FORWARDS
MERCADO CAMBIARIO A PLAZOS
Mercado de Capitales
Rodrigo Ortega Escobedo
¿QUÉ ES UN FORWARD?
Un forward es un contrato entre dos contrapartes en las que acuerdan la entrega y pago
obligatorio de un activo subyacente, a una fecha futura determinada.
• Subyacente: bien que se va a comprar o vender
• Fecha: no puede ser el día de hoy, obligatoriamente tiene que ser una fecha futura
• Precio: es pactado el día de hoy, no se puede referir a un precio futuro desconocido.
Forward: No necesito el activo hoy. Se paga y se entrega el activo subyacente en el futuro.
Son contratos a la medida, comercializados OTC.
t=0 t=T
Se pacta en el contrato: • Se entrega el subyacente
• Subyacente (divisa) (divisa)
• Fecha de expiración T • Se paga K
• Precio de entrega K
Q
Posición Larga: Es el comprador del contrato forward. Adquiere la obligación de comprar
el activo subyacente a un precio y en un plazo determinado.
Posición Corta: Es el vendedor del contrato forward. Adquiere la obligación de vender el
activo subyacente a un precio y en un plazo determinado.
NOTACIÓN
• T = plazo del contrato o tiempo de entrega del activo subyacente.
• S0 = precio spot del subyacente hoy (t=0)
• ST = precio spot del subyacente en T (desconocido en t = 0). Es del que nos estamos
cubriendo o especulando
• K = precio a pagar por el subyacente
• F = precio forward del subyacente en t = 0
es el precio de entrega en T que se pacta en t=0, de modo que el contrato forward
tenga valor nulo
• r = tasa de interés libre de riesgo a plazo T (observada en t=0). Tasa anual compuesta
continua
Valor de Contrato Forward Precio de entrega
f = $0 K=F
t=0 t=T
precio spot S0 precio spot ST
EJEMPLO
Un grupo empresarial fuerte, proveniente de Noruega decidió invertir en una empresa
productora de café en Guatemala llamada “Café Guatebuena, S.A.”
Café Guatebuena produce veinte mil quintales de granos de café, de los cuales exporta el
65% (ingresos en dólares) y el otro 35% lo vende internamente (ingresos en quetzales).
Café Guatebuena reporta sus resultados a inversionistas de todo el mundo y una de sus
mayores preocupaciones es la incertidumbre del país y, a pesar de tener una moneda
históricamente estable, prefieren utilizar solamente dólares, aunque puedan ser
castigados por el tipo de cambio. La compañía tiene dos opciones:
Ir al banco y realizar un cambio de Celebrar un contrato forward para
divisa al tipo de cambio del día. convertir las divisas.
¿PARA QUÉ SIRVE?
Cobertura y especulación.
COMPRADOR VENDEDOR
• Asegurar con anticipación los gastos • Asegura una venta con anticipación
futuros. (asegura ingresos).
• Ahorro liquidez (postergo la compra). • Se toma cuando se teme una caída del
precio del activo subyacente.
• Se toma cuando se teme una subida
del precio del activo subyacente.
SEGUNDA PARTE EJEMPLO.
Se asume que Café Guatebuena vende toda su cosecha todos los años, es decir, a finales de
septiembre se registran ventas por exportación (65% de la cosecha) por un monto de
US$3,600,000 y ventas internas (35% de la cosecha) por un monto de Q13,800,000.
El tipo de cambio de hoy es Q7.75 por US$1.00
TIPOS DE FORWARDS
• Commodities
• Acciones
• Moneda
• Bonos
• Cualquier otro activo (incluyendo otros derivados)
LIQUIDACIÓN DE CONTRATOS FORWARD
Para la entrega o liquidación hay 2 alternativas:
1. En efectivo: Por diferencia de efectivo entre el precio spot al vencimiento y el precio
de ejercicio pactado
1. En especie: Pago el precio de ejercicio a cambio de la entrega del subyacente
• La entrega puede ser física (commodities), o una transferencia electrónica.
• En el caso de moneda: intercambio de efectivo en las dos monedas.
PAYOFF DE CONTRATOS FORWARD
Payoff posición larga
Posición Larga: 𝑆𝑇 − 𝐾
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑆𝑇
Precio de entrega K
Payoff posición corta
Posición Corta: 𝐾 − 𝑆𝑇
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑆𝑇
Precio de entrega K
PRECIO CONTRATO FORWARD
El precio del forward el día de la negociación siempre es 0
Sin embargo, a medida que el precio spot del subyacente vaya cambiando, el contrato
forward (ya celebrado) también cambiará.
El precio forward libre de arbitraje es:
𝑟𝑇
𝐹 = 𝑆0 𝑒
VALUACIÓN DE CONTRATOS FORWARD
Al entrar en un contrato Forward en t = 0 se elige el precio de entrega K igual al precio
forward F0 para que el precio del contrato sea f0 = $0
Después de un tiempo t el precio de entrega seguirá siendo K, pero el precio forward en t
con madurez en T habrá cambiado a Fr .
El valor ft del contrato Forward en t será en general distinto de cero:
Valor de Contrato Forward Precio de entrega
𝑓0 = $0 𝐹0 = 𝐾
𝑓𝑡 𝐹0 = 𝐾
$0 𝐹𝑡
t=0 t t=T
𝑓𝑡 = 𝐹𝑇 − 𝐾 𝑒 −𝑟(𝑇−𝑡) Para una posición larga
−𝑓𝑡 = 𝐹𝑇 − 𝐾 𝑒 −𝑟(𝑇−𝑡) Para una posición corta