UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE GUAYANA
VICERRECTORADO ACADEMICO
COORDINACIÓN GENERAL DE PREGRADO
CARRERA: CONTADURIA PÚBLICA
ASIGNATURA: FINANZAS COORPORATIVAS
El valor económico
agregado (EVA)
Profesor: Integrantes:
Carolisbeth Torres
(Upata, marzo del 2021)
CONTENIDO
INTRODUCCIÓN.......................................................................................................3
El valor agregado económico....................................................................................4
Características del EVA.............................................................................................4
Ventajas del EVA.......................................................................................................4
Desventajas del valor agregado económico.............................................................5
Importancia para la gerencia de las operaciones......................................................5
Componentes del valor agregado económico...........................................................5
Utilidad operativa después de impuesto:...............................................................5
Valor del activo.......................................................................................................6
Costo de capital ponderado...................................................................................6
Estrategia para incrementar el EVA..........................................................................6
Diferencias entre el valor económico agregado (EVA) y utilidad..............................7
Cálculo del valor económico agregado.....................................................................7
Ejercicio práctico sobre el valor económico agregado..............................................8
EJERCICIO PRÁCTICO N° 2.................................................................................9
EJERCICIO N°3...................................................................................................12
EJERCICIO N°4...................................................................................................12
EJERCICIO N°5...................................................................................................13
CONCLUSIÓN.........................................................................................................15
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS........................................................................16
INTRODUCCIÓN
EVA es un indicador de desempeño basado en valor, que se obtiene al comparar
la rentabilidad de una empresa con el costo de los recursos obtenidos para
realizar ese valor. Si el EVA es positivo, la empresa crea valor para los accionistas
(la rentabilidad generada es superior al coste de los recursos utilizados). Si el EVA
es negativo (la rentabilidad de la empresa es insuficiente para cubrir el costo del
capital), la riqueza de los accionistas disminuirá, destruyendo el valor. Es decir,
que el valor económico agregado económico es el resultado obtenido una vez que
se han pagado todos los gastos se ha cumplido con la rentabilidad mínima
esperada por los accionistas. Valor económico agregado o EVA: este es un tipo
específico de cálculo de ingresos residuales.
El valor agregado económico.
El Valor económico agregado o también denominado EVA es el excedente
de los ingresos sobre los gastos, incluyendo impuestos y el costo de oportunidad
del inversionista. Considera todos los factores que inciden en la productividad de
la empresa. En otras palabras, EVA es lo que queda después de atender los
gastos y satisfacer la rentabilidad mínima esperada por los propietarios, de esta
manera, se observa cómo la empresa, utilizando sus recursos, genera o destruye
valor. El valor agregado económico es una herramienta más adecuada, para medir
los resultados, que las técnicas contables tradicionales, como rentabilidad del
activo, del patrimonio y otras, es de importancia en la toma de decisiones y en el
establecimiento de planes de incentivos a diferentes niveles de la organización.
El valor económico agregado es una forma de medir el rendimiento y es
simplemente el dinero ganado por una compañía menos el costo de capital
necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es también un conjunto de
herramientas administrativas que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que
se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta
que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en
cuenta el nivel de riesgo con el que opera.
Características del EVA
Calcularse para cualquier empresa, no importa su actividad y tamaño
Debe aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades
de negocio.
Considerar todos los costos que se generan en la empresa.
Considerar el riesgo con el que opera la empresa
Desaminar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a
largo plazo
Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a
los requerimientos para su cálculo.
Es fácil para comprender y rápido para calcularlo.
No está limitado por los principios de contabilidad
Ventajas del EVA
Reconoce la importancia de la utilización del capital y su costo asociado
correspondiente
Muestra claramente la relación entre el margen de operación y la intensidad
en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para señalar
oportunidades de mejora y los niveles de inversión apropiados para
lograrlos.
Relaciona claramente los factores de creación de valor, como los son el
precio y la mezcla de ventas con el valor creado.
Es consistente con las técnicas utilizadas para evaluar las inversiones como
los son el valor actual neto (VAN) y el flujo de efectivo descontado.
Desventajas del valor agregado económico.
No considera las expectativas de futuro de la empresa.
Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del cálculo, ya que
ajustes muy complicados ocasionarían una falta de credibilidad en los
resultados
Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para transformarla
de base devengado a base económica.
Importancia para la gerencia de las operaciones.
El EVA nos permite identificar las siguientes estrategias;
Reducir tiempos muertos y costos de consumos de materia prima
Mejorar la satisfacción del cliente
Conocer su mercado y sus tendencias
Mantenimiento que utiliza la empresa
Identificar problemas de cobranza
Eliminar errores de precios y pedidos
Favorecer a los clientes con convenios de financiamiento
Es importante porque el valor agregado económico es una herramienta que
permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa y también podemos
decir que es un indicador orientado a la integración que considera los objetivos
principales de una empresa.
Componentes del valor agregado económico.
En el cálculo del valor agregado económico se deben considerar las tres
principales variables que afectan al valor agregado y son los siguientes;
Utilidad operativa después de impuesto:
También conocida como utilidad antes de intereses y después de
impuestos, es de gran importancia en el cálculo del valor económico agregado si
se incrementa también lo hará el EVA y el valor de empresa.
Sobre la utilidad operativa después de impuesto también se consideran las
utilidades operaciones, es decir, las alcanzadas en el desarrollo de la actividad
principal del negocio y se le descuentan los impuestos, se excluyen las no
operacionales, por no provenir del desarrollo del objeto social.
Su cálculo es el siguiente:
UAII (1-Tx)
DONDE;
UAII: es la utilidad de intereses e impuestos o utilidad operativa
Tx: tasa impositiva
Una forma alternativa de cálculo es la siguiente:
Utilidad neta
+ Gastos financieros
+ Gastos no operacionales
-Utilidad no operacional
-Beneficios tributarios
=UAIDI
Valor del activo.
Los activos son vitales en el cálculo del EVA, si se reducen, o invierte en
aquellos que tengan un rendimiento mayor que su costo, la empresa aumenta su
valor.
Costo de capital ponderado.
También conocido como WACC, muestra el costo de financiar activos. La
financiación puede ser interna, es decir, proveniente de los recursos generados
internamente por la empresa (utilidades retenidas) o externa, que se obtiene a
través de los accionistas, acreedores, entidades de crédito, emisión de bonos
otros. Al disminuir el costo de capital se aumenta el valor de la empresa, ya que se
paga menos por la utilización de los activos, por esta razón, es uno de los
componentes fundamentales en el cálculo del valor agregado económico.
Estrategia para incrementar el EVA
Las estrategias para incrementar el valor agregado económico son los
siguientes:
Planificar eficazmente el aspecto fiscal, con el fin de reducir el pago de
impuestos, muy importante en el micro, pequeña y mediana empresa.
Aumentar la eficiencia en la operación de los activos, sin realizar nuevas
inversiones, para ello, hay que mejorar el margen de utilidad, lo que se
logra con el incremento en los precios de ventas, reducción de costos o con
el aumento en la rotación de activos.
Reducir los activos operacionales manteniendo la utilidad y disminuir la
financiación y su costo. Algunas estrategias como justo a tiempo, leasing,
reducción de plazos a clientes, reducción de efectivo, contribuyen a lograr
este propósito.
Diferencias entre el valor económico agregado (EVA) y utilidad.
El valor considera el costo de las diferentes fuentes de financiación; la
utilidad en el estado de resultados, solo tiene en cuenta los gastos financieros
derivados de la deuda, omitiendo el costo de oportunidad de los inversionistas.
Al determinar la utilidad antes de intereses e impuestos, EVA, considera
utilidades operaciones, sin hacer alusión a las no operacionales, por no
corresponder al desarrollo del objeto social de la empresa.
El valor económico agregado no se limita por normas y principios contables
que pueden distorsionarse la medición del valor, para su cálculo, se requieren de
ajustes, que desliguen la utilidad de dichos principios y así determinar, de mejor
manera, el valor de la empresa.
Los pasos para implementar el valor agregado económico.
Para implementar el valor económico agregado como medida de valor es
preciso considerar los siguientes aspectos;
1) Familiarización con la teoría, su aplicación, determinación del tiempo
requerido para implementar su funcionamiento y los beneficios que reporta,
que van a depender de las características propias de cada empresa.
2) Integrarlo a los sistemas de gestión se logra al realizar los diferentes
procesos e implementar las decisiones, en términos de EVA.
3) Estructurar un plan de bonificaciones, basado en EVA, en concordancia
con la cultura de la compañia
Cálculo del valor económico agregado.
El cálculo del EVA se realiza de la siguiente manera:
EVA = UODI – (VALOR DEL ACTIVO x COSTO DE CAPITAL)
O también puede ser de la siguiente manera;
EVA = VALOR DEL ACTIVO x (RAN – CCPP)
DONDE;
RAN; rentabilidad del activo neto
CCPP; costo de capital promedio ponderado.
Ejercicio práctico sobre el valor económico agregado.
Una empresa decide aplicar el EVA o valor agregado económico, para
comprobar cuál es el valor que se ha generado en ese negocio desde el año 2000
hasta el año 2008, lo que servirá para medir la gestión de la empresa.
RESULTADO OPERATIVO DESPUES DE IMPUESTOS (AÑO 2000-2008)
Resultado no distribuidos de ejercicios anteriores (2000-2008) 1.300.000,00
Resultado del año 2008 -11.482,00
Gastos financieros (intereses) pagados 2000-2008 7.216.189,00
Resultado operativo después de impuestos 8.504.707,00
FORMULA DE COSTO PROMEDIO PONDERADO
% FA∗VM fa+% Co fp∗VFP
CC =
VMFA+VFP
Donde;
%FA; interés financiación ajena
VMfa; valor de mercado de la financiación ajena
%Cofp; costo de oportunidad financiación propia
VFP; valor de financiación propia
VMFA; valor de mercado de la financiación ajena
CALCULO DEL COSTE PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
% interés financiación ajena 5%
Valor de mercado de la financiación ajena (préstamo) 34.000.000,00
% coste de oportunidad financiación propia 10%
VALOR DE LA FINANCIACION PROPIA (fondos propios 5.700.000,00
Aplicando la fórmula:
[ 0,05∗34.000 .000,00 ] +[ 0,10∗5.700 .000,00]
CPPC= =5,72 %
34.000.000,00+5.700 .000,00
Calculo del EVA (año 2000-2008)
Resultado operativo después de impuestos 8.504.707,00
Costo promedio ponderado de capital 5,72%
Activo neto medio del periodo 28.630.674,00
Pasivo a corto plazo medio del periodo 1.852.384,00
EVA=8.504 .707−[ 0,0572∗( 28.630.674,00−1.852.384,00 ) ]=6.973 .555,00
El valor agregado en la compañía durante los últimos 9 años (2000-2008)
para los socios o propietarios ha sido de 6.973.555,00
EVA periodo 2000-2008 6.973.555,00
N° de años 9
EVA anual 77.839,00
Este método concluye que se debe invertir la mayor parte cantidad de capital que
sea posible siempre que la rentabilidad de las aplicaciones sea superior al coste
de los capitales.
EJERCICIO PRÁCTICO N° 2.
La empresa TRANSPORT C.A pertenece al sector de transporte aéreo cuyo
beta es 1,45. Los propietarios esperan un 19,95% de rendimiento por el uso de su
dinero, menos renta no sería atractiva. Lo anterior tiene que ver con el rendimiento
que podrían obtener invirtiendo a largo plazo en actividades de igual riesgo
(fondos, acciones o en otras empresas).
EMPRESA TRANSPORT C.A
ESTADO DE RESULTADOS
AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2008
Ventas netas 2.600.000,00
Costo de ventas 1.400.000,00
Gastos de administración 400.000,00
Depreciación 150.000,00
Otros gastos operacionales 100.000,00
Utilidad operacional 550.000,00
Intereses 200.000,00
Utilidad antes de impuesto 350.000,00
Impuestos 140.000,00
Utilidad neta 210.000,00
Empresa transport
Balance general
Al 31 de diciembre del 2008
Activos
Activo corriente
Efectivo 50.000,00
Cuentas por cobrar 370.000,00
Inventarios 235.000,00
Otros activos corrientes 145.000,00
Total activos corrientes 800.000,00
Activos fijos
Propiedad, planta equipo 1.550.000,00
Total activos fijos 1.550.000,00
Total activos 2.350.000,00
Pasivos
Pasivos corrientes
Cuentas por pagar 100.000,00
Gastos causados por pagar 250.000,00
Deuda a corto plazo 300.000,00
Total pasivo corriente 650.000,00
Pasivo a largo plazo
Deuda a largo plazo 760.000,00
Total pasivo a largo plazo 760.000,00
Patrimonio
Capital 300.000,00
Ganancias retenidas 430.000,00
Resultado del ejercicio 210.000,00
Total patrimonio 940.000,00
PASIVOS Y PATRIMONIO 2.350.000,00
Para calcular el EVA debe calcular primero:
1. Calcular el UODI
2. Identificar el capital de la empresa
3. Determinar el costo promedio ponderado de capital
Calcular la UODI
Ventas netas 2.600.000,00
Costo de bienes vendidos 1.400.000,00
Gastos generales, de ventas y de administración 400.000,00
Depreciación 150.000,00
Otros gastos operativos 100.000,00
Utilidad operativa 550.000,00
Impuestos pagados 56.000,00
UODI 494.000,00
Identificamos el capital de la empresa.
Deuda a corto plazo 300.000,00 15% del capital total
Deuda a largo plazo 760.000,00 38% del capital total
Patrimonio 940.000,00 47% del capital total
Capital 2.000.000,00
Determinar el costo promedio ponderado de capital
La razón en la empresa es 940.000/2.350.000 = 40% con un costo del 19,95
La compañía tiene también un endeudamiento del 60% asume que tiene que
pagar el 9% de interés por ella.
CPPC: c* x (patrimonio/activo) + ci x (pasivo/activo) x (1-t)
CPPC: 19,95% x (0,4) + 9% x (0,6) (1 – 0,4)
CPPC: 7,98% + 5,4% x 0,6
CPPC: 11.22%
CALCULAR EL EVA DE LA EMPRESA.
EVA=UODI – capital * CPPC
EVA= 494.000,00 – 2.000.000,00 * 11.22%
EVA= 269.600,00
La empresa del ejemplo creo valor por 185.000,00
EJERCICIO N°3
La Empresa Tapco S.A. presenta una utilidad operativa de $423.5 millones para la
que tiene que asumir un pago de impuestos por $148.2 millones resultando una
resultando una Utilidad Operativa después de Impuestos (UNO) de $275.3
millones. El capital necesario para la operación fue de $896.1 millones y se
identificó un costo de capital del 24.3%, resultando un cargo por el uso de capital
de $217.8 millones.
EVA = UNO - (K*A) = 275,3-896,1*24,3 = 57,54
EJERCICIO N°4
Supongamos que la empresa Furman hubiera tenido el año pasado una utilidad
operacional después de impuestos de 1.583.000,00
La empresa utilizo tres fuentes de financiamiento:
2.000.000,00 en bonos hipotecarios sobre los que se paga de interés:
8%
3.000.000,00 en bonos sin garantía sobre los que se paga de interés:
10%
10.000.000,00 en acciones comunes, las cuales se consideró que eran mas
o menos igualmente riesgosas que otras acciones.
Furman paga una tasa fiscal marginal de: 40%
El costo después de impuestos de los bonos hipotecarios es de: 4.80%
El costo después de impuestos de los bonos sin garantías es de: 6,00%
No hay ajustes fiscales para el capital contable y por lo tanto el costo de las
acciones comunes es: 12%
El costo promedio ponderado de capital se calcula determinando la proporción en
el capital de cada fuente de financiamiento y multiplicándolo por su costo, así:
Monto Porcentaje Costos Costo
ponderado después de
impuesto
Bonos 2.000.000,00 13.333% 4,80% 0,640%
hipotecarios
Bonos sin 3.000.000,00 20,00% 6,00% 1,20%
garantía
Acciones 10.000.000,00 66,67% 12,00% 8,00%
comunes
Total 15.000.000,00 9,840%
Cuando el promedio ponderado del costo de capital se multiplica por el capital total
empleado, el costo del capital en unidades monetarias es conocido. Para
FURMAN, el monto del capital empleado es: 15.000.000,00
Por lo tanto el costo de capital es (0,098 * 15.000.000,00) = 1.476.000,00
El EVA de FURMAN se calcula como sigue;
Utilidad de operación después de impuestos 1.583.000,00
Menos Promedio ponderado del costo de capital * capital 1.476.000,00
EVA 107.000,00
EJERCICIO N°5
Con los siguientes antecedentes históricos, calcular el valor agregado económico
por el método tradicional:
Precio p 360,00
Costo variable cv 120,00
Costo fijo cf 800.000,00
Volumen de operación q 10.000
Depreciación D 80.000,00
Tasa de impuesto t 15%
Rentabilidad exigida i 10%
Inversión I 4.000.000,00
Valor de desecho VD 3.000.000,00
Horizonte de análisis n 5 años
Método propuesto en el libro:
Rop=p*q-cv*q-cf 1.600.000,00
U= p*q-cv*q-cf - D 1.520.000,00
UN= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t) 1.292.000,00
FC= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D 1.372.000,00
R= (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I 972.000,00
EVA:
a) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-D 892.000,00
b) (p*q-cv*q-cf - D)*(1-t)+D-i*I-(I-VD)/n 772.000,00
METODO TRADICIONAL:
UNO=(p*q-cv*q-cf -D)*(1-t)+D 1.372.000,00
Capital I 4.000.000,00
Rentabilidad exigida i*I 400.000,00
EVA 972.000,00
CONCLUSIÓN
Y para concluir con este apartado sobre el valor económico agregado que
también la podemos abreviar como EVA es muy importante porque es una
herramienta financiera que podría definirse como el importe que queda una vez
deducido aquellos ingresos de la totalidad de los gastos, incluidos también el costo
de oportunidad del capital y los impuestos. También es importante porque nos
permite identificar las estrategias significativas tales como mejorar la satisfacción
del cliente o reducir tiempos muertos y costos de consumo de materia prima, ya
que el valor económico agregado es un tipo específico de cálculo de ingreso
residual. Según Stewart (p. 136), “el valor económico agregado es la única medida
que da cuenta de todas las complejas interacciones envueltas en la creación de
valor. Mediante el cual se estaría hablando de que es un indicador financiero, que
nos muestra las ganancias reales después de los gastos y de recuperar la
inversión.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS.
[Link]
presentation
Valor económico agregado – Jairo Cardona Gómez - * Especialista en Finanzas
de la Universidad EAFIT. Profesor de medio tiempo en la Universidad Autónoma
Latinoamericana. Correo electrónico: jairocardona38@[Link]
Dirección financiera y control de gestión – ejemplo N° 6 cálculos del EVA