PROMESAS
Y RIESGOS
DE LAS DEFI
Si superan los retos, las finanzas descentralizadas (DeFi) podrían apuntalar
una nueva infraestructura financiera
Fabian Schär
L
a innovación digital ha mejorado mucho el sistema financiero, pero su
arquitectura prácticamente no ha cambiado, sigue siendo centralizada.
Las finanzas descentralizadas (DeFi, como suele llamárselas en inglés)
son una alternativa. Usan redes públicas de cadenas de bloques para rea‑
lizar transacciones sin depender de proveedores de servicios centralizados como
custodios, cámaras de compensación o depositarios. Estas funciones las asumen los
denominados contratos inteligentes, que no son más que instrucciones en forma
de código informático. El código se almacena en cadenas de bloques públicas y se
ejecuta como parte de las normas consensuadas del sistema. Los protocolos de las
DeFi pueden diseñarse de forma que impidan la intervención y la manipulación.
Las reglas están a la vista de todos los participantes y estos pueden comprobar que
se estén cumpliendo cabalmente antes de participar. Los cambios (por ejemplo,
actualizaciones de los saldos) quedan reflejados en la cadena de bloques y cualquier
persona puede verificarlos.
En el contexto de las DeFi, los contratos inteligentes se usan sobre todo para
garantizar la transferencia atómica (simultánea e inseparable) de dos activos o como
FOTO: ISTOCK/ ANNA BLIOKH
garantía en un depósito en custodia. En ambos casos, los activos están sujetos a
las reglas del contrato inteligente y solo se liberan si se cumplen las condiciones
preestablecidas.
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Gracias a esto, las DeFi pueden mitigar el riesgo de Las cadenas de bloques públicas son transparentes.
contraparte y replicar numerosos servicios financieros Al no estar controladas por una sola entidad, pueden
sin intermediarios ni plataformas centralizadas. Esto aportar una infraestructura neutral, independiente
puede reducir costos y posibles errores. Los mercados e inalterable para las transacciones financieras. El
de préstamos, los protocolos de intercambio, los código se almacena y se ejecuta en un sistema abierto.
derivados financieros y los protocolos de gestión de Todos los datos son accesibles y verificables. Tanto
activos son solo algunos ejemplos. investigadores como autoridades pueden analizar las
Los contratos inteligentes pueden remitirse a otros transacciones, hacer estudios empíricos y medir el
contratos inteligentes y aprovechar sus servicios. Por riesgo en tiempo real.
ejemplo, si un protocolo de gestión de activos usa una Y lo más importante es que no hay restricciones
bolsa descentralizada, los activos entrantes pueden de acceso. Esto tiene dos implicaciones.
intercambiarse como parte de la misma transac‑ Para empezar, la falta de limitaciones de acceso
ción. Este concepto de poder realizar operaciones en establece una base neutral que no puede discri‑
varios contratos inteligentes como parte de una sola minar entre casos de uso ni partes interesadas.
transacción se conoce como “componibilidad entre Esto contrasta notablemente con los registros que
transacciones”, y puede mitigar eficazmente el riesgo requieren autorizaciones, con normas establecidas
de que la contraparte incumpla su parte del trato. por entidades centralizadas. El alto grado de cen‑
tralización puede dificultar la adopción de normas
Ventajas de la descentralización universalmente aceptadas, y los derechos de acceso
Muchas ventajas que suelen atribuirse a las DeFi, o y uso de la infraestructura pueden politizarse fácil‑
a las cadenas de bloques en general, también pueden mente. Ante esto, los participantes que sientan que
obtenerse a partir de una infraestructura centrali‑ esto no les favorece no se animarán a usar la infraes‑
zada. Los contratos inteligentes no se limitan a los tructura centralizada. Los sistemas descentralizados
sistemas descentralizados. De hecho, las mismas pueden mitigar estas trabas y evitar el problema de
normas y marcos de ejecución pueden usarse en la cooperación escasa o nula.
registros centralizados. Hay muchos ejemplos del En segundo lugar, las DeFi se basan en una infraes‑
uso de ethereum (una máquina virtual compatible tructura de capas (véase Schär, 2021). Que un registro
con todas las computadoras de la red de cadenas de sea descentralizado no significa que todo lo que se le
bloques y que ejecuta contratos inteligentes) junto añada lo sea también. Pueden haber razones válidas
con protocolos consensuados sumamente centraliza‑ para restringir o controlar el acceso a ciertos tókenes
dos. Análogamente, las mismas normas y protocolos o protocolos financieros. Estas restricciones pueden
financieros del token pueden usarse en plataformas aplicarse a nivel de los contratos inteligentes sin com‑
centralizadas. Incluso la componibilidad puede fun‑ prometer la neutralidad general de la infraestructura
cionar en esos sistemas. básica. Pero si el registro en sí (capa de liquidación) ya
Es más, los sistemas centralizados bien gestiona‑ fuera centralizado, sería imposible descentralizar de
dos son mucho más eficientes que las cadenas de forma creíble cualquier elemento que se le incorpore.
bloques públicas, algo que podría llevar a pensar Es muy probable que se avance hacia registros que
que las cadenas de bloques públicas y las DeFi son combinen pagos, activos tokenizados y protocolos
inferiores a los sistemas centralizados. financieros, como bolsas y mercados de préstamos.
Sin embargo, los sistemas centralizados se basan en Las DeFi son el primer ejemplo de esta evolución,
un supuesto muy extendido: la confianza en inter‑ pero las infraestructuras centralizadas avanzarán por
mediarios e instituciones que son en gran medida sendas similares. La lógica de la componibilidad entre
opacos. Pero esa confianza no debe darse por sentada. transacciones solo funciona si los activos y protoco‑
La historia está repleta de casos de corrupción y los financieros están en un mismo registro. Debido
errores dentro de las instituciones. Aun así, cuando a los intensos efectos de red, ni los criptoactivos ni las
los economistas hablan de infraestructura financiera monedas digitales de los bancos centrales serían par‑
y comparan las propiedades de las cadenas de bloques ticularmente atractivos en un registro que carezca de
públicas con las de los registros centralizados, suelen otros activos o protocolos financieros. Es posible crear
partir del supuesto de que las entidades centralizadas una infraestructura centralizada componible con activos
son benévolas, lo cual desdibuja las ventajas de la y protocolos financieros adicionales, pero sería arries‑
descentralización. gada y difícil de manejar debido a las dificultades que
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LA REVOLUCIÓN DEL DINERO
Los sistemas centralizados se basan en un supuesto
muy extendido: la confianza en los intermediarios
y en las instituciones.
presentan los registros que requieren autorización. Este Por último, la modificación de la escala de las
es un argumento de peso a favor de la descentralización. cadenas de bloques públicas no se puede logar
fácilmente sin comprometer algunas de sus propie‑
Retos y riesgos dades únicas. Crear bloques descentralizados es muy
Las DeFi ofrecen muchas ventajas, pero también costoso. Los requisitos de hardware para operar un
plantean retos y disyuntivas. nodo informático no pueden ser arbitrariamente
Ante todo está el riesgo de engaño, o lo que está exigentes, ya que eso dejaría sin acceso a muchas
adquiriendo el nombre de “teatro de descentraliza‑ partes interesadas y pondría en entredicho la idea
ción”. De hecho, las DeFi tal como las conocemos de la descentralización. Esto limita la capacidad
suelen estar muy centralizadas. Muy a menudo, los para modificar la escala dentro de la cadena, y por
protocolos de las DeFi dependen de fuentes de datos ende eleva los costos de transacción. Estas ventajas
centralizadas y pueden ser moldeados o modificados y desventajas relativas entre la seguridad, la des‑
por personas con “permiso de administrador”, o por centralización y la escala de dimensiones suelen
una asignación muy concentrada de tókenes que presentarse como un trilema. Una posible solución
permiten a sus titulares votar sobre revisiones a los radica en la denominada capa 2. El fin de esta es
contratos inteligentes (tókenes de “gobernanza”). aliviar parte de la carga de la cadena de bloques
Aunque la centralización parcial no es necesariamente y a la vez permitir que los participantes puedan
algo malo, es importante distinguir claramente entre exigir sus derechos en la cadena si algo marchara
una descentralización verdadera y empresas que dicen mal. Es una idea prometedora, pero que de todos
prestar servicios de DeFi cuando de hecho aportan modos en muchos casos no deja de estar basada
una infraestructura centralizada. en la confianza y varias formas de infraestructura
En segundo lugar, la inalterabilidad puede acarrear centralizada.
nuevos riesgos. Podría complicar la protección de Las DeFi aún afrontan muchos retos. Pero también
los inversionistas, y los errores de programación pueden crear una infraestructura independiente,
en los contratos inteligentes pueden tener efectos mitigar algunos riesgos de las finanzas tradicionales
devastadores. La componibilidad y los complejos y funcionar como alternativa a la centralización
sistemas de tókenes vinculados a otros criptoactivos, excesiva. El código abierto de las DeFi fomenta la
o “tókenes envueltos” (Nadler y Schär, de próxima innovación, y hay muchas personas talentosas -aca‑
publicación), similares a las garantías rehipotecadas, démicos y usuarios por igual- que están buscando
contribuyen a la propagación de shocks en el sistema soluciones. Si logran encontrarlas sin socavar las
y pueden afectar a la economía real. características únicas y fundamentales de las DeFi,
En tercer lugar, la transparencia de la cadena de estas podrían convertirse en un elemento esencial
bloques y de la creación descentralizada de bloques de las finanzas del futuro.
puede ser problemática desde el punto de vista de
la privacidad. Además, permite la extracción de FABIAN SCHÄR es profesor de Tecnología de Registros
rentas a través de la ejecución anticipada genera‑ Distribuidos y Tecnología Financiera en la Universidad de
lizada, algo que se conoce como el “valor máximo Basilea y Director del Center for Innovative Finance.
extraíble”. Alguien que detecta una transacción que
tiene una orden de intercambiar activos en una Referencias:
bolsa descentralizada puede tratar de adelantarse a Schär, Fabian. 2021. “Decentralized Finance: On Blockchain- and Smart Contract-Based
esta acción (o interponerse a ella), emitiendo una Financial Markets”. Federal Reserve Bank of St. Louis Review 103 (2): 153–74. [Link]
transacción propia. De esta forma, el ventajista org/10.20955/r.103.153-74.
lucra a expensas del emisor de la transacción inicial. Nadler, Matthias, y Fabian Schär. De próxima publicación. “Decentralized Finance, Centralized
Este problema se puede mitigar en cierta medida, Ownership? An Iterative Mapping Process to Measure Protocol Token Distribution”. Journal of
pero haciendo concesiones. Blockchain [Link]/abs/2012.09306.
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