PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATOLICA DEL PERU

FACULTAD DE CIENCIAS E INGENIERIA

CURSO DE ESPECIALIZACION EN ELABORACION Y

EVALUACION DE PROYECTOS

"FORMULACION DE PROYECTOS"

PROFESOR: Sr. Nestor Santos

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. Concepcion de la idea.

. Elaboration de estudios a niveles de perfil, pre-factibilidad y factibilidad.

. Disefio de la planta piloto.

. Diserio y construction de la planta definitiva.

. Ejecucion de pruebas tecnicas previas.

. Operacion de la planta.

. Seguimiento de resultados operativos del proyecto.

El periodo de tiempo requerido para concretar cada etapa depende, entre otros factores, de la naturaleza del
producto y el tipo de negocio.

3. Clasificacion de proyectos

Los proyectos que desarrolle una empresa se pueden clasificar principalmente en:

a) Proyectos operativos

Son aquellos que tienen que ver con el incremento en la productividad de una empresa en marcha, buscan
mejorar la production racionalizando los recursos insumidos. No precisan de grandes inversiones y los
resultados se observan usualmente en los ahorros en costos.

Como ejemplo podemos citar al plan de mantenimiento de las instalaciones fabriles, la mejora de metodos
de trabajo, sustitucion de materia prima, reduction de personal, etc.

b) Proyectos de reposition y reemplazo de equipos

Estos proyectos tienen que ver con la marcha normal de la empresa, se fundamentan en los criterios basicos
de seguridad y menores costos de operation y de mantenimiento de la maquinaria y equipos de production
que han cumplido su vida

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Se ref_ere a aqueilas normas legales que limitan o promueven el desarrollo de empresas en un sector
prod,..:ctivo determi►ado, especialmente en cuanto al use de recursos naturales y/o limitaciones en la
utilizacion de otros insumos.

b) L-ezislacion laboral

Esta referida 'a normas legales que regulan las relacion empleador-trabajador, en lo referente a
remuneraciones, cargas sociales y otras condiciones de trabajo.

c) Leaislacion tributaria

Tiene que ver con disposiciones legales sobre la. administracion de tributos en general, que de una u otra
manera afectan a las inversiones y costos operativos del proyecto.

Al realizarse el analisis del entorno legal, es posible que se encuentre algunos incentivos que promuevan la
instalacion de nuevos negocios. Aqui es conveniente considerar, como parte del analisis, la sensibilidad del
proyecto ante la suspension o eliminacion de los incentivos tributarios.

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APLICACION: ESTRUCTURACION FLUJO CAJA

1. PLANTEAMIENTO

. ESQUEMA DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

. CALENDARIO DE PAGO DEL PRESTAMO

. ELEMENTOS DE VENTAS Y COSTOS

. GENERACION NETA DE RECURSOS FINANCIEROS

2. PROPUESTA DE SOLUCION
. METODOLOGIA A VALORES CONSTANTES EN M.E.
. ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

• FLUJO DE CAJA

• FLUJO DE FONDOS

3. SIMULACION

. CON VARIACION DE PRECIOS RELATIVOS

COSTO DEL DINERO

1. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

. CAPITALIZACION DE GANANCIAS

• COBERTURA POR RIESGO

. CONSERVACION DE CAPACIDAD ADQUISITIVA

2. VALOR PRESENTE VS. VALOR FUTURO

• CAPITALIZACION

• DESCUENTO

3. COSTO DE OPORTUNIDAD DEL INVERSIONISTA

. RENDIMIENTO 0 RETORNO BASE DESEADO

. PRIMA POR RIESGO

• TASAS DE MERCADO REALES (POR ENCIMA DE LA

INFLACION : 4% ANUAL)

TASA BASE : 15% ANUAL

TASA MINIMA : 10% ANUAL
TASA MAXIMA : 20% ANUAL
CRITERIOS FINANCIEROS E EVALUACION

I. REQUERIMIENTO DE INFORMACION

. FLUX) DE FONDOS
. COSTO DE OPORTUNIDAD

2. PRINCIPALES CRITERIOS DE RENTABILIDAD

. VALOR ACTUAL NETO

. TASA INTERNA DE RETORNO

• RELACION BENEFICIO/COSTO

• PERIODO DE RECUPERO DEL CAPITAL

3. VALOR ACTUAL NETO

• TASA DE DESCUENTO

. REGLA DE DECISION
4. TASA INTERNA DE RETORNO

 RENTABILIDAD 0 RENDIMIENTO DEL PROYECTO

• REGLA DE DECISION
APLICACION: CRITER S DE RENTABILIDAD

1. PLANTEAMIENTO

. PROYECTO AUTOFINANCIADO
. INFORMACION BASE PARA PROYECTAR
• INDICES DE RENTABILIDAD

2. PROPUESTA DE SOLUCION

. PROYECCION DEL COSTO UNITA 10 DE

FABRICACION
• ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
. FLUJO DE FONDOS

• IDICES DE RENTABILIDAD

VAN
TIR
PRC

3. SIMULACION
• ANALISIS DE SENSIBILIDAD
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La reposicion implica la adquisicion de bienes de capital con caracteristicas similares a la maquinaria o
equipo existente, en cambio el reemplazo es la sustitucion por maquinas o equipos de mayor performance.

c) Proyectos de inversion

Esta clasificacion comprende la adquisicion de bienes y la contratacion de servicios, con la finalidad de

incrementar el valor potencial de la empresa. Incluye proyectos nuevos y proyectos de ampliacion de la
capacidad instalada de la planta actual.

Asimismo, los proyectos contemplados en la clasificacion anterior, por el tipo de producto que ofrecen a la
sociedad, se pueden agrupar en :

i) Proyectos productivos

Corresponde a proyectos que van a generar bienes o productos tangibles; asi tenemos a los proyectos
pesqueros, siden:irgicos, mineros, artesanales, quimicos, agro-industriales.

ii) Proyectos de servicios

Son aquellos que sirven de apoyo y/o complemento a los proyectos productivos y de infraestructura, incluye,
entre atm, a las actividades de seguridad, comercializacion, mantenimiento, turismo, disetio publicitario,
consultoria, intermediacion financiera.

iii) Proyectos de infraestructura economica

En este caso el proyecto esta orientado a la implementacion de servicios en apoyo de la actividad productiva;
como ejemplo tenemos a los proyectos de energia, irrigacion, agua, transportes, comunicaciones.

iv) Proyectos de infraestructura social

Corresponde a proyectos que buscan la prestacion de servicios de apoyo a la comunidad en general, la misma
que es el sustento laboral de las actividades productivas y de infraestructura econornica, asi tenemos a los
proyectos de salud, educaci6n y vivienda.

C. ESTRUCTURA DE UN PROYECTO INDUSTRIAL

La industria, llamese actividad manufacturera, es el sector que sustenta el proceso de industrializacion de un

pais, dada su interrelacion entre el sector primario de explotacion de recursos naturales y el sector terciario de •
servicios y comercio.

La manufactura o produccion de bienes es un proceso de transformacion y de incremento en el valor agregado

de las materias primas, para lo cual se requiere utilizar bienes de capital, mano de obra y otros servicios de
apoyo. Luego la importancia de un proyecto industrial radica en su efecto multiplicador para la economia
nacional.

Para una mejor percepcion de los alcances de un proyecto de inversion industrial, ya sea para su use particular
o para su promocion en busca de socios y/o de financiarniento de terceros, es conveniente elaborar un estudio
sustentatorio sobre su viabilidad, el mismo que, fundamentalmente, contempla los rubros siguientes :

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1. Mercado

Corresponde al dominio de las caracteristicas del producto, aspectos de demanda, oferta, precios y estrategia
de comercializacion. Es la sustentacion de la porcion del mercado que pretende cubrir el proyecto.

2. 'Tecnolozia

En este rubro se incluye el analisis del tamario de planta, la localizacion del proyecto, seleccion de la tecnologia
de produccion, disposicion de las instalaciones fisicas y el disefio de las maquinarias y equipos que se van a
requerir en las areas de producci6n, de achninistracion y de yentas de la empresa a constituirse con el proyecto.

3. Gestion

Abarca el disefio de la organizacion -y administracion del proyecto, tanto en su fase de ejecucion o

implementacion como de operacion o funcionamiento.

4. Inversion y financiamiento

Corresponde el estimado del monto de la inversion, o costos inicial del proyecto, por tipo de moneda,
cronograma de inversiones; asi como la definicion de las condiciones del financiamiento via prestamos o
creditos y de capital de riesgo o aporte propio.

5. Proyecciones economico-financieras

Incluye el estimado del estado de ganancias y perdidas, flujo de caja y balance general, bajo determinados
supuestos o premisas y para un horizonte o periodo de tiempo planeado que es la vida del proyecto.

6. Rentabilidad y riesgo del proyecto

Comprende la estimacion de los criterios financieros que expresen la viabilidad o rentabilidad del proyecto;
asimismo, contempla el analisis de las variaciones de los factores criticos del proyecto sobre la rentabilidad, lo
que permitird percibir al riesgo del proyecto.

D NIVELES DE INVERSION

En cuanto al detalle del contenido de un proyecto, y considerando la conflabilidad de la informaciOn

disponible y el costo de obtenerla, se tienen 4 niveles de estudios de pre-inversion :

a) Perfil

Llamado tambien estudio preliminar, contiene informacion descriptiva con estimados precios realizados por
terceros.

Con este estudio se busca la compatibilidad del proyecto con los objetivos del promotor y/o inversionista o de
la entidad fmanciera que este interesada en participar en la ejecuciOn del proyecto.

Este documento se centra en relevarla existencia del mercado para el producto identificado y de la tecnologia
disponible para la fabricaci6n del bien o la prestaci6n del servicio. La informacion que se utiliza proviene de
fuentes secundarias, las que han sido elaboradas por terceros.

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b) Pre-factibilidad

En este nivel de estimado, a base de una investigacion planeada por el proyectista o persona o entidad que
elabora el estudio, se busca el analisis comparativo entre las diferentes alternativas viables con los objetivos del
proyecto, a fin de elegir una alternativa factible. Aqui, adicional a la informaciOn secundaria, se utiliza algo de
informacion primaria, la cual es elaborada por el investigador que tiene a su cargo el proyecto.

c) Factibilidad

El estudio de factibilidad tiene por finalidad determinar la aceptacion, postergacion o el rechazo definitivo de
un proyecto de inversion, decision que es valida en el contexto considerado para su elaboracion. Es la base
para gestionar las fuentes de recursos de instituciones financieras.

En casos especiales existe la posibilidad de acceder al financiamiento para la ejecucion de estudios de

pre-inversion, a partir del nivele de factibilidad; incluyendo las modalidades de cooperacion tecnica y creditos
no reembolsables.

El contenido de este estudio tiene una estructura similar al de pre-factibilidad, pero con mayor profundidad de
analisis, en especial de las variables consideradas como critical, segan el tipo de proyecto y/o negocio. La
informacion que se requiere en su mayor proporci6n debe ser de fuente primaria o elaboracion propia.

d) Estudios de detalle y/o de ingenieria

Denominados tambien estudios complementarios al proyecto de factibilidad, los estudios de detalle y/o de
ingenieria son investigaciones aplicadas previas a la etapa de ejecucion o implementacion del proyecto.

Este estudio incluye diserlos, pruebas o ensayos de laboratorio, pruebas de planta piloto, adaptacion de
procesos tecnologicos, estudios de fortalecimiento institucional, etc.

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APLICACION 1.01

PERFIL DE UN PROYECTO

Planteamiento

Un banco local esta. analizando la posibilidad de implementar un Programa de creditos para la industria„ para
lo cual requiere conocer un listado de proyectos con sus respectivos perfiles.

La politica de dicho Banco es determinar, en una primera etapa, la demanda potencial de creditos, para luego
establecer las condiciones de la linea de credit° a base de una mayor sustentacion con los estudios de
pre-factibilidad o de factibilidad, que le presenten sus eventuales clientes.

Una empresa del sector agroindustrial que viene exportando diversos productos a los mercados europeo y
asiatico, esta interesada en implementar su proyecto para la instalacion de una planta de liofilizacion de
alimentos, principalmente cebolla china; para lo cual ha preparado un perfil, que sera revisado por el Banco
para incluirlo en el paquete de proyectos factibles de financiarse con la linea de credit°.

Se desea mostrar los principales componentes del perfil que debe presentar la empresa agroindustrial al Banco

Propuesta de solucion

El perfil que presente la empresa promotora del proyecto, que tenga por ejemplo la razor' social de Alimentos
S.A., debe contener los elementos siguientes :

1. Promotor
Alimentos S.A. es una empresa privada de reciente constitucion, con un capital social de $ 100 000, suma que
fue utilizada en adquirir el terreno para las instalaciones del negocio. El mayor accionista de la empresa tiene
una participaciOn del 85% de las acciones, es de solvencia econornica reconocida y con gran experiencia en
negocios relacionados a la banca, pesca y metal mecanica. El proyecto permite la diversificacion de los
negocios del grupo empresarial.

Esta empresa ha sido creada para llevar a cabo el proyecto de implementacian de una planta de liofilizacion de
cebolla china y estard ubicada en la zona central del pais cerca al jam de exportacion.

2. Mercado
El 95% de la produccion del proyecto se exportard principalmente a los mercados de Japon, (que absorberia el
80% de las exportaciones), Alemania y Francia.

En el mercado local existe una empresa similar al proyecto con capacidad de producci6n de 300 TM./ario que
viene exportando con exit° a Japon, atendiendo el 40 % del consumo total de dicho pais. La competencia
externa esta centrada fundamentalmente en empresas productoras de Dinamarca, USA y Alemania, y
recientemente JapOn que se autoabastece el 10 % de su consumo total.

El proyecto vendera al mercado de Japon a traves de un Trading especializado en la comercializacion de

productos pesqueros y alimentos en general a nivel mundial. Cabe sefialar que tecnicos japoneses visitan
periodicamente el pais y han mostrado interes en incrementar sus importaciones, encontrandose la cebolla china
entre los productos preferidos, por su gran aceptacion entre los consumidores.

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El precio internacional de la cebolla china liofilizada ha estado deprimido en los Ultimos afios, pero el trading
estaria dispuesto a pagar $ 20 / kg., que es 35% mayor que el promedio observado en los Ultimos 3 afios, al
tener la exclusividad en la exportacion.

3. Ingenieria
La liofilizacion es un proceso industrial de punta para la preservacion de productos alimenticios naturales, que
consiste en congelar al producto, luego aplicarle grandes temperaturas en un ambiente de alto vacio;
asegurando la eliminaciOn de los liquidos por accion de su sublimacion, obteniendose productos deshidratados
de muy alta calidad.

La capacidad de la planta seria de 200 TM./afio; la localizacion del proyecto, por el clima, es propicia para el
cultivo intensivo de este producto durante todo el afio.

Cabe indicar que la empresa ha suscrito contratos con los agricultores de la zona para asegurar el
abastecimiento adecuado y optimo de la materia prima, y el proyecto contempla el control computarizado del
desarrollo agricola, tanto en insumos, fumigaci6n, abono y riego.

4. Gestion
El grupo promotor que tendra a cargo la conducci6n del proyecto ha mostrado capacidad empresarial en
diversos negocios, incluyendo actividades industriales de exportacion.

5. Inversion y financiamiento
La inversion total del proyecto se estima en $ 4 millones, correspondiendo el 80% a activos fijos y 20% a
capital de trabajo, cuya ejecucion demandaria un periodo de 10 meses. El 50% del valor del activo fijo seria
importado del Japon y Alemania.

El financiarniento que se requiere es para cubrir el 60% de la inversion total del proyecto, a un plazo de 5 afios
incluyendo un afio de gracia y a tasas de interes internacionales. El saldo sera cubierto por los promotores.

6. Provecciones econornico-financieras
SegUn estimados preliminares, el costo de producci6n desembolsable representa el 55% del precio de yenta. Por
concepto de gastos adrninistrativos y de yentas se tendria en desembolso anual de $ 500 000 El proyecto
generaria resultados positivos y aceptables.

7. Rentabilidad del proyecto

El proyecto en cuestion presenta para los promotores una rentabilidad real superior al 25% anual; lo cual se
considera aceptable dado el nivel de riesgo existente para las actividades empresariales del pais.

Debe destacarse que el proyecto genera divisas para el pais y permite crear puestos de trabajo en forma
intensiva.

Simulacion

Se desea preparar y discutir el perfil de proyectos relacionados a las actividades siguientes :

. Elaboracion de pasta de tomate

. Exportacion de aceite de Limon
Instalacion de una panaderia y pasteleria
. Adquisicion de omnibuses para transporte public°
. Prestacion de servicios turisticos.

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II. ESTUDIO DE MERCADO

Uno de los elementos claves de todo proyecto de inversion es la estimacion adecuada de lo ingresos futuros
que se podrian obtener con su ejecucion, los cuales en terminos agregados resultan de la relacion entre el
volumen de yentas y el precio unitario correspondiente.

Luego, el objetivo del estudio de mercado es cuantificar dichas variables, bajo determinados supuestos; por lo
que es imperativo el dominio de los factores que de una u otra manera influyen en la dinamica del mercado
que sea de interes para un proyecto en particular.

A. COMPONENTES DEL ESTUDIO DE MERCADO

Un primer aspecto importante en la justificacion del proyecto es lo referente al mercado, es decir la

cuantificacion de las yentas que podrian concretarse con la implementacion del negocio.

En tal sentido el estudio de mercado debe cubrir principalmente los puntos siguientes :

1. Identificacion del producto, en terminos de sus especificaciones tecnicas, requerimientos de insumos y

normas de calidad de su fabricacion.

2. Delimitacion del area de estudio, en cuanto a la zona geografica, nivel socio-economico del consumidor o
tipo especial de producto a manufacturar y comercializarse.

3. Analisis de la demanda, como un dominio de los elementos determinantes del mercado de consumidores,
para poder identificar a los posibles clientes que podria atender el proyecto.

4. Analisis de la oferta, para estimar la capacidad de reaccion de la competencia actual y futura, tanto de
productores nacionales como de las empresas importadoras.

5. Diseno de una estrategia de comercializacion, para definir el mercado especifico que puede ser cubierto
por el proyecto, a un determinado precio de yenta y bajo una politica adecuada de mercadeo.

Todo estudio de mercado implicara un costo para la empresa, por los recursos utilizados en la investigacion,
pero a su vez representard beneficios, dada por la confiabilidad de la informacion obtenida. Lo que se busca
es una confiabilidad adecuada con el use razonable de recursos.

B. ESTIMACION DE LA DEMANDA

La preocupacion primaria de toda empresa es saber para los siguientes periodos de tiempo cuanto vender y a
que precio, informacion que es necesaria conocer con antelacion para planear y programar las actividades
productivas y administrativas del negocio.

I. Caracteristicas de la demanda

La demanda de un producto depende de diversos factores, por ejemplo, precio, competencia, capacidad
adquisitiva del comprador, productos complementarios, productos sus titulos, etc.

El resultado concreto de la demanda para la empresa, se refleja en las yentas del producto que historicamente
se hayan registrado, las mismas que pueden presentar :

. Variaciones irregulares constantes.

. Variaciones irregulares con tendencia, que puede ser ascendente o
descendente. . Variaciones irregulares ciclicas constantes.
. Variaciones irregulares ciclicas con tendencia, en forma ascendente o descendente.

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En forma general, la serie cronologica de las yentas pasadas se puede identificar 4 componentes que expliquen
sus variaciones en el tiempo:

Estacionalidad, dado por el comportamiento de las yentas en el corto plazo por efecto de las estaciones del
afro.

- Tendencia, explicada por el incremento ascendente o descendente de las yentas de producto en el mediano
plazo.

Ciclo, que son las variaciones periodicas relacionados con el comportamiento ciclico de la economia
nacional en el mediano y largo plazo.

- Aleatoriedad, que incluye variaciones en las yentas que no son explicadas por los 3 factores serialados y
que son atribuibles al czar.

2. Metodos de prediccion de yentas

Existen diversos metodos para pronosticar o predecir las yentas futuras, tales como la naturaleza del producto
y la forma que adopta su demanda historica. Estos factores influyen en la seleccion de la tecnica de pronOstico
a utilizarse y el period° de tiempo que debe abarcarse para su proyeccion.

Entre los principales metodos de pronosticos tenemos :

a) Metodos Cuantitativos

Que a su vez se agrupan en:

i) Pronostico para periodos de tiempo medianos y largos.

Para este caso tenemos la teoria de regresion y correlacion, que puede ser lineal o no lineal.

La regresion lineal, segian el numero de variables utilizados en la estimaciOn, puede ser simple o
La regresion no lineal, segun la forma que adopte la curva en el diagrama de dispersion de los datos, se
podria aproximar a una polinomica, exponencial, semilogaritmica, inversa, etc.

La correlaciOn o relacion de variables se mide mediante un indice, que nos seriala la bondad del ajuste
estimado con la regresion.

De otro lado, cuando la yenta de un producto es explicada por el comportamiento de variables

macroeconornicos, como por ejemplo el crecimiento del PBI real, poblacion, tipo de cambio, etc.,
tenemos a los modelos econometricos, que pueden ser a su vez deterrninisticos o aleatorios.

ii) Pronosticos para periodos cortos de tiempo.

Aqui se analizan la evolucion de las yentas pasadas mediante los metodos del promedio movil o del
promedio ponderado.

La bondad de estos metodos se mide estimando la desviacion [Link] de las yentas observadas con
respecto a las yentas estimadas con el metodo para los periodos anteriores.

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b) Metodos cualitativos

Son metodos de pronosticos que actUan como complemento necesario de las tecnicas cuantitativos. Entre
los principales se tienen :

i) Opiniones subjetivas

A base del acopio de informacion de la experiencia o vivencia de las personas relacionadas al negocio, por
ejemplo operarios, vendedores, administrativos, profesionales, directores.

ii) Panel de expertos

Llamado tambien metodo Delphi, que toma como base los resultados de una discusion programada entre
especialistas en la materia que se esta investigando.

iii) Analogia historica

Es un analisis de las yentas pasadas del producto a base del comportamiento de mercados similares al
contexto considerado para el proyecto. Aqui tambien se puede tomar como referencia a productos
similares, especialmente cuando estos son nuevos en el pais.

iv)Encuestas al consumidor y/o distribuidor.

Son metodos que se apoyan en las entrevistas directas a las personas que intervienen en el proceso de
distribuci6n y consumo del producto a manufacturarse y comercializarse con el proyecto.

Es conveniente recalcar que el pronostico de yentas no solo debe apoyarse en datos historicos disponibles,
sean estos oficiales o extraoficiales, sino que, ademas de verificar la autenticidad de la informacion, es
necesario analizar fuentes alternativas de informacion para segurar la confiabilidad del pronostico.

Es clara la importancia de la tecnica de prediccion del mercado, dado que sirve de base para la toma de
decisiones sobre la marcha futura del negocio. El riesgo de un pron6stico mal concebido es latente, por lo
tanto debe evaluarse el costo de utilizar mayor informacion primaria versus el beneficio a obtenerse con la
confiabilidad de los resultados de la misma.

Una informacion primaria, que es elaborada por el investigador de mercados y/o el encargado del proyecto,
tiene mayor costo que una informacion secundaria, que es informacion existente que ha sido realizada por
terceros.

Un banco de datos propio y la sofisticacion de los modelos de pronostico seran necesarios para muchas
actividades economicas, sin descuidar, previa evaluacion, la compra de informacion ya elaborada.

Luego, a base del analisis de la informacion disponible sera posible entender la dinamica del mercado en
donde se desenvolvera el proyecto, considerando las expectativas de crecimiento previstas para las yentas en
el horizonte de tiempo definido.

C. ESTIMACION DE LA OFERTA

La demanda de un producto por parte del mercado es atendida en menor o mayor grado por varias empresas,
las que tienen que competir entre si para captar una porci6n de ella en condiciones ventajosas; esta accion
puede ser desarrollada por empresas nacionales o compaiiias extranjeras.

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La competencia sana entre empresas es el sustento para atender al usuario o consumidor del producto en
condiciones adecuadas, es decir ofrecer productos de mejor calidad pero al menor precio posible.

En tal sentido, tan importante como dominar la dinamica de la demanda, es igualmente relevante tener un
conocimiento profundo de la oferta actual y futura de productos similares y/o sustitutos al producto que se
piensa desarrollar con el proyecto.

1. Oferta actual
La informacion sobre la oferta actual .esta dada por la capacidad instalada y el nivel de utilizaciOn de sus
lineas de produccion de las empresas constituidas, la misma que es reportada periOdicamente por estas
compaiu—as a los Organismos Gubernamentales.

En el caso que en el sector predomine la actividad informal es recomendable realizar un trabajo de campo,
para estimar su oferta potencial; tarea que es recomendable tarnbien para verificar o respaldar la confiabilidad
de la informacion oficial.

La informacion disponible debe ser analizada utilizando las mismas tecnicas mencionadas para el analisis de
la demanda, combinando o complementando las tecnicas cuantitativas con las cualitativas.

2. Oferta futura
Especial reflexion merece el analisis de la oferta futura que podria competir con la produccion que se
realizaria con el proyecto para lo cual es imperativo conocer las ventajas competitivas locales con respecto a
los productos importados. Aqui se tiene que dominar las medidas de comercio exterior que se aplican en el
pais y en los paises de donde provienen los productos importados.

Esta oferta potencial esta dada por los planes de expansion de las industrias constituidas y la implementacion
de nuevos proyectos de inversion, la cual va a incrementar el nivel de competencia que tiene que afrontar el
producto que se piensa introducir en el mercado identificado para el proyecto. Las facilidades de acceso o de
salida al sector son relevantes para conocer la influencia de eventual oferta futura.

Los datos sobre este tema son usualmente reservados, por lo que es conveniente que la empresa cuente con un
sistema de informacion que este al tanto de las expectativas de los grupos empresariales en cuanto a las
oportunidades que se puedan presentar para ampliar o crear nuevos negocios.

Por lo tanto, la estimacion de la oferta debe incluir el estimado de la oferta real actual y de la oferta nueva
prevista para el horizonte de planeamiento del proyecto, considerando el producto a manufacturarse, asi como
a los productos complementarios v a los sustitutos al producto elegido.

D. ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION

El analisis conjunto de la demanda y la oferta para el producto o productos que se desarrollaran con el
proyecto, nos conduce a estimar la demanda total insatisfecha que se podria presentar en los proximos
periodos de tiempo. Una porcion de esta demanda sera atendido por el proyecto, con un porcentaje de
penetracion que es propio de cada negocio.

Dado un mercado, para una determinada capacidad instalada de producciOn de proyecto, la utilizacion de la
misma podria empezar con un 30 0 40% y luego incrementarse gradualmente hasta llegar al 80 ó 90% de use
para fines comerciales.

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FACULTAD DE CIENCIAS E INGENIERIA

CURSO ANUAL DE ESPECIALIZACION EN ELABORACION

Y EVALUACION DE PROYECTOS

"FORMULACION DE PROYECTOS"
Expositor: Nestor Santos Jimenez

I. OBJETIVO
Capacitar a los participantes en el dorninio de las tecnicas y los criterios fundamentales
necesarios para la preparacion de proyectos de inversion, con la finalidad de sustentar la
viabilidad de un negocio empresarial.

II. METODOLOGiA
El desarrollo del curso comprende la discusion de temas seleccionadas y de aplicaciones
practicas dirigidas, en un periodo total de 6 sesiones de tres horas de duracion cada una.

TEMARIO
SESION 1 Marco de referencia
Enfoque estrategico de negocios empresariales. Concepcion y clasificacion de
proyectos. Ciclo de un proyecto de inversion. Estructura de un proyecto industrial
manufacturer°. Niveles de los estudios de pre-inversion.
Aplicacion: Perfil de un proyecto.

Estudio de mercado
Componentes del estudio de mercado. Analisis de la informacion. EstimaciOn de la
demanda y la oferta. Porcion de la demanda insatisfecha a ser cubierta por el
proyecto. Estrategia de comercializaciOn.
Aplicacion: Participacion en el mercado.

SESION 2 Puntos criticos de la investigacion de mercado. Estrategias de segmentacion,

diferenciacion y posicionamiento. Discusion sobre las tecnicas cualitativas y
cuantitativas de pronostico. Escenarios alternativos del mercado para el proyecto.
Aplicacion: Predicci6n de yentas.
Aplicacion: IntroducciOn de nuevos productos.

SESION 3 Aspectos de tecnolo2ia v de 2estion

Factores determinantes del tamario de planta. Evaluacion de alternativas
tecnologicas. Factores que influyen en la localizacion del proyecto. Disponibilidad
de insumos y facilidades de acceso al mercado.
Aplicacion: Seleccion de tecnologia.
Aplicacion: Localizacion de planta.

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 17
Luego, para alcanzar a concretar el pronostico de yentas del proyecto, una vez que se implemente el negocio,
es necesario realizar un esfuerzo previo planificado, que no es otra cosa que el diserio de un sistema de
comercializacion.

Este sistema, como estrategia de gestion de todo negocio, para lograr que las yentas pronosticadas se realicen
tal como esta previsto, debe comprender los elementos siguientes:

1. Conocimiento del sistema de distribution del producto en el mercado seleccionado, que es la plaza a ser
cubierta por el proyecto; debiendo evaluarse alternativas de comercializacion propia y/o por
intermediarios.

2. IdentificaciOn de las caracteristicas de calidad del producto a comercializar, sean bienes o servicios;
pudiendo contemplarse la production de diferentes niveles de calidad con marca propia y/o de terceros.

3. Determination del precio o valor de transaction del producto, diferenciando el precio de introduction del
precio de posicionamiento en el mercado en la fase operativa del proyecto.

4. Diseilo del apoyo promocional y publicitario que recibira el producto en su fase de comercializacion, asi
como las facilidades a ofrecer al usuario despues de la post yenta especialmente cuando el producto es un
bien de capital.

En consecuencia, la combinacion de los 4 P, denominados plaza, producto, precio y promotion daran como
resultado el nivel de yentas estimado para cada periodo de tiempo futuro.

Adicionalmente, dado los nuevos cambios en el entorno empresarial, tanto a nivel national como
internacional, existe la tendencia a introducir nuevas variables en el disefio y ejecucion de sistemas de
comercializacion, tales como:

. Investigation
Actitud que permite tener un conocimiento actualizado de los sucesos o hechos que se presentan y se
podrian presentar en el mercado.

. SegmentaciOn
Como una busqueda de una portion o division especializada del mercado para el producto elegido.

. Thiorizacion
En [Link] de seleccionar para el proyecto los estratos o segmentos apropiados del mercado.

. Posicionamiento
Es la estrategia de desarrollar una presencia diferenciada y competitiva del producto en cada segment° de
mercado seleccionado.

Por lo tanto, al formular y evaluar un proyecto se debe analizar los determinantes de la estrategia global de
comercializacion que acompanaria al plan de yentas del product° resultante de la implementation del
proyecto. Esta actitud permitird estimar los recursos necesarios, en terminos de inversion y gastos operativos,
para que la yentas proyectadas sean atendidas oportunamente en los niveles cuantificados.

De otro lado, debe tenerse cuidado en la aplicacion de la metodologia de analisis de mercado a base de la
cuantificaciOn de la demanda insatisfecha; porque puede darse el caso que no exista suficiente demanda para
absorber la oferta existente, pero el sector es accesible a nuevos negocios, lo cual es posible con la aplicacion
de una buena estrategia de comercializacion.

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 18
E ESCENARIOS ALTERNATIVOS DEL MERCADO PARA EL PROYECTO

Adicionalmente, dado que el futuro es aleatorio, es recomendable que el pronostico de yentas y el precio de
yentas que sustenten los ingresos esperados del proyecto contemplen al menos tres escenarios de estimacion:

.Pesimista-Escenario alternativo 1

Que implica la presencia agresiva de la competencia y un menor precio de yenta, lo cual se traduciria en un
menor volumen de yenta o en un incremento porcentual minimo para los proximos alios; lo que a su vez
influird en los ingresos del promedio

.Promedio-Escenario base

Es un escenario medio que podria darse en el horizonte definido para el proyecto; es lo mas probable que
pudiese ocurrir para el valor de los factores componentes del mercado.

. Optimista-Escenario alternativo 2.

Implica un posicionamiento fuerte del producto en el mercado asi como un precio de yenta expectante, se
refleja en mayores yentas o en un incremento anual significativo de las mismas durante el horizonte
proyectado.

Esta informacion sobre la variabilidad posible del mercado, que no es otra coca que la presentacion
esquematica de los posibles cambios que se podrian presentar, sera util mas adelante para percibir el riesgo
del proyecto cuando se discuta su rentabilidad o viabilidad.

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 19
APLICACION 2.01

PARTICIPACION EN EL MERCADO

Planteamiento

En la zona norte del pais existen 3 compailias privadas nacionales que se dedican a la fabricaci6n de repuestos
para una maquinaria especializada de la industria petrolera; poseen equipos similares con un ritmo de
produccion de una unidad por Nora y pueden laborar 24 horas diarias, segim el detalle que se indica a
continuacion :
[Link]
Cia. Operativos Observacion
A 2 Los 2 equipos pueden operar satisfactoriamente 3 afios mas.
B 3 Un equipo operaria un afio mas y los restantes 2 por 5 alms mas.
RESA 4 2 equipos operarian un alio mas y los otros 2 por 5 afios mas.

Cada equipo de produccion, por razones tecnicas, debe estar paralizada 30 dias al afio. La vida util de estos
equipos es de 8 alms.

Los repuestos fabricados en la referida zona son utilizados en su integridad por una empresa petrolera,
habiendose registrado en los liltirnos afios el consumo siguiente (en unidades):
Cia. Afio 1 Afio 2 Alio 3
A 8 500 10 400 9 600
B 15 100 17 200 16 800
RESA 18 500 22 600 24 300
Total 42 100 50 200 50 700

El plan de compras de la empresa petrolera es aumentar, en los proximos 3 arios, la adquisicion via contrato
del suministro de repuestos fabricados por las compafiias nacionales, a una tasa del 10% anual;
posteriormente esta necesidad permaneceria constante.

De otro lado, la politica de esta empresa es articular la industria nacional a las necesidades de produccion de
petroleo, lo cual no descarta la participacion de productos importados si estos resultasen mas competitivos.

La politica de la empresa petrolera seria distribuir el suministro de repuestos entre las compafiias nacionales
de la zona, en forma proporcional a la disponibilidad de equipos operativos de dichas empresas.

El precio de yenta de cada repuesto seria el mismo para cada compain'a, y la empresa petrolera estaria por
negociar una reduccion de 20% en el precio que actualmente viene pagando.

La Cia. RESA, que identifica a la empresa Repuestos S.A., es nuestra compafiia, su preocupacion es decidir
la reposici6n o no de sus 2 equipos que dejarian de ser operativos a partir del proximo alio. Se tiene
conocimiento que la empresa petrolera tiene preferencia por esta compafiia, dado que cumple oportuna y
adecuadamente con los programas de suministro de repuestos.

De otro lado, se especula con mucha insistencia que compafiias extranjeras estarian buscando representantes
comerciales para suministrar repuestos a la empresa petrolera, a un precio equivalente al 70% del precio de
yenta local actual.

i,Que debe hacer la Compaliia RESA?

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Propuesta de solucion

La decisiOn a discutirse es la de reponer o no los 2 equipos de Produccion de la Comparila RESA.

Para los fines de la presente aplicacion, la metodologia de analisis estard centrado exclusivamente en aspectos
de mercado y de estrategia empresarial; naturalmente una decision completa para la situacion descrita es el
analisis de ingresos y egresos de caja que reportaria cada alternativa.

1. Antecedentes

a) Determinacion de la capacidad instalada

Arlo : 365 dias Dia : 24 horas

Mantenimiento : 30 dias/ario

No. Equipos Capacidad

Operativos (unidades/ario)

A 2 16 080 22
B 3 24 120 33
RESA 4 32 160 44
Total 72 360 100

Esta capacidad, dada que la vida util de los equipos es 8 arlos, no ha variado durante los illtimos 3 arios.

b) Analisis del porcentaje de use de la capacidad instalada en forma anual.

Arlo 1 Ario 2 Arlo 3 Promedio

Cia. Unidades % Unidades % Unidades % (%)

A 8 500 53 10 400 65 9 600 60 59

B 15 100 63 17 200 71 16 800 70 68
RESA 18 500 58 22 600 70 24 300 76 68
Total 42 100 58 50 200 69 50 700 70 66

Aqui se indica la relacion entre la produccion de cada comparlia y el respectivo porcentaje de utilizacion de su
capacidad instalada.

c) Determinacion del porcentaje de participacion de las yentas de cada compariia respecto a las ventas totales
del sector.

Arlo 1 Arlo 2 Arlo 3 Promedio

Cia. Unidades % Unidades % Unidades % (%)

A 8 500 20 10 400 21 9 600 19 • 20

B 15 100 36 17 200 34 16 800 33 34
RESA 18 500 44 22 600 45 24 300 48 46
Total 42 100 100 50 200 100 50 700 100 100

En este cuadro se observa el porcentaje de las yentas totales que es cubierto por cada Cia.

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 21
d) Comparacion del incremento anual de las yentas.

Ario 1 Arlo 2 Arlo 2/Afio 1 Alio 3 Arlo 3/Arlo 2

Cia. Unidades Unidades (%) Unidades (%)
A 8 500 10 400 22 9 600 -8
B 15 100 17 200 14 16 800 -2
RESA 18 500 22 600 22 24 300 8
Total 42 100 50 200 19 50 700 1

Luego, relacionando los cuadros presentados se concluye que la Comparlia RESA es una empresa lider,
teniendo en cuenta que para el periodo analizado esta registra las caracteristicas siguientes :

. Mayor capacidad instalada

. Mayor use de su capacidad instalada .
Mayor participation en las yentas
. Mayor incremento anual en sus yentas.

2. Perspectivas

a) Estimation de la demanda futura, en unidades, considerando un incremento anual del 10% por los
primeros 3 allos.

Ario 4 Ario 5 Alio 6 Afio 7 Alio 8

Demanda proyectada 55 770 61 347 67 482 67 482 67 482

b) Calculo de la oferta futura, en unidades, bajo el supuesto que las Cias. A y B mantienen su capacidad
instalada y la Cia. RESA no repone sus 2 equipos de production.
Cia. Alio 4 Arlo 5 Arlo 6 Arlo 7 Arlo 8

A 16 080 16 080 16 080 16 080 16 080

B 24 120 24 120 24 120 24 120 24 120
RESA 32 160 16 080 16 080 16 080 16 080
Total 72 360 56 280 56 280 56 280 56 280

Oferta/Demanda 1,3 0,9 0,8 0,8 0,8

Se observa que el sector repuestos petroleros presenta una demanda insatisfecha a partir del alio 5.

c) Prediction del comportamiento de precios

De producirse una reduction de precios del 20%, su consecuencia podria ser negativa para las compaiu—as,
efecto que dependera, mucho de la estructura de costos de cada una de ellas.

3. Alternativas de Decision

Para la compaffia RESA podria considerarse las posibilidades siguientes :

Oferta Total (A, B y RESA)

Alternativa Alio 4 Alio 5 Alio 6 Arlo 7 Alio 8
. No reponer equipos 72 360 56 280 56 280 56 280 56 280
. Reponer 2 equipos alio 5 72 360 72 360 72 360 72 360 72 360
Reponer 1 equipo all° 5 y otro en ario 6 72 360 64 320 72 360 72 360 72 360
. Reponer 1 equipo alio 5 72 360 64 320 64 320 64 320 64 320
. Reponer 1 equipo alio 6 72 360 56 280 64 320 64 320 64 320
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 Versus Demanda 55 770 61 347 67 482 67 482 67 482

Luego, para satisfacer la demanda proyectada, como altemativas viables, es decir aquellas que no permitan la
presencia demanda insatisfecha, tenemos:

. Reponer 2 equipos en el alio 5

. Reponer 1 equipo en el alio 5 y el otro en el alio 6.

4 . Decision recomendada

La decision mas conveniente para la compaflia RESA podria ser reponer 2 equipos por etapas, a fin de
mantener el liderazgo como objetivo empresarial, para tal fin, la estrategia consistiria en reponer un equipo en
el arlo 5 y otro en el alio 6, presionando precios en el ario 5 para lograr su recuperaciOn en el caso que la
empresa estatal decida reducirlo.

El riesgo de esta decision para RESA seria la eventualidad de perder liderazgo en el afio 5, pudiendo
observarse la siguiente participacion de las 3 comparlias en el mercado previsto :
Participacion de Ventas (%1

Alternativa/Cia Arlo 4 Arlo 5 Arlo 6 Afro 7 Arlo 8

. Reponer 2 equipos en el Alio 5 :
A 22 22 22 22 22
B 33 33 33 33 33
RESA 44 44 44 44 44
Total 100 100 100 100 100
. Reponer 1 equipo en el Alio 5 otro en el Arlo 6 :
A 22 25 22 22 22
B 33 38 33 33 33
R 44 38 44 44 44
Total 100 100 100 100 100

Con la segunda alternativa, de reponer 2 equipos por etapas, la participacion cuantitativa de la comparlia
RESA se reduce en 6 puntos porcentuales, perdida que despues le puede resultar dificil recuperar.

Simulacion

Como varia la decision para la comparlia RESA, si un equipo de la Cia. B se deteriora y no se repone, y las
expectativas de la demanda fuesen del 10 % anual durante los proximos 2 ailos, del 5% anual en los 3
siguientes y 3% anual en los arlos restantes?.
 23
APLICACION 2.02

PREDICCION DE VENTAS

Planteamiento

Las yentas anuales de un producto manufacturero elaborado por la empresa Recuperada S.A., en miles de
unidades, durante la Ultima decada arios han tenido la evolution siguiente :

Ventas
Ano Sector Empresa

1 100 20
2 105 25
3 110 21
4 108 23
5 115 20
6 112 18
7 115 21
8 120 18
9 118 15
10 121 16

Como se podra observar, las yentas de la empresa Recuperada S.A. han venido reduciendose gradualmente a
pesar que las yentas del "sector" tienden a crecer.

Saes sedan las perspectivas de yentas para la empresa durante los proximos 3 arios?

Si al final cabo de los proximos 3 arios Recuperada S.A. quisiera recuperar la participation que tuvo en el
ario 1 de las yentas del mercado sectorial, seria la estrategia recomendable?

Propuesta de Solution

Una manera de estimar cuantitativamente las yentas futuras de un producto es a base de la teoria de
regresion y correlacion, para lo cual debera discutirse previamente la vigencia de la premisa que "las causas
que determinaron la evolution de las yentas pasadas permanecerian en el futuro".

Para las proyecciones de las yentas se van a utilizar los pasos siguientes :

1. Construir el diagrama de dispersiOn de las yentas, que muestre en un piano variation de las yentas
anuales a traves del tiempo.

Se observa que las yentas de Recuperada S.A. tienen una tendencia decreciente, en tanto que las del
"sector" una tendencia creciente. Asimismo, la pendiente que se registra como la variation unitaria de la
recta estimada para las yentas del sector es mayor a las de la empresa.

2. Estimar los parametros de la recta de regresion, identificados por los valores de a y b, tanto para las yentas
de la empresa como del sector; donde:

Y=a+bX

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 24
Aplicando el desarrollo estadistico respectivo, la relation que se obtiene para las yentas estimadas es :

Empresa : Y = 24,0 - 0,78 X

Sector : Y = 100,8 + 2,11 X

Siendo, "X" el inamero que indica el alio, "Y" las yentas anuales en unidades.
3. Calcular el grado de relation entre las variables independiente X y dependiente Y, es decir el coeficiente de
correlation r.

El valor de r resulta 0,77 para la empresa y 0,94 para las yentas del sector, indices que para el nurnero de
datos y un intervalo de confianza de 95% son relativamente aceptables.

Al respecto, debe serialarse que existen pruebas estadisticas para verificar la confiabilidad de estos
estimados, asi como para decidir la aceptabilidad del valor del coeficiente de correlation.

4. Deterrninar las yentas previstas para los proximos 3 afios, asi como la proyeccion de la participacion de
las yentas de la empresa sobre las yentas totales del sector, asumiendo que los factores determinantes de la
yentas histOricas permanecerian en el futuro.

Ventas Empresa/
Ario Empresa Sector Sector (%)
11 15,3 124,0 12
12 14,5 126,1 11
13 13,7 128,2 11

Adicionalmente, se puede estimar los limites de variation inferior y superior de las yentas pronosticadas
para los arios en referencia, con lo cual se tendra un panorama mas amplio de las yentas futuras.

5. Definir la estrategia para que la participacion de las yentas de la empresa en el alio 13 no sea del 11% de
las yentas del sector sino que se recupere hasta que alcance al 20%; toda vez que la meta que se ha
propuesto el area de comercializadion de la empresa es recuperar la participaci6n initial que se tenia del
mercado.

Esta estrategia debe partir de una reflexion de por que gradualmente las yentas de la empresa vienen
decayendo, para sobre dicha base contemplar la revision del diserio del producto, de la politica de fijacion del
precio de yenta, del segmento de mercado y de la camparia o promotion publicitaria que debe acompariar al
producto.

Simulation

i,Que caracteristicas deberian tener los siguientes escenarios para predecir las yentas futuras de la empresa
Recuperada S.A.? :

. Escenario probable. .
Escenario optirnista. .
Escenario pesimista.

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 25
APLICACION 2.03

INTRODUCCION DE NUEVOS PRODUCTOS

Planteamiento

Algas S.A. es una empresa de reciente constitucion, cuyo objeto social es dedicarse a la produccion v
comercializacion de Fitocoloides como el Agar-Agar, Carragenato y Alguinato, a partir del procesamiento
industrial de las algas marinas. Este ubicada en la zona sur chico, en una ciudad que posee las condiciones
aparentes para el desarrollo de esta actividad, por su clima y cercania a las fuentes de extraccion de las algas.

Actualmente la planta industrial se encuentra en su fase pre-operative, contando con un local adecuado, con
instalaciones diseriadas y ejecutadas de acuerdo al requerimiento de este tipo de industrias.

Sus accionistas son cientificos y empresarios de reconocido prestigio en el medio. Uno de ellos es catedratico,
consultor internacional de las Naciones Unidas, con numerosos premios internacionales. El otro socio, que se
encargara de la conducci6n directa de la producci6n de la planta industrial, es quimico-farmaceutico,
catedratico y ha trabajado intensamente en la investigacion para la obtencion de fitocoloides a partir de algas
marinas.

El tercer accionista, que posee la mayor participacion en el capital social de la empresa, es empresario
dedicado a la construccion civil, que ialtimamente se ha diversificado en actividades langostineras,
policlinicos, agencias de viaje e inmobiliarias; ademas de desarrollar labores politicas.

Las primeras estimaciones del proyecto muestran que es necesaria una inversion total de $2,0 millones para
instalar una planta industrial que permita producir:

Producto Kg. / arlo Precio yenta ($ / Kg.)

Agar 10 000 80
Alginato 20 000 25
Carragen 20 000 30
Total 50 000

Para obtener un kilogramo de cada producto se necesita por lo menos 20 kilogramos de algas marinas
adecuadamente seleccionas y secas.

La totalidad de la produccion sera exportada a Europa y Japan, de donde provendria la maquinaria y equipos
del proyecto, que incluye tecnologias adecuadas para producir para mercados muy exigentes.

Los accionistas de la empresa aportarian el 70% de la inversion, de los cuales practicarnente la mitad va se ha
ejecutado en obras civiles y algunos equipos complementarios. Requieren financiamiento por el 30% restante,
suma que es necesaria para adquirir la maquinaria y equipo principal de la planta asi coma capital de trabajo.

La instituci6n financiera que esta interesada en brindarles apoyo crediticio, ha solicitado a la empresa la
sustentacion del mercado, toda vez que la industrializacion de las algas marinas no se habria desarrollado en
el pais hasta la fecha a escalas comerciales.

Propuesta de solucion

Para los fines requeridos, la sustcntacion del mercado debe comprender los aspectos siguientes :

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 26
1. El sector

El pais posee mas de 3 000 Km. de litoral, sobre los cuales las aguas del ocean° ballian sus costas, que
estan afectadas por un fenOmeno de enriquecimiento continuo de organismos que producen materia
organica en abundancia, dando origen a la riqueza del mar en sus dos vertientes: la animal, que comprende
peces, mariscos y crustaceos, y la vertiente vegetal constituida por las praderas de algas macroscopicas
que existen en el fondo marino.

El crecirniento y desarrollo de la's diferentes especies de algas industrializables en nuestro litoral,

constituye una fuente de recursos casi inagotable; toda vez que su crecimiento no es afectado por
variaciones en la temperatura de las aguas marinas, por los que su abastecimiento no depende de la
corriente del nino, como en el caso. del reino animal. En el pais no existe una importante actividad
extractiva de algas, realizandose esta en forma no planificada y con metodos rusticos. Los volUmenes
comercializados no son significativos. Eventualmente se realizan exportaciones de algas secas, sin
procesar, hacia Argentina y Japon en cantidades pequerlas.

2. Producto

Los fitocoloides que producird la empresa denominados Agar-agar, Carragenato v Alguinato, estan
considerados como gomas naturales y tienen propiedades intrinsecas que se prestan a multiples
aplicaciones en una amplia gama de productos. Su use viene condicionado, no solo por sus
caracteristicas funcionales como agentes de espesamiento, gelificacion y emulsionarniento, sino tambien
por sus propiedades organolepticas; en consecuencia se fabrican de manera que puedan satisfacer las
necesidades especificas y diversas de numerosos usuarios.

La distribuci6n de los productos derivados de las algas tiene asimismo sus caracteristicas propias y la
gama de productos es sumamente amplia, por lo que el embalaje, el transporte, los plazos de entrega, etc..
se deben planificar con cuidado para adaptarse a las necesidades de los compradores.

3. Proceso de produccion

La empresa ha seguido los pasos necesarios para asegurar la obtenci6n de un producto con las exigencias
del mercado internacional, principalmente en cuanto a:

a) Estudios a escala de laboratorio; donde se determine las especies de algas apropiadas para la obtencion de
fitocoloides, los metodos de extraccion en funcion del rendimiento y la calidad de los productos obtenidos,
asi como la continuidad del aprovechamiento de la materia prima, para lo que se establecieron los
parametros del cultivo marino.

Las investigaciones a este nivel se Ilevaron a cabo en un Instituto de Quimica Aplicada de una Universidad
Nacional. Para el estudio del cultivo marino de las algas como materia prima se conto con el auspicio y
asesoramiento del Consejo de Ciencia y Tecnologia - CONCYTEC.

b) Estudios a nivel de planta piloto; se han realizado trabajos previos a escala industrial para optimizar los
rendimientos en fimcion de calidad y costos de las diferentes operaciones. El escalamiento a nivel piloto se
efectuo en las instalaciones del Instituto de Desarrollo Agro-industrial, ademas de equipos de ensavo
propios diseriados y construidos especialmente para estos fines.

De los productos Agar-agar, Carragenato y Alguinato obtenidos a nivel piloto se han enviado muestras a
organismos internacionales y empresas extranjeras, las que han respondido positivamente haciendo los
pedidos de compra.

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SESION 4 Elementos del proceso productivo. Tecnicas de planeamiento y control de la
producci6n en la optimization del sistema productivo. Aspectos administrativos y
legales en la gesti6n de un proyecto. Estructura general de costos y gastos.
Aplicacion: Costo de fabrication.
Aplicacion: Punto de equilibrio.

SESION 5 Rentabilidad de un proyecto de inversion

Estimation de la inversion en activos fijos y en capital de trabajo. Cronograma de
ejecucion de las inversiones. Costeo de la inversion en la fase operativa del
proyecto. Diserio del esquema de inversion y financiamiento de un proyecto.
Aplicacion: Requerimientos de capital de trabajo.
Aplicacion: Servicio de deuda.

SESION 6 Proyeccion de los resultados esperados del proyecto. Particularidades de la

proyeccion a valores constantes. Estados financieros proforma. Elementos del flujo
de caja. El costo del dinero en la estimation de la rentabilidad del proyecto.
Aplicacion: Estructuracion del flujo de caja.

Indices de rentabilidad de un proyecto: valor actual neto, tasa interna de retorno,

relation beneficio-costo y periodo de retorno del capital. Efectos del financiamiento
en la rentabilidad del proyecto. Indice de cobertura del servicio de deuda.
Aplicacion: Criterios de rentabilidad.

IV. SISTEMA DE EVALUACION

Participation en aplicaciones 60%

Examen 40%

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 '77
4. Mercado internacional

La demanda a nivel externo de los productos derivados de las algas se ha incrementado sustancialmente a
consecuencia del descubrimiento de nuevas aplicaciones en la industria de alimentos, como sustituto de
sustancias sinteticas, con to que es de esperarse que industrias de este tipo reciban un mayor impulso de
crecimiento.

La empresa tiene pedidos en firme de compailias de diferentes paises como por ejemplo de USA, Suiza,
Taiwan, y ha suscrito un contrato de yenta con la Trading Mitsubishi de Japan.

Los fitocoloides son productos que se comercializan especialmente en los paises desarrollados, donde las
industrias tanto alimentarias como farmaceuticas se encuentran en un alto nivel de tecnologia. La demanda a
nivel mundial ha recibido un fuerte impulso en los illtirnos alms debido al descubrimiento que los aditivos y/o
espesantes sinteticos, al parecer pueden ser causantes de enfermedades como el cancer, sobre todo en el sector
alimentario, que es el que absorbe el 70 % del mercado mundial de gomas a base de algas.

El consumo de derivados de algas en Japan es como sigue:

°A
Confiteria 15
Cosmeticos 15
Helados y sorbetes 15
Aromatizantes 12
Productos de came 12
Pasta de pescado 12
Salsas 10
Otros usos 9
Total 100

Simulacion

Asumiendo que el 100% de la inversion total se deprecia en 10 alms, los costos y gastos desembolsables
equivalen at 40% de las yentas, y que la capacidad instalada se utiliza al 50% en el primer arlo, 70% en el
segundo ano y 80% para el resto de alios; L,Sera rentable el negocio?. Asumir un costo de oportunidad del
dinero es 15% anual y que la tasa de impuesto a la renta es del 30%.

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 ASPECTOS DE TECNOLOGIA Y DE GESTION

Una vez identificado el segmento de mercado y cuantificado el volumen de yentas que debe atender el
proyecto, el siguiente paso del proceso de elaboracion de proyectos de inversion es definir la alternativa
tecnologica mas adecuada para el negocio, asi como determinar el esquema de gestion a aplicarse durante su
implementacion y operacion.

Este analisis es tan importante como el tema de mercado, porque su objetivo es disefiar las condiciones de
operacion del proyecto en forma competitiva, es decir producir articulos de calidad y al menor costo posible.

A. TAMA510 DE PLANTA

Este concepto esta ligado a la determinacion de la capacidad instalada del proyecto, es decir el volumen
maxim° a producir o insumos a transformar por unidad de tiempo, en condiciones normales de operacion; por
ejemplo, produccion de 100 TM. por hora de cemento o procesamiento de 200 TM./dia de pescado fresco.

La eleccion del tamafio de planta va a influir en el monto de la inversion en activos, asi como en los costos de
fabricaciOn y los gastos operativos del proyecto en funcion al nivel de utilizacion de la capacidad instalada.

En terminos generales, podrian analizarse 3 alternativas de tarnafio :

1. Iniciar con una planta de capacidad reducida y luego ampliarla.

La ventaja de esta opci6n es que se requiere poco capital para la inversion, lo cual podria financiarse con
recursos propios, para luego aumentar de tamaiio segian el conocimiento del mercado y con posibilidades de
autofinanciarse con recursos que genere el negocio y/o gestionar y obtener recursos financieros de terceros a
base de los exitos alcanzados por el negocio.

Sin embargo, esta alternativa no permite aprovechar la ventaja de producir con criterio de economia de escala,
y a su vez puede facilitar el acceso de nueva competencia ante una situacion expectante del mercado firturo.

2. Empezar con una planta pequefia y luego incrementarla gradualmente al ritmo de la demanda.

Esta alternativa es parecida a la anterior, con la diferencia que implica aumentos e incluso reducciones de
capacidad al ritmo de la demanda, de modo que el use de la capacidad este cerca del 100 %. En la alternativa
anterior se asume un solo incremento de la capacidad una vez instalada la planta inicial.

Bajo esta opcion no se tienen costos hundidos por exceso de capacidad instalada, pero su aplicacion esta
ligada a un mercado de bienes de capital continuo y dinamico.

3. Instalar una planta grande que permita atender la maxima demanda permisible.

Esta alternativa se da cuando en el mercado de bienes de capital se encuentran modulos de capacidad discreta,
por lo que la eleccion del tamano de planta debe adecuarse a esta limitante. Naturalmente existe alto riesgo
ante reducciones del nivel de mercado, por lo que la decisiOn debe apoyarse en un mercado de crecimiento
sostenido. Con esta alternatriva al principio el proyecto solo cubrird un porcentaje de de la capacidad, que
luego se ira incrementando segim el conocimiento y experiencia que se vaya adquiriendo con el producto,
cliente y competencia.

Para la seleccion de estas alternativas basicas se aplica el criterio del valor presente del flujo de costos netos
relevantes durante el horizonte de la vida Util de la planta considerado, para tal efecto un determinado costo
de oportunidad del dinero.
 29
La planta asi seleccionada tiene un componente estatico o fisico, que son las maquinarias, equipos e
instalaciones, y otro elemento dinamico que es la tecnologia de produccion, el "Know How" o de como hacer
las cosas.

Al respecto, la tecnologia extendida como el estado del conocimiento sobre alguna actividad humana;
economicamente es la combinaci6n entre el capital fisico y la mano de obra necesaria para entregar a la
sociedad bienes o servicios en forma competitiva.

La tecnologia, a traves de una determinada tecnica es un ente transformador de los recursos naturales en
productos Utiles, apreciandose su gran importancia para la economia. Hipoteticamente, existen infinitas
combinaciones de capital y mano de obra para fabricar una cantidad definida del producto; por lo que la
tecnologia puede ser intensiva en capital o en mano de obra, segin la ponderacion de cada factor de
produccion.

Luego, la seleccion de una tecnologia apropiada es importante para la economia nacional, toda vez que los
efectos de una tecnologia desadaptada a la realidad del pais pueden ser las siguientes :

1. Fuerte endeudamiento extern°, especialmente cuando el pais no dispone de recursos de capital propios
necesarios para la implementacion de proyectos que demandan tecnologia importada.

2. Agudizacion del desempleo, al no utilizar el proyecto personal o trabajadores con la capacidad disponible
en el pais.

3. Sostenimiento de la inflacion, por el incremento permanente de los costos al depender el proyecto de

insumos importados, donde el manejo del tipo de cambio no sea el adecuado al intercambio comercial.

Por tal motivo, el dominio del aspecto tecnologico es un reto para todo analista de proyectos. Una tecnologia
mal seleccionada afectard los resultados esperados del proyecto, generandose productos con altos costos que
reduciran los margenes de ganancia, pudiendo precipitarse el fracaso del negocio.

Paralelamente, en economias en vias de desarrollo se busca difundir el concepto, en donde sea aplicable, de
una tecnologia apropiada; entendiendose a esta como aquella que se orienta a atender los requerimientos de un
segmento especial del mercado local, utiliza insumos nacionales y da ocupacion significativa a trabajadores.

Sin embargo, existen tecnologias que por su avance son definitivamente intensivas en capital, las cuales es
posible que no se adapten a economias en vias de desarrollo, pero que, de seleccionarse, debera contemplarse
a nivel pais las pautas necesarias para minirnizar los efectos distorcionantes que pudiesen ocasionar.

En consecuencia, es imperativa la existencia de una politica de desarrollo tecnologico, que respalde el

accionar de las empresas, en el marco de un plan nacional integral y permanente. Asimismo, el Gobierno debe
promover la investigacion en las universidades, institutos y empresas, toda vez que la investigacion es el pilar
basic° del desarrollo cientifico y tecnologico del pais.

De otro lado, a nivel empresa existen multiples factores que intervienen en la selecciOn de una tecnologia,
siendo el criterio general de analisis un balance entre los beneficios y costos, tanto cuantitativos como
cualitativos.

En muchas situaciones, la magnitud del mercado es el factor determinante; de manera que el tipo de tecnologia
a elegirse esta influenciado por el volumen de yentas previsto para el period° analizado.

En tal sentido, para evaluar tecnologias alternativas es conveniente dividir los costos relevantes en :

a) Costos fijos; rubros que no varian con el volumen o cantidad a producir, por ejemplo el alquiler del
edificio y la depreciacion de la maquinaria y equipos cuando esta esta en funcion del tiempo.

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 30

b) Costos variables; elementos que dependen directamente del volumen a producir, como es el caso del valor
de materiales y suministros.

En esta clasificaciOn, el costo de la mano de obra puede ser fijo o variable, segiln sea el sistema de
remuneracion a aplicarse por tarifa horaria o al destajo respectivamente.

B. LOCALIZACION DEL PROYECTO

La ubicaciOn fisica del proyecto es un elemento que va afectar los costos del mismo, tanto en la etapa de
inversion como en la fase de operacion. En el primer caso por necesidades de infraestructura basica y en el
segundo por costos de transporte y de seguridad.

Sobre el tema, una primera discusion que se presenta es en cuanto a la proximidad entre la planta industrial,
llamese fabrica, y las oficinas administrativas y de yentas; pudiendo considerarse a esta como centralizada o
descentralizada con relacion a la parte productiva.

Una localizacion centralizada facilita el control de los recursos comprometidos y es comim en empresas de
pequelia a mediana escala de producciOn. En cambio la descentralizacion se da usualmente en proyectos que
explotan recursos naturales, por lo que la planta industrial debe encontrarse cerca a ellas, y las oficinas de
administracion y yentas deben estar en contacto directo con el entorno econornico-financiero y clientes.

Sin embargo, esta diferenciacion, dado el avarice de la comunicaciones, solo obedece a razones estrategicas y
de seguridad.

Pero, a nivel de planta industrial, es decir del lugar en que se va transformar la materia prima en producto
terminado, es conveniente profundizar el analisis de costos comparativos entre las diversas alternativas de
localizacion, considerando los factores siguientes :

1. Disponibilidad de materia prima

La planta estara cerca de la fuente de materiales si el indice de transformacion de la materia prima en

producto terminado es bajo, por ejemplo, produccion de concentrados de minerales, pasta de tomate y
conservas de pescado.

2. Facilidades de infraestructura productiva

Implica disponibilidad de medios de comunicacion en sus diversas modalidades, de energia, agua y desagiie y
otros servicios. Este apoyo es primordial para promocionar la instalacion de negocios porque disminuye el
monto de la inversion que debe realizar el empresario. El pago por el use de los servicios son costos
operativos que serail canceladas con la generacion de recursos por parte del proyecto.

Aqui, cabe resaltar la especial relevancia de los parques industriales y las zonas francas, como instrumentos
de apoyo regional y/o nacional para el desarrollo de industrias de diversa indole, especialmente exportadoras
en el caso de las zonas francas.

3. Disponibilidad de mano de obra

En principio, el capital humano factor trabajo, tiene la misma relevancia que el factor de produccion
denominado capital fisico que son las maquinarias y equipos, por lo que debe cuidarse que el proyecto cuente
con la cantidad y calidad de personal requerido, a un costo razonable incluyendo las remuneraciones a pagar
y la carga social que ella genere como costo para la empresa.

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4. Facilidades de acceso al mercado de consumidores

Este factor es determinante para disefiar los medios de transporte y embalaje de los productos a
comercializarse, considerando la naturaleza del producto y las condiciones que se pueden presentar en su
distribucion y yenta.

De otro lado, para definir la ubicacion de la planta, a base de la combinaciOn de los 4 factores y la
cuantificacion del costo total actualizado para cada alternativa de localizacion, se siguen los pasos siguientes :

a) MacrolocalizaciOn; que es una seleccion de la ubicacion de la planta a nivel generica por zonas, regiones o
areas geograficas, en funcion a las diferentes facilmente observadas entre las alternativas de localizacion.

b) Microlocalizacion; que es una labor de detalle, donde se debe precisar la ubicacion especifica de la planta,
por lo que es necesario tomar en cuenta, ademas de los factores basicos, las autorizaciones legales
pertinentes para el use de una determinada•ubicacion.

Sobre el particular, no esta demas sefialar que la ubicacion fisica de la planta no tiene que estar
necesariamente sobre un terreno de propiedad del proyecto, puede considerarse la posibilidad de alquilarlo,
con lo que la inversion inicial es menor y el pago del alquiler forma parte del costo operativo del proyecto.
Similar razonamiento se aplica para locales o instalaciones fisicas y maquinarias y equipo.

C. ANALISIS DEL PROCESO PRODUCTIVO

En el aspecto micro economic°, es decir a nivel de empresa, el proceso productivo viene a constituir un
conjunto de actividades necesarias para transformar los materiales en productos, utilizando para ello los
factores de produccion denominados capital y mano de obra, mas el apoyo de servicios complementarios.
Estas actividades son :
. Operacion.
. Inspeccion.
. Transporte.
. Almacenamiento.
. Demora.

Asimismo, para el manejo apropiado del proceso productivo es conveniente tener en cuenta las tecnicas
siguientes :

1. Balance de Linea

Para alcanzar una cadencia o ritmo de produccion que permita uniformizar la carga de trabajo en la planta o
fabrica; agrupandose para tal fin las actividades en estaciones o centros de trabajo.

2. Balance de materia y enerzia

Bajo el principio de conservacion en el sentido que "nada se crea ni se destruye, solo se transforma". Su
analisis se basa en la eficiencia de los diversos cambios fisicos y quimicos que se realizan en la fabricacion
del producto.

De otro lado, el analisis del proceso productivo, a nivel de proyectos, debe incluir los siguientes elementos :

a) Mezcla adecuada de insumos, tanto en cantidad como en calidad, de modo que se pueda obtener un
producto con las especificaciones tecnicas esperadas y al menor costo posible.

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 32
b) Diserio de diagramas de operaciones, proceso y recorrido, que facilite el posterior diserio y construccion de
las instalaciones fisicas, asi como el planeamiento y ejecuci6n de la produccion propiamente dicha.

c) Pautas para la seleccion o el diserio de la maquinaria y equipo requeridos para el proceso productivo, en la
cantidad y calidad adecuada a las exigencias del mercado identificado.

d) Disposicion o distribucion de planta, de modo que las unidades productivas y de apoyo se encuentren
debidamente interrelacionadas, y permitan la produccion de articulos en las condiciones de cantidad,
calidad, costo y oportunidad programadas.

D. COSTO DE FABRICACION

Los resultados esperados de un negocio se van a estimar mediante el estado de ganancias y perdidas para un
periodo determinado, es decir, deduciendo de los ingresos por yentas los costos y gastos incurridos en la
realizacion de las yentas, como los que se muestran a continuacion :

1. Costo de yentas

Que es el costo de las unidades vendidas, su valor depende del costo de fabricacion y del metodo de valuacion
de los inventarios. En el caso que no exista inventario y que toda la produccion de un periodo se venda
totalmente en ese tiempo, el costo de yentas es igual al costo de fabricaci6n.

2. Gastos operativos

Que incluyen los gastos administrativos o de gestiOn y los gastos de yentas o de comercializacion. Son rubros
irnputables al periodo contable.

3. Gastos financieros

Que corresponden a intereses y comisiones generados por financiamiento de terceros, sean estos creditos o
bons; tambien se incluye a prestamos de accionistas.

El rubro de mayor transcendencia de la estructura de costos y gastos de un proyecto industrial lo constituye el

costo de fabricaci6n, cuyos componentes o elementos de costos es necesario, estructurarlo con cuidado.

El costo de fabricacion para un determinado periodo de tiempo, llamado tambien costo de manufactura o
costo de produccion, posee los siguientes elementos :

a) Material directo

Lo constituyen los elementos que se transforman para formar parte del producto final. El valor de este
costo depende del metodo de valuacian de los inventarios, que puede ser PEPS, UEPS o promedio;
usualmente se aplica el primer metodo. Es el valor de los recursos materiales utilizados o consumidos en el
proceso productivo.

b) Costo de la mano de obra directa

Comprende el pago del personal que interviene directamente en la transformacion de la materia prima o
material directo en producto terminado. En su computo se incluyen los cargos por beneficios sociales.

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 33
c) Costos indirectos de fabricacion

En este rubro se incluye los elementos siguientes :

i) Costo del material indirecto

Que es el valor del material de menor cuantia, usualmente denominados suministros, utilizados en el
proceso productivo; el valor de este rubro tambien depende del metodo de valuacion de inventarios.

ii)Costo de la mano de obra indirecta

Corresponde a la remuneracion de los supervisores y empleados de produccion, incluyendo su respectiva
carga social.

iii)Gastos generales de fabricacion

En este grupo se incluye el use de otros recursos que se dan en la planta o fabrica y que no estan
considerados en los rubros mencionados anteriormente, tales como la depreciacion, gastos del seguro de
instalaciones y equipos, energia electrica, etc.

De otro lado, como parte del analisis de la estructura del costo de fabricacion es conveniente observar la
ponderacion de cada rubro del total, indices que se pueden comparar con otros empresas del sector
correspondiente.

Asimismo, es relevante clasificar los elementos del costo de fabricacion en fijos o variables, segim su relacion
con el volumen de producci6n. A base de esta agrupacion, y con el precio de yenta estimado para el producto,
es posible establecer el punto de equilibrio de produccion, tanto en numero de unidades a fabricar para cubrir
los costos y gastos incurridos en su fabricacion, como en total de ingresos o costos.

Adicionalmente, si se considera el total de costos y gastos del proyecto, llamese costo de fabricaci6n, gastos
operativos y gastos fmancieros, se tiene el punto de equilibrio del proyecto en forma global, con lo que se
puede determinar el nivel de produccion necesario para que la empresa no registre ni perdidas ni ganancias en
los periodos de tiempo considerados para la proyeccion de sus resultados.

Finalmente, es importante sefialar que el analisis de costos de un proyecto permite que este cuando entre en
operaciOn alcance efectividad y eficiencia, por cuanto el primero permite que el proyecto pueda cumplir con el
objetivo basic° de la producci6n, de producir la cantidad apropiada, la calidad adecuada y en el tiempo
programado; y el segundo, es decir eficiencia, facilita la administracion racionalizada de recursos, a fin de
minimizar esfuerzos y por ende costos.

Por lo tanto, la idea basica, en todo momento, debe ser la de lograr que el proyecto cuando entre en operacion
produzca al menor costo posible, pero sin sacrificar el objetivo corporativo de la empresa al que pertenece le
proyecto de inversion que se este analizando.

La meta de producir con un costo reducido es una estrategia saludable para toda empresa que quiera ser
competitiva, lo cual se logra aplicando, ademas de los criterios sefialados anteriormente, las tecnicas de
optimizacion siguientes :

. Control total de calidad.

. Planeamiento y control de produccion.
. Plan y programa de mantenimiento.
. Sistema de seguridad industrial.
. Control de procesos.
. Ingenieria de metodos.
. Otras tecnicas de optimizacion.

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 34
E. ASPECTOS ADMINISTRATIVOS Y LEGALES DEL PROYECTO

Para tener el esquema completo de costos y gastos, ademas del analisis riguroso del sistema productivo, es
conveniente incluir en el proyecto, el analisis de los elementos de gastos de administracion, de gastos de yentas
y de los gastos fmancieros; para lo cual debe definirse el marco axiministrativo que tendra a su cargo el
proyecto, el entorno legal en que se va a desenvolver el negocio, asi como el posible esquema de
financiamiento del proyecto.

En cuanto a la parte administrativa o de gestion del proyecto, es conveniente diferenciar los elementos de
costos de la fase pre-operativa o de ejecucion o implementacion, de los de la fase operativa o de
funcionamiento.

Los recursos utilizados en la fase pre-operativa se computan como parte de la inversion del proyecto,
usualmente como intangibles, que luego serail costeados en la fase operativa del proyecto como amortizaciOn
de intangibles, con un tratamiento similar a la depreciacion de activos fijos.

En cambio los recursos utilizados en la fase de funcionamiento u operacion del proyecto se incorporan a la
estructura de costos y gastos del mismo como imputables al periodo respectivo.

Es de mencionar que la administracion del proyecto, sea en la fase pre-operativa o en el periodo operativo,
puede concretarse bajo una o la mezcla de las modalidades siguientes :

1. Administracion propia

Esta tarea estard a cargo del personal propio de la empresa a constituirse y como tal percibird una
remuneraci6n y los beneficios que la ley le confiera. La ventaja de esta organizacion es que permite acumular
experiencia para el bien del negocio en conjunto. Esta modalidad es usual en proyectos pequerios y en tareas
que no requieran de alta sofisticacion.

2. Administracion por terceros

Donde la empresa contrata a otras empresas o personas especializadas en la ejecucion y/o operacion del
proyecto. Es un contrato de gerencia, por el cual el proyecto recibe un determinado servicio de gestiOn. Es
conveniente para tareas que precisen de personal muv especializado y eventualmente por un periodo de tiempo
limitado.

Como parte de la administraciOn del proyecto, debe contemplarse su organizacion, donde primen los
principios de diferenciacion e integracion. Por el primer principio deben diseriarse gerencias, areas,
departamentos, unidades o secciones con funciones y responsabilidades claramente separadas, y por el
segundo, integracion, debe cuidarse que estas tareas se concreten en forma coordinada para el logro del
objetivo institucional adecuadamente definido.

Es recomendable el bosquejo practico, simple pero completo de los elementos del manual de organizacion y
funciones de la empresa a constituirse con el proyecto, principalmente para la etapa de operacion.

En la fase de ejecucion del proyecto es relevante la identificacion y administracion de las actividades criticas
que son determinantes de la duracion de esta etapa a un costo minim°, para lo cual es conveniente el use de
las tecnicas Gantt o PERT-CPM.

En cuanto al marco legal, se debe revisar con cuidado los dispositivos legales que son de aplicacion al
proyecto, en tres aspectos :

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 35
a) Legislacion industrial

Se refiere a aquellas normas legales que limitan o promueven el desarrollo de empresas en un sector
productivo determinado, especialmente en cuanto al use de recursos naturales y/o limitaciones en la
utilizacion de otros insumos.

b) Legislacion laboral

Esta referida a normas legales que regulan las relacion empleador-trabajador, en lo referente a
remuneraciones, cargas sociales y otras condiciones de trabajo.

c) Legislacion tributaria

Tiene que ver con disposiciones legales sobre la administracion de tributos en general, que de una u otra
manera afectan a las inversiones y costos operativos del proyecto.

Al realizarse el analisis del entorno legal, es posible que se encuentre algunos incentivos que promuevan la
instalacion de nuevos negocios. Aqui es conveniente considerar, como parte del analisis, la sensibilidad del
proyecto ante la suspension o eliminacion de los incentivos tributarios.

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 36
APLICACION 3.01
SELECCION DE TECNOLOGiA

Planteamiento

La empresa Tornos Auxiliares S.A. ha encontrado que existen dos maquinas alternativas que pueden
manufacturar un producto con caracteristicas similares y aceptables por el mercado ; donde la conveniencia de
cada maquina esta en funcion del numero de unidades a fabricarse.

Se estima que, en promedio, el costo de operacion anual de cada maquina seria como sigue :
Costo Maquina Manual Maquina Mecanica

Fijo ($) 1 000 3 000

Variable ($/Unidad) 20 10

Las yentas futuras del producto a manufacturarse con la maquinaria que se seleccione, podrian fluctuar entre
180 a 210 unidades por alio.

Cual de las dos maquinas seria recomendable?

Si existiese una tercera maquina, intermedia entre la manual y la mecanica, con un costo fijo de $1 800 y un
costo variable unitario de $15; seria la regla de decision para elegir la maquina apropiada ?

Propuesta de solucion
1. Para la seleccion entre 2 maquinas alternativas tecnologicamente, considerando los costos totales para
manufacturar diversos numeros de unidades del producto, se pude seguir el procedimiento que a
continuacion se seliala :

a)En un mismo piano se grafican los costos totales de cada maquina para diferentes volumenes de
produccion, mostrando para cada caso el costo fijo, el costo variable total y el costo total de fabricacion.

b)Complementariamente, y en forma matematica, se determina el valor del punto de indiferencia, que viene a
ser el numero de unidades a producir para que el costo total de ambas maquinas sea el mismo.

Si "X" es el numero de unidades a producir, tendremos:

Costo total maquina manual = costo maquina mecanica

1 000 + 20 X = 3 000+ 10 X

Luego, X = 200 unidades, que es el volumen de indiferencia entre las dos maquinas.
De donde se observa que el costo total comun para ambas alternativas es de $5 000.

c) Asi la regla de decision, seria :

Para X < 200 unidades, es conveniente la maquina manual.

Para X = 200 unidades, ambas maquinas son indiferentes.
Para X > 200 unidades, es recomendable la maquina mecanica.

El criterio que se utiliza para definir esta regla es la de minimizar el costo total de produccion.

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FORMULACION DE PROYECTOS

- D o cu m en tode trabajo -

Nestor Santos Jimenez

 37
d) Como la demanda futura se encuentra en el intervalo de 180 a 210 unidades, se tiene que :

i) Para 180 unidades

La maquina manual es la recomendable, siendo la diferencia en costos de $ 200 con respecto a la

mecanica.

ii) Para 210 unidades

La maquina mecanica es conveniente, con una diferencia en costo de $ 100 con relacion a la maquina
manual.

Evidentemente, la decision depende de la distribucion probabilistica de la demanda; si esta fuese

uniforme, la maquina recomendable es la manual, con un costo total de $ 4 900 por ario.

2. Para la definicion de la regla de decisi6n entre 3 maquinas alternativas, el procedimiento es similar al

serialado en el punto anterior, siendo la regla de decisiOn a utilizarse para seleccionar la maquina adecuada
en relacion al volumen de produccion esperado, la siguiente :

No. de unidades Maquina a seleccionar

X < 160 Manual

X = 160 Manual o Intermedia
160 < X < 240 Intermedia
X = 240 Intermedia o Mecanica
X > 240 Mecanica

Simulacion

Para el caso de comparar solo las maquinas manual y mecanica, se dispone de inforrnaciOn adicional en el
sentido que la vida util de cada maquina es de 3 arios, la tasa de depreciacion de 20% anual, la tasa de
impuesto a la renta del 30% y el costo del dinero del 10% anual. Luego, varia la regla de decision?.
Asumir que las yentas son uniformes durante el periodo de tiempo considerado y que el 50% del costo fijo
anual estimado para cada tecnologia corresponde a la depreciacion de las maquinas.

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 38
APLICACION 3.02

LOCALIZACION DE PLANTA

Planteamiento

Para la localizacion de un proyecto agroindustrial que viene desarrollando la empresa Mimax S.A. se han
considerado las siguientes alternativas de ubicacion:
Localidad A

Caracterizada por ser la fuente de aprovisionamiento de la materia prima y por contar con suficiente energia
electrica, pero el costo de la mano de obra es usualmente 20 % mayor que en el resto de las localidades
evaluados por el nivel de vida de la zona. El consumo anual de energia seria de $ 5 000.
Localidad B

Es una alternativa interesante por su cercania al mercado principal del proyecto, pero no hay suficiente
energia electrica, por lo que sera necesario una inversion de $ 20 000 en un grupo electrogeno que se deprecia
al 20 % anual, siendo sus gastos operativos desembolsables anuales de $ 500. La materia prima tiene que
abastecerse de la localidad A que dista 100 Km en la localidad B se puede absorber el 25 % del mercado del
proyecto.
Localidad C

Esta ubicada a 200 Km. de la localidad A y a 50 Km. de B, no cuenta con recursos de materia prima y el
costo de la energia electrica es 10 % mas cara que en la localidad A; sin embargo se encuentra en el punto
principal del mercado del proyecto, pudiendo representar el 75 % de las yentas totales.

Tanto en las localidades A y B se pueden alquilar locales para las instalaciones del proyecto, a un gasto anual
de $ 15 000 y $ 10 000 respectivamente. En cambio en la localidad C se tiene que construir ambientes
propios con una inversion de $ 30 000, que para los fines de la aplicacion se deprecia al 10
% anual, siendo su valor de recupero en cualquier momento del tiempo equivalente a su valor neto en libros.

Asimismo, en estas localidades el costo de transporte es uniforme, siendo la tasa aplicable de $ 0,05 por Km.
y por unidad de materia prima 'y de $ 0,10 / Km. y por unidad de producto terminado.

Por su parte los gastos de personal se han estimado en $ 3 000 por afio en las localidades B y C.

La empresa considera que la localizacion mas adecuada, para su proyecto es la localidad B, toda vez que
las yentas son de 200 unidades/ario y el requerimiento de materia prima es de 4,5 ump por cada upt. Para los
fines de analisis considerar que la vida util del proyecto es de 5 afios asumir que la tasa del impuesto a la
renta es del 30 % y que el costo de oportunidad de los accionistas de la empresa es de 20 % anual en terminos
reales (por encima de la inflacion).

Propuesta de solucion

La informacion que se tiene esti referida a los elementos de costos que diferencian a cada una de las
alternativas de ubicacion del proyecto, ello supone que el resto de factores de ingresos y egresos son iguales
para cada localizacion, por lo que no se les consideran en el analisis. Este enfoque recibe el nombre de
evaluacion de alternativas por el metodo de costos diferenciales y el procedimiento a aplicar es como sigue:

1 .Se elabora el flujo de caja de costos (desembolsos o excesos)para un horizonte de 5 gibs, considerando:

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. Ano 0 como el momento de tiempo actual en donde se llevan a cabo las inversiones, por ejemplo la compra
del grupo electrogeno y la construccion del local de la planta industrial.

Arios 1 al 5 que es la fase operativa del proyecto, donde se registran los gastos de aiquiler del local, pago
de remuneraciones, transporte de la materia prima, pago de energia electrica consumida, transporte de los
productos manufacturados, etc.

2. Al flujo anterior se le incorpora el ahorro en el impuesto a la renta por los egresos o pagos en efectivo
durante la fase operativa del proyecto y por la depreciacion del activo fijo invertido en el alio 0, este ahorro
se resta del flujo anterior para tener el flujo neto anual.

Luego, en el ultimo periodo (alio 5)tambien se resta al flujo de caja el valor de recupero del activo fijo que
aim no ha sido depreciado totalmente. Aqui se esta asumiendo que el negocio que se esta evaluando solo
tendra una vigencia de 5 alms, por lo que al final de dicho periodo, el proyecto tiene que liquidarse.

3. El flujo de caja neto calculado para cada alternativa de localizacion se descuenta a la tasa del costo de
oportunidad, del dinero hallandose asi su valor presente neto.

Localidad A

Concepto
0 1 2 3 4 5
Mano de obra 3 600 3 600 3 600 3 600 3 600
Energia electrica 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000
Alquiler local - 15 000 15 000 15 000 15 000 15 000
Transporte p.t. B 500 500 500 500 500
Transporte p.t. C - 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000
Total 27 100 27 100 27 100 27 100 27 100
(-) Ahorro i.r. 8 130 8 130 8 130 8 130 8 130
Saldo neto 18 970 18 970 18 970 18 970 18 970
VAN (20 % anual): 56 732 $

Localidad B

Concepto 0 1 2 3 4 5

Mano de obra 3 000 3 000 3 000 3 000 3 000

Operacion G. E. 500 500 500 500 500
Alquiler local 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000
Transporte p.t. C 750 750 750 750 750
Transporte m.p. 4 500 4 500 4 500 4 500 4 500
[Link] Elec. 20 000 -
Total 20 000 18 750 18 750 18 750 18 750 18 750
(-) Ahorro i.r. 6 825 6 825 6 825 6 825 6 825
Saldo neto 20 000 11 925 11 925 11 925 11 925 11 925

VAN (20 % anual): 55 663 $

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 40
Localidad C

Concepto 0 1 2 3 4 5

Mano de obra 3 000 3000 3 000 3 000 3 000

Energia electrica 5 500 5 500 5 500 5 500 5 500
Transporte p.t. B - 250 250 250 250 250
Transporte m.p. 9 000 9000 9 000 9 000 9 000
Inversion local 30 000 -
Total 30 000 17 750 17 750 17 750 17 750 17 750
(-) Ahorro i.r. 6 225 6225 6 225 6 225 6 225
(-) Valor recup. 15 000
Saldo neto 30 000 11 525 11 525 11 525 11 525 (3 475)

VAN (20 % anual): 58 439 $

Luego, los resultados comparativos del valor actual neto (VAN) de las alternativas de localizacion serian:

Altemativa $ Diferencia con respecto a la mejor localizacion (%)

Localidad A 56 732 2
Localidad B 55 663
Localidad C 58 439 5

En terminos cuantitativos la mejor ubicacion fisica corresponde a la localidad B; pero se aprecia que los
ahorros de costos que se obtendrian si se decidiese por las otras alternativas serian minimos, siendo necesario
complementar el analisis con pruebas de sensibilidad ylo con criterios cualitativos.

Simulacion

seria la mejor alternativa de localizacion si simultaneamente los costos de transporte unitario se

incrementan en 20% v el costo de la energia electrica suministrada por terceros asi como la de generacion
propia sin incluir depreciacion aumentan un 15%?.

De otro lado, 4Que pasaria con la decisi6n original si los alquileres del local se pagan por ano adelantado y
hay que constituir un dep6sito en garantia por el equivalente de los alquileres de 3 meses?. Asumir que los
alquileres son en cuotas mensuales constantes.

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 41
APLICACION 3.03

COSTO DE FABRICACION

Planteamiento
La sociedad Optifull S.A. esti interesada en analizar su estructura de costos y gastos para diseriar su
estrategia ante la virtual presencia de competidores agresivos que estarian por introducir productos similares
de calidad y a menor precio.

Para tal efecto, se sabe que para la manufactura de una unidad del producto la empresa requiere de los
siguientes elementos de costos :

Materia prima A 3 Kilogramos

Materia prima B 2 Litros
Mano de obra directa 5 horas-hombre

Adicionalmente se estima que los costos indirectos de fabricacion representan el 20% del costo primo.

Para el proximo alio se espera fabricar 120 unidades del producto, para lo cual se dispone de 30 kilogramos
de la materia prima "A" valoradas en $18 el Kg. y 20 Litros de la materia prima "B" a $12 el Litro.

Asimismo, se desea tener al final del alio proyectado un inventario de 40 Kilos de la materia prima "A" y 30
Litros de la materia prima "B"; por lo que se deben comprar en el alio $7 400 del material "A" y $ 2 500 del
material "B".

La mano de obra directa que se necesita para cumplir con el programa anual de fabricacion se puede contratar
a $25 la hora-hombre.

Para los fines del costeo del producto, los inventarios se van a valorizar por el metodo PEPS de primeras
entradas - primeras salidas.

GA cuanto asciende el costo unitario de fabricacion del producto?.

Si el inventario inicial de productos terminados these de 50 unidades a un costo unitario de $210, y si se

espera vender 140 unidades del producto terminado al precio de $250 la unidad; i,Cual seria la utilidad bruta
esperada del referido

Propuesta de solucion
1. Para el calculo del costo unitario de fabricacion se tiene el analisis siguiente:

a) Determinacion del costo unitario al cual se va comprar la materia prima "A" y "B".
Materia prima
Concepto A
Unidades Compradas :
Requerimiento de Produccion 360 240
Inventario Final 40 30
Sub - Total 400 270
(-) Inventario Inicial 30 20
Total Compras 370 250

Valor de Compra ($) 7 400 2 500

Costo Unitario Compra ($/Unidad) 20 10

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 42
b) Computo del costo de la materia prima "A" y "B", que es el valor de la cantidad utilizada en la
produccion, determinada bajo el metodo PEPS :

Detalle A B Total
De Inventario Inicial 30 x 18 : 540 20 x 12 : 240 780
De Compras 330 x 20 : 6 600 220 x 10 : 2 200 8 800
Total 360 $7 140 240 $2 440 $9 580

c) El costo de la mano de obra directa es a base de horas trabajadas en la manufactura del producto, es
decir :

5 x 120 x 25 : $ 15 000

d) Estimacion de los costos indirectos de fabricacion como un porcentaje del costo primo, segim lo
indicado en la aplicacion:

20% (costo primo) = 0,20 (costo [Link] + costo mano de obra directa)

0,20 (9 580 + 15 000)

= $ 4 916

e) Estructura del costo total de fabricacion :

$
Elemento

Materia Prima 9 580 32

Mano de Obra Directa 15 000 51
Costos Indirectos de Fabric. 4 916 17
Total 29 496 100

f) Costo unitario de fabricacion :

29 496 / 120 = 245,80 $ / Unidad

Este valor se utiliza para el calculo del costo de yentas y en la valorizacion del inventario final de
productos terminados.

2. Para la estimacion de la utilidad bruta se debe determinar previamente el costo de yentas, es decir el valor
de los articulos vendidos calculado con el metodo PEPS:
De Inventario 50 x 210 : 10 500
De Fabricacion 90 x 245,80: 22 212
140 $ 32 622
Luego :
Ventas $ 35 000
(-) Costo de Ventas 32 622
Utilidad Bruta 2 378

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 43
Siendo el margen bruto del 7% de las yentas, medido como la relacion Utilidad BrutaNentas.

Con los resultados encontrados notamos que la capacidad competitiva de la empresa es baja, especialmente
por la alta ponderacion del costo de la mano de obra. Con el margen bruto reducido no seria posible cubrir
los gastos de administracion y de yentas, salvo que estos sean reducidos.

Ademas, faltaria cubrir los gastos financieros por las deudas que la empresa pudiese haber concertado, a
no ser que el negocio no posee deudas y/o tenga ingresos no operativos significativos.

En este esquema es importante concebir el destino que debe tener todo financiamiento, en el sentido que los
recursos del prestamo deben aplicarse a programas de reduccion de costos y/o de aumento de niveles de
yentas, caso contrario, como en la aplicacion, la deuda generaria que el pequeflo margen bruto o el bruto
operativo se reduzcan, ocasionando que el negocio reporte perdidas.

Simulacion

Cual seria el margen bruto, si al finalizar el alio solo se terminara de fabricar el 80% de la produccion
prevista, encontrandose la diferencia como inventario de productos en proceso?.

De otro lado, en el escenario base, segUn el planteamiento de la aplicacion cuanto deberia reducirse el
costo de yentas para que el margen neto sea 5%?. Asumir que los gastos administrativos y de yentas son el
12% de las yentas y los gastos financieros del aiio se estiman en $ 500.

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 44
APLICACION 3.04

PUNTO DE EQUILIBRIO

Planteamiento
El precio de yenta de un producto de chocolate especial, en un mercado de golosinas que es altamente
competitivo, es de 350 $/unidad mas el IGV de 18 %.

Dulces S.A. es una empresa de reciente constitucion, que para manufacturar 100 unidades del producto en
referencia ha estimado la estructura de costos siguiente :

Concepto Comentarios

Material directo 20 000

Mano de obra directa. 10 000
Costos indirectos de fabricacion 10 000 El 10% es costo variable
Gastos operativos 8 000 El 20% es costo variable
Total 48 000

La demanda anual del producto que seria atendida por la empresa Dulces S.A. podria fluctuar entre los
niveles siguientes :

Unidades Probabilidad de ocurrencia

180 20
200 60
250 20

Asumiendo que las condiciones sefialadas para los costos y las yentas pronosticadas permanecerian estables
durante los proximos 3 aiios, se desea elaborar la estrategia de accion mas conveniente para esta empresa.

Adicionalmente, Que sucederia si en el segundo alio de operacion aparece otra competencia "Super gol S.A.",
que tendria un costo fijo total de $ 15 000 y costo variable unitario de $ 260?. Asumir que la demanda que
cubre la empresa Dulces S.A. representa el 25% de la demanda total del mercado, y que la [Link] "Super
gol S.A." absorberia el 50% del total, siendo cubierta el resto del mercado por diversas compafiIas de menor
capacidad.

Cabe indicar que en la actualidad, la demanda insatisfecha es atendida por empresas extranjeras, esperandose
que la producciOn local pueda desplazarlas, dado los esfuerzos realizados para reconvertir el sector de
golosinas haciendolas competitivas a nivel internacional.

Propuesta de Solucion

En la elaboracion se va a analizar el ingreso neto que percibiria la empresa y los costos que incurriria para
producirlos y comercializarlos. El precio de yenta se considerard sin el impuesto general a la yentas - IGV.

Para tal fin se tendra los pasos siguientes :

I. Detenninacion del punto de equilibrio para la empresa Dulces S.A., de modo que se conozca el volumen de
produccion que es necesario para que la empresa venda para no registrar perdidas ni utilidades. Para los
calculos asume que el volumen de yentas es igual al volumen de produccion, es decir no existe inventarios
de un alio para otro.

Luego se pueden considerar 2 escenarios:

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Escenario A : Mano de obra directa como costo fijo

Para calcular el niimero de unidades del punto de equilibrio se tiene la condicion siguiente :

Costo Total = Ingreso Total

25 400 + 226 (X) = 350 (X);donde X es el volumen de produccion de equilibrio

Aqui, cabe observar que el margen unitario de contribucion al costo fijo es de 124 $/unidad, que resulta de
la diferencia entre el precio de yenta y el costo variable unitario. Este margen representa el 35,4 % del
precio de yenta.

De donde, X = 204,84 unidades

Para este volumen de equilibrio, el costo total y el ingreso total son iguales y ascienden a $ 71 694.

Para los niveles de demanda previstos, la empresa podria registrar utilidades o perdidas, dependiendo de la
magnitud de la demanda, que a su vez tienen diferentes probabilidades de ocurrencia. Para una demanda
esperada de 206 unidades, que es el promedio ponderado de las 3 demandas, la utilidad esperada seria de $
144.

En este escenario, para mejorar el margen de utilidad y/o no afrontar la posibilidad de una perdida,
recomendable que la empresa proceda a:

. Reducir costos tanto fijos como variables

. Aumentar precio, siempre y cuando sea posible segmentar el mercado y posicionarse en ella.

Escenario B : Mano de obra directa como costo variable.

Los nuevos costos clasificados bajo este escenario serian :

Costo fijo = 15 400

Costo variable unitario = 32 600 / 100 = 326

El Volumen de equilibrio seria :

15 400 + 326X = 350X ;

Siendo X = 641,67 unidades.

En este escenario el margen de contribucion al costo fijo es de solo $ 24/ unidad, es decir 6,9% del precio
de yenta; con to cual no es posible acceder al referido mercado, toda vez que la demanda maxima es de
solo 250 unidades por ano y el punto de equilibrio es muy grande en comparacion a este valor; por lo que
de producir la empresa tendria perdidas excesivas.

2. En el segundo alio, cuando se presente la nueva competencia, se tendrian los resultados comparativos
siguientes:

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 46
Concepto Dulces S.A. Super Gol S.A.

Costo Fijo 25 400 15 000

Costo Variable Unitario 226 260
Volumen de Equilibrio 204,8 unid. 166,7 unid.
Demanda Esperada 206 unidades 412 unid.
Margen de utilidad esperada 0,2 % 15,3 %

Estos estimados consideran un precio comun para ambas empresas de $ 350 por unidad.

Luego, en el corto plazo de mantenerse los porcentajes de participacion de las empresas en las yentas del
mercado, la competencia Super gol S.A. puede desplazar, si se propone, a la empresa Dulces S.A..

Simulacion

i,Que pasaria en el segundo aflo de operacion si el precio de yenta se reduciese a $ 300 y los costos variables
unitarios de Dulces S.A. fiiesen $ 240 y la de Super gol S.A. resultasen $ 250?.

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 CONTENIDO 2

I. MARCO DE REFERENCIA

A. Enfoque estrategico de negocios empresariales

B. Concepcion y clasificacion de conceptos

C. Estructura de un proyecto industrial

D. Niveles de los estudios de pre - inversion

Aplicacion 1.01: Perfil de un proyecto

II. ESTUDIO DE MERCADO

A. Componentes del estudio de mercado

B. Estimacion de la demanda

C. Estimacion de la oferta

D. Estrategia de comercializacion

E. Escenarios alternativos del mercado para el proyecto

(?) Aplicacion 2.01: Participacion en el mercado

Aplicacion 2.02 : Predicci6n de yentas
Aplicacion 2.03 : Introduccion de nuevos productos

III. ASPECTOS DE TECNOLOGiA Y DE GESTION

A. Taman() de planta

B. Localizacion del proyecto

C. Analisis del proceso productivo

D. Costo de fabricacion

E. Aspectos administrativos y legales del proyecto

(5) AplicaciOn 3.01 : Seleccion de tecnologia

Aplicacion 3.02 : Localizacion de planta
Aplicacion 3.03 : Costo de fabricacion
Aplicacion 3.04 : Punto de equilibrio

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 IV. RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION

Una vez que se tenga dominio de los temas de mercado y de la tecnologia y gestion del proyecto es pertinente
estimar el costo que significaria ejecutar o implementar el proyecto, asi como cuantificar los beneficios netos
futuros esperados que se obtendrian durante su funcionamiento u operacion.

El costo inicial del proyecto esta dado por la inversion total a ejecutarse para que el negocio se haga realidad,
y los beneficios netos futuros son las proyecciones de ingresos y egresos del proyecto durante un determinado
horizonte de tiempo representativo de su vida

Los valores utilizados para estas proyecciones estan referidos a la fecha de evaluacion del proyecto, con los
ajustes necesarios para mostrar una estructura de precios relativos razonables para el negocio.

A. COMPONENTES DE LA INVERSION TOTAL

Los recursos monetarios necesarios para concretar, implementer o ejecutar la inversion total o costo inicial del
proyecto se descomponen en los rubros o elementos que a continuacion se indican:

. Inversion fija.
. Capital de trabajo.

1. Inversion fija

Este rubro a su vez se puede agrupar en inversion tangible e intangible, diferenciacion que va facilitar el
costeo del proyecto en su fase operativa. La estimacion de la inversion en el caso de estudios de factibilidad,
se debe realizar a base de cotizaciones o proformas de los bienes y servicios a utilizarse en la ejecucion del
proyecto.

Ademas se considera como inversion a todas las compras o adquisiciones que van a formar parte de la
propiedad de la empresa a constituirse con el proyecto que se este estructurando y/o evaluando.

a) Inversion tangible o fisica

Comprende los elementos siguientes:

. Terreno

La inversion se estima segim el area requerido y la cotizacion del m2 en la zona seleccionada para la
ubicacion del proyecto. Debe incluirse areas para posibles ampliaciones de la capacidad instalada.
. Obra civil

Llamado tambien edificaciones, su valor es estimado en funci6n al area a construirse y la valorizacion por
m2 segUn el tipo de disefio y el material a utilizarse.

Aqui se incluye trabajos en instalaciones sanitarios, electricos, de comunicaciones y de seguridad, que

usualmente se incorporan al presupuesto de la obra civil.

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 48
. Maquinaria y equipo

Corresponde a las inversiones por adquisicion de bienes de capital, tanto para la parte productiva como la
operativa o de apoyo del proyecto, en este Ultimo caso para las actividades de administracion y yentas.
Aqui se debe incluir los gastos de montaje de la maquinaria y equipo que demanden instalaciones
especiales.

. Equipos de transporte

Incluye la adquisicion unidades vehiculares a ser utilizados en el desplazamiento de materiales, productos

y personal del proyecto en su fase operativa.

Luego, a cada rubro de la inversion fisica y/o en forma global es conveniente incorporar al monto de la
inversion los ajustes por dos conceptos:

- Imprevistos

Es un estimado que en un estudio de factibilidad, no debe superar del 5 % del monto de la inversion, y su
objetivo es cubrir las posibles variaciones del precio de los rubros de la inversion por efectos de la
demanda y/o innovacion tecnologica.

- Escalamiento de precios

Este ajuste tiene por objeto afrontar la variacion del monto de la inversion desde la fecha de estimacion en
la evaluacion para el estudio y la oportunidad en que se concretaria la inversion, por efectos de la inflacion
y/o devaluacion que van a modificar la estructura de precios relativos.

De otro lado, los elementos de la inversion fisica, a excepcion del terreno, durante la fase operativa del
proyecto se van a costear bajo el concepto de depreciacion, a una tasa anual fijada por la Autoridad
Tributaria. Esta tasa podria ser la siguiente:
% Anual
Obras civiles e instalaciones 3
Maquinaria y equipos 10
Unidades de transporte 20

b) Inversion intangible

Este rubro incluye a todos los gastos que se realizan durante la fase pre-operativa o de construccion o
ejecucion del proyecto que no scan posible identificarlos fisicamente con la inversion tangible; comprende:

. Estudios y pruebas de investigacion a nivel de planta piloto.

. Consultoria en la fase de construccion del proyecto.
. Intereses pre-operativos por deudas que financien las inversiones, si los vencimientos se producen en esta
fase.

La inversion intangible se costea al proyecto en su fase de funcionamiento, para fines del c6mputo del
impuesto a la renta, con el concepto de amortizaciOn de intangibles, a una tasa del 10 a 20 % anual
usualmente.

La inversion fija estimada (tangible e intangible) constituye el costo de la infraestructura productiva del
proyecto, donde cada uno de sus componentes pueden tener diferente vida util por lo que al elaborar
,

las proyecciones economico-financieras se tiene que contemplar inversiones de reposicion para los activos

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 49
que cumplan su periodo de vida economica.

2. Capital de trabajo

Esta formado por recursos monetarios necesarios para la operaci6n normal del negocio, en su estimacion se
debe contemplar las facilidades requeridas para comprar materiales, fabricar productos y comercializarlos. Es
el capital circulante que permitira el funcionamiento de la infraestructura productiva del proyecto.

El capital de trabajo se calcula para el primer periodo de tiempo de operacion del proyecto y fisicamente esta
dado por el dinero en efectivo, los inventarios de materiales, de productos en proceso y productos terminados
y por las cuentas por cobrar; a estos elementos se deducen las facilidades financieras que puedan otorgar a la
empresa que se instale los proveedores de materiales y repuestos. Esta suma va rotando en cada periodo de
tiempo, conservando su valor, de modo que al final de la vida fail del proyecto es posible recuperarla. Es
decir, para la estimacion del monto inicial del capital de trabajo que va a formar parte de la inversion se tiene
que considerar :

a) Facilidades crediticias que se van a otorgar a los clientes, es decir plazo de tiempo y forma de pago para
que cancelen las yentas una vez efectuada la transaccion comercial. Su valor puede estar representado por
un porcentaje de las yentas del periodo.

b) Inventario minim° de materiales, de productos en proceso, de productos terminados y de repuestos, que

permitan la cadencia normal de las lineas de produccion y a su vez permitan afrontar las fluctuaciones del
mercado. Para su calculo se puede aplicar un porcentaje al costo de operacion del proyecto sin incluir
depreciacion.

c) A los dos rubros anteriores se resta las facilidades de pago por la compra de materiales y repuestos, que
estard representada por cuenta por pagar. El estimado puede ser un porcentaje del requerimiento de
materiales e inventario minimo de repuestos para la produccion del primer periodo de operacion.

De otro lado, a partir del segundo periodo de tiempo futuro, proyectado por cada incremento en las yentas del
proyecto, debe incorporarse inversiones adicionales de capital de trabajo, monto que puede estimarse como
una porcion del aumento de yentas entre dos periodos consecutivos.

3. Clasificacion de la inversion sezan tipo de moneda

Esta informacion es ail para buscar alternativas de financiamiento para la inversion del proyecto, asi como
para percibir el efecto de la devaluacion y la inflacion en los componentes de la inversion; para lo cual se
considera:

. Inversion en moneda nacional

Incluye la adquisicion de bienes y la contrataci6n de servicios de procedencia local y que son pagaderos en
la moneda del pais.

. Inversion en moneda extranjera

Comprende a rubros importados y que los pagos se realizan en algim tipo de moneda de otro pais.

Es decir para la diferenciacion de cada rubro de la inversion total debe tomarse en cuenta la procedencia del
bien y el tipo de moneda a utilizarse en la cancelacion de la transaccion comercial.

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4. Cronoarama de inversiones

Es el detalle del calendario de ejecuciones fisicas y monetarias del proyecto en su fase de construccion o
implementacion o ejecucion, mediante la utilizacion de diagramas adecuadas, que segun el tipo de proyecto
pueden ser simples o complejas, donde se establece el inicio y la finalizacion del periodo pre-operativo,
identificando las actividades criticas que influyan en su duracion y costo.

Para tal efecto se pueden utilizar el diagrama de barras de Gantt o la tecnica PERT-CPM de la ruta critica, en
forma manual o computarizada; lo que facilitard la adrninistraciOn de las actividades del proyecto en su fase
pre-operativa.

En este cronograma de actividades debe contemplarse la gestiOn, concertacion y utilizacion de creditos o

prestamos que van a financiar la inversion, incluyendo naturalmente los aportes en bienes o en efectivo de los
socios o accionistas de la empresa en constitucion. Asimismo debe incluirse las etapas necesarias para las
pruebas de la planta de produccion antes de empezar la produccion a escala comercial, lo que permitird la
puesta en marcha del negocio en el plazo previsto.

B. ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS

Una vez que se culmine la inversion y se realicen las pruebas de puesta en marcha necesarias, el negocio
empezard a operar comercialmente, utilizando para ello los activos fijos y el capital de trabajo estimados,
generando ingresos previo consumo de nuevos recursos para producir bienes que luego se comercializaran al
mercado seleccionado.

Luego, el consumo o la utilizacion de los recursos para producir, dirigir el negocio y vender los productos,
dan Lugar a que el proyecto tenga una estructura de costos y gastos compuesta. por :

. Costos operativos

- Costo de fabricacion
- Gastos operativos:
De administracion
De yentas

. Gastos financieros

El total de costos y gastos del proyecto en su fase operativa esta formado por los costos operativos y los
gastos financieros. A su vez los costos operativos son la suma del costo de fabricacion y los gastos
operativos, formando parte de este ultimo los gastos administrativos y los gastos de yentas. Los estimados a
proyectar se efectuan utilizando las tecnicas de formulacion presupuestal.

1. Costo de fabricacion

Es el valor economic° de la utilizacion de recursos necesarios para producir los articulos demandados por el
mercado del proyecto; comprende:

a) Materiales

Este costo esti representado por la materia prima o material directo y el material indirecto que se consume
durante la produccion, valorizado usualmente por el metodo PEPS. Para el costeo respectivo se necesita
conocer el consumo de cada tipo de material para cada unidad de producto terminado. Este costo debe es-
tar libre del IGV o IVA.

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 51
Naturalmente una alternativa de analisis interesante es trabajar con el saldo compensado del IGV, entre los
pagos efectuados por las compras y las retenciones por las yentas realizadas; metodologia que es
imperativa en proyecciones de corto periodo de tiempo.

b) Mano de obra

El costo de la mano de obra incluye los pagos al trabajador mas las provisiones o recargos por concepto de
cargas o beneficios sociales imputables al empleador, dependiendo su estimation del sistema de
remuneration a aplicarse. Estos recargos deben contemplar los conceptos de vacaciones, gratificaciones y
otras compensaciones de ley y/o de pacto entre la empresa y el trabajador.

El costo de la mano de obra involucra al personal que Tabora directa o indirectamente en el proceso
productivo o de transformation de la materia prima en producto terminado.

c) Otros gastos de fabrication

En este rubro se incluye los diversos elementos de costos que se dan en la planta o fabrica y que no
corresponden a materiales y mano de obra; asi tenemos, entre otros:

. Energia.
. DepreciaciOn.
. Seguro de la
planta. . Gastos
diversos.

El costo de fabrication calculado para un periodo de tiempo futuro, que tambien recibe el nombre de costo
de production o costo de manufactura, sera igual al costo de yentas del estado de ganancias y perdidas si
se asume que no hay inventarios, vale decir si se acepta que todo lo que se fabrica en el periodo se vende
en el mismo, premisa que valida para proyecciones con periodicidad anual.

2. Gastos administrativos

Estos gastos estan relacionados a la gestion del negocio en general, en tareas como finanzas, compras,
informatica y la propia administration del proyecto Incluye:

. Gastos en personal con sus beneficios sociales.

. Utilization de materiales de oficina.
. Pago de servicios diversos.
. Depreciacion de muebles de oficina, vehiculos y otros equipos.

Una manera de aproximar estos gastos es estableciendo una tasa sobre la base de los ingresos por yentas;
aunque para una mejor estimation es deseable tener el desagregado de los componentes de los gastos
administrativos.

3. Gastos de yentas

En este rubro se incluyen los recursos necesarios para promocionar, distribuir y comercializar los
productos de la empresa; su valor puede equivaler a un porcentaje de los ingresos netos por ventns.

Entre los principales elementos del gasto de yentas se tiene :

. Pago de remuneraciones a vendedores y otros trabajadores del area de comercializacion, con sus
respectivos beneficios sociales.
. Consumo de materiales diversos.

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 52
. Gastos de publicidad.
. Pago de diversos servicios.
. Depreciacion de equipos.

4. Gastos financieros

Corresponde al pago de intereses y comisiones por los creditos que contraiga el proyecto, sean de
instituciones financieras, proveedores, accionistas u otras empresas, siempre y cuando se tenga pactado
una tasa de interes especifica para cada fuente. Usualmente se tiene dos tipos de deudas:

a) Creditos de mediano y largo plazo

Que son obligaciones concertadas para financiar la inversion total, del proyecto las cuales tienen su propio
calendario de pago.

b) Deuda corriente

Son creditos que se van contrayendo durante el periodo de operacion del negocio y son cubiertos o
cancelados por el proyecto en periodos relativamente cortos. En este rubro se incluyen los pagos a los
bancos por intereses, comisiones y otros gastos de operaciones corrientes como apertura de cartas de
credit° de importacion o exportacion, sobregiros, descuento de letras, pagares, etc.. Normalmente se le
estima como un porcentaje de los ingresos por yentas.

C. METODOLOGIA DE PROYECCION DE LOS RESULTADOS DEL PROYECTO

Comprende la manera como debe cuantificarse los ingresos netos del proyecto durante su fase operativa, que
incluye el periodo de tiempo que se inicia con la primera produccion comercial y termina con su vida util en
que se liquida el negocio.

Para esta estimacion debe elegirse una metodologia de proyeccion de los estados financieros de la empresa a
que daria lugar el proyecto.

I. Definicion del escenario base

Toda proyeccion se basa en premisas, es decir supuestos de los acontecimientos previstos para el futuro; por
lo que es importante defmir un escenario base para los sucesos mas probables que se podrian presentar
durante la vida util del proyecto, considerando :

Aspectos Macroeconomicos, tales como:

- Tasa esperada de la inflacion.
- Devaluacion esperada.
- Crecimiento de la economia nacional.
- Tasas de interes para los creditos.
Impuestos.

. Aspectos Microecon6micos
- Objetivos y metas de la organizacion empresarial.
- Planes y programas de la empresa.
- Recursos disponibles.

A base de este escenario se estiman los estados financieros proyectados de la empresa, que se refieren a los
siguientes aspectos:

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 53
. Estado de ganancias y perdidas
Que muestra las utilidades netas a obtenerse en cada periodo de tiempo futuro con la operacion del
proyecto de inversion.

. Flujo de caja o flujo de fondos

Este estado financiero indica la generacion de recursos monetarios por parte del proyecto, el mismo que se
utiliza para estimar la rentabilidad o viabilidad del negocio.

. Balance General
Indica la posicion patrimonial de la empresa al final de cada uno de los proximos periodos de tiempo.

Para relacionar en el tiempo futuro los elementos definidos en el escenario base, se puede aplicar una de las
siguientes metodologias de proyeccion :

a) Proveccion a valores constantes o reales

Es una estimacion a precios relativos constantes, donde no se toma en cuenta a la inflacion como
cornponente de los precios y costos fiituros, por lo tanto considera los valores unitarios de la transaccion
comercial al momento en que se realiza la evaluacion del proyecto. Aqui se supone que la estructura de
precios relativos vigente se mantiene en los periodos de tiempo previsto para las proyecciones.

b) Proveccion a valores nominales o corrientes

En este caso se consideran precios relativos variables, en que se incluye el pronOstico de la inflacion para
los diversos componentes de la proyeccion y toma en cuenta los valores correspondientes al periodo de
tiempo en que se realizaria la transaccion de los elementos del proyecto.

La metodologia mas apropiada podria ser la de proyeccion a valores corrientes, sin embargo el problema
radica en estimar, con una confiabilidad razonable, el valor esperado de la inflacion para los diversos
componentes que intervienen en la proyeccion.

Por razones practicas de estimacion, la metodologia de proyeccion a valores nominales se utiliza para
periodos cortos de tiempo, y la de valores constantes para periodos de tiempo medianos y largos.

En forma general, la proyeccion de los estados financieros forma parte del presupuesto de una empresa,
debiendo elaborarse previamente los siguientes estimados:

. Presupuesto de yentas.
. Presupuesto de produccion e inventarios
. Presupuesto de requerimientos de materiales.
. Presupuesto de requerimientos de mano de obra.
. Presupuesto de depreciacion y amortizacion de intangibles.
• Presupuesto de servicios de terceros.

2. Estado de eanancias y perdidas

Llamado tambien estado de resultados econornicos, donde se calcula la utilidad neta de cada periodo de
tiempo a partir de las yentas a realizarse. Aqui no interesa si lo vendido se ha cobrado o no y si lo gastado se
ha pagado o no, lo que se considera es la materializacion de la transaccion comercial.

Luego, a las yentas totales se deducen los descuentos y las devoluciones de los clientes, obteniendose las
yentas netas, que representara el 100 % de los ingresos que generaria el proyecto. A continuacion se le resta el
costo de yentas que sera igual al costo de fabricacion si se asume que no hay inventarios, obteniendose la
utilidad bruta; luego se restan los gastos administrativos y de yentas, dando lugar al margen operativo.

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 54

Finalmente a la utilidad operativa, se le resta los gastos financieros y otras deducciones y se determina el
impuesto a la renta, que sera un porcentaje de la utilidad y representard el margen neto para el periodo
proyectado.

Una deduccion a tomar en cuenta es la participacion laboral de los trabajadores, segUn los dispositivos
legales, sobre el particular, que puede ser en acciones y/o en efectivo, y cuya tasa puede variar segUn el sector
econornico. Este rubro puede ser deducible como gasto para los fines del computo del impuesto a la renta.

Este Ultimo tributo, se puede calcular sobre la base de una tasa Unica o una escala de montos imponibles en
tramos diferenciados, segUn lo establezca la autoridad tributaria respectiva.

En algunas situaciones debe considerarse el pago de un monto minimo por concepto de impuesto a la renta,
asi como incentivos tributarios por reinversion, exportaciones o por perdidas pasadas. Aqui se debe realizar
una prueba de sensibilidad para percibir el impacto ante su eliminacion o su reduccion.

La utilidad neta asi calculada va a incrementar la cuenta del patrimonio neto del balance general de la
empresa, previa distribucion de los dividendos, si fuese el caso.

3. Fluio de Caia

Con este instrumento contable se muestra el movimiento temporal de los ingresos y egresos de efectivo que
generaria el proyecto en su fase de ejecucion y en su etapa de operaciones . En forma general, incluye :

Ingresos :
. Ventas at contado.
. Cobranza de yentas al credito.
. Desembolsos de prestamos.
. Aporte de socios o accionistas.
. Valor de recupero del activo fijo.
. Valor de remate del terreno.
. Recupero del capital de trabajo.

Egresos :
. Desembolsos o pagos al contado de los costos de fabricacion, gastos operativos y gastos financieros.
. Participacion laboral de trabajadores cuanto la clistribucion es en efectivo.
. Liquidacion de trabajadores.
. Pago del impuesto a la renta y otros tributos.
. Pago de compras a plazo.
. Amortizacion o pago del principal de una deuda.
. Inversiones iniciales.
. Inversiones de reposicion.
. Reparto de dividendos.
. Incremento del capital de trabajo.

Para la preparacion del flujo de caja es importante tomar en cuenta el use que se va a dar a los resultados que
se obtengan de la estimacion:

a) Si el flujo para la elaboracion del balance general, se considera el concepto de negocio en marcha, es decir
no existe valor de remate o de recupero del activo, y el saldo neto de cada periodo se va acumulando para
mostrar la caja at final de cada periodo.

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 55
b) Si el flujo de caja es para calcular la rentablidad del proyecto, el concepto del enfoque de evaluacion hace
que el flujo sea sin o con deuda. Aqui no se incluye el aporte de capital de los socios o accionistas, el
negocio se debe liquidar al final de la vida util y el saldo neto de cada periodo de tiempo se toma en forma
,

individual y no se acumula de un periodo para otro.

D. FLUJO DE FONDOS

El flujo de fondos para mostrar la generacion neta de recursos financieros, del proyecto, se constituye en una
tecnica aproximada que permite reconstruir el saldo neto resultante del flujo de caja; representa el movimiento
de las fuentes y usos de los recursos que genera un negocio, siendo sus principales elementos :

Fuentes :

. Utilidad o perdida neta obtenida en el estado de ganancias y perdidas.

. Depreciacion del activo fijo.
. Amortizacion de intangibles.
. Reserva de indernnizacion de trabajadores, cuando no se paga de inmediato en
efectivo. . Participacion de trabajadores, cuando la distribucion es en acciones.
. Valor de recupero del activo fijo.
. Valor de remate del terreno.
. Recupero del capital de trabajo.
. Desembolso de prestamos.
. Aporte de socios.

Usos:

. Amortizacion de deudas.
. Inversiones iniciales.
. Inversiones de reposicion.
. Reparto de dividendos.
. LiquidaciOn de trabajadores.
. Incremento del capital de trabajo.

No cabe duda que la herramienta universal para decidir sobre la viabilidad de un proyecto es el flujo de caja;
el flujo de fondos es un instrumento alternativo que se le aproxima bajo ciertos supuestos.

Por la representatividad en el detalle de la informacion que contiene cada herramienta financiera, el flujo de
caja es recomendable para decisiones de corto plazo, por ejemplo, para financiar capital de trabajo
coyuntural; y el flujo de fondos para decisiones de mediano y largo plazo, por ejemplo, para evaluar proyectos
de inversion.

La diferencia fundamental radica en que el flujo de caja estima un saldo neto tomando como base el ingreso
por yentas, en cambio del flujo de fondos empieza el analisis a partir de la utilidad neta y busca reconstruir el
saldo neto de caja.

Para la evaluacion de proyectos, la herramienta que mas se utiliza .es el flujo de fondos, y la metodologia de
proyeccion la de valores constantes. El detalle respectivo depende del punto de vista que adopte el evaluador y
contiene los beneficios y costos relevantes del proyecto durante su vida

En tal sentido, la evaluacion de la rentabilidad de un proyecto se puede efectuar en dos niveles :

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 56
a) Sin deuda
Como primer nivel de evaluacion, en la estructuracion del flujo de fondos se asume que la inversion total se
ejecuta totalmente con recursos propios del promotor del proyecto; no se utiliza financiamiento de terceros,
por lo tanto los resultados netos que genere el proyecto corresponden exclusivamente a los accionistas de la
empresa.

Luego, en el estado de ganancias y perdidas no debe figurar gastos financieros y el flujo de fondos no deben
aparecer como fuente el desembolso del prestamo y coma uso no debe figurar la amortizacion de las deudas.

La rentabilidad que se calcule con el flujo de fondos sin deuda, que tambien recibe el nombre del flujo de
fondos economic° desde el punto de vista privado, representa la rentabilidad intrinseca del proyecto, vale
decir lo que rinde el negocio antes de contemplar los efectos de su eventual financiamiento por terceros.

b) Con deuda

Este segundo nivel de analisis de un proyecto desde el punto de vista privado, asume una estructura de
financiamiento definida por la relacion deuda/capital, por lo que parte de la inversion total es financiado
por terceros. Luego los resultados netos esperados del proyecto tienen que compartirse entre los acreedores y los
accionistas; el saldo neto asi calculado es el flujo de fondos fmanciero y representa el flujo marginal para el
accionista una vez que el proyecto haya cumplido con sus obligaciones operativas y financieras.

Es de mencionar que en el estado de ganancias y perdidas se incluyen los gastos financieros y en el flujo de
fondos se incorporan el desembolso del prestamo como fuente y su amortizacion sera un uso.

E. COSTO DEL DINERO

Teniendo el flujo de fondos para el horizonte planeado del proyecto, a fin de decidir sobre su rentabilidad, es
necesario conocer el costo del dinero, el cual depende de las condiciones de cada fuente de financiamiento que
sean aplicables. Este costo es una tasa porcentual por unidad de periodo de tiempo.

1. Tasa de interes

Es la tasa de rendimiento del dinero en el tiempo y como tal tiene tres elementos:

. Componente puro
.

Es el factor que por el efecto real del tiempo permite medir la capitalizacion del dinero libre de riesgo e
inflacion.

. Riesgo
Es el components que debe proteger al inversionista de la variabilidad o la dispersion del renclimiento
esperado para su capital en el tiempo.

. Inflacion

Este elemento representa la cobertura por la perdida del poder adquisitivo del dinero por los incrementos
permanentes en el precio de los bienes y servicios de la economia nacional.

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 IV. RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION 3

A. Componentes de la inversion total

B. Estructura de costos y gastos

C. Estimacion de los resultados del proyecto

D. Costo del dinero

E. Criterios financieros de evaluacion

4 Aplicacion 4.01 :
`"'"

Requerimientos de capital de trabajo p-Aplicacion 4.02:

Servicio de deuda
4 Aplicacion 4.03 : Estructuracion del flujo de caja
Aplicacion 4.04 : Criterios de rentabilidad

BIBLIOGRAFIA

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 57
De acuerdo a la participacion de los componentes mencionados, la tasa de interes puede ser :

a) Tasa nominal o corriente

Esta tasa de interes contiene los 3 componentes, vale decir :

Tasa corriente = (1 + tasa pura) * (1 + riesgo) * (1 + inflacion) - 1

Es el rendimiento del dinero incluyendo como parte de ella el efecto inflacionario esperado o previsto

b) Tasa real o constante

Aqui se excluye a la inflacion como componente de la tasa de interes, luego su valor seria:

Tasa real = (1 + tasa pura)*(1 + riesgo) -1

Esta tasa de interes representa el rendimiento del dinero. Por encima de la inflacion esperada o prevista.

Para relacionar el flujo de fondos del proyecto y la tasa de interes es importante verificar la adecuada
compatibilidad entre ambos conceptos, de modo que:

. En la metodologia de evaluacion a valores corrientes, tanto en flujo de fondos como el costo del dinero
deben contener como componente a la inflacion; con la diferencia que en el flujo de fondos es la inflacion
de los bienes y servicios que utilizaria el proyecto, y en la tasa de interes es la inflacion de la economia
nacional.

. En cambio, en la metodologia de evaluacion a valores constantes, tanto el flujo de fondos como la tasa de
interes no deben contener a la inflacion como componente, es decir deben estar estimadas libres de
inflacion.

De otro lado, para la conversion de una tasa real a una tasa corriente, se aplica la relacion siguiente :

Tasa corriente = (1 + tasa real)*(1 + inflacion) - 1

Asimismo, la equivalencia inversa seria :

Tasa Real= [1+tasa corriente] - 1 = Tasa corriente-inflacion
[1 + inflacion] 1 + inflacion

2. Costo promedio ponderado de capital

El valor de la tasa de interes a utilizarse para evaluar el flujo de fondos y asi estimar la rentabilidad del
proyecto, depende de las fuentes de financiamiento que se utilicen para su ejecucion.

El calculo del costo promedio ponderado de capital esta en funcion del costo de cada fuente y de la
participacion del monto de la fuente en el total de la inversion:

CPPC = D * Kd + C * Kc

Donde:
Kd Costo de la deuda, en % por periodo.
Kc Costo del aporte de capital de los accionistas, en % por periodo.
D Proporcion de la deuda del monto total de la inversion, expresado en % o como una relacion.

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 58
C Proporcion del monto del aporte con respecto a la inversion, en % o en
relacion.
CPPC Costo promedio ponderado de capital, en % por periodo.

El costo promedio ponderado de capital representa el costo de capital esperado del proyecto, de financiarse
este con una relacion deuda/capital determinada, en cuyo calculo se tiene:

a) Costo neto de la deuda

Esta representado por la tasa de interes efectiva del credit°, deducido el escudo fiscal por el ahorro en el
impuesto a la renta. A esta tasa debe incorporarse los gastos colaterales que el proyecto debe asumir, como
por ejemplo, valorizacion de garantias, pago de primas de seguro, etc.

b) Costo de oportunidad del accionista

Este costo para la empresa esta representado por el pago de dividendos que debera efectuarse por el aporte
de capital de sus accionistas; sin embargo, para la estimacion de su valor es preferible utilizar el concepto
de costo de oportunidad del dinero disponible del accionista, en el sentido que el negocio para ser atractivo
al inversionista, lo minimo que tiene que ofrecer es un rendimiento igual a la ganancia que estaria
sacrificando por utilizar sus recursos en financiar la inversion del proyecto.

Este costo no tiene escudo tributario para la empresa que la distribuye, toda vez que los dividendos son
distribuidos a base de la utilidad neta del proyecto.

El rendimiento de la alternativa que el inversionista deja de lado por invertir en el proyecto, depende de las
caracteristicas del propietario del capital y del perspectivas del entorno empresarial. Esta tasa sera el
rendimiento minimo que los accionistas esperan obtener del proyecto.

3. Tasa minima de rendimiento esperado

La tasa de interes a aplicarse para definir la rentabilidad de un proyecto depende si el flujo de fondos,
desde el punto de vista privado, es economic° o financiero:

a) Flujo de fondos sin deuda Flujo economic°

-

La tasa a utilizar debe ser el costo de capital, es decir el costo promedio ponderado del posible esquema
financiero del proyecto, de modo que si el rendimiento del flujo de fondos economic° supera a este costo,
indicard que el proyecto generaria recursos suficientes para atender el compromiso de pago por las deudas
que contraiga y a su vez satisface los requerirnientos de ganancia de los accionistas.

b) Flujo de fondos con deuda Flujo financiero

-

Para este caso la tasa de interes a utilizarse es el costo de oportunidad del accionista, toda vez que el flujo
de fondos financiero es el saldo marginal para el inversionista una vez que el negocio haya cumplido con
sus obligaciones operativas, financieras y tributarias.

Si el rendimiento del proyecto supera al minimo esperado por el accionista, este tendra excedente que le
facilitara, aumentar su ritmo de capitalizacion.

F. CRITERIOS FINANCIEROS DE EVALUACION

Para determinar la rentabilidad de un proyecto de inversion, a base del flujo de fondos y el costo del dinero
mencionados anteriormente, es necesario estimar los indices o criterios siguientes :

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 59
1. Valor actual neto (VAN)

Es el monto equivalente del flujo de fondos, computado of momento actual o presente denominado periodo de
tiempo cero, descontado a una determinada tasa de interes.

Si el VAN es igual o mayor que cero, significa que el proyecto es rentable, toda vez que el valor presente de
los ingresos del proyecto igualan o superan al valor presente de los egresos del mismo.

A mayor VAN la rentabilidad del proyecto es mas atractiva.

2. Tasa interna de retorno (TIR)

Es el rendimiento porcentual por periodo de tiempo que produce el flujo de fondos de un proyecto; viene a ser
la tasa de interes que hace posible que el VAN sea cero, es decir la condicion para que los ingresos cubran los
egresos del proyecto, actualizados a dicha tasa.

Si la rentabilidad del proyecto, medido como TIR, supera a la tasa minima esperada de retorno, entonces el
proyecto es viable o factible dentro de las premisas consideradas para la elaboracion de sus proyecciones
econornico-financieras.

En principio, los resultados de la decisi6n que proporcione el VAN y la TIR deberian ser los mismos; sin
embargo es posible que se presenten casos de incompatibilidad, por la naturaleza del flujo de fondos y del tipo
de proyectos a compararse, que es necesario tenerlos en cuenta.

El VAN es un criterio universal, en cambio la TIR presenta ciertas limitaciones en su aplicacion,

especialmente cuando se comparan proyectos excluyentes, cuando el flujo de fondos tiene un solo signo o
cuando el costo del diner° es variable en el tiempo.

3. Relacion beneficio-costo (B/C)

Es un indice que compara el valor presente de los ingresos netos llamados beneficios netos y el valor presente
de la inversion o costo inicial del proyecto, descontados a una determinada tasa de interes.

Un proyecto es rentable cuando su relacion B/C es igual o mayor a la unidad.

El indice B/C tiene una relacion directa con el VAN, por lo que el use de estos valores proporciona los
mismos resultados acerca de la decision sobre la rentabilidad de un proyecto. Sin embargo, la utilizaciOn del
indice B/C facilita visualizar la productividad de la inversion realizada o comprometida.

4. Periodo de recuperacion del capital (PRC)

Es el periodo de tiempo que debe transcurrir desde el momento que se culmina la inversion del proyecto para
que esta se recupere integramente, dada una determinada tasa de descuento. De dos proyectos, aquel que
tenga menor periodo de recupero del capital es preferible.

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 60
APLICACION 4.01

ESTIMACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Planteamiento

Empaques S.A. ha presentado al banco su proyecto de inversion para producir 1 200 articulos anuales
utilizando el 60% de la capacidad instalada de esta linea. Estos productos se venderian a $20 la unidad; las
yentas son uniformes durante todo el alio y por el 50% de la yenta mensual se acepta letras a 30 dias
calendario previa cancelacion de la otra mitad.

El costo de fabricacion correspondiente se estima en $8 la unidad mas un costo fijo de $2 000 anuales. El
40% del costo variable se refiere a materiales, que se compran mensualmente, cancelando al contado el 50%
del valor de adquisicion y el saldo en letras con vencimiento a los 60 dias. Asimismo, el 10% del costo fijo es
cargo por depreciacion de maquinarias y equipos.

Los gastos administrativos y de yentas del proyecto se estiman en 20% de los ingresos por yentas, y son
pagados al contado.

Por razones operativas, la empresa estima necesario mantener para su proyecto un inventario minimo por el
equivalente al consumo de dos meses de materiales y de un mes de productos terminados.

En estas condiciones se desea estimar las inversiones en capital de trabajo necesarios para que la empresa
pueda operar normalmente durante los prOximos 4 afros, asumiendo que las yentas fisicas se pueden
incrementan en 20 puntos porcentuales anuales hasta llegar al 85% de la capacidad instalada.

Propuesta de solucion

Para la estimacion del capital de trabajo como componente de la inversion del proyecto se deben realizar los
calculos siguientes:

1. Ventas proyectadas :
Arlo Unidades % use capacidad instalada Ventas ($)

1 1 200 60 24 000
2 1 600 80 32 000
3 1 700 85 34 000
4 1 700 85 34 000

2. Costos y gastos [Link] :

• 20.2 oci6,
Pep rc To4o.1 sin lep
Arlo Costo de fabricacion Gastos operativos Total
16 20'2'
1 11 600 4 800 16 400 200
z0-0 Coo
2 14 800 6 400 21 200
22 200
3 15 600 6 800 22 400 200
600 6 800 22 400 t-' "
;41
'2
4
15

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-
 61
3. Para el computo de la inversion en capital de trabajo requerido por el proyecto para cada afio, tenemos:
t'n±6\1
a) El MN'ontaitib de materiales es el 40 % del costo de fabricacion variable. ` ; c r f t - '
" - f e 6
'1 " "

'let cje t et , t tl e . 1 -

b) Para el inventario de productos terminados se considera al total de costos y gastos proyectados sin tomar
en cuenta el costo a la depreciaciOn.

c) Para las cuentas por cobrar y por pagar, se asume que los requerimientos mensuales son uniformes
durante el aiio.

Efectuando los estimados serialados, se obtiene el siguiente requerimiento anual de capital de trabajo
permanente o estructural
Alio [Link]. Inv.p.t. [Link] [Link] Total

0 640 1 350 1 000 - 320 2 670

1 853 1 750 1 333 - 427 3 509
2 907 1 850 1 417 - 453 3 721
3 907 1 850 1 417 - 453 3 721

4. La inversion en capital de trabajo sera el incremental de un ano para otro, siendo la inversion inicial el
monto calculado en el alio actual o periodo 0 :

Ano Inversion en capital de trabajo

0 2 670
1 839
2 212
3 0

Simulacion

i,COmo varia la inversion en capital de trabajo, si el incremento en el use de la capacidad instalada fuese de 10
puntos porcentuales por alio, y que e175 % de la compra de materiales es al contado y la diferencia se cancela
en 90 dias?. Asumir que el resto de valores de la aplicacion no se modifican.

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-
 62
APLICACION 4.02

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

Planteamiento
La empresa Futuro S.A. ha establecido para la ejecucion de su proyecto, la siguiente estructura de inversion v
financiamiento, en miles de $ :
Concepto Aporte Socios Deuda Total

80 0 80
Terreno 1 400 1 000 2 400
Maquinaria y equipo
Capital de trabajo 120 0 120
Total 1 600 1 000 2 600

Estas cantidades estan estimadas a valores adquisitivos del ario 0, y se considera que la maquinaria y equipo
se deprecia totalmente durante la vida util del proyecto, la cual se estima en 3 aflos.

Por la deuda a contraerse se asume, en miles de $ constantes, el calendario de pago siguiente :

Concepto Arlo 1 Arlo 2 Alio 3

Principal 200 350 450

Intereses 400 250 150
Total 600 600 600

Asimismo, para los proximos 3 afios, el estado de ganancias v perdidas proyectado, antes de depreciacion,
intereses e impuesto a la renta, en miles de $, se estima como sigue :
Concepto Arlo 1 Alio 2 Ario 3

Yentas 3 000 4 000 5 000

Costos 2 000 2 400 2 800
. Materiales 1 000 1 300 1 600
. Mano de obra 650 650 650
. Repuestos 100 150 200
. Servicios 200 250 300
. Tributos rfoxn;c;pales 50 50 50

Utilidad 1 000 1 600 2 200

Tanto la inversion como los ingresos y egresos del proyecto, incluyendo el servicio de deuda, estan estimados a
valores adquisitivos constantes.

De otro lado, este tipo de proyectos esta afecta a un impuesto a la renta de 30% y los trabajadores tienen
derecho al reparto del 10% de las utilidades antes de impuestos, que se entregan en efectivo.

Para los accionistas, por su aporte de capital; ,Ci.16.1 es la generaciOn neta anual de recursos durante la vida tatil
del proyecto?.

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 63
Adicionalmente, se pide considerar un escenario alternativo, donde los ingresos y egresos estimados
inicialmente se incrementan en 8% y 12% anual, respectivamente, por efecto de la inflaciOn general de la
econornia. ,Que sucede con el flujo de caja estimado para el accionista?.

Propuesta de Solucion

La aplicaciOn se va desarrollar utilizando 2 metodologias de proyeccion, expresando los montos en miles de S.

1. A valores constantes :

Previa a la estimacion del estado de ganancias y perdidas es conveniente ordenar la informacion a base de los
supuestos planteados en la aplicacion.
La idea de ordenar la informacion es con el objetivo de sistematizar el analisis, con lo cual se busca crear un
base de datos que facilite las pruebas de simulaciOn que se requiere para evaluar la rentabilidad del proyecto.

. Estructura de inversion y financiamiento

Concepto Aporte Deuda Total

Terreno 80 0 80
Maquinaria y equip° 1 400 1 000 2 400
Capital de trabajo 120 0 120
Total 1 600 1 000 2 600

Vida util : 3 ailos Depreciacion anual : 800

. Servicio de deuda

Concepto Akio 1 Ar10 2 Akio 3

Principal 200 350 450

Intereses 400 250 150
Total 600 600 600

. Estado de ganancias y perdidas :

Concepto
Alio 1 Alio 2 Arlo 3
Ventas 3 000 4 000 5 000
Costos y gastos : 3 200 3 450 3 750
Egresos operativos 2 000 2 400 2 800
Depreciacion 800 800 800
Gastos financieros 400 250 150
Util. antes part.e imp. (200) 550 1 250
[Link] 0 55 125
[Link] impuestos (200) 495 1 125
Impuesto a la renta 0 89 338
Utilidad neta (200) 406 787
3 . 5 e
6".ume q '
fx P" „ de Icc „4;,„-
01- ecoqi,,•,,r,.
Tx a fa ( 3 % de ks 1,0 dud
•--14 pc'

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 64
Para la estimation de la generaciOn de fondos del proyecto para los accionistas, se utilizaran los instrumentosi. del
flujo de caja y del flujo de fondos :
0
,
a) Flujo de Caja ,t 0 .,

Ario 3 ,, „
Concepto Arlo 0 Arlo 1 Arlo 2
'1,•`-`-cc5
Ingresos : _,6 0S
Ventas 0 3 000 4000 5000 VOO
Prestamo 0 80 D—
1 000 0 -
0 0 0 c
Recupero terreno \,4° , tok
,6.). (
C
Rec. cap. trabajo 0 0 0 ‘ick ko%• ,.,.
Total ingresos 1 000 3 000 4 000 5 200
Egresos :
Inversion total 2 600 0 0
0
Egresos operatives 0 2 000 2 400 2 800
Gastos financieros 0 400 250 150
Amortization deuda 350 450
200 l
Participation lab. _p ' seran ' e
0 0 55
Pago impto. renta 0 89
Total egresos 0
2 600 2 600 3 114 3 863 reci
Saldo del periodo
-1 600 400 856 1 337
b) Flujo de fondos --4,- buzco 0 prix; oar seof , ilujc (Cc C4f 0,

Concepto Arlo 0 Arlo 1 Arlo 2 Arlo 3

Fuentes :
Utilidad neta 0 -200 406 787
Depreciation 0 800 800 800
Prestamo 1 000 0 0 0
Recupero terreno 0 0 0 80
[Link]. trabajo 0 0 120
Total fuentes 0 600 1 206 1 787
1 000
Usos :
600 0 0 0

Inversion total 2 ' I

0 200 350 450 i ,,c 5 le ta. 1.4 fwv". , cs e
Amortization deuda y ' w ,3
2 600 200 350 450 t)(
Total usos 'lc' c4 u, Z r 4 . 1 )(7a/ "I

a Ti --3- Saldo del periodo -1 600 400 856 1 337 p0-4 c`

0 16 III liet61). rc'f
('(/ 4

Se observa que el saldo neto de caja de cada periodo concuerda con el saldo neto del flujo de fondos, lo cual es
valid° para determinadas premisas.

2. Metodologia de proyeccion a valores corrientes :

Incremento ingresos (% anual) : 8

Incremento egresos (% anual) : 12

Supuestos: - No se modifica servicio de deuda.

- No hay reajuste del activo fijo por efecto de la inflation.

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-
 65
. Estado de ganancias y perdidas
Concepto Afro 1 Arlo 2 Arlo 3

Ventas 3 240 4 665 6 298

Costos y gastos 3 440 4 061 4 462
Egresos operativos 2 240 3 011 3 512
Depreciacion 800 800 800
Gastos financieros 400 250 150
Util. antes ded.e Imp. (200) 604 1 836
Partic. laboral 0 60 184
Utilidad antes imp. (200) 544 1 652
Impuesto a la renta 0 103 496
Utilidad neta (200) 441 1 156

. Flujo de Caja

Concepto Arlo 0 Arlo 1 Afro2 Arlo 3

Ingresos :
Ventas 0 3 240 4 665 6 298
Prestamo 1 000 0 0 0
Recupero terreno 0 0 0 80
[Link] 0 0 0 120
Total ingresos 1 000 3 240 4 665 6 298

Egresos :
Inversion total 2 600 0 0 0
Egresos operativos 0 2 240 3 011 3 512
Gastos financieros 0 400 250 150
Amort. deuda 0 200 350 450
Partic. laboral 0 0 60 184
Pago [Link] 0 0 103 496
Total egresos 2 600 2 840 3 774 4 792
Saldo del periodo 1 600 400 891 1 506

3. Supuestos basicos para que el saldo neto del flujo de caja resulte similar al de Flujo de Fondos :

La igualdad observada en el saldo neto de ambos instrumentos se presenta si se cumplen simultaneamente

los supuestos siguientes:

. Las yentas y las compras son integramente al contado.

. No hay inventarios, es decir que el volumen de produccion es igual al volumen de yentas de cada periodo
de tiempo.

. El impuesto a la renta y la participacion laboral se cancela en el mismo period() en que se generan.

Te,ti dim tta nf t £3 CA4 (64 i) .t; ) )))6,1 //VGA

Simulacion

i,Como varia la generacion de recursos para los accionistas, si los incrementos de precios y costos fuesen
mayores, por ejemplo, ingresos en 25 % anual y egresos en 30 % anual?.

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 66
APLICACION 4.03

CRITERIOS DE RENTABILIDAD

Planteamiento

La empresa Negocios Real S.A. debe decidir sobre la ejecucion de una inversion por $120 000 (100 000 en
maquinaria y equipo y 20 000 en capital de trabajo). El activo fijo seria depreciado al 20% anual, en cambio
el capital de trabajo seria recuperado totalmente al final de la vida Util del proyecto, periodo que es
equivalente al tiempo de duracion de los activos fijos.

La empresa tendria recursos suficientes para financiar su proyecto, y se estima que su costo de oportunidad
real (libre de inflacion) es de 10% anual.

Las yentas previstas, en unidades fisicas serian las siguientes :

Alio 1 : 13; Alio 2: 15, Alio 3 : 18, Alio 4 : 20, Ario 5 : 20.

El precio de yenta se estima en 10 000 $ la unidad, a valores del periodo cero, que es el alio donde se debe
llevar a cabo la inversion del proyecto.
Los desembolsos requeridos para la fabricacion de 20 unidades, que es el 100 % de la capacidad instalada de
la empresa, a valores adquisitivos del ario cero, son de $ 120 000, de los cuales $ 80 000 son costos fijos y $
40 000 son costos variables.

Los gastos operativos o de administracion v yentas se estiman, en promedio, por el equivalente al 5% de los
ingresos por yentas.

La empresa esta afecta a la escala impositiva del 40% sobre sus rentas.

LEs aceptable el proyecto para la empresa?

seria la proyeccion de la posicion patrimonial de la empresa?.

i,Cual es la rentabilidad (en %) del proyecto?.

,En cuantos afios la empresa recupera su inversion?.

e

Propuesta de Solucion

Para responder a las preguntas planteadas tenemos:

1. Proyecciones economico-financieras del proyecto a valores adquisitivos del alio 0, expresados en miles de
$:

- DepreciaciOn : 100 x 0.20 = 20 / alio; durante 5 arios.

- Egresos por costo de fabricacion
Costo fijo : 80
Costo variable unitario : 40 / 20 = 2

- Costo de fabricacion :

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 4
I. MARCO DE REFERENCIA

Toda actividad economica requiere y genera recursos financieros que son necesarios optimizar, especialmente
cuando los fondos comprometidos demandan de mayor tiempo para producir resultados, como es el caso de los
proyectos de inversion.

La idea basica del presente capitulo es conocer los elementos fundamentales de todo proyecto, asi como los
criterios generales utilizados en su elaboracion y evaluacion.

A. ENFOOUE ESTRATEGICO DE NEGOCIOS EMPRESARIALES

Las yentas esperadas o proyectadas de un producto, llamese bien o servicio, son una fuente de informacion
importante y determinante para el desarrollo de una empresa. Dadas las expectativas de yentas, se pueden
disefiar estrategias de accion que relacionen 2 elementos:

1. El crecimiento de las yentas de la empresa, en terminos del incremento porcentual real anual; pudiendo
observarse un crecimiento lento o rapid°.

2. La participacion relativa de las yentas de la empresa en el mercado, como porcentaje de las yentas totales
del sector; apreciandose una participacion baja o alta.

Luego, se pueden presentar 4 relaciones, estimandose conveniente, para cada combinacion

crecimiento-participacion, las estrategias que se selialan :

a) Crecimiento rapid° y participacion alta

Aqui se estima un mercado expectante con significativa importancia de la empresa en dicho mercado. Las
estrategias basicas serian :

. Crecer a base de concentracion, es decir unir esfuerzos alrededor del producto principal de la empresa.

. Crecer en funciOn a una integracion vertical, vale decir fabricar los insumos requeridos y comercializarlos
en forma directa los productos manufacturados.

. Crecer a base de una diversificacion concentrica, mediante la fabricacion de varios productos utilizando la
tecnologia disponible.

b) Crecimiento rapid° y participacion baja

Esta relaciOn se da en un mercado expectante pero con poca importancia de la empresa en el sector. Aqui es
recomendable las estrategias :

PUCP - Cursos de Especializacion

 Concepto 1 2 3 4 6
7
Egresos :
Costo fijo 80 80 80 80 80
Costo variable 26 30 36 40 40
Sub-total 106 110 116 120 120
Depreciacion 20 20 20 20 20
Total 126 130 136 140 140
Costo unitario de fab. 9,7 8,7 7,5 7,0 7,0

Se considera que la produccion del akio es igual al volumen de -yentas del mismo periodo.
- Estado de ganancias y perdidas :
Concepto
1 2 3 4
Ventas 130 150 180 200 200
Costo de yentas 126 130 136 140 140
Utilidad bruta 4 20 44 60 60
Gastos operativos 7 8 9 10 10
Utilidad antes i.r. (3) 12 35 50 50
Impuesto renta - 4 14 20 20
Utilidad neta (3) 8 21 30 30

- Flujo de fondos de la empresa; para fines del balance:

Concepto 0 1 2 3 4 5
Fuentes
Utilidad neta 0 (3) 8 21 30 30
Depreciacion 0 20 20 20 20 20
Aporte capital 120 0 0 0 0 0
Total fuentes 120 17 28 41 50 50
Usos
Inv. maq./equ ip o 100 0 0 0 0 0
[Link] trabajo 20 0 0 0 0 0
Total usos 120 0 0 0 0 0
Saldo periodo 0 17 28 41 50 50
Saldo acumulado 0 17 45 86 136 186

- Balance general proyectado, que representa la posicion patrimonial de la empresa al final de cada ario:

Concepto 0 1 2 3 4

Activo
Caja 0 17 45 86 136 186
Capital trabajo 20 20 20 20 20 20
Maq. y equipo 100 100 100 100 1 0 0 100
(-) Dep. acumulada 0 20 40 60 80 100
Maq./eq. neto 100 80 60 40 20 0
Total activo 120 117 125 146 1 7 6 206

Pasivo y patrimonio
Aporte capital 120 120 120 120 1 2 0 1 2 0
Utilidades retenidas 0 13) 5 26 56 86
Total pas.y patrim. 120 117 125 146 176 206

• PUCP Cursos de Especializacion

-
 68
2. Rentabilidad del proyecto

- Se considera segim la aplicacion que los accionistas de la empresa proporcionan la totalidad de los
recursos requeridos para ejecutar la inversion del proyecto.

- Flujo de fondos del proyecto, para fines de estimaci6n de la rentabilidad:

Concepto 0 1 2 3 4 5
Fuentes
Utilidad neta 0 (3) 8 21 30 30
Depreciaci6n 0 20 20 20 20 20
Recupero [Link]. 0 0 0 0 0 20
Total fuentes 0 17 28 41 50 70

Usos
Inversion maq./eq. 100 0 0 0 0 0
Inv. cap .trabajo 20 - - - 0 0 0 0 0
Total usos 120 -- - 0 0 0 0 0
Saldo neto (120) 1 28 4 50 70
7 1
- Indices de rentabilidad del proyecto
Los criterios fmancieros de evaluacion que van facilitar la decision sobre la rentabilidad del proyecto,
considerando un costo de oportunidad del 10% anual, son los siguientes:

a) Valor actual neto (VAN)

VAN (10%) = 27,0 miles de $

Luego, el proyecto es aceptable. El negocio genera 147,0 miles $, con lo que se recupera la inversion de
120,0 miles $ y se tiene una ganancia neta a valores del presente de 27,0 miles $.
b) Tasa interna de retorno (TIR)

TIR = 16,7% anual

Como el rendimiento del proyecto es mayor al costo de oportunidad de los accionistas, el proyecto es
viable.

c) Period() de recupero del capital (PRC)

Ano VAN parcial(10%)
0 -120,0
1 -104,5
2 - 81,4 4 < PRC < 5 atios
3 - 50,6
4 -16,5
5 27,0

La inversion se recupera entre el cuarto y quinto alio de operacion del proyecto.

Simulacion
,Que pasaria con la rentabilidad del proyecto, si simultaneamente la inversion aumentase en un 10%, el costo
de fabricacion fuese 20% mayor y el precio de yenta aumentase en un 15% en relacion a los valores previstos
inicialmente?.

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 FORMULACION DE PROYECTOS

EXPOSITOR
NESTOR SANTOS JIMENEZ

Agosto, 1994
 FORMULACION DE PROYECTOS

1. MARCO DE REFERENCIA
. ENFOQUE DE NEGOCIOS EMPRESARIALES
. PROYECTOS DE INVERSION

2. ESTUDIO DE MERCADO

. ESTRUCTURACION DEL ESTUDIO

. ESTIMACION DEMANDA Y OFERTA
. ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION
. ESCENARIOS ALTERNATIVOS DE
MERCADO

3. ASPECTOS DE TECNOLOGIA Y DE
GESTION

. TAMA'S() Y LOCALIZACION DE PLANTA

. PROCESO PRODUCTIVO
. ASPECTOS ADMINISTRATIVOS Y LEGALES
. ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS

4. RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE
INVERSION

. COMPONENTES DE LA INVERSION
. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
. PROYECCIONES ECONOMICO-
FINANCIERAS
. COSTO DEL DINERO
. CRITERIOS DE RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO
. iNDICE DE COBERTURA DE LA DEUDA
 MARCO DE REFERENCIA

1. ENFOQUE ESTRATEGICO DE NEGOCIOS

. OPORTUNIDADES Y RIESGOS DEL ENTORNO

. DEBILIDADES Y HABILIDADES DE LA EMPRESA

2. PROYECTOS

. CONCEPCION

. CLASIFICACION

3. PROYECTOS DE INVERSION

. CICLO DE UN PROYECTO

. ESTRUCTURA DE UN PROYECTO
. NIVELES DE LOS ESTUDIOS DE PRE-INVERSION
ENFOQUE ESTRATEGICO DE NEGOCIOS

1 . E N T O R N 0 EM P R E S A R IA L
. FACTORES DEL MEDIO AMBIENTE

. OPORTUNIDADES

. RIESGOS

2 . E V O L U C IO N Y S IT U A C IO N D E L A E M P R E S A
. OBJETIVOS
. VENTAS
. PRODUCCION
. PERSONAL
. ASPECTOS ECONOMICO-FINANCIEROS
. PUNTOS FUERTES Y DEBILES DEL NEGOCIO

3 . PLA N D E A C C IO N E M P R ES A R IA L
. OBJETIVO INSTITUCIONAL
. IDENTIFICACION Y EVALUACION DE
ALTERNATIVAS
. SELECCION DE LA MEJOR ALTERNATIVA
. PUESTA EN MARCHA DE LA DECISION ADOPTADA

4 . IM P O R T A N C IA D E L F A C T O R H U M A N O

. IDENTIFICACION CON EL NEGOCIO

. CAPACIDAD DE REACCION ANTE CAMBIOS
PROYECTOS

1. CONCEPCION DE UN PROYECTO

. PROMOVIENDO LA CREACION DE
IDEAS

. EVALUACION DE
IDEAS

. CARTERA DE
PROYECTOS

2. CLASIFICACION DE PROYECTOS

. PROYECTOS PRODUCTIVOS
. PROYECTOS DE SERVICIOS

• PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA

ECONOMICA
- SOCIAL

. PROYECTOS DE INVERSION
 NUEVOS
- DE AMPLIACION
PROYECTOS DE INVERSION

I. CICLO DE UN PROYECTO

. PRE-INVERSION
. INVERSION
. POST- INVERSION

2. ESTRUCTURA DE UN PROYECTO

. PRESENTACION
. MERCADO
. TECNOLOGiA Y GESTION
. INVERSION Y FINANCIAMIENTO
. PROYECCIONES ECONOMICO-FINANCIERAS
. RENTABILIDAD DEL PROYECTO

3. NIVELES DE ESTUDIOS DE PRE-INVERSION

. PERFIL
. PRE-FACTIBILIDAD
. FACTIBILIDAD
. ESTUDIOS DEFINITIVOS 0 DE DETALLE
APLICACION: PERFIL DE UN PROYECTO

1. PLANTEAMIENTO

. BANCO: PROGRAMA DE CREDITOS PARA LA INDUSTRIA.

. EMPRESA: SECTOR AGROINDUSTRIAL

(LIOFELIZACION DE CEBOLLA CHINA)

. PERFIL

2. PROPUESTA DE SOLUCION

. PROMOTOR

. MERCADO

. INGENIERiA

. GESTION

. INVERSION Y FINANCIAMIENTO

. PROYECCIONES ECONOMICO-FINANCIERAS

. RENTABILIDAD DEL PROYECTO

3. SIMULACION

. NEGOCIOS DIVERSOS
ESTUDIO DE MERCADO

1. ESTRUCTURACION DEL ESTUDIO

• SUSTENTACION INGRESOS POSIBLES DEL
PROYECTO

2. ESTIMACION DE LA DEMANDA
. FACTORES DETERMINANTES

. PROYECCION DE LAS VENTAS ESPERADAS

3. ESTIMACION DE LA OFERTA

. FACTORES DETERMINANTES

. PROYECCION DE LA OFERTA DE LA
COMPETENCIA

4. ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION
. ESTIMACION DE LA DEMANDA INSATISFECHA

. COMPONENTES DE LA ESTRATEGIA A
SEGUIR

5. ESCENARIOS ALTERNATIVOS MERCADO

 . ADMINISTRACION DEL RIESGO DE UN
NEGOCIO
 5

. Desarrollar el producto a base de la concentracion de recursos.

. Desarrollar el producto mediante la fusion con otras empresas.

. Abandonar el producto efectuando una desinversion programada, o buscar otros mercados para el producto.

c) Crecimiento lento y participacion alta

Donde se tiene un mercado relativamente estable y una significativa importancia de la empresa en dicho
sector.

En esta posicion se podria optar por las alternativas :

. Aprovechar los ingresos que genere el producto como fuente de efectivo, para desarrollar otros productos.

. Diversificar las actividades de la empresa en forma coneentrica, fabricando una variedad de productos
utilizando la misma tecnologia del producto principal.

. Diversificar las actividades en forma conglomerada, desarrollando otros productos que permitan la
compensacion financiera de los diversos negocios.

d) Crecimiento lento y participacion baja

Donde el mercado es relativamente estable y la empresa tiene poca importancia en el sector.

En esta situacion como estrategia se podria optar por :

. Buscar otros mercados para el producto de la empresa, mediante la identificacion de segmentos especiales.

. Reducir gradualmente las actividades de la empresa.

Liquidar el negocio.

B. COMPONENTES DEL ESTUDIO DE MERCADO

Definida la estrategia que debe seguir una organizacion empresarial, se tiene que abordar el estudio
sistematizado del mercado que interese al(los) producto(s) que se preve(n) desarrollar con el proyecto.

El estudio de mercado debe cubrir los puntos siguientes :

[Link] del producto, en terminos de sus especificaciones tecnicas, requerimientos de insumos y

normas de fabricacion.

[Link] del area de estudio, en cuanto a la zona geografica, nivel socio-econ6mico o tipo especial de
producto a manufacturar y comercializar.

PUCP - Cursos de EspecializaciOn

 ESTRUCTURACION ESTUDIO DE MERCADO

1. IDENTIFICACION DEL PRODUCTO

. CONSUMO FINAL

. INTERMEDIO 0 INSUMO INDUSTRIAL

. BIENES DE CAPITAL

2. DELIMITACION DEL ESTUDIO

. NIVEL SOCIO-ECONOMICO

. AREA GEOGRAFICA

3. FUENTES DE INFORMACION
. ELABORACION PROPIA

. COMPRA DE INFORMACION DE TERCEROS

4. ANALISIS DE LA INFORMACION

. CUANTITATIVA

. CUALITATIVA
ESTIMACION DE LA DEMANDA

1. IDENTIFICACION DEL CLIENTE OBJETIVO

. CONSUMIDORES ACTUALES

. CONSUMIDORES POTENCIALES

2 . F A C T O R E S D E T E R M IN A N T E S D E D E M A N D A

. USOS DEL PRODUCTO

. CRECIMIENTO VEGETATIVO DE LA POBLACION

. CAPACIDAD ADQUISITIVA DEL CONSUMIDOR

. PRODUCTOS SUSTITUTOS

. PRODUCTOS COMPLEMENTARIOS

3. TECNICAS DE PROYECCION

. SERIE HISTORICA

. ANALISIS DE REGRESION Y CORRELACION

. PROMEDIO MOVIL

. INVESTIGACION DEL MERCADO

 ESTIMACION DE LA OFERTA

1. SITUACION MERCADO DE OFERTANTES

• CAPACIDAD INSTALADA
. NIVEL DE USO DE LA CAPACIDAD INSTALADA

• FACILIDADES QUE OFRECE LA COMPETENCIA

. BARRERAS DE INGRESO AL MERCADO

2. FU EN TE S IN FO R M A C IO N D E C O M PE TE N C IA
. ORGANISMOS GUBERNAMENTALES
. INVESTIGACION DE CAMPO
. CRUCE DE INFORMACION
. COMPRA DE INFORMACIOM

3. PROYECCION DE LA OFERTA
. POSIBILIDADES DE INCREMENTO DEL USO DE LA
CAPACIDAD INSTALADA

. NUEVOS PROYECTOS DE INVERSION

. FACILIDADES DE IMPORTACION
APLICACION: PARTICIPACION EN MERCADO

I. PLANTEAMIENTO
. SECTOR: FABRICACION REPUESTOS PARA INDUSTRIA
PETROLERA

. 3 EMPRESAS PRIVADAS

. UN SOLO CLIENTE: REGULA SUMINISTRO

. PROBLEMA DECISION: REPONER 0 NO 2 EQUIPOS
PRODUCCION

2. PROPUESTA DE SELECCION

. ANTECEDENTES:
CAPACIDAD INSTALADA
USO DE LA CAPACIDAD INSTALADA -
PARTICIPACION DE LAS VENTAS
EVOLUCION DE LAS VENTAS

. PERSPECTIVAS
- DEMANDA
- OFERTA

• PRECIOS

. ALTERNATIVAS DE DECISION

. DECISION RECOMENDADA

3. SIMULACION
. POLITICAS DE LA COMPETENCIA Y DIFERENTES TASAS DE
CRECIMIENTO DEL MERCADO
ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACION

1 . D E M A N D A IN S A T IS F E C H A

. ANALISIS CUANTITATIVO

. ANALISIS CUALITATIVO

2 . C O M P O N E N T E S D E L A E S T R A T E G IA

. PRODUCTO

- CARACTERISTICAS TECNICAS
ENVASE Y EMBALAJE

. PRECIO
- INTRODUCCION
- POSICIONAMIENTO/DIDFERENCIACION

. PLAZA
SEGMENTO DE
MERCADO - CANALES DE
DISTRIBUCION

. PROMOCION
- CAMPANAS DE PENETRACION
- INVERSIONES EN PUBLICIDAD
 APLICACION: PREDICCION DE VENTAS

I. PLANTEAMIENTO

. VENTAS 10 ASTOS: SECTOR/EMPRESA

. PRESPECTIVAS DEL MERCADO

. ESTRATEGIA PARA RECUPERAR MERCADO

2. PROPUESTA DE SOLUCION

. DIAGRAMA DE DISPERSION

. RECTA DE REGRESION

. INDICE DE CORRELACION

. PROYECCION ESTIMADA

. ELEMENTOS DE ESTRATEGIA

3. SIMULACION

. DISENAR ESCENARIOS ALTERNATIVOS

ASPECTOS DE TECNOLOGIA Y DE GESTION

1. TAMAISO DE PLANTA

. CAPACIDAD MAXIMA DE PRODUCCION

2. LOCALIZACION DEL PROYECTO

. UBICACION FISICA DE LA INFRAESTRUCTURA PRODUCTIVA

3. ANALISIS DEL PROCESO PRODUCTIVO

• ACTIVIDADES PARA TRANSFORMAR INSUMOS EN

PRODUCTOS

4. COSTO DE FABRICACION

• RECURSOS UTILIZADOS PARA MANUFACTURAR

PRODUCTOS

5. ASPECTOS ADMINISTRATIVOS Y LEGALES DEL PROYECTO

. MANEJO OPERATIVO DEL NEGOCIO A IMPLEMENTARSE
 ESCENARIOS ALTERNATIVOS DEL MERCADO

1. TASAS DE CRECIMIENTO DEL MERCADO

. CRECIMIENTO GLOBAL

. CRECIMIENTO SECTORIAL

2. PORCENTAJE USO CAPACIDAD INSTALADA

. CRECIMIENTO LENTO
. CRECIMIENTO RAPIDO

3. ESCENARIOS PARA MERCADO DEL PROYECTO

. ESCENARIO BASE (PROBABLE)

. ESCENARIO OPTIMISTA

• ESCENARIO PESIMISTA
TAMARO DE PLANTA

1. ALTERNATIVAS DE TAMAR()

. PLANTA PEQUESTA
. PLANTA GRANDE
. PLANTA PEQUESIA Y LUEGO AMPLIARLA

2. FACTORES DETERMINANTES

. EXPECTATIVAS DEL MERCADO DEL PROYECTO

. PROVEEDORES DE MAQUINARIA Y EQUIPO

• REQUERIMIENTO DE INSUMOS
• POSIBILIDADES DE FINANCIAMIENTO

3. EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE TAMAISO

. SIMILITUD CON OTRAS COMPAMAS

• ANALISIS CUALITATIVO: VENTAJAS Y DESVENTAJAS

. ANALISIS CUANTITATIVO: COSTOS Y BENEFICIOS

ACTUALIZADOS
4. EFECTOS DE SELECCION TAMAS70 DE PLANTA

. INVERSION INICIAL

• COSTOS DE OPERACION
 APLICACION: SELECCION DE TECNOLOGIA

1. PLANTEAMIENTO

. PRODUCCION DE ARTICULOS UTILIZANDO TORNOS

. MAQUINAS MANUAL Y MECANICA

. MERCADO FLUCTUANTE

. MAQUINA INTERMEDIA

2. PROPUESTA DE SOLUCION

. IGUAL MERCADO

. GRAFICA DEL COSTO

. COSTO DE INDIFERENCIA

. REGLA DE DECISION PARA 2 ALTERNATIVAS

. REGLA DE DECISION PARA 3 ALTERNATIVAS

3. SIMULACION

. FACTOR TIEMPO EN LA TOMA DE DECISIONES

LOCALIZACION DEL PROYECTO

1. ETAPAS DE LOCALIZACION

. MICROLOCALIZACION
. MACROLOCALIZACION

2. FACTORES DETERMINANTES

. FACILIDADES DE INFRAESTRUCTURA PARA PRODUCIR

- ZONA GEOGRAFICA
INSTALACIONES ELECTRICAS
SERVICIOS DE AGUA Y DESAGUE
MEDIOS DE TRANSPORTE
. COSTO Y DISPONIBILIDAD DE INSUMOS
. ASPECTOS DE SEGURIDAD
. ASPECTOS LEGALES

3. EVALUACION ALTERNATIVAS DE LOCALIZACION

. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE CADA LOCALIDAD

. COSTOS PROYECTADOS ACTUALIZADOS

4. EFECTOS DE LA LOCALIZACION

. INVERSION INICIAL
. COSTOS DE OPERACION
 6

3. Analisis de la demanda, como un dominio de los elementos determinantes del mercado de consumidores,
para poder identificar los posibles clientes del proyecto.

4. Analisis de la oferta, para estimar la capacidad de reaccion de la competencia actual y futura, tanto de
productores nacionales como de las empresas importadoras.

5. Diserio de una estrategia de comercializacion, para definir el mercado que puede ser cubierto por el
proyecto, a un determinado precio y bajo una politica adecuada de yentas.

Todo analisis de mercado implicard un costo, por los recursos utilizados en la investigacion, pero a su vez
representara beneficios, dada por la confiabilidad de la informacion obtenida. Lo que se busca es una
confiabilidad adecuada con el uso de recursos razonables.

B. CONCEPCION Y CLASIFICACION DE PROYECTOS

Un pais, una organizacion empresarial o una persona, explicita o implicitamente, tienen un comportamiento
estrategico, que en un proceso por el cual periodicamente se reflexiona sobre la situacion actual, se definen
metas, y se diserian planes y programas; dando lugar a la creacion de proyectos de inversion, que permitan
alcanzar un objetivo pre-establecido en forma efectiva y eficiente.

1. Concepcion de un Proyecto

En forma general, un proyecto es una idea o algim anhelo que deseamos hacerla realidad en un futuro prOximo.
Por ejemplo, salir de viaje el fin de semana, adquirir un carro para uso personal, comprar ropa, adquirir una
micro-computadora, etc.

En forma especifica, un proyecto es un plan para materializar una alternativa empresarial. Como el caso de
introducir un nuevo producto al mercado, reponer un equipo de produccion, ampliar la capacidad de planta,
racionalizar personal, etc.

El origen de todo proyecto tiene que ver con la capacidad creativa de los dirigentes y/o trabajadores de una
empresa, para resolver problemas y/o cumplir anhelos individuales o colectivas.

2. Ciclo de un Provecto Existen diversas etapas para convertir una idea en realidad. Para un

proyecto de inversion se tiene :

PUCP - Cursos de Especializacion

ANALISIS DEL PROCESO PRODUCTIVO

1. CARACTERISTICAS DEL PRODUCTO

DESEADO
POR EL MERCADO
. NORMAS DE CALIDAD
. CONDICIONES PARA SU PRODUCCION 0
NIANUFACTURA

2. SISTEMA PRODUCTIVO
. FACTORES DE PRODUCCION

CAPITAL -
MANO DE OBRA

. REQUERIMIENTO DE INSUMOS

RENDIMIENTOS TECNICOS
COSTOS UNITARIOS

. ACTIVIDADES DEL PROCESO PRODUCTIVO

OPERACION
- INSPECCION
TRANSPORTE
DEMORA
ALAMACENAMIENTO

3. OPTIMIZACION DEL PROCESO PRODUCTIVO

. PLANEAMIENTO Y CONTROL DE PRODUCION
. MANTENIMIENTO Y SEGURIDAD INDUSTRIAL
. CONTROL DE CALIDAD
. ANALISIS DE COSTOS
COSTO DE FABRICACION

1. FUENTES DE INFORMACION

. PRODUCTOS DE COMPAMAS SIMILARES

. REVISTAS ESPECIALIZADAS
. TRABAJOS DE INVESTIGACION UNIVERSITARIA
2. ELEMENTOS DEL COSTO DE FABRICACION

• MATERIALES
• MANO DE OBRA
. DEPRECIACION DE MAQUINARIA Y EQUIPOS

• AMORTIZACION DE INTANGIBLES
• SERVICIOS DIVERSOS

3. IMPORTANCIA DEL COSTEO

. COSTEO POR PRODUCTO A ELABORARSE

. COSTEO POR PROCESO PRODUCTIVO

4. CLASIFICACION COSTOS FIJOS Y VARIABLES

• MARGEN DE CONTRIBUCION VARIABLE UNITARIO

. CALCULO DE UTILIDADES DEL NEGOCIO
APLICACION: COSTO DE FABRICACION

1. PLANTEAMIENTO

. ELEMENTOS DE COSTO DE UNA EMPRESA

INDUSTRIAL
. COSTO UNITARIO DE FABRICACION

2. PROPUESTA DE SOLUCION

• COSTO DE LAS COMPRAS DE MATERIA PRIMA

. COSTO DE LA MANO DE OBRA DIRECTA
. COSTOS INDIRECTOS DE FABRICACION

• COSTO UNITARIO DE FABRICACION

• UTILIDAD BRUTA

3. SIMULACION
. PRODUCTOS EN PROCESO Y REDUCCION DE
COSTOS
RENTABILIDAD DE UN PROYECTO DE INVERSION

1 INVERSION TOTAL
• COSTO DE INSTALAR 0 EJECUTAR UN PROYECTO

2. ESQUEMA DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

• RELACION DEUDA/CAPITAL

3. ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS

• OBLIGACIONES OPERATIVAS Y FINANCIERAS DEL
PROYECTO

4. ESTIMACION DE LOS RESULTADOS ESPERADOS

. PROYECCION DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS

5. COSTO DEL DINERO

. RETORNO MINIMO DESEADO POR LA INVERSION
EJECUTADA

6. CRITERIOS FINANCIEROS DE EVALUACION

. VIABILIDAD DEL PROYECTO
ASPECTOS ADMINISTRATIVOS Y LEGALES

1. PARTE ADMINISTRATIVA DEL PROYECTO

. EN LA FASE DE EJECUCION 0 CONSTRUCCION

. EN LA FASE DE OPERACION 0 FUNCIONAMIENTO

2. PRINCIPIOS DE ORGANIZACION

• DIFERENCIACION DE FUNCIONES

. INTEGRACION DE ACTIVIDADES

3. SELECCION DE PERSONAL
• ESPECIALIZACION REQUERIDA
. PLAN DE MOTIVACION A LOS TRABAJADORES

4. ASPECTOS LEGALES QUE AFECTEN AL PROYECTO

. LEGISLACION: LABORAL, INDUSTRIAL Y TRIBUTARIA

• PERMISOS PARA INSTALAR EL NEGOCIO

• CONTROL DEL NEGOCIO
INVERSION TOTAL

1. FUENTES DE INFORMACION
. COMPASI1AS SIMILARES

• PROFORMAS 0 COTIZACIONES
. PUBLICACIONES TECNICAS
2. COMPONENTES DE LA INVERSION

• ACTIVO FIJO

- TANGIBLE
- INTANGIBLE

. CAPITAL DE TRABAJO

3. CRONOGRAMA DE INVERSIONES
. PLAN DE CONSTITUCION 0 EJECUCION DEL
PROYECTO

• SISTEMAS DE CONTROL DEL PROYECTO

COSTEO DE LAS INVERSIONES EJECUTADAS

. TERRENO Y CAPITAL DE TRABAJO: SON RECUPERABLES
. RESTO DEL ACTIVO FIJO: DEPRECIACION
. INVERSION INTANGIBLE: AMORTIZACION DE
INTANGIBLES
 APLICACION:REQUERIMIENTO CAPITAL DE TRABAJO

1. PLANTEAMIENTO

. INCREMENTOS EN EL USO DE LA CAPACIDAD INSTALADA

. FACILIDADES OTORGADAS: CUENTAS POR COBRAR,

INYENTARIOS

• FACILIDADES A OBTENERSE: CUENTAS POR PAGAR

• ESTIMAR CAPITAL DE TRABAJO

2. PROPUESTA DE SOLUCION

. YENTAS PROYECTADAS

. COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS

. CALCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO

3. SIMULACION

. VARIACION EN EL USO DE LA CAPACIDAD Y

CONDICIONES DEL PROVEEDOR

ESQUEMA DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

1 . F U E N T E S D E F IN A N C IA M IE N T O
. CREDITOS DIRECTOS DE BANCOS
. CREDITOS DE INTERMEDIACION DE COFIDE
. OTRAS ALTERNATIVAS
2 . E S Q U E M A D E F IN A N C IA M IE N T O

• MONTO DE LA DEUDA

• RELACION DEUDA Y APORTE PROPIO

• DESTINO DEL CREDITO
• TASA DE INTERES
. PLAZO DE REPAGO
. GARANTiAS DE RESPADLO AL PRESTAMO
3 . C A L E N D A R IO D E P A G O

• CUOTAS TOTALES CONSTANTES

• CUOTAS TOTALES DECRECIENTES

. EFECTO EN LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA
ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS

I. OBJETIVO DEL COSTEO

. RECURSOS UTILIZADOS:

- COMPRAR MATERIALES
- PRODUCIR ARTiCULOS
- VENDER LA PRODUCCION

. ANALISIS DE LA ESTRUCTURA 0
COMPOSICION

2. COSTOS Y GASTOS EN FASE DE

OPERACION

. COSTO DE FABRICACION

. GASTOS ADMINISTRATIVOS
. GASTOS DE VENTAS

• GASTOS FINANCIEROS

3. PROYECCION DE LOS COSTOS Y GASTOS

. COSTOS FIJOS Y VARIABLES

• COSTO TOTAL UNITARIO

 ESTIMACION RESULTADOS ESPERADOS DEL
PROYECTO

1. METODOLOGIA DE PROYECCION

. PREMISAS A VALORES CONSTANTES

. MONEDA EXTRANJERA

2. ELEMENTOS DE PROYECCION

. PRESUPUESTO DE INGRESOS
• PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS
• PRESUPUESTO DEL SERVICIO DE DEUDA

. PRESUPUESTO DE ESTADO DE GANANCIAS Y

PERDIDAS

. PRESUPUESTO DE CAJA

3. INSTRUMENTO ALTERNATIVO: FLUJO DE FONDOS

. PROYECCIONES ANUALES: FLUJO DE FONDOS

. PROYECCIONES PRIMER ANO: FLUJO DE CAJA