDGR DSODXVRV(UHVWRGDXQDHVWUHOODGHOFXLGDGRGHKHULGDV
%5RMRFRQVXSHUILFLHEULOODQWHGHWLSRJHO 6LFRQWHVWDVWHGHFLQFRDVLHWHSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£*UDQWUDEDMR
&)LEUDVDPDULOODVDSDUGDVGHIiFLOUHWLUR
'6XSHUILFLHVHFDQHJUD\GHQVD
6REUHVDOHVGHOUHVWR
5HVSXHVWD$(OWHMLGRURMRFRQDVSHFWRLUUHJXODURHPSHGUDGRLQGLFDXQRGHJUDQXODFLyQVDOXGDEOH 6LFRQWHVWDVWHPHQRVGHFLQFRSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£1RWHSUHRFXSHV
¢&XiOHVGHODVVLJXLHQWHVWpFQLFDVGHPDQHMRVHUtDQDSURSLDGDVSDUDXQOHFKRGHXQDKHULGDFRQHVIDFHORGH
$SHQDVKDVOOHJDGRDODVXSHUILFLHGHOFXLGDGRGHODVKHULGDVKD\QXHYH
ILEULQDDO" FDStWXORVPiVSRUDYDQ]DU
$&XEULUODKHULGDSDUDPDQWHQHUODOLPSLD\SURWHJHUODFRQXVRGHXQDSyVLWRGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHGH
KLGURFRORLGHRKLGURJHO
%&RQVLGHUDUHOGHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHRHQ]LPiWLFRSDUDODGHJUDGDFLyQGHOPDWHULDOILEULQRVR
&$SOLFDUDQWLPLFURELDQRVWySLFRV %LEOLRJUDItD
'0DQWHQHUODOLPSLD\VHFD $UUR\R1RYRD &0 HW DO ³$FXWH :RXQG 3DLQ *DLQLQJ D %HWWHU 8QGHUVWDQGLQJ´ $GYDQFHV LQ 6NLQ
5HVSXHVWD%&RQVLGHUDUHOGHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHRHQ]LPiWLFRSDUDGHJUDGDUHOPDWHULDOILEULQRVR :RXQG&DUH  $XJXVW
6LREVHUYDVP~OWLSOHVFRORUHVHQHOOHFKRGHXQDKHULGDODPHMRUIRUPDGHGHVFULELUODHV %DULH 36 ³,QIHFWLRQ &RQWURO 3UDFWLFHV LQ $PEXODWRU\ 6XUJLFDO &HQWHUV´ -RXUQDO RI WKH $PHULFDQ 0HGLFDO
$3RUHOSRUFHQWDMHGHORVWLSRVWLVXODUHV $VVRFLDWLRQ  -XQH
%3RUHOFRORUPHQRVVDOXGDEOHTXHREVHUYHV %RQKDP3³6ZDE&XOWXUHVIRU'LDJQRVLQJ:RXQG,QIHFWLRQV$/LWHUDWXUH5HYLHZDQG&OLQLFDO*XLGHOLQH´
&3RUHOFRORUPiVYLVLEOH -RXUQDO RI :RXQG 2VWRP\ DQG &RQWLQHQFH 1XUVLQJ    -XO\$XJXVW 
'3RUHOQ~PHURGHFRORUHVSUHVHQWH GRL:21EHDDHII
5HVSXHVWD $ 'HVFULEH XQD KHULGD FRQ P~OWLSOHV FRORUHV FRQ EDVH HQ HO SRUFHQWDMH GH WLSRV WLVXODUHV HQ VX (YDQV '& HW DO ³2EHVLW\ LQ 7UDXPD 3DWLHQWV &RUUHODWLRQV RI %RG\ 0DVV ,QGH[ ZLWK 2XWFRPHV ,QMXU\
OHFKR 3DWWHUQVDQG&RPSOLFDWLRQV´7KH$PHULFDQ6XUJHRQ  $XJXVW

 
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)LIH&(DQG<DQNRZVN\.:³+,3$$DQG+,7(&+:KHUH$UH<RXU3KRWRV"'R<RX.QRZ"´7RGD\¶V
:RXQG&OLQLF$SULO
0LORMNRYLF5³+E$FIRUWKH'LDJQRVLVRI'LDEHWHV´0/20HGLFDO/DERUDWRU\2EVHUYHU  0D\

&DStWXOR

1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO(XURSHDQ3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHODQG3DQ3DFLILF3UHVVXUH
,QMXU\$OOLDQFH3UHYHQWLRQ DQG 7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH *XLGHOLQH2VERUQH
3DUN:HVWHUQ$XVWUDOLD&DPEULGJH0HGLD
1LFNV %$ HW DO ³$FXWH :RXQG 0DQDJHPHQW 5HYLVLWLQJ WKH $SSURDFK WR $VVHVVPHQW ,UULJDWLRQ DQG
&ORVXUH&RQVLGHUDWLRQV´,QWHUQDWLRQDO-RXUQDORI(PHUJHQF\0HGLFLQH  $XJXVW
7VRXUGL ( HW DO ³&XUUHQW $VSHFWV LQ WKH 3DWKRSK\VLRORJ\ DQG 7UHDWPHQW RI &KURQLF :RXQGV LQ 'LDEHWHV
0HOOLWXV´%LRPHG5HVHDUFK,QWHUQDWLRQDO$SULOGRL
3URFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHOFXLGDGRGH
:HLU ' DQG 8QJHU 3 ³:RXQG %LREXUGHQ 3URYLGLQJ ,QIHFWLRQ &RQWURO :KLOH 0DQDJLQJ 3DLQ´ 7RGD\¶V
:RXQG&OLQLF  0D\ ODVKHULGDV
:LGJHURZ$'³'HFRQVWUXFWLQJWKH6WDOOHG:RXQG´:RXQGV  0DUFK

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
/RVFRPSRQHQWHVGHXQDRUGHQGHFXLGDGRVGHXQDKHULGD
7pFQLFDVGHOLPSLH]DHLUULJDFLyQGHKHULGDV
7pFQLFDVGHDSOLFDFLyQGHDSyVLWRV
7pFQLFDVGHGHVEULGDPLHQWR
7pFQLFDVGHFROHFFLyQGHPXHVWUDV

'HWHUPLQDFLyQGHXQSODQGHDWHQFLyQGH
XQDKHULGD
/RVFXLGDGRVGHXQDKHULGDVHEDVDQHQHOSDFLHQWHFRPRXQWRGRVXHVWDGRJHQHUDO
VXV QHFHVLGDGHV \ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD KHULGD HO SURSyVLWR GH FX\RV FXLGDGRV
LQFOX\H
‡3URPRFLyQGHODFLFDWUL]DFLyQPHGLDQWHFRQWURORHOLPLQDFLyQGHFDXVDV
‡3UHYHQFLyQRWUDWDPLHQWRGHLQIHFFLRQHV
‡5HWLURGHOWHMLGRQRYLDEOH GHVEULGDPLHQWR VHJ~QQHFHVLGDG
‡$XPHQWRGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHDKDVWDTXHVHDDSURSLDGR
‡3URYLVLyQGHUHVSDOGRQXWULFLRQDO\GHOtTXLGRV

 
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‡&UHDFLyQ\PDQWHQLPLHQWRGHXQOHFKROLPSLRK~PHGR\SURWHJLGR
‡7UDWDPLHQWRGHODVHFUHFLyQRH[XGDGRGHODKHULGD
‡0DQWHQLPLHQWRGHODSLHOFLUFXQGDQWHDODKHULGDSDUDDVHJXUDUTXHVHPDQWHQJD
VHFDHtQWHJUD
‡3URPRFLyQGHODFLFDWUL]DFLyQDOPDQWHQHUODKHULGDK~PHGDOLPSLD\VLQGHWULWRV
1RREVWDQWHORVUHTXHULPLHQWRVSDUDODSURYLVLyQGHFXLGDGRVGHODVKHULGDVYDUtDQ
GH DFXHUGR FRQ OD YDORUDFLyQ GHO SDFLHQWH \ OD QDWXUDOH]D GH OD OHVLyQ YpDVH *XtD
SDUDWRPDUGHFLVLRQHVHQHOFXLGDGRGHODVKHULGDVS 

8QDPLUDGDDODVyUGHQHVGHFXLGDGRVGHODV
KHULGDV
/RVSURIHVLRQDOHVGHODVDOXGFDOLILFDGRVVXHOHQSUHVFULELUyUGHQHVGHFXLGDGRVGHODV
KHULGDVVLQHPEDUJRODVSROtWLFDV\SURFHGLPLHQWRVUHODFLRQDGRVFRQODVDFWLYLGDGHV
GHORVFXLGDGRVGHODSLHO\ODVKHULGDVSRUORUHJXODUORVUHGDFWD\UHDOL]DHOSHUVRQDO
GHHQIHUPHUtDFHUWLILFDGREDMRVXVXSHUYLVLyQ\DSUREDFLyQ(QPXFKDVLQVWLWXFLRQHV
VH FXHQWD FRQ SROtWLFDV \ SURFHGLPLHQWRV HVSHFtILFRV SDUD ORV GLIHUHQWHV WLSRV GH
KHULGDV

£2MRFRQODVKHULGDV

*XtDSDUDWRPDUGHFLVLRQHVHQHOFXLGDGRGHODVKHULGDV
)RUPXODODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDVSDUDD\XGDUWHDGHWHUPLQDUTXpWLSRGHFXLGDGRVUHTXLHUHODKHULGDGHWX
SDFLHQWH\FyPRGHEHUiVSURFHGHU$VHJ~UDWHGHYDORUDUODKHULGD\GRFXPHQWDUODDFWLYLGDGGHDFXHUGR
FRQODVSROtWLFDV\SURFHGLPLHQWRVLQVWLWXFLRQDOHV

 
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&XDQGRVHWHSUHVHQWHXQDRUGHQSDUDSURYHHUORVFXLGDGRVGHXQDKHULGDRVLHVWiVHQ
SRVLFLyQ GH UHGDFWDU SROtWLFDV \ SURFHGLPLHQWRV GH FXLGDGRV GH ODV KHULGDV WHQ HQ
PHQWHODVLJXLHQWHOLVWDGHLQIRUPDFLyQHVHQFLDOTXHGHEHUiLQFOXLUVH
‡'HVFULSFLyQGHODKHULGDLQFOX\HQGRVXFDXVDORFDOL]DFLyQDVSHFWR\WDPDxR
‡$JHQWH\PpWRGRGHOLPSLH]DTXHVHGHEHXWLOL]DU
‡7LSRGHDSyVLWRSDUDODVFDSDVSULPDULD\VHJ~QODQHFHVLGDGVHFXQGDULD
‡/RVPHGLFDPHQWRVWySLFRVQHFHVDULRV
‡/DIUHFXHQFLDGHORVFDPELRVGHDSyVLWR
‡(OLQWHUYDORSDUDYDORUDUODKHULGD\FDPELDUORVDSyVLWRV
‡6LHVWRHVRQRSDUWHGHXQSURWRFRORGHHQIHUPHUtDGHDFXHUGRFRQODVSROtWLFDV\
SURFHGLPLHQWRVLQVWLWXFLRQDOHV
3RUORJHQHUDOVLQRKD\FDPELRHQODKHULGDHQVHPDQDVGHEHUiUHYDORUDUVHHO
HVWDGRGHOSDFLHQWHLQFOXLGRHOQXWULFLRQDO\ODKHULGD\YHULILFDUGHPDQHUDDFRUGHHO
SODQWHUDSpXWLFR3XHGHQUHTXHULUVHQXHYDVyUGHQHV6LQRKD\DYDQFHDSDUHQWHGHOD
FLFDWUL]DFLyQ GHVSXpV GH  VHPDQDV GH WUDWDPLHQWR VH UHFRPLHQGD HQYLDU DO
SDFLHQWHDXQHVSHFLDOLVWDHQODDWHQFLyQGHKHULGDV

&XLGDGRVEiVLFRVGHXQDKHULGD
/RV SXQWRV PHGXODUHV GH ORV FXLGDGRV EiVLFRV GH XQD KHULGD VRQ OD OLPSLH]D \ OD
FRORFDFLyQ GH XQ DSyVLWR 'HELGR D TXH ODV KHULGDV DELHUWDV HVWiQ FRORQL]DGDV SRU
EDFWHULDV XWLOL]D XQD WpFQLFD OLPSLD PHGLDQWH HO XVR GH JXDQWHV QR HVWpULOHV OLPSLRV
SDUDSURYHHUORVFXLGDGRVDPHQRVTXHVHHVSHFLILTXHQFDPELRVGHDSyVLWRVHVWpULOHV
6LHPSUHVLJXHODVPHGLGDVSUHYHQWLYDVHVWiQGDU

4XpLQFOXLU
 
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ORV GHWULWRV DPROGDUVH D OD KHULGD \ DGKHULUVH D OD SLHO FLUFXQGDQWH \ VHU IiFLO GH
UHWLUDU 'HEH WDPELpQ VHU GH IiFLO XVR UHTXHULU FDPELRV PtQLPRV GLVPLQXLU OD
QHFHVLGDGGHXQDSyVLWRVHFXQGDULR\VHUHILFD]HQFXDQWRDFRVWRV\FyPRGRSDUDHO
SDFLHQWH

4XpVHQHFHVLWD
5HGHOiVWLFDRXQDFLQWDKLSRDOHUJpQLFD PHVDSXHQWH VLVWHPDGHLUULJDFLyQGHWLSR
SLVWyQ  GRV SDUHV GH JXDQWHV OLPSLRV R HVWpULOHV GHSHQGLHQGR GH OD SROtWLFD GH OD
LQVWLWXFLyQ   VROXFLyQ GH OLPSLH]D FRPR OD VDOLQD QRUPDO  VHJ~Q SUHVFULSFLyQ
UHFLSLHQWHOLPSLRRHVWpULO GHSHQGLHQGRGHODVSROtWLFDVGHODLQVWLWXFLyQ  SDTXHWHV
GH JDVDV GH  î  FP HVWpULOHV  HO DSyVLWR WySLFR VHOHFFLRQDGR  FRMLQHWHV SDUD
SURWHFFLyQGHODURSD EROVDSDUDUHVLGXRVGHSOiVWLFRLPSHUPHDEOH GLVSRVLWLYRGH
PHGLFLyQ GH KHULGDV GHVHFKDEOH  GLVSRVLWLYRV FRQ SXQWD GH HVSXPD IOH[LEOHV
HVWpULOHV

3UHSDUDWLYRV
&RQILUPDODLGHQWLILFDFLyQGHOSDFLHQWHXVDQGRGRVPpWRGRVSDUDWDOHIHFWRVHJ~QOD
SROtWLFD LQVWLWXFLRQDO 'HVSXpV UH~QH DO HTXLSR DO ODGR GH OD FDPD 8WLOL]D WpFQLFD
OLPSLDRHVWpULOGHDFXHUGRDODSROtWLFDLQVWLWXFLRQDO\UHYLVDODVyUGHQHVGHFXLGDGRV
GH OD KHULGD &RUWD OD FLQWD HQ WLUDV SDUD ILMDU ORV DSyVLWRV $IORMD ODV WDSDV GH ODV
0iTXLQDOLPSLD VROXFLRQHVGHOLPSLH]D\IiUPDFRVSDUDVXUiSLGRXVR$FRSODXQDEROVDSDUDUHVLGXRV
GH SOiVWLFR LPSHUPHDEOH D OD PHVD SXHQWH SDUD HOLPLQDU ORV DSyVLWRV XVDGRV \ ORV
(O SURSyVLWR GH OD OLPSLH]D GH OD KHULGD HV UHWLUDU ORV GHWULWRV \ FRQWDPLQDQWHV VLQ GHVHFKRV
GDxDUWHMLGRVVDQRV/DKHULGDGHEHUiOLPSLDUVHDOLQLFLR \UHSHWLUODOLPSLH]DVHJ~Q
ODQHFHVLGDG RFRQFDGDFDPELRGHDSyVLWR

&REHUWXUDySWLPD
(O SURSyVLWR EiVLFR GH XQ DSyVLWR HV SURYHHU XQ DPELHQWH ySWLPR GRQGH HO FXHUSR
SXHGD FXUDUVH D Vt PLVPR &RQVLGHUD HVWH DPELHQWH FXDQGR VHOHFFLRQHV XQ DSyVLWR
/DVIXQFLRQHVGHXQDSyVLWRSDUDKHULGDLQFOX\HQ
‡3URWHJHUODGHORVFRQWDPLQDQWHV\WUDXPDWLVPRV
‡3URYHHUFRPSUHVLyQVLVHSUHYpKHPRUUDJLDRHGHPD
‡$SOLFDUPHGLFDPHQWRV
‡$EVRUEHUHOH[XGDGRRUHWLUDUHOWHMLGRQHFUyWLFRGHOGHVEULGDPLHQWR
‡/OHQDURHPSDTXHWDUODKHULGD
‡3URWHJHUODSLHOFLUFXQGDQWHDODKHULGD

6LJXHODUHJODGRUDGD
/DUHJODPiVLPSRUWDQWHHVPDQWHQHUHOWHMLGRGHODKHULGDK~PHGR\HOFLUFXQGDQWH
VHFR,GHDOPHQWHXQDSyVLWRGHEHPDQWHQHUK~PHGDODKHULGDDEVRUEHUHOH[XGDGRR

 
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ORVDGXOWRVVDQRV
/DVVROXFLRQHVDQWLVpSWLFDVSXHGHQGDxDUORVWHMLGRV\UHWUDVDUODFLFDWUL]DFLyQSHURDYHFHVVHXWLOL]DQ
SDUDOLPSLDUKHULGDVLQIHFWDGDVRUHFLpQFRQWDPLQDGDV6RQHMHPSORVGHVROXFLRQHVDQWLVpSWLFDV
‡3HUy[LGRGHKLGUyJHQR SRUORJHQHUDOXVDGRFRQGLOXFLyQDO TXHVHXWLOL]DSDUDLUULJDUODKHULGD
\ D\XGDU DO GHVEULGDPLHQWR PHFiQLFR VX DFFLyQ HVSXPRVD WDPELpQ HQWLELD OD KHULGD SURPXHYH OD
YDVRGLODWDFLyQ\GLVPLQX\HODLQIODPDFLyQ QRWDQRXVDUHVWDVROXFLyQHQODVKHULGDVTXLU~UJLFDV 
‡ ÈFLGR DFpWLFR TXH VH XWLOL]D SDUD WUDWDU ODV LQIHFFLRQHV SRU HVSHFLHV GH 3VHXGRPRQDV QRWD HVWD
VROXFLyQFDPELDHOFRORUGHOH[XGDGRRODVHFUHFLyQGHODKHULGD 
‡+LSRFORULWRGHVRGLR VROXFLyQGH'DNLQ XQDQWLVpSWLFRTXHGLVXHOYHOLJHUDPHQWHORVWHMLGRVQHFUyWLFRV
QRWDHVWDVROXFLyQLQHVWDEOHGHEHSUHSDUDUVHDLQWHUYDORVGHK 
‡ <RGRSRYLGRQD XQ DJHQWH DQWLPLFURELDQR GH DFFLyQ UiSLGD \ DPSOLR HVSHFWUR FXLGDGR FRQ OD
VHQVLELOLGDG GHO SDFLHQWH D HVWD VROXFLyQ DGHPiV SURWHJH OD SLHO FLUFXQGDQWH GH VX FRQWDFWR SRUTXH
SXHGHVHFDUOD\WHxLUOD 

1RVDOSLFDU
‡$EUHHOUHFLSLHQWHGHODVROXFLyQGHOLPSLH]D\YLpUWHODFRQFXLGDGRDXQUHFLSLHQWH
HYLWDVDOSLFDU YpDVH6HOHFFLyQGHXQDJHQWHGHOLPSLH]D 
‡$EUHORVSDTXHWHVGHPDWHULDOHV
‡3RQWHHOSULPHUSDUGHJXDQWHV
‡(QUROODFRQVXDYLGDGROHYDQWDHOERUGHGHODSyVLWRFRQWDPLQDGRFRQHOSURSyVLWR
GHREWHQHUXQSXQWRGHLQLFLR6RVWpQODSLHODG\DFHQWHPLHQWUDVOLEHUDVHODSyVLWR
VXFLR SRU FRQWUDWUDFFLyQ &XDQGR VHD SRVLEOH UHWLUD HO DSyVLWR HQ OD PLVPD
GLUHFFLyQGHFUHFLPLHQWRGHOYHOOR
‡&RORFDHODSyVLWRVXFLR\ORVJXDQWHVFRQWDPLQDGRVGHQWURGHODEROVDGHSOiVWLFR
SDUD WDO HIHFWR D ILQ GH HYLWDU OD FRQWDPLQDFLyQ GHO FDPSR OLPSLR R HVWpULO $
FRQWLQXDFLyQUHDOL]DODKLJLHQHGHPDQRV
&yPRVHKDFH ‡3RQWHXQSDUGHJXDQWHVOLPSLRV
$QWHVGHFXDOTXLHUFDPELRGHDSyVLWROiYDWHODVPDQRV\UHYLVDORVSULQFLSLRVGHODV ‡,QVSHFFLRQDODKHULGD5HJLVWUDHOFRORUODFDQWLGDG\HORORUGHODVHFUHFLyQ\ORV
PHGLGDVSUHYHQWLYDVHVWiQGDU GHWULWRVQHFUyWLFRV
‡5HYLVDODSLHODOUHGHGRUGHODKHULGDHQFXDQWRDHULWHPDDXPHQWRGHWHPSHUDWXUD
ORFDO\KXPHGDG
/LPSLH]DGHODKHULGD ‡'REODXQDJDVDHVWpULOGHîFPHQFXDWUR\VXMpWDODFRQWXVGHGRV$VHJ~UDWH
‡3URYHHSULYDFLGDG\H[SOLFDHOSURFHGLPLHQWRTXHVHYDDUHDOL]DUDOSDFLHQWHSDUD GHTXHHOERUGHSOHJDGRGHDOIUHQWH
DOLYLDUVXVWHPRUHV\SURPRYHUVXFRRSHUDFLyQ ‡6XPHUJHODJDVDSOHJDGDHQODVROXFLyQGHOLPSLH]DRXWLOL]DXQIUDVFRFRQURFLDGRU
‡   &RORFD DO SDFLHQWH GH IRUPD TXH KDJD Pi[LPD VX FRPRGLGDG DO WLHPSR TXH GHSDODQFDSDUDDSOLFDUODVREUHODJDVDV
SHUPLWDHOIiFLODFFHVRDOVLWLRGHODKHULGD
‡&XEUHODVURSDVGHFDPDFRQXQPDWHULDOSURWHFWRUSDUDSUHYHQLUTXHVHHQVXFLHQ
$SOLFDODVROXFLyQ\OXHJRUHWtUDOD
‡   &XDQGR OLPSLHV DVHJ~UDWH GH LU GH OD ]RQD PHQRV FRQWDPLQDGD D OD PiV
FRQWDPLQDGD
£2MRFRQODVKHULGDV ²3DUDXQDKHULGDOLQHDOFRPRXQDLQFLVLyQTXLU~UJLFDOLPSLDFRQVXDYLGDGGH
DUULEDKDFLDDEDMRFRQXQPRYLPLHQWRTXHLQLFLHGLUHFWDPHQWHVREUHODKHULGD\
6HOHFFLyQGHXQDJHQWHGHOLPSLH]D GLULJLpQGRWHKDFLDDIXHUD
(O DJHQWH GH XVR PiV IUHFXHQWH SDUD OD OLPSLH]D HV OD VROXFLyQ VDOLQD HVWpULO QRUPDO TXH SURYHH XQ
²3DUDXQDKHULGDDELHUWDFRPRXQD~OFHUDSRUSUHVLyQOLPSLDFRQVXDYLGDGHQ
DPELHQWHK~PHGRSURPXHYHODIRUPDFLyQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ\FDXVDPtQLPRVFDPELRVKtGULFRVHQ FtUFXORV FRQFpQWULFRV LQLFLDQGR RWUD YH] GLUHFWDPHQWH VREUH OD KHULGD \ HQ

 
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GLUHFFLyQFHQWUtSHWD
‡'HVHFKDODJDVDXVDGDHQODEROVDGHSOiVWLFRFRUUHVSRQGLHQWH
‡   8VD XQD JDVD OLPSLD SDUD FDGD PRYLPLHQWR \ UHSLWH HO SURFHGLPLHQWR KDVWD TXH
KD\DVOLPSLDGRWRGDODKHULGD 9HQGDMHySWLPR
‡6HFDODKHULGDFRQJDVDVGHîFPXWLOL]DQGRHOPLVPRSURFHGLPLHQWRTXH
SDUDODOLPSLH]D'HVHFKDODVJDVDVXVDGDVHQODEROVDGHSOiVWLFRSDUDUHVLGXRV\ 6HOHFFLyQGHXQDSyVLWRSDUDXQDKHULGD
GHVSXpVYXHOYHDODYDUWXVPDQRV
/DVQHFHVLGDGHVGHOSDFLHQWH\ODVFDUDFWHUtVWLFDVGHVXKHULGDGHWHUPLQDQTXpWLSRGHDSyVLWRXWLOL]DUiV
‡0LGHODKHULGD\HQWpUDWHGHODSROtWLFDLQVWLWXFLRQDOSDUDHOSURFHGLPLHQWRHQHO
TXH VLHPSUH GHEHUiV VHU FRQVWDQWH YpDVH FDS  9DORUDFLyQ \ YLJLODQFLD GH ODV $SyVLWRVGHJDVD
KHULGDV  )DEULFDGRV FRQ DOJRGyQ DEVRUEHQWH R XQD WHOD VLQWpWLFD VRQ SHUPHDEOHV DO DJXD DO YDSRU GH DJXD \ DO
R[tJHQR\SXHGHQLPSUHJQDUVHFRQKLGURJHOXRWURDJHQWH&XDQGRWHQJDVGXGDHQFXDQWRDTXpDSyVLWR
‡8QDWXQHOL]DFLyQVXHOHVHxDODUODH[WHQVLyQGHODKHULGDHQGLUHFFLyQGHORVSODQRV XVDUSXHGHVDSOLFDUXQDJDVDKXPHGHFLGDFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDOKDVWDTXHHOHVSHFLDOLVWDHQKHULGDV
DSRQHXUyWLFRV0LGHVXSURIXQGLGDGGHWHUPLQDQGRKDVWDGyQGHSXHGHVLQVHUWDUWX UHFRPLHQGHHOWUDWDPLHQWRGHILQLWLYR
GHGRRXQGLVSRVLWLYRFRQSXQWDGHHVSXPD $SyVLWRVGHKLGURFRORLGH
² /D VRFDYDFLyQ VHxDOD OD GHVWUXFFLyQ GH WHMLGRV DOUHGHGRU GH ORV ERUGHV GH OD 6HWUDWDGHOiPLQDVGHKLGURFRORLGHDGKHVLYDVPROGHDEOHVGHXQPDWHULDODEDVHGHKLGUDWRVGHFDUERQR
TXH VXHOH WHQHU PDWHULDO LPSHUPHDEOH 6RQ LPSHUPHDEOHV DO R[tJHQR DO DJXD \ DO YDSRU GH DJXD \ OD
KHULGD 0LGH VX SURIXQGLGDG GHWHUPLQDQGR TXp WDQ OHMRV SXHGHV LQWURGXFLU HO PD\RUSDUWHSUHVHQWDDOJXQDSURSLHGDGGHDEVRUFLyQ
GLVSRVLWLYRFRQSXQWDGHHVSXPDEDMRODSLHOHQGLUHFFLyQGHORVERUGHVGHOD
KHULGD $SyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWH
/RVDSyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHVRQDGKHUHQWHVWUDQVSDUHQWHV\VLQDEVRUFLyQ(VWRVDSyVLWRVDEDVH
‡5HYDORUDHOHVWDGRGHODSLHO\ODKHULGD2EVHUYDODVFDUDFWHUtVWLFDVGHOOHFKRGHOD GH SROtPHURV VRQ SHUPHDEOHV DO R[tJHQR \ DO YDSRU GH DJXD SHUR QR DO DJXD OtTXLGD 6X WUDQVSDUHQFLD
KHULGDGHVSXpVGHOLPSLDUODDVtFRPRODSLHOFLUFXQGDQWH SHUPLWHXQDLQVSHFFLyQYLVXDO3XHVWRTXHQRSXHGHQDEVRUEHUODVVHFUHFLRQHVVHXWLOL]DQHQKHULGDVGH
JURVRUSDUFLDOFRQPtQLPRH[XGDGR
‡6LREVHUYDVPDWHULDOQHFUyWLFRDGKHUHQWHQRWLILFDDXQHVSHFLDOLVWDGHFXLGDGRVGH
KHULGDVRDXQPpGLFRSDUDDVHJXUDUTXHHOGHVEULGDPLHQWRVHDDSURSLDGR $SyVLWRVGHDOJLQDWR
)DEULFDGRV D EDVH GH DOJDV ORV DSyVLWRV GH DOJLQDWR VRQ DEVRUEHQWHV QR WHMLGRV GLVSRQLEOHV FRPR
‡3UHSiUDWHSDUDDSOLFDUHODSyVLWRWySLFRDGHFXDGR$FRQWLQXDFLyQHQFRQWUDUiVODV FRMLQHWHV R OLHQ]RV HVWpULOHV EODQGRV $EVRUEHQ HO H[XGDGR H[FHVLYR \ VH SXHGHQ XVDU HQ KHULGDV
LQVWUXFFLRQHVSDUDODDSOLFDFLyQGHDSyVLWRVGHJDVDKLGUDWDGRVFRQVROXFLyQVDOLQD LQIHFWDGDV&RQIRUPHHVWRVDSyVLWRVDEVRUEHQHOH[XGDGRVHFRQYLHUWHQHQXQJHOTXHPDQWLHQHK~PHGR
GH SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH KLGURFRORLGH DOJLQDWR HVSXPD H KLGURJHO YpDVH HOOHFKRGHODKHULGD\SURPXHYHODFLFDWUL]DFLyQ&XDQGRHOH[XGDGR\DQRVHDH[FHVLYRFDPELDDRWUR
6HOHFFLyQGHXQDSyVLWRSDUDXQDKHULGDS  WLSRGHDSyVLWR

3DUD RWURV DSyVLWRV R DJHQWHV WySLFRV VLJXH ORV SURWRFRORV LQVWLWXFLRQDOHV R ODV $SyVLWRVGHHVSXPD
LQVWUXFFLRQHVGHOIDEULFDQWH /RVDSyVLWRVGHHVSXPDVRQGHXQSROtPHURDVHPHMDQ]DGHHVSRQMDVTXHSXHGHQLPSUHJQDUVHRFXEULUVH
FRQRWURVPDWHULDOHV$OJRDEVRUEHQWHVSXHGHQVHUDGKHUHQWHV(VWRVDSyVLWRVSURPXHYHQODFLFDWUL]DFLyQ
GHXQDKHULGDK~PHGD\VRQ~WLOHVFXDQGRVHGHVHDXQDVXSHUILFLHQRDGKHUHQWH

$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHJDVDKXPHGHFLGRFRQ $SyVLWRVGHKLGURJHO

VROXFLyQVDOLQD /RVDSyVLWRVGHKLGURJHOVRQDEDVHGHDJXD\QRDGKHUHQWHVVRQSROtPHURVFRQDOJXQDVSURSLHGDGHVGH
DEVRUFLyQ6HXWLOL]DQFXDQGRODKHULGDQHFHVLWDKXPHGDG'LVSRQLEOHVFRPRJHOHQXQWXERFRPRKRMDV
IOH[LEOHV\FRPRWLUDVGHSDTXHWHVGHJDVDVVDWXUDGDV\SXHGHQWHQHUXQHIHFWRGHHQIULDPLHQWR
‡+XPHGHFHHODSyVLWRFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDO([SULPHHOH[FHVRGHOtTXLGR
‡   &RORFD FRQ VXDYLGDG HO DSyVLWR VREUH OD VXSHUILFLH GH OD KHULGD 3DUD VHSDUDU ODV
VXSHUILFLHVGHQWURGHODKHULGDJXtDODJDVDFRQVXDYLGDGHQWUHFDUDVRSXHVWDV1R $SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHKLGURFRORLGH
LQWURGX]FDVODJDVDGHPDQHUDIRU]DGDSDUDHYLWDUGDxDUORVWHMLGRV
‡6HOHFFLRQDXQDSyVLWRGHWDPDxRSUHGHWHUPLQDGROLPSLR\VHFRRFRUWDXQRTXH
‡   $SOLFD XQ PDWHULDO VHOODGRU R GH EDUUHUD SDUD SURWHJHU OD SLHO FLUFXQGDQWH GH OD
FXEUD OD KHULGD FRQ FDVL  FP GH ERUGH 5HWLUD HO DSyVLWR GH VX HPSDTXH
KXPHGDG
GHVSUHQGHHOSDSHOGHOODGRDGKHUHQWH\DSOtFDORVREUHODKHULGD0DQWpQHODSyVLWR
‡&DPELDHODSyVLWRFRQVXILFLHQWHIUHFXHQFLDSDUDPDQWHQHUODKHULGDK~PHGDSRU HQVXOXJDUFRQWXPDQR ODWHPSHUDWXUDFRUSRUDOORPROGHDUiSDUDDFRSODUORDOD
ORJHQHUDOGRVRWUHVYHFHVDOGtD SLHO 

7UDWDPLHQWRDQWLDUUXJDV

 
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‡&RQIRUPHDSOLTXHVHODSyVLWRDOLVDFRQFXLGDGRODVDUUXJDV\HYLWDHVWLUDUOR VHFXQGDULR FRPRJDVDVRSHOtFXODWUDQVSDUHQWH VHJ~QSUHVFULSFLyQ)LMDHODSyVLWR

‡6LORVERUGHVGHODSyVLWRQHFHVLWDQILMDUVHFRQFLQWDDSOLFDXQVHOODGRUFXWiQHRDOD FRQFLQWDRXQDUHGHOiVWLFD
SLHOLQWDFWDTXHODFLUFXQGH&XDQGROD]RQDHVWpVHFDDGKLHUHHODSyVLWRDODSLHO ‡6LODKHULGDGUHQDFXDQWLRVDPHQWHFDPELDHODSyVLWRYHFHVDOGtDGXUDQWHORV
(OVHOODGRUSURWHJHODSLHOGHTXHPDGXUDVSRUODFLQWD\GHVJDUURV\SURPXHYHOD SULPHURVGtDV&RQIRUPHGLVPLQX\DODVHFUHFLyQFDPELDHODSyVLWRFRQPHQRV
DGKHUHQFLDGHODFLQWD(YLWDHMHUFHUWHQVLyQRSUHVLyQFXDQGRDSOLTXHVODFLQWD IUHFXHQFLD FDGD  GtDV R VHJ~Q OD SUHVFULSFLyQ &XDQGR HO H[XGDGR FHVH R HO
‡   5HWLUD ORV JXDQWHV \ FROyFDORV HQ OD EROVD GH SOiVWLFR FRUUHVSRQGLHQWH SDUD VX OHFKRGHODKHULGDSDUH]FDVHFRGHMDGHXVDUHODSyVLWRGHDOJLQDWR
HOLPLQDFLyQGHDFXHUGRFRQODSROtWLFDLQVWLWXFLRQDO\GHVSXpVOiYDWHODVPDQRV
‡   &DPELD XQ DSyVLWR GH KLGURFRORLGH FDGD  GtDV VHJ~Q QHFHVLGDG KD]OR GH $SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHHVSXPD
LQPHGLDWRVLHOSDFLHQWHVH TXHMDGHGRORUHODSyVLWR\D QRVHDGKLHUHRSUHVHQWD
ILOWUDFLRQHV ‡&RORFDVXDYHPHQWHHODSyVLWRVREUHODKHULGD
‡8WLOL]DFLQWDUHGHOiVWLFDRJDVDSDUDPDQWHQHUORHQVXOXJDU
‡&DPELDHODSyVLWRFXDQGRODHVSXPD\DQRDEVRUEDHOH[XGDGR

$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHKLGURJHO
‡$SOLFDXQDFDQWLGDGPRGHUDGDGHJHODOOHFKRGHODKHULGD
‡&XEUHOD]RQDFRQXQDSyVLWRVHFXQGDULR GHJDVDSHOtFXODWUDQVSDUHQWHRHVSXPD 
‡&DPELDHODSyVLWRDGLDULRRVHJ~QQHFHVLGDGSDUDPDQWHQHUK~PHGRHOOHFKRGH
ODKHULGD
‡6LHODSyVLWRGHKLGURJHOTXHVHOHFFLRQDVWHYLHQHHQIRUPDGHOiPLQDFyUWDORSDUD
DMXVWDUOR D OD KHULGD \ GHVSXpV DSOtFDOR FRPR OR KDUtDV FRQ XQ DSyVLWR GH
KLGURFRORLGH
‡/RVDSyVLWRVGHKLGURJHOWDPELpQYLHQHQSUHHPSDFDGRVFRPRJDVDVVDWXUDGDVSDUD
KHULGDV \ FDYLGDGHV TXH UHTXLHUHQ TXH VH OOHQH XQ HVSDFLR R FDYLGDG 6LJXH ODV
LQVWUXFFLRQHVGHOIDEULFDQWHSDUDDSOLFDUHVWRVDSyVLWRV

&RQVHMRVSUiFWLFRV
0DQWHQWH DOHUWD SRUTXH XQD LQIHFFLyQ SXHGH FDXVDU XQ H[XGDGR IpWLGR GRORU
$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWH SHUVLVWHQWH HULWHPD LQWHQVR LQGXUDFLyQ \ HOHYDFLyQ GH OD SLHO \ DXPHQWR GH OD
‡6HOHFFLRQDXQDSyVLWRSDUDFXEULUODKHULGDFRQFPGHERUGH WHPSHUDWXUD FRUSRUDO VLQ HPEDUJR DOJXQRV DSyVLWRV \ DJHQWHV WySLFRV WDPELpQ
SXHGHQ SURGXFLU XQ RORU  /D LQIHFFLyQ HQ DYDQFH R FHOXOLWLV SXHGHQ OOHYDU D OD
‡$FRSODFRQVXDYLGDGHODSyVLWRVREUHODKHULGDHYLWDODVDUUXJDV3DUDSUHYHQLUXQD
IXHU]DGHFL]DOODPLHQWRQRHVWLUHVHODSyVLWRVREUHODKHULGD3UHVLRQDILUPHPHQWH VHSWLFHPLD(OHULWHPDJUDYHSXHGHVHxDODUXQDFHOXOLWLVTXHHPSHRUDORTXHVLJQLILFD
TXHORVPLFURRUJDQLVPRVKDQLQYDGLGRHOWHMLGR\\DQRHVWiQORFDOL]DGRV
VREUH ORV ERUGHV GHO DSyVLWR SDUD SURPRYHU VX DGKHUHQFLD $XQTXH HVWH WLSR GH
DSyVLWRHVDXWRDGKHVLYRWDOYH]WHQJDVTXHSRQHUFLQWDHQORVERUGHVSDUDSUHYHQLU
TXHVHHQUROOHQ
‡   &DPELD HO DSyVLWR FDGD  GtDV GHSHQGLHQGR GH OD FDQWLGDG GH VHFUHFLyQ 6L HO
VHOOR\DQRHVVHJXURRVLHOOtTXLGRWLVXODUDFXPXODGRVHH[WLHQGHPiVDOOiGHORV
ERUGHVGHODKHULGDKDFLDODSLHOFLUFXQGDQWHFDPELDHODSyVLWR

$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHDOJLQDWR
‡   $SOLFD HO DSyVLWR VREUH OD VXSHUILFLH GH OD KHULGD &XEUH OD ]RQD FRQ XQ DSyVLWR

 
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&RQILUPD OD LGHQWLILFDFLyQ GHO SDFLHQWH XWLOL]DQGR GRV PpWRGRV GH DFXHUGR FRQ OD
SROtWLFDLQVWLWXFLRQDO'HVSXpVDOLVWDHOHTXLSRHQHOFXDUWRGHOSDFLHQWH9HULILFDOD
IHFKD GH FDGXFLGDG GH FDGD HPSDTXH HVWpULO \ KD] XQD LQVSHFFLyQ HQ FXDQWR D
UDVJDGXUDV0DUFDFXDOTXLHUUHFLSLHQWHFRQODIHFKDHQODTXHVHDEULy
1R XVHV VROXFLyQ DOJXQD TXH KD\D HVWDGR DELHUWD PiV GH  K 6HJ~Q QHFHVLGDG
GLOX\HHOLUULJDQWHSUHVFULWRHQODVSURSRUFLRQHVFRUUHFWDVFRQDJXDHVWpULORVROXFLyQ
VDOLQD QRUPDO 3HUPLWH TXH OD VROXFLyQ DOFDQFH OD WHPSHUDWXUD DPELHQWH R FDOLpQWDOD
KDVWDƒ&
$EUH OD EROVD GH SOiVWLFR KHUPpWLFR SDUD UHVLGXRV \ FROyFDOD FHUFD GHO OHFKR GHO
SDFLHQWH)RUPDXQGREOH]HQVXERUGHDOJLUDUODSDUWHDOWDGHODEROVD

,UULJDFLyQGHODKHULGD
/DLUULJDFLyQOLPSLDORVWHMLGRV\UHWLUDORVGHWULWRVFHOXODUHV\ODVVHFUHFLRQHVGHXQD
KHULGDDELHUWD7DPELpQD\XGDDSUHYHQLUODFLFDWUL]DFLyQVXSHUILFLDOSUHPDWXUDVREUH
XQDEVFHVRRXQWUD\HFWRLQIHFWDGR'HVSXpVGHODLUULJDFLyQUHOOHQDOLJHUDPHQWHODV
KHULGDV DELHUWDV SDUD DEVRUEHU HO H[XGDGR DGLFLRQDO 5HFXHUGD VLHPSUH VHJXLU ODV
PHGLGDVSUHYHQWLYDVHVWiQGDU

4XpVHQHFHVLWD &yPRVHKDFH
%ROVD GH SOiVWLFR LPSHUPHDEOH SDUD UHVLGXRV  SURWHFWRU SDUD URSD GH FDPD ‡   9HULILFD OD RUGHQ GHO PpGLFR LGHQWLILFD DO SDFLHQWH YDORUD VX HVWDGR \ GHWHFWD
UHFLSLHQWH SDUD YyPLWR R ULxRQHUD  GRV SDUHV GH JXDQWHV OLPSLRV R HVWpULOHV DOHUJLDV
GHSHQGLHQGRGHODSROtWLFDGHODLQVWLWXFLyQ  JDIDVGHSURWHFFLyQVHJ~QLQGLFDFLyQ ‡([SOLFDHOSURFHGLPLHQWRDOSDFLHQWHRIUHFHSULYDFLGDG\FROyFDORFRUUHFWDPHQWH
EDWDVLHVWiLQGLFDGD LUULJDQWHFRPRVROXFLyQVDOLQDHVWpULOQRUPDORDJXDHVWpULO SDUDUHDOL]DUOR
UHFLSLHQWHOLPSLRRHVWpULO GHSHQGLHQGRGHODVSROtWLFDVLQVWLWXFLRQDOHV  PDWHULDOHV
‡&RORFDHOSURWHFWRUGHURSDGHEDMRGHOSDFLHQWH\HOUHFLSLHQWHSDUDYyPLWRGHEDMR
SDUDHOFXLGDGRGHODKHULGDVHJ~QQHFHVLGDG HTXLSRGHLUULJDFLyQHVWpULO\DSyVLWR
OLPSLDGRUFRPHUFLDOGHKHULGDV MHULQJDVGHP/FRQpPEROR\XQDDJXMDRFDWpWHU GHODKHULGDGHPDQHUDTXHODVROXFLyQGHLUULJDFLyQIOX\DGHpVWDDOUHFLSLHQWH
FDOLEUH*RHTXLSRGHLUULJDFLyQGHODKHULGDFRPHUFLDO VHFDQWH VHOODGRUGHSLHO ‡/DYDWXVPDQRV\GHVSXpVSRQWHEDWD\JXDQWHV
XRWUDEDUUHUDFXWiQHDGHSURWHFFLyQ ‡5HWLUDHODSyVLWRVXFLR\GHVSXpVGHVpFKDORMXQWRFRQORVJXDQWHVHQODEROVDGH
UHVLGXRV
‡   (VWDEOHFH XQ FDPSR OLPSLR R HVWpULO FRQ WRGR HO HTXLSR \ ORV PDWHULDOHV TXH
3UHSDUDWLYRV UHTXLHUDVSDUDODLUULJDFLyQGHODKHULGD\ODDSOLFDFLyQGHXQDSyVLWR

 
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‡   9LHUWH OD FDQWLGDG SUHVFULWD GH VROXFLyQ GH LUULJDFLyQ D XQ UHFLSLHQWH OLPSLR R
HVWpULO
‡   3RQWH XQ QXHYR SDU GH JXDQWHV \ EDWD DVt FRPR SURWHFFLyQ RFXODU VHJ~Q
LQGLFDFLyQ

'HOLPSLRDVXFLR
‡/OHQDODMHULQJDFRQODVROXFLyQGHLUULJDFLyQ\FRQpFWDODDOFDWpWHU*RDJXMD
‡,Q\HFWDVXDYHPHQWHHQXQFKRUUROHQWR\FRQVWDQWHGHODVROXFLyQKDFLDODKHULGD
KDVWD TXH OD MHULQJD VH YDFtH YpDVH ,UULJDFLyQ GH XQD KHULGD SURIXQGD S  
$VHJ~UDWH TXH OD VROXFLyQ IOX\D GH OD ]RQD OLPSLD D OD VXFLD GH OD KHULGD SDUD
SUHYHQLUODFRQWDPLQDFLyQGHWHMLGRVOLPSLRVSRUHOH[XGDGR7DPELpQDVHJ~UDWHGH (QSRVLFLyQSDUDHOp[LWR
TXHODVROXFLyQDOFDQFHWRGDVODV]RQDVGHODKHULGD ‡$VHJ~UDWHGHH[SOLFDUDOSDFLHQWHORTXHYDVDKDFHU
‡   5HOOHQD OD MHULQJD UHFRQpFWDOD DO FDWpWHU * R DJXMD \ UHSLWH OD LUULJDFLyQ ‡3tGHOHTXHWHGLJDVLH[SHULPHQWDDOJ~QPDOHVWDURGRORUGXUDQWHHOSURFHGLPLHQWR
&RQWLQ~DLUULJDQGRODKHULGDKDVWDTXHKD\DVDGPLQLVWUDGRODFDQWLGDGSUHVFULWDGH ‡   0DQWHQOR HQ XQD SRVLFLyQ TXH SHUPLWD XQ GUHQDMH DGLFLRQDO GH OD KHULGD HQ HO
VROXFLyQ R VL pVWD HVFXUUH GH UHJUHVR VLQ FDPELDU GH FRORU $QRWD OD FDQWLGDG GH UHFLSLHQWH
VROXFLyQDGPLQLVWUDGD'HVSXpVGHVDFRSOD\GHVHFKDHOFDWpWHURDJXMD\ODMHULQJD ‡/LPSLDOD]RQDDOUHGHGRUGHODKHULGDFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDO\VpFDODFRQJDVD
HQ HO UHFLSLHQWH DSURSLDGR GH DFXHUGR FRQ ODV SROtWLFDV LQVWLWXFLRQDOHV YpDVH DJROSHFLWRVOLPSLDODSLHOFLUFXQGDQWHtQWHJUDFRQXQSURWHFWRU\GpMDODVHFDU
5HFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVSDUDODLUULJDFLyQGHODVKHULGDVS 
‡5HOOHQDXQSRFRODKHULGDVHJ~QSUHVFULSFLyQ\DSOLFDXQDSyVLWR
‡5HWLUD\GHVHFKDWXVJXDQWHV\EDWD
‡$VHJ~UDWHTXHHOSDFLHQWHHVWpFyPRGR
£2MRFRQODVKHULGDV ‡'HVHFKDHOHTXLSRGHGUHQDMHODVVROXFLRQHVODEROVDSDUDUHVLGXRV\HOHTXLSR\
SURYLVLRQHV VXFLDV GH DFXHUGR FRQ ODV SROtWLFDV LQVWLWXFLRQDOHV \ ODV JXtDV GH ORV
&HQWHUVIRU'LVHDVH&RQWURODQG3UHYHQWLRQ
,UULJDFLyQGHXQDKHULGDSURIXQGD
&XDQGRSUHSDUHVODLUULJDFLyQGHXQDKHULGDDFRSODXQDDJXMDRFDWpWHUFDOLEUH*DXQDMHULQJDGH
P/FRQpPEROR(VWHGLVSRVLWLYRSURYHHXQDSUHVLyQGHLUULJDFLyQGHSVLTXHOLPSLDUiHILFD]PHQWHOD
KHULGD\GLVPLQXLUiHOULHVJRGHWUDXPDWLVPRVHLQIHFFLRQHV3DUDSUHYHQLUHOGDxRWLVXODURHQXQDKHULGD
DEGRPLQDOODSHUIRUDFLyQLQWHVWLQDOHYLWDIRU]DUODDJXMDRHOFDWpWHUDOLQWHULRUGHODKHULGD £2MRFRQODVKHULGDV

5HFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVSDUDODLUULJDFLyQGHODVKHULGDV
¢&yPR SXHGHV HYLWDU ORV GHUUDPHV \ VDOSLFDGXUDV DO LUULJDU XQD KHULGD HQ XQD ORFDOL]DFLyQ GLItFLO GH
DOFDQ]DU"+HDTXtDOJXQDVUHFRPHQGDFLRQHVTXHSXHGHVVHJXLU

+HULGDVHQXQDH[WUHPLGDG
3XHGHV KXPHGHFHU OD KHULGD GH XQ EUD]R R XQD SLHUQD GHQWUR GH XQ UHFLSLHQWH JUDQGH GH OtTXLGR GH
LUULJDFLyQWLELRFRPRDJXDVROXFLyQVDOLQDQRUPDORXQDQWLVpSWLFRDSURSLDGR8QDJLWDGRUSXHGHD\XGDU
DGHVDORMDUEDFWHULDV\VROWDUGHWULWRV5HFXHUGDTXHHVWHPpWRGRHVWiFRQWUDLQGLFDGRHQORVSDFLHQWHVFRQ
FHOXOLWLVHVWXGLRVGHFRDJXODFLyQTXHVHxDOHQLQHVWDELOLGDGRWURPERVLVYHQRVDSURIXQGD
'H VHU SRVLEOH HQMXDJD OD KHULGD YDULDV YHFHV \ GHVHFKD FRQ FXLGDGR HO OtTXLGR FRQWDPLQDGR HQ HO
,UULJDODKHULGDEDMRSUHVLyQVXDYHKDVWDTXHKD\DVDGPLQLVWUDGRODFDQWLGDGSUHVFULWDGHODVROXFLyQ\ OXJDU DSURSLDGR 6HSDUD HO HTXLSR TXH XVDVWH SDUD HVWH SDFLHQWH HQ SDUWLFXODU (QMXiJDOR VpFDOR \
pVWDVHUHFXSHUHOLPSLD0DQWpQXQUHFLSLHQWHEDMRODKHULGDSDUDUHFROHFWDUFXDOTXLHUH[XGDGRUHVLGXDO DOPDFpQDORGHVSXpVGHKXPHGHFHUORHQGHVLQIHFWDQWH

+HULGDVHQHOWURQFRRORVPXVORV
'HELGRDTXHVRQGLItFLOHVGHLUULJDUHVWDVKHULGDVUHTXLHUHQDOJ~QLQJHQLR(QXQPpWRGRVHXWLOL]DXQD
FiPDUD GH LUULJDFLyQ GH SOiVWLFR \ SDVWD GH FDUER[LPHWLOFHOXORVD DSOLFDGD VREUH OD KHULGD KD] FRUUHU
VROXFLyQWLELDDWUDYpVGHOHTXLSRGHLQIXVLyQ\FROpFWDODHQXQDEROVDSDUDGUHQDMH 
7DPELpQ SXHGHV XVDU XQD MHULQJD DVHSWR SDUD OD LUULJDFLyQ &XDQGR VHD SRVLEOH GLULJH HO IOXMR HQ

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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iQJXORUHFWRDODKHULGD\GHMDTXHHOOtTXLGRGUHQHSRUJUDYHGDG(OKDFHUORUHTXLHUHXQSRVLFLRQDPLHQWR
FXLGDGRVRGHOSDFLHQWH\DVHDHQFDPDRHQXQDVLOOD3XHGHUHTXHULUVHDQDOJHVLDGXUDQWHHOWUDWDPLHQWR
6L OD LUULJDFLyQ QR HV SRVLEOH WHQGUiV TXH IURWDU SDUD OLPSLDU OD KHULGD OR TXH FRQVXPH WLHPSR
(OLPLQDHOH[XGDGRSRUIURWDPLHQWRFRQXVRGHXQDQWLVpSWLFRRVROXFLyQSDUDOLPSLDUODKHULGD WHQLHQGR
FXLGDGRGHQROOHYDUGHWULWRVVXHOWRVKDFLDHOOD 

&RQVHMRVSUiFWLFRV
‡   ,QWHQWD FRRUGLQDU OD LUULJDFLyQ GH OD KHULGD FRQ OD FRQVXOWD GHO PpGLFR R
HVSHFLDOLVWDHQFXLGDGRVGHKHULGDVSDUDTXHKDJDVXLQVSHFFLyQ
‡,UULJDFRQXQDMHULQJDDVHSWRVLODKHULGDHVSHTXHxDRQRUHVXOWDSDUWLFXODUPHQWH
SURIXQGD R VL QR VH GLVSRQH GH XQD FRQ pPEROR 6LQ HPEDUJR XWLOL]D OD MHULQJD
DVHSWR FRQ FXLGDGR SRUTXH QR DSRUWD VXILFLHQWH SUHVLyQ SDUD OLPSLDU
DGHFXDGDPHQWHODKHULGD

'HVEULGDPLHQWR
(O GHVEULGDPLHQWR GHO WHMLGR QR YLDEOH HV HO IDFWRU PiV LPSRUWDQWH SDUD WUDWDU XQD
KHULGD/DFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGDQRSXHGHRFXUULUVLQRKDVWDTXHVHUHWLUHHOWHMLGR
QHFUyWLFR TXH SXHGH VHU GH FRORU DPDULOOR R JULV \ TXH VH VHSDUD GH ORV WHMLGRV
YLDEOHV 6L HVWH WHMLGR K~PHGR QHFUyWLFR VH VHFD VH WRUQD HQ XQR JUXHVR GXUR FRQ
FRQVLVWHQFLD GH FXHUR /DV ]RQDV GH WHMLGR QHFUyWLFR SXHGHQ HQPDVFDUDU
DFXPXODFLRQHV GH OtTXLGR R DFFHVRV VXE\DFHQWHV $XQTXH HO GHVEULGDPLHQWR SXHGH
VHUGRORURVR HQHVSHFLDODQWHTXHPDGXUDV HVQHFHVDULRSDUDSUHYHQLULQIHFFLRQHV\
SURPRYHUODFLFDWUL]DFLyQGHODVTXHPDGXUDV\RWURVWLSRVGHKHULGD
7LSRVGHGHVEULGDPLHQWR
6H SXHGH KDFHU HO GHVEULGDPLHQWR GHO WHMLGR QHFUyWLFR SRU WpFQLFDV TXLU~UJLFD
DXWROtWLFD TXtPLFD R PHFiQLFD (O WLSR GH GHVEULGDPLHQWR XWLOL]DGR FRQ PD\RU
IUHFXHQFLDHOTXLU~UJLFR SXHGHFRUUHVSRQGHUDODJXtDGHXQDDJHQFLDUHJXODWRULDRD
ODVSROtWLFDVGHODLQVWLWXFLyQ

'HVEULGDPLHQWRTXLU~UJLFR
(O GHVEULGDPLHQWR TXLU~UJLFR LPSOLFD UHWLUDU WHMLGR WDQWR QHFUyWLFR FRPR VDQR GHO
OHFKR GH OD KHULGD FRQ XQ LQVWUXPHQWR FRUWDQWH (VWH SURFHGLPLHQWR FRQYLHUWH XQD
KHULGD FUyQLFD HQ XQD DJXGD OLPSLD 6H UHDOL]D VyOR SRU XQ SURIHVLRQDO GH OD VDOXG
FDOLILFDGRHQXQDVDODGHFXUDFLRQHVRHQXQTXLUyIDQRFRQHOSDFLHQWHEDMRDQDOJHVLD
TXHSXHGHLQFOXLUODDGPLQLVWUDFLyQLQWUDYHQRVDGHPHGLFDPHQWRV\DQHVWHVLDORFDOR
JHQHUDO6LJXHODVSROtWLFDVLQVWLWXFLRQDOHVUHVSHFWRDOFRQVHQWLPLHQWRLQIRUPDGR\ORV
SURFHGLPLHQWRV GHVSXpV GH XQ GHVFDQVR 'HEHUi WHQHUVH SUHFDXFLyQ FXDQGR VH KDJD
XQGHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHTXLU~UJLFRHQSDFLHQWHVFRQUHFXHQWRVEDMRVGHSODTXHWDV
RTXHHVWpQWRPDQGRDQWLFRDJXODQWHV

'HVEULGDPLHQWRDXWROtWLFR
,PSOLFDHOXVRGHDSyVLWRVTXHUHWLHQHQODKXPHGDGSDUDFXEULUHOOHFKRGHODKHULGD

 
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$ FRQWLQXDFLyQ HO WHMLGR QHFUyWLFR VH GLVXHOYH PHGLDQWH GLJHVWLyQ SRU ODV HQ]LPDV FRQWDFWR FRQ OD OHVLyQ \ OR FXEUH FRQ XQD FDSD H[WHUQD GH YHQGDMH &RQIRUPH HO
SUHVHQWHVHQHOOtTXLGRGHODKHULGD$XQTXHHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFRUHTXLHUHPiV DSyVLWR VH VHFD VH DGKLHUH D OD KHULGD &XDQGR VH UHWLUD HO DSyVLWR VHFR HO WHMLGR
WLHPSR TXH RWURV PpWRGRV QR HV GRORURVR HV IiFLO GH UHDOL]DU \ DSURSLDGR SDUD QHFUyWLFRVHGHVSUHQGHFRQpO'HVDIRUWXQDGDPHQWHpVWDQRHVXQDIRUPDVHOHFWLYDGH
TXLHQHVQRSXHGHQWROHUDUDOJ~QRWURPpWRGR1RUHDOLFHVHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFR GHVEULGDPLHQWR \ QR GHEHUi VHU FRQVLGHUDGD LGHDO £\D TXH WDPELpQ VH UHWLUD WHMLGR
VLODKHULGDHVWiLQIHFWDGD VDQR/DJDVDQRSXHGHGLIHUHQFLDUHOWHMLGRHQEXHQHVWDGRGHOQHFUyWLFR

'HVEULGDPLHQWRTXtPLFR 'HGRHQODOODJDRPDJLDFRQUHPROLQRV
(OGHVEULGDPLHQWRTXtPLFRFRQDJHQWHVHQ]LPiWLFRVHVXQPpWRGRVHOHFWLYRHQHOTXH (O ODYDGR LQWHUPLWHQWH \ OD KLGURWHUDSLD R KLGURPDVDMH FRQ UHPROLQR  VRQ RSFLRQHV
VH DSOLFDQ GH IRUPD WySLFD VyOR HQ ]RQDV GH WHMLGR QHFUyWLFR OR TXH IUDJPHQWD ORV XVDGDVSRUORVILVLRWHUDSHXWDV YpDVHFDS0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV 
HOHPHQWRVWLVXODUHVGHVYLWDOL]DGRV/DVHQ]LPDVGLJLHUHQ VyORHOWHMLGRQHFUyWLFRQR
GDxDQORVWHMLGRVVDQRV(VWRVDJHQWHVUHTXLHUHQFRQGLFLRQHVHVSHFtILFDVTXHYDUtDQGH
DFXHUGR FRQ HO SURGXFWR 6RQ HILFDFHV FXDQGR VH VLJXHQ FXLGDGRVDPHQWH ODV 'HGRHQODOODJD
LQVWUXFFLRQHV GHO IDEULFDQWH &RQVLGHUD GHWHQHU OD DFFLyQ GH ODV HQ]LPDV FXDQGR OD (O ODYDGR LQWHUPLWHQWH LPSOLFD HO XVR GH XQD VROXFLyQ DQWLVpSWLFD R VDOLQD QRUPDO D
KHULGDHVWpOLPSLDFRQWHMLGRGHJUDQXODFLyQURMR\HOLJHRWURPpWRGRSDUDFRQWLQXDU SUHVLyQTXHOLPSLDORVWHMLGRVGHODKHULGD\UHWLUDORVGHWULWRV\HOH[XGDGRH[FHVLYR
ORVFXLGDGRVGHODFLFDWUL]DFLyQK~PHGD
0DJLDFRQUHPROLQRV
7UDWDPLHQWRFRQODUYDV RWRGRORTXHHVDQWLJXRYXHOYH /D KLGURWHUDSLD FRP~QPHQWH UHIHULGD FRPR ³EDxR HQ WLQD´ ³MDFX]]L´R GH
DVHUQXHYR ³UHPROLQR´ LPSOLFD OD LQPHUVLyQ GHO SDFLHQWH HQ XQ WDQTXH GH DJXD WLELD FRQ
DJLWDFLyQ LQWHUPLWHQWH 6XHOH KDFHUVH DQWH KHULGDV JUDQGHV FRQ XQD FDQWLGDG
(OWUDWDPLHQWRFRQODUYDVWDPELpQVHFRQRFHFRPRLQVHFWRWHUDSLD/DVODUYDVOLF~DQHO
VLJQLILFDWLYDGHWHMLGRQRYLDEOHTXHFXEUHVXVXSHUILFLH
WHMLGR QHFUyWLFR GHO TXH VH DOLPHQWDQ VLQ GDxDU ORV WHMLGRV VDQRV &XDQGR XVHV HVWH
PpWRGR KD]OR GH DFXHUGR FRQ ODV SROtWLFDV \ HO PDQXDO GH SURFHGLPLHQWRV
LQVWLWXFLRQDOHV

'HVEULGDPLHQWRPHFiQLFR
,QFOX\H HO GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH FRQVHUYDGRU ORV DSyVLWRV GH K~PHGR D VHFR HO
ODYDGRSXOViWLO\ODKLGURWHUDSLD

5HWLURGHOWHMLGRQHFUyWLFR
(O GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH FRQVHUYDGRU LPSOLFD HO UHWLUR VyOR GHO WHMLGR QHFUyWLFR
6XHOHUHDOL]DUORXQSURIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGR'XUDQWHHVWHSURFHGLPLHQWRVH
OHYDQWDFXLGDGRVDPHQWHODFRVWUDVXHOWD\VHFRUWDFRQSLQ]DV\WLMHUDVSDUDVHSDUDUOD
GHO WHMLGR YLDEOH VXE\DFHQWH &RPR XQR GH ORV WLSRV PiV GRORURVRV GH
GHVEULGDPLHQWRSXHGHUHTXHULUODDGPLQLVWUDFLyQGHDQDOJpVLFRVWySLFRVRVLVWpPLFRV
7DPELpQSXHGHQHFHVLWDUVHFRQVHQWLPLHQWRLQIRUPDGR\XQSURFHGLPLHQWRSRVWHULRUD
XQGHVFDQVRGHDFXHUGRFRQODVJXtDVLQVWLWXFLRQDOHV
4XpVHQHFHVLWD
8QDVLWXDFLyQSHJDMRVD 3UHVFULSFLyQGHODQDOJpVLFR GRVSDUHVGHJXDQWHVOLPSLRVRHVWpULOHV GHSHQGLHQGR
GHODSROtWLFDGHODLQVWLWXFLyQ  GRVEDWDVRGHODQWDOHV PDVFDULOODV WLMHUDVRELVWXUt
/RVDSyVLWRVGHK~PHGRDVHFRSRUORJHQHUDOXVDGRVHQKHULGDVFRQWHMLGRQHFUyWLFR
\ KRMD HVWpULOHV  SLQ]DV HVWpULOHV  JDVDV GH  î  FP HVWpULOHV  VROXFLRQHV GH
H[WHQVR \ PtQLPR H[XGDGR UHTXLHUHQ GH XQD WpFQLFD DSURSLDGD \ ORV PDWHULDOHV GH
OLPSLH]D HVWpULOHV DSURSLDGDV  PDUFDGRU \ HWLTXHWDV HVWpULOHV  DSyVLWRV HVWpULOHV
TXH FRQVWDQ VRQ FUtWLFRV SDUD HO UHVXOWDGR (O PpGLFR FRORFD XQ DSyVLWR K~PHGR HQ
FLQWDKLSRDOHUJpQLFDRUHGHOiVWLFD DJHQWHKHPRVWiWLFRGHDFXHUGRDSUHVFULSFLyQ

 
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SRUWDDJXMDV\VXWXUDGHFDWJXWFRQDJXMD SDUDFRQWURODUODKHPRUUDJLD  ‡'HVHFKDWRGRVORVDUWtFXORVFRUWDQWHVHQXQUHFLSLHQWHDSURSLDGR

&yPRVHKDFH
‡   &RQILUPD OD LGHQWLGDG GHO SDFLHQWH XWLOL]DQGR GRV PpWRGRV GH LGHQWLILFDFLyQ GH
DFXHUGRFRQODVSROtWLFDVLQVWLWXFLRQDOHV
‡'HEHREWHQHUVHHOFRQVHQWLPLHQWRLQIRUPDGR HQHVSHFLDODQWHVGHXVDUDQDOJpVLFRV
VLVWpPLFRV 
‡   'HEH KDFHUVH GHVSXpV GH XQ GHVFDQVR DO ODGR GH OD FDPD GH DFXHUGR FRQ ODV
SROtWLFDVLQVWLWXFLRQDOHV
‡3URYHHSULYDFLGDG\H[SOLFDHOSURFHGLPLHQWRDOSDFLHQWHSDUDDOLYLDUVXVWHPRUHV\
SURPRYHU VX FRRSHUDFLyQ (QVpxDOH WpFQLFDV GH GLVWUDFFLyQ \ UHODMDFLyQ GH VHU
SRVLEOHSDUDGLVPLQXLUDOPtQLPRVXVPROHVWLDV
‡   'H DFXHUGR FRQ OD RUGHQ DGPLQLVWUD HO DQDOJpVLFR  PLQ DQWHV GH HPSH]DU HO
GHVEULGDPLHQWRRLQ\HFWDXQDQDOJpVLFRLQWUDYHQRVR LY LQPHGLDWDPHQWHDQWHVGHO
SURFHGLPLHQWR

'HVEULGDPLHQWRFRUWDQWHFRQVHUYDGRU
‡   0DQWpQ DEULJDGR DO SDFLHQWH ([SyQ VyOR OD ]RQD TXH VH YD D GHVEULGDU SDUD
SUHYHQLUORVHVFDORIUtRV\ODSpUGLGDGHOtTXLGRV\HOHFWUyOLWRV
‡/DYDWXVPDQRV\GHVSXpVSRQWHJXDQWHVOLPSLRV
‡5HWLUDORVDSyVLWRVGHODKHULGD\OtPSLDOD 7RPDGHPXHVWUDVGHODKHULGD
‡4XtWDOHORVJXDQWHVVXFLRV\YXHOYHDODYDUWHODVPDQRV
‡   3UHSDUD XQ FDPSR HVWpULO \ HWLTXHWD WRGRV ORV PHGLFDPHQWRV UHFLSLHQWHV \ RWUDV /DFROHFFLyQGHXQDPXHVWUDGHODKHULGDLPSOLFDHOXVRGHXQKLVRSRFRQSXQWDGH
VROXFLRQHVGHQWUR\IXHUDGHGLFKRFDPSR DOJRGyQ HVWpULO DVSLUDFLyQ FRQ XQD MHULQJD R ELRSVLD HQ VDFDERFDGR SDUD D\XGDU D
LGHQWLILFDUPLFURRUJDQLVPRVSDWyJHQRV
‡   $\XGD DO SURIHVLRQDO GH OD VDOXG FDOLILFDGR D SRQHUVH EDWD PDVFDULOOD \ JXDQWHV
3XHVWR TXH OD PD\RU SDUWH GH ODV KHULGDV HVWi FRORQL]DGD SRU EDFWHULDV
HVWpULOHV\GHVSXpVSRQWHORVWX\RV
VXSHUILFLDOHV OD WpFQLFD GH WRPD GH PXHVWUD FRQ KLVRSR HV OLPLWDGD SRUTXH VyOR
‡   $\XGD DO PpGLFR FRQIRUPH OHYDQWH ORV ERUGHV VXHOWRV GHO WHMLGR QHFUyWLFR FRQ SHUPLWHFXOWLYRVVXSHUILFLDOHV6HUHFRPLHQGDQODDVSLUDFLyQFRQDJXMDGHOOtTXLGRGH
SLQ]DV HVWpULOHV VXMHWH HO WHMLGR QHFUyWLFR D WHQVLyQ FRQ HOODV \ FRUWH HO WHMLGR ODKHULGDRELRSVLDHQVDFDERFDGRSDUDORVFXOWLYRVDSURSLDGRVGHODVHFUHFLyQGHOD
PXHUWRGHODKHULGDFRQpVWDVRFRQODKRMDGHOELVWXUt KHULGD7DOHVWpFQLFDVODVUHDOL]DQSURIHVLRQDOHVGHODVDOXGFDOLILFDGRV
‡'XUDQWHHOSURFHGLPLHQWRLUULJDODKHULGDVHJ~QQHFHVLGDG

3RFDDQLQJXQD 4XpVHQHFHVLWD
‡   'HELGR D TXH HQ HO GHVEULGDPLHQWR VH UHWLUD VyOR WHMLGR PXHUWR OD KHPRUUDJLD *XDQWHV OLPSLRV \ HVWpULOHV  WRUXQGDV FRQ DOFRKRO R FRQ \RGRSRYLGRQD  KLVRSRV
GHEHUiVHUPtQLPD6LVHSUHVHQWDHMHUFHSUHVLyQVXDYHVREUHODKHULGDFRQJDVDV HVWpULOHV MHULQJDHVWpULOGHP/ DJXMDHVWpULOFDOLEUH* WXERFRQPHGLRGH
HVWpULOHV GH  î  FP 'HVSXpV DSOLFD XQ DJHQWH KHPRVWiWLFR 6L SHUVLVWH OD FXOWLYR HVWpULO \ SDUD WUDQVSRUWH R HTXLSR FRPHUFLDO SDUD OD WRPD GH PXHVWUD SDUD
KHPRUUDJLDQRWLILFDDOSURIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGR\PDQWpQODSUHVLyQVREUH FXOWLYR GH PLFURRUJDQLVPRV DHURELRV   HWLTXHWDV  WXER HVSHFLDO GH FXOWLYR SDUD
ODKHULGD/DKHPRUUDJLDH[FHVLYDRHOREVHUYDUYDVRVTXHHPLWHQFKRUURVSXHGHQ PLFURRUJDQLVPRVDQDHURELRVTXHFRQWLHQHGLy[LGRGHFDUERQRRQLWUyJHQR DSyVLWRV
MXVWLILFDUODOLJDGXUD HVWpULOHV SDUD OD KHULGD UHFLpQ REWHQLGRV  IRUPDWR GH VROLFLWXG GHO ODERUDWRULR
‡5HDOL]DSURFHGLPLHQWRVDGLFLRQDOHVFRPRODDSOLFDFLyQGHPHGLFDPHQWRVWySLFRV\ HWLTXHWDVGHOSDFLHQWH
ODVXVWLWXFLyQGHODSyVLWRVHJ~QSUHVFULSFLyQ

 
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&yPRVHKDFH
‡   &RQILUPD OD LGHQWLGDG GHO SDFLHQWH XWLOL]DQGR GRV PpWRGRV GH DFXHUGR FRQ ODV
SROtWLFDVLQVWLWXFLRQDOHV
‡3URYHHSULYDFLGDG\H[SOLFDHOSURFHGLPLHQWRDOSDFLHQWH
‡/DYDWXVPDQRVSUHSDUDXQFDPSRHVWpULO\SRQWHJXDQWHVOLPSLRVRHVWpULOHV
‡   5HWLUD HO DSyVLWR SDUD H[SRQHU OD KHULGD 'HVHFKD DGHFXDGDPHQWH ORV DSyVLWRV
VXFLRV
‡3RQWHXQQXHYRSDUGHJXDQWHV
‡/LPSLDELHQODKHULGD
‡,QVSHFFLRQDODKHULGD\UHJLVWUDHOFRORUFDQWLGDG\RORUGHODVHFUHFLyQDVtFRPR
ODSUHVHQFLDGHGHWULWRVQHFUyWLFRV
‡   /LPSLD OD ]RQD DOUHGHGRU GH OD KHULGD XVDQGR XQD WRUXQGD FRQ DOFRKRO R
\RGRSRYLGRQD SDUD GLVPLQXLU HO ULHVJR GH FRQWDPLQDFLyQ GH OD PXHVWUD SRU
EDFWHULDV GH OD SLHO 'HVSXpV GHMD TXH VH VHTXH OD ]RQD 5HFXHUGD YHULILFDU TXH
QLQJ~QDQWLVpSWLFRHQWUHDODKHULGD

&XOWLYRGHPLFURRUJDQLVPRVDHURELRV
‡&RPSULPHORVERUGHVGHODKHULGDSDUDREWHQHUOtTXLGRGHUHFLHQWHSURGXFFLyQ
‡*LUDXQKLVRSRFRQSXQWDGHDOJRGyQHVWpULODORVODGRV\HQODEDVHGHOOHFKRGHOD
KHULGD6LODKHULGDHVWiVHFDKXPHGHFHHOKLVRSRHQHOPHGLRGHWUDQVSRUWHDQWHV
GHUHFRUUHUODEDVHGHODKHULGDFRQpO5HFXHUGDQXQFDFROHFWHVH[XGDGRGHODSLHO
\ GHVSXpV LQVHUWHV HO PLVPR KLVRSR HQ OD KHULGD HVWR SXHGH FRQWDPLQDUOD FRQ
EDFWHULDVFXWiQHDV
‡   5HWLUD HO KLVRSR GH OD KHULGD \ GH LQPHGLDWR FROyFDOR GHQWUR GHO WXER GH FXOWLYR
SDUDPLFURRUJDQLVPRVDHURELRV
&XOWLYRGHPLFURRUJDQLVPRVDQDHURELRV
‡(WLTXHWDHOWXERGHFXOWLYR\HQYtDORDOODERUDWRULRGHLQPHGLDWRFRQODIRUPDGH ‡   2EWpQ XQD PXHVWUD GH OtTXLGR GH OD KHULGD FRPR VH GHVFULELy 'H LQPHGLDWR
FROyFDOD GHQWUR GHO WXER GH FXOWLYR GH PLFURRUJDQLVPRV DQDHURELRV YpDVH
VROLFLWXG HODERUDGD 5HFXHUGD DQRWDU HQ OD VROLFLWXG HO DQWLELyWLFR TXH VH HVWi
XVDQGR 5HFROHFWRUGHPXHVWUDSDUDFXOWLYRGHPLFURRUJDQLVPRVDQDHURELRV 
²2LQVHUWDXQDMHULQJDGHP/HVWpULOVLQDJXMDHQODKHULGD\DVSLUDP/GH
H[XGDGR 'HVSXpV DFRSOD OD DJXMD FDOLEUH * D OD MHULQJD \ GH LQPHGLDWR
LQ\HFWD HO PDWHULDO DVSLUDGR HQ HO WXER GH FXOWLYR GH PLFURRUJDQLVPRV
DQDHURELRV
² (WLTXHWD HO WXER GH FXOWLYR GH DFXHUGR FRQ ODV SROtWLFDV LQVWLWXFLRQDOHV \
HQYtDOR GH LQPHGLDWR DO ODERUDWRULR FRQ OD IRUPD GH VROLFLWXG HODERUDGD
5HFXHUGDDQRWDUODDGPLQLVWUDFLyQDFWXDOGHDQWLELyWLFRVHQODVROLFLWXG
²6LQRVHGLVSRQHGHXQWXERSDUDFXOWLYRGHPLFURRUJDQLVPRVDQDHURELRVREWpQ
XQ WDSyQ GH JRPD DFRSOD OD DJXMD D OD MHULQJD \ HPSXMD VXDYHPHQWH WRGR HO
DLUHGHVXLQWHULRUSUHVLRQDQGRHOpPEROR,QWURGXFHODSXQWDGHODDJXMDHQHO
WDSyQGHJRPDUHWLUD\GHVHFKDWXVJXDQWHV\HQYtDODMHULQJDGHODVSLUDGRDO
ODERUDWRULRLQPHGLDWDPHQWHFRQODVROLFLWXGHVFULWD

 
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$+DFLDODKHULGD
&RQVHMRVSUiFWLFRV %$OHMiQGRVHGHODKHULGD
&+DFLDHOFHQWURGHODKHULGD
‡   $XQTXH QRUPDOPHQWH OLPSLDUtDV OD ]RQD DOUHGHGRU GH OD KHULGD FRQ DOFRKRO SDUD '$OF~PXORGHQWURGHODKHULGD
HYLWDUODFRQWDPLQDFLyQSRUPLFURIORUDGHODSLHOQRUPDOQROLPSLHVDVtXQDKHULGD 5HVSXHVWD%'LULJHHOIOXMROHMRVGHODKHULGDSDUDSUHYHQLUODFRQWDPLQDFLyQ
SHULQHDOSRUTXHSXHGHVLUULWDUWHMLGRVVHQVLEOHV
(ODJHQWHGHOLPSLH]DXWLOL]DGRFRQPiVIUHFXHQFLDHV
$6ROXFLyQVDOLQDQRUPDO
%3HUy[LGRGHKLGUyJHQR
5HFROHFWRUGHPXHVWUDSDUDFXOWLYRGHPLFURRUJDQLVPRVDQDHURELRV &6ROXFLyQGH\RGRSRYLGRQD
3XHVWR TXH OD PD\RU SDUWH GH ORV PLFURRUJDQLVPRV DQDHURELRV PXHUHQ FXDQGR VH H[SRQHQ DO R[tJHQR '+LSRFORULWRGHVRGLR
GHEHQWUDQVSRUWDUVHHQWXERVUHOOHQDGRVFRQGLy[LGRGHFDUERQRRQLWUyJHQR(OUHFROHFWRUGHPXHVWUDTXH 5HVSXHVWD $ /D VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO HVWpULO HV OD GH XVR PiV IUHFXHQWH SRUTXH SURYHH XQ DPELHQWH
VHSUHVHQWDDTXtLQFOX\HXQWXEROOHQRGHGLy[LGRGHFDUERQRXQWXERLQWHUQRPiVSHTXHxR\XQKLVRSR K~PHGRSURPXHYHODIRUPDFLyQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ\FDXVDPtQLPDVYDULDFLRQHVKtGULFDVHQORVDGXOWRV
DFRSODGRDXQpPERORGHSOiVWLFR VDQRV
$QWHVGHODREWHQFLyQGHODPXHVWUDHOWXERLQWHUQRTXHFRQWLHQHHOKLVRSRVHVRVWLHQHHQVXOXJDUSRU
HOWDSyQGHJRPD FRPRVHPXHVWUDDODL]TXLHUGD 'HVSXpVGHFROHFWDUODPXHVWUDFRORFDUiSLGDPHQWHHO ¢4XpWLSRGHDSyVLWRQRVHUtDDSURSLDGRSDUDXQDKHULGDFRQH[XGDGRH[FHVLYR"
KLVRSRHQHOWXERLQWHUQR\DSULHWDHOpPERORSDUDVHSDUDUORGHOWDSyQ FRPRVHPXHVWUDDODGHUHFKD  $$SyVLWRGHJDVD
IRU]iQGRORKDFLDHOWXERPiVJUDQGH\H[SRQLHQGRODPXHVWUDDXQDPELHQWHULFRHQGLy[LGRGHFDUERQR %$SyVLWRGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWH
&$SyVLWRGHDOJLQDWR
'$SyVLWRGHKLGURFRORLGH
5HVSXHVWD % 'HELGR D TXH XQ DSyVLWR GH SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH QR SXHGH DEVRUEHU XQ H[XGDGR GHEHUi
XWLOL]DUVHVyORSDUDKHULGDVGRQGHpVWHVHDPtQLPR

¢4XpPpWRGRVGHFXOWLYRGHVHFUHFLyQGHKHULGDVRQORVPiVSUHFLVRVSDUDGHWHUPLQDUXQDLQIHFFLyQ"
$7pFQLFDFRQKLVRSR\DVSLUDFLyQFRQDJXMD
%7pFQLFDFRQKLVRSR\ELRSVLDHQVDFDERFDGR
&7pFQLFDGHDVSLUDFLyQFRQDJXMD\ELRSVLDHQVDFDERFDGR
'7pFQLFDVGHWRPDGHPXHVWUDSDUDFXOWLYRGHPLFURUJDQLVPRVDHURELRV\DQDHURELRV
5HVSXHVWD&'HELGRDTXHODVXSHUILFLHGHFDVLWRGDVODVKHULGDVQRUPDOPHQWHHVWiFRORQL]DGDSRUEDFWHULDV
ODVPXHVWUDVSDUDFXOWLYRWRPDGDVFRQKLVRSRSXHGHQQRVHUSUHFLVDV/DDVSLUDFLyQFRQDJXMD\ODELRSVLDHQ
VDFDERFDGRSURYHHQHOPDWHULDOPiVFRQILDEOH

3XQWXDFLyQ
6LUHVSRQGLVWHODVFLQFRSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£%UDYR(UHVXQ
HVSpFLPHQEDVWDQWHEXHQR
6LUHVSRQGLVWHFXDWURSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£%XHQWUDEDMR5HDOPHQWH
OLPSLDVWHOD]RQDGHSURFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHFXLGDGRGHODVKHULGDV
6LUHVSRQGLVWHPHQRVGHFXDWURSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£1RWH
GHVHVSHUHV,UULJDWXVLVWHPD\GHVSXpVUHYLVDRWUDYH]HOFDStWXOR

3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ %LEOLRJUDItD
&RPRHOGHVEULGDPLHQWRPHFiQLFRHVGRORURVRHOSURFHGLPLHQWRGHEHUiOLPLWDUVHD $WNLQ/³8QGHUVWDQGLQJ0HWKRGVRI:RXQG'HEULGHPHQW´%ULWLVK-RXUQDORI1XUVLQJ  6XSSO  6
$PLQ 6-XQH-XO\
%PLQ
%U\DQW5$DQG1L['3 HGV $FXWH &KURQLF:RXQGV&XUUHQW0DQDJHPHQW&RQFHSWV6W/RXLV02
&PLQ 0RVE\
'PLQ
5HVSXHVWD & (O GHVEULGDPLHQWR VH UHDOL]D HQ QR PiV GH  PLQ 6L HV QHFHVDULR SXHGH UHSHWLUVH SDUD (QGDUD 0 DQG $WWLQJHU & ³8VLQJ &RORU WR *XLGH 'HEULGHPHQW´ $GYDQFHV LQ 6NLQ  :RXQG &DUH
FRPSOHWDUODHOLPLQDFLyQGHWHMLGRQHFUyWLFR   'HFHPEHU
*ULIILQ - ³:KDW 1XUVHV 1HHG WR .QRZ $ERXW WKH $SSOLFDWLRQ RI /DUYDO 7KHUDS\´ -RXUQDO RI &RPPXQLW\
3DUDLUULJDUXQDKHULGDGLULJHHOIOXMRGHOOtTXLGR 1XUVLQJ  $SULO0D\

 
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0DGKRN %0 HW DO ³1HZ 7HFKQLTXHV IRU :RXQG 'HEULGHPHQW´ ,QWHUQDWLRQDO :RXQG -RXUQDO  
)HEUXDU\
:RXQG 2VWRP\ DQG &RQWLQHQFH 1XUVHV 6RFLHW\ :RXQG &RPPLWWHH $VVRFLDWLRQ IRU 3URIHVVLRQDOV LQ

&DStWXOR
,QIHFWLRQ &RQWURO DQG (SLGHPLRORJ\ ,QF  *XLGHOLQHV &RPPLWWHH ³&OHDQ YV 6WHULOH 'UHVVLQJ
7HFKQLTXHV IRU 0DQDJHPHQW RI &KURQLF :RXQGV $ )DFW 6KHHW´ -RXUQDO RI :RXQG 2VWRP\ DQG
&RQWLQHQFH1XUVLQJ 6XSSO 660DUFK$SULO

+HULGDVDJXGDV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
/RVWLSRVGHKHULGDVDJXGDVLQFOXLGDVODVTXLU~UJLFDVSRULQIHFFLRQHVWUDXPDWLVPRV\TXHPDGXUDV
/RVIDFWRUHVGHYDORUDFLyQGHFDGDWLSRGHKHULGDDJXGD
/DVLQWHUYHQFLRQHVGHHQIHUPHUtD\HVWUDWHJLDVWHUDSpXWLFDVSDUDORVGLIHUHQWHVWLSRVGHKHULGDVDJXGDV

 
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+HULGDVTXLU~UJLFDV
8QD KHULGD TXLU~UJLFD DJXGD HV XQD SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG GH OD SLHO TXH HV
VDOXGDEOH \ VLQ FRPSOLFDFLRQHV SURGXFWR GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD (Q XQ
LQGLYLGXR VDQR HVWH WLSR GH KHULGD UHVSRQGH ELHQ D ORV FXLGDGRV SRVWRSHUDWRULRV \
FLHUUDVLQLQFLGHQWHVHQXQSHUtRGRSUHGHFLEOH

)DFWRUHVTXHDIHFWDQODFLFDWUL]DFLyQ
9DULRVIDFWRUHVSXHGHQDIHFWDUHQJUDQPHGLGDODHYROXFLyQGHXQDKHULGDTXLU~UJLFD
SRVWRSHUDWRULDHQWUHHOORVHGDGGHOSDFLHQWHVXHVWDGRGHQXWULFLyQVXVDOXGJHQHUDO
DQWHVGHODFLUXJtDODSUHVHQFLDGHLQIHFFLyQ\HOHVWDGRGHR[LJHQDFLyQGHODKHULGD

(GDG
/D HGDG HV XQ IDFWRU LPSRUWDQWH HQ HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ HQ HVSHFLDO HQ
SDFLHQWHVSHGLiWULFRV\DGXOWRVPD\RUHV/RVQHRQDWRVSUHPDWXURV\ORVODFWDQWHVGH
KDVWD  DxR GH HGDG WLHQHQ VLVWHPDV LQPXQLWDULRV LQPDGXURV \ SRU OR WDQWR PD\RU
ULHVJR GH LQIHFFLRQHV DQWHV GXUDQWH \ GHVSXpV GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD /RV
DGXOWRV PD\RUHV SRU OR JHQHUDO SUHVHQWDQ XQD FLFDWUL]DFLyQ PiV SUREOHPiWLFD

8QDPLUDGDDODVKHULGDVDJXGDV GHVSXpV GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD SRU VXV FDPELRV HQ OD SLHO &RQIRUPH XQD
SHUVRQD HQYHMHFH VX SLHO VH KDFH PiV GHOJDGD \ PHQRV HOiVWLFD YpDVH (GDG \
/DV KHULGDV DJXGDV SDVDQ SRU XQ SURFHVR RUGHQDGR GH UHSDUDFLyQ TXH LQFOX\H FLFDWUL]DFLyQGHKHULGDVS 
KHPRVWDVLDSUROLIHUDFLyQPDGXUDFLyQ\UHPRGHODGROR TXHOOHYDDVXFLFDWUL]DFLyQ
FRQXQEXHQUHVXOWDGRIXQFLRQDO/DVKHULGDVDJXGDVSXHGHQVHUVLPSOHVRFRPSOHMDV
GHSHQGLHQGR GH VX WDPDxR ORFDOL]DFLyQ HQ HO FXHUSR HVWUXFWXUDV DQDWyPLFDV
LQYROXFUDGDV\ELRFDUJD+D]HVWDVSUHJXQWDVFXDQGRFODVLILTXHVXQDKHULGDDJXGD
‡¢(VODKHULGDQXHYDRUHODWLYDPHQWHQXHYD"
‡¢2FXUULyGHPDQHUDV~ELWD HQFRQWUDSRVLFLyQDXQGHVDUUROORSDXODWLQR "
‡¢6HHQFXHQWUDFLFDWUL]DQGRGHXQDPDQHUDRSRUWXQDSUHGHFLEOH\PHQVXUDEOH"

¢,QWHQFLRQDORDFFLGHQWDO"
/DV KHULGDV DJXGDV SXHGHQ RFXUULU SRU LQWHQFLyQ R SRU WUDXPDWLVPR 3RU SRQHU XQ
HMHPSOR XQD LQFLVLyQ TXLU~UJLFD UHSUHVHQWD XQD KHULGD DJXGD FDXVDGD GH PDQHUD
LQWHQFLRQDO/DVKHULGDVWUDXPiWLFDVSXHGHQLUGHVLPSOHVDJUDYHV/DVTXHPDGXUDV
FRQVWLWX\HQ XQ WLSR GH KHULGD WUDXPiWLFD TXH SUHVHQWD XQ FRQMXQWR ~QLFR GH FDXVDV
FRPSOLFDFLRQHVSRWHQFLDOHV\RSFLRQHVWHUDSpXWLFDV
&XDOTXLHUDTXHVHDODFDXVDFXDQGRDWLHQGDVRFXLGHVDXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGD
DJXGDHVQHFHVDULRTXHWHHQIRTXHVHQSURPRYHUVXFLHUUH\HOUHVWDEOHFLPLHQWRGHOD
HVWUXFWXUDDQDWyPLFDQRUPDOGHODIXQFLyQILVLROyJLFD\GHODVSHFWR ORFXDODYHFHV
VHORJUDFRQXQLQMHUWRFXWiQHR 

 
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0DQpMHVHFRQFXLGDGR

(GDG\FLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV
/DVKHULGDVTXLU~UJLFDVSXHGHQQRFLFDWUL]DUQRUPDOPHQWHHQORVODFWDQWHV\SDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD

/DFWDQWHV
(Q QHRQDWRV SUHPDWXURV \ ODFWDQWHV GH KDVWD  DxR GH HGDG HO VLVWHPD LQPXQLWDULR \ RWURV VLVWHPDV
FRUSRUDOHV QR HVWiQ GHVDUUROODGRV SRU FRPSOHWR SRU OR TXH KD\ XQ PD\RU ULHVJR GH LQIHFFLRQHV DQWHV
GXUDQWH \ GHVSXpV GH ODV LQWHUYHQFLRQHV TXLU~UJLFDV /D WpFQLFD HVWpULO HV XQ FRPSRQHQWH FUtWLFR GH ORV
FXLGDGRVHQORVSDFLHQWHVPX\MyYHQHV

3DFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD
&RQIRUPHODVSHUVRQDVHQYHMHFHQODSLHOVHWRUQDPiVGHOJDGD\PHQRVHOiVWLFDFRQODGLVPLQXFLyQGHVX
IXHU]D GH WHQVLyQ /DV SREODFLRQHV GH FpOXODV TXH UHSDUDQ WHMLGRV \ OXFKDQ FRQWUD ODV LQIHFFLRQHV VH
UHGXFHQ\HOVLVWHPDYDVFXODUGHODSLHOHVPHQRVUREXVWR&RPRUHVXOWDGRODVKHULGDVTXLU~UJLFDVHQORV
SDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGDFLFDWUL]DQFRQPiVOHQWLWXGORTXHDXPHQWDHOULHVJRGHLQIHFFLyQ

1XWULFLyQ
/DQXWULFLyQDSURSLDGDUHVXOWDFUXFLDOSDUDTXHHOFXHUSRVHFXUHHILFD]PHQWH'XUDQWH
WX YDORUDFLyQ HV QHFHVDULR TXH LGHQWLILTXHV FRQ DQWLFLSDFLyQ ORV SUREOHPDV
QXWULFLRQDOHV\TXHHVWUXFWXUHVXQSODQTXHDERUGHODVGHILFLHQFLDV8VDORVUHFXUVRV
TXHWHQJDVDODPDQRFRPRODDVLVWHQFLDGHORVEURPDWyORJRV
'HVSXpV GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD HO FXHUSR FRQVXPH FRQ UDSLGH] VXV
UHVHUYDV GH QXWULPHQWRV HQ HVSHFLDO HQ XQD KHULGD PX\ H[XGDWLYD  LQFOXVR XQ
SDFLHQWHVDQRGHVGHRWURVSXQWRVGHYLVWDVHSXHGHGHVQXWULUVLQRVHSUHVWDDWHQFLyQD
VX DOLPHQWDFLyQ (O SODQ GH DWHQFLyQ GHEH LQFOXLU XQD GLHWD FRQ QXWULPHQWRV
DGHFXDGRV SDUD PDQWHQHU OD KRPHRVWDVLD \ FUHDU XQ DPELHQWH ySWLPR SDUD OD
FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD 3XHGH UHTXHULUVH QXWULFLyQ LQWHVWLQDO R SDUHQWHUDO HQ
DOJXQRVSDFLHQWHV 6DOXGJHQHUDO
(QODPD\RUtDGHORVFDVRVXQDHQIHUPHGDGRLQIHFFLyQSUHYLDUHWUDVDRFRPSOLFDOD
/DDGLSRVLGDGFRQOOHYDSUREOHPDV FLFDWUL]DFLyQ GHVSXpV GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD 'HVDIRUWXQDGDPHQWH QR
VLHPSUH HV SRVLEOH UHWUDVDU XQD RSHUDFLyQ PLHQWUDV VH UHVXHOYH HO WUDVWRUQR
8QSDFLHQWHFRQVREUHSHVRWLHQHXQSUREOHPDDGLFLRQDO(OWHMLGRDGLSRVRFDUHFHGH VXE\DFHQWH(QHVWRVFDVRVHOSODQWHUDSpXWLFRGHEHLQFOXLUPHGLGDVTXHGLVPLQX\DQ
XQDLUULJDFLyQVDQJXtQHDH[WHQVDFRPRODGHODSLHO&RQIRUPHDXPHQWDODFDQWLGDG DO PtQLPR HO LPSDFWR GHO WUDVWRUQR SUHYLR VREUH HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ 3RU
GH WHMLGR DGLSRVR OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD GH OD SLHO GLVPLQX\H OR TXH DPLQRUD OD HMHPSOR
FDQWLGDGGHR[tJHQR\QXWULPHQWRVTXHDOFDQ]DOD]RQDGHODKHULGDREVWDFXOL]DQGROD
‡   /RV WUDVWRUQRV TXH REVWDFXOL]DQ OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD FRPR OD DUWHULRSDWtD
FLFDWUL]DFLyQ\DXPHQWDQGRHOULHVJRGHGHKLVFHQFLD

 
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FRURQDULDODYDVFXORSDWtDSHULIpULFD\ODKLSHUWHQVLyQSXHGHQFDXVDUSUREOHPDVSRU GHO PpWRGR GH FLHUUH XVDGR HO GHVDUUROOR GHO ERUGH GH FLFDWUL]DFLyQ \ HO WLSR GH
GLVPLQXFLyQGHOIOXMRVDQJXtQHRKDFLDHOVLWLRGHODLQFLVLyQ8QSDFLHQWHFRQXQR DSyVLWRLQGLFDGR/DFDSDFLGDGGHOSDFLHQWHSDUDUHDOL]DUORVFXLGDGRVDGHFXDGRVGHOD
GH HVWRV WUDVWRUQRV UHTXLHUH XQ SODQ GH DWHQFLyQ TXH LQFOX\D LQWHUYHQFLRQHV SDUD KHULGDGHVSXpVGHODOWDWDPELpQDIHFWDODFLFDWUL]DFLyQ
PHMRUDUODFLUFXODFLyQ
‡(OFiQFHUUHTXLHUHXQWUDWDPLHQWRPiVLQWHQVLYRSDUDHOGRORURXQSODQGHDWHQFLyQ
TXHLQFOX\DDERUGDUVtQWRPDVWDOHVFRPRQiXVHD\YyPLWRV
‡   /D GLDEHWHV PHOOLWXV LPSLGH OD FLFDWUL]DFLyQ HQ PXFKDV IRUPDV H LQFUHPHQWD HO
ULHVJR GH LQIHFFLyQ GHO SDFLHQWH /D QHXURSDWtD GHO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV
LQIODPDFLyQ \ GHJHQHUDFLyQ GH QHUYLRV SHULIpULFRV  FXDQGR HVWi SUHVHQWH SXHGH
LQWHUIHULUFRQODYDVRGLODWDFLyQ\HQFRQVHFXHQFLDFRQODFLUFXODFLyQHQOD]RQDGH
OD LQFLVLyQ /D FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD PHMRUD FRQ XQ FRQWURO ySWLPR GH OD
JOXFHPLD
‡/DLQPXQRVXSUHVLyQUHVXOWDQWHGHXQDHQIHUPHGDGRXQWUDWDPLHQWRIDUPDFROyJLFR
FRUWLFRHVWHURLGHV TXLPLRWHUDSLD  SXHGH DOWHUDU OD UHVSXHVWD LQIODPDWRULD UHWUDVDU
ODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV\DXPHQWDUHOULHVJRGHLQIHFFLyQHQHOSDFLHQWH

,QIHFFLyQ
8QDLQIHFFLyQHQODKHULGDWDPELpQUHWUDVDRDOWHUDODFLFDWUL]DFLyQ/RVVLJQRVGHVX
SUHVHQFLDLQFOX\HQ
‡$XPHQWRGHOH[XGDGR
‡([XGDGRSXUXOHQWR TXHFRQWLHQHSXV
‡(ULWHPD WHMLGRHQURMHFLGR DOUHGHGRUGHODKHULGD
‡$XPHQWRGHODWHPSHUDWXUDFXWiQHDHQODKHULGDRDOUHGHGRU
‡'RORUQXHYRRTXHDXPHQWD &LHUUHGHODKHULGD
‡0DOHVWDUJHQHUDO
(O FLUXMDQR GHEH GHWHUPLQDU HO PpWRGR DSURSLDGR GH FLHUUH GH OD KHULGD FRQ
‡)LHEUH IXQGDPHQWRHQVXVFDUDFWHUtVWLFDV\SRUVHOHFFLyQGHOPpWRGRPHQRVLQYDVLYRFRQHO
‡$XPHQWRHQODFLIUDGHOHXFRFLWRV PtQLPRULHVJRGHFRPSOLFDFLRQHV\HOPHMRUUHVXOWDGRHVWpWLFR(QODPD\RUtDGHORV
7RGDV ODV KHULGDV DELHUWDV VRQ FRORQL]DGDV SRU EDFWHULDV VXSHUILFLDOHV SHUR ODV FDVRV VH HPSOHDQ VXWXUDV /DV KHULGDV OLPSLDV \ FRQ EXHQD DSUR[LPDFLyQ GH VXV
KHULGDVLQIHFWDGDVWLHQHQXQDFLFDWUL]DFLyQOHQWD\SXHGHQWRUQDUVHGHKLVFHQWHVRFRQ ERUGHVVHSXHGHQFHUUDUSRULQWHQFLyQSULPDULDXWLOL]DQGRJUDSDVVXWXUDVRFLQWDV(O
HYLVFHUDFLyQ FLHUUHSULPDULRWDUGtRSXHGHKDFHUVHGHVSXpVGHGtDV/DVKHULGDVSRUPRUGHGXUD
DO LJXDO TXH ODV ODFHUDFLRQHV VH SXHGHQ FHUUDU FRQ HVWD WpFQLFD /DV KHULGDV TXH
FLFDWUL]DQSRUVHJXQGDLQWHQFLyQORKDFHQSRUJUDQXODFLyQ\UHHSLWHOL]DFLyQHYHQWXDO
(VWDGRGHOR[tJHQR SRU OR TXH QR VH FLHUUDQ /DV KHULGDV FRQWDPLQDGDV ODV LQIHFWDGDV R ODV TXLU~UJLFDV
(V QHFHVDULD XQD R[LJHQDFLyQ DGHFXDGD SDUD HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ &XDOTXLHU GHKLVFHQWHVVHSXHGHQWUDWDUGHHVWDPDQHUD3RUORJHQHUDOGHXVDXQWUDWDPLHQWRGH
FLUFXQVWDQFLD TXH LPSLGD OD R[LJHQDFLyQ tQWHJUD GH OD KHULGD R TXH GLVPLQX\D OD SUHVLyQ QHJDWLYD HQ OD KHULGD FRPR DG\XYDQWH SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ SRU VHJXQGD
FDQWLGDG GH R[tJHQR TXH OH OOHJD SRU HMHPSOR OD DWHURHVFOHURVLV R XQD PHQRU LQWHQFLyQ
FLUFXODFLyQKDFHPiVOHQWRHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ
&RVHUXQDKHEUDMDODGDSRUXQDDJXMD
9DORUDFLyQ\FXLGDGRV (Q OD VXWXUD VH XVD XQD KHEUD GH PDWHULDO QDWXUDO R VLQWpWLFR SDUD FHUUDU OD KHULGD
YpDVH0DWHULDOHV\PpWRGRVGHVXWXUD 
7XV FXLGDGRV GHEHUiQ FHQWUDUVH HQ PDQWHQHU OD KHULGD OLPSLD \ SURWHJHUOD GH
WUDXPDWLVPRV /RV FXLGDGRV DSURSLDGRV GXUDQWH OD FLFDWUL]DFLyQ YDUtDQ GHSHQGLHQGR /DVVXWXUDVSRUORJHQHUDOVHPDQWLHQHQHQVXOXJDUGtDVGHSHQGLHQGRGHOD

 
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H[WHQVLyQ GH OD KHULGD HO WLSR GH WHMLGR LQYROXFUDGR \ VL OD FLFDWUL]DFLyQ SURJUHVD D\XGDDGDUVRVWpQDORVWHMLGRVSURIXQGRVPLHQWUDVFLFDWUL]DQODVDSRQHXURVLV\ORVWHMLGRVFXWiQHRVPiV
VXSHUILFLDOHV /DV VXWXUDV GH UHWHQFLyQ VH FRORFDQ D WUDYpV GH OD SDUHG DEGRPLQDO DQWHV GH FHUUDU VXV
FRPR VH HVSHUDED /RV IDFWRUHV TXH DIHFWDQ HO PRPHQWR GHO UHWLUR GHO PDWHULDO GH SODQRV SDUD UHIRU]DU OD OtQHD GH VXWXUD 6H PDQWLHQHQ HQ VX OXJDU GXUDQWH PiV WLHPSR TXH ODV VXWXUDV
VXWXUDLQFOX\HQHOHVWDGRJHQHUDOGHOSDFLHQWHODIRUPDHOWDPDxR\ODORFDOL]DFLyQGH HVWiQGDUDPHQXGRGXUDQWHYDULDVVHPDQDVRKDVWDTXHODKHULGDFLFDWUL]DFDVLSRUFRPSOHWRSRUVHJXQGD
ODLQFLVLyQ\VLKD\SUHVHQFLDGHLQIODPDFLyQH[XGDGRRLQIHFFLyQ LQWHQFLyQ

6ROXFLRQHVGHDFHURLQR[LGDEOH
(OFLUXMDQRSXHGHHOHJLUXWLOL]DUJUDSDVRFOLSV SUHVLOODV FXWiQHRVFRPRDOWHUQDWLYDD
ODV VXWXUDV VL QR KD\ SUHRFXSDFLyQ SRU ORV UHVXOWDGRV HVWpWLFRV (VWRV PpWRGRV
SHUPLWHQ FHUUDU OD KHULGD PiV UiSLGR TXH ODV VXWXUDV /D UHDFFLyQ WLVXODU HV PtQLPD
GHELGR D TXH HVWiQ KHFKRV GH DFHUR LQR[LGDEOH TXLU~UJLFR /DV JUDSDV \ FOLSV
DSURSLDGDPHQWHFRORFDGRVGLVWULEX\HQODWHQVLyQGHPDQHUDKRPRJpQHDVREUHODOtQHD
GH VXWXUD UHGXFHQ HO WUDXPDWLVPR WLVXODU \ OD FRPSUHVLyQ OR TXH SURPXHYH OD
FLFDWUL]DFLyQ QRUPDO \ GLVPLQX\H DO PtQLPR OD GH WLSR SDWROyJLFR (O FLUXMDQR QR
XWLOL]DUi JUDSDV R FOLSV VL KD\ PHQRV GH  PP GH WHMLGR HQWUH OD JUDSD \ FXDOTXLHU
KXHVRYDVRVDQJXtQHRXyUJDQRVXE\DFHQWH YpDVH8VRGHODVVXWXUDVGHUHWHQFLyQS
 

0DWHULDOHV\PpWRGRVGHVXWXUD
&XDQGRVHFLHUUDXQDKHULGDTXLU~UJLFDODVHOHFFLyQGHOPDWHULDOGHVXWXUDYDUtDGHDFXHUGRFRQHOPpWRGR
GHFLHUUHODORFDOL]DFLyQ\HOWLSRGHWHMLGR

0DWHULDOHV
6XWXUDVQRDEVRUELEOHV
‡6HXWLOL]DQSDUDFHUUDUODVXSHUILFLHFXWiQHD
‡3URYHHQUHVLVWHQFLDHLQPRYLOLGDG
‡&DXVDQPtQLPDLUULWDFLyQGHORVWHMLGRV
‡(VWiQKHFKRVGHVHGDDOJRGyQDFHURLQR[LGDEOHRGDFUyQ £4XpGDWHFRQPLJR
6XWXUDVUHDEVRUELEOHV /DV KHULGDV SHTXHxDV FRQ SRFR H[XGDGR VH SXHGHQ FHUUDU FRQ FLQWD DGKHVLYD WLUDV
‡6HXWLOL]DQFXDQGRQRHVGHVHDEOHHOUHWLURGHODVXWXUD SHMVXWXUDVHQXQSODQRGHWHMLGRVXE\DFHQWH 
DGKHVLYDVYHQGROHWHVRDGKHVLYRVWLVXODUHV$OLJXDOTXHODVJUDSDV\ORVFOLSVHVWRV
‡ (VWiQ KHFKDV GH FDWJXW FUyPLFR XQ FDWJXW QDWXUDO WUDWDGR FRQ WULy[LGR GH FURPR SDUD PHMRUDU VX
IRUWDOH]D \ SURORQJDU HO WLHPSR GH DEVRUFLyQ  FDWJXW VLPSOH XQ PDWHULDO TXH VH DEVRUEH PiV UiSLGR \ PpWRGRVGHFLHUUHFDXVDQSRFDUHDFFLyQWLVXODU\SRUORJHQHUDOVHXVDQSDUDKHULGDV
WLHQH PiV SUREDELOLGDGHV GH FDXVDU LUULWDFLyQ TXH HO FDWJXW FUyPLFR  R PDWHULDOHV VLQWpWLFRV FRPR HO FRQ SRFD WHQVLyQ 6H SXHGHQ XVDU VRORV R HQ FRPELQDFLyQ /RV FLHUUHV FRQ PDWHULDO
iFLGR SROLJOLFyOLFR  TXH FDGD YH] VH XVDQ PiV HQ OXJDU GHO FDWJXW SRUTXH VRQ PiV IXHUWHV GXUDEOHV \ DGKHVLYRVHSXHGHQHPSOHDUGHVSXpVGHOUHWLURGHODVVXWXUDVRODVJUDSDVSDUDSURYHHU
PHQRVLUULWDQWHV
UHVSDOGRFRQWLQXRDXQDLQFLVLyQHQSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ YpDVH7LSRVGHFLHUUHV
0pWRGRV FRQFLQWDDGKHVLYDHQODSLHOS 
/RV PpWRGRV GH VXWXUD PiV IUHFXHQWHV LQFOX\HQ OD GH FROFKRQHUR OD VLPSOH FRQWLQXD OD GH FROFKRQHUR
FRQSXQWRVVHSDUDGRVODVLPSOHFRQSXQWRVVHSDUDGRV\HOVXUJHWHFRQWLQXRDQFODGR
(OERUGHGHFLFDWUL]DFLyQ
3DUD YDORUDU DSURSLDGDPHQWH OD FLFDWUL]DFLyQ HV LPSRUWDQWH FRPSUHQGHU FyPR VH
GHVDUUROOD HO ERUGH GH FLFDWUL]DFLyQ GH XQD LQFLVLyQ GHVSXpV GH XQD RSHUDFLyQ
0DQpMHVHFRQFXLGDGR TXLU~UJLFD (O ERUGH GH FLFDWUL]DFLyQ HV XQD HVWUXFWXUD GH ILEUDV GH FROiJHQR TXH
LQLFLD VX IRUPDFLyQ GXUDQWH OD IDVH LQIODPDWRULD GHO FLHUUH GH XQD KHULGD SRU OR
JHQHUDOHQODVSULPHUDVK \DOFDQ]DHOPi[LPRGXUDQWHODIDVHGHSUROLIHUDFLyQ
8VRGHODVVXWXUDVGHUHWHQFLyQ
HQWUHORVGtDV\ 'HEHVSHUFLELUHVWHERUGHFXDQGRSDOSHVFRQVXDYLGDGODSLHOD
/DVVXWXUDVGHUHWHQFLyQVHXWLOL]DQSDUDILMDUORVERUGHVGHXQDKHULGD\VRVWHQHUODOtQHDGHVXWXUDHQORV FDGDODGRGHODKHULGD(OERUGHGHFLFDWUL]DFLyQHVXQVLJQRGHTXHHVWiSURJUHVDQGR
SDFLHQWHVEDULiWULFRV7DPELpQSXHGHQXVDUVHHQSDFLHQWHVGHDOWRULHVJRFRPRORVTXHKDQUHTXHULGRPiV
GHXQDLQWHUYHQFLyQTXLU~UJLFDHQSRFRWLHPSR(OXVRGHVXWXUDVGHUHWHQFLyQHQORVSDFLHQWHVEDULiWULFRV HOFLHUUHGHODKHULGD6LQRSXHGHVSHUFLELUHOERUGHODFLFDWUL]DFLyQQRDYDQ]DFRPR

 
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VHHVSHUDEDUHTXLHUHPD\RUYDORUDFLyQ\GHEHUiVQRWLILFDUDOPpGLFR(QORVFDVRVHQ
ORVTXHHOERUGHQRVHGHVDUUROODODFDXVDPiVSUREDEOHHVODWHQVLyQPHFiQLFDHQOD
KHULGD

$SyVLWRV
/RVDSyVLWRVGHXQDLQFLVLyQODSURWHJHQIUHQWHDORVPLFURRUJDQLVPRVSDWyJHQRVDVt
FRPR D OD VXSHUILFLH FXWiQHD GHO H[XGDGR LUULWDQWH (O DSyVLWR HV HO FRPSRQHQWH
SULQFLSDO HQ HO WUDWDPLHQWR GH ODV KHULGDV TXLU~UJLFDV SRU OR WDQWR HV LPSRUWDQWH
HOHJLUHOWLSRDGHFXDGR(VXQDSUiFWLFDHVWiQGDUPDQWHQHUXQDSyVLWRTXLU~UJLFRHQVX
OXJDU GXUDQWH  K GHVSXpV GH OD RSHUDFLyQ SDUD SUHYHQLU XQD LQIHFFLyQ HQ OD
KHULGDTXLU~UJLFD
6HUHTXLHUHHODSyVLWRDSURSLDGR
7LSRVGHFLHUUHVFRQFLQWDDGKHVLYDHQODSLHO /DVHOHFFLyQGHODSyVLWRGHEHUiJXLDUVHSRUHOWDPDxR\ODSURIXQGLGDGGHODKHULGD\
/RVWUHVWLSRVPiVIUHFXHQWHVGHFLHUUHFRQFLQWDDGKHVLYDVRQWLUDVYHQGROHWHV\DGKHVLYRVFXWiQHRV GH OD FDQWLGDG GH H[XGDGR 3RU OR JHQHUDO ODV KHULGDV FRQ H[XGDGR OHYH R PtQLPR
UHTXLHUHQ VyOR XQD FXELHUWD GH JDVD R XQD JDVD PXOOLGD SDUD OOHQDU OLJHUDPHQWH OD
7LUDVDGKHVLYDV
/DVWLUDVGHOJDGDVGHFLQWDHVWpULOQRHQWUHWHMLGDFRQVWLWX\HQXQPHGLRSULPDULRGHVRVWpQHQXQDKHULGD
SURIXQGLGDG 8QD KHULGD FRQ H[XGDGR FRSLRVR H[FRULDQWH UHTXLHUH XQ DSyVLWR
GHVSXpVGHUHWLUDUHOPDWHULDOGHVXWXUD DEVRUEHQWH FRPR HO GH DOJLQDWR GH FDOFLR R KLGURILEUD 6H SXHGH XVDU VDFXODFLyQ
H[WHUQDSDUDFRQWHQHUHOH[XGDGR\SURWHJHUODSLHOFLUFXQGDQWH YpDVH6DFXODFLyQGH
XQDKHULGDS 
&XDQGR FXEUDV FRQ XQ DSyVLWR XQD KHULGD TXLU~UJLFD XVD WpFQLFD \ DGLWDPHQWRV
HVWpULOHVSDUDSUHYHQLUODFRQWDPLQDFLyQ&DPELDHODSyVLWRWDQDPHQXGRFRPRVHD
QHFHVDULRSDUDDEVRUEHUHOH[XGDGR\PDQWHQHUODSLHOFLUFXQGDQWHVHFDVLQHPEDUJR
UHFXHUGD TXH XQD KHULGD FLFDWUL]D PHMRU D OD WHPSHUDWXUD FRUSRUDO (O FDPELR GHO
DSyVLWR GLVPLQX\H OD WHPSHUDWXUD HQ HO VLWLR GH OD KHULGD OR TXH KDFH PiV OHQWD OD
FLFDWUL]DFLyQKDVWDTXHUHWRUQDDODWHPSHUDWXUDQRUPDO9DORUDODLQFLVLyQHQFXDQWRD
VLJQRVGHLQIHFFLyQH[XGDGRGRORURHULWHPDFLUFXQGDQWHHQFDGDFDPELRGHDSyVLWR
/DV WHQGHQFLDV UHFLHQWHV SDUD OD SUHYHQFLyQ GH LQIHFFLRQHV GHO VLWLR TXLU~UJLFR VRQ
DSOLFDFLyQGHDSyVLWRVDUJpQWLFRVRSUHVLyQQHJDWLYD/RVDSyVLWRVDUJpQWLFRVD\XGDQ
&LHUUHVFRQYHQGROHWHV HQ OD SUHYHQFLyQ GH LQIHFFLRQHV (O VLVWHPD GH SUHVLyQ QHJDWLYD LPSLGH OD
6HWUDWDGHGRVWLUDVDGKHVLYDVHVWpULOHVLPSHUPHDEOHVXQLGDVSRUXQ³SXHQWH´HVWUHFKRQRDGKHVLYR6H IUDJPHQWDFLyQGHODLQFLVLyQFHUUDGD\GDVRVWpQDORVWHMLGRVFLUFXQGDQWHV
XWLOL]DQSDUDGDUVRVWpQDKHULGDVSHTXHxDV\DFHUUDGDVFRQHOILQGHSURPRYHUODFLFDWUL]DFLyQGHVSXpVGHO
UHWLURGHOPDWHULDOGHVXWXUD

$GKHVLYRVFXWiQHRV
6XHOHQ FRQWHQHU XQ SHJDPHQWR IXHUWH GH DFFLyQ UiSLGD OODPDGR FLDQRDFULODWR 6H XVDQ SDUD FHUUDU
ODFHUDFLRQHVRKHULGDVTXLU~UJLFDV\DPHQXGRVHXWLOL]DQHQODVLQFLVLRQHVGHODSDURVFRSLD £2MRFRQODVKHULGDV

6DFXODFLyQGHXQDKHULGD
6L OD KHULGD GHO SDFLHQWH HVWi GUHQDQGR PXFKR R HO H[XGDGR SXHGH GDxDU OD SLHO FLUFXQGDQWH QHFHVLWDV
DSOLFDUXQDEROVD6HSXHGHXVDUXQDEROVDUHFROHFWRUDSDUDHVWRPDRXQDGHUHFROHFFLyQHVSHFLDOL]DGDGH
XQDKHULGDGHSHQGLHQGRGHOWDPDxRGHpVWD+HDTXtFyPRVHDSOLFD
‡/LPSLDODKHULGD\ODSLHOFLUFXQGDQWH6HFDDJROSHFLWRV
‡$SOLFDXQSURWHFWRUFXWiQHRFRPRXQDEDUUHUDGHPDWHULDOGHSURWHFFLyQDODSLHOFLUFXQGDQWH

 
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HVFXUULPLHQWRV DFFLGHQWDOHV YDFtDOD FXDQGR HVWp DO   GH VX FDSDFLGDG /D EROVD GHEHUi SHUPDQHFHU
DGKHULGDGXUDQWHDOPHQRVGtDV

&DSDFLWDFLyQDOSDFLHQWH
/DFDSDFLWDFLyQHVXQDSDUWHLPSRUWDQWHGHOSODQGHDWHQFLyQGHSDFLHQWHVFRQKHULGDV
TXLU~UJLFDV (V QHFHVDULR TXH HQ HO PRPHQWR GHO DOWD HO SDFLHQWH FRPSUHQGD \
PXHVWUH OD FDSDFLGDG GH UHDOL]DU HO FXLGDGR DSURSLDGR GH VX KHULGD ,QLFLD FRQ XQD
YDORUDFLyQGHVXVFRQRFLPLHQWRV\FRQWLQ~DFRQXQDGLVFXVLyQGHODVWpFQLFDVEiVLFDV
GH DVHSVLD \ ODYDGR GH PDQRV (O FRQWHQLGR GH WX HQVHxDQ]D GHSHQGH GHO WLSR GH
‡0LGHODKHULGD&RUWDXQDDEHUWXUDPPPD\RUTXHODKHULGDDOIUHQWHGHODEROVDGHFROHFFLyQ YpDVH LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD HO WLSR GH DSyVLWR \ OD ORFDOL]DFLyQ GH OD KHULGD YpDVH
IRWRDQWHULRU  (QVHxDQ]DDFHUFDGHORVFXLGDGRVGHXQDKHULGDTXLU~UJLFD 
±3DVWDSDUDHVWRPDWLUDVGHEDUUHUDRDQLOORVFRPRORVXVDGRVSDUDHOFXLGDGRGHODVLOHRVWRPtDVVH
SXHGHQXWLOL]DUSDUDOOHQDUVXSHUILFLHVFXWiQHDVLUUHJXODUHVVHJ~QQHFHVLGDG
‡ $VHJ~UDWH GH FHUUDU HO SXHUWR GH GUHQDMH HQ OD SDUWH EDMD GH OD EROVD SDUD SUHYHQLU HVFXUULPLHQWRV
'HVSXpV SUHVLRQD VXDYHPHQWH OD DEHUWXUD GH OD EROVD FHQWUDGD DOUHGHGRU GH OD KHULGD LQLFLDQGR HQ HO (QVHxDQ]DDFHUFDGHORVFXLGDGRVGHXQDKHULGDTXLU~UJLFD
ERUGHLQIHULRUSDUDFDSWDUFXDOTXLHUH[XGDGR YpDVHODVLJXLHQWHIRWR  (V QHFHVDULR TXH ORV SDFLHQWHV TXLU~UJLFRV FRQR]FDQ ODV IRUPDV HQ ODV TXH SXHGHQ SURPRYHU OD
FLFDWUL]DFLyQGHVXKHULGD\SUHYHQLULQIHFFLRQHV$VHJ~UDWHGHWUDWDU
‡/RVVLJQRV\VtQWRPDVGHLQIHFFLyQORVFXDOHVGHEHQFRPXQLFDUVHDOPpGLFRGHLQPHGLDWRSRUHMHPSOR
DXPHQWR GH OD KLSHUVHQVLELOLGDG GRORU LQWHQVR R FUHFLHQWH HQ HO VLWLR GH OD KHULGD ILHEUH R HGHPD HQ
HVSHFLDOVLRFXUUHHQWUHORVGtDV\SRVWRSHUDWRULRV 
‡&yPRWRPDUXQDOHFWXUDSUHFLVDGHODWHPSHUDWXUD
‡ &XLGDGRV DSURSLDGRV GH OD KHULGD DVt FRPR OD LPSRUWDQFLD GH PDQWHQHUOD OLPSLD \ VHFD OD WpFQLFD
DSURSLDGDGHOODYDGRGHPDQRVORVPpWRGRV\PDWHULDOHVXWLOL]DGRVSDUDOLPSLDUODKHULGD
‡$SyVLWRVSDUDODKHULGDLQFOXLGRVVXVWLSRVGyQGHREWHQHUORV\FyPRDSOLFDUORV
‡ 7LSRV \ JUDGRV GH DFWLYLGDG SHUPLWLGRV FRPR UHVWULFFLRQHV HQ FXDQWR D OHYDQWDU REMHWRV VL DSOLFD 
FXiQGRSXHGHHOSDFLHQWHEDxDUVHHQUHJDGHUDRWLQD\FXiQGRHVSHUDUVXUHWRUQRDOWUDEDMR
±/DLPSRUWDQFLDGHODDOLPHQWDFLyQHLQJHVWLyQGHOtTXLGRVDGHFXDGRVSDUDSURPRYHUODFLFDWUL]DFLyQ
±(YLWDUHOKiELWRWDEiTXLFR
‡&XPSOLUFRQODVFRQVXOWDVGHVHJXLPLHQWR
‡ 3DUD YDFLDU OD EROVD SRQWH JXDQWHV XVD XQ HVFXGR R PDVFDULOOD IDFLDO \ SURWHFFLyQ RFXODU ,QVHUWD OD
SRUFLyQLQIHULRUGHODEROVDHQHOUHFLSLHQWHGHULHVJRVELROyJLFRVJUDGXDGR\DEUHHOSXHUWRGHGUHQDMH
IRWR GH DUULED D OD GHUHFKD  5HJLVWUD HO FRORU OD FRQVLVWHQFLD HO RORU \ OD FDQWLGDG GH OtTXLGR 6L IXH
UHTXHULGD REWpQ XQD PXHVWUD SDUD FXOWLYR \ HQYtDOD DO ODERUDWRULR GH LQPHGLDWR VLHPSUH VLJXH ODV
SUHFDXFLRQHVHVWiQGDUGHORV86&HQWHUVIRU'LVHDVH&RQWURODQG3UHYHQWLRQ>&'&@FXDQGRPDQHMHVXQ
H[XGDGRLQIHFFLRVR 

‡8VDXQDJDVDRXQOLHQ]ROLPSLRSDUDKLJLHQL]DUODSDUWHEDMDGHODEROVD\HOSXHUWRGHGUHQDMHORTXH
SUHYLHQH OD LUULWDFLyQ FXWiQHD R HO SRVLEOH RORU SURYHQLHQWH GH XQ H[XGDGR UHVLGXDO 9XHOYH D FHUUDU HO
SXHUWR
‡&DPELDODEROVDVyORVLHVFXUUHR\DQRVHDGKLHUH/RVFDPELRVIUHFXHQWHVVRQLQQHFHVDULRV\SXHGHQ
LUULWDUODSLHOGHOSDFLHQWH5HYLVD\YDFtDODEROVDFXDQGRVHDQHFHVDULRSDUDSUHYHQLUVXVREUHOOHQDGR\

 
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LQIHFFLyQHQODKHULGDUHTXLHUHDWHQFLyQPHWLFXORVDDODVWpFQLFDVHVWpULOHVDOWUDWDUXQD
KHULGDDJXGD YpDVH&RPSOLFDFLRQHVGHODVKHULGDVDJXGDVHQSDFLHQWHVEDULiWULFRV 

£0DQpMHVHFRQFXLGDGR

&RPSOLFDFLRQHVGHODVKHULGDVDJXGDVHQSDFLHQWHVEDULiWULFRV
/RV SDFLHQWHV EDULiWULFRV WLHQHQ PD\RU ULHVJR GH SUHVHQWDU FRPSOLFDFLRQHV GH ODV KHULGDV DJXGDV H
LQFOX\HQ LQIHFFLyQ GHKLVFHQFLD SRU PD\RU WHQVLyQ HQ ORV ERUGHV DO PRPHQWR GH FHUUDU OD KHULGD \
IRUPDFLyQGHKHPDWRPDV
(VWDVFRPSOLFDFLRQHVSXHGHQVHUSURGXFWRGHPXFKRVIDFWRUHVTXHLQFOX\HQ
‡*UDGRGHGLILFXOWDGGHODRSHUDFLyQGHHVWRVSDFLHQWHV
‡0iVWLHPSRTXLU~UJLFRTXHDXPHQWDODVSUREDELOLGDGHVGHFRQWDPLQDFLyQ
‡$XPHQWRGHOWUDXPDWLVPR SHMODQHFHVLGDGGHXQDVHSDUDFLyQPiVIRU]DGDSDUDODH[SRVLFLyQGXUDQWH
XQDFLUXJtDSXHGHFDXVDUQHFURVLVGHODSDUHGDEGRPLQDO 

&RPSOLFDFLRQHVSRWHQFLDOHV
/DV RSHUDFLRQHV TXLU~UJLFDV RULJLQDQ XQD KHULGD DJXGD FRQWURODGD (O DPELHQWH GHO
SDFLHQWH HO WLSR \ JUDYHGDG GH OD KHULGD \ ORV FXLGDGRV SUHRSHUDWRULRV \
SRVWRSHUDWRULRV HVWiQ WRGRV EDMR FRQWURO GHO HTXLSR GH DWHQFLyQ PpGLFD (Q
FRQVHFXHQFLD OD PD\RU SDUWH GH ODV KHULGDV TXLU~UJLFDV FLFDWUL]D VLQ LQFLGHQWHV VLQ
HPEDUJRDOJXQDVFRPSOLFDFLRQHVTXHSXHGHQVXUJLULQFOX\HQLQIHFFLyQKHPRUUDJLD
GHKLVFHQFLD\HYLVFHUDFLyQ

,QIHFFLyQ
/DLQIHFFLyQGHODKHULGDRGHOVLWLRTXLU~UJLFR ,64 HVODFRPSOLFDFLyQGHKHULGDV
PiVIUHFXHQWHDVtFRPRODVHJXQGDLQIHFFLyQPiVXVXDOUHODFLRQDGDFRQORVFXLGDGRV
FOtQLFRV/DLQIHFFLyQRFXUUHFXDQGRODFLIUDGHEDFWHULDVHVPD\RUGHSRUJUDPR (OPRPHQWRGHLQWHUYHQLU
GH WHMLGR eVWD WLHQH LPSDFWR HQ WRGDV ODV IDVHV GH FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD (Q XQ SDFLHQWH TXLU~UJLFR OD LQIHFFLyQ GH VX KHULGD HV XQ VXFHVR LPSRUWDQWH \ GH
*HQHUDOPHQWH RFXUUH XQD LQIHFFLyQ GH OD KHULGD HQ ORV  GtDV TXH VLJXHQ D OD JUDYHGDG TXH UHTXLHUH XQD LQWHUYHQFLyQ RSRUWXQD /DV LQWHUYHQFLRQHV TXH SRU OR
LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD R HQ HO DxR VLJXLHQWH HQ DTXHOORV FDVRV HQ GRQGH KD\ XQ JHQHUDOVHRUGHQDQHQFDVRVGHLQIHFFLyQSRVWRSHUDWRULDLQFOX\HQ
LPSODQWH/RV&'&GHILQHQDODV,64FRPRVXSHUILFLDOHVSURIXQGDV LQFLVLRQDOHV \ ‡2EWHQFLyQGHXQFXOWLYRGHODVHFUHFLyQGHODKHULGD\SUXHEDVGHVHQVLELOLGDG
HQHVSDFLRRUJiQLFR
‡$GPLQLVWUDFLyQGHDQWLELyWLFRV
/DVJXtDVGHSUHYHQFLyQGHORV&'&LQFOX\HQKRUDULR\VHOHFFLyQGHDQWLELyWLFRV
HYLWDUHOUDVXUDGRDPHQRVTXHVHDDEVROXWDPHQWHQHFHVDULRXQFRQWUROHVWULFWRGHOD ‡,UULJDFLyQGHODKHULGD
JOXFRVD \ QRUPRWHUPLD SDUD SURFHGLPLHQWRV GHO FRORQ /D SUHYHQFLyQ GH XQD ‡&REHUWXUDGHODKHULGDFRQDSyVLWRV\WDSRQDPLHQWROD[RVHJ~QQHFHVLGDG SXHGHQ

 
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WDPELpQ RUGHQDUVH DSyVLWRV DQWLPLFURELDQRV FRPR ORV DUJpQWLFRV R OD PLHO GH DOPpGLFR
JUDGRPHGLFLQDO ‡6LHOSDFLHQWHSUHVHQWDXQDKHULGDDEGRPLQDOD\~GDORDDGRSWDUXQDSRVLFLyQEDMD
‡0RQLWRUL]DFLyQGHOH[XGDGRGRORU\RORUGHODKHULGDDVtFRPRGHODVFRQGLFLRQHV GH)RZOHUFRQVXVURGLOODVGREODGDVSDUDGLVPLQXLUODWHQVLyQDEGRPLQDO
GHODSLHOFLUFXQGDQWH\ODSUHVHQFLDGHILHEUH ‡6LHVHYLGHQWHODHYLVFHUDFLyQFXEUHORVWHMLGRVH[SXOVDGRVPHGLDQWHDSyVLWRVGH
JDVDVDWXUDGRVFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDOHVWpULO
+HPRUUDJLD
3XHGH RFXUULU KHPRUUDJLD SRU GDxR GH ORV YDVRV VDQJXtQHRV (Q HO SDFLHQWH
SRVWRSHUDWRULRSXHGHSUHVHQWDUVHHQVLWLRVLQWHUQRVRH[WHUQRV/DVORFDOL]DFLRQHVPiV +HULGDVSRULQIHFFLyQ
IUHFXHQWHVGHKHPRUUDJLDLQWHUQDVRQ
‡9tDVQDVDOHVSRVWHULRUHV
‡9DVRVVDQJXtQHRVSXOPRQDUHV $EVFHVR
‡%D]R 8Q DEVFHVR FXWiQHR HV XQD DFXPXODFLyQ ORFDO GH SXV R VDQJUH 6XHOH WUDWDUVH SRU
‡+tJDGR LQFLVLyQ\GUHQDMHSRUORJHQHUDOEDMRDQHVWHVLDORFDO$PHQXGRUHTXLHUHFXEULUVH
‡(VWyPDJR SDUD SUHYHQLU TXH OD VXSHUILFLH FXWiQHD VDQH DQWHV TXH HO WHMLGR PiV SURIXQGR 6H
SXHGHXVDUXQWXERGHGUHQDMHSDUDGUHQDUFXDOTXLHUDEVFHVRLQWHUQRRDFXPXODFLyQ
‡ÒWHUR
GHOtTXLGReVWHVHFRORFDFRQD\XGDGHXQDJXtDUDGLROyJLFD\SXHGHPDQWHQHUVHHQ
7DPELpQSXHGHQRFXUULUKHPRUUDJLDVHQHOVLWLRGHXQDOHVLyQGHXQDDUWHULDJUDQGH VXOXJDUGXUDQWHSHUtRGRVSURORQJDGRV
R DQHXULVPD /D KHPRUUDJLD HQ XQD GH HVWDV ]RQDV UHGXFH VLJQLILFDWLYDPHQWH HO
YROXPHQ GH VDQJUH FLUFXODQWH \ SUHFLSLWD OD KLSRYROHPLD /DV LQWHUYHQFLRQHV GH
HQIHUPHUtDLQFOX\HQODDGPLQLVWUDFLyQGHVROXFLRQHVLQWUDYHQRVDV LY SDUDPDQWHQHU )DVFLWLVQHFURVDQWH
ODSUHVLyQDUWHULDO\HOJDVWRXULQDULR\GHWHUPLQDUODIXHQWHGHODKHPRUUDJLD6LOD /D IDVFLWLV QHFURVDQWH HV XQD LQIHFFLyQ JUDYH GH UiSLGD SURSDJDFLyQ GH ODV
KHPRUUDJLD HV H[WHUQD SRU HMHPSOR GH OD KHULGD PLVPD R SRU GUHQDMH GH YDVRV DSRQHXURVLV TXH SXHGH GHVWUXLU ORV WHMLGRV EODQGRV 6H UHTXLHUH GHVEULGDPLHQWR
VDQJXtQHRVIUiJLOHVGHUHFLHQWHGHVDUUROORKD]SUHVLyQRFRORFDXQDSyVLWRDSUHVLyQ TXLU~UJLFR LQWHQVLYR GH XUJHQFLD SDUD WUDWDU HO WUDVWRUQR SRUTXH SXHGH GLVHPLQDUVH
VREUHHOVLWLRGHODKHPRUUDJLDYLJLODODVFRQVWDQWHVYLWDOHVGHOSDFLHQWH\QRWLILFDDO FRQUDSLGH]KDVWDFDXVDUXQVKRFNVpSWLFR\ODLQVXILFLHQFLDGHyUJDQRV/RVSDFLHQWHV
PpGLFRSDUDUHFLELUODVyUGHQHVHVSHFtILFDVGHWUDWDPLHQWR DIHFWDGRVSRUHVWHSURFHVRSXHGHQWHQHURWURVWUDVWRUQRVGHVDOXGTXHGLVPLQX\HQVX
FDSDFLGDGGHFRPEDWLULQIHFFLRQHVFRPRODGLDEHWHV
'HKLVFHQFLD\HYLVFHUDFLyQ
/DGHKLVFHQFLDRFXUUHFRQPD\RUIUHFXHQFLDFXDQGRODVILEUDVGHFROiJHQRQRVRQOR
VXILFLHQWHPHQWHPDGXUDVSDUDPDQWHQHUODLQFLVLyQFHUUDGDVLQVXWXUD(OSULPHUVLJQR
GH GHKLVFHQFLD SXHGH VHU XQ DEVFHVR R XQ FKRUUR GH OtTXLGR VHURVDQJXLQROHQWR TXH
SURYHQJDGHODKHULGDRHOLQIRUPHGHOSDFLHQWHGHXQDVHQVDFLyQGH³GHWRQDFLRQHV´
GHVSXpV GH HVWRUQXGDU WRVHU R DUTXHDUVH /D GHKLVFHQFLD FRPSOHWD OOHYD D OD
HYLVFHUDFLyQHQODTXHORVWHMLGRVSURWUX\HQDWUDYpVGHODDEHUWXUDGHODKHULGD/DV
KHULGDVDEGRPLQDOHVWLHQHQPD\RUWHQGHQFLDDODGHKLVFHQFLD\HYLVFHUDFLyQTXHODV
WRUiFLFDV

8QSRFRGHSUHYHQFLyQ
&RQ HO REMHWR GH SUHYHQLU OD GHKLVFHQFLD \ HYLVFHUDFLyQ GH OD KHULGD HQVHxD D ORV
SDFLHQWHVDVRVWHQHUODFRQXQDDOPRKDGDRFRMtQDQWHVGHFDPELDUGHSRVLFLyQWRVHUR
HVWRUQXGDU
6LRFXUUHGHKLVFHQFLDRHYLVFHUDFLyQVLJXHHVWRVSDVRV
‡3HUPDQHFHFRQHOSDFLHQWHPDQWHQORTXLHWR\SLGHDXQFRPSDxHURTXHQRWLILTXH

 
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FODVLILFDQORVGHVJDUURVGHSLHOHQWUHVFDWHJRUtDVSRUVXQLYHOGHOHVLyQDOWHMLGR(QOD
+HULGDVWUDXPiWLFDV KHUUDPLHQWD 67$5 VH XVD OD FDSDFLGDG GH UHDOLQHDU HO FROJDMR FXWiQHR \ VXV
FDUDFWHUtVWLFDV GH YLDELOLGDG (Q HO VLVWHPD ,67$3 VH XVD HO QLYHO GH SpUGLGD GH
8QDKHULGDWUDXPiWLFDHVXQDOHVLyQV~ELWDQRSODQHDGDGHODSLHOTXHSXHGHVHUGH
FROJDMRFXWiQHR YpDVH&ODVLILFDFLyQGHORVGHVJDUURVFXWiQHRV (VWHWLSRGHOHVLyQ
PHQRULPSRUWDQFLD FRPRXQUDVSyQGHODURGLOOD KDVWDJUDYH FRPRXQDSURYRFDGD
VHSXHGHSUHYHQLUFRQHOPDQHMRFXLGDGRVRGHORVPLHPEURVGHOHTXLSRGHDWHQFLyQ
SRUXQDUPDGHIXHJR 
PpGLFD YpDVH3UHYHQFLyQGHORVGHVJDUURVFXWiQHRVS 

7LSRVGHKHULGDVWUDXPiWLFDV 3UHYHQFLyQGHORVGHVJDUURVFXWiQHRV
/DV KHULGDV WUDXPiWLFDV LQFOX\HQ DEUDVLRQHV ODFHUDFLRQHV GHVJDUURV FXWiQHRV &RQIRUPH VH HQYHMHFH OD SLHO VH WRUQD PiV VXVFHSWLEOH D ODV OHVLRQHV SRU GHVJDUUR TXH VH SUHYLHQHQ
PRUGHGXUDVRWUDXPDWLVPRVFRQWXQGHQWHVRSHQHWUDQWHV XWLOL]DQGR
‡ 7pFQLFDV DSURSLDGDV GH OHYDQWDPLHQWR FDPELR GH SRVLFLyQ WUDQVIHUHQFLD \ JLUR SDUD GLVPLQXLU OD
IULFFLyQRHOFL]DOODPLHQWR
‡$FRMLQDPLHQWRSDUDGDUVRSRUWHDVXSHUILFLHVGRQGHHOULHVJRHVPi[LPRFRPRORVEDUDQGDOHVGHXQD
&ODVLILFDFLyQGHORVGHVJDUURVFXWiQHRV FDPD \ ORV VRSRUWHV GH ODV H[WUHPLGDGHV HQ XQD VLOOD GH UXHGDV \ VREUH OD SLHO FXDQGR VH XVDQ
3DUDKDFHUXQDYDORUDFLyQKRPRJpQHDGHORVGHVJDUURVFXWiQHRVXWLOL]DXQVLVWHPDGHFODVLILFDFLyQFRPR LQPRYLOL]DGRUHVGHH[WUHPLGDG
HO,67$3SDUDUHJLVWUDUORVGDWRVHQFRQWUDGRV ‡$OPRKDGDVRFRMLQHVSDUDVRSRUWDUODVH[WUHPLGDGHVWRUiFLFDV\SpOYLFDVGHOSDFLHQWH
(QHOVLVWHPD,67$3VHFODVLILFDQORVGHVJDUURVFXWiQHRVFRPR ‡$SyVLWRVQRDGKHUHQWHVRFRQPtQLPDDGKHUHQFLDFRPRORVGHFLQWDGHSDSHORVLOLFRQDEODQGD
‡7LSR'HVJDUUROLQHDORFRQFROJDMRTXHSXHGHUHFRORFDUVHSDUDFXEULUHOOHFKRGHODKHULGD ‡8QDEDUUHUDGHOLPSLH]DFXWiQHDDQWHVGHDSOLFDUORVDSyVLWRV
‡7LSR3pUGLGDWLVXODUSDUFLDOTXHQRSXHGHFRORFDUVHRWUDYH]SDUDFXEULUHOOHFKRGHODKHULGD ‡/DWpFQLFDGHHPSXMDURMDODUSDUDUHWLUDUFRQFXLGDGRODFLQWD\RWURVDGKHVLYRV
‡7LSR3pUGLGDGHXQFROJDMRGHSLHOWRWDOTXHH[SRQHWRGRHOOHFKRGHODKHULGD ‡(QYROWXUDVFRPRODVGHJDVDEODQGDRUHGHVWXEXODUHVGHDOJRGyQWHMLGRSDUDSURWHJHU]RQDVGHODSLHO
GRQGHHOULHVJRGHGHVJDUURHVDOWR
‡/RFLyQFXWiQHDDSOLFDGDGRVYHFHVDOGtDVREUHODV]RQDVHQULHVJR$VHJ~UDWHGHGHFLUDWXSDFLHQWHTXH
‡$xDGDSURWHFFLyQXVDQGRFDPLVDVGHPDQJDODUJD\SDQWDORQHVODUJRVVHJ~QORSHUPLWDHOFOLPD
$EUDVLRQHV ‡(YLWDUORVPRYLPLHQWRVV~ELWRVREUXVFRVTXHSXHGDQMDODUODSLHO\SRVLEOHPHQWHFDXVDUXQGHVJDUUR
±0DQWHQHUODSLHOK~PHGD
2FXUUHXQDDEUDVLyQFXDQGRXQDIXHU]DPHFiQLFDFRPRODGHIULFFLyQSRUIURWHGHOD
±(YLWDUHOXVRH[FHVLYRGHMDERQHV
SLHOFRQWUDXQDVXSHUILFLHGXUDUHWLUDXQD]RQDGHSLHOGHJURVRUSDUFLDO$PHQRVTXH
VHDIHFWHXQDFDQWLGDGLQXVXDOPHQWHJUDQGHGHSLHOXRFXUUDLQIHFFLyQXQDDEUDVLyQ
HV XQD GH ODV KHULGDV WUDXPiWLFDV PHQRV FRPSOLFDGDV /DV DEUDVLRQHV SXHGHQ YDULDU
HQWDPDxR\SURIXQGLGDG\HVWDULPSUHJQDGDVGHWLHUUDRGHWULWRV

/DFHUDFLRQHV
8QD ODFHUDFLyQ HV XQD SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG GH OD SLHO SURGXFLGD SRU XQ REMHWR
FRUWDQWH FRPR PHWDO YLGULR R PDGHUD 7DPELpQ SXHGH GHEHUVH D XQ WUDXPDWLVPR
FRQWXQGHQWH TXH RULJLQD XQD PD\RU IXHU]D GH FL]DOODPLHQWR 8QD ODFHUDFLyQ WLHQH
ERUGHVDVHUUDGRVLUUHJXODUHV\VXJUDYHGDGGHSHQGHGHVXFDXVDWDPDxRSURIXQGLGDG
\ORFDOL]DFLyQ

'HVJDUURVFXWiQHRV
8QGHVJDUURFXWiQHR HV XQ WLSR HVSHFtILFR GH ODFHUDFLyQ TXH FRQ PXFKD IUHFXHQFLD
DIHFWDDORVDGXOWRVPD\RUHV(QXQGHVJDUURFXWiQHRODIULFFLyQGHFL]DOODPLHQWRRHO
WUDXPDWLVPR FRQWXQGHQWH VHSDUD ODV FDSDV GH OD SLHO 2FXUUH XQD OHVLyQ GH JURVRU
SDUFLDO FXDQGR OD HSLGHUPLV VH VHSDUD GH OD GHUPLV \ XQD GH JURVRU FRPSOHWR VL VH
VHSDUDQ OD HSLGHUPLV \ OD GHUPLV GHO WHMLGR VXE\DFHQWH 8VD XQ VLVWHPD GH
FODVLILFDFLyQ FRPR HO GH 3D\QH0DUWLQ OD KHUUDPLHQWD 6NLQ 7HDU $XGLW 5HVHDUFK
67$5 RODGHO,QWHUQDWLRQDO6NLQ7HDU$GYLVRU\3DQHO ,67$3 SDUDFODVLILFDUORV
GHVJDUURV FXWiQHRV GXUDQWH VX YDORUDFLyQ &RQ OD KHUUDPLHQWD 3D\QH0DUWLQ VH

 
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NJFPGHSUHVLyQFXDQGRPXHUGH\VLDJLWDVXFDEH]DDOPLVPRWLHPSR ORTXHVXHOH
RFXUULU  VH KDFH HYLGHQWH XQD IXHU]D GH WRUVLyQ LPSRUWDQWH -XQWDV HVWDV IXHU]DV
SXHGHQFDXVDUXQGDxRWLVXODUPDVLYRSRUDSODVWDPLHQWR\DYXOVLyQ

+HULGDVWUDXPiWLFDVSHQHWUDQWHV
8QDKHULGDWUDXPiWLFDSHQHWUDQWHHVGHWLSRSXQ]DQWHTXHSXHGHVHUFDXVDGDSRUXQ
DFFLGHQWHRXQDWDTXHSHUVRQDOFRPRODVGHDUPDEODQFDRGHIXHJR3XHGHRFDVLRQDU
OHVLyQ GH WHMLGRV EODQGRV \ SRVLEOHPHQWH GH KXHVR P~VFXOR YDVRV VDQJXtQHRV
WHQGRQHVRQHUYLRV/RVWUDXPDWLVPRVFRQWXVRVSXHGHQRULJLQDUXQDJUDQGHVWUXFFLyQ
WLVXODU/DOHVLyQVXE\DFHQWHSXHGHVHUSHRUGHORTXHDSDUHQWDODKHULGD

&XFKLOORSLOOR
8QD SXxDODGD HV XQD KHULGD GH EDMD YHORFLGDG TXH HQ JHQHUDO VH SUHVHQWD FRPR OD
FOiVLFD SXQFLyQ R ODFHUDFLyQ (Q DOJXQRV FDVRV SXHGH LPSOLFDU GDxR HQ ORV yUJDQRV
EDMR HO VLWLR GH OD KHULGD 6H XVDQ UDGLRJUDItDV WRPRJUDItD FRPSXWDUL]DGD \
UHVRQDQFLDPDJQpWLFDSDUDYDORUDUHOSRVLEOHGDxRGHyUJDQRV6LHODUPDXVDGDHVWDED
FRQWDPLQDGD HO SDFLHQWH VH HQFXHQWUD HQ ULHVJR GH LQIHFFLyQ ORFDO VHSWLFHPLD \
WpWDQRV

3LVWRODKXPHDQWH
8QD KHULGD SRU DUPD GH IXHJR VH FRQVLGHUD GH DOWD YHORFLGDG /RV IDFWRUHV TXH
LQIOX\HQHQODJUDYHGDGGHOGDxRWLVXODULQFOX\HQHOFDOLEUHGHODUPDODYHORFLGDGGHO
0RUGHGXUDV SUR\HFWLO\ODSRVLFLyQGHOSDFLHQWHHQHOPRPHQWRGHODOHVLyQ
&XDQGRVHYDORUDXQDKHULGDSRUPRUGHGXUDHVLPSRUWDQWHGHVFXEULUFRQUDSLGH]OD (QODPD\RUtDGHORVFDVRVXQDUPDGHSHTXHxRFDOLEUHTXHGLVSDUDXQSUR\HFWLO
IXHQWH\DVHDXQJDWRSHUURPXUFLpODJRVHUSLHQWHDUDxDRVHUKXPDQR(VWRD\XGD GHYHORFLGDGUHODWLYDPHQWHEDMDFUHDXQDOHVLyQSXQWLIRUPHOLPSLDSHTXHxDFRQSRFD
DO HTXLSR GH DWHQFLyQ PpGLFD D GHWHUPLQDU TXp EDFWHULDV R WR[LQDV SXHGHQ HVWDU R QLQJXQD KHPRUUDJLD 6L HO SUR\HFWLO \D QR VH HQFXHQWUD HQ HO FXHUSR GHO SDFLHQWH
SUHVHQWHV\SRVLEOHPHQWHHOWLSRGHWUDXPDWLVPRWLVXODU WUDWDHVWDOHVLyQFRPRFXDOTXLHURWUDGHWLSRDELHUWR
8Q SUR\HFWLO GH JUDQ FDOLEUH \ GH UHODWLYDPHQWH DOWD YHORFLGDG VXHOH FDXVDU
GHVWUXFFLyQWLVXODUPDVLYDXQDJUDQDEHUWXUDKHPRUUDJLDSURIXVD\FRQWDPLQDFLyQGH
¢$QtEDOHOFDQtEDO" ODKHULGD(QHVWHFDVRHOSDFLHQWHVXHOHUHTXHULULQWHUYHQFLyQTXLU~UJLFDLQPHGLDWD
8QDPRUGHGXUDKXPDQDSXHGHFDXVDUXQDKHULGDSXQ]DQWHHLQWURGXFLUFXDOTXLHUDGH GHVSXpVGHODFXDOVHWUDWDODKHULGDFRPRFXDOTXLHUDGHWLSRTXLU~UJLFR
ORVPLFURRUJDQLVPRVSUHVHQWHVHQODERFD6WDSK\ORFRFFXVDXUHXV\ORVHVWUHSWRFRFRV
VRQ DJHQWHV TXH SXHGHQ WUDQVPLWLUVH D OD KHULGD R OD VDQJUH GHO SDFLHQWH 2WUDV
HQIHUPHGDGHVJUDYHVTXHVHSXHGHQWUDQVPLWLUGHHVWDIRUPDVRQLQIHFFLyQSRU9,+
KHSDWLWLV%\&VtILOLV\WXEHUFXORVLV$OJXQDVSUXHEDVVXJLHUHQTXHXQDPRUGHGXUD
KXPDQD WDPELpQ SXHGH FDXVDU IDVFLWLV QHFURVDQWH LQIHFFLyQ FXWiQHD TXH SURJUHVD
UiSLGDPHQWH\VXHOHVHUFDXVDGDSRUGRVWLSRVGHPLFURRUJDQLVPRV 

$QLPDOHVGRPpVWLFRV
/DPRUGLGDGHXQSHUURJDWRRURHGRUSXHGHFDXVDULQIHFFLRQHVOHWDOHVSRUHMHPSOR
ODUDELDDWUDYpVGHXQDKHULGD/RVGLHQWHVSXQWLIRUPHVSRUHMHPSORORVGHORVJDWRV
SXHGHQFDXVDUGDxRWLVXODUSURIXQGR6LQHPEDUJRXQSHUURSXHGHJHQHUDUKDVWD

 
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GHWULWRVFXDQGROLPSLHVODKHULGD1XQFDXVHVSHUy[LGRGHKLGUyJHQRRDOFRKRO
‡1XQFDXWLOLFHVXQDWRUXQGDGHDOJRGyQRXQDJDVDUHOOHQDFRQDOJRGyQSDUDOLPSLDU
XQDKHULGDSRUTXHODVILEUDVGHDOJRGyQTXHVHTXHGDQHQODKHULGDSXHGHQFDXVDU
FRQWDPLQDFLyQRXQDUHDFFLyQDXQFXHUSRH[WUDxR
‡6LHOPpGLFRSODQHDHOGHVEULGDPLHQWRGHODKHULGDSDUDUHWLUDUWHMLGRVPXHUWRV\
GLVPLQXLUHOULHVJRGHLQIHFFLyQ\FLFDWUL]DFLyQSDWROyJLFDF~EUHODVXDYHPHQWHFRQ
JDVD KXPHGHFLGD HQ VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO KDVWD TXH VHD PRPHQWR SDUD HO
SURFHGLPLHQWR
‡9LJLODHVWUHFKDPHQWHHQFXDQWRDVLJQRVGHDSDULFLyQGHLQIHFFLyQFRPRXQDSLHO
FDOLHQWH\URMDRXQDVHFUHFLyQSXUXOHQWDGHODKHULGD/DLQIHFFLyQHQXQDKHULGD
WUDXPiWLFD SXHGH UHWUDVDU OD FLFDWUL]DFLyQ DXPHQWDU VX IRUPD SDWROyJLFD \
GHVHQFDGHQDULQIHFFLRQHVVLVWpPLFDVFRPRODVHSWLFHPLD
‡,QVSHFFLRQDFRQUHJXODULGDGHODSyVLWR6LVHSUHVHQWDHGHPDDMXVWDHODSyVLWRSDUD
DVHJXUDUXQDFLUFXODFLyQDSURSLDGDHQODUHJLyQDIHFWDGD

4XHPDGXUDV
8QDTXHPDGXUDHVXQDKHULGDDJXGDFDXVDGDSRUODH[SRVLFLyQDH[WUHPRVWpUPLFRV
HOHFWULFLGDG VXVWDQFLDV TXtPLFDV FiXVWLFDV R UDGLDFLyQ (O JUDGR GH GDxR WLVXODU
9DORUDFLyQ\FXLGDGRV FDXVDGR SRU XQD TXHPDGXUD GHSHQGH GH OD IXHU]D GH OD IXHQWH \ OD GXUDFLyQ GHO
(O WLHPSR HV GH VXPD LPSRUWDQFLD FXDQGR VH DWLHQGH D XQ SDFLHQWH FRQ XQD KHULGD FRQWDFWRRH[SRVLFLyQ/DPD\RUtDGHODVTXHPDGXUDVVHWUDWDHQHOFRQWH[WRH[WHUQR
WUDXPiWLFD (Q SULPHU OXJDU YDORUD VX $%& YtDV $pUHDV GHO LQJOpV $LUZD\V  GHSHQGLHQGRGHODJUDYHGDG\HOHVWDGRJHQHUDOGHODYtFWLPD
UHVSLUDFLyQ %UHDWKLQJ  \ &LUFXODFLyQ $XQTXH SXHGH SDUHFHU QDWXUDO FHQWUDUVH
SULPHURHQODOHVLyQWLHQHQSULRULGDGXQDYtDDpUHDSHUPHDEOH\HOODWLGRFDUGtDFR
$ FRQWLQXDFLyQ GLULJH WX DWHQFLyQ D OD KHULGD &RQWUROD OD KHPRUUDJLD SRU 7LSRVGHTXHPDGXUDV
DSOLFDFLyQ GH SUHVLyQ ILUPH \ GLUHFWD \ HOHYD ODV H[WUHPLGDGHV GHO SDFLHQWH 6L OD
KHPRUUDJLD FRQWLQ~D WDO YH] QHFHVLWHV KDFHU FRPSUHVLyQ HQ XQ SXQWR DUULED GH OD
4XHPDGXUDVWpUPLFDV
KHULGD 'HVSXpV YDORUD HO HVWDGR GH OD KHULGD DQRWDQGR VX ORQJLWXG DQFKR \ (O WLSR PiV IUHFXHQWH GH TXHPDGXUD HO WpUPLFR SXHGH UHVXOWDU GH SUiFWLFDPHQWH
SURIXQGLGDG OD SUHVHQFLD GH HGHPD \ H[XGDGR OD SHUIXVLyQ WLVXODU ODV IXQFLRQHV FXDOTXLHU XVR R PDQHMR HUUyQHR GHO IXHJR R GH XQ SURGXFWR FRPEXVWLEOH -XJDU FRQ
VHQVRULDO \ PRWRUD \ OD SUHVHQFLD GH FXHUSRV H[WUDxRV R IUDFWXUDV (O WUDWDPLHQWR FHULOORVYHUWHUJDVROLQDHQXQDSRGDGRUDFDOLHQWH\HQFHQGHUIXHJRVDUWLILFLDOHVVRQ
HVSHFtILFR \ OD OLPSLH]D GH OD KHULGD GHSHQGHQ GHO WLSR \ JUDGR GH FRQWDPLQDFLyQ DOJXQRV HMHPSORV FRPXQHV GH ODV IRUPDV HQ ODV TXH RFXUUHQ ODV TXHPDGXUDV /DV
SUHVHQWH YpDVH&XLGDGRVGHXQSDFLHQWHFRQXQDOHVLyQWUDXPiWLFDS  KHULGDV WpUPLFDV WDPELpQ SXHGHQ UHVXOWDU GH DFFLGHQWHV HQ OD FRFLQD LQFHQGLRV
FROLVLRQHVDXWRPRYLOtVWLFDVRDEXVRItVLFR$XQTXHHVPHQRVIUHFXHQWHODH[SRVLFLyQ
DOIUtRH[WUHPRWDPELpQSXHGHFDXVDUTXHPDGXUDVWpUPLFDV
&RQVLGHUDFLRQHVHVSHFLDOHV
&XDQGRDWLHQGDVDXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGDWUDXPiWLFDSUHVWDHVSHFLDODWHQFLyQD
HVWRVDVSHFWRVGHORVFXLGDGRV £2MRFRQODVKHULGDV
‡   /LPSLD ELHQ ODV KHULGDV SDUD UHWLUDU EDFWHULDV VXSHUILFLDOHV \ GHWULWRV GH VX EDVH
8VDVROXFLyQVDOLQDQRUPDOHVWpULO/LPSLDFRQJDVDVRLUULJDELHQKDVWDTXHODEDVH
GHODKHULGDHVWpOLPSLD/DLUULJDFLyQDDOWDSUHVLyQSXHGHLQWHUIHULUQRWRULDPHQWH &XLGDGRVGHXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGDWUDXPiWLFD
FRQODFLFDWUL]DFLyQDOGHVWUXLUODVFpOXODVHLQFUXVWDUEDFWHULDVHQORVWHMLGRV &XDQGRWUDWHVDXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGDWUDXPiWLFDVLHPSUHLQLFLDFRQODYDORUDFLyQGHO$%& YtDV
DpUHDVUHVSLUDFLyQ\FLUFXODFLyQ 'HGtFDWHDODKHULGDVyORFXDQGRpVWDVHPDQWHQJDHVWDEOH+HDTXtORV
‡8VDVROXFLyQVDOLQDHVWpULOQRUPDORXQOLPSLDGRUGHKHULGDVFRPHUFLDOSDUDUHWLUDU SDVRVEiVLFRVTXHGHEHUiVVHJXLUFXDQGRDWLHQGDVFDGDWLSRGHKHULGDWUDXPiWLFD

 
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$EUDVLyQ
‡,UULJDOD]RQDGHDEUDVLyQFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDORXQDSDUDODOLPSLH]DGHKHULGDV 4XHPDGXUDVHOpFWULFDV
‡8VDXQFRMLQHWHGHJDVDHVWpULOGHîFPKXPHGHFLGRFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDOSDUDUHWLUDUWLHUUD /DVTXHPDGXUDVHOpFWULFDVUHVXOWDQGHOFRQWDFWRFRQXQDFRUULHQWHHOpFWULFDTXHIOX\H
R JUDYD \ IURWD VXDYHPHQWH KDFLD HO SXQWR GH HQWUDGD SDUD UHJUHVDU ORV FRQWDPLQDQWHV HQ GLUHFFLyQ
RSXHVWDDODTXHHQWUDURQKDFLDHOH[WHULRU /DFRUULHQWHHQFDVDODVOtQHDVGHWUDQVPLVLyQGHDOWRYROWDMH\ORVUD\RVVRQIDFWRUHV
‡6LODKHULGDHVWiH[WUHPDGDPHQWHVXFLDSXHGHUHTXHULUHOXVRGHXQFHSLOORTXLU~UJLFR(VWRGHEHVHU FDXVDOHVGHODVTXHPDGXUDVHOpFWULFDV
LQGLFDGR\VXSHUYLVDGRSRUXQPpGLFR3URFXUDWHQHUODPD\RUGHOLFDGH]DSRVLEOH\WHQHQPHQWHTXHVH
WUDWDGHXQSURFHVRGRORURVRSDUDWXSDFLHQWH$VHJ~UDWHGHSURSRUFLRQDUXQWUDWDPLHQWRDGHFXDGRSDUDHO
GRORUVLWXSDFLHQWHQHFHVLWDGLFKRSURFHGLPLHQWR
‡ 'HMD TXH XQD KHULGD SHTXHxD VH VHTXH \ IRUPH XQD FRVWUD &XEUH ODV KHULGDV PiV JUDQGHV FRQ XQD
4XHPDGXUDVTXtPLFDV
FRPSUHVD QR DGKHUHQWH R JDVD LPSUHJQDGD GH YDVHOLQD \ XQ DSyVLWR OLJHUR 6H SXHGHQ XWLOL]DU DSyVLWRV /DV TXHPDGXUDV TXtPLFDV VH GHEHQ PX\ D PHQXGR DO FRQWDFWR FXWiQHR R SRU
DUJpQWLFRVGHDEVRUFLyQHQOiPLQDSDUD]RQDVDIHFWDGDVGHPD\RUWDPDxRTXHVXHOHQPDQWHQHUVHHQVX LQKDODFLyQ  FRQ XQ DJHQWH FiXVWLFR SHM iFLGR iOFDOL R XQ YHVLFDQWH  /RV DJHQWHV
OXJDUKDVWDGtDVRKDVWDTXHVHVDWXUHQ6LJXHODVLQVWUXFFLRQHVGHOSURGXFWRSDUDVXDSOLFDFLyQ
DOFDOLQRV VXHOHQ FDXVDU TXHPDGXUDV PiV JUDYHV TXH ORV iFLGRV SRUTXH SHQHWUDQ
±$SOLFDXQJHQWRDQWLEDFWHULDQRVHJ~QSUHVFULSFLyQ
SURIXQGDPHQWHODVXSHUILFLHGHFRQWDFWR
/DFHUDFLyQ
‡+XPHGHFHXQDJDVDGHîFPFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDORXQDGHOLPSLH]DGHKHULGDV/LPSLDFRQ
VXDYLGDGODKHULGDHPSH]DQGRHQHOFHQWUR\GLULJLpQGRWHDOH[WHULRUKDVWDFDVLFPPiVDOOiGHOERUGHGH
OD KHULGD 6LHPSUH TXH OD JDVD VH HQVXFLH GHVpFKDOD \ XVD XQD QXHYD &RQWLQ~D KDVWD TXH OD KHULGD
4XHPDGXUDVSRUUDGLDFLyQ
SDUH]FDOLPSLD /DTXHPDGXUDSRUUDGLDFLyQPiVIUHFXHQWHHVODVRODUFRQVHFXHQFLDGHODH[SRVLFLyQ
‡6LHVQHFHVDULRLUULJDODKHULGDXWLOL]DQGRXQDMHULQJDFRQSXQWDGHFDWpWHUGHP/\VROXFLyQVDOLQD H[FHVLYDDODOX]GHOVRO&DVLWRGDVODVRWUDVTXHPDGXUDVSRUUDGLDFLyQVRQSURGXFWR
QRUPDO
GH UDGLRWHUDSLD R SRU ODERUDU HQ LQGXVWULDV HVSHFtILFDV GRQGH VH XWLOL]DQ R SURFHVDQ
‡ $\XGD DO PpGLFR D VXWXUDU OD KHULGD VHJ~Q QHFHVLGDG DSOLFD WLUDV GH FLQWD SRURVD VL QR VH UHTXLHUH
VXWXUD PDWHULDOHVUDGLDFWLYRV
‡$SOLFDXQJHQWRDQWLEDFWHULDQRVHJ~QLQGLFDFLyQSDUDSUHYHQLULQIHFFLRQHV
‡3RQXQDSyVLWRHVWpULOVHFRHQODKHULGDSDUDDEVRUEHUVXH[XGDGR\D\XGDUDSUHYHQLUODFRQWDPLQDFLyQ
EDFWHULDQD

'HVJDUURVFXWiQHRV
‡ /LPSLD OD ]RQD VXDYHPHQWH FRQ VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO R XQD GH OLPSLH]D GH KHULGDV 6HFD FRQ
JROSHFLWRV
‡$SUR[LPDHOFROJDMRGHSLHOGHVHUSRVLEOH
‡ (OLJH XQ DSyVLWR S HM GH DFUtOLFR WUDQVSDUHQWH DEVRUEHQWH DOJLQDWR GH FDOFLR HVSXPD GH VLOLFRQD R
PDOODDEDVHGHVLOLFRQD GHDFXHUGRFRQODYDORUDFLyQGHODKHULGD
‡ 6H SXHGHQ XVDU SHJDPHQWRV FXWiQHRV FRPR HO RFWLOFLDQRDFULODWR FRPR DOWHUQDWLYD D ODV WLUDV
DGKHVLYDV
‡(YLWDXWLOL]DUORVDSyVLWRVXVXDOHVGHSHOtFXODRKLGURFRORLGHV\DTXHSXHGHRFXUULUXQGHVJDUURGHOD
SLHO FRQ XQD WpFQLFD LQDGHFXDGD GH UHWLUR \ VH SXHGH GHVSUHQGHU HO FROJDMR FXWiQHR DO UHWLUDU HVWRV
SURGXFWRV

0RUGHGXUD
‡,UULJDGHLQPHGLDWRODKHULGDFRQFDQWLGDGHVFRSLRVDVGHVROXFLyQVDOLQDQRUPDO1RVXPHUMDVRSRQJDV
HQUHPRMRODKHULGDSRUTXHHVWRSHUPLWHDODVEDFWHULDVIORWDUGHUHJUHVRDORVWHMLGRV
‡ /LPSLD OD KHULGD FRQ FRMLQHWHV GH JDVD HVWpULO GH  î  FP \ VROXFLyQ DQWLVpSWLFD FRPR
\RGRSRYLGRQD 
‡$\XGDDOGHVEULGDPLHQWRVHJ~QLQGLFDFLyQ
‡$SOLFDXQDSyVLWRIORMR6LODKHULGDVHHQFXHQWUDHQXQDH[WUHPLGDGHOpYDODSDUDGLVPLQXLUHOHGHPD
±3UHJXQWDDOSDFLHQWHVREUHHODQLPDOTXHORPRUGLySDUDGHFLGLUVLKD\ULHVJRGHFRQWDJLRGHUDELD
$SOLFDWR[RLGHWHWiQLFRRYDFXQDDQWLUUiELFDVHJ~QQHFHVLGDG
)DFWRUHVTXHDIHFWDQODFLFDWUL]DFLyQ
+HULGDSHQHWUDQWH
‡6LODKHULGDHVPHQRUGpMDODVDQJUDUXQRVPLQXWRVDQWHVGHOLPSLDUOD8QDKHULGDSXQ]DQWHPiVJUDQGH /RVIDFWRUHVTXHDIHFWDQHOWUDWDPLHQWR\FLFDWUL]DFLyQGHKHULGDVLQFOX\HQ
SXHGHUHTXHULULUULJDFLyQ ‡/RFDOL]DFLyQGHODTXHPDGXUDODVGHODFDUDODVPDQRVORVSLHV\ORVJHQLWDOHVVRQ
‡&XEUHODKHULGDFRQXQDSyVLWRVHFR ODVPiVJUDYHVSRUODSRVLEOHSpUGLGDGHIXQFLyQ
‡6LODKHULGDFRQWLHQHXQREMHWRH[WUDxRLQFUXVWDGRFRPRXQDHVTXLUODGHYLGULRRPHWDOILMDHOREMHWR
KDVWD TXH HO PpGLFR SXHGD UHWLUDUOR &XDQGR VH UHWLUH HO REMHWR \ VH FRQWUROH OD KHPRUUDJLD OLPSLD OD ‡   &RQILJXUDFLyQ GH OD TXHPDGXUD HO HGHPD SRU TXHPDGXUD FLUFXQIHUHQFLDO TXH
KHULGDFRPRORKDUtDVFRQFXDOTXLHUODFHUDFLyQ URGHD SRU FRPSOHWR D XQD H[WUHPLGDG  SXHGH KDFHU PiV OHQWD R GHWHQHU OD
‡$GPLQLVWUDWR[RLGHWHWiQLFRVHJ~QQHFHVLGDG FLUFXODFLyQGHODH[WUHPLGDG/DVTXHPDGXUDVHQHOFXHOORSXHGHQREVWUXLUODVYtDV

 
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UHVSLUDWRULDVODVTXHVHSURGXFHQHQHOWyUD[SXHGHQLQWHUIHULUFRQODUHVSLUDFLyQ WHMLGRVLQWHUVWLFLDOHV/D]RQDSXHGHSDUHFHUGHFXHURRWUDQVO~FLGDFRQXQFRORUGH
QRUPDODOLQKLELUODH[SDQVLyQGHOWyUD[ DPDULOORDURMRRQHJURGHSHQGLHQGRGHVXDIHFFLyQ
‡   7UDVWRUQRV PpGLFRV SUHYLRV UHJLVWUD ORV TXH DOWHUDQ OD FLUFXODFLyQ SHULIpULFD HQ
HVSHFLDOGLDEHWHVYDVFXORSDWtDSHULIpULFD\FRQVXPRFUyQLFRGHDOFRKRO
‡2WUDVOHVLRQHVVXIULGDVHQHOPRPHQWRGHODTXHPDGXUD
‡   (GDG ORV PHQRUHV GH  DxRV R PD\RUHV GH  WLHQHQ HO Pi[LPR ULHVJR GH
3DUDUHFRUGDU
FRPSOLFDFLRQHV\HQFRQVHFXHQFLDPD\RUWDVDGHPRUWDOLGDG
‡   /HVLyQ SXOPRQDU OD LQKDODFLyQ GH KXPR R DLUH VREUHFDOHQWDGR GDxD HO WHMLGR 3DUDUHFRUGDUODVHFXHQFLDDSURSLDGDGHODYDORUDFLyQLQLFLDOGHXQSDFLHQWHFRQXQD
SXOPRQDU TXHPDGXUDUHFXHUGDHO$%&\DxDGH'\(
$ 9tDV DpUHDV GHO LQJOpV $LUZD\  9DORUD ODV YtDV UHVSLUDWRULDV GHO SDFLHQWH
9DORUDFLyQ HOLPLQDFXDOTXLHUREVWUXFFLyQ\WUDWDFXDOTXLHUWUDVWRUQRGHHVWHWLSR
%5HVSLUDFLyQ GHOLQJOpV%UHDWKLQJ 2EVHUYDHOPRYLPLHQWRGHOWyUD[GHOSDFLHQWH
5HDOL]D WX YDORUDFLyQ LQLFLDO WDQ SURQWR FRPR VHD SRVLEOH GHVSXpV GH TXH RFXUUD OD
$XVFXOWDODSURIXQGLGDGIUHFXHQFLD\FDUDFWHUtVWLFDVGHVXUHVSLUDFLyQ
TXHPDGXUD 3ULPHUR HYDO~D HO $%& GHO SDFLHQWH YtDV DpUHDV UHVSLUDFLyQ \
FLUFXODFLyQ  'HVSXpV GHWHUPLQD VX JUDGR GH FRQVFLHQFLD \ PRYLOLGDG $ &LUFXODFLyQ3DOSDHOSXOVRGHOSDFLHQWHHQODDUWHULDFDUyWLGD\GHVSXpVORVSXQWRV
FRQWLQXDFLyQYDORUDODTXHPDGXUDLQFOX\HQGRVXWDPDxRSURIXQGLGDGLQWHQVLGDG\ GH SXOVR GLVWDO HQ OD PXxHFD OD UHJLyQ WLELDO SRVWHULRU \ HO SLH /D SpUGLGD GH XQ
IDFWRUFDXVDO SXOVR GLVWDO SXHGH LQGLFDU XQ HVWDGR GH VKRFN R OD YDVRFRQVWULFFLyQ HQ XQD
H[WUHPLGDG
'HWHUPLQDFLyQGHOWDPDxR 'LVFDSDFLGDG9DORUDHOJUDGRGHFRQVFLHQFLDGHOSDFLHQWH\VXFDSDFLGDGIXQFLRQDO
DQWHVGHLQWHQWDUPRYHUORRWUDVODGDUOR
3UHFLVDHOWDPDxRGHODTXHPDGXUDFRPRSDUWHGHWXYDORUDFLyQLQLFLDO3RUORJHQHUDO
HOWDPDxRGHODTXHPDGXUDVHH[SUHVDFRPRSRUFHQWDMHGHODVXSHUILFLHFRUSRUDOWRWDO ([SRVLFLyQ5HWLUDODURSDTXHPDGDGHODV]RQDVDIHFWDGDVGHOFXHUSRGHOSDFLHQWH\
6&7  /D 5HJOD GH ORV QXHYHV \ OD FODVLILFDFLyQ GH /XQG%URZGHU VRQ GRV UHYLVDH[KDXVWLYDPHQWHODSLHOGHVFXELHUWD
KHUUDPLHQWDV ~WLOHV SDUD SURYHHU FiOFXORV UD]RQDEOHPHQWH HVWDQGDUL]DGRV \ UiSLGRV
GHO SRUFHQWDMH GH OD 6&7 DIHFWDGD YpDVH &iOFXOR GHO WDPDxR GH OD TXHPDGXUD S
  &iOFXORGHOWDPDxRGHODTXHPDGXUD
3XHVWRTXHODVXSHUILFLHFRUSRUDO 6& FDPELDFRQODHGDGVHXVDQGRVPpWRGRVGLIHUHQWHVSDUDFDOFXODU
HOWDPDxRGHODVTXHPDGXUDVHQORVSDFLHQWHVDGXOWRV\SHGLiWULFRV
'HWHUPLQDFLyQGHODSURIXQGLGDG
5HJODGHORVQXHYHV
'XUDQWH OD YDORUDFLyQ LQLFLDO GHWHUPLQD OD SURIXQGLGDG GHO GDxR WLVXODU 8QD 3XHGHVFDOFXODUUiSLGDPHQWHODH[WHQVLyQGHODTXHPDGXUDGHXQSDFLHQWHDGXOWRXWLOL]DQGROD5HJODGH
TXHPDGXUD GH JURVRU SDUFLDO DIHFWD OD HSLGHUPLV \ SDUWH GH OD GHUPLV 6L HV XQD ORVQXHYHV FRQOD TXH VHFXDQWLILFD OD6& HQP~OWLSORV GH GH DKtHO QRPEUH 3DUDXVDU HVWH PpWRGR
TXHPDGXUDGHJURVRUWRWDOVHGDxDODHSLGHUPLVODGHUPLV\HOWHMLGRVXEFXWiQHR LPDJLQD ODV TXHPDGXUDV GH WX SDFLHQWH HQ ODV LOXVWUDFLRQHV TXH VH PXHVWUDQ D FRQWLQXDFLyQ 6XPD HO
SRUFHQWDMH FRUUHVSRQGLHQWH GH FDGD VHFFLyQ FRUSRUDO TXHPDGD 8VD HO WRWDO XQ FiOFXOR EXUGR GH OD
H[WHQVLyQGHODTXHPDGXUDSDUDHVWLPDUODVQHFHVLGDGHVLQLFLDOHVGHUHVWLWXFLyQGHOtTXLGRV
&XDWURJUDGRVGHVHSDUDFLyQ
(QHOPpWRGRKDELWXDOGHYDORUDFLyQGHODJUDYHGDGGHXQDTXHPDGXUDVHODVFODVLILFD
GHDFXHUGRFRQVXSURIXQGLGDGHQJUDGRV$FWXDOPHQWHHQFDVLWRGDVODVYDORUDFLRQHV
VHXWLOL]DODSURIXQGLGDGGHOGDxRWLVXODUSDUDGHVFULELUXQDTXHPDGXUD
‡   6XSHUILFLDO GH JURVRU SDUFLDO SULPHU JUDGR  (O GDxR VH OLPLWD D OD HSLGHUPLV \
FDXVDHULWHPD\GRORU
‡   3URIXQGD GH JURVRU SDUFLDO VHJXQGR JUDGR  6H GDxD OD HSLGHUPLV \ SDUWH GH OD
GHUPLVFRQSURGXFFLyQGHDPSROODVHGHPDOHYHDPRGHUDGR\GRORU
‡   'H JURVRU WRWDO GH WHUFHU JUDGR  +D\ GDxR HQ OD HSLGHUPLV \ GHUPLV TXH VH
H[WLHQGH KDFLD HO WHMLGR VXEFXWiQHR SXHGHQ WDPELpQ DIHFWDU P~VFXOR KXHVR \

 
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&ODVLILFDFLyQGH/XQG%URZGHU
/D 5HJOD GH ORV QXHYHV QR HV SUHFLVD SDUD ORV SDFLHQWHV ODFWDQWHV R QLxRV SHTXHxRV SRUTXH VXV
SURSRUFLRQHVFRUSRUDOHV\SRUORWDQWROD6&7GLILHUHQGHODVGHODGXOWR3RUHMHPSORODFDEH]DGHXQ
ODFWDQWHFRQVWLWX\HFDVLHOGHVX6&7HQFRPSDUDFLyQFRQHOHQXQDGXOWR(QVXOXJDUSDUD
GHWHUPLQDUHOWDPDxRGHODTXHPDGXUDHQODFWDQWHV\QLxRVXWLOL]DODFODVLILFDFLyQGH/XQG%URZGHU

9LVXDOL]DFLyQGHODSURIXQGLGDGGHXQDTXHPDGXUD
(Q HO VLVWHPD DPSOLDPHQWH XVDGR SDUD FODVLILFDU OD SURIXQGLGDG H LQWHQVLGDG GH XQD TXHPDGXUD VH ODV
FDWDORJDSRUJUDGRV6LQHPEDUJRHVLPSRUWDQWHUHFRUGDUTXHODPD\RUtDGHODVTXHPDGXUDVLPSOLFDGDxR
WLVXODUGHJUDGR\JURVRUGLIHUHQWHV(VWDLOXVWUDFLyQSXHGHD\XGDUWHDYLVXDOL]DUHOGDxRSRUTXHPDGXUD
HQVXVGLIHUHQWHVJUDGRV

 
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‡0iVGHGHOD6&7HQDGXOWRVPiVGHHQQLxRV
²4XHPDGXUDVGHJURVRUWRWDOHQPiVGHOGHOD6&7
‡4XHPDGXUDVHQODVPDQRVODFDUDORVSLHVRORVJHQLWDOHV
‡4XHPDGXUDVDJUDYDGDVSRUWUDXPDWLVPRVPD\RUHVRGDxRUHVSLUDWRULR
‡4XHPDGXUDVHOpFWULFDV
‡&XDOTXLHUTXHPDGXUDHQXQSDFLHQWHGHDOWRULHVJR

0RGHUDGD
/DVTXHPDGXUDVPRGHUDGDVFXPSOHQFRQXQRRPiVGHHVWRVFULWHULRV
‡4XHPDGXUDVGHJURVRUFRPSOHWRHQGHOD6&7
‡4XHPDGXUDVSURIXQGDVGHJURVRUSDUFLDOHQGHOD6&7HQDGXOWRVHQ
HQQLxRV

0HQRU
/DVTXHPDGXUDVPHQRUHVFXPSOHQFRQXQRRPiVGHHVWRVFULWHULRV
‡4XHPDGXUDVGHJURVRUFRPSOHWRHQPHQRVGHGHOD6&7
‡4XHPDGXUDVGHJURVRUSDUFLDOHQPHQRVGHGHOD6&7HQDGXOWRVPHQRVGHO
HQQLxRVRDGXOWRVPD\RUHV

&XLGDGRVGHODVTXHPDGXUDV
/RVFXLGDGRVSDUDXQSDFLHQWHFRQXQDTXHPDGXUDGHSHQGHQGHOWLSR\JUDYHGDGGH
pVWD HO HVWDGR GH VDOXG JHQHUDO GHO VXMHWR DQWHV GH OD OHVLyQ \ VL VXIULy RWUD KHULGD
FRQFRPLWDQWH (Q JHQHUDO HO WUDWDPLHQWR LQWHQWD GLVPLQXLU HO GRORU UHWLUDU WLHUUD
GHWULWRV\WHMLGRPXHUWRFRQVHUYDUODIXQFLyQGLVPLQXLUDOPtQLPRODGHIRUPLGDG\
SURSRUFLRQDU XQ DSyVLWR TXH SURPXHYD OD FLFDWUL]DFLyQ (Q DOJXQRV FDVRV HO
WUDWDPLHQWRLQFOX\HHOLQMHUWRGHSLHO

(QODPD\RUtDGHORVFDVRVHOGDxRDEDUFDYDULDVSURIXQGLGDGHV\JUDGRV YpDVH
9LVXDOL]DFLyQGHODSURIXQGLGDGGHXQDTXHPDGXUD 

'HWHUPLQDFLyQGHODJUDYHGDG
/D JUDYHGDG GH XQD TXHPDGXUD VH YLQFXOD WDQWR FRQ VX WDPDxR FRPR FRQ VX
SURIXQGLGDG/DVWUHVFDWHJRUtDVGHJUDYHGDGGHTXHPDGXUDVRQPD\RUPRGHUDGD\
PHQRU

0D\RU
/DVTXHPDGXUDVPD\RUHVFXPSOHQXQRRPiVGHHVWRVFULWHULRV

 
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D\XGDDSUHYHQLULQIHFFLRQHVSURYHHPD\RUFRPRGLGDGSDUDHOSDFLHQWH\GLVPLQX\H
HOWLHPSRGHDWHQFLyQSRUHOFXLGDGRU

4XHPDGXUDVPRGHUDGDVDPD\RUHV
(QODVTXHPDGXUDVPRGHUDGDVDPD\RUHVYDORUDGHLQPHGLDWRORV$%&GHOSDFLHQWH
4XHPDGXUDVGHPHQRUHVDPRGHUDGDV 3HUPDQHFH HVSHFLDOPHQWH DOHUWD HQ FXDQWR D VLJQRV GH LQKDODFLyQ GH KXPR \ GDxR
(QODVTXHPDGXUDVGHPHQRUHVDPRGHUDGDVHOSULPHUSDVRHVGHWHQHUHOSURFHVR\ SXOPRQDUFRPRYHOORVQDVDOHVFKDPXVFDGRVTXHPDGXUDVGHODPXFRVDFDPELRVHQ
DOLYLDU HO GRORU 5HWLUD OD URSD LQFDQGHVFHQWH \ SURYHH DQDOJpVLFRV VHJ~Q OD ODYR]GHOSDFLHQWHWRVVLELODQFLDVKROOtQHQODERFDRQDUL]\HVSXWRRVFXUR6LHV
SUHVFULSFLyQ &XDQGR OLPSLHV TXHPDGXUDV PHQRUHV XWLOL]D DJXD IUtD FRUULHQWH \ XQ QHFHVDULRD\XGDDODLQWXEDFLyQHQGRWUDTXHDO\DGPLQLVWUDR[tJHQRDO&XDQGR
MDEyQDQWLEDFWHULDQRVXDYHQXQFDHPSOHHVSHUy[LGRGHKLGUyJHQRR\RGRSRYLGRQD R ORV$%&GHOSDFLHQWHVHHQFXHQWUHQHVWDEOHVKD]XQLQWHUURJDWRULREUHYHUHVSHFWRDOD
ORV SURGXFWRV TXH ORV FRQWHQJDQ  GHELGR D TXH SXHGHQ FDXVDU PD\RU GDxR WLVXODU TXHPDGXUD \ REWpQ PXHVWUDV GH VDQJUH VHJ~Q LQGLFDFLyQ SDUD SUXHEDV GH
&XEUHODVKHULGDVFRQWRDOOLWDVVHFDVHVWpULOHV GLDJQyVWLFR
$ FRQWLQXDFLyQ LPSLGH TXHPDGXUDV UHVLGXDOHV \ FRQWUROD OD KHPRUUDJLD 5HWLUD
FXDOTXLHU URSD LQFDQGHVFHQWH 6L KD\ PDWHULDO DGKHULGR D OD SLHO GHO SDFLHQWH
$OJRGHTXpKDEODU KXPHGpFHORFRQVROXFLyQVDOLQDDQWHVGHLQWHQWDUUHWLUDUOR5HWLUDWRGRWLSRGHMR\HUtD
7DQSURQWRFRPRHOHVWDGRGHOSDFLHQWHVHHVWDELOLFH\VHGHVFDUWHQRWUDVOHVLRQHVHO \ FXDOTXLHU RWUR DUWtFXOR TXH OH FRQVWULxD 'HVSXpV FXEUH ODV TXHPDGXUDV FRQ XQD
PpGLFR SXHGH RUGHQDU XQ DQDOJpVLFR RSLiFHR FRPR PRUILQD R KLGURPRUIRQD ViEDQD GH FDPD HVWpULO OLPSLD \ VHFD 5HFXHUGD QXQFD FXEUDV KHULGDV JUDQGHV FRQ
$VLPLVPR SXHGHQ XVDUVH DQWLLQIODPDWRULRV QR HVWHURLGHV $,1(  VRORV R MXQWR FRQ DSyVLWRVKXPHGHFLGRVHQVROXFLyQVDOLQDSRUTXHHVWRSXHGHGLVPLQXLUGUiVWLFDPHQWH
RWURV IiUPDFRV SDUD HO WUDWDPLHQWR GHO GRORU (O SDFLHQWH WDPELpQ SXHGH UHFLELU ODWHPSHUDWXUDFRUSRUDO
PHGLFDPHQWRV SDUD OD DQVLHGDG $VHJ~UDWH GH KDEODU FRQ pO PLHQWUDV WUDEDMDV (O
UHVSDOGR HPRFLRQDO \ HO HVWtPXOR VRQ DVSHFWRV LPSRUWDQWHV GH OD DWHQFLyQ \ SXHGHQ
GLVPLQXLUODQHFHVLGDGGHDQDOJHVLD
6ROXFLyQ\UHVROXFLyQ
,QLFLD HO WUDWDPLHQWR LY VHJ~Q LQGLFDFLyQ SDUD SUHYHQLU HO VKRFN KLSRYROpPLFR \
D\XGDU D PDQWHQHU HO JDVWR FDUGtDFR 8Q SDFLHQWH FRQ TXHPDGXUDV JUDYHV QHFHVLWD
&REHUWXUD UHVWLWXFLyQPDVLYDGHOtTXLGRVHQHVSHFLDOGXUDQWHODVSULPHUDVKTXHVLJXHQDOD
'HVSXpV GH TXH HO PpGLFR KDJD HO GHVEULGDPLHQWR GHO WHMLGR GHVYLWDOL]DGR FXEUH OD OHVLyQ(OPpGLFRSXHGHRUGHQDUXQDFRPELQDFLyQGHVROXFLRQHVFULVWDORLGHVFRPROD
KHULGDFRQXQDQWLPLFURELDQR\XQDSyVLWRYROXPLQRVRQRDGKHVLYRVHJ~QQHFHVLGDG VROXFLyQGH5LQJHU
6LVHLQGLFDDGPLQLVWUDSURILOD[LVFRQWUDHOWpWDQRV$OJXQRVPpGLFRVSUHVFULEHQXQ
DSyVLWRDUJpQWLFRGHOHQWDOLEHUDFLyQTXHSXHGHPDQWHQHUVHHQVXOXJDUKDVWDGtDV
/RTXHHQWUDGHEHVDOLU
 
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5HYLVD HVWUHFKDPHQWH OR LQJUHVRV \ HJUHVRV GHO SDFLHQWH \ VXV FRQVWDQWHV YLWDOHV
)LQDOPHQWHSUHSiUDWHSDUDD\XGDUHQODHVFDURWRPtDGHXUJHQFLDHQFDVRGHTXHODV
4XHPDGXUDVTXtPLFDV
TXHPDGXUDVGHOSDFLHQWHDOWHUHQVXFLUFXODFLyQ &XDQGR WUDWHV D XQ SDFLHQWH FRQ XQD TXHPDGXUD TXtPLFD LQLFLD LUULJiQGROD FRQ
DEXQGDQWH DJXD HVWpULO R VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO GXUDQWH  PLQ R PiV /RV iOFDOLV
VXHOHQSURGXFLUTXHPDGXUDVPiVJUDYHVTXHORViFLGRVVLQHPEDUJRODJUDYHGDGGH
4XHPDGXUDVHOpFWULFDV ODTXHPDGXUDVXHOHGHWHUPLQDUVHSRUHOWLHPSRHQHOTXHODVXVWDQFLDTXtPLFDHVWXYR
(VGLItFLOYDORUDUHOGDxRSRUTXHPDGXUDVHOpFWULFDVGHELGRDTXHHOGDxRLQWHUQRHQOD HQFRQWDFWRFRQODSLHOGHOSDFLHQWH
YtDGHFRQGXFFLyQVXHOHVHUPD\RUGHORTXHLQGLFDODTXHPDGXUDVXSHUILFLDO'HVHU 6LVHDIHFWDURQORVRMRVLUUtJDORVFRQDEXQGDQWHDJXDRVROXFLyQVDOLQDKDVWDTXH
SRVLEOHGHWHUPLQDHOYROWDMHLPSOLFDGR(VWDLQIRUPDFLyQD\XGDDOHTXLSRGHDWHQFLyQ VH QHXWUDOLFH HO S+ (VWR VH GHWHUPLQD PHGLDQWH XQD SUXHED GH S+ HQ OD VXSHUILFLH
PpGLFDDYDORUDUHOSRVLEOHGDxRLQWHUQRFRQPD\RUSUHFLVLyQ RFXODU $ PHQXGR VH UHTXHULUiQ  / GH VROXFLyQ 6ROLFLWD XQD LQWHUFRQVXOWD
7HQ HQ PHQWH TXH XQD FRUULHQWH TXH SDVD D WUDYpV GHO FXHUSR SXHGH LQGXFLU RIWDOPROyJLFD )LQDOPHQWH UHJLVWUD HO WLSR GH VXVWDQFLD TXtPLFD LQYROXFUDGD \ OD
ILEULODFLyQ YHQWULFXODU \ SDUR FDUGtDFR R UHVSLUDWRULR FLUFXQVWDQFLDV TXH SRQHQ HQ SUHVHQFLDGHFXDOTXLHUKXPRQRFLYR
ULHVJRODYLGD\UHTXLHUHQLQWHUYHQFLyQLQPHGLDWD YpDVH'HVFDUJDHOpFWULFD  6L HO SDFLHQWH VH YD WUDVODGDU D XQD XQLGDG GH DWHQFLyQ GH TXHPDGXUDV SRFR
GHVSXpV GHO DFFLGHQWH HQYXpOYHOR SULPHUR HQ XQD ViEDQD HVWpULO \ GHVSXpV HQ XQD
IUD]DGD SDUD DEULJDUOR \ HOHYD OD H[WUHPLGDG TXHPDGD SDUD GLVPLQXLU DO PtQLPR HO
'HVFDUJDHOpFWULFD HGHPD
&XDQGRXQDFRUULHQWHHOpFWULFDSDVDDWUDYpVGHOFXHUSRHOGDxRTXHFDXVHGHSHQGHGH
‡/DLQWHQVLGDGGHODFRUULHQWH PHGLGDHQDPSHULRV
‡/DUHVLVWHQFLDGHORVWHMLGRVSRUGRQGHSDVD
‡(OWLSRGHFRUULHQWH DOWHUQDGLUHFWDRVXFRPELQDFLyQ
&RQVLGHUDFLRQHVHVSHFLDOHV
‡/DIUHFXHQFLD\GXUDFLyQGHOIOXMRGHFRUULHQWH 7RPDHQFXHQWDORVLJXLHQWHFXDQGRDWLHQGDVDXQSDFLHQWHFRQXQDTXHPDGXUD
/DFRUULHQWHHOpFWULFDSXHGHFDXVDUXQDOHVLyQHQWUHVIRUPDV
‡/HVLyQHOpFWULFDUHDOFDXVDGDSRUODFRUULHQWHTXHSDVDDWUDYpVGHOFXHUSR ‡    3XHGH UHTXHULU HQYtR D XQ FHQWUR GH DWHQFLyQ GH TXHPDGXUDV VL VH FXPSOHQ
‡4XHPDGXUDVGHDUFRRIRJRQD]RFDXVDGDVSRUODFRUULHQWHTXHQRSDVDDWUDYpVGHOFXHUSR FULWHULRV HVSHFtILFRV YpDVH &ULWHULRV GH WUDQVSRUWH GH ORV SDFLHQWHV FRQ
‡4XHPDGXUDVWpUPLFDVGHVXSHUILFLHFDXVDGDVSRUHOFDORU\ODVIODPDVYLQFXODGDVDODFFLGHQWH TXHPDGXUDVGHOD$PHULFDQ%XUQ$VVRFLDWLRQ>$%/6@S 
(OSURQyVWLFRGHOSDFLHQWHGHSHQGHGH
‡   9DORUD OD VLWXDFLyQ GHO GRPLFLOLR GHO SDFLHQWH SDUD DVHJXUDU XQD DVLVWHQFLD
‡(OVLWLRGHODOHVLyQ
‡/DH[WHQVLyQGHOGDxR DGHFXDGDFRQVXPRYLOLGDGORVFXLGDGRVGHODKHULGD\HOWUDQVSRUWHDODFRQVXOWD
‡6XVDOXGJHQHUDODQWHVGHODOHVLyQ H[WHUQDVLQRUHTXLHUHKRVSLWDOL]DFLyQ
‡/DUDSLGH]\DSOLFDFLyQGHOWUDWDPLHQWRDGHFXDGR ‡(YDO~DHOJUDGRGHGRORUGHOSDFLHQWHLQFOX\HQGRtQGLFHVQRYHUEDOHV\DGPLQLVWUD
ORVDQDOJpVLFRVVHJ~QSUHVFULSFLyQ
‡0DQWpQDOSDFLHQWHWUDQTXLORSHUPLWHTXHKD\DSHUtRGRVGHUHSRVRLQLQWHUUXPSLGR
HQWUH SURFHGLPLHQWRV \ XVD PHGLGDV GH DOLYLR GHO GRORU QR IDUPDFROyJLFDV VHJ~Q
QHFHVLGDG $GPLQLVWUD PHGLFDPHQWRV FRQWUD OD DQVLHGDG VHJ~Q SUHVFULSFLyQ \
YLJLODODUHVSXHVWDGHOLQGLYLGXR
‡/RVSDFLHQWHVFRQTXHPDGXUDVWLHQHQWDVDVPHWDEyOLFDVPX\DOWDV\UHTXHULPLHQWRV
QXWULFLRQDOHVWDPELpQLQFUHPHQWDGRV9DORUDVXVLQJUHVRVHLPSOHPHQWDHOSODQGH
DWHQFLyQQXWULPHQWDO
‡$GPLQLVWUDEORTXHDQWHVGHORVUHFHSWRUHVGHKLVWDPLQDRLQKLELGRUHVGHODERPED
GHSURWRQHVFRPRVHLQGLTXHSDUDGLVPLQXLUHOULHVJRGHIRUPDFLyQGH~OFHUDV
‡3UHSDUDDOSDFLHQWHSDUDXQSRVLEOHLQMHUWRVLHVWiLQGLFDGR

&ULWHULRVGHWUDQVSRUWHGHORVSDFLHQWHVFRQTXHPDGXUDVGHOD
$PHULFDQ%XUQ$VVRFLDWLRQ $%/6
4XHPDGXUDVGHJURVRUSDUFLDOPD\RUHVGHGHODVXSHUILFLHFRUSRUDOWRWDO 6&7 
   4XHPDGXUDV TXH DIHFWDQ OD FDUD ODV PDQRV ORV SLHV ORV JHQLWDOHV HO SHULQHR R DUWLFXODFLRQHV

 
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PD\RUHV ‡'HJURVRUFRPSOHWRFRQVWLWXLGRVSRUHSLGHUPLV\WRGDODGHUPLV
4XHPDGXUDVGHWHUFHUJUDGRHQLQGLYLGXRVGHFXDOTXLHUJUXSRGHHGDG
4XHPDGXUDVHOpFWULFDVLQFOXLGDVDTXHOODVFDXVDGDVSRUUD\RV ‡   &RPSXHVWRV FRQVWLWXLGRV SRU HSLGHUPLV GHUPLV \ WHMLGRV VXE\DFHQWHV FRPR
4XHPDGXUDVTXtPLFDV P~VFXORFDUWtODJR\KXHVR 
/HVLRQHVSRULQKDODFLyQ
   /HVLRQHV SRU TXHPDGXUDV HQ SDFLHQWHV FRQ WUDVWRUQRV PpGLFRV SUHYLRV TXH SXGLHVHQ FRPSOLFDU HO
WUDWDPLHQWRSURORQJDUODUHFXSHUDFLyQRPRGLILFDUODPRUWDOLGDG
&XDOTXLHUSDFLHQWHFRQTXHPDGXUDV\WUDXPDWLVPRFRQFRPLWDQWH FRPRIUDFWXUDV SXHVODOHVLyQSRU
TXHPDGXUDFRQOOHYDHOPi[LPRULHVJRGHPRUELOLGDGRPRUWDOLGDG 9HQGDMHySWLPR
1LxRVFRQTXHPDGXUDVHQKRVSLWDOHVVLQSHUVRQDOFDOLILFDGRRHTXLSRSDUDVXDWHQFLyQ
   /HVLRQHV SRU TXHPDGXUDV HQ SDFLHQWHV TXH UHTXHULUiQ LQWHUYHQFLyQ VRFLDO HPRFLRQDO R GH
UHKDELOLWDFLyQHVSHFLDO 3URGXFWRVFHOXODUHVGHWHMLGRV 3&7
6H SXHGHQ FODVLILFDU ORV 3&7 FRPR ELROyJLFRV VLQWpWLFRV ELRVLQWpWLFRV \ DSyVLWRV GH ELRLQJHQLHUtD
5HVXPLGRGH*XLGHOLQHVIRUWKH2SHUDWLRQRI SS 5HVRXUFHVIRU2SWLPDO&DUHRIWKH,QMXUHG )XQFLRQDQFRPRXQDVXVWLWXFLyQWHPSRUDOGHODSLHOKDVWDTXHODKHULGDVHHSLWHOL]DRVHKDFHHOFLHUUHGHO
3DWLHQW&RPPLWWHHRQ7UDXPD$PHULFDQ&ROOHJHRI6XUJHRQV LQMHUWRFXWiQHR
/RV 3&7 IXQFLRQDQ GH IRUPD SDUHFLGD D ORV LQMHUWRV FXWiQHRV DO SUHYHQLU LQIHFFLRQHV \ SpUGLGD GH
OtTXLGRVDVtFRPRDOLYLRGHODVPROHVWLDVGHOSDFLHQWH/RVFDPELRVGHDSyVLWRVRQPHQRVIUHFXHQWHV\OD
SDUWLFLSDFLyQGHOSDFLHQWHHQHOWUDWDPLHQWRPiVIiFLO/RV3&7VyORVRQPHGLGDVWUDQVLWRULDVSDUDD\XGDU

&RPSOLFDFLRQHVSRWHQFLDOHV DLQLFLDUORVFXLGDGRVGHODKHULGD6LODKHULGDVXE\DFHQWHQRKDFLFDWUL]DGRORV3&7VHSXHGHQVXVWLWXLU
FRQXQLQMHUWRGHODSURSLDSLHOGHOSDFLHQWH
/DVSRVLEOHVFRPSOLFDFLRQHVTXHSXHGHQVXUJLULQFOX\HQ
‡6KRFNKLSRYROpPLFR
(OVHFUHWRGHOp[LWR
‡6REUHFDUJDGHOtTXLGRV
(Op[LWRRIUDFDVRGHXQLQMHUWRFXWiQHRGHSHQGHGHODUHYDVFXODUL]DFLyQ,QLFLDOPHQWH
‡(GHPDSXOPRQDU XQLQMHUWRFXWiQHRVREUHYLYHSRUFRQWDFWRGLUHFWRFRQHOWHMLGRVXE\DFHQWHSRUTXHKD
‡3UXULWR SXHGHWUDWDUVHFRQDQWLKLVWDPtQLFRVOXEULFDFLyQGHODSLHORPHGLFDPHQWRV UHFLELGR R[tJHQR \ QXWULPHQWRV GH ORV YDVRV VDQJXtQHRV H[LVWHQWHV 6LQ HPEDUJR HO
SDUDHOGRORUQHXURSiWLFR LQMHUWRPRULUiDPHQRVTXHVHGHVDUUROOHQQXHYRVYDVRVVDQJXtQHRV(QORVLQMHUWRVGH
‡,QIHFFLRQHV JURVRUSDUFLDOODUHYDVFXODUL]DFLyQVXHOHUHTXHULUGtDVHQORVGHJURVRUFRPSOHWR
$VHJ~UDWH GH YLJLODU ODV FRQVWDQWHV YLWDOHV \ ORV SDUiPHWURV KHPRGLQiPLFRV GHO SXHGHUHTXHULUKDVWDVHPDQDV
SDFLHQWH \ YDORUDUOR HQ FXDQWR D VLJQRV \ VtQWRPDV GH LQIHFFLyQ FRPR ILHEUH
DXPHQWRHQHOQ~PHURGHOHXFRFLWRV\FDPELRVHQHODVSHFWRGHODVTXHPDGXUDVRVX
H[XGDGR
'RQDFLyQFRPSOHWD
(OLQMHUWRHVWRPDGRGHXQD]RQDGHWHMLGRVDQRGHOFXHUSRGHOSDFLHQWH3RUORWDQWR
HVLPSRUWDQWHSURYHHUFXLGDGRVFXWiQHRVPHWLFXORVRVSDUDFRQVHUYDUORVSRWHQFLDOHV
,QMHUWRVFXWiQHRV VLWLRV GRQDGRUHV 7DPELpQ GHELGR D TXH OD VXSHUYLYHQFLD GHO LQMHUWR GHSHQGH GHO
FRQWDFWR HVWUHFKR FRQ HO WHMLGR VXE\DFHQWH HO VLWLR UHFHSWRU OD KHULGD  GHEHUi
6H SXHGHQ UHTXHULU LQMHUWRV FXWiQHRV SDUD UHSDUDU ORV GHIHFWRV FDXVDGRV SRU SUHVHQWDU XQ WHMLGR GH JUDQXODFLyQ VDQR \ OLEUH GH WHMLGR QHFUyWLFR GHWULWRV H
TXHPDGXUDV WUDXPDWLVPRV R LQWHUYHQFLRQHV TXLU~UJLFDV 'HSHQGLHQGR GH OD LQIHFFLyQ
FRPSOHMLGDGGHOLQMHUWRHOSURFHGLPLHQWRSXHGHKDFHUVHEDMRDQHVWHVLDORFDORJHQHUDO
\HQDOJXQRVFDVRVFRPRSDFLHQWHDPEXODWRULR 6XSHUYLYHQFLDGHOPiVDSWR
(OFLUXMDQRSXHGHHOHJLULQMHUWRVFXWiQHRVFRPRODRSFLyQWHUDSpXWLFDSUHIHULGDVL
'HVSXpV GH TXH XQ SDFLHQWH UHFLEH XQ LQMHUWR FXWiQHR WRGRV ORV DVSHFWRV GH OD
‡(OFLHUUHSULPDULRQRHVSRVLEOHRDFHSWDEOHGHVGHHOSXQWRGHYLVWDHVWpWLFR
DWHQFLyQ VH FHQWUDQ HQ IRPHQWDU VX VXSHUYLYHQFLD $\XGD DO SDFLHQWH D HQFRQWUDU
‡(OFLHUUHSULPDULRLQWHUIHULUtDFRQODIXQFLyQ SRVLFLRQHV FyPRGDV SDUD UHODMDUVH \ GRUPLU HYLWDQGR DSR\DUVH VREUH OD ]RQD GHO
‡/DKHULGDVHHQFXHQWUDHQXQDVXSHUILFLHGHVRSRUWHGHSHVRGHOFXHUSR LQMHUWR 6L HV IDFWLEOH PDQWpQ HO LQMHUWR HOHYDGR H LQPRYLOL]DGR &XDQGR VHD
‡6HH[WUDHXQWXPRUFXWiQHR\HOVLWLRQHFHVLWDYLJLODQFLDHQFXDQWRDUHFXUUHQFLDV QHFHVDULR PRGLILFD WX UXWLQD SDUD DFRSODUOD D OD FLFDWUL]DFLyQ 3RU HMHPSOR QXQFD
+D\WUHVWLSRVGHLQMHUWRFXWiQHR XVHVXQPDQJXLWRGHSUHVLyQDUWHULDOVREUHXQVLWLRGHLQMHUWR$GPLQLVWUDDQDOJpVLFRV
‡'HJURVRUSDUFLDOFRQVWLWXLGRVSRUHSLGHUPLV\XQDSHTXHxDSRUFLyQGHODGHUPLV VHJ~Q QHFHVLGDG VLQ HPEDUJR UHFXHUGD FDSDFLWDU DO SDFLHQWH HQ WpFQLFDV SDUD
DPLQRUDUHOGRORUTXHQRLPSOLTXHQPHGLFDPHQWRV FRPRODVGHUHODMDFLyQ 

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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6LHPSUH XVD WpFQLFDV HVWpULOHV FXDQGR FDPELHV DSyVLWRV \ WUDEDMD FRQ GHOLFDGH]D SDFLHQWH\VXJLpUHOHTXHOLPLWHHOWLHPSRTXHSDVDEDMRHOVRO7DPELpQVXJLHUHTXH
SDUD HYLWDU GHVDORMDU HO LQMHUWR (O FLUXMDQR SXHGH VHOHFFLRQDU XQ WUDWDPLHQWR GH OD XWLOLFHSURWHFWRUVRODUHQFXDOTXLHUPRPHQWRTXHSODQHHSHUPDQHFHUHQHOH[WHULRU
KHULGD SRU SUHVLyQ QHJDWLYD HQ HO SDFLHQWH SRVWRSHUDWRULR FX\R VLVWHPD VH FRORTXH )LQDOPHQWH FDVL WRGRV ORV SDFLHQWHV H[SUHVDQ SUHRFXSDFLyQ HQ FXDQWR D
GXUDQWHODLQWHUYHQFLyQTXLU~UJLFDLQPHGLDWDPHQWHGHVSXpVGHOLQMHUWRFXWiQHR\VH FLFDWUL]DFLyQSDWROyJLFD\VXDVSHFWR([SOtFDOHTXHVLODFLFDWUL]DFLyQVLJXHVLHQGRXQ
GHMH LQWDFWR GXUDQWH  GtDV 'HVSXpV GH VX UHWLUR HO WUDWDPLHQWR VH GHWHUPLQD GH SUREOHPD FXDQGR HO LQMHUWR VDQH SRU FRPSOHWR SXHGH GLVFXWLU RSFLRQHV GH FLUXJtD
DFXHUGR FRQ TXp WDQ ELHQ VH KD\D DGKHULGR HO LQMHUWR FXWiQHR D OD KHULGD 6L VH SOiVWLFDFRQVXPpGLFR
UHTXLHUHQ DSyVLWRV DGLFLRQDOHV FDPELD OD JDVD \ DSOLFD HO PHGLFDPHQWR WySLFR
SUHVFULWR\GHVSXpVFXEUHHOiUHDFRQXQYHQGDMHGHJDVD
9DORUDHODSyVLWRVREUHHOVLWLRGRQDGRU\YLJtODORHQFXDQWRDVLJQRVGHLQIHFFLyQ
,QLFLDOPHQWH DOJXQRV SDFLHQWHV SUHVHQWDQ FDQWLGDGHV PRGHUDGDV GH H[XGDGR
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
VHURVDQJXLQROHQWRGHHVHVLWLR    'HVSXpV GH XQD RSHUDFLyQ TXLU~UJLFD DEGRPLQDO WX SDFLHQWH GLFH TXH VLHQWH TXH DOJR ³HVWDOOy´ FXDQGR
UHJUHVDEDDODFDPD5HYLVDVVXKHULGD\HQFXHQWUDVSURWUXVLyQLQWHVWLQDO(QHVWHHVFHQDULRGHEHUiVHQSULPHU
OXJDUFRORFDUOR
$(QSRVLFLyQDOWDGH)RZOHU
%(QSRVLFLyQEDMDGH)RZOHU
&3ODQRVREUHODFDPD
'(QGHF~ELWRODWHUDOL]TXLHUGR
5HVSXHVWD%6HFRORFDDOSDFLHQWHHQXQDSRVLFLyQEDMDGH)RZOHUSDUDGLVPLQXLUODWHQVLyQVREUHODKHULGD

¢&XiOHVHOSULPHUSDVRHQODDWHQFLyQGHXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGDWUDXPiWLFD"
$/OHYDUORDOKRVSLWDO
%+DFHUXQDWRPDGHSUHVLyQDUWHULDO
&$SOLFDUYHQGDMHVFRPSUHVLYRV
'9DORUDUVXYtDVDpUHDVUHVSLUDFLyQ\FLUFXODFLyQ
5HVSXHVWD'/DSULRULGDGHVYDORUDUVXVYtDVDpUHDVUHVSLUDFLyQ\FLUFXODFLyQ

   &XDQGR YDORUDV OD TXHPDGXUD GHO SDFLHQWH REVHUYDV GDxR GH OD HSLGHUPLV GHUPLV \ WHMLGR VXEFXWiQHR
¢TXpWLSRGHTXHPDGXUDKDVXIULGR"
$'HJURVRUSDUFLDOVXSHUILFLDO
%'HJURVRUSDUFLDOSURIXQGD
&'HJURVRUFRPSOHWR
''HJURVRUFRPSOHWRSURIXQGD
5HVSXHVWD&(QXQDTXHPDGXUDGHJURVRUFRPSOHWRVHGDxDQODHSLGHUPLVODGHUPLV\HOWHMLGRVXEFXWiQHR
/DTXHPDGXUDWDPELpQSXHGHDIHFWDUP~VFXORKXHVR\WHMLGRLQWHUVWLFLDO

7XSDFLHQWHWLHQHOHVLRQHVSRUTXHPDGXUDGHJURVRUSDUFLDOSURIXQGD\FRPSOHWDHQODFDUDSRVWHULRUGH
DPEDVSLHUQDVDVtFRPRHQDPERVEUD]RVFRPSOHWRV6HJ~QOD5HJODGHORVQXHYHV¢TXpSRUFHQWDMHGHOD6&7
HVWiDIHFWDGR"
$
%
&
1RKD\OXJDUFRPRHOKRJDU '
5HVSXHVWD&/DSRUFLyQSRVWHULRUGHDPEDVSLHUQDVFRQVWLWX\HGHOD6&\ODWRWDOLGDGGHORVEUD]RV
&RQIRUPH HO SDFLHQWH VH SUHSDUH SDUD UHJUHVDU D FDVD GLDORJD FRQ pO VREUH ORV GHUHFKRHL]TXLHUGRFRQVWLWX\HRWURSDUDXQWRWDOGH
FXLGDGRVDSURSLDGRV([SOtFDOHTXHODVLQVWUXFFLRQHVSDUDORVFXLGDGRVGHORVDSyVLWRV
¢4XpLQWHUYHQFLyQSXHGHSURWHJHUPHMRUODSLHODOUHGHGRUGHXQDLQFLVLyQTXLU~UJLFDGHODLUULWDFLyQSRUHO
GHEHUiQ VHJXLUVH H[DFWDPHQWH FRPR VH OH LQGLTXHQ 6L FRQVLGHUD TXH QHFHVLWD H[XGDGRFXDQWLRVRGHODKHULGD"
FDPELDUVHHODSyVLWRGHEHUiOODPDUDOPpGLFR\QXQFDLQWHQWDUKDFHUORSRUVtPLVPR $6DFXODFLyQGHODKHULGD
5HFDOFD TXH OD LQPRYLOL]DFLyQ GH OD ]RQD GHO LQMHUWR HV LQGLVSHQVDEOH SDUD OD %$SOLFDFLyQGHFRPSUHVDV\DSyVLWRVGHJDVD
FLFDWUL]DFLyQUiSLGD\FRPSOHWD0iVWDUGHFRQIRUPHSURJUHVHODFLFDWUL]DFLyQSXHGH &$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRGHKLGURFRORLGH
'$SOLFDFLyQGHXQDSyVLWRRFOXVLYR
DSOLFDUFUHPDDOLQMHUWRYDULDVYHFHVDOGtDSDUDPDQWHQHUODSLHOSOHJDEOH\D\XGDUD 5HVSXHVWD$/DVDFXODFLyQSUHYLHQHODLUULWDFLyQGHOWHMLGRFLUFXQGDQWHFXDQGRKD\XQH[XGDGRFRSLRVRGH
ODPDGXUDFLyQGHODFLFDWUL] XQDLQFLVLyQ
/D H[SRVLFLyQ DO VRO SXHGH DIHFWDU OD SLJPHQWDFLyQ GHO LQMHUWR ([SOtFDVHOR DO

 
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3DUDSUHYHQLUGHVJDUURVGHODSLHOGHEHUiV -XQH
$$OHQWDUDOSDFLHQWHDXVDUFDPLVDVGHPDQJDFRUWD 1LFNV %$ HW DO ³$FXWH :RXQG 0DQDJHPHQW 5HYLVLWLQJ WKH $SSURDFK WR $VVHVVPHQW ,UULJDWLRQ DQG
%8VDUFLQWDDGKHVLYDVREUHORVDSyVLWRV &ORVXUH&RQVLGHUDWLRQV´,QWHUQDWLRQDO-RXUQDORI(PHUJHQF\0HGLFLQH  $XJXVW
&'HFLUDOSDFLHQWHTXHHYLWHORVPRYLPLHQWRVV~ELWRV
'(YLWDUXVDUORFLyQFXWiQHD 3D\QH 5 DQG 0DUWLQ 0 ³'HILQLQJ DQG &ODVVLI\LQJ 6NLQ 7HDUV 1HHG IRU D &RPPRQ /DQJXDJH´ 2VWRP\
:RXQG0DQDJHPHQW  -XQH
5HVSXHVWD & $OLHQWD D WX SDFLHQWH D HYLWDU PRYLPLHQWRV V~ELWRV R EUXVFRV TXH SXHGDQ MDODU OD SLHO \
SRVLEOHPHQWHFDXVDUVXGHVJDUUR 5DQGOHPDQ -% 2SKWKDOPLF $SSURDFK WR &KHPLFDO %XUQV 7RPDGR HO  GH DJRVWR GH  GH
KWWSHPHGLFLQHPHGVFDSHFRPDUWLFOHRYHUYLHZ
7XSDFLHQWHWLHQHXQDKHULGDTXLU~UJLFDTXHKDHVWDGRFHUUDGDGXUDQWHGtDV0LHQWUDVYDORUDVODKHULGD :DUQHU 3 HW DO ³2XWSDWLHQW %XUQ 0DQDJHPHQW´ 6XUJLFDO &OLQLFV RI 1RUWK $PHULFD  $XJXVW
SDOSDVXQERUGHHQODOtQHDGHLQFLVLyQ(VWHERUGHSXHGHLQGLFDU 
$&LFDWUL]DFLyQQRUPDO
%'HKLVFHQFLDGHODKHULGD
&(YLVFHUDFLyQGHODKHULGD
'7XQHOL]DFLyQGHODKHULGD
5HVSXHVWD$(VWHERUGHFRQRFLGRFRPRERUGHGHFLFDWUL]DFLyQHVXQVLJQRGHTXHODFLFDWUL]DFLyQQRUPDO
SURJUHVD

3XQWXDFLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVVLHWHSUHJXQWDV«£3DYRQpDWH+DV
GHPRVWUDGRXQDFRPSUHQVLyQDJXGDGHOFDStWXOR
6LUHVSRQGLVWHGHFLQFRDVHLVSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£0HUHFHVTXHWH
HFKHQXQDPDQLWD7XDERUGDMHTXLU~UJLFRGHOHVWXGLRWHKDVHUYLGRELHQ
6LUHVSRQGLVWHPHQRVGHFLQFRSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£(VWiELHQ
'HVSXpVGHXQDUiSLGDUHYLVLyQHVWDUiVFLFDWUL]DGRHQPX\SRFRWLHPSR

%LEOLRJUDItD
$PHULFDQ%XUQ$VVRFLDWLRQ$GYDQFHG%XUQ/LIH6XSSRUW%XUQ&HQWHU5HIHUUDO&ULWHULD7RPDGRHOGH
DJRVWRGGHKWWSZZZDPHULEXUQRUJ%XUQ&HQWHU5HIHUUDO&ULWHULDSGI
%RYLOO(HWDO³7RSLFDO1HJDWLYH3UHVVXUH:RXQG7KHUDS\$5HYLHZRI,WV5ROHDQG*XLGHOLQHVIRU,WV8VH
LQWKH0DQDJHPHQWRI$FXWH:RXQGV´,QWHUQDWLRQDO:RXQG-RXUQDO  2FWREHU
%U\DQW 5 DQG 1L[ ' $FXWH  &KURQLF :RXQGV &XUUHQW 0DQDJHPHQW &RQFHSWV WK HG 6W /RXLV 02
(OVHYLHU0RVE\
&DQFLR /& HW DO ³(YROYLQJ &KDQJHV LQ WKH 0DQDJHPHQW RI %XUQV DQG (QYLURQPHQWDO ,QMXULHV´ 6XUJLFDO
&OLQLFVRI1RUWK$PHULFD  $XJXVW
&DUYLOOH . HW DO ³67$5 $ &RQVHQVXV IRU 6NLQ 7HDU &ODVVLILFDWLRQ´ 3ULPDU\ ,QWHQWLRQ   
)HEUXDU\
&R[ 5' &KHPLFDO %XUQV 7UHDWPHQW DQG 0DQDJHPHQW 7RPDGR HO  GH DJRVWR GH  GH
KWWSHPHGLFLQHPHGVFDSHFRPDUWLFOHWUHDWPHQWD
)UDQ] 0* HW DO ³*XLGHOLQHV WR $LG +HDOLQJ RI $FXWH :RXQGV E\ 'HFUHDVLQJ ,PSHGLPHQWV RI +HDOLQJ´
:RXQG5HSDLUDQG5HJHQHUDWLRQ  1RYHPEHU'HFHPEHU
-HVFKNH 0* HW DO ³:RXQG &RYHUDJH 7HFKQRORJLHV LQ %XUQ &DUH 1RYHO 7HFKQLTXHV´ -RXUQDO RI %XUQ
&DUH 5HVHDUFK  1RYHPEHU'HFHPEHU
/HEODQF.DQG%DUDQRVNL6³3UHYHQWLRQDQG0DQDJHPHQWRI6NLQ7HDUV´$GYDQFHVLQ6NLQ :RXQG&DUH
  -XO\
/H%ODQF.HWDO³9DOLGDWLRQRID1HZ&ODVVLILFDWLRQ6\VWHPIRU6NLQ7HDUV´$GYDQFHVLQ6NLQ :RXQG
&DUH  -XQH
/HH&.DQG+DQVHQ6/³0DQDJHPHQWRI$FXWH:RXQGV´6XUJLFDO&OLQLFVRI1RUWK$PHULFD  

 
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&DStWXOR

ÒOFHUDVYDVFXODUHV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
/DVFDUDFWHUtVWLFDVGHODV~OFHUDVYHQRVDVDUWHULDOHV\OLQIiWLFDV
/DVFDXVDVGHODV~OFHUDVYDVFXODUHV
/RVFULWHULRVGHYDORUDFLyQGHODV~OFHUDVYDVFXODUHV
ÒOFHUDVYHQRVDV
/DVRSFLRQHVWHUDSpXWLFDVSDUDODV~OFHUDVYDVFXODUHVLQFOX\HQGRORVWLSRVDSURSLDGRVGHDSyVLWRV /DV~OFHUDVYHQRVDVTXHVRQUHVXOWDGRGHODKLSHUWHQVLyQYHQRVDVHSUHVHQWDQHQODV
SLHUQDV $IHFWDQ DO   GHO WRWDO GH OD SREODFLyQ SHUR VRQ PiV IUHFXHQWHV HQ ORV
DGXOWRVPD\RUHV\DTXHODVSDGHFHQGHODVSHUVRQDVPD\RUHVGHDxRV/DV
~OFHUDV YHQRVDV FRQWULEX\HQ FRQ   GH WRGDV ODV ~OFHUDV ORFDOL]DGDV HQ ODV
8QDPLUDGDDODV~OFHUDVYDVFXODUHV SLHUQDV
(O VLVWHPD YDVFXODU HVWi FRQVWLWXLGR SRU DUWHULDV YHQDV FDSLODUHV \ YDVRV OLQIiWLFRV
/DSUHVLyQGHOODWLGRFDUGtDFROOHYDODVDQJUHKDFLDODSHULIHULDDWUDYpVGHODVDUWHULDV
HQYDVRVSURJUHVLYDPHQWHPiVSHTXHxRVKDVWDTXHVHFRQHFWDQFRQORVFDSLODUHV$O $QDWRPtD\IXQFLyQYHQRVDV
RWUR ODGR GH ORV FDSLODUHV SHTXHxDV YHQDV UHFLEHQ OD VDQJUH \ OD SDVDQ D RWUDV (Q HO VLVWHPD FLUFXODWRULR ODV DUWHULDV WUDQVSRUWDQ OD VDQJUH OHMRV GHO FRUD]yQ \ ODV
SURJUHVLYDPHQWHPD\RUHVHQVXYLDMHGHUHJUHVRDOFRUD]yQ(OVLVWHPDOLQIiWLFRHVXQ YHQDVODOOHYDQGHUHJUHVR/RVFDSLODUHVFRQHFWDQORVGRVVLVWHPDV'HOYHQRVRODV
VLVWHPD LQGHSHQGLHQWH GH YDVRV TXH FROHFWDQ ORV SURGXFWRV GH GHVHFKR \ ORV OOHYDQ YpQXODVVRQSHTXHxDVYHQDVTXHUHFLEHQODVDQJUHGHORVFDSLODUHV\ODOOHYDQKDFLD
KDFLDHOVLVWHPDYHQRVR RWUDVYHQDVPiVJUDQGHVSDUDVXYLDMHGHUHWRUQRDOFRUD]yQ
$OFRQMXQWRGHORVWUDVWRUQRVTXHDIHFWDQDORVYDVRVOLQIiWLFRV YDVRVVDQJXtQHRV
IXHUDGHOFRUD]yQ VHOHFRQRFHFRPRYDVFXORSDWtDSHULIpULFD/DV~OFHUDVYDVFXODUHV
VRQ KHULGDV FUyQLFDV TXH VH RULJLQDQ GH OD YDVFXORSDWtD SHULIpULFD HQ ORV VLVWHPDV
YHQRVRDUWHULDO\OLQIiWLFR/DV~OFHUDVYHQRVDV\DUWHULDOHVVHSUHVHQWDQFRQPD\RU
IUHFXHQFLDHQODVSDUWHVGLVWDOHVGHODVH[WUHPLGDGHV PDQRV\SLHV HQWDQWRTXHODV
~OFHUDVOLQIiWLFDVVHREVHUYDQHQORVEUD]RVRODVSLHUQDV

 
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/DV YHQDV SURIXQGDV UHFLEHQ VDQJUH YHQRVD GH ODV SHUIRUDQWHV \ OD UHJUHVDQ DO
FRUD]yQ /DV SULQFLSDOHV YHQDV SURIXQGDV HQ ODV SLHUQDV LQFOX\HQ D ODV WLELDOHV
SRVWHULRUHV ODV WLELDOHV DQWHULRUHV ODV SHURQHDV \ ODV SRSOtWHDV &DGD XQD GH HVWDV
YHQDV FRUUH GH IRUPD SDUDOHOD D VX DUWHULD FRUUHVSRQGLHQWH YpDVH 3ULQFLSDOHV YHQDV
GHORVPLHPEURVLQIHULRUHVS 

3DUHGHV\YiOYXODVYHQRVDV
(Q FRPSDUDFLyQ FRQ ODV DUWHULDV GH LJXDO WDPDxR ODV YHQDV WLHQHQ SDUHGHV PiV
GHOJDGDV \ GLiPHWURV PiV DPSOLRV 6XV SDUHGHV WLHQHQ WUHV FDSDV GLVWLQWLYDV XQD
LQWHUQDRHQGRWHOLDO W~QLFDtQWLPD XQDLQWHUPHGLDGHP~VFXOROLVR W~QLFDPHGLD \
XQDH[WHUQDGHVRVWpQ W~QLFDDGYHQWLFLD 
/DV YHQDV WDPELpQ WLHQHQ XQ VLVWHPD ~QLFR GH YiOYXODV FRQ IRUPD GH FRSD /DV
YiOYXODVPDQWLHQHQODVDQJUHFLUFXODQGRHQXQDGLUHFFLyQKDFLDHOFRUD]yQ/DVYHQDV
SURIXQGDV WLHQHQ PiV GH HVWDV YiOYXODV TXH ODV VXSHUILFLDOHV \ ODV GH ODV SLHUQDV
WLHQHQPiVTXHODVGHOPXVOR(QODVYHQDVSHUIRUDQWHVODVYiOYXODVVHDEUHQKDFLDODV
YHQDVSURIXQGDV YpDVH8QDPLUDGDFHUFDQDDXQDYHQDS 

3ULQFLSDOHVYHQDVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHV
/DV~OFHUDVYHQRVDVVHSUHVHQWDQFRQPD\RUIUHFXHQFLDHQORVPLHPEURVLQIHULRUHV/DLOXVWUDFLyQPXHVWUD
ODVYHQDVSULQFLSDOHVGHHVWDSDUWHGHOFXHUSR

7LSRVGHYHQDV
(Q OD SRUFLyQ LQIHULRU GHO FXHUSR GRQGH VH SUHVHQWDQ ODV ~OFHUDV YHQRVDV KD\ WUHV
WLSRVSULQFLSDOHVGHYHQDVVXSHUILFLDOHVSHUIRUDQWHV\SURIXQGDV

3URIXQGLGDGFXWiQHD
/DVYHQDVVXSHUILFLDOHVVHORFDOL]DQMXVWRGHEDMRGHODSLHO\GUHQDQKDFLDYHQDVPiV
SURIXQGDV D WUDYpV GH ODV YHQDV SHUIRUDQWHV /DV YHQDV YDULFRVDV VRQ ODV YHQDV
VXSHUILFLDOHVTXHVHKDQYXHOWRWRUWXRVDV\GLVWHQGLGDV

&RQHFWRUDVFHQWUDOHV
/DV YHQDV SHUIRUDQWHV FRQHFWDQ D ODV YHQDV VXSHUILFLDOHV FRQ ODV SURIXQGDV 6X
QRPEUHVHGHULYDGHOKHFKRGHTXHDWUDYLHVDQODDSRQHXURVLVSURIXQGDSDUDFRQHFWDU
ODVYHQDVVXSHUILFLDOHVFRQHOVLVWHPDYHQRVRSURIXQGR

9XHOWDVHQ³8´

 
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£%RPEHDKDFLDDUULED
/RV P~VFXORV GH OD SDQWRUULOOD WLHQHQ XQD LPSRUWDQWH IXQFLyQ HQ OD FLUFXODFLyQ
YHQRVD$OFRQWUDHUVHFRPSULPHQODVYHQDVGHODSLHUQDHLPSXOVDQODVDQJUHYHQRVD
KDFLDHOFRUD]yQFXDQGRVHUHODMDQVHH[SDQGHQ\UHOOHQDQFRQODVDQJUHSURYHQLHQWH
GHODVYHQDVVXSHUILFLDOHV\SHUIRUDQWHV(VWHERPEHRHVLPSRUWDQWHSRUTXHFDVL
GH OD VDQJUH YHQRVD VH WUDQVSRUWD DO FRUD]yQ GH HVWD IRUPD (O RWUR   VH YDFtD
GLUHFWDPHQWH KDFLD OD YHQD FDYD GHVGH OD YHQD VDIHQD LQWHUQD 6LQ HPEDUJR ORV
P~VFXORV GH OD SDQWRUULOOD GHEHQ HVWDU DFWLYRV SDUD TXH IXQFLRQHQ FRPR ERPED /D
SDUiOLVLVGHORVP~VFXORVGHODVSLHUQDVRODLQDFWLYLGDGSURORQJDGDLPSLGHQTXHVH
OOHYHDFDERHOERPEHRSRUORVP~VFXORVGHODSDQWRUULOODHLQKLEHQHOIOXMRVDQJXtQHR
YHQRVR

&DXVDV
/DV~OFHUDVYHQRVDVVRQODHWDSDILQDOGHODKLSHUWHQVLyQYHQRVDTXHHVUHVXOWDQWHGH
ODLQVXILFLHQFLDYHQRVD REVWDFXOL]DFLyQGHOIOXMRGHVDQJUHYHQRVDGHODVSLHUQDVDO
FRUD]yQ  (Q OD PD\RUtD GH ORV FDVRV OD FDXVD GH pVWD HV OD LQVXILFLHQFLD GH ODV
YiOYXODV /D LQVXILFLHQFLD YDOYXODU SXHGH VHU FRQVHFXHQFLD GH XQ WURPER FRiJXOR
TXHLQXWLOL]DODYiOYXODRGHODGLVWHQVLyQGHODSDUHGYHQRVDTXHVHSDUDODVF~SXODV
YDOYXODUHVKDVWDHOSXQWRHQTXH\DQRVHXQHQFXDQGRVHFLHUUDODYiOYXOD
8QDPLUDGDFHUFDQDDXQDYHQD
(QHVWHFRUWHWUDQVYHUVDOGHXQDYHQDVHPXHVWUDQODVWUHVFDSDVGHVXSDUHG\VXVYiOYXODVFRQIRUPDGH
FRSDeVWDVVHDEUHQHQGLUHFFLyQDOFRUD]yQ\FXDQGRHVWiQFHUUDGDVLPSLGHQHOIOXMRGHODVDQJUHHQ
UHWURFHVR

 
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$QWHFHGHQWHV
+D] XQ LQWHUURJDWRULR FRPSOHWR GH OD H[SHULHQFLD GHO SDFLHQWH FRQ ODV ~OFHUDV
YHQRVDV)RUPXODODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV
‡¢&XiQGRQRWySRUSULPHUDYH]OD~OFHUD"
‡¢(VODSULPHUDYH]TXHWLHQHXQD~OFHUDRVHWUDWDGHXQDUHFXUUHQFLD"
‡6LVHWUDWDGHXQDUHFXUUHQFLD¢TXpWLSRGHWUDWDPLHQWRUHFLELyDQWHV"¢TXpWLSRGH
WUDWDPLHQWRGHOGRORUWXYRHILFDFLD"
‡   ¢7LHQH DQWHFHGHQWHV GH YHQDV YDULFRVDV" ¢WURPERVLV YHQRVD" ¢DUWHULRSDWtDV"
¢SUREOHPDV GH KHPRUUDJLD GH FXDOTXLHU WLSR" ¢WUDXPDWLVPR R HGHPD GH ODV
SLHUQDV"
‡¢)XPD"
‡   ¢3UHVHQWD WUDVWRUQRV FRQFRPLWDQWHV VLJQLILFDWLYRV S HM DUWHULRSDWtD SHULIpULFD
LQVXILFLHQFLDFDUGtDFDFRQJHVWLYD>,&&@GLDEHWHVREHVLGDG "

6LJQRVGHLQVXILFLHQFLDYHQRVD
(Q XQ SDFLHQWH FRQ LQVXILFLHQFLD YHQRVD EXVFD XOFHUDFLRQHV DOUHGHGRU GHO WRELOOR /RV SXOVRV HVWiQ
SUHVHQWHV SHUR SXHGHQ VHU GLItFLOHV GH HQFRQWUDU VL KD\ HGHPD (O SLH SXHGH WRUQDUVH FLDQyWLFR FXDQGR
HVWiHQSRVLFLyQGHFOLYH

3UHVLyQFUHFLHQWH
&XDQGRVHKDFHOHQWRHOIOXMRGHVDQJUHYHQRVDVHDFXPXODODVDQJUHHQODVYHQDVGH
ORV PLHPEURV LQIHULRUHV \ DXPHQWD OD SUHVLyQ YHQRVD &RQIRUPH OD HQIHUPHGDG
SURJUHVD OD VDQJUH UHJUHVD D WUDYpV GH ODV YHQDV SHUIRUDQWHV KDFLD ODV YHQDV
VXSHUILFLDOHVRFDVLRQDQGRODIRUPDFLyQGHYHQDVYDULFRVDVHQHOVLVWHPDVXSHUILFLDO
(Q PXFKRV FDVRV DSDUHFH XQ HGHPD PLHQWUDV VH DFXPXOD XQ H[FHVR GH OtTXLGR
LQWHUVWLFLDO 6LQ HPEDUJR GHEHV FRQVLGHUDU TXH XQ SDFLHQWH FRQ YHQDV YDULFRVDV WDO
YH] QR WHQJD LQVXILFLHQFLD GH YHQDV SURIXQGDV ODV SUXHEDV YDVFXODUHV SXHGHQ
GLIHUHQFLDUHQWUHHVWRVGRVSDGHFLPLHQWRV
/RV SDFLHQWHV FRQ HQIHUPHGDG GH YHQDV VXSHUILFLDOHV R SHUIRUDQWHV SXHGHQ
SUHVHQWDU~OFHUDVYHQRVDVDVtFRPRDTXHOORVFRQGDxRHQYHQDVSURIXQGDV(QWRGR
FDVRHOSUREOHPDVXE\DFHQWHVXHOHVHUGHKLSHUWHQVLyQYHQRVD

6LJQRVGHDOHUWD ([SORUDFLyQItVLFD
,QLFLDOPHQWH HO GHVDUUROOR GH XQD ~OFHUD YHQRVD QR SURGXFH VtQWRPDV (O SDFLHQWH 5HJLVWUDHOWDPDxRGHOD~OFHUD ORQJLWXGDQFKR\SURIXQGLGDG \VXORFDOL]DFLyQDVt
SXHGHFRPXQLFDUPDOHVWDUJHQHUDORGRORUHQODV]RQDVDIHFWDGDVTXHH[SUHVDFRPR FRPR FXDOTXLHU VLJQR GH QHFURVLV H[XGDGR R HGHPD 5HJLVWUD OD GHVFULSFLyQ KHFKD
³VLHQWRODVSLHUQDVSHVDGDV´ SRUHOSDFLHQWHGHOGRORUYLQFXODGRFRQOD~OFHUDeVWHSXHGHYDULDUGHQXORDH[WUHPR
/DV~OFHUDVYHQRVDVSXHGHQSUHVHQWDUVHHQFXDOTXLHUVLWLRGHVGHHOWRELOORKDVWDOD
SDUWHPHGLDGHODSDQWRUULOODVLQHPEDUJRVRQPiVIUHFXHQWHVHQODFDUDPHGLDOGHO
9DORUDFLyQ WRELOORSRUDUULEDGHOPDOpROR\VHSXHGHQH[WHQGHUDORODUJRGHWRGDODSLHUQD/D
PD\RUtDWLHQHIRUPDLUUHJXODU/RVERUGHVSXHGHQWHQHUFRVWUDVVHFDVRHVWDUK~PHGRV
/DYDORUDFLyQDGHFXDGDGHODV~OFHUDVYHQRVDVLQFOX\HXQDDQDPQHVLV\H[SORUDFLyQ
\OLJHUDPHQWHPDFHUDGRVSRUHOH[XGDGR/D~OFHUDHVSRFRSURIXQGDFRQXQDEDVHGH
ItVLFDH[KDXVWLYDV

 
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WHMLGR GH JUDQXODFLyQ URMR \ FDUQRVR /D VXSHUILFLH SXHGH HVWDU FXELHUWD SRU XQD
SHOtFXODDPDULOODRWHMLGRQHFUyWLFRJULV5DUDYH]KD\WHMLGRQHFUyWLFRQHJURDPHQRV
TXHVHSUHVHQWHHQFRQMXQWRFRQXQDOHVLyQDJXGD5HYLVDHOHGHPD\RWURVVLJQRVGH
LQVXILFLHQFLDYHQRVD YpDVH6LJQRVGHLQVXILFLHQFLDYHQRVD 

/RVLPSXHVWRVPiVDOWRV
(QODLQVXILFLHQFLDYHQRVDKD\H[WUDYDVDFLyQGHHULWURFLWRVOtTXLGR\ILEULQDKDFLDORV
WHMLGRV 5HJLVWUD HO FRORU GH OD SLHO GHO SDFLHQWH /D KLSHUSLJPHQWDFLyQ HV IUHFXHQWH
LQFOXVR FXDQGR QR KD\ ~OFHUDV (VWH FDPELR GH FRORU VH GHEH D OD DFXPXODFLyQ GH
KHPRVLGHULQD HQ HO WHMLGR LQWHUVWLFLDO FRQIRUPH VH IUDJPHQWDQ ORV HULWURFLWRV TXH VH
KDQ ILOWUDGR KDFLD ORV WHMLGRV /D ILEULQD KDFH TXH HO WHMLGR VXEFXWiQHR \ OD SLHO VH
KDJDQPiVJUXHVRV\ILEURVRVXQWUDVWRUQROODPDGROLSRGHUPDWRHVFOHURVLV

0DQWpQXQRMRDOHUWD
2WURV FDPELRV FXWiQHRV FDUDFWHUtVWLFRV GH OD LQVXILFLHQFLD YHQRVD LQFOX\HQ HGHPD
HFFHPD\DWURILDEODQFD
‡(OHGHPDUHSUHVHQWDXQRGHORVSULPHURVVLJQRVGHODLQVXILFLHQFLDYHQRVDSXHGH
FRQILQDUVHDOSLHDOWRELOORRDIHFWDUWRGDODSLHUQDGHOSDFLHQWH
‡(OHFFHPDHVIUHFXHQWHHQHVSHFLDOHQORVSDFLHQWHVFRQ~OFHUDVUHFLGLYDQWHV/D
SLHOVREUHHOWHMLGRFLFDWULFLDO\HGHPDWRVRHVIUiJLO(OGUHQDMHGH~OFHUDVGHJUDQ
WDPDxRRORVPHGLFDPHQWRVSDUDWUDWDUODVSXHGHQLUULWDUODSLHO\DJUDYDUHOHFFHPD
‡/DDWURILDEODQFDSXHGHREVHUYDUVHFRPRPDQFKDVFRQIRUPDGHSODFDVGHFRORU
PDUILOHQODSLHOSRUORJHQHUDOURGHDGDVSRUKLSHUSLJPHQWDFLyQ$OJXQRVSDFLHQWHV
LQIRUPDQVHQWLUPDOHVWDUHQHVWDVUHJLRQHV
3UXHEDVGHGLDJQyVWLFR
/DV SUXHEDV GH GLDJQyVWLFR GH ODV ~OFHUDV YHQRVDV LQFOX\HQ OD SOHWLVPRJUDItD OD
HFRJUDItDYHQRVDGREOH\ODIOHERJUDItD

3OHWLVPRJUDItD
/D SOHWLVPRJUDItD UHJLVWUD ODV PRGLILFDFLRQHV HQ ORV YRO~PHQHV \ WDPDxRV GH ODV
H[WUHPLGDGHV SRU PHGLFLyQ GH ORV FDPELRV HQ HO YROXPHQ VDQJXtQHR /RV WLSRV GH
SOHWLVPRJUDItDLQFOX\HQ
‡   3OHWLVPRJUDItD DpUHD GRQGH VH XWLOL]D XQ PDQJXLWR QHXPiWLFR LQIODEOH FRORFDGR
DOUHGHGRUGHODH[WUHPLGDGSDUDREWHQHUODVPHGLFLRQHVGHOYROXPHQ\ODSUHVLyQ
GHSLH\FDPLQDQGR3URYHHXQDYDORUDFLyQWRWDOGHOIXQFLRQDPLHQWRYHQRVRSHUR
QRHVHVSHFtILFDGHODORFDOL]DFLyQH[DFWDGHOUHIOXMR
‡)RWRSOHWLVPRJUDItDHQODTXHVHXWLOL]DXQDOX]LQIUDUURMDWUDQVPLWLGDDWUDYpVGHOD
SLHO SDUD PHGLU HO UHIOXMR YHQRVR \ ORV WLHPSRV GH OOHQDGR TXH FXDQGR VRQ
DQyPDORV SHUPLWHQ SUHGHFLU XQD FLFDWUL]DFLyQ WDUGtD 6H QHFHVLWD KDFHU XQD
HFRJUDItDYHQRVDGREOHSDUDXELFDUFRQSUHFLVLyQODORFDOL]DFLyQGHOUHIOXMR

 
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(FRJUDItDYHQRVDGREOH 7UDWDPLHQWR
/DHFRJUDItDYHQRVDGREOHRG~SOH[VHXWLOL]DSDUDSUHFLVDUODSHUPHDELOLGDGYHQRVD\ (OWUDWDPLHQWRHILFLHQWHGHXQD~OFHUDYHQRVDLPSOLFDFXLGDGRVGHODKHULGD\DWHQFLyQ
HOUHIOXMRDOPHGLU\UHJLVWUDUODVSUHVLRQHVYHQRVDVHQXQDH[WUHPLGDGFRQIRUPHpVWD GH OD HQIHUPHGDG YHQRVD VXE\DFHQWH (O FRQWURO GHO HGHPD HV OR PiV LPSRUWDQWH DO
VH FRPSULPH \ UHODMD 8Q WpFQLFR SXHGH XWLOL]DU HO HVWXGLR YHQRVR GREOH SDUD WUDWDU OD LQVXILFLHQFLD YHQRVD FUyQLFD HVWR VH UHDOL]D PHGLDQWH HOHYDFLyQ GH OD
LGHQWLILFDUXQDWURPERVLVGHQWURGHXQDYHQD\GHWHUPLQDUVLpVWDHVDJXGDRFUyQLFD H[WUHPLGDG DIHFWDGD WUDWDPLHQWR FRPSUHVLYR \ D YHFHV XVR GH IiUPDFRV R
\ SUHFLVDU HO UHIOXMR YHQRVR \ HO HVWDGR GH OD IXQFLyQ YDOYXODU /D SUXHED VH SXHGH LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD (Q ORV FXLGDGRV GH OD KHULGD VH LQFOX\H OD VHOHFFLyQ GHO
UHSOLFDUHVPiVSUHFLVDQRLQYDVLYD\PHQRVFDUDTXHODIOHERJUDItD DSyVLWRDGHFXDGRSDUDOD~OFHUDYHQRVD

)OHERJUDItD (OHYDFLyQGHODH[WUHPLGDG
/DIOHERJUDItDHVHOHVWXGLRUDGLRJUiILFRGHXQDYHQDDODTXHVHOHLQ\HFWyXQPHGLR 8Q PpWRGR HILFD] SDUD GLVPLQXLU HO HGHPD HV HOHYDU OD SLHUQD \ GHMDU TXH SRU
GHFRQWUDVWH$QWHULRUPHQWHHUDOD~QLFDSUXHEDGLVSRQLEOHSDUDYDORUDUXQDWURPERVLV JUDYHGDGGUHQHHOOtTXLGRORTXHVHORJUDPHMRUFRQHOSDFLHQWHHQFDPD\VXVSLHUQDV
YHQRVDVLQHPEDUJRFRQHODGYHQLPLHQWRGHWpFQLFDVPiVUHFLHQWHVQRLQYDVRUDVHQ HOHYDGDV D QLYHO GH VX FRUD]yQ 6LQ HPEDUJR VL HO LQGLYLGXR SDGHFH XQ WUDVWRUQR
OD DFWXDOLGDG UDUD YH] VH XVD GDGR TXH HV FDUD LQFyPRGD SDUD HO SDFLHQWH \ SXHGH FDUGtDFR R SXOPRQDU WDO YH] HQFXHQWUH LQWROHUDEOH HVWD SRVLFLyQ (Q HVWH FDVR
YLQFXODUVHFRQXQDWURPERVLVYHQRVDSURIXQGD\FRPSOLFDFLRQHVUHODFLRQDGDVFRQOD FXDOTXLHUHOHYDFLyQTXHHOSDFLHQWHSXHGDWROHUDUVHUiEHQHILFLRVD
DGPLQLVWUDFLyQGHPHGLRVGHFRQWUDVWH

7UDWDPLHQWRSRUFRPSUHVLyQ
(O WUDWDPLHQWR SRU FRPSUHVLyQ HV HO PpWRGR PiV HILFD] SDUD DOLYLDU HO HGHPD 8QD
UHJODJHQHUDOHVTXHXQDPD\RUSUHVLyQHVPHMRUTXHXQDPHQRU\DOJRGHSUHVLyQHV
PHMRU TXH QLQJXQD /RV YHQGDMHV FRPSUHVLYRV VH XWLOL]DQ FXDQGR XQ SDFLHQWH QR
SXHGHHOHYDUODSLHUQDDIHFWDGD7DPELpQVRQ~WLOHVSDUDORVSDFLHQWHVHQSRVLFLyQGH
SLH6HGLVSRQHGHGLYHUVRVWLSRVGHYHQGDMHVGHFRPSUHVLyQUtJLGRV\IOH[LEOHV6LQ
HPEDUJR DQWHV GH DJUHJDU XQ WUDWDPLHQWR FRPSUHVLYR DO HVTXHPD WHUDSpXWLFR GHO
SDFLHQWH KD\ TXH YDORUDU VX tQGLFH WRELOOREUD]R ,7%  SDUD DVHJXUDU TXH HO IOXMR
VDQJXtQHRDUWHULDOVHDHODGHFXDGR YpDVHËQGLFHWRELOOREUD]RS 

%RWDGH8QQD
8QYHQGDMHGHFRPSUHVLyQLQHOiVWLFRTXHSXHGHLQFOXLUHOXVRGHXQDJDVDPHGLFDGD
FRQRFLGR FRPR OD ERWD GH 8QQD HV XQR GH ORV WUDWDPLHQWRV PiV DQWLJXRV GH ODV
~OFHUDVYHQRVDV
/DERWDGH8QQDFRQVWDGHXQUROORGHJDVDLPSUHJQDGRHQy[LGRGHFLQFJOLFHULQD
RHQDOJXQRVFDVRVFDODPLQDTXHVHFRORFDVREUHODSLHOGHVGHORVSLHVDQWHVGHORV
GHGRVKDVWDSRUGHEDMRGHODURGLOOD&XDOTXLHUFRQFDYLGDGGHOD~OFHUDVHUHOOHQDFRQ
XQDSyVLWRDGLFLRQDO(VWHYHQGDMHVHFXEUHFRQDSyVLWRVGHDOJRGyQSDUDDFRMLQDUOD
KHULGD \ DEVRUEHU HO H[XGDGR 6H DSOLFD XQ YHQGDMH HOiVWLFR DOUHGHGRU GHO DSyVLWR
H[WHULRU SDUD SURSRUFLRQDU FRPSUHVLyQ &RQIRUPH VH VHFD HO DSyVLWR VH WRUQD
VHPLUUtJLGR YpDVH&yPRDSOLFDUXQDERWDGH8QQD 

 9HQGDMHySWLPR

&yPRDSOLFDUXQDERWDGH8QQD
 
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3DUDFRORFDUXQDERWDGH8QQDVLJXHORVSDVRVSUHVHQWDGRVDFRQWLQXDFLyQ FLUFXODFLyQ YHQRVD 3RU OR WDQWR OD ERWD GH 8QQD HV PXFKR PHQRV HILFD] SDUD XQ
‡/LPSLDODSLHOGHOSDFLHQWHH[KDXVWLYDPHQWH\GHVSXpVIOH[LRQDVXURGLOOD
SDFLHQWHVHGHQWDULRRSRVWUDGRHQFDPD6LHOSDFLHQWHHQFXHQWUDLQFyPRGDODULJLGH]
‡&RQHOSLHGHOSDFLHQWHHQiQJXORUHFWRUHVSHFWRGHVXSLHUQDHQUROODHOYHQGDMHGHJDVDLPSUHJQDGD
ILUPHPHQWHVLQDSUHWDUDOUHGHGRUGHOSLH$VHJ~UDWHGHTXHHOYHQGDMHFXEUDHOWDOyQ HQOD]RQDGHOD~OFHUDFRORFDHQFLPDXQDSyVLWRGHKLGURFRORLGHRHVSXPDDQWHVGH
‡ &RQWLQ~D YHQGDQGR HQ GLUHFFLyQ DVFHQGHQWH FXEULHQGR OD PLWDG GH OD FDSD SUHYLD HQ FDGD JLUR DSOLFDUODERWDGH8QQD
$VHJ~UDWH GH TXH HO YHQGDMH URGHH OD SLHUQD GHO SDFLHQWH HQ XQ iQJXOR TXH HYLWH FRPSURPHWHU VX
FLUFXODFLyQ$OLVDODERWDFRQWXPDQROLEUHFRQIRUPHDYDQFHVFRPRVHPXHVWUDHQODLOXVWUDFLyQVXSHULRU
‡'HMDGHHQUROODUDFDVLFPSRUGHEDMRGHODURGLOODFRPRVHPXHVWUDHQODLOXVWUDFLyQLQIHULRU(Q 9HQGDMHVGHFRPSUHVLyQHQFDSDV
FDVR GH FRQVWULFFLyQ FRQIRUPH HO YHQGDMH VH HQGXUHFH KD] XQD KHQGLGXUD GH  FP HQ OD ERWD DSHQDV /RVYHQGDMHVGHFRPSUHVLyQFRQGRVWUHVRFXDWURFDSDVFRQVWLWX\HQDOJXQDVGHODV
GHEDMRGHODURGLOOD
PHMRUHV RSFLRQHV SDUD ORV SDFLHQWHV FRQ XQD KHULGD (Q HVWRV YHQGDMHV OD SULPHUD
‡6LHOH[XGDGRHVH[FHVLYRHQUROODXQDJDVDVREUHHODSyVLWRHQODERWD
‡)LQDOPHQWHHQYXHOYHODERWDFRQXQYHQGDMHHOiVWLFRHQHVSLUDOGHLJXDOPDQHUDFRPRVHDSOLFyODFDSD FDSD HV GH ODQD GH DOJRGyQ R HVSXPD TXH SURWHJH OD SLHO \ DEVRUEH OD KXPHGDG
GH SDVWD &RQVLGHUD HO XVR GH XQD HQYROWXUD H[WHUQD FRKHVLYD SHUR QR XWLOLFHV YHQGDMHV GH DOJRGyQ 'HSHQGLHQGRGHVXFRPSRVLFLyQHVWDFDSDSXHGHUHWLUDUVHRFDPELDUVHGHOXJDUSDUD
HOiVWLFR\DTXHSURYHHQJUDGRVLQDGHFXDGRVGHSUHVLyQ OOHQDU FRQFDYLGDGHV \ FUHDU XQ DFRSODPLHQWR PiV XQLIRUPH (Q XQD UHYLVLyQ GH
&RFKUDQHDFHUFDGHODFRPSUHVLyQVHLGHQWLILFyTXHHOYHQGDMHGHFDSDVP~OWLSOHVHUD
PiVHILFD]TXHHOGHXQDVROD

0HGLDVGHFRPSUHVLyQ
/DVPHGLDVGHFRPSUHVLyQVRQLQGLVSHQVDEOHVSDUDHOWUDWDPLHQWRDODUJRSOD]RGHOD
YDVFXORSDWtDSHULIpULFD(VWiQGLVSRQLEOHVFXDWURFODVHVGHDFXHUGRFRQODSUHVLyQTXH
HMHUFHQTXHYDGHKDVWDPiVGHPP+JSDUDORVSDFLHQWHVFRQOLQIHGHPD&DGD
SDTXHWHGHHVWDVPHGLDVWLHQHXQDOLVWDGHLQGLFDFLRQHVHQVXHWLTXHWDVLQHPEDUJROD
PD\RUtD GH ORV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG VH EDVD HQ VX SURSLD H[SHULHQFLD FXDQGR
HOLJHQXQDFODVHGHPHGLDSDUDXQSDFLHQWHGHSHQGLHQGRGHVXSUREOHPDHVSHFtILFR
5HFXHUGDTXHXQSDFLHQWHFRQDUWULWLVSUREOHPDVGHHVSDOGDXREHVLGDGSXHGHWHQHU
GLILFXOWDGSDUDSRQHUVHODVPHGLDVGHFRPSUHVLyQ

&LUF$LGŠ7KHUD%RRWŠ
6LODERWDGH8QQDRODVPHGLDVGHFRPSUHVLyQQRVRQRSFLRQHVYLDEOHVODDOWHUQDWLYD
SXHGHVHUXQD&LUF$LG7KHUD%RRWyUWHVLVTXHSURYHHPP+JGHFRPSUHVLyQ\
HV PiV IiFLO GH SRQHU TXH ODV PHGLDV GH FRPSUHVLyQ HQ WDQWR HO SDFLHQWH SXHGD
IOH[LRQDUVH SDUD DOFDQ]DU VXV SLHUQDV 2WUD YHQWDMD HV TXH OD FRPSUHVLyQ FRQWLQ~D
LQFOXVRFXDQGRKD\XQFDPELRHQHOWDPDxRGHODH[WUHPLGDGDIHFWDGD(VWDERWDHVWi
KHFKDGHXQPDWHULDOHOiVWLFRVHPLUUtJLGR\WLHQHFLQWDVIiFLOHVGHXVDUTXHODILMDQHQ
VX OXJDU (V ODYDEOH \ UHXWLOL]DEOH \ VH SXHGH UHWLUDU SRU OD QRFKH SDUD YROYHUVH D
SRQHUHQODPDxDQD

9HQGDMHVHOiVWLFRV
/RV YHQGDMHV HOiVWLFRV VRQ DSyVLWRV HFRQyPLFRV TXH VH SXHGHQ XWLOL]DU SDUD OD
FRPSUHVLyQ3XHGHQVHUGHHVWLUDPLHQWRODUJRRFRUWR
(QEXVFDGHULJLGH]
$XQTXHODERWDGH8QQDSURYHHSURWHFFLyQFRPSUHVLyQ\XQDPELHQWHK~PHGRSDUD
ODFLFDWUL]DFLyQVXFDUDFWHUtVWLFDPiVVLJQLILFDWLYDHVODULJLGH]/DVFRQWUDFFLRQHVGH
ORVP~VFXORVGHODSDQWRUULOODVRQFODYHSDUDODHILFDFLDGHODERWDGH8QQD&XDQGRHO
SDFLHQWH FDPLQD HO DSyVLWR UtJLGR UHVWULQJH HO PRYLPLHQWR KDFLD IXHUD GH ORV
P~VFXORVGHODSDQWRUULOODGLULJLHQGRXQDPD\RUSDUWHGHODIXHU]DGHFRQWUDFFLyQDO
LQWHULRU \ PHMRUDQGR DVt OD IXQFLyQ GH ERPED GH OD SDQWRUULOOD \ D VX YH] OD

 
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SDFLHQWHGHVFDQVDHOYHQGDMHSURYHHPHQRVFRPSUHVLyQORTXHSURWHJHDVXSLHOGH
XQD SUHVLyQ LQQHFHVDULD (VWH WLSR GH YHQGDMH HMHUFH XQD SUHVLyQ PD\RU PLHQWUDV HO
SDFLHQWHHVWiDFWLYR\XQDEDMDSUHVLyQFXDQGRHVWiHQUHSRVR

0HGLDVGHVRSRUWHFRQFRPSUHVLyQJUDGXDGD
&RPRVXQRPEUHORVXJLHUHODVPHGLDVGHVRSRUWHFRQFRPSUHVLyQJUDGXDGDEULQGDQ
XQJUDGLHQWHGHSUHVLyQPi[LPDHQHOWRELOOR\PtQLPDHQODSDUWHDOWDGHODVPHGLDV
(VWDFRPSUHVLyQHVVLPLODUDODSUHVLyQKLGURVWiWLFDGHODVYHQDVGHODVSLHUQDVTXHHV
PD\RU HQ HO WRELOOR \ GHVSXpV GLVPLQX\H HQ GLUHFFLyQ D OD SLHUQD (VWDV PHGLDV
HMHUFHQGHVXSUHVLyQHQHOWRELOORHQODSDQWRUULOOD\DQLYHODOWR
ORTXHSURGXFHXQJUDGLHQWHGHSUHVLyQTXHD\XGDDGLVPLQXLUHOUHIOXMRYHQRVR/DV
PHGLDVDOWDV KDVWDODURGLOOD VRQWRGRORTXHVHUHTXLHUHSDUDWUDWDUHOHGHPDFDXVDGR
SRUODKLSHUWHQVLyQYHQRVD
7DPELpQVHSXHGHQXVDUERPEDVGHFRPSUHVLyQMXQWRFRQODVPHGLDVGHVRSRUWH
(VWRVGLVSRVLWLYRVHVWiQGLVSRQLEOHVFRQPDQJDVTXHVHLQIODQGHPDQHUDLQWHUPLWHQWH
3XHGHQ WHQHU XQD VROD FiPDUD R YDULRV FRPSDUWLPLHQWRV TXH VH LQIODQ GH IRUPD
VHFXHQFLDO

0HGLFDPHQWRV
5DUDYH]VHSUHVFULEHQPHGLFDPHQWRVSDUDWUDWDUODV~OFHUDVYHQRVDV6HSXHGHLQGLFDU
HOXVRGHDQWLELyWLFRVSDUDWUDWDUXQDLQIHFFLyQ(QFDVLWRGRVORVFDVRVVHDGPLQLVWUDQ
SRU YtD VLVWpPLFD SRUTXH ORV SUHSDUDGRV WySLFRV QR VRQ HILFDFHV SDUD WUDWDU ODV
LQIHFFLRQHVGHODVKHULGDV\GHKHFKRSXHGHQLQWHUIHULUFRQODFLFDWUL]DFLyQ$GHPiV
VLHOSDFLHQWHHVFDQGLGDWRSDUDXQLQMHUWRFXWiQHRVHSXHGHQXVDUDQWLELyWLFRVWySLFRV
SDUDHOLPLQDUEDFWHULDVVXSHUILFLDOHVDQWHVGHOSURFHGLPLHQWR
1R GHEHUiQ SUHVFULELUVH GLXUpWLFRV SDUD WUDWDU HO HGHPD HQ FDVRV GH LQVXILFLHQFLD
YHQRVD SRUTXH pVWH VXHOH WUDWDUVH SRU FRPSUHVLyQ \ HOHYDFLyQ GH OD H[WUHPLGDG
&XDQGR HO SDFLHQWH SDGH]FD XQD LQVXILFLHQFLD FDUGtDFD FRQFRPLWDQWH SXHGHQ
SUHVFULELUVH GLXUpWLFRV SDUD WUDWDUOD 3XHVWR TXH ORV GLXUpWLFRV SXHGHQ FDXVDU
KLSRYROHPLD\WUDVWRUQRVPHWDEyOLFRVJUDYHVYLJLODGHFHUFDDHVWRVSDFLHQWHV

/DVGHHVWLUDPLHQWRODUJR
8Q YHQGDMH GH HVWLUDPLHQWR ODUJR VH H[WLHQGH KDVWD PiV GH   GH VX ORQJLWXG
SURSRUFLRQD XQD SUHVLyQ OLJHUD SDUD HO SDFLHQWH HQ DFWLYLGDG \ DOWD FXDQGR HVWi HQ
UHSRVR 8Q YHQGDMH GH HVWLUDPLHQWR ODUJR HMHUFH XQ JUDGR HVSHFtILFR GH SUHVLyQ HQ
WRGR PRPHQWR PLHQWUDV HO SDFLHQWH HVWp DFWLYR R HQ UHSRVR \ SXHGH SURYHHU PiV
SUHVLyQGHORTXHVHGHVHDGXUDQWHORVSHUtRGRVGHGHVFDQVR

\FRUWR
8QYHQGDMHGHHVWLUDPLHQWRFRUWRWLHQHXQDH[WHQVLyQHOiVWLFDOLPLWDGDSRUORJHQHUDO
PHQRU GH   GH VX ORQJLWXG &XDQGR VH H[WLHQGH KDVWD VX OtPLWH VH WRUQD
VHPLUUtJLGR\SURSRUFLRQDFRPSUHVLyQPLHQWUDVHOSDFLHQWHWLHQHDFWLYLGDG&XDQGRHO

 
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VXSHUILFLDO

&XLGDGRVGHODKHULGD
(OHJLUHODSyVLWRDGHFXDGRHVXQDSDUWHLPSRUWDQWHGHOFXLGDGRGHODKHULGDSRUTXH
PRGLILFDVXFLFDWUL]DFLyQ/RVDSyVLWRVRFOXVLYRVSRUORJHQHUDOVHVHOHFFLRQDQSDUD
ODV ~OFHUDV YHQRVDV SXHV SURPXHYHQ OD SUROLIHUDFLyQ GHO WHMLGR GH JUDQXODFLyQ \ OD
UHHSLWHOL]DFLyQ6LXQD~OFHUDFRQWLHQHGHWULWRVQHFUyWLFRVVHSXHGHXVDUXQDSyVLWRGH
JDVDK~PHGDRKLGURFRORLGHSDUDSURSRUFLRQDUGHVEULGDFLyQDXWROtWLFD6HUHFRPLHQGD
XQDSyVLWRTXHSURPXHYDODFLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGDK~PHGDDXQTXHODV~OFHUDV
YHQRVDV VXHOHQ SURGXFLU FDQWLGDGHV FRSLRVDV GH H[XGDGR /RV DSyVLWRV GH
KLGURFRORLGH \ DOJXQRV GH HVSXPD UHWLHQHQ OD KXPHGDG HQ OD KHULGD HQ WDQWR
DEVRUEHQXQH[XGDGRGHOHYHDPRGHUDGR6HSXHGHQXVDUDSyVLWRVPiVDEVRUEHQWHV
SDUDODV~OFHUDVYHQRVDVFRQH[XGDGRPRGHUDGRDFXDQWLRVR

<SUHVHQWDQGRD
/RV WUDWDPLHQWRV PiV UHFLHQWHV WDPELpQ SXHGHQ D\XGDU D FXUDU ODV ~OFHUDV YHQRVDV
FUyQLFDV $OJXQRV HVWXGLRV SUHOLPLQDUHV PXHVWUDQ TXH VH SXHGHQ XVDU IDFWRUHV GH
FUHFLPLHQWRSDUDPHMRUDUODYHORFLGDGGHFLFDWUL]DFLyQHQODV~OFHUDVYHQRVDV6HKD
XWLOL]DGR$SOLJUDIŠMXQWRFRQHOWUDWDPLHQWRGHFRPSUHVLyQSDUDFXUDU~OFHUDVYHQRVDV
YpDVHFDS0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV 
&LUXJtD
/DV~OFHUDVYHQRVDVVRQXQSDGHFLPLHQWRFUyQLFRTXHFLFDWUL]DOHQWDPHQWH\UHFLGLYD
FRQ IUHFXHQFLD 3RU HVWD UD]yQ UDUD YH] UHVXOWD YLDEOH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD
FRPR WUDWDPLHQWR /RV GHIHFWRV VXSHUILFLDOHV GH JUDQ WDPDxR SXHGHQ UHTXHULU XQD
UHSDUDFLyQSRULQMHUWRFXWiQHRVLQHPEDUJRVHWUDWDGHXQDVROXFLyQWHPSRUDO\DTXH
HO SUREOHPD VXE\DFHQWH GH KLSHUWHQVLyQ YHQRVD SHUVLVWH \ HQ RFDVLRQHV HO HGHPD
GHEDMRGHOWHMLGRFLFDWULFLDOORURPSH\FUHDRWUD~OFHUD

3DUWHVGHUHSXHVWR
(O WUDVSODQWH YDOYXODU TXH LPSOLFD VXVWLWXLU XQ VHJPHQWR GH YHQD TXH FRQWLHQH OD
YiOYXODGHIHFWXRVDSRUXQRTXHWHQJDXQDYiOYXODVDQDVHUHDOL]DGHPDQHUDVHOHFWLYD
\FDVLQXQFDHQXQ SDFLHQWHFRQ~OFHUDVYHQRVDVGHELGR DTXHSDUDHOPRPHQWRHQ
TXH VH IRUPD OD ~OFHUD OD HQIHUPHGDG YHQRVD HV WDQ JHQHUDOL]DGD TXH VXVWLWXLU XQD
VRODYiOYXODQRD\XGDUi

$EODVLyQWpUPLFDLQWUDYHQRVD
/DDEODVLyQGHODYHQDVDIHQDRGHXQDSHUIRUDQWHFRUUHVSRQGHDODLQ\HFFLyQGHXQD
HVSXPD HVFOHURVDQWH SDUD GHVWUXLU OD YHQD SHUIRUDQWH GHIHFWXRVD R WUDWDU ODV YHQDV
VXSHUILFLDOHVLQWHUFRQHFWDGDVSDUDUHGLULJLUHOIOXMRVDQJXtQHRKDFLDYHQDVVDOXGDEOHV
PHMRUDQGRDVtODFLFDWUL]DFLyQGHOD~OFHUD/DREOLWHUDFLyQSRUUDGLRIUHFXHQFLDROiVHU
VH KD FRQYHUWLGR HQ OD RSFLyQ LGHDO SDUD WUDWDU HO UHIOXMR GHQWUR GHO VLVWHPD YHQRVR

 
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ÒOFHUDVDUWHULDOHV
/DV ~OFHUDV DUWHULDOHV WDPELpQ OODPDGDV ~OFHUDV LVTXpPLFDV VRQ UHVXOWDGR GH OD
LVTXHPLDWLVXODUSRUXQDLQVXILFLHQFLDDUWHULDO3XHGHQSUHVHQWDUVHHQHOH[WUHPRGLVWDO
HOPiVDOHMDGR GHFXDOTXLHUUDPDDUWHULDO/DV~OFHUDVDUWHULDOHVFRQWULEX\HQFRQ
GHWRGDVODV~OFHUDVTXHDIHFWDQDODVSLHUQDV

&RQFDGDODWLGRGHPLFRUD]yQ
/DVDUWHULDVWUDQVSRUWDQODVDQJUHTXHH[SXOVDHOFRUD]yQKDFLDWRGDFpOXODIXQFLRQDO
GHO FXHUSR 6XV IXHUWHV SDUHGHV PXVFXODUHV SHUPLWHQ VX H[SDQVLyQ \ UHODMDFLyQ FRQ
FDGDODWLGRFDUGtDFRORTXHKDFHPiVVXDYHHOSXOVRSRWHQWHKDVWDORJUDUXQDSUHVLyQ
$QDWRPtD\IXQFLyQDUWHULDOHV FRQVWDQWHSDUDHOPRPHQWRHQHOTXHODVDQJUHDOFDQ]DORVFDSLODUHV/DSRUFLyQPiV
EDMDGHOFXHUSRUHFLEHVXIOXMRVDQJXtQHRDUWHULDODWUDYpVGHODDRUWDDEGRPLQDO\ODV
$OLJXDOTXHODVSDUHGHVYHQRVDVODVDUWHULDOHVWLHQHQWUHVFDSDV
SULQFLSDOHV DUWHULDV TXH QDFHQ GH HOOD YpDVH 3ULQFLSDOHV DUWHULDV GH ORV PLHPEURV
‡   7~QLFD tQWLPD OD FDSD LQWHUQD  FRQVWLWXLGD SRU XQD VROD FDSD GH FpOXODV LQIHULRUHVS 
HQGRWHOLDOHVVREUHRWUDGHWHMLGRFRQHFWLYR
‡   7~QLFD PHGLD FDSD LQWHUPHGLD  FRPSXHVWD SRU XQD JUXHVD FDSD GH FpOXODV GH
P~VFXOROLVRFROiJHQR\ILEUDVHOiVWLFDV &DXVDV
‡   7~QLFD DGYHQWLFLD XQD IXHUWH FDSD H[WHULRU  FRQVWLWXLGD SRU WHMLGR FRQHFWLYR
/D LQVXILFLHQFLD DUWHULDO RFXUUH FXDQGR VH LQWHUUXPSH HO IOXMR VDQJXtQHR SRU XQD
FROiJHQR\ILEUDVHOiVWLFDV YpDVH8QDPLUDGDFHUFDQDDXQDDUWHULD 
REVWUXFFLyQRHVWHQRVLV HVWUHFKDPLHQWR GHXQDDUWHULD/DRFOXVLyQSXHGHDFRQWHFHU
HQ FXDOTXLHU DUWHULD GHVGH OD DRUWD KDVWD XQ FDSLODU \ VHU HO UHVXOWDGR GH XQ
WUDXPDWLVPRRXQDHQIHUPHGDGFUyQLFD
8QDPLUDGDFHUFDQDDXQDDUWHULD
(VWHFRUWHWUDQVYHUVDOGHXQDDUWHULDLOXVWUDODVFDSDVTXHFRQVWLWX\HQVXSDUHG
/RVRUtJHQHVGHODRFOXVLyQ
/DFDXVDPiVIUHFXHQWHGHRFOXVLyQHVODDWHURHVFOHURVLV/RVSDFLHQWHVFRQHOPD\RU
ULHVJR GH DWHURHVFOHURVLV LQFOX\HQ ORV YDURQHV ORV IXPDGRUHV H LQGLYLGXRV FRQ
GLDEHWHV PHOOLWXV KLSHUOLSLGHPLD R KLSHUWHQVLyQ 8QD HGDG DYDQ]DGD FRORFD D ORV
SDFLHQWHVHQULHVJRWRGDYtDPD\RUGHSDGHFHUOD YpDVH(QYHMHFLPLHQWRHLQVXILFLHQFLD
DUWHULDO 

 
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6LJQRVGHDOHUWD &ODXGLFDFLyQLQWHUPLWHQWH
(Q PXFKRV FDVRV QR KD\ VLJQRV HYLGHQWHV GH LQVXILFLHQFLD DUWHULDO KDVWD TXH HO /DFODXGLFDFLyQLQWHUPLWHQWHHQODVSLHUQDVHVVLPLODUDODDQJLQDGHSHFKRGHELGRD
LQGLYLGXR DIHFWDGR VXIUH XQD OHVLyQ &XDQGR OD GHPDQGD GH LUULJDFLyQ VDQJXtQHD TXHODFDXVDGHDPEDVHVXQDSRUWHLQVXILFLHQWHGHR[tJHQR(QHOP~VFXORFDUGtDFR
DGLFLRQDO DO VLWLR OHVLRQDGR UHEDVD OD FDSDFLGDG GH XQD DUWHULD RFOXLGD GH SURYHHU HVWDGHILFLHQFLDFDXVDHOGRORUGHODDQJLQDGHSHFKR(QORVP~VFXORVGHODVSLHUQDV
VDQJUHVHSUHVHQWDODLVTXHPLDHVGHFLUODGLVPLQXFLyQGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHDD ODPLVPDGHILFLHQFLDFDXVDHOGRORUGHODFODXGLFDFLyQ
FXDOTXLHU yUJDQR R VHJPHQWR FRUSRUDO (O SULQFLSDO VtQWRPD GH OD LVTXHPLD HV HO /DFODXGLFDFLyQTXHSXHGHRFXUULUHQFXDOTXLHUP~VFXORGLVWDODXQDDUWHULDFRQ
GRORU TXH SXHGH VHU LQWHQVR \ DYDQ]DU GHVGH OD FODXGLFDFLyQ LQWHUPLWHQWH KDVWD HO HVWHQRVLV VH DFWLYD SRU HO HMHUFLFLR \ VH DOLYLD SRU HO UHSRVR 3RU OR JHQHUDO ORV
GRORUHQUHSRVR SDFLHQWHV LQIRUPDQ GH FODXGLFDFLyQ HQ OD SDQWRUULOOD HO PXVOR R ODV QDOJDV TXH VH
PLGHSRUODGLVWDQFLDTXHSXHGHQFDPLQDUDQWHVGHGHWHQHUVHSDUDDOLYLDUHOGRORU/RV
IDFWRUHVTXHWLHQGHQDDFRUWDUODGLVWDQFLDUHFRUULGDDQWHVGHTXHVHSUHVHQWHHOGRORU
LQFOX\HQREHVLGDGKiELWRWDEiTXLFR\HQIHUPHGDGDWHURHVFOHUyWLFDSURJUHVLYD
0DQpMHVHFRQFXLGDGR
3ULQFLSDOHVDUWHULDVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHV
(QYHMHFLPLHQWRHLQVXILFLHQFLDDUWHULDO (QHVWDLOXVWUDFLyQVHLGHQWLILFDQODVSULQFLSDOHVDUWHULDVGHODSRUFLyQLQIHULRUGHOFXHUSR
&XDQGR UHDOLFHV OD YDORUDFLyQ HQ SDFLHQWHV GH HGDG DYDQ]DGD PDQWHQWH DOHUWD D ORV VLJQRV GH
LQVXILFLHQFLDDUWHULDO&RQIRUPHVHHQYHMHFHODW~QLFDtQWLPDVHKDFHPiVJUXHVD\SLHUGHHODVWLFLGDG(O
HQJURVDPLHQWR GH OD W~QLFD tQWLPD HV XQD GH ODV FDXVDV GH OD HVWHQRVLV DUWHULDO TXH SRQH D ORV DGXOWRV
PD\RUHVHQULHVJRGHSDGHFHULQVXILFLHQFLDDUWHULDO

 
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UHSRVR

'RORUHQUHSRVR
(O GRORU HQ UHSRVR VXHOH RFXUULU HQ HO SLH \ SUHVHQWDUVH FXDQGR HO SDFLHQWH HVWi
GRUPLGR /HYDQWDUVH \ FDPLQDU SXHGH GDU DOJ~Q DOLYLR VLQ HPEDUJR OD FODYH QR HV
FDPLQDUVLQRSRQHUHQSRVLFLyQGHFOLYHODH[WUHPLGDG/DIXHU]DGHJUDYHGDGD\XGD
DOIOXMRVDQJXtQHRDOOHJDUDOSLH\ODSDQWRUULOODGLVPLQX\HODGHILFLHQFLDGHR[tJHQR
\DOLYLDODVPROHVWLDV(QHOPRPHQWRHQHOTXHDSDUHFHHOGRORUHQUHSRVRORVWHMLGRV
GHOSLH\DSUHVHQWDQLVTXHPLDJUDYHKD\DRQRXQD~OFHUDSUHVHQWH$PHQRVTXHVH
UHVWDEOH]FDHOIOXMRDUWHULDOHOSDFLHQWHQHFHVLWDUiXQDDPSXWDFLyQ

9DORUDFLyQ
/D YDORUDFLyQ GH ODV ~OFHUDV DUWHULDOHV UHTXLHUH KDFHU XQD DQDPQHVLV \ XQD
H[SORUDFLyQItVLFDH[KDXVWLYDV
/D FODXGLFDFLyQ RFXUUH GH PDQHUD UHLQFLGHQWH D XQD GLVWDQFLD HVSHFtILFD /RV
SDFLHQWHV TXH H[SHULPHQWDQ XQD FODXGLFDFLyQ QR WLHQHQ TXH VHQWDUVH R DGRSWDU XQD
SRVLFLyQ SDUWLFXODU SDUD DOLYLDU HO PDOHVWDU HO GHWHQHUVH GLVPLQX\H OD GHPDQGD GH
$QWHFHGHQWHV
R[tJHQR\DOLYLDHOGRORU&RQIRUPHSURJUHVDODLQVXILFLHQFLDDUWHULDOODGLVWDQFLDTXH /DKLVWRULDFOtQLFDUHYHODVLODKHULGDGHOSDFLHQWHHVXQD~OFHUDDUWHULDOFDXVDGDSRU
SXHGHQ FDPLQDU VH DFRUWD KDVWD TXH ILQDOPHQWH HO SDFLHQWH VLHQWH GRORU LQFOXVR HQ XQDLQVXILFLHQFLDDUWHULDO)RUPXODODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV

 
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‡¢+DH[SHULPHQWDGRDOJ~QGRORU" FXDQGR HV LVTXpPLFR SDOLGHFH 'HVSXpV SLGH DO SDFLHQWH TXH FRORTXH VX SLH HQ
‡6LGHVFULEHFODXGLFDFLyQLQWHUPLWHQWH¢TXpWDQOHMRVSXHGHFDPLQDUDQWHVGHTXH SRVLFLyQGHFOLYH/DSLHOLVTXpPLFDVHWRUQDGHFRORUURMRRVFXURFRQIRUPHHOWHMLGR
DSDUH]FDHOGRORU" VH OOHQD QXHYDPHQWH GH VDQJUH (VWH QRWRULR FDPELR GH FRORU VH OODPD UXERU GH
‡6LHOSDFLHQWHGLFHTXHWLHQHGRORUHQUHSRVR¢FXiQGRORQRWySRUSULPHUDYH]\ GHFOLYHXQVLJQRGHLVTXHPLDWLVXODUJUDYH/DVXxDVSXHGHQHVWDUGHOJDGDV\GHFRORU
TXpPHGLGDVWRPDSDUDDOLYLDUOR" DPDULOOR SiOLGR R HQJURVDGDV SRU XQD LQIHFFLyQ PLFyWLFD HQ HO OHFKR XQJXODU 8QD
HFRJUDItD 'RSSOHU SXHGH GHWHFWDU UXLGRV VREUH ODV SHTXHxDV DUWHULDV SHUR HVWR QR
‡6LHOGRORUVHORFDOL]DHQHOSLH¢OHYDQWDUVHRGHMDUFROJDQGRHOSLHVREUHHOERUGH
VLJQLILFDTXHHOIOXMRVDQJXtQHRVHDVXILFLHQWHSDUDODFXUDFLyQGHOD~OFHUD
GHODFDPDDOLYLDHOGRORU"
‡¢4XpSRVLFLyQUHVXOWDPiVFyPRGDSDUDHOSDFLHQWH" PXFKRVGXHUPHQHQXQDVLOOD
SRUTXH OD SUHVLyQ DUWHULDO HQ OD SLHUQD HV PX\ EDMD SDUD SHUIXQGLU D ORV WHMLGRV &RQFHQWUpPRQRV
PLHQWUDVVHHQFXHQWUDH[WHQGLGD  +D]XQDH[SORUDFLyQGLULJLGDGHOVLVWHPDDUWHULDO3DOSDODDRUWDDEGRPLQDOHQFXDQWR
DODSUHVHQFLDGHXQDQHXULVPD HQXQSDFLHQWHFRQREHVLGDGODDRUWDDEGRPLQDOQR
6HxDOHVGHKXPR VHUi SDOSDEOH  /DV HPEROLDV SXHGHQ RFOXLU XQD DUWHULD \ FDXVDU LVTXHPLD \ XQ
DQHXULVPDDyUWLFRSXHGHVHUODIXHQWHGHODHPEROLD(O³VtQGURPHGHOGHGRD]XO´ XQ
3UHJXQWDDOSDFLHQWHVLIXPD6LORKDFHGHWHUPLQDGXUDQWHFXiQWRWLHPSRKDWHQLGR GHGR LVTXpPLFR GRORURVR  HV FDXVDGR SRU GHWULWRV GH pPERORV HQ ODV DUWHULDV TXH OR
HVWHKiELWR\HQTXpFDQWLGDG LUULJDQ
3DOSD ORV SXOVRV IHPRUDO SRSOtWHR WLELDO SRVWHULRU \ SHGLR HQ FDGD H[WUHPLGDG \
([SORUDFLyQItVLFD FRPSiUDORV YpDVH9DORUDFLyQGHORVSXOVRVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHVS 7HQ
HQ PHQWH TXH OD DXVHQFLD GHO SXOVR SHGLR SRVLEOHPHQWH QR VHD DQyPDOR %DMR
,QLFLDODH[SORUDFLyQSRULQVSHFFLyQGHORVVLWLRVPiVIUHFXHQWHVGHDSDULFLyQGHODV
FRQGLFLRQHVQRUPDOHVDOJXQRVSDFLHQWHVQRSUHVHQWDQXQSXOVRSDOSDEOHGHODDUWHULD
~OFHUDV DUWHULDOHV ODV SXQWDV GH ORV GHGRV \ HQWUH HOORV ODV HVTXLQDV GH ORV OHFKRV SHGLD6HSXHGHQSDOSDUORVSXOVRVFXDQGRODSUHVLyQHVGHFDVLPP+J6LQRKD\
XQJXHDOHV GH FDGD GHGR \ VREUH SURPLQHQFLDV yVHDV /RV ERUGHV GH ODV ~OFHUDV XQ SXOVR SDOSDEOH OD SUHVLyQ SUREDEOHPHQWH VHD PHQRU GH HVD FLIUD /RV SXOVRV QR
DUWHULDOHV HVWiQ ELHQ GHOLPLWDGRV 'HELGR D TXH KD\ SRFD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD D ORV VRQSDOSDEOHVHQXQSLHFRQXQD~OFHUDDUWHULDO
WHMLGRVODEDVHGHOD~OFHUDHVSiOLGD\VHFDVLQSUHVHQFLDGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ6H
REVHUYDXQD]RQDGHQHFURVLVK~PHGDRXQDFRVWUDVHFD/DSLHOTXHURGHDDOD~OFHUD
VHVHQWLUiPiVIUtDGHORQRUPDODOSDOSDUOD YpDVH6LJQRVGHLQVXILFLHQFLDDUWHULDO  &XDGURGHFRORU
&RPSDUD HO FRORU GH DPERV PLHPEURV HQWUH Vt \ SDOSD FDGD XQD HQ FXDQWR D OD
WHPSHUDWXUD 8QD GLIHUHQFLD GH WHPSHUDWXUD GH  ž& R PiV SXHGH SHUFLELUVH SRU HO
6LJQRVGHLQVXILFLHQFLDDUWHULDO WDFWR &RQ HO SDFLHQWH DFRVWDGR HOHYD DPERV SLHV  FP R KDVWD XQ iQJXOR GH ž
/DV~OFHUDVDUWHULDOHVVHSUHVHQWDQFRQPD\RUIUHFXHQFLDHQOD]RQDTXHURGHDDORVGHGRV(QXQSDFLHQWH
FRQLQVXILFLHQFLDDUWHULDOHOSLHVXHOHSUHVHQWDUHULWHPDLQWHQVRFXDQGRHVWiHQSRVLFLyQGHFOLYH\ODVXxDV 2EVHUYDVLKD\XQFDPELRGHFRORU&RPSULPHHOGHGRJRUGRHQDPEDVH[WUHPLGDGHV
VRQJUXHVDV\FRQVXUFRV$GHPiVORVSXOVRVSXHGHQVHUGpELOHVRHVWDUDXVHQWHVODSLHOHVIUtDSiOLGD\ \FRPSDUDHOOOHQDGRFDSLODU(OWHMLGRQRUPDOGHEHUiOOHQDUVHHQPHQRVGHVHJ
EULOODQWH\HOSDFLHQWHSXHGHPDQLIHVWDUGRORUHQSLHUQDV\SLHV

$ FRQWLQXDFLyQ HOHYD HO SLH XOFHUDGR KDVWD XQ iQJXOR GH ž HO FRORU GH OD SLHO

 
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(QODHFRJUDItD'RSSOHUVHXVDQRQGDVVyQLFDVSDUDYDORUDUHOIOXMRVDQJXtQHR(VWD
SUXHEDVHSXHGHXVDUVRODRHQFRQMXQWRFRQRWUDVSDUDGHWHUPLQDUHOIOXMRVDQJXtQHR
DUWHULDO'XUDQWHHOSURFHGLPLHQWRVHGLULJHQRQGDVVyQLFDVGHDOWDIUHFXHQFLDFRQXQ
WUDQVGXFWRU PDQXDO KDFLD OD DUWHULD TXH VH TXLHUH HYDOXDU /DV RQGDV VyQLFDV TXH
JROSHDQ D ORV HULWURFLWRV HQ PRYLPLHQWR FDPELDQ GH IUHFXHQFLD XQ ³FDPELR
'RSSOHU´ HQ UHODFLyQ FRQ OD YHORFLGDG GHO HULWURFLWR (O PpGLFR UHYLVD HQWRQFHV HO
UHJLVWUR JUiILFR GH HVWDV IRUPDV GH RQGD SDUD GHWHUPLQDU VL KD\ XQD REVWUXFFLyQ
YpDVH&yPRIXQFLRQDODVRQGD'RSSOHU 

9DORUDFLyQGHORVSXOVRVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHV
(VWDV LOXVWUDFLRQHV PXHVWUDQ GyQGH FRORFDU ORV GHGRV FXDQGR VH SDOSD HQ EXVFD GH ORV SXOVRV HQ ORV
PLHPEURVLQIHULRUHV8WLOL]DWXVGHGRVtQGLFH\PHGLRSDUDDSOLFDUSUHVLyQ

3XOVRIHPRUDO
3UHVLRQDGHPDQHUDUHODWLYDPHQWHLQWHQVDHQXQSXQWRLQIHULRUDODUFRFUXUDO(QXQVXMHWRFRQREHVLGDG
SDOSDHOSOLHJXHLQJXLQDODODPLWDGGHOiUHDHQWUHHOSXELV\HOKXHVRLOtDFR

3UXHEDVGHGLDJQyVWLFR
/DVSUXHEDVGHGLDJQyVWLFRIUHFXHQWHPHQWHXWLOL]DGDVSDUDYDORUDUHOIOXMRVDQJXtQHR
3XOVRSRSOtWHR
DUWHULDO GH ORV PLHPEURV LQFOX\HQ UHJLVWURV VHJPHQWDULRV GH OD SUHVLyQ HFRJUDItD 3UHVLRQDILUPHPHQWHHQODIRVDSRSOtWHDGHOGRUVRGHODDUWLFXODFLyQGHODURGLOOD
'RSSOHU HFRJUDItD GREOH tQGLFH WRELOOREUD]R GHWHUPLQDFLyQ WUDQVFXWiQHD GH
R[tJHQR\DUWHULRJUDItD

5HJLVWURVHJPHQWDULRGHODSUHVLyQ
'HWHUPLQDU OD SUHVLyQ DUWHULDO HV OD SULPHUD SUXHED GLDJQyVWLFD TXH VH KDFH SDUD
YDORUDU OR DGHFXDGR GHO IOXMR VDQJXtQHR DUWHULDO GH ORV PLHPEURV LQIHULRUHV (Q
FRQGLFLRQHVQRUPDOHVODVOHFWXUDVGHSUHVLyQDUWHULDOWRPDGDVHQHOEUD]R\ODSLHUQD
3XOVRWLELDOSRVWHULRU
GHEHUtDQ VHU LJXDOHV FXDQGR HO SDFLHQWH HVWp DFRVWDGR 8QD OHFWXUD PHQRU HQ ORV $SOLFDSUHVLyQDWUiV\OLJHUDPHQWHGHEDMRGHOPDOpRORPHGLDO
PLHPEURVLQIHULRUHVLQGLFDXQEORTXHRDUWHULDOTXHSXHGHVHUFDXVDGRSRUXQWURPER
SODFDVGHFROHVWHURORODSUHVLyQHMHUFLGDHQHOH[WHULRUGHODDUWHULD
/DSUHVLyQDUWHULDOVHPLGHHQDPERVEUD]RVFRQHOSDFLHQWHHQGHF~ELWR'HVSXpV
VHGHWHUPLQDHQYDULRVSXQWRVGHFDGDPLHPEURLQIHULRU&DGDOHFWXUDVHDFRPSDxDGH
XQWUD]RFRQIRUPDGHRQGDGHOSXOVR(OSURFHGLPLHQWRFRPSOHWRVyORUHTXLHUH
PLQ(QDOJXQRVFDVRVVHUHSLWHGHVSXpVGHXQSHUtRGREUHYHGHHMHUFLFLRFRQWURODGR
(Q OD LQVXILFLHQFLD DUWHULDO HO IOXMR VDQJXtQHR DUWHULDO GXUDQWH HO HMHUFLFLR QR SXHGH 3XOVRSHGLR
&RORFDWXVGHGRVHQODFDUDPHGLDOGHOGRUVRGHOSLHPLHQWUDVHOSDFLHQWHGLULJHVXVGHGRVKDFLDDEDMR
FXEULUODVGHPDQGDVPXVFXODUHV/RVFDPELRVHQODVIRUPDVGHODRQGD\ODVVHxDOHV 7HQFXLGDGRGHQRSUHVLRQDUFRQIXHU]D\REOLWHUDUODFLUFXODFLyQ(OSXOVRHVGLItFLOGHSDOSDUHQHVWHVLWLR
FDSWDGDV SRU OD HFRJUDItD 'RSSOHU GHEHUiQ SUHVHQWDUVH DO PLVPR WLHPSR TXH HO \SXHGHSDUHFHUDXVHQWHLQFOXVRHQSHUVRQDVVDQDV
SDFLHQWHUHILHUHVLJQRVGHFODXGLFDFLyQ

(FRJUDItD'RSSOHU
 
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(FRJUDItDGREOH
$ VHPHMDQ]D GH OD HFRJUDItD 'RSSOHU OD HFRJUDItD GREOH VH XVD SDUD PHGLU HO IOXMR
VDQJXtQHRHQODVDUWHULDV\YHQDVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHV\VXSHULRUHV6HFRORFD
XQ WUDQVGXFWRU VREUH JHO GH FRQGXFFLyQ D OR ODUJR GH GLIHUHQWHV SXQWRV GHO YDVR
VDQJXtQHR HVWXGLDGR \ OXHJR VH REVHUYDQ \ UHJLVWUDQ ORV GDWRV REWHQLGRV HQ XQD
SDQWDOOD/DHFRJUDItDGREOHSXHGHLGHQWLILFDUFRQSUHFLVLyQ]RQDVGHWURPERVLVHQORV
YDVRVVDQJXtQHRV

&yPRIXQFLRQDODVRQGD'RSSOHU
/DVRQGD'RSSOHUGLULJHRQGDVVyQLFDVGHDOWDIUHFXHQFLDDWUDYpVGHORVSODQRVGHORVWHMLGRV&XDQGRODV
ËQGLFHWRELOOREUD]R
RQGDVVyQLFDV JROSHDQD ORVHULWURFLWRV HQ PRYLPLHQWRGH ODFRUULHQWH VDQJXtQHD ODIUHFXHQFLD GH HVWDV (OtQGLFHWRELOOREUD]R ,7% VHXWLOL]DFXDQGRVHYDORUDDXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGD
RQGDV FDPELD HQ SURSRUFLyQ D OD YHORFLGDG GH GLFKDV FpOXODV (O UHJLVWUR GH HVWDV RQGDV IDFLOLWD OD
GHWHFFLyQGHREVWUXFFLRQHVDUWHULDOHV\YHQRVDV HQXQPLHPEURLQIHULRURXQSLH(VWHtQGLFHFRUUHVSRQGHDXQYDORUGHULYDGRGHODV
PHGLFLRQHV GH OD SUHVLyQ DUWHULDO TXH HQ FRQMXQWR LOXVWUDQ HO DYDQFH GH XQD
DUWHULRSDWtDSHULIpULFDRHOJUDGRGHPHMRUtDHQODH[WUHPLGDGDIHFWDGD&DGDYDORUHQ
HO tQGLFH HV XQ FRFLHQWH GH OD GHWHUPLQDFLyQ GH OD SUHVLyQ DUWHULDO HQ OD H[WUHPLGDG
DIHFWDGDUHVSHFWRGHODSUHVLyQDUWHULDOVLVWyOLFDHQODDUWHULDKXPHUDO/DPHMRUtDR
VXDXVHQFLDVHGHWHUPLQDFXDQGRHOYDORUPiVUHFLHQWHVHFRPSDUDFRQORVDQWHULRUHV
7DPELpQ VH SXHGH XVDU HVWH tQGLFH SDUD YDORUDU OD HILFDFLD GH ORV PpWRGRV
WHUDSpXWLFRV/DFRPSDUDFLyQGHXQDOHFWXUDWRPDGDDQWHVGHXQDFLUXJtDFRPRXQD
RSHUDFLyQ GH GHULYDFLyQ R DQJLRSODVWLD FRQ OD WRPDGD GHVSXpV SXHGH LQGLFDU OD
HILFDFLDGHOSURFHGLPLHQWR

 
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! 6XJLHUHODSUHVHQFLDGHYDVRVFDOFLILFDGRVVHUHTXLHUHQ
HVWXGLRVDGLFLRQDOHV
 1RUPDO
 2EVWUXFFLyQDUWHULDO
 (QYtRDOVHUYLFLRGHDWHQFLyQYDVFXODU

ËQGLFHGHGRJRUGRGHOSLHEUD]R
6HDSOLFDXQPDQJXLWRHQHOGHGRJRUGR RHQHOVHJXQGRGHGRVLHORWURVHDPSXWy 
/DSUHVLyQVHGLYLGHSRUODFLIUDPiVDOWDGHSUHVLyQVLVWyOLFDKXPHUDO(VWHtQGLFHHV
~WLO SDUD GHWHUPLQDU OD SHUIXVLyQ DUWHULDO FXDQGR HO SDFLHQWH WLHQH DUWHULDV QR ILDEOHV
SRUGHSyVLWRVGHFDOFLILFDFLyQTXHVRQIUHFXHQWHVFXDQGRKD\GLDEHWHVRQHIURSDWtDV

'HWHUPLQDFLyQWUDQVFXWiQHDGHR[tJHQR
(Q DOJXQRV ODERUDWRULRV HVSHFLDOL]DGRV HQ HVWXGLRV YDVFXODUHV VH KDFHQ
GHWHUPLQDFLRQHV WUDQVFXWiQHDV GHO R[tJHQR SDUD YDORUDU OD SHUIXVLyQ GH OD
PLFURYDVFXODWXUD
6LJXHHVWRVSDVRV (QHVWDSUXHEDVHFRORFDXQHOHFWURGRVREUHODSLHOGHOSDFLHQWHFRQXQDFLQWDGH
GRV FDUDV DGKHVLYDV 6H PDQWLHQH FRQVWDQWH OD WHPSHUDWXUD GHO FXDUWR SDUD DVHJXUDU
3DUD GHWHUPLQDU HO ,7% VH XWLOL]D OD HFRJUDItD 'RSSOHU \ XQ PDQJXLWR GH SUHVLyQ XQD OHFWXUD SUHFLVD 'HVSXpV VH YLJLOD DO SDFLHQWH GXUDQWH  PLQ \ VH KDFH OD
DUWHULDO/RVSDVRVGHOSURFHGLPLHQWRVRQORVVLJXLHQWHV PHGLFLyQ
‡&RORFDDOSDFLHQWHHQSRVLFLyQGHF~ELWRGHPDQHUDTXHHVWpQHQHOPLVPRQLYHOODV 6L HO SDFLHQWH QR SUHVHQWD GLDEHWHV R HGHPD XQD FLIUD WUDQVFXWiQHD GH R[tJHQR
DUWHULDVKXPHUDOSHGLD\WLELDOSRVWHULRU PD\RU GH  PP +J HV VXILFLHQWH SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ GH XQD KHULGD /RV YDORUHV
‡0LGHODSUHVLyQDUWHULDOKXPHUDOHQDPERVODGRV6LODVFLIUDVGLILHUHQXWLOL]DOD PHQRUHVGHPP+JUHTXHULUiQSURFHGLPLHQWRVGHUHYDVFXODUL]DFLyQSDUDSHUPLWLU
PiVDOWDGHODVGRVSUHVLRQHVVLVWyOLFDV XQDFLFDWUL]DFLyQ
‡   &RORFD HO PDQJXLWR GHO EDXPDQyPHWUR HQ HO WRELOOR GHO SDFLHQWH DUULED GH ORV
PDOpRORV ,GHQWLILFD OD DUWHULD SHGLD R OD WLELDO SRVWHULRU \ VRVWpQ HO WUDQVGXFWRU
'RSSOHUHQFLPDHQXQiQJXORGHž
‡,QVXIODHOPDQJXLWRGHSUHVLyQDUWHULDOKDVWDTXHQRSXHGDVRtUODVHxDO'RSSOHU
GHVSXpV GHVtQIODOR OHQWDPHQWH &XDQGR UHWRUQH OD VHxDO 'RSSOHU UHJLVWUD OD
SUHVLyQTXHFRUUHVSRQGHDODSUHVLyQVLVWyOLFDGHOWRELOOR
‡&DOFXODHOtQGLFHWRELOOREUD]RGLYLGLHQGRODSUHVLyQGHOWRELOORSRUODFLIUDPiVDOWD
GH ODV GRV SUHVLRQHV VLVWyOLFDV KXPHUDOHV YpDVH ,QWHUSUHWDFLyQ GH ORV UHVXOWDGRV
GHOtQGLFHWRELOOREUD]RS 

,QWHUSUHWDFLyQGHORVUHVXOWDGRVGHOtQGLFHWRELOOREUD]R
(OFXDGURWHD\XGDUiDLQWHUSUHWDUORVUHVXOWDGRVGHOtQGLFHWRELOOREUD]R5HFXHUGDHVWRVUHVXOWDGRVQR
VRQ FRQILDEOHV HQ SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV SRU OR TXH KD\ TXH XVDU HO tQGLFH GHGR GHO SLHEUD]R 3RU OR
JHQHUDOORVYDVRVSHTXHxRVGHORVGHGRVGHORVSLHVQRVHFDOFLILFDQ

ËQGLFHWRELOOREUD]R ,QWHUSUHWDFLyQ

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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(O REMHWLYR SULQFLSDO GHO WUDWDPLHQWR GH XQD ~OFHUD DUWHULDO HV UHVWDEOHFHU VX IOXMR
VDQJXtQHR 6LQ VDQJUH R[LJHQDGD OD ~OFHUD QR FLFDWUL]DUi /DV RSFLRQHV GH
UHYDVFXODUL]DFLyQ LQFOX\HQ RSHUDFLRQHV GH GHULYDFLyQ DUWHULDO R DQJLRSODVWLD \
HQGRSUyWHVLV VWHQW  $GHPiV OD ~OFHUD GHEH UHFLELU XQ WUDWDPLHQWR DSURSLDGR GH OD
KHULGD (Q JHQHUDO ORV PHGLFDPHQWRV QR UHVXOWDQ HILFDFHV FXDQGR OD LQVXILFLHQFLD
DUWHULDODYDQ]yKDVWDHOSXQWRHQTXHVHSUHVHQWHQ~OFHUDV

2SHUDFLRQHVTXLU~UJLFDVGHGHULYDFLyQDUWHULDO
/DVFLUXJtDVGHGHULYDFLyQDUWHULDOUHVWDEOHFHQVXIOXMRVDQJXtQHR(OWLSR\JUDGRGH
GHULYDFLyQ GHSHQGHQ GH OD HWDSD GH OD ~OFHUD VX ORFDOL]DFLyQ \ OD VDOXG JHQHUDO GHO
SDFLHQWH (O SURFHGLPLHQWR SXHGH VHU GH DXWRLQMHUWR XQ YDVR WRPDGR GHO PLVPR
SDFLHQWH RLQMHUWRGHPDWHULDOVLQWpWLFRSRUORJHQHUDOGDFUyQRSROLWHWUDIOXRUHWLOHQR

$QJLRSODVWLD\HQGRSUyWHVLV
/DV LQWHUYHQFLRQHV PHQRV LQYDVRUDV FRPR OD DQJLRSODVWLD VH XVDQ PiV D PHQXGR
SDUD HO WUDWDPLHQWR GH ODV HVWHQRVLV DUWHULDOHV 'XUDQWH OD DQJLRSODVWLD VH LQVHUWD XQ
FDWpWHU FRQ JORER HQ OD DUWHULD GHO SDFLHQWH &RQ XVR GH IOXRURVFRSLD HO FLUXMDQR
PDQLREUD FXLGDGRVDPHQWH HO FDWpWHU KDVWD OD SRUFLyQ GH OD DUWHULD FRQ HVWHQRVLV SRU
SODFD\GHVSXpVH[SDQGHHOJORER&XDQGRHVWRRFXUUHVHFRPSULPHODSODFDFRQWUD
ODSDUHGGHODDUWHULD\DXPHQWDHOGLiPHWURGHVXOX]
/DVHQGRSUyWHVLVVRQSHTXHxDVHVWUXFWXUDVPHWiOLFDVTXHVHSXHGHQLQVHUWDUHQXQD
DUWHULD GHVSXpV GH XQD DQJLRSODVWLD SDUD PDQWHQHUOD DELHUWD 6H GHVDUUROODURQ SDUD
DPSOLDU HO WLHPSR TXH OD DUWHULD SHUPDQHFH DELHUWD GHVSXpV GH XQD DQJLRSODVWLD \
GLVPLQXLU OD QHFHVLGDG GH XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD DELHUWD /D FRORFDFLyQ GH
HQGRSUyWHVLVHVWiJDQDQGRSRSXODULGDGSHURD~QQRVHGHWHUPLQDTXpWDQH[LWRVRHVHO
SURFHGLPLHQWRFRQHOWUDQVFXUVRGHOWLHPSR6LQHPEDUJRODVHQGRSUyWHVLVSXHGHQVHU
$UWHULRJUDItD XQDDOWHUQDWLYDSDUDXQSDFLHQWHTXHVHFRQVLGHUDGHDOWRULHVJRSDUDXQDLQWHUYHQFLyQ
TXLU~UJLFD
6H WUDWD GH XQ SURFHGLPLHQWR LQYDVRU TXH VyOR VH KDFH FXDQGR HO SDFLHQWH DFHSWD
VRPHWHUVH D XQD WpFQLFD FRUUHFWLYD SRU DOJ~Q SUREOHPD GHWHFWDGR 6H UHDOL]D SRU
LQVHUFLyQ GH XQ FDWpWHU HQ HO VLVWHPD DUWHULDO TXH LQ\HFWD XQ PHGLR GH FRQWUDVWH &XLGDGRVGHODKHULGD
UDGLRSDFR XQRTXHQRSXHGDQDWUDYHVDUORVUD\RV; DOPLVPRWLHPSRTXHVHWRPD &RPR HQ WRGDV ODV KHULGDV VX OHFKR GHEH PDQWHQHUVH K~PHGR 3DUD ODV ~OFHUDV
XQDUDGLRJUDItD/DLPDJHQUHVXOWDQWHPXHVWUDODOX]GHODDUWHULD\FXDOTXLHUGHIHFWR DUWHULDOHVXVDXQDSyVLWRQRDGKHUHQWHSDUDHYLWDUHOGHVEULGDPLHQWRDFFLGHQWDOGHXQD
SUHVHQWH KHULGDTXHQRSXHGHFLFDWUL]DU,QGLYLGXDOL]DWXVHOHFFLyQGHDSyVLWRVFRQEDVHHQOD
(O SURFHGLPLHQWR WLHQH DOJXQDV GHVYHQWDMDV \ FRQOOHYD ULHVJRV VLJQLILFDWLYRV 3RU YDORUDFLyQGHODFDSDFLGDGGHFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD1XQFDHPSDSHVODV~OFHUDV
HMHPSORQRVHSXHGHQWRPDUDOJXQRVPHGLFDPHQWRVGXUDQWHFLHUWRWLHPSRDQWHVGHO DUWHULDOHV(OWHMLGRLVTXpPLFRVHPDFHUDFRQODKXPHGDGORTXHDXPHQWDHOJUDGRGH
HVWXGLR$GHPiVDOJXQRVSDFLHQWHVSXHGHQVHUDOpUJLFRVDOPHGLRGHFRQWUDVWH/DV SpUGLGDWLVXODU\SURPXHYHODSUROLIHUDFLyQEDFWHULDQD0DQWpQORVGHGRVGHORVSLHV
SRVLEOHVFRPSOLFDFLRQHVLQFOX\HQOHVLyQGHODDUWHULDTXHUHTXHULUiXQDLQWHUYHQFLyQ VHSDUDGRV FRQ XQ SURGXFWR WH[WLO DEVRUEHQWH R ODQD GH FRUGHUR GH PDQHUD TXH QR
TXLU~UJLFDGHXUJHQFLD\KHPDWRPDVTXHSUHFLVDUiQGUHQDMH RFXUUDXQDPDFHUDFLyQGHWHMLGRV

(OWUDWDPLHQWRVHFHQWUDHQODVHVWUDWHJLDVGH
SHUIXVLyQ
 
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]RQD TXH SRU OR JHQHUDO HV GRORURVD \ VH LQIHFWD IiFLOPHQWH (O WHMLGR LVTXpPLFR
LQIHFWDGRSXHGHUHTXHULUWUDWDPLHQWRFRQDQWLELyWLFRV LY 
6LODUHYDVFXODUL]DFLyQWLHQHp[LWRQHFHVLWDUiVFDPELDUHOWLSRGHDSyVLWR(QHVWH
SXQWR SXHGHV WUDWDU OD KHULGD GH DFXHUGR FRQ OD Pi[LPD ³PDQWpQ K~PHGR HO WHMLGR
K~PHGR \ HO VHFR VHFR´ XVDQGR FXDOTXLHU DSyVLWR TXH PDQWHQJD HO OHFKR GH OD
KHULGDK~PHGR\HOWHMLGRFLUFXQGDQWHVHFR

)LMDFLyQSRUHOSLH
$VHJ~UDWH GH TXH HO SLH GHO SDFLHQWH HVWp SURWHJLGR HQ WRGR PRPHQWR &RQVLGHUD
XWLOL]DU XQ DSyVLWR YROXPLQRVR R FDO]DGR GH SURWHFFLyQ KD\ PXFKRV WLSRV HQWUH ORV
FXDOHV HOHJLU 7HQ HQ PHQWH TXH HO WHMLGR LVTXpPLFR SXHGH GHVDUUROODU FRQ IDFLOLGDG
~OFHUDVDGLFLRQDOHVFRQXQSRFRGHLUULWDFLyQRSUHVLyQ,QFOXVRODSUHVLyQGHXQSLH ÒOFHUDVOLQIiWLFDV
TXH GHVFDQVD VREUH OD FDPD R XQD ERWD GH SURWHFFLyQ PDO DMXVWDGD SXHGHQ LQLFLDU
QXHYDV~OFHUDV6LWXSDFLHQWHRSWDSRUSURWHFFLyQSDUDORVSLHVUHYLVDHOGLVSRVLWLYR /DV ~OFHUDV OLQIiWLFDV UHVXOWDQWHV GH OHVLRQHV HQ SUHVHQFLD GH OLQIHGHPD HGHPD
TXHYDDXWLOL]DUFXLGDGRVDPHQWHHQFXDQWRDORVSRVLEOHVSXQWRVGHSUHVLyQ FDXVDGRSRUODREVWUXFFLyQGHOIOXMRGHODOLQIDKDFLDODFLUFXODFLyQYHQRVD RFXUUHQ
FRQPD\RUIUHFXHQFLDHQORVEUD]RV\ODVSLHUQDV(OOLQIHGHPDGHMDODSLHOYXOQHUDEOH
6LOD]RQDGHOD~OFHUDFRQWLHQHWHMLGRQHFUyWLFRRSUHVHQWDJDQJUHQDVHFDDSOLFD
\RGRSRYLGRQDRFORUKH[LGLQDDODUHJLyQSDUDGLVPLQXLUODFDUJDEDFWHULDQD\F~EUHOD D ODV LQIHFFLRQHV \ FUHD SOLHJXHV TXH DWUDSDQ OD KXPHGDG WUDVWRUQR TXH SURGXFH
XOFHUDFLRQHVTXHVRQGLItFLOHVGHWUDWDU
FRQXQDSyVLWRQRDGKHUHQWH$OLHQWDDOSDFLHQWHH[SOLFiQGROHTXHXQGHGRQHFUyWLFR
QR FDXVDUi PD\RU GDxR 6LQ HPEDUJR HVWDV ]RQDV QR WLHQHQ VHQVLELOLGDG \ GHEHQ
SURWHJHUVH GH OHVLRQHV 6L SDUHFH LQPLQHQWH OD SpUGLGD GH XQ GHGR H[SOtFDOR DO
SDFLHQWH \ GpMDOR H[SUHVDU VXV VHQWLPLHQWRV /D SpUGLGD GH XQ GHGR QHFUyWLFR $QDWRPtD\IXQFLyQOLQIiWLFDV
FRQVWLWX\H XQ JROSH HPRFLRQDO \ XQ VXFHVR DWHPRUL]DQWH SDUD OD PD\RUtD GH ORV (OVLVWHPDOLQIiWLFRHVXQFRPSRQHQWHGHOVLVWHPDYDVFXODUSHULIpULFR/DOLQIDHVXQ
SDFLHQWHVSHURHVWRGDYtDPiVGHYDVWDGRUFXDQGRQRHVWiQSUHSDUDGRVSDUDHOOR OtTXLGRULFRHQSURWHtQDVVHPHMDQWHDOSODVPD&RQIRUPHODOLQIDFLUFXODSRUORVYDVRV
GHOVLVWHPDFROHFWDUHVLGXRVTXHLQFOX\HQEDFWHULDV\ORVWUDQVSRUWDKDFLDORVQRGRV
ROLQIiWLFRV(QORVQRGRVVHILOWUDQORVGHVHFKRVUHWLUiQGRORVGHODOLQID\DJUHJDQGR
$FDWDODVQRUPDV OLQIRFLWRV DO OtTXLGR /D OLQID DYDQ]D OHQWDPHQWH D WUDYpV GHO VLVWHPD OLQIiWLFR
5HYLVDFRQFXLGDGRODOtQHDGHGHPDUFDFLyQHQWUHORVWHMLGRVPXHUWRV\YLDEOHVXQD LPSXOVDGDSRUODFRQWUDFFLyQPXVFXODU\ODILOWUDFLyQ

 
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&DXVDV 9DORUDFLyQ
/D OHVLyQ GHO WHMLGR FRQ OLQIHGHPD SXHGH GDU FRPR UHVXOWDGR XQD ~OFHUD GH /DV~OFHUDVOLQIiWLFDVVHSUHVHQWDQFRQPD\RUIUHFXHQFLDHQOD]RQDGHOWRELOORSHUR
FLFDWUL]DFLyQOHQWD SXHGHQDSDUHFHUHQFXDOTXLHUVLWLRFRQWUDXPDWLVPRV/DV~OFHUDVVRQSRFRSURIXQGDV
(O OLQIHGHPD SXHGH VHU FRQJpQLWR R DGTXLULGR &XDQGR HV DGTXLULGR SXHGH VHU \ SXHGHQ H[WUDYDVDU \ HVWDU K~PHGDV R FRQ DPSROODV /D SLHO FLUFXQGDQWH VXHOH VHU
FDXVDGR SRU XQD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD TXH GDxD R HOLPLQD QRGRV OLQIiWLFRV SRU ILUPH ILEURVD \ HQJURVDGD SRU HO HGHPD 7DPELpQ SXHGH KDEHU FHOXOLWLV (O
HMHPSORODPDVWHFWRPtDUDGLFDORSXHGHVHUSURGXFWRGHODFRPSUHVLyQGHXQYDVRR GLDJQyVWLFRGHOLQIHGHPDVHEDVDHQHODVSHFWRFOtQLFRGHODSLHO
QRGR OLQIiWLFR SRU REHVLGDG R XQ HGHPD FUyQLFR QR UHODFLRQDGR 3RU HMHPSOR ORV
SDFLHQWHV FRQ KLSHUWHQVLyQ H LQVXILFLHQFLD YHQRVD FUyQLFD SXHGHQ HQ XQ PRPHQWR
GDGRSUHVHQWDUOLQIHGHPDFXDQGRVHWUDWDGHPDQHUDLQHILFD]HOHGHPDYHQRVR 3UXHEDVGHGLDJQyVWLFR
1RKD\SUXHEDVHVSHFtILFDVSDUDGHWHUPLQDUVLXQSDFLHQWHWLHQHXQD~OFHUDOLQIiWLFD\
SXHGHVHUGLItFLOODGLIHUHQFLDFLyQGHXQWUDVWRUQROLQIiWLFRUHVSHFWRGHXQRYDVFXODU
'HEHUiQKDFHUVHSUXHEDVSDUDGHVFDUWDUXQSUREOHPDYDVFXODU
0DQpMHVHFRQFXLGDGR

ÒOFHUDVOLQIiWLFDV\REHVLGDG
7UDVWRUQRVFRPRODREHVLGDGSXHGHQLQGXFLUKLSHUWHQVLyQYHQRVD(OVXMHWRFRQREHVLGDGPyUELGDSXHGH
WHQHU SOLHJXHV FXWiQHRV SURIXQGRV \D FRQ ~OFHUDV 3UHVWD PXFKD DWHQFLyQ D HVWDV ]RQDV DO YDORUDU DO
SDFLHQWHEDULiWULFRFRQXQD~OFHUDOLQIiWLFD

/RV SDFLHQWHV FRQ OLQIHGHPD VRQ VXVFHSWLEOHV D LQIHFFLRQHV GH OD SLHO \ GH ORV
WHMLGRV EODQGRV TXH SXHGHQ UHTXHULU WUDWDPLHQWR D ODUJR SOD]R FRQ DQWLELyWLFRV (O
WUDWDPLHQWR SURILOiFWLFR FRQ DQWLELyWLFRV HV IUHFXHQWH SRUTXH HO OLQIHGHPD FDXVD OD
GHVWUXFFLyQSURJUHVLYDGHYDVRV\QRGRVOLQIiWLFRVTXHDVXYH]DXPHQWDQHOULHVJR
GHLQIHFFLyQGHOSDFLHQWH/DFHOXOLWLVUHFXUUHQWH LQIHFFLyQGHORVWHMLGRV VHREVHUYD
WDPELpQFRQIUHFXHQFLDHQSDFLHQWHVFRQOLQIHGHPD

'LItFLOGHWUDWDU
(QODVSLHUQDVHOOLQIHGHPDFDXVDHVFXUULPLHQWRFRQVWDQWHGHOtTXLGRVKDFLDHOWHMLGR
LQWHUVWLFLDO &RQ HO WLHPSR OD SLHO \ ORV WHMLGRV FLUFXQGDQWHV VH WRUQDQ ILUPHV \
ILEURVRV(OWHMLGRHQJURVDGRFRPSULPHORVFDSLODUHV\RFOX\HHOIOXMRVDQJXtQHRGHOD
SLHO /D PDOD FLUFXODFLyQ GD OXJDU D OD DSDULFLyQ GH ~OFHUDV FRQ XQ OLQIHGHPD PX\
GLItFLOGHWUDWDU
/DV ~OFHUDV VREUH WHMLGR OLQIHGHPDWRVR VXHOHQ FDXVDU OHVLRQHV WUDXPiWLFDV R
SUHVLyQ (Q FDVRV H[WUHPRV GH OLQIHGHPD ORV SOLHJXHV WLVXODUHV SUHVHQWDQ ILVXUDV
7UDWDPLHQWR
SURIXQGDVTXHDWUDSDQKXPHGDG\FDXVDQPDFHUDFLyQGHORVWHMLGRV\HOLQLFLRGHXQD (O WUDWDPLHQWR GH ODV ~OFHUDV OLQIiWLFDV WLHQH GRV SURSyVLWRV GLVPLQXLU HO HGHPD \
QXHYD~OFHUD YpDVHÒOFHUDVOLQIiWLFDV\REHVLGDG  PDQWHQHU VX UHGXFFLyQ  \ SUHYHQLU FRPSOLFDFLRQHV FRPR ODV LQIHFFLRQHV /D
HOHYDFLyQ GH ODV SLHUQDV HV SDUWH LPSRUWDQWH HQ HO WUDWDPLHQWR GH SDFLHQWHV FRQ
OLQIHGHPD6LQHPEDUJRHQFDVRVGHHGHPDSURORQJDGRODVRODHOHYDFLyQSXHGHVHU
6LJQRVSUHFDXWRULRV LQHILFD] (O XVR GH ERPEDV GH FRPSUHVLyQ \ ORV FXLGDGRV HILFDFHV GH OD KHULGD VRQ
WDPELpQSDUWHGHOSODQGHWUDWDPLHQWR
(O~QLFRVLJQRGHDOHUWDGHXQD~OFHUDOLQIiWLFDTXHXQSDFLHQWHSXHGHFRPXQLFDUHVOD
SHUFHSFLyQGHSHVDQWH]VHQVDFLyQFDXVDGDSRUHOHGHPDHQODH[WUHPLGDGDIHFWDGD
%RPEDVGHFRPSUHVLyQ

 
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/DERPEDGHFRPSUHVLyQUHVXOWDXQPpWRGRHILFD]SDUDGLVPLQXLUHOHGHPD(OXVRGH
pVWD HV SDUWH GHO WUDWDPLHQWR GHO HGHPD GH WRGD OD YLGD /D ERPED GLVPLQX\H HO
YROXPHQGHOtTXLGRHQXQDH[WUHPLGDGFRQOLQIHGHPD/DSUHVLyQGHEHUiDMXVWDUVHHQ
XQ QLYHO EDMR GHQWUR GHO UDQJR GH  PP +J \ GHVSXpV GH FDGD VHVLyQ GH
FRPSUHVLyQ VH GHEHQ SRQHU DO SDFLHQWH YHQGDMHV GH FRPSUHVLyQ X RWUR GLVSRVLWLYR
SDUD WDO HIHFWR 6LQ HOORV HO SURJUHVR REWHQLGR SRU OD ERPED VH SLHUGH WDQ SURQWR
FRPRHOSDFLHQWHVHSDUDRVHVLHQWDGHPDQHUDUHFWD
$GHPiVHOWUDWDPLHQWRLQWHJUDOGHGHVFRQJHVWLyQHVXQDIRUPDGHPDVDMHTXHKD
PRVWUDGR HILFDFLD HQ DOJXQRV SDFLHQWHV 'HVSXpV GH FDGD VHVLyQ VH HQYXHOYH OD
H[WUHPLGDGDIHFWDGDFRQXQYHQGDMHGHHVWLUDPLHQWRFRUWRWUDWDPLHQWRTXHVHSXHGH
FRPELQDUFRQHOXVRGHODERPEDGHFRPSUHVLyQ

&XLGDGRVGHODKHULGD
/RVFXLGDGRVGHODKHULGDHQODV~OFHUDVOLQIiWLFDVGHODVSLHUQDVVRQVLPLODUHVDORVGH
ODV~OFHUDVYHQRVDV/DSULQFLSDOGLIHUHQFLDHQWUHDPERVHVTXHHOULHVJRGHLQIHFFLyQ
HV PXFKR PD\RU HQ ORV SDFLHQWHV OLQIHGHPDWRVRV $QWH XQ OLQIHGHPD HOLMH DSyVLWRV
TXH SXHGDQ PDQHMDU JUDQGHV FDUJDV GH OtTXLGRV HQ WDQWR SURWHJHQ D OD SLHO
FLUFXQGDQWHFRPRHVSXPDVXRWURVDSyVLWRVDEVRUEHQWHV

7HUPLQDELHQORVFXLGDGRVGHODV~OFHUDV
YDVFXODUHV
7HQHQPHQWHODVVLJXLHQWHVUHFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVFXDQGRDWLHQGDVDXQSDFLHQWH
FRQFXDOTXLHUIRUPDGH~OFHUDYDVFXODU
&DSDFLWDFLyQDOSDFLHQWH
‡   /D ~OFHUD HV VyOR OD SXQWD GHO LFHEHUJ 7DPELpQ GHEH WUDWDUVH HO WUDVWRUQR 3RU OR JHQHUDO HO p[LWR R IUDFDVR GHO WUDWDPLHQWR HVWi HQ ODV PDQRV GHO SDFLHQWH
VXE\DFHQWHROD~OFHUDQRFLFDWUL]DUi3RUHMHPSORHQODV~OFHUDVYHQRVDVVHGHEH SRUTXH pO WLHQH OD SULQFLSDO UHVSRQVDELOLGDG GH FXLGDU GH VX WUDVWRUQR FUyQLFR 8Q
WUDWDUODKLSHUWHQVLyQYHQRVDVXE\DFHQWHPLHQWUDVTXHHQODV~OFHUDVDUWHULDOHVGHEH SDFLHQWHPRWLYDGRWLHQHXQDPD\RUSUREDELOLGDGGHDSHJDUVHDOHVTXHPDWHUDSpXWLFR
UHVWDEOHFHUVHHOIOXMRVDQJXtQHR XQ KHFKR TXH GHEHUiV WHQHU HQ PHQWH FRQIRUPH SUHSDUHV ODV VHVLRQHV SDUD VX
FDSDFLWDFLyQ GRQGH GHEHUiV GDU LQVWUXFFLRQHV FODUDV \ ORV PRWLYRV SDUD DOHQWDU VX
‡/DHQIHUPHGDGYDVFXODUHVJHQHUDOL]DGDSRUORTXHGHEHVEXVFDUWUDVWRUQRVHQRWUDV SDUWLFLSDFLyQDFWLYD
SDUWHVGHOFXHUSR
‡$VHJ~UDWHGHHOHJLUHODSyVLWRDSURSLDGRSDUDFDGD~OFHUD5HFXHUGDODVHOHFFLyQ
GHODSyVLWRGHSHQGHGHODVFDUDFWHUtVWLFDVGHOD~OFHUDDVtFRPRGHVXWLSR 7UXFRVGHORILFLR
‡   6LHPSUH TXH VHD SRVLEOH HYLWD XVDU FLQWD DGKHVLYD VREUH OD SLHO GHO SDFLHQWH /D &RPSDUWH HVWDV UHFRPHQGDFLRQHV SUiFWLFDV FRQ HO SDFLHQWH SDUD SURPRYHU OD
SLHO DIHFWDGD SRU HQIHUPHGDGHV YDVFXODUHV HV IUiJLO \ VH IRUPDQ QXHYDV ~OFHUDV FLFDWUL]DFLyQGH~OFHUDVYDVFXODUHV\GLVPLQXLUVXULHVJRGHSUHVHQWDUQXHYDV
IiFLOPHQWH ‡5HYLVHVXSLHOWRGRVORVGtDV8VHXQHVSHMRSDUDREVHUYDUODFDUDSODQWDUGHOSLH
/XEULFDODSLHOVHFD\HVFDPRVD
‡8VHORVP~VFXORVGHODVSDQWRUULOODVSRUTXHODVFDPLQDWDVIUHFXHQWHVD\XGDQDOD
FLFDWUL]DFLyQ
‡)OH[LRQHFRQIUHFXHQFLDVXVSLHVKDFLDDUULED\DEDMRFXDQGRHVWpVHQWDGR FRPRVL
HVWXYLHVHSLVDQGRHODFHOHUDGRUHQXQDXWRPyYLO 
‡(OHYHVXVSLHUQDVVLHPSUHTXHVHVLHQWH

 
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‡8VH]DSDWRVELHQDMXVWDGRV\VLHPSUHXVHFDOFHWDV %&RPSUHVLyQ
&7UDWDPLHQWRFRQKLHOR
‡8WLOLFHVXVPHGLDVGHFRPSUHVLyQVHJ~QODLQGLFDFLyQ ''LXUpWLFRV
‡1RSHUPDQH]FDVHQWDGRRGHSLHSRUSHUtRGRVSURORQJDGRV 5HVSXHVWD%/DFRPSUHVLyQHVODIRUPDPiVHILFD]GHWUDWDPLHQWRGHOHGHPD
‡(VIRU]DUVHSRUPDQWHQHUHOSHVRFRUSRUDODFRUGDGR    ¢4Xp SUXHED VH KDFH SULPHUR SDUD YDORUDU HO IOXMR VDQJXtQHR DUWHULDO GH ODV SLHUQDV GH XQ SDFLHQWH FRQ
‡,QIRUPHGHFXDOTXLHUOHVLyQFXWiQHDDVXPpGLFR GLDEHWHV"
$ËQGLFHGHGRGHOSLHEUD]R
‡1RIXPH %(FRJUDItD'RSSOHU
‡6LVXIUHGLDEHWHVPDQWHQJDVXJOXFRVDEDMRFRQWURO &(FRJUDItDGREOH
'ËQGLFHWRELOOREUD]R
5HVSXHVWD$(OtQGLFHGHGHGRGHOSLHEUD]RSRUTXHHOGHWRELOOREUD]RQRHVFRQILDEOHHQORVSDFLHQWHVFRQ
GLDEHWHV\DTXHVXVYDVRVDPHQXGRHVWiQFDOFLILFDGRV
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
¢&XiOHVHOVLWLRGRQGHDSDUHFHFRQPD\RUIUHFXHQFLDXQD~OFHUDYHQRVD"
$5HJLyQSRSOtWHD
3XQWXDFLyQ
%&DUDDQWHULRUGHOPXVOR 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVVLHWHSUHJXQWDV«£7yPDWHXQUHVSLUR
&&DUDODWHUDOGHOSLH
'&DUDPHGLDOGHOWRELOOR
0HUHFHVXQGHVFDQVRHVSOpQGLGRHVWDQRFKH
5HVSXHVWD'/DV~OFHUDVYHQRVDVVRQPiVIUHFXHQWHVHQODFDUDPHGLDOGHOWRELOORSRUDUULEDGHOPDOpROR\ 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHFLQFRRVHLVSUHJXQWDV«£%LHQSRUWL3DVDVWH
VHSXHGHQH[WHQGHUDWRGDODSLHUQD FDPLQDQGRHVWDVHYDOXDFLRQHV
7XSDFLHQWHSUHVHQWDLQVXILFLHQFLDYHQRVD(OHGHPDGHVXVSLHUQDVVHWUDWDHILFD]PHQWHFRQ 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHFLQFRSUHJXQWDV«£1RWHVLHQWDVPDO
$&RPSUHVLyQ\HOHYDFLyQGHODVH[WUHPLGDGHV 6DEHPRVTXHWXWUDVWRUQRQRHVFUyQLFR
%'LXUpWLFRV\FRPSUHVLyQ
&(OHYDFLyQGHODVSLHUQDV\GLXUpWLFRV
'5HVWULFFLyQGHODLQJHVWLyQGHOtTXLGRV\FRPSUHVLyQ
5HVSXHVWD $ /D FRPSUHVLyQ D\XGD D WUDWDU HO HGHPD FXDQGR HO SDFLHQWH HVWi GH SLH /D HOHYDFLyQ GH ODV %LEOLRJUDItD
SLHUQDVKDFHXVRGHODIXHU]DGHJUDYHGDGSDUDOOHYDUDOPi[LPRHOUHWRUQRYHQRVR
.ROOXUL 5 ³0DQDJHPHQW RI 9HQRXV 8OFHUV´ 7HFKQLTXHV LQ 9DVFXODU DQG ,QWHUYHQWLRQDO 5DGLRORJ\
(OtQGLFHWRELOOREUD]RHV   -XQH
$8QDJXtDSDUDODKLSHUWHQVLyQYHQRVD /DWWLPHU &5 HW DO ³9HQRXV )LOOLQJ 7LPH 8VLQJ $LU3OHWK\VPRJUDSK\ &RUUHODWHV +LJKO\ ZLWK *UHDW
%8QDFLIUDTXHUHIOHMDODFDQWLGDGGHIOXMRVDQJXtQHRDOWRELOOR 6DSKHQRXV9HLQ5HIOX[7LPH8VLQJ'XSOH[´3KOHERORJ\  0DUFK
&(OREWHQLGRVHQWDGRFRQORVSLHVVREUHHOSLVR 2¶0HDUD 6 HW DO ³&RPSUHVVLRQ IRU 9HQRXV /HJ 8OFHUV´ &RFKUDQH 'DWDEDVH 6\VWHPDWLF 5HYLHZV
'1RUPDOFXDQGRHVPD\RUGHPP+J  &'1RYHPEHU
5HVSXHVWD%(QHOtQGLFHWRELOOREUD]RFDGDYDORUUHIOHMDHOFRFLHQWHGHSUHVLyQVLVWyOLFDGHOWRELOORUHVSHFWR
:HLU*5HWDO³$UWHULDO'LVHDVH8OFHUV3DUW&OLQLFDO'LDJQRVLVDQG,QYHVWLJDWLRQ´$GYDQFHVLQ6NLQ
GHODSUHVLyQVLVWyOLFDKXPHUDO
:RXQG&DUH  6HSWHPEHU
(OPHMRUWLSRGHDSyVLWRSDUDOD~OFHUDLVTXpPLFDHQHOGHGRGHXQSDFLHQWHVLQUHYDVFXODUL]DFLyQHV :HLU*5HWDO³$UWHULDO'LVHDVH8OFHUV3DUW7UHDWPHQW´$GYDQFHVLQ6NLQ :RXQG&DUH  
$'HKLGURFRORLGH 2FWREHU
%'HK~PHGDDVHFD :KLWH&KX()DQG&RQQHU.HUU7$³2YHUYLHZRI*XLGHOLQHVIRUWKH3UHYHQWLRQRI9HQRXV/HJ8OFHUV$
&'H\RGRSRYLGRQD 863HUVSHFWLYH´-RXUQDORI0XOWLGLVFLSOLQDU\+HDOWKFDUH)HEUXDU\
''HKLGURJHO
:RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVHV6RFLHW\*XLGHOLQHIRU0DQDJHPHQWRI:RXQGVLQ3DWLHQWVZLWK/RZHU
5HVSXHVWD & 8QD ~OFHUD LVTXpPLFD R DUWHULDO GHEHUi PDQWHQHUVH VHFD KDVWD TXH VH UHVWDEOH]FD HO IOXMR
([WUHPLW\$UWHULDO'LVHDVH0W/DXUHO1-$XWKRU
VDQJXtQHRDOD]RQD
:RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVHV6RFLHW\*XLGHOLQHIRU0DQDJHPHQWRI:RXQGVLQ3DWLHQWVZLWK/RZHU
¢4XpVLJQRRVtQWRPDHVFODYHSDUDGLDJQRVWLFDUODLQVXILFLHQFLDDUWHULDOSURJUHVLYD" ([WUHPLW\1HXURSDWKLF'LVHDVH0W/DXUHO1-$XWKRU
$&LDQRVLVFXDQGRHOSLHHVWiHQSRVLFLyQGHFOLYH
%'RORU
&(GHPD
'+LSHUSLJPHQWDFLyQGHODSLHO
5HVSXHVWD%(OGRORUHVHOVtQWRPDGHSUHVHQWDFLyQPiVIUHFXHQWHHQODVHQIHUPHGDGHVDUWHULDOHVFRQRVLQ
~OFHUD

¢4XpWUDWDPLHQWRHVHOPiVHILFD]SDUDHOHGHPD"
$+LGURWHUDSLD

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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&DStWXOR

ÒOFHUDVSRUSUHVLyQ

2EMHWLYRV

¢$TXpSUHFLR"
$XQTXHODVHVWDGtVWLFDVGHSUHYDOHQFLDYDUtDQORTXHVHKDKHFKRHYLGHQWHHVHOFRVWR
(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
UHODFLRQDGR FRQ ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HO VXIULPLHQWR GH ORV SDFLHQWHV \ OD
/DVFDXVDVGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ GLVPLQXFLyQGHVXFDOLGDGGHYLGDHQHOFDVRGHODLQGXVWULDGHODDWHQFLyQPpGLFDHQ
/DGHILQLFLyQFDXVDV\FODVLILFDFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ WpUPLQRV GH UHFXUVRV FRQVXPLGRV \ KRUDV ODERUDOHV SDUD DWHQGHU HO SUREOHPD \ HO
/DYDORUDFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ\VXVIDFWRUHVGHULHVJR
FRVWR PRQHWDULR SDUD ORV LQGLYLGXRV \ ODV DJHQFLDV GH VHJXURV GH VDOXG \
JXEHUQDPHQWDOHV6HFDOFXODTXHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQDGTXLULGDVGXUDQWHODHVWDQFLD
$FFLRQHVGHHQIHUPHUtDSDUDSUHYHQLU\WUDWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQ
HQHOKRVSLWDOSXHGHQFRVWDUKDVWDPLOORQHVGHGyODUHV\FRQWULEX\HQFRQFDVL
PXHUWHVDODxR
(OSUREOHPDHVWDQDJXGRTXHDSDUWLUGHODxR0HGLFDUH\DQRUHHPEROVDD
8QDPLUDGDDODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ ORV KRVSLWDOHV SRU ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ TXH SXHGHQ SUHYHQLUVH DKRUD PXFKDV
DJHQFLDVDVHJXUDGRUDVUHJXODGRUDV\JXEHUQDPHQWDOHVGDQVHJXLPLHQWRDORVWUDEDMRV
/DV~OFHUDVSRUSUHVLyQFRQVWLWX\HQXQSUREOHPDPpGLFRJUDYH$XQTXHODVFLIUDVGH SDUDGLVFHUQLUVLODVLQWHUYHQFLRQHVHVSHFtILFDVD\XGDQDWUDWDUODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
LQFLGHQFLD YDUtDQ DPSOLDPHQWH SRU GLIHUHQFLDV HQ OD PHWRGRORJtD HO FRQWH[WR \ ORV \DOLHQWDQVXSUHYHQFLyQDVtFRPRODLQWHUYHQFLyQWHPSUDQD\ODYLJLODQFLDPLQXFLRVD
VXMHWRVORVGDWRVREVHUYDGRVHQWUHHODxR\HOUHYHODQTXHGHGH SRU SDUWH GH OD LQGXVWULD GH DWHQFLyQ PpGLFD &RPR ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ VRQ XQ
OD SREODFLyQ JHQHUDO VXIUHQ ~OFHUDV SRU SUHVLyQ FUyQLFDV 6L ELHQ HVWH GDWR HV WUDVWRUQR FUyQLFR GLItFLO GH FLFDWUL]DU \ TXH WLHQGH D UHFLGLYDU FRQ IUHFXHQFLD OD
VLJQLILFDWLYR OD SUHYDOHQFLD HV PD\RU HQ DOJXQRV JUXSRV FRPR ORV SDFLHQWHV FRQ SUHYHQFLyQ\ODLQWHUYHQFLyQWHPSUDQDVRQFUtWLFDVSDUDVXWUDWDPLHQWRHILFD]
OHVLRQHV GH PpGXOD HVSLQDO DTXHOORV HQ XQLGDGHV GH FXLGDGRV LQWHQVLYRV \ ORV TXH
UHVLGHQHQDVLORVGHDQFLDQRV
0LHQWUDVPiVFHUFD
8QPHMRUWUDWDPLHQWRGHODHQIHUPHGDGHQORVFDVRVGH~OFHUDVSRUSUHVLyQGHSHQGH
GHODFRODERUDFLyQHQWUHDJHQFLDVJXEHUQDPHQWDOHVDVHJXUDGRUDV\SURIHVLRQDOHVGH
ODVDOXG7RGRVORVLQYROXFUDGRVSUHVWDQPD\RUDWHQFLyQDODSUHYHQFLyQ\ODHILFDFLD
GHODVLQWHUYHQFLRQHV\VHFXHQWDFRQPHMRUHVPpWRGRVGHFXDQWLILFDFLyQ\GLIXVLyQ
GH ORV UHVXOWDGRV $GHPiV ORV REMHWLYRV GH DWHQFLyQ PpGLFD GH (VWDGRV 8QLGRV HQ
FRQMXQWRUHIOHMDQTXHKDKDELGRXQDPHMRUFRPSUHQVLyQGHODJUDYHGDGGHOSUREOHPD

 
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(Q HO +HDOWK\ 3HRSOH  XQ LQIRUPH FRQ ORV REMHWLYRV GH DWHQFLyQ PpGLFD GH
(VWDGRV8QLGRVDFRUWRSOD]R VHLQFOX\HFRPRXQREMHWLYRODGLVPLQXFLyQGHODWDVD 6LVWHPDGHFODVLILFDFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQGHO138$3
GH KRVSLWDOL]DFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HQ DGXOWRV PD\RUHV /DV &DWHJRUtDRHWDSD,HULWHPDQREODQTXHDEOH
~OFHUDV SRU SUHVLyQ WDPELpQ VH FRQVLGHUDQ XQ tQGLFH VHQVLEOH GH ORV FXLGDGRV GH /DSLHOLQWDFWDFRQHULWHPDQREODQTXHDEOHGHXQDUHJLyQORFDOL]DGDVXHOHXELFDUVHVREUHXQDSURPLQHQFLD
yVHD/DSLHOLQWHQVDPHQWHSLJPHQWDGDSXHGHQRWHQHUXQEODQTXHRYLVLEOHVXFRORUWDOYH]GLILHUDGHOD
HQIHUPHUtD \ VH YLJLOD VX LQFLGHQFLD \ SUHYDOHQFLD HQ WRGRV ORV QLYHOHV GH DWHQFLyQ
UHJLyQFLUFXQGDQWH/D]RQDSXHGHHQFRQWUDUVHFRQGRORUILUPHEODQGDPiVFDOLHQWHRPiVIUtDUHVSHFWR
FRPRUHIOHMRGHVXFDOLGDG GHORVWHMLGRVDG\DFHQWHV(QRFDVLRQHVHVWDFDWHJRUtDHVGLItFLOGHGHWHFWDUHQLQGLYLGXRVFRQWRQRVGH
SLHORVFXURV,QGLFDSHUVRQDV³HQULHVJR´

'HILQLFLyQ
/DV~OFHUDVSRUSUHVLyQVRQKHULGDVFUyQLFDV HVGHFLUTXHQRFLFDWUL]DQGHPDQHUD
RSRUWXQD UHVLVWHQ DO WUDWDPLHQWR \ WLHQGHQ D UHFLGLYDU  SURGXFWR GH OD QHFURVLV
PXHUWHWLVXODU SRULVTXHPLDSURORQJDGDHLUUHYHUVLEOHFDXVDGDSRUODFRPSUHVLyQGH
WHMLGRVEODQGRV7pFQLFDPHQWHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQVRQODPDQLIHVWDFLyQFOtQLFDGH
ODQHFURVLVORFDOL]DGDSRUDXVHQFLDGHLUULJDFLyQVDQJXtQHDHQ]RQDVFRQSUHVLyQ
(O1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO 138$3 HO(XURSHDQ3UHVVXUH8OFHU
$GYLVRU\ 3DQHO (38$3  \ OD 3DQ 3DFLILF 3UHVVXUH ,QMXU\ $OOLDQFH GHILQHQ D ODV
~OFHUDV SRU SUHVLyQ FRPR ³OHVLRQHV ORFDOL]DGDV HQ OD SLHO \ ORV WHMLGRV VXE\DFHQWHV
SRU OR JHQHUDO VREUH XQD SURPLQHQFLD yVHD UHVXOWDQWHV GH OD SUHVLyQ VRVWHQLGD
LQFOXLGD OD YLQFXODGD FRQ HO FL]DOODPLHQWR ´ +HDVOHU ( HG 3UHYHQWLRQ DQG
7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH *XLGHOLQH 2VERUQH 3DUN :HVWHUQ
$XVWUDOLD&DPEULGJH0HGLD 

$KRUDDSDUHFHQHQHWDSDV &DWHJRUtDRHWDSD,,GHJURVRUSDUFLDO
/D SpUGLGD GH JURVRU SDUFLDO GH OD GHUPLV VH REVHUYD FRPR XQD ~OFHUD DELHUWD SRFR SURIXQGD FRQ XQ
/D HVWDGLILFDFLyQ UHIOHMD OD SURIXQGLGDG \ H[WHQVLyQ GH OD DIHFFLyQ WLVXODU 7HQ HQ OHFKRGHKHULGDURVDGRDURMRVLQHVIDFHOR7DPELpQVHSUHVHQWDFRPRXQDDPSROODLQWDFWDDELHUWDRURWD
OOHQDGHVXHURROtTXLGRVHURVDQJXLQROHQWR6HREVHUYDFRPRXQD~OFHUDEULOODQWHRVHFDVLQHVIDFHORVR
PHQWHTXHDXQTXHHV~WLOSDUDFODVLILFDUODV~OFHUDVSRUSUHVLyQFRQVWLWX\HVyORXQD HTXLPRVLV  (VWD FDWHJRUtD QR GHEH XVDUVH SDUD GHVFULELU GHVJDUURV GH OD SLHO TXHPDGXUDV SRU FLQWD
SDUWHGHXQDYDORUDFLyQLQWHJUDO(VWHVLVWHPDQRGHEHXVDUVHSDUDGHVFULELURWURVWLSRV GHUPDWLWLV PDFHUDFLyQ R H[FRULDFLyQ UHODFLRQDGDV FRQ OD LQFRQWLQHQFLD  /DV HTXLPRVLV LQGLFDQ XQD
GH KHULGDV R OHVLRQHV WLVXODUHV /D HVWDGLILFDFLyQ GH ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ SXHGH OHVLyQGHWHMLGRVSURIXQGRV
IRUPDUSDUWHGHODSUiFWLFDGHOSHUVRQDOGHHQIHUPHUtDFHUWLILFDGR1RVHUHTXLHUHXQD
QXHYD HVWDGLILFDFLyQ D PHQRV TXH VH H[SRQJDQ FDSDV GH WHMLGR PiV SURIXQGDV SRU
WUDWDPLHQWRVFRPRHOGHVEULGDPLHQWR

7RQRVGHWROHUDQFLD
/RV GLYHUVRV WHMLGRV WLHQHQ GLIHUHQWHV WROHUDQFLDV GH FRPSUHVLyQ (Q FRQWUDVWH HO
P~VFXOR\ODJUDVDWLHQHQSRFDUHVLVWHQFLDDODSUHVLyQHQWDQWRTXHODGHODSLHOHV
DOJR PD\RU 7RGDV ODV FpOXODV LQGHSHQGLHQWHPHQWH GHO WLSR WLVXODU GHSHQGHQ GH OD
FLUFXODFLyQ VDQJXtQHD SDUD REWHQHU HO R[tJHQR \ ORV QXWULPHQWRV TXH QHFHVLWDQ /D
FRPSUHVLyQ WLVXODU LQWHUILHUH FRQ OD FLUFXODFLyQ SXHV GLVPLQX\H R LQWHUUXPSH SRU
FRPSOHWR OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD (O UHVXOWDGR FRQRFLGR FRPR LVTXHPLD HV TXH ODV
FpOXODV QR UHFLEHQ DSRUWHV DGHFXDGRV GH R[tJHQR \ QXWULPHQWRV $ PHQRV TXH OD
SUHVLyQ GLVPLQX\D ODV FpOXODV PXHUHQ 3DUD HO PRPHQWR HQ HO TXH OD LQIODPDFLyQ
LQGLFDXQDQHFURVLVLQPLQHQWHHQODVXSHUILFLHGHODSLHOHVSRVLEOHTXHHOSURFHVR\D
KD\DRFXUULGRHQORVWHMLGRVPiVSURIXQGRV &DWHJRUtDRHWDSD,,,SpUGLGDFXWiQHDGHJURVRUFRPSOHWR
3pUGLGDWLVXODUGHJURVRUFRPSOHWR6HSXHGHREVHUYDUJUDVDVXEFXWiQHDSHURVLQH[SRVLFLyQGHKXHVRV

 
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WHQGRQHVRP~VFXORV7DOYH]KD\DHVIDFHORSHURVLQRFXOWDUODSURIXQGLGDGGHODSpUGLGDWLVXODU3XHGHQ
LQFOXLUVRFDYDFLyQ\WXQHOL]DFLyQ/DSURIXQGLGDGGHXQD~OFHUDSRUSUHVLyQGHFDWHJRUtDRHWDSD,,,YDUtD
GHDFXHUGRFRQVXORFDOL]DFLyQDQDWyPLFD(OSXHQWHGHODQDUL]HORtGRHORFFLSXFLR\ORVPDOpRORVQR
SRVHHQ WHMLGR VXEFXWiQHR DGLSRVR  \ DTXt ODV ~OFHUDV GH HWDSD ,,, SXHGHQ VHU SRFR SURIXQGDV (Q
FRQWUDVWH ODV ]RQDV FRQ DGLSRVLGDG VLJQLILFDWLYD SXHGHQ GHVDUUROODU XQD ~OFHUD SRU SUHVLyQ GH HWDSD ,,,
H[WUHPDGDPHQWHSURIXQGD1RVRQYLVLEOHVRGLUHFWDPHQWHSDOSDEOHVORVKXHVRVQLORVWHQGRQHV

1RHVWDGLILFDEOHRQRFODVLILFDEOHSpUGLGDGHSLHORWHMLGRGHJURVRUFRPSOHWRGHSURIXQGLGDG
GHVFRQRFLGD
&DWHJRUtDRHWDSD,9SpUGLGDWLVXODUGHJURVRUFRPSOHWR 3pUGLGDWLVXODUGHJURVRUFRPSOHWRGRQGHODSURIXQGLGDGUHDOGHOD~OFHUDVHRFXOWDSRUODSUHVHQFLDGHXQ
3pUGLGD WLVXODU GH JURVRU FRPSOHWR FRQ H[SRVLFLyQ GH KXHVR WHQGyQ R P~VFXOR (Q RFDVLRQHV KD\ HVIDFHOR DPDULOOR EURQFHDGR JULV YHUGH R SDUGR  R WHMLGR QHFUyWLFR EURQFHDGR SDUGR R QHJUR  HQ HO
HVIDFHORRWHMLGRQHFUyWLFR$PHQXGRLQFOX\HVRFDYDFLyQ\WXQHOL]DFLyQ/DSURIXQGLGDGGHXQD~OFHUD OHFKR GH OD KHULGD +DVWD TXH VH UHWLUD VXILFLHQWH HVIDFHOR R WHMLGR QHFUyWLFR SDUD H[SRQHU OD EDVH GH OD
SRU SUHVLyQ GH HVWD FDWHJRUtD YDUtD SRU VX ORFDOL]DFLyQ DQDWyPLFD (O SXHQWH GH OD QDUL] HO RtGR HO KHULGDQRVHSXHGHGHWHUPLQDUVXSURIXQGLGDGUHDOSHURVHUiGHFDWHJRUtD,,,R,9(OWHMLGRQHFUyWLFR
RFFLSXFLR \ ORV PDOpRORV QR FRQWLHQHQ WHMLGR VXEFXWiQHR DGLSRVR  \ HVWDV ~OFHUDV SXHGHQ VHU SRFR HVWDEOH VHFR DGKHUHQWR LQWDFWR VLQ HULWHPD R IOXFWXDFLyQ  HQ HO WDOyQ DFW~D FRPR ³OD FXELHUWD QDWXUDO
SURIXQGDV HQ HVWH VLWLR 3XHGHQ H[WHQGHUVH KDVWD HO P~VFXOR \ ODV HVWUXFWXUDV GH VRVWpQ S HM ELROyJLFD GHOFXHUSR´\QRGHEHUiUHWLUDUVH
DSRQHXURVLV WHQGRQHV R FiSVXOD DUWLFXODU  TXH DXPHQWD OD SUREDELOLGDG GH TXH VH SUHVHQWH XQD
RVWHRPLHOLWLVXRVWHtWLV(OKXHVRRHOP~VFXORH[SXHVWRVRQYLVLEOHVRGLUHFWDPHQWHSDOSDEOHV

6RVSHFKDGHOHVLyQWLVXODUSURIXQGDFRQSURIXQGLGDGGHVFRQRFLGD
ÈUHDELHQGHOLPLWDGDGHFRORUPRUDGRRPDUUyQGHSLHOLQWDFWDFRQFDPELRGHFRORURXQDDPSROODOOHQD
GHVDQJUHSRUHOGDxRSURYRFDGRSRUSUHVLyQRFL]DOODPLHQWRGHOWHMLGRVXE\DFHQWHEODQGR/D]RQDSXGR

 
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HVWDUSUHFHGLGDSRUXQWHMLGRGRORURVRILUPHSDVWRVRIDQJRVRPiVFDOLHQWHRPiVIUtRTXHHODG\DFHQWH
/D OHVLyQ WLVXODU SURIXQGD SXHGH VHU GLItFLO GH GHWHFWDU HQ LQGLYLGXRV FRQ WRQRV GH SLHO RVFXURV 6X
HYROXFLyQ LQFOX\H OD DSDULFLyQ GH XQD DPSROOD GHOJDGD VREUH XQ OHFKR RVFXUR GH OD KHULGD (Q FDVR GH
SURJUHVDUVHFXEUHFRQWHMLGRQHFUyWLFRGHOJDGR/DHYROXFLyQSXHGHVHUUiSLGDFRQH[SRVLFLyQGHFDSDV
DGLFLRQDOHVGHWHMLGRLQFOXVRFRQHOWUDWDPLHQWRySWLPR

8ELFDFLyQXELFDFLyQXELFDFLyQ 3UHVLyQ
/DV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ VH SUHVHQWDQ FRQ PD\RU IUHFXHQFLD HQ iUHDV GRQGH VH
/RV FDSLODUHV HVWiQ FRQHFWDGRV FRQ ODV DUWHULDV \ ODV YHQDV D WUDYpV GH YDVRV
FRPSULPHQWHMLGRVEODQGRVVREUHXQDSURPLQHQFLDyVHDGHOFXHUSRDSODVWDGRVHQWUH
LQWHUPHGLRV OODPDGRV DUWHULRODV \ YpQXODV (Q ORV LQGLYLGXRV VDQRV OD SUHVLyQ GH
ODSUHVLyQH[WHUQD\ODVXSHUILFLHVXE\DFHQWHGXUD2WURVIDFWRUHVTXHFRQWULEX\HQDO
OOHQDGR FDSLODU HV GH FDVL  PP +J GRQGH ODV DUWHULRODV VH FRQHFWDQ FRQ ORV
SUREOHPD LQFOX\HQ FL]DOODPLHQWR IULFFLyQ \ KXPHGDG /D SODQHDFLyQ GH
LQWHUYHQFLRQHV RSRUWXQDV SDUD OD SUHYHQFLyQ \ HO WUDWDPLHQWR UHTXLHUH XQ FDSLODUHV \ GH  PP +J GRQGH ORV FDSLODUHV VH FRQHFWDQ FRQ ODV YpQXODV 3RU OR
FRQRFLPLHQWRVyOLGRGHODVFDXVDVTXHRULJLQDQODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ WDQWRXQDSUHVLyQH[WHUQDPD\RUTXHODGHOOHQDGRFDSLODUSXHGHFDXVDUSUREOHPDV
(Q ODV SHUVRQDV IUiJLOHV R HQIHUPDV ODV SUHVLRQHV GH OOHQDGR FDSLODU SXHGHQ VHU
PXFKRPHQRUHV/DSUHVLyQH[WHUQDTXHUHEDVDDODGHSHUIXVLyQFDSLODUFRPSULPHORV
YDVRVVDQJXtQHRV\FDXVDLVTXHPLDHQORVWHMLGRVLUULJDGRV

/DSXQWDGHOLFHEHUJ
6LODSUHVLyQFRQWLQ~DGXUDQWHWLHPSRVXILFLHQWHORVFDSLODUHVFRODSVDQ\WURPERVDQ
\VHDFXPXODQSURGXFWRVPHWDEyOLFRVVHFXQGDULRVWy[LFRV/DVFpOXODVGHOP~VFXOR\
GHO WHMLGR VXEFXWiQHR FHUFDQRV HPSLH]DQ D PRULU (O P~VFXOR \ OD JUDVD VRQ PHQRV
WROHUDQWHV GH ODV LQWHUUXSFLRQHV GH OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD TXH OD SLHO (Q
FRQVHFXHQFLD SDUD HO PRPHQWR HQ TXH DSDUHFHQ VLJQRV GH QHFURVLV LQPLQHQWH HQ OD
SLHO HO WHMLGR VXE\DFHQWH SUREDEOHPHQWH \D KD VXIULGR GDxR VXVWDQFLDO 7HQ HVWR HQ
PHQWHFXDQGRYDORUHVHOWDPDxRGHXQD~OFHUDSRUSUHVLyQ

'HPDVLDGDSUHVLyQ
 
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6LODSUHVLyQH[WHUQDUHEDVDODGHOOHQDGRFDSLODUYHQRVR PP+J ORVFDSLODUHV

HPSLH]DQDSUHVHQWDUH[WUDYDVDFLyQ(OHGHPDUHVXOWDQWHDXPHQWDODSUHVLyQVREUHORV
YDVRV VDQJXtQHRV OR TXH GLILFXOWD D~Q PiV OD FLUFXODFLyQ &XDQGR OD SUHVLyQ %DMRSUHVLyQ
LQWHUVWLFLDO UHEDVD OD SUHVLyQ LQWUDYDVFXODU DUWHULDO OD VDQJUH HV IRU]DGD KDFLD ORV &RQHOWUDQVFXUVRGHOWLHPSRODSUHVLyQFDXVDXQPDOHVWDUFUHFLHQWHTXHOOHYDDXQD
WHMLGRV FHUFDQRV HULWHPD QR EODQTXHDEOH  /D RFOXVLyQ FDSLODU FRQWLQXD OD FDUHQFLD SHUVRQD D FDPELDU GH SRVLFLyQ DQWHV GH TXH VH SUHVHQWH OD LVTXHPLD WLVXODU (Q OD
GHR[tJHQR\QXWULPHQWRV\XQDDFXPXODFLyQGHUHVLGXRVWy[LFRVOOHYDQDODQHFURVLV IRUPDFLyQGHXQD~OFHUDKD\XQDUHODFLyQLQYHUVDHQWUHHOWLHPSR\ODSUHVLyQ3RUOR
GHP~VFXORWHMLGRVXEFXWiQHR\ILQDOPHQWHGHODGHUPLV\HSLGHUPLV JHQHUDOXQDSUHVLyQEDMDGXUDQWHSHUtRGRVSURORQJDGRVHVEDVWDQWHPiVGDxLQDTXHOD
SUHVLyQ DOWD SRU SHUtRGRV EUHYHV 3RU HMHPSOR XQD SUHVLyQ GH  PP +J VRVWHQLGD
GXUDQWH  K R PiV FDVL VLHPSUH FDXVD GDxR WLVXODU LUUHYHUVLEOH HQ WDQWR XQD GH 
'LVSHUVLyQGHODFDUJD PP +J SXHGH WROHUDUVH GXUDQWH XQ WLHPSR EUHYH FRQ SRFR R QLQJ~Q GDxR WLVXODU
/DIXHU]DYLQFXODGDFRQFXDOTXLHUSUHVLyQGHWHUPLQDGDDXPHQWDFRQIRUPHODFDQWLGDG ,QFOXVRFXDQGRVHUHEDVDHOXPEUDOGHWLHPSRSUHVLyQSDUDTXHRFXUUDXQGDxRpVWH
GH VXSHUILFLH FRUSRUDO H[SXHVWD D OD SUHVLyQ GLVPLQX\H 3RU HMHPSOR OD IXHU]D FRQWLQ~DDXQGHVSXpVGHTXHFHVDODSUHVLyQ$XQTXHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQSXHGHQ
HMHUFLGDVREUHODVQDOJDVGHXQDSHUVRQDTXH\DFHHQFDPDHVPiVRPHQRVGHPP VHU HO UHVXOWDGR GH XQ SHUtRGR GH SUHVLyQ VRVWHQLGR FRQ PD\RU SUREDELOLGDG VRQ
+J 6LQ HPEDUJR FXDQGR OD PLVPD SHUVRQD VH VLHQWD VREUH XQD VXSHUILFLH GXUD OD SURGXFWR GH VXFHVRV LVTXpPLFRV UHSHWLGRV VLQ XQ LQWHUYDOR WHPSRUDO DGHFXDGR HQWUH
IXHU]DHMHUFLGDVREUHODVWXEHURVLGDGHVLVTXLiWLFDVSXHGHDOFDQ]DUKDVWDPP+J HOORVSDUDVXUHFXSHUDFLyQ
(Q FRQVHFXHQFLD ODV SURPLQHQFLDV yVHDV VRQ SDUWLFXODUPHQWH VXVFHSWLEOHV D ODV
~OFHUDVSRUSUHVLyQQRREVWDQWHQRVRQODV~QLFDV]RQDVHQULHVJR3XHGHQDSDUHFHU
~OFHUDVVREUHFXDOTXLHUWHMLGREODQGRVXMHWRDXQDSUHVLyQSURORQJDGD YpDVH3XQWRV
GHSUHVLyQS 

(QWUHXQKXHVR\XQOXJDUGXUR
&XDQGRORVYDVRVVDQJXtQHRVP~VFXORVJUDVDVXEFXWiQHD\SLHOVHFRPSULPHQHQWUH
XQ KXHVR \ XQD VXSHUILFLH H[WHUQD XQD FDPD R VLOOD SRU HMHPSOR VH HMHUFH SUHVLyQ
VREUH ORV WHMLGRV GHVGH DPERV ODGRV OD VXSHUILFLH H[WHUQD \ HO KXHVR (Q HIHFWR OD
VXSHUILFLH H[WHUQD SURGXFH SUHVLyQ \ HO KXHVR KDFH FRQWUDSUHVLyQ (VWDV IXHU]DV
RSXHVWDV FUHDQ XQ JUDGLHQWH GH SUHVLyQ FRQ IRUPD GH FRQR YpDVH &RPSUHQVLyQ GHO
JUDGLHQWHGHSUHVLyQS $XQTXHODSUHVLyQDIHFWDDWRGRVORVWHMLGRVHQWUHHVWRV
GRVSXQWRVORVPiVFHUFDQRVDODSURPLQHQFLDyVHDVXIUHQHOPD\RUGDxR

3XQWRVGHSUHVLyQ
(QHVWDVLOXVWUDFLRQHVVHPXHVWUDQODV]RQDVFRQHOPi[LPRULHVJRGHSUHVHQWDU~OFHUDVFXDQGRODSDFLHQWH
HVWiHQGLIHUHQWHVSRVLFLRQHV

&RPSUHQVLyQGHOJUDGLHQWHGHSUHVLyQ
(QHVWDLOXVWUDFLyQHOJUDGLHQWHGHSUHVLyQFRQIRUPDGH³9´HVUHVXOWDGRGHODIXHU]DDVFHQGHQWHHMHUFLGD
SRUODVXSHUILFLHGHVRVWpQ\ODGHVFHQGHQWHHMHUFLGDSRUODSURPLQHQFLDyVHD/DSUHVLyQHVPD\RUHQORV
WHMLGRVHQHOYpUWLFHGHOJUDGLHQWH\GLVPLQX\HDODGHUHFKDHL]TXLHUGDGHHVWHSXQWR

 
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&L]DOODPLHQWR
/DIXHU]DGHFL]DOODPLHQWRLQWHQVLILFDORVHIHFWRVGHVWUXFWLYRVGHODSUHVLyQ6HWUDWD
GHXQDIXHU]DPHFiQLFDTXHFRUUHSDUDOHODPiVTXHSHUSHQGLFXODUDODVXSHUILFLHGHOD
SLHOORVWHMLGRVSURIXQGRVVRQORVTXHUHFLEHQODPD\RUSDUWHGHODIXHU]D

/DYHUGDGGHOFL]DOODPLHQWR
+D\ XQD PD\RU SUREDELOLGDG GH TXH OD IXHU]D GH FL]DOODPLHQWR RFXUUD GXUDQWH ORV
FDPELRVGHSRVLFLyQRFXDQGRXQSDFLHQWHVHGHVOLFHGHVSXpVGHKDEHUVLGRFRORFDGR
HQXQDSRVLFLyQGH)RZOHUDOWD6LQHPEDUJRODVLPSOHHOHYDFLyQGHODFDEHFHUDGHOD
FDPDDXPHQWDHOFL]DOODPLHQWR\ODSUHVLyQHQODViUHDVVDFUD\FRFFtJHDSRUTXHOD
JUDYHGDG LPSXOVD DO FXHUSR KDFLD DEDMR SHUR OD SLHO GH OD HVSDOGD VH UHVLVWH DO
PRYLPLHQWRSRUODIULFFLyQHQWUHpVWD\ODVViEDQDV(OUHVXOWDGRHVTXHHOHVTXHOHWR \
ORV WHMLGRV DQH[RV  HQ UHDOLGDG VH GHVOL]DQ XQ SRFR SRU GHEDMR GH OD SLHO HVWR VH
HYLGHQFLDSRUODIRUPDFLyQGHDUUXJDVFXWiQHDVHQODUHJLyQJO~WHD ORTXHJHQHUDXQD
IXHU]DGHFL]DOODPLHQWRHQWUHODVFDSDVH[WHUQDVGHWHMLGR\ODVSURIXQGDV/DIXHU]D
JHQHUDGDHVVXILFLHQWHSDUDREVWUXLUGHVJDUUDURGLVWHQGHUORVYDVRVVDQJXtQHRV YpDVH
)XHU]DGHFL]DOODPLHQWRS 
/D IXHU]D GH FL]DOODPLHQWR GLVPLQX\H HO WLHPSR TXH XQ WHMLGR SXHGH UHVLVWLU XQD
SUHVLyQ GHWHUPLQDGD DQWHV GH TXH RFXUUDQ LVTXHPLD R QHFURVLV 8Q JUDGR
VXILFLHQWHPHQWHDOWRGHIXHU]DGHFL]DOODPLHQWRSXHGHGLVPLQXLUDODPLWDGODSUHVLyQ
QHFHVDULDSDUDFDXVDUODRFOXVLyQYDVFXODU/DVLQYHVWLJDFLRQHVLQGLFDQTXHODIXHU]D
GHFL]DOODPLHQWRHVODFDXVDGHODDOWDLQFLGHQFLDGH~OFHUDVWULDQJXODUHVGHOVDFUR\
ODVJUDQGHV]RQDVGHWXQHOL]DFLyQRVRFDYDFLyQSURIXQGDVXE\DFHQWHV

 
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)XHU]DGHFL]DOODPLHQWR
/D GH FL]DOODPLHQWR HV XQD IXHU]D PHFiQLFD SDUDOHOD D XQD ]RQD GH WHMLGR QR SHUSHQGLFXODU (Q HVWD
LOXVWUDFLyQVHREVHUYDFyPRODIXHU]DGHJUDYHGDGLPSXOVDHOFXHUSRKDFLDDEDMRGHOSODQRLQFOLQDGRGHOD
FDPD(OHVTXHOHWR\ORVWHMLGRVDQH[RVVHGHVSOD]DQSHURODSLHOVHPDQWLHQHHVWDFLRQDULDVRVWHQLGDHQ
VXOXJDUSRUODIULFFLyQHQWUHpVWD\ODVViEDQDV(QUHDOLGDGHOHVTXHOHWR\ORVWHMLGRVDQH[RVVHGHVOL]DQ
GHQWURGHODSLHOORTXH
FDXVDTXHpVWDVHDUUXJXHHQOD
UHJLyQJO~WHD

+XPHGDG
/DH[SRVLFLyQSURORQJDGDDODKXPHGDGSXHGHPDFHUDUODSLHORFDUJDUODGHDJXD/D
PDFHUDFLyQ FRQWULEX\H D OD IRUPDFLyQ GH ~OFHUDV SRU SUHVLyQ GHELGR DO
UHEODQGHFLPLHQWR GHO WHMLGR FRQHFWLYR /D HSLGHUPLV PDFHUDGD VH HURVLRQD FRQ PiV
IDFLOLGDG VH GHJHQHUD \ HQ XQ PRPHQWR GDGR SUHVHQWD HVIDFHOR $GHPiV OD SLHO
)ULFFLyQ K~PHGD VH DGKLHUH IiFLOPHQWH D OD URSD GH FDPD H LQWHQVLILFD ORV HIHFWRV GH OD
/D IULFFLyQ HV RWUD IXHU]D PHFiQLFD SRWHQFLDOPHQWH OHVLYD 6H SUHVHQWD FXDQGR XQD IULFFLyQ (Q FRQVHFXHQFLD WLHQH FLQFR YHFHV PiV SUREDELOLGDG GH SUHVHQWDU ~OFHUDV
VXSHUILFLHVHPXHYHVREUHRWUDSRUHMHPSORHOGHVOL]DPLHQWRGHODSLHOGHOSDFLHQWH TXHODSLHOVHFD/DKXPHGDGH[FHVLYDSXHGHVHUSURGXFWRGHODVXGRUDFLyQHOGUHQDMH
VREUHODViEDQDGHODFDPD/DVDEUDVLRQHVVRQKHULGDVSURGXFLGDVSRUODIULFFLyQ GHKHULGDVHOEDxRRODLQFRQWLQHQFLDIHFDORXULQDULD

3UHGLFFLyQGHODIULFFLyQ )DFWRUHVGHULHVJR
/RVSDFLHQWHVFRQULHVJRSDUWLFXODUPHQWHDOWRGHGDxRWLVXODUSRUIULFFLyQLQFOX\HQORV
TXHSUHVHQWDQPRYLPLHQWRVLQFRQWURODEOHVRHVWDGRVHVSiVWLFRVDTXHOORVTXHXWLOL]DQ /RV IDFWRUHV TXH DXPHQWDQ HO ULHVJR GH SUHVHQWDU ~OFHUDV SRU SUHVLyQ LQFOX\HQ HGDG
LQPRYLOL]DGRUHVRGLVSRVLWLYRVTXHUR]DQFRQWUDODSLHODVtFRPRSDFLHQWHVGHHGDG DYDQ]DGDLQPRYLOLGDGLQFRQWLQHQFLDLQIHFFLyQGHVQXWULFLyQ\SUHVLyQDUWHULDOEDMD
DYDQ]DGD /D IULFFLyQ WDPELpQ HV XQ SUREOHPD HQ ORV SDFLHQWHV FRQ GLILFXOWDG SDUD /RVSDFLHQWHVGHDOWRULHVJR\DVHDHQFXLGDGRVLQWHQVLYRVFRQDWHQFLyQDODUJRSOD]R
OHYDQWDUVHGXUDQWHHOFDPELRGHSRVLFLyQ(OIURWDPLHQWRFRQODViEDQDSXHGHFDXVDU RHQVXGRPLFLOLRGHEHUiQYDORUDUVHFRQUHJXODULGDGHQFXDQWRD~OFHUDVSRUSUHVLyQ
XQDDEUDVLyQORTXHDXPHQWDHOSRWHQFLDOGHGDxRWLVXODUPiVSURIXQGR/DHOHYDFLyQ
GHODFDEHFHUDGHODFDPDFRPRVHPHQFLRQyDQWHVJHQHUDIULFFLyQHQWUHODSLHOGHO
SDFLHQWH \ OD URSD GH FDPD \D TXH OD JUDYHGDG HPSXMD HO FXHUSR GHO VXMHWR KDFLD
DEDMR &RQIRUPH HO HVTXHOHWR VH PXHYH EDMR OD SLHO VH FRPELQDQ ODV IXHU]DV GH 0DQpMHVHFRQFXLGDGR
IULFFLyQ \ FL]DOODPLHQWR SDUD DXPHQWDU HO ULHVJR GH GDxR WLVXODU HQ OD UHJLyQ VDFUD
/RV OXEULFDQWHV VHFRV FRPR HO DOPLGyQ GH PDt] \ ORV DSyVLWRV DGKHUHQWHV FRQ ÒOFHUDVSRUSUHVLyQHQORVSDFLHQWHVEDULiWULFRV
VXSHUILFLHSRVWHULRUGHVOL]DEOHSXHGHQD\XGDUDGLVPLQXLUHOLPSDFWRGHODIULFFLyQ
/RVSDFLHQWHVEDULiWULFRVWLHQHQPD\RUULHVJRGHDSDULFLyQGH~OFHUDVSRUSUHVLyQSRUYDULRVPRWLYRV
‡3UHVHQWDQXQDPDODQXWULFLyQ
‡ 6RQ VXVFHSWLEOHV D OD GHVQXWULFLyQ SURWHtQLFD GXUDQWH HO HVWUpV PHWDEyOLFR DXQTXH WHQJDQ UHVHUYDV
H[FHVLYDVGHJUDVDFRUSRUDO 
‡7LHQHQXQDPHQRUYDVFXODULGDGHQHOWHMLGRDGLSRVR

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
 - COMPARTIR NO TIENE LIMITES - - COMPARTIR NO TIENE LIMITES -

‡1RVRQFDSDFHVGHFDPELDUGHSRVLFLyQRWUDVODGDUVHGHPDQHUDLQGHSHQGLHQWHSRULQPRYLOLGDG
‡7LHQHQXQDPELHQWHK~PHGRHQORVSOLHJXHVFXWiQHRVTXHSURPXHYHHOFUHFLPLHQWREDFWHULDQR\SXHGH 3UHVLyQDUWHULDO
OOHYDU D LQIHFFLRQHV PLFyWLFDV XQD PHQRU LQWHJULGDG FXWiQHD WDPELpQ ORV SUHGLVSRQH DO GHVDUUROOR GH
~OFHUDVSRUSUHVLyQ  8QD SUHVLyQ DUWHULDO EDMD HVWi YLQFXODGD FRQ OD LVTXHPLD WLVXODU HQ SDUWLFXODU HQ
SDFLHQWHVFRQYDVFXORSDWtDVSHULIpULFDV&XDQGRODSUHVLyQDUWHULDOHVEDMDODVDQJUH
VHGHULYDOHMRVGHOVLVWHPDYDVFXODUSHULIpULFRTXHLUULJDODSLHO\VHGLULJHKDFLDORV
(GDG yUJDQRV YLWDOHV SDUD DVHJXUDU VX VDOXG &RQIRUPH GHVFLHQGH OD SHUIXVLyQ OD SLHO HV
PHQRV WROHUDQWH D OD SUHVLyQ H[WHUQD VRVWHQLGD \ HO ULHVJR GH GDxR SRU LVTXHPLD
(O ULHVJR GH SUHVHQWDU ~OFHUDV SRU SUHVLyQ DXPHQWD FRQ OD HGDG SRUTXH pVWD DOWHUD DXPHQWD
WRGRVORVDVSHFWRVGHODFLFDWUL]DFLyQ YpDVH(GDG\~OFHUDVSRUSUHVLyQ 

,QPRYLOLGDG 9DORUDFLyQGHORVIDFWRUHVGHULHVJR
/D LQPRYLOLGDG SXHGH VHU HO Pi[LPR IDFWRU GH ULHVJR SDUD SUHVHQWDU ~OFHUDV SRU 6HGLVSRQHGHYDULDVKHUUDPLHQWDVGHYDORUDFLyQSDUDD\XGDUDGHWHUPLQDUHOULHVJRGH
SUHVLyQ /D FDSDFLGDG GHO SDFLHQWH GH PRYHUVH HQ UHVSXHVWD D OD SHUFHSFLyQ GH XQSDFLHQWHGHVXIULU~OFHUDVSRUSUHVLyQLQFOXLGDOD(VFDODGHYDORUDFLyQGHOULHVJR
SUHVLyQ\ODIUHFXHQFLDFRQTXHFDPELDVXSRVLFLyQVLHPSUHGHEHUiQFRQVLGHUDUVHHQ GH~OFHUDVSRUSUHVLyQGH%UDGHQ TXHHVODPiVXVDGDHLQYHVWLJDGD \ODHVFDODGH
OD YDORUDFLyQ GHO ULHVJR /RV SDFLHQWHV EDULiWULFRV HVWiQ HVSHFLDOPHQWH HQ ULHVJR 1RUWRQ YpDVH(VFDODGH%UDGHQSUHGLFFLyQGHOULHVJRGH~OFHUDVSRUSUHVLyQS
YpDVHÒOFHUDVSRUSUHVLyQHQORVSDFLHQWHVEDULiWULFRV  \ (QODHVFDODGH%UDGHQVHFDOLILFDQORVIDFWRUHVHWLROyJLFRVTXHFRQWULEX\HQD
OD SUHVLyQ SURORQJDGD DVt FRPR DTXpOORV TXH OR KDFHQ D XQD WROHUDQFLD WLVXODU
GLVPLQXLGD GH OD SUHVLyQ LQFOX\HQGR OD SHUFHSFLyQ VHQVRULDO OD KXPHGDG OD
DFWLYLGDGODPRYLOLGDGODQXWULFLyQODIULFFLyQ\HOFL]DOODPLHQWR/DSXQWXDFLyQPiV
0DQpMHVHFRQFXLGDGR EDMDHVGH\ODPiVDOWDGH(QLQYHVWLJDFLRQHVUHFLHQWHVVHUHFRPHQGDURQQXHYRV
VLVWHPDVGHSXQWXDFLyQSDUDGHWHUPLQDUHOULHVJR YpDVH$FWLYLGDGHVULHVJRVDV (QOD
HVFDOD GH 1RUWRQ VH YDORUDQ HO HVWDGR ItVLFR \ HO PHQWDO HO JUDGR GH DFWLYLGDG OD
(GDG\~OFHUDVSRUSUHVLyQ PRYLOLGDG\ODLQFRQWLQHQFLD
$OHQYHMHFHUODSLHOVHWRUQDPiVIUiJLO\DTXHHOUHFDPELRHSLGpUPLFRHVPiVOHQWRODYDVFXODUL]DFLyQ
GLVPLQX\H\ODVFDSDVGHODSLHOVHDGKLHUHQFRQPHQRVVHJXULGDGHQWUHVt/RVDGXOWRVPD\RUHVWLHQHQ
XQDPHQRUPDVDFRUSRUDOPDJUD\WHMLGRVXEFXWiQHRTXHDFRMLQHQODVUHJLRQHVyVHDV(QFRQVHFXHQFLD
SUHVHQWDQ XQD PD\RU SUREDELOLGDG GH VXIULU GDxR WLVXODU SRU IULFFLyQ FL]DOODPLHQWR R SUHVLyQ 2WURV
SUREOHPDVTXHSXHGHQFRQWULEXLUDOGHVDUUROORGH~OFHUDVSRUSUHVLyQHQORVSDFLHQWHVGHHGDGDYDQ]DGD 3DUDUHFRUGDU
VRQGHVQXWULFLyQPDODKLGUDWDFLyQ\DOWHUDFLyQGHODSDUDWRUHVSLUDWRULRRHOVLVWHPDLQPXQLWDULR

3DUDUHFRUGDUORVFLQFRIDFWRUHVTXHVXHOHQXVDUVHSDUDGHWHUPLQDUHOULHVJRGHXQ
SDFLHQWHGHSUHVHQWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQSLHQVDHQFLQFR,
,QFRQWLQHQFLD
,QPRYLOLGDG
/DLQFRQWLQHQFLDDXPHQWDODH[SRVLFLyQGHXQSDFLHQWHDODKXPHGDG\FRQHOWLHPSR
HOULHVJRGHIUDJPHQWDFLyQFXWiQHDHVPD\RU7DQWRODLQFRQWLQHQFLDXULQDULDFRPROD ,QDFWLYLGDG
IHFDO FUHDQ SUREOHPDV FRPR UHVXOWDGR GH OD KXPHGDG H[FHVLYD H LUULWDFLyQ TXtPLFD ,QFRQWLQHQFLD
'HELGR D ORV PLFURRUJDQLVPRV SDWyJHQRV SUHVHQWHV HQ ODV KHFHV OD LQFRQWLQHQFLD
IHFDOSXHGHFDXVDUPiVGDxRFXWiQHRTXHODXULQDULD ,QDGHFXDGDQXWULFLyQ GHVQXWULFLyQ
,QDGHFXDGRHVWDGRPHQWDORGHVHQVLELOLGDG

1XWULFLyQ
8QD QXWULFLyQ DSURSLDGD HV GH YLWDO LPSRUWDQFLD SDUD PDQWHQHU OD LQWHJULGDG WLVXODU
'HQRPLQDGRUHVFRPXQHV
+D\XQDIXHUWHFRUUHODFLyQHQWUHODGHVQXWULFLyQ\ODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ1RVRVOD\HV &DVL WRGDV ODV HVFDODV XWLOL]DQ ORV VLJXLHQWHV IDFWRUHV SDUD GHWHUPLQDU HO ULHVJR GHO
ODLPSRUWDQFLDGHODQXWULFLyQGXUDQWHHOWUDWDPLHQWR5HYLVDHOFDStWXORSDUDPD\RU SDFLHQWHGHSUHVHQWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQ
LQIRUPDFLyQUHVSHFWRGHQXWULFLyQ\DOE~PLQD\£VpSHUVSLFD] ‡,QPRYLOLGDG

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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‡,QDFWLYLGDG
‡,QFRQWLQHQFLD
7UDWDPLHQWRGHODSUHVLyQ
‡,QDGHFXDGDQXWULFLyQ GHVQXWULFLyQ (OWUDWDPLHQWRGHODLQWHQVLGDG\GXUDFLyQGHODSUHVLyQDODTXHVHVRPHWHHOFXHUSR
GHOSDFLHQWHHVXQDPHWDIXQGDPHQWDOSDUDODSUHYHQFLyQHQHVSHFLDOGHDTXpOORVFRQ
‡,QDGHFXDGRHVWDGRPHQWDORGHVHQVLELOLGDG
OLPLWDFLRQHVGHODPRYLOLGDG(OFDPELRIUHFXHQWH\FXLGDGRVRGHODSRVLFLyQD\XGDDO
SDFLHQWH D HYLWDU OD SUHVLyQ OHVLYD UHSHWLWLYD TXH SXHGH FDXVDU LVTXHPLD WLVXODU \ OD
QHFURVLV VXEVLJXLHQWH &XDQGR VH FDPELD GH SRVLFLyQ HV LPSRUWDQWH GLVPLQXLU OD
$FWLYLGDGHVULHVJRVDV
GXUDFLyQHLQWHQVLGDGGHODSUHVLyQ

3XQWXDFLyQGH 
%UDGHQ (VFDODGH%UDGHQSUHGLFFLyQGHOULHVJRGH~OFHUDVSRUSUHVLyQ
 (QULHVJR /D HVFDOD GH %UDGHQ TXH VH PXHVWUD DTXt HV HO LQVWUXPHQWR PiV FRQILDEOH FRQ HO TXH VH FXHQWD SDUD
YDORUDUHOULHVJRGHXQSDFLHQWHGHSUHVHQWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQ$PHQRUSXQWXDFLyQPD\RUULHVJR
 &RQULHVJRPRGHUDGR
 &RQULHVJRDOWR
 &RQULHVJRPX\DOWR

$FDGDFDWHJRUtDVHOHDVLJQDXQYDORUFRQEDVHHQHOHVWDGRGHOSDFLHQWH/DVXPD
GHODVFLIUDVUHVXOWDQWHVGHWHUPLQDODSXQWXDFLyQ\HOJUDGRGHULHVJRGHOLQGLYLGXR
/DV SXQWXDFLRQHV SDUD FDGD FDWHJRUtD \ VX YDORUDFLyQ WRWDO D\XGDQ DO HTXLSR GH
DWHQFLyQ PpGLFD D HVWUXFWXUDU LQWHUYHQFLRQHV DSURSLDGDV /D PD\RUtD GH ORV FHQWURV
PpGLFRVUHTXLHUHXQDSXQWXDFLyQSDUDODYDORUDFLyQGHFDGDSDFLHQWHTXHLQJUHVD\VH
KDQ HVWDEOHFLGR JXtDV SDUD GHWHUPLQDU FRQ TXp IUHFXHQFLD KDFHUOR HQ XQD HWDSD
SRVWHULRU 3RU HMHPSOR HQ PXFKDV SROtWLFDV KRVSLWDODULDV GH FXLGDGRV LQWHQVLYRV VH
UHTXLHUH OD UHYDORUDFLyQ GH ORV SDFLHQWHV D GLDULR R FXDQGR KD\ XQ FDPELR HQ VX
HVWDGR(QOD$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFK 4XDOLW\ $+54 VHUHFRPLHQGDXVDU
ODHVFDODGH%UDGHQRODGH1RUWRQ

3iMDURPDGUXJDGRU
(Q ODV SREODFLRQHV GH DVLORV GH DQFLDQRV FDVL WRGDV ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ VH
GHVDUUROODQ GXUDQWH ODV  VHPDQDV LQPHGLDWDV DO LQJUHVR SRU OR TXH HV FUXFLDO
LGHQWLILFDUFRQSURQWLWXGDORVSDFLHQWHVHQULHVJR1RKD\JXtDVGHILQLWLYDVHQFXDQWR 3RVLFLyQGHOSDFLHQWH
D TXp WDQ D PHQXGR UHYDORUDU D XQ SDFLHQWH VLQ HPEDUJR ODV LQYHVWLJDFLRQHV (QHOPRPHQWRHQTXHFDPELHVODSRVLFLyQGHOSDFLHQWHEXVFD]RQDVLQGLFDGRUDVGH
UHFRPLHQGDQ TXH VH KDJD FDGD VHPDQD GXUDQWH HO SULPHU PHV \ GHVSXpV GH IRUPD SLHOHQURMHFLGD\YHULILFDTXHODQXHYDSRVLFLyQQRDJUHJXHSHVRDpVWDV(YLWDHOXVR
WULPHVWUDORFXDQGRKD\DXQFDPELRGHOHVWDGRJHQHUDORFRQGLFLyQGHOSDFLHQWH GH VRSRUWHV FRQ IRUPD GH GRQD R FRMLQHV DQXODUHV TXH URGHDQ OD ]RQD LVTXpPLFD
SRUTXH SXHGHQ GLVPLQXLU OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD D XQD H[WHQVLyQ WRGDYtD PD\RU GH
WHMLGR6LOD]RQDDIHFWDGDHVWiHQXQDH[WUHPLGDGXWLOL]DDOPRKDGDVSDUDVRVWHQHUOD\
3UHYHQFLyQ GLVPLQXLUODSUHVLyQ(YLWDOHYDQWDUODFDEHFHUDGHODFDPDPiVGHžSDUDSUHYHQLU
HOGDxRWLVXODUSRUIULFFLyQRIXHU]DVGHFL]DOODPLHQWR
/DSUHYHQFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQVHFHQWUDHQODFRPSHQVDFLyQGHORVIDFWRUHV
GH ULHVJR SUHYDOHFLHQWHV \ HO DERUGDMH GH OD ILVLRSDWRORJtD VXE\DFHQWH LQFOXLGRV HO
WUDWDPLHQWR GH OD SUHVLyQ OD LQWHJULGDG GH OD SLHO \ OD QXWULFLyQ &XDQGR VH SODQHHQ
LQWHUYHQFLRQHV DVHJ~UDWH GH DGRSWDU XQ DERUGDMH LQWHJUDO \ FRQVLGHUDU WRGDV ODV
QHFHVLGDGHVGHOSDFLHQWH

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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PDQHUDTXHODSURPLQHQFLDyVHDGHOWDOyQQRHVWpEDMRSUHVLyQDOJXQD8QDDOPRKDGD
R XQ FRMtQ GH HVSXPD FRORFDGR EDMR VXV SDQWRUULOODV SXHGH SHUPLWLU XQD SRVLFLyQ
FRQIRUWDEOHHQWDQWRVRVWLHQHVXSLH5HFXHUGDWHQHUFXLGDGRGHHYLWDUODFRQWUDFWXUD
GHODURGLOOD/RVSDFLHQWHVFRQDOWRULHVJRGHGHVDUUROODU~OFHUDVSRUSUHVLyQGHOWDOyQ
SXHGHQUHTXHULUSURGXFWRVHVSHFLDOHVGLVHxDGRVSDUDVXVSHQGHUSRUFRPSOHWRHOWDOyQ
\UHGLVWULEXLUODSUHVLyQFRPRHVSXPDJHORERWDVOOHQDVGHDLUH7HQFXLGDGRFRQORV
SURGXFWRVGRQGHVHXVDQFLQWDVSDUDVXMHWDUHOSURWHFWRUDOWDOyQ\DTXHVyORUHGXFHQ
ODIULFFLyQ\SXHGHQFDXVDUGDxRSRUSUHVLyQHQODFDUDGRUVDOGHOSLH

&DPELRVGHSRVLFLyQGHXQSDFLHQWHDFRVWDGR
&XDQGRFDPELHVODSRVLFLyQGHXQSDFLHQWHDFRVWDGRXWLOL]DODUHJODGHHOHYDUODFDEHFHUDGHODFDPD
ž FRPR VH PXHVWUD  (YLWD HOHYDU OD FDEH]D PiV GH ž SDUD SUHYHQLU HO GHVDUUROOR GH XQD IXHU]D GH
SUHVLyQ GH FL]DOODPLHQWR &XDQGR GHEDV HOHYDUOD PiV D OD KRUD GH OD FRPLGD SRU HMHPSOR KD]OR SRU
SHUtRGRVEUHYHV

&RQIRUPH FDPELHV GH SRVLFLyQ DO SDFLHQWH GH VX ODGR L]TXLHUGR DO GHUHFKR YHULILFD TXH VX SHVR VH
DSR\HHQODQDOJDQRHQHOKXHVRGHODFDGHUD(VWRGLVPLQX\HODSUHVLyQVREUHHOWURFiQWHUPD\RU\HO
VDFUR(OiQJXORHQWUHODFDPD\XQDOtQHDODWHUDOLPDJLQDULDDWUDYpVGHVXVFDGHUDVGHEHUiVHUGHFDVLž
3DVRVGHQHQH 6L VH UHTXLHUH XVD DOPRKDGDV R XQD FXxD GH HVSXPD SDUD D\XGDU DO SDFLHQWH D PDQWHQHU OD SRVLFLyQ
DSURSLDGD FRPR VH PXHVWUD  $FRMLQD WDPELpQ FRQ DOPRKDGDV ORV SXQWRV GH SUHVLyQ FRPR URGLOODV X
/DLQDFWLYLGDGDXPHQWDHOULHVJRGHXQSDFLHQWHGHSUHVHQWDUXQD~OFHUD(QHOJUDGR KRPEURV
HQTXHHOSDFLHQWHWHQJDODFDSDFLGDGItVLFDSDUDKDFHUORDOLHQWDVXDFWLYLGDG,QLFLD
FRQ XQ SDVR EUHYH D\~GDOH D VDOLU GH OD FDPD R SDVDUVH D XQD VLOOD &RQIRUPH
DXPHQWHVXWROHUDQFLDD\~GDORDFDPLQDUGHQWURGHOFXDUWR\GHVSXpVOOpYDORKDVWD
ODUHFHSFLyQ

3RVLFLyQGHXQSDFLHQWHHQFDPD
&XDQGR XQ SDFLHQWH VH HQFXHQWUD HQ GHF~ELWR ODWHUDO QXQFD GHMHV TXH VX SHVR VH
DSR\HGLUHFWDPHQWHHQHOWURFiQWHUPD\RUGHOIpPXU(QVXOXJDUKD]TXHDSR\HVX
SHVR VREUH ODV QDOJDV \ XWLOL]D XQD DOPRKDGD R FXxD GH HVSXPD SDUD PDQWHQHU HVWD
SRVLFLyQORTXHDVHJXUDTXHQRVHHMHU]DSUHVLyQVREUHHOWURFiQWHUPD\RURHOVDFUR
$GHPiVXQDDOPRKDGDFRORFDGDHQWUHODVURGLOODVRORVWRELOORVGLVPLQX\HDOPtQLPR
ODSUHVLyQHMHUFLGDFXDQGRXQDH[WUHPLGDGVHFRORFDVREUHODRWUD YpDVH&DPELRVGH
SRVLFLyQGHXQSDFLHQWHDFRVWDGRS 

6XVSHQGHUHOWDOyQHVORLGHDO &DPELRGHSRVLFLyQGHXQSDFLHQWHVHQWDGR
/RV WDORQHV VRQ XQ UHWR SDUWLFXODUPHQWH GLItFLO ,QFOXVR FRQ OD D\XGD GH FRMLQHV GH (V PiV SUREDEOH TXH XQ SDFLHQWH SUHVHQWH ~OFHUDV SRU SUHVLyQ DO HVWDU VHQWDGR TXH
GLVHxR HVSHFLDO OD GLVPLQXFLyQ GH OD SUHVLyQ VREUH ORV WDORQHV SRU GHEDMR GH OD GH DFRVWDGR /D SRVLFLyQ VHGHQWH WLHQGH D FHQWUDU WRGR HO SHVR GHO SDFLHQWH HQ XQD
OOHQDGR FDSLODU HV FDVL LPSRVLEOH (Q VX OXJDU GHMD FROJDGR HO SLH GHO SDFLHQWH GH VXSHUILFLHUHODWLYDPHQWHSHTXHxDGHODVQDOJDVORVPXVORV\ODVSODQWDVGHORVSLHV

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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*UDQSDUWHGHHVWHSHVRVHFRQFHQWUDHQODSHTXHxDVXSHUILFLHGHWHMLGRTXHFXEUHODV
WXEHURVLGDGHV LVTXLiWLFDV /D SRVWXUD \ OD DOLQHDFLyQ DSURSLDGDV D\XGDQ D DVHJXUDU
TXH HO SHVR GHO FXHUSR GHO SDFLHQWH VH GLVWULEX\D WDQ KRPRJpQHDPHQWH FRPR VHD
SRVLEOH

(OHYDWXVSLHV
&XDQGRHOSDFLHQWHGHVHHXVDUXQEDQTXLWRSDUDORVSLHVRXQWDEXUHWHUHYLVDVLVXV
URGLOODVHVWiQFRORFDGDVDUULEDGHOQLYHOGHODVFDGHUDV(QWDOFDVRVLJQLILFDTXHVX
SHVR VH KD GHVYLDGR GHVGH OD SDUWH GRUVDO GH ORV PXVORV KDFLD ODV WXEHURVLGDGHV
3RVWXUDDSURSLDGDSUHIHULGD LVTXLiWLFDV3XHGHRFXUULUHOPLVPRSUREOHPDURGLOODVPiVDOWDVTXHODVFDGHUDVVLOD
/DSRVWXUDDSURSLDGDSRUVtVRODSXHGHGLVPLQXLUVLJQLILFDWLYDPHQWHHOULHVJRGHXQ VLOOD HV PX\ FRUWD SDUD HO SDFLHQWH (Q HVWH FDVR UHFRPLHQGD HO XVR GH XQ EDQFR R
SDFLHQWH GH SUHVHQWDU ~OFHUDV HQ ORV WRELOORV FRGRV DQWHEUD]RV PXxHFDV \ URGLOODV VLOODGLIHUHQWH
$VHJ~UDWHGHLQFOXLUHVWRVKHFKRVFXDQGRH[SOLTXHVODSRVWXUDDSURSLDGDDOSDFLHQWH
‡6LpQWDWHFRQWXHVSDOGDUHFWD\DSR\DGDHQHOUHVSDOGRORVPXVORVSDUDOHORVDOSLVR 3RQODRWUDPHMLOOD
ODVURGLOODVFyPRGDPHQWHIOH[LRQDGDV\ORVEUD]RVKRUL]RQWDOHV\DSR\DGRVHQORV
EUD]RVGHODVLOOD HVWDSRVWXUDGLVWULEX\HHOSHVRGHPDQHUDKRPRJpQHDVREUHWRGD /RV SDFLHQWHV HQ ULHVJR GHEHQ FDPELDU GH SRVLFLyQ FDGD  PLQ FXDQGR HVWpQ
ODVXSHUILFLHFRUSRUDOGLVSRQLEOH  VHQWDGRV VL HV SRVLEOH $TXHOORV FRQ OHVLRQHV GH OD PpGXOD HVSLQDO SXHGHQ KDFHU
IOH[LRQHVGHEUD]RRODJDUWLMDVHQODVLOODGHUXHGDVSDUDDOLYLDUGHIRUPDLQWHUPLWHQWH
‡0DQWpQWXVSLHVFRPSOHWDPHQWHDSR\DGRVVREUHHOSLVRSDUDSURWHJHUWXVWDORQHVGH ODSUHVLyQVREUHODVQDOJDV\HOVDFURVLQHPEDUJRUHTXLHUHXQJUDGRFRQVLGHUDEOHGH
XQD SUHVLyQ GLULJLGD \ GLVWULEX\H HO SHVR GH WXV SLHUQDV VREUH OD VXSHUILFLH PiV IRUWDOH]D GH OD SDUWH VXSHULRU GHO FXHUSR 2WURV SXHGHQ SUHVHQWDU OHVLRQHV TXH OHV
JUDQGHGLVSRQLEOHODVSODQWDVGHORVSLHV LPSLGDQXVDUHVWDWpFQLFD
‡(YLWDHOHQFRUYDPLHQWRTXHFDXVDXQDIXHU]DGHFL]DOODPLHQWR\IULFFLyQ\HMHUFH
XQDSUHVLyQLQGHELGDVREUHHOVDFUR\HOFyFFL[
‡   0DQWpQ WXV PXVORV \ EUD]RV SDUDOHORV SDUD DVHJXUDU TXH HO SHVR VH GLVWULEX\D $X[LOLDUHVGHUHVSDOGR\FRMLQHV
KRPRJpQHDPHQWHDWRGRORODUJRGHORVPXVORV\DQWHEUD]RVHQOXJDUGHFHQWUDUVH 8QDDOPRKDGDSXHGHVHUODSULPHUDRSFLyQGHDSR\RHQHOUHVSDOGRSHUR\DQRHVOD
HQODVWXEHURVLGDGHVLVTXLiWLFDVRORVFRGRVUHVSHFWLYDPHQWH ~QLFD GLVSRQLEOH +R\ HQ GtD WDPELpQ SXHGHV HOHJLU HQWUH XQD DPSOLD YDULHGDG GH
‡)OH[LRQDWXVURGLOODVSDUDHYLWDUTXHpVWDV\ORVWRELOORVVHURFHQ VXSHUILFLHV GH UHVSDOGR \ FRMLQHWHV GH DPRUWLJXDFLyQ +D\ RSFLRQHV GH FDPDV
FROFKRQHV \ DVLHQWRV HVSHFLDOHV HQ ORV TXH VH HPSOHDQ HVSXPDV JHOHV DJXD \ DLUH
FRPR DJHQWHV GH DPRUWLJXDFLyQ \ KDFHQ SRVLEOH DMXVWDU XQ VLVWHPD FRPSOHWR \

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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SHUVRQDO GH UHVSDOGR SDUD HO SDFLHQWH 5HFXHUGD HO FXLGDGR HILFD] GHSHQGH GHO 8QHIHFWRRQGXODWRULRSURYHHXQDGLVWULEXFLyQKRPRJpQHDGHOSHVRFRUSRUDOGHOSDFLHQWH
FRQRFLPLHQWR GH ODV FODVHV \ WLSRV GH SURGXFWRV GLVSRQLEOHV YpDVH 'LVSRVLWLYRV GH
UHGLVWULEXFLyQGHODSUHVLyQS 

)DOVDVHJXULGDG
0DQWHQWHLQIRUPDGRSHURWDPELpQVpFXLGDGRVR(OXVRGHHVWRVGLVSRVLWLYRVSXHGH
GDUXQIDOVRVHQWLPLHQWRGHVHJXULGDG(VLPSRUWDQWHUHFRUGDUTXHQRLPSRUWDTXpWDQ
~WLOHV VHDQ HVWRV DSDUDWRV QR VRQ VXVWLWXWRV GH XQ DWHQWR FXLGDGR /RV SDFLHQWHV
UHTXLHUHQKRUDULRVGHFDPELRGHSRVLFLyQLQGLYLGXDOHVLQGHSHQGLHQWHPHQWHGHOHTXLSR
XVDGR \ WDO HVTXHPD GHSHQGH GH WX YDORUDFLyQ GH OD WROHUDQFLD D OD SUHVLyQ TXH
SRVHDQ

5HVSDOGRKRUL]RQWDO
/DV VXSHUILFLHV GH UHVSDOGR KRUL]RQWDO LQFOX\HQ FDPDV FROFKRQHV \ FXELHUWDV GH
FROFKyQ(VWRVSURGXFWRVWLHQHQHVSXPDVJHOHVDJXD\DLUHSDUDGLVPLQXLUODSUHVLyQ
TXHSHUFLEHXQSDFLHQWHFXDQGRHVWiDFRVWDGR

'LVSRVLWLYRVGHUHGLVWULEXFLyQGHODSUHVLyQ
+HDTXtDOJXQRVFRMLQHWHVFROFKRQHV\FDPDVHVSHFLDOHVTXHD\XGDQDUHGLVWULEXLUODSUHVLyQFXDQGRXQ
SDFLHQWHHVWiFRQILQDGRDXQDSRVLFLyQGXUDQWHSHUtRGRVODUJRV

&DPDFRQIOXMRGHDLUH
&XHQWDFRQHVIHUDVTXHVHPXHYHQEDMRXQIOXMRGHDLUHSDUDVRVWHQHUDOSDFLHQWHORTXHGLVPLQX\HODV &DPDV
IXHU]DVGHFL]DOODPLHQWR\IULFFLyQ
/DVFDPDVGHDLUHIOXLGLILFDGRRSpUGLGDEDMDGHDLUHSURYHHQXQDUHGLVWULEXFLyQGHOD
&ROFKRQHVGHDLUHGHSUHVLyQDOWHUQD
SUHVLyQDORVSDFLHQWHVFRQILQDGRVDHOODV(VWRVSURGXFWRVVRQFRVWRVRVSDUDTXHXQD
(OLQIODGR\GHVLQIODGRDOWHUQRVGHORVWXERVGHXQFROFKyQFDPELDQODV]RQDVGHSUHVLyQ
LQVWLWXFLyQ ORV FRPSUH R DOTXLOH /DV FDPDV R FROFKRQHV  FRQ OD FDUDFWHUtVWLFD GH
&ROFKRQHVRFRMLQHWHVGHHVSXPD ³D\XGD SDUD YROWHDU´ VRQ ~WLOHV SDUD SUHYHQLU OHVLRQHV GH OD HVSDOGD GHO SHUVRQDO \
/DV VXSHUILFLHV GH HVSXPD TXH GHEHQ VHU GH DO PHQRV  FP GH JURVRU DPRUWLJXDQ OD SLHO \ IDFLOLWDU HO FDPELR GH SRVLFLyQ GH ORV SDFLHQWHV SHUR D~Q HV LPSHUDWLYR HO ³JLUR
GLVPLQX\HQODSUHVLyQ
PDQXDO´SDUDFDPELDUORVSXQWRVGHSUHVLyQ/DVFDPDVGHWUDWDPLHQWRSRUURWDFLyQ
$UQD]yQSDUDSLHV ODWHUDOFRQWLQXDTXHRVFLODQRURWDQSXHGHQUHGLVWULEXLUODSUHVLyQPLHQWUDVJLUDQVLQ
8QDFXQDGHSLHVHOHYDODURSDGHFDPDSDUDUHWLUDUODSUHVLyQVREUHHOORV
HPEDUJR VX SULQFLSDO IXQFLyQ HV D\XGDU FRQ DVSHFWRV UHVSLUDWRULRV 6RQ FRVWRVDV \
&RMLQHWHVGHJHO UDUDYH]FRQVWLWX\HQXQDRSFLyQSDUDHOSDFLHQWHTXHUHWRUQDDVXGRPLFLOLR
'LVWULEX\HQODSUHVLyQVREUHXQDJUDQVXSHUILFLH

&DPDVFRQEDMDSpUGLGDGHDLUH &ROFKRQHV
6H DMXVWDQ FRMLQHV GH DLUH LQIODGRV SDUD OD UHGLVWULEXFLyQ ySWLPD GH OD SUHVLyQ GH DFXHUGR FRQ ODV (QFDVLWRGRVORVFROFKRQHVVHXVDDOJXQDIRUPDRPDQLSXODFLyQGHHVSXPDJHODLUH
GLPHQVLRQHVFRUSRUDOHVGHOSDFLHQWH
R DJXD SDUD DPRUWLJXDU DO SDFLHQWH /RV FROFKRQHV FRQ FHQWUR GH HVSXPD SXHGHQ
'LVSRVLWLYRVPHFiQLFRVGHHOHYDFLyQ SURSRUFLRQDU ORV PLVPRV EHQHILFLRV GHULYDGRV GH XQR HVWiQGDU FRQ XQD FXELHUWD GH
/RVOLHQ]RV\RWURVGLVSRVLWLYRVPHFiQLFRVGHHOHYDFLyQSUHYLHQHQHOFL]DOODPLHQWRDOVRVWHQHUDOSDFLHQWH HVSXPD /RV FROFKRQHV FRQ EDMD \ DOWD SpUGLGD GH DLUH FRQVWLWX\HQ GLVSRVLWLYRV GH
HQOXJDUGHDUUDVWUDUORVREUHODFDPD
UHVSDOGR HVSHFLDOL]DGRV TXH KDFHQ SDVDU DLUH VREUH OD SLHO GHO SDFLHQWH (VWRV
$FRMLQDPLHQWR FROFKRQHV SURPXHYHQ OD HYDSRUDFLyQ \ VRQ HVSHFLDOPHQWH ~WLOHV FXDQGR OD
$OPRKDGDV WRDOODV \ IUD]DGDV EODQGDV TXH FXDQGR VH FRORFDQ DSURSLDGDPHQWH SXHGHQ GLVPLQXLU DO PDFHUDFLyQ FXWiQHD FRQVWLWX\H XQ SUREOHPD 6LQ HPEDUJR KD\ XQ ULHVJR GH
PtQLPRODSUHVLyQHQORVHVSDFLRVKXHFRVGHOFXHUSR
GHVKLGUDWDFLyQFRQHOXVRGHORVFROFKRQHVFRQJUDQSpUGLGDGHDLUH
&ROFKRQHVRFRMLQHWHVGHDJXD

 
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(ODJXDIXQFLRQD 5HVSDOGRYHUWLFDO
(Q ORV FROFKRQHV GH DJXD \ DOJXQRV GH DLUH VH XWLOL]DQ GLIHUHQWHV PHGLRV SHUR /RV SURGXFWRV GLVHxDGRV SDUD D\XGDU D SUHYHQLU ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HQ SRVLFLyQ
VLPLODUHVWpFQLFDVSDUDGLVWULEXLUGHIRUPDKRPRJpQHDODSUHVLyQEDMRHOSDFLHQWH(Q VHGHQWHHQWUDQHQGRVDPSOLDVFDWHJRUtDVORVTXHUHGLVWULEX\HQODSUHVLyQ\ORVTXH
ORVFROFKRQHVGHDJXDVHXWLOL]DHOPRYLPLHQWRRQGXODWRULRVXDYHSDUDPDQWHQHUXQD IDFLOLWDQHOFDPELRGHSRVLFLyQ
GLVWULEXFLyQKRPRJpQHDGHODSUHVLyQHQWDQWRTXHHQHOLQWHULRUGHYDULRVWLSRVGH
FROFKRQHV GH DLUH VH LQIODQ \ GHVLQIODQ WXERV GH PDQHUD DOWHUQD SDUD GLVWULEXLU OD
SUHVLyQ 8QDVLWXDFLyQDFRMLQDGD
/RV SDFLHQWHV DPEXODWRULRV \ ORV TXH GHSHQGHQ GH XQD VLOOD GH UXHGDV GHEHUiQ XVDU
&XELHUWDVGHFROFKyQ FRMLQHV HQ VX DVLHQWR SDUD GLVWULEXLU HO SHVR VREUH OD PD\RU VXSHUILFLH SRVLEOH /RV
/DV FXELHUWDV GH FROFKyQ GH XVR PiV IUHFXHQWH HQ OD SUHYHQFLyQ GH ~OFHUDV SRU SDFLHQWHVTXHGHSHQGHQGHXQDVLOODGHUXHGDVUHTXLHUHQXQFRMtQGHDVLHQWRUXJRVR
SUHVLyQVRQGHHVSXPDDLUH\JHO/DVGHHVSXPDGHEHUiQWHQHUSRUORPHQRVFP HVSHFLDO TXH SXHGD VRSRUWDU ORV ULJRUHV GHO XVR GLDULR (Q PXFKRV HMHPSORV HV
GH JURVRU SDUD HO SDFLHQWH SURPHGLR PLHQWUDV PiV JUXHVDV PHMRU $XQTXH ODV VXILFLHQWHXQFRMtQGHHVSXPDGHFPGHJURVRU
FXELHUWDV GH HVSXPD GH  FP D PHQXGR OODPDGDV FROFKRQHV GH KXHYHUD SXHGHQ (QPXFKDVFOtQLFDVVHXWLOL]DQDKRUDVLVWHPDVGLJLWDOHVHQODVVLOODVGHUXHGDVSDUD
DxDGLU FRPRGLGDG QR VRQ DGHFXDGDV SDUD ORV SDFLHQWHV HQ ULHVJR GH ~OFHUDV SRU DMXVWDU ORV VLVWHPDV GH DFRMLQDPLHQWR D OD ILVLRORJtD \ QHFHVLGDG GH FDGD SDFLHQWH
SUHVLyQ 6H SUHILHUH OD HVSXPD VyOLGD D OD YHUVLyQ HQWUHWHMLGD $VHJ~UDWH GH 3DUD ORV SDFLHQWHV FRQ OHVLRQHV GH OD PpGXOD HVSLQDO OD VHOHFFLyQ GHO DVLHQWR GH OD
VHOHFFLRQDU XQD FXELHUWD FRQVWLWXLGD SRU HVSXPD GH XQD PD\RU FDOLGDG \ DOWD VLOODGHUXHGDVVHEDVDHQODYDORUDFLyQGHODSUHVLyQHOHVWLORGHYLGDODHVWDELOLGDG
GHQVLGDGSRUTXHGXUDUiPiV\SURYHHUiXQDPHMRUUHGLVWULEXFLyQGHODSUHVLyQ SRVWXUDOODFRQWLQHQFLD\HOFRVWR/RVDVLHQWRV\FRMLQHVDODPHGLGDVRQPiVFDURV
VLQHPEDUJRHQHVWHFDVRHOFRVWRDGLFLRQDOHVMXVWLILFDEOH$OLHQWDDORVSDFLHQWHVTXH
GHSHQGHQGHXQDVLOODGHUXHGDVSDUDTXHVXVWLWX\DQORVFRMLQHVGHODVLHQWRWDQSURQWR
FRPRHPSLHFHQDGHWHULRUDUVH

8QDSRVLFLyQDOFDPELDUOD
&DPELDUGHSRVLFLyQHVWDQLPSRUWDQWHFXDQGRHOSDFLHQWHHVWiVHQWDGRFRPRFXDQGR
HVWiDFRVWDGR3DUDXQSDFLHQWHTXHUHTXLHUHDVLVWHQFLDVHWLHQHQYDULRVGLVSRVLWLYRV
LQFOX\HQGR HVWUXFWXUDV SRU DUULED GH OD FDEH]D WUDSHFLRV FDPLQDGRUDV \ EDVWRQHV
(VWRV GLVSRVLWLYRV SXHGHQ D\XGDU DO SDFLHQWH D FDPELDU GH SRVLFLyQ SRU Vt PLVPR
VHJ~QODQHFHVLGDG

$WHQFLyQGHODLQWHJULGDGFXWiQHD
8QSODQGHDWHQFLyQGHODLQWHJULGDGFXWiQHDHILFD]LQFOX\HXQDLQVSHFFLyQUHJXODUHQ
EXVFDGHSpUGLGDGHFRQWLQXLGDGWLVXODUODOLPSLH]D\KXPLGLILFDFLyQVLVWHPiWLFDV\
WRPDUORVSDVRVQHFHVDULRVSDUDSURWHJHUODSLHOGHODKXPHGDGVHJ~QQHFHVLGDG

/HFWXUDGHODPDQR ,QVSHFFLyQGHODSLHO
6L HO SHVR GHO SDFLHQWH FRPSULPH FRPSOHWDPHQWH XQD FXELHUWD GH FROFKyQ pVWD QR
+D]XQDLQVSHFFLyQVLVWHPiWLFDGHODSLHOGHOSDFLHQWHHQFXDQWRD]RQDVGHSUHVLyQ
D\XGD 3DUD DVHJXUDUWH GH TXH HO SDFLHQWH QR HVWp WRFDQGR HO IRQGR UHYLVD
GHSHQGLHQGR GH OD YDORUDFLyQ SUHYLD GH VX ULHVJR \ FDSDFLGDG GH WROHUDU OD SUHVLyQ
PDQXDOPHQWH FXDOTXLHU QXHYD FXELHUWD TXH HQWUH HQ VHUYLFLR R VL VRVSHFKDV TXH VH
5HYLVDSDOLGHFHV\]RQDVGHHQURMHFLPLHQWRDPERVVRQVLJQRVGHLVTXHPLD7HQHQ
HVWi URPSLHQGR 3DUD YHULILFDU XQD FXELHUWD GHVOL]D XQD PDQR FRQ OD SDOPD KDFLD
PHQWH TXH OD KLSHUHPLD UHDFWLYD HQURMHFLPLHQWR TXH RFXUUH GHVSXpV GH UHWLUDU OD
DUULED\ORVGHGRVH[WHQGLGRVHQWUHODFXELHUWDGHOFROFKyQ\pVWH6LSXHGHVVHQWLUHO
SUHVLyQ HVSRUORJHQHUDOHOSULPHUVLJQRH[WHUQRGHLVTXHPLDSRUSUHVLyQ
FXHUSRGHOSDFLHQWHDWUDYpVGHODFXELHUWDVXVWLW~\HODFRQXQDPiVJUXHVDRDJUHJD
PiVDLUHDOFROFKyQ
/LPSLH]DGHODSLHO
 
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3RUORJHQHUDOHVVXILFLHQWHFRQXQMDEyQVXDYH\DJXDWLELDSDUDUHDOL]DUODKLJLHQH
FXWiQHD GLDULD 5HFRPLHQGD DO SDFLHQWH XVDU XQ SDxR EODQGR SDUD VHFDU VX SLHO D
JROSHFLWRVPiVTXHSRUIURWDPLHQWR\HYLWDUUHVWUHJDUODRXWLOL]DUDJHQWHVGHOLPSLH]D
DJUHVLYRV

+LGUDWDFLyQGHODSLHO
/D SLHO VH WRUQD VHFD HVFDPRVD \ PHQRV SOHJDEOH FXDQGR SLHUGH KXPHGDG DO HVWDU &UHPDV
VHFDHVPiVVXVFHSWLEOHDODXOFHUDFLyQ(OQ~PHURGHSURGXFWRVKLGUDWDQWHVFXWiQHRV /DVFUHPDVVRQSUHSDUDGRVGHDFHLWH\DJXDPiVRFOXVLYRVTXHODVORFLRQHV1RVH
GLVSRQLEOHVDXPHQWDFDGDGtDSRUORTXHQRGHEHUiVHUGLItFLOHQFRQWUDUXQRTXHVHD WLHQHQ TXH DSOLFDU WDQ IUHFXHQWHPHQWH FRPR ODV ORFLRQHV SRU OR WDQWR VHUtDQ
GHO DJUDGR GHO SDFLHQWH /DV WUHV FDWHJRUtDV GH KLGUDWDQWHV GH OD SLHO VRQ ORFLRQHV VXILFLHQWHVWUHVRFXDWURDSOLFDFLRQHVDOGtD/DVFUHPDVVRQPHMRUHVSDUDSUHYHQLUOD
FUHPDV\XQJHQWRV YpDVH*XtDUiSLGDSDUDORVKLGUDWDQWHVS  SpUGLGDGHKXPHGDGSRUHYDSRUDFLyQTXHSDUDUHFXSHUDUODKXPHGDGGHODSLHO

/RFLRQHV 8QJHQWRV
/DV ORFLRQHV VRQ FULVWDOHV HQ SROYR PDQWHQLGRV HQ VXVSHQVLyQ SRU VXUIDFWDQWHV /RV XQJHQWRV VRQ SUHSDUDGRV GH DJXD HQ DFHLWH SRU OR JHQHUDO ODQROLQD R
7LHQHQHOPiVDOWRFRQWHQLGRGHDJXDSRUORTXHVHVLHQWHQIUtDVFXDQGRVHDSOLFDQ KLGURFDUEXURV 6RQODIRUPDPiVRFOXVLYD\GHPD\RUGXUDFLyQGHXQKLGUDWDQWH/RV
7DPELpQ VH HYDSRUDQ PiV UiSLGR TXH FXDOTXLHU RWUR WLSR GH KLGUDWDQWH HQ HVWXGLRVLQGLFDQTXHORVKLGURFDUEXURVVRQXQKLGUDWDQWHPiVHILFD]TXHODODQROLQD
FRQVHFXHQFLDVHGHEHQDSOLFDUPiVDPHQXGR

*XtDUiSLGDSDUDORVKLGUDWDQWHV
(VLQGLVSHQVDEOHPDQWHQHUODSLHOK~PHGDSDUDD\XGDUDSUHYHQLUODDSDULFLyQGH~OFHUDVSRUSUHVLyQ\
KD\XQDJUDQYDULHGDGGHSURGXFWRVKLGUDWDQWHV8VDHVWHFXDGURFRPRXQDIRUPDUiSLGDSDUDGHWHUPLQDU
TXpSURGXFWRSXHGHVHUPHMRUSDUDWXSDFLHQWH

 
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‡5HDFFLyQDIiUPDFRV SXHGHFDXVDUGLDUUHDRLQFRQWLQHQFLDXULQDULD
‡,QIHFFLyQXULQDULD
‡   3UREOHPDV GH PRYLOLGDG SXHGHQ HYLWDU TXH HO SDFLHQWH OOHJXH DO VDQLWDULR D
WLHPSR
‡  &RQIXVLyQ R YHUJHQ]D SXHGHQ HYLWDU TXH XQ SDFLHQWH SLGD XQ FyPRGR R D\XGD
SDUDOOHJDUDOEDxR
‡   %DUUHUDV SRU OD URSD FRPR ERWRQHV R FLQWXURQHV SXHGHQ HYLWDU TXH HO SDFLHQWH
UHWLUHODURSDDWLHPSR

'DXQDPDQLWD
6LHPSUH TXH OD FDXVD VXE\DFHQWH VHD UHYHUVLEOH DOLHQWD DO SDFLHQWH D SHGLU D\XGD
FXDQGRQHFHVLWHXQFyPRGRRLUDOVDQLWDULR8VDFROHFWRUHVGHLQFRQWLQHQFLDSDxDOHV
RFDO]RQFLOORVSDUDLQFRQWLQHQFLD\EDUUHUDVFXWiQHDVVHJ~QQHFHVLGDGSDUDGLVPLQXLU
HOGDxRGHODSLHO YpDVH$WHQFLyQGHODLQFRQWLQHQFLD $XPHQWDODIUHFXHQFLDGHOD
PRYLOLGDGXVRGHOEDxRLQVSHFFLRQHVOLPSLH]D\KXPLGLILFDFLyQHQHVWRVSDFLHQWHV

$WHQFLyQGHODLQFRQWLQHQFLD
/RVSDFLHQWHVTXHH[SHULPHQWDQLQFRQWLQHQFLDUHTXLHUHQYLJLODQFLDFXLGDGRVDHLQWHUYHQFLRQHVHVSHFLDOHV
SDUD SUHYHQLU HO GDxR FXWiQHR FDXVDGR SRU OD KXPHGDG H[FHVLYD LUULWDFLyQ TXtPLFD R LQIHFFLyQ
PLFURELDQD7UHVWLSRVGHDX[LOLDUHVWHSXHGHQD\XGDUDWUDWDUODLQFRQWLQHQFLD\GLVPLQXLUVXLPSDFWRHQ
WXSDFLHQWHFROHFWRUHVSDUDLQFRQWLQHQFLDSDxDOHV\FDO]RQFLOORVSDUDLQFRQWLQHQFLD\EDUUHUDVWySLFDV

&ROHFWRUHVGHLQFRQWLQHQFLD
‡ /DV VRQGDV FRQGyQ SXHGHQ D\XGDU D WUDWDU OD LQFRQWLQHQFLD XULQDULD HQ ORV YDURQHV KD\ GLVSRVLWLYRV
VLPLODUHVSHURPHQRVHILFDFHVSDUDODVPXMHUHV 
‡/RVFROHFWRUHVGHLQFRQWLQHQFLDIHFDOVRQEDUUHUDVFXWiQHDVGHSHFWLQDFRQXQDEROVDDQH[DGHGUHQDMH
VHPHMDQWHDORVVLVWHPDVGHEROVDSDUDFRORVWRPtD 
± 6LVWHPDV GH PDQHMR IHFDO VRQ VRQGDV GH VLOLFRQD EODQGD TXH VH LQVHUWDQ HQ HO UHFWR SDUD JXLDU ODV
KHFHVOtTXLGDVRVHPLOtTXLGDV6HGHWHUPLQySRULQYHVWLJDFLyQTXHHVWRVSURGXFWRVVRQPiVVHJXURVTXH
3URWHFFLyQGHODSLHO ORV WXERV UHFWDOHV (O SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD QHFHVLWD FDSDFLWDFLyQ UHVSHFWR GH OD LQVHUFLyQ \ HO
WUDWDPLHQWR GH HVWRV SURGXFWRV \ VH XVDQ FRQ PD\RU IUHFXHQFLD HQ ORV FRQWH[WRV GH FXLGDGRV
$XQTXH DOJR GH KXPHGDG HV EXHQD GHPDVLDGD SXHGH FRQVWLWXLU XQ SUREOHPD /D LQWHQVLYRV
IULFFLyQHURVLRQDIiFLOPHQWHODSLHOFDUJDGDGHDJXDORTXHODKDFHPiVVXVFHSWLEOHD 3DxDOHV\FDO]RQFLOORVSDUDLQFRQWLQHQFLD
ORVLUULWDQWHV\DODFRORQL]DFLyQSRUEDFWHULDVTXHODSLHOVHFD8QDYLJLODQFLDHVWUHFKD ‡/RVSDxDOHV\FDO]RQFLOORVSDUDDGXOWROOHYDQODKXPHGDGOHMRVGHODSLHOGHOSDFLHQWH6XVDOWHUQDWLYDV
D\XGDDHOLPLQDUORVSUREOHPDVDQWHVGHTXHDXPHQWHQ LQFOX\HQSDxDOHVGHVHFKDEOHVGHJHODEVRUEHQWH\DEDVHGHFHOXORVD\SURGXFWRVGHWHODUHXWLOL]DEOHVTXH
VHHQYtDQDODODYDQGHUtD
/D SURWHFFLyQ GH OD SLHO HV SDUWLFXODUPHQWH LPSRUWDQWH VL HO SDFLHQWH SUHVHQWD ‡ /RV HVWXGLRV LQGLFDQ TXH ORV SDxDOHV GHVHFKDEOHV GH JHO VRQ VLJQLILFDWLYDPHQWH PiV HILFDFHV SDUD
LQFRQWLQHQFLD /D RULQD \ ODV KHFHV LQWURGXFHQ LUULWDQWHV TXtPLFRV \ EDFWHULDV DVt GLVPLQXLUODKXPHGDG\PDQWHQHUHOS+QRUPDOGHODSLHOTXHRWUDVDOWHUQDWLYDV/RVSURGXFWRVGHWHOD
FRPR KXPHGDG OR TXH SXHGH DFHOHUDU OD IUDJPHQWDFLyQ FXWiQHD 3DUD WUDWDU UHXWLOL]DEOHVRIUHFHQODDOWHUQDWLYDPHQRVFRVWRVD
‡ 1R FHGDV D OD WHQWDFLyQ GH SRQHU XQD FXELHUWD GH SDSHO R SOiVWLFR GHEDMR GH XQ SDFLHQWH FRQ
HILFD]PHQWH OD LQFRQWLQHQFLD GHWHUPLQD SULPHUR OD FDXVD \ GHVSXpV SODQHD LQFRQWLQHQFLDHVWRPDQWLHQHODKXPHGDGFHUFDGHVXSLHO\FRPSOLFDHOSUREOHPD/RVSDxDOHVGHWHODTXH
LQWHUYHQFLRQHVTXHSURWHMDQODLQWHJULGDGGHODSLHOPLHQWUDVVHDERUGDHOSUREOHPD WLHQHQUHVSDOGRLPSHUPHDEOHDODKXPHGDGWDPELpQODPDQWLHQHQFHUFDGHODSLHO\DWUDSDQHOFDORUGHO
VXE\DFHQWH FXHUSRGHOLQGLYLGXR
‡ 1R ILMHV ORV FDO]RQFLOORV DO SDFLHQWH \D TXH IXQFLRQDQ DEVRUELHQGR OD KXPHGDG \ SHUPLWLHQGR TXH HO
(Q ORV DGXOWRV PD\RUHV QR VXSRQJDV TXH OD LQFRQWLQHQFLD HV SDUWH QRUPDO GHO DLUHFLUFXOHVREUHODSLHOVHFiQGROD
HQYHMHFLPLHQWRQRORHV(QVXOXJDUFRQVLGHUDORVIDFWRUHVTXHSXHGHQSUHFLSLWDUOD ‡ /RV SDxDOHV \ FDO]RQFLOORV UHTXLHUHQ XQD YLJLODQFLD VLVWHPiWLFD SDUD TXH VH SXHGDQ FDPELDU
LQFRQWLQHQFLDFRPR LQPHGLDWDPHQWHGHVSXpVGHODPLFFLyQ
‡%RORIHFDO\DOLPHQWDFLyQFRQVRQGD SXHGHQFDXVDUGLDUUHD %DUUHUDVWySLFDV

 
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‡/DVEDUUHUDVOtTXLGDVGHSHOtFXODGHFRSROtPHURSURWHJHQODSLHOLQWDFWDFRQWUDORVHIHFWRVOHVLYRVGHOD 8QD HQIHUPHGDG VXE\DFHQWH R OD DQRUH[LD SXHGHQ KDFHU LQGHVHDEOH R LPSRVLEOH OD
LQFRQWLQHQFLD (VWiQ GLVSRQLEOHV HQ IRUPD GH DHURVRO R FRPR WRDOOLWDV &RQIRUPH VH VHFDQ HVWRV
SURGXFWRV IRUPDQ XQD EDUUHUD IXHUWH FDVL FRPR HO SOiVWLFR VREUH OD VXSHUILFLH GH OD SLHO TXH QR VH
DOLPHQWDFLyQ 3DUD GHVFDUWDU HVWRV SUREOHPDV \ YLJLODU ORV UHVXOWDGRV GH ODV
HOLPLQDIiFLOPHQWHGXUDQWHODOLPSLH]DQRUPDO LQWHUYHQFLRQHV HQ OD QXWULFLyQ SHVD DO SDFLHQWH GH IRUPD VHPDQDO VLQ HPEDUJR QR
‡/DSDVWDFRQVWLWX\HXQDEDUUHUDFXWiQHDH[FHOHQWH(VXQXQJHQWRTXHFRQWLHQHSROYRSDUDKDFHUORPiV EDVHV WX YDORUDFLyQ GH OD QXWULFLyQ WDQ VyOR HQ HO SHVR 6L ORV DQWHFHGHQWHV GHO
GHQVR\GDUOHGXUDELOLGDG\TXHVHSXHGHUHWLUDUFRQDFHLWHPLQHUDO0XFKRVGHHVWRVSURGXFWRVFRQWLHQHQ
SDFLHQWHLQFOX\HQXQDGLVPLQXFLyQGHSHVRQRLQWHQFLRQDOGHNJRPiVGXUDQWHORV
y[LGRGHFLQF
PHVHVSUHYLRVXQDPDODQXWULFLyQSXHGHVHUODFDXVD/RVSDFLHQWHVHQDOWRULHVJR
GHGHVDUUROODU~OFHUDVSRUSUHVLyQ\DTXpOORVTXH\DODVSUHVHQWDQGHEHUiQVHUREMHWR
GHXQDFRQVXOWDFRQHOQXWULyORJR9pDQVHORVDSpQGLFHVSDUDLQIRUPDFLyQHQFXDQWRD
&XLGDGRVGHQXWULFLyQ ODV*XtDVGHQXWULFLyQDQWHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
/D QXWULFLyQ DSURSLDGD LQFOXLGD OD LQJHVWLyQ GH XQD GLHWD HTXLOLEUDGD \ HO
PDQWHQLPLHQWRGHOSHVRDGHFXDGRHVLQGLVSHQVDEOHHQODSUHYHQFLyQ\FLFDWUL]DFLyQ
GHODV~OFHUDV

9DORUDFLyQ
/DV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ SXHGHQ SUHVHQWDUVH LQFOXVR FRQ ODV PHMRUHV PHGLGDV GH
SUHYHQFLyQ8QWUDWDPLHQWRHILFD]GHSHQGHGHXQDYDORUDFLyQFRPSOHWDGHODKHULGD
HQ GHVDUUROOR /D YDORUDFLyQ VLJQLILFDWLYD GH XQD ~OFHUD UHTXLHUH XQ DERUGDMH
VLVWHPiWLFR \ REMHWLYR 3ULPHUR LQGDJD ORV DQWHFHGHQWHV GH OD ~OFHUD LQFOX\HQGR
FDXVD GXUDFLyQ \ WUDWDPLHQWR SUHYLR 'HVSXpV WX YDORUDFLyQ GHEHUi FRQWHQHU
LQIRUPDFLyQDFHUFDGHVX~OFHUD
‡/RFDOL]DFLyQDQDWyPLFD
,QJHVWLyQDOLPHQWDULD ‡&DUDFWHUtVWLFDV KLSHUHPLDUHDFWLYDHULWHPDEODQTXHDEOH\QREODQTXHDEOH
/DVSURWHtQDVVRQLPSRUWDQWHVSDUDHOPDQWHQLPLHQWRGHODSLHO(OSDFLHQWHQHFHVLWD ‡7DPDxR ORQJLWXGDQFKR\SURIXQGLGDGHQFHQWtPHWURV
XQD GLHWD HTXLOLEUDGD FRQ FDVL  JNJGtD GH SURWHtQDV 3DUD FDVL WRGRV ORV DGXOWRV ‡%DVH WHMLGRQHFUyWLFRGHJUDQXODFLyQRHSLWHOLDO
VDOXGDEOHV HVWR VLJQLILFD LQJHULU XQD R GRV UDFLRQHV GH  J GH SURWHtQDV DO GtD HQ
‡([XGDGR FDQWLGDG\GHVFULSFLyQ
IRUPDGHFDUQHOHFKHTXHVRRKXHYRV
‡%RUGHV WUD\HFWRVVLQXRVRV\VRFDYDFLyQ
‡3LHOFLUFXQGDQWH HULWHPDDXPHQWRGHWHPSHUDWXUDLQGXUDFLyQHGHPDVLJQRVGH
3HVRFRUSRUDO LQIHFFLyQERUGHVGHODKHULGD
(OSHVRFRUSRUDOEDMRHVXQSUREOHPDSDUDPXFKRVSDFLHQWHVFRQ~OFHUDVSRUSUHVLyQ 5HFXHUGDHQPXFKRVFDVRVQRVHSXHGHGHWHUPLQDUODH[WHQVLyQFRPSOHWDGHXQD

 
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~OFHUD SRU OD VROD LQVSHFFLyQ YLVXDO SRUTXH SXHGH KDEHU VRFDYDFLyQ H[WHQVD GH ORV ‡7XEHURVLGDGHVLVTXLiWLFDV
SODQRVDSRQHXUyWLFRV ‡7URFiQWHUHVPD\RUHV
‡&RGRV
'UHQDMHGHOGRORU ‡7DORQHV
$QWHV GH TXH UHYLVHV OD ~OFHUD YDORUD HO GRORU GHO SDFLHQWH (Q OD PD\RUtD GH ORV ‡(VFiSXODV
FDVRVODV~OFHUDVSRUSUHVLyQFDXVDQDOJ~QJUDGRGHGRORUHQRWURVHVLQWHQVR3LGH ‡+XHVRRFFLSLWDO
DOSDFLHQWHTXHFDOLILTXHVXGRORUFRQXQDHVFDODDQDOyJLFDYLVXDOGHDOGRQGH ‡(VWHUQyQ
UHSUHVHQWD ³QLQJ~Q GRORU´ \  XQ ³GRORU LQWHQVR´ 'H LJXDO PDQHUD SUHJXQWD D WX ‡&RVWLOODV
SDFLHQWH VL HO GRORU LQWHUILHUH FRQ VX FDSDFLGDG IXQFLRQDO \ HQ WDO FDVR KDVWD TXp ‡&UHVWDVLOtDFDV
JUDGR /RV SDFLHQWHV TXH QR YHUEDOL]DQ R QR SXHGHQ PDQLIHVWDUWH VX GRORU GHEHUiQ
‡5RGLOODV
YDORUDUVHFRQXQDKHUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHOGRORUDXWRUL]DGDFRPROD(VFDODGH
FDUD SLHUQDV DFWLYLGDG OODQWR \ FDSDFLGDG GH FRQVRODFLyQ )/$&& GH )DFH /HJV ‡0DOpRORVH[WHUQRV
$FWLYLW\&U\&RQVRODELOLW\  ‡0DOpRORVLQWHUQRV

&DUDFWHUtVWLFDV
/D DIHFFLyQ WLVXODU YD GHVGH XQ HULWHPD EODQTXHDEOH KDVWD GHVWUXFFLyQ WLVXODU
SURIXQGDUHODFLRQDGDFRQXQDKHULGDGHJURVRUFRPSOHWR/DSUHVLyQFRQWUDHOWHMLGR
LQWHUUXPSHODLUULJDFLyQVDQJXtQHD\FDXVDSDOLGH]SRULVTXHPLD&XDQGRVHSURORQJD
ODLVTXHPLDFDXVDGDxRWLVXODULUUHYHUVLEOH\H[WHQVR

+LSHUHPLDUHDFWLYD
&XDQGRVHHOLPLQDODSUHVLyQTXHFDXVDODLVTXHPLDODSLHOVHWRUQDURMD\ODVDQJUH
UHWRUQDFRQUDSLGH]DOLQWHULRUGHORVWHMLGRV(VWHHQURMHFLPLHQWRVHOODPDKLSHUHPLD
UHDFWLYD8QPHFDQLVPRSURWHFWRUHQHOFXHUSRGLODWDORVYDVRVVDQJXtQHRVGHOiUHD
DIHFWDGD OR TXH DXPHQWD OD LUULJDFLyQ \ DFHOHUD HO DSRUWH GH R[tJHQR D ORV WHMLGRV
GHVSURYLVWRV/DKLSHUHPLDUHDFWLYDDSDUHFHSULPHURFRPRXQIOXMREULOODQWHTXHGXUD
GH  D   GHO SHUtRGR GH LVTXHPLD 6L OD SUHVLyQ DSOLFDGD HV PX\ DOWD \ PX\
SURORQJDGDODKLSHUHPLDUHDFWLYDQRFXPSOHFRQODVGHPDQGDVGHVDQJUH\RFXUUHHO
GDxR WLVXODU 3RU OR JHQHUDO OD KLSHUHPLD UHDFWLYD HV HO SULPHU VLJQR YLVLEOH GH
LVTXHPLD

(ULWHPDEODQTXHDEOH
(OHULWHPD HQURMHFLPLHQWR HVSURGXFWRGHODGLODWDFLyQFDSLODUFHUFDGHODVXSHUILFLH
/RFDOL]DFLyQ GH OD SLHO (Q HO SDFLHQWH FRQ ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HVWH HULWHPD HV UHVXOWDGR GH OD
OLEHUDFLyQ GH OD SUHVLyQ TXH FDXVD OD LVTXHPLD (O HULWHPD EODQTXHDEOH HV XQ
/DV~OFHUDVVRQPiVIUHFXHQWHVHQODPLWDGLQIHULRUGHOFXHUSRSRUTXHSUHVHQWDPiV HQURMHFLPLHQWRTXHVHWRUQDEODQFR EODQTXHD FXDQGRVHFRPSULPHFRQODSXQWDGH
SURPLQHQFLDVyVHDV\PiVSHVRTXHODPLWDGVXSHULRU'RVWHUFLRVGHWRGDVODV~OFHUDV XQ GHGR \ GH QXHYR URMR FXDQGR VH UHWLUD WDO SUHVLyQ /RV WHMLGRV TXH PXHVWUDQ
SRUSUHVLyQVHSUHVHQWDQHQODFLQWXUDSpOYLFD HULWHPD EODQTXHDEOH VXHOHQ UHFXSHUDU VX FRORU QRUPDO HQ  K \ QR VXIUHQ GDxR D
/DVORFDOL]DFLRQHVPiVIUHFXHQWHVGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQLQFOX\HQ ODUJRSOD]RVLQHPEDUJRSXHGHVHUVHxDOGHXQGDxRWLVXODULQPLQHQWH0LHQWUDVPiV
‡6DFUR WLHPSRUHTXLHUDHOWHMLGRSDUDUHFXSHUDUVHGHODSUHVLyQGHXQGHGRPD\RUHVHOULHVJR
‡&yFFL[ GHOSDFLHQWHGHSUHVHQWDU~OFHUDVSRUSUHVLyQ

 
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(Q ORV SDFLHQWHV FRQ SLHO RVFXUD HO HULWHPD HV GLItFLO GH GLVFHUQLU 8WLOL]D XQD ~OFHUD HVWi HQ HWDSD  R  UHJtVWUDOD FRPR GH ³JURVRU FRPSOHWR´ \ VROLFLWD XQD
EXHQD IXHQWH GH OX] \ EXVFD SDUFKHV GH SLHO EULOORVD WHQVD \ GH WRQR PRUDGR LQWHUFRQVXOWDDXQHVSHFLDOLVWDHQFXLGDGRVGHKHULGDV0XFKDVDJHQFLDVGHDWHQFLyQ
7DPELpQ YDORUD FXLGDGRVDPHQWH HO DXPHQWR GH FDORU ORFDO \ OD SUHVHQFLD GH PpGLFD FXHQWDQ FRQ UHJODPHQWRV SDUD WUDWDU ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ FRQ EDVH HQ OD
LQGXUDFLyQRHGHPDTXHSXHGHQVHUPHMRUHVLQGLFDGRUHVGHLVTXHPLDTXHHOHULWHPD HWDSD GH OD KHULGD \ TXH VLUYHQ SDUD JXLDU ORV FXLGDGRV GH HQIHUPHUtD \ VX
WUDWDPLHQWR5HFXHUGDYDORUD\HVWDGLILFDWRGD~OFHUDSRUSUHVLyQDVXLQJUHVRDXQD
DJHQFLDGHDWHQFLyQPpGLFD\DTXHODLQFLGHQFLDGH~OFHUDVSRUSUHVLyQQRVRFRPLDOHV
HVREMHWRGHVHJXLPLHQWRFRPRLQGLFDGRUGHODFDOLGDGGHORVFXLGDGRVGHHQIHUPHUtD

&RPSOLFDFLRQHV
3XHGHQRFXUULUFRPSOLFDFLRQHVFRPRKHPRUUDJLDVRLQIHFFLRQHVGXUDQWHHOFXLGDGR
GHXQSDFLHQWHFRQXQD~OFHUDSRUSUHVLyQ6LpVWDHPSLH]DDVDQJUDUKD]FRPSUHVLyQ
HQ HO VLWLR 6L OD KHPRUUDJLD FRQWLQ~D D SHVDU GH OD SUHVLyQ QRWLILFD DO PpGLFR
0DQWHQWH DOHUWD D OD SUHVHQFLD R DSDULFLyQ GH XQ H[XGDGR IpWLGR XQD WHPSHUDWXUD
PD\RUGHƒ&RXQHULWHPDTXHDXPHQWHHQODSLHOTXHURGHHDOD~OFHUD6LQRWDV
FXDOTXLHUDGHHVWDVPDQLIHVWDFLRQHVLQIRUPDDOSURIHVLRQDOGHVDOXGFDOLILFDGR

7UDWDPLHQWR
(OWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQVLJXHORVFXDWURVSDVRVEiVLFRVFRPXQHVD
WRGRVORVFXLGDGRVGHKHULGDV
‡'HVEULGDUHOWHMLGRQHFUyWLFR\OLPSLDUODKHULGDSDUDUHWLUDUGHWULWRV
‡)RPHQWDUXQDPELHQWHK~PHGRSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGDPHGLDQWHHOXVR
GHORVDSyVLWRVDSURSLDGRV
‡3URWHJHUODKHULGDFRQWUDOHVLRQHVDGLFLRQDOHV
‡3URSRUFLRQDUODQXWULFLyQHVHQFLDOSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD
(ULWHPDQREODQTXHDEOH 8QHOHPHQWRFODYHHQWRGRVORVSODQHVWHUDSpXWLFRVSDUDODV~OFHUDVSRUSUHVLyQHV
LGHQWLILFDU\WUDWDUGHVHUSRVLEOHODILVLRSDWRORJtDVXE\DFHQWH6LSHUVLVWHODFDXVDGH
(QORVSDFLHQWHVGHDOWRULHVJRHOWHMLGRQREODQTXHDEOHSXHGHSUHVHQWDUVHKDVWDHQ
OD~OFHUDpVWDQRFLFDWUL]DUi\DSDUHFHUiQRWUDVQXHYDV
K (O HQURMHFLPLHQWR YLQFXODGR FRQ HO HULWHPD QR EODQTXHDEOH HV PiV LQWHQVR \ QR
FDPELD FXDQGR VH FRPSULPH FRQ XQ GHGR (O HULWHPD QR EODQTXHDEOH SXHGH VHU HO 3RU OR JHQHUDO ORV FXLGDGRV GH OD KHULGD LPSOLFDQ OLPSLDUOD GHVEULGDU HO WHMLGR
SULPHUVLJQRGHGHVWUXFFLyQWLVXODU6LVHUHFRQRFH\WUDWDFRQUDSLGH]HVUHYHUVLEOH QHFUyWLFR\DSOLFDUXQDSyVLWRTXHPDQWHQJDK~PHGRHOOHFKRGHODKHULGD6HXVDQ
(QHOFDStWXORVHH[DPLQDODYDORUDFLyQGHODVKHULGDV7RGRVORVIDFWRUHVTXHDKt PHGLFDPHQWRV WySLFRV SDUD UHVROYHU YDULRV GH HVWRV DVSHFWRV $GHPiV UHFXHUGD
VHWUDWDQVHYDORUDQHQXQD~OFHUDSRUSUHVLyQSHURHQOXJDUGHUHIHULUVHDpVWDFRPR FDSDFLWDUDOSDFLHQWHSDUDTXHPHMRUHHOUHVXOWDGRGHOSODQWHUDSpXWLFR
GH JURVRU SDUFLDO R FRPSOHWR HQ FXDQWR D OD H[WHQVLyQ GH OD SpUGLGD GH WHMLGRV ODV
~OFHUDVSRUSUHVLyQVHHVWDGLILFDQ
/LPSLH]DGHODKHULGD
(Q OD OLPSLH]D GH OD KHULGD VH UHWLUDQ ORV GHWULWRV PDWHULDOHV GHO DSyVLWR DQWLJXR \
(VWDGLILFDFLyQ WHMLGRQHFUyWLFRGHODVXSHUILFLH/DLUULJDFLyQSUHVXUL]DGDHQXQDKHULGDHVDGHFXDGD
SDUD FDVL WRGD OLPSLH]D YpDVH FDS  3URFHGLPLHQWRV EiVLFRV GHO FXLGDGR GH ODV
&RPR VH PHQFLRQy DQWHV OD YDORUDFLyQ \ HO UHJLVWUR GH OD HWDSD GH OD ~OFHUD SRU KHULGDV 
SUHVLyQVRQFUtWLFDV/DHWDSDRSURIXQGLGDGGHOD~OFHUDGHWHUPLQDHOWUDWDPLHQWR\D
PHQXGRHOSDJRSRUWHUFHURVGHODVDVHJXUDGRUDV6LQRKD\FHUWLGXPEUHGHTXHXQD

 
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'HVEULGDPLHQWR
(QHOGHVEULGDPLHQWRVHUHWLUDHOWHMLGRQRYLDEOH\pVWHHVHOIDFWRUPiVLPSRUWDQWH
SDUD HO WUDWDPLHQWR GH XQD KHULGD 1R SXHGH KDEHU QL HVWDGLILFDFLyQ QL FLFDWUL]DFLyQ
DGHFXDGDV KDVWD TXH VH UHWLUH HO WHMLGR QHFUyWLFR /DV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HQ ORV
WDORQHVQRGHEHUiQGHVEULGDUVHKDVWDTXHVHGHWHUPLQHHOHVWDGRYDVFXODUGHOSDFLHQWH
YpDVHFDS3URFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDV 

$SyVLWRV
/RVDSyVLWRVVLUYHQSDUD
‡3URWHJHUODKHULGDGHODFRQWDPLQDFLyQ
‡0DQWHQHUXQDPELHQWHK~PHGRHQODKHULGD
‡3UHYHQLUWUDXPDWLVPRV
‡3URSRUFLRQDUFRPSUHVLyQ VLKD\KHPRUUDJLDRHGHPD
‡$SOLFDUPHGLFDPHQWRV
‡$EVRUEHUHOH[XGDGRRGHVEULGDUHOWHMLGRQHFUyWLFR
&XDQGR VH HOLJH XQ DSyVLWR SDUD XQD ~OFHUD SRU SUHVLyQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD
KHULGD GLFWDQ HO WLSR TXH VH XWLOL]DUi (O DSyVLWR TXH VHOHFFLRQHV GHEHUi SURWHJHU OD
LQWHJULGDG GH OD KHULGD \ PDQWHQHU VX VXSHUILFLH K~PHGD SHUR DO PLVPR WLHPSR &DSDFLWDFLyQGHOSDFLHQWH
SUHYHQLU HO H[FHVR GH KXPHGDG TXH SXHGH FDXVDU PDFHUDFLyQ \ FRORQL]DFLyQ 5HFXHUGDTXHHOREMHWLYRGHODFDSDFLWDFLyQGHOSDFLHQWHHVPHMRUDUHOUHVXOWDGRGHVX
EDFWHULDQD/DIUHFXHQFLDGHORVFDPELRVGHDSyVLWRGHSHQGHGHODFDQWLGDG\HOWLSR WUDWDPLHQWR 3DUD TXH FXDOTXLHU SODQ GH DWHQFLyQ WHQJD p[LWR GHVSXpV GH TXH HO
GH H[XGDGR DVt FRPR GH ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO DSyVLWR YpDQVH FDS  SDFLHQWHVHDGDGRGHDOWDGHODLQVWLWXFLyQGHDWHQFLyQPpGLFDpO\VXFXLGDGRUGHEHQ
3URFHGLPLHQWRV EiVLFRV GHO FXLGDGR GH ODV KHULGDV \ FDS  3URGXFWRV SDUD ODV HQWHQGHUHOSODQWHUDSpXWLFRVHUFDSDFHVItVLFD\HFRQyPLFDPHQWHGHUHDOL]DUORHQVX
KHULGDV (QHODSpQGLFHVHLQFOX\HXQDOJRULWPRSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDV GRPLFLOLR \ SRGHU YDORUDU WDQWR OD LQIRUPDFLyQ FRPR VX HYROXFLyQ 3RU OR WDQWR OD
SRUSUHVLyQ FDSDFLWDFLyQ\HOHVWDEOHFLPLHQWRGHXQREMHWLYRGHEHUiQWRPDUHQFRQVLGHUDFLyQODV
SUHIHUHQFLDV\HOHVWLORGHYLGDGHOSDFLHQWH\VXIDPLOLDGHVHUSRVLEOH
&DSDFLWDDOSDFLHQWH\DVXVIDPLOLDUHVVREUHFyPRSUHYHQLUODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
\ TXp KDFHU FXDQGR VH SUHVHQWHQ YpDVH 4Xp KDFHU \ TXp QR FRQ ODV ~OFHUDV SRU
SUHVLyQS ([SOLFDFyPRVHUHDOL]DHOUHSRVLFLRQDPLHQWR\PXpVWUDOHVFXiOHVOD
SRVLFLyQ FRUUHFWD GH GHF~ELWR ODWHUDO D ž 6L HO SDFLHQWH QHFHVLWD D\XGD FRQ HO
FDPELR GH SRVLFLyQ DVHJ~UDWH GH FRQRFHU ORV WLSRV GH GLVSRVLWLYRV GLVSRQLEOHV SDUD
KDFHUOD\GyQGHVHSXHGHQREWHQHU

(VSHMLWRHVSHMLWR
0XHVWUDDOSDFLHQWHFyPRUHYLVDUVXHVSDOGD\RWUDV]RQDVFRQHOXVRGHXQHVSHMR6L
QR SXHGH KDFHUOR XQ PLHPEUR GH OD IDPLOLD SXHGH D\XGDUOR $VHJ~UDWH GH TXH
FRPSUHQGD OD LPSRUWDQFLD GH OD LQVSHFFLyQ GLDULD GH OD SLHO VREUH ODV SURPLQHQFLDV
yVHDVHQFXDQWRDORVGDxRVUHODFLRQDGRVFRQODSUHVLyQ
6LHOSDFLHQWHQHFHVLWDXVDUDSyVLWRVHQFDVDDVHJ~UDWHGHTXHFRQR]FDODVIRUPDV
DSURSLDGDV GH DSOLFDUORV \ UHWLUDUORV 1R ROYLGHV LQIRUPDUOH GyQGH FRPSUDU ORV
PDWHULDOHV'HULYDDWRGRVORVSDFLHQWHVGDGRVGHDOWDFRQDOWRULHVJRGHIRUPDFLyQGH

 
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~OFHUDV SRU SUHVLyQ R VX SUHVHQFLD D ODV DJHQFLDV GH DWHQFLyQ GH OD VDOXG LQWHUFRQVXOWDFRQXQHVSHFLDOLVWDHQFXLGDGRVGHKHULGDV
GRPLFLOLDULDVSDUDTXHUHFLEDDVHVRUtD\YDORUDFLyQDGLFLRQDOSRUSDUWHGHOSHUVRQDO (Q HO 138$3 VH SHUIHFFLRQy OD KHUUDPLHQWD 3UHVVXUH 8OFHU 6FDOH IRU +HDOLQJ
GHHQIHUPHUtD 386+ TXHVHXWLOL]DSDUDPHGLUODFLFDWUL]DFLyQ\ODUHVSXHVWDGHXQDKHULGDDODV
LQWHUYHQFLRQHV/RVHVWXGLRVUHFLHQWHVPRVWUDURQTXHHVWDKHUUDPLHQWDHVIiFLOGHXVDU
\ FRQILDEOH 6H WUDWD GH XQD KHUUDPLHQWD FHUWLILFDGD SDUD YDORUDU ODV WDVDV GH
FLFDWUL]DFLyQ GH ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ YpDQVH ORV DSpQGLFHV SDUD XQD PD\RU
£2MRFRQODVKHULGDV LQIRUPDFLyQVREUHODKHUUDPLHQWD386+ 

4XpKDFHU\TXpQRFRQODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ &RQWURYHUVLDVDFHUFDGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ
&RQ XQ FXLGDGR DSURSLDGR GH OD SLHO \ IUHFXHQWHV FDPELRV GH SRVLFLyQ ORV SDFLHQWHV \ VXV FXLGDGRUHV ¢6RQWRGDVODV~OFHUDVSRUSUHVLyQSURGXFWRGHFXLGDGRVGHHQIHUPHUtDGHILFLHQWHVR
SXHGHQPDQWHQHUODSLHOGHORVSULPHURVVDOXGDEOHXQHOHPHQWRFUXFLDOHQODSUHYHQFLyQGHODV~OFHUDV
+HDTXtDOJXQRVDVSHFWRVDUHDOL]DU\HYLWDUSDUDLQIRUPDUDORVSDFLHQWHV
LQDGHFXDGRV" (VWD FRQWURYHUVLD SHUPDQHFH YLJHQWH SHUR OD LQYHVWLJDFLyQ SDUHFH
LQGLFDU TXH QR WRGDV ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ VH SXHGHQ HYLWDU 6L ORV UHJLVWURV GH OD
+DFHU DWHQFLyQ GH HQIHUPHUtD \ OD GRFXPHQWDFLyQ VHxDODQ TXH VH KDQ LPSOHPHQWDGR WRGDV
‡&DPELHGHSRVLFLyQDOPHQRVXQDYH]FDGDKPLHQWUDVHVWpDFRVWDGR6LJDXQKRUDULR$FXpVWHVHVREUH
VX ODGR GHUHFKR GHVSXpV VREUH HO L]TXLHUGR D FRQWLQXDFLyQ GH HVSDOGD \ GHVSXpV ERFD DEDMR VL HV ODVPHGLGDVSRVLEOHVSDUDSUHYHQLUXQD~OFHUDSRUSUHVLyQSHURHOSDFLHQWHHVWiHQXQ
SRVLEOH  8WLOLFH DOPRKDGDV \ FRMLQHV FRPR UHVSDOGR +DJD SHTXHxRV JLURV HQWUH ORV FDPELRV FDGD GRV HVWDGRFUtWLFRRJUDYHSXHGHFRQVLGHUDUVHLQHYLWDEOHTXHDSDUH]FDXQDQXHYD~OFHUD
KRUDV /RVH[SHUWRVHQFXLGDGRVGHKHULGDVWDPELpQKDQQRWDGRXQVtQGURPHGHLQVXILFLHQFLD
‡5HYLVHVXSLHOHQFXDQWRDVLJQRVGH~OFHUDVSRUSUHVLyQGRVYHFHVDOGtD8WLOLFHXQHVSHMRSDUDUHYLVDU FXWiQHDHQPXFKRVSDFLHQWHV\D~QVHHQFXHQWUDHQSURFHVRODLQYHVWLJDFLyQDFHUFDGH
]RQDVTXHQRSXHGDREVHUYDUGLUHFWDPHQWHFRPRKRPEURVVDFURFDGHUDVFRGRVWDORQHV\GHWUiVGHOD
FDEH]D,QIRUPHDVXPpGLFRGHFXDOTXLHUSpUGLGDGHFRQWLQXLGDGGHODSLHORFDPELRVGHODWHPSHUDWXUD HVWH IHQyPHQR (O SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD GHVFULELy XQD ~OFHUD TXH VH SUHVHQWD
FXWiQHD SULQFLSDOPHQWH DO ILQDO GH OD YLGD /D ~OFHUD WHUPLQDO .HQQHG\ VH GHVDUUROOD FRQ
‡ 6LJD HO SURJUDPD GH HMHUFLFLRV SUHVFULWR LQFOX\HQGR DTXHOORV GHQWUR GH OD DPSOLWXG R UDQJR GH UDSLGH]VXHOHHQFRQWUDUVHHQODUHJLyQVDFUD\WHQHUIRUPDGHPDULSRVD\SXHGHVHU
PRYLPLHQWRFDGDKRVHJ~QODUHFRPHQGDFLyQ
‡ ,QJLHUD XQD GLHWD ELHQ HTXLOLEUDGD EHED PXFKRV OtTXLGRV \ HVIXpUFHVH SRU PDQWHQHU HO SHVR
URMD PRUDGD R DPDULOOD (VWD ~OFHUD SRU SUHVLyQ KD VLGR UHFRQRFLGD SRU ORV &HQWHUV
UHFRPHQGDGR IRU0HGLFDUH 0HGLFDLG6HUYLFHVGH(VWDGRV8QLGRV
‡8WLOLFHORFLRQHVQRROHRVDV

1RKDFHU
‡1RXWLOLFHMDERQHVRSURGXFWRVFXWiQHRVFRPHUFLDOHVTXHVHFDQRLUULWDQODSLHO
‡1RGpPDVDMHD]RQDVHQURMHFLGDV
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
‡1RGXHUPDVREUHViEDQDVDUUXJDGDVQLPHWDODVFRELMDVHQODSDUWHEDMDGHVXFDPD
¢&XiOHVHOSULPHUSDVRFXDQGRVHWUDWDXQD~OFHUDSRUSUHVLyQGHXQSDFLHQWH"
$)RPHQWDUXQDPELHQWHK~PHGRHQODKHULGD
%9DORUDUDPSOLDPHQWHORVIDFWRUHVVLVWpPLFRV\ORFDOHV
0iVDFHUFDGHODQXWULFLyQ &&RORFDUFRPSUHVDVVREUHODViUHDVGHVRFDYDFLyQ
'3UHYHQLULQIHFFLRQHV
3XHGH VHU GLItFLO DVHJXUDU XQD QXWULFLyQ DSURSLDGD SHUR HO SDFLHQWH \ VX IDPLOLD 5HVSXHVWD%(OSULPHUSDVRHVXQDYDORUDFLyQFRPSOHWDSRUHOSHUVRQDOGHHQIHUPHUtD
QHFHVLWDQVDEHUTXpWDQLPSRUWDQWHHVSDUDHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ3URSRUFLyQDOHV
PDWHULDOHV VREUH OD QXWULFLyQ \ FyPR PDQWHQHU HO SHVR LGHDO VHJ~Q OD QHFHVLGDG 8QSDFLHQWHGHHGDGDYDQ]DGDLQJUHVDDWXXQLGDGGHHQIHUPHUtD¢&XiOHVODPHMRUIRUPDGHYDORUDUHO
ULHVJRGHXQD~OFHUDSRUSUHVLyQ"
0XHVWUD DO SDFLHQWH FyPR FUHDU XQD WDUMHWD GH UHFRUGDWRULRV GH FXLGDGRV IiFLO GH $/DKHUUDPLHQWD386+
HQWHQGHUSDUDVXXVRHQHOGRPLFLOLR %/DFDSDFLGDGGHOSDFLHQWHGHFDPELDUGHSRVLFLyQHQODFDPD
&7XH[SHULHQFLDFRQRWURVSDFLHQWHVFRQ~OFHUDVSRUSUHVLyQ
'/D(VFDODGHYDORUDFLyQGHOULHVJRGH~OFHUDVSRUSUHVLyQGH%UDGHQ
(QQRPEUHGHOSURJUHVR 5HVSXHVWD'/D(VFDODGHYDORUDFLyQGHOULHVJRGH~OFHUDVSRUSUHVLyQGH%UDGHQVHXVDDPSOLDPHQWHSDUD
YDORUDUHVWHWLSRGHSUREOHPDV
/DV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ GHEHUiQ UHYDORUDUVH FDGD VHPDQD 0LGH HO DYDQFH SRU OD
GLVPLQXFLyQGHOWHMLGRQHFUyWLFR\HOH[XGDGR\HODXPHQWRGHOWHMLGRGHJUDQXODFLyQ ¢4XpLQWHUYHQFLyQHVODPiVDSURSLDGDSDUDSUHYHQLUXQDSUHVLyQH[FHVLYDHQHOWDOyQ"
\ODSUROLIHUDFLyQHSLWHOLDO/DV~OFHUDVSRUSUHVLyQOLPSLDV\YDVFXODUL]DGDVGHEHUtDQ $)OH[LyQGHODVURGLOODV
%&RORFDFLyQGHXQFRMtQFRQIRUPDGHGRQDGHEDMRGHORVSLHV
PRVWUDUGDWRVGHFLFDWUL]DFLyQHQVHPDQDV6LQRORKDFHQ\HOSDFLHQWHKDVHJXLGR &6XVSHQGHUORVWDORQHVFRORFDQGRXQDDOPRKDGDGHEDMRGHODVSDQWRUULOODV
ODVJXtDVSDUDODQXWULFLyQHOFDPELRGHSRVLFLyQHOXVRGHVXSHUILFLHVGHUHVSDOGR\ '3RQHUXQFROFKyQGHHVSXPDSDUDGLVPLQXFLyQGHSUHVLyQGHEDMRGHORVWDORQHV
ORV FXLGDGRV GH OD KHULGD HV WLHPSR GH UHYDORUDU HO SODQ GH DWHQFLyQ \ UHDOL]DU XQD 5HVSXHVWD & 6XVSHQGHU ORV WDORQHV FRQ XQD DOPRKDGD GHEDMR GH ODV SDQWRUULOODV HV OD PHMRU IRUPD SDUD
SURWHJHUORVGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ

 
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¢4XpSRVLFLyQGHOFXHUSRDOLYLDODSUHVLyQGHOVDFUR\HOWURFiQWHUPD\RUGHIRUPDVLPXOWiQHD" :RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVLQJ  -XO\$XJXVW

$3URQD +HVV&76NLQDQG:RXQG&DUHWKHG3KLODGHOSKLD/LSSLQFRWW:LOOLDPV :LONLQV
%6XSLQD
&/DWHUDOGHž /\GHU &+ HW DO ³+RVSLWDO $FTXLUHG 3UHVVXUH 8OFHUV 5HVXOWV IURP WKH 1DWLRQDO 0HGLFDUH 3DWLHQW 6DIHW\
''H)RZOHUDOWD 0RQLWRULQJ 6\VWHP 6WXG\´ -RXUQDO RI WKH $PHULFDQ *HULDWULF 6RFLHW\    6HSWHPEHU

5HVSXHVWD & /D SRVLFLyQ ODWHUDO GH ž HV OD PHMRU IRUPD GH DOLYLDU OD SUHVLyQ WDQWR GHO VDFUR FRPR GHO
WURFiQWHUPD\RU 1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO(XURSHDQ3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHODQG3DQ3DFLILF3UHVVXUH
,QMXU\$OOLDQFH3UHYHQWLRQ DQG 7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH *XLGHOLQH2VERUQH
(QHOVHUYLFLRGHHQIHUPHUtDVHYDORUDDXQSDFLHQWHTXHUHFLpQLQJUHVy\VHLGHQWLILFDQFDOLILFDFLRQHVGH 3DUN:HVWHUQ$XVWUDOLD&DPEULGJH0HGLD
SXQWRVHQFDGDXQDGHODVVHLVFDWHJRUtDVGHODHVFDODGH%UDGHQ¢&XiOHVVRQODVLQWHUYHQFLRQHVSULRULWDULDVGH 3DGXOD :9 HW DO ³$ )UDPHZRUN RI 4XDOLW\ ,PSURYHPHQW ,QWHUYHQWLRQV WR ,PSOHPHQW (YLGHQFH%DVHG
HQIHUPHUtD" 6HOHFFLRQDWRGDVODVDSOLFDEOHV  3UDFWLFHVIRU3UHVVXUH8OFHU3UHYHQWLRQ´$GYDQFHVLQ6NLQDQG:RXQG&DUH  -XQH
$5HYDORUDUDOSDFLHQWHHQVHPDQDV
%&RQVXOWDUDXQQXWULyORJR 3RVWKDXHU 0( ³7KH 5ROH RI 1XWULWLRQ LQ :RXQG &DUH´ $GYDQFHV LQ 6NLQ  :RXQG &DUH   
)HEUXDU\
&5HVROYHUODKXPHGDGFXWiQHD\ODLQFRQWLQHQFLD
',QVWLWXLUXQHVTXHPDGHFDPELRVGHSRVLFLyQFDGDK :DWHUV-HWDO³7KH&RORUVRI:RXQG&DUH´1XUVLQJ0DGH,QFUHGLEO\(DV\  
5HVSXHVWD % & \ ' 6L HO SDFLHQWH WLHQH SXQWXDFLRQHV GH  HQ FDGD XQD GH ODV VHLV FDWHJRUtDV HO WRWDO GH =XONRZVNL . ³6NLQ %DFWHULD ,PSOLFDWLRQV IRU :RXQG &DUH³ $GYDQFHVLQ 6NLQ  :RXQG &DUH   
%UDGHQHVGH8QDSXQWXDFLyQGHLQGLFDXQDOWRULHVJRGHDSDULFLyQGH~OFHUDVSRUSUHVLyQ%&\'VRQ 0D\
LQWHUYHQFLRQHVDSURSLDGDVTXHSXHGHUHDOL]DUHOSHUVRQDOGHHQIHUPHUtD$HVLQFRUUHFWDSRUTXHHVWHSDFLHQWH
GHEHUiUHYDORUDUVHDGLDULR

9HUGDGHURRIDOVR
/RVQXWULyORJRVORVWHUDSHXWDVItVLFRV\ORVWHUDSHXWDVRFXSDFLRQDOHVFHUWLILFDGRVSXHGHQD\XGDUDSUHYHQLU
ODV~OFHUDVSRUSUHVLyQHQORVSDFLHQWHVGHDOWRULHVJR¢&LHUWRRIDOVR"
5HVSXHVWD&LHUWR/DVSUHGLFFLyQSUHYHQFLyQ\WUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQUHTXLHUHQXQSODQGH
DWHQFLyQ PXOWLGLVFLSOLQDULR /D LQJHVWLyQ DGHFXDGD GH DOLPHQWRV \ PDQWHQHU OD PRYLOLGDG GHO SDFLHQWH VRQ
DVSHFWRVLPSRUWDQWHVGHVXDWHQFLyQ

7RGDVODV~OFHUDVSRUSUHVLyQVHSXHGHQHYLWDU\VRQUHVXOWDGRGHXQDGHILFLHQWHDWHQFLyQGHHQIHUPHUtD
¢&LHUWRRIDOVR"
5HVSXHVWD )DOVR $OJXQDV SUXHEDV UHFLHQWHV KDQ GHWHUPLQDGR TXH FLHUWDV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ SXHGHQ VHU
LQHYLWDEOHVSRUHOHVWDGRFOtQLFRGHOSDFLHQWH(VLPSRUWDQWHLPSOHPHQWDUWRGDVODVSRVLEOHVLQWHUYHQFLRQHVGH
HQIHUPHUtDSDUDSUHYHQLUODV~OFHUDVSRUSUHVLyQLQFOXVRHQORVSDFLHQWHVFUtWLFDPHQWHHQIHUPRVRTXHHVWiQDO
ILQDOGHODYLGD

3XQWXDFLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVVLHWHSUHJXQWDV«£)HOLFLGDGHV'HYHUGDG
GHPRVWUDVWHTXHSXHGHVPDQHMDUODSUHVLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHFLQFRRVHLVSUHJXQWDV«£%LHQKHFKR(VWiV
FHUFDGHOSXQWRPi[LPRGHOJUDGLHQWHGHSUHVLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHFLQFRSUHJXQWDV«£1RWHGHVHVSHUHV
3URQWRFDPELDUiVGHSRVLFLyQ

%LEOLRJUDItD
%DUDQRVNL6DQG$\HOOR($:RXQG&DUH(VVHQWLDOV3UDFWLFH3ULQFLSOHVUGHG3KLODGHOSKLD/LSSLQFRWW
:LOOLDPV :LOOLDPV
%U\DQW5$DQG1L['3$FXWH &KURQLF:RXQGV&XUUHQW0DQDJHPHQW&RQFHSWVWKHG6W/RXLV02
0RVE\(OVHYLHU
(GVEHUJ/(HWDO³8QDYRLGDEOH3UHVVXUH,QMXU\6WDWHRIWKH6FLHQFHDQG&RQVHQVXV2XWFRPHV´-RXUQDO

 
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SUHVHQWDU ~OFHUDV GHO SLH SRU GDxR QHUYLRVR \ PDOD FLUFXODFLyQ HQ ORV PLHPEURV
LQIHULRUHV 8Q EXHQ FRQWURO GH OD GLDEHWHV SXHGH D\XGDU D SUHYHQLU HVWRV SUREOHPDV
FUyQLFRVRKDFHUORVPHQRVJUDYHV
&DStWXOR
&DXVDV
/D QHXURSDWtD OD SUHVLyQ \ RWUDV IXHU]DV PHFiQLFDV DVt FRPR OD YDVFXORSDWtD
ÒOFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQ SHULIpULFDSXHGHQFDXVDU~OFHUDVGHOSLHHQSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV

GLDEHWHV
1HXURSDWtDGLDEpWLFD
/D QHXURSDWtD OD SULQFLSDO FDXVD GH DSDULFLyQ GH ~OFHUDV GHO SLH HQ HO SDFLHQWH FRQ
GLDEHWHV HV XQ WUDVWRUQR QHUYLRVR GHELGR D OD DOWHUDFLyQ R SpUGLGD GH OD IXQFLyQ GH
WHMLGRV LQHUYDGRV SRU ODV ILEUDV QHUYLRVDV DIHFWDGDV (Q OD GLDEHWHV OD QHXURSDWtD
2EMHWLYRV SXHGH VHU FDXVDGD SRU LVTXHPLD HQJURVDPLHQWR GH ORV SHTXHxRV YDVRV VDQJXtQHRV
TXH LUULJDQ DO QHUYLR R SRU VX GHVPLHOLQL]DFLyQ GHVWUXFFLyQ GH OD YDLQD GH PLHOLQD
SURWHFWRUDTXHURGHDDOQHUYLR ORTXHKDFHOHQWDODFRQGXFFLyQGHLPSXOVRV

'LDEHWHVORVKHFKRVQRWDQGXOFHV
/DGLDEHWHVVHKDFDUDFWHUL]DGRSRUFRQYHUWLUVHHQXQDHSLGHPLDPRGHUQD\QRHVGLItFLOGHFRPSUHQGHU
SRUTXpFXDQGRREVHUYDVODVHVWDGtVWLFDVGH(VWDGRV8QLGRV
(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV ‡/DGLDEHWHVHVODVpSWLPDFDXVDGHPXHUWH
‡'HPLOORQHVGHSHUVRQDVHOGHODSREODFLyQSUHVHQWDGLDEHWHV
&DXVDVGHODV~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV ‡8QDGHFDGDFXDWURQRVDEHTXHVXIUHGLDEHWHV
0HGLGDVSUHYHQWLYDVGH~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV ‡(QRWURVPLOORQHVXQRGHFDGDWUHVLQGLYLGXRVSUHVHQWDSUHGLDEHWHV
‡(QHODxRODGLDEHWHVFRQWULEX\yFRQPLOPLOORQHVGHGyODUHVHQFRVWRVPpGLFRV\SpUGLGDV
&ULWHULRVGHHYDOXDFLyQHQ~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV ODERUDOHVVDODULRV
7UDWDPLHQWRSDUDODV~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV ‡ /D GLDEHWHV WLHQH XQD IUHFXHQFLD Pi[LPD HQ DIURDPHULFDQRV ODWLQRV HVWDGRXQLGHQVHV GH DVFHQGHQFLD
DVLiWLFD\DERUtJHQHVFRQPD\RUULHVJRHQDGXOWRVPDGXURV\GHHGDGDYDQ]DGD
‡(QWUHHO\GHORVSDFLHQWHVFRQ~OFHUDVGHOSLHSRUGLDEHWHVUHTXLHUHQDPSXWDFLyQ
‡/DGLDEHWHVHVFDXVDSULQFLSDOGHLQVXILFLHQFLDUHQDODPSXWDFLRQHV\QXHYRVFDVRVGHFHJXHUD

8QDPLUDGDDODV~OFHUDVGHOSLHHQHO ‡/RVGLDEpWLFRVFRQWULEX\HQFRQHOGHWRGDVODVDPSXWDFLRQHVQRWUDXPiWLFDV
‡/DV~OFHUDVGHOSLHSUHFHGHQKDVWDHOGHODVDPSXWDFLRQHVHQSDFLHQWHVGLDEpWLFRV

SDFLHQWHFRQGLDEHWHV /DSROLQHXURSDWtDRGDxRGHP~OWLSOHVWLSRVGHQHUYLRVHVODIRUPDPiVIUHFXHQWH
GHQHXURSDWtDHQSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV(QHOSLHVHSUHVHQWDXQDWULQHXURSDWtDTXH
/DGLDEHWHVPHOOLWXVHVXQWUDVWRUQRPHWDEyOLFRFDUDFWHUL]DGRSRUXQDKLSHUJOXFHPLD
UHVXOWDQWH GH OD FDUHQFLD GH LQVXOLQD GLVPLQXFLyQ GH VX HIHFWR R DPEDV FRVDV /D LQFOX\H
LQVXOLQDSHUPLWHHOWUDQVSRUWHGHODJOXFRVDDOLQWHULRUGHODVFpOXODVGRQGHVHXWLOL]D ‡3pUGLGDGHVHQVLELOLGDG
FRPR HQHUJpWLFR R VH DOPDFHQD FRPR JOXFyJHQR /D LQVXOLQD WDPELpQ HVWLPXOD OD ‡3pUGLGDGHODIXQFLyQPRWRUD
VtQWHVLV GH SURWHtQDV \ HO DOPDFHQDPLHQWR GH iFLGRV JUDVRV OLEUHV HQ ORV GHSyVLWRV ‡3pUGLGDGHODVIXQFLRQHVDXWRQyPLFDV HOVLVWHPDQHUYLRVRDXWyQRPRFRQWURODORV
JUDVRV /D GHILFLHQFLD GH LQVXOLQD DOWHUD HVWDV LPSRUWDQWHV IXQFLRQHV /D GLDEHWHV P~VFXORV OLVRV ODV JOiQGXODV \ ODV YtVFHUDV  YpDVH &RPSUHQVLyQ GH OD
SXHGHHPSH]DUGHPDQHUDV~ELWDRGHVDUUROODUVHGHIRUPDLQVLGLRVD YpDVH'LDEHWHV WULQHXURSDWtDGLDEpWLFDS
ORVKHFKRVQRWDQGXOFHVS  3RU OR JHQHUDO OD DOWHUDFLyQ DIHFWD SULPHUR D ORV SLHV \ PDQRV \ GHVSXpV D ODV
/DVDOWDVFLIUDVGHJOXFRVDSODVPiWLFDFDXVDGDVSRUODGLDEHWHVSXHGHQGDxDUYDVRV URGLOODV \ ORV FRGRV UHVSHFWLYDPHQWH (VWH FXDGUR FOtQLFR VH FRQRFH FRPR GH
VDQJXtQHRV \ QHUYLRV 3RU OR WDQWR ORV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV VRQ VXVFHSWLEOHV GH GLVWULEXFLyQHQFDOFHWtQ\JXDQWH

 
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1HXURSDWtDPRWRUD
(QODQHXURSDWtDPRWRUDORVP~VFXORVLQWUtQVHFRVSURIXQGRVUHVSHFWRGHODVXSHUILFLHSODQWDUGHOSLHVH
DWURILDQFRQHOUHVXOWDGRGHXQDPD\RUDOWXUDGHODUFR\GHGRVHQJDWLOODGRV$GHPiVHOFRMLQHWHJUDVR
TXH QRUPDOPHQWH FXEUH ODV FDEH]DV GH ORV PHWDWDUVLDQRV PLJUD KDFLD ORV GHGRV H[SRQLpQGRODV D XQD
PD\RU SUHVLyQ \ DXPHQWDQGR HO ULHVJR GH ~OFHUDV VHFXQGDULDV (O ULHVJR GH DSDULFLyQ GH XQD ~OFHUD
WDPELpQHVDOWRSDUDODVFDUDVVXSHULRUHVGHORVGHGRVHQJDUUDHQHVSHFLDOVLHOSDFLHQWHXVDFDO]DGRPDO
DMXVWDGR
/D VLJXLHQWH LOXVWUDFLyQ PXHVWUD ORV FDPELRV GHJHQHUDWLYRV HQ HO SLH UHVXOWDQWHV GH OD QHXURSDWtD
PRWRUD(OVRPEUHDGRLQGLFDODV]RQDVGRQGHHVPiVSUREDEOHTXHVXUMDQ~OFHUDV

+DVSHUGLGRHVWHVHQWLPLHQWRSUHFDXWRULR
&RQIRUPH GHJHQHUDQ \ PXHUHQ ORV QHUYLRV VHQVRULDOHV QHXURSDWtD VHQVRULDO  HO
SDFLHQWH H[SHULPHQWD XQD VHQVDFLyQ GH DUGRU R GH ³SLQFKD]RV \ FRUWHV FRQ DJXMDV´
TXHSXHGHQHPSHRUDUSRUODVQRFKHV
$PHGLGDTXHODVHQVDFLyQGLVPLQX\HHOSDFLHQWHSUHVHQWDULHVJRGHXQDOHVLyQGHO
SLH/DDOWHUDFLyQGHODVHQVLELOLGDGLPSLGHDOSDFLHQWHSHUFLELUORVHVWtPXORVFRPRHO
GRORU \ OD SUHVLyQ TXH QRUPDOPHQWH DGYLHUWHQ VREUH XQ GDxR LQPLQHQWH &XDOTXLHU
FRVDGHVGHSDUDUVHVREUHDOJRDJXGRKDVWDXVDU]DSDWRVPDODMXVWDGRVSXHGHFDXVDU
XQDOHVLyQGHOSLHSRUTXHHOSDFLHQWHQRSHUFLEHTXHHVWiRFXUULHQGRXQGDxR

&RPSUHQVLyQGHODWULQHXURSDWtDGLDEpWLFD
/D GLDEHWHV QR FRQWURODGD SRU OR JHQHUDO GD OXJDU D XQD WULQHXURSDWtD WUHV QHXURSDWtDV MXQWDV  TXH
DXPHQWDQRWRULDPHQWHHOULHVJRGHOSDFLHQWHGHGHVDUUROODU~OFHUDVGHOSLH
1HXURSDWtDDXWRQyPLFD
1HXURSDWtDVHQVRULDO (Q OD GLDEHWHV QR FRQWURODGD OD QHXURSDWtD DXWRQyPLFD LQKLEH R GHVWUX\H HO FRPSRQHQWH VLPSiWLFR GHO
(Q OD QHXURSDWtD VHQVRULDO OD LVTXHPLD R OD GHVPLHOLQL]DFLyQ YpDVH OD LOXVWUDFLyQ VLJXLHQWH  FDXVDQ OD VLVWHPDQHUYLRVRDXWyQRPRTXHUHJXODODYDVRFRQVWULFFLyQHQORVYDVRVVDQJXtQHRVSHULIpULFRV(OIOXMR
PXHUWHRHOGHWHULRURGHOQHUYLR&XDQGRHVWRRFXUUHHOSDFLHQWH\DQRVLHQWHHVWtPXORVGRORURVRV\QR UHVXOWDQWH LOLPLWDGR GH VDQJUH KDFLD ORV PLHPEURV LQIHULRUHV \ ORV SLHV SXHGH FDXVDU RVWHRSHQLD
SXHGHUHVSRQGHUDSURSLDGDPHQWH GLVPLQXFLyQGHOYROXPHQyVHR HQHOSLH\HOWRELOOR
(Q OD HQIHUPHGDG GH &KDUFRW RVWHRDUWURSDWtD QHXURSiWLFD  ORV KXHVRV GHELOLWDGRV SRU RVWHRSHQLD
VXIUHQIUDFWXUDVTXHHOSDFLHQWHQRSHUFLEHSRUVXQHXURSDWtDVHQVRULDO&RQHOWLHPSRHVWHSURFHVRFDXVD
GLVROXFLyQ yVHD TXH FXOPLQD FRQ HO FRODSVR GH OD SDUWH PHGLD GHO SLH \ XQD GHIRUPLGDG HQ SLH GH
PHFHGRUD YpDVH OD LOXVWUDFLyQ VLJXLHQWH  /RV SDFLHQWHV FRQ HQIHUPHGDG GH &KDUFRW VH FRORFDQ HQ XQ
HVWDGRVLQVRSRUWHGHSHVRKDVWDTXHFHGDODLQIODPDFLyQ
/DV~OFHUDVGHODSDUWHPHGLDGHOSLHSRUDXPHQWRGHODSUHVLyQSODQWDUVREUHODGHIRUPLGDGHQSLHGH

 
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PHFHGRUDFLFDWUL]DQPiVOHQWRTXHODV~OFHUDVGHODQWHSLp

/DDWURILDQRHVXQSUHPLR QLODIDOWDGHWURIHRV
&RQIRUPHORVQHUYLRVPRWRUHVGHJHQHUDQ\PXHUHQ QHXURSDWtDPRWRUD ORVP~VFXORV /XJDUHVQRWRULRVGHSUHVLyQSODQWDU
GHODVH[WUHPLGDGHVVHDWURILDQHQHVSHFLDOORVLQWUtQVHFRVGHOSLHORTXHFDXVDSLH $OLJXDQTXHHQODV~OFHUDVSRUSUHVLyQODV]RQDVVREUHSURPLQHQFLDVyVHDVVRQORV
SpQGXOR \ GHIRUPLGDGHV HVWUXFWXUDOHV (VWRV FDPELRV GHJHQHUDWLYRV DXPHQWDQ HO VLWLRV GH DSDULFLyQ PiV IUHFXHQWH GH ~OFHUDV GHO SLH HQ ORV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV H
ULHVJRGHOSDFLHQWHGHWURSH]DURFDHU\GDxDUD~QPiVHOSLH LQFOX\HQ
‡/DVFDEH]DVGHORVPHWDWDUVLDQRV
+D\XQDLQIHFFLyQQHIDVWDHQSURFHVR ‡(OGHGRJRUGR
‡(OWDOyQ
&RQIRUPHORVQHUYLRVDXWRQyPLFRVGHJHQHUDQ\PXHUHQ QHXURSDWtDDXWRQyPLFD ODV
JOiQGXODV VXGRUtSDUDV \ VHEiFHDV SUHVHQWDQ GLVIXQFLyQ \ OD SLHO GH ORV SLHV GHO
SDFLHQWHVHVHFD\DJULHWD6LVHGHVDUUROODQILVXUDVHOULHVJRGHLQIHFFLyQDXPHQWD )ULFFLyQ\FL]DOODPLHQWR
$XQTXHODSUHVLyQHVODSULQFLSDOIXHU]DPHFiQLFDTXHDFW~DSDUDHOGHVDUUROORGHODV
)XHU]DVPHFiQLFDV ~OFHUDVGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVQRHVOD~QLFD/DIULFFLyQ\HOFL]DOODPLHQWR
SXHGHQWDPELpQFDXVDUGDxR(OIURWHGHXQ]DSDWRVXHOWRFRQWUDHOSLVRRHOSLHTXH
/DVIXHU]DVPHFiQLFDVTXHSXHGHQFDXVDU~OFHUDVHQHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV VHGHVOL]DVREUHXQDViEDQDSXHGHQSURYRFDUGDxRSRUIULFFLyQ
LQFOX\HQSUHVLyQIULFFLyQ\FL]DOODPLHQWR
(VUHDOHOFL]DOODPLHQWR
3UHVLyQ /DV IXHU]DV GH FL]DOODPLHQWR DXPHQWDQ FXDQGR OD SLHO K~PHGD VH DGKLHUH D XQD
/DQHXURSDWtDVHQVRULDOSRQHDOSDFLHQWHHQXQPD\RUULHVJRGH~OFHUDVGHOSLHSRUOD VXSHUILFLHPLHQWUDVHOKXHVR\ORVWHMLGRVVXE\DFHQWHVVHGHVSOD]DQ3RUHMHPSOROD
SUHVLyQ HQ HVSHFLDO HO TXH WLHQH GLDEHWHV R HVWi FRQILQDGR D XQD FDPD R VLOOD GH SLHOGHXQSLHVXGRURVRSXHGHDGKHULUVHDXQ]DSDWRPLHQWUDVORVWHMLGRVVXE\DFHQWHV
UXHGDV(VWHSDFLHQWHSXHGHVXIULUGDxRVLPSOHPHQWHSRUGHMDUTXHVXVSLHVVHDSR\HQ VHGHVOL]DQGHEDMR
GXUDQWH PXFKR WLHPSR VREUH XQD FDPD R HQ HO GHVFDQVR SDUD ORV SLHV GH OD VLOOD GH
UXHGDV/DDOWHUDFLyQGHODVHQVLELOLGDGSUHYLHQHTXHHOSDFLHQWHSHUFLEDODPROHVWLD
UHVXOWDQWHGHPDQWHQHUVHHQXQDVRODSRVLFLyQGXUDQWHPXFKRWLHPSR &yPRODDWHURHVFOHURVLVDOWHUDODFLUFXODFLyQ
(Q OD DWHURHVFOHURVLV VH DFXPXODQ GHSyVLWRV JUDVRV FROHVWHURO  \ SODFDV ILEURVDV HQ ODV SDUHGHV GH ODV
DUWHULDVGLVPLQX\HQGRVXOX]\HODVWLFLGDG6HIRUPDQWURPERV FRiJXORV VREUHODVXSHUILFLHUXJRVDGH

 
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ODVSODFDV\SXHGHQDXPHQWDUGHYROXPHQORVXILFLHQWHSDUDREVWUXLUODOX]DUWHULDO /RV IDFWRUHV GH ULHVJR GH ~OFHUDV GHO SLH HQ HO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV SXHGHQ VHU
ORFDOHVRVLVWpPLFRV/RVIDFWRUHVGHULHVJRORFDOHVLQFOX\HQ
‡$QWHFHGHQWHVGH~OFHUDGHOSLHRXQDDPSXWDFLyQ
‡1HXURSDWtD
‡9DVFXORSDWtDSHULIpULFD
/RVIDFWRUHVGHULHVJRVLVWpPLFRVLQFOX\HQ
‡(GDG PD\RUGHDxRV
‡+LSHUWHQVLyQ
‡+LSHUJOXFHPLDFRQ+J$F!
‡/LQIHGHPD
‡+LSHUOLSLGHPLD
‡2EHVLGDG
(QODGLDEHWHVHOGDxRDUWHULDOFDXVDGRSRUODDWHURHVFOHURVLVGLVPLQX\HODLUULJDFLyQVDQJXtQHDDORV ‡7DEDTXLVPR
PLHPEURV LQIHULRUHV \ ORV QHUYLRV LQYROXFUDGRV $GHPiV GH SURPRYHU HO GHVDUUROOR GH ~OFHUDV OD PDOD
SHUIXVLyQKDFHPiVOHQWRHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHODV\DSUHVHQWHVHLPSLGHODGLVWULEXFLyQGHORV
DQWLELyWLFRVVLVWpPLFRVDODV]RQDVLQIHFWDGDVSRUODFLUFXODFLyQ

9DVFXORSDWtDSHULIpULFD
3UREOHPDIUHFXHQWHHQORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHVODYDVFXORSDWtDSHULIpULFDDOWHUDHO
SURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDV\DSUHVHQWHV\SXHGHFRQWULEXLUWDPELpQDOD
QHXURSDWtD (Q HVWD HQIHUPHGDG ODV DUWHULDV SHULIpULFDV VH HVWHQRVDQ SRU
DWHURHVFOHURVLV GLVPLQX\HQGR OHQWDPHQWH HO IOXMR GH VDQJUH D ODV DUWLFXODFLRQHV
YpDVH&yPRODDWHURHVFOHURVLVDOWHUDODFLUFXODFLyQ &RQIRUPHGHFUHFHODSHUIXVLyQ
ORVULHVJRVGHLVTXHPLD\QHFURVLVWLVXODUDXPHQWDQ

)DFWRUHVGHULHVJR
/DLGHQWLILFDFLyQGHORVIDFWRUHVGHULHVJRGHXQSDFLHQWHHVXQDSDUWHLPSRUWDQWHGH
ODSUHYHQFLyQ/DSpUGLGDGHVHQVLELOLGDGHVHOPD\RUIDFWRUGHULHVJRDLVODGRSHURQR
HO ~QLFR +H DTXt XQD OLVWD GH ORV IDFWRUHV GH ULHVJR JHQHUDOHV SDUD ODV ~OFHUDV SRU
GLDEHWHVFRPSLODGDSRUHO$PHULFDQ&ROOHJHRI)RRWDQG$QNOH6XUJHRQV
‡   'HIRUPLGDG HVWUXFWXUDO GHO SLH FRPR GHGRV HQ JDUUD HQ SLH GH PHFHGRUD R
3UHYHQFLyQ
MXDQHWHV /D SUHYHQFLyQ GH ~OFHUDV HQ HO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV LQLFLD FRQ OD LGHQWLILFDFLyQ GH
‡7UDXPDWLVPR\DMXVWHLQDSURSLDGRGHOFDO]DGR VXV IDFWRUHV GH ULHVJR \ GHVSXpV VX FDSDFLWDFLyQ HQ FXDQWR D FyPR HOLPLQDUORV R
‡&DOORVLGDGHV GLVPLQXLUORVDOPtQLPR
‡3UHVLyQLQFUHPHQWDGDGHPDQHUDSURORQJDGDVREUH]RQDVWLVXODUHV
‡/LPLWDFLyQGHODPRYLOLGDGDUWLFXODU
‡$QWHFHGHQWHSURORQJDGRGHGLDEHWHV
&DSDFLWDFLyQDOSDFLHQWH
‡&HJXHUDSDUFLDORWRWDO &DSDFLWD DO SDFLHQWH VREUH ORV FXLGDGRV GH ODV ~OFHUDV \ VX SUHYHQFLyQ DVt FRPR OD
LPSRUWDQFLD GH FRQWURODU OD GLDEHWHV LQFOXLGDV ODV FRQVHFXHQFLDV GH QR KDFHUOR SRU
‡1HIURSDWtDFUyQLFD

 
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HMHPSORLQVWU~\HORHQHOVHQWLGRGHTXHODVFLIUDVGHJOXFRVDPDOFRQWURODGDVSXHGHQ 6HOHFFLyQGHOFDO]DGR
‡8VH]DSDWRVELHQDMXVWDGRVQRORVTXHHVWpQPX\DSUHWDGRVRVXHOWRV
OOHYDU D OD QHXURSDWtD SHULIpULFD \ DO GDxR YDVFXODU /D LQYHVWLJDFLyQ LQGLFD TXH HO
‡8WLOLFH]DSDWRVTXHSHUPLWDQODYHQWLODFLyQSDUDGLVPLQXLUODPDFHUDFLyQ\ODVLQIHFFLRQHVSRUKRQJRV
FRQWUROHVWUHFKRGHODJOXFHPLDGLVPLQX\HODIUHFXHQFLD\JUDYHGDGGHODQHXURSDWtD ‡,QLFLDOPHQWHXVHORV]DSDWRVQXHYRVSRUSHUtRGRVEUHYHV PHQRVGHKGtD DXPHQWHJUDGXDOPHQWHHO
HQSDFLHQWHVFRQGLDEHWHVGHWLSR6HKDQWHQLGRGDWRVVLPLODUHVHQORVSDFLHQWHVFRQ WLHPSRFRQIRUPHVHDGDSWDQVXVSLHV
GLDEHWHVGHWLSR ‡6LSUHVHQWDDOJXQDGHIRUPLGDGGHOSLHRHODQWHFHGHQWHGH~OFHUDXWLOLFHFDO]DGRGHDMXVWHSURIHVLRQDO
‡6LHVSRVLEOHODYHVXV]DSDWRVSDUDGHVWUXLUORVPLFURRUJDQLVPRV
,QVWUX\HDOSDFLHQWHHQORVFXLGDGRVDSURSLDGRVGHORVSLHV\ORVSDVRVTXHSXHGH ‡5HYLVHVXV]DSDWRVDQWHVGHSRQpUVHORVSDUDDVHJXUDUVHGHTXHQRFRQWHQJDQDOJRTXHSXHGDFDXVDUOH
WRPDU SDUD SUHYHQLU ODV ~OFHUDV LQFOXLGDV ODV H[SORUDFLRQHV GLDULDV ODV WpFQLFDV GH GDxR
ODYDGR\PDQWHQLPLHQWRGHODSLHOORVFXLGDGRVGHODVXxDV\HOHMHUFLFLR7DPELpQ
FDSDFtWDORDFHUFDGHFyPRHVFRJHUFDOFHWLQHV\FDO]DGRDSURSLDGRV YpDVH&XLGDGRV
DSURSLDGRVGHOSLHS  7UDEDMRHQHTXLSR
/DV QXHYDV JXtDV GHVWDFDQ OD LPSRUWDQFLD GH XQ ³DERUGDMH GH HTXLSR´ DQWH ODV
8QFDOFHWtQOLPSLRDOGtDWHDOHMDGHOPpGLFR LQIHFFLRQHVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV(OFRQFHSWRGH³GHGRJRUGR\IOXMR´
VXEUD\D HO DERUGDMH GH HTXLSR FRQ HVSHFLDOLVWDV SDUD HPSUHQGHU HO ³IOXMR´ WDQWR GH
/RV FDOFHWLQHV FRQ PH]FOD GH DOJRGyQ EODQFRV FRQVWLWX\HQ OD PHMRU RSFLyQ SDUD XQ
SHUIXVLyQ FRPR GH DQWLELyWLFRV KDFLD HO ³GHGR JRUGR´ /RV HTXLSRV GH UHVFDWH GH
SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV \D TXH DOHMDQ OD KXPHGDG \ SHUPLWHQ TXH FLUFXOH HO DLUH
DOUHGHGRUGHOSLH3RUVXFRORUEODQFRPXHVWUDQGHPDQHUDPX\QRWRULDODSUHVHQFLD H[WUHPLGDGHV LQFOX\HQ FLUXMDQRV YDVFXODUHV SRGyORJRV \ HVSHFLDOLVWDV HQ
HQIHUPHGDGHVLQIHFFLRVDV
GH VDQJUH R H[XGDGR GH XQD OHVLyQ R ~OFHUD TXH HO SDFLHQWH WDO YH] QR VLHQWD
,QGHSHQGLHQWHPHQWHGHOPDWHULDOORVFDOFHWLQHVVLHPSUHGHEHQVHUQRFRQVWULFWLYRV\ /RV SURJUDPDV H[LWRVRV GH SUHYHQFLyQ GH ~OFHUDV GHO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV VH
VLQFRVWXUDVVREUHODVSURPLQHQFLDVyVHDV/RVFDOFHWLQHVFRQDFRMLQDPLHQWRDxDGLGR LQLFLDQFRQODSURPRFLyQGHODVDOXG(OSDFLHQWHGHEHWHQHUXQDSDUWLFLSDFLyQDFWLYD
SXHGHQ SURYHHU DPRUWLJXDFLyQ DGLFLRQDO DVt FRPR DOJXQD SURWHFFLyQ GH ODV IXHU]DV HQHOHVWDEOHFLPLHQWRGHODVPHWDVSHUVRQDOHVGHORVFXLGDGRVGHODVDOXGWUDEDMDQGR
GHFL]DOODPLHQWR HQFRODERUDFLyQFRQHOHTXLSRGHDWHQFLyQGHVDOXGSDUDDOFDQ]DUODV
/D PD\RUtD GH ORV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV SUHVHQWD P~OWLSOHV WUDVWRUQRV TXH
UHTXLHUHQ XQD VHULH GH LQWHUYHQFLRQHV TXH LPSOLFDQ PXFKDV GLVFLSOLQDV VDQLWDULDV
SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD PpGLFRV ILVLRWHUDSHXWDV WHUDSHXWDV RFXSDFLRQDOHV
£&XLGDGRFRQODVKHULGDV QXWULyORJRV SRGyORJRV HQGRFULQyORJRV SVLFyORJRV LQVWUXFWRUHV HQ GLDEHWHV
SURWHVLVWDV\HVSHFLDOLVWDVHQyUWHVLVDVtFRPRWUDEDMDGRUHVVRFLDOHV

&XLGDGRVDSURSLDGRVGHOSLH
+H DTXt DOJXQDV UHFRPHQGDFLRQHV SUiFWLFDV SDUD FDSDFLWDU D WX SDFLHQWH \ D\XGDUOR D DVHJXUDU ORV
FXLGDGRVDSURSLDGRVGHOSLH
9DORUDFLyQ
+LJLHQHGHORVSLHV 8QD YDORUDFLyQ GH ODV ~OFHUDV GHO SLH HQ HO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV LQFOX\H XQD
‡5HYLVHVXVSLHV SRUDUULED\SRUDEDMR DGLDULRHQFXDQWRDOHVLRQHVR]RQDVGHSUHVLyQ XQHVSHMRFRQ DQDPQHVLV \ XQD H[SORUDFLyQ ItVLFD H[KDXVWLYRV FRQ SUXHEDV HVSHFLDOHV GH ORV
PDQJRODUJROHSXHGHD\XGDU  PLHPEURVLQIHULRUHV
‡/DYHVXVSLHVFRQXQMDEyQVXDYH\VpTXHORVH[KDXVWLYDPHQWHHQWUHORVGHGRV
‡5HYLVHHODJXDGHVXEDxRSDUDDVHJXUDUVHTXHQRHVWpPX\FDOLHQWH VLpQWDODSULPHURFRQVXFRGRGH
VHUSRVLEOHGHRWUDPDQHUDXVHXQWHUPyPHWURRSLGDDXQPLHPEURGHODIDPLOLDTXHOHD\XGH 
‡ $SOLTXH XQD FUHPD KLGUDWDQWH SDUD SUHYHQLU OD VHTXHGDG \ ODV JULHWDV GH OD SLHO GH ORV SLHV \ SDUD
HTXLOLEUDUVXS+1RODDSOLTXHHQWUHORVGHGRV
$QWHFHGHQWHV
‡ &RUWH VXV XxDV GH IRUPD UHFWD DFXGD D XQ SRGyORJR VL SUHVHQWDV GLVWURILD GHIRUPDFLyQ \ 8QD DQDPQHVLV H[KDXVWLYD UHVXOWD FODYH SDUD OD YDORUDFLyQ GH ODV ~OFHUDV GHO SLH HQ
HQJURVDPLHQWR  ORV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV $GHPiV GH OD LQIRUPDFLyQ EiVLFD REWHQLGD GXUDQWH XQ
‡1RFDPLQHVLQ]DSDWRVHOULHVJRGHOHVLyQHVJUDQGH
LQWHUURJDWRULRXVXDOSUHJXQWDDOSDFLHQWHDFHUFDGH
6HOHFFLyQGHFDOFHWDV ‡)HFKDGHLQLFLRGHODGLDEHWHV
‡8VHFDOFHWDVFRQLRQHVGHSODWDSDUDHOFRQWUROGHORVKRQJRV
‡8WLOLFHFDOFHWDVGHFRORUEODQFRRFODURSDUDGHWHFWDUUiSLGDPHQWHKHPRUUDJLDVSRUWUDXPDWLVPRV
‡0HGLGDVWHUDSpXWLFDV
‡8VHFDOFHWDVGHILEUDVQDWXUDOHVSRUTXHSHUPLWHQXQDPHMRUDLUHDFLyQTXHODVVLQWpWLFDV ‡&RQWUROGHODJOXFRVD FRQPHGLFLyQGHODKHPRJORELQDJOXFRVLODGDFRPRtQGLFH
‡8WLOLFHFDOFHWDVTXHHYLWHQODVXGRUDFLyQGHVXVSLHV FRPRORVGHPH]FODGHDOJRGyQ SDUDSUHYHQLUOD
‡0HGLFDPHQWRVHQXVR
PDFHUDFLyQ
‡8VHFDOFHWDVDFRMLQDGDVVLWLHQHGLDEHWHVFRQHOILQGHFRQWURODUODIULFFLyQ\HOFL]DOODPLHQWR ‡2WURVSUREOHPDVGLDJQRVWLFDGRV HQHVSHFLDOODKLSHUWULJOLFHULGHPLD

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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‡(OHVWDGR\ORVDQWHFHGHQWHVGHFXDOTXLHUQHXURSDWtDGLDJQRVWLFDGD $UULEDHOKXHVR
‡$OHUJLDVHQHVSHFLDOODVUHDFFLRQHVFXWiQHDV
9DORUDHVWRVDVSHFWRVGHOVLVWHPDPXVFXORHVTXHOpWLFRGHOSDFLHQWH
‡&RQVXPRGHWDEDFR\DOFRKRO
‡3RVWXUD
‡&DPELRVUHFLHQWHVHQHOJUDGRGHDFWLYLGDG
‡0DUFKD
‡)HFKD\ORFDOL]DFLyQGHODVXOFHUDFLRQHVSUHYLDV
‡)RUWDOH]DIOH[LELOLGDG\UHVLVWHQFLD
‡)HFKDGHODSULPHUDREVHUYDFLyQGHOD~OFHUDDFWXDO
‡$PSOLWXGRUDQJRGHPRYLPLHQWR
‡/DIRUPDHQTXHVHSUHVHQWyHVWD~OFHUD
‡(OWLSR\ODFDOLGDGGHFXDOTXLHUGRORUYLQFXODGR
+D]FRQH[LRQHV
9DORUDHVWRVDVSHFWRVGHOVLVWHPDQHXUROyJLFRGHOSDFLHQWH
‡(TXLOLEULR
‡5HIOHMRV
‡)XQFLyQVHQVRULDO

9HULILFDHOIOXMR
9DORUDHVWRVDVSHFWRVGHOVLVWHPDYDVFXODUGHOSDFLHQWH
‡3XOVRVWLELDOSRVWHULRU\SHGLR
‡ËQGLFHWRELOOREUD]R ,7%
‡ËQGLFHGHGRJRUGRGHOSLHEUD]R WHQHQPHQWHTXHHO,7%QRHVWDQFRQILDEOHSRU
ODFDOFLILFDFLyQGHODPLFURYDVFXODWXUD 

([SORUDFLyQItVLFD
8VD XQ DERUGDMH KROtVWLFR FXDQGR UHDOLFHV OD H[SORUDFLyQ ItVLFD TXH FRQVWD GH XQD
H[SORUDFLyQJHQHUDO\GHORVSLHVGHOSDFLHQWH5HFXHUGDTXHHOHVWDGRGHVDOXGItVLFR
\PHQWDOWRWDOGHOSDFLHQWHPRGLILFDODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV

([SORUDFLyQJHQHUDO
'XUDQWH OD H[SORUDFLyQ ItVLFD JHQHUDO YDORUD ORV VLVWHPDV PXVFXORHVTXHOpWLFR
QHXUROyJLFR YDVFXODU \ WHJXPHQWDULR GHO SDFLHQWH SDUD SURYHHU XQD SHUVSHFWLYD GH
YDORUDFLyQGHOHVWDGRGHVXVH[WUHPLGDGHVSpOYLFDV $OHUWDFRQODSLHO

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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9DORUDORVDVSHFWRVGHOVLVWHPDWHJXPHQWDULRGHOSDFLHQWH
‡7H[WXUD
‡7HPSHUDWXUD
‡&RORU
‡$SpQGLFHV FDEHOORJOiQGXODVVXGRUtSDUDV\VHEiFHDVXxDV
/D DXVHQFLD GH YHOOR HQ ODV SLHUQDV \ ODV XxDV KLSHUWUyILFDV VXJLHUHQ XQD PDOD
SHUIXVLyQDUWHULDO

([SORUDFLyQGHOSLH
5HYLVDFXLGDGRVDPHQWHORVSLHVGHOSDFLHQWHSDUDGHWHFWDU\YDORUDUFXDOTXLHU~OFHUD
DVtFRPRODVVLJXLHQWHV]RQDVGHDOWRULHVJRGHORVSLHVHQFXDQWRD~OFHUDVSUHVHQWHVR
LQPLQHQWHV SHMFDOORVLGDGHV 
‡&DUDVSODQWDUHVGHORVGHGRV SODQWDV
‡3XQWDVGHORVGHGRV
‡=RQDVHQWUHORVGHGRV
‡&DUDODWHUDOGHODVXSHUILFLHSODQWDUGHOSLH

&DUDFWHUtVWLFDVGHODV~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV
(QODV~OFHUDVGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVODVFDUDFWHUtVWLFDVFOtQLFDVGHSHQGHQGHVXORFDOL]DFLyQ

/RFDOL]DFLyQGHODV~OFHUDV &DUDFWHUtVWLFDVFOtQLFDV
&DUDSODQWDU %RUGHVKRPRJpQHRVGHODKHULGD
3UXHEDVHVSHFLDOHV
'HGRJRUGR /HFKRSURIXQGRGHODKHULGD /DVSUXHEDVHVSHFLDOHVSURYHHQXQDLPDJHQPiVFODUDGHODVDOXGGHODSLHUQD\HOSLH
(Q HVWDV SUXHEDV VH YDORUD SUHVLyQ IXQFLyQ QHXUROyJLFD \ SHUIXVLyQ /RV UHVXOWDGRV
&DEH]DGHPHWDWDUVLDQR ([XGDGRHVFDVRDPRGHUDGRRVHTXHGDG
SHUPLWHQHQWHQGHUHOPHFDQLVPRGHOHVLyQHOHVWDGRGHOOHFKRGHODKHULGD\HOWHMLGR
7DOyQ ([XGDGRHVFDVRDPRGHUDGR FLUFXQGDQWH HO SURQyVWLFR SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ \ ODV LQWHUYHQFLRQHV WHUDSpXWLFDV
3XQWDRFDUDVXSHULRUGHOGHGR *UDQXODFLyQSiOLGDFRQLVTXHPLDRWHMLGRGH UHTXHULGDV
JRUGR JUDQXODFLyQIULDEOHURMREULOODQWHFRQLQIHFFLyQ

/RV DVSHFWRV GH OD KHULGD GHSHQGHQ GH OD SDUWH GHO SLH GRQGH DSDUH]FD YpDVH
3UXHEDVPXVFXORHVTXHOpWLFDV
&DUDFWHUtVWLFDVGHODV~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV /DVFDUDFWHUtVWLFDV /DVLPSUHVLRQHVHQSODQWLOODGH+DUULV\HOPDSHRRFDUWRJUDItDGLJLWDOGHSUHVLyQVRQ
GHODSLHOFLUFXQGDQWHSXHGHQLQFOXLU SUXHEDV PXVFXORHVTXHOpWLFDV HVSHFLDOHV TXH SURYHHQ LQIRUPDFLyQ HQ FXDQWR D ODV
‡&DOORV FRQVLGHUDORVFDPELRVSUHYLRVDXQDOHVLyQ SUHVLRQHVSODQWDUHVGHORVSLHV
‡$PSROODVVDQJXLQROHQWDV KHPRUUDJLDGHEDMRGHXQFDOOR
,PSUHVLRQHVHQSODQWLOODGH+DUULV
‡(ULWHPD XQVLJQRGHLQIODPDFLyQRLQIHFFLyQ
/DSUHVLyQVREUHODVSURPLQHQFLDVyVHDVHVXQDGHODVFDXVDVGH~OFHUDVGHOSLHGHORV
‡,QGXUDFLyQ ERUGHVGXURV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV 8Q PpWRGR VLPSOH SDUD LGHQWLILFDU ODV ]RQDV GH DXPHQWR GH
‡*ULHWDVGHODSLHO YtDVGHLQJUHVRGHEDFWHULDV SUHVLyQHQODVXSHUILFLHSODQWDUGHOSLHHVHOXVRGHXQDSODQWLOODGHWLQWD
‡3LHOVHFDHVFDPRVD
&yPRREWHQHUXQDLPSUHVLyQ

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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(QODVLPSUHVLRQHVHQSODQWLOODGH+DUULVHOHQFDUJDGRGHODSUXHEDYLHUWHWLQWDVREUH
OD EDVH GH OD SODQWLOOD TXH WLHQH XQD UHMLOOD SDUD D\XGDU D OD YDORUDFLyQ GH ORV
UHVXOWDGRV\ODFRORFDVREUHXQPROGHGHHYDOXDFLyQRXQDKRMDGHSDSHOOLPSLD$
FRQWLQXDFLyQ HO SDFLHQWH VH SDUD VREUH OD FDUD VXSHULRU VLQ WLQWD GH OD SODQWLOOD FRQ
SUHVLyQ HTXLYDOHQWH HQ FDGD SLH 6L VH UHTXLHUH HO PpGLFR VRVWLHQH VXV PDQRV
H[WHQGLGDV SDUD D\XGDUOR D DVHJXUDU XQD GLVWULEXFLyQ HTXLYDOHQWH GHO SHVR /D
LPSUHVLyQHQODSODQWLOODXKRMDGHSDSHOPXHVWUD]RQDVUHODWLYDVGHSUHVLyQEDMRORV
SLHVGHOSDFLHQWH/DV]RQDVPiVRVFXUDVGHODUHMLOODLQGLFDQODVGHDOWDSUHVLyQ(Q
FDVRGHTXHVHUHTXLHUDXQDLPSUHVLyQGLQiPLFDHOSDFLHQWHFDPLQDOHQWDPHQWHVREUH
ODSODQWLOODSDUDREWHQHUOD

%DMRSUHVLyQ
/DV]RQDVGHDOWDSUHVLyQVXHOHQFRUUHODFLRQDUVHFRQFDOORVLGDGHV OHVLRQHVSUHYLDV R
KHULGDV \D SUHVHQWHV /RV UHVXOWDGRV D\XGDQ D JXLDU OD VHOHFFLyQ GH GLVSRVLWLYRV GH
GHVFDUJDHVSHFLDOHVTXHSHUPLWHQDXPHQWDUODSUHVLyQFXDQGRHOSDFLHQWHVHSRQHGH
SLHRFDPLQD

0DSHRRFDUWRJUDItDGLJLWDOGHODSUHVLyQ
(Q ORV GLVSRVLWLYRV LQIRUPiWLFRV GH PDSHR GH SUHVLyQ VH UHYLVDQ ODV SUHVLRQHV 1RPEUDHVHWRQR
SODQWDUHVFRQHOSDFLHQWHXWLOL]DQGRFDO]DGR\GHVFDO]R(ODERUGDMHHVVLPLODUDOGH ‡   (O HQFDUJDGR GH OD SUXHED DFWLYD HO GLDSDVyQ \ OR VRVWLHQH DSR\DGR FRQWUD XQD
ODV LPSUHVLRQHV HQ SODQWLOOD GH +DUULV VLQ HPEDUJR HQ HVWD SUXHED HO VLVWHPD SURPLQHQFLDyVHDHQODH[WUHPLGDGDIHFWDGD SHMXQDFDEH]DGHPHWDWDUVLDQRR
LQIRUPiWLFR PDSHD ODV SUHVLRQHV \ PXHVWUD ORV UHVXOWDGRV HQ XQD KRMD LPSUHVD 8Q XQPDOpROR \GHVSXpVUHJLVWUDODFDSDFLGDGGHOSDFLHQWHGHSHUFLELUODYLEUDFLyQ
JUDGLHQWH GH FRORU LOXVWUD OD SUHVLyQ UHODWLYD GRQGH HO URMR \ HO QDUDQMD LQGLFDQ ODV
‡$FRQWLQXDFLyQHVWXGLDRWUDVSURPLQHQFLDVyVHDVHQHOFXHUSR SHMODURGLOODRHO
]RQDVGRQGHODSUHVLyQHVPi[LPD FRGR RODPLVPDSURPLQHQFLDHQODH[WUHPLGDGRSXHVWDVLQRHVWiDIHFWDGD
‡'HVSXpVFRPSDUDORVUHVXOWDGRVSDUDYDORUDUODIXQFLyQQHXUROyJLFD
3UXHEDVQHXUROyJLFDV
/DV SUXHEDV QHXUROyJLFDV GH ORV PLHPEURV LQIHULRUHV LQFOX\HQ ODV GH UHIOHMRV
WHQGLQRVRV SURIXQGRV ODV GH SHUFHSFLyQ GH YLEUDFLRQHV FRQ XQ GLDSDVyQ R
ELRWHQVLyPHWUR \ OD SUXHED GH PRQRILODPHQWR GH 6HPPHV:HLQVWHLQ SDUD OD
SHUFHSFLyQGHSURWHFFLyQ

3UXHEDVGHORVUHIOHMRVWHQGLQRVRVSURIXQGRV
/DQHXURSDWtDSHULIpULFDFDXVDXQDGLVPLQXFLyQGHORVUHIOHMRVWHQGLQRVRVSURIXQGRV
TXHVHFRUUHODFLRQDFRQODDWURILDPXVFXODUSRUORJHQHUDOGHORVP~VFXORVLQWUtQVHFRV
GHO SLH HQ XQ SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV (O HQFDUJDGR GH OD SUXHED XWLOL]D HO H[WUHPR
DJXGR GH XQ PDUWLOOR GH UHIOHMRV SDUD JROSHDU ORV WHQGRQHV GH EtFHSV WUtFHSV \
VXSLQDGRUODUJR\SDUDYHULILFDUORVUHIOHMRVURWXOLDQR\DTXLOLQR

3UXHEDGHOGLDSDVyQ
(QHVWDSUXHEDHOUHVSRQVDEOHGHODSUXHEDXWLOL]DXQGLDSDVyQSDUDYDORUDUODIXQFLyQ
GHORVQHUYLRVSHULIpULFRV\D\XGDUDLGHQWLILFDU\FXDQWLILFDUXQDQHXURSDWtDSUHVHQWH

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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3UXHEDVYDVFXODUHV
/DVSUXHEDVYDVFXODUHVD\XGDQDYDORUDUODFLUFXODFLyQHQORVPLHPEURVLQIHULRUHVH
LQFOX\HQ SDOSDFLyQ GH SXOVRV ,7% PHGLFLyQ GH ODV SUHVLRQHV GH ORV GHGRV \
FXDQWLILFDFLyQWUDQVFXWiQHDGHOR[tJHQR 7F32 

3DOSDFLyQGHOSXOVR
/D YDORUDFLyQ LQLFLDO GH OD SHUIXVLyQ GH XQD H[WUHPLGDG LQFOX\H OD SDOSDFLyQ GH ORV
SXOVRVSHGLRWLELDOSRVWHULRUSRSOtWHR\IHPRUDO6LVHKDFHGLItFLOSDOSDUXQSXOVRSRU
HGHPD FRQVLGHUD XWLOL]DU OD HFRJUDItD 'RSSOHU TXH SURGXFH XQD VHxDO DXGLEOH TXH
FRLQFLGHFRQHOSXOVR

(VFXFKDHOODWLGR
6RVWpQ HO WUDQVGXFWRU HQ XQ iQJXOR GH ƒ UHVSHFWR GH OD SLHO \ HVFXFKD ORV ODWLGRV
/RVUHVXOWDGRVGDQXQDLGHDJHQHUDOGHODFLUFXODFLyQHQFDGDQLYHOGHODH[WUHPLGDG
8Q SXOVR SHGLR SDOSDEOH HTXLYDOH D FHUFD GH  PP +J SUHVLyQ DGHFXDGD SDUD OD
FLFDWUL]DFLyQGHFDVLWRGDVODVKHULGDVHQXQSDFLHQWHFRQGLDEHWHV YpDVH&DOLILFDFLyQ
GHOSXOVRS 

5HDOL]DFLyQGHODSUXHEDGH6HPPHV:HLQVWHLQ
(Q OD SUXHED GH 6HPPHV:HLQVWHLQ HO HQFDUJDGR XWLOL]D XQ PRQRILODPHQWR HVSHFLDO SDUD YDORUDU OD
VHQVLELOLGDG GH SURWHFFLyQ GH ORV SLHV GHO SDFLHQWH (VWD LOXVWUDFLyQ PXHVWUD ORV SXQWRV TXH VH GHEHQ
HVWXGLDU

&yPRVHKDFH
4XLHQUHDOLFHODH[SORUDFLyQFRORFDHOPRQRILODPHQWRGHJVREUHXQRGHORVSXQWRVGHHVWXGLR\HMHUFH
%LRWHQVLyPHWUR VXILFLHQWH SUHVLyQ SDUD GREODUOR FRPR VH LOXVWUD  &RQ VXV RMRV FHUUDGRV HO SDFLHQWH GHEH HQWRQFHV
LGHQWLILFDUGyQGH\FXiQGRSHUFLEHHOFRQWDFWRGHOPRQRILODPHQWR
(OELRWHQVLyPHWURHVRWUDKHUUDPLHQWDTXHVHXVDSDUDYDORUDUHOXPEUDOGHSHUFHSFLyQ
YLEUDWRULD GHO SDFLHQWH 3URYHH XQD PHMRU PHGLFLyQ FXDQWLWDWLYD GH OD SHUFHSFLyQ
YLEUDWRULD GHO GLDSDVyQ /RV SDFLHQWHV FRQ QHXURSDWtD VHQVRULDO WLHQHQ XPEUDOHV GH
SHUFHSFLyQ YLEUDWRULD DOWHUDGRV PHQRV GH  YROWLRV GH DFXHUGR FRQ HO
ELRWHQVLyPHWUR 

3UXHEDGH6HPPHV:HLQVWHLQ
/DSUXHEDGH6HPPHV:HLQVWHLQD\XGDDGHWHUPLQDUHOJUDGRGHVHQVLELOLGDGSDUDOD
SURWHFFLyQGHORVSLHV&RQHOSDFLHQWHFRQORVRMRVFHUUDGRVHOH[SORUDGRUVRVWLHQHHO
PRQRILODPHQWRGH6HPPHV:HLQVWHLQSHUSHQGLFXODUDOSLH\GHVSXpVSUHVLRQDFRQHO
PRQRILODPHQWRVREUHODSLHOKDVWDTXHVHGREOD3LGHHQWRQFHVDOSDFLHQWHLGHQWLILFDU
GyQGH \ FXiQGR VH WRFy OD SLHO &RQIRUPH GLVPLQX\H OD VHQVLELOLGDG SDUD OD
SURWHFFLyQ ODV SUHVLRQHV SODQWDUHV WLHQGHQ D DXPHQWDU DO LJXDO TXH HO ULHVJR GH
~OFHUDVGHORVSDFLHQWHVHQHVRVSXQWRV YpDVH5HDOL]DFLyQGHODSUXHEDGH6HPPHV
:HLQVWHLQS 
ËQGLFHWRELOOREUD]R

 
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/DDUWHULRSDWtDSHULIpULFD\ODSHUIXVLyQGHILFLHQWHUHVXOWDQWHVRQSUREOHPDVIUHFXHQWHV
GHORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV/DPDODSHUIXVLyQDXPHQWDODVSUREDELOLGDGHVGHTXH
DSDUH]FDQ~OFHUDVHQXQSDFLHQWH\GHTXHGLVPLQX\DODYHORFLGDGFRQODTXHODV\D
H[LVWHQWHV FLFDWUL]DQ $XQTXH HVWD SUXHED HV PHQRV FRQILDEOH HQ XQ SDFLHQWH FRQ
GLDEHWHVVHXVDHO,7%MXQWRFRQRWUDVSUXHEDVYDVFXODUHVSDUDGHWHUPLQDU\YLJLODUHO
ULHVJRGHLVTXHPLDHQODUHJLyQGHOWRELOOR(O,7%HVHOFRFLHQWHGHSUHVLyQVLVWyOLFD
HQODDUWHULDKXPHUDOUHVSHFWRGHODFRUUHVSRQGLHQWHPHGLGDHQODDUWHULDGRUVDOGHOSLH
HQHOWRELOOR6LQHPEDUJRHO,7%SXHGHQRVHUSUHFLVRHQORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV
VLORVYDVRVHVWXGLDGRVHVWiQFDOFLILFDGRV\SRUORWDQWRQRVHFRPSULPHQ6HSXHGH
REWHQHU XQD OHFWXUD IDOVDPHQWH DOWD SRU OD SUHVHQFLD GH SDUHGHV DUWHULDOHV
LQFRPSUHVLEOHVGHELGRDODHVFOHURVLVGHODPHGLD SDUDPD\RULQIRUPDFLyQVREUHHO
,7%YpDVHFDSÒOFHUDVYDVFXODUHV 

ËQGLFHGHGRGHOSLHEUD]R
(VWH tQGLFH SXHGH VHU PiV VHQVLEOH D ORV FDPELRV HQ OD LQWHJULGDG YDVFXODU GH ODV
UHJLRQHV GLVWDOHV GHO SLH 6H REWLHQHQ SUHVLRQHV GHO GHGR JRUGR GH OD PLVPD IRUPD
TXHODVGHODH[WUHPLGDGH[FHSWRTXHVHXVDXQPDQJXLWRHVSHFLDOL]DGRPXFKRPHQRU
SDUD HVH GHGR 'HELGR D ODV SHTXHxDV DUWHULDV GH ORV GHGRV ODV SUHVLRQHV DUWHULDOHV
FRUUHVSRQGLHQWHVVRQPHQRUHVTXHODVPHGLGDVHQXQEUD]RRXQDSLHUQD/DSUHVLyQ
KDELWXDOHQHOGHGRJRUGRFRUUHVSRQGHDFDVLHOGHODFLIUDVLVWyOLFDREWHQLGDHQ
HOEUD]R

/RTXHORVGHGRVVDEHQ
&DOLILFDFLyQGHOSXOVR 6H UHTXLHUH XQD SUHVLyQ GH GHGR GH  PP +J R PD\RU SDUD TXH RFXUUD OD
&XDQGRYDORUHVODDPSOLWXGGHOSXOVRDQRWDODIXHU]DHQXQDHVFDODQXPpULFDFRPRODVLJXLHQWH
FLFDWUL]DFLyQ /DV SUHVLRQHV GH ORV GHGRV SHUPLWHQ HVWLPDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO
ULHVJRGHLVTXHPLDHQHOSDFLHQWH3RUORJHQHUDOODSUHVLyQGHXQGHGR
&DOLILFDFLyQ &DUDFWHUtVWLFDGHOSXOVR
‡0D\RUGHPP+JUHIOHMDXQEDMRULHVJRGHLVTXHPLDWLVXODU
 1RSDOSDEOH ‡0HQRUGHPP+JUHIOHMDXQDOWRULHVJRGHLVTXHPLD
 'pELORILODPHQWRVRGLItFLOGHSHUFLELUIiFLOGHREOLWHUDUSRUOD ‡0HQRUGHPP+JUHIOHMDXQULHVJRJUDYHGHLVTXHPLD
SUHVLyQGLJLWDOOLJHUD
 3XOVRQRUPDOIiFLOPHQWHSDOSDEOHREOLWHUDGRSRUODSUHVLyQ &RQFHQWUDFLRQHVWUDQVFXWiQHDVGHR[tJHQR
IXHUWHGHXQGHGR 6HUHTXLHUHXQD7F32GHRPD\RUSDUDODFLFDWUL]DFLyQ/DVFLIUDVGH7F32
 3XOVRVDOWyQIiFLOPHQWHSDOSDEOHIXHUWHQRIiFLOGHREOLWHUDU UHIOHMDQODVDWXUDFLyQGHR[tJHQRGHORVWHMLGRV3RUORJHQHUDOODVFLIUDVGH7F32VH
SRUODSUHVLyQGHXQGHGR PLGHQFHUFDGHOD~OFHUD(QJHQHUDOXQDFLIUDGH7F32
‡0D\RUGHUHIOHMDXQEDMRULHVJRGHLVTXHPLDWLVXODU
‡(QWUH\UHIOHMDDOWRULHVJRGHLVTXHPLD
‡0HQRUGHUHIOHMDXQULHVJRJUDYHGHLVTXHPLD

&ODVLILFDFLyQ
/DV ~OFHUDV GHO SLH HQ HO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV VH FODVLILFDQ GH DFXHUGR FRQ VX
SURIXQGLGDG \ OD SUHVHQFLD GH LVTXHPLD H LQIHFFLyQ GHSHQGLHQGR GHO VLVWHPD GH

 
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SXQWXDFLyQ /D &ODVLILFDFLyQ GHO JUDGR GH ~OFHUD GH :DJQHU \ HO 6LVWHPD GH
FODVLILFDFLyQGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVGHOD8QLYHUVLW\RI7H[DVVRQGRVGH &RPSOLFDFLRQHV
ORVVLVWHPDVGHFODVLILFDFLyQGHXVRIUHFXHQWH
/D FRPSOLFDFLyQ TXH LPSLGH OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV ~OFHUDV GHO SLH GHO SDFLHQWH FRQ
GLDEHWHV FRQ PD\RU IUHFXHQFLD \ TXH SXHGH FDXVDU TXH VH WRUQHQ FUyQLFDV HV OD
LQIHFFLyQ2WUDVFRPSOLFDFLRQHVLQFOX\HQ
&ODVLILFDFLyQGHOJUDGRGH~OFHUDGH:DJQHU
(Q HVWD FODVLILFDFLyQ ODV ~OFHUDV PHQRV FRPSOHMDV UHFLEHQ FDOLILFDFLRQHV PHQRUHV ODV PiV FRPSOHMDV ‡   7UDVWRUQRV FRQFRPLWDQWHV P~OWLSOHV LQFOX\HQGR OD YDVFXORSDWtD SHULIpULFD TXH
FDOLILFDFLRQHV PD\RUHV /DV ~OFHUDV TXH SUHVHQWHQ ODV FDOLILFDFLRQHV PiV DOWDV UHTXLHUHQ LQWHUYHQFLyQ FDXVD YDULRV SUREOHPDV TXH LQFUHPHQWDQ HO ULHVJR GH XOFHUDFLyQ \ GLVPLQX\HQ OD
TXLU~UJLFDRDPSXWDFLyQ SUREDELOLGDGGHXQDFLFDWUL]DFLyQUiSLGD
‡   +LSHUJOXFHPLD QR FRQWURODGD TXH VXHOH LQGLFDU LQIHFFLyQ H LQKLEH DO VLVWHPD
*UDGR &DUDFWHUtVWLFDV LQPXQLWDULRHQSDUWLFXODUODIXQFLyQIDJRFtWLFDGHORVQHXWUyILORV
 ‡/HVLyQSUHYLDDOD~OFHUD ‡   /RV SUREOHPDV SVLFRVRFLDOHV FRPR GHSUHVLyQ \ SREUH]D TXH DIHFWDQ
‡ÒOFHUDFLFDWUL]DGD SURIXQGDPHQWH HO HVWDGR GH QXWULFLyQ GHO SDFLHQWH \ D VX YH] OD FDSDFLGDG GHO
FXHUSRSDUDSUHYHQLU~OFHUDV\FLFDWUL]DUODVOHVLRQHVSUHVHQWHV
‡3UHVHQFLDGHGHIRUPLGDGyVHDFHOXOLWLVRFDOORVLGDG
 ‡ ÒOFHUD VXSHUILFLDO FRQ SpUGLGD WLVXODU GH JURVRU SDUFLDO R
FRPSOHWR 6LVWHPDGHFODVLILFDFLyQGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVGHOD
 ‡ 3HQHWUDFLyQ D WUDYpV GHO WHMLGR VXEFXWiQHR SXHGH H[SRQHU 8QLYHUVLW\RI7H[DV
KXHVRWHQGyQXQOLJDPHQWRRODFiSVXODDUWLFXODU (VWH VLVWHPD GH FODVLILFDFLyQ SURSRUFLRQD XQD FDWHJRUL]DFLyQ GHWDOODGD GH ODV ~OFHUDV GHO SLH GH ORV
SDFLHQWHVFRQGLDEHWHV/DHVWDGLILFDFLyQGHOD~OFHUDGH$D'UHIOHMDODVFDUJDV\FDUDFWHUtVWLFDVGHOD
 ‡2VWHtWLVDEVFHVRLQIHFFLyQDUWLFXODUXRVWHRPLHOLWLV KHULGD\ODJUDGXDFLyQGHDVHUHILHUHDVXSURIXQGLGDG

 ‡*DQJUHQDGHOWDOyQR~OFHUDORFDOL]DGDDODQWHSLp
 ‡*DQJUHQDTXHDIHFWDDWRGRHOSLH\UHTXLHUHXQDDPSXWDFLyQ

$GDSWDGDFRQDXWRUL]DFLyQGH:DJQHU):-U³7KH'LDEHWLF)RRW´2UWKRSHGLFV
‹6ODFN,QFRUSRUDWHG

&ODVLILFDFLyQGHOJUDGRGH~OFHUDGH:DJQHU
(QODFODVLILFDFLyQRULJLQDOVHFRQVLGHUDODSURIXQGLGDGGHSHQHWUDFLyQVLQHPEDUJR
QR SHUPLWH YDORUDU XQD LQIHFFLyQ HQ WRGRV ORV QLYHOHV WLVXODUHV (Q XQD YHUVLyQ
PRGLILFDGDGHOVLVWHPDGHFODVLILFDFLyQGH:DJQHUVHDJUHJDQQLYHOHVSDUDWRPDUHQ
FXHQWD OD LQIHFFLyQ \ OD LVTXHPLD YpDVH &ODVLILFDFLyQ GHO JUDGR GH ~OFHUD GH
:DJQHU 

6LVWHPDGHFODVLILFDFLyQGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQ
GLDEHWHVGHOD8QLYHUVLW\RI7H[DV
(O VLVWHPD GH FODVLILFDFLyQ GH OD 8QLYHUVLW\ RI 7H[DV WRPD HQ FRQVLGHUDFLyQ OD
LQIHFFLyQ H LVTXHPLD WLVXODUHV \ SURSRUFLRQD XQD VHSDUDFLyQ PiV GHWDOODGD GH ODV
SXQWXDFLRQHV TXH HO VLVWHPD GH :DJQHU YpDVH 6LVWHPD GH FODVLILFDFLyQ GHO SLH GHO
SDFLHQWHFRQGLDEHWHVGHOD8QLYHUVLW\RI7H[DVS 

 
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,QIHFFLyQ
8QD LQIHFFLyQ HQ OD KHULGD R HQ RWUR VLWLR FRQVXPH ODV SURWHtQDV QHFHVDULDV SDUD OD
FLFDWUL]DFLyQHLQWHUILHUHGLUHFWDPHQWHSRUGDxRGHOOHFKRGHODKHULGD/DVLQIHFFLRQHV
HQWUDQHQGRVFDWHJRUtDVODVTXHQRSRQHQHQULHVJRODH[WUHPLGDG\ODVTXHVt/DV
SULPHUDVWLHQGHQDVHUVXSHUILFLDOHV\DIHFWDQWHMLGRVKDVWDPDSDUWLUGHOERUGHGHOD (Q FRQWUDVWH ODV LQIHFFLRQHV TXH SRQHQ HQ ULHVJR OD H[WUHPLGDG DIHFWDQ D ORV
KHULGD(QHVWHWLSRGHLQIHFFLyQQRKD\LVTXHPLDWLVXODUVLJQLILFDWLYDSUHVHQWH\QRVH WHMLGRV PiV DOOi GH  FP UHVSHFWR GHO ERUGH GH OD KHULGD FRQ KXHVR SDOSDEOH HQ VX
SDOSD KXHVR HQ HO OHFKR GH OD KHULGD 8QD LQIHFFLyQ TXH QR SRQH HQ ULHVJR OD OHFKR H LVTXHPLD WLVXODU &XDQGR HVWR RFXUUH HV QHFHVDULD OD KRVSLWDOL]DFLyQ \ HO
H[WUHPLGDG SXHGH WUDWDUVH FRQ DQWLPLFURELDQRV WySLFRV GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH \ GHVEULGDPLHQWRTXLU~UJLFRGHOKXHVR\ORVWHMLGRVEODQGRVLQIHFWDGRV$PHQRVTXHVH
OLPSLH]DGHODKHULGDXQDRGRVYHFHVDOGtD UHVHTXH SRU FRPSOHWR HO KXHVR LQIHFWDGR HO SDFLHQWH UHTXLHUH GH  D  VHPDQDV GH
WUDWDPLHQWRFRQDQWLELyWLFRVLQWUDYHQRVRV/DVUDGLRJUDItDVEDVDOHV\ORVPDUFDGRUHV
GH LQIODPDFLyQ SRU ODERUDWRULR FRPR OD YHORFLGDG GH HULWURVHGLPHQWDFLyQ \ OD
SURWHtQD&UHDFWLYD 3&5 SXHGHQVHU~WLOHVSDUDYLJLODUODUHVSXHVWDGHOSDFLHQWHDO
WUDWDPLHQWR &DVL WRGDV ODV LQIHFFLRQHV TXH SRQHQ HQ ULHVJR OD H[WUHPLGDG GH XQ
SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV VRQ SROLPLFURELDQDV FDXVDGDV SRU FLQFR D VLHWH
PLFURRUJDQLVPRV GLIHUHQWHV TXH SUROLIHUDQ HQ HO OHFKR GH OD KHULGD +D KDELGR XQ
QRWRULR LQFUHPHQWR GH OD SUHYDOHQFLD GH 6WDSK\ORFRFFXV DXUHXV UHVLVWHQWH D OD
PHWLFLOLQD 056$  HQ FRQWH[WRV KRVSLWDODULRV \ FRPXQLWDULRV (O 056$ HV XQ
PLFURRUJDQLVPR SDWyJHQR IUHFXHQWH HQ ODV LQIHFFLRQHV GHO SLH GHO SDFLHQWH FRQ
GLDEHWHV\SXHGHLPSOLFDUXQPD\RUULHVJRGHDPSXWDFLyQ

'DPHXQDVHxDO
/D JOXFHPLD LQFRQWURODEOH R OD KLSHUJOXFHPLD SXHGHQ VHU HO SULPHU VLJQR GH
LQIHFFLyQSRUTXHORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHVSRUORJHQHUDOQRSUHVHQWDQUHVSXHVWDV
VLVWpPLFDVWtSLFDV8QDGLIHUHQFLDGHRƒ&HQODWHPSHUDWXUDHQWUH]RQDVVLPLODUHV

 
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GH FDGD SLH FRQVWLWX\H XQ VLJQR ORFDO GH LQIHFFLyQ 8Q WHUPyPHWUR GH EDUULGR KXPHGDGDOOHFKRGHODKHULGDSRUTXHHVWiQFRQVWLWXLGRVKDVWDSRUGHDJXD/RV
LQIUDUURMRHVODIRUPDPiVFRQILDEOHSDUDYHULILFDUHVWDGLIHUHQFLD8QDLQIHFFLyQHQHO KLGURJHOHV WDPELpQ IRPHQWDQ HO GHVEULGDPLHQWR DXWROtWLFR YpDVH $SyVLWRV SDUD ODV
OHFKRGHODKHULGDVXHOHGDUOXJDUDXQWHMLGRGHJUDQXODFLyQURMREULOODQWHIULDEOH TXH ~OFHUDVGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV 
VDQJUDIiFLOPHQWH 

2VWHRPLHOLWLV 9HQGDMHySWLPR
/DRVWHRPLHOLWLVRLQIHFFLyQyVHDHVIUHFXHQWHHQODVKHULGDVSURIXQGDV8QPpWRGR
UiSLGR\FRQILDEOHSDUDGHWHUPLQDUVLKD\RVWHRPLHOLWLVHQHOOHFKRGHOD~OFHUDGHXQ
SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV HV OD SDOSDFLyQ GHO KXHVR 8Q KXHVR SDOSDEOH VXHOH LQGLFDU $SyVLWRVSDUDODV~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV
RVWHRPLHOLWLV VLQ HPEDUJR WDO YH] VHD GLItFLO GH GLVWLQJXLU GH XQD RVWHRDUWURSDWtD 8WLOL]DHVWHFXDGURSDUDD\XGDUWHDHOHJLUXQDSyVLWRDSURSLDGRSDUDOD~OFHUDGHOSLHGHWXSDFLHQWH
QHXURSiWLFDGH&KDUFRWDJXGD/DPHMRUIRUPDGHGLIHUHQFLDUHQWUHORVGRVSURFHVRV
SDWROyJLFRVHVKDFHUHOFXOWLYRGHXQIUDJPHQWRyVHRWRPDGRGHOOHFKRGHODKHULGD 7LSRGH $SyVLWRVUHFRPHQGDGRV
~OFHUD
6HFD ‡'HKLGURJHO
7UDWDPLHQWR +~PHGD ‡'HDOJLQDWR
/D FLFDWUL]DFLyQ H[LWRVD GHSHQGH GH OD OLPSLH]D GH OD KHULGD \ GH ORV DSyVLWRV ‡'HHVSXPD
DSURSLDGRVDVtFRPRGHXQDPHQRUFDUJD/RVDQWLPLFURELDQRVWySLFRVODELRWHUDSLD ‡'HFROiJHQR
GH GHVEULGDPLHQWR \ OD LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD WDPELpQ SXHGHQ LQFOXLUVH HQ HO SODQ
WHUDSpXWLFR 1HFUyWLFD ‡'HKLGURJHO
‡'HKLGURFRORLGH
3RFRSURIXQGD ‡'HSHOtFXODWUDQVSDUHQWH
/LPSLH]DGHODKHULGD ‡'HKLGURFRORLGH
/D OLPSLH]D GH OD KHULGD HV XQ SDVR IXQGDPHQWDO HQ HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ &RQ ‡7LUDVGHDOJLQDWR SDUD~OFHUDVK~PHGDV 
SRUTXHHOWHMLGRQHFUyWLFRHVXQUHVHUYRULRSDUDODVEDFWHULDVHLQKLEHODFLFDWUL]DFLyQ WXQHOL]DFLyQ R ‡*DVDLPSUHJQDGDHQKLGURJHO SDUD~OFHUDVVHFDV 
GHODVKHULGDV YpDVHFDS3URFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDV  SURIXQGD
,QIHFWDGD ‡$SyVLWRVDQWLPLFURELDQRVFRPRORVLPSUHJQDGRVDUJpQWLFRVR
GH FDGH[yPHUR \RGDGR (VWRV DSyVLWRV YLHQHQ HQ GLIHUHQWHV
$SyVLWRV IRUPDVFRPRJHOHVDOJLQDWRV\HVSXPDV
(O WUDWDPLHQWR GH KXPLGLILFDFLyQ GH OD KHULGD DFHOHUD OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV ~OFHUDV &RQ ‡$OJLQDWR
GHO SLH GH XQ SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV /RV DSyVLWRV VH VHOHFFLRQDQ FRQ EDVH HQ ODV KHPRUUDJLD
FDUDFWHUtVWLFDVGHODKHULGD

(OLJHVDELDPHQWHKLMRPtR 'LVWULEXFLyQGHOSHVR
(ODSyVLWRTXHHOLMDVGHSHQGHGHOHVWDGRGHOD~OFHUDGHWXSDFLHQWH/DV~OFHUDVGHO
/LEUDUDORVWHMLGRVGHODSODQWDGHOSLHGHOSHVRH[FHVLYRUHSUHVHQWDODSLHGUDDQJXODU
SLH GHO SDFLHQWH FRQ GLDEHWHV WLHQGHQ D SURGXFLU XQ H[XGDGR EDMR D PRGHUDGR VLQ
GHOWUDWDPLHQWRGHODQHXURSDWtDGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVDVtFRPRGHSUHYHQFLyQHQ
HPEDUJR FXDQGR HO OHFKR GH OD KHULGD HVWi VHFR UHTXLHUH XQ DSyVLWR TXH DJUHJXH
DTXHOORV FRQ ULHVJR GH SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG FXWiQHD UHFXUUHQWH /D UHGLVWULEXFLyQ
KXPHGDG /RV KLGURJHOHV DPRUIRV R HQ OiPLQDV SXHGHQ VHU ~WLOHV HQ HVWH FDVR /DV
GH OD SUHVLyQ GHVGH XQ SXQWR IRFDO GH OHVLyQ KDVWD WRGD OD VXSHUILFLH GHO SLH
KRMDV GH KLGURJHO VRQ PiV HILFDFHV HQ UHODFLyQ FRQ HO FRVWR SHUR QR IXQFLRQDQ WDQ
FRQVWLWX\HODPHWDPiVJUDQGH(VWDUHGLVWULEXFLyQWUDWDGHFRQWURODUOLPLWDURUHWLUDU
ELHQHQODVKHULGDVPiVSURIXQGDV3DUDODV~OFHUDVSURIXQGDVRFRQWXQHOL]DFLyQTXH
ORV IDFWRUHV LQWUtQVHFRV \ H[WUtQVHFRV TXH DXPHQWDQ OD SUHVLyQ HQ OD SODQWD GHO SLH
UHTXLHUHQWDSRQDPLHQWRODJDVDLPSUHJQDGDFRQKLGURJHOHVXQDDOWHUQDWLYDH[FHOHQWH
6RQHMHPSORVGHIDFWRUHVLQWUtQVHFRVODELRPHFiQLFDGHIHFWXRVDGHOSLHRODSUHVHQFLD
\PHQRVFRVWRVDTXHORVKLGURJHOHVDPRUIRV7RGRVORVDSyVLWRVGHKLGURJHODxDGHQ
GHXQDGHIRUPLGDGyVHD/RVIDFWRUHVH[WUtQVHFRVLQFOX\HQWUDXPDWLVPRVFDO]DGRPDO

 
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DMXVWDGR R PDQWHQHU XQD SRVLFLyQ GXUDQWH PXFKR WLHPSR OR TXH SHUPLWH OD ‡6XHODV\EDVHVHQEDODQFtQSDUDDOLYLRGHODSUHVLyQ\HOGRORUHQODFDUDSODQWDUGH
DFXPXODFLyQGHXQDSUHVLyQOHVLYD ODVFDEH]DVGHORVPHWDWDUVLDQRV
‡   8Q HVSDFLR SDUD HO GHGR JRUGR FRQ SURIXQGLGDG \ DQFKR DGLFLRQDOHV D ILQ GH
DFRSODUVH D GHIRUPLGDGHV FRPR GHGRV HQ JDUUD \ MXDQHWHV GHVSOD]DPLHQWRV GHO
GHGRJRUGRKDFLDORVRWURV 
‡([WHQVLRQHVODWHUDOHVGHODVVXHODVSDUDPD\RUHVWDELOLGDG YpDVH0RGLILFDFLRQHV
WHUDSpXWLFDVGHOFDO]DGRS 

0RGLILFDFLRQHVWHUDSpXWLFDVGHOFDO]DGR
(VWDV LOXVWUDFLRQHV PXHVWUDQ ODV PRGLILFDFLRQHV GH ORV ]DSDWRV D OD PHGLGD TXH SXHGHQ PHMRUDU OD
HVWDELOLGDG\DFRSODUVHDODVGHIRUPLGDGHVTXHDIHFWDQDPXFKRVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV

&RQWUROGHOGDxR
ÏUWHVLVDODPHGLGD
&RPRORVSDFLHQWHVFRQQHXURSDWtDGLDEpWLFDQRSXHGHQSHUFLELUHOPDOHVWDUFUHFLHQWH
TXH SUHFHGH DO GDxR WLVXODU OD UHGLVWULEXFLyQ GH OD SUHVLyQ HV SDUWLFXODUPHQWH /DVyUWHVLVDODPHGLGDVRQLQVHUWRVDOFDO]DGRTXHWLHQHQYDULDVIXQFLRQHVFRQEDVH
LPSRUWDQWH/DVLQWHUYHQFLRQHVGHGHVFDUJDVHDQTXLU~UJLFDVRQRD\XGDQDSUHYHQLU HQODVQHFHVLGDGHVGHOSDFLHQWHTXHHQJHQHUDOUHGLVWULEX\HQODSUHVLyQGLVPLQX\HQ
ROLPLWDUHOWLSRGHGDxRWLVXODUTXHFDXVDODIRUPDFLyQGH~OFHUDV/DUHGLVWULEXFLyQ ODIXHU]DGHFL]DOODPLHQWR\ODIULFFLyQ\DPRUWLJXDQHOSLHIUHQWHDORVJROSHV6LHV
HILFD]HVHYLGHQWHVLODKHULGDPHMRUDHQFXDQWRDWDPDxR\DVSHFWRGHOOHFKR\SRUOR QHFHVDULR ODV yUWHVLV D OD PHGLGD VH DMXVWDQ WDPELpQ D ODV GHIRUPLGDGHV GHO SLH GHO
WDQWRXQDIRUPDFLyQPtQLPDGHFDOORSHULOHVLRQDO LQGLYLGXR

,QWHUYHQFLRQHVGHUHGLVWULEXFLyQGHSUHVLyQQRTXLU~UJLFDV 0ROGHVGH\HVRRGHILEUDGHYLGULRSDUDFDPLQDU
/DVLQWHUYHQFLRQHVQRTXLU~UJLFDVLQFOX\HQHOXVRGHFDO]DGRWHUDSpXWLFRyUWHVLVDOD /RV PROGHV GH \HVR R GH ILEUD GH YLGULR SDUD FDPLQDU YDQ GHVGH ORV TXH RIUHFHQ
PHGLGD \ \HVRV $O FRQVLGHUDU XQR GH HVWRV GLVSRVLWLYRV WHQ HQ PHQWH TXH VX XVR FRQWDFWRWRWDOKDVWDFDEHVWULOORV\FDPLQDGRUDV
SXHGH DXPHQWDU HO ULHVJR GH FDHU GHO SDFLHQWH $VHJ~UDWH GH SURSRUFLRQDU
LQVWUXFFLRQHVSDUDODSUHYHQFLyQGHFDtGDV ¢<HVRTXHpV"
8QPROGHGH\HVRRGHILEUDGHYLGULRGHFRQWDFWRWRWDOFRUUHVSRQGHDOSXQWRPiVDOWR
&DO]DGRWHUDSpXWLFR
GH OD OtQHD GH DWHQFLyQ GH ODV ~OFHUDV QR LQIHFWDGDV HQ OD VXSHUILFLH SODQWDU GHO
/RV SDFLHQWHV FRQ ~OFHUDV UHFXUUHQWHV \ GHIRUPLGDGHV JUDYHV GHO SLH SXHGHQ SDFLHQWHFRQGLDEHWHV/RVPROGHVGHFRQWDFWRWRWDOVRQDSOLFDGRVSRUXQSURIHVLRQDO
EHQHILFLDUVH PXFKR GH XQ FDO]DGR D OD PHGLGD /DV FDUDFWHUtVWLFDV GH GLVHxR PiV GHODVDOXGFDOLILFDGR\HQVXLQWHULRUVHDMXVWDHODFRMLQDPLHQWRVREUHODV]RQDVyVHDV
IUHFXHQWHVGHOFDO]DGRWHUDSpXWLFRLQFOX\HQ GHO WRELOOR \ OD SLHUQD HQ ULHVJR GH ~OFHUDV SRU SUHVLyQ (O PROGH VH DMXVWD
‡&XHUREODQGRFRQFDSDFLGDGGHUHVSLUDFLyQTXHVHDGDSWHDODVGHIRUPLGDGHVGHO HVWUHFKDPHQWH SDUD SUHYHQLU TXH HO SLH VH GHVOLFH HQ VX LQWHULRU 'H HVWD PDQHUD
SLH GLVPLQX\HODIXHU]DGHFL]DOODPLHQWRVREUHODVXSHUILFLHSODQWDU+D\YDULRV³HTXLSRV´
‡%RWDVSDUDGDUHVWDELOLGDGDOWRELOOR GLVSRQLEOHV SDUD PROGHV GH FRQWDFWR WRWDO R VH SXHGHQ FRQIRUPDU D SDUWLU GH ORV

 
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PDWHULDOHVKDELWXDOHV
8QSDFLHQWHDIHFWDGRSRUODGLDEHWHV\FRQXQD~OFHUDLQIHFWDGDQRHVFDQGLGDWRD
XVDU XQ PROGH GH FRQWDFWR WRWDO SRUTXH KDFH LPSRVLEOH VX YDORUDFLyQ OLPSLH]D \
WUDWDPLHQWRDQWLPLFURELDQRGLDULRV$GHPiVODLQIODPDFLyQ\HOHGHPDSXHGHQFDXVDU
DXPHQWRGHODSUHVLyQGHQWURGHOPROGH\GDxRWLVXODUVXEVLJXLHQWH(QHOFDVRGHXQD
LQIHFFLyQGHEHUiXVDUVHXQGLVSRVLWLYRUHPRYLEOHGHGHVFDUJD

&DPLQDGHHVWDPDQHUD
/RV FDEHVWULOORV \ yUWHVLV SDUD FDPLQDU VRQ LQVHUWRV DFRMLQDGRV FRQ XQD FXELHUWD
H[WHUQDGHILEUDGHYLGULRRFRSROtPHURFRQYDULDVRSFLRQHVGLVSRQLEOHV8QDGHVXV
YHQWDMDVHVTXHSHUPLWHQODIiFLOLQVSHFFLyQGHOD~OFHUD$GHPiVVHSXHGHQORJUDU
PRGLILFDFLRQHV GH GHVFDUJD GH PDQHUD UHODWLYDPHQWH IiFLO FDPELDQGR HO WLSR GH
FDEHVWULOOR X yUWHVLV HQ XVR 6LQ HPEDUJR HVWRV GLVSRVLWLYRV WLHQHQ WDPELpQ
GHVYHQWDMDV /D SULPHUD \ PiV LPSRUWDQWH HV TXH QR SURYHHQ HO PLVPR JUDGR GH
DOLYLR GH OD SUHVLyQ \ HO FL]DOODPLHQWR TXH XQR GH FRQWDFWR WRWDO $GHPiV SDUD TXH
HVWRV WUDWDPLHQWRV IXQFLRQHQ HO SDFLHQWH GHEH HVWDU FRPSURPHWLGR D XVDUORV SXHV
VLHPSUHSRGUiTXLWDUVHHOFDEHVWULOORRGHFLGLUQRXVDUXQDyUWHVLV

,QWHUYHQFLRQHVGHUHGLVWULEXFLyQGHSUHVLyQTXLU~UJLFDV
/RVSURFHGLPLHQWRVTXLU~UJLFRVGHUHGLVWULEXFLyQGHSUHVLyQLQFOX\HQODGLVHFFLyQGHO
OHFKR GH OD KHULGD \ GH ODV GHIRUPLGDGHV GH WHMLGRV yVHRV TXH LQGXFHQ SUHVLyQ /D
SUHVLyQ VREUH ODV SURPLQHQFLDV yVHDV FRPSULPH \ RFOX\H YDVRV VDQJXtQHRV OR TXH $QWLPLFURELDQRVWySLFRV
FDXVD LVTXHPLD /D UHVHFFLyQ H[pUHVLV TXLU~UJLFD  GH ODV GHIRUPLGDGHV yVHDV
GLVPLQX\H ODV SUHVLRQHV SODQWDUHV Pi[LPDV (VWH WLSR GH RSHUDFLyQ VH OODPD GH /DOLPSLH]DVLVWHPiWLFDGHODKHULGDHOLPLQDJUDQSDUWHGHODPLFURIORUDVXSHUILFLDO
FLUXJtDFXUDWLYDGHELGRDTXHHOLPLQDHOWHMLGRSDWROyJLFR6RQHMHPSORVGHFLUXJtD VLQHPEDUJRODDSOLFDFLyQGHXQDQWLPLFURELDQRWySLFRGLUHFWDPHQWHVREUHHOOHFKRGH
FXUDWLYDODH[RVWHFWRPtDODVUHVHFFLRQHVDUWLFXODUHV\DUWURSODVWLDVyVHDVGLJLWDOHVDVt OD KHULGD SXHGH D\XGDU D FRQWURODU ORV PLFURRUJDQLVPRV \ PHMRUDU OD FLFDWUL]DFLyQ
FRPRODFDOFDQHFWRPtDSDUFLDO GLVPLQX\HODELRFDUJDGHODKHULGD  YpDVHFDS3URGXFWRVSDUDODVKHULGDV 

'HVEULGDPLHQWR
(OGHVEULGDPLHQWRGHOWHMLGRQHFUyWLFR\QRYLDEOHPDWHULDOH[WUDxR\PLFURELRVGHO
OHFKR GH OD KHULGD DFHOHUD OD FLFDWUL]DFLyQ 6H UHTXLHUH HO PpWRGR PiV HILFD] GH
GHVEULGDPLHQWR HO TXLU~UJLFR HQ ORV FDVRV GH RVWHRPLHOLWLV R FXDQGR OD KHULGD
LPSOLTXH XQ DEVFHVR SURIXQGR R XQD LQIHFFLyQ TXH VH GLVHPLQH D ORV WHMLGRV (O
GHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHTXHVHSXHGHKDFHUDOODGRGHODFDPDHVXQDRSFLyQFXDQGR
QR VH UHTXLHUH LQWHUYHQFLyQ TXLU~UJLFD R HO SDFLHQWH QR HV FDQGLGDWR SDUD pVWD 6H
SXHGHQ DSOLFDU HQ]LPDV SURWHROtWLFDV WySLFDV DO WHMLGR GH OD KHULGD SDUD DXPHQWDU HO
GHVEULGDPLHQWR HQWUH ODV VHVLRQHV TXLU~UJLFDV SDUD PiV LQIRUPDFLyQ VREUH HO
GHVEULGDPLHQWRGHKHULGDVYpDVHFDS3URFHGLPLHQWRV EiVLFRV GHO FXLGDGR GH ODV
KHULGDV 
'HEHUiQ FRQVLGHUDUVH ORV IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR \ ORV SURGXFWRV FHOXODUHV \
WLVXODUHV 3&7 HQHOSODQGHFXLGDGRVGHODV~OFHUDVGHOSLH SDUDPD\RULQIRUPDFLyQ
VREUH3&7YpDVHFDS0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV 

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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$/DLUULJDFLyQVDQJXtQHDGHOSLH
%/DVHQVLELOLGDGGHSURWHFFLyQGHOSLH
&/DSUHVLyQHQHOSLH
'/DWHPSHUDWXUDGHOSLH
5HVSXHVWD%'XUDQWHODSUXHEDGH6HPPHV:HLQVWHLQHOHQFDUJDGRGHUHDOL]DUODXWLOL]DXQPRQRILODPHQWR
SDUDGHWHFWDUODVHQVLELOLGDGGHSURWHFFLyQGHOSDFLHQWHRVXFDSDFLGDGSDUDGHWHFWDUHVWtPXORVTXHSXGLHUDQ
VHUOHVLYRVSDUDORVSLHV

¢4XpDILUPDFLyQDFHUFDGHOPROGHGH\HVRRGHILEUDGHYLGULRGHFRQWDFWRWRWDOHVYiOLGD"
$(VXQPpWRGRGHDOLYLRGHODSUHVLyQHQORVSLHV
%(VXQPROGHHVSHFLDOSDUDIUDFWXUDVSRURVWHRDUWURSDWtDQHXURSiWLFDGH&KDUFRW
&6HUHFRPLHQGDSDUDXVDUVHHQXOFHUDFLRQHVLQIHFWDGDVGHOSLHGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV
'(VUHPRYLEOH
5HVSXHVWD$(OPROGHGH\HVRRGHILEUDGHYLGULRGHFRQWDFWRWRWDOHVXQGLVSRVLWLYRGHUHGLVWULEXFLyQTXH
DOLYLD OD SUHVLyQ VREUH HO SLH 6LQ HPEDUJR QR HV UHPRYLEOH \ QR VH UHFRPLHQGD SDUD XVDUVH HQ ODV KHULGDV
LQIHFWDGDV

3XQWXDFLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVFLQFRSUHJXQWDV£WLHQHVXQPRWLYRSDUD
VRQUHtUDELHUWDPHQWH/LEHUDVWHODSUHVLyQGHHVWDDXWRHYDOXDFLyQHQXQ
VDQWLDPpQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHFXDWURSUHJXQWDV£DODUGHDFRQWXVDPLJRV7H
GHVOL]DVWHDWUDYpVGHHVWDDXWRHYDOXDFLyQVLQIULFFLyQRFL]DOODPLHQWR
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHFXDWURSUHJXQWDV£HFKDXQDPLUDGD
3ODQWDWXVSLHV\GHVSOi]DWHKDFLDDGHODQWH\DUULED
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
(OPi[LPRIDFWRUGHULHVJRDLVODGRGH~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHVHV
$9DVFXORSDWtDSHULIpULFD
%LEOLRJUDItD
%1HXURSDWtDSHULIpULFD ,NHP 5 HW DO ³$Q $VVHVVPHQW RI 3HULSKHUDO 9DVFXODU 'LVHDVH LQ 3DWLHQWV ZLWK 'LDEHWLF )RRW 8OFHU´ 7KH
&5HWLQLWLVSLJPHQWRVD )RRW'HFHPEHU
'0LRSDWtD -RVHSK:6DQG/LSVN\%$³0HGLFDO7KHUDS\RI'LDEHWLF)RRW,QIHFWLRQV´-RXUQDORI9DVFXODU6XUJHU\
5HVSXHVWD%/DQHXURSDWtDSHULIpULFDHVHOSULQFLSDOIDFWRUGHULHVJRGH~OFHUDVGHOSLHHQHOSDFLHQWHFRQ   6XSSO 66 6HSWHPEHU  0UGMHQRYLFK '( ³&RPPHQWDU\ RQ WKH &RQYHUVLRQ WR DQ
GLDEHWHV $GYDQFHG 6WDQGDUG RI &DUH IRU WKH 7UHDWPHQW RI 'LDEHWLF )RRW 8OFHUV DQG 2WKHU &KURQLF :RXQGV´
-RXUQDORIWKH$PHULFDQ&ROOHJHRI&HUWLILHG:RXQG6SHFLDOLVWV6HSWHPEHU
3RUORJHQHUDOVHSXHGHHQFRQWUDUXOFHUDFLyQSRUGLDEHWHV
/DYHU\ /$ HW DO ³&ODVVLILFDWLRQ RI 'LDEHWLF )RRW :RXQGV´ 7KH -RXUQDO RI )RRW DQG $QNOH 6XUJHU\
$$OUHGHGRUGHOWRELOOR
  1RYHPEHU'HFHPEHU
%6REUHHOVDFUR
&6REUHODFDUDGRUVDOGHOSLH 1DWLRQDO &HQWHU IRU &KURQLF 'LVHDVH 3UHYHQWLRQ DQG +HDOWK 3URPRWLRQ &HQWHUV IRU 'LVHDVH &RQWURO DQG
3UHYHQWLRQ 1DWLRQDO 'LDEHWHV 6WDWLVWLFV 5HSRUW  7RPDGR HO  GH MXOLR GH
'6REUHODVXSHUILFLHSODQWDUGHOSLH
KWWSZZZFGFJRYGLDEHWHVSXEVVWDWVUHSRUWQDWLRQDOGLDEHWHVUHSRUWZHESGI
5HVSXHVWD ' 6LHPSUH UHYLVD ODV SODQWDV GH ORV SLHV HQ FXDQWR D VLJQRV GH XOFHUDFLRQHV WDPELpQ HQWUH ORV
GHGRV\HQVXVSXQWDV :RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVHV6RFLHW\*XLGHOLQHIRU0DQDJHPHQWRI:RXQGVLQ3DWLHQWVZLWK/RZHU
([WUHPLW\1HXURSDWKLF'LVHDVH &OLQLFDO3UDFWLFH*XLGHOLQHV6HULHV 0W/DXUHO1-$XWKRU
¢4XpFRPSOLFDFLyQVXHOHVHUSURGXFWRGHODQHXURSDWtDPRWRUD" :X6&HWDO³:RXQG&DUH7KH5ROHRI$GYDQFHG:RXQG+HDOLQJ7HFKQRORJLHV´-RXUQDO RI 9DVFXODU
$2VWHRDUWURSDWtDQHXURSiWLFDGH&KDUFRW 6XUJHU\ 6XSSO 666HSWHPEHU
%'LVPLQXFLyQGHODVHQVLELOLGDG
&'HGRVHQJDUUD
'0DODFLUFXODFLyQ
5HVSXHVWD & /RV GHGRV HQ JDUUD VXHOHQ VHU UHVXOWDGR GH XQD QHXURSDWtD PRWRUD XQD FRPSOLFDFLyQ D ODUJR
SOD]RGHODGLDEHWHV

/DSUXHEDGH6HPPHV:HLQVWHLQVHXVDSDUDYDORUDU

 
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KHULGDV SUHVHQWDQ P~OWLSOHV IDFWRUHV FRQWULEX\HQWHV TXH OOHYDQ D TXH VH WRUQHQ
FUyQLFDV

&DStWXOR

+HULGDVFUyQLFDV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
/DVFDXVDVGHODVKHULGDVFUyQLFDV TXHQRFLFDWUL]DQ
/DYDORUDFLyQGHODVKHULGDVFUyQLFDV
(OWUDWDPLHQWRGHODVKHULGDVFUyQLFDV
(QVHxDQ]DLPSRUWDQWHSDUDORVSDFLHQWHV\VXVFXLGDGRUHV

+HULGDVFUyQLFDVIUHQWHDODVTXHQR )DFWRUHVTXHDIHFWDQODFLFDWUL]DFLyQ
FLFDWUL]DQ /DV KHULGDV QR FLFDWUL]DQWHV R FUyQLFDV VXHOHQ GHWHQHUVH HQ OD IDVH LQIODPDWRULD GHO
SURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ(QDTXHOODVTXHQRHVWiQSURJUHVDQGRDGHFXDGDPHQWHGHEH
(V LPSRUWDQWH FRPSUHQGHU HO SURFHVR ILVLROyJLFR GH OD FLFDWUL]DFLyQ FRQVLGHUDUVHODSUHVHQFLDGHXQD ELRSHOtFXODFiQFHUXRVWHRPLHOLWLVVXE\DFHQWH/DV
LQGHSHQGLHQWHPHQWHGHTXHODKHULGDVHDDJXGDRFUyQLFDRFUyQLFDTXHQRFLFDWUL]D KHULGDVFUyQLFDVWDPELpQSXHGHQVHUFDXVDGDVSRUODSHUIXVLyQLQDGHFXDGDUHVXOWDQWH
6HREVHUYDFLHUWRGHVDFXHUGRHQWUHORVH[SHUWRVDFHUFDGHFXiOHVODGHILQLFLyQH[DFWD GHXQDHQIHUPHGDGFUyQLFD
GH KHULGDV DJXGDV \ FUyQLFDV 6LQ HPEDUJR HQ JHQHUDO ODV KHULGDV DJXGDV VRQ
DTXHOODV TXH DYDQ]DQ SRU HO SURFHVR GH FLFDWUL]DFLyQ GH PDQHUD RUGHQDGD \ ODV
FUyQLFDVODVTXHQRORKDFHQGHHVDIRUPD\SXHGHQ³GHWHQHUVH´HQGLIHUHQWHVSXQWRV ,QIHFFLyQ
GHODVHFXHQFLD 6L VH SURORQJD OD IDVH LQIODPDWRULD GH OD FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD OD FXUDFLyQ VH
(O REMHWLYR DQWH WRGDV ODV KHULGDV HV OD FLFDWUL]DFLyQ FRPSOHWD (O SURFHVR GH UHWUDVD/RVSURGXFWRVPHWDEyOLFRVWHUPLQDOHVGHODLQJHVWLyQGHEDFWHULDVDFXPXODGDV
FLFDWUL]DFLyQUHVXOWDFRPSOHMR\TXHXQDKHULGDQRSURJUHVHVLJQLILFDTXHH[LVWHXQ HQODKHULGDLQWHUILHUHQFRQODIRUPDFLyQGHQXHYRVYDVRVVDQJXtQHRV\ODVtQWHVLVGH
SUREOHPD\TXHODFLFDWUL]DFLyQVHGHWXYRSRUORJHQHUDOGXUDQWHODIDVHLQIODPDWRULD FROiJHQR /D LQIHFFLyQ VLVWpPLFD DXPHQWD HO PHWDEROLVPR GH XQD SHUVRQD UHTXLHUH
&RQHOILQGHFRPSUHQGHUFyPRODVKHULGDVVHWRUQDQFUyQLFDVHVLPSRUWDQWHHQWHQGHU PiVOtTXLGRV\QXWULPHQWRV\GLVPLQX\HHOR[tJHQRGLVSRQLEOHTXHHVQHFHVDULRSDUD
HOFRPSOHMRSURFHVRGHODFLFDWUL]DFLyQ\SHUFDWDUVHGHTXHODVGLIHUHQWHVHWLRORJtDVGH ODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGDDGHPiVGHFDXVDUODIRUPDFLyQGHXQDELRSHOtFXOD/DV

 
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FLWRFLQDV SURGXFLGDV HQ OD IDVH LQIODPDWRULD SURORQJDGD GDQ FRPR UHVXOWDGR XQ ODV EDFWHULDV \ SDUD OD HVWLPXODFLyQ GH ORV ILEUREODVWRV HQ FXDQWR D OD VtQWHVLV GH
HULWHPDHQHOWHMLGRFLUFXQGDQWH FROiJHQR /RV SDFLHQWHV FRQ DQHPLD WLHQHQ PHQRV KHPRJORELQD GLVSRQLEOH SDUD
/DVEDFWHULDVTXHVHHQFXHQWUDQFRQPD\RUIUHFXHQFLDHQODVKHULGDVFUyQLFDVHVWiQ WUDQVSRUWDUR[tJHQRKDFLDODSLHO8QDSHUVRQDTXHSUHVHQWDEORTXHRVHQORVJUDQGHV
SUHVHQWHVHQODSLHOODVKHFHV\HODJXD YDVRVVDQJXtQHRVSUREDEOHPHQWHORVSUHVHQWHWDPELpQHQORVSHTXHxRVYDVRVTXHYDQ
DODSLHO

6LJQRVGHLQIHFFLyQ (GDG
‡0iVH[XGDGR
‡7HMLGRGHJUDQXODFLyQIULDEOH PX\IUiJLO /D FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV VH YH DIHFWDGD FRQIRUPH DYDQ]D OD HGDG (VWR VH
‡(VIDFHOR H[SOLFDHQSDUWHSRUFDPELRVFXWiQHRVUHODFLRQDGRVFRQHOHQYHMHFLPLHQWRXQPHQRU
‡&DPELRGHRORU
‡$XPHQWRGHOGRORUGHODKHULGD
HVWDGR GH QXWULFLyQ \ GH KLGUDWDFLyQ OD SUHVHQFLD GH WUDVWRUQRV FUyQLFRV \ ODV
‡'HWHQFLyQGHODFLFDWUL]DFLyQ SUiFWLFDVIUHFXHQWHVGHSROLIDUPDFLD

1XWULFLyQ 7UDVWRUQRVFUyQLFRVGHVDOXG\PHGLFDPHQWRV
$OJXQRVWUDVWRUQRVGHODVDOXGFRPRORVSUREOHPDVUHVSLUDWRULRVODDWHURHVFOHURVLV
8QDEXHQDQXWULFLyQUHVXOWDFUtWLFDSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV/RVSDFLHQWHV OD GLDEHWHV \ HO FiQFHU SXHGHQ UHWUDVDU OD FLFDWUL]DFLyQ (O XVR GH FLHUWRV
GHEHQ DO PHQRV GXSOLFDU VX LQJHVWLyQ GH SURWHtQDV  JNJ  UHVSHFWR GH VXV
PHGLFDPHQWRV HVWHURLGHV DQWLLQIODPDWRULRV QR HVWHURLGHRV \ TXLPLRWHUiSLFRV
UDFLRQHV GLDULDV UHFRPHQGDGDV DQWHV GH TXH VH LQLFLH OD FLFDWUL]DFLyQ WLVXODU 1R GLVPLQX\HODFDSDFLGDGGHOLQGLYLGXRGHPRQWDUXQDUHVSXHVWDLQIODPDWRULDDSURSLDGD
REVWDQWH VH GHEH WHQHU FXLGDGR FRQ ORV VXSOHPHQWRV GH SURWHtQDV VL HO SDFLHQWH \HVWRSXHGHLQWHUIHULUFRQODFLFDWUL]DFLyQ
SUHVHQWD LQVXILFLHQFLD UHQDO R KHSiWLFD 6L KDQ SHUGLGR XQD FDQWLGDG LPSRUWDQWH GH
SHVR FRUSRUDO ORV SDFLHQWHV QHFHVLWDQ UHFXSHUDU KDVWD XQ   GH OR TXH
GLVPLQX\HURQ /DV YLWDPLQDV FRPR OD & ODV GHO FRPSOHMR % OD $ OD ( \ ORV )DFWRUHVSVLFROyJLFRV
PLQHUDOHV KLHUUR FREUH FLQF \ FDOFLR  WDPELpQ VH FRQVLGHUDQ LPSRUWDQWHV HQ HO (OH[XGDGRODKHPRUUDJLD\HORORUH[FHVLYRVGHXQDKHULGDSXHGHQOOHYDUDOSDFLHQWH
SURFHVRGHODFLFDWUL]DFLyQ D DLVODUVH GH VX IDPLOLD \ GH VLWXDFLRQHV VRFLDOHV SDUD HYLWDU VHQWLUVH DYHUJRQ]DGR
$GHPiVORVVHQWLPLHQWRVGHYHUJHQ]DSXHGHQFDXVDUTXHVHVLHQWDPHQRVDWUDFWLYR
SDUDVXSDUHMD3RUHVWHPRWLYRGHEHVYDORUDUDOSDFLHQWHHQFXDQWRDFDPELRVHQODV
/RVIDFWRUHVDGLFLRQDOHVTXHSUHGLVSRQHQDODDSDULFLyQGHXQD DFWLYLGDGHV TXH DQWHV GLVIUXWDED R HQ WHPDV FRPR OD VH[XDOLGDG 'H LJXDO PDQHUD
KHULGDFUyQLFDLQFOX\HQ PXFKDV SDUHMDV VH FRQYLHUWHQ HQ ORV UHVSRQVDEOHV GH ORV FXLGDGRV GH OD KHULGD \ OD
‡,QVXILFLHQFLDYHQRVDRDUWHULDO KLJLHQHORTXHSXHGHFDXVDUTXHODUHODFLyQVHDGHSDFLHQWHFXLGDGRUHQOXJDUGHXQD
‡'LDEHWHV
‡1HXURSDWtD
tQWLPD R GH SDUHMD 7DOHV SUREOHPDV SXHGHQ OOHYDU D OD GHSUHVLyQ $VHJ~UDWH GH GDU
‡$OWHUDFLyQUHQDO RSRUWXQLGDGHVSDUDTXHHOSDFLHQWH\VXVFXLGDGRUHVGLVFXWDQVXVSUHRFXSDFLRQHV/RV
‡&iQFHU JUXSRV GH D\XGD WDPELpQ SXHGHQ FRQYHUWLUVH HQ XQD IXHQWH LPSRUWDQWH GH DSR\R \
‡/LQIHGHPD SURWHFFLyQ
‡7UDXPDWLVPRV
‡3URFHVRVUHXPiWLFRV
‡6XSUHVLyQLQPXQLWDULD
‡3LRGHUPLDJDQJUHQRVD
‡3HQHWUDFLyQyVHDSRUODKHULGD
9DORUDFLyQ
&XDQGRYDORUHVDXQSDFLHQWHSRUXQDKHULGDQRFLFDWUL]DQWHUHDOL]DXQLQWHUURJDWRULR
H[KDXVWLYR\KD]XQDH[SORUDFLyQItVLFD
2[LJHQDFLyQ
/DFLFDWUL]DFLyQSXHGHDOWHUDUVHSRUXQDLUULJDFLyQVDQJXtQHDLQDGHFXDGDHQOD]RQD
SRUSUHVLyQRFOXVLyQDUWHULDORYDVRFRQVWULFFLyQSURORQJDGD RSRUGLVPLQXFLyQGHOD
R[LJHQDFLyQ VDQJXtQHD VLVWpPLFD FDSWDFLyQ LQDGHFXDGD GH R[tJHQR KLSRWHUPLD R
KLSHUWHUPLDRDOFDOHPLD (OR[tJHQRHVHVHQFLDOSDUDTXHORVOHXFRFLWRVGHVWUX\DQD

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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6L GHVFXEUHV TXH HO SDFLHQWH HVWi GHVQXWULGR WUDWD GH HQFRQWUDU OD FDXVD
3RVLEOHPHQWHQRFRQVXPDVXILFLHQWHVFDORUtDVSRUGLYHUVRVPRWLYRVLQFOX\HQGRIDOWD
GHGLQHURQRWHQHUJXVWRSRUHODOLPHQWRRXQPDODSHWLWR7RGRVHVWRVIDFWRUHVGHEHQ
FRQVLGHUDUVH FXDQGR VH GLVFXWD XQ SODQ GH QXWULFLyQ FRQ HO SDFLHQWH 7HQ HQ PHQWH
TXH ORV DVSHFWRV FXOWXUDOHV WDPELpQ SXHGHQ LQIOXLU HQ HO FXPSOLPLHQWR GH XQD
DOLPHQWDFLyQRUGHQDGD

0DPiVLHPSUHGLFHTXHWRPHVWXVYLWDPLQDV
5HFXHUGD TXH WRGR SDFLHQWH FRQ DOJXQD KHULGD QHFHVLWD DXPHQWDU HO FRQVXPR GH
SURWHtQDV \ VX LQJHVWLyQ FDOyULFD 8QD KHULGD FRQ H[XGDGR FXDQWLRVR OOHYD D XQD
SpUGLGD WRGDYtD PD\RU GH SURWHtQDV $GHPiV DOLHQWD DO SDFLHQWH D WRPDU
PXOWLYLWDPtQLFRV SDUD DVHJXUDU TXH HVWp UHFLELHQGR XQD FDQWLGDG DGHFXDGD GH
YLWDPLQDV\PLQHUDOHV

\TXHFRPDVWXVYHJHWDOHV
(O SROYR GH SURWHtQDV YHJHWDOHV URFLDGR HQ DOLPHQWRV \ EHELGDV SXHGH DXPHQWDU HO
FRQWHQLGR SURWHtQLFR HQ OD GLHWD GHO SDFLHQWH VLQ DIHFWDU HO VDERU GHO DOLPHQWR /RV
OLFXDGRV \ ODV EDUUDV SURWHtQLFDV WDPELpQ VRQ EXHQDV RSFLRQHV SDUD DXPHQWDU ODV
SURWHtQDVHQODGLHWD

$QWHFHGHQWHV
6L VRVSHFKDV TXH XQD KHULGD HV FUyQLFD QHFHVLWDV REWHQHU LQIRUPDFLyQ DFHUFD GH VX
HYROXFLyQ5HFXHUGDKDFHUDOSDFLHQWHODVVLJXLHQWHVSUHJXQWDV
‡¢&XiQGRVHSUHVHQWyODKHULGD"
‡&XiOHVVRQORVWUDWDPLHQWRVDQWHULRUHVRDFWXDOHVSDUDODKHULGDTXHUHFLELy VLORV
KD\ "¢&XiQGRIXHVX~OWLPDTXLPLRWHUDSLDRUDGLRWHUDSLD VLDSOLFD "
‡¢+DFDPELDGRHODVSHFWRGHODKHULGD"
‡¢'UHQDODKHULGD"(QFDVRDILUPDWLYR¢FXiOHVHOFRORU\RORUGHOPDWHULDOGUHQDGR"
'HVSXpV YDORUD ORV DQWHFHGHQWHV GH XVR GH PHGLFDPHQWRV GHO SDFLHQWH OD
SUHVHQFLDGHHQIHUPHGDGHV\VXHVWDGRGHQXWULFLyQ

9DORUDFLyQQXWULFLRQDO
(YDO~DODDOLPHQWDFLyQGHOSDFLHQWHSDUDGHWHUPLQDUVLHVWiFRQVXPLHQGRVXILFLHQWHV
IXHQWHV GH HQHUJtD \ SURWHtQDV SDUD SURPRYHU OD FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD /RV
UHVXOWDGRV GH ODV SUXHEDV VDQJXtQHDV FRPR ODV FRQFHQWUDFLRQHV GH DOE~PLQD
SUHDOE~PLQD\HOHFWUyOLWRVWDPELpQSXHGHQRIUHFHULQIRUPDFLyQLPSRUWDQWHDFHUFDGHO 1RWLHQHJXVWR
HVWDGRGHQXWULFLyQGHOSDFLHQWH 7HQHQPHQWHTXHODTXLPLRWHUDSLD\ODUDGLDFLyQSXHGHQDOWHUDUHOVHQWLGRGHOJXVWR

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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GHO SDFLHQWH 3RU HMHPSOR DOJXQRV IiUPDFRV SDUD TXLPLRWHUDSLD FDXVDQ XQ VDERU DOOi GHO ERUGH GH OD KHULGD ILHEUH FLIUD LQFUHPHQWDGD GH OHXFRFLWRV \ XQD
PHWiOLFR /RV WUDVWRUQRV JDVWURLQWHVWLQDOHV SRU OR JHQHUDO SURGXFLGRV SRU OD FRQFHQWUDFLyQ GH JOXFRVD HQ VDQJUH V~ELWDPHQWH DOWD 6LQ HPEDUJR DOJXQDV KHULGDV
TXLPLRWHUDSLD \ OD UDGLDFLyQ QiXVHDV YyPLWR \ ~OFHUDV  SXHGHQ GLVPLQXLU OD WDO YH] QR PXHVWUHQ VLJQRV HYLGHQWHV GH LQIHFFLyQ SRU OR TXH ODV GHEHV UHYLVDU FRQ
WROHUDQFLD D ORV DOLPHQWRV GH XQ SDFLHQWH $GHPiV ORV HIHFWRV SVLFROyJLFRV GH XQD FXLGDGRSDUDGHWHUPLQDUVLVHHVWiWRUQDQGRFUyQLFDRHPSHRUD
HQIHUPHGDGTXHSRQHHQULHVJRODYLGDMXQWRFRQXQDKHULGDFUyQLFDSXHGHQFDXVDU
DQRUH[LD\GHVQXWULFLyQ
'HWUiVGHODPiVFDUD
/RVVLJQRVGHLQIHFFLyQHQORVSDFLHQWHVFRQGLDEHWHVRDUWHULRSDWtDSXHGHQVHUVXWLOHV
&RQH[LyQFRQHOFiQFHU R HVWDU RFXOWRV (Q DOJXQRV FDVRV OD LQIODPDFLyQ TXH SHUVLVWH SRU PiV GH  GtDV HO
,QWHUURJD DO SDFLHQWH HQ FXDQWR D VXV DQWHFHGHQWHV GH FiQFHU LQFOXLGR HO WLSR \ FDPELR GH FRORU R OD KHPRUUDJLD HO WHMLGR GH JUDQXODFLyQ IULDEOH OD SUHVHQFLD GH
FXDOTXLHUPHWiVWDVLVHQRWURVVLWLRV(OFiQFHUGHSLHOGHEHFRQVLGHUDUVHDQWHFXDOTXLHU VDFXODFLyQ HQ OD EDVH GH OD KHULGD \ OD DXVHQFLD GH FLFDWUL]DFLyQ SXHGHQ LQGLFDU
KHULGDLQXVXDOTXHQRFLFDWULFHFRQHOWUDWDPLHQWRDSURSLDGR LQIHFFLyQRODDSDULFLyQGHXQDELRSHOtFXODHQHOOD

5DPLILFDFLRQHVGHODUDGLDFLyQ
(O WUDWDPLHQWR GHO FiQFHU VXHOH LQFOXLU TXLPLRWHUDSLD \ UDGLDFLyQ /RV SURGXFWRV 3DUDUHFRUGDU
TXLPLRWHUDSpXWLFRV SXHGHQ FDXVDU HIHFWRV DGYHUVRV WDOHV FRPR LQPXQRVXSUHVLyQ
WUDVWRUQRV JDVWURLQWHVWLQDOHV \ ~OFHUDV GH ODV PXFRVDV /DV DOWHUDFLRQHV
JDVWURLQWHVWLQDVOHV FRPR OD GLDUUHD FUyQLFD SXHGHQ OOHYDU D OD H[FRULDFLyQ FXWiQHD 8VDODVVLJODV('((3SDUDD\XGDUWHDUHFRUGDUFyPRYDORUDUODVKHULGDVFUyQLFDV
TXH D VX YH] SUHGLVSRQH DO SDFLHQWH D ODV LQIHFFLRQHV \ DO GHVDUUROOR GH KHULGDV /D TXHQRFLFDWUL]DQ
LQPXQRVXSUHVLyQSXHGHDIHFWDUODFDSDFLGDGGHOFXHUSRSDUDFRPEDWLULQIHFFLRQHV$ (YDOXDFLyQGHOOHFKRGHODKHULGD
VX YH] OD XOFHUDFLyQ GH ODV PXFRVDV SXHGH FDXVDU OD DSDULFLyQ GH KHULGDV HQ XQ
LQGLYLGXR FRQ LQPXQRVXSUHVLyQ 3UHJXQWD DO SDFLHQWH FXiQGR UHFLELy VX ~OWLPD 'RORU
TXLPLRWHUDSLD\VLSUHVHQWyHIHFWRVDGYHUVRV ([XGDGR
/DUDGLRWHUDSLDWDPELpQSXHGHFRQWULEXLUDOGHVDUUROORGHXQDKHULGD6LHOSDFLHQWH
(PRFLRQHVQHJDWLYDV
HVWi EDMR WUDWDPLHQWR GH UDGLDFLyQ LQYHVWLJD GH TXp WLSR \ FXiQWRV FLFORV VH KDQ
DGPLQLVWUDGR H LGHQWLILFD ORV HIHFWRV DGYHUVRV TXH KD\D H[SHULPHQWDGR 5HYLVD HO 3UXULWR
VLWLRGHODUDGLDFLyQDVtFRPRODSLHOGHOODGRRSXHVWRFRUUHVSRQGLHQWHGHOFXHUSR

8QKRQJRHQWUHQRVRWURV
([SORUDFLyQItVLFD (OSULPHUSDVRHVUHYLVDUHODVSHFWRGHODKHULGD/DVKHULGDVRFDVLRQDGDVSRUFiQFHU
VHGHVFULEHQFRPRGHFUHFLPLHQWRUiSLGR FRPRXQKRQJR \GHDVSHFWRGHFROLIORU
9DORUDXQDKHULGDTXHIUDFDVHHQHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQQRUPDOSRULQIHFFLyQR
7DPELpQSXHGHVHQFRQWUDUTXHODKHULGDGHOSDFLHQWHWLHQHWHMLGRQRYLDEOH\VDQJUD
FiQFHU (V SRVLEOH TXH OD KHULGD SUHVHQWH WHMLGR QR YLDEOH R KLSHUWUyILFR \ PRVWUDU
IiFLOPHQWHSRUTXHFXDQGRHVVHFXQGDULDDOFiQFHUHVSURSHQVDDSUHVHQWDUXQDPDOD
UHWUDVRV HQ OD PLJUDFLyQ HSLWHOLDO TXH OOHYHQ D VX FLHUUH 5HFXHUGD TXH DGHPiV GH
SHUIXVLyQ\WHQGHQFLDDODFRDJXODFLyQ(VQHFHVDULRUHDOL]DUXQFXOWLYRRXQDELRSVLD
YDORUDUODKHULGDVLHPSUHGHEHVKDFHUXQDH[SORUDFLyQItVLFDFRPSOHWDLQFOXLGDVODV
SDUDOOHJDUDHVWDGHWHUPLQDFLyQ YpDVH5HFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVFXOWLYR\ELRSVLD
FRQVWDQWHVYLWDOHV3DUDFRPSUREDUODSUHVHQFLDGHXQDLQIHFFLyQHYDO~DODKHULGDGHO
SDFLHQWH HQ FXDQWR D GDWRV GH LQIHFFLyQ ORFDO \ VLVWpPLFD \ DIHFFLyQ yVHD 6L VH S   9DORUD FXLGDGRVDPHQWH OD KHULGD RQFROyJLFD DFHUFD GH OD SUHVHQFLD GH
VRVSHFKDODSUHVHQFLDGHXQDLQIHFFLyQQHFHVLWDVUHDOL]DUXQDELRSVLDGHOWHMLGRGHOD WUD\HFWRVVLQXRVRVRItVWXODVSRUTXHODVFpOXODVDIHFWDGDVWLHQGHQDLQYDGLUORVWHMLGRV
\yUJDQRVFLUFXQGDQWHV
KHULGDRGHOKXHVR

'DWRVGHLQIHFFLyQ
$OJXQDV KHULGDV SXHGHQ PRVWUDU VLJQRV FODURV GH LQIHFFLyQ TXH LQFOX\HQ HULWHPD
HGHPDVHFUHFLyQSXUXOHQWDGRORULQHVSHUDGRRDXPHQWDGR\RORUGHVDJUDGDEOH/RV
VLJQRVVLVWpPLFRVGHLQIHFFLyQLQFOX\HQDOHULWHPDTXHVHH[WLHQGHDOPHQRVFPPiV

 
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WHMLGR yVHR 6L QR VH WUDWD OD RVWHRPLHOLWLV GD FRPR UHVXOWDGR HO GHVDUUROOR GH XQD
KHULGDFUyQLFD\SRVLEOHPHQWHODDPSXWDFLyQGHODH[WUHPLGDGDIHFWDGDRODH[pUHVLV
GHOKXHVRLQIHFWDGR

&RQIRUPH ODV FpOXODV PDOLJQDV LQYDGHQ HO WHMLGR FLUFXQGDQWH SXHGH DSDUHFHU
SUXULWR FRPH]yQ  SRU GLVWHQVLyQ GH OD SLHO H LUULWDFLyQ GH ODV ILEUDV QHUYLRVDV
SHULIpULFDV /DV LQIHFFLRQHV PLFyWLFDV WDPELpQ SXHGHQ FDXVDU SUXULWR (YDO~D HO
SUXULWR\DVHJ~UDWHGHSUHJXQWDUDOSDFLHQWHDFHUFDGHORVSURGXFWRVTXHXWLOLFHSDUD
DOLYLDUOR /RV DQWLKLVWDPtQLFRV SRU OR JHQHUDO QR WLHQHQ HIHFWR VREUH HO SUXULWR
UHODFLRQDGRFRQKHULGDVSRUFiQFHU
(VWXGLRVGLDJQyVWLFRV
&RORUFRQVLVWHQFLD\RORU£'LRVPtR /RV HVWXGLRV GLDJQyVWLFRV TXH VH SXHGHQ KDFHU SDUD GHWHUPLQDU VL XQD KHULGD HV
/DVKHULGDVDIHFWDGDVSRUHOFiQFHUSXHGHQWHQHUXQH[XGDGRHQFDQWLGDGHVFRSLRVDV FUyQLFDLQFOX\HQ
\DGHPiVSUHVHQWDUXQRORUGHVDJUDGDEOH9DORUDHOFRORUODFRQVLVWHQFLDHORORU\OD ‡5HFXHQWRGHOHXFRFLWRVFRQGLIHUHQFLDOXWLOL]DGRSDUDREWHQHULQIRUPDFLyQVREUHOD
FDQWLGDGGHH[XGDGRGHODKHULGD7DPELpQGHEHVHYDOXDUVXVDOUHGHGRUHVHQEXVFDGH SUHVHQFLD \ HO WLSR GH LQIHFFLyQ \ VL pVWD HV DJXGD R FUyQLFD 7DPELpQ SXHGH
PDFHUDFLyQ FDXVDGD SRU HO H[XGDGR $QWHV GH TXH SXHGDV GHILQLU VL HO RORU TXH D\XGDU D YDORUDU OD IXQFLyQ GHO VLVWHPD LQPXQLWDULR GHO SDFLHQWH TXH DO HVWDU
SHUFLEHV SURYLHQH GH OD KHULGD GHEHV OLPSLDUOD $OJXQRV DSyVLWRV WLHQHQ XQ RORU DIHFWDGRSXHGHOOHYDUDXQPD\RUULHVJRGHKHPRUUDJLD\PDODSHUIXVLyQWLVXODU
GLVWLQWLYRFXDQGRVHUHWLUDQTXHDPHQXGRVHDVXPHSURYLHQHGHODKHULGDPLVPD ‡5HFXHQWRGHHULWURFLWRV\SODTXHWDVXWLOL]DGRSDUDYDORUDUODIXQFLyQLQPXQLWDULD
GHO SDFLHQWH FRPR UHVXOWDGR GH OD TXLPLRWHUDSLD \ OD UDGLRWHUDSLD XQD FLIUD EDMD
$IHFFLyQyVHD SXHGHLQGLFDUXQPD\RUULHVJRGHKHPRUUDJLD\PDODSHUIXVLyQWLVXODU
1RVHSXHGHFRQILDUHQXQDUDGLRJUDItDGHODUHJLyQDIHFWDGDSDUDD\XGDUDGLDQRVWLFDU ‡%LRSVLDWLVXODUXWLOL]DGDSDUDFRQILUPDUHOGLDJQyVWLFRGHXQDKHULGDSRUFiQFHUHV
OD DIHFFLyQ yVHD SRUTXH VH QHFHVLWD XQ WUDQVFXUVR GH  D  GtDV SDUD TXH ORV SDUWLFXODUPHQWHLPSRUWDQWHVLVHSUHVHQWyVLQXQDFDXVDFRQRFLGD
FDPELRV yVHRV VHDQ YLVLEOHV HQ HOOD 6H FRQVLGHUD D OD ELRSVLD yVHD FRPR OD SUXHED ‡   6H XWLOL]DQ 50 WRPRJUDItD FRPSXWDUL]DGD \ JDPPDJUDItD yVHD SDUD REWHQHU
LGHDOGHGLDJQyVWLFRGHODRVWHRPLHOLWLVVLQHPEDUJRFRPRHVLQYDVRUDVHSUHILHUHQ LQIRUPDFLyQ VREUH OD PHWiVWDVLV GHO FiQFHU \ TXp yUJDQRV \ WHMLGRV KD DIHFWDGR
ODVSUXHEDVQRFUXHQWDVSRUHMHPSORODJDPPDJUDItDyVHDRODUHVRQDQFLDPDJQpWLFD (VWDVSUXHEDVWDPELpQSURYHHQLQIRUPDFLyQDFHUFDGHODDIHFFLyQyVHD\D\XGDQD
50  GLDJQRVWLFDUODRVWHRPLHOLWLV
6RVSHFKD GH XQD RVWHRPLHOLWLV HQ FXDOTXLHU KHULGD TXH DOFDQFH DO KXHVR /D ‡6HXWLOL]DHOFXOWLYRGHODVHFUHFLyQGHODKHULGD\HODQWLELRJUDPDSDUDHVWDEOHFHUHO
RVWHRPLHOLWLV HV XQD FRPSOLFDFLyQ JUDYH HQ OD TXH ODV EDFWHULDV \D LQYDGLHURQ HO Q~PHUR \ WLSR HVSHFtILFR GH EDFWHULDV DHURELDV \ DQDHURELDV TXH WDPELpQ SXHGHQ

 
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D\XGDUDGHWHUPLQDUODDQWLELRWLFRWHUDSLDDSURSLDGD

9HQGDMHySWLPR

/DVHOHFFLyQGHDSyVLWRVVHEDVDHQHO7,02
7²7LSRGHWHMLGRHQODKHULGD\ODSLHOFLUFXQGDQWH
,²,QIHFFLyQRVXSRVLEOHSUHVHQFLD
0²0RMDGRRHOJUDGRGHKXPHGDG FDQWLGDGGHH[XGDGR
2²2ULOODVGHODKHULGD WXQHOL]DFLyQRVRFDYDFLyQ

&XLGDGRFRQHOFDOFLR
7HQ HQ PHQWH TXH ORV DSyVLWRV GH DOJLQDWR GH FDOFLR VRQ SDUD KHULGDV FRQ H[XGDGR
FXDQWLRVR 'HEHQ SDUHFHU XQ JHO FXDQGR VH UHWLUHQ 6L WRGDYtD HVWiQ ILEURVRV GHEHV
KXPHGHFHUORV DQWHV GH UHWLUDUORV 'H OR FRQWUDULR ODV ILEUDV SXHGHQ DGKHULUVH D OD
KHULGD7DPELpQSXHGHVFRQVLGHUDUXQWLSRGLIHUHQWHGHDSyVLWRVLHVWRVXFHGH

&RQWUROGHOGRORU
7UDWDPLHQWR (O GRORU SXHGH VHU XQ DVSHFWR LPSRUWDQWH GH ODV KHULGDV FUyQLFDV $VHJ~UDWH GH
(OSURSyVLWRSULPDULRGHFXDOTXLHUVLVWHPDGHWUDWDPLHQWRGHKHULGDVHVSURWHJHUODV\ YDORUDUDOSDFLHQWHHQEXVFDGHGRORUPHGLDQWHHOXVRGHXQDKHUUDPLHQWDFRQILDEOH\
IRPHQWDU XQ DPELHQWH LGHDO SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ &XDQGR WUDWHV FXDOTXLHU KHULGD YiOLGDSDUDVXHYDOXDFLyQFRPRODHVFDODDQiORJDYLVXDOODLQWHQVLGDGQXPpULFDGHO
FRQFpQWUDWHHQFRQWURODUHOH[XGDGRHORORU\HOGRORU\DVHJ~UDWHGHVHOHFFLRQDUHO GRORURODVHVFDODVGHFDOLILFDFLyQGHOGRORU)$&(6\YHULILFDTXHVHLPSOHPHQWHQ
ODVWpFQLFDVDSURSLDGDVSDUDHOWUDWDPLHQWR/DSUHPHGLFDFLyQDQWHVGHORVFDPELRVGH
DSyVLWR \ OD PRGDOLGDG WHUDSpXWLFD DSURSLDGRV GHSHQGLHQGR GH ODV QHFHVLGDGHV GHO
SDFLHQWH /DV KHULGDV TXH VH SUHVHQWDQ DO ILQDO GH OD YLGD VXHOHQ VHU GH QDWXUDOH]D DSyVLWR SXHGH DXPHQWDU OD FRPRGLGDG GHO SDFLHQWH /RV DQDOJpVLFRV VH SXHGHQ
FUyQLFD1RREVWDQWHDXQTXHWRGDYtDVHXVDQORVDSyVLWRV\WUDWDPLHQWRVPRGHUQRVOD SUHVFULELUGHDFXHUGRFRQODVSDXWDVGHOD2UJDQL]DFLyQ0XQGLDOGHOD6DOXG 206 
PHWDGHOWUDWDPLHQWRGHEHEDVDUVHHQHOFRQWUROGHORVVtQWRPDV\ODFRPRGLGDGGHO
SDFLHQWHPiVTXHHQODFLFDWUL]DFLyQ
'HVEULGDPLHQWR
(OGHVEULGDPLHQWR\ODOLPSLH]DGHODKHULGDVRQPHGLGDVHILFDFHVSDUDGLVPLQXLUOD
([XGDGR FDQWLGDGGHWHMLGRQRYLDEOH\ELRSHOtFXOD6HGLVSRQHGHYDULDVRSFLRQHVLQFOX\HQGR
DXWyOLVLVGHVEULGDPLHQWRHQ]LPiWLFRPHFiQLFRTXLU~UJLFRRFRUWDQWHFRQVHUYDGRU\
/DVHOHFFLyQGHODSyVLWRDSURSLDGRSDUDODFDQWLGDGGHH[XGDGRUHVXOWDIXQGDPHQWDO
WUDWDPLHQWRELROyJLFR ODUYDV 
6H GLVSRQH GH YDULDV RSFLRQHV GH DSyVLWRV SDUD KHULGDV FRQ H[XGDGR DEXQGDQWH
LQFOXLGRV ORV GH DOJLQDWR GH FDOFLR HVSXPD H KLGURILEUD /RV KLGURFRORLGHV \ ODV /D GHFLVLyQ GH XVDU XQ PpWRGR HVSHFtILFR GH GHVEULGDPLHQWR GHSHQGH GH YDULRV
HVSXPDV IXQFLRQDQ ELHQ HQ ODV KHULGDV FRQ H[XGDGR HQ FDQWLGDG PRGHUDGD /DV IDFWRUHV
HVSXPDV \ OD SHOtFXOD WDPELpQ IXQFLRQDQ ELHQ FRPR DSyVLWRV GH FXELHUWD ([LVWHQ ‡3RWHQFLDOGHFLFDWUL]DFLyQ
YDULRV DSyVLWRV QXHYRV HVSHFtILFDPHQWH GLVHxDGRV SDUD KHULGDV FRQ VHFUHFLyQ ‡)DFWRUHVGHFRPRUELOLGDG
FXDQWLRVD(OXVRGHVLVWHPDVGHGUHQDMHFRPREROVDVRVLVWHPDVGHDVSLUDFLyQSXHGH ‡'HVHRVGHOSDFLHQWH\VXIDPLOLD
WDPELpQ FRQVWLWXLU XQD RSFLyQ YLDEOH SDUD ODV KHULGDV FRQ JUDQGHV FDQWLGDGHV GH ‡&DXVDXRULJHQGHODKHULGD
H[XGDGR YpDVHFDS3URGXFWRVSDUDHOFXLGDGRGHODVKHULGDV 
‡&DQWLGDG\H[WHQVLyQGHODQHFURVLV
‡7LSRGHWHMLGRHQODKHULGD

 
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6RSHVDUORVEHQHILFLRV
'HEHVVRSHVDUORVEHQHILFLRVGHOGHVEULGDPLHQWRFRQUHVSHFWRDOULHVJRGHH[SRQHUOD
VXSHUILFLHSURWHJLGDGHXQDKHULGDFXDQGRVHSXHGHUHWUDVDUODFLFDWUL]DFLyQRpVWDQR
VH HVSHUD (Q ORV SDFLHQWHV FRQ KHULGDV UHODFLRQDGDV FRQ PDOD SHUIXVLyQ WLVXODU VLQ
SRVLELOLGDGGHUHYDVFXODUL]DFLyQHOGHVEULGDPLHQWRGHWHMLGRQHFUyWLFRGHSURWHFFLyQ
SXHGHOOHYDUDPD\RUHVFRPSOLFDFLRQHV(VWRHVHVSHFLDOPHQWHYiOLGRFRQODVKHULGDV
QHFUyWLFDVGHOWDOyQ

(QVHxDQ]DDOSDFLHQWH
&RQFpQWUDWH HQ HO WUDWDPLHQWR GH ORV VtQWRPDV FXDQGR FDSDFLWHV D XQ LQGLYLGXR FRQ
XQDKHULGDFUyQLFD,QIRUPDDOSDFLHQWH\DVXVFXLGDGRUHVHQFXDQWRDOSURFHGLPLHQWR
FRUUHFWR SDUD ORV FDPELRV GH DSyVLWR 3XHVWR TXH HO WUDWDPLHQWR GHO GRORU HV XQ
DVSHFWRLPSRUWDQWHTXHDIHFWDODFDOLGDGGHYLGDGHOSDFLHQWHGHEHVFDSDFLWDUORVREUH
FyPRPDQHMDUORHILFD]PHQWHLQFOXLGDODSUHPHGLFDFLyQSDUDORVFDPELRVGHDSyVLWR
(QODWpFQLFDGH/HYLQHHOKLVRSRVHKDFHURWDUVREUHXQD]RQDGHFP FRQ VXILFLHQWH IXHU]D SDUD
8QD QXWULFLyQ DSURSLDGD \ HO FRQWURO GHO GRORU WDPELHQ VH GHEHQ LQFOXLU HQ HO SODQ H[WUDHU OtTXLGR (VWR GHEH KDFHUVH GHVSXpV GH OLPSLDU OD KHULGD \ VREUH WHMLGR YLDEOH QR VREUH HO
WHUDSpXWLFR QHFUyWLFR 

5HFRPHQGDFLyQKXPHGHFHHOKLVRSRFRQVROXFLyQVDOLQDQRUPDOHVWpULODQWHVGHUHFRUUHUODKHULGD

£2MRFRQODVKHULGDV (VIXpU]DWHSDUDDOFDQ]DUHOp[LWR
(O p[LWR GH FXDOTXLHU SODQ GH FDSDFLWDFLyQ GHSHQGH PXFKR GHO SDFLHQWH \ VXV
5HFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVFXOWLYR\ELRSVLD FXLGDGRUHV 3RU OR WDQWR DVHJ~UDWH GH TXH FRPSUHQGDQ HO SODQ \ TXH pVWH DERUGH
6HUHTXLHUHGHFDSDFLWDFLyQSDUDUHDOL]DUELRSVLDV\DVSLUDFLyQ/DVPXHVWUDVVHHQYtDQDOODERUDWRULRHQ FXDOTXLHU DVSHFWR HVSHFtILFR TXH HO SDFLHQWH UHTXLHUD 5HFXHUGD TXH QHFHVLWDUiV
XQ WXER FRQ XQ PHGLR GH FXOWLYR $OJXQRV ODERUDWRULRV FXHQWDQ FRQ WXERV VHSDUDGRV SDUD EDFWHULDV YDORUDUSHULyGLFDPHQWHODHILFDFLDGHWXSODQGHFDSDFLWDFLyQ\UHYLVDUORFRQEDVHHQ
DHURELDV TXHSUROLIHUDQHQSUHVHQFLDGHR[tJHQR \DQDHURELDV TXHQRSXHGHQSUROLIHUDUHQSUHVHQFLDGH WXVKDOOD]JRV
R[tJHQR /RVPLFURRUJDQLVPRVDHURELRVVXHOHQHQFRQWUDUVHHQODVKHULGDVFHUFDQDVDODVXSHUILFLHGHOD
SLHOHQWDQWRORVDQDHURELRVSRUORJHQHUDOVHKDOODQHQKHULGDVPiVSURIXQGDVRDEVFHVRV

7pFQLFDVSDUDHOFXOWLYRGHXQDKHULGD
&XOWLYRFRQWRPDGHPXHVWUDSRUIURWLVVyORGHWHFWDPLFURRUJDQLVPRVVXSHUILFLDOHVGHOH[XGDGRSHURHV 3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
HOPiVIiFLOGHUHDOL]DU(VDSURSLDGRSDUDYLJLODUODFDQWLGDGGHPLFURRUJDQLVPRVSUHVHQWHVHQODKHULGD
%LRSVLDWLVXODU VH H[WUDH XQ IUDJPHQWR GH WHMLGR YLDEOH FRQ HO ELVWXUt R XQ LQVWUXPHQWR SDUD ELRSVLD HQ ¢4XpGLIHUHQFLDDXQDKHULGDDJXGDGHXQDFUyQLFD"
VDFDERFDGRV1RGHEHWRPDUVHODPXHVWUDGHWHMLGRQHFUyWLFR $7RGDVODVKHULGDVFUyQLFDVHVWiQLQIHFWDGDV
$VSLUDFLyQFRQDJXMDVHUHFROHFWDHOH[XGDGRPHGLDQWHODLQVHUFLyQGHXQDDJXMDFDOLEUH*HQYDULRV %7RGDVODVKHULGDVSDVDQSRUXQSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHPDQHUDRUGHQDGD
OXJDUHVGHODKHULGD\ODH[WUDFFLyQGHOtTXLGRTXHVHYLHUWHDXQDMHULQJDGHP/ &6HXVDHODERUGDMHHVWiQGDUGHWUDWDPLHQWRHQFXDOTXLHUKHULGD
7pFQLFDVFRQIURWLV '/DVKHULGDVFUyQLFDVVXHOHQGHWHQHUVHHQODIDVHLQIODPDWRULDGHODFLFDWUL]DFLyQ
(QODWpFQLFDHQ³=´VHKDFHJLUDUHOKLVRSRHQWUHORVGHGRVFRQUHFRUULGRGHXQERUGHDRWURGHODKHULGD 5HVSXHVWD'/DVKHULGDVDJXGDVSURJUHVDQSRUHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHPDQHUDRUGHQDGD/DVKHULGDV
HQ]LJ]DJGHSXQWRV FUyQLFDVFRQIUHFXHQFLDVHGHWLHQHQHQODIDVHLQIODPDWRULD\HOHULWHPDFLUFXQGDQWHFRQWLQ~D

¢4XpQRDIHFWDGLUHFWDPHQWHDOSURFHVRGHODFLFDWUL]DFLyQ"
$(VWDGRVRFLRHFRQyPLFR
%1XWULFLyQ
&(GDG
'0HGLFDPHQWRV
5HVSXHVWD $ 3XHGHV WHQHU FXDOTXLHU QLYHO GH LQJUHVRV \ VLQ HPEDUJR SUHVHQWDU XQD KHULGD TXH VH WRUQD
FUyQLFD1RREVWDQWHODHGDGORVPHGLFDPHQWRVORVWUDVWRUQRVFUyQLFRV\ODQXWULFLyQDIHFWDQODFDSDFLGDGGH
FLFDWUL]DFLyQ

 
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7DPELpQSXHGHQRFXUULUKHULGDVFUyQLFDVSRU *RWWUXS ) HW DO ³2XWFRPHV LQ &RQWUROOHG DQG &RPSDUDWLYH 6WXGLHV RQ 1RQ+HDOLQJ :RXQGV
$&iQFHU 5HFRPPHQGDWLRQV WR ,PSURYH WKH 4XDOLW\ RI (YLGHQFH LQ :RXQG 0DQDJHPHQW´ -RXUQDO RI :RXQG
%2VWHRPLHOLWLV &DUH  -XQH
&(OWLSRGHWHMLGRVHQODKHULGD -DPHV *$ HW DO ³%LRILOPV LQ &KURQLF :RXQGV´ :RXQG 5HSDLU DQG 5HJHQHUDWLRQ    -DQXDU\
',QVXILFLHQFLDDUWHULDO )HEUXDU\
5HVSXHVWD&(OWLSRGHWHMLGR SHMWHMLGRQHFUyWLFRJUDQXODFLyQ WHLQGLFDODVFDUDFWHUtVWLFDVGHODKHULGD\ /HDSHU '- HW DO ³([WHQGLQJ WKH 7,0( &RQFHSW :KDW +DYH :H /HDUQHG LQ WKH 3DVW  <HDUV"´
VLHVWiSURJUHVDQGR ,QWHUQDWLRQDO:RXQG-RXUQDO 6XSSO 'HFHPEHU
(OPpWRGRGHGHVEULGDPLHQWRWLHQHLQIOXHQFLDGHWRGRVHVWRVDVSHFWRVH[FHSWR 1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO(XURSHDQ3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHODQG3DQ3DFLILF3UHVVXUH
$'HVHRVGHOSDFLHQWH\ODIDPLOLD ,QMXU\$OOLDQFH3UHYHQWLRQ DQG 7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH *XLGHOLQH2VERUQH
%&DQWLGDG\JUDGRGHQHFURVLV 3DUN:HVWHUQ$XVWUDOLD&DPEULGJH0HGLD
&7UDVWRUQRVFRQFRPLWDQWHV 2KXUD7HWDO³(YDOXDWLRQRI(IIHFWVRI1XWULWLRQ,QWHUYHQWLRQRQ+HDOLQJRI3UHVVXUH8OFHUVDQG1XWULWLRQDO
'5LHVJRTXLU~UJLFRGHOSDFLHQWH 6WDWHV 5DQGRPL]HG &RQWUROOHG 7ULDO ´ :RXQG 5HSDLU DQG 5HJHQHUDWLRQ    0D\-XQH
5HVSXHVWD'(OGHVEULGDPLHQWRTXLU~UJLFRHVHOPiVUiSLGRSHURQRHO~QLFR6HGLVSRQHGHRWUDVRSFLRQHV 
GHSHQGLHQGRGHORVGHVHRV\HOHVWDGRPpGLFRGHOSDFLHQWH 7URVWUXS + HW DO ³:KDW ,V 1HZ LQ WKH 8QGHUVWDQGLQJ RI 1RQ+HDOLQJ :RXQGV (SLGHPLRORJ\
3DWKRSK\VLRORJ\DQG7KHUDSLHV´8OFHUV$SULO
/DVVLJODV7,02VHUHILHUHQD
$7HMLGRVLQIHFFLyQPRMDGR\RULOODV :RXQG 2VWRP\ DQG &RQWLQHQFH 1XUVHV 6RFLHW\ *XLGHOLQH IRU 3UHYHQWLRQ DQG 0DQDJHPHQW RI 3UHVVXUH
%7HMLGRVLQVSHFFLyQPRMDGR\RULOODV 8OFHUV &OLQLFDOSUDFWLFHJXLGHOLQH1R 0RXQW/DXUHO1-$XWKRU
&7pFQLFDLQIHFFLyQPRMDGR\RULOODV
'7HMLGRVLQIHFFLyQPRMDGR\RVWHRPLHOLWLV
5HVSXHVWD$

3XQWXDFLyQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVFLQFRSUHJXQWDV«£'DWHXQDSDOPDGDHQOD
HVSDOGD'RPLQDVWHORVDVSHFWRVEiVLFRVGHORVFXLGDGRVGHXQDKHULGD
FUyQLFD
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHFXDWURSUHJXQWDV«£1RVHWUDWDGHXQSUREOHPD
FUyQLFR(VWiVDYDQ]DQGRELHQ
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHWUHVSUHJXQWDV«£1RHVWiVHQULHVJR
8QDUHYLVLyQUiSLGDWHKDUi³DJXGDPHQWH´DOHUWDHQSRFRWLHPSR

%LEOLRJUDItD
$XJXVWLQ 0 HW DO ³4XDOLW\ RI /LIH 0HDVXUHPHQW LQ &KURQLF :RXQGV DQG ,QIODPPDWRU\ 'LVHDVHV
'HILQLWLRQV6WDQGDUGVDQG,QVWUXPHQWV´:RXQG0HGLFLQH±-XQH
$\HOOR ( DQG %DUDQRZVNL 6 ³ 6XUYH\ 5HVXOWV :RXQG &DUH DQG 3UHYHQWLRQ´ $GYDQFHV LQ 6NLQ
:RXQG&DUH  $XJXVW
%DUDQRZVNL 6 DQG $\HOOR ( HGV :RXQG &DUH (VVHQWLDOV UG HG 3KLODGHOSKLD /LSSLQFRWW :LOOLDPV
:LONLQV
%HUORZLW] ' HW DO 3UHYHQWLQJ 3UHVVXUH 8OFHUV LQ +RVSLWDOV $ 7RRONLW IRU ,PSURYLQJ 4XDOLW\ RI &DUH
5RFNYLOOH0'$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\
&R[ - ³3UHGLFWRUV RI 3UHVVXUH 8OFHUV LQ $GXOW &ULWLFDO &DUH 3DWLHQWV´ $PHULFDQ -RXUQDO RI &ULWLFDO &DUH
  6HSWHPEHU
'HPLGRYD5LFH71HWDO³$FXWHDQG,PSDLUHG:RXQG+HDOLQJ3DWKRSK\VLRORJ\DQG&XUUHQW0HWKRGVIRU
'UXJ 'HOLYHU\ 3DUW  1RUPDO DQG &KURQLF :RXQGV %LRORJ\ &DXVHV DQG $SSURDFKHV WR &DUH´
$GYDQFHVLQ6NLQ :RXQG&DUH  ±-XO\
*DUFtD)HUQiQGH])3HWDO³$1HZ7KHRUHWLFDO0RGHOIRUWKH'HYHORSPHQWRI3UHVVXUH8OFHUVDQG2WKHU
'HSHQGHQFH5HODWHG/HVLRQV´-RXUQDORI1XUVLQJ6FKRODUVKLS  -DQXDU\

 
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FRPSHQVDUXQDYDORUDFLyQLQFRPSOHWD(QEUHYHGHMDTXHORVGDWRVGHXQDYDORUDFLyQ
H[KDXVWLYDWHJXtHQHQODVHOHFFLyQGHSURGXFWRVSDUDHOFXLGDGRGHODVKHULGDV YpDVH
5HFRPHQGDFLRQHV SUiFWLFDV SDUD VHOHFFLRQDU SURGXFWRV SDUD HO FXLGDGR GH ODV
&DStWXOR KHULGDVS 

3URGXFWRVSDUDODVKHULGDV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
&ULWHULRVHQODVHOHFFLyQGHSURGXFWRVSDUDHOFXLGDGRGHKHULGDV
7LSRVGHDSyVLWRVSDUDHOFXLGDGRGHKHULGDVFDUDFWHUtVWLFDVLQGLFDFLRQHVYHQWDMDV\GHVYHQWDMDVGHFDGD
XQR
3URGXFWRVTXHVHXVDQMXQWRFRQORVDSyVLWRVLQFOXLGDVVXVLQGLFDFLRQHVYHQWDMDV\GHVYHQWDMDV

8QDPLUDGDDORVSURGXFWRVSDUDHO
FXLGDGRGHODVKHULGDV
&RQHOWUDQVFXUVRGHOWLHPSRORVFXLGDGRVGHODVKHULGDVKDQHYROXFLRQDGRGHVGHXQD (VWiGHPRGD
SUiFWLFDTXHVHFHQWUDEDSULQFLSDOPHQWHHQODVPHGLGDVDSOLFDGDVDODOHVLyQKDVWDXQ &RQVLGHUD TXH FDVL D GLDULR DSDUHFHQ QXHYRV SURGXFWRV \ RWURV VH DFWXDOL]DQ R
SURFHVR TXH WDPELpQ FRQVLGHUD ODV FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFtILFDV GH OD KHULGD \ ODV PHMRUDQ GH IRUPD VLVWHPiWLFD 'HELGR D TXH OD FDOLGDG GH OD DWHQFLyQ TXH SURYHHV
FRPSOHMLGDGHVGHODVDOXGJHQHUDOGHOSDFLHQWHRXQDSRVLEOHHQIHUPHGDGVXE\DFHQWH GHSHQGHGHWXJUDGRGHFRQRFLPLHQWRHVLPSHUDWLYRTXHWHPDQWHQJDVHQFRQVWDQWH
&RQIRUPHKDQDXPHQWDGRORVFRQRFLPLHQWRVUHVSHFWRGHODVKHULGDVWDPELpQORKDQ DFWXDOL]DFLyQ PHGLDQWH OD UHYLVLyQ SHULyGLFD GH ORV SURGXFWRV GLVSRQLEOHV 6LQ
KHFKRHOQ~PHUR\ORVWLSRVGHSURGXFWRVGLVSRQLEOHVSDUDD\XGDUDVXFLFDWUL]DFLyQ HPEDUJR HVWR QR VLHPSUH VLJQLILFD TXH OR PiV QXHYR VHD OR PHMRU /R PiV QXHYR
$OOHHUWHQHQPHQWHTXHORVDSyVLWRV\SURGXFWRVDG\XYDQWHVSDUDHOFXLGDGRGH VXHOHVHUPiVFRVWRVR\WDOYH]QRDSRUWHQDGDDWXFDSDFLGDGGHDOFDQ]DUODVPHWDV
ODVKHULGDVVRQKHUUDPLHQWDVTXHSXHGHQD\XGDUDSURPRYHUODFLFDWUL]DFLyQSHURQR UHVSHFWRGHODKHULGD DJUHJDUKXPHGDGFRQWURODUODVEDFWHULDVHWF 
VRQ ODV ~QLFDV TXH QHFHVLWDUiV $ PHQRV TXH WDPELpQ VH DERUGHQ SUREOHPDV
FRQFRPLWDQWHV FRPR GHVQXWULFLyQ \ WUDVWRUQRV GH R[LJHQDFLyQ FLUFXODWRULRV \ GHO
HVWDGR PHQWDO GHO SDFLHQWH DVt FRPR GpILFLW GH FRQRFLPLHQWR HO SURFHVR GH 5HFRPHQGDFLRQHVSUiFWLFDVSDUDVHOHFFLRQDUSURGXFWRVSDUDHO
FLFDWUL]DFLyQ VH GHWHQGUi $GHPiV QLQJ~Q DSyVLWR R SURGXFWR WySLFR SXHGH FXLGDGRGHODVKHULGDV

 
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&XDQGR HOLMDV SURGXFWRV SDUD HO FXLGDGR GH ODV KHULGDV GHMD TXH HO SDQRUDPD FRPSOHWR RULHQWH WXV
VHOHFFLRQHV+D]WHHVWDVSUHJXQWDV
$SyVLWRVSDUDODRFDVLyQ
‡ ¢4Xp FRPSDxtDV WLHQHQ FRQWUDWRV SDUD VXPLQLVWUDU SURGXFWRV SDUD HO FXLGDGR GH ODV KHULGDV HQ WX $OJXQRVDSyVLWRVDEVRUEHQODKXPHGDGGHOOHFKRGHXQDKHULGDPLHQWUDVTXHRWURVOHDJUHJDQKXPHGDG
XQLGDG"$SUHQGHSULPHURDFHUFDGHHVWRVSURGXFWRV(VEXHQRSDUDWRGRVTXHSXHGDVDKRUUDUGLQHUR\QR 2WURV PiV D\XGDQ D PDQWHQHU HO JUDGR GH KXPHGDG DQWHULRU 8WLOL]D HVWD LPDJHQ SDUD GHWHUPLQDU FRQ
REVWDQWHKDFHUHOWUDEDMR UDSLGH]HOWLSRGHDSyVLWRTXHHVDSURSLDGRSDUDWXSDFLHQWH
‡¢&XiOHVHOPpWRGRPiVVLPSOHGHFLHUUHGHODKHULGD"¢&XiOHVHOPiVHILFD]HQFXDQWRDFRVWR"
‡ ¢3XHGH HO SDFLHQWH DGTXLULU ORV PDWHULDOHV TXH QHFHVLWD" 6LPSOH \ DVHTXLEOH QR VRQ QHFHVDULDPHQWH
VLQyQLPRV(QFDVRFRQWUDULR¢KD\DVLVWHQFLDILQDQFLHUDGLVSRQLEOH"
‡ ¢4XLpQ SURSRUFLRQD ORV FXLGDGRV GH OD KHULGD HQ VX GRPLFLOLR" 6L HO SDFLHQWH QR SXHGH UHDOL]DU HVWD
LPSRUWDQWHWDUHD¢SXHGHQD\XGDUORVPLHPEURVGHVXIDPLOLDRDPLJRV"¢(VXQDRSFLyQODGHFXLGDGRVGH
VDOXGGRPLFLOLDULRV"(QFDVRDILUPDWLYR¢HVHOHJLEOHHOSDFLHQWH"
‡¢4XpFDXVyODKHULGD\FyPRSXHGHDOLYLDUVHGHODPHMRUIRUPD"(VHVSHFLDOPHQWHLPSRUWDQWHFXDQGRVH
WUDWDQKHULGDVFUyQLFDV\XQSRFRPHQRVFXDQGRVHWUDWDQKHULGDVDJXGDV
‡¢4XpWDQDPHQXGRQHFHVLWDFDPELDUVHHODSyVLWR"3RUORJHQHUDOVHUHTXLHUHQKSDUDTXHXQDKHULGD
DOFDQFHODKRPHRVWDVLVGHVSXpVGHXQFDPELRGHDSyVLWR3RUORWDQWRPLHQWUDVPHQRVVHUHTXLHUDQORV
FDPELRVPHMRU(OFDPELRLGHDOSDUDXQDKHULGDQRLQIHFWDGDVLQWHMLGRQHFUyWLFRHVGHGRVDWUHVYHFHV
SRUVHPDQD
‡¢+D\H[XGDGRH[FHVLYRVHJ~QVHDSUHFLDSRUODVDWXUDFLyQGHORVDSyVLWRVRODPDFHUDFLyQDOUHGHGRUGH
ODKHULGD"(QFDVRDILUPDWLYRVHUiPHMRUXQDSyVLWRPiVDEVRUEHQWH
‡¢/DKHULGDUHTXLHUHPiVKXPHGDGVHJ~QVHYHFXDQGRVHFDPELDQORVDSyVLWRVWRGDYtDVHFRVRSRUOD
IRUPDFLyQGHWHMLGRQHFUyWLFRGHILEULQDHQVXOHFKR"(QFDVRDILUPDWLYRSXHGHVHU~WLODxDGLUXQKLGURJHO
RILEUDJHOLILFDQWH
‡¢'HEHUiKDFHUVHXQGHVEULGDPLHQWRGHODKHULGD"(QFDVRDILUPDWLYR¢TXpPpWRGRHVHOPHMRUSDUDHO
SDFLHQWH"7HQHQPHQWHTXHXQDKHULGDTXH12WLHQHSRVLELOLGDGGHFLFDWUL]DUGHIRUPDRSRUWXQDGHEH (O JUDGR GH KXPHGDG OD SRVLELOLGDG GH WUDXPDWLVPR WLVXODU SRU DGKHUHQFLD HO
PDQWHQHUVHSURWHJLGD\VHFDDOLJXDOTXHVXWHMLGRQHFUyWLFR/RVHMHPSORVGHHVWDVKHULGDVLQFOX\HQODV
SURYRFDGDVSRULQVXILFLHQFLDDUWHULDO~OFHUDGHOSLHGHXQSDFLHQWHFRQGLDEHWHVTXHHOLJHQRFRQWURODUVX FRQWURO GH ODV LQIHFFLRQHV \ ODV GLPHQVLRQHV GH OD KHULGD VRQ VyOR DOJXQRV GH ORV
JOXFHPLDROLEHUDUSUHVLyQGHODKHULGDRODTXHDIHFWDDXQLQGLYLGXRTXHHVWiHQXQDLQVWLWXFLyQSDUD IDFWRUHVTXHDIHFWDQODVHOHFFLyQGHDSyVLWRV(OJUDGRGHKXPHGDGHQHOOHFKRGHOD
SDFLHQWHVWHUPLQDOHV\TXHQRVHPXHYHQLFRPH KHULGDUHVXOWDFUtWLFRSDUDHOp[LWRRHOIUDFDVRGHODFLFDWUL]DFLyQ(QFRQVHFXHQFLD
‡'HVSXpVGHODOLPSLH]D¢WLHQHODKHULGD QRHODSyVLWRTXHUHWLUHV XQRORUGHVDJUDGDEOH"¢6RVSHFKDVXQD
LQIHFFLyQ LQIODPDFLyQ 0È6 ILHEUH SXV FHOXOLWLV FUHFLHQWH FDPELRV HQ ORV HVWXGLRV GH ODERUDWRULR
XQDGHODVIRUPDVIXQGDPHQWDOHVSDUDFODVLILFDUORVDSyVLWRVHVSRUVXHIHFWRVREUHOD
DXPHQWRV~ELWRHLQH[SOLFDGRGHOGRORU "6LHVDVt¢HVWiMXVWLILFDGRXQFXOWLYR"3DUDODGHVFULSFLyQGHXQD KXPHGDG GH OD KHULGD 3UHJ~QWDWH ¢DJUHJD DEVRUEH R QR DIHFWD OD KXPHGDG GH OD
WpFQLFDGHFXOWLYRUHYLVDHOFDStWXOR3URFHGLPLHQWRVEiVLFRVGHOFXLGDGRGHODVKHULGDV KHULGDHODSyVLWR" YpDVH$SyVLWRVSDUDODRFDVLyQ 
‡¢+D\WXQHOL]DFLyQVRFDYDFLyQRFDYLGDGHVTXHUHTXLHUDQOOHQDUVH"
‡ ¢(VWiQ ORV ERUGHV GH OD KHULGD DELHUWRV \ XQLGRV DO WHMLGR VXEFXWiQHR R FHUUDGRV SRU HQUROODPLHQWR
FLFDWUL]DFLyQRVRFDYDFLyQ "/RVERUGHVGHODKHULGDGHEHQDEULUVH\DGKHULUVHDOWHMLGRVXEFXWiQHRSDUD
TXHRFXUUDODFLFDWUL]DFLyQFRPSOHWD
&XEUHSHURQRROYLGHV
‡ ¢4Xp WDQ JUDQGH HV OD KHULGD" ¢6HUtD PiV HILFD] HQ FXDQWR D FRVWR XVDU XQ SURGXFWR GH FXLGDGR GH $XQTXH OD JDVD VLJXH VLHQGR XQD EXHQD RSFLyQ SDUD FXEULU ODV LQFLVLRQHV D ILQ GH
KHULGDVDYDQ]DGRFRPRHOGHWUDWDPLHQWRDSUHVLyQQHJDWLYDSDUDIDYRUHFHUDOWHMLGRGHJUDQXODFLyQRHO DEVRUEHU XQDV FXDQWDV JRWDV GH H[XGDGR QR UHSUHVHQWD OD RSFLyQ PiV HILFD] SDUD
FLHUUH"
FXEULUKHULGDVDELHUWDVDPHQRVTXHHVWpQLQIHFWDGDVRFRQHVIDFHOR/DJDVDSXHGH
DEVRUEHU FDQWLGDGHV PX\ SHTXHxDV GH H[XGDGR GH XQD KHULGD \ VH VHFD PX\ UiSLGR
VREUHXQDTXHQRGUHQD7DPELpQWHQHQPHQWHTXHODVEDFWHULDVSXHGHQSHQHWUDU
$SyVLWRVSDUDKHULGDV FDSDVGHJDVDSRUORTXHpVWDQRSXHGHSURWHJHUODKHULGDGHODLQIHFFLyQQLDRWUDV
SHUVRQDV GH OD FRQWDPLQDFLyQ FUX]DGD 3XHGH VHU HILFD] HQ FXDQWR D VX FRVWR SDUD
/DJDVDKDVLGRHODSyVLWRPHGXODUGHODVKHULGDVGXUDQWHPiVDxRVTXHFXDOTXLHURWUR XWLOL]DUVHHQKHULGDVLQIHFWDGDVRPLHQWUDVVHKDFHHOGHVEULGDPLHQWRGHXQDSRUTXH
PDWHULDO 6LQ HPEDUJR FRQIRUPH OD LQYHVWLJDFLyQ PpGLFD KD DGTXLULGR XQD PHMRU HV LQGLVSHQVDEOH OLPSLDUODV \ FDPELDU HO DSyVLWR D PHQXGR &XDQGR XVHV XQD JDVD
FRPSUHQVLyQGHODVKHULGDV\VXSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQORVIDEULFDQWHVGHVDUUROODQ FRPRDSyVLWRYLJLODVLVHHVWiVHFDQGRDQWHVGHORVFDPELRVSRUTXHXQDFpOXODVHFD
QXHYRVPDWHULDOHV\RSFLRQHVPiVFRPSOHMDVGHDSyVLWRVTXHSURPXHYHQXQDPHMRU GHVHFDFLyQ £HVXQDFpOXODPXHUWD6LODJDVDQRVHPDQWLHQHK~PHGDFRQVROXFLyQ
FLFDWUL]DFLyQ/DJDVDHV~WLOGXUDQWHODVSULPHUDVKSRVWRSHUDWRULDVSDUDD\XGDUD VDOLQDXWLOL]DKLGURJHOSDUDDVHJXUDUWHGHTXHSHUPDQH]FDK~PHGD
DOFDQ]DU OD KHPRVWDVLV \ VH XVD FXDQGR VH QHFHVLWDQ FDPELRV GH DSyVLWR D GLDULR /RVDSyVLWRVTXHSXHGHVXVDUSDUDODPD\RUSDUWHGHODVKHULGDVLQFOX\HQORVGHODV
SRUTXHODKHULGDHVWiLQIHFWDGDRHQSURFHVRGHGHVEULGDPLHQWR'HRWUDPDQHUDORV VLJXLHQWHVFDWHJRUtDV
DSyVLWRV PRGHUQRV VRQ PiV HILFDFHV HVSHFLDOPHQWH HQ FXDQWR D FRVWR SRUTXH
SHUPLWHQFDPELRVPHQRVIUHFXHQWHV\SURWHJHQODKHULGDPXFKRPHMRU
$SyVLWRVGHDOJLQDWR
 
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)DEULFDGRV D EDVH GH DOJDV ORV DSyVLWRV GH DOJLQDWR QR VRQ WHMLGRV SHUR Vt PX\ 8VDDSyVLWRVGHDOJLQDWRVyORHQKHULGDVFRQH[XGDGRPRGHUDGRDFXDQWLRVR\HQORV
DEVRUEHQWHV(VWiQGLVSRQLEOHVFRPRWLUDVRFRMLQHWHVHVWpULOHVEODQGRV/RVDSyVLWRV W~QHOHV FRQ H[XGDGR 6L ORV HVWiV XVDQGR HQ W~QHOHV YHULILFD TXH HO DOJLQDWR VH
GH DOJLQDWR DEVRUEHQ HO H[XGDGR H[FHVLYR \ SXHGHQ XVDUVH HQ KHULGDV LQIHFWDGDV PDQWHQJDLQWDFWR\QRGHMHSDUWtFXODVUHVLGXDOHV
&RQIRUPHDEVRUEHQHOH[XGDGRSXHGHQFRQYHUWLUVHHQXQJHOTXHPDQWLHQHHOOHFKR
GHODKHULGDK~PHGR\SURPXHYHQODFLFDWUL]DFLyQ(VWRVDSyVLWRVQRDGKHVLYRV\QR
RFOXVLYRV WDPELpQ SURPXHYHQ OD DXWyOLVLV OOHYDQGR OtTXLGR GH OD KHULGD D VX OHFKR ¢&XiOHVODYHQWDMD"
TXHFRQWLHQHHQ]LPDVQDWXUDOHV6LQHPEDUJRVLQRWDVTXHORVDSyVLWRVQRHVWiQPX\ /RVDSyVLWRVGHDOJLQDWRVRQEHQHILFLRVRVSRUTXH
K~PHGRVFXDQGRVHUHWLUDQVHUiPHMRUFDPELDUDXQWLSRGLIHUHQWH ‡6RSRUWDQKDVWDYHFHVVXSURSLRSHVRHQOtTXLGR
/RVHMHPSORVGHDSyVLWRVGHDOJLQDWRLQFOX\HQ ‡3XHGHQFRUWDUVHSDUDDMXVWDUVHDODVGLPHQVLRQHVGHODKHULGD
‡$OJL6LWH0ŠDSyVLWRGHDOJLQDWRFiOFLFR ‡6HSXHGHQSRQHUHQFDSDVSDUDDOFDQ]DUXQDPD\RUDEVRUFLyQ
‡.$/7267$7ŠDSyVLWRGHDOJLQDWRFiOFLFRVyGLFR ‡9LHQHQFRQIRUPDGHWLUDVSDUDHOOOHQDGRGHKHULGDVSURIXQGDV
‡0D[RUE&0&$OJLQDWHŠDSyVLWRQRWHMLGRGHDOJLQDWR\FDUER[LOPHWLOFHOXORVD
‡6RUEVDQŠDSyVLWRGHDOJLQDWRFiOFLFR 4XpFRQVLGHUDU
ŠDSyVLWRGHDOJLQDWRFiOFLFRVyGLFR 3XHGHUHTXHULUVHLUULJDFLyQSDUDUHWLUDUXQDSyVLWRGHDOJLQDWRGHODKHULGD$GHPiV
‡0HOJLVRUE
‡18625%ŠDSyVLWRGHDOJLQDWR ORVDSyVLWRVGHDOJLQDWR
‡5HTXLHUHQDSyVLWRVVHFXQGDULRV
‡1RGHEHQXVDUVHVREUHWHMLGRQHFUyWLFRVHFRRKHULGDVFRQSRFRH[XGDGR
‡3XHGHQGHVKLGUDWDUHOOHFKRGHXQDKHULGDPiVVHFD\FDXVDUVXGHVHFDFLyQ RFXUUH
PXHUWHFHOXODUSRUHOVHFDGR 

$SyVLWRVDQWLPLFURELDQRV
/RVDSyVLWRVDQWLPLFURELDQRVSURWHJHQFRQWUDODVREUHFDUJDGHEDFWHULDV XQDPHMRUtD
UHVSHFWRGHDQWLELyWLFRVWySLFRVTXHVRQVHQVLELOL]DQWHV HVWRHVVXVWDQFLDVTXtPLFDV
TXHDPHQXGRFDXVDQDOHUJLDV(OXVRGHDSyVLWRVDQWLPLFURELDQRVSXHGHSURWHJHUOD
KHULGD GH LQIHFFLRQHV SRU OR TXH SXHGHV XVDU DQWLELyWLFRV SDUD WUDWDUODV VHJ~Q
UHFRPLHQGDQ ORV &HQWHUV IRU 'LVHDVH &RQWURO DQG 3UHYHQWLRQ &'&  GH (VWDGRV
8QLGRV/RVLQJUHGLHQWHVDFWLYRVFRPRODSODWDHO\RGRFDGH[yPHURHOKLSRFORULWR
GH VRGLR HO D]XO GH PHWLOHQR OD YLROHWD GH JHQFLDQD HO iFLGR KLSRFOyULFR \ OD
SROLKH[DPHWLOHQELJXDQLGD 3+0%  SURYHHQ ORV HIHFWRV DQWLPLFURELDQRV 7RGDV ODV
FDWHJRUtDVGHDSyVLWRVLQFOX\HQRSFLRQHVDQWLPLFURELDQDV(VWRVLJQLILFDTXHFXDQGR
VH HOLMD XQ DSyVLWR VH GHEH FRQVLGHUDU WDQWR HO HTXLOLEULR GH OD KXPHGDG FRPR HO
EDFWHULDQR

&XiQGRVHXVDQ

 
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‡'LVPLQX\HQHOQ~PHURGHEDFWHULDV ODOODPDGDELRFDUJD 
‡$\XGDQDHYLWDUHORORU\DTXHUHGXFHQODVEDFWHULDVTXHORFDXVDQ
‡$FW~DQVREUHXQDYDULHGDGGHPLFURRUJDQLVPRV

4XpFRQVLGHUDU
/RV DSyVLWRV DQWLPLFURELDQRV UHTXLHUHQ TXH HO SDFLHQWH UHFLED DQWLELRWLFRWHUDSLD
VLVWpPLFD SDUD XQD KHULGD FOtQLFDPHQWH LQIHFWDGD $GHPiV DOJXQRV DSyVLWRV
DQWLPLFURELDQRVSXHGHQ
‡3URGXFLUXQDUHDFFLyQGHKLSHUVHQVLELOLGDGDORVLQJUHGLHQWHVGHOSURGXFWRFRPROD
SODWD\HO\RGRHQORVSDFLHQWHVTXHVRQVHQVLEOHVDHOORV
‡(QRFDVLRQHVPDQFKDQFXDQGRVHDSOLFDQ
‡&RQWULEXLUDOGHVDUUROORGHPLFURRUJDQLVPRVUHVLVWHQWHVVLVHDEXVDGHVXXVR
‡(PLWLUVXVSURSLRVRORUHVTXtPLFRV
/RVHMHPSORVGHDSyVLWRVDQWLPLFURELDQRVLQFOX\HQ
‡$FWLFRDWŠ XQDOtQHDGHPXFKRVPDWHULDOHVGLIHUHQWHVFRQSODWDQDQRFULVWDOLQD
‡'XUDILEHUŠ$J$TXDFHOŠ$J2SWLFHOOŠ$J ILEUDJHOLILFDQWHFRQSODWD $SyVLWRVGHFROiJHQR
‡&RMLQHWHV,RGRIOH[Š\JHO,RGRVRUEŠ FRQ\RGRFDGH[yPHUR /RVDSyVLWRVGHFROiJHQRDFW~DQ FRPRXQPROGHSDUDGDUD ODVFpOXODVGHODKHULGD
XQD HVWUXFWXUD VREUH OD FXDO SUROLIHUDU 6H REWLHQHQ D SDUWLU GH GLYHUVRV DQLPDOHV \
‡6LOYD6RUEŠ$UJODHVŠ KLGURJHOFRQSODWD FRQWLHQHQILEUDVSURWHtQLFDVSHURQRFpOXODV3RUHVRVXUHFKD]RQRHVXQSUREOHPD
‡+\GURIHUD%OXHŠ DSyVLWRVDEVRUEHQWHVFRQD]XOGHPHWLOHQR\YLROHWDGHJHQFLDQD QRREVWDQWHSXHGHQRFXUULUDOHUJLDV7DPELpQVHGHEHQWHQHUHQFXHQWDODVFUHHQFLDV
‡*DVD$0'Š7HOIDHVSXPD FRQ3+0% GH TXLHQ ORV UHFLEH H LQIRUPDUOH GH VX RULJHQ DQLPDO 3RU HMHPSOR DOJXQRV HVWiQ
KHFKRV GH FROiJHQR SRUFLQR \ SXHGHQ VHU UHFKD]DGRV SRU TXLHQHV VRQ GH RULJHQ
‡+LGURJHO$PHULJHOŠ FRQ2DNLQŠXQH[WUDFWRGHUREOHDQWLPLFURELDQR KHEUHR
‡   6RUELRQ 6DFKHWŠ &XWLPHG 6LOWHFŠ DSyVLWRV DEVRUEHQWHV TXH DWUDHQ \ XQHQ 6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVGHFROiJHQR
EDFWHULDV
‡%&*0DWUL[Š
‡+LGURJHO3URQWRVDQŠ FRQ3+0%
‡3URPRJUDQŠ
‡+LGURJHO$QDVHSWŠ FRQKLSRFORULWRGHVRGLR
‡6WLPXOHQŠ
‡   0HGLKRQH\Š 7KHUD+RQH\Š 0DQXND0HGŠ DQWLPLFURELDQRV QDWXUDOHV TXH
‡%LR3DGŠ
DJUHJDQKXPHGDG
‡3XUDFROŠ
‡   *HO R SROYR 0XOWL'H[Š PDOWRGH[WULQDD]~FDU KLSHURVPRODU TXH HOLPLQD
PLFURRUJDQLVPRV ‡(QGRIRUPŠ
‡;FHO$QWLPLFURELDOŠ DSyVLWRGHFHOXORVDTXHSXHGHDEVRUEHURSURYHHUKXPHGDG
FRQWLHQH3+0%

&XiQGRVHXVDQ
8VDHOWLSRDQWLPLFURELDQRFRPRDSyVLWRSULPDULRRVHFXQGDULRHQODVKHULGDVFRQDOWR
ULHVJRGHLQIHFFLyQODV\DLQIHFWDGDVRTXHQRFLFDWULFHQ

¢&XiOHVODYHQWDMD"
$SyVLWRVDQWLPLFURELDQRV

 
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‡/DPD\RUtDUHTXLHUHDSyVLWRVVHFXQGDULRV

3URGXFWRVSDUDHOFXLGDGRGHKHULGDVGHEDVHFHOXODUR
WLVXODU
(VWRVSURGXFWRVLQFOX\HQPiVTXHVyORILEUDVGHSURWHtQDFRQWLHQHQWHMLGRVYLYRVR
FRQVHUYDGRVDQLPDOHVRKXPDQRV\HQDOJXQRVWDPELpQKD\FpOXODVLPSRUWDQWHVSDUD
ODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV/DXWLOL]DFLyQGHHVWRVSURGXFWRVQRHVLJXDODOGHXQ
LQMHUWRDXWyORJR SLHOWRPDGDGHODPLVPDSHUVRQDHQXQVLWLRUHPRWRGHODKHULGD 
SHUR FRQOOHYD GHVYHQWDMDV GHILQLWLYDV VREUH RWURV DSyVLWRV 3RU HOOR VH FRGLILFDQ GH
PDQHUD GLIHUHQWH SRU 0HGLFDUH \ RWUDV FRPSDxtDV GH VHJXURV YpDVH FDS 
0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV 

$SyVLWRVFRPSXHVWRV
/RV DSyVLWRV FRPSXHVWRV VRQ KtEULGRV GRQGH VH FRPELQDQ GRV R PiV WLSRV 3RU
HMHPSORXQDSyVLWRFRPSXHVWRGHWUHVFDSDVSXHGHLQFOXLUXQDEDVDOGHXQPDWHULDO
HQPDOODVHPLDGKHUHQWHRQRDGKHUHQWH TXHSHUPLWHTXHHOH[XGDGRH[FHVLYRSDVHD
WUDYpV KDVWD OD VLJXLHQWH FDSD HQ WDQWR PDQWLHQH HO OHFKR GH OD KHULGD OLJHUDPHQWH
K~PHGR\SURWHJLGRGHRWUDVFRVDVTXHVHDGKLHUHQ XQDFDSDLQWHUPHGLD FRPSXHVWD
SRU XQ PDWHULDO DEVRUEHQWH TXH FDSWD HO H[XGDGR H[FHVLYR \ OR UHWLHQH  XQD FDSD
VXSHULRU R GH FXELHUWD SURWHJH D OD KHULGD GH OD LQYDVLyQ EDFWHULDQD \ HYLWD TXH HO
H[XGDGRVHHVFXUUDDOH[WHULRU
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVFRPSXHVWRV
‡$OOGUHVVŠ
‡$SyVLWR&RPS'UHVV,VODQGŠ
&XiQGRVHXVDQ ‡&29$'(503OXVŠ
/RV DSyVLWRV GH FROiJHQR VH XVDQ SDUD ~OFHUDV GH JURVRU SDUFLDO \ FRPSOHWR
‡$SyVLWR030ŠHQFDSDVP~OWLSOHV
VDOXGDEOHV VLWLRV GH GRQDFLyQ GH LQMHUWRV FXWiQHRV \ TXHPDGXUDV GH VHJXQGR JUDGR
TXHDYDQ]DQFRQOHQWLWXGHQVXFLFDWUL]DFLyQ ‡$SyVLWR7(/)$3/86,VODQGŠ

¢&XiOHVODYHQWDMD" &XiQGRVHXVDQ
/DYHQWDMDPiVJUDQGHGHORVDSyVLWRVGHFROiJHQRHVTXHSXHGHQDFRUWDUORVWLHPSRV /RV FRPSXHVWRV VH XVDQ FRPR DSyVLWRV SULPDULRV R VHFXQGDULRV HQ KHULGDV FRQ
GH FLFDWUL]DFLyQ 3DUHFHQ SURYHHU XQD DUPD]yQ TXH XWLOL]DQ ODV FpOXODV SDUD OD H[XGDGR GH PtQLPR D PRGHUDGR 7DPELpQ VH SXHGHQ XVDU SDUD SURWHJHU FDWpWHUHV
FLFDWUL]DFLyQ SHULIpULFRV\FHQWUDOHVLY

4XpFRQVLGHUDU ¢&XiOHVODYHQWDMD"
$SyVLWRVGHFROiJHQR /RVDSyVLWRVFRPSXHVWRVVRQ
‡   3XHGHQ R QR DFHOHUDU OD FLFDWUL]DFLyQ D PHQXGR HV PHULWRULR XQ LQWHQWR GH  ‡'LVSRVLWLYRVWRGRHQXQRTXHYLHQHQHQGLIHUHQWHVFRPELQDFLRQHVSDUDDMXVWDUVHD
VHPDQDVHQXQDKHULGDVDOXGDEOHFRQOHQWLWXGGHFLFDWUL]DFLyQ ODVQHFHVLGDGHVGHORVFXLGDGRVGHODKHULGDGHFDGDSDFLHQWH
‡3XHGHQFDXVDUUHDFFLRQHVDOpUJLFDVDODSURWHtQDDQLPDO ‡'LVSRQLEOHVHQP~OWLSOHVWDPDxRV\IRUPDV

 
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/RVDSyVLWRVFRQFDSDGHFRQWDFWRVHXVDQSDUDSHUPLWLUHOIOXMRGHOPDWHULDOGUHQDGR
KDFLDXQDSyVLWRVHFXQGDULRHQWDQWRVHLPSLGHTXHpVWHVHDGKLHUDDODKHULGD(OWLSR
GH PDOOD VH SXHGH XWLOL]DU EDMR XQ DSyVLWR GH SUHVLyQ QHJDWLYD SDUD SUHYHQLU TXH HO
WHMLGRGHJUDQXODFLyQVHLQFUXVWHHQODHVSXPDRODJDVD

¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RVDSyVLWRVFRQFDSDGHFRQWDFWR
‡'LVPLQX\HQHOGRORU\HOWUDXPDWLVPRWLVXODUH[SHULPHQWDGRVGXUDQWHVXFDPELR
‡6HSXHGHQXWLOL]DUMXQWRFRQPHGLFDPHQWRVWySLFRVUHOOHQRV\DSyVLWRVGHJDVD
‡/RVGHWLSRPDOODVHVXSHUSRQHQDORVERUGHVGHODKHULGDSRUTXHDVtPDQWHQGUiQ
VXOHFKRK~PHGR\DOPLVPRWLHPSRFRQVHUYDUiQVHFRVORVERUGHVGHODSLHO
‡$PHQXGRHVWiQGLVSRQLEOHV\DXQLGRVDXQDHVSXPDXRWURDSyVLWRGHDEVRUEHQFLD
SDUDFDSWDUFXDOTXLHUH[XGDGR

4XpFRQVLGHUDU
/RV DSyVLWRV FRQ FDSD GH FRQWDFWR UHTXLHUHQ XQ DSyVLWR VHFXQGDULR \ HVWiQ
FRQWUDLQGLFDGRVSDUDXVDUVHHQTXHPDGXUDVGHWHUFHUJUDGR

4XpFRQVLGHUDU
/RVDSyVLWRVFRPSXHVWRVQRVHSXHGHQXVDUHQTXHPDGXUDVGHWHUFHUJUDGR$GHPiV
‡   3XHGHQ QR SURYHHU XQ DPELHQWH K~PHGR D OD KHULGD GHSHQGLHQGR GHO SURGXFWR
VHOHFFLRQDGR \VHFDUVXOHFKR
‡6HSXHGHQFRUWDUSDUDDMXVWDUVHVLQSHUGHUVXLQWHJULGDG

$SyVLWRVFRQFDSDGHFRQWDFWR
/RVDSyVLWRVFRQFDSDGHFRQWDFWRWLHQHQXQDVRODFDSDGHPDWHULDOWHMLGRRSHUIRUDGR
DGHFXDGD SDUD HO FRQWDFWR GLUHFWR FRQ OD VXSHUILFLH GH OD KHULGD (VWDV FDSDV GH
FRQWDFWRQRDGKHUHQWHSUHYLHQHQTXHRWURVDSyVLWRVVHDGKLHUDQDODVXSHUILFLHGHOD
KHULGD
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVFRQFDSDGHFRQWDFWR
‡'HPDWHULDOGHOJDGRGHVOL]DEOH&RQIRUPDQW:RXQG9HLOŠ7HOID&OHDUŠ3URIRUH
:RXQG&RQWDFW/D\HUŠ'HUPDQHWŠ'U\QHWŠ
‡   'H PDOOD GH PDWHULDO KLGURIyELFR 0HSLWHOŠ 9HUVDWHOŠ 5HVWRUH &RQWDFW /D\HU
)OH[Š$GDSWLF7RXFKŠ6LOIOH[Š

&XiQGRVHXVDQ $SyVLWRVGHHVSXPD
 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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/RVDSyVLWRVGHHVSXPDVRQVLPLODUHVDXQDHVSRQMDDEVRUEHQWH\SXHGHQLQFOXLUXQ ‡3XHGHQFDXVDUPDFHUDFLyQVLQRVHFDPELDQFRQUHJXODULGDG DTXHOORVVLQVLOLFRQD

DGKHVLYRRXQERUGHGHVLOLFRQD3URYHHQXQDPELHQWHK~PHGRSDUDODFLFDWUL]DFLyQ\ DJUHJDGDSDUDSURWHJHUODSLHO 
HODLVODPLHQWRWpUPLFRMXQWRFRQXQSRFRGHDPRUWLJXDFLyQSDUDSURWHJHUODKHULGD ‡1RVHUHFRPLHQGDQSDUDODVKHULGDVVLQH[XGDGR
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVGHHVSXPD
‡$OOHY\QŠ
‡&DUUD6PDUWŠ $SyVLWRVGHKLGURFRORLGH
‡+\GURVRUE Š /RV DSyVLWRV GH KLGURFRORLGH VRQ SODFDV R OiPLQDV DGKHUHQWHV PROGHDEOHV GH XQ
PDWHULDODEDVHGHKLGUDWRVGHFDUERQR/DPD\RUtDSUHVHQWDXQUHVSDOGRDSUXHEDGH
‡&XWLPHG6LOWHFŠ DJXD6RQLPSHUPHDEOHVDOR[tJHQRHODJXD\HOYDSRUGHDJXD\FDVLWRGRVSURYHHQ
‡3RO\0HPŠ XQD PtQLPD DEVRUFLyQ (VWRV DSyVLWRV FDPELDQ D JHO FRQIRUPH DEVRUEHQ KXPHGDG
‡/\RIRDPŠ D\XGDQ D PDQWHQHU K~PHGR HO OHFKR GH OD KHULGD \ SURPXHYHQ HO GHVEULGDPLHQWR
DXWROtWLFR
‡0HSLOH[Š
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVGHKLGURFRORLGH
‡2SWL)RDPŠ
‡%DQG$LG$GYDQFHG+HDOLQJ%DQGDJHVŠ GLVSRQLEOHVVLQUHFHWD
‡$SyVLWRSDUDHOVLWLRGHLQJUHVRGHXQYtD3RO\7XEHŠ
‡'XR'(50&*)Š
‡7LHOOH3OXVŠ
‡5HVWRUH&[:RXQG&DUH'UHVVLQJŠ
‡07HJDVRUE+\GURFROORLGŠ
&XiQGRVHXVDQ ‡&RPIHHO+\GURFROORLGŠ
6H XVD HVWH WLSR FRPR DSyVLWRV SULPDULRV R VHFXQGDULRV HQ KHULGDV FRQ H[XGDGR
‡+H[L&ROŠ
PtQLPRDFXDQWLRVR\DOUHGHGRUGHYtDVFRPRODVVRQGDVGHJDVWURVWRPtDSHUFXWiQHD
3DUDXQH[XGDGRFXDQWLRVRFRQVLGHUDFRORFDUXQDFDSDSULPDULD DEVRUEHQWH FXELHUWD
FRQ XQ DSyVLWR GH HVSXPD R HOLJH XQD GH ODV HVSXPDV TXH LQFOX\HQ PDWHULDOHV
VXSHUDEVRUEHQWHV 3DUD SLHO GHOLFDGD R WHMLGRV GH KHULGD FRQVLGHUD XQ DSyVLWR GH
HVSXPDFRQXQDFDSDGHVLOLFRQD

¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RVDSyVLWRVGHHVSXPDVHSXHGHQXVDUHQFRPELQDFLyQFRQRWURVSURGXFWRV/RVTXH
SUHVHQWDQXQERUGHDGKHVLYRRGHVLOLFRQDQRUHTXLHUHQGHXQRVHFXQGDULR$GHPiV
ORVDSyVLWRVGHHVSXPDSXHGHQ
‡8VDUVHVREUHKHULGDVLQIHFWDGDVVLVHFDPELDQDGLDULRRFRQLQWHUYDORVPD\RUHVVL
FRQWLHQHQXQDQWLPLFURELDQR
‡   0DQHMDU XQ H[XGDGR PiV FXDQWLRVR SRUTXH FDSWDQ OD KXPHGDG GH OD KHULGD \
SHUPLWHQODHYDSRUDFLyQ ORVTXHFDUHFHQGHFXELHUWD 
‡6HSXHGHQXVDUDOUHGHGRUGHYtDV FRPRODFiQXODSDUDWUDTXHRWRPtD SRUTXHQRVH
GHVKLODFKDQFRPRODJDVD

4XpFRQVLGHUDU
6LQXQERUGHDGKHVLYRORVDSyVLWRVGHHVSXPDSXHGHQUHTXHULUXQRVHFXQGDULRFLQWD &XiQGRVHXVDQ
YHQGDMHRUHG$GHPiV
6HXWLOL]DQORVDSyVLWRVGHKLGURFRORLGHHQKHULGDVFRQPDWHULDOGHH[XGDGRPtQLPR
‡3XHGHQWHQHUERUGHDGKHVLYRTXHVHSHJXHDODSLHOREDVHGHODKHULGD
SDUDFRQVHUYDUVXVOtTXLGRVQDWXUDOHV(QODVKHULGDVFRQWHMLGRQHFUyWLFRRHVIDFHOR\

 
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H[XGDGRPtQLPRHVWRVDSyVLWRVSXHGHQD\XGDUDOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFRHILFD]DO
PDQWHQHUHOOHFKRGHODKHULGDK~PHGRHQWRGRPRPHQWRGHPDQHUDTXHODVHQ]LPDV
QDWXUDOHV SXHGDQ HMHUFHU VX DFFLyQ /RV DSyVLWRV GH KLGURFRORLGH HQ KRMD WDPELpQ
SXHGHQ VHUYLU FRPR DSyVLWRV VHFXQGDULRV \ XVDUVH EDMR ODV DEUD]DGHUDV R HQ ORV
ERUGHVGHORVDSDUDWRVGH\HVRSDUDHYLWDUODIULFFLyQ

¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RVDSyVLWRVGHKLGURFRORLGHSXHGHQVHUEHQHILFLRVRVSRUTXH
‡0DQWLHQHQODKXPHGDGDOGHWHQHUODHYDSRUDFLyQ\VHWRUQDQJHODWLQRVRVFRQIRUPH
DEVRUEHQHOH[XGDGR
‡3XHGHQUHTXHULUFDPELDUVHVyORGRVDWUHVYHFHVSRUVHPDQD
‡3XHGHQTXLWDUVHIiFLOLPHQWHVLODKHULGDHVWiK~PHGD
‡(VWiQGLVSRQLEOHVHQIRUPDVFRQWRUQHDGDVSDUDXVDUVHHQVLWLRVHVSHFtILFRV
‡(VWiQGLVSRQLEOHVHQYDULDVIRUPDV OiPLQDVSROYRRJHO HQGRVJURVRUHVGHOJDGR
\HOFRQYHQFLRQDO

4XpFRQVLGHUDU
/RV DSyVLWRV GH KLGURFRORLGH QR VH SXHGHQ XVDU HQ TXHPDGXUDV R KHULGDV K~PHGDV
$VHJ~UDWHGHREVHUYDUODSLHOHQVXVERUGHVHQEXVFDGHPDFHUDFLyQ$GHPiV
‡3XHGHQHPDQDUXQRORUDOUHWLUDUVHTXHVHSUHVHQWDFXDQGRHOH[XGDGRIRUPDXQ
JHOFRQVXPDWHULDO
‡3XHGHQFDXVDUGHVJDUURGHODSLHOFXDQGRVHUHWLUDQHQHVSHFLDOVLVHUHDOL]DFRQ $SyVLWRVGHKLGURJHO
IUHFXHQFLD
/RV DSyVLWRV GH KLGURJHO WLHQHQ XQD EDVH DFXRVD ROHRVD R GH JOLFHULQD TXH DJUHJD
‡3XHGHQSURGXFLUPDFHUDFLyQRKLSHUJUDQXODFLyQ KXPHGDGDODVKHULGDVVHFDV\QRVHDGKLHUHDVXOHFKR3URYHHQDEVRUFLyQOLPLWDGD
‡   3XHGHQ FDOHQWDUVH DQWHV R GHVSXpV GH VX FRORFDFLyQ SDUD OOHYDU DO Pi[LPR OD DOJXQRV VRQ   DJXD  \ HVWiQ GLVSRQLEOHV FRPR WXERV GH JHO DPRUIRV  R HQ
DGKHVLyQ OiPLQDV IOH[LEOHV KRMDV R WLUDV GH JDVD LPSUHJQDGDV /RV DSyVLWRV GH KLGURJHO
SURPXHYHQHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFRDOPDQWHQHUK~PHGRHOOHFKRGHODKHULGD
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVGHKLGURJHODPRUIRV
‡$TXDVRUE+\GURJHOŠ
‡&DUUDV\Q*HOFRQ$FHPDQQDQ+\GURJHOŠ
‡&85$62/*HOŠ
‡,QWUDVLWH*HOŠ
‡/LSR*HOŠ JHOOtSLGR
‡1RUPOJHOŠ VROXFLyQVDOLQDHQJHO
‡3K\WR'HUPD:RXQG*HOŠ
‡6$)*HOŠ
‡6NLQWHJULW\*HOŠ
‡6RORVLWH*HOŠ

 
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‡0HGL+RQH\Š7KHUD+RQH\Š0DXND0HGŠ DSyVLWRVGHPLHOGHODIORUGH0DQXND ‡&RMLQHWHVDEGRPLQDOHV7(1'(5625%:(7358)Š

>/HSWRVSHUPXPVFRSDULXP@ ‡;WUDVRUEŠ
‡0XOWL'H[*HOŠ D]~FDUKLSHUWyQLFD 6RQHMHPSORVGHKLGURJHOHVHQOiPLQDV ‡(FO\SVH%RUGHUŠ
‡$TXD&OHDUŠ ‡2SWL/RFNŠ
‡'HUPD*HOŠ(ODVWRJHOŠ OiPLQDVDEDVHGHJOLFHULQD ‡6RUELRQ6DFKHW
‡72($,'ŠDSyVLWRSDUDHOGHGRJRUGRGHOSLH\VXXxD ‡/HXGR0HGŠ
8Q HMHPSOR GH XQD WLUD GH JDVD LPSUHJQDGD GH KLGURJHO HV OD &XULW\ 3DFNLQJ
6WULSŠ
&XiQGRVHXVDQ
6H XVDQ ORV DSyVLWRV VXSHUDEVRUEHQWHV HQ ODV KHULGDV LQIHFWDGDV R QR FRQ H[XGDGR
&XiQGRVHXVDQ PRGHUDGRDFXDQWLRVR
8VD ORV DSyVLWRV GH KLGURJHO HQ KHULGDV VHFDV \ HQ ODV TXH FXHQWDQ FRQ PtQLPR
H[XGDGR SDUD DJUHJDU KXPHGDG R HQ DTXHOODV FRQ WHMLGR QHFUyWLFR R HVIDFHOR SDUD
KXPHGHFHUODVORVXILFLHQWH\SHUPLWLUHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFR
¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RVDSyVLWRVVXSHUDEVRUEHQWHV
‡   6RQ DOWDPHQWH DEVRUEHQWHV UHWLHQHQ KDVWD HO   PiV GH KXPHGDG TXH ORV
¢&XiOHVODYHQWDMD" DOJLQDWRV 
/RVDSyVLWRVGHKLGURJHOYLHQHQHQKRMDVFRMLQHWHV\WLUDVGHJDVDLPSUHJQDGRVDVt ‡3RUORJHQHUDOUHTXLHUHQFDPELRVPHQRVIUHFXHQWHV
FRPRHQIRUPDGHJHODPRUIR$JUHJDQKXPHGDGDODVKHULGDVVHFDVRFRQH[XGDGR ‡(VWiQGLVSRQLEOHVHQXQDYDULHGDGGHIRUPDV
PtQLPR GH PDQHUD TXH SXHGDQ FLFDWUL]DU $O VHU DSOLFDGRV SXHGHQ SURYHHU
HQIULDPLHQWRTXHGDDOLYLR\UHGXFHHOGRORU
4XpFRQVLGHUDU
4XpFRQVLGHUDU $OJXQRVDSyVLWRVDEVRUEHQWHVQRVHSXHGHQXVDUHQTXHPDGXUDVRKHULGDVFRQSRFRR
QLQJ~QH[XGDGR
/RV DSyVLWRV GH KLGURJHO HQ JHO DPRUIR UHTXLHUHQ XQ DSyVLWR VHFXQGDULR /RV JHOHV
HVWpULOHV VRQ PiV FRVWRVRV SHUR ~WLOHV VL KD\ H[SRVLFLyQ GH KXHVR WHQGyQ X RWUR
yUJDQRHQODKHULGD$GHPiVORVJHOHVDPRUIRV
‡3XHGHQPDFHUDUODSLHOFLUFXQGDQWHVLQRVHSURWHJH
$SyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWH
/RVDSyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHVRQGHSROLXUHWDQRDGKHUHQWHVQRDEVRUEHQWHV
‡3XHGHQUHTXHULUFDPELRVGHDSyVLWRDGLDULR
6RQ VHPLSHUPHDEOHV DO R[tJHQR \ DO YDSRU GH DJXD SHUR QR DO DJXD OtTXLGD 6X
‡9DUtDQHQYLVFRVLGDGHQWUHODVPDUFDV\VHJ~QODEDVHGHOSURGXFWR DJXDDFHLWHR WUDQVSDUHQFLD SHUPLWH OD LQVSHFFLyQ YLVXDO GH XQD KHULGD PLHQWUDV HVWiQ FRORFDGRV
JOLFHULQD  /RVDSyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHPDQWLHQHQXQDPELHQWHK~PHGRGHODKHULGD\
SURPXHYHQ OD DXWyOLVLV HQ ODV KHULGDV VHFDV 3XHVWR TXH VRQ LPSHUPHDEOHV HVWRV
DSyVLWRV WDPELpQ VH XVDQ SDUD SURWHJHU VLWLRV GH SXQFLyQ LQWUDYHQRVD X RWURV WXERV
$SyVLWRVVXSHUDEVRUEHQWHV SDUDSURFHGLPLHQWRVLQYDVLYRV
/RV DSyVLWRV VXSHUDEVRUEHQWHV FRQWLHQHQ XQ PDWHULDO PX\ DEVRUEHQWH FHOXORVD 3DUD HYLWDU GHVJDUURV GH OD SLHO SRU HO DGKHVLYR FXDQGR VH UHWLUDQ VH GLVSRQH GH
SROtPHUR R OHFKRV GH SROLDFULODWR  6H HQFXHQWUDQ HQ YDULDV IRUPDV TXH LQFOX\HQ YDULDV WpFQLFDV XVD XQ HOLPLQDGRU GH DGKHVLYR R FXDOTXLHU DFHLWH \ IUyWDOR SRU HO
JHOHVFRMLQHWHV\DOPRKDGLOODV ERUGHGHODSyVLWRTXHHVWiVUHWLUDQGRDIORMDODVHVTXLQDVRSXHVWDVGHODSyVLWR\KD]
6RQHMHPSORVGHDSyVLWRVHVSHFLDOPHQWHDEVRUEHQWHV WUDFFLyQ SDUDOHOD UHVSHFWR GH OD SLHO PHGLDQWH HVWLUDPLHQWR HVWR DIORMD OD XQLyQ
DGKHVLYDVLQGHVJDUUDUODSLHO RFRORFDXQDHVWUXFWXUDGHKLGURFRORLGHDOUHGHGRUGH
‡07HJDGHUP6XSHUDEVRUEHUŠ
ORVERUGHVGHODKHULGD\XQDSyVLWRGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHVREUHHOOD FXDQGRUHWLUHV
‡&XWLVRUE8OWUDŠ OD SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH XVD XQ HOLPLQDGRU GH DGKHVLYR R DFHLWH \ VH GHVOL]DUi
‡6RIVRUEŠ VHSDUiQGRVHGHOKLGURFRORLGH 
/RVHMHPSORVGHDSyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWHLQFOX\HQ

 
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‡%,2&/86,9(7UDQVSDUHQW'UHVVLQJŠ /RV DSyVLWRV GH SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH QR DEVRUEHQ HO H[XGDGR SRU OR TXH VRQ
DSURSLDGRV VyOR SDUD KHULGDV GH JURVRU SDUFLDO R SRFR SURIXQGDV R SDUD KHULGDV GH
‡%OLVWHU)LOPŠ
JURVRU FRPSOHWR FRQ PtQLPR H[XGDGR 3XHGHQ SRU VXSXHVWR FRPELQDUVH FRQ XQ
‡&OHDU6LWH7UDQVSDUHQW0HPEUDQHŠ FRMLQHWHGHDEVRUFLyQ(VWRVDSyVLWRVQRVHSHJDQDODSLHOK~PHGDFRPRHQDOJXQDV
‡2S6LWH)/(;,*5,'Š ]RQDVGHOFXHUSRGRQGHODVXGRUDFLyQHVPiVIUHFXHQWH$GHPiVHODGKHVLYRSXHGH
‡01H[&DUH:DWHUSURRI%DQGDJHVŠ GLVSRQLEOHVLQUHFHWD GHVJDUUDUODSLHODOUHGHGRUGHODKHULGDVLVHUHWLUDHODSyVLWRGHIRUPDLQFRUUHFWD
‡07HJDGHUP7UDQVSDUHQW'UHVVLQJŠ
5HOOHQRVGHKHULGDV
/RVUHOOHQRVGHKHULGDVRQDSyVLWRVHVSHFLDOL]DGRVXWLOL]DGRVSDUDVDWXUDUKHULGDVPiV
SURIXQGDV\W~QHOHV(VWiQKHFKRVGHGLYHUVRVPDWHULDOHV\YLHQHQHQPXFKDVIRUPDV
LQFOX\HQGR WLUDV GH DFULODWR JUiQXORV SROYRV EROVDV GH SROtPHUR \ JHOHV /RV
UHOOHQRV GH KHULGD SXHGHQ DJUHJDU KXPHGDG DO OHFKR R DEVRUEHU HO H[XGDGR
GHSHQGLHQGR GHO SURGXFWR 2WURV WLSRV GH DSyVLWR SXHGHQ XVDUVH FRPR UHOOHQRV GH
KHULGDVFRPRDOJLQDWRVILEUDVJHOLILFDQWHV\PXFKRVDQWLPLFURELDQRVGHPRGRTXH
SXHGHVWDPELpQFRQVXOWDUODVVHFFLRQHVFRUUHVSRQGLHQWHV
6RQHMHPSORVGHUHOOHQRVGHKHULGDVHVSHFLDOHV
‡%DUG$EVRUSWLRQ'UHVVLQJŠ
‡)OH[LJHO6WUDQGVŠ
‡&XWLPHG&DYLW\Š
‡3RO\0HP:,&&DYLW\)LOOHUŠ\5RSH:RXQG)LOOHUŠ
‡7HQGHU:HW&DYLW\Š

&XiQGRVHXVDQ
8VD DSyVLWRV GH SHOtFXOD WUDQVSDUHQWH VREUH KHULGDV GH JURVRU SDUFLDO FRQ H[XGDGR
PtQLPR \ HQ DTXpOODV FRQ WHMLGR QHFUyWLFR VHFR VHPHMDQWH DO FXHUR QHJUR  SDUD
SURPRYHUODDXWyOLVLV7DPELpQVHSXHGHXVDUSHOtFXODWUDQVSDUHQWHVREUHXQKLGURJHO
FRQHOPLVPRILQ

¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RVDSyVLWRVGHSHOtFXODWUDQVSDUHQWH
‡6RQPX\IOH[LEOHV
‡'HMDQYHUODKHULGDVLQUHWLUDUORV
‡6RQDGKHUHQWHVSHURQRVHSHJDQDXQDKHULGDK~PHGD
‡1RVRQYROXPLQRVRV

4XpFRQVLGHUDU &XiQGRVHXVDQ

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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6HXVDQUHOOHQRVSDUDKHULGDFRPRDSyVLWRVSULPDULRVHQODVOHVLRQHVLQIHFWDGDVRQR
FRQH[XGDGRPtQLPRRFXDQWLRVRTXHORVUHTXLHUDQ
&XiQGRVHXVDQ
/DV ODUYDV PHGLFLQDOHV GHVEULGDQ PDWHULDOHV QHFUyWLFRV GHO OHFKR GH XQD KHULGD 6H
GHEHQGLVFRQWLQXDUFXDQGRQRKD\PiVHVIDFHORRWHMLGRQHFUyWLFR
¢&XiOHVODYHQWDMD"
/RV UHOOHQRV GH KHULGDV VRQ GH YDULDV IRUPDV \ FRQ GLIHUHQWHV FDSDFLGDGHV GH
DEVRUFLyQ(VWRVDSyVLWRVVRQPHMRUHVHQFXDQWRDFRVWREHQHILFLR PiVTXHODVJDVDV
¢&XiOHVODYHQWDMD"
FXDQGRVHFRORFDQVREUHHQXQDKHULGDVLQWHMLGRQHFUyWLFR\QRLQIHFWDGDGHPRGR ‡   /DV ODUYDV VRQ XQD VROXFLyQ GH OD PDGUH QDWXUDOH]D SDUD HOLPLQDU ORV WHMLGRV
TXH VH SXHGH GHMDU HO DSyVLWR HQ VX OXJDU GXUDQWH  GtDV 6RQ UHQWDEOHV SRUTXH HO PXHUWRV
0È;,02JDVWRSURYRFDGRSRUXQFDPELRGHDSyVLWRHVHOWLHPSRGHOSHUVRQDOTXHOR ‡6RQPHQRVFRVWRVDVTXHFDVLWRGRVORVPpWRGRVGHGHVEULGDPLHQWR
UHDOL]DQRHOSUHFLRGHOPDWHULDOTXHORFRQVWLWX\H3XHVWRTXHVHVDEHTXHHVPHMRU ‡(O~QLFRHIHFWRVHFXQGDULRHVHOIDFWRUGHUHSXJQDQFLDDOJXQRVSDFLHQWHVSXHGHQ
SDUDODFLFDWUL]DFLyQFDPELDUORVDSyVLWRVFRQPHQRUIUHFXHQFLD HQXQDKHULGDOLPSLD TXHMDUVHGHGRORUFXDQGRODVODUYDVHPSLH]DQDFRPHUVHHOWHMLGRPXHUWR(QHVWH
QRLQIHFWDGD WDPELpQUHVXOWDQPX\FRQYHQLHQWHVSDUDODSHUVRQDFRQODKHULGD FDVRHOSDUDFHWDPROHV~WLO\VHREWLHQHVLQUHFHWD

4XpFRQVLGHUDU 4XpFRQVLGHUDU
/RVUHOOHQRVGHKHULGDQRVHSXHGHQXVDUHQTXHPDGXUDVGHWHUFHUJUDGR3DUDKHULGDV ‡/DVSHUVRQDVVHQVLEOHVSXHGHQSHUFLELUXQDOHYHVHQVDFLyQGHDOJRTXHVHDUUDVWUD
FRQ H[XGDFLyQ FXDQWLRVD FRQVLGHUD HO WUDWDPLHQWR EDMR SUHVLyQ QHJDWLYD VL HV SHURODPD\RUtDORDFHSWDFRPRSDUWHGHODFLFDWUL]DFLyQ
DSURSLDGR$GHPiVHODVSHFWRVLPLODUDJXVDQRVGHDOJXQRVSURGXFWRVGHUHOOHQRGH ‡6HSHJDXQDSyVLWRHQPDOODDXQDHVWUXFWXUDGHKLGURFRORLGHDOUHGHGRUGHODKHULGD
ODVKHULGDVSXHGHDODUPDUDXQSDFLHQWHVHQVLEOH SDUD GHMDU TXH ODV ODUYDV UHVSLUHQ PLHQWUDV WUDEDMDQ SHUR VLQ GHMDUODV PHURGHDU
IXHUDGHOOHFKRGHODKHULGD
‡   /D SULQFLSDO WDUHD DQWHV GH XVDU ODV ODUYDV PHGLFLQDOHV HV SUHSDUDU GH PDQHUD
3URGXFWRVDG\XYDQWHVSDUDORVFXLGDGRV DGHFXDGD DO SDFLHQWH D VXV VHUHV DPDGRV \ DO SHUVRQDO 8QD YH] VROXFLRQDGR HO
IDFWRUGHUHSXJQDQFLD£HVXQWUDWDPLHQWRYLDEOH
GHODVKHULGDV $VHJ~UDWH GH FRQWDU FRQ XQ SURWRFROR HQ OD XQLGDG DQWHV GH RUGHQDU ODUYDV
/RVSURGXFWRVTXHPRGLILFDQGLUHFWDPHQWHHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV PHGLFLQDOHV'HEHQDOPDFHQDUVHDSURSLDGDPHQWH/RVGLVWULEXLGRUHVFXHQWDQFRQXQ
LQFOX\HQ VDQJXLMXHODV \ ODUYDV PpGLFDV GLYHUVDV PRGDOLGDGHV GLVSRVLWLYRV GH SURWRFRORGLVSRQLEOH
WUDWDPLHQWR SRU SUHVLyQ QHJDWLYD WUDWDPLHQWR QRUPRWpUPLFR \ XQ SURGXFWR GH
GHVEULGDFLyQHQ]LPiWLFD
7UDWDPLHQWRFRQVDQJXLMXHODVPpGLFDV
6HSXHGHQXWLOL]DUVDQJXLMXHODVSDUDUHWLUDUHOH[FHVRGHVDQJUHSRUFRQJHVWLyQYHQRVD
/DUYDVPpGLFDV HQXQFROJDMRSDUDFHUUDUXQDKHULGDKDVWDTXHHOWHMLGRWHQJDQXHYDVYHQDVSDUDVX
/DV ODUYDV GH LQVHFWRV QR VRQ PX\ DWUDFWLYDV SDUD OD PD\RUtD SHUR WLHQHQ XQ SDSHO GUHQDMHQDWXUDO(QRFDVLRQHVWDPELpQVHXVDQHQXQDKHULGDFRQFRQJHVWLyQYHQRVD
DGPLUDEOH HQ HO PXQGR 3XHGHQ GLVROYHU FXDOTXLHU SURWHtQD SURYHQLHQWH GH FpOXODV TXHDIHFWDODFLFDWUL]DFLyQ
PXHUWDVGHPRGRTXHVRQFDSDFHVGHODYDUHOWHMLGRQHFUyWLFRGHODKHULGD'HVGHTXH
VHKL]RODLQYHVWLJDFLyQHQODGpFDGDGHVHVDEHTXHODVODUYDVWDPELpQSXHGHQ &XiQGRVHXVD
HVWLPXODU OD FLFDWUL]DFLyQ HQ ODV KHULGDV KXPDQDV (VWRV SHTXHxRV D\XGDQWHV VRQ
EDVWDQWH JHQLDOHV SHUR QR FXHQWHV FRQ ORV TXH SXHGHQ HQFRQWUDUVH HQ OD EDVXUD ‡6HXVDQODVVDQJXLMXHODVPHGLFLQDOHVFXDQGRXQFROJDMRTXLU~UJLFRRXQDKHULGDQR
'HEHQVHUGHXQDHVSHFLHHVSHFtILFDGHODUYDVGHLQVHFWRVSRUTXHDOJXQDVYDULHGDGHV HVWiQ FLFDWUL]DQGR ELHQ SRU FRQJHVWLyQ YHQRVD 3URYHHQ DOLYLR WHPSRUDO GH OD
WDPELpQ LQJLHUHQ WHMLGRV YLYRV 6H RUGHQDQ D XQ ODERUDWRULR GRQGH ODV FUtDQ HQ XQ SUHVLyQSRUODDFXPXODFLyQGHVDQJUHH[FHVLYD
DPELHQWHDVpSWLFR\ODVHQYLDUiQGXUDQWHODQRFKHSDUDXVDUVHVREUHKHULGDVOLPSLDV ‡7DPELpQODVXVDHOFLUXMDQRFXDQGRVHUHLPSODQWDXQPLHPEURFRPRXQGHGRROD
FRQ HVIDFHOR R WHMLGR QHFUyWLFR DEXQGDQWH (Q 0HGLFDUH VH GHQRPLQDQ FRPR XQ QDUL]TXHIXHDPSXWDGRDFFLGHQWDOPHQWH
³GLVSRVLWLYR´ORTXHHVXQSRFRLUUHVSHWXRVRSHURDOPHQRVUHHPEROVDQVXFRVWR
¢&XiOHVODYHQWDMD"
 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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(V XQ PpWRGR SDUD UHWLUDU HO H[FHVR GH VDQJUH YHQRVD (V GLItFLO FRORFDU YHQDV TXH
LUULJXHQWHMLGRVQXHYRVSRUORTXHUHSUHVHQWDXQPpWRGRWUDQVLWRULRSDUDPDQWHQHUOD
SUHVLyQ IXHUD GHO WHMLGR KDVWD TXH SXHGD GUHQDU QDWXUDOPHQWH OD VDQJUH DQWLJXD
FXDQGRGHVDUUROOHYHQDVSDUDWDOHIHFWR

4XpFRQVLGHUDU
‡   $VHJ~UDWH GH FRQWDU FRQ XQ SURWRFROR LQVWLWXFLRQDO DQWHV GH RUGHQDU ODV
VDQJXLMXHODV6HGHEHQDOPDFHQDU\DOLPHQWDUDSURSLDGDPHQWH
‡   (O SHUVRQDO \ HO SDFLHQWH WDPELpQ GHEHQ SUHSDUDUVH SDUD UHVROYHU HO IDFWRU GH
UHSXJQDQFLDSRUXVDUXQRUJDQLVPRGHOUHLQRDQLPDOVREUHODKHULGD
‡6HGLVSRQHGHXQSURWRFRORHQ/HHFKHV86$/WG

0RGDOLGDGHV

7UDWDPLHQWRGHODVKHULGDVEDMRSUHVLyQ
QHJDWLYD
6HSXHGHXVDUHOWUDWDPLHQWREDMRSUHVLyQQHJDWLYDGHKHULGDV 7%31+ FXDQGRpVWDV
QRFLFDWULFHQGHIRUPDRSRUWXQDRWHQJDQJUDQFDQWLGDGGHH[XGDGR7DPELpQVHXVDD
PHQXGR HQ XQ FROJDMR R LQMHUWR SDUD DVHJXUDU VX PHMRU ³FDSWDFLyQ´ \ GLVPLQXLU HO
HGHPD ORFDO DVt FRPR HQ LQFLVLRQHV FHUUDGDV SDUD DVHJXUDU TXH ORV ERUGHV VH
PDQWHQJDQDGKHULGRV\VHUHWLUHFXDOTXLHUHGHPDGHVXLQWHULRU/RVVLVWHPDVFRQVWDQ
GHXQDSyVLWRGHHVSXPDRJDVDDFRSODGRRFRUWDGRDOWDPDxRGHODKHULGDXQWXERGH
DVSLUDFLyQ\XQDERPEDGHYDFtRFRQRVLQUHFLSLHQWHSDUDFROHFWDUHOH[XGDGR8Q
H[WUHPRGHOWXERGHDVSLUDFLyQVHFRORFDVREUHHODSyVLWRRVHDFRSODDODSDUWHDOWDGH 0LQLPH
pVWHDWUDYpVGHXQFRQHFWRUHVSHFLDO\HORWURVHFRQHFWDDODERPEDGHYDFtRFRQR +D\ YDULDV YHUVLRQHV GLVSRQLEOHV HQ OD PD\RUtD GH ODV PDUFDV FRPHUFLDOHV GH
VLQUHFLSLHQWH/RVDSyVLWRVVHVHOODQHQVXOXJDUFRQFLQWDDGKHVLYDTXHVHH[WLHQGH GLVSRVLWLYRVGH7%31+6HWUDWDGHERPEDVGHWDPDxRUHJXODUTXHVHQHFHVLWDQSDUD
FPVREUHODSLHODG\DFHQWHDOUHGHGRUGHODSyVLWR PDQHMDU JUDQGHV KHULGDV R ODV TXH SUHVHQWDQ XQ H[XGDGR FXDQWLRVR +D\ YHUVLRQHV
&XDQGR VH DFWLYD OD ERPED GLVPLQX\H OD SUHVLyQ GHO DLUH TXH URGHD DO DSyVLWR SRUWiWLOHV PiV SHTXHxDV TXH IXQFLRQDQ FRQ EDWHUtDV R WLHQHQ UHFLSLHQWHV PiV
H[WUD\HQGR HO H[XGDGR \ UHGXFLHQGR HO HGHPD HQ ORV WHMLGRV FLUFXQGDQWHV (VWH SHTXHxRV+D\RWUDVPX\SHTXHxDVTXHVRQSDUDXVRGHXQVRORSDFLHQWH\PXFKDVGH
SURFHVR DPLQRUD OD FRORQL]DFLyQ EDFWHULDQD SURPXHYH HO GHVDUUROOR GH WHMLGR GH HOODV VH GHVHFKDQ GHVSXpV GH  VHPDQD 8QD GH ODV YHUVLRQHV ³PLQLPH´ QR XWLOL]D
JUDQXODFLyQDXPHQWDODWDVDGHPLWRVLVFHOXODUHLPSXOVDODPLJUDFLyQGHODVFpOXODV EDWHUtDV OD DVSLUDFLyQ VH SURGXFH D WUDYpV GH XQ PXHOOH HQ HO LQWHULRU $OJXQDV
HSLWHOLDOHV GHQWUR GH OD KHULGD 6H UHTXLHUH FDSDFLWDFLyQ HVSHFLDO SDUD XWLOL]DU HVWH PRGDOLGDGHVQRFXHQWDQFRQUHFLSLHQWHSDUDHOH[XGDGRSHURHQVXOXJDUSRVHHQXQ
GLVSRVLWLYR YpDVH&RPSUHQVLyQGHOWUDWDPLHQWRGHODVKHULGDVSRUSUHVLyQQHJDWLYD DSyVLWRFDSD]GHUHWHQHUSHTXHxDVFDQWLGDGHV P/ GHH[XGDGRFRPRJHO
S 

(MHPSORVGH7%31+
‡&LHUUHDVLVWLGRSRUYDFtR 9$&GH9DFXXP$VVLVWHG&ORVXUH YDULDVYHUVLRQHV\
WDPDxRVGLVSRQLEOHV
‡,QYLDŠ

 
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‡3,&2Š EROVD TXH VH SXHGH XVDU HQ OD FLQWXUD R VREUH HO KRPEUR \ RWURV QR UHTXLHUHQ
EDWHUtDV
‡69('Š
‡6QDSŠ GLVSRVLWLYRGHFDUJDSRUPXHOOH
‡(QJHQH[Š
4XpFRQVLGHUDU
(O7%31+HVWiFRQWUDLQGLFDGRSDUDXVDUVHHQRVWHRPLHOLWLVQRWUDWDGDHOFiQFHU\ODV
KHULGDVFRQWHMLGRQHFUyWLFRH[FHVLYRRItVWXODVQRH[SORUDGDV$GHPiV
&RPSUHQVLyQGHOWUDWDPLHQWRGHODVKHULGDVSRUSUHVLyQQHJDWLYD ‡   (O DSyVLWR GH HVSXPD R JDVD QR GHEH H[WHQGHUVH KDFLD OD SLHO GHVQXGD SXHV VH
(O WUDWDPLHQWR GH ODV KHULGDV SRU SUHVLyQ QHJDWLYD IDYRUHFH OD FLFDWUL]DFLyQ SRU OD DSOLFDFLyQ GH XQD GDxD/DSLHOSXHGHSURWHJHUVHFRQXQDFXELHUWDGHSOiVWLFRRKLGURFRORLGH
SUHVLyQ VXEDWPRVIpULFD ORFDOL]DGD HQ HO VLWLR GH OD KHULGD (VWR UHGXFH HO HGHPD \ OD FRORQL]DFLyQ
EDFWHULDQD \ HVWLPXOD OD IRUPDFLyQ GH WHMLGR GH JUDQXODFLyQ (Q HVWD LOXVWUDFLyQ VH LQFOX\HQ ORV ‡(VLPSRUWDQWHDFRMLQDUFXDOTXLHUWXERGHDVSLUDFLyQRFRQHFWRUSDUDSUHYHQLUXQD
FRPSRQHQWHVGHXQGLVSRVLWLYRGH7%31+ ~OFHUDSRUSUHVLyQYLQFXODGDFRQHOGLVSRVLWLYR8QPpWRGRHVXVDUXQKLGURFRORLGH
EDMR ORV ERUGHV FRQ VHOORV VyOLGRV GH HVWRPD DOUHGHGRU GHO WXER SDUD D\XGDU D
PDQWHQHUXQVHOODGRKHUPpWLFR8QPpWRGROODPDGRGHSXHQWHRUHTXLHUHFXEULUOD
SLHOGHODKHULGDKDVWDXQVLWLRQHXWURGHOFXHUSR SHMOHMRVGHXQDSURPLQHQFLD
yVHD  \ GHVSXpV DSOLFDU XQD WLUD GH HVSXPD HQ OD SDUWH DOWD SDUD FXEULUOD FRQ HO
SURSyVLWRGHVHOODUOD
‡   (O XVR LQFRUUHFWR GH XQ GLVSRVLWLYR 7%31+ SRU HMHPSOR VL OD SUHVLyQ QR VH
FRQILJXUDGHPDQHUDDGHFXDGDSXHGHFDXVDUGDxRDODKHULGDRODSLHOSRUORTXH
HVLQGLVSHQVDEOHFRQWDUFRQFDSDFLWDFLyQDFHUFDGHOGLVSRVLWLYRTXHVHXWLOL]D

7UDWDPLHQWRQRUPRWpUPLFRVLQFRQWDFWRGHODV
KHULGDV
(OWUDWDPLHQWRQRUPRWpUPLFRVLQFRQWDFWRGHODVKHULGDVDXPHQWDODWHPSHUDWXUDGH
VX OHFKR \ SURPXHYH DVt XQ DXPHQWR GH OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD HQ OD UHJLyQ (O
DSyVLWRHQHVWHVLVWHPDWLHQHXQDF~SXODTXHFRQWLHQHXQDWDUMHWDHOHFWUyQLFDHVSHFLDO
GH FDOHQWDPLHQWR 8QD YH] HQ VX OXJDU OD WDUMHWD VH FDOLHQWD KDVWD  ƒ& \ FXEUH OD
&XiQGRVHXVD KHULGDFRQFDORUUDGLDQWH/DFXELHUWDKHUPpWLFDPHQWHVHOODGDGHODKHULGDSURPXHYH
XQDPELHQWHK~PHGRHQHOOHFKR(VWHVLVWHPDHVWiGLVHxDGRSDUDPDQWHQHUVHHQVX
(O 7%31+ VLUYH SDUD WUDWDU KHULGDV DJXGDV GH FLFDWUL]DFLyQ OHQWD VXEDJXGDV R OXJDUGXUDQWHK
FUyQLFDV H[XGDWLYDV FRQ FDYLGDGHV (V LGHDO HQ ~OFHUDV SRU SUHVLyQ R KHULGDV
TXLU~UJLFDV SURIXQGDV PD\RUHV GH  FP 7DPELpQ VH XVD GXUDQWH SHUtRGRV EUHYHV
VREUHFROJDMRVGHLQMHUWRHLQFLVLRQHVUHFLHQWHVFHUUDGDVSDUDGLVPLQXLUHOHGHPDHQ &XiQGRVHXVD
ORVWHMLGRV\PDQWHQHUDSUR[LPDGRVORVERUGHV &XDQGR VH RUGHQD HO WUDWDPLHQWR QRUPRWpUPLFR VH XWLOL]D HQ ODV KHULGDV DJXGDV R
FUyQLFDV GH JURVRU SDUFLDO R FRPSOHWR LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH VX RULJHQ TXH KDQ
¢&XiOHVODYHQWDMD" IUDFDVDGR HQ OD FLFDWUL]DFLyQ FRQ WUDWDPLHQWRV DGLFLRQDOHV LQFOX\HQGR DTXHOODV FRQ
DOWHUDFLyQ GH OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD FRPR ODV GH ~OFHUDV GHO SLH GHO SDFLHQWH FRQ
/RVGLVSRVLWLYRVGH7%31+ GLDEHWHVRODVDUWHULDOHV
‡   /LPSLDQ SURIXQGDPHQWH \ SXHGHQ PDQHMDU FDQWLGDGHV SHTXHxDV D JUDQGHV GH
H[XGDGR
‡3XHGHQPDQHMDUP~OWLSOHVKHULGDVFXDQGRORVDSyVLWRVVHFRUWDQSDUDSXHQWHDUGRV
RPiVKHULGDV RFXDQGRVHHQOD]DQGRVKHULGDVDXQDXQLGDGPHGLDQWHXQFRQHFWRU
HQ³<´ 
‡   7LHQHQ EDWHUtDV UHFDUJDEOHV \ VRQ VXILFLHQWHPHQWH SHTXHxDV SDUD DMXVWDUVH D XQD

 
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pVWHVHFRUWDHQOtQHDVFUX]DGDVFRQXQHVFDOSHORDQWHVGHDSOLFDUHODJHQWHSDUDTXH
pVWHSHQHWUHHQHOWHMLGR
/D~QLFDHQ]LPDGHGHVEULGDPLHQWRGLVSRQLEOHHQHOPHUFDGRHQ(VWDGRV8QLGRV
HVHOXQJHQWR&ROODJHQDVH6$17</Š

&XiQGRVHXVDQ
&RQVLGHUD XVDU XQ SURGXFWR GH GHVEULGDPLHQWR HQ]LPiWLFR SDUD ODV KHULGDV FRQ
FDQWLGDGHVPRGHUDGDVDJUDQGHVGHWHMLGRQHFUyWLFRHQHVSHFLDOFXDQGRQRHVRSFLyQ
HOGHVEULGDPLHQWRTXLU~UJLFR(OWHMLGRPXHUWRHQXQDKHULGDWLHQHTXHIUDJPHQWDUVH
GHPDQHUDTXHVHSXHGDUHWLUDUPHGLDQWHODYDGRGXUDQWHORVFDPELRVGHDSyVLWR(VWR
RFXUUHVyORFXDQGRVHFXPSOHQGRVUHTXHULPLHQWRVVLHOOHFKRGHODKHULGDHVK~PHGR
\KD\XQDFDQWLGDGDGHFXDGDGHODHQ]LPDSDUDIUDJPHQWDUHOWHMLGRPXHUWR$OJXQDV
SHUVRQDV FRQ FLUFXODFLyQ DOWHUDGD D XQD KHULGD QR WLHQHQ VXILFLHQWH HQ]LPD QDWXUDO
SDUD ORJUDU HO GHVEULGDPLHQWR DXWROtWLFR OD IUDJPHQWDFLyQ QDWXUDO GHO WHMLGR PXHUWR
3DUDWDOHVKHULGDVSXHGHVHU~WLODJUHJDUXQDHQ]LPD

¢&XiOHVODYHQWDMD"
8Q SURGXFWR GH GHVEULGDPLHQWR HQ]LPiWLFR LQFUHPHQWD OD FRODJHQDVD HQ QXHVWUD
FRUULHQWHVDQJXtQHDHQFDVRVGRQGHWDOYH]ODKHULGDQRWHQJDPLFURFLUFXODFLyQySWLPD
SDUDOOHYDUODVHQ]LPDVQDWXUDOHVDVXOHFKR

¢&XiOHVODYHQWDMD" 4XpFRQVLGHUDU
(OWUDWDPLHQWRQRUPRWpUPLFRGHODVKHULGDVVLQFRQWDFWR
/RVDJHQWHVGHGHVEULGDPLHQWRDJUHJDQFRVWRDORVFXLGDGRVGHXQDKHULGDSRUORTXH
‡3XHGHDEVRUEHUXQDFDQWLGDGSHTXHxDDPRGHUDGDGHH[XGDGRHQODFXELHUWDGHOD HVPHMRUXWLOL]DUHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFRQDWXUDOFXDQGRVHDSRVLEOH$GHPiV
KHULGD
‡3XHGHQFRQWHQHUDOpUJHQRVFRQRFLGRV
‡1RDOWHUDODKHULGDFXDQGRVHUHWLUD
‡   5HTXLHUHQ DSyVLWRV VHFXQGDULRV (V LQGLVSHQVDEOH PDQWHQHU OD KHULGD K~PHGD HQ
‡6HSXHGHXVDUHQKHULGDVLQIHFWDGDV WRGR PRPHQWR SDUD TXH RFXUUD HO GHVEULGDPLHQWR HILFD] \D VHD DxDGLHQGR XQD
HQ]LPDRFRQXVRGHOGHVEULGDPLHQWRDXWROtWLFR
4XpFRQVLGHUDU ‡3XHGHQFDXVDULUULWDFLyQVLHQWUDQHQFRQWDFWRFRQODSLHOFLUFXQGDQWH
(O WUDWDPLHQWR QRUPRWpUPLFR GH KHULGDV VLQ FRQWDFWR HVWi FRQWUDLQGLFDGR HQ ‡5DUDYH]SXHGHQFDXVDUXQDVHQVDFLyQGHDUGRUHQODKHULGDGXUDQWHVXDSOLFDFLyQ
TXHPDGXUDV GH WHUFHU JUDGR $GHPiV UHTXLHUH DSyVLWRV HVSHFtILFRV \ XQD
FDSDFLWDFLyQDPSOLDGHOSDFLHQWHFRQUHVSHFWRDORVFDPELRVGHDSyVLWR\ODDSOLFDFLyQ
GHFDORU 3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ
(O ~QLFR VLVWHPD GH WUDWDPLHQWR QRUPRWpUPLFR VLQ FRQWDFWR GH ODV KHULGDV HQ HO
PHUFDGRHVHO:DUP8S7KHUDS\6\VWHPŠ ¢4XpWLSRGHDSyVLWRHVHOPiVDSURSLDGRSDUDXQSDFLHQWHFRQXQDKHULGDVHFD"
$&RMLQHWHGHVXSHUDEVRUFLyQ
%+LGURJHODPRUIR
&$OJLQDWR
3URGXFWRVGHGHVEULGDPLHQWRHQ]LPiWLFR '(VSXPD
5HVSXHVWD % 8QD KHULGD VHFD UHTXLHUH DxDGLU KXPHGDG SDUD SURPRYHU VX FLFDWUL]DFLyQ SRU OR TXH GHEH
&XDQGR VH DSOLFD GLUHFWDPHQWH DO WHMLGR QHFUyWLFR R GHVYLWDOL]DGR XQ SURGXFWR XVDUVHXQDSyVLWRGHKLGURJHODPRUIR
HQ]LPiWLFR GH GHVEULGDPLHQWR SXHGH URPSHU ORV HQODFHV GH FROiJHQR TXH VRVWLHQHQ
¢4XpWLSRGHDSyVLWRHVHOGHPi[LPDDEVRUEHQFLD"
ORV WHMLGRV PXHUWRV OR TXH SHUPLWH VX UHWLUR 6L OD KHULGD WLHQH WHMLGR QHFUyWLFR GXU

 
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$+LGURFRORLGH %ROOHUR ' HW DO ³/RQJ7HUP )ROORZ8S RI 1HJDWLYH 3UHVVXUH :RXQG 7KHUDS\ :LWK ,QVWLOODWLRQ $ /LPE
%(VSXPD 6DOYDJH 3URFHGXUH"´ >SXEOLVKHG RQOLQH DKHDG RI SULQW 6HSWHPEHU  @ ,QWHUQDWLRQDO :RXQG
&&DSDSRUFRQWDFWRQRDGKHUHQWH -RXUQDO
'$OJLQDWR %URXVVDUG .& DQG 3RZHUV -* ³:RXQG 'UHVVLQJV 6HOHFWLQJ WKH 0RVW $SSURSULDWH 7\SH´ $PHULFDQ
5HVSXHVWD'$XQTXHODVHVSXPDVSXHGHQWHQHUFLHUWDFDSDFLGDGGHDEVRUFLyQORVDSyVLWRVGHDOJLQDWRVRQ -RXUQDORI&OLQLFDO'HUPDWRORJ\  'HFHPEHU
ORVGHPi[LPDDEVRUEHQFLD
'LVVHPRQG - HW DO ³0RGHUQ :RXQG &DUH²3UDFWLFDO $SHFWV RI 1RQ,QWHUYHQWLRQDO 7RSLFDO 7UHDWPHQW RI
¢&XiOGHODVVLJXLHQWHVPDUFDVGHDSyVLWRFRUUHVSRQGHDXQDQWLPLFURELDQR" 3DWLHQWVZLWK&KURQLF:RXQGV´-RXUQDO RI WKH *HUPDQ 6RFLHW\ RI 'HUPDWRORJ\    -XO\

$'XR'(50
%3URPRJUDQ 'XPYLOOH -& HW DO ³'UHVVLQJV IRU WKH 3UHYHQWLRQ RI 6XUJLFDO 6LWH ,QIHFWLRQ´ 7KH &RFKUDQH 'DWDEDVH RI
&3URQWRVDQ 6\VWHPDWLF5HYLHZV  &'6HSWHPEHU
';WUDVRUE 'XQJHO 3 HW DO ³/RZ /HYHO /LJKW 7KHUDS\ E\ /(' RI 'LIIHUHQW :DYHOHQJWK ,QGXFHV $QJLRJHQHVLV DQG
5HVSXHVWD&(O3URQWRVDQFRQWLHQHHOHOLPLQDGRUGHPLFURRUJDQLVPRV3+0% ,PSURYHV ,VFKHPLF :RXQG +HDOLQJ´ /DVHUV LQ 6XUJHU\ DQG 0HGLFLQH    'HFHPEHU

3HUFLEHVXQRORUGHVDJUDGDEOHFXDQGRUHWLUDVHODSyVLWRGHWXSDFLHQWH¢4XpWLSRGHDSyVLWRSXHGHFDXVDU
(UIXUW%HUJH & DQG 5HQQHU 5 ³5HFHQW 'HYHORSPHQWV LQ 7RSLFDO :RXQG 7KHUDS\ ,PSDFW RI
HVWR"
$QWLPLFURELRORJLFDO &KDQJHV DQG 5HEDODQFLQJ WKH :RXQG 0LOLHX´ %LR0HG 5HVHDUFK ,QWHUQDWLRQDO
$$OJLQDWR

%+LGURFRORLGH
&&RPSXHVWR *DEULHO $ HW DO ³,QLWLDO ([SHULHQFH ZLWK D 1HZ (SLGHUPDO +DUYHVWLQJ 6\VWHP 2YHUYLHZ RI (SLGHUPDO
'(VSXPD *UDIWLQJDQG&DVH6HULHV´6XUJLFDO7HFKQRORJ\,QWHUQDWLRQDO1RYHPEHU
5HVSXHVWD % /RV DSyVLWRV GH KLGURFRORLGH DEVRUEHQ XQ H[XGDGR PtQLPR \ VH FRQYLHUWHQ HQ JHO (VWH JHO +DFNO ) HW DO ³0RLVW 'UHVVLQJ &RYHUDJH 6XSSRUWV 3UROLIHUDWLRQ DQG 0LJUDWLRQ RI 7UDQVSODQWHG 6NLQ
SXHGHWHQHUXQRORUGHVDJUDGDEOHFXDQGRHVH[SXHVWRGXUDQWHORVFDPELRVGHDSyVLWR 0LFURJUDIWVLQ)XOO7KLFNQHVV3RUFLQH:RXQGV´%XUQV  0DUFK
-HIIHU\6/³7KH8VHRIDQ$QWLPLFURELDO3ULPDU\:RXQG&RQWDFW/D\HUDV/LQHUDQG)LOOHUZLWK13:7´
¢4XpGLVSRVLWLYRSDUDHOFXLGDGRGHKHULGDVXWLOL]DSUHVLyQGHDLUHQHJDWLYDSDUDPDQWHQHUODVOLPSLDV" -RXUQDORI:RXQG&DUH 6XSSO 66$XJXVW
$'LVSRVLWLYR9$&
%6LVWHPDGHWUDWDPLHQWRSRUFDOHQWDPLHQWR -RQHV 0/ ³$Q ,QWURGXFWLRQ WR $EVRUEHQW 'UHVVLQJV´ %ULWLVK -RXUQDO RI &RPPXQLW\ 1XUVLQJ  6XSSO
&$OSKD6WLP  66'HFHPEHU
'7UDWDPLHQWR0LVW -XQNHU -3 HW DO ³&OLQLFDO ,PSDFW 8SRQ :RXQG +HDOLQJ DQG ,QIODPPDWLRQ LQ 0RLVW :HW DQG 'U\
5HVSXHVWD$(OGLVSRVLWLYR9$&JHQHUDSUHVLyQQHJDWLYDTXHH[WUDHHOH[XGDGRODVEDFWHULDV\HOH[FHVRGH (QYLURQPHQWV´$GYDQFHVLQ:RXQG&DUH  6HSWHPEHU
KXPHGDG 0DVHOOD3&HWDO³(YDOXDWLRQRI6L[6SOLW7KLFNQHVV6NLQ*UDIW'RQRU6LWH'UHVVLQJ0DWHULDOVLQD6ZLQH
0RGHO´3ODVWLFDQG5HFRQVWUXFWLYH6XUJHU\*OREDO2SHQ  H-DQXDU\
0HLVVQHU0+ ³9HQRXV8OFHU &DUH:KLFK'UHVVLQJV $UH&RVW (IIHFWLYH"´ 3KOHERORJ\   6XSSO 

3XQWXDFLyQ 0D\
0LFKDLOLGLV / HW DO ³&RPSDULVRQ RI +HDOLQJ 5DWH LQ 'LDEHWHV5HODWHG )RRW 8OFHUV ZLWK /RZ )UHTXHQF\
8OWUDVRQLF 'HEULGHPHQW 9HUVXV 1RQ6XUJLFDO 6KDUSV 'HEULGHPHQW $ 5DQGRPLVHG 7ULDO 3URWRFRO´
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVFLQFRSUHJXQWDV«£*UtWDOR7X -RXUQDORI)RRWDQG$QNOH5HVHDUFK  -DQXDU\
FRQRFLPLHQWRGHORVSURGXFWRVSDUDHOFXLGDGRGHODVKHULGDVHV 1DWKRR 5 HW DO ³6NLQ 6XEVWLWXWHV $Q 2YHUYLHZ RI WKH .H\ 3OD\HUV LQ :RXQG 0DQDJHPHQW´ -RXUQDO RI
LQFRPSDUDEOH &OLQLFDODQG$HVWKHWLF'HUPDWRORJ\  2FWREHU
6LUHVSRQGLVWHFXDWURSUHJXQWDVFRUUHFWDPHQWH«£4XLVLpUDPRVWRPDUWX 1J 9: HW DO ³$QWLPLFURELDO +\GURJHOV $ 1HZ :HDSRQ LQ WKH $UVHQDO $JDLQVW 0XOWLGUXJ5HVLVWDQW
PDQR2EYLDPHQWHDEVRUELVWHWRGRHOPDWHULDOHQORVSURGXFWRVSDUDHO ,QIHFWLRQV´$GYDQFHG'UXJ'HOLYHU\5HYLHZV1RYHPEHU

FXLGDGRGHODVKHULGDV 6HEDVWLDQ$HWDO³(OHFWULFDO6WLPXODWLRQ(QKDQFHV(SLGHUPDO3UROLIHUDWLRQLQ+XPDQ&XWDQHRXV:RXQGV
E\ 0RGXODWLQJ S6,9$ ,QWHUDFWLRQ´ -RXUQDO RI ,QYHVWLJDWLYH 'HUPDWRORJ\   
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHFXDWURSUHJXQWDV«£(VWiELHQ $SULO
&RQWDUHPRVHVWRFRPRXQWUDWDPLHQWRGHFDOHQWDPLHQWR 6HLGHO'HWDO³1HJDWLYH3UHVVXUH:RXQG7KHUDS\9HUVXV6WDQGDUG:RXQG&DUHLQ&KURQLF'LDEHWLF)RRW
:RXQGV6WXG\3URWRFROIRUD5DQGRPL]HG&RQWUROOHG7ULDO´7ULDOV$XJXVW
6KL(DQG6KRIOHU'³0DJJRW'HEULGHPHQW7KHUDS\$6\VWHPDWLF5HYLHZ´%ULWLVK-RXUQDORI&RPPXQLW\

%LEOLRJUDItD 1XUVLQJ 6XSSO 66'HFHPEHU

6RRG$HWDO³:RXQG'UHVVLQJVDQG&RPSDUDWLYH(IIHFWLYHQHVV'DWD´$GYDQFHVLQ:RXQG&DUH  
$XJXVW
$EERXG(&HWDO³6LOYHU%DVHG'UHVVLQJVIRUWKH5HGXFWLRQRI6XUJLFDO6LWH,QIHFWLRQ5HYLHZRI&XUUHQW
([SHULHQFHDQG5HFRPPHQGDWLRQIRU)XWXUH6WXGLHV´%XUQV 6XSSO 66'HFHPEHU YDQ /HHQ 0 HW DO ³,QIOXHQFH RI 6XSHUDEVRUEHQW 'UHVVLQJV RQ 1RQ+HDOLQJ 8OFHUV $ 0XOWLFHQWUH &DVH
6HULHVIURPWKH1HWKHUODQGVDQGWKH8.´-RXUQDORI:RXQG&DUH  1RYHPEHU
$GNLQV &/ ³:RXQG &DUH 'UHVVLQJV DQG &KRLFHV IRU &DUH RI :RXQGV LQ WKH +RPH´ +RPH +HDOWKFDUH
1XUVH0D\ =HOHQ&0HWDO³$SURVSHFWLYH5DQGRPLVHG&RQWUROOHG0XOWL&HQWUH&RPSDUDWLYH(IIHFWLYHQHVV6WXG\RI
%HOFKHU-³'UHVVLQJVDQG+HDOLQJZLWK+RQH\´%ULWLVK-RXUQDORI1XUVLQJ  60DUFK$SULO +HDOLQJ 8VLQJ 'HK\GUDWHG +XPDQ $PQLRQ&KRULRQ 0HPEUDQH $OORJUDIW %LRHQJLQHHUHG 6NLQ
6XEVWLWXWHRU6WDQGDUGRI&DUHIRU7UHDWPHQWRI&KURQLF/RZHU([WUHPLW\'LDEHWLF8OFHUV´>SXEOLVKHG

 
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RQOLQHDKHDGRISULQW1RYHPEHU@,QWHUQDWLRQDO:RXQG-RXUQDO

&DStWXOR

0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV

2EMHWLYRV

(QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV
(IHFWRVILVLROyJLFRVGHODVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV
,QGLFDFLRQHVFRQWUDLQGLFDFLRQHV\PpWRGRVGHDSOLFDFLyQGHODVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV

8QDPLUDGDDODVPRGDOLGDGHV
WHUDSpXWLFDV
3RU OR JHQHUDO ODV PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV VH KDQ GHVFULWR FRPR DG\XYDQWHV
WUDWDPLHQWRV TXH VH XVDQ DGHPiV GH ORV FXLGDGRV HVWiQGDU GH ODV KHULGDV 6LQ
HPEDUJR KR\ HVWD GHILQLFLyQ UHVXOWD XQ WDQWR REVROHWD SRUTXH ODV PRGDOLGDGHV
WHUDSpXWLFDVVRQDKRUDSDUWHGHORVFXLGDGRVHVWiQGDU\PHGXODUHVSDUDHOSURFHVRGH
FLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV YpDVH&yPRODVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVSURPXHYHQOD
FLFDWUL]DFLyQS 

 
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UHTXLHUH GHVEULGDPLHQWR SDUD UHWLUDU WHMLGRV QHFUyWLFRV \ GLVPLQXLU OD FLIUD GH

PLFURRUJDQLVPRVFRQVLGHUDXVDU
‡/DYDGRLQWHUPLWHQWH
‡%DxRGHUHPROLQR
‡(VWLPXODFLyQHOpFWULFD
‡/DVHUWHUDSLD
‡7UDWDPLHQWRFRQOX]XOWUDYLROHWD 89  FRQXVRGHODUDGLDFLyQ89&

£2MRFRQODVKHULGDV

&yPRODVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVSURPXHYHQODFLFDWUL]DFLyQ
/DVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVSURPXHYHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVSRU
‡'HVEULGDPLHQWRItVLFRRPHFiQLFRGHSDUWtFXODV\QHFURVLVEDFWHULDQD
‡(OLPLQDFLyQGHPLFURRUJDQLVPRVRFRQWUROGHODELRFDUJD VXQ~PHUR
‡'LVPLQXFLyQRFRQWUROGHOHGHPD\ORVOtTXLGRVGHODKHULGD
‡,QFUHPHQWRGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHD\ODR[LJHQDFLyQWLVXODU
‡$XPHQWRGHODIXQFLyQGHFpOXODVLQPXQLWDULDVRGHOWHMLGRFRQHFWLYR
‡3URYLVLyQGHXQDHVWUXFWXUDSDUDODSUROLIHUDFLyQWLVXODU

$OLYLRGHODFDUJD
3DUDHOFRQWUROGHOHGHPD\OLQIHGHPD\ODUHGXFFLyQGHODVFDUJDVSDWROyJLFDVGHORV
OtTXLGRVLQWHUFHOXODUHVFRQVLGHUD
7UDGLFLyQ
‡/DHVWLPXODFLyQHOpFWULFD
$OJXQDV PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV FRPR OD KLGURWHUDSLD \ OD OXPLQRWHUDSLD R
‡/DVERPEDVRWRELOOHUDVGHFRPSUHVLyQ
IRWRWHUDSLDVHKDQXVDGRGHVGHSULQFLSLRVGHODGpFDGDGH+R\HQGtDWRGDYtD
VH XVDQ DPSOLDPHQWH PXFKDV PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV WUDGLFLRQDOHV \ VLHPSUH VH
HVWiQSHUIHFFLRQDQGRODVQXHYDV £6LPSOHPHQWHHVWLPXODFLyQ
3DUDHVWLPXODUODVtQWHVLVGHWHMLGRVSRUDXPHQWRGHODIRUPDFLyQGHYDVRVVDQJXtQHRV
1XHYRVYHFLQRVHQODFXDGUD DQJLRJpQHVLV  SDUD DXPHQWDU OD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD \ HO DSRUWH GH R[tJHQR ORV
QXWULPHQWRV \ ODV FpOXODV LQPXQLWDULDV SDUD PHMRUDU OD IXQFLyQ GH ODV FpOXODV
(QPXFKRVFDVRVODVQXHYDVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVVHEDVDQHQODVWUDGLFLRQDOHV
LQPXQLWDULDV\ODVGHOOHFKRGHODKHULGD\SDUDHVWLPXODUODIRUPDFLyQGHPDWUL]GHOD
$OJXQDVGHODVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVGHSHUIHFFLRQDPLHQWRUHFLHQWHRHQSURFHVR
KHULGD\ODDOLQHDFLyQGHODVILEUDVGHFROiJHQRHOSURIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGR
GH PHMRUtD LPSOLFDQ HO XVR GH OD HQHUJtD IRWyQLFD FDVL LQIUDUURMD OD LQGXFFLyQ GH OD
SXHGHRUGHQDU
SUROLIHUDFLyQ FHOXODU \ OD DSOLFDFLyQ GH XOWUDVRQLGR FRQ HO VLVWHPD 0,67Š VLQ
FRQWDFWR GH EDMD IUHFXHQFLD D WUDYpV GH XQ QHEXOL]DGR GH VROXFLyQ VDOLQD SDUD ‡)DFWRUHVGHFUHFLPLHQWR
HVWLPXODFLyQPHFiQLFD  ‡(TXLYDOHQWHVGHSLHOYLYD
‡/DYDGRLQWHUPLWHQWH
‡7UDWDPLHQWR89 FRUDGLDFLyQ89$\89%
6HOHFFLyQGHXQDPRGDOLGDGWHUDSpXWLFD ‡8OWUDVRQRWHUDSLD
3DUDVHOHFFLRQDUODVPHMRUHVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVSDUDHOSDFLHQWHFpQWUDWHHQODV ‡(VWLPXODFLyQHOpFWULFD
QHFHVLGDGHV GH ORV FXLGDGRV HVSHFtILFRV GH XQD KHULGD 3RU HMHPSOR VL OD KHULGD ‡7HUDSLDOiVHU

 
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‡,QGXFFLyQGHODSUROLIHUDFLyQWLVXODU
‡%DxRGHUHPROLQR

0RGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVIUHFXHQWHV
/DVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDVDPSOLDPHQWHXWLOL]DGDVSRUORVSURIHVLRQDOHVGHGLFDGRV
DOFXLGDGRGHODVKHULGDVLQFOX\HQ
‡%LRWHUDSLD IDFWRUHVGHFUHFLPLHQWRSURGXFWRVFRQEDVHHQFpOXODVRWHMLGRV
)DFWRUHVGHFUHFLPLHQWR
‡+LGURWHUDSLD ODYDGRLQWHUPLWHQWHEDxRGHUHPROLQR /RV IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR FRQVWLWX\HQ XQD IRUPD LPSRUWDQWH GH ELRWHUDSLD SRU HO
SDSHOIXQGDPHQWDOTXHGHVHPSHxDQHQHOSURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQ HVWLPXODFLyQGHOD
‡/XPLQRWHUDSLD WUDWDPLHQWRFRQOX]89ODVHUWHUDSLD SUROLIHUDFLyQFHOXODU 
‡8OWUDVRQRWHUDSLD
‡(VWLPXODFLyQHOpFWULFD
‡2[tJHQRKLSHUEiULFR
&RUUHFFLyQGHORVIDFWRUHV
/D FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV HV XQ SURFHVR FRPSOHMR TXH HO FXHUSR UHDOL]D SDUD
VXVWLWXLU R UHSDUDU WHMLGRV OHVLRQDGRV 6L QR VH VLQWHWL]DQ VHFUHWDQ \ UHWLUDQ GLYHUVRV
%LRWHUDSLD IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR GH ORV WHMLGRV FRQ SURJUDPDFLyQ FRUUHFWD HO SURFHVR GH
FLFDWUL]DFLyQGHODKHULGDSXHGHGHWHQHUVH(VWRGHMDHOOHFKRGHODKHULGDHQXQHVWDGR
/RV PpWRGRV GH ELRWHUDSLD GH XVR PiV IUHFXHQWH HQ HO WUDWDPLHQWR GH ODV KHULGDV FUyQLFRGHDQDUTXtDLQFDSD]GHFLFDWUL]DU
LQFOX\HQIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWR\SURGXFWRVFRQEDVHHQFpOXODVRWHMLGRV

(OIDFWRUPDHVWUR
(Q OD ~OWLPD GpFDGD VH KDQ HVWXGLDGR ORV IDFWRUHV GH FUHFLPLHQWR SDUD GHWHUPLQDU
H[DFWDPHQWH FyPR DFW~DQ HQ OD FLFDWUL]DFLyQ \ FyPR VH SXHGHQ XVDU SDUD HO

 
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WUDWDPLHQWRGHKHULGDVFUyQLFDV YpDVH&RPSUHQVLyQGHORVIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWRS
 6HKDSXHVWRHVSHFLDOpQIDVLVHQHOIDFWRUGHFUHFLPLHQWRGHULYDGRGHSODTXHWDV
3'*) GH SODWHOHWGHULYHG JURZWK IDFWRU  TXH DOJXQRV H[SHUWRV OODPDQ HO IDFWRU
PDHVWUR$XQTXHQRVHFRQRFHHOIDFWRUGHFUHFLPLHQWRHVSHFtILFRXRWURPHFDQLVPR
TXHLQLFLHODFLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGDVHVDEHTXHHO3'*)WLHQHXQDSDUWLFLSDFLyQ
PHGXODUSRUODDWUDFFLyQGHILEUREODVWRV FRPSRQHQWHVGHOWHMLGRGHJUDQXODFLyQ \VX
LQGXFFLyQSDUDGLYLGLUVH(VWRUHVXOWDSULPRUGLDOSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
SRUTXHORVILEUREODVWRVVRQORVHQFDUJDGRVGHODVtQWHVLVGHFROiJHQR

&RPSUHQVLyQGHORVIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWR
(QHVWHFXDGURVHGHVFULEHQORVIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWRFODYHHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV ODVVLJODV
SURYLHQHQGHOLQJOpV 

7LSR 'HVFULSFLyQ
7*)ȕ IDFWRU ȕ GH &RQWURODHOGHVSOD]DPLHQWRGHODVFpOXODVDVLWLRVGH
WUDQVIRUPDFLyQ GHO LQIODPDFLyQ \ HVWLPXOD OD IRUPDFLyQ GH PDWUL]
FUHFLPLHQWR H[WUDFHOXODU
E)*) IDFWRU EiVLFR GH (VWLPXOD OD DQJLRJpQHVLV GHVDUUROOR GH YDVRV
FUHFLPLHQWRGHILEUREODVWRV VDQJXtQHRV  3RWHQFLDGHOWDPDxRGHXQFHQWDYR
9(*) IDFWRU GH (VWLPXODODDQJLRJpQHVLV &RPRVHGLMRODEHFDSOHUPLQDVHXVDSDUDWUDWDU~OFHUDVQHXURSiWLFDVGHSDFLHQWHVFRQ
FUHFLPLHQWR HQGRWHOLDO GLDEHWHV VLHPSUH \ FXDQGR WHQJDQ LUULJDFLyQ VDQJXtQHD DGHFXDGD \ HVWpQ DIHFWDGRV
YDVFXODU WHMLGRV VXEFXWiQHRV R PiV SURIXQGRV 6H SXHGH DGPLQLVWUDU FRQ XQ DSOLFDGRU HVWpULO
,*) IDFWRU GH FUHFLPLHQWR $XPHQWDODVtQWHVLVGHFROiJHQR KLVRSRGHSUHVRUOLQJXDORJDVDKXPHGHFLGDHQVROXFLyQVDOLQD 'HDFXHUGRFRQODV
VLPLODUDLQVXOLQD UHFRPHQGDFLRQHVGHOIDEULFDQWHODGRVLVGHEHFDSOHUPLQDGHSHQGHGHOWDPDxRGHOD
~OFHUD \ GHEH UHFDOFXODUVH D LQWHUYDORV VHPDQDOHV R ELVHPDQDOHV VX JURVRU HV
(*) IDFWRU GH FUHFLPLHQWR (VWLPXODODUHJHQHUDFLyQHSLGpUPLFD
VHPHMDQWH D XQD PRQHGD GH XQ FHQWDYR GH GyODU  PP  VREUH OD ~OFHUD /D KHULGD
HSLGpUPLFR
SXHGH FXEULUVH FRQ XQD JDVD KXPHGHFLGD HQ VROXFLyQ VDOLQD 5HFXHUGD OD
EHFDSOHUPLQD HVWi FRQWUDLQGLFDGD HQ KHULGDV QHFUyWLFDV H LQIHFWDGDV \ HQ SDFLHQWHV
FRQ PDOD LUULJDFLyQ VDQJXtQHD GH ODV SLHUQDV 6H KD REVHUYDGR TXH DXPHQWD OD
(VWXGLRV\WULEXODFLRQHV PRUWDOLGDGSRUFiQFHUFXDQGRVHXVDQWUHVRPiVWXERV
/RVIDFWRUHVGHFUHFLPLHQWRFODYH 3'*)7*)ȕE)*)\(*) KDQHVWDGRRHVWiQ
HQ LQYHVWLJDFLyQ FOtQLFD (Q HVWH PRPHQWR HO ~QLFR IDFWRU GH FUHFLPLHQWR VLQWpWLFR
DSUREDGRSDUDXVDUVHHQHOFXLGDGRGHODVKHULGDVHVODEHFDSOHUPLQD 5HJUDQH[Š*HO
3URGXFWRVDEDVHGHFpOXODVRWHMLGRV
DO    FRQ XQD DFWLYLGDG ELROyJLFD VLPLODU D OD GHO 3'*) HQGyJHQR /D 2WURWLSRGHELRWHUDSLDGLVSRQLEOHSDUDHOWUDWDPLHQWRGHKHULGDVFUyQLFDVLPSOLFDHO
EHFDSOHUPLQD HVWi LQGLFDGD VyOR SDUD WUDWDU ~OFHUDV QHXURSiWLFDV GH ORV PLHPEURV XVR GH SURGXFWRV YLDEOHV R QR D EDVH GH FpOXODV R WHMLGRV WDPELpQ OODPDGRV
LQIHULRUHVGHOSDFLHQWHFRQGLDEHWHV\KDPRVWUDGRDXPHQWDUXQVXFLHUUH VXVWLWXWRV GH SLHO REWHQLGRV SRU LQJHQLHUtD GH WHMLGRV $FW~DQ HQ HVHQFLD FRPR XQ
LQMHUWR FXWiQHR HQ HO WUDWDPLHQWR GH GLYHUVRV WLSRV GH KHULGDV FUyQLFDV /DV FpOXODV
KXPDQDV YLDEOHV SURGXFWR GH FXOWLYR R QR VH DJUXSDQ SRU OR JHQHUDO FRPR
HTXLYDOHQWHVGHSLHOYLYD (39 

 
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(O 'HUPDJUDIW HVWi FRQWUDLQGLFDGR HQ KHULGDV FOtQLFDPHQWH LQIHFWDGDV FRQ

WUD\HFWRVVLQXRVRV\HQLQGLYLGXRVFRQDOHUJLDDSURGXFWRVERYLQRV

$SOLJUDI
£(VWiYLYR FpOXODVYLDEOHV (V XQ VXVWLWXWR FXWiQHR GH GRV FDSDV HSLGpUPLFD \ GpUPLFD /D FDSD GpUPLFD HVWi
/RV(39VRQFRQVWUXFWRVYLYRVGHULYDGRVGHVXVWDQFLDVELROyJLFDVFRPRHOFROiJHQR FRQVWLWXLGDSRUFROiJHQRGHWLSR\ILEUREODVWRVQHRQDWDOHVKXPDQRVODHSLGpUPLFD
GHERYLQR\HOSUHSXFLRQHRQDWDOKXPDQR7RGRVORV(39GHEHQXVDUVHHQODVKHULGDV SRU TXHUDWLQRFLWRV KXPDQRV FpOXODV GH OD HSLGHUPLV TXH VLQWHWL]DQ OD TXHUDWLQD  (O
FRQ LUULJDFLyQ VDQJXtQHD DGHFXDGD OLEUHV GH LQIHFFLyQ \ QHFURVLV /RV (39 VH $SOLJUDI WLHQH DSUREDFLyQ SDUD XVDUVH HQ ~OFHUDV YHQRVDV \ HQ ODV GHO SLH GH ORV
DGPLQLVWUDQHQHOOHFKRGHODKHULGDOLPSLR\SXHGHQUHTXHULUVHYDULDVDSOLFDFLRQHV SDFLHQWHVFRQGLDEHWHV
(VWHSURFHGLPLHQWRHVWpULOUHTXLHUHFDSDFLWDFLyQHVSHFLDO &XDQGR VH DSOLFD VREUH ~OFHUDV YHQRVDV HO $SOLJUDI VH XVD MXQWR FRQ XQ
'RV (39 ELHQ FRQRFLGRV FRQ DSUREDFLyQ SRU OD )RRG DQG 'UXJ $GPLQLVWUDWLRQ WUDWDPLHQWR GH FRPSUHVLyQ HVWiQGDU (Q SDFLHQWHV FRQ ~OFHUD GHO SLH \ GLDEHWHV
)'$ HQ(VWDGRV8QLGRVVRQ'HUPDJUDIWŠ\SLHOGHLQMHUWR $SOLJUDIŠ 'HEHVHVWDU WDPELpQVHHPSOHDQGLVSRVLWLYRVDSURSLDGRVSDUDODGHVFDUJDGHSUHVLyQ
FRQVFLHQWHGHTXHHVWRVSURGXFWRVVRQFRVWRVRVUHTXLHUHQDOPDFHQDPLHQWRHVSHFLDO\ /DV FRQWUDLQGLFDFLRQHV GH $SOLJUDI VRQ HO XVR HQ KHULGDV LQIHFWDGDV \ HQ
DOJXQRVFXHQWDQFRQXQDYLGDPHGLDEUHYH YpDVH&RPSDUDFLyQGHORVHTXLYDOHQWHV LQGLYLGXRV FRQ DOHUJLDV FRQRFLGDV DO FROiJHQR ERYLQR X RWURV FRPSRQHQWHV HQ HO
GHSLHOYLYD>FpOXODVKXPDQDVYLDEOHV@  PHGLRHQTXHVHWUDQVSRUWDHO$SOLJUDI

'HUPDJUDIW
£1RHVWiYLYR£+XK£¢4Xp" FpOXODVQRYLDEOHV
(V XQ VXVWLWXWR GpUPLFR \ FRPR WDO XQD VROD FDSD FRQVWLWXLGD SRU ILEUREODVWRV
QHRQDWDOHV KXPDQRV VHPEUDGRV HQ XQD PDOOD GH SROLJODFWLQD PDWHULDO GH VXWXUD +D\ RWURV SURGXFWRV D EDVH GH FpOXODV R WHMLGRV IDEULFDGRV D SDUWLU GH FpOXODV QR
VXVFHSWLEOHGHGLVROXFLyQ TXHVHFUHWDQPDWUL]H[WUDFHOXODU\OOHQDQODPDOOD6HXVD YLDEOHVDQLPDOHV\KXPDQDV$PHQXGRHVWRVSURGXFWRVVHGHULYDQGHWHMLGRVYLDEOHV
SDUD WUDWDU SDFLHQWHV FRQ TXHPDGXUDV GH JURVRU SDUFLDO \ ODV ~OFHUDV GHO SLH HQ ORV \ HQWUDQ HQ XQ SURFHVR GH IDEULFDFLyQ SDWHQWDGR SDUD UHWLUDU R FRQVHUYDU ORV
SDFLHQWHVFRQGLDEHWHV FRPSRQHQWHV GHVHDGRV SURFHGLPLHQWR TXH SHUPLWH OD REWHQFLyQ GH XQ VXVWLWXWR GH
SLHO SRU LQJHQLHUtD GH WHMLGRV FRQ XQD YLGD PHGLD PiV SURORQJDGD \ PDQHMDEOH
$OJXQRVHMHPSORVGHHVWRVSURGXFWRVVHGHVFULEHQDFRQWLQXDFLyQ
&RPSDUDFLyQGHORVHTXLYDOHQWHVGHSLHOYLYD FpOXODVKXPDQDV
YLDEOHV
+HDTXtFyPRVHFRPSDUDQGRVHTXLYDOHQWHVGHSLHOYLYD

 
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+LGURWHUDSLD
8QD GH ODV PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV PiV DQWLJXDV OD KLGURWHUDSLD VH XVD HQ HO
FXLGDGR GH ODV KHULGDV SRU PLHPEURV GH PXFKDV GLVFLSOLQDV FRPR OD ILVLRWHUDSLD 
3XHGHDGRSWDUGLYHUVDVIRUPDVTXHLQFOX\HQ
/DYDGRLQWHUPLWHQWH
‡/DYDGRLQWHUPLWHQWHFRQDVSLUDFLyQFRQFRPLWDQWH
‡%DxRGHUHPROLQR +R\FDVLWRGRVORVWUDWDPLHQWRVGHKLGURWHUDSLDVHSURYHHQSRUODYDGRLQWHUPLWHQWH
TXH OLPSLD \ GHVEULGD KHULGDV SRU OD FRPELQDFLyQ GH LUULJDFLyQ SXOViWLO FRQ
‡,UULJDFLyQDFKRUUR DVSLUDFLyQ
‡,UULJDFLyQFRQXQDMHULQJDDVHSWRRXQDMHULQJXLOODFRQDQJLRFDWpWHUDFRSODGR /DVYHQWDMDVGHOXVRGHOODYDGRLQWHUPLWHQWHLQFOX\HQ
&RPRFRQFDVLWRGRVORVWUDWDPLHQWRVHOWLSRXWLOL]DGRGHSHQGHGHODFRQGLFLyQGH ‡0D\RUFRPRGLGDGSDUDHOSDFLHQWH
ODKHULGD
‡   0RYLOLGDG GHO DSDUDWR VH SXHGH KDFHU HQ XQ KRVSLWDO HQ XQD FOtQLFD R HQ HO
GRPLFLOLR
‡(ILFDFLDSDUDDOFDQ]DUW~QHOHVSURIXQGRVHQODVKHULGDV
‡'LVPLQXFLyQDOPtQLPRGHODFRQWDPLQDFLyQFUX]DGD
$GHPiV DO PHQRV XQ HVWXGLR SUHOLPLQDU VXJLHUH TXH HO ODYDGR LQWHUPLWHQWH
SURPXHYHODIRUPDFLyQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ

/DYHUVDWLOLGDGHVXQDYLUWXG
(OODYDGRLQWHUPLWHQWHVHSXHGHXVDUHQFDVLFXDOTXLHUWLSRGHKHULGDDJXGDRFUyQLFD
JUDQGHRSHTXHxDLQIHFWDGDRQR\OLPSLDRQHFUyWLFD
/DVLQGLFDFLRQHVGHOODYDGRLQWHUPLWHQWHLQFOX\HQ
‡+HULGDVOLPSLDVSDUDDXPHQWDUODIRUPDFLyQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ
‡+HULGDVGHFLFDWUL]DFLyQOHQWDSDUDDXPHQWDUODIRUPDFLyQGHWHMLGRGHJUDQXODFLyQ
‡+HULGDVLQIHFWDGDVRPX\FRQWDPLQDGDVSDUDGLVPLQXLUODELRFDUJD
‡3UHSDUDFLyQGHOOHFKRGHODKHULGDSDUDLQMHUWRVFXWiQHRVRDSOLFDFLyQGHSURGXFWRV

 
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GHWHUDSLDFHOXODU
‡5HWLURGHOWHMLGRQHFUyWLFRXRWUDVSDUWtFXODV

+DEtDXQFKRUULWR
3RU OR JHQHUDO VH XVD VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO HVWpULO D WHPSHUDWXUD DPELHQWH SDUD HO
ODYDGRLQWHUPLWHQWH6HDSOLFDPHGLDQWHXQDSLVWRODGHURFtRFRQSXQWDGHDEDQLFRGH
SOiVWLFRGHVHFKDEOH6HXWLOL]DXQDSXQWDGHSURIXQGL]DFLyQSDUDKHULGDVFRQW~QHOHVR
VRFDYDFLyQH[WHQVRV
/D VROXFLyQ VH DSOLFD EDMR SUHVLyQ DO OHFKR GH OD KHULGD \ VH DVSLUD GH IRUPD
VLPXOWiQHD HMHUFLHQGR SUHVLyQ QHJDWLYD PHGLDQWH XQ WXER GH SOiVWLFR VHSDUDGR HQ OD
SLVWRODGHURFtR(OWHUDSHXWDSXHGHFRQWURODUWDQWRHODSRUWHFRPRHOLPSDFWRGHOD
SUHVLyQ GH OD VROXFLyQ VDOLQD HVWpULO QRUPDO \ OD SUHVLyQ GH DVSLUDFLyQ GHO OtTXLGR
FRQWDPLQDGR YpDVH3UHVLRQHVSDUDHOODYDGRLQWHUPLWHQWH 

3UHVLRQHVSDUDHOODYDGRLQWHUPLWHQWH
(OJUDGRGHSUHVLyQSDUDHOODYDGRLQWHUPLWHQWHGHSHQGHGHOWLSRGHKHULGD
‡6HXVDQSUHVLRQHVGHDOWRLPSDFWR\DVSLUDFLyQSDUDKHULGDVVXFLDVQHFUyWLFDV
‡6HXWLOL]DQSUHVLRQHVLQWHUPHGLDVSDUDKHULGDVLQIHFWDGDV
‡6HHPSOHDQSUHVLRQHVEDMDVSDUDKHULGDVOLPSLDVHQSURFHVRGHJUDQXODFLyQ
$FRQWLQXDFLyQVHHQXPHUDQODVSUHVLRQHVHVSHFtILFDVSDUDSURYLVLyQGHLPSDFWR\DVSLUDFLyQ

7LSRGHKHULGD 3UHVLyQGHLPSDFWR 3UHVLyQGHDVSLUDFLyQ

/LPSLDRHQSURFHVRGH NJFP PP+J
3UHFDXFLRQHVSXOViWLOHV
JUDQXODFLyQ (QODDFWXDOLGDGQRKD\FRQWUDLQGLFDFLRQHVUHFRQRFLGDVSDUDHOODYDGRLQWHUPLWHQWH
,QIHFWDGD NJFP PP+J SHUR GHEHV FRQVLGHUDU OD SUHPHGLFDFLyQ GHO SDFLHQWH FRQ DQDOJpVLFRV SDUD VX
FRPRGLGDGGXUDQWHHOSURFHGLPLHQWR/DVSUHFDXFLRQHVVXJHULGDVLQFOX\HQ
1HFUyWLFD NJFP PP+J ‡8VDUSUHVLRQHVGHLPSDFWR\DVSLUDFLyQPHQRUHVHQORVWHMLGRVIUiJLOHV
‡(YLWDUSUHVLyQGLUHFWDVREUHQHUYLRV\YDVRVVDQJXtQHRVH[SXHVWRV
1RWDVHUHFRPLHQGDQSUHVLRQHVGHLPSDFWRPHQRUHVGHNJFPSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODVKHULGDV ‡(YLWDUSUHVLyQGHDOWRLPSDFWRVREUHWHMLGRVFRQFiQFHU
(OSHUVRQDOGHVDOXGFDOLILFDGRGHEHVXSHUYLVDUDGPLQLVWUDUFXDOTXLHUSUHVLyQGHLPSDFWRPD\RUGH
‡(YLWDUSUHVLRQHVGHDOWRLPSDFWR\DVSLUDFLyQ\HODSRUWHHVWiWLFRHQ]RQDVGRQGHOD
NJFP
DVSLUDFLyQ H[FHVLYD SXHGH OOHYDU WHMLGR KDFLD OD SXQWD GHO GLVSRVLWLYR DVt FRPR
VREUHLQMHUWRV\yUJDQRVH[SXHVWRV\FDYLGDGHVFRUSRUDOHV

7UDWDPLHQWRHQEDxRGHUHPROLQR
(Q HVWH VLVWHPD SDUWH GHO FXHUSR GHO SDFLHQWH HVWi LQPHUVR HQ XQ WDQTXH GH DJXD
FDOHQWDGD D XQD WHPSHUDWXUD SUHVFULWD \ GRQGH FLUFXOD PHGLDQWH XQ DJLWDGRU (VWH
WUDWDPLHQWRUHEODQGHFHORVWHMLGRVUHWLUDGHWULWRV\SURGXFWRVGHGUHQDMH\PHMRUDOD
LUULJDFLyQVDQJXtQHDDODUHJLyQDXPHQWDQGRODSURYLVLyQGHR[tJHQR\QXWULPHQWRV
/RVWLHPSRVGHWUDWDPLHQWRYDQGHPLQ7DPELpQVHSXHGHXVDUXQWDQTXHGH
UHPROLQRSDUDILVLRWHUDSLDHQSDFLHQWHVFRQKHULGDVDELHUWDV\FXDQGRQRVHGLVSRQH
GHSLVFLQDWHUDSpXWLFD

 
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(OWDPDxRLPSRUWD ‡7URPERVLVGHYHQDVSURIXQGDVRIOHELWLVDJXGD
‡,QVXILFLHQFLDFDUGLRYDVFXODUSXOPRQDURUHQDO
/DVWLQDVSDUDEDxRGHUHPROLQRHVWiQGLVSRQLEOHVHQYDULRVWDPDxRVSHTXHxDVSDUD
PDQRV \ H[WUHPLGDGHV WDPDxR LQWHUPHGLR SDUD WUDWDU OD SDUWH LQIHULRU GHO FXHUSR \ ‡$XVHQFLDGHUHVSXHVWDRGHPHQFLD
JUDQGHVSDUDODVSDUWHVVXSHULRUHLQIHULRUGHOFXHUSR ‡,QFRQWLQHQFLDLQWHVWLQDORYHVLFDO
‡+HULGDVFRQJDQJUHQDVHFD
(VGLJQRGHPHQFLyQVHxDODUTXHDXQTXHVHXVDFRQIUHFXHQFLDHOWUDWDPLHQWRHQ
&XiQGRDSOLFDUHOUHPROLQR EDxR GH UHPROLQR QR KD PRVWUDGR VHU EHQHILFLRVR +D\ SUXHEDV OLPLWDGDV TXH
(O WUDWDPLHQWR HQ EDxR GH UHPROLQR VH XVD SDUD JUDQGHV VXSHUILFLHV HVSHFLDOPHQWH UHVSDOGDQ VX XVR FXDQGR VH FRPSDUDQ ORV REMHWLYRV SUHWHQGLGRV \ OD UHVSXHVWD
FXDQGR HVWiQ FXELHUWDV FRQ WHMLGR QHFUyWLFR GXUR (VWH WUDWDPLHQWR WDPELpQ HV ~WLO ILVLROyJLFDGHOSDFLHQWH7DPELpQSUHRFXSDODFRQWDPLQDFLyQGHODKHULGDHOGDxRGHO
SDUDODV~OFHUDVGRORURVDVFXDQGRHOSDFLHQWHQRSXHGDWROHUDUODSUHVLyQGHODFDEH]D WHMLGRGHJUDQXODFLyQODREVWDFXOL]DFLyQGHODVFpOXODVHSLGpUPLFDVHQPLJUDFLyQOD
GHOGLVSRVLWLYRGHODYDGRLQWHUPLWHQWHRFXDQGRODVDOHUJLDVDORVDQHVWpVLFRVORFDOHV PDFHUDFLyQ\HODXPHQWRGHODKLSHUWHQVLyQYHQRVDFRQJHVWLyQYDVFXODU
LPSLGHQHOXVRGHOODYDGRLQWHUPLWHQWH
/DVLQGLFDFLRQHVSDUDWUDWDPLHQWRHQWLQDGHUHPROLQRLQFOX\HQ
‡+HULGDVGHXQDJUDQVXSHUILFLH
‡+HULGDVFRQHVFDUDGXUDQHJUD
‡+HULGDVFRQSDUWtFXODV FRPRODGH³DEUDVLyQSRUDVIDOWR´
‡+HULGDVGRORURVDV

0RGHUDFLyQFRQODWHPSHUDWXUD
/RVUDQJRVGHWHPSHUDWXUDSDUDHOWUDWDPLHQWRHQEDxRGHUHPROLQRVRQ
‡7LELRRQRWHUPDOƒ&
‡1HXWUR WHPSHUDWXUDORFDOGHODSLHO  ƒ&
‡&DOLHQWHRWHUPDO ƒ&
/DWHPSHUDWXUDDSURSLDGDGHODJXDGHSHQGHGHOWLSRGHKHULGDGHOSDFLHQWH
‡   3DUD ODV ~OFHUDV DUWHULDOHV VH UHFRPLHQGD XQD WHPSHUDWXUD QHXWUD MXQWR FRQ
WLHPSRV GH WUDWDPLHQWR PiV EUHYHV  PLQ  SDUD QR DXPHQWDU HO PHWDEROLVPR
WLVXODUHQXQDH[WUHPLGDGFRQLVTXHPLD
‡3DUDODV~OFHUDVYHQRVDVVHUHFRPLHQGDXQDWHPSHUDWXUDWLELDGHOEDxRGHUHPROLQR
\ WLHPSRV EUHYHV GH WUDWDPLHQWR  PLQ  SRUTXH HO HGHPD YLQFXODGR FRQ HOODV
SXHGH DXPHQWDU FRQ HO DJXD WLELD R FDOLHQWH FXDQGR ORV EDxRV VHDQ SURORQJDGRV
WDQWR SRU OD H[SRVLFLyQ DO FDORU FRPR SRU OD SRVLFLyQ GHFOLYH GH ORV PLHPEURV
LQIHULRUHV
‡3DUDODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ\RWURVWLSRVGHKHULGDVVHUHFRPLHQGDQWHPSHUDWXUDV /XPLQRWHUDSLD
QHXWUDVDWLELDV/DVWHPSHUDWXUDVWLELDVSXHGHQLQDFWLYDUODVHQ]LPDVOHVLYDVHQORV
(Q ODV PRGDOLGDGHV GH OXPLQRWHUDSLD VH XVD OD OX] R VX HQHUJtD SDUD D\XGDU D OD
OHFKRVGHKHULGDVFUyQLFDV
FLFDWUL]DFLyQGHXQDKHULGD/DVPRGDOLGDGHVLQFOX\HQOX]89\WHUDSLDOiVHU

£7RGRVORVGHPiVIXHUDGHOEDxR 7UDWDPLHQWR89
/DVFRQWUDLQGLFDFLRQHVGHOEDxRGHUHPROLQRLQFOX\HQ
$XQTXHQRVHDXQDIRUPDGHOX]ODHQHUJtDRUDGLDFLyQ89VXHOHFODVLILFDUVHFRPR
‡+HULGDVLQIHFWDGDV OXPLQRWHUDSLD /D HQHUJtD 89 \DFH HQWUH OD GH ORV UD\RV ; \ OD OX] YLVLEOH HQ HO
‡(GHPD HVSHFWURHOHFWURPDJQpWLFR6HKDXVDGRGXUDQWHPiVGHDxRVSDUDHOWUDWDPLHQWR

 
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GHKHULGDVGHFLFDWUL]DFLyQOHQWDHLQIHFWDGDV/DKHOLRWHUDSLDRWUDWDPLHQWRFRQODOX]
VRODU FRQ WRGD SUREDELOLGDG VH KD XVDGR GHVGH HO RULJHQ GH OD KXPDQLGDG SDUD ORV
SUREOHPDVGHSLHO\RWUDVQHFHVLGDGHVGHDWHQFLyQVDQLWDULD

(PSLH]DSRUODVEDQGDV
/DUDGLDFLyQ89VXHOHGLYLGLUVHHQWUHVEDQGDVHVSHFWUDOHV89$89%\89&TXH
GLILHUHQHQVXVHIHFWRVELROyJLFRV\SURIXQGLGDGGHSHQHWUDFLyQGHODVFDSDVFXWiQHDV
+HDTXtDOJXQRVHIHFWRVEHQHILFLRVRVGHOWUDWDPLHQWRSRUUDGLDFLyQ89$\89%
‡/DV~OFHUDVFUyQLFDVSRUSUHVLyQWUDWDGDVFRQ89$\89%KDQPRVWUDGRDXPHQWR
GHVXFLFDWUL]DFLyQHQORVHVWXGLRVFOtQLFRV
‡/DHQHUJtDGH89$\89%DXPHQWDODDFXPXODFLyQGHOHXFRFLWRV\ODDFWLYLGDGGH
ORVOLVRVRPDVRIUHFLHQGRDVtXQDH[SOLFDFLyQSDUDHOGHVEULGDPLHQWRPHGLDGRSRU
OX]89
‡   /D UDGLDFLyQ 89 HVWLPXOD OD SURGXFFLyQ GH LQWHUOHXFLQDĮ XQD FLWRFLQD TXH
SDUWLFLSDHQODHSLWHOL]DFLyQ
6H KD GHPRVWUDGR OD XWLOLGDG GH OD 89& HQ GLYHUVRV WLSRV GH KHULGDV 6H XVD
SULQFLSDOPHQWHSDUDWUDWDUDSDFLHQWHVFRQKHULGDVLQIHFWDGDV8QEHQHILFLRDJUHJDGR
GHOD89&HVTXHHOLPLQDXQDDPSOLDYDULHGDGGHPLFURRUJDQLVPRVFRQWLHPSRVGH
H[SRVLFLyQ EDMRV TXH QR WLHQHQ SRVLELOLGDG GH JHQHUDU UHVLVWHQFLD /D LQYHVWLJDFLyQ
UHFLHQWHKDPRVWUDGRTXHOD89&SXHGHHOLPLQDUFHSDVUHVLVWHQWHVDDQWLELyWLFRVGH
EDFWHULDV SRU HMHPSOR 6WDSK\ORFRFFXV DXUHXV UHVLVWHQWH D PHWLFLOLQD /D 89& HV
IiFLOGHDGPLQLVWUDUFRQWLHPSRPtQLPRGHLQWHUYHQFLyQ\WDPELpQHFRQyPLFD YpDVH
$SOLFDFLyQGHODUDGLDFLyQ89&S 

$SOLFDFLyQGHODUDGLDFLyQ89&
8VDGD VREUH WRGR SDUD WUDWDU KHULGDV LQIHFWDGDV OD UDGLDFLyQ 89& HOLPLQD XQD JUDQ YDULHGDG GH
PLFURRUJDQLVPRVFRQEDMRVWLHPSRVGHH[SRVLFLyQ+HDTXtFyPRVHXVD

&REHUWXUD
(QSULPHUWpUPLQRODSLHODOUHGHGRUGHODKHULGDVHSURWHJHFRQXQXQJHQWRHVSHVRLPSHQHWUDEOHDODOX]
89FRPRy[LGRGHFLQFRYDVHOLQD2WUDV]RQDVGHODSLHOVHFXEUHQFRQViEDQDVOLPSLDV/RVRMRVGHO
SDFLHQWH\ODSHUVRQDTXHDGPLQLVWUHHOWUDWDPLHQWRGHEHQSURWHJHUVHFRQJDIDVHVSHFLDOHV

(QFHQGLGR
6HFRORFDODOiPSDUD89&DFPGHODVXSHUILFLHGHVSXpVVHJLUDGXUDQWHVHJXQDYH]DOGtD
GXUDQWH  VHPDQD R KDVWD TXH OD LQIHFFLyQ GHVDSDUH]FD /DV LQIHFFLRQHV PLFyWLFDV SXHGHQ UHTXHULU XQ
SRFRPiVGHWLHPSR VHJ 

(VSDFLDPLHQWR
6HSXHGHQDJUHJDUHVSDFLDGRUHVWLVXODUHVFRPRVHPXHVWUDDEDMRSDUDPDQWHQHUXQDGLVWDQFLDDSURSLDGD
HQWUHODOiPSDUD\ODKHULGD

8WLOLGDGGHODOX]89
/DVLQGLFDFLRQHVGHOWUDWDPLHQWRFRQOX]89LQFOX\HQ

 
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‡+HULGDVFUyQLFDVGHFLFDWUL]DFLyQOHQWD
‡+HULGDVLQIHFWDGDVRLQWHQVDPHQWHFRQWDPLQDGDV
‡+HULGDVQHFUyWLFDV
/DVFRQWUDLQGLFDFLRQHVGHOWUDWDPLHQWRFRQOX]89LQFOX\HQFLHUWDVHQIHUPHGDGHV
FUyQLFDV
‡'LDEHWHV
‡7XEHUFXORVLVSXOPRQDU
‡+LSHUWLURLGLVPR
‡/XSXVHULWHPDWRVRVLVWpPLFR
‡&DUGLRSDWtDV
‡1HIURSDWtDV
‡+HSDWRSDWtDV
‡(FFHPDDJXGR
‡+HUSHVVLPSOH

7HUDSLDOiVHU
/DSDODEUD³OiVHU´HQUHDOLGDGFRUUHVSRQGHDODVVLJODVLQJOHVDVOLJKWDPSOLILFDWLRQE\
VWLPXODWHG HPLVVLRQ RI UDGLDWLRQ DPSOLILFDFLyQ GH OD OX] SRU HVWLPXODFLyQ GH OD
HPLVLyQGHUDGLDFLyQ /RVOiVHUHVSXHGHQGLYLGLUVHHQGRVJUXSRV
‡/iVHUHVIUtRVWDPELpQFRQRFLGRVFRPRWHUDSLDOiVHUGHEDMRQLYHOTXHLQFOX\HQHO
GHKHOLRQHyQ OiVHUURMR \HOGHDUVHQLDWRGHJDOLRDOXPLQDWRGHJDOLR\DUVHQLDWR
GH DOXPLQLR \ JDOLR /RV FDPELRV WLVXODUHV UHVXOWDQWHV VH DWULEX\HQ D ORV HIHFWRV
ELROyJLFRVGHODUDGLDFLyQ
‡   /RV OiVHUHV FDOLHQWHV LQFOX\HQ DO GH GLy[LGR GH FDUERQR \ RWURV XVDGRV SDUD OD
GLVHFFLyQTXLU~UJLFD 'LVSDURVOiVHU
(Q OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV ORV OiVHUHV IUtRV ///7 GH ORZ OHYHO ODVHU /DVLQGLFDFLRQHVSDUDODWHUDSLDOiVHUIUtDLQFOX\HQ
WUHDWPHQW D\XGDQDOFLHUUHGHODKHULGDSRUSURPRFLyQGHODSUROLIHUDFLyQPLJUDFLyQ
‡+HULGDVGHFLFDWUL]DFLyQOHQWD
FHOXODUHV\ODUHJHQHUDFLyQGHQHUYLRV(OWUDWDPLHQWRFRQVWDGHODFRORFDFLyQGHXQD
VRQGD OiVHU GLUHFWDPHQWH VREUH SXQWRV GH WUDWDPLHQWR VHOHFFLRQDGRV GXUDQWH XQ ‡5HJHQHUDFLyQGHQHUYLRV
WLHPSRHVSHFtILFRGHDFXHUGRFRQODGRVLVUHTXHULGDRHOXVRGHXQSDWUyQVHPHMDQWH ‡$OLYLRGHOGRORU
D XQD UHMLOOD \ HO PRYLPLHQWR FRQWLQXR GH OD VRQGD VREUH HOOD GXUDQWH XQ WLHPSR /DVFRQWUDLQGLFDFLRQHVSDUDODODVHUWHUDSLDIUtDVRQHOWUDWDPLHQWRGH
HVSHFtILFR(Op[LWRGHORV///7\VXVHIHFWRVUHVSHFWLYRVGHSHQGHQGHODORQJLWXGGH ‡(ORMR
RQGD OD SRWHQFLD OD GRVLV \ HO WLHPSR GH DSOLFDFLyQ (Q XQD UHYLVLyQ GH ODV ‡8QDKHPRUUDJLD
SXEOLFDFLRQHV GHO  SRU 6LOYD 'LDV $QGUDGH \ FROV VH GHPRVWUy TXH ORV ///7
‡8QFiQFHU
SURPRYtDQ HIHFWRV ILVLROyJLFRV LPSRUWDQWHV FXDQGR VH DSOLFDEDQ D OD SLHO S HM
UHGXFFLyQ GH LQIODPDFLyQ DQJLRJpQHVLV SUROLIHUDFLyQ HSLWHOLDO \ GH ILEUREODVWRV ‡8Q~WHURJUiYLGR
VtQWHVLV\GHSyVLWRGHFROiJHQR\FRQWUDFWXUDGHODKHULGD6HREVHUYyTXHGRVLVGH ‡/DSLHOIRWRVHQVLEOH
 -FP FRQ ORQJLWXGHV GH RQGD GH   QP VRQ ODV PiV HILFDFHV SDUD HO
SURFHVRGHFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
8OWUDVRQLGR
(OXOWUDVRQLGRGHEDMDIUHFXHQFLD RQGDVGHSUHVLyQPHFiQLFDGHN+]TXHHVWiQ
SRU DUULED GHO UDQJR GH OD DXGLFLyQ KXPDQD  VH XVD SDUD WUDWDU KHULGDV DELHUWDV \

 
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FHUUDGDVSRUVXVHIHFWRVWpUPLFRV\GHRWURVWLSRV(OXOWUDVRQLGRSDUHFHWHQHUHIHFWRV ORV WHMLGRV GDQGR FRPR UHVXOWDGR XQD PD\RU FLFDWUL]DFLyQ WDPELpQ DXPHQWD OD
ySWLPRVFXDQGRVHXWLOL]DGXUDQWHODIDVHLQIODPDWRULDGHODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV PLJUDFLyQGHOHXFRFLWRV\SURPXHYHXQDUUHJORRUGHQDGRGHOFROiJHQRHQODVKHULGDV
SXHV DFHOHUD HO DYDQFH GH OD KHULGD SRU ODV IDVHV GH OD FLFDWUL]DFLyQ 7DPELpQ KD WDQWRDELHUWDVFRPRFHUUDGDV
PRVWUDGR HILFDFLD HQ OD IDVH SUROLIHUDWLYD GH OD FLFDWUL]DFLyQ GH KHULGDV SRU PD\RU
H[WHQVLELOLGDG GHO FROiJHQR OD FLUFXODFLyQ OD DFWLYLGDG HQ]LPiWLFD HQ HO XPEUDO GHO
GRORU OD SHUPHDELOLGDG GH OD PHPEUDQD FHOXODU \ OD YHORFLGDG GH FRQGXFFLyQ (VWHSXGLHVHVHUXQWUDEDMRSDUDHOXOWUDVRQLGR
QHUYLRVD (OXOWUDVRQLGRHVWiLQGLFDGRSDUD
‡$OHQWDUHOGHVEULGDPLHQWRGHOWHMLGRQHFUyWLFR SRUFDYLWDFLyQ\PLFURFRUULHQWHV
6HQVDFLyQGHFDYLWDFLyQ ‡$XPHQWDUODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV
‡)DYRUHFHUODLUULJDFLyQVDQJXtQHD\HOWUDQVSRUWHGHR[tJHQR
/RV HIHFWRV QR WpUPLFRV GHO XOWUDVRQLGR LQFOX\HQ FDYLWDFLyQ \ PLFURFRUULHQWHV
DF~VWLFDV ‡'LVPLQXLUHOGRORU
‡   (Q OD FDYLWDFLyQ DF~VWLFD VH IRUPDQ PLFUREXUEXMDV JDVHRVDV TXH VH H[SDQGHQ \ ‡$XPHQWDUODHODVWLFLGDGGHOFROiJHQR
FRQWUDHQ UtWPLFDPHQWH HQ ORV WHMLGRV WUDWDGRV 6H FUHH TXH HVWDV PLFUREXUEXMDV ‡'LVPLQXLUODLQIODPDFLyQ
HVWLPXODQ IHQyPHQRV ELROyJLFRV FRPR OD DFWLYDFLyQ GH FRQGXFWRV LyQLFRV HQ ODV /DVFRQWUDLQGLFDFLRQHVGHOXOWUDVRQLGRLQFOX\HQ
PHPEUDQDVFHOXODUHV ‡+HPRUUDJLDSURIXVDDFWLYD
‡   /DV PLFURFRUULHQWHV VRQ RWUR HIHFWR QR WpUPLFR GH HVWLPXODFLyQ UHVXOWDQWH GH OD ‡7HMLGRFDQFHURVR
FDYLWDFLyQ TXH KDFH TXH ORV OtTXLGRV FHUFD GH ODV PLFUREXUEXMDV HQWUHQ HQ ‡,QIHFFLRQHVDJXGDV
PRYLPLHQWR HVWLPXODQGR ODV FpOXODV SUHVHQWHV HQ OD SUR[LPLGDG FHUFDQD 'H HVWD
‡7URPERVLVGHYHQDVSURIXQGDV
PDQHUDHOXOWUDVRQLGRDXPHQWDODFRQGXFWDQFLDGHOFDOFLRHQORVILEUREODWRVORTXH
HV LPSRUWDQWH SRUTXH OD VHFUHFLyQ GH FROiJHQR HV XQ SURFHVR GHSHQGLHQWH GHO ‡=RQDVGHLVTXHPLD
FDOFLR ‡,PSODQWHVGHSOiVWLFRRGLVSRVLWLYRVHOHFWUyQLFRV
‡=RQDVUDGLDGDV
‡7UDWDPLHQWRVREUHJyQDGDVPpGXODHVSLQDORMRVRHO~WHURGHXQDPXMHUJHVWDQWH

(VWLPXODFLyQHOpFWULFD
/D HVWLPXODFLyQ HOpFWULFD SXHGH D\XGDU D OD FLFDWUL]DFLyQ DO FDPELDU OD SRODULGDG
SRVLWLYD \ QHJDWLYD HQ OD KHULGD &RPR RFXUUH HQ HO FRUD]yQ ODV FDUJDV QHJDWLYDV \
SRVLWLYDV VRQ VHxDOHV LPSRUWDQWHV SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ (O WHMLGR GH OD KHULGD DFW~D
QDWXUDOPHQWHFRQFDUJDSRVLWLYDHQWDQWRHOHSLWHOLRWLHQHXQDFDUJDQHJDWLYD&XDQGR
OD KHULGD VH OOHQD HVWR D\XGD D TXH OD SLHO FUH]FD KDFLD HO LQWHULRU GHO WHMLGR GH OD
KHULGD\DTXHODVFDUJDVRSXHVWDVVHDWUDHQ(VWDFDUDFWHUtVWLFDVXHOHSHUGHUVHHQODV
KHULGDVFUyQLFDV\FXDQGRVHSXHGHUHVWDEOHFHUODUHVSXHVWDVHUiGHFLFDWUL]DFLyQ
/D HVWLPXODFLyQ HOpFWULFD VH XVD SDUD DXPHQWDU OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV
UHFDOFLWUDQWHVHQHVSHFLDOODVFUyQLFDVSRUSUHVLyQ/RVWLSRVGHHVWLPXODFLyQHOpFWULFD
XVDGRVSDUDODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDVLQFOX\HQ
‡&RUULHQWHGLUHFWDGHEDMDLQWHQVLGDG
‡&RUULHQWHSXOVDGDGHEDMDLQWHQVLGDG
‡&RUULHQWHSXOVDGDGHDOWRYROWDMH
/DHVWLPXODFLyQHOpFWULFDVHWUDQVILHUHDWUDYpVGHXQGLVSRVLWLYRFRQHOHFWURGRVGH
+DFHFRUUHUDODVDQJUH FRQGXFFLyQTXHVHDSOLFDQGHQWURGHODKHULGDPLVPDRHQODSLHOFLUFXQGDQWH
/RVHIHFWRVWpUPLFRVGHOXOWUDVRQLGRLQFOX\HQHODXPHQWRGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHDD

 
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£'DOHXQWRTXH
/DHVWLPXODFLyQHOpFWULFDVHSXHGHXVDUSDUD
‡3URPRYHUODFLFDWUL]DFLyQGHKHULGDV
‡2ULHQWDUDODVFpOXODV
‡3URPRYHUODPLJUDFLyQFHOXODU
‡$XPHQWDUODLUULJDFLyQVDQJXtQHD
‡,QFUHPHQWDUODVtQWHVLVGHSURWHtQDV\ODIRUPDFLyQGHOOHFKRGHODKHULGD
‡'HVWUXLUPLFURRUJDQLVPRV
‡$XPHQWDUODDQJLRJpQHVLV
‡$XPHQWDUODR[LJHQDFLyQWLVXODU
‡'LVPLQXLUODELRFDUJDRFRQWHQLGRPLFURELDQRGHODKHULGD
‡5HGXFLUHOGRORU GHODKHULGD\HOQHXURSiWLFRGHODGLDEHWHV

)DOWDGHHVWLPXODFLyQ
/DVFRQWUDLQGLFDFLRQHVGHODHVWLPXODFLyQHOpFWULFDLQFOX\HQ
‡7HMLGRFDQFHURVR
‡2VWHRPLHOLWLVQRWUDWDGD
‡7UDWDPLHQWRVREUHODUHJLyQSHULFiUGLFDR]RQDVUHODFLRQDGDVFRQHOFRQWUROGHOD
IXQFLyQFDUGtDFD\UHVSLUDWRULD SHMFXHOORRWyUD[
‡7UDWDPLHQWRVREUHGLVSRVLWLYRVHOHFWUyQLFRVHQXVR SHMPDUFDSDVRV
$GHPDQGD
(O +%2 DGPLQLVWUDGR HQ XQD FiPDUD GH FXHUSR FRPSOHWR DXPHQWD OD FDQWLGDG GH
R[tJHQR GLVXHOWR HQ OD VDQJUH GLVSRQLEOH SDUD OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV (VWD
2[tJHQRKLSHUEiULFR PD\RU GLVSRQLELOLGDG GH R[tJHQR HQ OD VDQJUH SXHGH XVDUVH SRU FpOXODV FRPR ORV
QHXWUyILORVTXHHPSOHDQSURFHVRVGHSHQGLHQWHVGHOR[tJHQR ORVSURFHVRVSRUORVTXH
(OWUDWDPLHQWRFRQR[tJHQRKLSHUEiULFR +%2GHK\SHUEDULFR[\JHQ HVODSURYLVLyQ ORV QHXWUyILORV GHVWUX\HQ PLFURRUJDQLVPRV GHSHQGHQ GHO R[tJHQR DO LJXDO TXH HQ
GH R[tJHQR DO   D WUDYpV GH XQD FiPDUD VHOODGD D SUHVLRQHV PD\RUHV TXH OD JHQHUDO HO PHWDEROLVPR FHOXODU  0iV D~Q OD PD\RU GLVSRQLELOLGDG GH R[tJHQR DO
DWPRVIpULFD6HXVDQGRVIRUPDVGH+%2SDUDODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVXQDFRQ SDUHFHUDOLYLDODKLSR[LDUHODWLYDHQORVWHMLGRVGHODKHULGD
XQDFiPDUDFRUSRUDOWRWDOFRPRODTXHVHXVDSDUDODGHVFRPSUHVLyQGHORVEX]RV\
RWUDFRQXQDFiPDUDPiVSHTXHxDXWLOL]DGDVyORSDUDODVH[WUHPLGDGHV /DHILFDFLD
GHO+%2WySLFRDWUDYpVGHFiPDUDVSHTXHxDVGHH[WUHPLGDGQRVHKDFRPSUREDGR  £3UXHEDHO+%2
/DVSUXHEDVUHVSDOGDQHOWUDWDPLHQWRVLVWpPLFRRFRUSRUDOWRWDOFRQ+%2HQKHULGDV
TXHQRFLFDWUL]DQFRPRODV~OFHUDVHQSDFLHQWHVFRQGLDEHWHV\ODVGHODLQVXILFLHQFLD
YHQRVD \ OD DUWHULDO /RV LQGLYLGXRV FRQ ~OFHUDV YHQRVDV TXH QR PHMRUDQ FRQ ORV
WUDWDPLHQWRVKDELWXDOHVSXHGHQEHQHILFLDUVHFXDQGRVHFRPELQHODFRPSUHVLyQFRQHO
+%2 VLVWpPLFR 2WUR SRVLEOH XVR GHO +%2 HV HQ HO WUDWDPLHQWR GH SDFLHQWHV FRQ
~OFHUDV GHO SLH \ GLDEHWHV (O +%2 DXPHQWD OD SURGXFFLyQ GH y[LGR QtWULFR HQ OD
KHULGD HO ~QLFR UDGLFDO OLEUH TXH HV LPSRUWDQWH SDUD OD YDVRGLODWDFLyQ \ OD
QHXURWUDQVPLVLyQ\WLHQHLQWHUYHQFLyQUHOHYDQWHHQODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDVGH
ORV SDFLHQWHV FRQ GLDEHWHV 7HQ HQ FXHQWD TXH OD VHOHFFLyQ GH SDFLHQWHV SDUD HO
WUDWDPLHQWR SRU +%2 VXHOH EDVDUVH HQ OD GHWHUPLQDFLyQ GH OD WHQVLyQ GH R[tJHQR
DOUHGHGRUGHODKHULGDFRQXVRGHODSUHVLyQGHR[tJHQRWUDQVFXWiQHD 7F32 8QD

 
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7F32!PP+JGHQWURGHODFiPDUDFRQHOSDFLHQWHUHVSLUDQGRR[tJHQRDO SURPXHYHODFLFDWUL]DFLyQ/RVHVWXGLRVKDQGHPRVWUDGRTXHODPHMRUtDGHODIXQFLyQ
HVHOPHMRUIDFWRUGHGLVFULPLQDFLyQHQWUHp[LWR\IUDFDVR QHXUDO VHQVLELOLGDG  SRVLEOHPHQWH VH GHEH D XQD PD\RU LUULJDFLyQ VDQJXtQHD HQ ORV
(O+%2HVWiFRQWUDLQGLFDGRHQSDFLHQWHVTXHWRPDQFLHUWRVPHGLFDPHQWRVFRPR QHUYLRVGDxDGRV
EOHRPLFLQDGLVXOILUDPFLVSODWLQRPDIHQLGD\GR[RUUXELFLQDRTXLHQHVH[SHULPHQWDQ
QHXPRWyUD[

(QYtDODVHxDOFRUUHFWD
/D WHFQRORJtD GH &3, LPSOLFD HO XVR GH XQD VHxDO GH UDGLRIUHFXHQFLD GH EDMR QLYHO
FRQILQDGDSDUDHVWLPXODUODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD/DVHxDOVHSURYHHHQRFDVLHQ
1XHYDVPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV HOFLFORWHPSRUDOGHORVFDQDOHVGHOFDOFLRORTXHLQGXFHODOLEHUDFLyQGHIDFWRUHVGH
FUHFLPLHQWRSRUXQPHFDQLVPRGHSHQGLHQWHGHOFDOFLR6HKDGHPRVWUDGRTXHOD&3,
9DULDV PRGDOLGDGHV WHUDSpXWLFDV PiV UHFLHQWHV SDUD HO FXLGDGR GH ODV KHULGDV DXPHQWDODSUROLIHUDFLyQGHORVILEUREODVWRV\ODVFpOXODVHSLWHOLDOHV\VHKDYLVWRTXH
HYROXFLRQDURQ HQ OD ~OWLPD GpFDGD /RV SHUIHFFLRQDPLHQWRV UHFLHQWHV QXHYRV HQ HO HVWLPXOD HO FLHUUH GH OD KHULGD HQ ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ YHQRVDV \ ODV GHO SLH GHO
PHUFDGRRTXHD~QQRKDQOOHJDGRDpOVRQ SDFLHQWHFRQGLDEHWHV8VDOD&3,SDUDODVKHULGDVGHGLItFLOFLFDWUL]DFLyQHQVXIDVH
LQIODPDWRULD
‡(QHUJtDIRWyQLFDPRQRFURPiWLFDFDVLLQIUDUURMD 0,5(GHPRQRFKURPDWLF QHDU
/D&3,
LQIUDUHGSKRWRHQHUJ\
‡(VWLPXODDORVILEUREODVWRVSDUDDFHOHUDUODGLYLVLyQFHOXODU\ODFLFDWUL]DFLyQ
‡,QGXFFLyQGHSUROLIHUDFLyQFHOXODU &3,GHFHOOSUROLIHUDWLRQLQGXFWLRQ
‡5HTXLHUHVyORGRVWUDWDPLHQWRVGHPLQSRUGtD ODGXUDFLyQVHSUHFRQILJXUDHQHO
‡   7UDWDPLHQWR SRU XOWUDVRQLGR 0,67Š 0867 GH 0,67 XOWUDVRXQG WUDQVSRUW GLVSRVLWLYRGHPRGRTXHVHDSDJXHDXWRPiWLFDPHQWHDOILQDOGHODVHVLyQ 
WKHUDS\ WDPELpQFRQRFLGRFRPRWUDWDPLHQWRSRUXOWUDVRQLGRGHEDMD IUHFXHQFLD
‡6HSXHGHXVDUVREUHYHQGDMHV
VLQFRQWDFWR
3(52QRXVDU&3,
‡(QHPEDUD]DGDVRTXLHQHVWLHQHQPDUFDSDVRVFDUGtDFRV
£$G0,5(HVWR ‡3DUDD\XGDUDFLFDWUL]DUKXHVRVXyUJDQRVLQWHUQRVSURIXQGRV\DTXHQRHVHILFD]
(OWUDWDPLHQWRFRQ0,5(WLHQHDSUREDFLyQGHOD)'$SDUDDXPHQWDUODFLUFXODFLyQ\ HQHVWRVFDVRV
GLVPLQXLUHOGRORU(Oy[LGRQtWULFRTXHVHOLEHUDDODFRUULHQWHVDQJXtQHDFXDQGRVH
DSOLFDOD0,5(DODSLHODXPHQWDHOIOXMRVDQJXtQHRSURYHHQXWULPHQWRVDODUHJLyQ\

 
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&XiQGRXVDUHO0,67 '7LELD
5HVSXHVWD & 6H UHFRPLHQGD OD WHPSHUDWXUD QHXWUD GHO EDxR GH UHPROLQR  ƒ&  SDUD ODV ~OFHUDV
(QHO0,67ODHQHUJtDXOWUDVyQLFDVHWUDQVILHUHGLUHFWDPHQWHDODKHULGDDWUDYpVGH DUWHULDOHVMXQWRFRQVHVLRQHVGHWUDWDPLHQWRPiVEUHYHV PLQ GHPDQHUDTXHQRDXPHQWHHOPHWDEROLVPR
WLVXODUHQXQDH[WUHPLGDGFRQLVTXHPLD
XQQHEXOL]DGRGHVROXFLyQVDOLQDHVWpULOTXHIDYRUHFHODFLFDWUL]DFLyQ\GLVPLQX\HODV
EDFWHULDV\ORVGHWULWRVQHFUyWLFRVHQORVWHMLGRVSRU ¢4XpWLSRGHOX]89VHXVDSDUDODVKHULGDVLQIHFWDGDV"
$89$
‡   $XPHQWR GH OD YHORFLGDG GH PLJUDFLyQ GH ORV ILEUREODVWRV GHPRVWUDGR HQ HO %89%
ODERUDWRULR &89&
‡,QFUHPHQWRGHODFRQFHQWUDFLyQGHFROiJHQR GHPRVWUDGRHQHOPRGHORGHKHULGD '89'
DQLPDO 5HVSXHVWD & 6H XVD SULQFLSDOPHQWH OD 89& SDUD HO WUDWDPLHQWR GH KHULGDV LQIHFWDGDV SRUTXH HOLPLQD XQD
DPSOLDYDULHGDGGHPLFURRUJDQLVPRVFRQWLHPSRVEUHYHVGHH[SRVLFLyQ$GHPiVHVSRFRSUREDEOHTXHJHQHUH
‡   'LVPLQXFLyQ GH OD FDQWLGDG GH EDFWHULDV GHPRVWUDGD HQ HO ODERUDWRULR \ HQ HO UHVLVWHQFLDHQHOORV
HVWXGLRGHXQFDVRGHXQSDFLHQWH \URWXUDGHODELRSHOtFXOD
¢&XiOHVODPi[LPDSUHVLyQGHLPSDFWRUHFRPHQGDGDSDUDHOODYDGRLQWHUPLWHQWH"
‡$XPHQWRGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHDSRUYDVRGLODWDFLyQ\PD\RUDQJLRJpQHVLV $NJFP
‡'LVPLQXFLyQGHODLQIODPDFLyQVRVWHQLGD\ODPHWDORSHSWLGDVDGHODPDWUL] 003 %NJFP
 &NJFP
'NJFP
/DVPHQWHVHVWiQFDPELDQGR 5HVSXHVWD&$PHQRVTXHKD\DXQDRUGHQHVSHFtILFDSDUDXQDSUHVLyQGHLPSDFWRPiVDOWDRHVWpSUHVHQWHXQ
PpGLFRSDUDVXSHUYLVDUODSUHVLyQGHLPSDFWRQRGHEHUiUHEDVDUNJFP
(VWDVQXHYDVWHFQRORJtDVUHSUHVHQWDQXQDWHQGHQFLDUHFLHQWHGHOSHQVDPLHQWRVREUHHO
WUDWDPLHQWR GH ODV KHULGDV FUyQLFDV HV GHFLU TXH ODV FpOXODV JHQHUDOPHQWH ¢4XpWLSRGHWUDWDPLHQWRDXPHQWDODFDQWLGDGGHR[tJHQRGLVXHOWRHQVDQJUH"
$8OWUDVRQLGR
LQYROXFUDGDVHQODFLFDWUL]DFLyQGHEHQHVWLPXODUVHFRPRSDUWHGHORVFXLGDGRVGHODV %(VWLPXODFLyQHOpFWULFD
KHULGDV &XDQGR VH KDFH VH IDFLOLWD TXH ODV FpOXODV UHDOLFHQ OR TXH PHMRU KDFHQ &/iVHU
RUTXHVWDUODFRPSOHMDVHULHGHVXFHVRVTXHOOHYDDODFLFDWUL]DFLyQGHODVKHULGDV '+%2
5HVSXHVWD'3RUODPD\RUFDQWLGDGGHR[tJHQRGLVXHOWRHQODVDQJUHHOWUDWDPLHQWRSRU+%2DXPHQWDVX
GLVSRQLELOLGDGSDUDORVWHMLGRVGHODKHULGDORTXHPHMRUDVXFLFDWUL]DFLyQ

3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ ¢4XpFLUFXQVWDQFLDHVWiFRQWUDLQGLFDGDSDUDHOXVRGHODHVWLPXODFLyQHOpFWULFD"
$2VWHRPLHOLWLVQRWUDWDGD
%ÒOFHUDVSRUSUHVLyQFUyQLFDV
¢4XpIDFWRUGHFUHFLPLHQWRVHHQFXHQWUDHQHOPHUFDGRFRPR5HJUDQH[Š" &'LVPLQXFLyQGHODR[LJHQDFLyQWLVXODU
$7*)ȕ ''LVPLQXFLyQGHODLUULJDFLyQVDQJXtQHD
%3'*) 5HVSXHVWD$/DHVWLPXODFLyQHOpFWULFDHVWiFRQWUDLQGLFDGDHQXQSDFLHQWHFRQRVWHRPLHOLWLVQRWUDWDGD
&,*)
'9(*) ¢4XpWLSRGHIDFWRUGHFUHFLPLHQWRDXPHQWDODVtQWHVLVGHFROiJHQRGXUDQWHODFLFDWUL]DFLyQGHODKHULGD"
5HVSXHVWD % /D EHFDSOHUPLQD 5HJUDQH[ *HO DO    HV HO ~QLFR IDFWRU GH FUHFLPLHQWR SURGXFWR GH $9(*)
LQJHQLHUtDJHQpWLFDDSUREDGRSRUOD)'$SDUDHOFXLGDGRGHODVKHULGDV7LHQHXQDDFWLYLGDGELROyJLFDVLPLODU %,*)
DODGHO3'*)SURGXFLGRSRUHOFXHUSR &(*)
'E)*)
¢4XpWLSRGHKLGURWHUDSLDVHXVDPiVDPHQXGRSDUDHOFXLGDGRGHODVKHULGDV"
5HVSXHVWD % (O ,*) WLHQH SDUWLFLSDFLyQ LPSRUWDQWH HQ OD FLFDWUL]DFLyQ GH ODV KHULGDV SRU HO DXPHQWR GH OD
$/DYDGRLQWHUPLWHQWH
VtQWHVLVGHFROiJHQR
%%DxRGHUHPROLQR
&'LVSRVLWLYRVGHLUULJDFLyQDFKRUUR
'-HULQJDDVHSWR
5HVSXHVWD$+R\FDVLWRGRVORVWUDWDPLHQWRVGHKLGURWHUDSLDVHDSOLFDQPHGLDQWHODYDGRLQWHUPLWHQWHSRUVX 3XQWXDFLyQ
PD\RU FRPRGLGDG SDUD HO SDFLHQWH OD PRYLOLGDG GHO DSDUDWR VX FDSDFLGDG GH DOFDQ]DU KHULGDV FRQ W~QHOHV
SURIXQGRVODPtQLPDSRVLELOLGDGGHFRQWDPLQDFLyQFUX]DGD\ORVPHQRUHVUHFXUVRVGHSDUWDPHQWDOHV\ItVLFRV 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVRFKRSUHJXQWDV£DJUDGHFHORVDSODXVRV
UHTXHULGRVSDUDHIHFWXDUOR
(VWiVHQFHQGLGRHQFXDQWRDPRGDOLGDGHVWHUDSpXWLFDV
¢4XpWHPSHUDWXUDGHOEDxRGHUHPROLQRVHGHEHXVDUSDUDHOSDFLHQWHFRQXQD~OFHUDDUWHULDO" 6LUHVSRQGLVWHFLQFRDVLHWHSUHJXQWDVGHPDQHUDFRUUHFWD£QRWHULQGDV&RQ
$)UtD WLHPSR\XQDUiSLGDUHYLVLyQWXRUJXOORKHULGRFLFDWUL]DUi
%7LELD
&1HXWUD 6LUHVSRQGLVWHPHQRVGHFLQFRSUHJXQWDVGHPDQHUDFRUUHFWD£GDOHXQD

 
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PLUDGDPX\UiSLGDDODLQIRUPDFLyQ5HYLVDHOFDStWXORHLQWHQWDRWUDYH]

%LEOLRJUDItD &DStWXOR
$UWKUH[,QF'HUP$&(//7RPDGRHOGHVHSWLHPEUHGHGHKWWSZZZDUWKUH[FRPGHUPDFHOO
$VVRFLDWLRQIRUWKH$GYDQFHPHQWRI:RXQG&DUH$VVRFLDWLRQIRUWKH$GYDQFHPHQWRI:RXQG&DUH $$:&
9HQRXV 8OFHU *XLGHOLQHV 0DOYHUQ 3$ $XWKRU  7RPDGR GH

$VXQWRVOHJDOHV\GHUHHPEROVRV
KWWSZZZJXLGHOLQHJRYFRQWHQWDVS["LG  VHDUFK YHQRXVVWDVLVZRXQGV
%KXWDQL 6 DQG 9LVKZDQDWK * ³+\SHUEDULF 2[\JHQ DQG :RXQG +HDOLQJ´ ,QGLDQ -RXUQDO RI 3ODVWLF
6XUJHU\  0D\
&HOOHUDWLRQ,QF0,678OWUDVRXQG7KHUDS\7RPDGRHOGHDJRVWRGHGHKWWSZZZPLVWWKHUDS\FRP
&ODUN 0 ³7HFKQRORJ\ 8SGDWH (OHFWULFDO 6WLPXODWLRQ DQG :RXQG +HDOLQJ´ :RXQGV ,QWHUQDWLRQDO
 6XSSO 7RPDGRGHKWWSZZZZRXQGVLQWHUQDWLRQDOFRP
)HWWHUROI '( DQG 6Q\GHU 5- ³6FLHQWLILF DQG &OLQLFDO 6XSSRUW IRU WKH 8VH RI 'HK\GUDWHG $PQLRWLF
0HPEUDQHLQ:RXQG0DQDJHPHQW´:RXQGV  2FWREHU 2EMHWLYRV
)U\NEHUJ 5 HW DO ³&HOO 3UROLIHUDWLRQ ,QGXFWLRQ +HDOLQJ &KURQLF :RXQGV WKURXJK /RZ(QHUJ\ 3XOVHG
5DGLRIUHTXHQF\´7KH,QWHUQDWLRQDO-RXUQDORI/RZHU([WUHPLW\:RXQGV  0DUFK
*XSWD $ HW DO ³8OWUDYLROHW 5DGLDWLRQ LQ :RXQG &DUH 6WHULOL]DWLRQ DQG 6WLPXODWLRQ´ $GYDQFHV LQ :RXQG
&DUH  2FWREHU
+DDQ - DQG /XFLFK 6 ³$ 5HWURVSHFWLYH $QDO\VLV RI $FRXVWLF 3UHVVXUH :RXQG 7KHUDS\ (IIHFWV RQ WKH
+HDOLQJ3URJUHVVLRQ RI&KURQLF :RXQGV´ 7KH -RXUQDO RI WKH $PHULFDQ &ROOHJH RI &HUWLILHG :RXQG
6SHFLDOLVWV  0D\
0L0HG[ *URXS ,QF (SL)L[ 2YHUYLHZ 7RPDGR HO  GH VHSWLHPEUH GH  GH (QHVWHFDStWXORDSUHQGHUiV
KWWSZZZPLPHG[FRPSURGXFWV
$VXQWRVOHJDOHV\GHUHHPEROVRVGHORVFXLGDGRVGHODVKHULGDV
2VLULV7KHUDSHXWLFV,QF*UDIL[7RPDGRHOGHVHSWLHPEUHGHGHKWWSZZZRVLULVFRPJUDIL[
(VWiQGDUHVHVWDEOHFLGRVSDUDODSUiFWLFDGHODDWHQFLyQVDQLWDULDLQFOX\HQGRODVJXtDVGHOD$JHQF\IRU
6FDUERURXJK3HG:RXQG6RXUFH+LQHVEXUJ97.HVWUHO+HDOWK,QIRUPDWLRQ,QF
+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\\ODVOH\HVHVWDWDOHVGHSUiFWLFDSURIHVLRQDO
6PLWK DQG 1HSKHZ ,QF 2DVLV :RXQG 0DWUL[ 7RPDGR HO  GH VHSWLHPEUH GH  GH
KWWSZZZRDVLVZRXQGPDWUL[FRP (VWUDWHJLDVGHUHJLVWURTXHD\XGDQDHYLWDUOLWLJLRV
6PLWK DQG 1HSKHZ ,QF 5HJUDQH[ 7RPDGR HO  GH DJRVWR GH  GH
KWWSZZZUHJUDQH[FRPLQGH[SKS
6ROXEOH 6ROXWLRQV //& 7KHUD6NLQ 7RPDGR HO
KWWSZZZVROXEOHV\VWHPVFRP3URGXFWV7KHUD6NLQ
 GH VHSWLHPEUH GH  GH
8QDPLUDGDDORVDVXQWRVOHJDOHV\GH
7DR+HWDO³7KH5ROHRI:KLUOSRROLQ:RXQG&DUH´-RXUQDORIWKH$PHULFDQ&ROOHJHRI&OLQLFDO:RXQG
6SHFLDOLVWV  -DQXDU\ UHHPEROVRV
9RLJW - HW DO ³/RZ )UHTXHQF\ 8OWUDVRXQG  N+]  DV DQ $GMXQFWLYH 7KHUDS\ IRU &KURQLF :RXQG
+HDOLQJ$6\VWHPDWLF5HYLHZRIWKH/LWHUDWXUHDQG0HWD$QDO\VLVRI(LJKW5DQGRPL]HG&RQWUROOHG
/DV KHULGDV DIHFWDQ D PLOHV GH SHUVRQDV FDGD DxR &RQWULEX\HQ D OD PRUELOLGDG \
7ULDOV´,QWHUQDWLRQDO-RXUQDORI/RZHU([WUHPLW\:RXQGV  'HFHPEHU PRUWDOLGDG DO DXPHQWR HQ HO FRVWR GH ORV FXLGDGRV \ D YHFHV D ORV OLWLJLRV 3DUD
VDOYDJXDUGDUWXSUiFWLFDSURIHVLRQDOQHFHVLWDVVDEHUDTXpHVWiQGDUHVHVWiVVXMHWRHQHO
FDVR GH LQYROXFUDUWH HQ XQ DVXQWR OHJDO 0HGLDQWH HO DSUHQGL]DMH GH OD YDORUDFLyQ
DSURSLDGD SXHGHV PHMRUDU PXFKR ORV UHVXOWDGRV FOtQLFRV \ HFRQyPLFRV GH ORV
FXLGDGRV GH ODV KHULGDV GH WXV SDFLHQWHV $O PLVPR WLHPSR HYLWDUiV ODV WUDPSDV
OHJDOHV\ODQHJDFLyQGHUHHPEROVRV

 
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(VWiQGDUHVGHDWHQFLyQ
(VWiQGDU GH DWHQFLyQ HV XQD GHQRPLQDFLyQ XWLOL]DGD SDUD HVSHFLILFDU OR TXH UHVXOWD
UD]RQDEOH EDMR FLHUWR FRQMXQWR GH FLUFXQVWDQFLDV 6H XVDQ HVWiQGDUHV SDUD GHILQLU
FLHUWRVDVXQWRVGHXQDSURIHVLyQDVDEHU
‡(OSURSyVLWRGHVXVDFWLYLGDGHV
‡/RVEHQHILFLDULRVGHVXVHUYLFLR
‡/DVUHVSRQVDELOLGDGHVGHORVSURIHVLRQDOHVGHODVDOXGFDOLILFDGRV
(QODDWHQFLyQVDQLWDULDHO HVWiQGDU SURIHVLRQDO SUHYDOHFLHQWH VH GHILQH FRPR HO
QLYHO GH DWHQFLyQ GHVWUH]D \ WUDWDPLHQWR FRQVLGHUDGRV DFHSWDEOHV \ DSURSLDGRV SRU
SURIHVLRQDOHVGHODVDOXGVHPHMDQWHV8QHVWiQGDUHVXQDUHJODGHPHGLFLyQFRQODTXH
VHSXHGHQHYDOXDUORVFXLGDGRVHILFDFHV

¢4XpHVXQDVXQWROHJDO"
8Q DVXQWR OHJDO HV FXDOTXLHU DVSHFWR FXHVWLRQDEOH HQ ORV FXLGDGRV SURYLVWRV TXH
WLHQHQUHODFLyQFRQXQVXFHVRRUHVXOWDGRDGYHUVR

7UDWHPRVORVDVXQWRV
+HDTXtDOJXQRVHMHPSORVGHDVXQWRVOHJDOHV
‡8QDSRVLEOHDFFLyQQHJOLJHQWHXRPLVLyQSRUSDUWHGHXQSURIHVLRQDOGHODVDOXG
‡/DGHVYLDFLyQGHXQHVWiQGDUGHDWHQFLyQDFHSWDGR
‡/DVLQFRQJUXHQFLDVHQHOUHJLVWUR
8QD SUHJXQWD IUHFXHQWH TXH VXUJH DQWH WHPDV GH QHJOLJHQFLD PpGLFD HV ³¢+D
FXPSOLGRHOFOtQLFRFRQORVHVWiQGDUHVGHDWHQFLyQDFHSWDGRV"´3RUHMHPSOR¢HUUyXQ
HVSHFLDOLVWD HQ FXLGDGRV GH KHULGDV DO QR LPSOHPHQWDU ODV PHGLGDV SUHYHQWLYDV D
SHVDUGHTXHHOSDFLHQWHHVWDEDLGHQWLILFDGRFRPRHQULHVJRGH~OFHUDVSRUSUHVLyQ"

 
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$VXQWRHVWiQGDU ‡8QDPELHQWHOLPSLR\VHJXUR
‡/DSDUWLFLSDFLyQHQVXDWHQFLyQ
/RVHVWiQGDUHVSDUDODSUiFWLFDGHOFXLGDGRGHKHULGDVHQ(VWDGRV8QLGRVSURYLHQHQ
GHYDULDVIXHQWHV ‡/DSURWHFFLyQGHVXSULYDFLGDG
‡1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO 138$3 ‡/DD\XGDHQVXVUHFODPDFLRQHVSRUFXHQWDV\HOOOHQDGRGHVROLFLWXGHVGHVHJXURV
‡$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\ $+54 3UHYHQWLQJ3UHVVXUH8OFHUV ‡6XSUHSDUDFLyQ\ODGHVXIDPLOLDFXDQGRVDOJDGHOKRVSLWDO
LQ+RVSLWDOVHVXQDKHUUDPLHQWDSDUDPHMRUDUODFDOLGDGGHODDWHQFLyQ
‡3DWLHQW&DUH3DUWQHUVKLS
‡3ROtWLFDV\SURFHGLPLHQWRVHVSHFtILFRVGHODVLQVWLWXFLRQHV\VXVXQLGDGHV
3ROtWLFDV\SURFHGLPLHQWRVHVSHFtILFRVSRU
‡3HUILOHVGHSXHVWRV ODERUDOHV LQVWLWXFLyQ\XQLGDG
‡$PHULFDQ1XUVHV$VVRFLDWLRQ $1$ 6FRSHDQG6WDQGDUGVRI3UDFWLFH /DV SROtWLFDV \ SURFHGLPLHQWRV HQ WX LQVWLWXFLyQ WDPELpQ VH XVDQ SDUD HVWDEOHFHU
‡/H\HV\JXtDVHVWDWDOHVSDUDODSUiFWLFDGHHQIHUPHUtD HVWiQGDUHVGHDWHQFLyQDGHPiVGHTXHVXHOHQXVDUVHHQORVDOHJDWRVGHTXHUHOODV&RQ
PXFKDIUHFXHQFLDVHLQIRUPDDORVSURIHVLRQDOHVGHODVSROtWLFDV\ORVSURFHGLPLHQWRV
SHUR QR VH GHGLFD HO WLHPSR SDUD UHYLVDUODV \ FRPSUHQGHUODV (O DSDUWDUVH GH ODV
*UXSRQDFLRQDOGHDVHVRUHVHQ~OFHUDVSRU SROtWLFDV \ ORV SURFHGLPLHQWRV LQVWLWXFLRQDOHV VXJLHUH HO LQFXPSOLPLHQWR FRQ ORV
HVWiQGDUHVGHDWHQFLyQ
SUHVLyQ
(O1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO 138$3  *UXSRQDFLRQDOGHDVHVRUHVHQ
~OFHUDV SRU SUHVLyQ  HQ FRQMXQWR FRQ VRFLRV GH P~OWLSOHV SDtVHV SXEOLFDQ ODV JXtDV 3HUILOHVGHSXHVWR ODERUDOHV
LQWHUQDFLRQDOHVPiVDFWXDOHVSDUDODSUHYHQFLyQ\HOWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDV /RV SHUILOHV R GHVFULSFLRQHV GH SXHVWR WDPELpQ LQIOX\HQ HQ OD GHWHUPLQDFLyQ GH ORV
HVWiQGDUHV GH DWHQFLyQ ¢&yPR GHILQH WX HPSOHDGRU ODV IXQFLRQHV \ UHODFLRQHV GHO
HTXLSR GH DWHQFLyQ VDQLWDULD" 'HSHQGLHQGR GHO FRQWH[WR GH OD SUiFWLFD KRVSLWDO
3UHYHQFLyQGH~OFHUDVSRUSUHVLyQHQORV GRPLFLOLRRFHQWURGHDWHQFLyQDPSOLDGD WXSDUWLFLSDFLyQSXHGHYDULDU
KRVSLWDOHV
/DKHUUDPLHQWD3UHYHQWLQJ3UHVVXUH8OFHUVLQ+RVSLWDOV 3UHYHQFLyQGH~OFHUDVSRU £(VRQRHVSDUWHGHPLWUDEDMR
SUHVLyQHQORVKRVSLWDOHV GHOD$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\ $+54 3DUDSURWHJHUDORVSDFLHQWHV\DORVPLHPEURVGHOSHUVRQDOVHQHFHVLWDQJXtDVVyOLGDV
$JHQFLD SDUD OD LQYHVWLJDFLyQ \ FDOLGDG GH OD DWHQFLyQ VDQLWDULD  HV XQD IXHQWH GHSUiFWLFDSDUDWRGRHOSHUVRQDOFRQHOILQGHYHULILFDUTXHORVSHUILOHVGHSXHVWRGH
SULPDULDSDUDHOLQLFLR\HOPDQWHQLPLHQWRGHXQSURJUDPDGHDWHQFLyQGHKHULGDV WUDEDMR VHDQ SUHFLVRV 6L ORV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG HMHUFHQ WDUHDV IXHUD GH VX
GHVFULSFLyQ GH WUDEDMR IRUPDO HO FRQVHMR OHJDO GH OD LQVWLWXFLyQ R OD FRPSDxtD GH
VHJXURV SRGUtD JDQDU XQ MXLFLR FRQWUD HOORV SDUD UHVDUFLU DOJXQDV GH ODV SpUGLGDV HQ
$VRFLDFLyQSDUDORVFXLGDGRVGHOSDFLHQWH TXHLQFXUULHURQ
/D 3DWLHQW &DUH 3DUWQHUVKLS $VRFLDFLyQ SDUD ORV FXLGDGRV GHO SDFLHQWH  DQWHV
FRQRFLGDFRPR'HFODUDFLyQGHGHUHFKRVGHOSDFLHQWH  HV RWUD IXHQWH UHFRQRFLGD GH
HVWiQGDUHVGHFXLGDGRV $OFDQFHV\HVWiQGDUHVGHOHMHUFLFLRSURIHVLRQDO
3DUDHOSHUVRQDOSURIHVLRQDOGHHQIHUPHUtDGHORV(VWDGRV8QLGRVHQHO$1$¶V6FRSH
DQG6WDQGDUVRI3UDFWLFH $OFDQFHV\HVWiQGDUHVGHHMHUFLFLRSURIHVLRQDOGHOD$1$
1RVRWURVODJHQWH VH GHOLQHDQ ODV H[SHFWDWLYDV GH XQD DFWLYLGDG SURIHVLRQDO DPSOLD GHQWUR GH ODV TXH
/D$PHULFDQ+RVSLWDO$VVRFLDWLRQ $+$ DSUREySRUSULPHUDYH]OD'HFODUDFLyQGH GHEHHMHUFHUWRGRHOSHUVRQDOGHHQIHUPHUtD/RVHVWiQGDUHVGHSUiFWLFDGHHQIHUPHUtD
GHUHFKRVGHOSDFLHQWHHQSDUDHVWDEOHFHUORVHVWiQGDUHVGHWUDWDPLHQWRTXHFDGD DVHJXUDQ TXH VH FXPSODQ OD FDOLGDG GH ORV FXLGDGRV HO UHJLVWUR OD FRQJUXHQFLD OD
LQGLYLGXR SXHGH HVSHUDU (Q HO DxR  OD $+$ VXVWLWX\y HVWD GHFODUDFLyQ FRQ OD UHVSRQVDELOLGDG\ODFUHGLELOLGDGSURIHVLRQDO
$VRFLDFLyQSDUDORVFXLGDGRVGHOSDFLHQWH,QFOX\HORVGHUHFKRVGHOSDFLHQWHD
‡&XLGDGRVKRVSLWDODULRVGHDOWDFDOLGDG

 
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6FRSH DQG 6WDQGDUGV RI 3UDFWLFH IRU :RXQG 2VWRP\ DQG &RQWLQHQFH 1XUVLQJ
$OFDQFHV \ HVWiQGDUHV GH SUiFWLFD SURIHVLRQDO GH HQIHUPHUtD SDUD ORV FXLGDGRV GH
KHULGDV HVWRPDV \ FRQWLQHQFLD  HQ HO DxR  &RQ EDVH HQ HVWH WUDEDMR OD $1$
UHFRQRFLyDOD:2&16RFLHW\FRPRXQDRUJDQL]DFLyQGHSUiFWLFDGHHQIHUPHUtDGH
HVSHFLDOLGDGHQHODxR
(QVHHPLWLHURQORVHVWiQGDUHVGHDWHQFLyQGHOD:2&1SDUDORVSDFLHQWHV
FRQKHULGDVGHUPDWROyJLFDV ~OFHUDVSRUSUHVLyQ\GHODVSLHUQDV 'HVGHHQWRQFHVVH
KDQUHYLVDGRORVHVWiQGDUHVSDUDTXHUHIOHMHQORVDYDQFHVHQODWHFQRORJtD\ORVGDWRV
GH LQYHVWLJDFLyQ DFWXDOL]DGRV \ DKRUD VH SXEOLFDQ FRPR JXtDV GH SUiFWLFD FOtQLFD
(VWDV JXtDV VH HQFXHQWUDQ GLVSRQLEOHV SDUD ~OFHUDV SRU SUHVLyQ \ HQIHUPHGDGHV
DUWHULDOHVYHQRVDV\QHXURSiWLFDVGHORVPLHPEURVLQIHULRUHV

/H\HV\JXtDVHVWDWDOHVGHSUiFWLFDGH
HQIHUPHUtD
(Q(VWDGRV8QLGRVODVOH\HV\JXtDVGHODSUiFWLFDSURIHVLRQDOGHHQIHUPHUtDGHFDGD
HVWDGRWDPELpQVLUYHQSDUDGHWHUPLQDUORVHVWiQGDUHVGHODDWHQFLyQGHHQIHUPHUtD(O
SHUVRQDOGHHQIHUPHUtD 3( GHEHVDEHUTXpKDFHUGHDFXHUGRDODOH\GHSUiFWLFDGH
VXHVWDGR(ODOFDQFHGHODSUiFWLFDSURIHVLRQDOGHEHUHIOHMDUVHHQODVGHVFULSFLRQHVGH
FDGDSXHVWRGHWUDEDMR
=DSDWHURDVXV]DSDWRV
/D$1$SXEOLFyHOSULPHUGRFXPHQWR6WDQGDUVRI1XUVLQJ3UDFWLFH (VWiQGDUHVGH 'HKHFKRKD\OH\HV
OD SUiFWLFD GH HQIHUPHUtD  HQ  \ HO 6FRSH RI 1XUVLQJ 3UDFWLFH $OFDQFHV GH OD (Q ODV OH\HV HVWDWDOHV GH SUiFWLFD SURIHVLRQDO GH HQIHUPHUtD VH GHILQH TXp
SUiFWLFDGHHQIHUPHUtD HQDxRVGHVSXpV(VWRVGRFXPHQWRVHQXQPRPHQWR WUDWDPLHQWRVDFFLRQHV\IXQFLRQHVVHSXHGHQUHDOL]DURGHOHJDUHQFDGDHVWDGRGHOD
GDGR VH FRPELQDURQ SDUD GDU RULJHQ DO 1XUVLQJ 6FRSH DQG 6WDQGDUGV RI 3UDFWLFH 8QLyQ$PHULFDQD
$OFDQFHV\HVWiQGDUHVGHODSUiFWLFDSURIHVLRQDOGHHQIHUPHUtD TXHVHDFWXDOL]yHQ 3RU HMHPSOR HO GHVEULGDPLHQWR FRUWDQWH FRQVHUYDGRU HV ~WLO SDUD UHWLUDU WHMLGR
HO/RVDOFDQFHV\HVWiQGDUHVFRQVWLWX\HQ³ODVGHFODUDFLRQHVDXWRUL]DGDVGHODV VXHOWR QR YLDEOH FRQ LQVWUXPHQWRV HVWpULOHV /D PD\RUtD GH ODV OH\HV HVWDWDOHV GH
REOLJDFLRQHVTXHVHHVSHUDTXHFXPSODWRGRHOSHUVRQDOGHHQIHUPHUtDFHUWLILFDGRGH SUiFWLFD GH HQIHUPHUtD LQGLFD TXH SXHGHQ UHDOL]DUOR ³SURIHVLRQDOHV GH VDOXG
PDQHUD FRPSHWHQWH LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH VX IXQFLyQ SREODFLyQ R HVSHFLDOLGDG´ FDSDFLWDGRV´FRPRODVHQIHUPHUDVFHUWLILFDGDV(OUDQJRGHUHVSRQVDELOLGDGHVOHJDOHV
$1$S  GHO3(HQFXDQWRDOGHVEULGDPLHQWRFRUWDQWHFRQVHUYDGRUSXHGHYDULDUGHXQHVWDGRD
'HELGR D OD FRPSOHMLGDG FUHFLHQWH GH OD WHFQRORJtD \ HO FRQRFLPLHQWR OD RWUR(VUHVSRQVDELOLGDGSURIHVLRQDOGHO3(FRPSUHQGHUHODOFDQFHGHVXSUiFWLFD6L
HVSHFLDOL]DFLyQHQORVFXLGDGRVVDQLWDULRVVHFRQYLUWLyHQXQDQHFHVLGDG/D$1$VH XQDSHUVRQDWLHQHOLFHQFLDSDUDSUDFWLFDUODHQIHUPHUtDHQPiVGHXQHVWDGRQHFHVLWD
DVRFLy FRQ RUJDQL]DFLRQHV GH HQIHUPHUtD HVSHFLDOL]DGD SDUD HVWDEOHFHU XQ SURFHVR DVHJXUDUVHGHFRQRFHUODVJXtDVHVSHFtILFDVGHOHVWDGRHQHOTXHHVWiHMHUFLHQGR
IRUPDOGHUHFRQRFLPLHQWRGHODSUiFWLFDGHHQIHUPHUtDGHHVSHFLDOLGDGDILQHVGHOD
GpFDGDGH3DUDVHUUHFRQRFLGDFRPRSUiFWLFDGHHVSHFLDOLGDGODHVSHFLDOL]DFLyQ
HQHQIHUPHUtDVHYDORUDFRQEDVHHQFULWHULRV\GHEHHVWDEOHFHUXQDGHFODUDFLyQGH
DOFDQFHV\DGRSWDUORVHVWiQGDUHVGHODSUiFWLFDSURIHVLRQDOGHHQIHUPHUtD

(VWiQGDUHVGHH[SHUWRV
(Q OD :2&1Š XQD RUJDQL]DFLyQ SURIHVLRQDO GH HQIHUPHUtD SDUD ORV FXLGDGRV GH
KHULGDV HVWRPDV \ FRQWLQHQFLD :2& GH ZRXQG RVWRP\ DQG FRQWLQHQFH  DQWHV
FRQRFLGD FRPR SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD SDUD HO FXLGDGR GH HVWRPDV  VH SXEOLFy HO

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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‡9LJLODQFLDRYDORUDFLyQ
‡5HVSXHVWDUiSLGD
‡$GPLQLVWUDFLyQDSURSLDGDGHXQPHGLFDPHQWR
/RVSURIHVLRQDOHVGHFXLGDGRVFUtWLFRVXUJHQFLDVWUDXPDWRORJtD\REVWHWULFLD\ORV
TXHHMHUFHQFRPRHVSHFLDOLVWDVVRQORVPiVYXOQHUDEOHV

/RV$%&'GHODQHJOLJHQFLDPpGLFD
'HEHQ YHULILFDUVH FXDWUR FULWHULRV SDUD GHWHUPLQDU VL XQD GHPDQGD GH QHJOLJHQFLD
PpGLFDHVPHULWRULD
   'HEH HVWDEOHFHUVH XQD REOLJDFLyQ FRQ HO SDFLHQWH OR TXH VLJQLILFD TXH HO
SURIHVLRQDO GH OD VDOXG FDOLILFDGR DFHSWy OD UHVSRQVDELOLGDG GHO FXLGDGR \
WUDWDPLHQWRGHOSDFLHQWH
'HEHGHWHUPLQDUVHXQLQFXPSOLPLHQWRGHODREOLJDFLyQRHOHVWiQGDUGHDWHQFLyQ
SRU HO SURIHVLRQDO GH OD VDOXG FDOLILFDGR SDUD YDORUDU VL KD KDELGR XQ DFWR GH
QHJOLJHQFLDRLQFXPSOLPLHQWRGHVXREOLJDFLyQTXHSURGXMRGDxRDOSDFLHQWH
   'HEH HVWDEOHFHUVH OD FDXVD DSUR[LPDGD R FRQH[LyQ GH FDXVD HQWUH HO
LQFXPSOLPLHQWRGHODREOLJDFLyQRHOHVWiQGDUGHDWHQFLyQ\ORVGDxRVROHVLRQHV
GHOSDFLHQWH(QRWUDVSDODEUDVHOSDFLHQWHGHEHSUREDUTXHORVGDxRVVHGHELHURQ
GLUHFWDPHQWH D OD QHJOLJHQFLD GHO SURIHVLRQDO GH OD VDOXG FDOLILFDGR \ TXH HUDQ
SUHYLVLEOHV (Q RWUDV SDODEUDV ¢IXHURQ ORV GDxRV XQ UHVXOWDGR GLUHFWR GH OD
/LWLJLRV QHJOLJHQFLD"
/RVGDxRVROHVLRQHVDOSDFLHQWHGHEHQSUHVHQWDUVHFRPRSUXHEDVUHVXOWDQWHVGHOD
8Q OLWLJLR HV XQ SURFHVR OHJDO TXH VH HIHFW~D HQ XQD FRUWH SDUD FXPSOLU FRQ XQ QHJOLJHQFLD TXH VH DOHJXH (VWRV GDxRV SXHGHQ VHU ItVLFRV GHVILJXUDPLHQWR R
GHUHFKR R OOHJDU D XQD UHVROXFLyQ /RV HMHPSORV GH UHVSRQVDELOLGDG OHJDO GRORU\VXIULPLHQWR PHQWDOHV DQJXVWLD RHFRQyPLFRV JDVWRVPpGLFRVSDVDGRV
HVSHFtILFDPHQWH UHODFLRQDGRV FRQ ORV FXLGDGRV GH ODV KHULGDV VXHOHQ LQYROXFUDU SUHVHQWHVRIXWXURV 
GHPDQGDVSRUQHJOLJHQFLDFRPR
6L HQ VX GHPDQGD HO SDFLHQWH SXHGH HVWDEOHFHU HVWRV FXDWUR FRPSRQHQWHV HV
‡)UDFDVRHQODSUHYHQFLyQ PHULWRULDGHXQOLWLJLRSRUQHJOLJHQFLDSURIHVLRQDO
‡)UDFDVRHQHOWUDWDPLHQWR
‡)UDFDVRHQODFLFDWUL]DFLyQ
/D QHJOLJHQFLD TXH DKRUD VH UHFRQRFH FRPR XQD IRUPD GH SUiFWLFD SURIHVLRQDO
GHILFLHQWH VH GHILQH FRPR HO LQFXPSOLPLHQWR GH XQ HVWiQGDU GH DWHQFLyQ HQ RWUDV 3DUDUHFRUGDU
SDODEUDV HO QR KDFHU OR TXH RWUR SURIHVLRQDO GH OD VDOXG UD]RQDEOHPHQWH SUXGHQWH
UHDOL]DUtDHQFLUFXQVWDQFLDVVLPLODUHV
3DUDUHFRUGDUORVFXDWURFULWHULRVTXHMXVWLILFDQXQDGHPDQGDGHQHJOLJHQFLDPpGLFD
SLHQVDHQHO$%&'
0iV\PiV $FFRXQWDELOLW\ UHVSRQVDELOLGDG FRUUHVSRQGHDOSURIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGR
&RQ XQD IUHFXHQFLD FDGD YH] PD\RU ORV SURIHVLRQDOHV VRQ GHPDQGDGRV
LQGLYLGXDOPHQWHSRUQHJOLJHQFLD/DQHJOLJHQFLDUHSUHVHQWDXQDDFFLyQHUUyQHDGHXQ %UHDFK LQFXPSOLPLHQWR ORTXHFDXVyORVGDxRV
SURIHVLRQDO GH OD VDOXG HO FXPSOLPLHQWR LQDSURSLDGR GH VXV REOLJDFLRQHV &DXVDUHODFLyQFDXVDOTXHVHHVWDEOHFHHQWUHHOLQFXPSOLPLHQWR\ORVGDxRV
SURIHVLRQDOHVRHOIUDFDVRHQODDSOLFDFLyQGHORVHVWiQGDUHVGHDWHQFLyQTXHSURGXFH
'DxRV R OHVLRQHV TXH VH SUHVHQWDQ FRPR SUXHED GHO LQFXPSOLPLHQWR GH OD
GDxRDRWUDSHUVRQD&DVLWRGRVORVOLWLJLRVSRUQHJOLJHQFLDSURIHVLRQDOVRQUHVXOWDGR REOLJDFLyQ
GHGHPDQGDVGRQGHXQSURIHVLRQDOGHODVDOXGIUDFDVyHQ
‡3URYLVLyQGHSURWHFFLyQItVLFD

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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(OWHVWLPRQLRSURYLVWRHQODGHFODUDFLyQSXHGHOHHUVHHQHOMXLFLR6LHO3(FDPELD
ORVKHFKRVHQHOMXLFLRVHYHUiFRPRTXHQRIXHVLQFHUR\ORGHVDFUHGLWDUiFRPR
WHVWLJR
   6H SXHGH XVDU XQD GHFODUDFLyQ SDUD OLPLWDU ORV WHPDV HQ HO FDVR /DV
HVWLSXODFLRQHVGHKHFKR\RWURVDFXHUGRVSXHGHQIRUPXODUVHGXUDQWHHOFXUVRGHOD
GHFODUDFLyQORTXHSXHGHDEUHYLDUVXVWDQFLDOPHQWHHOMXLFLRRSHUPLWLUXQDUUHJOR
IXHUDGHODFRUWH
7RGRVHVWRVVRQPRWLYRVOHJtWLPRVSRUORVTXHDPEDVSDUWHVWLHQHQHOGHUHFKRGH
WRPDUODGHFODUDFLyQGHO3((ODERJDGRGHIHQVRUWLHQHHOGHUHFKRGHKDFHUSUHJXQWDV
GXUDQWH OD GHFODUDFLyQ SHUR SRU OR JHQHUDO VyOR ODV KDUi SDUD DFODUDU XQD UHVSXHVWD
TXH SXGLHVH VHU FRQIXVD \ HVWR RFXUUH GHVSXpV GH TXH HO DERJDGR TXHUHOODQWH KD
WHUPLQDGR
(O 3( GHEH UHVSRQGHU FRQ OD YHUGDG \ UHFRUGDU TXH HV SRVLEOH QR VDEHU ODV
6LWLHQHVTXHKDFHUXQDGHFODUDFLyQ UHVSXHVWDV GH WRGDV ODV SUHJXQWDV TXH VH OH KDFHQ R WRPDUVH HO WLHPSR SDUD OHHU ORV
H[SHGLHQWHVPpGLFRVSHUWLQHQWHVDODDWHQFLyQEULQGDGD
1XQFD HV GLYHUWLGR HVWDU LQYROXFUDGR HQ XQ OLWLJLR 6LQ HPEDUJR VL OD LQVWLWXFLyQ
GRQGH WUDEDMDV HV GHPDQGDGD SRUTXH XQ SDFLHQWH SUHVHQWy XQD ~OFHUD SRU SUHVLyQ
SRVLEOHPHQWHWHQJDVTXHSUHVWDUGHFODUDFLyQ/DV~OFHUDVSRUSUHVLyQVRQODVHJXQGD
FDXVDPiVIUHFXHQWHGHOLWLJLRVPpGLFRV
5HFXHUGDORVOLWLJLRVFRQVXPHQWLHPSR\VLELHQKD\XQOtPLWHSDUDLQLFLDUORVHO
UHVWRSXHGHKDFHUVHLQWHUPLQDEOH3XHGHQSDVDUDxRVRPiVDQWHVGHTXHKDJDVWX
GHFODUDFLyQ /D PD\RU SDUWH GHO SHUVRQDO QR UHFXHUGD DO SDFLHQWH \ WHQGUi TXH
GHSHQGHU GH OR TXH HVFULELy $OJXQRV LQWHJUDQWHV GHO SHUVRQDO KDQ FDPELDGR GH
LQVWLWXFLyQ R SXHVWR (O H[SHUWR WDPELpQ GHSHQGH GHO UHJLVWUR \ QXQFD FRQRFLy DO
SDFLHQWH SRU OR TXH ODV QRWDV FODUDV UHVXOWDQ FODYH SDUD GHIHQGHU WXV DFFLRQHV (O
DIRULVPR ³OR TXH QR HVWi HVFULWR QR HVWi KHFKR´ FLHUWDPHQWH HV SHUWLQHQWH SDUD HO
FXLGDGRTXHGLVWHDWXVSDFLHQWHVFXDQGRRFXUUDXQOLWLJLR
/DGHFODUDFLyQHVXQSURFHGLPLHQWROHJDO(ODFXVDGRGHFODUDEDMRMXUDPHQWR\OR
TXHGLFHDIHFWDODIRUPDHQTXHDYDQ]DUiHOOLWLJLRVLVHGHVHFKDRUHVXHOYHDQWHVGHO
MXLFLR +D\ SRFD GLIHUHQFLD HQWUH HO WHVWLPRQLR HQ XQD GHFODUDFLyQ \ HQ OD FRUWH
H[FHSWR TXH QR KD\ MXH] TXH SUHVLGD /DV UHJODV DFHUFD GH TXp FXHVWLRQHV VRQ
LQDGPLVLEOHVODVDSOLFDUiHOMXH]HQHOPRPHQWRGHOMXLFLRQRGXUDQWHODWRPDGHOD
GHFODUDFLyQ (O FRQVHMR GH GHIHQVD LQVWLWXFLyQ  GHVHD SUREDU TXH HO SHUVRQDO GH
HQIHUPHUtD SURSRUFLRQy FXLGDGRV GH FDOLGDG EDVDGRV HQ SUXHEDV \ HO DERJDGR
TXHUHOODQWH WUDWD GH SUREDU OR FRQWUDULR /D GHFODUDFLyQ HV FDSWXUDGD SRU HO
HVWHQyJUDIRGHODFRUWH\WDPELpQSXHGHYLGHRJUDEDUVH/DGHFODUDFLyQSXHGHVHUHQ
SHUVRQD R SRU WHOHFRPXQLFDFLyQ (O TXHUHOODQWH LQWHUURJD DO SHUVRQDO GH ODV
LQVWDODFLRQHV HO3( \VXVH[SHUWRV\HOHTXLSRGHODGHIHQVDLQWHUURJDDOSDFLHQWHOD
IDPLOLD\ORVH[SHUWRVGHORVTXHMRVRV
/DGHFODUDFLyQGHO3(VHWRPDSRUORVVLJXLHQWHVPRWLYRV
   $PEDV SDUWHV GHVHDQ HQFRQWUDU TXp KHFKRV HQ UHDOLGDG FRQRFHQ HO SHUVRQDO GH (YLWDORVOLWLJLRV
HQIHUPHUtD\HOTXHMRVR\TXpGLUiFDGDXQRHQHOMXLFLR /DFODYHSDUDGLVPLQXLUWXULHVJRGHSDUWLFLSDUHQXQOLWLJLRGHQHJOLJHQFLDSURIHVLRQDO
7RGRVWHQGUiQTXHH[SUHVDUODPLVPDKLVWRULDHQHOMXLFLR(VWRVLJQLILFDTXHHO HV OD SUHYHQFLyQ 6LQ HPEDUJR DXQ SURSRUFLRQDQGR XQ FXLGDGR ySWLPR D FDGD
3(QRSXHGHFDPELDUVXRSLQLyQV~ELWDPHQWH SDFLHQWHQRKD\JDUDQWtDGHTXHWXVDFFLRQHVQXQFDVHSRQJDQHQGXGDLQFOXVRHQXQ

 
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OLWLJLR6LHVRVXFHGHGHEHVVDEHUFyPRHVWiVSURWHJLGR ‡5HJLVWUDGHPDQHUDIDFWXDOHVSHFtILFD\FRQFLVD3UHVHQWDWXVREVHUYDFLRQHVHLQWHUYHQFLRQHVGHPDQHUD
FODUD\FRQFLVD
‡5HJLVWUDGHIRUPDH[KDXVWLYD/DVGHPDQGDVSRUQHJOLJHQFLDVXHOHQSUHVHQWDUVHDxRVGHVSXpV\HOSDVR
8QDFRQIXVLyQIUHFXHQWH GHOWLHPSRDOWHUDWXFDSDFLGDGGHUHFRUGDUORVGHWDOOHV
‡5HJLVWUDUiSLGRHQHOH[SHGLHQWH(OKDFHUDQRWDFLRQHVWDUGtDVSXHGHOOHYDUDRPLVLRQHVLQDGYHUWLGDV
0XFKRVSURIHVLRQDOHVUHDOL]DQVXWUDEDMRFRQODFUHHQFLDGHTXHHVWiQSURWHJLGRVSRU 4XpQRKDFHU
VXLQVWLWXFLyQRODSROtWLFDGHVHJXURVGHVXHPSOHDGRU(QFDVLWRGDVODVGHPDQGDV ‡1RUHJLVWUHVWXVREVHUYDFLRQHVRSLQLRQHVRFUHHQFLDVSHUVRQDOHVHQHOH[SHGLHQWH(VWRVDVSHFWRVGHOD
OHJDOHV VXV LQWHUHVHV \ ORV GH VX HPSOHDGRU VRQ FRPSDUDEOHV 6LQ HPEDUJR OD DWHQFLyQVRQLUUHOHYDQWHV
FRPSDxtD GH VHJXURV TXH SURYHH FREHUWXUD DO HPSOHDGRU SXHGH KDFHU PiV DOHJDWRV
SRUpOTXHSRUHOSURIHVLRQDOGHHQIHUPHUtD$GHPiVHOVHJXURGHOHPSOHDGRUWDOYH]
QRFXEUDDO3(VLVXDFFLyQTXHGyIXHUDGHVXSHUILOGHSXHVWRRVLQRFXPSOLyFRQODV
SROtWLFDV\ORVSURFHGLPLHQWRVHVFULWRV 5HHPEROVRV
3DUD HO SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD HMHUFHU VLQ VX SURSLR VHJXUR GH QHJOLJHQFLD &RPSUHQGHU HO DVSHFWR ILQDQFLHUR GHO FXLGDGR GH ODV KHULGDV UHVXOWD LQGLVSHQVDEOH
SURIHVLRQDOUHVXOWDULHVJRVR(VWHVHJXURQRHYLWDUiODVGHPDQGDVSHURSXHGHUHGXFLU FXDQGRDOSURYHHUFXLGDGRVDORVSDFLHQWHVGHDOWRULHVJR\DDTXpOORVFRQDOWHUDFLRQHV
JUDQSDUWHGHODFDUJDHFRQyPLFD\HOWHPRUGHVHUSDUWHGHXQOLWLJLR(OSURIHVLRQDO HQ OD LQWHJULGDG GH OD SLHO FRPR XQD ~OFHUD R XQD KHULGD ¢3RU TXp" 3RUTXH HO
GHODVDOXGGHEHUUHFRUGDUTXHUHVXOWDFRVWRVRGHPRVWUDUVXLQRFHQFLD WUDWDPLHQWRGHODVKHULGDVSXHGHVHUFRVWRVR

/DPHMRUGHIHQVD 'LQHUR\UD]RQDPLHQWR
8QUHJLVWURH[FHOHQWHHVODFODYHSDUDGLVPLQXLUDOPtQLPRODUHVSRQVDELOLGDGGHO3( &RQORVFRVWRVVLHPSUHFUHFLHQWHVGHODDWHQFLyQVDQLWDULDHVPRPHQWRGHUHFRQRFHU
SRUTXHHVXQDSUXHEDGLUHFWDGHVXHYDOXDFLyQ\FXLGDGRFRQUHODFLyQDODVKHULGDV(O ODSDUWLFLSDFLyQGHO3(HQFXHVWLyQGHUHHPEROVRV,QVWDXUDUXQFXLGDGRGHODVKHULGDV
H[SHGLHQWH PpGLFR HV OD PHMRU SURWHFFLyQ \ OD SULPHUD OtQHD GH GHIHQVD YpDVH 4Xp HILFD]HQFXDQWRDFRVWRVUHTXLHUHHQODSUiFWLFDFOtQLFDFRQRFLPLHQWRGHORVVLVWHPDV
KDFHU\TXpQRKDFHUHQHOUHJLVWUR  GHSDJR\ODVHVWUDWHJLDVGHUHJLVWUR

$VXVyUGHQHV
/D VDWLVIDFFLyQ GH XQ SDFLHQWH FRQ ORV FXLGDGRV WDPELpQ GLVPLQX\H OD
UHVSRQVDELOLGDG3RUORJHQHUDOXQDGHPDQGDGHQHJOLJHQFLDSURIHVLRQDOHVUHVXOWDGR
GHO YtQFXOR HQWUH OD OHVLyQ GHO SDFLHQWH \ VX LUD /D EXHQD FRPXQLFDFLyQ FRQ HO
SDFLHQWH\VXIDPLOLDHVLQGLVSHQVDEOHSDUDPDQWHQHUXQDEXHQDUHODFLyQ
/RV FXLGDGRV VDQLWDULRV FRQVWLWX\HQ XQD LQGXVWULD GH VHUYLFLRV SRU OR TXH HV
QHFHVDULRLQFRUSRUDUXQEXHQVHUYLFLRDOFOLHQWHHQODSUiFWLFDGLDULDDVDEHU
‡6HUUHVSHWXRVR\FRUWpVODVSHUVRQDVVHHQRMDQFXDQGRVRQWUDWDGDVFRQUXGH]D
‡6HUDWHQWREULQGDUDORVSDFLHQWHVHOWLHPSRTXHQHFHVLWHQ
‡6HUVLPSiWLFR\FRQHPSDWtDHOLQWHUpVHQHOSDFLHQWHVHUHFRPSHQVDDODUJRSOD]R
‡   6HU FRQVLGHUDGR \ IUDQFR ORV SDFLHQWHV UHFRQRFHQ OD IUDQTXH]D TXH ORV KDFH
VHQWLUVHPHMRUHQFXDQWRDORVFXLGDGRVTXHUHFLEHQ
‡5HFRQRFHUORVSURSLRVOtPLWHVSHGLUD\XGDRXQDVHJXQGDRSLQLyQHQFDVRGHGXGD
‡0DQWHQHUVHDFWXDOL]DGRODHQVHxDQ]DFRQWLQXDHVXQDUHVSRQVDELOLGDGSURIHVLRQDO

4XpKDFHU\TXpQRKDFHUHQHOUHJLVWUR
3DUD SURWHJHUWH GH OD UHVSRQVDELOLGDG UHJLVWUD WRGR FRQ OD PD\RU SUHFLVLyQ SRVLEOH GH DFXHUGR FRQ ODV
VLJXLHQWHVJXtDV

4XpKDFHU

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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VHUYLFLRVH[WHUQRVGHKRVSLWDOSUXHEDVGHODERUDWRULRUDGLRJUDItDVFXLGDGRVGHOD
6LVWHPDVGHSDJR VDOXGPHQWDO\DOJXQRVVHUYLFLRVGHDPEXODQFLD\VDQLWDULRVDGRPLFLOLR6HSDJD
(OOHQJXDMHGHORVVHJXURVVDQLWDULRVHVFRPSOHMRDVHJ~UDWHGHTXHSXHGDVUHFRQRFHU XQD SULPD PHQVXDO SRU OD SDUWH % YpDVH *XtDV GH FREHUWXUD GH ORV DSyVLWRV
ORVWpUPLQRVEiVLFRVUHODFLRQDGRVFRQORVVLVWHPDVGHSDJR TXLU~UJLFRVSRU0HGLFDUH 
6RQHMHPSORVGHVLVWHPDVGHSDJR ‡   /D SDUWH & QR HV XQ EHQHILFLR VHSDUDGR 3HUPLWH D ODV FRPSDxtDV GH VHJXURV
‡0HGLFDUH SULYDGDVEULQGDUEHQHILFLRVGH0HGLFDUH6HWUDWDGHSODQHVGHVDOXGSULYDGD\VH
‡0HGLFDLG OODPDQ 0HGLFDUH $GYDQWDMH 3ODQV 2IUHFHQ DO PHQRV OD PLVPD FREHUWXUD EiVLFD
TXH ODV SDUWHV $ \ % SHUR SXHGHQ WHQHU UHJODV \ UHVWULFFLRQHV GH FREHUWXUD
‡$WHQFLyQDGPLQLVWUDGD
GLIHUHQWHV(QFRQVHFXHQFLDVHSDJDXQDSULPDPHQVXDO
‡$WHQFLyQSULYDGD
‡/DSDUWH' FREHUWXUDGHIiUPDFRVGHSUHVFULSFLyQHQFRQVXOWDH[WHUQD HVSURYLVWD
SRU FRPSDxtDV SULYDGDV D WUDYpV GH XQ FRQWUDWR FRQ HO JRELHUQR +D\ XQD SULPD
0HGLFDUH PHQVXDO
0HGLFDUHHVXQSURJUDPDIHGHUDOGHVHJXURVHQ(VWDGRV8QLGRVSDUDSHUVRQDVGH
DxRV\PD\RUHVLQGLYLGXRVFRQPLQXVYDOtDVHVSHFtILFDV\DTXpOORVFRQGLDJQyVWLFRGH ¢4XLpQSDJDODFXHQWD"
QHIURSDWtDWHUPLQDO(VDGPLQLVWUDGRSRUORV&HQWHUVIRU0HGLFDUH0HGLFDLG6HUYLFHV
/RV&06FRQWUDWDQFRPSDxtDVGHVHJXURVSDUDSURFHVDU\SDJDUODVUHFODPDFLRQHVGH
&06 
DWHQFLyQ VDQLWDULD SURYLVWDV D EHQHILFLDULRV GH 0HGLFDUH (O SDJR SRU VHUYLFLRV \
SURGXFWRVYDUtDGHDFXHUGRFRQORVFRQWH[WRVGHSUiFWLFDSRUHMHPSORKRVSLWDOHVGH
DWHQFLyQDJXGDFHQWURVGHHQIHUPHUtDGHHVSHFLDOLGDGDJHQFLDVGHDWHQFLyQVDQLWDULD
DGRPLFLOLRLQVWLWXWRVGHFRQVXOWDH[WHUQD\DVLORV

*XtDVGHFREHUWXUDGHORVDSyVLWRVTXLU~UJLFRVSRU0HGLFDUH
/DVUHJODVGHFREHUWXUDYDUtDQGHDFXHUGRFRQHOQLYHOGHDWHQFLyQ
0HGLFDUHFXEUHORVDSyVLWRVTXLU~UJLFRVSDUDSDFLHQWHVTXH
‡/RVQHFHVLWDQSDUDXQDKHULGDTXLU~UJLFD
‡3UHVHQWDQXQD~OFHUDFXWiQHDGHJURVRUSDUFLDORFRPSOHWR
‡3UHVHQWDQXQDTXHPDGXUDGHJURVRUSDUFLDORFRPSOHWR
1R VH FXEUHQ ORV DSyVLWRV SDUD GHVJDUURV FXWiQHRV DEUDVLRQHV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ HQ HWDSD ,
TXHPDGXUDVGHSULPHUJUDGRRItVWXODVFXWiQHDVQRUHODFLRQDGDVFRQXQSURFHGLPLHQWRTXLU~UJLFR
(VWRVSDFLHQWHVWDPELpQQHFHVLWDQFXPSOLUFLHUWRVUHTXHULPLHQWRVSDUDVHUHOHJLEOHVSDUDHOUHHPEROVR
GHEHQ
‡ &RQWDU FRQ XQD RUGHQ GHWDOODGD SRU HVFULWR GRQGH VH HQXPHUH HO WLSR GH DSyVLWRV \ VX IUHFXHQFLD GH
FDPELR'HEHGHVFULELUFODUDPHQWHTXpDSyVLWRVVHXVDQHQTXpKHULGDVVLpVWDVVRQP~OWLSOHV(VWRSXHGH
SURYHQLUGHOSURYHHGRUSHURGHEHFRQWDUFRQXQDQXHYDRUGHQFDGDPHVHVSRUHOSHUVRQDOGHODVDOXG
FDOLILFDGR
(O$%&'GH0HGLFDUH ‡(VWDULQVFULWRHQ0HGLFDUH\WHQHUXQQ~PHURGHSURYHHGRU
0HGLFDUHVHGLYLGHHQODSDUWH$ VHJXURVGHKRVSLWDO \ODSDUWH% VHJXURVPpGLFRV 
HQWDQWR&\'VRQFREHUWXUDVRSFLRQDOHVDODYHQWD
‡   /D FREHUWXUD GH OD SDUWH $ LQFOX\H FDVL WRGR KRVSLWDO PpGLFR QHFHVDULR FHQWURV &RQRFLPLHQWRGHORVWpUPLQRVGHUHHPEROVR
SURIHVLRQDOHV GH HQIHUPHUtD VDOXG HQ FDVD \ FXLGDGRV HQ KRJDUHV SDUD SDFLHQWH (VWDUDOWDQWRGHDOJXQRVGHORVWpUPLQRVYLQFXODGRVFRQHOUHHPEROVRSRUFXLGDGRVVHUYLFLRV\SURGXFWRV
SXHGHD\XGDUWHDPDQWHQHUORFRUUHFWDPHQWH
WHUPLQDOHV(VJUDWLVVLHOGHUHFKRKDELHQWHWUDEDMyGXUDQWHDOPHQRVWULPHVWUHV ‡$VLJQDFLyQ$FXHUGRSRUHOTXHXQSURYHHGRUGHVHUYLFLRVRPDWHULDODFHSWDODFDQWLGDGDSUREDGDSRU
FDOHQGiULFRV DxRV 6LQRSDJyVXVHJXURVRFLDOSRUHVHWLHPSRKD\XQDSULPD 0HGLFDUHFRPRSDJRFRPSOHWR
PHQVXDO ‡&DSLWDFLyQRLJXDOD0pWRGRGHSDJRGRQGHVHFXEUHXQDFDQWLGDGHVWDEOHFLGDLQGHSHQGLHQWHPHQWHGH
ORVVHUYLFLRVUHDOHVSURYLVWRV
‡  /D FREHUWXUD GH OD SDUWH % LQFOX\H FDVL WRGR VHUYLFLR SURIHVLRQDO GH OD VDOXG ‡&HUWLILFDGRGHQHFHVLGDGPpGLFD &10 5HTXHULGRSRU0HGLFDUHSDUDUHJLVWUDUODQHFHVLGDGGHHTXLSR
FDOLILFDGRPpGLFDPHQWHQHFHVDULRFXLGDGRVSUHYHQWLYRVHTXLSRPpGLFRGXUDGHUR RPDWHULDOHVPpGLFRV
‡&HQWHUVIRU0HGLFDUH 0HGLFDLG6HUYLFHV &06 $JHQFLDJXEHUQDPHQWDOHQFDUJDGDGH0HGLFDUH\

 
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SDUWHGH0HGLFDLGXVDHO+HDOWKFDUH&RPPRQ3URFHGXUH&RGLQJ6\VWHP +&3&6  SXHGHQLQFOXLUWRGRORTXHVHFRQVLGHUHQHFHVDULRSDUDSURYHHUVHUYLFLRVUHODFLRQDGRV

‡ (TXLSR PpGLFR GXUDEOH (0'  (TXLSRV FRPR DQGDGHUDV EDVWRQHV R GLVSRVLWLYRV GH WUDWDPLHQWR
DVLVWLGRSRUYDFtRJHQHUDOPHQWHXVDGRVSDUDILQHVPpGLFRV
FRQHOFXLGDGRGHOSDFLHQWH
‡ 7UDQVSRUWDGRU UHJLRQDO GH HTXLSR PpGLFR GXUDEOH 75(0'  &XDWUR WUDQVSRUWDGRUHV UHJLRQDOHV TXH
JRELHUQDQ\SURFHVDQODVUHFODPDFLRQHVGH0HGLFDUH%
‡ *UXSRV UHODFLRQDGRV FRQ HO GLDJQyVWLFR *5'  6LVWHPD JUXSDO XVDGR SRU ODV IXHQWHV GH SDJR SDUD
FODVLILFDUVHUYLFLRVLQWUDKRVSLWDODULRVFRQEDVHHQHOGLDJQyVWLFRSULPDULRGLDJQyVWLFRVVHFXQGDULRVGDWRV
(VWUDWHJLDVGHUHJLVWUR
GHPRJUiILFRVSURFHGLPLHQWRV\SRVLEOHVFRPSOLFDFLRQHV 4XLHQHV SDJDQ ORV VHJXURV GH VDOXG SDUWLFLSDQ GLUHFWDPHQWH HQ ODV GHFLVLRQHV
‡+&3&6&RQMXQWRGHFyGLJRVXVDGRSDUDHOUHHPEROVRGHSURGXFWRVSDUDODDWHQFLyQGHKHULGDV
WHUDSpXWLFDVSRUTXHODVWRPDQHQFXDQWRDOSDJRGHVHUYLFLRV\PDWHULDOHVPpGLFRV
‡ *UXSRV GH UHFXUVRV SDUD OD VDOXG D GRPLFLOLR *56'  2FKHQWD JUXSRV SRU ORV TXH VH FODVLILFDQ ORV
SDFLHQWHVGHDWHQFLyQVDQLWDULDDGRPLFLOLR (OKHFKRHVTXHFDVLWRGDVODVQHJDFLRQHVGHUHHPEROVRVVRQUHVXOWDGRGHXQUHJLVWUR
‡&,' &ODVLILFDFLyQ,QWHUQDFLRQDOGHODV(QIHUPHGDGHVUHYLVLyQ 6LVWHPDGHFRGLILFDFLyQXQLYHUVDO LQVXILFLHQWHRLQFRQJUXHQWH
SDUDORVGLDJQyVWLFRV
‡2$6,6 GH2XWFRPHDQG$VVHVVPHQW,QIRUPDWLRQ6HW +HUUDPLHQWDUHTXHULGDSRUDJHQFLDVGHDWHQFLyQ
VDQLWDULDFHUWLILFDGDGH0HGLFDUHSDUDLGHQWLILFDU\UHJLVWUDUORVGDWRVGHSDFLHQWHV
‡5HHPEROVRSRUGtD5HHPEROVRTXHHVILMRDXQDWDVDGLDULDHVWDEOHFLGD
‡ 6LVWHPD GH SDJR SURVSHFWLYR 336  3URJUDPD GH SDJR GRQGH ODV WDVDV VH SUHGHWHUPLQDQ \ ORV
SURYHHGRUHVVRQUHHPEROVDGRVLQGHSHQGLHQWHPHQWHGHORVFRVWRVLQFXUULGRV
‡*UXSRVGHXWLOL]DFLyQGHUHFXUVRV *85 6LVWHPDGHFODVLILFDFLyQHPSOHDGRHQFHQWURVGHHQIHUPHUtD
SDUDGHWHUPLQDUXQDWDVDGHSDJRSRUGtDFRQEDVHHQHOHVWDGRIXQFLRQDO\ODDJXGH]DGHOSDFLHQWH
‡&HQWURGHHQIHUPHUtDHVSHFLDOL]DGD

/DV UHFODPDFLRQHV SRU VHUYLFLRV \ SURGXFWRV VH HQYtDQ XWLOL]DQGR XQ VLVWHPD HQ
FyGLJRFRQRFLGRFRPR+HDOWKFDUH&RPPRQ3URFHGXUH&RGLQJ6\VWHPR+&3&66H
XVDQFyGLJRVGH7HUPLQRORJtDGH3URFHGLPLHQWRV$FWXDOHVSDUDIDFWXUDUVHUYLFLRV(V
SRVLEOH HQFRQWUDU YDULRV WpUPLQRV \ VLJODV DGLFLRQDOHV GH UHHPEROVR YpDVH
&RQRFLPLHQWRGHORVWpUPLQRVGHUHHPEROVR 

0HGLFDLG
0HGLFDLG HV XQ VLVWHPD GH DVLVWHQFLD PpGLFD SDUD LQGLYLGXRV LQGLJHQWHV GH HGDG
DYDQ]DGDFLHJRVRPLQXVYiOLGRV\SDUDIDPLOLDVQHFHVLWDGDVFRQKLMRVGHSHQGLHQWHV
$XQTXH IXH IXQGDGR GH PDQHUD FRQMXQWD SRU UHJXODFLRQHV IHGHUDOHV \ HVWDWDOHV GH
(VWDGRV8QLGRVORDGPLQLVWUDQODVDJHQFLDVHVWDWDOHV/DVJXtDVGHUHHPEROVRYDUtDQ
SDUDFDGDHVWDGR\HQFDGDFRQWH[WRGHSUiFWLFD

$WHQFLyQDGPLQLVWUDGD
6HWUDWDGHXQSURJUDPDGHVHJXURVGHVDOXGTXHFRPELQDORVEHQHILFLRVSUHVWDGRVD
WUDYpVGH0HGLFDUH\0HGLFDLG3OXV&KRLFH(Q0HGLFDUH3OXV&KRLFHVHFRPELQDQ (VFULEHFRUUHFWDPHQWH
0HGLFDUH \ ORV SURJUDPDV GH VHJXURV SULYDGRV FRPR RUJDQL]DFLRQHV GH
/DVYDORUDFLRQHV\HOUHJLVWURVLUYHQSDUDGHWHUPLQDUHOSODQGHDWHQFLyQGHOSDFLHQWH
PDQWHQLPLHQWR GH OD VDOXG \ SURJUDPDV GH RUJDQL]DFLRQHV GH SURYHHGRU SUHIHULGR
\ODVGHFLVLRQHVGHUHHPEROVR/DLQIRUPDFLyQSDUDHVWDEOHFHUXQSODQGHDWHQFLyQ\
TXHSXHGHQEULQGDUEHQHILFLRVQRFXELHUWRVSRU0HGLFDUH(OUHHPEROVRVHEDVDHQODV
ODV GHFLVLRQHV GH SDJR SURYLHQH GH ORV GDWRV TXH SURYHH HO 3( PLVPR TXH GHEH
HVWUXFWXUDVWDULIDULDVHVWDEOHFLGDVSRUFDGDSURJUDPD
YHULILFDUTXHVXUHJLVWUR
‡5HVSDOGHFODUDPHQWHODYDORUDFLyQFOtQLFD
3DJRSULYDGR ‡5HILHUDFRQSUHFLVLyQXQDVXFHVLyQGHUHVXOWDGRVUHODFLRQDGRVFRQORVFXLGDGRVGHO
(O UHHPEROVR \ ORV EHQHILFLRV GH ORV VHJXURV SULYDGRV WDPELpQ VH SURSRUFLRQDQ GH SDFLHQWH
PX\GLYHUVDVIRUPDV&RPRRWURVSURJUDPDVWLHQHQFRQWUDWRVHVWDEOHFLGRVSDUDSDJDU ‡5HVSDOGHHOSDJR
ORV VHUYLFLRV EULQGDGRV SRU SURYHHGRUHV FRQ EDVH HQ FDUJRV UD]RQDEOHV ORV FXDOHV

 
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(ODYDQFHHVLPSHUDWLYR '+&3&6
5HVSXHVWD$/RVGDWRVTXHSURSRUFLRQHVRULHQWDQHOSODQGHDWHQFLyQ\ODVGHFLVLRQHVGHSDJR
(OVHJXLPLHQWRGHORVUHVXOWDGRV\ODUHYDORUDFLyQGHOSODQGHDWHQFLyQVHXVDQSDUD
YLJLODU OD FLFDWUL]DFLyQ GH OD KHULGD GHO SDFLHQWH 'HEHQ KDFHUVH SDUD HYLWDU OD
QHJDFLyQGHOUHHPEROVR3DUDOOHYDUDOPi[LPRHOUHHPEROVRHOSHUVRQDOGHODVDOXG 3XQWXDFLyQ
FDOLILFDGRGHEHHVWDGLILFDU\YDORUDUDSURSLDGDPHQWHODVKHULGDV\UHJLVWUDUHODYDQFH
GHOSDFLHQWH(Q(VWDGRV8QLGRVORVWHUFHURVHQFDUJDGRVGHOSDJRGHOUHHPEROVR\D 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHODVFLQFRSUHJXQWDV«£(OYHUHGLFWRWHIDYRUHFH
QRFXEUHQORVWUDWDPLHQWRVFRQWLQXRVGHXQDKHULGD4XLHUHQYHUSUXHEDVGHODYDQFH\ 2EYLDPHQWHQRWXYLVWHQLQJ~QSUREOHPDSDUDFRPSUHQGHUHVWHFDStWXOR
ODFLFDWUL]DFLyQ 6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHFXDWURSUHJXQWDV«£1RWHMX]JXHVWDQ
VHYHUDPHQWH3HURUHSDVDODLQIRUPDFLyQTXHSDVDVWHSRUDOWR
6LUHVSRQGLVWHFRUUHFWDPHQWHPHQRVGHFXDWURSUHJXQWDV«£&RQVLGpUDOR
3UHJXQWDVGHDXWRHYDOXDFLyQ FRPRXQHQVD\RGHMXLFLR3UHSiUDWHSDUDGHIHQGHUWHUHYLVDQGRHOFDStWXOR

/RVHVWiQGDUHVGHSUiFWLFDGHORVFXLGDGRVGHODVKHULGDVSURYLHQHQGH
$$+54
%+&3&6
%LEOLRJUDItD
&0HGLFDUH $PHULFDQ1XUVHV$VVRFLDWLRQ6FRSHDQG6WDQGDUGVRI3UDFWLFH6LOYHU6SULQJ0'$XWKRU
'&RPSDxtDVGHVHJXURVSULYDGDV %HUORZLW] ' HW DO 3UHYHQWLQJ 3UHVVXUH 8OFHUV LQ +RVSLWDOV $ 7RRONLW IRU ,PSURYLQJ 4XDOLW\ RI &DUH
5HVSXHVWD$/RVHVWiQGDUHVGHSUiFWLFDGHFXLGDGRVGHODVKHULGDVVHGHULYDQGHOD$+54/D$VRFLDFLyQ 5RFNYLOOH0'$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\
SDUD ORV FXLGDGRV GHO SDFLHQWH ODV SROtWLFDV \ SURFHGLPLHQWRV LQVWLWXFLRQDOHV \ VXV XQLGDGHV HVSHFtILFDV ORV 1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO(XURSHDQ3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHODQG3DQ3DFLILF3UHVVXUH
SHUILOHVGHSXHVWR\ORV(VWiQGDUHVGH3UiFWLFD&OtQLFDGH(QIHUPHUtDGHOD$+$\ODVOH\HV\JXtDVHVWDWDOHV ,QMXU\$OOLDQFH3UHYHQWLRQ DQG 7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH *XLGHOLQH2VERUQH
GHSUiFWLFDGHHQIHUPHUtDWDPELpQFRQWULEX\HQDORVHVWiQGDUHVGHSUiFWLFDGHORVFXLGDGRVGHODKHULGDV 3DUN:HVWHUQ$XVWUDOLD&DPEULGJH0HGLD
   ¢4Xp RUJDQL]DFLyQ SDWURFLQy OD 3UHYHQWLRQ DQG 7UHDWPHQW RI 3UHVVXUH 8OFHUV &OLQLFDO 3UDFWLFH :RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVHV6RFLHW\*XLGHOLQHIRU3UHYHQWLRQDQG0DQDJHPHQWRI3UHVVXUH8OFHUV
*XLGHOLQH" 0W/DXUHO1-$XWKRU
$&HQWHUVIRU'LVHDVH&RQWURODQG3UHYHQWLRQ :RXQG2VWRP\&RQWLQHQFH1XUVHV6RFLHW\6FRSHDQG6WDQGDUGVRI3UDFWLFH0W/DXUHO1-$XWKRU
%$JHQF\IRU+HDOWKFDUH5HVHDUFKDQG4XDOLW\
&1DWLRQDO,QVWLWXWHVRI+HDOWK
'1DWLRQDO3UHVVXUH8OFHU$GYLVRU\3DQHO
5HVSXHVWD ' 7KH 1DWLRQDO 3UHVVXUH 8OFHU $GYLVRU\ 3DQHO SDWURFLQy ODV JXtDV DFWXDOHV GH SUHYHQFLyQ \
WUDWDPLHQWRFRPRSDUWHGHXQDFRODERUDFLyQLQWHUQDFLRQDO

¢4XpRSFLyQUHSUHVHQWDXQDFWRGHQHJOLJHQFLDTXHGDFRPRUHVXOWDGRXQGDxR"
$,QFXPSOLPLHQWRGHODREOLJDFLyQ
%&DXVDSUy[LPD
&5HODFLyQFDXVDO
'2EOLJDFLyQHVWDEOHFLGD
5HVSXHVWD$'HEHGHWHUPLQDUVHXQLQFXPSOLPLHQWRGHODREOLJDFLyQRHVWiQGDUGHDWHQFLyQSDUDYDORUDUVLKD
KDELGRXQDFWRGHQHJOLJHQFLD

   /D IRUPD PiV HILFD] SDUD GLVPLQXLU DO PtQLPR WX UHVSRQVDELOLGDG HQ XQ OLWLJLR SRU SUiFWLFD SURIHVLRQDO
LQDGHFXDGDFRQVLVWHHQ
$5HJLVWUDURSLQLRQHVHQHOH[SHGLHQWH
%6HULUUHVSHWXRVR\GHVFRUWpV
&5HJLVWUDUFRQSUHFLVLyQFODULGDGFRQFLVLyQUDSLGH]\DPSOLWXGHQHOH[SHGLHQWH
'6HUGHVFXLGDGR
5HVSXHVWD & (O UHJLVWUR SUHFLVR HQ HO H[SHGLHQWH HV WX PHMRU SURWHFFLyQ SDUD GLVPLQXLU DO PtQLPR OD
UHVSRQVDELOLGDGHQXQOLWLJLRSRUQHJOLJHQFLDSURIHVLRQDO

   /D LPSOHPHQWDFLyQ GH XQ FXLGDGR GH KHULGDV HILFD] HQ FXDQWR D FRVWR HQ OD SUiFWLFD FOtQLFD UHTXLHUH
FRQRFLPLHQWRGH
$(VWUDWHJLDVGHUHJLVWUR
%3DWLHQW&DUH3DUWQHUVKLS
&/DGHVFULSFLyQGHWXWUDEDMR

 
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*XtDUiSLGDSDUDORVDSyVLWRVHQHOFXLGDGRGHODVKHULGDV

$SpQGLFHVHtQGLFH *ORVDULR

ËQGLFHDOIDEpWLFRGHPDWHULDV

+HUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHODVKHULGDVGH%DWHV-HQVHQ

$OJRULWPR SDUD HO WUDWDPLHQWR GH ODV ~OFHUDV SRU SUHVLyQ JXtDV GH
QXWULFLyQ

$OJRULWPRSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ

(VFDODGHFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDVSRUSUHVLyQ 386+

 
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1RDGKHULGD +D\FRVWDGRVRSDUHGHVSUHVHQWHVHOSLVRREDVHGHOD
KHULGDHVPiVSURIXQGRTXHHOERUGH
(QUROODGDHQJURVDGD 'HEODQGDDILUPH\IOH[LEOHDOWDFWR
+HUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHODV &RQKLSHUTXHUDWRVLV )RUPDFLyQGHWHMLGRVLPLODUDXQFDOORDOUHGHGRUGHOD
KHULGD\HQORVERUGHV
KHULGDVGH%DWHV-HQVHQ,QVWUXFFLRQHV )LEUyWLFDFRQ 'XUDUtJLGDDOWDFWR
FLFDWUL]DFLyQ
GHXVR SDWROyJLFD
6RFDYDFLyQSXQWXDUFRPRVLODKHULGDFLFDWUL]yVHUHVROYLy9DORUDULQVHUWDQGR
XQDSOLFDGRUFRQSXQWDGHDOJRGyQEDMRHOERUGHGHODKHULGD\KDFLpQGRORDYDQ]DU
WDQWR FRPR VHD SRVLEOH VLQ XVDU IXHU]D LQGHELGD OHYDQWDU OD SXQWD GHO DSOLFDGRU
*XtDVJHQHUDOHV SDUD TXH VH YHD R SDOSH HQ OD VXSHUILFLH GH OD SLHO PDUFDU OD VXSHUILFLH FRQ XQD
SOXPD\PHGLUODGLVWDQFLDGHVGHODPDUFDHQODSLHOKDVWDHOERUGHGHODKHULGD
5HOOHQDU OD KRMD GH YDORUDFLyQ DQH[D GHO HVWDGR GH XQD KHULGD GHVSXpV GH OHHU ODV &RQWLQXDU HO SURFHVR DOUHGHGRU GH OD KHULGD /XHJR XVDU XQD JXtD GH PHGLFLyQ
GHILQLFLRQHV\HOPpWRGRTXHVHGHVFULEHDFRQWLQXDFLyQ9DORUDUXQDYH]SRUVHPDQD WUDQVSDUHQWHFRQFtUFXORVFRQFpQWULFRVGLYLGLGDHQFXDWURFXDGUDQWHV  SDUD
\VLHPSUHTXHRFXUUDXQFDPELRHQODKHULGD(YDOXDUGHDFXHUGRFRQFDGDHOHPHQWR D\XGDUDGHWHUPLQDUHOSRUFHQWDMHGHODKHULGDLQYROXFUDGR
HVFRJLHQGRODUHVSXHVWDTXHPHMRUGHVFULEDODKHULGDHLQJUHVDQGRHVDSXQWXDFLyQHQ 7LSRGHWHMLGRQHFUyWLFRVHxDODUHOWLSRGHWHMLGRQHFUyWLFRTXHSUHGRPLQDHQOD
OD FROXPQD GH OD IHFKD DSURSLDGD SDUD WDO HIHFWR 'HVSXpV GH HYDOXDU OD KHULGD HQ KHULGDGHDFXHUGRFRQVXFRORUFRQVLVWHQFLD\DGKHUHQFLDXWLOL]DQGRHVWDJXtD
WRGRV VXV HOHPHQWRV GHWHUPLQDU OD SXQWXDFLyQ WRWDO VXPDQGR ODV  SDUFLDOHV $
7HMLGREODQFRJULVQR 3XHGHDSDUHFHUDQWHVGHIRUPDUVHODKHULGDOD
0$<25 SXQWXDFLyQ WRWDO PiV JUDYH HO HVWDGR GH OD KHULGD *UDILFDU OD SXQWXDFLyQ
YLDEOH VXSHUILFLHFXWiQHDHVEODQFDRJULV
WRWDOGHOFRQWLQXRGHOHVWDGRGHODKHULGDSDUDGHWHUPLQDUVXDYDQFH6LODKHULGDKD
FLFDWUL]DGRVHUHVROYLyGDUDORVHOHPHQWRV\XQDSXQWXDFLyQGH 1RDGKHUHQWHFRQ 6XVWDQFLDPXFLQRVDGHOJDGDGLVSHUVDHQHOOHFKRGHOD
HVIDFHORDPDULOOR KHULGDIiFLOGHVHSDUDUGHOWHMLGRGHODKHULGD
  
,QVWUXFFLRQHVHVSHFtILFDV (VIDFHOROD[DPHQWH
DGKHUHQWHDPDULOOR
&~PXORVGHGHWULWRVJUXHVRVILEURVRVDGKHULGRVDO
WHMLGRGHODKHULGD
   7DPDxR VH GHEH XVDU XQD UHJOD SDUD PHGLU ODV GLPHQVLRQHV PiV ODUJD \ PiV 7HMLGRQHFUyWLFR 7HMLGRHPSDSDGRIXHUWHPHQWHDGKHULGRDOWHMLGRHQHO
DQFKDGHODVXSHUILFLHGHODKHULGDHQFHQWtPHWURVPXOWLSOLFDUORQJLWXGSRUDQFKR DGKHUHQWHVXDYHQHJUR FHQWURRODEDVHGHODKHULGD
3XQWXDUFRPRVLODKHULGDFLFDWUL]yVHUHVROYLy (VFDUDILUPHPHQWH 7HMLGRFRVWURVRILUPHDGKHULGRFRQIXHU]DDODEDVH\
   3URIXQGLGDG VHxDODU OD SURIXQGLGDG \ HO JURVRU PiV DSURSLDGRV GH OD KHULGD DGKHUHQWHGXUDQHJUD ORVERUGHVGHODKHULGD FRPRXQDFRVWUDGXUD 
XWLOL]DQGR HVWDV GHVFULSFLRQHV DGLFLRQDOHV SXQWXDU FRPR  VL OD KHULGD KD
&DQWLGDGGHWHMLGRQHFUyWLFR VH GHEH XVDU XQD JXtD GH PHGLFLyQ WUDQVSDUHQWH
FLFDWUL]DGRVHUHVROYLy
FRQ FtUFXORV FRQFpQWULFRV GLYLGLGRV HQWUH FXDWUR FXDGUDQWHV    SDUD
 7HMLGRVGDxDGRVSHURVLQSpUGLGDGHFRQWLQXLGDGGHODVXSHUILFLHFXWiQHD GHWHUPLQDUHOSRUFHQWDMHGHODKHULGDLQYROXFUDGR
 $EUDVLyQDPSROODRFUiWHUVXSHUILFLDOLQFOXVRFRQHOHYDFLyQSRUDUULEDGHOD 7LSRGHH[XGDGRDOJXQRVDSyVLWRVLQWHUDFW~DQFRQHOGUHQDMHGHODKHULGDSDUD
VXSHUILFLHFXWiQHD SHMKLSHUSODVLD  SURGXFLU XQ JHO R DWUDSDU OtTXLGR $QWHV GH YDORUDU HO WLSR GH H[XGDGR OLPSLDU
 %RTXHWHSURIXQGRFRQRVLQVRFDYDFLyQGHORVWHMLGRVDG\DFHQWHV VXDYHPHQWH OD KHULGD FRQ VROXFLyQ VDOLQD QRUPDO R DJXD 6HxDODU HO WLSR GH
 1RHVSRVLEOHODYLVXDOL]DFLyQGHODVFDSDVWLVXODUHVSRUODSUHVHQFLDGHQHFURVLV H[XGDGR SUHGRPLQDQWH HQ OD KHULGD GH DFXHUGR FRQ VX FRORU \ FRQVLVWHQFLD
XWLOL]DQGRODVLJXLHQWHJXtD
 /DVHVWUXFWXUDVGHVRVWpQLQFOX\HQWHQGRQHVFiSVXODDUWLFXODU
6DQJXLQROHQWR 3RFRHVSHVRURMREULOODQWH
%RUGHVFDOLILFDUFRPRVL\DFLFDWUL]yVHUHVROYLy8VDUHVWDJXtD
6HURVDQJXLQROHQWR $FXRVRSRFRHVSHVRGHURMRSiOLGRDURVDGR
,QGLVWLQWDGLIXVD ,PSRVLEOHGLVWLQJXLUFODUDPHQWHHOFRQWRUQRGHODKHULGD
6HURVR 3RFRHVSHVRDFXRVRWUDQVSDUHQWH
$JUHJDGD $OSDUHMRRFRQIOXMRGHODEDVHGHODKHULGDVLQFRVWDGRVR
3XUXOHQWR 3RFRFRQFHQWUDGRRHVSHVRGHSDUGRDDPDULOORRYHUGH
SDUHGHVSODQD
RSDFR\SXHGHWHQHUXQRORUGHVDJUDGDEOH

 
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   &DQWLGDG GHO H[XGDGR VH GHEH XVDU XQD JXtD GH PHGLFLyQ WUDQVSDUHQWH FRQ
FtUFXORV FRQFpQWULFRV GLYLGLGRV HQ FXDWUR FXDGUDQWHV    SDUD GHWHUPLQDU HO
SRUFHQWDMHGHDSyVLWRFDUJDGRFRQH[XGDGR(PSOHDUHVWDJXtD
1LQJXQD 7HMLGRVGHODKHULGDVHFRV +HUUDPLHQWDGHYDORUDFLyQGHODV
(VFDVD 7HMLGRVGHODKHULGDK~PHGRVVLQH[XGDGRPHQVXUDEOH
3RFD 7HMLGRVGHODKHULGDK~PHGRVGLVWULEXFLyQKRPRJpQHDGHODKXPHGDG KHULGDVGH%DWHV-HQVHQ
HQODKHULGDHOGUHQDMHOOHJDD”GHODSyVLWR
0RGHUDGD 7HMLGRVGHODKHULGDVDWXUDGRVHOGUHQDMHSXHGHRQRGLVWULEXLUVHGH
IRUPDKRPRJpQHDHQODKHULGDLQYROXFUD!D”GHO
120%5(
DSyVLWR
5HOOHQDUODKRMDGHSXQWXDFLyQSDUDYDORUDUHOHVWDGRGHODKHULGD-X]JDUFDGDDVSHFWR
*UDQGH 7HMLGRVGHODKHULGDEDxDGRVHQOtTXLGRGUHQDMHGHVDOLGDOLEUHSXHGH VHxDODQGR OD UHVSXHVWD TXH PHMRU GHVFULED OD KHULGD R LQJUHVDU OD SXQWXDFLyQ HQ OD
RQRGLVWULEXLUVHGHPDQHUDKRPRJpQHDHQODKHULGDHOGUHQDMHFXEUH
FROXPQD FRUUHVSRQGLHQWH SDUD OD IHFKD DSURSLDGD 6L OD KHULGD KD FLFDWUL]DGRVH
!GHODSyVLWR
UHVROYLySXQWXDUORVHOHPHQWRV\FRPR
   &RORU GH OD SLHO TXH URGHD D OD KHULGD YDORUDU ORV WHMLGRV HQ ORV  FP TXH /RFDOL]DFLyQ VLWLR DQDWyPLFR &LUFXODU LGHQWLILFDQGR GHUHFKD '  R L]TXLHUGD ,  \
URGHDQDODKHULGD/DVSHUVRQDVGHSLHORVFXUDPXHVWUDQFRORUHV³URMREULOODQWH´\ XVDU³;´SDUDPDUFDUHOVLWLRHQORVHVTXHPDVFRUSRUDOHV
³URMR RVFXUR´ FRPR LQWHQVLILFDFLyQ UHODFLRQDGD FRQ HO FRORU QRUPDO GH VX JUXSR
pWQLFRRFRQXQWLQWHPRUDGR&RQIRUPHRFXUUHODFLFDWUL]DFLyQHQODVSHUVRQDVGH
SLHORVFXUDODQXHYDHVURVDGD\WDOYH]QXQFDVHRVFXUH]FD
(GHPDHLQGXUDFLyQGHORVWHMLGRVSHULIpULFRVYDORUDUORVWHMLGRVGHQWURGHORV
 FP DOUHGHGRU GH OD KHULGD (O HGHPD VLQ IyYHD DSDUHFH FRPR SLHO EULOODQWH \ )RUPDSDWUyQWRWDOGHODKHULGDYDORUDUSHUtPHWUR\SURIXQGLGDG
WHQVD,GHQWLILFDUHOHGHPDFRQIyYHDSRUSUHVLyQILUPHFRQXQGHGRDOLQWHULRUGH &LUFXODU\IHFKDUODGHVFULSFLyQDSURSLDGD
ORVWHMLGRV\HVSHUDUVHJDOOLEHUDUODSUHVLyQHOWHMLGRQRUHFXSHUDVXSRVLFLyQ
RULJLQDO \ DSDUHFH XQD KHQGLGXUD /D LQGXUDFLyQ HV OD ILUPH]D DQyPDOD GH ORV
WHMLGRV FRQ ERUGHV 9DORUDU SHOOL]FDQGR VXDYHPHQWH ORV WHMLGRV /D LQGXUDFLyQ
UHVXOWD HQ LQFDSDFLGDG GH SHOOL]FDUORV 8VDU XQD JXtD GH PHGLFLyQ WUDQVSDUHQWH
SDUDGHWHUPLQDUFXiQWRVHH[WLHQGHHOHGHPDRODLQGXUDFLyQPiVDOOiGHODKHULGD
7HMLGRGHJUDQXODFLyQHOWHMLGRGHJUDQXODFLyQHVHOTXHSUHVHQWDSUROLIHUDFLyQ
GHYDVRVVDQJXtQHRVSHTXHxRV\WHMLGRFRQHFWLYRSDUDOOHQDUHOJURVRUFRPSOHWRGH
ODV KHULGDV (O WHMLGR HV VDOXGDEOH FXDQGR VH REVHUYD URMR EULOODQWH FDUQRVR \
JUDQXODU FRQ DVSHFWR GH WHUFLRSHOR /DV ]RQDV GH DSRUWH YDVFXODU GHILFLHQWH VRQ
URVDFODURRVHEODQTXHDQKDVWDXQFRORUURMRVXFLRPDWH
 (SLWHOL]DFLyQ OD HSLWHOL]DFLyQ HV HO SURFHVR GH GLUHFFLyQ HSLGpUPLFD KDFLD OD
VXSHUILFLH\VHREVHUYDFRPRSLHOURVDGDRURMD(QODVKHULGDVGHJURVRUSDUFLDO
SXHGHRFXUULUDWUDYpVGHOOHFKRGHODKHULGDDVtFRPRDSDUWLUGHORVERUGHV(QODV
KHULGDVGHJURVRUFRPSOHWRVHSUHVHQWDVyORDSDUWLUGHORVERUGHV8VDXQDJXtDGH
PHGLFLyQWUDQVSDUHQWHFRQFtUFXORVFRQFpQWULFRVGLYLGLGDHQFXDWURFXDGUDQWHV 
 SDUDD\XGDUDGHWHUPLQDUHOSRUFHQWDMHGHKHULGDDIHFWDGR\PHGLUODGLVWDQFLD
TXHVHH[WLHQGHHOWHMLGRHSLGpUPLFRDVXLQWHULRU

 
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$OJRULWPRSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODV
~OFHUDVSRUSUHVLyQJXtDVGHQXWULFLyQ

*UDILFDU OD SXQWXDFLyQ WRWDO HQ HO &RQWLQXR GHO (VWDGR GH OD +HULGD FRORFDQGR XQD
³;´HQODOtQHD\ODIHFKDGHEDMR*UDILFDUODVSXQWXDFLRQHVP~OWLSOHVFRQVXVIHFKDV
SDUDREVHUYDUUiSLGDPHQWHODUHJHQHUDFLyQRGHJUDGDFLyQGHODKHULGD

'HVFDUJDGR HO  GH DEULO  GH KWWSZZZQHVWOH

QXWULWLRQFRPQLUIFPXSORDG&)'))
)''('7UHDWPHQWGHFLVLRQWUHHSUHVVXUHXOFHUVILQDOSGI

 
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$OJRULWPRSDUDHOWUDWDPLHQWRGHODV (VFDODGHFLFDWUL]DFLyQGHODV~OFHUDV
~OFHUDVSRUSUHVLyQ SRUSUHVLyQ 386+

 
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*XtDUiSLGDSDUDORVDSyVLWRVHQHO
FXLGDGRGHODVKHULGDV

 
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%LRSVLDWLVXODUXVRGHXQLQVWUXPHQWRFRUWDQWHSDUDREWHQHUXQDPXHVWUDGHSLHOP~VFXORRKXHVRSDUDILQHV
GLDJQyVWLFRV
&DOOR KLSHUTXHUDWRVLV IRUPDFLyQGHWHMLGRHQJURVDGRDOUHGHGRUGHXQD~OFHUD\VXVERUGHVHQHVSHFLDOHQ

*ORVDULR
ORVVLWLRVGHSUHVLyQ
&HOXOLWLVLQIODPDFLyQGHFpOXODVRWHMLGRFRQHFWLYRTXHVHFDUDFWHUL]DSRUHULWHPDHGHPDHKLSHUVHQVLELOLGDG
&ROiJHQRSULQFLSDOSURWHtQDGHVRVWpQGHODSLHOHOWHQGyQHOKXHVRHOFDUWtODJR\HOWHMLGRFRQHFWLYR
&RORQL]DFLyQFUtWLFDSUHVHQFLDGHPLFURRUJDQLVPRVHQODKHULGDTXHVHUHSOLFDQ\VHHVWiQDGKLULHQGRDVXV
HVWUXFWXUDV
$EUDVLyQSpUGLGDGHSLHOSRUXQSURFHVRPHFiQLFRFRPRIULFFLyQRWUDXPDWLVPR &RQWDPLQDFLyQ SUHVHQFLD GH EDFWHULDV PLFURRUJDQLVPRV \ RWURV PDWHULDOHV H[WUDxRV GHQWUR R VREUH ORV
$EVFHVRFROHFFLyQFLUFXQVFULWDGHSXVTXHVHIRUPDGHQWURGHOWHMLGRFRPRUHVXOWDGRGHXQDLQIHFFLyQDJXGD WHMLGRVORVPLFURRUJDQLVPRVQRVHUHSOLFDQWRGDVODVKHULGDVHVWiQ³FRQWDPLQDGDV´\DTXHKD\EDFWHULDVHQOD
RFUyQLFDORFDOL]DGD\TXHVHYLQFXODFRQGHVWUXFFLyQWLVXODU\HQPXFKRVFDVRVHGHPD SLHOQRUPDO
$JHQWHV FLWRWy[LFRV FRPSXHVWRV SDUD OD OLPSLH]D GH KHULGDV TXH GHVWUX\HQ FpOXODV WDQWR HQIHUPDV FRPR 'DxR FXWiQHR UHODFLRQDGR FRQ OD KXPHGDG DIHFFLyQ FXWiQHD UHVXOWDQWH GH OD H[SRVLFLyQ VRVWHQLGD D OD
VDOXGDEOHVORVHMHPSORVLQFOX\HQ\RGRSRYLGRQDVROXFLyQGH'DNLQ\SHUy[LGRGHKLGUyJHQR KXPHGDG IUHQWH D OD SUHVLyQ TXH SXHGH FDXVDUVH SRU HMHPSOR SRU LQFRQWLQHQFLD GHUPDWLWLV DVRFLDGD FRQ
$OE~PLQDPROpFXODSURWHtQLFDJUDQGHTXHHVKLGURVROXEOH\SURYHHSUHVLyQFRORLGRVPyWLFD LQFRQWLQHQFLD  HO H[XGDGR GH OD KHULGD PDFHUDFLyQ FXWiQHD FLUFXQGDQWH D OD KHULGD  \ OD VXGRUDFLyQ
LQWHUWULJR 
$QJLRJpQHVLVIRUPDFLyQ\UHJHQHUDFLyQGHYDVRVVDQJXtQHRV
'HKLVFHQFLD VHSDUDFLyQ SDUFLDO R WRWDO GH ODV FDSDV GH SLHO \ WHMLGRV SRU OR JHQHUDO HQ XQD LQFLVLyQ
$QWLPLFURELDQRDJHQWHTXHHOLPLQDPLFURRUJDQLVPRVRLQKLEHVXSUROLIHUDFLyQ TXLU~UJLFD
$SRQHXURVLVEDQGDGHWHMLGRILEURVREODQFRTXH\DFHSURIXQGDPHQWHHQUHODFLyQFRQODSLHO\IRUPDODYDLQD 'HUPLVFDSDJUXHVDLQWHUQDGHODSLHO
GHVRVWpQSDUDORVP~VFXORV\GLYHUVRVyUJDQRVGHOFXHUSR
'HVEULGDPLHQWRUHWLURGHOWHMLGRQHFUyWLFR PXHUWR SRUGLYHUVRVPpWRGRV
$SyVLWRV
'HVEULGDPLHQWR FRUWDQWH UHWLUR GH PDWHULDO H[WUDxR R WHMLGR GHVYLWDOL]DGR PXHUWR  FRQ XVR GH XQ
$OJLQDWRGHFDOFLRVDOHVVyGLFDVGHFDOFLRFRQiFLGRDOJtQLFR SROtPHURGHSUHVHQFLDQDWXUDOHQODVDOJDV  LQVWUXPHQWRFRUWDQWHFRPRXQHVFDOSHOR
FRPSXHVWRGHILEUDVQRWHMLGDVGHXQSROLVDFiULGRVLPLODUDODFHOXORVDTXHDFW~DDWUDYpVGHXQPHFDQLVPR
'HVEULGDPLHQWR HQ]LPiWLFR UHWLUR PHGLDQWH XQ DJHQWH TXtPLFR SURWHROtWLFR TXH URPSH WHMLGRV
GHLQWHUFDPELRGHLRQHVTXHDEVRUEHHOOtTXLGRVHURVRRH[XGDGR\IRUPDXQJHOKLGURItOLFRTXHVHDGDSWDD
GHVYLWDOL]DGRVUHTXLHUHXQDSUHVFULSFLyQ
ODIRUPDGHODKHULGD
'HVEULGDPLHQWR PHFiQLFR UHWLUR GH PDWHULDO H[WUDxR \ GHVYLWDOL]DGR R WHMLGRV FRQWDPLQDGRV GH XQD
&ROiJHQR GHULYDGR GH IXHQWHV ERYLQDV SRUFLQDV R GH DYHV HO DSyVLWR VLPXOD OD PLJUDFLyQ FHOXODU \
KHULGDSRUXQDIXHU]DItVLFDPiVELHQTXHSRUIXHU]DVTXtPLFDV HQ]LPiWLFDV RQDWXUDOHV DXWROtWLFDV 
FRQWULEX\HDOGHVDUUROORGHWHMLGRQXHYR
'HVEULGDPLHQWRTXtPLFRDSOLFDFLyQWySLFDGHHQ]LPDVELROyJLFDVSDUDIUDJPHQWDUWHMLGRVGHVYLWDOL]DGRV
&RPSXHVWR FRPELQDFLyQ IDEULFDGD FRPR DSyVLWR ~QLFR TXH SURYHH IXQFLRQHV P~OWLSOHV GH GRV R PiV
SURGXFWRVItVLFDPHQWHGLIHUHQWHV 'HVJDUUR FXWiQHR KHULGD TXH UHVXOWD GH FL]DOODPLHQWR IULFFLyQ R WUDXPDWLVPR GH OD SLHO TXH FDXVD XQD
(VSXPDPDWHULDOLQHUWHKLGURItOLFR\QRDGKHUHQWHSROLXUHWDQRKLGURItOLFRVLPLODUDXQDHVSRQMDRHVSXPD VHSDUDFLyQGHVXVFDSDVSXHGHVHUGHJURVRUSDUFLDORFRPSOHWR
FXELHUWDSRUJHO 'HVPLHOLQL]DFLyQGHVWUXFFLyQGHODYDLQDGHPLHOLQDGHXQQHUYLRTXHLQWHUILHUHFRQVXFRQGXFFLyQQRUPDO
+LGURFRORLGHVDSyVLWRVDGKHVLYRVDEDVHGHKLGUDWRVGHFDUERQRFRQXQUHVSDOGRQRSHUPHDEOHDODJXD 'HWULWRVUHVWRVGHFpOXODVRWHMLGRVIUDJPHQWDGRVRGDxDGRV
+LGURJHOSROtPHURGHEDVHDJXDRJOLFHULQDQRDGKHUHQWHGHHQODFHVFUX]DGRVSXHGHWHQHUUHVSDOGRGH 'LDEHWHV PHOOLWXV WUDVWRUQR PHWDEyOLFR FDUDFWHUL]DGR SRU KLSHUJOXFHPLD UHVXOWDQWH GH OD IDOWD GH LQVXOLQD
XQD UHG GH WHOD XQ FRQWHQLGR DOWR GH DJXD \ GLYHUVDV FDQWLGDGHV GH PDWHULDO TXH IRUPD JHOHV JOLFHULQD FDUHQFLDGHVXHIHFWRRDPEDV
FRSROtPHURDJXDSURSLOHQJOLFROKXPHFWDQWH 
'LIHUHQFLDFLyQ UHPRGHODGR GHO FROiJHQR D SDUWLU GH XQD FRQVLVWHQFLD VLPLODU D OD GH XQ JHO \ KDVWD XQD
0LHOHOXVRGHPLHOGH0DQXNDRVXDGLFLyQFRPRSDUWHGHXQDYDULHGDGGHDSyVLWRVFRPSXHVWRVSURYHH FLFDWUL]DFLyQPDGXUD HVWDPDGXUDFLyQFRQFHGHIRUWDOH]DPHFiQLFDDOWHMLGR 
XQDPELHQWHKLSHUWyQLFRTXHVHFUHHD\XGDDOFRQWUROPLFURELDQR 'UHQDMHOtTXLGRSURGXFLGRSRUXQDKHULGDTXHSXHGHFRQWHQHUVXHURGHWULWRVFHOXODUHVEDFWHULDVOHXFRFLWRVR
3HOtFXOD PHPEUDQD GH SROLXUHWDQR \ SROLHWLOHQR FXELHUWD FRQ XQD FDSD GH DFUtOLFR DGKHVLYR VDQJUH
KLSRDOHUJpQLFRODVWDVDVGHWUDQVPLVLyQGHYDSRUGHKXPHGDGYDUtDQ (GHPDVHREVHUYDFRPROHYHKLQFKD]yQ\ILUPH]DRSDVWRVLGDGHQHOERUGHGHODKHULGDVLVHDFRPSDxDGH
3ODWD PHWDO FRQ DFWLYLGDG WySLFD DQWLPLFURELDQD GH DPSOLR HVSHFWUR TXH KD PRVWUDGR HILFDFLD IUHQWH D DXPHQWRGHWHPSHUDWXUDSXHGHLQGLFDUXQDLQIHFFLyQ(OHGHPDWDPELpQVHXWLOL]DSDUDGHVFULELUODKLQFKD]yQ
PXFKRVPLFURRUJDQLVPRVSDWyJHQRVUHVLVWHQWHVDDQWLELyWLFRVHQKHULGDV\VHSXHGHDJUHJDUXQDGLYHUVLGDG GH ORV PLHPEURV LQIHULRUHV HVWD ³DFXPXODFLyQ GH OtTXLGR´ HV XQ VLJQR GLVWLQWLYR GH XQ WUDVWRUQR YHQRVR
GHDSyVLWRV FUyQLFR
3ULPDULRDSyVLWRRSURGXFWRHQFRQWDFWRGLUHFWRFRQHOOHFKRGHODKHULGD (QIHUPHGDGYDVFXODUSHULIpULFDJUXSRGHWUDVWRUQRVTXHDIHFWDQDORVYDVRVVDQJXtQHRVIXHUDGHOFRUD]yQR
ORVYDVRVOLQIiWLFRV
6HFXQGDULRFXELHUWD V GHDSyVLWRVREUHHOSULPDULR
$XWyOLVLV SpUGLGD GH FRQWLQXLGDG GH ORV WHMLGRV R ODV FpOXODV SRU ORV SURSLRV PHFDQLVPRV FRUSRUDOHV FRPR (Q]LPDSURWHtQDTXHDFW~DFRPRFDWDOL]DGRUSDUDLQGXFLUFDPELRVTXtPLFRVHQRWUDVVXVWDQFLDV
HQ]LPDVROHXFRFLWRV (StEROD URGDPLHQWRDOLQWHULRU HO WHMLGRHSLWHOLDO PLJUD DORV ODGRVGH ODKHULGD KDFLD DEDMRHQ OXJDUGH
DWUDYHVDUODORVERUGHVTXHVHHQUROODQILQDOPHQWHFHVDUiQHQVXPLJUDFLyQSRULQKLELFLyQGHOFRQWDFWRXQDYH]
%DFWHULD PLFURRUJDQLVPR XQLFHOXODU TXH IUDJPHQWD WHMLGR PXHUWR QR WLHQH Q~FOHR UHDO \ VH UHSURGXFH SRU
TXHODVFpOXODVHSLWHOLDOHVGHOERUGHOtGHUHQWUHQHQFRQWDFWRFRQRWUDVFpOXODVHSLWHOLDOHV
ILVLyQ
(SLGHUPLVODFDSDPiVH[WHUQDGHODSLHO
%DUUHUDFXWiQHD OtTXLGR GH OLPSLH]D DHURVRO R FUHPD TXH IRUPD XQD EDUUHUD SURWHFWRUD HQWUH OD SLHO GHO
SDFLHQWH\ORVDGKHVLYRVRODKXPHGDGSDUDD\XGDUDFRQVHUYDUODLQWHJULGDGFXWiQHD\SUHYHQLUODVOHVLRQHV (ULWHPDHQURMHFLPLHQWRGHODSLHOTXHSXHGHVHUDFDXVDGHLQIHFFLyQLUULWDFLyQSRUGUHQDMHRULQDKHFHVR
GXUDQWHHOUHWLURGHORVDSyVLWRVRSRUGUHQDMH GHUPDWLWLVWUDXPDWLVPR SRU OD FLQWD R HO DSyVLWR HO HULWHPD SRU LQIHFFLyQ SXHGH REVHUYDUVH FRPR GLIXVR H

 
Lic. Gavino Lic. Gavino
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LQGLVWLQWRRLQWHQVRFRQERUGHVELHQHVWDEOHFLGRV\WLUDVURMDVHQODSLHORVFXUDSXHGHWHQHUDVSHFWRPRUDGRR +LSHUHPLDUHDFWLYDDXPHQWRGHODFDQWLGDGGHVDQJUHHQXQDSDUWHFRUSRUDOGHVSXpVGHXQDREVWUXFFLyQ\HO
XQWLQWHJULVRXQDLQWHQVLILFDFLyQGHOFRORUGHODSLHOGHHVHJUXSRpWQLFR UHVWDEOHFLPLHQWRVXEVLJXLHQWHGHODSRUWHVDQJXtQHR
(ULWHPDEODQTXHDEOH]RQDHQURMHFLGDGHODSLHOTXHWHPSRUDOPHQWHVHWRUQDEODQFDRSiOLGDFXDQGRVHDSOLFD +LSR[LDGLVPLQXFLyQGHOR[tJHQRHQWHMLGRVFRUSRUDOHVKDVWDFLIUDVPHQRUHVDODVQRUPDOHV
SUHVLyQFRQODSXQWDGHXQGHGRWDPELpQFRQRFLGDFRPRKLSHUHPLDUHDFWLYD ,QGXUDFLyQILUPH]DDQyPDODGHXQWHMLGRFRQXQERUGHGHILQLGR
(ULWHPDQREODQTXHDEOHHQURMHFLPLHQWRGHODSLHOTXHSHUVLVWHFXDQGRVHDSOLFDSUHVLyQVXDYH\VHOLEHUD ,QIHFFLyQ FRQWDPLQDFLyQ SDWRJpQLFD D OD TXH UHDFFLRQD HO VLVWHPD LQPXQLWDULR GHO FXHUSR VLQ TXH SXHGD
(VIDFHOR WHMLGR DPDULOOR JULV YHUGH R SDUGR QR YLDEOH SRU OR JHQHUDO K~PHGR TXH SXHGH VHU GH WH[WXUD FRQWURODUOD
EODQGDILEURVD\PXFLQRVDHOHVIDFHORSXHGHDGKHULUVHDODEDVHGHODKHULGDRSUHVHQWDUVHHQJUXSRVHQVX ,QIODPDFLyQ UHVSXHVWD ORFDOL]DGD GH SURWHFFLyQ TXH VXUJH SRU OHVLyQ R GHVWUXFFLyQ GH WHMLGRV TXH VH
OHFKR FDUDFWHUL]DSRUFDORUHULWHPDHGHPDGRORU\SpUGLGDGHIXQFLyQ
(VSDFLRPXHUWR]RQDGHGHVWUXFFLyQRSpUGLGDWLVXODUTXHVHH[WLHQGHGHVGHODSDUWHSULQFLSDOGHODKHULGD ,QVXOLQD KRUPRQD VHFUHWDGD HQ OD VDQJUH SRU ORV LVORWHV GH /DQJHUKDQV GHO SiQFUHDV TXH SURPXHYH HO
GHMDQGR XQD FDYLGDG R XQ WUD\HFWR VLQXRVR HVWD ]RQD GHEHUi OOHQDUVH OLJHUDPHQWH SDUD HYLWDU VX FLHUUH DOPDFHQDPLHQWRGHODJOXFRVDHQWUHRWUDVIXQFLRQHV
VXSHUILFLDOTXHSXHGHOOHYDUDODIRUPDFLyQGHXQDEVFHVR 
,UULJDFLyQUHWLURGHWHMLGRV\GHWULWRVFHOXODUHV\GUHQDMHGHXQDKHULGDDELHUWDSRUDSOLFDFLyQGHXQFKRUURGH
(YLVFHUDFLyQSURWUXVLyQDEUXSWDGHORVyUJDQRVYLVFHUDOHVVXE\DFHQWHVDWUDYpVGHXQDKHULGD OtTXLGR
([FRULDFLyQDEUDVLRQHVRUDVSDGXUDVGHODSLHO ,VTXHPLDLUULJDFLyQVDQJXtQHDGHILFLHQWHDXQyUJDQRRWHMLGRFRUSRUDOTXHGDFRPRUHVXOWDGRVXPXHUWH
([XGDGR OtTXLGR TXH VH KD H[SXOVDGR GHO WHMLGR R ORV FDSLODUHV \ VH DFXPXOD HQ OD KHULGD GHVFULWR FRPR /LQIHGHPD HGHPD FUyQLFR GH XQD SDUWH FRUSRUDO SRU DFXPXODFLyQ GH OtTXLGR LQWHUVWLFLDO VHFXQGDULD D OD
VDQJXLQROHQWRVHURVRVHURVDQJXLQROHQWRRSXUXOHQWR REVWUXFFLyQGHYDVRVRQRGRVOLQIiWLFRV
3XUXOHQWR GUHQDMH R SXV FRQVWLWXLGR SRU GHWULWRV FHOXODUHV UHVXOWDQWHV GH OD IDJRFLWRVLV \ D PHQXGR GH 0DFHUDFLyQ GDxR GH OD SLHO UHODFLRQDGR FRQ OD KXPHGDG HV GH FRORU EODQTXL]FR \ SXHGH WHQHU DVSHFWR
FRORUYHUGHSDUGRRDPDULOOR DUUXJDGR
6DQJXLQROHQWRGUHQDMHTXHVHPHMDDODVDQJUH 0DFUyIDJRFpOXODDOWDPHQWHIDJRFtWLFDHVWLPXODGDSRUODLQIODPDFLyQ
6HURVRGUHQDMHWUDQVSDUHQWHRGHFRORUDPDULOORSiOLGR 0HODQLQD SLJPHQWR FXWiQHR TXH ILOWUD OD UDGLDFLyQ XOWUDYLROHWD \ HV SURGXFLGR \ GLVSHUVR SRU FpOXODV
6HURVDQJXLQROHQWRGUHQDMHTXHFRQWLHQHOtTXLGRVHURVR\VDQJUH HVSHFLDOL]DGDVOODPDGDVPHODQRFLWRV
)DJRFLWRFpOXODTXHLQJLHUHPLFURRUJDQLVPRVRWUDVFpOXODV\SDUWtFXODVH[WUDxDV 0LHOLQD VXVWDQFLD VLPLODU D ORV OtSLGRV TXH URGHD HO D[yQ GH ODV ILEUDV QHUYLRVDV PLHOLQL]DGDV \ SHUPLWH OD
FRQGXFFLyQQHUYLRVDQRUPDO
)DJRFLWRVLVHQJXOOLPLHQWRGHPLFURRUJDQLVPRVRWUDVFpOXODV\SDUWtFXODVH[WUDxDVSRUXQIDJRFLWR
1HFURVLVPXHUWHFHOXODURWLVXODU
)LEULQDSURWHtQDLQVROXEOHIRUPDGDDSDUWLUGHOILEULQyJHQRSRUODDFFLyQSURWHROtWLFDGHODWURPELQDTXHHV
LQGLVSHQVDEOHSDUDODFRDJXODFLyQVDQJXtQHD 1HXURQD FpOXOD FRQGXFWRUD DOWDPHQWH HVSHFLDOL]DGD TXH UHFLEH \ WUDQVPLWH ORV LPSXOVRV QHUYLRVRV
)LEUREODVWRV ODV FpOXODV PiV IUHFXHQWHV HQ HO WHMLGR FRQHFWLYR HQFDUJDGDV GH IDEULFDU ILEUDV \ PDWUL] HOHFWURTXtPLFRV
H[WUDFHOXODUTXHSURYHHQVRVWpQDODVGHPiVFpOXODV 1HXURSDWtD SHULIpULFD GDxR R HQIHUPHGDG TXH DIHFWD D ORV QHUYLRV TXH SXHGH DOWHUDU OD VHQVLELOLGDG HO
PRYLPLHQWRODIXQFLyQGHJOiQGXODVXyUJDQRVXRWURVDVSHFWRVGHODVDOXGGHSHQGLHQGRGHOWLSRGHQHUYLR
)tVWXODSDVRDQyPDORHQWUHGRVyUJDQRVRHQWUHXQRGHHOORV\ODSLHO
DIHFWDGR
)ULFFLyQIXHU]DPHFiQLFDHMHUFLGDFXDQGRODSLHOVHDUUDVWUDDWUDYpVGHXQDVXSHUILFLHiVSHUDFRPRODVURSDV
1HXWUyILORWLSRGHOHXFRFLWRHQFDUJDGRGHODIDJRFLWRVLV
GHFDPD
3DWyJHQRPLFURRUJDQLVPRFDSD]GHSURGXFLUHQIHUPHGDG
)XHU]D GH FL]DOODPLHQWR IXHU]D PHFiQLFD TXH DFW~D VREUH XQD ]RQD GH SLHO HQ GLUHFFLyQ SDUDOHOD D OD
VXSHUILFLHFRUSRUDO 3UHVLyQFRORLGRVPyWLFDIXHU]DTXHSUHYLHQHTXHHOOtTXLGRHVFDSHGHORVYDVRVVDQJXtQHRVKDFLDORVWHMLGRV
)XHU]DGHWHQVLyQPi[LPDIXHU]DRSUHVLyQTXHVHSXHGHDSOLFDUDXQDKHULGDVLQFDXVDUVXGLVJUHJDFLyQ FLUFXQGDQWHV
3UHVLyQIXHU]DGHDSOLFDFLyQYHUWLFDORSHUSHQGLFXODUDXQDVXSHUILFLH
*OiQGXODVHEiFHDHVWUXFWXUDVDFFLIRUPHTXHSURGXFHVHER
3URIHVLRQDOGHODVDOXGFDOLILFDGRSURIHVLRQDOGHDWHQFLyQVDQLWDULDFRQOLFHQFLD\DFUHGLWDFLyQSDUDGLFWDU
*UDGLHQWHGHSUHVLyQGLIHUHQFLDGHSUHVLyQHQWUHGRVSXQWRV ODWUDQVPLVLyQGHSUHVLyQGHXQWHMLGRDRWUR
yUGHQHV \ GLULJLU HO FXLGDGR GH ORV SDFLHQWHV SRU HMHPSOR PpGLFRV SRGyORJRV HQIHUPHUDV SUiFWLFDV
FDXVDXQDXPHQWRGHSUHVLyQDORVWHMLGRVPiVSURIXQGRV 
DYDQ]DGDV SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD HVSHFLDOL]DGR SHUVRQDO GH HQIHUPHUtD FOtQLFD HVSHFLDOL]DGR SHUVRQDO GH
+HPRUUDJLDSpUGLGDVDQJXtQHDSURIXVD SXHGHVHULQWHUQDRH[WHUQD  HQIHUPHUtDREVWpWULFD\SHUVRQDOGHHQIHUPHUtDHQDQHVWHVLRORJtDFHUWLILFDGR DVLVWHQWHVPpGLFRV\RVWHySDWDV
+HULGDSpUGLGDGHFRQWLQXLGDGGHODSLHO 3URWHtQD PROpFXOD JUDQGH \ FRPSOHMD FRPSXHVWD SRU DPLQRiFLGRV LQGLVSHQVDEOH SDUD OD SUROLIHUDFLyQ \
+HULGDDJXGDFXDOTXLHUKHULGDQXHYDRTXHSURJUHVDFRPRVHHVSHUDED UHSDUDFLyQWLVXODUHV
+HULGDFUyQLFD DTXHOOD TXH QR HVWi FLFDWUL]DQGR GH IRUPD RUGHQDGD \ RSRUWXQD VH GHWXYR R KL]R PiV 4XHPDGXUDOHVLyQGHODSLHO\ORVWHMLGRVFDXVDGDSRUFDORURVXVWDQFLDVTXtPLFDV\SXHGHHVWDUHQFXDOTXLHU
OHQWDODFLFDWUL]DFLyQ  HWDSDGHFLFDWUL]DFLyQ
+HULGD GH JURVRU FRPSOHWR FXDOTXLHU KHULGD TXH SHQHWUH FRPSOHWDPHQWH D WUDYpV GH OD SLHO KDFLD ORV 6HERVXVWDQFLDJUDVRVDTXHOXEULFD\UHEODQGHFHODSLHO
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Lic. Gavino Lic. Gavino
90

ARTÍCULO DOCENTE Cuad. Cir. 2000; 14: 90-99

Heridas. Conceptos generales

Christian Salem Z, Juan Antonio Pérez P, Enrique Henning L, Fernando Uherek P,
Carlos Schultz O, Internos Jean Michel Butte B y Patricio González F.

RESUMEN

En la actualidad existen muchas definiciones y conductas ante los diferentes tipos de heridas,
algunas con sólidas bases científicas y otras con arrastre histórico el cual, generalmente, es poco
fundamentado. El propósito de este artículo es proporcionar una visión global, escrita y fotográfica
del tema, que permita al médico general, evaluar y tipificar en forma expedita una determinada herida,
decidir su tratamiento de urgencia y su manejo futuro. (Palabras claves/Key words: Heridas/Wound;
Tratamiento/Treatment).

INTRODUCCIÓN 1. Fase inflamatoria.

Entre el primer y segundo día. Se caracteriza
La literatura médica reporta abundante por una respuesta vascular y otra celular,
información sobre conceptos y normas con manifestadas por vasodilatación, aumento
relación al tratamiento de las heridas, sin de la permeabilidad vascular y aparición de
embargo muchas veces las conductas son leucocitos, formándose una costra que sella
discordantes e incluso constituyen un tema sobre la herida. Durante este período, el tejido no
el cual no siempre existe acuerdo entre todos los recupera una fuerza de tensión apreciable y
profesionales. En este artículo entregaremos depende únicamente del material de sutura
algunos conceptos generales sobre las heridas, para mantener su aposición.
clasificaciones esquemáticas, fotografías, normas 2. Fase de fibroplasia (o de migración/
de manejo universalmente aceptadas y otras que proliferación).
son discutibles, tratando de aplicar estos Entre el tercer y décimocuarto día. En este
conceptos en cada caso en particular, período aparecen los fibroblastos (células
privilegiando siempre el buen criterio médico. germinales del tejido fibroso) que van a
formar el tejido de granulación, compuesto
CONCEPTO por sustancia fundamental y colágeno.
Además, ocurre recanalización de los vasos
Herida es una pérdida de continuidad de la linfáticos y se forman capilares sanguíneos.
piel o mucosa producida por algún agente físico 3. Fase de maduración.
o químico. Se extiende entre el 15º día hasta que se
logra la cicatrización completa (6 meses a
CICATRIZACIÓN1,2 un año). El principal evento fisiológico es la
epitelización y el aumento progresivo de la
Producida una herida, acontece un conjunto fuerza tensil de la piel (hasta 70 a 90% de
de procesos biológicos que utiliza el organismo la fuerza original). Posteriormente ocurre la
para recuperar su integridad y arquitectura, que remodelación del colágeno y la regresión
se conocen como proceso de cicatrización y que endotelial, traducida clínicamente por
involucra 3 fases: disminución del color cicatrizal.

Instituto de Cirugía, Facultad de Medicina, Universidad Austral de Chile.

Servicio de Cirugía, Hospital Clínico Regional de Valdivia.
 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al. 91

TIPOS DE CICATRIZACIÓN 3. Cicatrización terciaria o por tercera

intención (cierre primario diferido).
Existen 3 maneras de cicatrización según Este es un método seguro de reparación en
el período y la forma en que ésta ocurra. heridas muy contaminadas o en tejidos muy
traumatizados. El cirujano realiza un aseo
1. Cicatrización primaria o por primera prolijo de la lesión y difiere el cierre para un
intención. período que va desde el tercer al séptimo
Es la ideal para cualquier cirujano. Los día de producida la herida, de acuerdo a la
tejidos cicatrizan por unión primaria, evolución local, asegurando así un cierre
cumpliendo así las siguientes características: sin complicaciones.
mínimo edema, sin secreción local, en un
tiempo breve, sin separación de los bordes CLASIFICACIONES DE HERIDAS3
de la herida y con mínima formación de
cicatriz. A. Según aspecto de herida.

2. Cicatrización secundaria o por segunda 1. Contusa: sin bordes netos (Figura 1).
intención. 2. Cortante: con bordes netos (Figura 2).
Cuando la herida no se afronta por falta de 3. Contuso cortante (Figura 3).
una atención oportuna o por indicación 4. Punzante: arma blanca.
médica (heridas muy sucias), se lleva a 5. Atrición: aplastamiento de un
cabo un proceso de cicatrización más segmento corporal, habitualmente una
prolongado y más complicado. La herida extremidad.
cicatriza desde las capas profundas y desde 6. Avulsión, arrancamiento o amputación:
sus bordes. Habitualmente se forma tejido extirpación de un segmento corporal
de granulación que contiene miofibroblastos como es el caso de la pérdida de una
y la herida cierra por contracción. falange (Figura 4).
El proceso de cicatrización es lento y 7. A colgajo: tangencial a piel y unida a
generalmente deja una cicatriz inestética. ésta sólo por su base (Figura 5).

FIGURA 1. Herida facial contusa con pérdida de sustancia.

92 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al.

FIGURA 2. Herida cortante nasal complicada (lesión cartilaginosa).

FIGURA 3. Herida frontal contusocortante.

 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al. 93

FIGURA 4. Herida de mano derecha con amputación de D2 y D3.

FIGURA 5. Herida de dedo índice a colgajo (Nótese la base proximal estrecha).

94 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al.

8. Abrasiva o erosiva: múltiples áreas sin - Factores del profesional. Falta de

epidermis, pero con conservación del experiencia necesaria para realizar un
resto de las capas de la piel. manejo adecuado.
9. Quemadura. - Factores del paciente. Lesiones graves
asociadas o patologías severas
B. Según mecanismo de acción. concomitantes.
1. Por arma blanca. - Factores de la herida. Heridas complicadas,
2. Por arma de fuego. heridas con pérdida de sustancia, heridas
3. Por objeto contuso. penetrantes y heridas con alto grado de
4. Por mordedura de animal. contaminación.
5. Por agente químico.
6. Por agente térmico. B) ¿Cómo derivar a un paciente?
- Estabilizado hemodinámicamente.
C. Según si existe compromete otras - Vía aérea permeable.
estructuras no cutáneas. - Vía venosa.
1. Simples. - Sin signos de sangrado activo.
2. Complicadas (complejas): - Inmovilizaciones necesarias.
compromiso de vasos, nervios, - Profilaxis de acuerdo al tipo de herida:
cartílagos y/o músculos (Figura 2). antitetánica, antirrábica y/o antibiótica.
- Avisado el centro de referencia.
D. Según pérdida de sustancia.
1. Sin pérdida de sustancia. C) Criterios de hospitalización
2. Con pérdida de sustancia (Figura 1).
1) Factores del paciente:
E. Según si penetra en alguna cavidad o - Edades extremas.
compartimiento. - Ruralidad.
1. No penetrante. - Lesiones graves asociadas.
2. Penetrante: cervical, torácica, - Patologías graves asociadas.
abdominal, etc.
2) Factores de la herida:
F. Según grado de contaminación - Heridas complejas.
1. Limpias: menos de 6 h de evolución, - Pérdida tisular.
con mínimo daño tisular y no - Heridas penetrantes.
penetrantes. - Heridas a colgajo.
2. Sucias: más de 6 h de evolución, - Alto grado de contaminación.
penetrantes o con mayor daño tisular.
Se debe precisar que las heridas
operatorias se incluyen en otra CONDUCTAS ESPECÍFICAS
clasificación clínica, más estricta, de
acuerdo a la estimación de A) Pautas básicas de tratamiento:
contaminación microbiana, en 4 a. Priorizar el tratamiento de las lesiones. El
grados: limpia, limpia contaminada, cierre de las heridas, aunque éstas resulten
contaminada y sucia. Esta llamativas, no es de urgencia vital.
clasificación se asocia con diferentes b. Decidir el momento oportuno para el cierre
porcentajes en la incidencia de de las heridas. Para ello hay que considerar
infección de la herida operatoria. los siguientes parámetros:

CONDUCTAS GENERALES4 1. Pérdida tisular importante. Si existe

una pérdida de tejidos que dificulte un
A) ¿Cuándo derivar a un paciente? cierre primario sin tensión y si
- Factores del medio ambiente. Carencia de además, no se cuenta con la
disponibilidad de sitios adecuados para su experiencia necesaria para realizar
manejo tales como sala de procedimientos técnicas de cirugía plástica para
o de pabellón o falta de recursos materiales. cobertura tisular, lo más indicado es
 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al. 95

realizar un aseo quirúrgico y dejar esta extraños impactados o localizados en la

herida abierta para un cierre diferido. profundidad de la herida y que no hayan salido
con el primer aseo. Además, se retiran los tejidos
2. Grado de contaminación. Por norma desvitalizados, se realiza hemostasia prolija y
general una herida con más de 6 h de regularizan los bordes anfractuosos.
evolución o hasta 24 h, si se trata de la Es en este momento cuando las condiciones
cara, no debiera cerrarse. Las heridas de la herida y el buen criterio médico, hará decidir
que se consideran sucias tales como sobre qué conducta adoptar: cerrar la herida,
heridas por arma de fuego, heridas por afrontar ésta con algunos puntos, dejarla abierta
mordedura de animal, heridas con para un cierre secundario o cerrarla con alguna
cuerpos extraños abundantes y heridas técnica de cirugía plástica (injerto o colgajo), si es
secundarias a quemaduras, como que la herida lo permite y si se cuenta con la
norma, no se cierran de inmediato. En experiencia necesaria para ello.
estos casos lo más aceptado es dejar
las heridas abiertas para un cierre por f. Decidir la técnica de cierre de la herida,
segunda intención, pudiéndose también respetando un orden lógico de simplicidad
realizar un cierre diferido entre 3º y 7º a complejidad5.
día o realizar un aseo quirúrgico prolijo - Cierre simple.
y un afrontamiento mínimo, bajo - Cierre simple con afrontamiento de
cobertura antibiótica y observación bordes (deslizamiento de colgajos
clínica rigurosa. vecinos).
- Injertos de piel.
c. Implementar la infraestructura adecuada - Colgajos locales.
para el manejo de la herida, de acuerdo a - Colgajos a distancia.
la complejidad del caso (sala de - Colgajos microquirúrgicos.
procedimientos o pabellón y los materiales
necesarios). Las dos primeras técnicas son de manejo
d. Decidir el tipo de anestesia que sea del médico general y el resto debe reservarse
necesaria: local, regional o general. para el cirujano.
e. Objetivar si la herida amerita sólo de una
curación, un cierre cutáneo o un aseo Factores técnicos a considerar para
quirúrgico. lograr un mejor resultado estético y funcional.
Al respecto se recomienda 6-7.
El aseo quirúrgico es un concepto muy
utilizado y no siempre bien comprendido. Se a. Evitar tensión tisular. No realizar cierres
refiere a la aseptización de la herida, lavado con primarios a tensión, para lo cual deben
abundante suero fisiológico, retiro de cuerpos deslizarse los bordes de la herida o dejar
extraños y tejido desvitalizados. Está indicado, ésta para un cierre secundario.
por definición, en heridas sucias, como por b. Suturar la herida por planos, para evitar así
ejemplo fracturas expuestas, heridas por atrición, invaginaciones u otras deformaciones.
amputaciones traumáticas, etc. En condiciones c. Elegir adecuadamente el tipo y grosor del
ideales debe ser realizado en pabellón, con material de sutura privilegiando el
buena iluminación y con anestesia general, reabsorbible para planos profundos y el
regional o local según sea el caso. En esta última irreabsorbible para planos cutáneos.
instancia, el anestésico debe ser infiltrado por los Suturas firmes para planos aponeuróticos,
márgenes de la herida para no aumentar la por ejemplo 1-0 y más finos para la piel,
superficie de contaminación. desde 3-0 hasta 6-0, según la región
La cirugía debe ser dividida en dos fases, cutánea (Tabla 1 y Figuras 6 y 7).
una séptica y la otra aséptica. En la primera se d. Decidir correctamente cuándo realizar una
realiza un lavado profuso de la herida, con sutura cutánea continua o a puntos
antiséptico más suero fisiológico, escobillonaje separados. En esta decisión juegan varios
local y retiro de cuerpos extraños. En la segunda, parámetros:
se debe cambiar delantal, guantes y campos - Grado de contaminación de la herida.
quirúrgicos. Se procede al retiro de cuerpos A mayor contaminación, la tendencia
96 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al.

Tabla 1. Materiales de sutura según su absorción.

ABSORBIBLES NO REABSORBIBLES

Catgut simple (colágeno de oveja y bobinos) Seda (fibroina trenzada)

Catgut cromado Nylon (monofilamento, poliamida)
Monocryl (poliglecaprone) Prolene (monofilamento de polipropileno)
Vicryl o Dexón (poliglactina) Mersilene (poliester trenzado)
PDS (polidioxanona, polímero de poliéster) Ethibond (poliester trenzado recubierto)

Días post implante Días post implante

FIGURA 6. Perfil de pérdida de fuerza tensil de FIGURA 7. Perfil de absorción de materiales de

materiales de sutura absorbibles. sutura absorbibles.

es dejar la herida con puntos evolución, son susceptibles de realizar un

separados, para un mejor manejo de aseo quirúrgico y un posterior cierre
la posible infección, aunque éste es un primario o con alguna técnica de cobertura
punto controversial, ya que muchos tisular, bajo un techo de cobertura
aseveran que ante una infección la antibiótica y un control clínico riguroso4.
herida debe abrirse completamente.
- Calidad y tranquilidad con la - Heridas a colgajo. Son aquellas que se han
hemostasia. Si se trata de regiones o producido en sentido tangencial a la
tejidos con alto sangrado, es preferible superficie cutánea y, por tanto, tienen un
la utilización de puntos separados, vértice que se ha desprendido de la
que permitiría un mejor manejo de un superficie corporal y una base que aún la
posible sangrado o hematoma local. mantiene unida a ésta (Figura 5). En estos
- Importancia estética. Obviamente que casos la circulación sanguínea está
una sutura corrida de tipo intradérmico seriamente comprometida, más aún si la
dejará menos secuela cicatrizal, pero base de la herida fuera distal y el vértice
debe indicarse en casos bien proximal. Es recomendable realizar un aseo
específicos, en que exista certeza del prolijo de la herida y dejar el colgajo
mínimo grado de contaminación y de cutáneo sobrepuesto encima del área
escasas posibilidades de sangrado cruenta, con 2 ó 3 puntos de afrontamiento
local. sin la más mínima tensión o sin puntos. El
paciente debe mantenerse en observación
B) Pautas especiales de tratamiento clínica rigurosa, incluso hospitalizado en
- Heridas sucias faciales. Dada la existencia casos de alto riesgo, dada la posibilidad de
de estructuras nobles y la alta importancia sufrimiento del colgajo cutáneo.
estética de esta región, las heridas faciales
debieran recibir un trato especial. Es así - Heridas cortopunzantes penetrantes. En estas
como heridas sucias y con más de 24 h de heridas se debe realizar un aseo y un cierre
 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al. 97

precoz, aunque hayan transcurrido varias - Están indicados en las heridas con más de
horas de evolución, para evitar una mayor 6 a 8 h de exposición, heridas contaminadas
contaminación de estructuras profundas. Se o sucias y en aquellas con comunicación con
debe hospitalizar al paciente para observación la vía aérea y/o digestiva.
y posible exploración quirúrgica. - Debe elegirse el antibiótico profiláctico de
acuerdo a la flora bacteriana local y
- Heridas por arrancamiento y/o amputación. modificarlo según el resultado del cultivo si
En estos casos, se deben evaluar varios lo hubiese.
parámetros, principalmente: el segmento
amputado, el grado de contaminación de la B) Profilaxis del tétanos9
herida, las condiciones circulatorias locales a) Evaluar si la herida es clínicamente limpia
y la disponibilidad de microcirugía. Lo o sucia.
habitual es la realización de un aseo - Limpia. Heridas con menos de 6 horas de
quirúrgico, dejando la herida abierta para un evolución, no penetrantes y con escaso
cierre diferido. En casos excepcionales, si daño tisular (erosiones, quemaduras
las condiciones locales y la experiencia lo superficiales no contaminadas).
permiten, podría realizarse un cierre - Sucia. Heridas con más de 6 horas de
primario o un reimplante del segmento8. evolución, independiente del agente
causal, localización y tipo de herida
- Herida por quemadura térmica. La conducta (heridas por arma de fuego, heridas
que es preciso adoptar constituye un por arma blanca profundas o
capítulo aparte. En términos generales debe penetrantes, heridas punzantes,
realizarse sólo una curación con suero heridas por mordedura de animal,
fisiológico. En quemaduras profundas, si se heridas contaminadas con tierra,
cuenta con los recursos necesarios y con heridas abrasivas, quemaduras
la experiencia adecuada, podría realizarse profundas, quemaduras eléctricas o
la escarectomía e injerto de piel inmediato, quemaduras sucias y heridas
siempre que las condiciones locales lo quirúrgicas con ruptura de vísceras).
permiten.
b) Evaluar los antecedentes de vacunación
- Herida por quemadura química. La antitetánica previa.
conducta más aceptada es el lavado - Categoría 1. Paciente que recibió
profuso con suero fisiológico y la algún tipo de vacunación antitetánica
observación clínica de su evolución. dentro de los últimos 5 años.
- Categoría 2. Paciente que recibió
- Herida por mordedura de animal. En general algún tipo de vacunación antitetánica
por ser una herida sucia no debe cerrarse, entre 5 a 10 años atrás.
salvo excepciones como es el caso de - Categoría 3. Paciente que recibió
mordedura de la cara, en que se opta muchas vacunación antitetánica hace más de
veces por realizar una aseo quirúrgico y un 10 años.
cierre primario no hermético; o en heridas de - Categoría 4 . Paciente que nunca
otra localización con mucha área cruenta, en recibió una vacunación antitetánica o
que también se realiza un aseo quirúrgico y que su estado de inmunización es
un discreto afrontamiento de los bordes. En desconocido.
ambos casos la conducta dependerá del
criterio del médico y el paciente deberá c) Cruzando la información de los puntos a y
mantenerse bajo observación. b, tenemos:

TRATAMIENTOS COMPLEMENTARIOS d) El esquema completo de vacunación

antitetánica, dependiendo de la edad del
A) Antibióticos paciente, comprende:
- Profilácticos o terapéuticos, de acuerdo a la - Mayores de 6 años: 3 dosis de toxoide
presencia de signos de infección, en cuyo (DT), separados por intervalos de 45
caso debe tomarse cultivo previo. días.
98 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al.

Tabla 2. Esquema de vacunación antitetánica según antigüedad de ultima vacunación.

CATEGORÍA 1 2 3 4
ÚLTIMA VACUNA < 5 años 5-10 años > 10 años Nunca o
desconocido

Herida limpia Nada Nada Refuerzo de Esquema completo

Toxoide

Herida sucia Nada Refuerzo de Refuerzo de Esquema completo más

Toxoide Toxoide Ig antitetánica

* Ig = Inmunoglobulina

- Menores de 6 años: 3 dosis de DPT, c. Contactos. Personas no mordidas pero que:

separadas por intervalos de 45 días. - Han recibido alimentos lamidos.
- Han manipulado muestras de
e) Existen varios medicamentos para animales rabiosos. La conducta es
vacunación antitetánica. observar al animal durante 10 días
- Vacuna DPT, en niños menores de 6
años, 0,5 cc vía subcutánea. d. Mordedura por animal silvestre (mamífero
- Vacuna DT o toxoide diftérico tetánico, no perro ni gato): siempre administrar
en mayores de 6 años, 0,5 cc vía esquema completo.
subcutánea.
- Inmunoglobulina antitetánica o 2) Esquema de vacunación:
gammaglobulina humana antitetánica: - Completo: 1 dosis diaria por 6 días y
250 U vía intramuscular. otra dosis de refuerzo a los 21º y 90º
días.
f) Cada establecimiento debe entregar al - Parcial: 3 dosis, administradas cada
paciente un carné de vacunación y 48 horas. Está indicado en pacientes
advertirle que no debe recibir ningún tipo de con vacunación reciente (menos de 1
vacuna en un período de 6 semanas. año).

C) Profilaxis de la rabia9. 3) Presentación:

- Vacuna antirrábica, ampolla de 2 ml
1) Indicaciones: (2,5 UI)
a. Herida de cabeza o cuello: siempre. - Vía de administración: subcutánea, en
región deltoidea, periumbilical o
b. Herida de tronco o extremidades: interescapular.
- Animal aparentemente normal:
observar animal 10 días. 3) Contraindicaciones:
- Animal sospechoso: 1 dosis / día de - No tiene contraindicaciones absolutas.
vacuna antirrábica por 6 días. - Ponderar su uso en pacientes
Observar al animal 10 días; si la alérgicos.
observación es positiva, administrar - Puede usarse en menores de 6 años
una dosis de refuerzo al 21º y 90º día. y en embarazadas.
 Heridas. Conceptos generales. C. Salem et al. 99

REFERENCIAS

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urgencia. Temuco, Ediciones de la Universidad Traumatismos de la mano, Río de Janeiro,
de la Frontera, 1989: 129-42 Medsi, 1992: 355-64.
4. Salem C, Pérez JA, Henning E et al: Trauma 9. Circulares Nº 45 (23/01/1978) y Nº 4 F/14 (06/
maxilofacial. Cuad Cir 1998; 12: 103-10 03/1996). Vacunación antirrábica y profilaxis del
5. Nobrega E: Principios básicos de la técnica en tétanos. Ministerio de Salud de Chile. División
Cirugía Plástica. En: Melega J M, Zanini SA, Programa de Salud. Departamento de
Psillakis J M (eds.), Cirugía Plástica, Reparadora Epidemiología.
Las heridas más comunes del día a día son causadas por golpes o
traumatismos. Dichas heridas, si no son muy grandes, pueden ser fácilmente
tratadas con un strip o tira, pero siempre previamente hay que limpiarlas con
una gasa suave impregnada con un líquido desinfectante (alcohol o agua
oxigenada).

Estas heridas son definidas según el tipo de lesión como: cortes, heridas
punzantes, contusiones, laceraciones, raspaduras y mordeduras.

Los cortes quirúrgicos son un tipo especial de heridas que se producen al

realizarse una intervención quirúrgica.

Cortes
(i.e. cortando el pan, cebollas o tomates)

Se producen, mediante el impacto violento de un objeto

cortante que provoca un corte limpio, a menudo muy
sangrante, con los bordes de la herida abiertos. En este tipo
de heridas, el sangrado suele ser abundante lo que asegura
su limpieza y reduce el riesgo de infección.

Nuestra recomendación:
Primero parar el sangrado, después limpiar adecuadamente
la herida y luego aplicar:

Heridas Punzantes
(i.e. cosiendo)

Se producen como consecuencia del impacto violento de un

objeto punzante y suelen ser de pequeño tamaño. Si se trata
de una herida de gran profundidad, es necesario acudir a un
médico para establecer posibles lesiones internas
(articulaciones, nervios, …).

Nuestra recomendación:
Primero parar el sangrado, después limpiar adecuadamente
la herida y luego aplicar:
Contusiones
(i.e. golpe al cerrar una puerta)

Se producen como consecuencia del impacto violento de un

objeto consistente. Son heridas con bordes irregulares y que
provocan sangrado abundante en tejidos internos de la piel.
Existe tendencia a la formación de cicatrices. Las
contusiones de gran escala requieren de atención médica
para un tratamiento adecuado.
.

Nuestra recomendación:
Primero parar el sangrado, después limpiar adecuadamente
la herida y luego aplicar:
Hansaplast Apósito con Gel Activo
Hansaplast Strips

Laceraciones
(i.e. cortes al afeitarse)

Se producen mediante el impacto violento de un objeto

punzante sobre la piel estirada. Los bordes de la herida son
muy irregulares. El proceso de curación suele ser más lento
de lo habitual y existe tendencia a la formación de cicatrices.
Laceraciones de gran tamaño requieren denecesita puntos
de suturaquirugica para igualar los bordes ypara luego
cerrar adecuadamente la herida.

Nuestra recomendación:
Primero parar el sangrado, después limpiar adecuadamente
la herida y luego aplicar:
Hansaplast Aposito con Gel Activo
Hansaplast Strips
Hansaplast Apósito en Spray

Raspaduras
(i.e. caída sobre una superficie áspera)

Se producen como consecuencia de caídas en grava,

asfalto y hormigón. A menudo, se trata de rozaduras
inofensivas que ensucian la capa superficial de la piel. Las
raspaduras de gran tamaño son dolorosas y pueden afectar
a los nervios debajo de la piel.

Nuestra recomendación:
Primero limpiar y secar adecuadamente la herida, luego
 aplicar:
Hansaplast Aposito con Gel Activo
Hansaplast Apósito en Spray

Mordeduras
(i.e. mordeduras de perros)

Se trata de una combinación de herida punzante y

contusión. Con la saliva, las bacterias pueden entrar en la
herida y propagarse por el tejido contusionado. Esto puede
provocar infecciones serias como el tétanos o la rabia.

Acudir inmediatamente al médico.

Cortes quirúrgicos con sutura posterior

En los casos en que una herida requiere puntos o tras una

intervención quirúrgica con sutura posterior, la herida debe
estar cubierta por una gasa esterilizada durante los primeros
días. Después de dos o tres días es suficiente cubrir la
herida con tiras normales no-esterilizadas.

Nuestra recomendación:
Para tratamiento posterior y reducir la visibilidad de la
cicatriz, aplicar:
Hansaplast Med Reductor de Cicatrices
Heridas >> Todos los temas

Es la pérdida de continuidad en las partes blandas del cuerpo, como consecuencia de un

trauma (golpe, herida, cortadura, raspón, etc).

Existen varios tipos de heridas:

Heridas abiertas:

En este tipo de heridas se observa la separación de los tejidos blandos. Este tipo de herida
tiende a infectarse fácilmente.

Heridas cerradas

Son aquellas en las que aparentemente no hay lesión, sin embargo, la hemorragia se acumula
debajo de la piel, en cavidades o viceras. Aunque, aparentemente no ha sucedido nada, las
lesiones internas pueden ser de gravedad.

Este tipo de lesiones deben ser tratadas por un médico inmediatamente.

Heridas simples
Son heridas que afectan la piel, sin ocasionar daño en órganos importantes como: rasguños,
heridas pequeñas, arañazos.

Heridas complicadas

Son heridas extensas y profundas con hemorragia abundante; generalmente hay lesiones en
músculos, tendones, nervios, vasos sanguíneos, órganos internos y puede o no existir
perforación visceral.

Heridas por el tipo de objeto

Herida desgallada-
Herida por punzada Herida por corte abrazamiento
contusa

Es importante determinar el objeto o la acción que causo la herida, de esta forma será mucho
más fácil saber el tipo de atención que requiere el herido.

• Heridas cortantes

Producidas por objetos con extremos filosos como latas, vidrios, cuchillos, que pueden
seccionar músculos, tendones y nervios. Los bordes de la herida son limpios y lineales, la
cantidad del sangrado depende del lugar y la cantidad de los vasos sanguíneos lesionados.

• Heridas punzantes

Son producidas por objetos puntiagudos, como clavos, agujas, anzuelos o mordeduras de
serpientes. La lesión es dolorosa, el sangrado puede ser escaso y el orificio de entrada es poco
notorio; es considerada la más peligrosa porque puede ser profunda, haber perforado vísceras
y provocar hemorragias internas. Son heridas de fácil infección, ya que la limpieza de la herida
se dificulta o no es atendida como debe ser. Una complicación común es el tétanos.

• Heridas cortopunzantes
Producidas por objetos agudos y afilados, como tijeras, puñales, cuchillos, o un hueso
fracturado.

• Heridas laceradas

Producidas por objetos que tienen bordes filosos e irregulares como los de un serrucho o el
borde de latas. El tejido se desgarra.

• Heridas por armas de fuego

Producidas por pistola; por lo general el orificio de entrada es pequeño, redondeado, limpio y el
de salida es de mayor tamaño, la hemorragia depende del vaso sanguíneo lesionado; puede
haber fractura o perforación visceral, según la localización de la lesión.

• Raspaduras, excoriaciones o abrasiones

Es la producida por un roce de la piel sobre superficies duras. Son los clásicos raspones,
producidas en caídas. Este tipo de herida es dolorosa, hay sensación de ardor, el sangrado es
escaso. Sin la limpieza y atención adecuada se puede infectar con facilidad.

• Heridas contusas

Producidas por piedras, palos, golpes de puño o con objetos duros. Hay dolor e inflamación

• Amputación

Es la pérdida parcial o completa de una extremidad como: un dedo, una mano, un brazo, pie,
etc.

• Aplastamiento

Cuando las partes del cuerpo son atrapadas por objetos pesados. Pueden incluir fracturas
óseas, lesiones a órganos externos y a veces hemorragias externa e interna abundantes.

• Moretón (Contusión)

Es el daño a los tejidos blandos y vasos sanguíneos por debajo de la piel. El tejido pierde su
color y se inflama. Inicialmente la piel sólo se ve roja ; pero con el tiempo se vuelve de color
morado ó rojo oscuro. Un moretón grande o muy doloroso es señal de un daño severo a los
tejidos.

Para que estés bien

Primeros auxilios

Heridas leves

• Si la herida es en la mano, procura inmediatamente quitar anillos, pulseras u otros

objetos que puedan obstruir la circulación sanguínea.
• Lávate las manos con agua y jabón, antes de iniciar los primeros auxilios.
• Limpia la herida con agua limpia y jabón, después con un desinfectante limpia los
extremos cercanos a la herida, evita que el desinfectante entre en la herida.
• Evita poner pomadas o polvos antibióticos.
 • Si la herida no sangra la puedes dejar descubierta, siempre y cuando no sea expuesta
a factores infecciosos. También puedes cubrir la herida con una gasa estéril, puedes
fijarla con una venda (no apretada), o con cinta médica adhesiva.
• Cambia la gasa diariamente, observa si la piel presenta inflamación, enrojecimiento o
dolor. Si este es el caso, comunícate con tu médico para que te recete el medicamento
adecuado.

Heridas graves

• Por lo general una herida grave requiere de atención médica urgente, trata de localizar
ayuda médica de inmediato y prosigue con los primeros auxilios.
• Procura guardar la calma ante el herido.
• Lo primero que debes hacer es evaluar el tipo de herida
• Tomar signos vitales.
• Tratar de detener la hemorragia y prevenir el estado de shock.
• Cubre la herida, de preferencia con gasa estéril o de no contar con ella, utiliza el trapo
más limpio que encuentres.
• Cuando la herida fue causada por un cuchillo, picahielos, etc. y el objeto aún está
clavado en el cuerpo, POR NINGÚN MOTIVO LO SAQUES, debes tratar que el objeto
se mueva lo menos posible, puedes improvisar una especie de dona con tela o gasas y
fijarla a la piel.
• No des de beber nada a la víctima.

Herida por arma de fuego

La dirección que tomó la bala dentro del cuerpo es impredecible a simple vista, pero siempre
hay que pensar en órganos dañados, fractura de huesos, etc.

• Las heridas de bala deben ser atendidas de inmediato por un profesional médico.
• Revisa el lugar de la herida y procura detener el sangrado con un trapo, gasa limpia.
• Acuesta a la víctima de espaldas con las piernas recogidas (Flexionadas), colocando
cojines debajo de las rodillas.
• Toma signos vitales
• Evita el estado de shock (ver shock)
• Mantén a la víctima acostada y cubierta con una manta, mientras llega la ayuda médica
profesional.
• No des de beber nada.
• Si la herida es en una extremidad (brazo, pierna), cubre la herida, entablilla y traslada
al herido a un centro médico.

Heridas de cara y cráneo

Generalmente estas heridas son causadas por un golpe, una caída, un accidente automovilista;
este tipo de heridas, por lo general, sangran mucho debido a la vascularización de la zona.
A veces hay hundimiento del hueso y se observan sus bordes, hay salida de líquidos,
hemorragia por oídos y nariz.
La víctima puede manifestar tener visión doble, presentar vomito, cosquilleo, adormecimiento o
parálisis de la cara.

• Procura recostar a la víctima y tranquilizarla

• Limpia la herida con una gasa y agua limpia o suero fisiológico, no uses desinfectantes.
• Cubre la herida con una gasa, o tela limpia, evita ejercer presión sobre la herida, ya
que puede haber fractura con hundimiento del hueso.
• Procura mover lo menos posible a la víctima, para evitar mayores lesiones en caso de
fractura de cráneo o cuello, procura inmovilizar a la víctima con un collarín ortopédico.
 • Cuando la herida está en un ojo o en ambos, no trates de quitar el objeto clavado,
simplemente cubre los ojos con un vaso desechable o algo similar y trata de fijarlo con
una venda, y busca ayuda médica profesional de inmediato.

Herida por anzuelo

• En este tipo de heridas, lo indicado es observar la profundidad del anzuelo.

• Nunca trates de jalar el anzuelo.
• Si la punta salió por otro extremo, lo conveniente es cortar el extremo puntiagudo con
unas pinzas o alicatas limpias, y retirar el anzuelo por el lugar por donde entró. Si
puedes cortar ambos extremos del anzuelo, lo puedes sacar por cualquiera de los
lados.
• Lava y desinfecta la herida.
• Si la herida fue muy profunda y sangra mucho, busca ayuda médica profesional.

Levantamiento de piel (laceradas)

En este tipo de heridas, se ve claramente, una porción de la piel levantada.

• No laves la herida
• Intenta colocar la piel nuevamente en su lugar, cubre la herida con una gasa.
• Si el sangrado es importante, puedes aplicar un poco de presión con una venda ancha,
para detener la hemorragia.
• Aplica frío local y busca ayuda médica profesional, tal vez sea necesario poner algunos
puntos de sutura para cerrar la herida.

Aplastamiento

• Pide ayuda de inmediato.

• Procura, con ayuda de otra persona tratar de retirar el peso lo más rápido posible.
• En este tipo de emergencias, es de suma importancia el tiempo que la víctima estuvo
aplastada, toma el tiempo de la hora del accidente (si te es posible), y la hora en la que
retiraron el peso.
• Controla las hemorragias graves y cúbrelas con un trapo limpio.
• En caso de haber fracturas procura inmovilizar la zona o completamente a la víctima.
• Toma signos vitales y procura que la víctima no caiga en shock.
INTRODUCCIÓN Es por ello que, entre las acciones necesarias para
resolver esta problemática, se encuentra la divulgación de
información confiable, precisa y relevante sobre el cuidado
Las heridas, principalmente aquellas de carácter crónico,
de heridas. De esta manera se favorece la toma informada
constituyen una condición de salud que impacta
de decisiones y se espera disminuir el impacto de las
negativamente la calidad de vida de las personas que las
lesiones en la vida de las personas y sus familias. Se busca
padecen. Representan una causa importante de
asimismo evitar el desarrollo de complicaciones que
sufrimiento físico y emocional para pacientes, quienes
comprometan la integridad física y el estado general de
experimentan dolor, incomodidad, disminución de su nivel
salud.
de movilidad y deterioro de sus capacidades físicas.
Asimismo, en ocasiones perciben mal olor proveniente de
El presente eBook representa un esfuerzo conjunto de un
la herida, lidian con un exudado de difícil manejo y se
grupo interdisciplinario de profesionales de la salud
enfrentan a dificultades para encontrar calzado y
especializados en el cuidado de heridas y demás
vestimenta que se adapten a las características de su
colaboradores para poner a tu disposición un instrumento
lesión.
que sirva para informar sobre los cuidados que debes
poner en práctica para atender tu(s) herida(s), así como
El cuidado de una herida crónica implica un considerable
información relativa a lo que puedes esperar en la
gasto económico para las personas y sus familias, quienes
consulta con tu médico y/o personal de salud. Para
se ven obligados a incapacitarse temporal o
facilitar la lectura y comprensión, encontrarás que la
permanentemente de sus actividades laborales, solventar
información ha sido redactada en un lenguaje amigable,
los costos de las terapias para el cuidado de heridas y, en
sencillo y fácil de entender. No obstante, debido a la
ocasiones, trasladarse grandes distancias para recibir
necesidad de recurrir al uso de algunos términos clínicos
atención en su centro de salud, siempre con
de importancia, al final del documento podrás encontrar
incertidumbre sobre el posible diagnóstico y tratamiento
un glosario con las definiciones conceptuales de dichos
de su lesión. Todas estas situaciones repercuten
términos.
negativamente en las economías familiares e implican un
importante costo humano para la sociedad en general.
Es importante que mientras lees, te asegures de
entender todas las palabras del texto. Esto
garantizará la comprensión general de los
conceptos. Cuanto encuentres una palabra que no
comprendes, por favor búscala en el diccionario y
aclárala hasta que la entiendas por completo.

Cada persona que alcancemos y pongamos a su

disposición el presente material, mejorando así su
estado de salud y bienestar, será un logro de gran
importancia para nosotros. Todo el equipo de
desarrolladores nos encontramos a tu disposición
para recibir cualquier pregunta, comentario o
sugerencia sobre el material aquí presente. Nuestra
dirección de correo electrónico
contacto@[Link] está disponible
en todo momento para dar atención inmediata a
sus inquietudes.
DESCARGO DE RESPONSABILIDAD
La información contenida en el presente eBook es de
carácter informativo, para las personas interesadas en
saber más sobre los cuidados que puede ameritar una
herida crónica. No sustituye el diagnóstico y experiencia
clínica del médico o enfermera(o), por lo que no deberá
considerarse como atención médica o diagnóstico de
ningún padecimiento. En cualquier momento del
tratamiento y manejo de herida, recomendamos acudir
con un profesional de la salud certificado para recibir la
valoración y atención específica que requiera tu condición
de salud.

Todas las recomendaciones aquí descritas tienen como

único objetivo informar a las personas con heridas
respecto a los posibles orígenes de su lesión, así como de
los cuidados que puede poner en práctica para contribuir
al restablecimiento de su bienestar, en coordinación con
un profesional de la salud calificado. La responsabilidad
de la valoración, diagnóstico y tratamiento de los
pacientes es del profesional de la salud encargado de su
cuidado, por lo que será él/ella quien determine la mejor
opción de tratamiento para su caso particular.
¿POR QUÉ ES IMPORTANTE LA PIEL? glándulas sudoríparas, responsables del proceso de
sudoración; las glándulas sebáceas, encargadas de
lubricar la piel con sus secreciones; terminaciones
La piel es considerada el órgano más grande del cuerpo
nerviosas, herramientas primordiales del sentido del
humano. Es el principal elemento involucrado cuando
tacto; y vasos sanguíneos, que aportan oxígeno y
tiene lugar una herida. La piel desempeña múltiples
nutrientes a la piel.
funciones esenciales para la vida. Algunas de ellas son las
siguientes:

• Defensa contra bacterias, hongos y virus,

impidiéndoles la entrada al organismo
• Mantenimiento de la temperatura corporal dentro de
los rangos normales, mediante mecanismos tales
como la sudoración y la evaporación del calor
• Percepción de estímulos externos, a través de las
terminaciones nerviosas de la piel
• Producción de vitamina D, mediante la exposición de la
piel a los rayos del sol

Para su estudio, la piel se divide en dos capas principales:

la epidermis y la dermis.

• La epidermis es la capa externa o más superficial de la

piel. Está formada por células muertas (llamadas
queratinocitos), unidas por lípidos (grasas).

• La dermis es la capa subyacente. Ahí se encuentran los

folículos pilosos, que dan nacimiento al vello o pelo; las
¿QUÉ ES UNA HERIDA? daños o rupturas en la piel. Puede tratarse de la edad
avanzada, la diabetes, la insuficiencia venosa, la
tiende a volverse crónica son la presencia de
microorganismos en la herida que provocan infecciones
insuficiencia arterial y ciertos tipos de cáncer. persistentes o recurrentes, el exceso de líquido o drenaje
Una herida es cualquier daño en la piel o interrupción en
que fluye de la herida (denominado exudado) y la
su continuidad, acompañada por la pérdida temporal de
La cicatrización es la respuesta celular que se condición de salud de la persona (edad avanzada,
sus funciones como barrera protectora.
desencadena en el organismo a partir del instante mismo diabetes, problemas en la circulación, cáncer, etc.)
en que ocurre la lesión, con el objetivo de restaurar la
Por lo general, el término “herida” cuando ésta se rompe,
integridad estructural y funcional de la piel. Existe una
exponiendo estructuras más profundas (subyacentes),
clasificación de las heridas que es de vital importancia
como por ejemplo una cortadura o una fractura expuesta.
para el manejo y pronóstico de la misma: las heridas
agudas y las heridas crónicas.
Por otro lado, utilizamos el término “lesión” cuando existe
un daño en la integridad de la piel sin que ésta
Hablamos de una herida aguda cuando el organismo
necesariamente llegue a romperse, como en el caso de los
consigue cerrar la herida o sanar la lesión en un tiempo
moretones o de las quemaduras de primer grado
esperado, que por lo general no excede las 12 semanas.
ocasionadas por la exposición prolongada al sol.
Ejemplos de heridas agudas son las cortaduras, los
raspones, las quemaduras y las heridas quirúrgicas.
Es importante mencionar que existen factores externos e
internos que promueven el desarrollo de una herida o
Hablamos de una herida crónica cuando el organismo NO
lesión. En primer lugar, cuando hablamos de factores
consigue cerrar la herida o sanar la lesión en un tiempo
externos, hacemos referencia a situaciones en las que un
esperado, que por lo general excede las 12 semanas.
objeto (punzocortantes, balas), una sustancia (agua
Ejemplos de heridas crónicas son las úlceras de pie
caliente, ácidos) o una fuente de energía (electricidad,
diabético, las úlceras venosas y las lesiones por presión
fuego) entran en contacto con la piel, provocando un daño
(conocidas también como escaras, llagas o úlceras por
o ruptura.
decúbito).
Asimismo, hablamos de un motivo interno cuando la
Algunos de los motivos principales por los que una herida
condición de salud de la persona favorece el desarrollo de
¿CÓMO VALORAR UNA HERIDA? ✓ Tipo de tejido presente en la herida: una normal. Sin embargo, una cantidad moderada o
abundante puede indicar la presencia de
herida puede encontrarse completa o parcialmente
cubierta por una escara seca de color negro o marrón, microorganismos en la herida.
Cuando acudas a consulta con el profesional de la salud
certificado en el cuidado de heridas, podrás constatar que por bandas amarillentas o verdosas, por gránulos
cuidar de una herida es una tarea más compleja de lo que rojos o por un tejido rosado recién formado.
aparenta, ya que es necesario tomar en consideración Asimismo, existen heridas que presentan exposición
diversos factores para realizar una valoración adecuada de estructuras internas, como músculos, tendones,
de la lesión, diagnosticar correctamente su causa y, en huesos o cápsulas articulares. Valorar el tipo de tejido
consecuencia, definir el mejor tratamiento disponible que presente en la herida es de vital importancia para
promueva la cicatrización de la herida en el menor tiempo determinar la etapa del proceso de cicatrización en la
posible. que se encuentra, así como el tipo de apósito que
debe utilizarse para su tratamiento.
Algunos factores a considerar durante la valoración de
una herida son los siguientes: ✓ Exudado: hace referencia al líquido o drenaje que el
cuerpo produce cuando el tejido sufre un daño. Este Exudado
✓ Localización: en qué parte del cuerpo se ubica la líquido mantiene un ambiente húmedo que ayuda a la
lesión (por ejemplo, en la cabeza, en el abdomen, en recuperación, mientras no sea excesivo. La cantidad y
los glúteos, en la pantorrilla izquierda o derecha, en el calidad (tipo) de exudado proporciona información
dedo gordo del pie). valiosa sobre la herida y su progreso. En cuanto a la
cantidad, podemos valorar si es nulo, escaso,
moderado o abundante. En cuanto a la calidad (tipo),
✓ Dimensiones: el tamaño de la herida, para lo cual es
podemos encontrar los siguientes:
necesario determinar su longitud, anchura y
profundidad. Los primeros dos parámetros pueden
valorarse utilizando una regla desechable, mientras • Exudado seroso (con aspecto de suero): es
que el último requiere introducir un hisopo en la claro, fino, acuoso. Es esperable durante la fase
herida. inflamatoria y en pequeñas cantidades se considera
Exudado seroso
• Exudado sanguinolento: es sangrado fresco. Una su coloración y requerirá el uso de apósitos con un alto
pequeña cantidad puede considerarse normal durante nivel de absorción.
la fase inflamatoria de la cicatrización o bien indicar un
traumatismo en el lecho de la herida en etapas Como parte de la valoración de la herida, el profesional de
posteriores. la salud deberá elaborar una historia clínica detallada que
registre tus hábitos alimentarios, ingesta de líquidos,
alergias conocidas o probables, antecedentes personales
• Exudado serosanguinolento: es una
y familiares de enfermedades relacionadas con el
combinación de los dos anteriores. Este líquido tiene desarrollo de heridas, si fumas, si has sido intervenido
una consistencia fina, acuosa y de color rojizo debido a quirúrgicamente con anterioridad y tus actividades diarias,
que un pequeño número de células de la sangre se entre otros factores.
mezclan con el drenaje seroso. Puede indicar un daño Exudado Purulento
en los capilares por el cambio constante de apósitos.

• Exudado purulento: es denso y opaco. Puede ser

marrón, amarillo o verde y presentar un olor fétido o
desagradable. En caso de presentarse en el lecho de
una herida, significa que ésta se encuentra infectada.

✓Estado de la piel perilesional: valorar y cuidar de

la piel que rodea una herida es de gran importancia para
garantizar el correcto avance de los bordes de la misma.
Una piel perilesional seca se verá frágil y agrietada, y
requerirá el uso de agentes humectantes que garanticen
un adecuado nivel de hidratación. Una piel muy húmeda
(o macerada) se verá inflamada, blanda, con cambios en Exudado Sanguinolento Piel Perilesional
CLASIFICACIÓN DE HERIDAS POR SU enrojecimiento del área, aumento de la temperatura local,
hinchazón y dolor. Estos signos son normales y no indican
características originales por completo hasta haber
transcurrido este tiempo. El proceso de remodelación de
ETAPA DE CICATRIZACIÓN por sí solos la presencia de una infección. la herida se hace evidente cuando la herida queda
cubierta por un tejido rosado, denominado epitelio.
El proceso de cicatrización de las heridas consiste en la En el caso de las heridas crónicas, éstas tienden a
sucesión de una serie de eventos celulares y fisiológicos estancarse en la fase inflamatoria del proceso de El progreso y resultado final de la cicatrización dependerá
que, para facilitar tu comprensión, pueden dividirse en cicatrización, debido a la presencia de bacterias que de diferentes factores, como son el tamaño y profundidad
tres fases o etapas principales que describimos sobrepasan la capacidad del sistema inmunológico para de la herida, la fuerza de tensión de los bordes, la
brevemente a continuación: defender al organismo. Esto se manifiesta con un exceso presencia de bacterias que impidan la continuidad del
de exudado, olor fétido y/o crecimiento desproporcionado proceso de cicatrización, el exceso de exudado de la
FASE INFLAMATORIA: comienza desde el momento de tejido de granulación. Asimismo, el estancamiento de la herida, la presencia de cuerpos extraños que impidan la
mismo en que se produce la lesión y continúa hasta por lesión puede relacionarse con la presencia de conexión de los bordes, el nivel de hidratación de la piel, el
cinco días. En el momento en que la herida tiene lugar, los padecimientos que dificultan la llegada de la sangre al sitio nivel de ingesta de nutrientes, el estado de salud general
vasos sanguíneos en el área afectada se contraen, las de la lesión, como la enfermedad arterial periférica. de la persona y la presencia de patologías simultáneas.
plaquetas y diversas proteínas se aglutinan en el sitio
dañado. Esto da inicio al proceso de hemostasia, cuya FASE PROLIFERATIVA: comienza a partir del día
finalidad consiste en evitar la pérdida de sangre a través cinco y continúa hasta el día 20. En esta fase aparece el
de la herida. tejido conectivo, que puede entenderse como el cemento
de la herida, el cual está compuesto principalmente por
Una vez detenido el sangrado, los vasos sanguíneos se una proteína llamada colágeno. En esta fase, los bordes
dilatan (expanden) para permitir que las células del de la herida comienzan a acercarse y la superficie FASE FASE
sistema inmunológico lleguen al lugar de la lesión. Estas disminuye, gracias a la migración y formación de nuevas INFLAMATORIA PROLIFERATIVA
células secretan sustancias que, junto con el aumento del células en el sitio de la lesión.
volumen de líquido ocasionado por la dilatación de los
vasos sanguíneos, desencadenan un proceso FASE DE REMODELACIÓN: Comienza a partir del día FASE DE
denominado inflamación. La inflamación se caracteriza 21 y puede extenderse hasta por un año, dependiendo de REMODELACIÓN
por la aparición de signos y síntomas clínicos como el la magnitud de la lesión, por lo que la piel no recupera sus
CLASIFICACIÓN DE HERIDAS POR SU
PROFUNDIDAD
Las heridas pueden valorarse y clasificarse según su
severidad. Ésta se determina por el espesor o
profundidad de la misma, la afectación de la piel y, por
ende, el tiempo que puede tomar para cicatrizar.

HERIDA DE ESPESOR PARCIAL: es una herida que

involucra la capa más externa de la piel, es decir, la
epidermis, así como la dermis superficial. Estas heridas
pueden ser dolorosas, debido al compromiso de las
HERIDA DE HERIDA DE ESPESOR TOTAL
terminaciones nerviosas de la piel.
ESPESOR PARCIAL
HERIDA DE ESPESOR TOTAL: es una herida cuya
extensión alcanza a afectar la dermis profunda, con
exposición del tejido celular subcutáneo (la grasa),
músculos, tendones y huesos.
CLASIFICACIÓN DE LAS HERIDAS POR erosión. La incontinencia fecal lleva enzimas fecales que
dañan la piel, las bacterias la penetran y aumentan el
Algunas recomendaciones para evitar el desarrollo de
lesiones asociadas a la humedad son las siguientes:
SU CAUSA O ETIOLOGIA riesgo de una infección secundaria. Por otro lado, los
dispositivos de contención (pañales o calzoncillos para • Realizar el aseo con agentes limpiadores que
LESIONES ASOCIADAS A LA HUMEDAD adultos) son prendas que contienen una sustancia remuevan las heces y la orina sin necesidad de utilizar
superabsorbente diseñada para atrapar la humedad. Esto jabón o enjuagar la zona. El uso repetido de jabón
Las lesiones asociadas a la humedad se presentan como afecta a la piel, ya que también atrapa calor y actúa como remueve los lípidos producidos naturalmente por la
una inflamación en la piel derivada de su exposición una trampa al retener dicha humedad. Por lo general, la piel para protegerla y lubricarla, provocando a mediano
constante y repetida a fuentes de humedad, como son la dermatitis asociada a la incontinencia se localiza en la plazo resequedad, agrietamiento y debilidad del tejido
orina, heces fecales, sudoración o exudado de una herida. región genital, perineal y perianal, así como en el pubis y cutáneo.
Estas lesiones pueden verse acompañadas por erosión los glúteos. • Mantener la piel hidratada con agentes humectantes
(pérdida de las capas superficiales de la piel) e infección y/o emolientes.
secundaria a la exposición de las bacterias de la flora Dermatitis intertriginosa: el intertrigo es una • Para proteger la piel, aplique un protector cutáneo en
normal de la piel y/o de la orina y heces fecales. Por lo afección de la piel que ocasiona la inflamación y erosión aerosol o ungüento de óxido de zinc que funja como
general, este tipo de lesiones se caracterizan por ser de la misma, localizada generalmente en áreas del cuerpo barrera contra la humedad.
difusas, irregulares y superficiales. que se mantienen húmedas o donde dos superficies • Para evitar que la orina o las heces fecales entren en
cutáneas se presionan o friccionan constantemente entre contacto con la piel, puede indicarse el uso de un
Existen varios tipos de lesiones asociadas a la humedad, sí, como las axilas, debajo de los senos, entre dos catéter urinario o de un sistema para el manejo de la
los cuales se describen a continuación: panículos adiposos (lonjas), la hendidura interglútea, entre incontinencia fecal.
otros. El exceso de humedad promueve la proliferación de
Dermatitis asociada a la incontinencia: estas las bacterias que están presentes en nuestra piel, NOTA: Estos dispositivos deben ser recomendados y
lesiones son producto de la exposición constante de la debilitándola y provocando la formación de lesiones. colocados únicamente por un profesional de la salud
piel a la orina y/o heces fecales líquidas, semilíquidas o capacitado.
sólidas, así como por el uso prolongado de pañales que Dermatitis perilesional (alrededor de la
retienen una gran cantidad de humedad, generalmente en herida): En personas con heridas, un exudado
personas con algún tipo de incontinencia. La orina altera abundante y mal controlado puede condicionar el
la flora normal de la piel, aumenta la permeabilidad, la debilitamiento de la piel perilesional y, por ende, el
debilita y la hace más susceptible a la fricción y a la desarrollo de lesiones conocidas como satélite.
LESIONES POR PRESIÓN discapacidades motrices, entre otras.

Asimismo, existen lesiones por presión derivadas del uso

Las lesiones por presión (anteriormente conocidas como de dispositivos médicos, particularmente en unidades
úlceras por presión, úlceras por decúbito, escaras y llagas) médicas de larga estancia. El dispositivo provoca daño en
son un daño en la piel y/o en los tejidos subyacentes, la piel debido a que permanece en contacto con el
generalmente localizada sobre prominencias óseas, como paciente durante períodos prolongados. Las sondas,
son talones, tobillos, caderas, sacro (la parte más baja de catéteres, drenajes, vendajes compresivos y sistemas de
la espalda), codos y la cabeza (arriba de la nuca). El ventilación mecánica son algunos ejemplos de dichos
mecanismo de acción para el desarrollo de una lesión por dispositivos. Incluso los pliegues de la bata y de las
presión es muy particular, ya que radica en que una sábanas pueden ocasionar lesiones por presión en las
región corporal determinada se ve sometida al personas que cursan por estancias hospitalarias
aplastamiento de los tejidos ubicados entre la prolongadas.
prominencia ósea y la superficie de apoyo donde se
encuentra la persona. La presión constante no permite Si bien las lesiones por presión son heridas que se
que la sangre, oxígeno y nutrientes lleguen a la zona presentan con mayor frecuencia en los adultos mayores,
afectada, lo que ocasiona la muerte de los tejidos y el personas muy debilitadas, con déficits nutricionales
desarrollo de una lesión cerrada o de una ulceración importantes o con alguna discapacidad motriz que les
abierta. impide moverse sin ayuda, diversos estudios han
demostrado que la prevalencia de estas heridas es
Este tipo de lesión se puede presentar con personas que universal; es decir, que pueden presentarse en todos los
por su estado de salud permanecen en reposo durante grupos de edad, desde recién nacidos y niños, hasta
largos períodos de tiempo, aquellos que se encuentran adolescentes y adultos jóvenes, tanto hombres como
hospitalizados en unidades médicas donde los pacientes mujeres, que permanecen largos periodos de tiempo en
no son movilizados con frecuencia, adultos mayores la misma posición.
confinados a una silla de ruedas o a un sillón reclinable,
personas cuyo estado nutricional ocasiona el incremento
del volumen de la prominencia ósea, personas con
Diversas organizaciones dedicadas al estudio de las Lesión por presión Etapa 3: se trata de una lesión marrón) o por una capa de tejido no viable (tejido
lesiones por presión (como el Grupo Asesor Nacional que involucra la pérdida del espesor (grosor) total de la amarillento, parcialmente endurecido), no es posible
sobre Úlceras por Presión, NPUAP por sus siglas en piel, con la consecuente exposición del tejido celular determinar la profundidad real de la lesión hasta no
inglés) han publicado sistemas para facilitar el subcutáneo (la grasa). Son frecuentes los datos de haber desbridado (eliminado) este tejido. Por ello se le
diagnóstico de las lesiones por presión y promover su infección y presentan socavaciones, tunelizaciones y considera como lesión por presión no clasificable.
clasificación en diversas etapas o categorías, descritas a bordes irregulares y/o enrollados. Una socavación se
continuación: presenta cuando la lesión se extiende por debajo de la NOTA: El desbridamiento de una herida deberá ser
piel, por lo que sus dimensiones reales solo pueden realizado únicamente por un profesional de la salud
Lesión por presión Etapa 1: este tipo de lesiones se determinarse mediante la exploración de la herida con capacitado.
caracterizan por la presencia de eritema (enrojecimiento un hisopo. Una tunelización (también conocidas como
de la piel) localizado sobre una región de piel intacta que conejeras) es un espacio vacío en forma de túnel que se
no toma su color normal al hacer presión con un dedo; extiende hacia las capas subyacentes del tejido.
es decir, que permanece enrojecida todo el tiempo. Pese
a no ser una herida abierta, la presencia de este tipo de Lesión por presión Etapa 4: En esta etapa, la
lesiones indica una falta de irrigación sanguínea en el extensión del daño es tal que nos encontramos ante una
área y es la antesala al desarrollo de heridas abiertas y herida que presenta exposición de las estructuras más
ulceraciones. profundas, como son músculos, tendones, huesos, etc.
Como en las lesiones por presión Etapa 3, suelen estar
Lesión por presión Etapa 2: nos encontramos ante infectadas, presentar socavaciones, tunelizaciones y
una herida abierta que involucra las capas más bordes irregulares y/o enrollados.
superficiales de la piel, con exposición de la dermis. El
lecho de la herida suele verse de un color rojo brillante, Lesión por presión no clasificable: Cuando el
con presencia de exudado seroso o serosanguinolento, lecho de la herida se encuentra parcial o totalmente
de escaso a moderado. cubierto por una escara necrótica (de color negra o
El eje medular del tratamiento de las lesiones por presión
es, sin lugar a duda, la prevención. La literatura médica
indica que hasta el 95% de las lesiones por presión son de
carácter prevenible, es decir, que pueden evitarse si
implementamos un plan de cuidados que incluya las
siguientes medidas:

• Cambios de posición constantes, por lo menos cada 2

horas.
• Uso de superficies especiales para el manejo de la
presión, como son los apósitos de espuma, colchones
de presiones alternas, almohadillas, cojines, etc.
• Valoración continúa de las personas en riesgo de SENSI-CARE PROTECTOR FLEXI-SEAL
desarrollar lesiones por presión mediante el uso de CUTÁNEO (APLICADOR DE SISTEMA DE
instrumentos validados para este fin, como la escala de ESPUMA) INCONTINENCIA FECAL
Braden o la escala de Norton, nombradas por los
médicos que las desarrollaron.
• Lubricación de la piel con agentes humectantes y
emolientes que fortalezcan el tejido cutáneo.
• Vigilancia del adecuado aporte de líquidos y nutrientes FLEXI-SEAL
para la persona en riesgo SISTEMA DE INCONTINENCIA FECAL
DE LATEX
QUEMADURAS de las capas más superficiales de la epidermis, sin llegar a
afectar a la dermis. Suelen ser dolorosas y tienden a curarse en
estructuras subyacentes como músculos, tendones, huesos, etc.
Presentan un lecho color negro o marrón con presencia de
menos de una semana. Por lo general no dejan secuelas. tejido desvitalizado, el cual debe ser desbridado. Son indoloras
Una quemadura es una lesión provocada por la acción de Requieren hidratación por medio de agentes humectantes y debido a la pérdida de las terminaciones nerviosas. Requieren la
agentes térmicos, eléctricos, químicos o radioactivos que dañan emolientes. aplicación de apósitos activos de cura húmeda, sustitutos
y/o destruyen la piel al entrar en contacto con ella. Las cutáneos sintéticos o injertos.
quemaduras figuran entre las lesiones más traumáticas que
puede experimentar una persona, cuya severidad puede Quemadura de segundo grado superficial:
implica la destrucción de la epidermis y de la capa más Para determinar la extensión de una quemadura,
clasificarse según diversos factores, como la extensión de la disponemos de la regla de los 9, diseñada en 1974 por el
lesión, la localización de la misma y el agente causal. superficial de la dermis. Se caracteriza por la presencia de
ampollas, que al retirarlas presentan un lecho color rojo Dr. Alexander Wallace, quien propuso la división del
brillante, con exudado seroso abundante. Suelen ser muy cuerpo en regiones a las cuales asignó un porcentaje de
Entre los agentes térmicos que ocasionan quemaduras se superficie corporal:
encuentran el fuego directo o llama, líquidos calientes (cuyas dolorosas y tienden a cicatrizar de siete a 10 días. En caso de no
lesiones se conocen como escaldaduras), gases inflamables o infectarse, por lo general no dejan secuelas. NOTA: Las ampollas
por congelación. Los agentes químicos hacen referencia al deben ser desbridadas únicamente por un profesional de la
contacto de la piel con ácidos (como el ácido clorhídrico), bases salud calificado.
(como la sosa cáustica) o gases (como el gas mostaza), lo que
provoca lesiones conocidas como lesiones por inhalación. Quemadura de segundo grado profunda: conlleva
Algunos ejemplos de agentes radioactivos son la exposición la destrucción de la epidermis y de la capa más profunda de la
prolongada a los rayos del sol, rayos X, radiación ultravioleta, dermis. También desarrollan ampollas, que al retirarlas
etc. presentan un lecho color blanco o grisáceo, con escaso exudado
seroso. Suelen ser indoloras y requieren la aplicación de
Las quemaduras pueden ser clasificadas con base a su apósitos activos de cura húmeda, sustitutos cutáneos sintéticos
profundidad, es decir, la magnitud del daño por capas de tejido o injertos.
involucradas:
Quemadura de tercer grado: implica la destrucción
Quemadura de primer grado: involucra la destrucción del espesor total de la piel, con afectación y/o exposición de
La Sociedad Americana de Quemaduras propone la • El tratamiento de estas quemaduras puede necesitar el primeros auxilios previos al arribo de la atención médica
siguiente clasificación para determinar la severidad de una ingreso del paciente a una unidad médica de primer o de emergencia. De no poder determinar la severidad del
quemadura en base a su profundidad, extensión, segundo nivel de atención. daño, todas las quemaduras deberán considerarse como
localización y tipo de paciente: severas hasta contar con un diagnóstico certero:
Quemadura severa o mayor:
Quemadura menor: • En adultos: quemadura de segundo grado que abarca • En quemaduras de menores o moderadas, deja correr
• En adultos: quemadura de segundo grado que abarca más del 25% de superficie corporal total; quemadura agua tibia o fría (no helada) sobre la zona de la
menos del 15% de superficie corporal total; de tercer grado que abarca más del 10% de superficie quemadura o sumérgela durante al menos cinco
quemadura de tercer grado que abarca menos del 3% corporal total. minutos.
• Para apagar una llama activa, rocía agua sobre la
de superficie corporal total. • En niños: quemadura de segundo grado que abarca
persona, envuélvela con un material grueso o haz que
• En niños: quemadura de segundo grado que abarca más del 20% de superficie corporal total; quemadura
ruede en el suelo.
menos del 10% de superficie corporal total; de tercer grado que abarca más del 10% de superficie
• Asegúrate de que la persona ya no se encuentra en
quemadura de tercer grado que abarca menos del 3% corporal total.
contacto con el agente causante de la quemadura. En
de superficie corporal total. • Todas las quemaduras en ojos, cara, manos, pies,
caso de tratarse de una quemadura eléctrica, utiliza un
• El tratamiento de estas quemaduras puede ser pliegues flexoextensores (como las axilas) y/o genitales.
objeto no conductor (como hule o madera, NUNCA un
ambulatorio. • Todas las quemaduras eléctricas.
metal) para alejar a la persona de la fuente de la
• Todas las lesiones por inhalación.
electricidad.
Quemadura moderada: • Todas las quemaduras en pacientes de alto riesgo:
• En quemaduras severas, verifica que la persona esté
• En adultos: quemadura de segundo grado que abarca mujeres embarazadas, personas con diabetes,
respirando.
del 15 al 25% de superficie corporal total; quemadura enfermedad pulmonar obstructiva crónica (EPOC),
• NO retires las prendas de vestir quemadas que se
de tercer grado que abarca 10 a 20% de superficie cáncer o enfermedades psiquiátricas.
encuentren adheridas a la piel.
corporal total. • El tratamiento de estas quemaduras requiere el
• Evita la aplicación de cremas, ungüentos o cualquier
ingreso del paciente a una unidad médica
• En niños: quemadura de segundo grado que abarca tipo de sustancia sobre la quemadura.
especializada de tercer nivel de atención o a una
del 10% al 20% de superficie corporal total; quemadura
unidad de quemados.
de tercer grado que abarca 3 a 10% de superficie
corporal total.
Al tener lugar una quemadura, es necesario administrar
ÚLCERAS DE PIE DIABÉTICO estrecho acompañamiento por el equipo de salud para Las úlceras neuropáticas se caracterizan por encontrarse
ser evitados. localizadas principalmente en las cabezas de los huesos
Cuando hablamos de úlceras, hacemos referencia a una metatarsianos, es decir, en el nacimiento de los dedos del
herida abierta que involucra la pérdida de la sustancia de Una de las complicaciones más frecuentes que tienen pie (en las plantas). Dicha ubicación se debe a que
un revestimiento cutáneo o mucoso de un órgano y cuya lugar en aproximadamente el 25% de las personas con constituyen los principales puntos de apoyo del pie al
tendencia a la cicatrización es escasa. Existen diversos diabetes es el desarrollo de úlceras de pie diabético. Estas caminar. La piel perilesional de este tipo de heridas
tipos de úlceras, como son las úlceras orales (por heridas se localizan por debajo de los tobillos, y pueden presenta callosidades y puede encontrarse seca y/o
gingivitis, por herpes simple), úlceras del sistema presentarse en cualquier parte del pie; ya sea en los fisurada. La temperatura del pie es normal y los pulsos se
gastrointestinal (pépticas, duodenales), úlceras genitales dedos, en el dorso, en la planta o en los bordes laterales. encuentran presentes, lo que indica un buen aporte
(por infecciones de transmisión sexual) y úlceras cutáneas La razón principal para la aparición de estas lesiones es el sanguíneo en la región.
(que son las heridas crónicas a las cuales haremos daño o afectación de los pequeños vasos sanguíneos,
referencia en el presente eBook). ocasionada por el exceso de glucosa en el organismo.

Las úlceras de pie diabético son el tipo de herida crónica Este daño conduce al desarrollo de múltiples condiciones
más frecuente en nuestra región (Latinoamérica), debido de salud que favorecen el desarrollo de ulceraciones,
al gran número de personas que padecen diabetes. La como son la neuropatía y la enfermedad vascular
diabetes es una enfermedad crónica ocasionada por la periférica.
resistencia que presentan diversos órganos del cuerpo
ante la insulina, la cual es una hormona secretada por el La neuropatía periférica es la principal causa que causa la
páncreas y cuya función consiste en desplazar la glucosa aparición de úlceras de pie diabético, ya que implica un
(también conocida como “azúcar”) al interior de las células daño a las terminaciones nerviosas de los pies,
para que realicen sus funciones mediante el aporte de provocando la pérdida de la sensibilidad, la disminución o
energía que les brinda esta sustancia. La glucosa es un ausencia de la sudoración (y por ende la resequedad de la
elemento indispensable para la vida, sin embargo, una piel y el desarrollo de fisuras) y una atrofia muscular que
elevada concentración de ella en el organismo puede ocasiona deformidades óseas, con el consecuente
ocasionar problemas severos que requieren un estricto aumento de la presión en zonas del pie expuestas al roce
control por parte de las personas con diabetes, en del calzado.
Por otro lado, la enfermedad vascular periférica favorece presencia de isquemia se considera IC.
el desarrollo de ulceraciones debido a la disminución del
flujo sanguíneo hacia el pie, lo que provoca una condición Grado II: existe una exposición de músculos, tendones
denominada isquemia, o falta de oxígeno en los tejidos. y/o cápsulas articulares. De encontrarse infectada, se
Estas úlceras se caracterizan por ser dolorosas, considerará IIB. De haber presencia de isquemia se
localizadas en las últimas zonas del pie (como los dedos), considera IIC.
así como en regiones consideradas atípicas, como el
dorso y los bordes del pie. Por lo general, se encuentran
Grado III: Existe una franca exposición de uno o más
cubiertas por tejido necrótico o desvitalizado, y su
huesos. De encontrarse infectada, se considerará IIIB. De
cicatrización tiende a ser muy lenta. La temperatura de la
haber presencia de isquemia se considera IIIC.
piel perilesional se encuentra disminuida, con pérdida del
vello (en caso de haberlo) y los pulsos son difíciles de
La atención integral y oportuna de las úlceras de pie
palpar o incluso ausentes.
diabético es un asunto de vital importancia tanto para los
pacientes como para los sistemas de salud. Diversos
Para facilitar su diagnóstico y tratamiento, existen
estudios han señalado que estas lesiones se encuentran
sistemas de clasificación que permiten determinar la
en un alto riesgo de infectarse (hasta en un 58%) y
severidad de una úlcera de pie diabético, siendo el
pueden conducir, en los casos más complicados, a la
Sistema de Clasificación de la Universidad de Texas el más
amputación del miembro afectado. Para que esto ocurra,
utilizado:
sin embargo, la extensión del daño ocasionado por la
isquemia debe ser tal que ocasione la necrosis del
Grado 0: se trata de una lesión de la piel que no miembro o de una parte de este, es decir, la muerte
involucra la presencia de una herida abierta, o bien, de irreversible de los tejidos. Por otro lado, un proceso
una úlcera preexistente ya cicatrizada. infeccioso mal controlado que se extienda hacia los
tejidos blandos y los huesos del pie (e incluso de la pierna)
Grado I: es una herida que afecta las capas más es otro de los condicionantes para el aumento de los
superficiales de la piel, con exposición de la dermis. De índices de amputaciones en la persona con úlceras de pie
encontrarse infectada, se considerará IB. De haber diabético.
No obstante, tales situaciones son completamente exudado.
evitables cuando el paciente lleva un adecuado control de • Prescripción de estudios de imagenología (por ejemplo,
la diabetes en estrecho acompañamiento y vigilancia del rayos X) para la detección temprana de procesos
equipo interdisciplinario de la salud: médicos, infecciosos en los tejidos blandos y/o huesos.
enfermeras(os), nutriólogos, podólogos y trabajadores • Prescripción de antibióticos para el manejo de la
sociales. Algunas de las acciones necesarias para dicho fin infección de tejidos subyacentes.
son las siguientes: • Restablecimiento del correcto flujo sanguíneo del
miembro mediante un procedimiento quirúrgico
• Control estricto y permanente de los niveles de glucosa denominado revascularización.
en sangre, mediante la prescripción de medicamentos
orales y/o de un esquema de insulina subcutánea.
• Dieta balanceada con restricción de carbohidratos y
grasas saturadas.
• Actividad física aeróbica de moderada intensidad, de
30 a 60 minutos de duración, de cuatro a cinco veces
por semana.
• Dejar de fumar.
• Corte de las uñas de manera cuadrada, con la ayuda
de un podólogo.
• Calzado adecuado, con plantillas especiales que eviten
la formación de puntos de presión o roce.
• Uso de superficies especiales para evitar la exposición
del pie a puntos de presión, como el yeso de contacto
total o apósitos de espuma.
• Uso de apósitos antimicrobianos para el control de la
infección local.
• Uso de apósitos absorbentes para el control del
ÚLCERAS DE PIERNA Entre los factores que predisponen a las personas al
desarrollo de estas lesiones se encuentran los siguientes:
es decir, que afectan a ambas piernas.

Algunas de las recomendaciones para el tratamiento de la

El término “úlcera de pierna” hace referencia • Edad avanzada insuficiencia venosa y úlceras venosas son las siguientes:
principalmente a dos tipos de heridas: las úlceras venosas • Sexo femenino
y las úlceras arteriales. Ambas lesiones presentan una • Obesidad o sobrepeso • Elevación de las piernas una o dos horas durante la
prevalencia que oscila entre el 1% y el 6% de la población • Sedentarismo noche o cuando sea posible.
adulta de nuestra región. Por otro lado, se estima que el • Diabetes mellitus • Evitar permanecer de pie durante períodos
95% de las úlceras de pierna son de origen venoso, • Antecedentes de múltiples embarazos prolongados de tiempo.
mientras que el 5% tendrán como principal componente • Antecedentes de fracturas en las piernas • Realizar ejercicios que estimulen al músculo de la
un daño arterial. • Antecedentes personales o familiares de venas pantorrilla y, por ende, el retorno venoso.
varicosas (varices) en las piernas • Uso de terapia compresiva para compensar la
El principal factor desencadenante de una úlcera venosa incompetencia valvular, disminuir el edema (la
es una enfermedad denominada insuficiencia venosa. La Las úlceras venosas se caracterizan por encontrarse inflamación) y favorecer el retorno venoso. NOTA: La
función de las venas consiste en llevar la sangre de las localizadas en el tercio inferior de las piernas, terapia compresiva deberá ser elegida y aplicada por
extremidades al corazón mediante un sistema de válvulas particularmente sobre los tobillos o alrededor de ellos. un profesional de la salud capacitado.
que, con ayuda de las contracciones musculares, permiten Suelen ser irregulares, de gran extensión y con exudado • Uso de apósitos altamente absorbentes para el control
la realización de esta tarea. La insuficiencia venosa es una muy abundante, seroso o serosanguinolento. El lecho de del exudado abundante.
condición ocasionada por el estancamiento de la sangre la herida suele ser de color rojo o rojo amarillento. Sus
en las venas, las cuales se dilatan y se vuelven tortuosas bordes tienden a ser definidos, bien delimitados y
debido al debilitamiento de sus paredes y/o de sus adheridos (sin socavaciones). La piel perilesional presenta
válvulas. Dicho estancamiento provoca el incremento de la un característico color ocre o marrón; es frágil, reseca y se
presión venosa local, lo que conduce al derrame de descama con facilidad. La pierna en su totalidad puede
diversos componentes (principalmente proteínas) de la encontrarse hinchada o inflamada por la acumulación de
sangre a los tejidos adyacentes. Tales elementos impiden líquido extravasado en el miembro. Por lo general, las
el aporte de oxígeno y nutrientes a los tejidos, resultando úlceras venosas son superficiales, es decir, solo afectan a
en isquemia y posibles ulceraciones. las capas más superficiales de la piel; así como bilaterales,
Las úlceras arteriales, por otro lado, son una condición punta de los dedos. Suelen ser redondas, regulares,
muy diferente a las úlceras venosas, ya que se deben a un pequeñas y con escaso o nulo exudado. El lecho de la
proceso conocido como insuficiencia arterial periférica. En herida suele encontrarse cubierto total o parcialmente
este, las arterias (encargadas de llevar la sangre del por una escara necrótica o por tejido esfacelar amarillento
corazón a las extremidades) se ocluyen por la y desvitalizado. Sus bordes tienden a ser definidos, bien
acumulación de placas de ateroma (grasas) incrustados en delimitados y adheridos (sin socavaciones). La piel
la pared de las arterias o por la formación de un trombo perilesional suele ser pálida, fría, con pérdida de vello (en
(un coágulo). Lo anterior impide el aporte de oxígeno y caso de haberlo). Las úlceras arteriales pueden ser
nutrientes a los tejidos adyacentes, resultando en superficiales o profundas, con afectación de los tejidos
isquemia y el desarrollo de ulceraciones. Se podría subyacentes. Por lo general son unilaterales, es decir,
considerar a las úlceras arteriales como pequeños afectan una sola pierna.
“infartos de piel”.
El tratamiento de las úlceras arteriales y de la insuficiencia
Algunos de los factores que predisponen a las personas al arterial periférica requerirá la oportuna intervención del
desarrollo de estas lesiones son los siguientes: equipo interdisciplinario. Por lo general, las personas que
presentan esta condición de salud requieren someterse a
• Edad avanzada un procedimiento quirúrgico denominado
• Sexo masculino revascularización, de manera que se reestablezca el
• Tabaquismo adecuado flujo sanguíneo hacia la extremidad afectada,
• Hipertensión arterial así como al uso de agentes antiplaquetarios. NOTA: La
• Diabetes mellitus terapia compresiva se encuentra contraindicada en
• Altos niveles de colesterol o triglicéridos personas con insuficiencia arterial periférica y/o úlceras
• Antecedente de accidentes cerebrovasculares o de arteriales.
angina de pecho

Las úlceras arteriales pueden ubicarse en cualquier parte

del tercio inferior de la pierna, en el dorso del pie o en la
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cantidad de colesterol para funcionar adecuadamente. No
ENZIMA: proteína que cataliza (acelera) las reacciones
bioquímicas del metabolismo. Las enzimas actúan sobre
obstante, el exceso de colesterol en la sangre, combinado moléculas conocidas como sustratos y permiten el
ANTIPLAQUETARIOS: medicamentos utilizados para con otras sustancias, puede provocar la formación de desarrollo de los diversos procesos celulares.
ayudar a prevenir ataques cardíacos y accidentes placas de ateroma, lo que conduce a una obstrucción
parcial o total de las arterias.
cerebrovasculares. También se usan para tratar la EPITELIO: Tejido formado por una o más capas de
obstrucción de las arterias. células que están unidas entre sí y que recubren la
DESBRIDAMIENTO: proceso mediante el cual se superficie de distintos órganos y partes del cuerpo.
APÓSITO (O PARCHE): producto médico empleado elimina el tejido necrótico o desvitalizado del lecho de la Forman el revestimiento interno de las cavidades, los
para cubrir y proteger una herida. La finalidad de herida, dejando intacto el tejido saludable, de manera que conductos y los órganos huecos del cuerpo. Son también
cualquier apósito consiste en acelerar el proceso de se elimine una de las barreras de la cicatrización de las una parte de las mucosas y las glándulas.
cicatrización de una herida. heridas. Debe ser realizado únicamente por profesionales
de la salud capacitados.
ETIOLOGÍA: Parte de la medicina que estudia el origen
CÉLULAS EPITELIALES: tejido de revestimiento de la o las causas de las enfermedades.
superficie externa del cuerpo y de las cavidades interiores, DESBRIDAMIENTO AUTOLÍTICO: tipo de
desbridamiento natural del organismo, en el que diversas
formado por células unidas íntimamente entre sí donde EXUDADO: evacuación de líquido de las heridas abiertas
una de sus caras reposa sobre tejido conjuntivo. enzimas eliminan el tejido desvitalizado para promover la
en el cuerpo humano. Éste proviene del plasma sanguíneo
cicatrización de la herida. Diversos apósitos de cura
extravasado al momento de una lesión, así como de la
avanzada pueden favorecen el aceleramiento del proceso
COLÁGENO: proteína formada por tres unidades o acción de las células encargadas de promover el proceso
de desbridamiento autolítico mediante la generación de
cadenas unidas entre sí de forma helicoidal. Las inflamatorio. El exudado está compuesto de agua,
un ambiente con la humedad óptima en el lecho de la
propiedades físicas que posee (es fibrosa y muy resistente proteínas y glóbulos blancos.
herida.
a la tracción) la convierten en la sustancia adecuada para
ser el constituyente principal de huesos, cartílagos y
ENFERMEDAD VASCULAR PERIFÉRICA: HEMOSTASIA: detención espontánea o artificial de una
tendones. Es secretado por los fibroblastos, células que hemorragia o sangrado.
forman parte del tejido conjuntivo. padecimiento caracterizado por la obstrucción de los
vasos sanguíneos más alejados del corazón: es decir, de
las arterias periféricas.
COLESTEROL: lípido que existe naturalmente en todas
INTERTRIGO: inflamación de la piel, caracterizada por heridas, sobre todo en las partes blandas, para rellenar
una intensa comezón, ocasionada por el roce de dos los espacios muertos. Se caracteriza por ser de color rojo
superficies cutáneas. intenso, brillante, con apariencia de gránulos (de ahí el
nombre del tejido).
LECHO DE LA HERIDA: de refiere a la superficie total
expuesta de una herida. TENSOACTIVOS: sustancia que se emplea como
emulsionante, humectante o detergente.
MACERACIÓN: ablandamiento, pérdida de color y
aspecto corrugado que adopta la piel debido a un exceso ÚLCERA: pérdida de sustancia de un revestimiento
de humedad. cutáneo o mucoso de un órgano o tejido cuya tendencia a
la cicatrización es escasa.
NEOFORMACIÓN CELULAR: proceso natural de
regeneración de un tejido.

ORTESIS: dispositivo externo (aparato) aplicado al

cuerpo para modificar los aspectos funcionales o
estructurales del sistema neuromusculoesquelético.

PIEL PERILESIONAL: es la piel que rodea a la lesión.

SUSTRATO: superficie inicial de la herida, base u origen

de algo.

TEJIDO DE GRANULACIÓN: tejido normal que se

produce en las primeras semanas de cicatrización de las
Asociación Deportivo Cultural Bomberos de Navarra

Nafarroako Suhiltzaile Kirol Kultur Elkartea

Heridas y
Hemorragias

D r. J o s é L u i s I g u a z P e r m a u t e
Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

3. Heridas y hemorragias
Definición de herida: Es la lesión ocasionada por un traumatismo, que produce
alteraciones en la integridad de la piel y/o partes blandas.

Recuerdo anatómico de la piel: La piel es un órgano que recubre el cuerpo. Está

expuesta al medio externo, constituyendo la primera línea de defensa del organismo
y está constituida por tres capas:

• Epidermis: Es la capa más externa de la piel y la más resistente.

• Dermis: Se encuentra justo debajo de la epidermis, está compuesta de fibras de

colágeno y cuenta con una rica inervación y vascularización; en ella se encuen-
tran las raíces capilares, glándulas sudoríparas y sebáceas.

• El tejido subcutáneo: Es un tejido laxo, graso y de distinto grosor.

3.1. Clasificación de las heridas

3.1.1. Según agente causal:

• Abrasiones: Resultado del rozamiento entre la piel y una superficie dura.

Produce descamación y quemazón en la piel.

• Incisas: Son las producidas por un objeto cortante. Presenta sus bordes limpios
y suelen ser sangrantes. Predominan la superficie sobre la profundidad.

• Contusas: Producidas por un objeto romo, tumefacción de piel y tejidos. Bordes

aplastados y menos sangrantes.

• Inciso-Contusas: Combinación de las dos anteriores.

• Punzantes: Causadas por un instrumento punzante. En ellas predomina la pro-

fundidad sobre la superficie.

• Por desgarro o arrancamiento: Producidas por algún mecanismo que causa

tracción sobre los tejidos. Presentan bordes muy irregulares, y aveces pérdida
de tejido. Las heridas en Scalp, las podríamos integrar aquí, puesto que se pro-
duce un arrancamiento y una separación del cuero cabelludo del cráneo.

75
Asociación Deportivo Cultural Bomberos de Navarra
Nafarroako Suhiltzaile Kirol Kultur Elkartea

3.1.2. Según su higiene:

• Heridas limpias: Son las que exteriormente no se visualizan cuerpos extraños,

tienen un fondo sangrante y el periodo entre la producción de la lesión y la
visión de un experto es entre 6 -8 horas.

• Heridas contaminadas: Con presencia de gérmenes (que aunque no se vean, a

veces se suponen) que puedan causar infección de la herida, heridas producidas
en el campo, herida por asta de toro, heridas producidas en accidentes laborales
y heridas producidas por mordedura de un animal.

3.1.3. Según su gravedad:

• Simples o superficiales: Son las que a primera vista, no producen afección de

estructuras importantes del organismo u órganos.

• Complejas: Aquí se encuentran las penetrantes o perforantes, y también las que

por su localización pueden dar lugar a complicaciones diversas.

3.2. Sintomatología de las heridas

Dolor: Debido a la irritación de las terminaciones nerviosas que existen en el lugar
de la lesión.

Hemorragia: Puede ser venosa, capilar o arterial. Los sangrados de origen venoso
son, “en sábana”, mientras que las de origen arterial son pulsátiles.

Separación de los bordes: Depende del agente causante, tipo de traumatismo,

características propias del herido. ..etc.

3.3. Complicaciones de las heridas

• Hemorragia
• Infección
• Afectación de órganos internos

3.4. Tratamiento de las heridas

3.4.1. Heridas simples:

Se debe realizar un lavado de arrastre desde el centro hacia los bordes, con
agua oxigenada o suero fisiológico, y después cubrir con gasas estériles. Si la heri-
da es superficial se puede aplicar Betadine y dejar al aire.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

3.4.2. Heridas complejas:

Si hay hemorragia, aplicar presión directa con una compresa estéril y elevar el
miembro afectado. Si la hemorragia es muy abundante, se puede hacer compresión
en los puntos de presión indicados para tal caso. Manipular lo menos posible la
herida. Solamente realizaremos un lavado de arrastre con suero fisiológico y lo
cubriremos con gasas estériles. No usar algodón, ni Betadine directamente sobre
las mucosas, puesto que podríamos irritarlas.

3.4.3. Heridas especiales

A) Heridas en tórax:

a) Si se trata de una herida penetrante:

- El mayor peligro es que se produzca un neumotórax, ante lo cual colo-

caremos un apósito impermeable (gasas con vaselina, linitul) y lo
sujetaremos a la piel por tres de sus bordes dejando un borde libre para
permitir la salida de aire libre.

- Objeto clavado lo sujetaremos sin movilizar.

b) Si se trata de herida contusa:

- Se puede producir fractura costal, indicaremos poner en posición semi-

fowler.

- Se puede producir fractura de esternón.

B) Heridas en abdomen:

- Producidas por cuerpos extraños clavados, no retirarlos e inmovilizarlos.

- Heridas abiertas con salida de vísceras y asas intestinales no intentar intro-

ducirlas. Cubrir con gasa estériles empapadas con suero fisiológico.

C) Heridas en cráneo: Son las producidas por acción de una fuerza mecánica.
Pueden dañar tres partes:

- Cuero cabelludo: la herida más frecuente es el scalp, que la actuación debe

ser lavado con suero fisiológico, apósito de gasas estériles sujetadas con
vendaje compresivo. Son heridas que sangran mucho, pudiendo producir
shock hipovolémico.

- Huesos craneales: Si hay evidente lesión que afecte al hueso, no manipu-

lar. Tapar con apósito estéril.

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- Evidente pérdida de masa encefálica: No manipular, tapar con gasa estéril.

D) Heridas en cara y ojos:

Si hay algún cuerpo extraño no extraerlo, acostar al herido y cubrir los dos
ojos para evitar movimientos que puedan agravar la lesión.

E) Heridas por asta de toro:

Son heridas muy contaminantes. Pueden presentar orificio de entrada y sali-

da o bien solo de entrada, también pueden tener varias trayectorias. Pueden
ser perforantes y afectar bien las estructuras musculares, nerviosas, vascu-
lares, órganos. ..

Su cuidado inicial será lavado con suero fisiológico, apósito estéril humede-
cido en suero fisiológico, seguido de vendaje si es necesario. Una posible
complicación es una hemorragia, con lo cual se tiene que hacer presión
directa para detenerla.

3.5. Amputaciones

3.5.1. Definición: Es la pérdida traumática de un miembro.

3.5.2. Clasificación:

A) Según el tipo de lesión:

- Aplastamiento: Si hay hemorragia taponar con un fuerte vendaje compre-

sivo.

- Guillotina: Tiene mejor pronóstico, ya que el corte es limpio y en ocasiones

los miembros se pueden reimplantar; además se va a producir una vaso-
constricción severa.

- Arrancamiento: Recoger el miembro seccionado, posiblemente también se

produzca una vasoconstricción severa.

B) Según extensión de la lesión:

- Parcial
- Completa

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

3.5.3. Actuación ante una amputación completa:

- Lavar el miembro arrancado con suero fisiológico, se envolverá en compresas

estériles, si se dispone de hielo se introducirá en él bien protegido. Nunca
aplicar directamente el hielo sobre el miembro amputado

- Colocar, en el muñón restante, gasas estériles y vendaje compresivo.

3.5.4. Actuación ante una amputación parcial :

- Apoyar la parte del cuerpo lesionado en la posición anatómica.

- Si se trata de extremidades inferiores, retirar con muchísimo cuidado el calzado.

- Comprobar, si se puede, la existencia de pulsos.

- Lavar con suero fisiológico, y colocar gasas estériles empapadas con suero
fisiológico.

- Tratar de evitar el uso de torniquete.

3.6. Hemorragia
Es la salida de sangre de los vasos sanguíneos por rotura de los mismos. En toda
hemorragia hay que valorar:

• La cantidad de sangre perdida.

• La velocidad de perdida sanguínea. Hay que tener en cuenta que una persona
puede donar 500 ml. de sangre durante 15 -20 minutos sin que el organismo se
resienta ya que la medula ósea roja dispone de tiempo para regenerarla. Sin
embargo si se pierde esa misma cantidad en uno o dos minutos el organismo
comienza a presentar síntomas de shock.

• El color de la sangre para saber su procedencia.

• El mecanismo de sangrado (a chorro, lentamente. ..), que también nos orienta

sobre su origen.

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3.7. Clasificaciones de las hemorragias

3.7.1. Externas:

• Arteriales: Sangre roja, sale a chorro y

al compás del pulso. Son graves porque
se pierde mucha sangre en poco tiempo.

• Venosas: Sangre más oscura y que sale

de forma continua. Arterial

• Capilares: Pequeños puntos hemorrági-

cos de color rojo oscuro que sangran lenta
aunque continuamente. Dan lugar a la
hemorragia, “en sabana”. El sangrado
suele ceder espontáneamente (hemostasia Venosa
fisiológica).

3.7.2. Internas. No se ven aunque se sospechan ante todo politraumatizado.

Se pueden encontrar :

- A nivel torácico producido por lesiones traumáticas torácicas:

a) Directas : Herida por arma blanca o fuego.

b) Indirectas: Lesiones vasculares de grandes vasos o parenquima pulmonar.

- A nivel abdominal lesiones traumáticas de abdomen:

a) Directas: Como los anteriores.

b) Indirectas : Lesión de vísceras macizas (bazo) o vasos mesentéricos.

- A nivel pélvico o femoral fracturas óseas:

a) Grandes huesos esponjosos: Pelvis (puede perder 1000-3000 ml de sangre)

b) Huesos largos con paquete vascular próximo: Fémur (1000 ml de sangre),
Húmero (500 ml de sangre).

3.7.3. Exteriorizadas. Consisten en hemorragias internas que salen al exterior

por orificios naturales. Pueden ser:

- Otorragia: Sangrado por oídos. Si la sangre tiene un color más claro de lo

habitual o si se acompaña de líquido transparente es señal de alarma por un
probable traumatismo de la base del cráneo.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

- Epístaxis: Sangrado por fosas nasales. En cuanto a la calidad del fluido puede
ocurrir lo mismo que en el caso anterior. Hay que tener igualmente en cuenta que
una buena parte del sangrado se puede deglutir pasando a estomago con lo que
la cantidad será mayor de lo que aparenta. No obstante, las causas más frecuentes
de epístaxis son el traumatismo nasal y la hipertensión arterial.

- Hemoptisis: Sangrado por boca procedente del aparato respiratorio. La sangre

es de un color rosado y habitualmente con burbujas de aire. Suele salir con la tos
y puede acompañarse de cosquilleo en el interior del tórax. Son causa de hemop-
tisis el edema agudo de pulmón, la tuberculosis o la rotura arterial a causa de un
carcinoma broncopulmonar.

- Hematemesis: Sangrado por boca de origen digestivo. La sangre es oscura, con

un olor desagradable pudiendo aparecer una especie de grumos por lo que se le
denomina “posos de café”. Son la causa de hematemesis la ulcera gastroduode-
nal así como el tumor gástrico sangrante.

- Melenas: Sangrado por ano de un color negro con heces de aspecto pastoso y
olor desagradable, pegajosas y brillantes llamadas “focos de pez” Son causa de
melenas la úlcera gastroduodenal y los procesos infecciosos o tumorales del
intestino.

- Rectorragia: Sangrado por el ano que proviene del tramo final del intestino. La
sangre es fresca y roja. Las causas más probables son las hemorroides (en per-
sonas jóvenes sedentarias y estreñidas) y el cáncer colorrectal (en ancianos).

-Hematuria: Presencia de sangre en orina. Si se ve a simple vista (orina oscura),

se habla de hematuria macroscópica y si se detecta por otros métodos hematuria
microscópica. Causas de hematuria son los cálculos, los procesos infecciosos o
tumorales del intestino. Diversos alimentos o medicamentos pueden teñir la
orina.

-Hemorragias ginecológicas: Se habla de menorragia cuando hay una alteración

en el sangrado durante los días de menstruación y de metrorragia cuando la
alteración se presenta en el periodo intermenstrual, en el que ya no se sangra o
después de la menopausia.

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3.8. Clínica de la hemorragia

3.8.1. Pulso:

• Será débil y rápido.

• El pulso nos puede informar de la tensión arterial sistólica (TAS):
• Si palpamos pulso radial, como mínimo tendrá, una TAS de 80mmHg
• Si palpamos pulso femoral, como mínimo tendrá, una TAS de 70mmHg
• Si palpamos pulso carotídeo, como mínimo tendrá una TAS de 60mmHg

3.8.2. Palidez y frialdad de piel y mucosa:

• Palidez: es debido ala vaso constricción periférica.

• Frialdad de piel y mucosa: es la expresión de la disminución del flujo sanguí-
neo hacia zonas más vitales.

3.8.3. Tensión arterial:

• Para objetivar una caída de tensión arterial es necesario que haya existido una
pérdida de sangre superior al 20% del volumen circulante (aproximadamente se
pierde 1litro en un adulto de 70kg).

3.8.4. Taquipnea:

• Pacientes que presentan hiperventilación como respuesta al metabolismo anaer-

obio celular.

3.8.5. Hipoperfusión de órganos:

- Cerebro: agitación, intranquilidad, estupor y coma.

- Riñón: .Orina concentrada
- Oliguria: disminución de la diuresis.
- Anuria: disminución total de la diuresis.
- Piel: palidez, frialdad y sudoración.
- Corazón: Taquicardia, arritmia e isquemia.

3.9. Tratamiento antihemorragico. La detención de una hemo-

rragia se denomina HEMOSTASIA. Esta puede ser:

• Natural: producida por el propio organismo. Consta de dos fases:

-Hemostasia primaria: es debido a la contracción de los vasos sanguíneos en un

intento de frenar la hemorragia.

-Hemostasia secundaria: gracias a la formación de un coágulo sanguíneo inicia-

do por las plaquetas.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

• Artificial: es la que nosotros practicamos para controlarla a través de gasas, ven-

dajes, compresión. ...

Hay que resaltar que existen medicamentos que dificultan la hemostasia como la
aspirina, el dipiridamol , heparina o el sintrón; así como enfermedades siendo la más
representativa la hemofilia. En estos casos el traslado ha de hacerse urgentemente.

3.10. Hemorragias externas

Para intentar cortar una hemorragia externa se comienza por la zona más sencilla
y menos traumática, continuando con formas más complicadas si fracasa la primera.
Métodos de control de hemorragias:

3.10.1. La presión directa:

Se realiza con gasas estériles y cubriendo luego éstas con un vendaje elástico
que quede autoadhesivo. Si continua sangrando se coloca un nuevo vendaje por
encima de la anterior con mayor presión.

Este método controla la mayoría de las hemorragias. El vendaje debe cubrir

completamente las gasas se deben comprimir suficientemente por debajo y por
encima de la herida aunque sin afectar a pulsos distales, sensibilidad o motilidad
de la extremidad. También puede aplicarse presión con la mano en la herida
durante unos minutos.

3.10.2. Elevación del miembro

Si con la presión directa no es suficiente se elevará el

miembro afectado. Para ello se colocará al herido en
decúbito-supino (boca arriba), colocando en alto la zona
que sangra. Puede ser suficiente una elevación de 15cm.

3.10.3. Inmovilización con férula

A veces la causa de la hemorragia estriba en que los extremos astillados de un

hueso fracturado seccionan los vasos sanguíneos de la zona. Por tanto, si ali-
neamos el hueso fracturado mediante la tracción y lo inmovilizamos, podemos evi-
tar nuevos sangrados o controlar el ya existente. Para ello hay varias posibilidades:

A) Inmovilización con férula almohadillada y posterior vendaje de sujeción.

B) Entablillado con tiras de madera, palos, ramas, cartón o incluso revista o

periódico enrollado con una longitud adecuada (que incluyan la articulación por
encima y por debajo de la fractura)

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C) Inmovilización con férula de vacío, dejando a la vista la zona de hemorragia

para su control.

D) Inmovilización con férula inchable por encima del vendaje compresivo. No

se recomienda en caso de fractura abierta.

En cualquier caso habrá que vigilar la zona distal de la extremidad, valorando

pulso, coloración, sensibilidad y movilidad. En caso de alteración de estos factores
habrá que descomprimir. Si sospechamos que la causa son los huesos astillados de
la propia fractura, habrá que realinear cuidadosamente hasta que aparezca pulso
distal, coloración rosada, sensibilidad y motilidad e inmovilizar de nuevo.

Tibia
Perone

Inmovilización de fractura de tibia y perone con entablillado de

madera.

3.10.4. La compresión arterial

Este método sólo se utiliza si fracasan los anteriores para ello hay que com-
primir la Arteria correspondiente en una zona que esté lo más cerca posible de la
piel y más cerca del corazón que la herida. De esta forma, no tiene sentido inten-
tar comprimir la arteria humeral sobre biceps o triceps o la femoral comprimiendo
cuadriceps, biceps crural o adductores, puesto que la masa muscular impedirá el
colapso arterial que pretendemos.

Esta técnica no suele detener la hemorragia completamente ya que es frecuente

la implicación de otras arterias en el sangrado. No obstante, la hemorragia dismi-
nuye si la compresión es correcta.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

Carotideo

Femoral

Braquial

Cuando la hemorragia persiste, a

Los principales puntos de control arte-
pesar de la presión directa, la com-
rial son : femoral (para las hemorra-
presión proximal sobre la arteria, que
gias de pierna); braquial (para las de
perfunde la zona sangrante, puede
brazo) y carotideo (para las de cuello)
cohibirla

PUNTOS DE COMPRESION ARTERIAL

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Puntos de compresión arterial:

• En el cuello se comprime la arteria carótida.

• Junto a la clavícula se comprime la arteria subclavia.
• En la axila se comprime la arteria axilar .
• En el brazo se comprime la arteria humeral.
• En la ingle se comprime la arteria femoral.
• En la parte posterior de la rodilla se comprime a arteria poplítea.

Observaciones:

• Aplastar la arteria contra el hueso lo más cerca posible de la herida.

• No aflojar nunca el punto de compresión.

3.10.5. El torniquete

Se considera el último recurso ya que suele ocasionar más problemas que

beneficios. Esta técnica deja sin irrigación al tejido durante un tiempo que, si es
considerable, origina una posterior necrosis que hace al miembro irrecuperable.

Sus indicaciones son:

• Amputación de un miembro, para el sangrado posterior.

• Aplastamiento importante de un miembro, en este caso se coloca antes de
desatrapar para evitar el sangrado posterior que tarde o temprano desaparecerá si
no se toman medidas.
• Cualquier hemorragia considerable de extremidades que no pueda ser contro-
lada con los método ordinarios o compresión arterial.

Técnicas de aplicación de un torniquete:

• Utilizar un objeto blando y ancho como

un pañuelo, corbata. .., o bien un vendaje
triangular como el de la figura, enrollando
seis o siente veces.
• Dar dos vueltas al vendaje alrededor de
la extremidad. Elegir el punto de apli-
cación lo más cerca posible de la herida,
pero lógicamente entre ésta y el corazón.
• Hacer un nudo al pañuelo y colocar un
palo o barra por encima, haciendo un
fuerte nudo cuadrado de sujeción.
• Utilizar el palo como si fuera una
manivela y girar hasta que cese el sangra-
do. A partir de ese punto no se debe girar
más. Asegurar el palo y alisar u ordenar

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

un poco el vendaje del torniquete.

• Colocar al herido una cinta adhesiva o esparadrapo u otro material en su frente,
anotando TK o torniquete, el lugar de colocación y la hora de colocación con
exactitud en los minutos.

Técnica para aplicar el torniquete.

También se puede utilizar un manguito de presión sanguínea como torniquete.

Para ello inflamaremos el manguito hasta que deje de sangrar, nos fijaremos en la
presión que marca después de cerrar el manguito y pinzaremos el tubo de inflado
con unas pinzas de hemostasia para evitar la pérdida de presión. Cada cierto tiem-
po habrá que vigilar si aparece resangrado o si disminuye la presión del manguito.

El traslado del paciente se hará en Trendelemburg (posición anti-shock). El

torniquete jamás se aplicará en tronco, cuello o cabeza.

Postural de Trendelemburg

3.11. Hemorragías internas

Hay que sospecharlas cuando una persona, después de recibir un golpe violento en
tórax, abdomen o extremidades, presenta:

• Estado de shock (palidez, frialdad, disminución de tensión ).

• Dolor referido al lugar del traumatismo.

Medidas a tomar:

• Traslado en posición anti-shock o trendelemburg.

• No darle bebidas de ningún tipo.
• Taparle con una manta.
• Traslado urgente.

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• Mención especial supone el uso del pantalón anti-shock. Esta técnica puede ser
efectiva en casos muy específicos, como son:

- Estabilización de fracturas de pelvis y fémur proximal.

- Control de hemorragias internas importantes asociadas con fracturas de pelvis
y fémur proximal.
- Control de la TAS cuando está más baja de 100mmHg, después de un trauma-
tismo, aunque el origen del sangrado no sea evidente.

El pantalón neumático anti-shock comprime el abdomen y las EEII del

paciente aumentando las resistencias periféricas del sistema circulatorio. Esto
incrementa el flujo de sangre en la mitad superior del cuerpo cuando no se puede
iniciar la reposición de volumen o cuando éste no es adecuado.

No utilizar el pantalón neumático anti-shock en esto casos:

• Embarazo.
• Edema pulmonar crónico, secundario a enfermedad cardiaca prolongada.
• Fallo cardiaco agudo.
• Heridas en tórax penetrantes o rotura diafragmática.
• Traumatismos craneal es con peligro de aumento de la presión intracraneal.
• Heridas en ingle.
• Tiempo de transporte relativamente corto (menos de 30 min ). Tampoco es
recomendable utilizarlo más de dos horas.

Para aplicar el pantalón neumático anti-shock hay que ir inflándolo gradual-

mente. Como norma general se infla primero la parte de las piernas antes que la
parte abdominal. Así mismo, se debe controlar constantemente la TA, al menos
5 mi. antes, durante y después de la aplicación. Se debe tener el inflado cuando
la presión sistólica exceda de 100mmHg
.
De igual forma, si los pantalones tienen indicador de presión hay que evitar
que esta sobrepase los 30mmHg en EEII, ya que cifras más altas pueden dañar
los tejidos. En caso que no haya monitor de tensión en los pantalones, habrá que
valorar el estado neuro-muscular de la extremidad, asegurándonos de que se
mantienen pulsos distales de sensibilidad y motilidad.

Una vez colocado el pantalón sólo podrá ser desinflado por personal experto
y bajo monitorización adecuada, así como con perfusión de soluciones intra-
venosas en marcha.

Al llegar al hospital informaremos sobre la última toma de TA, así como del
tiempo que lleva colocado el pantalón y la evolución del paciente.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

3.12. Hemorragias exteriorizadas.

La sangre sale al exterior a través de orificios:

• En caso de otorragia con sospecha de fractura de base de cráneo, no hay que

taponar intensamente ya que podemos complicar una posible hipertensión
intracraneal.

• En caso de epístaxis:

- Colocar al paciente sentado con la cabeza normal.

- Comprimir el ala de la nariz durante 3 o 4 min .
- También se puede tapar el lado sano y respirar por la fosa nasal sangrante,
expulsando el aire por la boca ( es debido a que el 02es vaso constrictor ).
- Otro método es aplicar una gasa entre el labio superior y la encía, empujando
ligeramente hacia la nariz.
- También se puede colocar hielo sobre la nariz
- Si continúa la hemorragia, taponar con gasa estrecha y larga, y a ser posible con
hemostásico y vaselina.

• En caso de hemoptisis se colocará al paciente semisentado o bien en decúbito

supino con la cabeza ladeada si se encuetra mareado o chocado. Esto último se
practica para evitar que aspire de nuevo o regurgite lo expulsado, así mismo
haremos uso del aspirador. La dieta será absoluta.

• En caso de hematemesis y/o melenas, el paciente suele estar mareado o chocado.

Se trasladará en decúbito supino con la cabeza ladeada para evitar la bronco-
aspiración. Haremos uso del aspirador, sobre todo si hematemesis es copiosa y el
paciente está chocado o inconsciente.

• En caso de hematuria traumática valoraremos la inmovilización.

• Casos particulares de hemorragia:

- En caso de un miembro aplastado (no aprisionado) o seccionado, se aplicará un

torniquete, si no funciona ninguna otra medida.
- En caso de hemorragia en lengua se aplicará sobre la misma hielo.
- La varicorragia es el sangrado de una variz. Casi siempre es de origen traumáti-
co. En este caso se colocará el miembro elevado y se aplicará un vendaje com-
presivo.
- En caso de sospecha de hemorragia cerebral o sangrado craneal aislado se puede
trasladar al paciente semisentado, para disminuir el flujo de sangre a la cabeza,
pero tomando las medidas oportunas y siempre que no se esté chocado. En una
hemorragia craneal con sospecha de fractura colocaremos un vendaje de suje-
ción no compresivo para evitar una hipertensión endocraneal.

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- En caso de hemorragia ginecológica taponaremos con gasas la entrada vaginal

y diremos a la paciente que apriete los muslos.
- En caso de equímosis (cardenal) o hematoma, aplicaremos hielo.

3.13. Observaciones generales

En todos los casos de hemorragia importante suponemos que se han tomado las
medidas referentes al ABC de toda actuación de urgencia, es decir:

a) Uso de collarín cervical y otros materiales de inmovilización, si son necesarios

b) Administracción de O2 en todos los casos.
c) Vía venosa y fluido terapia adecuada que, como norma general, en caso de
hemorragias será el Ringer Lactato.

Además del uso imprescindibles, sobre todo en estos casos, de guantes , sería
recomendable la utilización de mascarilla y gafas de protección ocular.

3.14. Shock

3.14.1. Definición

Alteración de la circulación que ocasiona una reducción generalizada de la

perfusión o irrigación de los tejidos produciendo una lesión celular reversible que,
si se prolonga, puede ser irreversible traduciéndose en una necrosis.

3.14.2. Clases de shock

A) Shock Hipovolémico:

Es debido a una distribución anómala por disminución del flujo sanguíneo,

traduciéndose en una disminución de O2 en la sangre y por lo tanto en los teji-
dos. Las causas son: grandes hemorragias, quemaduras extensas (por pérdida de
plasma), deshidratación, diarreas, vómitos.
La clínica es la misma que las de las hemorragias.

B) Shock Cardiogénico:

Se debe a una alteración en la capacidad de bombeo del corazón.

C) Shock obstructivo:

Es consecuencia de una resitencia a la salida de sangre de corazón.

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Manual A.T.A. Heridas y Hemorragias

D) Shock Neurogénico:

Se produce como consecuencia de lesiones medulares.

E) Shock Séptico:

Se presenta como consecuencia de una infección generalizada.

f) Shock Anafiláctico:

Está causado por graves reacciones a medicamentos (sobre todo anti-

bióticos), sueros, venenos,...

3.14.3. Tratamiento del shock

• Intentar neutralizar la causa que produce el shock (taponamiento de una herida

importante por ejemplo).

• Controlar vía aérea y valorar ventilación, aplicando O2 siempre y al flujo máxi-

mo si es posible (15 lit/min al 50%).

• Canalizar dos vías venosas gruesas (14 G) e iniciar la infusión de líquidos. En

principio se usan cristaloides (Ringer Lactato) a chorro. Se puede valorar el uso
de coloides (Hemocé), si la tensión es muy marcada e incluso, de disponer, de
suero hipertónico.

• Tapar al paciente, para conservar el calor.

• Inmovilizar al herido.

• Trasladarlo en posición de trendelemburg, salvo en el caso de estar consciente

y con dificultad respiratoria o herida grave en cráneo, trasladándolo semisenta-
do y elevándole las piernas.

• Vigilancia en todo momento de las constantes vitales (tomas de TA frecuentes,

monitorización, pulsiosimetría, valoración de pulsos y perfusión...).

• Tratamiento farmacológico y/o quirúrgico adecuado.

Observación: En cualquier caso y para el tratamiento de todo tipo de shock, hay

que ajustarse lo más posible al ABC.

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3.14.4. Clasificación del shock hipovolémico

Por ser el tipo de shock más frecuente, vamos a dar una clasificación orienta-
tiva. Dividiéndolo en 4 clases, siendo la clase I la más leve y la clase IV la más
grave. Visualizamos el siguiente cuadro:

CLASE I CLASE II CLASE III CLASE IV

Perdidas sanguineas Hasta 750 cc 750-1500 cc 1500-2000 cc >2000 cc

% Vol. sanguineo Hasta 15 % 15-30 % 30-40 % >40 %

perdido

Frec. cardiaca <100 ppm 100-200 ppm 120-140 ppm >140 ppm

Tension arterial Normal Normal Baja Muy baja o

inapreciable

Presion al pulso No o algo bajo Disminuido Disminuido Disminuido

Relleno capilar Normal Retrasado (>2 seg) Retrasado Casi

i ndetectable

Frec. Respiratoria 14-20 resp/min 20-30 r/m 30-35 r/m >40 r/m

Diuresis (ml/hora) >30 20-30 5-20 0-5

Nivel de conciencia Ansioso Intranquilo Confuso Estuporoso

92
 DIRECTORIO
José Narro Robles
Secretario de Salud

Marcela Guillermina Velasco González

Subsecretaria de Administración y Finanzas

José Meljem Moctezuma

Subsecretario de Integración y Desarrollo del Sector Salud

Pablo Antonio Kuri Morales

Subsecretario de Prevención y Promoción de la Salud

Manuel Mondragón y Kalb

Comisionado Nacional contra las Adicciones

Jesús Ancer Rodríguez

Secretario del Consejo de Salubridad General

Guillermo Miguel Ruiz-Palacios y Santos

Comisionado Nacional de los Institutos Nacionales de Salud y Hospitales de Alta Especialidad

Julio Sánchez y Tépoz

Comisionado Federal para la Protección contra Riesgos Sanitarios

Gabriel J. O´Shea Cuevas

Comisionado Nacional de Protección Social en Salud

Manuel Hugo Ruíz de Chávez Guerrero

Presidente de la Comisión Nacional de Bioética

Máximo Alberto Evia Ramírez

Titular del Órgano Interno de Control

Ernesto Héctor H. Monroy Yurrieta

Titular de la Unidad Coordinadora de Vinculación y Participación Social

Gustavo Nicolás Kubli Albertini

Titular de la Unidad de Análisis Económico

Isidro Ávila Martínez

Técnico del Consejo Nacional de Salud

Fernando Gutiérrez Domínguez

Coordinador General de Asuntos Jurídicos y Derechos Humanos

Dr. Sebastián García Saisó

Director General de Calidad y Educación en Salud
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

III. MARCO CONCEPTUAL DE LAS

HERIDAS
Úlceras por presión (UPP)

Definición
Es cualquier lesión de la piel y los tejidos subyacentes originada por un proceso
isquémico producido por la presión, la fricción, el cizallamiento o una combinación
de los mismos.1

Etiopatogenia
La fisiopatología de las úlceras por presión, de forma inapropiada referidas como
“llagas por la cama” y “úlceras de decúbito”, está implícita en la palabra “presión”.
Hay, sin embargo, numerosas contribuciones etiológicas además de la presión,
incluyendo la fricción y el cizallamiento. Cada uno de estos factores contribuye a la
necrosis del tejido ya sea a través de la oclusión directa de los vasos (presión) y/o por
retorcimiento/rotura de vasos (cizallamiento). La neuropatía, la enfermedad arterial,
la disminución de la perfusión del tejido local, la nutrición, la incontinencia fecal
y urinaria, la inmovilidad, la inactividad y el estado mental del paciente, todo ello
contribuye a los daños causados por la presión.2

Clasificación 3

Categoría I

Alteración observable en la piel íntegra, relacionada con la presión.

1
Secretaría de Salud. Dirección General de Calidad y Educación en Salud. Primer
Catálogo Nacional de Planes de Cuidados de Enfermería. 1ª. ed. 2012. Disponible en: http://
[Link]/unidades/cie/cms_cpe/[Link]
2
Universidad de California, Centro Médico San Diego, División de Traumatología,
Departamento de Cirugía, Centro Médico UCSD, Hillcrest. Lineamientos de Procedimientos
Estandarizados para el Enfermero Practicante en Tratamiento/ Investigación de Heridas. 2012.
3
García FF, Soldevilla AJ, Pancorbo HP, Verdú SJ, López CP, Rodríguez PM. Clasificación-
categorización de las lesiones relacionadas con la dependencia. Serie Documentos Técnicos
GNEAUPP. 2ª. ed. Logroño: GNEAUPP; 2014.

13
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Manifestaciones clínicas:
• Eritema cutáneo que no palidece al presionar; en pieles oscuras, puede presentar tonos rojos,
azules o morados.
• Cambios en la temperatura de la piel (caliente o fría), consistencia del tejido (edema,
induración), sensaciones (dolor, escozor).

Categoría II

Pérdida parcial del grosor de la piel que afecta a la epidermis, dermis o ambas.

Manifestaciones clínicas:

• Úlcera superficial que tiene aspecto de abrasión, flictena o cráter superficial.

Categoría III

Pérdida total del grosor de la piel que implica lesión o necrosis del tejido subcutáneo

Manifestaciones clínicas:

• Lesión o necrosis que puede extenderse hacia abajo, pero no por la fascia subyacente.

Categoría IV

Pérdida total del grosor de la piel con destrucción extensa, necrosis del tejido o lesión en músculo,
hueso o estructuras de sostén (tendón, cápsula articular, etc.).

Manifestaciones clínicas:
• Lesiones con cavitaciones, tunelizaciones o trayectos sinuosos.
Complicaciones 4
• Infección
• Osteomielitis
• Sepsis
• Amiloidosis

Úlceras venosas y arteriales

Definición
Es una lesión tisular crónica originada por la incapacidad funcional del sistema venoso o arterial
que lleva a una obstrucción o reflujo sanguíneo.
4
García FF, Montalvo CM, García GA, Pancorbo HP, García PF, González JF, et. al. Guía de práctica
clínica en prevención de úlceras por presión. Sevilla: Servicio Andaluz de Salud.

14
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Etiopatogenia
Las úlceras crónicas (UC) de los miembros inferiores representan un problema médico que se
asocia con una importante morbilidad (1), con repercusión sobre la calidad de vida, aumento en
el ausentismo laboral y retiro más temprano que la población general por discapacidad. Asimismo,
representan una carga económica importante sobre los sistemas de salud.
En cuanto a su etiología, 80% a 90% de los casos corresponde a insuficiencia venosa crónica (IVC),
mientras que la arteriopatía obstructiva representa 10% a 25%, la que a su vez puede coexistir con
enfermedad venosa o neuropática.5
Existen otras causas etiológicas menos frecuentes en la génesis de las úlceras de miembros inferiores,
y, en muchos pacientes, la superposición de etiologías, así como de enfermedades concomitantes que
potencialmente pueden desencadenar una úlcera, no son infrecuentes.
En este sentido, Moffat y colaboradores, en un estudio sobre la prevalencia de úlceras en la población
de Londres, corroboraron que la causa más frecuente de UC de miembros inferiores fue la insuficiencia
venosa (43%), pero en esta serie se destaca que 40% de los pacientes presentó una etiología mixta
(arterial y venosa) en contraste con lo reportado en otras revisiones del tema.

Clasificación 6

Las úlceras de extremidades inferiores se clasifican en función de su etiología de la siguiente manera:

• úlceras venosas
• úlceras arteriales
• úlceras mixtas

Signos y síntomas clínicos de acuerdo a su etiología

Cuadro 1. Síntomas clínicos en función de la etiología de la úlcera
Etiología Venosa Arterial
Pesadez pierna +++ -
Piernas cansadas +++ -
Calambres +++ ++
Prurito +/- +/-
Quemazón ++ +++
Ataxia ++ -
Dolor - +++
Dolor marcha - +++
Alivio con declive - +++

5
Otero G. Úlceras de miembros inferiores. Características clínico-epidemiológicas de los pacientes
asistidos en la unidad de heridas crónicas del Hospital de Clínicas. Rev Med Ur. 2012; 28(3). p. 182.
6
Ídem.

15
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Cuadro 2. Signos clínicos en función de la etiología de la úlcera

Etiología Venosa Arterial
Topografía
Pantorrilla a 2 pulgadas por debajo
++++ -
maleolo interno
Sobre prominencias óseas - +++
Prominencias óseas plantares - -
Número
Únicas +++ +++
Múltiples +++ +/-
Morfología
Irregular (más extensas que profundas) +++ -
Redondeada +/- +/-
Sacabocado - +++
Borde
Plano o inclinado +++ -
Engrosado, acantilado +/- +++
Engrosado, hiperqueratosis - +++
Lecho
Fibrinoso +++ +++
Granulante +++ +/-
Necrótico - +++

Complicaciones

Úlceras venosas7

Los pacientes con úlcera debido a enfermedad venosa pueden experimentar complicaciones
asociadas a la insuficiencia valvular:

• Edema
• Pigmentación
• Eccema varicoso
• Hipodermitis
• Celulitis
• Úlcera flebostática
• Lipodermatoesclerosis

7
Secretaría de Salud. Guía de Práctica Clínica. Prevención, Diagnóstico y Tratamiento de la Insuficiencia
Venosa Crónica. México: Secretaría de Salud: 2009. p. 41.

16
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

• Atrofia blanca
• Hemorragia
• Tromboflebitis superficial
• Linfangitis
• Estasis-dermatitis
• Fibrina
• Necrosis
• Infección
• Trombosis venosa profunda (TVP)
• Osteomielitis

Úlceras arteriales 8
Definición
Las úlceras arteriales son lesiones que aparecen como consecuencia de un déficit de riego sanguíneo
y procesos isquémicos crónicos, siendo la obstrucción arteriosclerótica la causa más importante de los
procesos obstructivos arteriales de la extremidad inferior.
Existen dos grandes tipos de úlceras producidas por isquemia: si afectan a vasos de gran, mediano y
pequeño calibre se denominan úlceras por macroangiopatía y si afecta a capilares se denominan úlceras
por microangiopatía.
Estas úlceras presentan, en general, las siguientes características: dolor intenso, tamaño pequeño,
profundas, fondo seco y necrótico, ausencia de tejido de granulación, bordes redondeados y definidos,
piel circundante pálida y sin vello, y coloración gris, negruzca o amarillenta.
La ausencia de pulsos arteriales (pedio, tibial, poplíteo y femoral) junto a las características de las
úlceras, constituyen un signo de indudable valor para un correcto diagnóstico aunque la confirmación
tenga que realizarse con exploraciones hemodinámicas.

Etiopatogenia
Debemos tener en cuenta otros factores intrínsecos que predisponen el desarrollo de la enfermedad
isquémica como son la predisposición genética, niveles elevados de anticuerpos anticolágeno I y III,
sensibilidad celular a los extractos de colágeno, los niveles de fibrinógeno (factor de riesgo para la
trombosis), alteraciones hemorreológicas, una elevación del hematocrito >10% y la hiperviscosidad
plasmática.
Dentro de los factores extrínsecos, el tabaco representa el principal factor de riesgo de claudicación
intermitente secundaria a arteriopatía oclusiva periférica. La nicotina y el monóxido de carbono (CO)
son las sustancias que ejercen una acción más nociva a nivel vascular. La incidencia de úlceras de etiología
arterial entre fumadores (más de quince cigarrillos al día) es quince veces superior a los no fumadores.
La presencia o no de factores de riesgo extrínsecos es fundamental en el desarrollo de la enfermedad
isquémica, por lo que la promoción de hábitos de vida saludables y la modificación de factores de riesgo

8
Jiménez GJ, Barroso VM, Hernández LM. Guía de Práctica Clínica para la Prevención y Cuidados de las
úlceras arteriales. 2009. Madrid. 13-16. Sevilla: Servicio Andaluz de Salud; 2009. p. 13-16.

17
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

debe hacerse sobre la población general y especialmente en población fumadora, diabética, hipertensa,
obesa, con hiperuricemia y/o dislipidemia.
La asociación de dos o más de estos factores incrementa el riesgo de padecer una úlcera arterial. Así,
el consumo de tabaco asociado a la Diabetes Mellitus (DM) eleva este riesgo a 3,3 y a 6,3 si además se
asocia Hipertensión Arterial (HTA).

Fuente: Consejería en Salud, Servicio Andaluz de Salud. Guía de Práctica Clínica para la Prevención
y Cuidados de las úlceras arteriales. 2009.

Clasificación
La obstrucción arterial aguda, provocada por embolia o trombosis, no implica la aparición de úlcera arterial.
La úlcera de etiología isquémica corresponde a la fase de “Isquemia crítica” que se define como
la persistencia de dolor en reposo y/o úlcera en la pierna y/o el pie y se evidencia un ITB <0,5.
Esta isquemia es secundaria a dos tipos de etiología: la arteriosclerosis (98%) y la tromboangeitis
(2%). Ambas presentan un patrón inicial inflamatorio que afecta al endotelio y parte de la capa media
muscular de las arterias, aunque presentan claros elementos de diferenciación como pueden ser el
patrón anatomopatológico, edad de inicio, morfología y evolución clínica.
Tromboangeítis obliterante o enfermedad de Buerger. Es una enfermedad crónica que afecta a las
arterias. Entre sus factores de riesgo se encuentran: DM, tabaco, HTA, dislipidemia, fibrinógeno, factores
genéticos, alteraciones hemorreológicas, e hiperhomocisteinemia. Esta enfermedad se asocia a una base
o predisposición genética, siendo el consumo de tabaco la causa desencadenante de la sintomatología, ya
que produce una oclusión de las arterias de pequeño y mediano calibre en MMII y MMSS.
Úlcera Hipertensiva Arterial o de Martorell. La primera descripción de estás úlceras fue realizada
por F. Martorell en el año 1945, publicando en las Actas del Instituto Policlínico de Barcelona, una nota
clínica denominada “Las úlceras supramaleolares por arteriolitis en las grandes hipertensas”.
Algunos estudios realizados únicamente en mujeres, sitúan su prevalencia entre un 8-18%
de aquellas que presentaban una HTA diastólica de evolución superior a 25 años. Son úlceras que
aparecen en la extremidad inferior cuya patología de base es una hipertensión diastólica evolucionada.
Histiológicamente, las arterias muestran un engrosamiento de la capa túnica media, dando lugar a
una estenosis del lumen y una obstrucción por acumulación de fibrina siendo la perfusión de los tejidos
mínima y dando como resultado isquemia local y úlcera.
Las úlceras son localizadas en la cara lateral externa del tercio medio o inferior de la extremidad,
suelen ser superficiales, planas y con bordes hiperémicos con tejido necrótico, con gran cantidad de

18
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

fibrina y provocando un intenso dolor. Aparecen de forma espontánea o como consecuencia de un

mínimo traumatismo, pudiendo ser unilateral o bilateral.
Su diagnóstico se basa en: edad, sexo, historia y evolución de HTA diastólica y la ausencia de pulsos
tibiales.

Fuente: Consejería en Salud, Servicio Andaluz de Salud. Guía de Práctica Clínica para la Prevención
y Cuidados de las úlceras arteriales. 2009.

Úlceras de Pie Diabético

Definición

La Organización Mundial de la Salud considera que el pie diabético es una infección, ulceración y
destrucción de tejidos profundos de la extremidad inferior, asociadas con alteraciones neurológicas y
diversos grados de enfermedad vascular periférica.9
Ahora bien, en la Guía de Práctica Clínica (GPC) para el Diagnóstico y Manejo de la Neuropatía
y Pie Diabético del Centro Nacional de Excelencia Tecnológica en Salud, se menciona que el término
de “pie diabético” comprende una mezcla de patologías que incluyen la neuropatía diabética, la
enfermedad vascular periférica, artropatía de Charcot, ulceración, osteomielitis y hasta la amputación.10

Etiopatogenia
El pie diabético ha sido definido como un síndrome clínico y complicación crónica grave de la
diabetes mellitus, de etiología multifactorial, ocasionada y exacerbada por neuropatía sensitivo-motora,
angiopatía, edema y afectación de la inmunidad, que condiciona infección, ulceración y gangrena
de las extremidades inferiores, cuyo principal desenlace es la necesidad de hospitalización o cirugía
mutilante capaz de incapacitar parcial o definitivamente al paciente.11
Las características de la fisiopatología del pie diabético se basan en: neuropatía, angiopatía y
osteoartropatía.

Neuropatía
La neuropatía comprende la innervación motora, sensitiva y autonómica.
9
Jirkovska A. Care of patients with the diabetic foot syndrome based on an international consensus. Cas
Lek Cesk 2001; 40: 230-233.
10
Consejo de Salubridad General. GPC. Diagnóstico y Manejo de la neuropatía y pie diabético. SSA –
349-09. México.
11
Guadalupe Castro, [Link]. Guía clínica basada en evidencia para el manejo del pie diabético. Med Int Mex.
2009; 25(6). p. 484.

19
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

La neuropatía motora lleva a una atrofia muscular en el pie con un cambio concomitante en
las fuerzas bioquímicas y la distribución del peso. La subluxación de articulaciones, biomecanismos
alterados, atrofia de la grasa del cojinete metatarsiano, y callos reactivos son algunos de los resultados.
El cambio resultante en la presión y fuerzas de cizallamiento en el aspecto plantar del pie produce
ampollas, callos y otros cambios en el tejido que llevan a la formación de úlceras.
La neuropatía sensitiva contribuye a la ulceración debido a que los cambios son indoloros, y el
paciente frecuentemente no está consciente de que hay un problema.
La neuropatía autonómica resulta en la pérdida de la función de la glándula sudorípara, que
contribuye a la resequedad en la piel, fisuras, y formación de callo duro. Adicionalmente, la pérdida de
tono simpatético lleva a una respuesta de brote disminuida.

Fuente: Guadalupe Castro, [Link]. Guía clínica basada en evidencia para el manejo del pie diabético.
En Medicina Interna de México, Vol. 25, No. 6., México, 2009. p. 484.

Angiopatía
Las úlceras isquémicas o por angiopatía diabética, incluye a aquellos pacientes diabéticos que
también están afectados con insuficiencia vascular. Está más allá de este manual dar una descripción
detallada de los factores que contribuyen a la enfermedad arterial en el paciente diabético.12
Al considerar la posibilidad de que el paciente diabético desarrolle enfermedad arterial, es
importante diferenciar ambos padecimientos correctamente. La enfermedad arterial diabética puede
ocurrir en una edad temprana y acelerar rápidamente. Las oclusiones de los vasos multisegmentales
son comunes entre la rodilla y el tobillo en los diabéticos.13
Como la mayoría de las enfermedades ateroescleróticas en los diabéticos, ocurren en los vasos
entre la rodilla y el tobillo; los vasos del pie frecuentemente pueden sustituirse. Por lo tanto, muchos

12
Universidad de California, Centro Médico San Diego, División de Traumatología, Departamento de
Cirugía, Centro Médico UCSD, Hillcrest. Lineamientos de Procedimientos Estandarizados para el Enfermero
Practicante en Tratamiento/ Investigación de Heridas. 2012.
13
Ídem

20
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

diabéticos con úlceras isquémicas pueden recibir un bypass de los vasos del pie, con el resultado de
salvar su extremidad. No existen suficientes datos, a excepción de aquellos aportados por Boston (Lo
Gerfo y Pomposelli), que documenten que conforme la incidencia de cirugía de bypass de extremo
distal aumenta la incidencia de todos los niveles de amputaciones en el diabético. Es crucial defender
la investigación agresiva del diabético con úlceras isquémicas para ver la revascularización como una
opción.14

Osteoartropatía
La restricción en el movimiento de las articulaciones de los pacientes diabéticos está relacionada con
la glucosilación del colágeno, lo que da como resultado engrosamiento de las estructuras periarticulares,
tales como tendones, ligamentos y cápsulas articulares.15
La pérdida de la sensibilidad de una articulación puede volverse crónica, progresiva y destructiva. En
el pie, las articulaciones más afectadas son la tarsometatarsiana subastragalina y la metatarsofalángica.
La glucosilación del colágeno también se relaciona con la pérdida de la elasticidad del tendón de
Aquiles en los pacientes diabéticos, con disminución de la movilidad, produciendo una deformidad en
equino del pie. Está demostrado que las altas presiones sobre los pies se asocian con úlceras.16

Complicaciones 17

• Infección
• Amputaciones
• Paroniquia
• Celulitis
• Miositis
• Abscesos
• Fascitis necrotizante
• Artritis séptica
• Tendinitis
• Osteomielitis

Úlceras neoplásicas
Definición 18
Son lesiones cutáneas que aumentan progresivamente de tamaño dando lugar a una úlcera abierta
que no cicatriza y destruye el tejido circundante.19
14
Ídem
15
Guadalupe Castro, [Link]. Op. Cit. p. 489.
16
Ídem.
17
Ídem.
18
Cacicedo GR, Castañeda RC, Cossío GF, Delgado UA, Fernández SB, Gómez EM, et. al. Manual de
prevención y cuidados locales de heridas crónicas. 1ª. ed. Cantabria: Servicio Cantabro de Salud; 2011. p. 167-169.
19
Ídem.

21
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Etiopatogenia y clasificación 2 0

Las úlceras neoplásicas se clasifican en Primarias y Secundarias; las primeras, se deben a dos tipos
de cáncer de piel: de tipo melanoma y de no melanoma. Las segundas, se deben a metástasis, exéresis
parcial o total de un tumor y úlceras que evolucionan a carcinomas.

Cuadro 3. Clasificación de las úlceras neoplásicas

Primarias Secundarias
No melanoma Metástasis
Carcinoma basocelular
Carcinoma espinocelular
Otros tipos de cáncer:
Relación entre piel y enfermedad neoplásica
• Sarcoma de Kaposi
de origen no cutáneo
• Linfoma
• Sarcoma
• Carcinoma de células Merkel

Melanoma Exéresis
Origen en los melanocitos con extensión a través
de la sangre o el sistema linfático a otras partes
del cuerpo. Principalmente colostomías y traqueostomías.
Surge a partir de un nuevo lunar o de otros ya
existentes que cambian de forma y color.

Úlceras a carcinomas
Enfermedades que en su evolución pueden
originar úlceras, como el Lupus, la
Actinomicosis, la Lepra y la Epidermolisis
Bullosa.

Complicaciones derivadas de los procedimientos terapéuticos 2 1

Radioterapia. La radiación daña todos los elementos del tejido, tanto de la célula como de sus
componentes estructurales, la irradiación induce en un tejido cambios a corto, medio y largo plazo
algunos reversibles y otros que ocasionaran un daño permanente. Los tejidos, como la piel, son los que
sufren con mayor intensidad los efectos inmediatos de la radiación, el daño dependerá de la dosis de
radiación sufrida, de su fraccionamiento y del intervalo de tiempo en que se ha suministrado.

20
Ídem.
21
Cacicedo GR, Castañeda RC, Cossío GF, Delgado UA, Fernández SB, Gómez EM, et. al. Manual de
prevención y cuidados locales de heridas crónicas. 1ª. ed. Cantabria: Servicio Cantabro de Salud; 2011. p. 167-169.

22
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Quimioterapia. Una de las complicaciones más graves de la administración de citostáticos es su

extravasación, pudiendo producirse una úlcera de la piel por necrosis del tejido circundante al punto
de venopunción.

Dehiscencias
Definición 22 , 23
Es la separación posoperatoria de la incisión quirúrgica que involucra todos los planos anatómicos
previamente suturados de una herida, la cual ocurre generalmente de forma espontánea.

Etiopatogenia
Entre las causas que condicionan la ruptura del cierre de una herida se encuentran la edad avanzada,
la presencia de factores que alteran el proceso de cicatrización como la anemia, la hipoalbuminemia
y la desnutrición calórico-protéica, padecimientos concomitantes como la obesidad y la diabetes
mellitus, enfermedades pulmonares que incrementan la presión intraabdominal como la enfermedad
obstructiva crónica, bronquitis y neumonía, alteraciones en el estado inmunológico, tratamiento con
esteroides y estrés mecánico sobre la herida, entre otros.

Complicaciones

• Infección local
• Infección sistémica
• Hemorragias
• Sepsis

Quemaduras
Definición y etiopatogenia 24
Las quemaduras son lesiones producidas por acción de diversos agentes físicos (fuego, líquidos,
objetos calientes, radiación, corriente eléctrica y frío), químicos (cáusticos) y biológicos, que provocan
alteraciones que van desde un simple eritema hasta la destrucción total de las estructuras dérmicas y
subdérmicas.

22
Sánchez FP, Mier DJ, Castillo GA. Factores de riesgo para dehiscencia de herida quirúrgica. Rev Cirugía
Ciruj, 2000; 68: 198.
23
Castañeda RL, Oviedo SE, Muñoz RA. Dehiscencias quirúrgicas en cirugía urológica. Rev Enfuro.
112(4):22.
24
Diagnóstico y tratamiento del paciente “Gran Quemado”, México: Secretaría de Salud; 2009.

23
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Clasificación
Cuadro 4. Clasificación de las quemaduras por extensión y profundidad

Para clasificar las quemaduras por extensión los métodos

Por Extensión más utilizados son: Regla de los nueve (Ver anexo 1) y la
Escala de Lund-Bowder (Ver anexo 2).

Existen diferentes clasificaciones propuestas para la

designación de la profundidad de las quemaduras, nin-
guna claramente superior a otra. La evaluación clínica es
Por Profundidad altamente confiable para quemaduras muy profundas o
muy superficiales, pero es menos precisa en quemaduras
intermedias, siendo el error más frecuente la sobrestima-
ción de la profundidad.

Complicaciones 25

• Infección localizada
• Infección del tracto respiratorio inferior
• Infección del tracto urinario
• Infección por catéteres vasculares
• Infección del sitio donante de injerto
• Osteomelitis

Heridas Agudas 26
Definición y Etiopatogenia
Se define la herida aguda como aquella que es causada generalmente por un traumatismo o por una
intervención quirúrgica. Sigue un proceso de cicatrización ordenado y predecible en el tiempo, con
restablecimiento anatómico y funcional. Se caracteriza por ser de corta duración, no tener patología
subyacente que modifique o altere su cicatrización y no presenta complicaciones.

25
Ramírez RC, Rivera GJ, Consuelo CM. Guías de práctica clínica basadas en la evidencia. Manejo de
quemados. Asociación Colombiana de Facultades de Medicina.
26
Muñoz RA, Ballesteros UM, Escanciano PI. Manual de protocolos y procedimientos en el cuidado de las
heridas. Madrid: Comunidad de Madrid; 2013.

24
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Clasificación
Cuadro 5. Clasificación de las quemaduras por orden y tiempo
Hablamos de reparación ordenada a la secuencia de las fases
Por orden biológicas que deben de darse para reparar dicha herida y que,
globalmente, componen el proceso de cicatrización.

Nos referimos a la duración de dicho proceso y ello permite di-

ferenciar la herida aguda de la herida crónica. Se estableció por
consenso y de forma arbitraria en 30 días. El concepto tiempo
es relativo porque está determinado por múltiples factores,
Por tiempo
edad, lugar de lesión, mecanismo que la produce, enfermedades
subyacentes, etc. Se considera una herida crónica y que tiene
dificultades en su proceso de cicatrización cuando supera las 10
semanas.

Otra clasificación:

Cuadro 6. Otras clasificaciones de las quemaduras

CRITERIO CARACTERÍSTICAS

Longitudinales
Según el eje mayor Transversales
de la herida Espiroideas
Oblicuas

Arañazo: con pérdida de sustancia o abrasión.

Herida superficial: sólo llega hasta el tejido celular subcutáneo
Herida profunda complicada: afecta partes blandas, aponeuro-
sis, músculos, vasos, nervios.
Según profundidad • Fractura abierta: si afecta huesos
• Herida penetrante: si afecta cavidades
• Herida perforante: si afecta a vísceras
• Herida por empalamiento: si produce un desgarro en cavi-
dades (vagina o ano)

25
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

CRITERIO CARACTERÍSTICAS

Arqueada
Puntiforme
Estrellada
Angulosa
Según su forma Pedículo
Irregulares
Crateriformes
Sin pedículo
Lineales

Punzantes (instrumentos afilados)

Incisas (instrumentos cortantes)
Contusas (instrumento romo, por impacto)
Inciso – contusas (mixtas)
Según el ele mento
Arrancamiento- desgarro (arrastre de gran parte del cuerpo)
o mecanismo
Mordeduras
productor
Armas de fuego
Emponzoñadas (por mordedura o picadura de animales que
inoculan veneno y propicien características determinadas a la
herida y tiene repercusiones sistémicas)

Limpia
Limpia-contaminada
Heridas quirúrgicas
Contaminada
Sucia

Heridas abiertas: Afectan a los tejidos blandos y son suscepti-

bles de contaminarse.
Heridas cerradas: se consideran heridas agudas. No se observa
separación de los tejidos. Generalmente son secundarias a trau-
Otra clasificación matismos o a heridas post-quirúrgicas.
Heridas simples: afectan solo la epidermis.
Heridas complicadas: afectan a la dermis e hipodermis. Son
extensas, profundas y pueden comprometer a músculos, huesos,
nervios, vasos sanguíneos, cavidades o vísceras.

Complicaciones
Local: dolor, hemorragia, separación de bordes.
General: síncope, lipotimia, shock hipovolémico, cuadros clínicos por afectación de órganos.

26
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

IV. VALORACIÓN DE ENFERMERÍA

Valoración de la persona

La valoración integral de la persona implica examinar sus cinco esferas – biológica,

psicológica, social, cultural y espiritual –, no sólo enfocarse en la herida. Una historia
clínica completa proporcionará al profesional de la salud una visión general del estado
clínico de la persona con afecciones cutáneas.
La NOM 004 – SSA3 – 2012 Del Expediente Clínico, para la consulta general y de
especialidad, deberá elaborarla el médico y otros profesionales de la salud, de acuerdo
con las necesidades específicas de información27

Datos subjetivos: entrevista

La entrevista estará direccionada a obtener los datos subjetivos para la valoración.

Deberá tener como mínimo:

• Ficha de identificación, en su caso, grupo étnico

• Antecedentes heredofamiliares
• Antecedentes personales patológicos, (incluido uso y dependencia del tabaco,
del alcohol y de otras sustancias psicoactivas de conformidad con lo establecido
en la Norma Oficial Mexicana) y no patológicos
• Padecimiento actual
* Inicio de la herida
* Síntomas principales asociados con la herida
* Indagar acerca de tratamientos previos de tipo convencional, alternativos
y tradicionales
• Interrogatorio por aparatos y sistema: es la valoración de los sistemas del
cuerpo para identificar signos y síntomas que el paciente está experimentando
o ha experimentado en el pasado.
Esta revisión puede ayudar a identificar cualquier padecimiento sistémico
subyacente que puede influir en la cicatrización de la herida.
Una revisión de los sistemas puede incluir, pero no está limitado a, lo siguiente:

27
NORMA Oficial Mexicana NOM-004-SSA3-2012, Del expediente clínico.

29
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

* Constitucional: fatiga, pérdida de peso, sudores nocturnos, fiebre, escalofríos.

* Cabeza y cuello: Dolor de cabeza, rigidez en el cuello, pérdida de la consciencia, visión,
lentes de aumento, glaucoma, cataratas, acufenos, pérdida auditiva, sangrado por la nariz,
irritación en la garganta, ronquera, dentadura postiza, pérdida de dientes, afecciones
bucales.
* Sistema Respiratorio: Asma, bronquitis, enfisema, neumonía, embolia pulmonar, TB,
dificultad para respirar, sibilancia, tos.
* Sistema Cardiovascular: Dolores en el pecho, palpitaciones, angina, arritmia,
cardiomiopatía, claudicación, venas varicosas, flebitis, enfermedad cardíaca reumatoide,
enfermedad cardíaca valvular, inflamación de piernas.
* Sistema Gastrointestinal: Nausea, vómito, diarrea, constipación, dificultad para tragar,
presencia de sangre en la heces, dolor abdominal, cirrosis, pólipos en el colón/ cáncer,
enfermedad inflamatoria intestinal, diverticulitis, esofagitis, hepatitis, sangrado del tubo
digestivo, ulceras cambio de hábitos intestinales, incontinencia.
* Sistema Genitourinario: Incontinencia, dificultad para orinar, orinar frecuentemente,
dificultad para iniciar la micción, sangre en la orina, cáncer de próstata, prostatitis,
enfermedad renal, pielonefritis, descargas vaginales, dolor pélvico, anticonceptivos,
posible embarazo.
* Sistema Musculo esquelético: Fractura, cifosis/ escoliosis, osteoporosis, artritis reumatoide,
osteoartritis, dolor en músculos o articulaciones / rigidez, movilidad, actividad.
* Sistema Tegumentario: Erupciones, protuberancias, irritaciones, cambio de color, heridas
previas.
* Sistema Neurológico: Temblores, entumecimiento, debilidad, anestesia, parestesia,
accidente cerebro vascular, demencia, convulsiones.
* Sistema Hematológico: Anemia, trastorno hemorrágico, moretones o sangrado fácil,
coágulos de sangre, transfusiones pasadas.
* Sistema Linfático: nódulos linfáticos inflamados.
* Sistema Endocrino: Diabetes, trastorno de tiroides, sed o hambre excesiva, poliuria.
* Sistema Inmunológico: Trastornos autoinmunes, VIH.
* Psiquiátrico: Estado de ánimo, punto de vista personal del proceso de la enfermedad,
heridas facticias.
* En el paciente femenino: Senos, cervical, ovarios, cáncer uterino, enfermedad fibroquística
en los senos, quistes ováricos, menopausia.

Datos objetivos: exploración física 28

El examen físico de un paciente puede ser inclusivo o enfocarse en el problema actual. El examen
puede incluir, pero no está limitado a:
• Habitus exterior
• Signos vitales (temperatura, tensión arterial, frecuencia cardiaca y respiratoria)
• Peso y talla
28
NORMA Oficial Mexicana NOM-004-SSA3-2012, Del expediente clínico.

30
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

• Datos cabeza, cuello, tórax, abdomen, miembros y genitales

• O específicamente la información que corresponda a la materia del odontólogo, psicólogo,
nutriólogo y otros profesionales de la salud.

Valoración de la herida 29

Esta sección se subdividirá por etiología de la herida y describirá la información específica que se
obtendrá del examen físico e historial de los pacientes con heridas agudas y crónicas. Se describirán las
pruebas invasivas y no invasivas que se pueden llevar a cabo para obtener información específica acerca
de la naturaleza de la herida.
En la valoración de la herida es fundamental realizar una curación que permita identificar la etapa
del proceso de cicatrización en la que se encuentra. De primera intención se valoran las características
generales de la herida:

Cuadro 7. Fases del proceso de cicatrización

Fases del proceso de
Manifestaciones clínicas
cicatrización

Blanqueamiento de la piel circundante, forma-

Inflamatoria ción de un coágulo, cese del sangrado. Dolor
Hemostasia Calor
Inflamación Eritema
Edema

Proliferativa
Migración Ocurre a los 4 días aproximadamente
Producción de la matriz extracelular Formación de tejido de granulación
Angiogénesis Restablecimiento de la epidermis
Epitelización

Puede durar 1 año o más

Remodelación Remodelación y alineación de las fibras de co-
lágeno

29
Universidad de California, Centro Médico San Diego, División de Traumatología, Departamento de
Cirugía, Centro Médico UCSD, Hillcrest. Lineamientos de Procedimientos Estandarizados para el Enfermero
Practicante en Tratamiento/ Investigación de Heridas. 2012.

31
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Valoración de la Úlcera por Presión 30,31

La primera intervención que los profesionales de la salud deben realizar al ingreso del paciente en
cualquier institución de salud es la detección del riesgo de padecer úlceras por presión, lo que se lleva
a cabo a través de una valoración permanente del paciente y su entorno. Es importante considerar que
todos los pacientes son propensos a desarrollar úlceras por presión.
La valoración del paciente comienza con la elaboración de una historia clínica detallada y de un
examen físico completo. Toda valoración que se practique debe ser registrada en el expediente clínico y
debe ser descrita mediante parámetros que faciliten la comunicación entre los profesionales de la salud.
Los elementos a tomar en cuenta en la valoración del paciente son los siguientes:
Valoración de la piel: Identificar cualquier dato de lesión cutánea ocasionada por presión, fricción,
cizallamiento o humedad, prestando especial atención a los puntos donde se encuentran prominencias
óseas, las áreas sometidas a humedad constante y las regiones de la piel que se encuentren en contacto
con tubos y catéteres.
Valoración de la oxigenación: Identificar los factores que propicien la disminución del aporte
de oxígeno a los tejidos, tales como tabaquismo, anemia, alteraciones de la glicemia, enfermedades
respiratorias y estados hipotensivos.
Valoración del estado hídrico y nutricional: Determinar si el aporte calórico y la cantidad de líquidos
son suficientes para satisfacer las necesidades del paciente, tomando en cuenta su edad, condición de
salud y actividad física, así como cualquier dificultad para deglutir o procesar los alimentos, depresión
y apatía.
Valoración de la movilidad: Identificar cualquier restricción en la movilidad debido a afectaciones
neurológicas, enfermedades del sistema músculo-esquelético, intervenciones quirúrgicas de larga
duración y reposo prolongado por afectaciones en el estado de ánimo.

Cuadro 8. Escala de Braden para la valoración del riesgo de úlceras por presión

E x posición R i e s g o de
Percepción
a l a h um e - Act ividad M ov i l i da d N u t r ic ión l e s ion e s
sensorial
dad c u tá n e a s

Completa- Constante- Completa-

1 mente limi- mente hú- Encamado mente in- Muy pobre Problema
tada meda móvil
Probable-
Muy limi- Húmeda con Muy limi- Problema
2 En silla mente in-
tada frecuencia tada potencial
adecuada

30
Soldevilla AJ, Torra i Bou JE. Atención integral de las heridas crónicas. 1ª ed. Madrid: S.P.A.; 2004.
31
García FF, Soldevilla AJ, Pancorbo HP, Verdú SJ, López CP, Rodríguez PM. Prevención de las úlceras por
presión y otras lesiones relacionadas con la dependencia. 3ª ed. Logroño: GNAUPP; 2014.

32
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Ex posición R i e s g o de
Percepción
a l a h um e - Act ividad M ov i l i da d N u t r ic ión l e s ion e s
sensorial
dad c u tá n e a s

Ocasional- Deambula No existe

Ligeramente Ligeramente
3 mente hú- ocasional- Adecuada problema
limitada limitada
meda mente aparente
Deambula
Sin limita- Raramente Sin limita-
4 frecuente- Excelente
ciones húmeda ciones
mente
Riesgo de úlc e r a s p or p re sión
<13 = alto riesgo
13-14 = riesgo moderado
>14 = bajo riesgo

Asimismo, se debe considerar si el paciente debe cursar con tratamientos farmacológicos que
incluyan el uso de medicamentos vasoactivos, sedantes, esteroides e inmunosupresores.
Para llevar a cabo la evaluación del estado de riesgo del paciente se recomienda la utilización
de escalas validadas. La escala de Braden-Bergstrom consta de seis subescalas: percepción sensorial,
exposición de la piel a la humedad, actividad física, movilidad, estado nutricional y riesgo de lesiones
cutáneas. Se consideran pacientes en riesgo elevado a aquellos que obtengan una puntuación menor a
13 puntos. (Ver siguiente página).
En la valoración de las úlceras por presión se establecen cuatro grados o estadios:
Categoría I. Conlleva la alteración de la piel íntegra, manifestada por eritema que no palidece al
presionar. En pieles oscuras, pueden presentarse tonos rojos, azules y morados. Pueden presentarse
aumento o disminución de la temperatura de la piel, edema y dolor.
Categoría II. Conlleva la pérdida parcial del grosor de la piel con afectación de la epidermis, dermis
o ambas. Tiene una apariencia de abrasión, o cráter superficial.
Categoría III. Conlleva la pérdida total del grosor de la piel con afectación del tejido subcutáneo que
no se extiende por debajo de la fascia subyacente.
Categoría IV. Conlleva la pérdida total del grosor de la piel y la destrucción, necrosis o lesión del
músculo, tendones, huesos y estructuras de sostén.
Además de conocer el grado o estadio de la lesión, es necesario valorar las dimensiones (largo y
ancho), los signos de infección de la herida (edema, olor fétido, fiebre) el tipo de tejido presente en el
lecho de la herida (necrótico, esfacelar, granular, epiteliar), el estado de la piel perilesional (celulitis,
maceración), la presencia de dolor y las características del exudado, tanto en calidad (purulento,
hemático, seroso) como en cantidad (abundante, moderado, escaso).

33
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Valoración de Úlceras Venosas 32 , 33

La valoración de las úlceras venosas consta de un examen físico que abarca diversas etapas:
Inspección. Es necesario observar el tamaño de la lesión, los bordes de la herida, la localización
de la lesión, la presencia de edema, el nivel de dolor del paciente, la presencia de pulsos distales, el
curso de la lesión, el color y la temperatura de la extremidad. La inspección debe realizarse estando el
paciente en bipedestación.
Palpación. Valorar los pulsos arteriales y los trayectos venosos.
Auscultación con Doppler. Es una técnica utilizada para la detección del reflujo venoso:

1. Colocar la sonda Doppler en un ángulo de 45º con respecto a la superficie de la piel, orientada
en la dirección de la vena que se desea examinar.
2. Comprimir la vena de forma distal a la sonda. En este momento se podrá escuchar el sonido
del flujo anterógrado.
3. Liberar la presión en la vena. En este momento se podrá escuchar el sonido del flujo retrógado.
Si el sonido no se percibe, significa que el sistema venoso es competente.

Para realizar la valoración objetiva de una úlcera venosa, se sugiere utilizar el diagrama presentado
a continuación:

Cuadro 9. Valoración de una úlcera venosa

Tipo 1 Tipo 2 Tipo 3 Tipo 4

Amarillo
Aspecto Eritematoso Enrojecido Necrótico
pálido

Extensión 0-1 cm 1-5 cm 5-10 cm >10 cm

Profundidad 0 0.1-0.9 cm 1-1.5 cm >1.5 cm

Exudado
Ausente Escaso Moderado Abundante
(cantidad)

Exudado (calidad) Ausente Seroso Hemático Purulento

Tejido esface lar o

Ausente <25% 25-75% >75%
necrótico

Tejido granular 100% 99-75% 74-25% <25%

32
Soldevilla AJ, Torra i Bou JE. Atención integral de las heridas crónicas. 1ª ed. Madrid: S.P.A.; 2004.
33
Triviño DM. Protocolo de referencia y contrarreferencia de úlceras venosas. 1ª. ed. Araucania; 2012.

34
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Tipo 1 Tipo 2 Tipo 3 Tipo 4

Edema Ausente + ++ +++

Dolor 0-1 2-3 4-6 7-10

Piel perilesional Sana Descamada Eritematosa Macerada

Los hallazgos presentados durante la valoración permiten clasificar las úlceras venosas en 4 tipos:
Tipo 1. Lesión sin pérdida de la continuidad de la piel que presenta un proceso inflamatorio. Ocurre
un cambio en la coloración de la piel.
Tipo 2. Lesión que presenta pérdida de la continuidad del grosor de la piel, con menos de 5 cm de
extensión. Puede presentar tejido esfacelar e infección activa.
Tipo 3. Lesión que compromete al tejido subcutáneo, con una extensión de 5 a 10 cm. Presenta
tejido esfacelar, infección activa y exudado moderado.
Tipo 4. Lesión que compromete al tejido subcutáneo, con una extensión mayor a 10 cm, presencia
de tejido esfacelar, exudado abundante e infección activa.

Valoración de Úlcera Arterial 34 , 35 , 36

La valoración del paciente con sospecha de úlcera arterial comienza con la exploración física de los
miembros inferiores, iniciando con la localización del pulso poplíteo a nivel proximal y del pulso pedio
y tibial a nivel distal.
Es necesario observar la coloración de las extremidades y detectar la presencia de lesiones cutáneas
(úlceras, tejido necrótico), valorar el nivel de dolor del paciente, valorar el relleno capilar a fin de
detectar un proceso isquémico y detectar alteraciones en las uñas de los pies (engrosamiento y uñas
en pico de ave).
La clasificación de Fontaine permite valorar la progresión de la úlcera arterial a través de distintos
estadios, descritos a continuación:

Cuadro 10. Clasificación de Fontaine para úlceras arteriales

Piel delgada, brillante, seca, pálida y con disminución de la temperatura, uñas
Estadio I
engrosadas, parestesias.
Dolor en el grupo muscular inferior a la localización de la oclusión que se
Estadio II
presenta con el ejercicio y cede con el reposo.

34
Soldevilla AJ, Torra i Bou JE. Atención integral de las heridas crónicas. 1ª ed. Madrid: S.P.A.; 2004.
35
Herranz ML. Índice tobillo brazo para la evaluación de la enfermedad arterial periférica. Av Diabetol.
2005; 21: 224-226.
36
Hospital Universitario Ramón y Cajal. Protocolos de cuidados de úlceras vasculares. Madrid; 2005.

35
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Estadio IIa Claudicación intermitente no incapacitante.

Estadio IIb Claudicación intermitente incapacitante.

Estadio
Dolor en reposo y presión sistólica maleolar >50 mmHg.
IIIa
Estadio
Dolor en reposo y presión sistólica maleolar <50 mmHg.
IIIb

Es tadio IV Dolor en reposo con presencia de lesiones cutáneas (úlceras, tejido necrótico).

Estadio IVa Presencia de úlceras.

Estadio IVb Presencia de tejido necrótico.

El instrumento diagnóstico más utilizado es el Doppler ITB (Índice Tobillo-Brazo), el cual permite
obtener información respecto a la localización, grado de estenosis y características de las paredes
vasculares y flujo sanguíneo de los miembros inferiores.
Para la determinación del Índice Tobillo-Brazo es necesario disponer de un Doppler con una
frecuencia de emisión entre 2 y 10 Mhz y un manguito para la toma manual de la presión arterial. La
determinación de la presión arterial se realiza en la zona de la arteria braquial en ambos brazos y pies,
habitualmente a nivel de la arteria tibial posterior y de la arteria pedia dorsal.
Antes de comenzar, es necesario conocer la presión arterial sistólica de ambos brazos la cual
se compararán con los pulsos de la arteria cercana a la lesión mediante una ecuación descrita
posteriormente.
A continuación se describe la realización de la técnica Doppler ITB:

1. Colocar al paciente en decúbito supino durante 15 a 20 minutos.

2. Proteger el área lesionada con un apósito adecuado.
3. Seleccionar el brazalete adecuado dependiendo el grosor de la pierna del paciente.
4. Colocar el brazalete a 4 cm de la arteria que se desea evaluar.
5. Colocar el lector a 45º del eje de la pierna, en dirección contraria al flujo sanguíneo.
6. Localizar el pulso con el lector hasta recibir la señal del pulso.
7. Insuflar el brazalete hasta perder el tono.
8. Liberar el aire del brazalete de forma progresiva, hasta detectar el pulso. La cifra corresponde
a la presión sistólica máxima.
9. Calcular el Índice Tobillo-Brazo a través de la siguiente ecuación:

Índice Tobillo-Brazo = Presión sistólica de la arteria del miembro inferior

Presión sistólica braquial

36
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Los hallazgos de la prueba Doppler ITB se presentan en el siguiente cuadro comparativo, los cuales
representan el grado de alteración arterial:

Cuadro 11. Índice Tobillo-Brazo

Índice Tobillo-Brazo Significado
0.90 - 0.70 Leve
0.69 - 0.40 Moderada
< 0.40 Severa

El diagnóstico diferencial entre úlceras venosas y arteriales puede llevarse a cabo tomando en
cuenta los signos y síntomas del siguiente cuadro comparativo:

Cuadro 12. Diagnóstico diferencial de úlceras venosas y arteriales

Úlcera venosa Ulcera arterial

Bordes delimitados excavados Bordes planos

Aspecto Fondo granulomatoso Fondo atrófico
Hemorragia Sangrado ausente

Sobre prominencias óseas

Región lateral interna y tercio
Localización Cabezas de los metatarsianos
inferior de la pierna
Dedos de los pies

Insuficiencia venosa primaria o Arteriosclerosis, hipertensión arte-

Etiología
secundaria rial, tabaquismo, diabetes

P ulsos
distales Conservados Ausentes o débiles

Dolor moderado que disminuye en Dolor intenso que aumenta en de-

Dolor
decúbito cúbito

37
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Edema Piel delgada, seca, brillante o blan-

Piel eritematosa quecina
Otros signos
Aumento de la temperatura local Descenso de la temperatura local
Prurito Uñas engrosadas

Valoración de Pie Diabético 37

1. Exploración dermatológica
Debe incluir la inspección de la piel de las piernas y los pies de las caras: dorsal, plantar, medial,
lateral y posterior.
A. Aspecto de la piel: si existe anhidrosis, hiperqueratosis, callosidades, deformidades, fisuras y
grietas; maceraciones interdigitales, eccema y dermatitis; atrofia del tejido celular subcutáneo,
color y tono cutáneos; ausencia de vello en el dorso del pie, y turgencia de los plexos venosos
dorsales.
B. Edema: localización, bilateralidad, grado, consistencia.
C. Onicopatías: onicomicosis, onicogrifosis, onicocriptosis.
D. Trastornos en la alineación de los dedos: hallux valgus, varus, en garra o martillo.
E. Trastornos estructurales: pie cavo, plano, prono, supino; atrofia de la musculatura interósea.
F. Temperatura: asimetría de la temperatura plantar percibida con el dorso de la mano.

2. Exploración neurológica
Investigar si hay disestesia, parestesia, hiperestesia, debilidad muscular, limitaciones en la movilidad
articular (alteraciones propias de la afectación sensitivo-motora), así como hiperhidrosis o anhidrosis.
Todas suelen constituir los síntomas iniciales que a menudo preceden en años a la afectación
artropática o vascular.
En un porcentaje elevado de los enfermos diabéticos, y desde las fases iniciales de la enfermedad,
existe una afectación neurológica simétrica distal, que avanza en sentido proximal. Debido a ello, los
síntomas son más tempranos en la extremidad inferior con respecto a la superior.
3. Evaluación de la sensibilidad vibratoria
La zona de exploración adecuada es la epífisis distal del primer metatarsiano, y se realiza con
un diapasón graduado neurológico graduado Rydel Seiffer 64/128 Hz y biotensiometría. Al emplear
aparatos de vibración eléctrica de frecuencia constante, conocida y modificable mediante un cursor, es
más exacta, si bien tiene una especificidad baja en función de aspectos como el dintel de calibración, la
adecuación de una presión idéntica en el punto explorado, la cooperación del enfermo y la variabilidad
de respuesta en función de la edad.
Es predictiva de riesgo de ulceración, con una sensibilidad de 80%, y especificidad de 60%.
4. Exploración de la sensibilidad superficial táctil y térmica
Sensibilidad al pasar un algodón a través de la piel de la extremidad. Discriminación táctil entre dos
puntos y sensibilidad al frío y al calor.

37
Castro G. Guía clínica basada en evidencia para el manejo del pie diabético. Med Int Mex. 2009;
25(6):481-526.

38
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

5. Exploración vascular
La incidencia de arteriopatía en extremidades inferiores al momento del diagnóstico de diabetes
mellitus es, en términos globales, de 8 a 10%; a los 10 años de la enfermedad hasta de 15% y alcanza
50% cuando ésta lleva 20 años.
El componente isquémico, al menos a nivel troncular, no es un factor determinante en la aparición
del pie diabético, pero sí lo es en la precipitación de las lesiones hacia la fase de necrosis o gangrena
en 30 a 40% de los casos. Fundamentalmente debe interrogarse al paciente acerca de los síntomas
de claudicación intermitente. Ésta puede manifestarse en diversos grupos musculares en función del
nivel de afectación troncular: metatarsal, gemelar, glútea o mixta. En la diabetes mellitus el sector
arterial más afectado es el fémoro-poplíteo-tibial, y por tanto el grupo muscular con más frecuencia
claudicante es el gemelar.
En los casos en que la clínica de claudicación intermitente tenga una referencia en los grupos
musculares del muslo y en la zona glútea, debe realizarse el diagnóstico diferencial con la neuropatía
troncular del nervio ciático.
Se debe valorar:
• Presencia o ausencia palpatoria de los pulsos tibiales, poplíteo y femoral.
• Soplos en la arteria femoral común y la aorta abdominal.
• Temperatura y coloración en la cara dorsal y plantar de los pies, cianosis, palidez, hiperemia,
etc., valorando su simetría a la palpación
• Intervalo de repleción capilar y venosa.

A pesar de la ausencia de síntomas clínicos y con positividad de pulsos, el estudio funcional

hemodinámico (EFH) a través de estudios no invasores es sumamente útil en la exploración de la
extremidad inferior y desde el momento mismo de establecer el diagnóstico de diabetes mellitus como
estudio inicial o basal de referencia y a correlacionar, con posterioridad, con la posible aparición de
síntomas isquémicos.

a. Índice tobillo-brazo

La relación entre la presión arterial maleolar y la presión arterial en el brazo se conoce como índice
tobillo brazo o índice de Yao. El índice tobillo brazo es un buen indicador del grado de isquemia de la
extremidad. Sin embargo, entre 5 a 10% de los pacientes con diabetes tiene calcificación de la media
arterial o esclerosis de Mönckeberg. Esta circunstancia da lugar a valores falsamente elevados debido a
la falta de compresibilidad de los vasos en las zonas afectadas.

Técnica e interpretación del índice tobillo-brazo:

Antes de medir la presión sistólica, el paciente debe estar recostado en decúbito supino durante
al menos cinco minutos. Se debe buscar con el transductor del doppler la zona que produce el sonido
más audible y, a continuación, aumentar la presión del manguito al menos 20 mmHg por encima de
la presión arterial sistólica en el brazo. Para el cálculo del índice tobillo-brazo se utilizará la presión
arterial braquial más elevada o la más próxima en el tiempo a la de la toma maleolar. De los cuatro

39
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

valores del índice tobillo-brazo, el de menor cuantía es el que delimita la existencia de enfermedad
arterial periférica. Un índice tobillo-brazo cercano a 1 (> 0.90) se considera normal, y un valor < 0.50
indica enfermedad arterial aguda.
Un índice tobillo-brazo > 1.3 o una presión sistólica maleolar > 300 mmHg sugieren la existencia
de calcificaciones de Mönckeberg. Con un índice tobillo-brazo < 0.5, el paciente debe ser remitido a
un especialista en cirugía vascular para su valoración.

Cuadro 13. Gradación de la enfermedad arterial periférica en función del Índice Tobillo-Brazo

Índice Tobillo-Brazo Significado

0.90-0.70 Leve

0.69-0.40 Moderada

<0.40 Severa

El diagnóstico de enfermedad arterial periférica mediante el índice tobillo-brazo en individuos con

diabetes está indicado en todos los casos a partir de los 50 años de edad, además de los más jóvenes
con otros factores de riesgo cardiovascular. Si la exploración es normal, se aconseja repetirla cada
cinco años. En este sentido, diversos estudios coinciden en señalar la existencia de una arteriopatía
clínicamente no manifiesta pero objetivable, mediante estudio funcional hemodinámico, en 20% de los
enfermos diabéticos en el momento del diagnóstico. En el cuadro 5 se muestran las principales técnicas
empleadas en el estudio de la función hemodinámica para los pacientes diabéticos complicados con
úlcera. Los más recomendados son el ultrasonido Doppler y la tensión transcutánea de oxígeno.

Cuadro 14. Sistema de clasificación de las úlceras de pie diabético

de la Universidad de Texas
0 I II III

Herida superficial
Herida que penetra Herida que penetra
Lesión pre o postul- que no afecta al
A cerosa, epitelizada tendón, cápsula o
el tendón o la cáp- el hueso o la articu-
sula lación
hueso

40
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

0 I II III

Herida superficial Herida que pene-

Lesión pre o postul- Herida que penetra
que no afecta al ten- tra el hueso o la
B cerosa epitelizada,
dón, capsula o hue- articulación, con
al tendón o la cáp-
con infección sula, con infección
so, con infección infección

Herida superficial
Lesión pre o postul- Herida que penetra Herida que penetra
que no afecta al ten-
C cerosa epitelizada,
dón, capsula o hue-
el hueso o la articu- al tendón o la cáp-
con isquemia lación, con isquemia sula, con isquemia
so, con isquemia

Herida superficial
Lesión pre o postul- Herida que penetra Herida que penetra
que no afecta al
cerosa epitelizada, el hueso o la articu- al tendón o la cáp-
D con isquemia e in-
tendón, capsula o
lación, con isquemia sula, con isquemia e
hueso, con isquemia
fección e infección infección
e infección

Cuadro 15. Sistema de clasificación de las úlceras de pie diabético de Wagner

GRADO CARACTERÍSTICAS

0 Sin lesiones abiertas. Puede haber deformidad o celulitis.

1 Úlcera diabética superficial.

Úlcera que se extiende al ligamento, tendón, cápsula articular o fascia pro-

2
funda.

3 Úlcera profunda con osteomielitis o sepsis.

4 Gangrena localizada en los dedos o el talón.

5 Amplia afectación gangrenosa en todo el pie.

41
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Clasificación de las heridas 38

Para hablar de este tema, debemos regirnos por los términos aceptados en una reunión de consenso
de 1994, en que se define herida como toda disrupción de estructuras anatómicas y funcionales
normales. Se definió así mismo los conceptos de herida aguda y crónica, según si seguía o no un proceso
de reparación ordenado dentro de un tiempo adecuado, restaurando la anatomía y la funcionalidad,
dando un plazo arbitrario de 30 días como límite entre una y otra.
Las heridas agudas tienen una amplia gama de clasificaciones:

A. Según aspecto de herida.

1. Contusa: sin bordes netos.

2. Cortante: con bordes netos.
3. Contuso cortantes.
4. Punzante: arma blanca.
5. Atrición: aplastamiento de un segmento corporal, habitualmente una extremidad.
6. Avulsión, arrancamiento o amputación: extirpación de un segmento corporal como es el caso
de la pérdida de una falange.
7. A colgajo: tangencial a piel y unida a ésta sólo por su base.
8. Abrasiva o erosiva: múltiples áreas sin epidermis, pero con conservación del resto de las capas
de la piel.
9. Quemadura.

B. Según mecanismo de acción.

1. Por arma blanca.

2. Por arma de fuego.
3. Por objeto contuso.
4. Por mordedura de animal.
5. Por agente químico.
6. Por agente térmico.

C. Según si compromete otras estructuras no cutánea

1. Simples (sólo piel).

2. Complicadas (complejas): compromiso de vasos, nervios, cartílagos y/o músculos.

D. Según pérdida de sustancia.

1. Sin pérdida de sustancia.

2. Con pérdida de sustancia.

38
Decinti WE. Bases de la medicina clínica. Recuperado de [Link]
heridas/16_1_heridas.pdf

42
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

E. Según si penetra en alguna cavidad o compartimiento.

1. No penetrante.
2. Penetrante: cervical, torácica, abdominal, etc.

F. Según grado de contaminación

1. Limpias: menos de 6 h de evolución, con mínimo daño tisular y no penetrantes.

2. Sucias: más de 6 h de evolución, penetrantes o con mayor daño tisular.

G. Crónicas

En el caso de las heridas crónicas como por ejemplo las úlceras por decúbito, pueden clasificarse
según su profundidad y compromiso de estructuras óseas y músculo aponeuróticas:

I. Superficial: eritema de la piel.

II. Piel: pérdida de epidermis y dermis.
III. Necrosis cutánea con compromiso subcutáneo hasta aponeurosis, sin traspasarla.
IV. Compromiso muscular u óseo.

El objetivo de estas clasificaciones, es saber describir las lesiones y encontrar el mejor tratamiento
para cada caso.

Seguimiento gráfico de la herida

En la actualidad el seguimiento de evolución de una herida crónica está basado en la observación

desde su primera visita con el especialista hasta el cierre de la herida. Hay distintas herramientas para
dar seguimiento a estas, en la mayoría de los casos los parámetros más importantes en la evolución de
la herida son las dimensiones, largo, ancho y profundidad de la misma, acompañado de fotografías que
muestren el avance de cicatrización de las heridas en un determinado tiempo. Ejemplo:

Fuente: Pontificia Universidad Católica de Chile, Escuela de Enfermería. Valoración de la Herida.

Consultado el 20 de Mayo de 2016. Disponible en: [Link]
[Link]
43
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Descripción de la herida

Fuente: Decinti WE. Bases de la medicina clínica. Recuperado de [Link]

cirugia/16_1_heridas/16_1_heridas.pdf

44
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Pruebas diagnósticas 39

El diagnóstico es un proceso por el que se identifica una enfermedad o trastorno médico a partir de
los signos y síntomas del paciente y de todas las pruebas realizadas. Para un tratamiento eficaz de los
pacientes con heridas, el proceso de diagnóstico debe:
* Determinar la causa de la herida.
* Identificar toda enfermedad concomitante o complicación que contribuya a la herida o al
retraso de la cicatrización.
* Evaluar el estado de la herida.
* Ayudar a elaborar el plan de tratamiento.

Una vez puesto en práctica el plan de tratamiento, la repetición de algunos elementos del proceso
de valoración y diagnóstico, como la exploración y algunas pruebas clínicas, ayuda a vigilar la evolución
de la cicatrización y a detectar complicaciones tales como la infección (Figura 1). La reevaluación
también indica si es necesario hacer otras pruebas diferentes o ajustar el plan de tratamiento.

Fuente: World Union of Wound Healign Societies. Diagnóstico y heridas. Londres: MEP; 2008.

39
World Union of Wound Healign Societies. Diagnóstico y heridas. Londres: MEP; 2008.

45
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Los profesionales de la salud dedicados al cuidado de las heridas emplean una variedad de pruebas
para comprobar y valorar la etiología de la herida, las enfermedades concomitantes y el estado de la
herida. Sin embargo, el control de la cicatrización de una herida y el tratamiento de las heridas de
cicatrización lenta se basan principalmente en pruebas y observaciones un tanto subjetivas.

46
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Registros clínicos 40

Los registros clínicos forman parte esencial dentro de los expedientes de cualquier institución
hospitalaria. En ellos se registran las intervenciones que desarrolla el profesional de salud en su
labor asistencial. Hacer registros clínicos, garantiza la continuidad de las intervenciones y evalúa el
desempeño ajustado a estándares concretos, en esta idea de búsqueda continua de calidad, eficacia y
eficiencia.
En el caso específico de las heridas, el registro está orientado al manejo de la herida y sus
características los parámetros a valorar son:

* Antigüedad de la lesión
* Localización
* Estadio/Clasificación
* Dimensiones
* Cavitación/Tunelización
* Tipo de tejido del lecho de la herida
* Estado de la piel perilesional
* Cantidad y tipo de exudado
* Signos clínicos de infección
* Dolor
* Tipo de desbridamiento
* Cuidados locales
* Periodicidad de las curas

40
Cacicedo GR, Castañeda RC, Cossio GF, Delgado UA, Fernández SB, Gómez EM, et al. Manual de
prevención y cuidados locales de las heridas crónicas. 1ª. ed. Cantabria: Servicio Cántabro de Salud; 2011.

47
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

V. INTERVENCIONES DE ENFERMERÍA
Preparación del lecho de la herida 41

Antecedentes

La preparación del lecho de la herida ofrece oportunidades en el tratamiento de

heridas crónicas. Éstas abarcan desde aspectos básicos, como el tratamiento de la
infección, del tejido necrótico y del exudado, hasta aspectos más complejos, como
cambios fenotípicos en las células de la herida. Esto se refiere a cuando las células del
interior y de los bordes de la herida se vuelven senescentes (envejecen), no responden
a ciertos tratamientos y se precisa una reconstrucción de la herida crónica mediante el
empleo de tratamientos tales como agentes biológicos (p. ej., terapia celular) para así
reconstituir de nuevo la estructura dérmica.
Existen cuatro componentes en la preparación del lecho de la herida, cada uno de
ellos enfocado en las diferentes anomalías fisiopatológicas que subyacen a las heridas
crónicas.
Estos componentes conforman un esquema que ofrece a los médicos o profesionales
sanitarios un enfoque global del tratamiento de las heridas crónicas que es distinto
de los utilizados para las lesiones agudas. Se ha acuñado un acrónimo (TIME) con el
nombre de los componentes en inglés; TIME es un esquema basado en el trabajo de la
International Wound Bed Preparation Advisory Board (Junta Consultiva Internacional
sobre la Preparación del Lecho de Heridas). Para maximizar su valor en las diferentes
disciplinas y lenguas, la junta consultiva de la EWMA sobre publicaciones relacionadas
con la preparación del lecho de herida ha seguido desarrollando los términos de TIME.
El objetivo del esquema TIME es optimizar el lecho de la herida mediante la
reducción del edema, del exudado y de la carga bacteriana y, de forma no menos
importante, mediante la corrección de anomalías que retrasan la cicatrización. Así
se facilitaría el proceso endógeno normal de la cicatrización de heridas, siempre que
también se tengan en cuenta los factores subyacentes intrínsecos y extrínsecos que
repercuten en la incapacidad de la herida para curarse.
El esquema TIME no es lineal; durante el proceso de cicatrización, hay que prestar
atención a los diferentes elementos del esquema. La figura 1 ilustra la puesta en práctica
41
European Wound Management Association (EWMA). Position Document: Wound bed
preparation in practice. London: MED; 2004.

49
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

de TIME con un ejemplo de una herida abierta, crónica y de cicatrización lenta. Además, los médicos
o profesionales sanitarios pueden usar el esquema TIME para evaluar el papel de las diferentes
intervenciones terapéuticas. Una única intervención puede afectar a más de un elemento del esquema:
el desbridamiento, por ejemplo, no sólo eliminará el tejido necrótico, sino que también reducirá la
carga bacteriana.

Control del tejido no viable

La presencia de tejido necrótico o comprometido es habitual en las heridas crónicas que no

evolucionan hacia la cicatrización, y su eliminación tiene muchos efectos beneficiosos. Se suprimen
el tejido no vascularizado, las bacterias y las células que impiden el proceso de cicatrización (carga
celular), obteniendo medio que estimula la formación de tejido sano.
Según estudios recientes sobre la senescencia de las células de la herida y su falta de falta de
respuesta a ciertas señales, es particularmente importante el hecho de que el desbridamiento elimine
la carga celular y permita que se establezca un medio estimulante. Al contrario que las heridas agudas,
que suelen precisar, como mucho, un desbridamiento, las crónicas pueden necesitar desbridamientos
repetidos.

Control de la inflamación y la infección

A menudo, las heridas crónicas presentan un alto nivel de colonización por parte de organismos
bacterianos o fúngicos. Esto se debe, en parte, a que estas heridas permanecen abiertas durante períodos
prolongados, aunque también influyen otros factores, como un flujo sanguíneo pobre, la hipoxia y el
proceso de la enfermedad subyacente. No cabe duda de que hay que tratar de forma agresiva y rápida
las infecciones clínicas que provoquen que no se complete la cicatrización. La evidencia demuestra que
una carga bacteriana de 10 organismos o más por gramo de tejido perjudica gravemente la cicatrización
aunque no se entiende bien se sabe bien por qué.
Recientemente ha aumentado el interés por la posible presencia de biopelículas en las heridas
crónicas y su papel en el retraso de la cicatrización o en la recurrencia. Las biopelículas son colonias
bacterianas rodeadas de un revestimiento protector a base de polisacáridos; estas colonias desarrollan
una alta resistencia a los agentes antimicrobianos. No obstante, es necesario investigar más
exhaustivamente para poder determinar el papel de las biopelículas en el retraso de la cicatrización de
las heridas crónicas

Control del exudado

Las pruebas experimentales que indican que el mantenimiento de la humedad de las heridas
acelera la reepitelización son uno de los mayores logros de los cincuenta últimos años que han
conducido al desarrollo de una amplia variedad de apósitos que conservan la humedad y que estimulan
la “cicatrización de heridas en un ambiente húmedo”. La mayoría de las pruebas de la cicatrización de
heridas en un ambiente húmedo se desarrolló mediante experimentos con heridas agudas, aunque sus
resultados se extrapolaron rápidamente a las heridas crónicas. Al contrario de lo que se creía, mantener
húmeda una herida no aumenta las tasas de infección.

50
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

No está claro si los apósitos que conservan la humedad actúan, sobre todo, manteniendo el exudado
en contacto con la herida. Una razón de esta duda es que este exudado parece tener propiedades
diferentes en heridas agudas y crónicas. Por ejemplo, el exudado obtenido de heridas agudas estimula
la proliferación in vitro de fibroblastos, queratinocitos y células endoteliales. Por el contrario, el
exudado procedente de heridas crónicas bloquea la proliferación celular y la angiogénesis y contiene
cantidades excesivas de metaloproteinasas de matriz (MMP) capaces de dividir proteínas clave de la
matriz extracelular, incluidas la fibronectina y la vitronectina. No cabe duda de que algunas MMP
desempeñan un papel clave en la cicatrización de las heridas; la colagenasa intersticial (MMP-1), por
ejemplo, es importante para la migración de los queratinocitos. Sin embargo, se ha indicado que la
actividad excesiva (o la mala distribución) de otros enzimas (MMP-2, MMP-9) dificulta cicatrización.
Un exceso de exudado de la herida no tiene que contener MMPs activadas anómalas o inapropiadas
para resultar perjudicial. Los componentes normales del plasma, si están presentes continuamente,
pueden conducir a lo que se ha formulado como la hipótesis del “atrapamiento de factores de
crecimiento”. Esta teoría se desarrolló en el contexto de las úlceras venosas, pero puede aplicarse
también a varios tipos de heridas crónicas. La hipótesis es que ciertas macromoléculas e incluso los
factores de crecimiento están sujetos o “atrapados” en los tejidos, lo que podría conllevar una falta de
disponibilidad o una mala distribución de mediadores críticos, incluidas las citoquinas. El atrapamiento
de factores de crecimiento y citoquinas, igual que el material de la matriz, aunque con límites, puede
provocar una cascada de anomalías patogénicas, y los apósitos pueden desempeñar una función clave
en la modulación de estos factores.

Estimulación para el avance del borde

La cicatrización eficaz precisa el restablecimiento de un epitelio intacto y la recuperación de

la funcionalidad de la piel. No obstante, el proceso de epitelización puede verse afectado de forma
indirecta, como cuando los fallos en la matriz de la herida o la isquemia inhiben la migración de
queratinocitos, o de forma directa debido a los defectos reguladores, la movilidad celular afectada o la
adhesión dentro de los queratinocitos.

Objetivos

Optimizar las condiciones del lecho de la herida a través del método TIME, para identificar las
barreras del proceso de cicatrización e implementar un plan de cuidados que promueva el cierre
efectivo de la herida.

Materiales y equipo

Para los fines de este documento se describen a continuación los materiales y recursos necesarios
para la preparación del lecho de la herida por etapa del método TIME:

51
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Control del tejido no viable42

Cuadro 16. Tipos de desbridamiento

Tipo Mecanismos Precauciones Comentarios
Asegurarse de que
existan las condiciones Es el método más
adecuadas para inicial eficaz para retirar los
Retirada del tejido la curación restos y tejido necró-
desvitalizado con ti- ABI>0.5 tico que podrían ser
Quirúrgico
jeras curvas, cureta o Presión en el dedo del el medio ideal para la
escarpelo (#1,15) pie>50mm Hg infección.
Saturación transcu- Anestésico local - tópi-
tánea de oxígeno>30 co
mm/Hg

Los restos sueltos de-

ben eliminarse en los
Uso de apósitos húme-
cambios de apósito
do interactivos (hidro-
para evitar infecciones.
geles) que rehidratan Los apósitos oclusivos
Autolítico La frecuencia de cam-
la escara y contribuyen reducen el dolor.
bio de apósito, al prin-
a la eliminación del
cipio del tratamiento,
esfacelo
es de entre 24-48
horas.

Los detergentes, hipo-

La colagenasa† tiene
clorito, hexaclorofeno El desbridamiento
la propiedad de des-
y metales pesados enzimático puede fa-
componer el colágeno
Enzimático como son la plata y el vorecerse realizando
no viable sin alterar la
mercurio pueden des- incisiones en la escara
formación del nuevo
activar la acción de las sin causar sangrado.
tejido de granulación
colagenasas.

42
Dolynchuk KN. Debridement. In: Krasner DL, Rodeheaver GT, Sibbald RG. Chronic Wound Care: A
Clinical Source Book for Healthcare Professionals. 3a. ed. Philadelphia: Health Management Publications; 2001. p.
385-390.

52
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Tipo Mecanismos Precauciones Comentarios

La utilización de larvas
(magots) es la forma
normal en que la natu-
Aceptación por parte En principio, todo tipo
raleza elimina el tejido
del Paciente y tener el de heridas puede des-
necrótico. El efecto de
profesional la destreza bridarse de esta forma,
Biológico los magots se base en
para aplicarlas y la si bien se utilizan de
la ingestión del tejido
facilidad de obtención forma más asidua en
necrótico por larvas
de las larvas. úlceras de pie diabético
que matan las bacterias
bien sea por las larvas
en sí o su secreción.

Como métodos alter-

Una presión excesiva
Irrigación suave de la nativos de desbrida-
ocasionaría una lesión
superficie de la heri- miento existe el hidro-
tisular. Utilizar un
Mecánico da - presión inferior a masaje o la alternancia
catéter de calibre 18-
3 Kg por centímetro de gasas en solución
20 con una jeringuilla
cuadrado. salida de mojado a
de 30-60 cc.
seco.

Control de la inflamación y la infección43

Prepa ración Uso corriente Beneficios Desventa jas
Sales de Plata
Nitrato de plata Solución del 0.5% en Fácil de utilizar La coloración cutánea
heridas por quema- Citotóxico para el puede llevar a un des-
duras huésped equilibrio electrolítico

Sulfadiazina argéntica 1% en forma de crema Baja citotoxicidad (in Citotóxica (in vitro)
para tratamiento de vivo)
heridas crónicas

43
Dolynchuk KN, Krasner DL, Rodeheaver GT, Sibbald RG. Chronic Wound Care: A Clinical Source Book
for Healthcare Professionals. 3a. ed. Philadelphia: Health Management Publications; 2001. p. 385-390.

53
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Preparación Uso corriente Beneficios Desventa jas

Apósito de plata-sodio Apósito que contiene Proporciona el bloqueo Baja concentración de
carboximetilcelulosa 1.2% de plata iónica del exceso de fluido plata liberada. El blo-
liberada por intercam- para evitar macerar la queo del fluido puede
bio iónico piel perilesional englobar bacterias.

Plata por absorción

Carbón-plata Plata absorbida en La plata elimina los No hay liberación de
carbón para controlar organismos que son plata en la herida
el olor. absorbidos por el car-
bón

Alginato de calcio con Plata iónica o nano- La plata elimina los or- No hay liberación de
plata iónica cristalina absorbida en ganismos que son ab- plata en la herida
carbón para controlar sorbidos por el alginato
el olor y los fluidos. de calcio. Controla el
alto nivel de exudado.

Hidrofibra con plata Plata absorbida por hi- La plata elimina los No hay liberación de
iónica drofibra para controlar organismos absorbidos plata en la herida
el olor y los fluidos. por la hidrofibra. Con-
trola el exudado.

Plata Nanocristalina
Recubrimiento de plata Quemaduras Equivalente al nitrato Liberación de elevadas
en apósito absorbente Heridas crónicas de plata en quema- concentraciones de
duras con menor fre- plata ionizada
cuencia de cambios de
apósito

54
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Prepa ración Uso corriente Beneficios Desventa jas

Recubrimiento de plata Úlceras de pierna y Liberación mantenida Útil en la compresión
con 7 capas en apósito otras heridas crónicas, de concentraciones de semanal durante la
absorbente hasta 7 días de uso plata bactericidas du- terapia de úlceras ve-
rante 7 días nosas

Recubrimiento de plata Úlceras de pierna, Liberación mantenida Útil en la absorción de

en alginato de calcio. úlceras por presión y de concentraciones de alto nivel de exudado
otras heridas crónicas plata bactericidas hasta con liberación de plata
altamente exudativas, 7 días y absorción de en la herida.
hasta 7 días de uso altos niveles de exu-
dado

Apósitos Alternativos y Agentes Tópicos44

Cuadro 17. Tipos de agentes antimicrobianos para el control de la inflamación e infección

S. St re p to - P seu d o -
Age nte Ve híc u lo Comentar io s
Au re u s coccus monas
Crema o po- Libera lentamente yodo,
Cadexómero mada de color antimicrobiano de am-
× × ×
Yodado 4 amarillo-ma- plio espectro, incluyendo
rrón virus y hongos
Crema de
Ácido Fusídi- La base con pomada de
glicerina o
co 1 crema/ × × lanolina puede actuar
pomada de
pomada 2 como sensibilizante
lanolina
Sulfato de Base alcohóli-
Gentamicina ca en la crema Amplio espectro ante los
× × ×
1
crema/po- o pomada de gram negativos
mada vaselina

44
Krasner D, Sibbald RG. Local Aspects of Diabetic Foot Ulcer Care: Assessment, Dressings and Topical
Agents in The Diabetic Foot. 6a. ed. San Francisco: Mosby-Yearbook; 1999.

55
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

S. St re p to - P seu d o -
Age n te Ve h íc u lo Comentar io s
Au re u s c o c cu s monas

Cera - crema
Gel / crema de glicerina y Buena cobertura anaeró-
de Metronida- carbogel 940/ bica y desodorante de la
zol 3 gel de propi- herida
len glicol

Mupirocin Bueno ante los SARM

Pomada de
2% pomada/ × × Excelente penetración
propilen glicol
crema 3 tópica

Amplio espectro
Sulfato de Bajo costo
Pomada o cre-
polimixin (La pomada contiene un
ma de vaseli- × × ×
B - Bacitracin incremento de Bacitracín
na blanca
zinc 3 en los Estados Unidos de
Norteamérica)

La neomicina es un
Sulfato de
sensibilizante potente y
polimixin Pomada de
puede crear reacciones
B - Bacitracin caselina blan- × × ×
cruzadas en el 40 % de
zinc - neomi- ca
los casos ante los amino-
cina 2
glicósidos

Para la profilaxis y trata-

miento de la infección en
heridas por quemadura.
En algunos países puede
Sulfadiazina Crema solu-
× × × utilizarse también como
argéntica 3 ble en agua
ayuda en el tratamiento,
a corto plazo, de la infec-
ción de úlceras de pierna
y úlceras por presión.

56
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Control de la humedad45
Tratamiento interactivo de la humedad en el cuidado de heridas

Cuadro 18. Tipos de apósitos para el control de la humedad

Tipo de Apósito Comentario

• Son apósitos buenos para heridas con

elevada exudación en fase de granulación
• Pueden macerar la piel perilesional
1. Apósitos Absorbentes
pudiéndose utilizar vaselina o pomadas
Absorbencia - máxima (4)
a base de óxido de zinc como barrera. La
Tiempo de uso - hasta 4 días
espuma puede recortarse a las dimensiones
interiores de la úlcera y engrosados como
apósitos secundarios

• Se convierte en gel al entrar en contacto

2. Alginato Cálcico
con el exudado
Absorbencia - (3)
• Si la fibra no gelifica, la herida no está
Tiempo de uso - 12-48 horas
produciendo suficiente fluido.

3. Ambiente de Hidrogeles
• Bueno para el desbridamiento autolítico
Absorbencia - (2)
• Herida en fase de granulación
Cambios desde diarios hasta 72 horas

4. Hidrocoloides Absorbencia - (1 - 2) Cambios • Úlceras secas en el momento del

para desbridar de desbridamiento, fase de granulación o re-
24 - 48 horas, o bien cada 3-7 días o si existen epitelización
fugas • Alergias ocasionales a los adhesivos

[Link]/Cubrimientos
Absorbencia - Ninguna • Re-epitelización / Protección
Tiempo de uso - variable hasta 6 días

Clave: Niveles de absorciópn 1=Bajo, 4=Alto

45
Sibbald RG, Williamson D, Orsted HL, Campbell K, Keast D, Krasner D, et al. Preparing the Wound
Bed - Debridement, Bacterial Balance, and Moisture Balance. Ostomy/Wound Management. 2000; 46(11):14-35.

57
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Sistemas de compresión para el tratamiento de úlceras de pierna46

Cuadro 19. Sistemas de compresión venosa

Tipo de Apósito Comentario

• Tratamiento tópico / compresivo de las úlceras de etiología veno-

sa y/o mixta, se puede aplicar en combinación con un sistema de
Vendajes con óxido de compresión de corta elasticidad que ejerza una presión reducida,
Zinc intermitente y gradual.
• La utilización de estos vendajes suavizan y protegen la piel, indicado
para eczemas varicosos y dermatitis crónica.

• Vendajes de compresión con poca elasticidad. Proporcionan alta

Vendaje de compresión
compresión durante la actividad y baja compresión en reposo.

• Proporcionan compresión gradual y sostenida por 7 días para úlce-

ras vasculares de etiología venosa.
• La aplicación de la compresión externa inicia diversos efectos fisio-
lógicos y bioquímicos complejos que afectan a los sistemas venoso,
Vendaje de Compresión
arterial y linfático. Siempre que el nivel de compresión no afecte
multicapa
adversamente al flujo arterial y se apliquen las técnicas y materiales
correctos, los efectos de la compresión pueden ser drásticos, redu-
ciendo el edema y el dolor a la vez que favorecen la curación de
úlceras causadas por insuficiencia venosa.

Alimentación y nutrición en el paciente con heridas 47

Objetivo

Hacer las recomendaciones nutricionales de acuerdo a cada tipo de lesión crónica, la obesidad
como la malnutrición calórico-proteica, las deficiencias en nutrientes específicos o circunstancias
adversas específicas (deshidratación, infección o hiperglucemia) puede afectar al proceso normal de
cicatrización.

46
Soldevilla JJ, Torra i Bou JE. Comprendiendo la terapia compresiva. European Wound Management
Association; 2003.
47
Verdú SJ, Perdomo PE. Nutrición y heridas crónicas. Serie Documentos Técnicos GNEAUPP No. 12. 1ª.
ed. Logroño: GNEAUPP; 2011.

58
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Valoración nutricional

Una valoración nutricional exhaustiva requiere la realización de:

1. una correcta historia clínica y dietética,

2. cuestionarios estructurados subjetivos (Valoración Subjetiva),
3. Global (VSG),
4. Mini Nutritional Assessment (MNA),
5. mediciones antropométricas,
6. estudios analíticos (albúmina, linfocitos, pruebas de función hepática, etc.)

Estado nutricional y úlceras por presión

Hay algunas pruebas de que la malnutrición está directamente relacionada con la gravedad y la
incidencia de las úlceras por presión. Una ingesta calórica reducida, la deshidratación y una reducción
de la albúmina sérica pueden disminuir la tolerancia de la piel y el tejido subyacente a la presión,
fricción y a las fuerzas de cizalla, lo que aumenta el riesgo de escisión de piel y reduce la cicatrización
de la herida. También se ha visto que una combinación de pérdida de masa magra junto con la
inmovilidad, aumenta el riesgo de úlceras por presión hasta un 74%. Otros estudios también sugieren
una correlación entre la desnutrición proteico-calórica y las úlceras por presión.
Estudios experimentales en modelos animales sugieren una relación biológicamente plausible
entre la desnutrición y el desarrollo de úlceras por presión. Cuando se aplica presión durante 4 horas
tanto a animales bien nutridos como a los desnutridos, las úlceras por presión aparecen por igual en
ambos grupos. Sin embargo, el grado de destrucción isquémica en la piel fue más severa en los animales
desnutridos. La epitelización de las lesiones por presión ocurrió en los animales normales a los 3 días
post-daño, mientras que la necrosis de la epidermis todavía estaba presente en los malnutridos. Estos
datos sugieren que mientras que el daño por la presión puede ocurrir independientemente del estado
nutricional, los animales malnutridos podrán tener una cicatrización enlentecida después de la lesión.
Estudios observacionales también sugieren una relación entre las úlceras por presión y la desnutrición.
Al ingreso en un hospital, los pacientes que están desnutridos tienen dos veces mayor probabilidad de
desarrollar una úlcera por presión que los no desnutridos. En unidades de larga estancia, el 59% de los
residentes fueron diagnosticados como desnutridos al ingreso. Entre estos residentes, un 7,3% fueron
diagnosticados con desnutrición severa. El 65% de estos desnutridos severos desarrollaron úlceras por
presión, mientras que no se produjeron en aquellos que tenían desnutrición leve o media ni en los bien
nutridos. El porcentaje de ingesta estimado de proteínas en la dieta predijo el desarrollo de úlceras por
presión en otra unidad de larga estancia. Así, los pacientes con úlceras por presión ingirieron el 93% de
las ingestas diarias recomendadas comparado con una ingesta del 119% en el grupo que no presentó
úlceras por presión. Solo la ingesta de proteínas fue importante en este estudio. La ingesta total de calorías
o la ingesta de vitaminas A y C, hierro y zinc no predijeron el desarrollo de las úlceras.
Del mismo modo una ingesta nutricional inadecuada, definida como poco apetito persistente,
problemas de alimentación por enfermedad gastrointestinal, o una dieta de menos de 1000 Kcal o 50
g de proteína al día, predijo el desarrollo de úlceras por presión en otro estudio con pacientes de larga

59
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

estancia. Sin embargo, ninguna otra variable, incluyendo albúmina, proteínas séricas, hemoglobina,
recuento linfocitario, índice de masa corporal (IMC) o peso corporal, fue significativa.

Estado nutricional y úlceras de la extremidad inferior (úlceras de etiología venosa, isquémica

o neuropática)

Los datos epidemiológicos y la evidencia de las intervenciones en este tipo de heridas son menos
robustos. Se piensa que un buen control de la glucemia debe ser importante para la cicatrización de las
úlceras neuropáticas, sin embargo hay poca evidencia de que la mejoría en el control diabético se asocie
con mejores resultados en este tipo de úlceras.
En el caso de las úlceras de etiología venosa, los investigadores se han interesado poco por el estado
nutricional de los pacientes y su influencia en la cicatrización, puesto que se asume que la causa
principal es la insuficiencia venosa. Solo un estudio aislado muestra que las personas con úlceras en
la extremidad inferior presentan niveles más bajos de vitamina A, E, carotenos y zinc. El zinc ha sido
el micronutriente más estudiado en este tipo de lesiones, pero los estudios no han demostrado que su
suplementación mejorara la cicatrización.

Estado nutricional y dehiscencia de heridas

En el caso de la dehiscencia de heridas, se sabe que los pacientes con deficiencias de vitamina
C tienen una probabilidad 8 veces mayor de dehiscencia que aquellos con niveles normales de esta
vitamina.
También se asume que los pacientes obesos tienen mayor frecuencia de infecciones de herida y
retraso en la cicatrización. El tejido adiposo, menos vascularizado, provoca una disminución del flujo
sanguíneo hacia la herida y una menor liberación de nutrientes. Los pacientes obesos tienen una mayor
incidencia de dehiscencia de heridas porque la cirugía puede, técnicamente, ser más costosa y son más
susceptibles a desarrollar hematomas.

Tratamiento de Úlceras por Presión

Objetivo
El tratamiento del paciente con úlceras por presión debería tener presente los siguientes elementos:

• Contemplar al paciente como un ser integral

• Hacer un especial énfasis en las medidas de prevención
• Conseguir la máxima implicación del paciente y su familia en la planificación y ejecución de
los cuidados.
• Desarrollar guías de práctica clínica sobre úlceras por presión a nivel local con la implicación
de la atención comunitaria, atención especializada y la atención socio-sanitaria
• Configurar un marco de práctica asistencial basada en evidencias científicas
• Tomar decisiones basadas en la dimensión coste/beneficio
• Evaluar constantemente la práctica asistencial e incorporar a los profesionales a las actividades
de investigación.

60
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Las directrices generales sobre el tratamiento de las úlceras por presión se presentan ordenadas bajo
los siguientes epígrafes:

• Valoración
• Alivio de la presión en los tejidos
• Cuidados generales
• Cuidados de la úlcera
• Colonización e infección bacteriana en las úlceras por presión
• Reparación quirúrgica de las úlceras por presión
• Educación y mejora de la calidad de vida
• Cuidados paliativos y úlceras por presión
• Evaluación: indicadores y parámetros

Valoración
Sería inapropiado centrarse exclusivamente en la valoración de la ulcera por presión y no tener
en cuenta la valoración global del paciente. La evaluación integral al paciente con úlceras por presión
precisa de una valoración en tres dimensiones: Estado del paciente, la lesión y su entorno de cuidados.

Valoración inicial del paciente

Realice una historia y examen físico completos, prestando especial atención a:

• Factores de riesgo de las úlceras por presión (inmovilidad, incontinencia, nutrición, nivel de
conciencia). El uso de una escala de valoración de riesgo de desarrollar ulceras por presión
puede ser de gran utilidad.
• Identificación de enfermedades que puedan interferir en el proceso de curación (alteraciones
vasculares y del colágeno, respiratorias, metabólicas, inmunológicas, procesos neoplásicos,
psicosis, depresión).
• Edad avanzada.
• Hábitos tóxicos: tabaco, alcohol.
• Hábitos y estado de higiene.
• Tratamientos farmacológicos (corticoides, antiinflamatorios no esteroideos inmunosupresores,
fármacos citotóxicos).

Valoración nutricional
Utilice un instrumento sencillo de valoración nutricional para identificar estados de malnutrición
(calorías, proteínas, nivel de albúmina sérica, minerales, vitaminas)

Valoración psicosocial

• Examine la capacidad, habilidad y motivación del paciente para participar en su programa

terapéutico
• Valoración del entorno de cuidados

61
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

• Identificación del cuidador principal

• Valoración de actitudes, habilidades, conocimientos y posibilidades del entorno cuidador
• (Familia, cuidadores informales)

Valoración de la lesión
A la hora de valorar una lesión, ésta debería poder ser descrita mediante unos parámetros unificados
para facilitar la comunicación entre los diferentes profesionales implicados, lo que a la vez va a permitir
verificar adecuadamente su evolución. Es importante la valoración y el registro de la lesión al menos
una vez por semana y siempre que existan cambios que así lo sugieran.
Esta valoración debiera de incluir al menos, los siguientes parámetros:

• Localización de la lesión
• Profundidad:
* Superficial: Herida que involucra únicamente a la epidermis
* Espesor parcial: Herida que involucra la epidermis y la dermis superficial
* Espesor total: Herida que involucra la dermis profunda y estructuras subyacentes

• Dimensiones:
* Largo
* Ancho
* Profundidad

• Existencia de tunelizaciones, excavaciones, trayectos fistulosos.

• Tipos de tejido/s presente/s en el lecho de la lesión:
* Tejido necrótico
* Tejido esfacelado
* Tejido de granulación

• Estado de la piel perilesional

* Integra
* Lacerada
* Macerada
* Ezcematización, celulitis,...

• Secreción de la úlcera
* Escasa
* Profusa
* Purulenta
* Hemorrágica
* Serosa
• Dolor
• Signos clínicos de infección local

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 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

* Exudado purulento
* Mal olor
* Bordes inflamados
* Fiebre

• Antigüedad de la lesión
• Curso-evolución de la lesión

Manejo de la presión

Aliviar la presión supone evitar la anoxia, la isquemia tisular y las lesiones relacionadas con ellas
(lesiones por reperfusión), incrementando de esta manera, la viabilidad de los tejidos blandos y
situando a la lesión en unas condiciones óptimas para su curación.
Cada actuación estará dirigida a disminuir el grado de presión, rozamiento y cizallamiento Esta
disminución de la presión puede obtenerse mediante la utilización de técnicas de posición (encamado
o sentado) y la elección de una adecuada superficie de apoyo.

Técnicas de posición
Con el paciente sentado:
Cuando se ha formado una úlcera sobre las superficies de asiento, deberá evitarse que el individuo
permanezca sentado.
A modo excepcional y siempre que pudiera garantizar se el alivio de la presión mediante el uso
de dispositivos especiales de apoyo, se permitirá esta posición durante periodos limitados de tiempo,
manteniendo así la buena funcionalidad del paciente.
La posición de los individuos sentados que no presentaran una lesión en ese nivel, debe de variarse
al menos cada hora, facilitando el cambio de apoyo de su peso cada quince minutos, mediante cambio
postural o realización de pulsiones
Si no fuera posible variar la posición cada hora, deberá ser enviado nuevamente a la cama.
Con el paciente encamado:
Los individuos encamados no deben apoyar sobre la ulcera por presión. Cuando el número de
lesiones, la situación del paciente o los objetivos de tratamiento impiden el cumplimento de la anterior
directriz, se deberá disminuir el tiempo de exposición a la presión aumentando la frecuencia de los
cambios. Se puede utilizar una amplia variedad de superficies de apoyo que pueden ser de utilidad en
la consecución de este objetivo.
En ambas posiciones:
• Nunca utilizar dispositivos tipo flotador o anillo
• Siempre realizar un plan individualizado y escrito.
• En los distintos niveles asistenciales y especialmente en el contexto de la atención comunitaria,
será necesario implicar a la persona cuidadora en la realización de las actividades dirigidas al
alivio de la presión.
Superficies de apoyo:
El profesional deberá considerar varios factores cuando selecciona una superficie de apoyo,

63
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

incluyendo la situación clínica del paciente, las características de la Institución o del nivel asistencial y
las propias características de esa superficie de apoyo.
La utilización de superficies de apoyo es importante tanto desde el punto de vista de la prevención,
como bajo la óptica de medida coadyuvante en el tratamiento de lesiones instauradas.
La elección de superficies de apoyo deberá basarse en su capacidad de contrarrestar los elementos y
fuerzas que pueden aumentar el riesgo de desarrollar estas lesiones o agravarlas, así como la conjunción
de otros valores como la facilidad de uso, el mantenimiento, los costos y el confort del paciente. Las
superficies de apoyo pueden actuar a dos niveles, las superficies que reducen la presión, reducen los
niveles de la misma, aunque no necesariamente por debajo de los valores que impiden el cierre capilar. En
el caso de los sistemas de alivio de la presión se produce una reducción del nivel de la presión en los tejidos
blandos por debajo de la presión de oclusión capilar además de eliminar la fricción y el cizallamiento.
Es importante recordar que las superficies de apoyo son un valioso aliado en el alivio de la presión,
pero que en ningún caso sustituyen a los cambios posturales.
Use una superficie que reduzca o alivie la presión, de acuerdo con las necesidades específicas de
cada paciente.
En este sentido las directrices son:

• Todo paciente que presente una o varias úlceras por presión debe considerarse como de alto
riesgo de desarrollar nuevas lesiones y por tanto debe siempre ser posicionado sobre una
superficie especial para el manejo de la presión dinámica.
• En el caso de no ser posible, use una superficie estática si el individuo puede asumir varias
posiciones sin apoyar su peso sobre la ulcera por presión.
• Emplee una superficie dinámica de apoyo si el individuo es incapaz de asumir varias posiciones
sin que su peso recaiga sobre la/s ulcera/s por presión.

De acuerdo con las evidencias científicas disponibles se recomienda a los responsables de recursos
de los distintos niveles asistenciales, tanto en atención especializada como comunitaria donde son
atendidos pacientes con úlceras por presión o susceptibles de padecerlas, la conveniencia-obligación
de proveer de este tipo de superficies por el beneficio que de su uso puede obtenerse tanto en el plano
preventivo como curativo.
Se recomienda la asignación de recursos de acuerdo con el riesgo del paciente, por lo que se sugiere
la utilización sistemática de una escala de valoración del riesgo de desarrollar úlceras por presión que
esté validada en la literatura científica y que se adecue a las necesidades del contexto asistencial de
referencia.

Cuidados de la úlcera

El cuidado local de una úlcera de estadio I se ha de basar en:

• Aliviar la presión en la zona afectada
• Utilización de ácidos grasos hiperoxigenados (para mejorar la resistencia de la piel y minimizar
el efecto de la anoxia tisular)
• Uso de medidas locales en el alivio de la presión (p.e. apósitos que cumplan con los siguientes
requisitos: efectivos en el manejo de la presión, que reduzcan la fricción, que permitan la

64
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

visualización de la zona lesional al menos una vez al día, que no dañen la piel sana y que sean
compatibles con la utilización de productos tópicos para el cuidado de la piel)

Un plan básico de cuidados locales de la úlcera de estadio II, III y IV debe de contemplar:
1. Desbridamiento del tejido necrótico
2. Limpieza de la herida
3. Prevención y abordaje de la infección bacteriana
4. Elección de un producto que mantenga continuamente el lecho de la úlcera húmedo y a
temperatura corporal

Desbridamiento

La presencia en el lecho de la herida de tejido necrótico bien sea como escara negra, amarilla, de
carácter seco o húmedo, actúa como medio ideal para la proliferación bacteriana e impide el proceso
de curación.
En cualquier caso la situación global del paciente (enfermos con trastornos de la coagulación,
enfermos en fase terminal de su enfermedad, etc.) así como las características del tejido a desbridar,
condicionará el tipo de desbridamiento a realizar.
De forma práctica podremos clasificar los métodos de desbridamiento en: cortantes (quirúrgicos),
químicos (enzimáticos), autolíticos y mecánicos. Estos métodos no son incompatibles entre sí. Sería
aconsejable combinarlos para obtener mejores resultados (p.e. desbridamiento cortante asociado a
desbridamiento enzimático y autolítico).

Limpieza de la herida

Limpie las lesiones inicialmente y en cada cura.

Utilice como norma suero salino fisiológico.
Use la mínima fuerza mecánica para la limpieza de la úlcera así como para su secado posterior.
Use una presión de lavado efectivo para facilitar el arrastre del detritus, bacterias y restos de curas
anteriores pero, sin capacidad para producir traumatismos en el tejido sano. La presión de lavado más
eficaz es la proporcionada por la gravedad o por ejemplo la que realizamos a través de una jeringa llena
con 35 ml con una aguja o catéter de 19 mm que proyecta el suero fisiológico sobre la herida a una
presión de 2 kg/cm2 . Las presiones de lavado de la úlcera efectivas y seguras oscilan entre 1 y 4 kg/cm2.
Como norma, no limpie la herida con antisépticos locales (povidona iodada, clorhexidina, agua
oxigenada, Ácido acético, solución de hiplocorito) o limpiadores cutáneos. Todos son productos
químicos citotóxicos para el nuevo tejido y en algunos casos su uso continuado puede provocar
problemas sistémicos por su absorción en el organismo.

Elección de un apósito

Las evidencias científicas disponibles demuestran la efectividad clínica y bajo la óptica coste/
beneficio (espaciamiento de curas, menor manipulación de las lesiones...) de la técnica de la cura de
heridas en ambiente húmedo frente a la cura tradicional.

65
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Un apósito ideal debe ser biocompatible, proteger la herida de agresiones externas físicas, químicas
y bacterianas, mantener el lecho de la úlcera continuamente húmedo y la piel circundante seca,
eliminar y controlar exudados y tejido necrótico mediante su absorción, dejar la mínima cantidad de
residuos en la lesión, ser adaptable a localizaciones difíciles, respetar la piel perilesional y ser de fácil
aplicación y retirada.
Los apósitos de gasa no cumplen con la mayoría de los requisitos anteriores. La selección de un
apósito de cura en ambiente húmedo deberá de realizarse considerando las siguientes variables:

• Localización de la lesión
• Estado
• Severidad de la úlcera
• Cantidad de exudado
• Presencia de tunelizaciones
• Estado de la piel perilesional
• Signos de infección
• Estado general del paciente
• Nivel asistencial y disponibilidad de recursos
• Coste-efectividad
• Facilidad de aplicación en contextos de autocuidado

Para evitar que se formen abscesos o se “cierre en falso” la lesión será necesario rellenar parcialmente
(entre la mitad y las tres cuartas partes) las cavidades y tunelizaciones con productos basados en el
principio de la cura húmeda.

Tratamiento de Úlceras Venosas y Arteriales 48,49

Objetivo

El cuidado general de las úlceras venosas y arteriales estará enfocado en mejorar el estado general
del paciente, el tratamiento del dolor, la protección de la úlcera del medio externo y el control de las
complicaciones relacionadas con el padecimiento.

Limpieza de la herida

Es necesario tomar en cuenta los principios básicos de asepsia, previo a la realización de cualquier
técnica de limpieza de la herida, entre los que se encuentran el lavado de manos y la utilización de
medidas de protección estándar (guantes, cubrebocas, googles).
La técnica de limpieza de las lesiones es la siguiente:

48
Jiménez GJ, Barroso VM, de Haro FF, Hernández LM. Guía de práctica clínica para la prevención y
cuidados de las úlceras arteriales. Sevilla: Servicio Andaluz de Salud; 2009.
49
Soldevilla AJ, Torra i Bou JE. Atención integral de las heridas crónicas. 1ª ed. Madrid: S.P.A.; 2004.

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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

1. Humedecer el área afectada con agua bidestilada o solución salina antes de retirar el apósito,
con el fin de disminuir el dolor, evitar hemorragias y prevenir daños a la zona perilesional.
2. Utilizar una jeringa de 20 cc con una aguja o catéter de 0.9 mm para realizar el lavado de la
herida con agua bidestilada o solución salina 0.9%, con una presión suficiente que garantice
el arrastre del detritus bacteriano, residuos de curaciones anteriores y exudado sin lesionar el
tejido sano.
3. Secar cuidadosamente la herida y la piel perilesional.

Manejo del tejido no viable

El tejido necrótico o desvitalizado presente en las lesiones requiere ser revascularizado previo a
cualquier procedimiento de desbridamiento, con el fin de proporcionar un flujo sanguíneo suficiente
que asegure la cicatrización de la lesión.

• La aparición de una úlcera isquémica es indicativa de una patología arterial obstructiva en

estadio IV de la clasificación de Fontaine.
• Se deberá evitar el desbridamiento mecánico cortante.

Manejo de la infección

Las úlceras venosas y arteriales suelen estar contaminadas, por lo que es fundamental llevar a cabo
la detección oportuna de los signos de infección local (tumor, rubor, calor, dolor).

• Ante la sospecha de infección local se deberán utilizar apósitos de plata sobre el lecho de la
herida, previa realización de un cultivo con antibiograma que permita identificar el tipo y
cantidad de microorganismos presentes en la lesión.
• En caso de existir diseminación de la infección manifestada por celulitis, sepsis u osteomielitis,
será necesaria la prescripción de antibióticos sistémicos, evitando el uso indiscriminado de los
mismos con el fin de evitar la aparición de microorganismos multirresistentes.

Manejo del exudado

Tras concluir el proceso de desbridamiento y revascularización de la herida, la úlcera deberá

ser tratada con productos no oclusivos que promuevan la curación en un ambiente húmedo, como
hidrogeles, alginatos, hidrofibras de hidrocoloide, apósitos de plata y otros productos que mantengan
un ambiente aséptico y que favorezcan la cicatrización.

Protección de la piel perilesional

• La higiene de la piel perilesional y la utilización de cremas hidratantes y productos emolientes

es indispensable para promover la evolución de las lesiones y evitar que aparezcan otras nuevas.
• Valorar la aplicación de un apósito de barrera que no requiera ser retirado y que a su vez
permita evaluar el estado de la piel perilesional.

67
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

• Por norma general, no es recomendable utilizar vendajes elásticos o compresivos en caso de

úlceras arteriales.

Aunado al manejo clínico de la úlcera, se deberán promover conductas saludables y medidas

higiénico dietéticas que promuevan el bienestar del paciente y favorezcan el proceso de curación de
las lesiones:

1. Evitar el consumo de alcohol y tabaco.

2. Controlar el peso a través de la implementación de una dieta hipolipémica que ayude a evitar
la formación de placas de arteroma y reduzca la sobrecarga en los miembros inferiores.
3. Mantener una adecuada higiene de los pies, cuidar las uñas y utilizar calzado adecuado.
4. Realizar ejercicio físico de forma regular (caminata), con el fin de estimular la irrigación
sanguínea de los miembros inferiores.
5. Evitar estar de pie por períodos prolongados y no cruzar las piernas al sentarse.
6. Evitar el uso de ropas ajustadas que compriman el anillo femoral.

Terapia compresiva para úlceras venosas

El tratamiento de las ulceras venosas tiene como base tanto el manejo de las heridas crónicas como
el tratamiento de la hipertensión venosa mediante sistemas de compresión continua, el cual tiene
como objetivos:

• Disminuir el calibre y distensión de las venas superficiales, lo que mejora el efecto de la bomba
muscular de la extremidad y favorece el retorno venoso.
• Disminuir la sintomatología de la enfermedad vascular (dolor, pesadez).

Existen tres sistemas principales de compresión

Compresión inelástica. Se basa en la aplicación de un vendaje rígido compuesto por una venda
impregnada de pasta de zinc alrededor de la extremidad, el cual coadyuva al vaciado de las venas
durante la contracción muscular. Es efectivo a la deambulación, pero no al reposo.
Compresión elástica. Se basa en la aplicación de un vendaje flexible, efectivo tanto en la
deambulación como en el reposo. La presión recomendada para el tratamiento de úlceras venosas se
encuentre entre 35 y 40 mmHg.
Compresión multicapa. Se basa en la utilización de cuatro capas de vendaje que permiten alcanzar
un nivel de presión gradual y sostenida (que oscila entre los 40 mmHg en el tobillo hasta los 17 mmHg
en la rodilla), adecuadas para el tratamiento de las úlceras venosas.

68
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Tratamiento de Úlceras de Pie Diabético 50 , 51

Manejo del tejido no viable.

Consiste en la eliminación de tejido necrótico o esfacelado con el objeto de obtener un tejido

viable que permita la cicatrización y disminuya el riesgo de infección. Está indicado en pacientes que
presentan tejido esfacelado o necrótico en un porcentaje menor a 30% y en úlceras con exudado escaso.
La selección de la técnica de desbridamiento dependerá del contexto en el que se esté trabajando.

Desbridamiento autolítico

• Colocar un apósito bioactivo o hidrogel sobre el lecho de la herida, previo lavado por arrastre
mecánico con solución salina 0.9%.
• Si se usa un hidrogel, se debe rellenar como máximo 3/4 partes de la lesión.
• En caso de que la piel perilesional se encuentre sana o macerada, el hidrogel no deberá
sobrepasar los bordes; únicamente en caso de que esté descamada podrá aplicarse más allá del
lecho de la herida.
• El tiempo de duración del hidrogel es de 72 horas, si no hay infección.
• En úlceras de pie diabético con esfacelo y exudado moderado o abundante no utilizar hidrogel
por el riesgo de maceración de la piel subyacente.

Manejo de la infección

El objetivo principal del manejo de las úlceras del pie diabético infectadas es remover los detritus y
eliminar el tejido esfacelar o necrótico.

• La elección del apósito primario dependerá de la cantidad y calidad del exudado y de las
características del tejido (necrótico, esfacelar o granulado).
• Será necesario drenar el material purulento y evaluar el grado de afectación de los tejidos.
• Se aconseja la toma de un cultivo si existen signos sistémicos de infección.
• Para infecciones superficiales o locales, considerar tratamiento antimicrobiano tópico o
apósitos de plata.
• En casos de infección sistémica, se requerirá el uso de terapia antibiótica, en base a los
resultados del cultivo.
• Ante la presencia de suciedad, deberá ser retirada mediante un lavado con clorhexidina, con
movimientos rotatorios y enjuagando con abundante solución salina 0.9% o agua bidestilada.
• En úlceras profundas o cavitadas será necesario introducir el apósito alginato en forma holgada
y en espiral para evitar puntos de isquemia, rellenando los espacios con la finalidad de permitir
su acción en toda la profundidad de la herida.
50
Chadwick P, Edmonds M, McCardle J, Armstrong D. International Best Practice Guidelines: Wound
Management in Diabetic Foot Ulcers. Wounds International; 2013.
51
Ministerio de Salud del Gobierno de Chile. Curación avanzada de las úlceras de pie diabético. Santiago;
2005.

69
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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Manejo del exudado

El uso de apósitos absorbentes está indicado en úlceras con o sin presencia de infección, con tejido
esfacelar y exudado abundante.

• El apósito se introduce totalmente en el lecho de la herida, sin sobresalir los bordes.

• No se deberá utilizar en caso de que la cantidad de exudado sea moderada o escasa, ya que
produce desecación celular que retarda el proceso de cicatrización.
• No se deberá utilizar en lesiones con menos de 50% de tejido esfacelar, debido a que su acción
destruiría el tejido de granulación.

Vendaje de la herida

El uso de un vendaje es útil para dar estructura, estabilidad y protección a los apósitos primarios y
secundarios en superficies irregulares como las manos y los pies.

• El vendaje nunca debe obstruir la circulación sanguínea o dificultar la movilidad del paciente
ni ejercer compresión sobre el área lesionada.
• No debe ser colocado directamente sobre las úlceras.
• Buscar proteger los puntos donde se encuentran las prominencias óseas.

A continuación se presenta una guía para el uso de apósitos para el tratamiento de úlceras de pie
diabético:

Cuadro 20. Guía para el uso de apósitos para el tratamiento de úlceras de pie diabético
P r e pa r a -
Ti po
O b j etivo t e - F unción de l ción de l A p ó s i to A p ó s i to s e -
de te-
rapéutico apósito l ec ho de l a p r i m a r io c u n da r io
ji do
h e r i da
Hidratación del
Desbri-
lecho de la herida Apósito de
Necró- Retirar el tejido damiento
Fomentar del Hidrogel película de
tico desvitalizado mecánico o
desbridamiento poliuretano
quirúrgico
autolítico

Retirar el tejido
Absorber el exce-
no viable
so de humadas Desbri-
Proporcionar Vendaje de
Proteger la piel damiento Hidrogel
limpieza al le- retención
Esface- perilesional para mecánico o Apósito
cho de la herida Apósito de
lar evitar maceración quirúrgico absorbente
para promover película de
Fomentar el des- Limpieza de (alginato)
la granulación poliuretano
bridamiento auto- la herida
Gestión del
lítico
exudado

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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

P r e pa r a -
Ti p o
O bj etivo te - F unción de l c ión de l A p ó s i to A p ó s i to s e -
de t e-
rapéutico apósito l echo de l a p r i m a r io c u n da r io
ji d o
h er i da
Hidrogel
Mantener el
Proporcionar un Apósito
equilibrio de la Apósito hi-
lecho de la he- absorbente
Granu- humedad Limpieza de drocelular
rida sano para (alginato)
lado Proteger el creci- la herida Vendaje de
fomentar la Apósitos de
miento del epi- retención
epitelización baja adhe-
telio
rencia

Hidrocoloide
Apósito con
Fomentar la Apósito hi-
Proteger el creci- película de
Epiteli- epitelización y drocelular
miento del tejido poliuretano
zante la maduración Vendaje de
nuevo Apósito de
de la herida retención
baja adhe-
rencia

Tratamiento de las Quemaduras 52 , 53

Consideraciones:

• El cuarto de curaciones deberá permanecer a una temperatura de 26 a 27º C.

• Evitar las corrientes de aire, ya que favorecen la disminución de la temperatura corporal del
paciente.

Quemadura de primer grado

1. Enfriar el lugar de la lesión con agua potable, destilada o solución salina 0.9% a temperatura
ambiente durante 10 a 20 minutos, con el fin de frenar la acción del calor sobre los tejidos,
aliviar el dolor y disminuir la liberación de los mediadores de la inflamación.
* En caso de encontrarse cubierta con algún tipo de apósito, humedecerlo y retirarlo
gentilmente para evitar el desprendimiento del tejido sano y posibles hemorragias.

2. Secar la zona minuciosamente dando toques ligeros, sin frotar la lesión.

3. Aplicar crema hidratante cada 2 a 3 horas, durante el tiempo que persistan los síntomas. Se

52
Soldevilla AJ, Torra i Bou JE. Atención integral de las heridas crónicas. 1ª ed. Madrid: S.P.A.; 2004.
53
Pérez BM, Martinez TP, Pérez SL, Cañadas NF. Guía de práctica clínica para el cuidado de personas que
sufren quemaduras. Sevilla: Servicio Andaluz de Salud; 2011.

71
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

podrán aplicar cremas, emulsiones y geles que contengan glicerina, propilenglicol, sorbitol,
colágeno y vitaminas A y E.

Quemadura de segundo (superficial y profunda) y tercer grado.

1. Realizar la limpieza de la lesión siguiendo las mismas indicaciones que con las quemaduras
de primer grado.
2. Retirar el vello de toda el área afectada por la quemadura cortándolo con tijeras (a excepción
del vello de las cejas, debido a su lento crecimiento).
3. La limpieza con antiséptico está indicada cuando existe suciedad visible o riesgo de
contaminación. La clorhexidina es el antibiótico de elección en pacientes quemados.
4. Retirar las flictenas de diámetro mayor a 6mm con una pinza o con la mano enguantada,
removiendo la epidermis desvitalizada del centro hacia la periferia, sin desprender de manera
forzada el tejido adherido.
5. Colocar un apósito que propicie un ambiente húmedo sobre el lecho de la herida de acuerdo
con el riesgo de infección, como hidrogeles, colagenasas y apósitos de plata, entre otros.
* La utilización de apósitos hidrocoloides ayuda a ejercer un efecto de absorción y
mantenimiento del exudado necesario para el proceso de epitelización de la lesión.
* La utilización de colagenasa favorece la eliminación el tejido desvitalizado y necrótico.
* La utilización de apósitos con silicona ayuda a proteger la piel perilesional y el tejido
epitelizado.
* La utilización de apósitos de plata coadyuva en la reducción del riesgo de infección debido
a su acción antimicrobiana de amplio espectro, disminuye el número de manipulaciones
necesarias y por ende, los días de estancia hospitalaria.

6. El vendaje en un paciente quemado se deberá realizar tomando en cuenta la movilidad de las

articulaciones, la comodidad del paciente y la expansión del posible edema.

72
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

V.I INTERVENCIONES
INTERDISCIPLINARIAS
Biopsia de Piel 54 , 55
Objetivo:

Obtener una muestra de tejido, bajo anestesia local, para propósitos de diagnóstico
y tratamiento.

Tipos:

Insicional: cuando se toma el fragmento de una lesión.

Escisional: cuando se extirpa la lesión totalmente.

Material y equipo:

• Lidocaína gel al 5%
• Lidocaína inyectable al 1%
• Solución de clorhexidina
• Punzón
• Guantes estériles
• Campo estéril
• Gasas estériles
• Recipiente para muestra

Técnica:

1. Obtenga consentimiento e informe al paciente y su familia acerca de los riesgos

y beneficios del procedimiento.
2. Verifique los antecedentes del paciente sobre reacciones alérgicas a la lidocaína
antes de anestesiar las áreas de biopsia.

54
Reyes Nuñez BM. Cirugía: fundamentos, indicaciones y opciones, técnicas. Reparación
de las pérdidas de sustancia cutánea mediante injertos y colgajos. Madrid: Masson; 1991. p. 37.
55
Magaña, GM. Guía de dermatología pediátrica. Métodos de ayuda en el diagnóstico
dermatológico. La biopsia de piel. México: Editorial Médica Panamericana; 1998. p. 22.

75
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

3. Dé al paciente l consentimiento informado por escrito

4. Prepare el punzón y disponga una zona estéril.
5. Seleccione la piel/lesión/zona a biopsiar
6. Aplique gel de lidocaína tópica al 5% o administre una inyección de lidocaína al 1% al lugar de
la biopsia antes del procedimiento.
7. Si es posible elija áreas que no soporten peso y evite las áreas directamente sobre venas visibles.
8. Limpie las áreas de biopsia con solución de clorhexidina.
9. Inyecte la lidocaína al 1% para formar una protuberancia en la piel en las áreas de biopsia.
Espere aproximadamente 2 minutos para lograr el máximo efecto de la anestesia local.
10. Utilice guantes estériles antes de llevar a cabo una biopsia por punción.
11. Inmovilice la piel con los dedos de una mano; aplique presión perpendicular a la piel con el
punzón.
12. Extraiga un cilindro de piel girando el punzón entre los dedos de la otra mano.
13. Conforme el punzón entra a la grasa subcutánea, la resistencia es menor y el punzón debe
retirarse en este punto.
14. El centro del tejido frecuentemente se eleva y se puede cortar a nivel de la grasa subcutánea,
con tijeras curvas o bisturí si el centro del tejido no se eleva, se pueden utilizar unos fórceps de
punta fina para tomar el tejido.
15. Coloque la muestra de tejido en un recipiente de muestras.
16. Etiquete adecuadamente el recipiente de la muestra e inmediatamente envíe la muestra al
laboratorio de patología.
17. Se puede lograr la hemostasia presionando con una gasa o posiblemente suturando.
18. Aplique un apósito seco sobre el lugar de la incisión de la biopsia; mantenga el apósito seco,
limpie y mantenga intacto durante 24 horas.
19. El procedimiento se documentará en el expediente clínico del paciente.

Precauciones:
• Los pacientes bajo medicamentos de anticoagulación o con coagulopatía o con trombocitopenia
(conteo de plaquetas de menos de 50,000) están contraindicados para biopsia de piel.
• No se deben realizar biopsias de punción de piel en cara o manos.

Incisión y drenado de absceso, hematoma, seroma, o

acumulación de líquido 56 , 57

Objetivo:
Realizar incisión y drenar cualquiera de los siguientes: absceso, hematoma, seroma, o acumulación
de líquido con el fin de disminuir el dolor, prevenir la infección y promover la curación.

56
Oltra,E. González. Mediolagoitia L. Sánchez, P. Suturas y Cirugía menor para profesionales de
Enfermería. Incisión y drenaje de abscesos cutáneos. 2ª. ed. Madrid: Editorial Médica Panamericana; 2007. p. 115.
57
NOM-087-ECOL-SSA1 Residuos Peligrosos Biológicos e Infecciosos – Clasificación y especificaciones
de manejo.

76
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Material y equipo:

• Lidocaína al 1% o 2% con o sin epinefrina

• Solución de cloruro de sodio al 0.9%
• Jeringa 1ml o 3ml
• Hoja de bisturí del No.11
• Solución de clorhexidina
• Gasas estériles
• Guantes estériles
• Campos estériles

Técnica:
1. Explicar al paciente el procedimiento que realizara, aunque no es necesario describir con
minuciosidad la técnica.
2. Evaluar las condiciones del paciente para que se justifiquen la incisión y el drenado de los
líquidos acumulados.
3. Obtener el consentimiento informado del paciente o su familia después de que los riesgos y
beneficios del procedimiento se han discutido.
4. Realice higiene de manos y aplique precauciones estándar.
5. Coloque al paciente de manera que el área afectada sea de fácil acceso.
6. Realice asepsia del área con solución de clorhexidina.
7. Inicie un bloqueo de campo anestesiando el perímetro alrededor de la zona afectada con
lidocaína al 1% o 2% con o sin epinefrina.
8. Utilice un bisturí estéril del no.11, haga la incisión en el absceso / hematoma / seroma /
acumulación de líquido con suficiente profundidad para permitir un fácil drenaje del líquido,
sangre o material purulento.
9. Ejecute un cultivo de la herida y el drenaje en su caso.
10. Explore la cavidad, y separe cualquier saco o septo utilizando pinzas hemostáticas curvas.
11. Extraiga todo el material dentro de la cavidad e irrigue con solución de cloruro de sodio al
0.9%.
12. Valore la herida y proteja con el apósito conveniente.
13. Aplique la NOM-087-ECOL-SSA1 Residuos Peligrosos Biológicos e Infecciosos – Clasificación
y especificaciones de manejo.
14. El procedimiento se documentará en el expediente clínico del paciente.

Desbridado de espesor total o parcial 58

Objetivo:
Realizar el desbridado de la herida del tejido no viable con pérdida mínima de sangre, evitando
completamente pérdida de tejido viable.
58
Oltra,E. González. Mediolagoitia L. Sánchez, P. Suturas y Cirugía menor para profesionales de
Enfermería. Incisión y drenaje de abscesos cutáneos. 2ª. ed. Madrid: Editorial Médica Panamericana; 2007. p. 115.

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 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Material y Equipo:
• Lidocaína gel al 5%
• Lidocaína inyectable al 1%
• Solución de clorhexidina
• Punzón
• Guantes estériles
• Campos estériles
• Gasas estériles
• Recipiente para muestra
• Dermatomo

Técnica:
1. Explicar al paciente el procedimiento que realizara, aunque no es necesario describir con
minuciosidad la técnica.
2. Valore la(s) condición(es) del paciente para asegurarse que hay lesión de la herida con espesor
total no viable antes de realizar el desbridamiento.
3. Obtener consentimiento informado del paciente o su familia después de explicar los riesgos y
beneficios del procedimiento
4. Aplicar medidas de autoprotección: guantes, gafas y mascarilla por parte del personal.
5. Utilice los instrumentos de desbridado adecuados. Se desbridará el tejido de la herida de
espesor total no viable de manera tangencial.
6. El profesional de la salud desbridará el tejido no viable de espesor total o parcial de tal manera
que minimizará la pérdida de sangre y evitará desbridar las estructuras de tejido blando viables
intactas.
7. El profesional de la salud proporcionará hemostasia por medio de presión directa y aplicación
de fibrina en spray, suturando y cauterizando como juzgue necesario.
8. Se asegurará todas las uniones de Aloinjerto, Autoinjerto, cobertura temporal o substituto de
piel.
9. Documente el Procedimiento, Fecha y Hora en la nota de progreso y en el área de registro de
procedimiento de la herida.

Injerto de piel 59 , 60
Obtención del injerto

Objetivo: conseguir la aposición de los bordes de una solución de continuidad cutánea mediante
sutura sin tensión, y recubrir la pérdida de sustancia con pareas de piel procedentes del propio individuo
(autoinjertos cutáneos).
59
Reyes Nuñez BMR. Cirugía: fundamentos, indicaciones y opciones, técnicas. Reparación de las pérdidas
de sustancia cutánea mediante injertos y colgajos. Madrid: Masson; 1991. p. 37.
60
Rodríguez AMD, Flores S, Camilo NJ, Camilo Giraldo, Parra M. Tácticas en especialidades quirúrgicas.
Cobertura con injertos de piel. Rosario: Editores Álvaro Rodríguez; 2005. p. 45.

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 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Material y equipo:

• Solución de clorhexidina
• Punzón
• Guantes estériles
• Campos estériles
• Gasas estériles
• Recipiente para muestra
• Dermatomo
• Bisturí

Técnica:

1. Examine el área de preparación de la piel donde se utilizará el dermatomo para obtener la piel.
Verifique que en el lugar no existan lesiones o infección en la piel.
2. Los métodos de obtención de injertos dependen del grosor y de la extensión que se desee
conseguir.
3. Evitar obtener un espesor completo es esencial para la cicatrización adecuada del lugar de
obtención.
4. Obtenga consentimiento informado del paciente o su familia sobre los riesgos y beneficios del
procedimiento.
5. El profesional de la salud mantendrá estéril el área quirúrgica y preparará adecuadamente y
rasurará el sitio de obtención.
6. Inyectar solución de infusión formulada al tejido subcutáneo del lugar de obtención.
7. Con el bisturí adecuado y la presión neumática total el practicante de nivel medio comenzará
a obtener piel de la región anatómica predeterminada, comenzará y terminará de obtener el
injerto de piel con presión suave y estable para obtener un espesor consistente.
8. Documentar durante el dictado de la cirugía y en el área de registro de procedimiento de la
herida.

Uso de Malla en Injerto de Piel

Objetivo: recubrir la pérdida de piel procedente del propio individuo.

Material y equipo:

• Guantes estériles
• Campos estériles
• Gasas estériles
• Recipiente para muestra
• Dermatomo
• Bisturí
• Instrumento especial para hacer el mallado

79
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Método:

1. La piel del donador con malla adecuadamente colocada es esencial para proporcionar la más
alta calidad de piel injertada con la menor cantidad de trauma por esfuerzos por cubrir la
mayor área de espesor total de lesión / herida.
2. Obtenga el consentimiento e informe al paciente y su familia después de explicar los riesgos y
beneficios del procedimiento.
3. Colocar la piel obtenida en la plantilla dérmica hacia abajo.
4. Coloque firmemente la navaja adecuada en la plantilla de malla insertándola y entretejiéndola
a través de la malla de manera lenta y controlada.
5. Cuando la piel del donador esté entretejida similarmente no se utilizará más de tres veces
antes de que se necesite una plantilla fresca.
6. Documentar en el reporte de la cirugía

Aplicación de autoinjerto,
aloinjerto y substituto de piel 61

Objetivo: recubrir la pérdida de piel con algún sustituto cutáneo, procedente del mismo individuo
y/o apósito biosintético.

Material y equipo:

• Guantes estériles
• Campos estériles
• Gasas estériles
• Recipiente para muestra
• Dermatomo
• Bisturí
• Apósito biotecnológico.

Técnica:

1. Evaluar la herida después del desbridado quirúrgico antes del auto injerto, aloinjerto o la
aplicación de substitutos de piel metabólicamente activa y las metas son minimizar la pérdida
de injerto y mejorar los resultados funcionales y cosméticos.
2. Obtenga el consentimiento informado del paciente o su familia sobre los riesgos y beneficios
del procedimiento.
3. Realizar el desbridado adecuado del lecho de la herida y retirar el tejido no viable con
hemostasia total.
4. Con los elementos dérmicos hacia el lecho de la herida, el practicante de nivel medio colocará
el auto injerto y el aloinjerto de forma simétrica sobre el lecho de la herida abierta.
61
Rodríguez AMD, Flores S, Camilo NJ, Camilo Giraldo, Parra M. Tácticas en especialidades quirúrgicas.
Cobertura con injertos de piel. Rosario: Centro Editorial Universidad del Rosario; 2005. p.45.

80
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

5. Aproximar los bordes del injerto a los bordes del lecho de herida con superposición mínima.
6. Con un dispositivo adecuado de sujeción incluyendo material de sutura, pegamento de piel,
steri-strips y grapas, unir el auto injerto, el aloinjerto, o substituto de piel al lecho de la herida
de manera segura.
7. Asegurar todos los sitios quirúrgicos con apósitos de materiales estériles adecuados.
8. El procedimiento se documentará dictándolo durante la cirugía y en el área de registro de
herida quirúrgica.

Hidrocirugía para desbridamiento de áreas extensas 62

Objetivo: cortar y eliminar tejido desvitalizado, así como extraer y eliminar partículas en diversas
intervenciones quirúrgicas para mejorar el aporte sanguíneo de la zona de forma inmediata.

Indicaciones:

Escaras gruesas, muy adherentes, tejido desvitalizado de lesiones extensas, profundas, muy
exudativas, de localizaciones especiales y con signos de celulitis o sepsis. En osteomielitis del pie
diabético y fascitis plantar puede ser un método indicado.

Aspectos a considerar:

El Sistema de Hidrocirugía funciona a través de un chorro de suero salino estéril de alta presión que
transcurre paralelo a la superficie de la herida. Este chorro de alta velocidad provoca un efecto Venturi
que permite al cirujano sujetar, cortar y eliminar tejido simultáneamente, al mismo tiempo que irrigar
y aspirar la herida con un único instrumento. Esta nueva tecnología ayuda al cirujano a diferenciar
entre los tipos de tejido a través de la técnica y de los distintos niveles de potencia del instrumento,
de forma que le permite conservar el tejido sano así como localizar y eliminar el tejido muerto o
dañado. Un desbridamiento rápido y efectivo con la utilización del Sistema de Hidrocirugía puede
ayudar a disminuir la duración de las intervenciones así como a reducir potencialmente el número de
desbridamientos que normalmente requeriría una herida utilizando otros métodos tradicionales, tales
como el bisturí o el lavado pulsátil. Este método puede aplicarse para el desbridamiento de heridas
crónicas y agudas en un quirófano con el paciente bajo anestesia general.

Material y equipo:

• Consola de Hidrocirugía y Pieza de mano

• Solución salina 0.9%

Técnica:

* Informar al paciente del procedimiento y obtener el consentimiento informado del

62
Desbridamiento de úlceras por presión y otras heridas crónicas. Documento técnico No. IX- GNEAUPP.
p. 4. Disponible en: [Link]

81
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

paciente o su familia sobre los riesgos y beneficios del procedimiento.

* Examine el área de preparación de la piel donde se utilizará el dispositivo de Hidrocirugía.
* El profesional de la salud mantendrá estéril el área quirúrgica y preparará adecuadamente
la zona a desbridar así como preparada la consola con la pieza de mano correspondiente.
* Documentar durante el dictado de la cirugía y en el área de registro de procedimiento de
la herida.

Aspectos importantes a considerar:

Cuadro 21. Aspectos a considerar al realizar un procedimiento de hidrocirugía

Características Venta jas
Aspectos clínicos
Limpia las heridas Aceleración del proceso de cierre de las heridas
El desbridamiento contribuye a que la herida
Reducción del número de intervenciones
recobre su equilibrio bacteriano
Conservación del tejido sano Reducción del tiempo de estancia en el hospital
Aspectos de procedimiento
Requiere menos instrumentos Reducción del tiempo en quirófano
Aumenta la visibilidad y el control Mayor precisión en las intervenciones
Disminuye la necesidad de personal auxiliar Reducción de las necesidades de equipamiento
Aspectos económicos
Aumento de la efectividad del coste de las inter-
Reducción de las necesidades de equipamiento
venciones
Permite operar solo con una mano Mejora en el manejo de las heridas
El desbridamiento se realiza en un solo paso Reducción del tiempo y del coste en el quirófano

Terapia de Presión Negativa 63

Objetivo: ayudar a promover la cicatrización que no se logra de primera intención; además de
establecer cuidados de enfermería para la aplicación y manejo de terapia asistida por vacío.

Material y equipo:
1. Gasas estériles.
2. Guantes estériles.
3. Esponja de poliuretano, adhesivo transparente.
4. Almohadilla TRAC (Therapeutic Regulated Accurate Care)
5. Extensión o tubo colector de succión.
63
Flores MI. Intervenciones de enfermería en el manejo avanzado de heridas a través de terapia asistida por
vacío. Rev Mex Enf Cardiológica 2008; 16 (1): 24-27.

82
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

6. Solución fisiológica.
7. Tijeras estériles.
8. Equipo de curación.
9. Contenedor de 300 cc, 500 cc o 1,000 cc, específico de la bomba, que recoge el exudado.
10. Bomba de vacío fija o portátil.
11. Gasa vaselinada.
12. Protector cutáneo.
13. Cubrebocas.

Técnica:

Aplicación del apósito:

A. La enfermera explica al paciente el procedimiento del cuidado de la herida antes y durante la

realización del mismo.
B. Solicita la colaboración del paciente para colocarse en posición cómoda para realizar el procedimiento.
C. Se coloca cubrebocas, se lava las manos y se calza guantes limpios.
D. En caso de existir apósito oclusor, lo levanta; despegándolo de forma suave y de ser necesario lo
humedece con suero fisiológico.
E. Observa y valora el estado de la herida.
F. Limpia la herida con solución fisiológica, de dentro hacia fuera y de arriba hacia abajo.
G. Seca con gasas estériles con movimientos suaves, sin friccionar.
H. Si es necesario proteger algún órgano, coloca gasa vaselinada para evitar la presión negativa directa
que pueda comprometer la función del mismo.
I. Recorta la esponja del mismo tamaño y forma que la cavidad de la herida con la finalidad de que ésta,
contacte con el fondo y paredes de la misma sin producir presión.
J. Recorta el borde superior de la esponja de forma biselada para evitar el contacto con los bordes sanos.
Si por la forma de la herida queda alguna zona sin rellenar, introducir trozos de esponja más pequeños
para que al sellar la herida actúen como una sola esponja.
K. Aplica protector cutáneo alrededor de la herida y permite que seque.
L. Sella la herida y la esponja con el adhesivo transparente, es importante colocar el apósito adhesivo
sobre piel seca y que cubra más de 5 centímetros alrededor de la herida, cuidando que no queden
pliegues ni arrugas, para evitar fugas.
M. Corta un orificio de aproximadamente 2 centímetros sobre el adhesivo transparente.
N. Coloca la abertura de la almohadilla TRAC y presiona suavemente alrededor de ella para comprobar
que esté completamente adherida.
O. Observa especial atención a la posición del tubo, evitando colocarlo sobre prominencias óseas o sobre
pliegues de tejido.
P. Conecta el tubo de drenaje al contenedor que va acoplado a la bomba de vacío, dotado de un sistema
antiespumante y antiolores.
Q. Enciende la bomba de succión, que se programa inicialmente en terapia continua a 125 mmHg
terapia de presión que se modifica de acuerdo a las características de la herida.

83
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

R. Verifica que la esponja se colapse y que no se activen las alarmas, lo que indicará la correcta
hermeticidad del sistema.
S. Realiza cambio de esponja cada 48 a 72 horas y del sistema de drenaje, cuando sea necesario.
T. Registra en el expediente las características de la herida y la terapia programada.

Posibles complicaciones:

• Intolerancia de la piel del paciente a cambios frecuentes de apósito. Se pueden espaciar

los cambios de esponja hasta por 72 horas pero utilizando apósitos de barrera como gasas
vaselinadas.
• Intolerancia de la piel al adhesivo transparente.
• Utilizar apósito adhesivo no más de 5 centímetros alrededor de la herida para no lesionar
la piel, si ésta ya se encuentra con pérdida de la integridad, se puede proteger con parche
hidrocoloide delgado antes de sellar la esponja.
• Riesgo de aparición de úlceras por decúbito en el entorno de la lesión, puede ser debida a la
presión que ejerce el tubo de drenaje en la piel perilesional. Variar la dirección del tubo de
drenaje en cada cambio de apósito.
• En caso de dolor. Se puede bajar la presión de vacío de 25 en 25 mmHg, hasta que cese el dolor,
la presión mínima requerida es de 50 mmHg.

Puntos Importantes:

• La herida debe estar rodeada de suficiente tejido intacto para mantener un cierre hermético.
• Antes de iniciar el tratamiento, se debe retirar el tejido necrótico que presenta la herida.
• No desconectar la presión negativa por más de dos horas en cada período de 24 horas, si no
se resuelve el problema por el cual se quedó sin succión se deberán retirar los apósitos de la
terapia con presión negativa y se realizará curación convencional.
• La duración del tratamiento depende del objetivo terapéutico, de la patología y el tamaño de
la herida.
• El uso de la terapia debe interrumpirse cuando se haya alcanzado el propósito que corresponderá
al cierre completo de la herida o la preparación de ésta para cirugía.

Anestesia local y bloqueo nervioso digital

Objetivo:
Proporcionar anestesia local a las áreas específicas del cuerpo y/o realizar un bloqueo nervioso
digital con el fin de proporcionar una adecuada anestesia sensorial.

Material y equipo:

• Solución de clorhexidina
• Guantes estériles

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y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Técnica:

1. Evaluar al paciente sobre la necesidad de la anestesia nervio digital antes de un procedimiento

invasivo.
2. Obtener el consentimiento informado para el procedimiento planeado del paciente o su familia
después de que los riesgos y los beneficios han sido explicados.
3. Realice higiene de manos y aplique precauciones estándar.
4. Calzarse guantes estériles antes del procedimiento.
5. Realice asepsia de la zona anatómica con solución de clorhexidina.
6. Coloque el campo(s) estéril(es).
7. Elija la aguja adecuada, la jeringa y anestesia de lidocaína al 1%.

Anestesia local:

1. Inserte la aguja superficialmente debajo de la epidermis (antes de inyectar, aspirar para

asegurar que la punta de la aguja no está dentro del lumen de un vaso sanguíneo. Si se ve que
retorna sangre, entonces extraer la aguja y redirigir), lentamente inyectar 0.5 cc de la anestesia
a crear una pápula.
2. Redireccione la aguja perpendicular a la pápula con el fin de inyectar anestésico más profundo
dentro de la dermis, 0.5 -1 cc de anestésico cada vez.
3. Dirija la aguja de los tejidos anestesiados a los no anestesiados con el fin de reducir la
incomodidad.

Bloqueo del nervio digital:

1. Inserte en la parte media del dedo, la aguja hacia la superficie plantar del dedo, avance
lentamente a fin de evitar la perforación de la piel plantar (los puntos de inyección están por
debajo de la uña en los bordes exteriores del dedo).
2. Aspire la jeringa, si no hay un retorno de sangre, entonces es seguro comenzar a inyectar 1-2
ml de lidocaína al 1% mientras se va extrayendo la aguja.
3. Retire la aguja de la piel y redirigir la aguja a través de la superficie extensora e inyecte 0.5 ml
de lidocaína al 1%, mientras va extrayendo la aguja.
4. Repita del paso 1 al 3 en el lado opuesto o lateral del dedo
5. Repita del paso 1 al 3 en toda la superficie plantar/músculo flexor del dedo, inyectar otros de
0.5 ml de lidocaína al 1% mientras extrae la aguja hacia atrás.
6. Masajear el dedo suavemente y esperar 10 minutos antes de iniciar el procedimiento previsto.

Precauciones:

La sensación al dedo debe regresar en 1-2 horas, indique al paciente que llame a la oficina del
médico si esto no ocurre.

85
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

ANEXOS
Anexo 1. Regla de los nueve.

Figura 1. Regla de los 9 para el cálculo del Área de Superficie Corporal Quemada
(ASQ)

Anexo 2. Escala de Lund- Broxer.

Figura. 2 Escala de porcentaje de los segmentos corporales por edad de Lund-Broxer

87
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

Anexo 3. Fichas técnicas de apósitos y dispositivos

avanzados.

HIDROGEL DE ACCIÓN LIMPIA DORA Y REGENERADORA

DESCRIPCIÓN
Apósito de hidrogel transparente y amorfo, formado por cadenas poliméricas entrelazadas de car-
boximetilcelulosa parcialmente hidratadas y propilenglicol.

INDICACIONES

El hidrogel está indicado en uso externo en cualquier herida crónica para la eliminación del tejido
necrótico en heridas superficiales, profundas o socavadas como:
• Úlceras por presión
• Úlceras venosas
• Pie diabético
• Quemaduras
• Heridas agudas

MODO DE ACCIÓN

El hidrogel utiliza las ventajas comprobadas de la cura húmeda siendo capaz de eliminar los
restos necróticos, el exceso de exudado y regenerando el tejido de granulación.
Absorción del exudado: en la fase inflamatoria del proceso de curación de la herida, la escara
está formada por la acumulación de células muertas en el exudado. Mediante el drenaje del exceso
de exudado de la superficie de la herida.
El hidrogel detiene la acumulación de restos celulares y evita la formación de escaras.
Acción autolítica: Si la escara ya está formada, la acción rehidratante del gel la elimina lenta y
eficazmente sin dañar tejido neoformado.
El desbridamiento autolítico depende de la superficie global de la herida a humedecer. El
hidrogel crea un ambiente húmedo que permite una rápida granulación y epitelización.

APÓSITO DE BARRERA ANTIMICROBIANA CON PLATA NANOCRISTALINA

DESCRIPCIÓN

Apósito de barrera antimicrobiana para el tratamiento de heridas crónicas o agudas, compuesto

por plata nanocristalina con cristales de 15 nanómetros (nm) de tamaño, concentración de 70 a
100 partes por millón (ppm), efectividad antimicrobiana contra más de 360 patógenos y liberación
sostenida de plata hasta por 3 días.

88
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

INDICACIONES

Indicado en uso externo como barrera antimicrobiana en cualquier herida crónica o aguda para
el control de la infección como:
• Úlceras por presión
• Úlceras venosas
• Pie diabético
• Quemaduras
• Heridas agudas

MODO DE ACCIÓN

La plata nanocristalina del apósito con plata actúa como barrera antimicrobiana, eliminando
en tan sólo 30 minutos un amplio espectro de bacterias. Es una eficaz barrera contra más de 360
patógenos, incluidos Gram Negativos, Gram Positivos y hongos. Es también una eficaz barrera
contra bacterias resistentes a antibióticos como Pseudomonas, SARM (Staphyloccocus Aureus
Resistente a la Meticilina) o (VRE) Enteroccocus Resistentes a la Vancomicina.

CONTRAINDICACIONES

No se use en pacientes con sensibilidad a la plata ni a cualquiera de sus componentes.

Es incompatible con productos de bases oleosas.
Se debe evitar el contacto con electrodos o geles conductores durante las mediciones electrónicas
como electroencefalogramas y electrocardiogramas.
No debe utilizarse en pacientes durante exploraciones de IMR (Imagen de Resonancia
Magnética).
No use el producto si el color del apósito no es uniforme.
No se recomienda el uso de preparados medicinales tópicos en combinación con el apósito de
barrera antimicrobiana con plata nanocristalina.

APÓSITO DE ALGINATO DE CALCIO

DESCRIPCIÓN
Apósito estéril de alginato de calcio que consiste en una almohadilla gruesa, muy absorbente, de
fibras de alginato no tejidas para el tratamiento de heridas de moderado a alto exudado.

INDICACIONES
Indicado para el tratamiento de heridas de espesor parcial o total, con exudado moderado a
alto como úlceras por presión, úlceras de pierna, isquémicas, diabéticas, heridas postoperatorias,
dehiscencias, etc. El apósito puede utilizarse en lesiones infectadas bajo supervisión médica, junto
con un tratamiento sistémico a base de antibióticos, si se considera necesario, debiéndose cambiar
el apósito diariamente de acuerdo a una buena práctica clínica.

89
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

MODO DE ACCIÓN

El apósito de alginato de calcio forma una lámina gelificada al entrar en contacto con el
exudado de la herida, cuyo exceso es absorbido en este proceso. Utiliza los beneficios probados de
la curación de heridas en ambiente húmedo, acelerando el proceso de cicatrización hasta heridas de
difícil curación. Cuando el apósito absorbe el exudado de la lesión, los iones de sodio del exudado
sustituyen a los iones de calcio del alginato, con lo que las fibras absorben el exudado formando un
gel.

APÓSITO HIDROCELULAR CON BORDES Y ADHESIVO

HIPOALERGÉNICO

DESCRIPCIÓN

Apósito hidrocelular trilaminar con bordes, compuesto por una capa superficial de poliuretano
altamente transpirable, una capa central hidrocelular absorbente y una capa de contacto con la
lesión microperforada y cubierta de un adhesivo de acrílico hipoalergénico.

INDICACIONES
Indicado para la prevención de Úlceras por Presión así como para el tratamiento por segunda
intención de heridas en granulación poco profundas, heridas exudativas crónicas y profundas,
heridas de espesor total y parcial como:
• Úlceras por presión
• Úlceras venosas
• Úlceras de pie diabético
• Quemaduras de primer y segundo grado
• Heridas agudas

MODO DE ACCIÓN

El apósito hidrocelular absorbe el exceso de exudado al mismo tiempo que mantiene un entorno
húmedo adecuado para facilitar el proceso de cicatrización. La elevada capacidad de absorción
se debe a la capa central formada por hidrocélulas de poliuretano y gracias a las partículas de
polietilenglicol que contiene, se consigue una rápida absorción inicial.
El exudado se absorbe primero por capilaridad y posteriormente por ósmosis, pasando el fluido
desde los espacios intracelulares hacia el interior de las hidrocélulas. La película exterior es un film
impermeable que actúa como barrera bacteriana y de fluidos, por lo que previene la contaminación
de la herida. El apósito hidrocelular está especialmente diseñado para su utilización en lesiones que
por su ubicación requieran un apósito adhesivo. El adhesivo se adhiere a piel sana pero no al lecho
de la herida y ha demostrado ser de bajo riesgo ante la irritación cutánea.

90
 Manual Clínico para la estandarización del cuidado
y tratamiento a pacientes con heridas agudas y crónicas

VENDA JE DE PASTA DE ZINC

DESCRIPCIÓN
El vendaje de pasta de zinc está formado por un tejido abierto de algodón impregnado con una
pasta que contiene 10% de óxido de zinc y un canutillo central de plástico.
INDICACIONES
Indicado para ayudar en tratamiento de las úlceras venosas de piernas. En caso de insuficiencia
venosa, este vendaje debe utilizarse debajo de un vendaje de compresión gradual. El vendaje de pasta
de zinc también está indicado para su uso en el tratamiento de eczemas/dermatitis crónicos, en los
casos en que esté indicada la oclusión.

MODO DE ACCIÓN

El vendaje de pasta de zinc se utiliza para el tratamiento tópico. Proporciona un ambiente de

cura húmedo sobre las úlceras de pierna, ayuda a reducir la irritación cutánea, suaviza y protege la
piel circundante.

Fuente: Diseño original. Manual Clínico para la estandarización del cuidado y tratamiento a
pacientes con heridas agudas y crónicas. 2016.

91
Educacion 29/8/06 14:12 Página 54

ÁMBITO FARMACÉUTICO

Educación sanitaria

Los accidentes, muchas

veces producidos en el
trabajo o en el hogar,
producen heridas, que
si son leves pueden
tratarse en casa o en la
oficina de farmacia. Por
ello, todos los hogares
deben tener un
botiquín de primeros
auxilios y se deben
conocer las normas
básicas de actuación
ante una herida menor
para iniciar su curación
rápidamente y así
frenar las posibles
infecciones y sus
complicaciones.

El tratamiento de las heridas

Tipos de apósitos y antisépticos

L
a herida es una pérdida de la integridad de los te- Epidermis
jidos blandos, producida por agentes externos,
como un cuchillo, o por agentes internos, como Es la capa más externa y está constituida por varias capas
un hueso fracturado. La pérdida del ambiente es- de células llamadas queratinocitos, dispuestas unas encima
téril del interior hace que pueda producirse una infección. de otras constituyendo una barrera impermeable para casi
todas las sustancias. Es la capa que primero se ve perjudi-
Estructura de la piel cada cuando hay una exposición excesiva al sol o cuando
se producen lesiones leves con pérdida de la continuidad
La piel cubre casi la totalidad de la superficie corporal. Se de la piel.
caracteriza porque es elástica, se regenera por sí misma y
es casi totalmente permeable. Presenta las funciones de: Dermis
protección externa, percepción sensorial, termorregula-
ción y secreción. Representa la mayor proporción de la piel y es el verdade-
Las capas de la piel son la epidermis, la dermis y la hipo- ro soporte de este órgano. Está constituida por un compli-
dermis. cado sistema de fibras entrelazadas, embebidas de una sus-

ESTILITA ESTEVA
FARMACÉUTICA.

54 O F F A R M VOL 25 NÚM 8 SEPTIEMBRE 2006

Educacion 29/8/06 14:12 Página 55

tancia denominada sustancia fundamental, y en ella se en-

cuentran los principales anejos cutáneos (pelos, uñas, glán-
dulas sebáceas y glándulas sudoríparas). Resulta afectada Cicatrización
cuando hay heridas de mayor profundidad. Además, por
contener en su estructura vasos sanguíneos y linfáticos, se de las heridas
presentan hemorragias y ampollas, así como una mayor
sensibilidad debido a la presencia de terminaciones nervio- La cicatrización de las heridas es un fenómeno
sas. Por ello, cuando se lesiona la dermis aparece el dolor. fisiológico que comienza con la coagulación
sanguínea para después continuar con la acti-
Hipodermis vación de los procesos catabólicos de limpieza
y seguir con la regeneración de nuevo tejido
Es la capa más profunda de la piel. También se llama tejido de relleno (fase anabólica) y finalizar con la es-
subcutáneo y está formada por gran cantidad de células que tructuración de un nuevo tejido cicatricial.
contienen grasa, llamadas adipocitos. Por regla general, la curación no cicatriza-
ción de una herida consta de tres fases: infla-
Clasificación de las heridas matoria/exudativa, proliferativa y de diferen-
ciación, maduración o remodelación.
Las heridas se pueden clasificar en función del tiempo de evolu-
ción en heridas agudas, de corto tiempo de evolución, y en he- Fase inflamatoria/exudativa
ridas crónicas, cuando persisten durante un período prolongado. Se detiene la hemorragia por medio de las
plaquetas y de la formación de fibrina. Apa-
Heridas agudas recen los primeros signos de defensa del or-
ganismo (neutrófilos, macrófagos y linfoci-
Se caracterizan por la curación completa en el tiempo pre- tos) con el objetivo de evitar la contamina-
visto y por no presentar complicaciones. ción de microorganismos.
Hay diferentes tipos de heridas agudas: cortantes, contusas,
punzantes, raspaduras, avulsivas, magulladuras, por aplasta- Fase proliferativa
mientos y quemaduras. Predomina la proliferación celular (fibroblas-
tos y colágeno) con el objetivo de que se
Heridas cortantes o incisas vuelvan a formar los vasos destruidos y se re-
llene la zona defectuosa mediante tejidos de
Producidas por objetos afilados como latas, vidrios, cuchi- granulación.
llos o bisturí, que pueden seccionar músculos, tendones y
nervios. Los bordes de las heridas son limpios y lineales; la Fase de diferenciación, maduración
hemorragia puede ser escasa, moderada o abundante, de- o remodelación
pendiendo de la ubicación, número y calibre de los vasos Se produce una contracción de la herida me-
seccionados. diante la transformación del tejido granular
en tejido cicatricial. La epitelización cierra el
Heridas contusas proceso de cicatrización.
El proceso de curación de heridas es un
Producidas por piedras, palos, golpes de puño o con obje- proceso activo, dinámico e involuntario en el
tos duros. Hay dolor y hematoma. Estas heridas se presen- que las distintas fases que lo componen se
tan por la resistencia que ofrece el hueso ante el golpe, lo superponen en el tiempo, sin poder separar
que ocasiona la lesión de los tejidos blandos. claramente unas de otras. I

Heridas punzantes

Se producen por objetos puntiagudos, como clavos, agujas,

anzuelos o mordeduras de serpientes. La lesión es dolorosa, El proceso de curación de heridas es un proceso
pero la hemorragia suele ser escasa y el orificio de entrada
activo, dinámico e involuntario en el que las
es poco aparente. Se considera la más peligrosa porque sue-
le ser profunda, haber perforado vísceras y provocar hemo- distintas fases que lo componen se superponen
rragias internas, teniendo en este caso mayor peligro de in- en el tiempo, sin poder separar claramente
fección porque no hay acción de limpieza producida por la
unas de otras
salida de sangre al exterior. El tétanos es una de las compli-
caciones de este tipo de heridas.

VOL 25 NÚM 8 SEPTIEMBRE 2006 O F F A R M 55

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Educación sanitaria
®

CONSEJOS DESDE LA FARMACIA

Pautas sobre la limpieza y desinfección de las heridas

I La limpieza de la herida ideal es con I Lavar con suero fisiológico o con agua Ante una punción menor
suero fisiológico a temperatura y jabón neutro. I Lavarse las manos y usar guantes.
ambiente o con agua y jabón neutro. I Utilizar un antiséptico. I Utilizar un chorro de agua durante
Se debe evitar el agua fría porque I Cubrir con un apósito hidrocoloide. unos minutos para enjuagar el sitio de
retarda la cicatrización de la herida. la punción y lavar con jabón.
No se debe irrigar a presión para no I Buscar objetos dentro de la herida y,
lesionar el tejido de granulación que de encontrar alguno, aconsejar acudir
empieza a desarrollarse. Ante una herida leve al médico.
I Los antisépticos deben aplicarse 2-3 I Lavarse bien las manos con agua y I Recordar al paciente la necesidad de
veces al día o siempre que se cambie jabón para evitar infecciones. estar adecuadamente vacunado frente
el apósito. Se pueden utilizar como al tétanos. No olvidar la dosis de
I Usar guantes protectores como medi-
mínimo las primeras 24-48 h y se recuerdo cada 10 años.
da de protección.
puede ampliar a 72 h, hasta la apari-
I Lavar completamente la herida con
ción de tejido de granulación (neovas-
agua y un jabón suave e irrigar con Ante una úlcera por presión
cularización, contracción y epiteliza-
suero fisiológico. I Limpiar las lesiones inicialmente y en
ción).
I Detener la hemorragia ante una cada cura con suero fisiológico.
I No se deben mezclar los antisépticos,
herida sangrante. Presionar con un I Usar la mínima fuerza mecánica para la
excepto en los casos en los que poten-
apósito seco o empapado en agua limpieza de la úlcera para facilitar el arras-
cien su acción (p. ej., alcohol y yodo).
oxigenada para detener el sangra- tre de los detritus, bacterias y restos de
do. Si el sangrado es persistente curas anteriores, así como para su secado
se debe remitir a un servicio de posterior. La presión de lavado más efi-
Ante una quemadura leve urgencias. caz es la proporcionada por la gravedad
En una quemadura leve de grado I o I Aplicar el antiséptico de elección. o, por ejemplo, a través de una jeringa.
incluso de grado II, producida general- I Si existe la posibilidad de que la herida I No limpiar la herida con antisépticos
mente por agua caliente, llama de se contamine o se vuelva a abrir por locales (povidona yodada, clorhexidi-
fuego, etc., se debe proceder del fricción, se debe cubrir una vez que se na, agua oxigenada, alcohol, etc.) o
siguiente modo: haya detenido el sangrado. Los apósi- limpiadores cutáneos.
I Enfriar con chorros de agua fría duran- tos recomendados son los hidroco- I Cubrir con apósitos especiales para
te 10-15 min. loides. úlceras. I

Raspaduras, excoriaciones o abrasiones Aplastamiento

Producidas por fricción o rozamiento de la piel con super- Cuando las partes del cuerpo son atrapadas por objetos
ficies duras. Hay pérdida de la capa más superficial de la pesados. Pueden incluir fracturas óseas, lesiones en órga-
piel (epidermis), dolor de tipo ardor, que cede pronto, y nos externos y a veces hemorragia externa e interna
hemorragia escasa. Se infectan con frecuencia. A veces, abundante.
también se denominan quemaduras por fricción.
Quemaduras
Heridas avulsivas
Son las lesiones de los tejidos producidas por contacto tér-
Son aquellas donde se separa y se rasga el tejido del cuerpo mico, químico o físico, que ocasiona destrucción celular,
del paciente. Una herida cortante o lacerada puede con- edema (inflamación) y pérdida de líquidos por destrucción
vertirse en avulsiva. Se caracteriza por el sangrado abun- de los vasos sanguíneos.
dante. Como ejemplo, se puede citar la mordedura de pe- Las quemaduras se clasifican en función de la profundi-
rro. dad afectada de la piel, a saber:

Magulladuras • Primer grado: menores. Afectación superficial (epidermis) con

eritema, hiperemia, dolor e inflamación.
Son heridas cerradas producidas por golpes. Se presentan • Segundo grado: moderadas. Pérdida de la epidermis y
como una mancha de color morado. de la capa superficial de la dermis. Se manifiesta por piel

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hiperémica, exudativa, con ampo- Tabla 1. Estadios de las úlceras de presión

llas y dolor. Además, se llegan a
perder estructuras de los anexos de Estadio I La piel luce enrojecida y no blanquea cuando se presiona
la piel como los folículos pilosos, (la coloración cutánea no se vuelve blanca), lo que indica
que se está desarrollando una úlcera de presión
glándulas sudoríparas y glándulas
Estadio II • La piel se ampolla o se forma una úlcera abierta
sebáceas.
• Tercer grado: graves. Pérdida total • El área alrededor de la ampolla puede estar roja o irritada
y profunda de la epidermis y der- Estadio III La piel que se abrió luce como un cráter, donde hay daño
en el tejido que se encuentra bajo ésta
mis, caracterizada por lesión de
Estadio IV La úlcera de presión es tan profunda que el daño alcanza
color rojo o negro y con exposi- al músculo y al hueso; incluso, a veces, a los tendones
ción de la grasa subcutánea. Tam- y las articulaciones
bién suelen afectar a los nervios,
músculos e incluso huesos. Asi-
mismo, se pueden acompañar de
dolor intenso, principalmente alrededor de la quema- do una persona está postrada a una silla de ruedas o a
dura, o ausencia de dolor si el daño provocado a los una cama, aunque sea por un corto período (p. ej.,
nervios es considerable. después de una intervención quirúrgica o una lesión).
La presión constante sobre la piel produce una dismi-
Heridas crónicas nución en el aporte sanguíneo hacia esa área y el tejido
afectado muere.
Se caracterizan por mantener retraso en el tiempo de Una úlcera de presión comienza con un enrojeci-
curación y la ausencia de crecimiento de los tejidos. Se miento de la piel, pero empeora progresivamente for-
asocian a una excesiva inflamación y/o pobre perfusión mando una ampolla, luego una llaga y finalmente un
de oxígeno. A veces, pueden aparecer enfermedades cráter. Los lugares más comunes donde se presentan
concomitantes. las úlceras de presión son las prominencias óseas (hue-
Las heridas crónicas más frecuentes son las úlceras sos cercanos a la piel), como en los codos, talones, ca-
por presión, las úlceras vasculares (arteriales y venosas), deras, tobillos, hombros, espalda y parte posterior de
las úlceras neuropáticas (pie diabético) y las úlceras ne- la cabeza.
oplásicas. Las úlceras de presión se caracterizan por la gravedad
de la herida, que va desde el estadio I (los signos inicia-
Úlceras por presión les) hasta el estadio IV (los signos más graves) (tabla 1).

Es un área de la piel que se destruye cuando una perso- Úlceras vasculares

na permanece en una única posición por mucho tiem-
po sin desplazar el peso. Frecuentemente sucede cuan- Pueden ser arteriales, venosas y mixtas (tabla 2).

Tabla 2. Tipos de úlceras vasculares Úlceras neuropáticas

Arteriales • Son consecuencia de una falta de riego sanguíneo (isquemia) Son secundarias a procesos cróni-
en la extremidad afectada por una patología arterial cos, como la diabetes mellitus o el
• Pueden ser lesiones agudas (embolia arterial) o crónicas consumo excesivo de alcohol. Sue-
(arteriosclerosis) len estar localizadas en el tercio
• Suelen aparecer dependiendo del estadio, palidez y frialdad distal de las extremidades inferiores
cutáneas o la atrofia de partes acras (caída del vello, atrofia y la zona plantar. El pie se muestra
de la piel y uñas, etc.)
caliente, voluminoso, con altera-
Venosas • Son consecuencia de una insuficiencia venosa
ciones de distinto grado, tanto su-
• Son más frecuentes en el sexo femenino hasta los 65 años;
a partir de aquí, se igualan con relación al sexo
perficial como profundamente a la
• La zona aparece atrófica, con alteración de los tejidos
presión, la sensibilidad, el calor o el
y de color ocre o rojizo dolor.
• Al producirse los microtraumatismos, se inicia la úlcera, que
aumenta progresivamente de tamaño en sentido circunferencial Úlceras neoplásicas
y longitudinal
Mixtas • Son consecuencia de una insuficiencia venosa crónica y Están relacionadas con un tumor y
una arteriopatía concomitantes. Aproximadamente representan
un 20% de las lesiones de la pierna requieren un abordaje quirúrgico o
radioterapia.

58 O F F A R M VOL 25 NÚM 8 SEPTIEMBRE 2006

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Tratamiento de las heridas

Antisépticos debido a que la ausencia de humedad nores tasas de infección respecto a la
provoca que las células epidérmicas cura seca.
Para evitar la infección de la herida tendiesen a desplazarse hacia el inte- Hay diferentes tipos de apósitos
deben emplearse antisépticos. Éstos rior de la herida, con lo que se retra- basados en cura húmeda:
son productos químicos que se saba su cicatrización; las células sanas
aplican sobre los tejidos vivos con se deshidratan, se necrosan y se for- • Alginatos. En placa y en cinta.
la finalidad de eliminar todos los ma una costra que se fija a los extre- • Hidrocoloides. En placa, en gránulos
microorganismos patógenos o inac- mos inferiores de la herida mediante y en pasta.
tivar los virus. No presentan activi- fibras de colágeno que impiden la • Hidrogeles. En placa, en estructura
dad selectiva, ya que eliminan todo aparición de tejido nuevo. amorfa (geles).
tipo de gérmenes. En los últimos 30 años, múltiples • Poliuretanos. En película, hidrofíli-
En el mercado hay diferentes tipos estudios han demostrado la eficacia cos (foam), hidrocelulares en placa,
de antisépticos con propiedades y me- de la «cura en ambiente húmedo», hidrocelulares para cavidad, espu-
canismos de acción bien diferenciados. que trata de la aplicación de apósitos mas de polímero, gel de espuma de
En la tabla 3 se muestran las caracte- que permiten un equilibrio de la hu- poliuretano.
rísticas de los principales antisépticos. medad que impide la desecación, por • Apósitos de silicona.
una parte, y la maceración, por otra,
Apósitos lo que favorece la correcta curación Se aconseja el empleo de apósitos
de la herida. de poliuretano reductores de cicatri-
En ocasiones se debe recurrir al A través de la cura húmeda se dis- ces nuevas y antiguas cuando la heri-
uso de apósitos. minuye el dolor, se ejerce un papel da está cerrada y cuando la cicatriz
Años atrás, la curación únicamente preventivo al evitar la fricción, se per- ya está definida.
se realizaba en ambiente seco, dejan- mite el baño y la ducha, se consigue Las últimas presentaciones comer-
do las heridas al aire o cubriéndolas un efecto barrera frente a microor- cializadas son apósitos en aerosol y lí-
con un apósito estéril (gasa). Este ganismos externos, se reduce el tiem- quidos que en contacto con la piel
ambiente retrasaba la cicatrización po de cicatrización y se obtienen me- forman una película protectora. I

Tabla 3. Características de los principales antisépticos

ANTISÉPTICO ESPECTRO DE ACCIÓN INICIO DE EFECTO ACCION FRENTE A SEGURIDAD TOXICIDAD CONTRAINDICACIONES
ACTIVIDAD RESIDUAL MATERIA ORGÁNICA

Alcohol 70º • Bacterias 2 min Nulo Inactivo Inflamable Irritante Heridas abiertas
grampositivas
• Bacterias
gramnegativas
• Virus
Clorhexidina • Bacterias 15-30 s 6h Activo Concentraciones No tóxico No se han descrito
grampositivas > 4% pueden
• Bacterias dañar el tejido
gramnegativas
• Esporas
• Hongos
• Virus
Povidona • Bacterias 3 min 3h Inactivo Retrasa el crecimiento • Irritación • Embarazo
yodada grampositivas del tejido cutánea • Neonatos (cordón
• Bacterias de granulación • Absorción umbilical)
gramnegativas del yodo a • Lactantes
• Hongos nivel sistémico • Personas con alteraciones
• Virus tiroidales
Peróxido de • Bacterias Inmediato Nulo Inactivo Inactivo en presencia Irritante en • Peligro de lesionar tejidos
hidrógeno grampositivas de aire y luz mucosas en cavidades cerradas
(1,5-3%) • Bacterias • Riesgo de embolia
gramnegativas gaseosa
• Virus
Mercurocromo • Bacterias Inmediato Varios Inactivo No interfiere con el Incompatible Hipersensibilidad
grampositivas y días por crecimiento del tejido con la a merbromina
gramnegativas alta sus- de granulación aplicación
• Hongos tantividad de yodo
(fijación)

60 O F F A R M VOL 25 NÚM 8 SEPTIEMBRE 2006

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 3

Definición
Una herida es una lesión que rompe la piel u otros tejidos del cuerpo. Suelen ocurrir
como resultado de un accidente, intervención quirúrgica, entre otras opciones.

En definitiva, se pueden definir como heridas menores, lesiones, heridas quirúrgicas

y heridas crónicas. Normalmente se curan con el tiempo a través de las curaciones
periódicas, pero en algunas ocasiones una herida puede ser crónica o curarse muy
lentamente.

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 4

Tipos
Se clasifican según varios aspectos:

● Según aspecto
○ Contusa → sin bordes específicos

○ Cortante → con bordes definidos

○ Punzante → realizada con arma blanca

○ Atrición → aplastamiento de un segmento corporal, habitualmente se

trata de una extremidad

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 5

○ Avulsión o amputación → extirpación de un segmento corporal, tal como

falange, ortejo, antebrazo, entre otros

○ Colgajo → tangencial a la piel y se encuentra unido sólo a través de su

base

○ Abrasiva o erosiva → varias áreas se encuentran sin epidermis, pero

conservan el resto de las capas de la piel

○ Quemadura (A - AB - C) → puede ser química, eléctrica o por

temperatura, en las primeras dos clasificaciones el desarrollo de esta
puede no estar definido en su totalidad y es probable que aumente tanto
en grosor como longitud a medida que pase el tiempo, mientras que en
la tercera clasificación la piel se encuentra reseca o queratinizada con o
sin presencia de flictenas

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 6

● Según mecanismo de acción

○ Por arma blanca

○ Por arma de fuego

○ Por objeto contuso

○ Por mordedura de animal

○ Por agente térmico o químico

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 7

● Según si se comprometen otras estructuras no cutáneas

○ Simples → solo piel: dermis, epidermis, estrato córneo

○ Complicadas → existe compromiso de vasos sanguíneos, nervios,

cartílagos y/o músculos

● Según la pérdida de indemnidad de sustancias tales como sangre, linfa, masa

encefálica)
○ Sin pérdida

○ Con pérdida

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● Según si existe penetración en cavidad o compartimiento

○ Herida no penetrante

○ Herida penetrante (puede ser cavidad abdominal, torácica, etc)

● Cronicidad de la herida (según zona y profundidad)

○ Herida superficial → presenta eritema de la piel

○ Piel → pérdida de la indemnidad y continuidad de epidermis y dermis

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 9

○ Necrosis → cutánea con compromiso subcutáneo hasta aponeurosis

○ Compromiso → muscular y óseo

● Según grado de contaminación

○ Limpia → heridas no traumáticas sin presencia de inflamación

○ Limpia - contaminada → apertura de tractos con mínima

contaminación, operaciones, etc.

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 10

○ Contaminada → trauma mayor, contaminación de algún tracto, herida

traumática

○ Sucia - infectada → desvitalización, trauma no reciente

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Clasificación
● Tipo 1 → Este tipo de heridas no presentan pérdida de la integridad cutánea,
por tanto, no hay separación de bordes y presenta un eritema cutáneo. Por otra
parte, hay cambios en la coloración (zona más enrojecida), temperatura (con
calor local), edema y sensibilidad en la zona

● Tipo 2 → En este tipo de heridas existe pérdida de la integridad cutánea, se

genera una lesión en la epidermis, dermis o ambas, sin llegar a la hipodermis.
Presenta un orificio tapado con tejido granulatorio o fibrina, no presenta mal
olor ni exudado purulento

● Tipo 3 → Esta herida presenta la pérdida completa de la epidermis, dermis

además de un daño en el tejido subcutáneo (hipodermis), pudiendo
comprometer hasta la fascia, provocando en ocasiones secreción serosa o pus
en caso de infección. Este tipo de herida puede encontrarse infectada o no,
dependiendo del trato que se le entregue

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 12

● Tipo 4 → Esta herida se genera cuando hay pérdida completa del espesor de la
piel, es decir que hay pérdida de epidermis, dermis e hipodermis con extensa
destrucción. Puede existir necrosis de tejidos, daño muscular, óseo o de
estructuras de soporte y en ocasiones abundante secreción serosa o pus
cuando hay infección. Estas heridas son muy profundas y cavitadas, de mal
aspecto y generalmente infectadas

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 13

Cuidados de enfermería en heridas no infectadas

● Realizar limpieza de heridas con abundante
suero fisiológico a chorro o con solución
antiséptica
● Si la zona de la herida se ve visiblemente sucia
se debe utilizar una solución jabonosa por
arrastre con clorhexidina 2%
● Se debe procurar eliminar cualquier resto de
cuerpo extraño que se encuentre en la zona de
la herida (tierra, vidrio, tejido, etc.)
● Realizar la limpieza siempre desde el centro de
la herida hacia afuera con el fin de evitar la contaminación
● Se deben utilizar gasas estériles para limpiar y luego se deben cubrir con
apósitos estériles
● Evitar utilización de algodón en la zona de la herida, ya que este se puede
adherir a la zona retrasando el proceso de cicatrización
● No utilizar alcohol en la zona, ya que puede quemar los bordes
● Estar alerta a signos de complicación (calor local, enrojecimiento y eritema) y
educar al paciente para que acuda a un centro asistencial en caso de ser
necesario
● Realizar valoración del tipo de herida y solicitar vacunación tetánica (en caso
de herida con metal) o antirrábica (en caso de herida por mordedura)

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 14

Cuidados de enfermería en heridas infectadas

● Realizar limpieza de heridas con abundante
suero fisiológico a chorro o con solución
antiséptica
● Realizar la limpieza siempre desde el centro
de la herida hacia afuera con el fin de evitar
la contaminación
● Si la herida presenta difícil acceso, se utiliza
una jeringa con una aguja para irrigar con
suero fisiológico
● Si hay tejido necrótico se debe desbridar este
tejido con bisturí (mecánico) o por curación
húmeda con enzimas proteolíticas
(hidrogel)
● Se deben utilizar gasas estériles para limpiar y luego se deben cubrir con
apósitos estériles, los cuales deben abarcar toda la herida y no comprimir
demasiado
● Los apósitos deben ser absorbentes, no deben desplazarse y tampoco producir
alergias, además el adhesivo jamás puede estar en contacto con la herida.
● Hay que valorar la reacción de la piel circundante frente a los apósitos y
parches de la zona
● El cambio del apósito será variable según los insumos utilizados, por lo general
se realiza entre 48 a 72 horas.
● Valorar en cada curación el apósito, si está manchado, si provoca mal olor, etc.
● Evitar utilización de algodón en la zona de la herida, ya que este se puede
adherir a la zona retrasando el proceso de cicatrización
● Estar alerta a signos de complicación (calor local, enrojecimiento y eritema) y
educar al paciente para que acuda a un centro asistencial en caso de ser
necesario

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 15

Generalidades
Los apósitos son instrumentos de curación cubiertos de gasa, algodón u otro tipo de
material esterilizado que se aplica directamente sobre la herida o una zona enferma
para protegerla de infecciones, absorber las secreciones, controlar hemorragias o
facilitar la curación de las heridas.

Características de un apósito ideal

Un apósito ideal debe contar con algunas características tales como:

● Mantener un ambiente húmedo fisiológico que favorezca la granulación
● Debe crear una barrera que sea capaz de aislar la lesión del medio ambiente y
que la proteja de la contaminación y traumatismos
● Permitir la mantención de un ambiente térmico fisiológico
● Favorecer el intercambio gaseoso de la herida con su entorno
● Permitir adecuada circulación sanguínea
● Debe ser adaptable, flexible y de fácil manipulación
● Permitir la eliminación de secreciones y absorberlas
● Tener un adhesivo que no lesione la piel circundante ni que dañe el tejido de
cicatrización
● Debe estar libre de contaminantes tóxicos o cualquier tipo de partícula
● Permitir el cambio de este sin provocar daño o dolor en la herida o piel
circundante
● Debe controlar la evolución de la herida sin la necesidad de retirarlo

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Clasificación
Existen apósitos pasivos, interactivos, bioactivos y mixtos

● Apósitos pasivos → son apósitos simples y de bajo costo. Dentro de sus

funciones se encuentran proteger, aislar y taponar la herida, además de
absorber cualquier sustancia. Existen tres tipos dentro de esta clasificación:
gasa, apósito tradicional y espuma.
○ Gasa (tejida y no tejida)
■ Gasa tejida: son fabricadas en
telares (con fibra de algodón
natural), presentan alta
adherencia y mala absorción,
destruye el tejido granulatorio y se
recomienda sólo para absorber
porque deja hilachas en la herida.

■ Gasa no tejida: son fabricadas con

un proceso de prensado, pueden
ser de material sintético (poliéster
+ rayón) o una mezcla de sintético
y natural (poliéster + celulosa),
presentan baja adherencia, pero
una buena absorción, no se
deshilacha, protege la zona y
absorbe la zona de la herida. Se
utiliza en heridas con exudado escaso a moderado y en heridas
de tipo 2 y 3 con 100% de tejido granulatorio

○ Apósito tradicional: es una gasa

tejida más algodón, presenta alta
adherencia a los tejidos,
absorción no homogénea y
provoca dolor al quitarlo. Se
utiliza para proteger y taponar y
comprimir las heridas

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 17

○ Espuma: está fabricada en

poliuretano de malla estrecha
(moltopren), posee alta adherencia al
tejido luego de 48 horas e impide la
oxigenación por su espesor (>0,5 cm).
Se utiliza en heridas con exudado
moderado a abundante, actúa de
inmediato y es de fácil aplicación.
Necesita de un apósito secundario
para fijarla

● Apósitos interactivos → son apósitos que sirven para mantener un ambiente

fisiológico húmedo en la herida o úlcera, son más complejos que los apósitos
pasivos. El uso de estos estimula la presencia de enzimas catalíticas que
favorecen la autolisis y favorecen el desbridamiento sin dolor. Estos tipos de
apósitos no se adhieren a las heridas. Existen tres tipos dentro de esta
clasificación: tull, espumas hidrofílicas y apósitos transparentes adhesivos y
no adhesivos
○ Tull: es una gasa de malla ancha, porosa y uniforme, impregnada con
emulsión de petrolato, que permite el libre flujo del exudado, además
de lubricar, mantener la humedad y los tejidos indemnes. Es un apósito
estéril, con baja adherencia. Es capaz de proteger la herida, es adaptable
a la zona, indoloro y fácil de manejar, permite regenerar el tejido y si no
se cambia con la frecuencia adecuada (cada dos días) puede lesionar la
herida y necesita un apósito secundario para fijarlo
■ Tull con petrolato: se utiliza
en heridas o úlceras de tipo 2
y 3 con tejido 100%
granulatorio, quemaduras
tipo A de pequeña extensión,
injertos cutáneos,
procedimientos
reconstructivos y
circuncisión
■ Tull con
petrolato más antimicrobiano: se utiliza en
quemaduras tipo A de gran extensión, grandes
injertos cutáneos, heridas o úlceras tipo 3 con
100% de tejido granulatorio, pie diabético
grado I, II, III con o sin infección, pequeñas
áreas con riesgo de infección con escaso
exudado y en heridas dehiscente pequeña en
zona periostomal
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○ Espuma hidrofílica: es un apósito no

adherente a la herida, están fabricadas
a base de poliuretano (atrae agua),
tiene una cubierta transpirable y
absorbente. Evita que este exudado
traspase actuando como barrera
frente a la contaminación. Son capaces
de conservar un ambiente húmedo
fisiológico de la herida. Pueden
utilizarse debajo de la compresión. Se pueden utilizar en heridas
exudativas infectadas, quemaduras y en pie diabético con exudado
moderado a abundante. No se deben dejar más de siete días, se debe
aplicar siempre un protector cutáneo y el adhesivo se deja en contacto
con la piel indemne. Existen diversos tipos de espumas entre las que
destacan:
■ Unilaminar: espuma de poliuretano hidrofílica, es capaz de
rellenar cavidades (¾) y absorber gran cantidad de exudado
expandiéndose por la zona

■ Bilaminar: capa semi transparente de poliuretano externa y

espuma de gel de poliuretano hidrofílica que queda en contacto
con la herida

■ Trilaminar: la capa interna queda en contacto con la herida,

construida con red de poliuretano en forma de celdas, una capa
central y una película exterior del mismo material

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■ Tetralaminar: va en contacto con la herida una almohadilla

central de poliuretano, que en su interior posee una capa de gasa
no tejida, alrededor tiene una capa adhesiva de gel de poliuretano
y una capa exterior de este mismo material permeable al vapor
de agua e impermeable al agua

○ Apósitos transparentes: son apósitos que permiten controlar en forma

más fácil la herida sin necesidad de retirar el apósito. Al ser
transparente permite la inspección visual de la herida. Optimizan la
cicatrización y mejoran los resultados clínicos y la comodidad del
paciente
■ Adhesivo: mantienen un
ambiente húmedo fisiológico
en la herida al dejar pasar el
vapor de agua, permitiendo la
oxigenación e impidiendo el
paso del agua, bacterias y virus.
Es capaz de favorecer la
cicatrización y el normal
funcionamiento de la piel. No es
necesario cubrirlo con un
apósito secundario y permite al paciente bañarse sin
comprometer el sitio de la herida. Se puede utilizar en
quemaduras de tipo A. zonas donantes y receptoras de injertos,
para realizar desbridamiento autolítico (hasta tres días), sobre
tejido granulatorio (hasta siete días), heridas exudativas no
infectadas (como apósito secundario) y también en incisiones
quirúrgicas
No se debe utilizar en heridas infectadas o con riesgo de
infección, en piel circundante frágil o irritada y tampoco en
heridas con exudados moderados o abundantes

■ No adhesivo: existen apósitos tanto de nylon como celulosa

● De nylon: es un apósito primario de contacto directo con
la herida, formado por una membrana de nylon, no
adherente y poroso, no irritante e hipoalergénico. Su
función, es proteger los tejidos de granulación y

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 20

epitelización. Se puede
utilizar en zonas donantes y
receptoras de injertos,
quemaduras tipo A y B,
heridas de cualquier tipo y
pie diabético sin signos de
infección
Se deben cortar siempre los
bordes sobresalientes de la
herida, puede permanecer
hasta siete días cubierto por
un apósito secundario, es capaz de permitir la toma de
muestra de cultivos aeróbicos frotando el hisopo sobre la
superficie del apósito y no se debe retirar el apósito en la
siguiente curación.
Es necesario utilizar un apósito secundario para fijarlo y
este apósito se adhiere a la herida cuando no está la
humedad necesaria entre la herida y el apósito secundario
● De celulosa: es un apósito delgado formado
por una película de celulosa de 0,05 mm de espesor.
El apósito se adhiere a la herida, incorporándose al
organismo como un componente temprar, que se
elimina al ocurrir la reepitelización. No necesita un
apósito secundario y permite un fácil seguimiento
clínico de la herida, además es más estético para el
paciente. No se puede utilizar en heridas
infectadas, en riesgo de infección, ni exudativas. Se
pueden utilizar en quemaduras tipo A, zona
donante y receptora de injerto, heridas o úlceras de tipo 1
y 2, sin signos de infección
● Apósitos bioactivos → poseen la característica de interactuar con la herida y
están diseñados para mantener la humedad fisiológica y permitir la
oxigenación. Dentro de estos apósitos se encuentran hidrocoloides, hidrogel y
los alginatos
○ Hidrocoloides: apósito autoadhesivo semioclusivo u oclusivo, que
posee partículas hidroactivas y absorbentes para exudado de escaso a
moderado, manteniendo temperatura y humedad fisiológica. Además,
proporciona una barrera bacteriana y favorece el desbridamiento
autolítico. Se puede utilizar durante 3 a 4 días. Es impermeable a
bacterias, agua y agentes contaminantes. Entre sus componentes
destaca la carboximetilcelulosa, gelatina y pectina de base adhesiva

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 21

■ Carboximetilcelulosa: polisacárido de alto peso molecular, que

en contacto con el agua o exudado confiere pH ácido, posee una
alta capacidad absorbente y forma un gel viscoso
■ Gelatina: proteína animal que facilita la aglutinación y
formación de matriz de colágeno
■ Pectina: gel de alto peso molecular y de origen natural, altamente
absorbente
Está contraindicado en heridas con exudado abundante, infección o riesgo de
infectar, exposición de músculo, tendón o hueso. Se pueden utilizar en
quemaduras tipo A sin signos de infección, pie diabético tipo I y II sin signos
de infección, protege y favorece la granulación de heridas y úlceras (1, 2 y 3)
sin infección, protege las prominencias óseas, del roce y la fricción, zonas
donantes de injerto, dermatitis por radiación sin infección y desbridamiento
autolítico en heridas tipo 2 y 3

○ Hidrogel: apósito constituido por un gel amorfo no adherente, con

polímeros espesantes y humectantes con alto contenido de agua que
permite mantener un ambiente fisiológico húmedo. Apoyo el
desbridamiento autolítico, usado como tratamiento paliativo en el
control del dolor (previo a debridación mecánica si así lo amerita),
favoreciendo la granulación del tejido, epitelización e hidratación
dérmica. Su fórmula (hidrogel, agua, polímeros humectantes y agentes
absorbentes), dan humedad a las heridas secas y su eventual
desbridamiento. Se utiliza en pie diabético, lesiones por presión, úlceras
venosas, abrasiones con capa necrótica, heridas con tejido necrótico y/o
esfacelado. No se puede utilizar por más de 24-48 horas en zona. Dentro
de estos tipos de apósitos se encuentran gel amorfo y láminas.
■ Hidrogel amorfo: es un gel
amorfo no adherente, está
constituido por un 70 a 90% de
agua, de un 10 a 20% de
propilenglicol y de 2 a 6% de
agentes absorbentes diversos. A
medida que absorben el fluido
disminuye su viscosidad y se
amolda a la forma de la herida
■ Hidrogel en láminas: es una estructura
tridimensional fija que contiene entre 80 a 90% de agua o
glicerina y un 10 a 20& de propilenglicol y agentes
absorbentes. Son flexibles y se saturan al absorber el
fluido. Está cubierto por dos capas de poliuretano (una
gruesa y una delgada) sin adhesivo

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 22

Frecuencia de cambio

○ Alginatos: constituido por un

polisacárido natural derivado
de las sales de calcio
(provenientes de las algas
marinas), más iones de sodio
y calcio en distintas
proporciones, que, al entrar
en contacto con el exudado de
la herida, produce un
intercambio (el alginato absorbe iones de sodio y libera iones de calcio
al medio, formando un gel que mantiene hidratada pero no humedecida
la herida y contribuyente a su proceso de cicatrización). Se utilizan en
todas las heridas o úlceras tipo 2 y 4, pie diabético grado I a V y
quemaduras tipo A con exudado moderado y abundante, heridas o
úlceras infectadas, dehiscentes y fístulas, pie diabético infectado,
quemaduras infectadas y heridas traumáticas. Existen dos tipos de
presentaciones pueden venir tanto en láminas como en mechas para
introducir en cavidades

● Apósitos mixtos → poseen diferentes niveles de permeabilidad que combina

algunas de las características de los apósitos pasivos e interactivos, más otros
componentes. Dentro de estos apósitos se encuentran los antimicrobianos,
absorbentes y regeneradores
○ Antimicrobianos: dentro de estos se encuentran los bactericidas y los
bacteriostáticos
■ Antimicrobianos bactericidas: dentro de este grupo se encuentra
el carbón activado con plata, carboximetilcelulosa con plata,
alginato con plata.
● Carbón activado con plata:
el carbón activado cubierto
por una funda de nylon
poroso con plata en su
interior. Puede sobrepasar
1,5 - 3 cm de borde la
herida. No se corta ya que

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 23

pierde su acción. El carbón es capaz de absorber

microorganismos y neutraliza el olor y la plata se encarga
de ser bactericida
● Carboximetilcelulosa: la carboximetilcelulosa absorbe
microorganismos y la plata actúa como un bactericida

● Alginato con plata: el alginato es capaz de absorber

microorganismos y como hemostático y la plata iónica
como bactericida. Se puede utilizar en heridas con
infección o riesgo de infección. Se puede recortar.

Plata nanocristalizada Sulfato de plata

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 24

Tull con plata iónica

Espuma con plata

Gasa con polihexametileno biguanida

Recomendaciones para los apósitos con plata

● Uso de heridas y úlceras infectadas

● Aplicación con cambio diario
● Apósito de plata nanocristalizada activarlo con agua bidestilada o hidrogel
● En úlceras vasculares no utilizar alginato con plata o CMC con plata por la
tinción y la transformación en polisacárido
● No deben entrar en contacto con electrodos o geles conductores, porque
pueden interferir señales eléctricas

■ Antimicrobianos bacteriostáticos: dentro de este grupo se

encuentra la gasa con diakil-carbamoil DACC

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 25

○ Absorbentes: contienen una composición mixta, pero no se recomienda

en el caso de heridas infectadas, cavitadas o con exudado abundante. Su
principal uso es en heridas quirúrgicas, quemaduras tipo A sin
infección, zonas donantes de injertos sin signos de infección. Se debe
utilizar como máximo por siete días.
Dentro de estos tipos se encuentran los apósitos de poliuretano con
almohadilla y apósito de tela con almohadilla.

Apósito de poliuretano con almohadilla y apósito de tela con almohadilla

○ Regeneradores: dentro de este grupo se encuentran los colágenos, los

inhibidores de las metaloproteasas, y los inhibidores de las
metaloproteasas
más plata

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 26

Cuidados de enfermería
● Realizar un correcto lavado de manos al momento de realizar la curación y al
manipular los apósitos
● Si al retirar el apósito se encuentra adherido a la herida, se puede aplicar suero
fisiológico en la zona para facilitar el retiro
● Observar el apósito al momento de retirarlo, procurando ver el tipo de
exudado, su característica y dimensión
● Mantener la esterilidad de los apósitos, por tanto, se deben manipular con
pinzas o guantes estériles
● Se debe procurar que el apósito esté sellado al momento de ser utilizado
● El uso del apósito debe ser correcto según el tipo de herida que se encuentre:
○ Colocar apósito interactivo si hay presencia de tejido granulatorio que
se deba preservar, considerando la presencia de exudado
○ Aplicar gel desbridante si hay presencia de tejido esfacelado o
necrótico y sobre este colocar gasa húmeda con suero fisiológico para
lograr fijar el gel
○ Colocar apósito absorbente si hay exudado moderado o abundante
○ Colocar apósito antimicrobiano en caso de infección local
● Eliminar el resto de apósito que no fue utilizado
● Dejar cubierto el apósito una vez realizada la curación

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 CURSO
CURACION AVANZADA DE
HERIDAS

PARTICIPANTE

[Link] – Claudio Arrau 520 Chillán

Chillán
Fono: 42-2251800
42 k2capacitaciones@[Link]
 VALORACION CLASIFICACION Y MANEJO DE HERIDAS

La piel es el mayor órgano del cuerpo humano o animal. En el ser humano ocupa
aproximadamente 2 m², y su espesor varía entre los 0,5 mm (en los párpados) y los 4 mm
(en el talón). Su peso aproximado es de 5 kg. Actúa como barrera protectora que aísla al
organismo del medio que lo rodea, protegiéndolo y contribuyendo a mantener íntegras
sus estructuras, al tiempo que actúa como sistema de comunicación con el entorno, y éste
varía en cada especie.
ecie. También es conocido como sistema tegumentario.
La tres capas principales que, de superficie a profundidad, son:

Epidermis: Capa delgada y avascular, ner nervios,
vios, Capa protectora principal,
principal se
renueva una vez cada 15 - 30 días

Dermis: Capa viva, altamente vascularizada, Estructura de soporte principal.
Fibroblasto sintetiza elastina y colágeno

Hipodermis: Tejido adiposo y conectivo, Absorbe los impactos, Hasta 3 cm de
grosor, proporciona soporte y sirve de amortiguador

Lesiones de la piel
Herida: Lesión que puede o no, producir perdida de la continuidad de la piel y/o mucosas.
Ulcera: Pérdida de continuidad de la piel que inicia un proceso de recuperación.
Úlcera por Presión: Lesión de la piel, causada por un trastorno de irrigación y nutrición
tisular, debido
do a presión prolongada sobre prominencias óseas.
Ulcera por presión.

Dolorosas y de tórpida evolución

Aparición de complicaciones

Prolongan la estadía hospitalaria

Aumentan los costos directos e indirectos

CLASIFICACIÓN INTERNACIONAL DE LAS UPP

Grado 0

Eritema blanqueable, paciente en riesgo.

Cirugías cortas en AM

Viajes aéreos y terrestres en AM

Pacientes con DM ↑ Riesgo.

3
Grado 1

Eritema - piel intacta

Decoloración de la piel

Calor

Edema

Grado 2

Lesión irreversible

Pérdida de grosor parcial

Ampolla, abrasión
rasión u otra fractura de la dermis

Grado 3

Pérdida de grosor total

Destrucción subcutánea hasta el músculo con o sin infección

Grado 4

Destrucción extensa

Necrosis tisular

Afectación del hueso o la articulación (riesgo de infección)

Factores del paciente:

Alteración de conciencia

Deficiencia nutricional

Trastornos metabólicos o circulatorios

Trastornos de la inmunidad

Hipotermia inducida

Edad avanzada

Pérdida sensitiva o motora por lesiones medulares o neurológicas
Factores externos:

Humedad

ilidad prolongada
Inmovilidad

Posturas inadecuadas y mantenidas - Elementos invasivos

Cuerpos extraños en contacto con la piel

4
Aspecto:

Tejido eritematoso o epitelial

Tejido enrojecido

Tejido pálido

Tejido necrótico
Extensión

Diámetro de mayor extensión.
Profundidad

Heridas cavitadas

Desde el punto más profundo de la herida.
Exudado

• Cantidad

Escaso: 1-5 cc.

Moderado: 5-1010 cc.

Abundante: >10 cc.

• Calidad

Seroso: claro, transparente.

Turbio: exudado y productos del debridamiento.

Purulento: mezcla de bacterias y células muertas.
Tejido esfacelado o necrótico

Tejido pálido, hipóxico o isquémico

Se mide en porcentaje
Tejido de granulación

Tejido conectivo, rojizo, húmedo y frágil

Se mide en porcentaje.
Piel circundante

Sana: piel indemne

Descamación: sequedad de la piel y propensión a grietas y fisuras (blanco o
tostado)

Eritematosa: epidermis enrojecida, si hay calor local puede ser signo de infección.

Macerada: lesiones por descomposición de tejidos al estar en medio húmedo

5
Tipo 1 (10 a 15 puntos)

Eritema cutáneo

Sin pérdida de continuidad

Cambios de coloración, temperatura, edema, sensibilidad
Tipo 2 (16 a 21 puntos)

Pérdida de dermis, epidermis o ambas

Orificio tapizado con tejido de granulación o esfacelo.

Sin infección.

6
Tipo 3 (22 a 27 puntos)

Pérdida completa d
dee epidermis, dermis y daño del tejido subcutáneo, incluso
fascia.

Abundante secreción serosa y/o pus
Tipo 4 (28 a 40 puntos)

Pérdida completa del espesor de la piel, extensa destrucción.

Necrosis de tejidos, daño muscular y óseo.

Abundante secreción serosa y/o pus.
Principios generales

Identificar y clasificar la úlcera

Valorar al paciente en forma integral

Mantener un ambiente húmedo

Técnica correcta de curación
Ambiente Húmedo Fisiológico

Favorece la migración celular y de leucocitos.

Favorece angiogénesis y síntesis de tejido conectivo.

Previene desecación celular y formación de costra.

Aislamiento térmico.

Protege ante el trauma del cambio de apósito.

Aumenta la velocidad de cicatrización.
Arrastre Mecánico
Irrigación de la úlcera con el fin de eliminar agentes contaminantes que puedan ser fuente
de infección.

Duchoterapia (heridas tipo 4)

Lavado con matraz (heridas tipo 3 y 4)

Lavado con jeringa y aguja (heridas tipo 1,2 y 3)

Hidroterapia (heridas tipo 4)

Arrastre mecánico enérgico destruye tejido
t en reproducción.

Contraindicado limpiar con tórulas y gasas.

Secar sin friccionar

Lavar con suero fisiológico, ringer lactato o agua bidestilada.

No se recomiendan desinfectantes, excepto clorhexidina jabonosa al 2% en heridas
sucias.

7
 Debridamiento
Eliminación de tejido esfacelado o necrótico de una herida o úlcera.

Costra dura, negra o grisácea

Capa viscosa, amarillo blanquecino

Colágeno, elastina y restos celulares

Mayor cantidad de fibrina y humedad

Favorece proceso de infección

Predispone a infección y retarda la cicatrización

Apósitos pasivos

• Simples y de bajo costo.

• Proteger, aislar, taponar y absorber

GASA (TEJIDA Y NO TEJIDA)

APÓSITO

ESPUMA O MOLTOPREN
GASA TEJIDA

Natural, alta adherencia y mala absorción.

Rellenar y debridar mecánicamen
mecánicamente

Destruye tejido de granulación.
GASA NO TEJIDA

Sintética, baja adherencia y buena absorción.

Proteger y absorber.
APÓSITO TRADICIONAL

Algodón envuelto en gasa.

Proteger y taponar.

Alta adherencia a los tejidos.

ESPUMA O MOLTOPREN

Poliuretano de malla estrecha.

Alta adherencia al tejido, impide oxigenación.

Exudado abundante, bajo costo

8
 Apósitos Interactivos

Más complejos, mayor costo.

Superior costo/efectividad.
TULL

Gasa tejida de malla ancha natural o sintética

Impregnada en petrolato e incluso antantimicrobianos,
imicrobianos, ácido fusidico, centella
asiática.

Indicado en úlceras con 100% tejido de granulación, quemaduras tipo A, injertos
cutáneos.

Duración: 2 días (natural) y 3 días (sintético). Riesgo de lesionar la herida.

ESPUMA HIDROFÍLICA

A base de poliuretano,
tano, no adherente.

Mantiene ambiente húmedo, fomenta granulación, permeable a gases.

Heridas, quemaduras con moderado a abundante exudado. Heridas infectadas
exudativas.

Cambio diario en heridas infectadas.

APÓSITO TRANSPARENTE ADHESIVO

Resistencia a humedad y bacterias.

Semipermeable, permite oxigenación.

Permite baño o ducha.

No se recomienda en heridas infectadas, ni con exudado abundante, ni piel
circundante frágil.

Duración de 3 a 10 días.

Quemaduras tipo A, heridas tipo 1 y 2 con bajo exudado, protección
pr de roce,
debridamiento, apósito secundario.

9
 Apósitos Bioactivos

Tecnología más elaborada.

Mantienen humedad fisiológica y permiten oxigenación.

HIDROCOLOIDE

Apósito autoadhesivo oclusivo

Absorción escasa a moderada.

Favorece debridamientoautolítico.

Contraindicado en heridas infectadas y con exposición de músculo, tendón o
hueso.

No utilizar en heridas con abundante exudado.

El gel al interactuar con la herida es de mal olor, aspecto de pus.

Protección de prominencias óseas, quemaduras tipo A, debridamiento heridas tipo
2 y 3, favorecer granulación.

Duración 3 a 4 días.

HIDROGEL

Gel amorfo no adherente o en lámina.

Lámina, no exceder los bordes de la herida.

Gel: sólo cubrir 80% herida.

Cambioio diario en heridas infectadas.

Idealmente ap. transparente adhesivo como 2°, si se usa ap. Tradicional, cambio
diario.

Debridamiento, quemaduras, heridas tipo 1,2,3 y 4 limpias e infectadas, pie
diabético, relleno.

Duración hasta 72 horas.
ALGINATO

Contraindicado
raindicado en heridas con nulo o escaso exudado.

En mecha o láminas.

Al rellenar cavidades, aplicar en forma holgada.

Hidratar al remover.

Heridas tipo 2 al 4 con exudado moderado a abundante, heridas infectadas y
heridas sangrantes.

Duración máxima 3 días.
días

10
 CURACIÓN AVANZADA DEL PIE DIABÉTICO

El manejo avanzado de heridas o método de curación no tradicional es una práctica

mundialmente reconocida, iniciada en 1962 con los trabajos de Winter Etal, que
comprobadamente trae grandes beneficios clínicos al paciente, reflejados en menor
número de curaciones, menos dolorosas y con una tasa menor de complicaciones.
En nuestro país, de acuerdo al “Estudio de costo-efectividad
costo efectividad de la curación tradicional vs
no tradicional” realizado en el Hospital del Salvador entre
entre Julio y Diciembre de 2001, a
solicitud del Ministerio de Salud y FONASA, en el que se evaluaron los resultados de 132
heridas tratadas con curación tradicional vs igual número tratado con manejo avanzado
de heridas, se demostró la costoefectividad de la aplicación de este último método en los
siguientes parámetros:

• Ahorro en días de hospitalización: de 45 días de hospitalización con curación

tradicional a 7 días con curación no tradicional.
• Disminución importante de los días de recuperación, por ejemplo: heridas tipo 4
infectadas con un promedio de 9 meses de evolución disminuyeron a 3 meses con
el nuevo sistema,
• Se evitaron 5 amputaciones mayores de un total de 12 pacientes ingresados para
amputación al Servicio de Cirugía,
• Se comprobó el alto costo de las las amputaciones tanto en el ámbito de recursos
financieros como en el ámbito social,
• Mejoría en la calidad de la cicatrización en términos de vascularización e
importante ahorro financiero en insumos y recursos humanos.
El Proyecto permitió demostrar tambitambién
én la necesidad de incorporar la atención
domiciliaria para aquellas personas que necesitan reposo y la obligatoriedad de que las
curaciones avanzadas de heridas sean realizadas por un profesional con sólidas bases
científicas capacitado en el tema.
El pie diabético es la complicación que mayor número de hospitalizaciones motiva en la
población diabética, siendo reconocida además como la principal causa de hospitalización
prolongada en las salas de medicina y cirugía general. Se presenta tanto en la diabete
diabetes
tipo 1 como en la tipo 2, con una prevalencia de un 5,3% a un 10,5%. El diabético presenta
un riesgo acumulado de ulceración de un 15% durante su vida. El pie diabético
corresponde a la primera causa de amputaciones mayores de origen no traumático,
presentando
ntando los diabéticos un riesgo 10 veces mayor respecto a la población general de
requerir una amputación, con tasas que alcanzan a 2,8% del total de los diabéticos. La
frecuencia internacional reconocida en países desarrollados respecto de la ulceración een

11
pie diabético corresponde a un acumulado de 5,8% a 3 años, requiriéndose una
amputación en el 15% de éste.
Considerando la importancia de este problema a nivel nacional y el significativo desarrollo
que el Programa Salud del Adulto del Ministerio de Salud
Salud ha tenido en el área del Pie
Diabético desde 1996, año en que se elaboró la Norma para la Pesquisa y Tratamiento
Ambulatorio del Pie Diabético, a la fecha, encuanto a elaboración de documentos para la
práctica clínica y capacitación de profesionales médi
médicos
cos y enfermeras en todo el país,
FONASA consideró incluir en el Sistema AUGE para el 2005 la curación no tradicional en el
Pie Diabético en los 3 niveles de atención con la incorporación de canastas de prestación
diferenciadas para úlceras infectadas y no infectadas.
Considerando lo anterior, esta Norma tiene el objetivo de estandarizar la curación
avanzada del pie diabético para su aplicación por los profesionales capacitados en todo el
territorio nacional.
Definición de Curación avanzada de Pie Diabético:
Diabético
Corresponde a la curación No Tradicional que se efectúa limpiando la úlcera con suero
fisiológico, dejando como cobertura un apósito interactivo, bioactivo o mixto. La
frecuencia de la curación dependerá de las condiciones de la úlcera y del apósito a ut
utilizar.

Valoración de la úlcera de Pie Diabético

Al realizar la atención inicial de una persona con diagnóstico de pie diabético, es

fundamental efectuar una valoración integral que permita recoger información personal y
de su sistema de salud, de su familia
familia y de la comunidad en que se desenvuelve, con el
propósito de identificar las necesidades, problemas, preocupaciones o deficiencias que
podrían afectarla.
La entrevista al usuario y a su familia o amigos, nos permite establecer una relación de
confianzaa que hace posible que el profesional se forme un perfil de la persona y obtenga
una información detallada y exhaustiva del estado psicosocial y físico y la evaluación de
los factores de riesgo a los que está expuesta. La valoración de la úlcera del pie diabético
está dirigida a identificar y describir las características de la lesión de acuerdo a
parámetros establecidos que permiten tipificarla y llevar un buen control de ésta.
La evaluación clínica debe incluir la adecuada inspección, palpación y sondeo con estilete
romo para determinar la profundidad de la úlcera y eventual compromiso óseo, la
existencia de celulitis o abcesos, crepitación, secreción o necrosis. La evaluación también
incluye la historia de trauma, tiempo de evolución de la ulceración, síntomas sistémicos,

12
control metabólico y evidencias clínicas de compromiso neuropático y/o vascular. En
general, la evaluación clínica debe tender a determinar el grado de compromiso vascular y
neuropático y la existencia de infección. La evaluación del grado de arteriopatía incluye la
palpación de los pulsos tibial posterior y pedio, la inspección del color y temperatura de la
piel y de la existencia de isquemia y/o gangrena. Según ello, el médico solicitará estudios
vasculares no invasivos o invasivos.
Para realizar la valoración se recomienda un ambiente iluminado, cómodo y tranquilo. Se
requiere una regla flexible, una lupa de mano o de pie y los elementos de curación
necesarios.
Para valorar las úlceras de pie diabético se utilizará el “Diagrama de Valoración
V de las
Ulceras de Pie Diabético”, que otorga un puntaje de acuerdo al cual se planifica la
atención de enfermería a entregar, permitiendo evaluar la evolución de la úlcera desde su
inicio hasta su cicatrización.

Definición de Términos.
Aspecto

• Eritematoso: Aspecto rosado brillante, frágil, sin pérdida de la integridad cutánea.

• Enrojecido: Aspecto rojo, vascularizado y frágil con pérdida de la epidermis.
• Amarillo pálido: Tejido de color blanco o amarillo pálido, fácil de recortar, húmedo.
• Necrótico grisáceo: Presencia de tejido muerto, de color gris opaco, de
consistencia semiblanda, con humedad escasa. A veces cuesta recortarlo.
• Necrótico negruzco: Tejido muerto, de color negro opaco, duro, seco, muy difícil
de recortar.
• Mayor extensión: P Para
ara medir la úlcera de pie diabético se puede usar una plantilla
cuadriculada de acetato o una regla flexible, las que deberán limpiarse
previamente con alcohol, si no están estériles antes de su uso. La medición se
efectúa de borde a borde de la úlcera enen el eje de mayor extensión. Si la extensión
es mayor a 10 centímetros se aplicará el máximo puntaje. En caso de coexistir dos
úlceras separa-das
das por más de tres centímetros, se miden independientemente.
• Profundidad: En las úlceras cavitadas puede haber compromiso muscular, de
tendones u óseo, a veces de difícil acceso, a las que se les asignará el máximo
puntaje. Si la úlcera tiene tejido necrótico o esfacelado, se debe debridar antes de
evaluar la profundidad. Si esto no es posible, se le asignará el máximo
má puntaje.
Para la medición se utiliza un hisopo para toma de cultivo, colocándolo en el punto
más profundo y midiendo hasta el plano perpendicular de la piel.

13
 • Exudado cantidad:

Ausente: el apósito primario está seco al retirarlo.

Escaso: el apósito pr
primario está 50% humedecido.

Moderado: el apósito primario está 100% humedecido.

Abundante: el apósito primario está totalmente húmedo, traspasando el exudado
al apósito secundario en un 50% a 75%.

Muy abundante: tanto el apósito primario como el secundario están empapados,
llegando a la maceración de los bordes de la úlcera.

• Exudado calidad:

Sin exudado: no existe presencia de líquido.

Seroso: líquido claro transparente, amarillo claro o rosado.

Turbio: líquido más espeso que el anterior, de color blanco.

Purulento: líquido espeso cremoso de color amarillo.

Purulento gangrenoso: líquido espeso, ccremoso,
remoso, de color verdoso o café

• Tejido esfacelado o necrótico

El tejido esfacelado es blanco amarillento, húmedo, fácil de recortar. El tejido necrótico es
de color negro, duro, difícil de retirar. Ambos tejidos se ubican sobre la úlcera y su
cantidad se mide en porcentaje. Si abarca más del 75% de la úlcera, obtendrá el máximo
de puntaje.

• Tejido de granulación
Es tejido conectivo, rojizo, húmedo y frágil que ppresenta
resenta la úlcera en la fase proliferativa
de la curación. Al igual que el anterior, se mide en porcentaje. El mayor puntaje se asigna
a la úlcera con <25% de tejido granulatorio.

• Edema

Ausente: no hay líquido subyacente alrededor de la úlcera. Se mide a través de la
presión dactilar.

Edema +: al presionar con la yema del dedo índice alrededor de la úlcera, la piel se
hunde levemente.

Edema ++: el 50% del pie está edematoso.

Edema +++: el 100% del pie está edematoso.

Edema ++++: el pie está totalmente edematoso,
edematoso, afectando también la pierna.

14
 • Dolor:
Es el resultado de la elaboración cerebral de los mensajes generados en el sitio de la
herida por estimulación de las terminaciones nerviosas. Sus causas pueden ser:
inflamación, presión sobre la úlcera, cambios dede cobertura, exposición atmosférica o
complicaciones de la herida, las que aumentan con los estados emocionales.
La medición del dolor se puede realizar con puntaje de uno a diez utilizando la escala
Visual Análoga (EVA) o Método Visual Análogo de Scott - Huskinsson. Este consiste en
presentar al paciente una regla con una línea horizontal sin números, generalmente de 10
cms. de largo, cuyos extremos están delimitados por una marca que expresa «sin dolor», y
en el otro extremo «peor dolor que haya sentido alguna
alguna vez ». La persona debe marcar un
punto en la línea que indique el grado de dolor que siente en ese momento. Por el
reverso,la línea está numerada del 0, «sin dolor», al 10, «peor dolor que haya sentido», lo
que permite a la persona que está realizando
realizando la evaluación asignar un valor numérico al
grado de dolor evaluado.
En pacientes inconscientes y en úlceras de Grado III o superior, el dolor se valorará con el
puntaje máximo del Diagrama de Valoración de Ulceras del Pie Diabético. En pacientes
con paraparesia
paresia se puede utilizar la escala pictórica, que es el dibujo de una serie de
caritas que expresan diferentes grados de dolor.

15
 Piel circundante
La piel cercana a la úlcera puede sufrir alteraciones de la integridad cutánea por efectos
mecánicos o relacionados con el proceso inflamatorio, las que pueden extender la lesión o
dejar secuelas.

• Piel sana
• Piel descamada
Exfoliación de células queratinizadas de tamaño variable, color plateado, blanco o tostado
que indica sequedad de la piel y propensión a grietas y fisuras.

• Piel eritematosa

La piel se observa enrojecida, irritada. Si se acompaña de calor local puede ser signo de
infección.

• Piel macerada

Se produce al estar en contacto con el medio húmedo. La piel se observa blanca, húmeda,
con epidermis que
ue se elimina espontáneamente.

• Piel gangrenada

Piel inflamada, con calor local, enrojecida y a veces de color oscuro (morado o café), frágil
y dolorosa, que puede presentar crépitos a la palpación.

Al realizar la valoración de la herida en base al Diagra

Diagrama,
ma, se debe registrar las
observaciones y mediciones, para lo cual es conveniente ocupar la Ficha de Registro de
Valoración de las Ulceras de Pie Diabético.

Información básica

Fecha N de ficha Edad

Nombre Sexo

Diagnóstico

16
Indice de Masa Corporal= P/T2 Enflaquecido Normal Sobrepeso Obeso
Antecedentes mórbidos Sí No Exámenes

Diabetes Hematocrito

Hipertensión arterial Glicemia

Cáncer Hemoglobina

Inmunodepresión VHS

Tabaquismo Albuminemia

Insuficiencia venosa Creatinina

Insuficiencia arterial HB Glicosilada

Otros Cultivos

Hipoglicemiantes Otros

Antibióticos Corticosteroides
Tratamiento
anticoagulante Otros

Fecha

Aspecto 12345 12345 12345 12345 12345

Diámetro 12345 12345 12345 12345 12345
Profundidad 12345 12345 12345 12345 12345
Cantidad exudado 12345 12345 12345 12345 12345
Calidad exudado 12345 12345 12345 12345 12345
Tejido esf/necrótico 12345 12345 12345 12345 12345
Tejido granulatorio 12345 12345 12345 12345 12345
Edema 12345 12345 12345 12345 12345
Dolor 12345 12345 12345 12345 12345
Piel circundante 12345 12345 12345 12345 12345
Puntaje
Grado de la úlcera

17
 Agente utilizado
Apósito o cobertura
Tipo de fijación
Nombre evaluador
Nota: Para apreciar cambios
Clasificación de las heridas o úlceras según puntuación: significativos
en la evaluación de las heridas o
úlceras,
Grado1 = 10 a 14 puntos Grado 4 = 33 a 41 puntos es recomendable valorarlas cada 10
días,
Grado 2 = 15 a 23 puntos Grado 5 = 42 a 50 puntos con un mínimo de
7.
Grado 3 = 24 a 32 puntos

Toma de Cultivo
El cultivo de una úlcera infectada puede identificar el o los agentes etiológicos causantes
de la infección del pie diabético, pero sólo si las muestras son tomadas apropiadamente.
Las úlceras sin evidencias clínicas de infección no deben ser cultivadas y tampoco las
úlceras superficiales, ya que se encuentran altamente colonizadas por múltiples
microorganismos
rganismos no necesariamente patógenos. Además, en este tipo de lesiones el
tratamiento es el aseo local.

• Indicaciones de cultivo

Ulceras de Grado II a V con síntomas y signos de infección localizada o
generalizada.

Lesiones con compromiso de hueso.

Con fines
es epidemiológicos.

Técnica de Toma de Cultivo

La muestra se toma con técnica aséptica previo arrastre mecánico con suero fisiológico. En
úlceras con tejido necrótico o esfacelado y tejido de granulación, la muestra debe ser
tomada en el lugar en que exista exista tejido necrótico previo debridamiento de éste,
obteniendo un trozo de tejido vital del porte de una lenteja, usando una cureta, pinza
quirúrgica o bisturí. Esta muestra se deposita en un medio de transporte adecuado, tal
como Amies-Charcoal
Charcoal o tioglicola
tioglicolato
to que permite cultivar aerobios y anaerobios. Es
fundamental que el trozo de tejido se deposite en el fondo del tubo para asegurarse que
los anaerobios se desarrollen. Puede ayudar el uso de un hisopo. El trozo de tejido se debe

18
pasar por la pared del tubo,
tubo, para cultivar los aerobios. El tubo se debe transportar al
laboratorio en forma vertical.
Si no se dispone de estos medios, se utiliza medio de transporte de Stuart e incluso suero
fisiológico si el transporte al laboratorio es inmediato.

Recomendaciones

Tanto en el cultivo aeróbico como en el anaeróbico, efectuar siempre arrastre
mecánico, previo a la toma de la muestra.

No tomar muestras superficiales con tórulas porque inevitablemente están
altamente contaminadas por múltiples microorgan
microorganismos
ismos que no se correlacionan
con los verdaderos patógenos que participan en la infección.

Las muestras obtenidas de abcesos, por punción aspirativa con jeringa, también
son útiles para diagnóstico bacteriológico, si bien tienen menos sensibilidad (50%)
quee las obtenidas por curetaje.

Las muestras tomadas en jeringa se deben transportar antes de 30 minutos al
laboratorio para su procedimiento o bien ser inoculadas en un medio de
transporte adecuado como Stuart o tioglicolato y cultivarlas para microorganism
microorganismos
anaerobios y aerobios, dado que habitualmente hay crecimiento polimicrobiano.

Si no se dispone de cureta, se puede utilizar pinza quirúrgica para raspado o
bisturí, siempre y cuando se tenga experiencia en el uso de este último.

Las muestras tomadas en medios de transporte anaerobios deben ser enviadas
ideal-mente
mente antes de dos horas al laboratorio de microbiología.

A temperatura ambiente, las bacterias pueden permanecer viables por 24 horas en
medio de transporte Stuart y hasta 72 hrs. en caldo de cultivo
cultivo tioglicolato.

Es importante especificar la hora y fecha exacta de la obtención de la muestra en
el tubo o en la orden de examen.

Los medios de transporte preparados en forma artesanal en tubos con tapa de
algodón, deben mantenerse refrigerados para evitar evitar evaporación del agua,
retirándolos 1 o 2 horas antes de tomar la muestra para que alcancen la
temperatura ambiente. Estos tubos tienen un tiempo de duración máxima de 6
meses en los servicios, siempre que no sufran desecación o contaminación. Si no
existee refrigerador, pueden guardarse a temperatura ambiente por un tiempo no
mayor a un mes, verificando siempre su estado al tomar la muestra. No deben
estar deshidratados ni contaminados. Los medios de transporte con tapa
hermética, pueden permanecer por un período de hasta un año en los servicios a
temperatura ambiente sin necesidad de refrigerarlos. En estos casos se debe
respetar las indicaciones del fabricante.

19

En pacientes sometidos a aseo quirúrgico o amputación, el cultivo se debe tomar
en pabellón al término del procedimiento.

Si existe compromiso óseo se debe tomar un trozo de hueso viable del porte de
una lenteja y colocar la muestra en tioglicolato o tubo de ensayo con suero
fisiológico, enviándola antes de 30 minutos al laboratorio de microbiología.
microbiología Nunca
utilizar formalina para transportarla porque se destruyen los microorganismos.

Las muestras obtenidas de trayectos fistulosos no representan la verdadera
etiología.

Al existir tejido necrótico y tejido de granulación en la úlcera, el cultivo se tomará
tom
del lugar en que se efectuó el debridamiento.

En pacientes febriles o con síntomas de infección severa, se recomienda tomar
también hemocultivos lo que puede aumentar el rendimiento del estudio
etiológico, aún cuando sólo en un porcentaje bajo de estas infecciones se produce
bacteremia.

En pacientes con tratamiento antibiótico se puede tomar la muestra sin suspender
el medicamento.

En la solicitud de examen debe registrarse el nombre completo del paciente,
procedencia, edad, diagnóstico, tipo de muestra y localización anatómica, uso de
antibióticos y presencia de inmunodepresión.

Arrastre mecánico
Es el procedimiento utilizado para la limpieza de una herida o úlcera. Implica escoger la
solución adecuada y los medios mecánicos para aplicarla sin lesionar el tejido de
cicatrización, en especial en pacientes diabéticos con úlcera en el pie, en quienes el
objetivo principal será proteger las células que se hayan reproducido. Para lograrlo, la
limpieza de la úlcera debe efectuarse en forma suave para no causacausar traumatismo al
tejido, utilizando un agente tópico no irritante.

Agentes tópicos para limpieza de las úlceras de pie diabético

Por su costo-efectividad,
efectividad, el más utilizado actualmente en nuestro país es el suero
fisiológico. Según las directrices de la AHCPR
AHCPR (1994) la solución salina es el agente
limpiador preferido. Es fisiológico y no lesiona los tejidos. También se puede utilizar suero
ringer lactato o agua bidestilada, pero son de más alto costo. Muchos de los agentes
tópicos que en el pasado se habían utilizado para lavar y limpiar las heridas o úlceras,
incluidas las soluciones de povidona yodada, solución de Dakin, solución de ácido acético y
el agua oxigenada, son tóxicos para los fibroblastos y, por lo tanto, no se deben utilizar
con este propósito.

20
Además de usar la solución de limpieza correcta, es importante utilizar una presión que no
cause traumatismo al tejido de la úlcera (Barr, 1995; Rodeheaver, 1998).
En la Guía N° 2, Toma de Cultivo y Arrastre Mecánico, de la Serie de Guías Clínicas
“Manejo y Tratamiento de las Heridas y Úlceras“ editadas por el Ministerio de Salud el año
2000 se entregan 4 técnicas para realizar este procedimiento. Para las úlceras del pie
diabético sólo se recomienda el uso de dos de ellas: duchoterapia y jeringa con
co aguja.

Duchoterapia
Es la técnica de elección frente a úlceras de pie diabético grados III, IV y V, ya que no se
daña el tejido en reproducción porque la presión del suero no sobrepasa los 3 kg/cm2.
Sobre 4 kg/cm2. hay destrucción celular.

Técnica
Existen
ten varias formas de realizar la duchoterapia. Una de ellas es usar una ducha de
poliuretano con una bajada conectada a un matraz de suero, regulando la cantidad a
utilizar con la llave de paso. En algunos centros de salud se utilizan las duchas
tradicionales
les instaladas en los baños, efectuando la duchoterapia con agua potable y a
continuación técnica aséptica con suero fisiológico. Esta modalidad se usa cada vez más
en las unidades de emergencia o consultorios por las malas condiciones higiénicas en que
ingresan
gresan los pacientes con úlcera de pie diabético. Hasta el momento no se han reportado
infecciones por el uso de agua potable. Una manera sencilla de fabricar una duchoterapia
es utilizando un matraz rígido de suero al que se le hacen 20 a 30 orificios con una aguja
19 o 21, previa desinfección con alcohol.

Jeringa con aguja

Se recomienda para úlceras de pie diabético Grados I y II. El ideal es utilizar una jeringa de
20 cc y una aguja N° 19, que entrega una presión de 2 kg/cm2.
Recomendaciones

Si es necesario
ario secar la úlcera, se utiliza gasa estéril sin friccionar.

Las soluciones utilizadas para el lavado deben ser estériles y tibias.

El ideal es que las soluciones utilizadas, ya sea en frascos o bolsas, se usen en
forma individual en cada paciente, elimin
eliminando
ando la solución restante. Si por motivos
presupuestarios ésta no se puede eliminar, el envase debe cerrarse con tapa
estéril, anotando en la etiqueta la hora y fecha en que se abrió. No se puede
guardar más de 24 hrs. por la colonización de la solución.

21

Para
ara lavar una úlcera de pie diabético con mucha suciedad y cuerpos extraños se
recomienda utilizar un jabón como la glicerina farmacéutica. Este producto debe
formar abundante espuma. A continuación se lava abundantemente con suero
fisiológico para elimina
eliminarr el detergente de la solución, ya que altera el tejido de
cicatrización. Si además se desea reducir el número de colonias, se puede usar
clorhexidina jabonosa al 2%, teniendo los mismos cuidados anteriores.

En la duchoterapia se utilizan entre 500 y 1.000
1.000cc
cc de suero fisiológico y en el
lavado con jeringa y aguja, 20 a 30 cc.

Si se realiza duchoterapia en los baños tradicionales, después de ésta se debe
realizar Debridamiento, es la eliminación de tejido necrótico o esfacelado, con el
objeto de obtener un tejido
tejido limpio que permita la cicatrización. Este tejido es una
fuente de infección que a veces oculta la profundidad de la lesión. Su eliminación
permite visualizar el fondo de ésta para clasificarla con exactitud y proporciona la
base limpia necesaria para la cicatrización. Constituyen una excepción el pie
diabético que presenta necrosis por insuficiencia vascular y los pacientes
terminales, en los cuales el manejo de enfermería estará orientado a proteger el
tejido necrótico y el área circundante a través de aseo con suero fisiológico y
posterior pincelación de la zona con clorhexidina tópica al 2% o povidona yodada
al 10%, cubriendo totalmente la zona afectada con apósito pasivo. La curación se
efectuará a diario hasta resolución médica.

Tipos de debridamiento
En nuestro país existen dos tipos de debridamiento, el quirúrgico y el médico, el que, a su
vez, se subdivide en mecánico, enzimático y autolítico. En el manejo de la curación
avanzada del pie diabético se utilizarán el quirúrgico y el médico autolítico.
autolít

Debridamiento quirúrgico:
quirúrgico Es la eliminación del tejido esfacelado o necrótico utilizando
bisturí, tijera u otro instrumento afilado. Este procedimientos e efectúa en pabellón
quirúrgico o en el lugar en que se realizan las curaciones. Por su eficacia y rapidez es el
procedimiento de elección en úlceras del pie diabético grados II, III, IV y V, infectados o
con alto riesgo de infección, en úlceras en preparación para injerto y frente a cualquier
úlcera de pie diabético con un porcentaje de tejido esfacelado
esfacelado o necrótico igual o superior
a 30%. Considerando el sangramiento y el exudado que se produce después del
debridamiento quirúrgico, se utiliza un alginato como cobertura primaria las primeras 24
hrs. Este procedimiento es costo
costo-efectivo, semi-selectivo,
o, pero incómodo para el paciente.
Debe ser efectuado con especial precaución en personas con tratamiento anticoagulante
y/o plaquetas bajas.

22
Debridamiento médico – autolítico:Se
autolítico:Se utiliza en pacientes con úlceras grados I, II y III sin
infección, con tejido esfacelado o necrótico en un porcentaje menor a 30% y en úlceras
con exudado escaso después de 24 hrs. post debridamiento quirúrgico. Consiste en
colocar un apósito bioactivo, hidrogel, sobre la úlcera, previo lavado por arrastre
mecánico con suero fisiológico.
ógico. Este apósito está compuesto principalmente de agua. Su
presentación es en gel y lámina. Si se usa gel, se debe rellenar como máximo 3/4 partes de
la úlcera, cubriéndola posteriormente con un tull hasta los bordes de ésta si la piel está
macerada o normal.
ormal. Si la piel está descamada, el tull podrá sobrepasar los bordes. Si se
utiliza hidrogel en lámina, éste debe cubrir toda la úlcera sin sobrepasar los bordes
cuando la piel está normal o macerada y sobrepasarlos cuando la piel está descamada. Al
utilizar
zar lámina no es necesario utilizar tull. El tiempo de duración de ambos hidrogel es de
72 horas si no hay infección. Si la úlcera está infectada o con riesgo de infección, el cambio
debe ser diario. El hidrogel permite que la úlcera sufra una autodigestión
autodigestió por la acción de
las enzimasque contienen sus secreciones. Este procedimiento es indoloro, selectivo y
cómodo para el paciente.

Recomendaciones

No utilizar apósito transparente como secundario por el riesgo de infección.

En úlceras de pie diabético con esfacelo y exudado moderado o abundante no
utilizar hidrogel por el riesgo de maceración de la piel subyacente. Con 50% o más
de esfacelo o tejido necrótico y exudado abundante utilizar, apósito
hiperosmótico.
ento y el exudado continúan después de 24 hrs. de efectuado el

Si el sangramiento
debridamiento quirúrgico, continuar con alginato hasta que el exudado sea escaso.

Las enzimas catalíticas demoran aproximadamente 72 a 96 hrs. en activarse en un
medio húmedo, por lo tanto, al debridar con hidrogel una úlcera con tejido
necrótico sin exudado o con exudado escaso, no se debe esperar una respuesta
positiva al tratamiento en los primeros tres a cuatro días.

Antes de utilizar hidrogel en lámina se debe retirar la película de poliure
poliuretano
gruesa.

Si la piel alrededor de la úlcera está macerada y se utiliza hidrogel en lámina, éste
deberá recortarse del tamaño que corresponda antes de retirar el poliuretano.

No utilizar hidrogel con exudado moderado o abundante por el riesgo de
contaminación
ación con pseudomonas principalmente, maceración de la piel y menor
tiempo de duración del producto.

23
 Manejo de las Úlceras de Pie Diabético Infectado
Considerando que las úlceras de pie diabético son crónicas, es necesario hacer la
distinción entre colonización
ización e infección: la colonización es la multiplicación de
microorganismos sin provocar una reacción en el huésped; la infección es la respuesta
inflamatoria del huésped al daño provocado por la multiplicación de los microorganismos.
Las úlceras de pie diabético
iabético infectado en general presentan exudado de mal olor,
induración del tejido, eritema alrededor de la úlcera, calor local y edema. El dolor, la
fiebre y el aumento de los glóbulos blancos se asocian con infección y no con colonización.
Las infeccioness del pie constituyen la infección de partes blandas más frecuente en el
diabético y pueden llevar a osteomielitis, amputación o a la muerte. El espectro de
infecciones va desde la celulitis localizada a infecciones profundas con fasceítis
necrotizante y/u osteomielitis. La presencia de inflamación local, supuración o crepitación
indica infección, pero su ausencia no la descarta y puede observarse osteomielitis bajo
una úlcera no inflamatoria. Por otra parte, la existencia de signos inflamatorios en un pie
no ulcerado puede corresponder a una artropatía de Charcot. Síntomas sistémicos como
fiebre o calofríos, al igual que leucocitosis, sólo se presentan en un tercio de los casos de
infección. La hiperglicemia en cambio es común.
La neuropatía predispone a la infección al permitir puertas de entrada como úlceras
plantares. En ausencia de úlceras, el 60% de las infecciones comienza en los espacios
interdigitales, seguido de la región periungueal en 30% y el restante 10% en otras zonas.
La hipoxia secundaria a laa insuficiencia vascular es otro factor importante que favorece la
aparición de infección; los trastornos metabólicos de la diabetes favorecen la hipoxia
[Link] respuesta inmune inespecífica está disminuida en estos pacientes, observándose
menor actividad
dad leucocitaria.
Neuropatía, hipoxia y deficiencias inespecíficas del sistema inmune, probablemente en
ese orden de importancia, se combinan para favorecer la aparición y rápida progresión de
la infección del pie.
En las infecciones de pie diabético, los agentes participantes varían según se trate de una
infección superficial o profunda. Las infecciones superficiales agudas adquiridas en la
comunidad y sin tratamiento antibacteriano previo son generalmente provocadas por
estafilococos aureus o estreptococo
estreptococoss spp y no siempre requieren uso de antimicrobianos.
Las infecciones profundas y/o crónicas son polimicrobianas en más del 50% de los casos,
con participación de dos o 3 agentes como promedio. En ellas debe intentarse siempre un
diagnóstico bacteriológico preciso a través de cultivos.
La cronicidad y la repetición de tratamientos antibióticos llevan a la selección de flora
bacteriana aumentando el porcentaje de gram negativos y gram positivos

24
[Link] fundamental tomar todas las medidas necesarias
necesarias para abordar este
problema, ya que un mal tratamiento y manejo puede llevar a la amputación y, muchas
veces, a la muerte del paciente.
El objetivo básico del manejo de las úlceras del pie diabético infectadas es remover todo el
material extraño y eliminar nar el tejido esfacelado o necrótico. Ante signos clínicos de
infección en una úlcera cerrada, es necesario destecharla para drenar el material
purulento y efectuar una valoración de los tejidos afectados. Es importante recordar que
la diferencia entre un Wagner II y III es sutil, por lo cual, si existe duda respecto al grado
de compromiso sistémico y local que sugiera un mayor compromiso, es preferible dar
antibioterapia de primera línea (cobertura gram positivo). Si la reacción local es intensa y
existen signos sistémicos de infección, como es característico en las úlceras de pie
diabético Grados III, IV y V, se aconseja la toma de cultivo aerobio y anaerobio posterior al
aseo quirúrgico y el uso de antibióticos de primera y segunda línea (mayor cobertura gram
positivo y negativo).
En el manejo avanzado de las úlceras de pie diabético se recomienda efectuar una
curación diaria y evaluar cada 24 horas las condiciones generales y locales del paciente.
Realizar un lavado amplio y efectivo y utilizar como cobertura
cobertura un apósito interactivo,
bioactivo o mixto, dependiendo de la cantidad y calidad del exudado y de las
características del tejido (granulatorio, esfacelado o necrótico).
Recomendaciones:

Realizar la curación cada 24 hrs. Si el exudado de la úlcera ha extravasado la
cobertura, cambiarla de inmediato.

Nunca utilizar apósitos transparentes como cobertura secundaria por el riesgo de
aumentar la infección, principalmente con anaerobios.

En úlceras sucias con tierra, pus u otros elementos, efectuar un lavado con jabón,
utilizando clorhexidina jabonosa al 2% o jabón de glicerina farmaceútica. Recordar
que el lavado se efectúa con movimientos rotatorios, produciendo abundante
espuma, y que, una vez terminado el procedimiento, es necesario lavar
abundantemente con suero. Esta técnica puede ser repetida por un máximo de
tres días, considerando que el emoliente del jabón es un producto químico que
afecta el tejido de granulación.

No se recomienda el uso tópico de medicamentos porque la mayoría son
citotóxicos, a excepción
xcepción del metronidazol al 0.8% que permite el control de las
colonias.

Sólo utilizar suero fisiológico, ringer lactato o agua bidestilada para efectuar el
arrastre mecánico.

No mezclar soluciones para lavar las úlceras, ya que no se sabe qué producto
químico resulta de la mezcla.

25

No utilizar productos que no hayan sido evaluados y recomendados por el
Ministerio de Salud.

El apósito hiperosmótico se cambia diariamente por un período no superior a 3
días, ya que, por su gran capacidad de absorción, se corre
corre el riesgo de resecar la
herida.
Coberturas
En la curación avanzada de las úlceras de pie diabético se utilizarán apósitos interactivos,
bioactivos y mixtos como apósitos primarios. En algunas ocasiones los interactivos se
pueden utilizar también como ccoberturas
oberturas secundarias. Los apósitos pasivos se utilizarán
exclusivamente como secundarios.
Apósitos pasivos
Del conjunto de los apósitos pasivos (gasas, espumas, apósitos tradicionales y especiales),
se utilizarán los apósitos tradicionales confeccionados en los establecimientos de salud,
compuestos de algodón y gasa tejida. También se pueden utilizar los apósitos
tradicionales especiales que se adquieren directamente al fabricante y están compuestos
de celulosa y gasa no tejida, los cuales tienen mayor capacidad
capacidad de absorción. Las espumas,
que están hechas de poliuretano, se utilizan como apósito secundario o vendaje.
Técnica
Una vez efectuada la curación y colocado el apósito primario se procederá a utilizar como
secundario un apósito tradicional, uno espec
especial
ial o espuma. Esta cobertura debe ser unos 3
a 5 cms. más grande que el apósito primario y debe fijarse con tela o venda de gasa. Si se
utiliza la espuma como vendaje, debe cortarse en tiras de 10 cm de ancho x 2 a 3metros
de largo, que no es necesario enviar
enviar a esterilizar. Proceder al vendaje de distal a proximal.
Recomendaciones

Verificar que la esterilización esté vigente.

Si la úlcera es muy exudativa, colocar 2 a 3 apósitos secundarios de tamaño
adecuado.

Proteger los dedos de los pacientes colocando algodón
algodón o gasa en los espacios
interdigitales.

Si el apósito pasivo se utiliza solamente para proteger la piel, no necesita ser
estéril, pero debe mantenerse la limpieza del campo clínico.

Utilizar espumas como vendaje permite proteger el pie del roce.

26
 Apósitos interactivos

Los apósitos interactivos son más complejos que los apósitos pasivos. Sirven
principalmente para mantener un ambiente húmedo fisiológico en la úlcera. De la gama
de estos apósitos, en pie diabético sólo se utilizarán el tull y la espum
espuma hidrofílica. Los
apósitos transparentes adhesivos y no adhesivos no se utillzan en la curación avanzada del
pie diabético por el riesgo de infección.
Tull
Está compuesto de gasa tejida de algodón o rayón de malla ancha, uniforme y porosa,
impregnada con una emulsión de petrolato. Algunos, además del petrolato, traen
incorporado antimicrobiano, antiséptico o centella asiática.

Técnica
En las úlceras de pie diabético, el tull se coloca sobre el hidrogel en gel, sobrepasando los
bordes de la herida cuando llaa piel circundante está descamada. Cuando la piel está normal
o macerada, sólo se coloca hasta el borde de la herida. Se podrá utilizar como apósito
primario con exudado escaso y 100% de tejido de granulación. Sobre el tull se coloca un
apósito tradicional o tradicional especial como secundario. Tiempo máximo de uso, 3 días.
Recomendaciones:

Si la piel adyacente a la úlcera está descamada o seca, utilizar un tull que cubra la
piel afectada para permitir que recupere su hidratación.

En pacientes con alto riesgo de infección o que hayan sido sometidos a aseo
quirúrgico, utilizar tull con antimicrobianos para disminuir las colonias.

Usar tull empaquetados individualmente para evitar contaminación.

Usar pinzas para tomar el tull, porque el petrolato impregna los guantes del
manipulador.

No fabricar en los establecimientos por que las gasas que se utilizan no son las
indicadas.

Si se utiliza hidrogel en lámina no es necesario utilizar tull como apósito
secundario.

Al elegir un tull el idea
ideall es uno que tenga antimicrobiano como los que contienen
alguna sulfa u otro que controle bacterias aeróbicas y anaerobias, para mantener
controlada la proliferación de colonias.

27
 Espuma Hidrofílica
Apósito compuesto de poliuretano que atrae el agua. Se utiliza
utiliza en úlceras con exudado
moderado o abundante. Existe en forma de láminas y cojincillos estériles. Varían en
espesor y tamaño y pueden ser adhesivos y no adhesivos.
Técnica
Si la úlcera es superficial y tiene exudado moderado, se utiliza una espuma hidrofílica
hid
adhesiva, la que sirve como apósito primario y secundario a la vez, sin que sea necesario
ocupar otra cobertura para sellar la curación. Este apósito debe sobrepasar 2 a 3 cm el
borde de la úlcera.
En úlcera profunda con exudado abundante, se uti utiliza
liza una espuma hidrofílica no adhesiva,
que se introduce en la cavidad, o un cojincillo que cubra hasta 3/4 partes de la úlcera. El
apósito secundario recomendado es un apósito tradicional, tradicional especial o una
espuma hidrofílica adhesiva. La duraci
duración
ón máxima es de 3 días. Si existe infección, la
curación debe ser diaria.
Recomendaciones:

No usar en úlceras con exudado escaso.

Con el objeto de permitir la expansión del apósito, nunca rellenar toda la cavidad
cuando se utilice en úlceras profundas con exudado abundante.

En úlceras muy extensas se debe aplicar vendaje sobre la espuma hidrofílica, como
medida de protección.

Si se utiliza alginato, carbón activado más plata o carboximetilcelulosa con plata
como apósito primario, se puede utilizar espuma hidrofílica
hidrofílica adhesiva que
sobrepase 2 a 3 cm el borde de la úlcera como apósito secundario.
Apósitos Bioactivos
Son un poco más complejos que los anteriores. Están diseñados para mantener una
humedad fisiológica en la úlcera y permitir la oxigenación. Pertenecen
Pertenecen a este grupo los
hidrocoloides, hidrogel y alginatos, los que serán utilizados en la curación avanzada del pie
diabético.
Hidrocoloide
Apósito autoadhesivo, semioclusivo u oclusivo, que contiene partículas hidroactivas y
absorbentes. En general, su composición
composición básica original incluye carboximetilcelulosa,
gelatina y pectina, en una baseadhesiva; algunos contienen otros tipos de polisacáridos.
En el mercado nacional existen hidrocoloides con respaldo de espuma de poliuretano y
otros con película transparente.
transparente. Pueden ser de tipo estándar o finos. Para la curación

28
avanzada de pie diabético se utilizan los estándar, indicados en las úlceras Grado I sin
compromiso vascular y en el Grado 0 en las hiperqueratosis para prevención.

Técnica
Después de realizar el arrastre mecánico, se seca suavemente la úlcera y la piel con tórulas
de gasa y se coloca un hidrocoloide que debe sobrepasar 2 - 3 cm el borde de la úlcera. En
las zonas anatómicas de mucha curvatura o expuestas al roce, el apósito se fija con cinta
adhesiva de rayón y se protege con apósito tradicional o tradicional especial y venda. El
tiempo máximo de uso es de 5 días.
Recomendaciones:

Nunca utilizar en úlceras infectadas o con riesgo de infección.

El material gelatinoso que permapermanece
nece en la úlcera al retirar el apósito puede
parecer pus y es de mal olor. Esto es normal y no se debe tomar cultivo.

El apósito debe cambiarse si la cantidad de exudado resulta excesiva, produciendo
filtraciones y falta de adherencia.

En lo posible, cubririr siempre con apósito tradicional.

El hidrocoloide sin borde adhesivo puedecortarse según necesidad. El trozo
restante debe ser utilizado de inmediato y no se debe guardar, ya que al abrir el
envase se pierde la esterilidad.

Para que el paciente no se alarme,
alarme, es necesario informarle sobre el mal olor que se
produce en la herida con la aplicación de este apósito y enseñarle a pesquisar
filtraciones o signos de infección para que consulte oportunamente.

Indicar al paciente ambulatorio que cubra con apósitos pasivos o toallas limpias las
zonas de filtraciones externas para prevenir infecciones o miasis y acudir a su
consultorio lo antes posible.

Para retirarlo, el apósito se levanta cuidadosamente en dirección al crecimiento
del vello. Si se hace difícil retirarlo
retirarlo es conveniente mojar los bordes con suero
fisiológico tibio o levantarlos con la ayuda de una cinta adhesiva de plástico.

El paciente se puede dar duchas breves (1-3 (1 3 min), con posterior secado del apósito
con toalla y sin restregar.
Hidrogel
Apósito constituido
onstituido por un gel amorfo no adherente o por una macroestructura
tridimensional fija, en forma de lámina. Ambos contienen polímeros espesantes y
humectantes con un alto contenido de agua. Se utilizan para debridamientoautolítico y
para favorecer la granulación,
ulación, la epitelización y la hidratación.

29
 Técnica
Se utiliza como debridanteautolítico en la curación avanzada del pie diabético de úlceras
Grados I, II y III. Si se utiliza en forma de gel, se cubre posteriormente con un tull; si se
utiliza lámina, no es necesario cubrir con tull. En cualquiera de las dosmodalidades, el
hidrogel se deja por un período máximo de 3 días. En úlceras con riesgo de infección y con
tejido esfacelado o necrótico también se utiliza un hidrogel, pero su cambio se efectúa
diariamente.
Recomendaciones:

Al utilizar hidrogel en gel, sólo se debe cubrir 3/4 partes de la úlcera, para permitir
su expansión cuando absorba el exudado de la úlcera.

Si se utiliza hidrogel en lámina y la piel circundante a la úlcera está normal o
macerada, éste ste no debe sobrepasar los bordes, pero si la piel está descamada,
debe sobrepasarlos.

Al utilizar hidrogel en lámina se debe retirar la película de poliuretano gruesa, y
dejar esta cara del apósito en contacto con la úlcera.

Al manipular hidrogel el ideal es utilizarpinzas para que el apósito no se adhiera a
los guantes.

Si se va a recortar el hidrogel en lámina, realizar el corte antes de retirar el
poliuretano grueso.

Habitualmente en heridas no infectadas con tejido esfacelado o necrótico se utiliza
hidrogel
rogel como apósito primario y un transparente como secundario. En el caso de
la úlcera del pie diabético, el transparente no se utiliza por el riesgo de infección.

El ideal es que las sustancias absorbentes que contienen los hidrogel, se
compongan de alginato
algin o carboximetilcelulosa.

Al usar hidrogel en gel debe elegirse envases con poco gramaje (15 - 30gr) para
que sean utilizados por una sola vez.

Alginatos
Son polisacáridos naturales biodegradables de fibra no tejida derivados de la sal de calcio
del ácido algínico (provenientes de las algas marinas). Aunque se les conoce normalmente
como alginato de calcio, todos están compuestos de iones de sodio y de calc
calcio en distintas
proporciones. Estos apósitos se encuentran en láminas y en mechas. En la curación
avanzada del pie diabético se utilizan en úlceras con exudado moderado o abundante y
después de una intervención quirúrgica o un debridamiento quirúrgico. En úlceras sin
exudado o exudado escaso, están contraindicados porque favorecen la desecación del
lecho de la úlcera.

30
 Técnica
En úlceras planas se utilizan láminas. En úlceras cavitadas se usan mechas en espiral,
colocadas en forma holgada; en ambos tipos de úlcera se utiliza un apósito tradicional,
tradicional especial o espuma hidrofílica como apósito secundario. El cambio se realiza de
acuerdo a la cantidad de exudado, con un tiempo máximo de permanencia de tresdías. En
presencia de infección el cambio se efectúa
e a diario.
Recomendaciones:

En las cavidades, el alginato se debe aplicar en forma holgada y en espiral para
evitar puntos de isquemia.

En los pacientes con aseo quirúrgico, debridamiento quirúrgico o amputaciones se
utiliza alginato para el control del exudado y por la hemostasia que este apósito
proporciona.

Si el apósito se encuentra seco al cambiar
cambiar-lo
lo es necesario saturarlo con suero
fisiológico para ayudar a su remoción.

Apósitos Mixtos
Son coberturas con diferentes niveles de p permeabilidad
ermeabilidad que combinan las características
de distintos tipos de apósitos: pasivos, interactivos, bioactivos y otros. Pertenecen a este
grupo los antimicrobianos, antimicrobianos desodorantes y los absorbentes. En la
curación avanzada del pie diabético se utilizan los siguientes:

Antimicrobiano desodorante
El apósito de carbón activado más plata se utiliza en las úlceras de pie diabético
infectadas, con exudado moderado o abundante. El carbón activo contenido en el apósito
permite absorber los microorganismos
microorganismos y otras partículas indeseables, a la vez que
neutraliza el mal olor. La plata le da característica bactericida al destruir las bacterias
adheridas al carbón activado. Las capas externas se caracterizan por ser suaves, no
adherentes e hipoalergénicas.
hipoalergénicas
Técnica
Después de efectuar el arrastre mecánico se aplica el apósito por cualquier cara. Puede
sobresalir 2 a 3 cm. del borde de la úlcera. Si ésta es profunda, el apósito se introduce en
la cavidad. Como apósito secundario se utiliza un apósitotradicio
apósitotradicional, un tradicional
especial o es-puma
puma hidrofílica. El cambio se efectúa a diario. En pacientes diabéticos con
mordeduras de animales o úlceras con riesgo de infección, que se caracterizan por
presentar exudado escaso, la curación se debe programar como la l de una úlcera

31
infectada, realizándola a diario, pero colocando un tull como apósito primario para evitar
necrosis de la herida por el escaso exudado.
Recomendaciones:

En úlceras profundas o cavidades es necesario introducir el apósito rellenando los
espacios con la finalidad de permitir su acción en toda su profundidad.

Nunca se debe abrir o cortar el apósito porque el carbón activo pierde su acción y
la plata mancha o decolora la piel.

El cambio se efectúa a diario.

No se debe lavar el apósito y volv
volver
er a colocarlo en la úlcera, por la pérdida de su
activación y su esterilidad.

Una vez superada la infección, cambiar el tipo de cobertura.

Se debe esperar una respuesta positiva en un período de 7 días; si esto no
sucediera, se debe hacer una reevaluación clínica del paciente.

Antimicrobiano
A este grupo pertenece el apósito de carboximetilcelulosa con plata que se utilizará en
úlceras de pie diabético infectadas con exudado moderado o abundante.
Lacarboximetilcelulosa sódica es un polisacárido de alto peso molecular, que al contacto
con el agua o el exudado, confiere un pH ácido a la solución. Posee una alta capacidad
absorbente y forma un gel viscoso. La plata le da la característica de bactericida al destruir
las bacterias adheridas a la carboximetilcelulosa.
carboximetilc A diferen-cia
cia del apósito anterior, la
plata está mezclada con la carboximetilcelulosa permitiendo que el apósito pueda ser
recortado. Los iones de sodio del exudado se unen al apósito causando la liberación de la
plata iónica desde las fibras de la cobertura. La plata está distribuida homogéneamente en
el apósito. Existe en láminas y cintas.

32
 Técnica
Después de realizar el lavado por arrastre mecánico se aplica el apósito por cualquier cara,
pudiendo sobrepasar 2 a 3 cm el borde de la úlcera. Si ésta es profunda, se introduce el
apósito en la cavidad, y se cubre con un apósito secundario, como apósito tradicional,
tradicional especial o espuma hidrofílica. El cambio se debe efectuar a diario.
Recomendaciones:

El apósito debe sobrepasar 2 a 3 cm el el borde la úlcera, para mantener controlados
los microorganismos a su alrededor.

En úlceras profundas o cavitadas es necesario introducir el apósito rellenando los
espacios muertos para permitir su acción en toda la herida.

En cavidades es ideal utilizar ccintas
intas de carboximetilcelulosa con plata.

Por contener plata, nunca se debe dejar el apósito en contacto con la luz solar
porque mancha la piel.

Si el apósito se encontrara endurecido en el área de la úlcera cuando la herida se
descubra, humedecer la zona con con suero fisiológico antes de retirarlo.

El cambio es a diario
Absorbente
Se utiliza el apósito hiperosmótico que con-tiene
tiene concentraciones altas de sodio en una
gasa no tejida. Está indicado en úlceras con o sin infección, con 50% o más de tejido
necrótico o esfacelo y con exudado abundante.
Técnica
Por su gran capacidad de absorción, el apósito se utiliza por períodos
períodos cortos, máximo 3
días, con cambios a diario. Se introduce totalmente en la úlcera sin sobresalir del borde,
cubriendo con un apósito tradicional o tradicional especial.
Recomendaciones:

Nunca utilizar en úlceras con exudado es-caso
es caso o moderado ya que,
qu por su gran
capacidad de absorción, se produce una desecación celular que retarda el proceso
de cicatrización.

No utilizar en úlceras con menos de 50% de tejido esfacelado o necrótico, porque
su acción destruiría el tejido de granulación.

No utilizar espuma
puma hidrofílica como apósito secundario porque anula el efecto del
absorbente.

En los espacios que quedan con tejido de granulación, dejar alginato.

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 Cintas quirúrgicas
Son elementos esenciales en la curación. Su uso correcto permite que la fijación sea
adecuada
decuada para los fines que se desea lograr.
De acuerdo a su permeabilidad, las cintas quirúrgicas se pueden clasificar en oclusivas,
semioclusivas y no oclusivas. En la úlcera del pie diabético se recomienda utilizar cinta no
oclusiva de rayón, la que está confeccionada de 100% de rayón no tejido; sólo se puede
cortar con tijeras o con los dientes del dispensador. Esta cinta es idónea para pieles
sensibles y delicadas o cuando es necesario aplicar un apósito a repetición en la misma
área o zona.
Técnica
La fijación con tela adhesiva debe sobrepasar 3 cm el borde del apósito. La tela se aplica
desde el centro hacia los bordes
Recomendaciones:

La piel debe estar limpia y seca antes de aplicar la cinta.

Frotar los extremos de la cinta de rayón para hacer que se adhiera mejor.

Para retirar la tela que lleva más de 5 días de aplicación, se recomienda humedecer
los bordes con agua tibia para soltarlos y no dañar la epidermis, ya que tiene una
gran adherencia a la piel.

Las cintas no son estériles, por lo tanto no pueden ser aplicadas directamente en la
úlcera.

Si se necesita esterilizar la cinta, se debe enviar a esterilización en óxido de etileno,
cortada en tiras que se pegan en una placa lisa, no adherente. No se debe enviar
en rollo porque el pegamento de la tela tela impide la entrada del gas hacia las
diferentes capas de la cinta.

No aplicar la cinta directamente del rollo; la manera correcta de hacerlo es cortar
el trozo de cinta que se va a usar.

La aplicación de la cinta se realiza desde el centro hacia los bordes
bord y se retira desde
los bordes hacia el centro.

Se puede utilizar por períodos largos (más de 7 días).

Vendajes

Útiles para dar estructura estable, proteger, fijar los apósitos primarios y secundarios
sobre superficies irregulares como el pie, moldear muñones
muñones amputados o comprimir, de
acuerdo a lo que el caso requiera. La venda más usada es la de 10 cm de ancho x 4 m de
largo. Los tipos de vendas a utilizar son la de gasa orillada o la gasa semielasticada.

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 Venda de gasa orillada

Es de algodón, delgada, ligera, blanda y porosa. Se usa principalmente para fijar.

Venda de gasa semielasticada

De gasa tejida con adhesivo incluido, lo que permite que se retraiga. Se amolda y fija
fácilmente.
Técnica

Vendar en espiral. Cada vuelta debe cubrir 2/3 de la vuelta

vuelta anterior, en forma oblicua al
eje de la extremidad. Si la lesión está en el pliegue anterior del tobillo, el pie debe quedar
en extensión, cuidando de no provocar pie equino. Al existir compromiso de los ortejos,
éstos se deben vendar individualmente y cconon separación de los espacios interdigitales.
Recomendaciones:

Lavado de manos antes y después de la aplicación del vendaje.

Utilizar técnica aséptica.

No poner directamente sobre las úlceras.

Debe quedar firme y seguro, pero permitir una buena circulación sanguínea y
movilidad.

Nunca debe ejercer compresión sobre el segmento afectado.

Proteger los puntos de prominencias óseas.

Retirar el vendaje para observar la zona vendada en busca de edema o cianosis y
volver a colocarlo.

Indagar presencia de hormigueo.

Renovar el vendaje si está en mal estado, húmedo, de mal olor o resulta incómodo
al paciente.

No usar excesiva cantidad de vendas, ya que son relativamente caras.

Nunca utilizar vendajes compresivos en la úlcera de pie diabético porque
habitualmente las personas
personas diabéticas tienen problemas vasculares.

Aplicar de distal a proximal.

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 DIAGRAMA DE VALORACION DE LA ULCERAS DE PIE DIABETICO

Grado 1 2 3 4 5

Aspecto Erimatoso Enrojecido Amarillo Necrótico Necrótico

pálido grisáceo negruzco

Mayor extensión 0 - 1 cm >1 - 3 cm >3 - 6 cm >6 - 10 cm >10 cm

Profundidad 0 >0 - 1 cm >1 - 2 cm >2 - 3 cm >3 cm

Exudado cantidad Ausente Escaso Moderado Abundante Muy

abundante

Exudado calidad Sin exudado Seroso Turbio Purulento Purulento

gangrenoso

Tejido esfacelado o Ausente <25 % 25 - 50 % >50 - 75 % >75 %

necrótico

Tejido granulatorio 100 % 99 - 75 % <75 - 50 % <50 - 25 % <25 %

Edema Ausente + ++ +++ ++++

Dolor 0-1 2-3 4-6 7-8 9 - 10

Piel circundante Sana Descamada Erimatosa Macerada Gangrena

E.U. Cecilia Leal. Adaptación: E.U. Isabel Aburto T./ E.M. Patricia Morgado A.

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