Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

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Mercado de Valores y Fondos de

inversión en Costa Rica

Profesora: Licda. Rocío Zúñiga Chavarría

Curso: Seminario sobre Economía Costarricense. III Cuatrimestre 2017

Grupo: 2

Integrantes: Paulina Araya Umaña

Ricardo Arguello Agüero

Juan Pablo Mondragón Rojas

Saúl Ramírez Brenes

Farsat Daniel Ureña Ureña

Octubre 2017
 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

Contenido

1. Introducción.........................................................................................................4
2. Antecedentes......................................................................................................5
2.1. Planteamiento del problema.........................................................................5
2.2. Justificación del problema...........................................................................5
3. Formulación de los Objetivos del Estudio...........................................................6
3.1 Objetivo General...........................................................................................6
3.2. Objetivos Específicos...................................................................................6
4. Marco Teórico.....................................................................................................6
4.1. Marco Conceptual...............................................................................................6
Inversión:................................................................................................................6
Rentabilidad:...........................................................................................................6
Rendimiento:..........................................................................................................6
Portafolio de inversión:...........................................................................................7
Prospecto:...............................................................................................................7
Diversificación de carteras:....................................................................................7
Riesgo:....................................................................................................................7
Periodicidad:...........................................................................................................7
Perfil de inversionistas:...........................................................................................7
Volatilidad:..............................................................................................................8
4.2. Marco Referencial...............................................................................................8
5. Mercado de Valores de Costa Rica.......................................................................8
5.1. Consejo Nacional De Supervisión Del Sistema Financiero (CONASSIF)......8
5.1.1. Funciones de la CONASSIFF...................................................................9
5.1.2. Objetivos de la CONASIFF.....................................................................11
El CONASIFF como institución cuenta con un objetivo general Institucional:. 11
5.2. Superintendencia general de Valores (SUGEVAL)......................................12
5.2.1. Funciones de la SUGEVAL:....................................................................12

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5.2.2. Objetivos de la SUGEVAL:.....................................................................13

5.3. Bolsa Nacional de Valores............................................................................14
5.3.1. Reseña histórica de la Bolsa Nacional de Valores.................................14
5.3.2. Características de la BNV.......................................................................14
5.3.3. Como Invertir en la bolsa de valores......................................................15
5.3.4. Productos que ofrece la BNV..................................................................15
5.3.5. Empresas inscritas en la Bolsa Nacional de Valores.............................17
5.4. Mercado primario y secundario.....................................................................17
5.4.1. Mercado Primario:...................................................................................17
5.4.2. Mercado Secundario:..............................................................................18
5.4.3. Diferencias entre mercado primario y secundario..................................18
5.5. Calificadoras de riesgo...............................................................................18
6. Fondos de inversión............................................................................................19
6.1. Historia de los fondos de Inversión...............................................................19
6.2. Antecedentes de Fondos de Inversión en Costa Rica..................................20
6.3. Concepto de Fondos de Inversión................................................................22
6.4. Aspectos fundamentales de los Fondos de Inversión..................................23
6.4.1. Diversificación de la cartera:...................................................................23
6.4.2. Administración Profesional:....................................................................23
6.4.3. Unión de recursos en propiedad colectiva..............................................23
6.4.4. Distribución de beneficios y riesgos.......................................................23
6.5. Prospecto del Fondo.....................................................................................23
6.6. Pasos de operación de un fondo de inversión..............................................24
6.6.1. Aporte del inversionista:..........................................................................24
6.6.2. Administración del fondo:........................................................................24
6.6.3. Comité de Inversión................................................................................25
6.6.4. Comité de Valuación...............................................................................25
6.6.5. Separación Patrimonial...........................................................................25
6.6.6. Información.............................................................................................25
7.6.7. Pago y Transferencia..............................................................................25
6.6.8. Retiro del inversionista............................................................................26

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6.7. Tipos de fondos de inversión........................................................................26

6.8. Sociedades Administradoras de fondos de Inversión...................................27
6.8.1. Requisitos de Operación de una SAFI...................................................27
6.8.2. Obligaciones de la SAFI.........................................................................28
6.8.3 Sociedades administradoras en Costa Rica............................................28
8. Conclusiones.......................................................................................................29
9. Recomendaciones...............................................................................................29
10. Bibliografía.........................................................................................................29

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1. Introducción

El presente trabajo de investigación consiste en presentar todos los aspectos

relacionados a los fondos de inversión en Costa Rica, esto como parte del estudio
del Seminario de la Economía en Costa Rica.

El principio del mercado de capitales es actualmente amplio y sano para

cualquier país en expansión. Las empresas para desarrollar sus proyectos buscan
financiamiento con sus propios recursos, o recurren a otros tipos de financiamiento
como créditos que ofrecen las diferentes entidades financieras del país, lo cual
recurren a emitir valores y los mismos pueden negociarse en el mercado de
valores.

Este mercado de valores, las empresas pueden emitir acciones o bonos, los
cuales son títulos de crédito o títulos de deuda, mediante la emisión de tales
valores que se venderán en el mercado, esto significa que la empresa está
capitalizando.

Pero este mercado es muy limitado para cierto sector de la población que no
cumplen los requisitos para su inscripción, por lo que aquí nacen los fondos de
inversión, buscando darles accesibilidad a estas personas de invertir en estos
valores, pero de un método menos riesgoso

Los Fondos de Inversión se podrían definir en los siguientes términos:

1. Entidades que tienen como objetivo la diversificación de riesgos, por medio

de la inversión en una cartera combinada por variados valores.

2. Sociedades administradoras que reúnen las aportaciones de los

inversionistas en un fondo, la cual tiene como objetivo la compra y venta de
valores.

3. Patrimonio compuesto por aportaciones de inversionistas individuales, para

su colocación de inversión en títulos valores u otros activos, que gestiona
una sociedad administradora por riesgo y cuenta de los inversionistas.

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2. Antecedentes

2.1. Planteamiento del problema

¿Cómo es el funcionamiento de las Sociedades Anónimas de Fondos de Inversión
y el Mercado de Valores en Costa Rica?

2.2. Justificación del problema

El presente documento involucra una investigación con el fin de explicar el
funcionamiento de los fondos de inversión en Costa Rica.

Al final de los 80 algunos de los puestos de bolsas ya promovían un tipo de figura

antecesora de los fondos de Inversión los cuales no reunían la regulación
correspondiente.

En esta época por la falta de transparencia y empirismo, se generaba un clima de

desconfianza en el sector financiero, debido esto se comenzó a gestar un nuevo
modelo para el sistema financiero costarricense donde se crearon las nuevas
leyes bancarias, financieras y de mercado de valores; específicamente se crea la
Ley reguladora de mercados de valores (LRMV) en 1990, donde se incluye la
figura de fondos de inversión.

Es en el año de 1995 que estos fondos comienzan a tener un crecimiento

importante donde desde ese periodo hasta el año 1997 se cerró con 11
sociedades administradoras y con 53 fondos de inversión financieros.

En 1998 se realiza una reforma a LRMV en la que se ordena la figura de fondos

de inversión, esto dio una mayor confianza y promovió que a partir de esa reforma
se diera una mayor migración a los fondos de inversión, viéndose reflejado que
solo en 1998 creció un 58% respecto al año 1997.

Desde entonces hasta la actualidad los fondos de inversión han mostrado un

crecimiento importante y atractivo para los inversionistas, hoy en día se cuenta
con 17 administradoras que gestionan 97 fondos de inversión, de los cuales 74
invierten en valores y activos financieros y los 23 restantes lo hacen en bienes
inmuebles.

Por esto es que se hace de importancia conocer de forma clara como es el

funcionamiento, los entes reguladores que participan, los principales mercados
que lo conforman.

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3. Formulación de los Objetivos del Estudio

3.1 Objetivo General

Explicar las características de los fondos de inversión y del Mercado de Valores en
Costa Rica.

3.2. Objetivos Específicos

 Indicar las características y funcionamiento de los mercados de valores en
Costa Rica.

 Indicar cuales son los antecedentes de los fondos de inversión en CR.

 Explicar los aspectos fundamentales de los Fondos de inversión.

 Enumerar los pasos de operación de un fondo de inversión en Costa Rica.

 Identificar los tipos de fondos de inversión en Costa Rica.

4. Marco Teórico

4.1. Marco Conceptual

Inversión:
Según el libro El Análisis de Inversiones en la empresa, (p.11), una inversión es
todo desembolso que se realiza con la esperanza de obtener unas rentas en el
futuro.

Rentabilidad:
Según el libro Fundamentos de la Administración Financiera, (Robles, edición 3,
p.53), explica que la rentabilidad se refiere a la relación que existe entre los
ingresos y los costos generados por aquellos activos que fueron utilizados para la
operación de la empresa.

Rendimiento:
Según el libro Licenciatura en Contaduría, Apuntes para la asignatura, Finanzas
1, (edición 2, p. 57), dice que el rendimiento se refiere a la relación que existe
entre los ingresos y los costos generados por aquellos activos que fueron
utilizados para la operación de la empresa.

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Portafolio de inversión:
Según el libro Fundamentos Portafolios de Inversión, (Varon J. C., 1998, p11), el
concepto dice que son vehículos jurídicos mediante los cuales se canalizan y
administran recursos de uno o más sujetos económicos para la realización de
inversión.

Prospecto:

Según los fondos de inversión (CAFI), el prospecto es un documento exigido por la

Superintendencia General de Valores que debe contener información sobre las
principales características y condiciones de las emisiones que se registran y de la
empresa emisora, el fondo de inversión o la sociedad administradora en cuestión.
Su presentación es requisito para la autorización de la emisión o el fondo y
constituye una parte integrante de la relación contractual entre el inversionista y la
empresa.

Diversificación de carteras:

Según la página [Link] el concepto hace referencia a una técnica de

inversión que consiste en componer la cartera con distintos tipos de activos con el
objetivo principal de reducir los riesgos naturales de la inversión. Sería, de forma
coloquial, no poner todos los huevos en una misma cesta para que no se nos
rompan todos.

Riesgo:

Según el libro Principios de la Administración Financiera, décimo segunda edición,

(Lawrence J. Gidman y Chad J. Zutter, cap 1, p.11), dice que el riesgo es la
posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados.

Periodicidad:

Según la página concepto definiciones, la periodicidad es un término aplicado

para mencionar a una persona o elemento que se caracteriza por ser periódico, es
decir, el elemento mencionado en la oración es frecuente (posee una repetitividad
muy continua).

Perfil de inversionistas:

Según la página [Link], el perfil de inversionistas se refiere a las características de

una persona que guían la manera en que debiera tomar sus decisiones de
inversión, incluido su nivel de tolerancia al riesgo, en relación a los diversos
instrumentos de inversión que existen en el mercado.

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Volatilidad:

Según la página [Link], la volatilidad es el término que mide la

variabilidad de las trayectorias o fluctuaciones de los precios, de las rentabilidades
de un activo financiero, de los tipos de interés y, en general, de cualquier activo
financiero en el mercado.

Cartera de inversión: Según los fondos de inversión (CAFI), la cartera de inversión

es un conjunto de aportes de personas físicas y jurídicas cuya finalidad es que
seas invertidos en valores, con el fin de que sean administrados por un puesto de
bolsa, una sociedad administradora de fondos de inversión una operadora de
pensiones complementarias.

4.2 Marco Referencial

5. Mercado de Valores de Costa Rica

5.1. Sistema Financiero Costarricense

Un sistema financiero es el conjunto de instituciones y participantes que generan,

captan, administran y dirigen el ahorro. Se rige por las legislaciones que regulan
las transacciones de activos financieros y por los mecanismos e instrumentos que
permiten la transferencia de éstos entre ahorrantes e inversionistas, cumpliendo
así una importante función en toda la economía.

El mercado de valores engloba la compra y venta de títulos valores, que emiten

las instituciones oficiales y las empresas, permitiendo la emisión, colocación, y
distribución de valores. En sentido amplio, incluye las relaciones de crédito y
financiamiento entre las entidades demandantes de fondos y los ahorrantes a
través de valores negociables.

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El sistema bursátil permite la negociación de diferentes valores, contribuyendo con

el establecimiento de los precios de mercado de un determinado instrumento y el
costo de la intermediación. A través de los años, los sistemas bursátiles han ido
evolucionando hasta llegar a una estructura relativamente similar en el mundo
entero. Los participantes del sistema bursátil son:

 Bolsas de valores
 Intermediarios: puestos de bolsa y agentes de bolsa
 Emisores de títulos valores
 Inversionistas individuales e institucionales
 Clasificadoras de valores
 Centrales depositarias de valores
 Instituciones reguladoras

5.2. Consejo Nacional De Supervisión Del Sistema Financiero (CONASSIF).

Es un ente colegiado que busca la uniformidad e integración en las actividades de
regulación y supervisión del sistema financiero nacional costarricense, el cual tiene
competencias reglamentarias o normativas sobre este sector. Este tiene una labor
directiva sobre la SUGEF, SUGEVAL, SUPEN y SUGESE.

Los clientes del CONASIFF son las instituciones públicas y privadas que son
supervisadas por las diferentes superintendencias que conforman el sistema
financiero, así como a los clientes que reciben los servicios de las diferentes
entidades financieras.

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5.2.1. Funciones de la CONASSIFF

Las funciones según Plan Operativo Institucional (POI) y su Expresión Financiera

del año 2017 son:

 Nombrar y remover al Superintendente General de Entidades Financieras,

al Superintendente General de Valores, al Superintendente General de
Seguros y al Superintendente de Pensiones; asimismo, a los respectivos
intendentes y Auditor Interno del CONASSIF.

 Aprobar las normas atinentes a la autorización, regulación, supervisión,

fiscalización y vigilancia que, conforme a la ley, deben las diferentes
intendencias antes mencionadas.

 Ordenar la suspensión de las operaciones y la intervención de los sujetos

regulados por las Superintendencias.

 Suspender o revocar la autorización otorgada a los sujetos regulados por

las diferentes Superintendencias o la autorización para realizar la oferta
pública, cuando se den incumplimientos.

 Aprobar las normas aplicables a los procedimientos, requisitos y plazos

para la fusión o transformación de las entidades financieras.

 Aprobar las normas referentes a la constitución, el traspaso, registro y

funcionamiento de los grupos financieros.

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 Conocer y resolver en apelación los recursos interpuestos contra las

resoluciones dictadas por las Superintendencias. Las resoluciones del
Consejo agotarán la vía administrativa.

 Conocer, en apelación, de las resoluciones que dicten las bolsas de valores

respecto a la autorización de los puestos de bolsa y la imposición de
sanciones a los puestos y agentes de bolsa, según la Ley Reguladora del
Mercado de Valores.

 Reglamentar el intercambio de información entre las diferentes

Superintendencias, para el estricto cumplimiento de sus funciones de
supervisión prudencial.

 Aprobar las normas generales de organización de las Superintendencias y

la auditoría interna.

 Aprobar el plan anual operativo, los presupuestos, sus modificaciones y la

liquidación presupuestaria de las Superintendencias.

 Aprobar la memoria anual de cada Superintendencia, así como los informes

anuales que los Superintendentes deberán rendir sobre el desempeño de
los sujetos supervisados por la respectiva Superintendencia.

 Designar, en el momento oportuno y durante los plazos que considere

convenientes, comités consultivos integrados por representantes de los
sujetos fiscalizados, de inversionistas o de otros sectores económicos, que
examinen determinados temas y emitan recomendaciones con carácter no
vinculante.

 Aprobar las normas que definan cuáles personas físicas o jurídicas,

relacionadas por propiedad o gestión con los sujetos fiscalizados, se
considerarán parte del mismo grupo de interés económico, para asegurar
una diversificación adecuada de las carteras y resolver y evitar los
conflictos de interés.

 Aprobar las disposiciones relativas a las normas contables y de auditoría,

según los principios de contabilidad generalmente aceptados, así como la
frecuencia y divulgación de las auditorías externas a que obligatoriamente
deberán someterse los sujetos supervisados.

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 Aprobar las normas referentes a la periodicidad, el alcance, los

procedimientos y la publicación de los informes rendidos por las auditorías
externas de las entidades fiscalizadas.

 Aprobar las normas aplicables a las auditorías internas de los entes

fiscalizados por las Superintendencias, para que estas ejecuten
debidamente las funciones propias de su actividad y velen porque tales
entes cumplan con las normas legales.

 Aprobar las normas garantes de la supervisión y el resguardo de la solidez

financiera de los regímenes de pensiones del Poder Judicial y cualesquiera
otros creados por ley o convenciones colectivas.

 Resolver los conflictos de competencia que se presenten entre las

Superintendencias.

 Ejercer las demás atribuciones conferidas en las leyes respectivas, sobre

los sujetos supervisados por la Superintendencia General de Entidades
Financieras, la Superintendencia General de Valores, la Superintendencia
General de Seguros y la Superintendencia de Pensiones.

5.2.2. Objetivos de la CONASIFF

El CONASIFF como institución cuenta con un objetivo general Institucional:

“Promover condiciones para robustecer la liquidez, solvencia y buen
funcionamiento del Sistema Financiero Costarricense, dictando la regulación y
estableciendo las bases para una adecuada supervisión prudencial de las
entidades fiscalizadas”

Objetivos del marco estratégico:

 Establecer la regulación y supervisión que coadyuve a la estabilidad y

solvencia del sistema financiero.
 Velar por los intereses de los consumidores de servicios y productos
financieros.
 Velar por el eficiente, transparente e íntegro funcionamiento de los
mercados financieros.
 Promover la mejora continua mediante la integración y homogenización de
procesos basados en altos estándares tecnológicos.

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5.3. Superintendencia general de Valores (SUGEVAL).

La SUGEVAL fue creada en 1997, con la función de que esta vele por la
transparencia de los mercados de valores, que se proteja el inversionista, no se
especule con los precios y se de una comunicación de información necesaria para
el logro de estos fines. Esta emite la normativa regulatoria de la actividad del
mercados de valores, brinda la autorización para poder ofertar en es este mercado
y supervisa las actividades, además brinda la información oportuna para que el
inversionista pueda tomar decisiones que le favorezcan.

5.3.1. Funciones de la SUGEVAL:

La SUGEVAL cuenta con las siguientes áreas de acción para poder llevar a cabo
sus labores para las que fue creada:

a. Regulación: elaboración de la normativa que regula el mercado de valores.

b. Autorización: Contempla el trámite de autorización de la oferta pública de

valores y de los participantes y productos del mercado de valores, labores
que son responsabilidad del Departamento de Oferta Pública.

c. Supervisión y fiscalización: supervisión in situ y extra situ que aplica a las

entidades reguladas para cumplimiento de la normativa.

d. Instrucción e imposición de sanciones: ve lo que respecta al trámite de

denuncias y procedimientos administrativos por incumplimientos a la
regulación establecida.

e. Actividades de Apoyo: Se refiere a una serie de acciones que facilitan el

que hacer institucional en el ámbito administrativo, de tecnología de
información y en materia de gestión de la información y comunicación,
Servicios Tecnológicos del Banco Central de Costa Rica.

5.3.2. Objetivos de la SUGEVAL:

Esta cuenta con un objetivo general el cual es:

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“Velar por la transparencia de los mercados de valores, la formación correcta de

los precios en ellos, la protección de los inversionistas y la difusión de la
información necesaria para asegurar la consecución de estos fines”

Como parte de su plan operativo institucional y presupuesto del año 2017 se

cuenta con los siguientes objetivos específicos:

 Contribuir al fortalecimiento y confianza del mercado de valores

costarricense, mediante el mejoramiento continuo y sostenido de los
procesos de regulación, autorización, supervisión y cumplimiento en
términos de calidad.

 Promover la comunicación asertiva, el trabajo en equipo y las capacidades

de liderazgo efectivo con el fin de optimizar el clima de la Institución.

 Racionalizar la elaboración de la normativa para adaptarla a las

necesidades locales y a las mejores prácticas y principios internacionales.

 Adoptar un enfoque de Supervisión Basada en Riesgos (SBR) con el fin de

priorizar la asignación de recursos en el proceso de supervisión para lograr
una mejor gestión de los riesgos de las entidades reguladas, productos y
mercados.

 Promover la cultura financiera y el conocimiento del mercado de valores en

Costa Rica por medio de programas de educación dirigidos a distintos
públicos que atiende la Institución.

 Mejorar integralmente el mecanismo de captura y difusión de la información

relevante y oportuna para la toma de decisiones de los distintos públicos
que atiende la Institución.

 Fortalecer la cultura de rendición de cuentas a lo interno y externo de la

Institución y diseñar mecanismos que promuevan la transparencia,
visibilizando la ejecución y avance del plan estratégico y proyectos
institucionales a los públicos interesados.

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5.4. Bolsa Nacional de Valores

5.4.1. Reseña histórica de la Bolsa Nacional de Valores

La Bolsa Nacional de Valores, S.A. 196 inició sus operaciones, hubo varios
intentos, en la década de los 40, cuando se fundó la "Bolsa de Valores de San
José". En setiembre de 1970, un grupo de empresarios agrupados en la Cámara
Nacional de Finanzas, Inversiones y Crédito (CANAFIC) fundó la BNV. La
empresa sufrió atrasos en su operación, en 1974 el Banco Central puso a la venta
las acciones de la bolsa, las cuales fueron adquiridas en su totalidad por
CODESA.

En septiembre de 1977 se vende el 100% de las acciones a capital privado.

5.4.2. Características de la BNV

La Bolsa Nacional de Valores es una empresa privada creada con el fin de realizar
las transacciones de títulos de valores de forma simple. Forma parte del Sistema
Financiero Costarricense y le corresponde la regulación y supervisión de los
mercados por ella organizados.

Intervienen cuatro agentes básicos:

1. Los emisores: son empresas que captan recursos y extienden a

manera de comprobantes.
2. Los inversionistas: son todas aquellas unidades con excedentes de
recursos que los ponen a disposición de los emisores.

3. Los intermediarios bursátiles: son agentes económicos cuyo objetivo

es poner en contacto al comprador y vendedor de un título valor.

4. Bolsa de Valores: Es la persona jurídica que se encarga de facilitar la

negociación de títulos valores.

Principal objetivo de la BNV consiste en crear, desarrollar, organizar de forma

activa y eficientemente los mercados bursátiles, con la firme intención de que el
tratamiento sea equitativo.

Por otra parte, busca ofrecer condiciones de seguridad, legalidad, celeridad y

transparencia para todas las operaciones que se realicen utilizando sus sistemas
de negociación.

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Puesto de bolsa: Son personas jurídicas beneficiarias de una concesión otorgada

por una bolsa de valores, para realizar las actividades de intermediación bursátil
autorizadas por la Ley Reguladora del Mercado de Valores".

Obligaciones: Como la función es actuar como intermediarios en la negociación de

los valores o mercancías que forman objeto de la Bolsa, como también fondos y
valores por concepto de las operaciones que se le encomienden. Prestar asesoría
en materia de operaciones de Bolsa.

Agentes de bolsa: Son los encargados de la intermediación, su principal fortaleza

es contar con la confianza (seguridad de que los compromisos serán cumplidos
siempre de buena fe) para entran en juego bursátil, además de asesorar en
materia bursátil a los clientes, mediante la cual se ejecutó la operación solicitada
por ellos, guarda reserva sobre las transacciones ejecutadas.

5.4.3. Como Invertir en la bolsa de valores.

1. Toda persona que desee comprar o vender títulos y valores, a través de la
Bolsa Nacional de Valores, debe llamar o concurrir a la oficina de un Puesto
de Bolsa, donde se pondrá de acuerdo sobre los términos de la transacción,
condiciones de precio y liquidación.

2. En el Puesto de Bolsa un agente corredor realizará la negociación conforme

lo estipulado y entregará a la persona el resultado de la negociación.
3. Los sistemas de negociación utilizados por la Bolsa Nacional de Valores,
S.A. son totalmente automatizados. Han sido creados de acuerdo con las
necesidades del mercado bursátil por técnicos costarricenses.

4. Los sistemas se desarrollan en ambiente grafico e integran las

negociaciones en mercado primario y secundario permitiendo una mayor
transparencia y equidad.

5.4.4. Productos que ofrece la BNV

1) Terminales de negociación.

El servicio brinda una conexión directa a la plataforma de negociación de los

mercados organizados. El acceso a la información es en tiempo real.

Ventajas

Permite ver información en tiempo real de las ofertas, operaciones, precios de las
diferentes ruedas transaccionales.

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Este servicio permite el acceso de información a:

 Mercados Primarios: Visualización de ruedas de colocación primaria de

títulos estandarizados y no estandarizados.
 Mercados Secundarios: Visualización de ruedas de Compra/Venta,
Reportos, Ventas de Posición, entre otros.
 Incluye utilitarios que facilitan el seguimiento de los movimientos y
transacciones del mercado.

2) Acceso remoto a plataformas

El servicio ofrece el acceso a todas las plataformas de la Bolsa Nacional de

Valores que las entidades previamente mantengan contratadas y requieran de
acceso desde cualquier localización, este acceso se realiza de forma remota.

Ventajas

Ofrece a la entidad la posibilidad de que sus usuarios puedan conectarse de forma

remota.

3) Servicios alternos de operación

Incluye oficinas para uso de sitios alternos de operación, que pueden ser utilizadas
por una entidad para gestionar la operación regular. El servicio puede incluir
conectividad a Internet, líneas de comunicación privadas a oficinas del cliente.

Ventajas

El servicio permite contar con espacio físico, con facilidades tecnológicas y

conectividad a todas las plataformas transaccionales de la Bolsa Nacional de
Valores.

4) Servicio de custodia

Este servicio permite la anotación en cuenta de las emisiones privadas del

mercado costarricense y la administración de cuentas de las entidades de
custodia.

5.4.5. Empresas inscritas en la Bolsa Nacional de Valores

Todas las empresas deben inscribirse en el registro nacional de valores e
intermediarios (RNVI) es un registro público cuya gestión está a cargo de las
SUGEVAL. Entre las que se encuentran:

Entidades financieras

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 Banco central de Costa Rica

 Los Bancos comerciales
 Grupo Mutual
 Desifyn
 Grupo Financiero Improsa

Entidades no financieras

 Astra
 Grupo ICE
 HOLCIM
 La Nación
 RECOPE

5.5. Mercado primario y secundario

El mercado de valores se puede definir como el mecanismo que permite la

emisión, colocación, y distribución de valores. En sentido amplio, incluye las
relaciones de crédito y financiamiento entre una entidad demandante de fondos y
una cantidad determinada de ahorrantes a través de valores negociables.

Los mercados que organiza la Bolsa Nacional de Valores son:

5.5.1. Mercado Primario:

La venta de títulos por primera vez a través de subastas o ventanillas electrónicas.

El mercado primario o mercado de emisión es aquel mercado financiero en el que

se emiten valores negociables y en el que por tanto se transmiten los títulos por
primera vez. Los mercados de valores se dividen en mercados primarios y
secundarios, separando la fase.

5.5.2. Mercado Secundario:

A través de las Ruedas de Negociación para este mercados desarrolladas. Es la
venta de los títulos por segunda y más veces. Es la parte esencial del mercado de
valores donde se genera la liquidez del mercado.

El mercado secundario, también conocido como mercado de negociación, es un

lugar físico o virtual a través del que se efectúa la negociación de los activos
financieros ya emitidos con anterioridad en el mercado primario, siguiendo la ley
de la oferta y la demanda que rige el mercado de la mano de las prioridades e

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intereses de los compradores y vendedores. Para ello, las operaciones se realizan

de forma directa o con algún intermediario y es muy importante que este mercado
tenga una liquidez muy alta y, por este motivo, surgieron las bolsas de valores.

5.5.3. Diferencias entre mercado primario y secundario

Una de las principales diferencias entre el primario y el secundario es que en el
segundo el flujo de acciones y bonos es mayor, existiendo opciones para
posicionarse a largo o a corto plazo, existiendo también muchos sistemas para
retractarse de una decisión. Y es que del buen funcionamiento del mercado
secundario depende la eficacia del mercado de capitales en general y del primario
en particular.

Por eso, si el secundario no existiese a los inversores les costaría más comprar
valores porque no podrían venderlos cuando necesitaran liquidez, además, el
mercado primario funcionaría de forma más precaria y las empresas no podrían
obtener los capitales necesarios para financiar sus inversiones a largo plazo.

La bolsa, el mejor ejemplo: La bolsa de valores es el mejor ejemplo de mercado

secundario. En ella se adquieren por primera vez los títulos de renta fija y variable,
materias primas, bienes y otros activos financieros pero, posteriormente, se
negocia con las mismas todo el tiempo. A través de este sistema se da seguridad
al inversor, además de garantizar que, en un momento determinado, se puedan
canjear los valores por dinero en efectivo.

5.6. Calificadoras de riesgo

Sociedades anónimas cuyo objeto social exclusivo, según dispone la Ley
Reguladora del Mercado de Valores, es la calificación de riesgo de los valores
inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios y las actividades
complementarias ha dicho objeto que sean autorizadas por la Superintendencia
General de Valores. En Costa Rica operan tres empresas: Fitch Costa Rica
Calificadora de Riesgo, S.A., la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana
S.A., y Pondera Calificadora de Riesgo S.A.

Esta figura se introdujo en el mercado de capitales con el objetivo de facilitar la

toma de decisiones por parte de los inversores.

Las sociedades calificadoras de riesgo tienen sus propios sistemas y

metodologías de calificación, que deben ser aprobados por la comisión nacional
de valores o ente similar. Por lo general todas usan un sistema estándar a nivel
internacional.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

Así, un título calificado como “AAA” representa la máxima calidad crediticia y en el

otro extremo, una nota “D” representa a los títulos en situación de incumplimiento.

Entre estos dos extremos las calificaciones se dividen a su vez en dos sub-grupos
o categorías:

 Los títulos calificados AAA hasta BBB, se consideran “grado de inversión” o

“investment grade”
 Los calificados entre BB y C son emisiones “grado especulativo” o “non
investment grade”
 Se utiliza la letra E cuando la calificación no se puede emitir por falta de
información, o la misma es insuficiente.

La calificadoras de riesgo más conocidas son: Moody`s, Standard & Poor`s y

Fitch.

En las calificadoras se menciona el rating, el cual es la nota o calificación de la

solvencia que tiene una empresa, un país, instituciones públicas, emisiones de
deuda, estructurados o fondos para hacer frente a sus obligaciones de pago.

Según lo leído y analizado las calificadoras de riesgo deben de hacer todos los
procedimientos necesarios para no fallas con las calificaciones asignadas a cada
entidad, deben de contar con la información justa y necesaria para poder hacer un
buen trabajo sin errores, por supuesto, siempre van a existir riesgos a los errores,
pero es de suma importancia que sepan analizar bien, ya que de ellas dependen
muchas empresas, por medio de las calificaciones.

6. Fondos de inversión

6.1. Historia de los fondos de Inversión

La primera referencia histórica de fondos de inversión surge en el siglo 18 en
Holanda en donde se crearon organizaciones denominadas "Administratis
Kantooren", entidades que desempañaban la función de intermediarios financieros
y seguían ciertos parecidos en los principios de lo que hoy se denomina como
fondo de inversión.

Los historiadores señalan a las Sociedades de Inversión de Capital Fijo puestas

en funcionamiento en los Países Bajos en 1822 por el rey Guillermo I. Éstas
podrían ser consideradas como los primeros fondos de inversión de la historia. Por
el contrario otros apuntan a un rico comerciante holandés llamado Adriaan van
Ketwich cuyo fideicomiso creado en 1774 pudo haber dado al rey holandés la idea.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

A partir de esa primera experiencia los Fondos de Inversión inician una rápida
extensión en Holanda, Inglaterra y Bélgica, y luego por toda Europa.

Hacia finales del siglo XIX los Fondos arriban a Estados Unidos, país que a los
pocos años se convierte en su principal mercado, no sólo por la cantidad de
Fondos de Inversión existentes sino también por volumen de activos manejados

6.2. Antecedentes de Fondos de Inversión en Costa Rica.

Los antecedentes de los fondos de inversión en Costa Rica comenzaron por al
año 1984 ,cuando los puestos de bolsa de la Bolsa Nacional de Valores S.A.
comenzaron a operar instrumentos denominados fondo de inversión o fondos de
participación, pero que en la práctica diferían del concepto tradicional, y carecían
de varios aspectos

1. No existía una correcta transparencia con respecto a las inversiones que

realizaban los puestos, tampoco se distribuían prospectos entre los
inversionistas.

2. No determinaba valores de participación por el aporte entregado por los

inversionistas

3. La relación entre el inversionista y el puesto se determinada por un

contrato.

4. Se le garantizaba al inversionista un rendimiento definido.

5. No existía ningún ente regulador que regulara la constitución y operación de

estos fondos.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

6. El administrador ganaba un margen financiero, en vez de cobrar una

comisión fija de administración.

7. Se ofrecía al inversionista una cartera pasiva a la vista, pero la cartera

activa se concentraba en títulos valores de largo plazo y alto riesgo.

Al entrar en crisis el sistema financiero costarricense, a finales de los 80, se

notaron los inconvenientes de la forma en que venían operando tanto los fondos
de inversión , como las Operaciones de Administración Bursátil (OPAB) que
estaban reglamentadas por la Bolsa Nacional. En los 2 tipos de inversión, los
administradores garantizaban un rendimiento y liquidez inmediata a los
inversionistas, pero se realizaban especulaciones con inversiones a largo plazo y
en instrumentos con poca presencia en el mercado de valores.

Este problema hizo que la crisis se extendiera al mercado bursátil, ya que algunos
puestos de bolsa no pudieron hacer frente a las demandas de liquidez de sus
clientes.

Ante esta situación, la BNV dictó en Junio del año 1988 el “Reglamento para la
Inscripción y Regulación de Fondos de Inversión”, lo cual trajo mejoras en el
correspondiente a los OPAB, pero algunos fondos de inversión que tenían
operaciones se disolvieron, mientras que dos sociedades administradoras
inscribieron los siguientes primeros fondos de inversión del país: Fondo Mercado
de Dinero, Sector Público y Fondo Corto Plazo, Mixto de la sociedad Fondo
Nacional de Inversión Sociedad Administradora S.A. (FONALISA) y Fondo de
Crecimiento, Estatal Cerrado y Fondo de Renta, Estatal Cerrado de la sociedad
Horizontes Bursátiles Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.

6.3. Concepto de Fondos de Inversión

La ley del Mercado de Valores 7732 define los fondos de Inversión como:

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

“…la captación, mediante oferta pública, de fondos, bienes o derechos para ser
administrados por cuenta de los inversionistas como un fondo común, en el cual
los rendimientos de cada inversionista se fijaran en función de los fondos
colectivos. Únicamente podrá ser realizada por la sociedades administradoras de
fondos de Inversión, de acuerdo con lo previsto…”

Un fondo de Inversión es un patrimonio conformado por el ahorro de muchos

inversionistas para crear un monto de mayor dimensión que permita adquirir títulos
Valores a los mejores rendimientos, y con la administración y asesoría de una
sociedad administradora de fondos de inversión por medio de un gestor de
portafolio.

6.4. Aspectos fundamentales de los Fondos de Inversión.

6.4.1. Diversificación de la cartera:

Este objetivo busca que los fondos de inversión o las carteras de fondos sea una
combinación de títulos valores, que tiene como objetivo, ganar un rendimiento por
el aporte de los inversionistas, al diversificar no solo están adquiriendo un solo
título, sino un conjunto de ellos. Además se administra el riesgo por la
diversificación de valores.

Libre elección del Inversionista: El mercado de valores ofrece títulos que son
imposible adquirirlos en pequeños montos o por medio de la unión de varios
inversionistas

Por lo que el inversionista tiene la posibilidad de unir pequeños aportes y unir

fuerzas con otros, para adquirir estos títulos, por medio de los fondos de inversión

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

6.4.2. Administración Profesional:

Diseñar un portafolio de inversión incluye investigaciones económicas, análisis de
empresas, análisis de la economía del país y del mercado de valores, por eso
cada sociedad administradora posee administradores profesionales, encargados
de tomar decisiones con respecto al mejor precio, las mejores inversiones, esto
según la necesidad de cada portafolio y grupo de inversionistas

6.4.3. Unión de recursos en propiedad colectiva.

Los aportes al fondo tienen naturaleza patrimonial, esto significa que cada
inversionista es dueño proporcional de todos los activos y pasivos del fondo,
también como de los riesgos, beneficios que su inversión pueda producir. No
existe una individualización entre dinero aportado y un específico título adquirido,
sino que se invierte en forma mancomunada, en igualdad de condiciones, junto
con otros inversionistas.

Valor de participación: Se calcula dividiendo el patrimonio del fondo entre el

número de participaciones en circulación en ese determinado momento.

Valor de participación: Patrimonio del fondo / Numero de Participaciones

Rentabilidad: La rentabilidad de un fondo de inversión en un periodo determinado

se calcula como el porcentaje de variación del valor de participación en la fecha fin
del periodo y el valor participación al inicio del mencionado periodo.

Rentabilidad: VP Final – VP inicial x 100

VP inicial

6.4.4. Distribución de beneficios y riesgos.

Todo inversionista recibirá el mismo rendimiento igual por inversión,

independientemente de su monto, la única diferenciación puede estar en las
comisiones de entrada o salida al Fondo que pueda cobrar el administrador del
mismo.

6.5. Prospecto del Fondo

El Prospecto es un documento escrito, donde se detalla las principales
características, beneficios, comisiones del fondo de inversión.

El Prospecto es un documenta legal y le da facultad al diseñador del Fondo de

Inversión una amplia decisión para elaborar el Fondo con las características y
riesgos, pero se vuelve de carácter obligatorio cuando quede inscrito y establecido
por la SUGEVAL.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

Entre la estructura del Prospecto, podría tener las siguientes partes:

 Nombre del Fondo y su tipo

 Tipo de activos en que invertirá el fondo de inversión
 Diversificación propuesta y concentración máxima de riesgo.
 Detalle de los administradores del Fondo, lo cuales tomarán las
decisiones de inversión, tanto los gestores de portafolio y el comité de
inversión.
 Principales riesgos que podría tener el Fondo según su tipo de valores, ya
sea por el tipo de mercado, por sus emisores etc.

6.6. Pasos de operación de un fondo de inversión

6.6.1. Aporte del inversionista:

Cuando el inversionista haya analizado el prospecto y haya decidido en cual fondo
invertir, seguidamente aporta el dinero para la adquisición de Títulos de
Participación al precio vigente. Esto sumado con los demás aportes de otros
inversionistas va a conformar el portafolio de inversión, y en todo momento estará
compuesto por dinero aportado y activos adquiridos.

De acuerdo a las características de su patrimonio, los fondos de inversión pueden

crearse como fondos cerrados o fondos abiertos. Los primeros son el tipo mayor
antigüedad en el tema de fondo de inversión y el segundo se encuentran en una
primera posición según su número y volumen de activos.

6.6.2. Administración del fondo:

La sociedad administradora invierte los recursos del fondo siguiendo los
parámetros descritos en el Prospecto. La sociedad administradora es, en el caso
costarricense, una sociedad anónima independiente, con objeto único de
administrar fondos de inversión, por cuenta y riesgo de los aportantes. En su
funcionamiento, la sociedad queda sujeta al cumplimiento del prospecto del
Fondo, a las leyes y demás disposiciones aplicables.

Por ese servicio la sociedad percibe una comisión fija anualizada generalmente
calculada sobre los activos administrados. La comisión queda establecida en el
prospecto, de modo que su cobro exacto puede ser verificado con facilidad.

Si la administración es concentrada, es decir que toda la labor de diseño,

administración, inversión, venta, etc. la realiza directamente el administrador del
Fondo, suelen distribuirse funciones a efecto de especializar a determinadas

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

personas o Comités, como es el caso de México o Costa Rica. En este caso se

forma un Comité de Inversión y un Comité de Valuación, cuyos integrantes deben
ser personas con reconocida competencia, solvencia moral y conocimiento:

6.6.3. Comité de Inversión. Son los responsables de tomar decisiones de

inversión del fondo, esto se resume en diseñar la estrategia de composición de
activos que maximice el rendimiento y controle riesgos.

6.6.4. Comité de Valuación. Su responsabilidad es valorar periódicamente los

activos netos del fondo a su precio de mercado, también como calcular el precio
unitario del título de participación. Este precio rige para las ventas de nuevos
títulos de participación que el fondo realice en ese día y, en el caso de fondos
abiertos, rige también para las recompras que el fondo ejecute a los inversionistas
que así lo soliciten.

6.6.5. Separación Patrimonial. la custodia de los activos del fondo y su

contabilidad, deben estar separadas del patrimonio de la sociedad administradora,
en centrales de valores y el registro de sus transacciones en cuentas de orden o
en contabilidades separadas, según la forma jurídica bajo la cual se haya formado
el fondo (sociedad anónima, fideicomiso, cuentas de administración).

6.6.6. Información. La sociedad debe informar al público, entes reguladores,

sobre el valor de activos netos del fondo, el precio unitario del título de
participación, la composición de sus activos, estados financieros de la sociedad y
de los fondos administrados. Además, la sociedad mantiene informado al
inversionista con estados de cuenta, reporte de desempeño del fondo,
convocatorias, etc.

7.6.7. Pago y Transferencia. En caso de fondos de inversión que contemplen la

distribución de ingresos entre los participantes, la sociedad administradora se
encarga de transferir las sumas correspondientes, debiendo distribuir únicamente
ingresos netos recibidos en efectivo por el fondo.

6.6.8. Retiro del inversionista

Si un inversionista de un fondo cerrado decide retirarse, debe vender su
participación en mercado secundario. En estos casos el fondo no recompra
participaciones, es decir no da liquidez a los títulos del inversionista.

Por el contrario, los fondos abiertos recompran directamente a sus inversionistas

que lo desean, los títulos de participación del fondo al precio vigente (mismo al
cual venden en ese mismo día) y conforme a los procedimientos que el prospecto

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

señale. En este caso no existe mercado secundario para estos títulos, lo que
implica que la liquidez del aportante la suministra el propio fondo de inversión

6.7. Tipos de fondos de inversión

Fondos de inversión abierta: También conocido como de capital variable, pues el
patrimonio cambia constantemente por nuevos aportes al fondo o solicitudes de
redención, las cuales son gestionadas directamente por el fondo. En otras
palabras la liquidez proviene del propio fondo y las participaciones se emiten sin
límite.

Fondo de inversión cerrado: También conocido como de capital fijo, pues el

patrimonio está limitado a un monto específico de emisión de participaciones y a
una fecha concreta de vencimiento del fondo. La liquidez para los ahorrantes que
desean retirarse, proviene del mercado secundario de valores, pues el fondo no
hace redenciones de participaciones

Fondos mercado de dinero: Fondo que invierte en valores de muy corto plazo, alta
liquidez y bajo riesgo. Existen diferentes subcategorías según los valores en que
invierte.

Fondos gubernamentales: Invierte sólo en valores emitidos por el sector público.

Fondos de ingreso: Invierte en bonos con cupón de interés y acciones preferentes

con historial de dividendos periódicos. Los ingresos recibidos se distribuyen
mensual o trimestralmente en su totalidad entre los inversionistas.

Fondos de ingreso renta fija: Invierte solo en bonos con pago periódico de
intereses.

Fondos de ingreso renta variable: Invierte solo en acciones con historial de pago
periódico de dividendos.

Fondos de crecimiento: Invierten con un horizonte de largo plazo en acciones de

empresas en crecimiento sostenido que usualmente reinvierten dividendos.

Fondos de crecimiento agresivo: Invierte en acciones de empresas nuevas o

proyectos con alto potencial de crecimiento y riesgo.

Fondos internacionales: Invierten en valores diversificados a nivel mundial.

Fondos regionales: Invierte en activos diversificados de un grupo de países o una

región, por ejemplo: Latino América, Asia, Europa Oriental, etc.

Fondos accionarios: Invierten únicamente en acciones, con base en criterios de

selección muy diversos.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

Fondos inmobiliarios: Invierte en valores con respaldo hipotecario, bienes

inmuebles, hipotecas, u otros cuyo respaldo está ligado a hipotecas o bienes raíz.

Fondos de capital de riesgo: Invierte en proyectos y empresas nuevas con alto

contenido de riesgo. En algunos países el administrador del fondo es autorizado
para brindar apoyo o consultoría a las empresas en las que invierte (México).

6.8. Sociedades Administradoras de fondos de Inversión

La ley Reguladora de Mercado de Valores 7732 establece que los fondos de
inversión deben ser administrados por una Sociedad autorizada y regulada por la
SUGEVAL.

Las sociedades administradoras de fondos de inversión, deberán ser sociedades

anónimas o sucursales de sociedades extranjeras, cuya principal función es la
administración de fondos de inversión

6.8.1. Requisitos de Operación de una SAFI

1. Debe poseer siempre un capital mínimo de ₡ 30.000.000,00, la cual podrá
ser ajustada por la Sugeval, según las circunstancias del mercado.
2. Su actividad sea limitada a la administración de Fondos de Inversión
3. Ajustarse a las Disposiciones de esta ley y el reglamento de la SUGEVAL
4. Su capital social debe estar representado por acciones nominativas.
5. Ninguno de sus directivos o gerentes haya sido condenado.
6. A partir de la Notificación de acuerdo, tiene un plazo de 12 meses para
iniciar operaciones

Comisión por administración

Las sociedades administrados de fondos de inversión, podrá percibir una

retribución por la administración de fondos, la cual debe detallarse en el prospecto
de cada fondo. La SAFI podrá cobrar una comisión de entrada y Salida, según la
función de los fondos aportados o retirados.

La SUGEVAL será la encargada de reglamentar la metodología para el cálculo de

las comisiones y los gastos que incurra la entidad

6.8.2. Obligaciones de la SAFI

1. Están obligados a suministrar información veraz y oportuna sobre su
situación financiera, tanto a los inversionistas , como a la SUGEVAL
2. Deben suministrar a los inversionista, informes anuales, trimestrales.
además de una suscripción del fondo gratuitamente

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

3. La SAFI no puede invertir valores y su capital en los recursos que

administra
4. No puede conceder créditos
5. Garantizar al inversionista un rendimiento determinado

6.8.3 Sociedades administradoras en Costa Rica

Actualmente en el país existen 14 sociedades administradoras de fondos de
inversión en Costa Rica, de los cuales BCR fondos de inversión, BN Fondos de
Inversion y Multifondos, poseen la mayor cantidad de activos administrados, según
datos recopilados por la SUGEVAL

Total del Mercad

S

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

6.8.4. Estadísticas de Fondos de Inversion

Fondos de Mercado Dinero Moneda Nacional (cartera pública) - SUGEVAL

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Fondos de Mercado Dinero Moneda Extranjera (cartera Mixta)- SUGEVAL

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Fondos Inmobiliarios Moneda Extranjera- SUGEVAL

7. Conclusiones

 El mercados de valores en Costa Rica está regulado por la Bolsa Nacional

de Valores quien es la persona jurídica que se encarga de facilitar la
negociación de títulos valores.
 Los pasos de operación de un fondo de inversión son: Aporte del
inversionista, Administración del fondo, Comité de Inversión, Comité de
Valuación, Separación Patrimonial, Información, Pago, Transferencia y
Retiro del inversionista.
 Los Fondos de inversión identificados en Costa Rica son: Fondos de
inversión abierta, Fondo de inversión cerrado, Fondos mercado de dinero,
Fondos gubernamentales, Fondos de ingreso, Fondos de ingreso renta fija,
Fondos de ingreso renta variable, Fondos de crecimiento, Fondos de
crecimiento agresivo, Fondos internacionales, Fondos regionales, Fondos
accionarios, Fondos inmobiliarios y Fondos de capital de riesgo.
 Los aspectos fundamentales de los Fondos de Inversión son: la
diversificación de la cartera, la Administración Profesional, unión de
recursos en propiedad colectiva, distribución de beneficios y riesgos.

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 Mercado de Valores y Fondos de inversión en Costa Rica

9. Recomendaciones

10. Bibliografía

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