CEPAL - SERIE manuales N° 39

corregir otros problemas.63 En cualquier caso, agregan un factor de diferencia en la valoración de

los bienes.
Veamos primero, entonces, cómo se valorarían los bienes generados o demandados por el
proyecto, si el mercado fuera competitivo. El análisis lo haremos para el caso de los efectos
directos, pero luego puede generalizarse al resto de efectos.64

i) Valor social de la producción

En términos generales, un proyecto entra en los mercados, por el lado de los bienes que
produce, “abriéndose espacio” por el lado de la demanda y/o de la oferta existentes: genera
demanda adicional o restringe oferta existente.
¿Cómo logra esto? Todo proyecto, al lanzar sus bienes al mercado, provoca un aumento
(marginal) de la oferta. Ese aumento lleva a su vez a una baja del precio de mercado, lo que genera
dos efectos: por el lado de la demanda, el menor precio hace que aumente la cantidad demandada;
por el de la oferta, reduce la cantidad ofrecida por los actuales productores. De este manera, el
proyecto “se hace un lugar” en el mercado aprovechando el aumento de la cantidad demandada y la
reducción de la cantidad ofrecida por quienes ya estaban en él.65
Este mecanismo general se refleja en el análisis gráfico de la manera siguiente: Primero se
determinan las cantidades y precios de equilibrio sin proyecto. Luego se simula la introducción del
proyecto, aumentando la oferta del mercado para obtener la situación con proyecto, y se estima la
nueva situación de equilibrio. El análisis se hace vía cantidades, es decir, observando cómo la
modificación de las mismas afecta los precios, y sin considerar el efecto sobre los excedentes del
productor y del consumidor.
En el gráfico siguiente mostramos lo que ocurre:
s
En la situación sin proyecto, el mercado está en equilibrio cuando el precio de oferta, P 0, es
d
igual al de demanda, P 0, en la cantidad Q0.
La introducción del proyecto genera la nueva curva de oferta, S’,66 que lleva a una baja del
s d
precio de mercado, P 1 = P 1.
d
La cantidad demandada es ahora Q 1, que es abastecida en parte por los productores
s’ d s’
existentes–Q 1–y en parte por el proyecto (X = Q 1-Q 1).

63
Por ejemplo, el Estado puede subsidiar algún tipo de producción pues desea favorecerla, vg., una industria incipiente, lo que llevaría
a que la cantidad ofrecida fuera mayor que la que habría en un mercado competitivo. Pero también puede subsidiar a un monopolio,
para que la cantidad ofrecida fuera la que existiría en un mercado competitivo (pues un monopolio equilibra el mercado en un precio
mayor y una cantidad menor que un mercado con competencia).
64
Esto es, estamos suponiendo que tanto el mercado del bien o del insumo del proyecto, como los mercados de insumos de esos
insumos y de bienes complementarios o sustitutos, no tienen distorsiones. Véase más adelante el cálculo de los efectos totales,
cuando relajamos este supuesto.
65
Dentro de este marco, tenemos casos especiales en función de a) el tamaño del proyecto respecto al mercado (si es o no marginal y
en consecuencia en qué medida afecta el precio de mercado), b) la elasticidad de la oferta existente (si es totalmente inelástica, el
aumento de oferta que genera el proyecto será captado sólo por la mayor cantidad demandada y no por una reducción de la oferta
actual), c) la elasticidad de la demanda (si es totalmente inelástica, el aumento de oferta que genera el proyecto será posible sólo por
la reducción de la oferta actual y no por un aumento de la cantidad demandada), y d) si el bien es importado o exportado.
66
Como se ve en el gráfico, la introducción del proyecto se muestra con una nueva curva, S’, equivalente a la antigua oferta, S, más las
cantidades que producirá el proyecto en el período, X. Sin embargo, en sentido estricto S’ no es una verdadera curva de oferta,
“[…] no refleja el costo en recursos de producir las cantidades indicadas [del bien]. La curva S’ es útil sólo para indicar as
cantidades de X que se lanzarán al mercado a cada precio del producto, si acaso S es la curva de oferta (“verdadera”) de los otros
productores y nuestro proyecto en efecto produjese una cantidad constante X.” Fontaine (1999) [1981]: 244.

121
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Gráfico 7
SITUACIÓN CON Y SIN PROYECTO

D S S’

Ps0 = Pd0

Ps1 = Pd1

Qs’1 Q0 Qd1
X

Fuente: elaboración propia.

El valor bruto total para la sociedad de los bienes generados por el proyecto es igual al área
sombreada. La misma se compone de dos tipos de beneficios:
El beneficio por mayor consumo (sombreado claro), derivado del hecho de que la baja del
precio de demanda aumentará la cantidad demandada. Esa mayor cantidad es valorada por los
consumidores en el área debajo de la curva de demanda.
El beneficio por liberación de recursos (sombreado oscuro), derivado del hecho de que la
baja del precio de oferta disminuye la producción de los oferentes que ya estaban en el mercado.
Esa menor producción implica una liberación o ahorro de recursos, cuyo costo se mide por el área
debajo del tramo relevante de la curva de oferta. Como es un costo ahorrado, se entiende que es un
beneficio para la sociedad.67
Notemos que mientras el beneficio social es toda el área sombreada, el ingreso privado
equivale al rectángulo inferior, Ps1 * X = Pd1 * X, es decir, la cantidad vendida por el precio de
mercado. Por lo tanto, el beneficio social en exceso del privado, o la parte de beneficio que el
privado no capta, son los “triangulitos” superiores.
Cuanto más marginal sea el proyecto, respecto al tamaño de mercado, y menos impacto
tenga en la oferta, más pequeños serán los “triangulitos”, hasta que la diferencia pierde relevancia
práctica.

67
Este punto siempre levanta el comentario de cómo considerar que la sociedad se beneficia si se dejan de emplear recursos; vg., si N
trabajadores quedan desempleados por efecto del proyecto. Para responder eso, debemos recordar que a) aquí sólo estamos midiendo
la valoración social (beneficio) de los bienes generados, no el costo, y b) el análisis “típico” supone mercados sin desempleo, de
modo que los trabajadores desplazados (y los otros recursos) serán reabsorbidos por otros empleos, más eficientes que los perdidos
(incluso por el propio proyecto). En el caso de que el proyecto aumentara efectivamente el desempleo, la situación se graficaría
mostrando que la curva de oferta social es más baja que la privada, debido a que la sociedad encuentra menos costoso emplear el
recurso ocioso que el privado (la sociedad considera el salario de equilibrio – lo que el desempleado está dispuesto a aceptar por no
seguir en esa situación, mientras que el privado debe pagar los salarios mínimos de ley). En ese caso, la valoración (positiva) social
de la liberación de recursos sería menor (incluso nula) que en el caso de pleno empleo.

122
CEPAL - SERIE manuales N° 39

Si dividimos el valor que el proyecto genera por la cantidad que el mismo producirá,
obtenemos el precio (social o privado). En consecuencia, el precio social equivale al precio privado
(luego del proyecto) por un factor de ajuste:
68
Fórmula 20

S
p* = p 1 +
2
 X/Q 0 
p* = p 1 × 1 + 
 2 × ( − )
Donde p*= precio social; p1 = precio de mercado luego del proyecto; ∆p= diferencial
de precios generado por el proyecto; X= cantidad de bienes producida por el proyecto;
Q0= el tamaño del mercado antes del proyecto; η= elasticidad precio de la demanda
(negativa) y ε= elasticidad precio de la oferta (positiva).

En un caso real, el razonamiento es habitualmente a la inversa: conocidas las cantidades que

el proyecto generará en cada período, y el precio de mercado (supongamos, para seguir en este
caso, que no hay distorsiones), calculamos el precio social en función de las elasticidades de
demanda y de oferta conocidas o estimadas, o para un rango de las mismas. Usamos luego ese
precio para valorar la producción del proyecto, en cada período.69
Este análisis es válido para proyectos “pequeños”, que afectan “poco” al precio de mercado
del bien.70

ii) Costo social de los insumos del proyecto

El caso de la valoración de los insumos principales de un proyecto es conceptualmente
similar al de valorar los bienes que entrega. Partimos de la situación sin proyecto, establecemos los
cambios que el mismo genera en el mercado del insumo, y los valoramos.
En el caso de los insumos, el proyecto es un nuevo demandante en ese mercado. En
consecuencia, el proyecto aumenta la demanda del insumo. El mercado satisface ese aumento de
dos maneras: i) aumentando la cantidad ofrecida (interna o externa), y ii) disminuyendo las
cantidades demandadas actualmente por otros demandantes. Esto se logra porque la nueva
demanda que genera el proyecto eleva (marginalmente) el precio de mercado. Al nuevo y más alto
precio, los oferentes del insumo están dispuestos a ofrecer más, mientras que los antiguos
demandantes reducen su cantidad demandada.71

68
Para una explicación más detallada y la deducción de esta fórmula y las siguientes, véase Fontaine, 1999 [1981]: 296 y siguientes.
69
Queda claro de este párrafo que si bien la lógica de la valoración social es simple, su aplicación puede ser difícil y muy conjetural.
Así, debemos proyectar los precios de mercado (lo que igual debe hacerse para la evaluación privada) y luego calcular y proyectar
las elasticidades de demanda y oferta. Es cierto, por otro lado, que las mismas son bastante estables en el tiempo, por un lado, y por
otro que en muchos bienes el precio social no es muy sensible a una variación más o menos significativa en las elasticidades. De
modo que al menos podemos obtener, si no un número exacto, una estimación bastante estable del valor social.
70
Esto es así porque, salvo en funciones de elasticidad constante, la elasticidad precio es válida sólo para un entorno del punto donde
se calcula.
71
Nuevamente, estos efectos dependen de a) el tamaño del proyecto, en cuanto a si representa un cambio marginal o no en el mercado,
b) la elasticidad de la oferta y la demanda existentes, c) si el bien es o no transable.

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Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Gráfico 8
COSTO SOCIAL DE LOS INSUMOS

D’
D S
Ps1 = Pd1
Ps0 = Pd0

Qd’1 Q0 Qs1
Y
Fuente: elaboración propia.

En ambos casos, hay un costo social:

a) Por mayor uso de factores para aumentar la cantidad ofertada, es decir, el área debajo la
curva de oferta (sombreado claro en el Gráfico 8),
b) Por reducción de consumo actual, con pérdida de bienestar, medida por el área debajo de
la curva de demanda (sombreado oscuro en el Gráfico 8).
Notemos que mientras el costo social es toda el área sombreada, el costo privado equivale al
rectángulo que la engloba, Pd1 * Y = Ps1 * Y; es decir, la cantidad comprada por el (nuevo) precio de
mercado. Por lo tanto, el costo privado sobreestima el real costo para la sociedad, en un valor
equivalente al “triangulito” superior.
Cuanto más marginal sea el proyecto, respecto al tamaño de mercado, y menos impacto
tenga en la demanda del insumo, más pequeño será el “triangulito”, hasta perder relevancia
práctica la diferencia.
Al igual que en el caso del bien generado por el proyecto el costo social del insumo equivale
al costo privado (luego del proyecto) por un factor de ajuste. Este factor puede expresarse también
en términos de las elasticidades de oferta y demanda:

124
CEPAL - SERIE manuales N° 39

Fórmula 21

S
p* = p 1 −
2
 Y/Q 0 
p* = p × 1 − 
 2 × ( - )
Donde
p*= precio social del insumo; p1 = precio de mercado del insumo luego del
proyecto; ∆p= diferencial de precios generado por el proyecto; Y= cantidad del
insumo demandada por el proyecto; Q0= el tamaño del mercado antes del
proyecto; η= elasticidad precio de la demanda (negativa) y ε= elasticidad precio
de la oferta (positiva).

Para su aplicación a un caso real, habitualmente se trabaja a partir de la fórmula: conocida la

cantidad de insumo a demandar por el proyecto en cada período, se estiman las elasticidades y se
calcula el precio social. Éste se aplica a la cantidad a demandar para obtener el costo social del
insumo. Nuevamente, esta fórmula es válida sólo para casos de proyecto “pequeños” respecto al
mercado al que ingresan como demandantes.

iii) Casos especiales de elasticidades de oferta y demanda

Las fórmulas 1 y 2 son generales, de modo que se pueden aplicar a todos los casos de
elasticidades de oferta y demanda. Puede suceder, por ejemplo, que la oferta de un determinado
insumo sea perfectamente inelástica, es decir, que se ofrezca siempre la misma cantidad, no
importando el precio de mercado.72 En ese caso, la situación en la que aparece el proyecto
demandando parte de ese recurso sería como la muestra el gráfico siguiente:
Gráfico 9
ELASTICIDAD DE OFERTA Y DEMANDA

A
P 1

B D +Y
P 0

Q 1 Y Q 0

Fuente: elaboración propia.

Para que el proyecto ingrese en ese mercado, debe desplazar a parte de los demandantes
actuales. Ello se logra a partir del mayor precio de demanda; el proyecto está dispuesto a pagar más
por el insumo, que algunos de quienes lo contratan actualmente.

72
Este puede ser el caso de una tecnología muy específica, provista por sólo una empresa, que tiene a su vez capacidad limitada de
producción. También el de ciertos recursos profesionales muy calificados, o el de recursos naturales limitados.

125
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

El costo del insumo para el proyecto equivale al nuevo precio de mercado, P1, por la cantidad
demandada Y. Sin embargo, para la sociedad, el costo es algo menor: la pérdida de bienestar
originada en el menor consumo del insumo, representada por el área sombreada bajo la curva de
demanda.
Como sabemos, “[…] cada punto de la curva de demanda representa el valor del producto
marginal de ese insumo en usos alternativos, de manera que el área bajo esa curva de demanda
representa el “costo alternativo” de ese insumo.” (Fontaine, 1999 [1981]: 298). Es decir, la
sociedad valora cada unidad adicional de consumo del insumo de manera decreciente, pues la
contribución alternativa del mismo también lo es (y, a la inversa, valora cada unidad que deja de
consumir, de Q0 hacia Q1, de manera creciente), pero la empresa o proyecto debe pagar el valor
para el demandante marginal (el primero que, en este caso, no acepta salir del mercado) para todas
las unidades del insumo: P1. Por eso, el proyecto paga más por el insumo que su costo social.
En este caso, con ε = 0, la Fórmula 2 se transforma en:
Fórmula 22

Donde p*= precio social del insumo; p1 = precio de mercado del insumo
luego del proyecto; ∆p= diferencial de precios generado por el proyecto;
Y= cantidad del insumo demandada por el proyecto; Q0= el tamaño del
mercado antes del proyecto; η= elasticidad precio de la demanda
(negativa) y ε= elasticidad precio de la oferta (positiva) es aquí igual a
cero.

S
p* = p1 −
2
 Y/Q 0 
p* = p × 1 − 
 2 × (- )

Igual análisis puede realizarse en el mercado del producto que genera el proyecto, y para
otros casos de elasticidades de oferta o demanda extremas.

B. Valoración de los efectos del proyecto: el caso con

distorsiones
En la mayor parte de los mercados existe algún tipo de distorsión. Estas influyen en la
evaluación social de dos maneras: provocan que los precios de mercado no reflejen el “verdadero”
valor o costo que los bienes o insumos tienen para la sociedad y abren una brecha entre los precios
de demanda y de oferta.
Los tres tipos de distorsiones más relevantes son a) impuestos y subsidios discriminatorios,
b) imperfecciones a la competencia (monopolios, monopsonios, mercados incompletos, etc.), c)
externalidades positivas y negativas en el consumo y/o la producción.

i) Valor social de la producción–caso general con impuestos o subsidios

El valor social de los productos que el proyecto generará, cuando las elasticidades de oferta
y demanda no son extremas, se obtiene de la misma manera que en el caso sin distorsiones: el
proyecto aumenta la oferta existente, y se “abre un lugar” en el mercado desplazando a parte de los
oferentes actuales, desalentados por el menor precio, y captando nuevos demandantes, atraídos por
ese precio más bajo.

126
CEPAL - SERIE manuales N° 39

La diferencia entre ambos casos reside en que ahora el precio de oferta es diferente al precio
de demanda, tanto en la situación sin proyecto como en la situación con proyecto. En efecto, si hay
un impuesto a la producción o al consumo, el precio de demanda será igual al precio de oferta más
el impuesto.
Fórmula 23

Si el impuesto es proporcional,
pd = ps (1 + t)

y si es una suma fija,

pd = ps + t

En consecuencia, el cálculo del precio social se modifica.

Gráfico 10
VALOR SOCIAL DE LA PRODUCCIÓN

P D S

P d0

T Pd1

T P s0

P s1

Q s ’1 Q0 Q d1 Q
X

Fuente: elaboración propia.

El valor social de la producción del bien que entrega el proyecto es la suma del valor del
mayor consumo (sombreado claro en el gráfico) y del valor del ahorro de recursos por menor
producción (sombreado oscuro). Calculando las superficies sombreadas, obtenemos que, para un
impuesto de suma fija,
Fórmula 24

VSP = ps1 . X + ∆Qd . T + ∆ps/2 . X

Donde, ps1 = precio de oferta final del bien; X =

cantidad del bien ofrecida por el proyecto en
cada período; ∆Qd = cambio en la cantidad
demandada provocado por el proyecto; T =
monto del impuesto de suma fija; ∆ps = cambio
en los precios de oferta.

127
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

La fórmula 5 puede también expresarse como:

VSP = Valor privado del proyecto + Aumento en la recaudación + Cambios en los
excedentes del productor y del consumidor (triangulitos)
Para un impuesto proporcional, la fórmula sería,
Fórmula 25

VSP = ps1 . X + ∆Qd . t . (ps1 +

∆ps/2)+ ∆ps/2 . X

Nuevamente, podemos expresarlo como,

VSP = Valor privado de la venta del bien + Aumento en la recaudación + Cambios en los
excedentes del productor y del consumidor (triangulitos).
El precio social se obtiene dividiendo el valor social por la cantidad producida por el
proyecto:
Fórmula 26

psocial = ps1 + ∆Qd /X. t + ∆ps/2

psocial = ps1 + ∆Qd/X. t . (ps1 +

∆ps/2)+ ∆ps/2

Estas fórmulas pueden expresarse también en términos de elasticidades, si no consideramos

los “triangulitos”:
Fórmula 27

p* = × pd − × ps
− −
como p d = p s (1 + t)
t×
p * = p s (1 + )
-

En esta formulación apreciamos claramente que el precio social se forma como un promedio
ponderado de los precios privados, donde el ponderador es la relación de las elasticidades precio de
la oferta y de la demanda con la suma de ambas. De la Fórmula 8 se pueden obtener los casos
especiales, donde, por ejemplo, ε = 0 o η = ∞.
El caso de un subsidio es similar, si lo consideramos como un impuesto negativo. En las
fórmulas anteriores reemplazamos, en consecuencia, t por –s.

ii) Costo social de los insumos

La lógica de análisis para valorar los insumos del proyecto no difiere, tampoco, entre los
casos con o sin distorsiones. Nuevamente, el proyecto provoca un aumento en la demanda de
mercado, que aumenta el precio y “hace un lugar” en el mismo a través de motivar un aumento de

128
CEPAL - SERIE manuales N° 39

la cantidad ofrecida y una disminución de la cantidad demandada por los actuales usuarios de ese
insumo. La proporción en que la demanda adicional generada por el proyecto es abastecida por el
incremento de la producción o la reducción de la demanda existente dependerá de las elasticidades
de las curvas.
Gráficamente el análisis sería el siguiente:
Gráfico 11
COSTO SOCIAL DE LOS INSUMOS

D’
Pd1 D S
T Pd0
T Ps1
Ps0

Qd’1 Q0 Qs1
Y
Fuente: elaboración propia.

En el gráfico anterior se advierte cómo el aumento de la demanda generado por el proyecto

eleva los precios, reduciendo el consumo de los antiguos demandantes (Q0 – Qd’1) y aumentando la
producción (Qs1–Q0).
El costo social se obtiene de la misma manera que en el caso de los bienes producidos por el
proyecto (se muestra el caso de un impuesto proporcional):
Fórmula 28

CSInsumo = pd1 . Y-∆Qs . t . pd1-∆ps/2 Y

Donde
pd1 = precio de demanda luego del proyecto;
∆Qs = cambio en la cantidad ofrecida
motivado por el proyecto; Y = aumento total
de la oferta; t = tasa impositiva; ∆ps = cambio
en los precios de oferta.

Expresado en otros términos, el costo social del insumo equivale al costo privado del mismo
menos el aumento en la recaudación menos los cambios en los excedentes del productor y del
consumidor (triangulitos). Como señala Fontaine, “[…] el costo ‘directo’ del insumo es el monto
efectivamente pagado por él, y el beneficio ‘indirecto’ es la mayor recaudación en impuestos
inducida por el proyecto.”

129
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Dividiendo la Fórmula 28 por Y, el total del (Fontaine, 1999 [1981]: 331),73 insumo
demandado en un período por el proyecto, obtenemos el precio social.
Fórmula 29

psocial = pd1 + ∆Qs/Y. t . pd1 + ∆ps/2

También puede expresarse en términos de elasticidades:

Fórmula 30

p* = × pd − × ps
− −
como p s = p d (1 − t)
t×
p * = p d (1 + )
-

El caso de un subsidio debemos tratarlo de igual manera, con la única consideración de que
el subsidio es un impuesto negativo.

iii) Casos especiales de elasticidades de oferta y demanda

Si el mercado que estamos analizando tiene, además de distorsiones, curvas de oferta o de
demanda con elasticidades ‘extremas’ (cero o infinito), el análisis no varía, y las fórmulas
anteriores pueden usarse igualmente.
Supongamos un mercado donde la oferta sea perfectamente inelástica.74 En ese caso el
proyecto aumenta la disponibilidad del bien, y genera una baja del precio que motiva una mayor
cantidad demandada.

73
Para aquellos lectores que se pregunten por qué el impuesto incremental es un beneficio del proyecto, dado que es una transferencia,
podemos responder que en realidad se detrae del costo del insumo para no computar como tal una transferencia. En otras palabras,
si bien privadamente el impuesto es un costo, socialmente no lo es, y por lo tanto el costo social es menor que el privado en ese
monto.
74
No es un caso común, por lo que es difícil pensar ejemplos. Sin embargo, reflejaría una situación en la cual los actuales oferentes
están absolutamente imposibilitados de ampliar su oferta (al menos en el corto plazo). Un ejemplo un poco macabro sería el
mercado de obras de arte, donde los cuadros de pintores muertos son una oferta perfectamente inelástica. El proyecto sería, por
ejemplo, incorporar al mercado los cuadros de un nuevo pintor, recientemente fallecido.

130
CEPAL - SERIE manuales N° 39

Gráfico 12
CASOS ESPECIALES DE ELASTICIDAD DE OFERTA Y DEMANDA

S S’ = S + X

Pd0 A

Ps0
Pd1 C B D+Y

Ps1 E F D

Q0 X Q1

Fuente: elaboración propia.

El precio social lo podemos calcular como un caso especial de la Fórmula 11,

t
donde ε = 0. Quedaría así expresado como p * = p d (1 + ) .

El valor social de la producción de este bien, generado por el proyecto, será superior al
privado por el área AEBF (los productores privados recibirán el área EFQ0Q1, equivalente a la
cantidad a vender, X, por el precio final de oferta, ps1). Este agregado al valor privado puede
escomponerse en dos partes: el área ABC, que representa el excedente del consumidor, y el área
CEBF, que muestra el aumento de la recaudación del gobierno.
La diferencia con el caso sin distorsiones está dada en que, en aquél, el valor social difería
del valor privado sólo en el excedente del consumidor. En el caso con distorsiones, al estar el bien
gravado con un impuesto, hay una parte del nuevo valor generado que, sin ser excedente del
consumidor sino del productor, no es sin embargo captada por los productores privados, sino por el
Estado. De todas maneras, como lo relevante para la sociedad es la riqueza generada y no quién la
recibe, la mayor recaudación debe ser considerada dentro del valor social.

iv) Externalidades en la producción y en el consumo

Un caso importante de distorsión del mercado son las externalidades, tanto positivas como
negativas. Estas, como ya vimos en 4.B, son efectos que exceden al propio proyecto–al que no
afectan–pero que impactan en el entorno.
Las externalidades positivas generan beneficios que el proyecto no puede captar, y por lo
tanto–si todo lo demás permanece constante–el valor social del proyecto debería ser superior al
privado, en el monto exacto de la externalidad.
Las externalidades negativas son costos que el proyecto no paga, pero que sí lo hace la
sociedad. Entonces, ceteris paribus, el costo social en ese caso debería ser mayor al privado en el
monto de la externalidad.
Las externalidades pueden estar tanto en el consumo como en la producción de un bien o
insumo. Por ejemplo, utilizar un automóvil genera una externalidad negativa a través de la
contaminación provocada por sus escapes, mientras que el consumo de vitaminas afecta
positivamente al resto de la sociedad al reducir la probabilidad de que quien consume se enferme.

131
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Por otro lado, una industria ruidosa genera una externalidad negativa en el entorno, al producir un
determinado bien; y las apicultura favorece a los agricultores cercanos.
Para mostrar el tratamiento de las externalidades, veremos el caso de una externalidad
positiva en el consumo y de una externalidad negativa en la producción.
a. Externalidad positiva en el consumo
Una externalidad positiva en el consumo, E, significa que para cada cantidad demandada, el
beneficio marginal social (BMgS) es mayor al privado (representado en el precio de demanda pd)
justamente en el valor de la externalidad:
Fórmula 31

BMgS = pd + E

En consecuencia, sobre la curva de demanda de mercado aparecería una “curva de demanda

social”, que refleja ese mayor beneficio marginal. Cuando el proyecto ofrece una cantidad
adicional del bien en ese mercado, se produce el efecto que ya conocemos de aumentar la cantidad
demandada (Qd) y disminuir la cantidad ofrecida por los otros productores (Qs’). Pero, a diferencia
del caso sin externalidades, el beneficio social derivado del mayor consumo es el área bajo la curva
de demanda social, es decir, el área bajo la curva de demanda privada más la externalidad.
Gráfico 13
EXTERNALIDADES EN LA PRODUCCIÓN Y EN EL CONSUMO

D S S’

Ps0 = Pd0

Ps1 = Pd1

E BMgS

Qs’1 Q0 Qd1
X

Fuente: elaboración propia.

El gráfico anterior muestra cómo este proyecto genera los típicos “triangulitos” que
diferencian el valor social del privado, pero, en la parte del aumento de la cantidad demandada,
agrega un paralelogramo que va desde la curva de demanda privada hasta la social, representando
la externalidad positiva E.
Ese paralelogramo muestra que el valor social del bien que el proyecto entrega es mayor que
el privado, tanto por la valoración privada del mayor consumo como por la externalidad generada
por ese mismo consumo.
El cálculo del valor y precio sociales sería el siguiente:

132
CEPAL - SERIE manuales N° 39

Fórmula 32

VSP = X . p1 + X. 'p/2 + 'Qd . E

p* = p1 + 'p/2 + 'Qd/X . E

p* = ppromedio + 'Qd/X . E

Así, el precio social se puede estimar como el precio promedio de los precios anteriores y
posteriores al proyecto, más el valor de la externalidad por la proporción del cambio en la cantidad
demandada respecto al total de la cantidad generada por el proyecto.
b. Externalidad negativa en la producción
Algunas industrias generan externalidades en su proceso productivo, normalmente negativas:
efluentes gaseosos, sólidos o líquidos contaminados, ruidos elevados, incluso deterioro del paisaje.
En estos casos, la externalidad significa que el costo marginal social de producir una unidad más
del bien en cuestión es superior al costo marginal privado. Esto es, a la sociedad le cuesta más que
al privado producir una unidad adicional del bien; la diferencia entre ambos costos es la
externalidad negativa.
Gráfico 14
EXTERNALIDADES EN LA PRODUCCIÓN

CMgSocial
S

CMgS0 S+X

P0

P1
D

Qs’1 Q0 Qd1
X

Fuente: elaboración propia.

En un mercado en el que imperan esas condiciones, la introducción del proyecto va a generar

los efectos conocidos: reducción del precio, aumento de la cantidad demandada y reducción de la
cantidad ofrecida. La diferencia con el caso sin externalidades, sin embargo, radica en que el
beneficio por liberación de recursos (el área bajo la curva de oferta), deberá medirse en relación
con la curva de costo marginal social. Dado que a la sociedad le cuesta más que a los privados
producir el bien, debido a la externalidad, el ahorro por la no producción de los actuales oferentes
es mayor que la liberación de los recursos del sector privado: la sociedad también se ahorra la
externalidad (el paralelogramo rayado del gráfico anterior).
El cálculo del valor y precio sociales sería en este caso el siguiente:

133
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Fórmula 33

VSP = X. p1 + X. 'p/2 + 'Qs. E

p* = p1 + 'p/2 + 'Qs/X. E

p* = ppromedio + 'Qs/X. E

Como se aprecia en la fórmula 14, el precio social equivale al precio de mercado luego del
proyecto más los “triangulitos” más la valoración de la externalidad.

7. Estimación de los precios sociales: bienes transables

El análisis que realizamos hasta ahora se focalizó en aquellos bienes que se producen y
comercian internamente. Sin embargo, las economías tienen otro conjunto de bienes y servicios:
aquellos que, producidos localmente, se venden también, o exclusivamente, al exterior, y aquellos
que se importan desde el resto del mundo.
Cuando tratamos con esos bienes, denominados transables, debemos estimar su valor local.
El mismo va a depender de las siguientes variables:
pcif = precio internacional cif (cost, insurance, freight) para los bienes importables.
pfob = precio internacional fob (free on board) para los bienes exportables.
• r* = tipo de cambio social ($/US$).
• r = tipo de cambio de mercado ($/US$).
• t = tarifas a la importación o exportación del bien transable.
• s = subsidio a la importación o exportación del bien transable.
• f = costos de transporte entre el lugar del proyecto y el puerto de entrada o salida al país.
Un bien exportable es aquél donde el precio internacional (expresado en divisas o moneda
doméstica), corregido por tasas, impuestos, subsidios y fletes, es mayor que el precio doméstico. En
consecuencia, la oferta local es mayor que la demanda local (que puede ser inexistente), y la
diferencia se exporta. Un aumento de la exportación no afecta ni la oferta ni la demanda
domésticas.
Para un país pequeño, la demanda externa de sus bienes exportables está dada, es decir, es
infinitamente elástica al precio internacional corregido como señalamos en el párrafo anterior. Esto
significa que el país podría exportar todo lo que produce.75

75
En ausencia de cuotas y otras restricciones físicas a las importaciones, colocadas por el resto del mundo.

134
CEPAL - SERIE manuales N° 39

Gráfico 15
ESTIMACIÓN DE PRECIOS SOCIALES

Precio
Sdoméstica

pFOB . r . (1-tX) - f Dinternacional

P0

Ddoméstica

Qd0 Q0 Qs0 Cantidad

Exportaciones

Fuente: elaboración propia.

Un bien importable es aquél en el cual el precio de mercado doméstico, corregido por el tipo
de cambio, tasas, impuestos, subsidios y fletes, es superior al precio internacional. En
consecuencia, la demanda doméstica es mayor que la oferta doméstica (que incluso puede ser
inexistente), y la diferencia deber ser importada desde el exterior.
Gráfico 16
ESTIMACIÓN DE PRECIOS SOCIALES

Precio
Sdoméstica

P0

pCIF . r . (1-tX) + f Sinternacional

Ddoméstica

Qs0 Q0 Qd0 Cantidad

Importaciones

Fuente: elaboración propia.

El precio social se construye, entonces, con el juego de todas estas variables. Como
comprenderemos, los casos posibles son numerosos, pues a los diferentes valores que pueden
tomar estas variables, se agrega el hecho de que los bienes (transables) que el proyecto ofrecerá o
demandará pueden tener o no producción local, iniciar o aumentar las exportaciones o las
importaciones, y estar sujetos a diferentes restricciones. En los puntos siguientes explicamos
algunos de los casos más ilustrativos.

135
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

A. El caso sin distorsiones

i) Valor social de los bienes que el proyecto exporta
Si la economía no tuviera restricción (diferencial) alguna sobre las importaciones o
exportaciones, el precio local estaría dado por el precio internacional ajustado por el tipo de
cambio y el costo del transporte entre el lugar del proyecto y la frontera.
En esa situación, un proyecto que produjera un bien exportable generaría un aumento de las
exportaciones, sea directamente, sea liberando consumo interno y permitiendo que la oferta de
otros productores se exporte. El precio internacional, el precio doméstico y el consumo doméstico
quedan sin cambios:76
Gráfico 17
VALOR SOCIAL DE LOS BIENES EXPORTABLES

Precio
Sdoméstica
Sdoméstica + X
pFOB . r - f
Dinternacional
P0

Ddoméstica
Cantidad
Qs0 Q0 Qd0 X Qd1
Exportaciones Expo

Fuente: elaboración propia.

El valor social de las nuevas exportaciones, en el sitio del proyecto, se valora utilizando el
precio internacional corregido por el flete, al tipo de cambio social.77
Fórmula 34

VSP = X . pFOB . r – f

p* = pFOB . r – f

En consecuencia, estamos diciendo que, bajo estos supuestos, el precio social del bien que el
proyecto genera es igual al precio internacional expresado en moneda local, menos el flete.
Reparemos que ese también es el precio privado, si el tipo de cambio social coincide con el
privado.
Nos conviene aquí resaltar algunos temas que se desprenden de este análisis:
a. Supongamos que el proyecto produce bienes exportables, pero los destina todos al
mercado interno: ¿la valoración de esos bienes continúa siendo la misma que si los
exportara? La respuesta es afirmativa, pues la producción incremental que el proyecto

76
En todo el análisis, como ya señalamos, estamos suponiendo que el país es “pequeño”, de modo que su acción en el mercado
internacional no afecta al precio.
77
Por ahora suponemos que el tipo de cambio social, r*, es igual al privado. El análisis no se modifica con este supuesto. También que
no hay tasas ni subsidios.

136
CEPAL - SERIE manuales N° 39

agrega a la sociedad permite liberar parte de la actual oferta del bien exportable,
incrementando las importaciones aunque no sea el propio proyecto quien las haga. De
esta manera, el valor social de la producción de un bien exportable no depende del
destino final del bien.
b. El ejemplo resalta también el hecho de que, para un bien exportable (o importable, para el
caso), el precio internacional funciona como un costo de oportunidad: todo lo que se
vende en el mercado interno deja de ser exportado, y por lo tanto representa la pérdida del
precio que se habría logrado en el mercado externo. En ausencia de imperfecciones del
mercado, el precio interno debería ser igual al precio internacional, para los
consumidores.
c. El caso sin distorsiones ni en el mercado del bien, ni en el de divisas – el más sencillo –,
nos muestra con claridad que lo que estamos valorando es la generación de divisas.
¿Significa esto que la generación adicional de divisas es un beneficio, al estilo de las
ideas en boga en los años ’70? La respuesta es un sí calificado: en efecto, generar divisas
es un beneficio, pues amplía la posibilidad de importar y derivar utilidad de ese consumo.
Sin embargo, el análisis que realizamos en esta sección es parcial, pues no toma en cuenta
los costos de esa generación de divisas. En efecto, producir ese bien puede ser
extremadamente costoso, de modo que el efecto neto del proyecto sea una disminución
del bienestar de la población. En consecuencia, la generación de divisas es positiva si
“[…] el valor de los bienes que puedan ahora importarse con esas divisas es mayor que lo
que le costó al país generarlas”.

ii) Costo social de los bienes que el proyecto importa

El proyecto puede también aumentar la demanda por importaciones, al utilizar insumos
bienes producidos en el exterior. En ese caso, el proyecto agregará su demanda sobre la demanda
existente, pagando el precio internacional CIF más las tasas y menos los subsidios
correspondientes, más el costo de transporte desde la frontera.
Gráfico 18
COSTO SOCIAL DE LOS BIENES IMPORTABLES

Precio Sdoméstica

Sinternacional
pCIF . r . (1-tX) + f

P0 Sdoméstica + Y
Ddoméstica

Qd0
Qs0 Importac Y Qd1 Cantidad
iones

Fuente: elaboración propia.

En el gráfico se advierte que la situación sin proyecto y la con proyecto son iguales en
términos de precios y cantidades demandadas y ofrecidas por los actores originales; la única
diferencia es que el proyecto aumenta las importaciones de esa economía.

137
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

El costo social de las nuevas importaciones, en el sitio del proyecto, se valora utilizando el
precio internacional corregido por el flete, al tipo de cambio social.78
Fórmula 35

CSInsumo = Y . pCIF . r + f

p* = pCIF . r + f

Nuevamente, el costo social de demandar un insumo importado son las divisas

comprometidas en la adquisición del mismo. De la comparación del cálculo del valor social de la
producción y del costo social del insumo surge claramente lo que expresáramos antes: generar
divisas (o utilizarlas) no es “puro” beneficio (o costo), sino que depende del uso que se les dará a
las mismas. Esto se ve en el siguiente ejemplo.
Ejemplo 33

Precio Precio Sdoméstica

Sdoméstica
Ddoméstica Sdoméstica + X Sinternacional
pFOB . r - f pCIF . r + f
Dinternacional
P0 P0 Ddoméstica + Y
Ddoméstica

Cantidad Qd0
Qs0 Q0 Qd0 X Qd1 Qs0 Importac Y Qd1 Cantidad

Exportaciones Expo iones

Un proyecto genera el bien que estudiamos en el Gráfico 14, y para hacerlo demanda como
único insumo el analizado en el Gráfico 15. En el país se considera conveniente implementar ese
proyecto, debido a las divisas generadas.
De la comparación de ambos gráficos, realizados en la misma escala, surge claramente que
las divisas generadas por el proyecto son menores que las demandadas. En consecuencia, justificar
la conveniencia sólo por la generación de divisas del proyecto es erróneo.

B. Impuestos y tarifas a exportaciones e importaciones

En la práctica, los mercados internacionales están afectados por una multitud de políticas que
afectan la libre actividad de exportadores e importadores: tasas y aranceles al ingreso o egreso de
bienes y servicios, retenciones a la exportación, subsidios a determinadas importaciones o
exportaciones, cuotas que limitan las cantidades físicas que se pueden comerciar, y barreras para
arancelarias, como controles sanitarios, especificaciones de envasado y otras.
Estas disposiciones tienen como efecto relevante, desde nuestro punto de vista de la
evaluación social, la aparición de una “cuña” entre el precio de oferta y el de demanda. Esto, a su
vez, agrega un factor de diferenciación entre el valor y precio privados y el valor y precio sociales.
Los pasos para la valoración son los siguientes:

78
Por ahora suponemos que el tipo de cambio social, r*, es igual al privado, y que no hay tasas ni subsidios.

138
CEPAL - SERIE manuales N° 39

• Ajustar los precios de mercado para suprimir el efecto de las tarifas, impuestos, subsidios
y otras restricciones. El precio de mercado incluye cualquiera de las distorsiones
mencionadas; sin embargo, las mismas son transferencias entre las partes (del exportador
o importador al gobierno o viceversa). En consecuencia, no son relevantes para la
valoración social, y deben descontarse del precio apropiado (precio FOB para las
exportaciones y precio CIF para las importaciones).
• Valorar cada unidad de divisa generada o demandada al tipo de cambio social: Hasta
ahora habíamos supuesto que el tipo de cambio privado y social coincidían. Sin embargo,
muchas veces ese no es el caso. En consecuencia, la valoración social de las divisas debe
hacerse al tipo de cambio que refleje la “verdadera” valoración (costo) social de una
divisa generada (utilizada) en el proyecto, esto es, el tipo de cambio social.
• Ajustar por los costos de transporte y manipuleo: Los pasos anteriores valoran al bien en
la frontera. Para valorarlos en el proyecto, debemos adicionar los costos de transporte, si
se trata de un insumo importado, y deducirlos, si se trata de una bien de exportación.
En los siguientes apartados analizaremos el caso de un proyecto que produce un bien
exportable, que está favorecido con un subsidio; y el de uno que importa un insumo, afectado por
un impuesto a la importación.
Notemos, de paso, que este análisis será también relevante para situaciones en las que el
proyecto produzca o demande bienes sustitutivos de exportaciones o importaciones: en efecto,
como ya vimos en el caso sin distorsiones, si un bien es transable su costo de oportunidad es el
precio internacional, más allá de que alguna transacción en particular se haga dentro de las
fronteras del país.

i) Valor social de los bienes que el proyecto exporta

Dentro de los numerosos casos que pueden plantearse, elegimos mostrar el de un proyecto
que produce un bien transable, cuya exportación está subsidiada, y que tiene una demanda
nacional.
En este caso, como se aprecia en el gráfico siguiente, el proyecto aumenta la capacidad
exportable del país, independientemente de que exporte o no su propia producción.79 El país
dispondrá, en consecuencia, de un mayor aporte de divisas, valoradas a su precio social.
Como muestra también el gráfico, el ingreso calculado desde el punto de vista privado es
diferente del beneficio social. Las fuentes de la diferencia son dos:
• El subsidio a la exportación, que recibe el proyecto pero que es una transferencia;
• La diferencia entre el tipo de cambio privado y el tipo de cambio social.

79
Si no la exportara, liberaría producción de otros oferentes, que sí lo harían (suponiendo que la demanda externa es perfectamente
elástica al precio internacional).

139
Metodología general de identificación, preparación y evaluación de proyectos de inversión pública

Gráfico 19
VALOR SOCIAL DE UN BIEN EXPORTABLE
Precio
Sdoméstica
Sdoméstica + X
pFOB . r . (1 + s) - f
pFOB . r* - f Dinternacional
P0

Ddoméstica
Cantidad
Qs0 Q0 Qd0 X Qd1
Exportaciones Expo

Fuente: elaboración propia.

Así, el valor privado y social de la producción será:

Fórmula 36

Valor Privado = X . pFOB . r . (1 + s) – f

Valor Social = X . pFOB . r* – f

p* = pFOB . r + f = pprivado . r*/r.(1+s)-f

En la Fórmula anterior observamos con claridad que la diferencia entre p* y pprivado son las
dos señaladas, de modo que, conociendo r* y s es sencillo ajustar el precio privado para llegar al
social.
Notemos también que en este caso el valor social del bien exportable por el proyecto es
menor que su valor privado. Este hecho se entiende claramente si dejamos de lado, por un
momento, la diferencia entre tipo de cambio privado y social. Si ambos fueran iguales, la sociedad
estaría recibiendo, en verdad, el mismo valor, por unidad exportada, que el proyecto privado, con la
diferencia del subsidio. En consecuencia, lo que la sociedad gana con el proyecto es el precio FOB
por el tipo de cambio, por cada unidad exportada, menos los costos de transporte hasta la frontera.
Sin embargo, el proyecto recibe, adicionalmente, $s por unidad. Esto es un subsidio que la
sociedad, vía el Estado, le paga al proyecto, pero no es riqueza adicional generada por el mismo.
En el caso de un impuesto el análisis sería similar, sólo que las variables jugarían en sentido
inverso: el proyecto generaría $[pFOB . r . (1-t) – f] por unidad exportada, mientras que la sociedad
recibiría, en verdad, $[ pFOB . r* – f] por unidad exportada. Si r = r*, la diferencia entre el ingreso
del proyecto y el beneficio de la sociedad estaría dada por el impuesto.

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