72 Capı́tulo 7.
Cálculo diferencial
7.2 El número e: Capitalización continua
El número e se define como el valor del lı́mite lim (1 + x1 )x . El número e es irracional,
x→+∞
es decir, e ∈ Q, y, además, 2 ≤ e ≤ 3. Una aproximación del número e viene dada por la
expresión decimal 2 71828182845905 (si se intenta calcular una aproximación del número e con
una calculadora de bolsillo calculando el valor de (1 + x1 )x para x = 1020 probablemente la
máquina nos devolverá como resultado 1, ¿a qué se debe este error?). La función f (x) = (1 + x1 )x
es creciente y (1 + x1 )x ≤ e para todo x > 0.
El lı́mite que define al número e aparece de forma natural en un sencillo, pero importantı́simo,
ejemplo económico. El concepto más simple en finanzas es el del valor temporal del dinero:
1 euro hoy vale menos que 1 euro dentro de un año. Ası́, con un capital inicial C0 podemos
realizar todo tipo de inversiones, más o menos arriesgadas, durante un perı́odo de tiempo t de
manera que al final de este intervalo tendremos el capital C0 más una cantidad adicional, el interés,
Ct = C0 + I = C0 (1 + CI0 ). Siendo conservadores, podemos prestar nuestro dinero C0 a un banco
que nos ofrecerá un tipo de interés anual determinado r. Distinguiremos varios tipos de interés:
El interés simple: El interés recibido se basa tan sólo en la cantidad inicialmente invertida.
Ct = C0 + rC0 = C0 (1 + r).
El interés compuesto m veces al año: El interés recibido se basa en la cantidad inicialmente
invertida y en los réditos que ésta va generando en las m etapas. Supongamos en primer lugar
que recibimos los intereses de nuestra inversión una vez cada año (m = 1). En este caso, al cabo
del primer año tendrı́amos un capital acumulado de C1 = C0 (1 + r). Al finalizar el segundo año
tendremos
C2 = C1 + rC1 = C1 (1 + r) = C0 (1 + r)(1 + r) = C0 (1 + r)2 .
Es fácil comprobar que, después de t años nuestro capital asciende a Ct = C0 (1 + r)t euros. En
general, la capitalización compuesta se hará m veces al año. Ası́,
Perı́odos por año Capitalización
m=1 anual
m=2 semestral
m=3 cuatrimestral
m=4 trimestral
m = 12 mensual
m = 365 diaria
Procediendo del mismo modo que para el caso m = 1 es fácil deducir la fórmula de la capitaliza-
ción compuesta m veces al año
r mt
Ct = C0 1 + .
m
Interés continuo: Es el lı́mite del interés compuesto n veces al año cuando el número de etapas
r mt
tiende a infinito, Ct = lim C0 1 + . Realizando unas sencillas manipulaciones y apli-
m→+∞ m
cando las propiedades del cálculo de lı́mites, transformaremos esta expresión en una que contenga
7.2 El número e: Capitalización continua 73
el lı́mite que define al número e.
r mt 1 mt
K(t) = lim K 1 + = K lim 1 + m
m→+∞ m m→+∞
r
1 mt 1 mr rt
= K lim 1 + m = K lim 1 + m
m→+∞ m→+∞
r r
1 mr rt
=K lim 1+ m
m→+∞
r
= Kert .
El término ert se denomina factor de capitalización continua y nos da el valor al cabo de t años de
un depósito de un euro a un tipo de interés nominal r.
Ejemplo 7.5 Para comparar los distintos tipos de capitalización, calcularemos el capital acumu-
lado al cabo de 10 años por un depósito de 10.000 euros a un tipo de interés nominal del 6%
(r = 0 06).
Tipo de capitalización Capital final
m = 1, anual 17.908’48
m = 2, semestral 18.061’11
m = 3, cuatrimestral 18.113’62
m = 4, trimestral 18.140’18
m = 12, mensual 18.193’97
m = 365, diaria 18.220’29
m → +∞, continua 18.221’19
En la tabla se observa claramente como el valor final de la capitalización crece conforme aumenta
en número de perı́odos m y que ese valor se aproxima al de la capitalización continua.
Las ecuaciones precedentes relacionan el valor del dinero hoy con el valor en el futuro. A la in-
versa, si sabemos que vamos a recibir un euro dentro de t años, su valor actual, con capitalización
continua, serı́a de e−rt . Multiplicar por esta cantidad, denominada factor de descuento, nos per-
mite relacionar flujos de dinero futuros con su valor actual. Los tipos de interés son un elemento
crucial para calcular el valor presente de los flujos de capital.
Denominaremos TAE (Tasa Anual Equivalente) de una inversión al tipo de interés que con
capitalización anual proporcionarı́a el mismo capital final que dicha inversión. Ası́, si el capital
inicial de nuestra inversión es C0 y el capital final al cabo de t años es Ct entonces la TAE serı́a el
1
Ct t
valor R que verificase la relación Ct = C0 (1 + R)t . Despejando obtenemos que R = C 0
− 1.
La T.A.E. para las capitalizaciones que nos sirvieron antes de ejemplo serı́a:
Tipo de capitalización Capital final T.A.E.
m = 1, anual 17.908’48 6%
m = 2, semestral 18.061’11 6’09%
m = 3, cuatrimestral 18.113’62 6’12%
m = 4, trimestral 18.140’18 6’14%
m = 12, mensual 18.193’97 6’17%
m = 365, diaria 18.220’29 6’183%
m → +∞, continua 18.221’19 6’184%