A
Por los años 2008 en el sector pesquero se implementó el nuevo sistema de cuotas que el Ministerio de la Produ
Pesquera Chimbote SAC pertenece a uno de los grupos económicos más poderosos del país.
Marcelo se apresuró al teléfono y llamó a Víctor Perez, Gerente Financiero de Pesquera Paita SAC. Necesitaba co
los distintos escenarios que podrían afectar el valor del Proyecto.
Asignación de cuotas de pesca
De acuerdo al dispositivo recibido la asignación de pesca para las 12 embarcaciones de la empresa Pesquera Chi
Embarcacion 1 0.177%
Embarcacion 2 0.189%
Embarcacion 3 0.196%
Embarcacion 4 0.193%
Embarcacion 5 0.127%
Embarcacion 6 0.100%
Embarcacion 7 0.076%
Embarcacion 8 0.061%
Embarcacion 9 0.085%
Embarcacion 10 0.163%
Embarcacion 11 0.171%
Embarcacion 12 0.099%
Total cuota 1.637%
La anchoveta utilizada para la producción de harina de pescado y aceite provenía de la captura de las em
harina tiene un costo de US$ 140 por TN procesada y el costo de procesamiento de aceite tiene un costo
Ingresos de Pesquera Chimbote SAC
Los ingresos de Pesquera Chimbote SAC estaban explicados por la venta de: (a) harina de pescado, y (b)
La conversión de harina tenía un ratio de 4.5 a 1. (4.5 de pescado por 1 de harina). El precio estimado pa
La conversión de aceite tiene un ratio de 21 a 1 (21 de pescado por 1 de aceite). El precio estimado para
Aclarando el punto de los ratios, de 1,000 TN de pescado capturada, se logra 222.22 TN de harina de pes
Gastos, depreciación, inversiones de capital y de capital de trabajo
Se tienen gastos administrativos por US$ 2´500,000 con un crecimiento anual del 5%, los gastos de vent
La inversión en activos fijos se estima en US$ 500,000 con un crecimiento del 5% anual, en cuanto a cap
La depreciación de las nuevas inversiones se calculara en 10 años con el método de la depreciación en lí
La Empresa Pesquera Paita SAC pretende explotar la Empresa Pesquera Chimbote SAC durante un perio
estima vender la Empresa en US$50 millones finalizando el periodo.
Financiamiento de Proyecto
Se estima financiar el Proyecto con un aporte de capital del 43.15% de la inversión proyectada y el 56.85
Tasa de descuento
Para conocer el Costo Promedio Ponderado de Capital de la Empresa Pesquera Paita SAC se tiene el cuad
% Deuda
%Capital
Costo de la deuda
Tasa de impuestos
Tasa libre de riesgo
Beta del sector
Prima del mercado
Riesgo país
Pregunta: Bajo el escenario esperado ¿Le conviene a Pesquera Paita SAC comprar la empresa Pesquera Chim
Precio de Pesquera Chimbote SAC
Anchoveta utilizada en producción:
extracción de pescado
Costos de proceso productivo
procesamiento de harina de pescado
procesamiento de aceite de pescado
Ingresos de la pesquera Chimbote SAC
Precio de harina de pescado
Precio de aceite de pescado
INGRESO HARINA DE PESCADO
UNIDADES
VALOR VENTA UNITARIO
TOTAL
INGRESO ACEITE DE PESCADO
UNIDADES
VALOR VENTA UNITARIO
TOTAL
INGRESOS ANUALES
ACEITE DE PESCADO
HARINA DE PESCADO
TOTAL
MATERIA PRIMA HARINA DE PESCADO
UNIDADES
COSTO MATERIA PRIMA UNITARIO
TOTAL
MATERIA PRIMA ACEITE DE PESCADO
UNIDADES
COSTO MATERIA PRIMA UNITARIO
TOTAL
MATERIA PRIMA ANUAL
PROD. PRINCIPAL
PROD. SECUNDARIO
TOTAL
Gastos, depreciación, inversiones de capital y de capital de trabajo
Ventas estimadas
Gastos administrativos
Gastos de venta
Inversión de activos fijos
Capital de trabajo
Inversión total
Financiamiento del proyecto
Capital propio
Banco extranj
TEA
n=
Precio de Pesquera
Renta
CRONOGRAMA DE PAGOS
PERIÓDOS
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
FLUJOS
FLUJO DE CAPITAL
TOTAL DE INVERSIÓN
RECUPERO ACT TANG
RECUPERO KW
TOTAL
ESTADO DE RESULTADOS
ÍTEMS
INGRESOS POR VENTAS
COSTOS DE PROD
UTILIDAD BRUTA
TOTAL DE INVERSIÓN
UTILIDAD OPERAT
INMPUESTO RENTA
UTILIDAD NETA
FLUJO OPERATIVO
UTILIDAD NETA
DEPRECIACIÓN
AMORTIZ INTANGILES
FON
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
FLUJO DE CAPITAL
FLUJO OPERATIVO
FCEN
FLUJOS ACUMULADOS
FLUJO DE SERVICIO A LA DEUDA
PRÉSTAMO
AMORTIZACIÓN PRÉSTAMO
INTERESES
FDS
FLUJO DE CAJA FINANCIERO
FLUJO ECONÓMICO
FLUJO SERV DEUDA
FLUJO FINANCIERO FCFN
FLUJOS ACUMULADOS
DETERMINACIÓN DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
USANDO DATOS DEL ÚLTIMO AÑO 2008
TPM (TASA PROMEDIO MERC)
BETA
TLR (TASA LIBRE DE RIESGO)
COK
DETERMINACIÓN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)
FUENTES
APORTE PROPIO
PRÉSTAMO BANCARIO
TOTALES
A).- CASO PROYECTO PESQUERO
de cuotas que el Ministerio de la Producción diseño. Marcelo Benavides, Gerente General de Pesquera Paita SAC deseaba comprar a un
oderosos del país.
de Pesquera Paita SAC. Necesitaba con urgencia que se realizara una proyección de las ventas de Pesquera Chimbote SAC, así como el
arcaciones de la empresa Pesquera Chimbote SAC eran las siguientes
177%
189% Con respecto a este punto se estima una biomasa total de 6´500,000 TN de anchoveta. El crecimiento espera
196%
193%
127%
100% Proceso Productivo
076% El proceso de producción para la harina y el aceite de pescado eran relativamente sencillos. Estaba conforma
061% misma materia prima. Las etapas del proceso productivo empiezan con la recepción y descarga de materia pr
085% adición del antioxidante. Finalmente, la harina es ensacada y envasada; mientras que el aceite obtenido desp
163%
171%
099%
1.637%
aceite provenía de la captura de las embarcaciones. Había la posibilidad de procesar con holgura toda la cuota de pesca permitida. La e
procesamiento de aceite tiene un costo de US& 150 por TN procesada.
a venta de: (a) harina de pescado, y (b) aceite de pescado.
por 1 de harina). El precio estimado para el primer año es US$ 850 la TN de harina de pescado. Se espera un crecimiento anual del 3%
or 1 de aceite). El precio estimado para el primer año es US$ 1,032 la TN de aceite. Se espera un crecimiento anual del 4% en el precio.
da, se logra 222.22 TN de harina de pescado y 47.62 TN de aceite.
ajo
miento anual del 5%, los gastos de venta históricamente han sido alrededor del 3% del valor de ventas.
cimiento del 5% anual, en cuanto a capital de trabajo se quiere disponer de un monto que este alrededor del 15% de las ventas por el r
s con el método de la depreciación en línea recta.
squera Chimbote SAC durante un periodo de 10 años para luego concentrarse en Paita ampliando su capacidad instalada, generando ec
do.
5% de la inversión proyectada y el 56.85% se estima realizarlo con un Banco Extranjero que cobra una TEA de 7.83%, el financiamiento,
resa Pesquera Paita SAC se tiene el cuadro adjunto que se preparo con los datos de los últimos cuatro años.
2005 2006 2007
66.89% 68.77% 69.60%
33.11% 31.23% 30.40%
7.54% 8.54% 6.89%
30% 30% 30%
4.65% 4.68% 4.53%
1.56% 1.57 1.57
7.78% 7.78% 7.78%
1.85% 1.31% 1.75%
SAC comprar la empresa Pesquera Chimbote SAC? Sustente su respuesta con el Flujo de Caja del Accionista y su respectivo análisis fina
75,000,000.00
6,500,000.00
82.6
536,900,000.00
140
150
Toneladas
850.00 222.22 188,887.00
1,032.00 47.62 49,143.84
1
1,444,430.00
140.00
202,220,200.00
1
309,530.00
150.00
46,429,500.00
46,429,500.00
202,220,200.00
248,649,700.00
1
1,444,430.00
82.60
119,309,918.00
1
309,530.00
82.60
25,567,178.00
1
119,309,918.00
25,567,178.00
144,877,096.00
50,000,000.00
2,500,000.00 3% de las ventas
1,500,000.00
500,000.00
7,500,000.00 15% de las ventas
12,000,000.00
43.15% 32,362,500.00
56.85% 42,637,500.00
7.83%
10 años
75,000,000.00
6,305,607.23 S/.
SALDO INTERÉS AMORTIZACIÓN
42,637,500.00
42,637,500.00 3338516.25 2,967,090.98 S/.
39,670,409.02 3106193.02618263 3,199,414.20 S/.
36,470,994.81 2855678.89394035 3,449,928.34 S/.
33,021,066.48 2585549.50514351 3,720,057.73 S/.
29,301,008.75 2294268.98520388 4,011,338.25 S/.
25,289,670.51 1980181.20055297 4,325,426.03 S/.
20,964,244.47 1641500.34236389 4,664,106.89 S/.
16,300,137.59 1276300.77297861 5,029,306.46 S/.
11,270,831.13 882506.077310467 5,423,101.15 S/.
5,847,729.97 457877.256971504 5,847,729.97 S/.
INVE 1 2
-12,000,000.00
500,000 500,000
7,500,000.00 7,500,000.00
-12,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
1 2 3
248,649,700.00 266,055,179.00 284,679,041.53
144,877,096.00 144,877,096.00 144,877,096.00
103,772,604.00 121,178,083.00 139,801,945.53
12,000,000.00 12,000,000.00 12,000,000.00
91,772,604.00 109,178,083.00 127,801,945.53
27072918.18 32207534.485 37701573.93135
64,699,685.82 76,970,548.52 90,100,371.60
1 2 3
64,699,685.82 76,970,548.52 90,100,371.60
2,875,000.0 2,875,000.0 2,875,000.0
500,000.00 500,000.00 500,000.00
68,074,685.8 80,345,548.5 93,475,371.6
1 2
-12,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
68,074,685.8 80,345,548.5
-12,000,000.00 76,074,685.82 88,345,548.52
76,074,685.82 164,420,234.34
1 2
42,637,500.00
2,967,090.98 S/. 3,199,414.20 S/.
3338516.25 3106193.02618263
42,637,500.00 6,305,607.23 6,305,607.23
1 2
-12,000,000.00 76,074,685.82 88,345,548.52
42,637,500.00 6,305,607.23 6,305,607.23
30,637,500.00 69,769,078.59 82,039,941.28
69,769,078.59 151,809,019.87
6%
1.49
3%
4.48%
DE CAPITAL (WACC)
INVERSIÓN %INVERSIÓN COSTOS
32,362,500.00 43.15% 4.48%
42,637,500.00 56.85% 4.09%
75,000,000.00 100.00%
O PESQUERO
al de Pesquera Paita SAC deseaba comprar a una empresa competidora Pesquera Chimbote SAC por un monto de US$ 75 millones. La
ventas de Pesquera Chimbote SAC, así como el flujo de caja de dicha empresa bajo el nuevo sistema de límite de cuotas para poder eva
00,000 TN de anchoveta. El crecimiento esperado era muy conservador y se estimaba en 1% y 2% anual.
eran relativamente sencillos. Estaba conformado por un proceso de producción mixta, puesto que ambos procesos se llevan a cabo con
ezan con la recepción y descarga de materia prima, para luego proceder al cocido, prensado, centrifugado, secado, molienda y enfriam
nvasada; mientras que el aceite obtenido después del centrifugado es almacenado en tanques para su venta.
holgura toda la cuota de pesca permitida. La extracción de pescado tiene un costo de US$ 82.60 por TN capturada. El procesamiento d
escado. Se espera un crecimiento anual del 3% en el precio.
pera un crecimiento anual del 4% en el precio.
lor de ventas.
ue este alrededor del 15% de las ventas por el riesgo del sector. Se proyecta un capital de trabajo inicial de US$ 2´500,000.
mpliando su capacidad instalada, generando económicas de escalas y sinergias que le permitirán tener la mayor participación en el mer
ue cobra una TEA de 7.83%, el financiamiento, será pagado en 10 años, con cuotas constantes.
timos cuatro años.
2008
56.85%
43.15%
7.83%
30%
2.85%
1.49
5.80%
3.85%
Caja del Accionista y su respectivo análisis financiero.
toneladas de anchoveta 22%
5%
por tonelada capturada
por tonelada procesada
por tonelada procesada 1000 TN
Depreciación
1 2 3
Depreciación anual 2,875,000.00 2,875,000.00 2,875,000.00
RENTA
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
6,305,607.23 S/.
3 4 5 6
500,000 500,000 500,000 500,000
7,500,000.00 7,500,000.00 7,500,000.00 7,500,000.00
8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
4 5 6 7
304,606,574.44 325,929,034.65 348,744,067.07 373,156,151.77
144,877,096.00 144,877,096.00 144,877,096.00 144,877,096.00
159,729,478.44 181,051,938.65 203,866,971.07 228,279,055.77
12,000,000.00 12,000,000.00 12,000,000.00 12,000,000.00
147,729,478.44 169,051,938.65 191,866,971.07 216,279,055.77
43580196.1389445 49870321.9010706 56600756.4665456 63802321.4516038
104,149,282.30 119,181,616.75 135,266,214.61 152,476,734.32
4 5 6 7
104,149,282.30 119,181,616.75 135,266,214.61 152,476,734.32
2,875,000.0 2,875,000.0 2,875,000.0 2,875,000.0
500,000.00 500,000.00 500,000.00 500,000.00
107,524,282.3 122,556,616.7 138,641,214.6 155,851,734.3
3 4 5 6
8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
93,475,371.6 107,524,282.3 122,556,616.7 138,641,214.6
101,475,371.60 115,524,282.30 130,556,616.75 146,641,214.61
265,895,605.93 381,419,888.23 511,976,504.98 658,617,719.58
3 4 5 6
3,449,928.34 S/. 3,720,057.73 S/. 4,011,338.25 S/. 4,325,426.03 S/.
2855678.89394035 2585549.50514351 2294268.98520388 1980181.20055297
6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23
3 4 5 6
101,475,371.60 115,524,282.30 130,556,616.75 146,641,214.61
6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23
95,169,764.37 109,218,675.07 124,251,009.52 140,335,607.38
246,978,784.24 356,197,459.31 480,448,468.82 620,784,076.20
WACC
1.93%
2.32%
4.26%
n monto de US$ 75 millones. La
e límite de cuotas para poder evaluar
al.
mbos procesos se llevan a cabo con la
gado, secado, molienda y enfriamiento, y
u venta.
TN capturada. El procesamiento de
l de US$ 2´500,000.
r la mayor participación en el mercado. Se
222.22 TN HARINA 1,444,430.00
47.62 TN ACEITE 309,530.00
4 TOTAL RECUPERO
2,875,000.00 11,500,000.00 500,000.00
7 8 9 10
500,000 500,000 500,000 500,000
7,500,000.00 7,500,000.00 7,500,000.00 7,500,000.00
8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
8 9 10
399,277,082.39 427,226,478.16 457,132,331.63
144,877,096.00 144,877,096.00 144,877,096.00
254,399,986.39 282,349,382.16 312,255,235.63
12,000,000.00 12,000,000.00 12,000,000.00
242,399,986.39 270,349,382.16 300,255,235.63
71507995.985616 79753067.7370091 88575294.5109998
170,891,990.41 190,596,314.42 211,679,941.12
8 9 10
170,891,990.41 190,596,314.42 211,679,941.12
2,875,000.0 2,875,000.0 2,875,000.0
500,000.00 500,000.00 500,000.00
174,266,990.4 193,971,314.4 215,054,941.1
7 8 9 10
8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00 8,000,000.00
155,851,734.3 174,266,990.4 193,971,314.4 215,054,941.1
163,851,734.32 182,266,990.41 201,971,314.42 223,054,941.12
822,469,453.90 1,004,736,444.31 1,206,707,758.73 1,429,762,699.85
7 8 9 10
4,664,106.89 S/. 5,029,306.46 S/. 5,423,101.15 S/. 5,423,101.15 S/.
1641500.34236389 1276300.77297861 882506.077310467 457877.256971504
6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23 5,880,978.41
7 8 9 10
163,851,734.32 182,266,990.41 201,971,314.42 223,054,941.12
6,305,607.23 6,305,607.23 6,305,607.23 5,880,978.41
157,546,127.09 175,961,383.18 195,665,707.19 217,173,962.71
778,330,203.28 954,291,586.46 1,149,957,293.65 1,367,131,256.36