ESPECIALIZACIÓN EN

FINANZAS Y MERCADO
DE CAPITALES 2022

INSTITUCIONES FINANCIERAS Y
MERCADO DE CAPITALES
ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS
Y MERCADO DE CAPITALES

Marco institucional y principales

aspectos normativos del mercado de
capitales en la Argentina
 Objetivos
1. CONOCER LA ESTRUCTURA DEL MERCADO = INVERSORES - MERCADOS
FINANCIEROS – SISTEMA FINANCIERO – CARACTERISTICAS del SISTEMA
2. ENTENDER LA REGULACION Y MARCO LEGAL DEL MERCADO DE
CAPITALES – LEY 26831 y 27440 – REGLAMENTACION TO 2013
3. COMPRENDER QUÉ ENTIDADES INTEGRAN EL MERCADO DE CAPITALES,
ESQUEMAS DE ORGANIZACIÓN – OTROS PAISES-
4. CUÁL ES EL MARCO REGULATORIO APLICABLE A LOS AGENTES
INTRERMEDIARIOS E INSTITUCIONALES DEL MERCADO DE CAPITALES
5. ENTENDER EL CONCEPTO DE OFERTA PUBLICA e INSTRUMENTOS
FINANCIEROS EN EL NUEVO MARCO LEGAL.
6. COMPRENDER LAS MODALIDADES OPERATIVAS DE LOS MERCADOS y
LOS PRINCIPALES INSTRUMENTOS QUE SE NEGOCIAN
 MERCADOS FINANCIEROS

Los mercados financieros son los foros y conjuntos de reglas que

permiten a los participantes realizar operaciones de inversión,
financiamiento y cobertura, a través de diferentes intermediarios,
mediante la negociación de diversos instrumentos financieros.
FACILITAN EL FLUJO AHORRO = INVERSION
Los mercados financieros que integran el sistema financiero son:
• Mercado de deuda
• Mercado accionario
• Mercado de derivados
• Mercado cambiario

INTEGRAN EL SISTEMA
FINANCIERO
 SISTEMA FINANCIERO

Canal por donde circulan los AHORROS de los INVERSORES hacia empresas que necesitan
financiarse. Brinda a los INVERSORES distintas alternativas para administración de sus activos
y para obtener cobertura contra riesgos que enfrentan sus actividades.

El sistema financiero tiene dos componentes básicos, el Sistema Bancario y el Mercado

de Capitales. Los mercados financieros son aquellos en los que se producen las transacciones
sobre monedas y activos financieros que se producen como consecuencia del flujo
Macroeconómico ahorro inversión. A través de la Intermediación financiera.

La intermediación financiera entonces es aquella que realizan las instituciones de

crédito legalmente autorizadas, sean éstas públicas o privadas para intermediar
en forma habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros, mediante
instrumentos de toda naturaleza sean estos contratos y títulos valores.

BANCARIO ES ESTANDARIZADO Y MC ES A MEDIDA => ING FINANCIERA

Diferencias entre el mercado de capitales y el sistema financiero

COMPONENTES DE SISTEMA FIANCIERO

Sistema Bancario Mercado de Capitales

Leyes 21.526 y 24.144. Ley 26831 y 27440

• Financiación estándar con bancos • Financiación a medida con Idóneos

comerciales y de inversión. en Mercados y Bolsas
•Instrumentos financieros / Contratos / T.V • Instrumentos financieros / T. V.
• Solo Deuda •Deuda + Capital
• Intermediario coloca los fondos •Inversión / Financiamiento / Plazos
• Intermediario analiza riesgos • Inversor analiza riesgos / perfil
• Financiación estándar / líneas de crédito • Ganancia a través de comisiones
• Ganancia: diferencia de tasas • Asesoramiento a medida.
• Servicio e información estandarizados. • Servicio e información a medida

Supervisión = Banco Central de la Republica Supervisión = Comisión Nacional de

Argentina Valores
 RECURSOS DEL SISTEMA FINANCIERO
MEDIANTE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
FLUJO DE RECURSOS DEL SISTEMA FINANCIERO

SISTEMA

FINANCIERO

AHORRO VINCULA FINANCIAMIENTO

UNIDADES SUPERAVITARIAS UNIDADES DEFICITARIAS

A TRAVES DE

INTERMEDIARIOS

FINANCIEROS

BANCARIO MERCADO DE
CAPITALES
CONFORMAN

LOS
MERCADOS
FINANCIEROS
 MERCADO DE CAPITALES Y MERCADO DE VALORES
LA LEY ESTABLECE:

MERCADO DE CAPITALES: ES EL ÁMBITO DONDE SE OFRECEN PÚBLICAMENTE VALORES

NEGOCIABLES U OTROS INSTRUMENTOS PREVIAMENTE AUTORIZADOS PARA QUE, A
TRAVÉS DE LA NEGOCIACIÓN POR AGENTES HABILITADOS, EL PÚBLICO REALICE ACTOS
JURÍDICOS, TODO ELLO BAJO LA SUPERVISIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES.

SE DEFINE EL MARCO DE ACTUACIÓN DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES, CON

VALORES NEGOCIABLES EXCLUYE TODO LO REFERENTE A MONEDAS Y CRIPTOMONEDAS.

MERCADOS: SOCIEDADES ANÓNIMAS AUTORIZADAS POR LA COMISIÓN NACIONAL DE

VALORES CON EL OBJETO PRINCIPAL DE ORGANIZAR LAS OPERACIONES CON VALORES
NEGOCIABLES QUE CUENTEN CON OFERTA PÚBLICA, QUEDANDO BAJO COMPETENCIA DEL
CITADO ORGANISMO LAS ACTIVIDADES AFINES Y COMPLEMENTARIAS COMPATIBLES CON EL
DESARROLLO DE ESE FIN.

SE DEFINE A LA ENTIDAD QUE BAJO LA SUPERVISIÓN DE LA COMISIÓN NACIONAL DE

VALORES SERÁ LA RESPONSABLE ORGANIZAR LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS DE LA
NEGOCIACIÓN DE VALORES, MEDIANTE MIEMBROS QUE SE INSCRIBEN PREVIAMENTE EN
LA COMISION NACIONAL DE VALORES.
 INSTRUMENTOS FINANCIEROS
• Instrumentos financieros: Conjunto de herramientas
(Documentos) que usan las empresas y entidades publicas
y privadas para obtener financiamiento. Según NIIF son
contratos que generan pasivos o activos. En este ultimo
caso configuran activos financieros.
• Hay instrumentos que no son libremente negociables,
contratos y otros si como los títulos valores definidos ahora
como “Valores Negociables”. Renta fija y Variable.
 Funciones de los Mercados Financieros y de Capitales
Mediante Instrumentos financieros
1. Canalizar el flujo “ahorro – inversión” (en el sistema bancario y de
capitales)
2. Financiar a las empresas con capital propio o deuda (en los mercados de
capitales).
3. Permitir la transferencia de riesgo (en los mercados de derivados).
4. Favorecer el comercio internacional y la integración de las economías (en
los mercados de divisas).
5. Establecer el valor de las empresas (en los mercados de acciones o
certificados)
6. Establecer el costo de la deuda de las empresas y del financiamiento
publico (en los mercados de bonos).
 MERCADOS FINANCIEROS SEGMENTACION

La segmentación depende del plazo y del tipo de Instrumento financiero que se negocie –
pacte u opere.

MEDIANTE
CONTRATOS

Corto plazo – Ch Pd - Letras - Vs

Largo plazo – Bonos - Acciones

MEDIANTE
VALORES NEG.

Derivados – de Mercaderías – Financieros

Monedas – Virtual o física

Instrumento Financiero: Herramientas que usan las empresas y el estado

para obtener fondos, bajo la forma de Valor Negociable o No.

CONTRATOS DE MUTUO ACUERDO NO NEGOCIABLES – NO TRANSFERIBLES - CESION

TITULOS VALORES – VALORES NEGOCIABLES – TRANSFERIBLES – REGISTROS ESCRITURALES
 CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS
FIANCIEROS Y DE CAPITALES
Amplitud : Es un concepto que se refiere al número de activos financieros que se
negocian en un mercado. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado
financiero.

Profundidad : Es un concepto que se refiere al volumen de negocios sobre ciertos

instrumentos financieros.

Flexibilidad : Capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se
negocian en un mercado, para reaccionar ante los cambios en los escenarios
económicos.

Transparencia : Posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado

financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Instrumento Financiero: Herramientas que usan las empresas y el estado para obtener
fondos.
Activos Financieros: Instrumentos financieros que forman parte de una cartera de
inversión
 MERCADOS DE CAPITALES CLASIFICACION
GENERAL

Clasificación GENERAL de los Mercados Financieros:

Monetarios : Generalmente se denomina mercados monetario donde se

"negocian títulos a corto plazo" y los volúmenes de negociación son muy
elevados.

De Capital: Donde se negocian títulos a largo plazo, Acciones y

Obligaciones Negociables.

Primarios : las empresas u organismos públicos obtienen los recursos

financieros, con contacto directo con inversores.

Secundarios : son las transacciones que se realizan entre los propietarios

de los activos financieros (revender o recomprar activos financieros), a través
de intermediarios inscriptos
 MERCADOS DE VALORES CLASIFICACION SEGÚN
ORGANIZACION
DIRECTOS E INDIRECTOS:

DIRECTOS: LAS FAMILIAS VAN DIRECTAMENTE A LAS EMPRESAS Y LES OFRECEN SUS RECURSOS.
INDIRECTOS: CUANDO EN EL MERCADO APARECE ALGÚN INTERMEDIARIO (AGENTES FINANCIEROS,
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS).
•
LIBRES Y REGULADOS:
LIBRES: NO EXISTE NINGUNA RESTRICCIÓN (NI EN LA ENTRADA, NI EN LA SALIDA DEL MERCADO, NI EN LA
VARIACIÓN DE LOS PRECIOS).
REGULADOS: EXISTEN CIERTAS REGULACIONES O RESTRICCIONES, PARA FAVORECER EL BUEN FUNCIONAMIENTO
DEL MERCADO FINANCIERO.
•
ORGANIZADOS Y NO ORGANIZADOS (NO INSCRIPTOS):
ORGANIZADOS: CUENTA CON ALGÚN TIPO DE REGLAMENTACIÓN O LEGISLACIÓN ESPECÍFICA.
NO ORGANIZADOS (NO INSCRITOS): NO CUENTAN CON UNA REGLAMENTACIÓN ESPECIFICA SON MERCADOS
ESPONTÁNEOS (OTC O EXTRABURSÁTILES).
•
CENTRALIZADOS Y DESCENTRALIZADOS:
CENTRALIZADOS: EXISTE UN PRECIO ÚNICO Y, BÁSICAMENTE, UN LUGAR ÚNICO DE NEGOCIACIÓN (MERCADO
CONTINUO ESPAÑOL). CENTRALIZADOS POR ORDENES O POR PRECIOS:.
ES EN AQUELLOS CASOS EN QUE SE OPERAN CIERTA CLASE DE TÍTULOS SOLAMENTE COMO LO ES EL MERCADO
ABIERTO ELECTRÓNICO DONDE SE OPERABA SOLO TÍTULOS DE RENTA FIJA Y MEDIANTE LA FIGURA DEL CREADOR
DE MERCADO
EL MSCI (MORGAN STANLEY CAPITAL INVESTMENT ) : DESARROLLADOS, EMERGENTES Y FRONTERA. LOS
CRITERIOS BÁSICOS PARA CATEGORIZAR SON: DESARROLLO ECONÓMICO, LIQUIDEZ DEL MERCADO DE CAPITALES, Y
NIVEL DE ACCESO PARA LOS INVERSORES DE TODO EL MUNDO
 IOSCO : ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE
COMISIONES DE VALORES

Es una organización con sede en Madrid que aglutina a todas

las Comisiones de Valores del Mundo y tiene los siguientes
“Objetivos básicos de regulación del mercado de valores”

• La protección a los inversores.

• Garantizar que los mercados sean

Objetivos
justos, eficientes y transparentes.

• La reducción del riesgo sistémico.

La Argentina y los cambios en el mercado
Esquema de La Ley 17811 ( Derogada )

Comisión Nacional de Inversores

Emisoras
Valores Institucionales

Mercados de Valores
Bolsas de Comercio
Extrabursátiles y Futuros

Agentes
Intermediarios

Características:
Mutualización y Autorregulación
 EL EJE DE FUNCIONAMIENTO ERAN LAS BOLSAS AHORA LA
COMISION NACIONAL DE VALORES

CNV: Oferta Publica

y Supervisión
Bolsa: Cotización y
Publicación

Mercados: Negociación-Control
sobre Agentes de Bolsa CV: Custodia

LA NUEVA LEY INCLUYE A LOS MERCADOS DE FUTUROS Y

EXTRABURSATIL DENTRO DE UNA CATEGORIA UNICA “ MERCADOS”
 BOLSAS Y MERCADOS DEL PAIS EN LA LEY 17811

BOLSAS DE ENTIDAD MERCADOS

MERCADOS DE ENTIDADES
COMERCIO CON EXTRA DE FUTUROS DE
VALORES
MERCADO BUSATIL Y OPCIONES CUSTODIA Y
LIQUIDACION

BOLSAS DE MERCADO
BUENOS AIRES BUENOS AIRES COMERCIO SIN A TERMINO
MAE S.A. CAJA DE
MERCADO DE BUENOS VALORES
ROSARIO ROSARIO AIRES S.A.

MERCADO
CORDOBA CORDOBA A TERMINO ARGENCLEAR
LA PLATA S.A.
DE ROSARIO
MENDOZA MENDOZA BAHIA BLANCA
ARGENTINA
TUCUMAN CLEARING
SANTA FE LITORAL S.A.
CONFEDERADA

LA RIOJA LA RIOJA SALTA

INTERMEDIARIOS INTERMEDIARIOS

ESQUEMA DE LA LEY 17811 – EN EL NUEVO MARCO LAS BOLSAS SIN MERCADO

están fuera del sistema de Mercado de Capitales.
ESQUEMA INSTITUCIONAL DEFINIDO POR LA LEY
26831y 27440

Comisión
Nacional de
Valores
Control

Control • Mercados Control

• Emisoras en la
Oferta Publica

INTERMEDIARIOS OTROS
Agentes registrados AGENTES
Ex Agentes de Bolsa REGISTRADOS

VALORES NEGOCIABLES – RENTA FIJA Y VARIABLE - OPERACIONES

COMISION NACIONAL DE VALORES – FUNCIONES
ART. 19 Y 20 - 26831
PODER DEPOLICIA
AUTORIZAR OFERTA PUBLICA Y LLEVAR
REGISTRO, INSC. Y BAJA DE EMISORAS– DE
EMISORAS
AGENTES – CAMARAS - MERCADOS MERCADOS Y
CAMARA
CONTROLAR y FISCALIZAR A LOS AGENTES
REGISTRADOS INTERMEDIARIOS Y NO
INTERMEDIARIOS AGENTES
FIJAR REQUISITOS DE IDONEIDAD A LOS INTERMEDIARIOS Y
AGENTES REGISTRADOS Y ORGANOS NO INTERMEDIARIOS

FISCALIZAR EN FORMA COMPLEMENTARIA OTRAS CONTRALOR

LEYES 22169 Y 25246 – INTERPRETAR LEY
PROTECCION DE INVERSORES – ATENCION VALORES
DE DENUCIAS – ADM. DEL SECRETO DE LAS NEGOCIABLES Y
OPERACIONES OPERACIONES EN
LOS MERCADOS
 COMISION NACIONAL DE VALORES – FUNCIONES

COMISION NACIONAL DE VALORES – FUNCIONES

Análisis de sus nuevas competencia y facultades

ARTICULO 19. — Atribuciones. La Comisión Nacional de Valores será la

autoridad de aplicación y contralor de la presente ley y, a tal fin, tendrá las
siguientes funciones:
a) En forma directa e inmediata, supervisar, regular, inspeccionar, fiscalizar y
sancionar a todas las personas físicas y/o jurídicas que, desarrollen actividades
relacionadas con la oferta pública de valores negociables ( Asume el completo
control y regulación del sistema )
b) Llevar el registro, otorgar, suspender y revocar la autorización de oferta pública
de valores negociables y otros instrumentos y operaciones; ( Estaba comprendido)
c) Llevar el registro de todos los sujetos autorizados para ofertar y negociar
públicamente valores negociables ( Es una Nueva función )
d) Llevar el registro, otorgar, suspender y revocar la autorización para funcionar de
los mercados, los agentes registrados y las demás personas físicas y/o jurídicas
que por sus actividades vinculadas al mercado de capitales ( Los agentes
registrados antes Agentes de Bolsa los inscribían los mercados de valores según
Art 41 Ley 17811)
 COMISION NACIONAL DE VALORES – FUNCIONES

COMISION NACIONAL DE VALORES – COMPETENCIAS Y FACULTADES

e) Aprobar los estatutos, reglamentos y toda otra normativa de carácter general dictada
por los mercados y revisar sus decisiones, de oficio o a petición de parte.
( Estaba comprendido, decía Reglamentos, estatutos se agrego al incorporar funciones
de inspección de sociedades jurídicas )
f) Cumplir las funciones delegadas por la ley 22.169. ( Esto es el control societario y
ejercicio de funciones de inspección de Sociedades Jurídicas)
g) Dictar las reglamentaciones que deberán cumplir las personas físicas y/o jurídicas y las
entidades autorizadas en los términos del inciso d), desde su inscripción y hasta la baja
del registro respectivo; (Normas a las que se deben sujetar los Agentes y Mercados antes
lo hacían los Mercados directamente, ad referéndum había autorregulación)
h) Dictar las reglamentaciones que se deberán cumplir para la autorización de los valores
negociables, instrumentos y operaciones del mercado de capitales, y hasta su baja del
registro. (Normativa que refuerza funciones administrativas)
i) Declarar irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los actos sometidos a su
fiscalización, sin sumario previo, cuando sean contrarios a esta ley, a las demás leyes
aplicables, a las reglamentaciones dictadas por la Comisión Nacional de Valores, a los
estatutos, a las disposiciones dictadas por entidades y aprobadas por el organismo;
(Estaban en el Art. 6 inc. f de la Ley 17811 pero su redacción aparece mejorada)
 COMISION NACIONAL DE VALORES – FUNCIONES

COMISION NACIONAL DE VALORES – COMPETENCIAS Y FACULTADES

m) Propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales creando,
( Estaba comprendido, en los objetivos de la CNV)
n) Organizar y administrar archivos y antecedentes relativos a la actividad de la propia
Comisión Nacional de Valores o datos obtenidos en el ejercicio de sus funciones.
( Nueva Función, esto lo hacían los mercados )
o) Fijar los requerimientos patrimoniales que deberán acreditar las personas físicas y jurídicas
sometidas a su fiscalización; (Esta Norma es para los nuevos controlados directos los
AGENTES REGISTRADOS )
p) Dictar normas complementarias en materia de prevención del lavado de dinero y de la
financiación del terrorismo, ( Complementa a la Ley 25.246, no estaba antes)
q) Regular la forma en que se efectivizará la información y fiscalización exigidas en la
presente ley, ( Procedimientos para ejercer el poder de policía, no estaba )
r) Establecer regímenes de información y requisitos para la oferta pública diferenciados;
( Nueva Función, habilita a la CNV a reglamentar la firma electrónica )
s) Determinar las condiciones bajo las cuales los agentes registrados, que revisten el carácter
de personas jurídicas, podrán estar habilitados para llevar a cabo más de una actividad bajo
competencia de la Comisión Nacional de Valores; ( Nueva Función )
t) Fiscalizar el cumplimiento objetivo y subjetivo de las normas legales, estatutarias y
reglamentarias en lo referente al ámbito de aplicación de la presente ley; ( Estaba
comprendido, en Resoluciones )
u) Ejercer todas las demás funciones que le otorguen las leyes, decretos y los reglamentos
aplicables. ( Elimina la autorregulación de los Mercados )
 Reclamos de Inversores
En vigencia de la Ley 17.811 los reclamos se efectuaban en los
Mercados de Valores, había autorregulación.
Con la sanción de la Ley 26.831 se efectúan a la C.N.V.
RECEPCIÓN Y TRATAMIENTO DE DENUNCIAS. CAP VII- TO 2013 – REGLAMENTACION
ARTÍCULO 1º.- La Comisión recibirá las denuncias que se presenten, en relación al
accionar de las personas físicas y jurídicas que se desempeñen en el ámbito del
mercado de capitales,
ARTÍCULO 2.- Se considera denuncia a la presentación efectuada ante la Comisión o
remitida a ésta, en la que se sostenga la comisión o existencia de una irregularidad
administrativa en el ámbito de la competencia del Organismo.
DENUNCIA ANÓNIMA.
ARTÍCULO 3º.- Denuncia anónima es aquella presentación efectuada ante la Comisión
o remitida a ésta, en la que se sostenga la comisión o existencia de una irregularidad
administrativa en el ámbito de la jurisdicción del Organismo, y en la cual sea
imposible identificar al denunciante.
 Reclamos de Inversores
REGLAS GENERALES APLICABLES A LOS TRÁMITES.
ARTÍCULO 4º.- Las denuncias deberán ser formuladas por escrito y firmadas,
consignándose el nombre y apellido del interesado, su documento de identidad y
domicilio, cuando no se trate de una denuncia anónima, o a través de los medios
informáticos que se habiliten. En todos los casos se deberán explicar
circunstanciadamente los motivos que originan la presentación, adjuntándose toda
la documentación disponible que coadyuve a sustentar los dichos del presentante.
ARTÍCULO 8º.- Si durante el desarrollo del trámite se presumiera la existencia de
hechos ilícitos, se evaluará la procedencia de efectuar denuncia penal, con arreglo
a los procedimientos internos que resulten aplicables.
ARTÍCULO 9.- Frente al desistimiento manifestado por el denunciante, la Comisión
continuará actuando de oficio hasta finalizar la investigación.
ARTÍCULO 11.- Una vez recibida la denuncia, y realizada la investigación preliminar,
la misma podrá culminar con:
1) la desestimación de la denuncia cuando no se hubiere comprobado la existencia
de las irregularidades administrativas denunciadas;
2) la formulación de una advertencia;
3) la instrucción de un sumario administrativo de conformidad con lo establecido
 Procedimiento sumarial – Proceso administrativo para que el imputado
ejerza su derecho de defensa.
ARTICULO 136. — Garantías mínimas. Las sanciones …., mediante resolución fundada, previo
sumario sustanciado a través del procedimiento que establezca el organismo.
Serán de aplicación supletoria los principios y normas del procedimiento administrativo .

ARTICULO 137. — No prejudicialidad. La existencia de causas ante la justicia

con competencia en lo criminal, no obstará a la prosecución y conclusión del
trámite de los sumarios respectivos en la Comisión Nacional de Valores.

ARTICULO 138. — Tramitación. La sustanciación del sumario será función de

otra dependencia de la Comisión Nacional de Valores separada e
independiente de la que formule la propuesta de cargos. ……….Las decisiones
que dicte la Comisión Nacional de Valores instruyendo sumario y durante su
substanciación serán irrecurribles pero podrán ser cuestionadas al
interponerse el recurso respectivo, si se apelara la resolución definitiva.
Deberá contemplarse, en forma previa a la apertura a prueba del
procedimiento sumarial, la celebración de una audiencia preliminar donde
además de requerirse explicaciones se procurará reducir las discrepancias
sobre cuestiones de hecho, concentrando distintos pasos del procedimiento
para dar virtualidad a los principios de concentración, economía procesal e
inmediación.
 SANCIONES QUE PUEDE APLICAR CNV
Procedimiento sumarial en Arts. 136 a 140. Garantías, Defensa, Tramite abreviado.
ARTICULO 132. — Sanciones aplicables. Las personas físicas y jurídicas de cualquier
naturaleza que infringieren las disposiciones de la presente ley y sus
reglamentaciones, sin perjuicio de la responsabilidad penal o civil en que incurrieren,
serán pasibles de las siguientes sanciones:
a) Apercibimiento, que podrá ser acompañado de la obligación de publicar la parte
dispositiva de la resolución en el Boletín Oficial de la República Argentina y hasta en
dos (2) diarios de circulación nacional a costa del sujeto punido;
b) Multa de pesos cinco mil ($ 5.000) a pesos veinte millones ($ 20.000.000), que
podrá ser elevada hasta el quíntuplo del beneficio obtenido o del perjuicio
ocasionado como consecuencia del accionar ilícito, si alguno de ellos resultare mayor;
 SANCIONES QUE PUEDE APLICAR CNV
c) Inhabilitación de hasta cinco (5) años para ejercer funciones como directores,
administradores, síndicos, miembros del consejo de vigilancia, contadores
dictaminantes o auditores externos o gerentes de mercados autorizados y de agentes
registrados o de cualquier otra entidad bajo fiscalización de la Comisión Nacional de
Valores;
d) Suspensión de hasta dos (2) años para efectuar oferta pública o, en su caso, de la
autorización para actuar en el ámbito de la oferta pública. En el caso de fondos
comunes de inversión, se podrán únicamente realizar actos comunes de
administración y atender solicitudes de rescate de cuotapartes, pudiendo vender con
ese fin los bienes de la cartera con control de la Comisión Nacional de Valores;
e) Prohibición para efectuar ofertas públicas de valores negociables o, en su caso, de
la autorización para actuar en el ámbito de la oferta pública de valores negociables
 AGENTES INTERMEDIARIOS
Agentes registrados: Es el Agente que cumple los requisitos de la Comisión Nacional de Valores.
Agente Genérico.
Agentes de liquidación y compensación: Personas jurídicas registradas ante la Comisión Nacional de
Valores para intervenir en la liquidación y compensación de operaciones con valores negociables
registradas en el marco de mercados, incluyendo bajo su jurisdicción cualquier actividad que éstas
realicen. Cumplen todas las funciones de los “Agentes y Sociedades de Bolsa” de la Ley anterior,
custodia pesos, títulos , cobra o paga liquidando posiciones con comitentes. Tienen un estricto control
de la CNV.
Agente de negociación AN: Sociedades autorizadas a actuar como intermediarios de mercados
incluyendo bajo competencia del organismo cualquier actividad vinculada y complementaria que éstos
realicen. Opera, no custodia pesos ni títulos ni cobra o paga liquidando posiciones con comitentes.

Agentes productores de agentes de negociación AP : Personas físicas y/o jurídicas registradas ante la
Comisión Nacional de Valores para desarrollar actividades de difusión y promoción de valores
negociables bajo responsabilidad de un agente de negociación registrado. Solo actúa buscando clientes
para un agente que negocie. A partir de la Reglamentación las ALyC pueden tener AP.

Agentes de colocación y distribución: Personas físicas y/o jurídicas ( Bancos ) registradas ante la
Comisión Nacional de Valores para desarrollar canales de colocación y distribución de valores
negociables, con arreglo a la reglamentación que a estos efectos establezca la Comisión Nacional de
Valores. Son una nueva figura que se aplica a colocadores de fondos comunes de inversión y similares.

Agentes de corretaje: Personas jurídicas registradas ante la Comisión Nacional de Valores para poner
en relación a dos (2) o más partes para la conclusión de negocios sobre valores negociables, sin estar
ligadas a ninguna de ellas por relaciones de colaboración, subordinación o representación (primera
parte del inciso a) del artículo 34 del anexo I a la ley 25.028). Tienen como objetivo acercar
operaciones que luego son registradas por otros agentes en un mercado.

Agente Global de Inversiones: brindar asesoramiento a clientes e inversores del exterior en el

mercado local, o argentinos en el mercado externo, y administrar carteras.
 OTROS AGENTES NO INTERMEDIARIOS EN MATERIA DE DEPOSITO Y
ADMINISTRACION Y REGISTRO

Agentes de administración de productos de inversión colectiva: Sociedades gerentes de la ley 24.083, a los
fiduciarios financieros de la ley 24.441 y sus modificaciones y a las demás entidades que desarrollen
similares funciones y que, a criterio de la Comisión Nacional de Valores, corresponda registrar en este
carácter para su actuación en el marco del funcionamiento de los productos de inversión colectiva. ( Ex
Sociedades Gerentes de Fondos comunes y Administradoras de Fideicomisos previsto para vehículos de
Titulización )

Agentes de custodia de productos de inversión colectiva: Personas jurídicas registradas ante la Comisión
Nacional de Valores para actuar en dicho carácter en los productos de inversión colectiva, desarrollando las
funciones asignadas por las leyes aplicables y las que dicho organismo determine complementariamente. (
Ex Sociedades Depositarias de Fondos comunes de Inversión ampliaría el concepto de deposito colectivo. )

Agente depositario central de valores negociables: Personas jurídicas registradas ante la Comisión Nacional
de Valores para recibir depósitos colectivos y regulares de valores negociables, prestar servicios de custodia,
liquidación y pago de acreencias de los valores negociables depositados y en custodia y aquellas otras
actividades que establezca la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores, en los términos de la ley
20.643 y sus modificaciones y de la presente ley. ( En principio serian agentes que podrían cumplir las
funciones que la Ley 20,643 le adjudica a la Caja de Valores, tales como la Cryl o argenclear. )

Agentes de calificación de riesgos: Entidades registradas ante la Comisión Nacional de Valores para prestar
servicios de calificación de valores negociables, y de otro tipo de riesgos, quedando bajo competencia de la
Comisión Nacional de Valores las actividades afines y complementarias compatibles con el desarrollo de ese
fin. ( Se incorpora a la Calificadora como sujeto directo bajo control de la CNV )
 OTROS AGENTES NO INTERMEDIARIOS
EN MATERIA DE DEPOSITO ADMINISTRACION Y REGISTRO

Cámaras compensadoras: Sociedades anónimas autorizadas por la Comisión Nacional de

Valores, con arreglo a la reglamentación que a estos efectos establezca dicho organismo, cuyo
objeto social consista en la liquidación y compensación de las operaciones autorizadas por la
Comisión Nacional de Valores, cumpliendo el rol de contraparte central, pudiendo desarrollar
actividades afines y complementarias al mismo. ( Aparece con la Ley 27440, definiendo la
compensación de operaciones )

Entidades de registro de operaciones de derivados: Sociedades anónimas que tengan por

objeto principal cumplir con las funciones previstas en la normativa aplicable y que sean
autorizadas por la Comisión Nacional de Valores a dichos efectos. ( Es un nuevo Registro )

Entidades de registro de operaciones de derivados: Sociedades anónimas que tengan por

objeto principal cumplir con las funciones previstas en la normativa aplicable y que sean
autorizadas por la Comisión Nacional de Valores a dichos efectos. ( Es un nuevo Registro )
 Caja de Valores – Agente de depósito central de valores
negociables
Definición: Es la Institución depositaria de Títulos del sistema de negociación de valores, pueden
asimilarse sus funciones a un Banco de títulos. La Caja de Valores S.A. basa toda su estructura en las
definiciones del artículo 30 de la Ley 20643, con las modificaciones de la Ley 27.440, que pasa a ser
un “Agente de depósito central de valores” con modificaciones a la Ley 20.643, en los siguientes
términos.

Art. 156.- Sustituyese el artículo 30 de la ley 20.643 y sus modificaciones, el que quedará redactado
de la siguiente forma: Artículo 30: A los efectos de esta ley se entiende por:

a) Contrato de depósito colectivo de valores negociables. El celebrado entre un Agente

Depositario Central de Valores Negociables y un depositante, según el cual la recepción de los
valores negociables por parte de aquél sólo genera obligación de entregar al depositante, o a quien
éste indique, en los plazos y condiciones fijados en la presente o en su reglamentación, igual
cantidad de valores negociables de la misma especie, clase y emisor. Este contrato se encuentra
regulado por la presente ley y la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores;
b) Depositante. La persona jurídica autorizada para efectuar depósitos colectivos a su orden, por
cuenta propia o ajena y que incluye las personas mencionadas en el artículo 32 de la presente ley y
aquellas otras autorizadas por la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores; (En General
los Bancos, Mercados y Agentes de liquidación y Compensación, que custodian valores por cuenta
de terceros)
c) Agente Depositario Central de Valores Negociables. Es la entidad definida en la ley 26.831 y
sus modificaciones y que tendrá las funciones asignadas en la presente ley; (Caja de Valores S.A.)
d) Comitente. El propietario de los valores negociables depositados en un Agente Depositario Central
de Valores. (Son los dueños de los títulos clientes de Agentes de Liquidación y Compensación, de
Bancos y de Sociedades depositarias de Fondos Comunes de Inversión)
 Definiciones de Ley 26.831

• Oferta pública: Invitación que se hace a personas en general o

a sectores o a grupos determinados para realizar cualquier
acto jurídico con valores negociables, efectuada por los
emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades
dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de
aquéllos, por medio de ofrecimientos personales,
publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas,
telefónicas o de televisión, proyecciones cinematográficas,
colocación de afiches, letreros o carteles, programas, medios
electrónicos, circulares y comunicaciones impresas o
cualquier otro procedimiento de difusión.
• Autorización Genérica que se otorga a sujetos de derecho privado para negociar
públicamente sus valores. Los públicos tienen su propia Norma de creación.
• Tienen un régimen informativo diferenciado
• Todo el publico inversor tiene información relevante para valuar
 OFERTA PUBLICA - DEFINICION
Ley Nº 17.811: Invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos determinados para realizar
cualquier acto jurídico con VN... por medio de ... cualquier ... procedimiento de difusión.

“ARTICULO 16.- Se considera oferta pública a la invitación que se hace a personas en general o a sectores o grupos
determinados para cualquier acto jurídico con títulos valores, efectuada por los emisores o por Organizaciones
unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o parcial al comercio de aquéllos, por medio de
ofrecimientos personales, publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas o de televisión, proyecciones
cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, circulares y comunicaciones impresas o
cualquier otro procedimiento de difusión”.

Ley N° 26,831 Articulo 2 Oferta pública: Invitación que se hace a personas en general o a
sectores o a grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con valores negociables,
efectuada por los emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas
en forma exclusiva o parcial al comercio de aquéllos, por medio de ofrecimientos personales,
publicaciones periodísticas, transmisiones radiotelefónicas, telefónicas o de televisión,
proyecciones cinematográficas, colocación de afiches, letreros o carteles, programas, medios
electrónicos, circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusión.

Es una Oferta Genérica ( Publica) por lo tanto todos deben tener la misma información
para valuar lo que se ofrece
OFERTA PUBLICA ALCANCES
Elementos constitutivos

i. la invitación efectuada a personas en general;

ii. para realizar cualquier acto jurídico con valores mobiliarios,
iii. por cualquier procedimiento de difusión.
iv. Con información publica, transparente y relevante.
• El concepto de general, lleva implícito lo impersonal de la oferta, lo que implica la falta de
contacto personal y directo del oferente con el potencial inversor, lo cual lleva a la
GENERALIDAD y la igualdad ante la Ley, además incluir cualquier medio, hace efecto
Publico.
• Todo instrumento publico necesita de información “relevante “ Es aquella que nos puede
hace cambiar de opinión sobre el curso de los negocios de la empresa.
• Los valores negociables emitidos por organismos públicos no requieren tramite de oferta
publica son de naturaleza diferente.
 INSTRUMENTOS FINANCIEROS
• Instrumentos financieros: Conjunto de herramientas
(Documentos) que usan las empresas y entidades publicas y
privadas para obtener financiamiento. Según NIIF son contratos
que generan pasivos o activos. En este ultimo caso configuran
activos financieros.
• Hay instrumentos que no son libremente negociables, contratos
y otros si como los títulos valores definidos ahora como “Valores
Negociables”.
• Valores de Renta Fija y Variable:
 LEY 26831 – SOLO PUEDE NEGOCIARSE EN LA OFERTA PUBLICA VALOR
NEGOCIABLE
– MARCO CONCEPTUAL -

PARA NEGOCIAR EN EL MERCADO EN EL MARCO DE LA OFERTA PUBLICA DEBE

SER VALOR NEGOCIABLE
- VER ANTECEDENTES -
 VALORES NEGOCIABLES
Valores negociables: Títulos valores emitidos tanto en forma cartular así como a todos aquellos
valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta incluyendo, en particular, los
valores de crédito o representativos de derechos creditorios, las acciones, las cuota partes de
fondos comunes de inversión, los títulos de deuda o certificados de participación de fideicomisos
financieros o de otros vehículos de inversión colectiva y, en general, cualquier valor o contrato de
inversión o derechos de crédito homogéneos y fungibles, emitidos o agrupados en serie y
negociables en igual forma y con efectos similares a los títulos valores; que por su configuración
y régimen de transmisión sean susceptibles de tráfico generalizado e impersonal en los
mercados financieros. Asimismo, quedan comprendidos dentro de este concepto, los contratos
de futuros, los contratos de opciones y los contratos de derivados en general que se registren en
mercados autorizados, y los cheques de pago diferido, certificados de depósitos de plazo fijo
admisibles, facturas de crédito, certificados de depósito y warrants, pagarés, letras de cambio y
todos aquellos títulos susceptibles de negociación secundaria en mercados.

Valor Negociable Condiciones ( Mapa conceptual ):

1) Titulo Valor
2) Valor Mobiliario
3) Ambos “Susceptibles de trafico generalizado y mercado secundario”.
 Valores Negociables Clasificación

I. Por la Naturaleza del emisor

Públicos: Emitidos por un ente de derecho público.
Privados: Emitidos por un ente de derecho privado.

II. Por tipo de renta que genera:

Fija: Otorgan derecho a Capital e Intereses. Derechos a Capital e
Intereses.
Variable: Derechos Políticos y Patrimoniales. Derechos de propiedad.

III. Forma física de los títulos:

Escriturales: Son registros con forma de débitos y créditos en cuenta.
Cuando se designa un agente de registro que puede ser la Caja de
Valores que registre la emisión y emita los certificados representativos
de tenencia, de acciones.
Caratulares: Que son las láminas que en la actualidad casi no se
usan.
 MERCADOS DE VALORES
Mercados: Sociedades anónimas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores con el
objeto principal de organizar las operaciones con valores negociables que cuenten con oferta
pública, quedando bajo competencia del citado organismo las actividades afines y
complementarias compatibles con el desarrollo de ese fin. (BYMA – MAV –MATBA –ROFEX)
Artículo 32: Mercados.

I. Funciones. Los mercados deben contemplar las siguientes funciones principales, de acuerdo a las características propias de su
actividad específica y aquellas otras que determine la reglamentación de la Comisión Nacional de Valores:

a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuación en su ámbito de agentes autorizados por la Comisión Nacional de
Valores, no pudiendo exigir a estos fines la acreditación de la calidad de accionista del mercado, permitiendo un acceso abierto y
equitativo a todos los participantes; ( Miembros )

b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociación de valores negociables en la forma que dispongan sus reglamentos; (
Cotización en Ley 17811 )

c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios así como de las negociaciones; ( Normas de
Control de registros de precios - Mercados )

d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las operaciones que efectúen sus agentes; ( Normas de Control
sobre Agentes Registrados )

e) Emitir reglamentaciones conteniendo medidas de buen orden para garantizar el normal funcionamiento de la negociación y
cumplimiento de las obligaciones y cargas asumidas por los agentes registrados las que deberán ser sometidas a la previa consideración
de la Comisión Nacional de Valores a los efectos de su aprobación; ( Dictar normas para permitir, liquidar y garantizar operaciones )
 MERCADOS DE VALORES
f) Constituir tribunales arbitrales, conforme lo dispuesto en el artículo 46 de la presente ley; ( Para diferendos en la
Oferta Publica )

g) Emitir boletines informativos; (Era de las Bolsas)

h) Administrar sistemas de negociación de los valores negociables que se operen en los mismos; (Incorporación de la
Ley 27440)

i) Registrar contratos de derivados celebrados fuera de los mercados autorizados por la Comisión Nacional de
Valores; (Incorporación de la Ley 27440 para contratos foward)

j) Administrar por sí o por terceros sistemas de liquidación y/o compensación de operaciones en función de los
distintos segmentos de negociación habilitados por la Comisión Nacional de Valores. En los casos de administración de
la liquidación y compensación de los segmentos de negociación garantizados, los mercados deberán desempeñar
las funciones asignadas a las cámaras compensadoras previstas en el artículo 35 de la presente ley o suscribir
convenios con entidades autorizadas a tal fin; y ( Liquidar y Garantizar operaciones diferenciadas, poder compensar
sus miembros )

k) Ejercer funciones de supervisión, inspección y fiscalización de los agentes participantes y de las operaciones que
se realicen en el ámbito de los mismos. ( Inspeccionar a sus miembros, incorporación Ley 27440 )

II. Delegación total o parcial de funciones. Las atribuciones previstas en los incisos b), f) y g) antes indicados podrán
ser ejercidas por el mercado o delegadas parcial o totalmente en una entidad calificada en cuanto a su conocimiento
a los fines de realizar dichas actividades, la cual deberá estar autorizada por la Comisión Nacional de Valores.
 ESQUEMA OPERATIVO DE UN MERCADO DE
VALORES

Orden: Contrato de cumplimiento aleatorio. ( tiene que tener los

escenarios previstos )
Concertación: Pacto Liquidación: Perfeccionamiento

ESQUEMA DE LIQUIDACION

COMITENTE
EMITE ORDEN Libro de
Orden de compra Orden de venta
MERCADO AGENTE AGENTE
Ordenes
REGISTRA Y COMPRADOR BOLSA VENDEDOR
Publican los
CONTROLA LAS Concertacion en 72hs. Concertacion en 72hs. Mercados de
RUEDA
OPERACIONES Entrega Pesos 72 hs. Recibe pesos 72 hs.
Valores
MERCADO
Entrega titulos 72 hs. DE Entrega titulos 48 hs.
VALORES
RUEDA: Espacio de
Recepta los movimientos y custodia de titulos
Tiempo en que pueden
CAJA DE VALORES concertarse operaciones
MERCADO ES
CAMARA Cuentas Depositantes y
COMPENSADORA comitentes, de títulos.
COBRA Y PAGA PESOS
 Definiciones de Ley 28.831

Información reservada o privilegiada: Toda

información concreta que se refiera a uno o
varios valores negociables, o a uno o varios
emisores de valores negociables, que no se haya
hecho pública y que, de hacerse o haberse hecho
pública, podría influir o hubiese influido de
manera sustancial sobre las condiciones o el
precio de colocación o el curso de negociación de
tales valores negociables.
 REGIMEN DE LISTADO

Define Paneles – conducta – régimen de presencia en ruedas

ARTICULO 38. — Autorización para listar o negociar. Los mercados sólo

pueden permitir el listado y/o negociación de valores negociables y otros
instrumentos financieros cuya oferta pública hubiese sido autorizada por la
Comisión Nacional de Valores y las que deban realizarse por orden judicial.
Las operaciones sobre valores negociables dispuestas en causas judiciales
deben ser efectuadas por un agente en el respectivo ámbito de negociación de
un mercado.

Reemplaza al régimen de cotización de la Ley 17811 que era una función de

las Bolsas de Comercio.

Funciona a partir de un Reglamento de estructura similar al de cotización.

 TRIBUNAL ARBITRAL

• ARTICULO 46. — Tribunal arbitral. Todos los mercados deberán contar en

su ámbito con un tribunal arbitral permanente, al cual quedarán
sometidas en forma obligatoria las entidades cuyos valores negociables
se negocien dentro de su ámbito, en sus relaciones con los accionistas e
inversores.
• En todos los casos, los reglamentos deberán dejar a salvo el derecho de
los accionistas e inversores para optar por acudir a los tribunales
judiciales competentes.
• También quedan sometidas a la jurisdicción arbitral establecida en este
artículo las personas que efectúen una oferta pública de adquisición
respecto de los destinatarios de tal adquisición.
• Las reglamentaciones que los mercados dicten, aplicables a la creación
y funcionamiento de los tribunales arbitrales, deberán ser sometidas a
la previa aprobación de la Comisión Nacional de Valores.
 OPERACIONES DE MERCADO DE CAPITALES: PRIMARIO Y
SECUNDARIO

EL MERCADO PRIMARIO:
A LA OPERACIÓN MEDIANTE LA CUAL UN EMISOR COLOCA POR PRIMERA VEZ SUS TÍTULOS O
VALORES PARA OBTENER RECURSOS SE LE CONOCE COMO MERCADO PRIMARIO. EN ESTE
TIPO DE TRANSACCIÓN ES LA ÚNICA OCASIÓN EN QUE FORZOSAMENTE SE ENCUENTRAN
INVOLUCRADOS DIRECTAMENTE EL EMISOR, EL INTERMEDIARIO Y EL PÚBLICO
INVERSIONISTA. UNA COLOCACIÓN PRIMARIA TIENE LUGAR CUANDO HAY UNA VENTA DE
VALORES “NUEVOS” EN EL MERCADO DE VALORES. EN GENERAL SUBASTA.

EL MERCADO SECUNDARIO:
UNA VEZ QUE LOS TÍTULOS COLOCADOS POR UN EMISOR HAN QUEDADO EN MANOS DE UN
INTERMEDIARIO, O CONTRATOS DEL PÚBLICO INVERSIONISTA, ES SUSCEPTIBLE DE
COMPRAVENTA, Y ENTRE ESTAS ENTIDADES SURGE EL MERCADO SECUNDARIO. LA FINALIDAD
PRINCIPAL DE ESTE TIPO DE OPERACIONES ES PROPORCIONAR LIQUIDEZ A AQUELLOS QUE
CONCENTRARON LOS VALORES EN SU PODER. EN GENERAL, TODAS AQUELLAS
NEGOCIACIONES ENTRE PARTICULARES Y COTIDIANAS DONDE EL EMISOR YA NO FORMA
PARTE DEL FLUJO, SON LAS QUE CONFORMAN ESTE MERCADO.
EJEMPLO: BANCO CENTRAL EMITE UN TÍTULO X Y LO COLOCA, POR EJEMPLO LEBACS, A 35
DÍAS (MERCADO PRIMARIO), A LA PERSONA LO ADQUIERE (QUIEN PAGA EL DINERO
PENSANDO EN OBTENER UN RENDIMIENTO DE 35 DÍAS). RESULTA QUE EN UN PERIODO
DE 10 DIAS REQUIERE LIQUIDEZ, ASI QUE VENDE EL TÍTULO A UNA SEGUNDA PERSONA,
(MERCADO SECUNDARIO) ASI COMO LAS SUCESIVAS NEGOCIACIONES .

46
Características de las operaciones en el Mercado
Secundario

 Tradicional – Antes (Voceo de órdenes). ( La nueva establece

primariamente la negociación x sistemas )
 Negociación – Concurrencia
 Las operaciones gozan de garantía de liquidación.
 Perfeccionamiento mediante minutas electrónicas.
 Se negocian todos los valores negociables habilitados.
 Rige el principio o prioridad, precio-tiempo para el registro de ofertas.
 Concertación automática (“matching”).

--

Sesión de Negociación Bilateral.



 Agentes de negociación vendiendo por cuenta propia.

 Tratativas directas (teléfono).

 No rige la regla de la mejor oferta (precio-tiempo).
 Renta fija, Obligaciones Negociables y Bonos.
 CLIENTES - CONVENIO APERTURA DE
CUENTA
• Es un contrato en el cual se establecen
los derechos y obligaciones de cada una
de las partes y las condiciones sobre las
cuales el servicio puede ser prestado.
• Base conocimiento e identificación del
cliente.
• El cumplimiento de las Normas de Etica
con el cliente y el mercado.
 AGENTES REGISTRADOS CATEGORIAS – RESPONSABILIDAES –
NORMAS DE CONDUCTA. OBLIGACIONES

a) Actuar con honestidad, imparcialidad, profesionalidad, diligencia y lealtad en el mejor interés de los
clientes.
b) Tener un conocimiento de los clientes que les permita evaluar su experiencia y objetivos de inversión, y
adecuar sus servicios a tales fines, arbitrando los medios y procedimientos necesarios a estos efectos. (
PERFIL )
c) Ejecutar con celeridad las órdenes recibidas, en los términos en que ellas fueron impartidas.
d) Otorgar absoluta prioridad al interés de sus clientes en la compra y venta de valores negociables.
e) En los casos de contar con autorización general otorgada por el cliente, deberán conocer su perfil de
riesgo o tolerancia al riesgo, el que contendrá los siguientes aspectos: la experiencia del cliente en
inversiones dentro del mercado de capitales, el grado de conocimiento del cliente de los instrumentos
disponibles en el mercado de capitales y del instrumento concreto ofrecido o solicitado, el objetivo de su
inversión, la situación financiera del inversor, el horizonte de inversión previsto, el porcentaje de sus ahorros
destinado a estas inversiones, el nivel de sus ahorros que el cliente está dispuesto a arriesgar, y toda otra
circunstancia relevante a efectos de evaluar si la inversión a efectuar adecuada para el cliente.
( PERFIL )
f) Abstenerse de multiplicar transacciones en forma innecesaria y sin beneficio para ellos, y/o de incurrir en
conflicto de intereses. En caso de existir conflicto de intereses entre distintos clientes, deberán evitar
privilegiar a cualquiera de ellos en particular.
g) Tener a disposición de sus clientes toda información que, siendo de su conocimiento y no encontrándose
amparada por el deber de reserva, pudiera tener influencia directa y objetiva en la toma de decisiones.
h) Evitar toda práctica que pueda inducir a engaño o de alguna forma viciar el consentimiento de sus
contrapartes u otros participantes en el mercado. ( PUBLICIDAD ENGAÑOSA, INFORMACION NO
OBJETIVA)
 IDENTIFICACION DEL CLIENTE
• DATOS PERSONALES / PERSONA JURIDICA / + CONTRATOS Y APODERADOS
• Apellido / Nombres de Titular
• DNI / LE / LC / CUIT / CUIL / CDI ( Fotocopias – Legajo )
• Fecha y lugar de nacimiento / Nacionalidad
• Sexo / Estado civil
• Domicilio particular / Localidad / Provincia / CP / Teléfono celular/ E-mail
• Profesión o actividad principal
• Apellido y Nombre del cónyuge
• DNI / LE / LC /CUIT / CUIL / CDI
• Cargo /Vigencia / Poder / Vencimiento
• Es Sujeto Obligado en los términos de la Ley 25246 / Es una persona Políticamente
expuesta.
• Es un extranjero con una situación tributaria especial
• Como acredita sus fondos
• Firma
 PERFIL DEL CLIENTE
PERFIL DEL INVERSOR
Experiencia en inversión □ Ninguna □ Limitada □ Buena □ Excelente
¿Operó en Bolsa? □ Sí □ No / Conocimientos de Mercado □ Sí □ No
Procedencia de los ingresos □Resultados / Aportes________________________________
Ingreso anual aprox. Patrimonio neto aprox.
Indique el perfil □ Conservador □ Moderado □ Crecimiento _□ Agresivo_______________________________
_______________________________
CONSERVADOR: Prioriza la liquidez y la conservación del dinero.
MODERADO: El ahorrista está dispuesto a asumir alguna variabilidad en los fondos para concretar su crecimiento.
CRECIMIENTO: Un portafolio de crecimiento diseñado para quienes buscan crecimiento de capital y aceptar
fluctuaciones de mediano plazo.
AGRESIVO: el portafolio para inversores que buscan maximizar el crecimiento del capital aceptando una mayor
volatilidad en el precio de los activos
Acepto el perfil que me ha sido asignado y declaro bajo juramento que los datos consignados son correctos.

PERFIL DE LA CUENTA
Actividad esperada □ Caución □ Opciones □ Renta Fija □ Compraventa de Acciones □ Futuros/ Índices □ Exterior /
Monto estimado
Firma ............................................... .....................................................
 • OPERACIONES
El objetivo es comprender cuales son las operaciones mas comunes
que se pueden realizar en un Mercado a través de sus Agentes
Registrados en el marco de la Ley 26.831, como alternativa de
inversión o como alternativa de financiamiento.
COLOCACIÓN PRIMARIA

SECCIÓN I
DISPOSICIONESGENERALES.

OBLIGATORIEDAD DE SUBASTA OLICITACIÓN PÚBLICA.

ARTÍCULO1°.-El proceso de colocación primaria de valores
negociables en los términos de los artículos 2° y 83 de la Ley
N°26.831 deberá efectuarse mediante subasta o licitación pública
llevada a cabo través de sistemas informáticos presentados por los
Mercados autorizados por la Comisión, previo cumplimiento de los
requisitos dispuestos a estos efectos en el Capítulo I Mercados.
 • OPERACIONES
CAPÍTULOV

NEGOCIACIÓN SECUNDARIA. OPERACIONES

SECCIÓN I
RUEDAS DE NEGOCIACIÓN.

EXIGENCIAGENERAL.
ARTÍCULO1°.-Encumplimiento de lo dispuesto en el artículo 39 de la Ley
N°26.831 y en el DecretoN°1023/13, todas las ruedas de negociación de
valores negociables deberán ser efectuadas a través de Sistemas
Informáticos de Negociación presentados por los Mercados y autorizados
por la Comisión, previa acreditación de los requisitos y funcionalidades
dispuestos a Estos efectos en el presente Título.
[Link]
 OFERTA PUBLICA – LISTADO DE VALORES – MERCADO
PRIMARIO Y SECUNDARIO
$
Mercado Inversor Emisor Financiamiento
Primario V$N Suscriptor en firme
“Primario”
Suscriptor stand-by
Mejor Esfuerzo

Mercado Inversor Inversor Ahorro y

Liquidez
Secundario V$N

Marco Legal: - Ley 26.831

- Texto Ordenado CNV 2013
- Resoluciones Grales. CNV

Mercado Primario: Es el mercado donde las empresas u organismos públicos

obtienen los recursos financieros, es la operación que se realiza entre el emisor el
adquirente, cliente o inversor, que ahora se perfecciona a través de un intermediario.

Mercado Secundario: Es el mercado donde los inversores operan comprando y

vendiendo a través de intermediarios registrados todo tipo de activos financieros,
valores negociables, de manera de poder satisfacer necesidades de inversión y
financiamiento
 MERCADO PRIMARIO -COLOCACION
• El sistema holandés constituye un concurso de precios. Al inicio del período de
colocación, el emisor y el agente colocador acuerdan un precio o tasa de
descuento de referencia. Durante todo el período de colocación se reciben las
ofertas de precio y volumen, que podrán variar de la tasa de referencia. Al concluir
el plazo de colocación, las ofertas son aceptadas por orden de precio, según su
grado de cercanía a la tasa indicada por el emisor. El emisor podrá aceptar ofertas
hasta un determinado precio, estableciendo un precio de corte, que se será
aplicable a todos los inversores que hubiesen ofrecido mejores tasas de
descuento.
• Este sistema se utiliza comúnmente para la colocación de fideicomisos financieros.
• En algunos casos, se observa que durante la realización de la colocación se
distinguen dos tramos de ofertas: el competitivo y el no competitivo. En el
primero, las ofertas tienen un monto mínimo y los precios ofrecidos responden a
la decisión del oferente. En el tramo no competitivo las operaciones se realizan por
órdenes con un monto máximo y el precio ya está fijado por el emisor.
 Mecanismos de Colocación
Rg 597 y Reg. TO 2013
• El sistema book-building es un mecanismo de formación eficiente de
precios, que consiste en sondear la intención de los inversores interesados
en los títulos, así como el precio y la cantidad que estarían dispuestos a
adquirir.
• Según el resultado que se obtenga, el agente colocador y el emisor
acuerdan y establecen un precio fijo de suscripción o tasa de descuento
para la colocación.
• Al iniciarse el período de colocación el agente colocador abre el libro de
registro (book). En él se integrarán las ofertas de suscripción en firme de
los inversores, que serán adjudicadas por orden temporal o de aparición, y
a prorrata cuando resultaren simultáneas. Se pueden aceptar fórmulas de
ponderación para la asignación de los valores, siempre que hayan sido
previstas en el prospecto y que no excluyan ninguna oferta. A medida que
se adjudican las ofertas, se va completando el libro de registro (proceso
denominado book-building) hasta que se alcanza el cupo máximo o
finaliza el período de colocación.
 CLASIFICACION DE OPERACIONES TO 2013

CON
CONTADO LIQUIDACION TODOS LOS TITULOS VALORES AUTORIZADOS A COTIZAR
EN 48 HS. POR LA EL
MERCADO
PLAZO ACCIONES
FIRME
TIT. DE RENTA FIJA

ACCIONES
PASE
TIT. DE RENTA FIJA
OPERACIONES LISTAS
AUTORIZADAS
SISTEMA GARANTIZADO
CAUCION
SISTEMA NO GARANTIZADO

COMPRA ACCIONES
OPCIONES
VENTA TIT. RENTA FIJA

FUTUROS
MERVAL - INDOL
OPCIONES
INDICES
A PLAZO
FUTUROS
TASA DE INTERES
OPCIONES S/VALOR FUTURO
ACCIONES
PRESTAMO DE
TIT. DE RENTA FIJA
VALORES
ACCIONES

VENTAS EN OBLIG. NEGOCIABLES

LISTAS
AUTORIZADAS
CORTO
TIT. DE RENTA FIJA
 CONTADO

INMEDIATO Y 72 Hs. NORMAL

1 – Contado Inmediato: Concertación = Liquidación

2 – Contado Diferido: Concertación no es = Liquidación
Punto de equilibro de Venta y Compra, para compra venta sin
incurrir en costos operativos

Pve = Pc x (1 + CC) Pce = Pv x (1 - CV)

(1 - CV) (1 + CC)

Esta es la operatoria normal para negociación diaria de valores negociables

(Trading)
 Ejercitación

Especie: LEDESMA
Plaza: Buenos Aires
Precio: 2.36$
C.V.: 1,22 %
C.C.: 1,22%

RESOLUCIÓN:
Pve=Pc*(1+CC/1-CV)
Pve=2,36*(1+0,0122/1-0,0122)=$2,42

Pce=Pv*(1-CV/1+CC)=
Pce=$2,42*(1-0,0122/1+0,0122)=$2,36

Pc*(1+CC)=Pv*(1-CV)
$2,36*(1+0,0122)=$2,42*(1-0,0122)
$2,39=$2,39
CONCEPTOS BASICOS PARA OPERACIONES DE CAUCIONES; PASES; PLAZO FIRME Y
DE FUTUROS
Un contrato de futuros es un acuerdo, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número
de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.
Cumpliendo las garantías que exige el Mercado, a fin de asegurar el cumplimiento del contrato.

Margen de Garantía: Es el porcentaje del monto de la operación que se debe garantizar ante el Mercado
de Valores, para que la operación pueda ser registrada.

Garantía: Es el título valor que se entrega en carácter de Margen de Garantía.

Garantía Cubierta: Se llama garantía cubierta cuando el Margen de Garantía se cubre íntegramente con el
título operado.
Garantía Descubierta: Se llama garantía descubierta cuando el Margen de Garantía se cubre con títulos
distintos a los operados.
Reposición de Márgenes de Garantía: Resulta necesario cuando la oscilación del precio contado de la
especie negociada varia en mas de un porcentaje fijado por el Mercado de Valores.
Reposición de Garantía: Resulta necesario cuando la oscilación del precio contado de la especie
depositada como garantía varia en mas de un porcentaje fijado por el Mercado de Valores.
Aforo: Es el porcentaje del precio de una especie o título valor que el Mercado de Valores me reconoce
como garantía de una operación.
Listas: Se denominan listas a las nominas de especies de riesgo similar o de variación similar que están
habilitadas para operaciones de futuros o financieras.

Los intervinientes en una operación financiera son:

Tomador de Fondos: Quien realiza dos operaciones: una Venta Contado y la simultanea Compra Futuro.
Colocador de Fondos: Quien realiza dos operaciones una Compra Contado y la simultanea Venta Futuro.
PLAZO FIRME ( Futuros – Forwards)
Diferir la liquidación para una fecha posterior

Datos de la operación
Tipo: Compra / Venta
Especie: TELECOM
Precio C.I.: 5,77 día de conc.
Precio Liq.: 5,90
Plazo: 15 días
Aforo: Según listas
Margen de Según listas
Garantía:
Cantidad: 15.000 Acciones
Precio: Pr 17 día de Conc. 87 %
Valor residual: 62,50
Costos: 1,20 %o
•Efectuar las liquidaciones
•En que casos correspondería reponer margen de garantía y garantía?
•¿Qué sucedería Hacer la liquidación futuro de las operaciones
propuestas.
•en el caso de que el precio de Telecom ascendiera a 6,50
Resolución Ejercicio Nº1:
Ojo es importante mencionar que se trata de 2 liquidaciones o boletos.

Tipo Especie Cantidad Precio Bruto Gastos Neto

0.0012
Compra Telecom 15.000 5.9 88500 106.2 $ 88606.2
Venta Telecom 15.000 5.9 88500 (106.2) $ 88393.8
•Determinar los Márgenes de garantía que deben ser depositados por el vendedor y por el
comprador.
Garantías:
Vendedor = los 15.000 títulos de Telecom
Comprador = Margen de Garantía
A) En efectivo = Bruto x Margen = garantía efectivo  88500 x 0.10 = $ 8850
B) En títulos =
1. Px titulo x Aforo = precio aforado  0.87 x 0.90 = 0.783
( precio del titulo, NO V.R.)
2. Cantidad de títulos = Gtia. Efvo  8850 = 11302.68 Pr 17
Px. Aforado 0.783
3. Cantidad de laminas = Q de tits 11302.68 = 180.84 ==== 181 laminas
V. R. 62.5
4. Cantidad exacta de títulos = laminas x V.R.  181 x 62.5 =11312.5 Pr. 17
5. Garantía = Cantidad de títulos x Px del titulo  11312.5 x 0.87 = $9841.87

Repone margen si Telecom varia mas del 4 %.

Repone garantía si Pr 17 varia mas del 4 %.

Nada
OPCIONES

DEFINICION:
Es un Contrato que proporciona al tenedor de la OPCION el
derecho (no la obligación) a comprar o vender un determinado
activo objeto a un precio determinado en una fecha futura
(Opción Europea) o hasta un plazo determinado (Opción
Americana).

Debe entenderse como una seña comercial y/o seguro comercial

Tipos de opciones

a) Respecto al tipo de derecho

• OPCION CALL = Derecho a Comprar el activo subyacente en o
hasta una fecha determinada a un cierto precio acordado.

• OPCION PUT = Derecho a Vender el activo subyacente.

b) Respecto de Tiempo de ejercicio

• OPCION EUROPEA: Sólo puede ejercerse en la fecha de
vencimiento especificada.

• OPCION AMERICANA: Puede ejercerse en cualquier momento

hasta su fecha de vencimiento
2. Tipos de activos SUBYACENTES

Comprenden una gran cantidad de Activos

Objetos, y bajo TO 2013 – Ley 26831:

a) Directas: Activos Financieros, Acciones,

b) Indirectas: Contratos sobre Divisas, Tasas de interés,
Índices Accionarios-Sobre Futuros Productos
Agrícolas Commodities (Cobre ,Petróleo, Oro Etc.)
 Terminología frecuente

• LARGO EN UNA OPCIÓN:

Es quien tiene el derecho que otorga la Opción, (a comprar o vender) :
Denominado tenedor de opción
Opción larga en opción de compra = Tenedor Opción Compra
Opción larga en opción de venta = Tenedor Opción venta

• CORTO EN UNA OPCIÓN:

Es quien tiene la obligacion que otorga la Opción, (a comprar o
vender) : Denominado lanzador de la opcion
Opción corta en opción de compra = Lanzador Opción Compra
Opción corta en opción de venta = Lanzador Opción venta
Terminología frecuente (Contrato)

• Activo Objeto : Activo contrato de la opción.( Variable )

• Precio de Ejercicio (Strike Price) : Es el precio estipulado en
el contrato al que se
efectúa el derecho que da
la opción ( Fijo )
• Prima : Es el Precio de la opción

• Ejercicio : Se refiere a la decisión del Tenedor (Comprador) de

requerir al emisor (o Lanzador) que cumpla con las
condiciones del contrato (de comprar o vender).
• Plazo : Es el periodo de tiempo en el cual se puede ejercer la
opción
Terminología frecuente

• Break Even Point : Es el Valor que debe tener el Activo

Objeto para que el Tenedor de la opción no
tenga utilidad ni perdidas. Paga el costo de la
Prima.

• In the Money : Aquella opción que produce un flujo de caja

positivo si fuese ejercida inmediatamente.

• At the money : Produce un flujo de caja cero si es ejercida

inmediatamente.

• Out of the Money :Produce un flujo de caja negativo si es

ejercida.
Terminología frecuente

• Valor Intrínseco: Es el máximo entre cero y el valor que tendría la

opción si fuese ejercida inmediatamente

• Valor tiempo: Es la parte del valor de la opción que se atribuye al

tiempo remanente que tiene la opcion hasta su vencimiento.

PRIMA = VALOR INTRINSECO + VALOR TIEMPO

 III. Factores del precio de la prima

Factores de que depende la prima:

a) Valor del activo objeto

b) Precio de ejercicio
c) Tiempo
d) Volatilidad
e) Tasa de interés
f) Dividendos
 III. Factores del precio de la prima

FACTORES QUE DEPENDE LA PRIMA

a) Valor Del Activo Objeto

A mayor precio del activo objeto mayor sera el
precio de la call.

A mayor precio del activo objeto menor sera el

precio de la put

Precio Precio
CALL PUT

Activo Activo
CALL Objeto PUT Objeto
III. Factores del precio de la prima

FACTORES QUE DEPENDE LA PRIMA

b) Precio de Ejercicio

A mayor precio de ejercicio menor sera

el precio de la call (pues es probable que pueda comprar el activo
subyacente a un precio menor al del precio de ejercicio) .

A menor precio de ejercicio menor sera

el precio de la put (pues es probable que pueda vender por
encima del precio de ejercicio)

Precio
Precio
PUT
CALL

[Link] P. de Ejercicio
CALL PUT
III. Factores del precio de la prima

FACTORES QUE DEPENDE LA PRIMA

c) Plazo Al Vencimiento (Opción Americana)

A mayor plazo al vencimiento mayor sera el precio

de la call y de la put.

PRECIO PRECIO
CALL PUT

CALL Plazo al Vcto. PUT Plazo al Vcto.

III. Factores del precio de la prima

FACTORES QUE DEPENDE LA PRIMA

d) Tasa de interes

A mayor tasa de interes libre de riesgos mayor

sera el precio de la call.

A mayor tasa de interes libre de riesgos menor

sera el precio de la put
PRECIO PRECIO
CALL PUT

Tasa de interés Tasa de interés

CALL PUT
 III. Factores del precio de la prima

FACTORES QUE DEPENDE LA PRIMA

e) Los dividendos

Extraen parte de los flujos incluidos en los precios

de la acción. Al pagarse el dividendo baja el
precio del activo objeto (post dividendo).-Las
opciones call bajaran, las opciones put subiran de
precio.-

PRECIO PRECIO
CALL PUT

Dividendos Dividendos
CALL PUT
Resumen de Factores que depende la prima

Call Put Call Put

Europea Americana
Precio de la + - + -
acción
Precio de - + - +
ejercicio
Fecha de ? ? + +
vencimiento
Volatilidad + + + +
Tasa de + - + -
interés
Dividendos - + - +
 IV. Perfil de Utilidades de una CALL (Tenedor)

Precio Prima Valor In. Valor Total (VI+P) 70

250 10 0 -10
300 10 0 -10 60
345 10 0 -10
350 10 0 -10 50
355 10 5 -5
360 10 10 0
40
365 10 15 5
370 10 20 10
425 10 75 65 30

20

POSICION COMPRADA 10 360

DE CALL. 0
Esta Posición tiene un 250 275 300 325 350 375 400 425
-10
valor intrínseco si al
ejercerse proporciona -20

valor(marginal).
R=max(St--X;0)
 IV. Perfil de Utilidades de una PUT

Precio Prima Valor In. [Link] (VI - P) 100

250 10 100 90
300 10 50 40
325 10 25 15 80
340 10 10 0
345 10 5 -5
60
350 10 0 -10
375 10 0 -10
400 10 0 -10 40
425 10 0 -10

20
POSICION COMPRADA
340
DE PUT.
0
Esta Posición tiene un 250 275 300 325 350 375 400 425

valor intrínseco si al -20

ejercerse proporciona
valor(marginal).
R=max(X--St;0)
IV. Perfil de Utilidades de una CALL lanzador

Precio Prima Valor In. [Link] (P + VI)

250 10 0 10
275 10 0 10
325 10 0 10
340 10 0 10
350 10 0 10
360 10 10 0
400 10 -50 -40
425 10 -75 -65
360
450 10 -100 -90

El beneficio del lanzador de la

Opción Call lo obtiene al NO
ser ejercido.

Al efectuarse el ejercicio
DISMINUYE su rentabilidad,
teniendo un Nivel de
PERDIDAS ilimitado.
 IV. Perfil de utilidad PUT (Lanzador)

Precio Prima Valor In. V. Total ( P+VI)

350 10 -100 -90
330 10 -20 -10
335 10 -15 -5 20
340 10 -10 0
345 10 -5 5
0
350 10 0 10
250 275 300 325 350 375 400 425 450
375 10 0 10
400 10 0 10 - 20
450 10 0 10 340
- 40
El beneficio del lanzador de
la Opción PUT lo obtiene
- 60
solo si es ejercido.
Al efectuarse el ejercicio - 80
DISMINUYE su
rentabilidad,teniendo un - 100
Nivel de PERDIDAS limitado
al VALOR TOTAL Xt.
 V. Ejemplo
Acción Objeto : YPF
Opción de Compra, precio de ejercicio : 270
Prima de Mercado ($/acción) :$20
Precio de Mercado Endesa ($/acción) :$250
Operación: 10.000 acciones 1acción = 1opción ; 10.000 opciones

Caso 1: El precio de YPF baja a $180

a) El comprador no ejerce la opción y deja que expire sin valor.
Pérdida: 20*10.000 = $200.000
b) El vendedor gana la prima, ya que no le ejercen las opciones.
ganancia : $ 200.000
c) Si el cliente hubiera adquirido las acciones en vez de las opciones, habría
obtenido lo siguiente :
Compra acciones : 10.000·$250 = $2.500.000 Mayor pérdida
Venta acciones : 10.000·$180 = $1.800.000 que a través de
Pérdida : = $700.000 las opciones
 V. Ejemplo

Caso 2: El precio de YPF sube a $320

a) El cliente comprador ejerce la opción y compra las acciones al precio de

ejercicio

Compra acciones : 10.000·$270 = $2.700.000

Venta acciones : 10.000·$320 = $3.200.000
Resultado : = $500.000
Prima : = $200.000
Utilidad : = $300.000

Rentabilidad = 150% sobre el valor de la prima

 Cauciones
En las operaciones de caución se deberán cumplirlos siguientes recaudos:
c.1)La operación de caución se instrumentará mediante la emisión de boletos en los
que se detallará OPERACIÓN DE APERTURA /CIERRE DECAUCIÓN TOMADORA
/COLOCADORA. En los boletos a emitir al tomador se deberá detallar los valores
negociables entregados en garantía.
VF = PRECIO MERCADO X
AFORO
Ejercicio

VA = VF
Fecha de 20/03/16 (1 + i)
Concertación:
Fecha de Liquidación: 20/06/16 I. Hacer la Liquidación del tomador y del
Tasa Nom. Anual: 13 % colocador de fondos de ambos ejercicios,
Títulos en garantía: MORIXE por el sistema garantizado, de cauciones.
Cantidad: 120.000 II. Definir su estructura y normas exigibles.
Precio de Cierre: $ 0,58
Aforo: Según Lista 1 (70%) III. Determinar las garantías exigibles.
Gs. Operativos: 0,20 % Para 90 días
 Cauciones
Resolución Ejercicio Nº 1:
I. i = 0.13 x 92 = 0.0327 para 92 días
365

II. Precio Futuro = Precio Contado x Aforo = $ 0,58 x 0.7= 0.406

Precio Contado = Precio Futuro = 0.406 = $ 0,393
(1+i) 1,0327

III. Gastos = 0.002 x 92 = 0.002044 = $ 99.58

90
 Cauciones
TOMADOR DE FONDOS: Vende contado
Compra futuro

Tipo Especie Cantidad Precio Bruto Gastos Neto

0.002
Venta MORIXE 120000 0.393 47160 -------- $ 47160
Compra MORIXE 120000 0.406 48720 99.58 $ 48819.58

COLOCADOR DE FONDOS: Compra contado

Vende futuro

Tipo Especie Cantidad Precio Bruto Gastos Neto

0.002
Compra MORIXE 120000 0.393 47160 --------- $ 47160
Venta MORIXE 120000 0.406 48720 (99.58) $ 48620.42

Morixe
B) El tomador deposita el total de la especie negociada, Acindar en garantía, en el mercado
de valores; este la toma a valor del precio de cierre aforado según las Listas: $0.58 x 70%=
$0.406 por título, un total de $48.720.-
Se repone el margen de garantía cuando el valor de contado x aforo sea menor al 94% del
valor futuro calculado, esta reposición se realizará en Pesos, Dólares o Bonos aforados al
80%.
En caso de incumplimiento por parte del tomador, el mercado de valores puede liquidar la
operación saliendo a vender los títulos y cancelando al colocador
 Pases
La operación de pase se instrumentará mediante la emisión de boletos en
los que se detallará COMPRA/VENTA EN CONTADO INMEDIATO (PASE ) y
VENTA/COMPRA A PLAZO FIRME (PASE). .
[Link]

Datos de la operación

Tipo: Compra Cdo. / Venta

Futuro VF = VP (1 + i) m
Plazo: 33 días VA= Pm.
Tasa: 13 % anual
Especie: GRUPO GALICIA
Cantidad: 80.000 • Hacer las liquidaciones que correspondan tanto al
tomador como al colocador de los fondos.
Precio: 1,26
Aforo: Según lista 90% • Determinar las garantías que deben ser
Margen de Garantía: Según lista 40 % presentadas por los intervinientes.
Precio: BONO CONSOLIDACION • Definir su estructura y normas exigibles.
1 = 87 %
Costos: 1,20 %o Para 90 días • Determinar las tasas reales de las operaciones
propuestas.
Valor residual (laminas) 37,5%
Pases Resolución Ejercicio Nº 1:

Precio Futuro = Precio Contado x (1 + i)

Precio Contado = Precio Contado Inmediato.
A) 1- Fijar los valores futuros y actuales.
Necesitamos averiguar la tasa para el plazo de la operación:
i= 0,13 x 33 días = 0,0117
365 días

Precio Futuro = $ 1,26 x (1 + 0,0117) = $1,2747

Costos de la operación (33 días) = 0,0012 x 33 = 0,00044
90

2- Cálculo de la liquidación:

TOMADOR DE FONDOS: Vende contado

Compra futuro
IMPORTE GASTOS (1,20 IMPORTE
TIPO ESPECIE CANTIDAD PRECIO
BRUTO ‰ trimestral) NETO
Venta GALICIA 80.000 $1,26 $100.800 - $100.800
Compra GALICIA 80.000 $1,2747 $101.976 44,87 $102.020,87

COLOCADOR DE FONDOS: Compra contado

Vende a futuro

IMPORTE GASTOS (1,20 IMPORTE

TIPO ESPECIE CANTIDAD PRECIO
BRUTO ‰ trimestral) NETO
Compra GALICIA 80.000 $1,26 $100.800 - $100.800
Venta GALICIA 80.000 $1,2747 $101.976 (44,87) $101.931,13
 En las operaciones de pase existen como mínimo 2 liquidaciones y una de ellas se realiza a
plazo, estando garantizada por el Mercado de Valores; por lo que ambas partes intervinientes

Pases deberán constituir garantías de acuerdo con lo dispuesto por el Mercado.

Esto se debe a que el precio futuro de la especie se compone del precio presente o contado
más un extra que sería la tasa de interés que las partes pactan de antemano, PF = PC x (1 +
i) y no el precio de mercado que tendrá la especie el día de la liquidación de la operación a
plazo.
Pueden darse situaciones que ponen en riesgo el cumplimiento de la operación, una vez que
haya transcurrido el plazo y estemos en la fecha de la liquidación:
 Que el PC en el mercado sea menor que el PC x (1 + i); entonces el tomador o
comprador a plazo tiene incentivos de comprar la especie a un menor precio que el pactado,
incumpliendo la operación;
 Que el PC sea mayor al PC x ( 1 + i), en este caso el colocador de fondos o vendedor
a futuro, debe vender la especie a un precio menor que el que obtendría vendiéndola en el
mercado, incumpliendo la operación;
Por esto el Tomador de fondos (compra futuro) deberá realizar un margen de garantía:
En efectivo = $101.976 x 40% = $ 40.790,04
El tomador cobra = $ 101.976 - $ 40.790,04 = $ 61.185,6
Si en vez de realizar el margen de garantía en efectivo lo realiza en títulos:
Los porcentajes de aforo y de margen de garantías se obtienen de la guía luego de las
operaciones de caución. Como primer paso identificamos a que lista pertenece nuestra
especie y luego el cuadro correspondiente a la operación.
 Precio del Bono aforado = 87% x 90% = 0.783 valor de cada Bonex para poner en
garantía.
 Cantidad de títulos necesarios = $ 40.790,04 = 52.094,56
$ 0.783

 Cantidad de láminas = 52.094, 56 = 1.389,19 Láminas ≈ 1.390 láminas

37,50

 Cantidad exacta de títulos en $ = 1.390 x 37,5 = $ 52.125

 En Bonos cobra $ 100.800 y deposita $ 52.125.-
 Préstamo de Valores
Es un contrato de alquiler de acciones o bonos por medio del cual el inversor,
también llamado Colocador, transfiere la propiedad de los valores a otra parte,
llamada Tomador, que se obliga a restituirle al vencimiento del plazo del
préstamo títulos de la misma empresa emisora, clase y serie.
El tomador se compromete, además, a pagar al colocador una suma de dinero
convenida entre ambos, más los derechos patrimoniales que originen los
valores durante la vigencia del contrato. Esta operatoria tiene un plazo de 1 a 5
ruedas.
Una vez cumplido el plazo, quien prestó los títulos obtiene como ganancia el
interés pactado originalmente al inicio del contrato.
Los valores negociables objeto de la presente operatoria solamente pueden ser
utilizados por "el Tomador", para facilitar así la liquidación de operaciones
previamente concertadas en el Merval y por un plazo máximo de 5 días hábiles
bursátiles.
El tomador deberá constituir un margen de garantía, en dinero en efectivo o en
títulos públicos aforados.
 Prestamos de Valores

Ejercicio
Títulos: 312 TS Tenaris
Plazo: 3 días Títulos: RO15
Interés: 28% anual Precio RO15: 967
gastos: 2% anual Aforo: 90%
Margen de Garantía: 110% VR: 100%
Garantías
Colocador: Nada
Tomador: a) $ 77906.40 que surgen de aplicar el 110% al valor de la posición $ 70824
b) Títulos:
967% x 0.90= 870.30%
77906.40 / 870.30% = 8951.67 Títulos →≠≤ 8952 Títulos RO15

Plazo Especie Cantidad Ult. Cierre Valor Posición Interés Gastos Neto
Tomador 3 TS 312 227 70824 -162.99 -11.64 -174.63
Colocador 3 TS 312 227 70824 +162.99 -11.64 +151.35
ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS
Y MERCADO DE CAPITALES

Gracias …