PRESUPUESTO DE CAPITAL
La presupuestación de capital es un proceso de decisión que permite a los ejecutivos identificar los proyect
Consideraciones del análisis de las decisiones de inversión:
Implica alternativas.
Relaciona las diferencias entre las alternativas en el futuro.
Se interesa en la diferencia entre costos y no en la asignación de costos.
Se interesa en la ocurrencia de los ingresos y gastos y no en su causación.
Considera la diferencia entre sumas iguales de dinero en distintos puntos en el tiempo.
Supuestos iniciales:
La tasa de descuento es conocida y es igual para todas las propuestas de inversión.
La aceptación de cualquier propuesta de inversión no altera la estructura de riesgos de la firma de aquell
Clases de alternativas de inversión:
Dependientes
Independientes
Mutuamente Excluyentes
Clasificación decisiones de capital.
Tamaño del proyecto- ¿Cómo se puede medir el tamaño de una propuesta?
Efecto sobre el riesgo comercial - Efectos de las nuevas propuestas sobre el riesgo de la cartera de ac
Reducción de costos e incremento de ingresos- Se realiza por medio de categorizar las inversiones po
Etapas presupuesto de capital
Generación de la idea
Preparación del proyecto
Factibilidad comercial
Análisis del consumidor
Análisis de la demanda
Estudio de la competencia
Factibilidad técnica
Factibilidad legal
Factibilidad administrativa
Factibilidad Financiera
Evaluación: se basa en los flujos de caja. Es importante resaltar que únicamente los ingresos de caja
en la empresa o entregados a los
Flujo de caja del dueños
proyecto como
(FCL) reparto de utilidades.
Flujos de caja necesarios para evaluar una propuesta de inversión:
Inversión
operación
Financiacion
Bases para la construcción delpresupuesto de capital:
Estimaciones de ingresos y costos
Gastos de capital
Depreciación
Gastos por intereses
Impuestos
Nota: *Es pertinente realizar diferentes escenarios en la presupuestación, con el fin de considerar temas
FLUJO DE CAJA LIBRE:
El FCL se ha constituido en la fase final de los flujos de efectivo, ya que emerge como una variante del e
aplicación de fondos y del estado de flujos de efectivo, orientándose en la determinación de la caja dispo
proveedores de capital.
Componentes Flujo de caja libre:
Flujo de caja libre operacional (FCLO): Mide el efectivo neto que produce el proyecto o la empresa
Flujo de caja libre financiero (FCLF): Identifica las fuentes de financiación del FCLO.
Destinos del flujo de caja de una empresa:
Reposición capital de trabajo y activos fijos
Atención al servicio dde la deuda: abono a capital y pago de intereses
Reparto de utilidades
Propósitos y aplicaciones del FCL:
Evaluar el cumplimiento del objetivo básico financiero.
Valoración de la empresa mediante el método de los flujos de caja descontados–FCLD.
Evaluar proyectos de inversión.
Determinar la capacidad de endeudamiento de la empresa, al evaluar la capacidad de pago.
Apoyar la política de distribución de utilidades.
FLUJO DE CAJA DE CAPITAL:
El FCC incluye todos los flujos de efectivo pagados o por pagar a los inversionistas, es decir,son los flujos d
tenedores de títulos equivalentes al flujo para los accionistas después de la deducción del impuesto sobre l
El FCI está inmerso en el𝐹𝐶𝐴=𝐹𝐶𝐿−(𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠∗(1−𝑡))−𝑎𝑏𝑜𝑛𝑜 𝑎 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙+𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
FCL. Su valor representa los ingresos brutos que obtendrá el inversionista pero d
pagos de intereses y el abono a capital de la deuda que tenga suscrita la empresa,así como de las reinvers
capital operativo para garantizar la permanencia en el mercado.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
cisión que permite a los ejecutivos identificar los proyectos que agregan valor a la empresa.
n el futuro.
la asignación de costos.
stos y no en su causación.
inero en distintos puntos en el tiempo.
a todas las propuestas de inversión.
ón no altera la estructura de riesgos de la firma de aquella que ha sido percibida por los proveedores de capital.
el tamaño de una propuesta?
as nuevas propuestas sobre el riesgo de la cartera de activos.
s- Se realiza por medio de categorizar las inversiones por reemplazo, expansión, crecimiento.
mportante resaltar que únicamente los ingresos de caja pueden ser reinvertidos
mo reparto de utilidades.
sta de inversión:
os en la presupuestación, con el fin de considerar temas de costos de oportunidad, externalidades
ujos de efectivo, ya que emerge como una variante del estado de fuentes y
ectivo, orientándose en la determinación de la caja disponible para responder a los
e el efectivo neto que produce el proyecto o la empresa en su operación.
ca las fuentes de financiación del FCLO.
capital y pago de intereses
financiero.
do de los flujos de caja descontados–FCLD.
o de la empresa, al evaluar la capacidad de pago.
o por pagar a los inversionistas, es decir,son los flujos disponibles para todos los
ccionistas después de la deducción del impuesto sobre los activos.
𝑎𝑑𝑜𝑠∗(1−𝑡))−𝑎𝑏𝑜𝑛𝑜 𝑎 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙+𝑛𝑢𝑒𝑣𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎
los ingresos brutos que obtendrá el inversionista pero después de considerar los
a que tenga suscrita la empresa,así como de las reinversiones necesarias en
el mercado.
es de capital.
Cálculo del flujo de caja desde diferentes inicios
Flujo de Caja Libre
Desde la Utilidad Neta
UTILIDAD NETA
(+) Gastos por intereses
(+) Costos y gastos no efectivos
(=) Flujo de caja bruto
Variación capital de trabajo neto operativo
Variación activos no corrientes operativos
(=) Inversión operativa
(=) Flujo de caja libre operacional
Desde la Utilidad Operacional
Utilidad Operacional
(-) Impuestos aplicados a la utilidad operacional
(=) Utilidad operacional después de impuesto
(+) Costos y gastos no efectivos
(=) Flujo de caja bruto
Variación capital de trabajo neto operativo
(-) Aumento activos no corrientes operativos
(=) Inversión operativa
(=) Flujo de caja libre operacional
Desde el EBITDA
Utilidad Operacional
(+) Gasto/Costo depreciación
(=) Ebitda
EBITDA
(-) Impuestos aplicados a la utilidad operacional
(=) Flujo de caja bruto
Variación capital de trabajo neto operativo
(-) Aumento activos no corrientes operativos
(=) Inversión operativa
(=) Flujo de caja libre operacional
FLUJO DE CAJA LIBRE FINANCIERO
Variación en activos corrientes no operativos
Variación en activos no corrientes no operativos
Variación en obligaciones financieras
Variación obligaciones laborales
(-) Pago de dividendos
(-) Gastos por intereses
(=) Flujo de caja libre financiero
Diferencia entre FCL y Financiero
EJERCICIO EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS
Usted cuenta con la siguiente información:
Las ventas proyectadas para el primer año de operación ascienden a 17.000 unidades a un precio de venta de $10
estudio de mercados las unidades aumentan en 1,2% por año.
El precio de venta se ajusta de acuerdo a la inflación proyectada. El costo de la mercancía vendida equivale al 40%
venta. Los gastos de administración y ventas para el primer año ascienden a $42 millones. Dicho valor se ajusta de
inflación. La empresa requiere comprar maquinaria por valor de $200 millones, con una vida útil de 5 años. (Deprec
método de línea recta con el 5% de salvamento). Al final de los cinco años dicha maquinaria se venderá por $45 mill
Los gastos de instalación ascienden a $20 millones, dicho rubro se considera un gasto preoperativo y se tratará com
con una vida útil de 5 años. La empresa se financiará de la siguiente forma: Aportes por parte de los socios por
millones, el costo del patrimonio es del 20% anual. El resto a través de un crédito que se paga en cinco años a una t
del 13% efectivo anual. Pagado a través del sistema de cuota anual fija. El escenario de evaluación será de cinco año
se estima para todos los años proyectados respectivamente.
El capital de trabajo necesario para garantizar la operación se estima en $30 millones. La tasa de impuestos es del 3
La tasa de reinversión se estima en 0,96% e.a.
Desarrolle los siguientes puntos:
1. Tabla con el servicio a la deuda.
2. Tablas de depreciación y amortización.
3. Calcule el estado de resultados proyectados.
4. Calcule el WACC para el año cero y descuente todo el flujo de caja libre a dicha tasa.
5. Flujo de Caja Libre (FCL).
6. Flujo de Caja del Inversionista (FCI).
RESUMEN DE LA INFORMACIÓN
PERIODO 0 1 2
Unidades Proyectadas 17,000 17,204
PRECIO DE VENTA $ 10,000 $ 10,085
COSTO UNITARIO $ 4,000 $ 4,034
COSTOS Y GASTOS FIJOS ADMON $ 42,000,000 $ 42,357,000
INVERSIONES $ 250,000,000
MAQUINARIA $ 200,000,000
GASTOS INSTALACIÓN $ 20,000,000
CAPITAL DE TRABAJO $ 30,000,000
FINANCIACIÓN
Aportes Socios - PATRIMONIO $ 120,000,000
Ke - TMRR - TIO 20%
Crédito Bancario - PASIVO $ 130,000,000
Kd - RPAS 13%
Inflación esperada por Año 0.85% 0.93%
Tasa Crecimiento en Ventas 1.2%
Tiempo Diferidos en años 5
Vida útil de los Activos en años 5
Plazo del Crédito 5
Tasa de Reinversión 0.96%
ÓN
3 4 5
17,410 17,619 17,831
$ 10,179 $ 10,295 $ 10,418
$ 4,072 $ 4,118 $ 4,167
$ 42,750,920 $ 43,238,281 $ 43,757,140
1.14% 1.20% 0.97%
ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO
DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1
UNIDADES DE VENTA 17,000
PRECIO UNITARIO 10,000
INGRESOS ANUALES 170,000,000
COSTO VARIABLE 4,000
(-) Costo en Ventas CMV 68,000,000
(=) UTILIDAD BRUTA 102,000,000
(-) GASTOS ADMON Y VENTAS 42,000,000
(=) EBITDA (UAIIDA) 60,000,000
(-) DEPRECIACIÓN 38,000,000
(-) AMORTIZACIÓN 4,000,000
(=) UAII (Utilidad Operativa) 18,000,000
(+/-) OTROS INGRESOS NO OPERACIONALES
(-) GASTOS FINANCIEROS 16,900,000
(=) UAI 1,100,000
(-) IMPUESTOS (33%) 363,000
(=) UTILIDAD NETA 737,000
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA LIBRE
DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1
EBITDA 60,000,000
(-) DEP, AMORT Y PROVS 42,000,000
(=) UAII 18,000,000
(-) IMPUESTOS 5,940,000
(=) UODI 12,060,000
(+) DEP, AMORT Y PROVS 42,000,000
(=) FLUJO DE CAJA BRUTO 54,060,000
(+/-) VARIACIÓN EN KTO (255,000)
(+/-) VAR. EN ACTIVOS FIJOS -
(+) VALOR DE SALVAMENTO DESP IMP
(=) FLUJO DE CAJA LIBRE 53,805,000
INVERSIÓN 250,000,000
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (250,000,000) 53,805,000
WACC 14.13%
VPN
TIR
TIRM
PRI (PayBack)
B/C
CAUE
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
AÑO 0 AÑO 1
FLUJO DE CAJA LIBRE 53,805,000
(-) SERVICIO A LA DEUDA (INT Y AB K) 36,960,891
(+) BENEFICIOS EN IMPUESTOS 5,577,000
(=) FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA 22,421,109
INVERSIÓN 120,000,000
FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA (120,000,000) 22,421,109
COSTO DEL CAPITAL TMRR / TIO 20% 1.46
VPN
TIR
PRI (PayBack)
B/C
ULTADOS PROYECTADO
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
17,204 17,410 17,619 17,831
10,085 10,179 10,295 10,418
173,502,340 177,217,303 181,388,431 185,767,873
4,034 4,072 4,118 4,167
69,400,936 70,886,921 72,555,372 74,307,149
104,101,404 106,330,382 108,833,059 111,460,724
42,357,000 42,750,920 43,238,281 43,757,140
61,744,404 63,579,462 65,594,778 67,703,584
38,000,000 38,000,000 38,000,000 38,000,000
4,000,000 4,000,000 4,000,000 4,000,000
19,744,404 21,579,462 23,594,778 25,703,584
35,000,000
14,292,084 11,345,139 8,015,092 4,252,138
5,452,320 10,234,322 15,579,686 56,451,446
1,799,266 3,377,326 5,141,296 18,628,977
3,653,054 6,856,996 10,438,390 37,822,469
EL FLUJO DE CAJA LIBRE
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
61,744,404 63,579,462 65,594,778 67,703,584
42,000,000 42,000,000 42,000,000 42,000,000
19,744,404 21,579,462 23,594,778 25,703,584
6,515,653 7,121,222 7,786,277 8,482,183
13,228,751 14,458,239 15,808,501 17,221,401
42,000,000 42,000,000 42,000,000 42,000,000
55,228,751 56,458,239 57,808,501 59,221,401
(281,372) (348,115) (370,614) 31,558,274
- - - -
33,450,000
54,947,379 56,110,125 57,437,887 124,229,676
54,947,379 56,110,125 57,437,887 124,229,676
A DEL INVERSIONISTA
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
54,947,379 56,110,125 57,437,887 124,229,676
36,960,891 36,960,891 36,960,891 36,960,891
4,716,388 3,743,896 2,644,980 1,403,205
22,702,876 22,893,130 23,121,977 88,671,991
22,702,876 22,893,130 23,121,977 88,671,991
1.49 1.52 1.55 3.36
DEPRECIACIÓN MAQUINARIA Y EQUIPOS
DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
SALDO 200,000,000 162,000,000 124,000,000
CUOTA DEPRECIACIÓN 38,000,000 38,000,000
DEP. ACUMULADA 38,000,000 76,000,000
AMORTIZACIÓN ACTIVOS DIFERIDOS
DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
SALDO 20,000,000 16,000,000 12,000,000
CUOTA AMORTIZACIÓN 4,000,000 4,000,000
AMORT. ACUMULADA 4,000,000 8,000,000
TABLA DE PAGOS CRÉDITO
DESCRIPCIÓN AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2
SALDO 130,000,000 109,939,109 87,270,303
CUOTA CRÉDITO 36,960,891 36,960,891
ABONO A CAPITAL 20,060,891 22,668,806
INTERESES 16,900,000 14,292,084
TASA INTERÉS E. A. 13%
PLAZO EN AÑOS 5
COSTO DEL CAPITAL PROMEDIO PONDERADO DESPUÉS DE IMPUESTOS
DESCRIPCIÓN MONTO % PARTICIP. COSTO
PASIVOS 130,000,000 52% 8.71%
PATRIMONIO 120,000,000 48% 20.0%
AON 250,000,000 WACC
AÑO 0 AÑO 1
CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO (KTNO) $ 30,000,000 $ 30,255,000
VARIACIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO $ (255,000)
Y EQUIPOS
AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 Venta $ 45,000,000
86,000,000 48,000,000 10,000,000 Ingresos $ 35,000,000
38,000,000 38,000,000 38,000,000 Impuesto $ 11,550,000
114,000,000 152,000,000 190,000,000 VSDI $ 33,450,000
FERIDOS
AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
8,000,000 4,000,000 -
4,000,000 4,000,000 4,000,000
12,000,000 16,000,000 20,000,000
DITO Periodo
AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 0
61,654,552 32,708,753 - 1
36,960,891 36,960,891 36,960,891 2
25,615,751 28,945,799 32,708,753 3
11,345,139 8,015,092 4,252,138 4
5
TIR
PUESTOS
PONDERACIÓN
4.53%
9.60%
14.13% Costo de financiar los activos con recursos propios y recursos de terceros
Es lo minimo que debe rentar el activo para cumplir con las obligaciones que tiene con
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
$ 30,536,372 $ 30,884,486 $ 31,255,100 $ 31,558,274
$ (281,372) $ (348,115) $ (370,614) $ 31,558,274
Va a EERR
Va a FC
FC
130,000,000
(36,960,891)
(36,960,891)
(36,960,891)
(36,960,891)
(36,960,891)
13% % Part Costo
Oblig 1 $ 10,000,000 15% 10% 0.01538462
Bonos $ 25,000,000 38% 8% 0.03076923
Pasivo $ 30,000,000 46% 12% 0.05538462
$ 65,000,000 Kd 10.15%
s de terceros Monto
obligaciones que tiene con Pasivo $ 65,000,000 39% 10.15% 0.04
Patrimonio $ 100,000,000 61% 20% 0.12121212
$ 165,000,000 CK 16.12%
% Part Costo
Oblig 1 $ 10,000,000 6% 10% 0.00606061
Bonos $ 25,000,000 15% 8% 0.01212121
Pasivo $ 30,000,000 18% 12% 0.02181818
Patrimonio $ 100,000,000 61% 20% 0.12121212
$ 165,000,000 16.12%
ROA vs WACC
Relación Óptima ROE >= ROA > Kd
INDICADORES DE CONVENIENCIA
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Tasa Dsto VPN VPN
-10.0% $ 252,516,681 $ 300,000,000
-5.0% $ 164,032,007 $ 250,000,000
0.0% $ 96,530,067
$ 200,000,000
5.0% $ 44,143,279
$ 150,000,000
10.00% $ 2,848,765
14.0% $ (24,120,831) $ 100,000,000
14.13% $ (24,916,521) $ 50,000,000
15.0% $ (30,167,210) $-
20.0% $ (56,908,742) -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0%
$ (50,000,000)
25.0% $ (78,827,155)
30.0% $ (96,989,603) $ (100,000,000)
$ (150,000,000)
FCL1 1.4557279079 1.48663569071
TOP Máximo =
Servicio Deuda Año1 Año2
KTNO
PKTNO =
Ventas
Margen EBITDA
PDC =
PKTNO
Indicadores
Pasivo Total
Índice Endeudamiento =
Activo Total
Patrimonio
Índice Propiedad =
Activo Total
Deudores + Tesorería
Disponibilidad de Liquidez =
Pasivo Corriente
UAII
Índice Cobertura Intereses =
Gasto Financiero
Deudores + Tesorería
Disponibilidad de Liquidez =
Pasivo Corriente
UAII
Índice Cobertura Intereses =
Gasto Financiero
Activo x UAI
Apalancamiento Financiero =
Patrimonio UAII
UODI
Rentabilidad Económica =
AON
U. Neta
Rentabilidad Financiera =
Patrimonio
U. Neta
Márgen Económico =
Ventas Netas
U. Bruta
Márgen Bruto =
Ventas Netas
EBITDA
Márgen EBITDA =
Ventas Netas
UAII
Márgen Operativo =
Ventas Netas
ENCIA
VPN
5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%
1.5181 1.554017947 3.36111153037
Año3 Año4 Año5
rería
te
o
rería
te
x UAI
UAII