Pregunta 3
¿Cómo agrupamos flujos de dinero recibidos en distintos períodos? para resolver esta pregunta se necesita
primero definir una tasa de descuento. Es decir, un factor financiero que se aplica para determinar el valor
actual de un pago futuro.
El valor presente de una cantidad de dinero en un determinado período es el equivalente de ese dinero en
dinero de hoy. Por ejemplo, utilizando como tasa de descuento un 6% anual, el valor presente de $105.000 en
el año 1, es equivalente a $105.000/(1+0,06) =$99.057 hoy; del mismo modo, el valor presente de $113.000
en el año 2, es equivalente a:
En general, usando potencias, diremos que el valor presente hoy de un monto Ct recibido en el período t y
descontado a una tasa de descuento r es:
Consideremos ahora el proyecto de comprar una casa por $60 millones (M) hoy. Usted estima que deberá
invertir en ella otros $5 M al cabo del primer año para remodelarla y lograr arrendarla al segundo y tercer año
en $4,8 M anuales, y por último, venderla al cuarto año en $90 M.
Además suponga que la tasa de descuento apropiada para este ejemplo es 10% anual, invariante durante los
próximos 4 años. ¿Es este un proyecto atractivo?
Para enfrentar este problema vamos a incorporar un concepto importante, el Valor Actual Neto o VAN. El VAN
se define como la suma del valor presente de todos los flujos del proyecto, incluyendo la inversión inicial:
Donde cada Ct representa un flujo de dinero neto (cantidad positiva o negativa) en el período t donde t puede
representar el período 0, 1, 2, 3,…
En el proyecto de comprar la casa para arrendarla y luego venderla, los flujos de dinero y sus valores
presentes son:
Ahora que todos los flujos están en el mismo período podemos sumarlos para calcular el VAN:
VAN= -60M-4,55M+3,97M+3,61M+61,47M= $4,5 millones.
El VAN nos está informando que este proyecto tiene un efecto neto en nuestra riqueza de $4,5 millones hoy,
por lo que deberíamos hacerlo. En general, un proyecto es bueno y deberíamos realizarlo cuando su VAN es
positivo.
¿Utilizan indicadores de rentabilidad en tu empresa? ¿Qué otros indicadores de rentabilidad, distintos al VAN,
utilizan?
Factor de recuperación de capital (a/p), Factor valor futuro serie
uniforme (f/a), Factor fondo de amortización (a/f)
. Factor de recuperación de capital (a/p).
Este factor se utiliza para encontrar el valor de una serie uniforme de pagos iguales (A) que inician en el
periodo 1 y que se extienden hasta (n)periodos, a partir de un valor presente (P) y dado una tasa de
interés (i)
Formula:A= P (i (1+i) ^n / (1+i) ^n -1)
Ejemplo:
Se pretende comprar una casa en un plan de pagos, elcual se estructura como se muestra a
continuación:
- Se realizaran pagos de $700000 anuales
- Los pagos serán efectuados durante 5 años
- Se pagara una tasa de interese del12%
- ¿Cuál será el valor presente de la compra?
De acuerdo con los datos proporcionados contamos con lo siguiente:
A = Pagos iguales = 700000
i = tasa de interés = 12%
n= periodos = 5
Despejando de la formula P:
P= (A / (i (1+i) ^n / (1+i) ^n -1))
Sustituyendo:
P = (700000 / (.12(1+.12) ^5 / (1+.12) ^ 5 – 1)
P = (700000 / (.21481002 /1.57351936))
P = (700000 / (.21481002 / 1.57351936))
P = (700000 / .1365156511)
P = 5 127 617.20
Factor valor futuro serie uniforme (f/a).
Este factor se emplea para encontrar el valor futuro (F) a partir de una serie uniforme que inicie en el
periodo 1 y se extienda hasta (n) periodos, dada una tasa de interés (i). El valor (F) encontrado se
localiza en el periodo en el que se encuentre el ultimo valor de (A)
Formula:
F= A ((1+i) ^n -1/i)
Ejemplo.- A cuánto ascenderá una inversión de $1,000 anuales durante 10 años a una tasa de
interés del 8% anual, si se piensa retirar todo el capital invertido dentro de 15 años, suponga que el
primer depósito inicia hoy.
De acuerdo con los datos proporcionados contamos con lo siguiente:
A = Pagos iguales = 1000
i = tasa de interés = 8%
n = periodos = 15
Sustituyendo:
F = 1000 ((1+.08) ^14) / .08)
F = 1000 (2.937193624/ .08)
F = 1000 ()
Factor fondo de amortización (a/f).
Este tema de amortización y fondos de amortización son una de las aplicaciones más importantes
de las anualidades es el proceso financiero, mediante el cual se extingue gradualmente una deuda
que devenga Intereses, por medio de pagos periódicos que generalmente son iguales, hechos en
intervalos de tiempos iguales.
En las amortizaciones de una deuda, cada pago o cuota que se entrega sirve para pagar los intereses
y reducir el importe de la deuda por medio de los pagos periódicos.
gráficamente lo podemos ubicar como:
En este primer caso la deuda se extingue con la amortización.
Pregunta 6
Métodos de análisis
El método de análisis que se utilice para tomar la decisión de inversión debe tener varias características deseables:
ser capaz de seleccionar la mejor opción de entre un conjunto de opciones mutuamente exclusivas, entendiéndose
como tal al hecho de tener n alternativas de inversión y, al tomar una de ellas, las demás quedan eliminadas
automáticamente.
El mejor método de análisis también debe tomar en cuenta todos los flujos de efectivo que genere
los proyectos (positivos y negativos) y no sólo algunos de ellos. Por último, tiene que ser consistente en los supuestos
teóricos que le dieron origen.
El significado de equivalencia
Para evaluar alternativas de inversión, deben compararse montos monetarios que se producen en diferentes
momentos, ello sólo es posible si sus características se analizan sobre una base equivalente. Dos situaciones
son equivalentes cuando tienen el mismo efecto, el mismo peso o valor. Tres factores participan en la
equivalencia de las alternativas de inversión:
- el monto del dinero,
- el tiempo de ocurrencia
- la tasa de interés
Los factores de interés que se desarrollarán, consideran el tiempo y la tasa de interés. Luego, ellos
constituyen el camino adecuado para la transformación de alternativas en términos de una base temporal
común.
Periodo de recuperación
Supóngase los siguientes flujos de efectivo de dos alternativas mutuamente exclusivas.
El periodo de planeación y análisis es de seis años (tabla 3.1):
Tabla 3.1
El periodo de recuperación de una inversión es el número de años que tomará el proyecto para recuperar la
inversión inicial. Según este método debería seleccionarse A, puesto que en dos años se recupera la inversión inicial;
en tanto que B tomaría 3.5 años. La deficiencia más evidente del método es que no está tomando en cuenta todos los
flujos de efectivo del proyecto. Si se observan los flujos de efectivo de los seis años, claramente B es superior
a A, independientemente de que en el análisis se considere una TMAR.
Entonces cabe la pregunta ¿por qué no se toma A sólo por tres años, se desecha y entonces se toma B o cualquier
otro proyecto?. Si se requiere de un proyecto productivo vigente seis años y se tomara A sólo por tres años, ¿qué
proyecto se tomaría para los últimos tres años?, ¿el proyecto B o cualquier otro? En realidad, al momento de tomar
la decisión en el tiempo cero no se tienen bases para esta determinación. Recuérdese que la decisión debe tomarse
en ese momento y debe ser una decisión con vigencia de seis años. Por lo tanto, el método de periodo de
recuperación se desecha como método de análisis porque no toma en cuenta todos los flujos de efectivo del proyecto,
que es una característica deseable de un buen método de análisis para tomar decisiones.
Tasas de interés nominal y efectiva
B.4.1 Tasa compuesta discreta de interés
B.4.2 Tasa compuesta continua de interés
B.4.3 Comparación de tasas de interés
Por simplicidad, la discusión del interés ha implicado períodos de interés de un año. Sin embargo, los
convenios pueden especificar que el interés sea pagado más frecuentemente, por ejemplo, cada mitad de
año, cada trimestre o cada mes. Tales convenios resultan en períodos de interés de seis meses, tres meses o
un doceavo de año, y la forma de componer el interés es el doble, cuatro veces o 12 veces en un año,
respectivamente.
Las tasas de interés asociadas con esta forma más frecuente de componer, se cotizan normalmente sobre
una base anual de acuerdo con la siguiente convención. Cuando la tasa efectiva de interés es del 4,8%
compuesta cada 6 meses, el interés anual o nominal se cotiza como el "9,6% anual compuesto
semianualmente". Para una tasa efectiva de interés del 2,4% compuesto a fin de cada período de 3 meses, el
interés nominal se cotiza como "9,6% anual compuesto trimestralmente". Luego, la tasa nominal de interés se
expresa sobre una base anual y está determinada multiplicando la tasa de interés real o efectiva por el
número de períodos de interés por año.
B.4.1 Tasa compuesta discreta de interés
El efecto de componer más frecuentemente es que la tasa efectiva de interés es mayor que la tasa nominal de
interés. Por ejemplo, considérese una tasa de interés nominal del 9,6% compuesto semianualmente. El valor
de un dólar al fin de un año cuando un dólar se compone al 4,8% por cada período de 6 meses es:
F = US$ 1 × (1,048) × (1,048) = US$ 1 × (1.048)2 = US$ 1,0983
El interés efectivo ganado sobre el dólar por un año es igual a US$ 0,0983. En consecuencia, la tasa efectiva
de interés es de 9,83%. Una expresión para la tasa efectiva anual de interés puede derivarse a partir del
razonamiento anterior. Sea:
i = tasa nominal de interés (anual).
ief = tasa efectiva de interés (por período).
c = número de períodos de interés por año.
ief = tasa efectiva anual de interés = (1 + i/c)c - 1 .......... (B.22)
Ejemplo B.8 Tasa efectiva de interés
Calcular el valor de US$ 1 000 durante 4 años a una tasa nominal de interés del 10% compuesta
cuatrimestralmente.
Solución: De la Ecuación B.22,
ief = (1+0,10/3)3 - 1
ief = 10,33%
Utilizando la Ecuación B.3
F = P × FPF10,33%, 4años = 1 000 × (1 + 0,1033)
F = US$ 1 482
B.4.2 Tasa compuesta continua de interés
En el límite, el interés puede considerarse compuesto por un infinito número de veces por año o sea
continuamente. Bajo estas condiciones, la tasa continua anual efectiva para el interés compuesto continuo
está definido como:
Reacomodando el lado derecho de la igualdad de manera tal de incluir i en el exponente:
(1+i/c)c = (1+i/c)i × c/i .......... (B.24)
El valor del símbolo matemático e es el valor de (1 + 1/n)n como n tiende a infinito, entonces:
Por substitución,
En consecuencia, cuando el interés es compuesto continuamente,
ief = tasa anual continua efectiva de interés = ei - 1 .......... (B.27)
B.4.3 Comparación de tasas de interés
Las tasas de interés efectivas que corresponden a una tasa nominal del 9,6% compuesto anualmente,
semianualmente, trimestralmente, mensualmente, semanalmente, diariamente y continuamente, se muestran
en la Tabla B.5.
Tabla B.5 Comparación de tasas de interés
Frecuencia de Número de periodos por Tasa efectiva de interés por Tasa efectivo anual de
composición año (c) período (iP) interés (ief)
Anualmente 1 9,6% 9,60% (*)
Semianualmente 2 4,8% 9,83%
Trimestralmente 4 2,4% 9,95%
Mensualmente 12 0,8% 10,03%
Semanalmente 52 0,1846% 10,06%
Diariamente 365 0,0263% 10,074%
Continuamente c ip 0% 10,076%
Nota:
* La tasa efectiva anual de interés siempre iguala a la tasa nominal cuando el interés es compuesto
anualmente.
Puesto que la tasa efectiva de interés representa el interés real ganado es esta tasa la que deberá usarse
para comparar los beneficios de varias tasas nominales de interés.