Mercado deValores

CONTENIDO

1 Sistema Financiero en el Perú

2 Introducción a los Mercados Financieros

3 El Mercado de Valores

4 Superintendencia del Mercado de Valores

5 Caso : LEHMAN BROTHERS

Sistema financiero en el Perú
 Sistema Financiero Peruano

Sistema
Financiero

Intermediación Intermediación
Indirecta Directa

Sistema Mercado
Sistema No de
Bancario Bancario Valores
 Sistema financiero peruano

Superintendencia
Banco Central de de Banca y
Reserva Seguros

Sistema No
Bancario Sistema Bancario

Empresas de
Empresas Empresas de Banco de la
Financieras Seguros Crédito de Nación Banca Múltiple
Consumo
 Sistema financiero peruano

Bancos

Fondos Mutuos

Oferta Pública

AFP’s
Mercado Emisión de
Primario Gobierno

Empresas Empresas
Financieras Societarias
Intermediación
Indirecta Intermediación
Empresas de Directa
Rueda de Bolsa
Crédito de
Consumo
Mesa de
Valores Negociación
Sistema de Mercado
Seguros Secundario
Resto Otros

Empresas de
Inversión

Otras Entidades
Tendencia de los negocios financieros

Préstamo sindicado
Oferta pública de
acciones
Securitización de
activos
Bonos convertibles
Oferta privada de Oferta privada de
acciones acciones
Opciones ME Opciones ME.
Bonos MN y ME Bonos MN y ME
Forwards Forwards
Banca electrónica Banca electrónica
Banca electrónica
Pagos en cuenta Pagos en cuenta
Pagos en cuenta
Leasing Leasing
Leasing
Pagarés Pagarés
Pagarés Pagarés
Ctas. Corrientes Ctas. Corrientes
Ctas. Corrientes Ctas. Corrientes
Cartas de Crédito Cartas de Crédito
Cartas de Crédito Cartas de Crédito
 Mercado de Capitales

Intercambio de Recursos Financieros

Facilitadores

Ofertantes de Demandantes
Dinero de Dinero
 Intermediación Financiera Indirecta

AHORRISTAS EMPRESAS
INTERMEDIARIOS
Agentes Superavitarios Agentes Deficitarios

Persona Financia
natural . Préstamos
Entidad . Valores
Persona financiera . Otros
jurídica

Bancos, Inversionista
financieras, institucional
cajas, otros. RIESGO

 Los intermediarios financieros ganan el spreads (diferencial)

entre la tasa activa (colocaciones) y la tasa pasiva (ahorros).
 Los intermediarios (bancos) asumen el riesgo de crédito de las
colocaciones.
 Fondo de Seguro de Depósito (S/. 100,123 Marzo a Mayo 2020)
 Intermediación Financiera Directa

INVERSIONISTAS EMPRESAS
Agentes Superavitarios INTERMEDIARIOS Agentes Deficitarios

Inversionista
Institucional: Financia
AFPs, FM, Proporcionan liquidez . Acciones
seguros, . Bonos
bancos, etc . Inst. corto plazo
S.A.B.
(agente de bolsa) . Titulizaciones
Empresas
. Otros (fondos)
con liquidez

Reciben valores + dividendos o interes.

Personas
Mercado naturales
de
Valores RIESGO

• El financiamiento a través del mercado de valores tiene menores costos

que el financiamiento indirecto.
• Pero impone obligaciones al emisor (empresa): requiere transparencia,
volúmenes de emisión, clasificación de riesgo, etc.
• El riesgo lo asume el inversionista.
 Mercado de Valores

MERCADO SECUNDARIO
MERCADO PRIMARIO

Deficitarios:
EMISORES
Superavitario:
INVERSIONISTAS
DINERO

Empresas
CONTRATO = VALORES
:

 MECANISMOS CENTRALIZADOS DE NEGOCIACION

 AGENTES DE INTERMEDIACION
 INSTITUCIONES DE COMPENSACION Y LIQUIDACION
 Mercados Financieros

 Están compuestos por todas las

Instituciones y procedimientos para reunir
a los compradores y vendedores de
instrumentos financieros.

 Su propósito es asignar eficientemente

los recursos a los usuarios finales.
 Tipos de Mercados Financieros

• MERCADO DE DINERO

Se realizan transacciones de instrumentos

de Corto Plazo.

Valores Negociados :
- Valores Banco Central.
- Papeles Comerciales (Pagarés).
- Certificados de Depósito.
- Aceptaciones Bancarias.
 Tipos de Mercados Financieros

• MERCADO DE CAPITAL

Se realizan transacciones de instrumentos

de Largo Plazo.

Valores Negociados :
- Acciones : Comunes - Preferentes.
- Bonos.

• Bolsa de Valores (Empresas registradas en la SMV)

 Tipos de Mercados Financieros

• MERCADO PRIMARIO:
Transacción por primera y única vez de de
valores recién emitidos (“nuevos”).

• MERCADO SECUNDARIO:
Transacción de valores anteriormente
negociados, pueden intercambiarse en
repetidas ocasiones.
 Mercados Financieros

OTRAS CLASIFICACIONES
• Mercado de productos.
• Mercado al contado (Spot) - Mercado
de futuros.
• Mercado de Derivados : Opciones y
futuros.
• Mercados Hipotecarios.
• Mercados Privados – Mercados Públicos
 Operadores

Son facilitadores del intercambio de

valores financieros.

• Corredores de bolsa : comisionistas.

• Distribuidores : compradores.
• Banqueros de Inversión :
• Oferta Pública Inicial (OPI)
• Oferta Pública de Adquisición (OPA)
 Intermediarios Financieros

Son Instituciones que canalizan los

excedentes de individuos, empresas o
Gobierno hacia préstamos o
inversiones.

• Banco Comerciales.
• Instituciones de ahorro y crédito.
• Compañías de seguros.
• Fondos de pensión – AFP.
 Flujo de Fondos

EMPRESA Valores (Acciones - Bonos) AHORRADORES

A)
Efectivo

EMPRESA Valores BANCA DE Valores AHORRADORES

B) INVERSION
Efectivo Efectivo

EMPRESA Valor de la Empresa INTERMEDIARIO Valor del Intermediario AHORRADORES

C) FINANCIERO
Efectivo Efectivo

AHORRADORES : Familias - Empresas - Gobierno

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS : Bancos - AFP - Cias. De Seguro
Sistema Financiero Peruano

BCR SBS

SISTEMA SISTEMA NO
BANCARIO BANCARIO

BANCO DE FINANCIERAS
LA NACION
EMPRESAS
ARRENDAMIENTO
FINANCIERO
BANCA
MULTIPLE BANCA DE INVERSION

EMPRESAS DE SEGUROS

EMPRESAS DE CREDITOS
DE CONSUMO

AFPs

COFIDE
Introducción a los Mercados
Financieros
 Mercados Financieros

1.1.- Concepto y funciones.

1.2.- Relación entre liquidez, riesgo y rentabilidad.
1.3.- El mercado financiero y su estructura.
1.4.- Participantes del mercado.
1.6.- Funciones de los mercado e instituciones
financieras.
1.7.- Funciones de la Fed.

Lecturas: Jeff Madura. Mercados e Instituciones

Financieras. Capítulo 1., Págs: 2 a 22 y Capítulo 4., Págs:
70 a 84
 Inversiones

Que es una inversión?

“Sacrificar flujos actuales ciertos por flujos futuros inciertos

Dos dimensiones : Rendimiento y Riesgo
Inversiones Reales Inversiones Financieras
• Activos Fijos : •Inversiones Patrimoniales :
Inmuebles, Maquinaria, Equipo Acciones Ordinarias
•Activos Intangibles •Inversiones de Renta Fija :
Patentes, Franquicias, Capital Humano Bonos, Letras
•Inversiones sobre Activos Financieros :
Derivados
 Inversiones

También se sebe considerar el plazo (periodo de

tenencia)

Relación Tiempo y Riesgo

• RIESGO (acciones ordinarias : ∆P )

• TIEMPO (pj. Inversiones de corto plazo o inversiones

en bonos o acciones de L.P. )
 Liquidez, Riesgo y Rentabilidad

1. Liquidez: representa la cualidad de los activos

para
ser convertidos en dinero efectivo de forma inmediata
sin pérdida significativa de su valor. De tal manera
que cuanto más fácil es convertir un activo en dinero
más líquido se dice que es.
2. El riesgo: la posibilidad de perder.

3. La rentabilidad: la capacidad de generar beneficios.

 Cual es la relación entre Liquidez y
Rentabilidad?

 En el corto plazo, la relación

entre liquidez y rentabilidad
es indirecta.
 Los bancos otorgan mayor
rendimiento por los
depósitos a plazo que por
los de ahorro, debido a que
el primero es menos líquido
que el segundo.
 Acciones mas liquidas
negocian con una prima
sobre las menos liquidas.s
 Cual es el criterio prioritario:
Liquidez, Rentabilidad O Riesgo?

 Mientras el mercado de capitales no esté desarrollado, la

liquidez será el criterio prioritario; inclusive tiene
mayor peso que el riesgo y la rentabilidad.
 Muchos invierten sólo en acciones muy líquidas y
desdeñan otras que, aunque seguras y rentables, no
pueden ser transadas fácilmente.
 Inversiones en valores negociables

A.- ENTORNO:
-Tipos de valores negociables (inversiones financieras o activos
financieros).
- El lugar (mercado de valores o mercado financiero) y,
- Compras y Ventas (intermediarios financieros o instituciones
financieras).
B.- PROCESO DE INVERSION :
- Decisiones por los valores negociables, monto a invertir y
cuando realizarlas.
 Mercado Financiero

 Es el mecanismo o sistema en el
cual se compran y venden
cualquier activo financiero.
 Permite la transferencia de fondos
de los agentes superavitarios
hacia los deficitarios.
 Pueden funcionar sin contacto
físico, a través de teléfono, fax,
ordenador como BVL.
 Los mercados financieros
permiten financiar las familias,
empresas y gobierno.
 Mercado Financiero

Producto: Bonos
Producto: Divisas
Precio

Comprador

Vendedor

Producto: Acciones
 Caracteristicas de los Mercados
Financieros

 Amplitud: Número de títulos financieros que se

negocian en un mercado financiero. Cuantos más
títulos se negocien más amplio será el mercado
financiero.
 Libertad: No existen barreras en la entrada o salida del
mercado financiero.
 Flexibilidad: Precios de los activos financieros, que se
negocian en un mercado, varían ante un cambio que se
produzca en el sector, la economía y la empresa.
 Transparencia: posibilidad de obtener la información
fácilmente. Un mercado financiero será más
transparente cuando más fácil sea obtener la
información.
 Activos Financieros

 Son activos intangibles donde el

valor o beneficio es una
obligación de dinero a futuro. Es
un documento que genera
obligaciones y derechos.
 Entre los activos tenemos:
 Acciones
 Bono Corporativos
 Certificado del BCR
 Papeles Comerciales
 Depósitos a Plazo
 Fondos mutuos
Fuente: SBS
Cómo los mercados financieros facilitan las
finanzas corporativas y la administración de
inversión

Inversión $ Inversión $ Inversión $

Valores Valores
Financiamiento
Mercados e
actividades
Inversionistas Instituciones Corporaciones operacionales y
Financieras
de expansión

Administración de inversión Financiamiento corporativo

Funciones entre las Instituciones Financieras

Instituciones de
depósitos (banco
Depósitos comercial. Caja
municipal, ONGs)
Compra
Unidades de valores Compañias Unidades de
supeávit financieras déficit
Compra Fondos mutualistas y
acciones
de inversión (Invierte
en portafolio)
Primas
Tenedores de
pólizas Compañias de
seguros

Empleadores y Fondos de pensión

empleados (AFPs)
 Intermediación Financiera

Intermediación
Financiera

DIRECTA INDIRECTA

Mercado Mercado Sistema Sistema no

Primario Secundario Bancario Bancario

- Cooperativas
Bursátil -- Cajas Municipales
- BCRP -- Cia de Seguros
Y no bursátil - Bco. Nación -- Financieras
-- Cofide
- Banca Múltiple --Emp Arrend. Financiero
-- EDPYMES
 Intermediarios Financieros

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
• En la intermediación indirecta; Son empresa cuya
actividad consiste en recibir fondos del público y,
mediante la transformación de plazos y cantidades,
conceder créditos a personas y empresas que los
requieren.

• En la intermediación directa, No existe un

intermediario per se. Las instituciones negocian
activos financieros a nombre y riesgo de los
inversionistas.
 Intermediación Indirecta
TEA mediana empresa 11.32%
 Se da a través de TEA microempresa 33.18%
instituciones financieras
especializadas (banca Empresa
múltiple y otras Dinero
(Créditos)
instituciones).
Instituciones
 Efectúan la transferencia de Financieras
excedentes acumulados Dinero
hacia los agentes (Depósitos).

deficitarios. Ahorrista

TEA plazo 4.20%

Fuente SBS: tasas promedio
 Intermediación Directa

 Interactúan de manera directa la

Intermediación
empresa que capta recursos y el
inversor que se los proporciona. Directa
 Los intermediarios son los Empresa
bancos de inversión y las
sociedades agentes de bolsa.
(SAB). Acciones,
 El agente superávit asume bonos, etc Dinero

directamente el riesgo que

implica otorgar los recursos al
agente deficitario.
 Es una fuente de financiamiento Inversionista
más barata que el sistema
bancario.
 Ventajas de la Intermediación Directa

 Permite al agente deficitario acceder a grandes sumas

de dinero.
 Mayor variedad y desarrollo de instrumentos
financieros que dan al agente deficitario una amplia
gama de alternativas para acceder a los fondos
requeridos.
 Permite a los inversionistas el elegir la combinación de
rentabilidad esperada y grado de riesgo que desea
asumir, logrando así mejores rendimientos.
El Mercado de Valores
 El Mercado de Valores

Es un mercado donde los

inversionistas realizan operaciones
de compra-venta con valores
(bonos, acciones, certificados de
deposito, depósitos a plazo,
papeles comerciales, etc.), siendo
estas transacciones realizadas por
intermediarios especializados (en
nuestro país son las Sociedades
Agentes de Bolsa o Bancos).
 El Mercado de Valores

Captan
Rentabilidad Recursos Impacto
Económico

Bolsa
INVERSORES de Valores EMISORES
(acciones, bonos, etc.)

Ahorros

Función Económica de los Mercados de Valores

 Inversiones en Valores Negociables

• Excedentarios:
inversiones
Individuos
• Deficitarios :
créditos, hipotecas

Mercado de • Inversiones en
Valores
Empresas activos tangibles
• Financiamiento

Intermediarios Financieros
• Bancos • Gasto Publico
• Fondos de Inversión • Deuda e Impuestos
Gobierno
• Fondos de Pensiones • Regulador del
Mercado
• Agentes de Bolsa
• Banca de Inversión
 Inversiones en Valores Negociables

Valores : Contrato que establece derechos de recibir

flujos financieros futuros bajo ciertas condiciones.

Letras, Papeles Comerciales

Bonos

Acciones Preferentes

Acciones Ordinarias Flujos

Futuros

Derivados Financieros
 Riesgo y Rendimiento

Rendimiento:
Riqueza final del período* - Riqueza al inicio
RENDIMIENTO % =
Riqueza al inicio

* Considerar dividendos

Visto de otra forma :

HPR = Retorno en un Periodo

P1 P0 I P0 = Precio Inicial

HPR  P1 = Precio Final
P0
I = Ingreso neto de efectivo
 Riesgo

Riesgo: “Posibilidad de recibir menos de lo esperado”

 Es producto de la
incertidumbre que existe sobre
el valor de los activos
financieros, ante movimientos
adversos de los factores que
determinan su precio.
 A mayor incertidumbre mayor
riesgo.

$1 cierto vs $1 riesgoso?
 Los Riesgos

Entre los principales riesgos tenemos:

[Link] Crediticio
[Link] de Liquidez
[Link] de Mercado
- Riesgo Cambiario
- Riesgo de Tasas de Interés
- Riesgo de Precio
[Link] de Operación
Los Procesos
Las Personas
La Tecnología de Información
Los Eventos Externos
[Link] Legal y Reputacional
[Link] País
 Riesgo y Rendimiento

Opciones,
Futuros

Acciones
Rendimiento

Ordinarias
Acciones
Preferentes
Bonos

Papeles
Comerciales
Letras del
Tesoro

Riesgo

↑ Riesgo → ↑ Rendimiento
 Clasificación del Mercado de Valores

Renta
Primario
Fija Por Por
Naturaleza Madurez
Renta Secundario
Variable
CLASIFICACIÓN

Mercado Mercado
Dinero Spot
Por
Por Entrega
Vencimiento
Mercado Derivados
Capitales
 Otros Participantes

CAVALI :

Es una sociedad anónima especial, que tiene por objeto el

registro, compensación, liquidación y transferencia de
valores. Por ello, cavali es el registro central de valores y
liquidaciones.
 Sociedad Agente de Bolsa

 Es la única intermediaria del mercado bursátil

encargada de realizar las operaciones de compra y
venta que los inversionistas les solicitan.
 Cobran una comisión, que es determinada libremente
por cada una de ellas en el mercado.
 Bancos de Inversión

 Se dedican a comprar acciones en los mercados

primarios o secundarios, bursátil o extrabursatil, con la
finalidad de contribuir a formar nuevas empresas o
simplemente para realizar una inversión de cartera.
 Buscan obtener una rentabilidad por dividendos o por
ganancia de capital.
 Captan capitales para conformar fondos mutuos o
emitiendo bonos, entre otras modalidades.
 Bancos de Inversión

• Si una gran empresa de algún país industrializado

necesita US$ 10,000 o 20,000 millones para adquirir otra
empresa, normalmente acudirá a alguno de los grandes
bancos de inversión.
• Si se quiere invertir en el mercado de los novedosos
"derivados financieros" (que en el 2006 movieron US$
370 billones) apostando, por ejemplo, si una empresa
será o no capaz de pagar su deuda, también se acudirá a
un banco de inversión.
• Se diferencia de los bancos "normales", que se dedican a
la intermediación financiera (reciben ahorros y los
colocan), emiten letras, transfieren fondos y financian el
comercio exterior.
 Clasificadora de Riesgos

• La clasificación de riesgo es como una “nota”: una not a que

se le asigna a una emisión de bonos para representar su
calidad de inversión y que se determina en base a un análisis
financiero profundo y profesional.
• Cada vez que una emisión sale al mercado, ésta es analizada
por una empresa calificadora de riesgo para determinar el
riesgo de pago y la calidad de la inversión.
• Se analizan los [Link]. del emisor y se evalúan sus
perspectivas futuras.
• Entre los aspectos más importantes que se analizan destacan:
Las condiciones de la emisión, la capacidad del emisor para
generar ingresos, la estabilidad de los ingresos, el nivel de
liquidez del emisor, el nivel de deuda y un estudio minucioso de
los ratios de cobertura para evaluar la capacidad de pago de la
deuda existente y de la nueva deuda.
 Clasificadora de Riesgos

 Los emisores de valores de deuda ofrecidos

públicamente deben contratar los servicios de cuando
menos dos clasificadoras.
 La clasificación de un valor se efectúa en base a los
siguientes criterios:
- La solvencia del emisor
- La liquidez del valor
- La variabilidad de los resultados
económicos del emisor
- La probabilidad que el emisor no pague
sus obligaciones
- La información disponible.
 Clasificadora de Riesgos

 Clasificación permanente de valores representativos de

deuda (bonos, pagarés, letras, etc.) emitidos a través de
oferta pública primaria.
 Clasificación facultativa de instrumentos y empresas.
 Informes técnicos y estudios complementarios sobre
clasificaciones otorgadas, a solicitud de emisores e
inversionistas.
 Clasificadora de Riesgos

• Las categorías de calificación son:

Categoría I :para los valores de mejor calidad

Categoría II :para valores de buena calidad

Categoría III :para valores de regular calidad

Categoría IV :para valores de menor calidad pero con

información disponible para los fines de clasificación.

Categoría V :para valores respecto de los cuales no se

cuenta con información suficiente a los fines de
clasificación.
 Clasificadora de Riesgos

 Las empresas calificadoras de riesgo deben

registrarse en la SMV. A la fecha existen cuatro
calificadoras operando en el Perú:
 Apoyo & Asociados Internacionales S.A
 Class & Asociados S.A.
 Equilibrium S.A.
 PCR (Pacific Credit Rating)

41
 S&P MOODY'S FITCH RATINGS
AMÉRICA DEL NORTE / AMÉRICA CENTRAL S&P / FITCH MOODY'S
Canadá AA+ Aaa AAA AAA Aaa
AA+ Aa1
Estados Unidos AA+ Aaa AAA
AA Aa2
México BBB+ A3 BBB+ AA- Aa3
Panamá BBB Baa2 BBB A+ A1

Inversión
Grado de
AMÉRICA DEL SUR A A2
Chile AA- Aa3 A+ A- A3
BBB+ Baa1
Perú BBB+ A3 BBB+
BBB Baa2
Brasil BB Ba2 BB BBB- Baa3
Colombia BBB Baa2 BBB BB+ Ba1
Venezuela CCC Caa3 CCC BB Ba2
Argentina B- B3 - BB- Ba3

Grado Especulativo
EUROPA B+ B1
B B2
Suiza AAA Aaa AAA
B- B3
Alemania AAA Aaa AAA CCC+ Caa1
Reino Unido AA Aa1 AA CCC Caa2
Suecia AAA Aaa AAA CCC- Caa3
CC Ca
España BBB+ Baa2 BBB+
C C
Grecia B- Caa3 CCC
D D

59
Superintendencia del Mercado
de Valores
Es una Institución Pública del
sector Economía y Finanzas
cuya finalidad es promover el
Mercado de Valores, velar por el
adecuado manejo de las
empresas y normar la
contabilidad de las mismas.
 Velar por la transparencia del Mercado de Valores.
 Supervisar a las personas jurídicas organizadas de
acuerdo a la Ley General de Sociedades.
 Reglamentar y controlar a las empresas
administradoras de fondos mutuos de inversión en
valores.
 Reglamentar y controlar a las empresas clasificadoras
de riesgos.
 Las empresas sujetas a la supervisión de la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), lo están
también a la SMV.
Caso : LEHMAN BROTHERS
Mercado deValores