78 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

gresivo de pri1ner orden del residuo y los números entre paréntesis representan los
errores estándar. Vemos, pues, que entre el componente temporal del gasto militar y
el tipo de interés existe una relación estadísticamente significativa. Los resultados son
i11cluso más claros cuando excluimos la Primera Guerra Mundial: si se omite de la
muestra el año 1914, el coeficiente que acompaña a e, aumenta a 6,1 (y el error está11-
dar a 1,3). Barro sostiene que el (relativamente) pequeño incremento experimentado
por el tipo de interés t1·as el ingente aumento del gasto militar que supuso la Prime­
ra Guerra Mundial puede explicarse por el l1echo de que en este caso el gobierno
impuso controles de precios y se valió de distintos procedimientos para asignar los
i·ecursos al margen de los mercados. Si esta explicación es correcta, los resultados
obtenidos con la muestra más corta ofrecerían una mejor estimación de la incidencia
del gasto público sobre el tipo de interés en una economía de mercado.
Así, pues, los datos 11istóricos correspondientes al Reino Unido parecen corrobo­
rar las predicciones de la teoría. Sin embargo, ésta no funciona en todos los casos. En
co11creto, parece ser que e11 Estados Unidos el tipo de interés real ha sido generalmen­
te (contra lo que predice la teoría) menor durante las guerras que en otros períodos
(Barro, 1993, págs. 321-322). Las razones de este comportamiento anómalo aún no se
comprenden muy bien. De modo que la teoría no brinda una explicación completa
sob1·e cómo reacciona el tipo de interés real ante la respuesta de una variación del
gasto público.

Parte B E l mod e l o d e Diamond

2.8. S u p uestos d e partida

Pasamos ahora al modelo de generaciones solapadas de Diamond. La principal dife­
rencia entre este modelo y el de Ramsey-Cass-Koopmans es que ahora tenemos un
recambio de la población: en vez de suponer la existencia de una cantidad fija de
hogares con horizontes temporales infinitos, en el modelo de Diamond nacen conti­
nuamente nuevos individuos que vienen a sustituir a los que se van muriendo.
Cuando se adopta la hipótesis del recambio poblacional, es más sencillo suponer
que el tiempo es discreto en vez de continuo; es decir, ahora definiremos las variables
del modelo para los períodos t O, 1, 2, . . , en ''ez de para todos los valores de t ;;::: O.
= .

Para simplificar aún más el análisis, suponemos que la vida de cada individuo dura
solamente dos períodos. Pero lo que resulta crucial para el modelo no son las hipó­
tesis de tiempo discreto y los dos períodos vitales, sino el supuesto general del re­
22.
cambio poblacional

22
Véase el Problema 2.14 para una versi{>n co11 tiempo discreto del nlodelo de Solov.'. Blanchard
(1 985) desarrolla un mc>delo con tiempo continuo fácil de manejar, en el cual el grado de desviación con
respecto a la refe1·encia del horizonte temporal infinito depende de u n parámetro continuo. Weil (1989a)
estudia una variante del 1nodelo de Blanchard en la que la economía recibe continuamente nuevos hoga­
res, pero los que }'ª están 110 salen. El autor muestra que la llegada de nuevos hogares es suficiente para
generar la 1nayor parte de los resultados principales de los modelos de Diamond y Blanchard. Finalmen-
 2.8 Supuestos de partida 79

En el período t nace11 L1 individuos. Como antes, la población crece a una tasa

igual a n; por tanto, L1 = (1 + 11)L1 _ 1 . Como los individuos viven durante dos períodos,
en el momento t hay L1 individuos que se encuentran en el primer período de sus
vidas y L1 - 1 = L1/ (1 + n) que están en el segu11do. Durante el período de la juventud,
cada indi\1iduo suministra una unidad de trabajo )' divide la renta laboral resultante
entre el consumo y el ahorro; en el segundo período, el individuo se limita a const1-
mir sus ahorros y cualquier interés que haya obtenido.
Sean C11 y C21 el cons11111cJ d e los individuos jóvenes y los viejos, respectivamente,
en el período t; con esta definición, la utilidad que obtiene un individuo nacido en t,
que llamaremos U1, depende de C11 y de C21 + 1 . Suponemos una vez más que la utili­
dad es con aversión relativa al riesgo constante:

CI1 1- 0 1 ct21- 91
U1 = O > O, p > -1 (2.43)
+
+ I

1 -0 l +p l -0

Como antes, necesi tamos esta forma funcional para garantizar qt1e pueda haber un
crecimiento sostenido. Pero como las vidas de los individuos son finitas, ya no es
preciso suponer que p > n + (1 - O)g para asegurar que la utilidad a lo largo de la vida
no sea divergente. Si p > O, los individuos le asignan más peso al consumo del primer
período que al del segundo período; si p < O, la situación se invierte. El supuesto de
que p > -1 garantiza que el peso asignado al consumo del segundo período sea po­
sitivo.
La producción se caracteriza por los mismos supuestos que utilizamos antes. Hay
un elevado número de empresas cada una de las cuales obedece la función de pro­
ducción Y1 = F(K1, A1L1). Una vez más, F( • ) exhibe rendimientos consta11 tes a escala y
satisface las condiciones de Inada; como antes, la variable A crece a una tasa exóge­
na g (de modo que A 1 = [1 + g]A 1 _ 1). Los mercados son competitivos, de modo que
el trabajo y el capital reciben como remuneración sus respectivos productos margi­
nales, y los beneficios de las empresas son iguales a cero. Igual que en la primera
parte de este capítulo, no hay depreciación; luego, el tipo de interés real y el salario
por unidad de trabajo efectivo se expresan, como antes, mediante las ecuaciones
r1 = f'(k1) y w1 = f(k1) - k1f'(k1). Final mente, existe un cierto stock inicial de capital, K0,
distribuido equitativamente entre todos los individuos viejos.
En el período cero, el capital que poseen los viejos y el trabajo que suministran
los jóvenes se combinan para la producción de bienes. El capital y el trabajo reciben
en pago sus respectivos productos marginales. Los viejos consumen tanto los ingre­
sos derivados del capital como la riqueza de la que ya disponen; a continuación,
mueren y salen del sistema. Los jóvenes dividen los ingresos que obtiene11 de su
trabajo, iu1A 1, entre el consumo y el ahorro y trasladan este último al período siguien­
te, de modo que el stock de capital en el período t + 1 , es d ecir, K1 1 , es igual al nú­
+

mero de individuos jóvenes en el período t, L1, multipl icado por el ahorro de cada
uno de ellos, iu1A1 - C11. Este capital se combina con el trabajo provisto por la siguien­
te generación de individuos jóvenes, y el proceso vuelve a comenzar.

te, Auerbach y Kotlikoff (1987) emplean simulaciones para investigar t111 modelo de generaciones solapa·
das muchc> más realista.
80 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

2 .9 El com porta m i e nto d e los hogares

El consumo de un individuo nacido e11 t en el segt1ndo período de su vida es

C2, 1 = (1 + r, + 1 ) (w 1A1 - C 1 1)
< (2.44)

Al dividir ambos lados de la ecuación entre 1 + 1·1 + 1 y pasar C 1 1 al lado izquierdo,

obtenemos la restricción presupt1estaria i11dividual:

1
C11 + C2 1 + 1 = A1 W1 (2.45)
1 + r1 + 1

Esta condición afirma que el valor presente del consumo a lo largo de la vida es igual
a la riqueza inicial (que es cero) más el valor presente de la renta laboral a lo largo
de toda la vida (que es A1 zv1).
El individuo maximiza la t1tilidad, (2.43), respetando la restricción presupuesta­
ria, (2.45). Examinaremos dos formas de resolver este problema de maximización. La
primera consiste en repetir aproximadamente los mismos pasos de la derivación in­
tuitiva de la ecuación de Euler para el modelo de Ramsey (ecuaciones [2.22] y [2.23]).
Como el modelo de Diamond se basa en tiempo discreto, la derivación intuiti\ra de
la ecuación de Euler es mucho más fácil aquí que en el modelo de Ramsey. En con­
creto, imaginemos que el individuo recorta C 1 1 en una cantidad pequeña (formalmen­
te, i11fi11itesimal) igual a L'iC y lt1ego emplea el al1orro adicional y el correspondiente
rendimiento del capital para elevar el consumo del segundo período, C21 + 1 , en una
cantidad igual a (1 + 1·1 + 1 )L'1C . Este cambio no altera el valor presente del consumo del
individuo a lo largo de toda su vida. De modo que si el comportamiento del indivi­
duo es optimizador, el coste de utilidad del cambio debe coincidir con el beneficio
obtenido. Si el coste fuera me11or al beneficio, el individuo podría aumentar su utili­
dad haciendo el cambio; si, por otra parte, el coste fuera mayor al beneficio, el indi­
\riduo podría realizar el cambio opuesto.
Las contribuciones marginales de C 1 1 y C21 + 1 a la utilidad a lo largo de toda la
''ida son c¡f ) [1 / (1 + p ) ]Cz? + 1 , respectivamente. De modo que a medida que L'iC se
'

aproxima a cero, el coste de utilidad del cambio se aproxima a c¡fL'iC y el beneficio

en términos de utilidad se aproxima a [ 1 / (1 + p ) ]Czf + 1 ( 1 + r1 + 1 )L'1C. Según hemos
descrito poco antes, si el comportamiento es óptimo, el coste de utilidad ha de coin­
cidir con el beneficio. Así, pues, la optimización requiere que se cumpla la ecuación

...(!
1 ...(!
C 1 1 L'iC = C 21 + 1 ( 1 + r1 + 1) L'1C (2.46)
1 +p

Dividiendo ambos lados de la ecuación entre L'iC y multiplica11do por Cf1+ 1, obte­
nemos

cf, i
+ 1 + i·1 i
= (2.47)
<

ci
---

1 +p
 2.9 El comportamiento de los hogares 81

o lo que es lo mismo,

1 /fl
e21 1 1 + r1 + 1
(2.48)
+
--
=

Esta condición y la restricción presupuestaria describen el comportamiento de los

individuos.
La expresión (2.48) es la análoga a la ecuación de Euler, (2.21), en el modelo de
Ramsey e implica que el consumo de los individuos at1mentará o disminuirá con el
correr del tiempo dependiendo de si el rendimiento real es mayor o menor que la tasa
de descuento. Una vez más, el valor de () determina la sensibilidad del consumo in­
di\1idual en respuesta a diferencias entre r y p .
La segunda forma de resolver el problema de maximización de los individuos
consiste en formular el lagrangiano:

c1 1- o 1 c i - 8 1
e =
1 +
21 + 1 + +
A. A,iv, - C1, C21 + 1 (2 .49)
1 - () l +p l - 8 1 + r1 + 1

Las condiciones de primer orden para C1 , y C21 + 1 son

(2.50)

1 IJ 1
C21 + 1 =
-

A. (2.51)
1 +p 1 + r1 + 1
--

Si reemplazamos la primera ecuación dentro de la segunda, el resultado es

1 -fl 1 -O
-- C21 + 1 = C1 1 (2.52)
1 +p 1 + r1 + 1

Reorganizando esta ecuación se puede obtener (2.48). Como antes, esta condición y
la restricción presup uestaria caracterizan el comportamiento maximizador de la uti­
lidad por parte de los individuos.
Podemos usar la ecuación de Euler y la restricción presupuestaria para expresar
C1 i en función de la renta laboral y del tipo de interés real. En concreto, si multipli­
camos ambos lados de la ecuación (2.48) por C 1 1 y reemplazamos la expresión resul­
tante en la restricción presupuestaria, obtendremos

(l + rt + 1) <1 - 8Jfl
C1 1 + 1 10 C1 1 = A,iv, (2 .53 )
(1 + p)

Esta ecuación implica

(2.54)
82 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFIN ITO Y GEN ERACIONES SOLAPADAS

La ecuación (2.54) muestra que el tipo de interés determina qué proporción de los
ingresos se consume en el primer período. Si llamamos s(r) a la fracción de la renta
que se ahorra, de (2.54) se deriva
(1 1 ) <1 - IJ) /I}
+

s(1·) = + p)I / 0 + ( (l (2.55)

·

(1 1 r+ ) - 1})/0

De modo que podemos reescribir (2.54) de la siguiente forma:

C11 = (1 - s(1·1 • 1 ) ]A 1w1 (2.56)

La ecuación (2.55) implica que el ahorro de los individuos jóvenes es función

creciente de r si, y sólo si, (1 + r) < 1 - O)/O
es función creciente del tipo de interés. La
+ ) ( 1 - 211l 111
derivada de esta última expresión respecto de r es ((1 - 0 ) /0](1 r . De modo
que s es función creciente de 1· cuando O es menor que 1 y decreciente cuando O es
mayor que 1. Intuitivamente, un aumento de r tiene tanto u11 efecto renta como un
efecto sustitución. El hecho de que con el aumento la relación de Íl1tercambio existen­
te entre el consumo de ambos períodos favorezca al consumo del segundo período
tiende a aumentar el nivel de ahorro (efecto sustitución), pero el hecho de que una
misma cantidad de ahorro sea capaz de generar más consumo en el segundo período
tiende a reducir el nivel de ahorro (efecto renta) . Cuando los individuos se muestran
dispuestos a modificar sus niveles de consumo para sacar partido de los incentivos
derivados del rendimiento del ahorro (es decir, cuando O es bajo) predomina el efec­
to sustitución. Cua11do los individuos tienen marcada preferencia por mantener ni­
veles similares de consumo en ambos períodos (es decir, cuando O es elevado) pre­
domina el efecto renta. Y en el supuesto especial de que O = 1 (t1tilidad logarítmica),
ambos efectos se compensan entre sí y la tasa de ahorro de los individuos jóvenes es
independiente de r.

2. 1 o El fu n c i o n a m ie nto de la eco n o m ía
La ecuación de mov i m i e nto de k
Igual que en el modelo con horizonte temporal infinito, podemos agregar el compor­
tamiento de los distintos individuos para tratar de caracterizar el funcionamiento de
la economía. Como ya hemos dicho, el stock de capital en el período t + 1 es igual a
la cantidad que ahorran los individuos jóvenes en el período t. De modo que pode­
mos escribir

(2.57)

Obsérvese que, como el ahorro en el período t depende de la renta laboral en ese

período y del rendimiento que los ahorradores esperan obtener del capital en el pe­
ríodo siguiente, en la expresión del stock de capital para el período t + 1 aparece la
variable w para el período t y la variable r para t + 1.
 2.1 O El funcionamiento de la economía 83

Si dividimos ambos lados de la ecuación (2.57) entre L1 + 1A1 + 1, el resultado es una

expresión de +
K1 1 / (A1 + 1 L1 + 1 ), es decir, la cantidad de capital por unidad de trabajo
efectiv<):

(2.58)

A continuación, podemos reemplazar r1 + 1 y zv1, con lo que obtenemos

1 '
k1 + 1 = s (j (k1 + 1 ))[f(k1) - k,f' (k1) l (2.59)
(1 + 11)(1 + g)

La evo l ución de k
La ecuación (2.59) define implícitamente k1 + t como fu11ci('>n de k1 (sólo implícitamen­
te, porque k1 + 1 aparece en ambos lados de la ecuación.) De modo que esta ecuación
dete1·111ina la evolución de k a lo largo del tiempo dado su valor inicial. Un valor de k1
tal que k1 + 1 = k1 C()nstituye un valor de equilibrio para k:
satisface la ecuación (2.59)
una vez que k alcance ese valor, allí permanecerá. De modo qt1e nos interesa saber si
existe un valor de equilibrio de k (o varios) y si k convergerá a él en caso de 110 en­
contrarse inicialmente allí.
Para responder estas pregu11tas necesitamos expresar la dependencia de k1 + 1 res­
pecto de k1• Por desgracia, es poco lo que podemos decir sobre esa dependencia en el
caso general, así que empezaremos ''iendo qué sucede cuando la utilidad es logarít­
mica y la función de producción es del tipo Cobb-Douglas. Con estos supuestos, la
ecuación (2.59) se reduce a una forma particularmente sencilla. A continuación exa­
minaremos brevemente lo que ocurre cuando se adoptan sup uestos más amplios.

Util idad logarít m i ca y fu nción de prod ucción Cobb-Douglas

Cuando () es igual a 1, la parte de la renta laboral que los individuos ahorran es
1 / (2 + p) (véase la ecuación [2.55]). Y cuando la producción es del tipo Cobb-Dou­
glas, f(k) = k'' y w = (1 - a)k<'. De modo que la ecuación (2.59) se convierte en

1 1
k1 + 1 - (1 - c1)kª1 (2.60)
(1 + n)(l + g) 2 + p
-

El Gráfico 2.11 k1 + 1 como función de k1• En el punto en el que la función

muestra
k1 + 1 se cruza con la línea a 45 grados, k1 1 es igual a k1• En el caso que estamos ana­
+

lizando, k1 + 1 es igual a k, cuando k, = O, está por encima de k, para valores pequeños

de éste y finalmente cruza la línea de 45 grados y permanece por debajo de ella. De
modo que (dejando a un lado el caso en que k O) hay un solo nivel de equilibrio
=

para k, al que llamaremos k*.

El valor k* es globalmente estable; cualquiera que sea el valor inicial de k (excep­
to de cero) convergerá a k*. Por ejemplo, supóngase que el valor inicial de k, al que
llamaremos k0, es mayor que k*. Como k1 + 1 es menor que k1 cuando k1 supera a k*, k1
84 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFI NITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

k, + \

k 1 ....••.••..•.• ..•..•.................. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . • . •
•

'
'
'
'

k
•

2
•
•
· - · · - · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
•
•
•
•
.
•
' •
•
•
• •
•
• • •
' •
•
' ' •
• '
•
• ' •
• •
•
' •
•
• •
•
. • •
• •
•
• •
•
• • '
• •
•
•
• •
• • •
• •
•
• •
•
• •
• •
• •
• •
• • • •
• •
• •
• •
• •
•
• •
•
• •
•
• •
•
• •
•
• •
•
• •
•
' •
•
• •
•
• •
•
• •
•
• •
• •
•
• •
• •
• •
• •
' •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •

• •
• •
• •

45"
• • •
• • •
• • •
• • •
• •
• •
•

k* k,

GRÁFICO 2.1 1 El com portamiento de k

es menor que Jco. Y puesto que ko es superior a k* y k1 , 1 es función creciente de k1, k1 es

superior a k*, de modo que se encuentra entre k* y k0; es decir, k ha recorrido parte
del camino en dirección a k*. Este proceso se repite en cada período, de modo que
k converge paulatinamente hacia k*. Se puede aplicar un análisis similar al caso en
que ko es inferior a k*.
Este comportamiento aparece reflejado a través de las flechas del Gráfico 2.11.
Dado un determinado k0, la altura de la función k1 , 1 muestra el valor de k1 sobre el
eje vertical. Para hallar k2, primero debemos trasladar k1 al eje horizontal, desplazán­
donos horizontalmente hasta la línea de 45 grados; la altura de la función k1 , 1 en este
punto muestra entonces el valor de k2 • Y así sucesivamente.
Una vez que la economía ha llegado a su senda de crecimiento sostenido, sus
propiedades serán las mismas que las de las economías de los modelos de Solow y
Ramsey en sus sendas de crecimiento sostenido: la tasa de ahorro es constante, la
producción por trabajador crece a una tasa igual a g, la ratio capital-producción es
constante, etc.
Para analizar cómo reacciona la economía ante posibles perturbaciones, veamos
qué sucede en nuestro ejemplo habitual en el que nos encontramos inicialmente en
la senda de crecimiento sostenido y se produce una caída de la tasa de descuento, p.
Esta caída hace que los jóvenes ahorren una parte mayor de sus ingresos, de modo
que la función k1 , 1 se desplaza hacia arriba (véase el Gráfico 2.12.) El desplazamien­
to ascendente de la función k1 1 eleva k* (el valor de k en la senda de crecimiento +

sostenido). Como se ve en el gráfico, k aumenta gradualmente desde el valor anterior

de k* hasta el nuevo valor.
De modo que en el modelo de Diamond, el efecto de una caída de la tasa de des­
cuento en el supuesto que estamos analizando es similar al que se produce en el
 2.1 O El funcionamiento de la economía 85

•
. ­
- -
-

,,
,,
,,
,,
,,
,,
,,
,,
,,
,,

'
'

'
'
'
'
'
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
I
l 45°

k'\.,1r.¡o

G RÁFICO 2.1 2 El efecto de una disminución de la tasa de descuento

modelo de Ramsey-Cass-Koopmans y a lo qt1e ocurre en el modelo de Solow cuando

aumenta la tasa de ahorro. El cambio desplaza hacia arriba de forma permanente las
sendas a largo plazo de la producción y del capital por trabaj ador, pero sólo provoca
aumentos transitorios en las tas.i.s de crecimiento de esas variables.

La velocidad de convergencia
Una vez más quizá resulte interesante conocer no solamente las implicaciones cuali­
tativas del modelo, sino también las cuantitativas. En el caso especial que estamos
examinando, padríamos hallar los valores de k e y en la senda de crecimiento soste­
nido. La ecuación (2.60) expresa k1 + 1 en función de k1• La economía se halla en su
senda de crecimiento sostenido cuando ambos valores son iguales. Es decir, el va­
lor k* lo define la condición

1 1
k* = (1 - a )k*ª (2.61)
(1 + n)(l + g) 2 + p
Al despej ar k* en esta expresión, obtenemos

1 -a 1/(1 -
a)
k* = (2.62)
(1 + n)(l + g)(2 + p)
Puesto que y es igual a �, de esta ecuación se deriva que

a /(1 r1)
1 -a -

y* = (2.63)
(1 + 11)(1 + g)(2 + p)
86 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFIN ITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

Esta expresión muestra cómo afectan los parámetros del modelo a la producción por
unidad de trabajo efectivo en la senda de crecimiento sostenido. Podríamos elegir
valores de los parámetros para estimar qué efectos ct1antitativos a largo plazo ten­
drán diversos acontecimientos . 23
Tambié11 podemos hallar la velocidad a la qt1e la economía converge a la senda
de crecimiento sostenido. Para ello, una vez más convertimos el modelo en una ver­
sión lineal alrededor del equilibrio estacionario. Es decir, reemplazamos la ecuación
de movimiento de k, (2.60), por una aproximación de primer orden alrededor de
k = k*. Como ya sabemos, cuando k1 es igual a k*, también lo es k1 1 . Así, pues, +

dk, 1
1 '.::::'.
+

k, + k* + (k, - k*) (2.64)

dk, k, k'
=

Sea A. el valor de dk1 < 1 / dk1 en k1 k*. Con esta definición, podemos reescribir la ecua­
=

ción (2.64) como k, + 1 - k* ::::= A.(k1 - k*). Esto implica que

k1 - k* ::::= A.'(k0 - k*) (2.65)

donde k0 es el valor inicial de k.

La fo11na que adopte la convergencia hacia la senda de crecimiento sostenido
viene determinada por el valor de A.. Si A. se encuentra en tre O y 1, la convergencia será
gradual. Si A se encuentra entre -1 y O, se producirán oscilaciones progresivamente
amortiguadas en dirección a k*: k será al terna tivamente mayor y menor que k*, pero
con cada período que pase se acercará más al valor de equilibrio. Si A. es mayor que 1,
el valor de k sufrirá un crecimiento explosivo. Finalmente, si A. es menor que -1, se
producirán oscilaciones cada vez más amplias.
Para hallar el valor de A tenemos que volver a (2.60): k1 + 1 = (1 - a)kf /[(1 + 11)
(1 + g)(2 + p)]. Así, pues,

1 -a
=a k�·a - 1
k, = k' (1 + n)(l + g)(2 + p) (2.66)
(a - 1 )/( 1 - a)
1 -a 1 -a
= a ------ ------ =a
(1 + 11)(1 + g) (2 + p) (1 + n)(l + g)(2 + p)

donde la segunda línea se basa en la ecuación (2.62) para reemplazar k*. Es decir, A.
no es más que a, la participación del capital.
Puesto que a se encuentra entre O y 1, nuestro análisis demuestra que k se aproxi­
mará gradualmente a k*. Por ejemplo, si a = ;, cada período transcurrido k se move­
rá dos tercios de la distancia que le quede por recorrer para llegar a k* 24.

23 Al elegir los valores de los parámetros, es importante tener presente que s11ponemos que Ja vida
de los individuos dt1ra sólo dos períodos. Esto quiere decir (por ejemplo) que deberíamos pensar en n
corno 1111a ''ariable que representa el crecimiento de la població11 no a lo largo de un a1'io, sino a lo largo
de la mitad del período vital.
24 Pero no 11a de ol\'idarse que cada período del modelo corresponde a la mitad de la vida de una

persona.
 2.1 O El funcionamiento de la economía 87

La velocidad de converge11cia en el modelo de Diamond difiere de la del modelo

de Solow (y de la que hay en una versión con tiempo discreto de este últim() modelo;
véase el Problema 2. 14). La razón es que, aunque el ahorro de los jóvenes representa
una parte constante de su renta y ésta es una fracción constante de la renta total, el
desahorro de los \1iejos no representa una fracción constante de la totalidad de la
renta, sino que viene dado por la expresión K1 / F(K1 , A 1 L1) o k1/f(k1). Puesto que los
rendimientos del capital son decrecientes, esta ratio es función creciente de k, y dado
que este término aparece en la expresión del ahorro con signo negativo, el ahorro
total, como fracción de la producción, es función decreciente de k. Luego, cuando
k < k*, la fracción de la producción total que se destina al ahorro se encuentra por
encima del valor que le corresponde en la senda de crecimiento sostenido; por el
contrario, cuando k > k* se encuentra por debajo. Y de ahí que la convergencia hacia
la senda de crecimiento sostenido se produzca más rápidamente que en el modelo de
Solow.

El caso g e n e ral
Veamos ahora qué sucede cuando no suponemos necesariamente que la utilidad es
logarítmica y la función de producción es del tipo Cobb-Douglas. A pesar de la sen­
cillez del modelo, cuando se relajan estos supuestos, la economía pt1ede exhibir u11a
amplia gama de comportamientos; por ello, en vez de intentar un análisis exhaustivo,
nos limitaremos a examinar algunos de los casos más interesantes.
Para comprender intuitivamente las diversas posibilidades, nos servirá de ayuda
reescribir la ecuación de movimiento (2.59) como

(2.67)

La ecuación (2.67) expresa el capital por unidad de trabajo efectivo en el período t + 1

como producto de cuatro términos. De derecha a izquierda, esos términos son Jos
siguientes: la producción por unidad de trabajo efectivo en t, la parte de esa produc­
ción que se destina como pago al trabajo, la parte de esa renta laboral que se ahorra
y la ratio entre la cantidad de trabajo efec tivo en el período t y la del período t + l .
El Gráfico 2.13 presenta algunas fonrtas posibles que puede adoptar la relación
entre k, 1 y k1 , distintas del caso simplificado que hemos supuesto en el Gráfico 2.11.
+

El panel a muestra una función con l a que k* puede adoptar múltiples \1alores. En l a
situación presentada en el gráfico, los ni\1eles ki y kj son estables: si k parte de un
l . 'gar ligeramen te separado de alguno de esos puntos, co11vergerá al nivel estable
inás cercano. El valor ki es inestable (lo mismo que k = O). Si k parte de un punto
ubicado ligeramente por debajo de ki, e11tonces k, + 1 será menor que k, en todos los
períodos, de modo que k con\1ergerá a kt; si, por otra parte, k comienza ligeramente
por encima de ki, convergerá a kj.
Para comprender la posibilidad de que existan varios valores de k*, obsérvese
que, dado que la producción por unidad de capital es menor cuando k es mayor (ya
que el producto marginal del capital es decreciente), para que haya dos valores de
equilibrio k* el ahorro de los jóvenes, como porcentaje de la producción total, debe
88 Capítulo 2 HORIZONTE TEM PORAL INFI NITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

k, . l
• •
• •
• •

• •
• •
• •
•

kl* k,

a) b)

•
•
•

•
•
•
•
•
•
•

•
•
•
•
•
•
•
•

k l* ki k, k1

e) d)

GRAFICO 2. 1 3 Diversas pos ibil idades de la relación entre k1 y k1 •

,

ser superior para el valor de k* más elevado. Cuando la parte de la producción que
se destina a pagar a los trabajadores y la parte de la renta laboral que se ahorra son
constantes, el ahorro de los jóvenes representa una fracción constante de la produc­
ción total, de modo que no puede haber más de un valor de k*. Esto es lo que sucede
cuando la producción es de tipo Cobb-Douglas y la utilidad es logarítmica. Pero si la
participación del factor trabajo es mayor en niveles superiores de k (lo cual se da
cuando la funció11 f( • ) tie11e una curvatura más pronunciada que la función Cobb­
Douglas) o si los trabajadores ahorran una fracción mayor de sus ingresos cuando el
rendimiento del ahorro es menor (lo que sucede cuando e > 1), o si suceden ambas
cosas, puede existir más de un nivel de k en el cual el ahorro reproduce el stock de
capital existente.
El panel b muestra una función en que k1 + 1 es siempre inferior a k1, de modo que k
siempre converge a cero (independientemente de su valor inicial). Para que esto ocu­
rra es necesario que la participación del factor trabajo o la parte de la renta laboral
que se ahorra (o ambas cosas) se aproximen a cero cuando lo hace k.
El panel e muestra un caso en el que k converge a cero si su valor inicial es sufi­
cientemente bajo, pero converge a un valor estrictamente positivo si el valor inicial
es suficientemente alto. En concreto, si k0 < k¡, el valor de k se aproximará gradual­
mente a cero; por el contrario, si ko > k¡, convergerá a ki.
 2.1 1 La posibilidad de i neficiencia dinámica 89

Finalmente, el panel d presenta una situació11 en la que el valor de k1 1 no está ,

unÍ\'ocamente definido para tc)dos los valores de k1; cuando k1 se encuentra entre ka
y kb, hay tres valores posibles para k1 1 . Esto puede st1ceder si el ahorro es función
+

decreciente del tipo de interés, 1·. En este caso, la tasa de ahorro es elevada cuando
los individuos esperan que k1 + 1 también lo sea (es decir, cuando espera11 que r sea
bajo) y baja cuando esperan que k1 + 1 sea bajo. Si el ahorro es suficientemente sensible
a variacio11es de 1·, y si r lo es también respecto de variaciones de k, puede existir más
de un ''alor de k1 1 que sea compatible con w1 determinado k1• De modo que la sen­
<

da de la economía no está completamente determinada: la ecuación (2.59) (o la [ 2 . 67 ))

no determina por completo la evolución temporal de k a partir de su valor inicial.
Esto abre la posibilidad de que el comportamiento de la economía se vea afectado
por profecías autor1·ealizadoras y 111a11chas solares y de que se produzcan fluctuaciones
incluso en ausencia de perturbaciones exógenas. Depe11die11do de los supuestos pre­
cisos que se adopten, son posibles diversos comportamientos de la economía 25.
De modo que en el sup uesto de que en la economía haya una estructura de gene­
raciones solapadas en vez de hogares con horizontes temporales infinitos, puede
generar importantes consecuencias respecto del funcionamiento de la economía:
puede ocurrir, por ejemplo, que sea imposible un crecimiento sostenido o que su
obtención dependa de las condiciones iniciales.
Asimismo, este modelo no nos brinda mejores respuestas que los de Solow y
Ramsey sobre los interrogantes básicos del crecimiento. Las condiciones de Inada
exigen que k1 + 1 sea menor que k1 para algún valor de k1 suficientemente grande. En
concreto, puesto que los jóve11es no pueden ahorrar más que el producto total de la
economía, k1 .,. 1 debe ser menor o igual a f(k1) / [(l + 11)(1 + g)]. Y dado que el produc­
to marginal del capital tiende a cero a medida que crece k, tarde o temprano la expre­
sión indicada será menor que k1• El hecho de que k1 1 deba alcanzar un punto a
,

partir del cual es menor que k1 implica que no es posible u11 crecimiento ilimitado
de k. Una vez más, entonces, la única fuente posible de la que puede surgir un creci­
miento sostenido de la producción por trabajador se encuentra en el crecimiento de
la eficiencia del factor trabajo. De hecho, puesto que el modelo admite la posibilidad
de que haya más de un nivel de equilibrio k*, tina de sus consecuencias es que eco­
nomías que en todos los demás aspectos son idénticas pueden converger a sendas de
crecimiento sostenido distintas simplemente porque sus condiciones iniciales no
fueron las mismas. Pero (como en los modelos de Solow y de Ramsey) para explicar
por esta \'Ía diferencias cuantitati\1amente grandes en la producción por trabajador
es imprescindible postular inmensas diferencias en la cantidad de capital por traba­
jador, así como en el rendimiento del capital.

2. 1 1 La pos i b i l idad de i n efic i e n c i a d i nám ica

La principal diferencia entre la senda de crecimiento sostenido de la economía e11 el
modelo de Diamond y en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans tiene que ver co11 el
bienestar. Hemos visto que el equilibrio del modelo de Ramsey-Cass-Koopmans

25 Más adela11te, en la Sección 6.7, haremos un bre\re examen de estas cuestiones.

90 Capítulo 2 HORIZONTE TEM PORAL INFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

maximiza el bienestar del hogar representativo. En el modelo de Diamond, los indi­

vid uos nacidos en momentos diferentes no obtienen los mismos ni\reles de utilidad,
de modo que no está claro cuál es el modo apropiado de evaluar el bienestar social.
Si calculamos el bienestar como una suma ponderada de las utilidades de las dife­
rentes generaciones, no hay razón para esperar que el equilibrio descentralizado
maximice el bienestar, ya que los pesos que le asignaríamos a las diferentes genera­
ciones serían a1·bit1·arios.
Sin embargo, existe al menos un criterio mínimo de eficiencia, y es que el equili­
brio sea eficiente en el sentido de Pareto. Pero en el modelo de Diamond, el equilibrio
no garantiza ni siquiera la satisfacción de ese criterio; en concreto, en la senda de
creci1niento sostenido, el stock de capital puede exceder el ni\rel de la regla de oro, de
modo que un aumento permanente del consumo sería factible.
Para exami11ar esta posibilidad del modo más sencillo posible, veamos lo que
ocurre cuando la utilidad es logarítmica, la función de producción es del tipo Cobb­
Douglas y el valor de g es cero. Con g = O, la ecuación (2.62) que expresa el valor de
k en la senda de crecimiento sostenido se reduce a
1/(1 a)
1 1
k* = (1 a)
-

-- -- - (2.68)
1 + 11 2 + p

De modo que el producto marginal del capital en la senda de crecimiento sostenido,

ak:*" 1, es
-

a
f'(k*) = (1 + 11)(2 + p) (2.69)
1 -a

El stock de capital de la regla de oro se define mediante la ecuación f'(kRo) = n . El

\ralor de f'(k*) puede ser mayor o menor que f'(kR0). En particular, para valores de a
suficientemente pequeños, f'(k*) es menor que f'(kR0), es decir, el stock de capital en
la senda de crecimiento sostenido excede el que dicta la regla de oro.
Para comprender por qué es ineficiente que k* supere a kR0, imaginemos que in­
troducimos un planificador social en una economía de tipo Diamond que se encuen­
tra en la senda de crecimiento sostenido, con k* > kRo· Si el planificador no hace nada
por modificar el valor de k, la cantidad de producción por trabajador que puede
consumirse en cada período es igual a la producción total, f(k*), menos la inversión
necesaria para mantener k en el nivel k*, es decir nk*. Las cruces del Gráfico 2.14 re­
presentan esta situación.
Pero ahora supongamos que en algún período, al que llamaremos t0, el planifica­
dor asigna más recursos al consumo y menos al ahorro de lo que es habitual con el
fin de que capital por trabajador en el período siguiente sea igual a kRo y que a partir
de entonces mantiene el valor de k en el nivel de la regla de oro. Con este plan, la
cantidad de rect1rsos por trabajador disponibles para el co11sumo en el período t0
seríaf(k*) + (k* - kRo) - nkR0, y en cada período subsiguiente,f(kRo) - nkRo · Dado que
kRo maximiza la expresión f(k) - n k, f (kRo) - nkRo es mayor que f(k*) - nk*. Y puesto
que k* es superior a kR0, f(k*) + (k* - k1{c)) - nkRo es incluso mayor que f(kRo) - 11kRo·
La evolución del consumo total con esta política está representada por los círculos en
el Gráfico 2. 14. Como vemos, esta política pone, en todos los períodos, más recursos
 2.1 1 La posibilidad de ineficiencia dinámica 91

a disposición del consumo que la política consistente en mantener k igual a k*. Es

decir, el planificador tiene una forma de distribuir el consumo entre los jóvenes y los
viejos en cada período que mejora la situación de todas las generaciones.
De modo que es posible que el equilibrio del modelo de Diamond sea i11eficiente
en el sentido paretiano. Esto puede parecer desconcertante: con mercados competiti­
vos y sin extemalidades, ¿cómo puede ser que el equilibrio no sea eficiente en el
sentido de Pareto? La razón estriba en que este resultado clásico presupo11e no sólo
la competencia y la ausencia de externalidades, sino también que el número de agen­
tes sea finito. En concreto, la posibilidad de ineficiencia en el modelo de Diamond
trae causa del hecho de que, al existir un número infinito de generaciones, el planifi­
cador social tiene un medio de obtener los recursos necesarios para el co11sumo de
los viejos que no está disponible en el mercado. Si en una economía de mercado los
individuos desean consumir en su vejez, su única opción es conser\rar capital (au11
cuando su rendimiento sea bajo). Pero el planificador no está obligado a fijar el con­
sumo de los viejos en función del stock de capital y su rendimiento, sino que puede
dividir los recursos disponibles y asignarlos al consumo de los jóvenes o de los \riejos
como le parezca. Puede, por ejemplo, tomar una unidad de la renta laboral de cada
persona joven y transferirla a los viejos; como hay 1 + 11 individuos jó\ienes por cada
viejo, esta medida aumentaría el consumo de cada individuo del segundo período en
1 + 11 unidades. Para evitar que alguie11 pueda verse perjudicado por esta transferen­
cia, el planificador p uede exigir que la siguiente generación de jóvenes haga lo mis­
mo en su momento y continuar así el p roceso en todos los períodos. Si el producto
marginal del capital es menor que 11 (es decir, si el stock de capital excede el nivel
establecido por la regla de oro), este modo de tra11sferir recursos de los jóvenes a los
viejos es más eficiente que el ahorro, de modo que el planificador puede obtener
mejores resultados que la asignación descentralizada de recursos.

0
o
...

"O
<;!
"'
..o
·-

"'
...

0 0 0 0
.....

o 0 0 0 0
...

o..
-

o
"'

X X X X X X X X X
.....

o
.....

6
;::l
i::
"'

o
u

X si k se mantiene en k* > k<.R

0 si k disminuye hasta kc11. en el pcríodll 10

G RÁFICO 2. 1 4 Consecuencias de reducir k al nivel de la regla de oro

sobre la evolución del consumo por trabajador
92 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

Como este tipo de ineficiencia difiere de las tradicionales, y dado que surge de
una fuente distinta (la estructura intertemporal de la economía), se la conoce con el
26.
nombre de i11eficie11cia di11á1nica

Apl icac ión e m p írica: ¿son las eco nomías modernas

d i n á m i came nte eficie ntes?
El modelo de Diamond muestra que una economía descentralizada puede acumular
capital más allá de lo que establece la regla de oro y, por tanto, producir una asigna­
ción de recursos ineficiente en el sentido de Pareto. Dado que en las economías mo­
dernas la acumulación de capital no depende de la decisión de planificadores socia­
les, esto plantea la cuestión de si pueden ser dinámicamente ineficientes. Si lo fueran,
esto tendría importantes consecuencias para las políticas pt1blicas: la preocupación
por las bajas tasas de ahorro no tendría ningún sentido y sería fácil aumentar tanto
el consumo presente como el futuro.
Abel, Ma11kiw, Summers y Zeckhauser (1989) han estudiado esta cuestión. Los
autores empiezan por observar que, a primera vista, la ineficie11cia dinámica parece
ser al menos una posibilidad en el caso de Estados Unidos y otras economías impor­
tantes. Una senda de crecimiento sostenido es dinámicamente ineficiente si la tasa
real de rendimiento, f'(k*) ó, es inferior a la tasa de crecimiento de la economía. Un
-

indicador muy sencillo del rendimiento real es el tipo de interés real a corto plazo de
los títulos de la deuda pública. Abel et al. indican que, en el período 1926-1986, el tipo
de interés vigente en Estados Unidos no ha sido t1unca superior, por término medio,
a unas pocas décimas de punto porcentual, una magnitud mu y inferior a la tasa me­
dia de crecimiento de l a econom ía. Algo similar 11a sucedido en otros países indus­
trializados importantes. Por tanto, el tipo de interés real es menor que el nivel que
establece la regla de oro, lo que st1giere que estas economías han acumulado capital
en exceso.
Pero este razonamiento, como señalan los propios autores, se enfrenta con un
problema. En un mundo sin incertidumbre, todos los tipos de interés deberían ser
iguales; por tanto, no existirían dudas acerca de qué es <<el>> tipo de interés . Pero si
existe incertidumbre, a activos diferentes pueden corresponderles rendimientos es­
perados diferentes. Por ejemplo, supongamos que e\1aluamos la eficiencia dinámica
de la economía a través del prodt1cto marginal del capital (t111a \iez descontada la de­
preciación) y no mediante el rendimiento de un activo que se pueda considerar razo­
nablemente exento de riesgos. Si la remuneración del capital es igual a su producto
marginal, el producto marginal 11eto se puede estimar como una razón cuyo nume­
rador es la renta total del capital menos la depreciación y su denominador el valor
del stock de capital. En el caso de Estados Unidos, esta razón asciende a alrededor de
un 10 por 100, lo cual excede en mucho la tasa de crecimiento de la economía. Así,
pues, este enfoque nos llevaría a concluir que la economía estadounidense es diná­
micamente eficiente. Nuestro se11cillo modelo teórico, en el que el producto marginal

26
El f'roblema 2.19 in\'estiga e11 mayor profundidad las cat1sas de la ineficiencia dinámica.
 2.1 2 El estado en el modelo de Diamond 93

del capital y el tipo de interés libre de riesgo son lo mismo, no nos da ninguna pauta
para decidir cuál de estas conclusiones contradictorias es la correcta.
Esto lleva a Abel et al. a estudiar cómo puede determinarse la existencia de efi­
ciencia dinámica en condiciones de incertidumbre. Su principal conclusión teórica es
que, en presencia de incertidumbre, la condición suficiente para poder afirmar la
existencia de ineficiencia dinámica es que los ingresos netos del capital superen a la
i11versión. En el caso de una economía con certidumbre en su senda de crecimiento
sostenido, esta condición se reduce a la habitual comparación entre el tipo de interés
real y la tasa de crecimiento de la economía, porque la renta neta del capital equiva­
le al tipo de interés real multiplicado por el stock de capital y la in\1ersión es igual a
la tasa de crecimiento de la economía por el stock de capital. De modo que la renta
del capital supera a la inversión si, y sólo si, el tipo de interés real es mayor que la
tasa de crecimiento de la economía. Pero Abel et al. demuestran que, en presencia de
incertidumbre, estas dos condiciones no son equivalentes y que la forma correcta de
saber si existe eficiencia dinámica es comparar la renta del capital con la inversión.
Dicho de forma intui tiva, un sector de capital que sea un suministrador neto de re­
cursos (porque produce más de lo que utiliza para hacer nuevas inversiones) está
contribuyendo al consumo y lo contrario sucede con un sector que utiliza más recur­
sos de los que produce.
El principal resultado empírico a l que llegan Abel et al. es que los datos parecen
corroborar la condición de la eficiencia dinámica. Los autores miden la renta del ca­
pital como la renta nacional menos la remunera ción de los asalariados y la parte de
la renta de los trabajadores autónomos que parece corresponder a renta laboral 27; la
in\1ersión la toman directamente de la contabilidad nacional. Los autores estiman así
que la renta del capital supera a la inversión en Estados Unidos y en los otros seis
grandes países industrializados que estudian. Incluso en Japón, donde la in\1ersión
es notoriamente elevada, la tasa de beneficios es tan elevada que el rendimiento del
capital supera holgadamente a la inversión. De modo que, attnque en principio las
economías descentralizadas pueden producir resultados dinámica mente ineficientes,
no parece que esto suceda en la práctica.

2. 1 2 El Estad o e n e l mod e l o d e Diamond

Como en el modelo de horizonte temporal infinito, es lógico que nos preguntemos
qué sucede si introducimos en el modelo de Diamond un Estado recaudador de im­
puestos que compra bienes y servicios. Para silnplificar, nos centraremos e11 el caso
en que la utilidad es logarítmica y la producción es de tipo Cobb-Douglas.
Sea G , el gasto público por unidad de trabajo efec tivo en el período t. Suponemos
una vez más que este gasto se financia media nte impuestos de cuota fij a que pagan
los jó\1enes.
Ct1ando el sector público financia la totalidad de sus gastos mediante impuestos,
la renta neta de impuestos de los trabajadores en el período t es igual a (1 - a)kF - G,

27 Según los a utores, ajustar estas cifras para tener e11 cuenta la renta de la tierra y las rentas mono­
pólicas no altera los resultados básicos.
94 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL INFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

en vez de (1 - a)k;1• La ecuación de movimiento de k, (2.60), se convierte, por tan­

to, en

k, + 1 = --- 1-- l [(1 - a)kf G,] (2.70)

(1 + 11)(1 + g) 2 + p
-

De modo que un valor más elevado de G1 reduce el valor de k1 + 1 para W1 k1 dado.

Para ver cuáles son los efectos del gasto público en este modelo, supongamos que
la economía se halla en su senda de crecimiento sostenido con G constante y que se
produce un aumento permanente de esta última variable. De la ecuación (2.70) po­
demos concluir que este cambio desplazará hacia abajo la fu11ción k, 1 (véase el
,

Gráfico 2.15). Este desplazamiento de k, + 1 reduce el valor de k*. De modo que (a

diferencia de lo que ocurre en el modelo con horizonte temporal infinito) un aumen­
to del gasto público provoca una reducción del stock de capital y un incremento del
tipo de interés real. La explicación intuitiva es que, como los individuos viven duran­
te dos períodos, reducirán el consumo del primer período en una proporción inferior
al aumento experimentado por G. Pero como los impuestos sólo se recaudan duran­
te el primer período de la vida, esto significa que su ahorro disminuye. Como de
costumbre, la economía se trasladará gradualmente desde la senda de crecimiento
sostenido inicial a la nueva.
Como segundo ejemplo, veamos qué sucede cuando la economía se halla inicial­
mente en su senda de crecimiento sostenido y se produce un aumento temporal del
gasto público de Gt a G11• La evolución de k queda descrita por la ecuación (2.70) con
G = CH durante el período en que el gasto es elevado y con G = Gt en los períodos
previos y posteriores. Es decir, el l1echo de que los individuos sepan que el gasto

k, + 1
•
•
•
•
•
•
•
•
•

-
-
-

•
•
•
•
•
•
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
•
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •

•
• •
•
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
• •
•
• •
• •
•

k,
•

k°t1EJO

GRÁFICO 2.1 5 Efectos de un aumento permanente del gasto público

 Problemas 95

público regresará a GL no afecta el comportamiento de la economía durante el perío­

do en que el gasto es elevado. El ahorro de los jóvenes (y, por tanto, el stock de capi­
tal del período siguiente) viene determinado por su renta laboral después de impttes­
tos, que a su vez depende del stock de capital y del gasto público del período. Así que
durante el período en que el gasto público es elevado, k disminuye y r sube, en am­
bos casos gradualmente. En cuanto G regresa al valor GL, k asciende gradualmente a
28.
su nivel original

Pro b l e mas
2.1. Imagi nemos que existen N empresas con una función de producción que presenta rendi­
mientos constantes de escala Y = F(K, AL) (o en su forma intensiva, Y = ALJ(k)). Supon­
gamos que f'( • ) > O y f' '( • ) < O. Supongamos también que todas las empresas pueden
contratar trabajadores a un salario igual a wA y alquilar capital a un coste r y que el valor
de A es igual para todas ellas.

a) Analice el problema de u11a empresa que quiere producir Y unidades de bienes al

mínimo coste posible. Demuestre que el nivel de k que minimiza los costes es único e
independiente del valor de Y y que, por tanto, todas las empresas eligen el mismo
1U\7el de k.
b) Demuestre que la producción total de las N empresas minimizadoras de costes es igual
al ni\1el de producción que obtendría una única empresa con la misma función de
producción que emplease todo el trabajo y todo el capital que utilizan las N em­
presas.

2.2. La elasticidad de sustitución cuando la utilidad está caracterizada por una aversión
relativa al riesgo constante. lmagi11e una persona que vive durante sólo dos perÍl)dos y
cuya utilidad viene dada por Ja ecuación (2.43). Sean P1 y P2 los precios de consun10 en
estos dos períodos y W el valor de la renta que el individt10 percibe a lo largo de su vida.
Por consiguien te, la restricción presup uestaria es PtCt + P2C2 = W.

a) ¿Qué valores de C1 y C2 maxi miza11 la utilidad del individuo, dados J>1, J>2 y W?

b) La el asticidad de sustitución entre el consumo en estos dos períodos es -[(P1/P2)/

(C1 /C2))[a (C1 /C2)/ a (P1 / P2) o -a ln(C1 /C2)/ iJ ln(J>1 / P2). Demuestre que si la función de
utilidad es como la recogida en la ecuación (2.43), la elasticidad de sustitución entre
C1 y C2 es igual a 1 /8.
2.3. a) Suponga que se sabe por adela11tado que en el período t0
el gobierno confiscará la
mitad de la riqueza que cada hogar posea en ese momento independientemente de su
valor. ¿Se producirá tln cambio discontinuo del consumo en t0? Si la respuesta es afir­
mativa, ¿por qué (y cuál es la condición que relacio11a el consumo inmediatamente
anterior a t0 con el inmediatan1e11te posterior)? Y si 110 cambia, ¿por qt1 é no lo hace?

28
El hecho de que los \7alores futuros de G no afecten al comportamiento actual de la eco11omía ne>
depende del supuesto de utilidad logarítmica. Sin este st1puesto, el ahc>r1·c> de lc>s jóvenes durante el pe­
ríodo actual depende del rendimiento }' de la renta laboral después de impt1estc>s. Pero Ja tasa de re11di­
miento depe11de de la relación capital-trabajo del período sigt1iente, que no se ve afectada poi· el gasto
público en ese período.
96 Capítul o 2 HORIZONTE TEMPORAL I NFI NITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

b) Suponga que se sabe por adelantado que el período t0 el gobierno confiscará a cada
hogar una cantidad de riqueza igual a la mitad de la riqueza media en posesión de los
hogares en ese momento. ¿Se producirá un cambio discontinuo del consumo en t0? Si
la respuesta es afirmativa, ¿por qué (y cuál es la condición que relaciona el consumo
inmediatamente anterior a t0 con el inmediatamente posterior)? Y si no cambia, ¿por
qué no lo hace?

2.4. Suponga que la función de utilidad instantánea 11(C) en la ecuación (2.1) es In C. Analice
el problema de un 11ogar que debe maximizar la ecuación (2.1) respetando la ecuación
(2.6). Halle una expresié>11 para C en cada instante como función de la riqueza inicial más
el valor presente de los ingresos derivados del trabajo, la senda seguida por 1·(t) y los
parámetros de la función de utilidad.

2.5. Sea [Link] hogar cuya utilidad ''iene dada por las ecuaciones (2.1) y (2.2). Suponga que el
tipo de interés real es consta11te; llamemos W a la riqueza inicial del J1ogar más el \7alor
presente de su renta laboral a lo largo de toda la vida (es decir, el lado de la derecha de
la ecuación [2.6)). Halle la senda de C maximizadora de utilidad dados r, W y los pará­
[Link] de Ja funció11 de utilidad.

2.6. La desacel eración de la productividad y el ahorro. Sea una economía de Ramsey-Cass­

Koopmans que se halla en st1 senda de crecimiento sostenido y suponga que se produce
una reducción perma11ente de g.
a) ¿Qué influencia tiene este hecho sobre la curva k = O (si tiene alguna)?
b) ¿Qué influencia tiene este hecho sobre la curva e = O (si tiene alguna)?
e) ¿Qué sucede con e en el momento del cambio?
d) Halle una expresión para el efecto de W1cambio marginal de g en el porcentaje de la
producción que se destina al ahorro en la senda de crecimiento sostenido. ¿Podemos
saber si esta expresión es positiva o negativa?
e) Para el caso en que la función de producción es del tipo Cobb-Douglas, /(k) k", rees­
criba la respuesta del punto d en función de p, n, g, 8 y a. (Pista: sírvase del hecho de
=

que _f' (k*) = p + O,cs .)

2.7. Describa el efecto de cada uno de los acontecimientos siguientes sobre las curvas e = O
y k = O del Gráfico 2.5 y sobre los \ralores de e y k en la senda de crecimiento sostenido:
a) Un aumento de e.
b) Un desplazamiento hacia abajo de la fw1ción de producción.
e) Un cambio en la tasa de depreciación del valor cero que hemos supuesto e11 el texto a
algún nivel positi''º ·

2.8. Derive [Link] expresió11 análoga a (2.39) para el supuesto de que la tasa de depreciación sea
positi\ra.

2.9. Impuestos sobre el capital en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans. Suponga una

economía de Ramsey-Cass-Koopmans que se halle e11 su senda de crecimiento soste11ido.
Suponga que en dete1111inado 1nomento, al que llamaremos tiempo O, el gobier110 comien­
za a gravar las rentas del capital a un tipo r. Así, pues, el tipo de interés real al que se
enfrentan los hogares al1ora viene dado por la ecuación 1·(t) = (1 r) /' (k(t)). Suponga que
-

el gobierno devuelve los ingresos que obtiene de este impuesto en forma de transferencias
 Problemas 97

de cuota fija. Finalmente, suponga que este cambio de l a política impositiva es impre­
visto.
a) ¿Qué efectos tiene el impuesto en la curva é = O y en la curva k = O?
b) ¿Cómo reacciona la economía ante el establecimiento del nuevo impuesto en el tiem­
po cero? ¿Cómo evolucionará la economía después del cambio?
e) Compare los \1alores de e y k en l a nueva senda de crecimiento sostenido con los que
corresponden a la senda anterior.
d) (Este problema se basa en Barro, Mankiw y Sala-i-Martin, 1995.) Suponga que hay
muchas economías como la que acabamos de describir. Las preferencias de los traba­
jadores son las misn1as en todos los países, pero el porcentaje de impuestos sobre las
rentas del capital puede variar de un país a otro. Suponga que todos los países están
en sus respecti\1as sendas de crecimie11to soste11ido.
i) Demues tre que la tasa de ahorro en la senda de crecimiento sostenido, (y* - c*)/y*,
es función decreciente de r.
ii) ¿Tienen los ciudadanos de los países con valores bajos de r y elevados niveles de
ahorro algún incentivo para in\rertir en los países con bajos niveles de ahorro?
Justifiqt1e su respuesta.
e) ¿Implica su respt1esta al punto e que una política de subsidios a la inversión (es decir,
fijar r < O) financiada 1nediante impuestos de ct1ota fija aumentaría el bienestar?
Justifique su respuesta.

f) ¿Cómo cambiaría (si lo 11ace) la respuesta a los puntos a y b si el gobierno, e11 lugar
de devolver los i11gresos impositivos, los utilizase para financiar el gasto público?

2.10. Uso del diagrama de fases para analizar la incidencia de un cambio previsto. Sea la
política descrita en el Problema 2.9, pero ahora suponga que en vez de anunciar y apli­
car el impuesto e11 el tie1npo cero, el gobier110 anu11cia en fo que en algún mome11to
posterior, f 1, comenzará a gravar la i11\1ersión a un tipo r.
a) Dibuje el diagra1na de fases que representa la evolución de e y de k después de f1 .
b) ¿Puede e cambiar discontinuamente en f 1 ? Justifique su respuesta.
e) Dibuje el diagrama de fases que representa la evolución de e y de k antes de f1.
d) A la luz de las respuestas a los puntos a,
b y e, ¿qué debería ocurrir con e en f0?
e) Resuma sus resultados esbozando la evolt1ción de e y k como ft1nción del tiempo.

2.11. Uso del diagrama de fases para analizar la incidencia de cambios transitorios tanto
previstos como imprevistos. Analice las dos variacio11es siguientes del Pr()blema 2.1 O:

a) En f0, el gobierno a11uncia que ''ª a gra\1ar las 1·entas del capital a u11 tipo r desde fo
l1asta una fecha posterior, t2; a partir de ahí, dichas re11tas quedarán exentas.
b) En t0, el gobie1no anu11cia que ''ª gravar las rentas del capital a un tipo r desde f1
hasta t111a fecha posterior, t2; antes de f1 y después de t2 dichas rentas quedarán
cxc11 las.

2.12. El análisis de las políticas del gobier110 en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans pre­

sentado en el texto supo11e que el gasto público no afecta la utilidad derivada del con­
sumo pri\1ado. El extremo opuesto es cuando el gasto público es un sustitutivo perfecto
98 Capítulo 2 HORIZONTE TEMPORAL I NFINITO Y GENERACIONES SOLAPADAS

del consumo privado. En concreto, suponga que modificamos la función de utilidad

(2.12) y la convertimos en
"' [c(t) + G(t)] 1 - 9
U=B e-flt dt
l=Ü 1 -0
Si la economía se halla inicialmente en su senda de crecimiento sostenido y las preferen­
cias de los hogares son las que expresa la función U, ¿qué efecto tendrá un aumento
transitorio del gasto público sobre la evolución del consumo, el capital y el tipo de in­
terés?

2.13. Sea el modelo de Diamond con utilidad logarítmica y función de producción Cobb­
Douglas. Describa el efecto que te11drá sobre k, + 1 como función de k, cada uno de los
siguientes acontecimientos:

a) U11 aume11to de n.
b) Un desplazamiento hacia abajo de la función de producción (es decir, /(k) se convier­
te en Bk" y B disminuye).

e) Un aumento de a.
2.14. Una versión del modelo de Solow con tiempo discreto. Suponga que Y1 = F(K1, A, L,),
donde F( • ) exhibe rendimientos constantes a escala y la forma intensi''ª de la fu11ción
de prod ucción satisface las condiciones de !nada. Suponga también que A, + 1 (1 + g)A,,
L, 1 = (1 + 11)L, y K, 1 = K, + sY, - ó K,.
=

+ +

a) Exprese k1 + 1 en función de k1•

b) Haga L1n gráfico aproximado de k1 + 1 con10 fL1nción de k,. ¿Tiene la economía una
senda de crecimiento sostenido? Si el nivel inicial de k difiere del valo1· de la senda
de c1·eci1niento sostenido, ¿converge la economía al estado estacionario?

e) Exprese el consumo por u11idad de trabajo efectivo en la senda de crecirnie11to soste­

nido como función del ''alor de k. ¿Cuál es el producto marginal del capital, f'(k),
cuando k maximiza ese consumo?

d) Suponga que la función de prod ucció11 es del tipo Cobb-Douglas.

i) Exprese k1 + 1 con10 fL111ción de k,.

ii) ¿Cuál es k*, el ''alor de k en la senda de crecimic11to sostenido?

iii) Siguie11do lo hecho con las ecuacio11es (2.64)-(2.66) del texto, 1·ealice una aproxi­
mación lineal de la expresió11 l1allada e11 el punto i alrededor de k, = k* y calcule
a qué tasa converge k l1acia k*.

2.15. La depreciación en el modelo de Diamond y los fundamentos microeconómicos del

modelo de Solow. Suponga que en el modelo de Diamond el capital se deprecia a una
tasa o, de modo que r, f'(k1) - ó. =

a) ¿Modifica este cambio en el modelo la ecuación (2.59), que expresa k, + 1 en función

de k1?

b) En el sup uesto especial de que la utilidad sea logarít1nica, la función de prodL1cció11

sea del tipo Cobb-Douglas y ó = 1, ¿cómo es la ecuació11 que da k, 1 en función de ..

k,? Compare esta ecuación con la expresión análoga del 1nodelo de Solov.r con tiempo
discreto cuando o = 1 en el pu11to a del Problema 2.14.
 Problemas 99

2.16. La seguridad social en el modelo de Diamond. Sea una economía descrita por el mo­
delo de Diamond en la q ue el valor de g es igual a cero, la función de producción es del
tipo Cobb-Douglas y la utilidad es logarítmica.

a) Seguridad social con régimen de reparto. Suponga que el gobierno cobra u11a can­
tidad T de impuestos a cada persona jo\ren y emplea lo recaudado para financiar el
seguro social desti11ado a los individuos viejos, de modo que cada uno de éstos reci­
ba (1 + n)T.
i) ¿Qué efecto tiene este cambio (si lo tiene) sobre la ecu,1ción (2.60) que expresa
k, + i como función de k,?

ii) ¿Qué efecto tiene este cambio (si lo tiene) sobre el valor de k en la senda de cre­
cimiento soste11ido?

iii) Si la eco11omía se halla inicialmente en una se11da de crecimiento sostenido que

es dinámicamente eficiente, ¿qué efecto tendrá un aumento marginal de ·¡ sobre
el bienestar de las generaciones actuales y el de las futuras? ¿Qué sucede si la
se11da de crecimiento sostenido inicial es dinámicamente ineficiente?

b) Seguridad social con régimen de capitalización. Suponga que el gobierno cobra una
cantidad T
de impuestos a cada persona joven )' usa lo recaudado para adquirir ca­
pital. De modo que los i11dividt1os nacidos en t reciben (1 + 1·1 + i)T en su \1ejez.

i) ¿Qué efecto tiene este cambio (si lo tiene) sobre la ecuación (2.60) que expresa k, , 1
como fu11ción de k,?

ii) ¿Qué efecto tiene este cambio (si lo tie11e) sobre el ''alor de k en la senda de creci-
111iento sostenido?

2.17. El modelo básico de generaciones solapadas. (Seguimos a Samuelson, 1 958, y Allais,

1947.) Suponga que, como en el modelo de Diamond, en el período t nacen L1 individuos
que ''ivir,1n durante dos períodos y que L, = (1 + n)L, 1 . Supondremos, por simplificar,
qt1e la utilidad es logarítmica y que no hay descue11to: U, 111(C1 ,) + ln(C21 1).
_

= +

Del lado de la producción, la econon1ía es más sencilla que en el modelo de Dia­

mond. Cada individuo 11acido en t recibe una dotación de A unidades del único bici1
que produce la economía; el individuo puede optar poi· consumir o almacenar ese bie11.
Cada unidad almacenada produce x > O unidades del bien en el período siguiente .
29
Fi11almente, suponga que en el período inicial (período O), además de los L0 indivi­
duos jóvenes, cada uno de los cuales recibe una dotación de A unidades del bien, h a y
(1 /(1 + n)JL0 individ uos que sólo estarán vi\1os durante ese período. Cada uno de es tos
individuos <<viejos>> posee una dotación de cierta cantidad Z del bien; la utilid,1d de
estas personas es simplemente su consumo en el período inici,11, C20•

a ) Describa el equilibrio descentralizado de esta economía. (Pista: dada la estructura de

generacio11es solapadas, ¿realizarán los miembros de una generación transacciones
con los miembros de otra?)

b) Imagine sendas en las que la fracción de la dotación de los agentes que se almacena,
f,, permanece co11stantc a lo largo del tiempo. ¿Cuál es el consumo per cápita total
(es decir, el consume) de todos los jóvenes más el de todos los \1iejos) en una de estas

29 Obser\'e que t'sto es equivalente al modelo de Diainond con g (l, F(K,, AL,) AL, + xK1 y c5 = 1 .
= =

Con esta función de producción, como cada persona suministra tina unidad de trabajo en su juventud,
los indi\1iduos nacidos en t reciben A u11idades del bien. Y cada unidad que se ahorra produce
1 + r = 1 + iiF(K, AL)/ iiK c5 = 1 + :r 1 = x unidades de consumo en el segundo período.
- -
100 Capítul o 2 HORIZONTE TEMPORAL INFINITO Y GEN ERACIONES SOLAPADAS

sendas como función de f? Si x < 1 + 11, ¿qué valor de f que satisfaga O :::; f :::; 1 maxi­
mizará el consumo per cápita? En este caso, ¿es el equilibrio descentralizado eficien­
te en términos paretianos? Si no lo es, ¿cómo podría aumentar el bie11estar un hipo­
tético planificador social?
2.18. Equilibrios monetarios estacionarios en el modelo de generaciones solapadas de
Samuelson. (Véase de nue\10 Samuelson, 1958.) Sea la misma economía que hemos
analizado en el Problema 2.17. Suponga que .'t' < 1 + n ) que los individuos \1iejos que
'

hay en el período O, además de tener una dotación de Z unidades del bien, poseen M
unidades de un bien almacenable y di\1isible, al que llamaremos dinero. El dinero no
proporciona por sí mismo tttilidad alguna.
a ) Considere un individuo nacido en t. Suponga que el precio en unidades monetarias
del bien que produce la economía es P, en t y P1 + 1 en t + l . Así que el individuo
puede vender ttnidades de su dotación del bien a cambio de P1 unidades monetarias
y luego utilizar ese dinero para comprarle a la siguiente generación P1 / P, + 1 unidades
de su dotación e11 el próxi1no período. Analice cuál será el comportamiento del indi­
viduo en función de P,! P, + 1 .
b) Demuestre que existe un equilibrio con P1 + 1 = P1 / (1 + 11) para todo t � O y sin alma­
cenamiento, de 1nodo que la presencia de <<dinero>> permite a la economía alcanzar
el nivel de almacenamiento de la regla de oro.
e) Demuestre qt1e también existen equilibrios con P1 , 1 = P1/.'t' para todo t � O.
d) Finalmente, explique por qué también constitt1ye un equilibrio la situación en que
P1 = oo para todo t (es decir, una situación en la que el dinero no tiene valor algu110).
Explique por qué este equilibrio es el 1í11ico si la economía tiene alguna fecha de fina­
lización, como en el Problema 2.19b n1ás adelante. (Pista: razo11e hacia atrás a partir
del último período.)
2.19. El origen de la ineficiencia di námica. Los modelos de Diamond y de Sa1nt1elson difie­
ren de los modelos de manual en dos aspectos. En p1·imer lugar, los mercados son in­
completos: como los individuos no ptteden comerciar con indi\•iduos que aún no han
nacido, algunas transacciones posibles queda11 descartadas. En segundo lugar, como el
tiempo es infinito, tambié11 lo es el número de age11tes. En este problema le pedi1nos que
investigue en cuál de estas características se encuentra el origen de la posibilidad de
ineficiencia dinámica. En aras de la sencillez, nos centraremos en el modelo de genera­
ciones solapadas de Samuelson (\1ea los dos problemas previos), u11a vez más con utili­
dad logarít1nica y sin descttento. Para simplificar el proble1na todavía más, supondre­
mos que 11 O y qt1e O < x < 1; pero las características ge11erales de la eco11omía siguen
=

siendo las mismas.

a) Mercados incompletos. Suponga que elimi11amos del modele> los mercados incom­
pletos mediante el supuesto de que todos los agentes pueden comerciar en un mer­
cado competitivo <<antes>> del inicio de la serie temporal. Es decir, en cada momento
tenemos un subastador walrasiano que oferta el bien a los precios Q0, Q1, Q2, . . . ; los
individuos pueden comprar y \1ender a esos precios según la dotació11 del bie11 qtte
poseen y su capacidad para almacenar. De modo que la restricción presupuestaria de
un indi\1iduo nacido en t es Q1C1, + Q1 + 1 C21 + 1 = Q1 (A - 51) + Q, + 1x51, donde 51 (qt1e
dt'bc satisfacer la co11dición O :::; 51 :::; A) represe11ta la cantidad del bien qtte almacena
cada i 11di\1id tto.
i) Suponga que el subastador anuncia Q1 + 1 Q1/x para todo t > O . Demuestre que
=

en este caso a los indi\riduos les resulta indiferente la cantidad que almacenarán,
 Problemas 101

que existe u11 conjunto de distintas eleccio11es de esa cantidad qt1e conduce al
equilibrio de los mercados en todos los períodos y que este eqt1ilibrio es el mismo
que el que se describe en el punto a del Problema 2. 17.
ii) Suponga que en algún período el subastador anuncia precios que no cumplen la
condición Q1 1 = Q1/ x en un 1non1ento dado. Demuestre que en el primer perío­
<

do en que no se satisfaga esta condición, el mercado no podrá equilibrarse, de

modo que la e\1olución de los precios propuesta no puede constituir un equili­
brio.
b) Duración infinita. Suponga que la economía finaliza en determinado período T. Es
decir, suponga que los individuos nacidos en T vi\1irán un solo período (por lo que
intentarán maximizar el valor de C 1r) y que tras ese período no nacen nuevos indi­
viduos. Demuestre que el equilibrio descentralizado es eficie11te en términos pare­
tia11os.
e) A la luz de estas respuestas, ¿es en los mercados incompletos o en la duración infi­
nita de la economía donde se encuentra el origen de la ineficiencia dinámica?
2.20. Evolución explosiva en el modelo de generaciones solapadas de Samuelson. (Black,
1974; B1·ock, 1975; Calvo, 1978a.) Considere la misma economía que hemos descrito en
el Problema 2.18. Suponga que x es igual a cero y que la utilidad p1·esenta a\1e1·sión 1·e­
lativa al riesgo constante, pero no es logarítmica, sino que e < l . Finalmente, para sim­
plificar el problema, st1ponga que n = O.
a) ¿Cómo se expresa el comportamiento de ttn individuo nacido en t como funció11 de
P1/ P1 1 ? Demuest1·e que la cantidad de unidades de stt dotación inicial que el i11di­
+

viduo venderá a cambio de dine1·0 es ft1nción creciente de P1 /P1 , 1 y tiende a cero a

medida que lo 11ace esta ratio.
b) Suponga que P0/ P1 < l . ¿Qué cantidad del bien planea11 comprar los indi\1iduos
11acidos en O en el período 1 a los individ uos qt1e 11azcan e11tonces? ¿Qué \1alor debe
tener P1/ P2 para que los indi\1iduos nacidos en el pe1·íodo 1 estén dispuestos a sumi­
nistra1· esta cantidad?
e) Repitiendo el mismo 1·azonamiento hacia el futuro, ¿cómo es el comportamiento
cualitati\10 de P1 /P1 1 a lo largo del tiempo? ¿Constituye este comportamiento una
,

senda de equilib1·io para la economía?

d) ¿Puede existir una senda de equilibrio con P0/P1 > l?